債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】 房地產(chǎn)企業(yè)；籌資組合；資金成本率；建模

近年來，我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可謂跌宕起伏。2007年全國(guó)商品房銷售價(jià)升量增， 2008年受全球金融危機(jī)影響，央行執(zhí)行了從緊的貨幣政策，商品房銷量急劇下滑，價(jià)格也隨之回落，2009年全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)再度回暖，2010年中央逐步加大宏觀調(diào)控力度，央行幾經(jīng)調(diào)高準(zhǔn)備金率和存貸款利率，執(zhí)行逐步升級(jí)的從緊貨幣政策，使得全國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)再度下滑。從近幾年我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的波動(dòng)可以看出，房地產(chǎn)市場(chǎng)的興衰與國(guó)家所執(zhí)行的貨幣政策密切相關(guān)，而對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來說，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的優(yōu)劣也與其資金狀況高度相關(guān)，因此，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)籌資模型構(gòu)建與優(yōu)化的研究具有現(xiàn)實(shí)研究?jī)r(jià)值。本文之所以選擇浙江房地產(chǎn)企業(yè)作為研究對(duì)象，是因?yàn)椋阂皇钦憬康禺a(chǎn)市場(chǎng)這些年的波動(dòng)狀況與全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的總體變動(dòng)趨勢(shì)吻合；二是考慮研究樣本與數(shù)據(jù)采集、模擬的便捷。綜上所述，本文探討基于浙江房地產(chǎn)企業(yè)的籌資模型構(gòu)建與優(yōu)化，不僅能為浙江房地產(chǎn)企業(yè)提供籌資實(shí)踐指導(dǎo)，同時(shí)，還能為政府有關(guān)部門制定相關(guān)政策提供決策依據(jù)。

一、問題提出

基于對(duì)浙江房地產(chǎn)企業(yè)的調(diào)研，不難發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)乃至全國(guó)的絕大多數(shù)企業(yè)在資金籌措與資金成本的控制管理上，還是非常粗放。現(xiàn)行理論與實(shí)務(wù)在籌資組合的選擇上，都是基于既定的籌資方式和籌資數(shù)額，比較各種組合的籌資成本，然后確定籌資組合選擇，這就意味著只有在已知各種籌資方式的籌資數(shù)額和資金成本的情況下，才能比較、獲得籌資成本最小的籌資組合。本文試圖以達(dá)到資金成本最低為目標(biāo)，在給定籌資總量和資金需求時(shí)間的前提下構(gòu)建模型，以確定不同籌資方式下的最佳籌資數(shù)額，從而獲得最優(yōu)籌資組合。

這里需要說明的是，實(shí)務(wù)中企業(yè)籌資不僅需要考慮資金成本，還會(huì)涉及許多無法度量的因素以及種種關(guān)系問題，如長(zhǎng)期合作關(guān)系，不同籌資方式獲資的難易程度等等，但在本文研究中暫不考慮這些無法量化因素的影響。盡管較為理想狀態(tài)下構(gòu)建的模型會(huì)存在一定的局限性，但相對(duì)于既定籌資方式和籌資數(shù)額下的籌資組合選擇，本文研究成果不僅能在理論上提供更為科學(xué)、合理的籌資組合和組合優(yōu)化模型，而且在實(shí)踐上也能為企業(yè)提供可資借鑒的籌資組合選擇以及籌資組合優(yōu)化的方法。

二、籌資因素分析

（一）內(nèi)部因素

內(nèi)部因素主要是指企業(yè)內(nèi)生的，并對(duì)企業(yè)籌資成本與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生影響的因素，包括：

1.債務(wù)規(guī)模

債務(wù)規(guī)模是企業(yè)債務(wù)總額及其在資產(chǎn)總額中所占比重的大小。由于債務(wù)資金的使用對(duì)企業(yè)來說存在著法定的還本付息義務(wù)，因此，隨著債務(wù)規(guī)模增大，企業(yè)相應(yīng)的債務(wù)資金成本會(huì)上升，同時(shí)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增大。

2.資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例關(guān)系，本文將其限定為企業(yè)發(fā)行債券、發(fā)行股票所籌集資本的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)不但影響著企業(yè)資本成本的高低，還會(huì)影響到企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低。

3.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)

債務(wù)期限結(jié)構(gòu)是指企業(yè)所擁有的長(zhǎng)短期負(fù)債的相對(duì)比重。由于權(quán)益資本是企業(yè)的自有資本，可以無限期使用，它只影響到企業(yè)資本成本，因此，在籌資時(shí)尚需考慮債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)不但會(huì)影響到企業(yè)資金成本，還會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，短期負(fù)債比重較大，雖然資金成本較低，但企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)較大；反之，長(zhǎng)期負(fù)債比重較大，雖然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所降低，但企業(yè)的資金成本就會(huì)增大。

（二）外部因素

外部因素主要是指企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)、社會(huì)等宏觀影響因素。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是影響企業(yè)籌資的重要因素，通常國(guó)家會(huì)根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)不斷調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策，在通貨膨脹率上升時(shí)，會(huì)采取緊縮貨幣政策。銀根緊縮勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致企業(yè)陷入籌資困境，為保證正常經(jīng)營(yíng)，企業(yè)不得不為獲取必要的資金而花費(fèi)更高的成本，從而導(dǎo)致企業(yè)在資金成本增大的同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大。具體而言，物價(jià)上漲、資金成本的增大都會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金需求量的增加，從而增大了企業(yè)現(xiàn)金流壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之亦然。

（三）管理者因素

管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好程度也會(huì)影響到企業(yè)資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的高低，從而影響籌資組合的最終結(jié)果。如果管理者是風(fēng)險(xiǎn)偏好型，期望借助于財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，那么，在資本結(jié)構(gòu)及債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的安排上，債務(wù)資本的比重與短期負(fù)債的比重就會(huì)較高，這樣，企業(yè)雖然資金成本較低，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；如果管理者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，企業(yè)債務(wù)資本的比重與短期負(fù)債的比重就會(huì)較低，這樣，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能得以降低，但資本成本會(huì)有所上升。

以上內(nèi)外部因素和管理者的風(fēng)險(xiǎn)偏好均會(huì)影響到企業(yè)的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終影響到企業(yè)的籌資組合。鑒于有些因素?zé)o法量化，本文建模僅考慮內(nèi)部因素。

三、建模

（一）基本假設(shè)

1.企業(yè)以資金成本最低為目標(biāo)，不考慮其他動(dòng)機(jī)。

2.在限定的籌資金額和資金使用時(shí)間內(nèi)，公司有能力償還各種籌資方案產(chǎn)生的資金成本，不存在抵押物被處置的情況，也不考慮惡意抵押融資的情況。

3.只涉及銀行貸款（包括滾動(dòng)授信協(xié)議），發(fā)行公司債券，發(fā)行普通股三種籌資方式，且每種籌資方式均有明晰的資金成本率或資金成本的計(jì)算方法。

4.考慮到滾動(dòng)授信協(xié)議，銀行貸款的期限設(shè)定為一年或以下，債券期限設(shè)定為一年至五年，而普通股則無期限上限。

（二）變量設(shè)定

1.銀行貸款

銀行貸款是浙江房地產(chǎn)企業(yè)使用最廣泛的籌資方式，具有貸款時(shí)間與期限靈活、貸款金額可控、資金成本較低等特點(diǎn)。相關(guān)變量設(shè)定如下：

銀行貸款數(shù)量：X1

企業(yè)所得稅率：t = 25%

資金總成本：c1 = r1*X1

2.債券

發(fā)行債券是本文設(shè)定的長(zhǎng)期債務(wù)資本的主要籌措方式，具有按批發(fā)行、發(fā)行量較大、可以不通過中間商等特點(diǎn)。相關(guān)變量設(shè)定如下：

債券數(shù)量：X2

資本成本率：r2 = I*（1-t）

（假定：I=5.5％*1.4，債券收益率不超過同期存款利率的1.4倍）

企業(yè)所得稅率：t=25%

債券發(fā)行固定成本：F0

債券發(fā)行變動(dòng)成本：X2*0.2‰

資本總成本：c2=（ r2+0.2‰）*X2 +F0

3.普通股

發(fā)行普通股是企業(yè)權(quán)益資本的主要籌措方式，具有發(fā)行量大、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低等特點(diǎn)。相關(guān)變量設(shè)定如下：

普通股數(shù)量：X3

資本成本率：r3=15% （假定：過去五年房地產(chǎn)行業(yè)平均市場(chǎng)回報(bào)率為15％）

普通股發(fā)行固定成本：F1

普通股發(fā)行變動(dòng)成本：0.3‰

資本總成本：C3 = F1+ X3*（r3+0.3‰）

（三）約束介紹

1.數(shù)量約束：貸款數(shù)量不超過1億元；債券發(fā)行量在1億元至3億元之間；普通股的發(fā)行量至少為2億元，總籌資額在4.3億元以上。

2.時(shí)間約束：貸款不超過1年，僅用作資金周轉(zhuǎn)；債券單次發(fā)行且期限不超過5年；普通股作為權(quán)益資本，在時(shí)間約束上作為前兩種籌資方式的補(bǔ)充，沒有上限。

（四）模型規(guī)劃

由于不是線性規(guī)劃，故放棄使用Lindo，而采用Excel建模。

MIN Z= r1*X1+（r2+0.2‰）*X2 +F0+ F1+ X3*（r3+0.3‰）

S.T：X1+X2+X3>=430

X1

X2>=100

X2

X3>=200

四、數(shù)據(jù)來源

（一）籌資需求量采集

本文選定的Z公司，為浙江一家正在準(zhǔn)備上市的股份公司，由于特定企業(yè)資金需求量數(shù)據(jù)的采集，涉及企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)與管理，不易直接獲取，也不宜披露。因此，采用由網(wǎng)上公布的企業(yè)籌資情況，結(jié)合該企業(yè)現(xiàn)金流量分析綜合得到的模擬數(shù)據(jù)。

（二）資金成本率采集

資金成本率數(shù)據(jù)的采集，本文通過綜合分析銀行貸款利率的網(wǎng)上信息，以及Z公司的資金成本率數(shù)據(jù)，集成獲得。

五、輸入數(shù)據(jù)求解

最終結(jié)果：在給定了時(shí)間約束之后，籌資模型的運(yùn)算結(jié)果如表3：

六、解的實(shí)際含義

從上述求解結(jié)果可見，在籌資4.3億元的情況下，企業(yè)總資金成本為3 617萬元，扣除其中由于準(zhǔn)備普通股和債券發(fā)行（Z公司準(zhǔn)備上市）導(dǎo)致的各項(xiàng)固定費(fèi)用2 000萬元。實(shí)際變動(dòng)資金成本為1 617萬元，換言之資金總成本率為3 617/43 000=8.41%，而變動(dòng)資金成本率（即第二年如果繼續(xù)使用這種籌資組合所產(chǎn)生資金成本率）只有1 617/43000

=3.76%，幾乎只有單純銀行貸款利率的二分之一。

在給定的約束條件下（如表4），這個(gè)模型有最優(yōu)解，但是可以看到每一種籌資方式都沒有達(dá)到數(shù)量的上限，可見有效的約束其實(shí)是不同籌資方式的時(shí)限，同時(shí)籌資總量正好等于總資金需求的下限，這也驗(yàn)證了財(cái)務(wù)學(xué)中籌資不能過量，以避免不必要財(cái)務(wù)費(fèi)用的理論。

從表5敏感性報(bào)告中可見，貸款和債券的遞減梯度即遞減價(jià)格為0，普通股的遞減梯度為0.898，這就意味著如果普通股的籌資量增加100萬元，將增加8.98萬元的資金成本。因此從遞減梯度的角度來看，在目前的籌資規(guī)模下，如果不考慮時(shí)間的約束，使用普通股籌資并不是最為有效的籌資方式。

再?gòu)募s束的角度來看：在確定了籌資時(shí)間之后，在目前的籌資組合下，總籌資量和債券發(fā)行的數(shù)額上限是稀缺資源，也是影響最終籌資總成本的約束條件。從拉格朗日乘數(shù)（即影子價(jià)格）來看，每增加100萬元的籌資，將會(huì)增加6.05萬元的籌資費(fèi)用，換言之，目前的邊際資金成本率為6.05%。因此，單從資金成本率來說，發(fā)行企業(yè)債券能夠很好地降低企業(yè)的資金成本。

