資產(chǎn)證券化精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn)資產(chǎn)證券化金融市場

不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展歷史及特點(diǎn)

不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展已有20多年的歷史，實(shí)踐表明資產(chǎn)證券化對于解決一些國家銀行系統(tǒng)積累的不良資產(chǎn)問題起到了積極的作用。但不良資產(chǎn)證券化在各國的發(fā)展差異很大，主要產(chǎn)生在出現(xiàn)過金融或銀行業(yè)危機(jī)的國家或地區(qū)，但并非這些國家都有不良資產(chǎn)證券化，解決銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的迫切程度和政府支持力度是不良資產(chǎn)證券化能否在一國獲得發(fā)展的決定因素。

最初源于19世紀(jì)80年代末美國的危機(jī)處理機(jī)構(gòu)——重組信托公司（RTC）推出“N”系列計(jì)劃來處置其與房地產(chǎn)有關(guān)的不良貸款和準(zhǔn)不良貸款（包括單家庭按揭、多家庭貸款和商業(yè)房地產(chǎn)貸款）、房地產(chǎn)，“N”系列發(fā)行了140億美元證券，并首次引入浮動(dòng)利率債券、專業(yè)抵押品管理機(jī)構(gòu)、現(xiàn)金儲(chǔ)備等形式。RTC的實(shí)踐推動(dòng)了美國商用房產(chǎn)抵押貸款支持證券的發(fā)展，促進(jìn)了不良資產(chǎn)證券化的規(guī)范化。美國是不良資產(chǎn)支持證券的最大發(fā)行國，發(fā)行額占全球的一半以上。

意大利雖然作為世界第六大經(jīng)濟(jì)國，但受90年代早期經(jīng)濟(jì)衰退和監(jiān)管不嚴(yán)的影響，銀行系統(tǒng)不良資產(chǎn)比例在1996年累積高達(dá)貸款總額的11.2%，總量達(dá)169萬億里拉。為解決不良貸款問題，意大利于1999年4月通過證券法，并特別允許對不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)生的折扣損失分五年內(nèi)進(jìn)行攤銷，有力地刺激了該國的貸款證券化和資本市場的發(fā)展。自1997年8月第一筆不良資產(chǎn)證券化以來，意大利已發(fā)行了32筆不良資產(chǎn)支持證券，總發(fā)行金額達(dá)98.4億歐元，是全球不良資產(chǎn)證券化的第二大市場。

亞洲金融危機(jī)后，亞洲金融系統(tǒng)的不良貸款達(dá)2萬億美元，其中日本占60%，日本開始通過資產(chǎn)證券化來尋求不良資產(chǎn)的解決手段，并為此專門制定了SPC法、修改證券法和投資信托法、調(diào)整會(huì)計(jì)和稅收制度。韓國于1998年7月通過了《資產(chǎn)證券化法案》，其不良資產(chǎn)證券化以韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）為代表。截止到2001年底，KAMCO共處置58.5萬億韓元的不良資產(chǎn)，平均回收率為45.98%。其中通過發(fā)行ABS方式處置的不良資產(chǎn)為8萬億，收回現(xiàn)金4.14萬億，回收率為51.75%。近兩年來，印度、臺灣和馬來西亞的不良資產(chǎn)證券化發(fā)展較快。印度于2002年制定《金融資產(chǎn)證券化與重組法案》，臺灣則是在2002年7月24日了《金融資產(chǎn)證券化法》后，才促進(jìn)了當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)證券化的發(fā)展和規(guī)范。

從各國不良資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程看，不良資產(chǎn)證券的發(fā)起人先后有兩類：政府支持的銀行業(yè)重組和不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)；商業(yè)銀行和專業(yè)投資銀行等商業(yè)性主體。不良資產(chǎn)證券化的初期主要由前者推動(dòng)，隨著各國資產(chǎn)證券化立法和市場環(huán)境的改善，隨著銀行體系自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高和外部監(jiān)管壓力的加強(qiáng)，商業(yè)性的不良資產(chǎn)證券化活動(dòng)成為市場主體。由于各發(fā)起主體進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的動(dòng)機(jī)不一致，導(dǎo)致證券化類型發(fā)生變化。政府支持機(jī)構(gòu)自身并沒有滿足資本充足率的壓力和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的要求，只需盡快回收資金，因此多為融資證券化。商業(yè)銀行為降低不良資產(chǎn)比例，對“真實(shí)出售”的要求更為迫切，因此商業(yè)性不良資產(chǎn)證券化以表外證券化為主。

隨著歐美不良資產(chǎn)市場的不斷成熟，逐漸形成了一批專門從事不良資產(chǎn)投資的機(jī)構(gòu)投資者。90年代中期后，這些投資者紛紛進(jìn)入亞洲市場成為亞洲不良資產(chǎn)及其支持證券的主要購買力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1991年起各類投資基金已將900億美元的資金投入亞洲不良資產(chǎn)市場。相比較而言，發(fā)展中國家內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者缺乏足夠的資金與技術(shù)實(shí)力，國內(nèi)零售市場的發(fā)展尚處于空白。外資的參與促使這些地區(qū)的不良資產(chǎn)證券化運(yùn)作走向國際化。如日本和韓國的大部分不良資產(chǎn)證券化都是采取離岸方式，針對歐美機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。此外，外資機(jī)構(gòu)憑借著專有技術(shù)以各種中介機(jī)構(gòu)的身份幾乎壟斷性地介入到證券化過程。外資的參與使亞洲不良資產(chǎn)市場不斷深化，市場環(huán)境不斷改善。

我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

我國已有珠海高速公路、廣深高速公路以及中遠(yuǎn)集團(tuán)應(yīng)收帳款離岸證券化的成功案例。如中遠(yuǎn)集團(tuán)為改善已發(fā)行證券的條件，于2002年通過由中國工商銀行融資對其1997年發(fā)行的7年期證券進(jìn)行了置換并續(xù)發(fā)和增發(fā)了資產(chǎn)支持證券。從2000年起，以中國建設(shè)銀行、中國工商銀行、國家開發(fā)銀行為代表的國有銀行開始陸續(xù)對住房抵押貸款證券化進(jìn)行了有益的探索，目前，已有多家專業(yè)中介機(jī)構(gòu)與國內(nèi)銀行合作為按揭貸款資產(chǎn)證券化進(jìn)行前期包裝、準(zhǔn)備的工作。其中建行于2002年專門設(shè)立了住房貸款證券化處，但由于現(xiàn)有政策及法律環(huán)境的限制，建行方案在幾易其稿后轉(zhuǎn)而謀求表內(nèi)融資方式，卻因資產(chǎn)未能實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離和表外剝離未能如期得到批準(zhǔn)。

由于法律政策和市場環(huán)境等多種因素的限制，至2004年我國已有的不良資產(chǎn)證券化只有三例。

信達(dá)資產(chǎn)管理公司于2003年與德意志銀行合作推出的離岸信托模式的不良債權(quán)證券化，涉及項(xiàng)目20個(gè)，債權(quán)余額25.52億（本金15.88億，應(yīng)收利息3.47億，催收利息6.17億），面向境外投資者發(fā)行總額近16億美元。

2003年初華融資產(chǎn)管理公司132.5億不良債權(quán)資產(chǎn)的信托收益分層方案。華融資產(chǎn)管理公司通過委托中信信托投資公司，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，于2003年6月發(fā)行期限3年、價(jià)值10億的優(yōu)先級受益權(quán)4.17%，并委托大公和信資產(chǎn)評估公司、中誠國際信用評級公司對該受益權(quán)進(jìn)行評級。在華融的方案中，還設(shè)計(jì)了提前贖回和受益人大會(huì)機(jī)制，以保護(hù)受益權(quán)投資者的利益。華融方案被稱為國內(nèi)第一個(gè)準(zhǔn)資產(chǎn)證券化方案，但華融方案是否構(gòu)成符合國際慣例的真實(shí)出售則是頗有爭議的話題。

中國工商銀行正在以試點(diǎn)形式積極探索商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化。2004年4月，中國工商銀行寧波分行聘請瑞士信貸第一波士頓作為財(cái)務(wù)顧問，將其面值26.19億、預(yù)計(jì)回收值8.2億的不良債權(quán)委托給中誠信托投資公司，設(shè)立自益性財(cái)產(chǎn)信托，并委托中信證券作為包銷商將其A、B級受益權(quán)轉(zhuǎn)讓給外部投資者。其具體交易結(jié)構(gòu)如下：A級受益權(quán)——2億、利率為5.01%、期限一年；B級受益權(quán)——4.2億、利率5.10%、期限為三年。由工商銀行提供回購承諾；C級受益權(quán)——2億，由工商銀行保留。

經(jīng)大公和中誠信評級公司對該不良資產(chǎn)池的現(xiàn)金流進(jìn)行分析，確認(rèn)其A級受益權(quán)的違約概率為0.25%，達(dá)到AAA評級，其B級受益權(quán)的違約概率為20%，經(jīng)回購承諾后其評級也可達(dá)到AAA。評級公司客觀、獨(dú)立的分析，增強(qiáng)了投資者對不良資產(chǎn)支持證券的信心。

近年來，監(jiān)管部門一直在關(guān)注并積極探討資產(chǎn)證券化的法律與制度建設(shè)問題。盡管目前還存在法規(guī)制度等方面的障礙，但市場普遍預(yù)期有關(guān)資產(chǎn)證券化的立法將很快會(huì)有突破，中國不良貸款證券化市場將蘊(yùn)藏著巨大的空間與生機(jī)。

第2篇：資產(chǎn)證券化范文

我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年的171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，產(chǎn)品種類已由兩類發(fā)展到五類，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，專項(xiàng)管理計(jì)劃所占比例最大，達(dá)55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準(zhǔn)ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

法律制度有待完善

我國資產(chǎn)證券化的徘徊、間續(xù)發(fā)展進(jìn)程在很大程度上反映了法律制度在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的地位、變化和發(fā)展。資產(chǎn)證券化是以能在未來產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以規(guī)定各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)的合同為載體，形成一個(gè)以SPV為核心的環(huán)環(huán)相扣、嚴(yán)密而又完整的融資結(jié)構(gòu)。我國目前在資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的法律制度限制主要表現(xiàn)在資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓過程中優(yōu)先權(quán)益的確定和真實(shí)銷售的鑒定；在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會(huì)計(jì)、產(chǎn)品交易、信息披露等方面的法律政策不夠完善。

實(shí)施環(huán)境還需提升

資產(chǎn)證券化的實(shí)施環(huán)境在這里指資產(chǎn)證券化運(yùn)作所必需的、除了法律制度以外的實(shí)施條件。從我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐至今的歷程看，主要的實(shí)施環(huán)境障礙在以下幾個(gè)方面。

