財(cái)政政策貨幣化精選(九篇)

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第1篇：財(cái)政政策貨幣化范文

摘 要 我國(guó)衡量貨幣化的指標(biāo)M2/GDP過(guò)高一直是國(guó)內(nèi)外學(xué)者討論的熱點(diǎn)。本文在分析了我國(guó)貨幣化現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上提出了居民儲(chǔ)蓄是影響M2/GDP數(shù)值的重要原因，進(jìn)而提出居民儲(chǔ)蓄過(guò)高是導(dǎo)致我國(guó)貨幣化指標(biāo)過(guò)高的主要原因，在文章的最后本文針對(duì)儲(chǔ)蓄過(guò)高這一因素導(dǎo)致M2/GDP過(guò)高提出了相關(guān)的政策建議。

關(guān)鍵詞 貨幣供給 貨幣化 居民儲(chǔ)蓄 國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值

一、我國(guó)貨幣化的現(xiàn)狀分析

關(guān)于我國(guó)M2與GDP的比值不斷上升的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)學(xué)者給出了許多解釋。謝平認(rèn)為我國(guó)M2/GDP過(guò)高主要是由于改革開(kāi)放推進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使得市場(chǎng)定價(jià)的商品和勞務(wù)的比重上升，貨幣交易取代了實(shí)物計(jì)劃分配；秦朵采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型，分析了城鄉(xiāng)居民的消費(fèi)和儲(chǔ)蓄行為規(guī)律，認(rèn)為貨幣供給和國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之間存在著比較穩(wěn)定的適度等比關(guān)系，貨幣供給相對(duì)于國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的持續(xù)超高速增長(zhǎng)主要是由準(zhǔn)貨幣的高速增長(zhǎng)造成的，而準(zhǔn)貨幣的高速增長(zhǎng)又基本由城鄉(xiāng)儲(chǔ)蓄的高速增長(zhǎng)來(lái)解釋。劉志明2001年則從貨幣需求方面入手，提出M2/GDP過(guò)高是由于我國(guó)儲(chǔ)蓄率，不良資產(chǎn)比率高和資本金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)導(dǎo)致的。吳建軍2004從收入分配差距過(guò)大這一角度分析了我國(guó)M2/GDP過(guò)高的現(xiàn)象，M2/GDP過(guò)大的深層次原因是由于我國(guó)嚴(yán)重的收入分配不均造成的，M2/GDP只是收入分配差距過(guò)大的一個(gè)表象。張杰2006認(rèn)為，政府對(duì)銀行體系的控制是導(dǎo)致中國(guó)高貨幣化結(jié)果的基本原因。由此可見(jiàn)，我國(guó)M2/GDP的不斷攀升不能單純的解釋為金融深化的結(jié)果，相反這一比值在一定程度上反映了我國(guó)金融領(lǐng)域的某些缺陷。張春生、吳超林2008對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析及實(shí)證檢驗(yàn)表明， 商業(yè)銀行的存貸差及高的不良資產(chǎn)是導(dǎo)致M2/GDP升高的最主要因素。

廣義貨幣M2與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比值是用來(lái)衡量一國(guó)貨幣化的常用指標(biāo)。肖指出金融規(guī)模不斷擴(kuò)大是一個(gè)金融深化的層次，該層次可以用指標(biāo)M2/GNP或者FIR來(lái)衡量。麥金農(nóng)使用這一指標(biāo)分析發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家在金融發(fā)達(dá)程度方面的差距。認(rèn)為發(fā)展中國(guó)家在金融深化過(guò)程中M2/GDP 會(huì)不斷上升，但并未給出一個(gè)上升的極限。由此可見(jiàn)M2/GDP的值與一國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融的發(fā)展程度密切相關(guān)。

關(guān)于我國(guó)M2與GDP的比值不斷上升的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)學(xué)者給出了許多解釋。張杰認(rèn)為，政府對(duì)銀行體系的控制是導(dǎo)致中國(guó)高貨幣化結(jié)果的基本原因。由此可見(jiàn)，我國(guó)M2/GDP的不斷攀升不能單純的解釋為金融深化的結(jié)果，相反這一比值在一定程度上反映了我國(guó)金融領(lǐng)域的某些缺陷。張春生、吳超林2008對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析及實(shí)證檢驗(yàn)表明， 商業(yè)銀行的存貸差及高的不良資產(chǎn)是導(dǎo)致M2/GDP升高的最主要因素。

圖1 2003―2008年美英中日四國(guó)GDP實(shí)際增長(zhǎng)率比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站、《世界經(jīng)濟(jì)年鑒》

M2被定義為廣義貨幣是國(guó)際上用來(lái)衡量一國(guó)貨幣供給的常用指標(biāo)。從圖1不難看出，與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)速度相比，我國(guó)貨幣供給的增長(zhǎng)速度更加高于其他三國(guó)。因此，在廣義貨幣M2與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的比值不斷攀升的這一事實(shí)中，貨幣供給增長(zhǎng)過(guò)快是主要原因。圖2也恰恰證明了這一結(jié)論。圖2反映的是2000到2009年我國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)率和GDP增長(zhǎng)率的比較，從圖中可以看出，在2000年到2009年的大多數(shù)年份我國(guó)貨幣供給的增長(zhǎng)率基本上在GDP增長(zhǎng)率的2倍以上。因此可以得出結(jié)論：我國(guó)高貨幣化的主要原因在貨幣供給方面。

圖2 2000―2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)率與貨幣供給增長(zhǎng)率的比較

數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》、中國(guó)銀行網(wǎng)站

二、 我國(guó)高貨幣化現(xiàn)象的原因淺析―儲(chǔ)蓄存款的角度

導(dǎo)致我國(guó)貨幣供給偏高，進(jìn)而影響中國(guó)高貨幣化現(xiàn)象的因素有很多，如經(jīng)濟(jì)貨幣化、貨幣流速度下降、儲(chǔ)蓄率高居不下、金融市場(chǎng)的發(fā)展程度程度比較低等，本文從儲(chǔ)蓄存款的角度來(lái)分析中國(guó)高貨幣化現(xiàn)象的原因。

圖3 M2/GDP與儲(chǔ)蓄存款/GDP的變動(dòng)趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)庫(kù)、中國(guó)人民銀行網(wǎng)站

三、改善高貨幣化現(xiàn)象的政策建議―基于儲(chǔ)蓄存款角度

基于前面的分析可以得出結(jié)論，居民儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)是導(dǎo)致高貨幣化的重要因素。要改變我國(guó)高貨幣化的現(xiàn)狀，適度降低居民儲(chǔ)蓄總額和增長(zhǎng)速度是行之有效的措施。根據(jù)凱恩斯理論，收入是消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的基礎(chǔ)，隨著收入的增加，儲(chǔ)蓄的增加量取決于邊際儲(chǔ)蓄傾向。而邊際儲(chǔ)蓄傾向又受收入差距、收入穩(wěn)定性、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和投資渠道等因素的影響。因此，應(yīng)該采取以下措施，從而達(dá)到適度降低M2/GDP的目的。

（一）完善收入分配制度縮小貧富差距

我國(guó)的貧富差距主要來(lái)源于國(guó)民收入的初次分配和再次分配，因此可以從以下幾個(gè)方面努力縮小貧富差距。第一，進(jìn)一步改革和完善稅收制度以縮小行業(yè)差距和城鄉(xiāng)差距；第二，大力發(fā)展勞動(dòng)力市場(chǎng)，提高勞動(dòng)者素質(zhì)，使勞動(dòng)者憑勞動(dòng)力所有權(quán)獲得更高的報(bào)酬；第三，完善轉(zhuǎn)移支付制度，加強(qiáng)對(duì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的財(cái)政支持，縮小地區(qū)差距。

（二）建立完善的社會(huì)保障體系

我國(guó)隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的深入，將競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制引入各個(gè)行業(yè)，收入的不確定性也隨之增加，從而儲(chǔ)蓄數(shù)額不斷增加。因此要降低儲(chǔ)蓄額和儲(chǔ)蓄增長(zhǎng)率，必須建立完善的社會(huì)保障體系。在改革和完善社會(huì)保障制度中應(yīng)注意：增加改革的透明度，消除居民對(duì)社會(huì)保障的疑慮；把握好各項(xiàng)社會(huì)保障制度改革出臺(tái)的時(shí)機(jī)與力度，充分考慮廣大居民的承受能力；政府應(yīng)逐年加大對(duì)建立社會(huì)保障體系的投入力度，完善城鎮(zhèn)低收入居民的最低保障制度；改變居民收入預(yù)期，刺激消費(fèi)品市場(chǎng)需求，通過(guò)住房分配貨幣化以增強(qiáng)居民住房消費(fèi)還貸能力。

盡快出臺(tái)全社會(huì)統(tǒng)一保險(xiǎn)法律和政策。構(gòu)建完善的社會(huì)保障體系可以從以下幾個(gè)方面入手：第一，拓寬社會(huì)保障的資金來(lái)源，擴(kuò)大社會(huì)保障體系的覆蓋面；第二，加強(qiáng)對(duì)社會(huì)保障資金的管理，在保證資金安全的前提下實(shí)現(xiàn)資金增值；第三，加強(qiáng)法律規(guī)范和社會(huì)監(jiān)督，規(guī)范社保資金的運(yùn)用，防止挪用濫用現(xiàn)象。

（三）拓展投資渠道完善金融體系

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)城鄉(xiāng)居民的人均收入不斷增加。這使得儲(chǔ)蓄額大量增加，這意味著大量存款不能進(jìn)入國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中，使得一單位存款承載的GDP增長(zhǎng)更少，進(jìn)而高貨幣化嚴(yán)重。減少居民存款，降低高貨幣化必須大力發(fā)展金融系統(tǒng)，鼓勵(lì)居民使用其他投資形式進(jìn)行金融投資。要建立現(xiàn)代的企業(yè)和商業(yè)銀行制度 ，進(jìn)一步完善商行盈利和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，建立個(gè)人信用制度，積極推進(jìn)非國(guó)有化企業(yè)的信貸業(yè)務(wù)，從根本上改變信用制度建設(shè)。逐步建立全社會(huì)范圍內(nèi)的個(gè)人信用制度，實(shí)行存款帳戶實(shí)名制，建立個(gè)人客戶信用信息系統(tǒng)和個(gè)人客戶信用等級(jí)評(píng)定系統(tǒng)；完善擔(dān)保制度，首先應(yīng)完善擔(dān)保法，其次應(yīng)培育規(guī)范住房二級(jí)市場(chǎng)，使抵押的房地產(chǎn)變現(xiàn)方便；對(duì)貸款期限長(zhǎng)、利率風(fēng)險(xiǎn)大的住房貸款，盡快并行固定利率和浮動(dòng)利率。

（四）綜合利用多種財(cái)政政策，實(shí)現(xiàn)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)，合理調(diào)控貨幣供應(yīng)量

我國(guó)政府不但要能夠通過(guò)國(guó)債的發(fā)行籌集到資金，而且能有效地使用該國(guó)債資金，達(dá)到預(yù)期的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，還要提高國(guó)債投資的經(jīng)濟(jì)效益來(lái)確保政府的償債能力。應(yīng)繼續(xù)提高政府機(jī)關(guān)和企事業(yè)單位職工基本工資與最低工資標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期形成的各種福利分配，幫助更多的下崗失業(yè)職工重新就業(yè)。在農(nóng)村要加快調(diào)整和優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步發(fā)展鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，切實(shí)減少農(nóng)民負(fù)擔(dān)，努力增加農(nóng)民收入。

要實(shí)現(xiàn)適度降低高貨幣化，應(yīng)該實(shí)現(xiàn)我國(guó)財(cái)政政策的多樣化，并加強(qiáng)財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)，合理調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，使其即滿足經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)需要，又不至引起流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：財(cái)政政策貨幣化范文

一、為什么政府投資的乘數(shù)效應(yīng)減弱

劉國(guó)光說(shuō)，去年我國(guó)面對(duì)國(guó)際金融形勢(shì)動(dòng)蕩、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)走勢(shì)變化和市場(chǎng)化所引起的消費(fèi)需求不足，采取了擴(kuò)大內(nèi)需的方針，在適當(dāng)?shù)呢泿耪吲浜舷拢?shí)施了積極的財(cái)政政策，這對(duì)于去年下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落的扭轉(zhuǎn)和推動(dòng)今年上半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)起到了積極作用。乞今，國(guó)家實(shí)行的積極的財(cái)政政策所啟動(dòng)的主要是政府的公共投資和一些相關(guān)的投資品產(chǎn)業(yè)，而對(duì)真正的非政府社會(huì)民間投資和居民消費(fèi)需求的拉動(dòng)則不很明顯。內(nèi)需不足對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的制約作用仍然存在。主要表現(xiàn)在：商品零售價(jià)格和居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)還未根本扭轉(zhuǎn)，失業(yè)下崗情況仍在發(fā)展。劉國(guó)光指出，過(guò)去我國(guó)中央政府在經(jīng)濟(jì)低谷時(shí)采取財(cái)政投資來(lái)啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)是很靈驗(yàn)的，很快就能把地方和部門(mén)企業(yè)的投資及居民消費(fèi)需求帶動(dòng)起來(lái)。那么，為什么這一次增加政府投資對(duì)于啟動(dòng)社會(huì)總需求的效應(yīng)不如過(guò)去那樣明顯呢？

劉國(guó)光認(rèn)為，從投資需求看，經(jīng)過(guò)20年的體制改革，我國(guó)投資主體趨于多元化，投資行為趨于市場(chǎng)化，投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制逐漸強(qiáng)化，企業(yè)、銀行的財(cái)務(wù)約束逐漸硬化。所有的這一切，使中央政府的投資決策不能夠象過(guò)去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代那樣容易啟動(dòng)地方部門(mén)和企業(yè)的投資行為，再加上當(dāng)前供大于求，最終需求拉動(dòng)不足以及逐漸走低的市場(chǎng)形勢(shì)，影響了投資者的投資收入預(yù)期和投資意愿，導(dǎo)致社會(huì)投資啟動(dòng)緩慢。

從消費(fèi)需求看，經(jīng)過(guò)20年的改革，我國(guó)居民從過(guò)去被動(dòng)的配給對(duì)象轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾鞯南M(fèi)者，居民消費(fèi)行為逐漸理性化。在傳統(tǒng)的低收入、低消費(fèi)的觀念仍然主導(dǎo)著經(jīng)濟(jì)決策的條件下，隨著住房、醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等社會(huì)保障制度的改革，原有的實(shí)物性、集團(tuán)性、福利性消費(fèi)逐漸減少，原有體制內(nèi)居民自主性支出逐漸增加，而貨幣性收入?yún)s沒(méi)有隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相應(yīng)同步提高，減收增支的預(yù)期、下崗失業(yè)的上升、收入差距的拉大都導(dǎo)致了居民可支配收入邊際消費(fèi)傾向的下降，邊際儲(chǔ)蓄傾向上升。由于現(xiàn)行積極的財(cái)政政策不觸及收入分配關(guān)系的調(diào)整，消費(fèi)需求也不可能對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需的客觀調(diào)控作出迅速反應(yīng)。

因此，劉國(guó)光說(shuō)，由于投資需求和消費(fèi)需求機(jī)制上的變化，政府財(cái)政公共投資的乘數(shù)效應(yīng)有所減弱，再加上供給方面的激勵(lì)機(jī)制和對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)機(jī)制遲遲未能形成，國(guó)有企業(yè)一般缺乏必要?jiǎng)?chuàng)新的動(dòng)力，供給結(jié)構(gòu)不能迅速調(diào)整，以適應(yīng)新的需求格局，這更加限制了現(xiàn)行積極的財(cái)政政策拉動(dòng)社會(huì)投資和消費(fèi)需求的實(shí)際效果。

二、要不要繼續(xù)實(shí)行擴(kuò)張的財(cái)政政策

劉國(guó)光提出，在目前社會(huì)投資和居民消費(fèi)相對(duì)于政府投資來(lái)說(shuō)啟動(dòng)比較緩慢的情況下，強(qiáng)調(diào)直接鼓勵(lì)民間投資和消費(fèi)并增加金融支持的力度，這是很正確和必要的。劉國(guó)光進(jìn)一步說(shuō)，今年的經(jīng)濟(jì)工作在這些方面已經(jīng)安排了不少的積極措施。一季度以來(lái)，貨幣供應(yīng)量增幅比上年同期明顯上升，但是這些都是在積極的財(cái)政政策作用的同時(shí)進(jìn)行的。去年預(yù)計(jì)用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的國(guó)債拔款1000億元和銀行貸款1000億元，沒(méi)有用完的部分今年上半年仍在支用，并且增發(fā)了國(guó)債用于增加今年的赤字預(yù)算投資。那么，從今年上半年起，積極的財(cái)政政策是不是將不再作為啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要支撐政策呢？對(duì)此，劉國(guó)光認(rèn)為，這樣的判斷現(xiàn)在還早了一點(diǎn)兒。他說(shuō)，首先，社會(huì)投資和居民消費(fèi)需要一個(gè)過(guò)程，不是一蹴而就的。社會(huì)投資的主要制約因素一是資金，二是市場(chǎng)。目前問(wèn)題更大的是市場(chǎng)不振，居民的最終消費(fèi)需求不足。目前，中央提出來(lái)的啟動(dòng)居民消費(fèi)的招數(shù)很多，但大多數(shù)不能立桿見(jiàn)影。就拿當(dāng)前人們議論最多的消費(fèi)信貸來(lái)說(shuō)，這一直是促進(jìn)消費(fèi)的一個(gè)好辦法，從長(zhǎng)期來(lái)看也是一個(gè)發(fā)展的方向。然而從近期看，遇到了居民消費(fèi)觀念的障礙，所以消費(fèi)信貸增長(zhǎng)的步伐并不盡如人意，在居民最終消費(fèi)需求和社會(huì)投資還未有效啟動(dòng)成功之前，以政府投資為主導(dǎo)的積極的財(cái)政政策顯然還不能放棄。

