新增債券投資精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的新增債券投資主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：新增債券投資范文

2009年銀行間債券市場(chǎng)總體運(yùn)行情況

市場(chǎng)規(guī)模和發(fā)行次數(shù)高速增長

2009年，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行債券(不含央行票據(jù))4.49萬億元，同比增長65.96%；累計(jì)發(fā)行846次，同比增長63.32%。在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策導(dǎo)向下，2009年債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了高速擴(kuò)容。中期票據(jù)和企業(yè)債增長尤為迅猛，二者合計(jì)發(fā)行1.11萬億元，占企業(yè)債券發(fā)行總量的70.66%，較2008年增長171.38%。

市場(chǎng)交易量呈明顯增長趨勢(shì)

2009年，債券市場(chǎng)累計(jì)成交126.11萬億元，較2008年增長21.56%。其中，銀行間債券市場(chǎng)成交122.08萬億元，較2008年增長21.02%，其交易規(guī)模在全市場(chǎng)中占比96.81%，居絕對(duì)主體地位。從銀行間債券市場(chǎng)的主要交易方式來看，現(xiàn)券交易為48.87萬億元，較2008年增長19.70%；回購交易為72.57萬億元，較2008年增長20.96%（見表1）。政府信用類債券在交易規(guī)模中占據(jù)主要地位，政策性金融債、央行票據(jù)和政府債券在現(xiàn)券交易規(guī)模中的占比分別為36.41%、29.80%和8.46％；在回購交易規(guī)模中占比分別為30.33%、31.31%和26.90％。

收益率整體上行

2009年，銀行間市場(chǎng)債券收益率總體呈震蕩上升趨勢(shì)。2009年2月之前，經(jīng)濟(jì)觸底跡象不明顯，信貸增長迅猛，市場(chǎng)資金十分寬裕，中債指數(shù)大幅下跌，國債收益率平均上行20bp。3～5月，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)回暖信心趨強(qiáng)，投資者擔(dān)憂利率風(fēng)險(xiǎn)，國債收益率小幅波動(dòng)。6～9月，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，中債指數(shù)再呈下跌態(tài)勢(shì)，收益率相應(yīng)上行，銀行間國債收益率平均上升47bp。10月之后，信貸收縮，銀行間市場(chǎng)資金充裕，收益率小幅下降。從2009年全年來看，1年期、3年期和10年期國債收益率分別較2008年末上升39bp、111bp和89bp（見圖1）；2年期、3年期和10年期政策性金融債收益率則較2008年末上升108bp、145bp和84bp（見圖2）。

2009年，銀行間市場(chǎng)信用類債券收益率波動(dòng)幅度較大，總體呈下跌回升態(tài)勢(shì)。2009年年初，銀行間市場(chǎng)信用產(chǎn)品收益率下行幅度較大，3月份之后，各信用等級(jí)的信用產(chǎn)品收益率都呈上行趨勢(shì)，5年期中期票據(jù)和企業(yè)債大致上行110bp左右（見圖3）。全年信用利差波動(dòng)較大，上半年3年期和5年期AAA級(jí)無擔(dān)保企業(yè)債信用利差最低在100bp左右，而到下半年信用利差呈上行趨勢(shì)，最高達(dá)到了180bp左右（見圖4）。

2009年銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行特點(diǎn)

信用類債券增長迅猛，集合票據(jù)創(chuàng)新出現(xiàn)

2009年，信用類債券發(fā)展迅猛成為銀行間債券市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)，相對(duì)于國債和政策性銀行債存量10%和20%左右的增長率，企業(yè)債、中短期票據(jù)和商業(yè)銀行債存量則以50%以上的超速在增長。信用類債券的面值存量已占銀行間市場(chǎng)托管量的18%。2009年發(fā)行的927只債券中，信用類債券（含企業(yè)債、短期融資券和中期票據(jù)）的發(fā)行只數(shù)為624只，占發(fā)行總數(shù)的67%。信用類債券的融資規(guī)模已超過1.5萬億元，而2009年股票市場(chǎng)融資規(guī)模只有大約1800億元，銀行間市場(chǎng)已經(jīng)超越股票市場(chǎng)，成為繼貸款之后的第二大企業(yè)融資的重要平臺(tái)。2009年11月中小企業(yè)集合票據(jù)首次成功發(fā)行，也是銀行間債券市場(chǎng)為緩解中小企業(yè)融資難題、支持中小企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資的又一創(chuàng)新舉措。

投資群體不斷壯大，商業(yè)銀行的債券持有比重提升

2009年，銀行間債券市場(chǎng)參與主體類型進(jìn)一步豐富，資金集合型投資主體與非金融企業(yè)增加較多。其中，基金新增536家，企業(yè)新增309家，銀行新增50家，信用社新增42家，非銀行金融機(jī)構(gòu)新增10家，證券公司新增6家，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新增3家。2009年末銀行間市場(chǎng)的投資者數(shù)量達(dá)9247家，包括各類金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)投資者，形成了以做市商為核心、金融機(jī)構(gòu)為主體、其他機(jī)構(gòu)投資者共同參與的多層市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，銀行間債券市場(chǎng)已成為各類市場(chǎng)主體進(jìn)行投融資活動(dòng)的重要平臺(tái)（見表2）。

截至2009年末，銀行間市場(chǎng)商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和基金三大類投資機(jī)構(gòu)所持債券占比分別為69.31%、9.06%和4.57%，占比合計(jì)較2008年提高2.46個(gè)百分點(diǎn)。其中，商業(yè)銀行債券增持25818.91億元，占比上升5.99個(gè)百分點(diǎn)；保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)債券增持1815.69億元，占比較2008年略下降0.23個(gè)百分點(diǎn)；基金債券減持3871.05億元，持有比重則比2008年下降了3.31個(gè)百分點(diǎn)（見表3）。

市場(chǎng)創(chuàng)新步伐加快，發(fā)展后勁充足

創(chuàng)新是金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的推動(dòng)力。2009年，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，債券市場(chǎng)在發(fā)行人群體、債券期限、計(jì)息方式、擔(dān)保方式以及債券幣種等方面不斷創(chuàng)新，推出創(chuàng)新性產(chǎn)品，豐富債券市場(chǎng)的品種和結(jié)構(gòu)。2009年債券產(chǎn)品創(chuàng)新呈現(xiàn)以下特征。

一是新的發(fā)行主體不斷加入。通過由財(cái)政部地方政府債券的試點(diǎn)，地方政府以非獨(dú)立身份進(jìn)入債券市場(chǎng)；中小企業(yè)集合票據(jù)的推出為廣大中小企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)提供了平臺(tái)；匯豐銀行（中國）和東亞銀行（中國）兩家內(nèi)地外資銀行獲準(zhǔn)在香港發(fā)行人民幣債券；金融租賃公司和汽車金融公司獲準(zhǔn)發(fā)行金融債券；“熊貓債”的重啟也為債券市場(chǎng)增添了新的面孔。

二是發(fā)行期限結(jié)構(gòu)不斷豐富。財(cái)政部豐富了1年期以下品種，成功發(fā)行了50年期國債，短周期產(chǎn)品和長周期產(chǎn)品均有所創(chuàng)新，國債市場(chǎng)的期限品種進(jìn)一步完善。

三是計(jì)息方式呈現(xiàn)多樣化。國開行發(fā)行首只期限達(dá)10年的以SHIBOR為基準(zhǔn)的浮息債；中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向推出浮動(dòng)利率中期票據(jù)。

四是債券幣種擴(kuò)大。中石油集團(tuán)和中化集團(tuán)分別發(fā)行10億美元和5億美元中期票據(jù)，開創(chuàng)境內(nèi)發(fā)行美元中期票據(jù)的先例。

五是擔(dān)保方式創(chuàng)新。非金融中小企業(yè)集合票據(jù)由專業(yè)債券擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保成功發(fā)行。

制度建設(shè)不斷推進(jìn)，市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)

在市場(chǎng)高速擴(kuò)張的同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)參與者高度重視制度和規(guī)則建設(shè)，開展了大量的制度建設(shè)實(shí)踐，取得了較好的效

果。

一是《銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算管理辦法》。2009年3月27日，人民銀行《銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算管理辦法》，這是我國第一個(gè)銀行間債券市場(chǎng)債券登記、托管和結(jié)算制度的規(guī)范文件。該辦法從債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)的職能與管理、債券登記、托管和結(jié)算的相關(guān)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、參與各方的權(quán)利義務(wù)和法律責(zé)任等方面進(jìn)行了規(guī)范。該辦法的實(shí)施是我國債券市場(chǎng)制度建設(shè)的重大進(jìn)展，對(duì)我國債券市場(chǎng)的健康、規(guī)范發(fā)展將具有深遠(yuǎn)意義。