第一，種類和質(zhì)量問題。海外資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、銀行信貸、信用卡貸款、學(xué)生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、房屋資產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，而我國目前資產(chǎn)證券化實(shí)踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類相對有限，而且尚不成規(guī)模。個(gè)人消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款、租賃、證券組合等，雖然有一定規(guī)模，但現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和剝離性都比較低，限制了在這些資產(chǎn)上的證券化運(yùn)作。目前，在我國比較有可能被證券化或正在進(jìn)行證券化嘗試的資產(chǎn)主要有房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、出口應(yīng)收款、不良資產(chǎn)、銀行信貸。盡管資產(chǎn)管理公司對不良資產(chǎn)的處置和銀行信貸的CDO嘗試已經(jīng)向證券化操作邁進(jìn)了一大步，但不良資產(chǎn)和銀行信貸資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性和信用能力離資產(chǎn)證券化要求還有很大的距離。相對而言，房地產(chǎn)抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)、出口應(yīng)收款的資產(chǎn)性質(zhì)比較符合證券化操作對標(biāo)的資產(chǎn)的要求。但是，這些資產(chǎn)對全面開展資產(chǎn)證券化的要求而言，在種類和數(shù)量上都非常有限。

第二，轉(zhuǎn)讓登記問題。資產(chǎn)的優(yōu)先權(quán)益登記是中國資產(chǎn)證券化實(shí)踐中遇到的一個(gè)實(shí)際問題。由于缺乏一個(gè)中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)，因此無法確認(rèn)和監(jiān)管被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)上已有的優(yōu)先權(quán)益。受讓方?jīng)]有客觀的途徑確知該資產(chǎn)以前是否曾經(jīng)被轉(zhuǎn)讓給第三方，在以后轉(zhuǎn)讓中的受讓人也無法知道第一次轉(zhuǎn)讓的情況。這樣，以"真實(shí)出售"為基礎(chǔ)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無法對資產(chǎn)的抵押權(quán)有客觀的和法律意義上的確認(rèn)，這已成為資產(chǎn)證券化實(shí)踐中的一個(gè)重要難題。

第3篇：資產(chǎn)證券化范文

資產(chǎn)證券化即AssetSecuritization，就是將資產(chǎn)原始權(quán)益人或發(fā)起人（賣方）缺乏流動(dòng)性的存量資產(chǎn)或可預(yù)見的未來現(xiàn)金流量，構(gòu)造和轉(zhuǎn)變?yōu)樵谫Y本市場可流通的金融產(chǎn)品的過程。在這一過程中，特定的存量資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、貸款）被包裝后轉(zhuǎn)讓給一個(gè)受托人控制的專門為此目的而設(shè)立的特設(shè)載體（special-purposeVehicle，簡稱SPV），受托人通過SPV向資本市場投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）獲取資金，用以購買轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。受托人擁有的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量用于支付投資者回報(bào)，而資產(chǎn)發(fā)起人則可得到用以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)所需的資金。由于資產(chǎn)發(fā)起人（賣方）在出售資產(chǎn)進(jìn)行證券化的同時(shí)由外部取得資金的融通，因此證券化的過程事實(shí)上就是一種外部融資的過程，其實(shí)質(zhì)是發(fā)起人進(jìn)行的融資行為。它的結(jié)構(gòu)由一系列的合約或者法律行為來實(shí)現(xiàn)，其設(shè)計(jì)的精妙之處就在于它通過各利益參與方的共同參與，使得由它們各自的承諾所確立的各種合約（如轉(zhuǎn)讓合約、擔(dān)保合約等），能夠相互支持、相互牽制，猶如組成一臺精密的機(jī)器，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，各取所需之目的。

根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的證券化資產(chǎn)的類型不同，資產(chǎn)證券化可分為住房抵押貸款證券化（mortgage-backedsecuritization，簡稱MBS）和資產(chǎn)支撐證券化（簡稱ABS）兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)則是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。

MBS是資產(chǎn)證券化發(fā)展史上最早出現(xiàn)的證券化類型。它是以住房抵押貸款這種信貸資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以借款人對信貸進(jìn)行償付所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，通過金融市場發(fā)行證券融資的過程。

ABS是以非住房抵押貸款資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，它實(shí)際上是MBS技術(shù)在其他資產(chǎn)上的推廣和應(yīng)運(yùn)。隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的日益完善，它在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中所發(fā)揮的作用也越來越明顯，并且日益受到各經(jīng)濟(jì)、金融單位的重視。ABS的種類也日趨繁多，具體可以細(xì)分為以下品種：

1.汽車消費(fèi)貸款證券化；

2.房產(chǎn)抵押貸款證券化；

3.各類應(yīng)收款證券化；

4.基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化；

5.各種可獲得穩(wěn)定費(fèi)用收入的證券化；

6.保費(fèi)收入證券化；

7.中小資產(chǎn)貸款支撐證券化；

8.知識產(chǎn)權(quán)證券化；

……

隨著資產(chǎn)證券化技術(shù)的不斷發(fā)展，證券化資產(chǎn)的范圍在不斷擴(kuò)展。

二、新農(nóng)村建設(shè)中所遇到的問題和農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化的提出

在建設(shè)社會(huì)主義和諧社會(huì)的背景下，新農(nóng)村建設(shè)是關(guān)系到占我國人口大多數(shù)的農(nóng)村人口能否脫貧致富的關(guān)鍵因素，也是關(guān)系到和諧社會(huì)能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵。下面筆者以一個(gè)省的具體情況來研究新農(nóng)村建設(shè)過程中需要解決的重點(diǎn)問題進(jìn)行探討。

以山西為例，山西的地形復(fù)雜，既有山地、高原，又有丘陵、盆地。山西山地多，平川少，其中，土石山區(qū)面積約5.59萬平方公里，各種丘陵面積約6.98萬平方公里，平原面積約3.09萬平方公里，分別占到全省土地總面積的35.7％、44.6％和19.7％左右。山西國家級貧困縣35個(gè)，約占山西全省的30％。若加上省級貧困縣，一共有50個(gè)縣，則約占山西全省的42％，即山西將近一半的縣處于貧困狀態(tài)。而且，全省50個(gè)貧困縣主要分布在呂梁、太行革命老區(qū)，總土地面積8.39萬平方公里（約1.26億畝），占全省土地總面積的54％，其中耕地面積2,207萬畝，占全省耕地總面積的40％。50個(gè)貧困縣占全省農(nóng)業(yè)縣區(qū)數(shù)的45％，但是，這些貧困縣的農(nóng)村社會(huì)總產(chǎn)值卻只占全省農(nóng)村社會(huì)總產(chǎn)值的17.9％，農(nóng)村工業(yè)總產(chǎn)值僅占全省農(nóng)村工業(yè)總產(chǎn)值的13.14％，財(cái)政收入僅占全省縣級財(cái)政收入的10％。貧困地區(qū)各方面條件較差，尤其是生產(chǎn)和生活環(huán)境十分惡劣，從客觀上來講，這樣的不利條件增加了在該類地區(qū)建設(shè)新農(nóng)村的難度。新階段，我省尚未解決溫飽的貧困人口大多分布在地域偏遠(yuǎn)、交通閉塞、資源匱乏、生態(tài)環(huán)境惡劣的地方，投入大，見效慢，減貧任務(wù)將會(huì)更加艱巨。

根據(jù)以上情況，我們把這些地廣人稀、尤其是平均產(chǎn)量少的農(nóng)村土地作為土地資產(chǎn)證券化的重點(diǎn)，對于城鎮(zhèn)地區(qū)、郊區(qū)地區(qū)等一些比較富庶的村莊和城鎮(zhèn)，這些地方的土地平坦、質(zhì)量較好，人口眾多，并且土地資源比較緊缺，人均土地一般不足一畝的地區(qū)，土地價(jià)格相對很高，土地產(chǎn)量也比較高的地區(qū)，土地的利用率都很高，所以沒有資產(chǎn)證券化的緊迫性。而對于那些土地資源相對豐富，但是利用率卻相對很低的農(nóng)村來說資產(chǎn)證券化時(shí)非常迫切的需要推行。例如東西山區(qū)特別是晉西北山區(qū)人煙稀少，人均土地一般在20—30畝左右?？翇谷司恋刈疃?，達(dá)40畝以上。對于這樣的地區(qū)土地資源顯然是一筆大大的財(cái)富，但是，這些地區(qū)卻是最貧困的地區(qū)，就拿山西省來說，全省114個(gè)有農(nóng)業(yè)的縣（市、區(qū)）農(nóng)民人均純收入高于全國平均水平的只有43個(gè)，低于全國平均水平的71個(gè)；高于全省平均水平的54個(gè)，低于全省平均水平的60個(gè)。其中，36個(gè)縣不足2000元，4個(gè)縣不足1000元，最低的只有716元，相當(dāng)于全省平均水平的24.8％、全國平均水平的22％。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因有很多但是最主要的卻有這么幾點(diǎn)：一是隨著土地生產(chǎn)投入的逐漸加大，小農(nóng)小戶經(jīng)營形不成農(nóng)用產(chǎn)業(yè)規(guī)模化，土地生產(chǎn)缺乏效率，成本加大；二是農(nóng)戶分散經(jīng)營對農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)銷信息把握不準(zhǔn)，信息滯后，同時(shí)由于資產(chǎn)的有限性，現(xiàn)代化的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)設(shè)備和農(nóng)作物生產(chǎn)技術(shù)得不到推廣應(yīng)運(yùn)。三是農(nóng)民對風(fēng)險(xiǎn)的承受力差，對銷售渠道的拓展缺乏必要的手段。因而小農(nóng)小戶經(jīng)營容易產(chǎn)生農(nóng)產(chǎn)品價(jià)值的無形縮水。而采取土地資產(chǎn)證券化后，這些不利因素都可以的以避免。