其次，去年由積極的財(cái)政政策開(kāi)啟的基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)項(xiàng)目，工期長(zhǎng)、規(guī)模大，需要繼續(xù)投資才能夠堅(jiān)持，近期項(xiàng)目建成以后，還要有后續(xù)項(xiàng)國(guó)接替，這樣才能保持投資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適合，否則就會(huì)發(fā)生建設(shè)投資斷層現(xiàn)象，造成損失，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)波動(dòng)幅度。這就要求我們繼續(xù)注入必要的政府投資，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策。

再有，政府投資乘數(shù)效應(yīng)的減弱，并不意味著政策失靈、失效，這里有一個(gè)實(shí)施的問(wèn)題。去年2月份國(guó)債和銀行貸款實(shí)際到10月份才真正到位，有相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)在今年一季度使用，其帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增幅回升的效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，只要力度、時(shí)間適當(dāng)，形成中不發(fā)生斷層的現(xiàn)象，那么推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后續(xù)作用的增強(qiáng)是不容忽視的。

劉國(guó)光說(shuō)，1998年宏觀調(diào)控的實(shí)踐證明，單純依靠政府投資未能很快啟動(dòng)非政府的社會(huì)投資和居民消貧。這其中有前面所講的乘數(shù)效應(yīng)減弱的問(wèn)題，也有財(cái)政支出和投資本身的導(dǎo)向及結(jié)構(gòu)問(wèn)題。去年以來(lái)，在擴(kuò)張性財(cái)政政策安排中，一般比較偏重于資本密集、規(guī)模較大并且由政府全資包攬的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目，而對(duì)于勞動(dòng)密集型、中小規(guī)模以及其他社會(huì)民間資本參與的生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目則比較少地考慮。以上種種原因，再加上金融體制和信貸政策的運(yùn)用上存在的問(wèn)題，導(dǎo)致了去年以來(lái)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策難以取得迅速帶動(dòng)民間投資和消費(fèi)的傾向。因此，劉國(guó)光表示，今后如果進(jìn)一步實(shí)施積極的財(cái)政政策，增發(fā)國(guó)債，擴(kuò)大政府支出，需要考慮調(diào)整財(cái)政支出的結(jié)構(gòu)和政府投資的方向，放開(kāi)投資領(lǐng)域和市場(chǎng)準(zhǔn)入的門(mén)檻，使之有利于民間投資和消費(fèi)的啟動(dòng)。

第3篇：財(cái)政政策貨幣化范文

[關(guān)鍵詞]財(cái)政狀況；財(cái)政赤字；規(guī)模

一、財(cái)政赤字規(guī)模的決定因素

人們對(duì)財(cái)政赤字的擔(dān)心和恐懼主要是因?yàn)楹ε仑?cái)政赤字會(huì)引起通貨膨脹，有人甚至把財(cái)政赤字與通貨膨脹等同起來(lái)。其實(shí)，財(cái)政赤字只有在赤字融資手段運(yùn)用的時(shí)空不當(dāng)（導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)體系中需求過(guò)度膨脹），財(cái)政赤字的規(guī)模超出實(shí)際需要（導(dǎo)致貨幣供給量過(guò)剩）時(shí)，才會(huì)最終引致通貨膨脹。

要保證財(cái)政赤字在不發(fā)生價(jià)格的通貨膨脹性上漲的情況下，促進(jìn)資本形成，加速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，其安全界限的確定必須要考慮到兩個(gè)方面的因素：一是社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素，二是資金來(lái)源因素。

（一）財(cái)政赤字規(guī)模的社會(huì)經(jīng)濟(jì)制約因素

1.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高程度。如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)率比較高，即使政府施以較大規(guī)模的財(cái)政赤字用于發(fā)展經(jīng)濟(jì)，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也沒(méi)有危害，或危害很小。這是因?yàn)楸緡?guó)經(jīng)濟(jì)的吸納能力隨著國(guó)民收入的大幅度提高而相應(yīng)加強(qiáng)，價(jià)格水平不會(huì)出現(xiàn)明顯上漲。正如著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗里德曼（Frieman，1971）所言，在實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中，實(shí)際國(guó)民收入的增加會(huì)引起貨幣需求的相應(yīng)提高。由于貨幣需求增加得越多，通貨膨脹越低，因此，增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)中的通貨膨脹率相對(duì)較低。但是，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率很低，即使存在少量的赤字，它對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)也有可能造成危害。

2.貨幣化部門(mén)的增加程度。在商品貨幣經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的情況下，一個(gè)國(guó)家當(dāng)中的非貨幣化部門(mén)將不斷地轉(zhuǎn)化為貨幣化部門(mén)，這一進(jìn)程就是這里所說(shuō)的貨幣化。貨幣化進(jìn)程有兩個(gè)明顯的作用：（1）引起人們持有貨幣的交易動(dòng)機(jī)、謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)（資產(chǎn)動(dòng)機(jī)）的增強(qiáng)，從而引起相應(yīng)形式的現(xiàn)金余額增長(zhǎng)；（2）對(duì)實(shí)物工資、租金、利息、稅收或其他對(duì)消費(fèi)者支付的替代，顯然會(huì)使貨幣交易余額增長(zhǎng)，貨幣儲(chǔ)蓄對(duì)實(shí)物儲(chǔ)蓄的替代也將引起現(xiàn)金余額的增加。雖然由貨幣化進(jìn)程本身引起的貨幣需求的凈增量比由已經(jīng)貨幣化部門(mén)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平提高而引起的貨幣需求要小得多，但是，它畢竟為由赤字引致的“額外貨幣供給”減輕了通貨膨脹壓力。因此，由貨幣化進(jìn)程引起的額外貨幣需求量，就是政府在確定財(cái)政赤字規(guī)模時(shí)所要考慮的指標(biāo)之一。

3.國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)能力的未利用程度。政府以赤字為經(jīng)濟(jì)發(fā)展融資是否產(chǎn)生通貨膨脹壓力，在產(chǎn)出方面，首先要看經(jīng)濟(jì)中是否有未加利用或者利用不充分的現(xiàn)成資源存在，包括人力資源和自然資源。如果在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中，特別是農(nóng)業(yè)和工業(yè)部門(mén)存在著大量的未利用或利用不足的資源和能力，那么，預(yù)算赤字可能會(huì)使閑置的資源和能力得到充分利用，增加本國(guó)的生產(chǎn)水平，而不會(huì)對(duì)價(jià)格水平產(chǎn)生上抬的壓力。

4.赤字支出的投資項(xiàng)目性質(zhì)。一般而言，只有在更多的貨幣與更少的產(chǎn)品交易時(shí)，赤字融資才會(huì)引致通貨膨脹壓力。因此，通過(guò)預(yù)算赤字籌集的資金，如果用于周期短、見(jiàn)效快的建設(shè)項(xiàng)目上，就不大可能造成通貨膨脹壓力。其最簡(jiǎn)單明了的理由是，生產(chǎn)的增加或多或少地抵消了公眾持有貨幣購(gòu)買力增加的影響。

5.國(guó)際貿(mào)易的逆差程度。如果一國(guó)的國(guó)際收支是逆差，那么，該國(guó)的赤字財(cái)政就可能是非通貨膨脹性的。這是因?yàn)椋海?）一般而言，一國(guó)的國(guó)際收支逆差表示該國(guó)的貨幣供給量將趨于降低，而赤字財(cái)政則表示貨幣供給量將趨于增加。貨幣供給量的增減力量在一定程度上有所抵消，價(jià)格水平不會(huì)明顯提高。（2）大量進(jìn)口外國(guó)商品和勞務(wù)，并以較高的價(jià)格出售給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而吸納家庭部門(mén)超額的貨幣收入，緩解供求緊張狀況。（3）把有些資源從出口產(chǎn)業(yè)部門(mén)轉(zhuǎn)移到為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)商品和勞務(wù)的產(chǎn)業(yè)部門(mén)來(lái)增加國(guó)內(nèi)商品和勞務(wù)（例如，土地可以從生產(chǎn)出口原材料轉(zhuǎn)向生產(chǎn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)的食品），減少出口的機(jī)會(huì)，增加國(guó)內(nèi)的商品和勞務(wù)的供給。由此可見(jiàn)，在不造成通貨膨脹的前提下，赤字財(cái)政促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是以國(guó)際收支惡化為代價(jià)的。

6.政府自身的管理能力。一般來(lái)說(shuō)，財(cái)政赤字只要出現(xiàn)，就有可能產(chǎn)生通貨膨脹壓力。重要的問(wèn)題是：政府有無(wú)適當(dāng)而有力的管理措施和廉潔高效的管理機(jī)構(gòu)來(lái)防止以致消除赤字財(cái)政塑成的通貨膨脹壓力。政府的這種管理能力主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。（1）舉債能力與征稅能力。作為促進(jìn)資本形成的一種工具，赤字融資在導(dǎo)致公眾的額外收入增加時(shí)，政府如果有能力通過(guò)舉債和征稅等手段把這種額外收入的絕大部分籌集上來(lái)，那么赤字財(cái)政的實(shí)施將是成功的（Lewis，1955）。（2）工資和價(jià)格的控制能力。政府對(duì)工資的控制應(yīng)與對(duì)物價(jià)的控制同步進(jìn)行。為了不使工資上漲過(guò)快，物價(jià)應(yīng)首先得到嚴(yán)格的控制。一般而言，價(jià)格水平上漲，尤其是供給彈性不大的食品價(jià)格的上漲，遲早會(huì)導(dǎo)致增加工資的要求。在必要時(shí)，還必須對(duì)消費(fèi)品的分配加以管制，甚至對(duì)有些消費(fèi)品實(shí)行配給制、憑票制。

7.公眾的犧牲精神。赤字融資安全線的確定還不能忽視這樣一個(gè)因素，即廣大民眾的理解和犧牲精神。如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中的通貨膨脹變得不可避免，政府部門(mén)就有責(zé)任向社會(huì)做出宣傳，求得社會(huì)各界的配合。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的觀點(diǎn)來(lái)看，如果政府坦誠(chéng)地告訴人民，要保證將來(lái)能持久地享有較高的生活水平，惟一的辦法就是忍受今天的低生活水平，那也許是更明智的做法。

（二）財(cái)政赤字規(guī)模的資金來(lái)源制約因素

作為一種特殊的融資手段，財(cái)政赤字的規(guī)模自然要受經(jīng)濟(jì)體系當(dāng)中有關(guān)因素的制約。但是，即使在各種因素允許的情況下，一個(gè)國(guó)家有時(shí)卻發(fā)現(xiàn)，某一財(cái)政年度伊始所計(jì)劃的財(cái)政赤字水平，在該財(cái)政年度終了時(shí)，要比計(jì)劃的水平低。其原因何在？原來(lái)，財(cái)政赤字的規(guī)模還要受到本國(guó)能為赤字融資的資金來(lái)源的限制。財(cái)政赤字的資金來(lái)源渠道大致可劃分為兩大類，即國(guó)際資金來(lái)源和國(guó)內(nèi)資金來(lái)源。

1.國(guó)際融資的限制

財(cái)政赤字的國(guó)際融資渠道至少可以劃分為四種，即國(guó)際援助、優(yōu)惠貸款、商業(yè)貸款以及外債拖欠。不難看出，前兩種方式似乎更好一些，它們可以使赤字國(guó)（債務(wù)國(guó)）不負(fù)任何或少負(fù)財(cái)政負(fù)擔(dān)而使赤字得到部分彌補(bǔ)。所以，赤字國(guó)應(yīng)盡可能地爭(zhēng)取這類國(guó)際融資方式。但是，一國(guó)在—定期間內(nèi)可供利用的外援和優(yōu)惠貸款的規(guī)模不是赤字國(guó)輕而易舉就能左右的變量，其規(guī)模主要取決于債權(quán)國(guó)。

外債拖欠雖然在一定時(shí)期內(nèi)也能彌補(bǔ)部分財(cái)政赤字而不增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，但是這一融資渠道無(wú)疑使赤字國(guó)（債務(wù)國(guó)）的信用掃地，將來(lái)在國(guó)際金融市場(chǎng)上寸步難行，只能作應(yīng)急之用。商業(yè)貸款雖然比較容易得到，但它成本高風(fēng)險(xiǎn)大，如果超過(guò)一定規(guī)模，會(huì)發(fā)生外債危機(jī)。因此，利用這種融資方式的關(guān)鍵是要掌握好借款的總額度。

可見(jiàn)，國(guó)際融資的規(guī)模是否適當(dāng)，關(guān)鍵在于商業(yè)貸款是否適度。衡量外債規(guī)模是否合理，國(guó)際上通用三個(gè)指標(biāo)：（1）外債余額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入總額的比率即債務(wù)率不能超過(guò)100％；（2）外債余額占當(dāng)年GNP的比率即負(fù)債率要小于25％；（3）當(dāng)年外債還本付息額占當(dāng)年貿(mào)易和非貿(mào)易外匯收入總額的比率即償債率要小于20％。當(dāng)然，一國(guó)的外債舉借規(guī)模不僅取決于該國(guó)的出口創(chuàng)匯能力，還與本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況有關(guān)。以往研究外債與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的關(guān)系的文獻(xiàn)指出（Alter，1961），在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中外債的累積必須滿足一個(gè)條件，即外債余額的增長(zhǎng)速度不得高于GDP的增長(zhǎng)率。

2.國(guó)內(nèi)融資的限制

國(guó)內(nèi)融資規(guī)?？梢苑謨刹糠诌M(jìn)行討論：一是國(guó)債融資的規(guī)模；二是貨幣融資的規(guī)模。

衡量國(guó)債規(guī)模是否合理，一般用四個(gè)指標(biāo)：（1）國(guó)債余額占GDP的比率即國(guó)債負(fù)擔(dān)率，歐盟各國(guó)簽訂的《馬斯特里赫特條約》要求各國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率不得超過(guò)60％，這是衡量整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)承受能力的指標(biāo)；（2）當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占居民儲(chǔ)蓄余額的比率，這是衡量居民應(yīng)債能力的指標(biāo)；（3）當(dāng)年還本付息額占當(dāng)年中央財(cái)政收入的比率，這是衡量政府償債能力的指標(biāo)；（4）當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額占當(dāng)年財(cái)政支出的比率，這是衡量國(guó)債依存度的指標(biāo)。

倘若政府向中央銀行借債，赤字融資就非常容易，但這種融資方式的危險(xiǎn)性也最大。因?yàn)檫@種融資方式會(huì)直接導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張，若貨幣擴(kuò)張?zhí)岣咭话銉r(jià)格水平，就會(huì)降低貨幣單位的實(shí)際價(jià)值。這種實(shí)際價(jià)值的減少可以看成是對(duì)貨幣持有者的課稅，即所謂的通貨膨脹稅。（1）當(dāng)一國(guó)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，如果出現(xiàn)較高的通貨膨脹率，其他一些融資來(lái)源就將被迫減少。例如，該國(guó)得到外國(guó)商業(yè)貸款和在國(guó)內(nèi)出售債券將更加困難。（2）通貨膨脹有可能降低政府的稅收收入和出售公共服務(wù)的收入（TanziandBlejer，1982）。（3）即使通貨膨脹不影響其他融資來(lái)源，較高的中央銀行融資的比率所增加的實(shí)際收入也只能達(dá)到一定的通貨膨脹率水平。超過(guò)了那個(gè)比率，通貨膨脹再高也只是降低實(shí)際稅收收入，因?yàn)闃?gòu)成通貨膨脹稅稅基的實(shí)際余額相對(duì)于其通貨膨脹前的水平有所降低。

二、我國(guó)的財(cái)政赤字成為低通脹的發(fā)展手段

近年來(lái)，我們一直在思考這樣一個(gè)問(wèn)題：改革開(kāi)放20年，幾乎伴隨20年的財(cái)政赤字，這種持續(xù)的財(cái)政赤字為什么沒(méi)有引起惡性通貨膨脹？如何評(píng)價(jià)赤字在中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的作用？

（一）我國(guó)的財(cái)政赤字已成為一種發(fā)展手段

回顧我國(guó)20年來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷程，不難發(fā)現(xiàn)，財(cái)政赤字有效地動(dòng)員了社會(huì)資源，積累了龐大的社會(huì)資本，支持了國(guó)有企業(yè)的制度變革，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，推動(dòng)了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的全面發(fā)展。我國(guó)財(cái)政赤字的這種發(fā)展作用主要體現(xiàn)在三種效應(yīng)上，即增長(zhǎng)效應(yīng)、改革效應(yīng)和拉動(dòng)效應(yīng)。

1.財(cái)政赤字的增長(zhǎng)效應(yīng)

中國(guó)自改革開(kāi)放以來(lái)，經(jīng)濟(jì)保持了持續(xù)高速增長(zhǎng)，財(cái)政政策的貢獻(xiàn)非常突出。鑒于到目前為止中國(guó)社會(huì)保障制度尚未建立和健全，稅收制度因個(gè)人所得稅比重微乎其微而缺乏彈性，因此，財(cái)政政策中的自動(dòng)穩(wěn)定政策效果不彰，甚至可以忽略不計(jì)。而相機(jī)抉擇政策措施主要是減稅和增加支出（結(jié)果必然是財(cái)政赤字），但這些措施不僅是出于短期調(diào)整不景氣、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的目的，更重要的是長(zhǎng)期作為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的工具來(lái)使用的。史永東（1999）曾利用我們修正后的漢森模型，就中國(guó)財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)研究，結(jié)論是過(guò)去實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很大。

我們對(duì)史永東的計(jì)算結(jié)果作了修正，至少可以得到兩點(diǎn)結(jié)論。（1）1981—1996年，實(shí)施財(cái)政赤字的政策總體上使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了1.32個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為13％，而其中的相機(jī)抉擇政策使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了2.36個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率達(dá)23％。特別是1990—1996年，這種財(cái)政政策總體上使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了2.01個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率近20％，而其中的相機(jī)抉擇政策使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率提高了3.8個(gè)百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率高達(dá)37％。（2）在16年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，前9年的財(cái)政政策效果遠(yuǎn)不如后7年的財(cái)政政策效果。這說(shuō)明隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入，政府的宏觀經(jīng)濟(jì)管理能力加強(qiáng)，運(yùn)用財(cái)政政策的技巧日臻成熟，技能大大提高了。

