股票分析論文精選(九篇)

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第1篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞：股指期貨股票市場積極影響

股指期貨是以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的期貨合約,它是由交易雙方訂立的、約定在未來某一特定時間按成交時約定好的價格進行股價指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。其具有保證金交易、引入做空機制、以現(xiàn)金進行結(jié)算、每日無負債結(jié)算等特點，具有套利、風(fēng)險回避、資產(chǎn)配置、套期保值、投機、價格發(fā)現(xiàn)等功能。1982年誕生于美國的堪薩斯城期貨交易所。在其發(fā)展歷程中,股指期貨展現(xiàn)了極大地活力。截止2006年末，除了中國大陸以外,世界GDP排名前20的國家和地區(qū)都已推出股指期貨,2006年9月8號,中國金融期貨交易所在上海掛牌成立，10月30日，滬深300指數(shù)期貨仿真交易啟動，拉開了我國第一只股指期貨品種上市的序幕。

一、股指期貨對我國股票市場的積極影響

1.有效地規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險

我國股票市場雖然經(jīng)過近二十年的發(fā)展，但與國際股市相比仍是新興不成熟的市場，股價的漲跌不完全取決于上市公司的經(jīng)營業(yè)績。我國股市價格受政策性、經(jīng)濟形勢和輿論面的影響比較大。股指波動劇烈，系統(tǒng)風(fēng)險較大。這種風(fēng)險難以通過分散投資加以回避，若風(fēng)險積累到一定程度，將會出現(xiàn)股價大跌，整個系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險。尤其在股權(quán)分置改革后全流通市場建設(shè)初期，股市不僅面臨非流通股解禁規(guī)模的不斷擴大，再融資和新股擴容的不斷加快、上市公司并購重組的大潮洶涌，還得應(yīng)對在市場制度建設(shè)和產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，各項政策變動所帶來的短期市場沖擊。此時股指期貨具有的套期保值功能，將使投資者能夠有效地防范突發(fā)性事件所帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險，以實現(xiàn)市場心理預(yù)期的穩(wěn)定，并保證改革的順利進行和市場的平穩(wěn)過度。對于入市的證券投資基金及保險資金，由于以往我國股票市場功能單一，沒有賣空機制，這些機構(gòu)資金面臨著巨大的市場風(fēng)險，一旦被套，由于資金大很難退出。開展股指期貨交易，可以使投資者通過有效進行投資組合與風(fēng)險管理，規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險，實現(xiàn)保值與增值的策略，這將有利于我國證券投資基金及保險資金大規(guī)模入市。既可為一級市場股票承銷包銷股票提供風(fēng)險回避的工具，又可為二級市場廣大投資者對沖風(fēng)險，確保投資收益。2.保護長期投資者利益，穩(wěn)定股市

我國股票市場存在著透明度低的問題，而開展股指期貨有利于增加市場的透明度，因為股指期貨市場是一個高度組織化的市場，市場透明度非常高。通過股指期貨交易，加快影響股票價格變化的市場信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場得以迅速公開，同時也使很多信息得到提前的消化，減少將來一定時期內(nèi)的未知性。這樣，一方面方便投資者分析預(yù)測。另一方面打破投資機構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢局面，在一定程度上制約莊家的市場操縱，有利于股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。

股指期貨的開設(shè)有利于為中小投資者提供一個相對公平的投資機會。在我國股票市場上，機構(gòu)投資者具有雄厚的資金實力、發(fā)達社會關(guān)系和信息資源、高超的專業(yè)技術(shù)，充當(dāng)了股票的“價格制造者”和莊家。而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識等方面的多種限制，自然充當(dāng)股票的“價格接受者”，在與機構(gòu)投資者的博弈中，他們明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面，因為股票價格指數(shù)本身就是大量有代表性的股票的組合，能夠比較有效地防止市場操縱的行為

同時，開展股指期貨交易，為股票市場和投機行為找到了一個釋放口，能夠把股票市場的大量投機行為分散到期貨市場上來，有利于股票市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。推出股指期貨，其套期保值功能可以鎖定其持股成本，回避股價下跌的風(fēng)險，從而可以不用過分關(guān)注股市行情，以收取股息的方式取得投資回報，促進資本市場的良性循環(huán)和動作。同時，也可以吸引大量機構(gòu)投資者。政府通過對機構(gòu)投資者的引導(dǎo)和干預(yù)，就可以間接控制資本的流量和流向，合理有效地分配和利用資源，提高政府的宏觀調(diào)控的效率。

3.完善股票市場功能與體系，增強我國股票市場的國際競爭力

促進發(fā)行方式的轉(zhuǎn)變，保證新股發(fā)行及順利上市。開發(fā)股票指數(shù)期貨為承銷商提供了回避風(fēng)險的工具，股票承銷商在包銷股票的同時，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險，可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的期指合約，以對沖風(fēng)險，鎖定利潤。這一方面有利于新股發(fā)行試向上網(wǎng)價發(fā)行的轉(zhuǎn)變，改變現(xiàn)在計劃方式;另一方面可避免二級市場低迷給承銷商帶來的巨大風(fēng)險，保證新股的發(fā)行與順利上市。

中國股市的國際化進程也需要股指期貨交易的開展來推動。一國股市的國際化進程不僅要看他的市場、上市公司的質(zhì)量，還要看他在交易品種創(chuàng)新和金融衍生品方面的成就。沒有股指期貨交易的證券期貨市場不是一個完善的證券期貨市場，國際資本更注重的是回避風(fēng)險，若無股指期貨作為風(fēng)險對沖工具，中國股市要真正與國際接軌便是一句空話。許多新興市場化國家為了提升本國或本地區(qū)證期貨市場的吸引力，增強國際競爭力，紛紛開拓金融衍生品市場，它們不但開設(shè)以本國股指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨，還開設(shè)以別國股價指數(shù)為標(biāo)的物的股指期貨。如果我國錯失良不推出自己的股指期貨，國外率先推出的以我國股指為標(biāo)的物的期貨交易，將對我國證券市場的發(fā)展極為不利。

參考文獻:

[1]劉玉生楊繼:股指期貨的推出對股票市場的影響探析.宏觀經(jīng)濟研究，2007年11期

第2篇：股票分析論文范文

制定會計政策是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的一項基本內(nèi)容，也是將會計理論應(yīng)用于實務(wù)的最為重要一環(huán)。在我略高于實行由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，隨著企業(yè)經(jīng)營自的確立與強化，這一問題顯得尤為緊迫，已受到會計理論界和實務(wù)界高度重視。從理論界現(xiàn)有研究狀況看，多限于會計政策概念、性質(zhì)、特點、目標(biāo)等一般性理論問題的研究，還缺乏從實務(wù)處理的角度對會計政策進行具體分析[1]。有鑒于此，本文選擇公司分配股票股利這一會計事項，對會計政策的成因、制定及其經(jīng)濟后果作一簡要分析，旨在引起理論界對這一問題的興趣和重視，同時民為實務(wù)界有關(guān)股票股利帳務(wù)處理提供一些參考性意見。

我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則——會計政策、會計估計變更和會計差錯更正》將會計政策定義為，企業(yè)在會計核算時所遵循的具體原則以及企業(yè)所采納的具體會計處理方法。根據(jù)其制定的主體不同，會計政策分為宏觀會計政策和企業(yè)會計政策。前者主要是政府或權(quán)威機構(gòu)通過會計準(zhǔn)則的制定和實施來體現(xiàn)的。而事者則是在宏觀會計政策的指導(dǎo)和約束下，企業(yè)根據(jù)其自身的實際情況所選擇的會計原則、方法和程序，常也稱之為微觀會計政策。產(chǎn)生會計政策的主要原因在于會計自身的模糊性，以及人們所持的不同的會計觀點[2]。

由于所有者權(quán)益本身是由資產(chǎn)與負債倒軋而得，是各項會計政策的最終體現(xiàn)，這無疑對其自身變動的會計處理增添了復(fù)雜性，其會計政策也便具有相應(yīng)的特殊性。而股票股利支付是通過留存收益資本化而造成權(quán)益內(nèi)部變動的一件典型會計事項，長期以來，人們對股票股利的會計處理一直存在爭議。從某種意義上講，股票股利本身源于人們對股東權(quán)益的認(rèn)識。這使股票股利會計政策的研究尤其是典型意義。

一、股票股利會計政策的成因分析

我國《公司法》規(guī)定，公司分配股利可以采用現(xiàn)金股利和股票股利兩種方式。其中，股票股利又稱為分紅股或送股，是公司無償向普通股股東增發(fā)普通股股票。它所涉及到的會計問題主要有兩個：其一，股東收取股票股利時應(yīng)否將其砍認(rèn)為投資收益；其二，送股公司應(yīng)如何確認(rèn)和計量分配股票股利所引起的權(quán)益變化。在現(xiàn)有的會計理論下，股東不應(yīng)將收取的股票股利確認(rèn)為投資收益。這也是目前會計界普遍持有的觀點。本文重點討論的第二個問題，即送股公司的會計處理，它涉及到結(jié)轉(zhuǎn)科目與結(jié)轉(zhuǎn)金額的確定。

（一）結(jié)轉(zhuǎn)科目的確認(rèn)

公司發(fā)放股票股利可以視為帳戶結(jié)轉(zhuǎn)和股票分割兩筆業(yè)務(wù)的復(fù)合。因為股票股利并不代表股東對公司的投資增加，如果會計上不對股東權(quán)益另行分類，或者完全按來源劃分權(quán)益，則不存在帳戶之間的結(jié)轉(zhuǎn)問題。但在現(xiàn)行的會計實務(wù)中，為了提供決策相關(guān)的信息，會計人員對股東權(quán)益的劃分并未完全遵循來源標(biāo)準(zhǔn)，而是考慮了多重目標(biāo)。典型的分類方式是將股東權(quán)益劃分為資本金帳戶和留存收益帳戶。前者可以進一步劃分為永久性資本（股份公司為股本）和資本盈余帳戶（在我國為資本公積）。這樣結(jié)轉(zhuǎn)分錄就可以分別由資本盈余和留存收益向永久性資本帳戶結(jié)轉(zhuǎn)。

在實行法定資本制的國家，資本金帳戶不得用于股利分配，用于利潤分配的資金一般只能來自留存收益。但在英美等實行授權(quán)資本制的國家，對股利來源一般不作嚴(yán)格限制，例如根據(jù)美國示范公司法（MBCA）的規(guī)定，如果公司保持償債能力并能在債務(wù)到期時償付則允許分配，在這種規(guī)定下，甚至股本（capitalstock）都可直接用于分配，更不用說資盈余（capitalsurplus）了；而在英國，用于描述股票股利的“分紅（bonusissue）”，其實施是按增發(fā)股份的面值從資本盈余中結(jié)轉(zhuǎn)的。

（二）結(jié)轉(zhuǎn)金額的計量

分配股票股利的會計本質(zhì)是在不改變公司資產(chǎn)總額的情況下，通過結(jié)轉(zhuǎn)留存收益（授權(quán)資本制下還包括資本盈余）而增中其法定資本數(shù)額。結(jié)轉(zhuǎn)之后，同等數(shù)額資產(chǎn)的用途被施加限制，董事會不能象以前一樣將這些資產(chǎn)分配給股東，所限制的數(shù)額為增發(fā)股份所必要的額外法定資本，這一數(shù)額即為需要資本化的留存收益。而每股所代表的法定資本數(shù)額一般是用面值表示的（無面值股份為董事會所設(shè)定的價值），相應(yīng)地，只有面值結(jié)轉(zhuǎn)才是符合股票股利會計本質(zhì)的，任何其它結(jié)轉(zhuǎn)計價方式都是武斷的，有違于這一事項的內(nèi)在邏輯性。

但在實務(wù)中，卻存在多種計量方法，如市場價值、增發(fā)前每股帳面資產(chǎn)價值或同類股票的發(fā)行價值，其中尤以市價結(jié)轉(zhuǎn)法最受關(guān)注。支持市價結(jié)轉(zhuǎn)主要持下述兩種觀點[3]；

1、再投資假設(shè)：股票股利可以看成由兩筆交易組成，公司先向股東支付現(xiàn)金股利，股東收到現(xiàn)金股利后再按市場價值向公司購買新增股份。從帳務(wù)處理上看，公司在發(fā)放現(xiàn)金股利時可以按股票的市場價值減少留存收益；而隨后的股票銷售將按同等金額增加實收資本。

