資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

一、山東省物流產(chǎn)業(yè)的融資困境

盡管物流產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有重要作用，但其在融資方面卻存在著先天不足。物流產(chǎn)業(yè)的融資主要分為物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資和物流園區(qū)企業(yè)融資兩大部分。從物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資層面來看，相對于一般基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目而言，物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有投資金額較大、建設(shè)周期較長、投資回收期較長（通常為10年以上）及投資風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn)。這些特點(diǎn)使得商業(yè)銀行貸款、股市、債市、風(fēng)險(xiǎn)投資及民間融資等方式都難以為其提供合適的金融支持。

從物流園區(qū)企業(yè)融資層面來看，由于當(dāng)前山東省物流園區(qū)內(nèi)的企業(yè)多為中小物流企業(yè)，現(xiàn)代物流業(yè)具有信息化、自動化、智能化和集成化等特點(diǎn)，現(xiàn)代化程度高，而山東省第三方物流企業(yè)的軟硬件水平并不高，需要投入巨額資金進(jìn)行升級。面臨日益激烈的行業(yè)競爭和國內(nèi)外同行的壓力，山東省第三方物流企業(yè)必須實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)物流向現(xiàn)代物流的轉(zhuǎn)變，企業(yè)規(guī)模也將向大型化和國際化的方向發(fā)展。因而，企業(yè)必須搭建物流高科技平臺，對自己的軟硬件進(jìn)行升級，實(shí)現(xiàn)技術(shù)全面更新和創(chuàng)新，而這些投資均面臨著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。從山東省第三方物流企業(yè)固定資產(chǎn)技術(shù)含量來看，總體技術(shù)裝備落后，所擁有的設(shè)備和設(shè)施大部分已經(jīng)陳舊、老化，物流企業(yè)在利用資產(chǎn)進(jìn)行抵押融資時(shí)，由于資產(chǎn)信用度不高，金融機(jī)構(gòu)對其評估價(jià)格自然偏低。同時(shí)，從金融機(jī)構(gòu)角度來看，這些物流企業(yè)資產(chǎn)技術(shù)水平偏低，發(fā)展?jié)摿Σ淮_定，從而不愿對其貸款或投資。鑒于此，物流企業(yè)通過商業(yè)銀行貸款、股市（中小物流企業(yè)大都不能滿足上市門檻要求）及債市（債市是大型企業(yè)的融資平臺）來進(jìn)行融資的渠道是擁堵不暢的。雖然風(fēng)險(xiǎn)投資及民間融資等方式能夠在一定程度上緩解中小物流企業(yè)融資難的困境，但是風(fēng)險(xiǎn)投資和民間融資的資金規(guī)模較小，無力支撐山東省中小物流企業(yè)的升級改造進(jìn)程。

二、物流產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)品優(yōu)勢

美國的物流產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展進(jìn)程中也遭遇了當(dāng)前我國物流產(chǎn)業(yè)面臨的融資困局，經(jīng)過不斷的金融創(chuàng)新和長期實(shí)踐，美國最終探索出了較為適合物流產(chǎn)業(yè)發(fā)展的產(chǎn)融合作新模式――產(chǎn)業(yè)投資基金。2010年以來，西方國家產(chǎn)業(yè)投資基金占其GDP份額已達(dá)到5%以上。截至2013年底，全球產(chǎn)業(yè)投資基金的總投資額已經(jīng)超過了2萬億美元。通過西方國家物流產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程來看，產(chǎn)業(yè)投資基金是推動其物流產(chǎn)業(yè)現(xiàn)代化的主要金融力量。例如，在物流園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資方面，政府主導(dǎo)型產(chǎn)業(yè)投資基金作為主力軍，有力地推動了物流園區(qū)的現(xiàn)代化建設(shè)及升級改造工作；在物流園區(qū)企業(yè)融資方面，高度市場化的產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù)獲得了空前規(guī)模的發(fā)展，為物流企業(yè)的并購整合、技術(shù)與設(shè)備更新及市場拓展等提供了有力支持。無疑，西方國家尤其是美國物流產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)為山東省物流產(chǎn)業(yè)融資模式提供了一個良好的范例。

從產(chǎn)品自身內(nèi)在邏輯和特點(diǎn)來看，產(chǎn)業(yè)投資基金也是較為符合物流產(chǎn)業(yè)融資需求偏好的一種金融產(chǎn)品。產(chǎn)業(yè)投資基金是指向具有高增長潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。產(chǎn)業(yè)投資基金具有如下特點(diǎn)：第一，資金籌集具有私募性與廣泛性。第二，投資對象是有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜衅髽I(yè)。第三，對投資目標(biāo)企業(yè)融合權(quán)益性的資金支持和管理支持。第四，屬于流動性較差的中長期投資。在基金的投資期限方面，基金的持續(xù)期通常在10年以上，這與物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資回收期是吻合的。基金的投資為權(quán)益性或準(zhǔn)權(quán)益性投資，這種資金注入方式使得作為投資對象的物流企業(yè)得以安心長期發(fā)展?；鹪谕顿Y的同時(shí)還要參與被投資企業(yè)的經(jīng)營管理，基金管理人在參與物流企業(yè)的經(jīng)營管理時(shí)，將獨(dú)特的管理機(jī)制、豐富的管理經(jīng)驗(yàn)引入被投資物流企業(yè)的成長過程中，幫助它們更新思想和理念，完善經(jīng)營管理機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)管理水平的創(chuàng)新。政府主導(dǎo)型基金模式下，政府指定或委派的機(jī)構(gòu)將作為普通合伙人（GP）來發(fā)起基金設(shè)立工作，普通合伙人需承擔(dān)無限連帶責(zé)任的制度規(guī)定，為作為優(yōu)先級的有限合伙人（即社會投資者）提供了安全保障，這無疑從根本上降低了社會投資者所投資資金的償付風(fēng)險(xiǎn)，從而使得基金的募集來源和募集額度得到保障，為物流產(chǎn)業(yè)提供巨額的資金支持。

三、設(shè)立基金的總體構(gòu)想及運(yùn)作路徑

（一）設(shè)立物流產(chǎn)業(yè)基金的總體構(gòu)想

考慮到國有經(jīng)濟(jì)部門在國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位，且物流行業(yè)尚處于行業(yè)發(fā)展初期階段，山東省物流產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立宜采用“政府主導(dǎo)，市場化運(yùn)作”的方式。山東省物流產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向大致為物流基礎(chǔ)設(shè)施融資、物流企業(yè)并購融資以及物流企業(yè)發(fā)展融資等。在物流產(chǎn)業(yè)投資基金創(chuàng)立初期，具有職能優(yōu)勢的政府部門或國有背景的大型集團(tuán)公司適宜作為基金發(fā)起人，運(yùn)用其資源調(diào)配能力發(fā)揮重要的引導(dǎo)作用?；疬\(yùn)作成熟后，政府可以以補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、低利率貸款等其他方式體現(xiàn)政府的扶持，逐步退出基金運(yùn)作，淡化物流產(chǎn)業(yè)投資基金中的政府色彩。

吸引保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、社會養(yǎng)老基金等大額資本的加入，除了采用融資主體股權(quán)回購模式之外，對產(chǎn)業(yè)基金參與企業(yè)，優(yōu)先在齊魯股權(quán)托管交易中心進(jìn)行交易，使不同層次企業(yè)的股權(quán)可以順暢退出。另外，還要抓住“新三板”擴(kuò)容的有利機(jī)會，推動大批中小物流企業(yè)到“新三板”掛牌，為日后物流產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項(xiàng)目及股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出奠定基礎(chǔ)。

（二）配套發(fā)展政策

1. 稅收優(yōu)惠政策。基金投資的階段更多處于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的初期或者產(chǎn)業(yè)整合的高風(fēng)險(xiǎn)期，風(fēng)險(xiǎn)成本很高，政府部門應(yīng)實(shí)施優(yōu)惠稅收政策鼓勵基金發(fā)展。對此，國家稅務(wù)總局曾通過《關(guān)于進(jìn)一步貫徹落實(shí)稅收政策促進(jìn)民間投資健康發(fā)展的意見》（國稅發(fā)[2012]53號），提出對民間資本和國有資本投資基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用事業(yè)和政策性住房、社會事業(yè)、金融服務(wù)、商貿(mào)流通、自主創(chuàng)新等領(lǐng)域六大類33項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策。山東省可據(jù)此制定對物流產(chǎn)業(yè)投資基金的具體優(yōu)惠措施，營造良好的稅收環(huán)境，支持物流產(chǎn)業(yè)投資基金的健康發(fā)展。

2. 健全產(chǎn)業(yè)投資基金方面的法規(guī)制度。當(dāng)前，山東省在產(chǎn)業(yè)基金運(yùn)作方面并無成熟完善的法規(guī)體系，從長遠(yuǎn)看，應(yīng)當(dāng)制定和完善與物流金融相關(guān)的各項(xiàng)法律規(guī)章制度，鼓勵在物流金融業(yè)務(wù)模式上創(chuàng)新和探索，營造有利于物流金融發(fā)展的良好政策制度環(huán)境。同時(shí)，要清理和修訂不利于投資發(fā)展的法規(guī)、規(guī)章和政策性規(guī)定，建立健全維護(hù)投資者權(quán)益的法律服務(wù)和法律援助體系，切實(shí)保護(hù)基金投資者的合法權(quán)益。

第2篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

隨著國民經(jīng)濟(jì)和資本市場的發(fā)展,證券公司實(shí)施市場細(xì)分的策略,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有廣闊的發(fā)展前景。

近年來,隨著國民財(cái)富的增加和資本市場的完善,國內(nèi)商業(yè)銀行、基金管理管理公司、證券公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、信托公司和私募資產(chǎn)管理公司等各類機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速發(fā)展,為廣大機(jī)構(gòu)和居民個人提供了豐富的理財(cái)產(chǎn)品,呈現(xiàn)了風(fēng)格各異的投資服務(wù)特色。其中,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一個起死回生的艱辛歷程。與證券投資基金相比,目前證券公司的資產(chǎn)管理規(guī)模雖然較小,但日趨規(guī)范,呈現(xiàn)出特有的產(chǎn)品特點(diǎn),具有一定的發(fā)展前景。

一、經(jīng)過綜合治理,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)得到規(guī)范發(fā)展

在成熟資本市場,資產(chǎn)管理是證券公司的重要業(yè)務(wù)之一。根據(jù)2007年經(jīng)審計(jì)的年度報(bào)告,摩根斯坦利、美林、高盛資產(chǎn)管理收入分別占其業(yè)務(wù)總收入的43.24%、38.3%和15.67%。由于證券公司整體治理結(jié)構(gòu)和中國資本市場的制度設(shè)計(jì)問題,國內(nèi)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)經(jīng)歷了一段曲折的歷史。1996年的大牛市、1999年的“5.19”行情催生了證券公司早期的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)――委托理財(cái)。在缺乏法規(guī)監(jiān)管的情況下,為追求暴利,證券公司理財(cái)業(yè)務(wù)中簽署保本協(xié)議、挪用客戶保證金和國債、進(jìn)行房地產(chǎn)投資、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等違規(guī)現(xiàn)象層出不窮。2004年前后,隨著資本市場的低迷,證券公司長期積累的問題充分暴露,風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā),全行業(yè)的生存與發(fā)展遭遇嚴(yán)重挑戰(zhàn)。2004年9月,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被中國證監(jiān)會暫時(shí)叫停。

從2004年開始,中國證監(jiān)會對證券公司進(jìn)行綜合治理。在處置風(fēng)險(xiǎn)證券公司、實(shí)行客戶保證金三方存管制度、改革國債回購制度等多項(xiàng)措施的同時(shí),對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行清理整頓。目前,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是《證券法》規(guī)定的證券公司重要業(yè)務(wù)之一。中國證監(jiān)會已經(jīng)陸續(xù)頒發(fā)了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》、《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》、《證券公司定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)施細(xì)則(試行)》等一系列部門規(guī)章,對證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的品種、管理制度、審批流程、投資范圍、信息披露、托管機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范等方面進(jìn)行規(guī)范。證監(jiān)會期初先允許創(chuàng)新類公司進(jìn)行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn),在逐步規(guī)范后,對證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行常規(guī)的業(yè)務(wù)資格和產(chǎn)品審批管理。

根據(jù)規(guī)定,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括為多個客戶辦理的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、為單一客戶辦理的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和為特定客戶辦理的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等三個種類。根據(jù)投資范圍,集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又分為限定性和非限定性集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。經(jīng)過重新規(guī)范后,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逐步發(fā)展起來。據(jù)悉,國內(nèi)已有50多家證券公司取得證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)許可,超過20家公司實(shí)際開展了業(yè)務(wù)。

以集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為例,2005年2月23日,中國證監(jiān)會批準(zhǔn)了第一只集合資產(chǎn)管理計(jì)劃――光大證券的“光大陽光集合資產(chǎn)管理計(jì)劃”的設(shè)立申請,隨后獲批的廣發(fā)證券“廣發(fā)理財(cái)2號”率先于2005年3月28日募集成立,成為國內(nèi)第一只成立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃。之后,集合計(jì)劃數(shù)量及規(guī)模穩(wěn)步增長,募集規(guī)模在2007年最高,發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量在2008年最高。具體如表1:

在全部發(fā)行的99只集合產(chǎn)品中,目前已經(jīng)到期的有10只,另有8只2009年發(fā)行的尚未成立,因此,截止09年底,市場上共有81只集合計(jì)劃。

