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關(guān)鍵詞:決策層;現(xiàn)金流;證券投資;財(cái)務(wù)指標(biāo);行業(yè)分析
一個(gè)企業(yè)要利用閑置資金進(jìn)行證券投資,應(yīng)當(dāng)考慮到影響證券市場(chǎng)變動(dòng)的多種因素,如:國際形勢(shì)、宏觀政策、行業(yè)景氣度、通脹情況、貨幣供給量、利(匯)率的變動(dòng)、擬投資企業(yè)的經(jīng)營情況等等,本文將從3個(gè)方面對(duì)影響企業(yè)證券投資決策的因素進(jìn)行探討,希望能對(duì)企業(yè)的決策層起到一定的幫助。
一、經(jīng)濟(jì)景氣變動(dòng)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的分析
這兩種分析是證券投資的宏觀性展望,是指從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀角度進(jìn)行觀察,從而判斷對(duì)證券投資的影響。主要有:
(一)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化情況分析
能源與原材料的價(jià)格波動(dòng)是左右經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的重要原因,經(jīng)濟(jì)是否景氣在很大程度上取決于能源和原材料供求關(guān)系。例如1974年爆發(fā)的石油危機(jī),全世界進(jìn)入不景氣時(shí)期,各行業(yè)都受到了不同程度的沖擊,化纖業(yè)則首當(dāng)其沖,成為石油危機(jī)的犧牲品。而2008年的金融危機(jī)則極大的沖擊了全球股市,導(dǎo)致指數(shù)大跌,2007年投資證券的公司則受到重創(chuàng)。
一般來說經(jīng)濟(jì)景氣若從繁榮轉(zhuǎn)向蕭條,則決策層應(yīng)避免證券投資。我們的管理層在考慮證券投資時(shí)應(yīng)該了解經(jīng)濟(jì)景氣的變化情況,做出正確的判斷。否則,錯(cuò)誤的決策將可能導(dǎo)致公司的投資出現(xiàn)虧損。
1.國家經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向及gdp分析
(1)國家經(jīng)濟(jì)政策直接影響到證券市場(chǎng)的變化,例如2008年4萬億投資計(jì)劃的推出,使證券市場(chǎng)獲得了新的生機(jī),內(nèi)需的拉動(dòng)和基礎(chǔ)建設(shè)的投資成為推動(dòng)證券市場(chǎng)活躍的砝碼。
(2)現(xiàn)在,世界大多數(shù)的國家重點(diǎn)采用gdp和人均gdp來衡量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快慢以及經(jīng)濟(jì)實(shí)力的強(qiáng)弱。2009年我國gdp增長(zhǎng)速度成功保8,使經(jīng)濟(jì)成功v形反轉(zhuǎn),證券市場(chǎng)則對(duì)此作出了較為積極的反應(yīng),因此我們應(yīng)關(guān)注gdp變動(dòng)情況,做好判斷,正確決策。
2.通貨膨脹分析
通脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響有3方面:(1)通脹影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,證券市場(chǎng)的波動(dòng)正是經(jīng)濟(jì)狀況的變化。(2)通脹使投資者產(chǎn)生保值心理,投資股市則推動(dòng)股市上漲。(3)溫和的通脹使物價(jià)上升緩慢,而生產(chǎn)和就業(yè)隨通脹而增加,促使經(jīng)濟(jì)繁榮;而惡性通脹則使生產(chǎn)者投機(jī)活動(dòng)增加,造成原料、成品的囤積,使之利潤擴(kuò)大,生產(chǎn)經(jīng)營情況受到影響,當(dāng)?shù)蛢r(jià)原料消耗殆盡,高價(jià)原料使生產(chǎn)者無法承受,利潤降低,工廠經(jīng)營情況每況愈下,投資者則不愿投資該上市公司,就會(huì)造成股價(jià)的下跌。
3.貨幣供給量對(duì)股價(jià)的影響
貨幣供給就是通貨凈額加上存款貨幣凈額。對(duì)于證券市場(chǎng)來講,貨幣供給量是影響市場(chǎng)的推手,通過觀察我們可以得出一些結(jié)論,貨幣供給量持續(xù)增加則能引導(dǎo)金融業(yè)活躍。反之,緊縮銀根則導(dǎo)致證券市場(chǎng)萎靡不振,影響到企業(yè)的證券投資收益。另外,貨幣供給額的增加則是導(dǎo)致通脹的重要原因。企業(yè)的證券投資應(yīng)根據(jù)貨幣供給量的變動(dòng)而適時(shí)的調(diào)整策略。
二、證券市場(chǎng)的行業(yè)分析
總的來講,我國乃至世界的行業(yè)類型大致可劃分為周期型行業(yè)和防御型行業(yè)兩種類型,行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。我們分別從以下兩個(gè)行業(yè)類型來加以簡(jiǎn)要判斷。
(一)周期型行業(yè)
經(jīng)濟(jì)周期會(huì)直接影響到周期型行業(yè)的變化狀態(tài)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好時(shí),周期型的行業(yè)會(huì)因時(shí)而動(dòng),擴(kuò)張運(yùn)動(dòng)會(huì)激烈進(jìn)行;而當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況不佳時(shí),這部分企業(yè)就會(huì)受到打擊。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是,當(dāng)經(jīng)濟(jì)狀況向好時(shí),對(duì)周期性行業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品的需求量會(huì)大幅度增加。我們所說的消費(fèi)行業(yè)、耐用品制造行業(yè),就屬于典型的周期性行業(yè)。
(二)防御型行業(yè)
這些行業(yè)運(yùn)動(dòng)形態(tài)的存在是因其行業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求穩(wěn)定,他們的產(chǎn)品是人類生產(chǎn)或生活不可或缺的,由于其產(chǎn)品需求的穩(wěn)定性,經(jīng)濟(jì)周期的興衰并不能對(duì)此行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營造成巨大影響。所以,企業(yè)利用其閑置資金對(duì)其投資便屬于收入投資,而非資本利得投資。因此,我們的企業(yè)決策層在經(jīng)濟(jì)大環(huán)境欠佳時(shí)期對(duì)于防御型行業(yè)進(jìn)行投資或許會(huì)對(duì)自己的企業(yè)資金保值甚至持續(xù)盈利有較好的幫助。我們所知曉的食品業(yè)和公用事業(yè)就屬于防御型行業(yè),因?yàn)樾枨蟮氖杖霃椥暂^小,所以這些公司的收入相對(duì)穩(wěn)定。
我們把企業(yè)的市場(chǎng)類型定位于純粹競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)、寡頭壟斷市場(chǎng)和完全壟斷市場(chǎng)4種類型,越是競(jìng)爭(zhēng)激烈行業(yè),企業(yè)產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)和利潤受到供求關(guān)系的影響就越大,因此企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)就越大,而相對(duì)于投資的企業(yè)來講,投資的利益就必定受制于該企
業(yè)。
任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期4個(gè)產(chǎn)業(yè)周期階段。這就是所謂的產(chǎn)業(yè)周期中的生命周期過程和4個(gè)階段,處于不同生命周期階段的行業(yè),其所屬股票價(jià)格通常也會(huì)呈現(xiàn)不同的特性,所以根據(jù)對(duì)某個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)的周期分析后就可以判斷其屬于哪個(gè)生命周期,從而分析股票的漲跌與未來價(jià)值,更準(zhǔn)確的進(jìn)行投機(jī)、投資。
三、企業(yè)經(jīng)營和企業(yè)管理情況的分析
在綜合考慮國家產(chǎn)業(yè)政策、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國內(nèi)外市場(chǎng)變動(dòng)影響等外部環(huán)境的因素,在確定要投資的所屬行業(yè)后,在同一行業(yè)中,又會(huì)有很多的企業(yè),如何選定目標(biāo)企業(yè),這對(duì)投資成敗至關(guān)重要,這就要對(duì)比分析篩選出企業(yè)的戰(zhàn)略管理能力、資產(chǎn)營運(yùn)能力、企業(yè)盈利能力、發(fā)展創(chuàng)新能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力、基礎(chǔ)管理能力、行業(yè)影響能力等經(jīng)營管理的各種經(jīng)營管理情況,進(jìn)行投資分析評(píng)價(jià)后,做出最后的投資選擇。
對(duì)企業(yè)的分析,過去可能更多的關(guān)注財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析,通過多年的參與內(nèi)部審計(jì)、績(jī)效評(píng)價(jià)工作、報(bào)表審計(jì)等審計(jì)實(shí)踐發(fā)現(xiàn),非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)的作用也是不可小視的,就財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)需重點(diǎn)關(guān)注的事項(xiàng)做以分析。
(一)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
1.盈利能力分析
盈利能力越強(qiáng),企業(yè)所發(fā)行的證券就越安全,盈利能力指標(biāo)主要通過凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)反映。
2.經(jīng)營增長(zhǎng)能力分析
經(jīng)營增長(zhǎng)能力反映企業(yè)的經(jīng)營增長(zhǎng)水平、資本增值狀況及企業(yè)發(fā)展后勁。該指標(biāo)主要分析企業(yè)的資產(chǎn)、銷售、收益增長(zhǎng)能力,通過銷售增長(zhǎng)率、銷售利潤增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、技術(shù)投入比率等指標(biāo)反映。通常指標(biāo)越高,反映企業(yè)發(fā)展前景越好,該企業(yè)的證券也就越具投資價(jià)值。
3.償債能力分析
償債能力反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資產(chǎn)償還長(zhǎng)期債務(wù)與短期債務(wù)的能力,關(guān)系到企業(yè)生存和健康發(fā)展的重要條件之一,也是影響證券投資的主要因素。一般情況下,該指標(biāo)值越大,企業(yè)償付借款利息的能力越強(qiáng),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。主要通過資產(chǎn)負(fù)債率、已獲利息倍數(shù)、速動(dòng)比率、帶息負(fù)債比率、或有負(fù)債比率反映。
4.資產(chǎn)質(zhì)量狀況分析
企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量狀況反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)安全性。主要通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、不良資產(chǎn)比率等指標(biāo)反映。一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越高,說明企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,銷售能力越強(qiáng),資產(chǎn)利用效率越高,該企業(yè)在證券投資所屬行業(yè)中也越有竟?fàn)巸?yōu)勢(shì)。
(二)非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素
除了上述財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,還需考慮非財(cái)務(wù)因素的影響,主要有戰(zhàn)略管理及經(jīng)營決策,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及控制能力,基礎(chǔ)管理及發(fā)展創(chuàng)新和行業(yè)影響及社會(huì)貢獻(xiàn)等。這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)和可持續(xù)健康發(fā)展的保障,這些也是企業(yè)所進(jìn)行證券投資分析和決策不可或缺的因素,有時(shí)候這些因素可能成為上市公司股票價(jià)格劇烈波動(dòng)的導(dǎo)火索,因此有必要對(duì)此加以關(guān)注。
綜上所述,企業(yè)決策層在利用自有閑置資金對(duì)證券市場(chǎng)投資時(shí),企業(yè)的投資管理部門對(duì)擬投資企業(yè)的全面調(diào)查和研究,考慮到影響證券投資的各方面因素,投資前進(jìn)行科學(xué)分析和論證,投資后的跟蹤和監(jiān)督管理,可以使企業(yè)在投資活動(dòng)中有效地防范、降低風(fēng)險(xiǎn),保證企業(yè)投資收益最大化。
參考文獻(xiàn):
關(guān)鍵詞:煤炭企業(yè)的資源整合財(cái)務(wù)處理長(zhǎng)期股權(quán)投資會(huì)計(jì)核算
近年來,雖然我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅猛,但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展不合理,資源浪費(fèi)等問題也在制約經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。在“十二五”規(guī)劃中,就強(qiáng)調(diào)了我國傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)展必須調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變發(fā)展理念,走可持續(xù)的發(fā)展道路。以煤炭企業(yè)為例,對(duì)于煤炭資源,由傳統(tǒng)的粗放型生產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榫?xì)型生產(chǎn),整合資源,發(fā)展延伸產(chǎn)品和企業(yè),與新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)相結(jié)合創(chuàng)新傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)展,為企業(yè)注入新的活力。但是,煤炭企業(yè)的轉(zhuǎn)變也為企業(yè)的財(cái)務(wù)處理產(chǎn)生新的要求,尤其是對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期的股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算帶來諸多的問題。
一、煤炭企業(yè)的資源整合
(一)對(duì)資源整合的理解
煤炭的資源整合針對(duì)我國煤炭企業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀,對(duì)進(jìn)一步提高煤炭資源整體的開發(fā)水平,提升企業(yè)生產(chǎn)的集中度和安全指數(shù)提出要求,依據(jù)法律法規(guī)的要求,對(duì)煤炭資源進(jìn)行資本化的管理,是提高煤炭資源的循環(huán)利用和有效保護(hù)的一項(xiàng)重要措施。煤炭的資源整合,是針對(duì)擁有煤礦生產(chǎn)的中小型企業(yè),以股權(quán)的方式進(jìn)行并購兼并,對(duì)煤炭企業(yè)進(jìn)行重組,形成大型的煤炭企業(yè)集團(tuán),在整體上,對(duì)煤炭資源進(jìn)行綜合的整合,煤炭的生產(chǎn)開發(fā)管理更加集中,提升煤炭企業(yè)的綜合力量。
(二)資源整合的方式
從我國煤炭企業(yè)整合的發(fā)展趨勢(shì)看,我國煤炭企業(yè)進(jìn)行資源整合以兩種方式為主。兩種方式又圍繞企業(yè)產(chǎn)權(quán)有無改變?yōu)楹诵?。一方面,在沒有改變企業(yè)產(chǎn)權(quán)的整合下,又存在托管和租賃兩種整合的方法。這兩種形式下的煤炭企業(yè)的發(fā)展在實(shí)質(zhì)上對(duì)企業(yè)而言并沒有什么改變,無法從根本上分離企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán),在運(yùn)營的過程中,及其容易出現(xiàn)各種各樣的法律問題。從另一方面來說,改變企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是實(shí)現(xiàn)資源整合的有效措施。其中,并購是最常見的一種措施。通過對(duì)小型煤炭企業(yè)股權(quán)的收購或者是將煤炭企業(yè)兼并合成一家的行為,實(shí)現(xiàn)對(duì)其他中小煤炭企業(yè)控制,構(gòu)建大型的煤炭生產(chǎn)公司,整合煤炭、人才等各種企業(yè)資源,在煤炭資源的開發(fā)利用上獲得更高的效益。
二、長(zhǎng)期股權(quán)投資的理解
(一)長(zhǎng)期股權(quán)投資的基本概念理解
我們所說的長(zhǎng)期股權(quán)投資,從會(huì)計(jì)的角度來說,是指企業(yè)通過投資獲得的其他單位的股份。一般來說,是對(duì)另一企業(yè)進(jìn)行股權(quán)的投資,長(zhǎng)期的持有控制或影響企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作的權(quán)力。實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期的股權(quán)投資有兩種方式。一種是通過在證券公司市場(chǎng)的交易獲得,一種是直接以資產(chǎn)的方式注入,包括資金、無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等形式直接投入企業(yè)的生產(chǎn)來獲得企業(yè)的股份。因此,長(zhǎng)期股權(quán)投資具有投資大、風(fēng)險(xiǎn)大和期限長(zhǎng)等特點(diǎn)。在對(duì)煤炭企業(yè)進(jìn)行資源整合的過程中,長(zhǎng)期股權(quán)的投資是一項(xiàng)良好的投資渠道,也是大型煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)小煤礦公司控制的一種有效途徑,有助于煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí),進(jìn)一步的提升企業(yè)的效益。
