企業(yè)并購風(fēng)險論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險分析

 

隨著我國改革開放的深入和市場經(jīng)濟的逐步建立，企業(yè)并購也已成為我國社會主義市場經(jīng)濟中較為鮮明的主題。企業(yè)并購作為一項實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國經(jīng)濟發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購過程中存在著大量風(fēng)險，其中又以財務(wù)風(fēng)險最為突出．財務(wù)風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終，是決定并購是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險概述

1.1 企業(yè)并購的概念

企業(yè)并購是企業(yè)兼并或收購的統(tǒng)稱，是并購企業(yè)實現(xiàn)自身擴張和增長的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對象，并以取得被并購企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的概念

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指在并購活動的過程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的可能性，是并購價值預(yù)期與價值實際嚴(yán)重負偏離而導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。

在某種意義上，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是一種價值風(fēng)險，是各種并購風(fēng)險在價值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的分類

2.1 目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

所謂目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險是指在并購過程中，由于對目標(biāo)企業(yè)價值的評估而導(dǎo)致并購企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)未來收益的大小和時間預(yù)期。

導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的因素主要包括：

第一，財務(wù)報表風(fēng)險。財務(wù)報表是企業(yè)價值評估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表本身不夠真實或者經(jīng)過粉飾美化，那么計算出來的目標(biāo)企業(yè)的價值就沒有太大的參考價值。

第二企業(yè)管理論文，利潤預(yù)測風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財務(wù)數(shù)據(jù)對了解該企業(yè)的經(jīng)營狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來收益能力，并以此為主來對目標(biāo)企業(yè)進行價值評估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險。通過預(yù)測企業(yè)未來價值增值的方法來評估企業(yè)價值，貼現(xiàn)率的估計就是一個關(guān)鍵問題，而這種估計由于存在很強的主觀性，往往會造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動性風(fēng)險

并購占用并購企業(yè)大量的流動性資源，將導(dǎo)致并購企業(yè)資產(chǎn)的流動性降低。并購后，并購企業(yè)可能由于債務(wù)負擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購企業(yè)采取現(xiàn)金收購時，首先考慮的是資產(chǎn)的流動性。流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強，并購企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購資金論文開題報告范例。這同時也說明，并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了并購企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

2.3 融資風(fēng)險

并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金，保證并購的順利進行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。并購對資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進行并購只是暫時持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達到此目的。這時可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔(dān)較重，可能會陷入財務(wù)危機。如果買方是為了長期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營的資金需求，來確定收購資金的具體籌集方式。并購企業(yè)應(yīng)針對目標(biāo)企業(yè)負債償還期限的長短，維持正常的營運資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風(fēng)險

在整合期間，財務(wù)風(fēng)險的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財務(wù)組織機制風(fēng)險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度、財務(wù)組織更新、財務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運營風(fēng)險。并購?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，要對企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務(wù)運作、負債、盈利等財務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)的并購目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預(yù)期的并購目的，會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機。

第三，盈利能力風(fēng)險。實施并購后企業(yè)資本是否能實現(xiàn)保值增值、能否帶來預(yù)期的投資回報是并購企業(yè)最為關(guān)心的問題。企業(yè)并購后的盈利能力風(fēng)險，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問題，同時也關(guān)系到管理者和其他股東的未來收益與債權(quán)人長期債權(quán)的風(fēng)險程度。

3 企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的控制與防范

3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價風(fēng)險

中小企業(yè)對并購前財務(wù)風(fēng)險的防范，應(yīng)采取以下對策：

3.1.1 對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表進行審查。

目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表是并購過程中首要信息來源與重要價值評估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實性對評估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價值評估風(fēng)險，首先就要對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表審查。對目標(biāo)企業(yè)的各項資產(chǎn)、負債進行清理。評價目標(biāo)企業(yè)的會計計量和確認(rèn)及會計處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財務(wù)狀況、財務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤的情況。

3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值。

目標(biāo)企業(yè)的估值定價是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價方法進行綜合運用，采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。常用的方法有清算價值法、市場價值法、現(xiàn)金流量法?？傊?，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購的特點，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險控制放在首位，然后考慮成本最小化。因為一旦融資失敗，將會導(dǎo)致企業(yè)并購的財務(wù)危機，這樣成本最小化也就失去了意義。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?，但在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負債融資的風(fēng)險臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，對于合理確定負債融資規(guī)模和避免財務(wù)風(fēng)險具有重要作用。(3)確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購的特征決定了償還債務(wù)的主要來源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營風(fēng)險小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場，發(fā)展前景較好，才能保證收購以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來源。其次，收購前并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長期債務(wù)都不宜過多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開題報告范例。最后，并購企業(yè)最好在日常經(jīng)營中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購的失敗。

3.4．整合期財務(wù)風(fēng)險的防范

企業(yè)實施并購后，財務(wù)必須實施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購企業(yè)的財務(wù)管理模式進行整合。中小企業(yè)并購后財務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財務(wù)整合的必要性來自于財務(wù)管理在公司運營中的重要作用。任何企業(yè)如果沒有一套健全高效的財務(wù)管理體系，就不可能健康成長。許多中小企業(yè)之所以被并購，正是由于財務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無競爭優(yōu)勢。

其次，財務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購給企業(yè)財務(wù)方面帶來的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過并購實現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對并購的巨大刺激作用。這些都需要在財務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實現(xiàn)。

最后，財務(wù)整合是實現(xiàn)并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務(wù)制度等并不完全一致．因此并購企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會計口徑，才能實施有效控制。

4 結(jié)論

并購是市場經(jīng)濟條件下企業(yè)擴張的一個重要工具。對大多數(shù)企業(yè)來說，并購比內(nèi)部擴張更能有效地促進企業(yè)成長。在并購中，企業(yè)財務(wù)管理是整個并購過程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購中，企業(yè)應(yīng)該重視財務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識到財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)措施來盡量減少風(fēng)險。這樣，才能為成功的并購打下良好的基礎(chǔ)。同時，政府與企業(yè)都應(yīng)樹立憂患意識，通過促進優(yōu)勢企業(yè)并購快速提高我國的整體競爭能力，并在未來開放的市場中占有一席之地。

參考文獻

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第2篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

（一）或有事項帶來的財務(wù)風(fēng)險或有債務(wù)是指企業(yè)有可能產(chǎn)生的負債，因其不滿足負債確認(rèn)條件而無法在賬面反映，如被并購方為獲得并購成功而隱瞞這些債務(wù)，則會給合并后的企業(yè)帶來潛在的債務(wù)危機。此類或有事項一旦形成負債往往不僅影響目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況，而且有可能給目標(biāo)企業(yè)帶來信譽危機，二者都將影響并購后企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力。

（二）對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)管理整合力度不夠的風(fēng)險企業(yè)并購的財務(wù)整合風(fēng)險是指當(dāng)企業(yè)并購?fù)瓿珊螅捎诓①忂^程中的風(fēng)險因素作用到一定程度時，由某一事件的發(fā)生作為導(dǎo)火索而導(dǎo)致的財務(wù)風(fēng)險。當(dāng)國有企業(yè)與非國有企業(yè)并購時，由于企業(yè)性質(zhì)差異，合并后的企業(yè)財務(wù)體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風(fēng)險較高。[3]此外，國有企業(yè)并購還存在與一般企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險，如支付風(fēng)險、目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險等風(fēng)險。從公司理財?shù)慕嵌葋砜矗髽I(yè)并購給財務(wù)帶來的各種不確定性，而國有企業(yè)因其所有權(quán)的特殊性和政府的政策性，使并購的財務(wù)風(fēng)險更難精確圈定，因此國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險包涵更寬泛的內(nèi)容。由于政府在國有企業(yè)并購中的主導(dǎo)性，政策導(dǎo)向大于企業(yè)價值增值導(dǎo)向，國有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購行為，會增大并購過程中的流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險、或有債務(wù)風(fēng)險、整合風(fēng)險等財務(wù)風(fēng)險，采取何種措施防范或規(guī)避這些財務(wù)風(fēng)險，如何建立國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范體系成為公眾關(guān)注的焦點。

二、如何完善國有企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范機制

（一）完善國有企業(yè)的并購風(fēng)險評價機制國有企業(yè)并購風(fēng)險評價機制是指在并購過程中風(fēng)險評價主體通過制定一定的規(guī)則、指標(biāo)和限制，評價并購活動面臨風(fēng)險的高低程度。例如，國有企業(yè)并購前應(yīng)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險；在國有企業(yè)并購中，應(yīng)評價資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導(dǎo)致的并購企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)損失的風(fēng)險；在國有企業(yè)并購后期應(yīng)注意財務(wù)整合風(fēng)險，通過評價并購企業(yè)的財務(wù)組織制度、財務(wù)制度實施效果可以達到評估并購風(fēng)險的目的。國有企業(yè)并購在實際操作中會面臨諸多財務(wù)問題，如何建立全面有效、多層次的財務(wù)指標(biāo)評價體系還要總體把握系統(tǒng)性、動態(tài)性、整體性、簡約性四個原則，[4]同時注意因地制宜，量身定做，以動態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標(biāo)，最大限度規(guī)避并購中的財務(wù)風(fēng)險。

