資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化是發(fā)行人以抵押貸款、信用卡應(yīng)收款和租賃應(yīng)收款等資產(chǎn)上的未來(lái)現(xiàn)金流量收取權(quán)作為擔(dān)保，發(fā)行證券進(jìn)行融資的一種方式。

資產(chǎn)證券化始于20世紀(jì)70年代美國(guó)國(guó)民抵押貸款協(xié)會(huì)進(jìn)行的抵押貸款的打包出售。80年代以后，證券化逐步由抵押貸款擔(dān)保證券（MBS）發(fā)展到資產(chǎn)支撐證券（ABS），證券化對(duì)象也逐步擴(kuò)展到汽車貸款、信用卡應(yīng)收款、租賃應(yīng)收款等金融資產(chǎn)。如今，全球資產(chǎn)證券化的總量已近7萬(wàn)億美元。

盡管資產(chǎn)證券化的對(duì)象多種多樣，具體協(xié)議和安排也各有特點(diǎn)，其業(yè)務(wù)流程卻基本相同。即組建資產(chǎn)池――設(shè)立特殊目的實(shí)體（SPE）――把資產(chǎn)真實(shí)出售給SPE――對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí)――信用評(píng)級(jí)――發(fā)行證券。其中，設(shè)立SPE和將資產(chǎn)出售給SPE是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心，因?yàn)槠渲苯雨P(guān)系到交易的性質(zhì)（真實(shí)銷售還是擔(dān)保融資），從而帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)后果（表內(nèi)還是表外融資）。同時(shí)，由于具體證券化安排和所構(gòu)建的SPE的法律特征不同，可能存在出讓方對(duì)證券化資產(chǎn)和證券的后續(xù)介入。如后續(xù)服務(wù)、追索權(quán)、回購(gòu)協(xié)議、簽發(fā)或者持有的期權(quán)和抵押品擔(dān)保等。這些后續(xù)介入?yún)f(xié)議的具體條款，同樣關(guān)系到證券化交易的性質(zhì)（真實(shí)銷售還是擔(dān)保融資），從而帶來(lái)不同的財(cái)務(wù)后果（表內(nèi)還是表外融資）。

資產(chǎn)證券化的真實(shí)動(dòng)機(jī)

表面上看，發(fā)行人實(shí)施資產(chǎn)證券化是為了增強(qiáng)其資產(chǎn)的流動(dòng)性。但僅僅增強(qiáng)流動(dòng)性，似乎并不能充分解釋為什么資產(chǎn)證券化得到如此迅猛的發(fā)展。因?yàn)榘l(fā)行人中不乏通用電氣等高信用等級(jí)的公司，而這些發(fā)行人資產(chǎn)的流動(dòng)性一般情況下不存在問(wèn)題。那么其進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)究竟是什么呢？

事實(shí)上，大多數(shù)發(fā)行人進(jìn)行資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)目標(biāo)在于，通過(guò)一系列協(xié)議安排和交易的構(gòu)建，使證券化資產(chǎn)的出售獲得表外處理的結(jié)果，歸根結(jié)底是為了獲取財(cái)務(wù)上的利益。具體來(lái)說(shuō)，通過(guò)出售其在抵押貸款等資產(chǎn)上的投資進(jìn)行表外融資，而非通過(guò)發(fā)行新的權(quán)益和債務(wù)證券、或者將抵押貸款再抵押以獲取貸款進(jìn)行表內(nèi)融資，資產(chǎn)證券化為發(fā)行人帶來(lái)了如下財(cái)務(wù)利益：

（一）弱化發(fā)行人自身信用評(píng)級(jí)的影響，從而降低籌資成本，并且可能取得一些服務(wù)和出售收益。發(fā)行人通過(guò)第三方擔(dān)保（外部信用增強(qiáng)手段）和信用增級(jí)（即具有高級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排特征的證券化，回購(gòu)協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾和期權(quán)等內(nèi)部信用增強(qiáng)手段），可以使資產(chǎn)化證券的信用等級(jí)高于其自身的信用等級(jí)，從而降低籌資成本。同時(shí)，降低了發(fā)行人的資產(chǎn)負(fù)債比例，為進(jìn)一步降低籌資成本打下了基礎(chǔ)。這一點(diǎn)對(duì)于自身信用評(píng)級(jí)不高的中國(guó)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)尤其具有吸引力。

例如，某金融機(jī)構(gòu)自身信用評(píng)級(jí)為A，資產(chǎn)負(fù)債表上現(xiàn)有信用評(píng)級(jí)分別為AA,BBB和B的抵押貸款資產(chǎn)各1000萬(wàn)元。如果需要籌集進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)所需資金，該金融機(jī)構(gòu)有三種選擇：1、發(fā)行長(zhǎng)期債券；2、以抵押貸款再抵押獲得借款；3、資產(chǎn)證券化。由于其信用等級(jí)為A，其長(zhǎng)期債券和再抵押借款的籌資成本不可能達(dá)到AAA信用等級(jí)的水平。但是通過(guò)對(duì)其資產(chǎn)實(shí)施一系列證券化安排和信用增級(jí)，由其AA和BBB級(jí)抵押貸款支持的證券則有可能獲得AAA信用評(píng)級(jí)（由于采用內(nèi)部信用增級(jí)手段，原B級(jí)抵押貸款的評(píng)級(jí)可能會(huì)下降，一般稱之為“剩余資產(chǎn)”），從而降低籌資成本。在扣除相關(guān)費(fèi)用和由此產(chǎn)生的新金融負(fù)債后，發(fā)行人還可能獲得服務(wù)收益和出售收益。這樣，出讓方在整體風(fēng)險(xiǎn)并未增加的情況下，獲得了更低的籌資成本。在某種程度上，有點(diǎn)兒類似于“田忌賽馬”。

（二）釋放金融機(jī)構(gòu)資本金，增強(qiáng)發(fā)行人盈利能力。由于巴塞爾協(xié)議的約束，金融機(jī)構(gòu)在資本金一定的情況下，資產(chǎn)進(jìn)一步擴(kuò)展的能力受到限制，盈利能力也會(huì)受到很大影響。仍以上例為例，假設(shè)該金融機(jī)構(gòu)的資本金恰好為240萬(wàn)元（3000×8％），那么3000萬(wàn)元的抵押貸款資產(chǎn)已經(jīng)達(dá)到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足率的上限。通過(guò)實(shí)施資產(chǎn)證券化以后，該金融機(jī)構(gòu)可以釋放大約160萬(wàn)元（2000×8％）的資本金，從而能夠在不增加資本金的情況下拓展資產(chǎn)，提高權(quán)益報(bào)酬率。這一點(diǎn)也正是資產(chǎn)證券化對(duì)信用評(píng)級(jí)較高、流動(dòng)性好的金融機(jī)構(gòu)同樣具有吸引力的原因。當(dāng)然，釋放資本金的潛力隨著資產(chǎn)證券化的規(guī)模不斷擴(kuò)大，會(huì)呈現(xiàn)出逐步遞減的趨勢(shì)。但是，對(duì)于中國(guó)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，更為重要的一點(diǎn)是：釋放出來(lái)的資本金可以發(fā)展優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而進(jìn)一步降低其整體風(fēng)險(xiǎn)水平，而不是僅僅依靠增加資本金一條途徑（“資本金饑渴癥”）來(lái)改善資產(chǎn)質(zhì)量。

（三）克服了傳統(tǒng)的整體出售的流通性缺陷。傳統(tǒng)的應(yīng)收賬款和抵押貸款整體出售時(shí)，發(fā)行人很難在市場(chǎng)上找到投資目標(biāo)與待出售資產(chǎn)池期限、金額、信用級(jí)別和收益率等特征相一致的投資者。最終可能被迫折價(jià)出售。另外，整個(gè)資產(chǎn)池的信用保障措施和信用評(píng)級(jí)工作也很難完成。通過(guò)將待出售資產(chǎn)池與發(fā)行人隔離，并化整為零分解為小額的不同期限，收益率和信用等級(jí)的證券，大大增強(qiáng)了待出售資產(chǎn)的流通性，不僅有利于出售（可以吸引大量中小投資者），而且還有可能因此獲得溢價(jià)收入。

（四）不同法律、稅收和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等制度環(huán)境下潛在的財(cái)務(wù)報(bào)表和稅收收益。各國(guó)的法律、稅收制度和會(huì)計(jì)制度環(huán)境各不相同，資產(chǎn)證券化能夠在有的國(guó)家?guī)?lái)額外的財(cái)務(wù)和稅收收益，在另一些國(guó)家也許就不行。

需要注意的是：資產(chǎn)證券化雖然能夠給出讓方帶來(lái)如上所述的各種好處，但其在一定程度上存在“劣幣驅(qū)逐良幣”效應(yīng)，即優(yōu)良貸款首先被證券化，劣質(zhì)貸款仍會(huì)保留在出讓方的資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的情況。因此發(fā)行人必須保證新增貸款的質(zhì)量，否則長(zhǎng)期盈利能力將受到影響。

對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，由于發(fā)行人通過(guò)第三方擔(dān)保（外部信用增強(qiáng)手段）和信用增級(jí)（即具有高級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)安排特征的證券化，回購(gòu)協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾和期權(quán)等內(nèi)部信用增強(qiáng)手段），將證券化資產(chǎn)分割為單位較小，期限多樣，收益率和信用評(píng)級(jí)不同的多種組合的證券出售，投資人可以根據(jù)自己的需要選擇期限，金額，信用等級(jí)和收益率與其投資目標(biāo)相一致的證券組合。這一點(diǎn)也正是資產(chǎn)支持證券受到中小投資者歡迎的主要因素之一。

資產(chǎn)證券化的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

美國(guó)關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理主要在SFAS140《金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓與服務(wù)以及債務(wù)消除的會(huì)計(jì)處理》中進(jìn)行規(guī)范；國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中沒(méi)有單獨(dú)就資產(chǎn)證券化制定會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，主要在IAS39《金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中進(jìn)行規(guī)范。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中關(guān)鍵的步驟是證券化安排和SPE構(gòu)建能否實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售，以達(dá)到發(fā)行人實(shí)現(xiàn)表外融資的目的。體現(xiàn)在會(huì)計(jì)處理上，首當(dāng)其沖的是證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)和SPE的合并這兩個(gè)原則問(wèn)題。SFAS140 和 IAS39對(duì)這兩個(gè)問(wèn)題所作的會(huì)計(jì)規(guī)范的基本指導(dǎo)思想是相同的，簡(jiǎn)要如下：

關(guān)于金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)：由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告中風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法過(guò)渡到了金融成份分析法。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬法以某項(xiàng)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬是否轉(zhuǎn)移為標(biāo)準(zhǔn)判斷一項(xiàng)資產(chǎn)是否應(yīng)該終止確認(rèn)；金融成份分析法（由FASB提出，IASC未明確提出其理論基礎(chǔ)）通過(guò)承認(rèn)金融資產(chǎn)的可分割性，認(rèn)為資產(chǎn)的各個(gè)組成部分在理論上都可以作為獨(dú)立的項(xiàng)目進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，并且以資產(chǎn)的控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷一項(xiàng)資產(chǎn)的全部或者部分終止確認(rèn)。

關(guān)于SPE的合并：FASB引入合格特殊目的實(shí)體（QSPE）概念，并結(jié)合企業(yè)合并的相關(guān)準(zhǔn)則判斷是否需要合并。如果一個(gè)SPE符合QSPE的標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)被納入發(fā)起人及其附屬機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。IASB未明確提出QSPE，強(qiáng)調(diào)的仍是以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移與否決定應(yīng)否合并，與其關(guān)于企業(yè)合并的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定相同。在第12號(hào)解釋公告（SIC12）――《特殊目的企業(yè)的合并》中就指出：“如果公司與特殊目的實(shí)體之間關(guān)系的實(shí)質(zhì)表明特殊目的實(shí)體是由公司控制的，則公司應(yīng)合并特殊目的實(shí)體?！苯忉尮嬷羞€談到“對(duì)另一實(shí)體擁有控制權(quán)需要具備指導(dǎo)或支配其決策活動(dòng)的能力，無(wú)論這種權(quán)力是否確實(shí)被使用?！?/p>

當(dāng)然，解決這兩個(gè)原則性問(wèn)題后，F(xiàn)ASB和IASC還制定了詳細(xì)的規(guī)則來(lái)指導(dǎo)這兩個(gè)基本原則問(wèn)題的應(yīng)用，并且規(guī)定原則上所有的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債應(yīng)當(dāng)采用公允價(jià)值計(jì)量。同時(shí)，F(xiàn)ASB和IASC還對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中涉及到的以下幾個(gè)具體問(wèn)題的會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了指導(dǎo)。具體包括：合格特殊目的實(shí)體的界定；真實(shí)銷售的界定（否則為擔(dān)保融資）；銷售收益或者損失的確認(rèn)和計(jì)量；資產(chǎn)是全部還是部分銷售，若是部分銷售，剩余資產(chǎn)公允價(jià)值的確認(rèn)和計(jì)量；是否提供后續(xù)服務(wù)，若有，服務(wù)資產(chǎn)和服務(wù)負(fù)債公允價(jià)值的確認(rèn)和計(jì)量；后續(xù)介入涉及的回購(gòu)協(xié)議、擔(dān)保，期權(quán)和承諾等公允價(jià)值的確認(rèn)和計(jì)量。

中國(guó)現(xiàn)有條件下資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理

制定資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理規(guī)范的目標(biāo)，是使投資者了解資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的金額、時(shí)間和不確定性，從而有助于投資者做出相對(duì)合理的決策。適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，不僅需要在理論上是完善的，能夠反映經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)和事項(xiàng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，還要充分考慮其是否與現(xiàn)有的制度環(huán)境和各參與主體的利益相協(xié)調(diào)。否則，制定的準(zhǔn)則可能會(huì)得不到有效實(shí)施，也起不到規(guī)范會(huì)計(jì)處理，幫助投資者決策的目的。

在中國(guó)考慮資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的規(guī)范時(shí)，在充分考慮和借鑒FASB和IASC制定的相關(guān)準(zhǔn)則的指導(dǎo)思想和具體規(guī)范的基礎(chǔ)上，應(yīng)當(dāng)充分考慮中國(guó)現(xiàn)有的法律、稅收和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等制度環(huán)境，資本市場(chǎng)的發(fā)展程度，資產(chǎn)證券化的發(fā)行主體、中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與主體素質(zhì)等客觀因素。當(dāng)前，中國(guó)資產(chǎn)證券化的客觀環(huán)境與國(guó)際環(huán)境的主要差別表現(xiàn)在：