三、土地資產(chǎn)證券化的具體經(jīng)營方式

1.土地資產(chǎn)證券化具體方式的制定

針對我國新農(nóng)村建設(shè)現(xiàn)狀，對于那些人口眾多經(jīng)濟(jì)相對比較發(fā)達(dá)、人均占地相對較少的農(nóng)村，農(nóng)村土地適合自主經(jīng)營，村委會(huì)應(yīng)該派出專門人員負(fù)責(zé)信息采集、交流，給農(nóng)民提供最有利的農(nóng)業(yè)信息，幫助農(nóng)民選取農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方向，增加農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，增加農(nóng)民收入；而對于另一些地廣人稀的偏遠(yuǎn)山區(qū)農(nóng)村，因該采取另一種措施，土地適合于集中管理，農(nóng)村土地所有權(quán)平均分配給農(nóng)民，使用權(quán)則全部由國家來行使，使土地形成一種土地資源產(chǎn)業(yè)化。集體經(jīng)營管理全部的農(nóng)村土地，例如按每畝地150元的價(jià)格收購?fù)恋氐哪晔褂脵?quán)。農(nóng)民有權(quán)決定自己土地的適應(yīng)方式，即：可以轉(zhuǎn)租土地的使用權(quán)，收取每年租金，利用剩余時(shí)間打工賺錢；也可以自己經(jīng)營土地自負(fù)盈虧。

下面就土地資產(chǎn)證券化過程中的各主體加以說明：

農(nóng)民資產(chǎn)原始權(quán)益人或發(fā)起人（賣方）

村委會(huì)代表農(nóng)民行使資產(chǎn)原始權(quán)益人的權(quán)利

農(nóng)民自有的土地可證券化的資產(chǎn)

SPV經(jīng)過認(rèn)證的相關(guān)機(jī)構(gòu)

資產(chǎn)證券化的相關(guān)債權(quán)人資本市場資本持有者

受托人土地經(jīng)營公司

因?yàn)樵诙嗄甑慕?jīng)營中，土地的價(jià)格、土地的產(chǎn)量都有了一個(gè)比較穩(wěn)定的市場參考指標(biāo)，所以在制定土地資產(chǎn)證券化的過程中對證券化資產(chǎn)的認(rèn)定上就有了一個(gè)比較科學(xué)的參考指標(biāo)，村委會(huì)集合本村參與資產(chǎn)證券化的土地，代表了農(nóng)民的利益。他們受農(nóng)民的監(jiān)督，為村里土地負(fù)責(zé)。他們對農(nóng)村土地委托過程負(fù)責(zé)，代表資產(chǎn)原始權(quán)益人，對土地實(shí)行集中管理，以發(fā)起人的身份把土地資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一個(gè)土地經(jīng)營公司，土地經(jīng)營公司以受托人的身份經(jīng)營土地，采取買斷使用權(quán)的方式獲得土地在一定年限內(nèi)的使用權(quán)，他們通過控制專門為融資目的而設(shè)立的特設(shè)載體SPV，通過SPV向資本市場投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券（ABS）獲取資金，利用獲得的資金一方面用來支付各村委會(huì)的買斷土地使用權(quán)價(jià)格，另一方面支付投資者的債券利息，然后用剩余的資金和土地經(jīng)營公司自有的資產(chǎn)經(jīng)營土地，形成土地生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)規(guī)?；?。

在這一過程中，土地使用權(quán)的轉(zhuǎn)移過程、資金的流向、利潤的分配、各級的監(jiān)管過程

農(nóng)民交出了土地的使用權(quán)，獲得了轉(zhuǎn)讓土地使用權(quán)的固定回報(bào)和從事農(nóng)產(chǎn)業(yè)的工資。

村委會(huì)為農(nóng)民負(fù)責(zé)，作為土地資產(chǎn)的發(fā)起人，把土地資產(chǎn)委托與土地經(jīng)營公司，但是受農(nóng)民監(jiān)督，獲得傭金。

土地經(jīng)營公司作為委托人通過SPV進(jìn)行土地資產(chǎn)證券融資，獲得經(jīng)營資本，獨(dú)立經(jīng)營土地，獲得利潤，并且把融資所得的一部分支付村委會(huì)，作為購買土地使用權(quán)的租金，另外需支付SPV傭金，對于經(jīng)營土地資產(chǎn)獲得的利潤部分交付投資者的收益，剩余的利潤為自己的經(jīng)營所得利潤。

2.經(jīng)營辦法的制定

保持農(nóng)民對土地的所有權(quán)和參與利潤分配的權(quán)利，但是農(nóng)民沒有經(jīng)營權(quán)和決策權(quán)，所有土地歸土地經(jīng)營公司管理，公司對土地的經(jīng)營運(yùn)作有完全的權(quán)利，在經(jīng)營過程中農(nóng)民可以受雇于土地經(jīng)營公司，有優(yōu)先參與的權(quán)利，農(nóng)民可以按勞動(dòng)獲得報(bào)酬。而對于經(jīng)營公司來講，他們有對土地的完全使用權(quán)利，決定土地的生產(chǎn)經(jīng)營方式，他們完全獨(dú)立經(jīng)營，只要保證交足土地租金、投資者收益即可，他們與土地所有者雖然不是經(jīng)理人跟股東的關(guān)系，但是卻可以起到相互監(jiān)督的作用，另一方面來說，不管土地經(jīng)營得好或者是差，他們都會(huì)獲得勞動(dòng)的工資，這是對生活的基本保證。這個(gè)制度既可以激勵(lì)土地所有者的勞動(dòng)積極性，也可以激勵(lì)經(jīng)營者的經(jīng)營積極性。

3.接下來的問題是如何區(qū)分不同勞動(dòng)者的勞動(dòng)質(zhì)量

如果土地經(jīng)營者在每個(gè)經(jīng)營周期開始就對每塊土地的產(chǎn)量給予大致的定量，當(dāng)然這個(gè)定量是以上一年的產(chǎn)量為依據(jù)的，然后確定當(dāng)年的標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)量，并且每塊相似土地間的產(chǎn)量可作橫向比較，這是比較合理的土地產(chǎn)量參考指標(biāo)。然后各部門勞動(dòng)者進(jìn)行抽簽，確保每年制定制度的公平合理。

四、可行性分析

1.提高土地的使用效率

山西省土地總面積為15.66萬平方公里，全省人均土地面積8.2畝，相對來說，山西的土地資源是比較豐富的。但是，全省人均土地分布并不均勻，晉南平川、汾河谷地、上黨盆地等地區(qū)，土地肥沃，交通方便，生產(chǎn)發(fā)達(dá)，人口稠密，人均占有土地4.3畝左右；而東西山區(qū)，特別是晉西北山區(qū)人煙稀少，人均土地一般在20—30畝左右。苛嵐人均土地最多，達(dá)40畝以上。但是就土地平均產(chǎn)量而言晉西北等貧困地區(qū)的土地產(chǎn)量卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國乃至全省的平均水平，其主要原因上文已經(jīng)分析過了，土地資產(chǎn)證券化正好可以彌補(bǔ)這些方面的不足，提高土地的使用效率和生產(chǎn)能力。

2.降低土地的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定農(nóng)民的收入。實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)快速發(fā)展

土地資產(chǎn)證券化通過把農(nóng)民的土地以出租使用權(quán)的方式轉(zhuǎn)租給土地經(jīng)營公司，農(nóng)民獲得了固定的租金收入，避免了因自然災(zāi)害、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)等客觀因素帶來的損失，也避免了由于經(jīng)營方式落后或抵御災(zāi)害能力不足等因素帶來的主觀因素帶來的風(fēng)險(xiǎn)。另為，由于農(nóng)民可以受雇于土地經(jīng)營公司或者是選擇外出打工友可以獲得預(yù)期的收入，這樣就不但可以使以土地為依托的產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?jīng)營，又可以穩(wěn)定了農(nóng)民的收入，實(shí)現(xiàn)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，為和諧社會(huì)的建設(shè)做出努力。

3.國家可以更好的宏觀調(diào)控土地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，使土地的市場化更進(jìn)一步提高

土地資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化以市場為導(dǎo)向，依靠各類龍頭企業(yè)和組織的帶動(dòng)，將農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、銷售等環(huán)節(jié)連成一體，形成有機(jī)結(jié)合、相互促進(jìn)的經(jīng)營機(jī)制，是我國農(nóng)業(yè)經(jīng)營體制進(jìn)一步適應(yīng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展要求的重大創(chuàng)新。

其次，目前我國各地訂單農(nóng)業(yè)蓬勃興起，呈現(xiàn)出訂單農(nóng)業(yè)不斷增加，生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大、地域范圍不斷擴(kuò)張的特點(diǎn)，實(shí)踐反復(fù)證明，訂單農(nóng)業(yè)在穩(wěn)定產(chǎn)銷關(guān)系、調(diào)整農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化、促進(jìn)農(nóng)民增收等方面都發(fā)揮了積極而重要的作用，訂單農(nóng)業(yè)受到了各級政府的高度重視，已成為堅(jiān)決三農(nóng)問題的突破口和有效手段。而土地資產(chǎn)證券化使得訂單農(nóng)業(yè)可炒作性更強(qiáng)，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了訂單農(nóng)業(yè)的規(guī)范化，可降低違約率實(shí)現(xiàn)訂單雙方得互贏發(fā)展。

4.有利于農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快

土地資產(chǎn)證券化的必然趨勢是使農(nóng)村變成農(nóng)莊，農(nóng)村土地成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的規(guī)?；Y產(chǎn)，所以，農(nóng)村人口要逐漸向城鎮(zhèn)、郊區(qū)轉(zhuǎn)移，因?yàn)檗r(nóng)民沒有土地的束縛自而可以獲得相對固定的收入，這自然會(huì)促進(jìn)農(nóng)村人口的流動(dòng)，加快城鎮(zhèn)化的進(jìn)程。

另一方面，建設(shè)新農(nóng)村應(yīng)該是選擇那些有建設(shè)前景的農(nóng)村去加大力度投資，好鋼要用在刀刃上，實(shí)現(xiàn)集約經(jīng)濟(jì)，對于那些偏遠(yuǎn)落后的農(nóng)村，則不應(yīng)該大興水利，村村通工程也是沒必要，要想從根本上改變這些狀況，我認(rèn)為需要把農(nóng)村進(jìn)行集中，建設(shè)大型的新農(nóng)村！把人口都集中向城鎮(zhèn)、郊區(qū)等周圍的適合建設(shè)的農(nóng)村，對山區(qū)的土地進(jìn)行集中管理?？梢苑拍恋慕翀?，可以種田的建莊園。由個(gè)體農(nóng)業(yè)化向農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化轉(zhuǎn)變。政府需要拿出一部分錢來，在新農(nóng)村投資建設(shè)，給轉(zhuǎn)移的農(nóng)民配發(fā)房屋，實(shí)現(xiàn)逐步轉(zhuǎn)移。轉(zhuǎn)移到城鎮(zhèn)、郊區(qū)的農(nóng)民又會(huì)成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的工人，這樣很大一部分農(nóng)民轉(zhuǎn)變成了工人，從分利用了農(nóng)村閑置勞動(dòng)力，又可以合理利用土地資源。這些方方面面都需要政策上的大力支持。

