風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

一　國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二　為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過是購買了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三　為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

一國際投資銀行在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)

從國外成熟的經(jīng)驗(yàn)來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務(wù)，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。

從整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的運(yùn)作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務(wù)和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務(wù)，有著其他機(jī)構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。

創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務(wù)的開展提供了難得的機(jī)遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)范圍，拓寬、延伸金融服務(wù)，服務(wù)手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務(wù)方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務(wù)周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。

有條件的證券公司可以分步實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)：（1）設(shè)立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務(wù)。（2）發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司。由證券公司發(fā)起設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司，積極實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運(yùn)作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)投資之中去。

從機(jī)構(gòu)組織和制度上保障風(fēng)險(xiǎn)投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗(yàn)宗旨，并借此規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，是今后證券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展趨勢和基本方向。

只要虛心學(xué)習(xí)國外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的成功經(jīng)驗(yàn)，并充分利用自身的獨(dú)特優(yōu)勢，不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務(wù)競爭和創(chuàng)新中壯大成長。

二為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)的投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新

在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風(fēng)險(xiǎn)投資必須以投資銀行業(yè)務(wù)及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點(diǎn)。因?yàn)樽C券公司開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進(jìn)和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的新業(yè)務(wù)不斷拓展。

1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股

根據(jù)美國硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例分析，風(fēng)險(xiǎn)投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進(jìn)行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：

（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。

（2）收益性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風(fēng)險(xiǎn)資本，再愿意冒險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資者也不希望他們的投資顆粒無收。

（3）可贖回性。風(fēng)險(xiǎn)資本除了通過風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展速度未達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)投資者的期望值，可以要求風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)購回這些優(yōu)先股。

（4）有限的決策參與權(quán)。參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風(fēng)險(xiǎn)投資的股份一般對企業(yè)的重大事務(wù)，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學(xué)者M(jìn)ax和Grmper分別利用1990年的實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風(fēng)險(xiǎn)投資承擔(dān)過高風(fēng)險(xiǎn)方面都更加有效。

（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)展順利時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

2、“棘輪”條件

“棘輪”條件（ratchets）指的是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)用低價(jià)發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價(jià)格發(fā)行新股票籌資時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。

3、再投資期權(quán)

根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：

第一，追加投資。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資還可用預(yù)先確定的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)追加投資，這樣風(fēng)險(xiǎn)投資便可以低于市場價(jià)格的低價(jià)增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風(fēng)險(xiǎn)資本投資，不過是購買了對企業(yè)進(jìn)行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>

第二，轉(zhuǎn)換貸款。風(fēng)險(xiǎn)投資者向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供貸款，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展順利時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資者可以按照貸款時(shí)的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)歸還，風(fēng)險(xiǎn)投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。

第三，可轉(zhuǎn)換債券。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風(fēng)險(xiǎn)投資公司和證券公司，在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)，債券甚至低于面值發(fā)行，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時(shí)，將債券轉(zhuǎn)換成股份。

以上三種形式的本質(zhì)是：風(fēng)險(xiǎn)資本憑借其較早進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的便利，設(shè)計(jì)了以債務(wù)形式存在、既能盡量減少風(fēng)險(xiǎn)又能在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時(shí)增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實(shí)現(xiàn)了控制風(fēng)險(xiǎn)下的收益最大化。

4、合資

合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：

第一，與其他風(fēng)險(xiǎn)資本共同投資。為分散風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資通常以共同投資的方式運(yùn)作，即一般以一家證券公司的風(fēng)險(xiǎn)資本充當(dāng)“領(lǐng)導(dǎo)者”，其他的風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個(gè)的風(fēng)險(xiǎn)投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也可以通過風(fēng)險(xiǎn)投資的共同審計(jì)，減少判斷錯(cuò)誤的可能性。

第二，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時(shí)，非常注重風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進(jìn)戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的一個(gè)渠道，但引進(jìn)戰(zhàn)略投資者進(jìn)行合資可能意味著失去對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制。

而引進(jìn)中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的重大決策干預(yù)較少，除了關(guān)心公司的投資回報(bào)外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進(jìn)中小投資人的合資是較理想的選擇。

證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的拓展，從而為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務(wù)的開發(fā)創(chuàng)造條件。

三為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務(wù)

1、培育和儲備風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理者

證券公司內(nèi)部需要有管理、財(cái)務(wù)和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務(wù)；同時(shí)培養(yǎng)具備金融、保險(xiǎn)、管理、科技、投資等各方面知識以及預(yù)測、處理、承受風(fēng)險(xiǎn)能力的人才，以適應(yīng)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，中國風(fēng)險(xiǎn)投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務(wù)和對風(fēng)險(xiǎn)投資家、高級管理人員的培育。

2、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理增值服務(wù)

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應(yīng)現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導(dǎo)向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進(jìn)行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實(shí)現(xiàn)最大的經(jīng)濟(jì)效益，達(dá)到最高的科學(xué)管理水平。

投資銀行如何協(xié)助公司加強(qiáng)管理，通過管理創(chuàng)造價(jià)值，是投資銀行提供風(fēng)險(xiǎn)投資延伸服務(wù)的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過管理提高其價(jià)值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠(yuǎn)見、服務(wù)方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務(wù)、為顧客專門設(shè)計(jì)的建議、交易經(jīng)驗(yàn)、新穎的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、進(jìn)入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個(gè)方面。要達(dá)到管理增值的目標(biāo)還須投資銀行擔(dān)任風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設(shè)計(jì)、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆?wù)融資等方面的財(cái)務(wù)與融資服務(wù)，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

3、為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供全新的售后服務(wù)

在支持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風(fēng)險(xiǎn)資本部門還應(yīng)通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務(wù)三大塊業(yè)務(wù)來保持與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。

首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價(jià)和流通量，形成和保持較高的上市開盤價(jià)和日后股價(jià)的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務(wù)，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務(wù)已上軌道的公司能實(shí)現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務(wù)方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財(cái)務(wù)顧問部門應(yīng)向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務(wù)指導(dǎo)，為企業(yè)爭取最高的價(jià)值。

四利用業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制

對于中國的投資銀行來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是對投資銀行業(yè)務(wù)外延的拓展，是重大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。證券公司在控制風(fēng)險(xiǎn)方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力可以提高證券公司風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

1、通過對客戶的遴選規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

證券公司的投資銀行部門應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行廣泛的遴選，聘請工程師、科學(xué)家、財(cái)務(wù)法律專家對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進(jìn)行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風(fēng)險(xiǎn)的類型，并對風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的投資損失進(jìn)行計(jì)算，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，計(jì)算出在可以忍受的風(fēng)險(xiǎn)水平下的投資損益，從而作出對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的投資取舍。

2、通過契約的合理設(shè)計(jì)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是通過明確的合約設(shè)計(jì)，將其權(quán)利和義務(wù)明確化和制度化來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的。比如前述，設(shè)計(jì)可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，既可為今后增資有前景的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)設(shè)計(jì)購股選擇權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時(shí)要求優(yōu)先債務(wù)清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過設(shè)計(jì)種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風(fēng)險(xiǎn)大大降低，投資的效率得到了提高。

3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

通過建立嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)評估體系，對各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，運(yùn)用數(shù)學(xué)方法和模型，評估風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后預(yù)期的損失，填寫的潛在損失估計(jì)表，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財(cái)務(wù)比率分析，判定可能的損失，并對風(fēng)險(xiǎn)資本分階段投入，實(shí)施全過程的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

1、理財(cái)投資有兩個(gè)小技巧：第一是本金拆分法，即我們將自己的一部分閑錢去做配置，假設(shè)有十萬的話，那么我們可以把其中的九萬元去購買一個(gè)年化收益5%左右的理財(cái)產(chǎn)品，其余的一萬元進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，那么我們就有了4500元的風(fēng)險(xiǎn)安全墊。第二是盈利奔跑法，同樣是十萬元，這次我們?nèi)抠I理財(cái)，然后等到期后再拿著收益的5000元去風(fēng)險(xiǎn)投資。

2、在這兩種理財(cái)投資中，我們能注意到第一種可以有效地幫助我們理財(cái)投資兩不誤，而且在有4500元盈利安全墊打底的情況下，我們做風(fēng)險(xiǎn)投資也更為有勇氣一些。

3、在第二種投資中，因?yàn)槲覀冿L(fēng)險(xiǎn)資金來源都是理財(cái)產(chǎn)品的收益，所以我們此時(shí)完全可以大膽操作，畢竟虧完了也只是今年的理財(cái)收入為零。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險(xiǎn)投資 評估 決策方法

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資起源于美國20世紀(jì)40年代，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的資本來源于：個(gè)人天使投資、私人資本、保險(xiǎn)公司、公共養(yǎng)老金、捐贈基金以及公司。如世界上的著名公司：思科、微軟、三星、英特爾、愛立信、康柏及太陽系統(tǒng)等公司，剛起步時(shí)都因項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資者提供了原始啟動資金，如今這些公司已在各個(gè)行業(yè)中成為遙遙領(lǐng)先者。項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資基金的規(guī)模，也因?yàn)樵谶@些成功企業(yè)的投資及回報(bào)，從1970年初期的1億美金發(fā)展到現(xiàn)在超過1000億美金。在美國風(fēng)險(xiǎn)投資已經(jīng)十分完善，并形成了相對完善的操作模式和理論體系。

目前，中國在從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)過渡到市場經(jīng)濟(jì)的方向轉(zhuǎn)型，從一個(gè)傳統(tǒng)的企業(yè)管理模式向現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)型過程中，風(fēng)險(xiǎn)投資及投資決策被越來越多的企業(yè)運(yùn)用在公司金融活動中。

中國的風(fēng)險(xiǎn)投資起始于20世紀(jì)80年代。20世紀(jì)90年代中期，海外的風(fēng)投和基金公司進(jìn)入中國，于此同時(shí)國內(nèi)的一些信托投資公司、銀行也紛紛開設(shè)了風(fēng)險(xiǎn)投資部，中國的風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入了探索性發(fā)展的階段。最近一兩年來，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、高增長潛力的特性，已經(jīng)逐漸為國人所認(rèn)識，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)迅速崛起，并帶動了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機(jī)構(gòu)等紛紛介入風(fēng)險(xiǎn)投資，或獨(dú)自或聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)成立風(fēng)險(xiǎn)投資公司，實(shí)行戰(zhàn)略投資。

公司在考慮風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目時(shí)，需要注意以下幾個(gè)問題：