按主要投資范圍,券商集合理財(cái)產(chǎn)品包括股票型(8只)、FOF(16只)、混合型(29只)、債券型(23只)、貨幣型(3只)、QDII(1只)、保本型(1只)七種。

從資產(chǎn)規(guī)模上看,混合型產(chǎn)品的規(guī)模為369.63億元,占比最大,為37.22%;債券型246.96億元,占比24.87%;FOF類產(chǎn)品193.51億元,占比19.49%;貨幣型103.41億元,占比10.41%股票型63.59億元,占比6.4%;保本型13.66億元,占比1.38%;QDII型2.29億元,占比0.23%。

從集合資產(chǎn)規(guī)模上和產(chǎn)品數(shù)量上來看,中金、華泰、中信、光大、國信、招商、國泰君安、東方、廣發(fā)、海通等證券公司居于行業(yè)前列。

二、證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的比較優(yōu)勢

截止到2009年末,國內(nèi)已經(jīng)有60家基金管理公司,管理了549只基金(包括封閉式基金),基金規(guī)模25968億元。與證券投資基金相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步晚、發(fā)展慢、管理規(guī)模小。兩類產(chǎn)品相比,具有相同的資產(chǎn)托管體系,在產(chǎn)品申報(bào)和審批程序、風(fēng)險(xiǎn)控制和信息披露方面的要求相似。但是,由于證券公司自身的特點(diǎn)和監(jiān)管法規(guī)的不同,證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有一些比較優(yōu)勢,主要體現(xiàn)在以下方面:

(一)具有私募特征,投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)

參照國際慣例,私募基金是指通過非公開募集方式向特定投資者募集,投資者收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合資金管理方式。我國私募基金目前可以分為兩大類:一類是經(jīng)不同政府部門批準(zhǔn)設(shè)立的合法私募基金,如信托投資公司的信托投資計(jì)劃,另一類是沒有官方背景的民間私募基金?，F(xiàn)階段,證券公司的集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有明顯的準(zhǔn)私募特征。

根據(jù)規(guī)定,證券公司及機(jī)構(gòu)在推廣集合計(jì)劃過程中,不允許通過廣播、電視、報(bào)刊及其他公共媒體推廣集合計(jì)劃。在實(shí)際運(yùn)做中,證券公司和推廣機(jī)構(gòu)經(jīng)常通過公司網(wǎng)站、銷售網(wǎng)點(diǎn)等方式進(jìn)行銷售。

同時(shí),投資者在申購集合計(jì)劃時(shí),證券公司和托管銀行被要求應(yīng)與每個客戶簽訂“一對一”的書面資產(chǎn)管理合同,約定當(dāng)事人之間的權(quán)利義務(wù)。在實(shí)際操作中,由于集合資產(chǎn)管理合同內(nèi)容較多,不方便簽署,大部分證券公司和托管銀行就設(shè)計(jì)了內(nèi)容簡單的《合同簽署條款》,代替與客戶簽署的合同。據(jù)了解,證監(jiān)會已經(jīng)指導(dǎo)某證券公司試行簽署電子合同,以解決合同管理方面的壓力。

另外,為保障集合計(jì)劃的投資者具有一定的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,有關(guān)規(guī)定要求投資者有最低申購額度要求。其中,限定性集合計(jì)劃的最低申購金額為5萬元,非定性集合計(jì)劃的最低申購金額為10萬元。據(jù)有關(guān)方面統(tǒng)計(jì),截至2007年12月底,集合計(jì)劃戶均參與額為23.8萬元,各只產(chǎn)品平均值主要分布于10-30萬之間。根據(jù)對中金公司、中信證券、國泰君安以及東方證券共8只產(chǎn)品的抽樣分析,持有份額在產(chǎn)品最低認(rèn)購份額以上50萬以下的個人投資者占個人投資者總數(shù)的比例最高,達(dá)80%以上。

(二)提取業(yè)績報(bào)酬,追求絕對收益

目前,證券投資基金不允許基金公司提取業(yè)績報(bào)酬,基金公司按照固定的管理費(fèi)率和基金資產(chǎn)凈值提取管理費(fèi)收入,同類型基金的收益排名對基金管理公司的壓力很大,大部分基金公司追求的是相對收益。

與證券投資基金不同,有關(guān)規(guī)定允許證券公司在集合產(chǎn)品設(shè)計(jì)中,可以安排證券公司對超過設(shè)定投資收益以上的部分提取一定比例的業(yè)績報(bào)酬。因此,相當(dāng)一部分證券集合產(chǎn)品中,固定管理費(fèi)的標(biāo)準(zhǔn)較低,同時(shí)設(shè)計(jì)了可觀的投資業(yè)績報(bào)酬提取比例。在這種收費(fèi)模式下,只有集合產(chǎn)品取得一定的正收益,證券公司才可以獲得一定的管理業(yè)績報(bào)酬,從而驅(qū)動證券公司在投資策略上追求絕對收益。

據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2007年底,已發(fā)行的30只集合計(jì)劃中,共有14只產(chǎn)品在收取基本管理費(fèi)的基礎(chǔ)上設(shè)置了業(yè)績提成條款,按投資業(yè)績收取費(fèi)用。

(三)可以自有資金參與,為投資者保證一定的本金及收益

有關(guān)法規(guī)允許證券公司在推廣集合資產(chǎn)管理計(jì)劃時(shí),以一定比例的自有資金參與到該集合計(jì)劃中,并按照合同約定為計(jì)劃的其他投資者承擔(dān)一定的本金或收益保證責(zé)任。目前,大部分公司自有資金參與的比例不超過總募集金額的5%,以此為限為投資者提供保障。在保障的投資者對象上,往往約定為從推廣期申購并一直持有到計(jì)劃結(jié)束的一部分投資者。另外,在保證的程度上,有的集合計(jì)劃僅保障特定投資者群體的本金,有的集合計(jì)劃則保障本金和一定的收益。但是,由于證券公司參與的自有資金有限,如果投資收益較小或投資虧損很大,投資者得到的保障也是有限的。

目前,證監(jiān)會對證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)資本管理,證券公司參與集合計(jì)劃的自有資金,要相應(yīng)地扣除公司資本金。因此,證券公司在自有資金參與計(jì)劃方面也受其資本條件和監(jiān)管政策的約束,通常是在初次發(fā)行集合計(jì)劃或發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)的非限定性集合計(jì)劃時(shí),為提高投資者信心、促進(jìn)銷售而采取該項(xiàng)安排。

(四)投資范圍大,資產(chǎn)配置靈活

與證券投資基金相比,證券集合計(jì)劃在投資范圍上較大,比如,集合計(jì)劃就可以設(shè)計(jì)FOF產(chǎn)品,主要投資證券基金等。另外,集合計(jì)劃在資產(chǎn)配置的管理上也比較靈活,對持有證券的倉位限制較少,證券公司可以根據(jù)市場變化,靈活地進(jìn)行投資操作。

以證券集合計(jì)劃特有的FOF類產(chǎn)品為例,該產(chǎn)品主要包括了純FOF和增強(qiáng)型FOF兩大類別。純FOF只投資開放式和封閉式基金,一般不投資其他金融工具(特別是二級市場股票買賣)。如光大陽光2號、華泰紫金2號、招商證券基金寶二期、長江超越理財(cái)2號、海通金中金等。增強(qiáng)型FOF在將主要投資對象鎖定在證券投資基金的同時(shí),還會通過有限制的股票投資和新股申購等。

(五)可以借助自營、研究、投行和經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)綜合優(yōu)勢

與基金公司相比,證券公司的業(yè)務(wù)范圍更大,涉及自營、經(jīng)紀(jì)、研究和投資銀行等多方面,這些業(yè)務(wù)與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有很強(qiáng)的互動支持關(guān)系。在符合法規(guī)要求、防止內(nèi)部利益輸送和風(fēng)險(xiǎn)隔離的條件下,如果證券公司能夠充分發(fā)掘內(nèi)部的自營、研究、投行和經(jīng)紀(jì)等資源,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就具有相當(dāng)?shù)母偁巸?yōu)勢。

在自營業(yè)務(wù)方面,證券公司具有全面的綜合業(yè)務(wù)平臺和豐富的企業(yè)股權(quán)投資、股票、債券、貨幣市場工具等金融產(chǎn)品的投資經(jīng)驗(yàn),在滿足內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)隔離和利益輸送的條件下,公司可以為集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)客戶提供更全面、更個性化的理財(cái)服務(wù)。目前,大部分公司的客戶資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)都是從其自營團(tuán)隊(duì)中抽調(diào)專業(yè)人才組建而成的。

在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,證券公司的營業(yè)部體系和銷售隊(duì)伍比較健全,擁有自身獨(dú)立的營銷網(wǎng)絡(luò),接近客戶,能夠及時(shí)了解客戶投資需求,有助于產(chǎn)品貼近客戶需求和創(chuàng)新。同時(shí),與銀行的傳統(tǒng)客戶群體相比,證券公司的客戶群體對證券投資比較了解,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng),是集合計(jì)劃的目標(biāo)客戶群體,有助于減輕銀行的銷售壓力。

在研究業(yè)務(wù)方面,證券公司擁有較為雄厚的研發(fā)團(tuán)隊(duì),對宏觀、行業(yè)、公司的跟蹤更深入、全面,為資產(chǎn)管理提供有力支持。目前,證券公司的研究報(bào)告和研究支持,已經(jīng)成為基金管理公司投資研究的重要渠道之一。

在投行業(yè)務(wù)方面,證券公司從上市輔導(dǎo)開始,對上市公司就有深入的了解和研究,掌握了很多關(guān)鍵信息。在符合法規(guī)監(jiān)管的條件下,證券公司可以借力于公司的投行業(yè)務(wù),在股票、公司債券等方面的投資發(fā)揮優(yōu)勢。

雖然證券公司具有自營、投行、經(jīng)紀(jì)和研究等綜合業(yè)務(wù)平臺,是其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)可以發(fā)揮的資源優(yōu)勢,但也有不利的影響。一方面,法規(guī)政策等對各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的關(guān)系等進(jìn)行嚴(yán)格的規(guī)定,要求在組織、人員、業(yè)務(wù)、信息等方面進(jìn)行內(nèi)部隔離和風(fēng)險(xiǎn)防范,防止出現(xiàn)內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、操縱市場等,稍有不慎,則可能面臨合規(guī)風(fēng)險(xiǎn);另一方面,基金公司雖然業(yè)務(wù)范圍單一,但可以集中全部資源,重點(diǎn)做好資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。與此相比,證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)剛剛起步,對公司的利潤貢獻(xiàn)度很低,在公司的重要性不如經(jīng)紀(jì)、投行、自營和研究等其他業(yè)務(wù),如果協(xié)調(diào)不力,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)反而受到制約。

綜合上述,作為資產(chǎn)管理隊(duì)伍的一只新生力量,證券公司具有顯著的特點(diǎn)和優(yōu)勢。隨著國民經(jīng)濟(jì)和資本市場的發(fā)展,資產(chǎn)管理將面臨越來越精細(xì)的市場細(xì)分。只要證券公司能夠堅(jiān)持規(guī)范經(jīng)營,力求差異化的資產(chǎn)管理產(chǎn)品策略,認(rèn)真服務(wù)于特定的客戶群體,其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)就會有廣闊的發(fā)展前景。

數(shù)據(jù)來源:財(cái)匯信息。

第3篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

資產(chǎn)管理具有系統(tǒng)重要性

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和居民財(cái)富的增長以及理財(cái)需求的提升，資產(chǎn)管理成為了金融體系中快速發(fā)展的一個領(lǐng)域，并且其作用日益@著，甚至已經(jīng)成為了具有系統(tǒng)重要性的金融領(lǐng)域。資產(chǎn)管理領(lǐng)域成為了國內(nèi)僅次于銀行、具有跨界特征的金融“子行業(yè)”，締造了一個所謂的“大資管時(shí)代”。

資產(chǎn)管理規(guī)模持續(xù)快速擴(kuò)張，已十分巨大。根據(jù)證監(jiān)會副主席李超的數(shù)據(jù)，金融子行業(yè)相關(guān)資產(chǎn)管理規(guī)?？傆?jì)約為88萬億元，由于在實(shí)際運(yùn)作中，存在著部分資管產(chǎn)品之間互相借用、產(chǎn)品互相嵌套、交互持有等重復(fù)計(jì)算因素，剔除后我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模約為60萬億元，約為2016年GDP的80.8%。雖然與英美等資本市場主導(dǎo)型金融體系比較而言，資產(chǎn)管理規(guī)模占GDP的比重仍有待進(jìn)一步提高，但是從自身規(guī)模上看，國內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)非常巨大。我國資產(chǎn)管理的行業(yè)分布結(jié)構(gòu)見圖1。

資產(chǎn)管理運(yùn)作存在跨界融合的特征。國內(nèi)資產(chǎn)管理的運(yùn)作存在諸多跨界操作的狀況，“銀行+信托”“銀行+證券”“銀行+信托+證券”“基金+信托”等互為通道、交互嵌套和跨界融合十分普遍，本質(zhì)上形成了日益深化的綜合化或混業(yè)化經(jīng)營，而國內(nèi)目前仍然是分業(yè)監(jiān)管體系，這就導(dǎo)致了混業(yè)經(jīng)營模式與分業(yè)監(jiān)管體系的制度性錯配。在這個過程中，存在部分金融機(jī)構(gòu)主動跨界創(chuàng)新、刻意規(guī)避監(jiān)管、深化跨界套利等行為，在加上監(jiān)管體系自身的分業(yè)監(jiān)管、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)以及監(jiān)管執(zhí)行等方面的差異，導(dǎo)致資產(chǎn)管理領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)逐步顯性化，并且風(fēng)險(xiǎn)跨界傳染的可能性大大加強(qiáng)，存在潛在的空間維度系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