2.財(cái)政赤字的改革效應(yīng)

中國(guó)的財(cái)政赤字極大地支持了經(jīng)濟(jì)改革，主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是企業(yè)改革，二是價(jià)格改革。

首先，財(cái)政赤字支持了企業(yè)改革。（1）減稅讓利。中國(guó)的國(guó)有企業(yè)改革從微觀經(jīng)營(yíng)機(jī)制的改造人手，實(shí)行了“簡(jiǎn)政放權(quán)、減稅讓利”政策，極大地調(diào)動(dòng)了企業(yè)的積極性，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的“統(tǒng)收統(tǒng)支”政策，到1983年開(kāi)始的“利改稅”，再到1994年的全面稅制改革，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)利潤(rùn)的分配比例，從100％下降到55％，再降到33％。這些改革措施，在為國(guó)有企業(yè)改革與發(fā)展提供了巨大財(cái)力支持的同時(shí)，也相應(yīng)地減少了政府的財(cái)力。而在有關(guān)支出并沒(méi)有同步縮小的情況下，財(cái)政赤字的出現(xiàn)是不可避免的。（2）企業(yè)虧損補(bǔ)貼。為了使關(guān)系到國(guó)計(jì)民生企業(yè)的生存，為了減輕失業(yè)壓力，政府對(duì)國(guó)有企業(yè)虧損特別是政策性虧損給予補(bǔ)貼。近20年來(lái)我國(guó)企業(yè)虧損補(bǔ)貼占財(cái)政收入的比重情況：1985年高達(dá)25.3％，1986—1990年為18.9％，1991—1995年為9.2％，1996—1998年為4.0％。從財(cái)政自身運(yùn)行的結(jié)果來(lái)看，減收與增支沒(méi)有區(qū)別，都會(huì)使已有的財(cái)政赤字加大。

其次，財(cái)政赤字支持了價(jià)格改革。中國(guó)在“利用雙軌、走出雙軌”，逐漸從計(jì)劃價(jià)格走向市場(chǎng)價(jià)格的改革進(jìn)程中，為了保證價(jià)格改革的順利進(jìn)行，保障人民生活水平逐漸提高，在價(jià)格改革的關(guān)鍵10年（1981—1990年），財(cái)政的價(jià)格補(bǔ)貼支出占整個(gè)財(cái)政支出的比重平均高達(dá)13.1％。

3.財(cái)政赤字的拉動(dòng)效應(yīng)

從某種程度上說(shuō)，我國(guó)的財(cái)政赤字不僅不具有排擠效應(yīng)，反而可能有拉動(dòng)效應(yīng)。從排擠效應(yīng)理論來(lái)看，財(cái)政赤字對(duì)民間部門(mén)（包括企業(yè)和個(gè)人）投資的排擠效應(yīng)是通過(guò)利率機(jī)制實(shí)現(xiàn)的，即赤字支出推動(dòng)利率上揚(yáng)，抑制了民間部門(mén)的投資支出。但是，我們認(rèn)為，由于我國(guó)目前的利率管制制度使得利率水平對(duì)財(cái)政赤字的反應(yīng)靈敏度很小，公債利率對(duì)銀行利率沒(méi)有推動(dòng)作用，因此，財(cái)政赤字不會(huì)通過(guò)影響利率水平而排擠民間部門(mén)投資支出。即使利率與財(cái)政赤字之間存在著一定關(guān)系，但目前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的民間部門(mén)投資對(duì)利率變化缺乏彈性。很多經(jīng)驗(yàn)研究表明，發(fā)展中國(guó)家普遍存在著私人投資對(duì)利率反應(yīng)不靈敏的現(xiàn)象（Rama，1993）。

不僅如此，中國(guó)的財(cái)政赤字還可能具有拉動(dòng)效應(yīng)。學(xué)術(shù)界認(rèn)為，拉動(dòng)效應(yīng)主要由三個(gè)因素決定：財(cái)政支出的生產(chǎn)性、投資函數(shù)的形式以及資產(chǎn)的替代性。（1）格魯斯曼和盧卡斯（GrossmanandLu—cas，1974）在分析生產(chǎn)性財(cái)政支出對(duì)價(jià)格水平的影響時(shí)指出，倘若財(cái)政支出具有生產(chǎn)性，赤字支出就具有拉動(dòng)效應(yīng)。中國(guó)在1981—1995年間，財(cái)政支出中經(jīng)濟(jì)建設(shè)費(fèi)平均占近一半，即48.7％（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1998），財(cái)政支出具有很強(qiáng)的生產(chǎn)性。況且，絕大部分赤字支出一般都用于為民間部門(mén)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供基礎(chǔ)設(shè)施的投資。（2）巴羅和格魯斯曼（BarroandGrossman，1976）認(rèn)為，如果投資函數(shù)的形式為I（r，Y）（其中，I為投資，r為利率，Y為國(guó)民收入），利率上揚(yáng)雖然會(huì)使投資減少，但國(guó)民收入增加卻使投資增加，投資最終是增是減，需要考慮這兩種相對(duì)力量的大小。具體到我國(guó)的情況，如前所述，民間投資對(duì)利率缺乏彈性，而經(jīng)濟(jì)又是長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，故赤字支出通過(guò)國(guó)民收入增加而產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)。（3）在人們現(xiàn)有的財(cái)富主要由貨幣、公債和股票構(gòu)成的情況下，如果股票相對(duì)于公債的風(fēng)險(xiǎn)越大，以公債融資的赤字支出就會(huì)產(chǎn)生拉動(dòng)效應(yīng)。在我國(guó)目前股票市場(chǎng)尚不完善，投資者尚不成熟的情況下，人們普遍認(rèn)為股票的風(fēng)險(xiǎn)大于公債，這也是理論上早已證明了的。

（二）我國(guó)的財(cái)政赤字沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹

按照中國(guó)現(xiàn)行統(tǒng)計(jì)方法，（1）1979—1997年，財(cái)政赤字比率年均0.88％，同期商品零售價(jià)格指數(shù)為7.47％，如果算上1998年，這兩個(gè)指標(biāo)分別為0.89％和6.97％；（2）1985—1998年間，財(cái)政赤字比率年均0.84％，同期居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為9.93％；（3）如果按照國(guó)際貨幣基金組織的統(tǒng)計(jì)口徑，財(cái)政赤字比率年均2.03％，同期消費(fèi)價(jià)格指數(shù)為11.43％?？梢?jiàn)，無(wú)論以哪種口徑計(jì)算，最終結(jié)果都表明，盡管我國(guó)的財(cái)政赤字連年不斷，但沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹。

我國(guó)的連年財(cái)政赤字為什么沒(méi)有引起嚴(yán)重的通貨膨脹？需要根據(jù)赤字規(guī)模決定因素及其相關(guān)理論、積極的調(diào)整措施進(jìn)行解釋。

1.有利的社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。（1）中國(guó)20年來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng)，年均增長(zhǎng)率9.8％（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1999）。這種持續(xù)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大大減輕了財(cái)政赤字造成的通貨膨脹壓力。況且，近20年來(lái)，國(guó)際學(xué)術(shù)界逐漸形成這樣一種觀點(diǎn)，即只要實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)率大于實(shí)際利率（我國(guó)的情況正是如此），長(zhǎng)期赤字就是可行的（Feldstein，1976；HamiltonandFlavin，1986）。（2）在轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，財(cái)政赤字動(dòng)員了國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門(mén)的閑置資源和能力，再加上貨幣化進(jìn)程加快，既提高了產(chǎn)出水平，又增加了貨幣需求，而沒(méi)有通貨膨脹效應(yīng)。（3）政府的管理能力，特別是工資和價(jià)格的控制能力很強(qiáng)。（4）我國(guó)民眾對(duì)政府非常信任，而且具有犧牲精神。經(jīng)驗(yàn)研究表明，在一個(gè)其儲(chǔ)蓄者對(duì)政府的償債能力有信心的國(guó)家，很容易容納較大的預(yù)算赤字（Congdon，1985，1987）。

2.大規(guī)模的財(cái)政補(bǔ)貼對(duì)于平抑物價(jià)起到了很大作用。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)把財(cái)政補(bǔ)貼作為保證經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)穩(wěn)定的積極手段，形成了以價(jià)格補(bǔ)貼和企業(yè)虧損補(bǔ)貼為主，以財(cái)政貼息、稅前還貸、稅收支出、房租補(bǔ)貼等為輔的多種形式的財(cái)政補(bǔ)貼體系。就價(jià)格補(bǔ)貼和企業(yè)虧損補(bǔ)貼而言，1986—1997年間，這兩項(xiàng)補(bǔ)貼支出占國(guó)家財(cái)政總支出的比率年均17.3％（國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1998），無(wú)疑是財(cái)政赤字的主要原因之一。不管人們對(duì)這種“規(guī)模大、范圍廣、渠道多”的財(cái)政補(bǔ)貼如何評(píng)價(jià)（陳共，1998），正是這種財(cái)政赤字的成因，不僅支持了價(jià)格制度和企業(yè)制度的改革，更重要的是直接緩解了物價(jià)上漲壓力。

3.及時(shí)而迅速的財(cái)政政策調(diào)整保持了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)于1988—1989年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，這兩年的平均商品零售價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別高達(dá)18.2％和18.4％。中央政府從1990年開(kāi)始實(shí)行適度從緊的財(cái)政政策，財(cái)政赤字比率從1989年的0.94％降至0.8％，降低了近15％。再加上貨幣政策等其他政策工具的配合，使1990—1992年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行迅速恢復(fù)正常，這三年的平均商品零售價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別降至3.5％和4.3％的低水平。1993—1995年出現(xiàn)了第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱現(xiàn)象，這三年的平均商品零售價(jià)格指數(shù)和平均居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)分別高達(dá)16.6％和18.6％。為此中國(guó)實(shí)施了“軟著陸”戰(zhàn)略，財(cái)政赤字比率從這三年平均的1％降至0.78％，降低了近29％，1996—1997年呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的良好態(tài)勢(shì)?？梢?jiàn)，及時(shí)而迅速的政策措施調(diào)整是避免財(cái)政赤字引起持續(xù)通貨膨脹的有力保證。

三、如何正確認(rèn)識(shí)我國(guó)財(cái)政赤字規(guī)模

首先應(yīng)當(dāng)說(shuō)明兩點(diǎn)：第一，無(wú)論在哪個(gè)國(guó)家，財(cái)政赤字不僅僅是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，也是棘手的政治問(wèn)題，是經(jīng)濟(jì)與政治的接合點(diǎn)（重森曉，1988）。只要一定時(shí)期內(nèi)的財(cái)政赤字規(guī)模（以及由此導(dǎo)致的公債規(guī)模）促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，提高了人民生活水平，并且沒(méi)有引起政治危機(jī)，那么，這種赤字規(guī)模就可以說(shuō)是適度的。第二，只有全面考慮一國(guó)自身的政治制度、經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、社會(huì)文化傳統(tǒng)等種種復(fù)雜因素，選擇科學(xué)的方法，才能真正確定合理的財(cái)政赤字規(guī)模。然而，到目前為止，還沒(méi)有找到公認(rèn)的科學(xué)方法。因此，財(cái)政赤字規(guī)模的國(guó)際比較不失為判斷一國(guó)赤字規(guī)模是否適度的一種可行方法。

（一）赤字規(guī)模

1.赤字比率。1991—1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家（包括美國(guó)、加拿大、法國(guó)、德國(guó)和英國(guó)），赤字比率比較高，平均為3.8％；赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家（包括印度、巴西、巴基斯坦和土耳其），赤字比率平均為6％；我國(guó)的赤字比率為2％。比較來(lái)看，我國(guó)的赤字比率低于工業(yè)化國(guó)家，雖然比發(fā)展中國(guó)家赤字比率比較高的國(guó)家也低很多，但高于其他發(fā)展中國(guó)家的平均水平。這表明，我國(guó)的赤字比率比較適中。

然而，如果與新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（包括韓國(guó)、印度尼西亞、馬來(lái)西亞和泰國(guó)）的同期情況相比，我們就面臨解釋困境。這些國(guó)家在同期不僅沒(méi)有赤字，反而有1.2％的財(cái)政盈余比率。其實(shí)，這正是這些國(guó)家剛剛完成工業(yè)化的成果。如果作比較的話，也許同它們?cè)诠I(yè)化進(jìn)程中的赤字比率進(jìn)行比較更為適當(dāng)。1968—1986年（工業(yè)化進(jìn)程的關(guān)鍵時(shí)期），這些國(guó)家的赤字比率平均為3.2％，大大高于我國(guó)目前的赤字比率。

2.赤字依存度。1990—1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家赤字依存度平均為11％，比80年代中后期（7％）提高了57％；赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家平均為23％，比80年代中后期（30％）下降了23％；我國(guó)的赤字依存度接近23％。比較來(lái)看，我國(guó)的赤字依存度顯然大大高于工業(yè)化國(guó)家，也高于新興工業(yè)化亞洲國(guó)家在工業(yè)化進(jìn)程中的依存度（17％），與發(fā)展中國(guó)家赤字依存度比較高的國(guó)家不相上下。這表明，我國(guó)的財(cái)政支出中赤字支出所占份額較大，財(cái)政狀況不佳。

（二）內(nèi)債規(guī)模

1.國(guó)債負(fù)擔(dān)率。1991—1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家國(guó)債負(fù)擔(dān)率平均為30％，赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家國(guó)債負(fù)擔(dān)率平均為34％，就是新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（1968—1990年為18％，1991—1995年為15％）也大大高于我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率5.5％。這表明，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率與《馬斯特里赫特條約》要求歐盟各國(guó)不得超過(guò)60％的標(biāo)準(zhǔn)相距還很遠(yuǎn)，國(guó)債規(guī)模還有很大的拓展余地（龔仰樹(shù)，1998）。但是，值得注意的是：第一，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率雖然比其他國(guó)家低，但它們的高國(guó)債負(fù)擔(dān)率是債務(wù)余額滾動(dòng)幾十年甚至上百年的結(jié)果。倘若我國(guó)國(guó)債的發(fā)行規(guī)模按目前的勢(shì)頭發(fā)展下去，再過(guò)三五十年，國(guó)債負(fù)擔(dān)率也會(huì)很高。第二，更重要的是，我國(guó)目前的國(guó)債余額增長(zhǎng)率已經(jīng)大大高于實(shí)際GDP增長(zhǎng)率，甚至比名義GDP增長(zhǎng)率高。這表明，我國(guó)在非經(jīng)濟(jì)衰退的正常經(jīng)濟(jì)運(yùn)行時(shí)期，要注意控制國(guó)債的發(fā)行規(guī)模。

2.國(guó)債依存度。1991—1995年，最發(fā)達(dá)的工業(yè)化國(guó)家國(guó)債依存度平均為10％，赤字規(guī)模比較大的發(fā)展中國(guó)家平均為25％，新興工業(yè)化亞洲國(guó)家（1968—1990年）為9％，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)的國(guó)債依存度53％。這再次表明，我國(guó)中央政府財(cái)政支出過(guò)多地依賴債務(wù)收入，財(cái)政處于脆弱狀態(tài)。

（三）外債規(guī)模

1990—1997年，我國(guó)外債的負(fù)債率、償債率和債務(wù)率平均分別為14.9％、8％和80.7％，各指標(biāo)均低于國(guó)際公認(rèn)的安全線20％、25％和100％。再?gòu)耐鈧囝~增長(zhǎng)速度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的對(duì)比關(guān)系來(lái)看，1991—1998年我國(guó)外債余額增長(zhǎng)率平均為13.7％，名義GDP增長(zhǎng)率平均為20.4％，這說(shuō)明，外債余額增長(zhǎng)速度沒(méi)有超出經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要和承受能力。若從實(shí)際GDP增長(zhǎng)率平均為10.8％來(lái)看，外債余額增長(zhǎng)速度稍快了些。總之，可以得出結(jié)論：我國(guó)目前的外債規(guī)模不會(huì)造成債務(wù)危機(jī)。

（四）綜合分析

我國(guó)的赤字比率比較低，而赤字依存度比較高；國(guó)債負(fù)擔(dān)率比較低，而國(guó)債依存度卻很高，這種現(xiàn)象說(shuō)明：第一，中央政府財(cái)政支出占GDP的比率相對(duì)較低，或者說(shuō)，中央財(cái)政動(dòng)員的社會(huì)資源相對(duì)要少；二是財(cái)政狀況本身不佳，但赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響還不會(huì)造成嚴(yán)重影響。從中，我們是否能夠得出這樣一種政策選擇：政府目前擔(dān)心的并不一定是赤字會(huì)給經(jīng)濟(jì)造成多么嚴(yán)重的不良后果，而是應(yīng)當(dāng)采取主動(dòng)的財(cái)政調(diào)整措施，改善財(cái)政狀況。

改善財(cái)政狀況的措施主要有三：第一，擴(kuò)大中央財(cái)政支出，提高中央財(cái)政支出占GDP比率；第二，在中央財(cái)政支出占GDP比率不變或有所提高的情況下，增加赤字融資渠道之外的融資來(lái)源，即增加稅收收入；第三，壓縮財(cái)政赤字?？墒?，在這三種途徑當(dāng)中，前兩種途徑都意味著要增加稅收收入，而在短期內(nèi)要使稅收收入大幅度提高是很難的。因而，倘若政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要，政府也打算改善財(cái)政狀況，那么，最直接、最有效的方法就是壓縮赤字。但是，在目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，擺在決策者面前的是一種兩難選擇：要改善財(cái)政狀況，就得使1998年以來(lái)的經(jīng)濟(jì)不景氣狀況延長(zhǎng)存在，下崗職工增多，已下崗的人再忍受更長(zhǎng)時(shí)期的無(wú)工作痛苦；而要盡快走出經(jīng)濟(jì)低谷，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可能就需要以中央財(cái)政狀況的惡化為代價(jià)。