(二)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算
從會(huì)計(jì)核算來說,對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算有成本法和權(quán)益法兩種方法。兩種方法的核算的范圍不同,在登記會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)也有所不同。對(duì)于二者的區(qū)別,可以簡(jiǎn)單的理解為對(duì)被投資公司的控股比例,以權(quán)益法為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)下的控股比例應(yīng)該為20%—50%,而成本法應(yīng)該為50%及以上。但是,在會(huì)計(jì)處理的實(shí)務(wù)中,我們還是應(yīng)該遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則。以成本法為例,采用成本法為記賬的依據(jù)時(shí),除追加投資或者收回的投資外涉及的長(zhǎng)期股權(quán)投資以外,它的賬面價(jià)值一般應(yīng)該是保持不變的。當(dāng)投資取得的權(quán)益發(fā)生變動(dòng),在成本法下對(duì)于投資單位的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目的余額不會(huì)發(fā)生改變。而與權(quán)益法有所區(qū)別的是,在采用權(quán)益法的時(shí)候,要時(shí)刻注意企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值的調(diào)整。如果企業(yè)投資單位的權(quán)益發(fā)生變動(dòng),相應(yīng)的也要調(diào)整企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表上的“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目的余額。例如,大型煤炭企業(yè)對(duì)小煤礦公司進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資,如果小煤礦在投資的那一年獲得了200萬的凈利潤。對(duì)成本法來說,不在大型煤礦企業(yè)的會(huì)計(jì)下做分錄。但是,在權(quán)益法下就要進(jìn)行會(huì)計(jì)的核算。如,借:長(zhǎng)期股權(quán)投資——損益調(diào)整,貸——投資收益?;蛘哒f,對(duì)成本法而言可以簡(jiǎn)單的理解為收付實(shí)現(xiàn)制,而權(quán)益法就是權(quán)責(zé)發(fā)生制。再如,小煤礦公司分配現(xiàn)金股利的時(shí)候,兩種方法不同會(huì)計(jì)核算也不同。成本法的核算方式是借記應(yīng)收股利科目,貸方記為投資收益科目。而成本法的處理方式是借方登記應(yīng)收股利科目,貸方登記長(zhǎng)期股權(quán)投資科目。
三、煤炭企業(yè)資源整合下的對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算
隨著國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展觀念的轉(zhuǎn)變,煤炭企業(yè)資源的整合工作在不斷的深入。其中,長(zhǎng)期的股權(quán)投資作為一種企業(yè)并購的有效方法。但是,對(duì)會(huì)計(jì)來說,對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的控股所占比例的區(qū)別,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資的處理就有不同。所以,在這個(gè)背景下,如何正確做好企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資分錄是一個(gè)難題。下面以煤炭企業(yè)為例,分析對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算。
(一)初始計(jì)量的確定
在企業(yè)合并下的長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始計(jì)量又可以分為在同一控制下的企業(yè)的計(jì)量和非同一控制下的企業(yè)計(jì)量下的控制兩種情形。
1、在同一控制下企業(yè)合并的長(zhǎng)期投資的初始計(jì)量
在煤炭資源整合中,對(duì)于煤炭企業(yè)之間在同一控制下的合并,初始計(jì)量的投資成本應(yīng)該以在企業(yè)合并日當(dāng)天所有者權(quán)益的賬面價(jià)值為準(zhǔn),資本公積科目用來調(diào)整現(xiàn)金、資產(chǎn)以及債務(wù)之間的差額,對(duì)于資本公積不足以沖減的部分,應(yīng)該計(jì)入盈余公積或者未分配利潤的科目。在產(chǎn)生費(fèi)用時(shí)的登記方法也有不同。當(dāng)企業(yè)因?yàn)楹喜⒐疽驗(yàn)閭蛘咝枰獡?dān)負(fù)債務(wù)而產(chǎn)生的費(fèi)用,應(yīng)該計(jì)入債務(wù)的初始確定金額的多少;在企業(yè)因?yàn)楹喜⒍l(fā)生的各種直接的費(fèi)用,如同審計(jì)費(fèi)用、法律服務(wù)費(fèi)用等等直接計(jì)入管理費(fèi)用科目。因此,我們總結(jié)歸納了會(huì)計(jì)分錄如下:首先需要確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始值,在借方登記長(zhǎng)期股權(quán)投資(以被合并方所有者權(quán)益的賬面價(jià)值的份額為依據(jù)),在還沒有發(fā)放的股利或利潤的時(shí)候借方登記應(yīng)收股利科目。貸方登記相關(guān)資產(chǎn)類科目,例如銀行存款。按照兩者之間的差額,如果是貸方的差額,貸方登記資本公積——資本溢價(jià)科目。如果是借方有差額,則在借方登記科目,如果資本公積科目不足以沖減的話,應(yīng)該一次計(jì)入盈余公積和利潤分配科目。
2、在非同一控制下的企業(yè)合并的長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算
我們所說的非同一控制下的企業(yè)合并是指,企業(yè)通過現(xiàn)金、非流動(dòng)資產(chǎn)等方式購買得到其他企業(yè)的控制權(quán),則合并后的被購買的公司為自己的子公司,占股在50%以上。對(duì)非同一控制下的企業(yè)合并,我們對(duì)它的初始計(jì)量的投資成本直接采用購買方為購買企業(yè)所付出的合并成本。所以,應(yīng)該借方登記“長(zhǎng)期股權(quán)投資”科目。在還沒有發(fā)放的股利或利潤,應(yīng)該在借方登記“應(yīng)收股利”的科目,按照賬面價(jià)值調(diào)整,在貸方登記資產(chǎn)類的相關(guān)科目,例如銀行存款科目。根據(jù)賬面的差額,在貸方登記“營業(yè)外收入”、“投資收益”科目或者是在借方登記“營業(yè)外支出”、投資收益等科目。對(duì)于煤炭資源整合企業(yè)下長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算,要注意區(qū)分企業(yè)是在非同控制下的合并還是在同一控制下的合并,二者之間的區(qū)別,導(dǎo)致長(zhǎng)期股權(quán)投資方法的核算也不盡相同。所以,在資源整合的過程中要區(qū)分二者之間的區(qū)別,做好會(huì)計(jì)核算工作。
(二)長(zhǎng)期股權(quán)投資的后續(xù)確認(rèn)
企業(yè)在進(jìn)行長(zhǎng)期的股權(quán)投資時(shí)有兩種確認(rèn)后續(xù)計(jì)量的方法,分別是成本法和權(quán)益法。在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí),要注意二者的不同,才能正確處理好會(huì)計(jì)的核算。
1、成本法核算方式
在采用成本法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí),我們直接用長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面初始價(jià)值作為成本計(jì)量,除了增減投資等特殊情況,一般長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面的價(jià)值不會(huì)因所有者權(quán)益的變動(dòng)而調(diào)整。成本法進(jìn)行核算時(shí)會(huì)涉及到以下相關(guān)的科目。在確認(rèn)成本金額的時(shí)候,直接借方登記“長(zhǎng)期股權(quán)科目”,貸方登記相關(guān)的資產(chǎn)類科目。在企業(yè)獲得被投資方發(fā)放的分紅時(shí),應(yīng)該借方登記“應(yīng)收股利”的科目,在貸方登記“投資收益”。在收到分紅時(shí),根據(jù)實(shí)際情況,在借方登記“銀行存款”科目,在貸方登記“應(yīng)收股利”科目,以此來調(diào)整企業(yè)的賬面余額,做到會(huì)計(jì)平衡。
2、權(quán)益法核算方法
在采用權(quán)益法進(jìn)行核算的時(shí)候,與成本法的不同在于對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本確認(rèn)方法不同。在長(zhǎng)期股權(quán)投資的科目下應(yīng)該在多設(shè)置二級(jí)明細(xì)科目“成本”和“損益調(diào)整”。對(duì)投資損益的確認(rèn)有多種方法,這是涉及長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的一個(gè)難點(diǎn),在采用權(quán)益法進(jìn)行核算時(shí)應(yīng)該十分的謹(jǐn)慎。
結(jié)束語:
長(zhǎng)期股權(quán)投資的方式是在煤炭資源整合的過程中一個(gè)重要的方式,對(duì)大型煤炭企業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)小煤礦控制的一個(gè)有效的手段,能夠在一定程度上提高煤炭企業(yè)的效率,推動(dòng)煤炭企業(yè)的整體發(fā)展。但是,其中涉及到長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)核算問題十分復(fù)雜,對(duì)于會(huì)計(jì)人員來說是一項(xiàng)大的挑戰(zhàn)。
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核算現(xiàn)狀國有控股股份制企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算現(xiàn)狀如下:對(duì)具有控制、共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資沒有實(shí)行權(quán)益法核算,母公司實(shí)際上控制著子公司的利潤分配政策,相關(guān)投資收益的確認(rèn)縱,投資收益成為損益調(diào)節(jié)工具,或者長(zhǎng)期無投資回報(bào)產(chǎn)生;將長(zhǎng)期投資掛在《其他應(yīng)收款》科目進(jìn)行核算;長(zhǎng)期股權(quán)投資沒有相應(yīng)的投資協(xié)議、合同,章程不規(guī)范,可能存在賬外長(zhǎng)期投資項(xiàng)目;按資本紐帶建立清晰的投資與被投資關(guān)系的工作尚未完全到位;會(huì)計(jì)報(bào)表合并不規(guī)范,對(duì)實(shí)質(zhì)上的子公司沒有進(jìn)行合并報(bào)表或不予匯總,或者方法不統(tǒng)一,有些采用合并方式,有些采用匯總方式,企業(yè)匯總會(huì)計(jì)報(bào)表未能正確反映企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量;財(cái)務(wù)人員對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算工作不重視,不適應(yīng)新體制下對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算的要求。
原因分析
國有控股股份制企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資核算存在現(xiàn)狀的原因主要有幾個(gè)方面:企業(yè)相關(guān)管理部門領(lǐng)導(dǎo)主觀上不愿意規(guī)范長(zhǎng)期股權(quán)投資核算。國有企業(yè)改制存在盲目改制、產(chǎn)權(quán)不清、國有控股股份制企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)多數(shù)為上級(jí)委派等現(xiàn)象,勢(shì)必導(dǎo)致子公司完全聽從母公司領(lǐng)導(dǎo),而且要爭(zhēng)先恐后地顯示政績(jī)。而規(guī)范長(zhǎng)期股權(quán)投資核算,不僅將增加一些部門的工作量,而且也將在核算上控制和杜絕企業(yè)對(duì)投資收益的隨意調(diào)節(jié),因此企業(yè)管理部門領(lǐng)導(dǎo)不愿主動(dòng)做這方面的規(guī)范工作。
清理和規(guī)范核算的一些相關(guān)政策措施尚未明確。對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資進(jìn)行清理和規(guī)范會(huì)計(jì)核算,需要在一些政策明確的前提下進(jìn)行,否則將使實(shí)務(wù)工作難以順利實(shí)施,或造成會(huì)計(jì)政策不統(tǒng)一,核算結(jié)果缺少可比性。
規(guī)范核算缺乏應(yīng)有的基礎(chǔ)。長(zhǎng)期股權(quán)投資的權(quán)益法核算和實(shí)行會(huì)計(jì)報(bào)表合并是比較復(fù)雜的工作,對(duì)會(huì)計(jì)人員素質(zhì)要求較高。另外,權(quán)益法核算和會(huì)計(jì)報(bào)表合并需要被投資單位與投資企業(yè)在平時(shí)積累、提供大量的基礎(chǔ)資料,需要規(guī)范的公司管理機(jī)制來配合實(shí)施,而這些往往是目前許多企業(yè)所缺乏的。
完善對(duì)策
首先,宣傳《會(huì)計(jì)法》,提高國有控股股份制企業(yè)管理層及會(huì)計(jì)人員對(duì)正確核算長(zhǎng)期股權(quán)投資重要性的認(rèn)識(shí)-正確核算長(zhǎng)期股權(quán)投資,是《會(huì)計(jì)法》的要求,是公司負(fù)責(zé)人義不容辭的責(zé)任;可以使投資收益反映投資企業(yè)經(jīng)濟(jì)意義上的投資利潤,不受利潤分配政策的影響;可以及時(shí)發(fā)現(xiàn)并調(diào)整以前年度投資損益,使企業(yè)當(dāng)年和以后的經(jīng)營成果真實(shí)可信,較好地滿足會(huì)計(jì)信息的需求和防范投資風(fēng)險(xiǎn),提高管理監(jiān)督水平。
其次,對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資作進(jìn)一步清理。國資委對(duì)被投資單位進(jìn)行調(diào)查和審計(jì),摸清被投資單位的家底;補(bǔ)訂投資合同、投資協(xié)議,規(guī)范企業(yè)章程,尤其是公司制企業(yè);在規(guī)范核算之前,按控股程度和管理程序,對(duì)被投資單位的不良資產(chǎn)進(jìn)行清理和處理,落實(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資的真實(shí)價(jià)值,并將一定時(shí)期前產(chǎn)生的清理損失在考核時(shí)作客觀因素另行考慮,以便趁今后規(guī)范或變更會(huì)計(jì)政策之際,作為前期損益調(diào)整項(xiàng)目并入股權(quán)投資差異予以攤銷。
第三,建立健全長(zhǎng)期投資管理的組織機(jī)構(gòu)及管理制度。建立對(duì)外投資管理委員會(huì)或落實(shí)相應(yīng)的管理部門,以負(fù)責(zé)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的長(zhǎng)期管理和投資后的日常聯(lián)系工作;完善被投資單位的組織機(jī)構(gòu),根據(jù)企業(yè)性質(zhì)分別建立股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等相應(yīng)的權(quán)力機(jī)構(gòu),保證各級(jí)機(jī)構(gòu)按各自職責(zé)范圍和程序切實(shí)行使權(quán)力,同時(shí)做好相應(yīng)的會(huì)議記錄和決議;建立健全長(zhǎng)期股權(quán)投資的內(nèi)部控制制度;加強(qiáng)對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的效益考核;形成對(duì)被投資單位的年度會(huì)計(jì)報(bào)表中介機(jī)構(gòu)審計(jì)制度和集團(tuán)內(nèi)部定期審計(jì)制度,加強(qiáng)監(jiān)督;形成紅利分配制度,按規(guī)定程序?qū)嵭欣麧櫡峙?,并向投資者及時(shí)公告和報(bào)送利潤分配決議、公告紅利支付情況等資料,使紅利能真正反應(yīng)股份制企業(yè)的經(jīng)營成果,并能調(diào)動(dòng)投資者的積極性;實(shí)行國有股份制企業(yè)特有的紅利分配與按股獎(jiǎng)勵(lì)相結(jié)合的制度,在紅利不能即時(shí)分配的情況下,采取一定的定期或不定期的獎(jiǎng)勵(lì)辦法,調(diào)動(dòng)職工購股的積極性。
Abstract: The repo-style equity investment, a common practice is that most of the way holding in trust plan, invest in a company or project, the investor in accordance with the agreement to hold a certain time and get the appropriate return on equity to period, by the financing party repurchase shares.