資產(chǎn)管理是銀行部門重要的業(yè)務(wù)延伸，顯著提高了銀行部門與整個金融體系的關(guān)聯(lián)性。除了銀行體系自身超過26萬億元的資產(chǎn)管理規(guī)模，銀行體系之外的部分資產(chǎn)管理實(shí)際上是銀行業(yè)務(wù)的延伸，部分業(yè)務(wù)是以資產(chǎn)管理為名、行信用業(yè)務(wù)之實(shí)，這使得國內(nèi)的銀行表外業(yè)務(wù)以及銀行與其他金融子行業(yè)的合作仍然帶有“銀行的影子”，或者說是具有我國特色的“影子銀行”。在資產(chǎn)管理發(fā)展中，銀行部門的內(nèi)在以及內(nèi)外關(guān)聯(lián)性明顯提高，而關(guān)聯(lián)性則是考量系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對最為顯著的一個指標(biāo)。

資產(chǎn)管理領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

由于我國貨幣金融和監(jiān)管環(huán)境在過去幾年中相對寬松，銀行、信托、保險(xiǎn)、基金等子行業(yè)發(fā)展迅速且呈現(xiàn)出跨界融合發(fā)展的趨勢，我國的資產(chǎn)管理獲得了快速發(fā)展。但是，在該過程中，資產(chǎn)管理領(lǐng)域確實(shí)存在兩大風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品盛行

這實(shí)際上是非標(biāo)產(chǎn)品與標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品的關(guān)系問題。不管是新近的《意見》，還是此前的監(jiān)管實(shí)踐，對于資產(chǎn)管理領(lǐng)域中的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)投資都持審慎態(tài)度。信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、帶回購條款的股權(quán)性融資等悉數(shù)被銀監(jiān)會的8號文納入到非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)之中。

就監(jiān)管當(dāng)局較為審慎的態(tài)度和政策而言，非標(biāo)資產(chǎn)之所以盛行，其原因更加值得注意。首先，非標(biāo)產(chǎn)品的監(jiān)管整體是弱監(jiān)管狀態(tài)。從監(jiān)管實(shí)踐的角度看，我國對于金融行業(yè)的微觀監(jiān)管是較為嚴(yán)格的，這使得我國金融體系保持了較好的穩(wěn)定性，即便在全球金融危機(jī)期間也基本安然渡過。但是，微觀監(jiān)管的趨嚴(yán)可能使得金融機(jī)構(gòu)不得不收縮其相關(guān)業(yè)務(wù)，或者采取積極創(chuàng)新和主動規(guī)避的策略，非標(biāo)產(chǎn)品就是金融機(jī)構(gòu)積極主動創(chuàng)新的重要結(jié)果。由于金融監(jiān)管的相對滯后性，使得非標(biāo)產(chǎn)品在場外市場受到的監(jiān)管相對更少，整體呈現(xiàn)相對較弱的監(jiān)管態(tài)勢，特別是國內(nèi)缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)管理監(jiān)管體系，導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)具有規(guī)避監(jiān)管的空間，最后形成了非標(biāo)監(jiān)管相對滯后以及缺乏統(tǒng)一監(jiān)管框架的狀況。

其次，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的廣度和深度不足。非標(biāo)產(chǎn)品盛行的另一個原因是標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品發(fā)展的問題，非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)的迅猛發(fā)展源于標(biāo)準(zhǔn)化的債券品種相對缺乏。在一個缺乏統(tǒng)一監(jiān)管體系的債券市場中，存在的諸多問題使得標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的供給整體是有缺陷的。比如，國債收益率曲線可能還有完善的空間，直到人民幣加入SDR貨幣籃子，我國才實(shí)現(xiàn)3個月期國債的滾動發(fā)行。2016年12月，我國甚至出現(xiàn)了國債期貨跌停的情況，使得無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)國債變成了典型的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，其中反映出的是我國債券市場的深度不夠，包括無風(fēng)險(xiǎn)利率以及信用利差的市場定價(jià)機(jī)制存在較大的完善空間。在監(jiān)管非標(biāo)產(chǎn)品的同時(shí)，我們需要考慮如何做大做好標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。

表外業(yè)務(wù)信用化

資產(chǎn)管理最為本質(zhì)的特征就是表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)從事資產(chǎn)管理實(shí)際上賺的是管理費(fèi)，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)本質(zhì)上并不像銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)一樣經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。對于銀行而言，表內(nèi)業(yè)務(wù)屬于間接金融，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)屬于直接金融，兩個業(yè)務(wù)最為重大的影響在于對資本金以及其他微觀監(jiān)管指標(biāo)的約束上。業(yè)務(wù)本質(zhì)以及監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的差異使得表內(nèi)表外業(yè)務(wù)出現(xiàn)了兩個重大的趨勢。

一是表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化。金融機(jī)構(gòu)競相將表內(nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化為表外業(yè)務(wù)，主要目標(biāo)就是規(guī)避監(jiān)管，這導(dǎo)致了非傳統(tǒng)信用業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。比如，國外的影子銀行與商業(yè)銀行相對獨(dú)立，成為“平行銀行體系”，而國內(nèi)的影子銀行很大程度上是“銀行的影子”。此前十分流行的信托收益權(quán)、買入返售以至應(yīng)收賬款投資等業(yè)務(wù)實(shí)際上是與非傳統(tǒng)信用業(yè)務(wù)緊密相關(guān)的。非傳統(tǒng)信用擴(kuò)張與傳統(tǒng)信用的行政性調(diào)控是相關(guān)的，比如，地方融資平臺和房地產(chǎn)行業(yè)的資金需求是十分強(qiáng)勁的，但是，調(diào)控之后的傳統(tǒng)信用渠道無法滿足其資金需求，導(dǎo)致的結(jié)果就是“迂回”進(jìn)行。

二是表外業(yè)務(wù)信用化。理論上，資產(chǎn)管理是一個專業(yè)的中間業(yè)務(wù)，不應(yīng)該涉及管理主體機(jī)構(gòu)的信用問題，但是，在一個信用體系不健全的金融體系中，如果不嵌入金融機(jī)構(gòu)自身的信用，那么資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展就十分困難。為了保障業(yè)務(wù)的開展以及作為風(fēng)險(xiǎn)暴露的管控方式，資管管理主體經(jīng)常（此前甚至是一直）以自身的信用來承擔(dān)本應(yīng)由市場決定的信用風(fēng)險(xiǎn)，承擔(dān)起了不應(yīng)該承擔(dān)的剛性兌付責(zé)任，這個趨勢的結(jié)果就是剛性兌付盛行于金融市場。該格局也使得資產(chǎn)管理領(lǐng)域更加注重收益的潛在保障和兌付的剛性保證，但同時(shí)資金使用方的信用利差可能被低估。最后的結(jié)果是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)（包括銀行）從一個資產(chǎn)管理專業(yè)中介變?yōu)橘Y產(chǎn)負(fù)債信用中介。

資產(chǎn)管理監(jiān)管的新趨勢

面對日益強(qiáng)大且具有系統(tǒng)重要性的金融“子行業(yè)”，金融監(jiān)管當(dāng)局看到了其中的風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)當(dāng)局亦對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了相應(yīng)的管控，票據(jù)空轉(zhuǎn)、買入返售、信托收益權(quán)等都受到了較為嚴(yán)格的治理。本次《意見》在資產(chǎn)管理的表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)、管理中介與信用中介、投資范圍與限制范圍、風(fēng)險(xiǎn)防控等方面都有重大的舉措，對于完善資產(chǎn)管理領(lǐng)域的監(jiān)管具有重大的促進(jìn)意義。

表內(nèi)業(yè)務(wù)與表外業(yè)務(wù)。從界定上說，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是一個典型的直接金融范式，資產(chǎn)管理公司在其中主要賺取管理費(fèi)。但是，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的部分資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)都涉及到了金融機(jī)構(gòu)的表內(nèi)業(yè)務(wù)，比如銀行表內(nèi)理業(yè)務(wù)，這使得資產(chǎn)管理的邊界被混淆。此次《意見》明確資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)明確為表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不得開展所謂的表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

管理中介與信用中介。從本質(zhì)上說，資產(chǎn)管理公司是一個資產(chǎn)管理中介。但是，在現(xiàn)實(shí)的運(yùn)作中，資產(chǎn)管理公司往往成為了一個信用中介，承擔(dān)了承諾保本收益、進(jìn)行收益保障、剛性兌付、隱性擔(dān)保等非市場化的責(zé)任?！兑庖姟芬?，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)開展名為代客理財(cái)、實(shí)為承擔(dān)兌付責(zé)任的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，要適用資本約束機(jī)制，實(shí)際上要變成一個真正的信用中介。如果是一個管理中介，那么要求嚴(yán)格禁止剛性兌付、禁止資金池、禁止關(guān)聯(lián)交易，要求產(chǎn)品期限與所投資產(chǎn)存續(xù)期相匹配，并強(qiáng)化投資者適當(dāng)性以及信息披露等制度的實(shí)施。

投資范圍與限制范圍。本次《意見》對于資產(chǎn)管理的投資方向提出了明確要求。在投資范圍上，固定收益類資產(chǎn)、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、公開發(fā)行并上市交易股票、未上市股權(quán)、金融衍生品和境外資產(chǎn)都被納入了資產(chǎn)管理投資的“正面清單”。在限制范圍上，《意見》嚴(yán)格要求資產(chǎn)管理產(chǎn)品對于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)的投資，允許發(fā)專門產(chǎn)品，投資于其他非標(biāo)產(chǎn)品，需要限額管理與禁止期限錯配，逐步壓縮非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)管控問題。在資本約束與風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備上，《意見》在資產(chǎn)管理領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)防控上最為重要的政策是，要求資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)建立好資本約束機(jī)制，按照產(chǎn)品管理費(fèi)統(tǒng)一計(jì)提10%的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。《意見》并沒有對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的資本金要求提出具體的建議，但是，根據(jù)宏觀審慎評估體系的要求，銀行等金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)也將納入宏觀審慎評估體系之中，未來表外業(yè)務(wù)的資本金約束機(jī)制可能會隨之出臺。在杠桿倍數(shù)與集中度上，《意見》對結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的杠桿做出統(tǒng)一限制，抑制高杠桿操作，同時(shí)，單只資管產(chǎn)品投資單只證券或者基金的市值不得超過該資管產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%（私募產(chǎn)品除外），全部資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券的市值或者基金的市值不得超過該證券市值或者基金市值的10%。

從資本金監(jiān)管看，我國金融體系子行業(yè)的宏觀審慎管理逐步呈現(xiàn)出微觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)化特征，特別是強(qiáng)調(diào)了資本金的重要性，“資本為王”的邏輯在過去幾年的監(jiān)管中實(shí)際上是被強(qiáng)化了。以資本約束來抑制金融發(fā)展的過快膨脹對于宏觀審慎而言是一個重要的工作，但是，從微觀主體發(fā)展角度來說，這實(shí)際上對于金融機(jī)構(gòu)未來的擴(kuò)張施加了較為顯著的壓力。

資產(chǎn)管理監(jiān)管未盡的任務(wù)

過去幾年中，我國監(jiān)管當(dāng)局針對資產(chǎn)管理領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)提出了較多的應(yīng)對舉措，特別是2016年以來，保險(xiǎn)、銀行等監(jiān)管主體都出臺了相應(yīng)的指導(dǎo)意見或征求意見稿，此次央行主導(dǎo)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》亦是較為及時(shí)的政策舉措。但是，整體而言，對于資產(chǎn)管理領(lǐng)域的監(jiān)管仍然具有較大需要完善的空間。

全面監(jiān)管。一定程度上，資管管理領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)與監(jiān)管主體進(jìn)行了一場“貓和老鼠”的游戲。但是，由于分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營的制度性錯配，使得資產(chǎn)管理領(lǐng)域的部分業(yè)務(wù)可能未被及時(shí)納入監(jiān)管體系之中。本次《意見》明確了資產(chǎn)管理的范疇，這對于踐行全面監(jiān)管或監(jiān)管全覆蓋是重要的舉措，有利于減少監(jiān)管漏洞和監(jiān)管空白。但是，分業(yè)監(jiān)管和混業(yè)經(jīng)營的制度性錯配對于全面監(jiān)管仍然是一項(xiàng)長期的挑戰(zhàn)。

統(tǒng)一監(jiān)管。資產(chǎn)管理幾乎涉及到了國內(nèi)所有的金融子行業(yè)，但是，在分業(yè)監(jiān)管體系下，統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)一直是監(jiān)管體系的體制性瑕疵，各個監(jiān)管主體對于資產(chǎn)管理的管控力度及其微觀監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的約束都存在差異。即使在本次的《意見》中仍然可能存在微觀標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一問題，《意見》中指出固定收益類、股票及混合類、其他類產(chǎn)品的杠桿倍數(shù)分別限定在3倍、1倍、2倍，對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品優(yōu)先和劣后的杠桿倍數(shù)設(shè)置中固收類、股票類、其他類分別為3倍、1倍和2倍。但是，銀監(jiān)會對于銀行理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)化安排可能持保留意見，這就需要建立一個全國統(tǒng)一的資產(chǎn)管理監(jiān)管機(jī)制。