（二）建立國有企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系風(fēng)險評價體系建立的基礎(chǔ)就是設(shè)計、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評價指標(biāo)體系。在制定財務(wù)風(fēng)險評價指標(biāo)體系過程中，應(yīng)注意把握如下影響因素：一是定價指標(biāo)應(yīng)適應(yīng)我國具體情況；二是設(shè)定資本成本限制，將并購融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)；三是并購方式應(yīng)盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權(quán)、股權(quán)以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機會成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財務(wù)整合評價指標(biāo)，用于評測財務(wù)核算、財務(wù)人員、財務(wù)管理等各方面的融合情況。

（三）建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)目標(biāo)企業(yè)價值評估貫穿國有企業(yè)并購各個階段，評估風(fēng)險的大小取決于并購企業(yè)所采用的財務(wù)信息質(zhì)量，若目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財務(wù)報表固有缺陷等信息不對稱都會影響并購企業(yè)對并購風(fēng)險的判斷，因此建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財務(wù)信息系統(tǒng)，有助于并購企業(yè)準(zhǔn)確的掌握并購前后引起財務(wù)風(fēng)險的因素，并即時化解風(fēng)險。財務(wù)管理制度整合是并購后公司財務(wù)整合的重要內(nèi)容,是保證并購公司有效運行的關(guān)鍵,是實現(xiàn)并購雙方公司一體化經(jīng)營最重要的標(biāo)志。[5]特別是在國有企業(yè)和民營企業(yè)、外資企業(yè)并購中，不同所有制企業(yè)的內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財務(wù)管理制度會有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財務(wù)信息系統(tǒng)有助于并購企業(yè)及時掌握目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購轉(zhuǎn)換期目標(biāo)企業(yè)可能出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過程中了解目標(biāo)企業(yè)可能導(dǎo)致出現(xiàn)并購風(fēng)險的影響因子。

第3篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞：并購，財務(wù)，風(fēng)險，措施

 

1. 企業(yè)并購及并購財務(wù)風(fēng)險概述

1.1企業(yè)并購的概念企業(yè)并購即企業(yè)之間的合并與收購行為。“并購”概念有廣義和狹義之分。狹義的“并購”即傳統(tǒng)意義上的并購是“兼并”和“收購”的合稱。廣義的并購除了上述活動以外，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等多種形式。論文參考。

1.2企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的概念企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機，是貫穿企業(yè)并購全過程的不確定性因素對預(yù)期價值產(chǎn)生的負面作用和影響。

2. 并購財務(wù)風(fēng)險類型及成因分析

并購財務(wù)風(fēng)險主要分為：目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險、融資風(fēng)險以及整合風(fēng)險。論文參考。

2.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的產(chǎn)生對目標(biāo)企業(yè)的估價可能出現(xiàn)的預(yù)測失誤，就是并購企業(yè)的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所收集的信息是否全面、有效。具體指標(biāo)為：目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期、財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)、目標(biāo)企業(yè)價值評估方法的偏差。

2.1.1目標(biāo)企業(yè)未來收益的多少及時間預(yù)期

并購企業(yè)所收集的信息是否全面有效關(guān)鍵在于：（1）目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司。（2）并購企業(yè)是善意收購還是惡意收購。（3）準(zhǔn)備并購的時間長短。（4）目標(biāo)企業(yè)審計時間距離并購時間的長短。

2.1.2財務(wù)報表相關(guān)數(shù)據(jù)

現(xiàn)階段，財務(wù)報表自身仍存在一定的局限性，這也為目標(biāo)企業(yè)價值評估埋下了隱患：（1）或有事項和期后事項的披露。對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔(dān)保等所導(dǎo)致的或有事項和期后事項,會計制度中雖然要求在附注中予以披露,但仍有很大的選擇空間，目標(biāo)企業(yè)完全可以根據(jù)自身需要選擇披露與否和披露程度。（2）表外融資。有些企業(yè)為避免融資行為引起財務(wù)狀況惡化在報表中的反映,采用售后回租、資產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款抵借等手段進行表外融資。（3）無法反映的重要資源價值及制度安排。由于貨幣計量假設(shè)的客觀存在, 許多在企業(yè)經(jīng)營中具有重要意義的資源價值無法有效地在財務(wù)報表中得以體現(xiàn),如重要的人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。

2.2融資風(fēng)險企業(yè)通常采取的融資渠道有：銀行貸款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。融資方式、結(jié)構(gòu)、資金使用方式都會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2.2.1融資方式風(fēng)險

（1）自有資金。以自有資金進行并購雖然可以降低融資成本和財務(wù)風(fēng)險，而且手續(xù)簡便，但是大多數(shù)企業(yè)在并購時都存在自有資金不足的問題。（2）銀行貸款。以銀行貸款融資可以彌補資金不足，但是我國企業(yè)的平均負債率比較高，再向銀行融資能力有限，銀行也加大了對貸款的審查和控制。（3）債券融資。此種方式需要嚴(yán)格復(fù)雜的審批，有相關(guān)的規(guī)模和指標(biāo)限制。同時，通過發(fā)行債券獲得的資金由于國家法律對于用途的嚴(yán)格規(guī)定，也難用于并購支付。（4）股票融資。發(fā)行股票融資存在的問題是收購方是否具有股票發(fā)行資格，不符合發(fā)行資格的企業(yè)無法通過發(fā)行股票方式實現(xiàn)融資。

2.2.2融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險

目前，企業(yè)并購所需要的資金很難通過單一的方式解決。在多渠道籌集資金的情況下，企業(yè)面臨融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括短期債務(wù)資本和股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達不到預(yù)期效果時，將會產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)當(dāng)中，如果效果不達預(yù)期，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機會。

2.3整合風(fēng)險企業(yè)并購?fù)瓿珊?，原企業(yè)的人力資源、物力資源、財務(wù)資源及企業(yè)文化等各個方面都需要及時迅速地進行整合，以期實現(xiàn)企業(yè)并購目標(biāo)。整合期間的財務(wù)風(fēng)險具體表現(xiàn)形式為：財務(wù)組織機制風(fēng)險、理財風(fēng)險和財務(wù)行為人風(fēng)險。

2.3.1財務(wù)組織機制風(fēng)險

并購企業(yè)財務(wù)組織機制風(fēng)險是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于受自身的企業(yè)財務(wù)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)管理制度等因素的影響，造成財務(wù)收益與期望值之間發(fā)生差異和背離的可能性。

2.3.2理財風(fēng)險

并購企業(yè)理財風(fēng)險是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)運作缺陷和財務(wù)行為不當(dāng)而遭受損失的可能性。

2.3.3財務(wù)行為人風(fēng)險

并購企業(yè)財務(wù)行為人風(fēng)險是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤、監(jiān)控不力而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。

3.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范與控制

3.1目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險的防范3.1.1采用恰當(dāng)?shù)氖召徆纼r模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

采用不同的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格，企業(yè)價值的定價方法有貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、市盈率法、市場價格法、同業(yè)市值比較方法、賬面價值法和清算價值法。并購公司可根據(jù)并購動機、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

3.1.2關(guān)注財務(wù)報表的同時要了解表外資源

表外資源對于目標(biāo)企業(yè)價值評估的影響主要體現(xiàn)在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內(nèi)反映而引發(fā)的財務(wù)風(fēng)險。針對這種情況，一方面我們要重點調(diào)查售后回租、應(yīng)收賬款的抵借以及集團內(nèi)部相互抵押擔(dān)保融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、現(xiàn)金調(diào)劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等重要的表外資源價值做出合理估計。

3.2融資風(fēng)險的防范3.2.1現(xiàn)金并購風(fēng)險的防范

對于現(xiàn)金并購中的流動性風(fēng)險，并購企業(yè)可以通過建立流動性資產(chǎn)組合進行流動性風(fēng)險管理。具體步驟是：并購企業(yè)可通過分析資產(chǎn)負債的期限結(jié)構(gòu)，將未來的現(xiàn)金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現(xiàn)正現(xiàn)金流和資金缺口的時點，不斷調(diào)整自身的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)來防范流動性風(fēng)險。

3.2.2股票并購風(fēng)險的防范

針對股票并購中股權(quán)分散、股價下跌的風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)充分考慮股東特別是大股東對股權(quán)分散和股價下跌是否可以接受，以及收購公司股票在市場上的當(dāng)前價格。

