量化股票投資策略精選(九篇)

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第1篇：量化股票投資策略范文

本刊訊金元比聯(lián)基金旗下第4只開(kāi)放式基金金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)股票型基金于7月27日起在建設(shè)銀行及各代銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)發(fā)行。

好股票，不僅要“物美”即具有良好的增長(zhǎng)潛力，還要“價(jià)廉”即估值合理。該股票基金的最大特色就是投資于具有良好成長(zhǎng)潛力、價(jià)值低估的“物美價(jià)廉”的股票，幫助投資者實(shí)現(xiàn)“以今日合理價(jià)格購(gòu)買(mǎi)明日中國(guó)企業(yè)之增長(zhǎng)”。

那么，該基金是如何挑選“物美價(jià)廉”的股票呢?金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)基金將采取“自下而上”、“四重過(guò)濾”的方法構(gòu)建股票組合。首先，會(huì)采取模型識(shí)別法對(duì)所有股票的估值與成長(zhǎng)前景進(jìn)行數(shù)量化掃描，形成可投資股票集合，構(gòu)成本基金股票一級(jí)庫(kù)。其次，對(duì)股票一級(jí)庫(kù)中的所有股票進(jìn)行流動(dòng)性篩選，形成本基金股票二級(jí)庫(kù)。接下來(lái)，對(duì)入選的上市公司進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，剔除“偽成長(zhǎng)”的上市公司，甄別具有真正成長(zhǎng)潛力的“明星公司”，從而構(gòu)成本基金股票三級(jí)庫(kù)。最后，通過(guò)估值考量，選擇價(jià)值被低估的上市公司，形成優(yōu)中選優(yōu)的股票組合。金元比聯(lián)價(jià)值增長(zhǎng)基金的股票配置比例為60％-95％，債券、現(xiàn)金等資產(chǎn)配置比例為5％-40％。

該基金的擬任基金經(jīng)理將由曾經(jīng)管理過(guò)5星級(jí)基金的萬(wàn)文俊先生親自執(zhí)掌，他同時(shí)也是金元比聯(lián)基金公司的投資副總監(jiān)，具有11年證券從業(yè)經(jīng)歷。目前由他擔(dān)任基金經(jīng)理的金元比聯(lián)成長(zhǎng)動(dòng)力基金，自2008年9月成立至今的累計(jì)凈值增長(zhǎng)率已超過(guò)40％，業(yè)績(jī)?cè)谕瓿闪⒌幕旌闲突鹬忻星懊?；今年以?lái)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)兩次分紅，每10份基金份額累計(jì)派發(fā)紅利1.3元。

國(guó)聯(lián)安主題

綜合評(píng)價(jià)

國(guó)聯(lián)安是中國(guó)首家獲準(zhǔn)籌建的中外合資基金管理公司。其背后的大股東是國(guó)泰君安證券和德國(guó)安聯(lián)集團(tuán)，具有強(qiáng)大的投研能力。國(guó)聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)基金計(jì)劃運(yùn)用主題驅(qū)動(dòng)投資策略，前瞻性把握各主題板塊輪動(dòng)的機(jī)會(huì)?；鸾?jīng)理陳蘇橋，為國(guó)聯(lián)安公司研究部總監(jiān)，同時(shí)擔(dān)任德盛優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理，有超過(guò)10年的投研經(jīng)歷，經(jīng)驗(yàn)較為豐富。

萬(wàn)家穩(wěn)增C／A

綜合評(píng)價(jià)

萬(wàn)家穩(wěn)健增利是一只債券型基金，不參與二級(jí)市場(chǎng)股票買(mǎi)賣(mài)，僅從一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行新股申購(gòu)，屬于打新類(lèi)債基。這有助于控制來(lái)自股市風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提升其收益。目前來(lái)看，該基金公司在債券型基金的運(yùn)作上還是比較成功的?；鸾?jīng)理張旭偉為該基金公司的管理部副總監(jiān)，萬(wàn)家增強(qiáng)收益和萬(wàn)家貨幣的基金經(jīng)理，投資經(jīng)驗(yàn)較為豐富，以往管理業(yè)績(jī)較為突出。