法律環(huán)境：例如，《公司法》、《信托法》、《證券法》等法律對(duì)SPE的法律地位和法律形式的選擇、稅收制度對(duì)SPE可能采取的政策措施。

會(huì)計(jì)制度環(huán)境：由于我國(guó)尚未制訂財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念框架，《企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告條例》中的資產(chǎn)定義仍然以“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的轉(zhuǎn)移”為資產(chǎn)的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合第一部分資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基本特征，我們必須承認(rèn)當(dāng)前資產(chǎn)的定義在一定程度上已經(jīng)不能滿足證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)、部分確認(rèn)與后續(xù)介入部分的確認(rèn)和計(jì)量的要求。另外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則尚未規(guī)范SPE的界定和合并問(wèn)題。

市場(chǎng)環(huán)境：我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展程度，中介機(jī)構(gòu)和參與主體的素質(zhì)等方面與國(guó)際先進(jìn)國(guó)家仍然存在較大差距，客觀上要求關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)規(guī)范必須適應(yīng)這些客觀因素的要求。首先，資本市場(chǎng)尚不完備，尤其是衍生金融工具市場(chǎng)尚未建立，按照SFAS140和IAS39的要求，按照公允價(jià)值計(jì)量金融資產(chǎn)和金融負(fù)債并不現(xiàn)實(shí)；其次，相關(guān)信用評(píng)級(jí)等中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與主體定價(jià)能力尚未能為金融資產(chǎn)和金融負(fù)債公允價(jià)值的確定提供必要的參考。

綜合考慮以上各種制約因素，并且結(jié)合當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)對(duì)象主要為商業(yè)銀行抵押貸款的現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，當(dāng)前階段我國(guó)資產(chǎn)證券化的主要特征表現(xiàn)為：

資產(chǎn)證券化的主要目的是為了提高資產(chǎn)流動(dòng)性，并且在一定程度上釋放資本金，緩解資本充足率的壓力，在此基礎(chǔ)上逐步提高盈利能力。因此，一般情況下，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化安排和交易構(gòu)建必然以實(shí)現(xiàn)表外融資為既定目標(biāo)，即實(shí)現(xiàn)符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的真實(shí)銷售。如果最終在資產(chǎn)負(fù)債表上體現(xiàn)為擔(dān)保融資，那么很有可能商業(yè)銀行不會(huì)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，至少積極性不會(huì)很高。

同樣，資產(chǎn)證券化安排中SPE的構(gòu)建必然以能夠有助于商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售（表外融資）為目標(biāo)。因此，如何確定QSPE的標(biāo)準(zhǔn)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化能否得到發(fā)展，關(guān)系到所制定的會(huì)計(jì)規(guī)范能否得到參與各方的支持。

另外，中國(guó)現(xiàn)階段的資產(chǎn)證券化安排中必然存在大量后續(xù)介入問(wèn)題。以商業(yè)銀行抵押貸款為主要對(duì)象的資產(chǎn)證券化，在上述各種客觀環(huán)境制約因素的作用下，商業(yè)銀行承擔(dān)一定程度的擔(dān)保、回購(gòu)或者承諾是毋庸置疑的。同時(shí)，商業(yè)銀行還必然承擔(dān)繼續(xù)提供服務(wù)的義務(wù)，并且可能享有一定的服務(wù)收益。在公允價(jià)值計(jì)量客觀環(huán)境不成熟的情況下，如何對(duì)后續(xù)介入形成的各種金融資產(chǎn)和金融負(fù)債進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，是一個(gè)非常棘手的問(wèn)題。

以下在參考SFAS140和IAS39的基礎(chǔ)上，結(jié)合當(dāng)前中國(guó)資產(chǎn)證券化所處的客觀環(huán)境及其可能具有的特征，提出一些關(guān)于資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理規(guī)范的一些看法：

資產(chǎn)終止確認(rèn)的原則：資產(chǎn)證券化的主要吸引力之一就是將金融資產(chǎn)分割為具有不同風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬特征的部分進(jìn)行銷售。資產(chǎn)證券化過(guò)程中，資產(chǎn)上的控制權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三者發(fā)生分離并且重新組合。因此，以控制權(quán)評(píng)價(jià)為標(biāo)準(zhǔn)的金融成份分析法為基礎(chǔ)制定會(huì)計(jì)處理規(guī)范顯然具有一致性和可操作性。所以，中國(guó)制定資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)規(guī)范時(shí)應(yīng)當(dāng)采用FASB在SFAS140中堅(jiān)持的以控制權(quán)為標(biāo)準(zhǔn)的“金融成份分析模式”作為基本原則。即每一個(gè)參與交易的主體僅確認(rèn)其所控制的資產(chǎn)和承擔(dān)的負(fù)債，而且只有在失去控制權(quán)或解除債務(wù)之后才終止確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債。只有這樣，才能夠與資產(chǎn)證券化過(guò)程中控制權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬三者重新組合的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)相適應(yīng)，準(zhǔn)則才更加能夠得到參與各方的執(zhí)行。

SPE的合并問(wèn)題：我國(guó)在《合并財(cái)務(wù)報(bào)表的暫行規(guī)定》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中關(guān)于合并問(wèn)題的觀點(diǎn)與IASB是相似的。即任何被視為由發(fā)起人控制的SPE均需要被納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。但是，對(duì)于控制權(quán)的界定，我國(guó)的準(zhǔn)則、制度中并沒(méi)有像IAS那樣給出詳細(xì)的說(shuō)明或示例，實(shí)際操作起來(lái)確有相當(dāng)?shù)碾y度。如果簡(jiǎn)單地將資產(chǎn)出讓方控制的全部SPE一并納入合并范圍，那么實(shí)施資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)也就不存在了。這樣的準(zhǔn)則也必然遭到商業(yè)銀行的反對(duì)，難以實(shí)施。因此，在即將出臺(tái)的合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或者資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理規(guī)范具體指南時(shí)，可以以SFAS140附錄A中QSPE的界定標(biāo)準(zhǔn)為參考，制訂針對(duì)資產(chǎn)證券化構(gòu)建的SPE如何合并的指南。

后續(xù)介入問(wèn)題：SFAS140和IAS39均考慮了后續(xù)介入形成的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的確認(rèn)和計(jì)量問(wèn)題。即資產(chǎn)證券化過(guò)程中，由于大多數(shù)發(fā)起人通過(guò)回購(gòu)協(xié)議、遠(yuǎn)期承諾、期權(quán)和后續(xù)服務(wù)等方法進(jìn)行信用增級(jí)，從而形成新的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債。在我國(guó)證券化的初期，由于各種客觀條件的限制，沒(méi)有出讓方后續(xù)介入的資產(chǎn)證券化很難獲得成功。后續(xù)介入主要表現(xiàn)為后續(xù)服務(wù)、回購(gòu)協(xié)議和擔(dān)保。它們的具體內(nèi)容會(huì)對(duì)真實(shí)銷售是否成立構(gòu)成影響。但必須明確的一點(diǎn)是，后續(xù)介入的存在并不必然否定真實(shí)銷售。相反，而是更多的考慮了證券化的實(shí)務(wù)，增強(qiáng)了準(zhǔn)則的可操作性和實(shí)用性，同時(shí)也有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

確認(rèn)和計(jì)量：對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中實(shí)現(xiàn)的利得或損失、產(chǎn)生的新金融資產(chǎn)或新金融負(fù)債，SFAS140和IAS39均要求按照公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量?？紤]到中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展情況，公允價(jià)值的取得有較大難度，因此建議：

（一）按照謹(jǐn)慎性原則，出讓資產(chǎn)發(fā)生的損失應(yīng)及時(shí)按照賬面價(jià)值與收到現(xiàn)金之間的差額計(jì)量，若產(chǎn)生收益可暫時(shí)計(jì)入權(quán)益。

第2篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

關(guān)鍵詞：銀行 資產(chǎn)證券化 會(huì)計(jì)處理

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，資金實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模的迅速流動(dòng)，效率就是金錢(qián)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生，清晰銀行業(yè)對(duì)該業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理是加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)鍵。

一、資產(chǎn)證券化概況

信貸資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起機(jī)構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券收益的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。其實(shí)質(zhì)是將缺乏流動(dòng)性但預(yù)期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谫Y本市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，為發(fā)起人轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、創(chuàng)造信用、提高金融資源配置效率。

20世紀(jì)70年代以來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化已成為國(guó)際資本市場(chǎng)上發(fā)展最快、最具活力的一種金融創(chuàng)新產(chǎn)品。在西方國(guó)家資產(chǎn)證券化多年的實(shí)踐中， 已產(chǎn)生了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題的一系列財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,目前，在我國(guó)資本市場(chǎng)下，探索和開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)推進(jìn)金融市場(chǎng)建設(shè)具有積極意義。2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，開(kāi)發(fā)銀行和建設(shè)銀行信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作正式啟動(dòng)，并于2005年12月和2006年4月共發(fā)行了130億元資產(chǎn)支持證券，在銀行間債券市場(chǎng)交易流通。試點(diǎn)工作取得了階段性成果，建立了適合我國(guó)國(guó)情的信貸資產(chǎn)證券化政策框架和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》的公布，為我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化多個(gè)參與機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題的規(guī)范掃清了障礙。

二、銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理

當(dāng)前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最多，發(fā)展最為迅速。在信貸資產(chǎn)證券化眾多的參與主體中，銀行作為發(fā)起人參與了證券化交易的構(gòu)造、spe的設(shè)立，對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)提供內(nèi)部信用增級(jí)，并以服務(wù)人的身份對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)提供服務(wù)等，下面將從發(fā)起人的角度分析銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

我國(guó)目前采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。國(guó)際上的會(huì)計(jì)處理分為：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金融合成分析法。我國(guó)早期采用的是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，隨著資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展，確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)讓越來(lái)越困難，我國(guó)開(kāi)始采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法為主，金融合成分析法為輔的會(huì)計(jì)處理原則。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移是否終止確認(rèn)，應(yīng)該首先判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的轉(zhuǎn)移程度，根據(jù)其不同的轉(zhuǎn)移程度采取不同的確認(rèn)方法。對(duì)于金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬已經(jīng)轉(zhuǎn)移和尚未轉(zhuǎn)移的，用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法進(jìn)行確認(rèn)；對(duì)于仍保留重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的金融資產(chǎn)，用金融合成分析法進(jìn)行確認(rèn)。

我國(guó)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)是公允價(jià)值計(jì)量。發(fā)起人通過(guò)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，獲得了現(xiàn)金和一些新的資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)也可能保留了部分基礎(chǔ)資產(chǎn)上的權(quán)利或負(fù)債，對(duì)于資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生的新的資產(chǎn)和負(fù)債，以及損益的確認(rèn)，我國(guó)采納了公允價(jià)值作為資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的標(biāo)準(zhǔn)。因此，資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)的關(guān)鍵是對(duì)于發(fā)行人獲得的新金融資產(chǎn)或金融負(fù)債按照公允價(jià)值進(jìn)行初始計(jì)量。對(duì)于資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中因?yàn)槲捶艞壙刂茩?quán)等原因未終止確認(rèn)的資產(chǎn)，仍以賬面價(jià)值予以計(jì)量。

發(fā)起機(jī)構(gòu)對(duì)特定目的信托具有控制權(quán)的，應(yīng)當(dāng)將其納入合并會(huì)計(jì)報(bào)表。我國(guó)合并財(cái)務(wù)報(bào)表準(zhǔn)則中規(guī)定的合并范圍也是以控制為基礎(chǔ)予以確定，可見(jiàn)我國(guó)對(duì)于spv的合并要求與其他子公司是沒(méi)有區(qū)別。另外，發(fā)起機(jī)構(gòu)未終止確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓信貸資產(chǎn)，或者按繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)程度確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)在會(huì)計(jì)報(bào)表附注中按照規(guī)定作出披露。銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu)在《信托公告》中應(yīng)披露包括但不限于以下有關(guān)基礎(chǔ)資產(chǎn)池的內(nèi)容：設(shè)為信托財(cái)產(chǎn)的貸款合同編號(hào)；上述貸款的筆數(shù)、本金余額；上述貸款借款人所在地區(qū)、行業(yè)分布情況，包括貸款筆數(shù)及占比、本金余額及占比信息。

三、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首例abs淺析

國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”當(dāng)期計(jì)劃發(fā)行總量為57.2988億元，其中優(yōu)先a,b檔及次級(jí)檔證券分別為42.9741 億元10.02729億元4.29714億元，加權(quán)平均年限分別為1.79年3.35年，4.29年 其中優(yōu)先a,b兩檔債券固定面值，通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)方式發(fā)行，次級(jí)檔通過(guò)定向方式發(fā)行。

首先，判斷金融資產(chǎn)是否轉(zhuǎn)移。從“2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”的發(fā)行說(shuō)明書(shū)中我們可以判斷，該信貸資產(chǎn)支持證券所涉及到的金融資產(chǎn)符合cas23中規(guī)定的第二種情形：

1、金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方 在信托財(cái)產(chǎn)交付日（2006年4月28日），國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行向spe交付57億信貸資產(chǎn)；金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給另一方。

2、保留收取金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量的權(quán)利國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行將作為本次證券化過(guò)程中的“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”履行信托財(cái)產(chǎn)的管理權(quán)，即有權(quán)收取貸款本息。

3、有義務(wù)將收取的現(xiàn)金流量及時(shí)支付給最終收款方作為“貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)”，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行需要按照合同規(guī)定，將收取到的貸款本息劃付至信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶。該賬戶即為spe的獨(dú)立賬戶也即實(shí)質(zhì)上的最終收款方。

其次，判斷金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的類型。cas23將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移分為整體轉(zhuǎn)移和部分轉(zhuǎn)移兩大類?！?006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券”案例中，轉(zhuǎn)移金融資產(chǎn)的賬面價(jià)值為截止4月28日（資產(chǎn)交付日）的57.2988億元，轉(zhuǎn)移而收到的對(duì)價(jià)為此次的實(shí)際發(fā)行額57.2988億元，這里由于涉及轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)不為可供出售金融資產(chǎn)，故不存在直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額。以上分析表示，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行此次證券化操作記入當(dāng)期損益的金額為0。此次轉(zhuǎn)移為整體轉(zhuǎn)移。