從表6中的極限值報(bào)告可以看出，貸款從0. 3億元增加到上限1億元，資金邊際成本將增加約424萬元，邊際資金成本率為6.05%；債券發(fā)行量已達(dá)上限3億元，資金邊際成本為0；而普通股從1億元增加到上限10億元，資金邊際成本將增加1.35億元，邊際資金成本率為15.03%。由此可見，在籌資極限值范圍內(nèi)，資金成本率的變動(dòng)符合高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的財(cái)務(wù)規(guī)則。

七、問題及價(jià)值

（一）問題

本文研究著重關(guān)注內(nèi)部因素對(duì)企業(yè)籌資組合選擇及籌資方案確定的影響，忽略了一些無法量化的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。但眾所周知，很多財(cái)務(wù)理論與模型的建立最先都基于幾近苛刻的假定與約束之上，因此，本文也將在已建立的理想狀態(tài)模型之上，進(jìn)一步研究在假設(shè)與約束逐步松弛的情況下籌資模型的構(gòu)建與優(yōu)化，以期研究成果更具應(yīng)用價(jià)值。

（二）價(jià)值

雖然本文構(gòu)建的模型忽略了一些無法量化的宏觀經(jīng)濟(jì)因素和管理者風(fēng)險(xiǎn)偏好因素的影響，但模型的總體構(gòu)建思路符合企業(yè)籌資的內(nèi)部約束要求，比現(xiàn)行的基于既定籌資方式和籌資數(shù)額進(jìn)行籌資組合選擇的方法更科學(xué)、合理。對(duì)企業(yè)來說，在設(shè)定了所有內(nèi)部約束的前提下，就可以得到已優(yōu)化的籌資組合，因此，本文研究結(jié)果對(duì)于指導(dǎo)企業(yè)籌資實(shí)踐具有應(yīng)用價(jià)值。

【參考文獻(xiàn)】

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［5］ 徐建斌. 銀行房地產(chǎn)貸款形成的微觀機(jī)制及其防范措施 ［J］. 投資研究， 2003 （8）.

第2篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞]籌資 鋼鐵行業(yè) 上市公司

鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期以來是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位。作為把握國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的鋼鐵行業(yè),在GDP中占有很大比重。鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期以來是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中具有重要地位,是國(guó)家經(jīng)濟(jì)水平和綜合國(guó)力的重要標(biāo)志,鋼鐵發(fā)展直接影響著與其相關(guān)的國(guó)防工業(yè)及建筑、機(jī)械、造船、汽車、家電等行業(yè)。因此,鋼鐵行業(yè)的優(yōu)化建設(shè)是國(guó)家建設(shè)的重中之重,在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,鋼鐵行業(yè)上市公司籌資現(xiàn)狀如何,怎樣克服存在的問題以找到更適合我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的籌資之路,就成為大家關(guān)注的目標(biāo)。

一、我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司籌資現(xiàn)狀及問題分析

本文以鋼鐵行業(yè)上市公司2007年1日至2010年實(shí)施及擬實(shí)施的籌資行為作為觀察對(duì)象,從而得出以下結(jié)論:

1、外部籌資是鋼鐵行業(yè)上市公司主要的籌資方式

就鋼鐵行業(yè)上市公司相應(yīng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)可知:在有籌資表現(xiàn)的上市公司股票中,采取股權(quán)籌資方式的有13只,采取債務(wù)籌資方式的有16只,同時(shí)采取股權(quán)籌資方式和債務(wù)籌資方式的有11只。股權(quán)籌資額度共計(jì)404.441億元,債務(wù)籌資額度共計(jì)516.838億元。從數(shù)量來看,債務(wù)籌資數(shù)量以及籌資額度都大于股權(quán)籌資,由此可看出,與前幾年相比,股權(quán)籌資不再是鋼鐵行業(yè)偏好的籌資方式,在金融危機(jī)影響以及其他條件限制下,鋼鐵股開始更理性的籌資。屬于內(nèi)部籌資范疇只有股利分配中的送紅股,采取此籌資方式的只有6只。股利分配送紅股的籌資額度共計(jì)79.98億元,僅占籌資額度8.68%的,并且采取內(nèi)部籌資的股票基本同時(shí)采取了外部籌資。由此得出結(jié)論,外部籌資是鋼鐵行業(yè)上市公司主要的籌資方式。

2、行業(yè)發(fā)展困難,籌資難度加大

2010年的鋼鐵行業(yè)發(fā)展具有一定的特殊性。首先從困難方面來說,國(guó)家前期在政策方面出臺(tái)一系列措施,抑制產(chǎn)能過剩行業(yè)的投資規(guī)模。其中,鋼鐵行業(yè)被列入產(chǎn)能過剩的行業(yè)之列。按照已經(jīng)公布的規(guī)劃,在對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)控過程中,國(guó)家將重點(diǎn)從生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和貸款籌資兩個(gè)方面對(duì)涉及的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行調(diào)控。鋼鐵行業(yè)上市公司新增產(chǎn)能和貸款籌資這種間接融資的難度由此增加,鋼鐵行業(yè)發(fā)展的困難客觀存在,由此帶來籌資困難加大。

3、籌資次序尚未完全優(yōu)化

與國(guó)外完善的籌資優(yōu)序理論相比,我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司籌資并未做到優(yōu)序,我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司并未完全遵循“留存收益-發(fā)行債券-發(fā)行股票”這一籌資優(yōu)序,尤其表現(xiàn)在內(nèi)部融資和外部融資的選擇上,當(dāng)前外部籌資是鋼鐵行業(yè)上市公司主要籌資方式,內(nèi)源融資未得到應(yīng)有的重視,矛盾突出。雖然各鋼鐵企業(yè)在大量發(fā)行債券,爭(zhēng)取銀行信貸,但是對(duì)于股權(quán)籌資的盲目追求并沒有完全被理性化。

4、籌資動(dòng)力不足

雖然國(guó)家政策在產(chǎn)能擴(kuò)張和籌資上給鋼鐵行業(yè)帶來一定的發(fā)展困難,但行業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍然值得期待。具體來說,2010年鋼鐵行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要集中在以下幾個(gè)方向:國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)《鋼鐵行業(yè)振興規(guī)劃》,規(guī)劃明確指出,鼓勵(lì)鋼鐵行業(yè)公司進(jìn)行重組和強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,在抑制產(chǎn)能和籌資難度增加的過程中,鋼鐵業(yè)類似大魚吃小魚式的重組和并購(gòu)將為整個(gè)行業(yè)帶來新的發(fā)展生機(jī)。寶鋼和沙鋼的合作、河北和山東鋼鐵行業(yè)的整合都是很好的例子。未來隨著整合趨勢(shì)不斷加強(qiáng),上市公司之間以及上市公司整合未上市公司帶來的投資機(jī)會(huì)預(yù)計(jì)將十分豐富。伴隨著投資機(jī)會(huì)的增多,鋼鐵行業(yè)加大調(diào)整籌資規(guī)模及籌資方式動(dòng)力不足。

二、解決鋼鐵行業(yè)上市公司籌資問題的對(duì)策

1、遵循優(yōu)序籌資策略,增加內(nèi)源籌資

優(yōu)序籌資策略是,首先保留盈余,進(jìn)行內(nèi)源籌資;其次在內(nèi)源籌資不足以滿足所需籌資量時(shí),優(yōu)先選擇債券籌資;最后進(jìn)行股權(quán)籌資。我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司在外源融資方式上越來越偏向于債券融資,股權(quán)融資方式相對(duì)下降到次要的地位。但是內(nèi)源融資的比重與企業(yè)內(nèi)部積累不斷擴(kuò)大的現(xiàn)狀不成比例,因此,加強(qiáng)內(nèi)源融資是當(dāng)前鋼鐵行業(yè)上市公司籌資的改革之重。

2、加大低籌資成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)的債券籌資方式

資金成本是影響企業(yè)籌資總額的重要因素,是企業(yè)選擇資金來源的主要依據(jù),是企業(yè)選擇籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn),是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的主要參考。如果一家上市公司有著較大的規(guī)模,恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率,信用狀況良好,具備債務(wù)籌資和股權(quán)籌資的相應(yīng)條件。同時(shí),公司處于盈利狀態(tài),可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用增加每股稅后盈余。當(dāng)然,上市公司籌資方式的選擇要考慮其他諸多因素,諸如籌資風(fēng)險(xiǎn)、借款限制性條款和股東控制權(quán)的因素。但企業(yè)作為“理性人”,其籌資方式的選擇最根本的依據(jù)是籌資成本的比較。尤其在金融危機(jī)大背景下,籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本都在上升,從募集資金的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),鋼鐵行業(yè)上市公司更適合用債券籌資方式募集資金。

3、加大銀行信貸籌資規(guī)模

目前對(duì)鋼鐵行業(yè)信貸的收緊必然會(huì)引起鋼鐵貿(mào)易商、下游終端用戶對(duì)當(dāng)前高庫(kù)存的消化,從而使得其向鋼廠的訂貨出現(xiàn)減少,側(cè)面迫使部分鋼廠自主減少生產(chǎn)計(jì)劃,控制產(chǎn)能的盲目增長(zhǎng),將給國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)穩(wěn)步發(fā)展帶來利好?；I資規(guī)模是比較企業(yè)債券和銀行借款籌資資金成本的一個(gè)重要因素,即是企業(yè)債務(wù)籌資方式選擇的一個(gè)重要參考因素。研究表明,企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模在1億以上時(shí),其規(guī)模效應(yīng)就能顯示出來,也就是說小企業(yè)及發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)利用債券籌資的資金成本是比較高的,更適合于選擇銀行借款籌資?；谝?guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮,鋼鐵上市公司更適合加大銀行信貸方式利用。

4、培養(yǎng)決策者的理性籌資態(tài)度

企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度對(duì)資金結(jié)構(gòu)也有重要影響,因?yàn)槠髽I(yè)資金結(jié)構(gòu)的決策最終是由他們做出的。企業(yè)的股票如果被眾多投資者持有,這個(gè)企業(yè)可能會(huì)采用發(fā)行股票的方式來籌集資金,因?yàn)槠髽I(yè)所有者并不擔(dān)心控制權(quán)的旁落。反之,有的企業(yè)被少數(shù)股東控制,股東們很重視控制權(quán)問題,企業(yè)為了保證少數(shù)股東的絕對(duì)控制權(quán),一般盡量避免普通股籌資,多采用負(fù)債方式籌集資金。管理人員對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,也是影響資金結(jié)構(gòu)的重要因素。喜歡冒險(xiǎn)的財(cái)務(wù)管理人員,可能會(huì)安排比較高的負(fù)債比例。所以,鋼鐵行業(yè)上市公司所有者和管理人員要不斷提高自身對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)識(shí),做到理性籌資。

5、改善行業(yè)因素對(duì)籌資的影響

不同行業(yè)資金結(jié)構(gòu)差別很大,處于不同競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的行業(yè)對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的要求也不盡相同,充分競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)更傾向于股權(quán)融資,傾向于分散風(fēng)險(xiǎn),而相對(duì)壟斷的行業(yè)更傾向于債務(wù)融資。由于控制權(quán)市場(chǎng)的存在,在公司資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)中,一方面既要考慮公司經(jīng)營(yíng)的相對(duì)穩(wěn)定性和延續(xù)性,另一方面又要有利于公司股權(quán)有效率地流動(dòng)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)不能封閉,而中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)大多數(shù)呈現(xiàn)出相對(duì)封閉的特點(diǎn)。企業(yè)規(guī)模越大,籌集資金的方式越多,通過證券市場(chǎng)發(fā)行股票,吸收國(guó)家和法人單位投資,負(fù)債比率一般較低。因此,鋼鐵上市公司要通過不斷的發(fā)展和整合,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,增強(qiáng)行業(yè)實(shí)力。

