并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究精選(九篇)

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第1篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范措施

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）01-0-02

一、本文研究的意義

企業(yè)并購是指企業(yè)間的兼并和收購，是企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部控制權(quán)，而運用自身可控制的資產(chǎn)去購買目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)并因此使目標(biāo)企業(yè)法人地位消失或引起法人實體改變的行為。隨著我國資本市場的逐漸完善和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的內(nèi)在需求，以企業(yè)并購為手段的資源優(yōu)化配置行為在我國發(fā)展迅速。這一方面，使主并購企業(yè)的資本效率、資源控制力及管理水平快速提升；另一方面，由于涉及大量的資本籌措和投放，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險，甚至引發(fā)財務(wù)危機，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。根據(jù)國泰安并購重組數(shù)據(jù)顯示，1998年我國企業(yè)并購交易記錄為278起，到2007年則上升為4169起。雖然眾多企業(yè)管理者熱衷于并購活動，但是，實證研究結(jié)果表明，大多數(shù)并購活動并沒有達到預(yù)期價值創(chuàng)造目標(biāo)，多數(shù)企業(yè)并購后陷于各種困境，其中以財務(wù)困境居多。因此，對企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險問題進行分析和探討具有較強的理論和現(xiàn)實意義。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險

（一）企業(yè)估價的財務(wù)風(fēng)險

它包括對自身價值的估價風(fēng)險和對目標(biāo)企業(yè)價值的估價風(fēng)險。自身價值的估價風(fēng)險主要體現(xiàn)在過高地估計了企業(yè)的實力。對目標(biāo)企業(yè)價值的估價風(fēng)險，取決于對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷和時間預(yù)期，而這種判斷又是建立在資本市場的有效性和目標(biāo)企業(yè)提供的財務(wù)信息基礎(chǔ)上的。資本市場效率低下、財務(wù)報表有虛假或評估方法如對并購后預(yù)期收益和風(fēng)險貼現(xiàn)系數(shù)的預(yù)測選擇不當(dāng)，就會產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險。影響對目標(biāo)企業(yè)估價財務(wù)風(fēng)險的因素有兩個方面：一方面是目標(biāo)企業(yè)定價方法。企業(yè)價值有多種評估方法，主要以凈資產(chǎn)法和現(xiàn)金流量法作為常用的定價方法。這兩種方法各有利弊，凈資產(chǎn)法是以資產(chǎn)價值作為估價依據(jù)的，具有很好的價值穩(wěn)定性，估價結(jié)果的變動和偏差較小。但該方法確不能反映目標(biāo)公司的未來獲利能力，其計算結(jié)果與采用的會計核算方法有關(guān)，不同的核算方法會得出不同的計算結(jié)果，具有一定的隨意性。而且對通貨膨脹造成的價值變動不作調(diào)整，不能反映企業(yè)的增長潛力和經(jīng)營風(fēng)險。相比之下，現(xiàn)金流量法能夠體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)未來的盈利能力與投資價值，但由于對貼現(xiàn)率選擇和對未來現(xiàn)金流量的估計存在很強的主觀性偏差，如對盈利能力具有較大不確定性的企業(yè)金融機構(gòu)進行評估時，往往會造成結(jié)果的不合理。另一方面，并購雙方在定價過程中的信息傳遞與博弈有賴于信息的傳遞機制是否健全。目前我國的資本市場發(fā)育不完善，目標(biāo)企業(yè)的許多信息不能得到真實、有效的披露。另外，我國的投資銀行等服務(wù)于企業(yè)并購業(yè)務(wù)的中介機構(gòu)信息內(nèi)容較滯后，往往不能為企業(yè)提供準(zhǔn)確有效的信息及咨詢服務(wù)，從而加大了并購企業(yè)的信息成本。

（二）并購融資的財務(wù)風(fēng)險

并購?fù)ǔＰ枰揞~資金的支持，并購者應(yīng)充分預(yù)測并購采用的融資方式可能給企業(yè)帶來怎樣的影響。融資方式可分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。內(nèi)部融資可以降低償債風(fēng)險，但是又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)寶貴的流動資金，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力，產(chǎn)生流動性風(fēng)險。外部融資中的權(quán)益融資方式會產(chǎn)生稀釋股權(quán)的風(fēng)險，債務(wù)融資會導(dǎo)致較高償債風(fēng)險。鑒于融資行為對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響重大，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購動機和雙方資本結(jié)構(gòu)合理確定融資方式。

（三）并購支付的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的支付風(fēng)險，主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。當(dāng)前我國企業(yè)并購活動多以現(xiàn)金支付為主。這種方式除非使預(yù)期現(xiàn)金凈流量的增量現(xiàn)值之和大于現(xiàn)金支付額，反之則預(yù)期現(xiàn)金凈流量的損失就落在收購方股東的身上。當(dāng)現(xiàn)金支付成本擴張，債務(wù)負擔(dān)過重，資金來源期限結(jié)構(gòu)安排不合理，短期融資不足時，很容易給收購方帶來資金流動性壓力，這時如果并購后新公司的流動資產(chǎn)或速動資產(chǎn)質(zhì)量不高，變現(xiàn)能力不強，就會產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險，即資金流動性風(fēng)險是現(xiàn)金支付風(fēng)險最突出的表現(xiàn)。

（四）并購后的整合風(fēng)險

整合風(fēng)險是指并購方在并購?fù)瓿珊螅赡軣o法使整個企業(yè)集團產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)，難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗共享互補。企業(yè)的并購固然是企業(yè)擴大規(guī)模、進入其他行業(yè)或擴大市場占有率的一條捷徑，但是在企業(yè)并購活動中，由于并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財務(wù)運作方式的不同，在整合過程中不可避免地會出現(xiàn)磨擦，或通過并購形成的新企業(yè)因規(guī)模過于龐大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟，甚至整個企業(yè)集團的經(jīng)營業(yè)績都被并購進來的新企業(yè)所拖累。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的管理

企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的管理具體可以分為并購中財務(wù)風(fēng)險的防范以及并購后整合過程中財務(wù)風(fēng)險的協(xié)調(diào)。

（一）企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范

對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的防范，可以根據(jù)不同的財務(wù)風(fēng)險及其成因制定相應(yīng)的防范措施。

1.外部環(huán)境導(dǎo)致的企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范。導(dǎo)致企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的外部環(huán)境因素有很多，但其中最重要的是法律制度和政府行為的影響。因此對于此類并購財務(wù)風(fēng)險的防范除了要對各種資源的使用狀況加以了解，對民族習(xí)慣共有信念等具有完備信息外，更主要的在于了解政府當(dāng)前運作方式，政府活動動向，以及律制度的收集了解等。

2.對企業(yè)并購中定價風(fēng)險的防范。在企業(yè)并購過程中，由于普遍存在信息不對稱性，并購方往往對并購目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險估計不足。這就要求企業(yè)在并購之前一定要了解被并購企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)狀況與盈利能力，要進行并購前的盡職調(diào)查，分析目標(biāo)企業(yè)財務(wù)報表及財務(wù)報告附注，對一些重大事項給予足夠的關(guān)注。

3.對企業(yè)并購中融資風(fēng)險的防范。并購融資作為企業(yè)融資的一部分，為保證企業(yè)合理的資本結(jié)構(gòu)，首先必須遵循一般融資的原則；同時由于并購融資區(qū)別于一般企業(yè)融資，又會對并購企業(yè)的財務(wù)狀況及權(quán)益價值產(chǎn)生一些特殊的影響。因此，對于并購企業(yè)來說，在融資決策的過程中除了應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況選擇適合企業(yè)情況及并購項目的融資方式以外還應(yīng)當(dāng)分析不同融資方式及融資結(jié)構(gòu)安排對企業(yè)財務(wù)狀況的影響。

（1）選擇合理的融資方式，最大限度降低融資風(fēng)險。在并購融資方式的選擇上我們應(yīng)該考慮兩方面的因素：一是要對各種融資方式的成本進行分析，不同的融資方式，其成本的形成、核算和支付方式各不相同，分析資金成本既要分析不同融資方式的個別成本，又要分析一定資本結(jié)構(gòu)中不同融資方式的綜合成本。二是融資方式的選擇程序，在綜合考慮融資成本、企業(yè)風(fēng)險以及資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)之上，應(yīng)該以先內(nèi)后外、先簡后繁、先快后慢為融資原則。

（2）要綜合考慮不同融資方式對于企業(yè)財務(wù)狀況和融資結(jié)構(gòu)的影響，以降低融資成本。并購企業(yè)對于債務(wù)融資的興趣很大程度上來源于其所帶來的杠桿效應(yīng)，但是可以預(yù)見以負債提供融資交易很可能會導(dǎo)致并購企業(yè)的權(quán)益負債率過高，使權(quán)益資本風(fēng)險增大，其結(jié)果就會對股票價格產(chǎn)生負面影響。因此在利用債務(wù)融資方式時，并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

（二）企業(yè)并購后整合過程中財務(wù)風(fēng)險的協(xié)調(diào)

無論采取何種融資支付方式，企業(yè)并購所需資金均需依賴并購整合所形成新企業(yè)的經(jīng)營收入來償還。并購企業(yè)合并以后的財務(wù)整合過程主要包括財務(wù)人員和財務(wù)制度的整合，資產(chǎn)負債整合，資金的統(tǒng)一管理等。

1.財務(wù)人員和財務(wù)制度的整合。包括并購企業(yè)委派或任命新的財務(wù)主管，去接管被并購企業(yè)的財務(wù)機構(gòu)，并通過財務(wù)主管調(diào)整被兼并企業(yè)的所有財務(wù)人員。同時在新的財務(wù)團體的具體操作下對資金管理制度、財務(wù)預(yù)算管理制度、內(nèi)部審計制度、財務(wù)網(wǎng)絡(luò)信息化管理制度等進行整合。

2.資產(chǎn)負債的整合。資產(chǎn)整合是指并購后對兼并方和被兼并方的資產(chǎn)進行分拆、整合、優(yōu)化組合。負債整合是通過改變被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、負債的期限結(jié)構(gòu)等手段，以降低債務(wù)成本，減輕償債壓力。

負債整合一般包括優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、調(diào)整償債期限結(jié)構(gòu)等。并購企業(yè)必須保持合理的負債結(jié)構(gòu)和償債期限結(jié)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)要求權(quán)益資本占有較為合理的比重，而償債期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)的盈利能力和現(xiàn)金流量保持一致。調(diào)整企業(yè)償債期限結(jié)構(gòu)可以通過與債權(quán)人談判改變債務(wù)的償還期限，或借長期債務(wù)償還短期債務(wù)來實現(xiàn)。企業(yè)并購后必須通過合并財務(wù)報表反映合并后的經(jīng)濟實體的資產(chǎn)、負債和股東權(quán)益。這是資產(chǎn)負債整合中最為關(guān)鍵的。

3.資金統(tǒng)一管理。并購企業(yè)在并購?fù)瓿蓵r，應(yīng)鎖定被并購公司的賬戶，及時回籠貨款，清理往來賬款，對中長期投融資進行嚴(yán)格控制。在資金使用上實行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)。

總之，財務(wù)風(fēng)險始終貫穿企業(yè)的并購活動中，企業(yè)在進行并購時，應(yīng)該合理分析可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，對其先做好準(zhǔn)備，提出防范措施，這樣才能使企業(yè)并購更加安全的進行。

參考文獻：

[1]王妍.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析[J].現(xiàn)代企業(yè)教育，2012（02）.

