股市資金流向分析精選(九篇)

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第1篇：股市資金流向分析范文

關鍵詞：資金流信息含量；資金流強度；資金流杠桿倍數

一、資金流策略的意義

資金流是一種反映股票供求關系的指標，是指證券價格在約定的時間段中處于上升狀態(tài)時產生的成交額是推動指數上漲的力量，這部分成交額被定義為資金流入；證券價格在約定的時間段中下跌時的成交額是推動指數下跌的力量，這部分成交額被定義為資金流出；若證券價格在約定的時間段前后沒有發(fā)生變化，則這段時間中的成交額不計入資金流量。當天資金流入和資金流出的差額可以認為是該證券當天買賣兩種力量相抵之后，推動價格變化的凈作用量，被定義為當天資金凈流量。

有效市場假說的概念是說證券價格已經能夠完全反映所有可獲得的信息，即在有效的證券市場中，不論選擇何種證券，投資者只能獲得與證券風險相當的正常收益。然而完美的有效市場存在的可能性是很小的，同樣對于中國證券市場而言，市場并不十分有效，并且股價在短期內可能受到某些消息的影響，或者某些市場內在因素的改變從而產生劇烈波動帶來的差價投資機會，因而在市場中經常存在交易性機會，從而在量化投資選股方面也有很多種選股策略，根據資金流選股便是其中一種。

資金流策略是指根據資金流這一指標進行選股的一種量化投資策略。該模型使用資金流向主要通過衡量當前市場上的股指或股票的資金流入或者流出的狀態(tài)，從而進一步去衡量未來股票的漲跌情況：如果是資金流入的股票，則股價在未來一段時間可能會上漲；如果是資金流出的股票，則股價在未來一段時間可能會下跌。這樣就可以根據資金流向來構建相應的投資策略。

二、資金流策略具體操作及結果分析

（一）資金流策略指標含義及操作步驟

對于資金流向的判斷，根據買賣雙方的力量對比來衡量。資金流分為流入流出兩個方向，如果當前的成交價格在買方，則認為是賣方出賣股票的意愿較強，資金流出；如果當前的成交價格是在賣方，則認為是買方買股票的意愿較強，資金流入。對于資金流的測算，采取日數據計算，即當日價格上漲全部計算為流入，若當日價格下跌則計算為流出。本文采用的選股指標包括：1. 資金流信息含量IC（資金流中有效信息含量），將資金流向標準化，用當天的資金流凈額除以當天的股票成交量，即資金流凈額/交易額。2. 資金流強度MFP，資金流凈額/流通市值，即標準化資金流的強度。3. 資金流杠桿倍數MFL，流通市值/資金流凈額，即衡量資金流的撬動效應。

操作步驟：選股策略基于滬深300指數成分股，并將股票按照各指標進行排序，去除數據計算無效的股票；研究的時間從2014年10月1日到2016年8月31日，共6期；組合調整的日期為4月30日（一季報披露完成）、8月31日（二季報披露完成）、10月31日（三季報披露完成）；剔除在組合調整日前后長期停牌的股票；組合構建時為等權重；組合構建時股票的買入賣出價格為組合調整日收盤價，若調整日為非交易日，則向前順延；在持有期內，若某只成分股被調出滬深300指數，不對組合進行調整；將各成分股的季收益率與其相應指標進行合并，去除無效數據；將已合并好的滬深300成分股按照指標按照從高低的順序排列；分為6組：排名前10的成分股、排名前20的成分股、排名前50的成分股、排名在50～100的成分股、排名在100～200的成分股、排名在200以后的成分股；計算出各組平均季收益率，將各組平均的季收益率與同期滬深300指數的收益率作對比，考察跑贏概率。在2014年10月1日至2016年8月31日共進行了12期組合的調整，不計交易成本。

（二）資金流信息含量假說及檢驗

1. 資金流信息含量假說

信息無效――回歸擬合優(yōu)度很差

信息泄露――回歸擬合優(yōu)度很好，資金流系數為正

信息反應過度――回歸擬合優(yōu)度很好，資金流系數為負

R■=MFPt，iβ1，j+MFLt，iβ2，j+R■β3，j+αi

其中，R■表示第t期股票i的超額收益率；R■表示第t+1期股票i的超額收益率；β表示各公示因子的回歸系數；MFPt，i表示第t期股票i的標準化資金流；MFLt，i表示資金流杠桿倍數。

2. 對資金流信息含量假說的檢驗

本文以浦發(fā)銀行（600000）為例，設第t期為2016年3月10日到20日，則第t+1期為2016年3月20日到30日，對于非交易日順延并剔除無效數據信息；首先計算出第t期的資金流強度MFP和資金流杠桿倍數MFL；然后計算出第t期和第t+1期浦發(fā)銀行的超額收益率；最后用Eviews進行多元回歸分析檢驗。檢驗結果如表1所示。

由表1可知，線性回歸系數為0.965963，擬合系數為0.933085，接近于1，說明擬合程度很好，第t期的股票超額收益率、資金流強度和資金流杠桿倍數這三個自變量對于第t+1期的股票超額收益率的解釋程度很高。

由表2可知，F值為6.97219，F>F0.01（5.64），即方程極其顯著，各自變量對因變量有很顯著的影響，方差值很小，比較穩(wěn)定。

由表3可知，資金流信息含量IC的回歸系數為-1.05399，與t+1期超額收益率呈負相關，資金流強度MFP的回歸系數為257.5974，與t+1期超額收益率呈正相關，資金流杠桿倍數MFL為-4.6E-07，與t+1期超額收益率呈負相關。從而回歸方程為：

R■=257.5974MFPt，i-（4.6E-07）MFLt，i β2，j-2.05606+R■+αi

綜上所述，當期的超額收益率、資金流強度、資金流杠桿倍數這三個指標對于下一期的股票有著很好的預測效果。

3. 根據資金流信息含量IC選股策略結果

由表4可知，整體上看，資金流信息含量較低的組合表現較好，其中資金流信息含量排名200之后的成分股構成的組合表現較好，記為組合IC（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合IC（200）年化收益率為8.97%，高于同期滬深300 指數的表現。在6期中，組合IC（200）有5期跑贏了滬深300 指數，跑贏概率為83.33%。

（三）資金流強度MFP

1. 根據資金流強度MFP選股策略結果

2. 根據資金流強度MFP選股策略結論

由表5可知，整體上看，資金流強度較低的組合表現較好，其中資金流強度排名200之后的成分股構成的組合表現較好，記為組合MFP（200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合MFP（200）年化收益率為10.62%，高于同期滬深300 指數的表現。在6期中，組合MFP（200）有5期跑贏了滬深300 指數，跑贏概率為83.33%。

（四）資金流杠桿倍數

1. 根據資金流強度MFL選股策略結果

2. 根據資金流強度MFL選股策略結論

由表6可知，整體上看，資金流杠桿倍數較低的組合表現較好，其中資金流強度排名100～200的成分股構成的組合表現較好，記為組合MFL（100，200）。在2014年10月1 日至2016年8 月31 日間，不考慮交易成本，組合MFL（100，200）年化收益率為-2.93%，高于同期滬深300 指數的表現。在6期中，組合MFL（100，200）有4期跑贏了滬深300 指數，跑贏概率為66.67%。