1.風(fēng)險(xiǎn)投資具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)。雖然在市場經(jīng)濟(jì)的條件下，任何投資都具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，但是通常意義上風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)將會更大，包括知識產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)及管理風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)投資的周期通常是4—6年。

2.風(fēng)險(xiǎn)投資一般是組合投資。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資所面臨的高風(fēng)險(xiǎn)特征，在公司金融投資中，一般利用組合投資的方式，分散或?qū)_風(fēng)險(xiǎn)，使系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)在盡可能小的情況下獲得最大收益。

3.資本管理，是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴(kuò)大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴(kuò)大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業(yè)達(dá)到基本規(guī)模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風(fēng)險(xiǎn)投資家的增資和新的風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當(dāng)?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機(jī)而入。這也是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要階段，這一階段的風(fēng)險(xiǎn)已主要不是技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榧夹g(shù)風(fēng)險(xiǎn)在前二階段應(yīng)當(dāng)已基本解決，但市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)加大。

（4）資本退出，風(fēng)險(xiǎn)投資最終將退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資雖然投入的是權(quán)益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出。風(fēng)險(xiǎn)投資從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行、被其他企業(yè)兼并收購或股本回購、破產(chǎn)清算。顯然，能使風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)到首次公開上市發(fā)行是風(fēng)險(xiǎn)投資家的奮斗目標(biāo)。破產(chǎn)清算則意味著風(fēng)險(xiǎn)投資可能一部分或全部損失。

對于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評估以及項(xiàng)目的收益，直接影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的選擇。風(fēng)險(xiǎn)評估技術(shù)，中外創(chuàng)投可靠的規(guī)范，尤其是在風(fēng)險(xiǎn)評估的投資風(fēng)險(xiǎn)和投資行為，已經(jīng)做了很多實(shí)證分析和案例研究，理論更加完善?？梢允褂靡韵氯N技巧：情景分析，敏感性分析和仿真估計(jì)投資風(fēng)險(xiǎn)。上述技術(shù)雖然不提供評估投資風(fēng)險(xiǎn)的客觀標(biāo)準(zhǔn)，但它們都參與計(jì)劃的收入來源帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的和影響。一種常見的方法是計(jì)算的不確定的悲觀情緒和樂觀，預(yù)測最有可能對應(yīng)于三種類型的收益。

項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)是“高風(fēng)險(xiǎn)，高收益”，投資者愿意承受“高風(fēng)險(xiǎn)”是為了獲取“高收益”。然而，并不是所有的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目都能獲得高收益。一個(gè)項(xiàng)目的成功在很大程度上取決于項(xiàng)目的可靠性評價(jià)結(jié)果。在風(fēng)險(xiǎn)投資決策中，除了上文已經(jīng)提到的風(fēng)險(xiǎn)的評估，還需要解決投資過程中的多目標(biāo)決策方法。

傳統(tǒng)投資決策理論中，評價(jià)指標(biāo)有：

期望凈現(xiàn)值；（2）均值、方差（或標(biāo)準(zhǔn)離差）；（3）標(biāo)準(zhǔn)離差率。

相應(yīng)于以上三個(gè)評價(jià)指標(biāo)，為了比較這多個(gè)方案的優(yōu)劣，通常采用以下原則之一：

1.最大期望凈現(xiàn)值原則：期望凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)；

2.最小方差或最小標(biāo)準(zhǔn)離差原則：方差或標(biāo)準(zhǔn)離差最小的方案最優(yōu)；

3.最小標(biāo)準(zhǔn)離差率原則：標(biāo)準(zhǔn)離差率最小的方案最優(yōu)。

在目前的評價(jià)方法中，如果只是簡單的收益最大化，采用期望最大化原則；如果保守性的投資者，建議采用最小的標(biāo)準(zhǔn)偏差和方差最小原理；如果我們想追求更高的利潤，還要考慮安全，使用最低的標(biāo)準(zhǔn)離差率原則。以上風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法和評價(jià)決策，非常方便操作。然而，不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，簡單的決定可能會導(dǎo)致錯(cuò)誤的決定，這些決定仍有改進(jìn)的余地。

我們只討論均值、方差的情況。

設(shè)有兩個(gè)投資方案其收益率分別為隨機(jī)變量X和Y，數(shù)學(xué)期望分別是和，標(biāo)準(zhǔn)差分別為和，則在均值-方差決策規(guī)則中所謂X優(yōu)于Y是指其滿足如下兩個(gè)準(zhǔn)則：

其中是市場上統(tǒng)一借貸資金的利率，可以認(rèn)為是無風(fēng)險(xiǎn)收益率均值。

方差決策規(guī)則在投資決策中有不合理之處，舉例如下：

設(shè)某投資者現(xiàn)有一筆資金決定投資于基金A或基金B(yǎng)，投資期為一個(gè)月。由于受到某些可能事件的影響，比如利率的波動，這筆資金在1個(gè)月后可能有不同的收益率。設(shè)基金A或基金B(yǎng)的收益率分別在[，+1]和[，+2]上的平均分布，則從直觀上看投資于基金B(yǎng)比投資于基金A更好一些。

但依據(jù)方差規(guī)則，用準(zhǔn)則1無法判斷，采用準(zhǔn)則2，則投資于基金A和投資于基金B(yǎng)是等價(jià)的，但實(shí)際中大多數(shù)投資者會根據(jù)他們的直觀行事并把全部資金投入到基金B(yǎng)。根據(jù)公式計(jì)算出來的標(biāo)準(zhǔn)差越大風(fēng)險(xiǎn)也就越大投資項(xiàng)目的吸引力就越小，不過實(shí)際生活中的具體風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目需要具體判斷。

傳統(tǒng)的投資評價(jià)方法有一定的局限性，即適應(yīng)性可能會有限。雖然可以用傳統(tǒng)的方法來評估項(xiàng)目的投資價(jià)值，但僅從靜態(tài)投資項(xiàng)目評價(jià)方法的角度，即經(jīng)營決策是預(yù)先固定的，而不是考慮投資后，形勢發(fā)生了什么重大變化，仍然是按照原來的決策，使決策的效用達(dá)不到預(yù)期效果。

美國20世紀(jì)90年代的問卷調(diào)查報(bào)告顯示，DCF法中的IRR和NPV成為首選的分析工具?？紤]到企業(yè)規(guī)模可能是決定投資決策技術(shù)的重要因素，財(cái)富500強(qiáng)大企業(yè)更為偏好使用IRR，而福布斯200小企業(yè)更中意NPV。相對的，在中小型企業(yè)中，分析發(fā)現(xiàn)NPV和IRR同為最常使用的技術(shù)，使用IRR的偏多一些。此外，企業(yè)規(guī)模對工具的選擇有顯著影響，大型企業(yè)比小型企業(yè)更為經(jīng)常使用NPV方法和CAPM模型，擁有MBA學(xué)歷、發(fā)放股利的、上市公司等更為經(jīng)常使用NPV和IRR。

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)在有一個(gè)新的進(jìn)展評估的方法，進(jìn)行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資收益的不確定性，可以有選擇的使用評價(jià)方法特點(diǎn)相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。這里的選擇權(quán)，是在一個(gè)固定的價(jià)格出售資產(chǎn)或購買權(quán)在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)。使用該選項(xiàng)是一個(gè)靈活的管理方法，是項(xiàng)目投資決策的期權(quán)，根據(jù)市場情況的變化，允許之前或在下一步開始接收信息后，做出決策的最新行動。選擇合適的項(xiàng)目評價(jià)方法具有許多傳統(tǒng)的如決策樹分析方法的整合方法，凈現(xiàn)值法，實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的優(yōu)點(diǎn)。

在實(shí)際工作中，我們注意到：經(jīng)典投資理論與客觀世界中企業(yè)的投資實(shí)踐存在一定的差距，凈現(xiàn)值準(zhǔn)則并不是最優(yōu)投資準(zhǔn)則。美國企業(yè)傾向使用內(nèi)部收益率法，而在亞洲和歐洲大部分企業(yè)喜歡用回收期法。在選擇使用折現(xiàn)方法的企業(yè)中，美國企業(yè)偏好使用加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率，而中國企業(yè)多選擇銀行貸款利率為折現(xiàn)率。歐洲和北美企業(yè)都傾向于使用CAPM模型來估算權(quán)益成本，中國企業(yè)卻很少估算權(quán)益成本。各國企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)都比較重視，但重視程度、對風(fēng)險(xiǎn)偏好又各不相同。多數(shù)企業(yè)雖然重視風(fēng)險(xiǎn)，卻不根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整項(xiàng)目的折現(xiàn)率。對投資過程其他階段的研究重視程度不夠。

參考文獻(xiàn)

[1]龔哲.試論風(fēng)險(xiǎn)投資的階段性特征及風(fēng)險(xiǎn)管理策略[J].科技資訊，2012（29）.

[2]王茜.基于效用函數(shù)的最優(yōu)投資決策研究[D].長沙：中南大學(xué)，2009.

第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

1.靈活多樣的融資渠道是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高增長的必備手段

依據(jù)經(jīng)營計(jì)劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)等等。

二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來創(chuàng)造的成果爭取國家政策資金的支持。可以專門地組織一個(gè)團(tuán)隊(duì)，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創(chuàng)新，取得國家政策資金支持。

三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機(jī)構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進(jìn)行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實(shí)現(xiàn)境外上市。

四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：

（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機(jī)投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業(yè)所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業(yè)投資。

（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個(gè)相對較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時(shí)上市條件不夠融資的有效途徑?？梢酝ㄟ^這種形式引入戰(zhàn)略投資者。

（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項(xiàng)，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。

（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來籌集資金。

（5）使用費(fèi)融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對投資者進(jìn)行償付，即使用費(fèi)。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達(dá)到了既定銷售目標(biāo)，投資者就能得到回報(bào)。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。

2.編制好一份融資計(jì)劃

融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細(xì)的，可操作的融資計(jì)劃。

（1）做好財(cái)務(wù)評價(jià)。對企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行簡要回顧。

（2）做好盈虧預(yù)測。

（3）預(yù)估資金平衡表，做好資金來源。

（4）搞好現(xiàn)金流預(yù)測。融資計(jì)劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。

3.融資成本考慮，相機(jī)而定

選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長期，企業(yè)新產(chǎn)品已進(jìn)入市場并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風(fēng)險(xiǎn)有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時(shí)間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場。融資渠道：

一是選擇風(fēng)險(xiǎn)投資基金或風(fēng)險(xiǎn)投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)貸款。三是從資本市場上直接融資。