鋼鐵行業(yè)上市公司的籌資方式選擇如何參考其他行業(yè)(如金融業(yè))的籌資方式(如信托籌資和資產(chǎn)證券化)。建議鋼鐵行業(yè)企業(yè)積極參考其他行業(yè)的有效的而尚未在鋼鐵行業(yè)形成主流的籌資方式。而且,隨著中國(guó)資本市場(chǎng)體制的不斷完善,隨著政策法規(guī)的規(guī)范發(fā)展,很多目前看來非主流的籌資方式和新增的創(chuàng)新籌資方式在不遠(yuǎn)的將來或許會(huì)成為適合鋼鐵行業(yè)上市公司的主流的籌資方式。但愿很多萌芽狀態(tài)的創(chuàng)新籌資方式能健康成長(zhǎng)起來,對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的健全發(fā)展,對(duì)鋼鐵行業(yè)的繁榮昌盛做出積極的貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn):

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[3]李心瑜,馮旭南.公司融資[M].北京:中國(guó)發(fā)展出版社,2007

第3篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

一、資金的籌措及要求

一個(gè)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)籌措多大數(shù)量的資金，怎樣籌措到所需資金，如何確定外部資金的使用條件等等，都是應(yīng)該認(rèn)真決定的問題。在籌資過程中，應(yīng)做到以下要求：

1.企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，最低的資金要求是籌資的依據(jù)。合理確定資金的需要量，控制資金投放時(shí)間，要從投資的量和期來確定籌資的數(shù)量和時(shí)期，既不能脫節(jié)又不能閑置。

2.周密研究投資的方向，大力提高投資效果。要從投資的流向來研究投資的回收，力求把籌資效果和投資效果統(tǒng)一進(jìn)行分析。

3.認(rèn)真選擇資金來源，力求降低資金成本。要從各種籌資渠道和方式的結(jié)合中制定最佳籌資方案，以便降低資金成本。資金成本的高低和投資效果的大小決定籌資的經(jīng)濟(jì)效益。這兩方面都與資金來源、投資方向、資金需求量及投放時(shí)間密切相關(guān)。因此要全面分析資金成本率和投資收益率，力求以最少資金成本實(shí)現(xiàn)最大的投資并發(fā)揮最大的效能。

4.適當(dāng)安排自有資金比例，正確進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)。要從自有資金和借入資金的不同成本出發(fā)，進(jìn)行合理配置，以便利用財(cái)務(wù)杠桿，適當(dāng)降低籌資成本。

二、企業(yè)籌資的渠道和方式

企業(yè)取得資金的途徑稱為籌措資金的渠道?；I措資金的方式是指企業(yè)取得資金的具體方法和形式。一定籌資方式，可能只適用于某一種特定的籌資渠道，也可能使用于不同的籌資渠道，同一渠道的資金可以采取不同的方式取得。因此，應(yīng)對(duì)各種籌資渠道和方式深入研究，以便確定最好的資金來源結(jié)構(gòu)，取得良好的效果。

1.資金籌措的渠道。

（1)國(guó)家財(cái)政資金。國(guó)家預(yù)算撥給企業(yè)的資金，主要有財(cái)政撥款（有償、無償）、財(cái)政補(bǔ)貼、周轉(zhuǎn)金以及參與股份制企業(yè)的國(guó)家股等等。

（2)專業(yè)銀行借款資金。通過多種形式從銀行取得的貸款，是形成企業(yè)資金的重要來源。如基金貸款、流動(dòng)資金貸款、中短期專項(xiàng)貸款等等。商業(yè)信用的單據(jù)貼現(xiàn)，也是迂回使用銀行信貸資金。選擇借款方式時(shí)企業(yè)應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)效益和償還能力，防止盲目的籌集和使用資金。

（3)非銀行金融機(jī)構(gòu)資金。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要包括各級(jí)政府主辦的信托投資公司、租賃公司、保險(xiǎn)公司以及民間金融組織等，這些機(jī)構(gòu)的資金供應(yīng)比較靈活方便。

（4)社會(huì)閑散資金。指社會(huì)民眾手中閑置沉淀資金，他們可購(gòu)買各種證券進(jìn)行投資，以求達(dá)到增值和獲利。

（5)其他企業(yè)資金。隨著橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展企業(yè)向資金聯(lián)合和資金流通方面加強(qiáng)和發(fā)展，從其他企業(yè)通過聯(lián)營(yíng)入股、債券以及商業(yè)信用等方式獲得資金。在這種籌措方式中既有長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金使用，又有短期臨時(shí)的資金調(diào)劑。

(6)國(guó)外資金。利用外資的方式很多，歸結(jié)為吸收外資和借用外資兩大類。吸收外資主要是中外合營(yíng)或獨(dú)資辦企業(yè)。

2.資金籌措的方式。資金來源的多渠道和籌資方式多樣化，使企業(yè)可選擇不同籌資方式，從不同渠道取得資金。

（1)短期資金的籌措。短期資金是指供短期使用的資金，使用期限在一年左右或一年以內(nèi)的非投資性資金，通常在一年內(nèi)即可收回，主要用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)方面的短期需要。如發(fā)放工資、購(gòu)買原材料和其他臨時(shí)性支出，屬于追加資金需要。按現(xiàn)代財(cái)務(wù)觀點(diǎn)，企業(yè)短期資金不足是正常和經(jīng)常的現(xiàn)象，相反，如果總是呈現(xiàn)出資金過剩和富裕的態(tài)勢(shì)，反而表明財(cái)務(wù)運(yùn)用上的一種缺陷。

短期資金的特點(diǎn)：占用時(shí)間短、變現(xiàn)能力強(qiáng)、資金成本低、籌資風(fēng)險(xiǎn)小。

短期資金籌資方式：商業(yè)信用、銀行短期借貸、以存貨作為抵押的貸款、企業(yè)間拆借、企業(yè)內(nèi)部集資等。

（2)長(zhǎng)期借款的籌措。一般用于一年以上甚至十幾年至幾十年才能收回的投資項(xiàng)目。長(zhǎng)期資金主要用于企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增添新設(shè)備等等。

長(zhǎng)期資金的特點(diǎn)：償還周期較長(zhǎng)，籌資風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本高、投資影響大。

長(zhǎng)期資金籌資方式：股票、債券、銀行長(zhǎng)期借款、融資性租賃、聯(lián)營(yíng)、補(bǔ)償貿(mào)易等。

三、企業(yè)籌資方式的依據(jù)

1.成本。是企業(yè)取得資金使用權(quán)而付出的代價(jià)，是對(duì)籌資效益的一種扣除，企業(yè)籌資應(yīng)盡量降低籌資代價(jià)。企業(yè)取得和使用資金的所負(fù)擔(dān)的費(fèi)用同籌資總額的比率，稱為資金成本率。

資金成本率=占用費(fèi)+籌資費(fèi)/籌資總額*100%

由于測(cè)定資金成本的各項(xiàng)因素僅能根據(jù)現(xiàn)在效益和對(duì)未來的情況預(yù)測(cè)確定，因此資金成本率是個(gè)預(yù)估值，不是精確的計(jì)算值。

2.風(fēng)險(xiǎn)。是指籌資效益的不確定性。不同的籌資方式，會(huì)產(chǎn)生不同的籌資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)損失有大有小。企業(yè)籌資方式的選擇，要謹(jǐn)慎進(jìn)行權(quán)衡，充分估計(jì)到每種籌資方案可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.可能性。主要取決籌資運(yùn)用后產(chǎn)生效益的明顯性和企業(yè)信譽(yù)。還與國(guó)家有關(guān)政策有關(guān)，如信貸政策、產(chǎn)業(yè)政策、股票債券集資政策等等，因此要充分加以分析研究。如果企業(yè)信譽(yù)欠佳，不能取得銀行貸款，只得尋求其他融資方式。

4.彈性。包括償還貸款能力和增加貸款能力兩方面。如銀行貸款與商業(yè)票據(jù)比較有彈性，這是因?yàn)槠髽I(yè)資金充足以后即可還貸，而商業(yè)票據(jù)必須到期方能償還欠款。彈性又與企業(yè)獲得貸款的難易有關(guān)。如果企業(yè)在銀行有信貸指標(biāo)則在未達(dá)到最高限額之前，要增加貸款很容易，而其他融資方式就沒有如此大的彈性。

第4篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

(一)企業(yè)稅收籌劃的概念

稅收籌劃是指納稅人為達(dá)到減輕或延遲稅收負(fù)擔(dān)和實(shí)現(xiàn)稅收零風(fēng)險(xiǎn)的目的，在不違反國(guó)家現(xiàn)行稅法的前提下，對(duì)企業(yè)的投資、經(jīng)營(yíng)、理財(cái)、組織、交易等各項(xiàng)活動(dòng)進(jìn)行事先安排和籌劃的過程。

分析上述概念，稅收籌劃包含了兩個(gè)含義：

一是稅收籌劃必須同時(shí)達(dá)到減輕或延遲稅收負(fù)擔(dān)和實(shí)現(xiàn)稅收零風(fēng)險(xiǎn)。否則，稅收籌劃就是不成功的；二是所有稅收籌劃的手段必須在不違反國(guó)家現(xiàn)行稅法的前提下進(jìn)行，否則，稅收籌劃也是失敗的。

（二）企業(yè)稅收籌劃的意義

1.稅收籌劃有助于提高納稅人的納稅意識(shí)，實(shí)現(xiàn)納稅人財(cái)務(wù)利益最大化。企業(yè)為了進(jìn)行稅收籌劃，必須對(duì)稅法和有關(guān)稅收優(yōu)惠政策加深學(xué)習(xí)和研究，對(duì)企業(yè)具體業(yè)務(wù)進(jìn)行合理安排和選擇，從而達(dá)到減輕稅收負(fù)擔(dān)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)利益最大化的目的，這個(gè)過程其實(shí)也是納稅人提高納稅意識(shí)的過程，同時(shí)，企業(yè)敢于面對(duì)稅務(wù)機(jī)關(guān)，運(yùn)用國(guó)家賦予的權(quán)利，做到主動(dòng)繳稅，抑制偷逃稅等違法行為。

2.稅收籌劃有助于提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和會(huì)計(jì)管理水平。企業(yè)通過稅收籌劃，可促使其精打細(xì)算，減少不必要的浪費(fèi)，增強(qiáng)預(yù)測(cè)、決策能力，從而提高經(jīng)濟(jì)效益和經(jīng)營(yíng)管理水平。為了進(jìn)行稅收籌劃，就需要建立健全的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，規(guī)范財(cái)會(huì)管理，建立一支熟知稅法的高素質(zhì)的財(cái)會(huì)人員，從而不斷提高企業(yè)會(huì)計(jì)管理水平。

3.稅收籌劃有助于優(yōu)化國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源的合理配置。企業(yè)根據(jù)稅法中稅基與稅率的差別，根據(jù)稅收的各項(xiàng)優(yōu)惠鼓勵(lì)政策，進(jìn)行稅收籌劃，盡管主觀上是為了減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，但在客觀上卻是在國(guó)家稅收經(jīng)濟(jì)杠桿的作用下，逐步走上了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)力合理布局的道路，體現(xiàn)了國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，有助于優(yōu)化國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資源的合理配置。

4.稅收籌劃有助于改進(jìn)和完善國(guó)家稅法及政府稅收政策。稅收籌劃是企業(yè)對(duì)國(guó)家稅法及政府稅收政策的反饋行為，也是對(duì)政府稅收政策的正確性、有效性和國(guó)家現(xiàn)行稅法完善性的檢驗(yàn)。國(guó)家可以利用企業(yè)的稅收籌劃行為反饋的信息，改進(jìn)和完善國(guó)家稅法及政府稅收政策。