三、各策略比較分析

將根據不同指標所選股的結果放到一起進行比較，時間是從2014年10月1日到2016年8月31日，由進一步的比較分析可知，按照低資金流強度選股的策略表現最好，年化收益率達10.62%，在6期的分析中有5期的收益率超過大盤，跑贏概率為83.33%。

四、資金流策略的有效性分析

正因為中國的A股市場不是特別有效的市場，量化投資策略正好可以發(fā)揮其紀律性、系統(tǒng)性、及時性、準確性、分散化的優(yōu)點而不惑國內市場的各種投資機會。相比定性分析，現階段A股市場的特點更適合采用客觀、公正而理性的量化投資風格。股票市場復雜度和有效性的增加已對傳統(tǒng)定性投資基金經理的單兵作戰(zhàn)能力提出了挑戰(zhàn)。相對于海外成熟市場，A股市場的發(fā)展歷史較短，有效性偏弱，市場上被錯誤定價的股票相對較多，留給量化投資策略去發(fā)掘市場的無效性、尋找超額收益的潛力和空間也就更大。事實上，盡管在國內發(fā)展歷程較短，從國內已有的采用了量化投資方法并且已經運作了一段時間的基金來看，量化基金可以被證明是適應中國市場的。

本文采用現代計量經濟學的方法研究了從2014年10月1 日到2016年8 月31 日間滬深300成分股的情況，探討了資金流信息含量的預測作用，研究了根據資金流三個指標進行選股所做策略組合的收益情況。主要涉及資金流信息含量IC、資金流強度MFP、資金流杠桿倍數MFL這三個指標，分別根據每個指標進行選股，觀察其組合走勢情況，得出的主要結論有：第一，資金流信息含量對下一期的股價走勢有一定的預測作用；第二，根據上述的三個指標進行選股所做策略，在一定程度上是可以獲得超過大盤的收益率。

作為量化投資的一個組成部分――策略指數基金已經發(fā)展起來，其中選股策略就包括本文所論述的資金流策略。不僅能夠做到有的放矢，而且可以滿足投資者不同風險收益偏好的投資需求。

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第2篇：股市資金流向分析范文

2006年以來，國內A股市場異?；馃?，股指屢創(chuàng)新高，成交屢放天量，日開戶數屢破紀錄，呈現出明顯的資金推動型特征。一些調查和監(jiān)測證實，推動股市行情持續(xù)火爆的大量資金中有部分來自于銀行信貸資金，這些資金大多經過了精心偽裝，以非公開的、隱蔽方式進入股市。隨著股指的不斷摸高，股市風險日漸累聚。

實際上，違規(guī)違法流入股市的信貸資金正面臨巨大風險，并通過放大效應令銀行處于危機的邊緣。――這正是當前銀行監(jiān)管當局高度關注銀行信貸資金流入股市的原因所在。

一般來說，流入股市的信貸資金按主體可分為兩類：一類是企業(yè)信貸資金；另一類是個人信貸資金。無論是企業(yè)信貸資金，還是個人信貸資金，從其“合法”取得銀行貸款資金，到資金成功進入“證券公司”，這一路線往往是隱蔽和曲折的。當事主體通常借助第三方或通過多家銀行的過渡會計科目、跨行跨地區(qū)多次轉移達到信貸資金流入股市的目的。從涉及的銀行貸款品種來看，企業(yè)類涉及的貸款包括：短期流動資金貸款、中長期項目貸款、票據貼現等；而個人類涉及的貸款則包括：存單質押貸款、個人綜合經營貸款、二手房按揭貸款、個人信用貸款等。其涉及的會計科目則有個人貸款、企業(yè)貸款、企業(yè)存款、儲蓄存款、開出銀行承兌匯票、貼現、同城代轉戶、同業(yè)往來、匯兌款項等九種之多。

通過對有關案例進行調查分析，銀行信貸資金流入股市大致可以歸納為以下六種類型：

1、不經過第三方，直接進入股市

企業(yè)或個人，通過虛擬貸款用途或者挪用貸款資金，將銀行發(fā)放的用于企業(yè)生產經營或個人生活消費的信貸資金直接投入股市。這一路線不涉及第三方，有時甚至也不會涉及到第二家銀行，路線比較清晰，也容易被識別。

2、借助關聯企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市

這里有兩種情況：

第一種情況，企業(yè)借款人從甲行取得貸款資金；然后將貸款資金轉入在乙行開戶的關聯企業(yè)賬戶；再由關聯企業(yè)將貸款資金轉入在丙行開戶的證券股份有限公司。有些情況可能要更加復雜，涉及多家關聯企業(yè)、多家銀行。

第二種情況，企業(yè)借款人在甲銀行借款，獲得貸款后，將資金轉移到在無借款關系的乙銀行開立的存款賬戶，再從該賬戶將資金轉移到證券公司賬戶。

圖1 借助關聯企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市（第一種情況）

圖2 借助關聯企業(yè)或第三方賬戶隱蔽入市（第二種情況）

3、企業(yè)通過高管人員名義間接入市

借助高管人員名義入市的企業(yè)往往是擁有較多關聯企業(yè)的集團客戶，他們在操作信貸資金入市時，往往先以企業(yè)高管人員的名義在異地（或者當地，更多的則是在異地）注冊若干關聯公司。在關聯公司名下，以自然人名義在多家大城市開立資金賬戶和股票賬戶。通過資金在多家子公司之間匯進、匯出的串賬方式，將信貸資金間接轉至關聯公司及自然人名下賬戶，再轉入證券公司，從事股票買賣。

圖3 企業(yè)借助高管人員間接入市

4、借助“票據業(yè)務”曲線入市

采用票據貼現資金流入股市的企業(yè)，往往利用多頭開戶，多家銀行借款，以及對貼現資金用途審查不嚴的漏洞，采用先在一個銀行簽發(fā)銀行承兌匯票到其他銀行貼現，貼現資金再轉到另一個金融機構資金賬上，然后再將資金劃入證券公司。

圖4 借助“票據業(yè)務”曲線入市

5、個人從銀行貸款后套取現金并轉移入市

借款人以資金周轉（或消費貸款、信用貸款）的名義從銀行取得貸款后，采用取現的方式終止銀行跟蹤資金流向的線索。然后，該借款人再以自己或他人名義以現金方式存入其銀證通或者銀證轉賬賬戶，達到進入股市的目的。由于銀行對大額現金的支出有詳細記錄，這種方式很容易被識別。比如，有案例顯示，某借款人獲得貸款并取現后，其家人在同一銀行用“現金繳款單”交等額現金給另一行開戶證券公司；在償還貸款的路線上，該借款人用現金歸還貸款，其還貸現金來源于其家人的“銀證通”賬戶。

圖5 個人從銀行貸款后套取現金并轉移入市

6、證券公司從銀行融資后進入股市

圖6 證券公司從銀行融資后進入股市

第3篇：股市資金流向分析范文

央行罕見地提前公布了6月人民幣存貸款數據。6月9日，1.53億的天量信貸便早早公布，人民幣存貸款數據均創(chuàng)下了今年以來單月新增數據的次高，其中新增貸款超出此前市場1.2萬億-1.3萬億元的預期，比5月份6645億元增加一倍以上。

數據公布之后，在預示了好的市場前景和信心之外，關于資金流向和隱藏風險的擔憂成了市場關注的焦點。與此同時，對于上半年度次高的新增信貸，央行立即著手進行了密集的專題調研，以解背后謎題。

