金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管精選(九篇)

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第1篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞:金融市場(chǎng);傳染風(fēng)險(xiǎn);評(píng)判測(cè)度

近幾年金融市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)全球化和科技創(chuàng)新化的背景驅(qū)動(dòng)下，其自由化的發(fā)展之勢(shì)日趨明顯，形成了一個(gè)較為寬松、自由、更符合市場(chǎng)規(guī)律的新金融體制。然而，高速發(fā)展的背后也存在著金融風(fēng)險(xiǎn)在自由一體化的市場(chǎng)間快速傳遞，這樣的金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過信息傳遞效應(yīng)或者波動(dòng)聯(lián)運(yùn)效應(yīng)去擴(kuò)大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，有的甚至?xí)莼癁橐?guī)模較大的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。一旦爆發(fā)，便觸及全球的多個(gè)國(guó)家，造成了巨大的經(jīng)濟(jì)損失。我國(guó)作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，改革開放的實(shí)施，世貿(mào)組織的加入，都使得我國(guó)與世界不斷接軌，因此在一定程度上也會(huì)受到世界金融風(fēng)險(xiǎn)的破壞和沖擊。我國(guó)政府針對(duì)于金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量和評(píng)估嘗試了構(gòu)建有利的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估體系，但目前尚處于初級(jí)階段，發(fā)展并不完善，還需要后期的大量開發(fā)。因此，從金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑根源進(jìn)行深度剖析，研究風(fēng)險(xiǎn)傳遞過程，度量風(fēng)險(xiǎn)的大小，對(duì)于我國(guó)金融部門的風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)監(jiān)管體制的構(gòu)建，具有重要的指導(dǎo)意義。

一、金融市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概念研究

(一)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的定義和特征

金融機(jī)構(gòu)給工商企業(yè)提出關(guān)于金融風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別評(píng)估、度量評(píng)價(jià)和管理控制建議，并對(duì)企業(yè)提供較好的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避服務(wù)體系，因此金融機(jī)構(gòu)必須提高風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估能力和評(píng)判能力，給工商企業(yè)以更好的投融資建議。本文將金融風(fēng)險(xiǎn)定義為市場(chǎng)參與者由于金融市場(chǎng)的不確定性和信息不對(duì)稱性可能在參與過程中存在決策偏差而造成的損失的可能。在金融市場(chǎng)的活動(dòng)中，金融市場(chǎng)的任何行為都可能給市場(chǎng)參與者帶來(lái)導(dǎo)向性，從而與其所期望的收益產(chǎn)生偏差，并且金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性在某些風(fēng)險(xiǎn)到來(lái)之際可能給參與主體帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)損失。金融市場(chǎng)的投融資參與者產(chǎn)生的市場(chǎng)行為，在某些市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)下會(huì)帶來(lái)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為以下特征:1.風(fēng)險(xiǎn)傳染性。國(guó)際化的金融市場(chǎng)體系處于一個(gè)緊密聯(lián)系的金融產(chǎn)業(yè)鏈中，各種市場(chǎng)行為都會(huì)存在資金往來(lái)的情況，并且一些市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為戰(zhàn)略投資者相互持有股權(quán)，如果相關(guān)金融機(jī)構(gòu)由于風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建中存在問題，一旦遇到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)因?yàn)檎麄€(gè)資金鏈的斷裂發(fā)生大規(guī)模的虧損或者倒閉，給投資者帶來(lái)嚴(yán)重的影響，而經(jīng)濟(jì)全球化的大背景使得金融市場(chǎng)的一體化和國(guó)際化不斷發(fā)展，各種金融行為的關(guān)聯(lián)性也致使風(fēng)險(xiǎn)傳染的途徑變得復(fù)雜多樣化。2.風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性。首先，金融市場(chǎng)行為涉及金融機(jī)構(gòu)及國(guó)家金融體系等諸多高機(jī)密性的行為，如果市場(chǎng)監(jiān)管體系不完善，這些金融行為不能得到很好的信息披露。其次，當(dāng)金融信用體系的完善性不夠，信息不對(duì)稱性的存在，也會(huì)使得基于信用交易活動(dòng)的金融業(yè)務(wù)增加了一定的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。最后，金融衍生工具和期權(quán)期貨的出現(xiàn)，使得金融市場(chǎng)的參與者很難把握金融市場(chǎng)體制的發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的認(rèn)知程度難以把握。3.周期性。金融危機(jī)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)周期的繁榮階段而爆發(fā)。

(二)金融傳染風(fēng)險(xiǎn)的分類

市場(chǎng)的同一化和因素的不確定性是風(fēng)險(xiǎn)存在的根源。金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指金融機(jī)構(gòu)由于未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的導(dǎo)向性和不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性。具體來(lái)說(shuō)，由于金融市場(chǎng)因素發(fā)生波動(dòng)而對(duì)金融機(jī)構(gòu)或者企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生負(fù)面影響的可能性成為金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，我們將金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體分為以下五種類型:1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn):是指由市場(chǎng)利率匯率、股票債券以及基金價(jià)格、商品價(jià)值的市場(chǎng)因素波動(dòng)而帶來(lái)的金融損失的可能。2.違約風(fēng)險(xiǎn):也稱為信用風(fēng)險(xiǎn)，主要是指金融市場(chǎng)中交易對(duì)象之間因?yàn)橐环叫庞么嬖趩栴}而致使雙方交易違約或失敗造成的金融損失的可能。它的具體度量方式是一方失信造成的現(xiàn)金損失。3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn):是指金融市場(chǎng)的資產(chǎn)(現(xiàn)金資產(chǎn)或者非現(xiàn)金資產(chǎn))存在一定的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。4.操作風(fēng)險(xiǎn):表現(xiàn)為金融機(jī)構(gòu)的人員因?yàn)楣芾砜刂拼嬖趩栴}，或者交易體系構(gòu)建的不完善性，或者其他一些人為性的操作而導(dǎo)致金融市場(chǎng)受到一定的損失。5.法律風(fēng)險(xiǎn):在金融市場(chǎng)的交易中，交易對(duì)象的任何一方存在非法交易或者法律不承認(rèn)的交易權(quán)利而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。

二、金融市場(chǎng)傳染風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論分析

金融市場(chǎng)在某些風(fēng)險(xiǎn)狀況下，投資者存在溢出效益、季風(fēng)效應(yīng)、羊群效應(yīng)行為?！耙绯鲂?yīng)”的概念在金融市場(chǎng)中是指某個(gè)市場(chǎng)會(huì)因?yàn)樽约夯蛘咂渌袌?chǎng)的前期波動(dòng)狀況而波動(dòng)，也即存在收益率條件二階矩之間的Granger因果關(guān)系。市場(chǎng)的波動(dòng)性變現(xiàn)為內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)性，因此波動(dòng)溢出效應(yīng)客觀上是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在不同金融市場(chǎng)的傳遞效應(yīng)?！凹撅L(fēng)效應(yīng)”在金融界具體是指某一個(gè)國(guó)家或者地區(qū)發(fā)生金融危機(jī)導(dǎo)致整個(gè)國(guó)際金融體系的風(fēng)險(xiǎn)性提高，從而導(dǎo)致無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率不斷上升致使金融市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮現(xiàn)象。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的提高最初是建立在國(guó)家貨幣調(diào)整政策致使基礎(chǔ)利率的變化而產(chǎn)生的過程，慢慢延伸到整個(gè)國(guó)際化的金融體系。這種機(jī)制過程我們稱它為季風(fēng)效應(yīng)。很容易可以看出，季風(fēng)效應(yīng)是某一國(guó)家的金融市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)的高度接軌化、關(guān)聯(lián)化，市場(chǎng)心理因素往往起主導(dǎo)作用。季風(fēng)效應(yīng)在與國(guó)際同一化的過程中提高了與國(guó)際接軌的金融活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因此金融學(xué)者應(yīng)不斷完善本國(guó)的金融體系，增強(qiáng)其抗市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力。資本市場(chǎng)中的“羊群效應(yīng)”這個(gè)概念內(nèi)涵十分豐富。例如，一些學(xué)者認(rèn)為羊群效應(yīng)是指投資者在同時(shí)間內(nèi)模仿其他投資者股票投資行為的過程。然而，廣義的羊群行為不僅僅局限于股票的購(gòu)買時(shí)機(jī)，交易時(shí)機(jī)的相近性，這種行為可能在金融市場(chǎng)的多個(gè)投資決策行為中產(chǎn)生。

三、方差視角下的危機(jī)環(huán)境下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的模型度量研究

Markowitz(1952)在其研究中將風(fēng)險(xiǎn)定義為收益的不確定，并且指出這種不確定性可以用方差或者標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)度量，這就產(chǎn)生了以“均值－方差分析”為基礎(chǔ)的投資組合理論，也逐漸成為現(xiàn)代金融理論的重點(diǎn)。一般而言，我們認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益是呈現(xiàn)離散分布的，因此，單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)期望收益的均值和方差可以表示為:Markowitz指出用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益的方差來(lái)表示資產(chǎn)收益偏離其均值的程度，從而產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率這個(gè)概念。但方差分析的雖然指出了收益率的變化程度，并沒有描述其變化的方向，因此，也就不能區(qū)分其變化方向是正向還是負(fù)向的。一般來(lái)說(shuō)，在金融風(fēng)險(xiǎn)的度量過程中，人們傾向于關(guān)注負(fù)向變化，即損失的情況。由于方差分析都是基于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率的分布是對(duì)稱分布的這一假設(shè)，因此這就明顯不符合實(shí)際情況，從經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來(lái)看，市場(chǎng)收益率的分布是存在偏差的。此外，方差分析方法雖然表明了波動(dòng)的程度，卻沒有指出風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的絕對(duì)損失規(guī)模，而且還不能反映波動(dòng)率隨時(shí)間的變化關(guān)系，這也給實(shí)際的運(yùn)用增加了不少麻煩。半方差以收益率的下偏差為風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)，這比較符合實(shí)際情況。然而半方差分析傾向于比方差分析更好的投資組合，但也不能絕對(duì)地認(rèn)為方差分析的有效投資組合是不合適的。如果收益率的分布是對(duì)稱的，則方差分析和半方差分析所得到的投資組合都是有效的。從實(shí)際操作來(lái)看，半方差能很好地度量下行風(fēng)險(xiǎn)，但是其統(tǒng)計(jì)較為麻煩，一旦投資組合的權(quán)重發(fā)生變化，偏差可能會(huì)發(fā)生正負(fù)較大變化，因此，在計(jì)算投資組合的半方差時(shí)，要綜合考慮權(quán)重函數(shù)，這也造成半方差的計(jì)算要比方差計(jì)算困難。隨著理論的不斷發(fā)展，Engle(1982)提出了自回歸條件異方差(ARCH)模型，為刻畫波動(dòng)率的時(shí)變特征提供了較為簡(jiǎn)便的方法，隨后，Bollerslev(1986)又將這一模型進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)生了廣義自回歸條件異方差(GARCH)模型、Nelson(1991)提出了指數(shù)GARCH模型(EGARCH)，這些都很好地豐富了金融時(shí)間序列波動(dòng)性和相關(guān)性的模型工具。

四、結(jié)束語(yǔ)

在金融危機(jī)事件頻繁爆發(fā)的今天，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染已經(jīng)受到越來(lái)越多的關(guān)注。通過本文研究，危機(jī)環(huán)境下金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑主要有以下幾個(gè)途徑:1.金融市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的基礎(chǔ);2.資產(chǎn)配置行為是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的重要手段;3.投資者心理與預(yù)期的變化是金融風(fēng)險(xiǎn)傳染的推動(dòng)力;4.信息技術(shù)發(fā)展為金融風(fēng)險(xiǎn)的傳染提供了有利條件。因此，當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，相關(guān)監(jiān)管部門必須采取相應(yīng)手段限制風(fēng)險(xiǎn)的傳染機(jī)制。例如，完善信息披露機(jī)制，加強(qiáng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，集中監(jiān)管權(quán)限，統(tǒng)一監(jiān)管系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)現(xiàn)行金融行業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，合理的危機(jī)處置機(jī)制，更多健全的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施等監(jiān)管措施，才能保證金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn):

［1］王寶，肖慶憲.我國(guó)金融市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)傳染特征的實(shí)證檢驗(yàn)［J］.統(tǒng)計(jì)與決策，2008，(11):78－79.

［2］周偉.金融市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的跳躍效應(yīng)與傳染效應(yīng)研究———以SHFE市場(chǎng)金屬期貨為例［D］.東南大學(xué)，2012.

