股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

論文關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)方案，上市房地產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)要素

公司的股權(quán)激勵(lì)，是指激勵(lì)的主體授予激勵(lì)對(duì)象以股份形式的現(xiàn)實(shí)權(quán)益或是潛在權(quán)益，目的在于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者或是員工的工作，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化和股東利益最大化。作為重要的激勵(lì)和約束工具，股權(quán)激勵(lì)是公司員工全面薪酬體系中的重要組成部分，良好的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有助于公司所有者與經(jīng)營(yíng)者形成利益共同體，目標(biāo)趨于一致。

我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司中，房地產(chǎn)企業(yè)所占的比例較大，從近幾年我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展來看，房地產(chǎn)行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大、市場(chǎng)化程度高、人才競(jìng)爭(zhēng)激烈，所以這些企業(yè)較多采用股權(quán)激勵(lì)方案。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制一般都是要經(jīng)過一年以上的封鎖期后激勵(lì)對(duì)象方可獲得股票，而且還必須在滿足考核條件的基礎(chǔ)上才能行權(quán)獲得收益，所以房地產(chǎn)上市公司采取股權(quán)激勵(lì)方式也是為了穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)、留住和吸引優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，保障公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)。

一、股權(quán)激勵(lì)方案的核心設(shè)計(jì)要素分析

股權(quán)激勵(lì)能否真正激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為提高企業(yè)的績(jī)效努力工作，實(shí)現(xiàn)其目標(biāo)，關(guān)鍵在于股權(quán)激勵(lì)方案各個(gè)要素設(shè)計(jì)的合理性。

1．激勵(lì)對(duì)象

通常來說企業(yè)管理論文，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象是對(duì)企業(yè)未來發(fā)展有著重要作用的公司雇員，包括公司的高層經(jīng)理人員和其他對(duì)公司發(fā)展有著直接影響的關(guān)鍵員工，如核心技術(shù)人員，營(yíng)銷骨干。

2．激勵(lì)方式

國(guó)際上最常見的激勵(lì)方式為股票期權(quán)，股改后我國(guó)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》規(guī)定，上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的基本模式，應(yīng)當(dāng)“以限制性股票、股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式實(shí)行”。

3．行權(quán)價(jià)格

限制性股票的價(jià)格一般較低或者為零，行權(quán)價(jià)格的制定沒有特定的標(biāo)準(zhǔn)。上市公司可以根據(jù)股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制規(guī)定，股票期權(quán)持有者可以在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格購(gòu)買或賣出本公司股票。在行權(quán)以前，股票期權(quán)持有人沒有任何的現(xiàn)金權(quán)益，行權(quán)過后，其個(gè)人收益為行權(quán)價(jià)與行權(quán)日市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。

4．行權(quán)的績(jī)效條件

通常使用的股票期權(quán)注重股價(jià)與會(huì)計(jì)收益的直接掛鉤。倘若激勵(lì)對(duì)象的收益完全由股價(jià)來決定，其操縱股價(jià)的動(dòng)機(jī)就會(huì)增強(qiáng)。為減少股價(jià)提高帶來的收益的不合理性，應(yīng)更多地使用會(huì)計(jì)指標(biāo)衡量經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。現(xiàn)在，上市公司設(shè)立的行權(quán)指標(biāo)多以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主。上市公司也可采用更為嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)設(shè)定成適合于其本身的績(jī)效考核指標(biāo)。

5．激勵(lì)期限

激勵(lì)期限是激勵(lì)計(jì)劃所涉及的有效時(shí)間長(zhǎng)度，通常由公司在規(guī)則之內(nèi)自主設(shè)置。一般來說，行權(quán)期越長(zhǎng)，激勵(lì)強(qiáng)度越弱，但有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展考慮；行權(quán)期越短，激勵(lì)強(qiáng)度越大，容易引致激勵(lì)對(duì)象的短期行為。為了兼顧長(zhǎng)短期激勵(lì)效果，公司通常選擇分批行權(quán)的安排，同時(shí)，可因受益人的具體身份及情況而有所不同。經(jīng)理人員一般在受聘、升職和每年業(yè)績(jī)?cè)u(píng)定后授予股票期權(quán)論文開題報(bào)告范文。

6．授予數(shù)量及比例

在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，非常重要的問題之一是要考慮公司究竟應(yīng)該向激勵(lì)對(duì)象提供多少數(shù)量的股票。股票授予數(shù)量直接關(guān)系到激勵(lì)對(duì)象的未來收益，直接體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)效果，而且，過多或過少的數(shù)量均對(duì)企業(yè)不利。

二、我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐

1．?dāng)?shù)據(jù)來源與樣本選取

滬深兩市的數(shù)據(jù)全部來自巨潮咨詢網(wǎng)。由于上市公司行業(yè)分類不時(shí)會(huì)發(fā)生變動(dòng)，本文參照了證監(jiān)會(huì)2011年4月15日中國(guó)上市公司行業(yè)分類表，選擇的屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)。

在證監(jiān)會(huì)2011年4月15日的中國(guó)上市公司行業(yè)分類表中，屬于房地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營(yíng)行業(yè)的企業(yè)一共有143家，其中在股權(quán)分置改革之后詳細(xì)披露股權(quán)激勵(lì)方案的房地產(chǎn)企業(yè)有17家。綜上企業(yè)管理論文，本文共研究17家房地產(chǎn)企業(yè)的17個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案。這17家企業(yè)是：萬科A、榮盛發(fā)展、泛海建設(shè)、名流置業(yè)、福星股份、中糧地產(chǎn)、深長(zhǎng)城、廣宇集團(tuán)、陽光城、新湖中寶、華業(yè)地產(chǎn)、金地集團(tuán)、蘇寧環(huán)球、南國(guó)置業(yè)、中國(guó)寶安、臥龍地產(chǎn)、萬業(yè)企業(yè)。

2．房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)各要素設(shè)計(jì)情況

（1）激勵(lì)對(duì)象

表1 房地產(chǎn)企業(yè)激勵(lì)對(duì)象

激勵(lì)對(duì)象

數(shù)量

比例

董事、高級(jí)管理人員

監(jiān)事

中層管理人員

業(yè)務(wù)骨干

17

5

6

15

100.00%

29.41%

35.29%

88.24%

合計(jì)

17

100.00%

由表1可以看出，我國(guó)上市的房地產(chǎn)企業(yè)確定的激勵(lì)對(duì)象集中在董事、高級(jí)管理人員和業(yè)務(wù)骨干。樣本的所有企業(yè)都把董事和高級(jí)管理人員列入激勵(lì)范圍，因?yàn)樗麄兪怯绊懝緲I(yè)績(jī)的主要因素。董事不包括獨(dú)立董事，目的是保證獨(dú)立董事判斷和決策的獨(dú)立性。17家企業(yè)中有15家對(duì)業(yè)務(wù)骨干進(jìn)行激勵(lì)，占樣本數(shù)的88.24%。其中有5家企業(yè)（在2006年或者2008年初出臺(tái)方案）把監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)對(duì)象。在2008年3月證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》中明確規(guī)定：為確保上市公司監(jiān)事獨(dú)立性，充分發(fā)揮其監(jiān)督作用，上市公司監(jiān)事不得成為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，所以此之后的股權(quán)激勵(lì)方案中激勵(lì)對(duì)象不包含監(jiān)事。

（2）激勵(lì)方式

17家公司中，15家采用了股票期權(quán)這一激勵(lì)方式，占總樣本數(shù)的88.24%，采取限制性股票的兩家企業(yè)分別是萬科A和萬業(yè)企業(yè)。股票期權(quán)是國(guó)際上廣泛采用的激勵(lì)方式，在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展中，這一方式已經(jīng)逐漸被認(rèn)同并被越來越多的企業(yè)采納。多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)采取這一種先進(jìn)的方式，表現(xiàn)了這些企業(yè)追求先進(jìn)的理念。

（3）行權(quán)價(jià)格

采取股票期權(quán)的15家房地產(chǎn)企業(yè)中有14家行權(quán)價(jià)格定為下列價(jià)格的較高者：（一）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日的公司標(biāo)的股票收盤價(jià)；（二）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)的公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)，占總樣本數(shù)的82.35%。只有華業(yè)地產(chǎn)一家企業(yè)的行權(quán)價(jià)格是上述兩者的較高者上浮10%的比例。由于期權(quán)激勵(lì)在我國(guó)尚不成熟，各公司為保守起見，都選擇證監(jiān)會(huì)上述規(guī)定中最低要求作為公司期權(quán)激勵(lì)的行權(quán)價(jià)格。

（4）激勵(lì)的績(jī)效條件

表2 行權(quán)績(jī)效指標(biāo)

行權(quán)績(jī)效指標(biāo)

數(shù)量

比例

凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）

凈資產(chǎn)收益率

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率

每股收益增長(zhǎng)率（萬科A）

銷售收入增長(zhǎng)率（金地集團(tuán)）

股價(jià)（萬業(yè)企業(yè)）

14

15

1

1

1

1

82.35%

88.24%

5.88%

5.88%

5.88%

5.88%

合計(jì)

17

由表2可見，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的17家房地產(chǎn)企業(yè)中，有15家以凈資產(chǎn)收益率為評(píng)價(jià)績(jī)效的指標(biāo)，占比88.24%；有14家以凈利潤(rùn)（凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率）為評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，占比82.35%。凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。凈利潤(rùn)指標(biāo)是必不可缺衡量績(jī)效的因素。在其他條件不變的情況下，凈利潤(rùn)總額越大，凈資產(chǎn)收益率和每股凈利潤(rùn)也越高，由于公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大伴隨著經(jīng)營(yíng)成本的增加，在經(jīng)營(yíng)成本上升較快的情況下，可能發(fā)生凈利潤(rùn)總額增加而凈資產(chǎn)收益率或每股凈利潤(rùn)降低的現(xiàn)象。為了更全面地反應(yīng)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平，需要考慮凈資產(chǎn)收益率之類的相對(duì)指標(biāo)。

萬業(yè)企業(yè)僅將股價(jià)作為評(píng)價(jià)績(jī)效的指標(biāo)。深長(zhǎng)城設(shè)計(jì)方案時(shí)，考慮了主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率這一指標(biāo)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是凈利潤(rùn)的重要組成部分，一個(gè)企業(yè)只有做好自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)，它的發(fā)展才沒有偏離方向。另外，15家企業(yè)都采用了多重業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，占比88.24%企業(yè)管理論文，說明復(fù)合式的考核指標(biāo)在我國(guó)上市房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案中得到較好的應(yīng)用。這種考核能更全面地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，同時(shí)減少激勵(lì)對(duì)象操縱財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)的可能性。同時(shí)，各個(gè)公司都設(shè)計(jì)了各自的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)激勵(lì)對(duì)象個(gè)人進(jìn)行其他方面的考核，體現(xiàn)了考核的全面性。

（5）激勵(lì)期限

表3 房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案的期限

激勵(lì)期限

數(shù)量

比例

3年

4年

5年

6年

7年

8年

1

4

7

3

1

1

5.88%

23.53%

41.18%

17.65%

5.88%

5.88%

合計(jì)

17

100.00%

經(jīng)過計(jì)算，17家企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案的加權(quán)平均期限為5.12年，如表3所示。香港主板上市的102個(gè)H股與紅籌股股票期權(quán)方案中75%的方案期限為10年，相對(duì)而言，激勵(lì)期限短的問題比較明顯。這也是我國(guó)A股上市公司共有的問題。雖然有效期設(shè)定過長(zhǎng)，激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)有懈怠心理，但是如果有效期設(shè)定過短，往往起不到促使激勵(lì)對(duì)象制定長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃的目的，激勵(lì)對(duì)象可能會(huì)產(chǎn)生為了及時(shí)行權(quán)而采取短視行為的動(dòng)機(jī)。

（6）授予數(shù)量及比例

17家房地產(chǎn)企業(yè)中，授予數(shù)量從308.64萬股（中糧地產(chǎn)）到29，985萬股（新湖中寶）不等，所占各個(gè)公司總股本的比例從1.24%（南國(guó)置業(yè)）到9.96%（泛海建設(shè)）不等，平均值為3.73%，均符合證監(jiān)會(huì)的要求。在考慮股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃授予數(shù)量的合理性時(shí)，還要考慮其與行權(quán)價(jià)格之間的關(guān)系，若提供同等的激勵(lì)，行權(quán)價(jià)格定得越高就需要贈(zèng)予激勵(lì)對(duì)象越多的股票期權(quán)。盡管一些公司授予的股票數(shù)量相對(duì)值沒有超過10%，但是絕對(duì)數(shù)量很大，并且其行權(quán)價(jià)格已遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)在的市場(chǎng)價(jià)值，激勵(lì)對(duì)象一旦行權(quán)可以從中獲得很大的收益。

三、上市房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)方案效果分析

由于17家上市的房地產(chǎn)企業(yè)披露和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的進(jìn)程不同，所以將這些企業(yè)分為三類進(jìn)行比較和分析論文開題報(bào)告范文。

1．終止或暫停股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)