二是積極拓寬機(jī)構(gòu)可投資債券的范圍。2009年3月20日，央行公告，明確指出基金管理公司為開展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以在全國銀行間債券市場(chǎng)開立債券賬戶。同年7月23日，央行再次允許證券公司開展證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可在全國銀行間債券市場(chǎng)開立債券賬戶，這意味著基金專戶理財(cái)和券商集合理財(cái)被正式允許進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。2009年12月29日，中國保監(jiān)會(huì)《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保企業(yè)債券有關(guān)事宜的通知》，明確指出保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可投資境內(nèi)銀行間市場(chǎng)發(fā)行的無擔(dān)保企業(yè)債券，同時(shí)對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資無擔(dān)保企業(yè)債的投資比例、信用評(píng)級(jí)進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，此舉意味著保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)被正式允許進(jìn)入銀行間無擔(dān)保企業(yè)債券市場(chǎng)。

三是大力拓展債券發(fā)行人群體。2009年8月18日，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)公告，允許金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)行金融債券，并明確規(guī)定了申請(qǐng)發(fā)行金融債券的具體條件。此舉是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下穩(wěn)步擴(kuò)大發(fā)債主體的范圍、加快債券市場(chǎng)發(fā)展的重要步驟。2009年11月9日，中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)《銀行間債券市場(chǎng)中小非金融企業(yè)集合票據(jù)業(yè)務(wù)指引》，標(biāo)志著中小企業(yè)集合票據(jù)創(chuàng)新工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段。此舉對(duì)于拓展中小企業(yè)融資渠道，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，同時(shí)推動(dòng)債券市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。

四是進(jìn)一步完善行業(yè)自律規(guī)則。2009年9月29日，交易商協(xié)會(huì)《銀行間債券市場(chǎng)交易相關(guān)人員行為守則》，12月2日，協(xié)會(huì)再次《銀行間債券市場(chǎng)債券交易自律規(guī)則》。同年9月21日，全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結(jié)算公司共同《銀行間債券市場(chǎng)債券交易監(jiān)測(cè)方案》，上述規(guī)則均從自律角度對(duì)銀行間債券市場(chǎng)參與者的交易行為進(jìn)行規(guī)范，對(duì)于維護(hù)市場(chǎng)秩序，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。

2010年銀行間債券市場(chǎng)展望

展望2010年銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展，有利的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境得以延續(xù)。國民經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步鞏固回升向好的勢(shì)頭，并將繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。2010年的政府工作報(bào)告中指出，要積極擴(kuò)大直接融資，完善多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模，更好地滿足多樣化投融資需求。綜合考慮上述因素，預(yù)計(jì)銀行間債券市場(chǎng)運(yùn)行將呈現(xiàn)以下特征。

第2篇：新增債券投資范文

廣義來看，影子銀行包含了表外融資中的委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票和直接融資中非銀行機(jī)構(gòu)持有的信用債、以及銀行理財(cái)、信托公司、券商資管、民間借貸等其他非傳統(tǒng)銀行主體所提供的信用。暫不討論這兩年影子銀行快速擴(kuò)張背后深層次復(fù)雜的原因，我們也能夠粗淺的感覺到影子銀行抬高了短期資金的利率水平并加大了短端利率的波動(dòng)。從銀行間來看，現(xiàn)在的一年期國債利率已經(jīng)較長時(shí)間維持在過去四年該利率水平的3/4分位數(shù)以上，即使中間出現(xiàn)過下降，但是下降的底部也比歷史正常時(shí)期的底部高得多。并且每逢月末、季末，銀行理財(cái)資金表外轉(zhuǎn)表內(nèi)的回流，增加了銀行的一般性存款，提高了準(zhǔn)備金繳納基數(shù)，消耗了超額儲(chǔ)備，通常伴隨著資金緊張，短期利率劇烈波動(dòng)。

影子銀行是中高收益?zhèn)奈{箱。影子銀行中的銀行理財(cái)、信托、券商資管、基金的部分資金投向了債券市場(chǎng)，由于這部分資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好較高，它們的投資集中在中高收益的債券類別上。眾所周知，12年以來直接融資急速擴(kuò)張，新增融資規(guī)模是11年的近一倍，從中債登的托管數(shù)據(jù)來看，截至今年11月新增信用債有2.2萬億，銀行機(jī)構(gòu)僅持有新增的5100億，廣義基金為主的非銀行機(jī)構(gòu)是吸納新增信用債的主力軍。從美國經(jīng)驗(yàn)來看，債券市場(chǎng)尤其是債券衍生品和結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)的高速發(fā)展期正是影子銀行的擴(kuò)張期，換句話說，長遠(yuǎn)來看，債券市場(chǎng)的發(fā)展和擴(kuò)容離不開來自于影子銀行這部分資金的支持和推動(dòng)。

影子銀行的逐利性和順周期性使其可能成為債券市場(chǎng)牛市的推手，同時(shí)也可能是熊市的放大器。就像上文說的，影子銀行下投資于債券的資金是因?yàn)橛幸欢ǖ臉I(yè)績(jī)要求所以對(duì)利率的變動(dòng)較為敏感，逐利的特點(diǎn)使得其或能夠通過新增資金或者杠桿交易抬高牛市的頂點(diǎn)，當(dāng)然，熊市來臨時(shí)快速的資產(chǎn)切換和解杠桿的操作也可能使得熊市的底部更深。同時(shí)，這部分資金對(duì)結(jié)構(gòu)化創(chuàng)新產(chǎn)品如MBS、ABS、REITS和衍生產(chǎn)品如國債期貨、國債期權(quán)持非常歡迎的態(tài)度，并也將成為這些市場(chǎng)的主要參與者之一，這些產(chǎn)品本身就有杠桿效應(yīng)，再加之操作上的杠桿交易使得影子銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)很大。并且，因?yàn)殂y行理財(cái)投資貸款的部分可以繞過貸存比、繞過資本充足率和其他方面的限制，因此對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制遠(yuǎn)低于表內(nèi)資產(chǎn)的考核。

第3篇：新增債券投資范文

我們即將告別過去用土地作為抵押，動(dòng)輒獲取幾千億甚至上萬億貸款大興基建，隨后以土地增值收益將債務(wù)償還的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，而伴隨著該模式急速擴(kuò)張的重工業(yè)產(chǎn)能也即將被清算。

8 月新增社會(huì)融資額新增1.08 萬億，數(shù)據(jù)亮點(diǎn)不多。表內(nèi)貸款新增7756 億依然是新增社融的中堅(jiān)。直接融資大幅上升3336 億，源于股市大幅震蕩下打新基金轉(zhuǎn)型和資金避險(xiǎn)共同驅(qū)動(dòng)了信用債的瘋狂，房企頗為受益，凈融資多用于借新還舊，風(fēng)險(xiǎn)延后。表外端（信托+ 委貸+ 未貼現(xiàn)銀行承兌匯票）雖然比上月下降了62 億，但比上起上月下降2078 億好了很多，從我們調(diào)研的結(jié)果來看，部分信托停止了配資入市，開始轉(zhuǎn)投一些政府基建類項(xiàng)目，反映資金脫虛向?qū)崱?/p>

8 月新增人民幣貸款8069 億，但無論是企業(yè)短期貸款（ 新增289億）還是中長期貸款（僅新增1217億）均表現(xiàn)平平，企業(yè)融資需求依舊不強(qiáng)，銀行持續(xù)在通過票據(jù)融資完成信貸額度（新增2457 億），也反映了銀行避險(xiǎn)的心態(tài)。高頻數(shù)據(jù)觀測(cè)房地產(chǎn)銷售金九銀十不太給力，本月新增的2800 余億居民中長期貸款后續(xù)還有下降壓力。

M2 同比增長13.3%，其中：非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款減少7956 億元，可能與股票市場(chǎng)流動(dòng)性恢復(fù)，救市部分資金退出有關(guān)。將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)端來分析，M2 持續(xù)維持在13.3% 可能與財(cái)政存款少增（財(cái)政支出力度增大），債券市場(chǎng)活躍企業(yè)債凈融資擴(kuò)張以及基建投資穩(wěn)增長背景下信用派生加快有關(guān)。

第4篇：新增債券投資范文

《意見》提出合理把握信貸投放總量和節(jié)奏，確保信貸總量與深圳經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需求相適應(yīng)，投放節(jié)奏與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行節(jié)奏相銜接，積極采用差別存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)等貨幣政策工具，為深圳經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展創(chuàng)造寬松的資金環(huán)境。這些意見措施被認(rèn)為是深圳為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入的“強(qiáng)心劑”。

根據(jù)《意見》要求，法人金融機(jī)構(gòu)要在滿足信貸總量調(diào)控要求的前提下，加大對(duì)深圳信貸投放力度。非法人金融機(jī)構(gòu)將積極爭(zhēng)取總行支持將深圳作為金融資源投放的重點(diǎn)區(qū)域。