二、吸引風(fēng)險(xiǎn)投資，推動企業(yè)快速成長

1.全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司

風(fēng)險(xiǎn)投資公司類型大致有以下幾種：

（1）私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這類公司主要是吸收個(gè)人資金，以有限責(zé)任公司運(yùn)作，由合伙人管理。

（2）合作風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，也可能只是 附屬于大公司的一個(gè)部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術(shù)，新市場或進(jìn)行多種經(jīng)營。

（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。有時(shí)也向有潛力的企業(yè)作長期的投資。

2.權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)投資方式，選擇最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司

因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資方式很多，要熟悉，同時(shí)要了解風(fēng)險(xiǎn)投資公司的工作流程，選擇好最適合的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。須根據(jù)自身?xiàng)l件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風(fēng)險(xiǎn)資本公司明細(xì)表，確定風(fēng)險(xiǎn)投資公司。在與風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)行談判時(shí)，應(yīng)要求對方介紹其公司投資業(yè)務(wù)狀況。同時(shí)應(yīng)提請對方注意說明如何處理雙邊關(guān)系，要求對方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。

選擇了風(fēng)險(xiǎn)投資公司后，只有把握獲取風(fēng)險(xiǎn)投資的策略與技巧，才能贏得風(fēng)險(xiǎn)資金，否則會前功盡棄。

編制好商業(yè)計(jì)劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計(jì)劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍(lán)圖。采取步步為贏，在談判桌前要進(jìn)行一番較量。

三、采取切實(shí)可行的并購方式

企業(yè)依法并購，通過并購擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，通過并購帶來企業(yè)財(cái)務(wù)的盈利，通過并購占領(lǐng)市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業(yè)生命長盛不衰。

企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。

要根據(jù)行業(yè)特點(diǎn)，認(rèn)真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、市場前景等，有選擇的實(shí)施兼并。對生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。

實(shí)施并購要注意幾個(gè)問題：

1.首先要制定好經(jīng)營戰(zhàn)略，要有針對地進(jìn)行并購，切忌“拍腦袋”

2. 查清被并購企業(yè)賬實(shí)，特別是或有負(fù)債，防止風(fēng)險(xiǎn)漏洞，確定收購價(jià)格

3. 國有企業(yè)要安置好職工

4. 組織好啟動企業(yè)團(tuán)隊(duì)，盡快組織經(jīng)營，留住人才，并購后的人事整合

5.對購并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要

同時(shí)在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時(shí)刻保持清醒的頭腦，設(shè)置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計(jì)舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負(fù)債。確定被收購企業(yè)的真正價(jià)值。

四、有效的運(yùn)作好企業(yè)內(nèi)部資本

1.要警惕高負(fù)債的陷阱

從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度高負(fù)債可以說是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應(yīng)是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務(wù)的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務(wù)的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴(kuò)張，在高成長階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長企業(yè)為達(dá)到快速擴(kuò)張的目的，普遍采取負(fù)債經(jīng)營策略。組織放大的效應(yīng)由于企業(yè)在快速擴(kuò)張中傾向采用企業(yè)集團(tuán)或控股企業(yè)模式，但這類模式債務(wù)放大效應(yīng)十分明顯。財(cái)務(wù)不透明與內(nèi)部互相擔(dān)保。高成長戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負(fù)債經(jīng)營。

2.要保持資本、負(fù)債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務(wù)資本之間確立一個(gè)合理的比例，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過自身的承受能力。

（2）優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)。重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應(yīng)對長、短期負(fù)債的盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià)，以確定即使風(fēng)險(xiǎn)最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負(fù)債比例。

（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標(biāo)是反映流動資產(chǎn)與流動負(fù)債間差額的“凈營運(yùn)資本”。

（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報(bào)的角度，對企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和格局。

（5）確保資金的流動性和安全性。

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

關(guān)鍵詞：實(shí)物期權(quán)；風(fēng)險(xiǎn)投資；二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型；B-S期權(quán)定價(jià)模型

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的迅猛發(fā)展，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評估的方法備受關(guān)注。目前在常規(guī)的投資領(lǐng)域中，凈現(xiàn)值方法（NPV）法仍然是最普遍的方法，許多風(fēng)險(xiǎn)投資公司也使用這種方法評估風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值。但是風(fēng)險(xiǎn)投資與常規(guī)投資的不同之處（如不確定性極大、項(xiàng)目收入極不穩(wěn)定、分階段投資等），使得這種傳統(tǒng)方法在該領(lǐng)域的應(yīng)用受到了一定的限制。而實(shí)物期權(quán)在處理不確定性、分階段投資等方面恰有獨(dú)到之處，因此將實(shí)物期權(quán)與傳統(tǒng)方法相結(jié)合以評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值逐漸成為理論界關(guān)注的熱點(diǎn)。

二、實(shí)物期權(quán)的內(nèi)涵

實(shí)物期權(quán)這一概念是在金融期權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，最早由美國教授Stewart Myers于1977年提出，后來Robert C Merton、Scholes、Ross和Rubinstein等學(xué)者在期權(quán)定價(jià)方法上的貢獻(xiàn)，使期權(quán)這種金融衍生產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，同時(shí)推動了期權(quán)理論在其它經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的廣泛應(yīng)用，使經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的一大難題――不確定性問題得以用期權(quán)的理論來解釋并給予定價(jià)。

為了更好的理解實(shí)物期權(quán)，我們首先理解金融期權(quán)的概念，金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式，其購買者向出售者支付一定費(fèi)用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價(jià)格向出售者買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。

科普蘭對實(shí)物期權(quán)下了一個(gè)明確的定義，他認(rèn)為“實(shí)物期權(quán)是在預(yù)定的時(shí)間內(nèi)（期權(quán)的有效期）內(nèi)，以預(yù)定的成本（成為執(zhí)行價(jià)格）采取行動（如延遲、擴(kuò)張、收縮、放棄等）的權(quán)利，而非義務(wù)。具體到在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用來講，風(fēng)險(xiǎn)投資往往是分階段進(jìn)行的，即存在序貫決策的現(xiàn)象。管理者的決策不僅僅發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)投資的起始時(shí)刻，而是由多個(gè)決策點(diǎn)構(gòu)成，每個(gè)決策點(diǎn)即代表著前一個(gè)階段的結(jié)束，又意味著下一個(gè)階段的開始。所以，在每一個(gè)決策點(diǎn)，根據(jù)前面各階段的實(shí)際結(jié)果和當(dāng)時(shí)所掌握的其它有關(guān)信息，管理者都面臨著新的選擇，即對應(yīng)著一個(gè)選擇權(quán)（即期權(quán)），這是經(jīng)營柔性的具體體現(xiàn)。從這個(gè)意義上講，一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目由一個(gè)或多個(gè)期權(quán)所組成。不過，這些期權(quán)的標(biāo)的物不同于一般金融期權(quán)形式的股票、債券、期貨等，而是具體的實(shí)物資產(chǎn)而已。

由此可見，實(shí)物期權(quán)法與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的最大差別在于它非常重視彈性決策的價(jià)值問題，把管理柔性作為評估投資決策時(shí)的一個(gè)重要因素。

三、實(shí)物期權(quán)的分類

在此，我們主要介紹以下幾種基本的實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程中的表現(xiàn)：

1.擴(kuò)張期權(quán)。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，它是指風(fēng)險(xiǎn)投資公司擁有在條件有利時(shí)追加投資的機(jī)會，這種有利的條件主要是指項(xiàng)目投資效果好或市場條件變得有利。擴(kuò)張期權(quán)相當(dāng)于看漲期權(quán)，在新興市場以及成長性的行業(yè)被執(zhí)行的概率最大。

2.放棄期權(quán)。指風(fēng)險(xiǎn)投資在不利的條件下及時(shí)退出或放棄某一領(lǐng)域或投資的機(jī)會。風(fēng)險(xiǎn)投資在某一領(lǐng)域及時(shí)擴(kuò)張是非常重要的，同時(shí)能夠從某一領(lǐng)域及時(shí)退出也是很重要的。放棄期權(quán)相當(dāng)于看跌期權(quán)，其標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值，而執(zhí)行價(jià)格是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的清算價(jià)值。

3.延期期權(quán)，是指風(fēng)險(xiǎn)投資在投資決策時(shí)進(jìn)行等待而獲取新信息的選擇權(quán)。投資時(shí)機(jī)的選擇在整個(gè)投資活動中扮演著重要的角色。一般地，等待能夠?yàn)闆Q策帶來靈活性。某些時(shí)候，進(jìn)一步等待最佳投資時(shí)機(jī)的到來要比立即投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)小，收益大。延期期權(quán)相當(dāng)于看漲期權(quán)，期權(quán)持有者即風(fēng)險(xiǎn)投資公司可以將投資決策延遲到最有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行，也可以在投資條件變得不利的情況下退出投資。

4.分階段投資期權(quán)。這種期權(quán)是指風(fēng)險(xiǎn)投資有權(quán)在未來的某段時(shí)間內(nèi)。對風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采用分階段投資策略，根據(jù)沒一階段項(xiàng)目的進(jìn)展結(jié)果，獲得下一階段的期權(quán)或作為下一階段決策的依據(jù)。它可以看作是一系列期權(quán)的組合，后一階段期權(quán)的價(jià)值取決于前一階段期權(quán)的執(zhí)行結(jié)果以及對市場前景的預(yù)測。

四、實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法

實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型可借用金融期權(quán)的定價(jià)模型，問題的關(guān)鍵在于要在資本市場上尋找一個(gè)與所要評價(jià)的實(shí)際資產(chǎn)或項(xiàng)目具有相同風(fēng)險(xiǎn)和收益特征的可交易證券，稱為“孿生證券”，利用孿生證券的有關(guān)資料來作為實(shí)物資產(chǎn)及其價(jià)格波動率等信息的替代，通過計(jì)算孿生證券的價(jià)值來模擬實(shí)物期權(quán)的價(jià)值，具體方法如下：

1.二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型。該模型的基本原則就是風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)，根據(jù)該假設(shè)可以通過標(biāo)的證券與無風(fēng)險(xiǎn)證券的組合，復(fù)制相應(yīng)期權(quán)的收益特征，因此只要計(jì)算出這對組合資產(chǎn)的價(jià)格，就可把它作為標(biāo)的金融資產(chǎn)的期權(quán)的價(jià)格。