第2篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

[關(guān)鍵詞]雙重轉(zhuǎn)型；金融控股集團(tuán)監(jiān)管滯后；市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管；次貸危機(jī)

一、我國(guó)金融市場(chǎng)綜合化轉(zhuǎn)型與監(jiān)管格局評(píng)析

在全球金融綜合化轉(zhuǎn)型浪潮中，我國(guó)金融分業(yè)格局逐步改變，特別是涌現(xiàn)了一批覆蓋銀行、保險(xiǎn)、信托、證券、期貨等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的金融控股集團(tuán)，以及以資產(chǎn)支持證券、金融期貨等為代表的衍生性金融產(chǎn)品，在機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的雙重維度上推動(dòng)著金融綜合化格局的確立。

所謂機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，即傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營(yíng)管制下的金融企業(yè)通過自生(organic)或者并購(gòu)(aquisition)的路徑進(jìn)行組織擴(kuò)張，成為可以在多個(gè)金融領(lǐng)域開展綜合性業(yè)務(wù)的金融控股集團(tuán)或者準(zhǔn)金融控股集團(tuán)。所謂產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，即依托金融工程技術(shù)，傳統(tǒng)的單一功能金融產(chǎn)品相互組合或者聯(lián)結(jié)，成為覆蓋多個(gè)金融領(lǐng)域及市場(chǎng)環(huán)節(jié)的衍生金融產(chǎn)品。對(duì)于金融產(chǎn)業(yè)而言，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是兩股相互支撐的變革維度。從全球范圍來(lái)看，美國(guó)1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》標(biāo)志著金融綜合化轉(zhuǎn)型成為主流趨勢(shì)，全球金融業(yè)開始打破分業(yè)經(jīng)營(yíng)格局，迅速向綜合化轉(zhuǎn)型。我國(guó)金融市場(chǎng)綜合化進(jìn)程雖然相對(duì)緩慢，但依然保持了與國(guó)際一致的演變趨勢(shì)。

1988年開始的金融體制改革，開啟了我國(guó)金融混業(yè)的初步嘗試。商業(yè)銀行開設(shè)的證券公司積極參與證券市場(chǎng)，產(chǎn)生了較大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和泡沫。因此，1993年12月國(guó)務(wù)院出臺(tái)了《關(guān)于金融體制改革的決定》，標(biāo)志著我國(guó)金融業(yè)開始走向分業(yè)經(jīng)營(yíng)。而后頒布的《商業(yè)銀行法》等則進(jìn)一步從法律和行政規(guī)章上明確了我國(guó)現(xiàn)行的金融體制是分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式。然而，綜合化經(jīng)營(yíng)始終是我國(guó)金融業(yè)實(shí)踐中的既有現(xiàn)象，也是金融業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)趨向。早在上世紀(jì)九十年代中期，中信、光大集團(tuán)等就開始控制銀行、證券公司等不同領(lǐng)域的金融企業(yè)，形成了事實(shí)上的金融控股集團(tuán)。隨著全球金融變革浪潮的興起，綜合化經(jīng)營(yíng)開始成為國(guó)內(nèi)金融行業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，形成了五種類型的金融控股集團(tuán)或者準(zhǔn)金融控股集團(tuán)。

首先是商業(yè)銀行主導(dǎo)的銀行系控股集團(tuán)。為了應(yīng)對(duì)利率市場(chǎng)化和金融脫媒化的壓力，也為了與具有綜合營(yíng)業(yè)能力的外資銀行競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)的大型商業(yè)銀行紛紛向信托、基金、保險(xiǎn)等領(lǐng)域擴(kuò)張，并得到了法律的支持。值得注意的是，除了傳統(tǒng)的四大國(guó)有商業(yè)銀行以外，交通銀行、招商銀行、民生銀行等中型商業(yè)銀行也進(jìn)行了綜合化布局。事實(shí)上，商業(yè)銀行也是美國(guó)金融綜合化轉(zhuǎn)型的主力軍。《金融現(xiàn)代化服務(wù)法》的主要突破就是對(duì)1933年《銀行法》以及1956年《銀行控股公司法》進(jìn)行了重大修改，支持組建綜合經(jīng)營(yíng)的銀行控股公司。

其次是保險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)商業(yè)銀行、證券公司等形成的金融控股集團(tuán)。目前成功的范例僅有平安集團(tuán)。不過由于沒有相關(guān)法律的硬性約束，平安集團(tuán)的綜合化布局最為健全，囊括了保險(xiǎn)、銀行、證券、信托、期貨等主要的金融領(lǐng)域。

再次是產(chǎn)業(yè)資本介入金融市場(chǎng)而形成的控股集團(tuán)。其形成路徑主要是，一方面借助證券交易市場(chǎng)收購(gòu)上市金融企業(yè)的股份，從而達(dá)到控股目的；另一方面借助政府力量創(chuàng)設(shè)或者入主地方性金融企業(yè)。德隆集團(tuán)、天津泰達(dá)、海爾財(cái)務(wù)、山東鑫源等就是典型。但由于專業(yè)經(jīng)驗(yàn)不足，套利沖動(dòng)強(qiáng)烈，產(chǎn)業(yè)系金融集團(tuán)的穩(wěn)定性和安全性都值得關(guān)注。

最后是由地方國(guó)有金融資產(chǎn)組合成的金融控股集團(tuán)。這種組合的線索是股權(quán)關(guān)系，而在組織架構(gòu)上卻具有一定程度的行政色彩。另外，從現(xiàn)階段來(lái)看，這種地方性金融集團(tuán)的協(xié)同程度并不高，更多的體現(xiàn)為股權(quán)和人事上的關(guān)聯(lián)關(guān)系，而不是業(yè)務(wù)以及財(cái)務(wù)上的資源整合。

綜上所述，盡管沒有明確系統(tǒng)的立法支撐和確認(rèn)程序，綜合化經(jīng)營(yíng)已經(jīng)逐漸成為我國(guó)金融業(yè)的基本現(xiàn)實(shí)。隨著金融期貨等衍生性金融產(chǎn)品的來(lái)臨，市場(chǎng)綜合化轉(zhuǎn)型已是毋庸置疑。與變革巨大的金融市場(chǎng)相比較，我國(guó)金融監(jiān)管體制的變化具有相對(duì)較大的滯后性。與分業(yè)經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)格局相適應(yīng)，我國(guó)在上世紀(jì)末正式確立了“一行三會(huì)”的金融分業(yè)監(jiān)管體制，對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)實(shí)施嚴(yán)格的分業(yè)監(jiān)管。為了適應(yīng)市場(chǎng)變革，2000年9月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)建立了監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議制度。然而，由于缺乏授權(quán)體系和高階制度的支撐，金融監(jiān)管協(xié)調(diào)會(huì)議制度并未取得令人滿意的效果。

二、次貸危機(jī)暴露的全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和美國(guó)監(jiān)管改革回應(yīng)

綜合化轉(zhuǎn)型是金融市場(chǎng)的優(yōu)化選擇。從收益的角度來(lái)看，綜合化經(jīng)營(yíng)通過互補(bǔ)性協(xié)作和創(chuàng)新性產(chǎn)品開發(fā)獲取巨大的溢價(jià)效益。而從風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，也有研究表明，業(yè)務(wù)多元化賦予了金融企業(yè)更多避險(xiǎn)保值手段，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效用。例如，由于融資需求的有限性，作為直接融資渠道的證券業(yè)務(wù)與作為間接融資渠道的銀行業(yè)務(wù)具有成反比的回報(bào)率。但是，從更加廣泛的意義上來(lái)講，綜合化轉(zhuǎn)型增加了金融企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露的廣度和深度，革命性地改變了金融風(fēng)險(xiǎn)的范圍和性質(zhì)，構(gòu)成了全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，即由于業(yè)務(wù)的綜合性而可能受到多個(gè)金融市場(chǎng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的直接影響。

次貸危機(jī)的爆發(fā)就展示了這種全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)中，以花旗為代表的金融控股集團(tuán)損失慘重，根源就在于轉(zhuǎn)型為金融控股集團(tuán)的銀行積極介入作為產(chǎn)品綜合化轉(zhuǎn)型典范的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，導(dǎo)致本已轉(zhuǎn)移的信貸風(fēng)險(xiǎn)的循環(huán)回歸。例如，通過長(zhǎng)期的證券化過程，花旗集團(tuán)已經(jīng)把相當(dāng)部分的信貸風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了外部市場(chǎng)。但是，在轉(zhuǎn)型為金融控股集團(tuán)后，花旗又成為美國(guó)資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)的重要參與者，主要業(yè)務(wù)包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的收購(gòu)與證券化衍生品的設(shè)計(jì)、發(fā)售、承銷業(yè)務(wù)，二級(jí)市場(chǎng)的證券產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)，以及相關(guān)信用支持業(yè)務(wù)，不但回收了間接融資市場(chǎng)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，還主動(dòng)地吸納了證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)。截至2008年1季度，花旗集團(tuán)該部分業(yè)務(wù)的直接損失就達(dá)256億美元，表內(nèi)存量敞口達(dá)291億美元。

從市場(chǎng)發(fā)展的角度來(lái)看，次貸危機(jī)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局提出一個(gè)重大的命題：面對(duì)日益綜合化的金融機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品，如何建立和完善全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

1999年《金融現(xiàn)代服務(wù)法案》標(biāo)志著美國(guó)金融監(jiān)管的理念從最早的規(guī)范金融交易行為、強(qiáng)調(diào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的管理和規(guī)范，發(fā)展到放松金融管制以促進(jìn)金融業(yè)的跨業(yè)經(jīng)營(yíng)和競(jìng)爭(zhēng)。在該法案的體系下，美國(guó)實(shí)施了所謂的“功能性監(jiān)管”變革，即基于金融體系基本功能而設(shè)計(jì)的更具連續(xù)性和一致性并能實(shí)施跨產(chǎn)品、跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)協(xié)調(diào)的監(jiān)管。然而，次貸危機(jī)證明，在迅速發(fā)展的金融創(chuàng)新產(chǎn)品面前，基于權(quán)力分散和組織獨(dú)立的監(jiān)管體系并不能有效地實(shí)施功能性監(jiān)管。也可以說(shuō)，與革命性的市場(chǎng)變革相比，改良性的監(jiān)管調(diào)整并不能相匹配。

在次貸危機(jī)的沉重壓力下，美國(guó)金融監(jiān)管體制改革已是大勢(shì)所趨。今年3月31日，美國(guó)財(cái)政部正式公布了名為《現(xiàn)代化金融監(jiān)管架構(gòu)藍(lán)皮書》的改革計(jì)

劃。從歷史的角度來(lái)看，該藍(lán)皮書是對(duì)1999年金融現(xiàn)代化法案以來(lái)，美國(guó)金融監(jiān)管體制改革的繼續(xù)和深化，是監(jiān)管體制對(duì)于金融市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品雙重轉(zhuǎn)型趨勢(shì)的回應(yīng)。藍(lán)皮書指出，目標(biāo)性監(jiān)管模式是未來(lái)的最優(yōu)選擇，其三大監(jiān)管目標(biāo)為：市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管(market stability regulation)，即保障整體金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。作為中央銀行，美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)負(fù)有穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)職能，因此成為市場(chǎng)穩(wěn)定監(jiān)管機(jī)構(gòu)。審慎性金融監(jiān)管(prudential financial regulation)，即對(duì)具有政府保證性質(zhì)的特定金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管。為此將專門建立審慎金融監(jiān)管局。商業(yè)行為監(jiān)管(business conduct regulation)，主要是為市場(chǎng)實(shí)務(wù)制定行為標(biāo)準(zhǔn)。在商業(yè)行為的監(jiān)管領(lǐng)域，商業(yè)行為監(jiān)管局將取代美國(guó)證監(jiān)會(huì)等聯(lián)邦機(jī)構(gòu)監(jiān)管者的相應(yīng)職能。

在實(shí)現(xiàn)上述最優(yōu)化架構(gòu)之前，將先進(jìn)行機(jī)構(gòu)改革，主要措施包括：在不改變現(xiàn)有監(jiān)管權(quán)力體制的前提下，增強(qiáng)總統(tǒng)金融市場(chǎng)工作組的協(xié)調(diào)功能；新設(shè)抵押貸款創(chuàng)設(shè)委員會(huì)，設(shè)置抵押貸款業(yè)務(wù)的最低資格標(biāo)準(zhǔn)；將美國(guó)儲(chǔ)蓄聯(lián)合會(huì)轉(zhuǎn)型為普通國(guó)民銀行；美聯(lián)儲(chǔ)代表聯(lián)邦監(jiān)管州立銀行；建立全國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)；合并期貨與證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)等。