3.3整合風(fēng)險的防范3.3.1整合前財務(wù)審查

財務(wù)審查的主要目的在于使并購方確定被并購企業(yè)所提供的財務(wù)報表是否充分地反映該企業(yè)財務(wù)狀況。財務(wù)審查的內(nèi)容包括并購后需要整合的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有哪些、需要的資金投入、企業(yè)的負債結(jié)構(gòu)等重要財務(wù)問題。

3.3.2加強并購后企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)整合

組織結(jié)構(gòu)的整合主要是并購重組后的企業(yè)的機構(gòu)設(shè)置問題，其關(guān)鍵是合并雙方的人事安排。并購方企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，盡快制定并購后企業(yè)的管理體制和用人標(biāo)準(zhǔn)，做到人盡其才。論文參考。

4.結(jié)論

企業(yè)之間的兼并與收購，是一項高風(fēng)險經(jīng)營活動，風(fēng)險貫穿于并購活動的始終，其中財務(wù)風(fēng)險更是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。因此，加強對并購財務(wù)風(fēng)險的控制與防范，治理并購的高風(fēng)險，以指導(dǎo)企業(yè)并購實踐，提高并購效率，具有十分重要的現(xiàn)實意義。相信隨著市場的不斷成熟和發(fā)展，人們對并購活動的研究會更加深入，對防范并購財務(wù)風(fēng)險問題也會游刃有余。

參考文獻

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第4篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

論文摘要：企業(yè)并購是資本運營的主要方式，是企業(yè)擴張的重要形式，但也是一項高風(fēng)險的經(jīng)濟活動。企業(yè)并購風(fēng)險審計是審計實踐中一個具有發(fā)展?jié)摿Φ脑鲩L點，在并購活動中發(fā)揮著極其重要的作用。審計人員應(yīng)借鑒其他企業(yè)在并購過程中的經(jīng)驗和教訓(xùn)，采取措施防范、降低并購交易各階段的審計風(fēng)險，以完成合理估價的基本審計目標(biāo)。本文從企業(yè)并購審計的基本內(nèi)容出發(fā)，主要介紹并購審計的風(fēng)險及其防范措施。

風(fēng)險基礎(chǔ)審計的基本思路是以審計風(fēng)險為質(zhì)量控制依據(jù)，研究企業(yè)經(jīng)營和內(nèi)部控制及其運行，通過對有關(guān)數(shù)據(jù)、信息的分析和檢查，認(rèn)識財務(wù)報表披露的信息與企業(yè)實際狀況的關(guān)系，確定會計準(zhǔn)則的遵循狀況。企業(yè)并購審計是風(fēng)險導(dǎo)向?qū)徲嬜钅荏w現(xiàn)自己價值的領(lǐng)域，是一個風(fēng)險較高的審計領(lǐng)域。注冊會計師要想降低審計風(fēng)險，必須充分重視并積極介入企業(yè)并購過程，有效利用自身所具有的會計、審計、資產(chǎn)評估等領(lǐng)域的專業(yè)知識，充分了解并購情況，擴展審計證據(jù)范圍，形成對并購企業(yè)審計風(fēng)險的評價，作為注冊會計師確定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力、確定發(fā)生重大錯報可能的領(lǐng)域與方向的重要依據(jù)。

一、企業(yè)并購審計的內(nèi)容

一般而言，企業(yè)并購審計的主要目的是使收購方做到知己知彼，通過并購謀求生存與發(fā)展，避免由于并購時的疏忽使并購后的公司陷入困境。企業(yè)并購審計的內(nèi)容主要涉及以下幾個方面：

1、對目標(biāo)公司總體狀況的調(diào)查審計。主要是對目標(biāo)公司產(chǎn)業(yè)方面的審查。如果是同業(yè)的橫向并購或相關(guān)產(chǎn)業(yè)的縱向并購，目標(biāo)公司從事的是收購方所熟知的領(lǐng)域，對它的審查相對簡單。如果屬于混合性并購，目標(biāo)公司所處行業(yè)并非收購方所熟悉的，那么對該行業(yè)的前途及目標(biāo)公司的競爭地位需要進行詳盡的了解和分析。

2、對目標(biāo)公司財務(wù)狀況的審計。審計的內(nèi)容與方法與日常的財務(wù)報表審計大同小異，只是重點放在確定目標(biāo)公司的資產(chǎn)總額、負債總額、凈資產(chǎn)價值、盈利能力及現(xiàn)金流狀況上。初步估算其賬面資產(chǎn)凈值及其市場價值，為下一步資產(chǎn)評估結(jié)果的審計做準(zhǔn)備。

3、對人力資源的審計。大部分企業(yè)在并購之前，要充分了解目標(biāo)公司管理、技術(shù)等主要人力資源的素質(zhì)及配備，做到心中有數(shù)。收購方不僅要考慮并購后企業(yè)的生存和發(fā)展問題，還要考慮諸如人員安置等影響社會穩(wěn)定的因素。

4、對目標(biāo)公司制度的審計。這主要是審查目標(biāo)公司的組織、章程及招股說明書中各項條款，尤其重視其中的重要決定，如合并或資產(chǎn)出售的同意人，特別投票權(quán)的規(guī)定及限制，目標(biāo)公司對外的各種重要合同、契約、訴訟案件。

二、企業(yè)并購審計的作用

一般而言，企業(yè)并購審計在整個并購過程中，除執(zhí)行傳統(tǒng)的鑒證職能外，還能發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)中存在的潛在風(fēng)險，而使賣方在協(xié)議或契約上做出相當(dāng)程序的承諾與保證，發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)的潛在價值，給并購方帶來商業(yè)機遇，準(zhǔn)確地計算出目標(biāo)公司的價值，擬定出收購后整個企業(yè)的運營計劃及運營政策，確保策略與并購目標(biāo)的達成，在并購過程中發(fā)揮著極其重要的作用。

三、企業(yè)并購各階段審計風(fēng)險及其防范

1、準(zhǔn)備階段。此階段并購方主要形成并購意向、尋找目標(biāo)企業(yè)、進行初步調(diào)查、商討并購決策等。企業(yè)并購

參與者能否收集到充分的信息、采取有效的驗證措施保證信息的可靠性、采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄔu價和分析這些信息，是企業(yè)并購決策成功與否的關(guān)鍵，也是企業(yè)并購準(zhǔn)備階段審計的關(guān)注點。此階段審計風(fēng)險主要表現(xiàn)在：與并購環(huán)境相關(guān)的審計風(fēng)險，主要指外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境引發(fā)的審計風(fēng)險。外部環(huán)境主要是指企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營所處的宏觀環(huán)境；內(nèi)部環(huán)境主要是指企業(yè)擁有和控制的有形與無形資源的存在狀態(tài)和運作情況，包括企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)管理水平、企業(yè)文化、企業(yè)控制監(jiān)督系統(tǒng)等。此階段是防范審計風(fēng)險的重要步驟，是對并購的收益成本進行初步分析比較，來確定風(fēng)險的大小。如果初步分析表明，成本高于收益，則風(fēng)險很大；反之，則風(fēng)險較小，表明并購具有可行性，相應(yīng)地，審計風(fēng)險也就降低。

2、實施階段。此階段并購審計的風(fēng)險主要存在于價值評估、出資方式、籌資、并購協(xié)議簽訂等幾個方面。審計人員的職責(zé)主要是隨時收集和整理與企業(yè)并購活動具體實施密切相關(guān)的信息，運用會計、審計、稅務(wù)等方面的專業(yè)知識，分析和評價這些信息所反映出的問題，判斷并購過程產(chǎn)生的審計風(fēng)險，并努力消除和化解這些風(fēng)險，努力將并購的審計風(fēng)險控制在可以承受的范圍之內(nèi)，恰當(dāng)?shù)卮_定并購的換股比例、恰當(dāng)?shù)剡x擇并購目標(biāo)企業(yè)的價值評估方法、恰當(dāng)?shù)剡x擇并購會計處理方法，確保企業(yè)并購活動的順利進行和企業(yè)并購目標(biāo)的圓滿實現(xiàn)。當(dāng)審計人員發(fā)現(xiàn)在企業(yè)并購會計處理方法的具體運用上存在可能導(dǎo)致企業(yè)并購相關(guān)財務(wù)報表的重大錯報，可能引起各利益相關(guān)人士誤解的問題時，應(yīng)提出修改財務(wù)報表的要求，如遭拒絕，應(yīng)在審計報告中予以保留。

