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1、房地項(xiàng)目開(kāi)發(fā)階段及重要性
房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)包括土地獲取、定位決策、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、項(xiàng)目報(bào)建、施工建設(shè)、推廣下手、物業(yè)管理等階段。房地產(chǎn)基金由于其靈活性,受金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管較少,只要投資具有市場(chǎng)價(jià)值,可以在這個(gè)過(guò)程中任何一個(gè)階段進(jìn)入項(xiàng)目。
對(duì)于一個(gè)房地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)說(shuō),其成功與否,70%依賴(lài)于市場(chǎng)環(huán)境,包括土地市場(chǎng)和銷(xiāo)售市場(chǎng),這主要取決于土地的獲取和定位決策。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、建設(shè)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售推廣的重要程度各占10%。
對(duì)于房地產(chǎn)基金來(lái)說(shuō),產(chǎn)品設(shè)計(jì)、建設(shè)開(kāi)發(fā)、銷(xiāo)售推廣等是其弱項(xiàng)。房地產(chǎn)基金的主要優(yōu)勢(shì)在于資金的快速籌集能力,以資金優(yōu)勢(shì)快速切入市場(chǎng),以對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的把握實(shí)現(xiàn)盈利。在房地產(chǎn)市場(chǎng)上,土地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格的兩難沖突,為房地產(chǎn)基金提供了重要的契機(jī),使得房地產(chǎn)基金能夠很好的把控房地產(chǎn)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)的土地獲取和定位決策。
2、我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的特性
從我國(guó)歷年來(lái)房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況來(lái)看,房地產(chǎn)的價(jià)格總體上是上升的,但又存在著明顯的周期性。1988至2011歷年商品房的平均價(jià)格總體上是上升的。但是,房地產(chǎn)價(jià)格的增速則存在著明顯的周期性
房地產(chǎn)具有投資品的屬性,其價(jià)格也取決于未來(lái)的預(yù)期。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格增速高時(shí),市場(chǎng)會(huì)普遍預(yù)期房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)更高的向上走,這時(shí),土地的價(jià)格也會(huì)較高。即出現(xiàn)如2008年、2009年的地王頻出現(xiàn)象,“面粉貴于面包”。但房地產(chǎn)價(jià)格過(guò)高時(shí),政府必然會(huì)出手調(diào)控,平抑價(jià)格。房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)由熱轉(zhuǎn)冷,導(dǎo)致2010年、2011年房地產(chǎn)價(jià)格增速放緩。2011年在售的項(xiàng)目,其土地多數(shù)是2009年購(gòu)入的,土地成本較高,而商品房市場(chǎng)價(jià)格卻相對(duì)偏低,形成了土地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格的兩難沖突。
在土地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格兩難沖突發(fā)生時(shí),一方面,開(kāi)發(fā)商由于銷(xiāo)售滯緩,資金回流較慢,無(wú)法拿出充裕資金在土地市場(chǎng)購(gòu)地,土地市場(chǎng)冷清;另一方面,由于商品房?jī)r(jià)格增速放緩,市場(chǎng)對(duì)商品房?jī)r(jià)格的預(yù)期也不再看好,導(dǎo)致土地價(jià)格下降。即出現(xiàn)2011年全國(guó)多次土地流拍現(xiàn)象。
在商品房?jī)r(jià)格增速放緩的情況下,一方面政府會(huì)放松調(diào)控,另一方面,市場(chǎng)會(huì)適應(yīng)政府曾經(jīng)出臺(tái)的調(diào)控政策,政策效果釋放殆盡,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)熱度回升。價(jià)格再次上揚(yáng),如2012年下半年至2013年初,房?jī)r(jià)的上漲。而在2012年下半年至2013年初上市的項(xiàng)目,多數(shù)是在2011年市場(chǎng)低點(diǎn)購(gòu)入土地,因此,土地價(jià)格低而商品房市場(chǎng)價(jià)格高,從而獲取較多利潤(rùn)。
3、房地產(chǎn)基金股權(quán)投資的優(yōu)勢(shì)
對(duì)于開(kāi)發(fā)商來(lái)說(shuō),應(yīng)對(duì)房地市場(chǎng)的波動(dòng),最好的發(fā)展策略是預(yù)測(cè)市場(chǎng)行情,踩在房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期上,跟準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏,市場(chǎng)低點(diǎn)拿地,市場(chǎng)高點(diǎn)銷(xiāo)售。但是市場(chǎng)往往難以預(yù)測(cè),尤其是中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)受政府政策調(diào)控影響非常大,更增加了預(yù)測(cè)的難度。即便像綠城這種全國(guó)領(lǐng)先的開(kāi)發(fā)商,也因市場(chǎng)行情判斷失誤,而陷入破產(chǎn)危機(jī)。
土地價(jià)格和商品房?jī)r(jià)格的兩難沖突,源于房地產(chǎn)市場(chǎng)的周期性波動(dòng),但卻為房地產(chǎn)基金提供了重大的發(fā)展機(jī)遇。開(kāi)發(fā)商對(duì)土地價(jià)格較低的時(shí)點(diǎn)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè),而當(dāng)土地價(jià)格低的時(shí)點(diǎn)來(lái)臨時(shí),因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售緩慢,又難以拿出資金來(lái)購(gòu)地。房地產(chǎn)基金卻可以在這時(shí)快速募集資金,進(jìn)入土地市場(chǎng),從而獲取土地溢價(jià)的超額收益。
房地產(chǎn)基金針對(duì)土地價(jià)格與房地產(chǎn)價(jià)格相沖突的特點(diǎn),可以采取如下措施進(jìn)行投資并實(shí)現(xiàn)退出:
1)低價(jià)拿地入市,通過(guò)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、運(yùn)作等,實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的清盤(pán)退出。所需要的資源是資金的快速募集能力以及對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、運(yùn)作的能力。采用該種策略的主要是房地產(chǎn)集團(tuán)旗下的房地產(chǎn)基金。如金地集團(tuán)旗下的穩(wěn)盛投資,在土地市場(chǎng)價(jià)格低點(diǎn)是募集資金進(jìn)入市場(chǎng),然后通過(guò)金地集團(tuán)自身優(yōu)秀的房地產(chǎn)項(xiàng)目運(yùn)用能力,在房地產(chǎn)價(jià)格較高時(shí)實(shí)現(xiàn)清盤(pán)退出。
2)采取低買(mǎi)高賣(mài)的策略,在市場(chǎng)低點(diǎn)入市購(gòu)入標(biāo)的資產(chǎn),在市場(chǎng)高點(diǎn)拋出。所需的資源是資金的快速募集能力以及對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷。采取該種策略的多為外資的房地產(chǎn)基金,如摩根斯坦利中國(guó)區(qū)的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)部,通過(guò)購(gòu)買(mǎi)公寓、待升值后出售的方式獲取收益。
私募股權(quán)投資基金(Private Equity,簡(jiǎn)稱(chēng)PE),是指以非公開(kāi)方式向少數(shù)投資者募集資金,以非上市公司為投資對(duì)象的基金。從投資方式來(lái)看,它通過(guò)私募形式對(duì)非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資。被投資方通過(guò)私募股權(quán)籌集資金,用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新技術(shù)、增加營(yíng)運(yùn)資本、并購(gòu)重組或改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況等。該類(lèi)基金通過(guò)資金的募集、投資,最后依靠被投資公司上市、兼并收購(gòu)或股權(quán)回購(gòu)等方式退出,從而完成了整個(gè)基金運(yùn)作的全過(guò)程,進(jìn)入到基金的下一個(gè)生命周期。目前全球范圍內(nèi)著名的私募股權(quán)投資基金包括兩大類(lèi):一類(lèi)是專(zhuān)業(yè)的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu),如黑石、凱雷、德州太平洋集團(tuán)等;另一類(lèi)是國(guó)際著名投資銀行和金融機(jī)構(gòu)下屬的私募股權(quán)投資基金,如摩根士丹利、高盛、花旗銀行和匯豐銀行旗下的私募股權(quán)投資基金等。
二、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的現(xiàn)狀
在如今的經(jīng)濟(jì)全球化、經(jīng)融市場(chǎng)自由化的形式之下,以及中國(guó)近幾年經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展下,私募股權(quán)投資基金在中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模的投資、兼并與收購(gòu),已經(jīng)使中國(guó)市場(chǎng)成為亞洲的活躍私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù):
2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)共新募集完成70支可投資于中國(guó)大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金,募資金額共計(jì)62.02億美元,數(shù)量與金額繼續(xù)2012年以來(lái)的下降趨勢(shì);從新募基金的幣種和類(lèi)型來(lái)看,人民幣基金與成長(zhǎng)基金仍舊占據(jù)市場(chǎng)主流,房地產(chǎn)基金募集踴躍;從投資情況來(lái)看,2013年上半年中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)投資活躍程度創(chuàng)兩年來(lái)新低,共發(fā)生私募股權(quán)投資案例180起,其中披露金額的147起案例共計(jì)投資80.37億美元,能源及礦產(chǎn)行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)頻現(xiàn)大宗交易,中西部地區(qū)持續(xù)獲得投資者青睞;由于境內(nèi)IPO仍未開(kāi)閘,IPO退出僅在境外市場(chǎng)發(fā)生6筆,上半年退出市場(chǎng)以并購(gòu)?fù)顺龇绞綖橹?,共發(fā)生全部退出案例35筆,其中并購(gòu)?fù)顺稣?4筆。
三、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制的現(xiàn)狀
我國(guó)私募股權(quán)投資始于20世紀(jì)80年代,隨著投資渠道的不斷創(chuàng)新,資本主義市場(chǎng)的不斷發(fā)展,我國(guó)通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)國(guó)外的先進(jìn)技術(shù),20世紀(jì)90年代起,我國(guó)出臺(tái)了一系列的與私募股權(quán)投資相關(guān)的法律法規(guī)。
IPO作為最理想的退出機(jī)制,是我國(guó)大部分私募投資者的第一選擇,但是上市后的退出必須要有雄厚的財(cái)力或者發(fā)達(dá)的發(fā)展市場(chǎng)作為發(fā)展的基礎(chǔ),最重要的是一定要有可以面向中小型的高科技企業(yè)市場(chǎng)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層的收購(gòu)、兼并與收購(gòu)等在我國(guó)都有迅速的發(fā)展,這對(duì)于改善企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度、完善和建立合理的公司發(fā)展機(jī)制有著重要作用。而目前我國(guó)私募股權(quán)投資通過(guò)兼并與收購(gòu)方式退出的也占有很大一部分。再者,隨著《企業(yè)法》的出爐,進(jìn)一步完善了破產(chǎn)清算制度,使得私募股權(quán)投資通過(guò)清算退出也可以很好的得到運(yùn)用。
四、私募股權(quán)投資基金退出方式對(duì)比
近些年,私募股權(quán)投資基金在國(guó)內(nèi)迅速發(fā)展,目前,私募股權(quán)投資基金的退出機(jī)制主要為以下幾種形式:
(一)IPO方式。
通過(guò)IPO方式退出能使企業(yè)獲得較其他方式更為可觀(guān)的收益,一般可達(dá)投資金額的幾倍甚至幾十倍。尤其是在股票市場(chǎng)整體估值水平較高的情況下,目標(biāo)企業(yè)公開(kāi)上市的股票價(jià)格相應(yīng)較高,基金公司通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓所持股份,可以獲得超過(guò)預(yù)期水平的高收益。2007年11月6日,阿里巴巴在香港聯(lián)交所掛牌上市,融資額高達(dá)15億美元,其投資者軟銀、高盛約獲得超過(guò)34倍的收益率。但該方式也具有一定的局限性,一是上市門(mén)檻高,二是IPO所需時(shí)間長(zhǎng),三是面臨風(fēng)險(xiǎn)大。
(二)股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式
股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指私募股權(quán)投資基金將其所持有的企業(yè)股權(quán)出售給任何其他人,包括所投資企業(yè)的控股股東或該企業(yè)管理層。選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式的企業(yè)一般達(dá)不到上市的要求,無(wú)法公開(kāi)出售其股份。股權(quán)轉(zhuǎn)讓包括股權(quán)回購(gòu)和兼并與收購(gòu)兩種方式。股權(quán)回購(gòu)?fù)ǔJ且环N比較保守的退出方式,回購(gòu)對(duì)象通常包括控股股東和企業(yè)管理層。股權(quán)回購(gòu)方式在上世紀(jì)90年代美國(guó)私募股權(quán)投資基金的退出方式中占比約為20%,是一種重要的退出方式。兼并與收購(gòu)?fù)顺龇绞酵ǔ0▋煞N類(lèi)型,一種是股權(quán)收購(gòu),另一種是資產(chǎn)收購(gòu),資產(chǎn)收購(gòu)?fù)ǔ2恍枰袚?dān)企業(yè)的債權(quán)債務(wù),但它可能會(huì)存在稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重的情況,而股權(quán)收購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單,但需要承擔(dān)并購(gòu)企業(yè)的債權(quán)債務(wù)。兼并與收購(gòu)將在我國(guó)私募股權(quán)投資的退出方式中占據(jù)越來(lái)越重要的位置。
(三)內(nèi)部收購(gòu)方式
這包括管理層收購(gòu)(MBO)、員工收購(gòu)、企業(yè)收購(gòu)三種不同的形式。內(nèi)部收購(gòu)方式是一種不太理想的退出方式,一般情況下私募股權(quán)投資協(xié)議中會(huì)設(shè)置回購(gòu)條款,這其實(shí)是私募股權(quán)投資基金為日后變現(xiàn)股權(quán)預(yù)留的退出渠道,當(dāng)被投企業(yè)發(fā)展達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí),為確保已投入資本的安全性而設(shè)置的退出方式。內(nèi)部收購(gòu)?fù)顺龇绞降氖掷m(xù)相對(duì)比較簡(jiǎn)單,成本也比較低,但存在一定的法律障礙。
(四)清算退出方式
破產(chǎn)清算是私募股權(quán)投資基金投資失敗后的一種退出方式,它是投資者迫不得已采取的一種退出方式。由于早期我國(guó)立法不健全,私募股權(quán)投資以該方式退出困難重重。2006年8月27日,我國(guó)出臺(tái)了《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》,并于2007年6月1日正式施行,該法案使選擇破產(chǎn)清算方式退出的私募股權(quán)投資有法可依。隨著該法的不斷完善,破產(chǎn)清算制度將進(jìn)一步規(guī)范化、合理化,將會(huì)更有利于私募股權(quán)投資的適時(shí)撤資。
五、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在的問(wèn)題
我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制存在退出路徑過(guò)于單一、相關(guān)配套法律制度不健全、缺乏有效的咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)和合格的私募股權(quán)投資基金人才隊(duì)伍等問(wèn)題。
首先,退出路徑相對(duì)單一。由于通過(guò)IPO方式退出能夠取得相對(duì)較高的收益率,國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金歷來(lái)都將IPO作為首選退出方式。對(duì)IPO的過(guò)分依賴(lài)會(huì)增加私募股權(quán)投資基金與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)情況的過(guò)度聯(lián)動(dòng),進(jìn)而會(huì)增加退出風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,其他退出方式的數(shù)量也在增加,但是這并未從根本上動(dòng)搖IPO方式退出的主導(dǎo)地位。這除了與IPO方式退出高收益率有關(guān),另一個(gè)重要原因是我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)制不夠完善,從而導(dǎo)致規(guī)范交易平臺(tái)的缺乏和信息的嚴(yán)重不對(duì)稱(chēng),這就大幅度降低了通過(guò)并購(gòu)和重組方式退出的可能性。股份回購(gòu)模式在我國(guó)私募股權(quán)投資基金市場(chǎng)上相對(duì)較少,這是因?yàn)楣煞莼刭?gòu)對(duì)被投資公司的現(xiàn)金流有較高要求,并且被投資公司的高層管理人員對(duì)公司自身非常了解,不存在信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題,這導(dǎo)致股權(quán)回購(gòu)的溢價(jià)水平相對(duì)較低。破產(chǎn)清算模式出現(xiàn)較少是因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資基金在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還相對(duì)較短,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展降低了私募股權(quán)投資基金通過(guò)破產(chǎn)退出的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),除此之外,與破產(chǎn)清算相關(guān)的法律法規(guī)的不健全和破產(chǎn)清算過(guò)長(zhǎng)的周期也導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金會(huì)在企業(yè)真正破產(chǎn)之前退出。
其次,我國(guó)現(xiàn)行私募股權(quán)投資基金方面的法律不夠健全。我國(guó)還沒(méi)有成型的《創(chuàng)業(yè)投資法》,2006年3月1日起施行的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》也不夠完備,它只是針對(duì)某些創(chuàng)司制定了相關(guān)的規(guī)則,而未能對(duì)創(chuàng)業(yè)投資行為進(jìn)行法律規(guī)范。
