公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估精選(九篇)

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第1篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

Abstract: This article begins with an introduction of corporate valuation theory and lists the limits and problems in traditional corporate valuation assessment study and practices. The author indicates the implementation of an auto program through creating a dynamic corporate value concept and tries to develop a comprehensive corporate valuation assessment system which covers the net stable value, the profitable value and the dynamic value of the enterprise or the program.

關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值評(píng)估;企業(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值;案例研究

Key words: corporate valuation assessment;dynamic corporate value;case study

中圖分類(lèi)號(hào):F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-4311(2010)10-0001-02

0引言

企業(yè)投資價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)、產(chǎn)品和服務(wù)在目前和可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)贏取價(jià)值的能力。在項(xiàng)目投資過(guò)程中,無(wú)論是資金投入還是退出,都需要對(duì)被投資企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。然而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)指標(biāo)體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力,會(huì)計(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。同樣,企業(yè)的實(shí)際價(jià)值也并不等于企業(yè)的帳面價(jià)值。本文試圖就某汽車(chē)項(xiàng)目收購(gòu)過(guò)程談?wù)勂髽I(yè)動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估的操作技巧。

企業(yè)動(dòng)態(tài)能力與動(dòng)態(tài)價(jià)值研究。河南職業(yè)技術(shù)學(xué)院李衛(wèi)紅認(rèn)為,企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本在于企業(yè)的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展的過(guò)程中,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),根據(jù)外部環(huán)境和自身資源的變化,不斷調(diào)整資源配置,圍繞企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造來(lái)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng),獲取無(wú)法復(fù)制的核心能力和持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以說(shuō),支撐企業(yè)核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以持續(xù)的不是某種靜態(tài)能力,而是驅(qū)動(dòng)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動(dòng)態(tài)能力。企業(yè)的核心能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)源于動(dòng)態(tài)能力,動(dòng)態(tài)能力是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動(dòng)囚素。如何通過(guò)動(dòng)態(tài)能力的演進(jìn)提升企業(yè)的價(jià)值,獲取持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),保持可持續(xù)發(fā)展,一直是企業(yè)管理研究的熱點(diǎn)。

1項(xiàng)目簡(jiǎn)介

河南S市一個(gè)汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán)欲收購(gòu)一家品牌商用車(chē)3S店,該店由于經(jīng)營(yíng)不善已停業(yè)近八個(gè)月,該店位于A市新區(qū)汽車(chē)銷(xiāo)售區(qū)黃金位置,是嚴(yán)格按照品牌廠家要求建設(shè)的集整車(chē)銷(xiāo)售、配件供應(yīng)和服務(wù)為一體的3S店。該店占地35畝,與產(chǎn)權(quán)單位簽訂10年用地合同。原投資人因個(gè)人原因選擇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型退出汽車(chē)行業(yè),該店建設(shè)投資120萬(wàn)元,銀行貸款本息合計(jì)128萬(wàn)元。為不影響該品牌汽車(chē)的聲譽(yù)并保證收購(gòu)方的順利經(jīng)營(yíng),銀行愿提供5000萬(wàn)元的平價(jià)貸款額度支持以彌補(bǔ)收購(gòu)方的交易損失。出售方要求收購(gòu)方代償128萬(wàn)元的銀行貸款本息并提供60萬(wàn)元的員工疏散和建設(shè)施工尾款等善后費(fèi)用。

2項(xiàng)目分析

本項(xiàng)目從傳統(tǒng)靜態(tài)價(jià)值評(píng)估角度看,應(yīng)該是一個(gè)負(fù)價(jià)值項(xiàng)目,因?yàn)榈昝鎯r(jià)值如果不繼續(xù)經(jīng)營(yíng)肯定跌價(jià)無(wú)數(shù),收購(gòu)者接收項(xiàng)目首先要代償銀行的貸款本息。土地只有租用權(quán)沒(méi)有出售權(quán)也不能得到升值收益。但企業(yè)價(jià)值評(píng)估應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目對(duì)收購(gòu)單位的整體貢獻(xiàn)和價(jià)值做全面評(píng)估,依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力,充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素,結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景,對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。

動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價(jià)值分析和動(dòng)態(tài)價(jià)值管理的基礎(chǔ)上,把企業(yè)或項(xiàng)目作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)整體來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值或項(xiàng)目投資價(jià)值。既要測(cè)算目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的財(cái)物價(jià)值,又要考慮目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的品牌價(jià)值和機(jī)會(huì)價(jià)值?，F(xiàn)在看收購(gòu)方的情況,收購(gòu)方本身為汽車(chē)貿(mào)易集團(tuán),獲得品牌廠家的經(jīng)銷(xiāo)權(quán)將方便該集團(tuán)在S市和A市兩地的市場(chǎng)拓展,5000萬(wàn)平價(jià)貸款額度在銀根緊縮的背景下能夠從現(xiàn)金流上為集團(tuán)提供很大的支持。5000萬(wàn)元的平價(jià)貸款額度可比市場(chǎng)價(jià)節(jié)省貸款利息15~20%,同時(shí),本項(xiàng)目的成交將為該貿(mào)易集團(tuán)贏得第二家品牌商用車(chē)的經(jīng)銷(xiāo)權(quán)加分。此外,受基礎(chǔ)原材料和建筑施工成本提高的影響,新選店址建店,會(huì)比收購(gòu)現(xiàn)有品牌店投入高出30%以上。綜上所述,項(xiàng)目?jī)r(jià)值盡管未能在財(cái)務(wù)記錄上體現(xiàn),但可能在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中變現(xiàn)的價(jià)值對(duì)并購(gòu)交易更有意義。

3項(xiàng)目投資價(jià)值評(píng)估的操作步驟

3.1 財(cái)務(wù)信息與經(jīng)營(yíng)狀況調(diào)研本項(xiàng)目的收購(gòu)決策之前,收購(gòu)方調(diào)閱了原經(jīng)營(yíng)者的品牌經(jīng)銷(xiāo)商資質(zhì)、投資證明和財(cái)務(wù)報(bào)表,確認(rèn)了項(xiàng)目截止當(dāng)時(shí)的應(yīng)收應(yīng)付賬款和銀行稅務(wù)信息,并要求出售方書(shū)面承諾對(duì)收購(gòu)后發(fā)生的店面建設(shè)、裝飾裝修及員工工資拖欠承擔(dān)全部責(zé)任。

3.2 利用資產(chǎn)負(fù)債表+折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評(píng)估通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表將原公司會(huì)計(jì)人員所記錄的公司資產(chǎn)和負(fù)債的歷史價(jià)值與它們的市場(chǎng)價(jià)值等同起來(lái)。這種方法適合與出售方討價(jià)還價(jià),是項(xiàng)目或企業(yè)并購(gòu)中常用的手法。

3.3 確定內(nèi)部評(píng)估參數(shù)在遵循常規(guī)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上,本項(xiàng)目決策組創(chuàng)新性地引進(jìn)了動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估法。動(dòng)態(tài)價(jià)值評(píng)估就是綜合項(xiàng)目的財(cái)務(wù)記錄資產(chǎn)價(jià)值和可能變現(xiàn)的機(jī)會(huì)價(jià)值確定項(xiàng)目的商業(yè)投資價(jià)值。在本項(xiàng)目中,機(jī)會(huì)價(jià)值體現(xiàn)在目標(biāo)項(xiàng)目對(duì)收購(gòu)方提供的品牌準(zhǔn)入價(jià)值、市場(chǎng)準(zhǔn)入價(jià)值和銀行貸款成本讓渡價(jià)值。這三項(xiàng)指標(biāo)的和遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)財(cái)務(wù)記錄所反映的資產(chǎn)價(jià)值和交易成本。

3.4 力求多贏的項(xiàng)目策劃在融資或項(xiàng)目并購(gòu)時(shí),企業(yè)要立足雙贏或多贏,做出公平估值,新老投資者不要互相傾軋。本項(xiàng)目的達(dá)成使出售方、收購(gòu)方、關(guān)聯(lián)銀行和品牌廠家都成為贏家,可謂多贏的游戲。

4結(jié)論

項(xiàng)目?jī)r(jià)值或企業(yè)價(jià)值評(píng)估是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化過(guò)程,不同的項(xiàng)目在不同的時(shí)空背景下對(duì)不同的企業(yè)有著不同的價(jià)值,因此,項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估不能脫離投資主體和投資動(dòng)機(jī)與背景孤立地評(píng)估值與不值。在商業(yè)項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估中,應(yīng)當(dāng)建立專(zhuān)業(yè)人員主導(dǎo)、財(cái)務(wù)人員配合完成的價(jià)值評(píng)估團(tuán)隊(duì)。在現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)上加入并充分考慮動(dòng)態(tài)價(jià)值因素,構(gòu)建靜態(tài)價(jià)值和動(dòng)態(tài)價(jià)值兼顧的企業(yè)綜合價(jià)值評(píng)估體系對(duì)創(chuàng)新價(jià)值評(píng)估理論、豐富企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法不失為一種有意義的探索和嘗試。

參考文獻(xiàn):

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第2篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

為督促資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)改進(jìn)和提升內(nèi)部管理和執(zhí)業(yè)水平，提高注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)業(yè)能力和職業(yè)道德素養(yǎng)，提升評(píng)估行業(yè)社會(huì)公信力的積極作用，浙江省資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)組建檢查組，對(duì)省內(nèi)部分評(píng)估機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量進(jìn)行檢查。以下為對(duì)A評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的yh公司整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告檢查情況。

一、yh公司基本情況

yh 公司于2003 年7 月28 日成立，注冊(cè)資本為120萬(wàn)元，其中：甲股東出資48萬(wàn)元，占股比例40%；乙股東出資72萬(wàn)元，占股比例60%。2003 年12 月19日，各股東同比例增資至200 萬(wàn)元。2005 年1 月6 日公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：甲股東出資140萬(wàn)元，占股比例70%；丙股東出資60萬(wàn)元，占股比例30%。2008 年4 月11 日公司股權(quán)結(jié)構(gòu)變更為：甲股東出資140 萬(wàn)元，占股比例70%；丁股東出資60 萬(wàn)元，占股比例30%。yh 公司委托評(píng)估的目的為核實(shí)2008 年4 月11 日股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值，作為征收股權(quán)轉(zhuǎn)讓個(gè)人所得稅的依據(jù)，為追溯評(píng)估。

二、評(píng)估報(bào)告情況

根據(jù)yh 公司整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告，截止評(píng)估基準(zhǔn)日，公司資產(chǎn)總額1,615.79 萬(wàn)元，負(fù)債總額1,413.55 萬(wàn)元，所有者權(quán)益202.24萬(wàn)元。

(一)評(píng)估目的：為yh 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收計(jì)征提供凈資產(chǎn)價(jià)值參考依據(jù)。

(二)評(píng)估對(duì)象：為評(píng)估基準(zhǔn)日yh 公司股東全部權(quán)益價(jià)值，評(píng)估范圍：為股權(quán)轉(zhuǎn)讓之目的所涉及的yh 公司于評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表中所列示的全部資產(chǎn)和負(fù)債。

(三)價(jià)值類(lèi)型及其定義：采用市場(chǎng)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)。

(四)評(píng)估基準(zhǔn)日：2008 年3月31日。

(五)評(píng)估方法。資產(chǎn)評(píng)估的基本方法包括市場(chǎng)法、收益法和成本法。由于yh 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)交易案例匱乏，市場(chǎng)法的適用尚不具備條件，故未采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估；同時(shí)由于貴公司經(jīng)營(yíng)不太正常，不適宜采用收益法。故本次評(píng)估采用成本法。

(六)評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和簡(jiǎn)要情況。1.對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債均按經(jīng)核實(shí)后的賬面值為評(píng)估值；2.對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)———固定資產(chǎn)，選用重置成本法，評(píng)估價(jià)值＝重置價(jià)值×成新率；3.對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)———無(wú)形資產(chǎn)———土地使用權(quán)，選用基準(zhǔn)地價(jià)修正法，評(píng)估價(jià)值＝基準(zhǔn)地價(jià)×期日修正系數(shù)×年期修正系數(shù)×綜合修正系數(shù)。綜合修正系數(shù)按經(jīng)分析評(píng)估對(duì)象的地理位置、商業(yè)網(wǎng)點(diǎn)集聚程度、交通條件、配套設(shè)施、環(huán)境景觀、城市規(guī)劃、容積率、宗地形狀、面積大小、開(kāi)發(fā)程度等各因素確定。

(七)評(píng)估結(jié)論。在評(píng)估基準(zhǔn)日2008年3月31日，yh公司的凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為1,266.30萬(wàn)元。評(píng)估增值1,064.06萬(wàn)元，增值率526.14%，均為土地使用權(quán)評(píng)估增值。(八)特別事項(xiàng)說(shuō)明。對(duì)法律權(quán)屬、實(shí)物資產(chǎn)的實(shí)地勘察、控股權(quán)的溢價(jià)、評(píng)估基準(zhǔn)日至報(bào)告日之間的政策調(diào)整和其他事項(xiàng)、評(píng)估假設(shè)條件、可能存在的其他影響評(píng)估結(jié)果的瑕疵事項(xiàng)等6項(xiàng)進(jìn)行了說(shuō)明。

(九)評(píng)估報(bào)告日：2012 年1 月18 日。

三、檢查中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題

（一）底稿中無(wú)貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)———機(jī)器設(shè)備、短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)和其他應(yīng)付款的現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查記錄，無(wú)評(píng)估業(yè)務(wù)需要的基礎(chǔ)資料，對(duì)評(píng)估對(duì)象現(xiàn)狀和評(píng)估對(duì)象法律權(quán)屬未進(jìn)行關(guān)注。

（二）底稿中無(wú)被評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)狀、發(fā)展前景、被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料、可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景、資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息和定價(jià)依據(jù)資料。

（三）底稿中無(wú)固定資產(chǎn)———機(jī)器設(shè)備的詢價(jià)記錄、完全重置成本確定過(guò)程和成新率或各項(xiàng)貶值因素的確定過(guò)程和評(píng)定估算過(guò)程記錄、無(wú)被評(píng)估企業(yè)所申報(bào)的資產(chǎn)和負(fù)債明細(xì)表。

（四）報(bào)告中無(wú)被評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。

（五）報(bào)告中未對(duì)價(jià)值類(lèi)型進(jìn)行定義和說(shuō)明選擇該價(jià)值類(lèi)型的理由。

（六）報(bào)告中未披露對(duì)生產(chǎn)廠房、辦公用房及傳達(dá)室共22,506.2平方米建筑物未辦理房產(chǎn)證的狀況。

（七）報(bào)告中無(wú)被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)分析和被評(píng)估企業(yè)與其所在行業(yè)平均經(jīng)濟(jì)效益狀況比較。

（八）報(bào)告中未披露是否考慮了流動(dòng)性對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。

四、問(wèn)題成因分析

（一）在該案例檢查中，評(píng)估師主要對(duì)被評(píng)估單位的建筑物、土地資產(chǎn)實(shí)施了相應(yīng)的評(píng)估程序，因本次評(píng)估的目的為yh 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收計(jì)征提供凈資產(chǎn)價(jià)值參考依據(jù)，且為追遡評(píng)估，根據(jù)當(dāng)?shù)囟悇?wù)部門(mén)的監(jiān)管，也只要求對(duì)企業(yè)的房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)大的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，稅務(wù)部門(mén)根據(jù)評(píng)估增值及賬面反映情況，直接核定應(yīng)納稅所得額，對(duì)評(píng)估報(bào)告的披露要求也相對(duì)簡(jiǎn)單。這樣便于稅務(wù)部門(mén)的監(jiān)管且具有可操作性。

（二）評(píng)估師選擇資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評(píng)估的理由中，是由于yh 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)交易案例匱乏，市場(chǎng)法的適用尚不具備條件，故未采用市場(chǎng)法進(jìn)行評(píng)估；同時(shí)由于貴公司經(jīng)營(yíng)不太正常，不適宜采用收益法。其實(shí)在實(shí)際操作中，有地方稅務(wù)部門(mén)對(duì)評(píng)估方法也是有要求的，有的稅務(wù)部門(mén)按市場(chǎng)法或收益法評(píng)估得出的企業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論還不予認(rèn)可。

五、案例點(diǎn)評(píng)