[2]鄭和平.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防控[J].財會研究，2011（10）.

第2篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

關(guān)鍵詞：民營企業(yè);并購;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險防控

1并購的含義及民營企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險界定

民營企業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的重要形態(tài)，具有多元化的發(fā)展路徑。隨著國企改制及民企自身實力的發(fā)展，其通過并購方式實現(xiàn)自身實力擴容的述求越來越明顯。所謂的并購，就是并購企業(yè)兼并或者收購目標(biāo)企業(yè)的行為，這種方式一般是在比較優(yōu)勢企業(yè)和比較劣勢企業(yè)之間進行的。兼并是比較優(yōu)勢企業(yè)吞并被兼并企業(yè)的行為，這種方式帶來的是被兼并企業(yè)法人資格的喪失，兩者合并為新的企業(yè)主體。收購是比較優(yōu)勢企業(yè)投資或者購買被收購企業(yè)的行為，收購行為可以是全部收購也可以是部分收購，但被收購企業(yè)一般不會喪失獨立法人地位。民企并購中的財務(wù)風(fēng)險是指民企在發(fā)生兼并和收購行為時，由于對目標(biāo)企業(yè)缺乏足夠的了解和有效的判斷，導(dǎo)致并購前產(chǎn)生宏觀決策、戰(zhàn)略及法律等風(fēng)險，并購中產(chǎn)生融資、估價及投資等風(fēng)險，并購后產(chǎn)生人員整合、文化整合和經(jīng)營整合等風(fēng)險。這種風(fēng)險會導(dǎo)致民企資金流量不足及股東權(quán)益受損，并直接導(dǎo)致其并購行為的失敗。

2民營企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險因素分析

2.1民企并購前的財務(wù)風(fēng)險因素分析

民企并購前的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在戰(zhàn)略決策風(fēng)險和經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險兩個方面。具體來說，戰(zhàn)略決策風(fēng)險是指并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略決策失誤而導(dǎo)致的產(chǎn)生的風(fēng)險行為。戰(zhàn)略決策風(fēng)險往往與企業(yè)的戰(zhàn)略政策制定和管理層制約等多種因素相關(guān)，但對于大多數(shù)的民企來說，民企企業(yè)主往往是制定和實施該戰(zhàn)略決策行為的直接推動者，雖然在一定程度上存在董事會、監(jiān)事會等機構(gòu)，但多流于形式，無法有效發(fā)揮作用。盲目并購、并購目標(biāo)選擇不當(dāng)及并購動機不合理等戰(zhàn)略決策行為，都會影響企業(yè)并購前財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)濟環(huán)境風(fēng)險是由于外部經(jīng)濟環(huán)境的不確定性導(dǎo)致的，當(dāng)外部經(jīng)濟環(huán)境處于良好狀況時，民企將有更多的機會獲得發(fā)展，也有較好的機會發(fā)生并購行為；當(dāng)外部經(jīng)濟環(huán)境處于波動狀態(tài)，如遭受金融危機等沖擊，此時民企發(fā)展面臨不利的內(nèi)外部環(huán)境，若民企選擇此時進行相關(guān)并購，會在一定程度上增加并購的財務(wù)風(fēng)險。

2.2民企并購中的財務(wù)風(fēng)險因素分析

民企并購中的財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)在估價風(fēng)險、融資風(fēng)險和并購支付風(fēng)險三個方面。以估價風(fēng)險來說，民企實施并購的對象，即目標(biāo)企業(yè)來說存在兩種基本形式，上市企業(yè)和非上市企業(yè)。估價的依據(jù)一般是資產(chǎn)類、負債類、所有者權(quán)益類和現(xiàn)金流等相關(guān)報表，對上市公司來說，這些報表可以通過一定的方式取得，但由于會計和審計的局限性，造成這些報表的可靠性和真實性存疑，而對于非上市公司而言，這些規(guī)范化的報表缺乏有效的約束，無法直接取得相關(guān)數(shù)據(jù)或者數(shù)據(jù)的真實性有待考證。以融資風(fēng)險來說，民營企業(yè)的融資基本集中在兩個方面，內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是民企并購中的常態(tài)化形式，但這種方式會占用企業(yè)大量的流動資金，造成企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的進一步加大。當(dāng)內(nèi)部融資不足時，民營企業(yè)就會向銀行等金融機構(gòu)融資，但由于其信用水平較低和抵押物不足等原因，會造成民企外部貸款困難，或者即使取得相關(guān)貸款也會由于還款本金和利息壓力，使民企的并購風(fēng)險增大。以并購支付風(fēng)險來說，民企主要有現(xiàn)金和股份支付來實現(xiàn)并購行為，以現(xiàn)金方式進行支付會形成較大的資金流壓力，企業(yè)內(nèi)部的現(xiàn)金流不足，運營風(fēng)險加大；以股份支付方式進行支付雖然不會增加現(xiàn)實的資金負擔(dān)，但會改變股權(quán)結(jié)構(gòu)，使民企所有者的利益受損。

2.3民企并購后的財務(wù)風(fēng)險因素分析

民企并購后的財務(wù)風(fēng)險因素主要表現(xiàn)在人員整合風(fēng)險和文化整合風(fēng)險兩個方面。人員整合風(fēng)險是第一層次，并購是較大規(guī)模的企業(yè)變動，尤其是對于目標(biāo)企業(yè)來說。優(yōu)勢企業(yè)實施并購行為后，會對被并購企業(yè)的人員安排、組織結(jié)構(gòu)及員工崗位分配等形成影響。首先就人員安排來說，并購行為發(fā)生會產(chǎn)生多重效果，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工由于不認可民企的發(fā)展，選擇離職，會造成人員流失和客戶資源的減少，一部分目標(biāo)企業(yè)的員工認可民企的發(fā)展，但管理、技術(shù)等方面的限制，難以妥善安置；其次就組織結(jié)構(gòu)來說，調(diào)整甚至重組現(xiàn)有組織結(jié)構(gòu)，會加大人員的心理壓力；最后就員工崗位分配來說，由于崗位的不適應(yīng)或者崗位負擔(dān)過重，會造成原有目標(biāo)企業(yè)人員的大量離職。文化整合風(fēng)險是第二層次，并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)在企業(yè)文化上由于組織環(huán)境、認同理念等差異形成不相容的局面，當(dāng)兼并企業(yè)不能對目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化形成有效影響，或者目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部企業(yè)文化具有較強的外部排斥性時，文化整合風(fēng)險就會進一步產(chǎn)生。

3我國民營企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施研究

3.1民企并購前的風(fēng)險防范與控制

有效確定并購的戰(zhàn)略和關(guān)注外部經(jīng)濟環(huán)境是民企并購前風(fēng)險防范與控制的重要舉措。具體來說，一方面是民企要制定正確的戰(zhàn)略導(dǎo)向，降低面臨的財務(wù)風(fēng)險。這重要體現(xiàn)在以下兩個層面，第一個層面是行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，即民企在并購行為發(fā)生前，要對整個行業(yè)的發(fā)展模式及未來發(fā)展方向了解并熟悉，可以通過系統(tǒng)化的數(shù)據(jù)分析預(yù)測行業(yè)整體的發(fā)展趨勢，并作出是否并購的行為決策；第二個層面是企業(yè)自身的發(fā)展戰(zhàn)略，民企并購行為有其自身的特殊性，其要根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r進行準(zhǔn)確定位，制定出符合實際的個性化戰(zhàn)略。企業(yè)核心能力和市場競爭優(yōu)勢形成不同的組合時，要注重調(diào)整自身戰(zhàn)略，降低風(fēng)險。另一方面是民企要關(guān)注并購前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和政策，當(dāng)經(jīng)濟環(huán)境處于上升期時，民企可以考慮進行積極的外部并購。但值得注意的是，并購方向最好與政府相關(guān)的鼓勵政策相一致，即重點考慮政府扶持的行業(yè)或者產(chǎn)業(yè)，使民企自身可以獲得更多的政策優(yōu)惠。

3.2民企并購中的風(fēng)險防范與控制

估價風(fēng)險、融資風(fēng)險和并購支付風(fēng)險是民企并購行為中需重點防范與控制的財務(wù)風(fēng)險。為有效降低股價風(fēng)險，民企作為兼并企業(yè)要加強對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)審查，針對審查過程中存在的信息不對稱問題，要進行及時的評判，如強制要求目標(biāo)企業(yè)提供資產(chǎn)、負債等核心財務(wù)信息，并將賬面數(shù)據(jù)與現(xiàn)實盤點狀況進行有效比對，以降低估價風(fēng)險。為有效降低融資風(fēng)險，民企自身可以采取多元化的融資方式，將內(nèi)部融資和外部融資進行有效結(jié)合，在進行內(nèi)部融資的過程中盡量避免大規(guī)模的資金流動，可以通過現(xiàn)金等價物等多種形式實現(xiàn)融資需求，在進行外部融資的過程中，應(yīng)盡可能減少民間融資和高利貸融資，減少貸款利息，并借助民企內(nèi)部存貨等質(zhì)押形式，銀行機構(gòu)取得貸款支持；為有效降低并購支付風(fēng)險，要盡可能采取混合支付方式，混合支付方式即將現(xiàn)金支付和股份支付有效結(jié)合，在降低現(xiàn)金大規(guī)模流動的同時，以換股或者增股的方式實現(xiàn)并購目的。

3.3民企并購后的風(fēng)險防范與控制

人員整合風(fēng)險和文化整合風(fēng)險是民企并購行為后需有效防范與控制的財務(wù)風(fēng)險。一方面，就人員整合風(fēng)險來說，民企作為兼并方，要正確處理目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部的人事安排和組織結(jié)構(gòu)設(shè)置。如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員愿意留下，并能適合新企業(yè)的發(fā)展需要，兼并企業(yè)要給予這部分員工有效的激勵和足夠的發(fā)展空間；如果被兼并企業(yè)內(nèi)部人員不愿意在新企業(yè)中任職和發(fā)展，兼并企業(yè)也要正確處理好下崗安置問題。在組織結(jié)構(gòu)設(shè)置方面，民企要根據(jù)兼并后企業(yè)規(guī)模和未來的發(fā)展需要，進行適當(dāng)?shù)慕M織結(jié)構(gòu)調(diào)整。另一方面，就文化整合風(fēng)險來說，民企要注重對目標(biāo)企業(yè)的文化影響，可以通過組織培訓(xùn)等方式來實現(xiàn)新合并企業(yè)文化的統(tǒng)一。此外，企業(yè)文化的影響具有交互性和滲透性，民企在注重自身對目標(biāo)企業(yè)文化影響的同時，也要吸收目標(biāo)企業(yè)文化中的優(yōu)秀成分，促進并購后企業(yè)文化的提升。