第4篇：財(cái)政政策貨幣化范文

    「 正 文1 我國(guó)積極財(cái)政政策問(wèn)題

    亞洲金融危機(jī)以來(lái),為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展,我國(guó)政府連續(xù)實(shí)施了積極財(cái)政政策,核心內(nèi)容是增發(fā)國(guó)債,擴(kuò)大政府支出。1998年國(guó)債發(fā)行額為3891.0億元,1999年為4015.0億元,2000年為4180.1億元,2001年為5004.05億元。連續(xù)幾年積極財(cái)政政策的實(shí)施對(duì)抵御國(guó)際經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊、抑制我國(guó)經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)下滑、推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起了有效的作用。來(lái)自權(quán)威部門(mén)的統(tǒng)計(jì)預(yù)測(cè)資料,國(guó)債投資對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率1998年為1.5%,1999年為2%,2000年為1.7%,2001年為1%-2%.與此同時(shí),也產(chǎn)生了一些問(wèn)題,主要是人們對(duì)日益膨脹的財(cái)政赤字和迅速擴(kuò)大的國(guó)債規(guī)模萬(wàn)分憂心。我國(guó)財(cái)政總赤字1998年為1681.89億元,1999年為2425.21億元,2000年為2598.21億元,2001年為2598.10億元;國(guó)債余額1998年為7765.7億元,1999年為10542.0億元,2000年為13674.0億元,2001年為16672.1億元。使人不安是,我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)迅速擴(kuò)大的國(guó)債規(guī)模能否有足夠的承受能力?我國(guó)民間投資增長(zhǎng)緩慢(1998年集體投資增長(zhǎng)8.9%,個(gè)體投資增長(zhǎng)9.2%,2000年分別為9.2%和9.5%,2001年為4.7%和0.1%),是否由于政府國(guó)債投資存在“擠出效應(yīng)”所導(dǎo)致?繼續(xù)發(fā)行國(guó)債會(huì)不會(huì)使社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)更加缺乏后勁?財(cái)政赤字的日益膨脹在日后拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)逐步回升的同時(shí)會(huì)不會(huì)引發(fā)通貨膨脹?甚至有人提出積極財(cái)政政策應(yīng)當(dāng)退出。

    2 我國(guó)繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的必要性和可能性

    2.1 擴(kuò)大內(nèi)需仍需加強(qiáng)隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的繼續(xù)放緩,全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快和國(guó)際經(jīng)濟(jì)“傳導(dǎo)”作用的加強(qiáng),我國(guó)外貿(mào)出口面臨的形勢(shì)及外需對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用不容樂(lè)觀。根據(jù)有關(guān)資料,凈出口對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率1997年為3.6%,1998年為2.3%,1999年為0.8%,2000年為0.015%,2001年為—0.7%(亞洲開(kāi)發(fā)銀行的預(yù)測(cè)資料是—1.8%)。所以,短期內(nèi)拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力仍是內(nèi)需的擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)需求對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率1998年為5.5%,1999年為6.3%,2000年為8.0%,2001上為8.0%.雖然近幾年在積極財(cái)政政策的拉動(dòng)下,我國(guó)投資增長(zhǎng)總體上比較明顯,2000年投資增長(zhǎng)率為9.3%,2001年為12.9%,但自2001年下半年以來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)減速運(yùn)行,投資增速明顯回落,2001年1-11月份投資增長(zhǎng)16.3%,1-12月份為12.9%,比1-11月份下降3.4%,民間投資的積極性不高,全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)后勁不足,1998年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)對(duì)預(yù)算內(nèi)投資依存度為34.6%,1999年上升到101.29%;居民消費(fèi)水平穩(wěn)步增長(zhǎng),但是自2001年下半年以來(lái),居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也明顯回落,1999-2000年我國(guó)消費(fèi)品零售價(jià)格總額增長(zhǎng)11.4%,2000-2001年為10.1%(其中,9、11、12月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比分別下降0.1%、0.3%和0.3%),居民消費(fèi)實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)難度不小。近幾年內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需一定程度上仍將依賴于積極財(cái)政政策的繼續(xù)實(shí)施。

    2.2 增發(fā)國(guó)債仍有一定余地從國(guó)債余額占GDP的比重看,我國(guó)遠(yuǎn)低于多數(shù)歐美國(guó)家和國(guó)際警界線。1998年我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率為9.9%,1999年為12.8%,2000年為15.3%,2001年為17.5%;多數(shù)歐美國(guó)家為40%-65%;國(guó)際警界線為60%.而且,根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),當(dāng)國(guó)債負(fù)擔(dān)率達(dá)到一定高度時(shí)便趨于回落。以英、美兩國(guó)為例。英國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率1945年達(dá)到216%,70年代回落到44%,目前維持在50%左右;美國(guó)1946年達(dá)到122%,70年代末回落到37%,目前維持在54%.所以,在我國(guó)增發(fā)國(guó)債仍有一定余地,積極財(cái)政政策仍可保持其可持續(xù)性。

    2.3 國(guó)債投資對(duì)民間投資的“擠出效應(yīng)”

    “擠出效應(yīng)”是政府增加支出引起國(guó)民收入增加的同時(shí)因?qū)е吕噬仙鸬拿耖g投資減少,從而國(guó)民收入下降的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。由于連續(xù)幾年我國(guó)政府在國(guó)債支出項(xiàng)目的安排上重點(diǎn)是那些直接回報(bào)率低,市場(chǎng)難以調(diào)節(jié)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目(農(nóng)、林、水利、交通運(yùn)輸、郵電通信、農(nóng)村電網(wǎng)),高新技術(shù)及生態(tài)環(huán)保等,因而國(guó)債投資對(duì)民間投資未出現(xiàn)明顯的“擠出效應(yīng)”。今后,繼續(xù)發(fā)行國(guó)債,實(shí)施積極的財(cái)政政策,只要注意優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),避開(kāi)對(duì)容易發(fā)生“擠出效應(yīng)”的項(xiàng)目或部門(mén)(即競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)或產(chǎn)品)進(jìn)行國(guó)債投資,則政府支出的“擠出效應(yīng)”不但能夠完全避免,而且會(huì)有效地帶動(dòng)民間投資的增長(zhǎng)和全社會(huì)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)。

    2.4 赤字財(cái)政與通貨膨脹

    提到財(cái)政赤字,人們總是想起通貨膨脹。的確,通貨膨脹是國(guó)債政策的重要的約束條件,當(dāng)增發(fā)國(guó)債已經(jīng)或即將引發(fā)通貨膨脹時(shí),積極財(cái)政政策的實(shí)施就必須十分慎重。然而,根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),只有當(dāng)政府財(cái)政赤字采取了貨幣化的融資方式時(shí),央行才會(huì)超量增發(fā)貨幣,導(dǎo)致通貨膨脹。1998年以來(lái),由于我國(guó)政府的財(cái)政赤字采取了債務(wù)化的融資方式即通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ),而且只對(duì)商行發(fā)行,再加上央行主要通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)來(lái)變動(dòng)實(shí)際貨幣供給量,故連續(xù)幾年來(lái)的國(guó)債發(fā)行并未誘發(fā)通貨膨脹(近幾年來(lái),央行基礎(chǔ)貨幣供給偏少,居民儲(chǔ)蓄增加較多,商行資金偏松,為積極財(cái)政政策的實(shí)施創(chuàng)造了有利條件)。在我國(guó)通貨緊縮的陰影至今存在。2000年居民消費(fèi)價(jià)格水平上漲0.4%,2001年為0.7%(一般情況下,發(fā)達(dá)國(guó)家把達(dá)不到1%的價(jià)格水平的上升看作為通貨緊縮);市場(chǎng)化程度較高的零售價(jià)格處于下降態(tài)勢(shì),1999年商品零售價(jià)格上漲—3.0%,2000年為—1.5%,2001年為—0.8%.再考慮到我國(guó)貨幣政府面臨的問(wèn)題,在今后幾年繼續(xù)增發(fā)國(guó)債,實(shí)施積極財(cái)政政策應(yīng)該說(shuō)不會(huì)形成通貨膨脹壓力。

    2.5 積極配合貨幣政策,為貨幣政策作用有效發(fā)揮和積極財(cái)政政策逐漸退出創(chuàng)造必要條件

    國(guó)債發(fā)行一方面能增加財(cái)政收入,影響財(cái)政收支,屬于財(cái)政政策,另一方面又對(duì)包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)在內(nèi)的金融市場(chǎng)的擴(kuò)張和緊縮起著重要的作用。近幾年來(lái),為了使積極財(cái)政政策發(fā)揮有效的作用,貨幣政策方面做了不懈的努力。今后,隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化,雖然短期內(nèi)積極財(cái)政政策問(wèn)題不會(huì)太大,但根據(jù)國(guó)際上的經(jīng)驗(yàn),隨著擴(kuò)張性財(cái)政政策規(guī)模的不斷擴(kuò)大,它的缺陷將會(huì)因?yàn)檎邥r(shí)滯、政治因素、財(cái)政赤字等問(wèn)題而日趨明顯。為了預(yù)防積極財(cái)政政策的負(fù)面影響,當(dāng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展穩(wěn)固地走出低點(diǎn)、民間投資得以啟動(dòng)、消費(fèi)需求漸趨正常、外貿(mào)出口恢復(fù)到一定高度時(shí),積極財(cái)政政策應(yīng)該逐漸地退出。近期內(nèi),繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的重要任務(wù)之一就是積極配合貨幣政策,為貨幣政策作用有效發(fā)揮和積極財(cái)政政策的逐漸退出創(chuàng)造必要條件,包括合理運(yùn)用財(cái)政資金,進(jìn)一步營(yíng)造能夠?qū)ω泿耪咝盘?hào)作出理性反應(yīng)的微觀基礎(chǔ);利用財(cái)政支持政策保證貨幣政策及其衍生工具的運(yùn)用;利用稅收政策調(diào)節(jié)商行信貸行為和信貸資金的流向;健全完善信貸擔(dān)保體系,為改進(jìn)金融服務(wù)提供必要的輔助設(shè)施等等。

    3 優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu),推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

    由于種種原因,積極的財(cái)政政策在近幾年內(nèi)有必要繼續(xù)實(shí)施。繼續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的任務(wù)繁重,其重要功能仍是拉動(dòng)內(nèi)需,促進(jìn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)、快速、健康發(fā)展。

    3.1 積極財(cái)政政策的長(zhǎng)期化與我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

    首先,我國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化。積極的財(cái)政政策實(shí)際上就是西方“需求管理”在我國(guó)的實(shí)踐?！靶枨蠊芾怼笔且环N短期行為,從長(zhǎng)期來(lái)說(shuō),我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的正本之策并不是“需求管理”而是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化,因?yàn)槲覈?guó)經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)情況并不是真正的供過(guò)于求,而是供不應(yīng)求。要實(shí)現(xiàn)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)、快速、健康發(fā)展,根本在于根據(jù)市場(chǎng)需求,增加社會(huì)有效供給,減少無(wú)效供給,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化。

    其次,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的合理化是積極財(cái)政政策有效作用的重要條件。在我國(guó)持續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策將使其長(zhǎng)期化。由于積極財(cái)政政策的功能不僅在于擴(kuò)大政府支出的直接效應(yīng),更重要的是通過(guò)政府支出的擴(kuò)大拉動(dòng)民間投資增長(zhǎng)的后續(xù)效應(yīng)。政府國(guó)債投資的后續(xù)效應(yīng)越大,積極財(cái)政政策乘數(shù)作用就越大,積極財(cái)政政策效果就越大。長(zhǎng)期化的積極財(cái)政政策的后續(xù)效應(yīng)的大小依賴于合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。所以,調(diào)整不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),使經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理化和長(zhǎng)期化是積極財(cái)政政策功能有效發(fā)揮的重要條件。

    3.2 長(zhǎng)期化積極財(cái)政政策有效作用的條件是優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)

第5篇：財(cái)政政策貨幣化范文

關(guān)鍵詞：財(cái)政政策；貨幣政策；政策協(xié)調(diào)

文章編號(hào)：1003-4625(2011)06-0035-04　中圖分類號(hào)：F822.0　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

為有效應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，我國(guó)迅速實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，財(cái)政政策和貨幣政策的協(xié)調(diào)配合有效地刺激了經(jīng)濟(jì)的回暖。但在后危機(jī)時(shí)期，我們將面對(duì)更為復(fù)雜的環(huán)境。怎樣科學(xué)退出刺激政策以及我國(guó)的財(cái)政、貨幣政策又應(yīng)怎樣協(xié)調(diào)?這些是我們急需解決的問(wèn)題。

一、財(cái)政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)的理論基礎(chǔ)

(一)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)的必要性研究

目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)主流觀點(diǎn)認(rèn)為：盡管財(cái)政政策在長(zhǎng)期內(nèi)會(huì)影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但從短期來(lái)看，相機(jī)抉擇的“反周期”財(cái)政政策無(wú)助于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定；貨幣政策更適合于作為宏觀調(diào)控的工具。因此，貨幣政策和財(cái)政政策無(wú)須協(xié)調(diào)配合。然而，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家并不認(rèn)同上述觀點(diǎn)。薩金特和華萊士(sargent和Wallace，1981)在他們的經(jīng)典論文中闡明：財(cái)政政策和貨幣政策不可能完全獨(dú)立，因?yàn)閮烧吖餐艿揭粋€(gè)統(tǒng)一跨時(shí)政府預(yù)算方程約束。如果財(cái)政政策導(dǎo)致財(cái)政赤字無(wú)法持續(xù)，最終勢(shì)必迫使中央銀行通過(guò)發(fā)行貨幣為財(cái)政赤字融資。諾德豪斯(1994)運(yùn)用博弈模型開(kāi)創(chuàng)性地證明：中央銀行和財(cái)政部的不合作對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的損害相當(dāng)之大，中央銀行和財(cái)政部政策目標(biāo)是不一致的。財(cái)政部的目標(biāo)側(cè)重于增加產(chǎn)出和提高就業(yè)，傾向于擴(kuò)張的財(cái)政政策；而以穩(wěn)定物價(jià)為目標(biāo)的中央銀行預(yù)料到這一點(diǎn)后就會(huì)采取緊縮的貨幣政策并且提高利率，以圖消除或者緩解因財(cái)政擴(kuò)張?jiān)斐傻耐ㄘ浥蛎泬毫Α＿@時(shí)納什(Nash)解的特征是很高的財(cái)政赤字和很高的利率并存，高利率抑制了民間投資，結(jié)果財(cái)政赤字并沒(méi)有降低失業(yè)率和提高產(chǎn)出。Luca Lambertini和Rieeeardo Rovelli(2004)考察了在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定條件下貨幣政策和財(cái)政政策之間的關(guān)系。他們的分析表明，如果財(cái)政政策考慮到產(chǎn)出和通脹福利函數(shù)(通脹福利函數(shù)與中央銀行定義的相一致)，那么，兩個(gè)當(dāng)局都會(huì)從合作中獲利。

總之，大部分研究表明，財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)該協(xié)調(diào)配合，否則會(huì)損害經(jīng)濟(jì)效益。

(二)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)的分析框架

凱恩斯從有效需求不足和市場(chǎng)機(jī)制無(wú)法使經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)均衡的論斷，提出以需求管理為主，通過(guò)財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)和調(diào)節(jié)。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處于非均衡狀態(tài)，出現(xiàn)通貨膨脹或通貨緊縮時(shí)，只有采取相機(jī)抉擇的經(jīng)濟(jì)政策，才能使之趨向于物價(jià)穩(wěn)定或充分就業(yè)水平。在通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，財(cái)政政策的效用不明顯，要通過(guò)緊縮性貨幣政策抑制通貨膨脹；在嚴(yán)重的通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，貨幣政策的效用不明顯，要通過(guò)擴(kuò)大政府支出、減稅、增發(fā)國(guó)債等來(lái)應(yīng)對(duì)通貨緊縮，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。同時(shí)，凱恩斯理論認(rèn)為，財(cái)政政策和貨幣政策的作用機(jī)制和效用不相同：財(cái)政政策作為政府的收支政策，主要作用于產(chǎn)品市場(chǎng)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整，而貨幣政策的調(diào)節(jié)功能主要作用于貨幣市場(chǎng)，適合總量調(diào)節(jié)；財(cái)政政策調(diào)整有法定的程序和規(guī)范的審批手續(xù)，時(shí)滯性長(zhǎng)，貨幣政策相比則更為靈活和富有時(shí)效性。因此，在具體運(yùn)用以上兩種政策時(shí)，要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的不同目標(biāo)適當(dāng)選擇，合理搭配，以便起到理想的宏觀調(diào)控效果。

英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家希克斯在凱恩斯基本模型之上建立了IS-LM模型，它描述產(chǎn)品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)同時(shí)均衡時(shí)，利率與收入的決定，分析揭示了財(cái)政政策和貨幣政策的變化可以影響經(jīng)濟(jì)中總產(chǎn)出水平的條件，使得政府能夠通過(guò)IS-LM框架(以某種精致的數(shù)字化形式包含在一國(guó)經(jīng)濟(jì)的大型計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型中)來(lái)選擇能使政府實(shí)現(xiàn)特定產(chǎn)出目標(biāo)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

(三)財(cái)政、貨幣政策協(xié)調(diào)配合的重點(diǎn)

一是宏觀調(diào)控目標(biāo)的配合。我們知道，無(wú)論財(cái)政政策還是貨幣政策，其最終目標(biāo)都必須符合國(guó)家宏觀調(diào)控目標(biāo)的要求；而宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的目標(biāo)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡等。貨幣政策可以增加貨幣供給量來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，可以通過(guò)穩(wěn)定幣值創(chuàng)造良好的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境，中央銀行可以用靈活多樣的政策工具對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行有效的微調(diào)；而財(cái)政政策具有強(qiáng)有力的稅收政策杠桿，能夠調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)水平和居民收入水平，能夠保證一國(guó)的就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平。貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，能夠達(dá)到既可以掌控經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總量、又能夠優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的目的。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特殊階段，兩者就一定有所分工、有所側(cè)重。在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)期，要更多地通過(guò)緊縮貨幣政策使經(jīng)濟(jì)迅速降溫；而在經(jīng)濟(jì)不景氣的蕭條時(shí)期，則要更多地倚重于積極寬松的財(cái)政政策的強(qiáng)刺激作用來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的配合。貨幣政策通過(guò)對(duì)信貸資金流向和流量的引導(dǎo)和控制，能夠促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷升級(jí)；財(cái)政政策通過(guò)直接投資、財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等舉措，不僅能夠直接影響產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而且可以引導(dǎo)金融部門(mén)和民間的資金流向，進(jìn)而影響整體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。貨幣政策和財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，既有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，又有利于新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)的形成，以保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。但是，一般情況下，在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面，財(cái)政政策的功效往往高于貨幣政策而且見(jiàn)效更快、更直接。

