金融資產(chǎn)證券化精選(九篇)

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第1篇：金融資產(chǎn)證券化范文

1我國(guó)消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)仍然處于起步階段，2016年底，個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模約為4萬(wàn)多億。預(yù)計(jì)未來(lái)5年個(gè)人消費(fèi)信貸規(guī)模的增速為20%，其中短期消費(fèi)信貸的增速快于長(zhǎng)期消費(fèi)信貸，預(yù)計(jì)增速在25%左右，那么到2020年，我國(guó)個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模將超過(guò)12萬(wàn)億。根據(jù)目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，其占比將快速提升，如果占比能達(dá)到1/3的話，其規(guī)模將超過(guò)4萬(wàn)億。非銀行的消費(fèi)金融的貸款余額正在實(shí)現(xiàn)從千億到萬(wàn)億的快速發(fā)展。

所謂消費(fèi)金融即是傳統(tǒng)個(gè)人金融服務(wù)的補(bǔ)充，是金融結(jié)合消費(fèi)場(chǎng)景的產(chǎn)物。消費(fèi)金融是面向中低收入個(gè)人或家庭提供以生活消費(fèi)為目的的小額、短期借貸融資服務(wù)，其中在校生、藍(lán)領(lǐng)、農(nóng)村戶籍人口等群體是消費(fèi)金融的主要客戶群體。作為傳統(tǒng)個(gè)人金融服務(wù)的補(bǔ)充，消費(fèi)金融更加強(qiáng)調(diào)普惠性和便捷性，具有單筆授信額度小、審批速度快、無(wú)需抵押擔(dān)保、服務(wù)方式靈活貸款期限短等特點(diǎn)。

在整個(gè)消費(fèi)金融領(lǐng)域，參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量和類(lèi)型日益豐富。從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，在上游有專(zhuān)門(mén)提供數(shù)據(jù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，具體包括征信數(shù)據(jù)接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動(dòng)平臺(tái)也為消費(fèi)金融公司提供了客戶導(dǎo)流，線下的實(shí)體店尤其是提供服務(wù)的門(mén)店構(gòu)成了廣闊的消費(fèi)場(chǎng)景的市場(chǎng)。第三，目前除了自有資金，消費(fèi)金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機(jī)構(gòu)和P2P平臺(tái)投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、保險(xiǎn)等。此外，ABS有望成為消費(fèi)金融的重要資金來(lái)源之一，通過(guò)資產(chǎn)的生成、打包、出售形成資金閉環(huán)。從產(chǎn)業(yè)鏈下游來(lái)看，催收是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。目前，各家消費(fèi)金融公司都有自己的催收部門(mén)，以電催為主。超過(guò)一定期限的不良貸款都會(huì)外包給專(zhuān)門(mén)的催收公司進(jìn)行催收。消費(fèi)金融具有小額、高頻、分散的特征，其催收方式與傳統(tǒng)的線下個(gè)人貸款有較大的區(qū)別，通常消費(fèi)金融公司需要建立相應(yīng)的催收模型以提高催收效率。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，催收的效果將直接影響消費(fèi)金融公司的盈利能力。

2消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的原因

2.1資產(chǎn)證券化與發(fā)行金融債券：更高的信用評(píng)級(jí)，更低的融資成本

資產(chǎn)證券化和金融債券最大的區(qū)別是：一般金融債券關(guān)注的是發(fā)行人的主體信用，而資產(chǎn)支持證券首要看基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量及交易結(jié)構(gòu)安排，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的組合信用水平，交易信用支持安排，交易風(fēng)險(xiǎn)與緩釋安排，現(xiàn)金流壓力測(cè)試，外部增信機(jī)制與效果等。消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散化，使得它的信用資質(zhì)得到了相當(dāng)明顯的提升，基本上都可以獲得比發(fā)行人主體信用更高的評(píng)級(jí)，從而突破發(fā)起人的信用和融資條件的限制，可以高于發(fā)起人的信用評(píng)級(jí)獲得低成本的融資。

2.2資產(chǎn)證券化與同業(yè)拆借：更靈活的融資規(guī)模，不受企業(yè)資產(chǎn)凈額限制

《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》第二十三條規(guī)定，消費(fèi)金融公司同業(yè)拆入資金余額不得高于資本凈額的100%，因此其所能借到的資金也十分有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不受此規(guī)定限制，其發(fā)行規(guī)模主要由公司業(yè)務(wù)規(guī)模決定，能更好地滿足公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。

2.3資產(chǎn)證券化與向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款：更為靈活的融資期限

境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款目前是消費(fèi)金融公司最主要的資金來(lái)源，然而由于消費(fèi)金融公司經(jīng)營(yíng)的是資金密集型的貸款業(yè)務(wù)，擁有天然的輕資產(chǎn)、高負(fù)債比率的特點(diǎn)，導(dǎo)致其在向銀行融資時(shí)利率較高，且借款期限通常不長(zhǎng)。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行期限通常為3-5年，同時(shí)可以進(jìn)行循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)和回?fù)苓x擇權(quán)相結(jié)合的設(shè)計(jì)，配合儲(chǔ)架發(fā)行創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，有利于原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人根據(jù)發(fā)行時(shí)的具體市場(chǎng)環(huán)境靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，提高融資靈活性，為企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源。

綜上，發(fā)行ABS產(chǎn)品可以拓寬消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，有利于其擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；再者，發(fā)行ABS產(chǎn)品可以獲得低成本融資，提高其經(jīng)營(yíng)效益；同時(shí)，發(fā)行ABS產(chǎn)品還有利于提高消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和資金使用效率，提高資本的周轉(zhuǎn)率。

3消費(fèi)金融ABS所關(guān)注的核心要素

3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇及資金池的構(gòu)建

消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券的本金和收益僅取決于資產(chǎn)池中貸款的本息回收和相應(yīng)的信用增級(jí)安排，因此，入池貸款本身的信用風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券信用風(fēng)險(xiǎn)的最主要原因，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)控制度的完善及基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性可以有效保證入池資產(chǎn)的質(zhì)量，降低不良率，保護(hù)投資者利益。

（1）原始權(quán)益人大數(shù)據(jù)風(fēng)控

消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)以“無(wú)抵押擔(dān)保、貸款審批速度快”為特點(diǎn)，而無(wú)抵押擔(dān)保及貸款審批速度快的結(jié)合均提升風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，逾期率與壞賬率成為核心問(wèn)題，潛伏并處于高發(fā)危機(jī)，發(fā)起人完善的風(fēng)控制度、完整的數(shù)據(jù)庫(kù)有利于控制該風(fēng)險(xiǎn)。

為確保入池資產(chǎn)的質(zhì)量，保證投資人的權(quán)益免受損失，在盡職調(diào)查中要關(guān)注消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)信用評(píng)估體系，具體應(yīng)從風(fēng)控模型的構(gòu)建、對(duì)欺詐風(fēng)險(xiǎn)的防范措施、對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范、貸中管理及不良催收等方面進(jìn)行信用體系評(píng)估。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)分散性

消費(fèi)金融基礎(chǔ)資產(chǎn)十分分散，是天然的適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但是由于不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景的資產(chǎn)的性質(zhì)差異較大，所以在構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池時(shí)，應(yīng)根據(jù)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特色，差異化配比基礎(chǔ)資產(chǎn)，以減少貸款不良率，保護(hù)投資者免受損失。

3.2循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及資金池現(xiàn)金平滑性？

消費(fèi)貸款具有頻次高、額度小的特點(diǎn)，同時(shí)每筆入池貸款在金額、期限、利息等方面存在差異，資產(chǎn)端的期限和資產(chǎn)證券化的期限就會(huì)產(chǎn)生不匹配問(wèn)題，導(dǎo)致資金閑置。因此，在挑選基礎(chǔ)資產(chǎn)的時(shí)候要考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)到期的時(shí)間，同時(shí)設(shè)計(jì)循環(huán)購(gòu)買(mǎi)，所有現(xiàn)金流歸集之后不償付證券端，而是再循環(huán)購(gòu)買(mǎi)其他基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)循環(huán)購(gòu)買(mǎi)解決期限錯(cuò)配的問(wèn)題。做循環(huán)購(gòu)買(mǎi)設(shè)計(jì)時(shí)，需考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量、合格資產(chǎn)的充足性以及資金池現(xiàn)金的平滑性。

3.3不良資產(chǎn)的置換

專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后部分入池資產(chǎn)可能發(fā)生變化，成為不合格資產(chǎn)，從而會(huì)對(duì)資產(chǎn)支持證券本息的償付造成影響，影響資產(chǎn)支持證券的期限和收益。為控制上述風(fēng)險(xiǎn)，可在專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃中設(shè)置不良資產(chǎn)置換或贖回條件、方法，保障投資者利益。