二、企業(yè)對(duì)外投資的稅收籌劃

（一）投資企業(yè)性質(zhì)的選擇

1.公司與合伙企業(yè)的選擇

我國(guó)對(duì)公司和合伙企業(yè)實(shí)行不同的納稅規(guī)定。公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在企業(yè)環(huán)節(jié)課征所得稅，稅后利潤(rùn)作為股息分配給投資者后，投資者還要繳納個(gè)人所得稅（我國(guó)是按20%的比例稅率繳納個(gè)人所得稅），而合伙企業(yè)則不需要繳納企業(yè)所得稅，只征收各個(gè)合伙人分得收益的個(gè)人所得稅。因此，投資者對(duì)企業(yè)組織形式的不同選擇，其投資收益也將產(chǎn)生差別。案例1：張生準(zhǔn)備獨(dú)資經(jīng)營(yíng)一家商店，假如張生每年能盈利200000元，該商店如按合伙企業(yè)課征個(gè)人所得稅，稅后利潤(rùn)是200000-（200000×35%-6750）=136750元，設(shè)商店如按公司課征企業(yè)所得稅，稅后利潤(rùn)為200000-200000×25%=150000元，假設(shè)稅后利潤(rùn)全部作為股息分配，張生還要繳納個(gè)人所得稅150000×20%=30000元，其實(shí)際稅后收益為120000元，與前者比較，多負(fù)擔(dān)所得稅136750-120000=16750元，因此，張生做出了辦合伙企業(yè)（如以個(gè)體工商戶的形式設(shè)定），而不組織公司的決策。張生的這一選擇是法律規(guī)定所許可的，在納稅行為未發(fā)生之前進(jìn)行，并達(dá)到了節(jié)稅的效果。

因此，對(duì)于規(guī)模不大，管理難度不大的企業(yè)，選擇合伙企業(yè)比較適合。但是，對(duì)于規(guī)模龐大，管理水平要求很高的大企業(yè)，因?yàn)槠浠I資難度大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，管理相對(duì)困難，如果用合伙企業(yè)組織形式，要想正常健康運(yùn)作比較困難，一般宜用公司的組織形式。

2.設(shè)立子公司或分支機(jī)構(gòu)的選擇

子公司是獨(dú)立的法人實(shí)體，獨(dú)立承擔(dān)納稅義務(wù)，可享受當(dāng)?shù)氐亩愂諆?yōu)惠。如果當(dāng)?shù)氐倪m用稅率比母公司所在地的適用稅率低，子公司積累利潤(rùn)還可得到遞延納稅的好處。分公司無獨(dú)立法人資格，不能享受當(dāng)?shù)氐膬?yōu)惠政策，但設(shè)立為分公司，有利于總公司整體的稅收籌劃。在稅收籌劃中對(duì)于初創(chuàng)階段時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)生虧損的可能性較大的企業(yè)，一般要設(shè)定為分公司，從而使分公司的虧損能在匯總納稅時(shí)沖減總公司的利潤(rùn)，減輕稅負(fù)。而對(duì)于生產(chǎn)走上正軌，產(chǎn)品已打開銷路，企業(yè)可以盈利時(shí)，則應(yīng)設(shè)立為子公司，這樣可以享受稅收優(yōu)惠。

對(duì)跨國(guó)公司而言，可以并用兩種公司組織形式，將其某些附屬機(jī)構(gòu)設(shè)立為子公司，而將另一些設(shè)立為分公司，以達(dá)到最優(yōu)的稅收籌劃效果。

3.一般納稅人與小規(guī)模納稅人的選擇

企業(yè)作為一般納稅人時(shí)可以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額，可以使用增值稅發(fā)票，但作為小規(guī)模納稅人時(shí)，不能抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額，不能開具增值稅發(fā)票，會(huì)失去很多客源。通常，具有高附加值，產(chǎn)品增值率高的企業(yè)，當(dāng)它的規(guī)模較小時(shí)，宜選擇小規(guī)模納稅人，如果企業(yè)增值率較低，宜選擇一般納稅人。

（二）投資企業(yè)注冊(cè)地點(diǎn)的選擇

進(jìn)行跨國(guó)投資時(shí)，企業(yè)可以選擇國(guó)際避稅港，自由港等進(jìn)行公司注冊(cè)，如香港是亞洲著名的避稅港，它從第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)后開始征收所得稅，但所得稅的課證實(shí)行單一的地域管轄權(quán)，只對(duì)居民和非居民的境內(nèi)所得征稅，稅率一般只為18%左右。進(jìn)行國(guó)內(nèi)投資時(shí)，首先必須熟悉各地區(qū)的稅收優(yōu)惠政策，如對(duì)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的稅收優(yōu)惠，沿海開放城市的稅收優(yōu)惠，對(duì)西部開發(fā)的稅收優(yōu)惠，對(duì)經(jīng)濟(jì)特區(qū)的稅收優(yōu)惠等。一般可選擇能享受稅收優(yōu)惠的地區(qū)注冊(cè)登記企業(yè)，這種區(qū)域稅收優(yōu)惠差異，給投資者提供了很好的稅收籌劃?rùn)C(jī)會(huì)。比如，把總公司設(shè)在低稅區(qū)，分公司設(shè)在高稅區(qū)，把分公司在其他地方經(jīng)營(yíng)的收入歸在總公司名下，合并報(bào)表統(tǒng)一納稅，以實(shí)現(xiàn)節(jié)稅的目的。

（三）投資行業(yè)的選擇

企業(yè)在投資行業(yè)選擇時(shí)，要充分考慮稅收因素，國(guó)家為了優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，對(duì)不同的投資對(duì)象規(guī)定了不同的稅收政策，因此，必須先了解各行各業(yè)的稅收待遇。如企業(yè)從事國(guó)家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目（港口碼頭、機(jī)場(chǎng)、鐵路、公路、城市公共交通、電力、水利等）的投資經(jīng)營(yíng)的所得，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入所屬納稅年度起，第一年至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年至第六年減半征收企業(yè)所得稅。而沒有稅收優(yōu)惠的其他行業(yè)企業(yè)所得稅稅率一般為25%，而且沒有減免稅期。因此，企業(yè)必須精心籌劃投資行業(yè)，節(jié)約企業(yè)稅金支出。

（四）企業(yè)出資方式的籌劃

出資方式可分為：有形資產(chǎn)出資、無形資產(chǎn)出資和現(xiàn)金出資。在投資方式籌劃過程中，企業(yè)通常采用有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)出資，因?yàn)橐杂行钨Y產(chǎn)出資的設(shè)備的折舊額及無形資產(chǎn)的攤銷額可以在稅前扣除，削減了企業(yè)所得稅的應(yīng)納稅所得額；其次，在變動(dòng)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)時(shí)，必須進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，評(píng)估方法的不同導(dǎo)致高估資產(chǎn)，這樣既可以節(jié)省投資成本，又可以多列折舊及攤銷費(fèi)而減少企業(yè)所得稅。

三、企業(yè)對(duì)外籌資的稅收籌劃

（一）籌資利息的稅收籌劃

我國(guó)現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定，企業(yè)籌資的利息支出，凡在籌建期間發(fā)生的，計(jì)入開辦費(fèi)，自企業(yè)投產(chǎn)營(yíng)業(yè)起，按照不短于五年的期限攤銷；在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的，計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用。其中，與購(gòu)建固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)有關(guān)的，在資產(chǎn)尚未交付使用或者雖已交付使用，但尚未辦理竣工決算以前，計(jì)入購(gòu)建資產(chǎn)的價(jià)值。財(cái)務(wù)費(fèi)用可以直接沖減當(dāng)期損益，而開辦費(fèi)和固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)價(jià)值則須分期攤銷，逐步?jīng)_減當(dāng)期損益。因此，為了實(shí)現(xiàn)稅收籌劃，企業(yè)在控制籌資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，可以盡量加大籌資的利息支出，盡可能加大籌資利息支出計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的份額，縮短籌建期和資產(chǎn)的購(gòu)建周期。

（二）權(quán)益資本與債務(wù)資本的選擇

企業(yè)的籌資方式可分為權(quán)益資本籌資方式和債務(wù)資本籌資方式兩大類。選擇不同類別的籌資方式，不僅隱含的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同，而且對(duì)企業(yè)稅負(fù)的影響也不一樣，從而在很大程度上決定著不同籌資方式的資金成本。因此，減輕企業(yè)稅負(fù)也是企業(yè)籌資決策中必須認(rèn)真考慮的一個(gè)重要因素。

權(quán)益資本籌資方式有發(fā)行股票、企業(yè)自我積累等。發(fā)行股票屬于增加權(quán)益資本，優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)小，無固定利息負(fù)擔(dān)等，缺點(diǎn)是其成本為股息，不作為費(fèi)用列支，必須從稅后利潤(rùn)中支付，稅收負(fù)擔(dān)較重。自我積累方式由于資金的占有和使用融為一體，稅收難以分割或抵消，存在著雙重征稅的問題，稅收負(fù)擔(dān)最重，因而難于進(jìn)行稅收籌劃。

債務(wù)資本的籌資方式有銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃（后面再想祥述）等。借款和發(fā)行債券都屬于擴(kuò)大借入資金，借入資金的成本是利息，按稅法規(guī)定可作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，其優(yōu)點(diǎn)是資金成本可以減稅，缺點(diǎn)是到期必須還本付息，當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，有可能要破產(chǎn)清算，風(fēng)險(xiǎn)較大。

因此，企業(yè)就面臨著資本結(jié)構(gòu)的選擇，是發(fā)行股票等籌集權(quán)益資本，還是通過舉債的方式籌集債務(wù)資本。下面通過一個(gè)案例來進(jìn)行分析說明。

案例3：某集團(tuán)公司下屬子公司準(zhǔn)備投資1000萬元生產(chǎn)一種高新技術(shù)的產(chǎn)品，制定了下面三個(gè)籌資方案。三個(gè)方案的債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例如下，息稅前投資收益率都為25%，債務(wù)成本利潤(rùn)率都是10%，企業(yè)所得稅率都為25%，那么，其權(quán)益資本投資收益率的計(jì)算結(jié)果如下表1所示。

從上表可知，隨著負(fù)債比例的提高，企業(yè)納所得稅從62.5萬元減為55萬元，再減為45萬元，呈遞減勢(shì)，顯示債務(wù)籌資具有節(jié)稅的功能，同時(shí)，當(dāng)投資利潤(rùn)大于負(fù)債成本時(shí)，債務(wù)資本在投資中所占的比例越高，對(duì)企業(yè)權(quán)益資本越有利。以方案二為例，全部資金的息稅前投資收益率為25%，債務(wù)資本占總資本的30%即300萬元，債務(wù)資本所創(chuàng)造的利潤(rùn)為75萬元，扣除利息30萬元，加上利息費(fèi)用抵扣利潤(rùn)可節(jié)約所得稅7.5萬元（30×25%）剩余利潤(rùn)為52.5萬元，從而提高了權(quán)益資本的投資收益率，其稅后投資收益率達(dá)到23.57%；同理，方案三計(jì)算的稅后投資收益率為45%，兩者都大于無債務(wù)資本的方案一的稅后投資收益率18.75%。

由此可見，當(dāng)企業(yè)息稅前投資收益率高于負(fù)債成本率，由于財(cái)務(wù)杠桿作用，債務(wù)資本的增加可提高權(quán)益資本的收益水平，節(jié)稅效果也越明顯。但是，負(fù)債利息必須到期支付的特點(diǎn)，又導(dǎo)致了債務(wù)籌資可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)負(fù)債的成本率超過了息稅前投資收益率，權(quán)益資本收益會(huì)隨著負(fù)債比例的提高而下降，這顯然是得不償失的。因此，企業(yè)在利用籌資方式進(jìn)行稅收籌劃時(shí)，不但要從稅收上考慮，而且要注意企業(yè)收益提高所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，要充分考慮企業(yè)自身的特點(diǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力，以稅后利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，正確選擇籌資方式。

（三）特殊籌資方式——租賃業(yè)務(wù)的稅收籌劃

租賃業(yè)務(wù)已成為企業(yè)減輕稅負(fù)、籌集資金的重要方式。通過融資租賃，可以使企業(yè)在資金緊張的情況下迅速獲得所需的資產(chǎn)，滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要，同時(shí)，融資租賃的固定資產(chǎn)所提取的折舊費(fèi)（支付的租金不得扣除）可以計(jì)入成本費(fèi)用，減輕稅負(fù)。經(jīng)營(yíng)性租賃對(duì)出租人和承租人都涉及到稅收籌劃問題。對(duì)出租人來講，可以充分利用閑置資產(chǎn)，提高總資產(chǎn)收益率，同時(shí)，其租金收入（其他業(yè)務(wù)收入）的稅負(fù)一般低于銷售收入（主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）的稅負(fù)；對(duì)承租人來講，租金可以作為費(fèi)用在稅前例支，起到節(jié)稅的作用，特別是出租人和承租人同屬一個(gè)企業(yè)集團(tuán)時(shí)，可以直接、公開地將資產(chǎn)轉(zhuǎn)給另一個(gè)企業(yè)，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移收入和利潤(rùn)，減輕企業(yè)集團(tuán)整體稅負(fù)的目的。