4結(jié)語

民營企業(yè)要實現(xiàn)自身的突破性發(fā)展，并購是有效的方式和手段。當(dāng)前，民營企業(yè)作為新生代并購主體，在并購的前期、中期、后期階段都存在一定的財務(wù)風(fēng)險。本文通過對民企并購中的財務(wù)風(fēng)險的防范與控制措施的探討，以期為民企實施有效的并購行為提供借鑒。

作者:吳焰 單位:海南捷諾特醫(yī)療科技有限公司

參考文獻

第3篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

[關(guān)鍵詞]并購融資　風(fēng)險防范　企業(yè)并購

隨著《上市公司收購管理辦法》、《關(guān)于向外商轉(zhuǎn)讓上市公司國有股和法人股有關(guān)問題的通知》、《利用外資改組國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等一系列涉及企業(yè)購并的法律法規(guī)的出臺，企業(yè)戰(zhàn)略并購的法律障礙及政策壁壘正逐步消除。再者，我國產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模過小、競爭激烈的現(xiàn)實以及外資的不斷進入也迫使國內(nèi)企業(yè)不得不進行戰(zhàn)略并購，要并購，須融資，必定存在融資風(fēng)險，而不同的融資方式存在不同的融資風(fēng)險，企業(yè)必須規(guī)避風(fēng)險，調(diào)動內(nèi)部和外部的籌資渠道在短時間內(nèi)籌集到所需資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。所以并購被公認為追求市場份額及實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟的捷徑，企業(yè)的并購重組，是其適應(yīng)市場、提高效率、增強競爭能力和著眼長遠發(fā)展戰(zhàn)略的最佳模式，是中外國有企業(yè)成長壯大的必經(jīng)之路。

一、企業(yè)并購融資的概述

(一)企業(yè)并購的內(nèi)涵

企業(yè)并購起源于西方資本主義國家，根據(jù)《新大不列顛百科全書》的解釋是指一個企業(yè)購買其他企業(yè)的全部或部分資產(chǎn)或股權(quán)，從而影響、控制其他企業(yè)的經(jīng)營管理，其他企業(yè)保留或者消滅法人資格。通常，人們習(xí)慣把兼并、收購和合并三個詞語統(tǒng)稱為并購。兼并(Merger)是指兩家或更多的獨立的企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司；收購(Acquisition)是指一家企業(yè)用現(xiàn)金、股票或者債券等支付方式購買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得該企業(yè)的控制權(quán)的行為；合并(consolidation)是指兩個或兩個以上的企業(yè)互相合并成為一個新的企業(yè)。

(二)企業(yè)融資方式

融資方式：

1　債務(wù)性融資，債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等，后者主要指股票融資。債務(wù)性融資構(gòu)成負債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營決策，對資金的運用也沒有決策權(quán)。其中，債務(wù)融資又可分為營運資本融資與資本性支出融資。

2　權(quán)益融資，權(quán)益融資是指向其他投資者出售公司的所有權(quán)，即用所有者的權(quán)益來交換資金。這將涉及公司的合伙人、所有者和投資者間分派公司的經(jīng)營和管理責(zé)任。權(quán)益融資不是貸款，不需要償還，實際上，權(quán)益投資者成了企業(yè)的部分所有者，通過股利支付獲得他們的投資回報，權(quán)益投資者一般具有三年或五年投資期，并期望通過股票買賣收回他們的資金，連同可觀的資本利得。因為包含著風(fēng)險，權(quán)益投資者要求非常苛刻，他們考慮的商業(yè)計劃中只有很小的比例能獲得資金。

權(quán)益投資者認為，具有獨特商業(yè)機會、高成長潛力、明確界定的利基市場以及得到證明的管理層的企業(yè)才是理想候選者。未能適合這些標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，獲得權(quán)益融資就會很艱難。許多創(chuàng)業(yè)者不熟悉權(quán)益投資者使用的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)他們被風(fēng)險投資家和天使投資者不斷拒絕時就會變得很沮喪。他們沒有資格得到風(fēng)險資本或天使投資的原因，經(jīng)常不是因為他們的商業(yè)建議不好，而是因為他們未能滿足權(quán)益投資者通常使用的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)。

第一，權(quán)益融資籌措的資金具有永久性特點，無到期日，不需歸還。項目資本金是保證項目法人對資本的最低需求，是維持項目法人長期穩(wěn)定發(fā)展的基本前提。

第二，沒有固定的按期還本付息壓力，股利的支付與否和支付多少，視項目投產(chǎn)運營后的實際經(jīng)營效果而定，因此項目法人的財務(wù)負擔(dān)相對較小，融資風(fēng)險較小。

第三，它是負債融資的基礎(chǔ)。權(quán)益融資是項目法人最基本的資金來源。它體現(xiàn)著項目法人的實力，是其他融資方式的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強公司的舉債能力。采用權(quán)益性融資方式，由于股權(quán)數(shù)額的增加，將有可能會導(dǎo)致股權(quán)價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面，權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外，還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響，必須合理設(shè)定一個可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額，以避免控制權(quán)又落人他人之手的風(fēng)險。

(三)權(quán)益融資與債務(wù)融資相同點企業(yè)融資的資本成本：

資本成本是企業(yè)在籌集和使用一定量資本是必須支付的代價?；I資成本是籌集資本時發(fā)生的費用，諸如銀行借款的手續(xù)費，發(fā)行股票債券的發(fā)行費等就是典型的籌資成本。而用資成本則是在整個使用過程中發(fā)生的費用，其典型形式有資本的股息和紅利、債券的債息、銀行借款的利息等。用資成本的特征是定期多次發(fā)生于每一會計期間。從理論上講，資本成本應(yīng)該是籌資成本加上用資成本。因為籌資成本數(shù)額小，因而一般所考慮的資本成本主要是用資成本。用相對數(shù)形式來表達資本成本時，有如下公式：

資本成本(率)=實際用資成本／(實際籌資額-實際籌資成本)

上述公式的各項，一般按年確定指標(biāo)口徑，而且在計算包括權(quán)益資本和債務(wù)資本的具體每一種形式的資本成本時，上述公式中的實際用資成本是指企業(yè)因之而必須實際發(fā)生的現(xiàn)金流出量。也正是這一點，造成了債務(wù)融資與權(quán)益融資具體成本計算公式的區(qū)別。這一區(qū)別的關(guān)鍵在于它們是否屬于稅前抵扣項目，所有基于債務(wù)融資而發(fā)生的成本，按照各國例行稅法，均屬于稅前抵扣項目，因而具有所得稅抵減效應(yīng)，具體而言，企業(yè)在權(quán)益融資上所實際支付的資本成本就是其所支付的股息、紅利的賬面金額；而在債務(wù)資本上所支付的資本成本則是其所支付的利息、債息等的賬面金額再扣除其按所得稅比例計算的部分。通俗地說，就是企業(yè)所支付的債息、利息等基于債務(wù)資本所產(chǎn)生的資本成本，其巾相當(dāng)于所得稅率比例的部分是國家以其所得稅支付的。這就是稅前抵減項目的所得稅抵減效應(yīng)，依據(jù)上述分析，可以分別得到：

(1)權(quán)益融資的資本成本的計算公式。

優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股年股利／(優(yōu)先股實際融資額一實際融資費用)

普通股資本成本=普通股年股利／(普通股實際融資額一實際融資費用)

如果一個公司的股利是按照一個既定比率每年增長，則還有如下公式：

普通股資本成本=普通股年股利／(普通殷實際融資額一實際融資費用／既定增長率)

(2)債務(wù)融資的資本成本的計算公式。

債務(wù)資本成本的計算，則需要考慮所得稅抵減效應(yīng)。通常在債務(wù)成本資本諸如利息、債息等內(nèi)容的名義數(shù)額上乘以所得稅抵減效應(yīng)系數(shù)“1-所得稅稅率”即可。

銀行借款資本成本=借款利息+(卜所得稅稅率)／(銀行借款實際融資額一融資費用)

公司債券成本=債券利息率+(卜所得稅率)／(債務(wù)實際融資額一融資費用)

二、企業(yè)并購融資風(fēng)險及防范措施

(一)企業(yè)并購融資過程中的風(fēng)險

并購融資成功的前攮固然極盡誘惑，但是，并購融資的失敗同樣會給企業(yè)帶來嚴(yán)重的后果和沉重的打擊，比如資金鏈斷裂而引起企業(yè)整體的坍塌等。將目前企業(yè)并購融資過程中存在的一般風(fēng)險分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險。

而財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)資金困難，采取不同的籌資方式而帶來的風(fēng)險。從分析財務(wù)風(fēng)險人手，闡述其含義、特征以及種類等內(nèi)容；在此基礎(chǔ)上對財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因進行深人細致的分析研究，分析總結(jié)出財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的內(nèi)因和外因諸方面；從而提出樹立風(fēng)險意識，建立有效的風(fēng)險防范機制；建立和完善財務(wù)管理系統(tǒng)，以通應(yīng)財務(wù)管理環(huán)境變化；建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制，加強財務(wù)危機管理；提高財務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險；通過防范內(nèi)部制度，建立約束機制來控制和防范財務(wù)風(fēng)險五個方面的財務(wù)風(fēng)險防范措施以及自我保險、多元化風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險回避、風(fēng)險降低五種技術(shù)方法。只有控制防范和化解企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，才能確保企業(yè)在激烈的市場競爭中立于不敗之地。

1　財務(wù)風(fēng)險的成因

其一，外部原因：

(1)國家政策的變化帶來的融資風(fēng)險。一般而言，由于中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營不穩(wěn)定。一國經(jīng)濟或金融政策的變化，都有可能對中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、市場環(huán)境和融資形式產(chǎn)生一定的影響。

(2)銀行融資渠道不流暢造成的融資風(fēng)險。企業(yè)資金來源無非是自有資金和對外融資兩種方式。在各種融資方式中，銀行信貸又是重要的資金來源，但是銀行在國家金融政策以及自身體制不健全等情況的影響下，普遍對中小企業(yè)貸款積極性不高，使其貸款難度加大，增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

其二，內(nèi)部原因：

(I)盲目擴張投資規(guī)模。有相當(dāng)一部分的中小企業(yè)在條件不成熟的情況下，僅憑經(jīng)驗判斷片面追求公司外延的擴大，忽略了公司內(nèi)涵和核心競爭力，造成投資時資金的重大浪費。

