通貨膨脹定義精選(九篇)

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第1篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹;影響因素;實(shí)證分析

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局7月份的最新數(shù)據(jù)表明，我國(guó)7月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）為6.40%，同比增長(zhǎng)120.69%，環(huán)比增長(zhǎng)16.36%，年內(nèi)首次突破6%，創(chuàng)20個(gè)月歷史新高。CPI的過(guò)快增長(zhǎng)引起了政府的關(guān)注及社會(huì)的強(qiáng)烈反響，央行自2010年11月以來(lái)，連續(xù)四次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，溫總理也在2011年政府工作報(bào)告中指出將CPI的漲幅控制在4%以內(nèi)。然而幾番政策實(shí)施過(guò)后，通貨膨脹率仍居高不下。探究此次通貨膨脹的原因并找出相關(guān)的解決措施，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活亟待解決的問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述與回顧

1.通貨膨脹的定義及類型

到目前為止，對(duì)于通貨膨脹的定義還存在較大的分歧。西方學(xué)者對(duì)于通貨膨脹的定義大概可以分為以斯蒂格利茨為代表“物價(jià)派”和以弗里德曼為代表“貨幣派”。本文認(rèn)為，通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中價(jià)格總水平大幅度持續(xù)上升的貨幣現(xiàn)象，這個(gè)定義包含兩點(diǎn)：(1)通貨膨脹是價(jià)格水平的持續(xù)上漲。(2)通貨膨脹是價(jià)格總水平的上漲。而通貨膨脹類型根據(jù)誘因不同，可以分為需求拉上、成本推動(dòng)、混合型、輸入性和貨幣性通貨膨脹。

2.通貨膨脹研究回顧

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)學(xué)者不斷對(duì)通貨膨脹的成因進(jìn)行探討。國(guó)家發(fā)展改革委員會(huì)價(jià)格司課題組認(rèn)為我國(guó)通貨膨脹與貨幣發(fā)行量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、投資增長(zhǎng)速度、財(cái)政收支和居民收入增長(zhǎng)等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密切相關(guān)；財(cái)政部政策科學(xué)研究所歸納了國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)我國(guó)開(kāi)始的新一輪通貨膨脹原因的三種觀點(diǎn)：(1)糧食缺口、投資膨脹和國(guó)際傳到是本輪通貨膨脹的主導(dǎo)因素。(2)資源約束和不合理的管制是本輪通貨膨脹的根本原因。(3)外匯儲(chǔ)備對(duì)我國(guó)通貨膨脹的影響受到國(guó)內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。 趙留彥（2011）認(rèn)為本質(zhì)上，當(dāng)前的通貨膨脹是過(guò)去兩年貨幣發(fā)行過(guò)快的結(jié)果，盡管多發(fā)的貨幣對(duì)物價(jià)的影響會(huì)有滯后，然而總要體現(xiàn)在價(jià)格上，要么是商品的價(jià)格上要么就是資產(chǎn)的價(jià)格上。因此，為了抑制通貨膨脹必須收縮銀根。

本文借鑒了以上研究所使用的規(guī)律觀察、定性分析、實(shí)證研究等研究方法，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，將我國(guó)通貨膨脹的誘因分為需求面因素、供給面因素、輸入性因素、貨幣性因素4個(gè)方面來(lái)討論，并選取了能夠較為準(zhǔn)確地測(cè)度和代表各個(gè)誘因的7個(gè)指標(biāo)，作為我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹的誘發(fā)指標(biāo)，進(jìn)行了基于2009.01—2011.10期間的月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，具有相對(duì)全面的特點(diǎn)。

二、實(shí)證檢驗(yàn)

參考文獻(xiàn):

[1]Conrad,C.and Karanasos，M. On the inflation uncertainty hypothesisin the USA，Japan and the UK：a dual long memory approach[J].Japan and theWorld Economy，2005.

[2]孫學(xué)敏:西方經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.

第2篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；選擇原理

一、通貨膨脹的內(nèi)涵與外延

通貨膨脹是一種相當(dāng)古老的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。從歷史上看，自從有了不足值的貨幣。通貨膨脹就與人類社會(huì)的發(fā)展相伴而行，只是時(shí)而嚴(yán)重，時(shí)而不嚴(yán)重罷了。在這大半個(gè)世紀(jì)里，它已經(jīng)成為一個(gè)世界性的問(wèn)題。人們對(duì)通貨膨脹進(jìn)行了大量的研究，達(dá)成了一些共識(shí)，但仍存在很多的分歧。即使是對(duì)于通貨膨脹的定義，這個(gè)最基本的問(wèn)題，在學(xué)術(shù)界也沒(méi)有完全一致的認(rèn)識(shí)。

1.通貨膨脹的內(nèi)涵

目前，對(duì)通貨膨脹的定義大多是從其表現(xiàn)出的現(xiàn)象入手。在西方，通貨膨脹一般被定義為商品和服務(wù)的貨幣價(jià)格總水平明顯、持續(xù)上漲的現(xiàn)象。而通貨膨脹在我國(guó)的定義為：“通貨膨脹就是貨幣發(fā)行過(guò)多，貨幣發(fā)行量超過(guò)了貨幣需求量；通貨膨脹就是貨幣購(gòu)買(mǎi)力的下降，同量的貨幣現(xiàn)在的購(gòu)買(mǎi)力小于過(guò)去；通貨膨脹就是物價(jià)總水平上漲或持續(xù)一段時(shí)間的上漲，物價(jià)的上升部分超過(guò)了物價(jià)的下降部分，或物價(jià)只有上升部分而沒(méi)有下降部分”。

2.通貨膨脹的外延

通貨膨脹的外延就是對(duì)通貨膨脹定義的擴(kuò)展，并在此基礎(chǔ)上對(duì)通貨膨脹進(jìn)行分類。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可將通貨膨脹進(jìn)行不同的分類。常見(jiàn)的通貨膨脹分類方法主要有：

根據(jù)通貨膨脹的表現(xiàn)形式分類

根據(jù)通貨膨脹在不同經(jīng)濟(jì)體制下的不同表現(xiàn)形式，劃分為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的公開(kāi)型通貨膨脹和集中計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的隱蔽型通貨膨脹兩大類型。

根據(jù)通貨膨脹的程度分類

根據(jù)通貨膨脹的程度分類可將其劃分為爬行通貨膨脹、溫和通貨膨脹、惡性通貨膨脹。

根據(jù)通貨膨脹的成因分類

根據(jù)通貨膨脹的原因可將其劃分為需求拉上型通貨膨脹、成本推動(dòng)型通貨膨脹、供求混合推動(dòng)型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹以及體制型通貨膨脹。

二、貨幣政策的一般選擇

貨幣政策就是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各種發(fā)展目標(biāo)而進(jìn)行的控制貨幣供給與信貸的行動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一般意義上的貨幣政策由最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作指標(biāo)、貨幣政策工具四個(gè)層次構(gòu)成。

1.貨幣政策的最終目標(biāo)

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中央銀行應(yīng)該以穩(wěn)定物價(jià)為最終目標(biāo)。因?yàn)橹挥挟?dāng)物價(jià)穩(wěn)定時(shí)，經(jīng)濟(jì)才可能持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，才能創(chuàng)造出更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，才能維持一個(gè)合理的長(zhǎng)期利率水平，從而既有利于儲(chǔ)蓄，也有利于投資，有利于資源合理高效的配置。

但是，政策的制定者與經(jīng)濟(jì)學(xué)家考慮問(wèn)題角度有所不同，他們必須考慮實(shí)現(xiàn)一個(gè)目標(biāo)的長(zhǎng)期和短期效應(yīng)。例如，從長(zhǎng)期看，物價(jià)穩(wěn)定有利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)的擴(kuò)大；但是在短時(shí)期內(nèi)，政府往往更有擴(kuò)大就業(yè)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的沖動(dòng)。

往往中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)通常是這四個(gè)：物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡。其中，物價(jià)穩(wěn)定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，因?yàn)闆](méi)有穩(wěn)定的物價(jià)就意味著沒(méi)有一個(gè)穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，價(jià)格信號(hào)失真，經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，難以做出投資和消費(fèi)的決策，最終影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和就業(yè)的擴(kuò)大。此外，通貨膨脹的再分配效應(yīng)及造成收入的不公平分配，也破壞社會(huì)的安定。

2.貨幣政策中間目標(biāo)

為了實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)，中央銀行需要不斷進(jìn)行調(diào)整。為了及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題、及時(shí)調(diào)整，以確保最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，避免偏差干擾，中央銀行就必須根據(jù)其可能使用的貨幣政策工具所作用的金融變量，制定出短期、量化、能夠觀測(cè)、便于日常操作的金融指標(biāo)，適時(shí)適度的進(jìn)行微調(diào)。中介目標(biāo)具有兩種功能：一是信息發(fā)現(xiàn)與傳遞功能，二是名義錨功能。通常在成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)前提下選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)為：可控性，可測(cè)性，相關(guān)性。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，利率、匯率、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等被確定為可以使用的中介目標(biāo)。

（1）以利率作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)

把利率作為中央銀行貨幣政策的中間目標(biāo)是有相當(dāng)長(zhǎng)久的歷史的，因?yàn)橹醒脬y行能夠直接影響利率的變動(dòng)。而利率的變動(dòng)又能直接、迅速的對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，利率資料也易于獲取。

（2）以貨幣供給量作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)

這是根據(jù)貨幣流動(dòng)性大小或者貨幣性強(qiáng)弱劃分為若干層次。在貨幣乘數(shù)穩(wěn)定時(shí)，貨幣政策一般以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)。中央銀行能比較容易的控制MO，并且通過(guò)控制基礎(chǔ)貨幣，來(lái)有效地控制Ml和M2，并通過(guò)調(diào)節(jié)Ml或M2直接調(diào)節(jié)總供求。

（3）以基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)

高能貨幣即是基礎(chǔ)貨幣，它是由銀行體系的準(zhǔn)備金和流通中的現(xiàn)金構(gòu)成的，也是貨幣供給量倍數(shù)擴(kuò)張或收縮的基礎(chǔ)。中央銀行是基礎(chǔ)貨幣的提供者，又是銀行體系上繳準(zhǔn)備金的保管者，所以，基礎(chǔ)貨幣和銀行體系準(zhǔn)備金的變動(dòng)都是容易測(cè)量和能夠控制的，特別是對(duì)于基礎(chǔ)貨幣的變動(dòng)，中央銀行完全可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和貼現(xiàn)進(jìn)行直接的控制。

（4）以存款準(zhǔn)備金作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)

存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫(kù)存現(xiàn)金和其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的。選擇它作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)原因是，它的變動(dòng)一般交易為中央銀行測(cè)度、控制，并對(duì)貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。

（5）以通貨膨脹指標(biāo)作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)

用通貨膨脹作為中介目標(biāo)的國(guó)家和地區(qū)，往往通貨膨脹水平較低且較為穩(wěn)定。它的主要做法是該國(guó)中央銀行對(duì)外公開(kāi)宣布其中期通貨膨脹目標(biāo)值，在提高貨幣政策透明度的同時(shí)增強(qiáng)中央銀行控制通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任。這一政策操作具有一定靈活性，特別是在面對(duì)供給沖擊的時(shí)候，中央銀行可以建立以通貨膨脹目標(biāo)為基礎(chǔ)的價(jià)格指數(shù)，這樣可以很大程度上排除供給沖擊的影響。

3.貨幣政策工具

貨幣政策工具，即中央銀行為謀求貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而對(duì)貨幣供給量、信用量所使用的調(diào)控手段。貨幣政策工具包括：一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。

（1）一般性貨幣政策工具

中央銀行實(shí)施貨幣政策時(shí)啟用一般性貨幣政策工具，旨在調(diào)控貨幣供給量和利率的水平。之所以被稱為一般性，是因?yàn)檫@些貨幣政策工具的使用所影響的是信用總量，從而使整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)，并不限定于特定部門(mén)。一般性貨幣政策工具包括：貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)操作和法定存款準(zhǔn)備金。

（2）選擇性貨幣政策

一般而言，選擇性貨幣政策工具主要有消費(fèi)信用控制、證券市場(chǎng)信用控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率。

消費(fèi)者信用控制。消費(fèi)者信用控制指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用品德銷(xiāo)售融資進(jìn)行控制。

證券市場(chǎng)信用控制。證券市場(chǎng)信用控制指中央銀行著眼于抑制過(guò)度投機(jī)、穩(wěn)定證券市場(chǎng)行市而對(duì)有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制。

不動(dòng)產(chǎn)信用控制。不動(dòng)產(chǎn)信用控制指中央銀行為抑制房地產(chǎn)投機(jī)，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)放款所采取的限制措施。

優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率指中央銀行著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，針對(duì)國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)或產(chǎn)業(yè)所規(guī)定的較低利率。

（3）其他貨幣政策工具

信用分配，即中央銀行根據(jù)金融市場(chǎng)狀況及客觀經(jīng)濟(jì)需要，對(duì)各商業(yè)銀行的信用規(guī)模進(jìn)行分配。

利率限制，即是中央銀行根據(jù)本國(guó)客觀經(jīng)濟(jì)狀況規(guī)定商業(yè)銀行定期存款、儲(chǔ)蓄存款最高利率，借以防止銀行高息攬儲(chǔ)和發(fā)放高風(fēng)險(xiǎn)貸款。

流動(dòng)性比率，指中央銀行規(guī)定流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)存款的比率，借以限制銀行體系的信用擴(kuò)張。

