投融資方法精選(九篇)

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第1篇：投融資方法范文

政府投融資公司代表政府行使出資人職能，對(duì)事關(guān)國計(jì)民生的重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)建設(shè)，同時(shí)，又作為企業(yè)參與市場(chǎng)化運(yùn)作，成為招商引資的平臺(tái)和項(xiàng)目公司的發(fā)起人。對(duì)政府投融資公司的績(jī)效審計(jì)應(yīng)以“摸清情況、揭示問題、分析原因、提出建議、促進(jìn)管理”為目標(biāo)，重點(diǎn)圍繞投融資公司的經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性展開審計(jì)。

在投融資公司審計(jì)的過程中，應(yīng)以資產(chǎn)負(fù)債損益審計(jì)為切入口，以項(xiàng)目審計(jì)為基礎(chǔ)，績(jī)效審計(jì)為主導(dǎo)，采用不同類型的單位之間對(duì)某一事項(xiàng)的橫向比較分析、同類型的單位之間的分析對(duì)比、同類型不同地域或時(shí)期的單位進(jìn)行比較分析等方法，注重發(fā)現(xiàn)整體性普遍性問題。由于制度不完善，缺乏剛性已經(jīng)成為我國目前存在的普遍現(xiàn)象，因此在政府投融資公司績(jī)效審計(jì)過程中，要特別注意對(duì)制度進(jìn)行審計(jì)，通常對(duì)法律法規(guī)規(guī)章采用文件查閱法，對(duì)被審計(jì)單位自己制定的制度采用文件審閱法。

在項(xiàng)目融資情況績(jī)效審計(jì)中，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注：一是對(duì)融資總量進(jìn)行調(diào)查分析，重點(diǎn)審查是否根據(jù)項(xiàng)目所需的投資總額足額融資；二是對(duì)融資渠道進(jìn)行調(diào)查分析，重點(diǎn)審查資金來源可靠性，如資金供需單位之間的書面協(xié)議；審查融資數(shù)量的保證性；審查資金渠道合法性；審查融資附加條件的可接受性；三是對(duì)融資方式進(jìn)行調(diào)查分析，即合資合作方式、BOT方式等；四是圍繞四個(gè)方面對(duì)融資方案進(jìn)行調(diào)查分析：融資結(jié)構(gòu)的是否合理、融資成本是否最低、融資風(fēng)險(xiǎn)是否預(yù)計(jì)、融資償還能力。

第2篇：投融資方法范文

關(guān)鍵詞：地方開發(fā)公司 投融資

一、投融資特點(diǎn)

（一）融資狀況

1、內(nèi)部融資

公司融資基本依托地方財(cái)政實(shí)力及相關(guān)資源，地方政府多以實(shí)物、股權(quán)、評(píng)估增值的投入為主，現(xiàn)金較少，造成公司所有者權(quán)益規(guī)模較大但整體流動(dòng)性較差，存在先天性的外部融資需求。

2、外部融資

公司對(duì)外融資渠道單一， 多以銀行直接貸款為主。

（二）投資狀況

1、投資區(qū)域性及行業(yè)性明顯

由于開發(fā)區(qū)政府影響力所限，一般投資均在開發(fā)區(qū)內(nèi)，而行業(yè)基本以房產(chǎn)、工程、自來水及天然氣供給、污水處理等基建、公用行業(yè)為主，投資周期長(zhǎng)、收益率低。

2、投資類型較為單一

公司常慣于以開發(fā)的內(nèi)容劃分成立多家獨(dú)立全資子公司運(yùn)作；而以獲得穩(wěn)定利益為目的財(cái)務(wù)投資和以戰(zhàn)略投資者身份進(jìn)行的股權(quán)投資較少。

二、投融資困境

（一）地方債務(wù)問題困擾

在國家關(guān)注地方政府債務(wù)后，公司對(duì)外貸款、擔(dān)保等隱性債務(wù)也隨之受到嚴(yán)控，很多公司被歸入融資平臺(tái)，貸款受到嚴(yán)格控制，再融資難度極大。

（二）投融資項(xiàng)目?jī)?chǔ)備不足

投融資項(xiàng)目前期運(yùn)作時(shí)間較長(zhǎng)，公司融資落腳點(diǎn)一般以中長(zhǎng)期項(xiàng)目為主，資金需求量大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)于相關(guān)資質(zhì)及文件把關(guān)較嚴(yán)。

（三）公司整體可持續(xù)發(fā)展動(dòng)力偏弱

受資金方面的限制及政企關(guān)系密切的影響，做不到完全的市場(chǎng)化運(yùn)作，自主性對(duì)外投資項(xiàng)目占投資比例偏低，將導(dǎo)致投資收益大大降低，影響公司的再融資能力。

三、投融資創(chuàng)新思考

作為地方政府發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)左膀右臂的地方開發(fā)公司，既使自身具備良好的融資及再融資條件，又做好投資獲得經(jīng)濟(jì)及社會(huì)效益，為此必須進(jìn)行的投融資方面的創(chuàng)新：

（一）融資方面的創(chuàng)新

1、拓寬融資渠道，夯實(shí)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備

（1）利用銀行間市場(chǎng)直接融資

公司在債券市場(chǎng)融資大有可為，區(qū)安置房、保障房等建設(shè)項(xiàng)目是區(qū)政府職能并可在公司系統(tǒng)落實(shí)，符合政策導(dǎo)向，應(yīng)善加利用，并且債券的發(fā)行不僅將拓寬公司的融資渠道，而且將提升其在資本市場(chǎng)中的知名度及認(rèn)可度，為后期發(fā)行債券以及進(jìn)入票據(jù)市場(chǎng)（中票、短融）起了良好的宣傳示范作用，降低融資成本。

（2）做好專項(xiàng)貸款

專項(xiàng)貸款對(duì)項(xiàng)目有一定要求，運(yùn)作復(fù)雜，但由于其期限長(zhǎng)、利率較低而更易匹配公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，因此做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備工作十分重要。

（3）資產(chǎn)收益證券化

證券化是盤活存量資產(chǎn)、增加流動(dòng)性的手段，使資產(chǎn)未來收益提前到手，獲得比單純抵押更充裕的資金，更好引導(dǎo)增量，培育更多資源，缺點(diǎn)是融資成本較高，可以作為補(bǔ)充手段使用。

2、加強(qiáng)債權(quán)人及投資者的關(guān)系管理，構(gòu)建隱性資金池

債權(quán)人是比較寬泛的范圍，對(duì)公司而言，債權(quán)人既是現(xiàn)在的融資提供者，又包括債券、票據(jù)等產(chǎn)品發(fā)行后潛在的購買者；既有未來將供應(yīng)資金的機(jī)構(gòu)，也包括提供擔(dān)保的公司；投資者是與公司進(jìn)行項(xiàng)目合作的現(xiàn)有及潛在企業(yè)。關(guān)系是一種隱性的資源，公司如從債權(quán)人及投資者的角度出發(fā)考慮問題，改變國企作風(fēng)，管理好與兩者的關(guān)系將會(huì)獲得額外的無形資產(chǎn)。

（二）投資方面的創(chuàng)新

公司應(yīng)注重投資項(xiàng)目的培育，做好項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，有層次性和有階段性的投資。

1、專注區(qū)域投資

公司應(yīng)專注區(qū)域內(nèi)投資，并積極拓展區(qū)域外投資，實(shí)現(xiàn)開發(fā)區(qū)內(nèi)往外輸血，外往內(nèi)補(bǔ)血的投資目的。區(qū)內(nèi)的投資是根基，公司與區(qū)域發(fā)展緊密結(jié)合，憑借政府背景獲得相關(guān)投資項(xiàng)目，將政府的無形資源變成實(shí)實(shí)在在的企業(yè)利潤，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益并重的戰(zhàn)略意圖。

2、注重產(chǎn)業(yè)投資

（1）區(qū)域產(chǎn)業(yè)

每個(gè)開發(fā)區(qū)有自身特有的產(chǎn)業(yè)，公司在這方面的投資戰(zhàn)略，應(yīng)是在投資專業(yè)化方面得到加強(qiáng)和突破，樹立該行業(yè)投資專家的地位，以引進(jìn)其他區(qū)外項(xiàng)目，吸引其他投資者。

（2）金融產(chǎn)業(yè)

第一，參控股擔(dān)保公司。結(jié)合開發(fā)區(qū)引進(jìn)的商貿(mào)服務(wù)企業(yè)，為其提供融資擔(dān)保服務(wù)，或在此基礎(chǔ)上開展直接融資，籌建小額貸款公司。

第二，參股地方銀行。在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，公司應(yīng)參股周邊地區(qū)的商業(yè)銀行或城市信用社，乃至入股保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，為開發(fā)區(qū)投資于資金需求規(guī)模大、投資周期相對(duì)較長(zhǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等領(lǐng)域，提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持。

第三，參與投資產(chǎn)業(yè)（股權(quán)）基金。此類基金是通過非公開方式募集機(jī)構(gòu)投資者或個(gè)人的資金，對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，通過控制或管理使所投資的公司獲得價(jià)值增值，最終以上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。

3、拓展項(xiàng)目投資

投資方面除專注區(qū)域開發(fā)、完善服務(wù)功能外，亦應(yīng)注重培育區(qū)域外、有贏利能力及良好現(xiàn)金流的項(xiàng)目。除投資優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目外，公司應(yīng)努力在證券、銀行間等各個(gè)市場(chǎng)中成為合格投資者，通過風(fēng)險(xiǎn)篩選，積極參與中票、債券發(fā)行、股票上市、定向增發(fā)、信托計(jì)劃等業(yè)務(wù)。

四、投融資創(chuàng)新基礎(chǔ)

（一）做大凈資產(chǎn)，提供根本保障

利用開發(fā)區(qū)政府資源，通過增加注冊(cè)資本、無償劃撥股權(quán)、注入資產(chǎn)、對(duì)區(qū)內(nèi)國有資產(chǎn)進(jìn)行整合等方式，但須注意整合的資產(chǎn)必須贏利能力好，現(xiàn)金流全覆蓋，如注入的資本有名無實(shí)，造成先天“發(fā)育”不良，必將導(dǎo)致后天“造血”機(jī)能失調(diào)。

（二）做好凈利潤，提供基礎(chǔ)支撐

利潤是資本市場(chǎng)的硬性指標(biāo)之一，必須覆蓋財(cái)務(wù)成本。穩(wěn)定且增加的凈利潤一方面可以提高企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)利潤率等財(cái)務(wù)指標(biāo)，提升債權(quán)人信心；另一方面有助于國資考核經(jīng)濟(jì)增量指標(biāo)。此外，對(duì)于利潤組成也要注意細(xì)分，可持續(xù)的主業(yè)經(jīng)營是公司區(qū)別于政府融資平臺(tái)的本質(zhì)，財(cái)政補(bǔ)貼所占的比例不宜過高。

（三）做實(shí)現(xiàn)金流，提供發(fā)展動(dòng)力

通過做強(qiáng)做大主業(yè)，不僅帶來現(xiàn)金流，還可以發(fā)現(xiàn)更多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，如衍生投資、商業(yè)融資等，最終構(gòu)建多元化有效運(yùn)作的投融資體系。

地方開發(fā)公司的融資實(shí)質(zhì)上是利用資本市場(chǎng)助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的過程，投資則是區(qū)域開發(fā)與股權(quán)投資互相融合的過程。公司應(yīng)抓住機(jī)遇，在自身的投融資領(lǐng)域積極創(chuàng)新，運(yùn)用多種手段促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：投融資方法范文

關(guān)鍵詞：證券 投資 研究對(duì)象

1 概述

當(dāng)今中國的證券投資學(xué)教材，對(duì)證券投資的研究對(duì)象的闡述較少，國內(nèi)比較知名作者吳曉裘，趙錫軍、李向科等在其主編的證券投資學(xué)中都沒有對(duì)證券投資學(xué)的研究對(duì)象進(jìn)行界定和闡述，而一門科學(xué)的研究對(duì)象、內(nèi)容和方法，需要在學(xué)習(xí)中完善，在完善中學(xué)習(xí)，通過不斷地總結(jié)和修正，逐步完善這一學(xué)科，這一研究對(duì)證券投資理論發(fā)展和實(shí)踐都具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2 證券投資概述

投資包括直接投資和間接投資兩大方面，直接投資是指各個(gè)投資主體為在未來獲得經(jīng)濟(jì)效益或社會(huì)效益而進(jìn)行的實(shí)物資產(chǎn)購建活動(dòng)。如國家、企業(yè)、個(gè)人出資建造機(jī)場(chǎng)、碼頭、工業(yè)廠房和購置生產(chǎn)所用的機(jī)械設(shè)備等。間接投資是指企業(yè)或個(gè)人用其積累起來的貨幣購買股票、債券等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。一切出于謀取預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益為目的而墊付資金或?qū)嵨锏男袨槎伎梢钥醋魇峭顿Y。

證券投資是指間接投資，即投資主體用其積累起來的貨幣購買股票、公司債券、公債等有價(jià)證券，借以獲得收益的經(jīng)濟(jì)行為。證券投資屬于非實(shí)物投資，投資者付出資金，購入的是有價(jià)證券，而不是機(jī)器、設(shè)備、黃金珠寶等實(shí)物。證券投資的收益一般包括股息、紅利收益、資本收益、債息收益和投機(jī)收益。

證券投資是一種特殊的投資活動(dòng)，與一般意義上的投資相比，具有高收益性、高風(fēng)險(xiǎn)性、期限性和變現(xiàn)性等特點(diǎn)。

3 證券投資與投機(jī)