關(guān)鍵詞:融資需求 股權(quán)回購 會(huì)計(jì)處理
Key words: financing needs share repurchase Accounting
一、煤炭資源整合引發(fā)新的融資需求
為加快培育大型煤礦企業(yè)和企業(yè)集團(tuán),提高煤炭產(chǎn)業(yè)集中度和產(chǎn)業(yè)水平,促進(jìn)煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。根據(jù)國家煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策,預(yù)計(jì)2010年底,全國年產(chǎn)量1億噸以上、5000萬噸以上的特大型煤炭企業(yè)集團(tuán)要分別達(dá)到6-8個(gè)和8-10個(gè),全國小煤礦數(shù)量控制在1萬座以內(nèi),上述政策推動(dòng)各省將整合大限設(shè)在2010年底。
黑龍江省將全省7個(gè)礦務(wù)局合而為一,河北到2010年底將原有349個(gè)煤礦減少到60個(gè),形成南"冀中"北"開灤"兩大集團(tuán)。
山西省規(guī)劃到2010年底,省內(nèi)煤礦企業(yè)規(guī)模不低于300萬噸/年,煤礦數(shù)量已由2600多座減少到1053座,辦礦企業(yè)由2200多個(gè)減少到130個(gè)。
內(nèi)蒙古2009年煤炭產(chǎn)量最多,其煤礦總數(shù)已由10年前的2009處減少到現(xiàn)在的501處,到2010年,全區(qū)煤炭企業(yè)控制在200個(gè)以內(nèi),礦井控制在400處。
河南省1997年之前,共有各類煤礦6000多個(gè),其中小煤礦5800多個(gè),經(jīng)過多輪重組兼并之后,目前小煤礦在600個(gè)左右。
預(yù)計(jì)陜西省2010年煤礦數(shù)量減少到700處以內(nèi),其中:榆林市將389處地方煤礦整合為200處。
煤炭資源整合的實(shí)質(zhì)是對(duì)資源整合、對(duì)企業(yè)重組,因此,涉及到資源價(jià)款的繳納以及企業(yè)間的并購重組,在整合的不同階段引發(fā)了較大的融資需求,如并購貸款的融資需求、股權(quán)投資需求、項(xiàng)目建設(shè)的固定資產(chǎn)貸款需求以及項(xiàng)目建成后配套的流動(dòng)資金貸款需求。
一般而言,如央企或省企作為整合主體,其融資需求更多的是并購貸款,融資成本相對(duì)較低。如地方實(shí)力型的民營作為整合主體,銀行從風(fēng)險(xiǎn)角度考慮較多,其并購貸款的融資需求較難獲得支持,由此,融資成本相對(duì)較高的私募股權(quán)投資特別是回購式股權(quán)投資成為首選。
二、回購式股權(quán)投資性質(zhì)及交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)思路
上世紀(jì)70年代后,股權(quán)投資成為一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)。作為一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),股權(quán)投資主要投資于非上市公司,追求在中短期內(nèi)獲得高額回報(bào),并通過上市或回購股權(quán)等渠道成功退出。
2006年以來,國內(nèi)銀行業(yè)通過借道信托開展銀信合作,通過充分發(fā)揮銀行和信托各自的功能和優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),陸續(xù)推出了多種收益穩(wěn)定的理財(cái)產(chǎn)品,滿足了客戶資產(chǎn)配置多元化的需要,在經(jīng)歷2008年以來股市潮起潮落的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之后,股權(quán)類理財(cái)產(chǎn)品尤其是回購式股權(quán)投資理財(cái)產(chǎn)品已成為通賬時(shí)代的有效應(yīng)對(duì)工具。
回購式股權(quán)投作為一種風(fēng)險(xiǎn)適中收益較高的理財(cái)產(chǎn)品,對(duì)融資方和增資方均具有吸引力,其主要原因就在于退出機(jī)制靈活。
回購式股權(quán)投資涉及投資人、理財(cái)產(chǎn)品發(fā)起銀行(委托人、賬管人)、信托公司(受托人)、目標(biāo)公司(投資對(duì)象)、投資顧問、回購擔(dān)保人等角色。其交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)思路及流程是:由投資顧問對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行盡職調(diào)查與項(xiàng)目可行性分析;確定資信水平較高的回購擔(dān)保主體,以及制定切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施;利用銀行信用募集資金;委托信托公司進(jìn)行股權(quán)投資與管理;預(yù)先設(shè)定持有期限及回購溢價(jià),到期由回購主體實(shí)施回購?fù)顺觥?/p>
三、回購式股權(quán)投資的運(yùn)作思路
回購式股權(quán)投資以其事先約定持有期限、固定股權(quán)回購溢價(jià)、用煤礦股權(quán)質(zhì)押等設(shè)定自償性組合擔(dān)保以及低于民間融資成本等多方面的比較優(yōu)勢(shì),獲得民營煤礦整合主體的青睞。
其具體運(yùn)作思路有以下幾種方式:一是直接增資。對(duì)目標(biāo)煤礦進(jìn)行評(píng)估,以股權(quán)信托方式進(jìn)行增資,并確定股權(quán)比例,到期由目標(biāo)煤礦的原股東進(jìn)行回購,此方式適合于目標(biāo)煤礦數(shù)量極少的情形。二是間接增資。由煤礦的實(shí)際控制人與股權(quán)信托共同出資注冊(cè)成立殼公司,然后以殼公司名義對(duì)目標(biāo)煤礦注入資金,可以約定以借款方式,也可以約定以增資方式進(jìn)行。此方式更適合于同時(shí)對(duì)多個(gè)煤礦進(jìn)行集合并購?fù)顿Y的情況。無論哪種方式,均需設(shè)定回購擔(dān)保,包括但不限于股權(quán)質(zhì)押、采礦權(quán)抵押以及實(shí)際控制人或大股東承擔(dān)連帶責(zé)任保證。
四、企業(yè)對(duì)回購式股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理
(一)增資階段的會(huì)計(jì)處理
1、在直接增資方式下,如目標(biāo)煤礦企業(yè)為有限責(zé)任公司,則其在接受股權(quán)投資時(shí),在增加貨幣資金的同時(shí)增加了實(shí)收資本。如為普通合伙企業(yè),在一般情況下,為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),代表股權(quán)信托的信托公司將成為新入伙的有限合伙人,目標(biāo)煤礦企業(yè)必須變更為有限合伙企業(yè),如原為有限合伙企業(yè),則僅須變更合伙人協(xié)議,會(huì)計(jì)處理同上。
2、在間接增資方式下,注冊(cè)成立殼公司時(shí),須將先整合煤礦的股權(quán)進(jìn)行評(píng)估后出資到殼公司,然后信托公司以股權(quán)資金進(jìn)行增資,在增加貨幣資金的同時(shí)增加了實(shí)收資本。此處會(huì)計(jì)處理的難點(diǎn)是以股權(quán)方式出資發(fā)生增值,殼公司對(duì)整合煤礦的長(zhǎng)期股權(quán)投資出現(xiàn)“溢價(jià)”,同時(shí),還受公司法規(guī)定的關(guān)于“貨幣資金出資比例不低于注冊(cè)資本30%”的比例限制,殼公司可以選擇以借款或增資方式向目標(biāo)煤礦投入資金。以增資方式注入比照上述直接增資的情形處理。
3、目標(biāo)煤礦按事先約定的用途使用股權(quán)資金,多數(shù)情況下,該筆資金將用于并購其他煤礦或收購小股東股權(quán),即表現(xiàn)為對(duì)外投資或變更股權(quán)結(jié)構(gòu);如用于技改建礦,在符合關(guān)聯(lián)方資金占用規(guī)則的前提下,則以借款方式投入資金可按稅法規(guī)定,比照同期銀行貸款利率實(shí)現(xiàn)借款費(fèi)用的資本化,有利于企業(yè)未來技改投產(chǎn)后,通過計(jì)提折舊實(shí)現(xiàn)稅前抵稅,但此方式同時(shí)影響企業(yè)進(jìn)一步取得銀行借款的額度,如以增資方式投入資金,則可充實(shí)或提高項(xiàng)目資本金比例,有利于按比例獲取銀行借款,但在股權(quán)投資退出前,須由整合煤礦落實(shí)資本金用于置換股權(quán)投資,否則,以回購式股權(quán)投資作為項(xiàng)目資本金,易引起銀行方面的質(zhì)疑。
(二)股權(quán)持有期間企業(yè)分期支付股權(quán)回購溢價(jià)的會(huì)計(jì)處理
1、直接增資方式下。企業(yè)(原股東)將向信托公司支付分期股權(quán)回購溢價(jià)款,從本質(zhì)上看,企業(yè)所支付的溢價(jià)是用原股東享有的現(xiàn)有的未分配利潤及未來取得的凈收益提前向信托公司支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià),區(qū)別不同情形做賬處理,即借:應(yīng)付股利(或其他應(yīng)收款),貸:銀行存款。
2、間接增資方式下。殼公司如以借款方式投入資金,實(shí)質(zhì)上是一種例外處理,此情形下,目標(biāo)煤礦按支付利息處理,即借:財(cái)務(wù)費(fèi)用或在建工程,貸:銀行存款。同時(shí),按稅法規(guī)定的關(guān)聯(lián)方支付利息稅前扣除的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行納稅調(diào)整。
殼公司如以增資方式投入資金,根據(jù)目標(biāo)煤礦是處于經(jīng)營期還是建設(shè)期,分別不同情況進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,即目標(biāo)煤礦向殼公司分紅及殼公司支付溢價(jià)時(shí),借:應(yīng)付股利(或其他應(yīng)收款),貸:銀行存款,同時(shí),殼公司作賬處理,借:銀行存款,貸:投資收益(或其他應(yīng)付款),向信托公司支付股權(quán)轉(zhuǎn)讓溢價(jià)時(shí),借:其他應(yīng)收款(或其他應(yīng)付款),貸:銀行存款。殼公司取得投資收益按稅法規(guī)定進(jìn)行納稅處理
(三)股權(quán)回購時(shí)的會(huì)計(jì)處理
1、直接增資方式下。目標(biāo)煤礦原股東可通過增資方式置換信托公司的股權(quán)投資,即借:銀行存款,貸:實(shí)收資本―原股東、貸:其他應(yīng)收款,同時(shí),回購信托公司股權(quán),即借:實(shí)收資本―信托公司,貸:銀行存款。
其次,目標(biāo)煤礦按會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定可通過資本公積、盈余公積、未分配利潤轉(zhuǎn)增資本方式置換信托公司股權(quán),即借:資本公積、盈余公積、未分配利潤,貸:實(shí)收資本,同時(shí),借:實(shí)收資本―信托公司,貸:銀行存款。
再次,目標(biāo)煤礦在符合《公司法》及《公司注冊(cè)登記管理?xiàng)l例》的前提下,可通過減資退出信托公司股權(quán),即借:實(shí)收資本―信托公司,貸:銀行存款。
2、間接增資方式下。殼公司原股東可通過增資直接回購信托公司股權(quán),比照前述方式處理。也可以先通過目標(biāo)煤礦的減資處理,再進(jìn)行殼公司股權(quán)置換,或者在符合《公司法》及《公司注冊(cè)登記管理?xiàng)l例》規(guī)定的程序后,也可以通過公司解散方式退回信托公司股權(quán)。
五、防范回購式股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)的建議
回購式股權(quán)投資實(shí)質(zhì)上類似于優(yōu)先股,持有期間須由被投資企業(yè)支付回購溢價(jià)(視同優(yōu)先股股息),到期平價(jià)回購??傮w而言,其投資風(fēng)險(xiǎn)主要為目標(biāo)煤礦的現(xiàn)金流支付風(fēng)險(xiǎn),如目標(biāo)煤礦處于建設(shè)期間,則投資風(fēng)險(xiǎn)包括了煤礦的建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn),持有期間的溢價(jià)支付須由回購主體另行籌資解決,因此,對(duì)在建煤礦進(jìn)行股權(quán)投資,如投資期限過短,與煤礦建成投產(chǎn)期間不匹配,但整體風(fēng)險(xiǎn)較大。如目標(biāo)煤礦在產(chǎn)則可產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流,整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。為了防范回購式股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn),建議如下:
1、首先慎選項(xiàng)目、盡職考察和嚴(yán)格的可行性核查。對(duì)所投資的目標(biāo)煤礦至少提出以下要求:
(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)明晰,設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)到120萬噸以上。
(2)企業(yè)及主要控制人或股東信用記錄良好,負(fù)債率較低。
(3)項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)高,或企業(yè)擁有其他產(chǎn)生現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
(4)估值和預(yù)期投資回報(bào)合理,退出期限與項(xiàng)目預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流匹配。
(5)項(xiàng)目可獲得銀行貸款的支持或在未來可具備向銀行申請(qǐng)貸款的條件。
2、其次做好法律文本的盡職審查,落實(shí)煤礦股權(quán)質(zhì)押、采礦權(quán)承諾抵押及實(shí)際控制人或主要股東承擔(dān)連帶責(zé)任組合擔(dān)保的保障措施。
3、健全監(jiān)管制度,成立董事局,委派具備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)及管理經(jīng)驗(yàn)的董事,在約定的關(guān)鍵事項(xiàng)行使審查權(quán)及否決權(quán),幫助企業(yè)編制中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃,為企業(yè)制定成長(zhǎng)路線圖,委派董事承擔(dān)監(jiān)督管理層執(zhí)行規(guī)劃的職責(zé),并且為管理層出謀劃策。
關(guān)鍵詞:融資融券業(yè)務(wù);會(huì)計(jì)處理;證券公司
一、概述
2011年11月25日,經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),《上海證券交易所融資融券交易實(shí)施細(xì)則》正式,并自之日起施行。這意味著亮相內(nèi)地證券市場(chǎng)一年半的融資融券業(yè)務(wù)將由“試點(diǎn)”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”。
二、概述融資融券業(yè)務(wù)
“融資融券”又稱“證券信用交易”,是指投資者向具有證券交易所會(huì)員資格的證券公司提供擔(dān)保物,借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。該項(xiàng)業(yè)務(wù)包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。修訂前的證券法禁止融資融券的證券信用交易。
融資是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是借入證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。
目前國際上流行的融資融券模式基本有四種:證券融資公司模式、投資者直接授信模式、證券公司授信的模式以及登記結(jié)算公司授信的模式。
三、融資融券業(yè)務(wù)的特點(diǎn)
從投資者的角度來說,融資融券業(yè)務(wù)主要包括資金的融通和證券的交易兩部分,證券公司是借出方,投資者是借入方。與普通證券交易相比,融資融券業(yè)務(wù)具有以下特點(diǎn):
1)做空機(jī)制。當(dāng)投資者預(yù)計(jì)證券價(jià)格會(huì)上漲,而手頭又無足夠的資金時(shí),可以先向證券公司借入資金購買證券,以此獲得收益;當(dāng)投資者預(yù)計(jì)證券價(jià)格會(huì)下跌,而手頭又沒有證券時(shí),可以向證券公司借入證券賣出,待證券價(jià)格下跌時(shí)再買入還給證券公司,以此獲得差額收益。而普通的證券交易一定要有足夠的資金購買證券,而且賣出的證券必須是已經(jīng)持有的證券。