案例4：某集團(tuán)公司2007年4月對(duì)集團(tuán)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，發(fā)現(xiàn)A企業(yè)今年產(chǎn)銷兩旺，預(yù)計(jì)2007年利潤(rùn)總額為1000萬元，比上年增長(zhǎng)50%；而集團(tuán)內(nèi)部的B企業(yè)卻遇到困境，2007年預(yù)計(jì)利潤(rùn)總額虧損500萬元，比上年減少40%，A、B企業(yè)的所得稅適用稅率都是33%?？紤]到集團(tuán)公司的整體利益，經(jīng)集團(tuán)公司董事會(huì)批準(zhǔn)，進(jìn)行如下稅收籌劃：2007年5月，將A企業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品與B企業(yè)相似的生產(chǎn)線租賃給B企業(yè)，租賃費(fèi)為50萬元（假設(shè)符合獨(dú)立核算原則，租金水平與出租給第三者的水平相一致），該設(shè)備每年生產(chǎn)產(chǎn)品的利潤(rùn)為400萬元（則B企業(yè)07年預(yù)計(jì)利潤(rùn)=-500+400-50=-150萬元），那么，該條生產(chǎn)線的租金A企業(yè)應(yīng)繳營(yíng)業(yè)稅額=50×5%=2.5萬元，該條生產(chǎn)線的租金A企業(yè)應(yīng)繳城建稅及教育費(fèi)附加=2.5×（7%+3%）=0.25萬元，該條生產(chǎn)線的租金收入A企業(yè)應(yīng)繳企業(yè)所得稅額=50×33%=16.5萬元，原該條生產(chǎn)線生產(chǎn)產(chǎn)品的利潤(rùn)應(yīng)繳企業(yè)所得稅=500×33%=165萬元（籌劃后B企業(yè)仍虧損，不用繳），通過稅收籌劃后，集團(tuán)公司獲得的籌劃收益=165-2.5—0.25-16.5=145.75萬元，租賃籌劃后，該集團(tuán)公司的總體籌劃收益為145.75萬元，稅收籌劃的效果很明顯，但由于A、B企業(yè)的產(chǎn)品相似，跟往年相比，租賃后經(jīng)營(yíng)變化的波動(dòng)不大，對(duì)外影響也不明顯。

四、企業(yè)開展稅收籌劃應(yīng)注意的問題

（一）企業(yè)稅收籌劃必須依法進(jìn)行。所有稅收籌劃的項(xiàng)目都必須符合稅法規(guī)定，符合政府政策導(dǎo)向。

（二）企業(yè)稅收籌劃必須使企業(yè)整體利益最大化。因此，在進(jìn)行稅收籌劃時(shí)應(yīng)綜合分析有關(guān)稅務(wù)及稅務(wù)以外的各種利弊得失，分清主次，要達(dá)到稅收籌劃的效益要大于稅收籌劃的成本。

（三）企業(yè)稅收籌劃必須遵守稅法的時(shí)效性，注意防范風(fēng)險(xiǎn)。由于稅法是會(huì)隨著時(shí)間而不斷變化的，具有時(shí)效性，有些稅收籌劃方法在一定時(shí)期是合法的，但在另一時(shí)期可能就是違法行為，因此，企業(yè)要做好稅收籌劃工作，就得經(jīng)常注意稅法的變化，而調(diào)整稅收籌劃的方法，以免被稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)定為偷稅行為而處以重罰，以至得不償失。

（四）企業(yè)稅收籌劃人員必須精通國(guó)內(nèi)、國(guó)際稅法規(guī)定，具備相當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)、投資、理財(cái)?shù)确矫娴膶I(yè)知識(shí)。

第5篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

（一）籌資的含義?；I資是通過一定的渠道、采取適當(dāng)方式籌措資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)，是財(cái)務(wù)管理的首要環(huán)節(jié)?；I資渠道是指籌集資金來源的方向與通道，體現(xiàn)了資金的源泉和流量?；I資方式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。

（二）籌資的原則

1、科學(xué)安排籌資時(shí)間。合理確定資金需要量，科學(xué)安排籌資時(shí)間，通過預(yù)算手段完成資金的需要量和需求時(shí)間的測(cè)定，使資金的籌措量達(dá)到平衡，防止因籌資不足而影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或因籌資過剩而增加財(cái)務(wù)費(fèi)用。既要防止籌資不足影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，也要防止過度浪費(fèi)。同時(shí)，還要按投資的機(jī)會(huì)進(jìn)行籌資。

2、降低資金成本。合理組合籌資渠道和方式，降低資金成本，綜合考察各種籌資渠道和籌資方式的難易程度、資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，研究各種資金來源構(gòu)成，求得資金來源的最優(yōu)組合，以降低籌資綜合成本，成本的降低也意味著資金的利用率高、效益好，反之使用效益差。

3、降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，在籌資過程中合理選擇和優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，做到長(zhǎng)、短期資本、債務(wù)資本和自有資本的有機(jī)結(jié)合，有效地規(guī)避和降低籌資中各種不確定性因素給企業(yè)帶來?yè)p失的可能性。

（三）籌資的環(huán)境

1、經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都需要在一定的經(jīng)濟(jì)政策的指導(dǎo)下進(jìn)行，合理的經(jīng)濟(jì)政策有利于企業(yè)籌集資金，因此企業(yè)要想籌集自有資金，就需要一個(gè)寬松的經(jīng)濟(jì)政策。

2、金融環(huán)境。我國(guó)需要建立一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，因?yàn)橐粋€(gè)發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)有利于企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，可以為企業(yè)提供不同的籌資方式，可以及時(shí)地提供資金維護(hù)企業(yè)的日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

3、法律環(huán)境。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)涉及到金融、稅務(wù)等方面的法律。健全的法律可以維護(hù)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的秩序，促進(jìn)金融市場(chǎng)穩(wěn)定和發(fā)展，稅收制度的貫徹。

二、我國(guó)企業(yè)籌資渠道和籌資方式

（一）我國(guó)企業(yè)的籌資渠道

1、國(guó)家財(cái)政資金。在我國(guó)，并不是所有的公司都能獲得國(guó)家撥款，只有我國(guó)的國(guó)有獨(dú)資公司，其唯一的股東就是國(guó)家，特殊情況下如：稅款的減免與退回，屬于國(guó)家的財(cái)政資金的投入。

2、銀行信貸資金。在我國(guó)，大多數(shù)企業(yè)都采用的是銀行借款，我國(guó)的銀行也分為好幾類，貸款有基本建設(shè)貸款、技術(shù)改造貸款、流動(dòng)資金貸款等。銀行資金流動(dòng)性強(qiáng)是眾多公司選擇籌資的重要渠道。

3、非銀行金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有租賃公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托公司等?；I資中可利用租賃公司進(jìn)行融資租賃，證券公司進(jìn)行發(fā)行證券及股票的發(fā)放。

（二）我國(guó)企業(yè)的籌資方式

1、長(zhǎng)期借款。長(zhǎng)期借款是企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在一年以上的借款，80年代初至80年代末，在制定金融體制改革方案時(shí)，我國(guó)學(xué)習(xí)和研究了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，從中國(guó)的實(shí)際出發(fā)更多的借鑒了日本那種強(qiáng)化銀行和間接融資的模式，實(shí)行了所謂的“撥改貸”，變“財(cái)政為主”為“銀行為主”，國(guó)有企業(yè)的資金供給轉(zhuǎn)而主要由銀行承擔(dān)。

2、債券。債券是國(guó)家政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)直接向社會(huì)借款籌措資金時(shí)，向投資者發(fā)行，并且承諾按規(guī)定利率并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。

3、融資租賃。融資租賃是指與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬實(shí)質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方的租賃形式。

融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)有：（1）籌資靈活性強(qiáng)。融資租賃可以避免其他負(fù)債籌資方式中限制性條款的約束，使企業(yè)得到了更大的自主經(jīng)營(yíng)的空間；（2）有利于保存企業(yè)舉債能力。由于融資租賃不直接改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，不增加企業(yè)的負(fù)債，因此不直接影響企業(yè)的舉債能力；（3）可以獲得減稅的利益。我國(guó)的所得稅法規(guī)定，承租方對(duì)融資租賃租入固定資產(chǎn)，視同自有資產(chǎn)一并提取折舊；承租方支付的手續(xù)費(fèi)、利息、折舊等可在支付時(shí)直接扣除；（4）承受的風(fēng)險(xiǎn)低。隨著科技的不斷進(jìn)步，設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很大，而通過融資租賃形式取得的資產(chǎn)則可以回避陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

而融資租賃的缺點(diǎn)在于：（1）租賃成本高。由于出租人所承受的風(fēng)險(xiǎn)大，必然要求較高的回報(bào)，導(dǎo)致融資租賃的租金要比債券和借款的利息高；（2）利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)政府為了刺激消費(fèi)，近幾年七次降低利率，在租賃期間，如果利率繼續(xù)下調(diào)，但承租人仍需按照合同規(guī)定的利率支付租金，就享受到利率降低的好處。

三、我國(guó)籌資渠道和籌資方式發(fā)展方向

（一）多元化企業(yè)的籌資方式

1、不同企業(yè)規(guī)模情況下籌資方式的選擇。由于企業(yè)規(guī)模的大小不同，因而各自所需的資金數(shù)額多少亦不相同，而不同的籌資方式所能提供資金的數(shù)量也有一定的額度。故而不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時(shí)的順序亦不相同。對(duì)于大型企業(yè)，由于需要大量生產(chǎn)資金，因而在選擇籌資方式時(shí)，應(yīng)選擇能夠提供大量資金且期限較長(zhǎng)的籌資方式。而對(duì)于小型企業(yè)，由于其資金的需要量相對(duì)較少，因而應(yīng)選擇機(jī)動(dòng)靈活的籌資方式。對(duì)于大型企業(yè)，其主要籌資方式的排列順序應(yīng)是：（1）發(fā)行股票；（2）發(fā)行債券；（3）銀行借款；（4）融資租賃。小型企業(yè)的籌資順序應(yīng)是：（1）銀行借款；（2）融資租賃。

2、不同企業(yè)資信情況下籌資方式的選擇。企業(yè)的資信情況由信用等級(jí)評(píng)選機(jī)構(gòu)評(píng)定，資信程度不同，所能夠籌集到的資金就會(huì)產(chǎn)生差異，這也能導(dǎo)致選擇籌資方式時(shí)的順序不同。一般說來，資信高的企業(yè)由于信用好、效益好，因而常選擇成本低、期限長(zhǎng)的籌資方式。而資信差的企業(yè)還款上沒有保證，導(dǎo)致籌資的選擇面較小，多數(shù)不能發(fā)行股票和債券。對(duì)于資信好的企業(yè)，其主要籌資方式的排列順序應(yīng)是：（1）銀行借款；（2）發(fā)行債券；（3）發(fā)行股票。資信差的企業(yè)其籌資順序應(yīng)是：（1）銀行借款；（2）融資租賃。

（二）拓寬企業(yè)籌資渠道

1、大力發(fā)展民營(yíng)的、地方性的民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)，在全國(guó)范圍內(nèi)建立完善的企業(yè)服務(wù)組織體系。由于地方民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)熟悉當(dāng)?shù)厍闆r，容易了解到地方企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況、項(xiàng)目前景和信用水平，因而得以克服信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的交易成本較高的障礙，降低服務(wù)價(jià)格，滿足資金供求雙方的需求。

2、建立企業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)，通過各地區(qū)政府網(wǎng)站向國(guó)內(nèi)外宣傳，并由政府牽頭組織企業(yè)與外商、銀行或是大型企業(yè)洽談籌資，以增加各地區(qū)企業(yè)籌資的機(jī)會(huì)。政府也可以適當(dāng)推行優(yōu)惠政策，增加企業(yè)資金。如實(shí)行有利于企業(yè)增加自有資金、鼓勵(lì)民意的企業(yè)投資行為、促進(jìn)企業(yè)科技進(jìn)步的稅收優(yōu)惠政策。