統(tǒng)一監(jiān)管需要考慮到監(jiān)管組織機(jī)構(gòu)分工和監(jiān)管目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的平衡，需要特別凸顯功能監(jiān)管。目前，我國是分業(yè)監(jiān)管體系，近期內(nèi)實(shí)現(xiàn)一個統(tǒng)一金融監(jiān)管組織架構(gòu)的可能性并不大，這就要求以“一行三會”為主的監(jiān)管主體須形成一個分工合理、標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一、協(xié)調(diào)有效的資產(chǎn)管理監(jiān)管機(jī)制。更重要的是，要注重資產(chǎn)管理的功能監(jiān)管。在機(jī)構(gòu)監(jiān)管、行業(yè)監(jiān)管的基礎(chǔ)上，需要關(guān)注功能監(jiān)管，以緩釋混業(yè)經(jīng)營趨勢和分業(yè)監(jiān)管體系的制度性錯配。

基礎(chǔ)設(shè)施。資產(chǎn)管理領(lǐng)域發(fā)展迅猛，跨界特征亦十分明顯，但是，針對資產(chǎn)管理監(jiān)管的基礎(chǔ)設(shè)施仍然是不完善的。第一，法律制度規(guī)范存在不健全甚至是適用混亂的現(xiàn)象，亟待建立全國統(tǒng)一的資產(chǎn)管理制度規(guī)范。第二，資產(chǎn)管理分布于不同的金融子行業(yè)，整體存在相對分離的狀態(tài)，這使得資產(chǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、資產(chǎn)負(fù)債匹配以及投資者保護(hù)等存在重大難題，亟待建立統(tǒng)一化的資產(chǎn)管理市場體系。第三，金融綜合統(tǒng)計(jì)不完善，使得不同部門的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)交叉狀況無法獲得全面洞悉，無法推行具有針對性的跨界風(fēng)險(xiǎn)防控，亟待建立全國統(tǒng)一的金融信息綜合統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)。最后，資產(chǎn)管理既涉及高凈值客戶，也涉及眾多的中小投資者，但是，投資者保護(hù)機(jī)制并未健全，資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被迫陷入剛性兌付的泥潭之中，亟待建立一個買者自負(fù)、賣者有責(zé)、監(jiān)管有力、保護(hù)得當(dāng)?shù)耐顿Y者保護(hù)機(jī)制。

第4篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理公司；投資銀行；并購重組

1引言

由于我國正處于全面深化改革的新時(shí)期，各行各業(yè)的發(fā)展都受到了國家發(fā)展戰(zhàn)略的影響，對于金融行業(yè)更是深化改革的深水區(qū)，所以國內(nèi)各資產(chǎn)管理公司對于相應(yīng)的發(fā)展業(yè)務(wù)更加需要進(jìn)行符合新時(shí)代潮流的戰(zhàn)略性重組與適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性調(diào)整。近來對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)更是如此，并購重組業(yè)務(wù)可以使企業(yè)得到快速的擴(kuò)張，有效提高企業(yè)實(shí)力、增強(qiáng)利用資金的效率、節(jié)省企業(yè)發(fā)展成本，本文中就對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行研究。

2資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)概述

資產(chǎn)管理公司的并購重組業(yè)務(wù)大致可以劃分為以下兩種運(yùn)作模式：一是資產(chǎn)管理公司作為并購重組參與方，利用自有的現(xiàn)金、債權(quán)或其他資產(chǎn)投資于被重組對象，或向其提供重組所需資源（如上市公司殼資源），從而獲取重組收益。從廣義上講，資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行不良資產(chǎn)處置時(shí)經(jīng)常運(yùn)用的債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等操作方式都可以歸入這一范疇。這種模式的本質(zhì)是為被重組對象提供融資服務(wù)，無論是直接投入現(xiàn)金、免除債務(wù)轉(zhuǎn)為持有股份或是以債權(quán)置換取得股權(quán)，均是為被重組對象注入或提升流動性，且一般是以被重組對象的股權(quán)為運(yùn)作目標(biāo)和獲益手段的。二是資產(chǎn)管理公司發(fā)揮金融中介作用，為客戶提供并購重組相關(guān)的咨詢、顧問類增值服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是為客戶提供融資中介服務(wù)，即根據(jù)客戶的戰(zhàn)略規(guī)劃，針對其現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為其設(shè)計(jì)最佳融資組合方案，促使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化[1]。并購重組以實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置為目標(biāo)，深刻反映了投行業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)，因而是投資銀行具有戰(zhàn)略意義的核心業(yè)務(wù)之一?？偠灾?，資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種融資或融資中介服務(wù)。而金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金。因此，并購重組業(yè)務(wù)從本質(zhì)上完全契合了資產(chǎn)管理公司服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。

3資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

在成立之初，資產(chǎn)管理公司一直按照國家政策，有效利用債轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等多種并購方式重整不良資產(chǎn)，使眾多家企業(yè)走出經(jīng)營困境，重新步入健康發(fā)展軌道，數(shù)萬名從業(yè)人員免于失業(yè)，有力地維護(hù)了社會穩(wěn)定。特別是通過政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)使一批國有企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，完善了公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機(jī)制，提高了經(jīng)營效益。隨著近年來市場環(huán)境、政策環(huán)境的變化以及資產(chǎn)管理公司“商業(yè)化”轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，依托不良資產(chǎn)經(jīng)營管理主業(yè)，積累了數(shù)量和金額龐大，地域分布廣泛，覆蓋多種行業(yè)，具備不同形態(tài)（債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)、應(yīng)收款）、屬性（政策性資產(chǎn)、準(zhǔn)政策性資產(chǎn)和商業(yè)化資產(chǎn)）、規(guī)模和質(zhì)量的金融及非金融資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)開展了一系列具有市場影響、社會價(jià)值的并購項(xiàng)目，并購重組業(yè)務(wù)在資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)比重逐漸鋪開。

4資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)存在的問題

4.1資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展受限制

由于中國的資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展歷史短、范圍較窄，政府就必須在中國資本市場的發(fā)展中進(jìn)行股權(quán)分置改革，為其創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。且當(dāng)前市場在資源配置中起決定性作用已成為經(jīng)濟(jì)體制全面深化改革的主要內(nèi)容，資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)與政府關(guān)系更加明確清晰，這些都為其并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展提供了條件。但是中國的資本市場對于并購重組業(yè)務(wù)的探索還不夠完善，國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司很難達(dá)到在成熟資本市場資本運(yùn)作過程的相應(yīng)條件與要求，因此在資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)進(jìn)行的過程中常常會有信息滯后等情況出現(xiàn)，而且在并購過程中時(shí)常還有政府的影響，這些因素都導(dǎo)致了資產(chǎn)管理公司投資銀行并購業(yè)務(wù)在市場上較難占據(jù)主導(dǎo)作用，影響了資產(chǎn)管理公司投行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4.2資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)存在劣勢

并購重組本身存在風(fēng)險(xiǎn)較大、失敗率較高的特點(diǎn)，因此正反兩方面經(jīng)驗(yàn)的積累對于業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展非常重要[2]，包括摩根士丹利、高盛等著名投行也是多年來汲取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)才走到今天的。資產(chǎn)管理公司開展并購重組業(yè)務(wù)的時(shí)間相對較短，接觸的項(xiàng)目絕大多數(shù)是不良資產(chǎn)，在多元化方面非常有限，因此，與投資銀行相比，在經(jīng)驗(yàn)方面還存在一定差距。另外并購重組業(yè)務(wù)對從業(yè)人員的知識儲備、工作能力和綜合素質(zhì)的要求很高，并需要盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、融資安排、財(cái)務(wù)預(yù)測與籌劃、資產(chǎn)評估等核心技術(shù)的有力支持，而涉及資產(chǎn)管理公司的并購重組在上述技術(shù)的運(yùn)用中又具有一定的特殊性，在人才儲備和核心技術(shù)的提煉與完善方面仍顯不足。

5改進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的措施

5.1明確自身定位

在市場決定資源配置的大環(huán)境下，只要資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)中更好地把握市場前景的方向，就能在資本市場不斷持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢下促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的開展[3]。投資銀行處于資本市場的核心位置，如何做好在愈加成熟的資本市場中為并購重組業(yè)務(wù)創(chuàng)造更加廣闊的平臺也是資產(chǎn)管理公司投資銀行業(yè)務(wù)中必須要重視的工作。

5.2明確政府職責(zé)

明確在并購重組業(yè)務(wù)進(jìn)行中政府所扮演的角色，避免政府對于并購重組業(yè)務(wù)的過度干預(yù)影響到并購重組業(yè)務(wù)的開展，既要對并購重組業(yè)務(wù)展開相應(yīng)的監(jiān)督工作，又要在進(jìn)行監(jiān)督工作中保持分寸感，不能為并購重組業(yè)務(wù)造成制度上的困擾，并且還要在政府監(jiān)管實(shí)踐中不斷明確自身對于并購重組業(yè)務(wù)的責(zé)任范圍，以更好地促進(jìn)并購重組業(yè)務(wù)的開展[4]。

5.3完善相應(yīng)法律

在促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的過程中，政府應(yīng)制定有針對性的法律政策來促進(jìn)并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展。在當(dāng)前我國關(guān)于并購重組業(yè)務(wù)的法律法規(guī)尚不完善，在監(jiān)管范圍規(guī)定中具有較大欠缺，使得在進(jìn)行并購重組業(yè)務(wù)的過程中缺乏相應(yīng)法律的保障，限制了并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，政府應(yīng)對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展中完善并建立更多的法律法規(guī)來為并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

5.4完善內(nèi)部制度

首先在進(jìn)行資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的過程中，完善投行內(nèi)部的制度缺陷，適當(dāng)減少傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在投行建設(shè)中的比重，增加對于并購重組業(yè)務(wù)的開展數(shù)量，這樣才能通過在組織制度上的創(chuàng)新來提高投行的經(jīng)濟(jì)效益，并在并購重組過程中實(shí)現(xiàn)收益的最大化。最后還要注意對于并購重組業(yè)務(wù)的專業(yè)人才培養(yǎng)與并購重組業(yè)務(wù)執(zhí)行團(tuán)隊(duì)建設(shè)，對于相應(yīng)發(fā)展過程中施行不同的激勵制度，從而有效提高并購重組業(yè)務(wù)開展的專業(yè)化，并提高并購重組業(yè)務(wù)的成功率。在中國金融體系全面深化改革的過程中，相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的開展與施行也要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，本文中筆者就對并購重組業(yè)務(wù)中存在的相應(yīng)問題進(jìn)行了分析與討論，在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的解決措施，希望能對中國資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展提供更好的建議與幫助，從而更好地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與制度的完善。

【參考文獻(xiàn)】

【1】周立妍.我國投資銀行在企業(yè)并購中不足與改進(jìn)[J].經(jīng)營管理者,2012(04):82.

【2】周漢兵.資本并購風(fēng)險(xiǎn)管理[J].現(xiàn)代商業(yè),2017(24):86.

第5篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)管理 資產(chǎn)托管 市場規(guī)?！≡鲩L趨勢預(yù)測

一、資產(chǎn)管理及資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)背景及發(fā)展概述

目前，我國軟件產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力持續(xù)提升，通過IDC的調(diào)查顯示，未來五年，中國IT企業(yè)支出將增長近3倍之多，2012年，云計(jì)算市場規(guī)?？蛇_(dá)420億美元，企業(yè)投入在云計(jì)算服務(wù)的支出將占整體IT成本的25％，2013年甚至?xí)岣叩?3％。而2010年下半年，預(yù)計(jì)軟件公司的業(yè)績增長比較樂觀，主要原因是：1、大多數(shù)公司上半年合同增長好于業(yè)績增長；2、人力成本上升的壓力集中體現(xiàn)在上半年。3、軟件行業(yè)進(jìn)入合同簽訂與收入確認(rèn)旺季，收入與凈利潤占全年比重普遍在60％以上。

2010年9月8日，中國國務(wù)院通過了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定新一代信息技術(shù)為國家級的7個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，決定進(jìn)一步加大財(cái)稅金融等政策扶持力度，引導(dǎo)和鼓勵社會資金投入，這將給軟件行業(yè)的未來發(fā)展注入了光明的前景。這對于金融軟件行業(yè)的從業(yè)者來講，是一個非常大的喜訊。

在金融軟件領(lǐng)域，資產(chǎn)管理軟件系統(tǒng)及資產(chǎn)托管軟件系統(tǒng)兩個細(xì)分市場尤為突出。金融行業(yè)是對信息化依賴性很強(qiáng)的行業(yè)，1990年12月19日，上海證券交易所誕生了第一筆由計(jì)算機(jī)自動撮合的股票交易系統(tǒng)，自此揭開了電子化交易的序幕。隨著各資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展及《證券投資基金管理暫行辦法》的實(shí)行，1998年前后，市場上出現(xiàn)了針對資產(chǎn)管理及托管業(yè)務(wù)基本業(yè)務(wù)單元的基礎(chǔ)系統(tǒng)，如投資交易管理系統(tǒng)、財(cái)務(wù)核算與資產(chǎn)估值系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)等等。

經(jīng)過幾年的積累，資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管的基本業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展成熟，單個業(yè)務(wù)系統(tǒng)的自動化程度已顯著提高。市場上針對金融行業(yè)資產(chǎn)管理及托管業(yè)務(wù)的信息化產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了研究、分析、投資、交易、風(fēng)控、監(jiān)督、清算、核算估值、績效評估、存托管、數(shù)據(jù)整合等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。以下分別討論資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