流向之偏

1.3萬億的信貸，有多少流入了實體經濟，有多少流入了虛擬經濟?在今年上半年，樓市重拾2007年高峰，且有過之而無不及；滬指飆漲一倍有余，遠勝實體經濟的復蘇速度。這不能不讓人猜疑有相當一部分信貸資金直接或者間接地流入了股市和樓市。

就在此前，國務院發(fā)展研究中心宏觀經濟部副部長魏加寧分析，今年前五月近6萬億的信貸，約1.16萬億的信貸資金流入到了股市上。如果按照這個比例，上半年7.3萬億的信貸，至少有1.5萬億左右的資金流入了虛擬經濟，占比20％左右。

這也是市場對于信貸激增的最大擔憂。燕京華僑大學校長、著名經濟學家華生說，現在并沒有權威的數字表明究竟有多少信貸資金流入了股市，但是可以肯定的是，有一部分信貸資金直接或間接地進入了股市。分析人士稱，有些企業(yè)由于對生產前景不看好，肯定會把部分資金用于非主業(yè)投資，其中不排除一些大型企業(yè)把信貸資金放入集團“資金池”后投入股市和樓市。

從放貸比例來看，中小銀行占到了6月新增貸款的絕大多數。如工、農、中、建四大國有銀行，它們6月份新增貸款是4970億，6月份貸款一共是1.53萬億，中小銀行貸款在6月份的新增貸款當中占了1萬億以上。分析人士張鴻認為，這些錢大多流向了地方政府的融資平臺。

“地方政府苦于刺激經濟所需資金的捉襟見肘，于是一些縣、市級的政府，搭建自己的融資平臺、成立了類似建司，以類似財政擔保的形式取得貸款，進行公共事業(yè)、市政項目的建設?！?/p>

同時，也不排除另外一些可能。據中國銀行董事長肖鋼透露，存在部分企業(yè)，包括銀行，擔心貨幣政策可能會收緊，遂提前放貸以做后用。

經濟學家、太平洋研究院院長向松祚表示，盡管今年每次公布的信貸增長數字都大大超乎了人們的預料，但在配套4萬億和“雙防”政策松綁后的背景下，天量增長也有一部分的合理性。

然而，關鍵問題是在信貸的流向和結構上，它過度集中到了國家的大項目，很少流到一些真正對于就業(yè)，或實體經濟增長具有最大幫助的這些中小企業(yè)里面去。

事實上，為刺激經濟而放開的信貸，有接近20％的份額進入了虛擬經濟而催生經濟泡沫，只有5％的份額進入了解決70％以上就業(yè)的中小企業(yè)，這本身就是不合理的。

風險之辯

今年上半年，新增信貸已經達到了7.3萬億的巨量，長此以往，一系列問題將隨之浮現。中歐國際工商學院教授許小年擔憂，天量貸款有可能變成壞賬，投資效益和風險堪憂。“很多銀行都是在壓力下放款，而不是根據投資項目的收益和風險的平衡來放款，應該讓商業(yè)銀行，根據商業(yè)上收益和風險平衡的原則，讓它自主地選擇貸款項目和貸款額度。”

中金公司首席經濟學家哈繼銘博士認為，因為貸款投放多數是給中長期項目融資，所以叫停很難，預計這種勢頭還將持續(xù)。預計2009年全年貸款總額將過10萬億元。

某股份制銀行信貸部門負責人對媒體表示，6月貸款增加較多，與季度效應有關，尤其是部分股份制銀行在第二季度出現爭放貸款沖業(yè)績勢頭。而存款增長則與貸款增長直接體現的關聯性最大。因為天量信貸有可能與票據融資和個人房貸增長有關，如果房價一旦下跌，風險可想而知。

貨幣信貸的迅猛增長對保增長功不可沒，但是也存在諸多風險，包括產能過剩、通貨膨脹預期等。因此，在未來貨幣政策適度寬松的基調不改變的前提下，應對貨幣政策適時適度作些微調。

若要未雨綢繆，就要尋根溯源。至于信貸，就是流向哪里去，就要在哪里監(jiān)管。對于流入股市的資金，需要特殊監(jiān)管，以免動搖經濟復蘇的根基，滋生泡沫；對于流入房市的資金，則應根據具體形式加以調控，不能肆意放貸，加劇呆賬壞賬之險，日前披露的某國有銀行被房產商虛假騙貸數億元的本金損失就是一個典型的例子。

交通銀行經濟學家連平將這些風險歸納為六個方面，第一，交通運輸、電力煤炭行業(yè)集中過高，第二，大銀行放貸傾向大客戶，對小型微型客戶信貸增量小，第三，在單一客戶上集中度過高，有些銀行超過15％甚至更高，第四，對中長期集中提高，第五，不同銀行集中在同一家客戶上過高，第六，地方政府融資平臺集中過高。顯而易見，結構矛盾與后續(xù)的風險皆存。

政策之判

上半年的7.3萬億，使貨幣政策面臨新的挑戰(zhàn)。從去年11月開始的適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策已連續(xù)推行半年有余，是不是到了該適當調整的時候了?信貸投向是不是要重新設置調節(jié)?

近日，中國人民銀行黨委委員、行長助理李東榮在浙江省調研時表示，下半年央行將堅持防范風險的原則，繼續(xù)加強貨幣信貸管理，合理把握貨幣信貸的投向。

他坦承，下一步的貨幣信貸工作面臨新挑戰(zhàn)?！耙环矫?，國內擴大內需的政策實施還受到一些條件制約，經濟結構調整的任務依然很艱巨：另一方面，國際上受金融危機沖擊的影響仍在延續(xù)，致使外部需求尚未走出低迷的狀況。”

申銀萬國宏觀分析師李慧勇認為，下半年貸款增速預計將有所放緩?！皩嶋H上，現在的信貸情況完全處于預料之中。因為年初就明確了“早貸款，早上項目，早受益”的方針，這是避免中國經濟硬著陸的辦法之一。李慧勇說，從目前的情況來看，一切都還是處于可控范圍之內。

華生分析說，今年上半年特殊的寬松貨幣政策主要是為了刺激經濟復蘇，扭轉經濟下滑的步伐，在經濟啟穩(wěn)回升以后，貨幣政策要逐步地收緊，這肯定是一個趨勢?！傲硗?，經濟增長從下降轉為回升已經明朗，但是希望今年有特別高的增長或者明年有特別高的增長并不現實?！?/p>

數據公布當日，央行便開始重啟91天期正回購以及一年期央票。興業(yè)銀行經濟學家魯政委在接受媒體采訪時表示，本次1年期央票重出江湖，明確表示了貨幣政策的強勢微調。如果站在未來兩年回望，則很可能是貨幣政策轉向緊縮的最早期信號?！?年及以上期限央票的重啟，將是貨幣政策趨緊的標志。”

魯政委認為，當前經濟形勢和未來經濟前景積極預期，是貨幣政策能夠實現適當調整的最根本基礎。目前，宏觀政策調控部門對中國經濟前景己明確傾向樂觀。這也應該是5月份之前信貸雖然持續(xù)出現空前高增長，但央行卻一直隱忍不發(fā)的原因。

第4篇：股市資金流向分析范文

2月股市沖高回落

2月份，上證指數呈先揚后抑的走勢，上沖高點2177點后連續(xù)回落，月末翹尾，微紅報收，月K線為“長上影線小陽”。從分類指數看：運行呈現分化，滬深兩市綜合指數強于成分指數，滬市強于深市。上證指數當月上漲1.14%，創(chuàng)業(yè)板指當月下跌4.08%，蹺蹺板效應明顯。