表4 終止或暫停股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱

期限

披露方案日期

后續(xù)進(jìn)展

000031

中糧地產(chǎn)

5年

2007-12-20

2008年終止

000042

深長(zhǎng)城

5年

2008-01-29

2008-12撤銷計(jì)劃

002133

廣宇集團(tuán)

5年

2008-01

2008-07-09中止

600641

萬業(yè)企業(yè)

5年

2008-01-30

2008-10-29撤銷

在披露方案的17家房地產(chǎn)企業(yè)中，已經(jīng)有中糧地產(chǎn)、深長(zhǎng)城、廣宇集團(tuán)、萬業(yè)企業(yè)等4家企業(yè)撤銷了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占比23.53%，如表4所示。通過各家企業(yè)的公告和相關(guān)媒體的報(bào)道能夠了解到各家企業(yè)終止或暫停方案的原因。

以上四家企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案都是在2008年終止的，這與2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷狀態(tài)不無關(guān)聯(lián)，有的企業(yè)是由于沒能達(dá)到股權(quán)激勵(lì)方案規(guī)定的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)而無法行權(quán)，有的是因?yàn)楣镜墓芾韺映霈F(xiàn)了重大的變化，且舊的方案無法適應(yīng)新的規(guī)定或準(zhǔn)則的要求，還有的是未能通過證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)?？梢娺@些企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)方案之前并沒有根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境深入地研究、考察股權(quán)激勵(lì)方案的可行性，或者是沒有從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的角度制定，當(dāng)遇到特殊事件的時(shí)候，不得不放棄，導(dǎo)致了方案的流產(chǎn)。

2．實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)的績(jī)效分析

表5 較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱

期限

披露方案日期

后續(xù)進(jìn)展

000002

萬科A

3年以上

2006-04-28

2006年實(shí)施

000046

泛海建設(shè)

4年

2006-09-28

實(shí)施

000926

福星股份

4年

2006-09-22

2006-12-11實(shí)施

000667

名流置業(yè)

8年

2008-04-11

2009-07-18實(shí)施

通過表5企業(yè)管理論文，較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)中萬科A、泛海建設(shè)和福星股份都是在2006年實(shí)施的，為了使數(shù)據(jù)的可比性更強(qiáng)，選取這三家企業(yè)來分析實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的效果。

表6 三家企業(yè)凈資產(chǎn)收益率變化表

企業(yè)簡(jiǎn)稱

2007年

2006年

增長(zhǎng)率

萬科A

23.75%

23.51%

0.24%

泛海建設(shè)

17.78%

20.12%

-2.34%

福星股份

16.37%

20.21%

-3.84%

表7 三家企業(yè)凈利潤(rùn)變化表

企業(yè)簡(jiǎn)稱

2007年

2006年

增長(zhǎng)率

萬科A

4，790，833，311.17

2，067，878，243.0

131.68%

泛海建設(shè)

651，705，002.11

248，136，241.65

162.64%

福星股份

317，489，256.27

258，192，689.50

22.97%

三家企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)都設(shè)定了行權(quán)的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)。以對(duì)2007年的要求為例，萬科A：（1）凈利潤(rùn)年平均增長(zhǎng)率大于15%。（2）全面攤薄的凈資產(chǎn)收益率大于12%。福星股份：（1）2007年的凈利潤(rùn)不低于26，140.97萬元。（2）加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。泛海建設(shè)：加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%。上述凈利潤(rùn)都是扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤(rùn)和扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)中的低者。

由表6，三家房地產(chǎn)企業(yè)中，只有萬科A的凈資產(chǎn)收益率增長(zhǎng)了，增長(zhǎng)率為0.24%，其他兩家企業(yè)都有小幅度的降低。但是降低后的數(shù)值仍在績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)10%以上。由表7，三家企業(yè)的凈利潤(rùn)有不同程度的增長(zhǎng)，都達(dá)到了股權(quán)激勵(lì)方案的標(biāo)準(zhǔn)。

3．近期披露股權(quán)激勵(lì)方案的企業(yè)

表8 披露方案時(shí)間較短的企業(yè)

代碼

企業(yè)名稱

期限

披露方案日期

后續(xù)進(jìn)展

002146

榮盛發(fā)展

5年

2009-11-05

2010-07-12修改

000671

陽光城

6年

2011-01-12

監(jiān)事會(huì)通過

600208

新湖中寶

4年

2010-12-21

2010-12-29實(shí)施

600240

華業(yè)地產(chǎn)

6年

2011-01-21

監(jiān)事會(huì)通過

600383

金地集團(tuán)

7年

2010-01-15

2010-03-19實(shí)施

000718

蘇寧環(huán)球

5年

2010-12-28

監(jiān)事會(huì)通過

002305

南國(guó)置業(yè)

5年

2011-02

監(jiān)事會(huì)通過

000009

中國(guó)寶安

不超過6年

2011-01-29

2011-03-15實(shí)施

600173

臥龍地產(chǎn)

4年

2010-03-09

股東大會(huì)通過

從表8可以看出，有9家企業(yè)都是在去年或今年年初披露或修改了股權(quán)激勵(lì)方案，占樣本數(shù)的52.94%。這些企業(yè)正在不斷地嘗試和探索當(dāng)中。表現(xiàn)了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)股權(quán)計(jì)劃的信心，預(yù)示著房地產(chǎn)企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的披露、實(shí)施中會(huì)有更成熟的發(fā)展。

綜合以上數(shù)據(jù)，我們可以看出，從2006年起公布股權(quán)激勵(lì)方案的17家上市房地產(chǎn)企業(yè)中，有23.53%的企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案較早的三家企業(yè)里，只有萬科A的業(yè)績(jī)有大幅度的提高，其他兩家稍有不足，但是這兩家的業(yè)績(jī)水平都達(dá)到了激勵(lì)計(jì)劃的要求，可見股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃起到了穩(wěn)定和提高業(yè)績(jī)的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]沈紅波，曹軍，高新梓.全流通時(shí)代的上市公司股權(quán)激勵(lì)契約研究[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2010(9).

[2]巨潮咨詢網(wǎng)cninfo.com.cn/

[3]中證指數(shù)有限公司.xsindex.com.cn

[4]徐斌.酬福利設(shè)計(jì)與管理[M].中國(guó)勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2006.

第2篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

關(guān)鍵詞 薪酬激勵(lì) 股權(quán)激勵(lì) 盈余管理

一、引言

上市公司高層的薪酬激勵(lì)是公司治理中一個(gè)核心問題?；诠窘?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)制定薪酬方案是薪酬激勵(lì)的前提條件，但這種制定方法往往會(huì)導(dǎo)致公司管理層利用所掌握的優(yōu)勢(shì)信息通過盈余管理對(duì)公司的短期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行修改和操縱，損害公司長(zhǎng)期利益。上市公司在制定薪酬契約過程中，股東往往是以管理層的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)（凈利潤(rùn)）為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，因此，公司管理層在其可選擇的范圍內(nèi)利用會(huì)計(jì)政策選擇的彈性，對(duì)盈余進(jìn)行操縱，使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)符合自身利益最大化的需求。

二、基于現(xiàn)金薪酬與盈余管理的綜述

Healy（1985）研究了從1930—1980年中之以當(dāng)期凈利潤(rùn)為標(biāo)準(zhǔn)制定薪酬契約的94家公司。研究結(jié)果表明，如果凈利潤(rùn)低于盈余下限，管理層有動(dòng)機(jī)進(jìn)一步降低凈利潤(rùn)，以期在未來的期間內(nèi)獲得較高的盈余；如果凈利潤(rùn)高于盈余上限，管理層同樣有動(dòng)機(jī)降低本期凈利潤(rùn)，因?yàn)樵俑叩膬衾麧?rùn)也無法獲得比最高收益還要高的收入；如果凈利潤(rùn)處于高低盈余界限之間，管理層有動(dòng)機(jī)提高凈利潤(rùn)以期獲得更高的薪酬。后來，其他學(xué)者將研究重點(diǎn)放在由于現(xiàn)金薪酬引起的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操縱行為上。McNichols和Wilson（1988）樣本公司的盈利情況和壞賬準(zhǔn)備中操縱性部分之間的關(guān)系。研究表明，在盈利情況特別好和盈利情況特別差時(shí)，操縱性壞賬準(zhǔn)備計(jì)提較多，而處于上下限之間的盈余情況下，操縱性壞賬準(zhǔn)備較少。王躍堂（2000）對(duì)上市公司會(huì)計(jì)政策選擇及其經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)進(jìn)行了實(shí)證研究。研究表明，決定上市公司會(huì)計(jì)政策選擇行為的是證券市場(chǎng)的監(jiān)管政策、公司治理結(jié)構(gòu)、公司經(jīng)營(yíng)水平以及注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)意見。王克敏、王志超（2007）從高管控制權(quán)和盈余管理角度進(jìn)行研究，結(jié)果表明，高管報(bào)酬與盈余管理正相關(guān)，當(dāng)總經(jīng)理來自控股股東單位或兼任董事長(zhǎng)時(shí)，高管控制權(quán)的增加提高了高管報(bào)酬水平，但卻降低了高管報(bào)酬誘發(fā)盈余管理的程度。李增福、董志強(qiáng)、連玉君（2011）以我國(guó)所得稅改革為背景，從真實(shí)活動(dòng)操縱的角度研究了管理層薪酬與盈余操縱的關(guān)系。研究表明管理層薪酬對(duì)負(fù)向的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控有負(fù)效應(yīng)，對(duì)正向的應(yīng)計(jì)項(xiàng)目操控和真實(shí)活動(dòng)操控均具有顯著的正效應(yīng)，從應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的盈余管理和真實(shí)活動(dòng)操控兩個(gè)方面證實(shí)了薪酬契約假說。

三、基于股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的綜述

近年來，國(guó)內(nèi)外越來越多的學(xué)者考察公司對(duì)管理層股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系，但是得出的結(jié)論卻不盡一致。Gao和Shrieves（2002）發(fā)現(xiàn)持有股票期權(quán)的管理者具有進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)；持有限制性股票和長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃的管理者不具備盈余管理的動(dòng)機(jī)。Peng（2008）以美國(guó)上市公司發(fā)生股東集體訴訟作為盈余管理的替代變量，通過實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)管理層股權(quán)激勵(lì)與公司集體訴訟案件之間呈現(xiàn)顯著正相關(guān)關(guān)系。由此說明，上市公司管理層會(huì)考慮自身的股權(quán)薪酬而進(jìn)行盈余管理。肖淑芳等（2009）研究了上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前經(jīng)理人的盈余管理行為。研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前，經(jīng)理人通過操縱“操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)”進(jìn)行了向下的盈余管理，公告日后盈余管理存在反轉(zhuǎn)現(xiàn)象；但是沒有證據(jù)表明經(jīng)理人在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告日前通過操縱非經(jīng)常性損益進(jìn)行盈余管理。李春景和李萍（2009）對(duì)股權(quán)激勵(lì)與上市公司盈余管理的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究，研究結(jié)果表明：我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度刺激了管理層的盈余管理行為。而馬會(huì)起（2012）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)在抑制上市公司管理層為增加自身效用而進(jìn)行盈余管理方面失效，管理層的持股比例低或股權(quán)激勵(lì)不足并不是其失效的主要原因。干勝道等（2010）認(rèn)為在我國(guó)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其當(dāng)前的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)較當(dāng)前的現(xiàn)金凈流量對(duì)當(dāng)前的股票價(jià)格的影響程度大。經(jīng)營(yíng)者通過操縱盈余（應(yīng)計(jì)利潤(rùn)）就可以對(duì)股票價(jià)格施加較大的影響。

四、結(jié)論與展望

本文總體上依舊存在以下幾方面的不足：第一，國(guó)內(nèi)關(guān)于現(xiàn)金薪酬與盈余管理關(guān)系的研究文獻(xiàn)數(shù)量比較少，且大多數(shù)文獻(xiàn)不是直接研究二者之間的關(guān)系。未來研究的焦點(diǎn)可以集中于現(xiàn)金薪酬對(duì)盈余管理的直接影響。第二，我國(guó)有關(guān)此問題的研究缺少結(jié)合中國(guó)的實(shí)際背景，并且忽略了中國(guó)上市公司治理中存在的其他非薪酬因素。某些非薪酬因素可以通過影響薪酬而使管理層產(chǎn)生盈余管理的動(dòng)機(jī)，并且非薪酬因素難以觀察和度量。未來的研究可以將焦點(diǎn)集中于非薪酬因素對(duì)盈余管理的影響上。第三，以前的對(duì)于該問題的研究過于簡(jiǎn)單化，僅僅是假設(shè)薪酬激勵(lì)與盈余管理之間存在著線性關(guān)系。忽略了在二者之間是否存在著第三變量的中介作用。未來的研究方向可研究第三變量在二者之間的中介作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]王躍堂.會(huì)計(jì)政策選擇的經(jīng)濟(jì)動(dòng)機(jī)——基于滬深股市的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)研究，2000，（12）：68-70.

[2]王克敏，王志超.高管控制權(quán)、報(bào)酬與盈余管理——基于中國(guó)上市公司的實(shí)證研究[J].管理世界，2007，（7）：37-45.