參考文獻(xiàn)：

[1]王靜娜.美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010年5期

第3篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞：分位數(shù) 股市 費(fèi)雪效應(yīng)

背景分析

近年來(lái)，隨著物價(jià)水平的不斷上升，通貨膨脹越來(lái)越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管政府為穩(wěn)定物價(jià)采取了多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)措施，但通貨膨脹的持續(xù)時(shí)間依然很長(zhǎng)，給人們的生活造成了很多負(fù)面影響，其中最主要的影響便是貨幣貶值、實(shí)際收入水平降低。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（1930）提出的著名的費(fèi)雪效應(yīng)理論，在經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，名義利息率應(yīng)該等于實(shí)際利息率與通貨膨脹率之和。而根據(jù)股票價(jià)格與利息率之間的聯(lián)系，可以推導(dǎo)出股市中的費(fèi)雪效應(yīng)，即股票的名義收益率應(yīng)該等于股票的實(shí)際收益率與通貨膨脹率之和。因此在通貨膨脹的情況下，人們可以通過(guò)投資股票來(lái)降低貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，也就是說(shuō)股票是抵御通貨膨脹的良好投資品。

正如費(fèi)雪指出的那樣，“在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，沒(méi)有別的問(wèn)題比物價(jià)水平與利率關(guān)系的問(wèn)題爭(zhēng)論得更激烈了”，這句話同樣可以用來(lái)形容股市中的費(fèi)雪效應(yīng)。因?yàn)閺脑摾碚撎岢鲋蹙筒粩嘤信c之相對(duì)的理論被提出來(lái)，影響比較大的有：Fama（1981）提出的假說(shuō)理論、Malkiel（1979）和Hendershott（1981）提出的波動(dòng)性假說(shuō)理論以及Geske和Roll（1983）提出的反向因果關(guān)系假說(shuō)。并且實(shí)證研究結(jié)果也相差較大，有的支持費(fèi)雪效應(yīng)理論，另外一些則需要用與之相對(duì)的其他理論來(lái)解釋。

由于我國(guó)股票歷史較短，因此對(duì)股市中費(fèi)雪效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)起步也較晚，就現(xiàn)存的一些研究文獻(xiàn)來(lái)看，其中的一些相關(guān)研究成果表明，我國(guó)股市中確實(shí)存在費(fèi)雪效應(yīng)，例如：劉霞（2011）對(duì)2001-2011年滬市和深市的股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明名義股票收益率與通貨膨脹率之間存在正相關(guān)關(guān)系。與此同時(shí)，也有更多相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明，我國(guó)股票市場(chǎng)中存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論，即股票收益率與通貨膨脹率無(wú)關(guān)，甚至是負(fù)相關(guān)，例如郭建軍（2008）的研究表明我國(guó)通貨膨脹率與股票收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并利用波動(dòng)性假說(shuō)進(jìn)行了解釋。班潔等（2010）的實(shí)證計(jì)量分析表明股票收益率與通貨膨脹率沒(méi)有一定的線性關(guān)系，并分析了產(chǎn)生費(fèi)雪效應(yīng)悖論的理論原因。

在本文中，將利用分位數(shù)回歸的思想，從一個(gè)新的視角出發(fā)，對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)進(jìn)行再分析和再檢驗(yàn)。

研究假設(shè)

費(fèi)雪效應(yīng)的理論基礎(chǔ)是“人們的理性預(yù)期”，即費(fèi)雪效應(yīng)假設(shè)人們對(duì)通貨膨脹率具有“充分的遠(yuǎn)見(jiàn)”，使得名義利率會(huì)隨著通貨膨脹率進(jìn)行適時(shí)的一對(duì)一的調(diào)整，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)名義利率等于實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。

所謂理性預(yù)期是指理性的人們可以有效地利用一切信息，對(duì)經(jīng)濟(jì)變量作出在長(zhǎng)期中平均來(lái)說(shuō)最準(zhǔn)確的預(yù)期。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于人們?cè)谏砗椭橇δ芰Φ确矫娴木窒扌砸约巴饨缡挛锏牟淮_定性、復(fù)雜性，使得人們?cè)谶M(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時(shí)只能達(dá)到“有限理性”的水平，具體到費(fèi)雪效應(yīng)中，可以推測(cè)，人們并不總能對(duì)通貨膨脹做到準(zhǔn)確理性預(yù)期，當(dāng)發(fā)生沒(méi)有預(yù)期到的通貨膨脹時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)失效。

另外，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹的相關(guān)理論可知，按照通貨膨脹率的大小可以分為“溫和的”、“奔騰的”以及“超級(jí)”通貨膨脹。其中，“溫和的”通貨膨脹并不引起人們的普遍關(guān)注，甚至有些人認(rèn)為這種緩慢而逐步的價(jià)格上升對(duì)經(jīng)濟(jì)和收入的增長(zhǎng)有積極的刺激作用，而“奔騰的”通貨膨脹以及“超級(jí)”通貨膨脹，由于價(jià)格上漲的速度較快，會(huì)引起較強(qiáng)的公眾預(yù)期。因此，我們有理由認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，由于沒(méi)有引起社會(huì)普遍的“理性預(yù)期”，因此費(fèi)雪效應(yīng)無(wú)效，形成費(fèi)雪效應(yīng)悖論。而當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，由于有較強(qiáng)的“理性預(yù)期”，因此也有較明顯的費(fèi)雪效應(yīng)，并且通貨膨脹率越高，理性預(yù)期就越強(qiáng)，費(fèi)雪效應(yīng)也就越明顯。根據(jù)這種分析，本文提出第一個(gè)假設(shè)：

假設(shè)1：當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯。

根據(jù)其他一些理論（假說(shuō)理論、波動(dòng)性假說(shuō)理論、反向因果關(guān)系假說(shuō)理論等）研究成果可知，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為負(fù)數(shù)，并且是顯著的，但是費(fèi)雪效應(yīng)的存在會(huì)抵消該反向效應(yīng)（將上述三種假說(shuō)產(chǎn)生的效果簡(jiǎn)述為“反向效應(yīng)”），總效應(yīng)、費(fèi)雪效應(yīng)與反向效應(yīng)的關(guān)系式如下：

總效應(yīng)=費(fèi)雪效應(yīng)+反向效應(yīng)

這樣，在假設(shè)1成立的情況下，當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)>反向效應(yīng)，總效應(yīng)為正，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為正數(shù)；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)

假設(shè)2：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論。

假設(shè)3：在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

本文將通過(guò)相關(guān)數(shù)據(jù)和分位數(shù)回歸的方法對(duì)上述假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

研究設(shè)計(jì)

（一）模型設(shè)計(jì)

要想驗(yàn)證上述假設(shè)，可以利用分位數(shù)回歸的計(jì)量方法。Koenker和Bassett在1978年提出了分位數(shù)回歸的基本思想，并且Koenker和Hallock（2001）對(duì)其理論和應(yīng)用做了進(jìn)一步擴(kuò)展。與傳統(tǒng)線性回歸模型及OLS估計(jì)方法相比，分位數(shù)回歸模型不再對(duì)誤差項(xiàng)的分布做具體的假定，因此，研究具有偏態(tài)和非正態(tài)性的變量之間的關(guān)系時(shí)，分位數(shù)回歸模型具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性和有效性。另外，分位數(shù)回歸模型允許所研究的回歸參數(shù)在不同分位點(diǎn)處具有不同的估計(jì)值，不再局限于較簡(jiǎn)單的線性函數(shù)關(guān)系式，便于進(jìn)行更細(xì)致的回歸關(guān)系分析。

為對(duì)股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文定義：股票收益率ri=lnpi-lnpi-1，其中pi表示股票市場(chǎng)的月度收盤(pán)價(jià)；通貨膨脹πi=（CPIi-100）/100，其中CPIi表示消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)。

檢驗(yàn)費(fèi)雪效應(yīng)的模型定義為：ri=π`iβ+εi，估計(jì)參數(shù)β的正負(fù)標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間同向或反向的變化關(guān)系，其絕對(duì)值的大小標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間相互影響的程度。

（二）數(shù)據(jù)選擇

1999年7月1日《中華人民共和國(guó)證券法》的正式實(shí)施標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷完善和成熟，因此選擇1999年7月至2013年3月的上證綜指的月度數(shù)據(jù)和月度CPI作為研究對(duì)象，進(jìn)行實(shí)證分析。通過(guò)上述定義方法，可以得到上證綜指的股票收益率和通貨膨脹率共計(jì)163對(duì)樣本點(diǎn)。1999年7月至2013年3月，股票收益率與通貨膨脹率的走勢(shì)如圖1所示。從圖1可以看出，在我國(guó)，通貨膨脹率與股市收益率并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出非線性關(guān)系，因此相關(guān)文獻(xiàn)中的普通線性回歸或協(xié)整分析有可能會(huì)失效，估計(jì)出的結(jié)果不具有一致性和有效性。

利用軟件EVIEWS6.0得到上證綜指的收益率與通貨膨脹率的基本統(tǒng)計(jì)量與單位根檢驗(yàn)（Phillips-Perron檢驗(yàn)）的結(jié)果，如表1所示。根據(jù)計(jì)算出的PP統(tǒng)計(jì)量，發(fā)現(xiàn)收益率與通貨膨脹率均能在10%的顯著水平下拒絕單位根假設(shè)。從表1中還可以看出，股票收益率具有左偏現(xiàn)象，而通貨膨脹率具有右偏現(xiàn)象；收益率相對(duì)于通貨膨脹率具有更高的峰態(tài)。并且，根據(jù)JB統(tǒng)計(jì)量，可以看出兩者都拒絕正態(tài)分布的分布假設(shè)。因此，應(yīng)該選擇區(qū)別于普通線性均值回歸的分位數(shù)回歸作為研究方法。

實(shí)證分析

利用EVIEWS 6.0對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分位數(shù)回歸估計(jì)，估計(jì)結(jié)果如表2所示（其中最后一行給出了普通線性回歸的估計(jì)結(jié)果）。

從表2的估計(jì)結(jié)果可以看出，若采用普通線性回歸方法，OLS給出的結(jié)果是斜率系數(shù)為負(fù)，并且是不顯著的，如果只用該方法進(jìn)行研究就會(huì)得出不存在費(fèi)雪效應(yīng)的錯(cuò)誤結(jié)論。從分位數(shù)回歸的結(jié)果看，第70、80、90分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為正值，說(shuō)明在較高分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)正的變化關(guān)系，存在費(fèi)雪效應(yīng)，并且分位數(shù)越高斜率系數(shù)越大，說(shuō)明假設(shè)1是正確的。從表2中還可以看出，第10、20、30分位數(shù)的估計(jì)結(jié)果是顯著的，并且估計(jì)系數(shù)為負(fù)值，說(shuō)明在較低分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)負(fù)的變化關(guān)系，費(fèi)雪效應(yīng)

圖2給出了分位數(shù)回歸系數(shù)與分位數(shù)之間關(guān)系的對(duì)應(yīng)圖。從圖2中可以看出，隨著分位數(shù)的提高，估計(jì)系數(shù)呈倒S的形狀提高，在最高分位數(shù)附近，估計(jì)系數(shù)接近于1，說(shuō)明在最高的通貨膨脹率的情況下，預(yù)期的通貨膨脹能夠完全反映到股票收益率上。表3給出了分位數(shù)系數(shù)對(duì)稱性的卡方檢驗(yàn)結(jié)果，該結(jié)果不能拒絕估計(jì)系數(shù)對(duì)稱的假設(shè)。這從一個(gè)側(cè)面說(shuō)明在中國(guó)股市中，費(fèi)雪效應(yīng)隨著通貨膨脹率的增長(zhǎng)呈現(xiàn)出對(duì)稱性的增加或減少。

結(jié)論

本文在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了對(duì)我國(guó)股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)的3個(gè)假設(shè)，并結(jié)合股市收益率與通貨膨脹率的數(shù)據(jù)特點(diǎn)，針對(duì)通常普通最小二乘法帶來(lái)的非一致性估計(jì)結(jié)果，采用了分位數(shù)回歸的方法對(duì)所提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果證實(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)存在與否取決于通貨膨脹率的大小：當(dāng)通貨膨脹率較高時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯；當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論；在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

1.班潔，戴菲菲.中國(guó)費(fèi)雪效應(yīng)悖論的實(shí)證分析[J].中國(guó)證券期貨，2010（4）

2.劉霞.通貨膨脹與股票收益關(guān)系的實(shí)證分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2011（9）

第4篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞:貨幣政策框架;通貨膨脹定標(biāo)

中圖分類號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1006-1428(2006)10-04-06

通貨膨脹定標(biāo)(IT inflation targeting)是20世紀(jì)90年代由新西蘭儲(chǔ)備銀行首先采用的一種貨幣政策新框架｡IT在方法上突破了傳統(tǒng)的“工具-中間目標(biāo)-最終目標(biāo)”貨幣政策框架,直接以通貨膨脹(最終目標(biāo))取代中間目標(biāo)｡由于IT在貨幣政策的獨(dú)立性､透明度､責(zé)任性和可信性等方面有了重大突破,適應(yīng)了金融創(chuàng)新和金融自由化的趨勢(shì),并在實(shí)踐中得到不斷發(fā)展與證實(shí),因而日益成為當(dāng)今貨幣政策的主流框架｡

一､IT概述

從某種意義上說(shuō),IT是一種從“試錯(cuò)(trial-and-error)”實(shí)踐中產(chǎn)生并得以發(fā)展和完善的貨幣政策框架｡IT先有實(shí)踐,后有理論｡