從行業(yè)指數看：28個行業(yè)指數（申萬一級行業(yè)），19個上漲。漲幅居前的行業(yè)是：電氣設備（9.44%）、化工（8.93%）、綜合（8.23%）、休閑服務（7.65%）、汽車（5.11%）；跌幅居前的行業(yè)是：傳媒（-6.71%）、房地產（-3.57%）、家用電器（-3.31%）、非銀金融（-2.68%）、國防軍工（-2.68%）。漲跌居前的行業(yè)沒有什么共性，表明市場的關注點開始發(fā)散。傳媒行業(yè)當月跌幅居首，明顯的獲利兌現行為，因為之前一個月該行業(yè)大漲17.66%。從市場資金流向看，市場整體資金凈流出較上月大幅增加，賣出行為明顯，但上證指數當月微紅，創(chuàng)業(yè)板指大跌，說明資金流出更多來自創(chuàng)業(yè)板，主板有權重股支撐指數的跡象。當月的資金凈流出接近峰值，后續(xù)繼續(xù)增加的幅度受限，并有萎縮的可能，由此對應的指數運行，可能呈現震蕩或是弱回升。

從行業(yè)資金流向看：僅綜合行業(yè)呈現小幅資金凈流入，其他行業(yè)全部資金凈流出。流出居前的行業(yè)是：傳媒、電子、非銀金融、化工、計算機，其中三個是新興行業(yè)，也是之前強勢上漲的行業(yè)，由此可見獲利了結盤開始顯現，后市恐進入風險釋放階段。化工、電氣設備漲幅較大，但資金流出明顯增加，上漲支撐不足；銀行、食品飲料、鋼鐵資金流出衰減。

國信證券分析師閆莉在接受《小康?財智》記者采訪時表示，總體上看，2月份上證指數呈現沖高回落，資金流出大幅增加，上行阻擋較重，資金凈流出接近峰值，繼續(xù)增加幅度受限，對應指數運行呈現震蕩。

航天證券分析師陳義新接受《小康?財智》記者采訪時表示，從市場運行來看，2月資金面寬松超過預期，這為2月上旬市場震蕩走好提供了較好的基礎，2月下旬之后，市場受到消息影響較大，股市整體呈現震蕩回落走勢。

政策面趨緊

展望3月，經濟基本面受到較大考驗，資金面持續(xù)寬松格局或難維持，市場環(huán)境變化錯綜復雜。

經濟方面，未來經濟增速走軟概率較大。按照慣例，1月份工業(yè)增加值、投資、消費等重磅經濟數據沒有公布，但公布出的1月外貿數據遠遠好于預期。海關總署數據顯示，1月出口同比增長10.6%，進口同比增長10%，貿易順差擴大至318.6億美元（2013年12月為256億美元），遠好于市場預期。值得注意的是，1月外貿數據與此前公布的1月官方及匯豐PMI存在明顯矛盾。有分析認為，不排除有偽裝成貿易項目的熱錢流入內地。而據匯豐銀行最新公布的數據顯示，2月中國制造業(yè)PMI初值48.3，創(chuàng)7個月來新低?？紤]到1月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.5（近6個月來首度跌破榮枯線），匯豐PMI已連續(xù)兩個月跌破榮枯線。由于先行指標制造業(yè)PMI連續(xù)走低，1-2月份經濟數據不出意外也將會隨之走低，國內經濟增速未來放緩概率較高。

資金方面，持續(xù)寬松的資金面或難持續(xù)。盡管春節(jié)后有巨量的逆回購到期，但是市場資金面卻持續(xù)寬松，資金利率連續(xù)走低超過市場預期。為此，在2月份的后兩周，央行在公開市場連續(xù)四次開展14天期正回購操作，供給回籠2680億元資金，但是上海銀行間同業(yè)拆放利率卻持續(xù)走低，市場對資金面依然保持寬松預期。有分析認為，央行近期是有意引導人民幣貶值預期，這也就是說央行在一定程度上容忍資金面相對寬松。不過，人民幣匯率的持續(xù)走弱將影響結售匯預期，2月新增外匯占款或將下滑。另外，市場普遍預期，在全國兩會后證監(jiān)會將重新啟動IPO審核相關工作，3月份市場資金面依然存在壓力。

市場方面，增量對市場的壓力有所增強。其中，限售股解禁壓力有明顯增加。根據Wind的數據統(tǒng)計，3月份滬深兩市共有138億股解禁，解禁總量較2月份的95.7億股增加四成以上。從解禁類型來看，首發(fā)原始股份和定向增發(fā)是市場解禁的主要力量。其中，主板市場有72.42億股首發(fā)和定增類型解禁，占解禁總股份數量52.48%；中小板和創(chuàng)業(yè)板共有52.55億股首發(fā)和定增解禁，占解禁總量38.08%。從總量上看，3月份市場限售解禁壓力明顯增大，這將給市場帶來一定壓力。IPO方面，市場普遍預期3月發(fā)審會重啟，并且新股發(fā)行政策將微調。雖然目前暫時不能確定3月會有多少家公司上市，但是隨著IPO發(fā)審會重啟，未來市場將受到更多新公司IPO上市沖擊。

關注“兩會”政策紅利

經濟基本面、資金面和市場方面均不太樂觀，這將給3月份股票市場運行帶來一定壓力。全國“兩會”分別在3月3日、3月5日開幕，政策面上的變化值得期待。除了具體到各個行業(yè)的政策紅利之外，資本市場紅利政策也值得投資者期待。特別是，為了應對越來越多的新公司IPO融資需求，長期資金的入市政策方面或有相應動作。

此前，上交所表態(tài)要完善藍籌股交易機制創(chuàng)新，這曾引發(fā)市場資金對藍籌股的風險偏好。如果未來資本市場政策有紅利市場，不排除股票市場會有重大行情出現。考慮到政策面或有紅利釋放，陳義新認為3月份市場或繼續(xù)強勢震蕩，上證指數或將維持在1950-2150點之間運行。建議投資者關注兩會期間政策面上的變化，人民幣兌美元走勢也值得長期跟蹤。

第5篇：股市資金流向分析范文

股市如期反彈，在偉大市場面前我們需要有敬畏之心，控制風險永遠是第一位的。目前指數中期仍然處在一個正三角形整理的形態(tài)之中。而短期處在一個上升三角形之中，上邊壓力是3070―3108。下邊是阻力是2950左右。目前基本面仍然是復雜，但是市場面卻在變化。如果后市場成交量能夠逐步放大，那么市場的反彈力度應該大一些。

關注房地產交異性機會――清風徐來

A股市場維持窄幅震蕩，權重股疲軟，我們近期看好的電子信息板塊和房地產板塊表現較強，成交金額小幅增加。預計近期仍將維持震蕩整理的格局。78戶央企將退出房地產業(yè)務，有利于房地產市場有序競爭和集中度的提高，而該板塊前期跌幅較大，近期有企穩(wěn)跡象，短線可適量關注。

