瑞幸咖啡公司財(cái)務(wù)舞弊成因探究

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摘要：研究從瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊事件入手，進(jìn)行相關(guān)分析，整理和總結(jié)了有關(guān)財(cái)務(wù)舞弊原因和手段的相關(guān)資料，梳理了瑞幸咖啡自創(chuàng)立之初到上市成功再到最后被渾水公司做空、最終退市的過(guò)程。介紹了其融資情況、主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成情況，在此基礎(chǔ)上對(duì)瑞幸咖啡公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)、在被渾水公司做出做空?qǐng)?bào)告后的后續(xù)反應(yīng)等進(jìn)行了梳理性透視。并以此為依據(jù)，對(duì)瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊成因和手段進(jìn)行分析，最后就以上提出的問(wèn)題從政府監(jiān)管和行業(yè)監(jiān)管兩個(gè)方面給出了對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：瑞幸咖啡；財(cái)務(wù)舞弊；治理研究

一、瑞幸咖啡公司簡(jiǎn)介

（一）瑞幸咖啡背景

瑞幸咖啡（中國(guó)）有限公司成立于2018年3月28日（以下簡(jiǎn)稱瑞幸咖啡）。公司總部設(shè)在中國(guó)廈門，注冊(cè)資本2.05億美元，法定代表人錢治亞。自2017年起，瑞幸咖啡大肆擴(kuò)張刷高銷售數(shù)據(jù)，在上市之前虧損額就已經(jīng)達(dá)到16億。但是，瑞幸咖啡與傳統(tǒng)的咖啡店有些不同，它有自己的應(yīng)用程序開(kāi)發(fā)工程師，甚至還有大數(shù)據(jù)分析團(tuán)隊(duì)。因此，瑞幸咖啡就可以自稱是一家科技型企業(yè)。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型企業(yè)可以談?wù)摗笆袎?mèng)率”或“合理泡沫”。

（二）瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊事件

2020年4月2日，瑞幸咖啡向外界披露財(cái)務(wù)造假后，其市值在2019年第二至第四季度實(shí)現(xiàn)22億元收入后暴跌，并于2020年5月15日收到了納斯達(dá)克向其發(fā)送了退市通知書。至此，瑞幸咖啡深陷舞弊丑聞的漩渦，董事長(zhǎng)陸正耀發(fā)表個(gè)人聲明向社會(huì)各界廣大投資者致歉。同年10月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局對(duì)瑞幸咖啡做出行政處罰決定。經(jīng)檢查發(fā)現(xiàn)，2019年4月至12月，瑞幸咖啡通過(guò)虛擬代金券業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)交易額22.64億元、虛增銷售額21.19億元、虛增成本12.11億元、虛增利潤(rùn)達(dá)9.08億元。同年6月29日，瑞幸咖啡退出納斯達(dá)克。

二、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊手段分析

（一）虛增銷售收入

第一，虛增線上銷售數(shù)據(jù)。在其新的零售模式中，所有訂單都是在線發(fā)起和支付的。顧客通過(guò)線下外賣或自提等形式獲取產(chǎn)品。當(dāng)消費(fèi)者下訂單時(shí)，系統(tǒng)將會(huì)自動(dòng)生成一個(gè)三位數(shù)的提貨碼和一個(gè)二維碼。這三位數(shù)的提貨碼隨機(jī)出現(xiàn)在每個(gè)商店，由提貨單和外賣單共享。通過(guò)改變訂單的序列號(hào)，瑞幸可以改變網(wǎng)上商店的銷售量，從而達(dá)到虛擬增加銷售額的目的。第二，夸大其產(chǎn)品的市場(chǎng)銷售價(jià)格。渾水公司收集了25843張顧客收據(jù)，發(fā)現(xiàn)瑞幸為了維持其前期燒錢的商業(yè)模式，繼續(xù)以不斷地融資來(lái)實(shí)現(xiàn)繼續(xù)擴(kuò)張的目的。