資產(chǎn)管理平臺主要為資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供投資決策分析、投資交易管理、資產(chǎn)清算、資產(chǎn)估值、會計(jì)核算、信息披露、報(bào)表管理、資產(chǎn)定價(jià)等產(chǎn)品和服務(wù)。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)：2009年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額37417.12億元，證券投資基金資產(chǎn)凈值26760.80億元，前14家證券公司受托管理資金本金總額1222.38億元。據(jù)中國信托協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2010年3季度信托公司信托資產(chǎn)總額為29570.16億元。以上資產(chǎn)都需要資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理服務(wù)。

2007年～2009年，我國資產(chǎn)管理解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別約為14.10億元、16.66億元、19.49億元。隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，國民財(cái)富將持續(xù)快速積累，將會有更多的資金存在理財(cái)?shù)男枨?。預(yù)計(jì)2010年～2013年我國資產(chǎn)管理解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別將達(dá)到22.83億元、27.29億元、33.06億元、40.28億元。

三、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)

資產(chǎn)托管平臺主要為商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)保管、會計(jì)核算、資產(chǎn)估值、資金清算、稽核監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)分析、績效評估、信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)提品和服務(wù)。目前獲得證券投資基金托管資格的銀行為18家，所托管的資產(chǎn)類型涉及：證券投資基金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)計(jì)劃、信托計(jì)劃、社?；?、企業(yè)年金、QFII、QDII、股權(quán)基金、交易資金等十余種。

2007-2009年，我國資產(chǎn)托管解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別系1.20億元、1.47億元、1.70億元。隨著托管資產(chǎn)規(guī)模的增加和托管需求的快速發(fā)展，需要持續(xù)投入較大的資金對資產(chǎn)托管平臺進(jìn)行建設(shè)及維護(hù)。預(yù)計(jì)2010年～2013年我國資產(chǎn)托管解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模將分別達(dá)到2.07億元、2.56億元、3.20億元、4.03億元。 轉(zhuǎn)貼于

四、結(jié)束語

第6篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

目前，我國軟件產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力持續(xù)提升，通過IDC的調(diào)查顯示，未來五年，中國IT企業(yè)支出將增長近3倍之多，2012年，云計(jì)算市場規(guī)?？蛇_(dá)420億美元，企業(yè)投入在云計(jì)算服務(wù)的支出將占整體IT成本的25％，2013年甚至?xí)岣叩?3％。而2010年下半年，預(yù)計(jì)軟件公司的業(yè)績增長比較樂觀，主要原因是：1、大多數(shù)公司上半年合同增長好于業(yè)績增長；2、人力成本上升的壓力集中體現(xiàn)在上半年。3、軟件行業(yè)進(jìn)入合同簽訂與收入確認(rèn)旺季，收入與凈利潤占全年比重普遍在60％以上。

2010年9月8日，中國國務(wù)院通過了《關(guān)于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定新一代信息技術(shù)為國家級的7個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，決定進(jìn)一步加大財(cái)稅金融等政策扶持力度，引導(dǎo)和鼓勵社會資金投入，這將給軟件行業(yè)的未來發(fā)展注入了光明的前景。這對于金融軟件行業(yè)的從業(yè)者來講，是一個非常大的喜訊。

在金融軟件領(lǐng)域，資產(chǎn)管理軟件系統(tǒng)及資產(chǎn)托管軟件系統(tǒng)兩個細(xì)分市場尤為突出。金融行業(yè)是對信息化依賴性很強(qiáng)的行業(yè)，1990年12月19日，上海證券交易所誕生了第一筆由計(jì)算機(jī)自動撮合的股票交易系統(tǒng)，自此揭開了電子化交易的序幕。隨著各資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開展及《證券投資基金管理暫行辦法》的實(shí)行，1998年前后，市場上出現(xiàn)了針對資產(chǎn)管理及托管業(yè)務(wù)基本業(yè)務(wù)單元的基礎(chǔ)系統(tǒng)，如投資交易管理系統(tǒng)、財(cái)務(wù)核算與資產(chǎn)估值系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)等等。

經(jīng)過幾年的積累，資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管的基本業(yè)務(wù)系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展成熟，單個業(yè)務(wù)系統(tǒng)的自動化程度已顯著提高。市場上針對金融行業(yè)資產(chǎn)管理及托管業(yè)務(wù)的信息化產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了研究、分析、投資、交易、風(fēng)控、監(jiān)督、清算、核算估值、績效評估、存托管、數(shù)據(jù)整合等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)。以下分別討論資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

二、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

資產(chǎn)管理平臺主要為資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供投資決策分析、投資交易管理、資產(chǎn)清算、資產(chǎn)估值、會計(jì)核算、信息披露、報(bào)表管理、資產(chǎn)定價(jià)等產(chǎn)品和服務(wù)。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計(jì)：2009年底，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額37417.12億元，證券投資基金資產(chǎn)凈值26760.80億元，前14家證券公司受托管理資金本金總額1222.38億元。據(jù)中國信托協(xié)會統(tǒng)計(jì)，2010年3季度信托公司信托資產(chǎn)總額為29570.16億元。以上資產(chǎn)都需要資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理服務(wù)。

2007年～2009年，我國資產(chǎn)管理解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別約為14.10億元、16.66億元、19.49億元。隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，國民財(cái)富將持續(xù)快速積累，將會有更多的資金存在理財(cái)?shù)男枨?。預(yù)計(jì)2010年～2013年我國資產(chǎn)管理解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別將達(dá)到22.83億元、27.29億元、33.06億元、40.28億元。

三、資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)

資產(chǎn)托管平臺主要為商業(yè)銀行托管業(yè)務(wù)的金融資產(chǎn)保管、會計(jì)核算、資產(chǎn)估值、資金清算、稽核監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)分析、績效評估、信息披露等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)提品和服務(wù)。目前獲得證券投資基金托管資格的銀行為18家，所托管的資產(chǎn)類型涉及：證券投資基金、保險(xiǎn)資金、理財(cái)計(jì)劃、信托計(jì)劃、社?；?、企業(yè)年金、QFII、QDII、股權(quán)基金、交易資金等十余種。

2007-2009年，我國資產(chǎn)托管解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模分別系1.20億元、1.47億元、1.70億元。隨著托管資產(chǎn)規(guī)模的增加和托管需求的快速發(fā)展，需要持續(xù)投入較大的資金對資產(chǎn)托管平臺進(jìn)行建設(shè)及維護(hù)。預(yù)計(jì)2010年～2013年我國資產(chǎn)托管解決方案及服務(wù)的市場規(guī)模將分別達(dá)到2.07億元、2.56億元、3.20億元、4.03億元。

第7篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

改革保險(xiǎn)資金管理體制和運(yùn)作機(jī)制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制。

近年來，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)有了較大的改觀，無論是投資領(lǐng)域的拓展，還是投資人才的引進(jìn)，都取得了長足的進(jìn)步，在一定程度上緩解了嚴(yán)重威脅壽險(xiǎn)公司的利差損問題，同時(shí)也在一定程度上改善了財(cái)險(xiǎn)公司的盈利能力。但保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化程度不高仍是制約我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵問題。為確保中國保險(xiǎn)業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，特別是應(yīng)對加人世貿(mào)組織后所面對的新的挑戰(zhàn)，必須抓緊有限時(shí)間，迅速提高保險(xiǎn)業(yè)的經(jīng)營管理能力，特別是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的專業(yè)化管理水平，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)的健康和可持續(xù)發(fā)展。

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開放以來我國保險(xiǎn)業(yè)取得了很大的發(fā)展和進(jìn)步，在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用日益增強(qiáng)，與發(fā)達(dá)國家的差距逐步縮小，截止2002年底，全國保險(xiǎn)行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達(dá)6494.1億元，保險(xiǎn)資金可運(yùn)用余額達(dá)5799.3億元。預(yù)計(jì)到2005年保險(xiǎn)資產(chǎn)總規(guī)模將突破萬億大關(guān)。

吳定富主席在全國保險(xiǎn)工作會議上提出，與傳統(tǒng)保險(xiǎn)業(yè)相比，現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)不僅包括經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償功能，還包括資金融通功能和社會風(fēng)險(xiǎn)管理功能。這是對中國保險(xiǎn)業(yè)的再認(rèn)識。保險(xiǎn)業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在金融市場中占有重要地位，是資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人。由于歷史原因，我國保險(xiǎn)業(yè)在以往的發(fā)展中比較偏重于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)本身，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展極不協(xié)調(diào)。2002年是中國保險(xiǎn)業(yè)近年來業(yè)務(wù)增長速度最快的一年。全國保費(fèi)收入3053.1億元，同比增長44.7%.但保費(fèi)的快速增長和資金運(yùn)用收益偏低的矛盾卻越來越突出。2002年，資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)收益155.85億元，資金運(yùn)用收益率為3.14%，比上年下降1.16個百分點(diǎn)。這一矛盾已直接影響到保險(xiǎn)公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，關(guān)系到保險(xiǎn)業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理所面臨的問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

一是保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模的不斷擴(kuò)大，而投資渠道卻非常狹窄，投資工具少，保險(xiǎn)公司的主要投資領(lǐng)域仍然局限在債券和銀行存款等利率產(chǎn)品上。隨著國家8次降低銀行存貸款利率，國債收益率已降至歷史低位，投資國債潛在的風(fēng)險(xiǎn)越來越大。盡管允許保險(xiǎn)公司的一部分資金可投資于證券投資基金，但由于保險(xiǎn)公司可投資于基金的比例較小，投資于證券投資基金的收益對總體收益貢獻(xiàn)有限。加人世貿(mào)組織后，我國保險(xiǎn)業(yè)不但需要化解以往累計(jì)的利差損、不良資產(chǎn)等歷史包袱，還將直接面對國際同業(yè)的強(qiáng)力競爭，如不盡快開放保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，保險(xiǎn)業(yè)將會面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，國內(nèi)基金的種類不多，性質(zhì)趨同，保險(xiǎn)公司選擇余地不大，也制約著保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二是投資環(huán)境和投資領(lǐng)域變化，競爭加劇，投資專業(yè)化的要求日益迫切。而保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺已不能滿足保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約了保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。盡管部分保險(xiǎn)公司對資金運(yùn)用管理體制做了較大的改進(jìn)，但由于資金運(yùn)用管理部門仍作為保險(xiǎn)公司的一個內(nèi)設(shè)部門，與專業(yè)化的管理模式相比較仍存在很大弊端，具體表現(xiàn)在機(jī)構(gòu)設(shè)置過于簡單、投資專業(yè)人員不充分、資本市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)和管理能力不夠、先進(jìn)投資管理技術(shù)不足等等。

2002年初召開的中央金融工作會議，借鑒國際通行做法提出了我國保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)方向，要求按專業(yè)化、規(guī)范化的原則，“將保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和資金運(yùn)用嚴(yán)格分開，強(qiáng)化保險(xiǎn)資金的集中統(tǒng)一管理，進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道”。新修改的《保險(xiǎn)法》將“保險(xiǎn)公司的資金不得用于向企業(yè)投資”改為“不得用于設(shè)立保險(xiǎn)業(yè)以外的企業(yè)”。為進(jìn)一步管好、用好保險(xiǎn)資金留下了比較大的空間，為設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理機(jī)構(gòu)提供了法律保障。今年的全國保險(xiǎn)工作會議上，中國保監(jiān)會根據(jù)《保險(xiǎn)法》的上述修改，提出：“要把保險(xiǎn)資金運(yùn)用與業(yè)務(wù)發(fā)展放到同等重要的地位，加以高度重視。要改革保險(xiǎn)資金的管理體制和運(yùn)作機(jī)制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險(xiǎn)資金管理體制，做到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離。有條件的公司可以設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司?！边@是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化健康發(fā)展的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略舉措，也是進(jìn)一步拓展保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要保障。

國際保險(xiǎn)資金運(yùn)用的管理模式

國際保險(xiǎn)業(yè)的資金運(yùn)用模式分為三種：外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

1、外部委托投資的模式。指保險(xiǎn)公司自己不直接從事投資運(yùn)作，而將全部的保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理，這種模式適于規(guī)模較小的保險(xiǎn)公司。

優(yōu)點(diǎn)：將保險(xiǎn)資金交給專業(yè)投資公司進(jìn)行有償運(yùn)作，使保險(xiǎn)公司能夠集中精力開拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

缺點(diǎn)：外部委托的控制風(fēng)險(xiǎn)較大，保險(xiǎn)人不僅要承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)，還要承擔(dān)外部投資公司的操作風(fēng)險(xiǎn)。

2、公司內(nèi)設(shè)投資部門的模式。指在保險(xiǎn)公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個分部或小組，具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動。

優(yōu)點(diǎn)：保險(xiǎn)公司可直接掌握并控制保險(xiǎn)投資活動。

缺點(diǎn)：投資部門是公司內(nèi)設(shè)的一個部門，交易內(nèi)部化，缺少專業(yè)性和競爭性。

3、設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式。指在保險(xiǎn)公司之下設(shè)專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，由其對保險(xiǎn)資金專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可由保險(xiǎn)公司單獨(dú)設(shè)立，也可通過與其他具有專業(yè)優(yōu)勢的機(jī)構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴共同設(shè)立。