該模型是在每一時(shí)期將出現(xiàn)上升和下降兩種可能性的假設(shè)下構(gòu)建的價(jià)格波動模型，它已經(jīng)成為建立復(fù)雜期權(quán)定價(jià)模型的基本手段。假設(shè)一個(gè)無支付紅利的股票歐式看漲期權(quán)（該股票視為前文所述的“孿生證券”），股票現(xiàn)在價(jià)格為S，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)，經(jīng)過時(shí)間T，基于該股票的價(jià)格有兩種可能的情況：股票價(jià)格上升到Su，對應(yīng)的期權(quán)為Cu；或者下降到Sd，對應(yīng)的期權(quán)為Cd（其中u＞1，d＜1）。在期權(quán)的有效期內(nèi)，可以根據(jù)股票價(jià)格的變化情況計(jì)算期權(quán)的相應(yīng)價(jià)值。其中，股票的價(jià)格和期權(quán)的收益運(yùn)動過程，如圖1所示：

圖1 單期股票價(jià)格和期權(quán)二項(xiàng)式變化過程

用股票和和期權(quán)合約構(gòu)造一份無風(fēng)險(xiǎn)證券組合。在證券組合中，選取Δ股的股票多頭頭寸和一份期權(quán)合約的空頭頭寸。如果股票價(jià)格上升到Su，則在期權(quán)的到期日，該組合的價(jià)值為：ΔSu-Cu。如果股票價(jià)格下降到Sd，則在期權(quán)到期日，該組合的價(jià)值為：ΔSd-Cd。

要想使上述證券組合為無風(fēng)險(xiǎn)組合，則無論股票價(jià)格是上升還是下降，在期權(quán)到期日上述兩個(gè)取值應(yīng)該相等，即：ΔSu-Cu=ΔSd-Cd，整理可得：Δ=Cu-CdSu-Sd。

當(dāng)組合中股票的取值為Cu-CdSu-Sd時(shí)，所構(gòu)造的組合一定是無風(fēng)險(xiǎn)組合，根據(jù)無套利假設(shè)，組合的收益一定為無風(fēng)險(xiǎn)利率。

用r表示無風(fēng)險(xiǎn)利率，則該組合的現(xiàn)值為：(Su-Cu)e-rT，而該組合的初始價(jià)值為ΔSu-Cu，因此：C=e-rT[pCu+(1-p)Cd]，其中，上升的概率p=e-rT-du-d。

可以將以上單期的二項(xiàng)式定價(jià)模型推廣至兩期或多期，理論上講，分的期數(shù)越多越接近于實(shí)際。

2.B-S期權(quán)定價(jià)模型。這一期權(quán)定價(jià)模型實(shí)際上采用的動態(tài)復(fù)制技術(shù)，即動態(tài)無套利均衡分析方法，這一方法的核心是構(gòu)筑完全對沖的組合頭寸。

該模型建立在一系列假設(shè)條件的基礎(chǔ)上：

（1）市場的無摩擦性（包括無稅、無交易成本，所有的資產(chǎn)可以無限細(xì)分，沒有賣空限制）；

（2）從時(shí)刻t=0到t=T，都可以以一相同的不變的利率借貸，利率按連續(xù)復(fù)利r計(jì)算。

（3）股票無股利分配；

（4）標(biāo)的物股票收益的變化服從對數(shù)正態(tài)分布，股票價(jià)格運(yùn)動則遵循伊藤過程；

（5）期權(quán)是歐式期權(quán)。

根據(jù)伊藤引理得到B-S隨機(jī)微分方程：ft+rfSfS+12σ2S22fS2=rff。該方程刻畫了調(diào)整組合頭寸保持無套利均衡的規(guī)律。解上述方程得出B-S期權(quán)定價(jià)的公式：

c=S(t)N(d1)-Xe-rf(T-t)N(d2),p=Xe-rf(T-t)N(-d2)-S(t)N(-d1)

其中N是累計(jì)正態(tài)分布函數(shù)，而d1=ln(S(t)/X)+(rf+σ2/2)(T-t)σT-t,d2=d1-σT-tB-S隨機(jī)微分方程可用多種不同的解法得出相同的結(jié)果，但是有些解法主要依賴于數(shù)學(xué)技巧，缺乏明顯的金融含義。

由以上分析可以看出，實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法與金融期權(quán)的定價(jià)方法基本相同，而最關(guān)鍵的問題，正如前文所述，是需要在資本市場上尋找一個(gè)“孿生證券”。實(shí)際上，現(xiàn)實(shí)中尋找這樣的“孿生證券”非常困難，這也正是實(shí)物期權(quán)的發(fā)展受到阻礙的一個(gè)重要原因。近些年有些學(xué)者也嘗試找出解決該問題的辦法，但是觀點(diǎn)不一，都是從不同的角度闡述，目前還未能形成統(tǒng)一的意見。

五、總結(jié)與展望

實(shí)物期權(quán)為我們提供了一種思維方式和一種分析框架，這是對傳統(tǒng)模式的突破。它將期權(quán)與投資分析很好的結(jié)合起來，認(rèn)為擁有投資權(quán)利的投資者猶如持有一份期權(quán)，可以根據(jù)未來市場條件的變化做出是否執(zhí)行期權(quán)的決策，這充分的利用了信息不對稱性、未來的不確定性和投資者具有的靈活的投資權(quán)利，而這些特點(diǎn)也恰恰是風(fēng)險(xiǎn)投資的突出特點(diǎn)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資者在進(jìn)行投資分析時(shí)，利用實(shí)物期權(quán)與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析工具相結(jié)合的工具，能夠更準(zhǔn)確的計(jì)算投資項(xiàng)目所具有的全部價(jià)值。實(shí)物期權(quán)法作為現(xiàn)有財(cái)務(wù)決策方法體系的一個(gè)強(qiáng)有力的補(bǔ)充和完善，必將引起更多的重視。

目前，實(shí)物期權(quán)理論方法在許多方面還有待進(jìn)一步發(fā)展和完善，筆者概括為以下幾點(diǎn)：首先，進(jìn)行更多的實(shí)證研究，更好的用該理論解釋投資中的現(xiàn)象；其次，結(jié)合其它方面的研究成果，如博弈論等，以更接近于情況多變而復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)，目前已有許多學(xué)者開始這方面的探索；三是將該理論的研究成果直觀化，讓更多的管理者能夠從概念、思想方法、定量分析等方面接受這一方法。并在可能的條件下設(shè)計(jì)相關(guān)軟件，使該方法的應(yīng)用簡化、明了。

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第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 投資 融資

一、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的特征

1、高風(fēng)險(xiǎn)。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是典型的高風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資是一種風(fēng)險(xiǎn)投資。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的高風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在一系列的不確定性。

（1）創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)形成過程的不確定性。我們知道，在創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈條的兩端維系的指不同群體，一端是具有獨(dú)特創(chuàng)造力的藝術(shù)家和設(shè)計(jì)師們，另一端是眾口難調(diào)的消費(fèi)大眾。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的形成需要將這兩者進(jìn)行有機(jī)銜接，構(gòu)筑成功的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈，其間存在諸多不確定的因素。

（2）創(chuàng)意產(chǎn)品市場需求的不確定性。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不是一般基本的物質(zhì)性產(chǎn)品，而是融精神、文化、娛樂等為一體的產(chǎn)品。對于每一個(gè)具體的產(chǎn)品如電影、電視劇、廣告片、MTV、動漫、網(wǎng)絡(luò)游戲等來說，需求就會有很大的不確定性。每一個(gè)創(chuàng)意產(chǎn)品對消費(fèi)者需求來說，有著時(shí)尚潮流、個(gè)體嗜好、傳播炒作、時(shí)機(jī)選擇、社會環(huán)境、文化差異、地域特色等多種不確定因素，因而也大大增加了產(chǎn)品市場化的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）創(chuàng)意產(chǎn)品復(fù)雜性形成的不確定性。創(chuàng)意產(chǎn)品的復(fù)雜性包括縱向復(fù)雜性和橫向復(fù)雜性。所謂縱向復(fù)雜性，是指產(chǎn)品之間在產(chǎn)品水平、等級或質(zhì)量的不同，它關(guān)乎產(chǎn)品的原創(chuàng)性、技巧性或藝術(shù)境界的評價(jià)。橫向復(fù)雜性，則是指不同類別不同特色之間的區(qū)別。同等水平的創(chuàng)意產(chǎn)品之間也會因?yàn)橄M(fèi)者的習(xí)慣、偏愛而做出選擇，橫向復(fù)雜性激發(fā)了產(chǎn)品種類多樣性。因此，對于創(chuàng)意產(chǎn)品這一復(fù)雜的混合體進(jìn)行投資，需要充分估計(jì)由不確定性帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

2、高回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)越高，回報(bào)也就越高。

（1）創(chuàng)意的反復(fù)使用帶來的長期利潤。由于創(chuàng)意產(chǎn)品的內(nèi)容價(jià)值可以供人們多次消費(fèi)，反復(fù)使用，不會因成千上萬的人享用之后就磨損了，因而可以一次投資，多次獲利。

（2）創(chuàng)意價(jià)值鏈的群聚效應(yīng)帶來的額外利潤。創(chuàng)意價(jià)值鏈的群聚效應(yīng)所帶來的額外利潤是指一次投資，多處獲益。

（3）創(chuàng)意產(chǎn)品的迅速傳播帶來的規(guī)模利潤。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)所包含的廣告、建筑、藝術(shù)、設(shè)計(jì)、電影、出版、游戲與網(wǎng)絡(luò)等，無不強(qiáng)烈的依托新創(chuàng)意、新設(shè)計(jì)，其產(chǎn)品的傳播更強(qiáng)有力的依靠科技水平。它能很迅速的在市場上蔓延，形成新的消費(fèi)浪潮。這種大規(guī)模和大范圍的傳播就使得投資回報(bào)率很高。

3、高時(shí)效。相對于其他產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對投資的時(shí)機(jī)把握要求非常高。選擇有利的時(shí)機(jī)進(jìn)行投資，可以取得“資”半“利”倍的效果。其高時(shí)效性主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，即：投資周期長短與投資收益的高度相關(guān)性、投資時(shí)機(jī)與投資收益的高度相關(guān)性。

二、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資模式

1、國家與政府投資模式。在創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的起步階段，國家和政府是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資主體。一般來說，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的企業(yè)規(guī)模較小、風(fēng)險(xiǎn)較高，在籌集資金開辦公司或進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展方面很容易出現(xiàn)困難。因此，需設(shè)立多項(xiàng)資助計(jì)劃協(xié)助創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)獲取資金。從國內(nèi)外實(shí)踐來看，政府在這方面發(fā)揮了積極作用。