三、危機(jī)下的反思：中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制優(yōu)化建議

作為持續(xù)發(fā)展的全球金融中心，美國(guó)金融市場(chǎng)的監(jiān)管體制隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而經(jīng)歷了復(fù)雜的歷史變革進(jìn)程，具有典型的危機(jī)驅(qū)動(dòng)特征。而我國(guó)金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的發(fā)展歷程屬于典型的強(qiáng)制性制度變遷，與危機(jī)驅(qū)動(dòng)模式下誘致性生成的美國(guó)監(jiān)管體系相比，具有制度變革上的一些優(yōu)勢(shì)。汲取次貸危機(jī)的教訓(xùn)，考察危機(jī)下的變革措施，可以對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管體制進(jìn)行一些有益的反思。

要正確認(rèn)識(shí)職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)的利益主體性和競(jìng)爭(zhēng)性，平衡安全與效率考量。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的情境下，各職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)的治理目標(biāo)帶有明確的部門性，利益難以協(xié)調(diào)，甚至可能相互沖突。一種流行的看法是，這種監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可以帶來(lái)政策優(yōu)化的效率。但是，在市場(chǎng)綜合化的情況下，監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)可能誘使一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)縱容本部門的越界行為，并造成各金融企業(yè)之間的不公平競(jìng)爭(zhēng)，甚至只考慮本監(jiān)管主體的責(zé)任而回避所產(chǎn)生的外部效應(yīng)，從而為金融危機(jī)埋下隱患。事實(shí)上，各監(jiān)管機(jī)構(gòu)的割據(jù)化治理模式是次貸危機(jī)爆發(fā)的重要肇因：美聯(lián)儲(chǔ)為了控制通脹而連續(xù)加息，導(dǎo)致房貸違約風(fēng)險(xiǎn)攀升，直接動(dòng)搖了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的信用根基；美國(guó)證監(jiān)會(huì)長(zhǎng)期疏于關(guān)注對(duì)沖基金等新興金融機(jī)構(gòu)；沒能有效行使對(duì)金融控股集團(tuán)的綜合風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，導(dǎo)致商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移的信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又通過投資業(yè)務(wù)循環(huán)回歸集團(tuán)內(nèi)部等等。而次貸危機(jī)爆發(fā)后，現(xiàn)行體制缺乏有效控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的監(jiān)管手段。主要的監(jiān)管政策手段和中央銀行流動(dòng)性工具是專門用來(lái)應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)銀行危機(jī)的，對(duì)日益增加的源于銀行體系以外的金融市場(chǎng)危機(jī)束手無(wú)策。因此，在分業(yè)監(jiān)管的現(xiàn)有體制下，尤其要重視對(duì)監(jiān)管政策的組織協(xié)調(diào)和綜合考量。

在既有的協(xié)調(diào)監(jiān)管安排的基礎(chǔ)上，我國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局有必要進(jìn)一步厘清權(quán)責(zé)關(guān)系，有效適應(yīng)綜合化轉(zhuǎn)型的市場(chǎng)格局。在我國(guó)金融市場(chǎng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的進(jìn)行階段，應(yīng)當(dāng)同步進(jìn)行監(jiān)管體系的資源整合與架構(gòu)改造。當(dāng)務(wù)之急是要盡快明確責(zé)任主體，控制全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，落實(shí)市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管。在市場(chǎng)綜合化的背景下，市場(chǎng)穩(wěn)定性監(jiān)管成為首要監(jiān)管目標(biāo)，也是抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的主要屏障。這種協(xié)調(diào)性安排生效的前提是有明確的制度構(gòu)建和授權(quán)支撐，否則就會(huì)形式化。值得吸取的教訓(xùn)是，次貸危機(jī)表明，由于規(guī)則的模糊化和原則性，美國(guó)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》的出臺(tái)并未改善金融市場(chǎng)的監(jiān)管狀況。例如法案規(guī)定，由美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)作為金融控股公司的主要監(jiān)管人，而金融控股公司的下屬子公司依然由各職能監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)。但是，在監(jiān)管過程中若出現(xiàn)分歧，且分業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)的監(jiān)管內(nèi)容確有不恰當(dāng)時(shí)，優(yōu)先執(zhí)行分業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)的規(guī)定。就我國(guó)現(xiàn)有立法而言，《中國(guó)人民銀行法》第9條規(guī)定“建立金融監(jiān)督管理協(xié)調(diào)機(jī)制?！苯ㄗh以此為依據(jù)加快行政立法，由國(guó)務(wù)院出臺(tái)具有效力的實(shí)施細(xì)則，為以央行為傘式監(jiān)管人的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)體制提供法律意義上的制度支撐。

第3篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融市場(chǎng)是一個(gè)用來(lái)資金融通的場(chǎng)所。在資金的對(duì)換和流轉(zhuǎn)的過程當(dāng)中，都存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)不僅僅是來(lái)自于金融市場(chǎng)內(nèi)部的調(diào)控，多半還有來(lái)自金融市場(chǎng)外部的影響，以及多種市場(chǎng)因素的缺陷導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

二、制度缺陷是中國(guó)城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因

1.城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)微觀基礎(chǔ)薄弱

金融市場(chǎng)的建立，離不開上市公司的基礎(chǔ)建設(shè)。上市公司的業(yè)績(jī)同時(shí)也決定著金融市場(chǎng)的良性發(fā)展。我國(guó)的上市公司普遍規(guī)模較小，所流通股份還不足以總股份的20%。這就導(dǎo)致中國(guó)的金融市場(chǎng)不能進(jìn)行及時(shí)的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)，使金融市場(chǎng)容易控，造成金融風(fēng)險(xiǎn)隱患的存在。在金融市場(chǎng)中，中小型企業(yè)不能夠起到良好的基礎(chǔ)建設(shè)作用，使我國(guó)的城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)薄弱不穩(wěn)定，不能及時(shí)的進(jìn)行資源優(yōu)化，導(dǎo)致資金鏈的斷裂，甚至企業(yè)虧損等現(xiàn)象的發(fā)生。

2.企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度不完善

一個(gè)良性發(fā)展的企業(yè)應(yīng)制定完善的產(chǎn)權(quán)制度。我國(guó)大多數(shù)的企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度都存在著不完善的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流通性差，也不利于投資者的投資取向，影響投資收益等問題的存在。股票在企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)中作為虛擬資本的存在也有著重要的作用，但在現(xiàn)如今的金融市場(chǎng)中，國(guó)家股和法人股的封閉性對(duì)企業(yè)股票的運(yùn)營(yíng)造成很大的影響。在不同類型的股票當(dāng)中，股票的權(quán)利和意義也有所不同，企業(yè)對(duì)股票的監(jiān)管懈怠也很大的削弱了投資者的投資欲望。還有，股票的所屬關(guān)系形成了惡劣的循環(huán)。國(guó)有資產(chǎn)由于多次的委托，使企業(yè)的產(chǎn)權(quán)造成主體的缺失，形成了國(guó)有股票的無(wú)人監(jiān)管的情形。

三、金融市場(chǎng)不完善是城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)不完善直接原因

我國(guó)城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)的不完善是導(dǎo)致城鎮(zhèn)金融制度形成缺陷的重要形式。

1.城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)總體結(jié)構(gòu)不完善

城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是金融市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的支撐以及各部分協(xié)調(diào)、合理發(fā)展的重要保證。由于我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)的不健全以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不合理，都是導(dǎo)致金融市場(chǎng)總體結(jié)構(gòu)不完善的關(guān)鍵所在。其中，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的不合理是導(dǎo)致金融市場(chǎng)總體結(jié)構(gòu)不完善的重要因素。針對(duì)這一原因，我們進(jìn)行了一些具體的分析。

首先，相對(duì)于間接融資而言，直接融資市場(chǎng)發(fā)展滯后。從各國(guó)金融發(fā)展的歷史來(lái)看，直接融資往往因?yàn)樽陨淼膬?yōu)勢(shì)逐漸在融資上占據(jù)主體地位，而中國(guó)企業(yè)在很大程度上仍依賴銀行貸款來(lái)維持自身的生存與發(fā)展，企業(yè)負(fù)債率普遍比較高。這種過度依賴間接融資的金融體系難以發(fā)揮資金所有者對(duì)企業(yè)資本的監(jiān)督作用，企業(yè)擁有資產(chǎn)權(quán)利卻不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不顧投資人的利益而冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，使股權(quán)人與債權(quán)人都面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，相對(duì)于股票市場(chǎng)而言，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展滯后。近年來(lái)中國(guó)證券市場(chǎng)雖然取得了較大的發(fā)展，但主要體現(xiàn)在股票市場(chǎng)上，企業(yè)債券市場(chǎng)在國(guó)家嚴(yán)格控制之下發(fā)展遲緩。這種畸形的結(jié)構(gòu)使企業(yè)在需要短期流動(dòng)資金時(shí)不得不負(fù)擔(dān)很高的銀行利息成本，而目前多數(shù)企業(yè)盈利能力有限，高成本的銀行負(fù)債無(wú)疑增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.投資主體不完善

投資者作為企業(yè)資金的主要提供者，對(duì)金融市場(chǎng)的良性運(yùn)轉(zhuǎn)起到了關(guān)鍵的作用。由于我國(guó)的城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)形成時(shí)間短，發(fā)展速度慢，投資者的素質(zhì)普遍偏低，導(dǎo)致金融市場(chǎng)的正常健康運(yùn)行受到了嚴(yán)重的影響。企業(yè)只有得到投資者大量的長(zhǎng)期的有效投資，企業(yè)才有運(yùn)行的資本和動(dòng)力。投資主體的不完善就會(huì)使企業(yè)的運(yùn)行和操作形成阻礙。我國(guó)現(xiàn)如今的投資力度弱，強(qiáng)度小，不能夠滿足企業(yè)發(fā)展的有力條件，這也對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)造成一定量的風(fēng)險(xiǎn)。絕大多數(shù)的投資者不能進(jìn)行理性的投資操作，有盲目跟風(fēng)的現(xiàn)象存在，這也導(dǎo)致了大量的資金浪費(fèi)，對(duì)金融市場(chǎng)的良性發(fā)展造成了不利的反作用。

四、關(guān)于中國(guó)城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

1.首先要確立和完善企業(yè)內(nèi)部制度，加強(qiáng)企業(yè)的運(yùn)作力度。同時(shí)也要恢復(fù)國(guó)家股和法人股的在金融市場(chǎng)當(dāng)中的流通，使股民與投資者產(chǎn)生購(gòu)買和投資的欲望。其次要調(diào)整企業(yè)的發(fā)展方向，強(qiáng)化企業(yè)發(fā)展理念，從制度上杜絕風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.對(duì)我國(guó)的城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)進(jìn)行改革，借鑒和學(xué)習(xí)別國(guó)的制度體制。國(guó)家要出臺(tái)相應(yīng)的管理政策，嚴(yán)格執(zhí)法，使我國(guó)的城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)能夠在國(guó)家強(qiáng)有力的法律約束下穩(wěn)定健康的發(fā)展。但是在管理的同時(shí)，國(guó)家要減少政策對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的干預(yù)，要讓我國(guó)的金融市場(chǎng)有一個(gè)完全宏觀的發(fā)展空間。

3.要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)城鎮(zhèn)金融市場(chǎng)的監(jiān)管力度。國(guó)家使用強(qiáng)有力的法律作為金融市場(chǎng)規(guī)范制度的約束，同時(shí)也要對(duì)金融機(jī)構(gòu)部門的建立進(jìn)行嚴(yán)格的審查，這就需要在建設(shè)金融機(jī)構(gòu)的同時(shí)加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)的監(jiān)管，對(duì)存在的風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行及時(shí)的消除。

