債務(wù)危機的教訓(xùn)精選(九篇)
前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的債務(wù)危機的教訓(xùn)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。
第1篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中心主任李稻葵認為，迪拜債務(wù)危機和雷曼兄弟公司危機不可同日而語，這不是發(fā)生在～個世界金融核心的具有系統(tǒng)影響力的金融危機事件，而是局部發(fā)生在金融系統(tǒng)之外的一個大型企業(yè)資不抵債的危機，所以它不會帶來新一輪金融風暴。
中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所所長陳鳳英認為，迪拜債務(wù)危機對世界經(jīng)濟復(fù)蘇的影響比較小。與冰島當時發(fā)生的危機相比，迪拜此次危機發(fā)生的時間是世界經(jīng)濟止跌反彈，國際金融環(huán)境改善，全球流動性增加之際，由于當前外部環(huán)境比較好，融資渠道比較多，處于危機中的迪拜世界公司成功重組的可能性較大，因此預(yù)計迪拜不會陷入冰島那樣的危機。
國家行政學院決策咨詢部研究員陳炳才指出，迪拜危機是因為房地產(chǎn)價格大幅度下跌，資金鏈條斷裂，工程項目太多而停工所造成，是實體經(jīng)濟的危機。這一危機本應(yīng)與歐美由金融衍生品價值縮水導(dǎo)致的房地產(chǎn)價格暴跌同步反映，但由于金融危機期間債務(wù)沒有到期，國際資本又大量流向迪拜，迪拜的債務(wù)問題在2008年才沒有顯現(xiàn)。因此，迪拜危機可以說是舊有危機的新反映，并非一場新的危機，不會對全球經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生實質(zhì)影響?！＜艺J為，債務(wù)危機與金融衍生產(chǎn)品導(dǎo)致的危機不同，前者杠桿率較低，傳染性不強。目前，迪拜世界公司只是將償債日期推遲了六個月，是資金鏈臨時的斷裂，而其自身擁有的地產(chǎn)項目和港口資源都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。即便迪拜世界破產(chǎn)，西方國家銀行也會沿用處理墨西哥、韓國企業(yè)債務(wù)危機的方式，通過國際貨幣基金組織向處于危機中的國家政府提供救助資金，讓困難企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為政府債務(wù)，避免企業(yè)破產(chǎn)，保障銀行的安全。
此外，由于迪拜是中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心，其非石油貿(mào)易占阿聯(lián)酋國家的70％，依靠設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)和免稅吸引外商，旅游業(yè)發(fā)達進而帶動了大量房地產(chǎn)投資。專家認為，迪拜的貿(mào)易，港口經(jīng)濟和休閑，旅游等非石油經(jīng)濟增長性比較穩(wěn)定，債務(wù)危機有望在未來兩三年內(nèi)得以解決。
但不可否認的是，迪拜債務(wù)危機的出現(xiàn)，使得近期投資者信心遭受打擊，美元，日元和各國國債成為資金避險的場所，新興市場，股票和商品市場則遭遇了資金的流出。危機的間接影響還是應(yīng)引起高度警惕。
短期內(nèi)，熱錢的流動速度可能會加快，全球資本對新興市場投資也可能會受到>中擊。長期研究迪拜經(jīng)濟模式的中國安邦咨詢公司首席研究員陳功說，迪拜事件最大的問題是全球資本對新興市場模式的信任是否可以持續(xù)，如果迪拜摧毀了全球資本的信任，那么毫無疑問將引發(fā)對新興市場國家的巨大沖擊。
第2篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
首先，失當?shù)慕?jīng)濟政策是引發(fā)金融危機的宏觀因素。這次國際金融危機的直接誘因是美國的次貸危機。美國信息技術(shù)泡沫破滅后，美聯(lián)儲采取擴張性的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率降至1%。在2002―2006年的4年里，美國的金融機構(gòu)發(fā)放了大量次級貸款，刺激了房地產(chǎn)泡沫。再后來，隨著美聯(lián)儲不斷加息，房地產(chǎn)泡沫破滅造成了巨額不良資產(chǎn)。究其原因，過度寬松的貨幣政策負有主要責任。即低利率持續(xù)了過長的時間，是導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫和次貸危機的重要宏觀因素。從財政政策上看，歐美等許多發(fā)達國家由于長期財政赤字積累了大量的國債余額，使得財政赤字和國債余額占GDP的比重均達到了不可持續(xù)的水平。所以，從整體看，貨幣政策和財政政策的穩(wěn)健和適度，是維持宏觀經(jīng)濟良好運行的一個重要基礎(chǔ)。
其次，監(jiān)管不力或監(jiān)管缺失是釀成金融危機的微觀原因。對美國而言，監(jiān)管不力或監(jiān)管缺失主要表現(xiàn)在兩個方面，一方面商業(yè)銀行發(fā)放了那么多次級貸款，并產(chǎn)生了大量以此為基礎(chǔ)的衍生品，監(jiān)管當局長期以來對金融機構(gòu)和投資者都沒有進行風險提示，另一方面，投資者過度相信評級機構(gòu)，以為它們買的有抵押債券具有很高的信用等級。由于對次貸產(chǎn)品的監(jiān)管缺失，使得這種運營模式能夠持續(xù)很長時間。而發(fā)放貸款的銀行和金融機構(gòu)，它們也沒有壓力進行認真的貸款審查，因為它們知道貸款發(fā)放以后，能夠迅速而順利地將其以抵押貸款證券化的形式再賣出去，它們不再對這些貸款承擔責任。數(shù)次的買賣，使得很多機構(gòu)手里都拿著有問題的資產(chǎn)，次貸危機的巨大風險由此形成。更可怕的是，這些債券的持有者不知道這些資產(chǎn)的問題到底有多大。一旦風險暴露，市場恐慌性拋售就不可避免，系統(tǒng)性金融風暴驟然發(fā)生。
第三，決策遲緩是導(dǎo)致金融危機傳導(dǎo)和蔓延的主觀因素。危機爆發(fā)后，由于美國財政、央行和監(jiān)管當局沒有得到及時授權(quán)，降低了危機救助的有效性。一個重要的例證是，像雷曼這樣具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)發(fā)生危機后沒能得到及時有效的救助。一般而言，對于存款類機構(gòu)，監(jiān)管當局或者中央銀行作為最后貸款人，對它的救助是有法可依的。但對雷曼這樣的非存款類機構(gòu)，美國當局在救助的決策過程中產(chǎn)生了較大分歧，雷曼最終申請破產(chǎn)，造成市場的劇烈動蕩，引起危機大規(guī)模蔓延。還有一個例子就是英國的北巖銀行，由于監(jiān)管當局和最后貸款人的信息不對稱，對這一銀行的整頓救助過程緩慢遲鈍，使危機向其他金融機構(gòu)傳導(dǎo)，最終導(dǎo)致了更嚴重的問題和更大的損失。
債務(wù)危機是金融危機再度惡化的“加速器”。在危機救助中，大量的債務(wù)從金融市場和私人部門轉(zhuǎn)移到政府和中央銀行的資產(chǎn)負債表上，引發(fā)了債務(wù)危機。為解救危機，主要危機國家的財政提供了對金融機構(gòu)的注資和援助資金，中央銀行也提供了巨額的流動性資金。因此，各主要發(fā)達國家都出現(xiàn)了財政赤字的大幅攀升，國債余額占GDP的比重快速上升。當這一比重過高時，市場對這些國家的債務(wù)償還能力產(chǎn)生懷疑，必然引起相關(guān)國債的價格下跌，而價格的大幅下降，進一步造成政府償債能力下降，融資更為艱難，債務(wù)的還本付息更不可持續(xù)，債務(wù)危機由此形成。在一定的條件下，債務(wù)危機和金融危機是可以互相轉(zhuǎn)化的。為了救市，政府和中央銀行承擔了大量的債務(wù)，幫助一些機構(gòu)渡過了難關(guān)，穩(wěn)定了市場。但是，如果政府承擔大量債務(wù)導(dǎo)致了債務(wù)危機的話，實際上有可能誘發(fā)新一輪的金融市場動蕩。背后的邏輯是：持有國債的主要機構(gòu)是商業(yè)銀行，如果國債價格大幅下跌，它的資產(chǎn)質(zhì)量就會受到影響，導(dǎo)致資本充足率下降，流動性出現(xiàn)問題。前不久的希臘債務(wù)危機的發(fā)生，就是最好的例證。
可以說，上述原因?qū)е铝诉@次國際金融危機的發(fā)生和傳導(dǎo)，并最終拖累了實體經(jīng)濟，在政府救助過程中又產(chǎn)生了債務(wù)危機，既有歷次金融危機的共同特點，又反映出了當前世界經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性矛盾。
這次危機也影響了中國金融經(jīng)濟。如何在應(yīng)對危機沖擊中維護中國的戰(zhàn)略利益，從而為中國經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境，需要我們始終站在時代前列，吸取這場全球金融危機的教訓(xùn)，謀求在抗御金融危機上形成共識，有效建立新的國家發(fā)展優(yōu)勢。
第3篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
美歐兩大經(jīng)濟體雙雙深陷債務(wù)危機，歐洲危機尤甚。救，還是不救？這個問題已經(jīng)擺到了國際社會面前，外匯儲備冠絕全球的中國更再度被期望“救資本主義”。
從歷史上看，由于發(fā)展中國家和地區(qū)爆發(fā)貨幣危機的概率遠遠高于發(fā)達國家，以國際貨幣基金組織為代表的國際救援貸款條件性較多地走到了后一種極端，以至于基金組織牽頭的救援往往在受援國形成“IMF蕭條”。在危機國家資產(chǎn)價格暴跌之時，國際貨幣基金組織的貸款條件強迫危機國加快自由化步伐，使得西方投資者得以用極為低廉的價格收購那些對方平時根本不愿意出售的資產(chǎn)，這種做法已經(jīng)頗有趁火打劫之嫌。