最后，相關(guān)會(huì)計(jì)處理。2006年第一期開(kāi)元信貸資產(chǎn)支持證券符合終止確認(rèn)條件，因此在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移日國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行應(yīng)做的會(huì)計(jì)處理如下：

借：存放同業(yè) xxx（公允價(jià)值）

貸：金融資產(chǎn) xxx（賬面價(jià)值）

金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移收益 xxx（公允價(jià)值-賬面價(jià)值）

在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行行應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)已確認(rèn)資產(chǎn)可能發(fā)生的減值損失予以確認(rèn)，應(yīng)作如下賬務(wù)處理：

第3篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

考慮到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀在解決復(fù)雜金融產(chǎn)品會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題時(shí)的種種缺陷，筆者建議進(jìn)一步修訂我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)：金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》（以下簡(jiǎn)稱：“第23號(hào)準(zhǔn)則”）準(zhǔn)則。結(jié)合我國(guó)實(shí)際，這一會(huì)計(jì)確認(rèn)思路改革可分為三步：

首先，補(bǔ)充第23號(hào)準(zhǔn)則中有關(guān)“金融合成法”思路的描述性條款，將“金融合成法”的概念列示在第23號(hào)準(zhǔn)則第九條中有關(guān)于“控制”的條款前，突出判斷“控制”和金融合約可拆分是金融資產(chǎn)確認(rèn)的重要判斷依據(jù)。其次，在第23號(hào)準(zhǔn)則第十條后增加企業(yè)己放棄對(duì)金融資產(chǎn)“控制”的判斷依據(jù)的相關(guān)條款，具體可參考美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)規(guī)定。再次，可修改第23號(hào)準(zhǔn)則第七條和第八條，弱化“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移觀”在該準(zhǔn)則中的基礎(chǔ)性地位，將判斷標(biāo)準(zhǔn)由“企業(yè)已經(jīng)將幾乎所有的金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移”調(diào)整為“企業(yè)己失去對(duì)金融資產(chǎn)的控制”，并結(jié)合上述已修改過(guò)的控制概念和控制判斷的依據(jù)進(jìn)行綜合判斷。

二、根據(jù)發(fā)起機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)和交易結(jié)構(gòu)種類相應(yīng)制定專項(xiàng)細(xì)則

其一，在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》應(yīng)用指南中區(qū)分發(fā)起機(jī)構(gòu)和基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。具體而言，即將財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局編寫(xiě)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》及之后的多部委聯(lián)合的各公告、連同中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券公司及基金子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等文件中對(duì)信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理要求編寫(xiě)進(jìn)入《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)》或其應(yīng)用指南中，并重點(diǎn)按照發(fā)起機(jī)構(gòu)和對(duì)應(yīng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍分類進(jìn)行編寫(xiě)。

其二，編寫(xiě)不同交易結(jié)構(gòu)下的資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理指引?？稍凇镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)》中，對(duì)SPV合并的問(wèn)題，進(jìn)行專門(mén)的補(bǔ)充，或選擇在應(yīng)用指南中進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明。但因我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)》于2014年7月已修訂，短期內(nèi)修訂準(zhǔn)則會(huì)造成實(shí)踐中的不穩(wěn)定性，筆者建議也可由財(cái)政部會(huì)同國(guó)家稅務(wù)總局《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不同交易結(jié)構(gòu)下會(huì)計(jì)處理指引》的部門(mén)規(guī)章，針對(duì)實(shí)務(wù)中常見(jiàn)的優(yōu)先級(jí)、次級(jí)結(jié)構(gòu)比例、擔(dān)保條款、贖回條款的設(shè)置應(yīng)遵循的會(huì)計(jì)處理原則進(jìn)行規(guī)范。

三、考慮設(shè)計(jì)指導(dǎo)性的數(shù)量模型指引會(huì)計(jì)判斷

在我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，確定發(fā)起機(jī)構(gòu)是否已“幾乎全部”轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬是判定基礎(chǔ)資產(chǎn)“出表”的核心、。在當(dāng)今存在大量假設(shè)和方法選擇的隨意性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)量是采用方差、VPR或其他可以計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)進(jìn)行計(jì)量，在實(shí)務(wù)中尚沒(méi)有明確的規(guī)定?？紤]到我國(guó)目前資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行速度不斷加快，作為第三方機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)于這一問(wèn)題的判斷需要盡快形成一致，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)會(huì)同資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)展比較多的四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國(guó)內(nèi)大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行一致性規(guī)范。

誠(chéng)然，考慮到數(shù)理模型的局限性，任何一個(gè)指標(biāo)或數(shù)理模型都難以涵蓋資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的全部多樣性，過(guò)于強(qiáng)調(diào)某一模型還可能造成發(fā)起機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上故意調(diào)整自持比例等指標(biāo)，以達(dá)到“恰好”滿足判斷標(biāo)準(zhǔn)的要求。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前，我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐還缺乏具體標(biāo)準(zhǔn)的情況下，不妨設(shè)置較為復(fù)雜的數(shù)量模型以提高發(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管套利的成本，在標(biāo)準(zhǔn)制定完全之后，監(jiān)管機(jī)構(gòu)再進(jìn)一步制定相關(guān)實(shí)質(zhì)性判斷原則，對(duì)交易實(shí)質(zhì)進(jìn)行更為嚴(yán)格的關(guān)注。

具體而言，財(cái)政部可針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)會(huì)同中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)具各證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行抓們培訓(xùn)和窗口意見(jiàn)指導(dǎo)，對(duì)各事務(wù)所使用的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬轉(zhuǎn)移模型中的假設(shè)參數(shù)在一定范圍內(nèi)進(jìn)行規(guī)范，一定程度上消除模型間的不可比性。

第4篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

關(guān)于我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀,眾說(shuō)紛紜。何小鋒、來(lái)有為認(rèn)為目前我國(guó)國(guó)內(nèi)尚不具備大規(guī)模推廣資產(chǎn)證券化的條件;王旺國(guó)認(rèn)為目前我國(guó)已基本具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的條件;賀敬之則認(rèn)為應(yīng)從供給和需求兩方面綜合分析現(xiàn)狀。這里,我主要從銀行的角度分析我國(guó)資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀:首先,我國(guó)商業(yè)銀行,尤其是國(guó)有商業(yè)銀行已具備實(shí)施資產(chǎn)證券化的條件。自改革開(kāi)放以來(lái),尤其是國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造,銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,商業(yè)銀行自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧,它們對(duì)消除不良貸款、盤(pán)活存量資產(chǎn)有著較強(qiáng)的欲望和動(dòng)力,這是資產(chǎn)證券化的前提和基礎(chǔ)。其次,我國(guó)商業(yè)銀行具備資產(chǎn)證券化的和成功經(jīng)驗(yàn)。但是,我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品表現(xiàn)出一級(jí)市場(chǎng)活躍而二級(jí)交易市場(chǎng)較為冷清的特點(diǎn)?？傊?我國(guó)資產(chǎn)證券化可謂:剛剛起步、前途無(wú)限、問(wèn)題多多。

二、商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中的角色及風(fēng)險(xiǎn)分析

從法規(guī)《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》中:“商業(yè)銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、流動(dòng)性便利提供機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)或者貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)等從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)……”便可以看出商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中無(wú)處不在。通過(guò)貸款證券化,作為間接融資中介的商業(yè)銀行等次貸發(fā)放機(jī)構(gòu)退出市場(chǎng),使得資金需求者和供應(yīng)者之間建立起直接的融資關(guān)系,商業(yè)銀行在出售信貸資產(chǎn)的同時(shí)也轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn),然而綜合化轉(zhuǎn)型后的銀行全面覆蓋了信貸發(fā)放、信用增級(jí)、證券投資、基金發(fā)起、杠桿授信等市場(chǎng)環(huán)節(jié),不但回收了間接融資市場(chǎng)的信貸風(fēng)險(xiǎn),還承擔(dān)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)循環(huán)改變了證券化設(shè)計(jì)的基本功能,把銀行推入全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)之中。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,以這次次貸危機(jī)為例,銀行承擔(dān)的全面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括:

1、信貸資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)銀行在經(jīng)濟(jì)的繁榮周期發(fā)放的大量次級(jí)貸款,在2006年遭遇利率上升和房?jī)r(jià)下跌后就難以償還,大大降低了MBS及其他衍生證券的價(jià)值,從而動(dòng)搖了證券化市場(chǎng)的根基。1996~2007年美國(guó)次級(jí)抵押貸款從650億美元攀升至16700億美元,而2007年第4季度美國(guó)抵押貸款拖欠比率已高達(dá)5.82%,為1985年以來(lái)最高。

2、擔(dān)保供應(yīng)服務(wù)的信用增級(jí)風(fēng)險(xiǎn)

作為內(nèi)部擔(dān)保,出讓資產(chǎn)的銀行可自行購(gòu)買(mǎi)部分次級(jí)受償?shù)淖C券,從而保留了部分風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)為了滿足破產(chǎn)隔離和會(huì)計(jì)計(jì)賬的嚴(yán)格要求,這種風(fēng)險(xiǎn)留存比例一般很小。到20世紀(jì)90年代,為了提高證券化產(chǎn)品的吸引力,銀行開(kāi)始通過(guò)信用違約互換(CDS)互相提供外部信用擔(dān)保,從而大幅增加了風(fēng)險(xiǎn)負(fù)擔(dān)。至2007年底,以次級(jí)受償權(quán)為核心的信用增級(jí)證券就逾1000億美元,一些銀行機(jī)構(gòu)持有的該類證券甚至超過(guò)了自身所有者權(quán)益的10%。

3、直接融資市場(chǎng)的杠桿授信風(fēng)險(xiǎn)

為了爭(zhēng)奪有限的間接融資市場(chǎng),從日益繁榮的直接融資市場(chǎng)中獲得利益,美國(guó)的銀行放任大量銀行資金通過(guò)投資機(jī)構(gòu)注入證券化市場(chǎng)。這種授信業(yè)務(wù)具有高度的杠桿性,尤其是衍生品對(duì)沖交易信貸往往能達(dá)到數(shù)十倍的杠桿效應(yīng),其破壞性遠(yuǎn)比信貸資產(chǎn)內(nèi)含的違約風(fēng)險(xiǎn)要大。當(dāng)使用杠桿授信的投資機(jī)構(gòu)深陷困境時(shí),商業(yè)銀行賬上的擔(dān)保物即資產(chǎn)支持證券也急劇貶值。

4、信用風(fēng)險(xiǎn)

由于SPV通常被設(shè)計(jì)成除了存放資產(chǎn)池之外不持有資產(chǎn)或不開(kāi)展其他業(yè)務(wù)的實(shí)體,它的本金主要源于那些資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。因此,商業(yè)銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)之一是來(lái)自SPV的信用風(fēng)險(xiǎn):銀行作為資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu),面臨著在資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)中SPV不支付或遲延支付資產(chǎn)買(mǎi)賣(mài)價(jià)款的風(fēng)險(xiǎn);銀行作為投資機(jī)構(gòu),面臨著不能按時(shí)獲得本息償付的風(fēng)險(xiǎn);銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持的,同樣面臨信用增級(jí)合同風(fēng)險(xiǎn)……

5、收益率風(fēng)險(xiǎn)

任何投資都面臨收益率的問(wèn)題,收益率是決定投資與否和投資成敗的關(guān)鍵因素之一。然而在資產(chǎn)證券化中,相關(guān)資產(chǎn)的兌付特點(diǎn)常常滿足不了投資者的需求,這很可能導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)提高。例如租賃資產(chǎn),它是典型的定息貸款,現(xiàn)金流的結(jié)構(gòu)可能并不適合偏向浮動(dòng)利率的銀行,那么銀行作為投資者可能遭受收益率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

6、利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)

商業(yè)銀行如果作為到期日前計(jì)劃出售證券的投資者,若利率上升,則證券價(jià)格下降,意味著一次資本損失的實(shí)現(xiàn)。如果銀行持有國(guó)際運(yùn)作的資產(chǎn)支持證券,一般是以非資產(chǎn)證券化項(xiàng)目所在國(guó)的貨幣獲得支付的,而未來(lái)的現(xiàn)金流周期較長(zhǎng),可能存在現(xiàn)金流表現(xiàn)的貨幣貶值使得銀行投資回報(bào)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

三、對(duì)《商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露監(jiān)管資本計(jì)量指引》的簡(jiǎn)要評(píng)價(jià)

通過(guò)仔細(xì)閱讀《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》,我總結(jié)出此法規(guī)有以下幾個(gè)特點(diǎn):

1、促審慎使用外部評(píng)級(jí)

根據(jù)第九條:“銀監(jiān)會(huì)按照客觀性、獨(dú)立性、國(guó)際通用性、信息披露充分性、可信度、資源充足性、對(duì)資產(chǎn)支持證券評(píng)級(jí)的專業(yè)能力、評(píng)級(jí)方法和結(jié)果的公開(kāi)性、市場(chǎng)接受程度等標(biāo)準(zhǔn),確定資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)證券化交易的評(píng)級(jí)是否可以作為確定風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的依據(jù)?！焙偷谑粭l:“商業(yè)銀行為資產(chǎn)證券化交易提供信用支持而且該信用支持已經(jīng)反映到外部評(píng)級(jí)中的,該銀行不得使用外部評(píng)級(jí)而應(yīng)當(dāng)按照本指引關(guān)于未評(píng)級(jí)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的有關(guān)規(guī)定計(jì)量監(jiān)管資本要求”來(lái)看,此法規(guī)要求謹(jǐn)慎使用外部評(píng)級(jí)。結(jié)合08年次貸危機(jī),其爆發(fā)的一個(gè)重要原因就是外部評(píng)級(jí)的公正缺失以及商業(yè)銀行對(duì)外部評(píng)級(jí)的過(guò)度依賴,因此《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》強(qiáng)調(diào)審慎使用外部評(píng)級(jí)對(duì)于提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),預(yù)防經(jīng)濟(jì)危機(jī)具有重大意義。

2、自身監(jiān)管要求提高

此法規(guī)強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行盡職調(diào)查,了解相關(guān)信息和風(fēng)險(xiǎn)特征。提高流動(dòng)性便利的信用轉(zhuǎn)換系數(shù),取消在市場(chǎng)整體出現(xiàn)動(dòng)蕩條件下的及格流動(dòng)性便利享受的資本優(yōu)惠。而且該法規(guī)將表內(nèi)外業(yè)務(wù)都納入到監(jiān)管范圍內(nèi),見(jiàn)第四條:“商業(yè)銀行因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的表內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)暴露稱為資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露?！?/p>