第4篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

加強(qiáng)中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的必要性

中小企業(yè)及其民間融資的特點(diǎn)要求政府履行中小企業(yè)民間融資的監(jiān)管責(zé)任，民間借貸市場(chǎng)只有在合理監(jiān)管情況下才能得以規(guī)范、有序和完全運(yùn)行。1.中小企業(yè)的外部性要求政府給與扶持中小企業(yè)的存在和發(fā)展產(chǎn)生正的外部性。首先，中小企業(yè)吸納較大比率的勞動(dòng)力就業(yè)，緩解了政府的就業(yè)難題。目前GDP占全國(guó)58.5％的中小企業(yè)創(chuàng)造了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機(jī)會(huì)。其次，中小企業(yè)是新創(chuàng)企業(yè)的雛形，有望發(fā)展成大型企業(yè)。如果中小企業(yè)存活率低也就表明創(chuàng)業(yè)成功率低，這將大大降低全民創(chuàng)業(yè)的積極性。創(chuàng)業(yè)創(chuàng)造崗位是就業(yè)政策導(dǎo)向，創(chuàng)業(yè)活動(dòng)帶動(dòng)勞動(dòng)力就業(yè)，產(chǎn)生了外部經(jīng)濟(jì)。新創(chuàng)企業(yè)的健康發(fā)展是創(chuàng)業(yè)者和政府的共同目標(biāo)。再次，科技型中小企業(yè)發(fā)展是產(chǎn)業(yè)演進(jìn)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的引擎?？萍紕?chuàng)業(yè)是新興產(chǎn)業(yè)形成的根本，新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)?？萍紕?chuàng)業(yè)和科技型中小企業(yè)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型產(chǎn)生外部性。承擔(dān)經(jīng)濟(jì)社會(huì)管理職能的政府要享有中小企業(yè)溢出收益就必須扶持中小企業(yè)，保障中小企業(yè)健康發(fā)展。2.宏觀調(diào)控要求政府將非正規(guī)金融市場(chǎng)納入監(jiān)管和調(diào)控范圍貨幣政策的作用對(duì)象是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)，非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)沒有納入宏觀調(diào)控范圍。非正規(guī)金融市場(chǎng)的存在讓金融市場(chǎng)重新洗牌。非正規(guī)金融市場(chǎng)的高利率和風(fēng)險(xiǎn)特性影響存款人的儲(chǔ)蓄行為，經(jīng)濟(jì)理性的存款者會(huì)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好特性選擇非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)。這樣，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄量和可放貸量減少，政府調(diào)控標(biāo)的規(guī)?？s減，宏觀調(diào)控效率降低，調(diào)控目標(biāo)將難以實(shí)現(xiàn)[4]。另一方面，產(chǎn)業(yè)政策效力也會(huì)削弱。一些不符合產(chǎn)業(yè)政策的低端產(chǎn)業(yè)由于民間融資的支持而難以打壓下去，而需要政策扶持的新興產(chǎn)業(yè)卻得不到足夠的資金支持。民間金融的存在，削弱國(guó)家政策的實(shí)施效果。要達(dá)到宏觀調(diào)控目標(biāo)，政府需要將非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管范圍。3.非正規(guī)金融市場(chǎng)的無(wú)序和混亂要求政府加以規(guī)范由于非正規(guī)金融市場(chǎng)監(jiān)管缺失，一些黑惡勢(shì)力趁機(jī)渾水摸魚，擾亂金融市場(chǎng)秩序。如溫州高利貸與黑惡勢(shì)力勾結(jié)放貸，一旦借款者不能如期歸還借款，高利貸者將以暴力手段討債，這也是溫州老板跑路的原因之一。另外，由于政府監(jiān)管缺失和法律不完善，民間借款合同簽訂不規(guī)范，合同糾紛調(diào)解缺乏法律依據(jù)。政府在非正規(guī)金融市場(chǎng)沒有發(fā)揮“守門人”作用，導(dǎo)致民間金融市場(chǎng)無(wú)序和混亂，民間借貸亟需政府規(guī)范。4.民間金融市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)性要求政府加強(qiáng)監(jiān)管民間金融市場(chǎng)存在較高的風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)誘因。第一，民間金融游離于國(guó)家金融監(jiān)管范圍之外，沒有國(guó)家強(qiáng)制力作為擔(dān)保，缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。第二，民間融資不但要求借款企業(yè)承擔(dān)較高的利息成本，還提高了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第三，民間金融機(jī)構(gòu)自身規(guī)模小，抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力差，發(fā)生破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)較大，容易給存款人帶來(lái)儲(chǔ)蓄風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論就借款人還是存款人而言，民間金融市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)性都要求政府加強(qiáng)金融監(jiān)管。

中小企業(yè)民間融資監(jiān)管的可行路徑

民間金融市場(chǎng)與正規(guī)金融市場(chǎng)之間是互補(bǔ)關(guān)系而不是替代關(guān)系。正規(guī)金融市場(chǎng)具有較高的規(guī)范性，非正規(guī)金融市場(chǎng)具有較高的自由度。自由的金融市場(chǎng)有助于激發(fā)市場(chǎng)主體的經(jīng)營(yíng)活力，規(guī)范的金融市場(chǎng)有助于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保障市場(chǎng)主體的權(quán)益。政府金融市場(chǎng)監(jiān)管就是在市場(chǎng)活力與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之間尋找一個(gè)契合點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)自由度與規(guī)范度之間的平衡。在這個(gè)平衡點(diǎn)，既能讓市場(chǎng)主體發(fā)揮應(yīng)有活力還能將金融風(fēng)險(xiǎn)置于可控水平。如果政府采取高壓金融監(jiān)管甚至取締非正規(guī)金融市場(chǎng)，正規(guī)金融機(jī)構(gòu)又沒有完全向中小企業(yè)敞開，中小企業(yè)無(wú)處融資，也將難以生存。政府適度監(jiān)管應(yīng)該注重監(jiān)管效應(yīng)。政府非正規(guī)金融市場(chǎng)管制效應(yīng)如圖1所示。圖1中，D是中小企業(yè)資金需求曲線。當(dāng)中小企業(yè)資金需求從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)無(wú)法得到滿足時(shí)，在應(yīng)急狀態(tài)下為維持資金鏈，非正規(guī)金融市場(chǎng)融資成為中小企業(yè)不得已的選擇。中小企業(yè)在非正規(guī)金融市場(chǎng)的需求可以看成是近乎剛性需求。S是非正規(guī)金融市場(chǎng)的資金供給曲線。只要非正規(guī)金融市場(chǎng)利率高于正規(guī)市場(chǎng)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，非正規(guī)金融市場(chǎng)就會(huì)有源源不斷的資金供給，其供給曲線缺乏彈性。E0是無(wú)政府干預(yù)狀態(tài)下非正規(guī)金融市場(chǎng)資金供求平衡點(diǎn)。政府非正規(guī)金融市場(chǎng)管制主采用兩種方式：一是確定市場(chǎng)主體的合法地位，取締黑惡勢(shì)力等非法主體的交易資格。二是通過利率管制抑制高利貸行為。第一種管制讓資金供給曲線從S左移到S，資金供給量減少了與Q1Q2相等的數(shù)量。第二種管制讓借貸利率從R0降低到R1，資金供給量減少了Q0Q1，如果雙管齊下，兩種管制措施產(chǎn)生了Q0Q2的超額需求。這是政府管制的副效應(yīng)。為維持非正規(guī)金融市場(chǎng)的供需平衡，政府政策應(yīng)激勵(lì)正規(guī)金融機(jī)構(gòu)增加對(duì)中小企業(yè)的放貸量，放貸增量至少應(yīng)達(dá)到Q0Q2水平。由于全國(guó)各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平差異較大，政府應(yīng)該放權(quán)，允許各地根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展階段建立管制程度不同的多元化金融市場(chǎng)。如圖2所示。圖2顯示，管制程度高的金融市場(chǎng)屬于偏正規(guī)金融市場(chǎng)，其市場(chǎng)規(guī)范度高；管制程度低的金融市場(chǎng)屬于偏靈活金融市場(chǎng)，其市場(chǎng)自由度高。規(guī)范度高的金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可控性也高，自由度高的金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可控性較低。在正規(guī)金融市場(chǎng)基礎(chǔ)上，發(fā)達(dá)地區(qū)可建立偏靈活的金融市場(chǎng)，經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)可以建立偏正規(guī)的金融市場(chǎng)。無(wú)論是發(fā)達(dá)地區(qū)還是不發(fā)達(dá)地區(qū)，政府都要對(duì)市場(chǎng)主體資格加以明確界定，以維護(hù)金融市場(chǎng)有序、合理和安全運(yùn)行。

第5篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：離岸金融市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管

中圖分類號(hào)：F832.5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006－5024(2012)01－0045－03

目前，我國(guó)離岸金融市場(chǎng)外幣業(yè)務(wù)的發(fā)展已粗具規(guī)模，香港人民幣離岸金融市場(chǎng)發(fā)展很快，這無(wú)疑加大了對(duì)我國(guó)內(nèi)地貨幣金融監(jiān)管的挑戰(zhàn)。在此新形勢(shì)下，應(yīng)及早認(rèn)清離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其可能造成的不利影響，加強(qiáng)監(jiān)管，防患于未然。

一、我國(guó)離岸金融市場(chǎng)監(jiān)管內(nèi)容的界定

我國(guó)離岸金融市場(chǎng)是相對(duì)于在岸金融市場(chǎng)而言的，指經(jīng)營(yíng)可自由兌換貨幣、交易在貨幣發(fā)行國(guó)境內(nèi)或境外、在非居民之間進(jìn)行的、基本不受市場(chǎng)所在國(guó)法規(guī)和稅制限制、同時(shí)享受一定優(yōu)惠待遇的獨(dú)立的自由交易市場(chǎng)。離岸金融市場(chǎng)包括離岸貨幣市場(chǎng)、離岸資本市場(chǎng)、離岸外匯市場(chǎng)、離岸共同基金市場(chǎng)、離岸保險(xiǎn)市場(chǎng)、離岸咨詢市場(chǎng)以及離岸黃金市場(chǎng)等。

由于政策等的限制，當(dāng)前中資金融機(jī)構(gòu)除了離岸銀行業(yè)務(wù)之外，還未開展離岸證券業(yè)務(wù)，上海離岸保險(xiǎn)、再保險(xiǎn)市場(chǎng)還處于前期論證階段，沒有實(shí)質(zhì)性發(fā)展。香港人民幣離岸金融市場(chǎng)在人民幣國(guó)際化背景下，自2010年以來(lái)呈加速成長(zhǎng)之勢(shì)，無(wú)論是金融產(chǎn)品品種還是市場(chǎng)總量都發(fā)展迅猛。

可見，目前中資金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的離岸金融業(yè)務(wù)指的是離岸外幣業(yè)務(wù)。另外，從本質(zhì)上看，由于香港是獨(dú)立的貨幣區(qū)，香港的人民幣離岸市場(chǎng)類似于倫敦的美元離岸市場(chǎng)，至于內(nèi)地，尚未出現(xiàn)真正意義上的人民幣離岸金融中心。

因此，目前我國(guó)監(jiān)管部門對(duì)離岸金融市場(chǎng)實(shí)施監(jiān)管的內(nèi)容：一是以市場(chǎng)所在國(guó)的身份對(duì)離岸外幣業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管，主要包括對(duì)準(zhǔn)入的監(jiān)管和對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的監(jiān)管；二是對(duì)香港人民幣離岸市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，主要通過貨幣法令和清算渠道，對(duì)離岸金融交易行為進(jìn)行有效監(jiān)管和控制。

二、我國(guó)離岸金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)及其影響

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)

由于離岸金融業(yè)務(wù)為“非居民”性質(zhì)的個(gè)人或團(tuán)體服務(wù)，存在信息不對(duì)稱，信用交易缺乏二級(jí)市場(chǎng)，違約前的賬面價(jià)值難以反映變化，直接觀察信用風(fēng)險(xiǎn)的變化較為困難。在利率管理上，各行普遍采取“高進(jìn)高出”的策略，實(shí)力雄厚的公司不愿忍受高利率的負(fù)擔(dān)可能選擇退出，經(jīng)營(yíng)較差的公司很難保證貸款按期歸還，這就使得信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。

1.現(xiàn)有有限滲透模式加大離岸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家外匯管理局《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》允許銀行利用在岸資金在一定限額內(nèi)彌補(bǔ)離岸賬戶資金頭寸的不足。該模式的缺陷在于，銀行會(huì)利用在岸資金補(bǔ)充離岸頭寸冒險(xiǎn)投機(jī)，逃匯套匯。有限滲透內(nèi)外分離型需要較強(qiáng)的制度保障以及銀行自身嚴(yán)格的自律，而實(shí)際執(zhí)行的結(jié)果則不僅沒能有效抵御風(fēng)險(xiǎn)，反而成為擴(kuò)大金融風(fēng)險(xiǎn)的助推器。

2.外企轉(zhuǎn)嫁金融風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)在實(shí)行改革開放后成為利用外資大國(guó)。截至2009年底，我國(guó)累計(jì)批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)達(dá)到68.3萬(wàn)家，實(shí)際外商直接投資額達(dá)到9454億美元。對(duì)于奉行激進(jìn)經(jīng)營(yíng)策略的外企而言，可以在集團(tuán)整體債務(wù)水平很高的情況下，將其控制下的信息披露義務(wù)較高的子公司賬面?zhèn)鶆?wù)水平維持在較低水平，而集團(tuán)整體的高負(fù)債不為人所知。對(duì)于我國(guó)而言，外資企業(yè)借助離岸公司推行高負(fù)債經(jīng)營(yíng)，最終發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)則會(huì)殃及向其在華子公司放款的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)商業(yè)銀行由于機(jī)制的原因?qū)屎蛥R率波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)往往反應(yīng)不靈敏感，也缺乏有效的衍生金融工具進(jìn)行規(guī)避，這使得我國(guó)離岸賬戶完全暴露在風(fēng)險(xiǎn)敞口之下。