投機(jī)起源于古代，早期的投機(jī)以賺取地區(qū)差價(jià)為主要方式，不同區(qū)域?qū)Σ煌N類產(chǎn)品生產(chǎn)與需求的差別性，為投機(jī)者賺取買賣差價(jià)創(chuàng)造了條件。進(jìn)入商品社會(huì)后，投機(jī)范圍日趨廣泛，它已伸展到生產(chǎn)、流通、金融等眾多領(lǐng)域。

投機(jī)的含義就是把握時(shí)機(jī)賺取利潤。在證券投資學(xué)中，投機(jī)的基本含義則是：在信息不充分的條件下做出投資決策，試圖在證券市場(chǎng)的價(jià)格漲落中獲利。而這種價(jià)格波動(dòng)帶來的獲利時(shí)機(jī)同樣賦予所有的社會(huì)公眾，并未偏向某種特定的人，但事實(shí)上只有少數(shù)人把握住了這種機(jī)會(huì)。少數(shù)投機(jī)者之所以能夠成功，不只是他們熟悉市場(chǎng)的習(xí)性，具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，準(zhǔn)確的預(yù)見力和判斷力，更主要的是具有承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的勇氣。承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，賺取高額利潤就是投機(jī)者根本的信條。而對(duì)于大多數(shù)人來說，并不愿意承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們往往偏重于通過資金、勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素的投入以圖賺取正常利潤的投資行為。

證券投資與投機(jī)的區(qū)別主要表現(xiàn)為對(duì)預(yù)測(cè)收益的估計(jì)不同。普通投資者進(jìn)行證券投資時(shí)，較為重視基礎(chǔ)價(jià)值分析，以此作為投資決策的依據(jù)；證券投機(jī)者不排斥這些方法，但更重視技術(shù)、圖像和心理分析。普通投資者除關(guān)心證券價(jià)格漲落而帶來的收益外，還關(guān)注股息、紅利等日常收益；而證券投機(jī)者只關(guān)注證券價(jià)格漲落帶來的利潤，而對(duì)股息、紅利等日常收益不屑一顧。其次是所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度不同。投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)是成正比的。普通投資者對(duì)投資的安全性較為關(guān)注，主要購買那些股息和紅利乃至價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定的證券，因而所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小；投機(jī)者主要購買那些收益高而且極不穩(wěn)定的證券，因而其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大。投機(jī)者既可能獲得巨大的收益，也可能遭受巨大的損失。

證券投資與投機(jī)并沒有本質(zhì)上的區(qū)別，只是在程度上有差別。因此要把投資與投機(jī)完全區(qū)分開來是很困難的。投資是不成功的投機(jī)，投機(jī)是成功的投資。

4 證券投資學(xué)研究的對(duì)象

證券投資學(xué)的研究對(duì)象是證券市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)律以及遵循其規(guī)律進(jìn)行科學(xué)的管理和決策的綜合性方法論科學(xué)。具體地講，就是證券投資者如何正確地選擇證券投資工具；如何規(guī)范地參與證券市場(chǎng)運(yùn)作；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資決策分析；如何成功地使用證券投資策略與技巧；國家如何對(duì)證券投資活動(dòng)進(jìn)行規(guī)范管理等等。從學(xué)科性質(zhì)上講，證券投資學(xué)具有下列特點(diǎn)：

第一，證券投資是一門綜合性方法論科學(xué)。證券投資的綜合科學(xué)性質(zhì)主要反映在它以眾多學(xué)科為基礎(chǔ)和它涉及范圍的廣泛性。證券投資作為金融資產(chǎn)投資，它是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要組成部分。股市是國民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，因此，資本、利潤、利息等慨念是證券投資學(xué)研究問題所經(jīng)常使用的基本范疇。證券市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的一項(xiàng)重要組成部分。證券投資學(xué)研究的一個(gè)重要內(nèi)容是證券市場(chǎng)運(yùn)行，證券投資者的投資操作，所以必然涉及到貨幣供應(yīng)、市場(chǎng)利率及其變化對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格以及證券投資者收益的影響。證券投資者進(jìn)行投資決定購買哪個(gè)企業(yè)的股票或

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債券，總要進(jìn)行調(diào)查了解，掌握其經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況，從而做出分析、判斷。作這些基礎(chǔ)分析必須掌握一定的會(huì)計(jì)學(xué)知識(shí)。證券投資學(xué)研究問題時(shí)，除了進(jìn)行一些定性分析外，還需要大量地定量分析，證券投資、市場(chǎng)分析、價(jià)值分析、技術(shù)分析、組合分析等內(nèi)容都應(yīng)采用統(tǒng)計(jì)、數(shù)學(xué)模型進(jìn)行。因此，掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)等方法對(duì)證券投資是非常重要的。因此，證券投資學(xué)是一門綜合性方法論科學(xué)。

第二，證券投資是一門應(yīng)用性科學(xué)。證券投資學(xué)雖然也研究一些經(jīng)濟(jì)理論問題，但從學(xué)科內(nèi)容的主要組成部分來看，它屬于應(yīng)用性較強(qiáng)的一門科學(xué)。證券投資學(xué)側(cè)重于對(duì)經(jīng)濟(jì)事實(shí)、現(xiàn)象及經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行分析和歸納，它所研究的主要內(nèi)容是證券投資者所需要掌握的具體方法和技巧，即如何選擇證券投資工具；如何在證券市場(chǎng)上買賣證券；如何分析各種證券投資價(jià)值；如何對(duì)發(fā)行公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析；如何使用各種技術(shù)方法分析證券市場(chǎng)的發(fā)展變化；如何科學(xué)地進(jìn)行證券投資組合等等，這些都是操作性很強(qiáng)的具體方法和基本技能。從這些內(nèi)容可以看出，證券投資學(xué)是一門培養(yǎng)應(yīng)用型專門人才的科學(xué)。

第三，證券投資是一門以特殊方式研究經(jīng)濟(jì)關(guān)系的科學(xué)。證券投資屬于金融投資范疇，進(jìn)行金融投資必須以各種有價(jià)證券的存在和流通為條件，因而證券投資學(xué)所研究的運(yùn)動(dòng)規(guī)律是建立在金融活動(dòng)基礎(chǔ)之上的。金融資產(chǎn)是虛擬資產(chǎn)，金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)就是一種虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，其運(yùn)動(dòng)有著自己一定的獨(dú)立性。社會(huì)上金融資產(chǎn)量的大小取決于證券發(fā)行量的大小和證券行市，而社會(huì)實(shí)際資產(chǎn)數(shù)量的大小取決于社會(huì)物質(zhì)財(cái)富的生產(chǎn)能力和價(jià)格。由于金融資產(chǎn)的運(yùn)動(dòng)是以現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)運(yùn)動(dòng)為根據(jù)的，由此也就決定了實(shí)際生產(chǎn)過程中所反映的一些生產(chǎn)關(guān)系也必然反映在證券投資活動(dòng)當(dāng)中。即使從證券投資小范圍來看，證券發(fā)行所產(chǎn)生的債權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系、所有權(quán)關(guān)系、利益分配關(guān)系，證券交易過程中所形成的委托關(guān)系、購銷關(guān)系、信用關(guān)系等等也都包含著較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系。因此證券投資學(xué)研究證券投資的運(yùn)行離不開研究現(xiàn)實(shí)社會(huì)形態(tài)中的種種社會(huì)關(guān)系。

證券投資研究的內(nèi)容和方法

. 證券投資的研究?jī)?nèi)容

證券投資的研究?jī)?nèi)容是由其研究對(duì)象所決定的，它包括：

.. 證券投資的基本概念和范疇。證券投資過程中涉及許多重要的概念和范疇，如證券（股票、債券等）、證券投資、證券投資風(fēng)險(xiǎn)、證券投資收益等。明確這些概念和范疇，是研究證券投資的前提。

.. 證券投資的要素。證券投資活動(dòng)離不開一定的條件或行為要素，證券投資者、證券投資工具、證券投資中介等是證券投資的實(shí)施要素。它們?cè)谧C券投資過程中分別起著不同但又不可或缺的作用。研究這些要素，對(duì)于準(zhǔn)確、全面、深入地說明和理解證券投資運(yùn)動(dòng)過程有著十分重要的作用。

.. 從事證券投資活動(dòng)的空間。證券投資活動(dòng)是在證券市場(chǎng)上進(jìn)行的，而證券市場(chǎng)本身是一個(gè)相當(dāng)龐雜的體系，它由許多分支組成，證券市場(chǎng)的不同部分具有不同的活動(dòng)內(nèi)容，并分別滿足不同的證券投資需要。只有充分了解證券市場(chǎng)的組成框架、基本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)理，才能進(jìn)入這一市場(chǎng)并有效地從事證券投資活動(dòng)。

.. 證券投資的規(guī)則和程序。證券投資是按照一定的規(guī)則包括法規(guī)進(jìn)行的。作為一種交易行為，它有特定的程序和步聚，制度規(guī)定是相當(dāng)嚴(yán)密的。了解這些規(guī)則和程序，是從事證券投資的重要前提。

.. 證券投資的原則和內(nèi)在要求。證券投資是一種高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存的經(jīng)濟(jì)行為。因此安全、高效地進(jìn)行證券投資，必須把握一些重要的原則和客觀內(nèi)在要求。按證券投資的客觀要求行事，有助于避免證券投資中的盲目性，理性地入市操作，從而增加投資成功的可能性。

.. 證券投資的分析方法。這是證券投資學(xué)最重要的內(nèi)容之一。證券投資分析方法大致上可分為基本分析與技術(shù)分析兩大類，而這兩類分析方法又分別包含了大量?jī)?nèi)容，只有努力掌握這些分析方法，投資者才有可能為正確地選擇投資對(duì)象，把握市場(chǎng)趨勢(shì)。

.. 證券投資的操作方法。證券投資的操作方法是指實(shí)際買賣證券時(shí)，在進(jìn)行投資分析的基礎(chǔ)上，根據(jù)市場(chǎng)狀況和投資者自身情況、投資目的等選擇的具體操作模式、策略與手法。它與證券投資分析有著相當(dāng)密切的關(guān)系，它是在投資分析的基礎(chǔ)上確定的，是對(duì)投資分析結(jié)果具體操作的反映。投資者個(gè)人的投資目的、條件乃至修養(yǎng)與氣質(zhì)也會(huì)在某種程度上決定其操作方法。

第4篇：投融資方法范文

關(guān)鍵詞：政府；融資；經(jīng)濟(jì)發(fā)展

Abstract: the local government by judging from the actual situation, defects of the original local investment and financing platform exist and are now in order to promote the development of economy measures, analysis of investment and financing risks, on the face of city resources and financing product point of view, the government's strategy for future economic and development benefit. At the same time, we must clearly understand the economics meaning of local government investment and financing Platform Co exists, to study this problem, as well as related to the company's future development and existence value and promotion space.

Keywords: government financing; economic development;

中圖分類號(hào)：F540.34文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：2095-2104（2013）

政府投融資作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下政府配置資源的重要實(shí)現(xiàn)途徑，投融資平臺(tái)既可以增加交通運(yùn)輸能源、通訊、原材料和農(nóng)業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)與基礎(chǔ)設(shè)施的投資，以緩解和消除“瓶頸”產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和調(diào)整等方面都具有一定的功效。為了落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，推進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，需從整體上提升國有經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向和控制作用，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，注重提高節(jié)能環(huán)保水平，提高自主創(chuàng)新能力、提高經(jīng)濟(jì)整體素質(zhì)和國際競(jìng)爭(zhēng)力。

主要從以下幾方面分析政府投融資存在的問題的分析

一、分析原有投融資平臺(tái)存在的問題和缺陷

政府的投資公司，通過與銀行等間接融資的對(duì)接有力地促進(jìn)了地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，對(duì)改善城市面貌和提升城市形象做出了巨大貢獻(xiàn)，但在運(yùn)行過程中也顯示出一些共同的不足：

1）公司職能單一

原有投資公司僅僅依賴于某個(gè)或某類政府投資項(xiàng)目而建立沒有賦予經(jīng)營性資源完全按照政府要求實(shí)施項(xiàng)目。因此，在實(shí)際運(yùn)作過程中，資金使用效率較低，投資公司缺乏自身造血功能，沒有通盤考慮資源的整合利用和滾動(dòng)經(jīng)營。

2）實(shí)力較弱，政府資源不集中

建立的投資公司規(guī)模較小，缺乏經(jīng)營能力，盈利低和長(zhǎng)期虧損；同時(shí)，由于近年來政府大規(guī)模的城建投資計(jì)劃不斷，作為融資和項(xiàng)目實(shí)施的主要載體，其承載的融資壓力巨大，自身資產(chǎn)負(fù)債率通常很高，甚至超過財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警戒線，資產(chǎn)質(zhì)量不斷下滑，部分開始出現(xiàn)償債困難。

3）融資渠道單一，后續(xù)資金有限

二、從宏觀調(diào)控政策角度分析

從宏觀調(diào)控政策角度分析，針對(duì)1997年以后我國出現(xiàn)了許多貨通貨緊縮物，需求不足等，所以中央政府和地方政府及時(shí)調(diào)整財(cái)政政策和貨幣政策。在以后的幾年全球出現(xiàn)了大范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了很大的危機(jī)宏觀調(diào)控是必不可少的，所以地方政府投融平臺(tái)公司成為我國地方財(cái)政政策的手段對(duì)落實(shí)實(shí)際提供了手段或工具。

2、政府投融資存在的風(fēng)險(xiǎn)