該基金管理人在充分研究宏觀市場(chǎng)形勢(shì)以及微觀市場(chǎng)主體的基礎(chǔ)上，采取積極主動(dòng)地投資管理策略，通過(guò)定性與定量分析，對(duì)利率變化趨勢(shì)、債券收益率曲線(xiàn)移動(dòng)方向、信用利差等影響債券價(jià)格的因素進(jìn)行評(píng)估，對(duì)不同投資品種運(yùn)用不同的投資策略，并充分利用市場(chǎng)的非有效性，把握各類(lèi)套利的機(jī)會(huì)。

博時(shí)策略

綜合評(píng)價(jià)

博時(shí)策略是1只開(kāi)放式基金，其股票投資比例為基金資產(chǎn)的30％-80％，可靈活配置股票資產(chǎn)，即股市處于較低風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域時(shí)增加股票投資，力求在股市走高時(shí)贏取收益。博時(shí)策略采用“價(jià)值+成長(zhǎng)”的均衡配置理念，在不同經(jīng)濟(jì)階段，動(dòng)態(tài)調(diào)整成長(zhǎng)股和價(jià)值股的投資比例。實(shí)踐證明，價(jià)值、成長(zhǎng)風(fēng)格突出的資產(chǎn)可以獲得較高收益，而價(jià)值、成長(zhǎng)的混合則可降低單一風(fēng)格帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)健增值。

博時(shí)策略由周立和張勇共同管理，前者兼任裕陽(yáng)封閉式基金經(jīng)理，后者兼任博時(shí)現(xiàn)金基金經(jīng)理，兩人在股票資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)的管理上業(yè)績(jī)突出。

上證央企50ETF

綜合評(píng)價(jià)

工銀瑞信基金是國(guó)內(nèi)首只跟蹤上證央企指數(shù)的主題ETF，即按照標(biāo)的指數(shù)的成份股票的構(gòu)成及其權(quán)重構(gòu)建

基金股票投資組合，并根據(jù)標(biāo)的指數(shù)成份股票及其權(quán)重的變動(dòng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。上證中央企業(yè)50指數(shù)的成份股覆蓋金融、地產(chǎn)、化工、黑色金屬、采掘、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，且均為央企或央企控股的上市公司，資本規(guī)模大，實(shí)力雄厚，得到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策支持，具有一定的資源壟斷性或者自然壟斷性，而未來(lái)央企并購(gòu)、重組、資產(chǎn)注入還將帶來(lái)更為廣闊的投資空間。

嘉實(shí)回報(bào)

綜合評(píng)價(jià)

這是一只混合型基金，股票投資比例為30％-80％?；鸲ㄎ挥诘惋L(fēng)險(xiǎn)低收益品種，這與其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為一年定期存款利率相一致。該基金公司歷來(lái)非常重視對(duì)旗下產(chǎn)品線(xiàn)的建設(shè)，嘉實(shí)回報(bào)作為混合型基金中的低風(fēng)險(xiǎn)低收益品種，進(jìn)一步完善了嘉實(shí)基金公司的產(chǎn)品線(xiàn)。

信誠(chéng)優(yōu)勝

第2篇：量化股票投資策略范文

【關(guān)鍵詞】行為金融 現(xiàn)代金融 防御型投資策略進(jìn)攻型投資策略

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止，行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法。現(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋?zhuān)诤艽蟪潭壬先Q于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。

第二，后悔。人類(lèi)犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票，加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出，后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí)，從而避免后悔，投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為，人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車(chē)買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車(chē)型的廣告，而去看他們所選擇車(chē)型的廣告。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)?？看蚵?tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專(zhuān)業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對(duì)信息的來(lái)源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過(guò)分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣，在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類(lèi)機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實(shí)際應(yīng)用第一，反向投資策略。反向投資策略，就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler（1985，1987）對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn)，根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng)，形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

