亞洲金融危機(jī)影響精選(九篇)
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第1篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
亞洲金融危機(jī)十年，災(zāi)難已遠(yuǎn)，思考仍有益。
胡堅(jiān)：北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師。曾任北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長、兼金融學(xué)系主任、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院學(xué)術(shù)委員會副主任；現(xiàn)任北京大學(xué)社會科學(xué)部副部長、北京大學(xué)中國金融研究中心主任。主要研究方向?yàn)橥顿Y學(xué)與資本市場、中國金融市場與金融體制改革、中國證券市場、亞洲金融市場、國際金融中心的理論與實(shí)務(wù)。
1997年7月2日，泰國政府被迫宣布放棄釘住匯率制度，當(dāng)天泰銖兌美元匯率下跌20％，歷史上將這一天視為亞洲金融危機(jī)開始的標(biāo)志。自此，一場看似突如其來，實(shí)則潛伏已久的金融風(fēng)暴席卷亞洲，把笙歌一片的東南亞帶向了一個(gè)萬戶蕭疏的時(shí)代。
10年過去了，今天的亞洲業(yè)已掃除金融危機(jī)的陰影，包括中國在內(nèi)的東亞再次成為全世界發(fā)展最成功的模式之一，成功將當(dāng)年的亞洲金融危機(jī)轉(zhuǎn)化為重塑各國金融體系的契機(jī)。整個(gè)亞洲重新沉浸在經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長、市場繁榮的喜悅之中。
世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2006年，包括中國、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、泰國、越南等在內(nèi)的東亞新興國家和地區(qū)平均經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到8.1％，創(chuàng)近10年來最高點(diǎn)，其中中國增速達(dá)10．7％。而10年前，這些國家和地區(qū)大都受到金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊。
美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)往往是每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)―亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。
若真是10年一輪回，假如危機(jī)再次來臨，中國是否可以安然？十年之前，中國因?yàn)橘Y本賬戶沒有開放而成為避風(fēng)港，現(xiàn)在，面對升值壓力和金融開放的呼聲，面對泛起的股市泡沫，中國又將如何選擇？有哪些可為之舉呢？
中國市場：回過頭來看，您認(rèn)為10年前的亞洲金融危機(jī)給我們留下了什么教訓(xùn)？
胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生之時(shí)，正是亞洲經(jīng)濟(jì)一片歌舞升平景象的時(shí)候，幾經(jīng)高速增長，亞洲模式開始被世界銀行，國際貨幣基金組織推崇。
第一個(gè)教訓(xùn)是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展掩蓋不了體制結(jié)構(gòu)的弊端，尤其是金融體制的問題。傳統(tǒng)觀點(diǎn)通常認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門是更重要的，而貨幣經(jīng)濟(jì)、金融部門不過是一層面紗?？呻S著金融危機(jī)的爆發(fā)，這種觀點(diǎn)顯然已經(jīng)不合時(shí)宜。
第二個(gè)教訓(xùn)主要是金融方面的。首先，金融業(yè)的對外開放必須是一個(gè)循序漸進(jìn)的過程，要注意和其他宏觀經(jīng)濟(jì)條件的配套。金融危機(jī)前，亞洲發(fā)生問題的國家無一例外地都過快地進(jìn)行金融業(yè)開放，但實(shí)際上金融體系的建設(shè)都還沒有完成，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)極其脆弱，這就直接導(dǎo)致了國際資本輕易地鉆空子，在金融市場上興風(fēng)作浪。所以說一國開放金融業(yè)要有一定的階段性，要有次序的進(jìn)行。其次，國內(nèi)金融體系的完善也是非常重要的。那些遭遇金融危機(jī)的國家，問題都在于金融市場很脆弱不堪一擊，要么是金融機(jī)構(gòu)的質(zhì)量不好，要么是內(nèi)控機(jī)制不良，要么是壞帳多。
第三個(gè)教訓(xùn)是關(guān)于政府和央行決策方面的。面對危機(jī)，政府的作用不容小覷。在亞洲金融危機(jī)時(shí)，有的國家政府在處理危機(jī)時(shí)手法不高明，導(dǎo)致國家損失慘重?？上攵?，一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富的政府是多么重要。另外，建立危機(jī)預(yù)警機(jī)制也逐漸被重視起來，因?yàn)槿魏未笠?guī)模的危機(jī)的發(fā)生都是有先兆的，有了好的防范預(yù)警機(jī)制，會有助于降低危機(jī)可能性。
最后一點(diǎn)。危機(jī)的發(fā)生是區(qū)域性的，因此區(qū)域性的金融合作就顯得格外重要。危機(jī)平息之后，相關(guān)國家也提出了諸如建立“亞洲貨幣”等建議，這在危機(jī)前是不會有國家會積極倡導(dǎo)的，今后亞洲各國也定然會重視金融政策的協(xié)調(diào)配合，以聯(lián)手反擊國際資本的攻擊。
中國市場：金融市場穩(wěn)定與否，很大程度上取決于政府與資本力量博弈的結(jié)果，那么如何增強(qiáng)政府的監(jiān)管力量呢？拿中國來看，盡管十年前并沒有卷入金融危機(jī)，但中國對國有企業(yè)與金融體系的全盤改革，也受到這次金融危機(jī)的很大觸動。您怎么看中國改革與這次金融危機(jī)的關(guān)系？
胡教授：亞洲金融危機(jī)發(fā)生的時(shí)候，中國是一個(gè)資本項(xiàng)目還沒有開放，和國外金融市場相對隔絕的地方，因此并沒有受到直接沖擊，但間接影響和教訓(xùn)還是很多的。
首先，提醒中國在實(shí)施金融改革的時(shí)候必須慎重，這從某種程度上放緩了中國資本項(xiàng)目自由化的進(jìn)程。我們從危機(jī)上看到了很多他國經(jīng)驗(yàn)，從而能夠?qū)徤鞯乜剂孔约旱慕鹑谥贫?、機(jī)構(gòu)質(zhì)量。
第二個(gè)則是引起我們對金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)控機(jī)制的關(guān)注。金融危機(jī)中，很多銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司都是因?yàn)樽陨韮?nèi)控機(jī)制不夠良好而慘遭襲擊。我們國家由此更加注意改善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)的改善了，比如推動銀行上市，國企股份制改造，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控，滿足巴塞爾協(xié)議對資本儲備率的要求等等。
另外，現(xiàn)在國企海外上市這部分工作我們也很慎重，主要是選擇在香港發(fā)行H股，而在歐美市場發(fā)行的則比較少，這也是為了規(guī)避一些金融風(fēng)險(xiǎn)。
今年，我們的金融業(yè)已經(jīng)完全開放，恐怕日后還是要隨著時(shí)勢的變化不斷學(xué)習(xí)改進(jìn)了。
中國市場：前一段時(shí)間美國次級抵押貸款市場發(fā)生危機(jī)并沒有對亞洲經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生像過去那樣大的溢出效應(yīng)，有人據(jù)此認(rèn)為美國對亞洲的影響力在減弱、亞洲經(jīng)濟(jì)可以獨(dú)善其身，您怎么看這個(gè)問題？
胡教授：有人說21世紀(jì)是“太平洋的世紀(jì)”，“亞洲的世紀(jì)”，因?yàn)閬喼蕹霈F(xiàn)了太多的經(jīng)濟(jì)發(fā)展明星，比如60年代的日本，70年代的四小龍，80年代的四小虎，90年代的中國等等。
亞洲人口眾多，勞動力成本廉價(jià)，是名副其實(shí)的“世界工廠”，同時(shí)又吸收了大量技術(shù)進(jìn)口，因此可以說亞洲的經(jīng)濟(jì)快速增長對于亞洲，對于整個(gè)世界是個(gè)好事情。
但快速增長不只是要看飛速上漲的數(shù)字，還要看它背后的質(zhì)量。比如要看這個(gè)增長是不是和人民生活水平提高相適應(yīng)，是不是和社會貧富差距的改善相適應(yīng)，是不是和城鄉(xiāng)差別的縮小相適應(yīng)，是不是以犧牲資源和環(huán)境為代價(jià)的，是不是和國家各項(xiàng)改革想匹配的等等。如果以上這些問題的回答都是不令人滿意的，這個(gè)快速增長就是不容樂觀的。
換句話說，我們還是要多維度的考量GDP的內(nèi)涵。
中國市場：美國著名經(jīng)濟(jì)史學(xué)家金德伯格研究發(fā)現(xiàn)，危機(jī)每隔十年輪回一次。有人說目前資本流入最多的地區(qū)-亞洲地區(qū)有可能成為危機(jī)的起點(diǎn)。
聯(lián)合國亞太經(jīng)社理事會最近也了關(guān)于亞洲可能再度爆發(fā)金融危機(jī)的研究報(bào)告，您是否贊同他們的判斷？
胡教授：不同于90年代之前，進(jìn)入90年代以后，金融危機(jī)的發(fā)展頻率迅速提高，這是由于金融業(yè)是一個(gè)高度仰仗信息交流的領(lǐng)域，信息傳播速度的加快也使得金融市場更加脆弱了。但至于說是否存在一個(gè)“十年周期”，目前來說也恐怕不能這么肯定。
拿亞洲金融危機(jī)來說，內(nèi)因外因是一個(gè)都不能少的。除去亞洲國家內(nèi)部金融內(nèi)控機(jī)制的脆弱，外部游資的蠢蠢欲動也助長了危機(jī)來臨。也有可能內(nèi)部環(huán)境沒有改善，外部刺激不斷，2、3年都能發(fā)生一次金融危機(jī)。所以篤信一個(gè)周期論是沒有必要的，關(guān)鍵還是要不失時(shí)機(jī)地加強(qiáng)自身的抵抗力。
的確，像胡教授所言，10年前那場看不見的風(fēng)暴給我們帶來了太多思考。
通常，人們都難以認(rèn)清所處時(shí)代的大勢，只有待日后回首，才會一切澄明于心。然而，這并不意味我們無所為。吸取教訓(xùn)并以理性面對未來，才能避免在同一處跌倒兩次。
亞洲金融危機(jī)是亞洲共同的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，真正理解其歷史內(nèi)涵，才能使中國未了的市場化改革與金融深化之路免受重大波折。
鏈接：危機(jī)時(shí)刻
1997年
7月2日
泰銖兌美元匯率下跌20％，創(chuàng)下有史以來的最低紀(jì)錄。
7月9日
馬來西亞股市指數(shù)下跌至18個(gè)月來最低點(diǎn)。菲律賓、馬來西亞等國中央銀行直接干預(yù)外匯市場，支持本國貨幣。
7月22日
國際貨幣基金組織宣布，將首次運(yùn)用1995年建立的"緊急籌資機(jī)制"，向菲律賓提供10億美元貸款。
8月15日
港幣遭投機(jī)者襲擊，香港特區(qū)政府投入儲備保衛(wèi)港幣。
10月22日
亞洲各國貨幣繼續(xù)狂跌，金融危機(jī)進(jìn)入最嚴(yán)重時(shí)期。
10月28日
受金融危機(jī)影響，美國、香港股指均跌破歷史紀(jì)錄。
1998年
2月9日
發(fā)展中國家24國集團(tuán)聚會加拉加斯，簽署了《加拉加斯聲明》，國際貨幣基金組織總裁康德蘇提出金融風(fēng)險(xiǎn)防范的七大要點(diǎn)。
3月9日
世界銀行和亞洲開發(fā)銀行在馬尼拉舉行會議，設(shè)法解決亞洲金融危機(jī)。
3月31日
韓國政府決定向外資全面開放金融業(yè)，從4月1日起允許外資進(jìn)入證券、銀行業(yè)，從7月起實(shí)行外匯市場自由化。
8月28日
香港股市當(dāng)日總成交金額達(dá)790億港元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄，恒生指數(shù)報(bào)收7829點(diǎn)。香港特區(qū)政府打擊國際投機(jī)者的行動初戰(zhàn)告捷。
1999年
第2篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞：國際資本流動國際金融危機(jī)應(yīng)對策略
國際資本流動是指資本在國際范圍內(nèi)的不同國家或地區(qū)之間的流動，可以用國際收支平衡表的資本帳戶反映，資本流動分資本流入和資本流出兩種情況。國際資本流動可以采取很多形式，最常見的有國際直接投資、國際融資和國際負(fù)債三種。
進(jìn)入20世紀(jì)70年代以后，資本的國際流動日益活躍，成為許多重大經(jīng)濟(jì)事件背后的關(guān)鍵影響因素，這同國際資本市場的發(fā)展和完善有著密切關(guān)系。這些情況其實(shí)也不外乎一種非常簡單的需求與供給的平衡關(guān)系。從需求角度來看，一是發(fā)達(dá)國家的老齡人口增加推動了養(yǎng)老金規(guī)模的逐步擴(kuò)大，國際資本市場成為其投資和獲取增值收益的主要場所；二是中產(chǎn)階層人口增加，他們的經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)，對投資的需求旺盛，又理解而且愿意為獲取更高投資收益而承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，于是，其收入積蓄從傳統(tǒng)的銀行儲蓄流向更高收益的股票市場，從而推動了共同基金的迅速發(fā)展；此外，世界各主要金融市場的管制從80年代中期以來逐漸放松，客觀上推動了國際資本市場，特別是衍生金融產(chǎn)品市場的快速發(fā)展。
國際資本市場的現(xiàn)狀
資本市場的組成不外乎兩個(gè)方面：市場的參與者和市場上的產(chǎn)品。20年前，商業(yè)銀行構(gòu)成了整個(gè)金融市場的主體部分，而今天，盡管銀行類機(jī)構(gòu)仍然是清算體系的使用者和主要管理者，但是從資產(chǎn)規(guī)模來看已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于投資類機(jī)構(gòu)，如養(yǎng)老金和共同基金等。
國際資本市場的參與者和產(chǎn)品兩方面同20年前相比已經(jīng)大大豐富，從組成模式來看當(dāng)前的國際資本市場呈現(xiàn)出一種部分之間相互聯(lián)系緊密的格局，也就是說網(wǎng)絡(luò)化。在這種日益凸現(xiàn)的網(wǎng)絡(luò)化趨勢中，一個(gè)重要的現(xiàn)象引起人們的高度警惕，這就是一些傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測和管理手段受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，特別是所謂的對銀行8%最低資本充足比率的要求，現(xiàn)在看來并不“充分”，因?yàn)殂y行僅僅有8%的“墊底資本”并不足以抗御日益增加的資本市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。后果就是：實(shí)際生產(chǎn)部門所面臨的一些困境對銀行領(lǐng)域的“波及效應(yīng)”被網(wǎng)絡(luò)大大放大了。另外一個(gè)因素：電子交易手段的成熟和不斷更新帶來了更復(fù)雜的資本流動形式和更大的市場波動性，大大提高了全球資本市場的資本流動速度。更多的資金以短期獲利為目的，導(dǎo)致市場波動性不斷增加。70年代因?yàn)槭臀C(jī)導(dǎo)致全球發(fā)生債務(wù)危機(jī)時(shí)，如果人們對當(dāng)時(shí)全球各個(gè)分割的市場之間的連鎖反應(yīng)(chainreaction)還有驚詫的話，那么，在21世紀(jì)，如果由于全球資本市場體系中的某一個(gè)市場發(fā)生問題而導(dǎo)致整個(gè)體系陷入危機(jī)，估計(jì)大家不會再驚詫了。因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)和金融一體化已經(jīng)是一個(gè)不爭的事實(shí)，沒有哪一個(gè)市場會在全球危機(jī)的狀態(tài)下而再獨(dú)善其身。
導(dǎo)致國際資本市場資本流動加快的另一方面原因還在于進(jìn)入90年代以來開始的放松管制策略的流行。各國放松金融管制造成的直接效應(yīng)就是交易成本降低，跨境資本流動大幅度增加，最直接的后果之一就是全球各地市場上的金融資產(chǎn)價(jià)格的劇烈波動。