為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展政府采取了一系列的措施，比如投資證券，股票等業(yè)務(wù)，針對(duì)這樣的業(yè)務(wù)具有很重大的投資風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)會(huì)導(dǎo)致財(cái)政赤字，經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的不良，人民生活拮據(jù)。雖然說現(xiàn)在地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體是可控的，但最主要看債務(wù)總量與經(jīng)濟(jì)總量和償債能力的配比關(guān)系，所以我們的投資還是很有風(fēng)險(xiǎn)的，所以我們要小心謹(jǐn)慎的，理性的投資，保證財(cái)政的穩(wěn)定和對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)快的發(fā)展。

3、對(duì)一個(gè)城市的資源綜合利用角度

城市經(jīng)營與管理是近年來城市經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的熱點(diǎn)問題，實(shí)踐性很強(qiáng)，與地方政府投融平臺(tái)公司的成立和運(yùn)作關(guān)聯(lián)度很大，主要是證明了地方政府投融平臺(tái)公司的存在是對(duì)城市公共資源的綜合利用。

三、對(duì)發(fā)展地方政府投融資平臺(tái)的建議

（一）地方政府投融資平臺(tái)設(shè)計(jì)

1、完善機(jī)制，開拓融資新渠道

建立平臺(tái)公司的各項(xiàng)規(guī)章制度，確立公司的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。通過債務(wù)融資方式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資，充分發(fā)揮資產(chǎn)的整體效應(yīng)募并且進(jìn)行理順產(chǎn)業(yè)脈絡(luò)、產(chǎn)業(yè)整合，優(yōu)勝劣汰，壯大其資本金規(guī)模，為平臺(tái)公司的資本積累和后續(xù)發(fā)展打下扎實(shí)基礎(chǔ)。

2、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合，加速資本運(yùn)作

完善投資機(jī)制和管理，集中資源打造主業(yè)突出、業(yè)績(jī)優(yōu)良、具有較高行業(yè)地位，能持續(xù)發(fā)展的國有控股企業(yè)。通過產(chǎn)業(yè)整合和證券化運(yùn)作，平臺(tái)公司的規(guī)模和市場(chǎng)影響將得到更大程度提升，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，使步入良性發(fā)展軌道，可以進(jìn)一步推動(dòng)平臺(tái)公司的市場(chǎng)化籌資和對(duì)外投資行為。

3、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)投資，形成良性循環(huán)

在鞏固發(fā)展階段，平臺(tái)公司的存量資產(chǎn)通過發(fā)行上市完成證券化過程后，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的一部分將依靠上市公司開展。在鞏固發(fā)展階段，平臺(tái)公司已經(jīng)盡可能地使資產(chǎn)證券化率最大化，使自身價(jià)值得到了充分的體現(xiàn)，同時(shí)，由于公用基礎(chǔ)設(shè)施投資及戰(zhàn)略性、先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)投資的任務(wù)，需要產(chǎn)業(yè)投資與資本市場(chǎng)的良性循環(huán)。

(二)地方投融資的控制

1、從平臺(tái)管理角度入手

許多公司存在資產(chǎn)狀況不實(shí)，要完善治理結(jié)構(gòu)建立合理的制度，引進(jìn)市場(chǎng)化的管理人才。同時(shí)充實(shí)平臺(tái)公司，將經(jīng)營性國有資產(chǎn)注入平臺(tái)公司，提高平臺(tái)公司投融資實(shí)力。平臺(tái)企業(yè)的經(jīng)營管理方面，應(yīng)逐步完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立專業(yè)的經(jīng)營層隊(duì)伍，形成有競(jìng)爭(zhēng)力的專業(yè)經(jīng)營部門，并在投融資管理方面，強(qiáng)化最高決策層和管理層分層授權(quán)決策體系，形成專業(yè)的投融資人員儲(chǔ)備，嚴(yán)格控制投資經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。投融資平臺(tái)將在日益完善的公司治理體系、有序?qū)嵤┑耐度谫Y決策流程以及嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制體系下，走入健康、可持續(xù)發(fā)展的道路。

2、從地方政府管理角度入手

主要是對(duì)地方政府對(duì)投融平臺(tái)公司的舉債行為有一個(gè)總體的規(guī)劃，科學(xué)設(shè)計(jì)投融資平臺(tái)公司的舉債方式、品種、年限，投資回報(bào)方式。

3、加強(qiáng)對(duì)地方政府負(fù)債指標(biāo)的考核

4、從融資產(chǎn)品角度入手。

市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警推動(dòng)融資的市場(chǎng)化快速發(fā)展，通過市場(chǎng)證券化形式具有較高的透明度以及嚴(yán)格的自我約束力，項(xiàng)目投融資行為更為規(guī)范化。因此，市場(chǎng)化融資產(chǎn)品的創(chuàng)新、資產(chǎn)證券化能夠有效地引進(jìn)市場(chǎng)約束，提高產(chǎn)品的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

四、新型的地方政府投融資平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)和意義

1、調(diào)整國有資產(chǎn)布局，提高資源配置效率

組建投融資平臺(tái)公司有利于將現(xiàn)有分散管理的存量國有資產(chǎn)整合在一起，便于進(jìn)行專業(yè)化的運(yùn)作管理，發(fā)揮整體資源優(yōu)勢(shì)，提高資源配置效率。通過資產(chǎn)重組，淘汰劣質(zhì)資產(chǎn)，調(diào)整國有資產(chǎn)布局，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)業(yè)價(jià)值，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

2、加速政府職能改革，監(jiān)督經(jīng)營職責(zé)分離

從投融資平臺(tái)與其出資人之間的關(guān)系來看，平臺(tái)公司首先是要在其出資人的領(lǐng)導(dǎo)下進(jìn)行運(yùn)作，堅(jiān)決貫徹政府對(duì)國有企業(yè)改革和發(fā)展的戰(zhàn)略意圖，而其自身則通過引入公司化的運(yùn)作模式，堅(jiān)持市場(chǎng)化導(dǎo)向，有利于投融資平臺(tái)建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度。

3、拓寬融資渠道，創(chuàng)新投融資模式

過去，政府投融資平臺(tái)的融資渠道主要來自于銀行貸款，但通過搭建新的投融資平臺(tái)對(duì)政府擁有的眾多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行整合，充分發(fā)揮其融資功能

4、增強(qiáng)政府調(diào)控能力，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整

5、整合存量國有，融通增量資金

通過搭建投融資平臺(tái)，不斷壯大其資本金規(guī)模。平臺(tái)公司以整合后的存量資產(chǎn)為依托，通過銀行授信、發(fā)行企業(yè)債券、上市等方式，融通增量發(fā)展資金，注重投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益的平衡，促使平臺(tái)公司良性運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。

綜上所訴的情況政府對(duì)投融資存在有很大的問題和漏洞，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)快的發(fā)展各級(jí)政府制定了一系列的對(duì)策，經(jīng)過國家及一些列政府的努力經(jīng)濟(jì)已經(jīng)取得有效地進(jìn)展，所以政府還要加強(qiáng)對(duì)投融資的深入研究做到經(jīng)濟(jì)超前的進(jìn)步，人民生活富裕和諧。

【參考文獻(xiàn)】

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2、李靖.《我國地方政府融資平臺(tái)存在的問題及對(duì)策》.[J].海南金融.2010

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4、丁學(xué)海.《論政府融資平臺(tái)貸款的風(fēng)險(xiǎn)及防控措施》.[J].市場(chǎng)周刊.2009

第5篇：投融資方法范文

一、廊坊民營經(jīng)濟(jì)狀況

廊坊作為河北省對(duì)外開放的窗口,位于環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈腹地和"京津走廊"，由于受北京和天津兩大經(jīng)濟(jì)圈高速發(fā)展的影響，近年來經(jīng)濟(jì)連續(xù)保持兩位數(shù)以上的高速增長(zhǎng)。隨著廊坊經(jīng)濟(jì)總量的不斷增長(zhǎng)，民營經(jīng)濟(jì)在全市經(jīng)濟(jì)中的比重也越來越大。2010年1-5月，廊坊市民營企業(yè)累計(jì)入庫稅收同比增長(zhǎng)1.93億元，增幅達(dá)24%，占稅收總量的74%，成為地方稅收重要增長(zhǎng)點(diǎn)。民營企業(yè)強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭表明，大力發(fā)展民營經(jīng)濟(jì)的有利于推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)市場(chǎng)繁榮、緩解就業(yè)壓力，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越明顯。

然而，現(xiàn)行的投融資體系的管理方式和手段已不太適應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，廊坊民營經(jīng)濟(jì)的投融資機(jī)制相對(duì)比較僵硬，具體表現(xiàn)為民營經(jīng)濟(jì)投融資總量跟不上民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。同時(shí)，民營企業(yè)絕大部分為小企業(yè)，資金積累少，自有資金不足是普遍現(xiàn)象，企業(yè)如果要擴(kuò)大規(guī)模，增上項(xiàng)目，沒有足夠的資金是難以實(shí)現(xiàn)的，而現(xiàn)行銀行貸款制度仍以抵押信貸為主，民營企業(yè)因經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、管理水平低、財(cái)務(wù)制度不健全、缺乏抵押物等現(xiàn)實(shí)問題，很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持。

創(chuàng)新民營經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制，盡快建立與經(jīng)濟(jì)全球化相適應(yīng)的民營經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制，確保廊坊民營企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，顯得十分必要和迫切。

二、廊坊民營經(jīng)濟(jì)投融資運(yùn)行中存在的問題

經(jīng)過多年的發(fā)展實(shí)踐，廊坊民營經(jīng)濟(jì)的投融資體制改革雖然取得了一定成果，但總體的投融資環(huán)境與日益發(fā)展的新形勢(shì)還不完全適應(yīng)，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）投融資觀念跟不上時(shí)展。思想不夠解放，思路不夠開闊，廊坊未能充分利用自身的比較優(yōu)勢(shì)結(jié)合市場(chǎng)需求和投融資活動(dòng)特點(diǎn)進(jìn)行創(chuàng)新，因此未能有效掌握投融資活動(dòng)的主動(dòng)權(quán)，帶動(dòng)全社會(huì)投資增長(zhǎng)的熱點(diǎn)不多。

（二）投融資主體單一，投資需求缺口日益增大。隨著民營經(jīng)濟(jì)的大力發(fā)展，需要越來越多的投資。但是在實(shí)際投資運(yùn)用過程中，政府的著重點(diǎn)仍是國有企業(yè)，仍以各種方式，通過各種渠道對(duì)國有企業(yè)進(jìn)行扶持，民營企業(yè)需要資金只能尋求金融機(jī)構(gòu)。而現(xiàn)行銀行貸款制度仍以抵押信貸為主，民營企業(yè)因經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)大、管理水平低、財(cái)務(wù)制度不健全、缺乏抵押物等現(xiàn)實(shí)問題，很難得到金融機(jī)構(gòu)的支持。特別是近年來，商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)了內(nèi)部管理，大幅度減少了信用貸款數(shù)額，絕大部分貸款需要抵押和擔(dān)保，與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)沒有其他單位的貸款擔(dān)保，自身抵押又相對(duì)較少，所以較難從銀行得到貸款。

（三）投融資渠道不暢通。雖然，廊坊開始大力推進(jìn)多渠道的融途徑，作為投融資橋梁的資本市場(chǎng)也開始發(fā)揮作用。然而，大多融資渠道過于狹窄，資金供給結(jié)構(gòu)與需求結(jié)構(gòu)的不對(duì)稱，投資流動(dòng)性差等問題已不適應(yīng)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

（四）廊坊投融資宏觀調(diào)控機(jī)制不健全

雖然隨著投融資體制改革的不斷深化，廊坊先后下放了投資決策權(quán)，并相繼建立了與之相適應(yīng)的新的調(diào)控體系，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)起了重要作用。但目前，民營企業(yè)還沒有完全擺脫其政府和部門的控制，投資決策與各類型投資渠道都在不同程度上受到政府直接干預(yù)和控制。行政性資金不言而喻，銀行貸款、各種證券籌資、國外貸款等，也大多都有政府切塊分配或帶帽下達(dá)給國有企業(yè)，民營企業(yè)獲此指標(biāo)機(jī)會(huì)甚少。與投資相關(guān)的各管理部門的職能、管理手段和目標(biāo)均是為國有經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，對(duì)民營經(jīng)濟(jì)不可能有太多的指導(dǎo)。因此，民營企業(yè)的投資效益不樂觀。

三、推進(jìn)廊坊民營經(jīng)濟(jì)投融資體制創(chuàng)新對(duì)策

（一）廊坊民營經(jīng)濟(jì)投融資體制創(chuàng)新的原則

1、市場(chǎng)化原則。打破壟斷，放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)投融資活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用，實(shí)行政府宏觀指導(dǎo)協(xié)調(diào)、企業(yè)自主投資、銀行獨(dú)立審貸，誰投資、誰所有、誰受益、誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則。合作對(duì)象的選擇要通過公開、公平、公正的方式招標(biāo)確定。

2、雙贏原則。既讓合作對(duì)象有利可圖，也要盡力爭(zhēng)取融資成本最低。以投資安全、穩(wěn)定的市場(chǎng)和強(qiáng)大政府作支持來吸引投融資。在爭(zhēng)取融資成本最低的同時(shí)，要為企業(yè)留出一定的利潤空間，調(diào)動(dòng)企業(yè)參與的積極性。

3、引資與引智相結(jié)合的原則。不看重資金、資本性質(zhì)是外資還是內(nèi)資，是政府還是民間資本，要側(cè)重考察其是否具備一定資金實(shí)力、企業(yè)是否有一定影響、品牌是否突出、管理是否先進(jìn)，從而在引資同時(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營管理體制、機(jī)制的改革和創(chuàng)新，提高管理水平、管理效率，降低成本。