IPV6信息時代的新技術――小老虎

IPv6是下一版本的互聯網協(xié)議，作為一種全新的互聯網關鍵技術，圍繞IPv6實用化目標取得了一系列研究成果。包括IPv6協(xié)議測試儀、高性能IPv4／IPv6轉換網關、支持IPv6的網絡計算機終端等等。我國已掌握了多媒體編解碼的最新核心技術，IPcore可有力支持我國商用數字視頻產品的發(fā)展。同時將對我國自主視音頻編碼標準的制定及產業(yè)應用起到積極的促進作用。由此可見，其相關上市公司未來業(yè)績必然會有爆發(fā)式增長。

莫誤春播好時節(jié)――阿明2010

技術上觀察，調整已經結束，大盤開始重拾升勢了。看好二季度行情，目標3800以上。目前，三網融合、3G、電子信息等新興產業(yè)板塊的牛市仍在進行中；而金融、地產、航運、煤炭、有色等周期性權重板塊調整已經到位，在各種利空打壓下仍拒絕下調，橫盤整理了近二個月，也已經接近尾聲?？梢钥隙ǎ谌嗣駧派殿A期和寬松貨幣政策支持下，隨著利好業(yè)績公布，大盤將逐步攀升，重拾升勢。一年之計再于春，莫誤春播好時節(jié)。

投資的藝術――catblue

在股市上，凡夫的直覺有時會勝過行家的理論。預測撒下種子，交易才有收獲。知道一種股票的價格將上升的信息固然重要，但更重要的是要知道在什么時候買進，在什么時候退出。一個好的預測者，如果他是一個很糟糕的交易者，照樣會破產。股市永遠蘊藏著機會，只要善于尋找，善于掌握，定能獲勝。對股市懂得越多的人，越不輕意對市場行情發(fā)表意見。

第6篇：股市資金流向分析范文

早在2001年,吳敬璉先生就曾指出“中國的股市很像一個賭場,而且很不規(guī)范”。此后股市雖經多次整頓,但行情依然如搭乘過山車一般驚心動魄。這似乎也證實了吳敬璉先生的論斷。2006年A股一路狂飆。2005年末,上證指數尚處于1200點的低位,到2007年10月已突破6000點。但好景不長,2008年上證指數一度跌至1793點,跌幅超過70%。

股市行情看似變化無常,人們往往以為其表現與經濟形勢無關。這種心態(tài)在2008年初尤為明顯。當時股市初顯疲態(tài),有人擔心市場“有話要說”。但我們不以為然,認為投資A股不過是賭運氣?，F在看來,2008年的行情并非毫無規(guī)律可循。實際上,股市“跳水”比大多數經濟學家更早也更準確地預測出了當前的經濟危機。

散戶仍是主力

“吃一塹,長一智”。我們認為,股市與經濟的聯動絕非偶然。這不是說A股市場突然具備了有效的折價機制。畢竟,A股見頂的時候預期市盈率曾高達35倍。雖然當時中國經濟牛氣十足,但這個倍率依然反映出過度樂觀的心態(tài)。而月度成交量與全年GDP的比例在2007年接近20%,同樣說明中國股市過熱。這個比例雖然低于臺灣股市在1989年瘋狂時期達到的70%,但依然遠高于日本股市在泡沫破裂前的水平。

當然,交易量膨脹是因為散戶大舉入市。這種現象往往導致非理性定價和劇烈的市場波動。中國證監(jiān)會的數據顯示,2007年底,保險公司和國家社?；鸬墓善鳖^寸約占流通股總值的4%,合格境外機構投資者(QFII)的份額則為1.7%。商業(yè)基金管理公司的比重要大得多,約為25%。但散戶仍然是市場主力,持有股票約占總市值的50%。

基金行業(yè)一直在增長:2005年基金公司的市場份額僅為17%。散戶熱情高漲時,機構投資者往往會順勢入市。但這并不是基金行業(yè)增長的全部原因。據說,2007年5月印花稅上調2倍后,基金受托管理的資產應聲上漲,因為散戶通過基金賬戶交易的成本低于個人賬戶交易。但現在印花稅率已經回調到0.1%的水平,基金賬戶也就成了雞肋。

既然基金僅被視做交易工具,就沒必要夸大其在市場中的獨立作用。近幾年的市場變化,也證實了一個顯而易見的事實:正是散戶資金為基金公司提供了“彈藥”。2007年到2008年,基金公司的數量和旗下管理的資金走出了一個明顯的倒U字形。而個人儲蓄存款恰好相反,先抑后揚。

企業(yè)也是存款大戶。機構和個人以外實體的持股價值約為總市值的20%。2007年,企業(yè)也希望在牛市中有所斬獲。但與個人儲蓄存款不同的是,企業(yè)銀行存款的變化并未呈現出與資產市場的負相關性。

人們普遍認為,企業(yè)貸款炒股才吹大了A股的泡沫。這種說法不無道理。但國內一些A股觀察家告訴我們并非如此。他們指出,如果股市虛高的幕后推手真的是銀行貸款,那么當前的行情應該更接近3000點,而不是2000點。

樓市預警器

我們認為,近期個人儲蓄存款的變化合乎理性。這一判斷也許和“股市不是賭場”一樣,出乎讀者預料,容易引發(fā)爭論。

最近幾年,儲蓄存款的邊際增長與真實利率的走勢日益趨同,2008年的情況尤其符合經濟學理論,即影響存款變化的并不是當期真實利率,而是對未來利率水平的預期。2008年前幾個月,通脹抬頭,打壓真實利率,但流動性偏好也在降低,說明儲戶資金在回流到銀行(銀行存款的同比增幅在上升,但在一定程度上是由于2007年巨額資金流出銀行,縮小了比較的基數)。

儲蓄存款反彈始于2007年采取的“從緊”貨幣政策,此后政府多次重申這項政策,而市場也作出積極回應。儲戶對政策有信心,因此不需要銀行加息,資金已經競相回流。政府寥寥數語就讓儲戶相信:通脹不會失控,真實利率并不像感覺上那么低。這種預期為其自身的實現創(chuàng)造了條件:資金從資本市場回歸儲蓄賬戶,貨幣供應趨緊,商品供不應求的局面得到改善,通脹也隨之緩解。

資金從股市回流銀行,實體經濟并未因此傷筋動骨。即使在A股最風光的時候,流通股總市值也僅為GDP的35%,遠低于上個世紀80年代北亞大泡沫期間的150%。同樣,2007年中國企業(yè)通過股市融入的資金僅占其外部融資的13%,2008年更下降到了6%。

我們將A股市場視為整個經濟的風向標,但從以上列舉的事實來看,我們似乎難以自圓其說。既然股市資金主要來自散戶存款,那就缺乏有效的折價機制。而且,股市規(guī)模有限,不會動搖經濟的根基。

其實股市本身并不重要。我們關注股市,是為了通過它獲取樓市和非正式金融市場的預警信號。這兩個市場缺乏透明度,但卻是經濟命脈所在。

在國外,消費者購房顯然要考慮兩點,一是貸款的可獲得性(充裕),二是借債成本(低廉)。在中國,房貸的確也很重要。2007年樓市繁榮,對房貸的需求水漲船高;2008年則急轉直下。盡管如此,中國的購房者除了考慮貸款成本,還要考慮儲蓄存款的配置。

美國房貸占GDP的比重1997年為44%,2004年上升到66%,2007年則接近75%。而中國房貸占GDP的比重上個世紀90年代末幾乎為零,2004年上升到10%,此后一直維持在這個水平。2008年,中國新增房貸近3500億元,而新房銷售超過2萬億元。調查顯示,購房首付比例幾乎都超過三成。放貸把關不嚴的個案在所難免,但中國不存在規(guī)?；摹叭裏o”(無收入、無業(yè)、無資產)房貸市場。