2、機會成本假設(shè)：公司股票股利的成本被認(rèn)為是將股票送給股東而不是在市場中出售的機會成本。即因為公司本來可以按市價出售這些股份，這是股利金額的最好證據(jù)，這一數(shù)額應(yīng)被資本化。

這些觀點的似是而非性實質(zhì)上反映了人們對股東權(quán)益認(rèn)識的模糊，如以剩余權(quán)益理論來看市價結(jié)轉(zhuǎn)，股票市場價值代表了企業(yè)的權(quán)益總額，其本身已包括了資本金和留存收益。因此，將代表兩者之和的數(shù)額從后者結(jié)轉(zhuǎn)到前者是不合邏輯的。

二、美國股票股利會計準(zhǔn)則評介

在美國，會計程序委員會（CAP）（1938年—1958年）于1941年首次關(guān)于股票股利的第11號會計研究公報（ARB11）。該項公報對股票股利的來源及帳務(wù)處理作了要求：首先，股票股利只能限于當(dāng)期收益；其次，當(dāng)市場價值顯著高于面值或法律規(guī)定時，增發(fā)垢股份應(yīng)按市場價值予以資本化。1952年，ARB11為現(xiàn)行權(quán)威公告所取代，即修訂后的第11號會計研究公報。這份公報對評估股票股利的標(biāo)準(zhǔn)作了界定和區(qū)分，同修訂前相比，基本上未作改動。1953年，CAP又對此前的42份研究公報進行調(diào)整，匯編而成第43號會計研究公報和第1號會計術(shù)語公報。其中，關(guān)于股票股利和股票分割的會計規(guī)定被收錄于43號公報第七章第二部分（ARB43，Ch.7B），并一直沿用至今。

（一）準(zhǔn)則簡介

在這份準(zhǔn)則中，最受爭議的一點是關(guān)于小額送股市價結(jié)轉(zhuǎn)的規(guī)定。根據(jù)委員會的規(guī)定，當(dāng)送股比例低于20%或25%時，必須按增發(fā)股份的市價結(jié)轉(zhuǎn)（后來美國證券交易委員會選取25%作為劃分小額送股上限）。CAP對此所作的解釋是，在發(fā)放小額股票股利時，投資者會將其視為公司收益的分配，其數(shù)額相當(dāng)于收取額外股份的公

允價值?；谶@種認(rèn)識，市場一般不會對小額送股作出明顯反應(yīng)。因此，如無公司所在州公司法的特別規(guī)定，公司在發(fā)放小額股票股利時應(yīng)按市價結(jié)轉(zhuǎn)。但在控股公司（closely-heldcompanies）中，因股東對公司事務(wù)十分了解，不會把股票股利看成是公司收益的分配，應(yīng)當(dāng)按法定要求的面值或設(shè)定價值予以資本化[4]。

對于高于設(shè)定比率的大額送股，CAP提供了兩種備選處理方法，一是根據(jù)所在州公司法的規(guī)定，按面值或設(shè)定價值結(jié)轉(zhuǎn)，并建議公司將送股描述為“以股利形式實施的分割”（splitupeffectedintheformofadividend）。而在州公司法對此未作規(guī)定時，就沒有必要對留存收益進行資本化了，可按股票分割不作帳務(wù)處理。對此，紐約證券交易所（NYSE）還推薦了另一種處理辦法，即按面值從資本盈余結(jié)轉(zhuǎn)到股本帳戶。

（二）評價

對于CAP的這份公報，公眾褒貶不一。尤其是關(guān)于小額送股市價結(jié)轉(zhuǎn)的說法。在準(zhǔn)則制定之初，委員會部分成員就曾指出，CAP在制訂股票股利收取者（recipient）的會計政策時，已認(rèn)為不應(yīng)將其確認(rèn)為收益；而在制訂股票股利發(fā)放者（issuer）的會計政策時，又基于與前者完全相反的假定，因而兩者之間缺乏內(nèi)在一致性。并且，CAP將會計政策建立在可能引起的市場瓜這一假設(shè)之上，也是不符合邏輯的。此外，對市場瓜的假設(shè)也并未得到實證研究的支持。根據(jù)有效市場理論，如果市場是有效的，那么無論是何種比例的送股，對股票的稀釋都應(yīng)當(dāng)立即在股票價格中得到反映。福斯特等人（Fosteretal.1978）分析了送股時股價行為，發(fā)現(xiàn)無認(rèn)綱舉目張額送股還是大額送股，股東在股東的除權(quán)日附近的異常報酬并不顯著異于零。[5]亦即，市場對各種比例的送股均會作出適度調(diào)整，只不過受市場非完善因素阻礙，這種調(diào)整不是很充分而已。盡管如此，CAP突破了傳統(tǒng)會計理論框架的約束，結(jié)合股票股利的市場反應(yīng)來制定會計準(zhǔn)則。對此，哲夫（Zeff1978）評論道，CAP關(guān)于股票股利的會計公報是會計界在制訂會計政策時將其經(jīng)濟后果納入考慮的最早事件之一[6]。這對于其他會計政策的制定無疑具有啟發(fā)作用。

從歷史上看，會計程序委員會是為美國注冊會計師最初制定公認(rèn)會計原則（GAAP）而設(shè)立的機構(gòu)，尚處于準(zhǔn)則制定的探索階段。委員會發(fā)表的會計研究公報，也主要是對現(xiàn)行會計慣例加以選擇和認(rèn)可，而缺乏對會計原則的系統(tǒng)研究。股票股利會計準(zhǔn)則的制定充分體現(xiàn)了ARB就事認(rèn)強烈，缺乏前后一貫理論依據(jù)的不成熟特點。但有一點是共同的，即公報沒有嚴(yán)格遵循會計上的邏輯。

三、有關(guān)股票股利會計政策的實證研究

與現(xiàn)金股利不同，股票股利并不影響企業(yè)的現(xiàn)金流，而只是企業(yè)內(nèi)部的會計結(jié)轉(zhuǎn)和股票分割的復(fù)合。因此，如果市場是有效的，則會在股票股利宣告日對其會計政策的信息內(nèi)涵作出適度反應(yīng)。這方面的研究舉不勝舉。例如，格林布勒特等人（Grinblatt,MasulisandTitman1984）（簡稱GMT）在調(diào)查股票股利宣告日價格反應(yīng)時，發(fā)現(xiàn)有顯著的異常報酬（abnormalreturn）。表明股票股利的宣告確實向市場傳遞了某種信息。對于股票股利和股票分割，前者的兩天報酬為3.03%，而后者則為4.9%，顯然股票股利的宣告效應(yīng)較大；對于不同送股比例的股票股利，大額股票股利的異常報酬為4.90%，小額股票股利為5.89%，宣告報酬隨送股規(guī)模呈反向關(guān)系。GMT用留存收益假設(shè)（retainedearningshypothesis）對這一現(xiàn)象作了解釋[8]。

（一）留存收益假設(shè)

根據(jù)信息不對稱理論，在非完善市場中，企業(yè)管理者要比外部投資者更了解企業(yè)當(dāng)前的盈利水平和未來的增長潛力，即具備更多關(guān)于企業(yè)價值的真實信息。因此，在必要時，尤其是在企業(yè)價值被市場低估時，管理者便會采用相應(yīng)的手段予以揭示。其中，股利政策是一種常用的信號顯示（signaling）機制。同現(xiàn)金股利相比，股票股利既能傳播信息，又不會影響企業(yè)的現(xiàn)金流，因而倍受管理者的歡迎。但是，這并不意味著，股票股利的發(fā)放是不花任何代價的。作為一種信號顯示機制，為了防止被造假者利用，它必須具備相應(yīng)的信號成本，足以使?jié)撛诘脑旒僬咄鴧s步，股票股利同樣如此。從會計角度來看，可用留存收益假設(shè)來解釋公司發(fā)放股票股利的信號成本。

該假設(shè)認(rèn)為，企業(yè)發(fā)放股票股利時，一般會從留存收益中結(jié)轉(zhuǎn)出一部分金額到永久性資本帳戶（即股本和資本盈余），而留存收益通常又是企業(yè)發(fā)放現(xiàn)金股利的最高限額。因此，由股票股利所引起的留存收益減少，實際上就削弱了公司在未來支付現(xiàn)金股利的能力。除非公司具有良好的經(jīng)營前景，可用未來的收益填補減少的這一部分，否則，會因留存收益不足以支付現(xiàn)金股利而陷入極為不利的困境。這對于造假者而言，代價是昂貴的。因此，在正常情況下，投資者會將股票股利的發(fā)放視為一個有利信號，它顯示了管理者對公司未來業(yè)績的信心。

嚴(yán)格地講，留存收益假設(shè)是不夠準(zhǔn)確的，它必須具備這樣兩個條件：首先，對股票股利會計處理的結(jié)果必須要減少留存收益；其次，現(xiàn)金股利只能從留存收益中支付。前者是一個會計方法的選擇問題，后乾則涉及到相關(guān)法律的具體規(guī)定。為此，彼得遜等人（Petersonetal.1996）[9]提出可分配權(quán)益（distributalbeequity）概念，它是公司怕在州對公司支付現(xiàn)金股利的法定最高限額。只有引起可分配權(quán)益減少的股票股利，其信號成本才是昂貴的。

（二）送股會計政策傳遞信號的實證檢驗

根據(jù)會計程序委員會及紐約證券交易所的規(guī)定，股票股利的會計結(jié)轉(zhuǎn)一般有以下幾種處理方式：

當(dāng)送股比例低于25%時，

·必須按增發(fā)股票的市價從留存收益結(jié)轉(zhuǎn)到普通股股本和資本盈余帳戶

當(dāng)送股比例大于或等于25%,可以在下述三種方法中選擇

·按面值從留存收益轉(zhuǎn)入普通股股本帳戶

·按面值從資本盈余結(jié)轉(zhuǎn)到普通股股本帳戶

·視同股票分割不作帳戶結(jié)轉(zhuǎn),只須按送股比例減少每股面值

可分配權(quán)益是由各州公司法規(guī)定的,有以下三種類型:第一類要求現(xiàn)金股利只能從留存收益中支付；第二類則為留存收益和資本盈余之和；第三類最為寬松，只要不至于引起資不抵債，所有權(quán)益均可用于發(fā)放現(xiàn)金股利。

股票股利會計處理的多樣性及分配權(quán)益的不同規(guī)定，使得其信號成本也不盡相同，可表述如下：

表1不同送股比例及其會計處理對可分配權(quán)益的影響（參見會計研究2000.3第51頁）

根據(jù)留存收益假設(shè)，可分配權(quán)益減少得越多，則股票股利的信號成本就越高，從而越能反映公司管理者對未來業(yè)績的信心。因此，管理者可以通過送股比例及會計方法的選擇，向市場顯示其關(guān)于企業(yè)價值的私有信息。彼得遜等人的實證結(jié)果表明，對于可分配權(quán)益減少了的企業(yè)，投資者在股票股利宣告日附近所獲得異常報酬顯著高于其它企業(yè)，證實了留存收益假設(shè)的有效性。

此外，根據(jù)規(guī)定，25%的送股比例為大額送股

與小額送股的分界線。在此以上按面值結(jié)轉(zhuǎn)，在此以下則按市值結(jié)轉(zhuǎn)。又因股票市價一般遠遠高于其面值或設(shè)定價值。這樣，在送股比例低于且接近于25%時，公司所結(jié)轉(zhuǎn)的留存收益數(shù)額可能會遠遠超過其送股比例高于25%的情況。從而出現(xiàn)小額送股卻要比大額送股減少更多留存收益的反?，F(xiàn)象。例如，在1987年6月，貝爾產(chǎn)業(yè)（BellIndustries）宣告了20%的股票股利，贈送新股1，081，402份，每股面值0.25美元。貝爾為此結(jié)轉(zhuǎn)了2052.7萬美元。而如果貝爾宣告25%的股票股利，則只需按面值減少33.8萬美元的留存收益。由于兩種比例十分接近，因而可以忽略諸如股票流通性等其他因素對股價的影響。在這種情況下，公司在20%和25%兩種送股比例之間的選擇，實質(zhì)上是一個會計方法的選擇問題。根據(jù)留存收益假設(shè)，20%的股票股利可能被市場理解為管理者傳遞關(guān)于企業(yè)價值更有利的信號。對此，蘭金等人（Rankineetal.1997）通過經(jīng)驗測試，對兩種送股比例的企業(yè)作了比較。結(jié)果表明，對于送股比例為20%的企業(yè)，股東在宣告期獲得了更大的異常報酬，公司也在宣告以后的期間內(nèi)出現(xiàn)了增長更快的現(xiàn)金股利[10]。