4、確保政府適度監(jiān)控原則。實(shí)行政府宏觀調(diào)控，企業(yè)自主經(jīng)營，最大限度的發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)投融資活動(dòng)的調(diào)節(jié)作用。培育多元化投資主體，鼓勵(lì)公平競(jìng)爭(zhēng)，政府依法保障公眾利益和投資者權(quán)益。轉(zhuǎn)變管委會(huì)職能，進(jìn)一步完善組織供應(yīng)、組織保障和加強(qiáng)監(jiān)管，保障產(chǎn)品與服務(wù)的質(zhì)量。

（二）民營經(jīng)濟(jì)投融資體制創(chuàng)新的對(duì)策建議

1、解放思想，更新觀念

改革民營經(jīng)濟(jì)的投融資模式，重要的是要解決好思想認(rèn)識(shí)問題。要消除觀念上的誤區(qū)，要進(jìn)一步改變傳統(tǒng)“政府主導(dǎo)型”投融資方式，用世界經(jīng)濟(jì)一體化的觀念及思維方式去進(jìn)行民營經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制的改革。要全面落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，進(jìn)一步解放思想，創(chuàng)新思路，積極推進(jìn)投融資體制改革，建立民營經(jīng)濟(jì)投融資新機(jī)制，為民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)I造寬松的外部環(huán)境。

2、加快民營經(jīng)濟(jì)投融資機(jī)制創(chuàng)新

建立和完善投融資間接調(diào)控體系。通過產(chǎn)業(yè)政策、稅收政策、財(cái)政政策、信貸優(yōu)惠等間接引導(dǎo)資金流向。加快現(xiàn)有融資機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)制步伐，適當(dāng)鼓勵(lì)創(chuàng)新新型融資機(jī)構(gòu)，為資產(chǎn)經(jīng)營與資本重組提供良好的融資環(huán)境。同時(shí)協(xié)調(diào)好各級(jí)政府部門間的相互關(guān)系，保證宏觀投資決策基本符合經(jīng)濟(jì)性要求。在項(xiàng)目決策上實(shí)現(xiàn)政企分開，改革項(xiàng)目審批制度，將審批權(quán)限與產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合起。除關(guān)系國家安全和必須由政府壟斷的領(lǐng)域外，其余包括國有經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)略調(diào)整中退出的領(lǐng)域，均應(yīng)允許民間資本和外資進(jìn)入。鼓勵(lì)支持民間和國外資本參與基礎(chǔ)設(shè)施、文教、衛(wèi)生、信息咨詢業(yè)的建設(shè)；鼓勵(lì)支持民營企業(yè)和外資企業(yè)以購買、兼并、租賃、托管、參股等多種方式，參與國有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組；鼓勵(lì)民間資本在管委會(huì)監(jiān)管下投資建設(shè)、經(jīng)營基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)。重大項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)由市政府投資主管部門依據(jù)國家有關(guān)規(guī)定制定和頒布。建立投融資決策的責(zé)任追究制度，加強(qiáng)對(duì)投融資決策的監(jiān)督。另外，改進(jìn)投資管理方式，構(gòu)建比較完善的投資宏觀調(diào)控體系，處理好各調(diào)控主體間的關(guān)系，避免政出多門，相互爭(zhēng)權(quán)。協(xié)調(diào)好各調(diào)控主體的行為，提高管理效率，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。加強(qiáng)投資項(xiàng)目管理力度，形成比較完善的風(fēng)險(xiǎn)約束制度。

3、暢通信息通道，拓展投融資渠道

政府要利用自身信息渠道廣、信息量大的優(yōu)勢(shì)，為民營企業(yè)融資提供有用的信息，在資金的持有者和使用者之間牽線搭橋，從而加快建立和完善投融資信息體系與投融資信息系統(tǒng)，使廣大投資者充分了解開民營經(jīng)濟(jì)融資信息和項(xiàng)目選擇意向。同時(shí)，建立投融資服務(wù)窗口，盡快使投融資服務(wù)活動(dòng)社會(huì)化、市場(chǎng)化，改變各類行政干預(yù)過多的狀況，促進(jìn)投融資機(jī)制效率的提高。積極引導(dǎo)企業(yè)投資主體開辦私人銀行或民營股份中小商業(yè)銀行，協(xié)助企業(yè)開辦私人投資銀行有限公司或財(cái)務(wù)公司，選擇一批有資信能力的大型民營企業(yè)創(chuàng)辦投資銀行或財(cái)務(wù)公司，為民營企業(yè)提供靈活有效的融資渠道。建立行業(yè)協(xié)會(huì)性質(zhì)的資本流通管理與仲裁機(jī)構(gòu)，規(guī)范民間拆借或借貸行為。

4、培養(yǎng)一批有競(jìng)爭(zhēng)力的投融資主體

清理和修訂限制非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)定和政策，消除體制性障礙，制定和完善建立民營經(jīng)濟(jì)投融資相關(guān)措施，降低市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，加大扶持力度，為民間資本參與公共建設(shè)建設(shè)創(chuàng)造寬松、公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。選擇若干個(gè)有潛力的民營企業(yè)投資主體進(jìn)行重點(diǎn)支持，鼓勵(lì)各種所有制經(jīng)濟(jì)主體之間聯(lián)合、組建股份公司，給予參與政府壟斷性較強(qiáng)、效益較好領(lǐng)域投資的機(jī)會(huì)，盡快形成一批有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的投資主體，以這些大的投資聯(lián)合體來吸引民間投資。同時(shí)，推動(dòng)建立以中小企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系。要促使民營大企業(yè)建立具有自身特點(diǎn)的技術(shù)創(chuàng)新體系及運(yùn)行機(jī)制，在現(xiàn)有基礎(chǔ)上吸引民間社會(huì)科技力量的參與，服務(wù)于現(xiàn)有行業(yè)的研發(fā)基地，走企業(yè)化、市場(chǎng)化的路子，為民營企業(yè)提供技術(shù)創(chuàng)新支持，解決民營企業(yè)投資的技術(shù)障礙。

總之，民營經(jīng)濟(jì)是推動(dòng)廊坊經(jīng)濟(jì)社會(huì)又好又快發(fā)展的主力軍，只有始終堅(jiān)持把優(yōu)化民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展軟環(huán)境作為硬任務(wù)來抓，加快民營經(jīng)濟(jì)投融資體制改革，為廣大民營企業(yè)著力營造利于民營經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康快速發(fā)展的環(huán)境，才能更好地推進(jìn)廊坊區(qū)域經(jīng)濟(jì)的更加繁榮。

第6篇：投融資方法范文

關(guān)鍵詞：投資者情緒 馬爾可夫轉(zhuǎn)換 金融研究方法創(chuàng)新 文化和社會(huì)特質(zhì)性研究

當(dāng)前提高資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)國內(nèi)外股票市場(chǎng)的解釋力，具有重要的理論現(xiàn)實(shí)意義，然而很少的理論能與實(shí)證證據(jù)完全一致，最為經(jīng)典的資產(chǎn)定價(jià)理論也不例外，在實(shí)踐中出現(xiàn)了許多經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論無法解決的“異象”。經(jīng)過近二十年的迅猛發(fā)展，行為金融學(xué)成為對(duì)現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)最具解釋力的一種新理論。行為金融學(xué)有兩個(gè)現(xiàn)實(shí)的理論基礎(chǔ)：有限套利和投資者心態(tài)分析（金融心理學(xué)）。投資者心態(tài)和行為因素的表現(xiàn)形式是投資者情緒（investor sentiment）。投資者情緒一直是行為金融學(xué)解釋市場(chǎng)異象的主要理論基礎(chǔ)之一。

投資者情緒有著不同的定義形式，Shleifer等（1998）認(rèn)為影響交易者形成投資理念和價(jià)值取向的認(rèn)知過程就是投資者情緒。Mehra和Sah（2002）認(rèn)為投資者情緒反映的是投資者對(duì)未來股價(jià)波動(dòng)的主觀偏好，尤其是反映在風(fēng)險(xiǎn)偏好上。Brown和Cliff（2004）認(rèn)為投資者情緒可以定義為投資者對(duì)股票的總體樂觀或悲觀程度。Baker和Wurgler（2006）認(rèn)為投資者情緒可以定義為投資者的投機(jī)傾向。黃德龍等（2009）認(rèn)為投資者情緒包含著投資者的投機(jī)性需求和對(duì)上市公司前景的樂觀程度，前者反映了投資者對(duì)資本市場(chǎng)（虛擬經(jīng)濟(jì)）的預(yù)期，后者反映了投資者對(duì)基礎(chǔ)市場(chǎng)（實(shí)體經(jīng)濟(jì)）的預(yù)期。深入研究投資者情緒理論，對(duì)深化投資者行為的研究，提高資產(chǎn)定價(jià)理論對(duì)股票市場(chǎng)的解釋能力，推動(dòng)金融研究方法的創(chuàng)新與發(fā)展，及加強(qiáng)對(duì)中國股市的金融監(jiān)管，有著重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

從資產(chǎn)定價(jià)與行為金融相結(jié)合的角度進(jìn)行研究

對(duì)投資者情緒的研究已經(jīng)成為行為金融學(xué)研究的熱點(diǎn)問題，采用資產(chǎn)定價(jià)與行為金融相結(jié)合的角度去研究投資者情緒，應(yīng)該是現(xiàn)在和未來一段時(shí)期內(nèi)的研究重點(diǎn)，目前研究主要在投資者情緒對(duì)股票市場(chǎng)異象的實(shí)證研究上，缺少采用投資組合模型體系對(duì)投資者情緒的研究，這也是行為金融學(xué)今后的一個(gè)研究方向。通過對(duì)投資者情緒理論的研究，來發(fā)展資產(chǎn)定價(jià)的理論及其范式轉(zhuǎn)換與演進(jìn)，構(gòu)建反映投資者行為模式的情緒資本資產(chǎn)定價(jià)模型，并發(fā)展相應(yīng)的行為金融理論。應(yīng)該是有著重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義的。并且，基于資產(chǎn)定價(jià)與行為金融相結(jié)合及情緒投資組合的研究相互聯(lián)系、相互促進(jìn)，構(gòu)成了未來研究投資者情緒的基本研究體系。

（一）理論的研究

范式是由美國哲學(xué)家?guī)於鳎↘uhn）（1962）提出來的，具體是指它是作為一種科學(xué)習(xí)慣及一種學(xué)術(shù)傳統(tǒng)和作為一種依靠成功示范的工具、一種解決疑難問題的方法，經(jīng)濟(jì)學(xué)范式包括假設(shè)前提、思想邏輯、技術(shù)路線，以及相應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。各種經(jīng)濟(jì)學(xué)范式的區(qū)別就在假設(shè)前提的不同，許多理論上的突破都是在對(duì)已經(jīng)有的理論模型假設(shè)前提的放松基礎(chǔ)上突破的，馬科維茨（1952）提出的資產(chǎn)投資組合理論，標(biāo)志著現(xiàn)代金融學(xué)的誕生，其核心思想是提出了均值-方差模型，獨(dú)創(chuàng)性地采用風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期收益率和以方差衡量的風(fēng)險(xiǎn)來研究資產(chǎn)選擇問題，為金融資產(chǎn)定價(jià)分析提供了技術(shù)平臺(tái)。之后投資組合理論開始向動(dòng)態(tài)投資組合理論的發(fā)展方向前進(jìn)，比較典型的研究有Li和Ng（2000），以及基于模糊理論的投資組合模型，代表性的有Watada（1997）、Tanaka和Guo（1999）、Wang和Zhu（2002）、曾建華和汪壽陽（2003）、秦學(xué)志和吳沖鋒（2003）等。在馬科維茨（1952）的基礎(chǔ)上，托賓（1958）提出了兩基金分離定理。夏普（1964）和林特納（1965）提出了資本資產(chǎn)定價(jià)模型（Capital and Asset Pricing Model，CAPM），從而可以利用市場(chǎng)組合為各種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)。羅斯（1976）提出了套利定價(jià)理論（Arbitrage Pricing Theory，APT），針對(duì)APT理論的爭(zhēng)論主要集中在模型是否具有可檢驗(yàn)性。由于研究視角不同，計(jì)算方法各異，不同學(xué)者得到的定價(jià)因素也相差甚大。以法瑪和弗蘭茨的三因子模型最為著名，將抽象的APT理論化為具體的帶有普遍實(shí)踐意義的實(shí)證模型。在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存在的前提下，法瑪和弗蘭茨（1993）建立的三因素模型為：

針對(duì)CAPM及其理論基礎(chǔ)的缺陷，西方學(xué)者開始把資產(chǎn)價(jià)格的形成過程與經(jīng)濟(jì)個(gè)體動(dòng)態(tài)的跨時(shí)期效用最大化行為結(jié)合起來，在動(dòng)態(tài)的環(huán)境中研究資產(chǎn)定價(jià)問題。默頓（Merton）與跨期資本資產(chǎn)定價(jià)（Intertemporal CAPM，ICAPM）、盧卡斯的CCAPM模型、考克斯的一般均衡CCAPM、和羅斯等人通過研究經(jīng)濟(jì)個(gè)體的跨時(shí)期消費(fèi)-投資選擇行為，利用經(jīng)濟(jì)個(gè)體在動(dòng)態(tài)環(huán)境中的最優(yōu)化行為規(guī)則，提出了新的定價(jià)思路和模型——基于消費(fèi)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型，建立起一個(gè)純粹的一般均衡分析框架。在這個(gè)基礎(chǔ)上，考克雷（Cochrane，1997）又將所有的資產(chǎn)定價(jià)模型都進(jìn)行了總結(jié)，統(tǒng)一到阿羅早就提出的隨機(jī)貼現(xiàn)因子（SDF）思想上來，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)定價(jià)理論的一般均衡大一統(tǒng)（于春海，2006），從而使資產(chǎn)定價(jià)的新古典范式得到完美表達(dá)。