3、整合階段。此階段的審計應(yīng)該圍繞企業(yè)內(nèi)部新舊業(yè)務(wù)串聯(lián)運行的組織情況、與原有客戶關(guān)系的處理情況、企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置情況、各職能部門和分支機構(gòu)職權(quán)的限定情況、各部門人員的分配情況及各部門間關(guān)系的協(xié)調(diào)情況等方面進行。具體地講，在整合初期，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)保留被并購企業(yè)某些特定業(yè)務(wù)活動的相對獨立，逐步實施整合，降低和化解整合阻力，保證整合效益；根據(jù)并購的目的，確定需要整合的內(nèi)容、程度和方式，并密切關(guān)注其具體實施過程和協(xié)同效應(yīng)的實現(xiàn)程度，以降低與整合經(jīng)營相關(guān)的審計風(fēng)險；幫助或參與主并企業(yè)設(shè)計理財策略，利用套利出售、撤資等手段化解整合中的財務(wù)風(fēng)險；關(guān)注主并企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化差異，協(xié)同其他管理層面設(shè)計制定科學(xué)、有效的協(xié)調(diào)措施，促使企業(yè)文化的快速融合，并促進企業(yè)并購后各系統(tǒng)效應(yīng)的正常發(fā)揮，以實現(xiàn)并購目標(biāo)。

企業(yè)并購審計的一個重要任務(wù)就是對并購過程進行嚴(yán)密的監(jiān)控，這種監(jiān)控應(yīng)隨并購活動的進行而隨時展開，并在并購過程中的各個階段工作結(jié)束之后進行分階段的總結(jié)性審查。在并購過程中，審計人員建立內(nèi)部良好的運行機制，完善內(nèi)部的質(zhì)量控制制度，嚴(yán)格遵守職業(yè)道德和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的要求，保持應(yīng)有的合理的職業(yè)謹(jǐn)慎；積極推行審計承諾制，運用科學(xué)審計的方法，采取有效措施充分了解并購情況，擴展審計證據(jù)范圍，確定企業(yè)持續(xù)經(jīng)營能力，有效利用內(nèi)控評價結(jié)果，合理選擇測試性質(zhì)、時間與范圍，充分利用分析性測試，科學(xué)地把握審計質(zhì)量并且積極參與并購企業(yè)的并購過程，根據(jù)管理理論的發(fā)展及企業(yè)的具體情況，進行審計技術(shù)的不斷調(diào)整和完善，運用電腦技術(shù)使風(fēng)險的評估工作程序化，以保證審計的質(zhì)量和效率。

參考文獻

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第5篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

關(guān)鍵詞：并購；財務(wù)風(fēng)險；企業(yè)價值

一、并購與財務(wù)風(fēng)險概述

企業(yè)并購是對企業(yè)之間的兼并與收購行為的總稱。兼并，一般指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體并取得該企業(yè)決策控制權(quán)的投資行為。收購是企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購，買另一家企業(yè)的部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)的一種投資行為實際上就是取得控制權(quán)。兼并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。兩者目的都是為了擴大企業(yè)規(guī)模、加大市場占有率、實現(xiàn)利益最大化。按類型可將并購分為橫向并購、縱向并購和混合并購。

財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi)，為并購融資或因兼并背負債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。一般認(rèn)為財務(wù)風(fēng)險主要包括：企業(yè)定價風(fēng)險、流動性風(fēng)險、融資風(fēng)險以及償債風(fēng)險。

二、并購的財務(wù)風(fēng)險成因

1.并購帶來的融資風(fēng)險

并購動機以及目標(biāo)企業(yè)并購資本結(jié)構(gòu)的不同，會造成企業(yè)并購所需的長期資金與短期資金、自有資金與債務(wù)資金投入比率的種種差異。企業(yè)并購?fù)枰罅抠Y金，此時，與并購相關(guān)的融資風(fēng)險就包括是否可以保證資金需要，融資方式是否適應(yīng)并購動機，現(xiàn)金支付是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，杠桿收購的償債風(fēng)險等。其中，支付方式對企業(yè)的現(xiàn)金流量及對未來企業(yè)融資能力的影響不盡相同，因而如果企業(yè)不能根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況選擇并購方式和支付方式，就會給企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。

2.并購動機帶來的戰(zhàn)略選擇風(fēng)險

企業(yè)在實施混合并購時，特別是進入非相關(guān)性新領(lǐng)域，就有可能存在風(fēng)險。主要表現(xiàn)在：一方面，隨著市場競爭的加劇，企業(yè)進入新行業(yè)的成本較高，當(dāng)企業(yè)向不熟悉、與現(xiàn)有業(yè)務(wù)無關(guān)的新領(lǐng)域擴展時，要承受技術(shù)、業(yè)務(wù)、管理、市場等不確定因素的影響，這將帶來極大的經(jīng)營風(fēng)險。另一方面，企業(yè)通過混合并購將過多的資金投入到非相關(guān)業(yè)務(wù)中，會削弱原主營業(yè)務(wù)的發(fā)展、競爭和抵御風(fēng)險的能力。如果當(dāng)主營業(yè)務(wù)遇到風(fēng)險，而此時新的業(yè)務(wù)未能發(fā)展成熟，或其規(guī)模太小，就有可能危及企業(yè)的生存。

3.并購信息不對稱帶來的價值評估風(fēng)險

信息質(zhì)量是否對稱在一定程度上會影響并購行為的成敗。若目標(biāo)企業(yè)是上市公司，則并購方相對比較容易取得其信息資料進行分析；若目標(biāo)企業(yè)不是上市公司，則并購方要獲得其高質(zhì)量的信息資料的難度要大一些，容易形成目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。

在并購中，企業(yè)價值評估一般比較信賴會計報表，根據(jù)會計報表提供的信息對目標(biāo)企業(yè)價值進行評估。然而，會計報表本身具有一定的局限性，不同的會計政策的選擇會對企業(yè)的財務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響。所以，信息的不對稱帶來的價值評估風(fēng)險會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的增加。

三、并購的財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1.合理調(diào)整支付方式以降低融資風(fēng)險

并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對并購支付方式進行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補短。

2.合理評估目標(biāo)企業(yè)價值

目標(biāo)企業(yè)價值評估的方法目前主要有相對價值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法、賬面價值法等，每一種方法所依賴的會計信息不相同，都帶有人為主觀因素的判斷，因此，并購方應(yīng)結(jié)合所掌握的會計信息選擇合理的價值評估方法，使目標(biāo)企業(yè)價值評估接近實際，提高并購交易的成功率。

3.充分了解目標(biāo)企業(yè)各種信息

并購活動中，信息的透明度、真實性是并購企業(yè)的關(guān)鍵問題，特別是敵意收購企業(yè)。盡量減少信息不對稱也是降低并購財務(wù)陷阱的重要措施之一。只有通過詳細的調(diào)查分析，才能發(fā)現(xiàn)許多公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大潛在影響的信息。

4.增強并購的風(fēng)險意識

提高企業(yè)管理層的風(fēng)險意識可以從源頭上防范企業(yè)并購的財務(wù)陷阱。并購企業(yè)必須做好以下工作：一是要充分分析企業(yè)并購所依賴的各種支撐條件。二是積極做好企業(yè)并購的財務(wù)審核調(diào)查。并購是一種投資行為，并購方應(yīng)關(guān)注自身與目標(biāo)企業(yè)是否擁有互補優(yōu)勢，在審慎調(diào)查的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃和并購財務(wù)目標(biāo)，制定包括并購價格范圍、并購成本和風(fēng)險、財務(wù)狀況、資本結(jié)構(gòu)、并購預(yù)期應(yīng)達到的財務(wù)效應(yīng)等并購財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，從而準(zhǔn)確選擇并購方式。

另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全企業(yè)自身的財務(wù)陷阱控制體系，加強企業(yè)對并購風(fēng)險的預(yù)測預(yù)警也是建立風(fēng)險防御體系中重要的一環(huán)。

綜上所述，如何回避并購風(fēng)險是企業(yè)并購的核心問題，并購風(fēng)險是很可能會發(fā)生的風(fēng)險，并不是必然會發(fā)生的風(fēng)險。因此，只要認(rèn)真做好防范對策，就可以實現(xiàn)預(yù)期的企業(yè)并購目標(biāo)。

參考文獻：

[1].肖金華.企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及其防范，西南石油大學(xué)，2010（8）

第6篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

【論文關(guān)鍵詞】　企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 防范措施

目前國內(nèi)企業(yè)間的并購發(fā)展比較快，并購作為資本運營方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關(guān)注的問題，尤其是其中存在的財務(wù)風(fēng)險顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購過程中可能存在的風(fēng)險，研究相應(yīng)的措施以防患于未然，對于企業(yè)并購將起到積極的指導(dǎo)作用。

1.　并購的含義和動因

企業(yè)并購，即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的其他公司。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。企業(yè)并購一般以獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的。

企業(yè)并購的動因：

一是謀求未來發(fā)展機會。

二是提高管理效率。

三是達到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2.　企業(yè)并購過程中的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于并購定價、融資、支付等各項財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性，是并購價值預(yù)期與價值實現(xiàn)嚴(yán)重負偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機。它存在于企業(yè)并購的整個流程中。