（一）評(píng)估方法選擇說(shuō)明過(guò)于簡(jiǎn)單。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)（試行）》的規(guī)定，以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。評(píng)估師在選擇評(píng)估方法時(shí)僅說(shuō)明由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)不太正常，不適宜采用收益法，同時(shí)由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)交易案例匱乏，市場(chǎng)法的適用尚不具備條件，故本次評(píng)估采用成本法，過(guò)于簡(jiǎn)單。評(píng)估師應(yīng)對(duì)被評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)狀、發(fā)展前景、被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料和財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)信息資料、可能影響被評(píng)估企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的宏觀、區(qū)域經(jīng)濟(jì)因素、被評(píng)估企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r及發(fā)展前景、資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的有關(guān)信息和定價(jià)依據(jù)資料進(jìn)行分析，并了解被評(píng)估單位內(nèi)部管理制度、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作等情況，如實(shí)說(shuō)明與被評(píng)估單位相關(guān)行業(yè)、相當(dāng)規(guī)模企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)的公開(kāi)交易案例無(wú)法取得，未來(lái)的收益無(wú)法預(yù)測(cè)，以致無(wú)法合理預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的原因。

（二）評(píng)估程序不到位，缺乏支持評(píng)估結(jié)論的工作底稿。本案例評(píng)估目的為yh 公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收計(jì)征提供凈資產(chǎn)價(jià)值參考依據(jù)，評(píng)估對(duì)象為評(píng)估基準(zhǔn)日yh 公司股東全部權(quán)益價(jià)值，評(píng)估范圍為股權(quán)轉(zhuǎn)讓之目的所涉及的yh 公司于評(píng)估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表中所列示的全部資產(chǎn)和負(fù)債。對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅收計(jì)征提供凈資產(chǎn)價(jià)值參考依據(jù)，應(yīng)理解為應(yīng)對(duì)股東全部權(quán)益價(jià)值或股東部分權(quán)益價(jià)值為評(píng)估對(duì)象，但根據(jù)評(píng)估報(bào)告使用者———稅務(wù)部門(mén)的監(jiān)管要求，評(píng)估師實(shí)際只對(duì)非流動(dòng)資產(chǎn)———房屋建筑物和土地使用權(quán)進(jìn)行了評(píng)估，未對(duì)貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)———機(jī)器設(shè)備、短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)和其他應(yīng)付款等實(shí)施必要的評(píng)估程序并形成底稿，卻出具了企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，缺乏支持評(píng)估結(jié)論的工作底稿。

第3篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

一、價(jià)值評(píng)估方法概述

在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)股東權(quán)益價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是不可回避的客觀問(wèn)題，企業(yè)并購(gòu)后的股東權(quán)益及其股份轉(zhuǎn)換比例不能簡(jiǎn)單的依據(jù)合并前的企業(yè)會(huì)計(jì)帳面價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的資產(chǎn)除了有形凈資產(chǎn)以外，還有一種游離于資產(chǎn)負(fù)表外的更重要的資產(chǎn)，如技術(shù)創(chuàng)新能力、技術(shù)力量、市場(chǎng)開(kāi)拓能力等。其實(shí)，這種表外資產(chǎn)才是企業(yè)最有核心競(jìng)爭(zhēng)力的東西，也是企業(yè)最重要的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，稱之為創(chuàng)利性資產(chǎn)。只有綜合考慮上述兩種資產(chǎn)，才能挖掘企業(yè)真正的內(nèi)在價(jià)值，從而找到股東權(quán)益價(jià)值所在。因此，科學(xué)合理的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)不斷深入發(fā)掘價(jià)值源和價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素的過(guò)程。

（一）傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法 傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估方法有賬面價(jià)值法（按賬面凈資產(chǎn)估價(jià)）、相對(duì)價(jià)值法（與同類(lèi)公司作比較判斷）、市場(chǎng)法（按市盈率倍數(shù)計(jì)算）、收益現(xiàn)值法（將未來(lái)預(yù)期收益折成現(xiàn)值）及目前國(guó)際上通用的折現(xiàn)現(xiàn)金流量（Discounted Cash Flow，DCF）法，盡管它們都是基于內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估，但賬面價(jià)值法未考慮資產(chǎn)的實(shí)際效能和企業(yè)運(yùn)行效率。同類(lèi)企業(yè)只要原始投資額相同，無(wú)論效益好壞，其評(píng)估值都相同，甚至效益差的企業(yè)估值高于效益好的企業(yè)。同時(shí)，該方法通過(guò)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目逐個(gè)考察得出企業(yè)的總價(jià)值，容易忽略商譽(yù)等組織資本。市盈率、市凈值率等評(píng)價(jià)指標(biāo)要求具備活躍、成熟、規(guī)范的證券交易市場(chǎng)條件。未上市的企業(yè)還不宜采用，只能作為輔助方法或粗略估算方法。從投資人及企業(yè)的角度看，收益法和DCF法是企業(yè)估值最直接有效的方法。因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的高低主要取決于其未來(lái)整體資產(chǎn)的獲利能力，而不是現(xiàn)存資產(chǎn)的多少。對(duì)于當(dāng)前存在經(jīng)營(yíng)困難的企業(yè)或處于創(chuàng)業(yè)階段的企業(yè)而言，企業(yè)當(dāng)前現(xiàn)金流或收益往往為負(fù)，而且可能在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)為負(fù)，DCF法只能估算已經(jīng)公開(kāi)的投資機(jī)會(huì)和現(xiàn)有業(yè)務(wù)未來(lái)的增長(zhǎng)所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流，沒(méi)有考慮在不確定性環(huán)境下的各種投資機(jī)會(huì)，而這種投資機(jī)會(huì)在很大程度上決定和影響企業(yè)的價(jià)值。

（二）基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估 EVA即Economic Value Added的簡(jiǎn)稱，經(jīng)濟(jì)增加值之意。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中又定義為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，指的是企業(yè)的稅后凈利潤(rùn)在扣減了為產(chǎn)生利潤(rùn)而投資的資本成本（機(jī)會(huì)成本）后剩下的利潤(rùn)（即經(jīng)濟(jì)增加值），是由美國(guó)斯特恩?司徒爾特（Stern Stewart）管理咨詢公司于1989年首創(chuàng)的。它是基于股東價(jià)值創(chuàng)造的企業(yè)管理和投資評(píng)價(jià)學(xué)說(shuō)，基本理念是,資本獲得收益至少要能補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，即股東至少要賺取等于資本市場(chǎng)上類(lèi)似風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)的收益率。其計(jì)算公式如下：

經(jīng)濟(jì)增加值EVA＝息前稅后凈利潤(rùn)－全部資本成本＝投資資本×（投資資本報(bào)酬率－加權(quán)平均資本成本）

從上述EVA的計(jì)算公式可知，當(dāng)企業(yè)的稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)超過(guò)資本成本時(shí)，EVA大于零，表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入在扣除所有的成本和費(fèi)用后仍然有剩余，該剩余收入歸股東所有，股東價(jià)值增大；反之，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得不足以彌補(bǔ)包括股權(quán)資本成本在內(nèi)的成本和費(fèi)用，股東價(jià)值降低?？梢?jiàn)，EVA與股東價(jià)值成同方向變化，追求EVA最大化即股東價(jià)值最大化。因此，基于EVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，企業(yè)價(jià)值應(yīng)等于投資資本加上未來(lái)年份EVA的現(xiàn)值，即：

企業(yè)價(jià)值＝投資資本＋預(yù)期EVA的現(xiàn)值。

事實(shí)上，可以將投資成本作為企業(yè)凈資產(chǎn)看待，而預(yù)期EVA的現(xiàn)值與創(chuàng)利性資產(chǎn)的價(jià)值本質(zhì)上是一致的。創(chuàng)利資產(chǎn)是能為公司創(chuàng)造利潤(rùn)的資產(chǎn)，如經(jīng)營(yíng)管理、技術(shù)創(chuàng)新、市場(chǎng)開(kāi)拓能力、技術(shù)水平等能力性資產(chǎn)。由于公司的各種有形資產(chǎn)只是凈態(tài)的死物，其本身并不能創(chuàng)造利潤(rùn)，有形資產(chǎn)只有通過(guò)人的管理運(yùn)作，只有與創(chuàng)利性資產(chǎn)相結(jié)合，才能給股東帶來(lái)利潤(rùn)，一般而言，盈利能力越強(qiáng)，創(chuàng)利性資產(chǎn)越大，顯然，創(chuàng)利性資產(chǎn)是資產(chǎn)負(fù)債表外一項(xiàng)十分重要的資產(chǎn)，凈資產(chǎn)與創(chuàng)利資產(chǎn)之和才反映公司的內(nèi)在價(jià)值。而內(nèi)在價(jià)值的計(jì)量可以基于EVA的計(jì)量原理予以推導(dǎo)。基于EVA計(jì)量原理，可以演繹出創(chuàng)利資產(chǎn)的計(jì)量公式，從而對(duì)公司的整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，演繹過(guò)程如下：

創(chuàng)利資產(chǎn)＝（企業(yè)稅后利潤(rùn)－企業(yè)賬面凈資產(chǎn)×資本成本）÷資本成本

公司價(jià)值＝凈資產(chǎn)＋創(chuàng)利資產(chǎn)

上式中，資本成本相當(dāng)于公司希望的最低凈資產(chǎn)回報(bào)率，只有當(dāng)創(chuàng)利資產(chǎn)創(chuàng)造的利潤(rùn)彌補(bǔ)凈資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本后才是創(chuàng)利資產(chǎn)形成的凈收益，而凈收益除以最低回報(bào)率就是創(chuàng)利資產(chǎn)，其原理類(lèi)似于：資產(chǎn)＝資產(chǎn)收益÷資產(chǎn)收益率，如果從投資的角度劃分，公司價(jià)值可分為投資價(jià)值和轉(zhuǎn)讓價(jià)值，當(dāng)公司給予投資者的回報(bào)率大于銀行貸款利率即創(chuàng)利資產(chǎn)大于0時(shí)，公司就具有投資價(jià)值，否則公司就只有轉(zhuǎn)讓價(jià)值，而不具備投資價(jià)值。

二、EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中應(yīng)用研究

本文通過(guò)選取A公司擬收購(gòu)的S公司為例，研究基于EVA計(jì)量原理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。

（一）案例介紹 A公司和S公司均為醫(yī)療服務(wù)企業(yè)，其中A公司的股本構(gòu)成為：C1、C2、C3分別占79.2%、19.8%和1%，S公司的股本結(jié)構(gòu)為：C1、C2、C4分別占24%、6%和70%。由于A公司和S公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、利潤(rùn)貢獻(xiàn)率、商業(yè)地位等方面具有差異性，使得它們的內(nèi)在價(jià)值各具特色。截至到2009年底止，S公司的凈資產(chǎn)為1874萬(wàn)元，是A公司凈資產(chǎn)的20%，但盈利基礎(chǔ)扎實(shí)，稅盾及成本優(yōu)勢(shì)明顯，A公司在2009年底的資產(chǎn)為9436萬(wàn)元，是S公司的5倍，由于持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間的因素，導(dǎo)致A公司資產(chǎn)負(fù)債率目前暫不及S公司，但其成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)明顯且會(huì)厚積薄發(fā)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估步驟及其計(jì)算 具體如表1、表2所示：

表1中的S公司資產(chǎn)收益率明顯高于A公司凈資產(chǎn)收益率，這將對(duì)S公司的創(chuàng)利性資產(chǎn)起放大作用。

三、結(jié)論及局限性

（一）結(jié)論 由于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的多樣化，不可能有一個(gè)比較唯一的標(biāo)準(zhǔn)，但從該模型與傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型比較，更注重公司創(chuàng)利性資產(chǎn)，不像常用的成本法那樣容易忽視財(cái)務(wù)報(bào)表以外的價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素。而且該模型不容易受到企業(yè)會(huì)計(jì)處理方法的干預(yù)，只要我們能夠掌握充分的數(shù)據(jù)，就可以利用該模型對(duì)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)。EVA估價(jià)模型克服了傳統(tǒng)利潤(rùn)指標(biāo)忽視企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值會(huì)隨時(shí)間推移發(fā)生變化，以及忽略所有者權(quán)益機(jī)會(huì)成本等弊端。

（二）局限性 一是EVA估價(jià)模型僅僅關(guān)注企業(yè)當(dāng)期的經(jīng)營(yíng)情況，沒(méi)有反映出市場(chǎng)對(duì)企業(yè)整個(gè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)收益的預(yù)期。二是資本成本的取值對(duì)股東權(quán)益的影響較大，且不同行業(yè)的資本成本也不相同，取值不當(dāng)容易導(dǎo)致過(guò)分高估或低估。三是EVA估價(jià)模型不可避免的造成了對(duì)于一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)的忽視。

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，為了更好地評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，可以通過(guò)運(yùn)用幾種不同的評(píng)估方法進(jìn)行綜合分析、評(píng)定，利用各種方法自身的優(yōu)勢(shì)，取長(zhǎng)補(bǔ)短，結(jié)合使用，這樣才能使評(píng)估結(jié)果更為可靠。

第4篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析

經(jīng)芥學(xué)研究并購(gòu)重紐的動(dòng)機(jī)及其是否創(chuàng)造價(jià)值

經(jīng)濟(jì)理論研究并購(gòu)重組的一個(gè)核心問(wèn)題是企業(yè)的規(guī)模問(wèn)題。微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的廠商理論認(rèn)為企業(yè)存在一個(gè)最佳規(guī)模，這個(gè)規(guī)模決定了企業(yè)應(yīng)否通過(guò)并購(gòu)(尤指橫向并購(gòu))實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張而制度經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為并購(gòu)重組的發(fā)生是并購(gòu)重組當(dāng)事方權(quán)衡交易費(fèi)用帶來(lái)的效率和成本問(wèn)題的直接結(jié)果。

福利經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，企業(yè)的邊界和規(guī)模不僅影響企業(yè)的價(jià)值，還產(chǎn)生社會(huì)后果。根據(jù)SCP模型，并購(gòu)重組形成的壟斷企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)壟斷力量獲得了超額利潤(rùn)，壟斷則體現(xiàn)為高價(jià)格、低質(zhì)量以及社會(huì)資源配置的浪費(fèi)。然而，芝加哥學(xué)派認(rèn)為因兼并而獲得的超常收益來(lái)自于規(guī)模經(jīng)濟(jì)而非借助市場(chǎng)勢(shì)力的結(jié)果，因此，兼并可能促進(jìn)社會(huì)效率的提高，而不是消費(fèi)者福利損失。

信息經(jīng)濟(jì)學(xué)從問(wèn)題人手，將接管看做是最后的外部控制機(jī)制。以Manne為代表的一些學(xué)者指出，控制權(quán)市場(chǎng)能在一定程度上降低所有權(quán)與控制權(quán)分離帶來(lái)的成本。但同時(shí)也有學(xué)者提出質(zhì)疑，控制權(quán)市場(chǎng)的作用，認(rèn)為并購(gòu)重組反而是行為的表現(xiàn)，會(huì)加劇管理層和股東的矛盾。

法學(xué)的分析

法學(xué)研究從并購(gòu)重紐的行為研宏出發(fā)，制定規(guī)范并購(gòu)重紐活動(dòng)的行為規(guī)則，以維護(hù)社會(huì)公于

長(zhǎng)期以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系的缺乏是制約我國(guó)上市公司并購(gòu)重組發(fā)展的主要瓶頸。

為規(guī)范上市公司的并購(gòu)重組活動(dòng)，國(guó)家出臺(tái)了一系列相關(guān)的法律法規(guī)，2002年中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司收購(gòu)管理力、法》和《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》的頒布，標(biāo)志著我國(guó)上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系的初步建立。至此，我國(guó)基本形成了以《公司法》和《證券法》為基本法律依據(jù)，以《上市公司收購(gòu)管理辦法》、《上市公司股東持股變動(dòng)信息披露管理辦法》、《關(guān)于上市公司重大購(gòu)買(mǎi)、出售、置換資產(chǎn)若干問(wèn)題的通知》為核心的上市公司并購(gòu)重組法規(guī)體系。

并購(gòu)重組法規(guī)體系的初步建立，規(guī)范了我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)，減少了不確定性，促進(jìn)了我國(guó)并購(gòu)重組市場(chǎng)的發(fā)展。財(cái)務(wù)學(xué)的分析

財(cái)務(wù)學(xué)主要研究并購(gòu)重組中的價(jià)值評(píng)估、支付方式和融資安排、會(huì)計(jì)、稅務(wù)處理等方面的理論問(wèn)題，直接指導(dǎo)并購(gòu)重紐的交易方案的設(shè)計(jì)和操作

財(cái)務(wù)學(xué)對(duì)并購(gòu)重組的研究是要解決并購(gòu)重組的交易方案的設(shè)計(jì)和操作，其目標(biāo)是增加企業(yè)的價(jià)值。

價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)重組財(cái)務(wù)學(xué)分析的核心內(nèi)容。企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)重組活動(dòng)以價(jià)值增值為根本目的，準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)重組各項(xiàng)決策的價(jià)值判斷基礎(chǔ)，同時(shí)還可以讓管理者明白企業(yè)價(jià)值所在，關(guān)注價(jià)值的增長(zhǎng)。