[3]肖淑芳，張晨宇，張超，軒然.股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告前的盈余管理——來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].南開管理評(píng)論，2009，（12）：70-89.

[4]干勝道，胡建平，馬會(huì)起.基于經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的盈余管理與股價(jià)操縱相關(guān)性研究——來自中國(guó)上市公司的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)[J].財(cái)會(huì)通訊，2010，（6）：89-90.

第3篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

Abstract： This paper describes the operator performance evaluation index of current situation and problem using the stock option incentive. Based on this， it builds stock option incentive-based operator comprehensive performance evaluation index system and evaluation criteria through performance result， competency method and behavioral expression in three areas. Finally， it uses fuzzy comprehensive evaluation method to quantify the qualitative index.

關(guān)鍵詞： 股權(quán)激勵(lì)；業(yè)績(jī)考核；評(píng)價(jià)指標(biāo)與標(biāo)準(zhǔn)；模糊綜合評(píng)價(jià)

Key words： stock option incentive；performance evaluation；evaluation index and evaluation criteria；fuzzy comprehensive evaluation

中圖分類號(hào)：F272 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2012）32-0129-04

0 引言

《國(guó)家中長(zhǎng)期人才發(fā)展規(guī)劃綱要（2010-2020）》指出，要“完善年度薪酬管理制度、協(xié)議工資制度和股權(quán)激勵(lì)等中長(zhǎng)期激勵(lì)制度”[1]。股權(quán)激勵(lì)是員工在一定時(shí)期內(nèi)有條件的獲得企業(yè)認(rèn)股權(quán)證或類認(rèn)股權(quán)證，享有一定經(jīng)濟(jì)權(quán)利，以股東的身份參與企業(yè)決策經(jīng)營(yíng)，分享利潤(rùn)，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的激勵(lì)和約束方式。企業(yè)經(jīng)營(yíng)者是企業(yè)運(yùn)作的操盤手，是極度稀缺的人才資源和特殊資源，同時(shí)是股權(quán)激勵(lì)的主要對(duì)象。委托——理論認(rèn)為，人（經(jīng)營(yíng)者）并不總是按照委托人的想法辦事，兩者有著截然不同的利益目標(biāo)，人可能利用信息優(yōu)勢(shì)來?yè)p害委托人利益。這種損害在股權(quán)激勵(lì)中表現(xiàn)為個(gè)人或者聯(lián)合操縱企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表、股票價(jià)格和企業(yè)其它表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)外一系列事實(shí)證明這種損害完全存在，甚至是一種普遍現(xiàn)象，只是手段有所差異或?qū)驹斐蓳p害程度不同。因此，經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核是完善企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制和有效監(jiān)督的必要條件。業(yè)績(jī)考核是對(duì)經(jīng)營(yíng)者的綜合考量，是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的基礎(chǔ)和前提。基于以上背景，本文擬針對(duì)實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)，探討經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，為股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核提供依據(jù)。

1 業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系現(xiàn)狀與問題

1.1 考核指標(biāo)體系財(cái)務(wù)化傾向 考核以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主。譚三艷、楊有紅[2][3]對(duì)我國(guó)已經(jīng)正式股權(quán)激勵(lì)方案公告公司的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)企業(yè)都是對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行考核。其中，90%以上的企業(yè)采取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)，80%以上的企業(yè)同時(shí)采取凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)，個(gè)別企業(yè)采用其他指標(biāo)，如每股收益和股票價(jià)格。比如深圳某公司2011年公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施考核管理辦法，其考評(píng)指標(biāo)是凈資產(chǎn)收益率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的組合。偏好財(cái)務(wù)指標(biāo)的原因有：數(shù)據(jù)容易收集，考核成本低；容易衡量和量化；模仿標(biāo)桿企業(yè)形成“羊群效應(yīng)”。

1.2 考核標(biāo)準(zhǔn)不規(guī)范 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)都有其業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)。以考核財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的企業(yè)，標(biāo)準(zhǔn)通常是規(guī)定在未來的行權(quán)年份，考查經(jīng)營(yíng)者是否達(dá)到預(yù)先約定的增長(zhǎng)率。深圳某公司規(guī)定，在等待期內(nèi)（2011、2012年度），歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)及歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)，均不得低于授權(quán)日前最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的平均水平，且不得為負(fù)。以2010年度凈利潤(rùn)為基數(shù)，公司2012年度凈利潤(rùn)較2010年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于10%，以2010年度營(yíng)業(yè)收入為基數(shù)，公司2012年度營(yíng)業(yè)收入較2010年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于15%等。也有企業(yè)考核非財(cái)務(wù)目標(biāo)，標(biāo)準(zhǔn)多樣、主觀性強(qiáng)影響了指標(biāo)的可信度。這種情況下，作為財(cái)務(wù)指標(biāo)的有效補(bǔ)充則變成了一種負(fù)擔(dān)。

2 指標(biāo)體系構(gòu)建及權(quán)重確定

股權(quán)激勵(lì)下，制定經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系要遵循SMART原則：明確性；可衡量性；可實(shí)現(xiàn)性；相關(guān)性；時(shí)限性[4]?；谶@一原則，本文擬構(gòu)建以績(jī)效產(chǎn)出、勝任素質(zhì)和行為表現(xiàn)為考核對(duì)象的指標(biāo)體系，三類指標(biāo)可以比較全面地反映經(jīng)營(yíng)者的綜合表現(xiàn)。

2.1 績(jī)效產(chǎn)出指標(biāo) 績(jī)效產(chǎn)出，指通過經(jīng)營(yíng)者的努力形成的企業(yè)顯性產(chǎn)出，包括財(cái)務(wù)指標(biāo)和市場(chǎng)指標(biāo)等。

財(cái)務(wù)指標(biāo)，是指標(biāo)考核的主體。主要包括以下三類指標(biāo)：①凈資產(chǎn)收益率：是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)凈利潤(rùn)同平均凈資產(chǎn)的比率，是評(píng)價(jià)公司自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平最具綜合性的指標(biāo)，反映投入企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力，即投資與報(bào)酬的關(guān)系。根據(jù)[5]等學(xué)者的統(tǒng)計(jì)研究，該指標(biāo)在現(xiàn)行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)中使用率接近90%，計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=年度凈利潤(rùn)÷平均凈資產(chǎn)總額×100%。②凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，是指企業(yè)本期凈利潤(rùn)額與上期凈利潤(rùn)額的比率。反映了企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的擴(kuò)張速度，是綜合衡量企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)與管理業(yè)績(jī)，以及成長(zhǎng)狀況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)，計(jì)算公式為：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期凈利潤(rùn)÷上期凈利潤(rùn)×100%-1。③主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重，是一個(gè)反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)，計(jì)算公式為：主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)÷利潤(rùn)總額×100%。上述三類財(cái)務(wù)指標(biāo)符合國(guó)家《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問題的通知》精神，也符合現(xiàn)行企業(yè)的實(shí)踐環(huán)節(jié)。

企業(yè)在關(guān)注短期財(cái)務(wù)目標(biāo)的同時(shí)，需要加強(qiáng)對(duì)非財(cái)務(wù)目標(biāo)（業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)指標(biāo)）的關(guān)注，如市場(chǎng)、內(nèi)部治理方面的指標(biāo)。財(cái)務(wù)指標(biāo)更多的是對(duì)經(jīng)營(yíng)者過去某一特定時(shí)期成果的檢驗(yàn)，而市場(chǎng)指標(biāo)則是面向未來。

市場(chǎng)指標(biāo)，主要有市場(chǎng)占有率和新市場(chǎng)拓展程度。①市場(chǎng)占有率，是本企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品（服務(wù)）在整個(gè)行業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）的銷售總量中所占的比重，反映了企業(yè)在未來一段時(shí)間的競(jìng)爭(zhēng)力，計(jì)算公式為：市場(chǎng)占有率=企業(yè)主導(dǎo)產(chǎn)品（服務(wù)）銷售量÷行業(yè)產(chǎn)品（服務(wù)）銷售總量×100%。②新市場(chǎng)拓展程度，是經(jīng)營(yíng)者在原有市場(chǎng)的基礎(chǔ)上開拓新的市場(chǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)品（服務(wù)）銷售份額，計(jì)算公式可表述為：新市場(chǎng)拓展程度=（本期市場(chǎng)份額—上期市場(chǎng)份額）÷上期市場(chǎng)份額×100%。

另外，還應(yīng)該包括企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率、產(chǎn)品革新與技術(shù)創(chuàng)新和客戶滿意度等指標(biāo)。勞動(dòng)生產(chǎn)率是對(duì)員工總體努力程度的評(píng)價(jià)，產(chǎn)品革新和技術(shù)創(chuàng)新是對(duì)未來利潤(rùn)的考慮，客戶滿意并購(gòu)買產(chǎn)品（服務(wù)）是企業(yè)存在的重要前提。

2.2 勝任素質(zhì)指標(biāo) 對(duì)勝任素質(zhì)的評(píng)價(jià)，能夠從業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)層面更好地解釋績(jī)效產(chǎn)出，并能緩解由不完美客觀評(píng)價(jià)導(dǎo)致的不良激勵(lì)[6]。勝任素質(zhì)考查，包括概念決策能力、社會(huì)交往能力、協(xié)調(diào)控制能力和學(xué)習(xí)能力。

羅伯特·卡茨指出，概念決策能力指高層管理者應(yīng)該特別重視概念技能[7]，概念技能是對(duì)復(fù)雜情況進(jìn)行分析、診斷、抽象和概念化的能力，實(shí)質(zhì)上是一種戰(zhàn)略思考及執(zhí)行的能力。社會(huì)交往能力，事實(shí)上是社會(huì)交際網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建和有效運(yùn)用，社交網(wǎng)絡(luò)是以企業(yè)高管為核心而形成的與政府、媒體、合作伙伴、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和顧客等的關(guān)系輻射圈，對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)與發(fā)展有著不可忽略的作用[8][9]。協(xié)調(diào)控制能力，旨在保持企業(yè)上下在人才流、資金流、信息流和物流方面的暢通，確保企業(yè)順利運(yùn)轉(zhuǎn)。學(xué)習(xí)能力，掌握學(xué)習(xí)方法與技巧，在正式學(xué)習(xí)或非正式學(xué)習(xí)環(huán)境下，自我求知、做事、發(fā)展的能力，是一種在實(shí)踐中獲取信息、加工和利用信息、分析和解決實(shí)際問題的一種個(gè)性特征。

2.3 行為表現(xiàn)指標(biāo) 行為表現(xiàn)指標(biāo)，包括對(duì)組織的責(zé)任心、員工滿意度和組織紀(jì)律性。責(zé)任心，是對(duì)自己和他人、對(duì)家庭和集體、對(duì)國(guó)家和社會(huì)所負(fù)責(zé)任的認(rèn)識(shí)、情感和信念，以及與之相應(yīng)的遵守規(guī)范、承擔(dān)責(zé)任和履行義務(wù)的自覺態(tài)度。這里的責(zé)任心，主要是指經(jīng)營(yíng)者對(duì)組織的責(zé)任心，是一個(gè)人應(yīng)該具備的基本素養(yǎng)，是健全人格的基礎(chǔ)。具有責(zé)任心的人，會(huì)認(rèn)識(shí)到自己的工作在組織中的重要性，把實(shí)現(xiàn)組織的目標(biāo)當(dāng)成是自己的目標(biāo)。員工滿意度，是員工的一種主觀價(jià)值判斷，是一種心理感知活動(dòng)，是員工期望與員工實(shí)際感知相比較的結(jié)果。企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須考慮到員工滿意度，它是企業(yè)管理的“晴雨表”。組織紀(jì)律性，是對(duì)可能出現(xiàn)的敗德行為的事先約束。

為了便于權(quán)重計(jì)算，將勝任素質(zhì)指標(biāo)和行為表現(xiàn)指標(biāo)統(tǒng)一歸總到素質(zhì)與行為指標(biāo)下。采用層次分析法與專家評(píng)定法對(duì)指標(biāo)進(jìn)行賦權(quán)和修正完善，便于企業(yè)實(shí)際操作，得到股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)營(yíng)者綜合業(yè)績(jī)考核指標(biāo)權(quán)重分布。結(jié)果如表1所示。

結(jié)合以上指標(biāo)，構(gòu)建了股權(quán)激勵(lì)下經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)考核模型，如圖1所示。該模型從成立績(jī)效考核委員會(huì)開始，構(gòu)建基于投入——表現(xiàn)——產(chǎn)出的考核指標(biāo)體系，對(duì)考核期內(nèi)激勵(lì)對(duì)象綜合表現(xiàn)信息進(jìn)行收集和分析，按照一定的方法進(jìn)行計(jì)算，確定表現(xiàn)等級(jí)，旨在考查其是否達(dá)到行權(quán)條件要求，并根據(jù)考核過程完善考核體系，控制經(jīng)營(yíng)者行為與企業(yè)目標(biāo)一致。