上述結(jié)果證實，管理者有通過會計政策的選擇來傳其私有信息的動機。換言之，會計政策具有傳遞信號的功能，從而有利于減緩企業(yè)管理者與投資者之間的信息不對稱。

四、我國股票股利會計政策評析

迄今為止，我國股票股利的會計準(zhǔn)則，只是在相關(guān)的法規(guī)中作了一些零星的規(guī)定。

（一）制度分析

我國屬于法定資本制的國家。根據(jù)《公司法》的規(guī)定，股東權(quán)益由四個科目構(gòu)成，即股本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。其中，由資本公積向股本的結(jié)轉(zhuǎn)屬于資本性帳戶的內(nèi)部結(jié)轉(zhuǎn)，不具有利潤分配的性質(zhì)，由此項會計處理而進行的無償增股自然不作股票股利。中國證監(jiān)會于1996年7月24日公布的《關(guān)于上市公司若干問題的通知》要求：“上市公司的送股方案必須將以利潤派送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本予以明確區(qū)分，并在股東大會上分別作出決議，分項披露，不得將才者均表示為送紅股?！?/p>

《公司法》要求，股份有限公司在彌補虧損和提取公積金、法定公益金后剩余利潤，按照股東持有的股份比例分配。我國并未對股票股利的資本化金額作出正式規(guī)定。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第×號——所有者權(quán)益（征求意見稿）》第21條第1款，公司在公配股票股利時，“應(yīng)按該種股票該次發(fā)行價格確定其價值。如果該次作為股利發(fā)放的該種股票沒有發(fā)行價格，則應(yīng)根據(jù)公司連續(xù)盈利情況和財產(chǎn)增值情況確定股票股利的價值，按確定的股票股利的價值減少留存收益。”此外，根據(jù)《股份有限公司會計制度》對結(jié)轉(zhuǎn)分錄的規(guī)定，公司按股東大會批準(zhǔn)的應(yīng)分配股票股利的金額，辦理增資手續(xù)后，借記“利潤分配——轉(zhuǎn)作股本的普通股股利”，貸記“股本”。如實際發(fā)放的股票股利金額與票面金額不一致，應(yīng)當(dāng)按其差額，貸記“資本公積——股本溢價”科目。雖然《制度》并未對股票股利的資本化金額作出明確規(guī)定，但從其帳戶處理所涉及的科目看，無疑是允許企業(yè)使用面值法或其他高于面值的金額結(jié)轉(zhuǎn)。

（二）實務(wù)處理

盡管會計制度允許企業(yè)采用多種送股計價方式。但是，從我國目前的情況來看，由于股票市場發(fā)育尚不成熟，股價波動較大，使得股票有公允價值難以確定。公司發(fā)放股票股利一般是按照股票面值折股的。因為股票面值一般為1元，便于確定所要結(jié)轉(zhuǎn)的金額（應(yīng)等于增發(fā)股票有數(shù)量）。這使股票股利的數(shù)額與折股的股票面值總額保持一致，因而不涉及折股中的溢價問題。從納稅角度看，這一處理有利于公司減輕股東稅賦，因為如按照市價結(jié)轉(zhuǎn)，其結(jié)轉(zhuǎn)金額無疑會遠遠超過面值數(shù)額，由此應(yīng)由股東承擔(dān)的稅賦也是相當(dāng)重的。

此外，實務(wù)還對股票股利處理時間與報告揭示作了靈活處理。對于現(xiàn)金股利，在董事會確定利潤分配方案后，必須進行帳務(wù)處理；當(dāng)它與股東大會批準(zhǔn)的現(xiàn)金股利之間發(fā)生差異時，必須調(diào)整會計報表相關(guān)項目的年初數(shù)或上年數(shù)。對于股票股利，董事會提出分配方案時不需要進行帳務(wù)處理，只需要在當(dāng)期會計報表附注中披露；在股東大會批準(zhǔn)利潤分配方案并實際發(fā)生時，直接進行帳務(wù)處理，因而不存在有關(guān)項目調(diào)整的問題。股票股利之所以采用上述處理方法，首先考慮到股票股利與現(xiàn)金股利的差別，如果采用與現(xiàn)金股利丁同的處理方法，在董事會提出利潤分配方案時須作為負債處理，執(zhí)必夸大公司的負債權(quán)益比例，從而可能導(dǎo)致一些股東對企業(yè)財務(wù)狀況產(chǎn)生誤解。其次，按照現(xiàn)行規(guī)定，企業(yè)在增加資本時必須報經(jīng)工商行政管理部門批準(zhǔn)變更注冊資本。一般情況下，應(yīng)當(dāng)是在股東大會正式批準(zhǔn)股票股利分配方案后，才正式申請變更注冊資本的注冊登記。因此，在送股發(fā)生時再進行帳務(wù)處理可以避免不必要的會計調(diào)整。

從上述分析可以看出，我國實務(wù)界對股票股利會計政策的選擇既保證了會計信息質(zhì)量，又有利于簡化會計工作程序和手續(xù)，并且在相當(dāng)大的程度上維護了股東和企業(yè)自身的合法權(quán)益，因而是合理可行的。與美國相比，我國實務(wù)界對送股所采用的會計政策缺乏可選性，從而限制了會計政策傳遞信號的功能。但在目前，由于我國尚不具備象美國一樣發(fā)達的資本市場，通過會計政策來傳遞信號還缺乏相應(yīng)的市場條件，因而會計政策還僅僅限于指導(dǎo)會計信息加工的作用。

五、小結(jié)

本文以股票股利為例，對會計政策的成因、制定動機、經(jīng)濟效果、選擇依據(jù)作了逐一分析?，F(xiàn)作如下歸納：

·會計政策的可選性產(chǎn)生于會計人員對會計對象的認(rèn)識上的分歧；

·宏觀會計政策制定者有動機通過準(zhǔn)則的制定以擴大影響；

·在有效資本市場中，會計政策的選擇具有傳達管理者私有信息的功能；

·會計政策的選擇要遵循成本效益原則，并有利于企業(yè)總體目標(biāo)的實現(xiàn)；

·公司法是制定會計政策的法律依據(jù)，會計政策從會計角度確保公司法的實施。

參考文獻：

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2、黃菊波，楊小舟，試論會計政策，會計研究，1995；11:1—5。

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8、Grinblatt,M.,Masulis,R.andTitman,S.Thevaluationfeffectsofstocksplitsandstockdividends.JournalofFinancialEconomics,1984;13:47—70.

第3篇：股票分析論文范文

盡管中國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡要總結(jié)市場經(jīng)濟國家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格波動對于消費者的消費支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對于我們把握中國股市和房地產(chǎn)市場波動對于消費的影響具有借鑒意義。

從理論上的爭論看，究竟房地產(chǎn)和股票價格的波動是否能夠影響到消費支出乃至現(xiàn)實經(jīng)濟運行，經(jīng)濟學(xué)界的分歧一直是見仁見智、眾說紛紜的。有的有的認(rèn)為股票和房地產(chǎn)價格與消費支出之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而且資產(chǎn)價格還反映出未來經(jīng)濟增長的走勢，因而對于消費的影響力還在上升。與此形成對照的是，有的學(xué)者則認(rèn)為，股票和房地產(chǎn)價格的波動除了有限的影響到消費者的財富水平外，對于實質(zhì)的消費支出和實質(zhì)經(jīng)濟運行并沒有什么明顯直接的關(guān)系。

實際上，僅僅停留在理論爭論的層面很難得出能夠廣為認(rèn)同的結(jié)論，因而有必要對不同國家在不同經(jīng)濟金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價格影響消費的具體狀況進行分析；而對其進行分析的起點，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價格可能影響消費者的消費支出的渠道和途徑。

一股票價格波動影響消費的主要渠道

以發(fā)達市場經(jīng)濟國家為背景，總體上看，股票價格影響消費支出可以有以下四種渠道：

1實際財富效應(yīng)。持有股票的消費者在股票價格上升后，可以通過賣出股票套現(xiàn)等方式獲得實際收益的上升，從而直接推動消費的上升。在實際財富效應(yīng)的分析中，股票被視為流動性較好的財富的一種形式。

2未實現(xiàn)財富效應(yīng)，即股票價格的上升會使得消費者在主要用于未來支持的養(yǎng)老金投資等帳戶上的資產(chǎn)價值增加，盡管這些收益并不一定在當(dāng)期就能夠?qū)崿F(xiàn)，但是消費者也會因此而對于未來的預(yù)期變得樂觀，從而增加消費支出。在廣泛采用養(yǎng)老金保險制度、并且通過特定的投資帳戶將這些養(yǎng)老金投入股票市場的國家和地區(qū)（如美國、中國香港、新加坡等），這種未實現(xiàn)財富效應(yīng)的影響相對明顯一些。

3流動性約束效應(yīng)，即消費者通過所持有股票市值的上升，增大了總體資產(chǎn)水平，也增大了自己的總體信用水平，于是，消費者可以運用這些價格已經(jīng)上升的股票來通過向銀行借貸等方式而支持消費支出的增加。

4股票期權(quán)價值效應(yīng)，即股票價格的上升使得股票期權(quán)持有者持有的期權(quán)價值上升，從而顯著增大消費。美國在網(wǎng)絡(luò)股大行其道的時期，期權(quán)也被廣泛應(yīng)用，于是，股票價格的大幅上揚使得股票期權(quán)的價值一起上升，這也是為什么美國的股票上升對于其消費支出和經(jīng)濟增長的促進作用相對較大的重要原因之一。

二房地產(chǎn)價格波動影響消費的主要渠道

同樣以發(fā)達的市場經(jīng)濟國家為背景，房地產(chǎn)價格的波動影響消費支出的渠道主要包括以下幾個方面：

1實現(xiàn)財富效應(yīng)，即是指房地產(chǎn)所有者因為房地產(chǎn)價格的上升而導(dǎo)致總財富增加，消費者可以賣出此房地產(chǎn)或者進行再融資，從而增大了當(dāng)期的消費水平。此時房地產(chǎn)作為一種重要的資產(chǎn)表現(xiàn)形式，其價格的上升直接推動了實際財富的增加。

2未實現(xiàn)財富效應(yīng)，即消費者在房地產(chǎn)升值時，即使不賣出房地產(chǎn)或者進行再融資，同樣會因為消費者的預(yù)期改善而增加消費。換言之，即使消費者依然住在同樣的房子里，但是所住的房子因為房價的上升而使得持有此住房的消費者感覺到財富的增加?；叵胫袊愀墼诜康禺a(chǎn)泡沫較為明顯的時期，每年房地產(chǎn)價格的上漲給購房者心理上帶來的財富的增值，往往使得消費者每年的股票投資增值、甚至是每年的工薪收入等相形見絀。

3預(yù)算約束效應(yīng)。房地產(chǎn)價格的上升對于消費者的影響可以說是“幾家歡樂幾家愁”，對于擁有房地產(chǎn)的消費者來說，房地產(chǎn)價格的上揚當(dāng)然可以促進財富的上升；但是，對于沒有住房、主要依賴租房的消費者來說，房地產(chǎn)價格的迅速上升會推動租金的上升，進而使得這些租戶減少消費。具體而言，消費預(yù)算約束效應(yīng)的大小，取決于購買住房的消費者的比率。

4流動性約束效應(yīng)，這一效應(yīng)的具體影響因為于不同的金融體系的特點不同而不同。如果房地產(chǎn)價格變化了，通過抵押貸款供樓的消費者可能在銀行的要求下對房地產(chǎn)價格的變動部分重新申請信貸，如果金融體系不要求或者支持這種貸款，那么此種效應(yīng)的影響就十分有限。

具體地說，如果房地產(chǎn)價格上升了，消費者可以用升值的住房申請更多的信貸，獲得更大的流動性；但是，與此形成對照的是，如果房地產(chǎn)價格大幅下跌了，銀行也可能出于風(fēng)險管理方面的考慮，對于住房價格進行重估，同時要求住房者提供更多新的信用保障，從而加大了消費者的流動性約束。當(dāng)前，中國香港市場上因為房地產(chǎn)價格的大幅下降，已經(jīng)形成了一定比率的負資產(chǎn)客戶群，這些客戶用于申請貸款的住房的市場價值已經(jīng)大幅下降到客戶未償銀行貸款余額之下，從而增大了銀行的信貸風(fēng)險。