企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是一個(gè)技術(shù)過(guò)程，它是建立在對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上的。通過(guò)對(duì)歷史、現(xiàn)實(shí)的財(cái)務(wù)情況的分析，對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量作出科學(xué)的預(yù)測(cè)，這是價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)和前提。

此外，企業(yè)價(jià)值評(píng)估還要受到諸多因素的決定和影響，例如稅務(wù)處理、會(huì)計(jì)處理、融資方式等，這些因素都會(huì)對(duì)價(jià)值評(píng)估的過(guò)程和參數(shù)選擇產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響評(píng)估的最終結(jié)果。并購(gòu)重組中企業(yè)進(jìn)行的稅收籌劃可以為企趾k帶來(lái)稅收上的利益，這實(shí)際上是價(jià)值在政府和企業(yè)之間的再分配過(guò)程，對(duì)企業(yè)價(jià)值有著重大影響，企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的主要來(lái)源之一，企業(yè)的盈余管理行為大大影響了會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性和準(zhǔn)確性，進(jìn)而影響了價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性，并購(gòu)融資決策的目的是尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)綜合資本成本最低，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。

并購(gòu)重組的基本操作模式

并購(gòu)重組實(shí)踐涵蓋了非常廣泛的內(nèi)容，如收購(gòu)、兼并、重組、商業(yè)聯(lián)盟、剝離、分立、破產(chǎn)、清算、退市、公司重整等，這些并購(gòu)重組行為又可以分為并購(gòu)、重組、并購(gòu)重組混合行為三大種類(lèi)。其中，并購(gòu)主要涉及公司股本的增減變化和股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，導(dǎo)致的結(jié)果大多是公司實(shí)際控制權(quán)和控制人主體資格的變化；重組主要是對(duì)公司資產(chǎn)和負(fù)債的調(diào)整，導(dǎo)致的結(jié)果大多是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債狀況、上市資格和法律地位等的變化并購(gòu)重組混合行為是對(duì)公司股權(quán)和資產(chǎn)負(fù)債同時(shí)予以調(diào)整的行為。

并購(gòu)行為

并購(gòu)是企業(yè)兼并和收購(gòu)的總稱，它包括收購(gòu)和兼爿：兩類(lèi)活動(dòng)。

1、收購(gòu)

并購(gòu)重組中的收購(gòu)(Acquisition)是指收購(gòu)者購(gòu)買(mǎi)另一家公司的部分或全部股權(quán)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為。

從交易方式來(lái)看，收購(gòu)的基本操作模式包括協(xié)議收購(gòu)、要約收購(gòu)、集中競(jìng)價(jià)收購(gòu)、大宗交易收購(gòu)等。

在我國(guó)證券市場(chǎng)存在非流通股且股權(quán)相對(duì)集中的背景下，協(xié)議收購(gòu)一度是我國(guó)上市公司收購(gòu)最為主要的方式。要約收購(gòu)是西方成熟市場(chǎng)上獲取上市公司控制權(quán)最主要和經(jīng)常的方式，它不但豐富了證券市場(chǎng)的并購(gòu)重組手段，彌補(bǔ)協(xié)議收購(gòu)的不足，而且對(duì)形成公司的控制權(quán)市場(chǎng)、進(jìn)而敦促上市公司管理層努力為股東創(chuàng)造價(jià)值，保護(hù)中小股東合法權(quán)益等，均具有非常積極的作用。自2002年《收購(gòu)管理辦法》頒布實(shí)施以來(lái)，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了6起要約收購(gòu)案，而山東臨工的主動(dòng)要約也已被中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理。今年，世界兩大啤酒集團(tuán)A-B集團(tuán)和SAB集團(tuán)對(duì)在H股上市的哈啤股份的爭(zhēng)奪更是向國(guó)人預(yù)演了一場(chǎng)要約收購(gòu)戰(zhàn)。

在我國(guó)并購(gòu)重組的實(shí)踐中還發(fā)展出了眾多的創(chuàng)新方式，例如收購(gòu)主體的創(chuàng)新產(chǎn)生的MBO、ESOP、系族企業(yè)收購(gòu)，收購(gòu)手段創(chuàng)新產(chǎn)生的司法拍賣(mài)收購(gòu)、定向增發(fā)工具的應(yīng)用等。

管理層收購(gòu)(MBO)是目標(biāo)公司管理層作為收購(gòu)主體收購(gòu)其所服務(wù)公司的收購(gòu)行為，而員工持股計(jì)劃(ESOP)則進(jìn)一步將收購(gòu)主體從管理層擴(kuò)展到了公司員工。一般而言，MBO、ESOP都會(huì)采用杠桿收購(gòu)的形式，利用高度的財(cái)務(wù)杠桿來(lái)獲取利息避稅的好處，同時(shí)也承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，我國(guó)上市公司MBO有逐漸增多的趨勢(shì)。實(shí)踐中，既有通過(guò)管理層公司直接收購(gòu)上市公司控制權(quán)，如特變電工(600089)管理層收購(gòu)的案例，更多地是通過(guò)參與上市公司原母公司的改制，如深天地(000023)管理層收購(gòu)的案例等。這樣，可以避免直接收購(gòu)上市公司國(guó)有股帶來(lái)的定價(jià)審批問(wèn)題。

司法拍賣(mài)收購(gòu)是近年來(lái)新出現(xiàn)的一種收購(gòu)模式。由于司法裁決具有強(qiáng)制性，因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓可以不經(jīng)過(guò)行政審批而直接過(guò)戶，收購(gòu)方還可以據(jù)以申請(qǐng)取得豁免要約收購(gòu)；同時(shí)，司法拍賣(mài)股權(quán)的價(jià)格一般要低于上市公司的凈資產(chǎn)?；谏鲜鰞?yōu)點(diǎn)，司法裁決往往被用來(lái)規(guī)避有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管，成為我國(guó)上市公司非流通股股權(quán)轉(zhuǎn)讓的重要方式之一，但司法裁決過(guò)程比較繁瑣。隨著我國(guó)立法和監(jiān)管的加強(qiáng)，這種方式并不能作為經(jīng)常性的并購(gòu)手段。

定向增發(fā)是上市公司吸收合并中必不可缺的重要工具，它還可以通過(guò)直接以股份置換資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)在置入資產(chǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)反向收購(gòu)，使收購(gòu)、重組一步到位，可以大大降低重組的風(fēng)險(xiǎn)。目前，定向增發(fā)已經(jīng)在吸收合并(TCL等)、引進(jìn)境外戰(zhàn)略投資者(上工股份等)、業(yè)務(wù)整合(大眾出租與浦東大眾等)等方面得到應(yīng)用，而武鋼股份，以及最近飽受市場(chǎng)爭(zhēng)議的寶鋼股份定向增發(fā)整體上市標(biāo)志著上市公司反向收購(gòu)在我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)。

2．兼并、合并

兼并包括吸收合并和新設(shè)合并，吸收合并是指一個(gè)公司吸收其他公司為吸收合并，被吸收的公司解散；而新設(shè)合并是指兩個(gè)以上公司合并設(shè)立一個(gè)新的公司為新設(shè)合并，合并各方解散。近年來(lái)，兼并、合并正在發(fā)展成為我國(guó)并購(gòu)重組的一種重要手段，這將有助于我國(guó)企業(yè)資本運(yùn)作的深化，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)整合。(關(guān)于其中“吸收合并”的具體研究分析見(jiàn)后文《吸收合并預(yù)熱未興》)

重組行為

與并購(gòu)不同，重組本身不涉及公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，而僅僅是通過(guò)對(duì)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重新組合，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化目的，它主要包括資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi)、出售和置換行為等。

重組行為中值得關(guān)注是上市公司的資產(chǎn)置換。一部分上市公司上市后，由于內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的不力，以及外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化，公司經(jīng)營(yíng)發(fā)生了困難，甚至難以保持其上市地位。由于殼資源的寶貴，上市公司往往采取資產(chǎn)置換的方式，改善其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，其綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力也將得到實(shí)質(zhì)性的提升。盡管在我國(guó)上市公司重組實(shí)踐中出現(xiàn)了不少的“虛假重組”現(xiàn)象，但是重組對(duì)改善我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)作出了巨大貢獻(xiàn)。

并購(gòu)重組混合行為

并購(gòu)重組混合行為同時(shí)調(diào)整公司的股權(quán)和資產(chǎn)負(fù)債，即同時(shí)包括并購(gòu)行為和重組行為，包括聯(lián)營(yíng)企業(yè)、剝離、分拆上市、分立、退市、私有化、破產(chǎn)、清算、重整等活動(dòng)。其中較重要的形式有：

1、剝離、分拆上市

剝離(Divestiture)是企業(yè)收縮戰(zhàn)略中最簡(jiǎn)單的一種方式。公司可以選擇將旗下被低估、與公司戰(zhàn)略或核心業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)單元出售，將所獲得的現(xiàn)金投資于潛在回報(bào)率較高的項(xiàng)目，或?qū)⑦@些現(xiàn)金通過(guò)發(fā)放清算性股利或股份回購(gòu)的方式回報(bào)給股東。

在剝離中有一種特殊形式即分拆上市，它實(shí)質(zhì)上是公司將一部分資產(chǎn)出售給公眾投資者，因此是剝離的一種創(chuàng)新形式。

分拆上市可改善市場(chǎng)對(duì)子公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)，同時(shí)可以對(duì)經(jīng)理層進(jìn)行直接激勵(lì)，更好提高管理效率。在目前我國(guó)的上市公司中，有很大一部分即是由原國(guó)有企業(yè)分拆部分資產(chǎn)上市而形成的。近年來(lái)，上市公司紛紛表達(dá)了分拆上市的愿望，而最近TCL移動(dòng)分拆上市引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)分拆上市的大討論。

2、退市、私有化

上市公司退市，是公司股票終止上市的通俗說(shuō)法。上市公司私有化是指一家公司從公眾持股公司變?yōu)樗饺?少數(shù)股東)控制的公司，它是上市公司退市的一種特殊情形。

第5篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

[關(guān)鍵詞]高新技術(shù)企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估

* 項(xiàng)目資助:福建省科技計(jì)劃項(xiàng)目《我省高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估及其產(chǎn)權(quán)交易政策研究》,項(xiàng)目編號(hào):2006R0024。

當(dāng)今世界高新技術(shù)突飛猛進(jìn)地發(fā)展,以高新技術(shù)發(fā)展為成長(zhǎng)基礎(chǔ)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),以其市場(chǎng)潛力大、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、技術(shù)層次高、附加價(jià)值高、污染程度低、能源依存度低等優(yōu)點(diǎn),成為各地競(jìng)相發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。一個(gè)國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的規(guī)模及水平?jīng)Q定著該國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力,甚至決定著該國(guó)的未來(lái)。

1高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的及其特征

高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估就是由專(zhuān)業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)特定的目的和國(guó)家的有關(guān)政策、法律、法規(guī)以及有關(guān)資料,遵循特定的原則,依照法定的程序和標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)用科學(xué)的方法,把高新技術(shù)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體,對(duì)其在特定時(shí)點(diǎn)的整體價(jià)值進(jìn)行綜合性判斷和估計(jì)的活動(dòng),它屬于資產(chǎn)評(píng)估的范疇。

對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最終目的,就是為了更好地為企業(yè)和其他利益主體提供高質(zhì)量的價(jià)值咨詢服務(wù),促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)更好地發(fā)展。具體來(lái)說(shuō),高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的有以下四個(gè)方面:

1.1 為企業(yè)并購(gòu)提供服務(wù)

在企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展過(guò)程中,內(nèi)外部成長(zhǎng)是互補(bǔ)的。由于當(dāng)前技術(shù)更新速度加快,企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)異常激烈,企業(yè)需要以最快的速度發(fā)展自己,以便在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。為了成功地進(jìn)入一個(gè)新市場(chǎng)或迅速發(fā)展,僅靠自身的積累往往是不夠的。實(shí)踐也表明,并購(gòu)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本高速度發(fā)展的一個(gè)有效途徑。20世紀(jì)90年代末的全球并購(gòu)熱潮就是一個(gè)明證。但根據(jù)波士頓的研究資料表明,六成以上的并購(gòu)最后均以失敗告終,而失敗的原因大部分在于買(mǎi)方支付了不合理的溢價(jià)。因此合理的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是交易成功的保障。

高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以為并購(gòu)行為提供決策依據(jù)和參考。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不僅對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行定性分析,而且還運(yùn)用各種科學(xué)方法進(jìn)行定量分析,對(duì)企業(yè)資產(chǎn)給予合理評(píng)定。通過(guò)價(jià)值評(píng)估,收購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與狀況有了較為深入的了解,對(duì)目標(biāo)公司資產(chǎn)的價(jià)值和使用價(jià)值的評(píng)定,對(duì)目標(biāo)公司支持的獲利能力,特別是在收購(gòu)公司經(jīng)營(yíng)管理下獲利能力的分析,均為收購(gòu)公司進(jìn)行決策提供了科學(xué)可靠的依據(jù)。然后,在此基礎(chǔ)上再由收購(gòu)雙方協(xié)商來(lái)議定企業(yè)收購(gòu)價(jià)格。

1.2 為風(fēng)險(xiǎn)投資提供咨詢服務(wù),更好地引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資

風(fēng)險(xiǎn)投資是創(chuàng)業(yè)期高新技術(shù)企業(yè)重要的融資渠道,處于創(chuàng)業(yè)階段的高新技術(shù)企業(yè),一旦離開(kāi)風(fēng)險(xiǎn)投資資金的支持,就很難進(jìn)一步發(fā)展壯大;而處于創(chuàng)業(yè)期的高新技術(shù)企業(yè)要想獲得風(fēng)險(xiǎn)資本的支持,其投資價(jià)值必須得到風(fēng)險(xiǎn)投資家的認(rèn)可。然而,根據(jù)國(guó)家科技部和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的資料表明,我國(guó)科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化率比較低,造成這種現(xiàn)象的其中一個(gè)主要原因是投資者對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值難以通過(guò)科學(xué)合理的方法加以評(píng)估。因此,對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行合理、準(zhǔn)確的評(píng)估,以評(píng)估結(jié)論作為投資者投資決策的參考,從而更好地為風(fēng)險(xiǎn)投資提供決策依據(jù),有利于正確引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.3 加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值管理

目前,旨在開(kāi)發(fā)企業(yè)潛在價(jià)值的價(jià)值管理正逐漸成為當(dāng)代企業(yè)管理的新潮流,企業(yè)價(jià)值管理強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)整體獲利能力的分析和評(píng)估,通過(guò)及時(shí)制定和實(shí)施合適的發(fā)展戰(zhàn)略及行動(dòng)計(jì)劃,提高企業(yè)價(jià)值。高新技術(shù)企業(yè)與一般企業(yè)一樣,財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)都是要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,評(píng)估人員在評(píng)估過(guò)程中對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的形成機(jī)理、形成途徑和各種影響因素進(jìn)行分析評(píng)定,可以幫助高新技術(shù)企業(yè)更好地認(rèn)識(shí)自身的價(jià)值及其提升途徑,并以此為根據(jù)設(shè)計(jì)或修正自己的理財(cái)行為,從而形成并提高利用企業(yè)當(dāng)前資產(chǎn)在未來(lái)創(chuàng)造財(cái)富的能力,逐步實(shí)現(xiàn)由價(jià)值評(píng)估到價(jià)值管理的管理模式轉(zhuǎn)變。

1.4 為高新技術(shù)企業(yè)上市提供服務(wù)

一個(gè)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展,離不開(kāi)高質(zhì)量的上市公司。影響中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成敗的因素很多,但是否具有一大批如微軟、思科那樣的高質(zhì)量的上市公司,是決定中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)成敗的關(guān)鍵因素之一。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)上市進(jìn)行評(píng)估,可以幫助投資者加深對(duì)質(zhì)量高、發(fā)展前景廣闊的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的理解,提高這類(lèi)企業(yè)價(jià)值的市場(chǎng)認(rèn)可度,從而把它們順利推向市場(chǎng),幫助中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)從一開(kāi)始就走上良性發(fā)展的軌道。

此外,高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估除了可以為風(fēng)險(xiǎn)投資、證券市場(chǎng)上市、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)并購(gòu)及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等領(lǐng)域提供指導(dǎo)外,還可以豐富、深化企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論。