（三）拓展我國(guó)企業(yè)籌資形式對(duì)策思路

1、強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)，樹立企業(yè)良好形象。企業(yè)應(yīng)改革現(xiàn)有的家庭式管理治理結(jié)構(gòu)，實(shí)行真正的公司制的現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者應(yīng)加強(qiáng)自身素質(zhì)的提高，將個(gè)人財(cái)產(chǎn)和公司財(cái)產(chǎn)區(qū)別開來，同時(shí)應(yīng)建立健全的會(huì)計(jì)核算體系，提供令人信服的會(huì)計(jì)信息，通過這些措施，可以提高中小企業(yè)的信用水平，增強(qiáng)銀行對(duì)資金供應(yīng)者的信心。

第6篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞:短期負(fù)債籌資信用資本結(jié)構(gòu)利率

一、短期負(fù)債固有性質(zhì)對(duì)公司價(jià)值的影響

(一)籌資成本對(duì)公司價(jià)值影響

短期負(fù)債籌資是指用在1年(含1年)或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)付股利、應(yīng)交稅費(fèi)、其它預(yù)提費(fèi)用和一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款等籌措資金。短期負(fù)債籌資屬于公司風(fēng)險(xiǎn)較大的籌資方式，但也是資金成本最低的籌資方式，低成本的負(fù)債籌資必然會(huì)引起WACC的降低，從而影響公司價(jià)值。譚小平認(rèn)為由于我國(guó)破產(chǎn)清算相應(yīng)的配套政策不足和效力有限，加之股票對(duì)市場(chǎng)中的長(zhǎng)期負(fù)債具有替代效應(yīng)，導(dǎo)致短期負(fù)債籌資對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債籌資有替代效應(yīng)，最終使得短期債務(wù)籌資成為債務(wù)籌資結(jié)構(gòu)中占有比例較大的局面。

(二)償還順序?qū)緝r(jià)值影響

從負(fù)債的償還順序可以看出，公司首先要償還短期負(fù)債，其次才是長(zhǎng)期負(fù)債，而長(zhǎng)期負(fù)債在其到期之前要轉(zhuǎn)化為短期負(fù)債，與已有的短期負(fù)債一起構(gòu)成公司在短期內(nèi)需要償還的負(fù)債總額，形成公司的償債壓力，可見負(fù)債的償還期限缺乏彈性。黃默認(rèn)為在房地產(chǎn)公司的實(shí)證研究中，公司持短期負(fù)債的水平有所增加時(shí)，增量會(huì)加大短期償債能力壓力。Jun 和Jen的研究表明，與長(zhǎng)期債務(wù)籌資策略相比較，短期債務(wù)籌資策略可能導(dǎo)致未來大量的資金需求，并且隨著債務(wù)期限的臨近，短期籌資策略會(huì)導(dǎo)致資金需求呈指數(shù)增加。

另外不能過分的割裂公司負(fù)債的償還順序，是否償還各種負(fù)債都需要依據(jù)具體的公司狀況而定。長(zhǎng)期負(fù)債的籌借用途限定了償付長(zhǎng)期負(fù)債的客觀因素，公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的不斷提高、應(yīng)收賬款的減少是長(zhǎng)期負(fù)債償付的必然保證；換句話說，公司的長(zhǎng)期償債能力必須要保證長(zhǎng)期負(fù)載的償付。長(zhǎng)期負(fù)債的歸還必然擠占部分現(xiàn)金流，使得短期負(fù)債的償付存在壓力，不能保證長(zhǎng)期負(fù)債的償付會(huì)使得短期負(fù)債償付受到威脅，由此連串的反映必然引起財(cái)務(wù)危機(jī)。一定意義上說，負(fù)債的償還順序是有條件的，具體的。

除短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債有償還順序外，在短期負(fù)債中各賬戶的償還也有順序可言。在一年或一個(gè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)，公司不僅取得的短期負(fù)債種類不同，而且存在著某種短期負(fù)債的重復(fù)籌資情況。如何確定各種短期負(fù)債的償還順序關(guān)系到短期負(fù)債分布結(jié)構(gòu)的問題。公司在獲取各種短期負(fù)債或者重復(fù)獲取某種短期負(fù)債，必須綜合各種因素認(rèn)真考定債務(wù)的優(yōu)先償還順序，確定優(yōu)先級(jí)債權(quán)人和次級(jí)債權(quán)人。

各種短期負(fù)債所對(duì)應(yīng)的債權(quán)人的分布亦會(huì)對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生影響。在各種債權(quán)人中，有公開的債權(quán)人和不公開的債權(quán)人，有需要支付成本的債權(quán)人和不需要支付成本的債權(quán)人，債權(quán)人的分布一定程度上遵循成本假說。公司短期負(fù)債的償還順序和債權(quán)人的分布影響著公司經(jīng)營(yíng)者和債權(quán)人之間的關(guān)系，也會(huì)間接的影響其他利益相關(guān)者之間的關(guān)系。債權(quán)人的分布分散程度越廣，負(fù)債償還順序的限制程度越多，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者來說，約束力就越大。

總體上看，選擇短期負(fù)債較之于長(zhǎng)期負(fù)債，一定程度上緩和了債權(quán)人和所有者之間的沖突。原因是短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債相比有其固有的優(yōu)越性，再者債權(quán)人在考慮預(yù)期收益期限和其所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會(huì)因短期借款借用數(shù)量少、期限短的特點(diǎn)，更偏好于選擇短期借款方式投資；所有者也會(huì)因?yàn)槠涔逃械膬?yōu)越性，加之流動(dòng)資金短缺的急需心態(tài)，更偏好短期借款。肖作平、涂瑞認(rèn)為，為了減少兩權(quán)（控股權(quán)和債權(quán)人）的成本，管理層可能會(huì)更多使用短期債務(wù)籌資的方式，這是因?yàn)槎唐趥鶆?wù)籌資的期限短，需備用多余的現(xiàn)金量從而擴(kuò)大債權(quán)人的權(quán)益。

(三)籌資信用對(duì)公司價(jià)值影響

商業(yè)信用源于信譽(yù)，而短期負(fù)債償還期限較短，一方面易使公司走進(jìn)過度商業(yè)信用的困境；另一方面一旦出現(xiàn)未及時(shí)償債的情況，很可能引發(fā)信譽(yù)危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。張振霞、劉亮和吳劍南在《現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比與財(cái)務(wù)危機(jī)的相關(guān)性研究》一文中，通過Logistic回歸分析認(rèn)為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債與財(cái)務(wù)危機(jī)（被ST的上市公司）負(fù)相關(guān)。

短期借款如期償付能夠增強(qiáng)公司的重復(fù)籌資能力。如果公司的流動(dòng)性較好，且短期負(fù)債能夠如期償付，那么，公司在一年以內(nèi)或一個(gè)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)所籌借的短期借款累計(jì)量可能很高，然而在資產(chǎn)負(fù)債表中反映的短期負(fù)債的總額并不是累計(jì)的額度，相之于長(zhǎng)期負(fù)債來說，信號(hào)傳遞能力偏向好的方向。

在短期負(fù)債中，商業(yè)信用籌資的實(shí)質(zhì)是延期或預(yù)付形成的資金時(shí)間與商品兌付的不一致，獲取時(shí)間信用。隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融工具的革新，商業(yè)票據(jù)籌資交易方式靈活，結(jié)算自由等特點(diǎn)逐漸替代籌資成本低而成為公司經(jīng)營(yíng)者偏好商業(yè)票據(jù)的主要原因。

在商業(yè)信用中，應(yīng)付賬款對(duì)短期負(fù)債影響最大、頻率最高。應(yīng)付賬款對(duì)債權(quán)債務(wù)雙方的影響不言而喻。債務(wù)人因時(shí)間信用獲取了負(fù)債，且不需要承擔(dān)負(fù)債成本，增加了公司對(duì)資金流的存量。債權(quán)人因時(shí)間信用確認(rèn)資產(chǎn)，但不能立即產(chǎn)生資金流，通常都會(huì)考慮自身公司的經(jīng)營(yíng)狀況和現(xiàn)金流量，資產(chǎn)和負(fù)債的匹配，流動(dòng)資產(chǎn)和短期負(fù)債的匹配，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和周轉(zhuǎn)次數(shù)。應(yīng)收賬款的增加主要來源于商品的銷售和勞務(wù)的供應(yīng)，應(yīng)收賬款的收回成為真正實(shí)現(xiàn)收入的前提條件，對(duì)債權(quán)人公司內(nèi)部資金的流通至關(guān)重要。

二、短期負(fù)資結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值影響

(一)期限結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值影響

短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的比率成為負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。當(dāng)短期負(fù)債大于長(zhǎng)期負(fù)債，負(fù)債期限結(jié)構(gòu)比率>1時(shí)，這種財(cái)務(wù)政策稱為激進(jìn)型財(cái)務(wù)政策。激進(jìn)型財(cái)務(wù)政策使得短期負(fù)債過多的被用于長(zhǎng)期負(fù)債，增加長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)短期負(fù)債的擠占，會(huì)縮短債務(wù)結(jié)構(gòu)的期限，需要支付更多的現(xiàn)金償付，進(jìn)而增加了現(xiàn)金流的負(fù)擔(dān)。

在研究負(fù)債期限結(jié)構(gòu)理論中，肖作平對(duì)中國(guó)上市公司負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的影響因素 、債務(wù)期限和資本結(jié)構(gòu)的聯(lián)合影響 和公司治理影響債務(wù)期限水平、進(jìn)行了研究，研究發(fā)現(xiàn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)與資本是聯(lián)立決定的，公司治理與短期債務(wù)存在替代效應(yīng)。李英認(rèn)為負(fù)債期限與公司的資產(chǎn)負(fù)債比率呈正相關(guān)，與公司的長(zhǎng)期負(fù)債比率呈負(fù)相關(guān)，與公司成長(zhǎng)性不相關(guān)，與公司規(guī)模存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，負(fù)債期限和借款期限與公司的盈利能力負(fù)相關(guān)，期限越長(zhǎng)，對(duì)公司的消極影響越明顯。

(二)工具結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值影響

1、銀行借款

銀行借款是公司初始設(shè)立以及在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中籌資的主要方式之一，銀行借款在短期負(fù)債中主要是短期借款。短期借款相比商業(yè)信用，差別在與于有無資本成本。雖然短期負(fù)債均面臨期限短，需到期償還的壓力，但各種短期負(fù)債的壓力各不相同。短期借款的對(duì)象多為金融機(jī)構(gòu)，在取得短期借款的程序上復(fù)雜于商業(yè)信用，在操作空間上被動(dòng)于商業(yè)信用。

銀行借款的資本成本主要是銀行利息，但銀行利息可以在確認(rèn)時(shí)計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，有一定的稅遁作用。銀行借款一般需要公司的標(biāo)的進(jìn)行抵押，也即在獲取一定銀行借款的同時(shí)，“固定”一定的資產(chǎn)。在公司不足以償還銀行借款或出現(xiàn)其他不可預(yù)料的情況使現(xiàn)金流斷裂，勢(shì)必會(huì)引起相應(yīng)資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移或引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。公司必須對(duì)各種法律、規(guī)章、制度了然于心，在籌資公司所需資金時(shí)合理選擇籌資方式和負(fù)債種類，為公司的發(fā)展和戰(zhàn)略服務(wù)。