（二）虛增成本費(fèi)用

在傳統(tǒng)的商業(yè)模式下，上市公司的舞弊方法往往是在增加資產(chǎn)的同時(shí)增加利潤(rùn)。但咖啡行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，通過(guò)虛增資產(chǎn)的方式顯然不太現(xiàn)實(shí)。所以，瑞幸咖啡就選擇了通過(guò)虛增集團(tuán)層面的費(fèi)用、增加門店銷售收入的方式來(lái)讓報(bào)表顯得好看。2019年第三季度，瑞幸咖啡向分眾傳媒支付4600萬(wàn)元，僅占其全部廣告費(fèi)用的12%，遠(yuǎn)低于前幾個(gè)季度。

（三）關(guān)聯(lián)方交易舞弊

首先，渾水公司在做空?qǐng)?bào)告中提到神州租車的分支機(jī)構(gòu)氫動(dòng)益維與瑞幸咖啡存在虛假的銷售業(yè)務(wù)往來(lái)。其次，瑞幸咖啡通過(guò)收購(gòu)寶沃汽車將1.37億元轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)方王百因，并且瑞幸咖啡通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債籌資8.65億元，用來(lái)發(fā)展“無(wú)人零售的模式”，這種模式需要購(gòu)買的咖啡機(jī)來(lái)自王百因的公司。

三、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)舞弊動(dòng)因分析

根據(jù)欺詐三角理論，公司欺詐的產(chǎn)生由三個(gè)不可或缺的要素構(gòu)成：壓力、機(jī)會(huì)和自我合理化，以下將逐一分析三個(gè)方面。

（一）壓力因素

1.外界壓力

其他行業(yè)巨頭的排擠。星巴克作為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，占據(jù)著廣闊的消費(fèi)市場(chǎng)，吸引著眾多忠實(shí)客戶，基本達(dá)到行業(yè)壟斷。同時(shí)，受商譽(yù)的影響，盡管存在高溢價(jià)的情況，仍然有不少人愿意購(gòu)買星巴克的高端產(chǎn)品，而這會(huì)對(duì)瑞幸咖啡在高端市場(chǎng)的獲客造成威脅。此外，星巴克懂得合作雙贏，與阿里旗下的餓了么聯(lián)手，可以提供便利的線上服務(wù)，彌補(bǔ)線下銷售的缺陷，此舉也使得瑞幸咖啡的營(yíng)銷模式的優(yōu)勢(shì)不再明顯。瑞幸咖啡和行業(yè)巨頭星巴克雙方無(wú)論是從線上公眾輿論層面還是從線下實(shí)際操作層面來(lái)看，說(shuō)二者的關(guān)系處于水深火熱一點(diǎn)都不足為過(guò)。2018年5月，瑞幸咖啡發(fā)布致星巴克的公開(kāi)信公開(kāi)批評(píng)星巴克涉嫌違反《反壟斷法》，并在相應(yīng)城市提起訴訟。隨后，星巴克也作出了公開(kāi)回應(yīng)稱，星巴克并不打算參與其他品牌的市場(chǎng)運(yùn)作，同時(shí)，非常歡迎來(lái)自同行業(yè)的有序市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。后來(lái)證實(shí)，瑞幸咖啡起訴星巴克涉嫌壟斷，并因瑞幸咖啡撤回訴訟而結(jié)案。因案件撤訴之后，瑞幸咖啡就成營(yíng)銷界調(diào)侃的對(duì)象“碰瓷營(yíng)銷”“傍上星巴克”等等，不過(guò)，瑞幸咖啡也的確因此獲得一定的曝光度。來(lái)自茶飲品的壓力。茶作為咖啡的替代品，有著比咖啡更深刻的文化背景，在中老年消費(fèi)者中有著更高的需求。近年來(lái)，許多新式茶飲如雨后春筍般涌現(xiàn)，品質(zhì)升級(jí)與新零售結(jié)合，借助傳統(tǒng)文化在年輕人中掀起的潮流，將茶市場(chǎng)拓展到年輕人。所以說(shuō)，顧客對(duì)飲料有一定的需求，茶飲料越來(lái)越受歡迎，這不可避免地影響消費(fèi)者對(duì)咖啡的需求。