統(tǒng)計(jì)資料顯示，在當(dāng)今世界500強(qiáng)中的34家股份制保險(xiǎn)公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的模式對其保險(xiǎn)資金進(jìn)行經(jīng)營管理和運(yùn)作。國際保險(xiǎn)業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明：（1）采取完全依靠外部委托管理保險(xiǎn)資產(chǎn)的管理模式很難有效地控制保險(xiǎn)資金的投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）采取內(nèi)設(shè)部門的管理模式則對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場競爭能力的提高構(gòu)成了較大的限制；（3）專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理模式比較有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的經(jīng)營管理能力，提高保險(xiǎn)資金的運(yùn)用效率。第三種模式彌補(bǔ)了內(nèi)設(shè)投資部門以及委托外部投資機(jī)構(gòu)管理的不足，在引入市場競爭，提高投資收益的同時(shí)，通過有效的法人治理結(jié)構(gòu)加強(qiáng)對資產(chǎn)管理子公司的管理和控制，建立了保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司雙層風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，降低投資的市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，積極參與市場競爭，對保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的市場運(yùn)作，不僅提高保險(xiǎn)資金的收益水平，還可憑借其自身的投資管理優(yōu)勢來管理養(yǎng)老基金、個人基金以及其他公司的資產(chǎn)。

我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理模式分析

保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險(xiǎn)資金運(yùn)作的特點(diǎn)相適應(yīng)。目前，國內(nèi)保險(xiǎn)公司全部采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對于規(guī)模較小、運(yùn)作歷史較短的保險(xiǎn)公司來說，這種管理模式有其存在的合理性。對于規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險(xiǎn)公司來說，內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式與其發(fā)展不相適應(yīng)。

盡管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)資金運(yùn)用業(yè)務(wù)同屬風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)，但二者所面對的風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于歷史原因，我國保險(xiǎn)公司的管理模式及資源配置基本上都是按照保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的管理要求建立的，導(dǎo)致其管理風(fēng)格及運(yùn)作模式并不完全適合現(xiàn)代保險(xiǎn)資金運(yùn)作的要求，這種管理模式的沖突必然會極大地削弱保險(xiǎn)投資的運(yùn)作效率和對投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。

隨著我國保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展，保險(xiǎn)公司可運(yùn)用的資金規(guī)模迅速擴(kuò)大，部分保險(xiǎn)公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。

因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)立足于金融投資領(lǐng)域，除投資于銀行存款、債券、基金等金融工具，還要進(jìn)一步深入研究，以其直接投資于股票、管理基金等。那么，目前保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)的投資組織架構(gòu)，就很難適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)，一定程度上也必然限制保險(xiǎn)資金投資領(lǐng)域的拓寬。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，既是保險(xiǎn)公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴(kuò)大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要，也是保險(xiǎn)公司面對WTO接受挑戰(zhàn)所需的正確選擇，從根本上說，是我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用長遠(yuǎn)發(fā)展的大計(jì)。

建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)我國保險(xiǎn)業(yè)健康發(fā)展的根本大計(jì)

1.有利于專業(yè)化投資隊(duì)伍的建設(shè)。人才是金融投資的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國保險(xiǎn)投資發(fā)展的最大障礙。保險(xiǎn)公司現(xiàn)有的投資管理模式，對于引進(jìn)專業(yè)人才、提高專業(yè)化管理水平是不利的。設(shè)立專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，將從根本上改善保險(xiǎn)資金運(yùn)用的組織管理結(jié)構(gòu)，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)建立有效的激勵機(jī)制，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才，培養(yǎng)和建設(shè)一支適合保險(xiǎn)資金運(yùn)用特點(diǎn)的專業(yè)化投資隊(duì)伍，為今后保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的進(jìn)一步發(fā)展，特別是金融投資領(lǐng)域的逐步放開奠定人力資源基礎(chǔ)。

2.有利于培育保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競爭力。成立專門的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，可以按照保險(xiǎn)資金的性質(zhì)與偏好，對保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領(lǐng)域的收益能力優(yōu)于其他金融機(jī)構(gòu)。此外，保險(xiǎn)公司將資金委托給下屬保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作的同時(shí)，還可以將資金委托給其他保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)運(yùn)作，按照市場化原則，通過公開、公平、公正的競爭和比較，推動整個保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用管理水平的不斷提高，形成保險(xiǎn)資金運(yùn)用的核心競爭力，進(jìn)而提高整個保險(xiǎn)行業(yè)的承保能力和償付能力。

3.有利于增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管控能力。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理是一項(xiàng)復(fù)雜的金融系統(tǒng)工程。建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)，建立專門的研究機(jī)構(gòu)，對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和市場變化進(jìn)行深入、細(xì)致、及時(shí)的研究，為科學(xué)決策提供依據(jù)：可以根據(jù)金融投資要求，建立完善的投資決策體系，提高決策的科學(xué)性和對市場變化的快速反應(yīng)；可針對不同金融產(chǎn)品特性，建立與其相適應(yīng)的業(yè)務(wù)操作流程，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控的需要，建立相互獨(dú)立的前后臺控制體系，有效地管控投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.有利于提高保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)可實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用集約、規(guī)范、高效的管理，使監(jiān)管部門針對保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特點(diǎn)確立更加合理的財(cái)務(wù)核算體系，建立更加科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學(xué)化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)架構(gòu)的基本設(shè)想

1.建立規(guī)范的專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司和科學(xué)高效的組織管理體系。新設(shè)立的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運(yùn)用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性，管理團(tuán)隊(duì)是資產(chǎn)管理公司成功與否的關(guān)鍵。在發(fā)達(dá)國家中，相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)管理公司都是采取合伙人制，規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團(tuán)隊(duì)直接參股或間接參股的方式，形成管理團(tuán)隊(duì)與公司共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益。我們可借鑒國際通行做法，適當(dāng)考慮吸納管理團(tuán)隊(duì)部分參股資產(chǎn)管理公司，不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才，同時(shí)，還可以按照保險(xiǎn)資金運(yùn)用的規(guī)律，建立科學(xué)的激勵機(jī)制和約束機(jī)制。同時(shí)，資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會的決策作用，引入獨(dú)立董事制度，并設(shè)立投資決策委員會及風(fēng)險(xiǎn)控制委員會，對投資決策、執(zhí)行交易、結(jié)算交收、風(fēng)險(xiǎn)控制、研究支持、財(cái)務(wù)核算、績效評價(jià)等方面實(shí)行嚴(yán)格的分類管理，并可借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴(yán)格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度，建立更加完備的內(nèi)部管理控制機(jī)制，通過完善的內(nèi)部管控制度，保障保險(xiǎn)資產(chǎn)的安全和增值。

2.引入先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。積極引進(jìn)國際先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，包括：固定收益證券的收益率曲線分析、利率期限結(jié)構(gòu)分析、久期及凸性分析技術(shù)、權(quán)益證券的VAR分析技術(shù)以及業(yè)績歸屬模型等金融管理技術(shù)。通過這些先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的引進(jìn)和在資產(chǎn)管理上的應(yīng)用，提高對市場風(fēng)險(xiǎn)的分析、識別及管理的能力。

第8篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

一、資產(chǎn)管理公司的主要問題

違規(guī)剝離和收購不良資產(chǎn)。商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司在剝離和收購不良貸款過程中，未遵守國家規(guī)定，致使一些不符合剝離條件的貸款被剝離到資產(chǎn)管理公司，不僅造成相當(dāng)一部分金融債權(quán)難以落實(shí)，而且由于對不良貸款形成的原因、責(zé)任未予追究，掩蓋了貸款過程中的一些違規(guī)問題和金融犯罪案件。

違規(guī)低價(jià)處置不良資產(chǎn)。一些資產(chǎn)管理公司在不良資產(chǎn)處置過程中，存在違反程序、弄虛作假、暗箱操作的現(xiàn)象，致使部分資產(chǎn)被低價(jià)處置，造成國有資產(chǎn)不同程度的流失。主要表現(xiàn)在：評估、拍賣環(huán)節(jié)管理不嚴(yán)，走過場，有的甚至虛假操作，故意低價(jià)處置。一些資產(chǎn)管理公司借處置不良資產(chǎn)之機(jī)，為本單位或個人謀取不正當(dāng)利益。

財(cái)務(wù)管理混亂，違規(guī)挪用資產(chǎn)處置回收資金為職工謀利或公款私存，造成回收資金損失；對抵債資產(chǎn)管理不嚴(yán)，大量賬外存放或違規(guī)自用。

二、資產(chǎn)管理公司的客觀機(jī)制缺陷

1、在外部法制環(huán)境上，針對資產(chǎn)管理公司的法規(guī)建設(shè)不完善

在金融產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，法制化進(jìn)程明顯加快，銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、租賃、投資基金等都相繼出臺很多法律法規(guī)。而規(guī)范資產(chǎn)管理公司的法律法規(guī)文件只有一部行政法規(guī)《資產(chǎn)管理公司條例》，受立法層次所限，條例只能在現(xiàn)有法律規(guī)定的范圍內(nèi)作出一些規(guī)定，尚難以解決資產(chǎn)公司業(yè)務(wù)運(yùn)作與現(xiàn)有法律之間的某些沖突問題。針對資產(chǎn)管理公司法規(guī)建設(shè)問題應(yīng)制定統(tǒng)一規(guī)劃，不僅只考慮管理法規(guī)問題，還應(yīng)參考國外不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)的做法，針對不良資產(chǎn)處置和設(shè)立資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)制定相應(yīng)的法律，對處置機(jī)構(gòu)的公司治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營目標(biāo)及職責(zé)權(quán)限等作出明確規(guī)定，以從根本上解決目前資產(chǎn)管理公司法規(guī)不完善的問題。

2、資產(chǎn)管理公司先天性的政策性缺陷

（1）特殊法人屬性決定的財(cái)務(wù)預(yù)算軟約束特征。資產(chǎn)管理公司設(shè)立時(shí)的定位是不以盈利為目的的政策性特殊金融機(jī)構(gòu)，既無盈利指標(biāo)，又無稅收義務(wù)。但在業(yè)務(wù)經(jīng)營上，力求以市場化規(guī)則運(yùn)作，盡量減少財(cái)政損失。所以說資產(chǎn)管理公司是一類特殊的法人機(jī)構(gòu)，兼有商業(yè)性和非商業(yè)性特征。國家財(cái)政是資產(chǎn)管理公司收購資金來源的主要渠道，資產(chǎn)管理公司處置不良貸款形成的最終損失，也由財(cái)政部提出解決方案。財(cái)政部根據(jù)資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)處置計(jì)劃和費(fèi)用預(yù)算核撥費(fèi)用，資產(chǎn)處置現(xiàn)金直接繳入國庫。雖然國家對資產(chǎn)管理公司經(jīng)營、處置資產(chǎn)時(shí)有最大化回收資產(chǎn)、最小化處置成本的“企業(yè)化”要求，但財(cái)政部對資產(chǎn)管理公司沒有硬性成本目標(biāo)和回收目標(biāo)，資產(chǎn)管理公司的財(cái)務(wù)預(yù)算約束是軟的。

（2）激勵約束機(jī)制失靈。資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置任務(wù)的特殊性，使其成為高風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。如果激勵機(jī)制的缺失或過于微弱，資產(chǎn)保值增值和最大限度的回收就很可能成為空話，人們可能會尋求有利自身的激勵，可能會出現(xiàn)謀取個人利益的沖動。隨著資產(chǎn)管理公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的推進(jìn)，特別是投資和委托、商業(yè)化收購業(yè)務(wù)的開展和對風(fēng)險(xiǎn)券商的托管，資產(chǎn)管理公司現(xiàn)有的管理體制、激勵機(jī)制以及現(xiàn)有人員的專業(yè)結(jié)構(gòu)與商業(yè)化、市場化經(jīng)營的要求還存在一定的差距。資產(chǎn)管理公司目前在運(yùn)營模式上沿襲國有獨(dú)資商業(yè)銀行的模式，特別是高級管理人員，90％來自國有商業(yè)銀行，使得資產(chǎn)管理公司在管理模式、價(jià)值理念和分配制度上與原國有商業(yè)銀行大同小異，其體制、機(jī)制和用人方面上沒有區(qū)別；在收入分配上沒有形成以利潤和業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的激勵機(jī)制，存在平均主義和大鍋飯的現(xiàn)象。

（3）在存續(xù)期及未來發(fā)展定位上，前景不明導(dǎo)致資產(chǎn)管理公司非理性經(jīng)營行為。資產(chǎn)管理公司在前幾年一直受制于十年存續(xù)期的說法，2004年3月3日財(cái)政部正式頒布實(shí)施《關(guān)于建立資產(chǎn)管理公司處置回收目標(biāo)考核責(zé)任制的通知》，這個通知已經(jīng)取消了資產(chǎn)管理公司存續(xù)期的問題。但隨著國有商業(yè)銀行股份制改革的完成，政策性不良資產(chǎn)除農(nóng)業(yè)銀行外已分羹完畢，資產(chǎn)管理公司除不良資產(chǎn)處置外，還能成功拓展哪些商業(yè)化業(yè)務(wù)未理出個頭緒。資產(chǎn)管理公司發(fā)展的主營業(yè)務(wù)是什么？在當(dāng)今的金融市場上，哪一方領(lǐng)地、哪一塊業(yè)務(wù)屬于資產(chǎn)管理公司并沒有明確。所以最新資源即將枯竭時(shí)的長城資產(chǎn)管理公司危機(jī)四伏，對現(xiàn)有的不良資產(chǎn)包出現(xiàn)了非理性爭搶態(tài)勢。剛剛完成的工行可疑類貸款分地區(qū)招標(biāo)中，長城資產(chǎn)管理公司斬獲一半以上的不良貸款，但業(yè)界普遍認(rèn)為長城報(bào)價(jià)不當(dāng)、非理性出標(biāo)、超過了資產(chǎn)包的真實(shí)價(jià)值。今年5月，長城資產(chǎn)管理公司從信達(dá)手中競拍到中行63億元“青島包”，在國內(nèi)外投資者中引發(fā)了很大的爭議，被其他投資者認(rèn)為“哄抬物價(jià)，擾亂市場”。

