論汽車保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的主要形式

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證券化也改變了保險(xiǎn)公司汽車保險(xiǎn)項(xiàng)目的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，使得保險(xiǎn)公司負(fù)債匹配更為合理，有利于保險(xiǎn)公司的穩(wěn)健經(jīng)營。

汽車保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化的主要形式

結(jié)合我國汽車保險(xiǎn)自身特點(diǎn)，汽車保險(xiǎn)證券化主要可采取以下形式：汽車保險(xiǎn)債券、汽車保險(xiǎn)互換以及汽車保險(xiǎn)期貨。

（一）汽車保險(xiǎn)債券

汽車保險(xiǎn)債券是一種收益與制定的承保損失相連接的債券，該產(chǎn)品運(yùn)作中主要涉及四個(gè)主體：購買汽車保險(xiǎn)的投保人、直接保險(xiǎn)公司、特殊目的機(jī)構(gòu)（spv）以及市場投資者。根據(jù)汽車保險(xiǎn)債券運(yùn)行模式，車險(xiǎn)公司將其承保的投保風(fēng)險(xiǎn)以不同的組合分別歸類，通過SPV發(fā)行汽車保險(xiǎn)債券，市場投資者通過投資債券獲取投資收益。

（二）汽車保險(xiǎn)互換

互換是指交易雙方按照事先約定的條件交換彼此的保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。汽車保險(xiǎn)互換交易為不同地域的保險(xiǎn)人提供了分散保險(xiǎn)人風(fēng)險(xiǎn)的渠道?；Q交易雙方可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的目的。這種交易允許保險(xiǎn)人發(fā)揮自身相對優(yōu)勢，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他金融機(jī)構(gòu)；各機(jī)構(gòu)通過投資組合產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)多種投資組合，這樣保險(xiǎn)人和投資者均獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。

（三）車險(xiǎn)期貨產(chǎn)品

目前保險(xiǎn)期貨產(chǎn)品最為有效的是1992年美國芝加哥期貨交易所推出的巨災(zāi)保險(xiǎn)期貨的做法。芝加哥期貨交易所巨災(zāi)期貨一般是以季度為周期進(jìn)行交易的。汽車車險(xiǎn)期貨產(chǎn)品所規(guī)定賠償事件發(fā)生的損失越大，期貨合同的價(jià)格也就越高。如果損失巨大，則需要用保險(xiǎn)人期貨市場上的贏利來加以沖抵，不足以影響保險(xiǎn)公司的持續(xù)經(jīng)營。

我國實(shí)行汽車保險(xiǎn)證券化還需解決的其他問題

（一）相關(guān)產(chǎn)品設(shè)計(jì)制度

汽車保險(xiǎn)債券一般設(shè)計(jì)相對簡單，交易成本也要比其他品種低。例如汽車保險(xiǎn)期權(quán)、期貨的使用需要編制相應(yīng)的損失指數(shù)，增加了設(shè)計(jì)的難度。另外，汽車保險(xiǎn)債券交易的成本也相對較低。從我國資本市場的狀況看，汽車保險(xiǎn)債券已經(jīng)具有一定可行性。

（二）SPV發(fā)展滯后風(fēng)險(xiǎn)

在汽車保險(xiǎn)產(chǎn)品證券化過程中，SPV充當(dāng)著非常重要的角色。通過SPV，一方面有利于實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)人風(fēng)險(xiǎn)隔離；另一方面，如果保險(xiǎn)人償付能力不足，SPV仍然有義務(wù)償還債券本息。從理論上講，SPV的建設(shè)對我國汽車保險(xiǎn)債券發(fā)展起關(guān)鍵作用；同時(shí)，投資者自然也需要有更多值得投資的保險(xiǎn)債券。

（三）完善證券交易者行為

我國傳統(tǒng)車保再保險(xiǎn)的價(jià)格相當(dāng)不穩(wěn)定，再保險(xiǎn)將不得不面對更高的持有風(fēng)險(xiǎn)，最終將導(dǎo)致保險(xiǎn)人再保險(xiǎn)欲望下降。證券交易者行為短期化、投機(jī)性和市場失范，都不利于車險(xiǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展。

汽車保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品的推出，在緩解傳統(tǒng)再保險(xiǎn)人風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，還可以形成有效的價(jià)格競爭機(jī)制，推動(dòng)再保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展；另外，巨大的競爭壓力將促進(jìn)車險(xiǎn)再保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范發(fā)展，推動(dòng)我國汽車保險(xiǎn)市場快速增長，從而為汽車保險(xiǎn)進(jìn)一步證券化提供市場機(jī)會(huì)。（本文作者：宋一鳴 單位：蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院）