1.隱性外債

離岸資金的流入會(huì)成為外債，一些從事跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)利用海外子公司從離岸金融市場(chǎng)籌資后通過內(nèi)部調(diào)撥轉(zhuǎn)移給國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)使用；部分國(guó)外機(jī)構(gòu)包括我國(guó)駐海外機(jī)構(gòu)以投資名義對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)提供的借貸形成隱性外債；有些對(duì)外擔(dān)?；蚴菦]審批也沒登記，或是獲得審批卻沒登記，這使管理當(dāng)局在一定程度上失去對(duì)外債規(guī)模的控制。截至2010年9月末，中國(guó)外債余額為5464.49億美元，短期外債余額為3694.41億美元，占外債余額的67.61％，短期外債比重增大。顯然，隱性外債過高也會(huì)影響我國(guó)的償債能力和國(guó)際信譽(yù)。

2.非法逃匯、套匯和騙匯

離岸市場(chǎng)游資沖擊境外外匯市場(chǎng)所造成的匯率巨幅波動(dòng)會(huì)誘發(fā)非法逃匯、套匯和騙匯行為，一部分企業(yè)則利用《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則的缺陷，通過離岸業(yè)務(wù)以逃匯套匯。大量的境外銀行、境外賬戶可讓這些資金在境外“合法”棲身，這不但影響我國(guó)及時(shí)收匯和外匯平衡，還會(huì)增加人民幣貶值或升值的壓力。商務(wù)部有關(guān)課題的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)每年有大約300至500億美元的巨額資本外逃，打擊逃匯套匯仍然是我國(guó)外匯管理當(dāng)局的重要任務(wù)。

在人民幣離岸金融市場(chǎng)上，我國(guó)內(nèi)地浮動(dòng)匯率制度和香港人民幣匯率不一致達(dá)到一定程度時(shí)，大規(guī)模人民幣資金必然會(huì)通過投資、貿(mào)易等公開以及各種非公開的形式跨境套匯。國(guó)際外匯市場(chǎng)上的投機(jī)者很有可能利用香港來(lái)沖擊人民幣的匯率制度，增加內(nèi)地貨幣和資本市場(chǎng)不穩(wěn)定運(yùn)行的可能性。

3.對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量造成壓力

一方面，當(dāng)商業(yè)銀行從離岸金融市場(chǎng)籌資向國(guó)內(nèi)企業(yè)大量貸放外幣款項(xiàng)，而后者則將這些外幣資金轉(zhuǎn)成本幣時(shí)，國(guó)內(nèi)的貨幣供應(yīng)則將受到擴(kuò)張的壓力，從而加大境內(nèi)通脹和資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)；反之，則造成通貨緊縮。另一方面，在人民幣離岸金融市場(chǎng)，如中資機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)通過人民幣或發(fā)債融得人民幣并匯入境內(nèi)，也會(huì)導(dǎo)致對(duì)境內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加，并增加外匯儲(chǔ)備的對(duì)沖壓力。而這兩種情況在當(dāng)前國(guó)內(nèi)通貨膨脹的背景下，都將削弱貨幣政策的作用。

(三)法律風(fēng)險(xiǎn)

離岸金融市場(chǎng)交易對(duì)象和市場(chǎng)特點(diǎn)使其往往成為洗錢的首選渠道。要加快建設(shè)離岸金融市場(chǎng)，就必須找到自己法律制度的不足，并加以完善。

目前我國(guó)直接規(guī)范離岸業(yè)務(wù)的法律有：1997年10月23日中國(guó)人民銀行頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法》、1998年5月13日國(guó)家外匯管理局頒布的《離岸銀行業(yè)務(wù)管理辦法實(shí)施細(xì)則》。而我國(guó)實(shí)際上于1989年就已經(jīng)開始試行離岸金融業(yè)務(wù)，因此，相關(guān)法律法規(guī)表現(xiàn)出嚴(yán)重的滯后性。另外，相關(guān)法律體系不健全。離岸業(yè)務(wù)包括離岸銀行業(yè)務(wù)、離岸保險(xiǎn)和離岸證券業(yè)務(wù)，而目前我國(guó)的法律集中規(guī)范的是銀行離岸業(yè)務(wù)，還有一些政策和法律法規(guī)沒有落實(shí)，如稅收政策、保密制度等都沒有明文規(guī)定。

(四)操作風(fēng)險(xiǎn)

最典型的就是道德風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)金融體系相對(duì)封閉。銀行專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)不能滿足離岸金融業(yè)務(wù)的要求，且風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和處理能力有待提高。此外，還存在道德風(fēng)險(xiǎn)傾向嚴(yán)重的現(xiàn)象，一些從業(yè)人員為了一己私利，置銀行的利益于不顧，使離岸業(yè)務(wù)遭受到不應(yīng)有的損失。

(五)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在我國(guó)，若商業(yè)銀行舉借外債過多，形成的外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口過大，外債就將面臨很大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。一旦被投機(jī)者所利用，則可能在外匯市場(chǎng)上影響人民幣的兌換匯率，從而勢(shì)必影響國(guó)內(nèi)金融穩(wěn)定；如果商業(yè)銀行把大量的外國(guó)貸款投放到房地產(chǎn)，后者形成泡沫后又破滅時(shí)，銀行的呆賬和壞賬就將迅速增長(zhǎng)，傳導(dǎo)至整個(gè)銀行體系甚至整個(gè)金融體系，可能造成金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

三、加強(qiáng)我國(guó)離岸金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的對(duì)策

(一)政府層面

離岸業(yè)務(wù)最具吸引力的核心在于優(yōu)惠的稅率。對(duì)于政府而言，應(yīng)在離岸市場(chǎng)中采取靈活的低稅或免稅措施以吸取更多的客戶群，一要保證離岸業(yè)務(wù)的稅率低于國(guó)內(nèi)同類業(yè)務(wù)的稅率；二要保證離岸市場(chǎng)的稅負(fù)不高于周邊國(guó)家和地區(qū)離岸金融市場(chǎng)的稅負(fù)水平。要出臺(tái)離岸銀行法、離岸銀行業(yè)務(wù)管理法則等法律法規(guī)，對(duì)離岸金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)嚴(yán)格規(guī)范，進(jìn)一步完善和細(xì)化有關(guān)離岸金融業(yè)務(wù)的法律框架，使之符合國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的要求，防止投機(jī)違規(guī)行為發(fā)生，確保健康穩(wěn)定的離岸金融秩序。

(二)金融當(dāng)局層面

這里的金融當(dāng)局主要是指中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)局和外匯管理總局。隨著未來(lái)離岸金融業(yè)務(wù)向縱深發(fā)展，還有保監(jiān)局和證監(jiān)局。

1.完善市場(chǎng)準(zhǔn)人和退出監(jiān)管

(1)市場(chǎng)準(zhǔn)入管制。我國(guó)金融當(dāng)局應(yīng)完善離岸金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立和審批制度，可以借鑒新加坡的方式，根據(jù)資信狀況和資本實(shí)力的不同，對(duì)申請(qǐng)人分別頒發(fā)全面牌照、離岸牌照、有限牌照，并實(shí)行分類管理，以規(guī)避由于資金、經(jīng)驗(yàn)等方面不足可能造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，對(duì)中資、外資金融機(jī)構(gòu)“一視同仁”，均實(shí)行國(guó)民待遇，“一樣的牌照，一樣的政策和待遇”，實(shí)行公平監(jiān)管。

(2)退出監(jiān)管機(jī)制。在離岸銀行倒閉和清算結(jié)束之前，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其倒閉和清算的全部過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管。我國(guó)金融當(dāng)局在處理銀行退出與危機(jī)管理方面缺乏一套相應(yīng)的法律制度和經(jīng)驗(yàn)。對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)的離岸銀行，應(yīng)堅(jiān)決予以取締。

2.加強(qiáng)對(duì)離岸銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管

首先，要加強(qiáng)對(duì)離岸賬戶與在岸賬戶的管理。離岸賬戶的資金一旦流入在岸賬戶，銀行應(yīng)繳納存款準(zhǔn)備金，并應(yīng)納入外債統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)范疇。在離岸外幣業(yè)務(wù)上，對(duì)離岸向在岸的資金滲透實(shí)施額度管理，國(guó)際外匯管理局根據(jù)市場(chǎng)狀況對(duì)每個(gè)機(jī)構(gòu)核定一個(gè)滲透額度，適時(shí)進(jìn)行調(diào)整，以有效控制滲透的規(guī)模。在未來(lái)的離岸人民幣業(yè)務(wù)上，則建議實(shí)行嚴(yán)格的內(nèi)外分離模式，以保證離岸人民幣業(yè)務(wù)的有序管理。

其次，根據(jù)新巴塞爾協(xié)議監(jiān)管原則，要求離岸銀行實(shí)施日常業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)離岸銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等各種風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全面風(fēng)險(xiǎn)管理，尤其要重視流動(dòng)性要求和資本充足率要求。

3.加大對(duì)離岸銀行檢查的力度

銀行檢查方式主要有現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查。金融當(dāng)局尤其要加強(qiáng)非現(xiàn)場(chǎng)檢查：建立全國(guó)范圍內(nèi)的離岸銀行監(jiān)管信息網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)地區(qū)和部門之間的信息共享，減輕離岸銀行重復(fù)報(bào)送資料的負(fù)擔(dān)，提高監(jiān)管效率；加強(qiáng)離岸銀行非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)的整理和分析工作，使上報(bào)的數(shù)據(jù)通過專業(yè)的分析真正起到為監(jiān)管提供預(yù)警信號(hào)、為監(jiān)管決策提供依據(jù)的作用。

4.建立離岸銀行保護(hù)性監(jiān)管制度

國(guó)際上主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，信息披露制度、最后貸款人制度以及存款保險(xiǎn)制度都是離岸金融監(jiān)管不可缺少的保護(hù)性措施，目前在我國(guó)的金融監(jiān)管體系中都處于缺失狀態(tài)。我國(guó)的離岸金融市場(chǎng)處于起步階段，對(duì)國(guó)際上通行有效的監(jiān)管做法應(yīng)該虛心學(xué)習(xí)，逐步建立起這三大保護(hù)性監(jiān)管制度，充分發(fā)揮其作用。

5.建全人民幣離岸金融相關(guān)監(jiān)管制度

第6篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

【論文關(guān)鍵詞】衍生工具；風(fēng)險(xiǎn)；成因；防范 

 

進(jìn)入二十一世紀(jì)以來(lái)，隨著世界經(jīng)濟(jì)及國(guó)際金融市場(chǎng)的不斷深入發(fā)展，新的衍生工具品種不斷涌現(xiàn)，這在給金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)帶來(lái)豐厚收益的同時(shí)也帶來(lái)了很大的風(fēng)險(xiǎn)。由衍生工具而引起的各種危機(jī)使得人們開始重新審視它的作用，也給相關(guān)從業(yè)人員提出了新的課題。 

一、衍生工具的會(huì)計(jì)概念 

衍生工具是在原生金融工具基礎(chǔ)之上發(fā)展起來(lái)的新興金融工具。與此相對(duì)應(yīng)，衍生工具市場(chǎng)與原生金融市場(chǎng)有著密不可分的聯(lián)系，衍生工具是在原生金融工具高度發(fā)展的前提下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。 

1.美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)衍生工具的定義 

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（fasb）在sfas119中定義了衍生工具，是期貨合約、遠(yuǎn)期合約、互換和期權(quán)合約以及類似的金融工具，如利率上限與下限和固定利率借款義務(wù)（承諾）等。 

2.國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)衍生工具的定義 

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（iasc）關(guān)于衍生工具的定義是在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)（ias39）中得以確定的，衍生工具指具有以下特征的金融工具：一是其價(jià)值隨特定利率、匯率價(jià)格或利率指數(shù)、證券價(jià)格、商品價(jià)格、信用等級(jí)或信用指數(shù)、或類似變量的變動(dòng)而變動(dòng)；二是不要求初始凈投資，或與對(duì)市場(chǎng)條件變動(dòng)具有類似反應(yīng)的其它類型合同相比，要求較少的凈投；三是在未來(lái)日期結(jié)算。 