2、民營投資模式。民營投資模式的顯著特點(diǎn)就是體制靈活，且與政府的政策結(jié)合緊密。在民資充裕的中國浙江，很多民營企業(yè)熱衷于投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年底，浙江共有民營文化企業(yè)4萬多家，營業(yè)總收入約300億元，從業(yè)人員近50萬人。如今，一些大型民營企業(yè)已將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)作為新的戰(zhàn)略投資方向。

3、外資投資模式。中國作為機(jī)會多，資金相對稀少的國家，外資（FDI）投資模式自然被青睞。

4、基金會投資模式?；饡顿Y模式是以非營利組織為主體，基金會選擇的投資對象不是以市場盈利能力為主要衡量標(biāo)準(zhǔn)，更多的帶有“公益“色彩。

三、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資流程

融資是創(chuàng)意能夠成為產(chǎn)業(yè)的首要環(huán)節(jié)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資是指創(chuàng)意企業(yè)根據(jù)其創(chuàng)意及其產(chǎn)品開發(fā)所需的資金，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞将@取資金的行為。

1、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資模式。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資，不能光靠政府的投入，而應(yīng)該形成以國家和政府財(cái)政資金、創(chuàng)意集團(tuán)投資基金、民營資本以及外國資本共同參與的“四位一體”的資金引入模式。

2、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資流程。

（1）尋找風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。利用各種渠道與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)接觸，通過參加高交會，到產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，直接上門等各種途徑來推銷自己，尋找風(fēng)險(xiǎn)資本。

（2）項(xiàng)目評審。在進(jìn)入評審程序之前，要了解風(fēng)險(xiǎn)投資者的產(chǎn)業(yè)投資偏好，特別要了解他們對投資項(xiàng)目的評審程序。要學(xué)會從對方的角度來客觀的分析本企業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)人員出身于技術(shù)人員，很看重自己的技術(shù)，但實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)投資者看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場和管理團(tuán)隊(duì)等資源整合起來而產(chǎn)生的贏利模式。風(fēng)險(xiǎn)投資者要的是投資回報(bào)，而不是技術(shù)或企業(yè)本身。

（3）價(jià)值評估。創(chuàng)意企業(yè)還必須配合做好風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的價(jià)值評估與原創(chuàng)調(diào)查。一旦風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對該項(xiàng)目產(chǎn)生了興趣，準(zhǔn)備做進(jìn)一步考察時(shí)，它將與企業(yè)簽署一份投資意向書，以對企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估與盡職調(diào)查。通常創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，著眼點(diǎn)是不一樣的。一方面，創(chuàng)業(yè)者總是希望能盡可能提高企業(yè)的評估價(jià)值；而另一方面，只有當(dāng)期望收益能夠補(bǔ)償預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)才會接受這一定價(jià)。所以，創(chuàng)業(yè)者要實(shí)事求是地看待自己的企業(yè)，配合風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)做好盡職調(diào)查，努力消除信息不對稱的問題。

（4）交易談判與簽訂協(xié)議。雙方還將就投資金額、投資方式、投資回報(bào)如何實(shí)現(xiàn)、投資后的管理和權(quán)益保證、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等問題進(jìn)行細(xì)致而艱苦的談判。如達(dá)成一致，就將簽訂正式的投資協(xié)議。在這一過程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要擺正自己的位置，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的利益，并在具體的實(shí)施中給予足夠的保證。

四、我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投融資對策

作為一個(gè)新興的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在我國也已經(jīng)引起了高度的重視，特別是在北京、上海、深圳、香港等一些國際化大都市。但就是在我國極其發(fā)達(dá)的城市里，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難的問題也很突出。資金問題基本成為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸。文化創(chuàng)意項(xiàng)目的測評，智力和知識等無形資產(chǎn)的評估標(biāo)準(zhǔn)，銀行、保險(xiǎn)、擔(dān)保、評估等機(jī)構(gòu)難以形成合力的一系列問題都顯現(xiàn)出來，成為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資的絆腳石。因此，解決創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投融資問題日益迫切。結(jié)合我國目前創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)所面臨的實(shí)際情況，提出以下幾點(diǎn)對策。

1、政府應(yīng)加大投入，樹立其杠桿作用。無論是我國自身的發(fā)展還是發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)，都證明了創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府的支持。特別是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)還可以說是一個(gè)“剛出爐”的產(chǎn)業(yè)，更加少不了政府對它的投入。

拿北京來說，它本身的城市定位就是政治文化中心。但即使是這樣，政府對于作為北京支柱產(chǎn)業(yè)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資依然處于弱勢。2007年申請專項(xiàng)資金支持的項(xiàng)目達(dá)386項(xiàng)，全部項(xiàng)目投資總額約358億元，擬申請專項(xiàng)資金支持總額約70億元，而政府每年撥款只有5億?？梢?，融資難是當(dāng)前北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。對比一下國外發(fā)達(dá)國家，我國政府對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投入還是不夠的。

因此，我們要借鑒國外的一些經(jīng)驗(yàn)，政府應(yīng)對符合一定要求的創(chuàng)意企業(yè)提供“天使投資”，并且讓這些企業(yè)享受稅收優(yōu)惠。此外，政府也可以通過直接撥款、政府擔(dān)保等方式，支持創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展。

2、豐富投資品種，形成“四位一體”格局。任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在初期也許會更依賴于政府的支持，但我們現(xiàn)在處于市場經(jīng)濟(jì)體制中，光靠政府來扶持一項(xiàng)產(chǎn)業(yè)是行不通的。我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)只有通過市場競爭，才能最終走向自我發(fā)展的產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展之路。

因此，我們應(yīng)積極利用國內(nèi)外資本市場、國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場和其他要素市場，探索建立適合文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)特征的新興資本市場，豐富投資品種，完善投資體系，更有效地滿足各類文化創(chuàng)意企業(yè)的投融資需求，使創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資主體呈現(xiàn)“四位一體”格局：即以國家和政府財(cái)政資金、創(chuàng)意集團(tuán)投資基金、民營資本以及外國資本并存的發(fā)展格局。只有這樣，才能為我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展增添活力。

3、加大金融監(jiān)管力度，引導(dǎo)金融支持。由于創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投入資本是個(gè)人的創(chuàng)意、智力和知識等無形資產(chǎn)，它沒有有形資產(chǎn)那么容易衡量。而到銀行貸款往往需要的是房屋等實(shí)物資產(chǎn)作為抵押。那么，創(chuàng)意企業(yè)所具有的專項(xiàng)技術(shù)或知識產(chǎn)權(quán)如何作為質(zhì)押或擔(dān)保品就成為一個(gè)問題。此外，文化創(chuàng)意及知識產(chǎn)權(quán)價(jià)值評估也具有不確定性，文化創(chuàng)意項(xiàng)目或企業(yè)缺乏科學(xué)公正的評價(jià)機(jī)制，財(cái)務(wù)報(bào)表虧損率高是文化創(chuàng)意企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的一般表現(xiàn)，這就使得金融機(jī)構(gòu)對于創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的資金投入持觀望態(tài)度。而且在中國，資金成本因?yàn)闄C(jī)會多，且金融體制尚在進(jìn)化中，因此，那些中小企業(yè)即使能成功的得到銀行貸款，每年的貸款利息最低也要7%―8%，這樣的資金成本實(shí)在是太昂貴了。而且創(chuàng)意企業(yè)大部分都是中小企業(yè)，它們很少有能力得到金融機(jī)構(gòu)的垂青。

因此，這就需要我國金融監(jiān)管部門注重行業(yè)自律機(jī)構(gòu)作用的發(fā)揮，引導(dǎo)金融支持創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)造一個(gè)較為寬松的經(jīng)濟(jì)與法律環(huán)境。

4、加強(qiáng)企業(yè)自身建設(shè)，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)本身就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)業(yè)，從創(chuàng)意需求上來講，它是不確定的。這樣的一種產(chǎn)業(yè)必然與風(fēng)險(xiǎn)投資有著密切聯(lián)系，也可以說，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)最重要的一種資金來源就是風(fēng)險(xiǎn)投資了。我國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，不管是北京、上海、深圳還是廣州等等都是政府第一推動的，在政府第一推動之后，如何以市場方式完善的發(fā)展創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，就成為一個(gè)重大的課題。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)有著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，作為一種權(quán)宜投資，風(fēng)險(xiǎn)投資的著眼點(diǎn)不在于投資對象當(dāng)前的盈虧，而在于它的資產(chǎn)增值，通過上市或售來獲取高額回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資，往往是支持剛起步的或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)。作為高度專業(yè)化和程序化的創(chuàng)業(yè)投資，它的投向目標(biāo)肯定是那些比較優(yōu)秀的企業(yè)。因此，我們應(yīng)積極鼓勵(lì)現(xiàn)有的創(chuàng)意企業(yè)利用各種方式把自身的建設(shè)和發(fā)展做優(yōu)做強(qiáng)，才能不斷的使自己的資產(chǎn)增值，提高自身的競爭力，這樣才能增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，吸引風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)去投資。也只有這樣，才能在同行業(yè)之間立于不敗之地。

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第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)資本、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融市場

一、風(fēng)險(xiǎn)資本的內(nèi)涵

Venture capital是指對處于初創(chuàng)期和成長期的中小型高科技企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資或近似于股權(quán)融資的資本,其特性是以承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)追逐高回報(bào)。國內(nèi)將Venture capital翻譯為“風(fēng)險(xiǎn)資本”,我國臺灣、香港,以及新加坡等其他華語地區(qū)則將其譯為“創(chuàng)業(yè)資本”,國內(nèi)學(xué)術(shù)界對此存有爭議。但無論是“風(fēng)險(xiǎn)資本”還是“創(chuàng)業(yè)資本”,其表達(dá)的內(nèi)涵是相同的,“風(fēng)險(xiǎn)資本”這一名稱已為國內(nèi)公眾所普遍采用,本文也無妨沿用之。