5替代效應(yīng)，即是指如果房地產(chǎn)價格大幅上升，會促使希望購買住房的消費者減少開支，以便增加儲蓄以便在未來購買高價的住房?！伴L安居，不大易”，住房價格的上漲會促使消費者未雨綢繆，減少當(dāng)期消費。

三不同的金融體系下股票和房地產(chǎn)價格波動對于消費支出的影響存在差異

由上述股票和房地產(chǎn)價格波動對于消費支出的影響渠道可以看出，金融體系在其影響環(huán)節(jié)中發(fā)揮了十分重要的作用?？傮w上說，發(fā)達程度不同、體制特點存在差異的金融體系，股票和房地產(chǎn)價格波動對于消費的影響也就不同。

通常來說，我們可以把全球主要的市場經(jīng)濟國家的金融體系劃分為以金融市場為主導(dǎo)的金融體系（market-basedfinancialsystem，如美國、英國、加拿大）和以銀行為主導(dǎo)的金融體系（bank-basedfinancialsystem，如德國等）。這兩種金融體系的差異又可以進一步區(qū)分為：金融市場規(guī)模的大?。还善背钟姓呤欠駨V泛；股票期權(quán)的使用是否廣泛等。如果不考慮日本等一些特殊案例，那么，一般來說，金融市場導(dǎo)向的國家和地區(qū)，其股票市場的規(guī)模相對來說要大一些，股票的持有比率較高，期權(quán)的使用也相對廣泛一些。

相比較而言，在金融市場為主導(dǎo)的國家，由于股票市場對于普通大眾的廣泛滲透、以及期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品的相對發(fā)達，房地產(chǎn)融資體系也相對完善，因而股票價格在長期內(nèi)對于消費的影響較之銀行為主導(dǎo)的金融體系要大一些。

當(dāng)然，盡管目前的研究表明股票價格的上揚通常會影響到消費的增長，但是，對于房地產(chǎn)價格的上升來說，其對于消費的影響并不確定，這主要是因為影響房地產(chǎn)價格和消費支出的因素眾多，許多因素是相互影響甚至相互抵銷的，因而很難作出一個劃一的判斷。不過，可以確定的是，房地產(chǎn)融資體系比較發(fā)達的國家和地區(qū)，房地產(chǎn)價格的波動對于消費支出乃至總體經(jīng)濟運行的影響會更為明顯一些；而且從發(fā)展趨勢看，房地產(chǎn)價格的波動對于消費的影響在全球范圍內(nèi)正在呈現(xiàn)上升的趨勢，值得我們關(guān)注。

主要參考文獻

第4篇：股票分析論文范文

一、我國實施股票期權(quán)的特點

“春江水暖鴨先知”，股票期權(quán)的理論魅力，使我國企業(yè)界以實際行動扮演了對股票期權(quán)的先知先試角色。股票期權(quán)計劃在我國至今經(jīng)歷了10余年發(fā)展時間，已形成了具有典型意義的“上?！?、“北京”和“武漢”三種模式。綜合現(xiàn)有各種模式的具體做法，我國實施股票期權(quán)制度的案例呈現(xiàn)出許多不同于國際規(guī)范和慣例的特點，頗具中國特色。

1.期權(quán)不僅適用于國家控股的上市公司和非上市股份有限公司，還適用于國有獨資有限責(zé)任公司。這與國外股票期權(quán)主要適用于上市公司這一點有所不同。其原因在于，國有企業(yè)希望借助于實行股票期權(quán)或期全國公務(wù)員共同的天地－盡在（）

股等方式來完成改制和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國有企業(yè)的改制首先要解決歷史遺留問題，特別是企業(yè)歷史積累中各要素貢獻的分割問題，以便為企業(yè)未來的公司治理構(gòu)筑合理化的平臺。對于市場競爭性的國有企業(yè)來說，建立一個開放的、流動的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是改制所要完成的重要任務(wù)之一，意義重大。這不僅是擴大資本規(guī)模的需要，同時也有利于降低單一國有資本所承擔(dān)的風(fēng)險，實施更有效的激勵的需要。怎樣才能既保證管理人員獲得能夠產(chǎn)生較強激勵效果的足夠數(shù)量的股權(quán)，又能避免因分割存量資產(chǎn)引起的矛盾?一種變通的做法就是著眼于增量企業(yè)未來的股權(quán)，即實施股票期權(quán)計劃。周其仁教授認(rèn)為它是繞開私有化難題的制度創(chuàng)新，對這一做法給予了高度評價。

2.股票期權(quán)已不再是一種選擇權(quán)，經(jīng)營者必須購買。西方成熟的股票期權(quán)是一種選擇權(quán)，而不是一種義務(wù)。受益人可以在未來某個時期因股票市價高于期權(quán)的執(zhí)行價格而行權(quán)，也可以因股價低于執(zhí)行價而放棄行權(quán)。但是在國有企業(yè)現(xiàn)行的股票期權(quán)激勵中，期權(quán)不僅是一種權(quán)利，同時也是帶有一定強制性的義務(wù)，企業(yè)的主要經(jīng)營者必須實際購買本企業(yè)股票。比如武漢國資公司的延期支付計劃，對公司法定代表人而言，根本不是一種擁有選擇權(quán)的股票期權(quán)，而是將其所有的已經(jīng)分配的風(fēng)險收入的指定部分拿去購買本公司的股票。對北京的期股試行辦法來說，經(jīng)營者必須在三年任期來源:（）內(nèi)按既定價格分期繳納股款，購買本企業(yè)一定數(shù)量的股份；在經(jīng)營者繳足股款之前，這部分股份屬于“期股”，經(jīng)營者對這一部分股份只有表決權(quán)和收益權(quán)，而沒有所有權(quán)，待全部股款繳足后，期股的所有權(quán)才屬于經(jīng)營者；經(jīng)營者任期屆滿兩年后，經(jīng)審計合格，該股份可以變現(xiàn)。可見，在我國實施的股票期權(quán)，名為股票期權(quán)計劃，實為“股票購買計劃”，經(jīng)營者獲得的股票期權(quán)是一種殘缺不全的所有權(quán)，從法律上來看，這種所謂的股票期權(quán)已有經(jīng)營擔(dān)保的性質(zhì)。

3.非國有中小股東利益在制度設(shè)計中未受到重視。從股票期權(quán)在我國的實踐來看，不論是上海還是北京、武漢，其實施方案都是由政府國資、財政等部門發(fā)文規(guī)定，程序上一般都是讓國有控股股東代表提出一項議案，由股東會作出決議。由于資本多數(shù)決定原則，國有控股股東的提議都能夠獲得通過，從而使其意志處于支配地位，產(chǎn)生對中小股東的約束力。由于國有股東提出的股票期權(quán)議案是以國有資產(chǎn)的保值增值作為考核指標(biāo)的，這實際上排斥了中小股東在股票期權(quán)決策上應(yīng)有的權(quán)利，造成了國有股東與中小股東之間事實上的不平等。這樣，獲贈股票期權(quán)的經(jīng)營者只須對國有控股股東負責(zé)就行了，而無需考慮其他中小股東的利益。而且，國有股東的代表人或者主管部門的工作人員并不直接從公司收益增加或股票價值上漲中受益，他們作為有限理性人有其自身獨特的效用。這決定了他們與公司經(jīng)營者簽訂的股票期權(quán)協(xié)議中的各項考核指標(biāo)的訂立和監(jiān)管，并不一定能夠與“以業(yè)績?yōu)橹行摹?、著眼于長期激勵的股票期權(quán)制度的精髓相一致。

4.我國股票期權(quán)具有懲罰機制。在激勵與約束上，我國股票期權(quán)更多地偏向了約束一方。北京市規(guī)定，如經(jīng)營者任期未滿而主動離職，或任期內(nèi)未達到協(xié)議規(guī)定的考核指標(biāo)，取消其所擁有期股權(quán)及其收益，個人現(xiàn)金出資部分也作相應(yīng)扣除。武漢規(guī)定，完成凈利未達到50％的，扣罰以前年度股票期權(quán)40％，而期股卻是用經(jīng)營者的部分薪酬購買的。上海市規(guī)定，中途離職利未達經(jīng)營指標(biāo)的，不予兌現(xiàn)股權(quán)收益，并扣除一定數(shù)額的個人資產(chǎn)抵押金。這樣，股票期權(quán)就成了一種擔(dān)保之債，具有懲罰性。

二、股票期權(quán)的適用條件

作為一種公司企業(yè)的薪酬改革，股票期權(quán)制度產(chǎn)生于美國，美國不僅市場經(jīng)濟非常成熟，而且有關(guān)公司、證券的法律制度也非常完善。當(dāng)我們欲將一個植根于成熟市場經(jīng)濟國家的制度成功地移植到我們這樣尚在“轉(zhuǎn)軌”的國家時，就必須仔細考察、理解它的生存土壤，否則就可能出現(xiàn)“南桔北枳”的危險。就股票期權(quán)在國外的發(fā)展情況來看，它的良好運作離不開以下幾個方面的適用條件：

l.成熟的股票市場。股票期權(quán)作為一種激勵機制，其適用性與股票市場本身是否有效緊密相連。所謂有效市場，是指市場價格總能充分反映可以獲得的信息，如果市場中的價格不能充分反映可以獲得的信息，投機者可以利用技術(shù)分析或基本分析的方法獲取超額利潤。如果股票市場缺乏效率，股票價格與公司實際經(jīng)營狀況相關(guān)度不高，那么行權(quán)價格的確定也就缺乏科學(xué)的依據(jù)，有可能畸高畸低。證券市場的無效還可能使享有股票期權(quán)的經(jīng)理人在行權(quán)和實現(xiàn)利益的時候受到證券市場的“冤枉”：經(jīng)營業(yè)績并不好的經(jīng)理人員可能因為證券市場的不正常價格波動而獲得很高的利潤；相反，業(yè)績好的經(jīng)理人員卻可能因之無法行權(quán)或?qū)崿F(xiàn)的利潤不能正確反映其業(yè)績。人們很難想象，在證券市場監(jiān)管不力、市場秩序混亂、“黑莊”橫行的環(huán)境中使股票期權(quán)制度發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

2.完善的職業(yè)經(jīng)理人市場。西方國家企業(yè)實施股票期權(quán)制度，經(jīng)理人員與股東利益有較高的一致性。一個重要的原因是他們有較為科學(xué)的經(jīng)理任命制度，存在較為完善的職業(yè)經(jīng)理人市場。對于職業(yè)經(jīng)理人而言，他們追求的目標(biāo)函數(shù)具有多元化的特點：他們不僅追求物質(zhì)利益，更重要的是追求其在經(jīng)理人市場上的名譽和地位。職業(yè)經(jīng)理人市場的建立，首先要打破企業(yè)經(jīng)營者選拔任用上的行政化，來源:（）使企業(yè)經(jīng)營者的選拔由政府行為轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲂袨椋菇?jīng)理人員在市場競爭中實現(xiàn)合理流動、擇優(yōu)汰劣和最佳配置。其次要加強職業(yè)經(jīng)理人人力資本的培養(yǎng)，造就一個企業(yè)家階層。實施企業(yè)經(jīng)理人員人力資本市場化配置，要求有一個職業(yè)經(jīng)理人階層為基礎(chǔ)，為市場優(yōu)化配置提供有效供給。最后，將企業(yè)家與國家行政干部區(qū)分開來，實現(xiàn)經(jīng)理人員職業(yè)化，制定職業(yè)規(guī)范，對職業(yè)經(jīng)理人實施任職資格制度和職業(yè)規(guī)范制度，從職業(yè)角度約束、管理經(jīng)營管理人員。

3.優(yōu)惠的稅收制度。股票期權(quán)計劃的實施效果跟政府稅收優(yōu)惠制度的扶持密不可分。在發(fā)達國家中，實施股票期權(quán)制度的公司和個人往往能夠享受稅收的優(yōu)惠，由此降低了公司的激勵成本，進了股票期權(quán)制度的推行。西方發(fā)達國家之所以在稅收方面對股票期權(quán)制度實施優(yōu)惠措施，是因為經(jīng)理薪酬制度是公司治理結(jié)構(gòu)的重要組成部分，而良好的公司治理結(jié)構(gòu)不但是企業(yè)所有者之所求，也是企業(yè)員工乃至全社會之所求，因此對于像股票期權(quán)這樣有效的制度創(chuàng)新，政府有必要從政策上給予扶持，況且股票期權(quán)制度還具有將所得轉(zhuǎn)為投資，從而促進經(jīng)濟增長的功能。事實上，從股票期權(quán)的產(chǎn)生背景來看。它最初主要是為了規(guī)避法律規(guī)定的過高個人所得稅率而設(shè)計的。因為薪酬證券化后，可以從會計上將所得轉(zhuǎn)為投資，從而起到避稅的效果。到20世紀(jì)70至80年代，如何完善公司治理的問題在西方受到普遍重視，在這一背景下，股票期權(quán)制度不但得到了官方的認(rèn)可，而且其“節(jié)稅”的目的還因明確的稅收優(yōu)惠制度而具有了法律上的正當(dāng)性。