3.我國(guó)對(duì)衍生工具的定義 

2006年我國(guó)頒布了新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，它與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同，由于國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)相對(duì)比較封閉，衍生工具又是新興產(chǎn)品。因此，在對(duì)衍生工具定義方面與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的定義完全一致。 

二、衍生工具的風(fēng)險(xiǎn) 

（一）衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的種類 

衍生工具作為一種避險(xiǎn)工具的同時(shí)，本身也存在風(fēng)險(xiǎn)。在通常情況下，衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)被定義為衍生工具未來(lái)收益的不穩(wěn)定程度。上世紀(jì)九十年代以來(lái)，衍生工具因交易失敗而導(dǎo)致巨額虧損的事件相繼發(fā)生，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已，衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)一時(shí)成為全球經(jīng)濟(jì)界、金融界乃至新聞媒介討論的熱門話題。 

巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)于1994年7月27日發(fā)表《衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理指南》，把衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)類型歸為五類： 

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因基礎(chǔ)金融工具（如股票指數(shù)、利率、匯率）價(jià)格發(fā)生變化，進(jìn)而給衍生金融交易帶來(lái)?yè)p失的一種風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是最普遍的風(fēng)險(xiǎn)，各種衍生工具都存在此種風(fēng)險(xiǎn)。其原因在于：每一種衍生工具的交易都以對(duì)基礎(chǔ)金融產(chǎn)品價(jià)格變化的預(yù)測(cè)為基礎(chǔ)，當(dāng)實(shí)際價(jià)格的變化方向或波動(dòng)幅度與交易人員的預(yù)測(cè)出現(xiàn)差異時(shí)，會(huì)隨之帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 

2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指在衍生工具交易中，因交易的一方違反合同約定而引起的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具的信用風(fēng)險(xiǎn)主要源于場(chǎng)外交易，這是因?yàn)閷?duì)于場(chǎng)內(nèi)交易，由于交易所對(duì)于交易行為有嚴(yán)格的履約、對(duì)沖、保證等制度約束，因而一般不存在信用風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于場(chǎng)外交易，由于沒有嚴(yán)格的制度約束，產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性較大。 

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指衍生工具持有者無(wú)法在衍生金融市場(chǎng)上找到出貨或平倉(cāng)機(jī)會(huì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩類：一類是與市場(chǎng)狀況有關(guān)的市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即由于缺乏合約對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。一類是與總的資金狀況有關(guān)的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即交易方因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足，當(dāng)合約到期時(shí)，無(wú)法履行支付義務(wù)，被迫申請(qǐng)破產(chǎn)，或者無(wú)法按合約要求追加保證金，被迫平倉(cāng)，造成巨額虧損的風(fēng)險(xiǎn)。 

4.營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)是指因內(nèi)部管理不善、清算系統(tǒng)故障、操作失誤以及人為因素等原因而帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)，這些失誤本質(zhì)上均屬于管理問題。這種由于企業(yè)內(nèi)部管理失誤、人為錯(cuò)誤而造成的損失，包括交易人員在做出交易決策時(shí)出現(xiàn)故意的錯(cuò)誤或非故意的失誤，從而給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。 

5.法律風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)指因合約在法律上的缺陷或無(wú)法履行而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具的法律風(fēng)險(xiǎn)在相當(dāng)程度上是由于市場(chǎng)的過快發(fā)展造成的。目前，衍生金融交易的增長(zhǎng)大大快于市場(chǎng)建設(shè)的其它方面，由于衍生工具屬新型金融工具，各方面的法律法規(guī)都不健全，無(wú)法可依和無(wú)例可循的情況時(shí)常會(huì)出現(xiàn)。 

（二）衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的成因 

1.衍生工具自身的特征 

（1）衍生性。衍生工具是在基礎(chǔ)金融工具上“衍生”出來(lái)的，其價(jià)值與基礎(chǔ)金融工具有較高的相關(guān)性，本身就面臨著市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，它還是基于未來(lái)的交易，與基礎(chǔ)金融工具比較對(duì)價(jià)格變動(dòng)更為敏感，波動(dòng)幅度更大。 

（2）杠桿性。衍生工具交易不需要初始凈投資，一般只需要支付少量的保證金或者權(quán)利金就可簽訂遠(yuǎn)期大額合約或互換不同的金融工具。其交易具有極大的杠桿作用，基礎(chǔ)工具價(jià)格的輕微變動(dòng)都可能造成巨額的損失。尤其是出現(xiàn)交易一方違約的情況時(shí)，巨大的交易額會(huì)引起整個(gè)市場(chǎng)的履約風(fēng)險(xiǎn)。 

（3）品種的多樣性和結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性。衍生工具不斷創(chuàng)新，結(jié)構(gòu)越來(lái)越復(fù)雜，操作難度大，一些專業(yè)的交易者對(duì)其都很難有充分的了解和認(rèn)識(shí)，普通的交易更難駕馭，無(wú)疑增加風(fēng)險(xiǎn)。 

2.金融監(jiān)管存在困難 

（1）作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，衍生工具的不斷創(chuàng)新導(dǎo)致監(jiān)管的相對(duì)滯后。即衍生金融產(chǎn)品類別不斷增多且難以區(qū)分，使資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，模糊了各金融企業(yè)的界限，加大金融監(jiān)管難度，其副作用構(gòu)成了金融企業(yè)和整個(gè)金融體制潛在的威脅。 

（2）隨著經(jīng)濟(jì)的全球化和各國(guó)金融市場(chǎng)的逐漸開放，形成了全時(shí)區(qū)、全方位的一體化的國(guó)際金融市場(chǎng)，衍生工具的投資者在全球范圍內(nèi)進(jìn)行投資和投機(jī)，追逐高收益和高流動(dòng)性，在一定程度加大了金融監(jiān)管的難度。 

（3）衍生工具的交易屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，相關(guān)的業(yè)務(wù)沒有得到真實(shí)、準(zhǔn)確的反映和披露。它可以繞過巴塞爾協(xié)議對(duì)銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利率，并且不會(huì)影響資產(chǎn)負(fù)債表的狀況，客觀上滋生了出于盈利目的進(jìn)行的投機(jī)，加劇了整個(gè)市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，使傳統(tǒng)的監(jiān)管手段越來(lái)越受到前所未有的挑戰(zhàn)。 

3.內(nèi)控機(jī)制不完善 

企業(yè)內(nèi)部控制的好壞與金融工具風(fēng)險(xiǎn)密不可分。如果企業(yè)內(nèi)部控制良好，對(duì)各項(xiàng)衍生工具的交易有全面的監(jiān)督，出現(xiàn)虧損時(shí)能及時(shí)防止情況的進(jìn)一步惡化，就能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失降到最低。相反，如果缺少相關(guān)的內(nèi)部控制，對(duì)投資者和交易員的各項(xiàng)行為缺乏必要的監(jiān)督，將會(huì)造成十分嚴(yán)重的后果。 

三、衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的防范 

（一）加強(qiáng)內(nèi)部控制 

1.完善企業(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制。在衍生工具市場(chǎng)上，監(jiān)管客體的內(nèi)部控制是金融監(jiān)管的基礎(chǔ)，是防范金融風(fēng)險(xiǎn)最主要最基本的防線。就我國(guó)很多衍生工具交易虧損事件而言，其根本原因都是內(nèi)部控制上存在漏洞，如內(nèi)部控制機(jī)制不嚴(yán)、內(nèi)控機(jī)制執(zhí)行不力等等。 

2.建立行之有效的內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度是實(shí)現(xiàn)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵所在。內(nèi)部控制是風(fēng)險(xiǎn)管理各部門在職能上的分工，做到既互相監(jiān)督又互相補(bǔ)充、支持，使企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作穩(wěn)健地進(jìn)行。企業(yè)的內(nèi)部控制應(yīng)做好以下幾點(diǎn)：明確樹立各階層人員的權(quán)力和責(zé)任；清晰明確的內(nèi)部分工；完整明確的組織架構(gòu)；詳盡的工作手冊(cè)；可靠的交易記錄和報(bào)告系統(tǒng)。 

3.實(shí)施全面內(nèi)部審計(jì)。內(nèi)部審計(jì)指企業(yè)的稽核部門對(duì)其各部門及有關(guān)制度進(jìn)行定期或不定期的檢查。內(nèi)部審計(jì)需以內(nèi)部控制原則為準(zhǔn)繩，做好以下幾點(diǎn)：擔(dān)任審計(jì)衍生工具的審計(jì)員一定要對(duì)衍生工具有足夠的認(rèn)識(shí)，識(shí)別內(nèi)部控制的弱點(diǎn)和系統(tǒng)上的不足；提供改進(jìn)這些弱點(diǎn)的建議，每年最少進(jìn)行一次審計(jì)衍生工具的業(yè)務(wù)。 

（二）加強(qiáng)外部監(jiān)管 

1.加強(qiáng)對(duì)從事衍生工具交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為，嚴(yán)格區(qū)分銀行業(yè)務(wù)和非銀行業(yè)務(wù)，控制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉程度。規(guī)范從事交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額，確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)額，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期與不定期的、現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)的檢查，形成有效的控制和約束機(jī)制。 

2.加強(qiáng)政府的依法監(jiān)管。政府對(duì)于衍生工具的監(jiān)管應(yīng)是宏觀的、全局的和基礎(chǔ)性的。政府對(duì)衍生工具市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管，其目的就是為了保護(hù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性、高效性和流動(dòng)性，為市場(chǎng)管理創(chuàng)造一個(gè)有法可依、有紀(jì)可守、有章可循的有利環(huán)境，以維護(hù)市場(chǎng)的正常秩序，保證交易按照誠(chéng)實(shí)信用和公平、公正、公開的原則進(jìn)行。 

3.加強(qiáng)交易所的自我管理。衍生工具市場(chǎng)是一種組織化的有序市場(chǎng)，其中，最基本、最基層的管理機(jī)構(gòu)是交易所。交易所是進(jìn)行衍生工具交易的基本場(chǎng)所，交易所的自我管理是指交易所通過制訂各種規(guī)則來(lái)規(guī)范其交易活動(dòng)。在衍生工具監(jiān)管體系中，交易所的自我管理是整個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管的核心內(nèi)容，它為行業(yè)管理和政府監(jiān)管提供可靠的基礎(chǔ)，對(duì)保護(hù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性、高效性和流動(dòng)性起著極其重要的作用。 

（三）其他措施 

1.建立穩(wěn)定有序的金融市場(chǎng)。國(guó)外衍生工具市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐證明，一個(gè)有序的衍生工具市場(chǎng)必須具備四個(gè)基本條件：市場(chǎng)制度的適應(yīng)性、市場(chǎng)交易的公正性、市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性以及投資者合法權(quán)益的保障性。衍生工具市場(chǎng)只有達(dá)到上述條件，才能贏得投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，衍生工具市場(chǎng)才能得以發(fā)展。 

第7篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融創(chuàng)新是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)提高服務(wù)水平和競(jìng)爭(zhēng)能力的重要基礎(chǔ)，也是有效對(duì)沖和分散風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。近年來(lái)，推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型已成為我國(guó)商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要議題，而金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為我國(guó)商業(yè)銀行推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，對(duì)提升高端客戶綜合服務(wù)水平、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力具有重要意義。目前，各銀行針對(duì)此業(yè)務(wù)發(fā)展勢(shì)頭，紛紛設(shè)立金融市場(chǎng)部、全球市場(chǎng)部等等，以加速發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)。作為工商銀行金融市場(chǎng)部的總經(jīng)理徐志宏博士，他對(duì)各銀行發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是何看法呢?

問：現(xiàn)在各商業(yè)銀行相繼以金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)為戰(zhàn)略發(fā)展的突破口，請(qǐng)問你對(duì)此有何評(píng)價(jià)?