3、分類清晰,區(qū)別對(duì)待,較為詳細(xì),靈活性強(qiáng)

此法規(guī)第三條規(guī)定:“資產(chǎn)證券化交易包括傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化、合成型資產(chǎn)證券化以及兼具兩種類型共同特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化交易”,并對(duì)這三類資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行了定義式解釋,比較科學(xué)合理。在關(guān)于市使用內(nèi)部評(píng)級(jí)法還是標(biāo)準(zhǔn)法計(jì)算資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本要求、使用多少信用轉(zhuǎn)換系數(shù)等問(wèn)題的處理上,分類區(qū)別對(duì)待,也是合理的。另外,法規(guī)還規(guī)定了清倉(cāng)回購(gòu)、商業(yè)銀行提供隱性支持、出現(xiàn)多個(gè)評(píng)級(jí)結(jié)果等情形,內(nèi)容較為詳細(xì)。第五條:“為充分抵御因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)基于交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),而不僅限于法律形式計(jì)提監(jiān)管資本……銀監(jiān)會(huì)有權(quán)根據(jù)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì),判斷商業(yè)銀行是否持有資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露,并確定應(yīng)當(dāng)如何計(jì)提資本。”可見(jiàn),此法規(guī)還具有一定的彈性和靈活性。

4、銀監(jiān)會(huì)連續(xù)出臺(tái)《商業(yè)銀行資本充足率計(jì)算指引》、《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本計(jì)量?jī)?nèi)部模型法監(jiān)管指引》、《資本證券化風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量指引》三法規(guī)與新巴塞爾協(xié)議接軌

5、與新巴塞爾協(xié)議相比的特點(diǎn)

新巴塞爾協(xié)議將風(fēng)險(xiǎn)分為信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn),分別使用不同的方法計(jì)量,除了標(biāo)準(zhǔn)法,還有內(nèi)部評(píng)級(jí)初級(jí)法和高級(jí)法、基本指標(biāo)法和高級(jí)計(jì)量法;而我國(guó)法規(guī)結(jié)合了我國(guó)商業(yè)銀行的實(shí)際,規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)法和內(nèi)部評(píng)級(jí)法。而且就算是標(biāo)準(zhǔn)法,具體規(guī)定也有一些細(xì)節(jié)上的區(qū)別。

以上既是此法規(guī)的特點(diǎn),也是其優(yōu)點(diǎn),有利于確保商業(yè)銀行按照資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)從事資產(chǎn)證券化交易,對(duì)因從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而形成的風(fēng)險(xiǎn)暴露審慎計(jì)提監(jiān)管資本,避免出現(xiàn)資本充足率被高估的狀況;同時(shí),通過(guò)資本監(jiān)管建立良好的激勵(lì)機(jī)制,可以有效防控商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn),有利于強(qiáng)化資本監(jiān)管,完善資本監(jiān)管制度,促進(jìn)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)范、健康發(fā)展,確保我國(guó)銀行業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行。

但是,百密一疏,任何法律都存在這樣那樣的缺陷,此法規(guī)也不例外,主要體現(xiàn)為:此法規(guī)目前僅適用于新資本協(xié)議銀行和自愿實(shí)施新資本協(xié)議的銀行,適用范圍有限;與新巴塞爾協(xié)議相比下的瑕疵;有沒(méi)有將資產(chǎn)證券化真正納入表內(nèi)業(yè)務(wù)之嫌。

四、小結(jié)

資產(chǎn)證券化可以增強(qiáng)資產(chǎn)的流動(dòng)性、定價(jià)效率和透明度,拓寬投融資渠道,降低融資成本,緩解資金需求壓力,推動(dòng)我國(guó)的投融資體制改革和融資結(jié)構(gòu)調(diào)整,提高資本配置的有效性。總之,資產(chǎn)證券化是必然趨勢(shì),發(fā)展資產(chǎn)證券化無(wú)論是從投融資者的微觀角度還是從整個(gè)金融業(yè)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)而言都具有重大意義。隨著商業(yè)銀行向多功能、綜合化方向發(fā)展,其在資產(chǎn)證券化過(guò)程中扮演著越來(lái)越重要的角色,承擔(dān)著全面的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),因此準(zhǔn)確度量風(fēng)險(xiǎn)并有效控制是重中之重?！渡虡I(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋監(jiān)管資本計(jì)量指引》正是在此背景下出臺(tái)的,同其他法規(guī)一起發(fā)揮與新巴塞爾協(xié)議接軌、推廣銀行業(yè)監(jiān)管新標(biāo)準(zhǔn)、保障銀行業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的作用。

參考文獻(xiàn):

第5篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

關(guān) 鍵 詞:資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化發(fā)展策略

中圖分類號(hào):F830.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)04-052-04

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把缺乏流動(dòng)性但具有未來(lái)現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)來(lái)發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預(yù)期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個(gè)規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門(mén)操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以預(yù)期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過(guò)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的擔(dān)保和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的有價(jià)證券。

資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人來(lái)說(shuō)，可以降低資金成本、改善資本結(jié)構(gòu)，從而有力于資產(chǎn)負(fù)債管理，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機(jī)構(gòu)投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴(kuò)大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應(yīng)該遵循以下四個(gè)原理：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理，信用增級(jí)原理。其中第一個(gè)原理是核心原理，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化其實(shí)就是基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個(gè)資產(chǎn)證券化原理也常常被簡(jiǎn)稱為“一個(gè)核心原理，三個(gè)基本原理”。

資產(chǎn)證券化最早起源于美國(guó)，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時(shí)具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對(duì)商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動(dòng)性的證券，同時(shí)，這種證券又是具有貸款信用風(fēng)險(xiǎn)的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴(kuò)大資金來(lái)源，分散信用風(fēng)險(xiǎn)，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國(guó)外金融發(fā)達(dá)國(guó)家，資產(chǎn)證券化已成為金融機(jī)構(gòu)尤其是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)中取勝所應(yīng)具備的技術(shù)。

亨利?考夫曼是這樣評(píng)價(jià)資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠(yuǎn)的發(fā)展，它改變了金融市場(chǎng)的性質(zhì)以及市場(chǎng)行為的特點(diǎn)，……堪稱造就了當(dāng)代金融史上最有影響和最有前途的變革?！笨梢?jiàn)資產(chǎn)證券化有多么重要。當(dāng)前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領(lǐng)域的重大趨勢(shì)之一。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙

相對(duì)而言，我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場(chǎng)從無(wú)到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過(guò)程。我國(guó)在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項(xiàng)目開(kāi)始，我國(guó)就首次開(kāi)始了證券化的嘗試，1996―2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)工商銀行相繼獲準(zhǔn)實(shí)行住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，但由于諸多原因，一直沒(méi)有得以實(shí)施。2003和2004年分別有少量準(zhǔn)證券化的案例，到2005年3月國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行獲準(zhǔn)作為試點(diǎn)單位，將分別進(jìn)行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點(diǎn)，這也標(biāo)志著我國(guó)本土證券化的試點(diǎn)將正式開(kāi)始。2005年年底，國(guó)開(kāi)行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，這也是我國(guó)首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。我國(guó)的證券化市場(chǎng)邁開(kāi)了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關(guān)人士稱為資產(chǎn)證券化元年。

經(jīng)過(guò)2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，加快了我國(guó)銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。當(dāng)然，這與主管部門(mén)的大力推動(dòng)，各項(xiàng)法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國(guó)證券市場(chǎng)化呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（一）市場(chǎng)規(guī)模迅速擴(kuò)大、發(fā)行品種不斷突破

從發(fā)行市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長(zhǎng)到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國(guó)證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

（二）一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)活躍而二級(jí)交易市場(chǎng)較為冷清

目前國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場(chǎng)和銀行間市場(chǎng)上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來(lái)看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場(chǎng)的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計(jì)顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場(chǎng)發(fā)行，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場(chǎng)僅4只。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級(jí)市場(chǎng)之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究?jī)?chǔ)備，具有較高的技術(shù)研究支持。其次，管理層的積極推動(dòng)、企業(yè)的迫切融資需求、相關(guān)環(huán)境的逐步完善等都為一級(jí)市場(chǎng)的活躍奠定了基礎(chǔ)；最后，交易所市場(chǎng)中證券公司、基金公司、保險(xiǎn)等潛在機(jī)構(gòu)投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場(chǎng)中的主要參與者為銀行，而銀行本身對(duì)資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對(duì)較弱。

相對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)的加速擴(kuò)容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級(jí)市場(chǎng)交易情況卻并不樂(lè)觀，具體見(jiàn)表1的數(shù)據(jù)說(shuō)明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結(jié)在于產(chǎn)品的流動(dòng)性不高，此外，一級(jí)市場(chǎng)還處在一個(gè)前期試點(diǎn)的階段，認(rèn)可程度并不高，市場(chǎng)還需要一個(gè)熟悉的過(guò)程。

（三）投資范圍逐步擴(kuò)大

2006年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)了《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》，準(zhǔn)許基金投資包括符合中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國(guó)務(wù)院又頒布了《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

2006年我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關(guān)于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場(chǎng)，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險(xiǎn)等資金涉足證券領(lǐng)域的身影。

但同時(shí)，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機(jī)構(gòu)投資者熱情并不是非常高漲，流動(dòng)性不足問(wèn)題并沒(méi)有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國(guó)目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競(jìng)價(jià)，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個(gè)人投資者參與率也非常低。

（四）資產(chǎn)證券化市場(chǎng)發(fā)展障礙因素

雖然我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)在管理層的大力推動(dòng)下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開(kāi)發(fā)達(dá)成熟的金融市場(chǎng)，離不開(kāi)完善的法律、會(huì)計(jì)、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前我國(guó)仍然存在諸多現(xiàn)實(shí)的障礙。

一是制度障礙。我國(guó)目前還沒(méi)有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨(dú)立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過(guò)程中所涉及的會(huì)計(jì)、稅收問(wèn)題又是能否成功證券化的關(guān)鍵，直接關(guān)系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動(dòng)性，也關(guān)系到參與者的切身利益。從法律制度角度來(lái)說(shuō)，比如我國(guó)《民法通則》的相關(guān)規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過(guò)程中債權(quán)轉(zhuǎn)讓的進(jìn)行；法律也沒(méi)有對(duì)資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實(shí)出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，投資者的權(quán)益也就得不到真正的保障；而我國(guó)《公司法》對(duì)設(shè)立公司的限制，使SPV所起的風(fēng)險(xiǎn)隔離無(wú)法有效實(shí)現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒(méi)有優(yōu)先追索權(quán)，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔(dān)保部分無(wú)法與原始權(quán)益人進(jìn)行破產(chǎn)隔離，難以達(dá)到信用增級(jí)的目的，無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)表外融資。而從會(huì)計(jì)和稅收制度來(lái)說(shuō)，2007年的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則雖然已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化做出了相應(yīng)的規(guī)定，但在具體的實(shí)施中還有許多問(wèn)題需要解決，而稅收制度也有待補(bǔ)充。

二是中介服務(wù)上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中最重要的包括資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。然而，目前我國(guó)證券評(píng)級(jí)業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估機(jī)構(gòu)發(fā)展相對(duì)較弱，公信力還不是很高，評(píng)估難以做到獨(dú)立、客觀、公正，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)難以得到廣大投資者的認(rèn)同。

三是資本市場(chǎng)上的障礙。我國(guó)目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應(yīng)收款、信用卡應(yīng)收款等市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

三、我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略

我國(guó)資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進(jìn)入了規(guī)范運(yùn)作的發(fā)展軌道，但在實(shí)務(wù)上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗(yàn)，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司通過(guò)發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開(kāi)發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實(shí)物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國(guó)內(nèi)策劃人為中國(guó)國(guó)際金融公司，承銷商為摩根?斯坦利公司，以高速公路過(guò)路費(fèi)為擔(dān)保，是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團(tuán)應(yīng)收款證券化，是中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應(yīng)收賬款證券化項(xiàng)目協(xié)議；2005年12月國(guó)開(kāi)行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國(guó)開(kāi)行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個(gè)人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場(chǎng)順利發(fā)行，也是我國(guó)首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作取得了階段性成果。

同時(shí)，從2005年3月我國(guó)本土證券化的試點(diǎn)正式開(kāi)始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和理論成果，特別是經(jīng)過(guò)二十多年的改革開(kāi)發(fā)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)，我國(guó)已經(jīng)初步具備了實(shí)施資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)。特別是在2007年以來(lái)我國(guó)的資金市場(chǎng)的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應(yīng)該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進(jìn)國(guó)家的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)國(guó)情，抓住時(shí)機(jī)加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設(shè)步伐。

（一）加快制度和環(huán)境建設(shè)

我國(guó)目前還需建立一個(gè)統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關(guān)環(huán)境，進(jìn)入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標(biāo)準(zhǔn)，需要一個(gè)更加明確、透明、更加嚴(yán)格的審核與評(píng)估機(jī)制，對(duì)于進(jìn)入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項(xiàng)目信息，應(yīng)進(jìn)行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機(jī)制。

我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場(chǎng)、法規(guī)及財(cái)務(wù)制度等諸多問(wèn)題還有待完善。我國(guó)目前銀行間市場(chǎng)與交易所市場(chǎng)的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個(gè)規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過(guò)，最近全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司已經(jīng)設(shè)計(jì)了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務(wù)系統(tǒng)，可以承擔(dān)試點(diǎn)擴(kuò)大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。

目前，要在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，制定和完善符合我國(guó)國(guó)情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評(píng)估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的相關(guān)法律法規(guī)，加快與國(guó)際接軌，如2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就已經(jīng)填補(bǔ)了在指導(dǎo)、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)―――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對(duì)披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的主要交易安排及其會(huì)計(jì)處理進(jìn)行了規(guī)定就是很好的措施。同時(shí)，要繼續(xù)放松禁令，允許機(jī)構(gòu)投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國(guó)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。2006年6月國(guó)務(wù)院提出在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，穩(wěn)步擴(kuò)大保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開(kāi)展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)，就是此目的。

當(dāng)然，還要加快我國(guó)的信用體系的建設(shè)，畢竟社會(huì)信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問(wèn)題。同時(shí)，政府相關(guān)部門(mén)必須制定和建立專門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運(yùn)行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）發(fā)展基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇

根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實(shí)是MBS技術(shù)在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化、汽車消費(fèi)貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應(yīng)收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應(yīng)收款證券化、門(mén)票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應(yīng)收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來(lái)證券化，證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)該具備：有可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分?jǐn)傆谡麄€(gè)存續(xù)期，債務(wù)人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔(dān)保支持，具有同質(zhì)性，清算價(jià)值高等。而我國(guó)資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應(yīng)謹(jǐn)慎，并結(jié)合國(guó)情尋找開(kāi)發(fā)出好的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，才是當(dāng)務(wù)之急。

首先，在目前我國(guó)大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國(guó)的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對(duì)MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風(fēng)險(xiǎn)小而且容易估計(jì)，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分?jǐn)偱c整個(gè)存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價(jià)值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

其次，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)。我國(guó)是發(fā)展中大國(guó)，需要建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施量相當(dāng)大，而且基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點(diǎn)。這樣通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化可以改變建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政和銀行貸款的局面，也是解決我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所面臨資金缺乏的有效途徑。

再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，2006年我國(guó)汽車銷售量為721萬(wàn)臺(tái)，居世界第一，大部分是私人購(gòu)買(mǎi)，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會(huì)很大。由于汽車按揭貸款門(mén)檻高，違約率低，并且有信用擔(dān)保，所以說(shuō)汽車按揭貸款是很好的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇對(duì)象。我國(guó)由于歷史的原因，特別是我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國(guó)家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國(guó)的不良資產(chǎn)市場(chǎng)仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認(rèn)為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關(guān)系著國(guó)家市場(chǎng)的安全，所以不良資產(chǎn)也應(yīng)該作為一項(xiàng)經(jīng)常性的重要基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇。

最后，出口應(yīng)收款應(yīng)該逐漸成為我國(guó)資產(chǎn)證券化的重要的基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇對(duì)象。我國(guó)是一個(gè)出口大國(guó)，出口應(yīng)收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時(shí)因?yàn)檫M(jìn)出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實(shí)行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個(gè)進(jìn)出口企業(yè)規(guī)模和應(yīng)收款質(zhì)量的限制，還有待進(jìn)一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎(chǔ)資產(chǎn)。

四、總結(jié)

通過(guò)以上對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國(guó)資產(chǎn)證券化對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對(duì)資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應(yīng)該著重對(duì)住房抵押貸款證券化、基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個(gè)模式進(jìn)行完善和發(fā)展。

經(jīng)過(guò)2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國(guó)銀行、證券、信托等金融市場(chǎng)的融合，增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融市場(chǎng)的產(chǎn)品種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新。隨著我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將成為投資者的又一個(gè)有利的投資渠道，對(duì)于減少金融市場(chǎng)的壓力，降低整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定我國(guó)的金融市場(chǎng)，促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要的支持作用。中國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)正處于增長(zhǎng)的前夜，無(wú)論是可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的供給還是對(duì)資產(chǎn)支持證券的市場(chǎng)需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關(guān)的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會(huì)計(jì)制度與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的逐步接軌，以及信用評(píng)級(jí)等相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的逐步成熟，可以預(yù)見(jiàn)，在政府的推動(dòng)和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)的時(shí)期。

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5.2006年中國(guó)資產(chǎn)證券化年度報(bào)告［DB/OL］.省略/

第6篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

1文獻(xiàn)綜述

1．1國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)綜述ChengM等研究的是關(guān)于資產(chǎn)證券化的影響，確切的說(shuō)是對(duì)于銀行的影響，在選取一些銀行為樣本的基礎(chǔ)上，具體考察資產(chǎn)證券化后風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移給銀行帶來(lái)的信息的不確定性，研究結(jié)果表明，如果市場(chǎng)的參與者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移困難時(shí)，銀行將會(huì)面臨著較大的信息的不確定性［1］。Stone和Zis-su則研究的是資產(chǎn)證券化對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用，在對(duì)資產(chǎn)擔(dān)保證券和抵押貸款證券市場(chǎng)供求情況的深入研究后指出，一個(gè)運(yùn)作良好的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)而言是必不可少的。Barth等研究的則是資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)情況，主要信用風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，同時(shí)還研究了在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和債券市場(chǎng)是否會(huì)有不同的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，研究結(jié)果表明，債券市場(chǎng)不區(qū)分保留和非保留的證券化的資產(chǎn)部分在評(píng)估中的信用風(fēng)險(xiǎn)證券化效應(yīng)［2］。GuoG和WuHM研究的則是資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，在具體的方法上，他們提出了自留監(jiān)管制度，具體來(lái)說(shuō)，就是資產(chǎn)證券化的發(fā)行人必須要保留一定比例的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，另外，他們還主張要使用動(dòng)態(tài)的模型對(duì)發(fā)行人披露的某些信息進(jìn)行測(cè)算，以此進(jìn)一步降低資產(chǎn)證券化過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)［3］。

1．2國(guó)內(nèi)相關(guān)文獻(xiàn)綜述楊潔涵研究的重點(diǎn)是資產(chǎn)證券化的功能，具體來(lái)說(shuō)就是資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)對(duì)于商業(yè)銀行在融資和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方面的影響，以此提出要對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管［4］。那銘洋則研究了有關(guān)資產(chǎn)證券化的一些基本理論，并探討了資產(chǎn)證券化的發(fā)展與金融穩(wěn)定的關(guān)系，并通過(guò)構(gòu)建實(shí)證模型定量分析了這一關(guān)系，最終得出資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生并不是造成金融危機(jī)根源的結(jié)論，加強(qiáng)證券化過(guò)程中的整體監(jiān)管才是重中之重［5］。鄭彩琴則主要研究了目前我國(guó)資產(chǎn)證券化實(shí)踐中對(duì)于金融風(fēng)險(xiǎn)防范方面的缺陷，在她看來(lái)，我國(guó)目前資產(chǎn)證券化中存在的最大不足是法律監(jiān)管方面的不健全，應(yīng)該加快建設(shè)更加完善的有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律體系［6］。張利則把研究的重點(diǎn)放在國(guó)內(nèi)外比較上，通過(guò)系統(tǒng)研究美國(guó)資產(chǎn)證券的發(fā)展過(guò)程，包括起源、產(chǎn)品演變、資產(chǎn)架構(gòu)、運(yùn)作機(jī)制和特點(diǎn)以及監(jiān)管制度等方面的介紹，從立法及監(jiān)管方面提出了進(jìn)一步完善和發(fā)展我國(guó)資產(chǎn)證券化的建議［7］。

2資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系的意義

資產(chǎn)證券化是歐美國(guó)家青睞的一種金融創(chuàng)新，2012年美國(guó)的債券余額為38．16萬(wàn)億美元，其中資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占總額1/4以上。資產(chǎn)證券化可以加大的拓寬企業(yè)融資渠道、推動(dòng)金融市場(chǎng)發(fā)展、促進(jìn)金融體系穩(wěn)定及推動(dòng)資本市場(chǎng)的國(guó)際化。

2．1拓寬企業(yè)融資渠道在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)企業(yè)的融資渠道比較單一，融資范圍很有限。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立及金融環(huán)境的不斷改善，融資渠道與方式有所擴(kuò)大，但資金主要還是通過(guò)向銀行借貸或發(fā)行股票的方式來(lái)籌集資金。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)則拓寬了企業(yè)的融資渠道，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展豐富了金融衍生產(chǎn)品的種類，讓企業(yè)不用辦理復(fù)雜的程序就可以得到資金，可以有更多的選擇余地，擴(kuò)大了企業(yè)融資渠道范圍，可以滿足不同投資者的投資需求。

2．2推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展還不完善，以銀行體系為壟斷核心的中介組織在服務(wù)的質(zhì)和量上都不能滿足當(dāng)前金融市場(chǎng)發(fā)展的需要，作為金融市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)的各類市場(chǎng)設(shè)施還不健全，債券市場(chǎng)起步晚，金融市場(chǎng)上各種產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制不完善，資產(chǎn)證券化的發(fā)展和將有力地改變這一現(xiàn)狀，資產(chǎn)證券化可以通過(guò)促進(jìn)金融產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)化進(jìn)程，完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而推動(dòng)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

2．3促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的大小是判斷金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的重要標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)證券的實(shí)質(zhì)就是把各類金融風(fēng)險(xiǎn)分散到投資者身上，具有風(fēng)險(xiǎn)隔離的功能，并可以形成一個(gè)穩(wěn)定、合理的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性。資產(chǎn)證券化促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定性表現(xiàn)在改善商業(yè)銀行資本充足率上，為金融市場(chǎng)提供了一類新的風(fēng)險(xiǎn)較小的金融產(chǎn)品，與股票相比，資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)小，與債券相比，資產(chǎn)支持證券的收益高，從這種意義上來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化可以有效地促進(jìn)金融體系的穩(wěn)定性。

2．4加快資本市場(chǎng)國(guó)際化的步伐資產(chǎn)證券化的融資方式大大改變了傳統(tǒng)的融資模式，其在國(guó)際資本市場(chǎng)上的地位越來(lái)越重要。隨著人民幣國(guó)際化的呼聲和必要性的日益顯現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化也成為大勢(shì)所趨，但是我國(guó)現(xiàn)行的金融體系和資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的程度與其他國(guó)家相比水平還很低。在借鑒其他國(guó)家資產(chǎn)證券化先進(jìn)技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，并結(jié)合我國(guó)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)調(diào)下，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)的國(guó)際化步伐。

3資產(chǎn)證券化的金融風(fēng)險(xiǎn)及原因

資產(chǎn)證券化作為一種新的金融創(chuàng)新工具，在推動(dòng)金融體系、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)完善的同時(shí)，又不可避免的帶來(lái)一些金融風(fēng)險(xiǎn)，正確認(rèn)識(shí)這些金融風(fēng)險(xiǎn)是推動(dòng)資產(chǎn)證券化順利進(jìn)行的前提和基礎(chǔ)。

3．1基礎(chǔ)資產(chǎn)的復(fù)雜性帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，被用來(lái)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是多種形式的，一般有住房抵押貸款、汽車信貸等，還有一些如高速公路收費(fèi)等應(yīng)收款、不動(dòng)產(chǎn)租金、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款、設(shè)備租賃款、特許權(quán)使用費(fèi)、政府財(cái)政收入、版權(quán)等，這些能夠在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)都可以被用來(lái)證券化后再出售。但由于這些不同種類的基礎(chǔ)資產(chǎn)之間存在著很大的差別，要采用不同的模式來(lái)評(píng)估這些資產(chǎn)在證券化過(guò)程中存在的諸如違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、提前還款風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、金融管理風(fēng)險(xiǎn)。盡管國(guó)內(nèi)外很多學(xué)者都通過(guò)各種模型對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析，但模型分析大都基于很多的假設(shè)條件，而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)并不總是滿足這些假設(shè)條件，且模型進(jìn)行的實(shí)證分析都是基于歷史數(shù)據(jù)，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)往往是變化莫測(cè)的，所以得出的評(píng)估結(jié)論是不準(zhǔn)確的。再加上資產(chǎn)池一般是由很多種基礎(chǔ)資產(chǎn)組成，對(duì)由多種基礎(chǔ)資產(chǎn)組成的資產(chǎn)池進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的難度就會(huì)增加，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之增加。

3．2信息不對(duì)稱帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化涉及發(fā)起人、特別目的載體、金融機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、承銷商、服務(wù)商和受托人等多個(gè)相關(guān)利益主體，在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，每個(gè)相關(guān)利益主體的地位不對(duì)等，其獲得的信息也是不對(duì)稱的，具有的委托—機(jī)制勢(shì)必會(huì)帶來(lái)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化過(guò)程各相關(guān)利益主體中，具有舉足輕重地位的是各類的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，其對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估對(duì)其他利益主體具有重要的影響，特別是投資者。但評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有時(shí)會(huì)受利益的誘使，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)作出不符合事實(shí)的評(píng)估，這就給投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)使得整個(gè)的資產(chǎn)證券化過(guò)程存在著風(fēng)險(xiǎn)隱患。資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在信息不對(duì)稱的問(wèn)題還有技術(shù)成本方面的原因，資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的復(fù)雜性使得信息披露需要花費(fèi)巨大的成本，有時(shí)即使所有相關(guān)的信息都披露了，但是投資人分析解讀信息也需要巨大的成本，鑒于花費(fèi)的成本比較大，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的披露和分析上都存在著滯后性和忽略性。

3．3交易運(yùn)作方式復(fù)雜性帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化交易方式的復(fù)雜性增加了市場(chǎng)預(yù)期的難度，也增加了金融風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的可能性。隨著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，資產(chǎn)池內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類越來(lái)越多，相應(yīng)的資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)也會(huì)越來(lái)越復(fù)雜，復(fù)雜結(jié)構(gòu)背后隱含的是無(wú)法預(yù)計(jì)的交易后果。比如在美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)中，盡管形成資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)都是多樣化的資產(chǎn)，然而在這些基礎(chǔ)資產(chǎn)具有內(nèi)在的、千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。從基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的本利現(xiàn)金流在不同類別投資人之間分配的不平等性，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)池在出現(xiàn)違約的情況下，不同類別投資人之間就會(huì)出現(xiàn)利益沖突。比如:如果基礎(chǔ)資產(chǎn)在初期出現(xiàn)違約，這時(shí)如果對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行再重組就可以對(duì)整個(gè)的相關(guān)利益主體有利，但是再重組需要花費(fèi)成本，這種成本在短期里對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)或發(fā)行者來(lái)說(shuō)是不利的，盡管長(zhǎng)遠(yuǎn)視角有利于所有人，但在這種情況下，該基礎(chǔ)資產(chǎn)是不會(huì)再次被重組的，只會(huì)坐等違約風(fēng)險(xiǎn)累積、放大，最終危及市場(chǎng)穩(wěn)定。