三、構(gòu)建股票期權(quán)制度必須直面的問題

1.無相應(yīng)的稅收優(yōu)惠政策。在發(fā)達國家，實施股票期權(quán)制度的公司和個人往往能夠享受到稅收的優(yōu)惠，由此降低了公司的激勵成本，促進了股票期權(quán)制的推行。我國迄今不僅沒有這方面的稅收優(yōu)惠規(guī)定，而且除了征收股票交易印花稅外，還對個人在股票期權(quán)中的實際利得（包括股利）征收個人所得稅，從而加大了激勵成本，減少了經(jīng)理人員的實際收入，不利于股票期權(quán)的實施。就我國目前對于股份公司經(jīng)理人員的股票期權(quán)收益的稅收而言，按照《關(guān)于個人認(rèn)購股票等有價證券從雇主取得折扣或補貼收入有關(guān)征收個人所得稅問題》的規(guī)定：在我國負有納稅義務(wù)的個人認(rèn)購股票等有價證券，因其受雇期間的表現(xiàn)或業(yè)績，從雇主以不同形式取得的折扣或補貼(指雇員實際支付的股票等有價證券的認(rèn)購價格低于當(dāng)期發(fā)行價格和市場價格的數(shù)額)，屬于該個人因受雇而取得的工資、薪金所得，應(yīng)在雇員實際認(rèn)購股票等有價證券時，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例和其他有關(guān)規(guī)定計算繳納個人所得稅，即按照累進稅率交納5%~45％的來源:（）個人所得稅。此外，經(jīng)理人員在行權(quán)后轉(zhuǎn)讓所得股票時，還應(yīng)交納證券交易印花稅。以上對經(jīng)理人員股票期權(quán)的實際利得或交易流通的征稅，加大了實施股票期權(quán)制度的成本，降低了經(jīng)理人員的實際收入，削弱了股票期權(quán)制度的激勵效果。

2.缺少配套的會計法則。我國目前的股票期權(quán)會計法規(guī)還是個空白。按照現(xiàn)行會計法規(guī)，股票期權(quán)在贈與時，無需作任何會計處理，經(jīng)理人員采用現(xiàn)金或其他方式行權(quán)時，可以貸記“實收資本”或“股本”科目，借記“銀行存款”、“現(xiàn)金”或者其他資產(chǎn)類科目。但如果行權(quán)價與行權(quán)日股票市價存在差額，公司是否應(yīng)當(dāng)確認(rèn)有關(guān)費用?抑或在股票期權(quán)贈與日后即預(yù)提有關(guān)費用?這些會計法規(guī)都沒有予以明確。在信息披露方面，按照財政部“企業(yè)會計準(zhǔn)則———或有事項”的規(guī)定，或有事項包括或有資產(chǎn)和或有負債。所謂或有資產(chǎn)是指“過去的交易或事項形成的潛在資產(chǎn)，其存在須通過未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實?！彼^或有債務(wù)是指“過去的交易或事項形成的潛在義務(wù)，其存在須通過未來不確定事項的發(fā)生或不發(fā)生予以證實；或過去的交易或事項形成的現(xiàn)時義務(wù)，履行該義務(wù)不是很可能導(dǎo)致經(jīng)濟利益流出企業(yè)或該義務(wù)的金額不能可靠地計量。”股票期權(quán)在贈與日后，公司負有一種應(yīng)經(jīng)理人員的意思表示而進行股票銷售的義務(wù)，這種義務(wù)的履行是否會導(dǎo)致經(jīng)濟利益從企業(yè)流出，要看行權(quán)價與行權(quán)日公平市價之間的差額如何。如果前者低于后者，則在實質(zhì)上攤薄公司利潤，稀釋公司股份，導(dǎo)致經(jīng)濟利益的流出，應(yīng)認(rèn)定為一種“或有負債”。如果行權(quán)價與行權(quán)日公平市價相同或者高于前者，則經(jīng)理人員放棄行權(quán)，因此，不存在可能出現(xiàn)“或有資產(chǎn)”的情況。有人認(rèn)為，由于因股票期權(quán)而承擔(dān)的義務(wù)不是一種現(xiàn)時的義務(wù)(在授予期結(jié)束之前，不能行權(quán)；且行權(quán)期內(nèi)，是否會行權(quán)，還存在不確定因素)，而且該義務(wù)的金額無法可靠地計量，因此，不應(yīng)在會計報表中確認(rèn)。但應(yīng)在會計報表附注中做出相應(yīng)披露。但行權(quán)之后，公司因行權(quán)而以契約規(guī)定的行權(quán)價向經(jīng)理人員出售股票，如果行權(quán)日公平市價高于行權(quán)價，公司是否應(yīng)當(dāng)確認(rèn)費用?因價格差額而導(dǎo)致的資本公積未能增加的機會成本，會計上如何處理?對于這些，現(xiàn)行會計制度并未做出任何規(guī)定。

第5篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股企業(yè)股票期權(quán)制

實施股票期權(quán)制的現(xiàn)實意義

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，要解決所有者與經(jīng)營者之間的委托問題，促進經(jīng)營者做出符合所有者目標(biāo)的選擇，關(guān)鍵在于形成一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的激勵約束機制，實現(xiàn)所有者與經(jīng)營者之間的利益協(xié)調(diào)。股票期權(quán)制，作為一種薪酬激勵制度，是指所有者授予經(jīng)營者在規(guī)定時期內(nèi)已事先確定的價格購買一定數(shù)量的本公司普通股的權(quán)力。它將經(jīng)理人員的薪酬與公司長期業(yè)績聯(lián)系起來，鼓勵他們更多地關(guān)注公司的長期持續(xù)發(fā)展，能有效地克服工資和獎金或年終分紅傳統(tǒng)激勵機制中經(jīng)營者行為短期化傾向。

目前，在債轉(zhuǎn)股實施的過程中，存在著治標(biāo)不治本的問題。一些企業(yè)將其視為“免費的午餐”，不圖改制，得過且過。債轉(zhuǎn)股企業(yè)沒有建立新的激勵機制，不能促使經(jīng)營者徹底改變觀念和態(tài)度，轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制，改革創(chuàng)新，實現(xiàn)企業(yè)的復(fù)興和發(fā)展。

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實行股票期權(quán)制，可以吸引和穩(wěn)定人才，有效解決經(jīng)營者長期激勵不足的問題，矯正經(jīng)營者的短期行為，降低委托－成本。

資產(chǎn)管理公司作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的階段性股東，自身經(jīng)營能力有限，無法很好地監(jiān)督經(jīng)營者的行為。其股權(quán)的順利退出極為重要。股票期權(quán)制的股票（份）來源可以是資產(chǎn)管理公司的股票（份）。一旦期權(quán)持有者行權(quán)，資產(chǎn)管理公司的一部分股權(quán)就實現(xiàn)了退出。這將是資產(chǎn)理管公司股權(quán)退出機制的創(chuàng)新。

從實踐上來看，債轉(zhuǎn)股的完成可以是一次國有經(jīng)濟戰(zhàn)略性的大重組，是國有經(jīng)濟退出部分行業(yè)和領(lǐng)域的過程。而股票期權(quán)制是實現(xiàn)這一目標(biāo)的一個途徑，為國有股（資產(chǎn)管理公司持有的股份）退出開辟了一條通路，因而會推動國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性退出。

實施股票期權(quán)制的獨特優(yōu)勢

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實施經(jīng)營者股票期權(quán)制，較之在國內(nèi)一般公司，具有獨特的優(yōu)勢。首先，股票（份）來源的問題比較容易解決。這些企業(yè)是特殊的企業(yè)，最大股東一般為資產(chǎn)管理公司。在設(shè)計股票（份）期權(quán)方案中，股票（份）來源問題可以通過資產(chǎn)管理公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓解決。而在一般公司，這一問題成為推行股票期權(quán)制的最大障礙。中國目前的新股發(fā)行和增發(fā)新股的政策尚沒有關(guān)于準(zhǔn)許上市公司從公開發(fā)行中預(yù)留股份以實施公司股票期權(quán)計劃的條款；另外中國的上市公司通過股份回購的方式取得股票的途徑被相應(yīng)的政策規(guī)定所封堵。

其次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)在債轉(zhuǎn)股過程中，為推行股票期權(quán)制創(chuàng)造了條件，減少了實施成本。推行股票期權(quán)制的前提是企業(yè)必須是經(jīng)過公司制改造的。債轉(zhuǎn)股的過程就是公司化改造的過程，其中要進行資產(chǎn)評估，財務(wù)審計。這就為期權(quán)激勵的行權(quán)價格提供了比較準(zhǔn)確的依據(jù)，方便了經(jīng)營者的業(yè)績評價。

再次，債轉(zhuǎn)股企業(yè)一般都為非上市公司，若實施期權(quán)激勵制度，其行權(quán)價格的確定將不能依賴于股票價格，只能靈活地依據(jù)各種指標(biāo)確定價格，比如每股凈資產(chǎn)值、凈資產(chǎn)收益率。而一般的上市公司行權(quán)價格依賴于當(dāng)前股票市場價格，由于目前我國股市還不成熟，上市公司股價與企業(yè)業(yè)績或內(nèi)在價值之間相關(guān)性不高，甚至相背離。股市還受經(jīng)濟周期、股市周期、心理預(yù)期、投機力量等因素影響。那么期權(quán)制就失去了根據(jù)，激勵作用自然就減弱。

股票期權(quán)制的內(nèi)容設(shè)計

在債轉(zhuǎn)股企業(yè)中實施股票期權(quán)具有操作的可行性。股票期權(quán)制在中國已經(jīng)不是新鮮事物，目前已經(jīng)有很多企業(yè)實施了這一激勵機制，債轉(zhuǎn)股企業(yè)同樣也能實施。股票期權(quán)制的內(nèi)容可以具體設(shè)計為：

實施范圍。凡是經(jīng)過公司制改造的企業(yè)均有資格實行股票期權(quán)制。債轉(zhuǎn)股企業(yè)自然是符合的。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，適合債轉(zhuǎn)股企業(yè)必須具備以下五個條件：企業(yè)的產(chǎn)品品種是否適銷對路（國內(nèi)有需求、可替代進口、可批量出口），質(zhì)量符合要求，有市場競爭力；工藝裝備為國內(nèi)、國際的先進水平，生產(chǎn)符合環(huán)保要求；企業(yè)管理水平較高，債權(quán)債務(wù)清楚，財務(wù)行為規(guī)范，符合“兩則”要求；企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子強，董事長、總經(jīng)理善于經(jīng)營管理；轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的方案符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求，各項改革措施是否有力，減員增效、下崗分流的任務(wù)落實并得到地方政府確認(rèn)。

由此看來，符合條件的債轉(zhuǎn)股企業(yè)在成功改制之后必能很好地釋放出生產(chǎn)力，滿足實施股票期權(quán)制度要求成長性好、有發(fā)展?jié)摿Φ臈l件。

適用對象。期權(quán)激勵適用對象的選擇必須與公司的價值形成相聯(lián)系，特別是與公司的核心競爭力相聯(lián)系。而核心競爭力的形成主要取決于董事、經(jīng)理階層、科技人員和有突出貢獻企業(yè)職工。因此，股票期權(quán)激勵對象主要是董事長、經(jīng)理人員、科技人員和有突出貢獻的企業(yè)職工。不同規(guī)模的企業(yè)，期權(quán)授予范圍也不一樣。小企業(yè)可以應(yīng)用到絕大多數(shù)員工；中型企業(yè)，則在中層以上骨干人員中適用；大型企業(yè)，則僅授予高層管理人員和主要技術(shù)骨干。

股票（份）來源。實行股票期權(quán)計劃的公司必須儲備一定數(shù)量的股票（份），以備期權(quán)持有者行權(quán)時使用。從我國目前情況來看，主要有三種途徑：新增發(fā)行或公司通過各種名義回購；大股東協(xié)議轉(zhuǎn)讓；設(shè)定虛擬股票期權(quán)等思路進行設(shè)計。對于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)，可以通過資產(chǎn)管理公司協(xié)議轉(zhuǎn)讓一部分股票（份）。