風(fēng)險(xiǎn)資本包括無中介、無組織的私人直接投資資本和有中介、有組織的間接投資資本(如風(fēng)險(xiǎn)投資基金)。風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作過程分為融資過程、投資過程和退出過程。對于風(fēng)險(xiǎn)投資基金來說,融資過程是風(fēng)險(xiǎn)資本家向機(jī)構(gòu)投資者和富裕家庭或個(gè)人籌集資金的過程。這個(gè)過程的難易程度取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家的個(gè)人魅力和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政府的政策法規(guī),而對于私人直接風(fēng)險(xiǎn)投資來說,融資取決于投資者的自有資金實(shí)力及對投資項(xiàng)目的興趣和判斷。投資過程包括三個(gè)階段:(1)投資項(xiàng)目的取得和篩選、投資項(xiàng)目的評估、合作協(xié)議的簽署。(2)風(fēng)險(xiǎn)資本注入創(chuàng)新企業(yè),注入金額和注入方式根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)成長的不同時(shí)期(即種子期、創(chuàng)立期、擴(kuò)展期、成熟期)來決定。(3)風(fēng)險(xiǎn)資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營管理?；厥者^程是風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的最后一站,風(fēng)險(xiǎn)資本出售企業(yè)的股份退出企業(yè),收回資金外加豐厚的利潤,以及光輝的業(yè)績和成功的口碑,然后進(jìn)行下一輪的融資和投資。從風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作機(jī)理可以看出,融資是風(fēng)險(xiǎn)資本的起點(diǎn),投資是風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)質(zhì),退出則是一個(gè)完整投資周期的終點(diǎn)。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本市場的特征和功能

風(fēng)險(xiǎn)資本市場存在著比一般資本市場更高的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)來自于市場主體―――高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。由于處于發(fā)育成長期創(chuàng)新企業(yè)自身的不成熟性和不穩(wěn)定性及較低的信息透明度,會使投資者在投資決策和管理上存在較大的盲目性,增加市場風(fēng)險(xiǎn)。而一般資本市場的風(fēng)險(xiǎn)來源于市場衍生產(chǎn)品運(yùn)作的復(fù)雜性和市場對風(fēng)險(xiǎn)的放大作用。因此,風(fēng)險(xiǎn)資本市場有著與一般資本市場不同的特征,表現(xiàn)在:

1 投資主體不同。一般資本市場的投資主體是社會公眾和各類機(jī)構(gòu)投資者;風(fēng)險(xiǎn)資本市場的投資主體是有相當(dāng)資金實(shí)力的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

2 市場主體不同。一般資本市場的主體是發(fā)育成熟的大公司;而風(fēng)險(xiǎn)資本市場的主體是處于發(fā)育成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)。

3 投資對象不同。一般資本市場的投資對象是具有經(jīng)營穩(wěn)定性和贏利性且風(fēng)險(xiǎn)相對較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對象是新興的,具有增長潛力,同時(shí)存在較高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

4 投資方式不同。一般資本市場的投入主要是一次性的,投資周期較短,股份流動性較強(qiáng),而風(fēng)險(xiǎn)資本市場則根據(jù)企業(yè)不同成長期對資金的需求,分次、多階段的進(jìn)行投資,投資周期一般在3～7年,股份流動性較差。

5 投資收獲方式不同。在一般資本市場,投資者主要通過分紅派息和股份增殖實(shí)現(xiàn)投資收獲;在風(fēng)險(xiǎn)資本市場,投資者不以獲取企業(yè)股息紅利為目的,而是通過風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的股份增殖作為投資回報(bào)。

6 上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管理念不同。一般資本市場上市標(biāo)準(zhǔn)較高,注重企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績;風(fēng)險(xiǎn)資本市場上市標(biāo)準(zhǔn)較低,對企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模要求不高,注重企業(yè)的經(jīng)營活躍性和發(fā)展?jié)摿?。一般資本市場強(qiáng)調(diào)信息透明,重視對投資者的保護(hù);風(fēng)險(xiǎn)資本市場強(qiáng)調(diào)在充分信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護(hù)。

盡管風(fēng)險(xiǎn)資本市場與一般資本市場相比有著不同的特征,但是,在市場功能的發(fā)揮方面與一般資本市場相似。即具有:(1)融資功能。風(fēng)險(xiǎn)資本為創(chuàng)新企業(yè)提供急需的資金,保證創(chuàng)業(yè)對資金的連續(xù)性。(2)資源配置功能。風(fēng)險(xiǎn)資本市場存在著強(qiáng)大的評價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制,高新技術(shù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值通過市場得以公正的評價(jià)和確認(rèn),以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,提高資源配置效率。(3)產(chǎn)權(quán)流動功能。從現(xiàn)資理論角度看,如果一種資產(chǎn)不具有流動性,那么,無論其潛在回報(bào)率有多高,它都不具有優(yōu)先投資價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)資本市場為創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動和重組提供了高效率、低成本的轉(zhuǎn)換機(jī)制和靈活多樣的并購方法,促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化組合,并使資產(chǎn)具有了較充分的流動性和投資價(jià)值。(4)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是指對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的未來收益與風(fēng)險(xiǎn)的一種函數(shù)關(guān)系。投資者可以參照風(fēng)險(xiǎn)資本市場提供的各種資產(chǎn)價(jià)格,根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好和個(gè)人未來預(yù)期進(jìn)行投資選擇。風(fēng)險(xiǎn)資本市場正是通過這一功能,在資本資源的積累和配置中發(fā)揮作用的。

三、我國建立二板市場的必要性

風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)資本市場的培育。對于風(fēng)險(xiǎn)資本來講,風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場好比是“進(jìn)口”,風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場就是“出口”。有進(jìn)有出,市場才具有流動性和吸引力,才成其為一個(gè)完整的市場。我國風(fēng)險(xiǎn)投資之所以十年來沒有取得大的發(fā)展,除了一級市場資金制約之外,更重要的一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資本沒有“出口”,能買不能賣,能進(jìn)不能出,使風(fēng)險(xiǎn)投資功能喪失。因此,在我國,解決風(fēng)險(xiǎn)資本的“出口”問題,即建立風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場或稱二板市場顯得尤為重要。

近期目標(biāo):限于各方面條件不成熟,不宜立即新建二板市場。在當(dāng)前的市場條件下,國家應(yīng)放寬對高新技術(shù)企業(yè)上市的條件,對于直接上市較為困難的高新技術(shù)企業(yè),國家應(yīng)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行收購,一些具有一定實(shí)力但上市困難的高新技術(shù)企業(yè)可通過買殼上市來實(shí)現(xiàn)資本退出。

中長期目標(biāo):香港創(chuàng)業(yè)板(股票第二板)市場經(jīng)過十年的醞釀,已于今年11月25日開始運(yùn)作。與主板市場相比,香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求比較寬松。如對上市公司的盈利無要求,只需有兩年“活躍業(yè)務(wù)活動”記錄,上市后的最低公眾持股數(shù)不低于3000萬港幣或總股本的10%(二者取其高),但在市場透明度方面實(shí)行更全面、更詳細(xì)的信息披露制度,包括詳細(xì)的公司募集資金用途、經(jīng)營狀況、投資狀況、內(nèi)部管理、技術(shù)與市場前景以及潛在的風(fēng)險(xiǎn),并定期公布財(cái)務(wù)季度報(bào)表、中期報(bào)表和年終報(bào)表,及時(shí)披露影響股價(jià)波動的敏感資料,使投資者能夠最充分地得到最真實(shí)的信息,防止少數(shù)人黑箱作業(yè)、操縱市場。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制,這為我國內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。國家應(yīng)積極鼓勵(lì)和培育國內(nèi)中小高新企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市,學(xué)習(xí)和借鑒香港風(fēng)險(xiǎn)板市場的經(jīng)驗(yàn),加快國內(nèi)市場機(jī)制的建立,加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)和引進(jìn),積極培育機(jī)構(gòu)投資者,最終建立起符合我國國情的第二板市場。

關(guān)于二板市場運(yùn)作模式,國際上通常有兩種:非獨(dú)立的附屬市場模式和獨(dú)立的市場模式。非獨(dú)立的附屬市場模式是二板市場作為主板市場的補(bǔ)充,與主板市場組合在一起共同運(yùn)作,擁有共同的組織管理體系和交易體系,甚至采取相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),所不同的是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別,如新加坡、馬來西亞。獨(dú)立市場模式,是指二板市場與主板市場各自獨(dú)立運(yùn)作,擁有獨(dú)立的管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng),并采用不同的上市標(biāo)準(zhǔn),如美國的NASDAQ、日本的OTC交易市場等。國內(nèi)對于市場運(yùn)作模式同樣存在爭論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)選擇非獨(dú)立的市場模式,可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系,避免資源浪費(fèi)。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為以美國NASDAQ市場為代表的獨(dú)立市場模式是世界公認(rèn)的二板市場的成功典范。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學(xué)習(xí)借鑒素材。“要學(xué)就學(xué)最好的”,NASDAQ應(yīng)成為我國二板市場的樣板。本文同意后一種觀點(diǎn),理由有二:一是我國目前的主板市場監(jiān)管機(jī)制不完善、上市公司運(yùn)作不規(guī)范,存在較多問題,而高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的不穩(wěn)定性和不確定性將增大監(jiān)管的難度,加大主板市場的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響投資者的信心,不利于主板市場的規(guī)范和發(fā)展。二是由于二板市場投資風(fēng)險(xiǎn)相對較高,市場對投資者設(shè)置了較高的門檻(即有能力對公司的業(yè)務(wù)情況以及所涉及風(fēng)險(xiǎn)作出透徹客觀評價(jià)的投資者)。市場對投資者每筆交易額最低標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限定,限制散戶投資者進(jìn)入二板市場。我國滬深股市投資者中80%為中小散戶,這與二板市場所要求的應(yīng)以專業(yè)機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人且具備投資技巧和主動承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者不相符合。以現(xiàn)有的市場管理水平,一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風(fēng)險(xiǎn)為題大肆炒做,很難保證市場運(yùn)作“公平、公開、公正”,極易出現(xiàn)股價(jià)的巨幅波動,損害中小投資者的利益,進(jìn)而影響滬深股市的健康發(fā)展。所以,獨(dú)立的市場運(yùn)作模式應(yīng)是我國二板市場的首選。

參考文獻(xiàn)：

①劉曼紅:《風(fēng)險(xiǎn)投資:創(chuàng)新與金融》,中國人民大學(xué)出版社。

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資的技巧范文

風(fēng)險(xiǎn)資本包括無中介、無組織的私人直接投資資本和有中介、有組織的間接投資資本(如風(fēng)險(xiǎn)投資基金)。風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作過程分為融資過程、投資過程和退出過程。對于風(fēng)險(xiǎn)投資基金來說,融資過程

是風(fēng)險(xiǎn)資本家向機(jī)構(gòu)投資者和富裕家庭或個(gè)人籌集資金的過程。這個(gè)過程的難易程度取決于風(fēng)險(xiǎn)資本家的個(gè)人魅力和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及政府的政策法規(guī),而對于私人直接風(fēng)險(xiǎn)投資來說,融資取決于投資者