(2)投資決策失誤。對企業(yè)來說，正確的產(chǎn)業(yè)選擇是生存發(fā)展的戰(zhàn)略起點。但一些企業(yè)在選擇產(chǎn)業(yè)過程中，往往忽視了“產(chǎn)業(yè)選擇是一個動態(tài)過程”的觀念，不能敏銳地把握產(chǎn)業(yè)演變的趨勢和方向。

(3)投資合作伙伴選擇不當(dāng)。企業(yè)在做出投資決策時，一定要充分考慮臺作伙伴的資質(zhì)、信譽，并應(yīng)具備承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險能力。

(4)誠信不足。中小企業(yè)信用不足是一個普遍現(xiàn)象。

2　融資并購風(fēng)險的防范措施

根據(jù)我國的現(xiàn)實情況，企業(yè)必須做出：并購財務(wù)風(fēng)險防范的措施。

對企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范措施是轉(zhuǎn)換企業(yè)并購中的職能，賦予企業(yè)更多的決策權(quán)，可以依據(jù)企業(yè)自身的發(fā)展需求，選擇合適的并購戰(zhàn)略。充分重視企業(yè)并購中的盡職調(diào)查，細化和強化企業(yè)甄選過程，盡可能的規(guī)避因為財務(wù)報表局限性所帶來的信息部對稱。采用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法合理確定企業(yè)并購中企業(yè)的價值，運用模糊決策法提出了較為可行的企業(yè)價值評估方法；對融資支付風(fēng)險的防范措施是：盡快發(fā)展我國資本市場，完善并購融資的相關(guān)法律法規(guī)。豐富融資工具，開發(fā)更為靈活的股權(quán)融資工具。企業(yè)盡量選擇運用混合型并購支付方式；對并購后期的財務(wù)整合風(fēng)險的防范措施，是通過建立網(wǎng)絡(luò)式的三級財務(wù)管理體系，以及通過加強存量資產(chǎn)、現(xiàn)金流量和債務(wù)整合的質(zhì)量降低財務(wù)整合的風(fēng)險。

三、結(jié)論

第4篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 風(fēng)險防范

企業(yè)并購包括兼并和收購兩層含義、兩種方式。企業(yè)并購是高風(fēng)險經(jīng)營活動，期中財務(wù)風(fēng)險是影響企業(yè)并購成功的關(guān)鍵。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及分析

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。一般來說，企業(yè)并購的流程可以劃分為三個階段：并購前信息收集階段、并購交易執(zhí)行階段、并購后內(nèi)部整合階段。由于各個階段面臨的具體任務(wù)不同，企業(yè)在這三個階段中將面臨不同的財務(wù)風(fēng)險。

（一）并購前信息收集階段的財務(wù)風(fēng)險

（1）環(huán)境風(fēng)險。環(huán)境風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險，是指影響企業(yè)并購的財務(wù)成果和財務(wù)狀況的一些外部因素的不確定所帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（2）信息不對稱風(fēng)險。在企業(yè)并購過程中，信息不對稱性也普遍存在。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是缺乏信息披露機制的非上市公司時，并購方往往對其負債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保等情況估計不足，無法準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力，從而導(dǎo)致價值風(fēng)險。

（二）并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險

在交易執(zhí)行階段，企業(yè)要決定并購所采用的支付方式和融資策略，從而會出現(xiàn)支付風(fēng)險和融資風(fēng)險。

（1）現(xiàn)金支付方式的財務(wù)風(fēng)險。雖然現(xiàn)金收購的估價簡單明了，操作易行，但是現(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風(fēng)險卻是最大的，主要表現(xiàn)為：當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險。隨著國內(nèi)資本市場競爭日益激烈，海內(nèi)外資本市場的聯(lián)系就日益頻繁。目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

（2）股票支付方式的財務(wù)風(fēng)險。股票交換是以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負擔(dān)，對并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)風(fēng)險，但股票支付也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（三）并購后內(nèi)部整合階段的財務(wù)風(fēng)險

（1）償債風(fēng)險。償債風(fēng)險存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必擁有巨額資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，并期望在并購后獲得財務(wù)杠桿利益。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，杠桿收購必須實現(xiàn)很高的回報率才能使收購者獲益。否則，收購公司可能會因資本結(jié)構(gòu)惡化、負債比例過高而無法支付本息。

（2）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)尤為突出，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。如果自有資金投入不多，企業(yè)必然會采用舉債的方式。通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負債率過高，使得并購后的企業(yè)負債比率、長期負債都有大幅度上升，資本的安全性降低。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范

（一）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事前控制

改善獲取信息的質(zhì)量，采用合適的目標(biāo)企業(yè)價值評估方法，財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實重大信息，它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。

（二）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事中控制。

企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定，即可實施并購行為，順利推進重組和整合。同時注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個相對合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個前提下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，力求資本成本最小化。

（三）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的事后控制。

并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)波動和財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的頻率較大，極易造成并購企業(yè)的財務(wù)危機。因此，并購企業(yè)應(yīng)該適時地建立科學(xué)的財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，做到未雨綢繆。財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)是把并購企業(yè)在整合期內(nèi)的財務(wù)管理失誤和財務(wù)過程波動以及由此引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機作為研究對象，并對其進行監(jiān)測，管理失誤行為，確保企業(yè)管理狀態(tài)的良性發(fā)展。應(yīng)識別、評價、預(yù)測、預(yù)控，不斷矯正不良財務(wù)發(fā)展趨勢。

三、小結(jié)

企業(yè)并購是一項復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，并購過程中的每一個環(huán)節(jié)都不能忽視，否則會帶來財務(wù)風(fēng)險，并影響到整個并購的成敗。企業(yè)管理層在進行并購的時候，應(yīng)對整個并購過程中的財務(wù)風(fēng)險進行科學(xué)的分析和估計并進行詳盡的論證分析，并參照上面提出的應(yīng)對措施進行防范，積極促成并購的成功。

參考文獻：

第5篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

關(guān)鍵詞：并購，財務(wù)，風(fēng)險，措施

 

1. 企業(yè)并購及并購財務(wù)風(fēng)險概述

1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統(tǒng)意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。

1.2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2. 并購財務(wù)風(fēng)險類型及成因分析

并購財務(wù)風(fēng)險主要分為：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險、融資風(fēng)險以及整合風(fēng)險。論文參考。

2.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)的估價可能出現(xiàn)的預(yù)測失誤，就是并購企業(yè)的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標(biāo)為：目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期、財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的偏差。

2.1.1目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期

并購企業(yè)所收集的信息是否全面有效關(guān)鍵在于：（1）目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購。（3）準(zhǔn)備并購的時間長短。（4）目標(biāo)企業(yè)審計時間距離并購時間的長短。

2.1.2財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)

現(xiàn)階段，財務(wù)報表自身仍存在一定的局限性，這也為目標(biāo)企業(yè)價值評估埋下了隱患：（1）或有事項和期后事項的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔(dān)保等所導(dǎo)致的或有事項和期后事項,會計制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財務(wù)狀況惡化在報表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進行表外融資。（3）無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務(wù)報表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。

2.2融資風(fēng)險企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2.2.1融資方式風(fēng)險

（1）自有資金。以自有資金進行并購雖然可以降低融資成本和財務(wù)風(fēng)險，而且手續(xù)簡便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購時都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補資金不足，但是我國企業(yè)的平均負債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴(yán)格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制。同時，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴(yán)格規(guī)定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實現(xiàn)融資。

2.2.2融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險

目前，企業(yè)并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達不到預(yù)期效果時，將會產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，如果效果不達預(yù)期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。

2.3整合風(fēng)險企業(yè)并購?fù)瓿珊?，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財務(wù)資源及企業(yè)文化等各個方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現(xiàn)企業(yè)并購目標(biāo)。整合期間的財務(wù)風(fēng)險具體表現(xiàn)形式為：財務(wù)組織機制風(fēng)險、理財風(fēng)險和財務(wù)行為人風(fēng)險。

2.3.1財務(wù)組織機制風(fēng)險

并購企業(yè)財務(wù)組織機制風(fēng)險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度等因素的影響，造成財務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。

2.3.2理財風(fēng)險

并購企業(yè)理財風(fēng)險是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)運作缺陷和財務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。

2.3.3財務(wù)行為人風(fēng)險

并購企業(yè)財務(wù)行為人風(fēng)險是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。

3.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范與控制

3.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范3.1.1采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

3.1.2關(guān)注財務(wù)報表的同時要了解表外資源

表外資源對于目標(biāo)企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內(nèi)反映而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。針對這種情況，一方面我們要重點調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價值做出合理估計。

3.2融資風(fēng)險的防范3.2.1現(xiàn)金并購風(fēng)險的防范

對于現(xiàn)金并購中的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風(fēng)險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險。

3.2.2股票并購風(fēng)險的防范

針對股票并購中股權(quán)分散、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受，以及收購公司股票在市場上的當(dāng)前價格。

3.3整合風(fēng)險的防范3.3.1整合前財務(wù)審查

財務(wù)審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務(wù)報表是否充分地反映該企業(yè)財務(wù)狀況。財務(wù)審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)等重要財務(wù)問題。

3.3.2加強并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合

組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。論文參考。

4.結(jié)論

企業(yè)之間的兼并與收購，是一項高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范，治理并購的高風(fēng)險，以指導(dǎo)企業(yè)并購實踐，提高并購效率，具有十分重要的現(xiàn)實意義。相信隨著市場的不斷成熟和發(fā)展，人們對并購活動的研究會更加深入，對防范并購財務(wù)風(fēng)險問題也會游刃有余。

參考文獻

[1]RobertJ. Borghese，Paul F. Boerjiesai .M & A: From Plan to integrate[M] . Beijing:Machinery Industry Press ，2004，368-371

[2]謝沛善 .企業(yè)并購融資的障礙及突破[J] .廣西財政高等?？茖W(xué)校學(xué)報 . 2005，15：18-19

第6篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

【摘要】財務(wù)風(fēng)險管理一直是企業(yè)財務(wù)領(lǐng)域研究的重要內(nèi)容。在我國，許多企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險方面的意識淡薄，對財務(wù)風(fēng)險的防范和控制薄弱，許多分析方法和手段還不成熟。本文指出上市公司財務(wù)風(fēng)險存在于資本籌集、資本投放、企業(yè)并購、資本收益分配等財務(wù)活動中，并且從上述四方面分析了我國上市公司財務(wù)風(fēng)險，進而提出相關(guān)的防范措施。

 

【關(guān)鍵詞】上市公司；財務(wù)風(fēng)險

一、我國上市公司財務(wù)風(fēng)險分析

（一）籌資風(fēng)險分析

我國上市公司債務(wù)籌資風(fēng)險具體表現(xiàn)在兩個方面：

1.銀行借款風(fēng)險

銀行借款是我國上市公司比較常用的一種債務(wù)籌資方式，包括短期借款和長期借款。

短期銀行借款的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，由于短期負債的償還期間較短，上市公司必須充分保證能及時獲得現(xiàn)金收人，否則情況萬一有變，公司將會面臨更大的資金短缺風(fēng)險；第二，短期負債籌資的歸還一旦發(fā)生問題，會連鎖影響到其他債務(wù)的償還，從而影響公司信譽和形象。