行權(quán)的資金來源。由于大部分期權(quán)持有者的資金有限，無力購買大量的企業(yè)股票（份），如何解決這一問題至關(guān)重要。目前國內(nèi)一些企業(yè)實行的期股，能在很大程度上緩解資金壓力。股票期權(quán)作為一種長期激勵計劃，經(jīng)營者行權(quán)一般按照授予時間表分批進行，同時采用延期支付計劃、公司借款、擔(dān)保貸款、期權(quán)抵押貸款等方式融資，這也在一定程度上分解了資金壓力。

授予數(shù)量和行權(quán)價格及期限。授予數(shù)量直接影響到未來收益，直接體現(xiàn)期權(quán)激勵效果。有關(guān)理論認(rèn)為管理層股權(quán)超過20%時，激勵效應(yīng)減弱，保守現(xiàn)象出現(xiàn)。授予數(shù)量少了，也不能起到很好的激勵效果。股票期權(quán)行權(quán)價格是否合理，關(guān)系到期權(quán)激勵是否有效。由于大多數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)都是非上市公司，行權(quán)價格的確定可以以每股凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)，同時要與公司的業(yè)績聯(lián)系起來考慮。在期權(quán)激勵有效的范圍內(nèi)，理想的期權(quán)激勵計劃應(yīng)強調(diào)多期權(quán)份數(shù)和高行權(quán)價格的組合。行權(quán)期限可以設(shè)定為3—5年。

業(yè)績評價。股票期權(quán)的實施必須建立在經(jīng)營者業(yè)績評價的基礎(chǔ)之上。要綜合評價經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績，內(nèi)容包括財務(wù)、核心競爭力、企業(yè)學(xué)習(xí)與成長等方面。具體指標(biāo)可以有每股利潤，凈資產(chǎn)收益率，市場占有率，品牌知名度，R&D活動的成果等等。

行權(quán)后股票（份）處理。期權(quán)持有人行權(quán)后擁有的股票（份）可以自己持有以獲取企業(yè)分紅，也可在市場上自由轉(zhuǎn)讓。若需要轉(zhuǎn)讓而不能實現(xiàn)時，可以由債轉(zhuǎn)股企業(yè)按轉(zhuǎn)讓時企業(yè)每股凈資產(chǎn)價格購回。

參考資料：

第6篇：股票分析論文范文

股票市場行情走勢的專家分析論文范文一：

炒股不難，只要你比別人稍微用一點心，比如下面這個股，從圖表看什么時候買進比較合適，我一直強調(diào)買在支撐賣阻力，自然就是在支撐的位置進場。

那么這股的支撐和阻力是如何確定呢？按照形態(tài)可以簡單從前期的高低點來確定支撐和阻力。

很顯然，7.5附近是這股的阻力，5.5附近是這個股支撐，那么在目前的情況，越接近5.5進場越安全，越接近7.5進場風(fēng)險就越大。

所以在制定操作計劃的時候，可以在回踩到5.5附近再考慮進場。

而在實際的操作中散戶們是不愿意等待回踩支撐的時候進場的，他們希望現(xiàn)在就進場，然后進場就大漲，從不考慮支撐和壓力的。

炒股不難，只要你按照技術(shù)去操作。針尖戰(zhàn)法就是培養(yǎng)你按照技術(shù)去操作的習(xí)慣。

第7篇：股票分析論文范文

論文關(guān)鍵詞：均線形態(tài)組合，走勢，盈利概率，虧損概率，統(tǒng)計

 

1.引言

隨著計算機技術(shù)的發(fā)展，各領(lǐng)域?qū)τ嬎銠C的應(yīng)用也更加廣泛。股票交易中，有很多歷史數(shù)據(jù)，這些歷史數(shù)據(jù)蘊涵著價值很高的信息。其中，移動平均線能夠很好的反映股市的走勢。移動平均線反映了市場投資者的平均持股成本，對判斷股價的趨勢有重要作用。同時，短期均線對股價有重要的支撐或阻力作用，投資者常利用均線捕捉處于啟動初期的個股，尋覓個股的最佳買點。

證券業(yè)采用的這種判斷方法缺乏準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)依據(jù)，于是，將均線形態(tài)轉(zhuǎn)換成計算機可以識別的數(shù)據(jù)，然后統(tǒng)計出各種均線形態(tài)向盈利和虧損轉(zhuǎn)移的概率進行統(tǒng)計，這些統(tǒng)計數(shù)據(jù)對投資者來講具有非常重要的參考價值。

統(tǒng)計表明，單一的均線形態(tài)向盈利和虧損轉(zhuǎn)移的概率都比較小，提供的信息量比較小，為了提高轉(zhuǎn)移概率，本文考慮統(tǒng)計各種均線形態(tài)組合。

2.均線形態(tài)

2.1 相關(guān)術(shù)語

1.移動平均線：先選定時間數(shù)列的平均數(shù)，在該期間內(nèi)求取移動總值，然后除以期數(shù)，就可求得移動平均值的長期趨勢值。其計算為: MA= 其中:T為平均期數(shù)，Pj為第j天的股價(指數(shù))。以時間為橫坐標(biāo)走勢，以移動平均數(shù)為縱坐標(biāo)，將各點以移動平均數(shù)連成一線即為移動平均線，簡稱均線。

2.概化：概化是一個過程，它將大量的與任務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)集從較低概念層抽象到較高的概念層。

3.均線形態(tài)：假設(shè)研究對象是n條移動平均線，均線形態(tài)是指n條移動平均線之間的位置關(guān)系的某種持續(xù)狀態(tài)。

4.均線形態(tài)組合：一種均線形態(tài)與其前后的均線形態(tài)之間的組合就叫做均線形態(tài)組合，均線形態(tài)組合反映了均線形態(tài)的一種變化。

5.漲幅：股票的買入上漲幅度，計算式為：（拋出價格-買入價格）/買入價格。

6.盈利目標(biāo)：投資者認(rèn)為是投資成功的股票漲幅。

7.虧損目標(biāo)：投資者認(rèn)為是投資失敗的股票漲幅。

8.轉(zhuǎn)移概率：由某種均線形態(tài)組合向一種均線形態(tài)轉(zhuǎn)移的概率論文開題報告。

2.2 均線形態(tài)在當(dāng)前股票分析中的應(yīng)用

股票分析中，利用移動平均線來確定買入點的方法由來已久，并且形成了許多分析理論，其中著名的有美國投資專家葛南維提出的“移動平均線的八條法則”。還有一些根據(jù)多條移動平均線之間的關(guān)系來確定買入點的理論，天數(shù)少的平均線要比天數(shù)多的平均線較為波動。兩條移動平均線組合分析時，天數(shù)少的移動平均線升破天數(shù)多的移動平均線即為買入信號，反之，跌破天數(shù)多的移動平均線即為出售信號。

2.3 均線形態(tài)組合的應(yīng)用

根據(jù)均線形態(tài)，人們可以憑經(jīng)驗，總結(jié)出某些盈利概率大的買入點。這種判斷往往不準(zhǔn)確，有時一個金叉信號只是股市調(diào)整時表現(xiàn)出來的臨時狀態(tài)，實際上可能隨之而來的是該股票的下跌。同理，那些總結(jié)出來的一些盈利概率大的均線形態(tài)組合，也可能出現(xiàn)下跌甚至狂跌的情況。對投資者來說，如果能準(zhǔn)確知道具體的盈利概率，就能做到心里有底。

對某種均線形態(tài)組合，通過對該均線形態(tài)組合的在交易記錄中出現(xiàn)的次數(shù)進行統(tǒng)計，然后統(tǒng)計出其中向盈利和虧損兩個狀態(tài)轉(zhuǎn)移的條數(shù)。向盈利轉(zhuǎn)移的條數(shù)除以該組合的總條數(shù)，就是該均線形態(tài)組合的參考盈利概率；相應(yīng)，向虧損轉(zhuǎn)移的條數(shù)除以該組合的總條數(shù)，就是該均線形態(tài)組合的參考虧損概率。

可以統(tǒng)計出各種均線形態(tài)組合的轉(zhuǎn)移概率，篩選出其中盈利概率或者虧損概率較大的組合作為理想的買入點或售出點，稱作理想組合。為了實現(xiàn)這個目標(biāo)，需要將股票交易原始數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成形態(tài)數(shù)據(jù)，再采用現(xiàn)有的數(shù)據(jù)挖掘工具進行挖掘。

3.算法設(shè)計

3.1 均線形態(tài)的計算機識別

本文僅研究1日，5日，10日均線，稱10日均線為長期均線，5日均線為中期均線，1日均線為短期均線。以8%為盈利目標(biāo)，-3%為虧損目標(biāo)。

3.1.1 均線位置關(guān)系的編碼

編碼的目的是用數(shù)字來區(qū)分各種均線位置關(guān)系。令短期均線的碼值為3；中期均線的碼值為2；長期均線的碼值為1。編碼規(guī)則：從上到下對應(yīng)編碼的高位到低位。例如圖1所示一組均線，在10-6-11這一天，3條均線之間的位置關(guān)系處編碼為312。

圖1 某時段均線圖

3.1.2 均線位置關(guān)系的概化

股票均線的某種位置關(guān)系的持續(xù)反映了其走勢，如短線持續(xù)上揚，反映出該股的上漲，中線處于最高或最低位走勢，說明該股處于調(diào)整期；

在時間維度上概化位置關(guān)系表，增加一個持續(xù)天數(shù)維度D。某股s從第 i日起,狀態(tài)231維持了3天，概化后如下表1所示。

表1 均線位置關(guān)系概化表

 

股票

時間

編碼

持續(xù)天數(shù)D

S

I

第8篇：股票分析論文范文

關(guān)鍵詞:β系數(shù);CAPM;風(fēng)險;股票

一、 CAPM理論概述

現(xiàn)資組合理論的奠基人馬柯維茨(Harry M arkowitz)于1952年最早提出了投資組合的均值-方差模型。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者夏普教授運用資本定價模型(CAPM)解釋投資風(fēng)險。1964年,威廉•夏普(William Sharp)發(fā)表了他的博士論文Capital Asset Prices:A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk,正式提出了資本資產(chǎn)定價模型(CAPM),進一步發(fā)展了馬柯維茨的證券組合理論。

由于股票等資本資產(chǎn)未來收益的不確定性,CAPM的實質(zhì)是討論資本風(fēng)險與收益的關(guān)系。CAPM的基本形式為:Ri=Rf+β(Rm-Rf),Ri是證券i的報酬率,Rf是無風(fēng)險資產(chǎn)的報酬率,Rm是市場均衡組合的報酬率,β是證券i的貝塔系數(shù)。β系數(shù)表示股票收益的波動性大小,從而說明其風(fēng)險的程度。β大的股票其風(fēng)險大,β小的股票其風(fēng)險小。一般認(rèn)為β值小于1的股票為防守型的證券;β值大于1的股票為進攻型股票。當(dāng)某種股票的風(fēng)險情況與整個股票市場的風(fēng)險相一致時,這種股票的β系數(shù)就等于1。

當(dāng)市場股價指數(shù)上升時,市場中大量的股票價格走高;相反,當(dāng)市場指數(shù)下滑時,大量股票價格趨于下跌。為此,威廉•夏普(William Shape)在1963年發(fā)表《對于“資產(chǎn)組合”分析的簡化模型》一文中提出夏普單指數(shù)模型,即,可以用一種證券的收益率和股價指數(shù)的收益率的相關(guān)關(guān)系得出以下模型:Rit=Ai+βi Rmt+εit。由于本文處理的數(shù)據(jù)時期過長以及在個股特定的經(jīng)濟背景下無風(fēng)險利率的選取較為復(fù)雜,為方便數(shù)據(jù)整理,本文在Ri=Rf+β(Rm-Rf)基礎(chǔ)上進行變換,得到:Ri=Rf(1-β)+βRm,由于Rf和β均為常數(shù),則Rf(1-β)可α來替代,即可得Ri=α+βRm。

二、數(shù)據(jù)選取和檢驗方法

對于樣本數(shù)據(jù)的選取,使用股票指數(shù)作為衡量市場組合收益率的基準(zhǔn)。由于上證綜合指數(shù)存續(xù)時間最長,包括了中國大多數(shù)上市公司,而且涉及了幾乎所有行業(yè),最大程度的代表了中國股票市場。因此本文將選取上證綜合指數(shù)作為市場組合,市場組合的收益率為上證綜指的日收益率。