答：的確，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型正日益成為中國(guó)商業(yè)銀行改革發(fā)展的主旋律。推動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)信貸銀行向綜合服務(wù)型現(xiàn)代金融企業(yè)轉(zhuǎn)變，已成為各行競(jìng)相努力的目標(biāo)。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)作為一項(xiàng)推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，當(dāng)然也受到了各行的普遍重視。

我國(guó)商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)運(yùn)作主要集中在信貸市場(chǎng)。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，大力發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)不僅可以獲得自營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益及交易利潤(rùn)，還可以獲得代客理財(cái)、代客交易和代客風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的傭金及手續(xù)費(fèi)收入，是銀行拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、獲得非信貸利息收入的主要突破口。

我們現(xiàn)在推動(dòng)金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，是提升銀行產(chǎn)品創(chuàng)新能力的必然選擇。二十世紀(jì)90年代以來(lái)，在金融全球化、銀行服務(wù)綜合化的大背景下，銀行產(chǎn)品創(chuàng)新步伐迅速加快，并突出表現(xiàn)為增加流動(dòng)性創(chuàng)新如CD存款、長(zhǎng)期貸款的證券化、信用創(chuàng)新型創(chuàng)新如票據(jù)發(fā)行便利、股權(quán)創(chuàng)造型創(chuàng)新如可轉(zhuǎn)換債券、附有股權(quán)認(rèn)購(gòu)書的債券等、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移型創(chuàng)新如期權(quán)、期貨交易、貨幣與利率互換交易等等類型。這些銀行創(chuàng)新類產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作，都離不開金融市場(chǎng)的支持及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的保障。

相應(yīng)地，國(guó)際先進(jìn)銀行日益成為集儲(chǔ)蓄、信托、信貸、證券經(jīng)紀(jì)和理財(cái)服務(wù)于一身的綜合服務(wù)型金融機(jī)構(gòu)，顯著提升了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位和金融服務(wù)水平。從我國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的未來(lái)走勢(shì)看，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)及銀行客戶金融服務(wù)需求的多樣化，各類綜合傳統(tǒng)信貸市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、基金及衍生產(chǎn)品市場(chǎng)業(yè)務(wù)的新型組合式銀行業(yè)務(wù)將會(huì)快速發(fā)展并成為決定銀行市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位的核心業(yè)務(wù)。

大力發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，推動(dòng)多元化投資管理水平及跨市場(chǎng)金融交易技術(shù)的提升，是關(guān)系我國(guó)商業(yè)銀行未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要選擇。

問：金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)是銀行推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，可是許多人都覺得信貸業(yè)務(wù)更為關(guān)鍵，現(xiàn)實(shí)情況是這樣嗎?

答：目前是這樣。傳統(tǒng)上我國(guó)商業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要來(lái)源于存貸利差收入，但這種經(jīng)營(yíng)模式正日益受到利率市場(chǎng)化、銀行資金脫媒化、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、優(yōu)勢(shì)企業(yè)議價(jià)能力增強(qiáng)等多方面因素的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何保證盈利能力的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性，已成為關(guān)系商業(yè)銀行長(zhǎng)期投資價(jià)值和可持續(xù)發(fā)展能力的重大問題。

在積極、穩(wěn)健地發(fā)展優(yōu)質(zhì)信貸業(yè)務(wù)的同時(shí)，創(chuàng)新發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，將我們傳統(tǒng)意義的“信貸”大行轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶庞谩贝笮?，正是我們市?chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的方向所在。在間接融資主導(dǎo)的金融體系中，商業(yè)銀行是“信貸大行”，但不能稱之為“信用大行”。未來(lái)的市場(chǎng)是信用產(chǎn)生價(jià)值的市場(chǎng)。信用價(jià)值的挖掘以及信息的掌握是商業(yè)銀行盈利的根本。我們開展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的任務(wù)就是要通過創(chuàng)新，將工行從信貸大行轉(zhuǎn)變成信用產(chǎn)品設(shè)計(jì)大行和最大的信用產(chǎn)品做市商。同時(shí)，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，還有利于提升銀行的綜合服務(wù)水平。從全球銀行業(yè)發(fā)展歷程看，銀行經(jīng)營(yíng)、服務(wù)要素的變革與創(chuàng)造首先表現(xiàn)為金融工具、金融服務(wù)方式的革新提升及金融市場(chǎng)的延伸拓展。

問：我國(guó)銀行業(yè)現(xiàn)在都很重視金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，但在推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展的過程中都面臨一系列問題和挑戰(zhàn)，您在實(shí)際工作中感覺哪些問題與挑戰(zhàn)是最值得關(guān)注的?

答：我感覺突出的問題與挑戰(zhàn)有三個(gè)方面。挑戰(zhàn)之一是金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展面臨銀行經(jīng)營(yíng)模式、管理體制及激勵(lì)約束機(jī)制的制約。

挑戰(zhàn)之二是金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨法律、市場(chǎng)環(huán)境及客戶風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知水平的制約。《商業(yè)銀行法》限制了商業(yè)銀行向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的股權(quán)投資，另一方面也取消了商業(yè)銀行進(jìn)行股票投資、經(jīng)紀(jì)的業(yè)務(wù)資質(zhì)，使得商業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新受到了很大的限制，大量金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開展必須通過同業(yè)合作的方式完成。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)起步發(fā)展階段，居民的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，成為影響金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的重要因素。

挑戰(zhàn)之三是風(fēng)險(xiǎn)文化培育、風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)和流程建設(shè)滯后，是影響我國(guó)商業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的現(xiàn)實(shí)問題。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的拓展，必須基于各類型金融工具市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量和管理，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制技術(shù)落后，成為影響業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要掣肘因素。

問：在應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)中推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展，一直是我國(guó)商業(yè)銀行變革發(fā)展的重要特點(diǎn)。在您看來(lái)，面對(duì)這些問題與挑戰(zhàn)，金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)又如何創(chuàng)新和發(fā)展?

答：商業(yè)銀行金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)創(chuàng)新必須著眼于營(yíng)銷創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)新的協(xié)調(diào)互動(dòng)，突出重點(diǎn)，穩(wěn)步推進(jìn)。

我認(rèn)為首先應(yīng)著眼于培育和創(chuàng)造市場(chǎng)，推動(dòng)營(yíng)銷創(chuàng)新。在著眼于為客戶創(chuàng)造價(jià)值的同時(shí)，培育和創(chuàng)造新興理財(cái)業(yè)務(wù)市場(chǎng)。金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)銷是發(fā)現(xiàn)、評(píng)估、滿足各類客戶多樣化金融服務(wù)需求，為客戶創(chuàng)造價(jià)值的過程，也是創(chuàng)造、培育市場(chǎng)的過程。

在培育和創(chuàng)造市場(chǎng)，推動(dòng)營(yíng)銷創(chuàng)新的同時(shí)，應(yīng)著眼于提高獲取風(fēng)險(xiǎn)收益的能力，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新。一是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理文化，積極創(chuàng)新不同于傳統(tǒng)信用風(fēng)險(xiǎn)控制的新機(jī)制，在分析、判斷市場(chǎng)變動(dòng)的前提下，主動(dòng)接受、吸納風(fēng)險(xiǎn)，適時(shí)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，獲取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益。二是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，構(gòu)建具體的交易流程，明確市場(chǎng)評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)并進(jìn)行實(shí)時(shí)評(píng)估。三是創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、對(duì)沖、控制能力。

第8篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

金融衍生產(chǎn)品作為比重重要的投資工具，該類工具有著其自身獨(dú)特的價(jià)值，能夠推動(dòng)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，為金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)更好的利潤(rùn)。但是，在金融市場(chǎng)環(huán)境下，金融衍生產(chǎn)品在應(yīng)用過程中將面臨著較大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融衍生產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問題，就會(huì)造成難以估量的損失和后果。因此，在發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的過程中，要想發(fā)揮其在金融市場(chǎng)上的積極作用，就必須做好風(fēng)險(xiǎn)管理，加大風(fēng)險(xiǎn)管理的研究，為金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)造堅(jiān)朗、安全的環(huán)境。

一、金融衍生產(chǎn)品的概述

所謂金融衍生產(chǎn)品就是在傳統(tǒng)金融的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的派生出來(lái)的金融工具，其主要形態(tài)有遠(yuǎn)期、期貨、互換以及期權(quán)四種，金融衍生產(chǎn)品的靈活性較強(qiáng)。金融衍生產(chǎn)品有著零和博弈、跨期性、聯(lián)動(dòng)性、契約性等特點(diǎn)，現(xiàn)行社會(huì)形勢(shì)下，金融衍生產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中所起的作用也越來(lái)越大，對(duì)推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展有著重大現(xiàn)實(shí)意義。但是，金融衍生產(chǎn)品也有著不確定性，在市場(chǎng)環(huán)境下，基礎(chǔ)工具價(jià)格的不確定性會(huì)造成金融衍生工具交易盈虧的不確定性，從而使得金融衍生產(chǎn)品具有較高的風(fēng)險(xiǎn)[1]。

二、金融衍生產(chǎn)品主要風(fēng)險(xiǎn)

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是在因市場(chǎng)環(huán)境變化而造成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品作為一種金融工具，在金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用過程中，很容易受到金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)波動(dòng)的影響，而產(chǎn)品價(jià)格深受市場(chǎng)因素的影響，使得產(chǎn)品價(jià)格難以把控，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的一種金融交易活動(dòng)，這種活動(dòng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較突出。

2.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)就是因操作不當(dāng)而引起的虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品中，操作風(fēng)險(xiǎn)主要是由主觀因素的，如操作人員業(yè)務(wù)能力不足、金融衍生產(chǎn)品應(yīng)用過程中的管理不到位，這些因素都會(huì)誘發(fā)金融衍生產(chǎn)品操作風(fēng)險(xiǎn)。

3.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方?jīng)]有按照合約要求來(lái)履行職責(zé)而引起的虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易過程中，交易雙方事先都會(huì)簽訂合約，在合約里就金融衍生產(chǎn)品相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行規(guī)定和約束，而在實(shí)際執(zhí)行過程中，受多種因素的影響，金融衍生產(chǎn)品交易主體會(huì)失去信譽(yù)，沒有按照合約要求來(lái)履行職責(zé)，從而給另一方造成損失。

三、金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范策略

1.提高風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)

金融衍生產(chǎn)品作為金融市場(chǎng)快速發(fā)展的產(chǎn)物，在金融市場(chǎng)中所起的作用也越來(lái)越突出。但是，金融衍生產(chǎn)品的不確定性使得其在應(yīng)用過程中存在較大的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到金融市場(chǎng)的發(fā)展。而要想保證金融衍生品交易安全，管理層就必須提高風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)，要樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，要準(zhǔn)確的把握金融衍生產(chǎn)品的具體細(xì)節(jié)，對(duì)交易產(chǎn)品的種類、期限、桿杠系統(tǒng)以及時(shí)機(jī)等要素做出明確規(guī)定，從而更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2.完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制

金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生的關(guān)鍵還是風(fēng)險(xiǎn)管理不到位，因此，相關(guān)部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，加快完善風(fēng)險(xiǎn)管理體制[2]。首先，要建立有效的內(nèi)部監(jiān)管制度，對(duì)金融衍生產(chǎn)品交易的對(duì)象、目標(biāo)價(jià)格、合約類型、交易流程等做出明確規(guī)定，并將相關(guān)職責(zé)落實(shí)到各部門的頭上；其次，要加強(qiáng)內(nèi)部控制，對(duì)衍生產(chǎn)品交易程序進(jìn)行嚴(yán)格把控，確保各項(xiàng)工作有序開展；再者，要做好風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估工作，在開展金融衍生產(chǎn)品交易前，相關(guān)部門和工作人員應(yīng)當(dāng)全面分析金融衍生產(chǎn)品交易過程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做好防范工作，從而降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。另外，要運(yùn)用現(xiàn)代化的管理手段，做好金融衍生產(chǎn)品的金融管理工作，從而減少金融衍生產(chǎn)品交易風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)

金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展需要法律法規(guī)來(lái)提供保障，現(xiàn)階段，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品交易相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善，由于相關(guān)法律法規(guī)不完善，金融衍生產(chǎn)品交易標(biāo)準(zhǔn)就難以統(tǒng)一，從而增加了金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)。而要想避免金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，政府部門就必須加快完善金融衍生產(chǎn)品交易相關(guān)法律法規(guī)，完善立法，從而為金融衍生產(chǎn)品交易提供法律依據(jù)和保障；其次，要加大金融法律法規(guī)制定力度，相關(guān)部門要嚴(yán)格按照要求和操作標(biāo)準(zhǔn)來(lái)約束和規(guī)范金融衍生產(chǎn)品交易行為，從而保證金融衍生產(chǎn)品的順利交易，帶動(dòng)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展[4]。

4.加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)際監(jiān)管與國(guó)際合作

在經(jīng)濟(jì)全球一體化環(huán)境下，金融衍生產(chǎn)品也逐漸找過國(guó)際市場(chǎng)發(fā)展，而面向世界發(fā)展，單一國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)無(wú)法對(duì)金融衍生產(chǎn)生交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的控制，此時(shí)加強(qiáng)對(duì)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)際監(jiān)管與國(guó)際合作十分重要[5]。對(duì)于我國(guó)而言，在金融衍生產(chǎn)品交易面向國(guó)際市場(chǎng)時(shí)，要主動(dòng)與國(guó)際合作，保持緊密的聯(lián)系，了解國(guó)際情況，并有針對(duì)性的制定策略，從而為金融衍生產(chǎn)品的交易創(chuàng)造良好的環(huán)境，避免風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