的自有資金實(shí)力及對投資項(xiàng)目的興趣和判斷。投資過程包括三個(gè)階段:(1)投資項(xiàng)目的取得和篩選、投資項(xiàng)目的評估、合作協(xié)議的簽署。(2)風(fēng)險(xiǎn)資本注入創(chuàng)新企業(yè),注入金額和注入方式根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)成長

的不同時(shí)期(即種子期、創(chuàng)立期、擴(kuò)展期、成熟期)來決定。(3)風(fēng)險(xiǎn)資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營管理?；厥者^程是風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作的最后一站,風(fēng)險(xiǎn)資本出售企業(yè)的股份退出企業(yè),收回資金外加豐厚的

利潤,以及光輝的業(yè)績和成功的口碑,然后進(jìn)行下一輪的融資和投資。從風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作機(jī)理可以看出,融資是風(fēng)險(xiǎn)資本的起點(diǎn),投資是風(fēng)險(xiǎn)資本的實(shí)質(zhì),退出則是一個(gè)完整投資周期的終點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)資本退出是風(fēng)險(xiǎn)資本規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、收回投資并獲取收益的關(guān)鍵。風(fēng)險(xiǎn)資本是以資本增值的形式取得投資報(bào)酬,不斷循環(huán)運(yùn)動是風(fēng)險(xiǎn)資本的生命力所在。因此,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本伴隨著企業(yè)走過最具風(fēng)險(xiǎn)的

階段后,必須有出口讓其退出并進(jìn)入下一個(gè)循環(huán)。否則,風(fēng)險(xiǎn)資本呆滯,不能增值和滾動發(fā)展,更無力投資新項(xiàng)目,風(fēng)險(xiǎn)投資也就失去了意義。風(fēng)險(xiǎn)資本家投資創(chuàng)新企業(yè)不以取得該企業(yè)的長久控制權(quán)為目的,

經(jīng)過若干年,無論創(chuàng)新企業(yè)取得成功還是面臨失敗,風(fēng)險(xiǎn)資本都會從創(chuàng)新企業(yè)中退出。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境而有所不同。常見的為股票上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股票回購、破產(chǎn)清

算等。其中,股票上市是最佳退出方式,其原因主要有二:

首先,股票上市,特別是股票首次公開發(fā)行(InitialPublicOffering,IPO)為創(chuàng)新企業(yè)管理者提供了一個(gè)選擇權(quán)。它是一個(gè)關(guān)于企業(yè)控制權(quán)的買入期權(quán)合約,在風(fēng)險(xiǎn)資本家與

創(chuàng)新企業(yè)管理者簽訂的投資契約中,允許創(chuàng)新企業(yè)管理者在達(dá)到某種業(yè)績目標(biāo)時(shí),購回風(fēng)險(xiǎn)資本家持有的股票,增加創(chuàng)新企業(yè)管理者自己的股權(quán)份額。特別是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家欲將其股權(quán)賣給第三者時(shí),買入選

擇權(quán)允許創(chuàng)新企業(yè)管理者以同樣的條件、同樣的價(jià)格向風(fēng)險(xiǎn)資本家優(yōu)先購買。因此,只要事業(yè)進(jìn)展順利,企業(yè)剩余控制權(quán)的分配就會向有利于創(chuàng)新企業(yè)管理者的方向傾斜。否則,當(dāng)創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由大

到小,而收益由小到大時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本家對創(chuàng)新企業(yè)的服務(wù)逐漸減少。創(chuàng)新企業(yè)管理者承擔(dān)了努力的全部成本,如果只能獲得部分回報(bào),他必然會增加在職消費(fèi)或使企業(yè)效益體外循環(huán)。所以,此時(shí)控制權(quán)應(yīng)向創(chuàng)

新企業(yè)管理者傾斜。美國的風(fēng)險(xiǎn)資本家一般在首次公開募股后的一年內(nèi),減少其對創(chuàng)新企業(yè)持股份額約28%,三年之后,只剩下不到12%的風(fēng)險(xiǎn)資本家還持有公司不到5%的股份(賀海虹,1998)。所以,IPO提

高了創(chuàng)新企業(yè)的市場價(jià)值,為企業(yè)發(fā)展籌集了更多的資金,并增強(qiáng)了原有股份的流動性,使創(chuàng)新企業(yè)管理者有更高的熱情和動力去提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。其次,IPO對風(fēng)險(xiǎn)資本同樣形成激勵(lì)。創(chuàng)新企業(yè)成

功上市一方面使風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得了數(shù)目可觀的資本收益,另一方面也是外部投資者衡量風(fēng)險(xiǎn)資本家業(yè)績的標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)資本家培育企業(yè)達(dá)到上市的越多,風(fēng)險(xiǎn)資本家今后的融資渠道就越廣,融資成本就越低。

因而,風(fēng)險(xiǎn)資本家就越有動力為創(chuàng)新企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù),盡快協(xié)助企業(yè)走上成功之路。

當(dāng)創(chuàng)新企業(yè)達(dá)不到IPO退出條件或不是很成功時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本家可以選擇出售股權(quán)的方式收回投資。在這里,風(fēng)險(xiǎn)資本家通過訂立賣出選擇權(quán),保留一定退出資本的渠道。賣出選擇權(quán)的好處是允許風(fēng)險(xiǎn)

資本家在該企業(yè)無法達(dá)到一條經(jīng)營目標(biāo)時(shí),有機(jī)會釋出其所持有的股權(quán)。賣出選擇權(quán)的運(yùn)用可以使風(fēng)險(xiǎn)資本家能盡快結(jié)束與營運(yùn)業(yè)績不佳公司的關(guān)系,使風(fēng)險(xiǎn)資本抽回,重新運(yùn)用在其他項(xiàng)目中去。此外,賣

出選擇權(quán)的運(yùn)用,也可能發(fā)生于被投資創(chuàng)新企業(yè)營運(yùn)業(yè)績不錯(cuò),卻因某些原因無法在短期內(nèi)上市,而風(fēng)險(xiǎn)資本家因自身需要,必須將其所持有的股權(quán)售出。當(dāng)然,當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)失敗時(shí),風(fēng)險(xiǎn)資本家只能采取破產(chǎn)清算

方式退出。這種方法一般只能收回原投資額的64%(劉曼紅,1998)。由此可見,風(fēng)險(xiǎn)資本的退出對整個(gè)事業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

二、風(fēng)險(xiǎn)資本市場的特征和功能

風(fēng)險(xiǎn)資本市場是一個(gè)與一般資本市場相對應(yīng)的概念,是資本市場中一個(gè)具有較大風(fēng)險(xiǎn)的子市場(、許小松,1999)。它是對處于發(fā)育成長期的新生高技術(shù)企業(yè)進(jìn)行股份融資的市場。按市場的結(jié)構(gòu)和

作用可分為風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場———私人權(quán)益資本市場和風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場———小盤股市場。風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場包括風(fēng)險(xiǎn)資本的融資和投資。大多數(shù)情況下它是一個(gè)非公開的市場,股份由買賣雙方在市

場上私售私買,市場相對較封閉,信息流通不暢,投資規(guī)模較小,但有利于新生企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)在初始期的融資。因?yàn)樗饺藱?quán)益資本市場不需要這些小企業(yè)具有信用歷史,也不需要它們以自己的資

產(chǎn)做抵押,只要這些小企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?。風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場包括風(fēng)險(xiǎn)資本退出和創(chuàng)新企業(yè)再融資。這個(gè)市場與一般資本市場中的股票市場一樣,屬于公共權(quán)益資本市場,具有公共權(quán)益資本市場的屬性和特

征,但由于服務(wù)的對象是高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè),因而在運(yùn)作和監(jiān)管上又與公共權(quán)益資本市場不同。風(fēng)險(xiǎn)資本市場的一級市場和二級市場是一個(gè)相互依存、相互制約、不可分割的整體。一級市場是二級市場存

在的基礎(chǔ)。創(chuàng)新企業(yè)在一級市場的發(fā)育狀況決定了二級市場的前途;二級市場是一級市場擴(kuò)張的前提,二級市場為風(fēng)險(xiǎn)資本提供退出渠道,實(shí)現(xiàn)其投入———退出———再投入的資本有效循環(huán),為創(chuàng)新企業(yè)

提供進(jìn)一步的資金融通,培育創(chuàng)新企業(yè)迅速成熟至進(jìn)入一般資本市場。所以說,風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場是連接風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場和一般資本市場的橋梁。

風(fēng)險(xiǎn)資本市場存在著比一般資本市場更高的風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)來自于市場主體———高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。由于處于發(fā)育成長期創(chuàng)新企業(yè)自身的不成熟性和不穩(wěn)定性及較低的信息透明度,會使投資者在投

資決策和管理上存在較大的盲目性,增加市場風(fēng)險(xiǎn)。而一般資本市場的風(fēng)險(xiǎn)來源于市場衍生產(chǎn)品運(yùn)作的復(fù)雜性和市場對風(fēng)險(xiǎn)的放大作用。因此,風(fēng)險(xiǎn)資本市場有著與一般資本市場不同的特征,表現(xiàn)在:

1投資主體不同。一般資本市場的投資主體是社會公眾和各類機(jī)構(gòu)投資者;風(fēng)險(xiǎn)資本市場的投資主體是有相當(dāng)資金實(shí)力的個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者。

2市場主體不同。一般資本市場的主體是發(fā)育成熟的大公司;而風(fēng)險(xiǎn)資本市場的主體是處于發(fā)育成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)。

3投資對象不同。一般資本市場的投資對象是具有經(jīng)營穩(wěn)定性和贏利性且風(fēng)險(xiǎn)相對較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);風(fēng)險(xiǎn)資本的投資對象是新興的,具有增長潛力,同時(shí)存在較高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。

4投資方式不同。一般資本市場的投入主要是一次性的,投資周期較短,股份流動性較強(qiáng),而風(fēng)險(xiǎn)資本市場則根據(jù)企業(yè)不同成長期對資金的需求,分次、多階段的進(jìn)行投資,投資周期一般在3～7年,股份

流動性較差。

5投資收獲方式不同。在一般資本市場,投資者主要通過分紅派息和股份增殖實(shí)現(xiàn)投資收獲;在風(fēng)險(xiǎn)資本市場,投資者不以獲取企業(yè)股息紅利為目的,而是通過風(fēng)險(xiǎn)資本退出時(shí)的股份增殖作為投資回報(bào)