第3篇：量化股票投資策略范文

文章摘要:傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論把投資者的決策行為視作黑箱,簡(jiǎn)單地將其看成是效用或財(cái)富的最大化,忽視了投資者決策過(guò)程中的情緒等因素對(duì)投資決策的影響,無(wú)法解釋證券市場(chǎng)中的很多異象,在此背景下,行為財(cái)務(wù)理論應(yīng)運(yùn)而生。行為財(cái)務(wù)理論嘗試從心理學(xué)、社會(huì)學(xué)及其他認(rèn)知科學(xué)的視角來(lái)研究證券市場(chǎng)上投資者實(shí)際行為及其變化的原因。

關(guān)鍵詞:行為財(cái)務(wù)理論;EMH;市場(chǎng)異像

一、行為財(cái)務(wù)理論產(chǎn)生的背景

傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)理論是建立在管理者、投資者完全理性和“有效市場(chǎng)假說(shuō)”(EMH)基礎(chǔ)之上的,但進(jìn)入20世紀(jì)80年代以后,出現(xiàn)了大量與“有效市場(chǎng)假說(shuō)”相矛盾的市場(chǎng)異象,比較典型的有:①規(guī)模效應(yīng)。Banz研究發(fā)現(xiàn)小公司的股票較大公司的股票更易獲得較高的收益率。公司規(guī)模是市場(chǎng)上人盡皆知的信息,按照“有效市場(chǎng)假說(shuō)”,借此信息應(yīng)無(wú)法獲取超額回報(bào)。因此,這一發(fā)現(xiàn)極大地沖擊著“有效市場(chǎng)假說(shuō)”。②期間效應(yīng)。French,Gibbons,Hess 的研究顯示,股票在星期一的收益率通常為負(fù)值,而在星期五的收益率則明顯高于一周內(nèi)的其他交易日,于是可以得出在某些特定時(shí)間進(jìn)行股票交易即可獲取超額回報(bào),這顯然與“有效市場(chǎng)假說(shuō)”不符。③反向投資策略。經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)現(xiàn),一只股票受關(guān)注的程度也影響到股票價(jià)格的變化, 因此投資者可以采取一種“反向投資”的策略來(lái)獲取超額回報(bào),一只股票受關(guān)注的程度是市場(chǎng)上的公共信息,顯然有效市場(chǎng)假說(shuō)難以解釋這一策略。行為財(cái)務(wù)理論強(qiáng)調(diào)現(xiàn)實(shí)中的投資者和管理者并非是完全理性的,市場(chǎng)也并非完全有效,在這一真實(shí)前提下,通過(guò)對(duì)投資者和管理者決策過(guò)程的探究,彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)理論在指導(dǎo)企業(yè)實(shí)踐上的不足。

二、行為財(cái)務(wù)理論的主要內(nèi)容

1、行為資產(chǎn)定價(jià)理論

基于投資者并非完全理性,Shefrin,Statman(1994)提出了行為資產(chǎn)定價(jià)理論(BAPM,Behavioral AssetPricing Model),引起人們廣泛的關(guān)注。BAPM指出金融市場(chǎng)上除了嚴(yán)格按照傳統(tǒng)的CAPM進(jìn)行資產(chǎn)組合的信息交易者外,還有并不按傳統(tǒng)的CAPM行事的噪音交易者,他們信息不充分,會(huì)犯各種認(rèn)知錯(cuò)誤。金融資產(chǎn)的價(jià)格由這兩類(lèi)投資者共同決定: 當(dāng)前者在市場(chǎng)上起主導(dǎo)作用時(shí),市場(chǎng)是有效率的;反之,市場(chǎng)是無(wú)效率的。

2、行為資產(chǎn)組合理論 (1)理性人假設(shè)的局限。大量證據(jù)已經(jīng)表明人帶有非理性因素,投資者的各種認(rèn)知偏差在投資決策中發(fā)揮重要作用。