2、自然籌資

自然籌資的特點(diǎn)是公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)外產(chǎn)生的，如應(yīng)付職工薪酬等，會(huì)使得公司受益在前支付在后，類似于商業(yè)信用，不會(huì)產(chǎn)生負(fù)債成本。自然籌資關(guān)系到三個(gè)利益相關(guān)者。一是職工，公司必須為職工提供的勞務(wù)支付相應(yīng)的報(bào)酬。公司價(jià)值的創(chuàng)造來源于職工的勞動(dòng)，因此，應(yīng)付職工薪酬的變化能夠反映公司價(jià)值的大??；應(yīng)付職工薪酬的增量來源于公司利潤(rùn)的增量，公司均在不斷探索新的應(yīng)付職工薪酬的方式方法，意在不斷提高職工的積極性，提升公司價(jià)值。二是國(guó)家，公司必須義務(wù)性繳納各種稅款。由于生產(chǎn)和銷售的次數(shù)和過程比較復(fù)雜，繳納稅款不能在每筆業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)時(shí)立即繳付，對(duì)公司來說無疑獲取了時(shí)間信用，但應(yīng)交稅費(fèi)的產(chǎn)生具有不確定性，理論上存在短期信用的可能，在實(shí)踐中估算應(yīng)交稅費(fèi)對(duì)資金需求的作用比較困難。三是因股份而享有債權(quán)的債權(quán)人，應(yīng)付股利是公司向投資者支付的利潤(rùn)。對(duì)公司而言，對(duì)投資者的分配會(huì)使得財(cái)務(wù)成果減少，屬于公司資產(chǎn)的抵減事項(xiàng)，但應(yīng)付股利的實(shí)現(xiàn)對(duì)公司來講，能夠給市場(chǎng)傳遞良好的信息，能夠給投資者提供良好的投資回報(bào)，能夠充分挖掘潛在的投資者，吸納更多的資金。

三、短期負(fù)債利率對(duì)公司價(jià)值影響

利率是公司在籌措資金時(shí)，需要考慮的重要因素之一。在同等條件下，負(fù)債的利息率高，公司所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，公司額外多要承擔(dān)的資本成本就越多，公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大，從而對(duì)公司價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。同時(shí)，利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大影響，因?yàn)樵诙愊⑶袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就越大，股東收益受影響的程度也越大 。

在評(píng)判財(cái)務(wù)杠桿的作用時(shí)，必須考慮投資利潤(rùn)率與短期負(fù)債利息利率的的關(guān)系。短期負(fù)債對(duì)利率的敏感度大于長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)利率的敏感度。由于短期負(fù)債的期限較短且利率所承受的各種因素變化較快，公司經(jīng)營(yíng)者和財(cái)務(wù)人員越來越關(guān)注短期籌資對(duì)整個(gè)財(cái)務(wù)和公司盈利能力的作用。

四、短期負(fù)債籌資對(duì)公司成長(zhǎng)周期的價(jià)值影響

公司不同的生命周期對(duì)籌資決策和籌資方式的影響不同，相應(yīng)能夠承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不相同。公司在開設(shè)初期，需要大量人財(cái)物的投入，產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售處于起步階段，市場(chǎng)占有率低，公司能獲得的利潤(rùn)十分有限。相對(duì)于權(quán)益籌資，負(fù)債籌資由于受到商業(yè)信用的限制，缺乏負(fù)債籌資的基礎(chǔ)，籌資渠道狹窄，僅能獲取短期借款，債務(wù)比例較低。此時(shí)公司面臨一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)更高，短期負(fù)債籌資對(duì)公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)能力有限。

在公司的成長(zhǎng)期中，由于產(chǎn)品適銷對(duì)路，市場(chǎng)知名度開始上升，市場(chǎng)占有率不斷提高，公司能夠形成大量的現(xiàn)金流入，但商品銷售形成的自由現(xiàn)金流量仍不能滿足公司的需要。在公司的成長(zhǎng)期戰(zhàn)略中仍需要大量資金。在籌資渠道上公司不僅需要短期負(fù)債作為資金流動(dòng)的保證，而且需要長(zhǎng)期負(fù)債的投入加大生產(chǎn)研發(fā)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；公司的信用度仍然不高，公司價(jià)值的波動(dòng)較大，在負(fù)債籌資中仍應(yīng)以短期銀行借款為主，短期負(fù)債籌資對(duì)公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)能力增強(qiáng)。

在成熟期，公司進(jìn)入黃金發(fā)展階段，生產(chǎn)和銷售達(dá)到頂峰狀態(tài)，現(xiàn)金流量相對(duì)穩(wěn)定但沒有新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，公司必須加大新市場(chǎng)的開拓與新的投資戰(zhàn)略上。此時(shí)的公司雖然財(cái)務(wù)狀況最優(yōu)，仍可以通過發(fā)行債權(quán)或股票的形式籌資資金用于市場(chǎng)創(chuàng)新，保持市場(chǎng)份額和提高技術(shù)水平上。但相比公司的前兩個(gè)階段，短期負(fù)債對(duì)公司的作用持續(xù)減弱，短期負(fù)債籌資對(duì)公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)能力進(jìn)一步增強(qiáng)增強(qiáng)。

在衰退期的公司競(jìng)爭(zhēng)能力下降，新產(chǎn)品替代能力增強(qiáng)，現(xiàn)金流量減少，公司股價(jià)下跌，公司有可能出現(xiàn)連續(xù)虧損甚至推出市場(chǎng)的可能性。此時(shí)公司的負(fù)債籌資非常困難，財(cái)務(wù)狀況下滑，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。公司可能采取短期的資產(chǎn)抵押，質(zhì)押和應(yīng)收賬款的貼現(xiàn)等維持生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，短期負(fù)債籌資對(duì)公司價(jià)值的實(shí)現(xiàn)能力實(shí)現(xiàn)最大。

五、研究總結(jié)與啟示

短期負(fù)債籌資成本是公司選擇短期負(fù)債籌資的基本依據(jù)，但短期負(fù)債籌資的靈活性、多樣性，籌資速度快，限制少等特點(diǎn)更能吸引公司做出短期負(fù)債籌資的決策。負(fù)債的償還順序依據(jù)公司具體情況而定，但長(zhǎng)期負(fù)債對(duì)短期負(fù)債的擠占，使得短期負(fù)債的償付存在壓力，公司要調(diào)整好償還順序，認(rèn)真考定公司負(fù)債優(yōu)先結(jié)構(gòu)。短期負(fù)債的工具結(jié)構(gòu)要服從公司整體的資本結(jié)構(gòu)，在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)時(shí)，更加注重優(yōu)化負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)。

公司要保持良好的公司信用和信譽(yù)，努力樹立良好的公司形象和知名度。公司信用能夠增強(qiáng)公司重復(fù)籌資的能力，能夠獲得更好的信息傳遞平臺(tái)，利于銀行等級(jí)融機(jī)構(gòu)保護(hù)公司信息。在借入短期負(fù)債時(shí)，公司要考慮短期負(fù)債對(duì)利率變動(dòng)的敏感度，認(rèn)清自身所處的行業(yè)發(fā)展周期和自身的發(fā)展現(xiàn)狀，合理的評(píng)估公司籌資的最優(yōu)結(jié)構(gòu)和最低成本。

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2010(4):70-71

第7篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞]金融環(huán)境 融資方式 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)

一、我國(guó)現(xiàn)在金融市場(chǎng)的環(huán)境

企業(yè)所面對(duì)的金融市場(chǎng)環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，分為宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

金融市場(chǎng)的宏觀環(huán)境包括：(1)政治法律環(huán)境，即指國(guó)家的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等要素；(2)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素；(3)技術(shù)環(huán)境，是一個(gè)國(guó)家的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展動(dòng)向等的總和。同時(shí)，微觀環(huán)境則是確定企業(yè)籌資方式的前提，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾狀況。但就籌資而言，還包括企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能力、人力資源開發(fā)程度、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開發(fā)狀況等方面在內(nèi)的企業(yè)內(nèi)部的各種制約條件。

二、企業(yè)一般的籌資方式

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)籌資方式大致有內(nèi)源融資和外源融資兩種。

1．內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資無需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費(fèi)用，其成本遠(yuǎn)低于外源融資,因此是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素。只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才轉(zhuǎn)向外源融資。另外，相當(dāng)一部分表外籌資也屬內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的籌資行為,表外籌資可分直接表外籌資和間接表外籌資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資屬直接表外籌資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，故此籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。間接表外籌資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。

2．外源融資方式

企業(yè)的外源融資一般分為直接籌資方式和間接籌資方式兩種。

（1）直接融資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)不通過銀行而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法。就其主要的債券和股票投資渠道相比較，從投資者角度看，股票融資因無須還本付息，風(fēng)險(xiǎn)由投資者和企業(yè)共同承擔(dān)，使股票融資在直接融資中占重要地位。相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需經(jīng)常監(jiān)督公司，因而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

（2）間接融資方式。中小企業(yè)在上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)的條件下，通過銀行的間接融資成為其融資的主要方式之一。在間接融資方式中，以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的杠桿收購(gòu)融資方式較為常見。采用杠桿收購(gòu)的融資策略，籌資企業(yè)只需投入少量資金便可獲得銀行較大金額的貸款用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高。

以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，可迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下企業(yè)，有助于促進(jìn)企業(yè)優(yōu)勝劣汰。對(duì)于銀行而言，有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，其貸款安全性有較大保障。杠桿收購(gòu)由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，還可充分調(diào)動(dòng)參股者積極性，提高投資者收益能力。

三、現(xiàn)行企業(yè)可供選擇的較為新穎的籌資方式

1.杠桿收購(gòu)融資

它較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。因此杠桿融資適合于企業(yè)規(guī)模較大、內(nèi)部結(jié)構(gòu)比較完善的大中型企業(yè)。

2.信托融資

它的優(yōu)勢(shì)在于：第一，能夠比較靈活地適應(yīng)和處理多種經(jīng)濟(jì)和法律關(guān)系，能解決其他渠道難以解決的問題。第二，相對(duì)其他融資渠道，信托融資不但可以降低企業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用，還有利于資金的持續(xù)應(yīng)用和公司的發(fā)展。第三，在資金供給方式上更加靈活，可以針對(duì)企業(yè)本身運(yùn)營(yíng)需求和具體項(xiàng)目設(shè)計(jì)個(gè)性化的資金信托產(chǎn)品，從而增大市場(chǎng)供需雙方的選擇空間。

3.戰(zhàn)略性私募融資

它的優(yōu)勢(shì)又在于：首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時(shí)建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財(cái)務(wù)制度。其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵(lì)問題，建立起有利于上市的員工激勵(lì)制度。第三，可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時(shí)候更容易獲得投資者的追捧。第四，戰(zhàn)略投資者(特別是國(guó)際戰(zhàn)略投資者) 所具有的市場(chǎng)視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長(zhǎng)和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應(yīng)，在較短的時(shí)間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力并最終帶來企業(yè)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值的提升。最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來市場(chǎng)的長(zhǎng)期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報(bào)。

參考文獻(xiàn):

[1]施東暉. 上市公司資本結(jié)構(gòu)與融資行為實(shí)證研究[J].融資決策, 2003,(6).

[2]陳元燮. 發(fā)展債務(wù)融資促進(jìn)國(guó)企改革. 財(cái)經(jīng)問題研究,1998,(1).