3 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)確立

績(jī)效產(chǎn)出的考核采取量化形式，勝任素質(zhì)和行為表現(xiàn)不易量化，采用五級(jí)描述量表進(jìn)行定量描述并有對(duì)應(yīng)得分，如表2所示；通過對(duì)三方面指標(biāo)的考核得到經(jīng)營(yíng)者綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)最終結(jié)果計(jì)量表如表3所示。

4 模糊綜合評(píng)價(jià)與指標(biāo)量化

4.1 計(jì)量公式與定量指標(biāo)處理 財(cái)務(wù)指標(biāo)與市場(chǎng)指標(biāo)容易量化。針對(duì)企業(yè)實(shí)際，達(dá)標(biāo)則賦予100分的得分，不達(dá)標(biāo)則得零分。

結(jié)果可以表示為：總分A=100∑xi+0∑yi=100∑xi，其中xi為考核達(dá)標(biāo)的指標(biāo)，yi為考核不達(dá)標(biāo)指標(biāo)。

如上海JT公司2010年開始實(shí)施經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，要求某經(jīng)營(yíng)者2011年必須滿足凈資產(chǎn)收益率為9%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率22%等八項(xiàng)指標(biāo)。通過考核數(shù)據(jù)匯總發(fā)現(xiàn)該經(jīng)營(yíng)者新市場(chǎng)開拓程度和客戶滿意度并未達(dá)標(biāo)，該兩項(xiàng)不得分。

所以績(jī)效產(chǎn)出指標(biāo)考核方面該經(jīng)營(yíng)者的得分：

A=（0.17+0.16+0.09+0.1+0.04+0.04+0+0）×100=60分

4.2 模糊綜合評(píng)價(jià)與定性指標(biāo)量化 美國(guó)自動(dòng)控制專家扎德提出的“模糊集合論”，是解決定性問題的有效方法之一，它將評(píng)價(jià)中用模糊語言描述的定性屬性定量化，較好地克服了信息模糊性，減少了評(píng)價(jià)中不確定性問題和主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)的影響，該方法在人力資源評(píng)價(jià)中也發(fā)揮著日益重要的作用。學(xué)者郭一戈[10]將模糊數(shù)學(xué)評(píng)價(jià)法應(yīng)用到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者定性評(píng)價(jià)中，本文在構(gòu)建經(jīng)營(yíng)者綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)結(jié)果計(jì)算模型過程中，辯證的借鑒了這種方法并做必要的完善。

在上海JT公司，對(duì)勝任素質(zhì)指標(biāo)的考核中，需要考核委員會(huì)各位成員對(duì)該經(jīng)營(yíng)者表現(xiàn)程度打分。從勝任素質(zhì)指標(biāo)中可以構(gòu)建該經(jīng)營(yíng)者的評(píng)價(jià)指標(biāo)集U={概念決策能力（u1），社會(huì)交往能力（u2），協(xié)調(diào)控制能力（u3），學(xué)習(xí)能力（u4）}；評(píng)價(jià)集合V={優(yōu)秀（v1），良好（v2），中等（v3），合格（v4），不合格（v5）}，要求考核人員根據(jù)所收集的數(shù)據(jù)要在獨(dú)立的情況下做出判斷。假如在概念決策能力方面，40%評(píng)委選擇“優(yōu)秀”，25%選擇“良好”，10%選擇 “中等”，20%選擇 “合格”，5%選擇 “不合格”；社會(huì)交往能力方面，40%評(píng)委選擇“優(yōu)秀”，30%選擇 “良好”，15%選擇 “中等”，15%選擇 “合格”；協(xié)調(diào)控制能力方面，40%評(píng)委選擇“優(yōu)秀”，15%選擇 “良好”，30%選擇 “中等”，15%選擇 “合格”；學(xué)習(xí)能力方面55%評(píng)委選擇“優(yōu)秀”，25%選擇 “良好”，20%選擇 “中等”。則有：

概念決策能力（u1）|f（u1）=（0.40，0.25，0.10，0.20，0.05）

社會(huì)交往能力（u2）|f（u2）=（0.40，0.30，0.15，0.15，0.00）

協(xié)調(diào)控制能力（u3）|f（u3）=（0.40，0.15，0.30，0.15，0.00）

學(xué)習(xí)能力 （u4）|f（u4）=（0.55，0.25，0.20，0.00，0.00）

則構(gòu)造模糊矩陣為：

R=0.40，0.25，0.10，0.20，0.050.40，0.30，0.15，0.15，0.000.40，0.15，0.30，0.15，0.000.55，0.25，0.20，0.00，0.00

對(duì)經(jīng)營(yíng)者勝任素質(zhì)指標(biāo)的模糊評(píng)價(jià)為：

b1=a·R=（0.375，0.25，0.25，0.125）

·0.40，0.25，0.10，0.20，0.050.40，0.30，0.15，0.15，0.000.40，0.15，0.30，0.15，0.000.55，0.25，0.20，0.00，0.00

=（0.41，0.24，0.18，0.15，0.02）

其中，a中的數(shù)據(jù)為概念決策能力、社會(huì)交往能力、協(xié)調(diào)控制能力和學(xué)習(xí)能力分別占勝任素質(zhì)指標(biāo)的比例，如0.375=0.06÷0.16。

對(duì)b1進(jìn)行歸一化處理，則最終：

b1=（0.41，0.24，0.18，0.15，0.02）

由上述得出結(jié)果，在對(duì)該經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行勝任素質(zhì)考評(píng)時(shí)，考核委員會(huì)41%評(píng)價(jià)“優(yōu)秀”，24%評(píng)價(jià)“良好”，18%評(píng)價(jià)“中等”，15%評(píng)價(jià)“合格”，2%評(píng)價(jià)“不合格”。根據(jù)模糊評(píng)價(jià)最大隸屬原則，最終評(píng)價(jià)為“優(yōu)秀”。

根據(jù)表2勝任素質(zhì)指標(biāo)和行為表現(xiàn)指標(biāo)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)及等級(jí)得分，“優(yōu)秀”的區(qū)間為“100-90分”，便于計(jì)算取中位數(shù)95，則該經(jīng)營(yíng)者勝任素質(zhì)考核最終得分：

B=95×0.16=15.2分

式中，0.16為勝任素質(zhì)指標(biāo)占所有考核指標(biāo)的比重。

行為表現(xiàn)指標(biāo)考核和勝任素質(zhì)考核一樣采取模糊評(píng)價(jià)，如對(duì)該經(jīng)營(yíng)者行為表現(xiàn)考核其指標(biāo)的模糊評(píng)價(jià)：

b2=（0.28，0.27，0.30，0.10，0.05）

則對(duì)該經(jīng)營(yíng)者行為表現(xiàn)指標(biāo)的考核，綜合評(píng)定為“中等”。則其行為指標(biāo)考核最終得分：

C=75×0.14=10.5分

4.3 考核結(jié)果 通過對(duì)定量指標(biāo)直接計(jì)算，對(duì)勝任素質(zhì)指標(biāo)和行為表現(xiàn)指標(biāo)模糊評(píng)價(jià)間接量化，可以表述經(jīng)營(yíng)者綜合業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)最終結(jié)果：W=A+B+C，其中A、B、C分別為績(jī)效產(chǎn)出指標(biāo)、勝任素質(zhì)指標(biāo)和行為表現(xiàn)指標(biāo)的最終得分。

結(jié)合上例，上海JT公司的該經(jīng)營(yíng)者的最終得分：

W=A+B+C=60+15.2+10.5=85.7分

表3是業(yè)績(jī)考核最終結(jié)果等級(jí)表，說明該經(jīng)營(yíng)人員業(yè)績(jī)考核最終評(píng)定等級(jí)為“良好”，即考核結(jié)果超過預(yù)期要求，各方面成績(jī)突出，具備行權(quán)資格。

5 結(jié)語

評(píng)價(jià)指標(biāo)是業(yè)績(jī)考核和股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)，應(yīng)當(dāng)遵循權(quán)變的思想[11]?？己酥笜?biāo)選擇和數(shù)量確定，根據(jù)企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)、發(fā)展階段、競(jìng)爭(zhēng)地位和戰(zhàn)略決策不斷調(diào)整；指標(biāo)權(quán)重同樣隨著企業(yè)業(yè)務(wù)內(nèi)容和階段目標(biāo)不同而有所側(cè)重，如市場(chǎng)拓展階段，市場(chǎng)占有率就會(huì)占更大比重；勝任素質(zhì)和行為表現(xiàn)指標(biāo)等級(jí)都有其對(duì)應(yīng)分?jǐn)?shù)區(qū)間（表2），其得分取決于評(píng)價(jià)對(duì)象的表現(xiàn)。因此企業(yè)可以根據(jù)實(shí)際情況靈活選擇與借鑒文中構(gòu)建的指標(biāo)體系、權(quán)重分布和計(jì)算方法，動(dòng)態(tài)適應(yīng)內(nèi)外環(huán)境變化。

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第4篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

關(guān)鍵詞：虛擬股份 激勵(lì) 增值權(quán) 分紅權(quán)

由于很多中小企業(yè)在公司成立初期并沒有太多現(xiàn)金來給員工增加薪酬等方面的福利，但員工如果得不到自己能力相匹配的福利，一些中高端人才就會(huì)流失，或就算還在公司就職，但卻沒有那種工作激情。這時(shí)為了激勵(lì)員工，也為了公司能留住人才，很多中小企業(yè)就會(huì)想到用虛擬股份吸引員工。

一、虛擬股份概述

（一）虛擬股份含義

虛擬股份是指在職虛擬股權(quán)，是按照一定條件確定實(shí)施對(duì)象，參與登記股東未來收益分配形式獲得經(jīng)營(yíng)獎(jiǎng)勵(lì)的分紅權(quán)和增值收益權(quán)，并按規(guī)定的價(jià)格與比例享有公司收益分紅，并可按規(guī)定方式與價(jià)格在公司內(nèi)部流通的一種權(quán)益。虛擬股份并非都是公司無償給予，而是員工以獎(jiǎng)金形式或以現(xiàn)金形式換取。

（二）虛擬股份的來源

虛擬股份為公司提供，由公司股東投票決議按照總體價(jià)值（由第三方審計(jì)認(rèn)可），將公司股份在原來基礎(chǔ)上虛擬發(fā)行10%，用于以后每年對(duì)員工的激勵(lì)。直至用完，如到時(shí)還需激勵(lì)，以后再增發(fā)。

用于激勵(lì)的虛擬股權(quán)一般按以下幾種方式處理：

第一，用于內(nèi)部員工股權(quán)激勵(lì)。

第二，用于高端人才引進(jìn)的激勵(lì)。

第三，作為儲(chǔ)備預(yù)留股權(quán)使用。

第四，如在上市前，虛擬股份池仍有剩余虛擬股份，則按比例退回至各注冊(cè)股東。

第五，虛擬股份持有者做為原始股東擁有上市后和注冊(cè)股東同等的權(quán)利。

第六，如有分紅，則虛擬股份池中剩余虛擬股份的分紅每年由董事會(huì)決議處理，原則上用于公司內(nèi)部建設(shè)。

（三）股份獲得資格

核心層，為公司的戰(zhàn)略決策者，如總經(jīng)理。經(jīng)營(yíng)層，為擔(dān)任部門經(jīng)理以上職位的管理者，如研發(fā)部經(jīng)理，財(cái)務(wù)部經(jīng)理，銷售部經(jīng)理等各部門經(jīng)理。骨干層，為崗位核心員工，如核心技術(shù)骨干員工，核心業(yè)務(wù)骨干等。特殊貢獻(xiàn)人員，經(jīng)公司股東考核批準(zhǔn)。

（四）股份獲得方式

（1）符合條件的員工以優(yōu)惠價(jià)購(gòu)買方式獲得股份，每股購(gòu)買價(jià)格定為公司價(jià)值/所有股份，公司按X折價(jià)格給予讓價(jià).