3.4抽樣調(diào)查的有效性

消費(fèi)金融類(lèi)貸款債權(quán)具有小額、分散的特點(diǎn)，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)眾多，因此必須采用抽樣調(diào)查的方法并保證抽樣調(diào)查的有效性。抽樣參數(shù)的選擇以及抽樣的比例是影響抽樣有效性的兩點(diǎn)關(guān)鍵因素。在抽樣參數(shù)的選擇上，可采用多維度數(shù)據(jù)，如合同期限、本金、借款人、占資金池的比例；在抽樣的比例上，應(yīng)綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)控制與成本、效率。

在核查方法上，可以通過(guò)對(duì)合同、還款記錄等信息的核實(shí)以及對(duì)債務(wù)人電話訪談錄音的核實(shí)，來(lái)驗(yàn)證借貸關(guān)系的真實(shí)性，以及與基礎(chǔ)資產(chǎn)的有關(guān)數(shù)據(jù)的可信度，并通過(guò)對(duì)原始權(quán)益人內(nèi)部風(fēng)控部門(mén)進(jìn)行訪談及審閱風(fēng)控管理制度文件等來(lái)判斷原始權(quán)益人是否有一套行之有效、健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

第2篇：金融資產(chǎn)證券化范文

一、什么是資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保和升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通證券的過(guò)程。通俗地講，就是將一組流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行組合，使其產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)期的現(xiàn)金流收益，以達(dá)到分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的目的。按照被證券化的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）不同，常常把資產(chǎn)證券化劃分為住房抵押貸款證券(mortgage-backedsecurities，簡(jiǎn)稱MBS)和資產(chǎn)支持證券(asset-backedsecurities，簡(jiǎn)稱ABS)兩大類(lèi)。二者之間最大的區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他金融資產(chǎn)。與MBS相比，ABS的種類(lèi)更加繁多，具體包括以下幾種：(1)汽車(chē)消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化；(2)信用卡應(yīng)收款證券化；(3)貿(mào)易應(yīng)收款證券化；(4)設(shè)備租賃費(fèi)證券化；(5)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化；(6)保費(fèi)收入證券化；(7)中小企業(yè)貸款支撐證券化等等。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的基本概況

我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，在政府監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場(chǎng)從無(wú)到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過(guò)程。我國(guó)最早的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到上世紀(jì)九時(shí)年代，1992年海南省三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司作為發(fā)行人以丹州小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，發(fā)行了“三亞地產(chǎn)投資券”，通過(guò)預(yù)售地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后的銷(xiāo)售權(quán)益，集資2億元開(kāi)發(fā)地產(chǎn)。在此以后的1996—2002年，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、中集集團(tuán)、珠海高速等離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐提供了成功的經(jīng)驗(yàn)。2005年被稱為中國(guó)資產(chǎn)證券化元年。2005年3月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位，真正拉開(kāi)資產(chǎn)證券化的帷幕，同年由中國(guó)人民銀行牽頭，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、建設(shè)部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)參加的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作小組正式成立；2005年4月28日頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》。中國(guó)建設(shè)銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)兩項(xiàng)涉及總額約人民幣72億元證券化資產(chǎn)的交易成為可能之后，國(guó)內(nèi)各家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券化。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車(chē)金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)，發(fā)行了基于對(duì)公信貸資產(chǎn)、小企業(yè)信貸資產(chǎn)及汽車(chē)貸款等資產(chǎn)池的證券化產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)2006年資本市場(chǎng)快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長(zhǎng)到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類(lèi)和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破。增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融產(chǎn)品的種類(lèi)，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展。2008年下半年，受美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)所帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”影響，以及信貸規(guī)模因拉動(dòng)內(nèi)需方案而放松，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)行環(huán)境不利，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的熱情也有所消減。2008年共發(fā)行資產(chǎn)支持證券302億元，同比增長(zhǎng)69%。次貸危機(jī)的出現(xiàn)顯然阻斷了我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐，2009年全年信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)幾乎完全停滯。

三、新形勢(shì)下我國(guó)資產(chǎn)證券化的展望

作為一項(xiàng)創(chuàng)新金融資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化能給參與各方主體帶來(lái)收益。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步完善，金融市場(chǎng)也逐漸國(guó)際化，為我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展打下了基礎(chǔ)。我國(guó)從2005年開(kāi)始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)至今，已經(jīng)有11家金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行17單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額668億元?？梢哉f(shuō)，目前中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化尚處于零星個(gè)案、小規(guī)模試點(diǎn)為主的階段，發(fā)展還是比較滯后，并受到諸多因素的制約影響。資產(chǎn)證券化要從量變到質(zhì)變，必須擴(kuò)大規(guī)模，推出更多的產(chǎn)品，形成一個(gè)完善的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。我國(guó)資產(chǎn)證券化有著廣闊的發(fā)展空間，各方制度亟待進(jìn)一步的完善，證券化發(fā)展之路任重而道遠(yuǎn)。

（一）吸引更多非銀行金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，豐富參與主體

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買(mǎi)賣(mài)的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化的最大特點(diǎn)就是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的交易，也即以資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入為基礎(chǔ)，將其提前變現(xiàn)為股票或分期償付的證券，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。而在我國(guó)5年之久的試行過(guò)程里，銀行一直是證券化產(chǎn)品的主要投資者，使得風(fēng)險(xiǎn)不能有效分散化。目前我國(guó)非金融機(jī)構(gòu)，特別是民間資本已經(jīng)具備了足夠?qū)嵙Γ诔浞旨訌?qiáng)市場(chǎng)建設(shè)的前提下，應(yīng)適時(shí)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)參與者范圍，今后保險(xiǎn)資金、共有基金、企業(yè)年金、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者或?qū)⒌玫礁鼜V泛的參與。我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的60%以上是應(yīng)收賬款，急需打通應(yīng)收賬款融資渠道。實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款證券化融資，借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式，可有效緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

（二）拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇范圍

海外資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、汽車(chē)貸款、銀行信貸、信用卡貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款等資產(chǎn)，而我國(guó)目前資產(chǎn)證券化實(shí)踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類(lèi)相對(duì)有限，而且不具規(guī)模。目前已開(kāi)展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款證券化的試點(diǎn)，從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開(kāi)始，下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。除了期限較長(zhǎng)、較利于證券化的信貸資產(chǎn)、住房貸款資產(chǎn)之外，汽車(chē)信貸、信用卡貸款、不良資產(chǎn)等或?qū)⒊蔀樽C券化的主要對(duì)象。包括實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是商標(biāo)權(quán)、專(zhuān)利權(quán)、和版權(quán)，近幾年，國(guó)內(nèi)這幾種知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速，而且數(shù)量上呈逐年上升的趨勢(shì)，逐漸形成了一批頗具價(jià)值的馳名商標(biāo)品牌，如紅塔山、五糧液、海爾等，價(jià)值都達(dá)到幾十億；我國(guó)還擁有許多優(yōu)秀的電影、音樂(lè)、圖書(shū)作品，市場(chǎng)認(rèn)知度較高，隨著我國(guó)政府對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng)，保護(hù)范圍的加大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易日益活躍，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以形成和體現(xiàn)，適宜進(jìn)行證券化的操作。

第3篇：金融資產(chǎn)證券化范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化 金融穩(wěn)定 相關(guān)性

引言：金融穩(wěn)定是指在一種狀態(tài)下金融體系可以自由、有效的進(jìn)行資源的配置和管理，并且金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較低，能夠應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)的沖擊。而金融不穩(wěn)定就是指金融資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致資金的流動(dòng)性較低，金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)升高，外部經(jīng)濟(jì)對(duì)其的沖擊力變大。因此，保持金融的穩(wěn)定性是至關(guān)重要的。

一、資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定的相關(guān)性

（一）資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的正面效應(yīng)

資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定具有較強(qiáng)的相關(guān)性，維持金融的穩(wěn)定需要通過(guò)金融體系的各個(gè)要素來(lái)共同實(shí)現(xiàn)，例如金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)等，其中，資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的正面效應(yīng)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，減少信息的不對(duì)稱性。所謂的信息不對(duì)稱性是指在進(jìn)行交易的過(guò)程中，雙方中的一方獲得另一方不知道的信息，是一種信息失衡的狀態(tài)。這種信息失衡的狀態(tài)會(huì)影響到雙方在市場(chǎng)交易過(guò)程中的利益，導(dǎo)致社會(huì)失去公平的原則，從而導(dǎo)致資源配置效率降低。而資產(chǎn)證券化能夠有效的對(duì)這種信息不對(duì)稱的現(xiàn)象進(jìn)行遏制。當(dāng)公司需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化的時(shí)候，首先要對(duì)自身的應(yīng)收賬款進(jìn)行充分的了解和掌握，并且將這種信息向外部投資者進(jìn)行公告，并且在公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，要將公司的擔(dān)保合作等機(jī)構(gòu)在應(yīng)收賬款中的文件、條款、承銷(xiāo)標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)行更加細(xì)致的明確，因此才更容易進(jìn)行評(píng)價(jià)。例如，政府發(fā)起的按揭貸款就很容易進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因?yàn)檎l(fā)起的資產(chǎn)證券化它的條款、文件十分標(biāo)準(zhǔn)化，可信度比較強(qiáng)，投資者對(duì)此比較熟悉，因此很容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