2)杠桿效應(yīng),即投資者可以以相對(duì)少的資金,做較大的證券交易。在融資融券交易中,只要投資者提供足夠的保證金,就能以較少的資金,買入較多的證券;也可以在沒有證券的情況下,先行借入證券,擴(kuò)大交易籌碼。
3)雙重關(guān)系。投資者與證券公司即有資金或者證券的借貸關(guān)系,同時(shí)也存在證券委托交易的關(guān)系。在資金或者證券的借貸過程中,投資者要付給證券公司利息;在證券委托交易的過程中,投資者要付給證券公司手續(xù)費(fèi)。
四、融資融券業(yè)務(wù)的正面影響與負(fù)面影響
正面影響:首先,該項(xiàng)業(yè)務(wù)為投資者提供了資金,會(huì)給證券市場(chǎng)輸入新鮮的資金血液,提高了資金的流動(dòng)性,具有明顯的活躍交易的作用,對(duì)證券市場(chǎng)產(chǎn)生了積極的推動(dòng)作用;其次,賣空機(jī)制的引入將改變?cè)瓉硎袌?chǎng)單邊市的局面,有利于市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。再次,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助杠桿,而融券可以使投資者在市場(chǎng)下跌的時(shí)候也能實(shí)現(xiàn)盈利。負(fù)面影響:融資融券業(yè)務(wù)既能助漲,也能助跌,使得市場(chǎng)的波動(dòng)性被增大,金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)被增大。
五、融資融券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理
融資融券業(yè)務(wù)包括融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)兩類。根據(jù)財(cái)政部規(guī)定:關(guān)于融資業(yè)務(wù),證券公司及其客戶均應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。證券公司融出的資金,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)應(yīng)收債權(quán),并確認(rèn)相應(yīng)利息收入;客戶融入的資金,應(yīng)當(dāng)確認(rèn)應(yīng)付債務(wù),并確認(rèn)相應(yīng)利息費(fèi)用。關(guān)于融券業(yè)務(wù),證券公司融出的證券,按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第23號(hào)――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》有關(guān)規(guī)定,不應(yīng)終止確認(rèn)該證券,但應(yīng)確認(rèn)相應(yīng)利息收入;客戶融入的證券,應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)――金融工具確認(rèn)和計(jì)量》有關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理,并確認(rèn)相應(yīng)利息費(fèi)用。
5.1 企業(yè)投資者進(jìn)行融資融券交易的會(huì)計(jì)處理
5.1.1、企業(yè)投資者向證券公司提交現(xiàn)金或者有價(jià)證券作為擔(dān)保物的處理
1)以現(xiàn)金作為擔(dān)保時(shí),應(yīng)做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:其它應(yīng)收款-某證券公司
貸:銀行存款
當(dāng)交易結(jié)束,收回保證金時(shí),應(yīng)做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款
貸:其它應(yīng)收款-某證券公司
2)當(dāng)以有價(jià)證券作為擔(dān)保時(shí),由于所有權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移,故而無需進(jìn)行財(cái)務(wù)處理,但需進(jìn)行登記復(fù)查;如該有價(jià)證券被企業(yè)定義為交易性金融資產(chǎn)或可供出售金融資產(chǎn)的,則應(yīng)按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,并將其變動(dòng)差額計(jì)入當(dāng)期損益或者所有者權(quán)益。
5.1.3、融資購入證券后,應(yīng)做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:交易性金融資產(chǎn)
投資收益
可供出售金融資產(chǎn)
持有至到期投資
貸:短期借款或者長(zhǎng)期借款
在證券的持有期間,對(duì)交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn),期末按公允價(jià)值計(jì)價(jià),取得時(shí)發(fā)生的交易費(fèi)用直接計(jì)人當(dāng)期損益,直接沖減"投資收益"科目,交易性金融資產(chǎn)的手續(xù)費(fèi)計(jì)入投資收益,可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)該計(jì)入資本公積。
5.1.4、出售證券,歸還證券公司融資款后,應(yīng)做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:短期借款或者長(zhǎng)期借款
其它應(yīng)收款-某證券公司
貸:交易性金融資產(chǎn)
可供出售金融資產(chǎn)
持有至到期投資
在這里的投資收益可根據(jù)盈利或者虧損情況,計(jì)入借方或者貸方。
5.2證券公司進(jìn)行融資融券交易的會(huì)計(jì)處理
5.2.1、融資業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理
1)收到企業(yè)投資者的擔(dān)保物或者擔(dān)保金時(shí),應(yīng)將其確認(rèn)為一項(xiàng)流動(dòng)負(fù)債,做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款
貸:存入保證金-某投資企業(yè)
2)為企業(yè)投資者墊付資金,購買證券時(shí),做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:應(yīng)收賬款或者貸款-某投資企業(yè)
貸:銀行存款
3)賣出證券,收回貸款時(shí),做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款
貸:應(yīng)收賬款或者貸款-某投資企業(yè)
4)融資期間的利息,在確認(rèn)后,做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款(已收)或者應(yīng)收利息(未收)
貸:利息收入
5)為企業(yè)投資者融資或者賣出證券的手續(xù)費(fèi)收入時(shí),做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款
貸:手續(xù)費(fèi)
5.2.2、融券業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理
1)收入的擔(dān)保物應(yīng)作為暫存款,計(jì)入“存入保證金-某投資企業(yè)”科目進(jìn)行核算。
2)融券不屬于資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移,所以不需要不應(yīng)終止確認(rèn)該證券,但需要登記,以備復(fù)查,還要在本企業(yè)內(nèi)部的會(huì)計(jì)報(bào)表和賬簿體系中按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,并將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入各期損益。
3)收回的證券也只需要登記,以備復(fù)查。
4)為企業(yè)投資者進(jìn)行融券買賣產(chǎn)生的傭金收入,做如下會(huì)計(jì)分錄:
借:銀行存款
貸:傭金收入
結(jié)束語
融資融券業(yè)務(wù)的正式面市,為證券公司帶來利好,也為投資者提供了新的獲利方式,但眼下我國引入融資融券業(yè)務(wù)的時(shí)間尚短,在運(yùn)行模式及規(guī)章制度的制定時(shí),有必要借鑒國外具有成熟市場(chǎng)環(huán)境國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。
參考文獻(xiàn)
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1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)課征證券交易印花稅。證券交易印花稅應(yīng)就在一級(jí)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票、國庫券、企業(yè)債券、金融債券、投資基金等所有證券品種在發(fā)行時(shí)所取得的登記許可證征稅,并按照上述不同證券品種分別制定相應(yīng)的差別比例稅率,還原證券交易印花稅是針對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)或合同征稅的本來面目,以改變目前證券發(fā)行市場(chǎng)流轉(zhuǎn)稅空白的局面,這不僅可以調(diào)節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格,縮小證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的收益差額,還有助于兩個(gè)市場(chǎng)的銜接和共同發(fā)展,增加財(cái)政收入。為了做到有法可依,建議稅務(wù)主管部門將證券交易印花稅作為一個(gè)獨(dú)立的稅種來立法。
2.證券交易環(huán)節(jié)取消股票交易印花稅,代之以證券交易稅。我國在1994年稅制改革中,就提出在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征證券交易稅,取代對(duì)股票交易征收的印花稅[6]。我們?cè)谇笆鲠槍?duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)開征證券交易印花稅的前提下,應(yīng)取消當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)上征收的名不符實(shí)的股票交易印花稅,代之以證券交易稅①。證券交易稅設(shè)計(jì)如下:(1)課稅對(duì)象為在二級(jí)市場(chǎng)上交易的股票、企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換證券、投資基金及其他派生證券品種等,但因繼承和贈(zèng)與而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓不作為課稅對(duì)象,這兩類非交易性轉(zhuǎn)移行為應(yīng)納入遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅的征稅范圍。(2)納稅人為證券交易的賣方,既包括在證券市場(chǎng)上交易和轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的單位和個(gè)人,也應(yīng)包括未上市交易和轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的單位和個(gè)人,同時(shí)實(shí)行單向征收,受讓方免稅,這樣可以增加賣方的轉(zhuǎn)讓成本以至限制證券賣出,有助于形成證券持有人的“惜售心理”,延長(zhǎng)持有期限,有利于擴(kuò)大證券市場(chǎng)容量。(3)計(jì)稅依據(jù)為各類投資群體與券商或證券經(jīng)紀(jì)人在交割時(shí)的實(shí)際成交價(jià)格。(4)稅率設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)力求兼顧抑制過度投機(jī)和保持資本流動(dòng)性,實(shí)行以低稅率為主,并按不同證券品種、不同交易方式及持有期限長(zhǎng)短,設(shè)計(jì)富有彈性的差別比率稅率。對(duì)不同的證券品種實(shí)行差別稅率,能有效地對(duì)某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資融資政策導(dǎo)向;針對(duì)不同的交易方式實(shí)行差別稅率,如對(duì)通過交易所進(jìn)行交易的證券品種制定較低的稅率,對(duì)通過柜臺(tái)交易或其他交易市場(chǎng)進(jìn)行交易的證券品種制定較高的稅率,有利于促進(jìn)集中交易;按證券品種持有時(shí)間的長(zhǎng)短實(shí)行差別稅率,即證券持有時(shí)間越長(zhǎng)適用的稅率越低,有利于抑制過度投機(jī)行為。(5)稅收征管上實(shí)行由證券交易所、證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)人、受讓人代扣代繳和納稅人自行申報(bào)相結(jié)合的征管方式。
3.證券持有環(huán)節(jié)完善證券投資所得稅。我國仍應(yīng)保留對(duì)企業(yè)和個(gè)人的證券投資所得分別征收企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅,但需進(jìn)行以下改進(jìn):(1)上市公司之間以及上市公司內(nèi)部股東之間的投資所得應(yīng)一律按法定的所得稅稅率征收,以實(shí)現(xiàn)“同股、同權(quán)、同利”的證券市場(chǎng)改革目標(biāo)。(2)對(duì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的證券投資所得逐步實(shí)現(xiàn)按相同比例稅率課稅,以實(shí)現(xiàn)投資者之間的稅負(fù)公平。(3)遵循國際慣例,將個(gè)人投資于公司債券和投資基金取得的收益逐步納入個(gè)人所得稅的征稅范圍。(4)對(duì)于企業(yè)和個(gè)人的長(zhǎng)期與短期投資收益實(shí)行差別稅率[3],其中,長(zhǎng)期投資收益應(yīng)享受更多的稅收優(yōu)惠。(5)為了鼓勵(lì)再投資,對(duì)股息、紅利、利息用于再投資的,應(yīng)實(shí)施適當(dāng)?shù)臏p免稅政策。(6)構(gòu)建消除企業(yè)和股東個(gè)人股息、紅利所得重復(fù)征稅的機(jī)制。國際上通常采用以下方式來消除或緩解股息重復(fù)征稅②:一是扣除制,即允許被投資公司向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益款全部從稅前利潤中扣除,僅就扣除后剩余的部分課征企業(yè)所得稅;二是雙率制,即對(duì)被投資公司利潤分為已分配利潤和保留利潤,前者適用較低的稅率,而后者則課以較高的稅率;三是抵免制,即把被投資公司已經(jīng)繳納的企業(yè)所得稅的股息紅利所得從個(gè)人應(yīng)納所得稅額中全部或部分抵免;四是免稅制,即將投資者個(gè)人的股息所得不納入個(gè)人的應(yīng)稅所得,不征個(gè)人所得稅。筆者認(rèn)為,由于我國證券市場(chǎng)還處于新興和轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)階段,籌集財(cái)政收入是其重要目標(biāo)之一,因此選擇扣除制或抵免制是較為合理的;即企業(yè)向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益從稅前利潤中扣除,不課征企業(yè)所得稅,而由股東繳納個(gè)人所得稅,或允許將被投資公司所分配的股息和紅利所得已經(jīng)繳納的企業(yè)所得稅從個(gè)人應(yīng)納所得稅額中全部或部分抵免。這樣,既可保證國家的財(cái)政收入,又能最大限度地避免重復(fù)征稅。