美國對救援貸款索取高額收益，更令危機國家備感苦澀。1982年墨西哥爆發(fā)債務(wù)危機后，美國牽頭組織了救援資金，其中美國購買墨西哥石油（作為美國國防部戰(zhàn)略儲備石油）的預(yù)付款10億美元，中央銀行貸款15億美元，用于進口農(nóng)產(chǎn)品的貸款10億美元。美國購買墨西哥石油的10億美元預(yù)付款一箭雙雕：一方面迫使墨西哥放棄了多年來拒絕擴大對美國出口石油的政策，宣布將對美國出口石油占墨西哥石油出口總額比重從52%提高到72%；另一方面索取了高額折扣，使美國給予墨西哥的這筆貸款實際利率超過30%。
不可否認，一定的貸款條件是防止道德風險的必需工具，但是在危機狀態(tài)下，速度往往是決定救援成敗的關(guān)鍵所在，最后貸款人到位越晚，起初的流動性危機就越有可能發(fā)展成為清償能力危機，所需借款數(shù)額也就越大。如果救援條件過分苛刻，如果“IMF蕭條”持續(xù)時間過長，危機國家的公眾和政治家就會得出結(jié)論：倒賬風險并沒有以前所想象的那么大，與其無望地忍受苛刻的經(jīng)濟調(diào)整計劃和漫長的“IMF蕭條”，不如干脆聽憑危機發(fā)展或?qū)ふ移渌雎贰?/p>
歷史教訓(xùn)告誡我們，附有過多條件的流動性不可能是真正的流動性。20世紀20年代，國際聯(lián)盟在一定程度上承擔了國際最后貸款人之責，先后為捷克斯洛伐克、奧地利、匈牙利、愛沙尼亞、但澤自由市（現(xiàn)波蘭格但斯克市）、葡萄牙組織了融資和技術(shù)支持，但國際聯(lián)盟的行動給人們造成了這種印象：國際聯(lián)盟合適的服務(wù)對象是那些完全破產(chǎn)和喪失競爭力的國家，這些國家需要在一定時期內(nèi)接受沉重的、屈辱的控制。因此，其它國家在從國際聯(lián)盟的技術(shù)支持中獲益時，寧愿與外國發(fā)行公司簽訂直接的協(xié)定安排和通過不損害國家責任的方式繼續(xù)改革。
第4篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
這次全球范圍的金融海嘯，無論就規(guī)模、性質(zhì)與沖擊而言，均堪與80年前上個世紀1930年代的大蕭條作一對比，尤其是在后續(xù)發(fā)展的形式與規(guī)律上。
先回顧1930年代的大蕭條。(1)道瓊指數(shù)從1929年10月的最高381點，重挫到1932年7月的41點(谷底)；(2)歷經(jīng)33個月；(3)其間超過50％vX上的反彈與再挫達6次之多；(4)最終更讓世界走上了戰(zhàn)爭、
經(jīng)濟學家總結(jié)那次教訓(xùn)，認為經(jīng)濟所以一蹶不起，一衰再衰，有三個原因：(1)貿(mào)易保護主義――這次也出現(xiàn)初步征兆；(2)工資向下調(diào)整的僵固性――這會導(dǎo)致勞動市場的調(diào)整機制失靈，出現(xiàn)大規(guī)模失業(yè)，這次也不例外；(3)宏調(diào)政策尤其是貨幣政策過于緊縮，這是為什么這次金融海嘯在發(fā)生之后，各國都毫不猶豫采取高強度的擴張性貨幣政策與財政政策的緣故
以學院派的說法，各國采取的都是凱恩斯政策。而凱恩斯正是總結(jié)30年代經(jīng)驗提出針對性的革命性理論的偉大經(jīng)濟學家。
2009年初，當時全球經(jīng)濟陷入恐慌，美國聯(lián)儲局主席伯南克說絕不會重演大蕭條，因為現(xiàn)在大家都懂得用凱恩斯政策了一
此言不虛，因為全球經(jīng)濟很快就穩(wěn)住了跌勢，但似乎又有點不對勁，因為都沒料到爆發(fā)了歐債危機――財政政策一再擴張的結(jié)果，導(dǎo)致各國負債累累，紛紛出現(xiàn)債務(wù)危機。各國深怕被信用評級機構(gòu)降級，演變成第二個希臘，這即是包括歐盟在內(nèi)的許多國家開始重視財政紀律，明知痛苦，也要大幅減赤以平衡財政的緣故
但這對美國來講卻不是好消息美國當前首要目標是力圖振興出口，希望全球維持擴張政策的貊度，所以強烈反對歐盟等的做法。G20峰會中，固次就出現(xiàn)了擴張派與緊縮派的重大分歧。
各國都擔心債務(wù)危機，何以美國不怕?它的債務(wù)(1與GDP之比)一點都不比別人少。因為美國永遠可以開印刷機印鈔票來買自己發(fā)行的國債它絕不愁它發(fā)的債賣不出去，當然也就不存在評朔機構(gòu)降不降級的問題了。
中國呢?從擴張出口的角度看，(1)當然傾向于美國的主張，認為各國都仍須維持擴張財政政策的力度；(2)中國也不像歐盟及日本等發(fā)達國家已出現(xiàn)了債務(wù)危機，中國的債務(wù)還算適度，有條件維持擴張。但另一方面，中國從穩(wěn)定美元幣值的角度看，卻又不希望美國繼續(xù)用印鈔票的方式來維持它的擴張政策=簡單地說，中國(1)不排除自己維持擴張政策；(2)不希望看到歐盟采取緊縮政策，因為歐盟是中國最大出口地區(qū)；(3)不愿見美國采取印鈔式的擴張政策，因為擔心美元加速貶值，既不利于維持人民幣匯率的穩(wěn)定，又不利于保持龐大外匯資產(chǎn)的價值
第5篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
當全世界都認為經(jīng)濟危機即將探底或者已經(jīng)探底時，2009年11月25日，阿聯(lián)酋之迪拜酋長國政府宣布，將重組旗下最大的國有控股投資公司迪拜世界，公司所欠約600億美元的債務(wù)將至少延期六個月償還，其中包括迪拜世界下屬地產(chǎn)巨頭納西勒公司即將于12月到期的35億美元伊斯蘭債券。房地產(chǎn)泡沫、過度的金融投機行為、缺乏約束的金融業(yè)引發(fā)的危機，導(dǎo)致美國經(jīng)濟泡沫破滅；同樣的問題也發(fā)生在迪拜。而由于房地產(chǎn)業(yè)造成的迪拜債務(wù)危機又能給中國帶來什么樣的啟示，本文將對此進行探討。
一、迪拜經(jīng)濟的崛起
迪拜是7個阿拉伯聯(lián)合酋長國中面積第二大的酋長國，位于波斯灣霍爾木茲海峽灣的咽喉地帶，地理位置十分優(yōu)越。上世紀60年代末，石油的勘探開啟了迪拜現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展歷程，石油財富的積累自拜得以在20世紀70-80年代大力開展基礎(chǔ)建設(shè)。但由于石油儲量并不豐富，從20世紀90年代初期，迪拜開始致力于多樣化發(fā)展。憑借其開放的經(jīng)濟政策、良好的地理位置，經(jīng)過短短30年的發(fā)展，迪拜已經(jīng)成為中東和非洲地區(qū)的交通中心、信息中心、展覽中心和商品分撥中心。與此同時，迪拜還將出口所獲得的石油美元存在國外進行房地產(chǎn)和證券投資。對沖基金、衍生產(chǎn)品市場等為石油美元提供了良好的渠道，其財富基金積極參與跨國投資，曾獲得豐厚的收益?！〉习萁?jīng)濟的繁榮，在很大程度上也依賴于政府在1998年開始推出的房地產(chǎn)振興計劃。政府的刺激計劃使得迪拜房價從2004年至今翻了4倍。通過投資房產(chǎn)和基礎(chǔ)建設(shè)，迪拜吸引了大量的國際游資，推動了旅游業(yè)、高端房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)的發(fā) 展，也推動了迪拜經(jīng)濟的二次繁榮。
二、迪拜經(jīng)濟危機爆發(fā)的原因剖析
1、政府政策導(dǎo)向性失誤導(dǎo)致房地 產(chǎn)市場泡沫嚴重 由于迪拜的石油資源開采到2010后即告枯竭，迪拜當局意識到僅僅依靠有限的石油資源難以繼續(xù)經(jīng)濟增長，因此，迪拜政府迅速進行了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，采取多元化的經(jīng)濟發(fā)展策略。迪拜的經(jīng)濟發(fā)展模式是把自由貿(mào)易區(qū)與旅游業(yè)相結(jié)合。作為自由貿(mào)易免稅區(qū)，它吸引了無數(shù)人來迪拜投資和消費。自2001年起，迪拜政府旗下的國有企業(yè)也開始在世界各地開展大型項目建設(shè)，涉及領(lǐng)域包括房地產(chǎn)開發(fā)、港口貿(mào)易等等。同時，迪拜政府還在國內(nèi)大力推行發(fā)展房地產(chǎn)的經(jīng)濟政策，使得迪拜在短時間內(nèi)成為擁有世界地標最多的國家。正是因為政府的政策導(dǎo)向性作用，迪拜的國有企業(yè)紛紛投資房地產(chǎn)業(yè)。在過去四年多的時間里，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、休閑和金融樞紐為目標，推動了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項目。在此過程中，迪拜政府與國有企業(yè)的債務(wù)不斷增加，債務(wù)總量達到了近800億美元。 這種急于求成的趕超心理、追求經(jīng)濟的超常規(guī)發(fā)展，造成迪拜政府政策導(dǎo)向出現(xiàn)失誤。受政府政策導(dǎo)向的影響。迪拜經(jīng)濟發(fā)展過分依賴于房地產(chǎn)業(yè)、過分依賴于房地產(chǎn)市場房價地價的炒作，引起國際熱錢大量涌入，導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫越吹越大而最終破滅。
2、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡 根據(jù)調(diào)查顯示，迪拜GDP的增長主要依靠房地產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)，以虛擬經(jīng)濟為核心的發(fā)展模式造成虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟比例失衡。2001年以來，地產(chǎn)業(yè)年均發(fā)展速度達到了37.4％；2003年起，迪拜旅游業(yè)的收入已經(jīng)超越了石油收入，占到GDP的10％以上。在金融危機發(fā)生之前，代表實體經(jīng)濟的石油產(chǎn)業(yè)只占迪拜GDP的6％而代表虛擬經(jīng)濟的地產(chǎn)業(yè)則占20％?！榱诉M一步刺激經(jīng)濟繁榮，迪拜政府自2002年起允許外國人持有房地產(chǎn)。同時，迪拜以建設(shè)中東地區(qū)物流、奢侈旅游和中東金融樞紐為目標，實行寬松的貨幣政策，并積極推進3000億美元規(guī)模的建設(shè)項目?！‰m然虛擬經(jīng)濟在很大程度上推動了迪拜房地產(chǎn)的投機需求，但也為迪拜的債務(wù)危機埋下了不可避免的隱患。迪拜石油資源并不豐富，它無法像其他海灣地區(qū)的國家那樣，通過出口石油來得到持續(xù)固定的收益。這個很小的經(jīng)濟體，卻借用了大量資金來支撐龐大的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其負債規(guī)模與經(jīng)濟規(guī)模的比例之大在世界上是很少見的。盡管銀行通過信貸擴張、增加流動性來緩解借款者的壓力，但這些措施只能在一定程度上減少損害，而不能從根本上解決問題。由于迪拜在過去數(shù)年里所依賴的發(fā)展道路是不可持續(xù)的，它無法保證迪拜從這種發(fā)展模式中獲得足夠且持久的利潤。因此，迪拜的發(fā)展模式從一開始就注定難以維系，而且必然崩潰。