三是政策操作機(jī)制的配合。政策操作機(jī)制的配合，主要包括政策工具、政策時(shí)滯和政策功能的配合。政策工具的配合，涉及財(cái)政投資項(xiàng)目中的銀行配套貸款、國(guó)債發(fā)行與央行公開(kāi)市場(chǎng)的反向操作結(jié)合等；政策時(shí)滯的配合，是指貨幣政策的長(zhǎng)時(shí)滯與財(cái)政政策短時(shí)滯的相互搭配；政策功能的配合，主要指貨幣政策具有抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、控制通貨膨脹并與財(cái)政政策相互配合和協(xié)調(diào)迅速啟動(dòng)投資、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

二、擴(kuò)張性宏觀調(diào)控背景下我國(guó)財(cái)政政策、貨幣政策配合中存在的問(wèn)題

(一)政策功能定位不準(zhǔn)確，影響了宏觀調(diào)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)

從兩大政策的長(zhǎng)期目標(biāo)來(lái)看，我國(guó)財(cái)政政策的基本目標(biāo)主要有：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)目標(biāo)，財(cái)政收入目標(biāo)，公平分配目標(biāo)，總量平衡目標(biāo)和結(jié)構(gòu)調(diào)整目標(biāo)。貨幣政策的目標(biāo)是：保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但回顧我國(guó)宏觀調(diào)控的歷史，實(shí)際上兩大政策一直發(fā)揮著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要職能。長(zhǎng)久以來(lái)，財(cái)政政策和貨幣政策在宏觀調(diào)控中的目標(biāo)都定位于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)只是側(cè)重于總量調(diào)控。在兩種政策的實(shí)際配合中，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策都沒(méi)有發(fā)揮結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的作用，兩大政策在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中缺乏明確的目標(biāo)界定和分工，使得整個(gè)宏觀調(diào)控目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)缺乏體制上的依托，導(dǎo)致內(nèi)需結(jié)構(gòu)失衡及調(diào)整緩慢，成為困擾我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的突出問(wèn)題。在我國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程

中，積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策也再次被運(yùn)用，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的短期增長(zhǎng)，但結(jié)構(gòu)的矛盾進(jìn)一步加劇，影響了宏觀調(diào)控目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

(二)政策職能混淆，導(dǎo)致了貨幣的財(cái)政內(nèi)生供給

長(zhǎng)期以來(lái)，兩大政策在宏觀調(diào)控中缺乏明確的目標(biāo)界定和分工，形成財(cái)政政策的貨幣化。如我國(guó)的銀行絕大多數(shù)都是國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股的，銀行信貸的行政色彩比較濃厚，逐漸形成了財(cái)政資金和信貸資金配合的財(cái)政模式，造成了貨幣的內(nèi)生供給。亞洲金融危機(jī)后，我國(guó)累計(jì)發(fā)行長(zhǎng)期建設(shè)國(guó)債9100億元，而國(guó)債項(xiàng)目的銀行配套貸款達(dá)1.32億元，為國(guó)債投資的2倍。美國(guó)次貸危機(jī)后，我國(guó)實(shí)行了財(cái)政政策和貨幣政策的“雙擴(kuò)張”，并安排4萬(wàn)億元的財(cái)政刺激政策，但是如此龐大的支出并不完全由中央政府直接出資，而是由財(cái)政資金配套信貸資金的模式實(shí)現(xiàn)，由此產(chǎn)生了地方政府融資平臺(tái)的融資模式。2010年6月末地方融資平臺(tái)貸款余額為7.66萬(wàn)億元。由此可見(jiàn)，我國(guó)財(cái)政擴(kuò)張導(dǎo)致了信貸擴(kuò)張，而信貸擴(kuò)張導(dǎo)致了貨幣擴(kuò)張。因此，財(cái)政擴(kuò)張?jiān)谝欢ǔ潭壬弦惨馕吨泿艛U(kuò)張。

(三)政策傳導(dǎo)機(jī)制欠佳，量化效應(yīng)明顯

一是兩大政策調(diào)控的量化效應(yīng)明顯，機(jī)制效應(yīng)欠佳。財(cái)政政策無(wú)論收縮與擴(kuò)張，都是超經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；貨幣政策無(wú)論收縮與擴(kuò)張，僅顯著促進(jìn)貨幣供應(yīng)量的增減，疏于虛實(shí)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)和調(diào)節(jié)。

二是傳導(dǎo)渠道不暢。如國(guó)家實(shí)施適度寬松的貨幣政策以增強(qiáng)流動(dòng)性，但企業(yè)資金緊張而股市過(guò)度膨脹，形成“流動(dòng)性誤導(dǎo)”。

三是財(cái)政、貨幣乘數(shù)的變異。隨著改革的深化，我國(guó)逐步形成分層式財(cái)政收支分配，并且逐漸深化金融創(chuàng)新，這樣一來(lái)財(cái)政分配乘數(shù)與貨幣乘數(shù)都在發(fā)生著深刻變化，在儲(chǔ)蓄不斷提高的作用下，我國(guó)近年的邊際消費(fèi)傾向逐年下滑，財(cái)政、貨幣政策乘數(shù)逐漸降低，不維持較高的貨幣供應(yīng)量及市場(chǎng)流動(dòng)性，經(jīng)濟(jì)難以啟動(dòng)，始終難以擺脫“一收就死，一放就亂”的怪圈。

(四)政策工具操作不規(guī)范，加大宏觀調(diào)控難度

以常用的兩大政策協(xié)調(diào)配合工具財(cái)政存款、國(guó)債為例。

1.財(cái)政存款。一是部分財(cái)政存款游離于財(cái)政存款繳存體系之外對(duì)全社會(huì)流動(dòng)性影響較大。據(jù)調(diào)查，近年來(lái)財(cái)政部門(mén)有相當(dāng)多的現(xiàn)金并未存放國(guó)庫(kù)，而是通過(guò)企業(yè)定期存款形式存于商業(yè)銀行。部分地區(qū)抽樣調(diào)查顯示，近幾年來(lái)這樣的財(cái)政存款占全部存款的比例在10％至14％之間波動(dòng)，數(shù)額較大，這部分財(cái)政存款向金融體系注入巨量流動(dòng)性，增加了中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行對(duì)沖操作的壓力。二是財(cái)政存款數(shù)額的季節(jié)性波動(dòng)明顯對(duì)中央銀行貨幣政策操作帶來(lái)一定的影響。近年來(lái)，財(cái)政存款數(shù)額季節(jié)性波動(dòng)明顯。以月為周期衡量，財(cái)政存款庫(kù)存波動(dòng)率平均達(dá)到10％，以季度為周期衡量，庫(kù)存波動(dòng)率平均達(dá)到20％左右，以年度為周期衡量，庫(kù)存波動(dòng)率平均達(dá)到30％左右。這使得中央銀行在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)還必須根據(jù)財(cái)政存款的季節(jié)性變化特點(diǎn)，有針對(duì)性地采取措施，在一定程度上加大了貨幣政策調(diào)控的復(fù)雜性和難度。

2.國(guó)債。在西方國(guó)家，公開(kāi)市場(chǎng)操作的主要工具是短期國(guó)債。然而，國(guó)債在我國(guó)的貨幣市場(chǎng)上只擔(dān)當(dāng)著次要角色，原因在于財(cái)政部發(fā)行的短期國(guó)債有限，1年期及1年期以下的國(guó)債因?yàn)槠涮赜械撵`活性，是中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的主要工具，但在我國(guó)短期國(guó)債所占比重較小，中長(zhǎng)期國(guó)債所占比重較大，致使中央銀行持有的短期國(guó)庫(kù)券數(shù)量偏少；而且，商業(yè)銀行將持有的大量國(guó)債視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不愿出售。所有這些，導(dǎo)致市場(chǎng)交易不旺、國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)運(yùn)行不暢，使公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)缺乏交易的基礎(chǔ)，嚴(yán)重影響了中央銀行進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)操作的政策效果。

三、后金融危機(jī)財(cái)政、貨幣政策選擇及協(xié)調(diào)策略

在后危機(jī)時(shí)期，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)受輸入性通脹、結(jié)構(gòu)性矛盾以及全球性金融危機(jī)的影響，已經(jīng)進(jìn)入長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)路徑下的短期波動(dòng)下行區(qū)間。因此經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的正確選擇是，保持政策的連續(xù)性，減弱政策擴(kuò)張力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，管理通脹預(yù)期；以財(cái)政政策為主體推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，改善供給；大力推進(jìn)市場(chǎng)化改革，靈活運(yùn)用政策工具提高協(xié)調(diào)效率，保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。

(一)明確政策協(xié)調(diào)的目標(biāo)：調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)總量平衡，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，管理通脹預(yù)期

后危機(jī)時(shí)代恰逢我國(guó)的工業(yè)化、城市化的攻堅(jiān)階段，集于“高儲(chǔ)蓄、高失業(yè)及高產(chǎn)能”的現(xiàn)狀，極易引發(fā)通縮和速度抑制型就業(yè)。因此，該階段必須依靠一定的速度、一定的通脹才能支撐發(fā)展與就業(yè)，同時(shí)在發(fā)展的過(guò)程中防止資產(chǎn)泡沫。因此兩大政策要保持一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性，并要在以下方面進(jìn)行重點(diǎn)配合：

一是配套促進(jìn)經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)均衡增長(zhǎng)。兩大政策要合力調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)增速、增量與增質(zhì)，以發(fā)展化解需求不足、就業(yè)等矛盾。以內(nèi)需逐步增長(zhǎng)為退出起點(diǎn)，協(xié)調(diào)實(shí)施財(cái)政、貨幣政策，財(cái)政上堅(jiān)持積極的財(cái)政政策，但支出的投向應(yīng)適度調(diào)整，貨幣政策退出已是大勢(shì)所趨，但退出不宜過(guò)急。根據(jù)發(fā)展適時(shí)選擇速度克制性配套(緊縮貨幣政策、適度擴(kuò)張財(cái)政政策)、通脹允諾型配套(適度緊縮財(cái)政、貨幣政策)和通縮抑制型配套(同時(shí)擴(kuò)張財(cái)政、貨幣政策)，提高政策調(diào)節(jié)的靈活性與準(zhǔn)確度。

二是以貨幣政策為主，控制資產(chǎn)價(jià)格膨脹，管理通脹預(yù)期。中央銀行應(yīng)采取適當(dāng)?shù)摹熬o縮”措施，合理地控制貨幣信貸增長(zhǎng)，進(jìn)而控制通貨膨脹和資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)快增長(zhǎng)；同時(shí)，要加快貨幣供給制度改革，積極引入貨幣政策規(guī)則。財(cái)政政策要在改革收入分配制度，實(shí)現(xiàn)收入的合理化和均等化，縮小貧富差距，完善社會(huì)保障體系等方面擴(kuò)大有效需求，從而實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

(二)突出政策協(xié)調(diào)的核心：以積極財(cái)政政策體系為主，改善供給管理，推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整

凱恩斯主義的需求管理對(duì)于各國(guó)應(yīng)對(duì)金融危機(jī)起到了很大作用，但是在后危機(jī)時(shí)代，面對(duì)緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及全球經(jīng)濟(jì)再平衡，單純依賴需求管理的總量擴(kuò)張會(huì)帶來(lái)滯脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此要通過(guò)供給面的管理進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整(賈康，2008)，特別是供給面的結(jié)構(gòu)與效率。一是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，堅(jiān)持淘汰落后產(chǎn)能。二是加快推進(jìn)資源要素價(jià)格改革，使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)客觀反映資源環(huán)境成本。三是加快環(huán)境保護(hù)力度，增設(shè)環(huán)境稅，堅(jiān)持“誰(shuí)污染，誰(shuí)治理”，實(shí)施全民環(huán)保計(jì)劃。四是更加注重推進(jìn)自主創(chuàng)新，有效提高產(chǎn)出效率的財(cái)政政策安排。五是加大金融支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的支持力度，落實(shí)有保有控的信貸政策。積極支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，改善儲(chǔ)蓄結(jié)構(gòu)和發(fā)展消費(fèi)信貸。

(三)完善政策協(xié)調(diào)的機(jī)制：健全體制基礎(chǔ)，深化財(cái)政金融改革

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展、完善和成熟是財(cái)政政策、貨幣政策充分協(xié)調(diào)配合、充分發(fā)揮效用的基礎(chǔ)。并且，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革還伴隨著金融體系、財(cái)政體制、國(guó)有企業(yè)制度等一系列的改革。

一是要深化財(cái)政改革提高財(cái)政政策調(diào)節(jié)能力。在健全財(cái)政體制方面，在合理界定事權(quán)基礎(chǔ)上，按照

財(cái)力與事權(quán)相匹配的要求，進(jìn)一步理順各級(jí)政府間財(cái)政分配關(guān)系；調(diào)整財(cái)政分配結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化均衡服務(wù)，提高民生支出占比，建立健全社會(huì)保障網(wǎng)；建立健全稅收分配格局，推進(jìn)結(jié)構(gòu)性增支，加強(qiáng)初次分配與再分配調(diào)節(jié)，加強(qiáng)資源性、財(cái)產(chǎn)性分配調(diào)節(jié)，建立分層分級(jí)的稅收、公債、財(cái)政體制與預(yù)算調(diào)節(jié)體系；健全統(tǒng)一規(guī)范透明的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付制度，提高轉(zhuǎn)移支付資金使用效益。

二是要深化金融改革提高貨幣政策調(diào)節(jié)能力。健全中央銀行調(diào)控機(jī)制；加速推進(jìn)金融市場(chǎng)化，也即資產(chǎn)價(jià)格市場(chǎng)化、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)自由化、市場(chǎng)準(zhǔn)入市場(chǎng)化和資本流動(dòng)自由化；建立健全金融監(jiān)管機(jī)制；穩(wěn)健推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，合理調(diào)整匯率水平；加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)，提升資本市場(chǎng)的效率和規(guī)模。

(四)靈活運(yùn)用政策協(xié)調(diào)的工具：系統(tǒng)協(xié)調(diào)總量、速率與結(jié)構(gòu)手段

提高協(xié)調(diào)效率的基礎(chǔ)在于手段的協(xié)調(diào)。一是總量手段的協(xié)調(diào)。注重財(cái)政收支規(guī)模、債務(wù)率與赤字的控制，注重金融借貸差、貨幣流動(dòng)性的控制，共同構(gòu)筑總量增速、總量增效調(diào)節(jié)體系。二是速度調(diào)節(jié)手段的協(xié)調(diào)。注重財(cái)政收支增長(zhǎng)速度、貨幣供應(yīng)量與國(guó)民收入遞增速度的協(xié)調(diào)。三是結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)手段的協(xié)調(diào)。注重發(fā)揮財(cái)政性稅收、補(bǔ)貼、公債、金融性利率、匯率的結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)的協(xié)調(diào)，協(xié)作調(diào)節(jié)使經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域乃至階層的國(guó)民收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。逐步將兩大政策的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)率提高到50％以上，使其成為宏觀調(diào)節(jié)最有力的手段。

(五)加強(qiáng)逆周期風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期的調(diào)節(jié)：超前防范、超前導(dǎo)向

進(jìn)入后危機(jī)時(shí)代后，風(fēng)險(xiǎn)與導(dǎo)向性調(diào)節(jié)將成為兩大協(xié)調(diào)的另一重點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)節(jié)的重點(diǎn)在于防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、停漲風(fēng)險(xiǎn)及國(guó)際貿(mào)易失衡風(fēng)險(xiǎn)；而導(dǎo)向性調(diào)節(jié)的重點(diǎn)，則在于根據(jù)政策的時(shí)滯，建立財(cái)政、貨幣政策預(yù)期系統(tǒng)，涉及總量、結(jié)構(gòu)及預(yù)期導(dǎo)向指標(biāo)等，實(shí)施窗口導(dǎo)向，使其成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)較為靈敏的導(dǎo)向標(biāo)。

(六)把握財(cái)政貨幣政策協(xié)調(diào)的背景：要與當(dāng)前世界和我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相適應(yīng)

隨著全球經(jīng)濟(jì)的初步復(fù)蘇，我國(guó)的財(cái)政、貨幣政策的實(shí)施要把握好度，要考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)變化對(duì)世界的影響，同時(shí)還要考慮到世界經(jīng)濟(jì)變化趨勢(shì)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。因此，財(cái)政、貨幣政策的協(xié)調(diào)組合不僅要視中國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況而定，還要根據(jù)國(guó)際金融、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展形勢(shì)而定，要保持實(shí)時(shí)地檢測(cè)與變更，以期達(dá)到政策協(xié)調(diào)配合的最佳效果。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：財(cái)政政策貨幣化范文

【關(guān)鍵詞】聯(lián)系匯率制 外匯儲(chǔ)備 套息機(jī)制

香港聯(lián)系匯率制度建立于1983年,其制度安排是由政府設(shè)立一個(gè)外匯基金,發(fā)行本幣現(xiàn)鈔資格的銀行必須按固定匯率7.8:1在外匯基金存入100%的美元儲(chǔ)備,換取無(wú)息的負(fù)債證明書(shū),作為發(fā)行港幣的依據(jù)。香港聯(lián)系匯率制度實(shí)施至今,對(duì)維持港元幣值的穩(wěn)定和香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了積極的作用。然而,聯(lián)系匯率制度在給香港經(jīng)濟(jì)帶來(lái)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí),也存在著一些缺陷和弊端。尤其是金融危機(jī)以來(lái),隨著美元的不斷貶值和人民幣的不斷升值,大量國(guó)際投機(jī)資金涌入香港,使香港的聯(lián)系匯率制承受著巨大壓力,因此香港是否應(yīng)該堅(jiān)持聯(lián)系匯率制以及如何改革香港的匯率制度成為學(xué)者們關(guān)注的焦點(diǎn)。本文基于各種實(shí)證數(shù)據(jù),分析了香港聯(lián)系匯率制度的缺陷,并對(duì)香港匯率制度的改革進(jìn)行了思考。