2.1計劃決策階段的財務(wù)風(fēng)險

在計劃決策階段，企業(yè)對并購環(huán)境進行考察，對本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進行合理的評價。在此過程中存在系統(tǒng)風(fēng)險和價值評估風(fēng)險。

2.1.1系統(tǒng)風(fēng)險。是指影響企業(yè)并購的財務(wù)成果和財務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來的財務(wù)風(fēng)險，包括：利率風(fēng)險、外匯風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險，等等。

2.1.2價值評估風(fēng)險。價值評估風(fēng)險包括對自身和目標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險。企業(yè)在做出并購決策時，必須判斷自身是否有足夠的實力去實施并購，其風(fēng)險主要體現(xiàn)在過高地估計了企業(yè)的實力或沒有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力；對目標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險主要體現(xiàn)在對未來收益的大小和時間的預(yù)期，如果因信息真實或者在并購過程中存在腐敗行為，則都會導(dǎo)致并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機。

2.2并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險

在并購實施階段，企業(yè)要決定并購的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

2.2.1融資風(fēng)險。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。雖然內(nèi)部融資無須償還，無籌資成本，但會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。因為大量占用企業(yè)寶貴的流動資金，會降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資三種。權(quán)益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改變可能出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。債務(wù)融資具有資金成本低，能帶來節(jié)稅利益和財務(wù)杠桿利益，但過高的負債會使資本結(jié)構(gòu)惡化，導(dǎo)致較高的償債風(fēng)險。混合性證券融資是指兼具債務(wù)和權(quán)益融資雙重特征的長期融資方式，通常包括可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行使會帶來股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面臨再融資的風(fēng)險。發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會使公司面臨減少取得資金和增加財務(wù)負擔(dān)的風(fēng)險。

2.2.2支付風(fēng)險。并購主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購。其風(fēng)險主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險、匯率風(fēng)險、稅務(wù)風(fēng)險，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險，杠桿收購的償債風(fēng)險。

2.3并購運營整合階段的財務(wù)風(fēng)險

2.3.1流動性風(fēng)險。是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購活動會占用企業(yè)大量的流動性資源，從而降低企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。

2.3.2運營風(fēng)險。是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財務(wù)組織管理制度及財務(wù)運營過程和財務(wù)行為及財務(wù)管理人員財務(wù)失誤和財務(wù)波動等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)財務(wù)收益與預(yù)期財務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的機會和可能性。

3.　防范企業(yè)并購產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的對策

3.1聘請經(jīng)驗豐富的中介機構(gòu)以合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的根本原因，為了降低并購過程中的財務(wù)風(fēng)險，并購企業(yè)應(yīng)聘請中介機構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評估事務(wù)所、律師事務(wù)所等，在并購前對目標(biāo)公司進行詳盡的審查和評價，對信息加以證實并擴大調(diào)查取證的范圍。正確地對資產(chǎn)進行評估，為并購雙方提供一個協(xié)商作價的基礎(chǔ)。并購方可以聘請投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，采用合理的價值評估方法對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測，降低財務(wù)風(fēng)險。

3.2統(tǒng)籌安排資金以降低融資風(fēng)險

并購企業(yè)應(yīng)確定并籌集并購所需要的資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式相關(guān)，而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身能獲得的流動性資源、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況，對并購支付方式進行設(shè)計，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。通常情況下，應(yīng)考慮買方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭達到一個較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購后的巨大還貸壓力。

3.3加強營運資金管理，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動性的外在表現(xiàn)，而流動性的強弱源于資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過資產(chǎn)負債相匹配，加強營運資金的管理來降低財務(wù)風(fēng)險。其中較為有效的途徑是建立流動資產(chǎn)組合，在流動資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價證券、應(yīng)收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動性與收益性同時兼顧，滿足并購企業(yè)支付能力的同時也降低財務(wù)風(fēng)險。

3.4通過法律保護降低財務(wù)風(fēng)險

在并購過程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競爭、陳述和保證及賠償?shù)取Ｒ驗樵谡{(diào)查中往往不可能深人到每個細節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購中，經(jīng)常存在被并購方刻意隱瞞或不主動披露相關(guān)信息的情況，財務(wù)風(fēng)險在每一起的并購中都是存在的。這就要求企業(yè)在實際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財務(wù)數(shù)據(jù)來保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)。合理、完備的財務(wù)運作和細致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購過程中的財務(wù)風(fēng)險。

第7篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

論文摘要：企業(yè)并購是一項具有戰(zhàn)略意義的高風(fēng)險投資活動，它是社會資源重新優(yōu)化配置的必然選擇。企業(yè)如何獲得并購成功，如何利用并購來實現(xiàn)企業(yè)價值最大化，是值得我們深刻思考的問題。本文基于財務(wù)視角，對企業(yè)并購進行分析研究，希望為企業(yè)并購中存在的財務(wù)問題提供一些借鑒。 

并購是企業(yè)進化的重要途徑，在世界經(jīng)濟發(fā)展史上，絕大部分跨國集團依靠并購重組的方式實現(xiàn)了跨躍式的發(fā)展。隨著我國經(jīng)濟融入全球化的步伐加快，我國企業(yè)并購重組活動也日趨活躍起來，但在眾多的企業(yè)并購活動中真正成功的案例并不多見，其中一個重要原因是沒有妥善處理好并購重組中的財務(wù)安排問題。本文在分析企業(yè)并購財務(wù)動因的基礎(chǔ)上，梳理并購環(huán)節(jié)中的相關(guān)財務(wù)問題，以期對解決企業(yè)并購中的財務(wù)問題起到一定的借鑒作用。

一、企業(yè)并購的財務(wù)動因

企業(yè)并購的動因復(fù)雜多樣，有的是為了實施多元化戰(zhàn)略，有的是為了調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，還有的是為了謀求管理的協(xié)同效應(yīng)。財務(wù)動因是企業(yè)并購動因的重要組成部分，是解決并購中其他問題的重要前提。通常，財務(wù)動因是指企業(yè)并購對財務(wù)方面所產(chǎn)生的有利影響，即財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要包括：規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)、減少交易成本、自用現(xiàn)金交易的充分利用、財務(wù)預(yù)期效應(yīng)、合理避稅等。

（一）規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)

從橫向并購的角度來看，企業(yè)并購的主要動因在于追求規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)，這里的規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)主要來源于成本下降、市場支配力的增強及壟斷等。新古典經(jīng)濟學(xué)廠商理論認(rèn)為，企業(yè)規(guī)模的擴大可以通過勞動專業(yè)化、管理專業(yè)化以及資本設(shè)備的專業(yè)化來實現(xiàn)，規(guī)模擴大可以降低長期成本。實證結(jié)果顯示，企業(yè)的長期平均成本會隨生產(chǎn)規(guī)模的擴大呈現(xiàn)先下降后上升的趨勢，因此企業(yè)的規(guī)模不可能無限制地擴大。通常，企業(yè)規(guī)模應(yīng)該擴張到長期平均成本曲線最低點所對應(yīng)的規(guī)模，一旦達到該點，并購行為就應(yīng)停止。

（二）減少交易成本

從企業(yè)縱向并購來看，主要是為了產(chǎn)生節(jié)約交易費用的效應(yīng)。企業(yè)通過實施并購來減少交易成本主要體現(xiàn)在三個方面：一是企業(yè)借助并購可以擴大資產(chǎn)規(guī)模，如果充分利用所獲得的資產(chǎn)資源，會形成產(chǎn)品的成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢，最終實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益。二是企業(yè)在選擇交易伙伴時會產(chǎn)生大量的交易成本，而企業(yè)實施并購后，無論是對上游企業(yè)還是對下游企業(yè)實施并購都會減少交易環(huán)節(jié)，節(jié)約生產(chǎn)要素的配置費用和產(chǎn)品銷售費用等支出。三是企業(yè)進入新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域需要大量投入，如果借助并購再與其已有的系統(tǒng)進行優(yōu)化組合，可以充分利用被并購企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)資源，擴大市場占有率，提升競爭優(yōu)勢，以減少進入新領(lǐng)域的風(fēng)險成本。

（三）自由現(xiàn)金流量的充分利用

自由現(xiàn)金流量是企業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量扣除所有內(nèi)部可行投資機會后剩余的現(xiàn)金流量。充分利用自由現(xiàn)金流量可以實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)資源的有效配置。通常，產(chǎn)品處于成熟階段的企業(yè)往往具有豐富的自由現(xiàn)金流量，但卻缺乏合適的投資機會。而處于發(fā)展階段的一些企業(yè)，雖然具有較多的投資機會，卻面臨嚴(yán)重的資金短缺。如果將低增長且有多余現(xiàn)金流量的企業(yè)與高增長但缺乏現(xiàn)金流量的企業(yè)實施并購，自由現(xiàn)金流量就可以得到充分有效的利用。

（四）財務(wù)預(yù)期效應(yīng)