《意見》提出，要強(qiáng)化金融調(diào)控功能，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的支持力度，加大對(duì)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的支持力度、加大對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的支持力度、推進(jìn)“綠色信貸”工程。

據(jù)悉，今年深圳市將新增戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款超200億元人民幣，貸款增速不低于20%。力爭(zhēng)轄區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)家數(shù)超過全市新上市家數(shù)的60%。

《意見》表示要構(gòu)建小微企業(yè)服務(wù)體系，加大金融對(duì)小微企業(yè)服務(wù)的力度。據(jù)悉，深圳將積極爭(zhēng)取監(jiān)管部門支持，加大對(duì)小微企業(yè)的信貸傾斜，適當(dāng)將貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度提高至5%，存貸比指標(biāo)按規(guī)定的控制線上浮不超過5個(gè)百分點(diǎn)。

根據(jù)《意見》，深圳市將推動(dòng)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)設(shè)立小微企業(yè)融資服務(wù)中心、事業(yè)部和產(chǎn)品研發(fā)中心等專業(yè)機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)在小微企業(yè)比較密集的寶安、鹽田、龍崗區(qū)和大鵬、坪山、光明、龍華新區(qū)增設(shè)營業(yè)支行網(wǎng)點(diǎn)。此外，還將規(guī)范銀行服務(wù)收費(fèi)，切實(shí)降低小微企業(yè)融資成本。

據(jù)悉，深圳市將吸引更多創(chuàng)投和股權(quán)投資類企業(yè)落戶，更多引導(dǎo)社會(huì)民間資本參與發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資和天使基金，以前海先行先試的政策優(yōu)勢(shì)和金融創(chuàng)新開放為契機(jī)，鼓勵(lì)各類股權(quán)投資基金在前海集聚發(fā)展，今年力爭(zhēng)深圳市股權(quán)投資企業(yè)突破2500家。此外，還將通過再擔(dān)保、聯(lián)保貸款、集合債、銀政企合作梯級(jí)貼息等機(jī)制，保障和推進(jìn)科技和金融結(jié)合試點(diǎn)工作。

同時(shí)，根據(jù)國家總體戰(zhàn)略部署，將以深圳前海開發(fā)開放為契機(jī)在金融改革創(chuàng)新方面積極探索，推進(jìn)深港金融合作，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。作為推進(jìn)前海金融創(chuàng)新的內(nèi)容之一，深圳將積極探索深港銀行跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)試點(diǎn)，嘗試?yán)孟愀鄣统杀救嗣駧刨Y金支持前海開發(fā)開放和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。同時(shí)，爭(zhēng)取國家有關(guān)部門支持，推動(dòng)前海地區(qū)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在香港發(fā)行人民幣債券。

深圳市金融辦有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，這些舉措在國務(wù)院批復(fù)的《前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)總體規(guī)劃》中已經(jīng)原則明確，具體操作方案需進(jìn)一步深入論證，待國家有關(guān)部門正式批準(zhǔn)后實(shí)施。

在強(qiáng)化金融服務(wù)功能、保障社會(huì)民生普惠建設(shè)方面，《意見》提出要鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)開發(fā)針對(duì)登記失業(yè)人員、符合條件大中專院校畢業(yè)生、歸國留學(xué)生等小額擔(dān)保貸款業(yè)務(wù)；積極推進(jìn)消費(fèi)金融公司、汽車金融公司試點(diǎn)，大力發(fā)展消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，擴(kuò)大居民文化、旅游、健身、養(yǎng)老、家政等服務(wù)消費(fèi)需求。引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入公共事業(yè)和民生領(lǐng)域，支持各金融機(jī)構(gòu)配合政府探索保障性住房投融資體系，穩(wěn)步推進(jìn)保險(xiǎn)資金以債券或股權(quán)形式參與投資社會(huì)醫(yī)療事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目、保障性住房建設(shè)和養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)等。

在強(qiáng)化金融扶持功能、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)“走出去”外溢發(fā)展方面，《意見》提出支持外匯主管部門穩(wěn)步推進(jìn)貨物貿(mào)易外匯管理改革，便利企業(yè)貿(mào)易外匯收支活動(dòng)；引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)推廣出口收入存放境外業(yè)務(wù)，提高境內(nèi)企業(yè)的資金使用效率；積極探索研究第三方支付機(jī)構(gòu)外匯業(yè)務(wù)需求，建立跨境電子商務(wù)與支付特點(diǎn)的管理模式；支持外匯主管部門穩(wěn)步推進(jìn)非金融機(jī)構(gòu)辦理個(gè)人本外幣兌換特許業(yè)務(wù)，便利境內(nèi)外旅客貨幣兌換，服務(wù)深圳市旅游經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展等。

此外，深圳市還將穩(wěn)妥推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算工作，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算服務(wù)力度，擴(kuò)大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算規(guī)模、覆蓋面和影響力。積極創(chuàng)新各種跨境人民幣貿(mào)易融資產(chǎn)品，深入開展對(duì)境外直接投資、對(duì)外承包工程等各類項(xiàng)目的人民幣貸款業(yè)務(wù)，滿足企業(yè)“走出去”對(duì)本幣的需求。繼續(xù)擴(kuò)大以深圳為基地的跨境人民幣行清算網(wǎng)絡(luò)覆蓋面，為境內(nèi)外企業(yè)提供高效跨境人民幣清算服務(wù)，積極組織轄區(qū)商業(yè)銀行和試點(diǎn)企業(yè)開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)業(yè)務(wù)培訓(xùn)。

《意見》最后提出，要充分利用財(cái)稅資金杠桿作用，支持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；推進(jìn)社會(huì)信用體系建設(shè)，完善社會(huì)信用服務(wù)體系；加強(qiáng)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)防范制度和監(jiān)管能力建設(shè)。

金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)2012年主要量化目標(biāo)：

1、實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)高于、兩個(gè)不低于”目標(biāo)，即全市各項(xiàng)貸款增速高于經(jīng)濟(jì)增長速度5個(gè)百分點(diǎn)、高于全省同期貸款平均增速2個(gè)百分點(diǎn)；小企業(yè)貸款余額不低于2100億元、增量不低于380億元；

2、新增上市公司數(shù)量不低于30家，首發(fā)和再融資累計(jì)募集資金突破500億元；

3、銀行間債券市場(chǎng)募集資金不低于600億元，深圳證交所債券、債券回購累計(jì)成交金額超6000億元；

4、新增戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款超200億元，貸款增速不低于20%。力爭(zhēng)轄區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市企業(yè)家數(shù)超過全市新上市家數(shù)的60%；

5、爭(zhēng)取上級(jí)監(jiān)管部門支持，貸款風(fēng)險(xiǎn)容忍度提高至5%，爭(zhēng)取存貸比按規(guī)定控制線上浮不超過5個(gè)百分點(diǎn)；

6、全市銀行支行網(wǎng)點(diǎn)不低于1450個(gè)，新增不少于30家，其中寶安、鹽田、龍崗和4個(gè)新區(qū)新增網(wǎng)點(diǎn)不少于20家；

7、爭(zhēng)取上級(jí)監(jiān)管部門支持，實(shí)現(xiàn)羅湖區(qū)、鹽田區(qū)和4個(gè)功能新區(qū)各設(shè)1家村鎮(zhèn)銀行；

8、全市小額貸款公司貸款余額不低于80億元，全市小額貸款公司累計(jì)新增貸款超過200億元；

9、融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)新增融資額不低于480億元；

10、引導(dǎo)和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)減少各類收費(fèi)不低于20億元；

第5篇：新增債券投資范文

花旗銀行(中國)有限公司聯(lián)合貝萊德美林投資管理公司發(fā)行了全新的代客境外理財(cái)產(chǎn)品――美林國際投資基金系列。這是貝萊德美林投資管理首次與國內(nèi)銀行展開此類合作。

本款花旗銀行代客境外理財(cái)產(chǎn)品――美林國際投資基金系11支嶄新基金包括針對(duì)公司證券投資的美林國際投資基金，以及針對(duì)能源產(chǎn)業(yè)投資的美林國際投資基金，和針對(duì)境外股票、債券投資的美林國際投資基金。迄今，花旗銀行共提供投資于26只海外共同基金的代客境外理財(cái)產(chǎn)品，并有多個(gè)不同幣別的投資方式供選擇。花旗銀行是目前國內(nèi)推出以代客境外理財(cái)產(chǎn)品投資數(shù)量最多的海外共同基金的銀行。