（2）購(gòu)買資金有以下幾種方式：

第一，員工出資購(gòu)買，從每個(gè)月工資按比例扣錢；

第二，直接用現(xiàn)金購(gòu)買；

第三，以獎(jiǎng)金沖抵；

第四，員工用股權(quán)向銀行抵押貸款，

第五，以上方式如額度不夠也可以選擇從以后所獲得的每年分紅沖抵，直至沖抵完成。

（3）被授予者可自主決定是否接受并購(gòu)買，但不可將此權(quán)利對(duì)外轉(zhuǎn)讓。

依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，公司承諾不為激勵(lì)對(duì)象行使股票期權(quán)應(yīng)繳納的個(gè)人所得稅提供貸款、擔(dān)保以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，由激勵(lì)對(duì)象自行解決。

二、虛擬股份的激勵(lì)作用

（一）虛擬股份可以幫助企業(yè)留住人才和吸引優(yōu)秀人才加入

實(shí)施虛擬股份激勵(lì)機(jī)制可通過讓員工享受企業(yè)發(fā)展所帶來的收益，從而有利于進(jìn)一步增強(qiáng)員工的歸屬感，激發(fā)他們的工作積極性，充分發(fā)揮主觀能動(dòng)性，創(chuàng)造性地開展工作，更好地完成各項(xiàng)工作任務(wù)，同時(shí)，由于虛擬股份所帶來的增值收益是滯后的，員工會(huì)考慮因?yàn)樘刍驅(qū)居胁焕袨闀r(shí)所產(chǎn)生的成本。虛擬股份激勵(lì)機(jī)制不僅對(duì)現(xiàn)有員工，公司還預(yù)留了部分股份給未來新員工，這樣對(duì)新員工來說就有很強(qiáng)的吸引力，可以吸引很多優(yōu)秀人才。

（二）有利于經(jīng)營(yíng)管理者以及核心技術(shù)人員減少經(jīng)營(yíng)決策中的短期行為，注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展

傳統(tǒng)的考核激勵(lì)方式，如年終獎(jiǎng)金等主要是依據(jù)企業(yè)短期數(shù)據(jù)，而這無法反映企業(yè)未來較長(zhǎng)時(shí)期的發(fā)展情況。所以采用傳統(tǒng)的激勵(lì)方式在一定程度上刺激了經(jīng)營(yíng)管理者以及員工的短期行為，從而在考核中能更多地實(shí)現(xiàn)自身的利益，這顯然不利于促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略。引入虛擬股份激勵(lì)機(jī)制后把企業(yè)的發(fā)展與員工的利益緊密地聯(lián)系在一起，從而對(duì)業(yè)績(jī)的考核不僅與本年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)相聯(lián)系，而且更關(guān)注企業(yè)未來的價(jià)值創(chuàng)造能力，、以璨好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)與自身價(jià)值的最大化，更有利于促進(jìn)企業(yè)的健康、持續(xù)發(fā)展期。這樣更利于企業(yè)提高在未來創(chuàng)造能力和企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。鼓勵(lì)并獎(jiǎng)勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和變革精神，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

三、東華軟件股份公司股權(quán)激勵(lì)案例

東華軟件是從事以應(yīng)用軟件開發(fā)、計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成及信息技術(shù)服務(wù)為主要業(yè)務(wù)高科技公司。激勵(lì)計(jì)劃擬授予的股票期權(quán)數(shù)量為1180.7萬份，占當(dāng)前公司總股本的2.2246%，行權(quán)價(jià)格為21.59元/股。激勵(lì)對(duì)象包括公司董事（不含獨(dú)立董事）、高級(jí)管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干人員等共計(jì)364人，占公司2010年底員工總數(shù)的16.14%

該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效期五年，等待期為一年。激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)日內(nèi)按30%、30%、20%、20%的行權(quán)比例分四期行權(quán)。主要行權(quán)條件：第一個(gè)行權(quán)期以2010年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2011年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%；第二個(gè)行權(quán)期以2011年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于35%；第三個(gè)行權(quán)期以2012年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于35%；第四個(gè)行權(quán)期以2013年凈利潤(rùn)為基，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于35%。公開資料顯示，以上一年凈利潤(rùn)為基數(shù)，東華軟件2008～2010凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為87.55%、35.63%、31.66%。

公司總的激勵(lì)成本為9631.96萬元，分5年攤銷，2011年～2015年的攤銷金額分別為412.55萬元、4765.77萬元、2616.77萬元、1276.38萬元和561.16萬元。從上述數(shù)據(jù)可知該激勵(lì)成本對(duì)于公司凈利潤(rùn)的影響較小，即使是攤銷成本最大的2012年，占預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的比例也不到10%，公司2003年～2010年凈利潤(rùn)復(fù)合增速為36%，因此此股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的實(shí)施只是用較小的成本來增強(qiáng)企業(yè)員工的凝聚力，對(duì)公司團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定具有積極意義，并有利于使公司未來業(yè)績(jī)確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。這樣既能提升管理層和核心團(tuán)隊(duì)的戰(zhàn)斗力，也用股權(quán)保證了這個(gè)團(tuán)隊(duì)未來5年內(nèi)的穩(wěn)定。

第5篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

2006年，滬深兩市共有43家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案，其中22家獲證監(jiān)會(huì)備案無異議批復(fù)。

2007年12月，隨著公司治理專項(xiàng)活動(dòng)接近尾聲，又有10家上市公司公布了股權(quán)激勵(lì)方案。

中國(guó)的股權(quán)激勵(lì)一路走來，歷盡艱辛，近三年的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐取得了不少令人欣喜的進(jìn)步。

多數(shù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司業(yè)績(jī)得到了明顯提升

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃旨在健全激勵(lì)和約束機(jī)制，有效調(diào)動(dòng)管理者和核心員工的工作積極性，確保公司戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因此，業(yè)績(jī)始終是評(píng)價(jià)方案成功與否的關(guān)鍵指標(biāo)。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，包括萬科、金發(fā)科技等8家實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司，2006年共完成凈利潤(rùn)約30.12億元，同比增加12.01億元，整體增幅為66.32％。萬科、金發(fā)科技、蘇泊爾、雙鷺?biāo)帢I(yè)和寶新能源的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均高達(dá)45％以上，萬科和寶新能源的主營(yíng)收入增長(zhǎng)率分別高達(dá)69.04％、71.21％，寶新能源凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率更高達(dá)218.87％，遠(yuǎn)高于同行業(yè)中其他公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)。

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司治理結(jié)構(gòu)得到了進(jìn)一步完善

2007年3月份開始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)開展了上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，根據(jù)相關(guān)通知要求，上市公司只有完成公司治理整改報(bào)告后才能報(bào)送股權(quán)激勵(lì)材料。因此，今后實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司必須在公司治理上達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)。

從公司自身來講，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，由于經(jīng)理人在一定時(shí)期內(nèi)持有或?qū)⒊钟泄蓹?quán)，享受股權(quán)的增值效益，越來越多的經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中像股東一樣關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值，為實(shí)現(xiàn)股東利益的最大化而勞作，降低了委托關(guān)系中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

另外，股權(quán)激勵(lì)設(shè)定的較為嚴(yán)格的考核程序，進(jìn)一步約束了公司管理層為追求自身利益而損害公司和投資者利益的行為，規(guī)范了公司的運(yùn)營(yíng)。

激勵(lì)對(duì)象范圍有所擴(kuò)大，激勵(lì)比例呈下降趨勢(shì)

《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定:股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事。

2006年，43家上市公司的股權(quán)激勵(lì)對(duì)象大多集中于董事和高層管理人員，重要骨干或核心員工很少被列入激勵(lì)范圍。2007年，這一現(xiàn)象有所改善。在年底公布方案的6家上市公司中，激勵(lì)對(duì)象幾乎都包含了中級(jí)管理人員和關(guān)鍵崗位的骨干員工。

股權(quán)激勵(lì)伊始，不少上市公司用于激勵(lì)的股票數(shù)量占總股本的比例較高。2006年激勵(lì)比例在8％以上的上市公司占比高達(dá)30％，這一比例在最近啟動(dòng)的新一輪股權(quán)激勵(lì)中則有所降低。

股權(quán)激勵(lì)門檻提高

2007年年末開展的新一輪股權(quán)激勵(lì)無論在行權(quán)價(jià)格，還是在行權(quán)條件方面，都比以往要苛刻不少。

首先，行權(quán)價(jià)提高。最近公布方案的中小板公司行權(quán)價(jià)相當(dāng)醒目，金螳螂、報(bào)喜鳥、太陽紙業(yè)、沃爾核材的行權(quán)價(jià)格分別為49元、32.6元、34.17元、47.60元。

其次，激勵(lì)的業(yè)績(jī)目標(biāo)正逐步提高。大多數(shù)上市公司主要以凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率為業(yè)績(jī)目標(biāo)，從具體數(shù)值來看，早期進(jìn)行的股權(quán)激勵(lì)所要求的凈資產(chǎn)收益率大多在10％左右，年均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率多在10％－25％之間。最近，股權(quán)激勵(lì)的授予條件明顯提高，如冠城大通要求“公司2007年、2008年、2009年每年凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50％，且每年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于15％”。

雖然國(guó)內(nèi)的股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷了從無到有的過程，取得了長(zhǎng)足的進(jìn)展，但是現(xiàn)階段存在的問題仍然很多、很嚴(yán)重, 有待在今后股權(quán)激勵(lì)的實(shí)踐過程中不斷克服和完善。

不完善的證券市場(chǎng)弱化了股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性

證券市場(chǎng)的有效性是股權(quán)激勵(lì)制度充分發(fā)揮效用的理論前提，因此，一個(gè)健康、有效、充分市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)制度的成功開展至關(guān)重要。雖然股改解決了制約中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重大制度性缺陷，但現(xiàn)階段中國(guó)股市的低效率依然弱化了股價(jià)和公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)聯(lián)性。

此外，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制的不健全及信息的嚴(yán)重不對(duì)稱使不少上市公司的經(jīng)理層操控股價(jià)，牟取個(gè)人利益，導(dǎo)致激勵(lì)初衷難以實(shí)現(xiàn)。

在市場(chǎng)還不成熟的時(shí)候，上市公司須加強(qiáng)對(duì)公司經(jīng)理人員的約束與考核、監(jiān)督與管理，建立健全各項(xiàng)制度，防范股權(quán)激勵(lì)過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)。

大量運(yùn)用股票期權(quán)模式可能導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)流產(chǎn)

目前，大多數(shù)上市公司實(shí)施的是股票期權(quán)激勵(lì)模式，但股票期權(quán)的價(jià)值有賴于股市上升，在市場(chǎng)低迷時(shí)期，股票期權(quán)可能失效。

事實(shí)上，股權(quán)激勵(lì)存在多種模式，目前包括業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者/員工持股、管理層/員工收購(gòu)、賬面價(jià)值增值權(quán)等多種模式。每種模式都各有優(yōu)劣，在特定的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該尋找一種股權(quán)激勵(lì)效益最大化的模式，而不是簡(jiǎn)單的套用。

股權(quán)激勵(lì)的考核指標(biāo)體系不健全

國(guó)內(nèi)大多數(shù)上市公司都是以經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考核指標(biāo)，并且多選擇凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)年增長(zhǎng)率這兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)。然而，以業(yè)績(jī)?yōu)閷?dǎo)向的考核體系，在實(shí)現(xiàn)主要目標(biāo)的同時(shí)，也會(huì)帶來諸多負(fù)面影響，包括短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，甚至人為篡改財(cái)務(wù)結(jié)果。

由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速升級(jí)和調(diào)整，國(guó)內(nèi)大量公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)起伏不定，缺乏一個(gè)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)預(yù)期。因此，推出股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，考核指標(biāo)應(yīng)更全面和公平。

比如，作為考核指標(biāo)之一的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率，不能明顯低于行業(yè)的平均增長(zhǎng)率，行業(yè)龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)考核更應(yīng)該提高門檻;在行業(yè)景氣度高漲時(shí)，相應(yīng)提高行權(quán)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，同時(shí)適當(dāng)延長(zhǎng)行權(quán)期。此外，可適當(dāng)加入個(gè)人績(jī)效等其他指標(biāo)，激勵(lì)對(duì)公司作出其他重要貢獻(xiàn)的其他員工，如企業(yè)文化建設(shè)等。

價(jià)值分配欠均衡，高管激勵(lì)幅度過于優(yōu)厚

在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中，普遍存在價(jià)值分配不均衡的問題。公司董事和高管獲得的激勵(lì)股票數(shù)量往往過多，核心員工分配極少。如金螳螂的股票期權(quán)分配情況，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理各獲得20萬股，占計(jì)劃總量的10％，全部高管的股票期權(quán)占計(jì)劃總量的比例達(dá)到了77％，核心技術(shù)人員僅占23％。

不同性質(zhì)的公司價(jià)值分配政策應(yīng)該有所傾斜，在制定分配政策時(shí)，應(yīng)該慎重地考量高管和骨干員工對(duì)公司的貢獻(xiàn)程度。如高科技公司應(yīng)更傾向于核心技術(shù)人員，房地產(chǎn)公司則應(yīng)傾向于對(duì)實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)作出重大貢獻(xiàn)的管理人員。

內(nèi)部監(jiān)控機(jī)制缺位

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)激勵(lì)有效發(fā)揮的基礎(chǔ)，否則，股權(quán)激勵(lì)只會(huì)成為少數(shù)公司決策人員中飽私囊的工具。

目前，上市公司內(nèi)部人控制現(xiàn)象比較嚴(yán)重，導(dǎo)致了上市公司大量的短期行為以及控股股東之間的不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易。對(duì)經(jīng)營(yíng)管理層缺乏必要的監(jiān)督和約束，易損害廣大中小股東的利益。

另外，上市公司董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，董事會(huì)與經(jīng)營(yíng)層高度集合，董事（長(zhǎng)）兼任總經(jīng)理、經(jīng)理的現(xiàn)象十分普遍，導(dǎo)致董事會(huì)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制不到位甚至缺失。

因此，完善現(xiàn)代企業(yè)制度，真正發(fā)揮董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督約束職能，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施，仍然是今后上市公司的工作重點(diǎn)之一。