第二，促進(jìn)金融市場(chǎng)的效率。所謂的金融效率是指金融系統(tǒng)中的資金、資本等是否能夠符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況的需要。金融效率對(duì)金融業(yè)的發(fā)展有著直接影響，金融效率的提高將會(huì)在一定程度上促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，而資產(chǎn)證券化則能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)的效率起到良好有效的促進(jìn)作用。資產(chǎn)證券化可以打破傳統(tǒng)的金融中介方式，采用現(xiàn)代手段進(jìn)行多方參與、功能分解、分散風(fēng)險(xiǎn)等方式，從而將個(gè)人的間接融資轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)融資，將更多志同道合的投資者聚攏在一起，使得投資風(fēng)險(xiǎn)性變小，促進(jìn)金融市場(chǎng)的效率…。

（二）資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)

資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)主要是會(huì)使信用過(guò)度創(chuàng)造。投資者和企業(yè)一樣，都是以盈利為目的，其過(guò)度膨脹的利益野心將會(huì)對(duì)金融的穩(wěn)定局面帶來(lái)一定程度的不利影響，使原本單純的債務(wù)抵押變質(zhì)，成為只要能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就可以無(wú)限制的獲取現(xiàn)金流的衍生性金融產(chǎn)品，人們?cè)诶娴尿?qū)使下不斷的進(jìn)行投資和抵押，造就了繁瑣的金融衍生品，如果在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)經(jīng)受不住壓力破滅掉，那么投資者將會(huì)因此付出慘痛的代價(jià)。

二、如何在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上發(fā)展資產(chǎn)證券化

保持金融的穩(wěn)定有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展，針對(duì)如何能夠在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化，提出了以下幾點(diǎn)建議。

（一）提高信息的透明度

之前由于信息的不對(duì)稱性給許多的投資者造成了很多困惑和迷茫，從而對(duì)穩(wěn)定金融體系產(chǎn)生了諸多的不利影響，因此，為了解決和避免此種狀況的發(fā)生，應(yīng)該提高信息的透明度。在對(duì)信息的透明度進(jìn)行提高的過(guò)程中，尤其要注意對(duì)信貸資產(chǎn)信息和評(píng)級(jí)過(guò)程透明度的提高。只有這樣，才能夠保證投資者對(duì)其進(jìn)行充分的了解和掌握，作出更加客觀理性的分析和決定。在當(dāng)今這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，信息的高透明度是必不可少的，國(guó)際組織和國(guó)家的監(jiān)管局也要對(duì)信息透明進(jìn)行呼吁和鼓勵(lì)。

（二）加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著時(shí)代的發(fā)展，金融界也在不斷的進(jìn)行改革和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式的改變上，金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始主動(dòng)的去管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行分散投資，將資產(chǎn)投資在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品上，以降低自身所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種轉(zhuǎn)變卻對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)了極大的威脅和挑戰(zhàn)，由于商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)的依賴性過(guò)強(qiáng)，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)上靈活多變的商品數(shù)據(jù)信息掌握十分欠缺，難以對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展進(jìn)行良好的預(yù)測(cè)，因此面臨著很大壓力。

（三）加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管

要防止金融市場(chǎng)出現(xiàn)秩序混亂，造成難以預(yù)料的局面，就必須要加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管作用。監(jiān)管的目的在于防范風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因之一就是信息的不對(duì)稱性。因此，政府積極呼吁企業(yè)信息一定要公開(kāi)透明，給投資者一個(gè)公平、公正的投資環(huán)境，讓投資者可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分良好的了解之后，經(jīng)過(guò)理性的分析和判斷最終做出正確的決策。其次是政府也要加強(qiáng)對(duì)證券化活動(dòng)的監(jiān)管，提高自身的監(jiān)管能力，根據(jù)證券化活動(dòng)的規(guī)模大小、成熟程度等進(jìn)行監(jiān)管，并且主要注重對(duì)證券化活動(dòng)其真正的風(fēng)險(xiǎn)程度的掌握，對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

第4篇：金融資產(chǎn)證券化范文

20世紀(jì)70年代，美國(guó)投資銀行家萊維斯?S?瑞尼爾首先定義和使用了資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售，該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)的集合中的所有權(quán)利益或由其所擔(dān)保，這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，以及確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場(chǎng)化，從而比僅僅擁有這些基本的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動(dòng)性。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理：現(xiàn)金流的基礎(chǔ)作用決定了其在資產(chǎn)證券化的核心地位，作為資產(chǎn)證券化的核心特征之一，基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的可預(yù)期性是資產(chǎn)證券化的先決條件。因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流可預(yù)期性是確定資產(chǎn)所支撐證券的價(jià)值的關(guān)鍵，并且它也是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的依據(jù)。從本質(zhì)上講，證券化的支持基礎(chǔ)并非資產(chǎn)本身，而是被證券化的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)證券化的前提條件是具有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此才確定了基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析在資產(chǎn)證券化原理中的核心位置。

第一，資產(chǎn)重組原理。其最重要的內(nèi)容之一是對(duì)資產(chǎn)的選擇，資產(chǎn)原始權(quán)益人確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)是在自身融資需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，重組自身所擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池。因?yàn)橹挥刑囟ǖ馁Y產(chǎn)才適合于證券化，企業(yè)必須對(duì)資產(chǎn)加以選擇。資產(chǎn)證券化的支撐基礎(chǔ)是從整體資產(chǎn)中“剝離”出來(lái)的適合證券化的特定資產(chǎn)，并且所選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也并非限于某一企業(yè)的資產(chǎn)，而是將不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)加以組合形成證券化資產(chǎn)池，證券化資產(chǎn)池可以避免單一資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不確定性。

第二，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理。資產(chǎn)證券化交易的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)保證發(fā)起人的破產(chǎn)不影響到特殊目的實(shí)體的正常運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而保證資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人能夠按時(shí)償付。在證券化過(guò)程中，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)隔離原理實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，進(jìn)而順利實(shí)施證券化。資產(chǎn)證券化真實(shí)地將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給有特別目的的機(jī)構(gòu)（該機(jī)構(gòu)一般不會(huì)破產(chǎn)），因此，由資產(chǎn)的原始所有人破產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給證券持有者。證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)只與證券化資產(chǎn)本身有關(guān)，而與資產(chǎn)原始持有人所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。

第三，信用增級(jí)原理。為了確保順利實(shí)施證券化，提高在資產(chǎn)證券化過(guò)程中資產(chǎn)支撐證券的信用級(jí)別，信用增級(jí)原理的運(yùn)用是其重要特征之一。它可以吸引更多的投資者，減少發(fā)行的成本。而為了提高發(fā)行證券的信用級(jí)別，就需要增級(jí)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易。

二、分析資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)收益

作為一項(xiàng)新的融資工具，資產(chǎn)證券化在企業(yè)收益上的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在增加新的融資渠道、降低企業(yè)成本和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等三個(gè)方面。

第一，增加證券化企業(yè)的融資渠道，保障企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。作為在金融市場(chǎng)上深化市場(chǎng)機(jī)制的產(chǎn)物，資產(chǎn)證券化是一種更高效的融資手段，它是以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的。資產(chǎn)證券化基本避免了原始權(quán)益人的綜合資信對(duì)證券化資產(chǎn)預(yù)期收益的影響，而以現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)為支撐進(jìn)行證券融資，解決企業(yè)籌集資金的問(wèn)題，拓寬企業(yè)的融資渠道。

第二，降低企業(yè)成本。資產(chǎn)證券化是一種低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組合的融資手段。與傳統(tǒng)融資方式相比，具有利益高、成本低的特點(diǎn)。

一是減少融資成本，基于企業(yè)資產(chǎn)證券化所使用的資產(chǎn)都是能夠帶來(lái)預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比企業(yè)直接發(fā)行證券的成本要低，因此降低了融資成本；二是降低交易成本；三是降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的幾率，規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是減少企業(yè)的資本成本。

第三，提高企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力，增加企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的靈活性。

三、分析企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在打包出售資產(chǎn)時(shí)，必須保證其自有資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如此才能保障按時(shí)支付投資者的本金和利息。但在資產(chǎn)實(shí)際證券化過(guò)程中，融資資產(chǎn)往往具有潛在的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性，這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（一）提前償付風(fēng)險(xiǎn)

它是指在證券存續(xù)期前由于某些不確定因素致使發(fā)起人不得不提前償還投資者的行為所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，這一行為必然會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，同時(shí)提前償付行為還影響到資產(chǎn)支持證券的定價(jià)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

它是指資產(chǎn)證券化參與主體違背其所承諾的各種合約由此可能帶來(lái)的損失，它產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)之中。信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無(wú)力支持本金和利息。資產(chǎn)支持證券的承銷(xiāo)商及代表投資者管理和控制交易的托管人是投資者在整個(gè)資產(chǎn)證券化交易的過(guò)程中最信賴的兩方，任何一方違約都必然會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、資產(chǎn)證券化融資中所遇到的會(huì)計(jì)制度方面的問(wèn)題