(2)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度假設(shè)的局限。均值方差模型假定投資者使風(fēng)險(xiǎn)厭惡的,其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度始終一致,但現(xiàn)實(shí)中我們可以看到購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的人同時(shí)購(gòu)買(mǎi)彩票,兩者的風(fēng)險(xiǎn)偏好顯然不一致。

現(xiàn)資組合理論的局限促使學(xué)者們努力尋找更好的解決方案,特別是基于投資者個(gè)體行為和心理特征的理論,而行為財(cái)務(wù)理論正是這樣一種思路。行為財(cái)務(wù)學(xué)者Shefrin,Statman(2000)提出了行為資產(chǎn)組合理論(BPT,BehavioralPortfolio Theory)。

BPT 有兩種分析模型: 單一賬戶(hù)行為組合理論(BPT一SA)和多重賬戶(hù)行為組合理論(BPT 一MA)。S h e l e i f e r ,Statman(2000)指出投資者具有兩個(gè)心理賬戶(hù),分別對(duì)應(yīng)高低兩個(gè)期望值,代表投資者既想避免貧困,又希望變得富有的望。BPT 認(rèn)為,投資者將通過(guò)綜合考慮期望財(cái)富、對(duì)投資安全性與增值潛力的欲望、期望水平以及達(dá)到期望值的概率五個(gè)因素來(lái)選擇符合個(gè)人意愿的最優(yōu)組合。這樣,BPT 就更為接近實(shí)際投資行為了。

三、行為財(cái)務(wù)理論對(duì)證券市場(chǎng)異象的解釋

1、股票溢價(jià)之謎

通過(guò)對(duì)證券市場(chǎng)上股票和債券投資收益率的觀察發(fā)現(xiàn),股票投資的歷史平均收益率相對(duì)于債券投資要高出很多。但相對(duì)于債券而言,人們?cè)诠善鄙系耐顿Y卻是非常之少,這種現(xiàn)象被稱(chēng)為“股票溢價(jià)之謎”( M e h r a a n d p r e s e o t t,1985)。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,投資者是“損失厭惡”的,損失帶來(lái)的痛苦會(huì)需要更多的收益來(lái)彌補(bǔ)。當(dāng)他們?cè)馐芄善蓖顿Y短期內(nèi)的損失時(shí),損失厭惡會(huì)令多數(shù)投資者放棄長(zhǎng)期回報(bào)率高的股票轉(zhuǎn)而投資于回報(bào)率穩(wěn)定的債券。

2、弗里德曼一薩維奇困惑

傳統(tǒng)的投資理論假定投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度是一致的,并且一般用方差來(lái)衡量。弗里德曼一薩維奇(FriedmanandSavage,1948)研究發(fā)現(xiàn),人們通常同時(shí)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)和彩票。他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)時(shí)表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)厭惡,而在購(gòu)買(mǎi)股票時(shí)則表現(xiàn)為風(fēng)險(xiǎn)尋求。這種與傳統(tǒng)假設(shè)不符的現(xiàn)象被成為“弗里德曼一薩維奇困惑”。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,投資者存在“心理賬戶(hù)”,而且他們?cè)谛袨闀r(shí)會(huì)受到心理賬戶(hù)的影響。根據(jù)心理賬戶(hù)的相關(guān)研究成果,投資者一般將自己的收入分成三部分: 目前的薪資收入、資產(chǎn)收入和未來(lái)收入,對(duì)于這三種收入個(gè)人的態(tài)度并不相同,譬如對(duì)于未來(lái)收入個(gè)人總是不太愿意花掉它,即使這筆收入是確定會(huì)收到的。

3、封閉式基金折價(jià)交易之謎

封閉式基金有兩個(gè)價(jià)格: 市價(jià)和凈值。若依照EMH,封閉式基金的市場(chǎng)價(jià)格理論上應(yīng)該等于基金的凈值。但實(shí)際上封閉式基金的市價(jià)一般來(lái)說(shuō)低于凈值將近20%。Lee,Shieifer , Thaler(1991)定義封閉式基金折價(jià)交易之謎。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為持有封閉式基金的投資者中有一部分是噪音交易者,他們對(duì)于未來(lái)的基金回報(bào)時(shí)而樂(lè)觀時(shí)而悲觀,從而導(dǎo)致基金價(jià)格經(jīng)常性的漲跌變動(dòng)。