對于中國而言，雖然仍然處于社會主義初級階段，資本市場的開放程度很低而且市場規(guī)模很小，但已經(jīng)能夠非常明顯地感覺到外部市場變化的波及效應(yīng)。隨著中國加入世界貿(mào)易組織和介入全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，資本流動壁壘和保護(hù)墻將逐步減少直到最終消失，這些波動的影響將變得更為直接和明顯。所以國際資本流動可能引發(fā)的問題從現(xiàn)在起就應(yīng)該引起我們的高度重視。
國際金融危機(jī)及其成因
國際資本流動和國際資本市場對推動全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)資本和技術(shù)在各個(gè)地區(qū)之間的合理配置做出了很大的貢獻(xiàn)，但是隨之而來的波動和因此而導(dǎo)致的國際金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也日益增加。全球化、網(wǎng)絡(luò)化和信息化的國際資本流動以全球金融市場的急劇動蕩為主要特征，金融資產(chǎn)價(jià)格波幅之大，傳播范圍之廣，為前所未見，這種劇烈的波動及其附帶的擴(kuò)散效應(yīng)就是國際金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。
國際金融危機(jī)一般有3種表現(xiàn)形式。貨幣危機(jī)指一國貨幣在外匯市場面臨大規(guī)模的拋壓，從而導(dǎo)致該種貨幣的急劇貶值，或者迫使貨幣當(dāng)局花費(fèi)大量的外匯儲備和大幅度提高利率以維護(hù)現(xiàn)行匯率；外債危機(jī)是指一國不能履約償還到期對外債務(wù)的本金和利息，包括私人部門的債務(wù)和政府債務(wù)；銀行危機(jī)是指由于對銀行體系喪失信心導(dǎo)致個(gè)人和公司大量從銀行提取存款的擠兌現(xiàn)象。
國際金融危機(jī)離中國并不遠(yuǎn)。從歷史上看，上個(gè)世紀(jì)末是金融危機(jī)多發(fā)時(shí)期：從最早的1992年歐洲金融危機(jī)到1994年的墨西哥金融危機(jī)，再到1997年的亞洲金融危機(jī)；最近的有2000年的南美金融危機(jī)。其中以1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)最具備國際金融危機(jī)的特點(diǎn)，當(dāng)然破壞力也最具全球性質(zhì)。
作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液傳導(dǎo)輸送系統(tǒng)，國際資本市場的安全性和效率非常令人關(guān)注。亞洲金融危機(jī)及其觸發(fā)的全球范圍的市場動蕩不安給世界經(jīng)濟(jì)造成巨大的破壞，直到今天其影響仍在繼續(xù)，這足以說明國際資本流動而引發(fā)的金融危機(jī)應(yīng)該引起我們的高度關(guān)注。對它的成因以及對策的研究是關(guān)系到國家乃至世界經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展的重大問題。
國際金融危機(jī)的成因如果簡單的列舉，可以歸結(jié)為以下幾點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)過熱導(dǎo)致生產(chǎn)過剩；貿(mào)易收支巨額逆差；外資的過度流入；缺乏彈性的匯率制度和不當(dāng)?shù)膮R率水平；過早的金融開放。但是在實(shí)際中這些因素往往是綜合起來起作用的。以亞洲金融危機(jī)為例子來具體分析就不難看出，是內(nèi)部和外部的多種因素共同作用結(jié)果導(dǎo)致了金融危機(jī)的總爆發(fā)。具體的原因可以歸結(jié)如下：
經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱，結(jié)構(gòu)不合理，資源效益不佳。東南亞國家的經(jīng)濟(jì)從70年代開始相繼起飛，增長很快。但長年的高速增長也積累了嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，這些國家都注重于推動經(jīng)濟(jì)的新一輪的增長，忽略了對結(jié)構(gòu)問題的解決。
“地產(chǎn)泡沫”破裂后造成銀行壞帳呆帳嚴(yán)重。東南亞各國在過去十幾年的經(jīng)濟(jì)高速增長期間房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，吸引銀行向房地產(chǎn)大量投資，銀行呆帳的增加大大影響了東南亞金融體系的穩(wěn)定，在危機(jī)之前一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。
從外部看，其它資本市場，如日本股市的復(fù)蘇和美元的持續(xù)走強(qiáng)，都使得一部分原來流入東南亞的外資撤離，構(gòu)成了對這些亞洲國家貨幣的強(qiáng)大壓力。在這種形勢下,巨額國際資本的高流動性和高投機(jī)性終于攪起了這場空前的金融動蕩。國際金融危機(jī)具有廣泛和巨大的影響。以亞洲金融危機(jī)為例子，它對各國都產(chǎn)生了程度不同的負(fù)面影響。由于在進(jìn)行向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的過程中中國政府的調(diào)控和管理得當(dāng)，那次亞洲金融危機(jī)并沒有對中國造成直接影響。但是不管如何，我國仍然感受到亞洲金融危機(jī)的種種間接影響。
我國防范未來金融危機(jī)的策略
六年后的今天亞洲金融危機(jī)的影響已經(jīng)減弱了很多，但是其余波仍未完全消除，國際經(jīng)濟(jì)仍然在為成功擺脫衰退回歸繁榮而努力。另一方面國際資本市場的波動性和不可預(yù)測性仍然存在，地區(qū)發(fā)展的不平衡性，不同國家金融、經(jīng)濟(jì)乃至政治上的缺陷都可能造成下一次金融危機(jī)的爆發(fā)。對于成功抵御了亞洲金融危機(jī)直接波及的中國而言，分析其產(chǎn)生原因我們可以從中得到不少有益的啟示。同時(shí)如何抓住機(jī)遇調(diào)整結(jié)構(gòu)制訂策略，防范甚至提前化解下一次金融危機(jī)也是我國金融業(yè)今后發(fā)展的重要課題。
筆者認(rèn)為，我國防范和化解未來金融危機(jī)的策略可以歸結(jié)如下：
防范金融風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑是優(yōu)化本國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化本國經(jīng)濟(jì)。各次金融危機(jī)的教訓(xùn)表明，發(fā)展中國家只有優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，才能真正改善長期國際收支的狀況，確實(shí)保護(hù)自身不受國際資本流動無常變化的影響。
有計(jì)劃有步驟的開放資本市場。對發(fā)展中國家來說，資本項(xiàng)目對外開放要慎之又慎。發(fā)展中國家追求經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，為了吸引外資流入，往往在條件不具備或者準(zhǔn)備不充分的情況下，貿(mào)然實(shí)行資本項(xiàng)目的自由兌換。殊不知當(dāng)允許國外資金自由流入本國時(shí)，同樣也必須允許自由流出。當(dāng)國際游資流入時(shí)，如果運(yùn)用不當(dāng)將使本國經(jīng)濟(jì)陷入困難，如果一有風(fēng)吹草動，大量資金外流時(shí)本國將面臨對外支付的困難。因此我國今后資本項(xiàng)目實(shí)行自由兌換應(yīng)放慢步伐，慎之又慎，待條件比較充分時(shí)再實(shí)行資本項(xiàng)目自由兌換。
中國的開放必須是在保證國家經(jīng)濟(jì)安全的條件下的開放。國家經(jīng)濟(jì)安全是在世界經(jīng)濟(jì)越來越融合的情況下很多國家必須考慮的問題。國家經(jīng)濟(jì)安全是指大國、小國共同地融在一個(gè)大的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，它們的地位是不同的，抵御越來越一體化的世界經(jīng)濟(jì)風(fēng)浪沖擊的能力也是不一樣的，這種保衛(wèi)自己的能力就是一國的經(jīng)濟(jì)安全度。經(jīng)濟(jì)安全的保衛(wèi)需要本國一整套的系統(tǒng)，既要開放，又要在金融的管制、進(jìn)出口資金的管理方面使本國的企業(yè)、政府和銀行人員的經(jīng)營能力與發(fā)達(dá)國家拉平，有在管理、經(jīng)營、投資各方面和發(fā)達(dá)國家同等素質(zhì)的人才、系統(tǒng)、制度。
開放金融市場要做好準(zhǔn)備和試點(diǎn)，應(yīng)該采取謹(jǐn)慎的步驟和策略。即使在加入WTO的今天也要清楚認(rèn)識到我國與發(fā)達(dá)國家處于不同的發(fā)展階段，我國的情況不能與發(fā)達(dá)國家進(jìn)行簡單對比。發(fā)達(dá)國家在實(shí)現(xiàn)資本自由流動方面也經(jīng)歷了若干歷程。發(fā)達(dá)國家的資本自由流動是與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、市場完善程度和金融監(jiān)管水平相適應(yīng)的。同時(shí)，也是金融創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步的產(chǎn)物。我國由于市場基礎(chǔ)和市場規(guī)范還很不完善，金融監(jiān)管水平也需要在開放中的動態(tài)博弈中逐步提高，對于資本自由流動這把雙刃劍，在帶來利益的同時(shí)也包藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，因此在目前我國不能像發(fā)達(dá)國家那樣，讓資本自由流動。但是資本全球化、資本自由流動是大勢所趨，因此在目前我們就應(yīng)該積極進(jìn)行準(zhǔn)備，有步驟地有計(jì)劃地實(shí)現(xiàn)金融市場和金融制度的調(diào)整，為中國安全、成功的融入全球資本市場打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，中國融入全球化市場是歷史的必然。如何在這個(gè)過程中既享受國際資本市場和資本自由流動帶來的種種好處，又同時(shí)防范和化解由此產(chǎn)生的金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)就成為中國的金融界乃至政府需要關(guān)注的重大問題，它給中國金融機(jī)構(gòu)、中央銀行和政府都提出了許多政策上的挑戰(zhàn)。對此，只有未雨綢繆早作準(zhǔn)備才是應(yīng)對挑戰(zhàn)的正確策略。通過制定正確的政策措施，筆者相信中國一定能夠健康、順利地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的更大發(fā)展。
參考資料：
1.姜波克，《國際金融新編》第三版，August,2001
第3篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞 金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)動蕩；熱錢；人民幣升值；大宗商品；市場泡沫；通貨膨脹；外匯管制
亞洲金融蝴蝶再一次扇動它的翅膀！ 11年前，它發(fā)自泰國的沖擊波讓整個(gè)亞洲為之震動。11年后，它又讓整個(gè)亞洲心懸半空。只不過這只“蝴蝶”此次的棲息地變成了越南。
越南今年以來多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已亮起紅燈，越南盾自3月下旬急跌后，其匯率持續(xù)下滑。導(dǎo)致金融市場異常動蕩，貨幣危機(jī)一觸即發(fā)。 越南金融危機(jī)的隱現(xiàn)似乎預(yù)示著1997亞洲金融危機(jī)再度登臺。而不僅是越南，印尼、印度，甚至遠(yuǎn)在拉美的阿根廷等諸多發(fā)展中國家均在宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣金融方面出現(xiàn)了嚴(yán)重危機(jī)的征兆。
一、發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀概述
眾多發(fā)展中國家迅速從經(jīng)濟(jì)快速成長迅速惡化至危機(jī)四伏，重要原因在于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)轉(zhuǎn)嫁政策。美國為降低次貸危機(jī)帶來的經(jīng)濟(jì)增長趨緩，采取了降低基準(zhǔn)利率、放縱美元貶值的政策。累計(jì)高達(dá)3.25%的降息幅度刺激了大量熱錢流出美國，在追逐高額利潤的驅(qū)動下，熱炒發(fā)展中國家股市與全球大宗商品市場。
美元貶值在降低美國商品實(shí)際出口價(jià)格、刺激美國大型企業(yè)訂單增長的同時(shí)，大幅削弱了發(fā)展中國家產(chǎn)品的競爭力，也誘導(dǎo)了大量貿(mào)易爭端。如美國政府在放任本國貨幣貶值的同時(shí)，卻合力歐盟要求人民幣升值。甚至威脅將中國列為匯率操縱國，而從次貸危機(jī)發(fā)生之后的表現(xiàn)來看，美國才是不折不扣的匯率操縱國。
在美國降低利率惡化了發(fā)展中國家金融市場、加劇全球大宗商品市場泡沫、放任美元貶值毒害發(fā)展中國家出口貿(mào)易環(huán)境之際，發(fā)展中國家出口到美國的產(chǎn)品卻并未出現(xiàn)價(jià)格高漲的趨勢，這一方面與發(fā)展中國家低水平、低技術(shù)含量的勞動力密集型同質(zhì)競爭有關(guān)，另一方面也與美國刻意壓低發(fā)展中國家產(chǎn)品價(jià)格有關(guān)。結(jié)果是全球能源、原材料、農(nóng)產(chǎn)品等全球大宗商品市場暴漲數(shù)倍的所有通脹壓力主要由發(fā)展中國國家承擔(dān)了。歐盟、美國的通脹水平超出了歷史警戒線，接近5%，而部分發(fā)展中國家的通脹水平卻達(dá)到了災(zāi)難性的10%、20%以上兩位數(shù)！
除了承擔(dān)來自發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)嫁的金融經(jīng)濟(jì)危機(jī)壓力，發(fā)展中國家同時(shí)也承擔(dān)了主要來自發(fā)達(dá)國家投機(jī)力量的盤剝。包括對沖基金、養(yǎng)老基金、投行大鱷在內(nèi)的西方投機(jī)力量為了降低次貸危機(jī)造成的巨額損失，一方面引入發(fā)展中國家基金為其注資，為次貸損失買單；另一方面假借發(fā)展中國家需求增長對全球大宗商品價(jià)格的沖擊，肆意炒作石油等大宗商品價(jià)格。事實(shí)上，短期內(nèi)，發(fā)展中國家的需求不可能像目前價(jià)格那樣成倍增長，長期內(nèi)替代能源與材料的興起也不會支撐所謂的價(jià)格上漲空間。唯一合理的解釋只有投機(jī)泡沫。
二、經(jīng)濟(jì)動蕩重現(xiàn)
近期，越南陷入經(jīng)濟(jì)動蕩。通貨膨脹、股市暴跌，國內(nèi)貨幣加速貶值等現(xiàn)象一一浮現(xiàn)。1997年亞洲金融危機(jī)的陰影尚在，此番動蕩在信息更加充分流動的今天，很快引發(fā)了亞洲地區(qū)的廣泛憂慮甚至恐慌。
最近這幾年，大量熱錢流入越南，當(dāng)然也不能說完全是投機(jī)的，有很多是公共基金，在香港地區(qū)和日本都有。越南這一經(jīng)濟(jì)體并不很大，現(xiàn)在不過800多億美金，大概是上海的2/3規(guī)模。這些錢進(jìn)去后，引起越南外匯儲備大幅度上升，最終引起貨幣供應(yīng)量的增加。而一旦貨幣供應(yīng)量增加，一般來說就要對沖，而對沖又并非易事。以中國為例：中國現(xiàn)在就面臨著貨幣供給過多的問題，雖然已經(jīng)采取很多措施，但效果卻并不明顯。
越南此番經(jīng)濟(jì)動蕩亦可歸因于熱錢的流入?？v觀世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展史，熱錢多次引發(fā)了嚴(yán)重的金融危機(jī)。如1992年英國出現(xiàn)的英鎊危機(jī)，1994年底墨西哥的金融危機(jī)以及1997年亞洲金融危機(jī)。11年后的今天，熱錢有一次的引發(fā)了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。重要的是，目前我國也出現(xiàn)了類似的景象，大量國際游資通過虛假貿(mào)易、FDI以及地下錢莊等渠道潛入境內(nèi)，豪賭人民幣大幅升值。近期熱錢流入規(guī)模日漸擴(kuò)大且呈不斷加速之勢，近5年來熱錢流入規(guī)模累計(jì)達(dá)5569億美元，并有可能在今年二季度末攀至6000億美元。
三、本輪經(jīng)濟(jì)動蕩的特征
當(dāng)前亞洲國家包括中國和11年以前發(fā)生亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，有很多的不同，主要體現(xiàn)在發(fā)生金融危機(jī)的一些基礎(chǔ)變量的變化。筆者將其歸納為以下幾點(diǎn)：