 

長期銀行借款的風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，長期銀行借款籌資數(shù)額大，期限長，增加了企業(yè)的整體財務(wù)風(fēng)險；第二，還款計劃和約束性條款對企業(yè)的制約性強，上市公司必須嚴(yán)格遵守，從而在理財和生產(chǎn)經(jīng)營上受到種種制約，并可能會影響今后的籌資、投資活動；若上市公司不能按計劃還款或違背了條款要求，可能會被訴諸法律，或要求立即還款，從而影響公司的經(jīng)營。

 

2.債券籌資風(fēng)險

上市公司債券的主要風(fēng)險有：第一，債券發(fā)行風(fēng)險，債券是否能夠正常順利的發(fā)行出去，取決于債券品種的設(shè)計，利率的高低等因素；第二，債券有固定的到期日和利息費用，償債風(fēng)險較高，特別是當(dāng)上市公司經(jīng)營狀況較差時，易使公司陷入財務(wù)困境；第三，債券一般要比長期借款的限制條件嚴(yán)格，可能對上市公司財務(wù)的靈活性帶來不利影響，甚至影響公司今后的籌資能力。

 

（二）投資風(fēng)險分析

投資風(fēng)險分析，是指用系統(tǒng)、規(guī)范的方法對風(fēng)險辯識、估計和評價，做出全面、綜合的分析。在風(fēng)險分析中，有三個因素必須考慮。第一，風(fēng)險因素。在投資期內(nèi)的某一時期，各方案在不同市場狀態(tài)下的現(xiàn)金流量是隨機變量，所包含的風(fēng)險程度各不相同，需要對各方案風(fēng)險進行合理測算。第二，時間因素。不同時期的市場狀態(tài)是變化的，風(fēng)險也是變化的，必須測算不同時期隨時間變化的風(fēng)險對經(jīng)濟效益評價指標(biāo)的影響。第三，經(jīng)濟效果因素。不同的經(jīng)濟效果指標(biāo)反映的內(nèi)容不一致，應(yīng)全面地考慮，綜合反映項目的真實經(jīng)濟效果。

 

上市公司在投資方面如果出現(xiàn)了盲目的投資行為就會為企業(yè)帶來較高的財務(wù)風(fēng)險。不少上市公司在投資新項目之前，并沒有經(jīng)過科學(xué)的可行性論證，帶有較大的盲目性，結(jié)果就是投資方案實施后，不僅沒有給公司創(chuàng)造效益反而帶來負面影響。

 

（三）并購風(fēng)險分析

上市公司并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于上市公司并購而涉及的各項財務(wù)活動引起的公司財務(wù)狀況及成果的不確定性。上市公司并購風(fēng)險分析具體表現(xiàn)在： 

1.并購定價風(fēng)險分析

我國上市公司在進行并購定價時應(yīng)主要識別兩方面的風(fēng)險：第一，目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表粉飾。我國上市公司并購時的財務(wù)報表陷阱具體包括：利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤，利用存貨調(diào)節(jié)利潤，混淆收益性支出與資本性支出，隱瞞或有事項和表外融資。第二，目標(biāo)企業(yè)價值評估的選擇和應(yīng)用。由于起步較晚，專業(yè)人員的素質(zhì)有限，我國并購的目標(biāo)企業(yè)價值評估使用條件并不完善，采用不同的評估方法時都存在著一定的風(fēng)險。

 

2.并購融資風(fēng)險分析

基于對融資方式、法律、中介等多方面問題的考慮，我國上市公司在并購融資時應(yīng)識別三種風(fēng)險：第一，融資結(jié)構(gòu)失衡。融資結(jié)構(gòu)包括公司資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。第二，資金供應(yīng)不足。由于我國上市公司現(xiàn)在公司治理結(jié)構(gòu)的不成熟，財務(wù)管理體系并未在企業(yè)內(nèi)真正實施，公司融資缺乏計劃性和合理性，易造成資金供應(yīng)鏈的斷裂，給公司并購帶來阻礙，甚至導(dǎo)致并購的完全失敗。第三，融資成本過高。

 

3.并購財務(wù)整合風(fēng)險分析

我國上市公司在并購時結(jié)合自身的未來發(fā)展戰(zhàn)略，重點識別下列可能導(dǎo)致財務(wù)整合失敗的因素：第一，財務(wù)整合是否發(fā)揮財務(wù)管理在上市公司運營中的重要作用。這主要取決于進行財務(wù)整合的人員素質(zhì)。第二，財務(wù)整合能否發(fā)揮上市公司并購的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。第三，財務(wù)整合是否實現(xiàn)并購方對被并購方的有效控制。

 

（四）收益分配風(fēng)險分析

收益分配風(fēng)險的產(chǎn)生主要有兩個原因：一是收益確認的風(fēng)險，指客觀環(huán)境因素影響和會計方法使用不當(dāng)，有可能多計收益，少計成本，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤也偏高。二是收益對投資者分配的時間、形式和金額的把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險。分配給投資者的盈余與留在企業(yè)的保留盈余存在著此消彼長的關(guān)系。如果企業(yè)脫離實際一味追求給投資者高額的回報，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營活動帶來不利影響，同時也會影響債權(quán)人的利益。相反，如果企業(yè)為減少外部融資需求而減少對投資者的分配，又會挫傷投資者的積極性，影響企業(yè)的聲譽和價值。

 

收益分配是企業(yè)財務(wù)循環(huán)的最后一個環(huán)節(jié)。收益分配包括留存收益和分配股息兩方面。留存收益是擴大投資規(guī)模來源，分配股息是股東財產(chǎn)擴大的要求，二者既相互聯(lián)系又相互矛盾。企業(yè)如果發(fā)展速度快，銷售與生產(chǎn)規(guī)模高速發(fā)展，需要添置大量資產(chǎn)，稅后利潤大部分留用。但如果利潤率很高，而股息分配低于相當(dāng)水平，就可能影響企業(yè)股票價值，由此形成了企業(yè)收益分配上的風(fēng)險。因此，必須注意兩者之間的平衡，加強財務(wù)風(fēng)險監(jiān)測。該風(fēng)險很難用數(shù)學(xué)方法或是財務(wù)指標(biāo)法來進行估測，但可以憑經(jīng)驗進行定性分析。

 

二、針對我國上市公司財務(wù)風(fēng)險的防范措施

防范上市公司財務(wù)風(fēng)險，主要應(yīng)做好以下工作：

（一）籌資風(fēng)險的防范措施

1.確定適當(dāng)?shù)幕I資規(guī)模

企業(yè)的資金需求量是變化的，籌資過多會造成資金閑置浪費，增加融資成本，或者導(dǎo)致企業(yè)負債過多，償還困難，增加經(jīng)營風(fēng)險；而籌資不足，會影響企業(yè)投融資計劃及其他業(yè)務(wù)的正常進行。因此，企業(yè)財務(wù)人員要認真分析生產(chǎn)和經(jīng)營情況，確定合適的籌資規(guī)模。

 

2.選擇最佳的籌資結(jié)構(gòu)

不同籌資方式下的資金成本有高有低，因此，就需要對各種籌資方式進行分析、對比，選擇最經(jīng)濟、最可行的籌資方式，從而選出最佳的籌資結(jié)構(gòu)，以進一步降低籌資成本，減少風(fēng)險。

 

3.把握有利的籌資時機

對于由利率變動產(chǎn)生的籌資風(fēng)險，應(yīng)認真研究資金市場的供求情況，根據(jù)利率走勢把握其發(fā)展趨勢，并以此作出相應(yīng)的籌資安排。當(dāng)利率處于低水平時期，籌資較為有利。當(dāng)利率處于由低向高過渡時期，應(yīng)以籌集長期資金為主，并盡量采用固定利率的計息方式。當(dāng)利率

處于由高向低過渡時期，也應(yīng)盡量少籌資，對必須籌集的資金，可采用浮動利率的計息方式。

 

（二）投資風(fēng)險的防范措施

1.明確投資決策的責(zé)任機制

必須把投資決策的風(fēng)險責(zé)任落實下去，不允許出現(xiàn)用企業(yè)責(zé)任頂替政府責(zé)任，用集體責(zé)任頂替?zhèn)€人資任的情況，使投資決策真正受到風(fēng)險責(zé)任的約束。

2.建立起投資事前、事中、事后的風(fēng)險防范機制

事前是指要提高可行性研究的質(zhì)量，主要有：第一，確?？尚行匝芯康目陀^真實性；第二，重視市場調(diào)查和市場預(yù)測；第三，充實其中風(fēng)險分析的內(nèi)容。事中是指投資實施過程中進行風(fēng)險監(jiān)控，隨時調(diào)整預(yù)計與實際的偏差，如設(shè)立資金到位率、凈現(xiàn)值差異率等指標(biāo)，對風(fēng)險進行監(jiān)控。事后是指項目建成后，對風(fēng)險管理情況全過程的再評估，如考察風(fēng)險損失差異率、凈現(xiàn)值差異率、風(fēng)險發(fā)生實際類型與預(yù)測類型差異等。

 

3.健全投資決策的信息機制

可利用計算機技術(shù)，建立有效的信息管理系統(tǒng)，深化企業(yè)對宏觀經(jīng)濟、市場等信息的理解、預(yù)測，避免資金進人某些熱門地區(qū)或行業(yè)，形成不合理的重復(fù)建設(shè)，造成過度競爭和風(fēng)險損失。

 

（三）并購風(fēng)險的防范措施

1.全面的財務(wù)審慎調(diào)差

為防范并購的財務(wù)報表風(fēng)險，調(diào)查與證實重大信息，并購企業(yè)在并購前應(yīng)聘請專業(yè)的資產(chǎn)評估中介進行全面的財務(wù)審慎調(diào)查，包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機構(gòu)的選聘。

 

2.實施慎密的融資決策過程

企業(yè)并購的融資風(fēng)險控制貫穿于整個融資決策過程。一套完整的融資決策過程通常包括對并購方資金需求的預(yù)測、并購融資方式的選擇以及融資結(jié)構(gòu)的規(guī)劃等環(huán)節(jié)，通過提高每個環(huán)節(jié)的決策水平來有效地降低融資風(fēng)險。

 

3.做好整合前后的財務(wù)監(jiān)管工作

財務(wù)整合是一項復(fù)雜的工作，為了順利實現(xiàn)成功的財務(wù)整合，防止在收購后又發(fā)現(xiàn)賬面上沒有體現(xiàn)的負債或不良資產(chǎn)等，需要對整合前的被收購企業(yè)財務(wù)進行詳盡細致的審查，充分了解好掌握被重組企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債等。

 