4、處置效應(yīng)

Shieifer ,Thaler (1985)發(fā)現(xiàn),投資者傾向于過(guò)長(zhǎng)時(shí)間地持有資本損失的股票,而過(guò)早地出售具有資本利得的股票。他們把這種現(xiàn)象稱(chēng)為“處置效應(yīng)”(disposition effect)。對(duì)于一個(gè)理性的投資者來(lái)說(shuō),這兩種股票在處置上應(yīng)該不存在區(qū)別的,因此傳統(tǒng)的理論無(wú)法解釋“處置效應(yīng)”。行為財(cái)務(wù)理論認(rèn)為,投資者具有后悔厭惡和損失厭惡的心理,投資者為了避免后悔,常做出非理性的行為。當(dāng)股票出現(xiàn)資本損失時(shí),面對(duì)確定的損失和未來(lái)不確定的走勢(shì),為避免立即兌現(xiàn)虧損而帶來(lái)的后悔,投資者傾向于風(fēng)險(xiǎn)尋求而繼續(xù)持有股票;當(dāng)股票出現(xiàn)資本利得時(shí),面對(duì)確定的收益和未來(lái)不確定的走勢(shì),為避免價(jià)格下跌帶來(lái)的后悔,投資者傾向于風(fēng)險(xiǎn)回避而提早拋售股票。

四、基于行為財(cái)務(wù)理論的證券投資行為、策略和理念

由于一般的理論其假設(shè)過(guò)于嚴(yán)格且與現(xiàn)實(shí)相去甚遠(yuǎn),并不能很好的指導(dǎo)投資者。行為財(cái)務(wù)理論的發(fā)展為人們提供了一個(gè)解決問(wèn)題的辦法。具體地,常見(jiàn)的有以下二種基于行為財(cái)務(wù)理論的投資策略:

1、反轉(zhuǎn)策略和慣性策略

反轉(zhuǎn)策略是指在一定觀察期后,持有前一觀察期內(nèi)下跌的股票,賣(mài)出上漲的股票。其理論依據(jù)是投資者對(duì)新信息存在反應(yīng)過(guò)度,股票價(jià)格下跌或者上漲幅度過(guò)大,應(yīng)該回調(diào)。慣性策略是指在一定觀察期后,持有前一觀察期上漲的股票,賣(mài)出下跌的股票,其理論依據(jù)是投資者對(duì)于新信息反應(yīng)不足,股票價(jià)格還會(huì)繼續(xù)上升或下跌。通過(guò)對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)上反轉(zhuǎn)策略和慣性策略的實(shí)證研究,基本結(jié)論是我國(guó)股票市場(chǎng)存在比較明顯的反轉(zhuǎn)現(xiàn)象,而慣性不明顯。因此,對(duì)于投資者而言,反轉(zhuǎn)策略成功的可能性更大,可能更為可取。慣性策略或“追漲殺跌”是最差的策略,這正是中了市場(chǎng)上莊家的套。

2、平均投資策略

平均投資策略是指投資者預(yù)先決定將收入的一定比例投資于股票,然后按照事先定好的投資時(shí)間表定時(shí)將收入投資于股票。從現(xiàn)代金融理論的角度來(lái)看,如果投資者在制定投資計(jì)劃后,根據(jù)新的信息不斷調(diào)整計(jì)劃,這種策略要比平均投資策略要優(yōu)。而在平均投資策略中,投資者拒絕了新的信息,因而是一種次優(yōu)的策略。傳統(tǒng)理論認(rèn)為投資者不會(huì)被得意或后悔所影響,但實(shí)際并非如此,投資者確實(shí)受到了心理的影響。