2.內(nèi)部壓力

上市后的瑞幸咖啡，高速增長(zhǎng)的門店數(shù)量令人矚目。據(jù)瑞幸咖啡對(duì)外公布的開(kāi)店計(jì)劃顯示，到2019年底，其門店數(shù)量將達(dá)到4500家。事實(shí)也確實(shí)如此，瑞幸咖啡在迅速開(kāi)店的問(wèn)題上贏過(guò)了星巴克。截至2019年第三季度末，瑞幸咖啡店總數(shù)為3680家，比去年同期的1189家增加了2491家。同期，星巴克在中國(guó)的門店數(shù)量增長(zhǎng)了17%，達(dá)到4125家，平均每天新增門店1.7家。2019年11月初，兩家公司在華門店數(shù)持平，均達(dá)到4200家。2019年12月底，Thinknem披露的數(shù)字為4910家，這意味著瑞幸咖啡已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了此前提前開(kāi)店的目標(biāo)。2018年7月，瑞幸咖啡完成了2億美元融資，融到的大筆資金讓瑞幸咖啡進(jìn)行如同閃電戰(zhàn)般的擴(kuò)張———以廈門總部為起點(diǎn)，瑞幸咖啡已經(jīng)成功入駐北京、上海、武漢、深圳、廣東等主流城市，并且隨著后續(xù)資金的陸續(xù)到位，瑞幸咖啡正在向其他一線二線城市逐步滲透，建立銷售網(wǎng)格。瑞幸咖啡成立之初，投入大量資金達(dá)到生產(chǎn)能力，拓展市場(chǎng)，因此投資現(xiàn)金流一直為負(fù)，尤其是在2018年第三季度和2019年第二季度，瑞幸咖啡投入了巨額資金獲得資產(chǎn)以進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。這一系列大刀闊斧的擴(kuò)張給瑞幸咖啡帶來(lái)了巨大的資金壓力，并為其日后的財(cái)務(wù)舞弊埋下了伏筆。2017年，瑞幸咖啡錢治亞和監(jiān)事會(huì)成員陳敏通過(guò)個(gè)人借款的方式融資6000萬(wàn)元人民幣；同年，瑞幸咖啡得到來(lái)自陸正耀旗下“神州系”公司9470萬(wàn)元的無(wú)息貸款及瑞幸咖啡從HaodeInvestmentInc.和PrimusInvestmentsFund處分別獲得180萬(wàn)元人民幣和9290萬(wàn)元人民幣貸款。兩家公司均為陸正耀下屬的公司。2018年，HaodeInvestmentInc.向瑞幸咖啡提供1.476億無(wú)息貸款。同年5月，瑞幸咖啡與光大金融租賃有限公司簽訂了一份為期12個(gè)月的特定咖啡機(jī)租賃協(xié)議，租賃金額為3.5億元，年利率為5.22%。為此，瑞幸咖啡為光大金融提供了公司擔(dān)保，陸正耀還抵押了神州優(yōu)車3530萬(wàn)股股份。2019年3月21日，瑞幸咖啡從上海浦東發(fā)展銀行獲得6000萬(wàn)元人民幣（890美元）的定期循環(huán)貸款。該筆貸款由北京瑞幸咖啡、天津瑞幸咖啡等全資子公司以及陸正耀、錢治亞提供擔(dān)保。瑞幸咖啡已經(jīng)上市，但這并不意味著公司已經(jīng)安全著陸，也不意味著公司從此再無(wú)后顧之憂。盡管發(fā)展迅速，瑞幸咖啡仍有巨大的損失。截至2017年12月31日，凈虧損5637.1萬(wàn)元；2018年，總凈收入8.407億元，凈虧損16.19億元（合2.413億美元）。2019年第一季度，瑞幸咖啡虧損5.518億元人民幣。

