技術創(chuàng)新投入對企業(yè)財務績效影響實證

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摘要：日益激烈的市場競爭環(huán)境促使企業(yè)不斷增強核心競爭力，核心競爭力的形成在一定程度上取決于企業(yè)技術創(chuàng)新的程度，而技術創(chuàng)新的投入同時對財務績效產(chǎn)生影響。以2015—2019年滬深A股上市公司為研究樣本，采用回歸分析方法挖掘技術創(chuàng)新投入與財務績效之間的關系。研究表明，技術創(chuàng)新投入與財務績效呈“正U型”顯著相關關系，說明技術創(chuàng)新投入會降低短期財務績效，但長期來看會提高財務績效。

關鍵詞：技術創(chuàng)新投入；財務績效；核心競爭力

一、問題的提出

當前日益激烈的競爭環(huán)境決定了企業(yè)是否具有核心競爭力是其成敗的重要因素，而核心競爭力的形成通常依賴于企業(yè)創(chuàng)新，尤其是技術創(chuàng)新。雖然我國企業(yè)越來越重視技術創(chuàng)新，但在技術創(chuàng)新的過程中也表現(xiàn)出諸多問題，例如創(chuàng)新資金投入不足、創(chuàng)新成果能否順利轉化為產(chǎn)品、創(chuàng)新投入結果具有極大的不確定性等問題。從長遠看，技術創(chuàng)新不只是企業(yè)提高核心競爭力的重要途徑，也是一個長期的投入與產(chǎn)出過程，因此，需要在較長時間內(nèi)才能體現(xiàn)出技術創(chuàng)新活動對企業(yè)的重要作用。企業(yè)財務績效分為短期財務績效和長期財務績效，而技術創(chuàng)新投入對財務績效在短期和長期內(nèi)的影響不同。因此，深入研究技術創(chuàng)新投入對企業(yè)財務績效的影響具有重要意義，同時也是企業(yè)關注的重點。

二、文獻回顧與提出假設

關于技術創(chuàng)新與財務績效之間關系的研究，不同的學者得出截然不同的結論。Han和Mary（2004），Jefferson等（2005）通過研究發(fā)現(xiàn)，技術創(chuàng)新對財務績效的提高有著積極的影響。馮文娜（2010）認為，研發(fā)資金和人員投入強度都與企業(yè)盈利能力呈顯著正相關關系。王鳳洲和宋潔（2012）發(fā)現(xiàn)，上市公司的技術創(chuàng)新投入與企業(yè)成長能力和盈利能力均呈正相關關系。朱乃平等（2014）通過實證分析，證實技術創(chuàng)新對企業(yè)短期財務績效和長期財務績效均能夠起到正向促進作用。李夢雅和嚴太華（2020）認為，企業(yè)創(chuàng)新投入能夠在更大程度上提升企業(yè)未來的財務績效。但郭斌（2006）等得出相反的結論，即技術創(chuàng)新投入與企業(yè)的財務績效呈負相關關系。本文認為，技術創(chuàng)新投入是一項長期的行為過程，在短期內(nèi)會占用大量資金給企業(yè)帶來較大的財務壓力，從而降低企業(yè)短期財務績效，隨著創(chuàng)新成果轉化成創(chuàng)新產(chǎn)品會提高長期財務績效。由此提出假設：技術創(chuàng)新投入會降低短期財務績效但會提高長期財務績效，即技術創(chuàng)新投入與財務績效呈“正U型”相關關系。

三、研究設計

（一）樣本與數(shù)據(jù)以滬深A股上市公司為研究對象，樣本選取過程如下：由于金融保險行業(yè)適用的會計準則不同，故剔除金融保險行業(yè)公司，同時因某些行業(yè)上市公司數(shù)量較少不具有代表性，剔除上市不足10家企業(yè)的行業(yè)，考慮到數(shù)據(jù)完整性又剔除了財務數(shù)據(jù)缺失的上市公司，因此，最終分析14個行業(yè)2015—2019年13056個觀測樣本，并對主要變量進行1%水平上的winsorize縮尾處理，本文所有數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫。

（二）變量設計與模型1.變量設計。一是因變量。因變量測量企業(yè)財務績效，財務績效反映企業(yè)的盈利能力，本文以凈資產(chǎn)收益率作為衡量企業(yè)財務績效的指標。二是自變量。自變量是技術創(chuàng)新投入，由于研發(fā)支出是企業(yè)技術創(chuàng)新活動的重要指標，且不同企業(yè)由于規(guī)模和所在行業(yè)特點對技術創(chuàng)新投入的影響不同，本文選取研發(fā)支出占營業(yè)收入的百分比作為衡量技術創(chuàng)新投入的相對量指標，而不選取研發(fā)支出總額的絕對量指標。三是控制變量。控制變量主要包括：企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負債率、資產(chǎn)收益率、企業(yè)成長性、行業(yè)屬性、產(chǎn)權性質(zhì)、年度。涉及的變量及解釋見表1。2.模型設計。根據(jù)前文的分析和提出的假設，結合變量設計情況，模型設計如下：