3、在不良資產(chǎn)處置市場交易機(jī)制方面存在的效率問題

（1）非市場化不良資產(chǎn)剝離模式導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。1999年不良資產(chǎn)第一次剝離采取的是按賬面價(jià)值行司對口的行政式指令方法。資產(chǎn)管理公司現(xiàn)存的一些問題特別是收購階段的問題，與當(dāng)初的非市場化剝離的基礎(chǔ)不無關(guān)系。由于在銀行和資產(chǎn)管理公司之間并無明確的責(zé)任劃分和追究，1999年的剝離在一些銀行人士看來，不僅是不良資產(chǎn)的剝離，也是不良責(zé)任的剝離。

（2）不良資產(chǎn)處置市場投資主體少，處置效率不高。我國目前的不良資產(chǎn)交易市場層次可以劃分為批發(fā)市場和零售市場。批發(fā)市場上，從目前國內(nèi)金融不良資產(chǎn)市場發(fā)展的現(xiàn)狀來看，市場主流交易形態(tài)局限在不良資產(chǎn)組合國際招標(biāo)方式上，而能夠參與這個市場的只有業(yè)內(nèi)人士所熟知的摩根斯坦利、高盛、花旗集團(tuán)、龍星基金、美林、德意志銀行、通用電器資本市場、雷曼兄弟等少數(shù)幾家活躍于各國不良資產(chǎn)收購市場的國際機(jī)構(gòu)投資者。受市場準(zhǔn)入規(guī)定、資金規(guī)模和管理能力所限，尚沒有出現(xiàn)可以與上述國際投資機(jī)構(gòu)展開正面競爭的國內(nèi)不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)。在國內(nèi)金融不良資產(chǎn)交易市場上，已出現(xiàn)買方寡頭壟斷、賣方過度競爭的市場格局。目前，我國不良資產(chǎn)交易零售市場的特點(diǎn)是市場流動性差、交易成本高、市場容量狹小、市場分割較為嚴(yán)重。由于目前沒有形成廣泛的國內(nèi)不良資產(chǎn)投資者群體，再加上目前與不良資產(chǎn)交易相關(guān)的稅費(fèi)征收、資產(chǎn)評估、債權(quán)過戶、交易管理等市場制度環(huán)境建設(shè)嚴(yán)重滯后，使得目前真正有效的不良資產(chǎn)零售交易市場還沒有建立起來。

（3）不良資產(chǎn)處置市場信息不透明，市場參與程度低。不良資產(chǎn)處置市場的現(xiàn)狀是信息不對稱問題嚴(yán)重，不良資產(chǎn)處置沒有達(dá)到真正的市場化，買方和賣方市場存在一定的阻隔。雖然四家資產(chǎn)管理公司在各自的網(wǎng)站上都開辟了資產(chǎn)查詢庫、重點(diǎn)資產(chǎn)推介專欄，對擬處置項(xiàng)目均預(yù)先進(jìn)行公告或公示，某些項(xiàng)目或資產(chǎn)包還采取公開拍賣或招標(biāo)的形式在新聞媒體上宣傳，但目前資產(chǎn)管理公司向社會公開資產(chǎn)項(xiàng)目處置信息內(nèi)容極其簡單，尚停留在“為形式上的免責(zé)而披露”階段，沒有統(tǒng)一規(guī)范的格式。而實(shí)質(zhì)上不良資產(chǎn)情況復(fù)雜，很多具有非共性的情形，不易為外部理解，資產(chǎn)狀況的信息不對稱狀態(tài)往往使一般投資者不敢輕易出價(jià)。

（4）不良資產(chǎn)處置定價(jià)非合理化，市場競爭不充分。不良資產(chǎn)定價(jià)是資產(chǎn)處置中的核心問題。資產(chǎn)處置必然是市場處置，因此要培育市場，并把由競爭性市場中得出的公允價(jià)格作為合理的處置價(jià)格。而當(dāng)前不良資產(chǎn)處置市場不發(fā)達(dá)，市場參與者少，有關(guān)資產(chǎn)信息披露不充分，降低了資產(chǎn)處置由市場定價(jià)的有效性。同時(shí)由于不良資產(chǎn)評估技術(shù)難度高，中介機(jī)構(gòu)非規(guī)范運(yùn)作，所以評估定價(jià)隨意性較大、準(zhǔn)確度不高。

三、對資產(chǎn)管理公司體制改革的建議

1、政府應(yīng)著力改善資產(chǎn)管理公司的外部環(huán)境，進(jìn)一步釋放資產(chǎn)管理公司的活力

（1）進(jìn)一步完善法律法規(guī)。為保障不良資產(chǎn)處置的順利進(jìn)行，首先必須加大法律支持力度：一要解決法律缺失問題，如學(xué)習(xí)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真考慮資產(chǎn)公司在資產(chǎn)收購和轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)處置、債務(wù)重組、債轉(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)中實(shí)際和可能存在的困難和障礙，彌補(bǔ)法律缺失。二要解決相關(guān)資產(chǎn)公司法律法規(guī)與現(xiàn)行其他法律法規(guī)有效銜接的問題，如盡快修改出臺《破產(chǎn)法》，規(guī)范企業(yè)破產(chǎn)程序；調(diào)整《合同法》、《擔(dān)保法》等相關(guān)法律中妨礙債務(wù)執(zhí)行或便于債務(wù)人拖延償債的因素，進(jìn)一步加強(qiáng)對債權(quán)人的權(quán)利保護(hù)。三要在司法實(shí)踐中依法落實(shí)和維護(hù)債權(quán)人權(quán)利。法院應(yīng)積極受理資產(chǎn)管理公司的司法訴訟，為保證司法的獨(dú)立性和公正性，可考慮成立特別法庭，專司審理金融債權(quán)債務(wù)糾紛。此舉不僅有利于減少地方政府的司法干預(yù)，而且有助于提高法院審理效率。四要采取有效措施減少地方保護(hù)主義，切實(shí)改善資產(chǎn)處置環(huán)境。應(yīng)明確要求地方政府清理那些自行出臺的、影響不良資產(chǎn)正常處置的政策和規(guī)定。

（2）培育市場，積極引導(dǎo)多種投資者進(jìn)入不良資產(chǎn)處置市場。一是由非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金參與不良資產(chǎn)處置。目前對不良資產(chǎn)感興趣的國內(nèi)投資者越來越多，但真正能夠在資金實(shí)力和投資管理能力上達(dá)到參與金融不良資產(chǎn)批發(fā)市場交易要求、可與外資機(jī)構(gòu)展開正面競爭的似乎還沒有。發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金對于整合分散的社會資金，形成有效的不良資產(chǎn)購買力具有重要作用。同時(shí)，中資機(jī)構(gòu)對國內(nèi)法律、法規(guī)和市場的認(rèn)識比外資機(jī)構(gòu)深刻，在收購價(jià)格方面也可能比國際機(jī)構(gòu)更有競爭力。但是，由于中資機(jī)構(gòu)在盈利模式、評估理念和方法、專家人員隊(duì)伍、風(fēng)險(xiǎn)識別和控制技術(shù)等核心資源方面與國際機(jī)構(gòu)差距較大，建議在發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)投資基金的初期吸收外資機(jī)構(gòu)參與投資、管理和運(yùn)作，充分利用外資機(jī)構(gòu)的資金、技術(shù)、管理優(yōu)勢，構(gòu)筑國內(nèi)不良資產(chǎn)批發(fā)投資機(jī)構(gòu)購買力。二是對不良資產(chǎn)分布較為密集的地區(qū)和行業(yè)，有針對性地鼓勵地方國資委、大型集團(tuán)公司、地方性信托投資機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)收購公司，參與金融不良資產(chǎn)處置。由它們設(shè)立的零售投資機(jī)構(gòu)先天具有較強(qiáng)的行業(yè)資源整合優(yōu)勢和市場優(yōu)勢，對切實(shí)提高金融不良資產(chǎn)的處置效率和減少不良資產(chǎn)問題對整體經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響具有較為深遠(yuǎn)的影響。三是鼓勵民營資本投資不良資產(chǎn)，創(chuàng)造公平的市場環(huán)境，解除對民營企業(yè)的歧視性制度安排。要求資產(chǎn)管理公司將有關(guān)資產(chǎn)處置供需信息通過多種渠道公開，以吸引眾多的民間投資者。

（3）加強(qiáng)對參與不良資產(chǎn)處置的中介機(jī)構(gòu)管理。不良資產(chǎn)處置高度依賴于中介機(jī)構(gòu)的誠信和服務(wù)的質(zhì)量。政府應(yīng)采取措施促進(jìn)中介市場成長，鼓勵律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評估公司、其他信息咨詢機(jī)構(gòu)參與到不良資產(chǎn)處置中，發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的信息服務(wù)功能和客觀估價(jià)功能，同時(shí)又要加強(qiáng)對中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。以美國為例，F(xiàn)IRREA指導(dǎo)RTC建立了一套確定房地產(chǎn)市場價(jià)值的評估方法，并規(guī)定RTC在處置從持有保險(xiǎn)的存款機(jī)構(gòu)取得的房地產(chǎn)時(shí)，必須由經(jīng)過證明有執(zhí)業(yè)能力的評估人員來評估，且保證評估活動受到了有效監(jiān)管。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，建議銀監(jiān)會統(tǒng)一規(guī)范從事銀行業(yè)金融債權(quán)與股權(quán)評估、拍賣的有關(guān)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)要求。同時(shí)，定期對從業(yè)人員執(zhí)業(yè)行為進(jìn)行檢查，對中介機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行操守記錄，對違法違規(guī)的機(jī)構(gòu)和人員實(shí)行“市場禁入”，為不良資產(chǎn)交易創(chuàng)造良好的中介服務(wù)環(huán)境。

2、按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，對資產(chǎn)管理公司體制進(jìn)行改造

（1）重新界定資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。進(jìn)行股份制改造，一方面有利于資產(chǎn)管理公司優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)營體制的轉(zhuǎn)換。通過多元投資主體參與，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)的建立，真正成為“產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)、按市場化運(yùn)作、追求最佳經(jīng)濟(jì)效益”的現(xiàn)代金融企業(yè)。另一方面可以彌補(bǔ)資產(chǎn)管理公司資金來源的不足。資產(chǎn)管理公司今后的不良資產(chǎn)收購和開拓，都需要大量的資金。進(jìn)行股份制改造，可以吸收外部資金，從而逐步擺脫對國家財(cái)政的依賴。這類主體可以包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等金融機(jī)構(gòu)，還可以包括非金融行業(yè)的大型企業(yè)集團(tuán)以及國際金融機(jī)構(gòu)。

（2）建立符合市場運(yùn)行的健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)。在目前的管理模式下，經(jīng)營決策權(quán)、風(fēng)險(xiǎn)控制權(quán)難以有機(jī)地結(jié)合起來，道德風(fēng)險(xiǎn)仍然難以有效防范。所以要對資產(chǎn)管理公司內(nèi)部進(jìn)行改革，防止其機(jī)關(guān)化、官本位，避免在資產(chǎn)處置上軟約束等不利于價(jià)格形成的因素。必須在資產(chǎn)管理公司建立股東會、董事會、監(jiān)事會，完善中高級管理人員的聘任制度，明確各自的權(quán)責(zé)，形成權(quán)力機(jī)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)、監(jiān)督機(jī)構(gòu)和經(jīng)營管理者之間的制衡機(jī)制。

（3）建立符合現(xiàn)代金融企業(yè)的激勵約束機(jī)制。一是將政策性資產(chǎn)處置和商業(yè)化業(yè)務(wù)分賬管理，區(qū)別考核，擺脫官商模式，向市場化方向發(fā)展。二是不良資產(chǎn)處置通過科學(xué)的評估測算體系建立一個回收底線，在底線基礎(chǔ)上建立多收多得的遞增的激勵機(jī)制。三是資產(chǎn)管理公司對商業(yè)化業(yè)務(wù)要逐步建立起以價(jià)值創(chuàng)造為導(dǎo)向的績效考評體系，強(qiáng)化績效管理，將公司的經(jīng)營指標(biāo)層層分解，形成自上而下、科學(xué)有效的績效目標(biāo)鏈。四是積極探索項(xiàng)目組考核制，采取“模擬市場”和項(xiàng)目招標(biāo)等方式，將最優(yōu)秀的人才吸引到最有挑戰(zhàn)性的項(xiàng)目上來。五是建立面向市場的責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一、管理扁平化的職位體系，全面激勵各類人才。