產(chǎn)品中最引人注目的是美林國際投資基金，它的投資基于全球企業(yè)和政府發(fā)行的股權(quán)證券和短期證券，不受既定限制。在正常市況下，基金將總資產(chǎn)凈值至少70％投資于企業(yè)及政府所發(fā)行的證券?；鹨话銓で笸顿Y于投資顧問認(rèn)為估價(jià)偏低的證券，也會(huì)投資于小型及新興增長的公司的股權(quán)證券?；鹨嗫蓪⑵鋫M合的一部分投資于高收益定息可轉(zhuǎn)讓證券投資組合。

股市震蕩下“打新股”

曾引發(fā)市場(chǎng)瘋狂投資熱的偏股型基金也隨著股市的震蕩，連日來全線飄綠。雖然一部分投資者都開始選擇一些風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品，但市場(chǎng)上仍存在一部分既想分享股市高收益，又想控制高風(fēng)險(xiǎn)的投資群。而在眾多理財(cái)品種中，“打新股”可能是個(gè)不錯(cuò)的選擇，通過銀行進(jìn)行新股申購，既無需承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)，還能分享到證券市場(chǎng)新股申購的獲利，加之這類產(chǎn)品流動(dòng)性較好，投資期限短，一般為3個(gè)月或6個(gè)月，因此十分適合在當(dāng)前股市高位震蕩、風(fēng)險(xiǎn)加大的市場(chǎng)環(huán)境下投資。據(jù)市場(chǎng)調(diào)查顯示，新股申購型理財(cái)產(chǎn)品在今年銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行中，無論是數(shù)量上，還是收益率上都占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。如工商銀行9月份發(fā)行的一款“打新股”產(chǎn)品，自9月7日起息到10月底的半年期和3個(gè)月期“打新股”產(chǎn)品，已實(shí)現(xiàn)年化收益率高達(dá)28.60％和29.00％。

興業(yè)銀行A+3理財(cái)計(jì)劃

該產(chǎn)品間接投資于廈門國際信托投資有限公司設(shè)立的系列新股申購資金信托計(jì)劃，該系列資金信托計(jì)劃由多支新股申購集合信托計(jì)劃組成，信托資金用于上交所、深交所新股申購；閑置資金將被用于貨幣市場(chǎng)基金、國債逆回購和銀行存款。這款產(chǎn)品適合低風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力投資者，屬于非保本浮動(dòng)收益型投資產(chǎn)品，預(yù)期年化收益率為4％－16％。產(chǎn)品認(rèn)購起點(diǎn)為5萬元，以萬元遞增。投資期限為1年，客戶不可提前贖回。興業(yè)銀行按理財(cái)本金的0.6％收取管理費(fèi)。

匯豐啟用新增QDII額度

匯豐銀行(中國)有限公司近日在內(nèi)地15個(gè)城市同時(shí)推出新一批代客境外理財(cái)(QDII)產(chǎn)品，分別投資于10只精選的海外基金。這是匯豐中國獲批新增5億美元QDII購匯額度之后，首批QDII產(chǎn)品面世。匯豐的QDII額度共計(jì)10億美元，隨著QDII產(chǎn)品的持續(xù)熱銷，首次獲批的5億美元額度已使用完畢，匯豐成為首家獲得新增額度的外資銀行。

第6篇：新增債券投資范文

這一輪被定性為資金推動(dòng)的反彈行情究竟能延續(xù)多久?流動(dòng)性是問題的關(guān)鍵。與流動(dòng)性密切相關(guān)的則是信貸增長和二級(jí)市場(chǎng)的參與熱情，在異乎尋常的爆發(fā)之后還能持續(xù)多久。

信貸激增的表面繁榮

資金面由緊轉(zhuǎn)松，流動(dòng)性提高，背后最主要的推手是信貸增長。1月份信貸暴增1.62萬億元，為人矚目。

信貸可創(chuàng)造貨幣。從貨幣乘數(shù)的角度看，中央銀行發(fā)行的基礎(chǔ)現(xiàn)金，只占貨幣M1的一部分。除現(xiàn)金之外的貨幣是通過銀行體系創(chuàng)造存款派生存款得以實(shí)現(xiàn)的。

就在這1.62萬億元中，新增短期貸款4025億元，新增中長期貸款5822億元，新增票據(jù)融資6239億元。顯然，票據(jù)融資是信貸大幅增長的主力。

其中，中長期貸款環(huán)比上升3.76％，但在新增貸款中的占比下降至35.94％，這類貸款大多數(shù)投放在基建、環(huán)保等國家傾斜項(xiàng)目上；短期貸款環(huán)比上升3.21％，在新增貸款中的占比下降至24.85％；票據(jù)融資環(huán)比上升32.36％，在新增貸款中的占比提升至38.51％。

票據(jù)融資成為新增貸款的主力，令人懷疑新增貸款中有多少能夠真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

其實(shí)，票據(jù)融資近幾個(gè)月的快速增長反映了銀行的慎貸心理。在資金充裕和優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源有限的情況下，銀行傾向于通過低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性較好的票據(jù)融資來擴(kuò)張信貸規(guī)模。某債券分析師向記者表示，目前票據(jù)直貼利率非常低，甚至出現(xiàn)與存款利率倒掛的情況。這樣就可能促使企業(yè)通過票據(jù)貼現(xiàn)融資。然后再將融入資金存回銀行的方式來套取利差。這種套利行為會(huì)導(dǎo)致存貸款的“虛增”，放大了貨幣乘數(shù)，不利于市場(chǎng)作出正確的決策判斷。

按照國家之前制定的2009年新增信貸目標(biāo)4.6萬億元計(jì)算，1月份已完成全年額度的35.22％。“未來這種高增長態(tài)勢(shì)將很難延續(xù)”。上述分析師這樣認(rèn)為。

從近期獲得的銀行2月份數(shù)據(jù)看，貸款余額已經(jīng)有所下降。預(yù)計(jì)未來月度新增貸款將慢慢回落，平均月度新增貸款或回落至4000億元左右。

近幾個(gè)月來。市場(chǎng)利率快速下降，1月份銀行間同業(yè)拆借加權(quán)平均利率僅為0.9％。而1月到期票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)買斷年利率已經(jīng)降至1.49％。

這種情況和當(dāng)年亞洲金融風(fēng)暴后的表現(xiàn)有些相同之處。從歷史數(shù)據(jù)看。1998到2002年之間，銀行就出現(xiàn)“松貨幣緊信貸”的情況，信貸增速從1998年5月份開始回升，但11月份達(dá)到階段性頂點(diǎn)后又開始下降，直到2000年初才見底回升。

目前新增的中長期貸款主要是大型銀行加大對(duì)政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等優(yōu)質(zhì)貸款項(xiàng)目的配套資金投入。一些業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目逐漸被瓜分完畢，信貸增速將慢慢回落，不排除歷史重演的可能性。

M1增速下滑值得關(guān)注

在最新出爐的M0、M1和M2數(shù)據(jù)中，M2的環(huán)比增長和M1的環(huán)比下降尤其值得注意。

2月12日，央行公布了1月份金融數(shù)據(jù)。1月份廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.79％，增幅比上年末提高0.97個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長6.68％，增速比上年末低了2.38個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量M0同比增長12.02％，增幅比上年末低0.63個(gè)百分點(diǎn)；人民幣貸款則同比增長21.33％，人民幣存款同比增長22.98％。

在這些數(shù)據(jù)中，M1增速的下滑非常值得關(guān)注。M2環(huán)比及同比增速繼續(xù)上升，但M1絕對(duì)額比去年12月下降1000億元左右。M2環(huán)比上升4.4％，而M1環(huán)比下降0.6％，且M1與M2的同比增速剪刀差再次擴(kuò)大至12.02％，達(dá)到自1996年9月以來的最高點(diǎn)。

現(xiàn)在還不能排除受季節(jié)性因素的影響。根據(jù)某分析師的分析，M1下降多少通常帶有季節(jié)性因素。從歷史數(shù)據(jù)看，歷年1月份M1環(huán)比增速較之前一年12月份的環(huán)比增速都是下降的，2004年、2006年M1環(huán)比增速甚至為負(fù)。

該人士認(rèn)為，信貸猛增是造成M2上升的主要原因。當(dāng)然，存款定期化趨勢(shì)仍沒有結(jié)束也是原因之一，大部分資金仍滯留在銀行體系內(nèi)。

從數(shù)據(jù)來看。1月份新增存款1.51萬億元，其中居民戶存款爆發(fā)式增長。增加1.52萬億元，非金融性公司存款減少919億元，財(cái)政存款增加488億元。居民戶存款大增的部分原因可能與春節(jié)有關(guān)。

不過，申銀萬國債券分析師屈慶認(rèn)為，M1增速再次下滑不能完全由春節(jié)因素解釋。如果剔除基期因素的影響(把2005年以來春節(jié)期間M1平均下降幅度加回來，而且2008年經(jīng)濟(jì)下滑使得實(shí)際企業(yè)發(fā)放年終獎(jiǎng)的規(guī)?？赡苄∮?007年，如此調(diào)整可能依然高估M1)后，1月份實(shí)際M1增速估計(jì)為8.6％，仍低于2008年12月份。