3、過分依賴外資難以抵御外部沖擊 迪拜以虛擬經(jīng)濟為主的發(fā)展模式，大大降低了抵抗外部風險的能力。加之迪拜國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣儲蓄并不多，為了大力發(fā)展房地產(chǎn)和旅游業(yè)，只能依賴外部貸款。在國際經(jīng)濟環(huán)境大好時，國際投資者看好迪拜，于是大量熱錢紛紛涌入。目前該國債務(wù)總量為800億美元，大大超過國際警戒線水平。其中，政府或政府擔保的外債236億美元，占其GDP的30％左右?！‰S著全球金融危機的蔓延，投資者信心下降，國際投資大幅減少，力口上全球信貸緊縮政策，導(dǎo)致迪拜資本流入急劇萎縮。根據(jù)國際金融協(xié)會的統(tǒng)計，2008年由于商業(yè)銀行收緊信貸，大量資本流出阿聯(lián)酋，導(dǎo)致其資本賬戶出現(xiàn)550億美元的赤字。同時，由于迪拜貨幣迪拉姆與美元實行固定匯率，美元貶值預(yù)期的增強進一步加劇了迪拜的資本外逃，資金鏈嚴重斷裂。為了償還到期債務(wù)，迪拜政府不得不多次增發(fā)債券。這種政府過度舉債的風險極有可能引發(fā)財政危機，影響社會穩(wěn)定，更無法支撐經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。顯然，迪拜危機爆發(fā)的原因從表面上看是因為旁地產(chǎn)的過度膨脹，但其本質(zhì)原因是迪拜的發(fā)展模式出現(xiàn)問題。
三、迪拜債務(wù)危機對中國的啟示
1、合理調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，抑制房地產(chǎn)泡沫 從中國目前的實際情況來看，2009年到現(xiàn)在，經(jīng)濟復(fù)蘇的特征是包括股市、樓市這類虛擬經(jīng)濟先于實體經(jīng)濟復(fù)蘇，而且房地產(chǎn)可以說是非理性的復(fù)蘇，而在龐大的刺激經(jīng)濟計劃中，對房地產(chǎn)的投資更為驚人。據(jù)中國人民銀行的《中國貨幣政策執(zhí)行報告(2009年第二季度)》顯示，2009年上半年7.4萬億元天最信貸的具體流向為：基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)中長期貸款新增1.6萬億元。同比多增1.1萬億元，占全部中長期貸款51.6％。在房地產(chǎn)救中國的論調(diào)下，2009年，中國房地產(chǎn)市翰匝來了自己最火爆的一年，二手房交易量是過去三年的總和，各地房價大幅飆升，差不多都創(chuàng)了歷史新高。房地產(chǎn)業(yè)毫無疑問是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱，但是地方財政對于土地出讓收入的依賴程度太高，單純依賴賣地來拉動經(jīng)濟增長的發(fā)展模式，無法為經(jīng)濟健康發(fā)展提供不竭的動力。一旦土地使用資源匱乏，城市的發(fā)展將會陷入動力不足的局面進而導(dǎo)致經(jīng)濟危機甚至社會危機。
著名經(jīng)濟學家澤爾騰先生認為，目前中國經(jīng)濟最大的隱憂是房地產(chǎn)市場存在大量泡沫。無獨有偶，根據(jù)相關(guān)機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)進行調(diào)查后得出結(jié)論，中國大城市的房屋空置率已經(jīng)遠遠超過10％的國際警戒線。房地產(chǎn)市場存在泡沫，這是一個不容回擗的事實，律續(xù)7年桌，中國的瞎價大幅上升，沅沅脫離了民眾的購買水平。如果中國不從迪拜身上吸取教訓(xùn)，不能夠充分認識到GDP過分依賴房地產(chǎn)業(yè)的弊端，及時調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理布局虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟，那么中國很有可能成為下+迪拜。
第6篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
【關(guān)鍵詞】 人民幣； 國際化； 路徑
近期，人民幣“走出去”的新聞頻頻見諸報端，引人關(guān)注。先是央行的《中國人民銀行關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》稱，外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)（人民幣FDI）已進入試點階段。繼而國務(wù)院副總理出訪香港時宣布，中央將支持香港發(fā)展成為離岸人民幣中心，允許人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）投資境內(nèi)證券市場。隨后不久，香港證監(jiān)會署理行政總裁張灼華表示，香港的監(jiān)管平臺已準備就緒，目前已具備審批和管理人民幣合格境外機構(gòu)投資者（RQFII）額度下零售基金產(chǎn)品的能力。尼日利亞央行與中國人民銀行簽訂諒解備忘錄后宣布，尼日利亞計劃將5%～10%的外匯儲備轉(zhuǎn)換成人民幣。這些跡象表明，由中國政府主導(dǎo)的人民幣國際化進程正在提速。人民幣國際化面臨什么樣的國際環(huán)境，在當前的國際金融背景下如何實施人民幣的國際化，成為一個重要的課題。
一、人民幣國際化面臨的國際背景
人民幣國際化面臨的外部環(huán)境，包括金融危機、債務(wù)危機、經(jīng)濟停滯。歐美發(fā)達國家剛剛經(jīng)歷了美國次貸危機引發(fā)的金融危機，金融危機加劇了債務(wù)負擔，在經(jīng)濟停滯的背景下形成了債務(wù)危機，進一步拖累經(jīng)濟增長。1.金融危機?！叭颉苯鹑谖C，其實更多是“發(fā)達”國家的危機。發(fā)達國家的金融市場開放程度高，危機爆發(fā)后的連鎖效應(yīng)波及到這些國家。與次貸相關(guān)的產(chǎn)品的投資人，也主要是發(fā)達國家的投資機構(gòu)。相對來說，發(fā)展中國家的金融市場發(fā)展程度低、開放程度低，受到的影響也較小。發(fā)展中國家的金融機構(gòu)有一定的投資損失，但是相對來說不大。受出口下降的影響，發(fā)展中國家在2008年年底至2009年年初普遍經(jīng)歷了經(jīng)濟低迷或者短暫的蕭條，但是危機過后，大約從2009年下半年，普遍經(jīng)歷了快速的反轉(zhuǎn)。2.債務(wù)危機。2011年8月初爆發(fā)的美國債務(wù)危機，使得人們意識到債務(wù)問題已經(jīng)滲透到發(fā)達經(jīng)濟體的每一個角落，包括美國。“債務(wù)危機”這個詞，本來是和發(fā)展中國家聯(lián)系在一起的，前面似乎常常有“拉美”兩個字。2009年9月希臘債務(wù)危機的爆發(fā)還沒有引起人們足夠的重視，認為只是歐洲經(jīng)濟共同體內(nèi)部協(xié)調(diào)不當，財政紀律沒有好好遵守導(dǎo)致。而2011年8月初美國爆發(fā)的債務(wù)危機，應(yīng)該讓人們意識到，債務(wù)危機不管國家大小，經(jīng)濟強弱都會發(fā)生。3.經(jīng)濟停滯。發(fā)達國家的經(jīng)濟增長面臨的問題主要有兩個：一是金融危機使得居民的財富大幅縮水，因此消費動力不足，而消費在發(fā)達國家經(jīng)濟中占大約三分之二的比重，消費增長對于發(fā)達國家的經(jīng)濟增長有著至關(guān)重要的作用；二是缺乏明顯的經(jīng)濟增長點。美國在20世紀90年代的經(jīng)濟增長靠的是以個人電腦和互聯(lián)網(wǎng)為代表的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，2000年代的增長靠的是房地產(chǎn)行業(yè)。而目前，新的經(jīng)濟增長的支柱產(chǎn)業(yè)尚不明朗，經(jīng)濟增長也就缺乏突破口。在這樣的國際環(huán)境下，需要防范的是未來一段時間內(nèi)全球經(jīng)濟金融一體化的趨勢是否會放緩?？赡馨l(fā)生的一種情形是發(fā)達國家繼續(xù)開放資本自由流動，并競相超發(fā)貨幣，發(fā)展中國家則關(guān)閉短期資本流動的大門，把資本的洪水拒于國門之外。實際上，金融危機爆發(fā)以來，許多亞洲和拉美國家，包括韓國、印度尼西亞、馬來西亞、泰國、印度、巴西、秘魯，已經(jīng)采取了一些限制短期資本流入的措施。
二、國外貨幣國際化的實踐