農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化后，從教育、醫(yī)療、交通、公共設(shè)施等方面來講是可以大大提高這些公共產(chǎn)品的使用效率，就拿教育來講，城鎮(zhèn)的學(xué)校學(xué)生平均人數(shù)十農(nóng)村學(xué)校人數(shù)的數(shù)十倍，并且教學(xué)質(zhì)量相對于農(nóng)村來講有很大的優(yōu)勢，農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化有利于提高這些公共產(chǎn)品的使用效率；這種效應(yīng)在醫(yī)療、交通、公益性設(shè)施等方面同樣效果很明顯。因此，農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化從長遠(yuǎn)來講是有利于國家集中投資面、提高投資效率的最好途徑，而我們同時(shí)又可以看到，土地資產(chǎn)證券化與農(nóng)村人口城鎮(zhèn)化是相互適應(yīng)的，也是相互促進(jìn)的！

五、結(jié)論

資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，使企業(yè)獲得了所需的資金，有利于資金周轉(zhuǎn)，并實(shí)現(xiàn)更大的收益，使投資者獲得了他們看好的產(chǎn)品，有利于提高資金效率。

但是，資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)復(fù)雜的金融工具創(chuàng)新，引進(jìn)和實(shí)施這種新型的融資工具還需要大量的配套工作。到目前為止，我國還沒有關(guān)于資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)的規(guī)定，在我國實(shí)行土地資產(chǎn)證券化還是有許多問題需要解決，比如，特設(shè)機(jī)構(gòu)SPV的設(shè)立、基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇、破產(chǎn)的隔離、信用增級、會(huì)計(jì)處理、稅收政策以及立法和監(jiān)管等方面的問題需要系統(tǒng)解決，在這些方面的探索是本文留給讀者需要進(jìn)一步研究的地方，同時(shí)也期待著國家出臺一系列規(guī)范化的章程，以便指導(dǎo)我國資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施，促使我國資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展。具體到農(nóng)村土地資產(chǎn)證券化來說，它的推廣是非常有潛力的，在我們進(jìn)行新農(nóng)村建設(shè)和和諧社會(huì)建設(shè)的過程中，我們可以逐步完善資產(chǎn)證券化這一新金融產(chǎn)品，使他更好地為我國社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。

【參考文獻(xiàn)】

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[3]李小友、陳暉：《論資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)方法》，載《商場現(xiàn)代化》，2006(1)。

第4篇：資產(chǎn)證券化范文

一、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程中存在的一些問題

（1）商業(yè)銀行證券化過程中金融中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，信用評級機(jī)構(gòu)缺乏。由于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的證券化過程是一項(xiàng)涉及到銀行風(fēng)險(xiǎn)與收益的重大系統(tǒng)工程。就我國當(dāng)前金融中介機(jī)構(gòu)以及資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀來看，我國的金融中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高，信用評級機(jī)構(gòu)運(yùn)作不規(guī)范，很難滿足我國當(dāng)前商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化對他們提出的要求。

（2）商業(yè)銀行證券發(fā)行機(jī)構(gòu)的運(yùn)作過程不規(guī)范。為了保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的價(jià)格能夠真實(shí)的反映出其客觀收益率以及安全性，為了最大限度的降低證券化資產(chǎn)的違約風(fēng)險(xiǎn)，就要提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的公開性與透明度，從而保證其投資者能夠真實(shí)、及時(shí)、準(zhǔn)確的掌握該證券發(fā)行部門的運(yùn)營狀況，從而形成一個(gè)有效的價(jià)格形成機(jī)制；除此之外，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)法律關(guān)于商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)在債權(quán)追償方面的規(guī)范與約束，從而保證商業(yè)銀行證券化資產(chǎn)的持有者享有充分的債權(quán)收益索取權(quán)，以此來保證支持ABS的穩(wěn)定以及投資者的確定性收益。

（3）有關(guān)銀行資產(chǎn)證券化現(xiàn)行的法律尚不完善。商業(yè)銀行資產(chǎn)的證券化在西方發(fā)達(dá)國家中已經(jīng)發(fā)展的比較成熟了，我國在這一方面的現(xiàn)行法律不可避免的會(huì)存在一定的滯后性，從而為這種良好融資模式的進(jìn)一步發(fā)展設(shè)置了法律上的發(fā)展障礙。由于我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，它在發(fā)展過程中將會(huì)涉及到證券、擔(dān)保以及非銀行金融機(jī)構(gòu)等多個(gè)部門，而且是一個(gè)非常復(fù)雜的運(yùn)行系統(tǒng)，如果缺乏良好的法律制度來規(guī)范相關(guān)利益者之間各種紛繁復(fù)雜的關(guān)系，就很難保證我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過程的良性運(yùn)作，從而導(dǎo)致其操作風(fēng)險(xiǎn)的增加，并進(jìn)一步引發(fā)更大范圍的金融危機(jī)。

（4）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的外部環(huán)境需要培養(yǎng)。由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)。除了需要有一個(gè)良好的法律環(huán)境以外，還需要在金融、基金、擔(dān)保、會(huì)計(jì)、稅收以及評估等多個(gè)行業(yè)范圍內(nèi)構(gòu)建起良好的發(fā)展環(huán)境，所以，為了實(shí)現(xiàn)我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建起一整套適合我國國情的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境，從而避免我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的證券化淪落為一種新型的“圈錢”工具，從而導(dǎo)致證券化資產(chǎn)投資者的經(jīng)濟(jì)利益。

（5）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系不健全。我國的資本市場歷來受到國家的嚴(yán)格監(jiān)管，不管是在發(fā)行股票方面，還是在發(fā)行企業(yè)債券方面，都必須獲得相關(guān)管理部門的批準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化作為資本市場的新型融資工具和手段，也面臨著如何進(jìn)行監(jiān)管的問題。由于我國商業(yè)銀行資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等多個(gè)因素的影響，單個(gè)的業(yè)務(wù)分工管理難以適應(yīng)。所以必須建立起統(tǒng)一的監(jiān)管以及協(xié)調(diào)機(jī)制。然而，我國目前尚未建立起對資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管以及協(xié)調(diào)的專門機(jī)構(gòu)。缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。規(guī)范我國證券市場的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

二、積極推行資產(chǎn)證券化的政策建議

（1）建立健全資產(chǎn)證券化的一些相關(guān)法律法規(guī)。我國發(fā)展的資產(chǎn)證券化起步比較晚，應(yīng)結(jié)合我國國內(nèi)資本市場出臺一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，在法制構(gòu)建上提供完善的配套措施，進(jìn)而奠定市場發(fā)展的長遠(yuǎn)基礎(chǔ)。推行我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化，必須建立和完善相關(guān)金融制度和法律法規(guī)，為信貸資產(chǎn)證券化提供政策支持和法律依據(jù)。完善資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)，不僅有利于保護(hù)投資者的利益，也有利于整個(gè)市場公平、合理、有序的競爭環(huán)境的形成。

（2）建立規(guī)范的證券化信用評級機(jī)構(gòu)。我國目前的資產(chǎn)信用評級機(jī)構(gòu)數(shù)量少，評估質(zhì)量不高，我國建立有深遠(yuǎn)影響和權(quán)威的評級機(jī)構(gòu)勢在必行。可以從以下幾方面進(jìn)行：首先由國家核準(zhǔn)的專門機(jī)構(gòu)聘用經(jīng)過專業(yè)資格考試認(rèn)定的專門人員從事估價(jià)及相關(guān)的咨詢工作；其次發(fā)展信貸資產(chǎn)資信評估業(yè)務(wù)，制定統(tǒng)一的信貸資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)；最后通過兼并、撤銷、聯(lián)合等多種形式，將目前眾多的資信評估機(jī)構(gòu)發(fā)展成為少數(shù)幾家全國綜合性的、中立型且在經(jīng)濟(jì)上自負(fù)盈虧的大型資信評估機(jī)構(gòu)。并且要積極與國際知名評級機(jī)構(gòu)開展合作，按照國際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)的活動(dòng)，改善評級質(zhì)量。

第5篇：資產(chǎn)證券化范文

資產(chǎn)證券化對會(huì)計(jì)處理提出了新的要求，為此，財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開，還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問題，其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟，并與國際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。

重視資本監(jiān)管

資產(chǎn)證券化對傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。

當(dāng)然，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移，銀行就無須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上，目前大多數(shù)國家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài),同時(shí)過于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問題，難以適應(yīng)越來越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

面對環(huán)境壓力，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是,誰控制了資產(chǎn),誰就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰對該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),除非誰承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問題，成為判斷誰是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。

顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對獨(dú)立的反映,使對證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面,對證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同，并為大多數(shù)國家所接受。

在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理,并對由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量,實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。

詳盡披露信息

由于在資產(chǎn)證券化過程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離,并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上，重視表外披露。

鑒于此,國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易，和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)?！?/p>

除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價(jià)值對關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

第6篇：資產(chǎn)證券化范文

我國對于資產(chǎn)的終止確認(rèn)始終沒有明確的提法，只是在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———收入》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中對收入的確認(rèn)做出了相關(guān)的規(guī)定，實(shí)際上是以對“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬”的分析為基礎(chǔ)的。由于我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)還處于起步階段，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)還并不復(fù)雜，資產(chǎn)上的控制權(quán)和與其對應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬發(fā)生分離或者基礎(chǔ)資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被分解為若干性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的情況還不多見，所以這些規(guī)定的不足還沒有完全凸現(xiàn)出來。

在目前我國資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)還沒有起步的情形下，建立關(guān)于金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的專門會(huì)計(jì)規(guī)范是當(dāng)務(wù)之急。有了直接相關(guān)的規(guī)范，發(fā)生資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，我們再不用從那些間接、籠統(tǒng)的規(guī)范中揣測是應(yīng)用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬模式”還是其他。

再者，建立規(guī)范的同時(shí)，需要借鑒國際準(zhǔn)則演進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。雖然風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的分析是判斷金融資產(chǎn)應(yīng)否終止確認(rèn)的基礎(chǔ)，但是從國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的演進(jìn)及分析，不難看出，以控制權(quán)是否轉(zhuǎn)移來判斷資產(chǎn)應(yīng)否繼續(xù)確認(rèn)，比單純看風(fēng)險(xiǎn)、報(bào)酬的歸屬更加科學(xué)。而且針對復(fù)雜的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，對后續(xù)涉入等情形進(jìn)行更加詳細(xì)的規(guī)范，不僅豐富了控制權(quán)的含義，增強(qiáng)了它的可操作性，同時(shí)也有利于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。所以，要承認(rèn)我國現(xiàn)在確認(rèn)和終止確認(rèn)模式的落后，在新的規(guī)范中與國際上最先進(jìn)的成果鏈接。

