盡職調(diào)查中如何運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法

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摘要：隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活躍度的不斷提高以及金融市場(chǎng)的逐步完善，企業(yè)債權(quán)投資和股權(quán)投資業(yè)務(wù)日益增多。盡職調(diào)查作為債權(quán)投資和股權(quán)投資過(guò)程中不可或缺的一個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)于化解信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)、充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)掘投資項(xiàng)目的內(nèi)在價(jià)值、確定債權(quán)收益和股權(quán)收購(gòu)價(jià)格、制定債權(quán)投資方案和并購(gòu)方案具有重要作用。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查在債權(quán)、股權(quán)投資盡職調(diào)查中居核心地位。本文以財(cái)務(wù)盡職調(diào)查作為討論對(duì)象，總結(jié)了盡職調(diào)查的概念及其在債權(quán)、股權(quán)投資中的重要作用，整理、分析了財(cái)務(wù)分析方法的概念、具體內(nèi)容及其在盡職調(diào)查中的價(jià)值，最后探討了財(cái)務(wù)分析方法在債權(quán)、股權(quán)投資盡職調(diào)查的具體應(yīng)用。

關(guān)鍵詞：盡職調(diào)查；財(cái)務(wù)分析方法；運(yùn)用

一、盡職調(diào)查的相關(guān)概念

盡職調(diào)查是指企業(yè)在投資方和目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和資料、信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、資金風(fēng)險(xiǎn)以及投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行全面、深入的調(diào)查、分析與審核的活動(dòng)。一般而言，盡職調(diào)查包括財(cái)務(wù)盡職調(diào)查、法律盡職調(diào)查和業(yè)務(wù)盡職調(diào)查。鑒于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的作用，本文以財(cái)務(wù)盡職調(diào)查為核心進(jìn)行探討分析。盡職調(diào)查是降低企業(yè)債權(quán)和股權(quán)投資過(guò)程中信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要性體現(xiàn)在：一是充分揭示債權(quán)投資和股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。由于信息不對(duì)稱使得投資方難以準(zhǔn)確把握被投資方的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力及真正價(jià)值，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是投資風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，通過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行審核、分析，準(zhǔn)確摸清目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)情況，有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)；二是為債權(quán)定價(jià)及股權(quán)收購(gòu)價(jià)格的確定提供決策依據(jù)。對(duì)于債權(quán)投資而言，通過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查，能夠透過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表，深入分析并評(píng)估籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，給借款人的債權(quán)定價(jià)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。對(duì)于股權(quán)投資，通過(guò)財(cái)務(wù)盡職調(diào)查能夠發(fā)現(xiàn)被投資方的內(nèi)在價(jià)值、發(fā)展?jié)摿?、或有?fù)債和不良資產(chǎn)，并對(duì)其內(nèi)在的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和計(jì)量，為股權(quán)收購(gòu)價(jià)格提供依據(jù)；三是有助于融資方案和并購(gòu)方案的設(shè)計(jì)。通過(guò)盡職調(diào)查，能夠明確投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和法律問(wèn)題，并明確相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的分擔(dān)。

二、財(cái)務(wù)分析方法的概念及其在盡職調(diào)查中的作用

財(cái)務(wù)分析方法是指以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表等相關(guān)資料為依據(jù)，運(yùn)用一系列分析方法和指標(biāo)測(cè)算對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行分析和評(píng)估的方法。財(cái)務(wù)分析方法作為一種科學(xué)量化的分析方法，在企業(yè)投資盡職調(diào)查中發(fā)揮重要的作用：一是財(cái)務(wù)分析方法是一種科學(xué)的量化分析工具，能夠有效的提高盡職調(diào)查的科學(xué)性、可靠性；二是財(cái)務(wù)分析是股權(quán)投資價(jià)值發(fā)現(xiàn)的重要工具。財(cái)務(wù)分析通過(guò)分析企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和經(jīng)營(yíng)資料，能夠?qū)Ρ煌顿Y企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行全面、深入的分析并總結(jié)，對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)及成果進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，對(duì)并購(gòu)?fù)顿Y活動(dòng)的成本收益進(jìn)行分析，是投資企業(yè)確定收購(gòu)價(jià)格的重要依據(jù)；三是財(cái)務(wù)分析是債權(quán)投資和股權(quán)投資過(guò)程中防范風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。在對(duì)債權(quán)投資和股權(quán)投資的盡職調(diào)查中，可運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法對(duì)被投資企業(yè)的償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等進(jìn)行客觀的分析與判斷，準(zhǔn)確評(píng)估投資活動(dòng)過(guò)程中面臨的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)分析方法的具體內(nèi)容

一是比率分析法。比率分析法就是將同期財(cái)務(wù)報(bào)表上的若干數(shù)據(jù)相互對(duì)比，計(jì)算得出某一財(cái)務(wù)指標(biāo)，以分析評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果。比率分析法是最根本的財(cái)務(wù)分析法，其計(jì)算得出的財(cái)務(wù)比率主要有盈利能力比率、償債能力比率、成長(zhǎng)能力比率和經(jīng)營(yíng)效率比率等。比率分析法憑借簡(jiǎn)便、直觀、操作性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)在實(shí)踐中獲得廣泛的應(yīng)用。然而，比率分析法作為一種靜態(tài)分析方法也存在一定的應(yīng)用缺陷，該方法基于歷史數(shù)據(jù)，在預(yù)測(cè)方面不夠可靠。此外，分析的數(shù)據(jù)為賬面歷史成本，分析結(jié)果不能反映物價(jià)變動(dòng)的情況。二是比較分析法。比較分析法按照比較維度又可以細(xì)分為縱向比較和橫向比較，縱向比較是指同一公司將本期財(cái)務(wù)狀況同以往歷史時(shí)期的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析，從而反映出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的變化趨勢(shì)?？v向比較是將同期本企業(yè)財(cái)務(wù)狀況與同行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比，從而發(fā)現(xiàn)潛在的問(wèn)題。三是因素分析法。因素分析法是基于分析指標(biāo)和影響因素的某種線性關(guān)系，通過(guò)數(shù)據(jù)分析與挖掘，從數(shù)量上確定各類因素對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響程度。因素分析法能夠從影響企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的眾多因素中，找出最具影響力的因素，有利于企業(yè)抓住生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的根本矛盾，將有限的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理資源投放在成本效益最高的環(huán)節(jié)中。