在單一資產(chǎn)的選擇也就是個股的選擇上,基于本人試圖分析能源板塊的風(fēng)險特性,在各個市場階段如何規(guī)避風(fēng)險,獲得超額收益。本文選取15只在上交所上市的煤炭股,為獲得盡可能多的時間序列數(shù)據(jù),本文選取自上市之日起的時間序列,數(shù)據(jù)全部來源于聯(lián)合證券交易軟件,對個股取日收益率Rit,對上證綜合指數(shù)取收益率Rmt。其中Rit=logPit-logPit-1,Rmt=logPmt-logPmt-1。Pit,Pmt分別為個股和上證綜指的收盤價。為了比較股權(quán)分置改革前后個股的市場風(fēng)險,本文將利用變換后的模型Rit=α+βiRmt在Eviews3.1下用最小二乘估計求得,對股權(quán)分置改革前后分別做回歸分析,比較股票的貝塔系數(shù),分析股權(quán)分置改革前后個股收益是否超越大盤。

三、回歸結(jié)果分析

1.β系數(shù)的估計

2005年4月證監(jiān)會公布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》,宣布啟動股權(quán)分置改革試點。本文選取的上交所上市的15只股票中有6只是2005年4月以后上市的股票,因無法比較股改前后股改對個股收益率的影響,在此我們做單獨分析,結(jié)果于表1所示。對另外9只股票分析股改前后個股收益率與大盤收益率做比較研究,回歸結(jié)果如表2。

表1顯示,證監(jiān)會宣布股改之后上市的6只煤炭股上市公司里,在此我國股市進入牛市行情的環(huán)境里,有5只股票β系數(shù)大于1,即跑贏大盤,這與資源的稀缺性導(dǎo)致煤炭價格上漲以及通貨膨脹等因素有關(guān),這些也加劇了投資者的投機活動,但是隨著泡沫的破滅和投機過度以及金融危機的影響,導(dǎo)致股價波動較大,在隨后的熊市里大幅下跌。另外,β系數(shù)小于1的只有2006年06月23上市的大同煤業(yè)一家,為低風(fēng)險防守型股票,從K線走勢上看也確實落后與同期大盤。

理論上講,股權(quán)分置改革會增加股票供給,減少二級市場上的非正常溢價,減少股票波動。圖2顯示,蘭花科創(chuàng)等9只股票上市以來的β系數(shù)全部大于1,為進攻型股票,表明煤炭股波動大于大盤,在牛市中可以獲得超額收益,在熊市中卻面臨巨大風(fēng)險。從股改前后的數(shù)據(jù)來看,股改后9只股票有6只股改后的β系數(shù)大于股改前的系數(shù),那么股改對個股到底有什么影響呢?

從整個上證綜指2005年以后的走勢來看,直到2007年11月中國股市一直處于大牛市階段,從GDP增長率來看,這幾年我國經(jīng)濟都強勁增長。與此同時,在需求的強力拉動下,近十年來尤其是2004年以來國際煤炭價格進入了加速大幅上漲階段,到2007

年末,各主要煤炭價格都較1997年上漲了50%以上。特別是石油價格這幾年更是瘋漲幾倍,這使得整個能源板塊特別是煤炭這一替代能源價格也一路上揚,自2006年2月到2008年8月國內(nèi)煤炭行業(yè)銷售收入翻了兩翻,給煤炭股上市公司帶來了豐厚的收益。再加上這幾年國內(nèi)充足的流動性和對中國股市的信心,造就了投資者對煤炭板塊的過高青睞。但2007年12月后的行情里,隨著泡沫的破滅和金融危機的負面影響,上證綜指一路下跌,但隨著下游行業(yè)鋼鐵、火電、水泥需求急速下滑,出口下跌,煤炭價格大幅回落,存貨增加,僅有國投新集和盤江股份的跌幅小于大盤,其它13只股票同期跌幅都遠遠超過大盤。這也同樣驗證了CAPM模型高風(fēng)險高收益的特性。

3. 回歸的證券市場線解釋

資本資產(chǎn)定價模型的圖形表示就是證券市場線,如 右圖所示,它主要用來說明投資組合報酬率與系統(tǒng)風(fēng)險程度β系數(shù)之間的關(guān)系,證券市場線很清晰地反映了風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期報酬率與其承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險β系數(shù)之間呈線性關(guān)系,充分體現(xiàn)了高風(fēng)險高收益的原則。

由于Ri=Rf+β(Rm-Rf),當(dāng)β=1時,說明個股與整個市場風(fēng)險一致。由于煤炭板塊的β系數(shù)在股改后幾乎都大于股改前,9只股票中只有一只小于1,其它8只股票都在1.14-1.25之間,因為理論上無風(fēng)險利率Rf恒大于0,故煤炭股都存在較大的風(fēng)險溢價收益(Rm-Rf),而且股改后大于股改前。本文變換CAPM模型為:Ri=α+βRm,α=Rf(1-β)。股票的α值,在單指數(shù)模型中被表述為證券市場特征線與縱軸的截距,稱為股票投資的特殊收益率,用于表示當(dāng)市場組合的收益率為零時,股票的收益率將是多少。α為選擇股票提供了一種指南,使投資者在賣出與買進股票時有利可圖,如:國陽新能股改后的α值-1.87,而β值為1.23,相對其它股票來講明顯存在巨大的風(fēng)險損失。正α值代表了一種收益率的獎勵,負α值代表了對投資者的一種懲罰。由表1表2兩組回歸結(jié)果顯示,煤炭板塊因為經(jīng)營風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險等非系統(tǒng)性風(fēng)險以及過度投機,個股也面臨不同的收益波動。

四、結(jié)論

由單指數(shù)模型與CAPM模型中的系數(shù)關(guān)系,可求得我國證券市場中無風(fēng)險利率(無風(fēng)險資產(chǎn)收益率)的估計值為Rf=α/(1-β),本文分析了這15只股票的α、β值,得出股改后煤炭股的無風(fēng)險利率的估計值與我國三年期國債利率3.33%的水平有著非常大的差距,如我們利用中煤能源的數(shù)據(jù)得:Rf=6.6747362/(1-1.21339)=-3128%。這與我國證券市場還處于不成熟階段有著必然的聯(lián)系,個股收益受多重因素影響。

從本次測算得到的煤炭行業(yè)貝塔系數(shù)的估計值分析,煤炭行業(yè)是典型的高風(fēng)險高收益的進攻型股票。投資也意味著風(fēng)險,投資者可以根據(jù)自己要求的收益率水平與風(fēng)險的承受能力來選擇進攻型股票或防御型股票。一般來說,在市場行情上漲期可選擇β>1的股票,以獲取高于市場的超額收益;在市場行情下跌期應(yīng)選擇β

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第9篇：股票分析論文范文

實習(xí)地點：方正泰陽岳陽營業(yè)部

實習(xí)時間：2010年2月18日——2010年3月5日

主要工作：柜臺服務(wù)，以及客戶服務(wù)部工作

記得剛剛進入泰陽的時候給我的第一印象就是這個公司的內(nèi)部控制比較嚴(yán)格，雖然我已經(jīng)說明了我的來意只是簡單實習(xí)，不涉及找工作就業(yè)的問題，但主管人士還是需要我制作好自己的簡歷遞交上去，以備以后復(fù)查情況。下面是我從網(wǎng)上找到的泰陽公司簡介，自己描述公司概況不如這個來得貼切，摘錄一些，以便觀者更好的了解公司概況：

“泰陽證券有限責(zé)任公司創(chuàng)建于1988年，其前身為湖南省證券公司，是經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)成立的全國首批證券公司之一。XX年10月18日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)增資擴股至12.05億元人民幣,并更名為“泰陽證券”。XX年，在湖南省人民政府和證監(jiān)部門的領(lǐng)導(dǎo)下，公司實施市場化重組，由北大方正集團有限公司、方正證券有限責(zé)任公司注資重組公司，注冊資本變更為10.50億元，XX年年5月，完成全部工商變更登記手續(xù)。目前，公司擁有證券營業(yè)部28家，其中湖南省內(nèi)有15家，其余均分布在北京、上海、深圳、重慶、廣州、杭州、南京等省會和經(jīng)濟發(fā)達城市，形成立足湖南，輻射全國的網(wǎng)點布局。公司各項業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢良好，XX年，在中國證券業(yè)協(xié)會公布的全國券商七項排名中，我公司有五項進入前二十名。XX年，隨著證券市場行情回暖，公司業(yè)務(wù)全面走出低谷，經(jīng)營業(yè)績突飛猛進，全年利潤高達2.289億元。XX年底，公司在湖南省委、省政府和證監(jiān)部門領(lǐng)導(dǎo)下順利完成重組，由我國著名的it行業(yè)龍頭企業(yè)——北大方正集團注資重組公司，公司新增股東還包括方正證券、股份制商業(yè)銀行和國內(nèi)一些實力雄厚的國有企業(yè)，公司實力進一步壯大?，F(xiàn)在，“持續(xù)創(chuàng)新，方方正正做人，實實在在做事”成為了公司新的管理理念和企業(yè)文化，它為公司經(jīng)營管理注入了無窮活力，各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出前所未有的增長態(tài)勢。至XX年年4月，公司實現(xiàn)股票基金交易量2741億元，創(chuàng)下了歷史最高水平。今年內(nèi)公司將全面完成集中交易和客戶保證金第三方存管工作，并在證監(jiān)部門和董事會的領(lǐng)導(dǎo)下，實施“方正證券”和“泰陽證券”合并，使公司的資本實力和核心競爭力得到進一步充實和增強。同時，作為全國六家合規(guī)制度試點的證券公司之一，通過合規(guī)管理制度的施行，公司內(nèi)部控制和抗風(fēng)險能力將得到極大的提升。”

見面后，主管們簡單問了情況之后就把我和同學(xué)帶到了柜臺服務(wù)，讓負責(zé)這里的任總安排我們工作。任總相當(dāng)和善，深得員工喜歡。他安排我們跟隨蘇瑩和吳偉學(xué)習(xí)，非常湊巧的是，這兩位仁兄和我們還都算得上有交情，蘇瑩的好友曾經(jīng)到威海游玩，和我有幾天的交情，而吳偉和我居然是初中校友。一見面距離就拉近了，沒什么好拘泥的，我們有問題就問他們，而他們也把所有我們能做的工作都毫不猶豫的給了我們。(題外音：壓迫啊!剝削啊!)沒想到最開始學(xué)會的竟然是如何使用復(fù)印機。這的確也是現(xiàn)代辦公室必備技能之一啊——一天下來向任總匯報的時候，他就是用這樣一句簡單的話深刻詮釋了這第一天的所有意義(話外音：一語道破天機的感覺)。

隨后在柜臺一個星期的工作中，我們基本上承包下所有復(fù)印工作，在幫助這一看似簡單工作的過程中讓我們對柜臺的基本流程有了大體認(rèn)知。泰陽岳陽營業(yè)廳的前臺服務(wù)(柜臺服務(wù))分為四個部分，一號到四號柜臺分別是：證券帳戶開戶，資金帳戶開戶(含開戶信息修改，如密碼修改，帳單打印等等——這個柜臺的事情比較雜一點，我們就是主要跟著這個柜臺實習(xí))，柜臺咨詢，以及三方存管辦理?？蛻糸_戶主要經(jīng)過一號柜臺和二號柜臺辦理，開戶表申請表一式兩份，身份證要復(fù)印在背面，而身份證還另外要再復(fù)印一份，如果是信息修改，則除了修改申請表都要復(fù)印身份證外，單獨的身份證復(fù)印件要三份。另外，資金帳戶卡也是都要復(fù)印的。大部分時候我們的工作很輕閑，還可以觀摩一下其他人忙碌的工作，開戶人來得多的時候，他們基本沒有時間跟我們說話。若是遇上復(fù)印任務(wù)突然涌來，而這時候復(fù)印機又偏偏卡紙的時候最讓人頭痛，這樣的時刻雖然不多，但的確在它突發(fā)的時候又教會了我們一個東西——怎么拆開復(fù)印機，把那些卡住的紙給拽出來，重新開始，祈禱這一次不要卡……