此外，后續(xù)涉入模式在理論上的優(yōu)勢，需要到實(shí)踐中證實(shí)。具體到不同國家、不同的業(yè)務(wù)處理，一種理論也會(huì)衍生出不同的結(jié)果。因此，建立了以先進(jìn)理論為基礎(chǔ)的規(guī)范，還要關(guān)注我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的走向，根據(jù)情況適時(shí)調(diào)整。

2.關(guān)于SPE的合并，F(xiàn)ASB給出了一個(gè)合格特殊目的實(shí)體（QSPE）的概念，如果一個(gè)SPE符合QSPE的標(biāo)準(zhǔn)，不應(yīng)被納入發(fā)起人及其附屬機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。IASB強(qiáng)調(diào)的則是視控制權(quán)決定應(yīng)否合并。在第12號解釋公告（SIC12）———《特殊目的企業(yè)的合并》中就指出：“如果公司與特殊目的實(shí)體之間關(guān)系的實(shí)質(zhì)表明特殊目的實(shí)體是由公司控制的，則公司應(yīng)合并特殊目的實(shí)體?！苯忉尮嬷羞€談到“對另一實(shí)體擁有控制權(quán)需要具備指導(dǎo)或支配其決策活動(dòng)的能力，無論這種權(quán)力是否確實(shí)被使用。”

我國在《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》、《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》以及《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》中關(guān)于合并問題的觀點(diǎn)與IASB是相似的，按照中國的規(guī)定，任何被視為由發(fā)起人控制的SPE均需要被納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表的合并范圍。但是，對于控制權(quán)的界定，我國的準(zhǔn)則、制度中并沒有給出詳細(xì)的說明或示例，因而雖然在理論上與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接近，但實(shí)際操作起來卻有相當(dāng)?shù)碾y度。

考慮到今后的發(fā)展方向，現(xiàn)有的“控制權(quán)”取向不失為一種理想的選擇，因?yàn)檫@樣既可以保持合并理論的完整性，也有利于各種實(shí)體合并業(yè)務(wù)操作的一致性。從我國有關(guān)合并的準(zhǔn)則中，我們分析合并的條件，得出以“控制”來確定合并范圍的結(jié)論。實(shí)際上，對于SPE這個(gè)自身定位尚不明確的事物，在什么情形下應(yīng)當(dāng)合并也仍然是我們從一般到個(gè)別的一種推測。所以首先，應(yīng)當(dāng)在即將出臺的合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中，將SPE或可以應(yīng)用于資產(chǎn)證券化的類似的實(shí)體納入準(zhǔn)則適用范圍，使這個(gè)題目的解決有章可循。

再者，我國把“實(shí)際控制權(quán)”作為應(yīng)否合并的判斷標(biāo)準(zhǔn)，在理論上與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是一致的，但在操作層面上，確實(shí)還有很大差距。因此，在準(zhǔn)則中，可以借鑒國際準(zhǔn)則中列舉案例的做法，補(bǔ)充有代表性的案例并加以分析，使抽象的字面落到實(shí)處，遇到具體的情況能夠有所參考?？傊⒅販?zhǔn)則的實(shí)用性，缺乏了實(shí)用和操作性的準(zhǔn)則，理論上再完備，也不過是一紙空文。

資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的規(guī)范模式

不論經(jīng)濟(jì)發(fā)展到哪個(gè)階段，會(huì)計(jì)核算都需要進(jìn)行規(guī)范，規(guī)范主要是針對信息的提供，但同時(shí)也就必然的涉及到了規(guī)范交易和事項(xiàng)的整個(gè)會(huì)計(jì)處理過程。其原因在于會(huì)計(jì)核算或財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)具有一個(gè)重要特點(diǎn)：會(huì)計(jì)信息提供者不是主要的信息使用者。

資產(chǎn)證券化在中國已經(jīng)走了一段長路，已經(jīng)從最初的不了解到設(shè)想，又到了實(shí)踐的層面。可是，到今天，我國對于資產(chǎn)證券化的系統(tǒng)的會(huì)計(jì)規(guī)范，可以說仍然是一個(gè)空白。雖然在我國現(xiàn)有的會(huì)計(jì)制度或準(zhǔn)則中，有些內(nèi)容是和資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相關(guān)的，如財(cái)政部1995年頒布的《合并會(huì)計(jì)報(bào)表暫行規(guī)定》，2001年11月頒布的《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》等等，但這樣零散的相關(guān)規(guī)定，與資產(chǎn)證券化復(fù)雜的結(jié)構(gòu)安排、多變的適用模式相比，顯然有些力不從心。

1.制度還是準(zhǔn)則

雖然目前我國的會(huì)計(jì)人員仍然更習(xí)慣會(huì)計(jì)制度的規(guī)范模式，但經(jīng)濟(jì)生活中需要專業(yè)判斷的業(yè)務(wù)越來越多，會(huì)計(jì)人員的職業(yè)判斷能力亟待提高畢竟是不爭的事實(shí)，而從“完全規(guī)則”向“原則指導(dǎo)、規(guī)則補(bǔ)充”的轉(zhuǎn)變已經(jīng)是國際會(huì)計(jì)規(guī)范發(fā)展的趨勢，所以，具體到資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)的規(guī)范問題，還是應(yīng)該采用準(zhǔn)則和制度并用的模式，其中準(zhǔn)則的份量會(huì)重一些?？梢越梃b國外準(zhǔn)則制定的做法，就資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)中的重點(diǎn)問題分別制定準(zhǔn)則，如金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和終止確認(rèn)、SPE的合并問題等等。而就目前我國資產(chǎn)證券化已經(jīng)采用的信托這樣一種形式，鑒于這是一個(gè)行業(yè)的規(guī)范，而規(guī)范形式的轉(zhuǎn)變還需要循序漸進(jìn)，建議采用制度的形式，對其可能涉及的各種業(yè)務(wù)和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行具體的規(guī)范。

這其中需要提醒的一點(diǎn)就是，一定要保持規(guī)范的一致性。不僅準(zhǔn)則、制度要與現(xiàn)行的法律、法規(guī)相一致，準(zhǔn)則和制度之間也要協(xié)調(diào)，這樣的會(huì)計(jì)規(guī)范才是健全的，能夠有效的發(fā)揮會(huì)計(jì)的監(jiān)督、管理的職能，這樣的會(huì)計(jì)規(guī)范也才是持續(xù)的，能夠真正促進(jìn)信托行業(yè)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

2.規(guī)則還是原則

安然事件引起的最激烈的一場爭論在于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定思路：會(huì)計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)以具體規(guī)則（DetailedRules）為基礎(chǔ)，還是以基本原則（BasicPrinciples）為基礎(chǔ)。目前，F(xiàn)ASB采用的是以具體規(guī)則為基礎(chǔ)的準(zhǔn)則制定方式，而IASC及改組后的IASB選擇的是以基本原則為基礎(chǔ)的準(zhǔn)則制定方式。以具體規(guī)則為基礎(chǔ)的準(zhǔn)則，操作性比較高，但容易被鉆空子。安然事件表明，以具體規(guī)則為基礎(chǔ)的準(zhǔn)則，總是滯后于業(yè)務(wù)創(chuàng)新，而且企業(yè)可以通過業(yè)務(wù)或組織等種種巧妙的“安排”和“設(shè)計(jì)”來規(guī)避準(zhǔn)則的約束。事實(shí)上，以規(guī)則為導(dǎo)向是根本無法窮盡變化萬千的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的，但在這種體制下，人們都明白：規(guī)則沒有明文禁止的，就是對的。這恰恰給種種欺詐行為留下了合法的空間。但是另一方面，以基本原則為基礎(chǔ)的準(zhǔn)則，雖然不易被企業(yè)精心策劃的“安排”、“設(shè)計(jì)”所規(guī)避，但在準(zhǔn)則執(zhí)行、會(huì)計(jì)監(jiān)管等方面都要求較高的專業(yè)判斷能力。而原本簡單的業(yè)務(wù)也許會(huì)因?yàn)榧尤肓烁嘀饔^因素而變得復(fù)雜、難以把握了。IASB之所以采納這樣一種準(zhǔn)則制定模式，一定程度上也是因?yàn)樗嫦蚴澜缰T多國家，必須留下足夠的空間，容許各國結(jié)合自己的國情繼續(xù)細(xì)化。

第7篇：資產(chǎn)證券化范文

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn)；證化；風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)證分析

一、引言

信貸資產(chǎn)證券化是以信貸資產(chǎn)可預(yù)見的現(xiàn)金流作為基礎(chǔ)，在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的新型直接融資工具。信貸資產(chǎn)證券化通過結(jié)構(gòu)安排將資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)目的：一是將資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益轉(zhuǎn)移給了特殊的目的載體SPV，實(shí)現(xiàn)與發(fā)起人的破產(chǎn)隔離；二是由SPV發(fā)行在不同情況下償付順序不同、信用等級各異的證券，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的再分割。信貸資產(chǎn)證券化具有三大特征：資產(chǎn)真實(shí)出售、結(jié)構(gòu)分層、市場交易。美國是最早進(jìn)行資產(chǎn)證券化，也是資產(chǎn)證券化最發(fā)達(dá)的國家。自1970年住房抵押貸款證券在美國首次出現(xiàn)以來，資產(chǎn)支持證券市場發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其他各類證券市場和市場總體的平均增長速度，并己經(jīng)于1998年超過國債市場，成為第一大債券市場。我國在2005年正式開始信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，中國國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行股份有限公司分別會(huì)同中誠信托投資有限責(zé)任公司和中信信托投資有限責(zé)任公司，各自發(fā)行了“開元信貸資產(chǎn)支持證券”和“建元個(gè)人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券”，總的發(fā)行規(guī)模接近72億元人民幣?！伴_元”和“建元”的成功發(fā)行，標(biāo)志本土證券化的試點(diǎn)正式開始。2009年，在國際金融危機(jī)的背景下，我國放緩了推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)的節(jié)奏。2012年5月，人民銀行、銀監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡稱《通知》），2012年9月7日，國家開發(fā)銀行依照《通知》的規(guī)定，成功發(fā)售101.66億元信貸資產(chǎn)支持證券，成為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟后的第一單交易。再次啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)對于進(jìn)一步優(yōu)化我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)信貸體系與證券市場的對接，提高金融資源配置效率，有效增強(qiáng)了我國商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