1.IT的定義｡

最早對(duì)IT下定義的是leiderman和Svensson(1995),他們對(duì)當(dāng)時(shí)加拿大､芬蘭､新西蘭､瑞典､英國(guó)等采取IT國(guó)家與美國(guó)､德國(guó)､以色列､意大利等非采取IT國(guó)家的貨幣政策進(jìn)行了理論與實(shí)證分析｡后來(lái),經(jīng)過(guò)Bernanke,Laubach和Mishkin等學(xué)者的研究､概括和提煉,形成了IT的兩種定義:框架性定義和規(guī)則性定義｡

框架性定義的倡導(dǎo)者從貨幣政策實(shí)踐的角度來(lái)強(qiáng)調(diào)IT的特征,他們把IT看作是一種貨幣政策框架,因此Kuttner(2004)也把它稱為“實(shí)踐性定義”｡IT的框架性定義可以概括為以下幾點(diǎn):一是貨幣當(dāng)局公開(kāi)聲明貨幣政策的首要目標(biāo)(不一定是唯一目標(biāo))是價(jià)格穩(wěn)定｡二是貨幣當(dāng)局應(yīng)該公布一個(gè)明確的通貨膨脹目標(biāo)值作為價(jià)格穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)實(shí)際值與目標(biāo)值偏離時(shí),通常還規(guī)定應(yīng)該重新實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的時(shí)間｡三是貨幣政策應(yīng)該高度透明｡中央銀行通常定期發(fā)表關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和通貨膨脹的報(bào)告,報(bào)告的主要內(nèi)容包括中央銀行對(duì)通貨膨脹､產(chǎn)出增長(zhǎng)等宏觀變量的趨勢(shì)分析和預(yù)測(cè)｡四是某種形式的貨幣政策責(zé)任機(jī)制｡當(dāng)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)時(shí),通常要求中央銀行承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任,如公開(kāi)發(fā)表解釋或向政府提交公開(kāi)信｡

規(guī)則性定義的倡導(dǎo)者認(rèn)為IT代表一種規(guī)則,即一種行為或行動(dòng)的規(guī)定指南｡最簡(jiǎn)單的IT規(guī)則性定義可概括為:貨幣當(dāng)局明確宣布一個(gè)通貨膨脹率作為未來(lái)一定時(shí)期貨幣政策的中間目標(biāo)｡同時(shí),中央銀行對(duì)未來(lái)的通貨膨脹作出預(yù)測(cè),如果預(yù)測(cè)值大于目標(biāo)值,則提高利率;如果預(yù)測(cè)值小于目標(biāo)值,則降低利率;如果預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值大致相等,貨幣政策保持不變｡正因?yàn)槿绱?IT又被Svensson (1997)稱為通貨膨脹預(yù)測(cè)定標(biāo)(inflation forecast targeting)｡

值得指出的是,從框架性定義與規(guī)則性定義的內(nèi)容來(lái)看,兩種定義的劃分不是絕對(duì)的,也不存在對(duì)立,關(guān)鍵在于前者強(qiáng)調(diào)IT是一種貨幣政策的新框架,而后者認(rèn)為IT體現(xiàn)為貨幣政策的一種規(guī)則｡

2.IT可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)｡

政府､中央銀行或兩者聯(lián)合公開(kāi)宣告中央銀行將努力把通貨膨脹控制在(或接近)某個(gè)規(guī)定數(shù)值內(nèi)是IT的核心支柱｡在這一核心支柱下,把控制通貨膨脹作為貨幣政策首要目標(biāo)的公開(kāi)承諾和中央銀行對(duì)實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任制度構(gòu)成了IT另外兩個(gè)支柱｡

IT可實(shí)現(xiàn)的主要目標(biāo)如下:

(1)增加了政策的連貫性,使“相機(jī)抉擇”有所限制的同時(shí),仍有相當(dāng)?shù)撵`活性,有利于實(shí)現(xiàn)“有約束的相機(jī)抉擇(constrained discretion)”( Bernanke和Mishkin,1997)｡如果能夠?qū)ξ磥?lái)通貨膨脹進(jìn)行有效預(yù)測(cè),貨幣政策的操作原則將非常簡(jiǎn)單和直觀:當(dāng)預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值相一致,說(shuō)明貨幣政策是適當(dāng)?shù)?當(dāng)預(yù)測(cè)值高于(或低于)目標(biāo)值,則說(shuō)明貨幣政策應(yīng)該緊縮(或放松)｡

(2)有效增強(qiáng)了中央銀行的獨(dú)立性､透明度與責(zé)任制｡因?yàn)橛辛嗣鞔_的目標(biāo),中央銀行獨(dú)立性得到大大增強(qiáng)｡同時(shí),由于目標(biāo)的簡(jiǎn)單明了,則容易被公眾理解和接受,增加了中央銀行的透明度｡另外,由于目標(biāo)容易檢測(cè),因此有效增強(qiáng)了中央銀行的責(zé)任,即使實(shí)行“相機(jī)抉擇”也不會(huì)因此影響中央銀行的可信度｡

(3)作為一個(gè)名義錨(nominal anchor),能夠較好地引導(dǎo)公眾預(yù)期,有效地改善經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境｡IT作為一個(gè)名義錨突破了傳統(tǒng)中間目標(biāo)理論的三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)(可測(cè)性､可控性､相關(guān)性),能夠?qū)χ醒脬y行貨幣政策操作的“機(jī)會(huì)主義”動(dòng)機(jī)及來(lái)自于政府實(shí)施膨脹性貨幣政策的壓力加以約束,中央銀行也因此能夠以此來(lái)鎖定人們的通貨膨脹預(yù)期｡

二､IT的實(shí)踐特征總結(jié)

最早采取IT的國(guó)家是新西蘭｡《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》和《政策目標(biāo)協(xié)議(PTAPolicy Targets Agreement)1990-03》在IT歷史上有著十分重要的歷史地位,兩者標(biāo)志著IT的正式誕生,新西蘭儲(chǔ)備銀行也因此聞名于世｡《1989新西蘭儲(chǔ)備銀行法》和《PTA1990-03》規(guī)定了貨幣政策的首要目標(biāo)是維護(hù)價(jià)格穩(wěn)定,同時(shí)公布了一個(gè)明確的數(shù)值化通貨膨脹率作為衡量?jī)r(jià)格穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)｡

在新西蘭實(shí)行IT之后,智利(1990)､加拿大(1991)相繼決定實(shí)行IT,并很快為英國(guó)､澳大利亞等20個(gè)國(guó)家所采納｡到目前為止,全球?qū)嵭型ㄘ浥蛎浂?biāo)的國(guó)家共有21個(gè)｡

IT可以明顯地劃分為兩個(gè)階段:第一階段從1990年3月新西蘭實(shí)行IT開(kāi)始到1994年11月西班牙實(shí)行IT為止｡這一階段實(shí)行IT的國(guó)家有9個(gè),其中7個(gè)為工業(yè)化國(guó)家(除智利､以色列外)｡第二階段從1998年4月捷克實(shí)行IT開(kāi)始到2002年2月菲律賓實(shí)行IT為止｡這一階段實(shí)行IT的國(guó)家有15個(gè),其中11個(gè)是發(fā)展中國(guó)家(包括新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國(guó)家)｡自此之后至今還沒(méi)有出現(xiàn)新的IT國(guó)家｡IT正處于青春期,雖然沒(méi)有完全定型,但己經(jīng)顯示出一些實(shí)踐特征(Kuttner,2004)｡

1.IT的目標(biāo)特征｡

(1)最終目標(biāo)｡絕大部分IT國(guó)家的貨幣政策最終目標(biāo)都包括了“價(jià)格穩(wěn)定”這一核心內(nèi)容,如加拿大為“穩(wěn)定､可預(yù)期的通貨膨脹”,挪威為“實(shí)現(xiàn)政府制定的通貨膨脹目標(biāo)”｡除價(jià)格穩(wěn)定之外,墨西哥､冰島､巴西､南非等國(guó)家還包括維護(hù)金融體系的穩(wěn)健,智利､挪威､墨西哥､冰島等國(guó)家包括維護(hù)支付體系的功能,澳大利亞､挪威和菲律賓等國(guó)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)｡

(2)IT定標(biāo)的價(jià)格指數(shù)｡在IT框架中,大多數(shù)國(guó)家中央銀行用來(lái)定標(biāo)的價(jià)格指數(shù)一般為CPI或 HCPI (Headline or Harmonized CPI),只有少數(shù)幾個(gè)IT國(guó)家(加拿大､韓國(guó)､泰國(guó)､南非､挪威等)選擇了CCPI (Core CPI)｡

(3)區(qū)間目標(biāo)與點(diǎn)目標(biāo)的選擇｡大多數(shù)IT國(guó)家選擇一個(gè)合理的定標(biāo)區(qū)間,只有英國(guó)､挪威､哥倫比亞等少數(shù)國(guó)家選擇一個(gè)明確的點(diǎn)目標(biāo)｡工業(yè)化國(guó)家的目標(biāo)區(qū)間一般選擇在1-3%之間,而發(fā)展中國(guó)家則在2-6%之間｡但即便是選擇了一個(gè)區(qū)間,許多中央銀行在實(shí)際操作中仍然傾向以點(diǎn)為主｡

(4)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)值的時(shí)間跨度(horizon)｡時(shí)間跨度選擇有一個(gè)自然演變的過(guò)程｡在IT實(shí)施初期,許多中央銀行選擇在1年左右｡在初始通貨膨脹較高的發(fā)展中國(guó)家還選擇了多年目標(biāo)以增強(qiáng)中央銀行的可信度｡目前大多數(shù)國(guó)家的時(shí)間跨度為不確定, 秘魯､捷克､哥倫比亞等選擇為1年,瑞士選擇為3年,挪威選擇為1-3年｡

(5)例外條款(escape clause)｡只有加拿大､捷克､新西蘭､南非､瑞士等5個(gè)國(guó)家有正式的例外條款｡該條款的內(nèi)容主要是當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到非中央銀行可以控制的沖擊時(shí)(如匯率､石油價(jià)格､貿(mào)易條件等沖擊),通貨膨脹目標(biāo)應(yīng)該進(jìn)行重新設(shè)定｡

CCPI､區(qū)間目標(biāo)､時(shí)間跨度､例外條款等幾種方法都是貨幣政策應(yīng)對(duì)不確定性環(huán)境的技術(shù),它們之間有明顯的替代性｡從實(shí)踐來(lái)看,如果采用CCPI,就可以不用例外條款;如果采用區(qū)間目標(biāo),時(shí)間跨度就可以相對(duì)短些｡

2.IT的制度特征｡

(1)獨(dú)立性｡所有實(shí)行IT的國(guó)家都有一定的貨幣政策工具獨(dú)立性,但澳大利亞､智利､挪威､新西蘭､泰國(guó)､韓國(guó)､英國(guó)等8個(gè)國(guó)家規(guī)定政府在特殊情況下可以干預(yù)中央銀行工具的選擇｡在目標(biāo)獨(dú)立性上不同國(guó)家差異較大,捷克､匈牙利､瑞典､瑞士等4個(gè)國(guó)家的中央銀行有完全的目標(biāo)設(shè)定權(quán),挪威和英國(guó)的中央銀行完全沒(méi)有目標(biāo)設(shè)定權(quán),同時(shí),大多數(shù)國(guó)家的目標(biāo)設(shè)定由政府和中央銀行共同完成,個(gè)別國(guó)家還由政府和中央銀行聯(lián)合公布(以一方為主,另一方為輔)｡

(2)透明度｡絕大多數(shù)IT國(guó)家的中央銀行(除澳大利亞､加拿大､冰島､瑞士4 個(gè)國(guó)家外)都發(fā)表《通貨膨脹報(bào)告》,即使不發(fā)表《通貨膨脹報(bào)告》,中央銀行通常也有《貨幣政策報(bào)告》或《貨幣政策聲明》之類的材料公諸于眾｡大多數(shù)國(guó)家(13個(gè))不公開(kāi)決策的會(huì)議記錄,但英國(guó)､瑞典､韓國(guó)､波蘭､捷克､智利､巴西等7個(gè)國(guó)家公開(kāi)會(huì)議記錄,公開(kāi)時(shí)間從幾天到幾月不等,其中巴西在會(huì)議后8天就公布投票情況,韓國(guó)則在3 個(gè)月以后公開(kāi)｡

(3)決策和責(zé)任｡從決策過(guò)程看,大多數(shù)中央銀行采用貨幣政策委員會(huì)(或執(zhí)行委員會(huì))集體投票表決的形式作出決策,澳大利亞､加拿大､挪威､泰國(guó)等4個(gè)國(guó)家的中央銀行采用一致同意的決策方式,只有新西蘭和以色列的貨幣政策決策由行長(zhǎng)個(gè)人決定｡一旦通貨膨脹目標(biāo)沒(méi)有實(shí)現(xiàn),英國(guó)､瑞典､波蘭､菲律賓､新西蘭､挪威､以色列､冰島､巴西等9個(gè)國(guó)家要求中央銀行發(fā)表一份公開(kāi)信,解釋通貨膨脹率偏離目標(biāo)的原因,并對(duì)如何實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)作出說(shuō)明｡澳大利亞､加拿大､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､以色列､墨西哥､新西蘭､挪威､波蘭､菲律賓､瑞典､韓國(guó)､英國(guó)等15個(gè)國(guó)家對(duì)通貨膨脹目標(biāo)有國(guó)會(huì)聽(tīng)證的要求｡