4.證券轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)擇時(shí)開征證券交易所得稅或資本利得稅。由于證券買賣價(jià)差收益或增值收益畢竟不同于股息、紅利所得和企業(yè)經(jīng)營所得,從健全和完善證券稅制、維護(hù)稅收公平、實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平分配和加強(qiáng)國家對(duì)證券市場(chǎng)調(diào)控的角度來看,選擇合理時(shí)機(jī)開征證券交易所得稅或資本利得稅是我國證券市場(chǎng)健康發(fā)展的必然趨勢(shì)③。證券交易所得稅或資本利得稅設(shè)計(jì)如下:(1)課稅對(duì)象為從事證券交易行為因買賣差價(jià)而獲取的收益,既包括在證券交易場(chǎng)所進(jìn)行交易因賣出價(jià)高于買入價(jià)而取得的收益,也包括出售所持有的原始股而取得的高于原始股購買時(shí)所支出的份額的收益。(2)納稅人為從事證券買賣取得收益的法人或自然人。在實(shí)踐中,存在有證券交易開戶人并非實(shí)際操作人的現(xiàn)象,從嚴(yán)格管制稅源角度出發(fā),應(yīng)以名義主體為納稅人而無論是否由其親自操作。(3)計(jì)稅依據(jù)為投資者已實(shí)現(xiàn)的價(jià)差收益或增值收益,即只有當(dāng)證券售出,賬面增值已經(jīng)成為已實(shí)現(xiàn)增值收益才對(duì)已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓或增值收益征稅。(4)稅率設(shè)計(jì)需要根據(jù)不同證券品種、投資期限長(zhǎng)短、投資者類別和交易量大小等實(shí)行差別稅率,稅率從低①。具體而言,根據(jù)證券持有時(shí)間長(zhǎng)短、投資數(shù)額大小[7],并區(qū)分正常交易所得和投機(jī)易所得,實(shí)行超率累進(jìn)稅率。對(duì)持有期較長(zhǎng)者課以較低的稅,而對(duì)持有期短者課以較高的稅;對(duì)交易量大、獲利較多的投資者可以采取高稅率征收,而對(duì)交易量小、獲利較少甚至虧損的投資者采取低稅率或在一定程度上免稅。(5)稅收優(yōu)惠。為鼓勵(lì)投資者再投資,對(duì)單位及個(gè)人所獲得的資本利得用于再投資的部分,可以減免資本利得稅或抵免已納的資本利得稅。關(guān)于以前年度的投資損失,機(jī)構(gòu)投資者可以沿用企業(yè)所得稅有關(guān)虧損彌補(bǔ)的規(guī)定,以連續(xù)五年為彌補(bǔ)期限;個(gè)人投資者可以以一年取得的證券轉(zhuǎn)讓所得為一次來計(jì)征個(gè)人所得稅,投資損失允許以連續(xù)五年為彌補(bǔ)期限并規(guī)定每年的彌補(bǔ)限額。(6)稅收征管上采取源泉扣繳法,委托證券公司及經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過滬深交易所計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)實(shí)行按年代扣代繳。同時(shí),要建立納稅人與扣繳人的雙向申報(bào)制度,由納稅人與扣繳義務(wù)人按照法律、法規(guī)要求,分別向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)辦理納稅申報(bào)。
5.證券轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅。證券作為一種有價(jià)證券,代表了一定的財(cái)產(chǎn),為達(dá)到收入公平分配、緩解貧富差別,應(yīng)對(duì)證券財(cái)產(chǎn)的遺贈(zèng)征稅②。目前,我國可以考慮把繼承和贈(zèng)與的證券列入個(gè)人所得稅的征收范圍,按20%的比例稅率課稅,待正式開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅后,再將此部分列入兩稅的征收范圍。按照國際慣例,證券遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅無須單獨(dú)設(shè)立稅種,可并入一般財(cái)產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅。證券遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的課稅依據(jù)是證券的市場(chǎng)價(jià)值,由于市場(chǎng)價(jià)值始終處于不停頓的波動(dòng)之中,具體處理上可考慮取遺贈(zèng)生效之日的市場(chǎng)價(jià)格,非上市有價(jià)證券可以按其面值計(jì)算。納稅義務(wù)人為遺囑執(zhí)行人或遺產(chǎn)管理人。我國目前可采用從價(jià)征稅,實(shí)行有免征額的超額累進(jìn)稅率,免征額根據(jù)親疏程度而確定。證券持有人提前將有價(jià)證券變現(xiàn)的,在繼承或贈(zèng)送現(xiàn)金之時(shí)仍應(yīng)對(duì)現(xiàn)金財(cái)產(chǎn)征收遺贈(zèng)稅。個(gè)人將有價(jià)證券贈(zèng)送給國家鼓勵(lì)的教育基金、養(yǎng)老基金、科學(xué)基金或其他公益事業(yè)的,經(jīng)稅法認(rèn)定可予以免稅[8]。同時(shí),應(yīng)健全證券財(cái)產(chǎn)申報(bào)制度和登記制度,提高公民納稅意識(shí)和稅收征管水平。
二、我國證券市場(chǎng)稅收制度的現(xiàn)存問題分析目前我國對(duì)證券市場(chǎng)稅收制度的改革,主要是通過對(duì)股票交易印花稅稅率的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的,但是從實(shí)際的稅收調(diào)節(jié)效果看并不理想,其主要原因在于單一的印花稅稅種設(shè)置和單一的印花稅稅率調(diào)整,根本無法發(fā)揮稅收杠桿在證券市場(chǎng)中的調(diào)節(jié)和分配功能。目前我國證券市場(chǎng)稅收制度主要存在以下問題:
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)尚未征收證券交易印花稅。按照國際稅收慣例,各國政府一般針對(duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)(即一級(jí)市場(chǎng))申請(qǐng)發(fā)行并登記許可的所有證券品種課征證券交易印花稅。而我國目前在該環(huán)節(jié)主要針對(duì)從事證券發(fā)行交易活動(dòng)的證券公司、證券交易機(jī)構(gòu)就其手續(xù)費(fèi)(傭金)收入全額按“金融保險(xiǎn)業(yè)”稅目課征營業(yè)稅,而不是按凈額征收,而且還包括收取的價(jià)外費(fèi)用(如代墊的費(fèi)用);對(duì)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券,企業(yè)發(fā)行債券和股票所取得的收入,按“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”
稅目課征印花稅;對(duì)上市公司發(fā)行有價(jià)證券取得的溢價(jià)收入,按“營業(yè)賬簿”稅目課征印花稅。從實(shí)質(zhì)上看,我國尚未對(duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)發(fā)行的證券品種課征證券交易印花稅,由此導(dǎo)致國家財(cái)政收入的流失和稅收政策無法對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)揮稅收調(diào)控的作用。
2.證券交易環(huán)節(jié)征收的股票交易印花稅存在制度性缺陷。目前我國在證券交易環(huán)節(jié)(即二級(jí)市場(chǎng))買賣、繼承、贈(zèng)與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù),由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按1‰的稅率繳納股票交易印花稅。該類股票交易印花稅存在以下缺陷:(1)它實(shí)質(zhì)上是就股票交易金額所征收的一道交易稅,偏離了印花稅作為憑證稅種的內(nèi)涵,而且被賦予了多重目標(biāo)或功能[1,2],承擔(dān)了印花稅、證券交易稅和遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅等多個(gè)稅種的功能,因此不符合稅收法理。(2)它僅就二級(jí)市場(chǎng)上交易的股票征稅,對(duì)其他證券品種(如國債、企業(yè)債券、金融債券、期貨、投資基金、國家股和法人股等)及一級(jí)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的證券品種都不征稅,稅基偏窄,不僅造成稅收收入的嚴(yán)重流失,而且造成一級(jí)市場(chǎng)的原始股投資者和二級(jí)市場(chǎng)的股票交易者之間、場(chǎng)內(nèi)交易者和場(chǎng)外交易者之間、股票與其他證券品種之間的稅負(fù)不公[3]。(3)它不區(qū)分交易時(shí)間、交易主體、交易金額,也不區(qū)分買方和賣方[4],均按現(xiàn)實(shí)交易額征收相同比例的稅收,稅率設(shè)定單一且稅率偏高,導(dǎo)致證券稅收對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和證券大戶利用資金和信息優(yōu)勢(shì)操縱股市的調(diào)控能力被削弱,中小投資者的實(shí)際稅負(fù)較重,而機(jī)構(gòu)和大戶投資者稅負(fù)較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資,抑制過度投機(jī)”的證券稅收原則。
3.證券持有環(huán)節(jié)存在稅負(fù)不公和重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前我國在證券持有環(huán)節(jié)主要針對(duì)個(gè)人持有債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得(除國債和國家發(fā)行的金融債券的利息外)按照20%的稅率征收個(gè)人所得稅,外籍個(gè)人從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得暫免個(gè)人所得稅;企業(yè)持有權(quán)益性投資取得的股息、紅利等投資收益按照25%的稅率征收企業(yè)所得稅,在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所有實(shí)際聯(lián)系的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免稅①。我國目前課征的證券投資所得稅存在以下問題:(1)稅負(fù)不公。一是上市公司之間的稅負(fù)不公,比如西部地區(qū)上市公司的稅負(fù)更輕;二是上市公司內(nèi)部股東之間的稅負(fù)不公,只對(duì)個(gè)人股而不對(duì)國家股和法人股的股利征稅;三是僅對(duì)個(gè)人投資于股票獲得的股息及紅利征收個(gè)人所得稅,而對(duì)個(gè)人投資于公司債券和投資基金取得的收益不征稅;四是居民企業(yè)與非居民企業(yè)的稅負(fù)不公。(2)缺乏對(duì)企業(yè)和個(gè)人股息、紅利重復(fù)征稅的規(guī)避機(jī)制②?!镀髽I(yè)所得稅法》規(guī)定,企業(yè)獲得的股息、紅利所得與其其他所得合并征收企業(yè)所得稅,企業(yè)在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)不得扣除向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益款,而個(gè)人取得的上述所得是企業(yè)稅后利潤分配而來的,再對(duì)個(gè)人獲得上述已繳納企業(yè)所得稅的所得課征個(gè)人所得稅,又不存在扣除項(xiàng)目,就會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)性重復(fù)征稅現(xiàn)象。(3)對(duì)個(gè)人證券投資所得課稅的稅率低,對(duì)機(jī)構(gòu)投資取得收益合并征收企業(yè)所得稅,可能造成企業(yè)采取“公款私用”的辦法,以個(gè)人名義買賣各類證券以部分逃避企業(yè)所得稅,甚至造成企業(yè)管理層私分證券投資收益。
4.證券轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)尚未開征證券交易所得稅或資本利得稅。國際上對(duì)于證券轉(zhuǎn)讓所得(即買賣價(jià)差或增值收益),區(qū)分投資者已實(shí)現(xiàn)收益和未實(shí)現(xiàn)收益分別征收證券交易所得稅和資本利得稅。我國目前尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅。我國關(guān)于證券轉(zhuǎn)讓所得課稅的現(xiàn)行規(guī)定為:企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)和債權(quán)等取得的收入計(jì)入應(yīng)納稅所得額,按25%的稅率課征企業(yè)所得稅;對(duì)個(gè)人投資者買賣股票、封閉式投資基金、開放式投資基金的差價(jià)收入暫不征收個(gè)人所得稅。從2006年1月1日起,對(duì)年所得l2萬元以上的個(gè)人要求自行申報(bào)納稅,其中就包括利息、股息、紅利所得以及個(gè)人股票轉(zhuǎn)讓所得??傮w而言,我國現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定存在以下問題:從個(gè)人證券利得收入來看,以投資者每次買賣價(jià)差為計(jì)稅依據(jù)課征20%的所得稅(除股票外),沒有區(qū)分證券市場(chǎng)投機(jī)收益與投資收益以及投資者持股時(shí)間長(zhǎng)短,一律按同一稅率計(jì)稅,難以起到引導(dǎo)長(zhǎng)線投資,遏制投機(jī)的作用;從企業(yè)證券利得收入來看,將其與企業(yè)其他經(jīng)營所得合并課征25%的所得稅,與國際慣例不符。許多國家為了刺激企業(yè)投資,都非常注重實(shí)施差異性的課稅政策,一般將企業(yè)該收入與其經(jīng)營所得區(qū)分開來,并按持股時(shí)間長(zhǎng)短課以輕于經(jīng)營所得的稅負(fù),以鼓勵(lì)企業(yè)法人之間相互持股,促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營的發(fā)展。
5.證券轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)用證券交易印花稅代行了遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的功能。證券轉(zhuǎn)移(即非交易轉(zhuǎn)讓)環(huán)節(jié)的所得包含證券贈(zèng)送、繼承、贈(zèng)與等方式使證券財(cái)產(chǎn)權(quán)屬發(fā)生變更而取得的所得[5]。由于我國尚未開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅,因而也沒有開征證券遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅。我國目前對(duì)A、B股贈(zèng)送、繼承、贈(zèng)與征收股票交易印花稅,實(shí)際上用印花稅代行了遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的功能,不符合國際慣例和稅收法理。
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一、我國證券市場(chǎng)稅收制度的現(xiàn)存問題分析目前我國對(duì)證券市場(chǎng)稅收制度的改革,主要是通過對(duì)股票交易印花稅稅率的調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的,但是從實(shí)際的稅收調(diào)節(jié)效果看并不理想,其主要原因在于單一的印花稅稅種設(shè)置和單一的印花稅稅率調(diào)整,根本無法發(fā)揮稅收杠桿在證券市場(chǎng)中的調(diào)節(jié)和分配功能。目前我國證券市場(chǎng)稅收制度主要存在以下問題:
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)尚未征收證券交易印花稅。按照國際稅收慣例,各國政府一般針對(duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)(即一級(jí)市場(chǎng))申請(qǐng)發(fā)行并登記許可的所有證券品種課征證券交易印花稅。而我國目前在該環(huán)節(jié)主要針對(duì)從事證券發(fā)行交易活動(dòng)的證券公司、證券交易機(jī)構(gòu)就其手續(xù)費(fèi)(傭金)收入全額按“金融保險(xiǎn)業(yè)”稅目課征營業(yè)稅,而不是按凈額征收,而且還包括收取的價(jià)外費(fèi)用(如代墊的費(fèi)用);對(duì)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行金融債券,企業(yè)發(fā)行債券和股票所取得的收入,按“產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)”
稅目課征印花稅;對(duì)上市公司發(fā)行有價(jià)證券取得的溢價(jià)收入,按“營業(yè)賬簿”稅目課征印花稅。從實(shí)質(zhì)上看,我國尚未對(duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)發(fā)行的證券品種課征證券交易印花稅,由此導(dǎo)致國家財(cái)政收入的流失和稅收政策無法對(duì)證券發(fā)行市場(chǎng)發(fā)揮稅收調(diào)控的作用。