在財務(wù)預(yù)期效應(yīng)的作用下，企業(yè)并購會伴隨著強烈的股價波動，這就帶來極好的投資機會?？梢哉f財務(wù)預(yù)期效應(yīng)是股東投機的基礎(chǔ)，而股票投機又促使并購行為的發(fā)生。我們說企業(yè)存在的根本目的是為了增加股東的收益，而股東收益的大小又決定著股價的高低。股價與企業(yè)獲利能力、企業(yè)風(fēng)險、資本結(jié)構(gòu)多種因素有關(guān)，它反映投資者對企業(yè)內(nèi)在價值的判斷。股價可以通過市盈率與每股收益的乘積計算出來，并購企業(yè)可以通過并購那些市盈率較低但每股收益較高的企業(yè)，使并購的市盈率不斷上升，股價也隨之上升，從而產(chǎn)生財務(wù)預(yù)期效應(yīng)。

（五）合理避稅因素

企業(yè)通過并購可以實現(xiàn)合理避稅。如果收購企業(yè)每年在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生大量的利潤，而被收購企業(yè)又存在未抵補的虧損，收購企業(yè)可以低價獲得被收購企業(yè)的控制權(quán)，利用被收購企業(yè)虧損抵減未來期間應(yīng)納稅所得額，從而獲取一定的稅收利益。如果并購公司不是將被并購公司的股票直接轉(zhuǎn)換為本公司的股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時間后再將其轉(zhuǎn)換成普通股票，這樣會因企業(yè)支付債券利息計入成本而沖減應(yīng)稅利潤，可以達到合理避稅的效果。

二、并購操作流程中需關(guān)注的財務(wù)問題

（一）財務(wù)盡職調(diào)查

為了全面了解并購對象各方面的情況，盡量減少和避免并購風(fēng)險，并購方應(yīng)當(dāng)開展前期財務(wù)盡職調(diào)查。在對目標(biāo)企業(yè)進行財務(wù)調(diào)查與分析時，除了全面了解企業(yè)狀況、人員配置、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內(nèi)容外，還要全面分析被并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和或有事項，對企業(yè)的財務(wù)狀況做出客觀評價。此外，要重點分析被并購企業(yè)所處的稅收環(huán)境，關(guān)注被并購企業(yè)已享受的稅收優(yōu)惠政策是否可以繼承，如何通過企業(yè)并購享受到并購前沒有享受到的優(yōu)惠政策，這些都是企業(yè)并購前進行財務(wù)盡職調(diào)查需考慮的重要問題。

（二）目標(biāo)公司的價值評估

并購方對目標(biāo)公司的價值評估是決定整個并購?fù)顿Y的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。對目標(biāo)公司價值評估的方法主要有：折現(xiàn)現(xiàn)金流法、市盈率法、清算價格法、重置成本法等。目前我國通常采用重置成本加和法對企業(yè)整體價值進行評估，雖然規(guī)定對上市公司進行評估時，除采用這種方法以外，還要運用收益現(xiàn)值法進行驗證，但是絕大多數(shù)企業(yè)根本不使用收益現(xiàn)值法。采用重置成本加和法評估出的結(jié)果實際是企業(yè)的所有資產(chǎn)的價值，而不是企業(yè)的價值，極易造成對商譽等無形資產(chǎn)的漏評，導(dǎo)致企業(yè)價值與價值評估產(chǎn)生重大差異。所以，我國企業(yè)在選擇價值評估方法時，應(yīng)結(jié)合實際，不應(yīng)只選擇一種方法，應(yīng)選擇若干種適當(dāng)?shù)姆椒ǚ謩e進行評估，在相互進行比較的基礎(chǔ)上確定最終結(jié)果。

（三）并購資金的籌措及支付

并購企業(yè)能夠在有限的時間內(nèi)迅速籌集到資金是并購?fù)瓿傻南葲Q條件。通常，籌措資金的來源分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是使用企業(yè)的內(nèi)部留存資金，因企業(yè)并購所需的資金數(shù)額一般較大，而內(nèi)部資金又有限，因而一般不作為并購融資的主要方式。外部融資方式主要有債務(wù)融資和權(quán)益融資，債務(wù)融資對應(yīng)于債務(wù)支付和杠桿收購，權(quán)益融資對應(yīng)于股票支付或換股。如果企業(yè)選擇發(fā)行債券為融資方式，因債券利息可以在所得稅前扣除，所以可以減輕所得稅負，但是債券發(fā)行過多，會增加融資成本，從而影響資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)。如果企業(yè)采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免現(xiàn)金大量流出，并且并購后能夠保持良好的現(xiàn)金支付能力，減少財務(wù)風(fēng)險，但會稀釋企業(yè)原有的股權(quán)控制結(jié)構(gòu)和每股收益水平。

（四）并購后的財務(wù)整合

企業(yè)并購行為是一項復(fù)雜的投資，在1＋1的過程中需要多方面的一體化整合。如果并購后的整合和管理不到位，不但不能給企業(yè)帶來好的經(jīng)濟效益，還會使企業(yè)陷入困境。因此，企業(yè)并購后必須加強整合與管理，特別是加強對財務(wù)的整合與管理。企業(yè)進行財務(wù)整合前，需制訂完整的財務(wù)整合計劃。在實施財務(wù)整合操作時，應(yīng)以財務(wù)整合的基本內(nèi)容為核心，即財務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向整合，財務(wù)管理制度體系的整合，會計核算體系的整合，存量資產(chǎn)的整合，評估考核體系的整合，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合，做好這六個核心內(nèi)容的銜接與配合，順利完成并購后的財務(wù)整合工作。

三、并購中的財務(wù)風(fēng)險及防范

（一）目標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險

并購雙方以持續(xù)經(jīng)營的觀點合理地估算被并購企業(yè)價值是并購成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)未來收益大小和時間的預(yù)期。如果目標(biāo)企業(yè)的估價遠遠高于企業(yè)的實際價值，會導(dǎo)致并購活動成本的虛假上升，并將風(fēng)險繼續(xù)向后傳遞，導(dǎo)致籌資、支付等后續(xù)環(huán)節(jié)出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)結(jié)果等方面的重大不確定性。如果目標(biāo)企業(yè)的估價遠遠低于企業(yè)的實際價值，會使并購企業(yè)喪失并購的有利機會。企業(yè)在估價時應(yīng)明確目標(biāo)企業(yè)價值評估的內(nèi)容，采用適當(dāng)?shù)膬r值評估方法，客觀公正地估算被并購企業(yè)的價值。

（二）融資與支付的風(fēng)險

企業(yè)為了防范融資與支付的財務(wù)風(fēng)險，首先要對并購企業(yè)和自身進行財務(wù)客觀評價。在選擇并購融資方式時，要遵循成本最小化原則，保持債務(wù)籌資與股權(quán)籌資的適當(dāng)比例關(guān)系，合理搭配短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系，在提高融資使用效率的同時，盡可能將融資風(fēng)險降到最低。在選擇融資方案時，必須結(jié)合并購動機、自身的資本結(jié)構(gòu)、并購企業(yè)對融資風(fēng)險的態(tài)度、資本市場的情況等因素，綜合評價各種方案可能產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險，在保證并購目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案。

參考文獻：

①《企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號——企業(yè)合并》．財會〔2006〕3號，財政部，2006

第8篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

【關(guān)鍵詞】 并購重組; 公司績效; 財務(wù)特征

中圖分類號：F230 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）36-0066-05

一、引言

根據(jù)西方企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗，企業(yè)發(fā)展到一定數(shù)量和規(guī)模時，并購和資產(chǎn)優(yōu)化重組是必然趨勢。近年來我國在國內(nèi)和國際市場上的企業(yè)并購數(shù)量都有大幅增長，成為國際市場上企業(yè)并購的重要力量。相對于我國企業(yè)并購的實踐和熱潮而言，雖然學(xué)者們?nèi)〉昧艘恍┭芯砍晒?，比如在并購價值和持續(xù)增值方面，就整體而言，企業(yè)并購的理論研究比較滯后，基本依據(jù)西方的現(xiàn)有理論，研究容易以點帶面，用公司的個案研究代替行業(yè)并購研究，缺乏創(chuàng)新，然而企業(yè)并購具有創(chuàng)新性的理論和實證深入研究亟待發(fā)展，這正是本文研究的目的所在。