日元國際化的過程為中國提供了經(jīng)驗教訓(xùn)。從20世紀70年代后期，日本經(jīng)濟異軍突起，成為國際貨幣積極組織的第八條款國，從而開始了日元的國際化進程之路（陳衛(wèi)東和李建軍，2010）。進入20世紀80年代，日本的經(jīng)濟地位不斷上升，成為當時僅次于美國的第二大經(jīng)濟體。從日元的可自由兌換，到開放資本項目，日元國際化進入了快速發(fā)展階段。1980年12月，日本大藏省頒布了新的《外匯法》，實現(xiàn)了日元的可自由兌換。緊隨其后，日本加速了金融自由化改革。1984年對外匯交易的兩個規(guī)則作了修訂，第一個是外幣期貨交易中的“實際需求原則”，也就是說，任何人都可以進行外匯期貨交易，而不受任何實體貿(mào)易的限制。第二個是“外幣換為日元原則”，企業(yè)可以自由將外幣換成日元，也可以將在歐洲日元市場上籌集的資本全部帶回日本。此后，日本政府又在東京創(chuàng)設(shè)離岸金融市場，開放境外金融市場這些改革舉措為日元在國際市場上的自由流通創(chuàng)造了條件，有力推動了日元的國際化。這一進程一直發(fā)展至1997年亞洲金融危機的爆發(fā)。1997年亞洲金融危機后，歐元的誕生給日元帶來了巨大的壓力，同時日本經(jīng)濟泡沫的破滅大大影響了日本的經(jīng)濟實力，日本轉(zhuǎn)而追尋以區(qū)域金融合作為基礎(chǔ)的日元國際化新戰(zhàn)略。2000年5月，東盟十國與中、日、韓三國合作（10+3）就建立雙邊貨幣互換機制達成了共識。至此，“日元亞洲化戰(zhàn)略”正式形成。盡管日元的國際化已經(jīng)推行了30多年，但是在全球范圍內(nèi)，日元并沒有能夠?qū)崿F(xiàn)其結(jié)算貨幣、儲備貨幣、交易貨幣的國際化功能。日本過去30多年一直持續(xù)進行的日元國際化之所以成效不顯著，在目前全球儲備貨幣中占比非常低，一個很重要的因素就是日本是貿(mào)易順差國，無法通過貿(mào)易赤字的形式對外輸出貨幣，而只能通過金融資本渠道進行貨幣輸出。因此，日本在對外貿(mào)易中顯著的特點便是“單向的國際化”。另外日本推行日元國際化，主要建立在其出口優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，但是本地金融市場并未得到發(fā)展。在資本項目迅速開放的過程中，日本國內(nèi)的金融改革滯后，如日本對債券市場的管制直到1995年前后才放松，這使得以銀行為主導(dǎo)的金融體系沒有改變，從而未能給國際化的貨幣提供一個價值儲藏的渠道。日元的國際化進程直接導(dǎo)致了兩個空心化――企業(yè)資金流出，居民投資國際化。對于本地市場來說，造成了消費和就業(yè)的低迷，影響了本地市場經(jīng)濟的發(fā)展和日本經(jīng)濟實力，并對日元的國際地位產(chǎn)生了影響（孫海霞和斯琴圖雅，2010）。
日本采用的也是貿(mào)易結(jié)算加上離岸市場（資本項目開放）的模式，結(jié)果是日元在外匯儲備和貿(mào)易結(jié)算中的份額都很少，日元成了投機日元升值的工具。在日本資產(chǎn)泡沫破滅，日本實行低息政策以后，日元又成為“套息交易”的載體，在實體貿(mào)易結(jié)算和外匯儲備中的份額很少，且進入新世紀以來呈下降趨勢。日元國際化的努力，應(yīng)該說是不成功的。日本的教訓(xùn)，至少說明開放未必可以促進改革。
回顧歷史，只有英鎊和美元曾經(jīng)在黃金的幫助下成為基礎(chǔ)性的國際貨幣，在布雷頓森林體系解體以后，美元的基礎(chǔ)地位沒有改變，馬克、英鎊、歐元、日元等重要貨幣都僅僅是對美元的有限補充，加元、澳元、瑞士法郎等小國貨幣雖然能自由兌換但不占國際貨幣的主角。人民幣國際化的目標，應(yīng)該也定位于在國際貨幣體系中占有一定份額。
三、人民幣國際化的路徑
人民幣國際化的實質(zhì)，是人民幣在國際貿(mào)易和投資中被廣泛使用，倘若實現(xiàn)，則對我國有兩大好處。一是降低交易成本，自然規(guī)避貿(mào)易中的匯率風險，促進對外貿(mào)易；二是成為國際間投資和外匯儲備的標的，取得鑄幣收入。因此，積極推動人民幣的國際化，是中國的長遠目標，但不是一朝一夕可以解決的，需要在以下方面努力：
（一）保持人民幣幣值穩(wěn)定
人民幣國際化本身不是目的，而是促進貿(mào)易和投資活動的手段。人民幣國際化進程，取決于人民幣國際化能夠帶來的貿(mào)易和投資便利，而幣值穩(wěn)定，是實現(xiàn)這些便利的基礎(chǔ)。幣值穩(wěn)定是交易媒介的首要要求，幣值不穩(wěn)定，就難以完成價值尺度、支付手段、交易媒介的功能。幣值穩(wěn)定同樣是投資職能的基礎(chǔ)。一種觀點認為投資不一定要求幣值穩(wěn)定。比如，現(xiàn)在一些國外投資者持有人民幣，就是為了在人民幣升值后賣出獲利。這也是一種投資，國際貨幣投資包括利用不同貨幣之間幣值的變化獲利。但是這里面隱含的問題是，人民幣不能總是保持一個升值預(yù)期，這樣意味著人民幣總是低估，代價太大，那么升值預(yù)期消退以后，人家還會不會持有人民幣？會不會拋售獲利了結(jié)？人民幣重新回流國內(nèi)？若繼續(xù)以人民幣為投資介質(zhì)，那么一定是人民幣資產(chǎn)（如債券，股票，直接投資等）可以提供穩(wěn)定的收益，而不單單是幣值的上升。在長期內(nèi)，幣值單邊上升是不可能的，保持相對穩(wěn)定才是基礎(chǔ)性國際貨幣的首要特征。
幣值穩(wěn)定的含義有兩個，一是對外幣值穩(wěn)定，即匯率穩(wěn)定；二是對內(nèi)幣值穩(wěn)定，即穩(wěn)定且較低的通貨膨脹水平。對外與對內(nèi)這兩方面的幣值穩(wěn)定是聯(lián)系在一起的，會互相影響。夯實幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)，一方面要實現(xiàn)人民幣的對外幣值穩(wěn)定，人民幣匯率不能有顯著的升值或者貶值趨勢；另一方面要實現(xiàn)對內(nèi)幣值穩(wěn)定，尋找長期穩(wěn)定通貨膨脹的政策機制，把通貨膨脹穩(wěn)定在較低的水平，不能有大起大落（戴金平，2011）。2005年以來，人民幣對美元匯率從1美元兌8.27人民幣元上升到1美元兌6.35人民幣元，升值約30%，且依然存在強烈的升值預(yù)期。人民幣升值的根源在于，1990年以來的改革開放促進了我國的技術(shù)進步，特別是貿(mào)易部門的技術(shù)進步，這一技術(shù)進步是人民幣升值的客觀基礎(chǔ)。另一方面，從1997年亞洲金融危機直到2005年7月21日匯率改革啟動，人民幣匯率一直盯住美元沒有調(diào)整，累積了升值壓力。而且，2002年以來沒有處于貶值的趨勢當中，導(dǎo)致盯住美元的人民幣跟隨貶值，進一步增加了人民幣的升值壓力。這一壓力在2005年7月21日匯改以后才開始慢慢釋放，而且在金融危機爆發(fā)以后還停止了一段時間。剩下的就是通貨膨脹目標制。我國的貨幣政策操作中，一直把控制通貨膨脹作為最重要的政策目標，也已經(jīng)具備了一些“通貨膨脹目標制”的特征。在通貨膨脹率升高以后，我們往往采取緊縮性政策，包括提高存款準備金率和提高存貸款利率，對抗通脹。但是，嚴格的通貨膨脹目標制，遠非如此簡單，還要包括：1.保障物價穩(wěn)定的制度性承諾和安排；2.公開透明的貨幣政策策略，包括在政策計劃與目標方面加強與公眾和市場的交流；3.央行達成通脹目標的可置信性。在這些方面，改進的空間依然很大。2011年7月，通貨膨脹又上升到6.5%的水平，8月雖然降低了0.3%，但還是遠超過能夠容忍的溫和通脹的程度。短短兩年間通脹出現(xiàn)大起大落，說明現(xiàn)行的貨幣政策機制無法保障穩(wěn)定的低通貨膨脹。
（二）匯率形成機制的改革
企業(yè)的成長、金融市場的發(fā)育和人民幣國際化是一個并行的進程。這個進程中，需要宏觀經(jīng)濟管理當局放松人民幣流出和流入的管制，允許企業(yè)在貿(mào)易和投資當中使用人民幣，不要妨礙自發(fā)的、合理的人民幣國際化進程。所以，允許企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算當中使用人民幣的政策本身沒有問題。問題是，匯率政策改革嚴重滯后，貿(mào)易結(jié)算中使用人民幣的政策試驗發(fā)生了扭曲。因為貨幣當局還在不斷大規(guī)模地干預(yù)外匯市場，人民幣一直保持單邊升值預(yù)期，人民幣貿(mào)易結(jié)算不僅給貨幣當局帶來了嚴重的損失，而且促成了人民幣國際化的虛假繁榮。
應(yīng)該盡快結(jié)束基于套利動機的人民幣外流。為此，要么加快人民幣匯改，形成有彈性的、雙邊波動的人民幣匯率形成機制，要么放緩或者停止人民幣進口貿(mào)易結(jié)算。比較而言，前者是進步，更加可取。
加快人民幣匯率形成機制改革，消除人民幣單邊升值預(yù)期，我們將會看到：1.中國企業(yè)打消了對外投資中的匯率損失顧慮，企業(yè)加快走出去步伐，人民幣也將跟著中國企業(yè)一道走出國境；2.投機資本減少，宏觀經(jīng)濟管理當局面臨更有利的政策環(huán)境，宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定和人民幣幣值穩(wěn)定得到更大保障，國際社會對人民幣的中長期價值更有信心；3.人民幣自由兌換和進一步的資本項目開放松綁，國際社會對人民幣資產(chǎn)的投資需求得到滿足；4.套利動機驅(qū)動下的人民幣外流下降，但是出口貿(mào)易結(jié)算中更多使用人民幣。如此，才是可持續(xù)的、能帶來長遠利益的人民幣國際化。
（三）發(fā)展香港成為人民幣離岸市場或影子市場的地位
就像當年美國走向全球化的過程中出現(xiàn)了歐洲美元和石油美元，應(yīng)把香港作為海外人民幣市場的一個目標來做。相應(yīng)地，在香港除了制造人民幣資產(chǎn)外，還可以允許亞洲地區(qū)乃至全球人民幣在香港市場回流，比如香港可以發(fā)行人民幣債券，組建一個人民幣股票市場，允許大陸企業(yè)到香港直接用人民幣發(fā)行股票。影子市場的好處，一是形成人民幣國際市場標桿，二是成為內(nèi)地人民幣管理市場化發(fā)展的引導(dǎo)方向和參照系統(tǒng)。
（四）國內(nèi)金融機構(gòu)的改革
中國金融體系的改革是滯后于經(jīng)濟改革的，有很多例證，如金融市場化程度、“走出去”戰(zhàn)略、市場配置資源的作用等，在金融領(lǐng)域里還存在相當多的管制。很多時候我們假設(shè)市場失靈所以進行市場干預(yù)，但有時候該相信市場的時候卻沒有相信，所以某種程度上管制還是偏多。金融改革滯后當然有其原因，改革前期，如1994年以前，國務(wù)院出臺金融體制改革決定之前是把金融業(yè)當作實體經(jīng)濟改革的支撐、服務(wù)于經(jīng)濟體制改革的。當時國有銀行背了很多國企改革的包袱，這些包袱其實是整個經(jīng)濟體制改革的成本和代價，由金融部門來承擔，最后由國家消化。改革后期，中國政府對風險看得比較重，從監(jiān)管角度來說，除了比較擔心系統(tǒng)性風險，對于微觀的小機構(gòu)風險也看得比較重，經(jīng)常把個別機構(gòu)的風險夸大，總擔心會引發(fā)社會的不穩(wěn)定，所以要加快金融機構(gòu)的改革。
【參考文獻】
［1］ 陳衛(wèi)東，李建軍.日元國際化過程中值得關(guān)注的若干問題［J］.國際金融研究，2010（6）：4-14.