（二）現(xiàn)代經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論的缺陷

經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)理論研究范式的重要特征在于，充分重視了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臄?shù)理邏輯分析與推導(dǎo)，但在其中起決定性的還是它賴以出發(fā)的假設(shè)前提。它的四個(gè)理論假設(shè)分別是，市場(chǎng)參加者的完全理性、信息的完全性、市場(chǎng)的無摩擦性和風(fēng)險(xiǎn)的可計(jì)量性，然而在現(xiàn)實(shí)中卻無法成立但是經(jīng)典資本資產(chǎn)定價(jià)也是有它的不足，其中之一就是以有效市場(chǎng)的假設(shè)作為前提即投資者都是理性的，然而在現(xiàn)實(shí)生活當(dāng)中，人們的理性認(rèn)知能力畢竟受到心理和生理上思維能力的客觀限制，從而使得人的行為理性是有限的，而絕非完全理性。同時(shí)，假設(shè)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡是相同的，這些模型大多忽視了對(duì)投資者實(shí)際決策行為的心理因素分析，認(rèn)為投資者都是同質(zhì)的，由于崇尚數(shù)量模型，一系列嚴(yán)格的假設(shè)前提使其在投資實(shí)踐中難以有效運(yùn)用，而且在實(shí)踐中出現(xiàn)了許多資本資產(chǎn)定價(jià)模型所無法解釋的異象，越來越受到人們的質(zhì)疑。

傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)理論表明經(jīng)濟(jì)學(xué)家能在加總的水平上完全的忽略個(gè)人投資者的非理。但是這種爭(zhēng)論不被行為金融所采納，其認(rèn)為投資戰(zhàn)略可能受投資噪聲、投資心理學(xué)或投資者情緒的影響。一些噪聲交易者的模型由此發(fā)展起來并論證噪聲對(duì)股票價(jià)格的影響（De long et al，1990）、（Yan，2010）。例如，Yan（2010）提出了噪聲模型，這種模型指出個(gè)人偏見經(jīng)常不能夠被加總水平所取消。噪聲模型的短處是噪聲信息很困難識(shí)別，并且不能衡量，經(jīng)常不能被實(shí)證檢驗(yàn)。行為金融理論就是在對(duì)經(jīng)典資產(chǎn)市場(chǎng)理論的質(zhì)疑和挑戰(zhàn)中發(fā)展起來的，行為金融學(xué)更好地解釋了諸如“股權(quán)溢價(jià)之謎”、“封閉式基金之謎”等金融市場(chǎng)的異象。因此，采用行為資產(chǎn)定價(jià)與經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)范式的相互融合的研究方式就顯得更為迫切和需要。

（三）缺乏基于投資者情緒考慮政策、文化因素的資產(chǎn)定價(jià)研究范式

經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論發(fā)源于微觀領(lǐng)域，其研究范式長(zhǎng)期以來局限于微觀領(lǐng)域，及微觀變量向宏觀變量的傳導(dǎo)研究。一直很少涉及到宏觀政策因素。很多金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，政策因素屬于政治經(jīng)濟(jì)學(xué)和公共經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域。而文化因素更是在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都未引起金融學(xué)家甚至是經(jīng)濟(jì)學(xué)家的重視。文化因素一直是社會(huì)學(xué)研究的穩(wěn)固陣地，經(jīng)濟(jì)學(xué)一直未有較深入的涉及過。對(duì)于中國股市來說，一直就有政策市的說法，股票市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，受政府各項(xiàng)政策的影響很大，同時(shí)，在我國的投資文化當(dāng)中，向來就有集體主義與盲目從重的心理傾向，對(duì)投資者的投資決策會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。這也增強(qiáng)了我國股市的投機(jī)傾向。

人的自我控制的形成還與文化教育、政策影響、人的心理等因素密切相關(guān)，并且對(duì)宏觀政策的制定有著極為重要的影響。因此考慮基于投資者情緒的政策、文化因素的資產(chǎn)定價(jià)研究范式，就顯得十分重要。中國股市正處于“新興+轉(zhuǎn)軌”的階段，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，由于各種外在約束條件在不斷變化中，投資者的情緒很容易受到波動(dòng)，新舊文化的碰撞、信仰的缺失都會(huì)使得公眾自我控制問題變得更為重要。因此，研究基于投資者情緒的政策、文化因素的資產(chǎn)定價(jià)范式，對(duì)于發(fā)展我國的股票市場(chǎng)在理論和實(shí)踐上是有著重要的意義的。

身份價(jià)值認(rèn)同一直是社會(huì)科學(xué)研究的范疇。但是，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的深入，經(jīng)濟(jì)學(xué)者們逐漸發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中考慮身份、價(jià)值與認(rèn)同是解決一些重要的問題的必要途徑。為什么不同的國家有不同的價(jià)值和行為方式（文化）？換言之，為什么不同的社會(huì)類型（社會(huì)范疇）的人行為方式有系統(tǒng)性的區(qū)別？這些問題都是傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)所不能解釋的，而又常常被歸結(jié)為“文化因素”、“社會(huì)心理因素”，或者為“非理性的行為”。投資者情緒與其身份價(jià)值認(rèn)同往往密切相關(guān)。如果一個(gè)社會(huì)投資者的身份認(rèn)同過于多樣化，資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)也就不可避免地更頻繁，規(guī)律性更差。因此考慮微觀包括投資者情緒與宏觀相結(jié)合包含政策、文化的資產(chǎn)定價(jià)理論范式是十分必要的。

基于從行為資產(chǎn)定價(jià)與經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)相結(jié)合的創(chuàng)新研究展望

（一）行為資產(chǎn)定價(jià)模型的推導(dǎo)

謝弗林和斯塔特曼（1994）提出了行為資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM），傳統(tǒng)CAPM模型的范式?jīng)]有包括噪聲交易者的行動(dòng)，在BAPM模型中引進(jìn)了噪聲交易者和信息交易者相互作用的市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)理論。傳統(tǒng)CAPM認(rèn)為噪聲交易者的非理對(duì)市場(chǎng)的影響可以忽略，即認(rèn)何一種資產(chǎn)的必要報(bào)酬率可以表示為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬加上補(bǔ)償其風(fēng)險(xiǎn)的附加報(bào)酬（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)）。具體的為： Eri=rf+βiC（ErMC-rf）。其中：Eri是資產(chǎn)i的期望收益率；rf是無風(fēng)險(xiǎn)收益率；ErMC是市場(chǎng)投資組合的期望收益率；βiC是資產(chǎn)i的收益率變化對(duì)市場(chǎng)組合收益率變化的敏感度指數(shù)。BAPM仍然在均值-方差理論框架下，但引入前面分析的噪聲交易者行為，通過一個(gè)市場(chǎng)行為組合，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，具體如式：Eri=rf+βiB（ErMB-rf）。其中：ErMB是市場(chǎng)行為組合的期望收益率；βiB是資產(chǎn)i的收益率變化對(duì)市場(chǎng)行為組合收益率變化的敏感度指數(shù)。BAPM與CAPM主要區(qū)別是βiB、ErMB、βiC、ErMC，這正代表了兩者對(duì)市場(chǎng)的不同理解。BAPM不僅考慮了信息交易者，又考慮了噪聲交易者。因此它就不僅反映了市場(chǎng)理的基本風(fēng)險(xiǎn)，也反映了非理的噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)。BAPM模型產(chǎn)生了行為β，如果模型考慮了噪聲交易者，那么BAPM的估價(jià)就不再是噪聲的，只反映了一個(gè)較低的風(fēng)險(xiǎn)，可以認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)β將高于行為β。所以，可以定義NTR為標(biāo)準(zhǔn)β與行為β之間的差異。

（二）基于投資者情緒的資本資產(chǎn)定價(jià)模型的建立

當(dāng)前，投資者情緒的系統(tǒng)性作用已經(jīng)被理論和實(shí)證研究所證實(shí)。一些實(shí)證研究已經(jīng)證實(shí)投資者情緒對(duì)股票收益有系統(tǒng)性的影響（Baker和Wurgler，2006、2007；Baker er al.，2012；Brown和Cliff，2004；Kumar和Lee（2006）；Kurov（2010）；Lee et al（1991）；Liao（2011）；Schmeling（2009）Verma和Soydemir（2009）；Yu和Yuan（2011）。另一方面，一些情緒資產(chǎn)定價(jià)模型已經(jīng)發(fā)展起來證實(shí)投資者情緒在系統(tǒng)性資產(chǎn)定價(jià)模型中的作用，如Yang和Yan（2011），和Yang（2012）。但是，相關(guān)的情緒資產(chǎn)定價(jià)模型僅僅聚焦在同質(zhì)情緒并沒有考慮異質(zhì)情緒以及股票市場(chǎng)不同類型投資者（如機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者）的相互作用。

與以往研究不同，我們研究情緒資產(chǎn)定價(jià)模型基于消費(fèi)基礎(chǔ)框架（Campbell和Viceira，1999）?；谙M(fèi)基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價(jià)模型有兩個(gè)顯著特點(diǎn)：一般性和統(tǒng)一性。所謂一般性是指該理論將消費(fèi)選擇理論拓展到了不確定性領(lǐng)域，可以將傳統(tǒng)的消費(fèi)選擇理論視為該理論的特例。所謂統(tǒng)一性是指該理論對(duì)CAPM、現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論等資產(chǎn)定價(jià)理論進(jìn)行了整合，建立了資產(chǎn)定價(jià)的一般性分析框架，因此，在研究投資者情緒資產(chǎn)定價(jià)模型時(shí)，基于消費(fèi)基礎(chǔ)的框架進(jìn)行研究。這個(gè)模型的一大優(yōu)勢(shì)是它準(zhǔn)許把模型工具發(fā)展到異質(zhì)情緒的考慮當(dāng)中。并且消費(fèi)基礎(chǔ)的資產(chǎn)定價(jià)模型是一種普遍的分析框架，包括CAPM、APT和MPT。

我們的模型特征區(qū)別于以往的許多情緒資產(chǎn)定價(jià)模型。首先，需求函數(shù)展示受投資者情緒影響的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求函數(shù)。第二，假定情緒函數(shù)是指數(shù)型情緒函數(shù)，一種分析情緒均衡價(jià)格的分析框架考慮了進(jìn)來。它可以分解成理性的部分和情緒的部分（情緒驅(qū)動(dòng)的），情緒部分對(duì)資產(chǎn)定價(jià)起著關(guān)鍵性的作用，投資者情緒將會(huì)導(dǎo)致價(jià)格偏離內(nèi)在價(jià)值，并且將產(chǎn)生高的波動(dòng)率和價(jià)格泡沫。第三，我們考慮了理性投資者和情緒投資者的內(nèi)部互動(dòng)。

基于消費(fèi)基礎(chǔ)框架的模型，我們提出了基于異質(zhì)情緒的動(dòng)態(tài)資產(chǎn)定價(jià)模型。動(dòng)態(tài)情緒資產(chǎn)定價(jià)模型證實(shí)異質(zhì)情緒對(duì)股票均衡價(jià)格有重要的影響。首先，為了檢測(cè)Friedman（1953）的論證，理性投資者能取消非理性的投資者，我們考慮一個(gè)理性投資者和一個(gè)情緒投資者的經(jīng)濟(jì)模型。這個(gè)模型證實(shí)情緒投資者的財(cái)富份額超過理性投資者，當(dāng)投資者情緒接近于股票業(yè)績(jī)。這個(gè)結(jié)果與傳統(tǒng)的論證不一致。第二，在有一個(gè)樂觀投資者和一個(gè)悲觀投資者的經(jīng)濟(jì)模型當(dāng)中，樂觀情緒對(duì)股票價(jià)格的影響部分的由悲觀情緒所補(bǔ)償。異質(zhì)情緒的凈影響取決于投資者財(cái)富的比例和情緒水平。一搬來說，不等于0。投資者情緒仍舊對(duì)均衡有影響。最終，在許多投資者的經(jīng)濟(jì)模型當(dāng)中，均衡的股票價(jià)格是股票價(jià)格的財(cái)富加權(quán)平均，并且異質(zhì)情緒減少了財(cái)富分布的波動(dòng)，增長(zhǎng)了股票收益的波動(dòng)性，減少了股票收益的均值回歸。這個(gè)模型提供了對(duì)均值回歸金融異象的部分解釋。

假定投資者i有對(duì)數(shù)的偏好，這意味著效用函數(shù)U（.）是ln（.）。投資者i的最優(yōu)化消費(fèi)者問題是，0

情緒收益rts可以由下式給出：

1.基于看漲、看跌情緒的數(shù)學(xué)模型。考慮一種兩期一階段模型在t=0，1。在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有兩種可交易的資產(chǎn)：一只無風(fēng)險(xiǎn)的債券和一種股票，交易發(fā)生在0階段，并且股票支付紅利在1階段，考慮到無風(fēng)險(xiǎn)的債券假定在完美的彈性供給，并且利率rf設(shè)定為外生的，這種股票是正態(tài)的一種形式，在t=1階段要求正的紅利v。紅利假定是對(duì)數(shù)形式的正態(tài)分布。lnv：。股票收益是r=ln（v/p0）在t=1階段，在這里p0是在t=0時(shí)的股票價(jià)格。股票價(jià)格p0是由股票供給和需求價(jià)格均衡時(shí)所決定的。