1．在金融機(jī)構(gòu)方面，目前的亞洲金融機(jī)構(gòu)要11年前健康得多。以中國為例，只要將今天的和11年前的進(jìn)行比較，不難發(fā)現(xiàn)，我國今日不良資產(chǎn)的比率已經(jīng)有了極大的改善。
2．亞洲國家不僅僅是在銀行不良資產(chǎn)的處置上，而且在資本市場上、在債券市場上也都有長足的進(jìn)步。此外，11年前的亞洲國家經(jīng)常赤字，而現(xiàn)在大多數(shù)亞洲國家是貿(mào)易盈余的。
3．經(jīng)過11年的發(fā)展，亞洲在金融合作和金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，也取得了長足的進(jìn)步。通過危機(jī)亞洲中央銀行意識到需要有這樣的合作，在這個(gè)方面有很大的改進(jìn)。
除上述以外，11年前亞洲國家的貨幣是弱貨幣，而現(xiàn)在亞洲國家的很多國家的貨幣是強(qiáng)貨幣；11年前亞洲國家的流動性是比較緊張，外債也比較多，而現(xiàn)在亞洲國家的很多國家發(fā)生了流動性充足，這與11年前也是完全不同的。不管從財(cái)政稅收，還是從宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、通貨膨脹、勞動生產(chǎn)率、全要素生產(chǎn)率來看，今天的亞洲經(jīng)濟(jì)和11年前相比，都有很大的提高。
然而，我們現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)也比較脆弱，也有一些弱點(diǎn)，而這些弱點(diǎn)，恰恰是11年以前的反面問題。比如11年以前是逆差，11年以后是順差，雖然順差本身并非壞事，但巨額的順差也終究成了問題。此外，諸如有些國家的貨幣升值壓力較大、資本流入的問題、日元套利交易的問題、流動性過剩的問題等，這些問題也都是11年以前的反面問題。這些問題如果任其發(fā)展的話，后果將不可想象。因此，就目前而言，我們所說的防范金融危機(jī)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，不是弱貨幣的風(fēng)險(xiǎn)，而是貨幣升值的壓力；不是貿(mào)易逆差的風(fēng)險(xiǎn)，而是貿(mào)易盈余過多的風(fēng)險(xiǎn)；不是舉外債過多的問題，而是外債流入過多的問題。
四、經(jīng)濟(jì)危機(jī)給我國的警示
目前，除人民幣匯率升值以外，我國面臨著許多與越南類似的問題。越南風(fēng)波給中國的教訓(xùn)，可以歸納為兩點(diǎn)：一是遏制通貨膨脹，二是防止熱錢大規(guī)模流動。尤其是后者，更是重中之重。
越南目前的困境，跟熱錢實(shí)際上是密切相關(guān)---越南經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與繁榮，導(dǎo)致熱錢涌入，投機(jī)越南盾，等到發(fā)覺收益不對稱，又馬上撤離，引發(fā)金融風(fēng)波。而在我國，現(xiàn)階段暫時(shí)未發(fā)生熱錢的瞬間撤離，但卻危機(jī)四伏，一旦有了這種趨勢，金融風(fēng)波將在所難免！因此，我國必須積極采取合理適當(dāng)?shù)拇胧?--如外匯管制---來抑制熱錢的進(jìn)一步流入，以減少其對我國經(jīng)濟(jì)將可能產(chǎn)生的影響，維護(hù)我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定健康發(fā)展。
需要清醒認(rèn)識的是，我國外匯管理體制受制于美元匯率，未來美國如果出現(xiàn)大宗商品危機(jī)，而繼續(xù)默認(rèn)美元貶值，那么中國貨幣政策壓力將進(jìn)一步加大。此外，對游資流入炒作國內(nèi)資本市場的行為仍遏制乏力。如果資本市場再度被惡意炒作至高位，那么中國金融經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)將被高度凸顯。在這一方面，我國市場各方還須高度警惕！
參考文獻(xiàn)
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第4篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞：貨幣政策；金融危機(jī)；穩(wěn)??；經(jīng)濟(jì)增長
中圖分類號：F820.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003―1502(2011)05―0038―07
自1983年中國人民銀行承擔(dān)中央銀行職能以來，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的重要手段，在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的地位不斷提高，進(jìn)入21世紀(jì)后，更成為熨平經(jīng)濟(jì)周期的重要政策工具。在經(jīng)歷了1997年亞洲金融危機(jī)以及2008年全球金融危機(jī)之后，我國央行在制定、執(zhí)行貨幣政策方面日漸成熟。2010年12月10日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確提出將實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策相結(jié)合的新一輪宏觀調(diào)控，貨幣政策將從“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”。伴隨著2010年下半年和2011年上半年的加息舉措，央行事實(shí)上已經(jīng)傳遞了緊縮銀根的信號，這也是2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)以來首次對貨幣政策進(jìn)行大方向的調(diào)整，這可能預(yù)示著將從調(diào)整適度寬松的貨幣政策人手，逐步退出應(yīng)對金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)刺激政策。本文從多個(gè)角度，對1997年和2008年以來應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策加以比較，并對2011年新一輪“穩(wěn)健”貨幣政策的實(shí)施提出改進(jìn)建議。
一、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策經(jīng)濟(jì)環(huán)境比較
改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)長期保持高速增長態(tài)勢，即使在金融危機(jī)沖擊下也保持了一定的增長速度。同時(shí)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整也不斷深化，金融市場的制度、結(jié)構(gòu)不斷完善，市場化程度不斷加深，這使得2008年應(yīng)對全球金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與1997年相較存在巨大差異。
(一)國內(nèi)因素
1.經(jīng)濟(jì)主體抵御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力不同
就中國的經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，在兩次金融危機(jī)發(fā)生前夕，1997年國內(nèi)生產(chǎn)總值78973億元，2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值為265810.3億元，為1997年的3.37倍；人均GDP從1997年的6420元，增加到2007年的20169元，家庭存款占GDP的比重也從1997年的59％增長到2007年的65％；在經(jīng)歷稅制改革后，1997年財(cái)政收入為8651.14億元，2007年則為51321.78億元，增長了4.93倍，接近GDP增長速率的1.5倍。經(jīng)濟(jì)成果的積累充分說明，相對于1997年亞洲金融危機(jī)，在本輪全球金融危機(jī)爆發(fā)前，從宏觀到微觀，從政府到家庭，中國經(jīng)濟(jì)抵御危機(jī)的能力都在增強(qiáng)。
2.貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善程度不同
1998年以來，以銀行系統(tǒng)改革為代表，我國不斷完善金融體系。首先，央行取消了商業(yè)銀行貸款限額控制，成立四家資產(chǎn)管理公司剝離了不良貸款，使國有銀行不良貸款率平均下降9.7％。其次，改革存款準(zhǔn)備金制度，恢復(fù)了準(zhǔn)備金存款的支付和清算功能，增強(qiáng)了商業(yè)銀行資金平衡、自我發(fā)展的能力。同時(shí)，進(jìn)一步推動利率市場化進(jìn)程，形成新的貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)利率的生成機(jī)制，兩次擴(kuò)大商業(yè)銀行貸款利率的浮動范圍，逐步放開政策性金融債券和公開交易國債的利率管制等。這些舉措在降低金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，促進(jìn)了現(xiàn)代金融體系的建立，完善了貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，為此后貨幣政策在宏觀調(diào)控中發(fā)揮更大作用奠定了基礎(chǔ)。
3.貨幣政策工具的靈活性不同
上世紀(jì)90年代，我國的銀行同業(yè)拆借市場、債券市場、票據(jù)市場均處于發(fā)展的初級階段，水平相對落后，規(guī)模也十分有限，造成貨幣政策工具單一，基本只能通過銀行信貸渠道對宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。1998年以來，公開市場的債券交易恢復(fù)，債券市場逐漸活躍；同時(shí)大力整頓銀行間拆借市場，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)資金的靈活性；發(fā)展以實(shí)物貿(mào)易為背景的商業(yè)票據(jù)，增加票據(jù)的承兌主體，降低票據(jù)市場的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)了央行再貼現(xiàn)對貨幣總量和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的功能。這些積極推進(jìn)貨幣市場發(fā)展的舉措，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)活力，為貨幣政策運(yùn)用提供了更加多樣靈活的調(diào)控工具。
4.貨幣政策受體的敏感程度不同
1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)前后，我國國有企業(yè)改革正處于攻堅(jiān)階段，銀行體系中大部分不良貸款來自國有企業(yè)，這類企業(yè)對貨幣政策的敏感程度低，這就使貨幣政策的力度在實(shí)施過程中被削弱。伴隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，使用效率高、增值能力強(qiáng)的非國有經(jīng)濟(jì)，在國民經(jīng)濟(jì)中所占比重不斷提高。作為將貨幣政策傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)最終環(huán)節(jié)的企業(yè)，對于貨幣政策的敏感程度大大提升。另一方面，隨著股票市場、債券市場等金融市場的繁榮，居民持有的金融資產(chǎn)形式更為多樣，投資方式更為靈活，從而增強(qiáng)了居民消費(fèi)與投資行為對貨幣政策變動的敏感程度。
(二)其他因素
1.兩次金融危機(jī)的影響范圍不同
亞洲金融危機(jī)的波及范圍有限，受影響的國家主要是亞洲的新興經(jīng)濟(jì)體，它們大多與中國一樣屬于勞動密集型產(chǎn)業(yè)集中的國家，相互之間的貿(mào)易關(guān)聯(lián)程度較低。而2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)源自美國，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體均遭重創(chuàng)，它們大多與我國有著密切的貿(mào)易往來。2001年加入WTO以來，中國國民經(jīng)濟(jì)的對外依存度已從2000年的39％上升到了2008年的58.23％。不難看出2008年的全球金融危機(jī)對我國影響更為深遠(yuǎn)，從外需的方面嚴(yán)重影響了我國經(jīng)濟(jì)增長的外部動力。
2.人民幣匯率變化不同
從匯率角度看，1997年亞洲金融危機(jī)中，中國承諾人民幣堅(jiān)決不貶值，人民幣兌美元匯率由1997年的8.2898小幅升值到1998年的8.2791，此后直到2004年匯率基本不變。1997～2000年出口總額分別是1827.9億美元、1837.09億美元、1949.31億美元、2492.03億美元，可以看出亞洲金融危機(jī)后出口總額并未下降，而是在短時(shí)期的增長停滯后，1999～2000年又恢復(fù)了快速增長。
面對2008年的全球金融危機(jī)，美元大幅貶值，國際社會要求人民幣升值的呼聲甚高，2007年人民幣兌美元匯率的平均水平為7.60，2010年年末人民幣兌美元匯率中間價(jià)為6.62，進(jìn)入2011年則達(dá)到6.587。2008年7月到2009年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值14.5％。人民幣的大幅升值，大大削弱了我國出口競爭力，出口對于國民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)直線下降。2009年，外貿(mào)出口下降了16％，而進(jìn)口只降低了11％，順差減少了1020億美元，出口減少的損失比亞洲金融危機(jī)期間更為嚴(yán)重。
二、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策效果比較
1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，我國出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長放緩、出口大幅回落、消費(fèi)與投資低迷、國內(nèi)外市場均呈有效需求不足的態(tài)勢，宏觀經(jīng)濟(jì)有通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。1997年到2002年間實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，適當(dāng)?shù)臄U(kuò)張貨幣供應(yīng)量，著重國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，改革國有企業(yè)，提高資金的使用效率，降低因貨幣增長過快而積累在銀行系統(tǒng)中的金融風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)對我
國產(chǎn)生的負(fù)面影響時(shí)間較短，程度不深，1998年到2001年間我國經(jīng)濟(jì)增長速度分別為7.8％、7.6％、8.4％和8.3％，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長，居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)則保持平穩(wěn)并小幅下降。1991年到1997年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值的平均增長速度為9.7％，零售物價(jià)的平均增長率為6.2％，而廣義貨幣和貸款的增長都在年均20％以上。廣義貨幣與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比值呈現(xiàn)上升的趨勢，與同時(shí)期的美國、日本和印度等國橫向比較，我國M2與GDP的比值處于高位，市場在溫和的貨幣政策作用下保持了良好的流動性。