一、香港聯(lián)系匯率制度的缺陷

1、外匯儲(chǔ)備不能保證港幣的穩(wěn)定和兌付要求

香港聯(lián)系匯率制度規(guī)定的1美元兌換7.省略.gov.hk《金融數(shù)據(jù)月報(bào)》整理所得。)

由圖1可見(jiàn),香港的外匯儲(chǔ)備基本上占廣義港幣供應(yīng)量M3的40%至50%。如果市場(chǎng)對(duì)港元失去信心,將港元全部?jī)稉Q成美元,則現(xiàn)有的美元儲(chǔ)備將無(wú)法支撐聯(lián)系匯率,即港元兌換美元將發(fā)生擠兌危機(jī),聯(lián)系匯率即告崩潰。因此,聯(lián)系匯率制度實(shí)際上不可能完全依靠外匯儲(chǔ)備作為擔(dān)保,良好的經(jīng)濟(jì)前景所帶來(lái)的市場(chǎng)信心才是維持聯(lián)系匯率制的根本保障。

2、利率套利機(jī)制失靈

利率套利機(jī)制要求港幣利率變動(dòng)必須與美元利率變動(dòng)步調(diào)一致,任何利差都會(huì)通過(guò)外匯市場(chǎng)上的資本流動(dòng)而消除,從而使港幣利率趨同于美元利率。然而,實(shí)際情況卻是港幣利率與美元利率逐步出現(xiàn)背離趨勢(shì)。巴曙松(2005)指出,自2004年6月30日美元進(jìn)入加息周期后,港幣與美元利率差異逐漸明顯。香港與美國(guó)利率變動(dòng)先是同向不同步,差距逐步擴(kuò)大。然后,在2004年11月10日二者出現(xiàn)了明顯的背離,這是香港自1983年實(shí)行聯(lián)系匯率制度以來(lái)首次與美元利率出現(xiàn)背離狀態(tài)。

那么,是什么原因?qū)е赂蹘爬屎兔涝食霈F(xiàn)上述偏離呢?本文認(rèn)為,導(dǎo)致二者出現(xiàn)背離的主要原因是人民幣強(qiáng)烈的升值預(yù)期。人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈,吸引了大量的國(guó)際資金,但由于中國(guó)存在資本項(xiàng)目管制,國(guó)外資本不能順利進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地,而香港作為中國(guó)的特別行政區(qū),與中國(guó)內(nèi)地的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日趨緊密,同時(shí)香港又是國(guó)際著名的金融中心,因此由人民幣升值壓力所引致的國(guó)際資金大量流入香港銀行體系,使香港銀行體系的資金短期內(nèi)大幅上升,導(dǎo)致銀行隔夜拆息和港幣儲(chǔ)蓄存款利率持續(xù)低走。

3、貨幣政策獨(dú)立性喪失、財(cái)政政策受限

正如上面所述,既然香港聯(lián)系匯率制承受了巨大壓力,為什么不調(diào)整利率以緩解固定匯率的壓力呢?根據(jù)三元悖論,香港一方面要維持固定匯率制度,又要允許資本的自由流動(dòng),香港的貨幣政策只能跟隨美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,利率是調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要杠桿,但在聯(lián)系匯率制度下,香港既不能運(yùn)用利率手段來(lái)遏制通貨膨脹,也不能用利率手段來(lái)刺激投資和消費(fèi)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng),如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)偏差,香港經(jīng)濟(jì)基本面和匯率之間就會(huì)出現(xiàn)矛盾,香港政府又因?yàn)槁?lián)系匯率而不能通過(guò)貨幣政策來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì),那么港幣成為國(guó)際炒家的目標(biāo)將是不可避免的。

聯(lián)系匯率制不僅喪失了貨幣政策的獨(dú)立性,而且使財(cái)政政策的作用受限。根據(jù)Mundell-Fleming模型,固定匯率制下的貨幣政策相對(duì)無(wú)效,財(cái)政政策相對(duì)有效。如果將赤字貨幣化,就會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹和外匯儲(chǔ)備的下降,是聯(lián)系匯率無(wú)法維持。這正是第一代貨幣危機(jī)理論所闡述情況,即持續(xù)的財(cái)政擴(kuò)張和赤字貨幣化使固定匯率制最終無(wú)法維持。此外,香港是一個(gè)高度開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體,任何刺激內(nèi)部總需求的政策措施都將有很大比例轉(zhuǎn)化為進(jìn)口的增加,并導(dǎo)致國(guó)際收支平衡的惡化,所以很少見(jiàn)到香港政府主動(dòng)運(yùn)用財(cái)政政策來(lái)調(diào)控社會(huì)總需求,熨平短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。因此,香港財(cái)政政策的運(yùn)用受到很大限制。

二、香港聯(lián)系匯率制度的改革方向

目前,學(xué)者們對(duì)聯(lián)系匯率是存是廢有著不同的看法。特別是金融危機(jī)以后,要求改變聯(lián)系匯率制的呼聲日漸高漲。改革方案大致有實(shí)行自由浮動(dòng)的匯率制度、港幣盯住一籃子貨幣制度、港幣與人民幣掛鉤、港幣同時(shí)以人民幣和美元作為盯住貨幣的復(fù)本位制,以及香港科技大學(xué)7位教授提出的建立美元流動(dòng)資金機(jī)制的方案和香港浸會(huì)大學(xué)的曾澍基提出的現(xiàn)代貨幣局方案等改良機(jī)制。

然而,目前改革聯(lián)系匯率制的時(shí)機(jī)并不成熟。美元作為國(guó)際儲(chǔ)備和清算支付體系中的主導(dǎo)地位目前仍然穩(wěn)固,在短期內(nèi)還不大可能發(fā)生動(dòng)搖。美國(guó)作為世界上唯一的超級(jí)大國(guó),其經(jīng)濟(jì)對(duì)香港的影響以及香港經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的依賴性短期內(nèi)難以改變。但是,聯(lián)系匯率制終究不是一種長(zhǎng)久的匯率制度,在將來(lái)勢(shì)必要進(jìn)行改革,而從目前的形勢(shì)來(lái)看,改革的方向就是在港幣的估值中加入人民幣的因素。其原因正如前所述,香港與中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密,中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的周期也越來(lái)越影響到香港經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。目前,中國(guó)內(nèi)地是香港最大的出口和進(jìn)口地區(qū),其貿(mào)易數(shù)額和增長(zhǎng)率都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了美國(guó)和其他主要貿(mào)易國(guó)家和地區(qū)。2001―2009年中國(guó)內(nèi)地和美國(guó)占香港進(jìn)出口總額的比例變化如圖2所示。

(注:2001―2006年的出口額香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處并未直接公布,本文根據(jù)港產(chǎn)品出口貿(mào)易總額和轉(zhuǎn)口貿(mào)易總額相加得出。)

(資料來(lái)源:根據(jù)香港特別行政區(qū)政府統(tǒng)計(jì)處網(wǎng)站censtatd.gov.nk歷年數(shù)據(jù)整理所得。)

可見(jiàn),中國(guó)內(nèi)地占香港進(jìn)出口總額的比例將近50%,是香港最大的進(jìn)出口貿(mào)易地區(qū),且這一比例逐年遞增。而美國(guó)占香港進(jìn)出口總額的比例只有10%左右,且遞減趨勢(shì)明顯。中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)周期對(duì)香港經(jīng)濟(jì)的影響已逐漸超過(guò)美國(guó)并成為支撐香港經(jīng)濟(jì)發(fā)展最主要的力量。從這個(gè)角度看,在港幣的估值中加入人民幣因素是香港匯率制度改革的趨勢(shì)。

未來(lái)在港幣的估值中加入人民幣因素主要包括兩種可能性。第一是借鑒新加坡實(shí)施的籃子匯率制度,將人民幣引入籃子貨幣當(dāng)中,港幣與一籃子貨幣掛鉤;第二是港幣盯住人民幣的聯(lián)系匯率制度。目前,香港聯(lián)系匯率制度只盯住美元,但是其基本面受中國(guó)內(nèi)地的影響越來(lái)越大,港幣與人民幣的聯(lián)系已日趨緊密,所以將人民幣引入籃子貨幣當(dāng)中,港幣盯住一籃子貨幣可以解決經(jīng)濟(jì)周期受中國(guó)影響、匯率跟著美國(guó)走的矛盾。但是,如果引入人民幣作為籃子貨幣,在人民幣不能完全自由兌換、匯率形成機(jī)制不完善的情況下,如何確定其匯率?可見(jiàn),在中國(guó)尚未實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可自由兌換的情況下引入人民幣作為籃子貨幣,確定匯率波動(dòng)區(qū)間以管理匯率水平是比較困難的。所以當(dāng)前聯(lián)系匯率制度還不能改變,當(dāng)中國(guó)實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可自由兌換并實(shí)行靈活的匯率制度時(shí),港幣盯住一籃子貨幣制度才是切實(shí)可行的。第二種改革措施是實(shí)行港幣盯住人民幣的聯(lián)系匯率制度。港幣盯住人民幣無(wú)疑可以反映香港與中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的緊密性和同步性。同時(shí),港幣盯住人民幣并沒(méi)有忽略美元的因素,因?yàn)橹袊?guó)目前實(shí)施的盯住一籃子貨幣的政策本身就包含了美元的因素,所以港幣盯住人民幣也就相當(dāng)于間接地部分盯住了美元。但港幣盯住人民幣要求人民幣是可自由兌換貨幣,所以當(dāng)前實(shí)行港幣盯住人民幣是不現(xiàn)實(shí)的。另外,市場(chǎng)對(duì)于維持人民幣作為盯住貨幣的信心還不足以和美元相比。2002年中銀國(guó)際的報(bào)告中建議以人民幣取代美元與港幣掛鉤,導(dǎo)致香港匯市異常波動(dòng),隨后港府、IMF相繼表示支持聯(lián)系匯率制以穩(wěn)定市場(chǎng)。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于人民幣取代美元尚存疑慮,鑒于人民幣的不可自由兌換以及內(nèi)地的金融體系不健全,實(shí)行以人民幣為名義錨的聯(lián)系匯率制尚待時(shí)日。

三、結(jié)論

如前所述,在中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展而美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)后低迷的時(shí)期,香港聯(lián)系匯率制度的缺陷和弊端愈加明顯。其根本原因在于,中國(guó)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)與香港經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日趨緊密,大陸經(jīng)濟(jì)周期與香港經(jīng)濟(jì)周期的同步性逐步顯現(xiàn),目前香港經(jīng)濟(jì)與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的緊密性及互動(dòng)性已經(jīng)超過(guò)了香港與美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系,人民幣對(duì)對(duì)港幣的影響力不容忽視。在港幣的估值中加入人民幣的因素,實(shí)行盯住一籃子貨幣或者盯住人民幣的匯率制度是未來(lái)香港改革匯率制度的趨勢(shì)和方向。但改革聯(lián)系匯率制度或者引入人民幣對(duì)港幣估值影響的前提是人民幣的可自由兌換。因此,當(dāng)前改革香港聯(lián)系匯率制的時(shí)機(jī)并不成熟,只有當(dāng)人民幣國(guó)際化進(jìn)展順利,資本項(xiàng)目的可自由兌換成為可能時(shí),改革香港的聯(lián)系匯率制度才切實(shí)可行。

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第7篇：財(cái)政政策貨幣化范文

一、國(guó)債政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分析

經(jīng)濟(jì)學(xué)中，擠出效應(yīng)一般是指政府通過(guò)向公眾（企業(yè)、居民）和商業(yè)銀行借款來(lái)實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，引起利率上升和借貸資金需求上的競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致民間部門(mén)（或非政府部門(mén)）投資減少，從而使財(cái)政支出擴(kuò)張部分或全部抵消。擠出效應(yīng)是國(guó)債的副產(chǎn)品，若擠出效應(yīng)存在且過(guò)大，則國(guó)債政策的可持續(xù)性將受到質(zhì)疑，考查擠出效應(yīng)，重點(diǎn)要分析政府債務(wù)對(duì)利率的影響。在IS——LM模型中分析擠出效應(yīng)的產(chǎn)生，我們可知其產(chǎn)生有嚴(yán)格的假設(shè)條件，擠出效應(yīng)只有在貨幣供給不增加并且經(jīng)濟(jì)活動(dòng)達(dá)到充分就業(yè)水平的情況下才可能產(chǎn)生。在我國(guó)現(xiàn)階段，經(jīng)濟(jì)未達(dá)到充分就業(yè)，民間儲(chǔ)蓄居高不下，投資萎縮，消費(fèi)低迷的情況下，政府支出擴(kuò)張不會(huì)引起利率上升，且考察起來(lái)，我國(guó)近年來(lái)實(shí)際利率的上升與政府支出無(wú)相關(guān)關(guān)系，實(shí)際利率上升和它對(duì)非政府投資的某些抑制作用也不能說(shuō)明政府支出擴(kuò)張有擠出效應(yīng)，因?yàn)槲覈?guó)貨幣供給量一直在變化。利率上升一方面是因?yàn)閮r(jià)格水平的下降，另一方面是因?yàn)樯虡I(yè)銀行名義利率下調(diào)幅度不夠，是利率政策限制了財(cái)政政策擴(kuò)張發(fā)揮充分的乘數(shù)效應(yīng)，而不是財(cái)政擴(kuò)張自身產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。另外，政府供款也不一定引起資金需求競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)資金需求主要是對(duì)銀行資金的需求。我國(guó)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金率一直超過(guò)7%（或總準(zhǔn)備金率超過(guò)15%），表明我國(guó)商業(yè)銀行資金是充足乃至過(guò)剩的。這種資金過(guò)剩是民間資金需求不足、銀行資金供應(yīng)謹(jǐn)慎雙重作用下的結(jié)果，政府向銀行借的是閑量資金，它只是減少銀行閑量資金，并非消除銀行的閑量資金，所以對(duì)企業(yè)的資金供應(yīng)并未產(chǎn)生擠出效應(yīng)。我國(guó)近年來(lái)政府?dāng)U張支出的同時(shí)，也配合適度的貨幣政策，增加了貨幣供給，財(cái)政擴(kuò)張產(chǎn)生的利率上漲壓力被貨幣供給量的增加所抵消，不會(huì)產(chǎn)生利率的上升。但是，隨著經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，資源得到較充分利用，勞動(dòng)力、資金、土地資源等逐漸變得稀缺，擠出效應(yīng)就不可避免地存在。況且，據(jù)估計(jì)，目前在政府投資的項(xiàng)目中，有20%投資完全可以由民間投資來(lái)取代。現(xiàn)在政府投資的項(xiàng)目可能就是今后高效率的民間資本發(fā)揮作用的領(lǐng)域。所以政府現(xiàn)在的投資可能已經(jīng)對(duì)未來(lái)民間投資產(chǎn)生了擠出效應(yīng)。因此，擠出效應(yīng)的存在已是不可忽視的問(wèn)題。

通貨膨脹問(wèn)題也是國(guó)債政策實(shí)施中必須認(rèn)真對(duì)待，加以避免的重要問(wèn)題。90年代中期后，規(guī)定財(cái)政不能從銀行透支，財(cái)政赤字須通過(guò)發(fā)行國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)，央行不能從國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)上直接購(gòu)買國(guó)債，這些措施基本上從制度方面阻斷了財(cái)政赤字?jǐn)U大直接引發(fā)央行增發(fā)貨幣并導(dǎo)致通貨膨脹的渠道。但是由于赤字債務(wù)化后。財(cái)政赤字與超量貨幣發(fā)行之間的間接聯(lián)系依然存在，對(duì)通脹的影響并未完全消除，間接影響的大小與央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)關(guān)系密切。這就需要我們繼續(xù)實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策，規(guī)范公開(kāi)市場(chǎng)操作行為，避免產(chǎn)生通脹的誘因。目前，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄率依然較高，銀行資金和其他各種生產(chǎn)要素比較充裕，利率和價(jià)格水平較低，適當(dāng)增發(fā)國(guó)債，不僅成本低，也有物資保證，不會(huì)引起通貨膨脹。

二、國(guó)債的規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)分析

在我國(guó)財(cái)政調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段缺乏的情況下，實(shí)施積極財(cái)政政策最終將體現(xiàn)為財(cái)政赤字的擴(kuò)大，從而引起國(guó)債發(fā)行規(guī)模和國(guó)債余額的急劇增加，引發(fā)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