第8篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

一、融資成本最小原則

在企業(yè)中如果同時(shí)有多種籌資方式可供選擇，那么資本成本費(fèi)用，常常是決定應(yīng)用何種籌資方式的主要因素。對(duì)于同一類籌資方式，企業(yè)很容易做出自己的選擇，例如同一種舉債籌資方式下，有高低不同的兩種利率可供選擇，在其它條件一定的情況下，企業(yè)一般總是選擇低成本的籌資途徑。但在不同籌資方式的情況下，決策就會(huì)變得復(fù)雜很多。不同融資方式，其資金成本亦不相同。融資決策的關(guān)鍵在于：在及時(shí)充分地滿足企業(yè)或公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的前提下，選擇最佳的融資途徑及資金組合，以使資本金最低。因此，首先要正確計(jì)算資金成本，同時(shí)計(jì)算資金利潤(rùn)率，只有后者大于前者，其融資一投資才構(gòu)成良性循環(huán)，給企業(yè)帶來利潤(rùn)。資本成本費(fèi)用的高低，同時(shí)也決定了企業(yè)資金運(yùn)用的方向和范圍。根據(jù)西方金融理論，當(dāng)資本市場(chǎng)有效運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，不同的融資方式不會(huì)帶來融資成本的差異，不同來源的資金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后成本基本保持一致。然而事實(shí)上由于國(guó)際資本市場(chǎng)的不完善性和各國(guó)政府的經(jīng)濟(jì)干預(yù)，統(tǒng)一的國(guó)際資本市場(chǎng)細(xì)分為眾多的差異化市場(chǎng)，不同來源的資本成本并不只因風(fēng)險(xiǎn)不同而不同。企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)融資成本最低化，主要通過避免或減少納稅，盡量利用各種補(bǔ)貼貸款和爭(zhēng)取當(dāng)?shù)匦刨J配額等策略原則。在貨幣選擇上，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論認(rèn)為不同貨幣利息率的任何差別都將被同期貨幣匯率的變動(dòng)所完全抵消，即任何兩種貨幣的利息之差基本上等于兩者的遠(yuǎn)期升水或貼水。因此從理論上講，無論選擇哪一種貨幣進(jìn)行融資，都不會(huì)影響融資的稅前成本。但事實(shí)上，由于國(guó)際資本市場(chǎng)并非完全有效運(yùn)行，國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)很難實(shí)現(xiàn)，如果再考慮到稅收因素以及各國(guó)對(duì)外匯損益課稅規(guī)定的差異，不同的融資貨幣會(huì)給企業(yè)的融資成本帶來很大的影響?？傊?，融資成本最低化的理論，強(qiáng)調(diào)利用外貿(mào)企業(yè)以適當(dāng)?shù)男问?，適當(dāng)?shù)呢泿藕瓦m當(dāng)?shù)牡攸c(diǎn)進(jìn)行融資，盡可能降低融資成本，以降低經(jīng)營(yíng)成本，以提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

二、分散融資風(fēng)險(xiǎn)原則

此處所說風(fēng)險(xiǎn)，是指財(cái)務(wù)損失的機(jī)會(huì)，一般用預(yù)期收益的“可變性”或“不確定性”來衡量。由于企業(yè)資本收益率和借款利率不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，就是融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：

（一）資金不能如數(shù)償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的方式下，資金不能償還的損失是由企業(yè)自身負(fù)擔(dān)的（這是指不存在終極承擔(dān)而言的），企業(yè)必須想方設(shè)法將所借資金全部如數(shù)償還，才可能保證企業(yè)經(jīng)營(yíng)持續(xù)進(jìn)行下去。

（二）資金不能按期償還的風(fēng)險(xiǎn)。在債務(wù)性融資的條件下，舉債必須償還，而且必須按期償還，這也是西方企業(yè)重視現(xiàn)金流量計(jì)劃的原因之一。當(dāng)企業(yè)不能按期償債時(shí)，將面臨喪失信譽(yù)、負(fù)擔(dān)賠償，甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）對(duì)有償債務(wù)，企業(yè)還將面臨不能付息的風(fēng)險(xiǎn)。支付利息是舉債的前提，而且利息支付不因企業(yè)是否盈利而變化，這就使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，面臨著付息風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)際的融資操作中，作為融資主體的企業(yè)必須考慮到期能否還本付息，以防止融資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。此外同是債務(wù)性融資，也因長(zhǎng)期負(fù)債和流動(dòng)負(fù)債之別，的風(fēng)險(xiǎn)不同。企業(yè)隨借隨還由于流動(dòng)性壓力的作用，企業(yè)流動(dòng)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)大于長(zhǎng)期負(fù)債。而使企業(yè)面臨因?yàn)榍罢咭螅髽I(yè)流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)必須順暢；后者要求企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期償還，一方面，企業(yè)不會(huì)面臨即時(shí)的流動(dòng)性壓力，不必隨借隨還；另一方面，在持續(xù)較長(zhǎng)的債務(wù)期內(nèi)，企業(yè)可以獲得調(diào)整和改善經(jīng)營(yíng)的緩沖機(jī)會(huì)，而不至于因短期周轉(zhuǎn)不順暢，給企業(yè)帶來償債壓力。在國(guó)際投資理論中的現(xiàn)代資產(chǎn)選擇理論引進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)因素，從未來收益具有不確定性出發(fā)，對(duì)各種資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡和比較，以便通過最適當(dāng)?shù)卮钆滟?gòu)買各種金融資產(chǎn)來減少風(fēng)險(xiǎn)，獲最大收益。既然所有資產(chǎn)都具有收益和風(fēng)險(xiǎn)兩重性，而不同的資產(chǎn)又具有不同預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的組合，因此各國(guó)投資者為避免風(fēng)險(xiǎn)，總是傾向于將資金分散地投到眾多國(guó)家多種資產(chǎn)上來獲取利益，因?yàn)榉稚⑼顿Y將有助于分散風(fēng)險(xiǎn)。同樣，對(duì)于國(guó)際貿(mào)易融資者，人們也可以從分散融資風(fēng)險(xiǎn)的角度來解釋其動(dòng)因。企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)拓寬融資的選擇渠道，不過于依賴固定的金融市場(chǎng)和融資方式。這樣，既可減少企業(yè)融資總體的風(fēng)險(xiǎn)，又能通過融資活動(dòng)，與全球各地金融機(jī)構(gòu)建立聯(lián)系，增強(qiáng)金融和經(jīng)濟(jì)信息來源。

三、融資與貿(mào)易方式相結(jié)合原則

確定加工貿(mào)易的融資方式時(shí)，首先應(yīng)該考慮是由誰來解決融資問題。一般情況下，若是承接方自己解決融資，其結(jié)算方式可以確定為由委托方開立即期信用證；由委托方解決融資，結(jié)算方式可以確定為由承接方開立保函、遠(yuǎn)期信用證，由委托方以D/A方式托收，或采取無償提供原料，最后償付工繳費(fèi)的辦法。在融資方式的選定上，要考慮融資中風(fēng)險(xiǎn)的控制。在我國(guó)的對(duì)外來料加工中，主要應(yīng)由國(guó)外委托方解決融資問題，國(guó)內(nèi)承接方根據(jù)使用不同的融資和結(jié)算方式的風(fēng)險(xiǎn)可以按下列順序依次選定。

（一）先由作為委托方的外商無償提供原料，產(chǎn)成品復(fù)出口后，承接方以D/P托收方式收回工繳費(fèi)。這種結(jié)算方式中，委托方憑自己的資力來解決融資問題。承接方憑D/P方式收回工繳費(fèi)，在委托方付款前，承擔(dān)方掌握物權(quán)單據(jù)，而無償提供原料的委托方如果拒付將會(huì)承擔(dān)較大損失，所以這種做法對(duì)承接方風(fēng)險(xiǎn)較小。

第9篇：債務(wù)籌資方式的特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)方式；并購(gòu)；融資方式

中圖分類號(hào)：F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006-0278（2013）03-048-01

一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的主要融資方式

并購(gòu)融資是指并購(gòu)企業(yè)為了兼并或收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)而進(jìn)行的融資活動(dòng)。根據(jù)融資獲得資金的來源，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式可分為內(nèi)源融資和外源融資。兩種融資方式在融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)等方面存在著顯著的差異。這對(duì)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中選擇融資方式有著直接影響。

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金。內(nèi)源融資主要指企業(yè)提取的折舊基金、無形資產(chǎn)攤銷和企業(yè)的留存收益。內(nèi)源融資是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中取得并留存在企業(yè)內(nèi)可供使用的“免費(fèi)”資金，資金成本低，但是內(nèi)部供給的資金金額有限，很難滿足企業(yè)并購(gòu)所需大額資金。

（二）外源融資

外源融資是指企業(yè)通過一定方式從企業(yè)外部籌集所需的資金，外源融資根據(jù)資金性質(zhì)又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。

1 債務(wù)融資

債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過對(duì)外舉債方式獲得的資金。債務(wù)融資包括商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益性融資來說，債務(wù)融資不會(huì)稀釋股權(quán)，不會(huì)威脅控股股東的控制權(quán)，債務(wù)融資還具有財(cái)務(wù)杠桿效益，但債務(wù)融資具有還本付息的剛性約束，具有很高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)控制不好會(huì)直接影響企業(yè)生存。在債務(wù)融資方式中，商業(yè)銀行貸款是我國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)獲取資金的主要方式，這主要是由于我國(guó)金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，其他融資渠道不暢或融資成本太高，此外，并購(gòu)活動(dòng)也往往是政府“引導(dǎo)”下的市場(chǎng)行為，解決國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)問題，比較容易獲取國(guó)有商業(yè)銀行的貸款。

2 權(quán)益融資

權(quán)益融資是指企業(yè)通過吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。權(quán)益性融資具有資金可供長(zhǎng)期使用，不存在還本付息的壓力，但權(quán)益融資容易稀釋股權(quán)，威脅控股股東控制權(quán)，而且以稅后收益支付投資者利潤(rùn)，融資成本較高。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇的影響因素

企業(yè)并購(gòu)融資方式對(duì)并購(gòu)成功與否有直接影響，在融資方式的選擇上需要綜合考慮，主要有兩個(gè)因素：

（一）融資成本高低

資金的取得、使用都是有成本的，即使是自有資金，資金的使用也絕不是“免費(fèi)的午餐”。企業(yè)并購(gòu)融資成本的高低將會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)融資的取得和使用。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)應(yīng)選擇融資成本低的資金來源，否則，并購(gòu)活動(dòng)的目的將違背并購(gòu)的根本目標(biāo)，損害企業(yè)價(jià)值。西方優(yōu)序融資理論從融資成本考慮了融資順序，該理論認(rèn)為，企業(yè)融資應(yīng)先內(nèi)源融資，后外源融資，在外源融資中優(yōu)先考慮債務(wù)融資，不足時(shí)再考慮股權(quán)融資。因此，企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇時(shí)應(yīng)首先選擇資金成本低的內(nèi)源資金，再選擇資金成本較高的外源資金，在外源資金選擇時(shí)，優(yōu)先選擇具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的債務(wù)資金，后選擇權(quán)益資金。

（二）融資時(shí)間長(zhǎng)短

融資時(shí)間長(zhǎng)短也會(huì)影響到企業(yè)并購(gòu)成敗。在面對(duì)有利的并購(gòu)機(jī)會(huì)時(shí)，企業(yè)能及時(shí)獲取并購(gòu)資金，容易和便捷地快速獲取并購(gòu)資金有利于保證并購(gòu)成功進(jìn)行；反之，融資時(shí)間較長(zhǎng)，會(huì)使并購(gòu)企業(yè)失去最佳并購(gòu)機(jī)會(huì)，導(dǎo)致不得不放棄并購(gòu)。在我國(guó)，通常獲取商業(yè)銀行信貸時(shí)間比較短，而發(fā)行股票融資面臨著嚴(yán)格的資格審查和上市審批程序，所需時(shí)間超長(zhǎng)。因此，我國(guó)企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資時(shí)間問題。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)融資方式的創(chuàng)新

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和對(duì)外開放的深化，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)呈現(xiàn)出如火如荼的發(fā)展趨勢(shì)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)不僅發(fā)生在國(guó)內(nèi)，不少國(guó)內(nèi)大型企業(yè)還主動(dòng)參與國(guó)際間企業(yè)并購(gòu)，企業(yè)并購(gòu)資金金額更是呈幾何級(jí)基數(shù)增加。而我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有的并購(gòu)融資方式顯得滯后，難以適應(yīng)所需巨額資金的國(guó)內(nèi)或國(guó)際間并購(gòu)活動(dòng)需要，借鑒國(guó)外企業(yè)并購(gòu)融資方式創(chuàng)新，我國(guó)并購(gòu)融資方式勢(shì)在必行。

（一）信托融資

信托融資并購(gòu)是由信托機(jī)構(gòu)向投資者融資購(gòu)買并購(gòu)企業(yè)能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)產(chǎn)，并購(gòu)企業(yè)則用該信托資金完成對(duì)目標(biāo)公司的收購(gòu)。信托融資具有籌資能力強(qiáng)和籌資成本較低的特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)人民銀行2002年的《信托投資公司管理辦法》規(guī)定，信托公司籌集的信托資金總余額上限可達(dá)30億元人民幣，從而可以很好地解決融資主體對(duì)資金的大量需求。由于信托機(jī)構(gòu)所提供的信用服務(wù)，降低了融資企業(yè)的前期籌資費(fèi)用，信托融資降低了融資企業(yè)的資本成本，信托融資就有利于并購(gòu)企業(yè)完成收購(gòu)目標(biāo)公司。