而應(yīng)對2008年全球金融危機(jī)時(shí)，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)正面臨通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，2007年12月5日中央經(jīng)濟(jì)工作會議至2008年6月間，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，回收市場的流動性，以防止國內(nèi)出現(xiàn)投資過熱和資產(chǎn)價(jià)格泡沫。直到2008年下半年，金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散并在全球蔓延，政府出臺了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激政策，貨幣政策從“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”。面對全球經(jīng)濟(jì)低迷的頹勢，我國2009年國內(nèi)生產(chǎn)總值依然保持了9.2％的強(qiáng)勁增長，同時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)較2008年下降了0.7個(gè)百分點(diǎn)，城鎮(zhèn)就業(yè)人員比2008年凈增910萬人，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體企穩(wěn)向上。2010年國內(nèi)生產(chǎn)總值實(shí)現(xiàn)39.8萬億元，同比增長10.3％，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上漲3.3％。
我國經(jīng)濟(jì)在應(yīng)對兩次金融危機(jī)的過程中，均在相當(dāng)程度上實(shí)現(xiàn)了平穩(wěn)增長，居民可支配收入水平穩(wěn)步提高，同時(shí)通貨膨脹的水平則控制在可承受的范圍內(nèi)。但應(yīng)注意的是，與1997年宏觀調(diào)控的效果有所不同，2009年經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)比例為投資拉動8.7％，消費(fèi)拉動4.1％，出口拉動-3.7％。在出口大幅度衰退的同時(shí)，投資的增長(主要得益于積極財(cái)政政策下財(cái)政支出的大規(guī)模增長)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量，2008年最終消費(fèi)支出對國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率為45.7％，相比于1998年57.1％、1999年74.1％、2000年65.1％，明顯偏低，同時(shí)這個(gè)水平也顯著低于中等收入國家或地區(qū)的平均水平。從這一點(diǎn)來看，本輪宏觀調(diào)控的結(jié)構(gòu)性調(diào)整力度不夠，“惠民”效果不佳，經(jīng)濟(jì)增長更多依賴于擴(kuò)張政策中大規(guī)模增加的投資推動，在經(jīng)歷全球金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)能否像亞洲金融危機(jī)后那樣實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定增長，能否在經(jīng)濟(jì)刺激政策退出的情況下也不出現(xiàn)增長乏力的情況，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
三、應(yīng)對兩次金融危機(jī)的貨幣政策工具比較
(一)貨幣政策目標(biāo)
1997年以前我國的貨幣政策為“適度緊縮”，到1997年面臨通貨緊縮的壓力，為減少金融危機(jī)的沖擊，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，試圖實(shí)現(xiàn)“增加信貸和貨幣供應(yīng)，擴(kuò)大社會需求，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”的目標(biāo)，貨幣政策在1998年到2002年間穩(wěn)健中略顯寬松。
2007年到2008年上半年我國經(jīng)濟(jì)面臨通貨膨脹的壓力，實(shí)施的是緊縮的貨幣政策。隨著全球金融危機(jī)的加深，到2008年下半年，貨幣政策逐漸把重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)菇鹑谖C(jī)沖擊，2008年底央行調(diào)整貨幣政策，從“適度緊縮”調(diào)整為“適度寬松”，表現(xiàn)激進(jìn)，防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑、保持市場信心，成為貨幣政策的主要目標(biāo)。
(二)調(diào)控工具與力度
受金融市場發(fā)育程度和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等因素的影響，我國多采用降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)的貨幣政策工具。1998年以來我國實(shí)施的“穩(wěn)健”貨幣政策，在應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時(shí)選擇略為寬松的政策取向，對于經(jīng)濟(jì)的刺激作用溫和；2008年底貨幣政策則是從“適度緊縮”進(jìn)入“適度寬松”，此番調(diào)整相比于1998年更為激進(jìn)。例如，1998年我國連續(xù)三次降低存貸款利率、法定準(zhǔn)備金率和超額準(zhǔn)備金率，而僅在2008年下半年的百日內(nèi)央行就完成了五次降息、九次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，利率調(diào)整的頻繁和幅度之大，都是出乎意料的。2008年底開始實(shí)施的“適度寬松”貨幣政策，使基礎(chǔ)貨幣從2008年8月的11.76萬億元，上升到2009年9月的13.34萬億元，為上年同期的1.13倍，到2010年底基礎(chǔ)貨幣存量18.5萬億元，同比上漲了28.7％。廣義貨幣M2在2008年底為47.52萬億元，2009年底為60.62萬億元，2010年底為72.6萬億元，比2009年增長19.7％。2009年底各項(xiàng)貸款余額為41.39萬億元，比2008年末增長25％；相比于2009年，2010年貸款的增速有所放緩，增速為19.9％。
如表1所示，兩次應(yīng)對金融危機(jī)的貨幣政策中比較密集的降低存貸款利率，都主要集中在危機(jī)發(fā)生后的一年內(nèi)。降低利率除有效刺激投資以外，還向市場強(qiáng)烈地傳遞了寬松的政策信號。從降息的幅度來看，1998年開始的那輪調(diào)整幅度更大，持續(xù)時(shí)間也更長，而2008年開始的調(diào)整更傾向于高頻率小幅度的微調(diào)。但這并不能說明2008年實(shí)施的貨幣政策更為溫和，事實(shí)上從降息的頻率和基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的規(guī)模來看，2008年政策擴(kuò)張的力度更強(qiáng)，但由于2008年新一輪降息開始時(shí)的利率水平不高，因此利率的下行空間不大，在執(zhí)行了四次降息后，定期存款的利率已處于20年來最低點(diǎn)，活期存款的利率也低于2002年的最低點(diǎn)。
從表2來看，我國央行對存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整次數(shù)和幅度，都比存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整更顯劇烈。這同傳統(tǒng)金融理論的結(jié)論差異較大，存款準(zhǔn)備金率以乘數(shù)作用于貨幣總量，對于基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張和收縮作用均十分劇烈，應(yīng)屬謹(jǐn)慎使用的貨幣政策工具。而我國自1998年完成存款準(zhǔn)備金制度改革后，調(diào)整存款準(zhǔn)備金率就成為貨幣政策制定當(dāng)局慣用的主要工具，尤其是在施行緊縮的貨幣政策期間，運(yùn)用更為頻繁，2003年至2008年間的20次調(diào)整，有18次是2006年以后進(jìn)行的(在2007年實(shí)行適度從緊的貨幣政策后，就先后運(yùn)用過10次)。頻繁使用存款準(zhǔn)備金率，與我國宏觀經(jīng)濟(jì)有擴(kuò)張要求時(shí)更為倚重積極財(cái)政政策有關(guān)，積極財(cái)政政策主要通過各種基建項(xiàng)目達(dá)到拉動經(jīng)濟(jì)的目的，為配合財(cái)政政策而實(shí)行的信貸擴(kuò)張往往期限較長，市場對于存貸款基準(zhǔn)利率的調(diào)整更為敏感，調(diào)升貸款利率以控制市場中的信貸額增加，將會給企業(yè)造成相當(dāng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，因此為避免寬松的貨幣政策退出時(shí)出現(xiàn)“硬著陸”，央行更多選擇了調(diào)整存款準(zhǔn)備金率，以實(shí)現(xiàn)緊縮性政策目標(biāo)。
四、貨幣政策與財(cái)政政策的配合
我國應(yīng)對兩次金融危機(jī)中均采用了積極的財(cái)政政策，其基本指導(dǎo)思想是大體相似的，短期內(nèi)均立足于通過政府投資擴(kuò)張迅速刺激經(jīng)濟(jì)回升，而長期目標(biāo)則都著眼于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。兩次積極財(cái)政政策主要通過擴(kuò)大政府支出、推進(jìn)稅費(fèi)改革、調(diào)整收入分配、完善社會保障制度等，運(yùn)用預(yù)算、稅收、投資等手段活躍經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)總量擴(kuò)張，從而促使經(jīng)濟(jì)重回穩(wěn)步增長的軌道。
在財(cái)稅工具的具體選擇方面，兩個(gè)時(shí)期的財(cái)政
政策則有所差異。1998年主要集中在增發(fā)國債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高國有銀行資本充足率、加大出口退稅支持外貿(mào)出口三個(gè)方面，刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的意圖直接且明確。2008年，除發(fā)揮投資、稅收、收入分配、財(cái)政貼息、轉(zhuǎn)移支付等政策組合優(yōu)勢以外，另一重點(diǎn)則放在“增值稅全面轉(zhuǎn)型”等稅制改革上，這說明現(xiàn)階段宏觀政策的制定更為側(cè)重于短期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與長期合理發(fā)展的統(tǒng)籌考慮。
在1998-1999年間，政府共發(fā)行長期國債2100億元，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；而在本輪金融危機(jī)期間，中央政府除同意地方發(fā)行2000億元債券外，并在很短時(shí)間內(nèi)系統(tǒng)地推出了規(guī)模高達(dá)4萬億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。對比兩個(gè)時(shí)期的財(cái)政政策不難看出，本輪積極財(cái)政政策的力度更強(qiáng)勁，這與同期貨幣政策的力度也是相適應(yīng)的，因?yàn)榉e極財(cái)政政策必須輔以擴(kuò)張的貨幣政策才不致推高利率，使私人消費(fèi)和投資出現(xiàn)“擠出效應(yīng)”，從而保證經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長的目標(biāo)能夠盡快實(shí)現(xiàn)。
表3所反映的是1997年以來我國財(cái)政政策與貨幣政策的配合情況，從1998―2009年，積極財(cái)政政策占了四分之三的時(shí)間，而貨幣政策保持穩(wěn)健的僅有7年，這說明在兩次金融危機(jī)中，我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長，更多依賴于積極財(cái)政政策。由于貨幣政策在多個(gè)層面都表現(xiàn)出非對稱效應(yīng)，例如在時(shí)間層面，經(jīng)濟(jì)衰退期的擴(kuò)張性貨幣政策效果弱于繁榮時(shí)期緊縮性貨幣政策；區(qū)域?qū)用?，金融發(fā)達(dá)地區(qū)貨幣政策效果強(qiáng)于金融欠發(fā)達(dá)地區(qū)；產(chǎn)業(yè)層面，貨幣政策對有形資本比重大的行業(yè)作用較弱等，針對我國金融市場發(fā)展程度有限，第一、二產(chǎn)業(yè)比重大等特點(diǎn)，選擇以財(cái)政政策作為我國宏觀調(diào)控的主角，貨幣政策輔助的政策配合與我國的國情相適應(yīng)。此外，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整任務(wù)艱巨，而貨幣政策對于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力較財(cái)政政策略顯遜色。但應(yīng)注意的是，過多的依賴于積極財(cái)政政策刺激可能導(dǎo)致財(cái)政赤字增加、政府信用危機(jī)、經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動力不足等多種負(fù)面效應(yīng)。事實(shí)上，2010年出現(xiàn)在眾多歐盟國家的債務(wù)危機(jī)，促使德國、英國等歐洲國家在2011年開始實(shí)施緊縮性財(cái)政政策，以減少財(cái)政赤字，恢復(fù)政府信用。與2011年美國積極財(cái)政政策不同，歐洲國家的宏觀政策旨在管理財(cái)政平衡，也是“經(jīng)濟(jì)二次衰退”與“信用危機(jī)”兩害相權(quán)取其輕的抉擇。
五、總結(jié)
“適度寬松”的貨幣政策促使基礎(chǔ)貨幣持續(xù)增長。根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)理論，超出實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的貨幣供給總會傳導(dǎo)給價(jià)格，表現(xiàn)為物價(jià)總水平的上漲。經(jīng)驗(yàn)顯示，從貨幣供給較快增長到價(jià)格總水平的上漲，可能需要1年左右時(shí)間。2009年貨幣供給的大幅度增長引致2010年的CPI高位運(yùn)行，這是經(jīng)濟(jì)對擴(kuò)張性政策刺激的正常反應(yīng)，且這種情形的慣性作用在2011年仍將顯現(xiàn)。面對日趨嚴(yán)重的通貨膨脹預(yù)期，央行從2010年底開始實(shí)行新一輪穩(wěn)健的貨幣政策，并在短期內(nèi)相繼加息、提高存款準(zhǔn)備金率(存款準(zhǔn)備金率已達(dá)19.5％的歷史高點(diǎn))等系列調(diào)控工具組合，貨幣政策趨于緊縮的態(tài)勢已然明朗。就長期而言，可以從健全資產(chǎn)和貨幣市場、完善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、推動利率市場化、提高央行獨(dú)立性等方面，優(yōu)化更有利于貨幣政策發(fā)揮作用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。從短期來看，筆者認(rèn)為針對新一輪穩(wěn)健而偏緊的貨幣政策，可以從以下五個(gè)方面來加以謀劃：
1.根據(jù)IS-LM模型分析，當(dāng)采取“一松一緊”的財(cái)政與貨幣政策組合時(shí)，寬松的財(cái)政政策使IS曲線向右上方移動，緊縮的貨幣政策使得LM曲線向左上方移動，新的均衡點(diǎn)可以出現(xiàn)在原均衡點(diǎn)的右上方，即可以實(shí)現(xiàn)利率上升，同時(shí)是國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出不變或增加的政策效果。為配合偏緊的貨幣政策實(shí)現(xiàn)銀根緊縮、抑制通脹的目標(biāo)，積極財(cái)政政策要保持調(diào)控的方向不變，但力度應(yīng)逐步減弱，從貨幣需求的源頭降低對流動性的要求，增強(qiáng)貨幣政策回收流動性的效果。
2.當(dāng)前的通脹預(yù)期除了有國內(nèi)需求拉動的作用外，也有成本推動型通貨膨脹的特點(diǎn)，而緊縮性貨幣政策對于抑制需求拉動型通貨膨脹更有效，對成本推動型通脹的作用則相對有限，因此在實(shí)施穩(wěn)健偏緊的貨幣政策的同時(shí)，應(yīng)輔以產(chǎn)業(yè)政策、就業(yè)政策等多重政策工具，促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、提升就業(yè)水平，減弱成本推進(jìn)型通脹的壓力。