房地產的增長動力來自個人儲蓄存款。所以,樓市2007年交易火爆,2008年卻一落千丈,走出了和股市一樣的曲線。反過來,也可以說樓市交易水平決定著經濟的健康水平。

房地產開發(fā)商的外部融資中,客戶預付款和定金一般占到三分之一。2008年開發(fā)商資金鏈趨緊,人們普遍認為是因為銀行惜貸,但真實原因是預付款和定金陷于枯竭。交易量萎縮,開發(fā)商資金不足,自然失去了開發(fā)新項目的熱情。而在中國,房地產占固定資產投資的25%。新房開工減少,對經濟增長無異于釜底抽薪。

樓市銷售暴跌和新房開工不足,是造成2008年年底經濟增長驟降的主要原因。而中小企業(yè)借貸困難,令經濟雪上加霜。非正式金融市場一直是中小企業(yè)重要的融資渠道,但其資金同樣來自銀行儲蓄存款,與股市和樓市的關系是一榮俱榮,一損俱損。

我們聽到了很多故事,說中小企業(yè)難以從大型國有銀行取得貸款,要想融資,只能依賴非正式金融市場。

由于風險較高,中小企業(yè)必須支付超過官方水平的貸款利率。市場風險偏好高時,儲戶資金愿意投向這些高利率貸款;但政策調整后,避險情緒濃厚,削弱了高利率的吸引力。因此,2007年儲戶資金不僅投入股市和樓市,也分流到非正式金融市場,既推高了資產價格,又平抑了民間借貸利率。但2008年資金流向逆轉,導致中小企業(yè)融資成本居高不下。

經濟曙光初現

房地產和非正式金融市場在經濟中發(fā)揮如此重要的作用,理論上我們只需要觀察這兩組指標。但實際操作難度很大。國家統(tǒng)計局公布的月度房地產成交量嚴重滯后,而且統(tǒng)計依據是開發(fā)商報告,而非官方登記的銷售數據,因此不能真實反映樓市的波動情況。地方房產局編制的每日交易量倒是比較可靠,但又不提供逐月匯總。因此,要跟蹤市場走勢極為困難。而從非正式金融市場的定義來看,分析難度更大。這個市場處于地下狀態(tài),很難找到具體的經營機構,要了解行業(yè)全貌更是奢談。

因此,我們應當充分運用A股市場這個先行指標。股市交易數據更新及時,容易獲取,而且相當可靠。當然,我們也不能過度依靠某一組指標,因為全球市場充滿不確定性,而且各種關系在不斷調整變化。例如目前利率進入下行通道,信貸對經濟的意義可能超過其歷史水平。

因此,要確定中國經濟是否正在復蘇,我們還要多看幾組指標。流動性偏好和存款增幅反映資金流出銀行的情況。樓市和股市的交易數據也為分析儲蓄存款流入資產市場的水平提供了一定參考。我們認為,這些變量共同構成衡量中國復蘇的標尺。

近幾個月,在所有能夠顯示中國經濟將在下半年觸底反彈的指標中,這些指標占了六成。盡管存款持續(xù)快速攀升,狹義貨幣(M1)增長乏力,A股市場不斷波動,但還有更多的好消息。銀行系統(tǒng)的儲戶流動性偏好已經連續(xù)兩個月保持增長。自2008年底以來,全球只有少數幾個股市有所恢復,A股就是其中之一。而且有跡象表明,民間借貸利率在下降。從地方政府登記的銷售數據和開發(fā)商提供的報告來看,樓市也正在企穩(wěn)。今年1月,房貸增量創(chuàng)下2007年9月以來的新高。

2008年經濟下滑,主要原因是儲戶資金回流銀行。有跡象表明,這一趨勢有所減緩,也有可能扭轉。境內外匯存款絕對值增長,但相對于儲蓄總額的比例仍然接近歷史低位。這說明流出銀行的資金不是投向境外資產,而是開始重新進入境內幾個有限的投資渠道。

這個變化意義重大。我們的各種判斷均基于一個假設,即中國可以把過度的儲蓄存款轉化為境內流動性,尤其是引導資金流向房地產開發(fā)商和中小企業(yè)。如果這些資金逃往國外,反而會擠壓國內流動性。

雖然有了這些好消息,但并非所有指標都說明貨幣流通正在朝有利于復蘇的方向發(fā)展。當前國際經濟一片哀鴻,國內經濟至少可以稱為疲軟。因此讀者可能表示懷疑,擔心這些利好消息只是短期現象。

第7篇：股市資金流向分析范文

2008年1月2日，倫敦市場黃金現貨價格一舉突破1980年的歷史高點，最高沖至861.25美元。在這個不平凡的日子里進行了一次不平凡的突破，也注定了2008年的黃金市場將是不平凡的一年。金價在突破高點后繼續(xù)上行，最高到976.18美元/盎司。面對目前的較高點位，對黃金有興趣的投資者應該如何應對，買入？還是賣出？下面我們就國際和國內市場兩方面進行分析。

國際：金價繼續(xù)上攻

表1是影響國際黃金價格的一些代表性因素，投資者可以參照黃金與美元、黃金與石油、黃金與股市之間的互動關系，商品市場的聯動關系以及黃金市場的季節(jié)性供求因素，國際基金的持倉情況等因素，來分析金價走勢。

受次貸危機的影響，美國華爾街的“重磅炸彈”不斷爆發(fā)，花旗集團去年第四季度巨虧98.3億美元，美林公司也虧98億美元，次貸風波對美國乃至全球經濟的第二輪沖擊已經展開。美聯儲緊急降息75個基點的意外消息表明了美元走跌的趨勢，直接推動金價擴大漲幅，國際現貨黃金突破了900美元關口，美元遭遇沉重打擊，也加重了投資者對美國經濟的擔心。

美國政府挽救美國經濟的宏觀政策緊急出臺，美國總統(tǒng)宣布的減稅計劃等使美元低點反彈，引起金價短期回調。受美國股市暴跌的影響，從中長期來說投資者不看好美國經濟，所以金價在下探后又繼續(xù)上攻。

國內：黃金期貨風險高

對于國內的市場，我們主要分析上海金交所AU9999的走勢、美元對人民幣匯率的關系以及與上證指數的關系。（見表2）

第8篇：股市資金流向分析范文

散戶跑輸了大盤

一直以來，中國股市中散戶投資者都以“瘋狂”和“大膽”著稱。股民小周每天都會看看自己的股票?！懊刻鞌靛X感覺真好”，小周說，今年年初，他買了5萬元股票，現在賬面已10多萬了。他應該是眼下這輪牛市中最典型的年輕散戶了：有一定積蓄，隨著牛市跑步進場，此前從未炒過股，但是投入的錢越炒越多。

“世界那么大，我想去看看。”鄭州一個中學女教師的辭職信，曾經被轉瘋，然而眼下，“股市那么瘋，我要去炒炒，”卻成為不少菜鳥股民的群盲式運動。他們其實比那位鄭州女教師還要任性，不明就里地把一些莫名其妙的股票炒到了天上。一位基金公司的經理說，“一批極聰明的大腦聚集在股市，他們吃準經濟越差，銀根越松，政策越偏好牛市，所以他們必會炒盡一切題材，享用這個十年一遇的難得盛宴；另一批極聰明的大腦聚集在政府，他們吃準資本市場的泡沫一定會溢出，將有部分――乃至大部分流入到房產、消費及實體經濟之中，最終實現產業(yè)經濟的轉型；夾在這兩批聰明大腦之間的，就是數以億計的散戶朋友?！?/p>