（一）真實(shí)銷(xiāo)售的確認(rèn)問(wèn)題

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，其在商品銷(xiāo)售收入確認(rèn)原則的相關(guān)規(guī)定無(wú)明確規(guī)定在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中處于帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況，這一漏洞缺乏法律保護(hù)。而《試點(diǎn)規(guī)定》規(guī)定：發(fā)起人轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)95%以上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，或者發(fā)起人放棄對(duì)該信貸資產(chǎn)的控制權(quán)，可以確認(rèn)為真實(shí)銷(xiāo)售，資產(chǎn)便可以轉(zhuǎn)出發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表。由此可見(jiàn)，《試點(diǎn)規(guī)定》明確給出了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法及金融融合成分分析法兩種確認(rèn)方法。

（二）初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題

在我國(guó)目前實(shí)行的《試點(diǎn)規(guī)定》中規(guī)定了發(fā)起人的終止確認(rèn)和SPV的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，即真實(shí)出售的實(shí)現(xiàn)也意味著發(fā)起人在交易日對(duì)證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)，這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不但無(wú)法明確金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，而且也不可能確定其初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

五、推動(dòng)我國(guó)資產(chǎn)證券化的政策建議

作為一種新的融資工具，資產(chǎn)證券化所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使得世界各國(guó)快速發(fā)展資產(chǎn)證券化，不斷擴(kuò)大融資規(guī)模。證券化品種日益增多解決了企業(yè)在資金上的難題，同時(shí)也滿足了投資者的需求。盡管我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚，主要是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢(shì)為其創(chuàng)造了良好的生長(zhǎng)環(huán)境，在中國(guó)的發(fā)展前景可觀，其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上的作用必然越來(lái)越重要。作為我國(guó)的新興事物，其還受到我國(guó)法律、制度等方面的限制，借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家在資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)特色社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的具體國(guó)情，筆者總結(jié)出以下幾方面的建議。

第一，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，結(jié)合資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求，制定并實(shí)施針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法律條例，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的法律化、制度化管理，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造適宜的法律土壤。

第二，降低債券發(fā)行的限制條件，擴(kuò)大其規(guī)模，積極發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管及基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè)，完善對(duì)市場(chǎng)和投資產(chǎn)品的級(jí)別評(píng)價(jià)，為證券化打造一個(gè)良好的市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)。

第5篇：金融資產(chǎn)證券化范文

一、消費(fèi)金融公司融資方式新選擇探究的必要性

《試點(diǎn)管理辦法》第2條規(guī)定，消費(fèi)金融公司是指經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)?！对圏c(diǎn)管理辦法》第16條指出，消費(fèi)金融公司可以辦理信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、境內(nèi)同業(yè)拆借、向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券等業(yè)務(wù)。相比較而言，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過(guò)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借借入大量資金，彌補(bǔ)因旺盛的信貸需求導(dǎo)致的資金不足，也可以通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。在融資渠道方面，我國(guó)消費(fèi)金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點(diǎn)管理辦法》不允許消費(fèi)金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過(guò)其他方式實(shí)現(xiàn)外部融資。通常而言，外部融資主要是通過(guò)資本市場(chǎng)（信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)）來(lái)籌集資金，常見(jiàn)的融資方式有債務(wù)融資和股權(quán)融資。然而這兩種方式有其固有的缺點(diǎn)，即融資成本相對(duì)較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費(fèi)金融公司的資金運(yùn)用成本必然增加。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》，貸款利率實(shí)行按借款人的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，最高利率可在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉(zhuǎn)移。由于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)與銀行個(gè)人信用卡業(yè)務(wù)具有較高的同質(zhì)性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴(yán)格，但過(guò)高的貸款利率還會(huì)使消費(fèi)金融公司的客戶轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的銀行個(gè)人信貸，因此，低外部融資成本將是消費(fèi)金融公司的競(jìng)爭(zhēng)力所在，是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的普及與盈利的重要保證。下面將針對(duì)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，就資產(chǎn)證券化的融資方式做一些簡(jiǎn)單的探討，從而降低消費(fèi)金融公司的外部融資成本。

二、消費(fèi)金融公司資產(chǎn)證券化融資模式

由于《試點(diǎn)管理辦法》中不允許消費(fèi)金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是可以產(chǎn)生在統(tǒng)計(jì)意義上較為穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流入，因此通過(guò)資產(chǎn)證券化技術(shù)可以使消費(fèi)金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產(chǎn)證券化主要是指信貸資產(chǎn)證券化，這是一種把有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券的融資方式。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)類(lèi)似于按揭，貸款者還款時(shí)依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點(diǎn)，因此，可以在統(tǒng)計(jì)意義上認(rèn)為公司應(yīng)收款所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流是相對(duì)穩(wěn)定的，這種由消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收款便是滿足資產(chǎn)證券化條件的具有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)。

資產(chǎn)的重組將通過(guò)一個(gè)特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來(lái)實(shí)現(xiàn)。這種SPV的作用在于真實(shí)購(gòu)買(mǎi)應(yīng)收款資產(chǎn)，發(fā)行證券并基于該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還證券的本息，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收款資產(chǎn)與消費(fèi)金融公司的破產(chǎn)隔離。如果特殊載體SPV簽發(fā)的證券需公開(kāi)發(fā)行，證券發(fā)行的利率將直接取決于證券的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求SPV購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)有良好的歷史記錄和可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流，其所作出的評(píng)級(jí)是基于應(yīng)收款的回收情況。應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)越小，評(píng)級(jí)將會(huì)越高，從而證券發(fā)行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時(shí)應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)可以由第三方信用增級(jí)的方式來(lái)解決。信用增級(jí)可以采取很多形式，比如擔(dān)保債券、銀行信用證、不可撤銷(xiāo)信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來(lái)保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應(yīng)當(dāng)至少擁有和該證券一樣的評(píng)級(jí)。根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐，通?？梢宰鳛樘厥廨d體的工具有主信托（mastertrust）和有限責(zé)任公司（LLCs）。主信托的優(yōu)點(diǎn)在于其靈活性，一個(gè)主信托可以發(fā)行多種受益憑證，有限責(zé)任公司的好處是它可以結(jié)合公司的有限責(zé)任和非公司的稅收優(yōu)惠，當(dāng)下越來(lái)越多的特殊載體被設(shè)計(jì)為有限責(zé)任公司的形式。這樣一來(lái)，融資方式的整個(gè)體系就更加明確。

圖1所示為消費(fèi)金融公司將應(yīng)收款項(xiàng)銷(xiāo)售給SPV從而實(shí)現(xiàn)融資，其出售價(jià)格將隨SPV發(fā)行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購(gòu)買(mǎi)的由SPV發(fā)行的證券利率上。而SPV發(fā)行證券時(shí)，可以通過(guò)第三方增級(jí)的方式提高級(jí)別，從而獲得較低利率，這樣消費(fèi)金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過(guò)程的核心要素是消費(fèi)金融公司的貸款者還貸時(shí)按期支付的收入流。這種支付的可預(yù)測(cè)性存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動(dòng)性工具向SPV提供預(yù)付款以便在應(yīng)收款暫時(shí)延滯時(shí)用于償付。就違約而言，消費(fèi)金融公司的客戶應(yīng)當(dāng)數(shù)量足夠大并且分散，以便在統(tǒng)計(jì)意義上限制違約風(fēng)險(xiǎn)。但若相對(duì)少數(shù)債務(wù)人集中承擔(dān)了大量債務(wù)的償付，則容易出現(xiàn)債務(wù)人集中風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定的小額分散原則，消費(fèi)金融公司應(yīng)對(duì)每筆貸款設(shè)定一個(gè)上限。對(duì)于公司而言，只要交易安排得當(dāng)，其交易成本在一個(gè)可控制的范圍之內(nèi)，證券化將比純粹地通過(guò)抵押貸款或發(fā)行企業(yè)債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因?yàn)樽C券化的發(fā)行是債務(wù)性的，這種硬約束相比股權(quán)性的軟約束而言信用規(guī)則更容易強(qiáng)化，且股權(quán)性融資成本巨大，甚至高于普通債務(wù)融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。在國(guó)外，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種低融資成本的選擇。據(jù)分析，美國(guó)通用汽車(chē)承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車(chē)貸款證券化與同類(lèi)的傳統(tǒng)債務(wù)融資相比，每年可以節(jié)省成本約1．3％，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)目。因此，國(guó)外的實(shí)踐也可以給我國(guó)消費(fèi)金融的開(kāi)展提供很多有益的借鑒。

此外，通過(guò)證券化也可以使消費(fèi)金融公司改善其資產(chǎn)負(fù)債的情況，從而改善公司的財(cái)務(wù)狀況。通過(guò)以下分析可以看出資產(chǎn)證券化對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響（見(jiàn)表1～表4，表中數(shù)據(jù)單位為百萬(wàn)美元）。若公司用部分資產(chǎn)做擔(dān)保向銀行借款100，公司的負(fù)債權(quán)益比率將變壞。如果公司將應(yīng)收款出售，可得到現(xiàn)金100。公司用現(xiàn)金50以償還債務(wù)，那么公司的負(fù)債權(quán)益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產(chǎn)負(fù)債表上的表現(xiàn)也將優(yōu)于擔(dān)保貸款的普通債務(wù)融資方式。