3.由于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的過渡期略顯漫長，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整也成為貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)之一。從GDP貢獻(xiàn)率來看，消費(fèi)、投資、出口三者對經(jīng)濟(jì)增長的作用仍不夠協(xié)調(diào)，以消費(fèi)為代表的內(nèi)需增長依然十分脆弱；從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，低技術(shù)含量的產(chǎn)業(yè)仍占主導(dǎo)；從發(fā)展方式上看，從粗放型向集約型、環(huán)境友好型的轉(zhuǎn)變尚未完成；從收入分配來看，城鄉(xiāng)差距、貧富差距依然巨大。以上這些情況都反映出我國經(jīng)濟(jì)在高速發(fā)展之下存在著嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)問題，而這可能會成為經(jīng)濟(jì)刺激政策退出后掣肘經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。因此央行通過信貸政策、利率政策等，以鼓勵居民進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)消費(fèi)，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)信貸資金的合理流向，發(fā)揮政策性金融機(jī)構(gòu)的作用等方式，讓貨幣政策更多的參與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將有利于國民經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的提升。
4.2011年貨幣政策從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，2011年1月廣義貨幣M2為73.39萬億元，同比上升了17.3％，環(huán)比上升了1.1％，2010年M2月平均增長率為1.36％，意味著M2的增速將下降，市場利率將逐步上升。與此同時(shí)，雖然眾多新興經(jīng)濟(jì)體紛紛采取緊縮政策以抑制大規(guī)模通脹，但美國仍然保持量化寬松的貨幣政策，2010年11月初，美國“公開市場委員會”(FOMC)公布將實(shí)施第二輪量化寬松的貨幣政策，以6000億美元回購長期國債。未來美國將繼續(xù)保持低利率水平，以刺激消費(fèi)投資，所以在新一輪穩(wěn)健偏緊的貨幣政策中，要防止因中美宏觀政策走向不同，使中美利率倒掛，導(dǎo)致國外熱錢涌入，削弱緊縮銀根的政策力度。
5.隨著中國近30年的高速發(fā)展，國內(nèi)居民手中掌握的財(cái)富不斷增長，2009年底居民儲蓄存款為260771.7億元，較1999年增長了3.37倍。面對2010年高位的CPI數(shù)據(jù)，在市場的投資、消費(fèi)熱情不減，股市表現(xiàn)低迷的情況下，成交額創(chuàng)歷史新高，2011年初在我國各地甚至出現(xiàn)居民搶購黃金的現(xiàn)象，究其原因，在高通脹預(yù)期下，國民害怕財(cái)富縮水因而更傾向于金融投資，希望通過資本增值來抵消通脹對財(cái)富的侵蝕。這種消費(fèi)和投資需求會加快國內(nèi)貨幣的流通速度，而貨幣流通速度加快對緊縮性的貨幣政策有削弱作用，故在貨幣政策實(shí)施的過程中，應(yīng)考慮貨幣流通速度加快的影響。政府部門應(yīng)該充分發(fā)揮窗口指導(dǎo)作用，向市場傳遞緊縮信號，勸導(dǎo)居民理性消費(fèi)、投資。
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第5篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
初顯功效：戰(zhàn)勝亞洲金融危機(jī)
凱恩斯主義在中國的命運(yùn)可以說是非常曲折的。遠(yuǎn)的就不提了，從改革開放之后來看，也經(jīng)歷了一個(gè)逐步引入和被社會接受認(rèn)可的階段。在上世紀(jì)80年代，人們對凱恩斯主義的態(tài)度，基本上是作為一種重要理論來介紹和評論的，還不認(rèn)為這種理論與我國的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控有多少關(guān)系。這是完全可以理解的。在改革開放的初期，我們實(shí)行的是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)為主的體制，發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)還沒有成為共識。在那種背景下，凱恩斯主義對我國經(jīng)濟(jì)生活和經(jīng)濟(jì)政策的影響是非常有限的。從上世紀(jì)90年代初我們確定了社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制是我國經(jīng)濟(jì)改革的目標(biāo)模式之后，凱恩斯主義對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控決策的影響開始逐步增加。但是，凱恩斯主義對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控實(shí)際發(fā)生影響還是從1998年應(yīng)對亞洲金融危機(jī)開始的。
1997年7月東南亞金融危機(jī)（之后演變?yōu)閬喼藿鹑谖C(jī)）爆發(fā)后不久，我國便出現(xiàn)了需求不足、通貨緊縮的跡象。在非常復(fù)雜的國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中央政府及時(shí)調(diào)整了財(cái)政政策和貨幣政策的方向：一方面，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，及時(shí)采取了降低銀行存貸款利率等貨幣政策手段；另一方面，于1998年開始實(shí)行積極的財(cái)政政策也就是所謂的擴(kuò)張性的財(cái)政政策。當(dāng)年增發(fā)1000億元長期建設(shè)國債, 之后幾年一直連續(xù)增發(fā)，大規(guī)模增加對交通、水利等基礎(chǔ)設(shè)施的投資。實(shí)踐證明，1998年之后一段時(shí)期實(shí)行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策取得了巨大的成效，有力地促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的增長。
我國在應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時(shí)期實(shí)施的積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策具有鮮明的中國特色和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，包括政府投資重點(diǎn)主要集中在公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)上，就反映了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的客觀要求，還有我們的決策機(jī)制比較靈活及時(shí)，可以提高財(cái)政政策的效果。但是，從理論上說，我國應(yīng)對亞洲金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策屬于凱恩斯主義的范疇，也可以視為凱恩斯主義在我國的第一次實(shí)驗(yàn)。
當(dāng)然，需要指出的是，我國應(yīng)對亞洲金融危機(jī)所取得的成效可能不完全甚至不主要是實(shí)施積極財(cái)政政策的功勞，有可能主要是加快改革和擴(kuò)大對外開放的功勞。有專家還認(rèn)為應(yīng)主要?dú)w功于那個(gè)時(shí)期實(shí)行城鎮(zhèn)住房制度改革和房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展。但是，和1998年之前的十年相比，積極財(cái)政政策所發(fā)揮的作用確實(shí)是很大的，因而從這個(gè)意義上說，不妨將其視為凱恩斯主義在中國的首場實(shí)驗(yàn)，并且成效顯著。
再上戰(zhàn)場：應(yīng)對國際金融危機(jī)
發(fā)源于美國次貸危機(jī)的此次國際金融危機(jī)是二次世界大戰(zhàn)以來最為劇烈的一次全球范圍的金融危機(jī)，對我國經(jīng)濟(jì)的沖擊要比十年之前的亞洲金融危機(jī)的沖擊大得多。為了應(yīng)對這場危機(jī)，我國政府所采取的應(yīng)對措施的規(guī)模和力度都是前所未有的。2008年底開始出臺實(shí)施總規(guī)模4萬億的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，采取了更加積極的財(cái)政政策和十分寬松的貨幣政策。和前一次應(yīng)對亞洲金融危機(jī)的措施相比，這一次的力度更大，方式更多，效果更加顯著，對國際經(jīng)濟(jì)的影響更大。同時(shí)，從理論上說，凱恩斯主義的印記更深。
我們知道，凱恩斯主義的主要政策主張是實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而且很強(qiáng)調(diào)采取擴(kuò)大政府支出的政策來直接刺激需求。其機(jī)制就是在企業(yè)、家庭等微觀經(jīng)濟(jì)主體由于對經(jīng)濟(jì)前景信心不足或者悲觀而導(dǎo)致私人投資和消費(fèi)或者“有效需求”出現(xiàn)顯著下降的條件下，通過政府投資規(guī)模的擴(kuò)張來彌補(bǔ)私人投資和消費(fèi)的不足，從而促進(jìn)需求擴(kuò)大、增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。但是，這就需要具備一個(gè)前提，即存在著政府投資的空間。如果政府的投資是替代企業(yè)投資，那么就會導(dǎo)致國進(jìn)民退的現(xiàn)象，有效需求不可能增長。政府投資的領(lǐng)域應(yīng)是企業(yè)不愿投資的公共基礎(chǔ)設(shè)施或公共服務(wù)，這樣才能起到創(chuàng)造有效需求的作用。
盡管1998年以來，我國在上一輪擴(kuò)大內(nèi)需、應(yīng)對亞洲金融危機(jī)時(shí)期投資建設(shè)了不少基礎(chǔ)設(shè)施，但是由于我國底子薄，不同地區(qū)之間經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展差距很大，基礎(chǔ)設(shè)施的缺口還是很大的，繼續(xù)擴(kuò)大基礎(chǔ)設(shè)施投資是很必要的，不存在過剩的擔(dān)憂。在醫(yī)療、教育等基本公共服務(wù)上，我們面臨的缺口更大，亟需政府和社會的持續(xù)大規(guī)模投入。因此，在我國，通過擴(kuò)大政府支出的方式來擴(kuò)大有效需求是有必要的，是符合我們所處的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展階段的。
當(dāng)然，也應(yīng)指出，近幾年我國應(yīng)對國際金融危機(jī)所取得的成效也不能都?xì)w功于積極財(cái)政政策的實(shí)施，各個(gè)領(lǐng)域的改革深化和進(jìn)一步拓展外需的政策作用也不容忽視。
是藥三分苦：認(rèn)清凱恩斯主義的缺陷和適用性
自從上世紀(jì)70年代以來，對凱恩斯主義的懷疑和批評就一直是學(xué)術(shù)研究的一個(gè)重點(diǎn)。人們早已提出了實(shí)施凱恩斯主義政策主張的經(jīng)濟(jì)前提和可能發(fā)生的副作用。實(shí)際上，就在我國通過積極財(cái)政政策促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升的過程中，貨幣供給增長過多的問題已經(jīng)逐步顯現(xiàn)出來，由此產(chǎn)生的通貨膨脹問題更是為社會關(guān)注。特別是在我國目前市場經(jīng)濟(jì)體制還很不完善，政府職能轉(zhuǎn)變還遠(yuǎn)不到位，某些地方政府還存在著嚴(yán)重的投資饑渴癥，自我約束的能力嚴(yán)重缺失等大背景下，政府投資規(guī)模過大，政府對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控力度過大，不可避免地會導(dǎo)致通貨膨脹、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加重、公共財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)積累等問題的產(chǎn)生。
從我國的實(shí)際情況來看，對于實(shí)施積極的財(cái)政政策的力度和時(shí)機(jī)如果把握控制不好，就很有可能產(chǎn)生一些問題。包括，擴(kuò)大政府支出規(guī)模必然會導(dǎo)致財(cái)政赤字大大增加和通貨膨脹。在這里特別要關(guān)注公共債務(wù)問題，從目前的官方數(shù)據(jù)來看，公開的正規(guī)的財(cái)政赤字并不是個(gè)大問題，和日本、美國等發(fā)達(dá)國家相比，我們的赤字規(guī)模并不是個(gè)問題。但是，大家都知道我們還有相當(dāng)復(fù)雜的，很難界定厘清的地方債務(wù)規(guī)模問題。這是這一輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃和擴(kuò)大內(nèi)需所產(chǎn)生的新問題，頗具中國特色和時(shí)代特征，不可掉以輕心。還有一個(gè)問題是公共投資的質(zhì)量和效果問題。同一些發(fā)達(dá)國家相比，我們國家在公共投資上的空間很大，但這并不否認(rèn)在一些地方或領(lǐng)域已經(jīng)出現(xiàn)了所謂的公共設(shè)施過于超前或者“貴族化”傾向，超出了國力的承受能力，帶來了新的不公平問題。這種擴(kuò)大投資不是擴(kuò)大有效需求，而是創(chuàng)造過度需求，是應(yīng)當(dāng)避免的。
打組合拳：中國宏觀調(diào)控的法寶
在宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控中，由于這兩種宏觀政策的運(yùn)行機(jī)制不同，需要相互協(xié)調(diào)。財(cái)政政策或貨幣政策的協(xié)調(diào)有多種方式，從政策取向來看，一般有四種搭配方式：雙松、雙緊、一松一緊和均為穩(wěn)健。在應(yīng)對國際金融危機(jī)的前期，尤其是2008年底到2009年底，我國采取的是雙松搭配，就是兩種政策都是擴(kuò)張性的，積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策。從去年年中開始，為了抑制通貨膨脹，貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，從寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健，兩種政策呈現(xiàn)出一松一穩(wěn)的搭配。由于國際經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了新的不確定性，二次探底的風(fēng)險(xiǎn)存在，財(cái)政政策退出需要慎重，很可能需要持續(xù)一個(gè)時(shí)期，因此這種搭配可能還會保持一段時(shí)間。在財(cái)政政策方面，也需要統(tǒng)籌考慮，綜合運(yùn)用政府支出和減輕稅負(fù)等不同手段，在繼續(xù)保持一定規(guī)模的政府支出的同時(shí)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的需要，適時(shí)適當(dāng)?shù)販p輕企業(yè)和居民的稅收負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)盈利能力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
我們還要注意到，我國還處在不斷完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的階段，有一些領(lǐng)域的改革的任務(wù)還很重，例如鐵路和其他壟斷性行業(yè)的改革還很不到位，收入分配領(lǐng)域存在的差距過大的問題還沒有緩解，政府的職能轉(zhuǎn)變還需要加快，等等。如果沒有經(jīng)濟(jì)改革的積極推進(jìn)，光靠積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策刺激，國民經(jīng)濟(jì)的又好又快發(fā)展是很難實(shí)現(xiàn)的。因此，要把宏觀調(diào)控和改革緊密地結(jié)合起來。
第6篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
金融危機(jī)傳染從國界上可以分為國內(nèi)與國際傳染兩種類型。國內(nèi)金融危機(jī)傳染指的是在國內(nèi)金融泡沫化的前提下，貨幣危機(jī)逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本市場與銀行業(yè)的危機(jī)，并且演變?yōu)槿婊慕鹑谖C(jī);國際金融危機(jī)傳染指的是金融危機(jī)通過某個(gè)渠道或者機(jī)制來將本國的金融危機(jī)傳播到其他國家與地區(qū)當(dāng)中。當(dāng)前多數(shù)金融危機(jī)機(jī)制研究中所指的金融危機(jī)傳染都是專門指國際金融危機(jī)傳染，本文中所使用的金融危機(jī)傳染也是指國際金融危機(jī)傳染這一類型。