第9篇：金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：VaR方法；風(fēng)險(xiǎn)管理；文獻(xiàn)綜述

一、VaR方法介紹

現(xiàn)資組合理論研究的是各種相互關(guān)聯(lián)的、確定的及不確定的條件下，理性的投資者應(yīng)當(dāng)如何做出最佳投資選擇，即如何把一定數(shù)量的資金按合適的比例，分散投資于各種不同的證券上，以實(shí)現(xiàn)效用最大化的目標(biāo)。在這一領(lǐng)域內(nèi)，國(guó)外學(xué)術(shù)界先后提出了投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和期權(quán)定價(jià)模型，建立了對(duì)于各種風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和分析的重要思想方法。隨著金融全球化的發(fā)展，金融市場(chǎng)、金融交易規(guī)模日趨擴(kuò)大，金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性相應(yīng)變大，對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析研究變得尤其重要。VaR方法即是對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度的一種重要工具。

VaR（ValueatRisk）字面解釋為“在險(xiǎn)價(jià)值”，其含義為在一定概率水平（置信水平）下，某一金融資產(chǎn)或證券組合價(jià)值在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失。用公式表示為：Prob（ΔP

其中Prob：資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率；ΔP：某一金融資產(chǎn)在一定持有期Δt的價(jià)值損失額；VaR：置信水平α下的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值――可能的損失上限；α：給定的概率――置信水平。

VaR方法可以將不同市場(chǎng)因子、不同資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)集成加總，充分考慮各種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源的相互作用，較好地反映金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜結(jié)構(gòu)間的動(dòng)態(tài)影響，得到較為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)暴露估計(jì)。因此基于VaR方法的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量理論和技術(shù)，為測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提供了統(tǒng)一的框架和指標(biāo)，成為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主流方法。

二、國(guó)外研究動(dòng)態(tài)

20世紀(jì)90年代初，國(guó)外學(xué)術(shù)界開始強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的量化和統(tǒng)一的度量尺度。1993年7月，國(guó)際性民間研究機(jī)構(gòu)G―30在《衍生產(chǎn)品的實(shí)踐和規(guī)則》報(bào)告中最早提出利用VaR方法對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)管。VaR方法的核心在于如何確定資產(chǎn)組合收益的統(tǒng)計(jì)分布和概率密度函數(shù)。國(guó)外對(duì)基于VaR方法的風(fēng)險(xiǎn)管理的研究已經(jīng)相當(dāng)成熟，主要集中在如何確定VaR值的問題上。

歷史模擬法（HS，Historical Simulationmethod）沒有對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)做出假設(shè)，而是假定采樣周期中收益率不變，借助過去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻率，通過找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益以及置信水平下的最低收益水平，來(lái)推算VaR的值。其隱含的假定是歷史數(shù)據(jù)在未來(lái)可以重現(xiàn)。HS方法簡(jiǎn)單，易于操作，但弊端在于用過去的數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)測(cè)將來(lái)的發(fā)展誤差較大。Boudoukh、Richardson和Whitelaw（1998）改進(jìn)了歷史模擬法，提出了具有指數(shù)權(quán)重的歷史模擬。Hull和White（1998）認(rèn)為可以通過歷史數(shù)據(jù)計(jì)算每一個(gè)市場(chǎng)因子當(dāng)前日期和每一天的日變動(dòng)估計(jì)，然后用當(dāng)前波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率作比值來(lái)對(duì)歷史收益進(jìn)行調(diào)整，用調(diào)整后的收益率替代實(shí)際的收益率來(lái)為投資組合定價(jià)，進(jìn)而形成經(jīng)驗(yàn)分布以估計(jì)VaR的值。這種方法的好處是通過重新調(diào)整收益能夠反映目前的市場(chǎng)變動(dòng)。Bulter和Schachter（1996）則提出利用高斯核估計(jì)和高斯Legendre積分相結(jié)合，來(lái)求得VaR的值和對(duì)應(yīng)的置信區(qū)間。

蒙特卡羅模擬法（MC，MonteCarlo）的基本思想是用市場(chǎng)因子的歷史數(shù)據(jù)生成該市場(chǎng)因子未來(lái)的可能波動(dòng)情景，并通過模擬來(lái)確定真實(shí)分布，從而確定VaR的值。由于MC方法可以較好地處理非線性、非正態(tài)問題，可以用來(lái)分析各類風(fēng)險(xiǎn)，故優(yōu)越性較明顯。在此基礎(chǔ)上形成的Delta-Gamma-thetaMonteCarlo、網(wǎng)格MonteCarlo和情景MonteCarlo等模擬更簡(jiǎn)化了計(jì)算。

方差―協(xié)方差估計(jì)法的核心是對(duì)資產(chǎn)回報(bào)的方差―協(xié)方差矩陣進(jìn)行估計(jì)從而確定VaR的值和置信區(qū)間。Engle（1982）引入了自回歸條件異方差A(yù)RCH模型，Bollerslev（1986）提出了廣義自回歸條件異方差GARCH模型，使這一方法能夠解決殘差異方差問題。這些方法都有賴于資產(chǎn)組合的概率分布滿足正態(tài)分布這一前提。

對(duì)不滿足正態(tài)性的資產(chǎn)組合，VaR方法得到的值通常被低估，故近年國(guó)外學(xué)者又提出半?yún)?shù)法（厚尾方法）。該方法著重于對(duì)收益率分布尾部的估計(jì)，使之能夠解決金融時(shí)間序列的“厚尾”現(xiàn)象。尤其是基于ARCH模型族的VaR分析在描述資產(chǎn)收益波動(dòng)性方面有不可比擬的功能。

國(guó)外除了研究VaR的估計(jì)方法外，還討論了VaR的缺陷問題。Artzner、Fritte、Giorgio等學(xué)者通過理論與實(shí)證的研究都認(rèn)為一個(gè)行之有效的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法必須滿足正齊性、次可加性、單調(diào)性及過渡不變性。Beder通過實(shí)證研究總結(jié)了VaR的兩點(diǎn)缺陷：其一，VaR不能起到預(yù)警作用，即用VaR不能表示出臨近的不利事件的發(fā)生；其二，VaR本身沒有意義，主要表現(xiàn)在金融工具本身很復(fù)雜，證券組合龐雜，市場(chǎng)概率的估計(jì)困難，計(jì)算中各種近似方法的運(yùn)用與估計(jì)VaR的統(tǒng)計(jì)錯(cuò)誤很多。Artzner通過實(shí)證研究認(rèn)為VaR在非正態(tài)分布的情況下不能滿足次可加性。Meckay認(rèn)為在進(jìn)行投資組合優(yōu)化時(shí)，由于VaR不能表示為各種組合資產(chǎn)頭寸的函數(shù)，因此無(wú)法對(duì)其進(jìn)行直接優(yōu)化。

目前國(guó)外對(duì)VaR方法的研究已經(jīng)超出了金融資產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的范圍，涉及到非金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度量、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估和金融監(jiān)管等方面。如Charles將VaR風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量技術(shù)應(yīng)用到存貨管理中，以解決存貨管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制，并使用計(jì)算機(jī)和模擬技術(shù)解決數(shù)值問題。

三、國(guó)內(nèi)研究動(dòng)態(tài)

我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不夠完善，金融市場(chǎng)初具規(guī)模，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)被政策風(fēng)險(xiǎn)所掩蓋，以致國(guó)內(nèi)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的認(rèn)識(shí)較晚，對(duì)VaR方法的研究起步也較晚。國(guó)內(nèi)對(duì)VaR方法的研究以1999年為界限可以分為兩個(gè)階段――了解學(xué)習(xí)階段和深入研究并具體應(yīng)用階段。

了解學(xué)習(xí)階段主要是對(duì)VaR方法的引入，著重于對(duì)VaR的概念、方法的介紹。國(guó)內(nèi)對(duì)VaR方法的研究最早始于鄭文通（1997），對(duì)VaR方法產(chǎn)生的背景、計(jì)算原理及應(yīng)用作了介紹，并分析該方法對(duì)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)意義。牛昂在《風(fēng)險(xiǎn)管理的新方法》（1997）中介紹了各種計(jì)算VaR的方法，并對(duì)優(yōu)劣性進(jìn)行了評(píng)議。此外姚剛（1998）和劉宇飛（1999）也深入探討了VaR的含義和估計(jì)方法。顧乃康在《VaR：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)定和管理的新工具》（1998）中探討了VaR的度量問題。

自1999年開始，我國(guó)學(xué)者對(duì)VaR的討論進(jìn)入深入研究和實(shí)際運(yùn)用的階段。詹原瑞（1999）從極值理論的角度對(duì)VaR進(jìn)行了理論和實(shí)際運(yùn)用的雙層次研究。之后更多的學(xué)者在理論范疇和實(shí)證范疇研究了VaR方法。王春峰在專著《金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理》（2001）中第一次全面系統(tǒng)地介紹了以VaR為核心的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量方法，同時(shí)指出用MonteCarlo模擬法計(jì)算VaR所存在的缺陷，提出了用馬爾科夫鏈來(lái)計(jì)算VaR值，將國(guó)內(nèi)VaR的研究推向了一個(gè)新的高度。馬杰（2001）在《人民幣行為研究與外匯風(fēng)險(xiǎn)管理》博士論文中，將VaR方法應(yīng)用于宏觀和微觀兩個(gè)層面的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理。屠新曙（2002）將VaR與最佳投資組合的概念結(jié)合起來(lái)，開發(fā)了一種新的理論，一種類似Markowitz均值―方差選擇最優(yōu)投資組合的理論，即滿足VaR約束條件的最優(yōu)均值―――投資組合理論。趙睿（2002）引入了考察投資績(jī)效對(duì)投資組合影響的方法，求解了約束下的投資組合問題。與VaR理論發(fā)展并駕齊驅(qū)，其應(yīng)用也逐漸細(xì)化到股市、銀行、企業(yè)等的風(fēng)險(xiǎn)管理分析中。杜海濤（2000）將VaR方法運(yùn)用于市場(chǎng)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度量、單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)度量、基金管理人員績(jī)效評(píng)估及確定配股價(jià)格等方面。范英（2001）在股票價(jià)格隨機(jī)游走的假設(shè)下計(jì)算了深圳股市在不同置信水平下的風(fēng)險(xiǎn)值，對(duì)此方法在我國(guó)股票投資中的應(yīng)用進(jìn)行了初步探討。尹念（2010）用GARCH模型擬合滬深300綜指收益率的波動(dòng)率，并以此預(yù)測(cè)VaR值作為評(píng)價(jià)股市風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)我國(guó)股市的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家更大。郭家華（2010）提出我國(guó)的銀行監(jiān)管應(yīng)從傳統(tǒng)的思路――制定更嚴(yán)格管制條例和進(jìn)行更嚴(yán)格的現(xiàn)場(chǎng)審查中跳出來(lái)，轉(zhuǎn)而建立全國(guó)統(tǒng)一的信用評(píng)級(jí)體系，鼓勵(lì)商業(yè)銀行采用VaR模型和方法，才有利于我國(guó)信用風(fēng)險(xiǎn)管理水平的提高和金融體系的健康發(fā)展。張?zhí)铮?010）結(jié)合國(guó)內(nèi)某大型外貿(mào)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)例，介紹了如何用VaR方法管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的績(jī)效評(píng)價(jià)，認(rèn)為VaR方法不但能建立相對(duì)理性及量化的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，較好地解決企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的混亂現(xiàn)象，且VaR值可作為一參考指標(biāo)指導(dǎo)企業(yè)資源更好地配置。

國(guó)內(nèi)亦有學(xué)者研究VaR方法的缺陷。王建華在《度量與控制金融風(fēng)險(xiǎn)的新方法》（2002）一文中首次指出了VaR的缺陷并提出了CvaR的概念，闡述了CVaR優(yōu)點(diǎn)和作用及在證券組合優(yōu)化中的應(yīng)用。曲圣寧、田新時(shí)等在《投資組合風(fēng)險(xiǎn)管理中VaR模型的缺陷以及CVaR模型研究》（2005）對(duì)CvaR作了更深入研究。郭光（2010）認(rèn)為“VaR方法并不是萬(wàn)能的，不能作為風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的一種方法論，但可以成為一種管理手段”，系統(tǒng)地歸納出克服VaR法缺陷的方式，提出為順應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求而開發(fā)適合具體環(huán)境的VaR模型將成為VaR方法發(fā)展的趨勢(shì)。

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