在市場(chǎng)當(dāng)中，投資者認(rèn)知到基于異質(zhì)情緒的股票紅利，一般來說，每一個(gè)投資者情緒是不同的，例如，一些投資者高估了股票紅利，而另外一些投資者低估了股票紅利。所以，我們定義了兩種型號(hào)的情緒投資者：看漲的情緒投資者和看跌的情緒投資者?？礉q的情緒投資者將高估股票紅利，而與此相對(duì)應(yīng)的是，看跌的情緒投資者將低估股票紅利。假定有一種代表性的情緒投資者，有一種看漲（或看跌）關(guān)于v情緒SI。投資者情緒SI是一種內(nèi)部獨(dú)立于S，是一種隨機(jī)變量，并且是標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布。均值是S并且方差是σs2。如果SI=0投資者是理性的。如果SI>0，投資者是看漲期權(quán)，如果SI

情緒的均值S是一種衡量情緒交易者熊市的平均數(shù)，例如，S>0與投資者情緒的看漲期權(quán)在牛市的加總水平相一致。并且S

假定情緒紅利Vs滿足lnVs=lnv+f（SI），在這里情緒函數(shù)f（SI）是單調(diào)增長(zhǎng)的情緒指數(shù)SI的函數(shù)，并且滿足性質(zhì)如下：如果SI>0，例如，Vs>V；f（SI）>0；如果SI

考慮帶有投資者情緒的需求函數(shù)。在時(shí)間t=0，投資者基于投資者情緒做組合決定，所以，股票的需求函數(shù)θ將受投資者情緒的影響。假定投資者有同樣的對(duì)數(shù)偏好，這意味著需求函數(shù)是ln（）。這個(gè)最優(yōu)情緒投資者在時(shí)間t=0假定是：。0

θ=（E（rs）-rf+0.5σ 2）/σ 2=（E（r）-rf+0.5σ 2）/σ2+f（SI）/σ2；σ2=θr+θs在這里θr=（E（r）-rf+0.5σ2）/σ2。θs=f（SI）/σ2

基于同質(zhì)情緒的投資者，來論證投資者情緒對(duì)股票均衡價(jià)格的影響，用許多可識(shí)別的消費(fèi)者的代表來解釋。市場(chǎng)清晰的條件隱含著股票的均衡價(jià)格在t=0時(shí)為P*1跟隨著公式θ×W=P*1。結(jié)合方程以及市場(chǎng)出清條件，P*1可以考慮為：

W×f（SI）+W [v-rf ]=W lnP*1+（P*1-0.5W）σ2

當(dāng)投資者在t=0僅僅持有一只股票并且沒有債券。令W=P*1，那么P*1可以被定義為P*1=e（v-rf）-0.5σ2×ef（SI）=Pre f（SI）=Pr+Pr（e f（SI）-1），Pr=e（v-rf）-0.5σ2，讓FR=Pr，并且FS=Pr（

e f（SI）-1），所以，P*1=FR+FS，這個(gè)方程式證實(shí)均衡價(jià)格能被分解成兩種術(shù)語，理性術(shù)語FR以及情緒術(shù)語FS。理性術(shù)語部分是由理性內(nèi)在價(jià)值和理性術(shù)語FS所決定的，這可以定義為情緒驅(qū)動(dòng)力，是投資者情緒對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的貢獻(xiàn)度。

很容易獲取下一個(gè)，條件SI=0是相當(dāng)嚴(yán)格的，（Baker和Wurgler，2006；Statman，2008）表明一般在金融實(shí)驗(yàn)和實(shí)證金融研究中不被保持。下一步，考慮市場(chǎng)穩(wěn)定性和效率的度量E：得出。例如，當(dāng)市場(chǎng)的效率是弱式的，（E

為了論證看漲情緒投資者和看跌情緒投資者的內(nèi)部互動(dòng)關(guān)系，可以考慮一個(gè)經(jīng)濟(jì)模型僅僅有一個(gè)看跌情緒投資者，他的情緒指數(shù)是SI1，以及一個(gè)看漲情緒投資者，他的情緒指數(shù)是SI2?？吹榫w投資者的財(cái)富假定是W1，財(cái)富的比例是w，看漲情緒投資者的財(cái)富假定是W2，財(cái)富的比例是1-w，市場(chǎng)出清條件隱含均衡價(jià)格P*3將滿足θ1W1+θ2W2=P*3，這里θ1和θ2分別代表看跌情緒投資者和看漲情緒投資者的需求函數(shù)。

結(jié)合方程和市場(chǎng)出清條件，均衡價(jià)格滿足：

v-lnP*3+wf（SI1）+（1-w）f（SI2）=rf+（P*3/W-0.5）σ2

2. 基于樂觀、悲觀、異質(zhì)情緒投資者的數(shù)學(xué)模型。讓我們考慮有兩種型號(hào)異質(zhì)投資者的經(jīng)濟(jì)模型：樂觀投資者（o）和悲觀投資者（p）。在t=0，1時(shí)，均衡的股票價(jià)格由下式給出：Pt=wt0 Pt0+wtp Ptp

，，λ0和λp分別滿足 ：

基于相似的論證，樂觀（或悲觀）投資者的財(cái)富份額傾向于增長(zhǎng)，當(dāng)他事后的投資是正確的，如果他事后的投資是錯(cuò)誤的，投資者的財(cái)富份額傾向于減少。比如，在牛市，在t=1，悲觀投資者的財(cái)富份額與樂觀投資者的財(cái)富份額相比，是少的。這時(shí)，樂觀情緒的影響比悲觀情緒的影響大。均衡價(jià)格是高的，并且偏離內(nèi)在價(jià)值。而熊市的情況是恰好相反的。

與此相對(duì)照的是，方程證明了樂觀情緒對(duì)股票價(jià)格的影響能部分的由悲觀情緒所補(bǔ)償。異質(zhì)情緒（NFS）的凈影響由投資者財(cái)富部分和情緒水平共同決定。NFS=wt0 FSt0+wtp FStp，NFS=0是在非常嚴(yán)格的條件，投資基金和異質(zhì)情緒的橫截面收益分布。這時(shí)，異質(zhì)情緒仍然對(duì)均衡價(jià)格起著決定性影響。

為了論證許多情緒投資者的內(nèi)部互動(dòng)?？紤]N種型號(hào)異質(zhì)投資者的經(jīng)濟(jì)模型?；谙嗨频恼撟C，樂觀（或悲觀）投資者的財(cái)富份額傾向于增長(zhǎng)，當(dāng)他事后的投資是正確的，如果他事后的投資是錯(cuò)誤的，投資者的財(cái)富份額傾向于減少。并且，財(cái)富波動(dòng)導(dǎo)致股票收益的可預(yù)測(cè)性。例如，在第一階段的低的股票收益之后，在t=1的時(shí)候悲觀的投資者有大的財(cái)富份額。這時(shí)，在t=1的時(shí)候，平均情緒的財(cái)富加權(quán)平均份額便得更加悲觀，進(jìn)一步的推動(dòng)股票價(jià)格下跌，導(dǎo)致未來高的收益。所以財(cái)富波動(dòng)減少了股票收益的均值回歸。意味著第一階段的收益和第二階段收益的負(fù)關(guān)聯(lián)性。第二階段的收益是：，第一階段的收益是：，而在那種情況下cor（r1， E（r2））

（三）加強(qiáng)基于投資者情緒考慮政策、文化因素的資產(chǎn)定價(jià)研究范式的研究

建立一個(gè)基于多學(xué)科交叉的基于投資者情緒的研究框架，建立金融學(xué)、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)及文化學(xué)等多學(xué)科綜合融為一體，及互為基礎(chǔ)、相互研究滲透的范式研究方法及考慮政策、文化因素的資產(chǎn)定價(jià)研究范式，以生理學(xué)機(jī)制為基礎(chǔ)，認(rèn)知心理學(xué)實(shí)驗(yàn)、動(dòng)態(tài)情境模擬和問卷調(diào)查、關(guān)鍵行為事件等多層次角度，考察我國投資者投資行為的心理機(jī)制，為我國行為金融學(xué)理論基礎(chǔ)的探索提供堅(jiān)實(shí)的依據(jù)。加強(qiáng)金融資源意識(shí)和資本市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的角度更好地促進(jìn)金融研究方法的創(chuàng)新與發(fā)展。

結(jié)論

綜上所述，本文從投資者情緒理論的角度，說明了資本資產(chǎn)定價(jià)理論的范式轉(zhuǎn)換與演進(jìn)，指出了經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)研究范式的不足，即以有效市場(chǎng)為假設(shè)，投資者是理性的，然而在現(xiàn)實(shí)當(dāng)中，市場(chǎng)是非有效的，投資者是有限理性的，甚至在有些情況下是非理性的，投資者情緒理論作為行為金融學(xué)研究的重點(diǎn)，基于經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)理論范式研究的不足，提出了改進(jìn)，結(jié)合市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的理論發(fā)展，將信息不完全性與市場(chǎng)無摩擦性假設(shè)打破了?？梢钥紤]幾個(gè)主要國家的股票市場(chǎng)，將投資者綜合指數(shù)進(jìn)行測(cè)度，加入到資本資產(chǎn)定價(jià)模型當(dāng)中去，來實(shí)證證明投資者情緒因子是股票特征因子還是國家間特別的因子。繼續(xù)深入研究投資者情緒與市場(chǎng)綜合指數(shù)的互動(dòng)關(guān)系，開展情緒綜合指數(shù)的應(yīng)用研究。情緒綜合指數(shù)可以用來構(gòu)建投資組合策略和進(jìn)行金融風(fēng)險(xiǎn)管理，因此，在這兩個(gè)方向上具有很好的應(yīng)用前景，應(yīng)該值得開展這方面的研究。關(guān)于情緒綜合指數(shù)系列的拓展與完善。在側(cè)重角度以及數(shù)據(jù)頻率方面，情緒綜合指數(shù)還有拓展余地。此外，中國資本市場(chǎng)是一個(gè)迅速成長(zhǎng)中的市場(chǎng)，隨著金融衍生品的推出，一些新的更加有效的情緒變量很可能會(huì)出現(xiàn)。因此，情緒綜合指數(shù)需要不斷完善，與時(shí)俱進(jìn)。

本文從行為資產(chǎn)定價(jià)與經(jīng)典資產(chǎn)定價(jià)范式相融合的角度進(jìn)行了研究，在基于馬科維茨投資組合的不足中，提出了情緒資產(chǎn)定價(jià)模型，以及理性投資者和情緒投資者的情緒模型和看漲情緒投資者和看跌情緒投資者的情緒模型。指出了基于投資者情緒的資本資產(chǎn)定價(jià)理論研究方法的不足，提出了加強(qiáng)投資者情緒理論與市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論相結(jié)合、與非線性資產(chǎn)定價(jià)研究相結(jié)合、考慮政策、文化的資產(chǎn)定價(jià)研究范式與研究方法的創(chuàng)新與展望，當(dāng)前發(fā)展我國股票市場(chǎng)及對(duì)股票市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)最重要的就是采用“行為金融+資產(chǎn)定價(jià)”相結(jié)合的模式進(jìn)行研究?？傊?，發(fā)展和完善投資者情緒理論創(chuàng)新性研究，加大對(duì)投資者情緒的應(yīng)用性研究，針對(duì)投資者情緒變化所造成的股票市場(chǎng)非理性波動(dòng)，制定相應(yīng)的投資者教育計(jì)劃，對(duì)于完善證券市場(chǎng)投資者保護(hù)政策，對(duì)中國資本市場(chǎng)健康和可持續(xù)發(fā)展，具有重要理論和現(xiàn)實(shí)意義。

參考文獻(xiàn)：

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7.Yu，J.，Yuan，Y.，2011. Investor sentiment and the mean variance relation. Journal of Financial Economics100（2）

第7篇：投融資方法范文

【關(guān)鍵詞】 系統(tǒng)動(dòng)力學(xué);項(xiàng)目;投融資

項(xiàng)目投融資是決定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的重要因素。不同的投資行動(dòng)方案,不同的融資方案,可能會(huì)給企業(yè)生產(chǎn)量、區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)地位,帶來一定的影響,其產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益也不同。企業(yè)為追求最大的投資效益,就需要對(duì)各個(gè)不同的投

融資備選方案進(jìn)行比較選優(yōu),以找出最佳的投資方案。

一、項(xiàng)目投融資分析及評(píng)價(jià)內(nèi)容

在項(xiàng)目建設(shè)中,如何利用有限資源,關(guān)鍵在于決策,決策成功項(xiàng)目才可能成功。港口投融資決策主要包括投資環(huán)境的分析、投資主體的確定、投資對(duì)象的選擇、融資方案的選擇、分析及確定、投資方案選擇、確定及效果的分析評(píng)價(jià)。

企業(yè)投資決策分析一般包括三個(gè)部分:財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)主要是在國家現(xiàn)行基建投資、財(cái)稅制度和價(jià)格條件下考察項(xiàng)目的企業(yè)財(cái)務(wù)效益;經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是從國民經(jīng)濟(jì)角度考察項(xiàng)目對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn);綜合評(píng)價(jià)則是從社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和企業(yè)角度對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)生的影響進(jìn)行綜合分析和全面評(píng)價(jià),以確定項(xiàng)目的可行性。