2亞洲金融危機(jī)與美國次貸危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
2.1亞洲金融危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
亞洲金融危機(jī)在對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染主要體現(xiàn)在價(jià)格效應(yīng)上，而在收入效應(yīng)上不是特別明顯。20世紀(jì)90年代，東南亞各國和我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)比較相近，都是以勞動力密集型的初級產(chǎn)品為主要出口產(chǎn)品，這也就使得我國和東南亞在出口上存在著很大的市場競爭。隨著亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，東南亞各國貨幣不斷貶值，而我國政府則始終堅(jiān)持人民幣不貶值的政策，直接造成我國出口產(chǎn)品喪失了在國際市場上的價(jià)格優(yōu)勢，因而其對我國進(jìn)出口貿(mào)易的價(jià)格效應(yīng)比較明顯。在收入效應(yīng)上主要是因?yàn)閬喼藿鹑谖C(jī)當(dāng)中，我國的三大出口貿(mào)易合作國家中的日本經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)快速下滑，而美國與歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長也十分緩慢，從而使得亞洲金融危機(jī)期間，各國的經(jīng)濟(jì)總體呈現(xiàn)下滑趨勢，使得各國收入下降，進(jìn)而對我國出口產(chǎn)品需求不斷減少，無法體現(xiàn)出其明顯的收入效應(yīng)。
2.2美國次貸危機(jī)對我國進(jìn)出口貿(mào)易的傳染
美國次貸危機(jī)爆發(fā)期間，人民幣匯率開始大幅度升值，從而造成我國進(jìn)出口貿(mào)易發(fā)展越來越困難。而從2005年人民幣匯率變動以來，人民幣一直保持升值的狀態(tài)。但是在美國次貸危機(jī)尚未爆發(fā)之前，我國在進(jìn)出口貿(mào)易上持續(xù)保持增長勢頭，并且人民幣升值對于進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響也不是很明顯，這主要是由于美國次貸危機(jī)之前，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，且與我國開展貿(mào)易合作的各國的收入水平不斷提升，從而使得外需不斷增長，就相應(yīng)地抵消了人民幣升值對進(jìn)出口貿(mào)易的消極影響。但是在美國次貸危機(jī)全面爆發(fā)以后，全球經(jīng)濟(jì)迅速下降，并且與我國開展貿(mào)易合作的國家的收入也開始下降，從而使得其對我國的出口產(chǎn)品的需求也相應(yīng)下降，同時(shí)美國次貸危機(jī)造成的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致人民幣的大幅度的快速升值，使得我國出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢逐漸減弱，最終使我國進(jìn)出口貿(mào)易在收入效應(yīng)和價(jià)格效應(yīng)上受到雙重消極影響。另外，美國次貸危機(jī)還造成我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)深層次的矛盾。當(dāng)前我國一般貿(mào)易方式在出口總額上只存在收入效應(yīng)，而在加工貿(mào)易方式的出口總額上只存在價(jià)格效應(yīng)。也就是說，我國的一般貿(mào)易方式在對外需求變化上非常敏感，而加工貿(mào)易方式對于貨幣匯率的變化則非常敏感，這也體現(xiàn)出我國貿(mào)易方式在美國次貸金融危機(jī)期間所受到感染的抗風(fēng)險(xiǎn)能力水平比較低。由于當(dāng)前我國加工貿(mào)易方式總體上在國際分工上還處于比較低的位置，且其附加值也比較低，這主要由于我國加工貿(mào)易的競爭優(yōu)勢主要就是生產(chǎn)成本低、價(jià)格低。因此，美國次貸金融危機(jī)中造成人民幣的不斷升值就直接導(dǎo)致我國加工貿(mào)易方式的發(fā)展受到嚴(yán)重的負(fù)面影響。同時(shí)，美國次貸金融危機(jī)還造成我國進(jìn)出口貿(mào)易的外部環(huán)境產(chǎn)生了極其深刻的變化
3應(yīng)對國際金融危機(jī)傳染的策略
3.1加快進(jìn)出口貿(mào)易方式的轉(zhuǎn)變
首先要加快出口貿(mào)易的導(dǎo)向發(fā)展策略的改變，注重出口貿(mào)易在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的促進(jìn)作用。美國次貸金融危機(jī)爆發(fā)以后，發(fā)達(dá)國家承受著高額的債務(wù)以及高失業(yè)率的困擾，而我國在進(jìn)出口貿(mào)易上的外需不斷萎縮也使得其長期處于低迷發(fā)展?fàn)顟B(tài)。因此，我國應(yīng)當(dāng)將出口貿(mào)易為主要導(dǎo)向的貿(mào)易方式進(jìn)行改變，注重進(jìn)出口雙向同步發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)進(jìn)口貿(mào)易方式也能夠有效促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;其次是要鼓勵對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大技術(shù)投入，以此來提升我國出口產(chǎn)品的技術(shù)附加值。盡管近些年來我國在出口貿(mào)易上獲得了較大的發(fā)展，并且在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及緩解就業(yè)壓力上都起到了很大的促進(jìn)作用，但是由于我國出口產(chǎn)品的附加值依然比較低，再加上我國依然采用粗放式的經(jīng)濟(jì)增長方式，從而造成我國出口貿(mào)易在金融危機(jī)期間的抗風(fēng)險(xiǎn)能力較低。所以，我國應(yīng)當(dāng)加快將資源、勞動密集型出口產(chǎn)品改變?yōu)榧夹g(shù)密集型以及資本密集型出口產(chǎn)品，從而鼓勵對外貿(mào)易企業(yè)不斷加大對出口產(chǎn)品的技術(shù)投入，以此來全面提升產(chǎn)品的技術(shù)附加值。
3.2增強(qiáng)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級
在金融危機(jī)爆發(fā)期間，我國應(yīng)當(dāng)對美、日以及歐盟等發(fā)達(dá)國家與地區(qū)的出口依賴進(jìn)行削弱，從而將這種出口上的依賴盡快轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾噰鴥?nèi)需求來促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的增長。因此，我國必須不斷加大國內(nèi)需求，這也就需要進(jìn)行國內(nèi)消費(fèi)的不斷擴(kuò)大，在出口產(chǎn)品的生產(chǎn)上要注重國內(nèi)需求消費(fèi)品的生產(chǎn)，并且對分配結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，加強(qiáng)居民收入水平的提升，以此來更好地縮小收入分配差距，實(shí)現(xiàn)居民收支上的平衡和消費(fèi)能力。
3.3調(diào)整進(jìn)出口貿(mào)易政策
首先要合理選取和吸收外商投資，對于高能耗產(chǎn)業(yè)要限制其進(jìn)入我國，引導(dǎo)高技術(shù)附加產(chǎn)業(yè)的投資;同時(shí)還要引導(dǎo)國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)逐步向落后國家進(jìn)行轉(zhuǎn)移，并且還要努力提升自身技術(shù)創(chuàng)新能力、拓展產(chǎn)業(yè)鏈。其次還要進(jìn)一步完善稅收制度，從而為國內(nèi)加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級提供相應(yīng)的制度保障。一方面要進(jìn)一步增強(qiáng)東部、中西部地區(qū)的經(jīng)濟(jì)合作與交流，從而使得中西部地區(qū)在東部地區(qū)發(fā)展模式中創(chuàng)建出勞動力密集型產(chǎn)業(yè)地帶;同時(shí)還要增強(qiáng)中西部地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對西部地區(qū)的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)進(jìn)行人力、物力以及財(cái)力上的支持，從而創(chuàng)建出符合中西部發(fā)展特色的新型加工貿(mào)易產(chǎn)業(yè)區(qū)域，以此來進(jìn)一步提升我國加工貿(mào)易方式的附加值。
3.4創(chuàng)建符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求的人民幣匯率機(jī)制
在美國爆發(fā)次貸金融危機(jī)時(shí)，我國人民幣的單方面的升值體現(xiàn)出我國當(dāng)前人民幣匯率機(jī)制還不健全，從而使得其對國內(nèi)的進(jìn)出口貿(mào)易的保護(hù)能力不能夠進(jìn)行充分的體現(xiàn)。因此，我國應(yīng)當(dāng)創(chuàng)建出更為合理、靈活以及具有彈性的人民幣匯率機(jī)制，以此來促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。另外，隨著國際貿(mào)易格局的不斷調(diào)整，我國應(yīng)當(dāng)將人民幣推向國際化發(fā)展，以此來提升我國進(jìn)出口貿(mào)易在金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。除此之外，我國還應(yīng)當(dāng)積極學(xué)習(xí)和研究全球各類因貨幣升值所造成的金融危機(jī)的案例，從而為我國人民幣匯率機(jī)制創(chuàng)建提供參考，從而盡快確立我國在國際貿(mào)易格局中的強(qiáng)國位置，進(jìn)而保障我國進(jìn)出口貿(mào)易的健康穩(wěn)定發(fā)展。
4結(jié)論
第7篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
最近，聽到不少“熬”的說法，什么“熬幾年”“熬過寒冬”“熬下去”。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行，生意不好做，那么就采取收縮的政策熬過去，等待經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)。
但是，我要說：這一輪，熬是熬不過去的。熬的結(jié)局是死亡。
熬過去，這是歷史經(jīng)驗(yàn)。改革開放以來的多次經(jīng)濟(jì)低谷，很多企業(yè)都是熬過來的。
但是，有一輪是例外。就是1997年那次亞洲金融危機(jī)。
那次危機(jī)，想熬過來的企業(yè)都死了，只有重生的企業(yè)活過來了。我有幸經(jīng)歷了那次危機(jī)，這也是個(gè)人的歷史記憶。
為什么有時(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)能熬過來？有些卻熬不過來呢？
說到“熬”，其實(shí)隱含著幾個(gè)假設(shè)：
假設(shè)1：經(jīng)濟(jì)危機(jī)或低谷時(shí)間有限，熬過了冬天就是春天。
假設(shè)2：危機(jī)或低谷過后，未來是現(xiàn)在的延伸。也就是說，熬過后的狀況與現(xiàn)在的狀況差別不大，傳統(tǒng)生意可以持續(xù)。
假設(shè)3：規(guī)模降低了，成本可以壓縮。成本壓縮后，生存沒有問題。
中國改革開放后的多次經(jīng)濟(jì)低谷，確實(shí)是符合上述假設(shè)的。所以，多數(shù)企業(yè)也熬過來了。
這樣的歷史記憶，有時(shí)很可怕。我經(jīng)常說，所有的理論都是有前提條件或假設(shè)的，而且多數(shù)前提條件是隱含的。
我提出上述假設(shè)，就是要說明，以前熬過來的前提條件現(xiàn)在不存在了。
“斷裂的時(shí)代”
先說說1997年那次經(jīng)濟(jì)危機(jī)吧。
那次危機(jī)雖然冠以“亞洲金融危機(jī)”，卻對中國影響巨大，它使中國從短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，幾乎沒有經(jīng)過供求均衡時(shí)代，直接進(jìn)入了過剩經(jīng)濟(jì)時(shí)代。換句話說，這是一個(gè)“斷裂的時(shí)代”。它不符合我上面提出的“假設(shè)2”，即未來不是現(xiàn)在的延續(xù)，即使熬過去了，傳統(tǒng)生意也無法持續(xù)。
亞洲金融危機(jī)開始后，企業(yè)本能的反應(yīng)是降價(jià)。降價(jià)后利潤下滑甚至虧損，于是降品質(zhì)，從而形成惡性循環(huán)。
當(dāng)時(shí)，有的企業(yè)也是采取熬的辦法，但成功的企業(yè)則采取的是“重構(gòu)”的方法。
大致來說，從兩個(gè)方面重構(gòu)：
一是產(chǎn)品重構(gòu)。低端產(chǎn)品持續(xù)降價(jià)，高端產(chǎn)品重點(diǎn)培育。比如，當(dāng)時(shí)雙匯提出的目標(biāo)就是“銷售每年增長30%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)每年調(diào)整5%”。
二是渠道重構(gòu)。1997年之前以省代為主，1998年之后開始“市場重心下沉”，市代、縣代、終端銷售、深度分銷等都是從那之后提出來的。
1997年之后的“重構(gòu)”，形成了新的主流產(chǎn)品體系，這個(gè)體系一直延伸到現(xiàn)在；形成了新的渠道體系。當(dāng)然，完成上述兩方面的重構(gòu)，企業(yè)內(nèi)部的人員重組是必然的，大量人員被淘汰。
為什么這輪危機(jī)形成“斷裂的時(shí)代”？
1997年的亞洲金融危機(jī)，產(chǎn)生“斷裂的時(shí)代”。2008年的金融危機(jī)，本來也應(yīng)該形成斷裂的時(shí)代，然而，2009年的“4萬億”延遲了這個(gè)進(jìn)程。
為什么說這一輪危機(jī)形成斷裂的時(shí)代？
首先，中國的消費(fèi)升級，中產(chǎn)階級的覺醒與崛起，已經(jīng)要求改變主流產(chǎn)品體系了，這就是我一直在提倡的主流換擋之說。
其次，繼C端電商普及之后，B端電商又在崛起，將徹底改變中國企業(yè)的渠道體系。
第三，互聯(lián)網(wǎng)對營銷傳播的營銷是全面而徹底的。
上述三方面的影響，意味著這一輪的危機(jī)過去后，將面對一個(gè)完全不同的企業(yè)體系和市場體系。
“熬”的假設(shè)不再成立
我們再來看看基于“熬”的三個(gè)假設(shè)。
關(guān)于假設(shè)1：以往的經(jīng)濟(jì)低谷是V形，而這次很可能是L形，延續(xù)時(shí)間比較長。特別是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型遭遇世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，未來很難預(yù)料。寒冬之后可能不是春天，而是更深的寒冬。
關(guān)于假設(shè)2：經(jīng)濟(jì)低谷后，未來不是現(xiàn)在的延續(xù)，而是“斷裂的時(shí)代”。
關(guān)于假設(shè)3：熬意味著通過收縮降低成本。雖然經(jīng)濟(jì)下行，但勞動力就業(yè)很充分，總體工資成本還在快速上升。
如果“熬”的三個(gè)基本假設(shè)不成立，那么“熬”的策略也是不成立的。
“重生”策略
既然熬不是正確的策略，那么，正確的策略是什么呢？
我認(rèn)為，應(yīng)該是積極的“重構(gòu)”或“重生”策略。
“斷裂的時(shí)代”，傳統(tǒng)生意受到影響，新生意出現(xiàn)后卻總是受到“集體冷遇”。
在危機(jī)與機(jī)遇面前，多數(shù)人的本能是關(guān)注危機(jī)。
在存量與增量面前，多數(shù)人的本能是關(guān)注存量，或者被存量“綁架”。
所謂對機(jī)遇的“集體冷遇”，就是機(jī)遇出現(xiàn)后，多數(shù)人卻忙于應(yīng)付危機(jī)，忙于解救存量。
在危機(jī)面前，多數(shù)人會選擇“損失最小化”， 熬就是這種選擇的體現(xiàn)。這是一種被動、本能的選擇。在斷裂的時(shí)代，損失最小化是很難做到的。