其實在柜臺的第二天我們就多了除復(fù)印之外的另一個重要工作：資料歸檔。說得簡單一點就是把那些已經(jīng)開好戶的資料裝進資料袋按順序存放在資料室里?？墒钱?dāng)時吳偉兄真是一點都不“憐香惜玉”，(話外：寒自己一個。)給了我們半人高的資料慢慢裝袋。同學(xué)看到直接說：怎么弄得完啊。我衡量了一下速度，估算兩個小時弄得完，吳偉兄給我的最后期限是下個星期三，當(dāng)時是星期二的下午。果然兩人通力合作在我預(yù)計的時間內(nèi)完成了。后來還加了跟第一次差不多的摞，也在第二天上午全部完成。這個工作并不復(fù)雜，主要是把開戶表裝袋，然后按順序裝入資料(公文有約提供)盒，但是工作量大，而且上午的兩個半小時工作中我們必須有一個人在柜臺上協(xié)助復(fù)印，一個人弄那上百份的資料還是有點吃力。這一環(huán)節(jié)主要是把開戶表裝袋，然后按順序裝入資料盒。為了使工作能更有效率，我和同學(xué)想的辦法是把所有的好歸類，然后很容易就能排好序，裝盒的工作就很簡單了。這樣的安排至少使我們的工作進度快了三倍。

隨后，我們的工作基本就進入了檔案室階段。估計他們發(fā)現(xiàn)我們清理東西快，加上這段時間正好趕上帳戶清理核查(題外：苦笑，來得真是時候。)，這里的工作能交給我們的也是全數(shù)轉(zhuǎn)手。管理檔案室的也是一個同齡人，每次交給我們工作的時候都要強調(diào)：“這也是工作的流程之一，辛苦你們啦。”我們不露一點聲色的爽快接下，等待這一批弄完下一批的來襲。

在這里我可以簡單的插述一下帳戶清理了，我們在這里的兩個多星期正好湊巧的趕上了這一最繁忙，最繁瑣的工作，真可謂是磨練人啊。因為證監(jiān)會要檢查帳戶管理的三一制情況(三一制就是客戶信息的證券交易所登記資料，柜臺登記資料，以及檔案中保存資料的三方面一致)，這么多年來有很多客戶資料變更，或者遺失，所以工作量極大。加之岳陽在泰陽所有城市分點中開戶數(shù)排行第二，這就讓工作量又明顯增大。一個星期內(nèi)，包括老總在內(nèi)的所有員工都在加班，力圖按質(zhì)按量完成工作。參與到這一工作中，使我更加深刻的認(rèn)識了泰陽職工的工作態(tài)度，以及整個公司上下對于規(guī)范帳戶管理的認(rèn)真態(tài)度。每天下午四點半后所有員工都會按安排搬出屬于他們的那一摞資料開始清理(注：證券公司的工作時間是：上午八點半至十一點半，下午一點半到四點半，四點半以后的其實應(yīng)該算加班了，但是這一個星期似乎沒有算入加班)，上至經(jīng)理，下至臨時工都是如此。每每這個時候，嚴(yán)總往往會到處走走看看情況，和工作時間的嚴(yán)肅嚴(yán)謹(jǐn)不同，此時員工常常會輕松的和他開玩笑，嚴(yán)總也幽默回應(yīng)。清理帳戶最忙的那幾天不僅周六周日加班，甚至每天晚上，到了深夜公司會安排員工包的士同路的幾個一起回家，節(jié)約經(jīng)費，也確保安全。任總沒有安排我們休息日加班，不過似乎是錯過了和大家相處的好機會般，在星期一的時候他們都為我們的缺席惋惜。我發(fā)覺公司內(nèi)部上下的關(guān)系非常融洽，大約七八十個人像一個和諧的大家庭，工作時充滿應(yīng)有的嚴(yán)謹(jǐn)和負責(zé)，休閑時環(huán)繞著自然的輕松和歡樂。

我和同學(xué)在前臺實習(xí)了一個星期，基本上對流程有所了解之后就被調(diào)到樓上的客戶服務(wù)部，以便能更全面的了解證券公司的工作。首先，在客服部的謝總那里報道，謝總為人謙和，報道的時候就很親切的問了我們的基本情況，隨后把我們帶到隔壁的一間辦公室——客戶服務(wù)咨詢中心。讓我們跟隨李經(jīng)理(其后稱慶姐)，易經(jīng)理(易姐)，和姜經(jīng)理學(xué)習(xí)。讓人十分興奮的是，這個辦公室分為兩間，外面坐著我剛剛介紹的三位經(jīng)驗豐富的經(jīng)理，里面就坐著我們每天早上成為大俠的首席分析師——羅昊(后稱羅老師)。在這里有必要插述一下泰陽每天的晨會情況，八點半準(zhǔn)時全體員工開晨會，主要內(nèi)容就是羅老師的盤面分析，趨勢預(yù)測以及其他一些需要交代的事情。記得第一天到泰陽開晨會的時候聽羅老師跟我們分析大盤走勢，關(guān)于平安融資增發(fā)，還有浦發(fā)銀行的一些問題，讓人感覺風(fēng)度偏偏，用詞專業(yè)，分析到位，語言也清晰易懂。當(dāng)時我和同學(xué)就非常希望能接近這個人物。后來打聽到他是這里唯一的分析師，而且還是自學(xué)成才的，更加感覺有點神圣……此時，能如此接近這位人物，我們都興奮不已。

到了樓上雖然說是主要看看客服方面的東西，但由于仍然處于帳戶清理期間，而且已經(jīng)到了攻堅的階段——帳戶缺失方面的核查，幾萬份的帳戶分給各個小組，要一個一個資料袋核對，核查項目大約有七八個，最重要的就是開戶表，帳戶卡，身份證復(fù)印件，其他的如三方存管資料，擔(dān)保書和公證書都要查實。另外，因為原來工作的疏漏，有一批留存的開戶表上沒有蓋章，都必須一一蓋上。每個小組采取核對的方式有所不同，有的是小組里每個成員負責(zé)一定數(shù)量大的資料，有的是小組成員組成流水線，蓋章，查資料，登記分別負責(zé)，不過幾乎所有小組的進度都比較快。我所在的小組由慶姐帶領(lǐng)，采取的是流水線工作方式，和我一起的是一個年齡相當(dāng)?shù)囊荒幸慌?，兩人都是投資顧問。他們顯然比較照顧我，平時工作進度很快，基本上兩天的時間把絕大部分都核查完畢，只在最后的一個下午他們都有基金推銷的任務(wù)，剩下的八盒資料留給了我一個人。大約兩個小時我才把工作全部完成——有點慢。不得不感嘆：人多力量大。慶姐是個非常仔細能干的人，在我們清理完后，她很麻利的復(fù)查了一遍，發(fā)現(xiàn)了好幾個資料歸檔錯誤，這些也都在第三天全部更正弄妥。資料的補全也很快，所有的小組都在限定的時間里完成了任務(wù)。

此外我們接手的另一個任務(wù)就是把客戶在電腦里分別歸在幾個經(jīng)理的名下，操作非常簡單，困難還是工作量大。密密麻麻的數(shù)字看的人眼花繚亂。也就是這個小任務(wù)，讓我學(xué)會了數(shù)字鍵盤輸入法，現(xiàn)在基本上可以較快的打入數(shù)字了。

最艱難的還算“三一制”。因為前期工作基本完成，剩下的就是把不對的帳戶歸納一致。當(dāng)時我們接手的時候只有兩頁紙，但就是簡簡單單的兩張紙我和同學(xué)整整弄了兩天。大部分客戶都是修改身份證號的，原來的登記錯誤，或者是升了位——這樣的客戶一般需要我們來填寫兩張修改表，如果改名字就比較麻煩，要填四張。我和同學(xué)一個寫一個查，雖然認(rèn)真但仍然遇到許多瓶頸：有的帳戶沒有身份證復(fù)印件，要全部寫在柜臺修改上，有的人居然身份證和名字都換了。完成后我們都覺得有些頭大……

除了清理帳戶期間其他的任務(wù)，客服部主要還是接受客戶的一些咨詢，如股票分析，客戶投訴，銷戶辦理，坐席安排等。在這里遇到的兩件事情讓我印象比較深刻。一件是慶姐安排客戶坐席，某天來了一個老客戶，要求申請上面小房間的坐席(說明一下，在泰陽，要資金超過四十萬的才算中戶，散戶坐在下面的大廳里看盤，中戶可以坐在上面的小房間里每人擁有一臺電腦自己操作，大戶可以享有客房級服務(wù))，但是這個客戶的資金——全家人的加起來——也只有二十多萬，按規(guī)定是不可以申請的。慶姐跟那個客戶談了談，就基本答應(yīng)下來。我猜想應(yīng)該是由于這個客戶是泰陽的老客戶，而且退休后就基本每天都來看股票，這樣的優(yōu)待也是人性化服務(wù)的一種體現(xiàn)。另外一件事是某天下午連續(xù)有兩個客戶都來泰陽銷戶，理由是公司網(wǎng)頁屏蔽了上班時間上網(wǎng)炒股，泰陽的交易平臺不能使用，但是湘財加強版可以。他們都要求銷戶轉(zhuǎn)往湘財(注：湘財是岳陽另外一家證券公司，和泰陽有競爭)。我看著都覺得著急。因為這個原因似乎暗藏玄機，如果那個單位的每個人都因為這個原因來轉(zhuǎn)戶的話，對泰陽損失不小。不過三位經(jīng)理詢問了情況后，稍加挽留無果后，基本都給他們辦理了銷戶手續(xù)。他們只是懇切的告知客戶：“如果你們公司屏蔽不可能就屏蔽我們一家，可能再過幾天湘財?shù)囊财帘瘟?，轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去非常麻煩?！眱H僅一句話，讓我感覺對客戶服務(wù)，幾位大姐都功力深厚，她們既不強加任何東西給客戶，也不是無所作為，把這個服務(wù)的尺度拿捏得剛剛好。顯然，她們對客戶的告誡都非常有道理，當(dāng)客戶真正遇到這樣的情況，又要轉(zhuǎn)的時候，自然會回想到當(dāng)初這邊經(jīng)理的告知，想必也是感受非凡。

在泰陽最后的幾天，帳戶清理基本完成，我們很榮幸的走進里面的辦公室，聽羅老師在有時間的時候跟我們“講課”。羅老師很健談，平時在辦公室里非?；顫?，和我們談話的時候讓人老練實在。他從來不吹噓，而是實際講解一些問題。從和他的交流來看，便知此人做事邏輯清晰，有條有理。他首先詢問了我們希望學(xué)到什么樣的東西，然后結(jié)合實際跟我們講解。還讓我們回去整理好自己想要知道的東西，這樣能更好的和他交流。每每回答我們提出的問題，也是層次分明，輕重有別。我還趁此機會跟他交流我的論文方向——公司債券。他表示我這個題目還是不錯，可以好好寫寫，另外還告訴我長江電力是目前我國唯一一個比較規(guī)范的發(fā)行典型公司債券的企業(yè)。當(dāng)天回來一查，不由得感嘆羅老師這條信息太有用了。

羅老師雖然擁有多年的從業(yè)經(jīng)驗，仍然為人謙遜，跟我們說話就像朋友聊天一樣?；炝藥滋毂容^熟了，說話也放得開。我心里有一些問題自己感覺很低級，但在羅老師面前也敢拿出來問了。那天我問他中石油為什么會這樣下降——在看盤中間這是我一直不解的一個問題。他一步一步給我分析，市場承受能力，價值高估等等。他告訴我那天中石油開盤，它的定位價格是16.7元，但是在市場上，這只股票的價值被嚴(yán)重高估，他當(dāng)天晨會講解的時候就明確指出中石油如果超過開盤價超過四十，那么價值就已經(jīng)嚴(yán)重高估，如果超過四十五那就要毫不猶豫的拋出。此時他把中關(guān)村的k線圖給我們看，真是一個諷刺的參照。唏噓不已的同時，忽然明白理性的投資多么重要，雖然中國股市存在著不少投機行為，但是在這個大魚小魚都要生存的海洋里，如何作一只聰明的審時度勢的魚還是要通過不斷的學(xué)習(xí)和經(jīng)驗的積累。

和羅老師相處的幾天中，有時候我還是覺得分析師就是有點神奇。比方說有一次早上他跟我們分析如何看股票的前景，他特地拿中集集團，萬科a作了說明。說，雖然這些股票現(xiàn)在不是特別吸引人，但是你看看他們從事的什么行業(yè)，都是國家政策傾向的方向，這樣的股票才有投資價值。結(jié)果當(dāng)天上午，中集直接漲停。