我國(guó)股票市場(chǎng)上的投資者大都表現(xiàn)出自我控制能力差和后悔感強(qiáng),因此,采用平均投資策略對(duì)他們雖不是一種最優(yōu)策略,但不失為一種合適的選擇。

五、對(duì)行為財(cái)務(wù)理論的評(píng)價(jià)

行為財(cái)務(wù)理論的科學(xué)性在于:突破了標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)理論只注重最優(yōu)決策模型,認(rèn)為理性投資決策模型就是決定金融資產(chǎn)價(jià)格變化的實(shí)際投資決策模型的假設(shè),開(kāi)創(chuàng)了投資者實(shí)際上是如何進(jìn)行決策的研究領(lǐng)域,從而把人的行為模式建立在更加現(xiàn)實(shí)的基礎(chǔ)上。它給出了市場(chǎng)異象的合理解釋。行為財(cái)務(wù)理論也存在著諸多不足:解釋的普遍性問(wèn)題。行為財(cái)務(wù)模型雖然能解釋市場(chǎng)中的某些異象,但尚缺乏一種能夠普遍解釋各類(lèi)市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的理論或模型;理論的系統(tǒng)性問(wèn)題。迄今為止,行為財(cái)務(wù)尚未能形成一個(gè)完整的理論體系,其研究還停留在對(duì)市場(chǎng)異?，F(xiàn)象的解釋以及實(shí)證檢驗(yàn)上。而且,心理因素的不確定性和不易量化也增加了行為財(cái)務(wù)研究的難度。

第4篇：量化股票投資策略范文

進(jìn)入2016年，A股市場(chǎng)畫(huà)風(fēng)突變。投資者及各路投資機(jī)構(gòu)紛紛將控制風(fēng)險(xiǎn)擺在首要位置，而那些隔離股市風(fēng)險(xiǎn)、追求正回報(bào)的絕對(duì)收益目標(biāo)基金就成為市場(chǎng)的一大亮點(diǎn)。

在當(dāng)下的市場(chǎng)格局下，為何絕對(duì)收益基金更受投資者的青睞？在投資該類(lèi)別的基金產(chǎn)品時(shí)，要注意哪些關(guān)鍵的事項(xiàng)？本期“基金經(jīng)理面對(duì)面欄目”，《投資者報(bào)》特別邀請(qǐng)了鵬華基金絕對(duì)收益部的幾位基金經(jīng)理共同探討這些投資最為關(guān)心的問(wèn)題。記者了解到，鵬華基金是業(yè)內(nèi)最早成立絕對(duì)收益投資團(tuán)隊(duì)的基金公司之一，其絕對(duì)收益投資團(tuán)隊(duì)以“周期內(nèi)收益為正作為基礎(chǔ)，在控制最大回撤風(fēng)險(xiǎn)的條件下，爭(zhēng)取最大回報(bào)，獲得穩(wěn)健回報(bào)”的投資理念在業(yè)內(nèi)傳播甚廣。

鵬華基金絕對(duì)收益投資部總經(jīng)理姜山告訴《投資者報(bào)》記者，“絕對(duì)收益產(chǎn)品，本質(zhì)上是以追求為投資者帶來(lái)長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)的策略，也是成熟市場(chǎng)投資者更為認(rèn)可的投資產(chǎn)品類(lèi)型。一般而言，機(jī)構(gòu)投資者，特別是年金、保險(xiǎn)、基金會(huì)等需求穩(wěn)定回報(bào)的投資者和銀行的高凈值客戶(hù)更青睞這一類(lèi)型的產(chǎn)品，而這一類(lèi)型的產(chǎn)品也更容易實(shí)現(xiàn)投資者長(zhǎng)期保值增值的目標(biāo)。”絕對(duì)收益策略的類(lèi)型包含債券策略、保本策略、對(duì)沖策略、股債混合策略、以及多品種混合策略，主要的核心點(diǎn)在于通過(guò)測(cè)算各投資品類(lèi)的預(yù)期收益率、風(fēng)險(xiǎn)水平，并根據(jù)設(shè)定的投資目標(biāo)及積累的安全墊水平，動(dòng)態(tài)控制各品種的投資比例等，以達(dá)到在可控風(fēng)險(xiǎn)的條件下，最大可能地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品預(yù)期收益率的目標(biāo)。