2高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特征

2.1 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有動(dòng)態(tài)連續(xù)性

高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段,每一階段的風(fēng)險(xiǎn)水平、特征差別都很大。風(fēng)險(xiǎn)資本對(duì)于企業(yè)的投資通常并非著眼于當(dāng)期的回報(bào),而是希望通過(guò)一個(gè)多階段的投資,使得企業(yè)價(jià)值不斷增加,直到產(chǎn)品發(fā)展成熟、具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)占有率且有明顯的利潤(rùn)回報(bào)或完成公開(kāi)上市,從而最終獲得高額的回報(bào)。但是由于并非所有的高新技術(shù)企業(yè)都能夠走完五個(gè)發(fā)展階段并給風(fēng)險(xiǎn)投資者帶來(lái)可觀的回報(bào),因此需要分析企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r,區(qū)分企業(yè)發(fā)展的階段進(jìn)行動(dòng)態(tài)的價(jià)值評(píng)估。處于企業(yè)生命周期內(nèi)不同階段、不同時(shí)點(diǎn)的企業(yè)價(jià)值是不一樣的。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選擇的重點(diǎn)必須隨企業(yè)的成長(zhǎng)階段而有不同的側(cè)重點(diǎn)。因?yàn)樵谄髽I(yè)的不同發(fā)展階段,在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)、內(nèi)部管理、產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)和財(cái)務(wù)計(jì)劃等經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題也有極大的差異,因此在進(jìn)行價(jià)值評(píng)估方法的選擇時(shí),其重點(diǎn)也會(huì)隨之調(diào)整。高新技術(shù)企業(yè)在不同發(fā)展階段時(shí),企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)也不同。

2.1.1 種子階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)

由于該階段高新技術(shù)企業(yè)尚未成立或成立不久,從經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)的資料來(lái)評(píng)價(jià)其企業(yè)性質(zhì)與營(yíng)運(yùn)業(yè)績(jī)非常困難,再加上所面對(duì)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比其成長(zhǎng)階段高,因此,通常是采取全方位的評(píng)估與分析。在評(píng)估時(shí),較偏重對(duì)創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)歷、背景、人格特點(diǎn)、管理能力、技術(shù)能力和產(chǎn)品市場(chǎng)潛力等方面的分析,對(duì)于經(jīng)營(yíng)計(jì)劃書(shū)中企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與投資利益多少也是評(píng)估的重點(diǎn)。對(duì)于財(cái)務(wù)計(jì)劃方面,因各項(xiàng)數(shù)字多屬預(yù)測(cè)性,僅能從各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的合理程度來(lái)判斷。在種子階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作較為困難,許多評(píng)估都只是基于經(jīng)驗(yàn)判斷,因此評(píng)估時(shí)必須對(duì)產(chǎn)品的發(fā)展前景和未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境進(jìn)行深入的了解。

2.1.2 創(chuàng)業(yè)、成長(zhǎng)和擴(kuò)展階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)

處在成長(zhǎng)、擴(kuò)張期的企業(yè),企業(yè)發(fā)展又漸具規(guī)模,產(chǎn)品己被市場(chǎng)接受,且市場(chǎng)需求比較明確,風(fēng)險(xiǎn)低且獲利穩(wěn)定,此時(shí)企業(yè)的主要目標(biāo)是在既有的基礎(chǔ)上,繼續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品并擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,開(kāi)拓銷(xiāo)售渠道,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。評(píng)估時(shí)主要評(píng)估企業(yè)未來(lái)繼續(xù)成長(zhǎng)獲利的能力,重點(diǎn)放在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)過(guò)去與現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)理念與管理能力、市場(chǎng)目前的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、市場(chǎng)增長(zhǎng)的潛力以及在產(chǎn)品技術(shù)開(kāi)發(fā)上的能力與具有的優(yōu)勢(shì)等方面。另外有關(guān)資金的回收年限、方式、可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)以及未來(lái)是否具備上市的機(jī)會(huì),也是影響評(píng)估的重要內(nèi)容。

2.1.3 成熟階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)

成熟期的高新技術(shù)企業(yè)無(wú)論在市場(chǎng)或技術(shù)上的風(fēng)險(xiǎn)都比較低,經(jīng)營(yíng)組織的管理能力也可以從過(guò)去的經(jīng)營(yíng)成就與財(cái)務(wù)資料中發(fā)掘,因此評(píng)估重點(diǎn)主要在財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及利潤(rùn)率大小等方面,目的是為了衡量股票上市的時(shí)機(jī)與市場(chǎng)價(jià)值。

2.2 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有整體性

高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的高低不僅取決于一般意義的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)總量,還取決于資產(chǎn)間的工藝匹配、有機(jī)組合方式和利用效率,以及人的智力與知識(shí)水平所決定的高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)能力,取決于管理團(tuán)隊(duì)等新型無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值絕不能用各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加和的方法評(píng)估,否則可能會(huì)低估高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值。

2.3 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值受人力資源價(jià)值影響大

知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái),使人力資源成為了企業(yè)最有創(chuàng)造力、最具經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力、最重要的資源。這一點(diǎn)在高新技術(shù)企業(yè)表現(xiàn)得尤其明顯。從某種意義上來(lái)講,高新技術(shù)企業(yè)是高層次人才按一定的規(guī)則組織起來(lái)的一種社會(huì)組織形式。人力資源的素質(zhì),特別是其中企業(yè)家、高層次管理人員和高新技術(shù)研發(fā)人員的素質(zhì),對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,以企業(yè)家或管理人員價(jià)值投資入股的現(xiàn)象越來(lái)越多,企業(yè)對(duì)有貢獻(xiàn)的管理人員和技術(shù)人員以股權(quán)或期權(quán)等方式進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)的現(xiàn)象也越來(lái)越普遍。因此,相比傳統(tǒng)企業(yè),高新技術(shù)企業(yè)更加重視人力資源價(jià)值的評(píng)估,更重視人力資源對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)和影響。因此,對(duì)人力資源的評(píng)估成為高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中重要的問(wèn)題之一。

2.4 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有預(yù)期性

傳統(tǒng)評(píng)估反映的是企業(yè)歷史和現(xiàn)在的情況,傳統(tǒng)評(píng)估方法是以企業(yè)盈利歷史與現(xiàn)狀為分析的基礎(chǔ)來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)若干年企業(yè)的收益以及發(fā)展趨勢(shì),并由市場(chǎng)資本化率得出企業(yè)價(jià)值評(píng)估值。而絕大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)缺乏傳統(tǒng)估價(jià)方法所需的數(shù)據(jù),例如缺乏歷史數(shù)據(jù),缺乏盈利記錄,也就是說(shuō)無(wú)法根據(jù)現(xiàn)在的盈利計(jì)算盈利增長(zhǎng)率,因而對(duì)這類(lèi)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,傳統(tǒng)企業(yè)的估價(jià)方法已不適用,而是要通過(guò)“預(yù)期”來(lái)估價(jià)。

2.5 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有高風(fēng)險(xiǎn)性

眾所周知,高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)最大的區(qū)別就在于高新技術(shù)企業(yè)的高成長(zhǎng)和高收益,但是不可避免的是其在高回報(bào)同時(shí)伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),即不確定性,這對(duì)于要求相對(duì)準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估工作來(lái)說(shuō)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)大挑戰(zhàn),因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)蘊(yùn)含的不確定性因素越大,對(duì)于評(píng)估過(guò)程中參數(shù)確定的難度就越大,從而結(jié)果的準(zhǔn)確性也就可想而知,一種很常見(jiàn)的現(xiàn)象就是很多高新技術(shù)企業(yè),特別是上市企業(yè),經(jīng)常出現(xiàn)一年盈利、兩年績(jī)平,三年虧損的情況,更有的企業(yè)在一兩年高速發(fā)展后就出現(xiàn)破產(chǎn)的情形,根據(jù)現(xiàn)時(shí)情況所評(píng)估出來(lái)的企業(yè)價(jià)值可能在一兩年后變得一文不值。

2.6 高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具有隱形性

評(píng)估高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值,關(guān)鍵是要解決評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值這個(gè)難題。無(wú)形資產(chǎn)在高新技術(shù)企業(yè)資產(chǎn)中所占的比重極大,其重要性超過(guò)了貨幣資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn),可以說(shuō),在高新技術(shù)企業(yè)的資產(chǎn)中,實(shí)際上主要是無(wú)形資產(chǎn)的作用。然而這些無(wú)形資產(chǎn)多半不在賬面上出現(xiàn),需要評(píng)估師分析和發(fā)現(xiàn)并評(píng)估其價(jià)值。與評(píng)估傳統(tǒng)企業(yè)相比,評(píng)估的范圍和重心有所改變。

3我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題

高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展模式與一般企業(yè)不同,具有自身的特點(diǎn),企業(yè)價(jià)值的大小受眾多直接因素和間接因素的影響,這使其價(jià)值的評(píng)估存在許多問(wèn)題。

3.1 沒(méi)有盈利或盈利很少,現(xiàn)金流量不穩(wěn)定

一般來(lái)說(shuō),傳統(tǒng)企業(yè)由于其經(jīng)營(yíng)期較長(zhǎng),已經(jīng)具備一定規(guī)模,產(chǎn)品的市場(chǎng)占有份額也較穩(wěn)定,所以在其可預(yù)見(jiàn)的壽命期內(nèi),現(xiàn)金流量也相對(duì)穩(wěn)定;而高新技術(shù)企業(yè)(包括大部分的網(wǎng)絡(luò)公司)創(chuàng)業(yè)初期所需的投資額較大,期間產(chǎn)品創(chuàng)新所需時(shí)間長(zhǎng),這導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)的成功率較低,市場(chǎng)也不穩(wěn)定,因此現(xiàn)金流量在一段時(shí)期內(nèi)波動(dòng)性也較大。種種原因使得企業(yè)剛開(kāi)始營(yíng)運(yùn)時(shí)都沒(méi)有盈利或者盈利很少。若企業(yè)有很少的盈利,評(píng)估師根據(jù)企業(yè)現(xiàn)在的盈利計(jì)算企業(yè)的盈利增長(zhǎng)率,并以企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效作為評(píng)估基礎(chǔ),這樣評(píng)估出來(lái)的公司價(jià)值其實(shí)是不準(zhǔn)確的,極有可能?chē)?yán)重低估公司價(jià)值。因?yàn)楦呖萍家坏┺D(zhuǎn)化為生產(chǎn)力,產(chǎn)品的高附加值就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)效益。此外,若企業(yè)是負(fù)盈利,那么由歷史數(shù)據(jù)計(jì)算出的增長(zhǎng)率也是沒(méi)有意義的。

3.2 無(wú)形資產(chǎn)比重較大

高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的一個(gè)很重要的區(qū)別在于企業(yè)資產(chǎn)的形態(tài),在傳統(tǒng)企業(yè)中,企業(yè)的大部分資產(chǎn)都是以實(shí)物或貨幣形式存在的,如企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品、廠房、固定資產(chǎn);而無(wú)形資產(chǎn)是高新技術(shù)企業(yè)最主要的資產(chǎn)形態(tài),其重要性超越了貨幣資本和實(shí)物資產(chǎn)。要?jiǎng)?chuàng)立一家高新技術(shù)企業(yè),你可以沒(méi)有大片的土地和廠區(qū),而只有很小的加工場(chǎng)地或者一間辦公室;也可以沒(méi)有成套的產(chǎn)品加工設(shè)備,而只有人力資源和高新技術(shù)。大部分高新技術(shù)企業(yè)都只擁有少量的有形資產(chǎn),賬面價(jià)值微不足道,這些企業(yè)的價(jià)值主要是由一些無(wú)形資產(chǎn)構(gòu)成,無(wú)形資產(chǎn)和不間斷的創(chuàng)新活動(dòng)在企業(yè)的盈利活動(dòng)中起著非常重要的作用,無(wú)形資產(chǎn)比重大,使得傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)估方法難以運(yùn)用到高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域。

3.3 經(jīng)營(yíng)期短,歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有限

由于高新技術(shù)企業(yè)多為新建企業(yè)或新興企業(yè),所以其經(jīng)營(yíng)的歷史很短。即使是高新技術(shù)上市公司,在上市時(shí)也只要求只要兩年的經(jīng)營(yíng)歷史,所以企業(yè)的經(jīng)營(yíng)信息很少、缺乏充分的歷史數(shù)據(jù)。這對(duì)評(píng)估來(lái)說(shuō),預(yù)測(cè)和推斷將缺乏有說(shuō)服力的依據(jù)。因?yàn)樵谄髽I(yè)價(jià)值評(píng)估中,評(píng)估師通常是利用過(guò)去的數(shù)據(jù)來(lái)估計(jì)當(dāng)前的輸入變量,比如在估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)時(shí),一般要求評(píng)估師采用企業(yè)5年以上的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析得出估計(jì)值的,只用兩年的數(shù)據(jù)計(jì)算出來(lái)的結(jié)果可靠性不大。另外,在估價(jià)中很多其它的輸入數(shù)據(jù)也是要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)的平均值來(lái)推斷的,如每年的經(jīng)營(yíng)成本、營(yíng)運(yùn)資本增加值以及管理費(fèi)用等。即使有的評(píng)估師不采用歷史數(shù)據(jù),他在估算未來(lái)的增長(zhǎng)率時(shí),也總是要把算出來(lái)的期望增長(zhǎng)率和過(guò)去的數(shù)據(jù)比較,并相應(yīng)進(jìn)行修正。可見(jiàn)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)評(píng)估而言,缺乏歷史信息也是評(píng)估的一個(gè)難點(diǎn)。

3.4 可比企業(yè)難以尋找

目前,我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)雖然已有所發(fā)展,但尚未形成高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。大部分的高新技術(shù)企業(yè)的規(guī)模都很有限,真正的上市公司就更少了。而已有的企業(yè)涉及的行業(yè)領(lǐng)域也很廣泛,企業(yè)擁有的高新技術(shù)也千差萬(wàn)別。因此,在這種情況下,若對(duì)某一家高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),很難找到行業(yè)、技術(shù)、規(guī)模、環(huán)境及市場(chǎng)都與其類(lèi)似的可比公司,無(wú)法進(jìn)行全面比較,所獲得的信息也不充分,評(píng)估具有難度。

3.5 風(fēng)險(xiǎn)缺乏有效計(jì)量手段

高新技術(shù)企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中間試驗(yàn)、商業(yè)化等階段,每一個(gè)階段都孕育著巨大風(fēng)險(xiǎn),每個(gè)階段風(fēng)險(xiǎn)的水平、特征差別比較大,而傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量現(xiàn)值方法在整個(gè)評(píng)價(jià)期內(nèi)采取一個(gè)折現(xiàn)率,顯然不能反映技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的階段性差異。此外,如果企業(yè)的新技術(shù)可以商業(yè)化,那么企業(yè)在這幾年就可以憑借其所擁有的新技術(shù)迅速增長(zhǎng)和擴(kuò)張。但是,新技術(shù)是不斷涌現(xiàn)的,知識(shí)更新速度也越來(lái)越快,再加上新加入的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,這些都會(huì)使企業(yè)原有的技術(shù)優(yōu)勢(shì)喪失殆盡,企業(yè)有可能在高速增長(zhǎng)一段時(shí)間后繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),也可能在高速增長(zhǎng)一段時(shí)間后迅速瀕臨破產(chǎn)。而現(xiàn)有的估值方法一般是基于現(xiàn)有的高新技術(shù)企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去,對(duì)于評(píng)估人員而言,如何現(xiàn)實(shí)地分析企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì),把握其不確定性將是評(píng)估其價(jià)值的關(guān)鍵。

3.6 收入確認(rèn)存在問(wèn)題

由于高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售和服務(wù)的特殊性,高新技術(shù)企業(yè)的賬面收入與實(shí)際收入可能不符,這將導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增大,從而也給評(píng)估時(shí)對(duì)公司歷史或現(xiàn)有的收入進(jìn)行確認(rèn)增加了難度。尤其是軟件公司和互聯(lián)網(wǎng)公司,他們的收入確認(rèn)問(wèn)題在會(huì)計(jì)界引起很大的爭(zhēng)論。

由于以上問(wèn)題的存在,使得在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí),很難直接利用傳統(tǒng)的價(jià)值評(píng)估手段,否則得出的結(jié)論會(huì)與實(shí)際情況有較大的偏差,失去價(jià)值評(píng)估的意義。因此,不能簡(jiǎn)單地將傳統(tǒng)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估法運(yùn)用于高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。因此,改進(jìn)現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,從中找出適合的評(píng)估方法是一個(gè)必要的基礎(chǔ)性工作。

4發(fā)展我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)策建議

高新技術(shù)企業(yè)前期投資大,風(fēng)險(xiǎn)高,未來(lái)的收益具有不確定性,這給高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了巨大的挑戰(zhàn)。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不單單只是對(duì)它賬面上存在的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,更應(yīng)該對(duì)賬面上沒(méi)有反應(yīng)或者反應(yīng)不清楚,卻對(duì)整個(gè)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生很大影響的――無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估,評(píng)估各個(gè)資產(chǎn)結(jié)合起來(lái)作為一個(gè)整體所具有的價(jià)值,而不只是簡(jiǎn)單地把賬面上的資產(chǎn)進(jìn)行加減。