第6篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：金融租賃；資產(chǎn)證券化；必要性；可行性

1.我國(guó)金融租賃資產(chǎn)證券化的必要性分析

就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的租賃公司大部分通過(guò)貸款或者發(fā)放債券來(lái)融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過(guò)收入來(lái)源的90%以上。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個(gè)租賃公司面臨的重要任務(wù)之一。

金融租賃資產(chǎn)證券化的概念一出現(xiàn)便吸引了相關(guān)從業(yè)者的關(guān)注和重視，更是緩解了各個(gè)租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產(chǎn)的證券化模式下，各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于增加各個(gè)金融租賃公司流入的資金，從而促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。同時(shí)，由于資金證券化產(chǎn)品的償還期相對(duì)較長(zhǎng)，各個(gè)租賃公司能夠充分利用資金購(gòu)買(mǎi)所需要的物資，促進(jìn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第二，金融租賃資產(chǎn)的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行，有利于充分利用社會(huì)上的各種閑散資金，充分應(yīng)對(duì)了擴(kuò)張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財(cái)政壓力。第三，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時(shí)，資金證券化的過(guò)程中會(huì)受到相關(guān)部門(mén)的支持及監(jiān)管，為各項(xiàng)工作的順利進(jìn)行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產(chǎn)品的融資規(guī)模與用途相對(duì)靈活，并不會(huì)受到自身凈資產(chǎn)的影響，同時(shí)也不涉及各種抵押活動(dòng)等。第五，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期較長(zhǎng)，這有利于進(jìn)一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)于提高資金的運(yùn)作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于提高原始權(quán)益人的知名度與認(rèn)可度，提升品牌效應(yīng)等?？傊?，金融租賃資產(chǎn)證券化具有十分重要的意義，還能促進(jìn)各種中小企業(yè)的發(fā)展。

2.金融租賃資產(chǎn)證券化的可行性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化模式下，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被視為固定收益類(lèi)的產(chǎn)品，融資成本較低。這也就為原始權(quán)益人發(fā)行各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供了重要的動(dòng)力，有利于促進(jìn)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。第一，過(guò)去的傳統(tǒng)融資方式中存在信息不對(duì)稱的情況，極大地增加了融資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)證券化下，原始權(quán)益人可以將自己的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特色載體，有效地降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品可以通過(guò)一次核準(zhǔn)和分期的形式來(lái)發(fā)行，而發(fā)起人也能夠根據(jù)市場(chǎng)利率的具體走勢(shì)在合理的范圍內(nèi)自主決定分期發(fā)行的額度，也能夠有效地降低產(chǎn)品集中發(fā)行的銷(xiāo)售壓力。第三，金融租賃資產(chǎn)證券化符合資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，租賃收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷增長(zhǎng)，這也為金融租賃公司提供了持續(xù)穩(wěn)定的收入來(lái)源。第四，就目前來(lái)說(shuō)，金融租賃業(yè)的前景十分廣闊，發(fā)展勢(shì)頭良好，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行正好能夠迎合當(dāng)前各個(gè)金融租賃公司的融資需求，有利于促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展與擴(kuò)大。總之，資產(chǎn)證券化的為金融租賃公司的融資帶來(lái)了較大的機(jī)遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)于減輕政府的財(cái)政壓力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產(chǎn)證券化的應(yīng)用探討

所謂金融租賃資產(chǎn)的證券化，就是指某個(gè)金融租賃公司通過(guò)集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組等手段，將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程。金融租賃資產(chǎn)證券化會(huì)進(jìn)一步提高企業(yè)的收入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是，我們也必須意識(shí)到：金融租賃資產(chǎn)的證券化過(guò)程中也存在很多的風(fēng)險(xiǎn)，影響著企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

3.1金融租賃資產(chǎn)證券化的收益分析

第一，要先發(fā)行各種證券化的產(chǎn)品。金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，企業(yè)可以發(fā)行多種證券化產(chǎn)品。當(dāng)市場(chǎng)利率呈現(xiàn)上升狀態(tài)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期也就相對(duì)悲觀，而信用等級(jí)偏低的固定收益資產(chǎn)與信用等級(jí)較高的產(chǎn)品的利差也越來(lái)越明顯。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，證券化產(chǎn)品可以分為四類(lèi)：最高層，風(fēng)險(xiǎn)最低，屬于優(yōu)先級(jí)的債務(wù)；中間層1，風(fēng)險(xiǎn)略高，相當(dāng)于普通債務(wù)；中間層2，風(fēng)險(xiǎn)較高，屬于次級(jí)優(yōu)先股；次級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)最高，對(duì)于套利者的吸引力較大。這也就構(gòu)成了我們所說(shuō)的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財(cái)務(wù)杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，各種證券化產(chǎn)品的購(gòu)買(mǎi)。相比企業(yè)債券來(lái)說(shuō)，證券化產(chǎn)品的穩(wěn)定性相對(duì)較高，投資價(jià)值也較高。金融租賃企業(yè)要從當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，選購(gòu)合適的產(chǎn)品，從而為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中難免會(huì)存在各種風(fēng)險(xiǎn)。下面，筆者將對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一一闡述。

首先，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券登記機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管、登記以及階段工作。在產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束之后，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓要執(zhí)行證券交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并不進(jìn)行公開(kāi)的轉(zhuǎn)讓工作，而且轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的流動(dòng)性也相對(duì)有限。除此之外，證券交易市場(chǎng)上各種交易活動(dòng)的活躍度也受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發(fā)行人也無(wú)法保證投資者能夠?qū)ψ约核钟械漠a(chǎn)品份額進(jìn)行足額交易。這也就導(dǎo)致流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第二，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)將自己所持有的專(zhuān)項(xiàng)資金集中投向金融租賃合同的未來(lái)收益方案，而在進(jìn)行現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)時(shí)也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)過(guò)程中也存在一定的不確定性，導(dǎo)致持有者因現(xiàn)金流預(yù)測(cè)偏差而產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐表明，金融危機(jī)的爆發(fā)將直接影響租賃業(yè)務(wù)的總額。例如，2007年金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)我國(guó)政府采取了較多的行政干預(yù)措施，加大固定資產(chǎn)的投入，這也使得國(guó)內(nèi)租賃業(yè)務(wù)不降反增。但是，如果在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期間發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象時(shí)，收益憑證持有人將會(huì)面臨逾期獲得本金及收益的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，履約風(fēng)險(xiǎn)。作為產(chǎn)品的原始權(quán)益人，租賃公司為了降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果約定的基礎(chǔ)資產(chǎn)的租金償還要低于預(yù)期，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的預(yù)期收益也會(huì)受到影響。

第五，計(jì)劃管理人員會(huì)喪失從業(yè)資格的風(fēng)險(xiǎn)。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，我國(guó)已經(jīng)形成了證券業(yè)務(wù)規(guī)范化運(yùn)作的系統(tǒng)管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計(jì)劃管理人員的工作過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)各種違反法律法規(guī)的行為，這也就增加了從業(yè)資格吊銷(xiāo)的風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來(lái)不利影響。

第六，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在購(gòu)買(mǎi)證券化產(chǎn)品并獲得收益的過(guò)程中，投資者必須要承擔(dān)相應(yīng)的稅負(fù)。但是，如果國(guó)家的政策發(fā)生調(diào)整，投資者就會(huì)為此而承擔(dān)額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的過(guò)程。各個(gè)企業(yè)必須要嚴(yán)格遵循工作流程，并明確各種風(fēng)險(xiǎn)，從而采取積極有效的措施，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這也是各個(gè)租賃企業(yè)面臨的重要任務(wù)之一。

總結(jié)

作為制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)品業(yè)的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，金融租賃公司在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中起著舉足輕重的作用，影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與傳統(tǒng)的形式相比，證券和產(chǎn)品的融資成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中仍然存在很多問(wèn)題。為此，相關(guān)單位必須制定統(tǒng)一的監(jiān)管政策，打通轉(zhuǎn)讓渠道，進(jìn)一步提高產(chǎn)品的流動(dòng)性。同時(shí)，也要強(qiáng)化信息披露工作，從而有效避免信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。相信未來(lái)，在各方面的配合之下，我國(guó)金融租賃資產(chǎn)證券化一定會(huì)更有序進(jìn)行，企業(yè)融資活動(dòng)將會(huì)更為順利，這對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；金融體系；企業(yè)融資