第8篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
關(guān)鍵詞:資本賬戶開放;資本流動程度;金融風(fēng)險(xiǎn)
中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-3890(2009)12-0073-04
資本賬戶開放是金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化的一部分。自20世紀(jì)80年代以來,大多數(shù)工業(yè)化國家都相繼開放了本國的資本賬戶,對本國經(jīng)濟(jì)的增長起到了明顯的推動作用。但此后發(fā)展中國家在紛紛效仿發(fā)達(dá)國家開放本國的資本賬戶時(shí),效果卻不盡相同。亞洲金融危機(jī)、墨西哥比索危機(jī)、巴西貨幣危機(jī)、阿根廷經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及最近越南金融危機(jī)都伴隨著危機(jī)之前危機(jī)發(fā)生國資本賬戶的大幅開放,因此很多人認(rèn)為資本賬戶的開放是促成危機(jī)的一個(gè)因素,由此提出應(yīng)謹(jǐn)慎開放資本賬戶,甚至提倡采取較嚴(yán)格的資本控制來避免危機(jī)的發(fā)生。因此,對資本賬戶開放可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。
一、資本賬戶開放
資本賬戶開放也叫做資本賬戶自由化,是將過去封閉的資本賬戶制度變?yōu)殚_放的資本賬戶體制的政府決策和過程,這種決策和過程使原先資本不能自由進(jìn)出國境而變成資本的自由進(jìn)出。它是金融自由化和經(jīng)濟(jì)自由化的一部分,而自由化是一個(gè)過程,取決于內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)特征。因此,資本賬戶自由化實(shí)際上就是內(nèi)外均衡和資本賬戶管制放松之間的一個(gè)相互作用,相互影響的正反饋機(jī)制。一般說來,資本賬戶開放作為發(fā)展中國家的政策決策存在兩個(gè)完全不同的觀點(diǎn)。
第一種觀點(diǎn)認(rèn)為資本賬戶開放能夠帶來分配效率。有關(guān)資本賬戶開放所產(chǎn)生的分配效率可以從索洛(Solow,1956)開拓的新古典增長模型中得到預(yù)期。在新古典模型中,開放資本賬戶可以更有效地推動資源在國際間分配,并且產(chǎn)生了各種各樣的有利的影響。資本賬戶開放使資源由資本相對豐富的但收益較低的發(fā)達(dá)國家流向資本相對缺乏但收益較高的發(fā)展中國家。資源向發(fā)展中國家的流動降低了他們的資金成本,推動了投資的暫時(shí)性增加,帶動了經(jīng)濟(jì)增長,最終永久地提升了該國人民的生活水平(Fischer,1998,2003;Obstfeld,1998;Rogoff,1999;Summer,2000)。這種以獲得分配效率預(yù)期收益為動機(jī)的經(jīng)濟(jì)政策,在過去的20年間被世界上許多發(fā)展中國家所采用,并形成了不同的模式。
第二種觀點(diǎn)則相反,認(rèn)為資本賬戶開放并不會產(chǎn)生分配效率預(yù)期。持這種觀點(diǎn)的人認(rèn)為,如果不考慮資本自由流動的障礙,資源分配效率的預(yù)期也只能在經(jīng)濟(jì)沒有扭曲的情況下才能存在。由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)存在許多其他的扭曲,懷疑者認(rèn)為新古典增長模型的理論預(yù)期與資本賬戶政策的真實(shí)性之間是完全不同的。Rodrik在其代表性文章《誰需要資本賬戶開放?》(Rodrik,1998)中指出,實(shí)證分析的結(jié)果并沒有發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放與投資和投資增長率之間存在關(guān)系。如果開放資本賬戶的收益存在,它也不會真實(shí)體現(xiàn)出來,但是,它的成本卻是非常明顯的,這種成本引發(fā)了新興市場經(jīng)濟(jì)危機(jī)的周期性爆發(fā)。Eichengreen(2001)繼續(xù)了Rodrik(1998)的調(diào)查研究后指出,開放對經(jīng)濟(jì)增長的影響是非常不明顯的。Bhagwhati(1998)和Stiglitz(2000)也認(rèn)為,資本自由化并不必然意味著經(jīng)濟(jì)效率的提高,它卻可能導(dǎo)致投資熱錢的流入,這些熱錢與投資、產(chǎn)出及其他改善經(jīng)濟(jì)福利的實(shí)際變量無關(guān),但提高了金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。Edison等人(2002)發(fā)現(xiàn)資本賬戶自由化對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用受到一國金融體系的成熟度、國民素質(zhì)、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和法制環(huán)境等因素影響。因此,他們認(rèn)為資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系取決于實(shí)際情況,表現(xiàn)為不確定性。
二、資本賬戶開放下的金融風(fēng)險(xiǎn)
資本賬戶開放使得資本在一國和他國之間可以自由流動,這包括金融市場的自由交易和貨幣的自由兌換。從實(shí)際情況來看,資本賬戶開放為國際投機(jī)資本的流入和流出打開了方便之門,從而給發(fā)展中國家的金融帶來了極高的風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)利率平價(jià)原理,在資本完全流動的情況下,套利資本的流動會消除一切套利機(jī)會,用不同貨幣表示的同質(zhì)金融資產(chǎn)在經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后應(yīng)該具有相同的收益率。但是,在資本管制的情況下,國內(nèi)金融資產(chǎn)與國外金融資產(chǎn)不能完全替代,兩者的收益率將不一致,表明資本不完全流動。發(fā)展中國家由于較長時(shí)期實(shí)行資本管制,金融市場的競爭不完全、不充分,所以銀行的利差較大,并且高于國家金融市場利率。此外,發(fā)展中國家對銀行存在或明或暗的政府擔(dān)保和補(bǔ)貼,促使發(fā)展中國家的銀行在資本賬戶開放時(shí)向國際資本市場過度借貸。所以,發(fā)展中國家資本賬戶開放和其他金融改革增強(qiáng)了套利資本的套利機(jī)會,使得國際資本大量流入,而發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)一出現(xiàn)問題,就會使流入的國際資本突然逆轉(zhuǎn),導(dǎo)致短期內(nèi)國際套利資本流動性增強(qiáng),這種較強(qiáng)的資本流動性對制度不健全且已經(jīng)開放資本賬戶的國家來說就是一種資本流動風(fēng)險(xiǎn),它影響了資本賬戶開放國家宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。
Edwards和Khan(1985)在利率平價(jià)檢驗(yàn)法的基礎(chǔ)上,吸收了總量規(guī)模法和F-H相關(guān)系數(shù)的合理成分,提出了一套檢驗(yàn)發(fā)展中國家資本流動的方法。Helmut和Yeches(1993)對模型進(jìn)行了補(bǔ)充和發(fā)展。在這一模型中,國內(nèi)和世界的資本供求狀況都會影響國內(nèi)的利率,國內(nèi)名義的市場出清利率(i)是世界利率經(jīng)匯率調(diào)整后的值(i*)和資本賬戶完全封閉的國內(nèi)市場的出清利率(i′)的加權(quán)平均:
參數(shù)是反映一國資本流動程度的指標(biāo),當(dāng)?茲=1時(shí),國內(nèi)市場利率完全是由世界市場利率決定,表明資本完全流動;當(dāng)?茲=0時(shí),國內(nèi)市場利率完全由國內(nèi)資本的供給和需求狀況決定,表明資本完全不流動。而對發(fā)展中國家來說,它們是介于完全開放和完全封閉之間,即是資本賬戶不完全開放的國家,?茲值介于0和1之間。?茲值越接近1,則資本流動性越強(qiáng),它可能具有的資本流動風(fēng)險(xiǎn)就越大。所以,只要估計(jì)了?茲值的大小,就可以定量地描述一國資本的流動程度,也可以判定其資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)的高低。
國內(nèi)外許多學(xué)者在上述理論模型的基礎(chǔ)上結(jié)合Kalman濾波模型對東亞國家和中國表示資本流動性的?茲值進(jìn)行了實(shí)證分析,從中我們可以看到資本賬戶開放過程中存在的金融風(fēng)險(xiǎn),如表1所示。從表1中我們可以看出,在1982-2004年,印度尼西亞和馬來西亞的資本流動性最高,泰國略低,韓國資本流動性較低。這一結(jié)果和各個(gè)國家的資本賬戶開放進(jìn)程密不可分。印度尼西亞從1970年開始資本賬戶開放,1971年就對資本流動幾乎放棄了全部的資本控制,而資本流入管制逐步放松。泰國資本賬戶在20世紀(jì)90年代早期開始開放資本賬戶,并且對資本流出采取一定的管制措施。韓國雖然在20世紀(jì)80年代開始進(jìn)行金融改革,但是始終采取謹(jǐn)慎的措施開放對外資流動的管制,嚴(yán)格管制中長期外債,直到1994年為了加入經(jīng)合組織,才加快了資本賬戶的開放進(jìn)程。另外,我們從表1中還可以發(fā)現(xiàn),印度尼西亞、馬來西亞、韓國、泰國,也包括中國,資本流動性在2004年以前比1997年前有較大程度的降低,其中韓國降低最多。這表明1997年以后資本流動性有所下降,這個(gè)結(jié)果和1997年亞洲金融危機(jī)后,大多數(shù)亞洲國家放慢資本賬戶步伐,甚至進(jìn)一步加強(qiáng)資本管制相吻合。Lijian Sun(2002)的分析也顯示,1997年亞洲金融危機(jī)之前,泰國、韓國和印度尼西亞的資本流動性值達(dá)到了0.9左右,資本控制有效性只有0.1左右,以致金融危機(jī)的爆發(fā)。上述分析完全可以表明,伴隨東亞新興國家1997年以前資本賬戶開放的步伐加快,導(dǎo)致了資本流動
性增加,也使得資本控制的有效性降低,增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn),最終引發(fā)了金融危機(jī)。
三、資本賬戶開放下的金融危機(jī)
資本賬戶開放帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)加之發(fā)展中國家制度不健全等因素綜合作用最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā),使之成為金融風(fēng)險(xiǎn)的集中體現(xiàn)和極端形式。發(fā)展中國家實(shí)行資本賬戶自由化帶來大量私人資本的流入,導(dǎo)致國內(nèi)信貸膨脹,市場違約風(fēng)險(xiǎn),私人金融機(jī)構(gòu)到期不能還款;大量私人資本的流入直接導(dǎo)致發(fā)展中國家的本幣高估。如果本國匯率制度遭到投機(jī)資本的攻擊,大量流入的私人資本又會大量出逃,從而引發(fā)金融市場恐慌,爆發(fā)貨幣危機(jī)。
對于亞洲金融危機(jī),Radelet和Sachs(1998)認(rèn)為“核心是在20世紀(jì)90年代被吸引到該地區(qū)的大量的資本流動”。世界銀行(1997)和Calvo(1989)的有關(guān)研究討論了由外資導(dǎo)致的金融危機(jī)。資本賬戶開放與外資的流入在導(dǎo)致金融中介信用擴(kuò)張、資產(chǎn)泡沫化以及產(chǎn)生和放大商業(yè)周期中起了關(guān)鍵作用。外資流入潛在的不確定性與不可持續(xù)性,對發(fā)展中國家的金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。另外,由于新興市場經(jīng)濟(jì)國家市場發(fā)育本身欠完善,銀行體系薄弱,金融部門的脆弱和政策缺陷,加上政府在資金配置中,在國際資本自由流動的制度背景下,出現(xiàn)金融危機(jī)的可能性非常大。世界銀行研究了1980年代以來27例發(fā)展中國家私人非直接投資大量流入與危機(jī)發(fā)生的相關(guān)性,認(rèn)為大量私人非直接投資流入后,大部分國家出現(xiàn)了銀行業(yè)危機(jī)、貨幣危機(jī)或?qū)\生危機(jī)。
IMF調(diào)查回顧了35個(gè)經(jīng)濟(jì)體金融自由化的經(jīng)驗(yàn)以及與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的關(guān)聯(lián)情況。該項(xiàng)調(diào)查顯示,在24個(gè)發(fā)生了金融危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體中,有13個(gè)在危機(jī)發(fā)生前的5年內(nèi)完成了資本賬戶的自由化進(jìn)程。該項(xiàng)調(diào)查也顯示:對14次嚴(yán)重的金融危機(jī)進(jìn)行考察,在其中9次金融危機(jī)中,私人的凈資本流入在危機(jī)前的2年~4年或者在危機(jī)過程中大幅上升,超過了國內(nèi)生產(chǎn)總值3%的關(guān)口。另外,這些資金流入在危機(jī)期間又發(fā)生了逆轉(zhuǎn),比危機(jī)前2年的平均水平下降了35個(gè)百分點(diǎn)還要多。另一份實(shí)證研究涵蓋了自20世紀(jì)70年代初20個(gè)國家的金融自由化歷程,該實(shí)證研究提供了有關(guān)外部危機(jī)、金融自由化以及金融部門一體化之間關(guān)系的相關(guān)結(jié)果。雖然在20世紀(jì)70年生了26次貨幣危機(jī),但這一時(shí)期的銀行危機(jī)卻只有3次,這可以反映出當(dāng)時(shí)趨緊的金融市場管理制度。然而,雖然所考察國家的貨幣危機(jī)發(fā)生頻率在20世紀(jì)80年代和90年代只是稍有上升(每年由2.6次上升到3.1次),但銀行危機(jī)發(fā)生的頻率卻呈現(xiàn)出4倍的增長速度。
四、中國資本賬戶開放的金融風(fēng)險(xiǎn)
由于資本賬戶開放而導(dǎo)致的金融危機(jī)給發(fā)展中國家?guī)砹司薮蟮膿p失,也放緩了金融自由化的進(jìn)程,這些都給中國的資本賬戶開放提供了警示,尤其2008年5月份開始的越南金融危機(jī)。越南這次金融危機(jī)與1997年亞洲金融危機(jī)及其相似,同樣是經(jīng)常賬戶持續(xù)逆差、低外匯儲備、資本賬戶自由化和金融服務(wù)市場開放的綜合癥。據(jù)統(tǒng)計(jì),2008年5月份越南的通貨膨脹率已經(jīng)高達(dá)25.2%,成為越南盾貶值的基礎(chǔ)。目前12個(gè)月的遠(yuǎn)期外匯交易顯示,市場認(rèn)為越南盾兌美元1年內(nèi)跌幅超過30%。經(jīng)常賬戶逆差前5個(gè)月已經(jīng)累計(jì)了144億美元。越南股市從2003年10月到2007年3月,漲幅高達(dá)780%,全球首屈一指,房價(jià)也瘋漲。但是從2007年10月到2008年6月初,大量資本外逃導(dǎo)致胡志明股票指數(shù)下跌了60%,房地產(chǎn)與股市如出一轍,胡志明市的房價(jià)已經(jīng)跌了近一半。面對越南的金融危機(jī),雖然中國與越南的情況還有所不同,但是我們應(yīng)該以此為鏡,關(guān)注我們自己的問題,未雨綢繆,堵塞可能的漏洞。
在中國資本賬戶開放的進(jìn)程中,沒有像越南過早的開放資本賬戶,而是伴隨著改革開放的深入逐步進(jìn)行的。雖然1997年亞洲金融危機(jī)以后的一段時(shí)間內(nèi)又重新加強(qiáng)了資本管制,但總體來說是逐步開放的。這就使得在有些制度還沒有健全的情況下,中國資本賬戶開放的金融風(fēng)險(xiǎn)會隨著開放的進(jìn)程的擴(kuò)大而增加。雷達(dá)、趙勇(2008)利用利率平價(jià)擴(kuò)展模型得出中國資本賬戶開放風(fēng)險(xiǎn)值,如圖1所示。由圖1我們可以看出,從1996年中國實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換以后,面對國際資本大量流動以及中國加入WTO的承諾,資本賬戶逐漸開放,使得中國資本的流動性逐步增加。經(jīng)歷了1997年的資本管制重新加強(qiáng),使資本流動性下降。1999年之后取值均在0.5以上,并且有逐年上升的趨勢,2006年甚至高達(dá)0.8。這表明中國資本賬戶開放的進(jìn)程加快,從而導(dǎo)致資本流動性增加,金融風(fēng)險(xiǎn)加大。
針對中國資本賬戶開放中存在的金融風(fēng)險(xiǎn),從長期來看,應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè),以求如宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融機(jī)構(gòu)具有競爭力、金融監(jiān)管完善等資本賬戶開放的前提條件得到滿足,為中國資本賬戶全面開放進(jìn)行制度上的準(zhǔn)備。從短期來看,面對資本流動性增強(qiáng)、大量熱錢涌入、雙順差擴(kuò)大、外匯儲備大幅度增加的現(xiàn)實(shí),在諸如QDII的機(jī)制下放松對境外證券投資的管制,從而減輕資本凈流入對人民幣匯率和貨幣供應(yīng)的壓力。