最后,我國(guó)私募股權(quán)投資基金行業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)相對(duì)滯后。私募股權(quán)投資基金的退出涉及公司戰(zhàn)略、資本經(jīng)營(yíng)、投融資等諸多專(zhuān)業(yè)知識(shí),私募股權(quán)投資基金運(yùn)作過(guò)程中對(duì)專(zhuān)業(yè)知識(shí)有很高的要求,這就要求該行業(yè)的人才不僅需要具有足夠的專(zhuān)業(yè)素養(yǎng),還必須有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。目前我國(guó)國(guó)內(nèi)這種高素質(zhì)的專(zhuān)業(yè)人才還處于稀缺狀態(tài),這與我國(guó)私募股權(quán)投資基金發(fā)展時(shí)間短和該行業(yè)門(mén)檻比較高有重要關(guān)系。當(dāng)前我國(guó)國(guó)內(nèi)私募股權(quán)投資基金行業(yè)的人才大多是從其他行業(yè)轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)的,這些人才在專(zhuān)業(yè)知識(shí)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)方面相對(duì)缺乏,并且難以站在更高的角度把握全局,運(yùn)籌帷幄。該行業(yè)的另一部分人才是從國(guó)外引進(jìn)的,這些人才往往不能按照中國(guó)國(guó)情因地制宜地運(yùn)作和退出私募股權(quán)投資基金。后續(xù)人才不能跟上的另外一個(gè)重要原因在于我國(guó)國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)私募股權(quán)投資基金的研究特別是對(duì)其退出機(jī)制的研究還處于初級(jí)階段,國(guó)內(nèi)缺乏既有實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn),又能夠潛心設(shè)計(jì)實(shí)施方案和政策的業(yè)內(nèi)專(zhuān)家。這導(dǎo)致從事私募股權(quán)投資基金教學(xué)的人員多是現(xiàn)學(xué)現(xiàn)教,知識(shí)缺乏系統(tǒng)性、專(zhuān)業(yè)性和實(shí)用性。
六、完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的政策建議
針對(duì)不同私募股權(quán)投資基金退出方式的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)、我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出方式的現(xiàn)狀以及退出存在的問(wèn)題,筆者認(rèn)為我國(guó)應(yīng)該從多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、完善法律法規(guī)體系、促進(jìn)私募股權(quán)投資基金中介機(jī)構(gòu)的大力發(fā)展和培養(yǎng)行業(yè)專(zhuān)業(yè)人才四個(gè)方面來(lái)規(guī)范和完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制。
(一)建立多層次的資本市場(chǎng)體系,實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)之間要素的雙向流動(dòng)
多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的根本目的是為了適應(yīng)不同發(fā)展階段的企業(yè)融資需求和私募股權(quán)投資基金退出需要。首先是要完善IPO市場(chǎng),鼓勵(lì)企業(yè)上市特別是通過(guò)創(chuàng)業(yè)板上市。要逐步完善創(chuàng)業(yè)板制度建設(shè),為私募股權(quán)投資基金的退出創(chuàng)造相對(duì)寬松的條件。創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該強(qiáng)化自身定位,主要針對(duì)高科技和高成長(zhǎng)性企業(yè),上市審核時(shí)也應(yīng)該更多地從擬上市公司的成長(zhǎng)性角度進(jìn)行考量。監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)板信息披露力度,實(shí)現(xiàn)投資銀行等中介機(jī)構(gòu)信息的陽(yáng)光化和規(guī)范化,增強(qiáng)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)和保薦人的監(jiān)管力度,促進(jìn)投資銀行承銷(xiāo)能力和服務(wù)水平的提高,從而為私募股權(quán)投資基金的退出提供更為規(guī)范的平臺(tái)。其次,促進(jìn)不同層次市場(chǎng)之間的升降流通,也即經(jīng)過(guò)新三板市場(chǎng)“培育”過(guò)的企業(yè)在達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)之后,可以進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板和主板等,而在主板和創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)過(guò)差的上市公司可將其退到新三板市場(chǎng)甚至進(jìn)行退市,這種優(yōu)勝劣汰機(jī)制有利于促進(jìn)上市公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)治理和降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此,加強(qiáng)我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè),實(shí)現(xiàn)“升降有序”,是完善我國(guó)私募股權(quán)投資基金退出機(jī)制的核心所在。
(二)建立健全私募股權(quán)投資基金退出的法律保障
長(zhǎng)期股權(quán)投資;計(jì)量基礎(chǔ);計(jì)稅基礎(chǔ);暫時(shí)性差異;遞延所得稅
[中圖分類(lèi)號(hào)]F275[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1009-9646(2011)08-0048-02
一、長(zhǎng)期股權(quán)投資初始計(jì)量引起的暫時(shí)性差異
1.長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本的確定
我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)――企業(yè)合并》(CAS20),將企業(yè)合并分為同一控制下的合并和非同一控制下的合并,對(duì)同一控制下的企業(yè)合并,采用權(quán)益結(jié)合法確定合并成本;對(duì)非同一控制下的合并采用購(gòu)買(mǎi)法確定合并成本。與企業(yè)合并方式相對(duì)應(yīng),我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》(CAS2)將長(zhǎng)期股權(quán)投資分為企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資和其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資;企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資又分為同一控制下和非同一控制下的企業(yè)合并取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資;同一控制下的合并方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)以享?yè)碛械谋煌顿Y方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為初始投資成本;非同一控制下的合并方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)以作為支付對(duì)價(jià)而付出的的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值,加上合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用作為投資成本;非同一控制下的合并方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,如果長(zhǎng)期股權(quán)投資成本小于被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額之間的差額,還需要調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資成本,以保證投資成本與所享有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的一致性;以企業(yè)合并以外的方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)以作為對(duì)價(jià)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值,加上合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用作為投資成本。
2.長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)
按照我國(guó)所得稅法及其實(shí)施條例,長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照投資性資產(chǎn)的規(guī)定確定計(jì)稅基礎(chǔ)。《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》(簡(jiǎn)稱(chēng)條例)第七十一條規(guī)定,通過(guò)支付現(xiàn)金方式取得的投資資產(chǎn),以購(gòu)買(mǎi)價(jià)款為投資資產(chǎn)成本;通過(guò)支付現(xiàn)金以外的方式取得的投資資產(chǎn),以該資產(chǎn)的公允價(jià)值和支付的相關(guān)稅費(fèi)為成本。
3.長(zhǎng)期股權(quán)投初始計(jì)量引起的暫時(shí)性差異
以合并方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,如果屬于同一控制下的企業(yè)合并,其計(jì)稅基礎(chǔ)(付出資產(chǎn)的公允價(jià)值)與計(jì)量基礎(chǔ)(擁有的被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的份額)不同,形成暫時(shí)性差異,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債;如果屬于非同一控制下的企業(yè)合并,其計(jì)稅基礎(chǔ)(付出資產(chǎn)的公允價(jià)值)與投資成本(擁有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額)也不同,但是因?yàn)槠髽I(yè)合并具有報(bào)表合并需求,如果計(jì)稅基礎(chǔ)小于投資成本,應(yīng)當(dāng)調(diào)增投資成本到與計(jì)稅基礎(chǔ)一致。所以,非同一控制下取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資只能出現(xiàn)應(yīng)納稅暫時(shí)性差異,只需要確認(rèn)遞延所得稅負(fù)債。
其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)稅基礎(chǔ)(付出資產(chǎn)的公允價(jià)值)與投資成本(付出資產(chǎn)的公允價(jià)值)一致,不存在暫時(shí)性差異,不需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量引起的暫時(shí)性差異
1.長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量引起的的暫時(shí)性差異
(1)成本法引起的暫時(shí)性差異。根據(jù)CAS2的規(guī)定,投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制,或者投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響、并且在市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)采用成本法核算。采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)價(jià),投資成本不因被投資方凈資產(chǎn)的變動(dòng)而變動(dòng)。所以,按成本法計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資不會(huì)引起暫時(shí)性差異。但是,當(dāng)控制下的成本法轉(zhuǎn)換為非控制下的成本法時(shí),則可能會(huì)引起暫時(shí)性差異。
(2)權(quán)益法引起的暫時(shí)性差異。根據(jù)CAS2的規(guī)定,投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響,應(yīng)采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下,為了體現(xiàn)投資方對(duì)合營(yíng)企業(yè)或聯(lián)營(yíng)企業(yè)的“一體化”關(guān)系,必須要保證長(zhǎng)期股權(quán)投資成本與所擁有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的一致性。所以,首先要對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始成本進(jìn)行調(diào)整,如果長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的(表明被投資方有商譽(yù)存在),不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本;當(dāng)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的,則應(yīng)當(dāng)調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。其次,在長(zhǎng)期股權(quán)投資持有期間,還要根據(jù)被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)調(diào)整投資成本,即當(dāng)被投資方實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)時(shí),按持股比例調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資(損益調(diào)整),當(dāng)被投資單位宣告發(fā)放股利或者發(fā)生凈虧損時(shí),則作相反的調(diào)整;被投資方因凈利潤(rùn)以外的原因引起凈資產(chǎn)增加時(shí),投資方按持股比例調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資(其他權(quán)益變動(dòng))。所以,按權(quán)益法計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資通常會(huì)引起暫時(shí)性差異,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。
3.長(zhǎng)期股權(quán)投資后續(xù)計(jì)量方法變更引起的暫時(shí)性差異
(1)成本法變更為權(quán)益法后,長(zhǎng)期股權(quán)投資的暫時(shí)性差異。長(zhǎng)期股權(quán)投資由成本法變更為權(quán)益法,如果是由減資原因引起的,即從控制轉(zhuǎn)為共同控制或重大影響,而且原控制屬于同一控制下的控制,首先需要將剩余投資的成本調(diào)整為取得該項(xiàng)投資時(shí)付出資產(chǎn)(對(duì)價(jià))的公允價(jià)值,然后,再將調(diào)整后的投資成本與按照剩余持股比例計(jì)算的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額進(jìn)行比較,如果前者小于后者,則調(diào)增長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。前一次調(diào)整消除了暫時(shí)性差異,而后一次調(diào)整則又出現(xiàn)了暫時(shí)性差異,因而仍然需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。如果原控制屬于非同一控制下控制,因?yàn)榉椒ㄗ兏昂?,長(zhǎng)期股權(quán)投資均是按照擁有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額計(jì)量的,與付出資產(chǎn)的公允價(jià)值(計(jì)稅基礎(chǔ))不同,也需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。
長(zhǎng)期股權(quán)投資由成本法變更為權(quán)益法,如果是由于增資原因引起的,原有投資是按照付出資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量的,變更為權(quán)益法后,要求原有和新增長(zhǎng)期股權(quán)投資均按照所擁有的被投資方凈資產(chǎn)公價(jià)值的份額計(jì)量,因而也與計(jì)稅基礎(chǔ)不同,因而也需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)或負(fù)債。
(2)權(quán)益法變更為成本法后,長(zhǎng)期股權(quán)投資的暫時(shí)性差異。長(zhǎng)期股權(quán)投資由權(quán)益法變更為成本法,如果是由于增資原因引起,即由共同控制或重大影響上升為控制,并且構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并,原權(quán)益法下的長(zhǎng)期股權(quán)投資還需要重新按照擁有的被投資方凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的份額計(jì)量,仍然與計(jì)稅基礎(chǔ)存在差異;如果增資構(gòu)成了非同一控制下的企業(yè)合并,則長(zhǎng)期股權(quán)投資要按照擁有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額計(jì)量,也與計(jì)稅基礎(chǔ)存在差異。
長(zhǎng)期股權(quán)投資由權(quán)益法變更為成本法,如果是由于減資原因引起,即投資方對(duì)被投資方由共同或重大影響下降為非重大影響,剩余長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本需要調(diào)整為付出資產(chǎn)的公允價(jià)值,調(diào)整后的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)不存在暫時(shí)性差異。
(3)非重大影響下的成本法變更為控制下的成本法后,長(zhǎng)期股權(quán)投資的暫時(shí)性差異。非控制下的成本法變更為控制下的成本法,必然是由增資引起的。由于出現(xiàn)了合并要求,需要把原投資成本由付出資產(chǎn)的公允價(jià)值調(diào)整為擁有的被投資方凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,調(diào)整后的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本與計(jì)稅基礎(chǔ)存在差異,需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。但是,如果因?yàn)闇p資,控制下的成本法變更為非重大影響下的成本法,不管剩余投資原來(lái)是在同一控制下合并中取得的,還是在非同一控制下合并中取得的,均需要將其投資成本還原為取得該投資所付出資產(chǎn)的公允價(jià)值。長(zhǎng)期股權(quán)投資成本經(jīng)還原后,與計(jì)稅基礎(chǔ)一致,因而不存在暫時(shí)性差異。
4.長(zhǎng)期股權(quán)投資減值引起的暫時(shí)性差異
CAS2規(guī)定,采用成本法核算的、在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資,其減值應(yīng)當(dāng)按照CAS2規(guī)定處理;其他長(zhǎng)期股權(quán)投資的減值則按照CAS8規(guī)定處理?!稐l例》第五十六條規(guī)定:企業(yè)持有各項(xiàng)資產(chǎn)期間資產(chǎn)增值或者減值,除國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)規(guī)定可以確認(rèn)損益外,不得調(diào)整該資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。因而計(jì)提減值后的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值低于計(jì)稅基礎(chǔ),需要確認(rèn)遞延所得稅資產(chǎn)。
三、結(jié)束語(yǔ)
長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)量基礎(chǔ)取決于計(jì)量環(huán)境,即投資戰(zhàn)略意圖和對(duì)被投資方的影響能力。增資或減資,表明長(zhǎng)期股權(quán)投資的戰(zhàn)略意圖、對(duì)被投資方的控制能力發(fā)生了變化,這就需要對(duì)計(jì)量基礎(chǔ)進(jìn)行調(diào)整,以適應(yīng)新的計(jì)量環(huán)境。如果長(zhǎng)期股權(quán)投資能夠?qū)Ρ煌顿Y方施加重大影響,需要根據(jù)被投資方權(quán)益的變化調(diào)整投資成本;如果被投資方經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況的惡化,還要對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提減值等,這一切都會(huì)使長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值與計(jì)稅基礎(chǔ)產(chǎn)生差異。可見(jiàn),所得稅會(huì)計(jì)處理的關(guān)鍵是理清長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的變化的原因和規(guī)律。
[1]中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例(中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院令第512號(hào)).2007年12月6日.