3．4資產(chǎn)證券化關(guān)聯(lián)性帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)是把能在未來(lái)產(chǎn)生固定收益或現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)重組方式形成資產(chǎn)支持證券，由第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售，在這個(gè)過(guò)程中，涉及到金融市場(chǎng)中各種各樣的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，其間有著復(fù)雜的關(guān)聯(lián)性。金融市場(chǎng)傳染能夠形成的最主要原因就是市場(chǎng)恐慌，在由一層市場(chǎng)傳向另一層市場(chǎng)的過(guò)程中，其程度一般會(huì)逐漸加大。在基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及眾多利益主體和復(fù)雜程序的證券化過(guò)程中，由單一層面產(chǎn)生的市場(chǎng)恐慌勢(shì)必會(huì)不斷延續(xù)和增大，從而產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)，也降低了金融市場(chǎng)抵御市場(chǎng)傳染的能力。美國(guó)發(fā)生的次貸危機(jī)就是由關(guān)聯(lián)性引發(fā)市場(chǎng)恐慌，從而引發(fā)金融危機(jī)的典型代表。引發(fā)美國(guó)次貸危機(jī)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要是CDOs、ABS－CDOs等產(chǎn)品，這些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，都是基礎(chǔ)資產(chǎn)形成資產(chǎn)支持證券，然后再以這些新形成的資產(chǎn)支持證券作為基礎(chǔ)資產(chǎn)形成新的資產(chǎn)支持證券，這樣復(fù)雜的證券化過(guò)程和結(jié)構(gòu)往往比一般的資產(chǎn)支持證券涉及的利益主體更多，關(guān)聯(lián)性也更強(qiáng)，當(dāng)部分“投資級(jí)證券”出現(xiàn)損失時(shí)，投資人很容易出現(xiàn)恐慌，擔(dān)心其它高評(píng)級(jí)證券也會(huì)出現(xiàn)類似損失，這樣就使得單一的、微小的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)過(guò)金融市場(chǎng)傳染被放大，金融系統(tǒng)中的風(fēng)險(xiǎn)不斷積累，最終形成大范圍的、災(zāi)難性的危機(jī)。

4我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)防范啟示

資產(chǎn)證券化與金融市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在正的相關(guān)性，因此，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化監(jiān)管，防范金融市場(chǎng)系統(tǒng)危機(jī)成了金融危機(jī)后推進(jìn)資產(chǎn)證券化的首要任務(wù)，應(yīng)該在結(jié)合經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基礎(chǔ)上，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，積極有效地推動(dòng)我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展和完善。

4．1慎重選擇基礎(chǔ)資產(chǎn)類型在金融創(chuàng)新不斷發(fā)展的形勢(shì)下，為有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)、保障金融市場(chǎng)的穩(wěn)定，在應(yīng)慎重選擇資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型。在我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的初期，一方面應(yīng)嚴(yán)格限定基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，選擇那些風(fēng)險(xiǎn)低、有穩(wěn)定收益和現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)來(lái)組建資產(chǎn)池。另一方面，要著重發(fā)展那些程序簡(jiǎn)單的資產(chǎn)證券化類型，可以隨著市場(chǎng)的不斷成熟，逐步推出一些其他衍生產(chǎn)品，從而推進(jìn)資產(chǎn)證券化品種的不斷完善。不定期的對(duì)發(fā)起人的資產(chǎn)狀況進(jìn)行審查，嚴(yán)格監(jiān)視其基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)收益及現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，防止源頭風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。制定切實(shí)可行、具有通用性的關(guān)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選標(biāo)準(zhǔn)，用定性和定量的指標(biāo)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類進(jìn)行限定，為組建低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)池建立量化、可遵循的標(biāo)準(zhǔn)。

4．2規(guī)范信息披露信息的不對(duì)稱是資產(chǎn)證券化過(guò)程中產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)最重要的原因之一，為防范資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)加強(qiáng)信息的披露，嚴(yán)格遵循監(jiān)管層對(duì)于信息披露的要求，充分保證信息披露的及時(shí)性和準(zhǔn)確性。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過(guò)程中扮演者重要的角色，是組成資產(chǎn)池資的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量以及各參與人資信狀況的綜合反映，實(shí)際上承擔(dān)著對(duì)發(fā)起人、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、服務(wù)機(jī)構(gòu)等的監(jiān)督職責(zé)。

4．3改進(jìn)交易機(jī)制和平臺(tái)資產(chǎn)證券化是一種新型的金融創(chuàng)新形式，專業(yè)性強(qiáng)，應(yīng)該加強(qiáng)專業(yè)性技術(shù)人員隊(duì)伍和硬件基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。現(xiàn)代科技的發(fā)展為金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行提供了運(yùn)作墓礎(chǔ)或平臺(tái)，借助于現(xiàn)代計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，與資產(chǎn)證券化相關(guān)的信息、數(shù)據(jù)和資料都可以建立專門(mén)的數(shù)據(jù)庫(kù)，通過(guò)設(shè)定特定的程序，還可以保證系統(tǒng)及時(shí)升級(jí)，建立行之有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，確保資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施。

第7篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新新技術(shù)，指的是對(duì)能事先預(yù)測(cè)到未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的資產(chǎn)進(jìn)行重組，將其轉(zhuǎn)換為可公開(kāi)發(fā)行證券的過(guò)程。適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)最基本的條件是該資產(chǎn)能夠帶來(lái)可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，證券化的成功必然是以被證券化的資產(chǎn)的有良好的預(yù)期收益為前提的。根據(jù)我國(guó)《證券法》等相關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行證券必須進(jìn)行信息披露，通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行資產(chǎn)支撐的證券也同樣必須依法進(jìn)行信息披露，而基于資產(chǎn)證券化具有可預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流收益這一實(shí)質(zhì)特性，資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露正是資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的核心內(nèi)容之一。預(yù)測(cè)性信息(forward looking information)指從依主觀分析對(duì)某事項(xiàng)未來(lái)可能發(fā)生的結(jié)果或期望的預(yù)測(cè)與估計(jì)陳述。證券市場(chǎng)預(yù)測(cè)性信息是指對(duì)證券發(fā)行人未來(lái)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈虧與分紅、計(jì)劃與目標(biāo)、前景與規(guī)劃等其他未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)與估計(jì)的陳述。常被稱為“軟信息”相對(duì)于“硬信息”即對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)和歷史事件的陳述。預(yù)測(cè)性信息披露曾經(jīng)歷了一個(gè)由禁止到鼓勵(lì)的漫長(zhǎng)年代，美國(guó)早期是禁止披露預(yù)測(cè)性信息的，認(rèn)為這種信息在本質(zhì)上是不可信賴的，促使無(wú)經(jīng)驗(yàn)的投資者做出決策時(shí)不正當(dāng)?shù)囊蕾囘@種信息。直到1978年后美國(guó)sec了鼓勵(lì)預(yù)測(cè)性信息披露，認(rèn)為正確評(píng)估發(fā)行人的潛在盈利能力有利于保障投資者利益且符合公眾利益。資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)就是對(duì)未來(lái)發(fā)生的、可預(yù)測(cè)的、能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券。預(yù)測(cè)性信息披露理論對(duì)構(gòu)建資產(chǎn)證券化信息披露制度理論體系有著重要的理論指導(dǎo)意義。

一、資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)理在于對(duì)能夠預(yù)測(cè)產(chǎn)生穩(wěn)定收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化

(一)資產(chǎn)證券化的含義

資產(chǎn)證券化(asset backed securitization,簡(jiǎn)稱abs)是指將缺乏一定的流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，通過(guò)創(chuàng)立以其為擔(dān)保的證券，在資本市場(chǎng)上出售變現(xiàn)的一種融資手段。一般來(lái)說(shuō)，所謂資產(chǎn)證券化的定義是將原始權(quán)益人不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是把缺乏流動(dòng)性、但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融資的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的最終目的是發(fā)行證券籌集資金。資產(chǎn)證券化最顯著的特征是所發(fā)行的證券并非以證券發(fā)行人整體信用為擔(dān)保，而是以可預(yù)測(cè)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)組合(資產(chǎn)池)的信用為支撐，可證券化的資產(chǎn)一定是可預(yù)測(cè)其收益的特定資產(chǎn)。

(二)適用于證券化標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是能夠預(yù)測(cè)在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)或收費(fèi)權(quán)的資產(chǎn)

可資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類有：(1)各種能預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的債權(quán)：商品房按揭抵押貸款債權(quán)、汽車貸款債權(quán)、銀行信貸債權(quán)、市政基礎(chǔ)設(shè)施貸款債權(quán)、交通道路貸款債權(quán)等；(2)各種可預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的應(yīng)收賬款(包括計(jì)算機(jī)租賃、辦公設(shè)備租賃、汽車租賃、飛機(jī)租賃、小型商業(yè)設(shè)備租賃、貿(mào)易應(yīng)收賬款)等；(3)各種可預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的收入：公路或橋梁和其它設(shè)施收入、航空或鐵路客貨運(yùn)收入、稅收或財(cái)政收入和出口收入以及石油、天然氣、礦藏儲(chǔ)備和林地收入等。

不管對(duì)何資產(chǎn)進(jìn)行證券化，該資產(chǎn)必須滿足一定的條件。一般而言，這些條件包括：(1)可理解的信用特征；(2)明確界定的支付模式、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量；(3)平均償還期至少為一年；(4)拖欠率和違約率低；(5)完全分期攤還；(6)多樣化的借款者；(7)清算值高。

不宜證券化的資產(chǎn)主要指無(wú)法或者不能預(yù)測(cè)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)等。

(三)資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作機(jī)制

(1)確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組建資產(chǎn)池原始資產(chǎn)權(quán)益人。首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)要求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，然后對(duì)自己合法擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)進(jìn)行清理估算，確定用于可證券化資產(chǎn)數(shù)并匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容是選擇一批可以預(yù)測(cè)到的在未來(lái)將會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。(2)擁有可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人通過(guò)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”的特殊法律機(jī)制將這個(gè)優(yōu)良資產(chǎn)真實(shí)出售給一個(gè)為發(fā)行資產(chǎn)證券而專門(mén)設(shè)立的特殊中介機(jī)構(gòu)(special purposevehicle，縮寫(xiě)spv)，以達(dá)到保障證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不受原始資產(chǎn)權(quán)益人經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)的影響。(3)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)證券等級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及擔(dān)保公司或保險(xiǎn)公司為證券化資產(chǎn)提供的擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)。(4)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信用增級(jí)資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)的信用等級(jí)評(píng)估。(5)spv作為證券發(fā)起人委托證券承銷商公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)支持的債券，并用發(fā)行證券所籌集到資金，向原始資產(chǎn)所有人支付購(gòu)買(mǎi)證券化資產(chǎn)的資金。(6)spv通過(guò)受托服務(wù)商將基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷發(fā)生的收入現(xiàn)金流進(jìn)行分配并向證券投資者償付債券本息。

二、資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露法律體系的構(gòu)建

根據(jù)預(yù)測(cè)性信息披露理論，筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露體系可以分為abs強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露和資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測(cè)信息披露兩方面內(nèi)容。

(一)資產(chǎn)證券化強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露

abs強(qiáng)制性信息披露是指建立在當(dāng)前已知的事實(shí)的前提下，對(duì)資產(chǎn)支撐證券的發(fā)行和交易過(guò)程中的未來(lái)前景中將會(huì)發(fā)生的事件做出的合理性預(yù)測(cè)的信息披露。其中包括依據(jù)已經(jīng)知曉的事實(shí)和已知趨勢(shì)對(duì)影響支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)在未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類預(yù)測(cè)性信息。第一，spv應(yīng)依據(jù)已經(jīng)知曉的事實(shí)對(duì)支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否具有可預(yù)測(cè)的在未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類信息。第二，spv應(yīng)披露目前已知的和可以預(yù)測(cè)的對(duì)該資產(chǎn)證券未來(lái)狀態(tài)會(huì)產(chǎn)生重要影響的事項(xiàng)、要求、承諾、有利或不利的不確定因素及這些因素的影響結(jié)果。第三，spv應(yīng)披露對(duì)該資產(chǎn)證券在發(fā)行和交易市場(chǎng)目前已知

轉(zhuǎn)貼于

的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和可合理預(yù)測(cè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。第四，abs強(qiáng)制性信息披露是spv應(yīng)該依法履行是一種信息披露法定義務(wù)。是否履行了以已知的事實(shí)和已知趨勢(shì)合理預(yù)測(cè)資產(chǎn)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類預(yù)測(cè)性信息依法公開(kāi)披露義務(wù)；這些披露是否是依據(jù)已知事實(shí)(而不是假設(shè)事實(shí))依法律要求做出的真實(shí)的、完整的、準(zhǔn)確的和及時(shí)的預(yù)測(cè)性信息披露；依據(jù)“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出的預(yù)測(cè)是法院對(duì)spv是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)預(yù)測(cè)性信息不實(shí)陳述的法律責(zé)任的判定標(biāo)準(zhǔn)。如果spv依據(jù)“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出了與未來(lái)事件嚴(yán)重不符的虛假陳述或重大誤導(dǎo)性預(yù)測(cè)性信息披露，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

(二)資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測(cè)信息披露

強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露是建立在spv已經(jīng)知曉的事實(shí)和已知趨勢(shì)上應(yīng)該對(duì)未來(lái)事件和趨勢(shì)做出合理性預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之上。如根據(jù)目前已經(jīng)知曉的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的事實(shí)為依據(jù)，合理預(yù)測(cè)未來(lái)某階段內(nèi)該基礎(chǔ)資產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)計(jì)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流的信息披露是資產(chǎn)證券化信息披露的核心，具有強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露的法定義務(wù)。如果spv自愿做出的某種預(yù)測(cè)性信息披露不是在“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出的預(yù)測(cè)，而是公開(kāi)明示了在“某種假設(shè)”前提下做出的一種建立在以誠(chéng)實(shí)信用形式和合理推測(cè)基礎(chǔ)上的估計(jì)，那么這種在假設(shè)條件下對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中未來(lái)某事件的估計(jì)本身就具有很大的不可確知性。只要這些假設(shè)性預(yù)測(cè)信息是建立在合理的基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用形式披露，即使資產(chǎn)證券化期間未來(lái)發(fā)生的事件與假設(shè)性預(yù)測(cè)不符，也不能視為是虛假或誤導(dǎo)性信息披露而承擔(dān)法律責(zé)任，否則，將會(huì)打擊資產(chǎn)證券發(fā)行人努力全面充分披露信息的積極性。畢竟這種公開(kāi)明示下的在“某種假設(shè)”前提下做出的估計(jì)性信息，對(duì)于理性資產(chǎn)證券投資者希望更多的收集各種影響投資對(duì)象的有利或不利的相關(guān)信息，從多視角更多的深入了解投資對(duì)象只會(huì)有一定的好處。

三、預(yù)警性原則與安全港理論對(duì)資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露的適用分析