散戶一直是中國股市的主力軍。據央行5月29日的金融報告顯示的數字：截至去年末，個人投資者持有的A股已上市流通市值7.9萬億元，即兩市流通市值的四分之一。據此粗略計算，散戶去年底人均持股11萬元，而到今年5月底已增至15萬元。

數據顯示，個人投資者持有的7.9萬億元，比2013年末的5.58萬億元增長了41.58%。不過，這一漲幅沒有趕上指數上漲的速度，去年上證指數上漲了52.87%；如果按市值漲幅計算，散戶跑輸的幅度更大：兩市年末總市值37.3萬億元，流通市值31.6萬億元，較上年末分別增長55.8%和58.1%。

相應的，個人投資者的持股比例也從27.26%下降到了25.03%，降幅2.23%個百分點，而機構投資者持股比例則增至74.97%。

假設散戶持股比例仍保持在四分之一，以5月末兩市流通市值50萬億元計算，個人投資者持有的流通市值為12.5萬億元，比去年底增長了58%。

減持已創(chuàng)下新高

伴隨著散戶股市投資熱情不斷高漲，上市公司的大股東和高管們卻特立獨行，不斷減持拋售公司股票套現。

據統(tǒng)計，僅4月以來，包括公司控股股東以及公司高管在內的重要股東累計減持金額已逾300億元，高達307.81億元。對此，國信證券行情分析師閆莉表示，通過近年來的大數據統(tǒng)計規(guī)律表明，市場整體資金流向與特大單、大單同向，顯示大股東具體的減持程度；中單追隨指數運行，顯示機構與大戶的動向；小單顯示散戶的操作與情緒，異常放量買入提示短期高點。

“如3月數據就顯示，代表主要股東的大單特大單賣出暴增，市場整體資金流向與特大單大單方向一致，代表大戶的中單買入明顯減弱。相反，代表散戶的小單買入則暴增。可以說，散戶情緒激動在瘋狂入市，機構繼續(xù)追高謹慎，而主要股東則逢高大量減持，這一幕情景與2014年12月類似?！遍Z莉直言?！斑@也解釋了為什么資金加速流出而指數一直上漲，實際上大股東在借助指數上漲高位在做減持，而且，上漲越快減持數量越多。顯然，當前指數上漲的力量主要是市場大戶與散戶的共同買入推升所致，增量資金也主要來自于此?！?/p>

值得一提的是， 5月26日，中央匯金投資有限責任公司在A股市場內大肆減持工行和建行，而這也是中央匯金首次較大手筆減持“四大行”的股份。

2008年以來，匯金公司對工行、農行、建行、中行進行了五輪增持。5月28日，匯金公司首次公告顯示減持工行和建行股票，打破只增不減的單邊局面。除了減持銀行股外，匯金公司持有的其他藍籌風格ETF今年以來規(guī)模持續(xù)縮水，數據顯示，匯金公司在4月17日和4月22日兩日贖回ETF套現約200億元。

有投資者稱，匯金公司減持四大行，意味著牛市已經到頂，也有股民表示，匯金公司減持，是監(jiān)管層在打壓快速上漲的股市。

站在理性的牛背上

美國知名財經作家杰森?茨威格撰文勸告投資者，如果A股暴跌讓你產生了逢低進入的念頭，那么請三思而行。他表示，A股目前市盈率和換手率都過高。按市盈率衡量，深圳股市的估值分別是MSCI歐洲、大洋洲和遠東指數的三倍；是美國股市22倍市盈率的近三倍。美股市場近300%的換手率對應的股票平均持有時間為4個月，而4月末，上海和深圳市場的換手率分別升至600%和706%，意味著國內投資者通常持有一只股票的時間不到兩個月。瑞信分析師亞歷山大?雷德曼和艾潤?賽表示，A股市場被嚴重高估，市場已經脫離了經濟基本面，超買達23%。到2015年底，以美元計價，A股有15%的下行風險。

事實上，國內也有不少券商分析師提示風險。國信證券分析師閻莉認為，5月市場情緒極不穩(wěn)定，滬深兩市日均成交1.58萬億元，創(chuàng)出歷史峰值，但增幅減弱或意味著增量資金出現瓶頸，5000點很可能是階段性高點，她建議投資者在接近5000點時逐步減倉。

然而，牛市會激發(fā)投資者的想象，而“財富效應”又會提升整個市場的激情。這既是牛市的魅力，最終亦將是牛市之殤，這山看著那山高。3000點時看4000點，4000點時看5000點，5000點時看7000點，甚至早已有人喊出了萬點的口號。但股市卻不可能一直牛下去，A股目前也不具備像美國股市那樣走出長期性牛市的基礎。而當繁華落盡，熊市來臨時，將是投資者為瘋牛市付出代價的時候。試看A股的哪一輪熊市，不是以投資者的虧損累累為之埋單？

第9篇：股市資金流向分析范文

市場普遍認為，2008年行情將以非常復雜的中期震蕩為主，因此精選個股尤其顯得重要。為此，本刊在綜合多家機構研究成果的基礎上，提出了36只值得投資者關注的個股，構筑鼠年的股票池。

在政策暖風頻吹之下，近期市場逐步擺脫了前期的恐慌性殺跌走勢，走出了一波反彈行情，投資者的信心有所恢復。

近期，當上證綜指再度調整到年線附近的時候，管理層適時推出了利于市場的一系列政策措施來穩(wěn)定市場。證監(jiān)會再批新的股票基金以及9家基金公司獲準專戶理財的利好消息，被市場認為是政策底已經顯露，兩市大盤終于迎來了久違的反彈行情。

但是，反彈行情能延續(xù)多久?能否再次走出一輪波瀾壯闊的行情呢?從目前分析看，投資者仍顯出謹慎樂觀，對后市是否完全回暖缺乏信心。

目前，導致前期下跌的原因基本沒有發(fā)生改變，即使管理層出臺某些利好政策，也只能對短期市場產生影響，不太會改變市場本身運行規(guī)律。

據分析，有幾個方面因素還困擾著市場，讓投資者找不到未來方向。

尤其是美國次級債危機對全球金融、經濟運行的影響遠未結束，金融機構虧損案件和美國經濟呈現下滑趨勢，對投資者心理預期造成了很大影響，中國能否在次債陰影中獨善其身仍充滿了懸疑。

可以確信，外部經濟和金融市場的不確定性今后將繼續(xù)影響中國的實體經濟和股市投資者情緒。

次債危機影響幾何

最近幾個月，美國次級債危機愈演愈烈，國際金融市場動蕩不安。美國經濟下滑跡象明顯，進入衰退的可能性在加大。房價下跌不止，經濟增速在2007年四季度大幅下滑，失業(yè)率上升，消費者信心下跌，消費增速放緩。

同時，次級債之外的低投資評級類貸款的價值也大幅縮水，金融危機已蔓延到企業(yè)債領域。市場擔憂次級債危機將擴散和演化為全面性的信用危機。

2月上旬在東京舉行的七國財長會議(G7)認為，次級債相關的損失可能達到4000億美元，遠比美聯儲早期估計的1000億～1500億美元高，并承認難以預計高出的部分將在哪里和什么情況下發(fā)生。各國對今后全球金融條件是否繼續(xù)惡化并不樂觀。