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-2374（2014）07-0004-02

1 資產(chǎn)證券化概述

發(fā)行證券的直接融資方式，這種金融體系被稱為“市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系”，通過(guò)銀行貸款進(jìn)行間接融資的方式被稱為“銀行主導(dǎo)的金融體系”，這是金融體系的兩種融資方式。銀行主導(dǎo)的金融體系可以說(shuō)歷史悠久，時(shí)至今日，依然占據(jù)著重要的地位。但是隨著證券化這種融資方式的出現(xiàn)，挑戰(zhàn)了銀行為主導(dǎo)的融資方式，銀行體系的一些保守性限制讓企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)融資的快速便利性，融資額度有限。隨著“金融脫媒”現(xiàn)象的頻繁，金融交易越來(lái)越趨于非中介化，以銀行為主導(dǎo)的金融體系也開(kāi)始向市場(chǎng)主導(dǎo)加速轉(zhuǎn)變。銀行將其持有的各種資產(chǎn)進(jìn)行證券化，以此方式來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或增加流動(dòng)性，這樣就將傳統(tǒng)的間接融資方式通過(guò)證券市場(chǎng)的融資來(lái)實(shí)現(xiàn)隱藏，傳統(tǒng)銀行功能逐漸消失。這種影子銀行體系中，銀行的融資渠道也通過(guò)證券化實(shí)現(xiàn)。

2 資產(chǎn)證券化與金融體系穩(wěn)定性

2.1 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系穩(wěn)定性的積極影響

資產(chǎn)證券化以其特有的身份存在。它的存在對(duì)于整個(gè)金融體系的穩(wěn)定具有很重要的促動(dòng)作用。資產(chǎn)證券化對(duì)于金融體系穩(wěn)定的促動(dòng)作用是不容質(zhì)疑的。首先，資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。不同的投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇相應(yīng)的投資產(chǎn)品，這樣就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使得風(fēng)險(xiǎn)得到最優(yōu)化的配置，也在間接上實(shí)現(xiàn)了整體金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，資產(chǎn)證券化在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，有很多利益主體的參與，包括中介機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款機(jī)構(gòu)以及投資者都會(huì)參與調(diào)查研究最初的信貸活動(dòng)。這樣一來(lái)，從客觀上實(shí)現(xiàn)了金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低。

2.2 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系穩(wěn)定性的消極影響

資產(chǎn)證券化不能說(shuō)是絕對(duì)好的，它也存在一些導(dǎo)致金融體系不穩(wěn)定的消極影響。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

2.2.1 資產(chǎn)證券化因?yàn)樽陨淼膶傩詫?dǎo)致了復(fù)雜的運(yùn)作機(jī)制，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而帶來(lái)對(duì)金融體系的不穩(wěn)定影響。

（1）資產(chǎn)證券化的前提條件是有基礎(chǔ)資產(chǎn)?？梢宰C券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多種多樣，錯(cuò)綜復(fù)雜，不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)有著不同的特性，這就會(huì)導(dǎo)致在預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也增加了資產(chǎn)證券化價(jià)值評(píng)估的復(fù)雜程度。

（2）信息披露有一定限制。資產(chǎn)證券化中，參與交易的利益主體是多種多樣的，每一個(gè)利益主體都想獲得利益，這就會(huì)限制信息披露，不管是信息披露還是信息分析，這都需要大量的成本。而信息披露是金融市場(chǎng)運(yùn)作和穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，如果這項(xiàng)功能受到限制，必將影響整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

（3）資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)的復(fù)雜性讓科學(xué)的市場(chǎng)預(yù)期難度加大，進(jìn)而在資產(chǎn)證券化價(jià)格發(fā)生波動(dòng)后，投資者難以對(duì)以后資產(chǎn)證券化進(jìn)行科學(xué)，合理，客觀的評(píng)級(jí)，對(duì)其價(jià)值走勢(shì)預(yù)測(cè)也就變得撲朔迷離。這難以避免證券投資者一些跟風(fēng)式的非理產(chǎn)生，進(jìn)而讓金融市場(chǎng)穩(wěn)定性受到影響。

（4）資產(chǎn)證券化的復(fù)雜運(yùn)作機(jī)制讓一些委托行為和專(zhuān)職大量涌現(xiàn)，這讓本就復(fù)雜的利益主體變得更加復(fù)雜，投資者和金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系和企業(yè)之間的關(guān)系變?yōu)榱烁喾降年P(guān)系，這就使信用風(fēng)險(xiǎn)加大，金融脆弱性不斷提高，埋下了金融不穩(wěn)定性爆發(fā)的火種。那個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都可能會(huì)影響整個(gè)金融交易過(guò)程。

2.2.2 證券化的基本功能沒(méi)有得到合理利用。事實(shí)上，在對(duì)資產(chǎn)實(shí)行證券化的基本功能是維護(hù)金融體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，優(yōu)化資源在社會(huì)中的配置。先來(lái)看一下風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有能力承受、愿意承受的投資者，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控能力的促進(jìn)，同時(shí)提升對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的提升，這是資產(chǎn)證券化的初衷目的。在次貸危機(jī)中我們發(fā)現(xiàn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移沒(méi)有轉(zhuǎn)移給合適的投資者，相反卻被釋放到不受監(jiān)管的市場(chǎng)之中，這樣就讓整個(gè)過(guò)程的透明度降低，導(dǎo)致非常嚴(yán)重的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在可能。另外一方面，逐利是各個(gè)利益主體的本性，資產(chǎn)證券化帶來(lái)的是獨(dú)特的發(fā)起——銷(xiāo)售模式，這一模式讓交易鏈條極為復(fù)雜，缺乏激勵(lì)機(jī)制的建立和完善導(dǎo)致“高回報(bào)”成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，忽視的卻是背后隱藏的“高風(fēng)險(xiǎn)。”

3 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系運(yùn)行的啟示

從宏觀角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系會(huì)形成積極影響也會(huì)導(dǎo)致消極影響。為此，在客觀考慮資產(chǎn)證券化在宏觀上對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生影響的同時(shí)，我們也應(yīng)該考慮在發(fā)展和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化的過(guò)程中如何使用它的各項(xiàng)功能。綜合以上分析，我們?cè)谫Y產(chǎn)證券化在金融體系運(yùn)行過(guò)程中應(yīng)該有那些意識(shí)和相應(yīng)策略，總結(jié)出如下幾點(diǎn)啟示：

首先，要改變對(duì)金融創(chuàng)新和金融穩(wěn)定之間的顧念，注重二者之間的協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。金融創(chuàng)新有助于提升金融體系的運(yùn)作效率，但因?yàn)槠涫切律挛?，這也就有不確定性因素，有可能會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成一定影響。資產(chǎn)證券化也是一樣道理。為此，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的提前控制非常必要，如果一味的肯定創(chuàng)新的好處忽視風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期積累下，必然會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定造成沖擊。

其次，構(gòu)建合理完善的資產(chǎn)證券化監(jiān)督規(guī)則、機(jī)制、機(jī)構(gòu)非常重要。在發(fā)展和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，如何對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行明確，強(qiáng)化信息的披露，提高資產(chǎn)證券化的監(jiān)管與協(xié)調(diào)能力，全面客觀正確處理金融創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系。信用評(píng)級(jí)方面，一方面要讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)也要實(shí)現(xiàn)對(duì)邢勇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立完善的跟蹤體系，對(duì)利益上建立規(guī)避機(jī)制，讓信用評(píng)級(jí)客觀透明公信力高，可以為投資者提供有效的投資依據(jù)也促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律。此外，還要通過(guò)技術(shù)革新與技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在技術(shù)層面上更少缺陷，評(píng)級(jí)壟斷、評(píng)級(jí)模型及標(biāo)準(zhǔn)的差異以及債券發(fā)行后評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤標(biāo)準(zhǔn)不同等問(wèn)題。同時(shí)，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制要逐步建立，從識(shí)別到預(yù)警再到對(duì)策要建立完備體系。

最后，宏觀審慎的監(jiān)管框架需要構(gòu)建。我們知道，傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管只是針對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的安全，沒(méi)有宏觀的整體觀念和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防。這樣就導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效解決。為此，宏觀性的審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建就顯得尤為重要，只見(jiàn)樹(shù)木不見(jiàn)森林的審慎監(jiān)管模式缺乏大局思路，對(duì)金融體系的整體穩(wěn)定性是非常不利的，強(qiáng)化在資產(chǎn)證券化過(guò)程中的事前監(jiān)管和對(duì)其預(yù)期功能進(jìn)行有效監(jiān)管，改變機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管模式。也就是不管金融機(jī)構(gòu)的類(lèi)屬，只是對(duì)其具有同類(lèi)型業(yè)務(wù)建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少不能監(jiān)管到位的盲區(qū)，同時(shí)也提升了監(jiān)管效率，這就需要進(jìn)一步強(qiáng)化各個(gè)部門(mén)的協(xié)調(diào)溝通和合作。

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第8篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞:金融租賃；資產(chǎn)證券化；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