（二）機(jī)會(huì)因素

1.外部因素

瑞幸咖啡選擇在美國(guó)上市、中國(guó)經(jīng)營(yíng)的模式為其舞弊行為提供了如下幾個(gè)天然的屏障：一方面，域外管轄設(shè)置不合理為跨境犯罪提供可能性。瑞幸咖啡赴英屬開(kāi)曼群島注冊(cè)，其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)及大部分資產(chǎn)均在中國(guó)境內(nèi)，但是公司的設(shè)立和上市未經(jīng)中國(guó)相關(guān)部門審批，中國(guó)及主流國(guó)際社會(huì)也始終秉行屬地管轄為原則、域外管轄為例外這一基本管轄模式，導(dǎo)致中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)相關(guān)公司實(shí)施直接管轄，進(jìn)而導(dǎo)致這種上市模式成為跨國(guó)證券欺詐逃避制裁的“避風(fēng)港”。另一方面，監(jiān)管執(zhí)法不到位也是阻礙跨境合作的因素之一。中國(guó)法律部門雖然通過(guò)立法賦予了中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查手段和調(diào)查權(quán)限，且賦予了中國(guó)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查、調(diào)查取證、查閱復(fù)制、查封、凍結(jié)相關(guān)信息的權(quán)利，但與IOSCO的要求相比，我國(guó)證監(jiān)會(huì)執(zhí)法權(quán)的范圍和種類非常有限，這也在一定程度上增大了預(yù)防和及時(shí)發(fā)現(xiàn)跨境上市公司財(cái)務(wù)造假行為的難度。

2.內(nèi)部因素

在國(guó)內(nèi)，有許多股權(quán)非常集中的上市公司，其控制權(quán)始終牢牢掌握在大股東手中，他們的自利行為與投機(jī)主義行為有可能造成以權(quán)謀私侵害其他中小股東的權(quán)益，從而形成了控股股東與中小股東之間的利益沖突。陸正耀是神州優(yōu)車的董事長(zhǎng)，第二大股東錢治亞家族信托的代表人物錢治亞是由陸正耀所看重并一手提拔的，此前在神州租車擔(dān)任COO職務(wù)。而MayerInvestmentsFunds實(shí)際上是由陸正耀的姐姐控制，以上三者既有血緣關(guān)系又有上下級(jí)領(lǐng)導(dǎo)關(guān)系，可以視為是一致行動(dòng)人，其三方所有的股份之和達(dá)62.55%，擁有控制權(quán)。

（三）自我合理化借口

打破行業(yè)限制、進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊的時(shí)候，參與者往往會(huì)產(chǎn)生較大的心理負(fù)擔(dān)和壓力，為了緩解這種恐懼，他們往往會(huì)選擇用自我合理化的方式來(lái)安慰自己，實(shí)現(xiàn)自身心理上的解脫。合理化的實(shí)質(zhì)是尋找心理慰藉的理由，是一種心理防御機(jī)制。瑞幸咖啡的高管并沒(méi)有因?yàn)樨?cái)務(wù)舞弊、損害投資者的利益所造成的惡果而反省，而是找了一系列的借口為自己開(kāi)脫。只要能保持公司的融資渠道暢通，那么公司的設(shè)計(jì)藍(lán)圖的實(shí)現(xiàn)就指日可待，以這些美化過(guò)的理由來(lái)自我催眠。

四、瑞幸咖啡財(cái)務(wù)治理研究

（一）內(nèi)部控制制度方面

內(nèi)部審計(jì)是企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行真實(shí)性的首要屏障。良好的內(nèi)部審計(jì)不僅有效地約束了管理者的行為，而且為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。因此，有必要建立內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)在企業(yè)中的作用。此外，還要保證內(nèi)部審計(jì)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性和權(quán)威性，避免為公司管理層所影響和控制，同時(shí)對(duì)公司的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行全過(guò)程進(jìn)行持續(xù)、全面的監(jiān)督。