第6篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

[關(guān)鍵詞]股票期權(quán);財(cái)務(wù)目標(biāo);成本

雖然《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)一股份支付》的頒布實(shí)施使上市公司股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理逐步規(guī)范,但由于我國(guó)的股票期權(quán)激勵(lì)制度剛剛起步。沒有來自發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)。隨著實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司越來越多。在實(shí)際操作中表現(xiàn)出的問題也愈加明顯,文章主要以伊利股份股票期權(quán)為例。討論股票期權(quán)激勵(lì)中存在的問題并提出改進(jìn)措施。

一、伊利股份股票期權(quán)簡(jiǎn)介

內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)股份有限公司于2006年12月28日正式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案,將5 000萬份伊利股份股票期權(quán)分別授予公司高管,占當(dāng)時(shí)股票總額的9.681%。每份期權(quán)擁有在授權(quán)日起8年內(nèi)的可行權(quán)日以行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買伊利股份股票的權(quán)利。2008年1月31日,伊利公司了預(yù)虧公告稱,經(jīng)伊利股份財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算。因?qū)嵤┕善逼跈?quán)激勵(lì)計(jì)劃,據(jù)相關(guān)規(guī)定。計(jì)算權(quán)益工具當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)成本費(fèi)用導(dǎo)致公司2007年度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。由于這份業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。伊利股份早間停盤一小時(shí)后,已接近跌停的價(jià)格開盤迅速打到跌停板。隨后跌停雖有打開,但在下午2時(shí)以后。股價(jià)被牢牢地封在跌停板上。

伊利股份的業(yè)績(jī)預(yù)虧公告及股票的跌盤引起了軒然大波,在眾多的財(cái)經(jīng)論壇都可以看到股民的質(zhì)疑,對(duì)伊利股份表示極度不滿。國(guó)內(nèi)各大型企業(yè)也都望而卻步,一度盛行的股票期權(quán)在國(guó)內(nèi)幾近銷聲匿跡,近幾年來偶爾有公司實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)制度。

二、我國(guó)股票期權(quán)存在的問題

從伊利股份股票期權(quán)案例可以反映出我國(guó)的股票期權(quán)存在如下問題:

(一)行權(quán)安排不合理

伊利股份股票期權(quán)計(jì)劃中行權(quán)安排是!激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)不得超過獲授股票期權(quán)的25%,剩余獲授股票期權(quán)可以在首期行權(quán)1年后的股票有效期內(nèi)自主行權(quán)。在這種可以選擇自主行權(quán)或一次行權(quán)的規(guī)定下,必將導(dǎo)致后期激勵(lì)不足,使激勵(lì)方案大打折扣,難以實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)。因?yàn)橐晾煞萦?007年11月21日調(diào)整股票期權(quán)行權(quán)數(shù)量及價(jià)格后股票期權(quán)行權(quán)價(jià)是12.05元。激勵(lì)方案推出后中國(guó)股市進(jìn)入牛市。上證指數(shù)在短短一年多的時(shí)間創(chuàng)下6.124點(diǎn)的歷史記錄,伊利股份的最高價(jià)達(dá)到38元。如果激勵(lì)對(duì)象在當(dāng)年都滿足行權(quán)條件,高管們?cè)谂Ｊ懈呶蛔儸F(xiàn),將獲利頗豐。如果均勻行權(quán),則擔(dān)心牛市結(jié)束。股價(jià)可能會(huì)深幅調(diào)整,高管們的利益明顯會(huì)損失,因此激勵(lì)對(duì)象可能存在加速行權(quán)的動(dòng)機(jī),必將導(dǎo)致后期激勵(lì)的不足。

(二)股票期權(quán)激勵(lì)的有效性不夠

股票期權(quán)的實(shí)質(zhì)是一種激勵(lì)機(jī)制,而綜合分析伊利股份股票期權(quán)計(jì)劃,很容易發(fā)現(xiàn)這種激勵(lì)條件并不能達(dá)到有效激勵(lì)的效果。據(jù)資料顯示,伊利股份2001年至2005年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為22.7%、19.8%、40.6%、18.6%、21.5%,均高于股權(quán)激勵(lì)約定的15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率?？梢哉f即使伊利股份的管理層無法讓公司保持過去五年來的平均增長(zhǎng)率,仍然可以從中獲得巨額股份。同時(shí),伊利股份首次通過中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核無異議的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃明確表示,激勵(lì)對(duì)象首期行權(quán)時(shí)公司必須滿足上一年度扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%,且上一年度主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率不低于20%。而在2007年4月30日的公司公告中,這一關(guān)鍵條款已被董事會(huì)以確定業(yè)績(jī)考核指標(biāo)計(jì)算口徑為名進(jìn)行了修改,修改后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為在當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)上加上股票期權(quán)會(huì)計(jì)處理本身對(duì)凈利潤(rùn)的影響數(shù)后與上一年相比的實(shí)際增長(zhǎng)率,這樣再次為高管們松綁。

(三)股票期權(quán)的會(huì)計(jì)處理不當(dāng)

按照伊利股份的做法,在初始兩年內(nèi)將7.39億元的激勵(lì)成本按照25%、75%的比例全部攤銷完畢(即在2006年攤銷1.85億元。2007年攤銷5.54億元)。雖然攤銷的這部分費(fèi)用不帶來現(xiàn)金流的變化,對(duì)公司整體利益無影響。但會(huì)導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)收益率大幅下滑,2007年還首度出現(xiàn)虧損。誠(chéng)然,根據(jù)財(cái)政部精神,激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用應(yīng)盡早攤銷。但伊利股份授予的股票期權(quán)的行權(quán)期長(zhǎng)達(dá)8年。卻要在兩個(gè)年度內(nèi)攤銷所有激勵(lì)期權(quán)費(fèi)用,也就是說,公司2007年所賺的錢,全部分給公司激勵(lì)對(duì)象還不夠,而留給該公司廣大投資者的卻是利潤(rùn)虧損。上市公司對(duì)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,結(jié)果卻是讓投資者買單,對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。

(四)相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善,為管理層提供了大量的操作空間

目前規(guī)范我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)一股份支付》及其應(yīng)用指南中“應(yīng)當(dāng)以對(duì)可行權(quán)權(quán)益工具數(shù)量的最佳估計(jì)為基礎(chǔ)”“應(yīng)當(dāng)在授予日根據(jù)最可能的業(yè)績(jī)結(jié)果預(yù)計(jì)等待期的長(zhǎng)度”中對(duì)“最佳估計(jì)”“最可能”等用語難以定論,這就給部分實(shí)施股票期權(quán)的公司以可乘之機(jī)。伊利股份業(yè)績(jī)預(yù)虧公告時(shí)稱依據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)一股份支付》的相關(guān)規(guī)定。計(jì)算權(quán)益工具當(dāng)期應(yīng)確認(rèn)成本費(fèi)用導(dǎo)致公司2007年度凈利潤(rùn)將出現(xiàn)虧損。這樣公司自身不合理的會(huì)計(jì)處理轉(zhuǎn)身一變成依法而行,而以后年度利潤(rùn)將不再受股票期權(quán)成本影響,便于更快實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于17%的行權(quán)條件,最終獲利的是公司高管,買單的卻是廣大投資者。

三、改進(jìn)措施

針對(duì)伊利股份股票期權(quán)出現(xiàn)的上述問題,提出如下建議。

(一)在行權(quán)安排上。改變以往的自主選擇分次行權(quán)或一次行權(quán)的規(guī)定。采取一次授權(quán)分次行權(quán)的模式,規(guī)避了加速行權(quán)以致后期激勵(lì)的不足

伊利股份的行權(quán)安排可以規(guī)定,為滿足行權(quán)條件的激勵(lì)對(duì)象可以在可行權(quán)日行權(quán),激勵(lì)對(duì)象應(yīng)分期行權(quán),每期行權(quán)不得超過獲授股票期權(quán)的15%,剩余獲授股票期權(quán)可以在最末期可行權(quán)日一次行權(quán)。其他相關(guān)條款不變。這樣公司高管們就不會(huì)因股市的波動(dòng)來決定是否行權(quán),而只有通過每年提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)來滿足可行權(quán)條件,獲得股權(quán)激勵(lì)帶來的收益。

(二)合理確定股票期權(quán)行權(quán)條件,讓管理層必須跳起來才能得到

上市公司制定股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)要綜合分析以前年度的經(jīng)營(yíng)成果,合理確定行權(quán)條件。既讓激勵(lì)對(duì)象相信可以達(dá)到行權(quán)要求,又能使其清醒的認(rèn)識(shí)到須付出更高質(zhì)量的服務(wù)才可能獲得期權(quán)收益。建立科學(xué)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn),確定評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)指標(biāo)體系,包括資產(chǎn)增值、償債能力、發(fā)展能力,綜合評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)。

(三)合理確定等待期,對(duì)股票期權(quán)成本做出正確的會(huì)計(jì)處理

等待期為授予日開始至最后一個(gè)可行權(quán)日止的時(shí)間段及股票期權(quán)的有效期。伊利公司股票期權(quán)計(jì)劃中明確規(guī)定每份期權(quán)擁有授予日起的8年內(nèi)以可行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件購(gòu)買伊利股份股票的權(quán)利,則等待期應(yīng)為8年,故而股票期權(quán)激勵(lì)按公允價(jià)值計(jì)量的期權(quán)成本應(yīng)分8年平均攤銷。

(四)完善企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,去掉準(zhǔn)則中“最佳估計(jì)”“最可能”等讓投機(jī)者有機(jī)可乘的字樣,代之以確定性的詞語

避免企業(yè)利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的漏洞操縱利潤(rùn),從而提高會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。建立和健全相關(guān)法律規(guī)范,為實(shí)施股票期權(quán)提供法律保障。

(五)加強(qiáng)監(jiān)督,促進(jìn)股票期權(quán)機(jī)制得以正常運(yùn)行

充分發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)約束作用,避免負(fù)面影響的產(chǎn)生。一方面應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督,強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)和職工代表的監(jiān)督作用,防止經(jīng)營(yíng)者粉飾經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。操縱企業(yè)利潤(rùn)。另一方面應(yīng)加強(qiáng)外部監(jiān)督,證券監(jiān)管部門要嚴(yán)格把關(guān),對(duì)隨意更改已獲審批的股票期權(quán)激勵(lì)方案,實(shí)施財(cái)務(wù)造假操縱利潤(rùn)的上市公司以嚴(yán)厲的處罰。同時(shí),發(fā)揮會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等獨(dú)立的社會(huì)中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用,以使我國(guó)的股票期權(quán)制度更加規(guī)范。

對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行有長(zhǎng)期激勵(lì)作用的多元化薪酬成為深化企業(yè)改革的迫切需要,股票期權(quán)作為一種嶄新的嘗試在我國(guó)實(shí)行,這是對(duì)我國(guó)激勵(lì)理論的重大突破,是委托一前提下解決問題的有效機(jī)制。是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下所有者與經(jīng)營(yíng)者“雙贏”的戰(zhàn)略選擇。因此,要不斷完善股票期權(quán)實(shí)踐過程中出現(xiàn)的問題,以適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

[參考文獻(xiàn)]

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[3]孫永勝,牛成,經(jīng)營(yíng)者股票期權(quán)激勵(lì)制度一基本理論和會(huì)計(jì)操作[M],2002

第7篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

這或許與公告的時(shí)機(jī)不對(duì)有關(guān)。臨近3?15消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)日，總有人想起2014年發(fā)生的獐子島的扇貝事件。3月12日，騰訊財(cái)經(jīng)文章《3?15策劃：A股“假面”舞會(huì)誰最耀眼》，文章稱，“又是一年‘3?15’，‘打假’再度成為關(guān)鍵詞，而歷年來A股的‘假面舞會(huì)’上，上市公司也爭(zhēng)奇斗艷。有的上市公司看起來表面光鮮亮麗，但實(shí)際上金玉其外，敗絮其中。”隨后的第一個(gè)例子即為――最無辜的“造假”：獐子島8億扇貝去哪兒了。

所得稅遞延資產(chǎn)該提多少？

還有的朋友想起了獐子島2月28日的《2014年度業(yè)績(jī)預(yù)告的修正公告》，公司原先預(yù)計(jì)全年虧損9.50億至10.50億元，修正后為虧損11.00億至11.80億元。朋友懷疑公司這是在出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前打壓股價(jià)。

這卻是冤枉獐子島了。事實(shí)上，自《修正公告》后至3月9日（股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公布前一個(gè)交易日），獐子島股價(jià)上漲了5.74%，表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于中小板指數(shù)（1.60%）。

獐子島之所以要修正業(yè)績(jī)，是因?yàn)楸徽J(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，“根據(jù)有關(guān)規(guī)定，公司可申請(qǐng)自認(rèn)定合格當(dāng)年起（2014年至2016年）企業(yè)所得稅稅率由原來的25%減按15%征收。根據(jù)謹(jǐn)慎性原因，公司對(duì)2014年度按25%企業(yè)所得稅稅率計(jì)提的遞延所得稅（包括公司針對(duì)部分海域底播蝦夷扇貝存貨核銷及計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備所計(jì)提的25，441.73萬元遞延所得稅）進(jìn)行調(diào)整?！?/p>