2.證券交易環(huán)節(jié)征收的股票交易印花稅存在制度性缺陷。目前我國在證券交易環(huán)節(jié)(即二級(jí)市場(chǎng))買賣、繼承、贈(zèng)與所書立的A股、B股股權(quán)轉(zhuǎn)讓書據(jù),由立據(jù)雙方當(dāng)事人分別按1‰的稅率繳納股票交易印花稅。該類股票交易印花稅存在以下缺陷:(1)它實(shí)質(zhì)上是就股票交易金額所征收的一道交易稅,偏離了印花稅作為憑證稅種的內(nèi)涵,而且被賦予了多重目標(biāo)或功能,承擔(dān)了印花稅、證券交易稅和遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅等多個(gè)稅種的功能,因此不符合稅收法理。(2)它僅就二級(jí)市場(chǎng)上交易的股票征稅,對(duì)其他證券品種(如國債、企業(yè)債券、金融債券、期貨、投資基金、國家股和法人股等)及一級(jí)市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的證券品種都不征稅,稅基偏窄,不僅造成稅收收入的嚴(yán)重流失,而且造成一級(jí)市場(chǎng)的原始股投資者和二級(jí)市場(chǎng)的股票交易者之間、場(chǎng)內(nèi)交易者和場(chǎng)外交易者之間、股票與其他證券品種之間的稅負(fù)不公。(3)它不區(qū)分交易時(shí)間、交易主體、交易金額,也不區(qū)分買方和賣方,均按現(xiàn)實(shí)交易額征收相同比例的稅收,稅率設(shè)定單一且稅率偏高,導(dǎo)致證券稅收對(duì)機(jī)構(gòu)投資者和證券大戶利用資金和信息優(yōu)勢(shì)操縱股市的調(diào)控能力被削弱,中小投資者的實(shí)際稅負(fù)較重,而機(jī)構(gòu)和大戶投資者稅負(fù)較輕,不能體現(xiàn)“鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資,抑制過度投機(jī)”的證券稅收原則。
3.證券持有環(huán)節(jié)存在稅負(fù)不公和重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前我國在證券持有環(huán)節(jié)主要針對(duì)個(gè)人持有債權(quán)、股權(quán)而取得的利息、股息、紅利所得(除國債和國家發(fā)行的金融債券的利息外)按照20%的稅率征收個(gè)人所得稅,外籍個(gè)人從外商投資企業(yè)取得的股息、紅利所得暫免個(gè)人所得稅;企業(yè)持有權(quán)益性投資取得的股息、紅利等投資收益按照25%的稅率征收企業(yè)所得稅,在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機(jī)構(gòu)、場(chǎng)所有實(shí)際聯(lián)系的股息、紅利等權(quán)益性投資收益免稅①。我國目前課征的證券投資所得稅存在以下問題:(1)稅負(fù)不公。一是上市公司之間的稅負(fù)不公,比如西部地區(qū)上市公司的稅負(fù)更輕;二是上市公司內(nèi)部股東之間的稅負(fù)不公,只對(duì)個(gè)人股而不對(duì)國家股和法人股的股利征稅;三是僅對(duì)個(gè)人投資于股票獲得的股息及紅利征收個(gè)人所得稅,而對(duì)個(gè)人投資于公司債券和投資基金取得的收益不征稅;四是居民企業(yè)與非居民企業(yè)的稅負(fù)不公。(2)缺乏對(duì)企業(yè)和個(gè)人股息、紅利重復(fù)征稅的規(guī)避機(jī)制②?!镀髽I(yè)所得稅法》規(guī)定,企業(yè)獲得的股息、紅利所得與其其他所得合并征收企業(yè)所得稅,企業(yè)在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)不得扣除向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益款,而個(gè)人取得的上述所得是企業(yè)稅后利潤分配而來的,再對(duì)個(gè)人獲得上述已繳納企業(yè)所得稅的所得課征個(gè)人所得稅,又不存在扣除項(xiàng)目,就會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)性重復(fù)征稅現(xiàn)象。(3)對(duì)個(gè)人證券投資所得課稅的稅率低,對(duì)機(jī)構(gòu)投資取得收益合并征收企業(yè)所得稅,可能造成企業(yè)采取“公款私用”的辦法,以個(gè)人名義買賣各類證券以部分逃避企業(yè)所得稅,甚至造成企業(yè)管理層私分證券投資收益。
4.證券轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)尚未開征證券交易所得稅或資本利得稅。國際上對(duì)于證券轉(zhuǎn)讓所得(即買賣價(jià)差或增值收益),區(qū)分投資者已實(shí)現(xiàn)收益和未實(shí)現(xiàn)收益分別征收證券交易所得稅和資本利得稅。我國目前尚未開征證券交易所得稅和資本利得稅。我國關(guān)于證券轉(zhuǎn)讓所得課稅的現(xiàn)行規(guī)定為:企業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)和債權(quán)等取得的收入計(jì)入應(yīng)納稅所得額,按25%的稅率課征企業(yè)所得稅;對(duì)個(gè)人投資者買賣股票、封閉式投資基金、開放式投資基金的差價(jià)收入暫不征收個(gè)人所得稅。從2006年1月1日起,對(duì)年所得l2萬元以上的個(gè)人要求自行申報(bào)納稅,其中就包括利息、股息、紅利所得以及個(gè)人股票轉(zhuǎn)讓所得??傮w而言,我國現(xiàn)行相關(guān)規(guī)定存在以下問題:從個(gè)人證券利得收入來看,以投資者每次買賣價(jià)差為計(jì)稅依據(jù)課征20%的所得稅(除股票外),沒有區(qū)分證券市場(chǎng)投機(jī)收益與投資收益以及投資者持股時(shí)間長(zhǎng)短,一律按同一稅率計(jì)稅,難以起到引導(dǎo)長(zhǎng)線投資,遏制投機(jī)的作用;從企業(yè)證券利得收入來看,將其與企業(yè)其他經(jīng)營所得合并課征25%的所得稅,與國際慣例不符。許多國家為了刺激企業(yè)投資,都非常注重實(shí)施差異性的課稅政策,一般將企業(yè)該收入與其經(jīng)營所得區(qū)分開來,并按持股時(shí)間長(zhǎng)短課以輕于經(jīng)營所得的稅負(fù),以鼓勵(lì)企業(yè)法人之間相互持股,促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)化經(jīng)營的發(fā)展。
5.證券轉(zhuǎn)移環(huán)節(jié)用證券交易印花稅代行了遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的功能。證券轉(zhuǎn)移(即非交易轉(zhuǎn)讓)環(huán)節(jié)的所得包含證券贈(zèng)送、繼承、贈(zèng)與等方式使證券財(cái)產(chǎn)權(quán)屬發(fā)生變更而取得的所得。由于我國尚未開征遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅,因而也沒有開征證券遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅。我國目前對(duì)A、B股贈(zèng)送、繼承、贈(zèng)與征收股票交易印花稅,實(shí)際上用印花稅代行了遺產(chǎn)稅和贈(zèng)與稅的功能,不符合國際慣例和稅收法理。
二、我國證券市場(chǎng)稅收制度的改進(jìn)建議基于對(duì)我國證券市場(chǎng)稅收制度的現(xiàn)狀分析,筆者認(rèn)為,要真正發(fā)揮稅收對(duì)證券市場(chǎng)投融資的調(diào)控作用,必須構(gòu)建一套與證券發(fā)行、交易、持有、轉(zhuǎn)讓和轉(zhuǎn)移等各流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)相配套、前后各環(huán)節(jié)相協(xié)調(diào)的,由多稅種構(gòu)成、多環(huán)節(jié)調(diào)節(jié)的復(fù)合性稅制體系。為此,筆者提出以下政策建議:
1.證券發(fā)行環(huán)節(jié)課征證券交易印花稅。證券交易印花稅應(yīng)就在一級(jí)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票、國庫券、企業(yè)債券、金融債券、投資基金等所有證券品種在發(fā)行時(shí)所取得的登記許可證征稅,并按照上述不同證券品種分別制定相應(yīng)的差別比例稅率,還原證券交易印花稅是針對(duì)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移書據(jù)或合同征稅的本來面目,以改變目前證券發(fā)行市場(chǎng)流轉(zhuǎn)稅空白的局面,這不僅可以調(diào)節(jié)證券發(fā)行市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格,縮小證券發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的收益差額,還有助于兩個(gè)市場(chǎng)的銜接和共同發(fā)展,增加財(cái)政收入。為了做到有法可依,建議稅務(wù)主管部門將證券交易印花稅作為一個(gè)獨(dú)立的稅種來立法。
2.證券交易環(huán)節(jié)取消股票交易印花稅,代之以證券交易稅。我國在1994年稅制改革中,就提出在適當(dāng)時(shí)機(jī)開征證券交易稅,取代對(duì)股票交易征收的印花稅。我們?cè)谇笆鲠槍?duì)證券發(fā)行環(huán)節(jié)開征證券交易印花稅的前提下,應(yīng)取消當(dāng)前二級(jí)市場(chǎng)上征收的名不符實(shí)的股票交易印花稅,代之以證券交易稅①。證券交易稅設(shè)計(jì)如下:(1)課稅對(duì)象為在二級(jí)市場(chǎng)上交易的股票、企業(yè)債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換證券、投資基金及其他派生證券品種等,但因繼承和贈(zèng)與而發(fā)生的證券轉(zhuǎn)讓不作為課稅對(duì)象,這兩類非交易性轉(zhuǎn)移行為應(yīng)納入遺產(chǎn)稅或贈(zèng)與稅的征稅范圍。(2)納稅人為證券交易的賣方,既包括在證券市場(chǎng)上交易和轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的單位和個(gè)人,也應(yīng)包括未上市交易和轉(zhuǎn)讓有價(jià)證券的單位和個(gè)人,同時(shí)實(shí)行單向征收,受讓方免稅,這樣可以增加賣方的轉(zhuǎn)讓成本以至限制證券賣出,有助于形成證券持有人的“惜售心理”,延長(zhǎng)持有期限,有利于擴(kuò)大證券市場(chǎng)容量。(3)計(jì)稅依據(jù)為各類投資群體與券商或證券經(jīng)紀(jì)人在交割時(shí)的實(shí)際成交價(jià)格。(4)稅率設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)力求兼顧抑制過度投機(jī)和保持資本流動(dòng)性,實(shí)行以低稅率為主,并按不同證券品種、不同交易方式及持有期限長(zhǎng)短,設(shè)計(jì)富有彈性的差別比率稅率。對(duì)不同的證券品種實(shí)行差別稅率,能有效地對(duì)某些券種加以扶植,體現(xiàn)國家的投資融資政策導(dǎo)向;針對(duì)不同的交易方式實(shí)行差別稅率,如對(duì)通過交易所進(jìn)行交易的證券品種制定較低的稅率,對(duì)通過柜臺(tái)交易或其他交易市場(chǎng)進(jìn)行交易的證券品種制定較高的稅率,有利于促進(jìn)集中交易;按證券品種持有時(shí)間的長(zhǎng)短實(shí)行差別稅率,即證券持有時(shí)間越長(zhǎng)適用的稅率越低,有利于抑制過度投機(jī)行為。(5)稅收征管上實(shí)行由證券交易所、證券承銷商、證券經(jīng)紀(jì)人、受讓人代扣代繳和納稅人自行申報(bào)相結(jié)合的征管方式。
3.證券持有環(huán)節(jié)完善證券投資所得稅。我國仍應(yīng)保留對(duì)企業(yè)和個(gè)人的證券投資所得分別征收企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅,但需進(jìn)行以下改進(jìn):(1)上市公司之間以及上市公司內(nèi)部股東之間的投資所得應(yīng)一律按法定的所得稅稅率征收,以實(shí)現(xiàn)“同股、同權(quán)、同利”的證券市場(chǎng)改革目標(biāo)。(2)對(duì)個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者的證券投資所得逐步實(shí)現(xiàn)按相同比例稅率課稅,以實(shí)現(xiàn)投資者之間的稅負(fù)公平。(3)遵循國際慣例,將個(gè)人投資于公司債券和投資基金取得的收益逐步納入個(gè)人所得稅的征稅范圍。(4)對(duì)于企業(yè)和個(gè)人的長(zhǎng)期與短期投資收益實(shí)行差別稅率,其中,長(zhǎng)期投資收益應(yīng)享受更多的稅收優(yōu)惠。(5)為了鼓勵(lì)再投資,對(duì)股息、紅利、利息用于再投資的,應(yīng)實(shí)施適當(dāng)?shù)臏p免稅政策。(6)構(gòu)建消除企業(yè)和股東個(gè)人股息、紅利所得重復(fù)征稅的機(jī)制。國際上通常采用以下方式來消除或緩解股息重復(fù)征稅②:一是扣除制,即允許被投資公司向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益款全部從稅前利潤中扣除,僅就扣除后剩余的部分課征企業(yè)所得稅;二是雙率制,即對(duì)被投資公司利潤分為已分配利潤和保留利潤,前者適用較低的稅率,而后者則課以較高的稅率;三是抵免制,即把被投資公司已經(jīng)繳納的企業(yè)所得稅的股息紅利所得從個(gè)人應(yīng)納所得稅額中全部或部分抵免;四是免稅制,即將投資者個(gè)人的股息所得不納入個(gè)人的應(yīng)稅所得,不征個(gè)人所得稅。筆者認(rèn)為,由于我國證券市場(chǎng)還處于新興和轉(zhuǎn)軌市場(chǎng)階段,籌集財(cái)政收入是其重要目標(biāo)之一,因此選擇扣除制或抵免制是較為合理的;即企業(yè)向投資者支付的股息、紅利等權(quán)益性投資收益從稅前利潤中扣除,不課征企業(yè)所得稅,而由股東繳納個(gè)人所得稅,或允許將被投資公司所分配的股息和紅利所得已經(jīng)繳納的企業(yè)所得稅從個(gè)人應(yīng)納所得稅額中全部或部分抵免。這樣,既可保證國家的財(cái)政收入,又能最大限度地避免重復(fù)征稅。
關(guān)鍵詞:企業(yè) 投資方式 創(chuàng)新
企業(yè)投資方式的創(chuàng)新直接關(guān)系到企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的提高、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大、生產(chǎn)能力的提高。因此,本文就當(dāng)前社會(huì)發(fā)展形勢(shì)下企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新投資進(jìn)行了以下分析:
一、產(chǎn)權(quán)投資形式、投資要素和投資方式均應(yīng)適應(yīng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作相應(yīng)的改變
在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資方式為了適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要,應(yīng)在以下方面有所變化:
(一)組建虛擬企業(yè)的形式進(jìn)行產(chǎn)權(quán)投資。
在傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,企業(yè)一般采取縱向一體化的方式來保證企業(yè)與其存貨供應(yīng)商及分銷商之間的穩(wěn)定關(guān)系。在市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定的條件下,這種縱向一體化的模式有助于加強(qiáng)核心企業(yè)對(duì)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品制造、分銷和銷售的全過程的控制,使企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中取得主動(dòng)地位。但是,進(jìn)入新經(jīng)濟(jì)時(shí)代之后,企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了顯著的變化,這種變化突出表現(xiàn)在企業(yè)所面對(duì)的是一個(gè)變化迅速的買方市場(chǎng),在這一環(huán)境下,企業(yè)對(duì)未來的預(yù)測(cè)顯得越來越難把握,相應(yīng)地,企業(yè)要保持在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的主動(dòng)地位,就必須能夠?qū)κ袌?chǎng)中出現(xiàn)的各種機(jī)會(huì)具有快速反應(yīng)的能力,而以往的縱向一體化模式顯然難以實(shí)現(xiàn)這一要求。組建虛擬企業(yè)成為企業(yè)的必然選擇,即企業(yè)放棄過去那種從設(shè)計(jì)到制造甚至一直到銷售都由自己來實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營模式,轉(zhuǎn)而在全球范圍內(nèi)去尋找適當(dāng)?shù)墓?yīng)商及分銷商,通過與它們之間建立伙伴關(guān)系而結(jié)成利益共同體,形成一個(gè)策略聯(lián)盟,而當(dāng)相應(yīng)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)已經(jīng)消失的時(shí)候,這種伙伴關(guān)系的解除不管是從時(shí)間上還是從成本上都比縱向一體化要少得多。而國際互聯(lián)網(wǎng)又為企業(yè)在尋找合作伙伴上提供了更加廣闊的選擇空間。因此,組建虛擬企業(yè)代表著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)投資的發(fā)展方向。