預(yù)先警示理論是指如果預(yù)測(cè)性陳述，如預(yù)測(cè)、意見(jiàn)、估算或預(yù)計(jì)等伴有警示性語(yǔ)言，如果這些陳述不影響提供給投資者的總體信息組合，那么這些陳述不能成為證券欺詐訴訟的基礎(chǔ)。換言之，如果有充分的警示性語(yǔ)言，那么在法律眼里原告所訴稱的遺漏或誤述便是無(wú)關(guān)緊要的。

證券市場(chǎng)安全港理論是指證券發(fā)行人對(duì)發(fā)行公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)陳述(包括利潤(rùn)、收入、贏利和資本費(fèi)用等)、公司管理者對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和目標(biāo)的陳述以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的陳述等，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用方式予以披露，便不視為虛假或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。

資產(chǎn)證券化的特性畢竟與傳統(tǒng)的證券性質(zhì)有很大的不同。它本質(zhì)上是以可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流為支撐而發(fā)行證券在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的過(guò)程，支撐資產(chǎn)證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，不能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，或者無(wú)法預(yù)見(jiàn)未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都不能資產(chǎn)證券化。換言之，資產(chǎn)證券化能否成功運(yùn)作關(guān)鍵核心就在于對(duì)支撐證券發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)能否在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，如果證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)，則該資產(chǎn)就無(wú)法證券化。如果在資產(chǎn)證券化中spv在其發(fā)行文件或報(bào)告中披露預(yù)測(cè)性信息時(shí)，不考慮資產(chǎn)證券化的特有性而同樣照般傳統(tǒng)證券發(fā)行披露預(yù)測(cè)信息預(yù)先警示性原則和安全港理論，只要伴以警示性語(yǔ)言直接說(shuō)明這種預(yù)測(cè)的具有不確定性，或者說(shuō)只要是spv預(yù)測(cè)信息是以誠(chéng)實(shí)信用方式披露，那就意味著說(shuō)即使該資產(chǎn)的證券化實(shí)際結(jié)果有可能與預(yù)測(cè)結(jié)果偏離很大或者預(yù)測(cè)結(jié)果有可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)證券發(fā)行人也不應(yīng)承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。不存在預(yù)測(cè)是否能實(shí)現(xiàn)的提供任何保證。在這樣的警示語(yǔ)言下，至少可能會(huì)出現(xiàn)以下情形：(1)對(duì)證券化資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金收入流的預(yù)測(cè)屬于對(duì)資產(chǎn)證券發(fā)行公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)陳述，安全港理論認(rèn)為這種財(cái)務(wù)性陳述即使預(yù)測(cè)結(jié)果與該資產(chǎn)證券未來(lái)實(shí)際現(xiàn)金流收入結(jié)果偏離很大或者預(yù)測(cè)結(jié)果根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用方式予以披露，都不視為不實(shí)或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。這與資產(chǎn)證券化本質(zhì)相沖突，因?yàn)椴豢深A(yù)見(jiàn)能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無(wú)法資產(chǎn)證券化。既然已明知不能資產(chǎn)證券化卻要申報(bào)以該資產(chǎn)具有未來(lái)可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說(shuō)沒(méi)有不實(shí)陳述或誤述之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任。(2)這種警示性陳述對(duì)該資產(chǎn)證券化信息披露總體本質(zhì)和給理性投資者的總體投資印象將構(gòu)成重大性不良影響。(3)不利于培育資產(chǎn)證券投資者成熟理性的投資心理和投資經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)發(fā)行人以欺詐手段騙取核準(zhǔn)給投資人造成損失時(shí)，資產(chǎn)證券發(fā)行人容易滋生以有預(yù)先警示性陳述故將其損失原因直接歸罪于投資人自己忽視警示性語(yǔ)言造成投資判斷失誤可規(guī)避承擔(dān)法律責(zé)任的不良心態(tài)。(4)恐怕沒(méi)有一個(gè)理性的資產(chǎn)證券投資者對(duì)這樣的資產(chǎn)支撐的證券會(huì)有投資信心。(5)資產(chǎn)證券市場(chǎng)若大量充滿這種類型資產(chǎn)證券必將導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的最終關(guān)閉。

基于資產(chǎn)證券化本身就是基于證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)品質(zhì)存在可預(yù)見(jiàn)性理論基礎(chǔ)上建立和運(yùn)作的這一本質(zhì)特征?；诓豢深A(yù)見(jiàn)能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無(wú)法資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券發(fā)行如果已明知某些原始資產(chǎn)不能資產(chǎn)證券化或者不適合資產(chǎn)證券化，發(fā)行人卻要申報(bào)以該資產(chǎn)未來(lái)可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說(shuō)沒(méi)有不實(shí)陳述或誤述甚至欺詐之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任，這與資產(chǎn)證券化信息披露制度是保護(hù)投資者合法利益的本質(zhì)特征不一致。預(yù)先警示理論和安全港理論對(duì)資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的建立并無(wú)多大應(yīng)用價(jià)值和意義。這是因?yàn)轭A(yù)先警示理論和安全港制度與資產(chǎn)證券預(yù)測(cè)性信息披露制度資產(chǎn)證券化本身就是以可預(yù)測(cè)在未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種對(duì)證券化資產(chǎn)在未來(lái)某個(gè)期限內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)本身應(yīng)該有明確的事實(shí)依據(jù)的，本應(yīng)該就是確定性的一種預(yù)測(cè)。資產(chǎn)證券發(fā)行人如果連這種預(yù)測(cè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都不敢保證，那么該資產(chǎn)證券化也就根本沒(méi)有實(shí)施的意義。

四、預(yù)測(cè)性信息披露理論對(duì)構(gòu)建我國(guó)資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的意義

第8篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

【關(guān)鍵詞】 銀行 資產(chǎn) 證券化 運(yùn)作構(gòu)想

一、銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作機(jī)理

商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中，資產(chǎn)證券化可以說(shuō)是一套較為創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)作機(jī)制。關(guān)于銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，銀行以細(xì)致的分工、縝密的計(jì)劃，由發(fā)起者、服務(wù)者、發(fā)行者、投資銀行、投資者、資信評(píng)級(jí)單位、信用增級(jí)單位等，作為資產(chǎn)證券化的投資者，以銀行貸款為基礎(chǔ)上，進(jìn)行深化的合作聯(lián)系，借助統(tǒng)計(jì)、預(yù)測(cè)、保證等運(yùn)作手段，最終形成統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)體。具體運(yùn)作機(jī)理為以下幾點(diǎn)。

1、明確資產(chǎn)證券化的目標(biāo)

常規(guī)的做法是：銀行選購(gòu)資產(chǎn)后，在銀行設(shè)置資產(chǎn)池，銀行以發(fā)起者和原始權(quán)益者的名義，對(duì)資產(chǎn)證券化的融資需求展開(kāi)全方位分析，進(jìn)而以分類、估算、考核等手段，選擇風(fēng)險(xiǎn)比較小、現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的銀行資產(chǎn)，確定待證券化的資產(chǎn)數(shù)量。在所有權(quán)方面，歸于發(fā)起者和原始權(quán)益者所有。

2、特殊目的載體的構(gòu)建

銀行資產(chǎn)證券化的實(shí)現(xiàn)，涉及到貸款組合的概念。用于證券化的資產(chǎn)，往往是銀行本身的特定資產(chǎn)，SPV合法承接銀行的過(guò)戶資產(chǎn)，便于將銀行發(fā)起者破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，降至可承受狀態(tài)。銀行以“破產(chǎn)隔離”的方式，為原始權(quán)益者的其他債券主體，提供發(fā)行者破產(chǎn)時(shí)合法的追索權(quán)利，側(cè)面要求構(gòu)建特殊目的載體時(shí)，要在法律的范圍內(nèi)，提出嚴(yán)格的經(jīng)營(yíng)行為限制條件，譬如債務(wù)限制、重組兼并限制、獨(dú)立董事維護(hù)等。

3、證券化結(jié)構(gòu)的完善

在確定SPV之后，需要逐步完善資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，適時(shí)要涉及相關(guān)的法律文件，我們需要以此作為約束、規(guī)范、強(qiáng)調(diào)相關(guān)權(quán)益者權(quán)利、義務(wù)等的依據(jù)。就目前國(guó)內(nèi)實(shí)施資產(chǎn)證券化的銀行情況來(lái)看，除了出售貸款組合的銀行，還有第三者的貸款服務(wù)合同，當(dāng)這些貸款第三者，與銀行簽訂承銷協(xié)議之后，銀行必須在設(shè)計(jì)證券結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，根據(jù)銀行資產(chǎn)池的現(xiàn)金流特征，以及結(jié)合投資者的偏好和信用等級(jí)等，對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行包裝，使得證券化的結(jié)構(gòu)趨向于完善。

4、本息償付和剩余現(xiàn)金的分配

銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化之后，現(xiàn)金流中包含了投資者的償付本息。在為投資者償付本息時(shí)，銀行將部分規(guī)劃好的現(xiàn)金流，委托指定的機(jī)構(gòu)，以月度、季度、半年度等方式，直接為投資者償付本息。具體的償付時(shí)間，以資產(chǎn)證券化的具體情況而定，至于扣除本息后資產(chǎn)池的其他現(xiàn)金流，還需要支付相關(guān)的服務(wù)費(fèi)，如果還有剩余，則由銀行、SPV按照協(xié)議合理分配，適時(shí)方可結(jié)束銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作流程。

二、銀行資產(chǎn)證券化的品種選擇

在以上銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作流程中，品種的選擇，是保資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)合理化的基礎(chǔ)條件，為滿足資產(chǎn)證券化的法律期望要求，同時(shí)吸引更多的投資者，我們可將銀行資產(chǎn)證券化的品種，劃分為基本產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品。

1、基本產(chǎn)品

基本產(chǎn)品有三種：第一種是過(guò)手證券，當(dāng)證券出售后，其金融資產(chǎn)池的所有權(quán)，會(huì)直接轉(zhuǎn)移至投資者，被證券化之后，金融資產(chǎn)等，會(huì)被移出資產(chǎn)負(fù)債表中，并由資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，作為償還來(lái)源，同時(shí)需要承擔(dān)提前償付而出現(xiàn)的再投資風(fēng)險(xiǎn)，一般以月度支付本息，至于償付期限，處于不固定狀態(tài);第二種是資產(chǎn)支持債券，由發(fā)行者承擔(dān)債務(wù)契約，同時(shí)發(fā)行者享有所有權(quán)，被證券化的資產(chǎn)，保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，現(xiàn)金流量中，也未必存在償付本息的份額，可能需要通過(guò)其他渠道償還，但不需要承擔(dān)提前償付產(chǎn)生的再投資風(fēng)險(xiǎn)，以季度和半年度的時(shí)間支付本息，具有超額擔(dān)保的特點(diǎn);第三種是轉(zhuǎn)付債券，由發(fā)行者承擔(dān)債務(wù)契約，同時(shí)發(fā)行者享有所有權(quán)，被證券化的資產(chǎn)，保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，由資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，作為償還來(lái)源，同時(shí)需要承擔(dān)提前償付而出現(xiàn)的再投資風(fēng)險(xiǎn)，以季度、半年度償付本息，擁有前面兩種基本產(chǎn)品的特點(diǎn)。

2、衍生產(chǎn)品

衍生產(chǎn)品同樣分為三類：第一類是擔(dān)保抵押債券，以償還時(shí)間作為債券組合的劃分，并按照組合情況，確定償還本金的方式，另外擔(dān)保抵押債券的期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)和償還模式等，都要兼顧投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受情況，一般以投資者的風(fēng)險(xiǎn)控制為核心，在歸類投資者的基礎(chǔ)上，選擇不同籌資成本的產(chǎn)品，能夠吸引不同類型的投資者;第二類是浮動(dòng)利率債券，包括利息的償還額度和還款時(shí)間，都會(huì)隨著利率的改變而有所調(diào)整，這種類型的衍生產(chǎn)品，一般以中央銀行的利率指數(shù)為基準(zhǔn)，在每個(gè)月度調(diào)整一次，同時(shí)衍生出“反向浮動(dòng)債券”，以保證在利率變動(dòng)后，依然能夠保證套期保值的作用;第三類是剝離抵押證券，用兩種利率不同的證券進(jìn)行組合，兩類證券的持有者，享有抵押貸款產(chǎn)生的本息，譬如一級(jí)抵押貸款組合，可剝離為溢價(jià)證券和折價(jià)證券，兩種的息票利率分別為14%和6%。

三、銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作條件

除了銀行資產(chǎn)證券化品種的選擇，運(yùn)作條件的明確，同樣是保證銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)制順利進(jìn)行的關(guān)鍵。銀行資產(chǎn)證券化必然會(huì)面臨不同大小的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，譬如違約風(fēng)險(xiǎn)、損失事件等，為此筆者建議按照以下的條件，實(shí)施銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作。

1、銀行現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，必須可預(yù)見(jiàn)

銀行資產(chǎn)證券化，風(fēng)險(xiǎn)大小很大部分取決于現(xiàn)金流的穩(wěn)定性?，F(xiàn)金流的循環(huán)程度，以及所能產(chǎn)生的本息穩(wěn)定性程度，都要在證券化流程中，一目了然的清晰反映，以此判斷證券化風(fēng)險(xiǎn)的大小，同時(shí)能夠使得現(xiàn)金償還更為科學(xué)合理。從借款人的視角，銀行資產(chǎn)的證券化，相當(dāng)于用其償付給銀行的貸款現(xiàn)金流，作為投資者本息償付的來(lái)源，后者收益的高低，取決于現(xiàn)金流量的循環(huán)能力，因此銀行現(xiàn)金流的穩(wěn)定，必須具有絕對(duì)的可預(yù)見(jiàn)能力。

2、保證資產(chǎn)所有權(quán)的完整性

這一點(diǎn)在銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)理中，已有初步提及，在此值得重申強(qiáng)調(diào)的時(shí)，當(dāng)銀行以真實(shí)出手的方式，將資產(chǎn)的所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，銀行應(yīng)該按照既定的資產(chǎn)證券化目標(biāo)，對(duì)資產(chǎn)池的組成情況進(jìn)行檢查，提前做好破產(chǎn)清算準(zhǔn)備工作，將資產(chǎn)池與破產(chǎn)結(jié)算內(nèi)容進(jìn)行隔離，這樣才能夠保證資產(chǎn)所有權(quán)的完整性，使得投資者的權(quán)益得到絕對(duì)保護(hù)。