這樣做的結(jié)果雖說當(dāng)期業(yè)績(jī)要下調(diào)，但由于未來企業(yè)所得稅負(fù)擔(dān)減輕，反而會(huì)增加公司的價(jià)值。A股市場(chǎng)上曾發(fā)生過類似的案例，有興趣的讀者可以參閱拙著《價(jià)值投資，從看懂財(cái)報(bào)開始》第8章《看透會(huì)計(jì)利潤(rùn)》第1節(jié)《會(huì)計(jì)利潤(rùn)與企業(yè)內(nèi)在價(jià)值并非總是同進(jìn)退》。

不過，事情沒這么簡(jiǎn)單。根據(jù)獐子島以往的年報(bào)，其母公司和境內(nèi)子公司的企業(yè)所得稅稅率確實(shí)為25%，但享受稅收優(yōu)惠，“根據(jù)《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第八十六條的規(guī)定，本公司的農(nóng)產(chǎn)品初加工業(yè)務(wù)所得免征企業(yè)所得稅，海水養(yǎng)殖所得減半征收企業(yè)所得稅。”

根據(jù)獐子島披露的母公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其絕大部分利潤(rùn)來源于水產(chǎn)養(yǎng)殖和水產(chǎn)加工業(yè)。以2014年上半年為例，在7.13億元營(yíng)業(yè)收入中，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為7.06億元，其中水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)5.37億元，水產(chǎn)加工業(yè)1.69億元。

對(duì)以往年度報(bào)表的數(shù)據(jù)整理計(jì)算得出，獐子島實(shí)際的企業(yè)所得稅稅率遠(yuǎn)低于25%，甚至低于15%。

既然如此，獐子島當(dāng)初按25%計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)的行為就頗為令人不解了。我甚至懷疑被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)也未必能給公司帶來多大稅收上的好處。那樣，公司該計(jì)提多少遞延所得稅資產(chǎn)就很值得商榷了。

股權(quán)激勵(lì)并非萬能

在A股市場(chǎng)，很多情況下，人們把某公司出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)措施視為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、股價(jià)上漲的信號(hào)。不過，股權(quán)激勵(lì)并非萬能。事實(shí)上，獐子島曾于2011年12月通過了一份股權(quán)激勵(lì)方案，但這個(gè)計(jì)劃可以說徹底失敗了。

根據(jù)上述股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)條件，獐子島首次授予股票期權(quán)第一個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件滿足（即2011年業(yè)績(jī)達(dá)到要求），但行權(quán)期內(nèi)無激勵(lì)對(duì)象行權(quán)，此后2012年和2013年的業(yè)績(jī)均未達(dá)到要求。

2012年7月20日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》刊發(fā)了題為《迷失獐子島》的報(bào)道，報(bào)道稱，“記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)獐子島亂象令人震驚，水產(chǎn)第一品牌背后竟隱藏著內(nèi)部人貪污、海參以次充好、涉嫌虛增收入、內(nèi)部人倒賣產(chǎn)品、高層斗爭(zhēng)等?！扁訊u隨即了澄清公告。

7月23日，從事對(duì)沖基金工作的博主“上善若水”發(fā)表博文《獐子島――又一個(gè)藍(lán)田股份？》，對(duì)獐子島的業(yè)績(jī)進(jìn)行質(zhì)疑。

巧合的是，獐子島的業(yè)績(jī)從2012年起停止了延續(xù)三年的增長(zhǎng)勢(shì)頭，開始大幅下滑。2012年，公司的凈利潤(rùn)同比下降了79%，2013年再降8%，2014年，獐子島事件爆發(fā)，全年預(yù)虧11億元以上。

在這樣的背景下，獐子島2011年通過的這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失敗也就在情理當(dāng)中了。

借助格雷厄姆的智慧

在人們對(duì)獐子島事件還記憶猶新的時(shí)候，獐子島又出臺(tái)了新的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

這份計(jì)劃的行權(quán)條件（績(jī)效考核目標(biāo)）比上一份簡(jiǎn)單了很多――第一個(gè)行權(quán)期，2015年度凈利潤(rùn)不低于0.3億元;第二個(gè)行權(quán)期，2016年凈利潤(rùn)不低于3億元;第三個(gè)行權(quán)期，2017年凈利潤(rùn)不低于4億元。

說實(shí)話，我不看好獐子島的這份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。該計(jì)劃的行權(quán)價(jià)為13.45元，即便獐子島2017年凈利潤(rùn)如愿達(dá)到4億元，每股收益也不過0.56元，13.45元的股價(jià)相當(dāng)于23.91倍的市盈率。這么高的市盈率，勢(shì)必要求公司在2017年以后業(yè)績(jī)還要有相當(dāng)高的成長(zhǎng)性。問題是，獐子島能做到么？

盡管證監(jiān)會(huì)派出的核查小組于2014年11月10日至27日對(duì)獐子島進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)核查，未發(fā)現(xiàn)該公司2011年底扇貝的苗種采購(gòu)有虛假行為，換言之，其歷史業(yè)績(jī)很有可能是真實(shí)的。但是，這并不代表我們?cè)谂袛噔訊u股票的內(nèi)在價(jià)值時(shí)可以掉以輕心。一個(gè)重要的問題是，類似2014年蝦夷扇貝大批死亡這樣的災(zāi)害未來會(huì)否不再發(fā)生？

在獐子島2014年12月6日公布的《關(guān)于媒體關(guān)注事項(xiàng)說明的公告》中回答過這樣的問題，公司認(rèn)為，“冷水團(tuán)屬一種不可控的自然現(xiàn)象”，而其提升海洋牧場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力的措施不過是――“目前國(guó)內(nèi)尚沒有關(guān)于冷水團(tuán)方面的保險(xiǎn)產(chǎn)品，公司下一步會(huì)努力推動(dòng)海洋牧場(chǎng)保險(xiǎn)機(jī)制建立;半年內(nèi)制定《海洋牧場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展規(guī)劃》，推動(dòng)公司系統(tǒng)提升海洋牧場(chǎng)建設(shè)水平。”也就是說，公司不能保證能夠避免類似事件再次發(fā)生。

第8篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

海信科龍電器股份有限公司(ST科龍，000921)2010年12月2日的董事會(huì)通過首期股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。公司擬向包括董事長(zhǎng)湯業(yè)國(guó)在內(nèi)的7名高管及另外230名員工授予2290萬份股票期權(quán)，股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為7.65元/股。

湯業(yè)國(guó)獲授140萬份，是所有高管中獲授最多的，其余高管則在80萬、92萬、100萬份不等。230名中層及骨干獲得1602萬份激勵(lì)期權(quán)，占全部期權(quán)比例近70％。股權(quán)激勵(lì)不包括ST科龍現(xiàn)任總裁周小天，公司副總裁賈少謙表示，這主要是因?yàn)橹苄√斓膰?guó)籍是德國(guó)，外籍人士不能在A股市場(chǎng)享受股權(quán)激勵(lì)。

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的授予業(yè)績(jī)條件為該公司2010年度相比200g年度，扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于20％(包括20％)，扣除非經(jīng)常損益后的凈資產(chǎn)收益率不低于12％(包括12％)，且不低于行業(yè)平均水平。

ST科龍希望盡早實(shí)現(xiàn)“摘帽”，以構(gòu)建更加輕松的發(fā)展環(huán)境?！肮蓹?quán)激勵(lì)將對(duì)摘帽起到間接作用?！辟Z少謙說。

2　御銀式激勵(lì)：海市蜃樓還是望梅止渴?

廣州御銀科技股份有限公司(002177)在挑戰(zhàn)。2010年12月1目，公司董事會(huì)通過《股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃(草案)》。公司擬授予股票期權(quán)激勵(lì)對(duì)象270萬份股票期權(quán)，占當(dāng)前公司股本總額的1.019％。其中首次授予250萬份，占計(jì)劃擬授出股票期權(quán)總數(shù)的92.593％；預(yù)留20萬份。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為15.40元，分5年行權(quán)，授予對(duì)象為包括總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)在內(nèi)的32人。

股權(quán)激勵(lì)第一個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)是：2011年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于12％，且以2010年經(jīng)審計(jì)的；爭(zhēng)利潤(rùn)為基數(shù)，公司2011年度經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)較2010年增長(zhǎng)率不低于80％。隨后幾年，凈資產(chǎn)收益率要求達(dá)到15％-16％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率要求以2010年為基數(shù)分別達(dá)到160％、240％。320％、400％。

這種業(yè)績(jī)考核目標(biāo)對(duì)激勵(lì)對(duì)象來說無疑是大挑戰(zhàn)，除2006年(上市前一年)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)206％以外，御銀股份2003年成立以來，再無凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過80％的年份。2007-2000御銀股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為71.82％、1.07％、5035％。

3　神火股份財(cái)務(wù)造假

河南神火煤電股份有限公司(000933)2010年12月7日公告，財(cái)政部駐河南省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處于2009年5月31日至6月29日對(duì)公司2008年度會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行了檢查，對(duì)公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量方面存在的問題進(jìn)行了指正。

收入不實(shí)。如2008年公司合并會(huì)計(jì)表時(shí)，控股子公司河南神火鋁材有限公司和沁陽沁澳鋁業(yè)有限公司之間內(nèi)部交易未充分抵消，號(hào)致2008年合并銷售收入與合搟自售成本虛增199.&32，577.84元。

成本費(fèi)用不實(shí)，導(dǎo)致漏繳企業(yè)所得稅。公司本部職工教育經(jīng)費(fèi)計(jì)提未使用4，978，844.85元，制造費(fèi)用中多計(jì)運(yùn)輸費(fèi)128，560.28元，制造費(fèi)用中計(jì)提安全技措費(fèi)節(jié)余158，693.05元。

涉稅問題1，616，524.98元。其中應(yīng)補(bǔ)繳企業(yè)所得稅322，77215元，補(bǔ)繳個(gè)人所得稅1，293，752.84元。

企業(yè)無真實(shí)交易，利用銀行承兌匯票違規(guī)融資。2008年，公司本部以“支付運(yùn)費(fèi)”名義，對(duì)子公司河南神火鐵運(yùn)有限責(zé)任公司開具銀行承兌匯票200，000，0000元。河南神火鐵運(yùn)有限責(zé)任公司收到承兌匯票后，到銀行貼現(xiàn)取得資金，并將資金轉(zhuǎn)給公司。經(jīng)核實(shí)，該項(xiàng)交易并未真實(shí)發(fā)生，屬違規(guī)融資。

上述調(diào)整事項(xiàng)對(duì)公司2008年度和2009年度財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生影響。對(duì)母公司報(bào)表的影響：2008年度凈利潤(rùn)調(diào)減了944，093.88元；2009年度凈利潤(rùn)調(diào)增了1.21 0,706.47元。

財(cái)政部駐湖南省財(cái)政監(jiān)察專員辦事處于2010年7、8月對(duì)岳陽興長(zhǎng)石化股份有限公司(000819)2009年度會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行了專項(xiàng)檢查，對(duì)公司處以10萬元的罰款――公司需調(diào)整7項(xiàng)目，如調(diào)增2009年當(dāng)期歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)405，199 47元。

4　液晶面板商操縱價(jià)格遭重罰

歐盟競(jìng)爭(zhēng)委員會(huì)專員杰奎因2010年12月8日宣布，決定對(duì)韓國(guó)和中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的液晶面板廠商非法的價(jià)格操縱處以集體罰款6.49億歐元。其中韓國(guó)LG集團(tuán)被罰2.15億歐元，臺(tái)灣奇美電子被罰3億歐元。韓國(guó)三星集團(tuán)也參與了價(jià)格操縱，而三星沒有遭罰的理由是，在歐盟“寬容告示”期，坦白并揭發(fā)了同行。

奇美電子大股東、鴻海董事長(zhǎng)郭臺(tái)銘12月10日前往歐盟在臺(tái)辦事處表示“關(guān)切”，痛批三星電子充當(dāng)污點(diǎn)證人。郭臺(tái)銘強(qiáng)調(diào)，奇美遭罰是有點(diǎn)困難，但不會(huì)被“打死”，一定會(huì)將錢從韓國(guó)人手中賺回來。

5　西安民生幫大股東墊社傈

西安民生集團(tuán)股份有限公司(000564)2010年12月16日收到陜西證監(jiān)局下發(fā)的《行政監(jiān)管措施決定書》主要內(nèi)容如下：

第9篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)凈利潤(rùn)的影響范文

2012年，由于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，康緣藥業(yè)回購(gòu)注銷了原股權(quán)激勵(lì)的股票，此舉一度被市場(chǎng)視為“負(fù)面代表”。如今再度拋出創(chuàng)新的定增方案，在業(yè)內(nèi)人士看來，某種程度上就是對(duì)康緣藥業(yè)管理人員的一次“補(bǔ)助”，而這變相的股權(quán)激勵(lì)不僅可以繞開相關(guān)規(guī)定，亦可連帶相關(guān)機(jī)構(gòu)“共同富?！?。

變味的激勵(lì)