一、緒論
私募股權(quán)投資(Private Equity,PE)基金是世界金融家族中的新成員,在世界投資領(lǐng)域,尤其是并購(gòu)舞臺(tái)上扮演者舉足輕重的角色。私募股權(quán)投資在歐美國(guó)家已有二三十年的發(fā)展歷史,今天已經(jīng)滲透到社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活各個(gè)角落。但是,它在國(guó)內(nèi)還是初創(chuàng)階段。
私募股權(quán)投資迅速崛起,是伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。1984年,美國(guó)私募股權(quán)投資的規(guī)模只有67億美元。經(jīng)過(guò)二十二年的發(fā)展,2006年,美國(guó)私募股權(quán)投資的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)4500億美元,在22年的時(shí)間里增長(zhǎng)了66倍。2006年,美國(guó)私募股權(quán)投資當(dāng)年籌集到的資金總額已經(jīng)達(dá)到了1620億美元,首次超過(guò)了美國(guó)紐約證券交易所通過(guò)股票發(fā)行募集的資金總額(1400億美元)220億美元,成為繼商業(yè)銀行、證券市場(chǎng)之后的第三條投融資通道。
2005年,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量就擠進(jìn)了全球第4名的位置,2010年已經(jīng)成為繼美國(guó)之后的全球第二大經(jīng)濟(jì)體。這一經(jīng)濟(jì)地位,要求我國(guó)盡快發(fā)展私募股權(quán)投資,為我國(guó)的產(chǎn)業(yè)整合開(kāi)辟新的融資通道。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速穩(wěn)健增長(zhǎng),大量國(guó)外的私募股權(quán)投資迅速涌入中國(guó)市場(chǎng),此舉必將推動(dòng)中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)快速增長(zhǎng),并加劇中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)?;仨袊?guó),私募股權(quán)投資也已經(jīng)并正在影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融格局。越來(lái)越多的事實(shí)表明,隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,PE(私募股權(quán)投資)在中國(guó)開(kāi)始進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展機(jī)遇。
二、私募股權(quán)理論綜述
1.私募股權(quán)投資。私募股權(quán)投資,即Private Equity,簡(jiǎn)稱(chēng)PE,是指投資于非上市股權(quán),或者上市公司非公開(kāi)交易股權(quán)的一種投資方式。所謂私募股權(quán)投資,是指對(duì)未上市企業(yè)的股權(quán)投資。企業(yè)獲得私募股權(quán)融通的資金,可以用于開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品或新技術(shù)、增加營(yíng)運(yùn)資本、進(jìn)行兼并收購(gòu)或增強(qiáng)企業(yè)的負(fù)債能力等。廣義的私募股權(quán)投資包括對(duì)企業(yè)首次公開(kāi)發(fā)行(Initial Public offering,IPO)之前各階段的股權(quán)投資,包括風(fēng)險(xiǎn)投資(Venture Capital,VC)、杠桿收購(gòu)(Leveraged Buyout,LBO)和上市前融資(PreIPO),甚至上市公司進(jìn)行的非公開(kāi)定向發(fā)行(Private Investment on Public Equity,PIPE)等。狹義的私募股權(quán)投資通常指上市前融資,即向發(fā)展已經(jīng)比較成熟、準(zhǔn)備在未來(lái)幾年內(nèi)進(jìn)行IPO的企業(yè)的股權(quán)投資,靠被投資企業(yè)未來(lái)的IPO來(lái)獲取利潤(rùn)。另外也會(huì)以那些陷入經(jīng)營(yíng)困境的上市公司為目標(biāo),取得這類(lèi)上市公司的主導(dǎo)權(quán),然后通常會(huì)將之私有化(退市),放手改造后再重新上市獲取利潤(rùn)。
2.私募股權(quán)投資的資金來(lái)源。專(zhuān)門(mén)從事于私募股權(quán)投資其資金來(lái)源既可以向社會(huì)不特定公眾募集,也可以采取非公開(kāi)發(fā)行方式,向有風(fēng)險(xiǎn)辨別和承受能力的機(jī)構(gòu)或個(gè)人募集資金。由于私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)較大,信息披露不充分,故往往采取非公開(kāi)募集的形式。近年來(lái),出于對(duì)流動(dòng)性、透明度和募集資金的考慮,上市的私募股權(quán)投資基金的數(shù)量有所增多,比如2007年6月22日在紐交所上市的黑石集團(tuán)就是一個(gè)例子。私募股權(quán)投資基金的投資方向是企業(yè)股權(quán)而非股票市場(chǎng),即它購(gòu)買(mǎi)的是股權(quán)而非股票,PE的這個(gè)性質(zhì)客觀(guān)上決定了它具有較長(zhǎng)的投資回報(bào)周期。
3.私募股權(quán)投資的主要組織形式。私募股權(quán)投資的主要組織形式是有限合伙制(Limited Partnership,LP),其中私人股權(quán)投資公司作為普通合伙人,基金整體作為有限合伙存在。基金主要從有限合伙人處募集款項(xiàng),并由普通合伙人做出全部投資決策。
三 私募股權(quán)在國(guó)內(nèi)的主要退出渠道
1.首次公開(kāi)發(fā)行退出(IPO)。首次股票公開(kāi)發(fā)行(IPO)的實(shí)質(zhì)是推動(dòng)所投資的企業(yè)從一個(gè)私人持股公司變?yōu)橐粋€(gè)公眾持股公司,從而實(shí)現(xiàn)股權(quán)可流通,以便能夠通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)出售所持有股份,以實(shí)現(xiàn)資本增值。無(wú)論對(duì)于被投資企業(yè)來(lái)說(shuō),還是對(duì)于私募股權(quán)基金的投資方來(lái)說(shuō),直接上市都是實(shí)現(xiàn)雙方利益最大化的最好途徑。對(duì)于私募股權(quán)基金的投資方來(lái)說(shuō),股票市場(chǎng)所提供的高估價(jià)可以讓其在投資幾年后便拿到非常的收益獲利退出,給基金的投資人以豐厚回報(bào),進(jìn)而保持極高的基金內(nèi)部收益率以籌集新的基金,投資新的項(xiàng)目,進(jìn)一步發(fā)展壯大。就目前國(guó)內(nèi)的私募股權(quán)市場(chǎng)而言,私募股權(quán)投資通過(guò)IPO退出的比例在近三年大幅提高,特別是在2010年股票發(fā)行市場(chǎng)的繁榮時(shí)期,這些被投資企業(yè)蜂擁上市,私募股權(quán)投資基金憑借國(guó)內(nèi)股票發(fā)行市場(chǎng)的高發(fā)行價(jià)格,獲取了超額的投資利潤(rùn)。
2.股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出方式是指向第三方或者被投資公司股東、管理層、職工以協(xié)議價(jià)向其轉(zhuǎn)讓。這種退出方式的優(yōu)點(diǎn)在于投資者可以在任何時(shí)候?qū)碛械墓蓹?quán)變現(xiàn),和IPO相比,該種退出方式操作簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉,適合各種規(guī)模的企業(yè),IPO雖然是私募股權(quán)投資的黃金退出方式,但是股票市場(chǎng)的容量畢竟有限,而由于私募股權(quán)投資支持的企業(yè)數(shù)量巨大,因此在實(shí)踐中股權(quán)轉(zhuǎn)讓也是一種主要的退出方式。特別是在資本市場(chǎng)低迷且私募股權(quán)基金急于退出或者發(fā)現(xiàn)更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)往往會(huì)選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓作為退出的主要方式可以分為股權(quán)回購(gòu)、向第三方出售兩種。
(1)股權(quán)回購(gòu)。股權(quán)回購(gòu)是指企業(yè)以一定的程序和價(jià)格,將私募股權(quán)基金所持有的股份購(gòu)回進(jìn)而實(shí)現(xiàn)退出投資的方式。通過(guò)這種退出方式,私募股權(quán)可以拿到現(xiàn)金和可流通證券,而不僅僅是一種期權(quán),可以迅速地從企業(yè)中撤出;而且股權(quán)回購(gòu)只涉及企業(yè)與投資方兩方面的當(dāng)事人,產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰,操作簡(jiǎn)便易行;并且可以將外部股權(quán)全部?jī)?nèi)部化,使企業(yè)保持充分的獨(dú)立性,并擁有充足的資本。根據(jù)回購(gòu)的主體不同,股權(quán)回購(gòu)可以分為管理層融資收購(gòu)(Management Buyout,MBO)、員工融資回購(gòu)(Employee BuyoutEBO)和企業(yè)股權(quán)回購(gòu)。MBO是指企業(yè)的管理層購(gòu)回私募股權(quán)基金的股份。在西方,管理層通常會(huì)采取杠桿式收購(gòu)的方法(Leveraged Buyout),其收購(gòu)的資金來(lái)源于銀行貸款或者發(fā)行的債券,收購(gòu)后利用目標(biāo)企業(yè)的盈利來(lái)支付貸款或債券的利息。
EBO是指企業(yè)的員工集體購(gòu)回私募股權(quán)基金所持有的股份。員工可在購(gòu)回前建立一個(gè)員工持股基金,以員工持股基金的名言來(lái)購(gòu)買(mǎi)企業(yè)的股權(quán),資金來(lái)源可以是員工的薪水,也可以是企業(yè)的利潤(rùn)或者專(zhuān)用信托基金。
(2)股權(quán)轉(zhuǎn)讓。股權(quán)轉(zhuǎn)讓是指私募股權(quán)基金所持有的公司股權(quán)向投資企業(yè)之外的第三方進(jìn)行出售。進(jìn)而獲利退出的過(guò)程。在美國(guó)和歐洲的私募股權(quán)基金中,通過(guò)把企業(yè)出售給第三方實(shí)現(xiàn)退出的項(xiàng)目數(shù)量是通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)退出的3倍。
這種退出方式有二種形式:一是把企業(yè)出售給另一公司,二是把企業(yè)出售給另外的投資者。出售給另一個(gè)公司是指把整個(gè)企業(yè)出售給另一個(gè)公司,當(dāng)售出的股份具有企業(yè)控制權(quán)的時(shí)候稱(chēng)之為并購(gòu)。
私募股權(quán)基金還可以將企業(yè)股份出售給另外的投資者,可能是其它的私募股權(quán)基金。因?yàn)樗侥脊蓹?quán)基金在投資對(duì)象上有所限制,比如專(zhuān)注于第一輪投資的私募股權(quán)基金可能等不到企業(yè)上市,于是大多可能在企業(yè)后續(xù)融資過(guò)程中逐漸退出,將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給后續(xù)的投資者。有時(shí)候,有些新的投資者愿意向私募股權(quán)基金支付比較有誘惑力的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)他們?cè)谄髽I(yè)持有的股本。這種交易之所以能夠發(fā)生,使因?yàn)槠髽I(yè)家希望簽訂一份新的合作協(xié)議,而新的投資者也愿意通過(guò)購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)基金的股本成為企業(yè)家的合作者。通常這個(gè)新的投資者是大公司或其他私募股權(quán)基金,因?yàn)檎业皆敢赓?gòu)買(mǎi)私募股權(quán)基金手中持有的股票并真正想長(zhǎng)期持有這些股票的被動(dòng)投資者是很困難的。大公司之所以愿意購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)基金在中小企業(yè)持有的股票,是想將來(lái)進(jìn)一步購(gòu)買(mǎi)整個(gè)企業(yè)或?qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行控股。由于大公司在市場(chǎng)銷(xiāo)售及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn),與私募股權(quán)基金相比,它可能成為中小企業(yè)更好的合作者。一些私募股權(quán)基金之所以可能購(gòu)買(mǎi)另一私募股權(quán)基金持有的中小企業(yè)的股票,是因?yàn)椴煌侥脊蓹?quán)基金的投資階段偏好不同,有些私募股權(quán)基金把投資重點(diǎn)放在中小企業(yè)發(fā)展的早期階段,而那些私募股權(quán)基金則專(zhuān)門(mén)對(duì)企業(yè)的后期階段進(jìn)行投資。這樣,那些從事早期階段投資的私募股權(quán)基金就可以在企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展到一定階段后,將其所持有的股權(quán)出售給那些進(jìn)行后期階段投資的私募股權(quán)基金。
(3)清算退出。清算退出是指被投資企業(yè)因破產(chǎn)依據(jù)破產(chǎn)法有關(guān)規(guī)定對(duì)其進(jìn)行清算并按投資額承擔(dān)相應(yīng)債務(wù)后回收剩余投資成本退出的方式,具體程序?yàn)榍逅銈鶛?quán)債務(wù)、分配剩余財(cái)產(chǎn)并注銷(xiāo)企業(yè);也可以是企業(yè)的存續(xù)期已到,股東各方經(jīng)過(guò)協(xié)商,決定結(jié)束企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。雖然清算是窮極投資方式而選擇的退出方式,但是由于運(yùn)作不成功而進(jìn)入清算程序的比例在國(guó)外并不低。如美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)私募股權(quán)基金投資的企業(yè)有32%會(huì)進(jìn)入清算程序,其所占比例與IPO的比例大體相當(dāng)。我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資類(lèi)私募股權(quán)基金以清算方式退出企業(yè)為數(shù)很少,2002年到2004年當(dāng)中總共才有2個(gè)進(jìn)入清算程序。
四、私募股權(quán)退出方式借鑒
1.國(guó)外私募股權(quán)投資退出方式比較。國(guó)外私募股權(quán)投資市場(chǎng)比國(guó)內(nèi)發(fā)展早了將近一個(gè)世紀(jì),在經(jīng)過(guò)不斷摸索改進(jìn)后,各個(gè)國(guó)家形成了自己獨(dú)特的私募股權(quán)投資退出機(jī)制。目前私募股權(quán)投資市場(chǎng)上,美國(guó)、歐洲和亞洲已形成三足鼎立之勢(shì),美國(guó)作為私募股權(quán)投資的始創(chuàng)國(guó),地位不可動(dòng)搖,歐洲市場(chǎng)則因歐盟傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)而擁有自己的特色,反觀(guān)亞洲市場(chǎng)PE的發(fā)展和退出都以國(guó)外為導(dǎo)師,處于起步階段。下面就以美國(guó)為例,了解一下美國(guó)的私募股權(quán)投資基金的退出方式。
(1)美國(guó)私募股權(quán)投資基金退出現(xiàn)狀。美國(guó)是全球私募股權(quán)投資基金的發(fā)源地。從19 世紀(jì)末20 世紀(jì)初的萌芽階段,到20 世紀(jì)80 年代開(kāi)始至今的高飛猛進(jìn)階段,私募股權(quán)投資成為美國(guó)資本市場(chǎng)上舉重若輕的角色。在私募股權(quán)投資基金退出方式上,也主要以前文提到的三種退出方式為主,但是,在將近100年的發(fā)展歷程中,美國(guó)形成了具有特色和優(yōu)勢(shì)的制度。
第一,多層次資本市場(chǎng)建立完善。在證券資本市場(chǎng)建設(shè)上,美國(guó)的多層次資本市場(chǎng)建立的非常完善,稱(chēng)之為世界上最大最完善的證券資本市場(chǎng)也不為過(guò)。目前,美國(guó)的證券市場(chǎng)主要分為三個(gè)部分:第一部分是全國(guó)性的證券交易市場(chǎng),紐約-泛歐證券交易所集團(tuán)是全球最大的交易所,主要包括紐約證券交易所、美國(guó)證券交易所、巴黎證券交易所、阿姆斯特丹證券所、布魯塞爾證券交易所、里斯本證券交易所,以及EURONEXTLIFT衍生品交易所,主要業(yè)務(wù)是為大型成熟企業(yè)提供上市交易服務(wù)。第二部分是場(chǎng)外交易市場(chǎng)。包括我們熟知的納斯達(dá)克,納斯達(dá)克(Nasdaq)是全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)(National Association of Securities Dealers Automated Quotations)英文縮寫(xiě)也叫做全國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)市場(chǎng)。第三部分是地方性證券交易市場(chǎng),包括各種區(qū)域性證券交易所如費(fèi)城證券交易所(PHSE)等,主要服務(wù)于地方中小企業(yè),為地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供直接融資。