國際貨幣基金組織總裁卡恩先生對中國提出忠告：新興經濟體不可能在全球金融危機中獨善其身，中國當未雨綢繆。

中金公司認為，美國房地產蕭條和次債問題波及其他發(fā)達國家乃至發(fā)展中國家新興市場的經濟發(fā)展，也給中國經濟和金融條件帶來兩個直接的影響：一是美國持續(xù)大幅降息限制了中國利率水平上升的空間，加上中國上升中的通貨膨脹因素，導致中國“負利率”在持續(xù)，而這對金融資產，包括房地產、股價都有正面的支持。另一方面，過去兩年中國調控政策主要通過信貸壓縮的政策使得經濟增長放緩。但如果2008年的出口增長受外界因素影響而顯著回落的話，為了防止經濟出現大幅下滑，政府會進一步采取擴大內需、加大固定資產投資的方式，因此信貸控制就有可能趨于放松。

對沖基金匯信資本的董事總經理蘇淑敏認為，現在并不是投資中國的最好時機。因為美國經濟發(fā)展尚不明朗，中國經濟增長可能放緩，而宏觀調控則不會很快結束。她雖然看好中國經濟的長期發(fā)展，但認為短期內風險溢價上升，會使得股票市盈率下降，導致股價下滑。

資金面趨緊

其次，對市場擴容問題的擔憂。在中國平安提出1500億元巨額再融資計劃后，擴容問題引起市場強烈關注。創(chuàng)業(yè)板、H股、紅籌股回歸都將帶來融資需求，而今年2、3月份的8000億元大小非解禁更會對信貸緊縮環(huán)境下的市場帶來資金壓力。

2月20日，市場傳聞浦發(fā)銀行計劃推出增發(fā)10億股募集不超過400億元的再融資計劃，公司股價以至跌停收盤，同時累及銀行板塊乃至整個大盤。

新基金的發(fā)行能夠緩解階段性流動性“不足”，但可以肯定的是，2007年樂觀局面已經不可能重現了，投資者對市場回報預期也應有所降低。

事實上，機構也在陸續(xù)減倉。銀河證券基金觀察顯示，自今年1月以來，基金大都采取了保守謹慎的做法，很少在市場做出大動作，且部分基金已經轉變?yōu)锳股市場徹底的看空者。部分基金在目前的市場上已經不打算再大量買入股票，而是保持現狀或選擇賣出。

中金公司對春節(jié)后的兩周中市場資金流向趨勢分析顯示，資金流向出現較大逆轉，首次呈現整體的主動性資金凈流出，日均資金流出近86億元，呈明顯的“賣出背離”信號。這顯示近期投資者買入意愿依然很弱。由此判斷，市場弱勢格局短期內恐難以改變，反彈的持續(xù)性值得擔憂。

宏觀調控仍從緊

再次，宏觀調控政策近期不會放松，控制通脹已經成為政府各項工作的首要目標。

1月份全國居民消費價格總水平(CPI)漲幅同比上漲7.1％，創(chuàng)出了11年來月度歷史新高，因此預期短期內管理層不會明確表態(tài)放松緊縮政策，不會改變兩個“防止”的說法，將依然實行“適度從緊的貨幣政策”。

中銀萬國分析認為，中國物價憂慮始終存在，1994年的教訓異常深刻。在1993年糧食價格不斷上漲的背景下，1994年還在“大干快上”，信貸和投資以超過30％和60％的增速狂奔，結果惡性通脹把中國經濟拖入1995～1996年的衰退期。而1月份的信貸數據已經顯示，在地產，股票市場資金存在巨大資金缺口的情況下，8000多億元資金被迅速吞噬，全社會對資金的渴求異常旺盛。一旦完全放開，后果難以想象。

申萬估計，未來1個月存款準備余率還會上調50個基點，不對稱加息的可能性上升。但是，表面的“維持原狀”預示著潛在的政策放松。廣發(fā)證券認為，即在不出現方向性變化的情況下，雖然宏觀調挖的政策存在松動的可能，但短期內不會變?yōu)楝F實，“兩會”之前緊縮的預期將持續(xù)存在。

業(yè)績增長是否具有持續(xù)性

在種種原因背后，實際上支撐牛市基礎的兩大心理預期發(fā)生了改變：內外需回落情形下企業(yè)盈利高速增長的持續(xù)性受到懷疑，而次級債危機背后的流動性困境，加速了短期資金流出市場的動作。即使人民幣升值的趨勢依舊明朗，短期市場供求失衡加劇了投資者的恐慌和謹慎心理。

從業(yè)績與估值這兩大支撐股價的要素來看，2007年滬深300指數上漲161.55％的分解中，估值的提升與業(yè)績的增長分占2/3與1/3。本輪調整行情自1月14日以來，滬深300指數下跌16.02％，而以未來12個月預測業(yè)績?yōu)榛A的中盈率下降16.33％，表明估值的下降是奉輪行情調整的主要表現。

目前滬深300指數成份股2008年動態(tài)市盈率為25倍左右，估值壓力較前期大為緩解。

從分析師的一致預期來看，對滬深300指數成份股的2008年業(yè)績預測目前仍然保持平穩(wěn)。顯然，外需放緩、緊縮調控與雪災的負面影響還沒有完全反映到業(yè)績預測調整中去。

目前的問題在于，雖然3、4門份公布的2007年年報業(yè)績仍將保持高增長，并符合市場預期，但2008年一季度與2008年全年上市公司的業(yè)績將肯定低于去年年末投資者的預期，這將會給市場帶來明顯壓力。

國際投行高盛發(fā)表研究報告認為，考慮到高水平估值和未來盈利增長可見度的不斷下降，A股市場可能會是下一個出現大幅下跌的市場。因為其估值較高，盈利可預見性不斷下降，而且市場對于2008年和2009年的每股盈利增長預測過于樂觀，分別為32％和19.5％。當外部需求放緩、國內調控措施以及投資收益下滑等閑素所產生的負面效果影響到企業(yè)盈利能力時，A股市場的表現可能會面臨壓力。

震蕩行情宜波段操作

綜合來看，雖然目前的市場環(huán)境較前期已大為好轉，但由廠預期的不明朗，2008年行情將以非常復雜的小期震蕩為主，在短期操作策略上，投資者應轉變前期過于恐慌的心理，適當參與反彈過程。

穩(wěn)健型投資者可以關注確定性較高的消費、通信設備以及被錯殺的個股。激進型投資者建議關注高送配類個股以及供求失衡、行業(yè)發(fā)展預期明確，或者具有產品定價能力、能夠很好轉嫁成本壓力的行業(yè)公司。

在倉位控制上，投資者一定不能滿倉，及時調整投資結構，一旦指數走高，可逐漸減倉，進行波段操作。

在震蕩行情中，個股的選擇更顯重要。本刊在綜合多家研究機構研究成果的基礎上，提出了36只值得投資者關注的個股，構筑鼠年的股票池。這些股票或具有并購重組的投資主題，或具有行業(yè)景氣特征，或公司具有持續(xù)增長力。投資股市，就是投資未來，這些公司將伴隨中國經濟的增長而成長，投資這些公司或許可以分享中國經濟增長帶來的收益。