金融租賃進(jìn)入國(guó)內(nèi)的時(shí)間較早，但前期發(fā)展不甚順利。2007年1月，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行正式被允許出資設(shè)立金融租賃公司。銀行資本的進(jìn)入為金融租賃行業(yè)帶了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。2008-2014年，金融租賃公司資產(chǎn)規(guī)模由人民幣420億元增長(zhǎng)到13000億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)110%，且顯著高于內(nèi)外資融資租賃公司；2014年末，金融租賃公司的市場(chǎng)占有率達(dá)40.63%，資產(chǎn)規(guī)模在全行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，銀監(jiān)會(huì)公布的2015年6月末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)共有金融租賃公司40家，其中26家由商業(yè)銀行控股或參股，占比65%。同時(shí)，還有郵儲(chǔ)銀行等20家商業(yè)銀行計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融租賃公司。(一)金融租賃公司資產(chǎn)證券化的發(fā)展在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，金融租賃公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)到一定規(guī)模后，需要通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)拓寬資金供給渠道，以支持資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，避免過(guò)度依賴銀行渠道資金。國(guó)內(nèi)金融租賃公司在資產(chǎn)證券化方面起步較晚，在2014年3月之前，金融租賃公司的資產(chǎn)證券化沒(méi)有直接合法發(fā)行渠道。2014年3月銀監(jiān)會(huì)正式允許金融租賃公司參照信貸資產(chǎn)證券化管理要求，開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。該項(xiàng)政策的推出受到了金融租賃公司的普遍歡迎。2014年9月，國(guó)內(nèi)首支金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品經(jīng)銀監(jiān)會(huì)審批后，由交銀金融租賃有限公司發(fā)行，該支產(chǎn)品采取的是表內(nèi)融資模式。到2015年末，國(guó)內(nèi)金融租賃證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行了6支，總金額人民幣79億元，僅占信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總金額的1.1%。

(二)金融租賃資產(chǎn)公司證券化現(xiàn)有模式

目前，金融租賃資產(chǎn)證券化在我國(guó)納入了金融監(jiān)管的范圍，根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的不同，有兩種可以選擇的模式，一種是由銀監(jiān)會(huì)和央行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化。除此之外，另一種就是企業(yè)資產(chǎn)證券化，由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的。

(三)現(xiàn)有模式的局限

現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化模式也存在一些局限性，具體分析如下：現(xiàn)有資產(chǎn)證券化通道有限，且門(mén)檻較高。在現(xiàn)有兩大資產(chǎn)證券化渠道中，實(shí)際上銀行信貸資產(chǎn)、國(guó)企央企資產(chǎn)證券化需求規(guī)模龐大，占用發(fā)行通道多，受普通投資者認(rèn)可程度高，因而資金吸收能力強(qiáng)；而金融租賃公司因資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，投資者對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知度較低，而面臨激烈的通道競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)行壓力。缺少符合金融租賃行業(yè)特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化渠道。金融租賃公司經(jīng)營(yíng)的專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)，其實(shí)際生存于一個(gè)由設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)、承租企業(yè)、二手設(shè)備市場(chǎng)等參與者組成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。無(wú)論是企業(yè)資產(chǎn)證券化模式和信貸資產(chǎn)證券化模式，所吸引的投資者中專(zhuān)業(yè)投資者少，一般性財(cái)務(wù)投資者居多，不了解這一生態(tài)圈的特點(diǎn)與需求，以致于金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行票面利率偏高。在二級(jí)市場(chǎng)上，現(xiàn)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性不強(qiáng)。金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因發(fā)行與流通總量相對(duì)較小，且交易結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，個(gè)人投資者的認(rèn)知程度和認(rèn)購(gòu)意愿低，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者愿意持有到期，以致于現(xiàn)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通不暢。

二、金融租賃公司資產(chǎn)證券化創(chuàng)新模式

為突破前述金融租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)有模式的局限，在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景下，作者試圖引入互聯(lián)網(wǎng)金融思維，創(chuàng)新金融租賃資產(chǎn)證券化模式，為金融租賃公司開(kāi)辟新的資產(chǎn)證券化渠道。主要思路是金融租賃公司將持有的部分融資租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給由金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)建立行業(yè)統(tǒng)一的租賃資產(chǎn)交易平臺(tái)——A2P平臺(tái)所組建的SPV，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立與風(fēng)險(xiǎn)隔離，并轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)化的證券化產(chǎn)品，然后通過(guò)A2P平臺(tái)向?qū)I(yè)投資者發(fā)行來(lái)完成資金募集，最終實(shí)現(xiàn)證券化產(chǎn)品的流通交易。

(一)交易參與各方及職能

原始權(quán)益人：金融租賃公司，負(fù)責(zé)將持有的部分金融租賃資產(chǎn)，進(jìn)行甄別、梳理、整合，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并將其委托給管理人。原始債務(wù)人：承租人，即金融租賃資產(chǎn)的使用方，負(fù)責(zé)按照《金融租賃合同》的約定向SPV支付租金。管理人：由金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)建立的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目總協(xié)調(diào)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)，現(xiàn)金流分析，定價(jià)模型構(gòu)建，起草發(fā)行文件，產(chǎn)品銷(xiāo)售和日常管理。SPV(特殊目的載體):由行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)設(shè)立，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離目的，負(fù)責(zé)根據(jù)原始權(quán)益人的委托，管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并將募集的資金支付給發(fā)起機(jī)構(gòu)。投資者：出資購(gòu)買(mǎi)及交易資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，按期取得收益分配。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)：金融租賃公司，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常管理與處置，確保租金按時(shí)支付。資金保管機(jī)構(gòu)：具有保管資質(zhì)的商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)募集資金的保管及劃付。證券登記托管機(jī)構(gòu)：行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，負(fù)責(zé)證券產(chǎn)品的登記結(jié)算和支付等。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：具備相應(yīng)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行的證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定。律師事務(wù)所：負(fù)責(zé)起草發(fā)行文件和法律協(xié)議，協(xié)助解決法律結(jié)構(gòu)問(wèn)題及報(bào)批，出具法律意見(jiàn)書(shū)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所：必須擁有證券業(yè)務(wù)資質(zhì)，負(fù)責(zé)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)及現(xiàn)金流狀況進(jìn)行監(jiān)督。其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)：資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)等。

(二)主要交易結(jié)構(gòu)與流程

創(chuàng)新模式的交易結(jié)構(gòu)如下圖所示，其中實(shí)線表示參與各方之間的合同、業(yè)務(wù)等法律關(guān)系，虛線表示現(xiàn)金流的劃轉(zhuǎn)過(guò)程。金融租賃公司根據(jù)融資和管理目標(biāo)，選定基礎(chǔ)資產(chǎn)，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。金融租賃公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)池委托給行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)作為管理人，受金融租賃公司的委托管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并支付證券化后募集的資金給金融租賃公司。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品及交易結(jié)構(gòu)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)承擔(dān)SPV的職能，將基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的租金回籠現(xiàn)金流分割為可上市銷(xiāo)售的證券份額，并設(shè)計(jì)由原始權(quán)益人、投資者以及各中介機(jī)構(gòu)參與的交易結(jié)構(gòu)。證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)作為管理人，選擇具有專(zhuān)業(yè)資質(zhì)的外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。信用增級(jí)既可以引入外部增信機(jī)構(gòu)，也可以由金融租賃公司提供抵押、股東信用擔(dān)保、優(yōu)先級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)分層安排等等。證券化產(chǎn)品的發(fā)行，以及募集資金的劃付。投資者在行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)上認(rèn)購(gòu)證券化產(chǎn)品。在完成資金募集后，行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)按合同的約定，向金融租賃公司劃付資金?；A(chǔ)資產(chǎn)管理。金融租賃公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，受投資者委托負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常管理，包括承租人履約情況監(jiān)督，確保租金及時(shí)劃轉(zhuǎn)到資金保管銀行的監(jiān)管賬戶，并定期向行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)和投資者報(bào)告。證券化產(chǎn)品的償付。在約定的本息償付時(shí)點(diǎn)，資金保管銀行根據(jù)行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)的指令，將證券本金和孳息及時(shí)的劃付給投資者。

三、研究結(jié)論及政策建議

(一)研究結(jié)論

從整體上來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的大背景下，金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是供給側(cè)改革的重要內(nèi)容之一，尤其與“資本、創(chuàng)新”兩大要素直接相關(guān)。因此，金融租賃行業(yè)作為快速發(fā)展的金融業(yè)態(tài)之一，走與“互聯(lián)網(wǎng)+”相融合的發(fā)展路徑，既是國(guó)家政策鼓勵(lì)的方向，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。更進(jìn)一步而言，金融租賃公司面臨資金補(bǔ)充的迫切需求，同時(shí)又受到經(jīng)濟(jì)資本監(jiān)管政策約束，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)渠道相對(duì)低效和P2L平臺(tái)亂象叢生的情況下，通過(guò)具有行業(yè)公信力的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，實(shí)施資產(chǎn)證券化來(lái)籌集資金，是一種多重約束下的制度安排，同時(shí)具備一定的可行性。