第二,針對(duì)PE 退出方式詳細(xì)的法律法規(guī)。關(guān)于限制性股票出售方面也有詳細(xì)的規(guī)定。企業(yè)進(jìn)行IP O后,私募股權(quán)投資基金并不能立刻實(shí)現(xiàn)一次性完全退出,因?yàn)檎咭?guī)定新股上市后原持有股東在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不能隨意出讓所持股份。私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)所持有的股票都屬于限制性股票。美國(guó)證券交易委員會(huì)144 規(guī)則對(duì)限制性股票出售做出以下規(guī)定:除非股票持有人死亡,否則自股票持有之日起一年內(nèi)不得出售,在購(gòu)買(mǎi)后的第一至第二年內(nèi),可以在限制條件下出售,在出售時(shí)必須通知美證交會(huì),出售必須經(jīng)過(guò)做市商等。這些嚴(yán)格的規(guī)定在保護(hù)企業(yè)其他投資者利益的同時(shí),也限制了私募股權(quán)投資者資金不能在第一時(shí)間內(nèi)收回,時(shí)間成本會(huì)導(dǎo)致私募股權(quán)投資者的資金機(jī)會(huì)成本增加。
第三,寬松的監(jiān)管制度。美國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管比較寬松,并沒(méi)有制定專(zhuān)門(mén)的法律法規(guī)或制定專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管和規(guī)范。所以對(duì)PE 的監(jiān)管特點(diǎn)可概括為“以豁免條款約束下的行業(yè)自律為主、輔之以對(duì)投資者人數(shù)、資格的限定。”
2.國(guó)外私募退出現(xiàn)狀的啟示。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和歷史發(fā)展看,私募股權(quán)基金退出渠道的暢通給西方各國(guó)帶來(lái)了很多金融與經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。而在各國(guó)具體不同的私募股權(quán)投資退出制度之下,包含著一些相似的特點(diǎn)。主要有完善的法律法規(guī)以及多層次資本市場(chǎng)體系,市場(chǎng)中大量中介機(jī)構(gòu)的存在等。
(1)都擁有完善的相關(guān)法律法規(guī)。各國(guó)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)告訴我們,推動(dòng)PE 基金健康有序發(fā)展的最關(guān)鍵因素在于,結(jié)合各國(guó)實(shí)踐制定和完善相關(guān)法律法規(guī)。美國(guó)、歐洲和日本,關(guān)于私募股權(quán)投資基金在退出方面的法律制定的都很明確。企業(yè)IPO、股份回購(gòu)、并購(gòu)以及破產(chǎn)清算方面都有明確而詳細(xì)的規(guī)定。正是在這種制度保證下,私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)才能順利的選擇適宜的退出方式完成資本循環(huán)。
(2)都已建立完善的多層次資本市場(chǎng)體系。發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)和多層次的資本市場(chǎng)有利支撐了美歐各國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)的活躍。從美國(guó)的納斯達(dá)克(NASDAQ)到英國(guó)的AIM 市場(chǎng),按照組織形式、交易規(guī)則以及交易條件等的不同,建立的多層次資本市場(chǎng)體系,實(shí)施分層遞進(jìn)的市場(chǎng)股份交易準(zhǔn)入制度,形成主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)等分層遞進(jìn)且相互對(duì)接的上市退出體系,讓私募股權(quán)投資基金在退出時(shí)選擇更多,而在理論上最優(yōu)的退出方式IPO退出方式上資本市場(chǎng)障礙變的最小。
(3)存在大量有效的中介機(jī)構(gòu)。中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是P E退出市場(chǎng)的必要組成部分。中介負(fù)責(zé)提供咨詢(xún)、評(píng)估以及談判服務(wù),會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所是最主要的中介機(jī)構(gòu)。美歐等國(guó)因?yàn)樗侥脊蓹?quán)投資市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較長(zhǎng),專(zhuān)門(mén)面向PE 退出服務(wù)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)較多,并且在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的優(yōu)勝劣汰下,一些優(yōu)秀的企業(yè)存活下來(lái),建立了自己的聲譽(yù)機(jī)制,并且積累了很多相關(guān)經(jīng)驗(yàn)。而這些經(jīng)驗(yàn)在下一輪私募股權(quán)投資基金退出方面起著劑和催化劑的強(qiáng)大作用。
(一)理論假設(shè)
為了避免管理者的這種機(jī)會(huì)主義行為,股東需要對(duì)管理者采取有效的監(jiān)督和激勵(lì)措施以避免其做出損害公司價(jià)值的行為。對(duì)管理者的激勵(lì)方式有很多種,薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)是上市公司中兩種主要的高管激勵(lì)方式。本文從薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)雙重維度考察股權(quán)投資介入對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)的影響,提出以下理論模型隨著股權(quán)投資對(duì)公司治理的不斷介入,股權(quán)投資者在改善高管激勵(lì)中的作用越來(lái)越明顯。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入可以從薪酬激勵(lì)及股權(quán)激勵(lì)兩方面提升對(duì)公司高管的激勵(lì)作用。薪酬機(jī)制作為上市公司治理的重要機(jī)制之一,直接揭示了股東與經(jīng)理人之間的問(wèn)題。合理的薪酬機(jī)制不僅可以促使經(jīng)理人與股東的目標(biāo)趨于一致,而且合理的薪酬機(jī)制可以降低成本,緩解股東與經(jīng)理人之間的沖突,提高公司價(jià)值。因此,股東可以通過(guò)設(shè)計(jì)合理的薪酬政策給管理層以激勵(lì),從而使其能夠選擇并從事有利于股東財(cái)富提高的行為(Jensen,1990)。股權(quán)投資者作為相對(duì)獨(dú)立、持有股份較高的積極股東,對(duì)公司高管層具有較強(qiáng)的監(jiān)控能力,能更好地扮演委托人的角色通過(guò)薪酬結(jié)構(gòu)參與公司治理以提高治理水平。王雪榮(2009)等認(rèn)為,股權(quán)投資者通過(guò)薪酬結(jié)構(gòu)參與公司治理,在提高公司治理水平同時(shí),高管的薪酬水平也隨之增加。毛磊(2012)的研究表明,股權(quán)投資者持股比例的提高會(huì)增加管理層的風(fēng)險(xiǎn),薪酬水平的提高是對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)的相應(yīng)補(bǔ)償,高機(jī)構(gòu)持股比例往往伴隨著高薪酬水平。因此,本文提出以下假設(shè):假設(shè)1:股權(quán)投資機(jī)構(gòu)持股比例越高,股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。股權(quán)投資者可以通過(guò)與控股股東、公司高管談判協(xié)商的方式直接作用于高層管理者的薪酬計(jì)劃,也可以通過(guò)表決權(quán)、股東積極主義以及董事會(huì)席位影響高管層薪酬結(jié)構(gòu)。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在公司董事會(huì)中的“話(huà)語(yǔ)權(quán)”,使得投資機(jī)構(gòu)有更大的動(dòng)力和能力去激勵(lì)公司高管以提升公司績(jī)效。股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在公司董事會(huì)的席位都能幫助投資機(jī)構(gòu)提升對(duì)公司高管的激勵(lì)效用。因此,本文提出以下假設(shè):假設(shè)2:股權(quán)投資機(jī)構(gòu)占公司董事會(huì)席位比例越高,則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。此外,本文進(jìn)一步從股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的背景、經(jīng)驗(yàn)和是否采用聯(lián)合投資等角度考察了不同的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的特征對(duì)企業(yè)高管激勵(lì)作用的影響,并根據(jù)筆者的觀(guān)察提出如下假設(shè):假設(shè)3:股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)越豐富,則股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用越明顯。假設(shè)4:不同背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管激勵(lì)的作用有所不同。假設(shè)5:聯(lián)合投資能夠增強(qiáng)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)作用。
(二)實(shí)證設(shè)計(jì)
1.變量選取
(1)因變量分別采用高管團(tuán)隊(duì)平均薪酬水平(Salary)、高管與普通員工的絕對(duì)薪酬差距(Gap)和高管團(tuán)隊(duì)持股比例(MTShare)三個(gè)變量來(lái)衡量高管激勵(lì)中的薪酬水平、薪酬結(jié)構(gòu)和薪酬業(yè)績(jī)敏感性,其中高管與普通員工絕對(duì)薪酬差距的計(jì)算方法為:Gap=[(高管總工資-獨(dú)立董事總津貼)/(高管總?cè)藬?shù)-獨(dú)立董事人數(shù))]-(支付給員工工資和現(xiàn)金/員工總?cè)藬?shù))
(2)關(guān)于PE特征的變量設(shè)計(jì)根據(jù)上述五個(gè)假設(shè),分別設(shè)置了以下關(guān)于股權(quán)投資者特征的解釋變量進(jìn)行考察:股權(quán)投資者的持股比例(PEShare)、股權(quán)投資者在董事會(huì)所在比例(PEBoard)、股權(quán)投資者經(jīng)驗(yàn)(Age)、股權(quán)投資者的背景(Background)、是否聯(lián)合投資(Dummysydicate)。其中,本文將股權(quán)投資者的背景分為四類(lèi),分別設(shè)置虛擬變量為政府(Gov)、私人(Private)、外資(Foregin)以及混合背景(Mix)。
(3)控制變量我們首先控制了公司規(guī)模(Firmsize)和公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(ROE)對(duì)高管薪酬的影響,一些研究揭示,公司規(guī)模代表了高管獲取資源和謀取私利的能力,為了防范高管的道德風(fēng)險(xiǎn)行為,公司規(guī)模越大,高管獲得的薪酬激勵(lì)越強(qiáng);同時(shí),高管的薪酬收入也與公司本期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)。其次,以董事長(zhǎng)是否兼任CEO作為衡量公司治理水平的變量。最后,我們也控制了行業(yè)和地域等因素對(duì)高管薪酬的影響,以公司是否屬于高新技術(shù)行業(yè)、以及公司地址是否在北京、上海、廣州為虛擬變量。
二、實(shí)證結(jié)果及分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì)
下面根據(jù)股權(quán)投資者的特征對(duì)高管的薪酬水平、高管與普通員工的薪酬差距以及高管持股比例作描述性統(tǒng)計(jì)外資背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加重視對(duì)公司高管的激勵(lì),在薪酬水平、薪酬差距以及股權(quán)激勵(lì)方面都領(lǐng)先于其他背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。PE持股比例越高,更傾向于對(duì)公司高管采取固定薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì),拉開(kāi)高管與普通員工的薪酬差距達(dá)到激勵(lì)高管的目的。同時(shí),關(guān)于PE經(jīng)驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果也得出類(lèi)似的結(jié)論,越有經(jīng)驗(yàn)的PE更傾向于對(duì)公司高管采取薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)的形式。而是否采用聯(lián)合投資則對(duì)股權(quán)投資與公司高管的激勵(lì)效用沒(méi)有太大的影響。
(二)回歸結(jié)果從回歸結(jié)果我們可以得出以下結(jié)論:
(1)PE持股比例對(duì)薪酬水平和薪酬差距有顯著的正向影響,而對(duì)股權(quán)激勵(lì)卻有顯著的負(fù)向影響。這說(shuō)明PE持股比例越高,更加傾向于采用固定薪酬激勵(lì),通過(guò)提高高管的薪酬水平和拉開(kāi)薪酬差距來(lái)實(shí)現(xiàn)激勵(lì)目的,而不是給予高管股權(quán)激勵(lì)。本文認(rèn)為,由于國(guó)內(nèi)的大量企業(yè)屬于家族型企業(yè),存在家族股東任職管理層的情況,通過(guò)增加管理層持股會(huì)導(dǎo)致家族股東股權(quán)的過(guò)度集中,從而影響股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的治理效果及公司績(jī)效。因此,國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)并不傾向于對(duì)高管人員的股權(quán)激勵(lì)措施。同時(shí),由于股權(quán)激勵(lì)方式在我國(guó)的運(yùn)用并不成熟,面對(duì)投資者與高管層之間的高度信息不對(duì)稱(chēng),股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于選擇薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)。
(2)政府背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于通過(guò)提高高管薪酬水平進(jìn)行激勵(lì),民營(yíng)背景股權(quán)投資機(jī)構(gòu)傾向于拉大高管與普通員工的薪酬差距進(jìn)行激勵(lì),而外資背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)則傾向于采用股權(quán)激勵(lì)方式。Leeetal(2008)研究證實(shí)高管與普通員工之間的薪酬差距比單純的高管薪酬水平更能激勵(lì)高管并提升公司業(yè)績(jī),從我們的觀(guān)察也發(fā)現(xiàn),民營(yíng)背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)比政府背景的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)在高管激勵(lì)方面更有效率,而另一方面國(guó)內(nèi)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)與外資股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于激勵(lì)方式的傾向不同主要取決于雙方對(duì)于股權(quán)價(jià)值目標(biāo)的分歧,國(guó)內(nèi)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更加強(qiáng)調(diào)對(duì)企業(yè)的股權(quán)控制。
(3)從控制變量的回歸系數(shù)可以看出,大規(guī)模的公司傾向于采取薪酬激勵(lì),小規(guī)模的公司傾向于采取股權(quán)激勵(lì)。一方面成本隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大而不斷增加,薪酬激勵(lì)機(jī)制相對(duì)于股權(quán)激勵(lì)可以更好地降低成本;另一方面小規(guī)模的公司營(yíng)業(yè)收入并不高,無(wú)法提供足夠的薪酬激勵(lì),但是公司的成長(zhǎng)潛力卻巨大,因此小規(guī)模公司采取股權(quán)激勵(lì)更能提升對(duì)高管人員的激勵(lì)效用。此外,高新技術(shù)企業(yè)相對(duì)于其他行業(yè),信息更加不對(duì)稱(chēng),容易造成成本的增加,因此,股權(quán)投資機(jī)構(gòu)更傾向于采取薪酬激勵(lì)而不是股權(quán)激勵(lì)。對(duì)比本文的理論假設(shè)與上述回歸結(jié)果可知,假設(shè)1和假設(shè)4得到驗(yàn)證,而假設(shè)2、3、5的回歸結(jié)果則不太顯著,但變量PEBoard和變量Age回歸系數(shù)的符號(hào)基本與假設(shè)預(yù)期一致,而虛擬變量DummySydicate回歸系數(shù)的符號(hào)則與假設(shè)預(yù)期相反,也就是說(shuō)多個(gè)股權(quán)投資者的介入并沒(méi)能夠加強(qiáng)對(duì)公司高管的激勵(lì)效應(yīng),相反起到削弱的作用。