(4)分析與預(yù)測(cè)｡較高的分析與預(yù)測(cè)水平,特別是對(duì)未來(lái)通貨膨脹水平的預(yù)測(cè)水平,是實(shí)行 IT時(shí)對(duì)中央銀行最突出､也是最基本的要求,實(shí)行IT的國(guó)家都無(wú)一例外地對(duì)通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測(cè)｡中央銀行一般還對(duì)GDP增長(zhǎng)率､產(chǎn)出缺口等指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測(cè)｡除了中央銀行官方預(yù)測(cè)外,絕大多數(shù)實(shí)行IT國(guó)家也公布非官方預(yù)測(cè),如基于市場(chǎng)調(diào)查的預(yù)測(cè)和基于資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)等｡在預(yù)測(cè)時(shí),對(duì)利率變化的不同假定往往會(huì)導(dǎo)致不同的結(jié)果,利率不變假定是最簡(jiǎn)單的假定,市場(chǎng)利率假定和內(nèi)生利率假定則相對(duì)比較復(fù)雜｡在預(yù)測(cè)技術(shù)上,很多國(guó)家采用了扇形圖技術(shù),即對(duì)不確定性往往用可信區(qū)間的形式加以處理,目前,巴西､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､冰島､以色列､挪威､秘魯､菲律賓､瑞典､韓國(guó)､南非､泰國(guó)､英國(guó)等15個(gè)國(guó)家在預(yù)測(cè)通貨膨脹時(shí)采用扇形圖;巴西､智利､哥倫比亞､捷克､挪威､泰國(guó)､英國(guó)等7個(gè)國(guó)家對(duì)GDP增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)也用扇形圖;只有哥倫比亞采用扇形圖預(yù)測(cè)產(chǎn)出缺口｡

三､對(duì)IT實(shí)踐效果的評(píng)價(jià)

IT的效果體現(xiàn)在兩個(gè)方面:一是IT的目標(biāo)效果(target effect),指實(shí)行IT以后,實(shí)際通貨膨脹與目標(biāo)的差異大小;二是宏觀效果(macroeconomic effect),指實(shí)行IT以后,各宏觀經(jīng)濟(jì)變量特別是通貨膨脹率､利率和產(chǎn)出等宏觀變量特征的變化,其中利率的變化有時(shí)也被認(rèn)為就是中央銀行的行為變化｡后者是評(píng)價(jià)IT實(shí)踐價(jià)值的關(guān)鍵｡

關(guān)于IT的宏觀效果,學(xué)術(shù)界有“相關(guān)論”與“無(wú)關(guān)論”之爭(zhēng)｡發(fā)生爭(zhēng)論的原因主要有三個(gè):一是在90年代中期,IT國(guó)家數(shù)量較少且時(shí)間較短,可以用于實(shí)證的數(shù)據(jù)較少;二是由于90年代低通貨膨脹的宏觀環(huán)境,難以作出令人信服的比較研究;三與非IT國(guó)家相比,IT國(guó)家在20世紀(jì)70-80年代的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都不是很理想,對(duì)IT的作用也難下定論｡

Ammer,Freeman和Freeman,Willis1995年使用的VAR(value at risk)模型是“相關(guān)論”最早的實(shí)證研究成果｡他們發(fā)現(xiàn):在新西蘭､加拿大和英國(guó),采取IT后,通貨膨脹下降得比預(yù)計(jì)的要顯著,這表明IT是很有效果的;同時(shí)長(zhǎng)期利率出現(xiàn)明顯下降的趨勢(shì),表明IT增加了貨幣政策的可信度,但這種效應(yīng)并不長(zhǎng)久｡

Mishkin 和 Posen (1997)概括了新西蘭､加拿大､英國(guó)的IT經(jīng)驗(yàn),對(duì)CCPI､GDP增長(zhǎng)､短期中央銀行利率的VAR作出了估計(jì)｡他們證實(shí),在這幾個(gè)國(guó)家實(shí)行IT以前,通貨膨脹實(shí)際上已經(jīng)得到了控制,IT有鎖定(lock-in)已取得利益的作用｡同時(shí),通過(guò)動(dòng)態(tài)模擬得出的結(jié)論是:如果這幾個(gè)國(guó)家在開(kāi)始實(shí)施反通貨膨脹的政策之時(shí)就實(shí)行IT框架,通貨膨脹和利率都能夠?qū)崿F(xiàn)明顯下降,但產(chǎn)出情況可能會(huì)發(fā)生明顯變化｡

Debelle (1997)分析了七個(gè)國(guó)家(新西蘭､加拿大､英國(guó)加上芬蘭､瑞典､澳大利亞､西班牙)的IT經(jīng)驗(yàn),發(fā)現(xiàn)在這七個(gè)國(guó)家通貨膨脹和長(zhǎng)期利率下降的同時(shí),失業(yè)率在上升,說(shuō)明實(shí)行IT并非沒(méi)有成本｡

Bernanke,Laubach和Mishkin (1999) 發(fā)現(xiàn),率先實(shí)行IT的少數(shù)幾個(gè)國(guó)家的反通貨膨脹成本并沒(méi)有明顯減少,但I(xiàn)T的一個(gè)主要優(yōu)點(diǎn)是有助于鎖定反通貨膨脹的利益,特別是當(dāng)面臨通貨膨脹沖擊時(shí)｡英國(guó)和瑞典退出歐洲匯率機(jī)制(ERM Exchange Rate Mechanism)和加拿大實(shí)行商品和服務(wù)稅證明了這一點(diǎn)｡通過(guò)公開(kāi)宣布通貨膨脹目標(biāo),公眾的通貨膨脹預(yù)期被“錨住”,貨幣政策有了明確的方向｡

Corbo,Moreno 和Schmidit-Hebbbel (2001) 指出,實(shí)行IT以后,損失率和產(chǎn)出波動(dòng)率明顯下降｡IT強(qiáng)化了通貨膨脹前瞻性預(yù)期的作用,因此減少了通貨膨脹的慣性,IT國(guó)家的可信度逐步確立｡但I(xiàn)T國(guó)家與非IT國(guó)家中央銀行對(duì)于通貨膨脹的回避性并沒(méi)有多大的差別,整個(gè)90年代的利率變動(dòng)比所預(yù)計(jì)的要小得多｡

Neumann 和Hagen(2002)的實(shí)證表明IT與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善是相關(guān)的｡實(shí)行IT不僅降低了通貨膨脹的水平,而且減少了通貨膨脹和利率的波動(dòng)性,中央銀行可以較好地應(yīng)對(duì)和處理外部沖擊, IT改進(jìn)了中央銀行的行為,增強(qiáng)了貨幣政策的可信度,降低了通貨膨脹的預(yù)期｡

總的來(lái)看,絕大多數(shù)支持IT的學(xué)者持相關(guān)論的觀點(diǎn)｡他們認(rèn)為,由于實(shí)行了IT這一貨幣政策框架,中央銀行的可信度大大增加,在實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定中起到了關(guān)鍵性的作用｡

Ball和Sheridan(2003),Willard(2006)是無(wú)關(guān)論的主要代表｡他們認(rèn)為雖然與美國(guó)､歐元區(qū)國(guó)家相比,實(shí)行IT國(guó)家的初始條件并不是很好,IT國(guó)家的改進(jìn)較大(通貨膨脹水平和慣性的下降)｡但這主要是由于20世紀(jì)90年代的世界宏觀經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定的收斂性(convergence),并不是由于實(shí)行了IT｡

應(yīng)該指出,至少到目前為止,還沒(méi)有發(fā)現(xiàn)IT對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害的任何證據(jù),因此理論和實(shí)踐雙方對(duì)IT大多持肯定態(tài)度｡即使是無(wú)關(guān)論者也認(rèn)為,IT可能有一些還沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)｡

四､IT在發(fā)展中國(guó)家實(shí)施的前提

由于第一階段實(shí)施IT的國(guó)家多數(shù)是工業(yè)化國(guó)家,因此一般認(rèn)為IT的有效實(shí)施應(yīng)該有一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的金融環(huán)境｡如Masson, Savastano和Sharma (1997),Debelle, Masson和Savastano(1998)就認(rèn)為,IT需要相當(dāng)嚴(yán)格的技術(shù)條件和制度保障,這些都不是發(fā)展中國(guó)家所能具備的,因此發(fā)展中國(guó)家至少在近期內(nèi)還不可能通過(guò)實(shí)行IT來(lái)改善貨幣政策｡他們認(rèn)為,IT實(shí)施的前提包括:一是中央銀行必須有一定程度的獨(dú)立性｡按照Fischer和Debelle(1994)的說(shuō)法,雖不必有目標(biāo)獨(dú)立性,但至少應(yīng)該有工具獨(dú)立性｡二是貨幣當(dāng)局沒(méi)有對(duì)其它名義變量(如工資､名義匯率)水平和路徑的承諾｡除以上兩個(gè)基本前提外,一個(gè)國(guó)家還必須有技術(shù)能力和體制條件運(yùn)用模型對(duì)通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測(cè),并對(duì)通貨膨脹的決定因素進(jìn)行估計(jì)｡

但第二階段實(shí)施IT國(guó)家的實(shí)踐卻反駁了上述觀點(diǎn)｡20世紀(jì)90年代中期以來(lái),許多發(fā)展中國(guó)家突破了IT實(shí)施需要一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的金融環(huán)境這一認(rèn)識(shí)上的框框,在并不具備這些所謂前提的條件下宣布實(shí)行IT并取得了較好的效果｡

Carare,Schaechter和Stone (2002)在發(fā)展中國(guó)家IT實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上概括了IT框架的初始條件:一是確立一個(gè)控制通貨膨脹目標(biāo)的任務(wù)和中央銀行對(duì)實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的責(zé)任;二是確保通貨膨脹目標(biāo)不被其它目標(biāo)所主導(dǎo);三是要具備一個(gè)完善和穩(wěn)定的金融體系;四是要有一套適合的政策工具｡但這些初始條件并不是“嚴(yán)格”前提,缺少其中的某些條件并不意味著不能實(shí)施IT,從實(shí)踐來(lái)看,在一些條件并不完全滿足的國(guó)家中,IT仍能夠運(yùn)行得相當(dāng)好｡

IMF在2005年對(duì)發(fā)展中國(guó)家實(shí)施IT的前提進(jìn)行了概括,并對(duì)IT的前提問(wèn)題作出了定量分析(IMF,2005)｡

IMF把IT的前提概括為四個(gè)部分:一是機(jī)構(gòu)獨(dú)立(institutional independence),這要求中央銀行必須有足夠法定的自治能力,并免受可能與IT目標(biāo)產(chǎn)生沖突的財(cái)政與政治壓力｡二是設(shè)計(jì)良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施(technical infrastructure),即中央銀行必須具有通貨膨脹預(yù)測(cè)的程序與建模能力,及執(zhí)行預(yù)測(cè)所需要的所有數(shù)據(jù);三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)(economic structure),為有效控制通貨膨脹,價(jià)格應(yīng)該完全解除管制,經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該對(duì)商品價(jià)格和匯率過(guò)度敏感,美元化程度應(yīng)該非常低｡四是健康的金融體系(health of financial system),為最小化與金融穩(wěn)定目標(biāo)的潛在沖突與貨幣政策的有效傳遞,應(yīng)該有一個(gè)健康的銀行體系和發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)｡

同時(shí),通過(guò)設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)IT前提的指標(biāo)體系,IMF對(duì)實(shí)施IT的發(fā)展中國(guó)家和工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行了系統(tǒng)比較｡IMF的主要結(jié)論是:一是上述前提并不是發(fā)展中國(guó)家實(shí)行IT不可逾越的絕對(duì)必要條件;二是沒(méi)有一個(gè)前提與實(shí)行IT后宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善有顯著的相關(guān)性;三是在制度､技術(shù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面,IT國(guó)家在實(shí)施之初與目前潛在的IT國(guó)家并沒(méi)有太大的差別,說(shuō)明這些國(guó)家完全可以實(shí)行IT;四是實(shí)行IT后,貨幣政策的制度､技術(shù)等方面確實(shí)能夠得到很好的改進(jìn)和提高｡總的來(lái)看,政府和中央銀行的積極性和主動(dòng)性是實(shí)行IT最關(guān)健的因素｡

五､IT在我國(guó)實(shí)施的條件分析

我國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家,目前主要采取相機(jī)抉擇的貨幣政策｡IT作為一種在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家同時(shí)得到有效實(shí)踐的貨幣政策新框架,值得我國(guó)借鑒｡目前國(guó)內(nèi)部分學(xué)者如余明(2003)､蔡志剛(2004)認(rèn)為IT的前提比較嚴(yán)格,我國(guó)目前還不具備這些前提,因此不宜實(shí)行IT｡相反姜波克､朱云高(2004)等則認(rèn)為我國(guó)己經(jīng)具備了實(shí)行IT的條件,實(shí)行IT是我國(guó)貨幣政策的一種現(xiàn)實(shí)選擇｡

雖然IMF的研究表明所謂IT的前提并不是絕對(duì)必要的先決條件,實(shí)行IT的關(guān)鍵在于政府和貨幣當(dāng)局的決心和信心,但充分的前提條件對(duì)于政策實(shí)行取得良好的效果仍然是十分重要的｡通過(guò)結(jié)合IMF2005年提出的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國(guó)實(shí)施IT的條件進(jìn)行分析,可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)已經(jīng)具備了實(shí)施IT的部分條件,但條件仍不充分:

1.中央銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)立｡

IMF認(rèn)為中央銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)立的最佳標(biāo)準(zhǔn)是:沒(méi)有或很少的財(cái)政借款(包括隱性的),中央銀行具有完全的操作獨(dú)立性(工具獨(dú)立性),貨幣政策以通貨膨脹為唯一法定目標(biāo),中央銀行行長(zhǎng)任期安全,財(cái)政收支平衡,公債/GDP比例低,中央銀行總體獨(dú)立性高等7項(xiàng)指標(biāo)｡

從總體獨(dú)立性看,中國(guó)人民銀行自1984年專門(mén)行使中央銀行職能以來(lái),特別是在1995年3月18 日通過(guò)《中國(guó)人民銀行法》以來(lái),中央銀行相對(duì)于財(cái)政､各級(jí)地方政府和各級(jí)政府部門(mén)的獨(dú)立性得到不斷提高,中國(guó)人民銀行在貨幣政策執(zhí)行方面尤其是在貨幣政策工具的運(yùn)用方面已經(jīng)相對(duì)獨(dú)立,但中國(guó)人民銀行直接隸屬于國(guó)務(wù)院,也沒(méi)有貨幣政策的決策權(quán)(在國(guó)務(wù)院),這種獨(dú)立性始終是相對(duì)的｡中國(guó)人民銀行前一任行長(zhǎng)任期達(dá)到8年,現(xiàn)任行長(zhǎng)任期也已達(dá)4年,行長(zhǎng)任期安全有較好的保障｡從財(cái)政收支看,2005年全國(guó)財(cái)政赤字與全國(guó)財(cái)政赤字占GDP的比例分別為2280.99億元和1.25%,財(cái)政收支平衡狀況得到有效改善｡中國(guó)人民銀行從1994年停止向財(cái)政透支以來(lái),已較為成功地?cái)[脫了各級(jí)政府和各級(jí)政府部門(mén)的行政干預(yù)｡目前的主要問(wèn)題一是中國(guó)人民銀行向農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行､金融資產(chǎn)管理公司､農(nóng)業(yè)銀行等發(fā)放了大量政策性再貸款,并承擔(dān)了本應(yīng)由財(cái)政負(fù)擔(dān)的農(nóng)村與城市信用社､證券公司､信托公司等問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的虧損與債務(wù),實(shí)質(zhì)上是隱性的財(cái)政赤字,二是各級(jí)地方政府存在大量債務(wù)｡從國(guó)債/GDP的比例來(lái)看,2005年我國(guó)國(guó)債余額超過(guò)3萬(wàn)億元,占GDP比重為17%左右,相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家30-45%的水平并不算高｡同時(shí),我國(guó)貨幣政策的法定目標(biāo)雖然以價(jià)格穩(wěn)定為核心,但仍包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),從具體執(zhí)行情況來(lái)看也是如此｡

2.中央銀行技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施｡

IMF關(guān)于中央銀行技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的最佳標(biāo)準(zhǔn)是:中央銀行能夠取得全部可信､高質(zhì)量的必要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),有對(duì)通貨膨脹進(jìn)行條件預(yù)測(cè)(conditional forecast)的建模能力和周期性､系統(tǒng)性預(yù)測(cè)程序等3項(xiàng)指標(biāo)｡

目前中國(guó)人民銀行金融數(shù)據(jù)的取得能力已經(jīng)大為提高｡2005年中國(guó)人民銀行設(shè)立上?？偛?將通過(guò)上海總部貼近市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)為貨幣政策的制定提供迅捷､準(zhǔn)確的信息來(lái)源｡但宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的可信性和及時(shí)性仍不能得到有效保證,如CPI指標(biāo)不夠全面,反應(yīng)過(guò)于滯后等｡同時(shí)中國(guó)人民銀行在貨幣政策的制定過(guò)程中,尚未運(yùn)用周期性､系統(tǒng)性預(yù)測(cè)程序?qū)νㄘ浥蛎浀冗M(jìn)行預(yù)測(cè),在有條件預(yù)測(cè)建模方面仍不具備條件｡

3.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)｡

IMF關(guān)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最佳標(biāo)準(zhǔn)包括:低或沒(méi)有匯率傳遞(exchange rate pass-through),國(guó)內(nèi)通貨膨脹對(duì)商品價(jià)格(commodity price)波動(dòng)敏感性低,低或沒(méi)有美元化(dollarization) ,低的外貿(mào)依存度等4項(xiàng)指標(biāo)｡

從近兩年情況來(lái)看,我國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)商品價(jià)格反應(yīng)并不敏感,尤其是目前我國(guó)正處于投資需求旺盛的階段,國(guó)際市場(chǎng)主要商品價(jià)格的上升(主要是能源與原材料價(jià)格上升)大部分被生產(chǎn)商吸收,沒(méi)有完全傳遞給消費(fèi)者,GDP增長(zhǎng)沒(méi)有受到能源､原材料價(jià)格上漲的較大影響｡而由于我國(guó)對(duì)資本市場(chǎng)項(xiàng)目基本沒(méi)有放開(kāi),對(duì)外匯收支采取了相對(duì)嚴(yán)格的結(jié)售匯制度,匯率波動(dòng)也因釘住一籃子貨幣而受到限制,匯率僅在一個(gè)較窄的范圍內(nèi)波動(dòng),宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率反應(yīng)并不明顯,匯率傳遞較低｡從美元化情況看,目前我國(guó)的美元化程度非常低,但隨著居民外匯收入的增加和持續(xù)順差,銀行體系中的外幣存款和居民持有的外幣資產(chǎn)正不斷增長(zhǎng),美元化有逐漸提高的趨勢(shì)｡同時(shí),根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),中國(guó)的外貿(mào)依存度持續(xù)維持在較高水平,2005年更達(dá)到80%的歷史高峰,容易受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響｡

4.金融體系｡

IMF關(guān)于金融體系的最佳標(biāo)準(zhǔn)包括:高的銀行資本充足率(超過(guò)10%)､高的股票融資量/GDP比例､高的債券融資量(非公債)/GDP比例､高的股票市場(chǎng)交易量/GDP比例､沒(méi)有或低的貨幣錯(cuò)配(currency mismatch)､債券到期日長(zhǎng)且交易活躍等6項(xiàng)指標(biāo)｡

我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率已經(jīng)得到很大提高｡2005年末,四大國(guó)有商業(yè)銀行中的建設(shè)銀行､中國(guó)銀行與工商銀行經(jīng)過(guò)股改和注資,資本充足率分別達(dá)到13.57%､10.42%和9.89%,12家股份制商業(yè)銀行的資本充足率達(dá)到7.42%,115家城市商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率也達(dá)到5.13%,滿足中國(guó)銀監(jiān)會(huì)公布新資本標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)家數(shù)達(dá)到53家,其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)占到全部銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的75%以上｡從貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看,雖然中國(guó)嚴(yán)格控制資本項(xiàng)目的開(kāi)放程度,但隨著近幾年來(lái)國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備的不斷提高,中國(guó)銀行業(yè)貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)正在積累,一旦人民幣匯率進(jìn)一步調(diào)整,將會(huì)影響銀行業(yè)的發(fā)展｡同時(shí),我國(guó)直接融資比重非常低,2005年僅為13.8%,2005年股票市場(chǎng)交易量為3.1萬(wàn)億元(2006年上半年為3.8萬(wàn)億元),受股權(quán)分置改革影響股票市場(chǎng)融資僅為329億元,中長(zhǎng)期企業(yè)債券融資僅為654億元(2006年上半年有所提高,達(dá)到1955億元),短期融資券僅為1392.5億元,相對(duì)于2005年18.2萬(wàn)億元的GDP總量,比重相對(duì)過(guò)小｡另外,從債券到期日長(zhǎng)短來(lái)看,除國(guó)債020005(國(guó)債)､03國(guó)開(kāi)行債(金融債)和03三峽債(企業(yè)債)等少數(shù)債券最長(zhǎng)期限達(dá)到30年外,一般債券期限不超過(guò)20年,且長(zhǎng)期債券交易不夠活躍｡

總的來(lái)看,我國(guó)已經(jīng)具備了實(shí)施IT的部分有利條件,但需要在以下幾個(gè)方面繼續(xù)完善:一是應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化中國(guó)人民銀行的再貸款管理,建立起問(wèn)題金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)效處置機(jī)制,如加快建立存款保險(xiǎn)制度,進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資者保護(hù)基金與保險(xiǎn)保障基金管理等;二是逐步實(shí)現(xiàn)隱性財(cái)政赤字的證券化,如將部分國(guó)家政策形成的再貸款分批轉(zhuǎn)換為中央銀行持有的長(zhǎng)期國(guó)債,逐步將地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)換為中央財(cái)政擔(dān)保的地方政府債券等;三是中國(guó)人民銀行應(yīng)逐步建立起對(duì)通貨膨脹的周期性､系統(tǒng)性預(yù)測(cè)程序,形成條件預(yù)測(cè)方面的建模能力,并增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時(shí)性;四是不斷優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu),擴(kuò)大內(nèi)需,適當(dāng)降低外貿(mào)依存度;五是進(jìn)一步提高城市商業(yè)銀行的資本充足率,加快城市與農(nóng)村信用社改革,促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展,尤其是需要加快企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展｡

參考文獻(xiàn):

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[8]余明著.資產(chǎn)價(jià)格､金融穩(wěn)定與貨幣政策[M].北京:中國(guó)金融出版社,2003

第5篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；通貨膨脹不確定性；實(shí)證研究

一、引言

貨幣政策會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生重要的影響，于是與貨幣政策密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量之間傳導(dǎo)機(jī)制問(wèn)題引起研究者們關(guān)注，其中一個(gè)重要的問(wèn)題就是通貨膨脹水平的高低是否與未來(lái)總體物價(jià)水平不確定性之間相互關(guān)聯(lián)。一般而言，通貨膨脹常常被經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者視為是不合意的結(jié)果，而且它對(duì)于總產(chǎn)出增長(zhǎng)也被認(rèn)為是潛在有害的?；谠摲N信念，各國(guó)的政策制定者常常需要在總產(chǎn)出損失以及價(jià)格水平穩(wěn)定二者之間進(jìn)行權(quán)衡。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論探討方面，貨幣主義者弗里德曼認(rèn)為通貨膨脹上升會(huì)導(dǎo)致未來(lái)呈現(xiàn)出更多的通貨膨脹不確定性，進(jìn)而會(huì)帶來(lái)社會(huì)成本以及對(duì)于總產(chǎn)出的負(fù)向效應(yīng)(Friedman, 1977)，而B(niǎo)arro則認(rèn)為物價(jià)穩(wěn)定應(yīng)該成為中央銀行的首要目標(biāo)，否則價(jià)格不穩(wěn)定就會(huì)導(dǎo)致更高的通貨膨脹和更嚴(yán)重的通貨膨脹不確定性，這將阻礙產(chǎn)出增長(zhǎng)(Barro, 1996)。

盡管現(xiàn)有相關(guān)研究尚沒(méi)有取得完全一致的結(jié)論，但是絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都贊同通貨膨脹最突出的社會(huì)成本就是其對(duì)未來(lái)物價(jià)水平所帶來(lái)的不確定性(Ungar和Zilberfarb, 1993)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，如果不存在未來(lái)的通貨膨脹不確定性，那么作為微觀主體的消費(fèi)者以及工商業(yè)企業(yè)均會(huì)對(duì)未來(lái)做出更好的安排。當(dāng)一個(gè)國(guó)家面臨著較高的通貨膨脹問(wèn)題時(shí)，政策制定者需要考慮是否采納更加緊縮的貨幣政策。然而，按照經(jīng)濟(jì)理論，實(shí)行緊縮的貨幣政策將會(huì)提高利率進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；而當(dāng)通貨膨脹水平不斷升高時(shí)，如果不采用緊縮的貨幣政策，那么此時(shí)的價(jià)格機(jī)制在配置資源方面將是無(wú)效率的。當(dāng)面臨著高通貨膨脹問(wèn)題時(shí)，貨幣政策方面的不確定性是帶來(lái)通貨膨脹成本的重要根源。當(dāng)物價(jià)穩(wěn)定成為貨幣政策主要目標(biāo)時(shí)，可信的貨幣政策與較低的通貨膨脹不確定性密切相關(guān)(Clarida,Gali和Gertler, 1999)。由此可見(jiàn)，探討通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間的關(guān)系對(duì)于政策制定者和研究者們來(lái)說(shuō)都是一個(gè)有意義的研究話題。

當(dāng)前，中國(guó)的通貨膨脹問(wèn)題日益引起廣大民眾以及政策制定者的持續(xù)性關(guān)注，本文研究則是在現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下深入探討通貨膨脹與通貨膨脹不確定性之間的關(guān)系，進(jìn)而提供相關(guān)建議。文章結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為相關(guān)文獻(xiàn)回顧；第三部分為通貨膨脹不確定性的測(cè)量；第四部分為數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)處理及檢驗(yàn)；第五部分為實(shí)證研究結(jié)果；第六部分為主要結(jié)論及啟示。