(二)政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，作者提出了如下政策建議：(1)鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化方式創(chuàng)新。現(xiàn)有政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與資產(chǎn)證券化仍有一定的限制，作者在第四章中已有闡述。本著鼓勵(lì)創(chuàng)新、適度監(jiān)管的目的，建議對(duì)金融租賃行業(yè)區(qū)別對(duì)待，允許金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)成立金融租賃行業(yè)統(tǒng)一的A2P平臺(tái)，成為面向金融租賃公司和合格投資者，提供資產(chǎn)證券化交易的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。(2)放寬相關(guān)監(jiān)管措施?，F(xiàn)有政策對(duì)法人機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)籌集資金的余額也有一定限制。作者認(rèn)為金融租賃行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)的建立，能夠有效解決單個(gè)P2L或P2P平臺(tái)因過(guò)度逐利而違規(guī)行為頻發(fā)的問(wèn)題。建議放寬對(duì)金融租賃公司通過(guò)行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化方式籌集資金的余額限制，允許首先不設(shè)余額限制先行試點(diǎn)，再根據(jù)試點(diǎn)情況界定相應(yīng)的余額限制金額。(3)銀監(jiān)會(huì)延伸對(duì)金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管職能?，F(xiàn)有政策對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管力度相對(duì)較弱。建議賦予銀監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管職能，并對(duì)金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)及行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)建立全面金融監(jiān)管，確保協(xié)會(huì)及平臺(tái)的規(guī)范運(yùn)作與市場(chǎng)公信力。

作者:蔡亮 彭璐 單位:南京大學(xué)商學(xué)院 南京機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院

參考文獻(xiàn):

[1]程?hào)|躍.融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:中國(guó)金融出版社，2006.

第9篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵~：供應(yīng)鏈金融；資產(chǎn)證券化；保理業(yè)務(wù)；

一、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化

從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，供應(yīng)鏈金融旨在為供應(yīng)鏈范圍內(nèi)的企業(yè)提供金融服務(wù)，幫助其將真實(shí)生產(chǎn)和交易中產(chǎn)生的、無(wú)法迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)盤(pán)活，由于企業(yè)在供應(yīng)鏈的交易關(guān)系中產(chǎn)生的資產(chǎn)一般為應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款及存貨，因此供應(yīng)鏈金融模式也分為應(yīng)收類(lèi)、預(yù)付類(lèi)和存貨類(lèi)。

應(yīng)收類(lèi)產(chǎn)品的主要作用在于為核心企業(yè)的上游融資，按照貨物是否完成生產(chǎn)銷(xiāo)售，又分為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和訂單融資。其中，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資即企業(yè)已經(jīng)完成了貨物的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，從而形成了應(yīng)收賬款的債權(quán)，將已經(jīng)形成的債權(quán)作為質(zhì)押進(jìn)行融資；而訂單融資則是尚未完成貨物生產(chǎn)和銷(xiāo)售，通常為了采購(gòu)生產(chǎn)用原材料進(jìn)行融資，實(shí)質(zhì)上可以看做是一種信用融資，以未來(lái)銷(xiāo)售形成的債權(quán)作為擔(dān)保。

在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的基礎(chǔ)上，又誕生了保理公司和保理業(yè)務(wù)。保理業(yè)務(wù)是指以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款為前提，提供的應(yīng)收賬款的催收、管理、擔(dān)保和融資服務(wù)，保理公司即專(zhuān)業(yè)從事保理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。

票據(jù)池業(yè)務(wù)是另一種常見(jiàn)的供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收類(lèi)產(chǎn)品，主要由銀行向客戶提供票據(jù)托管、委托收款、票據(jù)池授信等一系列的結(jié)算及融資服務(wù)，銀行提供票據(jù)池內(nèi)票據(jù)為質(zhì)押為客戶提供融資額度，適用于票據(jù)流轉(zhuǎn)量大的企業(yè)和對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)敏感并追求評(píng)價(jià)敏感并追求報(bào)表優(yōu)化的大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和上市公司。

預(yù)付類(lèi)產(chǎn)品主要作用則在于為核心企業(yè)的下游融資，其業(yè)務(wù)模式主要分為未來(lái)貨權(quán)融資和保兌倉(cāng)融資兩種，兩者都是在買(mǎi)房繳納一定保證金的前提下，銀行為買(mǎi)房向核心企業(yè)采購(gòu)產(chǎn)品融資，其核心區(qū)別在于融資后的貨物的監(jiān)管和控制由誰(shuí)負(fù)責(zé)。未來(lái)貨權(quán)融資模式下，貨物由核心企業(yè)發(fā)往銀行指定的第三方物流或監(jiān)管機(jī)構(gòu)，第三方機(jī)構(gòu)根據(jù)銀行的指令逐步向買(mǎi)房發(fā)貨；而在保兌倉(cāng)模式下，核心企業(yè)承擔(dān)了第三方機(jī)構(gòu)的作用，依據(jù)銀行的指令向買(mǎi)房逐步發(fā)貨。

存貨類(lèi)產(chǎn)品主要分類(lèi)現(xiàn)貨質(zhì)押融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資，其中現(xiàn)貨融資依據(jù)是否允許部分貨物自由進(jìn)出，又分為靜態(tài)質(zhì)押和動(dòng)態(tài)質(zhì)押兩種。具體來(lái)講，靜態(tài)質(zhì)押是指以客戶的動(dòng)產(chǎn)做質(zhì)押進(jìn)行融資，質(zhì)押的貨物在客戶還款前不允許出庫(kù)；而動(dòng)態(tài)質(zhì)押則是設(shè)置一個(gè)質(zhì)押底線，在底線智商的貨物可以自由進(jìn)出，適用與一些貨物進(jìn)出庫(kù)頻繁的客戶。

二、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合

供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合具備天然的共通之處，對(duì)于以應(yīng)收賬款和票據(jù)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)講，其基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是在真實(shí)合法的交易背景中產(chǎn)生的，其次要求對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流做出必要的判斷的評(píng)估，包括對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。供應(yīng)鏈本身是一個(gè)完整的閉合上下游關(guān)系鏈，在資金流、物流和信息流三者的控制上具備優(yōu)勢(shì)，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展提供了良好的環(huán)境空間。

供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品中，目前應(yīng)收類(lèi)和預(yù)付類(lèi)產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化更為匹配，存貨類(lèi)一般不滿足資產(chǎn)證券化的要求，即已經(jīng)形成了未來(lái)預(yù)期可以獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般為應(yīng)收賬款或票據(jù)等。應(yīng)收賬款債權(quán)與合同債權(quán)資產(chǎn)證券化操作模式類(lèi)似。以應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為例，其基礎(chǔ)資產(chǎn)就是基于買(mǎi)賣(mài)雙方采購(gòu)貨物的貿(mào)易關(guān)系或者提供工程服務(wù)而形成的應(yīng)收賬款債權(quán)。貿(mào)易關(guān)系、工程服務(wù)關(guān)系中債權(quán)人已經(jīng)提供了服務(wù)，除了設(shè)備有瑕疵，或服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題，應(yīng)收賬款被撤銷(xiāo)、抵消的可能性很小。此類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、合法、有效，是較優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

在供應(yīng)鏈金融及應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的結(jié)合過(guò)程中，存在供應(yīng)鏈核心企業(yè)的應(yīng)收賬款產(chǎn)生與其各個(gè)項(xiàng)目公司或者子公司等情況，此時(shí)為了借助主體的信用等級(jí)，操作上一般可以將各項(xiàng)目公司或子公司產(chǎn)生的應(yīng)收或應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)移至母公司層級(jí)，但同時(shí)也涉及到了財(cái)務(wù)核算等內(nèi)部協(xié)調(diào)工作，工作量會(huì)相應(yīng)加大。應(yīng)收類(lèi)與資產(chǎn)證券化結(jié)合另一種常見(jiàn)的結(jié)合方式是保理資產(chǎn)證券化，其又分為正向保理模式和反向保理模式，正向保理模式即以供應(yīng)鏈的核心企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，債務(wù)人為核心企業(yè)的下游經(jīng)銷(xiāo)商，作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。反向保理模式則是以核心企業(yè)為債務(wù)人，將核心企業(yè)上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作。反向保理模式可以借助核心企業(yè)的信用，極大提升產(chǎn)品整體的評(píng)級(jí)水平，降低融資成本。此外，還有融資租賃形成的租賃債權(quán)、合同債權(quán)等與資產(chǎn)證券化結(jié)合的新融資模式，其方式與應(yīng)收類(lèi)產(chǎn)品類(lèi)似。

三、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于核心企業(yè)，可以更好的管理供應(yīng)商或經(jīng)銷(xiāo)商，依據(jù)自身所處的行業(yè)地位采用不同的融資手段，當(dāng)供應(yīng)商資金鏈緊張時(shí)，可利用核心企業(yè)的信用融資，對(duì)核心企業(yè)上游采購(gòu)價(jià)格及供貨穩(wěn)定性提供正面幫助。對(duì)于核心企業(yè)自身，充分發(fā)揮信用優(yōu)勢(shì)有助于降低產(chǎn)業(yè)鏈的整體資金成本。此外，核心企業(yè)還可通過(guò)提供自身信用在融資產(chǎn)品中賺取利差。