三、結(jié)論
一、長(zhǎng)期股權(quán)投資概述
長(zhǎng)期股權(quán)投資是以取得被投資單位的股份為目的而進(jìn)行的投資。該投資的時(shí)間是長(zhǎng)期持有,并通過(guò)投資對(duì)被投資單位進(jìn)行控制、共同控制或起到重大影響的程度。由此可見(jiàn),此投資沒(méi)有時(shí)間的約束,更不能隨意地抽回投資,并且根據(jù)投資的目的不難看出,該投資的金額也是非常之大,因此投資的風(fēng)險(xiǎn)也是很高的。
根據(jù)上述投資的目的可知,長(zhǎng)期股權(quán)投資根據(jù)其對(duì)被投資方的影響力度不同,又可分類(lèi)為控制、共同控制、重大影響,各自所對(duì)應(yīng)的占被投資方表決權(quán)的股份比例分別是50%以上、50%、20%~50%。注意新準(zhǔn)則已把無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響的投資歸納為綜合權(quán)益投資,因此所占被投資方表決權(quán)的份額不同對(duì)被投資方的影響力度是不同的。
因此,長(zhǎng)期股權(quán)投資與其他投資(如交易性金融資產(chǎn)、持有至到期投資、可供出售金融資產(chǎn))相比,其“野心”較大,不僅僅為了投資獲得收益這么簡(jiǎn)單,它希望通過(guò)投資能夠參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、參與企業(yè)的決策、影響企業(yè)的發(fā)展,甚至想把被投資方占為己有。根據(jù)上述長(zhǎng)期股權(quán)投資的定義以及目的不難看出,投資方是挑戰(zhàn)性的企業(yè),正所謂風(fēng)險(xiǎn)越高要求的收益也就越高,投資方追隨這樣的理念,來(lái)完成這項(xiàng)投資。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量
長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量是取得投資時(shí)投資金額的確認(rèn)。投資方投資金額的多少并不完全確認(rèn)為投資額,比如對(duì)于被投資方來(lái)說(shuō)新的投資者,可能要出高的價(jià)格才能享受到一定的股權(quán)份額;對(duì)于信譽(yù)度以及知名度比較高的投資者可能不需要出高的價(jià)格,就可以得到自己想要的股權(quán)份額。因此,當(dāng)投資者對(duì)被投資者的影響不確定是哪種類(lèi)型時(shí),企業(yè)應(yīng)當(dāng)以占被投資方表決權(quán)的股份比例為前提來(lái)確認(rèn)投資額。長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量可以分為以下兩種情況:
(一)企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資
企業(yè)合并是指將兩個(gè)或者兩個(gè)以上單獨(dú)的企業(yè)合并形成一個(gè)報(bào)告主體的交易或事項(xiàng)。一般的企業(yè)合并所占被投資方表決權(quán)的股份比例都在50%以上。企業(yè)合并分為同一控制下的企業(yè)合并和非同一控制下的企業(yè)合并。
1.同一集團(tuán)內(nèi)投資股份50%以上形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資。同一集團(tuán)內(nèi)投資股份50%以上是指在同一個(gè)集團(tuán)下,投資方占被投資方股份50%以上的投資。
該投資方式,投資方以支付現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓非現(xiàn)金資產(chǎn)或承擔(dān)債務(wù)方式作為控制對(duì)價(jià)的,應(yīng)當(dāng)在控制日按照取得被投資方所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額作為長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本。長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價(jià)值之間的差額應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積;資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。
投資方以發(fā)行權(quán)益性證券作為控制對(duì)價(jià)的,按照發(fā)行股份的面值總額作為股本,長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與所發(fā)行股份面值總額之間的差額,應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積;資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。注意,在進(jìn)行投資時(shí)價(jià)款內(nèi)若包括已經(jīng)宣告發(fā)放的股利或利息但還沒(méi)有真正地發(fā)放出去的金額時(shí),應(yīng)該單獨(dú)進(jìn)行核算,計(jì)入應(yīng)收股利或應(yīng)收利息賬戶(hù)。
合并時(shí)發(fā)生的審計(jì)費(fèi)等各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用應(yīng)計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用。
舉例如下:
【案例1】甲企業(yè)2013年1月1日以銀行存款280000元向同一集團(tuán)內(nèi)乙企業(yè)投資,取得甲企業(yè)80%的股權(quán),并與當(dāng)日起能夠?qū)灼髽I(yè)實(shí)施控制。合并后甲企業(yè)仍維持其獨(dú)立法人資格繼續(xù)經(jīng)營(yíng)。2013年1月1日,甲企業(yè)的賬面所有者權(quán)益總額為500000元。則甲企業(yè)的會(huì)計(jì)處理如下:
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙企業(yè)(500000*80%) 400000
貸:銀行存款 280000
資本公積――資本溢價(jià) 120000
2.非同一集團(tuán)下投資股份占50%形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資。這類(lèi)投資應(yīng)按購(gòu)買(mǎi)方付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債、發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值以及企業(yè)控制過(guò)程中發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用之和作為其初始投資成本。對(duì)未來(lái)事項(xiàng)做出約定且購(gòu)買(mǎi)日估計(jì)未來(lái)事項(xiàng)很可能發(fā)生、對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量的,也應(yīng)將其計(jì)入初始投資成本。長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價(jià)值之間的差額,應(yīng)當(dāng)計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入或營(yíng)業(yè)外支出。注意,在進(jìn)行投資時(shí)價(jià)款內(nèi)若包括已經(jīng)宣告發(fā)放的股利或利息但還沒(méi)有真正發(fā)放出去的金額時(shí),應(yīng)該單獨(dú)進(jìn)行核算,同樣計(jì)入應(yīng)收股利或應(yīng)收利息賬戶(hù)。
與同一集團(tuán)下企業(yè)控制點(diǎn)形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)核算最大的不同之處就是差額計(jì)入的科目不同,由于同一控制下企業(yè)的投資是在同一集團(tuán)之內(nèi)差額的影響只是所有者權(quán)益的變化,不存在營(yíng)業(yè)外收入或支出。換句話(huà)說(shuō),投資雙方?jīng)]有脫離集團(tuán),還是在同一個(gè)區(qū)域范圍內(nèi),所以對(duì)集團(tuán)的影響不明顯。但是非同一控制下的投資時(shí)投資雙方?jīng)]有任何關(guān)系,因此,投資差額對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)可能是營(yíng)業(yè)外收入或營(yíng)業(yè)外支出。
兩種方式的會(huì)計(jì)核算類(lèi)似,不同之處上述已經(jīng)表述,這里就不再舉例說(shuō)明。
(二)投資股份低于50%長(zhǎng)期股權(quán)投資
企業(yè)控制以外形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資一般來(lái)說(shuō)是投資方所占被投資方的表決權(quán)股權(quán)在50%以下的投資。此投資方式應(yīng)當(dāng)分別按照具體情況使用公允價(jià)值或歷史成本屬性計(jì)量其初始投資成本。
若投資方是以支付現(xiàn)金方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,則應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際支付的購(gòu)買(mǎi)價(jià)款作為初始投資成本(也就是使用歷史成本屬性計(jì)量)。初始投資成本包括與取得長(zhǎng)期股權(quán)投資直接相關(guān)的費(fèi)用稅金及其他必要支出。企業(yè)取得長(zhǎng)期股權(quán)投資實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)r(jià)中包含的已宣告但尚未發(fā)放的金額應(yīng)作為應(yīng)收股利或應(yīng)收利息處理。
若投資方是以發(fā)行權(quán)益性證券或投資者投入的長(zhǎng)期股權(quán)投資,應(yīng)當(dāng)按照投資協(xié)議或合同的公允價(jià)值作為初始投資成本,但是協(xié)議或合同約定價(jià)值不公允的除外。注意,若是發(fā)行權(quán)益性證券取得長(zhǎng)期股權(quán)投資,其股本的金額是發(fā)行股票的面值。長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本與股本或?qū)嵤召Y本之間的差額計(jì)入資本公積。
以債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換等方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,其初始投資成本應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)準(zhǔn)則的原則確定。這里不再一一陳述。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方法
長(zhǎng)期股權(quán)投資的計(jì)量方法包括成本法和權(quán)益法。
(一)成本法
采用該方法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照享有被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)確認(rèn)投資收益,但除取得投資時(shí)實(shí)際支付的價(jià)款或?qū)r(jià)中包含的已宣告但尚未發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)外,在成本法下,長(zhǎng)期股權(quán)投資以初始投資成本計(jì)價(jià),一般不調(diào)整其賬面價(jià)值。只有在收到清算性股利和追加或收回投資時(shí)應(yīng)當(dāng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。
【案例2】甲企業(yè)2015年1月購(gòu)入乙企業(yè)股票20萬(wàn)股(占對(duì)方總股本0.3%),每股成交價(jià)30元(其中包括已宣告未發(fā)放的現(xiàn)金股利每股5元),相關(guān)稅費(fèi)共計(jì)2萬(wàn)元,均以銀行存款支付。3月收到乙企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利100萬(wàn)元。半年后,乙企業(yè)宣告每20股發(fā)放現(xiàn)金股利5元。次月,收到乙企業(yè)發(fā)放的現(xiàn)金股利5萬(wàn)元,存入銀行。編制甲企業(yè)的相關(guān)會(huì)計(jì)分錄如下:
根據(jù)題意可知,甲企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量適用成本法核算。
①借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――乙企業(yè)(股票投資)(25×20萬(wàn)+2萬(wàn)) 502
應(yīng)收股利――乙企業(yè)(5×20萬(wàn)) 100
貸:銀行存款 602
②借:銀行存款 100
貸:應(yīng)收股利――乙企業(yè) 100
③借:應(yīng)收股利――乙企業(yè) 5
貸:投資收益 5
④借:銀行存款 5
貸:應(yīng)收股利――乙企業(yè) 5
企業(yè)按照新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定確認(rèn)自被投資單位應(yīng)分得的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)后,需要考慮長(zhǎng)期股權(quán)投資是否發(fā)生減值。判斷是否發(fā)生減值則按照準(zhǔn)則規(guī)定,當(dāng)測(cè)試結(jié)果可收回金額低于長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的,應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備。
接上例【案例2】若期末股票市價(jià)下跌為20元。
分析可知:此時(shí)賬面余額為502萬(wàn)元,而可收回的金額為180萬(wàn)元(20萬(wàn)股*20元=400萬(wàn)元),假如長(zhǎng)期股權(quán)投資發(fā)生減值并且股價(jià)持續(xù)下跌,其減值金額為102萬(wàn)元。會(huì)計(jì)處理如下:
借:資產(chǎn)減值損失 102
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備 102
(二)權(quán)益法
該方法主要關(guān)注的是被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)情況,如果被投資單位所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng),那么投資方則按照所享有的份額對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。注意,只有在初始投資成本小于變動(dòng)份額時(shí)才需要調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的金額,因此可總結(jié)為長(zhǎng)期股權(quán)投資的金額是按照金額較大的一方來(lái)確認(rèn)的。
投資收益的確認(rèn)時(shí),投資企業(yè)取得長(zhǎng)期股權(quán)投資后,應(yīng)當(dāng)按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額,確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。投資企業(yè)按照被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利計(jì)算應(yīng)分得的部分,相應(yīng)減少長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。
【案例3】甲企業(yè)于2011按協(xié)議收購(gòu)價(jià)40萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)乙企業(yè)的股票,占丙企業(yè)20%的股權(quán),對(duì)丙企業(yè)有重大影響。此時(shí)丙企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值為250萬(wàn)元。應(yīng)編制甲企業(yè)會(huì)計(jì)分錄如下:
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――丙企業(yè)(投資成本) 50
貸:銀行存款 40
營(yíng)業(yè)外收入 10
【案例4】承接上例【案例3】乙企業(yè)于2011年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10萬(wàn)元;2012年2月宣告分派現(xiàn)金股利6萬(wàn)元,3月甲企業(yè)收到現(xiàn)金股利;2012年末乙企業(yè)由于意外事件,全年虧損120萬(wàn)元;2013年扭虧為盈,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6萬(wàn)元。
①2011年末甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理:
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――丙企業(yè)(損益調(diào)整)2
貸:投資收益 2
②2012年2月甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理:
借:應(yīng)收股利 1.2
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資――丙企業(yè)(損益調(diào)整) 1.2
③2012年3月甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理:
借:銀行存款 10000
貸:應(yīng)收股利 10000
④2012年末甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理:
借:投資收益 24
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資――丙企業(yè)(損益調(diào)整) 24
⑤2013年末甲企業(yè)會(huì)計(jì)處理:
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資――丙企業(yè)(損益調(diào)整) 1.2
貸:投資收益 1.2
摘 要 《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資》實(shí)施后長(zhǎng)期股權(quán)投資核算逐漸完善,但具體操作中仍有很多問(wèn)題值得探討。本文就長(zhǎng)期股權(quán)投資核算范圍、方法、核算方法的轉(zhuǎn)換、股權(quán)投資的處置、報(bào)表合并等方面做了剖析,以便同行在工作中予以借鑒。
關(guān)鍵詞 長(zhǎng)期股權(quán)投資 會(huì)計(jì)處理 報(bào)表合并
一、前言
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布,使財(cái)務(wù)核算更規(guī)范,會(huì)計(jì)信息更真實(shí)、可靠。新準(zhǔn)則對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理調(diào)整較大,實(shí)際工作中會(huì)計(jì)處理與準(zhǔn)則要求還有一定差異。隨著企業(yè)規(guī)模不斷狀大,以投資建立或收購(gòu)股權(quán)方式成立合資企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)已非常常見(jiàn)。因此,長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理成了重要業(yè)務(wù),處理是否準(zhǔn)確,直接影響財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性。
在目前工作中長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理還存在如下問(wèn)題:
1.概念不清。很多企業(yè)帳面上反映的長(zhǎng)期股權(quán)投資,實(shí)際上屬于每年支付固定租金的土地使用權(quán)或其他資產(chǎn)。
2.成本法與權(quán)益法的劃分模糊。未按新準(zhǔn)則要求采用成本法或權(quán)益法核算;
3.權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法,未按新準(zhǔn)則要求對(duì)損益調(diào)整科目進(jìn)行處理,導(dǎo)致當(dāng)期投資收益與實(shí)際出入較大,影響當(dāng)期利潤(rùn);
4.成本法核算的子公司股權(quán)投資未進(jìn)行報(bào)表合并;
5.權(quán)益法核算的投資未按期確認(rèn)收益。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算內(nèi)容
長(zhǎng)期股權(quán)投資是指企業(yè)持有的對(duì)其子公司、合營(yíng)企業(yè)及聯(lián)營(yíng)企業(yè)的權(quán)益性投資以及對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響,且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。具體有:
1.企業(yè)持有的能對(duì)被投資單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資,投資額占50%以上股份,即對(duì)子公司的投資,采用成本法核算;
2.企業(yè)持有的能與其他合營(yíng)方一起對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資,投資額占50%以下、20%以上股份,即對(duì)合營(yíng)企業(yè)的投資,采用權(quán)益法核算;
3.企業(yè)持有的能對(duì)被投資單位施加重大影響的權(quán)益性投資,投資額占50%以下、20%以上股份,即對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資,采用權(quán)益法核算;
4.企業(yè)對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上沒(méi)有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資,占20%以下的股份,采用成本法核算。
企業(yè)一般可通過(guò)對(duì)被投資單位持股比例來(lái)決定核算方法,但是也應(yīng)遵循實(shí)質(zhì)重于形式原則。如投資企業(yè)持股比例雖低于50%,但能通過(guò)派出管理人員等方式對(duì)其實(shí)施控制,這種情況下企業(yè)在判斷與被投資單位關(guān)系時(shí)還應(yīng)考慮經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),依據(jù)投資企業(yè)對(duì)被投資單位的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策的影響程度來(lái)確定與被投資單位的關(guān)系,采用成本法核算。
對(duì)不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資,按交易性金融資產(chǎn)或可出售金融資產(chǎn)核算,不作長(zhǎng)投股權(quán)投資核算。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理
(一)初始計(jì)量:長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)按初始投資成本入帳。根據(jù)取得方式選擇會(huì)計(jì)處理方法
1.企業(yè)合并方式下,同一控制與非同一控制下處理方式也不同。
①同一控制下,以被投資單位所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額做為初始投資成本,付出資產(chǎn)賬面價(jià)值與享有份額的差額應(yīng)調(diào)整資本公積,不足沖減的,調(diào)整留存收益。
如果付出額大于應(yīng)享有的份額,則沖減資本公積
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資
資本公積――資本溢價(jià)
貸:銀行存款等
如果付出額小于應(yīng)享有的份額,則增加資本公積
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資
貸:資本公積――資本溢價(jià)
銀行存款等
②非同一控制下,應(yīng)以付出資產(chǎn)的公允價(jià)值做為初始投資成本,如初始投資成本大于所確認(rèn)的被購(gòu)買(mǎi)方可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的,則不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資額,差額部分確認(rèn)為商譽(yù);相反則應(yīng)認(rèn)真復(fù)核,投資成本確小于可辯認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的,差額計(jì)入合并當(dāng)期損益。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資
貸:銀行存款
營(yíng)業(yè)外收入
③為企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用,于發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益
借:管理費(fèi)用
貸:銀行存款
2.企業(yè)合并以外方式下,會(huì)計(jì)處理方法同非同一控制下企業(yè)合并處理方式。
(二)后續(xù)計(jì)量
1.采用成本法核算
成本法下應(yīng)按被投資單位宣告發(fā)放的現(xiàn)金股利或利潤(rùn)中屬于本企業(yè)的部分,確認(rèn)投資收益:
借:應(yīng)收股利
貸:投資收益
2.采用權(quán)益法核算
權(quán)益法下,被投資方所有者權(quán)益發(fā)生變動(dòng),投資方均需進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,且每一次調(diào)整都涉及“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目。
①帳面價(jià)值應(yīng)隨被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整。根據(jù)被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)計(jì)算應(yīng)享有的份額,如被投資單位采用的會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)折舊或攤銷(xiāo)方法與投資單位不一致,還應(yīng)對(duì)凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-損益調(diào)整 貸:投資收益
如被投資單位發(fā)生凈虧損,則沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資,但以長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值減記至零為限;如還有需承擔(dān)的投資損失,應(yīng)以其他實(shí)質(zhì)上構(gòu)成對(duì)被投資單位凈投資的“長(zhǎng)期應(yīng)收款”等帳面價(jià)值減記至零為限;另外按投資合同或協(xié)議約定將承擔(dān)的損失,確認(rèn)為預(yù)計(jì)負(fù)債。
借:投資收益
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資-損益調(diào)整
其他應(yīng)收款
預(yù)計(jì)負(fù)債
②被投資單位宣告發(fā)放現(xiàn)金股利或利潤(rùn)時(shí),企業(yè)應(yīng)按分得部分做帳務(wù)處理
借:應(yīng)收股利
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資-損益調(diào)整
3.長(zhǎng)期股權(quán)投資-其他權(quán)益變動(dòng)
在持股比例不變的情況下,被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的變動(dòng),應(yīng)按其他歸屬于本企業(yè)的部分,相應(yīng)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值,同時(shí)增加或減少資本公積。
如為增加,則
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-其他權(quán)益變動(dòng)
貸:資本公積-其他資本公積
如為減少,做相反會(huì)計(jì)處理。
四、成本法、權(quán)益法的轉(zhuǎn)換
(一)成本法轉(zhuǎn)換為權(quán)益法
1.因持股比例上升由成本法轉(zhuǎn)換為權(quán)益法
根據(jù)原持股比例,原取得投資時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值大于應(yīng)享有取得原投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值(多出部分確認(rèn)為商譽(yù));原取得投資時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值余額小于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值和留存收益。
對(duì)于原取得投資后至新取得投資的交易日之間被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)相對(duì)于原持股比例的部分,屬于投資單位應(yīng)享有份額的,一方面調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值,同時(shí)對(duì)于原取得投資時(shí)至新增投資當(dāng)期期初按照原持股比例應(yīng)享有被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益,應(yīng)調(diào)整留存收益。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-損益調(diào)整
貸:盈余公積
利潤(rùn)分配-未分配利潤(rùn)
對(duì)于新增投資當(dāng)期期初至新增投資交易日之間應(yīng)享有被投資單位的凈損益,應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-損益調(diào)整
貸:投資收益
屬于其他原因?qū)е卤煌顿Y單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資帳面價(jià)值,同時(shí)計(jì)入“資本公積-其他資本公積”。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-其他權(quán)益變動(dòng)
貸:資本公積-其他資本公積
根據(jù)新增持股比例部分,新增的投資成本大于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值、不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值,新增的投資成本小于應(yīng)享有原取得投資時(shí)被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和營(yíng)業(yè)外收入。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資
貸:營(yíng)業(yè)外收入
這里需要注意的是:商譽(yù)、留存收益和營(yíng)業(yè)外收入的確定應(yīng)與投資整體相關(guān),需要綜合考慮。
2.因持股比例下降由成本法轉(zhuǎn)換為權(quán)益法
首先應(yīng)按處置或收回投資的比例結(jié)轉(zhuǎn)應(yīng)終止確認(rèn)的長(zhǎng)期股權(quán)投資。其次是對(duì)剩余持股比例部分做如下處理:
剩余長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本大于按剩余持股比例計(jì)算的應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額,不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資帳面價(jià)值;若小于,則調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的帳面價(jià)值和留存收益;對(duì)于原取得投資后至轉(zhuǎn)換為權(quán)益法之間被投資單位實(shí)現(xiàn)凈損益中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和留存收益。會(huì)計(jì)處理同持股比例上升由成本法轉(zhuǎn)換為權(quán)益法。
其他原因?qū)е卤煌顿Y單位所有者權(quán)益變動(dòng)中應(yīng)享有的份額,調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資和資本公積,會(huì)計(jì)處理同持股比例上升由成本法轉(zhuǎn)換為權(quán)益法。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資-其他權(quán)益變動(dòng)
貸:資本公積-其他資本公積
(二)權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法
1.因持股比例上升由權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法
按分步取得股權(quán)最終形成企業(yè)合并處理,要將原持股比例部分由權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法。
2.因持股比例下降由權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法
按帳面價(jià)值作為成本法核算的基礎(chǔ),由權(quán)益法轉(zhuǎn)換為成本法應(yīng)將長(zhǎng)期股權(quán)投資按權(quán)益法核算的未收到現(xiàn)金分紅的投資收益即仍?huà)煸趽p益調(diào)整科目的金額沖回。
當(dāng)年記入的損益調(diào)整沖減當(dāng)期損益,即
借:投資收益
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資――損益調(diào)整
以前期間發(fā)生的損益調(diào)整沖減留存收益,即
借:盈余公積
利潤(rùn)分配――未分配利潤(rùn)
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資――損益調(diào)整