同時(shí)，屈慶認(rèn)為，部分原先計(jì)入M1的活期存款通過各種途徑進(jìn)入股市，轉(zhuǎn)化為證券公司存放在銀行的客戶保證金。1月份M2增加2.09萬億元，剔除掉居民儲(chǔ)蓄變化和M1變化之后，估計(jì)企業(yè)活期存款定期化和進(jìn)入股市的資金規(guī)?？赡苓_(dá)到6600億元。如此大規(guī)模的信貸投放并沒有導(dǎo)致M1增速的反彈，說明實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升可能并不如之前市場(chǎng)估計(jì)的那么樂觀。

A股升勢(shì)激發(fā)參與熱情

不管信貸激增是否只是表面繁榮，在財(cái)富效應(yīng)的刺激下，市場(chǎng)各方參與A股的熱情大大提升。

中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，2月9日到13日的一周內(nèi)，新增A股開戶數(shù)與參與交易的A股賬戶數(shù)較前一周繼續(xù)大幅增加，就連1月份全國社保基金也新增了16個(gè)新賬戶。

在這一周里A股新增了425815戶，較前一周增加203195戶；參與交易的A股賬戶數(shù)達(dá)到1915.42萬戶，較前一周增加399.21萬戶，創(chuàng)下2008年3月以來的新高。這顯示出市場(chǎng)達(dá)到了一年多以來前所未有的活躍。

另外，在中登公司的1月統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中，全國社保基金繼2008年12月在滬深兩市新增8個(gè)新賬戶后，在2009年1月又在滬深兩市共新增16個(gè)新賬戶。OFII也在1月繼續(xù)新增6個(gè)新賬戶。

在宏觀數(shù)據(jù)有所回暖和信貸大幅增加的大背景下，股指的持續(xù)反彈與各類投資者的參與，互為依托。一方面，股指上漲提高了投資者入市的積極性；另一方面，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者持續(xù)的入市熱情，也構(gòu)筑了股指反彈的基礎(chǔ)。

第7篇：新增債券投資范文

關(guān)鍵詞：社會(huì)融資規(guī)模；結(jié)構(gòu)特征；結(jié)構(gòu)改善

中圖分類號(hào)：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2013）06-0058-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.13

2010年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“保持合理的社會(huì)融資規(guī)模”后，2011年3月5日，總理在政府工作報(bào)告中再次提出“保持合理的社會(huì)融資規(guī)?！?，由此“社會(huì)融資規(guī)?！钡母拍铋_始為我國社會(huì)各界所關(guān)注。在2011年1月召開的2011年中國人民銀行工作會(huì)議上，周小川行長表示，各級(jí)人民銀行要適應(yīng)形勢(shì)發(fā)展，從社會(huì)融資規(guī)模的角度考慮整個(gè)金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持[1]。盛松成表示，社會(huì)融資規(guī)?？梢匀娣从辰鹑谂c經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金支持的力度，中國人民銀行今后將把社會(huì)融資規(guī)模作為貨幣政策的監(jiān)測(cè)指標(biāo)和中間目標(biāo)[2]。

一、三亞市社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)口徑

社會(huì)融資總量是指一定時(shí)期內(nèi)（每月、每季或每年）實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額[3]。為與全國社會(huì)融資總量概念相對(duì)應(yīng)，地區(qū)社會(huì)融資規(guī)模是指一定時(shí)期內(nèi)某地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額。因此，本文確定三亞市的社會(huì)融資規(guī)模包括：

一是金融機(jī)構(gòu)通過資金運(yùn)用對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供的全部資金支持，即金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的綜合運(yùn)用，主要包括人民幣各項(xiàng)貸款、外幣各項(xiàng)貸款、信托貸款、委托貸款、金融機(jī)構(gòu)持有的企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票、保險(xiǎn)公司的賠償和投資性房地產(chǎn)等。

二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)利用規(guī)范的金融工具、在正規(guī)金融市場(chǎng)、通過金融機(jī)構(gòu)服務(wù)所獲得的直接融資，主要包括銀行承兌匯票、非金融企業(yè)股票籌資及企業(yè)債的凈發(fā)行等。

三是其他融資，主要包括小額貸款公司貸款、貸款公司貸款、產(chǎn)業(yè)基金投資等。

四是在以上統(tǒng)計(jì)口徑的基礎(chǔ)上，增加考慮異地金融機(jī)構(gòu)對(duì)三亞市的信貸投放，同時(shí)減去三亞市的金融機(jī)構(gòu)投向異地的貸款。

在主要考慮三亞市金融業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀以及各項(xiàng)數(shù)據(jù)可獲取性等因素的基礎(chǔ)上，三亞市社會(huì)融資規(guī)模的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)涵蓋了銀行機(jī)構(gòu)融資、證券融資、保險(xiǎn)融資、非銀行金融機(jī)構(gòu)融資和其他等五個(gè)類別，同時(shí)兼顧跨市區(qū)資金流動(dòng)情況。具體口徑如下：

三亞市社會(huì)融資規(guī)模=人民幣各項(xiàng)貸款+外幣各項(xiàng)貸款+委托貸款+信托貸款+銀行承兌匯票+企業(yè)債券+地方政府債券+非金融企業(yè)股票+保險(xiǎn)公司賠償+投資性房地產(chǎn)+典當(dāng)行各項(xiàng)貸款+小貸公司各項(xiàng)貸款。

二、三亞市社會(huì)融資規(guī)模的現(xiàn)狀及結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

（一）三亞市社會(huì)融資規(guī)模的現(xiàn)狀：三亞市社會(huì)融資規(guī)模占GDP比重逐步提高，金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三亞市社會(huì)融資規(guī)模增長較快（見表1），金融對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度明顯加大。2003―2011年期間，三亞市社會(huì)融資規(guī)模從11.6億元增長到151.53億元，年均增長33.05%，比同期人民幣各項(xiàng)貸款年均增速高5.68個(gè)百分點(diǎn)。2011年，三亞市社會(huì)融資規(guī)模與GDP之比為53.25%，比2003年提高了29.01個(gè)百分點(diǎn)。

（二）三亞市社會(huì)融資的結(jié)構(gòu)特征

三亞市社會(huì)融資規(guī)?？焖僭鲩L的同時(shí)，融資結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了一定的變化（見表2），整體上看，三亞市社會(huì)融資呈現(xiàn)如下結(jié)構(gòu)特征：

1.三亞市社會(huì)融資規(guī)模以銀行部門提供融資為主。銀行部門通過表內(nèi)、表外業(yè)務(wù)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，表內(nèi)業(yè)務(wù)包括人民幣、外幣貸款，表外業(yè)務(wù)包括委托貸款、信托貸款和銀行承兌匯票等。2003―2011年，銀行部門融資占社會(huì)融資規(guī)模的比重從2003年的98.1%下降至2011年的94.14%，2003―2009年，新增人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比重都在95.66%以上，直到2010年和2011年，才大幅下降，分別占比為76.59%和69.08%。雖然近年來占比有所下降，但三亞市社會(huì)融資規(guī)模仍以銀行部門提供融資為主。

2.銀行部門表外業(yè)務(wù)融資功能顯著增強(qiáng)。實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過商業(yè)銀行承兌匯票、委托貸款、信托貸款等表外業(yè)務(wù)從金融體系融資大幅增加，從2003年至2011年銀行部門表外融資規(guī)模由0擴(kuò)大到38.06億元，占社會(huì)融資規(guī)模的比例由0上升至25.12%。其中2011年新增委托貸款35.02億元，較2009年增長了152.13%，占到社會(huì)融資規(guī)模的23.11%；2011年新增銀行承兌匯票3.04億元，較2009年增長了284.81%，占到社會(huì)融資規(guī)模的2.01%。

3.債券、股票等直接融資方式日益發(fā)揮重要作用，但融資規(guī)模有待進(jìn)一步提高[4]。股票發(fā)行方面，三亞市只有兩家上市公司，其中海南大東海旅游中心股份有限公司是1997年1月28日在深圳主板上市融資3520萬元，目前為ST股；海南瑞澤新型建材股份有限公司（海南瑞澤）是2011年7月7日在深圳中小板市場(chǎng)上市融資4.13億元，終于結(jié)束了三亞市連續(xù)13年無新增上市公司的局面。債券發(fā)行方面，三亞市目前尚無企業(yè)債券融資，地方政府債券發(fā)行量也較小，三亞市政府2009年、2010年和2011年分別發(fā)行地方政府債券0.92億元、0.79億元和0.57億元，一定程度上支持了地方經(jīng)濟(jì)增長。但從融資規(guī)模來看，非金融企業(yè)股票及債券融資額仍然較小，2011年僅4.7億元，占社會(huì)融資規(guī)模的比重為3.1%。