二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧

通貨膨脹不確定性與實(shí)際通貨膨脹水平的關(guān)系及其對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響效應(yīng)一直都是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個(gè)重要問(wèn)題。為了更好地理解通貨膨脹的成本，迫切需要我們把握好通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間關(guān)系(Ball,Cecchetti和Gordon, 1990)。在現(xiàn)有研究結(jié)果中，存在著多個(gè)理論假說(shuō)針對(duì)通貨膨脹與通貨膨脹不確定性二者之間關(guān)系進(jìn)行探討(Conrad和Karanasos, 2005)。在通貨膨脹不確定性的研究方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Okun較早地發(fā)現(xiàn)具有較高通貨膨脹水平的國(guó)家呈現(xiàn)出較高的通貨膨脹變異性，他將較高的變異性作為衡量通貨膨脹不確定性的一項(xiàng)指標(biāo)(Okun, 1971)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Friedman考察了短期和長(zhǎng)期內(nèi)通貨膨脹與通貨膨脹不確定性的理論關(guān)系，他強(qiáng)調(diào)指出較高的平均通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致較高的通貨膨脹不確定性(Friedman, 1977)。隨后，研究者們一般將Okun和Friedman的理論闡述稱為Okun-Friedman假說(shuō)。從政策含意方面來(lái)看，基于該理論假說(shuō)，如果政策制定者試圖保持低的通貨膨脹不確定性，而與此同時(shí)卻推行擴(kuò)張性貨幣政策，那么政策制定者將無(wú)法達(dá)到預(yù)定的政策目標(biāo)。需要指出的是，Okun和Friedman所提供的相關(guān)分析僅是非正式的討論。

第6篇：通貨膨脹定義范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備；通貨膨脹；形成方式；實(shí)證分析

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，由于我國(guó)的貿(mào)易順差嚴(yán)重，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備量急劇增長(zhǎng)。早在2006年，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量超過(guò)了日本，在世界排名首位。2013年初，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量已經(jīng)達(dá)到了3.4萬(wàn)億美元。充足的外匯儲(chǔ)備提高了我國(guó)的綜合國(guó)力，保證了國(guó)家金融的穩(wěn)定發(fā)展，但是，外匯儲(chǔ)備量以及超出了現(xiàn)實(shí)需求，給我過(guò)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)了不良影響，最典型的便是通貨膨脹。

一、外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹理論概述

1.通貨膨脹

經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)界對(duì)于通貨膨脹的定義存在分歧，通說(shuō)認(rèn)為，通貨膨脹是在信用貨幣制度下，處于流通中的貨幣數(shù)量已經(jīng)超過(guò)了現(xiàn)實(shí)需要，進(jìn)而引起貨幣貶值和物價(jià)水平全面持續(xù)上漲。在二十世紀(jì)六七十年代，通貨膨脹成為了全球性問(wèn)題。通貨膨脹的定義中，“持續(xù)上漲”是重點(diǎn)，具有偶然性的價(jià)格波動(dòng)并不能作為通貨膨脹的參考因素。

2.外匯儲(chǔ)備影響通貨膨脹理論分析

二十世紀(jì)六十年代末，西方資本主義國(guó)家經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，伴隨而來(lái)的是嚴(yán)重的通貨膨脹。由于政府調(diào)節(jié)沒(méi)有有效控制經(jīng)濟(jì)局面，國(guó)際收支理論學(xué)術(shù)界提出了“貨幣分析說(shuō)”，分析外匯儲(chǔ)備對(duì)通貨膨脹的影響，代表人物包括羅伯特?蒙代爾。通過(guò)貨幣分析法來(lái)研究影響通貨膨脹的過(guò)程，經(jīng)濟(jì)體需要滿足三個(gè)基本條件。第一是社會(huì)的收入要穩(wěn)定在就業(yè)水平之上。第二是無(wú)論是商品市場(chǎng)還是金融市場(chǎng)，都要遵循一價(jià)原則。第三是國(guó)內(nèi)和國(guó)際的價(jià)格水平相對(duì)穩(wěn)定。

二、中日韓三國(guó)的不同外匯儲(chǔ)備形成方式對(duì)通貨膨脹影響的實(shí)證分析

1.中國(guó)外匯儲(chǔ)備形成方式對(duì)通貨膨脹影響分析

首先，中國(guó)外匯儲(chǔ)備方式首先會(huì)引起外匯占款數(shù)量的上升。外匯占款指的是中國(guó)銀行投放到外匯市場(chǎng)中的本國(guó)貨幣。我國(guó)外匯儲(chǔ)備形成主要是由國(guó)家機(jī)關(guān)購(gòu)買(mǎi)，通常為貨幣當(dāng)局，購(gòu)買(mǎi)同時(shí)并保持所有權(quán)。央行在外匯市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的貨幣也是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的重要組成部分，隨后，外匯占款發(fā)生變化，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備也會(huì)隨之波動(dòng)。由此可見(jiàn)，外匯儲(chǔ)備與外匯占款變化具有同向關(guān)聯(lián)性。

其次，外匯占款的變化也會(huì)導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的變化。我國(guó)金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣投放由中央銀行進(jìn)行，投放的貨幣主要包括兩類，一是與外匯儲(chǔ)備相關(guān)的基礎(chǔ)貨幣，一是我國(guó)在信貸過(guò)程中提供的負(fù)債款，包括在我國(guó)商品市場(chǎng)流通的貨幣、銀行存款等。而基礎(chǔ)貨幣的變化受到外匯占款的影響，其貨幣乘數(shù)的能夠翻倍影響我國(guó)的貨幣供應(yīng)數(shù)量，因此可以看出，在央行控制下的外匯儲(chǔ)備與貨幣供應(yīng)量之間，具備明顯的相關(guān)性，這與貨幣經(jīng)濟(jì)理論相一致。所以，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備一旦增加，央行為了保證匯率的穩(wěn)定，必然會(huì)向市場(chǎng)投放數(shù)量相一致的基礎(chǔ)貨幣，長(zhǎng)此以往便導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣成倍地高于現(xiàn)實(shí)的貨幣需求量。

2.日韓外匯儲(chǔ)備形成方式對(duì)于通貨膨脹影響的分析

日本與韓國(guó)的外匯制度為平準(zhǔn)基金制度，在這種金融制度下，外匯市場(chǎng)是不會(huì)影響國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債情況，商品市場(chǎng)以及商業(yè)銀行的資金也不會(huì)受到影響。外匯平準(zhǔn)基金制度消除了外匯儲(chǔ)備與基礎(chǔ)貨幣的波動(dòng)關(guān)聯(lián)性，即國(guó)家外匯儲(chǔ)備數(shù)量增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)貨幣量也不會(huì)發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)量保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，國(guó)家的物價(jià)水平也不會(huì)隨之上漲。韓國(guó)在1997年到2009年間，外匯儲(chǔ)備相對(duì)穩(wěn)定，只有在1998年的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)幅度有所變化。日本在1980年到2009年間，貨幣的供應(yīng)量也非常平穩(wěn)，只有在2000年日本實(shí)行了緊縮的貨幣政策，通過(guò)提高利率的形式控制貨幣供應(yīng)，減少了貨幣投入。此外，韓國(guó)與日本的貨幣市場(chǎng)非常穩(wěn)定，并不會(huì)收到外匯儲(chǔ)備的影響?？偠灾?，日本和韓國(guó)的外匯儲(chǔ)備的增加，必然不會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的等量提高，也就不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。

三、結(jié)束語(yǔ)

本文通過(guò)中國(guó)、日本、韓國(guó)三個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備方式對(duì)通貨膨脹的影響對(duì)比中得出結(jié)論，由于日本和韓國(guó)采用了外匯平準(zhǔn)的模式，通過(guò)財(cái)政部門(mén)發(fā)放國(guó)債的形式來(lái)儲(chǔ)備外匯，這樣購(gòu)買(mǎi)外匯的資金主要來(lái)自銷(xiāo)售國(guó)債的資金，財(cái)政資金購(gòu)買(mǎi)外匯與本幣不具備關(guān)聯(lián)性。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要是通過(guò)央行投放本幣的形式，購(gòu)入的外匯數(shù)量與本幣數(shù)量的變化呈相關(guān)性。由此可以得出結(jié)論，日韓的外匯儲(chǔ)備與通貨膨脹之間不存在因果聯(lián)系，但是我國(guó)外匯儲(chǔ)備數(shù)量的變化與基礎(chǔ)貨幣變化相關(guān)聯(lián)，外匯儲(chǔ)備的增加會(huì)直接導(dǎo)致外匯占款的增加，進(jìn)而基礎(chǔ)貨幣的投放也隨之?dāng)U大。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：通貨膨脹定義范文

通貨膨脹，是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們長(zhǎng)期以來(lái)重點(diǎn)研究的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但是令人遺憾的是，對(duì)于這個(gè)被廣泛使用的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，至今為至仍然沒(méi)有一個(gè)公認(rèn)的、科學(xué)而統(tǒng)一的定義。以至于頗具權(quán)威的《大英百科全書(shū)》也只能這樣：“不存在一個(gè)唯一的、普遍接受的關(guān)于通貨膨脹的定義?！?/p>

總體而言，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對(duì)通貨膨脹的定義和主要觀點(diǎn)，大體可分為“物價(jià)派”和“貨幣派”兩類?！拔飪r(jià)派”通常用一般物價(jià)水平或物價(jià)總水平的上漲來(lái)定義通貨膨脹，承認(rèn)菲利普斯曲線的穩(wěn)定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學(xué)派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認(rèn)為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，而物價(jià)上漲只是通貨膨脹的表現(xiàn)形式，且并非完全的表現(xiàn)形式，如貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認(rèn)為，在短期內(nèi)貨幣增加既可以引起物價(jià)上漲，也可以引起產(chǎn)量增加；只是在長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣增加才全部反映在物價(jià)上漲上。即短期內(nèi)菲利普斯曲線是成立的，而長(zhǎng)期則不成立。這也意味著短期內(nèi)貨幣是非中性的，長(zhǎng)期內(nèi)貨幣是中性的。

在本文中，我們綜合以上兩派觀點(diǎn)，借鑒了北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時(shí)的觀點(diǎn)，同樣重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)通貨膨脹中的“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”，即物價(jià)水平的持續(xù)上漲和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加，通常還伴隨著經(jīng)濟(jì)過(guò)熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標(biāo)準(zhǔn)而衡量，改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)經(jīng)歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常把CPI超過(guò)5％看作是嚴(yán)重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號(hào)中的CPI數(shù)據(jù)中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過(guò)5％的嚴(yán)重、甚至是達(dá)到兩位數(shù)的惡性通脹，產(chǎn)生的原因主要有兩個(gè)：一是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中的價(jià)格改革；二是由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、特別是投資過(guò)熱所帶來(lái)的過(guò)度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當(dāng)前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點(diǎn)與2004年作比較，來(lái)研究目前通貨膨脹的特點(diǎn)。

二、目前通貨膨脹的特點(diǎn)分析

我們從通貨膨脹的“兩個(gè)特征、一個(gè)伴隨”出發(fā)，來(lái)研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點(diǎn)和不同點(diǎn)，從中看出目前通貨膨脹的特點(diǎn)。

1、物價(jià)上漲都是由農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲開(kāi)始的，但上漲農(nóng)產(chǎn)品的類別和程度有所不同

圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價(jià)格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產(chǎn)價(jià)格漲幅連續(xù)超過(guò)兩位數(shù)，最高的2004年二三季度的同比漲幅達(dá)到35％；而目前糧食生產(chǎn)價(jià)格今年二季度最高才達(dá)到74％，其中只有玉米價(jià)格漲幅達(dá)到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價(jià)格漲幅都遠(yuǎn)低于2004年。相反，目前生豬的生產(chǎn)價(jià)格今年一季度同比漲幅達(dá)18％，二季度達(dá)20.5％，已經(jīng)超過(guò)2004年一季度的水平。2004年的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲幾乎包含種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品主要類別；而目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲主要體現(xiàn)在畜牧業(yè)價(jià)格上。因此，目前的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)遠(yuǎn)低于2004年的水平，今年二季度的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。

造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產(chǎn)所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價(jià)上漲不同，實(shí)際上，在連續(xù)三年糧食增產(chǎn)和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國(guó)糧食價(jià)格并不具備連續(xù)大幅上漲的條件，糧食的供求關(guān)系在總體上處于一種緊平衡狀態(tài)。

而目前豬肉價(jià)格上漲有其內(nèi)在的原因：首先，是前兩年豬肉價(jià)格下跌嚴(yán)重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達(dá)到了15％左右的水平，導(dǎo)致很多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價(jià)上漲帶動(dòng)了飼料價(jià)格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價(jià)格紛紛上漲，飼養(yǎng)生豬成本增加；最后，近年來(lái)養(yǎng)豬業(yè)受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍(lán)耳等疫情影響，生豬存欄數(shù)量減少，豬飼料生產(chǎn)也受到很大影響。

2、貨幣供應(yīng)量雖然都是增加的，但其表現(xiàn)形式和來(lái)源卻有所不同

在2004年，我國(guó)的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當(dāng)時(shí)的美元處于貶值過(guò)程中，因而帶動(dòng)人民幣相應(yīng)貶值。而目前人民幣匯率是浮動(dòng)的，總體上的變化趨勢(shì)是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來(lái)越明顯。在圖5所示的貨幣供應(yīng)量上。就直接表現(xiàn)為目前M1的增速明顯超過(guò)了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。

目前貨幣供應(yīng)量的增加主要來(lái)源于貿(mào)易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩；而2004年的貨幣供應(yīng)量的增加則更多地來(lái)源于投資需求的增加，一個(gè)很重要的間接證據(jù)，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國(guó)的進(jìn)口增速普遍高于出口增速，顯示出國(guó)內(nèi)需求的旺盛。

在當(dāng)時(shí)人民幣跟隨美元貶值的背景下，進(jìn)口價(jià)格是上升的，這顯然會(huì)加劇國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國(guó)的出口增速普遍高于進(jìn)口增速，這時(shí)的進(jìn)口價(jià)格是下降的，顯然有利于抑制國(guó)內(nèi)的物價(jià)上漲。