第7篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
記者：歲末年初，南美洲的阿根廷備受關(guān)注。連續(xù)三年的經(jīng)濟衰退導(dǎo)致人民生活水平急劇下降，終于引發(fā)社會騷亂，政局劇烈動蕩，僅總統(tǒng)就換了五位，這在阿根廷歷史上絕無僅有。請問，阿根廷經(jīng)濟陷入困境的原因是什么?
陶湘：我認為，阿根廷經(jīng)濟危機爆發(fā)的原因可以歸結(jié)為這么幾個方面：第一，阿根廷十多年來老百姓生活水平的提高遠遠超過了它經(jīng)濟的增長率，中國的老話叫“坐吃山空”。老百姓生活水平提高太快，生產(chǎn)跟不上，必然發(fā)生問題。第二，阿根廷把比索與美元掛鉤，這叫“嫁雞隨雞，嫁狗隨狗”。當美元疲軟的時候，比索也是相應(yīng)地疲軟，對阿根廷的商品出口有利。相反，假如美元堅挺，那么比索也相應(yīng)地堅挺。近年來，美國奉行強勢美元政策，這對阿根廷出口造成了極大的打擊。當歐洲、日本牛肉都在出問題的時候，阿根廷是牛肉出口大國，照理說應(yīng)該出口形勢很好，但由于比索隨著美元堅挺，使得阿根廷牛肉出口價格太高而難于銷售。所以，阿根適實行的匯率政策，完全由掛靠的貨幣來掌握，沒有調(diào)整余地，結(jié)果受制于人，喪失了用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟的余地。第三，就是阿根廷政府官員的腐敗。在2001年12月份以前，有260億美元從阿根廷逃走。這加重了老百姓的負擔，最終由經(jīng)濟問題引發(fā)了社會、政治問題。
江時學：90年代末阿根廷經(jīng)濟陷入困境的原因是多方面的。第一，由于美國奉行強勢美元政策，而阿根廷的貨幣局匯率制度(比索與美元掛鉤，1比索=1美元)卻又十分僵硬，因此，比索的幣值被大大高估，從而打擊了阿根廷的國際競爭力。第二，龐大的財政赤字和沉重的債務(wù)負擔削弱了阿根廷經(jīng)濟的活力。第三，1999年初爆發(fā)的巴西金融動蕩使阿根廷經(jīng)濟受到了很大的不良影響。第四，國際市場上一些初級產(chǎn)品價格的疲軟使阿根廷的農(nóng)產(chǎn)品出口收入得不到大幅度的增長。
一般情況下，在國民經(jīng)濟陷入衰退時，政府可以利用貨幣政策來刺激經(jīng)濟。但在阿根廷，貨幣局匯率制度仿佛“砍掉了阿根廷的貨幣政策這一條胳膊”，政府無法有效地運用降低利率或放松銀根等手段來調(diào)控經(jīng)濟。正如許多分析人士所指出的那樣，貨幣局匯率制度猶如一件“緊身衣”，使阿根廷不能對東亞金融危機、俄羅斯金融危機和巴西金融動蕩產(chǎn)生的“沖擊波”采取有效的應(yīng)對措施。
還應(yīng)該指出的是，如果一個國家能繼續(xù)吸引大量外資，那么巨額財政赤字和龐大的債務(wù)負擔還不至于誘發(fā)危機。然而，1997年的東亞金融危機、1998年的俄羅斯金融危機和1999年初的巴西金融動蕩，使阿根廷的外部環(huán)境發(fā)生了非常不利的變化，吸引外資的成本越來越高。
記者：在全球化時代，由于國民經(jīng)濟與國際經(jīng)濟的聯(lián)系越來越密切，而匯率是這一聯(lián)系的“紐帶”，因此，選擇合適的匯率制度，實施恰當?shù)膮R率政策，已成為經(jīng)濟開放條件下決策者必須要考慮的重要課題。1994年的墨西哥金融危機和1997年的東亞金融危機在一定程度上都可以說是由匯率變動誘發(fā)的。阿根廷危機的原因之一也與它所實行的匯率制度有關(guān)。那么，發(fā)展中國家應(yīng)該采取什么樣的匯率制度，才能既規(guī)避風險、又促進經(jīng)濟發(fā)展?
陶湘：匯率政策的制定應(yīng)該根據(jù)本身的條件與國際國內(nèi)的形勢而定，采取固定匯率制還是浮動匯率制，不能一棍子打死。比如，港幣也是與美元掛鉤，港幣與美元的比價是1美元=7.8港幣。但無論是在1997年東亞金融動蕩的時候還是現(xiàn)在，香港都沒有受到多大程度的影響。這主要是由于香港特區(qū)政府的一些調(diào)節(jié)機制以及其他配套措施都跟得上。
債務(wù)負擔超過償付能力
記者：舉借外債是利用外資的重要組成部分。在全球化時代，積極地舉借外債無疑是一個明智的選擇。但外債的規(guī)模必須與本國的償付能力相適應(yīng)。阿根廷這次經(jīng)濟危機的本質(zhì)是債務(wù)危機。在這個方面，阿根廷危機給我們提供了哪些教訓(xùn)?
江時學：20世紀70年代，阿根廷和其他一些拉美國家因外債規(guī)模超過本國支付能力而終于在80年代初陷入了債務(wù)危機。遺憾的是，阿根廷沒有從80年代的債務(wù)危機中吸取教訓(xùn)，而是在90年代初實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇后再次舉借了大量外債。更為重要的是，相當多的一部分外債不是投入生產(chǎn)部門，而是被公共部門用于非生產(chǎn)性目的。
阿根廷公共債務(wù)額相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重不足50％。按照發(fā)達國家的標準，這一比重似乎并不高。但公共債務(wù)相當于出口的比重卻高達五倍。此其一。其二，阿根廷的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。一是還本付息集中在2001年～2004年，二是大多數(shù)債務(wù)采用固定利率，一般都在10％以上，從而使還本付息負擔進一步加重。正如英國《金融時報》所說的那樣，除非一個國家的經(jīng)濟飛速增長，金融市場非常發(fā)達，否則不應(yīng)該使債務(wù)負擔達到如此重的地步。此外，阿根廷的教訓(xùn)還表明，在外資流入源源不斷的時候，阿根廷早就應(yīng)該努力提高國內(nèi)儲蓄率，并在經(jīng)濟改革之初，就應(yīng)該把社會保障制度作為改革的重點。
阿根廷對外債的依賴無疑與儲蓄率低有關(guān)。以1998年為例，阿根廷的儲蓄率為17.4％，不僅低于拉美的平均水平（19％），而且還低于巴西（18.6％）、墨西哥（22.4％）和智利（25.2％），更是低于韓國（33.8％）。事實上，阿根廷的人均GDP不及韓國，1998年分別為8030美元和8600美元，但同年阿根廷的私人人均消費為7818美元，而韓國僅為6695美元。
財政收支嚴重失衡
記者：1994年墨西哥金融危機、1997年的東亞金融危機和1998年的俄羅斯金融危機都與金融部門中的各種問題有關(guān)，因此，人們在談?wù)摻?jīng)濟安全時，常常把注意力放在金融問題上，但阿根廷危機則表明，龐大的財政赤字同樣具有很大的危害性。阿根廷財政赤字急劇增加的原因是什么?有哪些教訓(xùn)?