三、三亞市社會(huì)融資規(guī)模與三亞市經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

（一）三亞社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款與GDP之間的相關(guān)性分析

本文采用2003―2011年的年度數(shù)據(jù)，對(duì)三亞市社會(huì)融資規(guī)模、新增人民幣貸款與三亞市GDP分別進(jìn)行相關(guān)性分析，結(jié)果表示，三亞市社會(huì)融資規(guī)模與三亞市GDP之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，并且相關(guān)性顯著優(yōu)于新增人民幣貸款。

（二）社會(huì)融資規(guī)模與經(jīng)濟(jì)發(fā)展關(guān)系的實(shí)證分析

因?yàn)樯鲜鱿嚓P(guān)性分析的結(jié)果表明，三亞市社會(huì)融資規(guī)模與三亞市GDP的關(guān)聯(lián)度比新增人民幣貸款更高，因此，本文選擇2003-2011年各年三亞市社會(huì)融資規(guī)模與三亞市GDP數(shù)據(jù)，對(duì)這兩個(gè)時(shí)間序列取對(duì)數(shù)以后，建立回歸方程，Yt=β0+β1Xt+Ut（t=2003，…，2011），其中Xt代表三亞市社會(huì)融資規(guī)模取對(duì)數(shù)以后的序列，Yt代表三亞市GDP 取對(duì)數(shù)以后的序列，再利用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，得出：

從上表可以看出，模型擬合情況較好。擬合優(yōu)度為0.9249，t檢驗(yàn)在5%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著。DW檢驗(yàn)可以確定不存在序列自相關(guān)。因此我們得出一元線性模型y=2.86+0.52x，這就表明，社會(huì)融資規(guī)模每增長1%，三亞市GDP將增長0.52%；而推動(dòng)三亞市經(jīng)濟(jì)增長1%，社會(huì)融資規(guī)模要增長1.92%。

四、當(dāng)前三亞市社會(huì)融資存在的主要問題

（一）三亞市社會(huì)融資規(guī)模較小，不能滿足未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要

根據(jù)三亞市“十二五”發(fā)展規(guī)劃，2011―2015年三亞市全社會(huì)固定資產(chǎn)投資五年累計(jì) 2000 億元，年均需投資400億元。但按照本文計(jì)算，2011年三亞市社會(huì)融資規(guī)模僅為151.53億元，即使這些資金全部轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)投資，年均資金缺口仍然高達(dá)248.47億元。另外，根據(jù)三亞市“十二五”發(fā)展規(guī)劃，2011―2015年年均經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為14%以上，按照本文實(shí)證分析的結(jié)果，要推動(dòng)三亞市年均經(jīng)濟(jì)增長14%，社會(huì)融資規(guī)模年均要增長26.88%，而2011年三亞市社會(huì)融資規(guī)模為151.53億元，同比下降6.13%，遠(yuǎn)不能滿足未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

（二）三亞市社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，間接融資占比過高

三亞市直接融資發(fā)展緩慢，間接融資占比過高，經(jīng)濟(jì)增長依然呈現(xiàn)出較為明顯的信貸推動(dòng)特征，股票融資規(guī)模非常小，尚無企業(yè)債券融資。2003―2011年銀行部門融資占三亞市社會(huì)融資規(guī)模的比重從2003年的98.1%下降至2011年的94.14%，雖然占比略有下降，但仍居于社會(huì)融資的主導(dǎo)地位。而債券和股票融資等直接融資，占社會(huì)融資規(guī)模的比例不到1%，直到2011年海南瑞澤上市融資4.13億元，債券和股票的融資總額占三亞市社會(huì)融資規(guī)模的比例才上升到3.1%，并且三亞市目前尚無企業(yè)債券融資，地方政府債券發(fā)行量也很小。

（三）三亞市以外的銀行對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)支持較大，本地銀行對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)支持不足

2003―2011年，外地銀行貸入占新增人民幣貸款的比例從0增長到69.63%，其中占比最高的年份2008年，最高占比達(dá)95.4%①。2011年，新增人民幣貸款104.68億元，其中外地銀行貸入72.89億元，外地銀行貸入占新增人民幣貸款的比例為69.63%。這表明外地銀行對(duì)三亞市經(jīng)濟(jì)支持較大，本地銀行對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)支持相對(duì)不足。

五、相關(guān)建議

（一）保持三亞市社會(huì)融資規(guī)模合理增長，促進(jìn)三亞市經(jīng)濟(jì)平衡健康發(fā)展

保持合理的社會(huì)融資規(guī)模，應(yīng)該既能滿足經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展合理資金需要，又能保持有利于價(jià)格總水平基本穩(wěn)定的適宜貨幣條件。因此，要繼續(xù)執(zhí)行好穩(wěn)健的貨幣政策，合理運(yùn)用資源，增加有效信貸投放，保持社會(huì)融資規(guī)模合理增長。既要支持旅游、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，又要保證戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、總部經(jīng)濟(jì)、海洋經(jīng)濟(jì)、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)園、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園發(fā)展所需的資金，同時(shí)又要加大對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)的金融支持力度。

（二）在保持合理社會(huì)融資規(guī)模的同時(shí)，千方百計(jì)推動(dòng)三亞市社會(huì)融資結(jié)構(gòu)改善

為降低企業(yè)融資成本，豐富融資渠道，要千方百計(jì)推動(dòng)三亞市社會(huì)融資結(jié)構(gòu)改善，大力發(fā)展資本市場(chǎng)，提高直接融資比重。通過進(jìn)一步加大上市后備企業(yè)輔導(dǎo)力度和進(jìn)一步完善推進(jìn)企業(yè)上市的優(yōu)惠政策，擴(kuò)大股票融資比重，推動(dòng)企業(yè)在主板市場(chǎng)上市融資，扶持和引導(dǎo)中小企業(yè)特別是高新技術(shù)企業(yè)在中小企業(yè)板市場(chǎng)上市融資。支持和鼓勵(lì)企業(yè)利用債券市場(chǎng)進(jìn)行融資，積極推動(dòng)企業(yè)發(fā)行短期融資券和中長期企業(yè)債券，推進(jìn)中小企業(yè)集合債發(fā)行工作，積極支持與基礎(chǔ)設(shè)施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設(shè)等相關(guān)的債券發(fā)行。大力發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金等各類基金，通過政府引導(dǎo)、扶持和有限參與，鼓勵(lì)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、個(gè)人、外商等各類投資者積極參與產(chǎn)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資。

（三）加大本地金融機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的支持力度，并積極爭(zhēng)取外地金融機(jī)構(gòu)對(duì)三亞市經(jīng)濟(jì)的支持

為了讓金融機(jī)構(gòu)加大力度支持本地企業(yè)和項(xiàng)目，建議市委市政府出臺(tái)引導(dǎo)和激勵(lì)措施，以金融機(jī)構(gòu)對(duì)三亞市經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)度為標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施差別化的金融激勵(lì)政策，合理設(shè)置財(cái)政性賬戶及調(diào)配財(cái)政性存款，對(duì)支持三亞市經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度大的銀行類金融機(jī)構(gòu)適當(dāng)提高財(cái)政性資金的存放比例，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)最大限度地支持三亞市經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使財(cái)政性資金資源和金融資源的經(jīng)濟(jì)效益最大化。同時(shí)，要改善金融生態(tài)環(huán)境，吸引更多資金流入，積極爭(zhēng)取外地金融機(jī)構(gòu)對(duì)本地經(jīng)濟(jì)的支持，轄區(qū)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)配合三亞市政府積極改善本地區(qū)金融生態(tài)，構(gòu)建“誠信”三亞，贏得商業(yè)銀行對(duì)本地區(qū)較高的內(nèi)部評(píng)級(jí)，獲得商業(yè)銀行在資金調(diào)度、信貸授權(quán)、信貸最終決策方面對(duì)本地區(qū)的最大優(yōu)惠。把三亞市金融機(jī)構(gòu)潛在的資金優(yōu)勢(shì)變?yōu)橹迫齺喪薪?jīng)濟(jì)快速發(fā)展的強(qiáng)大動(dòng)力。

參考文獻(xiàn)：

[1]鐘俊.關(guān)于“社會(huì)融資總量”指標(biāo)內(nèi)涵的深度剖析[J].新金融，2011（11）.

[2]王信川.盛松成代表：社會(huì)融資規(guī)模全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系[J/OL].[2011-03-07]，http：//.cn/roll/20110307/19249486726.shtml.