項(xiàng)目的投融資決策分析和評(píng)價(jià)就是在投資新建或改擴(kuò)建項(xiàng)目時(shí),如何選取最優(yōu)的投融資方案,以期在投資建成后能夠獲得最大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。隨著我國融資渠道的擴(kuò)寬,在投資建設(shè)時(shí),可能會(huì)面臨著多種不同的融資方案,采取不同的融資方案時(shí),在醒目投資建成投產(chǎn)后,會(huì)給企業(yè)帶來不同的經(jīng)濟(jì)效益,有時(shí)甚至?xí)绊懙礁劭谠趨^(qū)域中的競(jìng)爭(zhēng)地位。因此,在我國當(dāng)前港口管理體制改革和投融資體制改革深化的過程中,港口成為投融資主體,正確的投融資決策是港口將面對(duì)的一個(gè)重要問題。

1.項(xiàng)目融資

項(xiàng)目融資有廣義與狹義之分。廣義的項(xiàng)目融資泛指各種不同資金量項(xiàng)目的籌資活動(dòng),具體可以分為兩類:一類是憑借企業(yè)有形資產(chǎn)的價(jià)值作為擔(dān)保取得籌資信用,即“為項(xiàng)目融資”,主要適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)大型工業(yè)項(xiàng)目,這類項(xiàng)目的融資主要涉及傳統(tǒng)的融資方式,如銀行貸款、債券融資與股票融資等等,以及許多創(chuàng)新的融資方式,如可轉(zhuǎn)換債券、資產(chǎn)證券化等。另一類是根據(jù)項(xiàng)目建成后的收益作為償債的資金來源的籌資活動(dòng),換句話說,它是以項(xiàng)目的資產(chǎn)作為抵押來取得籌資的信用,即通過項(xiàng)目融資,主要適用于少數(shù)超大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目,如電廠項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。

2.項(xiàng)目投融資

投資決定了融資,項(xiàng)目投資者背景、財(cái)務(wù)狀況,投資項(xiàng)目的預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益和風(fēng)險(xiǎn)水平等情況,決定了融資的結(jié)構(gòu)、條件等。同時(shí)融資又制約著投資,如果沒有順利的融資相結(jié)合,投資者有再好的設(shè)想,也無法實(shí)施項(xiàng)目的投資活動(dòng)。項(xiàng)目的投資和項(xiàng)目的融資是整體的過程,項(xiàng)目的投資離不開資金的融資,融資的目的是為了進(jìn)行項(xiàng)目投資。在我國習(xí)慣上將以項(xiàng)目投資的方式和項(xiàng)目融資結(jié)合起來的投融資方式,稱為“項(xiàng)目投融資”,即通過對(duì)擬建項(xiàng)目建設(shè)的必要性、可能性和可行性研究,以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和評(píng)價(jià)與項(xiàng)目的融資可行性分析和論證,項(xiàng)目投資者將決定是否投資、何時(shí)投資、投資架構(gòu)以及選擇何種項(xiàng)目融資方式為項(xiàng)目的順利開發(fā)與建設(shè)籌集資金。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,投融資是企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中最重要的工作之一,它的成敗對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著比其它活動(dòng)更為重要的意義。正確地進(jìn)行投融資決策,有助于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和長(zhǎng)期規(guī)劃的實(shí)現(xiàn)。

二、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)概述

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)SD(System Dynamics)也稱為系統(tǒng)動(dòng)態(tài)學(xué),是由美國麻省理工學(xué)院的福雷斯特教授于20世紀(jì)50年代中期創(chuàng)立的。它在社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中的第一個(gè)實(shí)踐領(lǐng)域是工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營管理,主要分析生產(chǎn)管理及庫存管理等企業(yè)問題而提出的系統(tǒng)仿真方法。從動(dòng)態(tài)觀點(diǎn)系統(tǒng)的研究管理問題是對(duì)傳統(tǒng)管理科學(xué)的一個(gè)突破,目前系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)廣泛運(yùn)用于研究城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展企業(yè)經(jīng)營管理,宏觀經(jīng)濟(jì)規(guī)劃區(qū)域經(jīng)濟(jì)等許多領(lǐng)域。

系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)是用定性與定量的方法來研究問題的。它用系統(tǒng)整體方法進(jìn)行分析、推理和綜合,這種定性――定量――定性、螺旋上升、逐漸深化推進(jìn)的方法,去認(rèn)識(shí)、解決問題。用系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)理論與方法建立的是結(jié)構(gòu)――功能模擬模型,它最適用于研究復(fù)雜系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)、功能和行為之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的研究對(duì)象主要是非線性、高階、時(shí)變的動(dòng)態(tài)系統(tǒng),如社會(huì)、經(jīng)濟(jì)和生物系統(tǒng)。這些系統(tǒng)是復(fù)雜的,因而描述它的方程往往是高階、非線性、時(shí)變的,利用常規(guī)的數(shù)學(xué)手段很難求解方程從中獲得完整的信息。因此,像系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)這樣的以數(shù)字計(jì)算機(jī)仿真為技術(shù)手段的方法對(duì)于以高階、非線性、時(shí)變?yōu)樘卣鞯膹?fù)雜系統(tǒng)的處理就非常重要。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)擅長(zhǎng)處理長(zhǎng)期性問題,系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型是因果機(jī)理性模型。他強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)行為主要是由系統(tǒng)內(nèi)部機(jī)制決定的因此它的仿真時(shí)間可以比較長(zhǎng)。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)在數(shù)據(jù)缺乏的條件下仍可進(jìn)行研究。

三、項(xiàng)目投融資決策的模型構(gòu)建

根據(jù)系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)解決問題的幾個(gè)步驟建立項(xiàng)目投融資系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型流程(如圖1所示)。

因?yàn)槭峭度谫Y決策的分析。所以這里是系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型不止一個(gè),要看具體的項(xiàng)目有幾種投融資方案來比較。

四、系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)在項(xiàng)目投融資決策中的應(yīng)用

通過對(duì)項(xiàng)目的投融資決策的影響因素進(jìn)行分析,可以得出投融資決策的因果關(guān)系圖(圖略)。

通過詳細(xì)分析,也可以畫出相應(yīng)的流圖(如圖2)。

當(dāng)然這里的流圖是沒有將模型分解的流圖,再通過詳細(xì)的分析可以將收入模塊、成本模塊、需求模塊和投融資方案模塊再進(jìn)行分解,那樣就可以畫出更詳細(xì)清晰的流圖。

可以看出,不同的投資方式對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的影響是不一樣的,因此通過具體的的融資方案可以畫出不同的流圖。建立以上的模型后,通過vensim軟件進(jìn)行運(yùn)算,可以得出各種數(shù)據(jù)。通過這些數(shù)據(jù),我們可以計(jì)算出相對(duì)應(yīng)的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如內(nèi)部收益率、投資利潤率和貸款償還期。比較這些指標(biāo),從而可以選出有利于項(xiàng)目的投融資方式。

將系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)方法引入投融資決策中,目的是用系統(tǒng)的觀點(diǎn)來分析、思考投融資系統(tǒng)中的各環(huán)節(jié)的行為方式及其結(jié)果,為項(xiàng)目決策人提供科學(xué)的決策依據(jù)。

參考文獻(xiàn)

第8篇：投融資方法范文

【關(guān)鍵詞】現(xiàn)代企業(yè)；投融資；新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則；改革戰(zhàn)略

一、企業(yè)投融資的概念

所謂企業(yè)的投融資體制，指的就是企業(yè)的資金投入機(jī)制、融通機(jī)制及其管理監(jiān)督機(jī)制等投融資管理制度等，它是一種綜合性的運(yùn)行機(jī)制，與經(jīng)濟(jì)體制之間是相互制約的關(guān)系。投融資體制要與經(jīng)濟(jì)體制的基本屬性相匹配，它是經(jīng)濟(jì)體制的中心內(nèi)容，其改革將涉及到財(cái)政、金融、企業(yè)制度等多個(gè)方面，會(huì)對(duì)整體的經(jīng)濟(jì)體制改革產(chǎn)生重大影響。所謂投融資，事實(shí)上，它包含了投資和融資兩個(gè)方面的含義，隱含了投資與融資兩者之間的互動(dòng)關(guān)系。那么，現(xiàn)在我們就投資與融資分別來解釋下各自的內(nèi)涵。就投資來說，它可以根據(jù)企業(yè)投資時(shí)間的長(zhǎng)短來劃分為長(zhǎng)期投資和短期投資。所謂長(zhǎng)期投資，顧名思義，指的就是長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，即資本資產(chǎn)的投資，包含了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、金融資產(chǎn)（證券）等方面的投資。所謂短期投資，主要指的就是流動(dòng)資產(chǎn)的投資，包含了現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券、存貨等方面的投資。應(yīng)該來說，在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理當(dāng)中，尤其是投融資概念中更為關(guān)注的是長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資，也就是資本預(yù)算，它涉及到的是企業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是企業(yè)價(jià)值的主要來源，換句話說，企業(yè)的價(jià)值主要依靠資本預(yù)算來創(chuàng)造。就融資而言，它主要指的就是籌資問題，我們同樣可以依據(jù)時(shí)間長(zhǎng)短來把融資劃分為長(zhǎng)期（資本）融資和短期（資本）融資。長(zhǎng)期資本融資主要有債權(quán)人權(quán)益的長(zhǎng)期負(fù)債，包含了長(zhǎng)期借款、長(zhǎng)期債券、融資租賃等，另外一種情況就是所有者（股東）權(quán)益，包含了所有者投入資本、股票、留存收益等。與之密切相關(guān)的有資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)和負(fù)債期限結(jié)構(gòu)這三個(gè)重要的概念。短期融資方式主要指的就是企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債情況，包含了短期借款、短期債券、商業(yè)信用等。與之密切相關(guān)的一個(gè)概念就是營運(yùn)資本。因此，企業(yè)的投融資概念包含的核心內(nèi)容就是資本預(yù)算、長(zhǎng)期資本融資、資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)以及投資與融資的互動(dòng)關(guān)系。

二、企業(yè)現(xiàn)行投融資體制的現(xiàn)狀及存在的問題分析

我國的投融資體制應(yīng)該來說，自從上個(gè)世紀(jì)的七十年代就開始了改革，并取得了一定的成效，對(duì)投融資領(lǐng)域中的某些問題提供了指導(dǎo)性的解決辦法，同時(shí)也促進(jìn)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和整體生產(chǎn)力水平的提高。在對(duì)傳統(tǒng)的投融資體制進(jìn)行了改革之后，間接調(diào)控就成為了主要的投融資管理手段和內(nèi)容，把對(duì)投融資的管理從指令性計(jì)劃向指導(dǎo)性計(jì)劃轉(zhuǎn)變，利用各種符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策、利率等經(jīng)濟(jì)杠桿來調(diào)節(jié)投融資。改革之后的投融資體制中，投資主體變得更為多元化，已經(jīng)基本形成了由各級(jí)政府、國有企業(yè)、集體企業(yè)、“三資”企業(yè)、私人和個(gè)人投資者構(gòu)成的多元投資主體格局，使得原來單一和高度集中的中央決策制被分散的、多層次的決策格局所取代。此外，由于對(duì)傳統(tǒng)的投融資體制進(jìn)行了大刀闊斧的革新，為融資渠道開辟了多元化的局面，投資使用也轉(zhuǎn)向責(zé)任化，投融資活動(dòng)具有了濃厚的市場(chǎng)氛圍。

以上這些都是投融資體制改革以后取得的成就，為我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展提供了強(qiáng)勁的推動(dòng)力。但是，我們也要一分為二的看待任何事物。由于受到傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的影響非常深刻，改革之后的投融資體制不可能完全擺脫傳統(tǒng)體制的印記，因而，改革之后的投融資體制還存在著一些問題，比如說投融資市場(chǎng)體系發(fā)育較為遲緩，市場(chǎng)配置資源的機(jī)制還不夠靈活，投融資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制還沒有真正建立起來；政府對(duì)投融資的宏觀調(diào)控尚未實(shí)現(xiàn)科學(xué)化、系統(tǒng)化；投融資領(lǐng)域的法律法規(guī)建設(shè)還不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。此外，由于我國企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分以及投融資市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，因此，就造成了現(xiàn)代企業(yè)投資發(fā)展方向和重點(diǎn)不明確，投資總量不足，投資方式較為簡(jiǎn)單原始，融資類型較為單一，融資結(jié)構(gòu)不合理。

三、基于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的企業(yè)投融資改革具體策略

首先我們來談?wù)勑聲?huì)計(jì)準(zhǔn)備對(duì)企業(yè)投資決策的影響。一般來說，企業(yè)的投資決策是指要以最小的投入獲得最大的經(jīng)濟(jì)回報(bào)為投資的根本指導(dǎo)原則，然后再對(duì)各項(xiàng)投資方案進(jìn)行選擇。應(yīng)該來說，我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展，企業(yè)的投資越來越普遍，產(chǎn)權(quán)關(guān)系也變得日益復(fù)雜化。企業(yè)為了提高經(jīng)濟(jì)效益，降低營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)對(duì)于投資決策的選擇。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則影響下，現(xiàn)代企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)、債務(wù)重組、金融工具確認(rèn)和計(jì)量等準(zhǔn)則都會(huì)企業(yè)的投資決策產(chǎn)生了一定的影響。長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)投資決策的影響為進(jìn)一步規(guī)范了長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量，有利于企業(yè)對(duì)外投資管理制度的建立，維護(hù)對(duì)外投資資產(chǎn)的安全與完整。投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)投資決策的影響為在投資領(lǐng)域引入公允價(jià)值計(jì)量，對(duì)有條件適用此方法的上市公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響。無形資產(chǎn)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)投資決策的影響為，它提升了自行研究開發(fā)企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值，進(jìn)而提高了企業(yè)對(duì)自行研究開發(fā)企業(yè)無形資產(chǎn)投資的積極性。債務(wù)重組準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)投資決策的影響是全面而深遠(yuǎn)的，一方面使得上市公司可以因此而獲得利潤，另外一個(gè)方面又規(guī)定了公允價(jià)值的使用，優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)資源的配置。金融工具確認(rèn)和計(jì)量準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)投資決策的影響為可以幫助投資者更直接地了解上市公司衍生金融工具的情況，及時(shí)察覺企業(yè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)融資決策也存在著影響，主要是政府補(bǔ)助、借款費(fèi)用、租賃、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等準(zhǔn)則的實(shí)施將對(duì)企業(yè)的融資決策產(chǎn)生一定的影響。