（四）收益分配風(fēng)險的防范措施

要避免收益分配風(fēng)險，關(guān)鍵在于公司能否制定合理的分配政策，既不能過分強調(diào)公司的利益，而損害投資者的利益，也不能忽視公司長遠利益，既要控制資金成本，又要調(diào)動投資者的積極性。因此，具體防范措施如下：

 

1.合理制定會計核算辦法和利潤分配辦法

根據(jù)會計核算制度和財務(wù)管理制度的有關(guān)規(guī)定，按照預(yù)期財務(wù)收益的要求，合理制定會計核算辦法和利潤分配辦法，降低收益分配中可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。

2.定期分配收益

在正常情況下，企業(yè)應(yīng)每年向投資者進行一次收益分配，給投資者以看得見的實惠，在提高效益的基礎(chǔ)上，爭取使投資者每年的收益呈遞增趨勢。

3.保障收益分配最低限度

在確定收益分配額度時，要考慮通貨膨脹因素的影響，保障收益分配最低限度，不致影響企業(yè)簡單再生產(chǎn)。

參考文獻

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第7篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

20世紀(jì)90年代中期以來，在跨國公司主導(dǎo)的西方第五次并購浪潮的推動下，我國的企業(yè)并購也如火如荼地在上市公司或非上市公司之間進行著。不論是通過政府出面的“拉郎配”，還是帶有行政色彩的“搭售”，最終無不落腳于企業(yè)。但企業(yè)并購是高風(fēng)險的經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、并購財務(wù)風(fēng)險的成因分析

關(guān)于企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，已有多種定義。趙憲武認為，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是指并購融資以及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)的可能性，同時，并購導(dǎo)致股東收益的波動性增大也是財務(wù)風(fēng)險的一種表現(xiàn)形式。杰弗里?C?胡克認為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債為收購融資而制約了買主為經(jīng)營融資并同時償債的能力引起的，“財務(wù)風(fēng)險由用以為交易融資的負債數(shù)額和將要由購買方承擔(dān)的目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)數(shù)額等因素決定”。

（一）并購定價的財務(wù)風(fēng)險

按照西方國家公司的并購理論，公司并購能夠產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)（Synergy）即公司并購所呈現(xiàn)出的兩個公司合并后的總效能大于合并前各公司效能之和的現(xiàn)象，包括經(jīng)營協(xié)同、管理協(xié)同和財務(wù)協(xié)同三種基本形式。協(xié)同效應(yīng)通過并購后的公司整合及相關(guān)條件發(fā)生作用并逐步產(chǎn)生。實際上公司并購中的協(xié)同效應(yīng)是一種預(yù)期，并不是現(xiàn)實的效應(yīng)，而且這種預(yù)期并不是所有的并購活動都能產(chǎn)生。由于并購中協(xié)同效應(yīng)存在著產(chǎn)生的可能性，并購者在收購目標(biāo)公司時必須要向目標(biāo)公司的股東首先支付溢價，這就必然存在著溢價支付的風(fēng)險。并購定價的財務(wù)風(fēng)險也就是對目標(biāo)公司價值的評估。

目前，我國目標(biāo)企業(yè)的價值評估是遵循資產(chǎn)評估的基本原則和方法程序作出的估算。它的合理性受到諸多因素的影響。一是信息不對稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，并購方相對比較容易取得其資料進行分析，但由于我國證券市場仍有待進一步完善和規(guī)范，其資料數(shù)據(jù)的真實性和可靠性及作為投資決策定價的依據(jù)并不完全充分；如果目標(biāo)企業(yè)是非上市公司，并購方要獲得高質(zhì)量的信息資料難度就要大一些，容易形成目標(biāo)企業(yè)價值評估的財務(wù)風(fēng)險。二是企業(yè)價值評估體系不健全。并購缺乏一系列行之有效的評估指標(biāo)體系，并購不能按市場的價值規(guī)律來實施。若簡單依據(jù)財務(wù)報表進行指標(biāo)分析，又可能陷入財務(wù)報表陷阱風(fēng)險，如盈余管理行為不反映或有事項和期后事項等。三是缺乏服務(wù)于并購的中介組織，所以無法降低并購雙方的信息成本，增加了并購的交易成本及新企業(yè)的整合風(fēng)險和成本。

（二）并購方式的財務(wù)風(fēng)險

并購方式不同，導(dǎo)致并購各方主體及相應(yīng)的權(quán)利和義務(wù)亦不同，從而使并購各方主體所面臨的法律風(fēng)險各異。因此，選擇適當(dāng)?shù)牟①彿绞绞遣①彸晒Φ年P(guān)鍵。通常，依據(jù)并購的標(biāo)的不同，并購方式可分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購兩種方式?！锻鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》（2003年4月12日起施行）亦采用了上述分類，但國內(nèi)其他相關(guān)規(guī)定鮮見此明確區(qū)分。

1.股權(quán)并購。采用股權(quán)并購的優(yōu)勢在于可以有效解決一些法律限制。如汽車行業(yè)屬于特定行業(yè)，通過新設(shè)企業(yè)方式無法獲得進入該行業(yè)的許可，但采用股權(quán)并購方式則可方便地進入該特定行業(yè)，逾越行業(yè)的限制；又如，目標(biāo)企業(yè)存在特定的資產(chǎn)（例如專利）可能因法律或企業(yè)章程規(guī)定，無法直接轉(zhuǎn)移給第三方，此時，如選擇并購股權(quán)的形式則可有效規(guī)避資產(chǎn)并購過程中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)限制的規(guī)定。股權(quán)并購的主要風(fēng)險在于并購?fù)瓿珊笞鳛槟繕?biāo)企業(yè)的股東要承接并購前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險，如負債、法律糾紛等等。實踐中，由于并購方在并購前缺乏對目標(biāo)企業(yè)的充分了解，草率進行并購，導(dǎo)致并購后目標(biāo)企業(yè)各種潛在風(fēng)險的爆發(fā)，并不能達到并購的美好初衷。

2.資產(chǎn)并購。采用資產(chǎn)并購方式的優(yōu)勢在于收購資產(chǎn)是對目標(biāo)公司的實物資產(chǎn)或?qū)＠?、商?biāo)、商譽等無形資產(chǎn)進行轉(zhuǎn)讓，目標(biāo)公司的主體資格不發(fā)生任何變化，也就是說，這兩個公司是各自獨立的，并購方對目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)也無須承擔(dān)任何責(zé)任。資產(chǎn)并購方式操作較為簡單，僅是并購方與目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)買賣。與股權(quán)并購方式相比，資產(chǎn)并購可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。

（三）支付方式的財務(wù)風(fēng)險

在確定了并購定價和并購方式后，選擇何種支付方式也很重要。從支付方式來看，主要有現(xiàn)金支付和換股并購這兩種方式。在信息不對稱的條件下，支付方式的不同將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務(wù)風(fēng)險的重要因素。

現(xiàn)金收購是最簡便的并購方式，但卻并非是最佳的選擇，因其弊端是顯而易見的，即并購規(guī)模要受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，被并購方股東不能分享合并后的企業(yè)發(fā)展機會和盈利能力。此外，被并購企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。在中石油、中石化對旗下A股控股上市公司以現(xiàn)金方式實施私有化之后，市場對現(xiàn)金并購題材的炒作在逐漸升溫，但中石油、中石化的案例不具備復(fù)制性。

換股并購是指并購方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購雙方宣布終止，進而實現(xiàn)企業(yè)合并。換股并購雖然成本較低，但程序復(fù)雜。對于主并方而言，換股可使其免于即時支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營；對于被并方來說，換股可以使其股東自動成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長，此外，由于推遲了收益確認時間，可延遲交納資本利得稅。但換股并購也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。

除這兩種主流支付方式外，賣方融資和以現(xiàn)金、股票、認股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種支付工具的混合支付也逐漸被采用，且正呈逐步上升的趨勢。

（四）融資方式的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一是要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購，當(dāng)并購后的實際效果達不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，同時，也存在一些新的發(fā)展機會。當(dāng)這些不確定因素和發(fā)展機會同時出現(xiàn)時，都需要一定的資金支持，而企業(yè)重新融資是需要時間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

二、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險防范

（一）合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，降低估價風(fēng)險

信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，因此，并購企業(yè)應(yīng)在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查與評價。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃進行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境，財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面的分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力作出合理的預(yù)期。并購公司可根據(jù)并購動機，選擇不同的定價方法；并購公司也可綜合運用定價模型，如將清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間確定協(xié)商價格作為并購價格。

（二）建立企業(yè)風(fēng)險防范內(nèi)控機制

一是要建立籌資、投資等財務(wù)活動的科學(xué)決策程序，既保證企業(yè)經(jīng)營者的權(quán)威，又能充分發(fā)揮專家的智慧和科學(xué)程序的監(jiān)督作用；二是建立企業(yè)財務(wù)風(fēng)險跟蹤監(jiān)督機制和預(yù)警體系，把并購企業(yè)在整個并購及整合期內(nèi)的財務(wù)因素及其變化引起的財務(wù)風(fēng)險作為研究對象，對其發(fā)生、發(fā)展的全過程進行跟蹤、識別、評價、預(yù)測和監(jiān)控；三是對每項存在風(fēng)險的財務(wù)活動實行責(zé)任制，即首先明確主要的風(fēng)險承擔(dān)者，其次應(yīng)給予其相應(yīng)的財務(wù)活動權(quán)力，再次應(yīng)明確其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任和應(yīng)得到的風(fēng)險報酬，并進行嚴(yán)格的考核兌現(xiàn)；四是可利用合同條款約束，利用合同約定防范和化解財務(wù)風(fēng)險是保護并購方利益的最有效的措施，如利用合同約定，對資產(chǎn)負債表表外事項和或有事項的責(zé)任進行明確劃分，對投資和合同價款及支付方式和時間進行限制性安排。

第8篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)管理；風(fēng)險對策

Abstract: This article analyzed the perspective of financial management for the financial risk of enterprise financial management, causes, prophase investigation and risk countermeasures.