第8篇：新增債券投資范文

小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠進(jìn)一步的規(guī)范小企業(yè)的會(huì)計(jì)制度，對(duì)于小企業(yè)來說能夠使得會(huì)計(jì)系統(tǒng)的構(gòu)建更加的正規(guī)化，能夠使得企業(yè)中原有的會(huì)計(jì)制度更加的豐滿，使得企業(yè)的整體的框架結(jié)構(gòu)更加的完整。在世界經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展的今天，小企業(yè)作為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，每年都給我國的經(jīng)濟(jì)增長帶來了很大的原動(dòng)力。為了促使我國的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展更為的穩(wěn)定化，經(jīng)濟(jì)指數(shù)的增長呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)。所以我國小企業(yè)的會(huì)計(jì)事業(yè)必須要作出一定的變革，來尋求更進(jìn)一步的發(fā)展，來滿足企業(yè)發(fā)展的需求。

二、小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中新增的會(huì)計(jì)科目

（一）債權(quán)類會(huì)計(jì)科目

債券類的會(huì)計(jì)科目中新增的有應(yīng)收股利、應(yīng)收股息以及預(yù)付賬款三個(gè)科目。其中前兩個(gè)科目是由企業(yè)原來的應(yīng)收股息科目分解出來的。將鼓勵(lì)和股息分開變成了兩項(xiàng)，但是實(shí)質(zhì)是不變的。而預(yù)付賬款是從應(yīng)收賬款中分解出來的一個(gè)分支，把預(yù)付賬款作為單獨(dú)的一個(gè)會(huì)計(jì)科目來進(jìn)行。

（二）存貨類會(huì)計(jì)科目

存貨會(huì)計(jì)科目中新增的科目包括材料采購和材料成本差異。這些科目是為了方便小企業(yè)成本核算存貨而新增的。小企業(yè)如果按計(jì)劃成本計(jì)價(jià)，進(jìn)行材料核算設(shè)置“材料采購”科目、材料成本差異科目就如字面意思所述，是為核算材料成本間的差異而存在的。

（三）非流動(dòng)資產(chǎn)類會(huì)計(jì)科目

非流動(dòng)資產(chǎn)類會(huì)計(jì)科目新增的含有：生產(chǎn)性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)累計(jì)折舊、累計(jì)攤銷、待處理財(cái)產(chǎn)損溢等會(huì)計(jì)科目。其中生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)累計(jì)折舊是為農(nóng)、林、牧、漁類小企業(yè)而設(shè)立的，兩者共同作用能夠幫助小企業(yè)對(duì)于賬面進(jìn)行核算。累計(jì)攤銷是對(duì)于小企業(yè)中的無形資產(chǎn)攤銷而存在的，屬于無形資產(chǎn)備抵科目。它與“無形資產(chǎn)”科目共同核算無形資產(chǎn)的價(jià)值。

（四）負(fù)債類會(huì)計(jì)科目

小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中負(fù)債類會(huì)計(jì)科目新增的有，預(yù)收賬款、應(yīng)付利息、遞延收益。預(yù)收賬款是為銷貨業(yè)務(wù)而增設(shè)的，是從應(yīng)付賬款中分離出來的，這樣更有利于對(duì)于賬款進(jìn)行清楚的核算。應(yīng)付利息是針對(duì)借款等利息的核算而設(shè)置的。遞延收益是為了得到的政府補(bǔ)助而設(shè)立的。由于與資產(chǎn)相關(guān)的政府補(bǔ)助要在其使用壽命期內(nèi)平均分配，故通過設(shè)置“遞延收益”科目攤銷收益金額。

（五）成本類會(huì)計(jì)科目

對(duì)成本類會(huì)計(jì)科目新增的包含：研發(fā)支出、工程施工、機(jī)械作業(yè)等科目。此部分是為企業(yè)的科研項(xiàng)目的相關(guān)業(yè)務(wù)等設(shè)立的，將其中的細(xì)致進(jìn)行劃分，分項(xiàng)的進(jìn)行核算，更加有助于精準(zhǔn)的對(duì)于小企業(yè)中的成本這塊的會(huì)計(jì)科目進(jìn)行核算。有利于企業(yè)研發(fā)項(xiàng)目的發(fā)展和創(chuàng)新工作的完成。

三、小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中合并與刪除的會(huì)計(jì)科目

（一）小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中改換名稱的會(huì)計(jì)科目

小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)于以往會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的一些名稱進(jìn)行了更換，而其中的內(nèi)容并未發(fā)生變化，這樣做的意圖就在于更為明確的表達(dá)出科目的用途，使得企業(yè)會(huì)計(jì)工作人員在理解上更為的順暢。

（二）小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中合并的會(huì)計(jì)科目

小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中還存在著合并的會(huì)計(jì)科目，將一些聯(lián)系性較大的，內(nèi)容上重疊較大的一些會(huì)計(jì)科目進(jìn)行了合并處理，從而使得會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的會(huì)計(jì)科目類型更加的準(zhǔn)確和明了。主要包括以下內(nèi)容，短期投資、應(yīng)付職工薪酬等會(huì)計(jì)科目。其他貨幣資金、長期股權(quán)投資、長期債券投資、在建工程、資本公積、盈余公積、利潤分配、生產(chǎn)成本等會(huì)計(jì)科目。

（三）小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中刪除的會(huì)計(jì)科目

另外對(duì)于一些沒有實(shí)質(zhì)效用的會(huì)計(jì)科目在小企業(yè)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中也進(jìn)行了適當(dāng)?shù)膭h除，來確保小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的會(huì)計(jì)科目中每一個(gè)都有使用性，也能夠適當(dāng)?shù)木珶挄?huì)計(jì)準(zhǔn)則的內(nèi)容。首先對(duì)于短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備等備抵會(huì)計(jì)科目進(jìn)行刪除；年度內(nèi)待攤費(fèi)用、預(yù)提費(fèi)用與企業(yè)所得稅法不一致的科目也進(jìn)行了刪除；接著將與其他科目效用重合的待轉(zhuǎn)資產(chǎn)價(jià)值會(huì)計(jì)科目刪除；最后是很少使用的委托代銷商品科目的刪除。

四、結(jié)語

第9篇：新增債券投資范文

面對(duì)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)和通縮壓力，決策層已經(jīng)推出一系列措施降低金融風(fēng)險(xiǎn)和托底經(jīng)濟(jì)增長，并試圖通過簡(jiǎn)政放權(quán)等結(jié)構(gòu)性改革激發(fā)新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。短期內(nèi)，“穩(wěn)增長”的關(guān)鍵仍然是“穩(wěn)投資”，在房地產(chǎn)和制造業(yè)投資持續(xù)低迷的情況下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為穩(wěn)增長的核心著力點(diǎn)所在。

然而，地方政府及其相關(guān)實(shí)體（融資平臺(tái)），作為基建投資和穩(wěn)增長的主力，卻受到經(jīng)濟(jì)增長放緩、房地產(chǎn)下行和地方融資受限的影響，可用資金捉襟見肘。如何解決地方融資的缺口問題、保證基建投資資金到位，這成為近期穩(wěn)增長的關(guān)鍵，也是目前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。

在去年10月地方債務(wù)新管理框架出臺(tái)后，很多地方政府和融資平臺(tái)可能把四季度（2014年底為債務(wù)甄別截止日期）作為大規(guī)模舉債融資的最后良機(jī)，加快了借貸的步伐。這也體現(xiàn)在了信貸增長數(shù)據(jù)中，去年底今年初信貸增長迅速、尤其是中長期貸款增長迅猛，這也為今年一季度的基建投資提供了較為充裕的資金，基建投資在今年一季度保持了23%的同比增速。

然而到今年4月，雖然地方政府大大加快了財(cái)政資金支出步伐，但基建投資仍明顯放緩，同比增長16%。我們認(rèn)為這與其他方面資金支持不足有關(guān)，地方融資缺口隱憂重現(xiàn)。 潛在地方融資缺口有多大

5月15日，中國政府出臺(tái)了放松對(duì)地方政府融資平臺(tái)控制的措施，以確保融資平臺(tái)公司在建項(xiàng)目的資金落實(shí)、防范財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)。該政策將更有效地提振投資，降低中國經(jīng)濟(jì)“硬著陸”的風(fēng)險(xiǎn)。

目前，地方融資主要面臨著幾方面的挑戰(zhàn)：

一是經(jīng)濟(jì)下行和稅收改革使地方政府本級(jí)財(cái)政收入顯著放緩。

今年前四個(gè)月，地方政府本級(jí)財(cái)政收入（主要是稅收）同比增速僅為7.7%，明顯低于2014年全年11.3%以及2015年財(cái)政預(yù)算計(jì)劃12%的增速。這是因?yàn)?，名義GDP增長大幅走低，對(duì)應(yīng)工業(yè)企業(yè)收入增速明顯放緩，服務(wù)業(yè)“營改增”也使地方收入有所減少。房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，相關(guān)稅收明顯減少，例如房地產(chǎn)企業(yè)營業(yè)稅今年前四個(gè)月同比下降4.7%，契稅下降近13%。我們估計(jì)，今年地方政府本級(jí)財(cái)政收入可能比財(cái)政預(yù)算低約3000億元。