如果其他損益調(diào)整科目也有余額的,應(yīng)當(dāng)沖減資本公積――其他資本公積,即
借:資本公積――其他資本公積
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資――其他權(quán)益變動(dòng)
五、長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置
處置長(zhǎng)期股權(quán)投資,其帳面價(jià)值與實(shí)際取得價(jià)款的差額,應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益(投資收益)。
借:銀行存款
貸:長(zhǎng)期股權(quán)投資
投資收益
采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資,因被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動(dòng)而計(jì)入所有者權(quán)益的,處置該項(xiàng)投資時(shí)應(yīng)當(dāng)將原計(jì)入所有者權(quán)益的部分按相應(yīng)比例轉(zhuǎn)入當(dāng)期損益(投資收益)。
借:資本公積――其他資本公積
貸:投資收益
六、長(zhǎng)期股權(quán)投資合并會(huì)計(jì)報(bào)表
對(duì)于母子關(guān)系(即投資比例在50% 以上,或雖然投資比例未達(dá)到50%,但存在實(shí)質(zhì)控制)的企業(yè),應(yīng)當(dāng)于合并日及之后各期期末根據(jù)不同的控制情況編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表。
(一)同一控制下的企業(yè)合并報(bào)表
應(yīng)視同合并后形成的報(bào)告主體在合并日及以前期間就一直存在,在合并日編制包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表的合并財(cái)務(wù)報(bào)表。
①合并資產(chǎn)負(fù)債表中被合并方的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債,應(yīng)當(dāng)按原帳面價(jià)值計(jì)量,被合并方采取的會(huì)計(jì)政策與合并方不一致的,應(yīng)按合并方的會(huì)計(jì)政策進(jìn)行調(diào)整,以調(diào)整后的帳面價(jià)值進(jìn)行計(jì)量;
②合并利潤(rùn)表應(yīng)包括各方自合并當(dāng)期期初至合并日所發(fā)生的收入、費(fèi)用和利潤(rùn)。被合并方在合并前實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn),應(yīng)在合并利潤(rùn)表中的“凈利潤(rùn)”項(xiàng)下單列“其中數(shù)”進(jìn)行反映;
③合并現(xiàn)金流量表應(yīng)當(dāng)包括各方自合并當(dāng)期期初至合并日的全部現(xiàn)金流量。
(二)非同一控制下的企業(yè)合并報(bào)表
非同一控制下的企業(yè)合并,投資方自取得對(duì)被投資方的控制權(quán)日起,做為母公司只需編制合并資產(chǎn)負(fù)債表,反映其開(kāi)始能夠控制的資產(chǎn)、負(fù)債。
不論是哪種控制方式,母公司即投資方期末都應(yīng)編制合并資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及現(xiàn)金流量表。
在編制合并報(bào)表時(shí),應(yīng)將長(zhǎng)期股權(quán)投資、投資收益等帳戶(hù)轉(zhuǎn)換為權(quán)益法。將成本法下投資收益、上期期末(本期期初)長(zhǎng)期股權(quán)投資余額、本期子公司因接受捐贈(zèng)等原因引起所有者權(quán)益變動(dòng)而影響的母公司資本公積金按母公司持股比例調(diào)整為權(quán)益法。
借:長(zhǎng)期股權(quán)投資---損益調(diào)整
貸:投資收益
年初未分配利潤(rùn)
資本公積――其他資本公積
綜上所述,財(cái)務(wù)人員應(yīng)進(jìn)一步領(lǐng)會(huì)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則2號(hào)――長(zhǎng)期股權(quán)投資,正確區(qū)分股權(quán)投資核算范圍、合理選擇核算方法、準(zhǔn)確核算投資成本、收益及處置情況;及時(shí)編制合并報(bào)表,認(rèn)真做好長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理,確保如實(shí)反映長(zhǎng)期股權(quán)投資情況,提供真實(shí)完整的財(cái)務(wù)信息,為管理層決策提供依據(jù)。
參考文獻(xiàn):
一、《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則與《投資》準(zhǔn)則的比較分析
1999年1月1日?qǐng)?zhí)行的《投資》準(zhǔn)則從2006年2月15日改名為《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則,短期股權(quán)投資、長(zhǎng)短期債券投資全部由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定。與《投資》準(zhǔn)則有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資的規(guī)定相比,《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則的內(nèi)容發(fā)生了許多變化,兩者的具體主要差異表現(xiàn)為如下幾個(gè)方面:
1、投資的分類(lèi)對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則將投資分為:(1)投資企業(yè)能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資;(2)投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資;(3)投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響,并且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資;(4)投資企業(yè)對(duì)被投資單位不具有共同控制或重大影響,并且在活躍市場(chǎng)中有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資。而《投資》準(zhǔn)則將投資分為:短期(股票或債券)投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資和長(zhǎng)期債券投資[1]194??梢?jiàn),《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則按長(zhǎng)期股權(quán)投資的具體情況進(jìn)一步做了詳細(xì)的分類(lèi),這就要求企業(yè)應(yīng)按不同種類(lèi)的長(zhǎng)期股權(quán)投資分別采用相應(yīng)的核算方法。這樣,長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性大大提高了。
2、股權(quán)投資的后續(xù)計(jì)量方法對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定:對(duì)于上述第(1)、(3)兩類(lèi)投資,采用成本法后續(xù)計(jì)量,對(duì)于第(1)類(lèi)控制的長(zhǎng)期股權(quán)投資,在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí),按照權(quán)益法進(jìn)行調(diào)整;上述第(2)類(lèi)長(zhǎng)期股權(quán)投資,采用權(quán)益法后續(xù)計(jì)量;上述第(4)類(lèi)長(zhǎng)期股權(quán)投資,由《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》規(guī)定,分別劃分“交易性金融資產(chǎn)”或“可供出售金融資產(chǎn)”。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定的是:(1)不控制且不具有重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用成本法核算;(2)控制或具有重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資采用權(quán)益法核算;(3)短期投資按照成本計(jì)量,收到股利沖減投資成本。[1]207
3、長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定:(1)新增企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資成本的確定,若為同一控制下的企業(yè)合并,按所有者權(quán)益賬面價(jià)值的份額入賬;若為非同一控制下的企業(yè)合并,應(yīng)當(dāng)按《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第20號(hào)——企業(yè)合并》中確認(rèn)的合并成本入賬,即①一次交換交易實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并,合并成本為購(gòu)買(mǎi)方在購(gòu)買(mǎi)日為取得對(duì)被購(gòu)買(mǎi)方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值;②通過(guò)多次交換交易分步實(shí)現(xiàn)的企業(yè)合并,合并成本為每一單項(xiàng)交易成本之和;③購(gòu)買(mǎi)方為進(jìn)行企業(yè)合并發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用也應(yīng)當(dāng)計(jì)入企業(yè)合并成本;④在合并合同或協(xié)議中對(duì)可能影響合并成本的未來(lái)事項(xiàng)作出約定的,購(gòu)買(mǎi)日如果估計(jì)未來(lái)事項(xiàng)很可能發(fā)生并且對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量的,購(gòu)買(mǎi)方應(yīng)當(dāng)將其計(jì)入合并成本。(2)除企業(yè)合并方式形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外,其他方式(如支付現(xiàn)金、發(fā)行權(quán)益性證券、投資者投入、非貨幣性資產(chǎn)交換和債務(wù)重組等方式)取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)按公允價(jià)值入賬。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是:長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的按如下三種情況分別確定:①以現(xiàn)金取得長(zhǎng)期股權(quán)時(shí),按實(shí)際支付的全部?jī)r(jià)款作為投資成本,但不包括支付價(jià)款中包含的已宣告尚未領(lǐng)取的現(xiàn)金股利;②以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)(不含股權(quán))取得的長(zhǎng)期股權(quán),投資成本以放棄的非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值確定;③原來(lái)用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資改按成本法核算,或原采用成本法的改按權(quán)益法核算時(shí),以原投資帳面價(jià)值作為投資成本。[1]202-204從兩個(gè)準(zhǔn)則的規(guī)定可知,《投資》準(zhǔn)則沒(méi)有涉及企業(yè)合并的長(zhǎng)期股權(quán)投資處理方法。
4、權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資初始投資時(shí)溢、折價(jià)的確認(rèn)對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定:長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額進(jìn)行比較,當(dāng)前者大于后者時(shí),不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本;當(dāng)前者小于后者時(shí),其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益,同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。權(quán)益核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資不再確認(rèn)股權(quán)投資差額。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是:長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本與應(yīng)享有被投資單位凈資產(chǎn)賬面價(jià)值的份額進(jìn)行比較,當(dāng)前者大于后者時(shí),差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入股權(quán)投資差額,并在以后各期進(jìn)行攤銷(xiāo);當(dāng)前者小于后者時(shí),差額計(jì)入資本公積。[1]210
5、權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資投資收益的確認(rèn)對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定:按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額,來(lái)確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。但投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)以取得投資時(shí)被投資單位各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)等的公允價(jià)值為基礎(chǔ),對(duì)被投資單位的凈利潤(rùn)進(jìn)行調(diào)整后確認(rèn)。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是:按照應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益的份額,來(lái)確認(rèn)投資損益并調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。[1]211
6、長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的計(jì)提對(duì)比
《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定:成本法核算的、在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期股權(quán)投資,減值應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》的規(guī)定處理,即按賬面價(jià)值與現(xiàn)值之差額來(lái)計(jì)提減值損失,減值不可以轉(zhuǎn)回;其他按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》的規(guī)定處理,已計(jì)提的減值不得轉(zhuǎn)回。而《投資》準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定是:減值可以轉(zhuǎn)回,但轉(zhuǎn)回金額不得超過(guò)其計(jì)提數(shù)[1]212。
二、《長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則》與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的比較分析
國(guó)際上有關(guān)投資的準(zhǔn)則有:《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——投資會(huì)計(jì)》、《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)——對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資的會(huì)計(jì)》;英國(guó)的《標(biāo)準(zhǔn)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)公告第1號(hào)——聯(lián)營(yíng)公司會(huì)計(jì)》和《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)——對(duì)子公司會(huì)計(jì)》;加拿大的《加拿大特許會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)手冊(cè)》第2010章、3050章;澳大利亞的《澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第1006準(zhǔn)則——合營(yíng)投資》和《澳大利亞準(zhǔn)則第1016準(zhǔn)則——聯(lián)營(yíng)投資》;中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公報(bào)第5號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)處理準(zhǔn)則》;中國(guó)香港地區(qū)的《會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)準(zhǔn)則第10號(hào)——聯(lián)營(yíng)公司的會(huì)計(jì)處理》。