二、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀

（一）、資產(chǎn)證券化的歷程一一境外融資歷程

資產(chǎn)證券化在我國的發(fā)展不到半個(gè)世紀(jì)，上世紀(jì)八十年代，我國開展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)采用的資金籌集手段是“收費(fèi)還貸”，經(jīng)常出現(xiàn)資金與建設(shè)的脫節(jié)，資金緊張問題嚴(yán)重制約著基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。由于當(dāng)時(shí)法律體系和資本市場的不健全，資產(chǎn)證券化還不能有效的實(shí)施?；谶@樣的情況，融資企業(yè)在境外設(shè)立了SPV，利用國外完善的法律和成熟的市場，進(jìn)行境外的融資建設(shè)。其中較為有名案例的就是珠海政府建設(shè)公路時(shí)，在開曼群島注冊SPV，籌集資金修建公路。由珠海高速有限公司以珠海市機(jī)動(dòng)車管理費(fèi)和外地過境機(jī)動(dòng)車所繳納的過路費(fèi)為支撐，在美國成功發(fā)行了總額2億美元的債券，用于廣州到珠海的鐵路及高速公路建設(shè)，開啟了我國基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)境外證券化融資的先例。20世紀(jì)90年代后期，我國高速公路項(xiàng)目通過境外證券化融資共籌集約15. 5億美元資金，取得了不錯(cuò)的效果。

（二）、資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀一一境內(nèi)融資

隨著我國法律體系的完善和經(jīng)濟(jì)市場的逐步成熟，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化融資模式逐漸顯現(xiàn)：如最先實(shí)施的中國聯(lián)通計(jì)劃，然后是國家開發(fā)銀行發(fā)起的個(gè)人住房抵押貸款計(jì)劃等等，隨著基礎(chǔ)建設(shè)的擴(kuò)大，境內(nèi)融資試點(diǎn)也逐步推廣開來，在天津、武漢、重慶等地正在研究以路橋資產(chǎn)等收費(fèi)權(quán)為支撐的基礎(chǔ)設(shè)施證券化產(chǎn)品。

國內(nèi)實(shí)施資產(chǎn)證券化有效的解決了建設(shè)資金的籌集難題，提高了固定資產(chǎn)的流動(dòng)性，也降低了融資成本。2006年12月18日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司在全國銀行間市場以信托型SPV模式合計(jì)發(fā)行了37億元的優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券（次級證券合計(jì)3.5億元，由信達(dá)和東方自留），盤活了信達(dá)公司部分不良資產(chǎn)。

三、資產(chǎn)證券化過程的程序

一般來說，一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化融資過程的主要參與者有：發(fā)起人、投資者、SPV、承銷商、投資銀行、信用增級機(jī)構(gòu)或擔(dān)保機(jī)構(gòu)、資信評級機(jī)構(gòu)、托管人及律師等。通常來講，資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作程序主要有以下兒個(gè)步驟：1、重組現(xiàn)金流，構(gòu)造證券化資產(chǎn)；2、組建SPV，實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，達(dá)到破產(chǎn)隔離；3、完善交易結(jié)構(gòu)，進(jìn)行信用增級；4、資產(chǎn)證券化的信用評級；5、安排證券銷售，向發(fā)起人支付；6、掛牌上市交易及到期支付。

在上述過程中，最重要的有三個(gè)方而的問題：其一，必須由一定的資產(chǎn)支撐來發(fā)行證券，且其未來的收入流可預(yù)期；其二，資產(chǎn)的所有者必須將資產(chǎn)出售給SPV；其三，一種風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制必須建立，該風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的內(nèi)容主要是將該資產(chǎn)與SPV的資產(chǎn)隔離開來，以避免該資產(chǎn)受到發(fā)起人、SPV破產(chǎn)的威肋、，其目的在于減少資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提高該資產(chǎn)支撐證券的信用等級，減低融資成本，同時(shí)有力地保護(hù)投資者的利益。

四、信貸資產(chǎn)證券化的主要風(fēng)險(xiǎn)

（一）、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益可能變動(dòng)，這種因素以同樣的方式對包括資產(chǎn)證券在內(nèi)的所有證券的收益產(chǎn)生影響。資產(chǎn)證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1、政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)是指政府有關(guān)資產(chǎn)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是新出臺重要的法規(guī)和舉措，引起資產(chǎn)證券市場的波動(dòng)，從而帶給投資者的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國證券市場尚處于發(fā)展初期，法規(guī)體系不健全，管理于段不完善，主要以行政于段來干預(yù)市場。而資產(chǎn)證券市場作為我國證券市場的新興板塊，對其發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識、市場建設(shè)、法律規(guī)制，更是處十萌生的低級階段，也更多需要行政于段的干預(yù)和法律制度的確立。因此，政策風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)證券市場的表現(xiàn)可能尤為經(jīng)常和強(qiáng)烈。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指市場利率變動(dòng)引起證券投資者收益變動(dòng)的可能性。市場利率的變化引起證券價(jià)格變動(dòng)，并進(jìn)一步影響證券收益的確定性。資產(chǎn)證券的價(jià)值除了其票而反映的內(nèi)在價(jià)值外，還體現(xiàn)在其交換價(jià)值，即證券價(jià)格。資產(chǎn)證券的收益或者是利率，一般在發(fā)行時(shí)已經(jīng)確定，資產(chǎn)證券的價(jià)格受利率的影響，與債券類似，利率與證券價(jià)格呈反方向變化，即利率提高，證券價(jià)格下降；利率下降，證券價(jià)格上漲。利率風(fēng)險(xiǎn)對資產(chǎn)證券投資者的影響，期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。

3、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)是指由十通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)?！百Y產(chǎn)證券作為固定收益的證券，通貨膨脹的比率將會(huì)同等消減證券的收益率，如果通貨膨脹率超過了證券票而收益率，則資產(chǎn)證券將會(huì)帶給投資者實(shí)際上的投資虧損。和利率變動(dòng)的影響一樣，資產(chǎn)證券的期限越長，通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)越大。”

（二）、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)指對資產(chǎn)證券市場局部發(fā)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。可能是因?yàn)槭翘囟ㄐ袠I(yè)，或個(gè)別發(fā)行人的某一特定因素引起，只對個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。與資產(chǎn)證券市場有關(guān)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1、信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指SPV在證券到期時(shí)無法償還證券本息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。傳統(tǒng)證券市場的信用風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素的影響。資產(chǎn)證券市場由十其自身不同的特點(diǎn)，引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)的因素與之不同，更為復(fù)雜。原始債務(wù)人違約、擔(dān)保機(jī)構(gòu)破產(chǎn)或則務(wù)困難、資產(chǎn)委托管理機(jī)構(gòu)和資金委托管理機(jī)構(gòu)違約等情形，皆可能導(dǎo)致SPV支付不能而引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。

2、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)包括發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和SPV的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，二者皆可能危及基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立地位和安全性。當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，基礎(chǔ)資產(chǎn)有被納入破產(chǎn)則產(chǎn)的可能性；當(dāng)SPV破產(chǎn)時(shí)，投資者可能而臨的風(fēng)險(xiǎn)一方而是基礎(chǔ)資產(chǎn)可能而臨其他權(quán)利人的主張而減少，另一方而是基礎(chǔ)資產(chǎn)賴以依托的法律載體將不復(fù)存在。

3、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移重新定性和被撤銷的風(fēng)險(xiǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)移至SPV，是風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。其真實(shí)有效性，將會(huì)影響資產(chǎn)證券化目的的實(shí)現(xiàn)。由于證券化中的基礎(chǔ)資產(chǎn)多為將來金錢債權(quán)。我國法律對將來債權(quán)讓與制度規(guī)范的空白，使基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的效力難以確定。另外，由于基礎(chǔ)資產(chǎn)一般屬于發(fā)起人的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其轉(zhuǎn)讓行為可能因?yàn)閾p害發(fā)起人債權(quán)人的利益而歸于無效或可撤銷。

4、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要指受托人的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。按照資產(chǎn)證券化目的，受托人不能從事與證券化無關(guān)的業(yè)務(wù)，但SPV與資產(chǎn)受托管理人、資金受托管理人，與資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)必然要發(fā)生業(yè)務(wù)。為在期間上匹配基礎(chǔ)資產(chǎn)受益和證券本息的償付，SPV有必要進(jìn)行短期投資和借入短期款項(xiàng)，SPV的這些業(yè)務(wù)將會(huì)產(chǎn)生SPV的負(fù)債和責(zé)任。此外，SPV在業(yè)務(wù)中可能的侵權(quán)行為還會(huì)產(chǎn)生法定債務(wù)。由于這些債務(wù)的清償主要源于基礎(chǔ)資產(chǎn)的未來收益，可能增加證券化成本從而消減投資者收益。

五、信貸資產(chǎn)證券化對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展的意義

商業(yè)銀行開展以信貸資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新，有助于豐富資本市場投資品種，改善了資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)進(jìn)而緩解其資本的壓力，提高資本充足率，降低存貸比，商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方而：

1、增加商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性

隨養(yǎng)商業(yè)銀行的中長期貸款的急劇擴(kuò)張，資金的流動(dòng)性越來越低。通過信貸資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，提高了資產(chǎn)的流動(dòng)性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

2、信貸資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式

由于信貸資產(chǎn)證券化是金融衍生工具的一種形式之一，只要達(dá)到真實(shí)出售的標(biāo)準(zhǔn)，這種融資就不會(huì)增加發(fā)行人的負(fù)債，對于商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理背景下的業(yè)務(wù)操作具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3、有利于化解不良資產(chǎn)，降低商業(yè)銀行的不良貸款率

通過信貸資產(chǎn)證券化能夠先期從資木市場融同資金，緩解了商業(yè)銀行再貸款的支付壓力，提前獲取入池資產(chǎn)的部分預(yù)期收入，使現(xiàn)金同收速度加快，為不良資產(chǎn)的最終處置爭取了時(shí)間，是銀行資產(chǎn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、分散，化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

4、降低商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

銀行調(diào)整信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能夠根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過資產(chǎn)證券化的方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給那些數(shù)目眾多能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)個(gè)體、機(jī)構(gòu)投資者，減低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。