3、總體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)雖然都是偏熱的，但過(guò)度總需求的來(lái)源卻有所不同

從目前二季度11.9％的GDP實(shí)際增長(zhǎng)率來(lái)看，遠(yuǎn)超過(guò)2004年的水平，但這并不能據(jù)此判斷目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是過(guò)熱的，因?yàn)椴煌瑫r(shí)期的潛在GDP增長(zhǎng)率是不同的。隨著我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高，供給能力得到了大大增強(qiáng)，因而現(xiàn)在的潛在GDP增長(zhǎng)率肯定比2004年時(shí)高。一個(gè)重要的佐證就是目前的煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)并未出現(xiàn)如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)都是偏熱的。

從總需求來(lái)看，2004年的過(guò)度需求主要來(lái)自于固定資產(chǎn)投資，2004年一季度的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)達(dá)到43％，而今年上半年的全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費(fèi)水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)已經(jīng)由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個(gè)百分點(diǎn)。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來(lái)自凈出口外(圖6所示)，消費(fèi)需求的增長(zhǎng)也不容忽視。

對(duì)于以上觀點(diǎn)，還有一個(gè)重要的佐證就是在目前的三大物價(jià)指數(shù)中，反映工業(yè)品出廠價(jià)格的PPI并未出現(xiàn)明顯上漲(圖8所示)，同比增長(zhǎng)連續(xù)五個(gè)月保持在3％以下，甚至出現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)。而2004年

PPI同比增長(zhǎng)最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構(gòu)成中，生產(chǎn)資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過(guò)PPI，6月份差距達(dá)1.9個(gè)百分點(diǎn)。

三、目前通貨膨脹的趨勢(shì)分析

產(chǎn)品價(jià)格增長(zhǎng)率＝勞動(dòng)成本增長(zhǎng)率-勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)率。從以上公式我們可以知道，勞動(dòng)生產(chǎn)率的提高有兩個(gè)出口：一個(gè)是保持勞動(dòng)生產(chǎn)率不變的情況下引起物價(jià)下跌，這就是升值；另外一種就是物價(jià)不變的情況下，勞動(dòng)成本上升，這就會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)的升級(jí)。社科院經(jīng)濟(jì)研究所的有關(guān)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究表明，以前靠“低價(jià)工業(yè)化”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致的“要素價(jià)格扭曲”的增長(zhǎng)模式已難以為繼，必然要受到以“高價(jià)城市化”為動(dòng)力的“要素價(jià)格重估”增長(zhǎng)模式的挑戰(zhàn)。在此背景下，物價(jià)上漲的壓力將長(zhǎng)期存在。

對(duì)中國(guó)而言，在加快升值與適度通脹存在替代關(guān)系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進(jìn)就業(yè)，提高消費(fèi)水平。根據(jù)有關(guān)研究，如果使用非農(nóng)就業(yè)作為我國(guó)就業(yè)水平的指標(biāo)，菲利普斯曲線效應(yīng)在我國(guó)是較為明顯的。即使不使用非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，而是單純使用城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)也可以多少看出菲利普斯曲線效應(yīng)的存在(圖9所示)。因此，對(duì)較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業(yè)率。

從以上的綜合分析中，我們可以得到結(jié)論：雖然在人民幣升值和流動(dòng)性過(guò)剩的大背景下，我國(guó)物價(jià)上漲的壓力將長(zhǎng)期存在，但目前來(lái)看并不存在大幅度上漲的條件和基礎(chǔ)。主要理由有三：

一是從物價(jià)看，由于糧食生產(chǎn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，可使糧食價(jià)格在未來(lái)保持基本穩(wěn)定，使肉、禽、蛋的生產(chǎn)成本保持基本穩(wěn)定，畜牧業(yè)產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有持續(xù)大幅度增加的成本動(dòng)力。目前的豬肉價(jià)格上漲已使糧食與豬肉的比價(jià)上升10－14:1的水平，遠(yuǎn)高于5:1的合理水平，極大地調(diào)動(dòng)了農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性。由于生產(chǎn)周期的原因，目前的豬肉供應(yīng)可在3－6個(gè)月內(nèi)得到緩解，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化只是時(shí)間問(wèn)題。肉價(jià)上漲對(duì)物價(jià)的影響，短期內(nèi)雖然比較突出，但并不具有長(zhǎng)期的持續(xù)性，對(duì)物價(jià)總水平的影響也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及糧價(jià)的上漲。因此，從這一點(diǎn)看，今年的物價(jià)上漲水平不應(yīng)高于2004年。

二是從貨幣看，按經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過(guò)實(shí)際需要量所引起的物價(jià)上漲現(xiàn)象。物價(jià)上漲從本質(zhì)上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應(yīng)過(guò)多對(duì)物價(jià)上漲的作用，具有明顯的“時(shí)滯性”。通過(guò)研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對(duì)CPI、尤其是CPI中食品價(jià)格的上漲具有相當(dāng)高的先導(dǎo)指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價(jià)格的相關(guān)系數(shù)看，隨著領(lǐng)先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢(shì)，其中5－6月的相關(guān)系數(shù)最大(表1所示)。M1對(duì)于CPI的最大先導(dǎo)指向月份是提前6個(gè)月，M1對(duì)于CPI中食品價(jià)格的最大先導(dǎo)指向月份是提前5個(gè)月。

從圖10來(lái)看，近期M1同比增速的高點(diǎn)在2007年2月，據(jù)此推算，今年在7－8月出現(xiàn)CPI同比的高點(diǎn)的可能性最大。

第8篇：通貨膨脹定義范文

20世紀(jì)90年代以來(lái)，中央銀行把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，由于中央銀行不能很好的控制貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量具有內(nèi)生性，并不是完全外生的，中央銀行只能控制基礎(chǔ)貨幣，而決定貨幣供應(yīng)量的另外一個(gè)因素――貨幣乘數(shù)具有內(nèi)生性，它受公眾持有的現(xiàn)金比率和商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率，以及貨幣流通速度的影響。結(jié)果，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)失效，引起了我國(guó)物價(jià)水平的周期性波動(dòng)。同時(shí)，許多國(guó)家的中央銀行或貨幣當(dāng)局卻采用了通貨膨脹定標(biāo)的貨幣政策，從結(jié)果上來(lái)看，通貨膨脹目標(biāo)制在實(shí)踐中取得了較大的成功。

從2007年初開(kāi)始，央行連續(xù)10次提高了法定存款準(zhǔn)備金率，累計(jì)提高了5.5個(gè)百分點(diǎn)，加上10月23日開(kāi)始面向各類金融機(jī)構(gòu)推出的特種存款，央行“鎖定”存款類金融機(jī)構(gòu)的資金在2萬(wàn)億元以上。另外，央行票據(jù)全年凈發(fā)行當(dāng)超過(guò)萬(wàn)億元之上。不僅如此，截至2007年12月中，央行一年內(nèi)連續(xù)6次提高了存貸款利率，使得銀行利率幾乎翻了一番。但是，貨幣政策的效果卻不明顯，2007年CPI全年上漲4.8%，其中12月上漲6.5%，2008年1月至5月CPI平均達(dá)到了8％以上，從以上數(shù)據(jù)不難看出，我國(guó)貨幣政策有效性沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。

對(duì)此，筆者認(rèn)為我國(guó)需要尋求新的貨幣政策框架，使貨幣政策充分發(fā)揮效力。根據(jù)我國(guó)具體國(guó)情，適合我國(guó)的貨幣政策中介目標(biāo)是通貨膨脹率，它直接關(guān)注貨幣政策最終目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行制定并公布宣布要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率，靈活的運(yùn)用各種政策手段以配合這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。即以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)，如果預(yù)測(cè)的通貨膨脹率高于目標(biāo)，則采取緊縮政策，把可能高于目標(biāo)的通貨膨脹降至目標(biāo)區(qū)間內(nèi)；反之，則采取擴(kuò)張政策。據(jù)此，有效的通貨膨脹預(yù)測(cè)是實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制必須解決的問(wèn)題之一，通過(guò)對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)值與目標(biāo)值的比較，以此來(lái)采取相機(jī)的政策把通貨膨脹穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間。

二、通貨膨脹影響因素的實(shí)證分析

通過(guò)對(duì)我國(guó)近十五年間的CPI指數(shù)變動(dòng)規(guī)律的觀察,從影響我國(guó)通貨膨脹走勢(shì)的眾多因素中提取：GDP居民消費(fèi)水平職工工資原材料燃料及動(dòng)力購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)固定資產(chǎn)投資工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)M0和外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)率八個(gè)與CPI變化關(guān)系較為明顯的因素運(yùn)用回歸分析,對(duì)我國(guó)通貨膨脹的成因進(jìn)行了研究,并對(duì)有效預(yù)測(cè)通貨膨脹提出了合理化建議。

資料來(lái)源：2007年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒

利用eviews對(duì)擬采用的8個(gè)影響因素針對(duì)CPI進(jìn)行多元線性回歸，分別設(shè)為S1-S8，CPI定義為S9。首先，考慮到多元分析的自變量較多，可能會(huì)產(chǎn)生多重共線性的情況，對(duì)自變量進(jìn)行相關(guān)性分析，得出：S1和S3、S5，S4和S5、S8均有很強(qiáng)的線性相關(guān)性，線性回歸時(shí)會(huì)出現(xiàn)多重共線性。接著，對(duì)所有自變量進(jìn)行回歸分析，雖然解釋度較高（0.9836），F(xiàn)值也非常顯著（相應(yīng)的P=0.000007），但是部分系數(shù)如S2、S5等不夠顯著，D-W=2.6158，正如以上分析，存在嚴(yán)重的多重共線性。最后，我們?nèi)サ粝鄳?yīng)的不顯著變量（可能是一些無(wú)關(guān)的因素或者是多重共線的變量），考慮到某些價(jià)格數(shù)據(jù)如M0等可能歷史數(shù)據(jù)對(duì)本期有影響，還有考慮到CPI本身可能出現(xiàn)的自相關(guān)性，經(jīng)過(guò)反復(fù)的試探，得出下面的回歸：

經(jīng)過(guò)修正，可以看出，各系數(shù)t值都非常的顯著，對(duì)應(yīng)的P值也足夠的小，調(diào)整R平方為0.995145，模型解釋力度較好；AIC和SC的值也大大減少，進(jìn)一步應(yīng)證了回歸效果； D-W=1.9391，基本不存在自相關(guān)。根據(jù)它們之間的相關(guān)系數(shù)表和我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)相聯(lián)系，可以知道，居民消費(fèi)水平（S2）和職工工資（S3）上漲一般是發(fā)生在物價(jià)上漲之后，當(dāng)期的消費(fèi)水平和工資上漲對(duì)CPI不構(gòu)成影響；工業(yè)出廠品價(jià)格（S5）和原材料價(jià)格的相關(guān)關(guān)系非常密切（0.9645），所以用原材料價(jià)格可以代表他們的共同影響；我們目前經(jīng)濟(jì)主要的增長(zhǎng)依靠固定資產(chǎn)投資，所以固定資產(chǎn)投資（S8）與GDP的增長(zhǎng)率（S1）相關(guān)性較強(qiáng)；S7的系數(shù)不顯著則可能是由于外匯儲(chǔ)備本身就對(duì)CPI影響不大。

同時(shí)，考慮到是時(shí)間序列進(jìn)行回歸分析，我們對(duì)殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如下：

查臨界表可知，1%，5%的臨界值為-3.75和-3.33，此時(shí)ADF=-4.3509，小于兩個(gè)臨界值，在1%的水平下顯著，殘差序列平穩(wěn)，CPI序列與相關(guān)影響因素是協(xié)整的，此回歸分析是有意義的。所以，回歸的方程如下：

S9=-10.2074+0.8240*S1 - 0.2362*S4 + 0.0628*S6+ 0.15989*S6(-1) + 0.2223*S9(-1)。

三、結(jié)論

通過(guò)以上eviews對(duì)數(shù)據(jù)的處理和分析,我們可以作出如下解釋: S1是GDP，S6 是M0，都是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)繁榮和通貨的流動(dòng)加大是推動(dòng)物價(jià)上漲的主要?jiǎng)恿?；S4的系數(shù)是負(fù)的，S4是原材料價(jià)格指數(shù)，就是原材料價(jià)格的增長(zhǎng)速度，而CPI是物價(jià)指數(shù)，是一般物價(jià)的增長(zhǎng)速度，我們可以理解為原材料價(jià)格增速變快引起一般物價(jià)的增長(zhǎng)變慢，就是原材料價(jià)格上漲的幅度是大于一般物價(jià)上漲的（CPI是個(gè)綜合指數(shù)）；至于滯后項(xiàng)，可以解釋為前期因素的滯后影響，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時(shí)滯效應(yīng)，即CPI有自身的傳遞作用，本期增速和上期有密切關(guān)系，同時(shí)M0的流通也有滯后效應(yīng)；至于截距項(xiàng)，在時(shí)間序列數(shù)據(jù)的分析中意義不大，可以忽略。

所以，我國(guó)影響通貨膨脹因素主要是：GDPM0和原材料價(jià)格指數(shù)。要建立有效的模型預(yù)測(cè)我國(guó)通貨膨脹率，就必須對(duì)GDP、M0和原材料價(jià)格指數(shù)增長(zhǎng)變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，而且，我國(guó)通貨膨脹具有一定程度的周期性，在構(gòu)建通貨膨脹的預(yù)測(cè)框架時(shí)，須納入周期性因素?？傊?，通過(guò)建立通貨膨脹預(yù)測(cè)機(jī)制，跟蹤通貨膨脹各主要影響因素，事前對(duì)通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測(cè)，當(dāng)通貨膨脹預(yù)測(cè)值超過(guò)通貨膨脹目標(biāo)值時(shí)，采取緊縮性政策，使之回歸通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，以此穩(wěn)定我國(guó)物價(jià)水平，防止通貨膨脹的頻繁波動(dòng)擾亂正常的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序。