絕對(duì)收益類(lèi)產(chǎn)品：

本質(zhì)是獲取穩(wěn)定回報(bào)

“目前對(duì)于期指的開(kāi)倉(cāng)限制和較大的期貨負(fù)基差，使得舊有的、以量化對(duì)沖為主要模式的絕對(duì)收益公募產(chǎn)品面臨著較為尷尬的運(yùn)作環(huán)境，但也正好為其他類(lèi)型的絕對(duì)收益產(chǎn)品打開(kāi)了空間，使得投資人在觀念中不再把絕對(duì)收益產(chǎn)品等同于量化對(duì)沖產(chǎn)品?！苯礁嬖V《投資者報(bào)》記者。

本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，一個(gè)20%股票倉(cāng)位上限的股債混合策略，其風(fēng)險(xiǎn)度并不一定高于一個(gè)要求期指必須對(duì)沖持倉(cāng)股票80%以上的量化對(duì)沖策略，因?yàn)樵诠善钡挠行эL(fēng)險(xiǎn)暴露上，二者處于一致水平，而其余80%被對(duì)沖的股票部分，如果其對(duì)沖偏差較大，則風(fēng)險(xiǎn)度反而高于股債混合型產(chǎn)品所采取的穩(wěn)定收益策略。

姜山認(rèn)為，絕對(duì)收益類(lèi)型產(chǎn)品的本質(zhì)目標(biāo)，是在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下，為投資者獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的目標(biāo)回報(bào)，投資模式可以有多種選擇，不應(yīng)局限于將產(chǎn)品是否對(duì)沖了權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)而作為唯一的判斷因素。

“從絕對(duì)收益類(lèi)型產(chǎn)品運(yùn)作的實(shí)際表現(xiàn)看，多策略類(lèi)型的絕對(duì)收益產(chǎn)品，在凈值歷史最大回撤幅度、年化收益率、夏普比率等多方面均不差于量化對(duì)沖型產(chǎn)品，而在期指限倉(cāng)之后，仍能保持較好的運(yùn)行狀態(tài)，持續(xù)為投資者帶來(lái)正收益。我們希望這一類(lèi)型的產(chǎn)品的運(yùn)作模式能夠加以復(fù)制，為投資者帶來(lái)新的選擇，也為絕對(duì)收益公募產(chǎn)品的發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)。”姜山如是說(shuō)。

著重控制最大回撤風(fēng)險(xiǎn)

實(shí)現(xiàn)周期內(nèi)正收益

與一般基金不同，絕對(duì)收益目標(biāo)基金更著重控制最大回撤風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)現(xiàn)周期內(nèi)正收益。記者認(rèn)為，在這兩個(gè)方面，鵬華基金絕對(duì)收益部無(wú)疑都走在了市場(chǎng)的前列。

鵬華基金絕對(duì)收益投資部基金經(jīng)理李君對(duì)《投資者報(bào)》記者稱(chēng)，“絕對(duì)收益策略，要求采取以周期內(nèi)正收益為基礎(chǔ)，在控制最大回撤風(fēng)險(xiǎn)的前提下，爭(zhēng)取最大回報(bào)的投資策略。具體而言，一般會(huì)采取一些方法來(lái)實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，包括根據(jù)安全墊高低，來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)頭寸的倉(cāng)位水平；重視風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)頭寸加減倉(cāng)時(shí)點(diǎn)，并通過(guò)小波段累計(jì)收益獲利等?！?/p>