。

6上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管理念不同。一般資本市場上市標(biāo)準(zhǔn)較高,注重企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績;風(fēng)險(xiǎn)資本市場上市標(biāo)準(zhǔn)較低,對企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模要求不高,注重企業(yè)的經(jīng)營活躍性和發(fā)展?jié)摿ΑＲ话阗Y本市

場強(qiáng)調(diào)信息透明,重視對投資者的保護(hù);風(fēng)險(xiǎn)資本市場強(qiáng)調(diào)在充分信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護(hù)。

盡管風(fēng)險(xiǎn)資本市場與一般資本市場相比有著不同的特征,但是,在市場功能的發(fā)揮方面與一般資本市場相似。即具有:(1)融資功能。風(fēng)險(xiǎn)資本為創(chuàng)新企業(yè)提供急需的資金,保證創(chuàng)業(yè)對資金的連續(xù)性。

(2)資源配置功能。風(fēng)險(xiǎn)資本市場存在著強(qiáng)大的評價(jià)、選擇和監(jiān)督機(jī)制,高新技術(shù)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值通過市場得以公正的評價(jià)和確認(rèn),以實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,提高資源配置效率。(3)產(chǎn)權(quán)流動功能。從現(xiàn)資理論角度

看,如果一種資產(chǎn)不具有流動性,那么,無論其潛在回報(bào)率有多高,它都不具有優(yōu)先投資價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)資本市場為創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動和重組提供了高效率、低成本的轉(zhuǎn)換機(jī)制和靈活多樣的并購方法,促進(jìn)創(chuàng)新

企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化組合,并使資產(chǎn)具有了較充分的流動性和投資價(jià)值。(4)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)是指對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的未來收益與風(fēng)險(xiǎn)的一種函數(shù)關(guān)系。投資者可以參

照風(fēng)險(xiǎn)資本市場提供的各種資產(chǎn)價(jià)格,根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好和個(gè)人未來預(yù)期進(jìn)行投資選擇。風(fēng)險(xiǎn)資本市場正是通過這一功能,在資本資源的積累和配置中發(fā)揮作用的。

三、對我國建立二板市場的設(shè)想

風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的發(fā)展離不開風(fēng)險(xiǎn)資本市場的培育。對于風(fēng)險(xiǎn)資本來講,風(fēng)險(xiǎn)資本一級市場好比是“進(jìn)口”,風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場就是“出口”。有進(jìn)有出,市場才具有流動性和吸引力,才成其為一個(gè)完整

的市場。我國風(fēng)險(xiǎn)投資之所以十年來沒有取得大的發(fā)展,除了一級市場資金制約之外,更重要的一點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)資本沒有“出口”,能買不能賣,能進(jìn)不能出,使風(fēng)險(xiǎn)投資功能喪失。因此,在我國,解決風(fēng)險(xiǎn)資本的

“出口”問題,即建立風(fēng)險(xiǎn)資本二級市場或稱二板市場顯得尤為重要。

關(guān)于二板市場的爭論集中在兩個(gè)方面:(1)建不建國內(nèi)二板市場?(2)二板市場的模式應(yīng)是什么樣?關(guān)于第一個(gè)問題。目前有兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為,對高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)投資一方面風(fēng)險(xiǎn)大,另一方面投

入的資金又存在較大的停滯性,所以,為滿足投資者易于套現(xiàn)的需要,早日開通二板市場,解除投資者的后顧之憂,從而吸引更多的投資者涉足高科技風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。一些發(fā)展中國家也已先后開辟了二板市場

,如韓國、印度等。所以,我國也應(yīng)盡快開辟二板市場。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為,現(xiàn)階段我國證券市場監(jiān)管機(jī)制尚不完善,目前的主板市場投機(jī)性過強(qiáng),大量短線游資的沖擊已使股市風(fēng)險(xiǎn)加大,而二板市場的風(fēng)險(xiǎn)

比主板市場更大,能否實(shí)現(xiàn)有效的外部監(jiān)管值得懷疑,二板市場未必是風(fēng)險(xiǎn)投資的靈丹妙藥。本文認(rèn)為,從風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作機(jī)理和風(fēng)險(xiǎn)資本一、二級市場的關(guān)系分析中,我們可以肯定二板市場要開通,這是大

勢所趨,也是發(fā)展整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的核心所在。但是,在發(fā)展步驟上應(yīng)確定近、中長期目標(biāo)。

近期目標(biāo):限于各方面條件不成熟,不宜立即新建二板市場。在當(dāng)前的市場條件下,國家應(yīng)放寬對高新技術(shù)企業(yè)上市的條件,對于直接上市較為困難的高新技術(shù)企業(yè),國家應(yīng)鼓勵(lì)上市公司進(jìn)行收購,一些

具有一定實(shí)力但上市困難的高新技術(shù)企業(yè)可通過買殼上市來實(shí)現(xiàn)資本退出。目前以協(xié)議收購國家股、法人股的方式實(shí)現(xiàn)買殼上市較為普遍,即風(fēng)險(xiǎn)投資公司培育具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè),投資銀行挖

掘殼資源,二者通力合作,促使高新技術(shù)企業(yè)買殼間接上市。上市后,高新技術(shù)企業(yè)注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),使股票在二級市場的價(jià)格上升,然后風(fēng)險(xiǎn)投資公司通過有償轉(zhuǎn)讓國家股或法人股,實(shí)現(xiàn)退出戰(zhàn)略并獲

得一定的投資回報(bào)。但由于國家股、法人股不能上市流通,協(xié)議轉(zhuǎn)讓價(jià)較低,高新技術(shù)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值被低估,風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率不高。因此,可以將各地原有的證券自動報(bào)價(jià)系統(tǒng)的設(shè)備和網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行改造利

用,建立區(qū)域性的場外交易市場,解決因地域問題而出現(xiàn)投資者與受資者的信息不對稱,同時(shí)由于場外交易市場的交易價(jià)格、費(fèi)用較低,便于吸引當(dāng)?shù)氐耐顿Y者對企業(yè)的投資和監(jiān)管,促使高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)盡

快達(dá)到二板市場的上市條件,避免直接進(jìn)入二板市場可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。

中長期目標(biāo):香港創(chuàng)業(yè)板(股票第二板)市場經(jīng)過十年的醞釀,已于今年11月25日開始運(yùn)作。與主板市場相比,香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求比較寬松。如對上市公司的盈利無要求,只需有兩年“活躍業(yè)

務(wù)活動”記錄,上市后的最低公眾持股數(shù)不低于3000萬港幣或總股本的10%(二者取其高),但在市場透明度方面實(shí)行更全面、更詳細(xì)的信息披露制度,包括詳細(xì)的公司募集資金用途、經(jīng)營狀況、投資狀況、

內(nèi)部管理、技術(shù)與市場前景以及潛在的風(fēng)險(xiǎn),并定期公布財(cái)務(wù)季度報(bào)表、中期報(bào)表和年終報(bào)表,及時(shí)披露影響股價(jià)波動的敏感資料,使投資者能夠最充分地得到最真實(shí)的信息,防止少數(shù)人黑箱作業(yè)、操縱市

場。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制,這為我國內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。國家應(yīng)積極鼓勵(lì)和培育國內(nèi)中小高新企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市,學(xué)習(xí)和借鑒香港風(fēng)險(xiǎn)板市場的經(jīng)驗(yàn),加

快國內(nèi)市場機(jī)制的建立,加快風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培養(yǎng)和引進(jìn),積極培育機(jī)構(gòu)投資者,最終建立起符合我國國情的第二板市場。

關(guān)于二板市場運(yùn)作模式,國際上通常有兩種:非獨(dú)立的附屬市場模式和獨(dú)立的市場模式。非獨(dú)立的附屬市場模式是二板市場作為主板市場的補(bǔ)充,與主板市場組合在一起共同運(yùn)作,擁有共同的組織管理

體系和交易體系,甚至采取相同的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),所不同的是上市標(biāo)準(zhǔn)的差別,如新加坡、馬來西亞。獨(dú)立市場模式,是指二板市場與主板市場各自獨(dú)立運(yùn)作,擁有獨(dú)立的管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng),并采用不同的上市

標(biāo)準(zhǔn),如美國的NASDAQ、日本的OTC交易市場等。國內(nèi)對于市場運(yùn)作模式同樣存在爭論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)選擇非獨(dú)立的市場模式,可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系,避免資源浪費(fèi)

。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為以美國NASDAQ市場為代表的獨(dú)立市場模式是世界公認(rèn)的二板市場的成功典范。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學(xué)習(xí)

借鑒素材。“要學(xué)就學(xué)最好的”,NASDAQ應(yīng)成為我國二板市場的樣板。本文同意后一種觀點(diǎn),理由有二:一是我國目前的主板市場監(jiān)管機(jī)制不完善、上市公司運(yùn)作不規(guī)范,存在較多問題,而高新技術(shù)創(chuàng)

新企業(yè)的不穩(wěn)定性和不確定性將增大監(jiān)管的難度,加大主板市場的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而影響投資者的信心,不利于主板市場的規(guī)范和發(fā)展。二是由于二板市場投資風(fēng)險(xiǎn)相對較高,市場對投資者設(shè)置了較高的門檻(即有

能力對公司的業(yè)務(wù)情況以及所涉及風(fēng)險(xiǎn)作出透徹客觀評價(jià)的投資者)。市場對投資者每筆交易額最低標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行限定,限制散戶投資者進(jìn)入二板市場。我國滬深股市投資者中80%為中小散戶,這與二板市場所

要求的應(yīng)以專業(yè)機(jī)構(gòu)和富有的個(gè)人且具備投資技巧和主動承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者不相符合。以現(xiàn)有的市場管理水平,一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風(fēng)險(xiǎn)為題大肆炒做,很難保證市場運(yùn)作“公平、公開、公正

”,極易出現(xiàn)股價(jià)的巨幅波動,損害中小投資者的利益,進(jìn)而影響滬深股市的健康發(fā)展。所以,獨(dú)立的市場運(yùn)作模式應(yīng)是我國二板市場的首選。

二板市場的設(shè)計(jì)牽涉面廣,包括對潛在上市資源和投資者的市場調(diào)查,上市標(biāo)準(zhǔn)和上市費(fèi)用的確定,市場法規(guī)和交易制度的設(shè)計(jì),監(jiān)管系統(tǒng)和機(jī)構(gòu)的設(shè)置等。而設(shè)計(jì)目標(biāo)中最重要的是既要保證市場有較

好的流動性,又要防止過度投機(jī),市場波動過大。因此,對二板市場的設(shè)立必須細(xì)心策劃,統(tǒng)籌考慮。

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