（二）企業(yè)經(jīng)營(yíng)所在地政府監(jiān)管層面

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，政府對(duì)于企業(yè)的管理，尤其是對(duì)于涉外企業(yè)的管理主要體現(xiàn)在法律法規(guī)的制定和完善上。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，大量企業(yè)在國(guó)外進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)或在國(guó)外市場(chǎng)上市。因此，雙方政府有關(guān)部門可以在此基礎(chǔ)上借鑒別國(guó)已有經(jīng)驗(yàn)，與別國(guó)共同合作，加強(qiáng)信息交流、共同管理，從而更好地保護(hù)投資者的利益。

（三）行業(yè)監(jiān)管層面

1.注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審查

所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離催生了注冊(cè)會(huì)計(jì)師等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。但隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和運(yùn)用，越來(lái)越多的企業(yè)也相應(yīng)地改變了原有的商業(yè)模式，這就給傳統(tǒng)審計(jì)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)，我們必須與時(shí)俱進(jìn)，增加新的審計(jì)方法，以適應(yīng)市場(chǎng)的需要。瑞幸咖啡是一家致力于互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)行新零售模式的企業(yè)，給顧客多種選擇去購(gòu)買其產(chǎn)品，既可以去店里飲用，也支持自提和網(wǎng)上下單外賣送貨的形式，極大程度地滿足了“無(wú)限場(chǎng)景”理念。同時(shí)，由于銷售數(shù)量是和顧客小票、網(wǎng)上記錄掛鉤，這就給傳統(tǒng)的審計(jì)機(jī)構(gòu)帶來(lái)了難題。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)的過(guò)程中也可以適當(dāng)借鑒做空機(jī)構(gòu)的調(diào)查方法。審計(jì)講究證據(jù)的重要性，但有時(shí)對(duì)商業(yè)模式的分析也許會(huì)對(duì)被審計(jì)企業(yè)高層的真實(shí)意圖有更清晰的理解。沒(méi)有哪家企業(yè)一開(kāi)始就想進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊，但是，由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)的不可調(diào)和的問(wèn)題致使其不得不走向這條極端的道路。瑞幸激進(jìn)的商業(yè)模式不可避免地決定了其對(duì)大量資金的需求，注冊(cè)會(huì)計(jì)師從這一點(diǎn)出發(fā)，多角度關(guān)注相關(guān)審計(jì)問(wèn)題可能會(huì)產(chǎn)生意想不到的結(jié)果。

2.引入做空機(jī)制進(jìn)行財(cái)務(wù)審查

在國(guó)外交易市場(chǎng)，做空不僅是一種較為成熟的交易機(jī)制，同時(shí)也對(duì)資本市場(chǎng)正常、有序地發(fā)展起到重要作用。在股市中，監(jiān)管部門不可能有精力去稽查所有的上市公司，而做空機(jī)制相當(dāng)于是市場(chǎng)的自我凈化。瑞幸咖啡自2019年5月17日上市至2020年6月29日停牌處理期間股價(jià)最高達(dá)到50美元左右，但自渾水公司發(fā)布調(diào)研報(bào)告后，瑞幸咖啡的股價(jià)下跌了26.5%，跌幅與之前持平。盡管瑞幸咖啡向SEC公開(kāi)回應(yīng)，堅(jiān)決否認(rèn)所有指控，并從2月4日至2月10日逐步恢復(fù)至被做空前的水平，然而，自2月10日以來(lái)，瑞幸咖啡發(fā)布的15條“5%以上重要公告”都與股東權(quán)益有關(guān)，這可以解釋直到4月2日的諸多問(wèn)題，4月2日，瑞幸咖啡新設(shè)立的內(nèi)部調(diào)查委員會(huì)“自曝舞弊事件”讓其股價(jià)一夜之間降至冰點(diǎn)，最后慘遭停牌退市。不得不說(shuō)，這次瑞幸咖啡舞弊丑聞的曝光，渾水公司事無(wú)巨細(xì)地做空?qǐng)?bào)告功不可沒(méi)。

作者:馮尚東 單位:新疆財(cái)經(jīng)大學(xué)