(二)產(chǎn)權(quán)投資要素中無形資產(chǎn)的比重提高。
這是由新經(jīng)濟(jì)自身特有的性質(zhì)所決定的。如前所述,新經(jīng)濟(jì)也是一種知識(shí)經(jīng)濟(jì),知識(shí)已轉(zhuǎn)化成一種資本,成為生產(chǎn)和再生產(chǎn)過程中不可或缺的要素。在企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資中,運(yùn)用知識(shí)這種無形資產(chǎn)進(jìn)行資本運(yùn)營將越來越普遍,從而使得在整個(gè)產(chǎn)權(quán)投資的要素總量中,無形資產(chǎn)的比重呈上升趨勢(shì)。
(三)產(chǎn)權(quán)投資方式多表現(xiàn)為企業(yè)問相互持股。
現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是一種以分工為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模式。在這一模式下,企業(yè)與個(gè)人均在其相對(duì)擅長(zhǎng)的領(lǐng)域中高效地開展活動(dòng),從而取得較好的成果。在網(wǎng)絡(luò)環(huán)境下,這種模式將由于企業(yè)相互之間的聯(lián)系與溝通的便捷而獲得進(jìn)一步的發(fā)展。企業(yè)進(jìn)一步虛擬化。針對(duì)某一特定企業(yè)來說,在尋求到其核心能力之后,就應(yīng)當(dāng)圍繞其核心能力去開展相應(yīng)的活動(dòng),至于其余問題則應(yīng)該交由其他企業(yè)去解決。在這種思路下,企業(yè)的分工協(xié)作關(guān)系被進(jìn)一步賦予新的內(nèi)涵。企業(yè)之間的戰(zhàn)略聯(lián)盟及戰(zhàn)略伙伴關(guān)系將被提升到前所未有的高度。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資活動(dòng)即圍繞這一中心問題展開。要實(shí)現(xiàn)這種戰(zhàn)略聯(lián)盟及戰(zhàn)略伙伴關(guān)系,書面協(xié)議的簽訂當(dāng)然是手段之一,而相互之間的持股既是一種傳統(tǒng)的模式,也是一種非常自然的選擇。因此,在新經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)的產(chǎn)權(quán)投資更多地選擇相互持股的方式。
二、采用網(wǎng)上證券交易方式進(jìn)行證券投資
(一)證券投資的品種豐富。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來的副產(chǎn)品之一就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的風(fēng)險(xiǎn)程度提高。基于此,金融市場(chǎng)中必然產(chǎn)生許多防范風(fēng)險(xiǎn)類的金融衍生商品,加之競(jìng)爭(zhēng)加劇所產(chǎn)生的多種金融創(chuàng)新商品,必然使得金融投資品的種類趨于極大豐富。企業(yè)可能采納的證券投資品種由于有了更大的選擇空間而大大豐富起來。投資品種的豐富一方面可以使企業(yè)通過多種證券投資組合降低投資風(fēng)險(xiǎn)、提高投資收益率,另一方面也使企業(yè)的投資活動(dòng)趨于復(fù)雜化。
(二)證券投資的地理范圍擴(kuò)大。
在世界經(jīng)濟(jì)一體化浪潮的大背景下,為企業(yè)籌資及投資者服務(wù)的證券市場(chǎng)也呈現(xiàn)出國際化的特征。目前,世界各國主要’的證券交易所基本上都已經(jīng)發(fā)展成為國際性證券交易所,同時(shí),越來越多的企業(yè)選擇國外證券市場(chǎng)作為籌集資金的渠道,越來越多的投資者參與國外證券的投資。在新經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,證券市場(chǎng)的國際化步伐將進(jìn)一步加快。一方面,國際互聯(lián)網(wǎng)使投資者了解世界各地證券發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營狀況更加便利,對(duì)世界其他國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策及其他影響證券市場(chǎng)發(fā)展變化因素的了解也更加全面而迅捷;另一方面,互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展使網(wǎng)上證券交易成為可能,這也在極大程度上方便了投資者對(duì)其他國家和地區(qū)的證券進(jìn)行投資。
(三)網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)優(yōu)于傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)模式。
網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展主要是因?yàn)榫W(wǎng)上證券業(yè)務(wù)相對(duì)于傳統(tǒng)的證券業(yè)務(wù)模式存在很多的優(yōu)勢(shì):
1、成本優(yōu)勢(shì)。在傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)模式下,作為交易中介的證券商在經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的過程中有許多費(fèi)用必須發(fā)生,如人工成本、場(chǎng)地成本、水電費(fèi)等費(fèi)用,這些費(fèi)用在網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)模式下都將大大下降。當(dāng)然,在證券商的傳統(tǒng)費(fèi)用項(xiàng)目發(fā)生變化的過程中,也有一些新的費(fèi)用項(xiàng)目將會(huì)出現(xiàn),如互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)費(fèi)用上升。但從費(fèi)用總量來看是削減的趨勢(shì);
2、便利程度高。國際互聯(lián)網(wǎng)使得證券投資者無論身處何時(shí)何地,只要能通過計(jì)算機(jī)終端聯(lián)上國際互聯(lián)網(wǎng),就可以非常便利地通過互聯(lián)網(wǎng)獲得相關(guān)信息,進(jìn)行證券買賣;
3、證券投資相關(guān)資訊服務(wù)全面快捷。對(duì)于證券投資者來說,進(jìn)行科學(xué)合理的證券投資的前提即是掌握充分的投資決策相關(guān)信息。網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的開展可以使證券投資者通過自主地選擇瀏覽等方式,從網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)商以及證券資訊類網(wǎng)站上獲得即時(shí)更新的以及經(jīng)過深入分析和研究的證券投資相關(guān)信息,這些信息的獲取可以在極大程度上支持投資者的投資決策;
4、個(gè)性化的證券投資咨詢與指導(dǎo)。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下,網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀(jì)商及其他相關(guān)機(jī)構(gòu)可以在其建立的網(wǎng)站中設(shè)立證券投資咨詢與指導(dǎo)業(yè)務(wù),通過這一業(yè)務(wù),可以針對(duì)特定投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、期望的投資回報(bào)要求的基礎(chǔ)上,結(jié)合其資金量,為其量身度制證券投資組合,幫助證券投資者實(shí)現(xiàn)增值目標(biāo),或者通過網(wǎng)上實(shí)時(shí)互動(dòng)的溝通方式,在網(wǎng)上為證券投資者提供投資指導(dǎo)。
網(wǎng)上證券業(yè)務(wù)的上述優(yōu)勢(shì),對(duì)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的企業(yè)證券投資來說,是很有吸引力的。而且隨著網(wǎng)上證券經(jīng)紀(jì)商的服務(wù)內(nèi)容的增加和服務(wù)質(zhì)量的提高,及網(wǎng)絡(luò)安全性程度的提高,網(wǎng)上證券交易方式應(yīng)該成為許多企業(yè)證券投資的重要選擇方式之一。
三、充分利用網(wǎng)絡(luò)資源。提高實(shí)業(yè)投資效益
[關(guān)鍵詞] 資產(chǎn)證券化 融資平臺(tái) 對(duì)策
所謂資產(chǎn)證券化(Asset Securitization),是指將缺乏流動(dòng)性、但未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來構(gòu)成一個(gè)資產(chǎn)池,通過結(jié)構(gòu)性重組將其轉(zhuǎn)變成可以在市場(chǎng)上出售和流通的證券,通過在資本市場(chǎng)上發(fā)行證券的方式將未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者以獲取融資的一種技術(shù)。這項(xiàng)技術(shù)在20世紀(jì)70年代,美國已作為一種全新的融資手段登上了金融市場(chǎng)的歷史舞臺(tái)。作為一種最具生命力的金融創(chuàng)新,經(jīng)過幾十年的迅速發(fā)展,目前,美國的資產(chǎn)支持證券已超越聯(lián)邦政府債券成為最大的債券市場(chǎng)和最重要的融資工具。1985年傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)總規(guī)模僅為39億美元,2006年已增至7.3萬億美元,20年間增長(zhǎng)了1800多倍,平均每年增長(zhǎng)45.8%。在歐洲、亞洲、澳大利亞以及其他地區(qū),這種融資方式也得到了廣泛的應(yīng)用,資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為全球金融發(fā)展的重要趨勢(shì)。在我國,資產(chǎn)證券化也得到穩(wěn)步的發(fā)展:從1992年三亞地產(chǎn)的投資證券到2005年12月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行的信貸資產(chǎn)支持證券和住房抵押貸款支持證券,標(biāo)志著我國資產(chǎn)證券化實(shí)踐終于邁出了實(shí)質(zhì)的一步。至2006年5月,在深交所掛牌轉(zhuǎn)讓的“瀾電收益憑證”表明,中國資產(chǎn)證券化試點(diǎn)步伐明顯加快,此舉有利于為企業(yè)開辟新的融資渠道,同時(shí)也給北部灣(廣西)企業(yè)融資提供了很好的借鑒。
一、北部灣(廣西)利用資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)勢(shì)分析
1.有效回避企業(yè)資信評(píng)級(jí)低、缺乏有效抵押擔(dān)保的矛盾
資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)取決于產(chǎn)品本身,與企業(yè)本身的資信水平無關(guān)??梢酝ㄟ^風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí)等創(chuàng)造出高于企業(yè)自身信用等級(jí),甚至高于所在國家信用等級(jí)的證券,不管是虧損企業(yè)還是優(yōu)秀企業(yè)都可以通過結(jié)構(gòu)融資方式,將一部分流動(dòng)性差但能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過出售證券的方式變現(xiàn)。所以,資產(chǎn)證券化能夠較好地回避絕大多數(shù)企業(yè)資信評(píng)級(jí)低,或者根本沒有獲得資信評(píng)級(jí)而不能獲得融資等問題,也能較好地克服因社會(huì)信用基礎(chǔ)薄弱、企業(yè)(公司)治理結(jié)構(gòu)不健全、沒有有形資產(chǎn)抵押而影響企業(yè)融資的矛盾。
2.有利于融資企業(yè)降低融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本
首先,資產(chǎn)證券化為融資企業(yè)降低融資風(fēng)險(xiǎn)。特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)并不是直接簡(jiǎn)單地以某一個(gè)企業(yè)的應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán),或營運(yùn)項(xiàng)目的收益權(quán)為支持發(fā)行證券融資,而是將從眾多企業(yè)購買的各種資產(chǎn),分門別類地構(gòu)造成資產(chǎn)池,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)充分組合和各類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的充分對(duì)沖,并將其風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組,然后以資產(chǎn)池預(yù)期現(xiàn)金流為支持,發(fā)行證券融資。經(jīng)過一系列金融工程技術(shù)處理,有效地降低了企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)。并且,資產(chǎn)證券化可以把信用風(fēng)險(xiǎn)分成三部分,把每一部分的風(fēng)險(xiǎn)分配給最適合承擔(dān)的機(jī)構(gòu),從而減少甚至消除其風(fēng)險(xiǎn)的過分集中,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)化。在北部灣(廣西)資產(chǎn)證券化中,資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)可以進(jìn)行三個(gè)層次的分配。第一次風(fēng)險(xiǎn)是由資產(chǎn)原始權(quán)益人來承擔(dān);第二次風(fēng)險(xiǎn)是由具有很高信用力和資本實(shí)力的信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)來承擔(dān);第三次風(fēng)險(xiǎn)則是由投資者來負(fù)擔(dān)。這樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理地配置,使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。其次,資產(chǎn)證券化降低融資企業(yè)的融資成本。資產(chǎn)證券化的融資成本包括向投資者支付的收益率及資產(chǎn)證券化運(yùn)作過程中的費(fèi)用。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品向投資者支付的收益率即為發(fā)行收益率要低于銀行的貸款利率。這主要是因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化融資通過破產(chǎn)隔離以及信用增級(jí)處理,融資風(fēng)險(xiǎn)得到較好的控制。同時(shí),根據(jù)資產(chǎn)證券化的制度安排,特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)被設(shè)計(jì)為一個(gè)專門經(jīng)營資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊公司,組織結(jié)構(gòu)和業(yè)務(wù)范圍相當(dāng)簡(jiǎn)單,成為幾乎不破產(chǎn)的特殊公司,投資者幾乎不會(huì)蒙受破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)損失,融資也就勿需破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,融資成本得到進(jìn)一步降低。
3.有利于優(yōu)化融資企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo),提高企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值