同時(shí),高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估更應(yīng)該反應(yīng)企業(yè)作為一個(gè)整體所具有的盈利能力,它為股東所能帶來(lái)的價(jià)值。因此在評(píng)價(jià)中要側(cè)重分析預(yù)測(cè)高新技術(shù)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流情況,比較其為股東帶來(lái)的價(jià)值與股東投資成本,為風(fēng)險(xiǎn)資本投資與退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供一個(gè)參考標(biāo)準(zhǔn)。

我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估工作起步較晚,企業(yè)價(jià)值評(píng)估更是近幾年才開(kāi)始的。國(guó)內(nèi)目前專(zhuān)門(mén)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的權(quán)威機(jī)構(gòu)較少,同時(shí)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)不足;而且,我國(guó)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展落后,民間資本參與創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資較少,主要為政府資本。種種原因造成我國(guó)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重視程度不夠,缺乏有關(guān)理論的研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累,尚處于邊實(shí)踐邊探索的階段。因此,我們必須大力發(fā)展我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估工作,應(yīng)著力于:

4.1必須重視企業(yè)價(jià)值評(píng)估工作

價(jià)值評(píng)估在西方國(guó)家獲得了很大成功,正確推行以價(jià)值評(píng)估為手段的價(jià)值最大化管理,必然能使我國(guó)企業(yè)更加規(guī)范、企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力大大提高。因此,無(wú)論在理論和實(shí)踐中,探討和研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法都具有十分重要的意義。

4.2完善企業(yè)的價(jià)值評(píng)估理念

我國(guó)企業(yè)應(yīng)在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中完善企業(yè)的價(jià)值理念,迎接外資的挑戰(zhàn),提高經(jīng)營(yíng)的效率。應(yīng)積極借鑒西方企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法中的許多財(cái)務(wù)理念與管理理念,將企業(yè)價(jià)值最大化作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的根本目標(biāo),推進(jìn)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的穩(wěn)定、恒久增長(zhǎng)。

4.3應(yīng)用動(dòng)態(tài)的眼光看待企業(yè)價(jià)值評(píng)估

企業(yè)價(jià)值判斷過(guò)程本身是個(gè)主觀的過(guò)程,既受經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和企業(yè)客觀狀況的影響,也和評(píng)估者的判斷能力和技巧有關(guān)。價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程,我們應(yīng)該用動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)看問(wèn)題,我們目前所得結(jié)論只是在當(dāng)下所掌握資料下得出的最合理價(jià)值,隨著宏觀經(jīng)濟(jì)及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的變化,企業(yè)的價(jià)值也會(huì)隨著變化,因此在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中,應(yīng)該經(jīng)常對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估,不斷對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行修正,才能得到高新技術(shù)企業(yè)所具有的最合理價(jià)值。

4.4應(yīng)高度重視高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論研究

在具體的評(píng)估過(guò)程中,應(yīng)該注意各種評(píng)估方法的前提條件及理論假設(shè),各種條件及假設(shè)的微小變化都能對(duì)評(píng)估結(jié)果產(chǎn)生重大影響。同時(shí)評(píng)估過(guò)程中應(yīng)該根據(jù)所掌握的數(shù)據(jù)及資料采用符合前提條件及理論假設(shè)的評(píng)估方法。高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值理論與評(píng)估方法的研究涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)的不同理論流派,體現(xiàn)了多學(xué)科之間的相互融合,是一個(gè)迅速發(fā)展的研究領(lǐng)域。因此在具體的評(píng)估中,應(yīng)該不斷對(duì)評(píng)估理論進(jìn)行研究,根據(jù)所評(píng)估企業(yè)的特點(diǎn),選擇相應(yīng)的評(píng)估方法。

4.5善于借鑒多種價(jià)值評(píng)估方法,利用各種價(jià)值評(píng)估方法的長(zhǎng)處

目前企業(yè)價(jià)值評(píng)估沒(méi)有絕對(duì)正確的方法,各種方法都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。在實(shí)際評(píng)價(jià)中我們應(yīng)該根據(jù)所掌握的數(shù)據(jù)和企業(yè)的特點(diǎn)綜合采用各種方法,在所掌握的數(shù)據(jù)和資料前提下,得出企業(yè)價(jià)值評(píng)估的最合理價(jià)值。我國(guó)企業(yè)應(yīng)借鑒各種企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論,運(yùn)用多種方法,全方位地考察目標(biāo)企業(yè)的品質(zhì),建立科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)而又全面的評(píng)估指標(biāo)體系。其中應(yīng)關(guān)注企業(yè)中與人相關(guān)的無(wú)形資產(chǎn)的變動(dòng)情況,關(guān)注企業(yè)收益的增長(zhǎng)情況和增長(zhǎng)潛力以及獲取預(yù)期收益的保障程度。關(guān)注影響企業(yè)“自由現(xiàn)金流量”的諸多財(cái)務(wù)指標(biāo)的變動(dòng)情況等等。在實(shí)際操作中應(yīng)注意運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法。在對(duì)企業(yè)的價(jià)值估算時(shí),既要對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策、經(jīng)營(yíng)成果、發(fā)展趨勢(shì)及市場(chǎng)對(duì)其的評(píng)價(jià)作定性的判斷,還應(yīng)當(dāng)參照市場(chǎng)權(quán)威機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)或研究結(jié)果,例如:行業(yè)增長(zhǎng)前景、生產(chǎn)成本價(jià)格趨勢(shì)等等,運(yùn)用貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法,對(duì)其在未來(lái)10年的收益、經(jīng)營(yíng)成本、資本項(xiàng)目開(kāi)支、營(yíng)運(yùn)資本增長(zhǎng)及利息、稅收等作出合理的預(yù)測(cè),得出企業(yè)價(jià)值的數(shù)量化結(jié)果,用作定價(jià)的參考依據(jù)。

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第6篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

然而，借助金融資產(chǎn)管理公司處置銀行不良貸款在中國(guó)畢竟史無(wú)前例。高度重視資產(chǎn)管理公司的“試驗(yàn)田”作用，密切關(guān)注資產(chǎn)管理公司開(kāi)拓性的處置實(shí)踐，了解其實(shí)際工作中遇到的，及時(shí)跟進(jìn)、完善配套的解決辦法與政策法規(guī)，不僅有利于金融資產(chǎn)管理公司處置工作的順利推進(jìn)，而且也會(huì)為仍留存于四大國(guó)有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)處置積累寶貴的經(jīng)驗(yàn)。

(一)當(dāng)前金融資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置中遇到的問(wèn)題

1．地位微弱，手段不夠有力。作為受命于國(guó)家金融改革和國(guó)有脫困危難之機(jī)的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，金融資產(chǎn)管理公司是國(guó)有資產(chǎn)的監(jiān)管者和保全者。兩年來(lái)，各公司為完成自己的使命進(jìn)行了不懈的努力，但效果卻不完全盡如人意。究其原因，根源在于資產(chǎn)管理公司的法律地位過(guò)于微弱，處置手段不夠有力。按照國(guó)家現(xiàn)有規(guī)定，資產(chǎn)管理公司只是一個(gè)從事市場(chǎng)化處置的非銀行金融機(jī)構(gòu)，對(duì)于債務(wù)人來(lái)說(shuō)，它們只是一個(gè)不受歡迎的債權(quán)人，地位還不及原商業(yè)銀行(因?yàn)閺乃鼈兪掷镞€有可能繼續(xù)得到資金支持)。盡管資產(chǎn)管理公司在債權(quán)處置過(guò)程中有折扣的權(quán)力，但對(duì)那些長(zhǎng)期拖欠銀行貸款卻毫發(fā)無(wú)損、嘗盡賴賬甜頭的債務(wù)人來(lái)說(shuō)，小幅度的折扣根本不解渴，他們認(rèn)為資產(chǎn)剝離到資產(chǎn)管理公司就是國(guó)家對(duì)企業(yè)的“豁免”，或想方設(shè)法隱匿資產(chǎn)，或找出種種理由拒絕履行還款義務(wù)。對(duì)付賴賬企業(yè)，資產(chǎn)管理公司能夠使用的最嚴(yán)厲一招就是民事訴訟，而這對(duì)嚴(yán)重資不抵債、職工負(fù)擔(dān)比較重的國(guó)有、集體企業(yè)沒(méi)有任何威懾力。債務(wù)企業(yè)負(fù)責(zé)人公開(kāi)以職工鬧事相要挾，聲稱希望資產(chǎn)管理公司將他們告上法庭，各資產(chǎn)管理公司對(duì)此都司空見(jiàn)慣。對(duì)造成巨額國(guó)有資產(chǎn)損失，不提供真實(shí)資產(chǎn)的債務(wù)人，資產(chǎn)管理公司甚至沒(méi)有查閱賬目的權(quán)力，面對(duì)大批毫無(wú)信用的賴賬戶顯得力不從心。

2．債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)困難，債權(quán)處置決策左右為難。資產(chǎn)管理公司收購(gòu)的不良資產(chǎn)有三種存在形態(tài)：債權(quán)、物權(quán)和股權(quán)。對(duì)于物權(quán)資產(chǎn)的處置，可以評(píng)估值作為定價(jià)的，對(duì)于股權(quán)資產(chǎn)，可以企業(yè)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)價(jià)值作為定價(jià)依據(jù)，這兩類(lèi)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估爭(zhēng)議不大，處置定價(jià)較容易；但對(duì)于不良債權(quán)的處置定價(jià)，目前還沒(méi)有成熟的辦法。各資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐中探索了債權(quán)價(jià)值、償債能力評(píng)估等方式，但在實(shí)踐中均遇到了債務(wù)人配合不力，評(píng)估結(jié)果可靠性差，且耗資大、耗時(shí)長(zhǎng)等實(shí)際問(wèn)題，使資產(chǎn)管理公司在債權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目處置決策時(shí)十分為難：參考評(píng)估值，明知沒(méi)有債務(wù)人的配合結(jié)果很可能不實(shí)；不用評(píng)估結(jié)果，又沒(méi)有其他決策依據(jù)，無(wú)法杜絕道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3．資產(chǎn)重組后沒(méi)有后續(xù)資金，重組績(jī)效難以完全實(shí)現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)重組是一項(xiàng)周期長(zhǎng)、跨度大、非常復(fù)雜的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，需要有周密的計(jì)劃從資產(chǎn)優(yōu)化組合、企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的轉(zhuǎn)變、法人治理結(jié)構(gòu)的完善、富余職工的分流安置等多個(gè)方面逐步推進(jìn)，有時(shí)需要半年、一年甚至更長(zhǎng)時(shí)間才能完成。資產(chǎn)管理公司選擇適合的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組是提升不良資產(chǎn)價(jià)值的重要手段。但由于金融資產(chǎn)管理公司在重組中只能運(yùn)用股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、債權(quán)對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，而不能給企業(yè)帶來(lái)新的增量資金投入，使一些重組后很有潛力的企業(yè)，特別是型企業(yè)，不能迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，規(guī)模效益難以發(fā)揮，重組工作績(jī)效大打折扣，有時(shí)甚至?xí)斐芍亟M成果付之東流。

4．債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓政策滯后，股權(quán)轉(zhuǎn)讓工作進(jìn)展緩慢。債轉(zhuǎn)股是國(guó)家支持國(guó)有企業(yè)脫困的一項(xiàng)重要措施。大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)通過(guò)債轉(zhuǎn)股達(dá)到了減輕財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)、完善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)活力的目的。也有少數(shù)企業(yè)債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營(yíng)仍無(wú)起色，凈資產(chǎn)持續(xù)虧損。但無(wú)論是債轉(zhuǎn)股后經(jīng)營(yíng)狀況好的企業(yè)還是差的企業(yè)，資產(chǎn)管理公司在存續(xù)期內(nèi)完全靠企業(yè)自身回購(gòu)?fù)顺龉蓹?quán)都十分困難。按照目前的政策導(dǎo)向，隨著各資產(chǎn)管理公司可供處置的有效債權(quán)、物權(quán)資產(chǎn)的逐步減少，資產(chǎn)管理公司將部分債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)向第三人轉(zhuǎn)讓將是必然的選擇。對(duì)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)壳坝嘘P(guān)部門(mén)要求按照適用于所有國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)文件規(guī)定辦理，且不允許股權(quán)縮水。而國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓有著嚴(yán)格的要求，如必須經(jīng)財(cái)政部批準(zhǔn)、轉(zhuǎn)讓對(duì)象須為國(guó)有控股企業(yè)等，這對(duì)于由不良債權(quán)轉(zhuǎn)變而來(lái)的債轉(zhuǎn)股企業(yè)股權(quán)來(lái)說(shuō)難度很大，不少企業(yè)必須進(jìn)行股權(quán)縮水轉(zhuǎn)讓才有可能引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，使企業(yè)煥發(fā)新的生機(jī)。

5．地方利益左右政府行為，維護(hù)穩(wěn)定因素成了資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置的必要成本。由于的原因，國(guó)家對(duì)一些行業(yè)的國(guó)有在社會(huì)保障方面欠賬較多，還有的債權(quán)當(dāng)時(shí)就是“信貸財(cái)政化”的產(chǎn)物，企業(yè)多年擔(dān)負(fù)的政策性虧損嚴(yán)重其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，政策性虧損和經(jīng)營(yíng)性虧損交織在一起，形成了一筆糊涂賬，如供銷(xiāo)社系統(tǒng)和國(guó)營(yíng)農(nóng)場(chǎng)系統(tǒng)等。這些行業(yè)一直要求各級(jí)財(cái)政對(duì)歷史負(fù)責(zé)，給予一定的補(bǔ)償。代表國(guó)家財(cái)政履行職責(zé)的資產(chǎn)管理公司在追償債務(wù)時(shí)，不僅受到企業(yè)的抵制，且地方政府也很地站在企業(yè)一邊，如支持企業(yè)借破產(chǎn)逃債，借改制懸空債權(quán)等。維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、防止企業(yè)職工鬧事成了這些企業(yè)應(yīng)付金融資產(chǎn)管理公司的擋箭牌。資產(chǎn)管理公司在處置這些企業(yè)債權(quán)時(shí)，即使集體所有制企業(yè)(如供銷(xiāo)社企業(yè))也須參照《破產(chǎn)法》有關(guān)規(guī)定操作，安置職工費(fèi)用被當(dāng)作企業(yè)資產(chǎn)的必要扣除，商業(yè)化處置的宗旨成為空談。

6．資產(chǎn)質(zhì)量差，市場(chǎng)容量小，處置損失大，決策者難下決心。國(guó)外商業(yè)銀行是按通行的五級(jí)分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)區(qū)分資產(chǎn)質(zhì)量的，不良資產(chǎn)中的“損失類(lèi)”資產(chǎn)一般由銀行自己用準(zhǔn)備金消化，只有“可疑類(lèi)”和“關(guān)注類(lèi)”交由專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)去處置，且國(guó)外不良資產(chǎn)大多是房地產(chǎn)貸款和有價(jià)證券抵押貸款，本身價(jià)值較高；而此次我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行是按“一逾兩呆”標(biāo)準(zhǔn)剝離不良貸款的，由于是建國(guó)以來(lái)積淀多年的不良貸款，形成原因又很復(fù)雜，再加上剝離額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，使得剝離到資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)有1／3甚至一半屬于呆賬和事實(shí)呆賬貸款，且信用貸款占比極高，資產(chǎn)質(zhì)量非常差。在社會(huì)信用惡化、通貨緊縮的市場(chǎng)環(huán)境下，加快資產(chǎn)處置速度與提高資產(chǎn)回收率形成了一對(duì)矛盾，即使是物權(quán)資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)，也經(jīng)常是有價(jià)無(wú)市，市場(chǎng)接受的價(jià)格不及評(píng)估值的2／3，經(jīng)營(yíng)決策常常陷入兩難境地。

(二)對(duì)策性建議

資產(chǎn)管理公司管理著10000多億的不良資產(chǎn)，它們?cè)侨珖?guó)人民的血汗錢(qián)。血不能白流，學(xué)費(fèi)不能白交，如何最大限度地保全這些資產(chǎn)并通過(guò)此次不良資產(chǎn)處置積累一整套適合國(guó)情的不良資產(chǎn)處置，不僅是資產(chǎn)管理公司而且更是各主管理部門(mén)須高度重視的。成立資產(chǎn)管理公司是國(guó)務(wù)院審時(shí)度勢(shì)的慎重決策，要想確保達(dá)到預(yù)期目標(biāo)和效果，須由資產(chǎn)管理公司和有關(guān)部門(mén)的共同努力，缺一不可。為此，我們建議：