二、研究綜述

（一）國外研究綜述

西方國家的專家學(xué)者在影響并購績效因素方面的研究包括企業(yè)的發(fā)展歷史、企業(yè)與行業(yè)之間的關(guān)系、企業(yè)的規(guī)模以及并購時的交易方式等。Meeks（1997）對1963年到1996年33年中296個典型的并購案例進行研究，結(jié)論表明：無論采用橫向并購方式還是縱向并購方式，都可以提升公司財務(wù)的協(xié)同效益，增加股東的財富，但是采用混合并購方式，則有可能會減少股東財富。Manson（1994）分析了102篇關(guān)于企業(yè)并購的實證論文，并對并購時發(fā)生的交易方式進行了深入研究，分析了企業(yè)與行業(yè)的關(guān)系，是否具備足夠的并購經(jīng)驗等，以此來確定并購是否會對企業(yè)的未來價值造成影響。Sirower（1997）研究了歐洲的86例并購案例，結(jié)果表明：對并購績效產(chǎn)生重大影響的因素，大多與公司本身的特征、外部環(huán)境以及相關(guān)的資源整合等有關(guān)，其中并購雙方的深入交流是并購是否成功的最大影響因素。

（二）國內(nèi)研究綜述

俞松辰（2011）對不同股權(quán)性質(zhì)下并購長期績效影響因素進行分析研究，證明不同性質(zhì)股權(quán)的上市公司的董事會管理效果明顯存在差異，因而對其并購長期績效的影響也不同。李恩燕（2011）分析了企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險管理問題，認(rèn)為企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險主要來源于三個方面，即定價、融資和支付。劉良坤（2012）認(rèn)為海外的大規(guī)模并購雖然能夠增加企業(yè)的價值，但是也給企業(yè)的資金運行帶來困難，必須加強企業(yè)的財務(wù)績效管理，才能盡可能地減小并購帶來的財務(wù)風(fēng)險。趙汝寧（2012）就債務(wù)重組對上市公司的績效影響進行實證研究，發(fā)現(xiàn)債務(wù)重組后的總體績效呈現(xiàn)先下降后逐漸上升的趨勢。許蔚君（2013）以我國A股上市公司并購交易中的收購公司為樣本，研究了金融危機對企業(yè)并購績效的影響，認(rèn)為經(jīng)濟危機發(fā)生后，影響企業(yè)并購績效的因素明顯復(fù)雜化，企業(yè)并購績效與一系列變量（如企業(yè)性質(zhì)、第一大股東持股比例、產(chǎn)權(quán)比例等）之間的關(guān)系也發(fā)生了變化。

三、研究設(shè)計

（一）研究假設(shè)

1.公司財務(wù)特征對并購重組績效的影響

公司的財務(wù)特征分為盈利能力、成長能力、營運能力以及償債能力四個方面。公司財務(wù)狀況的良好有助于并購重組績效的提升。因此本文提出研究假設(shè)：公司盈利、成長、營運及償債四方面財務(wù)特征的良好可以提升并購重組的績效。

2.支付方式對并購重組績效的影響

并購重組的支付方式分為現(xiàn)金、股票、債務(wù)承擔(dān)、混合四種支付方式。如果并購過程中采用了現(xiàn)金支付，給予市場的信號將是正向的。如果公司在并購的時候采用其他三種方式進行支付時，則有可能產(chǎn)生負面的影響。所以本文提出：現(xiàn)金支付是并購績效提升的最好手段。

3.并購重組規(guī)模對并購重組績效的影響

并購重組的規(guī)模是并購總額跟前一年被并購公司資產(chǎn)總額的比值。并購總額與公司的支出和收益有著直接的關(guān)聯(lián)，并購總額越高，其股票、資源等付出的總額也越高，這樣可能對未來的績效提升產(chǎn)生不利的影響。所以本文提出了并購重組規(guī)模越大，并購績效的提升越困難的假設(shè)。

4.股權(quán)集中度對并購重組績效的影響

股權(quán)集中度高，大股東有實力對公司的管理與經(jīng)營進行控制，能夠降低股權(quán)分散所存在的談判成本。然而股權(quán)集中度高也有弊端，有可能出現(xiàn)一股獨大的現(xiàn)象，大股東可以利用權(quán)力對小股東的利潤進行侵占。在公司決策上，也有可能導(dǎo)致民主性極度喪失，這種情況也難以提高公司的并購績效。所以本文提出了股權(quán)集中度高會對并購績效的提升產(chǎn)生不利影響的假設(shè)。

5.流通股比例對并購重組績效的影響

流通股股東投機性大于投資性，感興趣的是股票的短期利益。如果公司發(fā)展經(jīng)營存在危機，就有可能導(dǎo)致流通股股東拋售股票的現(xiàn)象發(fā)生。但從另外一個方面看，這種現(xiàn)象會增加公司決策層以及大股東的危機感，從而產(chǎn)生變相激勵的作用。所以本文提出了流通股比例越大，并購績效將越好的研究假設(shè)。

（二）數(shù)據(jù)選擇與變量設(shè)計

本文根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫，對上海證券交易所、深圳證券交易所2012年披露成功完成資產(chǎn)重組的上市公司進行篩選，共計有53起并購重組事件。同時，剔除ST、■ST上市公司的并購重組和交易相對規(guī)模低于10%的事件，得到有效并購事件共48起，作為本文的研究樣本。根據(jù)前面公司財務(wù)特征對并購重組績效的作用機制分析，設(shè)定相應(yīng)的特征變量，如表1所示。

四、實證檢驗

（一）并購重組對公司經(jīng)營績效作用的實證檢驗

本文對2012年進行過并購重組的48家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)進行整理與匯總，按照盈利能力、成長能力、營運能力以及償債能力等歸類，并且將2013年（并購重組后）和2011年（并購重組前）的這些財務(wù)數(shù)據(jù)進行相減，得到的差額即為并購重組對公司經(jīng)營績效的影響，如表2所示。

政府在企業(yè)的并購重組中要慎重干預(yù)，可以采取第三方評估的策略，由第三方出面處理相關(guān)的并購事宜。尤其在財務(wù)評估方面，政府可以作為監(jiān)督者的角色出現(xiàn)，委托財務(wù)權(quán)威機構(gòu)進行評估，避免影響企業(yè)并購績效的行為發(fā)生。

3.推進有利于企業(yè)并購的金融體系建設(shè)，拓寬上市融資渠道

我國的金融市場發(fā)展比較滯后，與股權(quán)、基金等相關(guān)的制度建設(shè)缺乏創(chuàng)新，導(dǎo)致我國的企業(yè)并購仍處于低水平的吞并階段。當(dāng)前要著力推進金融市場建設(shè)和金融制度創(chuàng)新建設(shè)，優(yōu)化市場股權(quán)結(jié)構(gòu)，形成多樣化、多渠道的上市、融資局面。

4.推進企業(yè)并購的監(jiān)管機制建設(shè)

完善與并購重組相關(guān)的法律法規(guī)并明確執(zhí)行部門和執(zhí)行力度，建立一個相對公平的并購重組交易平臺，避免出現(xiàn)暗箱操作。在推進企業(yè)并購重組監(jiān)管機制方面，政府要從宏觀層面把握并購重組政策，及時發(fā)現(xiàn)和彌補政策和制度漏洞。

【參考文獻】

[1] G. Meeks. Disappointing Marriage： A Study of the Gains from Merger [M]. Cambridge University Press，1997.

[2] Manson，Stark，Thomas，A cash flow analysis of the operational gains from takeovers，Research Report of the Charted Association of Certified Accountants[J].1994（35）.

[3] Sirower，M. L. 1997，The Synergy Trap： How Companies Lose the Acquisition Game，New York： The Free Press.

[4] 趙汝寧.債務(wù)重組對上市公司績效影響的實證研究[D].吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.

[5] 李恩燕.淺析企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險管理[J].管理世界，2011（8）：74-75.

[6] 俞松辰.不同股權(quán)性質(zhì)下并購長期績效影響因素研究[D].重慶理工大學(xué)碩士學(xué)位論文，2011.