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計通過對14個行業(yè)2015—2019年13056個樣本進行觀測，凈資產(chǎn)收益率最大值為83.47%，最小值為負96.36%，均值為7.91%，標準差為12.97，說明企業(yè)間凈資產(chǎn)收益率差異較大；技術創(chuàng)新投入指標最大值為36.03%，最小值為0，均值為4.68%，標準差為4.44，說明企業(yè)之間技術創(chuàng)新投入的差距比較大；資產(chǎn)負債率最大值為97.92%，最小值為0.84%，不同企業(yè)間資產(chǎn)負債率差異較大，甚至有些公司相對于資產(chǎn)，負債所占比率很低；產(chǎn)權性質(zhì)均值0.29，說明樣本公司中有28.85%的國有企業(yè)。

（二）相關性分析表2列示了變量之間的Spearman相關性。技術創(chuàng)新投入和財務績效的相關性在5%水平正相關，二者之間相關關系有待進一步檢驗；產(chǎn)權性質(zhì)與其他變量均在5%水平相關，說明產(chǎn)權性質(zhì)與企業(yè)各指標相關性較大，對產(chǎn)權性質(zhì)進行控制很有必要。資產(chǎn)負債率和技術創(chuàng)新投入顯著負相關，說明資產(chǎn)負債率越高，技術創(chuàng)新投入力度越低。企業(yè)規(guī)模與技術創(chuàng)新投入負相關，說明企業(yè)規(guī)模越大，技術創(chuàng)新投入力度越弱。這在一定程度上說明規(guī)模相對較小或處于上市初期的企業(yè)因擴展市場推出新產(chǎn)品需要，進行技術創(chuàng)新的意愿較強，并且投入力度較大，而達到一定規(guī)模以后上市公司可能將更多的資源投入到企業(yè)其他領域，從而導致技術創(chuàng)新力度不足。企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負債率顯著正相關，說明規(guī)模越大的企業(yè)，負債比例越高。成長性指標與資產(chǎn)負債率指標相關性上不顯著，說明企業(yè)營業(yè)收入增長速度與資產(chǎn)負債率相關性不大。

（三）回歸分析下頁表3列示了技術創(chuàng)新投入與財務績效的回歸系數(shù)。在該模型中，技術創(chuàng)新投入平方項系數(shù)為正且顯著，表明技術創(chuàng)新投入與財務績效呈“正U型”相關關系，說明技術創(chuàng)新投入是一項長期的行為過程，由于研發(fā)過程占用大量資金，從而在短期內(nèi)會給企業(yè)帶來較大的財務壓力，降低企業(yè)短期財務績效，但隨著創(chuàng)新成果轉化為創(chuàng)新產(chǎn)品，為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入會提高長期財務績效。企業(yè)規(guī)模與財務績效呈顯著正相關關系，說明企業(yè)規(guī)模越大的企業(yè)，其信譽與經(jīng)營穩(wěn)定度越高，從而財務績效越高；企業(yè)成長性與財務績效呈顯著正相關關系，本文的成長性指標采用營業(yè)收入增長率衡量，表明營業(yè)收入增長越快的企業(yè)其財務績效越高。產(chǎn)權性質(zhì)與財務績效顯著負相關，說明技術創(chuàng)新對財務績效的影響在民營企業(yè)明顯高于國有企業(yè)。

結語

本文研究了技術創(chuàng)新投入與財務績效的關系，豐富了相關方面的文獻，也提供了加大技術創(chuàng)新投入力度能夠提高長期財務績效的經(jīng)驗證據(jù)。研究表明，技術創(chuàng)新投入因在短期內(nèi)占用企業(yè)大量資金，從而給企業(yè)帶來較大財務壓力，降低短期財務績效；但從長期看，由于創(chuàng)新成果轉化給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益流入，從而提高企業(yè)財務績效。

參考文獻：

[3]馮文娜.高新技術企業(yè)研發(fā)投入與創(chuàng)新產(chǎn)出的關系研究———基于山東省高新技術企業(yè)的實證[J].經(jīng)濟問題，2010，（9）：74-78.

[4]王鳳洲，宋潔.技術創(chuàng)新投入與績效的關系研究———基于福建省上市公司的實證分析[J].福建論壇，2012，（2）：158-161.

[5]朱乃平，朱麗，孔玉生，沈陽.技術創(chuàng)新投入、社會責任承擔對財務績效的協(xié)同影響研究[J].會計研究，2014，（2）：57-63+95.

[6]李夢雅，嚴太華.風險投資、技術創(chuàng)新與企業(yè)績效：影響機制及其實證檢驗[J].科研管理，2020，（7）：70-78.

[7]郭斌.規(guī)模、R&D與績效：對我國軟件產(chǎn)業(yè)的實證分析[J].科研管理，2006，（1）：121-126.

作者：郭萌 單位：黑龍江大學實業(yè)總公司