六、我國發(fā)展資產(chǎn)證券化而臨的主要障礙

（一）中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的質(zhì)量有待提高

一項(xiàng)較為復(fù)雜的資產(chǎn)證券化交易往往要涉及到幾家中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，其中投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)證券機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)則是幾乎所有資產(chǎn)證券化交易都必需涉及到的，也是最重要的中介機(jī)構(gòu)。相對而言，目前投資銀行業(yè)、會(huì)計(jì)業(yè)較為規(guī)范，基本上能滿足資產(chǎn)證券化的要求，而資產(chǎn)評估和資信評級業(yè)差距較大資產(chǎn)評估業(yè)的主要問題是：資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)過多過亂，導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)不正當(dāng)競爭加??；評估業(yè)務(wù)重復(fù)收費(fèi)，加大了證券融資經(jīng)營成本；評估方法混亂，缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)及法律的約束。所以不對資產(chǎn)評估業(yè)加以規(guī)范，資產(chǎn)證券化在中國將會(huì)舉步艱難。

（二）缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管和協(xié)調(diào)體系

我國的資本市場歷來受到國家的嚴(yán)格監(jiān)管。無論是發(fā)行股票，還是發(fā)行企業(yè)債券，均須獲得管理部門的批準(zhǔn)。資產(chǎn)證券化作為資本市場的新型融資工具和手段，也面臨著如何進(jìn)行監(jiān)管的問題。資產(chǎn)證券化涉及到擔(dān)保、非銀行金融業(yè)務(wù)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等多方面因素。單個(gè)的業(yè)務(wù)分工管理難以達(dá)成目標(biāo)，因此必須建立統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)。但我國目前并沒有對資產(chǎn)證券化進(jìn)行監(jiān)管和協(xié)調(diào)的專門機(jī)構(gòu)，并且缺乏相關(guān)的法律法規(guī)。

七、案例分析一中國網(wǎng)通資產(chǎn)證券化分析

中國網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的主要過程如下：

1.聘用特定的信托投資機(jī)構(gòu)，并把中國網(wǎng)通未來幾年的盈利收入以具體的協(xié)議形式出售給信托投資機(jī)構(gòu)。中誠信國際信用評級公司給予受益憑證的AAA級信用評級，中國國際金融公司是本次受益憑證的計(jì)劃管理人。

2.中國網(wǎng)通和中國工商銀行為信托機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券提供擔(dān)保。

3.信托機(jī)構(gòu)把中國網(wǎng)通出售的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券，并在市場中尋找投資者。

中國網(wǎng)通資產(chǎn)證券化的優(yōu)勢：中國網(wǎng)通在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券可吸引較多機(jī)構(gòu)投資者的參與，同時(shí)是網(wǎng)通直接融資，降低了企業(yè)融資的成本，以資產(chǎn)證券化的方式為企業(yè)融資提供了低于同期銀行的貸款利率，節(jié)省了成本。

八、信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的趨勢

信貸資產(chǎn)證券化重新啟動(dòng)試點(diǎn)是大勢所趨。重新啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)是相關(guān)部門對美國次貸危機(jī)深刻反思并且吸取各方經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)后的慎重之舉。

此次試點(diǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)選擇符合條件的國家重大基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目貸款、涉農(nóng)貸款、中小企業(yè)貸款、經(jīng)清理合規(guī)的地方政府融資平臺貸款、節(jié)能減排貸款、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)貸款、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)貸款、保障性安居工程貸款以及汽車貸款等多元化信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展信貸資產(chǎn)證券化，《通知》要求豐富了基礎(chǔ)資產(chǎn)池中基礎(chǔ)資產(chǎn)種類，有利于化解地方政府融資平臺風(fēng)險(xiǎn)，有利于破解中小企業(yè)融資難的問題，探索處置不良資產(chǎn)的新途徑，引導(dǎo)商業(yè)銀行將釋放的流動(dòng)性資金用于支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

我國處于資產(chǎn)證券化發(fā)展的初級階段，與外國成熟的運(yùn)作有著較大的差距，需要不斷完善法律制度、提高監(jiān)管力度、規(guī)范監(jiān)管職能。通過不斷的發(fā)展完善，逐步做到與國際接軌。具體可以從以下五方面著手：（1）在資產(chǎn)池結(jié)構(gòu)上，改變資產(chǎn)池單一的現(xiàn)狀，豐富資產(chǎn)池品種。（2）完善信用評級體系。（3）提高資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性，豐富投資主體。（4）有效的實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)隔離，降低風(fēng)險(xiǎn)。（5）完善法律法規(guī)，增強(qiáng)法律的監(jiān)管職能，促進(jìn)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。

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第8篇：資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化不僅能增強(qiáng)銀行不良資產(chǎn)的流動(dòng)性，為銀行提供新的融資方式和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的空間，降低銀行的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，而且有利于推動(dòng)不良資產(chǎn)的科學(xué)定價(jià)和處置，有利于推動(dòng)貸款的二級市場的形成和價(jià)格的發(fā)現(xiàn)。不良資產(chǎn)證券化的開展將大為豐富我國證券市場的投資品種，促進(jìn)資本市場的發(fā)展、產(chǎn)品開發(fā)與制度創(chuàng)新，并為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營奠定組織、技術(shù)和人才基礎(chǔ)。

一、我國銀行不良資產(chǎn)的基本情況分析

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我們可以對中國銀行體系不良貸款規(guī)模做一個(gè)保守的估計(jì)。截至2007年末，我國銀行體系的不良貸款余額為5.03萬億元，占全部貸款的6.35%；雖然較之往年有所下降，但是總量還是高居不下。其中國有商業(yè)銀行的不良貸款占了很大一部分，并且每個(gè)季度都有所增長。

我國商業(yè)銀行的不良貸款形成的原因是多方面的，總體來說主要有經(jīng)濟(jì)體制、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響、政府干預(yù)、企業(yè)經(jīng)營狀況影響、國有商業(yè)銀行經(jīng)營狀況影響和金融監(jiān)管機(jī)制等。

二、我國進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的障礙分析

2.1缺乏規(guī)范的信用評級機(jī)構(gòu)

信用評級是資產(chǎn)證券化中不可或缺的環(huán)節(jié)，特別是對于不良資產(chǎn)證券化有更重要的意義。因?yàn)閷τ诓涣假Y產(chǎn)的準(zhǔn)確評級可以增加交易透明度，加強(qiáng)投資者的信心并引導(dǎo)投資者做出決策，促進(jìn)證券化的順利運(yùn)作。目前，我國缺乏被市場投資者認(rèn)可的信用評級專業(yè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)存的資信評估機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一的組織形式和行為規(guī)范，獨(dú)立性不強(qiáng)，出具的評估結(jié)果難以使人信服。這會(huì)直接導(dǎo)致證券發(fā)行成本的增加，證券化后的產(chǎn)品在市場上沒有需求者，不良資產(chǎn)證券化的運(yùn)行體系不暢通。另外，在信用評級過程中還需要采用增信的方式來降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2資產(chǎn)證券化市場缺乏機(jī)構(gòu)投資者

我國的資本市場一直沒有得到長足的發(fā)展，資本市場的金融產(chǎn)品較少，法律法規(guī)不健全，管制較多，這些缺陷直接導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道單一化，多數(shù)依賴銀行貸款，銀行的不良資產(chǎn)敞口也隨之?dāng)U大。需被證券化的不良資產(chǎn)的數(shù)量呈正態(tài)上漲趨勢，但是由于保險(xiǎn)、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，以及資本市場的不健全，導(dǎo)致在金融市場上缺乏大的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)為分散的個(gè)人投資者。這也使得資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)了供過于求的局面，資產(chǎn)證券化無法順利推行。

2.3相關(guān)法律法規(guī)不健全

不良資產(chǎn)證券化作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品，涉及到很多新的法律問題，需要依靠一套完善的法律法規(guī)制度。但是我國目前相關(guān)的法律法規(guī)，如《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》等，都未對不良貸款證券化問題做出任何規(guī)定，找不到資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律依據(jù)。我國目前相關(guān)法律的缺陷和不足，導(dǎo)致市場主體的行為很難規(guī)范，市場參與者的合法權(quán)益難以真正得到維護(hù)。

2.4缺乏專業(yè)人才和操作經(jīng)驗(yàn)

資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、會(huì)計(jì)、金融及金融工程等領(lǐng)域的專業(yè)知識，我國的從業(yè)人員都處于摸索階段，缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。不良資產(chǎn)的證券化就更需要由專業(yè)人員對不良資產(chǎn)授信、組合、未來現(xiàn)金流收益、定價(jià)等各個(gè)方面有深入的認(rèn)知和研究。

三、我國銀行不良資產(chǎn)證券化的對策探討

為促進(jìn)我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化，改善銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量，需要根據(jù)市場的發(fā)展勢態(tài)，逐步地改善資產(chǎn)證券化的法律、

制度環(huán)境，提高政策明朗度，降低資產(chǎn)證券化的不確定性和交易成本，推動(dòng)資本市場的發(fā)展。

3.1盡快實(shí)施實(shí)質(zhì)性的試點(diǎn)操作

建議加快成立由銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、人民銀行和政監(jiān)會(huì)等部門聯(lián)合組成的政權(quán)化試點(diǎn)工作小組，確定商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化試點(diǎn)辦法、試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，對商業(yè)銀行的證券化方案進(jìn)行審批。以改變商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化緩慢的進(jìn)程，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造空間，形成以市場為主的證券化品種的創(chuàng)新機(jī)制，通過試點(diǎn)資產(chǎn)證券化促進(jìn)立法的適應(yīng)性和有效性。

制定不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中損失核銷的處理方法及相應(yīng)的報(bào)批程序。由于現(xiàn)有的不良資產(chǎn)的損失并非當(dāng)年產(chǎn)生，可允許商業(yè)銀行根據(jù)綜合改革方案的進(jìn)度，設(shè)立過渡期。

解決我國資產(chǎn)證券化的主要障礙，即特殊目的載體和證券的可流通性問題中，其中又以特殊目的載體為核心。允許試點(diǎn)銀行設(shè)立專用于資產(chǎn)證券化的特殊目的公司（SPC），允許SPC在注冊資本經(jīng)營范圍的特殊性，允許SPC發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

3.2加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的立法建設(shè)

通過資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，盡快指定專門的金融資產(chǎn)證券化法案，完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的現(xiàn)有法律制度，明確資產(chǎn)證券化過程中的一系列政策問題，推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。

會(huì)計(jì)制度對資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)最重要的影響是其對真實(shí)銷售和抵押融資型證券化的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這會(huì)引導(dǎo)市場根據(jù)證券化的目的選擇特定的交易結(jié)構(gòu)。因此，必須按照國際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)制定適應(yīng)我國國情的資產(chǎn)真實(shí)銷售標(biāo)準(zhǔn)，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售融資的會(huì)計(jì)處理原則以及交易后資產(chǎn)負(fù)債和留存權(quán)益的會(huì)計(jì)處理方法。

明確資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)并納入《證券法》的管轄，建立資產(chǎn)支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。