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Financial Risk Analysis of Capital Account Liberalization
Jiao Chenghuan1, He Xiaoyin2
(1. Social Sciences School, Shanghai University, Shanghai 200444, China;
2. Business School, Zhengzhou University, Zhengzhou 450052, China)
第9篇：亞洲金融危機(jī)影響范文
貨幣的貶值壓力可以引來國際投機(jī)資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機(jī)資本流入同樣可能造成金融危機(jī)。
房地產(chǎn)市場和股票市場是國際投機(jī)資本最偏愛、最熟悉、最方便運(yùn)作的領(lǐng)域。
近三年來，全國范圍內(nèi)房地產(chǎn)價(jià)格的猛漲讓不少人開始懷疑可能有外資進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域興風(fēng)作浪；最近一年，中國股票市場迅速攀升，讓人們再次對外資流入股市產(chǎn)生聯(lián)想；而通過分析最近公布的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，也可以窺見某些外資流入的端倪。
國際投機(jī)資本是裸的逐利資本
當(dāng)前國際資本市場的一個(gè)顯著特點(diǎn)就是流動性過剩。流動性作為一個(gè)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)的專用名詞，本來是描述貨幣與資產(chǎn)之間轉(zhuǎn)化的方便程度。完全的流動性自然就是指現(xiàn)金了，因?yàn)樗梢宰罘奖愕剞D(zhuǎn)化為任何一種資產(chǎn)而且不會受到任何價(jià)值損失。因此，當(dāng)我們說國際資本市場上流動性過剩時(shí)，講的就是在國際資本市場上充滿了迫切尋找最大投資機(jī)會的貨幣資本。這就好像一旦我們把錢投入股市，我們最迫切的就是要找到一只能夠給我們帶來最大投資回報(bào)的股票一樣。當(dāng)然，在廣義的國際資本市場上，投機(jī)資本的投資范圍更大，而且由于這些資本難于統(tǒng)計(jì)，行蹤詭秘，常常讓人難以察覺其流向。至今，人們只能從上個(gè)世紀(jì)末美國的新經(jīng)濟(jì)股票泡沫、到此后的石油價(jià)格飛漲中隱約揣測到它們的行蹤。
隨著人類文明的進(jìn)步，在國際社會開始關(guān)注企業(yè)社會責(zé)任的同時(shí)，國際投機(jī)資本依然以最典型的資本特征呈現(xiàn)在人們面前，那就是惟利是圖，不計(jì)后果！在它們身上，貨幣資本流動性強(qiáng)的特點(diǎn)也表現(xiàn)得最突出：在經(jīng)濟(jì)全球化和金融自由化的今天，它們可以迅速涌入一個(gè)國家，在獲得最高回報(bào)后又冷酷無情地迅速離開，哪怕給當(dāng)?shù)亓粝乱黄墙搴蜑?zāi)難。因此，這些投機(jī)資本又常常被形象地稱為“熱錢”，迅速投機(jī)獲利并完成倒手撤離。從1992年的英鎊危機(jī)、1993年摩根斯坦利在香港股票市場的瘋狂炒做、1994年的墨西哥金融危機(jī)，到1997年的亞洲金融危機(jī)，無一不是國際投機(jī)資本沖擊的災(zāi)難。盡管在危機(jī)發(fā)生以前這些國家和地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)就已經(jīng)存在不少問題和隱患，但毫無疑問的是，國際投機(jī)資本的沖擊是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火索和催化劑。如果沒有這些外部沖擊，這些問題和隱患可能不至于在一夜之間凸現(xiàn)而造成巨大的波動，甚至還有可能在此后的發(fā)展中被逐漸化解。
國際資本市場上的投機(jī)資本與跨國公司的實(shí)業(yè)資本在投資項(xiàng)目選擇上的最大區(qū)別就是行業(yè)范圍。盡管隨著市場競爭的不斷加劇，實(shí)業(yè)資本投資也出現(xiàn)了多元化的趨勢，但實(shí)業(yè)資本對行業(yè)外的投資一般都非常謹(jǐn)慎，前期一般會做比較深入的行業(yè)市場調(diào)研，而且決策以后投資的相對規(guī)模較小，一般屬于直接投資，投資期限也比較長，其目標(biāo)往往是提高在資本流入國某一行業(yè)的市場占有率，因此在投資初期，為了在當(dāng)?shù)厥袌鰳淞⑵放?，建立營銷網(wǎng)點(diǎn)，往往有承擔(dān)虧損的準(zhǔn)備，而市場占有率的目標(biāo)達(dá)到以后，與資本流入國經(jīng)濟(jì)的融合程度相對也比較高，常常可以帶動當(dāng)?shù)氐膶?shí)際經(jīng)濟(jì)增長和居民福利的提高。相比之下，金融市場上的投機(jī)資本雖然在進(jìn)行投資前也會進(jìn)行長期的宏觀形勢判斷和跟蹤，但是一般屬于大規(guī)模的間接投資，由于投資目標(biāo)是以短期金融市場盈利為主，相對簡單，而且要把握市場時(shí)間，因此決策比較迅速，投資期限短。由于投機(jī)資本是以追逐短期市場盈利為主，因此對資本流入國實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的帶動作用非常有限。上世紀(jì)90年代的一系列金融危機(jī)清楚地表明，投機(jī)資本兌現(xiàn)之后的迅速撤離，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的沖擊和損害遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于對經(jīng)濟(jì)增長的刺激。
當(dāng)前國際資本的可能動向
敏銳捕捉東道國金融市場機(jī)會是投機(jī)資本的核心，因此盡管它們的事前分析重點(diǎn)也離不開對東道國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，但是其盈利點(diǎn)卻在于短期的市場波動。1992年的英鎊危機(jī)如此，1994年和1997年的墨西哥金融危機(jī)和亞洲金融危機(jī)如此，世紀(jì)之交的美國新經(jīng)濟(jì)泡沫和近年來世界能源和原材料市場的價(jià)格波動也是如此。而且，出于資本不斷追逐利益的本性，國際資本市場上的熱錢也會不斷尋找新的投機(jī)機(jī)會。
近年來，在全球經(jīng)濟(jì)失衡、美元不斷貶值、歐洲經(jīng)濟(jì)增長依然相對乏力的背景襯托下，經(jīng)過亞洲金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，亞洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長逐漸引人注目，良好的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期空間和投資機(jī)會也開始吸引國際投資者的注意。盡管與歐洲快速發(fā)展、相對成熟的資本市場相比，亞洲資本市場還存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，但恰是這種預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)也提供了誘人的機(jī)會。良好的經(jīng)濟(jì)基本面因素、持續(xù)增長的外匯儲備使得亞洲國家的貨幣升值已經(jīng)成為一種市場預(yù)期，似乎也為投資亞洲資本市場提供一定的保險(xiǎn)系數(shù)。因此，如果說從國際資本市場上流到歐洲的資金主要是以穩(wěn)健投資為主的話，那么流到亞洲的資金則更多地具有投機(jī)性。事實(shí)上，在過去的一年中，亞洲國家的貨幣也真的開始升值了。市場預(yù)期的迅速兌現(xiàn)是資本市場的一個(gè)重要特征，而這本身又是與市場投機(jī)密切相關(guān)的。
盡管當(dāng)前亞洲貨幣面臨的是升值而不是貶值的壓力，但是鑒于亞洲金融危機(jī)的深刻教訓(xùn)，亞洲國家的中央銀行開始普遍對國際投機(jī)資本的流動表示出極大的關(guān)注。貶值壓力可以引來國際投機(jī)資本的攻擊，而升值壓力帶來的國際投機(jī)資本流入同樣可能造成金融危機(jī)。在不少新興市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，國際資本看好經(jīng)濟(jì)增長而大量流入，導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)泡沫、貨幣升值打擊出口，從而最終使經(jīng)濟(jì)基本面因素惡化，外資抽逃導(dǎo)致貨幣貶值和金融危機(jī)，這樣的案例屢見不鮮。
我們前面已經(jīng)指出，國際投機(jī)資本與跨國公司實(shí)業(yè)投資的最大區(qū)別在于沒有明確的行業(yè)范圍。作為裸追求最高利潤的資本，它們以股權(quán)投資為主，只要發(fā)現(xiàn)某國存在可以盈利的行業(yè)，就會大規(guī)模涌入。一般來說，由于房地產(chǎn)項(xiàng)目以銀行貸款為主，不需要全額的資金投入，具有明顯的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，使得實(shí)際資本收益率一般很高；而且，房地產(chǎn)供給相對有限，經(jīng)濟(jì)增長以后往往可以導(dǎo)致房地產(chǎn)價(jià)格在較短的時(shí)間內(nèi)迅速上漲，因此，房地產(chǎn)投機(jī)雖然期限比較長，但投資收益相當(dāng)可觀。從新興市場的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)房地產(chǎn)市場出現(xiàn)過熱的形勢以后，股票市場就會隨之上漲，而且相對房地產(chǎn)市場而言，國際投機(jī)資本在股票市場上進(jìn)出更加方便，炒做由公司預(yù)期收益決定的股票價(jià)格也更具有想像空間，上漲也更容易。因此，房地產(chǎn)市場和股票市場是國際投機(jī)資本最偏愛、最熟悉、最方便運(yùn)作的領(lǐng)域。
國際投機(jī)資本流入中國的渠道
顯然，國際投機(jī)資本的大規(guī)?？鐕鲃邮且再Y本項(xiàng)目開放為前提的。也就是說，只有資本流入國允許國際資本以直接投資、特別是證券投資的名義流入國內(nèi)，這些國際投機(jī)資本才可能方便地流入流出，完成投機(jī)性投資的全部過程。在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以前，不少東南亞國家事實(shí)上已經(jīng)完成了經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的全面開放，解除了對國際資本流動的管制。1992年英鎊危機(jī)前的英國、1993年的香港、1994年的墨西哥情況也大體類似。
當(dāng)然，從投機(jī)資本的操作上看，為了達(dá)到投機(jī)的隱蔽性，即使在資本項(xiàng)目開放的情況下其流入也常常采取隱蔽的方式。如在亞洲金融危機(jī)時(shí)，對沖基金舉借泰銖主要是在離岸泰銖市場完成的，也就是通過其他亞洲國家的金融市場獲得泰銖資產(chǎn)的，從而逃脫了泰國政府的監(jiān)管。即使是對于資本項(xiàng)目下的外匯交易，由于過度的自由化和管理上的放松，甚至在亞洲金融危機(jī)爆發(fā)以后，不少東南亞國家在進(jìn)行形勢判斷以便進(jìn)行決策時(shí)面臨的最大問題竟然是無法確定到底有多少外資停留在國內(nèi)，因此也就無法確定未來還有多少外資會流出，貨幣還有多大的貶值壓力。而香港則提供了一個(gè)相反的案例：盡管港幣的開放程度很高，屬于完全自由兌換的貨幣，出入境限制很少，但是港幣的國際化程度卻很低，也就是說只能在香港的金融市場上才能借到港幣，這樣，當(dāng)國際投機(jī)者試圖借入大規(guī)模港幣的時(shí)候，香港的金融監(jiān)管部門就能很快地從香港貨幣市場的波動中察覺到國際投機(jī)者的意圖，從而迅速采取相應(yīng)措施。
中國當(dāng)前的情況與上面的例子有很大的區(qū)別。首先，中國在1996年實(shí)現(xiàn)了貨幣在經(jīng)常項(xiàng)目交易下的自由兌換以后，對一些重要的資本項(xiàng)目下的外匯交易還進(jìn)行著比較嚴(yán)格的管制。其次，由于人民幣國際化程度很低，人民幣資產(chǎn)的金融工具也非常有限，難以進(jìn)行更復(fù)雜的操作，因此，當(dāng)國際投機(jī)資本試圖進(jìn)入中國進(jìn)行投機(jī)性投資的時(shí)候，除了QFII等少數(shù)合法途徑外，不得不大量采取一些非常規(guī)的、或者說是違規(guī)的方式進(jìn)入中國的資本市場。
根據(jù)國內(nèi)有關(guān)部門在多年前的調(diào)查和研究，違規(guī)的資本流入方式可分為以下幾種。
在經(jīng)常項(xiàng)目交易下的違規(guī)流入，主要是采取借我國經(jīng)常項(xiàng)目下外匯交易的自由化轉(zhuǎn)移外匯進(jìn)行本來屬于資本項(xiàng)目下的投機(jī)交易來規(guī)避管制。例如，可以通過高報(bào)出口額，使高于實(shí)際出口價(jià)值的資金合法流入國內(nèi)，甚至通過虛假出口貿(mào)易合同將資金以貿(mào)易款或者預(yù)付貨款的形式轉(zhuǎn)移到國內(nèi)。與此相類似，跨國公司內(nèi)部通過制定高于實(shí)際出口的轉(zhuǎn)移價(jià)格將超額部分的資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)合資公司賬上。另外，也可以通過個(gè)人攜帶外匯或地下錢莊將外匯帶入國內(nèi)，然后借助個(gè)人外匯在國內(nèi)自由兌換的規(guī)定將外資轉(zhuǎn)換成人民幣進(jìn)行投資，等等。近年來，隨著國內(nèi)反洗錢制度的逐漸完善，大額外匯交易和轉(zhuǎn)賬受到一定的限制，但是違規(guī)資金流動的情況依然大量存在。
在資本項(xiàng)目交易下違規(guī)資金流動的主要形式是，假借合法資本項(xiàng)目交易將外匯轉(zhuǎn)移到國內(nèi)以后再轉(zhuǎn)換用途，進(jìn)行投機(jī)。例如，通過跨國公司或者合資公司向外方股東借款的方式將資金轉(zhuǎn)移到國內(nèi)；或者利用某些地方政府招商引資的迫切心理，假以外方投資的名義，實(shí)際簽訂的卻是向外方融資的協(xié)議，甚至輔以國內(nèi)銀行信貸支持外資企業(yè)的日常經(jīng)營，最終使得外資可能用于國內(nèi)市場投機(jī)；或者違規(guī)將從國外的實(shí)際收付在賬目上依然保留為應(yīng)收款，實(shí)際資金通過地下錢莊入境以后進(jìn)行其他投資；或者聯(lián)合會計(jì)師事務(wù)所在公司注冊的時(shí)候進(jìn)行虛假驗(yàn)資，將資金實(shí)際用于市場投機(jī)。
應(yīng)該指出的是，上述這些違規(guī)的外資流入，或者與逃避我國財(cái)務(wù)制度中有關(guān)銀行轉(zhuǎn)賬的規(guī)定、通過現(xiàn)金往來的洗錢犯罪有關(guān)，或者與外匯管理中的一些不完善有關(guān)。而外匯管理方面的不完善，有些是體制上的問題造成的，但更多的是技術(shù)上的因素造成的。
對中國經(jīng)濟(jì)可能造成的影響
在中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢下，國際投機(jī)資本的流入更值得我們警惕。
首先，在人民幣面臨升值壓力的情況下，國際投機(jī)資本的流入最終會在外匯市場上形成對人民幣的需求，從而增加人民幣升值的壓力。然而，這種升值壓力與經(jīng)濟(jì)增長自然形成的升值壓力不同，是一種虛幻的升值壓力。如果在這種壓力下人民幣過度升值，無疑將會打擊我國的出口和經(jīng)濟(jì)增長，損害實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。此后這些投機(jī)資本的流出又會加劇人民幣的貶值壓力，從而給經(jīng)濟(jì)帶來不必要的波動、沖擊甚至是危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
其次，國際投機(jī)資本的大量涌入，兌換成人民幣以后在國內(nèi)市場的投資和流動，造成了潛在的通貨膨脹壓力，也使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)過熱的傾向。中國人民銀行被迫買入美元也使得外匯儲備出現(xiàn)虛高，而國際投機(jī)資本流動性大的特點(diǎn)也增加了外匯管理的難度。為了抵消通貨膨脹的壓力，防止經(jīng)濟(jì)過熱，中央銀行不得不減少其他方面的貨幣投放，這就降低了政府對宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的力度，在目前主要依靠發(fā)行央行票據(jù)控制貨幣供給的情況下，也增加了中央銀行進(jìn)行宏觀調(diào)控的成本。