1．強(qiáng)化資產(chǎn)管理公司的地位，不斷完善并逐步形成一套適合中國(guó)國(guó)情的不良資產(chǎn)處置法律體系。國(guó)務(wù)院頒布的《金融資產(chǎn)管理公司條例》及最高人民法院出臺(tái)的相關(guān)司法解釋?zhuān)鉀Q了一些資產(chǎn)管理公司遇到的法律問(wèn)題，但隨著資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的深入開(kāi)展，下列法律問(wèn)題的解決已成為當(dāng)務(wù)之急。一是通過(guò)立法明確資產(chǎn)管理公司行政和企業(yè)雙重職能的法律地位；二是賦予資產(chǎn)管理公司司法調(diào)查權(quán)，以利于其打擊惡意逃廢債行為；三是明確資產(chǎn)管理公司經(jīng)營(yíng)管理的債權(quán)、擔(dān)保權(quán)的訴訟時(shí)效不受現(xiàn)行法律規(guī)定的兩年期限限制，資產(chǎn)管理公司存續(xù)期內(nèi)均有權(quán)對(duì)債權(quán)、擔(dān)保權(quán)進(jìn)行法律追償，避免為中斷訴訟時(shí)效消耗大量的人、財(cái)、物力；四是突破(擔(dān)保法)規(guī)定的抵押物抵債必須經(jīng)法院裁定的限制，明確債務(wù)人不按期償還債務(wù)時(shí)，資產(chǎn)管理公司有權(quán)直接處置抵押物，以減少中間環(huán)節(jié)，提高資產(chǎn)處置效率。

2．在強(qiáng)化資產(chǎn)處置的透明度、加強(qiáng)監(jiān)督的基礎(chǔ)上，明確對(duì)一些不具備評(píng)估條件的債權(quán)資產(chǎn)處置可不進(jìn)行評(píng)估。對(duì)既有一定的償債能力又愿意進(jìn)行債務(wù)重組或債權(quán)轉(zhuǎn)讓的債務(wù)企業(yè)進(jìn)行償債能力評(píng)估咨詢或價(jià)值，不僅能為債權(quán)處置提供最低價(jià)格依據(jù)(采用假設(shè)清算法)，還有可能通過(guò)獨(dú)立的第三方評(píng)估公司獲得許多有用的信息，達(dá)到厘清債務(wù)人資產(chǎn)及或有資產(chǎn)狀況，一定程度上解決了債權(quán)人、債務(wù)人信息不對(duì)稱問(wèn)題，對(duì)債權(quán)人保全資產(chǎn)、減少損失極為有益。然而，剝離到資產(chǎn)管理公司的債權(quán)絕大部分是可疑類(lèi)和損失類(lèi)貸款，很多并不具備償債能力評(píng)估或價(jià)值分析的條件，如有的企業(yè)法人主體資格已不存在，有的企業(yè)根本沒(méi)有近期的報(bào)表等財(cái)務(wù)資料，有的企業(yè)根本沒(méi)有與資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)方對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)，有的企業(yè)根本不配合中介公司的債權(quán)價(jià)值評(píng)估行為等等。有關(guān)部門(mén)應(yīng)該明確，對(duì)確實(shí)不具備評(píng)估或價(jià)值分析條件的債權(quán)，可在強(qiáng)化資產(chǎn)處置的透明度、加強(qiáng)監(jiān)督管理的基礎(chǔ)上，不必經(jīng)過(guò)評(píng)估即可進(jìn)行公開(kāi)處置。這樣做可防止將評(píng)估工作流于形式，為國(guó)家節(jié)約大量的中介機(jī)構(gòu)評(píng)估費(fèi)用。

3．盡快出臺(tái)支持外資參與不良資產(chǎn)處置的政策，并賦予資產(chǎn)管理公司投資職能和一定的融資職能，為提升不良資產(chǎn)價(jià)值，最大限度回收減少資產(chǎn)處置損失創(chuàng)造條件。國(guó)外不良資產(chǎn)處置的經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)兩年來(lái)的實(shí)踐證明，不良資產(chǎn)處置的效果與資本市場(chǎng)的容量和結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。由于我國(guó)大部分落后地區(qū)資本市場(chǎng)容量較小，因此，結(jié)合當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的計(jì)劃，利用外資處置不良資產(chǎn)早已引起業(yè)內(nèi)外的重視。各大資產(chǎn)管理公司都在采取不同的方式探索引進(jìn)外資處置不良資產(chǎn)的，在資產(chǎn)證券化方面也進(jìn)行了有益的探索，這就為有關(guān)部門(mén)針對(duì)各公司實(shí)際操作中遇到的難題與困惑，出臺(tái)相關(guān)的支持政策創(chuàng)造了絕好的條件，建議有關(guān)部門(mén)抓緊時(shí)機(jī)，盡快出臺(tái)針對(duì)不良資產(chǎn)引進(jìn)外資方面的配套政策。為使重組績(jī)效能夠順利實(shí)現(xiàn)，建議賦予資產(chǎn)管理公司對(duì)重組企業(yè)的投資權(quán)，并允許資產(chǎn)管理公司對(duì)投資于重組后企業(yè)的戰(zhàn)略投資進(jìn)行融資，為不良資產(chǎn)的價(jià)值提升創(chuàng)造條件。

第7篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)并　過(guò)渡期損益　評(píng)估方法

股權(quán)并過(guò)程中，在股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日至股權(quán)交割日之間稱為股權(quán)并過(guò)渡期。目標(biāo)公司正常經(jīng)營(yíng)，通常會(huì)形成過(guò)渡期損益，其可能是盈利也可能是虧損。過(guò)渡期損益的不同歸屬會(huì)影響股權(quán)并中相關(guān)各方的利益，在實(shí)務(wù)處理中出現(xiàn)多種情況，在理論研究上也未形成統(tǒng)一認(rèn)識(shí)，在現(xiàn)有的法律、法規(guī)里亦未做出明確的硬性規(guī)定，因此本文針對(duì)股權(quán)并過(guò)渡期損益歸屬問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、過(guò)渡期損益的產(chǎn)生與界定

股權(quán)并的對(duì)象，反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上就是所收股權(quán)(通常為一個(gè)或多個(gè)實(shí)際控制人擁有)所代表的所有者權(quán)益份額及金額，或者說(shuō)是資產(chǎn)減去負(fù)債后的相應(yīng)股比份額及金額，不同的時(shí)點(diǎn)，該份額一般不會(huì)發(fā)生變化，但該金額會(huì)因公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)而處于不斷變化中。股權(quán)并過(guò)程中，在確定目標(biāo)公司后，無(wú)論是通過(guò)拍賣(mài)或者招投標(biāo)等方式確定，通常都’會(huì)與目標(biāo)公司的實(shí)際控制人或其代表談判，包括作價(jià)依據(jù)、時(shí)點(diǎn)及金額，標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)狀況，交割日，股權(quán)并合同文本等。在作價(jià)時(shí)點(diǎn)(一般與評(píng)估基準(zhǔn)日相同)到交割日這段時(shí)間，目標(biāo)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的損益中按股權(quán)并涉及股權(quán)的股比計(jì)算的部分就是過(guò)渡期損益。

過(guò)渡期損益不同于孳息?！逗贤ā返谝话倭龡l“標(biāo)的物在交付之前產(chǎn)生的孳息，歸出賣(mài)人所有，交付之后產(chǎn)生的孳息，歸買(mǎi)受人所有”，相關(guān)解釋指出，孳息包括法定孳息和天然孳息。上述孳息不包括過(guò)渡期生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的利潤(rùn)(含虧損)。孳息最鮮明的特征包括與原物相分離而獨(dú)立存在、產(chǎn)生的定期性(即周期或循環(huán)產(chǎn)生)，與經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的過(guò)渡期損益有本質(zhì)區(qū)別。因而，股權(quán)交割日之前的利潤(rùn)并不一定歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。

過(guò)渡期損益不同于物的增值。物的增值是指在市場(chǎng)規(guī)律或自然規(guī)律作用下，物的價(jià)值的自然增加，前者如專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)的市價(jià)變化，后者如生物資產(chǎn)與投入沒(méi)有直接關(guān)系的自然生長(zhǎng)。物的增值部分可能會(huì)反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如因目標(biāo)公司持有股票或其他金融資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)，也可能不會(huì)反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如生物資產(chǎn)的有關(guān)情況，只有作為損益反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上的部分才能視為過(guò)渡期損益。沒(méi)有作為損益反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上，如反映在資本公積上，與過(guò)渡期損益也不同。本文所討論的部分限于反映到財(cái)務(wù)報(bào)表上、計(jì)入過(guò)渡期損益的增值部分。

過(guò)渡期損益與過(guò)渡期發(fā)生投資收益分配的關(guān)系。過(guò)渡期發(fā)生的投資收益分配對(duì)象時(shí)間屬性，無(wú)論是產(chǎn)生于過(guò)渡期之前，還是產(chǎn)生于過(guò)渡期，均可在股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同中約定是否對(duì)股權(quán)價(jià)格產(chǎn)生影響。通常情況下，為確保目標(biāo)公司資產(chǎn)完整，對(duì)于作價(jià)試點(diǎn)之前產(chǎn)生的投資收益分配會(huì)調(diào)減股權(quán)價(jià)格，對(duì)過(guò)渡期形成的損益分配則會(huì)做出限制性約定。

二、過(guò)渡期損益歸屬的幾種情況及對(duì)股權(quán)并價(jià)格的影響

(一)　過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)轉(zhuǎn)讓方

過(guò)渡期這段時(shí)間，股權(quán)并中的轉(zhuǎn)讓方是目標(biāo)公司的實(shí)際控制人，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策由其做出，理應(yīng)獲得過(guò)渡期損益，并承擔(dān)發(fā)生的虧損。股權(quán)并方在股權(quán)過(guò)渡期沒(méi)有控制目標(biāo)公司，也沒(méi)有支付相應(yīng)的股權(quán)并款項(xiàng)，因而不應(yīng)承擔(dān)經(jīng)營(yíng)責(zé)任，也不應(yīng)獲得經(jīng)營(yíng)收益。這主要是考慮風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則，在股權(quán)并雙方協(xié)商時(shí)比較容易達(dá)成一致。在這種情況下，若過(guò)渡期目標(biāo)公司發(fā)生虧損，則應(yīng)抵減股權(quán)并款；若過(guò)渡期目標(biāo)公司發(fā)生盈利，可以增加股權(quán)并款，或者由目標(biāo)公司直接分配過(guò)渡期盈利給股權(quán)轉(zhuǎn)讓方。這兩種處理方式的實(shí)質(zhì)是一樣的。

(二)　過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)買(mǎi)方

過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)買(mǎi)方，即股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日至交割日期間，目標(biāo)公司出現(xiàn)盈利時(shí)，股權(quán)買(mǎi)方不用向股權(quán)轉(zhuǎn)讓方多付價(jià)款，目標(biāo)公司出現(xiàn)虧損時(shí)，股權(quán)買(mǎi)方不能減少向股權(quán)轉(zhuǎn)讓方支付的款項(xiàng)。這種情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況產(chǎn)生的效益對(duì)股權(quán)并價(jià)格不產(chǎn)生影響，因股權(quán)價(jià)格不會(huì)發(fā)生較大變化，股權(quán)并合同執(zhí)行較容易。此外，在過(guò)渡期較短的情況下，過(guò)渡期損益通常也歸屬于股權(quán)并方。

(三)　過(guò)渡期虧損和盈利由不同方承擔(dān)

為了保護(hù)股權(quán)并方的利益，減少其風(fēng)險(xiǎn)，通常股權(quán)并合同會(huì)約定：過(guò)渡期損益為盈利的部分歸屬股權(quán)并方，過(guò)渡期出現(xiàn)虧損的部分由股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承擔(dān)。在這種情況下，只有在過(guò)渡期出現(xiàn)虧損時(shí)才需要調(diào)整股權(quán)并價(jià)格(調(diào)減)。如果傾向于保護(hù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓方的利益，則股權(quán)并合同應(yīng)約定：過(guò)渡期損益為盈利的部分歸屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓方，過(guò)渡期出現(xiàn)虧損的部分由股權(quán)并方承擔(dān)。在這種情況下，只有在過(guò)渡期出現(xiàn)盈利時(shí)才需要調(diào)整股權(quán)并價(jià)格(調(diào)增)。

三、不同評(píng)估方法在確定股權(quán)并過(guò)渡損益歸屬中的應(yīng)用

我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》規(guī)定的資產(chǎn)評(píng)估基本方法包括市場(chǎng)法、收益法和成本法?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)(試行)》中進(jìn)一步明確股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值屬于價(jià)值評(píng)估范疇。

(一)　收益法

收益法是通過(guò)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值。收益法的立足點(diǎn)是站在股權(quán)并者的角度，去分析、判斷被評(píng)估股權(quán)的預(yù)期收益。該收益可以是現(xiàn)金流量、各種形式的利潤(rùn)或現(xiàn)金紅利等形式，無(wú)論哪種形式的收益均不會(huì)影響下面分析的結(jié)果，這里假定收益為利潤(rùn)。該收益需采用適當(dāng)?shù)睦收郜F(xiàn)，同時(shí)收益法還需要確定一個(gè)收益期。在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)，如股權(quán)價(jià)格評(píng)估基準(zhǔn)日，通過(guò)收益法確定了評(píng)估股權(quán)的價(jià)值后，該價(jià)值具有不變性。

考慮到收益法下的評(píng)估對(duì)象價(jià)值不變性，過(guò)渡期損益歸屬于股權(quán)并方是較為合理的。股權(quán)評(píng)估基準(zhǔn)日之后的合理期間為預(yù)期收益期間，過(guò)渡期已包括在評(píng)估預(yù)期收益期中，如果不考慮評(píng)估與實(shí)際偏差影響，過(guò)渡期損益的大小并不影響股權(quán)并對(duì)象的價(jià)值，從而不應(yīng)調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。

(二)　成本法

成本法是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值，通常包括重置成本法和賬面成本加成法。在股權(quán)并過(guò)渡期，因經(jīng)營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生的損益會(huì)受到并目標(biāo)公司資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的影響，如資產(chǎn)折舊、計(jì)提費(fèi)用(銀行利息、稅費(fèi)、職工薪酬等)形成的負(fù)債，或者說(shuō)資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值的變化會(huì)影響過(guò)渡期損益。

在這種情況下，過(guò)渡期損益經(jīng)過(guò)適當(dāng)調(diào)整后歸股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。具體調(diào)整方式為，最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格=原股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格+過(guò)渡期收入-過(guò)渡期減少資產(chǎn)價(jià)值一過(guò)渡期增加的負(fù)債價(jià)值。如果采用賬面成本加成法，則上述調(diào)整的結(jié)果是財(cái)務(wù)賬面過(guò)渡期損益均歸股權(quán)轉(zhuǎn)讓方所有。如果采用重置成本法，目標(biāo)公司的過(guò)渡期損益中的折舊、利息費(fèi)用等應(yīng)按重置的資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值確定，則最終股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格=原股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格+過(guò)渡期損益-因資產(chǎn)、負(fù)債評(píng)估重置增加的折舊、利息等一因資產(chǎn)、負(fù)債評(píng)估重置減少的折舊、利息等。

(三)　市場(chǎng)法

市場(chǎng)法是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值，主要有參考企業(yè)比較法和并案例比較法，這兩種方法中都要用到價(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。在市場(chǎng)法下，并股權(quán)價(jià)格是按照價(jià)值規(guī)律確定的，其可能高于市場(chǎng)價(jià)格也可能低于市場(chǎng)價(jià)格，并雙方商談價(jià)格重點(diǎn)考慮的是市場(chǎng)價(jià)格的變化，并過(guò)渡期發(fā)生的市場(chǎng)價(jià)格變化屬于物的增值，但該項(xiàng)增值并不會(huì)反映到相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表上。在市場(chǎng)法下，過(guò)渡期并目標(biāo)公司的價(jià)值變動(dòng)主要受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，過(guò)渡期損益并不會(huì)影響并價(jià)格，因而過(guò)渡期損益的歸屬應(yīng)由股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方協(xié)商確定。

第8篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

壽險(xiǎn)公司的價(jià)值評(píng)估在財(cái)務(wù)上有其基本的理論。雖然在企業(yè)的并購(gòu)行為中，公司價(jià)值的認(rèn)定通常是以該公司股票的交易價(jià)格，或其財(cái)務(wù)報(bào)表上所有者權(quán)益值為依據(jù)的，但本文首先理論性地計(jì)算公司價(jià)值（稱為精算估價(jià)），使公司的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格有一個(gè)合理的判斷基礎(chǔ)。另外，精算估價(jià)尚有一重要功能，即透過(guò)該估價(jià)方法可以對(duì)公司的一些隱藏問(wèn)題有較完整而深入的了解，這對(duì)買(mǎi)方而言是極重要的信息。