明確資產(chǎn)證券化過程中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式，抵押權(quán)的轉(zhuǎn)移方式。明確在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，原始債務(wù)人不能再行使抵消權(quán)，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

制定證券化過程中的信息披露制度，完善信用制度體系，強(qiáng)化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范和約束，保障債權(quán)人的利益，強(qiáng)化證券化資產(chǎn)的信用基礎(chǔ)。

成立專業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，培育不良資產(chǎn)處置的專業(yè)人才，建立有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，推進(jìn)不良資產(chǎn)管理的專業(yè)化，提高證券化管理效率。

3.3提高證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)的市場流動(dòng)性

市場流動(dòng)性對于資產(chǎn)證券化市場和不良資產(chǎn)處置市場的深化具有重要的意義，市場流動(dòng)性的提高不僅需要相關(guān)限制性政策的調(diào)整，還需要有系統(tǒng)、技術(shù)、規(guī)則等一系列措施的配合。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場的基礎(chǔ)建設(shè)，為資產(chǎn)支持證券的流通創(chuàng)造條件，從根本上擴(kuò)大資產(chǎn)支持證券的市場需求，提高流動(dòng)性。

允許特殊目的信托發(fā)行資產(chǎn)支持信托證書，明確信托證書的證券性質(zhì)，提高信托證書的流動(dòng)性。從而提高證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性，吸引更多的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和零售投資者的參與，降低投資不良資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，降低證券化的融資成本。

擴(kuò)大貸款受讓方的范圍，允許國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對貸款進(jìn)行投資，大力發(fā)展貸款二級市場，促進(jìn)金融資產(chǎn)證券化市場獲得進(jìn)一步的發(fā)展，從而為資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供價(jià)格形成參照，促進(jìn)貸款的流動(dòng)性，降低交易的流動(dòng)性折扣。

第9篇：資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化信用度提高政府支持

資產(chǎn)證券化是近幾十年來國際金融領(lǐng)域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設(shè)計(jì)安排突破了法律、會(huì)計(jì)、稅務(wù)的監(jiān)管障礙，促進(jìn)了金融市場向非中介化方向發(fā)展。我國的資產(chǎn)證券化實(shí)踐尚處于試點(diǎn)階段。本文擬從資產(chǎn)證券化的本質(zhì)要求出發(fā)，來探討資產(chǎn)證券化的信用提高問題。通過分析本文認(rèn)為資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的關(guān)鍵在于信用提高，而在試點(diǎn)階段我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用提高需要政府支持。

資產(chǎn)證券化的本質(zhì)

資產(chǎn)證券化實(shí)質(zhì)上就是把缺乏流動(dòng)性，但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過結(jié)構(gòu)性重組，使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券從而融資的過程。資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個(gè)企業(yè)的信用為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資。由于資產(chǎn)證券化是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)進(jìn)行融資，需要解決的首要問題就是使這部分資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)隔離開來，使投資者的收益完全來自于這部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風(fēng)險(xiǎn)的影響。這就需要通過設(shè)計(jì)一定的交易結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)，因此資產(chǎn)證券化在本質(zhì)上是一種結(jié)構(gòu)融資。

資產(chǎn)證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點(diǎn)：

破產(chǎn)隔離。特設(shè)交易實(shí)體購買資產(chǎn)組合是一種真實(shí)銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系，是一種有限或無追索權(quán)的銷售活動(dòng)。實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，即證券化資產(chǎn)組合在發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)不作為清算資產(chǎn)，從而有效保護(hù)了投資人的利益。

規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。證券化匯集了大量的、權(quán)益分散于不同債務(wù)人的資產(chǎn)，從而降低了資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；通過資產(chǎn)的真實(shí)銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分散到資本市場；通過劃分優(yōu)先證券和次級證券，將不同信用等級的證券分配給不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資人。

信用提高。信用提高使得資產(chǎn)支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設(shè)交易實(shí)體的信用狀況分離開來，從而使本身信用等級不高的組織通過信用提高，也有可能從資本市場獲得融資。

資產(chǎn)證券化過程中信用提高的重要性

資產(chǎn)證券化的融資本質(zhì)決定了被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通是資產(chǎn)證券化的核心所在。從資產(chǎn)證券化的理論流程來看，其實(shí)質(zhì)就是發(fā)起人把被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購證券的質(zhì)地、價(jià)格、收益等就成為這一行為能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵，于是風(fēng)險(xiǎn)因素便是制約被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通的關(guān)鍵因素。

資產(chǎn)證券化最大的風(fēng)險(xiǎn)就在于證券化的資產(chǎn)價(jià)值和實(shí)際價(jià)值的差異。萬一借款人還不了款，將把資產(chǎn)進(jìn)行拍賣還給債權(quán)人，但資產(chǎn)拍賣時(shí)很可能會(huì)縮水，這就可能會(huì)使投資人遭受巨大的損失。解決這一問題的關(guān)鍵則在于實(shí)施信用提高，通過信用提高既使得資產(chǎn)支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時(shí)又保護(hù)了投資者的利益。

在發(fā)展我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的試點(diǎn)階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的順利發(fā)展對促進(jìn)我國資本市場的發(fā)展意義重大：

對于資本市場上的資金需求者而言，由于我國對上市公司的資格審查較為嚴(yán)格，大多數(shù)不符合上市條件的中小企業(yè)和民營企業(yè)，一旦其經(jīng)濟(jì)狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無法從銀行獲得信貸支持，就會(huì)被排除在正常的社會(huì)融資體系之外。資產(chǎn)證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。

對于資本市場上的投資者而言，我國的資本市場尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對不確定的市場環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產(chǎn)以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風(fēng)險(xiǎn)明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資工具。資產(chǎn)支持證券相當(dāng)于一般證券風(fēng)險(xiǎn)小，相對于銀行存款和國債又有收益高的性質(zhì)，正好滿足了這種需求。

對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著房地產(chǎn)貸款的迅速增加，銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性快速下降，同時(shí)，貨幣市場基金的迅速增長以及外資銀行的大量進(jìn)入，會(huì)加快分流國內(nèi)商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機(jī)使得國內(nèi)商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尤為渴求。

我國資產(chǎn)證券化信用提高的風(fēng)險(xiǎn)分析

結(jié)合我國發(fā)展資產(chǎn)證券化投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)來說，投資者關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。

（一）被打包的資產(chǎn)

按照國際上通用的分類標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產(chǎn)證券化(ABS)。其中，無論是住房抵押貸款，還是信貸資產(chǎn)中的優(yōu)良資產(chǎn)，都承擔(dān)了商業(yè)銀行主要的利潤來源，可以是銀行開展資產(chǎn)證券化的首選目標(biāo)，投資者也是樂于持有這些證券化產(chǎn)品的。

但從另外一個(gè)角度看，商業(yè)銀行實(shí)際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產(chǎn)證券化的，而是希望通過資產(chǎn)證券化的手段將手中大量的不良資產(chǎn)分散轉(zhuǎn)移給眾多的投資者。從對資產(chǎn)證券化多年來的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國國情而言，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成既是一個(gè)漫長而復(fù)雜的過程，也是特殊背景下的特殊產(chǎn)物，而且評估難度大，即使是經(jīng)過專業(yè)機(jī)構(gòu)公正評判，也很難準(zhǔn)確預(yù)測將來數(shù)年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢韵胂?，要投資者對這些擬證券化的不良資產(chǎn)進(jìn)行研判和做出最終的投資決策，其困難無疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風(fēng)險(xiǎn)與收益重組與分擔(dān)機(jī)制的本質(zhì)。進(jìn)一步說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者要具有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力，需要具備相當(dāng)高的的專業(yè)知識和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移之后的最后接棒者。而事實(shí)上我國的投資者還不夠成熟，一旦出現(xiàn)問題，很可能無法理性面對，而對政府造成壓力。

（二）打包資產(chǎn)的評級與定價(jià)

根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，無論是相對優(yōu)質(zhì)的住房貸款，還是劣質(zhì)的不良資產(chǎn)，要想實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、資產(chǎn)隔離或破產(chǎn)隔離，很重要的一個(gè)環(huán)節(jié)就是對這些資產(chǎn)進(jìn)行打包定價(jià)，然后出售轉(zhuǎn)移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級，吸引投資者。而無論是打包資產(chǎn)的定價(jià)，還是信用提高，都需要有一個(gè)相對完善有效的市場環(huán)境和足夠多的具有權(quán)威公信力的資產(chǎn)評估或信用評級機(jī)構(gòu)。也就是說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是信用敏感的固定收益產(chǎn)品，信用評級報(bào)告是該產(chǎn)品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國現(xiàn)階段這些市場中介機(jī)構(gòu)的發(fā)育還很不成熟。就信用評級而言，存在制度不完善、運(yùn)作不規(guī)范、透明度不高、標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、市場秩序混亂、公正獨(dú)立性不夠、投資者認(rèn)可程度不高等缺陷。

培育一個(gè)成熟的評估、評級市場對于資產(chǎn)證券化的成功實(shí)施有著十分重要的意義。具有強(qiáng)大游說能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會(huì)利用市場環(huán)境不成熟、信息不對稱等有利條件謀求不當(dāng)?shù)美雇顿Y者置于價(jià)格博弈中的不利地位，確實(shí)值得投資者關(guān)注。否則，投資者自身利益很難得到保證。

（三）投資者能否及時(shí)取得現(xiàn)金流

根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，原始權(quán)益人不再承擔(dān)管理該資產(chǎn)法律上的義務(wù)，但作為貸款服務(wù)管理人，仍要按照合同約定進(jìn)行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務(wù)報(bào)告。但是這種安排實(shí)際上是存在著一定的道德風(fēng)險(xiǎn)的。最關(guān)鍵的是貸款服務(wù)管理人既然已經(jīng)不再承擔(dān)管理證券化資產(chǎn)法律上的義務(wù)，因此也就喪失了忠實(shí)履行貸款服務(wù)管理人的動(dòng)力和積極性，而這對于投資者按時(shí)足額收到穩(wěn)定的現(xiàn)金流卻是至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(chǎn)(包括所謂優(yōu)質(zhì)資產(chǎn))已經(jīng)被徹底轉(zhuǎn)移到SPV，其原有的借款者很可能產(chǎn)生不按時(shí)償還貸款的道德沖動(dòng)，而確保貸款按時(shí)回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者很可能面臨一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。

以上三個(gè)方面的問題都涉及信用提高。這些問題在當(dāng)前我國市場化程度還不高，市場信用體系發(fā)展滯后的現(xiàn)實(shí)情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。

參考文獻(xiàn)：