江時學：不容否認，在20世紀90年代前期，阿根廷的財政狀況還是比較好的。1993年的財政收支甚至出現(xiàn)了盈余，其他年份雖然是赤字，但占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重僅為1％。然而，從1996年起，一方面，90年代前期急風暴雨式的私有化結(jié)束后，私有化收入大幅度減少，而政府開支卻未得到控制。另一方面，由于前總統(tǒng)梅內(nèi)姆為了謀求第三次連任總統(tǒng)，不惜大幅度增加財政開支，對地方政府財政開支的增加也聽之任之。
阿根廷財政收支嚴重失衡的教訓(xùn)是：（1）提高征稅體系的效率十分重要。由于偷稅漏稅司空見慣，政府只能獲得應(yīng)納稅收入的60％。（2）政府部門應(yīng)該提高工作效率，控制公務(wù)員隊伍的規(guī)模。阿根廷的總?cè)丝跒?600萬，而公務(wù)員人數(shù)則多達200萬。這一比率不僅在拉美，而且在世界上也是比較高的。這些公務(wù)員不僅領(lǐng)取高薪，而且還可享受非常優(yōu)厚的福利。（3）必須理順中央政府與地方政府的財政關(guān)系。在90年代后期開展的財政改革中，中央政府的財政權(quán)有所縮小，地方政府的財政權(quán)則顯著強化，財政開支也大幅度增加。如在布宜諾斯艾利斯省，90年代的財政赤字增長了10倍，并不斷地向銀行舉債。對此，中央政府幾乎是束手無策。
總之，不當?shù)呢斦?、沉重的債?wù)負擔和僵硬的匯率制度它們?nèi)呓Y(jié)合在一起，就必然會導(dǎo)致危機。
私有化不是抵御危機的“防火墻”
記者：20世紀90年代以來，阿根廷在“新自由主義”思潮的影響下，舉起了“自由化、私有化”的大旗，對經(jīng)濟體制實行改革。然而，有學者認為，阿根廷經(jīng)濟危機的爆發(fā)，為“新自由主義”模式失敗提供了一個例證。您怎樣看待這個問題?
江時學：私有化不是抵御經(jīng)濟危機的“防火墻”。70年代末，國有企業(yè)在阿根廷國內(nèi)總投資中的比重高達20％。國有企業(yè)的地位是非常重要的。進入90年代后，政府對國有企業(yè)進行了大規(guī)模私有化，以至于許多阿根廷人說，“整個國家都被賣了?！?/p>
不容否認，大規(guī)模的私有化一度刺激了經(jīng)濟發(fā)展，使阿根廷與墨西哥“肩并肩”走在90年代拉美經(jīng)濟改革的前列，私有化使政府獲得了大量收入。然而，90年代后期，即在轟轟烈烈的私有化過去之后，私有化收入不斷減少，而政府開支并沒有得到控制?？梢?，私有化不僅沒有使阿根廷幸免于難，而且還給其財政狀況留下了“后遺癥”。
阿根廷為我們提供的教訓(xùn)是，必須通過強化自身的國際競爭力和提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來擴大出口。阿根廷的出口收入相當于國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重只有10％。這一比重在新興工業(yè)化國家中是比較低的。這既與實施了十年的貨幣局匯率制度有關(guān)，也與以下一些因素有關(guān)：（1）雖然90年代以來阿根廷大幅度地降低了貿(mào)易壁壘，但二戰(zhàn)后長期形成的那種內(nèi)向發(fā)展模式，導(dǎo)致資源配置嚴重扭曲，而這種扭曲是很難在短時間內(nèi)糾正的。（2）雖然20世紀下半葉阿根廷在工業(yè)化道路上取得了顯著的成就，但它的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)還是基本上以初級產(chǎn)品的生產(chǎn)和出口為主。如在90年代末，制成品出口在出口總額中的比重僅為1/3，其余均為初級產(chǎn)品。（3）美國和歐盟國家一直奉行保護主義政策，對來自發(fā)展中國家的農(nóng)產(chǎn)品加以多方面的限制，影響了阿根廷的出口。
IMF藥方：一劑良藥
記者：國際貨幣基金組織(IMF)在幫助受災(zāi)國家緩解危機、擺脫危機方面一直發(fā)揮著作用，但這種幫助通常都是有“條件”的，國際社會把這種“條件”稱作IMF的“藥方”。從受援國來看，各個國家在執(zhí)行IMF的“藥方”上態(tài)度不一，如最近IMF的“藥方”在阿根廷遭到了中產(chǎn)階級和低收入者的強烈抵制；從實施的效果來看，也不盡相同。請問，對于IMF的“藥方”，應(yīng)當如何看待?
第8篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
美國經(jīng)濟的發(fā)展前景仍然難以預(yù)測，但不可避免的是，在接下來的幾年里，美國將維持較低的增長率，甚至可能經(jīng)歷產(chǎn)出以及就業(yè)方面的衰退。
財政方面，高企的赤字降低了美國政府在財政政策方面操作的彈性與空間。近年人們目睹了赤字不斷增長，美政府在財政方面已無過多擴張空間，只能設(shè)置議程來穩(wěn)定債務(wù)與GDP之間的比例，
由于美財政政策喪失了擴張空間，貨幣政策將承擔復(fù)蘇美國經(jīng)濟的重擔。
美國聯(lián)邦儲備局公開市場委員會（FOMC）已經(jīng)做出決定，將很有可能采取擴張性的貨幣政策，并在接下來兩年內(nèi)維持接近于0的利率，這可以說是另一種形式的量化寬松（QE）。因此，可以說美國央行已經(jīng)積極介入，便于投資者購買風險資本，并穩(wěn)定市場預(yù)期。
新一輪量化寬松政策的實施，主要目的是防止通縮，這與上一輪量化寬松相同。即便沒有帶來一些人預(yù)期中的經(jīng)濟復(fù)蘇，QE2仍有效降低了通縮的可能性。如果當前脆弱的經(jīng)濟前景不能得到改觀，通縮的預(yù)期依舊會加大。因此，量化寬松政策仍是有限的重要手段。
美國本輪刺激政策的出臺，可能對全球金融市場帶來兩個影響。
一是將導(dǎo)致更多的資本流入其他經(jīng)濟體――正如上一輪量化寬松政策實施之后出現(xiàn)的那樣。這也使這些經(jīng)濟體，尤其是那些較為開放的經(jīng)濟體的貨幣政策制定者，面臨控制通脹、穩(wěn)定匯率等方面的難題。
二是美元作為長期國際主要儲備貨幣的可行性會不可避免地遭到質(zhì)疑。以一國貨幣作為主要的國際儲備貨幣，意味著以美元計價資產(chǎn)的持有者將不可避免受到儲備貨幣發(fā)行國政策的影響。但是，短期看來，仍沒有能夠其他貨幣能夠取代美元，美元資產(chǎn)依然是投資者以及外國政府最佳的投資對象。中長期來看，人民幣在國際市場中的地位將會增強，如果不能完全替代美元，也會成為亞洲重要的貨幣之一。此外，SDR作為國際貨幣制度改革的一部分，其重要性也再一次加強。這也暗示SDR會成為某種程度上美元的替代品。
歐洲各國面臨更加長期和艱難的改革。毫無疑問，很多歐洲國家需要重新調(diào)整他們的社會福利系統(tǒng)，需要更加可持續(xù)的公共財政模式。歐洲各國不得不認識到這一點：他們的福利系統(tǒng)大都是在經(jīng)濟增長較快時期所構(gòu)建的，而眼下，他們卻面對巨額的債務(wù)負擔。陷入債務(wù)危機的各國，尤其是意大利和西班牙政府，應(yīng)當開始一系列的結(jié)構(gòu)性改革，以保證長期的經(jīng)濟增長。畢竟，提高經(jīng)濟增長速率才是解決債務(wù)危機的根本所在。
此次債務(wù)危機，使全球金融市場動蕩，將成為全球經(jīng)濟轉(zhuǎn)折點。在接下來的幾十年中，發(fā)達經(jīng)濟體實力將會減弱，新興經(jīng)濟體將仍然保持高速增長，亞洲也將進一步成為推動世界經(jīng)濟發(fā)展的動力。中國將進一步鞏固其全球主要經(jīng)濟體的地位。全球經(jīng)濟的重心也將進一步向被稱為新興經(jīng)濟體的國家轉(zhuǎn)移。
債務(wù)危機引發(fā)的全球經(jīng)濟波動，不可避免地加大了中國在抗擊通脹和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型兩方面的壓力。
過去兩年里，中國通脹壓力增大。一方面反映在食品和大宗商品價格的上升，另一方面也反映中國經(jīng)濟在全速發(fā)展。中國的通脹主要由國內(nèi)的因素造成，政府也一直致力于控制通脹。此次危機，可能將使政府推遲原先的緊縮貨幣政策以控制通脹的計劃，轉(zhuǎn)為持一種觀望態(tài)度，并延緩做出緊縮的決策判斷。
中國經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型壓力，來自于維持經(jīng)濟增長的要求。中國每年10%的速率增長，是對全球經(jīng)濟復(fù)蘇的巨大推動。盡管這種增長仍然比較脆弱，但一旦中國和其他新興經(jīng)濟體減慢增長速度，世界經(jīng)濟的情況會更糟。因此，維持這種穩(wěn)定的增長速率就是對全球經(jīng)濟最大的貢獻。要達成這個目的，中國需要逐漸將經(jīng)濟增長點轉(zhuǎn)向廣闊的國內(nèi)市場。
第9篇：債務(wù)危機的教訓(xùn)范文