二、估價(jià)方法

目前，國(guó)外對(duì)保險(xiǎn)公司價(jià)值的評(píng)估，并沒(méi)有統(tǒng)一公認(rèn)的方法。事實(shí)上，不同精算師對(duì)同一保險(xiǎn)公司的評(píng)估結(jié)果也經(jīng)常有很大的差異。精算估價(jià)的方式目前共有四類(lèi)：

（一）有效保單價(jià)值法

有效保單價(jià)值法的思路，是將每類(lèi)有效保單未來(lái)每年的利潤(rùn)進(jìn)行逐年折現(xiàn)。計(jì)算的步驟包括：

1.利潤(rùn)的認(rèn)定

保險(xiǎn)商品的利潤(rùn)較其它行業(yè)的商品利潤(rùn)更難認(rèn)定，原因是除非保單的承保終止，否則無(wú)法確知真實(shí)的成本，因此也無(wú)法得知正確的利潤(rùn)。這是保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，尤其是保單分紅中都會(huì)經(jīng)常遇到的問(wèn)題。然而實(shí)務(wù)上的做法，就是確定法規(guī)所認(rèn)定的利潤(rùn)，法規(guī)所認(rèn)可的利潤(rùn)便可以由股東自由使用或分配。

2.有效保單的預(yù)測(cè)

預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)是一系列的精算假設(shè)，包括：

（1）經(jīng)驗(yàn)退保率、經(jīng)驗(yàn)死亡率、經(jīng)驗(yàn)意外傷害或失能率。在此要特別說(shuō)明的是，一般商品定價(jià)或準(zhǔn)備金計(jì)算所采用的精算假設(shè)均包含安全系數(shù)。但有效保單的估價(jià)并不需要安全系數(shù)，因?yàn)檫@種估價(jià)的目的是為了向買(mǎi)賣(mài)雙方的決策者提供有效的參考。

（2）給付費(fèi)用、管理費(fèi)用、自留再保費(fèi)比率、稅率、通貨膨脹率。此部分大多是費(fèi)用率的假設(shè)。它并非套用壽險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)時(shí)的附加費(fèi)用率假設(shè)，而且依據(jù)實(shí)際費(fèi)用分析結(jié)果，并考慮未來(lái)可能變化（如通貨膨脹率上升，將導(dǎo)致費(fèi)用增加）的最佳估計(jì)值。

依上述模型，將當(dāng)前所有有效保單逐一模擬，到所有保單都終止為止。

3.利潤(rùn)的折現(xiàn)

在模擬結(jié)束后，產(chǎn)生了各年度的利潤(rùn)。傳統(tǒng)上對(duì)利潤(rùn)的折現(xiàn)方式有兩種做法：

（1）最末年度折現(xiàn)。把所有有效保單視為投資標(biāo)的，投資重視的是實(shí)際的現(xiàn)金流量，因此有效保單為一有價(jià)證券，它代表著一連串的現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)至今即為利潤(rùn)現(xiàn)值。這種做法存在的問(wèn)題是，現(xiàn)金流量的利潤(rùn)現(xiàn)值與實(shí)際財(cái)務(wù)報(bào)表的利潤(rùn)現(xiàn)值不同。

（2）各年度折現(xiàn)。如前文所述，利潤(rùn)的認(rèn)定是以法規(guī)認(rèn)定方式為宜。因此，將每年的利潤(rùn)（損失）分別折現(xiàn)即為總利潤(rùn)現(xiàn)值。折現(xiàn)率一般采用兩種方法：一種是依各年度有效保單所產(chǎn)生的盈余，按其風(fēng)險(xiǎn)程度，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)再加上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率即為折現(xiàn)率；另外一種則是以各保單設(shè)計(jì)的預(yù)定利率加權(quán)平均后的值為折現(xiàn)率。前者為市場(chǎng)利率的反應(yīng)，后者是資金成本的概念。理論上，兩者的值在預(yù)期上是相同的，但實(shí)際上常有差異。在實(shí)務(wù)中應(yīng)綜合考慮兩者的數(shù)值。

（二）凈值調(diào)整數(shù)法

法定的凈值是認(rèn)可資產(chǎn)減去負(fù)債后的余額，或者叫做償付能力額度。凈值加上若干調(diào)整，包括非認(rèn)可資產(chǎn)、資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異及特別準(zhǔn)備金，即為公司價(jià)值。

需要調(diào)整的項(xiàng)目有：

1.非認(rèn)可資產(chǎn)。法定凈值的計(jì)算并沒(méi)有將壽險(xiǎn)公司的所有資產(chǎn)計(jì)算在內(nèi)，而只是包含了那些可以立即變現(xiàn)的資產(chǎn)，也就是說(shuō)，對(duì)資產(chǎn)中不能立即變現(xiàn)的那部分打一定的折扣。我國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2001年3月頒布了《保險(xiǎn)公司最低償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)管理規(guī)定》，這部法規(guī)所附的《保險(xiǎn)公司資產(chǎn)認(rèn)可表》中明確規(guī)定了各類(lèi)資產(chǎn)的認(rèn)可比例，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)和不同流動(dòng)性的資產(chǎn)規(guī)定了不同的認(rèn)可比例。而在計(jì)算公司價(jià)值的時(shí)候則應(yīng)該將沒(méi)有計(jì)算在內(nèi)的非認(rèn)可資產(chǎn)包括進(jìn)來(lái)。

2.資產(chǎn)帳面與市場(chǎng)價(jià)格的差異。包括股票、不動(dòng)產(chǎn)及債券等的調(diào)整，在時(shí)間及成本足夠時(shí)，可取得評(píng)估機(jī)構(gòu)的報(bào)告作為調(diào)整的依據(jù)。

3.特別準(zhǔn)備金。特別準(zhǔn)備金主要包括特別責(zé)任準(zhǔn)備金和保費(fèi)不足準(zhǔn)備金等。

（三）業(yè)務(wù)體系價(jià)值法

這種方法的思路在于：因公司未來(lái)展業(yè)的發(fā)展，公司能不斷簽發(fā)新的保單，而新保單又變?yōu)樾碌挠行П?，成為未?lái)利潤(rùn)的來(lái)源。這種方法的計(jì)算，與有效保單的計(jì)算有共同之處。

基本做法是，首先需對(duì)未來(lái)的業(yè)務(wù)進(jìn)行預(yù)測(cè)，由于業(yè)務(wù)的不確定性，一般都預(yù)測(cè)未來(lái)20年或25年的年銷(xiāo)售量，將每年新保單初始年度的虧損視為投資資金，與后續(xù)年度的利潤(rùn)共同視為未來(lái)的現(xiàn)金流量。而后續(xù)年度的利潤(rùn)現(xiàn)值，一般是由運(yùn)用前面所求得的有效保單值得出。

有兩點(diǎn)值得注意：

1.折現(xiàn)率。由于業(yè)務(wù)系統(tǒng)的組織結(jié)構(gòu)變化風(fēng)險(xiǎn)較大，以及壽險(xiǎn)產(chǎn)品型態(tài)的轉(zhuǎn)變，使得所采用的折現(xiàn)率比新保單折現(xiàn)率更高。在壽險(xiǎn)市場(chǎng)或社會(huì)經(jīng)濟(jì)變化較大的環(huán)境中，折現(xiàn)率可高達(dá)25％。

2.未來(lái)利潤(rùn)的現(xiàn)值。由于各險(xiǎn)種所產(chǎn)生的利潤(rùn)有很大的不同。因此，若新保單業(yè)務(wù)量的預(yù)測(cè)可以細(xì)分，則利潤(rùn)的計(jì)算也應(yīng)當(dāng)細(xì)分。

（四）無(wú)形資產(chǎn)或負(fù)債法

無(wú)形資產(chǎn)如商譽(yù)、經(jīng)營(yíng)許可證或自行研發(fā)的計(jì)算機(jī)軟件；無(wú)形負(fù)債如公司對(duì)業(yè)務(wù)員或職員的書(shū)面或口頭承諾，都應(yīng)加以考慮。

這種方法在判斷或查證上都特別困難。然而當(dāng)一家公司要進(jìn)行并購(gòu)交易之前，部分原因是經(jīng)營(yíng)不善所導(dǎo)致，而這種特別狀況常使得這一部分的重要性增加。往往由于這一部分的疏忽而提供了不真實(shí)的公司價(jià)值，使得估價(jià)的報(bào)告嚴(yán)重地偏離了真實(shí)價(jià)格。

三、其它估價(jià)方法

從財(cái)務(wù)管理角度來(lái)看，標(biāo)的的價(jià)值經(jīng)常是股東的投資可獲得未來(lái)報(bào)酬的現(xiàn)值。例如股票的價(jià)值，是把股票的股利視為永久年金折算而得。因此，保險(xiǎn)公司的估價(jià)亦可經(jīng)下列步驟求得。

>（一）法定自有資金

法定要求的所有者權(quán)益是公司在估價(jià)日時(shí)的自有資金，通常它要求為公司所有責(zé)任準(zhǔn)備金的一定比例，而此資金是為避免公司發(fā)生償付問(wèn)題的緩沖器。因此每一年的法定自有資金便可以根據(jù)這一比例求得。至于股東權(quán)益超過(guò)此法定自有資金的部分，則依公司對(duì)盈余處理的原則，分配給保戶、股東或作為新業(yè)務(wù)的支持資金。

（二）盈余的預(yù)測(cè)

每年的有效保單所產(chǎn)生的利潤(rùn)，以及簽發(fā)新保單所需投入的資金，以及納稅的考慮，都要納入盈余的預(yù)測(cè)中。每年所決定的盈余，同樣根據(jù)公司紅利分配等決策，分配給保戶及股東，且保留部分盈余作為公司的資本公積。

公司的價(jià)值，則是稅后保留的盈余現(xiàn)值加上股東權(quán)益超出法定資金的部分。

四、保險(xiǎn)公司估價(jià)的最新發(fā)展

由于近來(lái)各國(guó)保險(xiǎn)公司并購(gòu)案不斷，而且面對(duì)環(huán)境的迅速變化，各方面的經(jīng)營(yíng)決策階層對(duì)公司價(jià)值評(píng)估的了解越來(lái)越迫切。隨著公司財(cái)務(wù)理論與實(shí)踐的不斷發(fā)展，陸續(xù)出現(xiàn)新的看法。雖然各種理論方法并陳，尚無(wú)統(tǒng)一的看法，但某些研究的角度值得我們密切注意。

近幾年來(lái)，學(xué)者們對(duì)公司價(jià)值的研究，大致起源于1993年美國(guó)財(cái)務(wù)準(zhǔn)則會(huì)計(jì)公報(bào)（StatementofFinaneiMAccountingStandards，SFAS）第115號(hào)的出現(xiàn)。由于該公報(bào)對(duì)某些資產(chǎn)決定采用公平價(jià)值，但對(duì)所有的負(fù)債仍延用帳面價(jià)值，這與一般會(huì)計(jì)對(duì)資產(chǎn)及負(fù)債均采用同一認(rèn)定方式的原則不同，使得各方對(duì)于負(fù)債的公平價(jià)值的統(tǒng)一認(rèn)定方法有明顯的需要。

對(duì)于公司負(fù)債公平價(jià)值的計(jì)算，大致分為兩種方向：

（一）直接估計(jì)

除了上文所介紹的精算評(píng)估方法，近來(lái)則引用了投資學(xué)上的期權(quán)技術(shù)。即把保單視為一種有價(jià)證券，而保險(xiǎn)公司或保戶則處于擁有某些內(nèi)嵌期權(quán)的地位，那么就可以引用期權(quán)的估價(jià)技術(shù)對(duì)公司價(jià)值進(jìn)行計(jì)算。然而，保單的內(nèi)含選擇多種多樣，比一般證券更為復(fù)雜，因此運(yùn)用這種方法，應(yīng)先了解以下幾方面內(nèi)容：

1.股票及債券的期權(quán)估價(jià)方式運(yùn)用于保單負(fù)債的期權(quán)估價(jià)。

2.各項(xiàng)保單的風(fēng)險(xiǎn)，如解約或部分解約，保險(xiǎn)公司倒閉等的差值估計(jì)。

3.各類(lèi)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的保戶行為。

（二）間接估計(jì)

這是在知道公司資產(chǎn)的公平價(jià)值及公司的賣(mài)價(jià)后，以公式：負(fù)債公平價(jià)值（FVL）二資產(chǎn)公平價(jià)值（FVA）—公司價(jià)值（AV）來(lái)求得，它表示買(mǎi)方在買(mǎi)得公司后，再把該公司的資產(chǎn)賣(mài)掉，剩下的則是公司的負(fù)債。

當(dāng)然，公司的賣(mài)價(jià)實(shí)際上可能不只一個(gè)，因此會(huì)造成FVL也不只一個(gè)的情形。解決該問(wèn)題的方法是，有經(jīng)驗(yàn)的買(mǎi)方可以賣(mài)掉該公司的原資產(chǎn)，換成一個(gè)更恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)組合，來(lái)匹配其負(fù)債，使得AV增加。理論上可以找到一個(gè)最佳的資產(chǎn)組合，使得AV值最大。由此，造成唯一的FVL.在投資的技術(shù)上，這種最佳組合正是投資學(xué)的主要課題。

另外，我們可以就AV本身研究，找出理論性的AV值。一個(gè)公司的AV值應(yīng)該是可分配的利得（Distributableearning），它是公司的稅后利潤(rùn)，再根據(jù)投資損益及風(fēng)險(xiǎn)資金調(diào)整后而得，代表買(mǎi)方前期投資后的回收。此利得的估價(jià)可采用類(lèi)似直接估價(jià)負(fù)債的模式，只不過(guò)后者是討論負(fù)債的現(xiàn)金流量，而前者是討論可分配利得。

（三）兩種方式的比較

通過(guò)對(duì)直接法與間接法進(jìn)行比較，直接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，財(cái)務(wù)理論健全。其所采用的現(xiàn)金流量分析，都是采用現(xiàn)資技術(shù)。易為其它金融機(jī)構(gòu)人員所接受。其次，不需分析資產(chǎn)部分。第三，各項(xiàng)參數(shù)直接依市場(chǎng)狀況而定，貼近現(xiàn)實(shí)。

直接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，需要具備財(cái)務(wù)分析知識(shí)，與一般精算方法不同。其次，采用期貨調(diào)整值，而該值通常得參考市場(chǎng)類(lèi)似產(chǎn)業(yè)及商品而定，但保險(xiǎn)負(fù)債尚無(wú)同類(lèi)可比。第三，由于參數(shù)引用市場(chǎng)狀況值，因此負(fù)債之公平價(jià)值的變動(dòng)較大。第四，不計(jì)人責(zé)任準(zhǔn)備金或法定資金的需求。.