康緣藥業(yè)此次非公開發(fā)行2019.07萬股，募資凈額約為3.542億元，將用于“1500噸植物提取物系列產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”。其中，康緣集團(tuán)認(rèn)購(gòu)673.03萬股，匯康資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)1346.04萬股。

引人注意的是，在匯康資管計(jì)劃認(rèn)購(gòu)的1346.04萬股中，由康緣集團(tuán)及其控股子公司（含康緣藥業(yè)及其子公司）高級(jí)管理人員、核心人員以及康緣集團(tuán)指定的其他人員，據(jù)披露自籌資金8000萬元參與認(rèn)購(gòu)，此類投資被稱為B級(jí)投資者，參與享受浮動(dòng)收益。同時(shí)，匯康資管計(jì)劃向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等外部非關(guān)聯(lián)投資者，即A級(jí)投資者融資約1.6億元，后者享受固定收益，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)收益率或在8%-9%。兩類投資者合計(jì)募資將達(dá)到2.4億元，主要用于投資康緣藥業(yè)本次非公開發(fā)行的股票，存續(xù)期限為自資產(chǎn)管理合同生效之日起5年。

對(duì)此，康緣藥業(yè)董秘程凡在接受《董事會(huì)》記者采訪時(shí)表示，公司各類購(gòu)股人員通過基金資產(chǎn)管理計(jì)劃增持股票，主要目的是借助金融杠桿，籌措更多資金買入公司股票，充分體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

程凡指出，本次定增方案的出發(fā)點(diǎn)是進(jìn)行融資而并非股權(quán)激勵(lì)。“在本次定向增發(fā)的過程中，公司員工積極認(rèn)購(gòu)股份支持公司發(fā)展，同時(shí)分享企業(yè)發(fā)展成果，并且參與定增的人員也沒有享受上市公司股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策優(yōu)惠，比如授予式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的50%定價(jià)優(yōu)惠、期權(quán)式股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)時(shí)點(diǎn)付款政策，因而本次增發(fā)雖然起到了一定程度的激勵(lì)效果，但本質(zhì)上與股權(quán)激勵(lì)不同。”

中金公司研究員孫亮卻認(rèn)為，此次的匯康資產(chǎn)管理計(jì)劃是對(duì)管理層的激勵(lì)，管理層出資0.8億元，按1：2比例配套1.6億元進(jìn)行放大，將持有康緣藥業(yè)3.09%股份。此外，由于此次重大事項(xiàng)停牌之前，康緣藥業(yè)報(bào)收21.55元，以每股17.83元的價(jià)格向管理層增發(fā)，實(shí)際上至少給了一個(gè)17%的折價(jià)空間。

那么，管理層巧設(shè)杠桿，“借殼”匯添富資管計(jì)劃，低成本向A級(jí)投資者融資，是否可以理解為變相借貸呢？江蘇一位律師告訴《董事會(huì)》記者，還不能認(rèn)定就是借貸，畢竟從合約上看，“A類投資者是參與匯康資產(chǎn)管理計(jì)劃的，屬于匯添富基金的客戶，他們認(rèn)購(gòu)的是匯添富基金的一份理財(cái)產(chǎn)品，而并非直接認(rèn)購(gòu)康緣藥業(yè)的增發(fā)股?！?/p>

康緣藥業(yè)的上一回股權(quán)激勵(lì)可以追溯到2011年。當(dāng)年5月，公司宣布首次A股限制性股票授予完成，參與激勵(lì)的對(duì)象多達(dá)62人，授予價(jià)格8.33元/股，數(shù)量為760萬股。

根據(jù)當(dāng)年的計(jì)劃，定向發(fā)行股票的解鎖條件分為兩期：第一次為公司2011年度收入不低于16億元，凈利潤(rùn)不低于2.4億元，相對(duì)2009年的增幅至少在65%、66%以上；第二次為2012年度收入不低于20億元，凈利潤(rùn)不低于3億元，相對(duì)2009年的增幅至少106%、107%。然而，公司2011年收入只有15.4億元，凈利潤(rùn)為1.56億元，并未達(dá)到一期的解鎖條件。不得已，康緣藥業(yè)在2012年初終止股票激勵(lì)，動(dòng)用6330萬元自有資金原價(jià)回購(gòu)激勵(lì)的760萬股，予以注銷。

分析人士指出，康緣藥業(yè)如果此次繼續(xù)以標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方式操作，若按當(dāng)初的行權(quán)條件實(shí)施，成本要高出很多，成功的概率非常之小。明顯的一點(diǎn)是，公司2012年前三季度凈利潤(rùn)為1.84億元，全年能否完成3億元凈利潤(rùn)尚很難說。

曲線套利

按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的第十七條規(guī)定，“上市公司授予激勵(lì)對(duì)象限制性股票，應(yīng)當(dāng)在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中規(guī)定激勵(lì)對(duì)象獲授股票的業(yè)績(jī)條件、禁售期限?！比欢?，借助匯康資管計(jì)劃，康緣藥業(yè)管理層繞過了上述規(guī)定。

按照康緣藥業(yè)此次定增方案公布的經(jīng)濟(jì)效益分析，“1500噸植物提取物系列產(chǎn)品生產(chǎn)項(xiàng)目”達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)每年?duì)I業(yè)收入為78600萬元（含稅），每年凈利潤(rùn)為13581.80萬元。不過，康緣藥業(yè)的非公開發(fā)行預(yù)案中并沒有針對(duì)此次項(xiàng)目的業(yè)績(jī)承諾，即意味著將來即使該項(xiàng)目無法完成預(yù)期收益，康緣集團(tuán)和公司管理層亦不需要進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償。

康緣藥業(yè)目前主導(dǎo)產(chǎn)品為熱毒寧，根據(jù)未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2012年度熱毒寧銷售收入占公司醫(yī)藥工業(yè)收入的40%以上。此次增發(fā)的植物提取物項(xiàng)目是熱毒寧、銀杏二萜內(nèi)酯等中藥注射劑生產(chǎn)的必備原料，從而帶來熱毒寧等產(chǎn)品的產(chǎn)能增長(zhǎng)。上海一位基金經(jīng)理指出，隨著更多國(guó)內(nèi)外企業(yè)進(jìn)入這一領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步加劇，康緣藥業(yè)在產(chǎn)品銷量或市場(chǎng)份額上可能面臨挑戰(zhàn)。同時(shí)，“市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇加上國(guó)家價(jià)格調(diào)控政策的影響，相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格也可能出現(xiàn)波動(dòng)，從而影響公司的銷售收入，而康緣藥業(yè)并沒有在預(yù)案中披露詳盡的產(chǎn)能擴(kuò)大之后的消化計(jì)劃?！辈贿^程凡堅(jiān)持表示，這既可以作為中藥注射劑和營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑等其他藥品的原材料，也可以直接對(duì)外出售，擴(kuò)大公司生產(chǎn)規(guī)模，提高市占率，將會(huì)帶來“巨大的經(jīng)濟(jì)效益”。

上述基金經(jīng)理坦言，相對(duì)于正規(guī)途徑的股權(quán)激勵(lì)而言，“康緣藥業(yè)此次不僅可以不承擔(dān)定增方案的業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)充，而且還可以避稅。”

國(guó)家稅務(wù)總局2012年6月的“2012年第18號(hào)公告”規(guī)定，自2012年7月1日起，上市公司依照國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》（證監(jiān)公司字[2005]151號(hào)）要求，企業(yè)建立的職工股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，其企業(yè)所得稅的處理，分別按兩種規(guī)定執(zhí)行。

其一，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)行后立即可以行權(quán)的，上市公司可以根據(jù)實(shí)際行權(quán)時(shí)該股票的公允價(jià)格與激勵(lì)對(duì)象實(shí)際行權(quán)支付價(jià)格的差額和數(shù)量，計(jì)算確定作為當(dāng)年上市公司工資薪金的支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。

其二，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)行后需待一定服務(wù)年限或者達(dá)到規(guī)定業(yè)績(jī)條件（簡(jiǎn)稱等待期）方可行權(quán)的。上市公司等待期內(nèi)會(huì)計(jì)上計(jì)算確認(rèn)的相關(guān)成本費(fèi)用，不得在對(duì)應(yīng)年度計(jì)算繳納企業(yè)所得稅時(shí)扣除。在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可行權(quán)后，上市公司方可根據(jù)該股票實(shí)際行權(quán)時(shí)的公允價(jià)格與當(dāng)年激勵(lì)對(duì)象實(shí)際行權(quán)支付價(jià)格的差額及數(shù)量，計(jì)算確定作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。股票實(shí)際行權(quán)時(shí)的公允價(jià)格，以實(shí)際行權(quán)日該股票的收盤價(jià)格確定。

“通過匯康資產(chǎn)管理計(jì)劃，康緣藥業(yè)就可以避開國(guó)稅總局的規(guī)定?！鄙鲜龌鸾?jīng)理直言，即使匯添富基金會(huì)提取相關(guān)的管理費(fèi)，但是這點(diǎn)代價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)要低于所需繳納的所得稅。

更值得注意的是，康緣藥業(yè)管理層實(shí)際上采用了一次杠桿，即1：2的融資，李朝認(rèn)為如果將來康緣藥業(yè)股價(jià)翻倍，那么管理層可獲得3倍的收益（另外需要扣除支付固定收益費(fèi)用及專戶管理人收益）。如果產(chǎn)生虧損，管理層需要支付固定收益費(fèi)用。

分析人士指出，盡管此次增發(fā)有著36個(gè)月的鎖定期，但是將近兩成的折讓，以及存在的財(cái)務(wù)杠桿，坐地收獲的套利空間以及避稅的途徑，一旦公司強(qiáng)化有利于自身利益的盈余管理，康緣藥業(yè)相關(guān)人員很可能做了一回只賺不賠的買賣。

匯添富的多重角色

盡管匯添富基金認(rèn)為此次康緣藥業(yè)的增發(fā)方案是一次創(chuàng)新業(yè)務(wù)，但其間存在的問題難以回避。

“畢竟匯添富基金本身就持有康緣藥業(yè)的股份，公司再去給康緣藥業(yè)做資產(chǎn)管理計(jì)劃，等同于公司提前知道康緣藥業(yè)的重大事項(xiàng)?！鄙鲜龌鸾?jīng)理告訴《董事會(huì)》記者，盡管無法證明持有康緣藥業(yè)的基金提前知道此消息，但匯添富基金公司亦無法避嫌。

按照匯添富基金1月21日披露的2012年四季報(bào)顯示，截至2012年末，其旗下有三只基金持有康緣藥業(yè)，分別是持有1478.8998萬股的匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)、持有505.27萬股的匯添富醫(yī)藥保健和持有220萬股的匯添富民營(yíng)活力基金。

和去年三季度相比，匯添富成長(zhǎng)焦點(diǎn)加倉(cāng)了509.5萬股，匯添富民營(yíng)活力增持10萬股，僅匯添富醫(yī)藥保健略減24.73萬股。

在上述基金經(jīng)理看來，在康緣藥業(yè)公布此次重大事項(xiàng)之前，匯添富基金很難做到信息不泄露，“即使公募運(yùn)作和專戶資管運(yùn)作可以分開，但誰能保證兩者之間沒有信息交流呢？”

對(duì)于此次資產(chǎn)管理計(jì)劃，程凡告訴《董事會(huì)》記者“這是我們提出的，主要是基于公司自身發(fā)展需要，以及相關(guān)人員對(duì)購(gòu)買公司股票的愿望和購(gòu)買方式的選擇?！奔词共皇峭ㄟ^匯添富基金專戶，也會(huì)選擇其他資產(chǎn)管理計(jì)劃來實(shí)施。

實(shí)際上，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)產(chǎn)生了很大分歧。

定增方案一出，引發(fā)各大機(jī)構(gòu)看好，紛紛上調(diào)其盈利預(yù)測(cè)或評(píng)級(jí)。中金公司發(fā)表研報(bào)稱“定向增發(fā)彰顯發(fā)展信心”，并上調(diào)康緣藥業(yè)盈利預(yù)測(cè)，維持“推薦”評(píng)級(jí)。國(guó)信證券發(fā)表研報(bào)稱康緣藥業(yè)“定增與激勵(lì)結(jié)合，彰顯中期發(fā)展信心”。宏源證券研報(bào)也稱看好康緣藥業(yè)的未來發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。中投證券則表示“非公開增發(fā)將明顯提升康緣藥業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力”。興業(yè)證券認(rèn)為“核心管理層參與定向增發(fā)，彰顯長(zhǎng)期信心”。中銀國(guó)際也對(duì)此次定增表示看好。

但1月21日，康緣藥業(yè)復(fù)牌漲停當(dāng)日，前五金額合計(jì)為6224.15萬元，而賣出前五金額合計(jì)為15387.41萬元，買賣凈差為-9163.26萬元。其中，買入金額前五中有兩個(gè)為機(jī)構(gòu)席位，共計(jì)買入2436.84萬元，賣出金額前五中有三個(gè)為機(jī)構(gòu)席位，共計(jì)賣出11341.92萬元，二者相差高達(dá)8900萬。