Key words: enterprise merger; financial management; risk countermeasure

中圖分類號：[F8] 文獻標(biāo)識碼：A文章編號

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動 的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購時財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因

企業(yè)并購活動是高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。有效防范財務(wù)風(fēng)險是衡量企業(yè)財務(wù)運作能力的重要尺度,要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財務(wù)機構(gòu)職能情況、應(yīng)對外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強的財務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財務(wù)狀況對今后企業(yè)的營運發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。

1．并購雙方企業(yè)信息不對稱。信息不對稱性主要表現(xiàn)為兩個方面：一是不對稱發(fā)生的時間；二是不對稱信息的內(nèi)容。從不對稱發(fā)生的時間上看有事前不對稱和事后不對稱，事前不對稱導(dǎo)致逆向選擇行為，事后不對稱導(dǎo)致道德風(fēng)險；從不對稱發(fā)生的內(nèi)容上看有行動不對稱和知識不對稱，行動不對稱導(dǎo)致隱藏行動，知識不對稱導(dǎo)致隱藏知識。

2．收購企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。收購企業(yè)管理者的財務(wù)風(fēng)險意識不強。在現(xiàn)實并購活動中，決策者對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認識不足，缺乏風(fēng)險意識，對財務(wù)風(fēng)險缺乏防范意識與防范措施，導(dǎo)致陷入財務(wù)危機。收購企業(yè)管理者的盲目心態(tài)。一些收購企業(yè)的管理層為追求規(guī)模效應(yīng)、轟動效應(yīng)，好大喜功，不考慮企業(yè)實際情況，盲目參與并購活動，缺乏靜下心來扎扎實實進行并購重組的心態(tài)。

3．價值評估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場上的商品交易不同，企業(yè)并購是在資本市場上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評估整個企業(yè)的資產(chǎn)負債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個動態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)進行并購的價值評估發(fā)生變化。它不僅要考慮有形資產(chǎn)的價值，而且還要考慮無形資產(chǎn)的價值，甚至管理經(jīng)驗、協(xié)作關(guān)系、市場占有率等項目的價值也不應(yīng)該忽略；不僅要接受所有的債權(quán)，還要承擔(dān)相應(yīng)的債務(wù)；不僅要考慮企業(yè)現(xiàn)時的使用價值，還要考慮企業(yè)的盈利能力，考慮其預(yù)期的收益。

4．并購企業(yè)支付方式不當(dāng)。支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險。在比較成熟的資本市場，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。由于我國資本市場起步較晚，從已發(fā)生的并購案例來看，并購方的支付形式以現(xiàn)金、資產(chǎn)為主。我國國內(nèi)支付方式單一是造成并購支付風(fēng)險的主要原因。

二、并購前的財務(wù)清算及并購后的財務(wù)整合

并購前的財務(wù)清算是并購實施的前提,直接影響到并購判斷的準(zhǔn)確性和決策的正確性。在調(diào)研過程中,除全面了解企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況、是否存在財務(wù)風(fēng)險,全面分析或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況作出客觀評價。另外，要重視對目標(biāo)企業(yè)稅收環(huán)境的分析和評估，一般來說,企業(yè)所處的地域、產(chǎn)業(yè)類型不同，采用的會計政策等也會有所不同,所享受的各項稅收政策自然也不相同。如何通過企業(yè)并購對已享有的各項稅收優(yōu)惠政策進行繼承,如何通過企業(yè)并購享有并購前沒有享受到的稅收優(yōu)惠，這些都是企業(yè)并購前進行盡職調(diào)查和戰(zhàn)略分析所需考慮的重要問題。

通過對過往的并購案例進行分析不難發(fā)現(xiàn)，不少并購案例的失敗都是因為對并購后企業(yè)的整合與管理不到位，導(dǎo)致并購不但未能給企業(yè)帶來更好的效益，反而使整個企業(yè)的經(jīng)營陷入困境。因此，企業(yè)并購?fù)瓿珊蟊仨毤訌妼Σ①徍笃髽I(yè)的整合與管理，尤其是加強財務(wù)方面的整合與管理，充分發(fā)揮財務(wù)管理在整個企業(yè)經(jīng)營管理中的重要作用。

制訂一個在戰(zhàn)略上全面而完整的并購后財務(wù)整合計劃是并購成功的關(guān)鍵之一。財務(wù)整合計劃應(yīng)包括對財務(wù)目標(biāo)、財務(wù)制度以及財務(wù)組織機構(gòu)和職能的全面整合，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)注重績效評價系統(tǒng)的建立，在同一財務(wù)管理目標(biāo)的指引下，有效地實施一系列財務(wù)政策，如財務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、分配制度等。只有順利完成財務(wù)整合，權(quán)、責(zé)、利明確并相互制約，才能為企業(yè)并購后的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造條件，實現(xiàn)并購的真正成功。

三、企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的對策

1．優(yōu)化管理，規(guī)避非系統(tǒng)性財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購活動中，強化對財務(wù)風(fēng)險的規(guī)避能夠有效地弱化財務(wù)風(fēng)險，但不能完全消除財務(wù)風(fēng)險。在一定的條件下，由于多種因素的影響，企業(yè)并購進程中難免會出現(xiàn)許多這樣或那樣的風(fēng)險，一旦風(fēng)險爆發(fā)，并購者只能是盡量規(guī)避風(fēng)險的強度及其擴散，減輕風(fēng)險的不良后果。企業(yè)在充分認識其所面臨的財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，采取各種科學(xué)、有效的手段和方法，對各類風(fēng)險加以預(yù)測、識別、預(yù)防、控制和處理，以最低成本確保企業(yè)資金運動的連續(xù)性、穩(wěn)定性和效益性。

2．科學(xué)決策，規(guī)避戰(zhàn)略風(fēng)險并購企業(yè)首先必須對并購目標(biāo)企業(yè)整體的內(nèi)部條件和外部環(huán)境的變化進行認真分析?？刹捎肧WOT 模型來進行分析，這種分析主要側(cè)重于企業(yè)競爭地位的改變和市場控制能力的變化。主要分析目標(biāo)企業(yè)的并入是否可以給并購企業(yè)帶來協(xié)同效應(yīng)和資源共享，并由此可產(chǎn)生一系列優(yōu)勢如規(guī)模經(jīng)濟、成本的降低、交易費用的減少、技術(shù)資源、管理資源共享等，提高企業(yè)的競爭力。同時，由于對戰(zhàn)略的動態(tài)性的要求，必須依據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化不斷修正并購戰(zhàn)略。

3．方式適當(dāng)，分散財務(wù)風(fēng)險認真研究并購雙方資源的互補、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購效果的風(fēng)險因素和風(fēng)險環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，是防范并購財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵。針對我國企業(yè)核心業(yè)務(wù)不強的特點，企業(yè)實施并購戰(zhàn)略初期最好采用縱向并購的方式，提高核心業(yè)務(wù)競爭力；企業(yè)發(fā)展處于成熟期，核心主業(yè)利潤空間的增長較少時，再考慮實施多元化并購。

四、總 結(jié)

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是并購中各種風(fēng)險的綜合反映；財務(wù)風(fēng)險是一個動態(tài)的過程，存在于企業(yè)并購的計劃決策、交易執(zhí)行和運營整合階段中。財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購中尤其值得關(guān)注，每一個階段產(chǎn)生的不同風(fēng)險，最終都通過財務(wù)的形式變現(xiàn)出來。企業(yè)在實施并購擴張的過程當(dāng)中，要不斷完善自身的風(fēng)險控制體系，從領(lǐng)導(dǎo)層到員工都應(yīng)具有強烈的風(fēng)險意識，做好每一個階段的財務(wù)風(fēng)險防范和控制，是風(fēng)險降到最低而收益最大，真正發(fā)揮并購協(xié)同效應(yīng)。

參考文獻：

[1]史佳卉.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險控制[M].人民出版社，2006

第9篇：并購財務(wù)風(fēng)險及防范研究范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險；防范；控制

隨著我國經(jīng)濟的高速發(fā)展，并購已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)實現(xiàn)快速擴張、增強自身競爭力的一種策略，對于企業(yè)并購的相關(guān)研究也成為財務(wù)管理的一個重要內(nèi)容。當(dāng)前國外發(fā)達國家的企業(yè)發(fā)展具備健全完善的理論體系和有秩序的發(fā)展環(huán)境，對于企業(yè)并購市場更注重于具體風(fēng)險的控制轉(zhuǎn)化為并購后的企業(yè)盈利指標(biāo)。我國國內(nèi)的企業(yè)發(fā)展仍處于發(fā)展相對緩慢的局面，對于企業(yè)并購這一大型企業(yè)間往來行為中存在的并購風(fēng)險認識不全面甚至是忽視，只注重眼前的并購利益而忽略了并購后帶給自身企業(yè)的財務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機，對企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的危害性認識不足，對并購中財務(wù)風(fēng)險的防范和控制缺乏一定的經(jīng)驗。隨著經(jīng)濟發(fā)展，國內(nèi)企業(yè)并購已成為競爭發(fā)展的一項主要企業(yè)活動，企業(yè)并購發(fā)展面臨著新機遇、新市場。但同時并購活動也伴隨著新風(fēng)險、新挑戰(zhàn)，針對并購中財務(wù)風(fēng)險和控制措施的深層次分析、完善并購財務(wù)風(fēng)險控制理論體系和健全風(fēng)險控制防范措施，將有利于企業(yè)良性發(fā)展和快速成長。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

1.企業(yè)并購行為和財務(wù)效應(yīng)

（1）企業(yè)并購行為

企業(yè)本身是一種資本組織，是運用資本進行投資經(jīng)營活動的逐利綜合體。企業(yè)并購是指公司活動中的兼并與收購兩種活動的合稱，是指企業(yè)通過不同的方式和手段取得被并購企業(yè)的部分或全部資本控制權(quán)的價值交換活動。企業(yè)并購是企業(yè)操控資本運作和公司擴展，為了使自身企業(yè)價值、利潤最大化的一項公司投資行為。

（2）企業(yè)并購的財務(wù)效應(yīng)

企業(yè)并購?fù)顿Y帶給企業(yè)的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)開展并購活動的重要動因。

①企業(yè)并購可以產(chǎn)生避稅效應(yīng)。企業(yè)在并購過程中采用適當(dāng)?shù)呢攧?wù)處理方法可以在一定程度上避免和延遲支付股利或其他分配帶來的稅收負擔(dān)，可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)的稅負減輕，合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以起到很好的抵稅效果，增加企業(yè)盈利能力。

②企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)能減少企業(yè)在經(jīng)營活動中與目標(biāo)企業(yè)或者關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本。企業(yè)通過并購活動擴大自身規(guī)模，實現(xiàn)一體化經(jīng)營，減少企業(yè)在經(jīng)營過程中對資源輸出輸入的交易成本，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展所需的資源配置，減少交易成本。

③企業(yè)間的并購?fù)顿Y可以提升企業(yè)財務(wù)上的可運作性。一方面，企業(yè)通過并購活動使得企業(yè)自身價值在資本市場得以提升，增強企業(yè)的自由資金流量控制，通過企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一調(diào)度實現(xiàn)企業(yè)閑置資金的優(yōu)化配置。另一方面并購活動帶給企業(yè)財務(wù)杠桿效應(yīng)，在統(tǒng)一的控制體系下能夠獲得更多的資金，在并購中的投資利潤率大于其負債利息率的條件下，增加負債籌資能影響所有者收益。

④良性的企業(yè)收購?fù)顿Y還能產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。在市場經(jīng)濟作用條件下，企業(yè)為了實現(xiàn)最終價值的提升，通過合理的科學(xué)的并購方案可以提升企業(yè)的股票評價，進而提高股票價格，促進企業(yè)價值的最大化。企業(yè)收購?fù)顿Y可以改變企業(yè)自身在股市的評價，也是能使企業(yè)成為股票投機對象的重要原因。