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第9篇：通貨膨脹定義范文

關(guān)鍵詞： 核心通貨膨脹； SVAR模型；核心CPI

中圖分類號(hào)： F812. 2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A

文章編號(hào)： 1000176X（2014）03005705

一、引 言

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，各種矛盾及不確定性因素對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響愈顯突出。如何在錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境中準(zhǔn)確研判通貨膨脹走勢(shì)，為制定貨幣政策提供參考依據(jù)，就成為一大議題。理論上，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為常用于衡量通貨膨脹的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI），但CPI中作為綜合指數(shù)，不可避免地包含個(gè)別商品的短期供給沖擊。如果不能將這部分暫時(shí)波動(dòng)識(shí)別出來(lái)，貨幣政策對(duì)總體CPI的暫時(shí)波動(dòng)做出反應(yīng)，很可能加劇產(chǎn)出的波動(dòng)。鑒于CPI中食品和能源價(jià)格受到供給端的臨時(shí)性沖擊比一般商品波動(dòng)較大，各國(guó)央行實(shí)踐中的常見(jiàn)做法是剔除食品與能源，然后對(duì)余下的消費(fèi)類品種進(jìn)行重新加權(quán)，得到核心CPI。

雖然剔除法核心CPI在各國(guó)的貨幣政策實(shí)踐中得到廣泛應(yīng)用，但學(xué)術(shù)界對(duì)于核心通貨膨脹至今沒(méi)有統(tǒng)一的定義。沿著核心CPI的不同定義，分為兩種測(cè)算思路：（1）核心通貨膨脹應(yīng)衡量的是通貨膨脹的普遍性成分，這類測(cè)算方法有最早的剔除法、Bryan和Cecchetti[2]提出的加權(quán)中位數(shù)法和修剪均值法與Dow[3]的波動(dòng)性加權(quán)法等。（2）核心通貨膨脹應(yīng)捕捉通貨膨脹的長(zhǎng)期趨勢(shì)，相應(yīng)方法有Cogley[4]的指數(shù)移動(dòng)平均法、Culter[5]的持久性加權(quán)法、Quah和Vahey[1]的SVAR方法、Bagliano和Morana[6]的共同趨勢(shì)法、Bryan和Cecchetti[7]的動(dòng)態(tài)因子模型等。也有的研究將剔除法、加權(quán)中位數(shù)法、修剪均值法、波動(dòng)性或持久性加權(quán)法和移動(dòng)平均法等統(tǒng)稱為統(tǒng)計(jì)方法，而將SVAR方法和動(dòng)態(tài)因子模型等統(tǒng)稱為基于模型的方法。統(tǒng)計(jì)方法易于操作，且容易被公眾理解，但存在缺乏經(jīng)濟(jì)理論支持、方法選擇主觀性強(qiáng)及前瞻性弱等缺點(diǎn)。而SVAR方法具有良好的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)且預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)。

我國(guó)不少學(xué)者借鑒上述測(cè)算方法對(duì)核心通貨膨脹進(jìn)行實(shí)證測(cè)算及相應(yīng)的效果評(píng)價(jià)。范躍進(jìn)和馮維江[8]用剔除法、截尾均值法和加權(quán)中位數(shù)法測(cè)算了我國(guó)1995―2004年核心CPI的年度和月度數(shù)值，發(fā)現(xiàn)加權(quán)中位數(shù)法和20%截尾均值法較好地?cái)M合了我國(guó)通貨膨脹的區(qū)間內(nèi)實(shí)際運(yùn)行情況。龍革生等[9]比較了我國(guó)核心CPI的五種方法測(cè)算結(jié)果，認(rèn)為受到食品權(quán)重過(guò)大的影響，不對(duì)稱修剪法和加權(quán)中位數(shù)法的效果較差。張延群[10]基于實(shí)際總產(chǎn)出、M2和CPI建立VAR模型，測(cè)算了1994―2009年我國(guó)季度核心CPI數(shù)據(jù)。趙昕東和湯丹[11]基于CPI類數(shù)據(jù)構(gòu)建動(dòng)態(tài)因子模型，提取其中的不能直接觀測(cè)因子作為我國(guó)核心通貨膨脹的估計(jì)結(jié)果。蘇芳等[12]利用持久性和支出比重雙加權(quán)法測(cè)算了我國(guó)的核心CPI，發(fā)現(xiàn)持久性加權(quán)法CPI波動(dòng)性與CPI相差無(wú)幾，而雙重加權(quán)法核心CPI波動(dòng)性甚至大于CPI。

Quah和Vahey的SVAR方法以貨幣的長(zhǎng)期中性作為基礎(chǔ)，賦予沖擊以明確的經(jīng)濟(jì)意義，受到國(guó)內(nèi)研究者的重視。趙昕東[13]利用SVAR模型估計(jì)了我國(guó)1986―2007年的年度核心CPI，發(fā)現(xiàn)該方法估計(jì)的核心CPI具有良好的趨勢(shì)追蹤能力。簡(jiǎn)澤[14]建立實(shí)際GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹的二元SVAR模型，測(cè)算了1954―2002年的年度核心通貨膨脹序列，并指出有必要在模型中引入新的變量，以便細(xì)化沖擊影響，得到更具體豐富的結(jié)果。因此，本文擬通過(guò)細(xì)化沖擊改進(jìn)Quah和Vahey方法，構(gòu)建包括產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，實(shí)證測(cè)算我國(guó)1998年1月至2013年9月的核心CPI，并進(jìn)行相應(yīng)的效果評(píng)價(jià)。

二、改進(jìn)的SVAR模型設(shè)計(jì)

VAR模型由于具有較好的預(yù)測(cè)效果而廣泛運(yùn)用于多變量時(shí)間序列分析中，但它的新息之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，不能區(qū)分開(kāi)來(lái)對(duì)應(yīng)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)含義。Blanchard和Quah[15]提出對(duì)n元VAR模型施加n（n-1）/2個(gè)長(zhǎng)期約束以識(shí)別結(jié)構(gòu)沖擊，得到SVAR模型。Quah和Vahey建立產(chǎn)出和CPI的SVAR模型，施加需求沖擊長(zhǎng)期產(chǎn)出效應(yīng)為零的約束，識(shí)別出SVAR模型的結(jié)構(gòu)化供給沖擊和需求沖擊，將CPI受到供給沖擊的部分視為核心CPI。

測(cè)算我國(guó)核心通貨膨脹需要考慮的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，但也不乏其鮮明的特征。首先，食品在我國(guó)CPI權(quán)重較大，食品CPI對(duì)CPI走勢(shì)的直接影響較大。但目前食品在我國(guó)城鄉(xiāng)居民各項(xiàng)支出中占比也較大，如果直接剔除食品CPI測(cè)算核心CPI很可能導(dǎo)致信息缺失。因此，有必要在模型中加入食品價(jià)格因素單獨(dú)衡量其影響。其次，我國(guó)的通貨膨脹比較符合貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)，很大程度上是一種貨幣現(xiàn)象，需求增長(zhǎng)過(guò)快的原因是短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量的顯著增長(zhǎng)。因此，本文在Quah和Vahey的SVAR模型基礎(chǔ)上，將總需求沖擊細(xì)分為（實(shí)際）需求沖擊和貨幣沖擊，并引入食品價(jià)格沖擊因素，建立模型如下：

假設(shè)我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在如下四種結(jié)構(gòu)化沖擊：實(shí)際需求沖擊

三、核心CPI估計(jì)

1. 變量的選取和處理

本文選用GDP、貨幣供應(yīng)量、CPI和食品CPI四個(gè)變量的月度數(shù)據(jù)構(gòu)建SVAR模型。其中，由于GDP沒(méi)有月度數(shù)據(jù)，所以產(chǎn)出選擇工業(yè)增加值變量，同時(shí)為消除季節(jié)因素影響，產(chǎn)出采用工業(yè)增加值的同比增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)；貨幣供應(yīng)量用M2同比增長(zhǎng)率衡量；相應(yīng)地，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)和食品價(jià)格指數(shù)也選用同比數(shù)據(jù)。本文設(shè)定的樣本區(qū)間為1998年1月至2013年9月。經(jīng)濟(jì)意義上的長(zhǎng)期一般為15年或更長(zhǎng)，數(shù)據(jù)序列長(zhǎng)度符合建模要求。

2. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

一般地，如果變量不平穩(wěn)且存在協(xié)整關(guān)系，那么VAR模型將不平穩(wěn)，其脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果的準(zhǔn)確性大為降低。因此有必要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表1和表2所示。

式（7）計(jì)算出來(lái)的結(jié)果只是差分形式，核心通貨膨脹的水平值還需要設(shè)定一個(gè)適宜的初始值。由于在長(zhǎng)期內(nèi)通貨膨脹和核心通貨膨脹的均值應(yīng)該相同，這里將初始值設(shè)為通貨膨脹的平均值101. 9300，然后逐項(xiàng)累加得到核心通貨膨脹序列。從圖1可以看出，核心CPI序列與CPI序列在整個(gè)時(shí)段內(nèi)具有相同的波峰、波谷和波動(dòng)頻率。

圖1 兩種方法估計(jì)的我國(guó)核心通貨膨脹結(jié)果

四、效果評(píng)價(jià)

為進(jìn)行測(cè)算效果的評(píng)價(jià)比較，這里選用剔除法測(cè)算的核心CPI作為對(duì)照基準(zhǔn)。考慮到居民消費(fèi)價(jià)格類在2000年及以前不含服務(wù)項(xiàng)目，2000年及以前服務(wù)項(xiàng)目為單列大類，且煙酒及用品類居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)從2001年開(kāi)始有數(shù)據(jù)，之前為雜項(xiàng)商品與服務(wù)，因此，剔除法測(cè)算的核心CPI從2001年1月開(kāi)始。具體測(cè)算過(guò)程是：（1）按照何新華[16]的方法估計(jì)了2000―2011年居民細(xì)分現(xiàn)金消費(fèi)支出權(quán)重，將上一年的數(shù)據(jù)作為下一年的CPI計(jì)算權(quán)重。（2）剔除食品和交通與通訊兩項(xiàng)，將剩余的六大類按照權(quán)重重新加權(quán)得到2001年1月至2013年9月的剔除法核心CPI數(shù)據(jù)（如圖1所示）。剔除法和SVAR方法的核心CPI測(cè)算效果可以從如下三個(gè)方面評(píng)價(jià)：

1. 波動(dòng)性

核心CPI的測(cè)算過(guò)程中要盡量剔除CPI中的短期沖擊，因此，核心通貨膨脹應(yīng)具有一定的削減波動(dòng)性能力。從圖1中不難看出，剔除法核心CPI起到了較好的“削峰平谷”作用，而SVAR方法核心CPI的消減波動(dòng)性能力較差。進(jìn)一步計(jì)算發(fā)現(xiàn)，CPI的標(biāo)準(zhǔn)差為2. 3700，SVAR方法核心CPI標(biāo)準(zhǔn)差稍小些，為2. 1700，而剔除法核心CPI標(biāo)準(zhǔn)差僅為1. 2600。

2. 趨勢(shì)追蹤能力

SVAR方法核心CPI與CPI的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0. 9400，而剔除法核心CPI與CPI的相關(guān)系數(shù)為0. 7600，說(shuō)明SVAR方法測(cè)算結(jié)果與原序列的相關(guān)性明顯強(qiáng)于剔除法。

理論上來(lái)講，核心CPI應(yīng)該和CPI序列一樣，同為I（1）序列，且存在長(zhǎng)期均衡的協(xié)整關(guān)系。這里首先采用ADF檢驗(yàn)對(duì)兩種核心CPI的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，由表1可知，兩種核心CPI均為I（1）序列。然后用E-G兩步法進(jìn)一步作協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，從表4中ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，SVAR方法核心CPI、剔除法核心CPI與CPI之間均存在協(xié)整關(guān)系，但SVAR方法核心CPI統(tǒng)計(jì)量明顯小于剔除法核心CPI。進(jìn)一步做Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)SVAR方法核心CPI與總體CPI存在協(xié)整關(guān)系，而剔除法核心CPI與總體CPI不存在協(xié)整關(guān)系。所以，綜合兩種方法來(lái)看，我們認(rèn)為SVAR方法的趨勢(shì)追蹤能力勝于剔除法。

五、結(jié) 論

本文改進(jìn)Quah和Vahey方法，構(gòu)建包含產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，通過(guò)施加長(zhǎng)期約束測(cè)算了我國(guó)1998―2013年的月度核心通貨膨脹，并與剔除法核心通貨膨脹進(jìn)行波動(dòng)性、趨勢(shì)追蹤能力和預(yù)測(cè)能力方面的效果比較。結(jié)果表明，在消減波動(dòng)性能力方面，SVAR方法核心CPI的效果稍遜于剔除法核心CPI；但在追蹤C(jī)PI趨勢(shì)和預(yù)測(cè)能力方面，SVAR方法核心CPI的效果要?jiǎng)儆谔蕹ê诵腃PI。因此，SVAR方法是一種可應(yīng)用于測(cè)算我國(guó)核心通貨膨脹的優(yōu)良方法。

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