策略：（1）首先從投資方面來說，企業(yè)應(yīng)該構(gòu)建出一套較為成熟可行的投資體系。具體來說，企業(yè)應(yīng)該首先做好投資的投向選擇工作。這主要包含了終端投向、服務(wù)投向、實(shí)業(yè)投向、資源投向和前沿投向。投資的方式應(yīng)該實(shí)施多樣化的戰(zhàn)略，因?yàn)橥顿Y方式不同，其也具有不同的優(yōu)點(diǎn)和適用情況，企業(yè)應(yīng)該能夠靈活運(yùn)用各種投資方式和組合，以期達(dá)到最佳的投資效果。一般來說，企業(yè)可以實(shí)行并購?fù)顿Y，參股方式投資等。企業(yè)還可以采用穩(wěn)妥的戰(zhàn)略來改進(jìn)投資體制，比如說漸進(jìn)式戰(zhàn)略和循環(huán)式戰(zhàn)略。（2）企業(yè)還要從融資方面來考慮，構(gòu)建出一套成熟可行的融資體系。具體來說，企業(yè)應(yīng)該充分利用國內(nèi)外融資環(huán)境，實(shí)施綜合運(yùn)用各種融資方式的多元化融資戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)科學(xué)融資。要拓展股權(quán)融資方式，一方面可以努力尋求上市融資，另一方面，還可以采用私募股權(quán)融資，引入金融投資者或戰(zhàn)略投資者。通過吸收股權(quán)融資，以較分散的方式進(jìn)行權(quán)益融資，彌補(bǔ)企業(yè)權(quán)益資金的不足。企業(yè)還要打通長(zhǎng)期債權(quán)融資通道，視時(shí)機(jī)和條件積極進(jìn)行項(xiàng)目融資，努力探索新的融資方式。此外，企業(yè)還要注意運(yùn)用低成本的融資戰(zhàn)略。（3）企業(yè)還要為了解決投融資領(lǐng)域的各種問題，努力解決深層次的矛盾，就要深化投融資體制的改革力度，真正建立與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制相適應(yīng)的投融資體制。具體來說，企業(yè)應(yīng)該規(guī)范投融資立法，嚴(yán)格執(zhí)法，打破目前條塊分割的管理體制，努力培育統(tǒng)一、開放的市場(chǎng)體系，盡快形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，政府部門徹底轉(zhuǎn)變職能。適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的要求，深化國有資產(chǎn)管理體制的改革，從根本上確立獨(dú)立的投資主體地位，建立投融資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，并最終加強(qiáng)和完善投融資的宏觀調(diào)控。

總之，現(xiàn)代企業(yè)在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的影響之下，應(yīng)該盡快深化對(duì)于投融資體制的改革，構(gòu)建出一套符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律的投融資體系來，多渠道多方式的來拓寬投融資，為企業(yè)的生存和發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的資金保障。

參考文獻(xiàn)

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第9篇：投融資方法范文

關(guān)鍵詞:水利工程 服務(wù) 模式的特點(diǎn)

中圖分類號(hào):TV61 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3791(2012)07(a)-0157-01

1 廣東水利工程BT模式的特點(diǎn)

廣東水利工程BT模式是廣東省水利廳為了解決地方政府水利項(xiàng)目配套資金不到位的老大難問題,在現(xiàn)有公共項(xiàng)目BT模式的基礎(chǔ)上發(fā)展創(chuàng)新,提出的一種符合廣東水利項(xiàng)目特點(diǎn)的水利工程投融資建設(shè)(BT)模式。與通常意義上的BT模式相比,廣東水利工程BT模式主要有以下特點(diǎn)。

1.1 由地方政府提供投融資方項(xiàng)目貸款的抵押物

通常意義上的BT模式是由投融資方負(fù)責(zé)籌集建設(shè)資金和項(xiàng)目建設(shè),項(xiàng)目建成后移交給業(yè)主,業(yè)主按合同約定在回購期向投融資方支付回購款的過程。在投融資方的融資過程中項(xiàng)目業(yè)主不參與,業(yè)主只需要按照合同的約定在規(guī)定的回購時(shí)間內(nèi)(通常在3～5年內(nèi))向投融資方支付回購款。為了防范回購風(fēng)險(xiǎn),業(yè)主需向投融資方提供回購擔(dān)保。

廣東水利工程BT模式中,投融資方以項(xiàng)目貸款方式向銀行貸款,但貸款的抵押物由項(xiàng)目所在地方政府負(fù)責(zé)提供,這樣就將項(xiàng)目法人提供的回購擔(dān)保與貸款抵押物合二為一,減少了BT模式中資產(chǎn)的占用,簡(jiǎn)化了回購擔(dān)保資產(chǎn)評(píng)估的工作量,也大大減少了投融資方的風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 通過銀行的專業(yè)服務(wù)有效控制投融資風(fēng)險(xiǎn)

廣東水利工程BT模式中,銀行作為金融服務(wù)的專業(yè)機(jī)構(gòu),在資產(chǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn),這些經(jīng)驗(yàn)是一般的投融資單位不具備的。融資銀行通常在項(xiàng)目正式啟動(dòng)前就介入,通過對(duì)地方政府提供的貸款抵押物價(jià)值評(píng)估和地方政府還款來源的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,彌補(bǔ)了投融資單位在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方面的不足,有效地控制了BT項(xiàng)目的回購風(fēng)險(xiǎn)。

1.3 是一種適合續(xù)建工程的BT模式

針對(duì)廣東省城鄉(xiāng)水利防災(zāi)減災(zāi)工程項(xiàng)目實(shí)施的實(shí)際情況,廣東水利工程BT模式有效地解決了續(xù)建工程采用BT模式的問題。主要表現(xiàn)在以下幾點(diǎn)。

(1)合同價(jià)格。水利工程建設(shè)試行BT模式,原則上采用設(shè)計(jì)概算總承包方式。但考慮到水利工程試行BT項(xiàng)目大部分屬于續(xù)建工程,項(xiàng)目法人也可靈活采用綜合單價(jià)或定額單價(jià)承包,工程量按實(shí)結(jié)算。

(2)續(xù)建項(xiàng)目采用BT模式的融資額確認(rèn)。試行BT模式建設(shè)的項(xiàng)目大多立項(xiàng)時(shí)間早,存在項(xiàng)目超概算現(xiàn)象,同時(shí)大部分為續(xù)建項(xiàng)目。為加快建設(shè)進(jìn)度,由項(xiàng)目法人委托具有資質(zhì)的單位編制項(xiàng)目BT建設(shè)涉及范圍內(nèi)的概算,由上一級(jí)水行政主管部門核準(zhǔn),作為項(xiàng)目融資額的依據(jù)。

2 廣東水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目的招標(biāo)的重點(diǎn)、難點(diǎn)及對(duì)策

2.1 廣東水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目招標(biāo)模式選擇

由于廣東省水利項(xiàng)目的建設(shè)工期很緊,按廣東省委省政府的要求,防災(zāi)減災(zāi)項(xiàng)目必須在2010年底前完工。為了有效地縮短項(xiàng)目準(zhǔn)備階段的時(shí)間,在水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目的招標(biāo)模式選擇上采用了投融資方和施工單位捆綁招標(biāo)的方式。

由于招標(biāo)方案中涉及到項(xiàng)目投融資和施工建設(shè)兩部分內(nèi)容,如果面面俱到來設(shè)計(jì)投標(biāo)條件,勢(shì)必造成招標(biāo)文件的內(nèi)容十分繁雜,重點(diǎn)不突出,也不符合目前招標(biāo)評(píng)標(biāo)的實(shí)際情況?？紤]到本次試點(diǎn)項(xiàng)目基本上是堤防工程,施工的技術(shù)難度不大,因此招標(biāo)方案以潛在投標(biāo)人的投融資能力為重點(diǎn),著重考察潛在投標(biāo)人的財(cái)務(wù)狀況、投融資能力、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力和企業(yè)信譽(yù)。

為了確保招標(biāo)過程的順利實(shí)施,我們?nèi)娣治隽私?jīng)常在廣東投標(biāo)的滿足項(xiàng)目施工資質(zhì)要求的潛在投標(biāo)人的基本情況,針對(duì)施工單位投融資能力和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力均有限的實(shí)際情況,確定投標(biāo)人可以采用聯(lián)合體方式,并合理的確定了投標(biāo)人的資格條件。這樣就確保有足夠的潛在投標(biāo)人參與競(jìng)爭(zhēng),有利于招標(biāo)的一次成功。

2.2 招標(biāo)文件的合同架構(gòu)

由于廣東水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目要同時(shí)解決招項(xiàng)目投融資方和施工建設(shè)方兩個(gè)不同層面的主體,招標(biāo)文件的合同架構(gòu)以及相關(guān)方在BT項(xiàng)目中的法律地位的確定成為招標(biāo)過程的核心問題。

廣東水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目的投融資是要解決地方政府配套資金不到位的問題。地方政府作為項(xiàng)目投資的主體,在水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目作為借款人,項(xiàng)目的投融資方負(fù)責(zé)籌集資金用于項(xiàng)目建設(shè),是債權(quán)人,地方政府根據(jù)約定以其財(cái)政收入(包括水利規(guī)費(fèi)等收入)償還該債務(wù)。

廣東水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目的施工建設(shè)的實(shí)施主體是項(xiàng)目法人。在BT試點(diǎn)項(xiàng)目中,項(xiàng)目法人只負(fù)責(zé)施工合同的履行,根據(jù)合同約定及時(shí)支付項(xiàng)目進(jìn)度款(而不需要理會(huì)項(xiàng)目資金的來源)。

為了在招標(biāo)文件中將上述兩個(gè)層面的內(nèi)容有機(jī)結(jié)合起來,在合同架構(gòu)中采用將項(xiàng)目的投融資建設(shè)和回購作為主合同(簡(jiǎn)稱BT協(xié)議),將施工合同作為附合同的做法。在BT協(xié)議中明確雙方在BT項(xiàng)目中的權(quán)利和義務(wù),突出描述項(xiàng)目投融資資金的籌集和回購事項(xiàng),對(duì)施工合同中的合同價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、材料價(jià)格調(diào)差等核心問題只進(jìn)行原則性的表述。

2.3 招標(biāo)中相關(guān)方法律地位的確定

由于水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目涉及到地方政府和項(xiàng)目法人兩個(gè)不同的主體,部分BT項(xiàng)目采用多項(xiàng)目捆綁招標(biāo)的方式,存在多個(gè)不同的項(xiàng)目法人,如何合理確定招標(biāo)人成為招標(biāo)過程首先需要明確的問題。在實(shí)際操作中,考慮到地方水利部門是地方政府的職能部門,同時(shí)也是項(xiàng)目法人的主管部門,因此在水利工程BT試點(diǎn)項(xiàng)目招標(biāo)中選擇地方水利部門作為招標(biāo)人,或者由水利部門與項(xiàng)目法人共同作為招標(biāo)人,受地方政府的委托負(fù)責(zé)招投標(biāo)工作以及項(xiàng)目法人之間的協(xié)調(diào)工作。

2.4 為業(yè)主做好參謀,積極穩(wěn)妥的推進(jìn)BT項(xiàng)目招標(biāo)工作

由于水利系統(tǒng)推行BT模式是一個(gè)新事物,地方水利部門在試點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)過程中最大的問題是不了解BT模式。作為招標(biāo)機(jī)構(gòu)首先要做的工作是向地方水利部門解釋和說明水利工程BT模式的內(nèi)容和特點(diǎn),讓他們了解采用BT模式的優(yōu)點(diǎn)、缺點(diǎn)以及存在的風(fēng)險(xiǎn)。

BT項(xiàng)目的投融資資金的籌集以及還款是地方政府的責(zé)任,是否采用BT模式的決定權(quán)在地方政府。水利部門通常作為BT項(xiàng)目的發(fā)起人,需要把BT項(xiàng)目的投融資建設(shè)方案上報(bào)地方政府,地方政府需要征求發(fā)改、財(cái)政、建設(shè)等相關(guān)部門的意見,研究BT模式雙方的權(quán)利和義務(wù)是否在公平合理,落實(shí)項(xiàng)目貸款的抵押物和還款的財(cái)政資金來源等事項(xiàng)。在這個(gè)過程中,招標(biāo)機(jī)構(gòu)要充分發(fā)揮其專業(yè)技術(shù)能力,及時(shí)準(zhǔn)確的為地方政府提供BT方案條款確定的依據(jù)、對(duì)地方政府的有利、不利的地方和潛在的風(fēng)險(xiǎn),為地方政府的決策提供全面的、完整的、有價(jià)值的參考信息,以滿足地方政府的決策要求。