我國(guó)的《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則的有關(guān)內(nèi)容基本趨同于國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則,這里僅以國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為例,比較分析《長(zhǎng)期股權(quán)投資準(zhǔn)則》和《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的主要差異。兩者的主要區(qū)別在于減值準(zhǔn)備處理和合營(yíng)企業(yè)投資的核算方法上。(1)長(zhǎng)期股權(quán)投資減值處理的比較分析。我國(guó)有關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備的處理如前述,在此不再闡述;而《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第25號(hào)——投資會(huì)計(jì)》的規(guī)定是,因長(zhǎng)期投資價(jià)值永久性下跌而對(duì)其賬面金額的沖減,應(yīng)計(jì)入收益表,當(dāng)該項(xiàng)投資價(jià)值回升或下跌原因不復(fù)存在時(shí),已沖減的賬面金額可以轉(zhuǎn)回[2]85。(2)對(duì)合營(yíng)企業(yè)投資核算方法的比較?!堕L(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則規(guī)定,對(duì)合營(yíng)企業(yè)應(yīng)采用權(quán)益法進(jìn)行核算,而《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第31號(hào)——合營(yíng)中權(quán)益的財(cái)務(wù)報(bào)告》的規(guī)定是,對(duì)合營(yíng)企業(yè)投資以比例合并法為主,但也可以采用權(quán)益法核算[2]111。
三、長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法變動(dòng)對(duì)上市公司收益水平的影響
如前所述,《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則與《投資》準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的有關(guān)內(nèi)容相比,變動(dòng)最大的地方在于成本法和權(quán)益法的核算范圍,以及在權(quán)益法下,取消了股權(quán)投資差額和合并價(jià)差等科目,并充分體現(xiàn)資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)的公允價(jià)值。對(duì)于股權(quán)投資差額的處理,《長(zhǎng)期股權(quán)投資》準(zhǔn)則和《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第38號(hào)——首次執(zhí)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》如下具體規(guī)定:①對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)間因合并或收購(gòu)獲得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,按賬面值確認(rèn)長(zhǎng)期投資的成本,實(shí)際支付價(jià)格與賬面值的差額直接確認(rèn)為當(dāng)期收益。②對(duì)非關(guān)聯(lián)企業(yè)間因合并或收購(gòu)獲得的長(zhǎng)期股權(quán)投資,按實(shí)際支付成本確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始價(jià)格。③首次執(zhí)行時(shí),按權(quán)益法核算的長(zhǎng)期投資,對(duì)于關(guān)聯(lián)企業(yè),尚未攤銷(xiāo)完畢的股權(quán)投資差額應(yīng)全額沖銷(xiāo),并調(diào)整留存收益,以沖銷(xiāo)股權(quán)投資差額后的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本。④對(duì)于非關(guān)聯(lián)企業(yè),存在股權(quán)投資貸方差額的,應(yīng)沖銷(xiāo)貸方差額,調(diào)整留存收益,并以沖銷(xiāo)貸方差額后的長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本;存在股權(quán)投資借方差額的,應(yīng)當(dāng)將長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本??梢?jiàn),長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變動(dòng)對(duì)上市公司的影響主要體現(xiàn)在凈資產(chǎn)和未來(lái)各期利潤(rùn)二個(gè)方面。
1、對(duì)凈資產(chǎn)的影響。
首次執(zhí)行,關(guān)聯(lián)企業(yè)投資差額或者非關(guān)聯(lián)企業(yè)的股權(quán)投資差額的貸方余額均會(huì)對(duì)凈資產(chǎn)構(gòu)成影響。為了評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變更可能對(duì)上市公司凈資產(chǎn)的影響程度,我們采用(股權(quán)投資差額+合并價(jià)差)/股東權(quán)益(簡(jiǎn)稱(chēng)EQ指標(biāo))來(lái)反映準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)不同公司的影響程度。通過(guò)計(jì)算,我們發(fā)現(xiàn)EQ指標(biāo)較大的前10名公司中,EQ值均大于30%,如果股權(quán)投資差額大部分來(lái)自關(guān)聯(lián)企業(yè)收購(gòu),則會(huì)大幅減少公司凈資產(chǎn),具體情況見(jiàn)下表1[3]。
表1股權(quán)投資差額和合并價(jià)差總額與股東權(quán)益(EQ)比值前10位的公司
公司名稱(chēng)股東權(quán)益合計(jì)(萬(wàn)元)①合并價(jià)差+股權(quán)投資差額(萬(wàn)元)②EQ②/①
ST云大4947468094.60%
ST豐華217781816983.43%
張家界231581428661.69%
ST大盈6687350152.35%
ST佳紙14076707350.25%
星美聯(lián)合587772932649.89%
G創(chuàng)興287511205641.93%
G*ST環(huán)球397601505537.86%
G錦投1779405641031.70%
白云山A729402203230.21%
資料來(lái)源:萬(wàn)德資訊、平安證券綜合研究所
2、對(duì)未來(lái)各期利潤(rùn)的影響。
在股權(quán)投資差額取消后,將不再需要對(duì)股權(quán)投資差額進(jìn)行攤銷(xiāo),從而影響相關(guān)企業(yè)的凈利潤(rùn)。股權(quán)投資差額為借方余額的,凈利潤(rùn)將增加,反之凈利潤(rùn)將減少。為了評(píng)價(jià)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算方法的變更對(duì)上市公司未來(lái)各期利潤(rùn)的影響程度,我們采用(股權(quán)投資差額+合并價(jià)差)/凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱(chēng)EP指標(biāo))來(lái)反映準(zhǔn)則調(diào)整對(duì)不同公司的影響程度。通過(guò)計(jì)算,我們發(fā)現(xiàn)EP指標(biāo)較大的前9名公司中,EP值均大于800%,如果我們假設(shè)原來(lái)股權(quán)投資差額或合并價(jià)差按照20年攤銷(xiāo),凈利潤(rùn)變化將可能達(dá)到50%以上,當(dāng)然具體的影響情況仍需具體分析其攤銷(xiāo)年限和是否來(lái)自關(guān)聯(lián)并購(gòu),詳見(jiàn)表2[3]。
表2股權(quán)投資差額和合并價(jià)差總額與稅前利潤(rùn)(EP)比值前9位的公司
公司名稱(chēng)稅前利潤(rùn)合計(jì)(萬(wàn)元)①合并價(jià)差+股權(quán)投資差額(萬(wàn)元)②EP②/①
張家界442142863232.13%
寶光藥業(yè)2079600302886.34%
G甘化3177605121904.35%
ST豐華1313181691383.78%
中恒集團(tuán)3174419651322.11%
新大洲A9161-86703-946.36%
星美聯(lián)合314329326933.06%
G萬(wàn)杰263224126916.64%
G創(chuàng)興149212056808.04%
資料來(lái)源:萬(wàn)德資訊、平安證券綜合研究所
——產(chǎn)業(yè)優(yōu),融資暢。天津圍繞本市產(chǎn)業(yè)發(fā)展建立股權(quán)投資基金,用于發(fā)展重點(diǎn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè),為相關(guān)企業(yè)提供融資服務(wù)。如渤?;鹗坠P15億元投資于天津鋼管集團(tuán);船舶產(chǎn)業(yè)基金則通過(guò)購(gòu)建船舶且擁有船舶的所有權(quán)并以出讓或租賃等方式運(yùn)營(yíng),為航運(yùn)企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)等投融資服務(wù),促進(jìn)天津國(guó)際航運(yùn)中心和國(guó)際物流中心建設(shè);中航工業(yè)和建設(shè)銀行發(fā)起設(shè)立的航空產(chǎn)業(yè)基金,吸引金融資本和民間資本進(jìn)入航空工業(yè),為天津航空產(chǎn)業(yè)提供進(jìn)入資本市場(chǎng)的便捷、高效通道,通過(guò)參與航空企業(yè)的整合和資本運(yùn)作,為基金的投資者帶來(lái)優(yōu)良的業(yè)績(jī)回報(bào),對(duì)實(shí)現(xiàn)發(fā)展天津航空產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化金融資本實(shí)力、促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)升級(jí)產(chǎn)生了不可替代的作用。
——責(zé)任明,服務(wù)好。為促進(jìn)股權(quán)投資基金發(fā)展,營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境,天津市發(fā)改委、金融辦等部門(mén)加強(qiáng)分工合作,為股權(quán)投資基金發(fā)展建立了比較完善的服務(wù)體系。每年的“融洽會(huì)”為企業(yè)搭建股權(quán)融資平臺(tái),使項(xiàng)目的投融資方直接見(jiàn)面洽談。設(shè)立濱海國(guó)際股權(quán)交易所,采用會(huì)員制專(zhuān)門(mén)為股權(quán)投資基金提供項(xiàng)目信息和咨詢(xún)服務(wù),用專(zhuān)業(yè)的水平向股權(quán)投資基金推介項(xiàng)目,和“融洽會(huì)”形成互補(bǔ)。濱海新區(qū)在股權(quán)投資基金注冊(cè)及行政審批環(huán)節(jié)較國(guó)內(nèi)其他地區(qū)具有更高的工作效率、更簡(jiǎn)便的辦理方式以及更公開(kāi)透明的操作流程,由此形成了行政審批的效率優(yōu)勢(shì)。坐落于濱海新區(qū)金融街的天津市股權(quán)投資基金中心,可為基金提供登記、注冊(cè)、項(xiàng)目對(duì)接等一站式、個(gè)性化服務(wù),目前在中心注冊(cè)的基金公司共有700多家,中心通過(guò)與亞洲商學(xué)院合作,為基金和企業(yè)人員提供大量的培訓(xùn)服務(wù),并積極促成基金與企業(yè)對(duì)接。
與股權(quán)投資基金中心一墻之隔的天津股權(quán)交易所(天交所),則為股權(quán)投資基金進(jìn)行股權(quán)交易和退出提供平臺(tái),2011年天交所交易額達(dá)20億元,是溫州股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心交易總額的100多倍。天津通過(guò)補(bǔ)貼的方式積極推動(dòng)全國(guó)企業(yè)到天交所掛牌,天交所對(duì)企業(yè)掛牌費(fèi)用實(shí)行總額控制,每家企業(yè)控制在100萬(wàn)元以?xún)?nèi),掛牌成功后天津市和開(kāi)發(fā)區(qū)分別補(bǔ)貼50萬(wàn)元,極大地降低了企業(yè)掛牌費(fèi)用,現(xiàn)137家掛牌企業(yè)平均獲得股權(quán)投資基金投資額為1800萬(wàn)元,不僅有效解決了年?duì)I業(yè)額5000萬(wàn)元以下的小微科技型企業(yè)融資難題,也為股權(quán)基金投資項(xiàng)目提供了退出保障。
溫州的思考與謀劃
搶抓重大機(jī)遇。應(yīng)抓住國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立溫州金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)的重大機(jī)遇,將溫州股權(quán)投資基金的培育和發(fā)展作為戰(zhàn)略而不僅僅是戰(zhàn)術(shù)層面來(lái)抓,以“全省領(lǐng)先、全國(guó)一流”作為謀劃溫州股權(quán)投資基金的標(biāo)準(zhǔn),發(fā)改、金融、財(cái)稅、工商等部門(mén)要形成合力,完善工作機(jī)制,整體規(guī)劃,出臺(tái)適合溫州進(jìn)一步加快股權(quán)投資基金發(fā)展的具體細(xì)則,將發(fā)展股權(quán)投資基金作為推進(jìn)政府投資項(xiàng)目建設(shè)、促進(jìn)溫州產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵抓手和助推器。第一批設(shè)立的股權(quán)投資基金允許收益率適當(dāng)高一些,讓利于民,成功后樹(shù)立典型,逐步加以規(guī)范和推廣。
理清發(fā)展思路。溫州本地優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目資源的儲(chǔ)備是股權(quán)投資基金快速發(fā)展的前提和保障,在梳理項(xiàng)目的同時(shí)應(yīng)明確吸引股權(quán)投資的項(xiàng)目先后順序,前期應(yīng)篩選目前已開(kāi)工但因資金緊張而建設(shè)緩慢的重大政府投資項(xiàng)目向股權(quán)基金推介,以市級(jí)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目為先導(dǎo),運(yùn)作成功后逐步向縣市區(qū)、功能區(qū)推廣,同時(shí)可視情況設(shè)立引導(dǎo)基金,充分發(fā)揮財(cái)政性資金的杠杠作用,以形成機(jī)構(gòu)聚集、投資活躍的良好局面;中后期應(yīng)以重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目為著力點(diǎn),將發(fā)展優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)與培育本地股權(quán)投資基金結(jié)合起來(lái)??山Y(jié)合海洋經(jīng)濟(jì)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)發(fā)展、“退二進(jìn)三”、甌江口產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)等重點(diǎn)領(lǐng)域和重點(diǎn)區(qū)塊,設(shè)立適合溫州發(fā)展、可促進(jìn)溫州形成產(chǎn)業(yè)新優(yōu)勢(shì)的股權(quán)投資基金;也可通過(guò)設(shè)立產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)股權(quán)投資基金,堅(jiān)持“淘汰一批、扶持一批、提升一批”的理念,加快溫州中小企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐。搭建服務(wù)平臺(tái)。建立溫州股權(quán)投資基金中心,為基金提供一站式注冊(cè)和其他個(gè)性化的服務(wù)。完善股權(quán)投資基金退出機(jī)制及渠道:大力發(fā)展溫州股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心。對(duì)在溫州掛牌的企業(yè)予以獎(jiǎng)勵(lì),為企業(yè)提供各類(lèi)服務(wù),可提出“零費(fèi)用融資”作為宣傳口號(hào),吸引國(guó)內(nèi)各地未上市企業(yè)到溫州股權(quán)營(yíng)運(yùn)中心掛牌;積極推動(dòng)被投資企業(yè)上市,使股權(quán)投資基金通過(guò)IPO獲得高額回報(bào),產(chǎn)生示范作用;在股權(quán)投資基金進(jìn)入退出階段時(shí),利用市發(fā)改委掌握的企業(yè)信息資源,引入以整合產(chǎn)業(yè)鏈為目的戰(zhàn)略性投資者收購(gòu)股權(quán)投資基金持有的股權(quán)。