1998年之前，我國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)率一直在5%左右，1998年若加上當(dāng)年發(fā)行的2700億元的特別國(guó)債，債務(wù)負(fù)擔(dān)率升至13.3%，1999年為13.08%，2000年為15.51%.與經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家同一指標(biāo)相比，我國(guó)的國(guó)債負(fù)擔(dān)率顯得較低，雖然有人說(shuō)，西方國(guó)家已有幾百年的國(guó)債發(fā)行史，而我國(guó)的國(guó)債發(fā)行只有十幾年，債務(wù)余額具有不可比性，但至少說(shuō)明我國(guó)國(guó)債負(fù)擔(dān)率還未超過(guò)國(guó)際公認(rèn)的警戒線。對(duì)于我國(guó)國(guó)債依存度，從表面上看，當(dāng)前我國(guó)國(guó)家財(cái)政債務(wù)依存度已大大超過(guò)國(guó)際警戒線（20%），中央財(cái)政債務(wù)依存度更高，因此須警惕財(cái)政危機(jī)及政策時(shí)滯過(guò)后有可能帶來(lái)的通貨膨脹的危險(xiǎn)。對(duì)于財(cái)政債務(wù)依存度來(lái)講，由于我國(guó)作為分母的“國(guó)家”或“中央”財(cái)政支出，只包括了預(yù)算內(nèi)的支出數(shù)額，這顯然極不完整或大大縮小了實(shí)際財(cái)政支出數(shù)字，若加上預(yù)算外支出后，則完全可能在警戒線范圍之內(nèi)。對(duì)于國(guó)債償還率，國(guó)外經(jīng)驗(yàn)表明，一般應(yīng)控制在10%，可以看出，目前我國(guó)國(guó)債償債率雖有所下降，但也確實(shí)超過(guò)了警戒線，存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，另外我國(guó)財(cái)政還承擔(dān)體制轉(zhuǎn)型過(guò)程中的隱性國(guó)債和或有國(guó)債，隱性債務(wù)日益顯性化，財(cái)政壓力將逐近，若不及時(shí)建立償債基金，國(guó)債償還缺乏法定來(lái)源，長(zhǎng)此下去，赤字貨幣化將成為可能，通貨膨脹將不可避免，因此應(yīng)該加以警惕。當(dāng)然，關(guān)于國(guó)債規(guī)模的這些警戒性指標(biāo)，只是一般性經(jīng)驗(yàn)指標(biāo)，并不一定與我國(guó)的具體情況相吻合。這些指標(biāo)所應(yīng)用的環(huán)境不同，反映問(wèn)題的實(shí)質(zhì)就不同，若簡(jiǎn)單用這些指標(biāo)進(jìn)行比較，可比性不強(qiáng)，而且這些警戒性指標(biāo)都是從風(fēng)險(xiǎn)控制角度來(lái)看國(guó)債規(guī)模的而非從規(guī)模效應(yīng)角度來(lái)探討。我們講的國(guó)債規(guī)模應(yīng)該是國(guó)債的適度規(guī)模即國(guó)債正凈效應(yīng)最大化的國(guó)債規(guī)模，而非國(guó)債最大可能規(guī)模即國(guó)家信用崩潰的臨界點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的國(guó)債規(guī)模。判斷國(guó)債規(guī)模是否適度，應(yīng)該從國(guó)債規(guī)模效應(yīng)角度出發(fā)，立足于政府債務(wù)規(guī)模的效用評(píng)價(jià)，主要著眼于能否促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展，矯正社會(huì)投資對(duì)有效投資的偏離。

考察國(guó)內(nèi)外其他國(guó)家的債務(wù)情況，發(fā)現(xiàn)許多國(guó)家都經(jīng)歷過(guò)赤字率的周期性波動(dòng)、國(guó)債負(fù)擔(dān)率回跌的過(guò)程。相信我國(guó)的赤字率和國(guó)債負(fù)擔(dān)率雖然在現(xiàn)階段出現(xiàn)上升情況，但伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策調(diào)整，也終究會(huì)回落到合理的水平上。

三、國(guó)債的運(yùn)行機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)分析

自從1994年以來(lái)，我國(guó)國(guó)債發(fā)行量劇增，但相應(yīng)的國(guó)債使用償還制度卻沒(méi)有建立，結(jié)果國(guó)債償還量日益增加，還本付息額持續(xù)擴(kuò)大，使每年國(guó)債發(fā)行用于還債的比例逐年升高，從1986年的12.77%上升到目前的70%左右，真正把債務(wù)收入用于國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的比例逐年下降，國(guó)債規(guī)模若進(jìn)入“發(fā)新債還舊債”的惡性循環(huán)，則就確定構(gòu)成一種現(xiàn)實(shí)的、直接的風(fēng)險(xiǎn)存在。另外，財(cái)政信用資金的使用效益低也造成了財(cái)政效益的高風(fēng)險(xiǎn)存在。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：每年發(fā)行的國(guó)債僅有1／3用于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的投資和建設(shè)，而這為數(shù)不多的1／3的國(guó)債資金的使用效率也令人擔(dān)憂。1998年財(cái)政部財(cái)政監(jiān)察員在對(duì)涉及138億元國(guó)債專項(xiàng)資金的72個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目進(jìn)行檢查中發(fā)現(xiàn)，其中的20個(gè)項(xiàng)目存在不同程度的挪用資金或不按規(guī)定使用資金的情況；有10個(gè)項(xiàng)目準(zhǔn)備不足；從規(guī)劃、設(shè)計(jì)到投資預(yù)算制度均缺乏科學(xué)論證，純屬“邊勘探邊施工、邊設(shè)計(jì)”的三邊工程；有15個(gè)項(xiàng)目存在配套資金不落實(shí)問(wèn)題。再一方面，從近年來(lái)我國(guó)債務(wù)支出分析看，國(guó)債越來(lái)越多地用于消費(fèi)性支出，考察我國(guó)發(fā)債史，可看出，自從恢復(fù)發(fā)行國(guó)債以來(lái)，前期主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字，后期則主要用于償還國(guó)債本息，真正用于投資性的支出不多。若債務(wù)償還不能通過(guò)債務(wù)使用的投資性支出定期回收實(shí)施債務(wù)償還只能通過(guò)發(fā)行新債或增稅來(lái)實(shí)現(xiàn)，則將形成“財(cái)政赤字化——赤字債務(wù)化——債務(wù)消費(fèi)化”的惡性循環(huán)，最終將引發(fā)債務(wù)危機(jī)，危及政權(quán)穩(wěn)定和社會(huì)的有序運(yùn)行。

從上述分析可見(jiàn)，我國(guó)國(guó)債政策既有現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性，又確實(shí)存在著風(fēng)險(xiǎn)，潛伏著危機(jī)。國(guó)債作為宏觀調(diào)控的重要手段，反映了我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)增長(zhǎng)的內(nèi)在需要。今后，我國(guó)仍要實(shí)行積極的國(guó)債政策，且注意其負(fù)面效應(yīng)，同時(shí)注重通過(guò)各種措施的配合來(lái)完善，以培養(yǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)在自主增長(zhǎng)動(dòng)力，提高自我發(fā)展的能力，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)和財(cái)政的可持續(xù)性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

（1）社科院宏觀組，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)尋求積極財(cái)政政策的新思路，《財(cái)政經(jīng)濟(jì)》，1999（11）。

（2）傅志華，2001：《國(guó)家財(cái)政安全論》，人民出版社。

（3）姜作培，必須繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，《晉陽(yáng)學(xué)刊》，1999（6）。

（4）項(xiàng)懷誠(chéng)，2001：積極財(cái)政政策——宏觀調(diào)控的成功經(jīng)驗(yàn)，《求是》。

第8篇：財(cái)政政策貨幣化范文

［關(guān)鍵詞］中國(guó)；美國(guó)；住房；住房政策

［中圖分類號(hào)］F832；C913［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1672－2426（2009）04－0030－02

美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演化成一場(chǎng)波及全球的金融危機(jī)。細(xì)究這場(chǎng)危機(jī)的發(fā)生，不難發(fā)現(xiàn)它與美國(guó)近些年的住房政策有著直接聯(lián)系，可以說(shuō)是美國(guó)失敗的住房政策把這個(gè)國(guó)家乃至全世界都拖入了一場(chǎng)災(zāi)難深重的危機(jī)之中。作為正致力于解決百姓住房問(wèn)題和實(shí)現(xiàn)住有所居目標(biāo)的中國(guó)來(lái)說(shuō)，應(yīng)當(dāng)以美國(guó)次貸危機(jī)為鏡鑒，建立起符合中國(guó)國(guó)情的住房政策體系，從而解決好我國(guó)的住房問(wèn)題。

一、“房產(chǎn)夢(mèng)”是美國(guó)次貸危機(jī)的淵藪

上世紀(jì)30年代的大蕭條不僅使美國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)，也讓許多低收入人群無(wú)家可歸，于是“讓每一個(gè)家庭都能在適宜的環(huán)境里擁有一個(gè)家”，成為這個(gè)國(guó)家住房政策的基本目標(biāo)，并寫(xiě)進(jìn)了1949年通過(guò)的《住房法案》序言中［1］。在此后的半個(gè)多世紀(jì)里，美國(guó)聯(lián)邦及州政府不僅通過(guò)住房信貸、稅收減免等政策鼓勵(lì)人們購(gòu)房，通過(guò)公共住房、住房券等方式讓中低收入人群能夠租得起房子，甚至還通過(guò)合作建房和共有住房等途徑來(lái)解決百姓的住房問(wèn)題［2］。在這些政策措施的實(shí)施過(guò)程中，政府所扮演的角色也不盡相同，如公共住房和住房券幾乎完全依靠政府，而其他則主要依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，或者依靠營(yíng)利或非營(yíng)利機(jī)構(gòu)的合作得以實(shí)現(xiàn)。盡管直到本世紀(jì)初，在美國(guó)仍有上千萬(wàn)戶家庭依舊面對(duì)住房困難，但是通過(guò)這些政策措施已經(jīng)緩解了困難程度?？梢哉f(shuō)，這一時(shí)期美國(guó)政府解決住房問(wèn)題的方向是健康的，政策措施也是可行的。

但是進(jìn)入新世紀(jì)尤其是小布什擔(dān)任總統(tǒng)后，美國(guó)政府在解決住房問(wèn)題上的方向和思路，以及政策選擇都發(fā)生了變化。這種變化突出地表現(xiàn)在，由以往售、租以及合作和共有住房等多種政策措施并舉，轉(zhuǎn)向了以售為主的政策取向。2007年7月美國(guó)住房和城市發(fā)展部部長(zhǎng)阿方索?杰克遜來(lái)華，在接受記者采訪時(shí)說(shuō)：“我就任時(shí)布什總統(tǒng)曾讓我減少美國(guó)的無(wú)房人口比例”，還表示他所領(lǐng)導(dǎo)的住房和城市發(fā)展部的主要職責(zé)就是“讓人民有房子住”，并提供“人民買得起的房子”［3］。美國(guó)人大多是不攢錢(qián)的，為了讓那些沒(méi)有積蓄的人也能有錢(qián)買房子，政府不但放任金融機(jī)構(gòu)向他們發(fā)放零首付的次級(jí)按揭貸款，甚至向全世界發(fā)行包括次債在內(nèi)的高風(fēng)險(xiǎn)債券。那位住房和城市發(fā)展部部長(zhǎng)當(dāng)時(shí)來(lái)華的目的，就是游說(shuō)中國(guó)購(gòu)買美國(guó)的住房債券。憑借發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)債券從全世界籌來(lái)的資金，一時(shí)間在美國(guó)起碼有220萬(wàn)個(gè)家庭圓了他們的“房產(chǎn)夢(mèng)”［4］。然而當(dāng)那些原本就充斥著風(fēng)險(xiǎn)的金融工具終于引發(fā)了次貸危機(jī)，繼而又演化成波及全世界的金融危機(jī)時(shí)，不僅讓許多美國(guó)人又失去了他們的房產(chǎn)，也讓美國(guó)和全世界都再次體驗(yàn)了如同上世紀(jì)30年代大蕭條那樣的災(zāi)難。

面對(duì)突如其來(lái)的危機(jī)，人們多從金融視角查找原因，將其歸結(jié)為金融過(guò)度創(chuàng)新和放棄監(jiān)管的結(jié)果。其實(shí)，金融在這場(chǎng)危機(jī)中只不過(guò)是起到了一種工具的作用，而美國(guó)政府鼓勵(lì)人們買房子、去圓房產(chǎn)夢(mèng)的住房政策，不但是這場(chǎng)危機(jī)的真正淵藪，而且自始至終都起著推波助瀾的作用。如果再進(jìn)一步追問(wèn)，美國(guó)政府為什么要改變以往的住房政策，竭力去鼓勵(lì)老百姓買房子？答案是為了避免上世紀(jì)末的網(wǎng)絡(luò)泡沫可能帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)衰退而且也正是通過(guò)刺激住房消費(fèi)，一段時(shí)間里美國(guó)才繼續(xù)了上個(gè)世紀(jì)90年代以來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?？墒怯捎诰W(wǎng)絡(luò)泡沫的舊病未除卻又在金融工具的作用下促成了更大的房地產(chǎn)泡沫當(dāng)這些泡沫破滅時(shí)，就是危機(jī)降臨之時(shí)了。美國(guó)的教訓(xùn)再次警告人們，房地產(chǎn)對(duì)于醫(yī)治經(jīng)濟(jì)失調(diào)和拉動(dòng)增長(zhǎng)，猶如一味治標(biāo)不治本的止痛藥，長(zhǎng)時(shí)期過(guò)度地依賴于它不但會(huì)引致泡沫經(jīng)濟(jì)甚至還會(huì)危及經(jīng)濟(jì)安全。

二、中國(guó)不可重復(fù)美國(guó)人的“房產(chǎn)夢(mèng)”

在我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，住房是作為一種福利實(shí)行計(jì)劃分配的，這種住房制度及其相應(yīng)政策所帶來(lái)的直接后果就是住房供給的長(zhǎng)期短缺，缺少房子住成為當(dāng)時(shí)一大社會(huì)難題。始于1978年的改革讓中國(guó)逐步走上了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)軌道，城市住房也由原來(lái)的福利分房開(kāi)始走上商品化、貨幣化的改革道路。1982年《國(guó)務(wù)院關(guān)于城市出售住宅試點(diǎn)問(wèn)題的復(fù)函》出臺(tái)，標(biāo)志著住房商品化改革在我國(guó)進(jìn)入試點(diǎn)階段，也表明私人擁有房產(chǎn)在中國(guó)開(kāi)始再度合法化。但是由于福利分房制度依然存在，處于這種雙軌制格局中的住房商品化改革不可能取得較快進(jìn)展。直至1998年的住房分配貨幣化改革停止了福利分房，住房商品化、貨幣化乃至社會(huì)化的改革才開(kāi)始進(jìn)入快車道。

住房分配貨幣化的改革之所以在1998年推開(kāi)，與當(dāng)時(shí)亞洲金融危機(jī)所帶來(lái)的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化不無(wú)聯(lián)系。為了避免那場(chǎng)危機(jī)可能帶來(lái)的出口下降和經(jīng)濟(jì)下滑，中國(guó)適時(shí)啟動(dòng)了住房分配貨幣化改革并帶動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張性發(fā)展這對(duì)于當(dāng)時(shí)實(shí)現(xiàn)保增長(zhǎng)確實(shí)起到了重要作用。這種保增長(zhǎng)的思路和作法，與美國(guó)為了避免網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅可能招致經(jīng)濟(jì)衰退，從而鼓勵(lì)美國(guó)人都去圓“房產(chǎn)夢(mèng)”具有某些相似之處。不同的是中國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)還缺少像美國(guó)那樣的金融工具來(lái)為其融資，所以還不可能招致像次貸危機(jī)那樣的嚴(yán)重后果。

但是必須看到，始于1998年的住房分配貨幣化改革在擴(kuò)大了住房需求、拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，也在一定程度上帶來(lái)了房地產(chǎn)業(yè)的非理性擴(kuò)張和房地產(chǎn)泡沫的形成。如同小布什政府試圖圓美國(guó)人的“房產(chǎn)夢(mèng)”一樣，我國(guó)住房分配貨幣化改革初期許多地方也出臺(tái)了鼓勵(lì)市民買房子的各種優(yōu)惠政策甚至奉行“只售不租”的改革取向，不僅新建的住房只售不租，就連許多市民長(zhǎng)期租住的舊房也要買下變?yōu)閭€(gè)人產(chǎn)權(quán)從而在很短的時(shí)間里中國(guó)城市住房的私有化率就超過(guò)了80％。而小布什執(zhí)政近8年，美國(guó)的住房私有化率也才提高了約5個(gè)百分點(diǎn)，還不到70％［5］。再?gòu)奈覈?guó)目前的保障性住房建設(shè)看，多數(shù)城市都是以經(jīng)濟(jì)適用房、限價(jià)商品房為主，這兩種保障方式其實(shí)也是在鼓勵(lì)人們買房子并通過(guò)政策優(yōu)惠去幫助一些中低收入人群擁有產(chǎn)權(quán)房或部分產(chǎn)權(quán)房。要知道，美國(guó)人均收入是中國(guó)的20多倍而且房?jī)r(jià)也不比目前中國(guó)高多少，尚且無(wú)法去圓人人有房產(chǎn)的夢(mèng)，作為人均收入根本就無(wú)法與美國(guó)相比的中國(guó)，那就更不可以去重復(fù)美國(guó)人的“房產(chǎn)夢(mèng)”了。

三、解決中國(guó)住房問(wèn)題的政策考量

住房是人類生存的必要條件住有所居是社會(huì)和諧與文明的標(biāo)志當(dāng)代中國(guó)要解決好人民群眾的住房問(wèn)題并實(shí)現(xiàn)住有所居目標(biāo)必須吸取美國(guó)政府在住房政策上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，并從國(guó)情出發(fā)制定出切實(shí)可行的相關(guān)政策［6］。

公共政策是保障基本人權(quán)、通過(guò)資源的再分配維護(hù)社會(huì)公平、實(shí)現(xiàn)社會(huì)穩(wěn)定的政策。為了維護(hù)社會(huì)整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益，社會(huì)必須通過(guò)公共政策幫助那些依靠自身能力無(wú)法解決住房問(wèn)題的低收入人群，讓他們也能住有所居。但也要看到，在任何私有物權(quán)受到保護(hù)的社會(huì)，住房都是重要的私人財(cái)富，而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的低收入人群，實(shí)際上是缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力和財(cái)富積累能力的群體。因此，也就不該通過(guò)“買”這種交易方式來(lái)滿足低收入人群的住房需求，他們的住房需求應(yīng)當(dāng)通過(guò)住房保障體系下的救助、援助，通過(guò)非競(jìng)爭(zhēng)的社會(huì)再分配得以實(shí)現(xiàn)。這就決定了我國(guó)基于公共政策的住房保障體系建設(shè)應(yīng)該是廉租房、貼租房和租金補(bǔ)貼等方式。而不可以像美國(guó)小布什政府那樣，不切實(shí)際地去鼓勵(lì)低收入人群買房子。如果要想得到屬于私人所有的房產(chǎn)，就應(yīng)當(dāng)依靠自己的努力和奮斗去獲取，政府沒(méi)有責(zé)任滿足個(gè)人對(duì)于房產(chǎn)的占有欲望，否則對(duì)于那些依靠個(gè)人能力和奮斗取得財(cái)富的人就是不公平。不錯(cuò)，在新加坡和香港有些低收入人群就是依靠政府幫助而取得了房產(chǎn)。但在這些國(guó)家和地區(qū)，依靠政府幫助才得到房產(chǎn)的低收入人群已經(jīng)是最窮的窮人了。中國(guó)則不然，那些在政府幫助下取得房產(chǎn)的并不是最窮的人，且不說(shuō)我國(guó)還有2億多農(nóng)村家庭，即使在城市也還有許多依靠政府幫助都無(wú)法買得起房子的人，難道我們的公共政策不應(yīng)該首先去幫助這些最窮的和最需要幫助的人們嗎？政策的制定不可以脫離一個(gè)國(guó)家的國(guó)情，尤其是公共政策。