2.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險

（1）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的含義

在不斷發(fā)展完善的市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)并購活動越來越普遍，成為企業(yè)自身發(fā)展壯大、增強企業(yè)核心競爭力的重要方式。但在企業(yè)并購活動為企業(yè)發(fā)展帶來更好的效益的同時，企業(yè)在對目標(biāo)進行兼并和收購中也并存著一些不可忽視的財務(wù)風(fēng)險。并購的財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)為了獲得投資收益或者企業(yè)經(jīng)營擴張的需要而籌資、進行資產(chǎn)重組和采取不同財務(wù)管理辦法而伴隨著不可避免財務(wù)上的不確定因素，即企業(yè)在收購目標(biāo)企業(yè)的過程中會造成對自身財務(wù)上帶來危害的可能性。

（2）企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險類型

①價值定位風(fēng)險

對目標(biāo)企業(yè)的價值進行評價和定位是企業(yè)在收購活動的開始就要做的必要程序，合理地對目標(biāo)企業(yè)的價值進行評析是投資成功的關(guān)鍵。由于存在目標(biāo)企業(yè)與收購企業(yè)間的信息交流不對稱、過分倚靠財務(wù)報表或?qū)ω攧?wù)報表缺乏全面深刻分析、企業(yè)投資評估體系不完善等因素都會使對并購目標(biāo)的價值評估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

②融資和支付風(fēng)險

有效的資金來源渠道和合理的資金籌集方式是企業(yè)進行并購?fù)顿Y之本。企業(yè)并購資金主要來源于內(nèi)部資金和外部資金，包括企業(yè)自身內(nèi)部資金、銀行借貸、外部負債和權(quán)益資金。資金籌集不當(dāng)則會給企業(yè)內(nèi)外部造成不同程度的資金壓力，會給企業(yè)的經(jīng)營狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來風(fēng)險。

企業(yè)并購需要大量的流動資金支付，超前支付或者滯后支付都會給企業(yè)的流動資金帶來不同影響，不合理的支付方式會增加企業(yè)的債務(wù)壓力，不利于企業(yè)的資金流通。

③營運風(fēng)險

企業(yè)收購?fù)顿Y的營運風(fēng)險通常是由于企業(yè)在收購前考慮不得當(dāng)?shù)母黜椧蛩卦诓①徍蠼o企業(yè)的經(jīng)營管理帶來不良影響的風(fēng)險。企業(yè)不能完全或無法通過投資收購使企業(yè)在營運、財務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

④投資風(fēng)險

企業(yè)進行并購終究是為了未來預(yù)期的某一盈利項目，項目的盈利性都只是預(yù)期效益，最終是否能實現(xiàn)投資收益的不確定因素有很多。若無法取得預(yù)期收益則會對企業(yè)自身造成損失。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的原因分析

1.企業(yè)并購價值定位風(fēng)險的原因分析

并購雙方企業(yè)的投資交易是否成功，在并購后能否達到預(yù)期的投資收益，這些都取決于企業(yè)在并購前對目標(biāo)企業(yè)的投資價值評估是否合理可行。目標(biāo)企業(yè)價值評估不合理的原因主要有：

（1）信息不對稱

并購企業(yè)與被并購企業(yè)在進行收購交易前，并購企業(yè)會對被并購企業(yè)的財務(wù)報表進行財務(wù)分析，并對被并購企業(yè)的相關(guān)情況進行調(diào)查以作出該投資項目的可行性分析。然而當(dāng)雙方信息披露不完整，如被并購企業(yè)的財務(wù)報表存在表面性而未向并購企業(yè)說明等情況，凡事包括雙方在收購前應(yīng)進行的信息交流不完整的情況，都會造成企業(yè)并購前雙方信息不對稱，導(dǎo)致該投資項目會有在交易完成后不能帶給企業(yè)預(yù)期的效益的風(fēng)險，甚至可能直接導(dǎo)致并購的失敗。

（2）不完善的價值評估體系

企業(yè)因不完善的價值評估體系或不合理的價值評估方法造成對目標(biāo)企業(yè)的價值評估過高，這會導(dǎo)致企業(yè)在進行該項投資項目中支付高于目標(biāo)企業(yè)實際價值的交易成本。過高的成本支出會增加企業(yè)的資金負擔(dān)，過高的價值評估也會導(dǎo)致企業(yè)在并購后無法獲取預(yù)期的投資收益，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展。

（3）價值評估不到位對目標(biāo)企業(yè)的價值評估過低，造成投資交易雙方談判不平衡，可能會造成并購交易計劃流產(chǎn)，使企業(yè)失去一個可能盈利的投資項目。

2.企業(yè)并購融資支付風(fēng)險的原因分析

（1）未充分考慮自身資本結(jié)構(gòu)和并購后的資本結(jié)構(gòu)，采取單一、不合理的融資渠道和內(nèi)外部融資方式會造成企業(yè)并購融資過程出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡。出現(xiàn)負債比例過高、流動資金負擔(dān)過大等財務(wù)問題。

（2）企業(yè)并購支付方式的多樣性會對企業(yè)并購造成不同的效果?，F(xiàn)金支付成本低、交易效率高但會使企業(yè)資金協(xié)調(diào)能力下降，承擔(dān)不利于企業(yè)經(jīng)營的資金負擔(dān)；權(quán)益支付方式能使企業(yè)獲得相應(yīng)的控制權(quán)并調(diào)整收益，但是支付過程復(fù)雜、成本過高；綜合以上支付方式的混合支付方式搭配不合理也會造成企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。

（3）企業(yè)的外部融資情況和環(huán)境是企業(yè)自身無法控制的，企業(yè)在進行并購?fù)顿Y當(dāng)時如果忽略了外部的融資環(huán)境、銀行相關(guān)利率政策、股票行情等融資因素而盲目進行并購?fù)顿Y的話，會使企業(yè)的融資遇到極大的困難，企業(yè)融資困難會造成企業(yè)并購的直接失敗。

3.企業(yè)并購營運風(fēng)險的原因分析

（1）規(guī)模擴大后的經(jīng)營成本增加

企業(yè)經(jīng)營者在收購目標(biāo)企業(yè)時未能考慮充分，企業(yè)在并購?fù)瓿珊?，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大會面臨一系列經(jīng)營成本問題。規(guī)模經(jīng)濟必定伴隨成本費用的提升，成本費用的增加會給企業(yè)的流動資金造成壓力。

（2）規(guī)模經(jīng)濟整合不當(dāng)

企業(yè)間的并購行為實質(zhì)是兩家企業(yè)的資本整合后形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟，如果在整合后無法達到預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟收益，伴隨成本費用增加和企業(yè)整合性鎮(zhèn)痛，會給企業(yè)的經(jīng)營帶來風(fēng)險。

（3）并購企業(yè)雙方在經(jīng)營項目或戰(zhàn)略上沖突

企業(yè)經(jīng)營者選擇收購目標(biāo)可能出自于企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略性延伸擴展的考慮，然而目標(biāo)企業(yè)的主營項目或自身目標(biāo)與并購方企業(yè)的主營項目發(fā)生沖突可能在經(jīng)營業(yè)績上拖累企業(yè)整體發(fā)展。并購雙方二者基因性質(zhì)不同，會給企業(yè)帶來經(jīng)營風(fēng)險。

4.企業(yè)并購?fù)顿Y風(fēng)險的原因分析

企業(yè)并購本身是一種投資行為，是風(fēng)險與收益并存的企業(yè)獲利手段，所以企業(yè)并購的投資風(fēng)險就要從風(fēng)險與收益兩方面分析：

（1）企業(yè)投資的最終目的是為了獲取投資收益，任何投資活動都會面臨不同高低程度的風(fēng)險，企業(yè)并購中本身就有價值定位風(fēng)險、融資支付風(fēng)險、營運風(fēng)險等的風(fēng)險存在。從投資的本質(zhì)上來說企業(yè)并購一定存在投資風(fēng)險。

（2）若并購成功且發(fā)展態(tài)勢良好，企業(yè)便能從中獲取投資收益；反之并購失敗或者并購后整合不當(dāng)?shù)榷喾矫娴囊蛩卦斐蔁o法促成多方面的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)經(jīng)營就會虧損或者面臨財務(wù)風(fēng)險。因此企業(yè)并購在投資收益角度上也存在風(fēng)險。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制及防范措施

1.針對價值評估風(fēng)險的控制及防范措施

對目標(biāo)企業(yè)的價值評估是進行并購活動前的關(guān)鍵項目，正確的價值評估能幫助并購企業(yè)準(zhǔn)確定位被并購企業(yè)的市場價值，以最優(yōu)的價格支付完成并購交易實現(xiàn)投資收益。所以如何與被并購公司協(xié)商出一個最優(yōu)惠的交易底價，是企業(yè)并購成功的基礎(chǔ)。

要保證對目標(biāo)企業(yè)的市場價值進行正確的評估以協(xié)商合理的交易價格，企業(yè)應(yīng)從以下幾個方面入手來防范企業(yè)的估值風(fēng)險：

（1）選擇符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購目標(biāo)企業(yè)是在企業(yè)并購前應(yīng)該進行慎重考慮和科學(xué)分析的。首先判斷該目標(biāo)企業(yè)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展，并再通過財務(wù)分析手段對可投資的若干目標(biāo)企業(yè)中進行篩選，選擇最優(yōu)投資項目。目標(biāo)企業(yè)的篩選成功可以幫助企業(yè)在并購中節(jié)約成本，提升并購效率。

（2）完善企業(yè)的價值評估體系，運用合理的財務(wù)分析方法。完成對目標(biāo)企業(yè)收購工作的調(diào)查工作，對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表、經(jīng)營情況、企業(yè)發(fā)展價值，結(jié)合自身企業(yè)的期望收益和規(guī)模擴大需求進行完整的價值評估。做好事前調(diào)查，對目標(biāo)企業(yè)的多方面財務(wù)數(shù)據(jù)進行科學(xué)合理的財務(wù)分析。還需要科學(xué)合理的財務(wù)分析方法對企業(yè)的價值評估數(shù)據(jù)進行全方面的分析和模擬，確保并購后企業(yè)實現(xiàn)投資收益。

2.針對融資與支付的風(fēng)險防范措施

融資與支付風(fēng)險是由于企業(yè)在進行并購中需要注入大量的資金以收購目標(biāo)企業(yè)來達成并購交易，并購資金由并購成本決定，所以易產(chǎn)生融資風(fēng)險。并且如何支付這筆大額并購成本也是在企業(yè)并購中規(guī)避支付風(fēng)險的需要重視的。并購的支付風(fēng)險與并購中的融資風(fēng)險緊緊聯(lián)系在一起，所以企業(yè)應(yīng)考慮如何規(guī)避融資風(fēng)險的同時，也需要特別注意規(guī)避支付風(fēng)險。