四、財(cái)務(wù)分析方法的具體運(yùn)用

（一）在債權(quán)投資盡職調(diào)查中的具體應(yīng)用

債權(quán)投資盡職調(diào)查的主要內(nèi)容有貸款人財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估、資金鏈及其他融資分析和還款來(lái)源評(píng)估。一是融資企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)估。財(cái)務(wù)狀況直接決定了企業(yè)的履約還款能力，因此是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)。判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，應(yīng)基于企業(yè)的審計(jì)報(bào)告和會(huì)計(jì)報(bào)表，對(duì)其償債能力、營(yíng)運(yùn)能力及獲利能力進(jìn)行深入評(píng)估。償債能力是債權(quán)投資盡職調(diào)查最重要的部分，可通過(guò)計(jì)算貸款企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率對(duì)其償債能力進(jìn)行判斷和評(píng)價(jià)；用各項(xiàng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，以資本回報(bào)率財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)活力。二是對(duì)融資企業(yè)的資金鏈和外部融資進(jìn)行分析。審核融資企業(yè)定期編制的資金預(yù)算，對(duì)其中的項(xiàng)目進(jìn)行逐筆審核，重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)的銷售業(yè)績(jī)是否合理、融資成本核算是否準(zhǔn)確、現(xiàn)金流能否滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需。同時(shí)，還要對(duì)融資企業(yè)的外部融資情況展開調(diào)查，調(diào)點(diǎn)有外部融資規(guī)模、規(guī)模的變化情況、外部融資的期限等。三是對(duì)融資企業(yè)的還款來(lái)源進(jìn)行分析。要結(jié)合投資項(xiàng)目所在地的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、項(xiàng)目投資回報(bào)率等進(jìn)行現(xiàn)金流測(cè)算，并采用壓力測(cè)試、情景分析等手段全面的評(píng)價(jià)融資企業(yè)的到期還款能力。

（二）在股權(quán)投資盡職調(diào)查中的具體應(yīng)用

股權(quán)投資財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容有償債能力分析、盈利能力分析、營(yíng)運(yùn)能力分析及發(fā)展能力分析四個(gè)方面。一是償債能力分析。用流動(dòng)比、速動(dòng)比及現(xiàn)金流動(dòng)比率等指標(biāo)評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)短期償債能力，用資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)等指標(biāo)衡量其長(zhǎng)期償債能力。并購(gòu)活動(dòng)易引起企業(yè)負(fù)債率的上升，投資企業(yè)應(yīng)通過(guò)財(cái)務(wù)分析，對(duì)并購(gòu)活動(dòng)所需的資金量進(jìn)行可靠的計(jì)算，做好并購(gòu)資金預(yù)算管理，嚴(yán)密監(jiān)控被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平，確保并購(gòu)前后企業(yè)的償債能力保持在合理的水平；二是盈利能力分析。通過(guò)分析主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率等指標(biāo)判斷并購(gòu)企業(yè)的盈利能力，全面了解并掌握被并購(gòu)企業(yè)的盈利模式及來(lái)源，發(fā)掘企業(yè)經(jīng)營(yíng)的契合點(diǎn)，定期分析并監(jiān)督被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，確保并購(gòu)活動(dòng)能夠取得規(guī)模效應(yīng)；三是營(yíng)運(yùn)能力分析。通過(guò)企業(yè)固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)及總資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力分析，全面完整的反映并購(gòu)前后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和運(yùn)營(yíng)能力變化，為并購(gòu)業(yè)務(wù)評(píng)價(jià)提供數(shù)據(jù)基礎(chǔ)；四是發(fā)展能力分析。通過(guò)對(duì)銷售增長(zhǎng)率、資產(chǎn)增長(zhǎng)率、三年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，真實(shí)客觀的評(píng)價(jià)被并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展能力，根據(jù)對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的分析，制定企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃。

五、結(jié)語(yǔ)

盡職調(diào)查在企業(yè)債權(quán)和股權(quán)投資中發(fā)揮重要的作用，而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查又是盡職調(diào)查的核心內(nèi)容。本文基于理論研究與業(yè)務(wù)實(shí)踐，總結(jié)了財(cái)務(wù)分析方法在盡職調(diào)查中的重要作用，并就如何將財(cái)務(wù)分析方法應(yīng)用到盡職調(diào)查中展開詳細(xì)的論述。基于上文論述，可見財(cái)務(wù)分析方法在企業(yè)債權(quán)和股權(quán)投資盡職調(diào)查中具有很強(qiáng)的應(yīng)用價(jià)值。

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作者:李鵬飛 單位:張家界市桑梓綜合利用發(fā)電廠有限責(zé)任公司