摘要：萬解秋教授認為，歐債危機是金融危機的延續(xù)，其背后的根本原因是經(jīng)濟體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務(wù)來填補，當然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務(wù)危機是這種經(jīng)濟衰退危機的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實的，它有可能招致更嚴重的經(jīng)濟衰退和危機，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。白永秀教授認為，歐債危機從深層原因來看，是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體制下效率與公平、實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟、責任與權(quán)利之間矛盾激化的必然產(chǎn)物。錢津研究員認為歐洲債務(wù)危機不是市場化的信用危機，而是政府信用的危機。傳統(tǒng)的陳舊的貨幣理論直接導(dǎo)致了經(jīng)濟相對脆弱的一些歐洲國家在遭遇到國際金融危機之后的自家政府財務(wù)的危機。從本質(zhì)上看，歐洲債務(wù)危機是一個貨幣理論亟需轉(zhuǎn)換和推進的問題。余斌研究員則認為，歐債危機不同于不以人的意志為轉(zhuǎn)移的經(jīng)濟危機，它更多地是一場人為的危機。他進一步指出，如果中國大量持有歐債，那么歐盟和德法金融寡頭必然會以國際社會的輿論壓力如設(shè)置人權(quán)話題等手段在合適的時機迫使中國同樣貶值所持有的歐債，借機掠奪中國人民。
關(guān)鍵詞：債務(wù)危機；金融危機；歐洲聯(lián)盟；實體經(jīng)濟；虛擬經(jīng)濟
中圖分類號：F039 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2012）03-0010-12
一、債務(wù)危機起因金融危機
歐債危機的爆發(fā)看起來是一場國家的債務(wù)危機，從希臘、意大利等國的債務(wù)曝險，到歐盟主要成員國的債務(wù)比重超越警戒線引發(fā)債務(wù)評級下調(diào)，顯示的是一場可能的債務(wù)違約和債務(wù)危機?，F(xiàn)在這場危機還在繼續(xù)延宕過程中，影響波及可能進一步擴大，這也引起了人們的關(guān)注，為什么在全球經(jīng)濟最核心的歐元區(qū)國家爆發(fā)了前所未有的債務(wù)危機。
在2008年金融危機沖擊歐洲經(jīng)濟和金融市場時，貨幣體系和資本市場的健康穩(wěn)定看起來是關(guān)鍵因素，金融市場劇烈波動產(chǎn)生的沖擊波殺傷了融資過度、金融體系脆弱的國家，出現(xiàn)了像冰島、愛爾蘭這樣的陷入危機的經(jīng)濟體。因為金融市場的擴張過度和過分的杠桿融資而導(dǎo)致金融體系脆弱部分曝險，一部分金融機構(gòu)受到了影響，這顯然與債務(wù)性質(zhì)結(jié)構(gòu)無關(guān)。
金融危機的沖擊首先體現(xiàn)為對于金融機構(gòu)和金融市場是否穩(wěn)健的影響，當時主要的觀察認識認為金融市場衍生品的杠桿化交易失控和銀行類機構(gòu)資產(chǎn)的過度市場交易是主要原因，其他金融機構(gòu)和投資者的資產(chǎn)受到了影響，貨幣體系和貨幣政策并沒有陷入危機，主要國家的貨幣體系和政策是健康穩(wěn)定的。這些國家的財政體系也是健康安全的。在應(yīng)對金融市場動蕩時，美國和歐盟等發(fā)達國家的政府都充分發(fā)揮了財政的最大能力對金融機構(gòu)實施救援，主要國家的財政預(yù)算支出水平和赤字規(guī)模都出現(xiàn)了較大幅度的上升。很多人認為這是一種積極的財政政策，當然也是應(yīng)該的，一些國家的財政甚至超越了自身的承載能力實施擴張和經(jīng)濟拉動，甚至還帶動或強制其他金融機構(gòu)實施擴張和提高支出水平，以應(yīng)對經(jīng)濟下滑。這在學術(shù)界不同流派看來，是對于“自由主義經(jīng)濟理論”或自由市場經(jīng)濟機制的一次徹底批判和否定。
那么，在一個健康穩(wěn)定的財政體制和貨幣體制下，金融體系的危機爆發(fā)可能嗎？它僅僅可能是局部性的嗎？這個問題似乎有點難以理解，金融市場的交易和融資活動與一國的財政體系活動和貨幣體系的活動可以完全地切割分離嗎？這樣的問題看起來并不清楚，在學術(shù)和政策實際運作層面并沒有很多關(guān)注。在金融危機爆發(fā)初期，美國的財政體系并沒有出現(xiàn)明顯的危機，貨幣政策體系也顯得穩(wěn)健安全，利率、匯率和通貨膨脹水平都是在穩(wěn)定水平狀態(tài)下運行，金融危機在當時顯得像是個別銀行和證券機構(gòu)的信用危機。在應(yīng)對流動性收縮和金融機構(gòu)穩(wěn)健時，美國政府沖在最前面，其采用了特種預(yù)算工具籌集資金，并給予了危機金融機構(gòu)大幅度的資本輸入，而美聯(lián)儲并未作出過多反應(yīng)，維持了基本的貨幣供應(yīng)和利率水平，只是在2009年以后當經(jīng)濟出現(xiàn)了明顯的通貨緊縮和就業(yè)率下降以后，才推出了擴張性的貨幣供應(yīng)政策，即QE1和QE2。
歐洲的金融機構(gòu)和金融市場在金融危機沖擊的初期，也體現(xiàn)出了一種有限的金融機構(gòu)信用或支付危機，對于經(jīng)濟財政支出最多是一種間接的負面影響。金融危機并未影響到貨幣體系的穩(wěn)定，歐元體系的貨幣政策是穩(wěn)定健康的。它在應(yīng)對金融危機中發(fā)揮了積極的作用。對于今天的歐債危機來說，它似乎與金融危機的爆發(fā)有著某種聯(lián)系，但作為財政工具的債務(wù)危機又似乎與貨幣政策體系沒有直接的聯(lián)系。
這種假設(shè)在過去一段時間里被多數(shù)人所接受，也就是歐債危機是債務(wù)問題，是歐盟內(nèi)部經(jīng)濟發(fā)展和財政支出水平失調(diào)所帶來的后果，如果是這樣的話，債務(wù)危機也就是一國的財政信用危機，與歐元貨幣政策體系沒有直接關(guān)系。我們必須要問，這樣的假設(shè)合理嗎？金融危機條件下出現(xiàn)的債務(wù)危機與歐元貨幣政策體系究竟有何關(guān)系。
當我們深入地看一下歐元貨幣政策體系的結(jié)構(gòu)影響，才能發(fā)現(xiàn)歐元體系內(nèi)部財政體系的功能，它們二者其實是被緊緊地捆綁在一起的，財政支出體系與統(tǒng)一的非的貨幣政策體系被結(jié)合到一起時，它們的運作就已經(jīng)潛伏了財政擴張和債務(wù)失控的危機，而國際金融危機就是此次歐元區(qū)債務(wù)危機爆發(fā)的導(dǎo)火線。因此，歐債危機，看似并非貨幣體系的危機，實際上真正是貨幣政策體系矛盾危機的集中爆發(fā)。我們這種分析假設(shè)的基本前提就是歐元貨幣體系隱含著內(nèi)在的矛盾，財政體系的矛盾是一種突破口，債務(wù)危機在國際金融危機來襲中已經(jīng)是無可避免的結(jié)局。
二、貨幣政策體系矛盾的財政表現(xiàn)
歐元作為歐盟統(tǒng)一貨幣始于1999年，它的產(chǎn)生肩負著特殊的使命與職能。它既是歐洲統(tǒng)一經(jīng)濟體的流通貨幣和支付工具，也成為歐元區(qū)的儲備貨幣和外匯支付工具。歐元一誕生，就取代了歐洲各國原有流通的貨幣，并成為國際儲備貨幣與美元、日元、英鎊在國際結(jié)算中競爭，而且成為僅次于美元的國際儲備貨幣。歐元的流通也形成了歐盟統(tǒng)一的貨幣政策，對于歐盟各國的經(jīng)濟發(fā)展和財政體系運作產(chǎn)生了巨大的影響。
歐元具有一定的競爭優(yōu)勢，與美元競爭國際儲備貨幣中獲得了較高的市場份額，使歐洲央行獲得了一定的經(jīng)濟利益。同時，在歐元區(qū)內(nèi)部，統(tǒng)一的貨幣也帶來了積極的作用和利益，對于資本流通、貨物貿(mào)易和勞動力就業(yè)等帶來了一定的推動作用。但歐元體系從誕生起就帶來了它的不穩(wěn)定性，它隱含的矛盾沖突在市場條件形成時就必然爆發(fā)出來。
第一，歐元作為一種區(qū)域性的貨幣是歐元區(qū)國家的貨幣，它的出現(xiàn)是建立在歐洲經(jīng)濟一體化和市場統(tǒng)一開放條件下的，17個國家形成的貨幣區(qū)大約有3.3億人口，12萬億美元的GDP總量，人口規(guī)模已超過美國，GDP總量為美國的80％。歐元一出現(xiàn)就被認為具有良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)和市場條件，歐洲各國經(jīng)濟文化社會和意識形態(tài)高度接近，經(jīng)濟市場化發(fā)展的水平差異較小，對于經(jīng)濟合作和聯(lián)合市場化競爭的意愿十分強烈，因而在政治上的阻力也較小，大多數(shù)西歐國家都積極加入了歐元區(qū)，一些東歐國家也積極要求加入歐元體系，這也使歐元一度被多數(shù)人看好，甚至認為在未來10多年以后極有可能取代美元成為最主要的國際儲備貨幣。歐元作為貨幣體系涉及到了諸多國家的權(quán)利和利益，在其中如果出現(xiàn)嚴重的利益沖突，貨幣體系的運行就會出現(xiàn)危機，尤其是在各國的經(jīng)濟利益訴求難以達成一致而又沒有一種強制性的行政力量加以控制時，矛盾就會爆發(fā)，貨幣政策體系就難以去左右國家的財政行動，更不可能去控制各國的政治決策。而歐元被大多數(shù)人看好的原因就是因為歐洲的經(jīng)濟一體化和一定程度的政治聯(lián)合行動，沒有被看出其中可能存在的嚴重分裂隱患，也就是各國經(jīng)濟發(fā)展水平的差異，政治結(jié)構(gòu)和權(quán)力分配控制的不同，它們所獲得的來自歐元體系的利益可能是不同的。而當面臨市場沖擊時他們所受到的沖擊程度也是不同的，極有可能出現(xiàn)人們不愿看到的組合：最小的獲益者成為最大的受害者；最大的受益者則成為最小的受害者。而十分不幸的是，在金融危機沖擊下出現(xiàn)的歐債危機，正是這種結(jié)果。