3、以市場為導(dǎo)向，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換

（1）采取商業(yè)化收購不良資產(chǎn)模式。1999年資產(chǎn)管理公司第一次收購不良資產(chǎn)，采取的是“行司對口、等價(jià)定額收購”方式，資產(chǎn)管理公司不需要考慮成本約束，不需要承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)管理公司的運(yùn)作實(shí)踐表明，這種收購方式弊端太多：銀行虛假剝離、責(zé)任人解脫、資產(chǎn)管理公司業(yè)績?nèi)狈陀^評價(jià)、道德風(fēng)險(xiǎn)難以避免等等。2004年3月財(cái)政部對這批資產(chǎn)核定了回收率，對資產(chǎn)管理公司實(shí)行以“現(xiàn)金回收率和現(xiàn)金費(fèi)用率”包干為主要內(nèi)容的目標(biāo)責(zé)任制。2004年6月信達(dá)采取議價(jià)的方式收購了交行的不良資產(chǎn)；2004年6月建行、中行股改剝離可疑類不良資產(chǎn)采取整體競標(biāo)的剝離方式，最后信達(dá)中標(biāo)；時(shí)隔一年，工行股改剝離可疑類不良資產(chǎn)，按地區(qū)分包招標(biāo)，四家資產(chǎn)管理公司各有收獲。資產(chǎn)管理公司收購不良資產(chǎn)已逐漸采取市場化的手段、商業(yè)化的收購形式。雖然在競標(biāo)中還存在資產(chǎn)管理公司市場經(jīng)濟(jì)主體意識不強(qiáng)、出現(xiàn)非理性競爭行為或競爭不充分等問題，但這畢竟是個好的開端，同時(shí)意味著資產(chǎn)管理公司更需要轉(zhuǎn)換身份，加強(qiáng)成本效益核算，增強(qiáng)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)觀念，真正成為“自主選擇、自我發(fā)展、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自負(fù)盈虧”的市場經(jīng)濟(jì)實(shí)體。

（2）強(qiáng)化市場化經(jīng)營手段。資產(chǎn)管理公司本是一家政策性機(jī)構(gòu)和官辦公司，要向商業(yè)性的綜合投資銀行機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型，必須強(qiáng)化市場化的經(jīng)營手段。在不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)上，資產(chǎn)管理公司擁有專業(yè)隊(duì)伍，擁有與母體銀行及其他金融機(jī)構(gòu)的合作基礎(chǔ)，擁有一定的社會資源，在不良資產(chǎn)為主體的細(xì)分市場中已擁有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。資產(chǎn)管理公司增強(qiáng)市場化經(jīng)營觀念，應(yīng)通過利用已經(jīng)積累的經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，進(jìn)一步發(fā)揮資產(chǎn)管理公司的專業(yè)化和集約化優(yōu)勢，提高處置效率；利用資產(chǎn)管理公司己基本成型的經(jīng)營管理制度體系，可有效降低不良資產(chǎn)處置的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)；利用資產(chǎn)管理公司較為完善的業(yè)務(wù)運(yùn)作、內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高業(yè)務(wù)活動的規(guī)范性和有效性；在資產(chǎn)定價(jià)技術(shù)上，充分運(yùn)用有市場經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行價(jià)格評估、信息揭示，避免軟約束并建立內(nèi)部激勵機(jī)制，以獲取最大經(jīng)濟(jì)利潤為目標(biāo)。在拓展其他業(yè)務(wù)時(shí)，要主動出擊、減少對政府政策的依賴，利用本身連接銀行、證券、企業(yè)的優(yōu)勢，按市場化模式接受其他機(jī)構(gòu)委托處置不良資產(chǎn)、委托經(jīng)營外部資產(chǎn)等業(yè)務(wù)。

第9篇：資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資范文

虧錢模式

現(xiàn)有的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)主流模式，基本是一種虧錢的模式：即對客戶委托資產(chǎn)不受損失及年投資固定回報(bào)率作出最低承諾，使客戶在不承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的情況下，能享受固定收益。這就要求券商，在承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也必須獲得超出對客戶保底承諾之上的投資收益。

這種做法的盈利模式是：

投資收益－客戶固定收益＝券商收益。

實(shí)際上這就是“借錢炒股”，與客戶的“透支炒股”沒有什么本質(zhì)區(qū)別，也只適用于大牛市這樣特定的市場環(huán)境，而在大部分的市場條件下則必?cái)o疑。

敗的道理很簡單：從純投資管理的角度看，這種模式使券商在投資盈利時(shí)必須分利于客戶（固定回報(bào)）；而在投資虧損時(shí)則須承擔(dān)雙重?fù)p失：一是跌價(jià)損失，二是付給客戶的資金成本。

其實(shí)，這樣做已經(jīng)違背了“收益與風(fēng)險(xiǎn)對等”的市場游戲規(guī)則。因此，從常規(guī)的意義上說，這實(shí)際上是一種“賠錢賺吆喝”的“虧錢”模式?！笆苋酥?，代人理財(cái)”，這是受托投資管理業(yè)務(wù)的本質(zhì)。其業(yè)務(wù)模式是，券商接受客戶資產(chǎn)委托而代其投資，券商負(fù)責(zé)選擇證券投資品種，決定投向以及何時(shí)買賣。

從嚴(yán)格意義上來說，客戶作為委托方，是資產(chǎn)的所有者。他們在享受資產(chǎn)投資增值收益的同時(shí)，也承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)。而券商作為受托方，是資產(chǎn)的管理者，他們僅按受托資產(chǎn)的管理規(guī)模和績效來收取管理傭金和績效費(fèi)，并不應(yīng)該承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。其盈利模式與基金管理公司類似。

此外，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國現(xiàn)有的17家基金公司、67只基金，2002年實(shí)現(xiàn)的凈虧損達(dá)36億元，浮動虧損更是高達(dá)100億元以上。我們可以設(shè)想，如果基金公司的盈利模式與券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的盈利模式一樣的話，假設(shè)每家基金公司的注冊資本是1億元人民幣，那么即使不用像券商那樣計(jì)算資金成本，僅36億元的投資凈虧，也已經(jīng)夠讓中國的基金業(yè)破產(chǎn)兩次了。

縱觀中國證券市場發(fā)展的歷程，所有被市場“消滅”的投資人，大多是“透支炒股”一族。這些在券商身邊發(fā)生的“前車之鑒”難道還少嗎？頗具諷刺意味的是，券商們一邊在教育和禁止客戶的“透支”行為，一邊卻仍在“一如既往”地“重蹈覆轍”，將自己一步步地逼向了“透支炒股”的經(jīng)營險(xiǎn)境。

七重尷尬

券商的資產(chǎn)管理走到如今這步境地，既有錯綜復(fù)雜的歷史原因，也有混沌理念交織成的體制羈絆，主要表現(xiàn)在以下7個方面：

先天畸形，缺乏規(guī)范

早期，券商為了保障經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的發(fā)展和拓寬融資渠道，開展了最初的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，尚無任何法律法規(guī)加以指導(dǎo)、規(guī)范。為了能夠更多地掌握客戶資源，取得客戶的信賴，券商也只能用承諾固定收益的方式來吸引客戶。但這卻“慣壞了”客戶，使他們在參與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)，不僅毫無風(fēng)險(xiǎn)意識，還有著遠(yuǎn)高于銀行同期存款利率水平的收益預(yù)期。結(jié)果，券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一開始就走上了岐路。

觀念錯位，性質(zhì)蛻變

從法律意義上看，券商是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的受托方，它與委托方的關(guān)系，純粹是一種委托關(guān)系。對此，中國證監(jiān)會在《關(guān)于規(guī)范證券公司受托投資管理業(yè)務(wù)的通知》中已做出明確規(guī)定。這是非常清楚的一種委托關(guān)系，與基金公司和客戶之間的信托關(guān)系（資產(chǎn)所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移）有著本質(zhì)區(qū)別。但是，在實(shí)際操作中，當(dāng)客戶資金被要求轉(zhuǎn)進(jìn)券商指定的賬戶，“保底收益”也幾乎被明里暗里地寫進(jìn)每一份受托投資管理的合同時(shí)，契約雙方原本的委托和被委托關(guān)系發(fā)生了實(shí)質(zhì)變化，轉(zhuǎn)變成了債權(quán)債務(wù)關(guān)系；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)也就蛻變成了融資業(yè)務(wù)。

急功近利，放大風(fēng)險(xiǎn)

1996年到1997年，長達(dá)兩年的大牛市產(chǎn)生了“賺錢效應(yīng)”；而從1996年下半年開始的“集中資金申購新股”，又產(chǎn)生了市場安全且高收益的“比較效應(yīng)”。這些都從客觀上強(qiáng)化了市場資金充裕者對證券市場投資收益的高期望值。這種水漲船高的心態(tài)，對券商進(jìn)行承諾高收益的代客理財(cái)業(yè)務(wù)，自然也提出了更高的要求。而當(dāng)牛市未散時(shí)，券商也愿意不計(jì)成本地大量融進(jìn)資金，以賺取更多的利潤。借著此勢，券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開始大規(guī)模發(fā)展；而伴隨著大量的“保底收益”受托投資管理合同的不斷誕生，券商在放大收益的同時(shí)，實(shí)際上也放大了風(fēng)險(xiǎn)。這種在牛市里發(fā)展壯大的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，注定了后來資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)要陷入經(jīng)營困境的命運(yùn)。

惡性循環(huán)，招架乏力

1998年底《證券法》的頒布實(shí)施，以及2001年底頒發(fā)的《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》，宣告券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有了一些運(yùn)作的法律依據(jù)。但誰也不曾想，2001年6月開始了漫長的熊市調(diào)整，委托人也就理所當(dāng)然地把市場風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了券商。緊接著，在證券投資的公募、私募基金、信托公司以及券商之間，開始了拼死爭搶資產(chǎn)管理市場份額。于是，以“保底收益”維護(hù)住不斷的資金鏈，就更成了券商欲罷不能的無奈選擇。

生于自營，難脫干系

在《證券法》頒布之前，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)是混合操作的，很多證券公司都將客戶的委托資產(chǎn)作為自營業(yè)務(wù)的補(bǔ)充資金。然而，從1999年開始，特別是《關(guān)于規(guī)范證券公司受托理業(yè)務(wù)的通知》實(shí)施后，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)才真正有了專設(shè)部門、專項(xiàng)資金，在人員、賬務(wù)、賬戶上也嚴(yán)格獨(dú)立運(yùn)作。但是，在投資運(yùn)作及管理理念上，操作管理人員的思想仍停滯于原有的自營思維上，基本還不具備管理客戶資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)意識。而且，不但其投資管理模式與自營雷同，甚至在公司考核機(jī)制的設(shè)計(jì)上，也基本與自營部門一致?；蛘呖梢詫⑵浞Q作是“相對自營”。

同是私募，差一層紙

據(jù)稱，私募基金采取的多是保底合約的方式，即在出資人賬戶資金的基礎(chǔ)上，管理人再打入一定比例的保證金作為風(fēng)險(xiǎn)金。而當(dāng)委托人賬戶資金虧損時(shí)，管理人要從自己的保證金中劃入資金彌補(bǔ)虧損。從契約方式、收益風(fēng)險(xiǎn)、補(bǔ)償承諾等方面考察，券商資產(chǎn)管理與私募基金本質(zhì)上是如出一轍; 只是一個在臺面上受到認(rèn)可，一個僅在臺面下涌動而已。

忽視整合，運(yùn)作乏效

目前，我國私募基金多為合伙制，而許多基金合伙者同時(shí)兼為管理人。由于與本身利益捆綁在一起，使私募基金在決策靈活機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、收益分配機(jī)制方面獨(dú)具優(yōu)勢。而券商的資產(chǎn)管理部門，在組織模式上、決策機(jī)制上、信息資源服務(wù)等方面，都還未進(jìn)行有效的整合。加上缺乏投資管理系統(tǒng)的有效支持，特別是券商對資產(chǎn)管理部門的考核激勵機(jī)制都是采取“月薪 + 年終獎”方式，當(dāng)“年終獎無望”時(shí)，操作者極易消極反抗。

將券商目前的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與私募基金相比，其唯一的優(yōu)勢是：現(xiàn)行體制賦予了券商以超強(qiáng)的承受風(fēng)險(xiǎn)能力，而不是投資理財(cái)能力。

無法匹配的矛盾

當(dāng)前，券商資產(chǎn)管理不僅沒有擺脫既有的尷尬，還面臨著難以匹配的矛盾：

受托規(guī)模與投資實(shí)力無法和諧

自從2002年5月份暫停一級市場新股申購以來，由于市場缺少了穩(wěn)定的、無風(fēng)險(xiǎn)的投資增值品種與獲利機(jī)會，資產(chǎn)管理市場的競爭立刻進(jìn)入了白熱化。于是，券商在遭遇“傭金大戰(zhàn)”的同時(shí)，還要擋駕受托資產(chǎn)的“價(jià)格大戰(zhàn)”。而伴隨著受托規(guī)模及資金成本的急劇上升，券商自身的投資實(shí)力問題也已經(jīng)浮出水面，尤其是投資規(guī)模與投資實(shí)力之間的差距，已使券商愈發(fā)力不從心。

無法實(shí)現(xiàn)的固定收益投資渠道

由于國內(nèi)交易所固定收益?zhèn)袌龅哪晖顿Y回報(bào)率僅3％左右，且債券市場容量有限，券商們所承諾的高啟的收益率，幾乎無法在債券市場找到能夠與之投資收益相匹配的產(chǎn)品。選擇高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場作為主要投資渠道，就成了無奈的選擇，這無形中也更增添了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

投資套利避險(xiǎn)工具尚不具備

由于資產(chǎn)管理的投資范圍被限定在國內(nèi)依法公開發(fā)行上市的股票、債券、基金及證監(jiān)會允許的其他金融工具上，而目前市場上又尚缺乏指數(shù)期貨、期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品及做空避險(xiǎn)工具，因此，面對單邊操作所固有的市場風(fēng)險(xiǎn)，券商們還只能“束手就擒”。

風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備制度尚待建立

市場投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，因此，必須建立一整套風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備制度，使之對風(fēng)險(xiǎn)加以有效的事后損失補(bǔ)救。然而，由于國內(nèi)券商資產(chǎn)管理尚未進(jìn)行公司建制，風(fēng)險(xiǎn)投資準(zhǔn)備金制度的缺失，就更夸大了投資運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

客戶風(fēng)險(xiǎn)承受意識有待提高