3、明確法律規(guī)范條件和稅收待遇

被證券化的銀行資產(chǎn)，為確保交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性，筆者認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)一步明確法律的規(guī)范條件，為參與者提出更為權(quán)威的承諾，這一點(diǎn)與銀行證券化的順利運(yùn)作息息相關(guān)。至于稅收待遇的商榷，要考慮SPV的經(jīng)營(yíng)行為，同時(shí)對(duì)發(fā)行條件進(jìn)行改善，在保證有效控制融資成本和創(chuàng)造有利發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，提出優(yōu)惠的稅收待遇。

4、質(zhì)量和信用等級(jí)具備可評(píng)估性

銀行資產(chǎn)證券化，在明確正式實(shí)施之前，風(fēng)險(xiǎn)和收益可以說(shuō)是參半。我們將銀行資產(chǎn)進(jìn)行捆綁組合，并組成了資產(chǎn)池，其質(zhì)量和信用水平，與證券化的資產(chǎn)收益息息相關(guān)，只有具備可評(píng)估性，透過(guò)相關(guān)的數(shù)理統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)測(cè)資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險(xiǎn)和離散程度，方可讓證券化的資產(chǎn)更為貼近市場(chǎng)，并具備比較高的成功概率。

5、提高擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化水平

參考其他發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)，擔(dān)保業(yè)是資產(chǎn)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的重要基礎(chǔ)保障，我國(guó)銀行實(shí)施資產(chǎn)證券化，同樣需要借助擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化力量，讓信貸資產(chǎn)的流動(dòng)能力、變現(xiàn)能力更強(qiáng)。為此，我們需要進(jìn)一步提高擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化水平，以便在現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題后，能夠行之有效地承擔(dān)本息支付業(yè)務(wù)，助力銀行資產(chǎn)證券化成功運(yùn)行。

四、銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作思路

銀行資產(chǎn)證券化的運(yùn)作，所需遵循的原則，有“循序漸進(jìn)”、“經(jīng)驗(yàn)借鑒”、“扶持參與”等。銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作，并非一朝一夕就能促成，而需要在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場(chǎng)的需求和承受狀態(tài)等，再嘗試性擴(kuò)大規(guī)模，在此期間，必然需要借助國(guó)外先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)，并由政府出面扶持參與，提供銀行資產(chǎn)證券化的良好運(yùn)行環(huán)境。至于運(yùn)作的方法，首先嘗試將銀行的不良資產(chǎn)證券化，在盤(pán)活不良資產(chǎn)之后，針對(duì)銀行的盈利能力狀況，通過(guò)資本市場(chǎng)，招募有合作契機(jī)的投資者，中建信用關(guān)系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提高。其次是將銀行的住房抵押貸款證券化，在發(fā)放個(gè)人住房抵押貸款之后，考慮到住房抵押貸款具有期限長(zhǎng)、流動(dòng)性差等特點(diǎn)，但未來(lái)有現(xiàn)金的流入，對(duì)此可嘗試將住房抵押貸款進(jìn)行匯總組合，形成貸款群組，再以現(xiàn)金的方式購(gòu)入，這樣就能夠從市場(chǎng)上獲得足夠的資金，以彌補(bǔ)住房抵押貸款流動(dòng)性差的缺憾。再次是工商企業(yè)貸款的證券化，目前銀行所占的工商企業(yè)貸款中，占了銀行全部貸款中的70%，當(dāng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整后，貸款的結(jié)構(gòu)性也需要隨著調(diào)整，此時(shí)如果將貸款證券化，就能夠解決貸款規(guī)?；推谙揲L(zhǎng)的問(wèn)題，讓銀行在創(chuàng)造貸款來(lái)源的同時(shí)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性和效益水平。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，銀行資產(chǎn)證券化，是商業(yè)銀行在競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中一套較為創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)作機(jī)制，銀行以細(xì)致的分工、縝密的計(jì)劃，由發(fā)起者、服務(wù)者、發(fā)行者、投資銀行、投資者、資信評(píng)級(jí)單位、信用增級(jí)單位等，作為資產(chǎn)證券化的投資者，以銀行貸款為基礎(chǔ)上，進(jìn)行深化的合作聯(lián)系，借助統(tǒng)計(jì)、預(yù)測(cè)、保證等運(yùn)作手段，最終形成統(tǒng)一的運(yùn)行機(jī)體。文章通過(guò)研究，基本明確了銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作的思路，其中包括資產(chǎn)證券化運(yùn)作的機(jī)理、品種選擇、運(yùn)作條件明確和運(yùn)作思路提出，但考慮到金融市場(chǎng)運(yùn)行條件的復(fù)雜性和多變性，筆者建議除了在金融實(shí)踐中，靈活參考以上的銀行資產(chǎn)證券化運(yùn)作方法，還需要不斷歸納和總結(jié)出其他的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，作為本文研究補(bǔ)充和完善的內(nèi)容。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 陳凌白：我國(guó)上市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)實(shí)證研究[J].南方金融，2014（6）.

[2] 馮留鋒：我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化研究[J].區(qū)域金融研究，2014（6）.

第9篇：資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)范文

摘要:在浙江省,各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問(wèn)題普遍存在,因此中小企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí),很多市縣級(jí)地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中,遇到了國(guó)家的嚴(yán)厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時(shí)期內(nèi),各市縣級(jí)地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定,這樣一來(lái),各市縣級(jí)地方政府對(duì)資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。筆者認(rèn)為,浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。

一、國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化是將一組缺乏流動(dòng)性但其未來(lái)現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池,以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ),通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級(jí)等手段,在資本市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券,從而將組合資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的、信用等級(jí)較高的債券或受益憑證的結(jié)構(gòu)性融資技術(shù)和過(guò)程。

資產(chǎn)證券化起源于美國(guó),1968年美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了世界上第一只資產(chǎn)支持證券——抵押貸款債券,開(kāi)創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河。資產(chǎn)證券化因?yàn)槠渥陨淼莫?dú)特優(yōu)勢(shì),自產(chǎn)生以來(lái)獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國(guó),資產(chǎn)支持證券的規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了國(guó)債和企業(yè)債,成為美國(guó)債券市場(chǎng)中規(guī)模最大的一個(gè)品種。資產(chǎn)證券化在美國(guó)的債券市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)中發(fā)揮著特殊的作用,具有重要的意義。

我國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)證券化開(kāi)始于2005年,并且一開(kāi)始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化,其主要依據(jù)為《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》,運(yùn)作模式采用了信托結(jié)構(gòu),證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款,我國(guó)目前已經(jīng)完成的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有4個(gè)(具體情況參見(jiàn)表1);另一條路徑是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化,其主要依據(jù)為《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》,運(yùn)作模式采用了證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃,證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于各類企業(yè)的收益權(quán)或債權(quán),我國(guó)目前已經(jīng)完成的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有9個(gè)(具體情況參見(jiàn)表2)。近來(lái),在中國(guó)人民銀行的主導(dǎo)下,正在探索資產(chǎn)證券化的第三條路徑——非信貸資產(chǎn)證券化,運(yùn)作模式也采用了信托結(jié)構(gòu),證券化資產(chǎn)主要來(lái)源于各類企業(yè)利益、應(yīng)收賬款、道路收費(fèi)和公共設(shè)施的使用費(fèi)等等,我國(guó)目前正在進(jìn)行的非信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有1個(gè),即重慶市政資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目的發(fā)起人是重慶市軌道交通總公司和重慶市城市建設(shè)投資公司,計(jì)劃募集資金50億元。

二、浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件

浙江省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件包括以下幾個(gè)方面:

(一)浙江省直接融資的比例偏低,資產(chǎn)證券化的發(fā)展?jié)摿薮?/p>

截至2007年底,浙江省金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款規(guī)模高達(dá)2.90萬(wàn)億元,貸款規(guī)模高達(dá)2.49萬(wàn)億元。雖然浙江省的企業(yè)上市工作卓有成效,但是相對(duì)于如此巨大的間接融資規(guī)模,浙江省的直接融資規(guī)模仍然顯得十分弱小,僅占各種融資總規(guī)模的5%左右。此外,浙江省游離在監(jiān)管范圍之外的民間資金規(guī)模估計(jì)在1萬(wàn)億元左右。而資產(chǎn)證券化可以為浙江省的各類企業(yè)提供一種新的直接融資工具,同時(shí)為浙江省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此,可以預(yù)見(jiàn)資產(chǎn)證券化在浙江省的發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

(二)國(guó)外已經(jīng)有相當(dāng)成熟的資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)可以借鑒

在國(guó)際資本市場(chǎng)中,固定收益產(chǎn)品占據(jù)著舉足輕重的地位,如美國(guó)的固定收益產(chǎn)品余額已經(jīng)超過(guò)了股票市場(chǎng)余額。而在固定收益產(chǎn)品中,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)成為存量最大的產(chǎn)品類別,如美國(guó)截至2005年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已經(jīng)超過(guò)國(guó)債余額,也超過(guò)了企業(yè)債余額。德國(guó)自2000年推出證券化貸款計(jì)劃以來(lái),已經(jīng)給超過(guò)5萬(wàn)個(gè)中小企業(yè)提供了170多億歐元的貸款。國(guó)外在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn),可以為浙江省的資產(chǎn)證券化提供借鑒。

(三)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐和探索正在穩(wěn)步推進(jìn)

2005年以來(lái),我國(guó)的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上獲得了突破,信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式齊頭并進(jìn)、并駕齊驅(qū),先后完成了2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和9個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,積累了很好的經(jīng)驗(yàn),取得了很大的成績(jī),有利于浙江省資產(chǎn)證券化的大力推進(jìn)。

(四)現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產(chǎn)證券化提供了制度保障

目前我國(guó)涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和政策主要有:中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》、中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《關(guān)于證券公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》和《關(guān)于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關(guān)事項(xiàng)的通知》、國(guó)家財(cái)政部的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》、財(cái)政部和國(guó)家稅務(wù)總局的《關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》等等。相關(guān)法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺(tái),為浙江省開(kāi)展資產(chǎn)證券化提供了很好的制度保障。

三、浙江省資產(chǎn)證券化的突破口選擇

目前,我國(guó)已經(jīng)試點(diǎn)的資產(chǎn)證券化的模式有兩種:一種是中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化,具體采用的是信托模式。另一種是中國(guó)證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化,具體采用的是證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式。在我國(guó)現(xiàn)有的法律法規(guī)框架下,浙江省可以選擇的資產(chǎn)證券化模式有且只有以上這兩種。

在浙江省,各家商業(yè)銀行的資產(chǎn)狀況和盈利狀況都很好,其資產(chǎn)證券化的需求不是很迫切;各大型企業(yè)的資產(chǎn)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況良好,貸款需求可以得到較好地滿足,其資產(chǎn)證券化的需求不是很強(qiáng)烈。而各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好,但是存在很多不確定因素,各家商業(yè)銀行大多不愿意提供貸款,中小企業(yè)“貸款難”的問(wèn)題普遍存在,因此中小企業(yè)對(duì)資產(chǎn)證券化的需求很迫切、很強(qiáng)烈。與此同時(shí),很多市縣級(jí)地方政府在大力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過(guò)程中,遇到了國(guó)家的嚴(yán)厲控制,且不能發(fā)行市政債,而在一定時(shí)期內(nèi),各市縣級(jí)地方政府的財(cái)政收入基本穩(wěn)定,這樣一來(lái),各市縣級(jí)地方政府對(duì)資產(chǎn)證券化的需求也很迫切、很強(qiáng)烈。

綜上所述,筆者認(rèn)為,浙江省資產(chǎn)證券化的突破口應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。就具體模式而言,中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化(信托模式),也可以采用中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化(證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式),但短期內(nèi)采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的可行性更強(qiáng)一些。市縣級(jí)地方政府可以采用市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化(證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式)。

具體來(lái)說(shuō),中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國(guó)外已經(jīng)相當(dāng)成熟的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和我國(guó)已經(jīng)進(jìn)行過(guò)的2個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,因此其可行性很高。但在我國(guó)仍然很有推廣的意義,其特色在于其他已經(jīng)進(jìn)行過(guò)的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目都是四大國(guó)有商業(yè)銀行的某些特定信貸資產(chǎn)的證券化,而其他商業(yè)銀行尚未在中小企業(yè)信貸資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行過(guò)證券化,因此中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國(guó)人民銀行和中國(guó)銀監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。而中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)雖然可以發(fā)揮浙江省產(chǎn)業(yè)集聚的特色和優(yōu)勢(shì),但是國(guó)內(nèi)外沒(méi)有相關(guān)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目可以借鑒,同時(shí)因?yàn)橹行∑髽I(yè)存在很多的不確定性,難以較好地滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出的“基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)能夠產(chǎn)生相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流”的要求,因此中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很難在短期內(nèi)獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持,但可以在我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展到一定程度之后再繼續(xù)探索和推進(jìn)。至于市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)可以借鑒國(guó)內(nèi)外比較成熟的市政資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,因此市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)很有希望獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)的認(rèn)可和支持。

簡(jiǎn)而言之,筆者認(rèn)為,浙江省的資產(chǎn)證券化應(yīng)該堅(jiān)持“兩個(gè)突破口”(中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府)和“兩種模式”(中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化和市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化)同時(shí)推進(jìn)。

在以上分析的基礎(chǔ)上,筆者提出的中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖1:

筆者提出的市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖2:

如圖1所示,在該試點(diǎn)中,浙江省內(nèi)商業(yè)銀行作為發(fā)起機(jī)構(gòu),將中小企業(yè)信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu),由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券,以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的收益。其中,資產(chǎn)支持證券采用劃分優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券和次級(jí)資產(chǎn)支持證券的內(nèi)部信用增級(jí)與商業(yè)銀行或擔(dān)保公司等擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保方式的外部信用增級(jí),并且由浙江省中小企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金認(rèn)購(gòu)次級(jí)資產(chǎn)支持證券。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)具有評(píng)級(jí)資質(zhì)的權(quán)威資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),承銷機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持證券的承銷任務(wù)。中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化由中國(guó)銀監(jiān)會(huì)審批和監(jiān)管,中小企業(yè)信貸資產(chǎn)支持證券在全國(guó)銀行間債權(quán)市場(chǎng)發(fā)行和交易,由中國(guó)人民銀行審批和監(jiān)管。