間接法的優(yōu)點(diǎn)體現(xiàn)在以下幾方面：首先，此法主要引用精算估價(jià)技術(shù)。其次，計(jì)人資金成本及責(zé)任準(zhǔn)備金，能與普通財(cái)務(wù)報(bào)表匹配。第三，連結(jié)資產(chǎn)及負(fù)債狀況，較有一致，哇。

間接法的缺點(diǎn)體現(xiàn)在以下兩方面：首先，折現(xiàn)值的采用并無(wú)明確的方法，將隨著公司的不同而調(diào)整。其次，負(fù)債的公平價(jià)值隨資產(chǎn)價(jià)值的變化而變化，并受法令變動(dòng)的影響。

五、從公司理財(cái)觀點(diǎn)看公司價(jià)值

我們可以由公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看保險(xiǎn)公司的價(jià)值。假定保險(xiǎn)公司是股份公司，公司的價(jià)值就是股票的總價(jià)值：

公司價(jià)值=未來(lái)利潤(rùn)+清償價(jià)值+保證價(jià)值

未來(lái)利潤(rùn)是指公司未來(lái)的利潤(rùn)，這包括了一些無(wú)形的價(jià)值，如有效保單利潤(rùn)現(xiàn)值、經(jīng)營(yíng)許可證、商譽(yù)、銷(xiāo)售系統(tǒng)、人力資源等。這些項(xiàng)目和公司風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)，當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)愈小，證明其愈具有繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，因此未來(lái)利潤(rùn)愈高。

清償價(jià)值是公司資產(chǎn)的市值減去負(fù)債的現(xiàn)值而得。它與無(wú)形資產(chǎn)的內(nèi)容無(wú)關(guān)，而只是公司立刻變賣(mài)的價(jià)格。

保證價(jià)格是由于保險(xiǎn)公司具備有保險(xiǎn)保證基金等機(jī)制，在某種程度上保證其清償能力而體現(xiàn)的價(jià)值。因此，就債權(quán)而言，保險(xiǎn)公司可以出售較市場(chǎng)利率低的保單，就股權(quán)而言，股東在賺取高報(bào)酬利潤(rùn)時(shí)，較不必?fù)?dān)心違約成本。這在財(cái)務(wù)上，是一種看跌期權(quán)價(jià)值，也就是說(shuō)當(dāng)保險(xiǎn)公司本身的風(fēng)險(xiǎn)愈高，保證價(jià)值就愈高。因此，它和上文所述的未來(lái)利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

從這三項(xiàng)價(jià)值來(lái)看，清償價(jià)值是不隨公司風(fēng)險(xiǎn)而變動(dòng)的，而當(dāng)公司風(fēng)險(xiǎn)降低，則未來(lái)利潤(rùn)降低，但保證價(jià)值升高。因此公司的風(fēng)險(xiǎn)和它的價(jià)值，并非呈現(xiàn)絕對(duì)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。這一點(diǎn)是公司理財(cái)學(xué)的一種理論：對(duì)一個(gè)公司而言，如果它把公司的資產(chǎn)內(nèi)容調(diào)整，采用高風(fēng)險(xiǎn)但市值不變的資產(chǎn)，則公司的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)然增高；所以此時(shí)市場(chǎng)就將公司已出售的債券（保單）之市值折價(jià)，因此公司的負(fù)債市值就下降。但因資產(chǎn)市值不變，因此公司的價(jià)值（股價(jià)）反而升高。金融工程上的幾種技術(shù)，如杠桿收購(gòu)，就是使用這種原理。當(dāng)保險(xiǎn)公司采用高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，就使得未來(lái)利潤(rùn)價(jià)值降低，但保證價(jià)值則升高；如果保證價(jià)值上升得較未來(lái)利潤(rùn)上升得大，則公司的價(jià)值反而增加。

第9篇：公司資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估范文

【關(guān)鍵詞】 資產(chǎn)減值； 會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 會(huì)計(jì)核算； 對(duì)策

一、資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)涵

資產(chǎn)減值是指資產(chǎn)作為企業(yè)所有的能夠?yàn)槠髽I(yè)不斷創(chuàng)造價(jià)值的一項(xiàng)重要資源，因外部市場(chǎng)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、技術(shù)創(chuàng)新等因素而導(dǎo)致該資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)能力降低或自身價(jià)值減少。2006年國(guó)家財(cái)政部參考國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，制定并實(shí)施了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》，對(duì)我國(guó)企業(yè)的資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了全面系統(tǒng)的規(guī)范。準(zhǔn)則中規(guī)定，某項(xiàng)資產(chǎn)的賬目?jī)r(jià)值超過(guò)其預(yù)期未來(lái)能夠創(chuàng)造的價(jià)值，則該資產(chǎn)發(fā)生了減值。資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)是指對(duì)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，并對(duì)資產(chǎn)發(fā)生的減值進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和信息披露。

我國(guó)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是由西方引進(jìn)的，相比西方國(guó)家發(fā)展較晚。資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)范體系具有較強(qiáng)的可操作性，能夠使資產(chǎn)減值準(zhǔn)備更為規(guī)范，實(shí)現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則建設(shè)的新突破。對(duì)企業(yè)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，特別是上市公司，應(yīng)盡可能披露當(dāng)前資產(chǎn)減值損失的發(fā)生、沖回及其在報(bào)表中的劣勢(shì)項(xiàng)目等，以提高企業(yè)會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。對(duì)于一些不便披露的商業(yè)信息，企業(yè)應(yīng)結(jié)合以外商業(yè)運(yùn)作經(jīng)營(yíng)對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)做出合理預(yù)測(cè)，并在報(bào)表附注中給予標(biāo)識(shí)，從而幫助報(bào)表使用者準(zhǔn)確理解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)水平、利潤(rùn)等信息，同時(shí)也有助于有關(guān)部門(mén)的監(jiān)管。然而在實(shí)際操作過(guò)程中，一些企業(yè)特利用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則資產(chǎn)減值政策對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行粉飾，操縱企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

二、資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施中的問(wèn)題及原因分析

（一）關(guān)于資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回的處理與國(guó)外有差異

在對(duì)資產(chǎn)減值進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，企業(yè)需要對(duì)資產(chǎn)減值確認(rèn)進(jìn)行兩次，當(dāng)再次確認(rèn)資產(chǎn)減值時(shí)，則可能發(fā)生資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回。資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回即企業(yè)在前期已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)減值損失進(jìn)行確認(rèn)已減少的情況下，重新估算該項(xiàng)資產(chǎn)的可收回金額，當(dāng)計(jì)算結(jié)果使估計(jì)值發(fā)生改變時(shí)，出現(xiàn)沖回前期已確認(rèn)的資產(chǎn)減值，則該資產(chǎn)的賬目金額將變成其可回收金額。資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回一方面反映出某項(xiàng)資產(chǎn)在企業(yè)的潛在創(chuàng)造價(jià)值能力，在初次確認(rèn)后因市場(chǎng)環(huán)境變化而創(chuàng)造價(jià)值，但已確認(rèn)的商譽(yù)減值損失在再次確認(rèn)期間不得轉(zhuǎn)回。資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回在國(guó)際中沒(méi)有形成一致的看法。

（二）資產(chǎn)減值的政策環(huán)境不夠成熟

企業(yè)面臨的外部市場(chǎng)環(huán)境包括資本市場(chǎng)、法制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境。對(duì)于資產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，尚未形成完全透明的價(jià)格機(jī)制和信息披露市場(chǎng)，使得資產(chǎn)減值損失在界定時(shí)無(wú)法做到統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回等情況，資產(chǎn)信息不實(shí)，影響企業(yè)資產(chǎn)信息的公開(kāi)性和公正性。這種情況與外部監(jiān)管不力有著直接的聯(lián)系，由于監(jiān)管部門(mén)不能?chē)?yán)格控制公允價(jià)值本身的衡量標(biāo)準(zhǔn)，造成資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估帶有很強(qiáng)的主觀意識(shí)，沒(méi)有充分發(fā)揮部門(mén)的監(jiān)管職能。出現(xiàn)監(jiān)管不力和信息失真的根本原因是法制環(huán)境的不夠成熟，造成企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露不夠準(zhǔn)確、真實(shí)、可靠，資產(chǎn)減值準(zhǔn)則很難得到有效的執(zhí)行。

（三）資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施難度大

資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在具體實(shí)施細(xì)節(jié)上面臨的困難較多，實(shí)施難度大。從資產(chǎn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范條例來(lái)看，對(duì)于資產(chǎn)減值的基礎(chǔ)的確認(rèn)主要是對(duì)于資產(chǎn)組的確認(rèn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定可以以資產(chǎn)組為單位計(jì)提資產(chǎn)減值損失，以某一項(xiàng)資產(chǎn)能夠單獨(dú)產(chǎn)生現(xiàn)金流為依據(jù)劃分資產(chǎn)組。當(dāng)某單項(xiàng)資產(chǎn)可能發(fā)生減值時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)以單項(xiàng)資產(chǎn)為基礎(chǔ)估計(jì)其可收回金額，并且劃分依據(jù)的可行性和科學(xué)性還有待商榷，實(shí)際工作中也會(huì)造成成本過(guò)高，難度大。而企業(yè)難以對(duì)單項(xiàng)的可回收金額進(jìn)行估計(jì)，可采用資產(chǎn)組為基礎(chǔ)確定可回收金額。關(guān)于資產(chǎn)組的劃分和認(rèn)定，應(yīng)充分考慮企業(yè)管理層管理經(jīng)營(yíng)情況和資產(chǎn)利用率等進(jìn)行決策，資產(chǎn)組的組合對(duì)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售有明顯促進(jìn)作用的，可認(rèn)定為一個(gè)資產(chǎn)組，在進(jìn)行認(rèn)定過(guò)程中帶有較強(qiáng)的主觀色彩，沒(méi)有可細(xì)化的規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)。

（四）資產(chǎn)減值信息披露過(guò)于簡(jiǎn)單

資產(chǎn)減值過(guò)程反映在資產(chǎn)負(fù)債表中按其賬面價(jià)值扣除減值準(zhǔn)備后的凈額，但在企業(yè)的利潤(rùn)表中，計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備很少給予明確的揭示，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在信息披露方面還存在完善的空間，與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中資產(chǎn)減值規(guī)范還存在一定的差距。同時(shí)，資產(chǎn)減值信息披露過(guò)于簡(jiǎn)單，與外部監(jiān)管不力也有著直接的關(guān)系，新的會(huì)計(jì)政策給會(huì)計(jì)人員的選擇空間很大，這就造成一些企業(yè)利用政策進(jìn)行盈余管理以及利潤(rùn)操作，如一些上市公司依據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求對(duì)企業(yè)資產(chǎn)減值信息公開(kāi)，但內(nèi)容過(guò)于簡(jiǎn)單，難以達(dá)到應(yīng)用的披露要求。

（五）企業(yè)內(nèi)部缺少完善健全的治理機(jī)構(gòu)

我國(guó)企業(yè)尤其是上市公司，為了確保其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的良好運(yùn)轉(zhuǎn)，可能出現(xiàn)內(nèi)部控制管理體制失效的情況。企業(yè)的控制權(quán)過(guò)于集中，忽視內(nèi)部控制制度的落實(shí)，這就給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員為企業(yè)“創(chuàng)造”利潤(rùn)提供了機(jī)會(huì)，利用資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)、計(jì)提和轉(zhuǎn)回進(jìn)行盈余管理，而領(lǐng)導(dǎo)面對(duì)這樣的情況也保持默許的態(tài)度，造成資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在企業(yè)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)嚴(yán)重的偏頗。這與企業(yè)內(nèi)部缺少健全的治理和監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)，與領(lǐng)導(dǎo)者的認(rèn)識(shí)和態(tài)度有直接的關(guān)系。

三、實(shí)施資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的對(duì)策

（一）設(shè)置合理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，避免利潤(rùn)操縱

由于我國(guó)現(xiàn)行資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則尚存在不完善的地方以及資產(chǎn)信息披露的不完備，使得相應(yīng)的會(huì)計(jì)政策選擇具有很大的空間。企業(yè)會(huì)計(jì)人員需要通過(guò)一定的專(zhuān)業(yè)判斷和對(duì)市場(chǎng)相關(guān)信息進(jìn)行分析，向市場(chǎng)傳遞企業(yè)資產(chǎn)信息。資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)盡量減少人為主觀判斷和估計(jì)，統(tǒng)一計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)，便于企業(yè)通過(guò)專(zhuān)業(yè)設(shè)置合理的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，避免利用資產(chǎn)減值政策操縱經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定也應(yīng)考慮資產(chǎn)減值中可能發(fā)生的特殊情況。例如，企業(yè)的長(zhǎng)期資產(chǎn)減值不得轉(zhuǎn)回，影響企業(yè)資產(chǎn)信息貼近實(shí)際的準(zhǔn)確性。各國(guó)為加強(qiáng)公允價(jià)值的可靠性，對(duì)資產(chǎn)的初始計(jì)提過(guò)程做出嚴(yán)格的約束限制，公允價(jià)值低于以歷史成本為基礎(chǔ)計(jì)算的賬目?jī)r(jià)值，將其調(diào)整為公允價(jià)值，而當(dāng)相應(yīng)資產(chǎn)的公允價(jià)值增加時(shí)，則不再將這部分未發(fā)生的損失轉(zhuǎn)回，我國(guó)在設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時(shí)應(yīng)充分借鑒國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)中的潛在問(wèn)題，避免再出現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)當(dāng)中。

（二）完善法制環(huán)境，規(guī)范資本市場(chǎng)

法制環(huán)境的完善，不僅涉及會(huì)計(jì)法律法規(guī)的建設(shè)完善，還包括金融、期貨、證券、銀行、稅務(wù)等相關(guān)法規(guī)的制定，例如，證券市場(chǎng)應(yīng)不斷完善財(cái)務(wù)指標(biāo)，使其能夠體現(xiàn)資產(chǎn)減值損失對(duì)企業(yè)利潤(rùn)水平和經(jīng)營(yíng)效益的影響。充分配合企業(yè)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行，充分反映企業(yè)資產(chǎn)減值信息及其相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)等方面的影響。加強(qiáng)資本市場(chǎng)和市場(chǎng)價(jià)格的透明度，科學(xué)估計(jì)可收回金額，對(duì)企業(yè)各項(xiàng)投資、庫(kù)存產(chǎn)品進(jìn)行合理的價(jià)格估計(jì)，準(zhǔn)確計(jì)提資產(chǎn)減值，加強(qiáng)監(jiān)督和制約力度，使企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值能夠公正合理地反映企業(yè)資產(chǎn)情況，體現(xiàn)會(huì)計(jì)核算準(zhǔn)則的客觀性和公正性。

（三）完善我國(guó)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

我國(guó)目前實(shí)施的資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在應(yīng)用中還存在著落實(shí)難，規(guī)范不夠詳細(xì)等問(wèn)題，還需要進(jìn)一步完善準(zhǔn)則。應(yīng)盡可能地加強(qiáng)實(shí)施應(yīng)用的規(guī)范指導(dǎo)，減少人為估計(jì)和認(rèn)定的比重，細(xì)化操作規(guī)范，加強(qiáng)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)處理的監(jiān)管，明確規(guī)定資產(chǎn)減值的計(jì)提比例，加強(qiáng)可操作性。對(duì)于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)，要嚴(yán)格按照企業(yè)審核的預(yù)算，運(yùn)用穩(wěn)定的預(yù)測(cè)方法進(jìn)行估算，避免計(jì)提資產(chǎn)減值的隨意。在評(píng)估資產(chǎn)減值時(shí)，要充分考慮財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息提供的成本效益原則，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生加大的影響因素，要做出合理判斷，按照規(guī)定的會(huì)計(jì)方法和程序進(jìn)行會(huì)計(jì)核算處理；而對(duì)于非重要的影響因素，應(yīng)當(dāng)依據(jù)規(guī)定的會(huì)計(jì)處理方式，以不誤導(dǎo)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者做出正確判斷為前提，進(jìn)行適當(dāng)?shù)暮?jiǎn)化處理，降低會(huì)計(jì)信息處理成本，對(duì)各項(xiàng)因素給予不同程度的考慮。

（四）加強(qiáng)資產(chǎn)減值信息披露工作的監(jiān)管力度

資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)信息的披露，是對(duì)其有效監(jiān)管的重要途徑。企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表使用者更加關(guān)注于財(cái)務(wù)報(bào)表能夠揭示的內(nèi)在信息，而不僅僅是外在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的匯總。使用者開(kāi)始挖掘表中數(shù)據(jù)內(nèi)在的深度信息，類(lèi)似何種原因?qū)е沦Y產(chǎn)發(fā)生減值損失，企業(yè)采用什么標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)減值計(jì)提等等。企業(yè)資產(chǎn)減值的信息披露為財(cái)務(wù)報(bào)表使用者準(zhǔn)確掌握企業(yè)資產(chǎn)減值情況提供了依據(jù)，應(yīng)注重對(duì)資產(chǎn)減值損失的信息披露，特別是對(duì)資產(chǎn)減值損失的確認(rèn)、計(jì)提及轉(zhuǎn)回，應(yīng)給予全過(guò)程的監(jiān)督，對(duì)其資產(chǎn)信息進(jìn)行定期的詳細(xì)披露。同時(shí)，也有利于外部監(jiān)管部門(mén)發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)減值政策的不當(dāng)使用。

（五）加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，完善治理結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代企業(yè)內(nèi)控管理制度建設(shè)和完善是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。一方面，要充分了解外部市場(chǎng)環(huán)境的變化，不斷完善公司業(yè)務(wù)運(yùn)作效率和能力，加強(qiáng)內(nèi)部控制，形成相互制約、協(xié)同合作的內(nèi)部機(jī)構(gòu)。另一方面，可建立合理的企業(yè)績(jī)效考核評(píng)價(jià)體系，將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)成全面系統(tǒng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，客觀衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)水平，使企業(yè)避免運(yùn)用不合理手段粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，有利于引導(dǎo)企業(yè)健康發(fā)展?？茖W(xué)治理公司的會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)工作，加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有效落實(shí)，提供真實(shí)可靠的資產(chǎn)信息。同時(shí)，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員也應(yīng)加強(qiáng)自身的綜合業(yè)務(wù)素質(zhì)，提高職業(yè)道德和職業(yè)判斷能力，更好地貫徹落實(shí)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文從資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的視角出發(fā)，對(duì)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)涵及實(shí)踐中企業(yè)落實(shí)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中存在的問(wèn)題進(jìn)行了原因分析，并針對(duì)這些問(wèn)題提出資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)運(yùn)用的具體對(duì)策，促進(jìn)我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的執(zhí)行效率，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)信息披露，準(zhǔn)確反映企業(yè)資產(chǎn)情況，體現(xiàn)了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的穩(wěn)健性和客觀性，以期進(jìn)一步完善我國(guó)企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境和法制環(huán)境，為資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂提供思路。

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