產(chǎn)業(yè)政策是從產(chǎn)業(yè)性質(zhì)出發(fā)確立的保證產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的戰(zhàn)略方針及措施。但直到目前我國(guó)不但缺少房地產(chǎn)完整的產(chǎn)業(yè)政策，也沒(méi)有關(guān)于房地產(chǎn)準(zhǔn)確的產(chǎn)業(yè)定位。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于完全競(jìng)爭(zhēng)、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷的市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)劃分理論，由于土地資源的稀缺性以及與民生的密切相關(guān)性，都決定了房地產(chǎn)不應(yīng)該成為完全競(jìng)爭(zhēng)型產(chǎn)業(yè)。但在現(xiàn)實(shí)中我們看到的卻是，僅一個(gè)城市的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)就超過(guò)上千家之多，這豈不成了一個(gè)完完全全的競(jìng)爭(zhēng)型產(chǎn)業(yè)了？可如果從價(jià)格決定看，它又似乎是完全壟斷型產(chǎn)業(yè)，即使上千家企業(yè)之間居然也可以做到價(jià)格上的壟斷聯(lián)盟。至于說(shuō)近些年來(lái)對(duì)于房地產(chǎn)業(yè)一忽兒“鼓勵(lì)”一忽兒“限制”，都與產(chǎn)業(yè)定位不清、產(chǎn)業(yè)政策不明、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略迷失有關(guān)。所以，從理論與實(shí)踐的結(jié)合上弄清房地產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)定位，在此基礎(chǔ)上形成包括企業(yè)規(guī)模起點(diǎn)、工藝設(shè)備提高、房屋節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)、金融信貸支持、外資進(jìn)入限制等一系列相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策體系，已成為房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和解決群眾住房問(wèn)題的迫切需要。

宏觀政策是維護(hù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程的穩(wěn)定性的政策，是短期對(duì)策性的調(diào)整政策。小布什政府住房政策的失敗，還在于它把通過(guò)房地產(chǎn)拉動(dòng)增長(zhǎng)的短期對(duì)策性政策予以長(zhǎng)期化了，這是我們?cè)谥贫ê暧^政策時(shí)必須避免的。宏觀政策所調(diào)整的是社會(huì)總供給和總需求之間的平衡關(guān)系，并不包括對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程的調(diào)整，例如房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的供給結(jié)構(gòu)就應(yīng)當(dāng)由產(chǎn)業(yè)政策來(lái)調(diào)整，而不是宏觀政策。但是由于住房景氣狀態(tài)在宏觀經(jīng)濟(jì)中具有較大權(quán)重，而且宏觀政策通常又會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)短期運(yùn)行產(chǎn)生重大影響，特別是宏觀政策通常使用的財(cái)政政策和貨幣政策更能直接影響住房的供求，因此在住房政策體系中決不可以忽視宏觀政策的作用。尤其是在當(dāng)前，為應(yīng)對(duì)世界金融危機(jī)的不利影響，應(yīng)當(dāng)把握好國(guó)外和國(guó)內(nèi)兩個(gè)大局，通過(guò)宏觀政策來(lái)防止、抵御和減輕危機(jī)對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的沖擊。要按照中央關(guān)于“保增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”的要求，把通過(guò)財(cái)政政策推進(jìn)保障性住房建設(shè)與通過(guò)貨幣政策擴(kuò)大住房銷售統(tǒng)一起來(lái)；把維護(hù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定運(yùn)行與滿足人民群眾合理的住房需求統(tǒng)一起來(lái)；把住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與促進(jìn)房?jī)r(jià)的理性回歸統(tǒng)一起來(lái)；把短期對(duì)策性的房地產(chǎn)救市政策與保證產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的長(zhǎng)期政策統(tǒng)一起來(lái)。

參考文獻(xiàn)：

［1］［2］阿列克斯?施瓦茲．美國(guó)住房政策［M］．黃瑛譯．北京：中信出版社，2008．

［3］余豐慧．住房問(wèn)題該如何與國(guó)際理念接軌［N］．中華工商時(shí)報(bào)．2007－7－23．

第9篇：財(cái)政政策貨幣化范文

關(guān)鍵詞：通貨膨脹；財(cái)政赤字；格蘭杰因果檢驗(yàn)

1理論回顧

有多種理論來(lái)解釋通貨膨脹和赤字之間關(guān)系的傳導(dǎo)機(jī)制，主要包括以下幾種：

一是Barro(1976)在討論李嘉圖理論體系中持續(xù)赤字是否導(dǎo)致通貨膨脹的問(wèn)題時(shí)認(rèn)為，一旦政府債務(wù)存量的增長(zhǎng)率超過(guò)了產(chǎn)出增長(zhǎng)率，持續(xù)赤字就會(huì)通過(guò)貨幣化的形式引起通貨膨脹。

二是Sargent和Wallce(1981)就時(shí)間、利率對(duì)財(cái)政赤字的影響進(jìn)行了詳實(shí)的論證，指出對(duì)于給定現(xiàn)值的財(cái)政赤字，如果現(xiàn)在較少地采用鑄幣稅（也即貨幣發(fā)行）彌補(bǔ)，即一部分財(cái)政赤字由國(guó)債發(fā)行彌補(bǔ)，則將來(lái)勢(shì)必要用比原本更多的鑄幣去彌補(bǔ)。

三是Dornbusch(1998)等提出的分析框架，認(rèn)為通貨膨脹對(duì)債務(wù)存量的實(shí)際價(jià)值和實(shí)際利息率具有顯著影響。

四是Wray(1997)等提出的成本效應(yīng)理論，認(rèn)為赤字影響總供給。

五是閻坤（2000）認(rèn)為由于中國(guó)中央銀行可以在公開(kāi)業(yè)務(wù)中收購(gòu)國(guó)債，加之過(guò)大的外匯儲(chǔ)備，從而形成巨大的貨幣擴(kuò)張壓力。

這些理論研究表明了通貨膨脹和財(cái)政赤字之間的理論關(guān)系，并為實(shí)證檢驗(yàn)提供了理論根據(jù)。當(dāng)然不同的學(xué)者在不同的國(guó)家背景進(jìn)行的不同時(shí)期的觀察與研究，在運(yùn)用不同的研究方法后，得出的結(jié)果必然有差異。但是至少能說(shuō)明的一點(diǎn)便是通貨膨脹與財(cái)政赤字之間的相關(guān)性值得研究與探討。

2財(cái)政赤字與通貨膨脹的實(shí)證分析

2.1研究方法

2.1.1單位根檢驗(yàn)法

單位根檢驗(yàn)是檢驗(yàn)時(shí)間序列平穩(wěn)性的一種正式方法，在序列存在單位根的零假設(shè)下，對(duì)參數(shù)估計(jì)值進(jìn)行顯著性檢驗(yàn)的t統(tǒng)計(jì)量不服從常規(guī)的t分布，Dickey和Fuller于1979年給出了檢驗(yàn)用的模擬的臨界值，所以稱該檢驗(yàn)為Dickey-Fuller檢驗(yàn)，簡(jiǎn)稱DF檢驗(yàn)。后MacKinnon又改進(jìn)了單位根臨界值。但在DF檢驗(yàn)中，常常因?yàn)樾蛄写嬖诟唠A滯后相關(guān)而破壞是誤差值的假設(shè)。AugmentedDickey-Fuller(ADF)檢驗(yàn)對(duì)此做了改進(jìn)。

（1）無(wú)漂浮項(xiàng)且無(wú)趨勢(shì)項(xiàng)：

對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，得到一組穩(wěn)定的時(shí)間序列資料。假設(shè)數(shù)據(jù)是一組非穩(wěn)定的時(shí)間序列資料，如果序列的ADF檢驗(yàn)t統(tǒng)計(jì)量大于使用者要求的顯著性水平下的臨界值，則不能拒絕原假設(shè)，表明序列存在單位根，是一非平穩(wěn)序列。反之，如果檢驗(yàn)t統(tǒng)計(jì)量小于使用者要求的顯著性水平下的臨界值，則拒絕原假設(shè)，序列是穩(wěn)定的。最終的數(shù)據(jù)資料需要具有穩(wěn)定性，以符合Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的要求。

2.1.2Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)法

Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)是考察序列x是否是序列y產(chǎn)生的原因的一種方法。先估計(jì)當(dāng)前的y值被其自身滯后期取值所能解釋的程度，然后驗(yàn)證通過(guò)引入序列x的滯后值是否可以提高y的被解釋程度。如果是，則稱為序列x是y的GrangerCause,此時(shí)x的滯后期系數(shù)具有統(tǒng)計(jì)顯著性。通常還要考慮序列y是否是x的GrangerCause。其檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜑椋邯?/p>

檢驗(yàn)零假設(shè)為：X是Y的非Granger因，即H0∶β1=β2=^=βα=0。由于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)滯后的階數(shù)非常敏感，通?？梢砸来味鄿髱纂A，看結(jié)果是否具有同一性。Granger因果檢驗(yàn)同時(shí)要求數(shù)據(jù)資料具有穩(wěn)定性，非穩(wěn)定的數(shù)據(jù)資料進(jìn)行Granger因果檢驗(yàn)會(huì)出現(xiàn)“偽相關(guān)”問(wèn)題。所以本文要對(duì)數(shù)據(jù)二階差分，以確保數(shù)據(jù)資料具有穩(wěn)定性。

2.2數(shù)據(jù)搜集與整理

本文以各年的國(guó)家統(tǒng)計(jì)年鑒為依據(jù)，收集了1990年到2006年17年間的數(shù)據(jù)，我們選取以各年的零售物價(jià)指數(shù)減去100代表通貨膨脹率變量(GRTI),以各年的財(cái)政赤字占GDP的比重代表財(cái)政赤字變量(DDEF)。全部數(shù)據(jù)均來(lái)源于有關(guān)各年的《中國(guó)財(cái)政年鑒》和《中國(guó)金融年鑒》(見(jiàn)表1)。

本文對(duì)這兩部分?jǐn)?shù)據(jù)取自然對(duì)數(shù)后進(jìn)行單位根檢驗(yàn),說(shuō)明數(shù)據(jù)是非穩(wěn)定的。在對(duì)其二階差分的數(shù)據(jù)再次檢驗(yàn),則拒絕假設(shè),顯示二階差分?jǐn)?shù)據(jù)是穩(wěn)定的,符合GrangerCausality檢驗(yàn)的要求。表1為ADF檢驗(yàn)結(jié)果。表1的檢驗(yàn)結(jié)果顯示,經(jīng)過(guò)二階差分的數(shù)據(jù)是穩(wěn)定的數(shù)據(jù)資料,符合Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)對(duì)數(shù)據(jù)的要求。

2.31990-2006年財(cái)政赤字與通貨膨脹的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)

（1）模型設(shè)定及樣本數(shù)據(jù)選擇。財(cái)政赤字引起貨幣供給量的增加只是導(dǎo)致通貨膨脹的一個(gè)必要條件,只有當(dāng)財(cái)政赤字引起的貨幣供給增加量超過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)要求的貨幣需求量時(shí),超過(guò)的部分才會(huì)引起貨幣的非經(jīng)濟(jì)發(fā)行,即成為沒(méi)有物質(zhì)保證的空頭票子。財(cái)政用這部分借款安排支出,無(wú)疑會(huì)造成社會(huì)需求總量的膨脹導(dǎo)致通貨膨脹,物價(jià)上漲。為此,本文擬通過(guò)格蘭杰(Granger)因果關(guān)系檢驗(yàn),對(duì)1990-2006年財(cái)政赤字與通貨膨脹之間是否存在因果關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。相應(yīng)構(gòu)建的向量自回歸(VAR)模型有:



由表3可見(jiàn),對(duì)于財(cái)政赤字不是通貨膨脹的格蘭杰成因的原假設(shè),拒絕它犯第一類錯(cuò)誤的概率是0.61205,不能拒絕原假設(shè),表明財(cái)政赤字不是通貨膨脹的格蘭杰成因。第二個(gè)檢驗(yàn)的相伴概率為0.39958,說(shuō)明通貨膨脹也不是財(cái)政赤字的格蘭杰成因?？梢?jiàn),財(cái)政赤字與通貨膨脹不存在緊密的因果關(guān)系。通過(guò)對(duì)表1的觀察,我們也可進(jìn)一步證實(shí)上述結(jié)論,例如,1996年和1997年財(cái)政赤字率為這一時(shí)期最低,但1996年通貨膨脹率卻達(dá)到6.1%;而2002年財(cái)政赤字率為這一期間最高,為2.64%,但1991年的通貨膨脹率卻僅為-1.3%。筆者認(rèn)為,雖然這期間財(cái)政赤字在一定程度上導(dǎo)致了貨幣供給量的增加,但并沒(méi)有導(dǎo)致通貨膨脹的原因主要在于:財(cái)政赤字引起的貨幣供給量增加幅度還遠(yuǎn)沒(méi)有超過(guò)由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所要求的貨幣需求的增加幅度。根據(jù)我國(guó)在此期間的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況,我們可以進(jìn)行一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)算:(1)1990-2006年我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率平均在10%左右,而貨幣流通速度(GDP/M)由1990年的1.224下降到2006年的0.6129,即平均每年下降4%左右,因此,在此期間,我國(guó)由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及經(jīng)濟(jì)貨幣化所要求的貨幣需求量的平均增加幅度為ΔY/Y-ΔV/V=10%+4%=14%。(2)1990-2006年我國(guó)的貨幣乘數(shù)平均為2左右,而財(cái)政赤字占貨幣供給量的比重平均在1%左右,因此由財(cái)政赤字所引起的貨幣供給量的增加幅度為M(Dgc-Dgc-1)/M=2*1%=2%。(3)綜上所述,財(cái)政赤字所引起的貨幣供給量的增加幅度2%遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于經(jīng)濟(jì)所要求的貨幣需求量的增加幅度14%,因此,在此期間財(cái)政赤字并不會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生。

3結(jié)論與政策建議



本文在構(gòu)建財(cái)政赤字與通貨膨脹聯(lián)系機(jī)制的理論框架基礎(chǔ)上,對(duì)我國(guó)財(cái)政赤字的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了實(shí)證分析。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果,至少可以得出如下結(jié)論:第一,利用VAR模型,我們進(jìn)一步對(duì)財(cái)政赤字與通貨膨脹的格蘭杰因果關(guān)系進(jìn)行了檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)這個(gè)時(shí)期財(cái)政赤字雖然對(duì)貨幣供給量都有一定的擴(kuò)張性作用,但由于無(wú)論從財(cái)政赤字率或是財(cái)政赤字占貨幣供給量的比重來(lái)看,我國(guó)財(cái)政赤字的規(guī)模仍然被控制在適度的范圍內(nèi),財(cái)政赤字所引起的貨幣供給量增加的幅度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所要求的貨幣需求量增加的幅度,因此,這個(gè)時(shí)期中財(cái)政赤字沒(méi)有導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生。

雖然從現(xiàn)階段看,我國(guó)財(cái)政赤字與通貨膨脹之間似乎并不存在緊密的聯(lián)系機(jī)制。但隨著今后我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的深入以及國(guó)債市場(chǎng)的逐步成熟,財(cái)政赤字規(guī)模的增長(zhǎng)有可能與利率上升建立必然聯(lián)系。如果此時(shí)政府仍然任由赤字與國(guó)債規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大,那么由此引起的利率的持續(xù)上升必將迫使央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)買進(jìn)國(guó)債以維持利率水平,而這種做法的最終結(jié)果將使貨幣供給量不斷增加,最終導(dǎo)致通貨膨脹的發(fā)生。此外,當(dāng)財(cái)政赤字與國(guó)債規(guī)模累積到一定的程度后,政府信用的可持續(xù)條件將會(huì)被打破,一旦政府通過(guò)國(guó)債實(shí)現(xiàn)不了預(yù)期的結(jié)果,那么就只有靠鑄幣稅來(lái)彌補(bǔ)所有的財(cái)政赤字,那么同樣最終會(huì)導(dǎo)致惡性通貨膨脹的發(fā)生。因此,今后我國(guó)政府至少應(yīng)從以下兩方面做好對(duì)財(cái)政赤字通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的防范工作:第一,加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性,明確中央銀行的貨幣政策目標(biāo)。對(duì)中央銀行獨(dú)立性給予法律的保證將有利于割斷財(cái)政赤字與貨幣供給量的內(nèi)在聯(lián)系,從而限制政府直接通過(guò)向央行透支來(lái)彌補(bǔ)赤字的可能性。同時(shí),中央銀行將“幣值穩(wěn)定”作為首要的貨幣政策目標(biāo)將可以有效控制財(cái)政赤字所引起的貨幣間接發(fā)行。第二,加強(qiáng)財(cái)政收支管理,以有效控制財(cái)政赤字規(guī)模作為今后我國(guó)財(cái)政政策的一個(gè)基本目標(biāo)。即使有財(cái)政赤字化的情況出現(xiàn),如果財(cái)政赤字能夠控制在較小的規(guī)模內(nèi),其對(duì)通貨膨脹的影響也非常小。因此,我國(guó)政府應(yīng)以目前實(shí)行的穩(wěn)健的財(cái)政政策為契機(jī),通過(guò)建立健全現(xiàn)代稅收征管體制、優(yōu)化政府支出結(jié)構(gòu)以及加快預(yù)算管理制度改革等手段,為逐步縮減財(cái)政赤字創(chuàng)造條件。



參考文獻(xiàn)

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