第9篇：企業(yè)并購風(fēng)險論文范文

【論文摘要】我國企業(yè)并購風(fēng)險按時間順序可分為并購準(zhǔn)備階段的風(fēng)險、并購執(zhí)行階段的風(fēng)險和并購整合階段的風(fēng)險三大類。制定正確的并購戰(zhàn)略，建立完整的風(fēng)險管理機制，強化內(nèi)部控制，進行文化及人力資源整合，是規(guī)避企業(yè)并購風(fēng)險的有效途徑。

受金融危機影響，一些企業(yè)的資產(chǎn)大幅縮水，價格低谷帶來了并購良機。2008年，我國的海外并購升至205億美元，占當(dāng)年對外總投資的50％。但世界著名咨詢機構(gòu)麥肯錫咨詢公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，在過去20年全球大型企業(yè)兼并案中，真正取得預(yù)期效果的不到50％，而我國67％的海外收購不成功。并購不成功的主要原因在于存在并購風(fēng)險。它是指由于各種不確定因素的存在導(dǎo)致并購失敗并使企業(yè)受到損失的可能性。并購交易常常涉及產(chǎn)權(quán)、體制問題，且政策性和動態(tài)性很強，加之我國的部分國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理、社保制度不完善，給企業(yè)并購帶來了相當(dāng)大的風(fēng)險。出于并購運營的安全性考慮，有必要正確分析并購中的主要風(fēng)險并加以規(guī)避。

一、我國企業(yè)并購的主要風(fēng)險分析

我國企業(yè)并購風(fēng)險按并購進行的時間順序可分為并購準(zhǔn)備階段的風(fēng)險、并購執(zhí)行階段的風(fēng)險和并購整合階段的風(fēng)險三大類。

(一)準(zhǔn)備階段的風(fēng)險分析

1．安全壁壘風(fēng)險。雖然大多數(shù)國家都歡迎外來投資，但他們都設(shè)定相關(guān)法律來限制外來資金進入關(guān)系國家命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域。發(fā)達國家用于限制外國投資的常見理由一般是“國家安全”、“文化與民族傳統(tǒng)”。企業(yè)若對并購的此類風(fēng)險估計不足，就有可能達不到預(yù)期目標(biāo)。2009年，中國鋁業(yè)公司與澳大利亞力拓集團交易失敗。安全等非市場因素是一個重要原因。

2．并購戰(zhàn)略制定風(fēng)險。一是企業(yè)沒有制定明確的并購戰(zhàn)略。從我國的情況看，目標(biāo)企業(yè)價值被高估，或者盲目實行多元化，但由于對并購目標(biāo)的技術(shù)、設(shè)備、管理、市場和銷售等情況把握不準(zhǔn)，導(dǎo)致決策失誤，引發(fā)風(fēng)險。二是并購戰(zhàn)略失誤，不切合公司的實際。一個適用于所有公司的最好戰(zhàn)略是不存在的，每個公司都必須根據(jù)自己在市場上的地位及其目標(biāo)、機會和資源，確定一個適合自己的戰(zhàn)略，否則將會產(chǎn)生風(fēng)險。麥肯錫公司2008年對我國企業(yè)海外并購的抽樣調(diào)查顯示，僅50％的企業(yè)真正樹立了成為跨國公司的目標(biāo)。

(二)執(zhí)行階段的風(fēng)險分析

1．定價風(fēng)險與支付風(fēng)險。定價風(fēng)險，即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力估計過高，以至出價過高而超過了自身的承受能力，盡管目標(biāo)企業(yè)運作很好，過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在三個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險；二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險；三是杠桿支付的償債風(fēng)險。不同支付方式選擇帶來的支付風(fēng)險最終表現(xiàn)為支付結(jié)構(gòu)不合理、現(xiàn)金支付過多，從而使整合運營期間的資金壓力過大。

2．融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是指與并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險。具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要，融資方式是否適合并購動機，債務(wù)負擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。與并購相關(guān)的融資風(fēng)險一方面是融資方式風(fēng)險。融資方式是企業(yè)并購計劃中非常重要的一個環(huán)節(jié)，如果方式不當(dāng)就有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險，主要有自有資金、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。另一方面是融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。并購融資方式如果為多渠道的情況下，就面臨融資結(jié)構(gòu)的問題，主要包括企業(yè)資本中股權(quán)資本與債務(wù)資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)資本中長期債務(wù)與短期債務(wù)的結(jié)構(gòu)。合理確定融資結(jié)構(gòu)須保持股權(quán)資本與債務(wù)資本的適當(dāng)比例，長期債務(wù)資本與短期債務(wù)資本合理搭配，力爭資本成本最小化。

3．反并購風(fēng)險。通常情況下，被并購企業(yè)處于劣勢。這會導(dǎo)致被并購的公司對并購行為持不合作態(tài)度，因為若并購成功，被并購企業(yè)員工的既得利益有可能受到威脅，因此他們?yōu)榱藸帄Z企業(yè)的控制權(quán)會想盡一切辦法阻止并購的進行，使并購方的風(fēng)險大大增加。2009年7月，通化鋼鐵集團的股權(quán)調(diào)整終因職工持有異議而終止。

4．專業(yè)法規(guī)風(fēng)險。這一風(fēng)險是指受有關(guān)專業(yè)法規(guī)的約束，使并購風(fēng)險增大，并購成本上升。如我國規(guī)定：收購方持有一家上市公司5％的股票后即必須公告并暫停交易，以后每遞增2％就要重復(fù)該過程，持有30％的股份后即要求發(fā)出全面收購要約。這種規(guī)定使并購的成本大大上升，風(fēng)險隨之加大，足以使收購者的并購計劃流產(chǎn)。

(三)整合階段的風(fēng)險分析

麥肯錫公司的研究表明：至少6l％的公司在并購后的3年內(nèi)無法收回其投資成本，而主要的原因是并購后的整合效果不理想。這種由于并購方在并購?fù)瓿珊笳喜焕瑹o法使企業(yè)整體產(chǎn)生經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)、市場份額效應(yīng)，放大了經(jīng)營風(fēng)險而導(dǎo)致企業(yè)不能實現(xiàn)預(yù)期耳標(biāo)的風(fēng)險，我們稱之為企業(yè)整合風(fēng)險，其包括營運風(fēng)險、人員整合風(fēng)險和文化整合風(fēng)險三個方面。

1．營運風(fēng)險。營運風(fēng)險主要表現(xiàn)在：并購后并沒有產(chǎn)生預(yù)期的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)財務(wù)能力沒有提高，資本沒有實現(xiàn)在并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間低成本有效的再配置；并購后，由于市場的變化，目標(biāo)企業(yè)原來的供銷渠道范圍發(fā)生變化，市場份額減少；并購后的新公司因規(guī)模過大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟的問題等。

2．人員整合風(fēng)險。企業(yè)并購?fù)瓿珊?，若企業(yè)不能制定出合理的人事政策，合理使用目標(biāo)企業(yè)的人才，充分發(fā)揮他們的才能，目標(biāo)企業(yè)的人才就會流失，甚至為競爭對手所用。同時對被并購企業(yè)的冗員安置不當(dāng)，則會引起一系列的社會矛盾，影響并購企業(yè)的正常運營。

3．文化整合風(fēng)險。兩個企業(yè)間廣泛而深入的資源、結(jié)構(gòu)整合，必然觸動企業(yè)文化理念的碰撞，由于信息不完備或者地域的不同，而可能無法對并購后企業(yè)的組織文化形成正確的共識。據(jù)統(tǒng)計，在全球范圍內(nèi)，并購重組的成功率只有43％左右，在那些失敗的并購案例中，80％以上直接或間接起因于新企業(yè)文化整合的失敗。2O09年8月，上汽集團并購的韓國雙龍公司申請破產(chǎn)清算，這一結(jié)果在很大程度上是由于對于韓國工會等當(dāng)?shù)匚幕紤]有所欠缺。

二、我國企業(yè)并購主要風(fēng)險的規(guī)避途徑

（一)準(zhǔn)備階段的風(fēng)險防范

1．對并購進行可行性研究。在明確并購目的和方向的基礎(chǔ)上，對被并購企業(yè)的規(guī)模，并購的方式，并購后的市場需求和經(jīng)濟效益進行可行性研究。并購方可根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面策劃，并對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，重點考察企業(yè)盈利能力及其穩(wěn)定性、償債能力及其可靠性、資本結(jié)構(gòu)及其穩(wěn)定性、資金分布及其合理性、成長能力及其持續(xù)性。

2．制定正確的并購戰(zhàn)略。企業(yè)應(yīng)制定目標(biāo)企業(yè)的合理價格范圍；確定企業(yè)有能力控制并經(jīng)營的行業(yè)或公司；確定目標(biāo)企業(yè)必須具有的資源優(yōu)勢；確定一個廣泛的能夠產(chǎn)生經(jīng)營、技術(shù)上協(xié)同作用的基礎(chǔ)。

(二)執(zhí)行階段的風(fēng)險防范

1．建立完整的風(fēng)險管理機制。在并購中要建立風(fēng)險預(yù)警、風(fēng)險監(jiān)測、風(fēng)險評價、風(fēng)險控制、風(fēng)險預(yù)防的完整體系。確立財務(wù)分析指標(biāo)體系，建立財務(wù)預(yù)警模型，進行并購后資產(chǎn)質(zhì)量的分析和管理，保證現(xiàn)金的流動性，加強資金管理控制。

2．有效化解反并購。要認(rèn)真分析目標(biāo)公司的股本結(jié)構(gòu)及重要股東。與其股東進行有效的溝通，并推測目標(biāo)企業(yè)有沒有能力進行反并購，可能會采取什么樣的反并購措施，并購方應(yīng)早早準(zhǔn)備應(yīng)對方案，使并購實現(xiàn)。

3．強化內(nèi)部控制制度。內(nèi)部控制制度是單位內(nèi)部一種特殊形式的管理制度，從防范風(fēng)險的角度講，只有建立健全和有效實施內(nèi)部控制制度，才能確保并購成功。

(三）合階段的風(fēng)險防范