資產(chǎn)證券化作為一種新型的融資手段,比起負(fù)債籌資有其特殊的優(yōu)勢(shì)。因?yàn)椋Y產(chǎn)證券化是將待證券化的資產(chǎn)真實(shí)出售,售出后,即從企業(yè)賬面和資產(chǎn)負(fù)債表上剔除,從而企業(yè)資產(chǎn)中減少了流動(dòng)性較差的部分,增加了流動(dòng)性最強(qiáng)的現(xiàn)金,極大地改善了企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。同時(shí),企業(yè)獲得了充沛的現(xiàn)金流量卻不增大負(fù)債比率,有利于企業(yè)更好地發(fā)展及再利用別的籌資方式籌資。在投資人更加重視現(xiàn)金流量而非資產(chǎn)總額的今天,資產(chǎn)證券化使融資企業(yè)獲得更多的經(jīng)營優(yōu)勢(shì)。
4.提高融資效率,實(shí)現(xiàn)融資企業(yè)與投資者雙贏
資產(chǎn)證券化使企業(yè)具有明顯的融資優(yōu)勢(shì)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移優(yōu)勢(shì)、股東權(quán)益優(yōu)勢(shì)等。凡有可預(yù)見、持續(xù)現(xiàn)金流量的資產(chǎn),經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可進(jìn)行證券化融資,因此應(yīng)用范圍廣泛。對(duì)企業(yè)而言,資產(chǎn)證券化可以提高企業(yè)融資效率,并由此推進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。同時(shí),資產(chǎn)證券化的金融創(chuàng)新可以改善廣西金融市場(chǎng)的品種結(jié)構(gòu),將長(zhǎng)期資產(chǎn)與短期負(fù)債進(jìn)行了有效的對(duì)接、調(diào)整,從而提高整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。資產(chǎn)證券化使金融資源得到新的、合理的配置,能滿足不同偏好的投資者的不同需要,豐富投資人的選擇,實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)所有者資產(chǎn)形態(tài)轉(zhuǎn)變的要求。資產(chǎn)證券化可以提高資金融通的效率,增加資金來源,改善資金質(zhì)量,延伸風(fēng)險(xiǎn)配置結(jié)構(gòu),緩解資本市場(chǎng)壓力,提高金融系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新,可以豐富金融品種和工具,使籌資、融資的渠道和手段進(jìn)一步豐富,為投資人提供更多的可選擇性。
二、北部灣(廣西)實(shí)施資產(chǎn)證券化的具體思路
1.選擇可以進(jìn)行證券化的資產(chǎn)并構(gòu)造資產(chǎn)池
融資企業(yè)首先對(duì)自身欲證券化的資產(chǎn)進(jìn)行定性和定量分析(如應(yīng)收賬款、住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等),然后根據(jù)發(fā)行人特設(shè)機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle,SPV)提出的標(biāo)準(zhǔn),將其擁有可證券化的資產(chǎn)“真實(shí)出售”給SPV。SPV 以購買的資產(chǎn)組合的未來現(xiàn)金流為擔(dān)保向投資者發(fā)行債券。這樣,企業(yè)可以把不流通的存量資產(chǎn)或有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)在的現(xiàn)金流,滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的要求。由此,我們可以看出不是所有資產(chǎn)適合證券化。根據(jù)北部灣(廣西)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況,可以考慮對(duì)下面的資產(chǎn)進(jìn)行證券化:一是從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面考慮?;A(chǔ)設(shè)施投資所形成的資產(chǎn)不僅具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入,而且統(tǒng)計(jì)資料完備,易于實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)剝離。二是從中小企業(yè)資產(chǎn)方面考慮。中小企業(yè)適合證券化的資產(chǎn)主要集中在應(yīng)收賬款、高新技術(shù)產(chǎn)權(quán)和具體項(xiàng)目收益權(quán)。例如,應(yīng)收賬款。相當(dāng)一部分中小企業(yè)作為大型企業(yè)的配套企業(yè)而存在,它們與大型企業(yè)的業(yè)務(wù)往來產(chǎn)生相當(dāng)規(guī)模的應(yīng)收賬款,或與政府工程產(chǎn)生應(yīng)收賬款。這些應(yīng)收賬款有大型企業(yè)的信譽(yù)和政府作保障,壞賬率比較低,具有證券化價(jià)值。
2.設(shè)立SPV并出售可證券化的資產(chǎn)
SPV的選擇直接影響證券化交易的成本及MBS今后發(fā)展的方向,因此它是整個(gè)交易結(jié)構(gòu)的中心。目前可以考慮由政府、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)或由融資企業(yè)自己成立SPV。政府設(shè)立的SPV由于具有較高的信譽(yù)度和權(quán)威性,能夠得到證券市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可,有利于推動(dòng)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。在我區(qū)開展資產(chǎn)證券化的初期,由政府設(shè)立SPV是一個(gè)比較理想的選擇。此外,也可允許部分具有較強(qiáng)實(shí)力和良好信譽(yù)的證券公司(如國海證券等中介機(jī)構(gòu))以不同形式設(shè)立SPV來參與證券化業(yè)務(wù)。這是因?yàn)閲鴥?nèi)證券公司籌備資產(chǎn)證券化項(xiàng)目已取得一定的成效:2006年 “莞深高速收益計(jì)劃”和 “瀾電收益憑證”已在深交所上市;上交所也上市了一些企業(yè)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;海通、國泰君安、招商、國元等多家內(nèi)地創(chuàng)新試點(diǎn)類券商目前也在積極籌備一批為企業(yè)融資服務(wù)的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目。最后,可以先不設(shè)立獨(dú)立的SPV,由融資企業(yè)成立全資或控股子公司,由子公司作為SPV購買證券化資產(chǎn),并發(fā)行以此資產(chǎn)為抵押的債券。選擇這種模式的SPV有以下的好處:第一,可以越過建立、規(guī)范一級(jí)市場(chǎng)的階段,節(jié)省了時(shí)間,縮短了證券化的環(huán)節(jié)。第二,由于抵押貸款只是在母公司與子公司實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”,而實(shí)際上沒有實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”,不需要建立獨(dú)立的SPV,從而規(guī)避了有關(guān)法律上的障礙,使得用這種模式推進(jìn)證券化,受到的障礙最小,有利于積累證券化的經(jīng)驗(yàn)。
3.由特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV)設(shè)計(jì)證券產(chǎn)品并進(jìn)行資產(chǎn)重組和信用增級(jí)
SPV將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)劃分為信用等級(jí)不同的多檔債券,以適應(yīng)不同投資者的需要。為了取信于投資者并減少風(fēng)險(xiǎn),需要有信用評(píng)級(jí)公司對(duì)這些待證券化資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí),以考核這些資產(chǎn)在未來一定時(shí)期內(nèi)的可收回性及預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量。如中集集團(tuán)委托標(biāo)準(zhǔn)普爾公司予以評(píng)定,得到了短期融資信用的最高級(jí)別,這為 MBS的發(fā)行提供了有力的支持。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的知名度和經(jīng)驗(yàn)及對(duì)待證券化資產(chǎn)的評(píng)定級(jí)別將在一定程度上左右證券的發(fā)行和認(rèn)購。
4.發(fā)行資產(chǎn)支持證券(MBS)
SPV與承銷商簽訂承銷協(xié)議,承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券。
5.獲取證券發(fā)行收入,并向原始權(quán)益人支付購買價(jià)款,同時(shí)向聘用的各類機(jī)構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費(fèi)
服務(wù)人負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入,并將這些款項(xiàng)全部存入受托的收款專戶。受托人開立以SPV為權(quán)益人的信托賬戶,在資產(chǎn)池積累的資金沒有償付投資者之前,進(jìn)行資金再投資管理,以確保到期對(duì)投資者支付本金和利息。在資產(chǎn)支持證券期滿結(jié)束時(shí),由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流量在扣除還本付息、支付各項(xiàng)服務(wù)費(fèi)后若有剩余, 這些剩余資金將按協(xié)議規(guī)定在銀行和SPV之間進(jìn)行分配。
三、北部灣(廣西)資產(chǎn)證券化融資的其它對(duì)策
1.改善北部灣(廣西)資產(chǎn)證券化運(yùn)行的經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境
(1)提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、擔(dān)保機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的職業(yè)化、規(guī)范化程度
資產(chǎn)支持證券的評(píng)級(jí)是投資者進(jìn)行投資選擇的重要依據(jù),其中中立、科學(xué)、公正的評(píng)估結(jié)論是投資者投資決策的基礎(chǔ),因此信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及相應(yīng)的信用評(píng)級(jí)規(guī)則體系在資產(chǎn)證券化的信用級(jí)別的構(gòu)造中發(fā)揮著極為重要的作用,獨(dú)立、客觀的信用評(píng)級(jí)是資產(chǎn)證券化健康出生與成長(zhǎng)的關(guān)鍵。北部灣(廣西)的資信評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展十分落后,評(píng)級(jí)與評(píng)估工作一般由會(huì)計(jì)師事務(wù)所完成。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信譽(yù)低、獨(dú)立性差,資信評(píng)級(jí)無法發(fā)揮其應(yīng)有的作用,使資產(chǎn)證券化的魅力大為減弱。北部灣(廣西)區(qū)可以借鑒美國聯(lián)邦政府成立企業(yè)管理局,專門為企業(yè)提供信用擔(dān)保的經(jīng)驗(yàn),在區(qū)內(nèi)成立由財(cái)政出資的、覆蓋面較廣的信用擔(dān)保體系,為所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供擔(dān)保,提升證券的信用等級(jí)。同時(shí),證券化的實(shí)施需要一個(gè)社會(huì)專業(yè)中介服務(wù)體系,包括證券承銷、資信評(píng)估、保險(xiǎn)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所、擔(dān)保、投資咨詢、公證、發(fā)行、交易、托管、清算等服務(wù)機(jī)構(gòu)。因此,既要積極培育和發(fā)展中介服務(wù)機(jī)構(gòu),又要規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為,嚴(yán)格職業(yè)標(biāo)準(zhǔn),提高抵押證券市場(chǎng)信息披露的規(guī)范化、真實(shí)性和及時(shí)性,為證券的發(fā)行和流通交易提供保障,提高市場(chǎng)效率。
(2)完善北部灣(廣西)資本市場(chǎng)
廣西資本市場(chǎng)還是一個(gè)欠發(fā)達(dá)的市場(chǎng),主要表現(xiàn)在:市場(chǎng)總體規(guī)模不大,資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用還沒有得到充分發(fā)揮;市場(chǎng)功能未能充分發(fā)揮,企業(yè)再融資后勁不足;市場(chǎng)主體質(zhì)量有待進(jìn)一步提高,競(jìng)爭(zhēng)力有待增強(qiáng)。目前廣西的上市公司只有22家。到去年底,上市公司的總市值為353億元,僅占全區(qū)GDP的12.93%,遠(yuǎn)低于全國37%的平均水平;上市公司累計(jì)融資總額86億元,只占全國10000億元的0.86%。從這些數(shù)據(jù)可以看出廣西區(qū)資本市場(chǎng)與全國相比還存在相當(dāng)大的差距,加快資本市場(chǎng)建設(shè)勢(shì)在必行。為了加快資本市場(chǎng)的發(fā)展,應(yīng)深入貫徹《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》精神,全面落實(shí)全國證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議部署,以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)全局,落實(shí)轄區(qū)監(jiān)管責(zé)任制,全力推進(jìn)股權(quán)分置改革,著力提高上市公司質(zhì)量,增加上市交易品種,促進(jìn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展,有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)一步提高監(jiān)管效率和水平,促進(jìn)廣西資本市場(chǎng)持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。
2.改善北部灣(廣西)資產(chǎn)證券化運(yùn)行的制度環(huán)境
目前我國還沒有資產(chǎn)證券化的相關(guān)法規(guī),資產(chǎn)證券化仍處于試點(diǎn)階段。應(yīng)充分考慮北部灣(廣西)資產(chǎn)證券化的深遠(yuǎn)意義,大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化本身就是一種新型的金融工具創(chuàng)新。每一種金融創(chuàng)新大都是對(duì)現(xiàn)有各種法律規(guī)則桎梏束縛的反映??疾旄鲊Y產(chǎn)證券化發(fā)展的歷史,我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化得以迅猛開展主要采取兩種立法發(fā)展模式:第一種模式是市場(chǎng)主導(dǎo)法律,即先培育出市場(chǎng),產(chǎn)生資產(chǎn)證券化的實(shí)踐,為了支持和發(fā)展這個(gè)市場(chǎng),再對(duì)相關(guān)制度、法律進(jìn)行調(diào)整,或制定專門的規(guī)則以適應(yīng)市場(chǎng)的需要。第二種模式是法律主導(dǎo)市場(chǎng),即先對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行專門立法,建立起資產(chǎn)證券化的法律體系,以此來推動(dòng)資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展。無論采取何種模式,政府的主導(dǎo)作用都是發(fā)展資產(chǎn)證券化的重要支撐。建議我國應(yīng)采取法律主導(dǎo)市場(chǎng)模式,盡快制定單獨(dú)的資產(chǎn)證券化法,并與多部相關(guān)法規(guī)銜接。金融創(chuàng)新需要用法律的形式加以保障。資本市場(chǎng)改革最根本的一步就是完善法律體系。沒有法律體系的完善,沒有在事實(shí)上體現(xiàn)公平原則的法律約束和遏制,我們的金融改革就會(huì)因法律體系改革的滯后而失敗。
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