第二，在各國紛紛放棄而加入歐元貨幣體系時，并沒有考慮到這種可能的結(jié)果，顯然也低估了這種可能性，也可能是在短期利益驅(qū)使下去搭便車，獲得一些免費的經(jīng)濟利益。這也能解釋為什么一些南歐和東歐的經(jīng)濟發(fā)展水平較低的國家，會極盡努力直至修改財政數(shù)據(jù)力圖加入這一體系。這種利益是什么，我們簡而言之，就是在貨幣體系層面有可能的儲備貨幣利益，競爭型的儲備貨幣份額可能是發(fā)行和貨幣國際化流通獲得實際的鑄幣稅收入，而且統(tǒng)一的歐元變得更有競爭性，對于那些經(jīng)濟地位較為弱小的國家來說，貨幣體系的穩(wěn)定性和對于美元的儲備性依賴也會大大降低。而從經(jīng)濟層面上說，區(qū)域性貨幣減少了匯率波動帶來的貿(mào)易摩擦，對于資本和勞動力的自由流動也會產(chǎn)生積極的效應(yīng)，這在理論上也被歸結(jié)為存在著一種最優(yōu)的“區(qū)域貨幣配置效應(yīng)”。
現(xiàn)在我們從實際狀況看，金融危機的沖擊粉碎了這種美麗的夢想，歐元區(qū)不得不回到嚴酷的現(xiàn)實中來。這個現(xiàn)實就是，歐元區(qū)貨幣的運作需要付出極高的運行成本，利益矛盾沖突積累又可能使得區(qū)域貨幣體系分崩離析，財政和債務(wù)危機的爆發(fā)是貨幣體系矛盾的直接體現(xiàn)。
第三，已有研究已經(jīng)揭示了大量的問題和原因，指出了財政危機與金融危機的內(nèi)在聯(lián)系。貨幣政策和財政政策本是一國經(jīng)濟調(diào)控的重要杠桿，區(qū)域貨幣體系的形成已經(jīng)統(tǒng)一了貨幣政策，各國也就只有財政政策可以作為調(diào)節(jié)支出的工具了，歐元區(qū)成立時已經(jīng)意識到財政支出規(guī)模和預(yù)算赤字有可能危及歐元體系的穩(wěn)定，已經(jīng)對各國的財政赤字占GDP比重規(guī)定了上限，但財政支出具有更高的含義，這一要求的提出沒有強制的法律或行政約束，這為金融危機后的財政擴張和失控留下了隱患。
財政支出失控和債務(wù)危機爆發(fā)的誘發(fā)原因可以分為下列兩個方面：一是從經(jīng)濟結(jié)構(gòu)差異和政治決策沖突方面看，財政支出功能失控必然引發(fā)債務(wù)危機。歐元體系的17國在進入統(tǒng)一貨幣政策以后，各自的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟競爭能力以及市場產(chǎn)品的發(fā)展前景差異極大，它們基本上可以分為三個不同的陣營。第一陣營即歐盟的領(lǐng)頭羊德國和法國，其具有極強的科技創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競爭力，勞動生產(chǎn)率處于世界領(lǐng)先地位，人均GDP在35 000美元以上；第二陣營為意大利、荷蘭、比利時、挪威、瑞典、芬蘭等國家，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)較為優(yōu)勢，有較高的競爭力，人均GDP為25 000~45 000美元；第三陣營為西班牙、葡萄牙、希臘、愛爾蘭、冰島等國，經(jīng)濟發(fā)展處于較低水平，人均GDP大致為20 000~30 000美元，勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品的市場競爭力較低。這樣的結(jié)構(gòu)差異導(dǎo)致經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)的困難。統(tǒng)一的利率、匯率和貨幣供應(yīng)政策必然導(dǎo)致不同勞動生產(chǎn)率和生產(chǎn)成本的企業(yè)在市場上具有不同的競爭力，并出現(xiàn)強者愈強、弱者更弱的“馬太效應(yīng)”，經(jīng)濟相對落后的國家的財政收入和預(yù)算支出能力會受到更大的制約，赤字政策和財政狀況的惡化形成惡性循環(huán)。在金融危機爆發(fā)之前，歐豬五國的財政赤字和債務(wù)比重已經(jīng)達到了危機臨界狀態(tài)，而且背負的債務(wù)包袱越來越重。二是從危機應(yīng)對決策過程看，財政政策失控導(dǎo)致的債務(wù)危機是金融危機的擴展爆發(fā)，金融危機引發(fā)了債務(wù)危機的爆發(fā)，其中具有內(nèi)在的聯(lián)系。
歐元區(qū)國家具有較為近似的政治制度和經(jīng)濟體制，但其國內(nèi)的政治結(jié)構(gòu)、治理方法、社會文化影響還是有著較大差異，勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較低的國家背負著沉重的債務(wù)包袱，福利主義盛行，出于政黨利益要求而對于財政約束松弛，導(dǎo)致債臺高筑。其中歐豬五國的當年赤字占GDP比重在2006年為1％左右，到2011年已經(jīng)達到13％以上；累計的公共債務(wù)占GDP的比重從2006年的70％上升到120％以上，其中希臘已經(jīng)達到180％以上，其他國家也達到了100％以上，大幅度超出了歐盟規(guī)定的安全警戒線。
在此次金融危機爆發(fā)時，出現(xiàn)了人們對于自由主義經(jīng)濟學理論的批判，對于用國家干預(yù)來影響市場的凱恩斯主義抱有幻想，學術(shù)上也出現(xiàn)了否定市場機制推崇國家干預(yù)的思潮，這正好迎合了激進主義思潮的國家干預(yù)控制的理念，在歐債危機爆發(fā)過程中，這種思潮也發(fā)揮了重要的作用。作為應(yīng)對金融危機和信用收縮的主要政策，這些國家的財政紛紛采取了空前的擴張和救援行動，對于銀行和金融機構(gòu)的虧損進行補貼，增加公共項目的支出，甚至直接補貼消費者以拉動市場，應(yīng)對危機事實上是在擴張支出刺激經(jīng)濟，這完全符合凱恩斯主義擴張性財政政策的原則，新凱恩斯主義者也主張財政擴張。
但隨后我們看到的是狂熱擴張后的嚴峻局面，歐元區(qū)各國的財政赤字和債務(wù)比重迅速上升，歐豬五國的財政赤字比重已經(jīng)上升到15％左右，累計債務(wù)比重超過了GDP的1倍以上，更為嚴重的是債務(wù)在2009年以后，已經(jīng)進入償還期而財政已經(jīng)失去了償還能力，債務(wù)危機已經(jīng)是一觸即發(fā)。巨額的財政支出并沒有帶來就業(yè)和經(jīng)濟的增長，反而引發(fā)了嚴重的國內(nèi)通貨膨脹和失業(yè)增長，局面已經(jīng)惡化到經(jīng)濟的負增長和高達20％左右的失業(yè)率，青年人的失業(yè)率已經(jīng)達到50％以上，應(yīng)對失業(yè)經(jīng)濟衰退和面對債務(wù)危機已是歐元區(qū)國家的兩難處境。很明顯，在財政擴張和收縮這條道路上根本就找不到出路。破產(chǎn)清算也許是唯一結(jié)局，這也意味著財政擴張主義的破產(chǎn)，連帶著歐元貨幣體系的破產(chǎn)。
三、歐債危機的不同解讀與啟示
歐債危機的爆發(fā)已是事實，但如何看待其爆發(fā)卻出現(xiàn)了不同的解讀。這對于分析其影響沖擊和經(jīng)驗借鑒也存在分歧。一種分析結(jié)論認為歐債危機就是一國的債務(wù)危機，是一國財政擴張和赤字預(yù)算導(dǎo)致收支失衡而引起的債務(wù)清償危機，按此結(jié)論，可以認為是一種財政危機解讀，這與貨幣金融危機沒有直接關(guān)系，應(yīng)對危機的方法就是收縮支出，恢復(fù)財政平衡，包括實施國際救援和債務(wù)重組。這一解讀單純化看待債務(wù)危機的爆發(fā)，無法解答為何在歐元體系國家中同時爆發(fā)債務(wù)危機，也不能解釋為何在應(yīng)對國際金融危機的財政擴張行動后會爆發(fā)債務(wù)危機。另一種解讀是將歐債危機看成是一種歐元區(qū)的貨幣危機，金融危機在歐元區(qū)的爆發(fā)沖擊轉(zhuǎn)化為了債務(wù)危機。在歐元貨幣政策體系內(nèi)，各國已經(jīng)失去了獨立的貨幣政策和調(diào)整的措施，也就是失去了貨幣貶值避免經(jīng)濟衰退的手段，轉(zhuǎn)而只能使用財政杠桿擴大預(yù)算支出來避免經(jīng)濟的過分收縮，財政支出的失衡引發(fā)了一部分經(jīng)濟弱勢國家的債務(wù)危機。按此解讀，金融危機引發(fā)的信用收縮和經(jīng)濟衰退只要應(yīng)用貨幣貶值就可能解決，這是自欺欺人的觀點，因為那些經(jīng)歷債務(wù)危機折磨的國家，豈不是輕輕松松就可以渡過難關(guān)了嗎？從實際看，一個國家用自貶貨幣的方法是嫁禍于人，也不能自救，因為這必然會引發(fā)其他國家的貨幣報復(fù)性貶值，這樣的貨幣匯率戰(zhàn)根本不能解救一國經(jīng)濟的衰退危機，而且混亂的國際經(jīng)濟貿(mào)易關(guān)系必定會阻礙經(jīng)濟的復(fù)蘇。
歐債危機是金融危機的延續(xù)，但其背后的根本原因是經(jīng)濟體制和結(jié)構(gòu)的失衡，低效率的經(jīng)濟運行和增長動力的衰退，難以用國家債務(wù)來填補，當然也不可能用發(fā)行貨幣來解決，金融危機以及隨后的債務(wù)危機是這種經(jīng)濟衰退危機的必然表現(xiàn)，而僅僅想通過債務(wù)發(fā)行和貨幣投放就能解決問題的想法，是不現(xiàn)實的，它有可能招致更嚴重的經(jīng)濟衰退和危機，這也是我們現(xiàn)在所應(yīng)該引以為戒的。
參考文獻：
［1］米什金.貨幣政策方略：來自金融危機的教訓(xùn)［J］.金融評論，2010，（6）.
［2］徐明棋.歐元區(qū)國家債務(wù)危機、歐元及歐盟經(jīng)濟［J］.世界經(jīng)濟導(dǎo)刊，2011，（1）.
［3］丁純.金融危機沖擊下的歐洲經(jīng)濟：表現(xiàn)、成因與前景［J］.歐洲研究，2010，（4）.
［4］白光裕，莊芮.從債務(wù)危機看歐洲一體化的兩大缺陷［J］.廣東金融學院學報，2011，（11）.