二是土地出讓收入大幅下滑。

由于房地產(chǎn)行業(yè)正在深度調(diào)整之中，地方賣地收入明顯下降。2014年全國土地出讓收入為4.3萬億元，去年下半年土地銷售已經(jīng)同比下降12%左右，而今年前四個(gè)月則同比下降38%。地方政府土地出讓收入通常滯后土地銷售兩個(gè)季度。

我們預(yù)計(jì)今年地方土地出讓收入比去年下滑1/3，幅度遠(yuǎn)高于2015年財(cái)政預(yù)算案中7.4%的預(yù)期。

值得注意的是，在土地出讓收入的使用中，與土地直接相關(guān)的支出占了一半以上（包括征地、對(duì)農(nóng)民的拆遷補(bǔ)償和補(bǔ)助支出等），余下部分才是能用于基礎(chǔ)設(shè)施、農(nóng)業(yè)及保障房的凈土地出讓收入。

由此，今年土地出讓收入下跌三分之一會(huì)讓凈土地出讓收入下降6000億元。相比今年的財(cái)政預(yù)算計(jì)劃，由此帶來的資金缺口約為4700億元。

三是地方政府舉債融資能力嚴(yán)重受限。

我們估算去年地方債務(wù)凈增超過2萬億元（通過地方政府債券、城投債、貸款及影子信貸等渠道），其中債券形式的地方債務(wù)凈增約為8000億元。假設(shè)2015年基建投資規(guī)模和地方舉債融資需求與去年相當(dāng)，同時(shí)地方債務(wù)新框架得到嚴(yán)格執(zhí)行（“開前門、堵后門”），融資平臺(tái)將不能新增債務(wù)，地方政府只能通過發(fā)行地方政府債券融資，而新增債券額度已經(jīng)被控制在6000億元。果真如此的話，由此引發(fā)的潛在融資缺口可能高達(dá)1.4萬億元。

四是提高基建投資、穩(wěn)增長的需求將進(jìn)一步擴(kuò)大潛在融資缺口。

在假設(shè)基建投資零增長和融資平臺(tái)嚴(yán)重受限的情形下，上述三大拖累因素估計(jì)形成約2.2萬億元的潛在地方融資缺口。然而，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行壓力使得基建投資進(jìn)一步加碼勢(shì)在必行。如果2015年的基建投資增速達(dá)到20%，鑒于地方政府在其中的重要角色，我們估算地方政府將額外承擔(dān)約6000億元左右的投資支出，這也導(dǎo)致了同等規(guī)模的潛在地方融資缺口。

由于正式地方政府債券發(fā)行已經(jīng)有所滯后，被寄予厚望的“政府與社會(huì)資本合作”（PPP）模式進(jìn)展有限，地方在建項(xiàng)目的短期融資也存在更為緊迫的壓力。 如何破解地方融資困局

中國經(jīng)濟(jì)面臨下行的壓力，中國政府應(yīng)該會(huì)采取務(wù)實(shí)的辦法，以一定的政策妥協(xié)和靈活手段來確保地方融資總體穩(wěn)定、基建投資資金到位，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長、防風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

具體包括以下幾個(gè)方面：

一、加大政策性銀行的作用。

其實(shí)，鑒于穩(wěn)增長的需要、地方財(cái)政的壓力和中央政府負(fù)債低的狀況，我們認(rèn)為中央政府其實(shí)可以加大發(fā)行國債的規(guī)模來支持基建投資。但鑒于各方壓力和現(xiàn)實(shí)考慮，中央預(yù)算財(cái)政赤字?jǐn)U大幅度有限。中央政府的支持更多的是通過擴(kuò)大政策性銀行的作用來體現(xiàn)的。三大政策性銀行目前的資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)接近16萬億元，重要性已不言而喻。中央政府已明確將注資政策性銀行，以提高其資本充足率和放貸能力;同時(shí)人民銀行也將加大向國開行發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款（PSL）的力度，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等基建投資。

我們預(yù)計(jì)今年P(guān)SL的規(guī)模將超過1.5萬億元（2014年為3800億元）。在中央政府的支持下，政策性銀行的信貸投放有望顯著擴(kuò)張，新增貸款規(guī)?？赡鼙?014年進(jìn)一步增加1萬億元以上。

二、加快PPP模式在全國的推廣和應(yīng)用也是明智之舉。

決策層已經(jīng)將PPP模式作為地方融資平臺(tái)的重要替代途徑。目前來看，國內(nèi)的PPP模式很可能將會(huì)進(jìn)一步發(fā)生演變，一些符合要求的國企和融資平臺(tái)可以成為地方政府的企業(yè)合作伙伴。在當(dāng)前地方融資壓力重重的情況下，PPP模式對(duì)基建等公共項(xiàng)目投資的意義顯得更為重要。

我們估算，PPP模式在今年仍需要承擔(dān)1.5萬億-2萬億元的基建投資，方可基本化解潛在的地方融資缺口、實(shí)現(xiàn)基建投資20%的增長。

根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)顯示，去年以來各地方政府已經(jīng)累計(jì)推出了總投資額超過2.5萬億元的PPP項(xiàng)目。然而實(shí)質(zhì)進(jìn)展仍十分有限，由于政策存在不確定性和企業(yè)部門需要時(shí)間進(jìn)行必要的項(xiàng)目評(píng)估，大部分項(xiàng)目仍在征集企業(yè)合作伙伴的階段，僅有10%左右的項(xiàng)目完成了政府與企業(yè)部門簽約。即使上述項(xiàng)目均在今年開工，實(shí)際在2015年的年度投資額可能也只有幾千億元。

因此，PPP模式的推進(jìn)仍任重道遠(yuǎn)。政府需要加快厘清相關(guān)政策法律框架、明確政策支持，并加快價(jià)格、服務(wù)業(yè)等領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性改革，以提升PPP項(xiàng)目對(duì)企業(yè)部門的吸引力，加快項(xiàng)目的實(shí)際落實(shí)步伐。

三、過渡期內(nèi)銀行需要繼續(xù)對(duì)融資平臺(tái)貸款和展期。

嚴(yán)格執(zhí)行地方債務(wù)新框架，會(huì)引發(fā)顯著的地方融資缺口。因此，決策層最近已采取了一系列折中辦法，包括在過渡期內(nèi)允許一些融資平臺(tái)延續(xù)原有做法，繼續(xù)融資;明確要求銀行繼續(xù)對(duì)融資平臺(tái)在建項(xiàng)目放貸，鼓勵(lì)對(duì)已到期的融資平臺(tái)貸款展期、修訂借款合同、重組等。事實(shí)上，今年前四個(gè)月地方融資平臺(tái)發(fā)行債券仍在繼續(xù)，不過規(guī)模僅為3000億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于去年同期的5560億元的規(guī)模。

四、加快存量地方債務(wù)置換以緩解短期還本付息壓力。

將現(xiàn)有地方政府債務(wù)置換為更低成本、更長期限的地方政府債券，可以顯著減輕地方政府短期還本付息的負(fù)擔(dān)，緩解其現(xiàn)金流壓力，節(jié)省下來的資金可以用來支持當(dāng)期的支出。

債務(wù)置換對(duì)金融機(jī)構(gòu)來說也是利大于弊。雖然其利息收益有所降低，但銀行將受益于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模下降、資本充足率提高、資產(chǎn)流動(dòng)性提高、不良貸款增速放緩。

日前，財(cái)政部下發(fā)了首批1萬億元的置換額度，而近期公布的直接定向置換方式定對(duì)國內(nèi)債券市場(chǎng)和流動(dòng)性的影響和沖擊最小。未來置換規(guī)模將在目前1萬億元的基礎(chǔ)上顯著擴(kuò)大，今后兩三年的總置換規(guī)?？赡苓_(dá)到8萬億-10萬億元，由此地方政府每年還本付息的壓力可以減少1萬億元以上。

值得注意的是，債務(wù)置換解決的主要是存量債務(wù)的問題，地方新增融資需求的缺口需要，主要通過上述其他多種途徑加以化解;當(dāng)然，債務(wù)置換可以改善地方政府現(xiàn)金流，能夠在一定程度上增加其可以用于新增基建投資的可用資金。

為彌補(bǔ)短期的緊急資金需求，地方政府已獲準(zhǔn)可以盤活財(cái)政存量資金，在債券募集資金到位之前動(dòng)用一部分可用的國庫庫款。不過這種方式有違政府一直力推的國庫管理和財(cái)政改革，只是短期不得已而為之的權(quán)宜之計(jì)。