記者了解到，比如目前正在發(fā)行的鵬華“興”系列基金，就是以絕對(duì)收益為投資策略的一類(lèi)公募基金產(chǎn)品，“興”系列基金會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行上述絕對(duì)收益投資策略，投資范圍涵蓋股票、債券的一二級(jí)市場(chǎng)，策略的多元化和標(biāo)的的分散化，使得組合收益來(lái)源較為分散，故對(duì)單一資產(chǎn)的收益要求并不高，從而在單一資產(chǎn)上承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，保證了組合收益的可實(shí)現(xiàn)性和穩(wěn)定性。此外，分散化的投資也分散了單一資產(chǎn)波動(dòng)對(duì)凈值的影響，不同類(lèi)屬資產(chǎn)之間的“蹺蹺板效應(yīng)”，大大提高了在多種不同的市場(chǎng)情況下實(shí)現(xiàn)收益目標(biāo)的可能性。

“基金公司區(qū)別對(duì)待絕對(duì)收益與相對(duì)收益產(chǎn)品，將獲取正收益作為絕對(duì)收益產(chǎn)品的重要考核目標(biāo)，而不是與指數(shù)或者同類(lèi)產(chǎn)品比較排名?？己藰?biāo)準(zhǔn)與收益目標(biāo)的一致性，是有利于絕對(duì)收益產(chǎn)品存在的客觀條件。良好的投研體系以及理念，能在行業(yè)判斷和個(gè)股選擇方面，提供更優(yōu)的投資標(biāo)的，獲得更好的收益風(fēng)險(xiǎn)比?！?鵬華基金絕對(duì)收益投資部基金經(jīng)理李韻怡如是說(shuō)。

配置絕對(duì)收益基金

規(guī)避不確定性風(fēng)險(xiǎn)

第5篇：量化股票投資策略范文

（暨南大學(xué)信息科學(xué)技術(shù)學(xué)院 廣東 廣州 510632）

摘 要：“金融改革”的提出，金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放，將促進(jìn)金融創(chuàng)新的步伐，給投資者帶來(lái)越來(lái)越多的投資渠道，同時(shí)也將加速中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的融合。通過(guò)分別建立兩個(gè)單指標(biāo)擇時(shí)策略模型，運(yùn)用MATLAB模式搜索算法在設(shè)定時(shí)段內(nèi)搜索最優(yōu)參數(shù)，并分別對(duì)兩個(gè)單指標(biāo)策略進(jìn)行交易仿真回驗(yàn)。實(shí)證結(jié)果顯示，趨勢(shì)型指標(biāo)可以抓住大的波段行情，獲得超額收益，具有較好的擇時(shí)效果。實(shí)證顯示組合指標(biāo)策略的效益明顯高于單指標(biāo)策略。因此，采用組合指標(biāo)策略進(jìn)行個(gè)股量化擇時(shí)交易較單指標(biāo)策略能獲得更優(yōu)的投資收益。

關(guān)鍵詞 ：量化擇時(shí)；趨勢(shì)指標(biāo)；組合指標(biāo)策略；參數(shù)優(yōu)化

中圖分類(lèi)號(hào)：F8 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10．3969／j．issn．1665－2272．2015．12．008

1 緒論

1．1 背景意義

“金融改革”的提出將為中國(guó)的量化投資帶來(lái)發(fā)展前景。金融市場(chǎng)的逐步開(kāi)放將會(huì)促進(jìn)金融創(chuàng)新的步伐，給投資者帶來(lái)越來(lái)越多的投資渠道，同時(shí)也將加速中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的融合。很多國(guó)外成熟的投資工具和投資方法將逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以期貨市場(chǎng)為代表的衍生品市場(chǎng)將迎來(lái)飛速增長(zhǎng)，以量化投資為代表的投資方法也將得到投資者更大的關(guān)注。

在投資業(yè)，各種渠道提供的海量信息以及高頻金融交易數(shù)據(jù)都在深刻地影響這個(gè)行業(yè)的發(fā)展以及金融市場(chǎng)的有效性。金融創(chuàng)新給期待量化投資的投資者提供了豐富的投資工具。自20世紀(jì)50年代以來(lái)，金融市場(chǎng)出于規(guī)避監(jiān)管，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)和防范風(fēng)險(xiǎn)等需要，推出了很多創(chuàng)新性的金融產(chǎn)品，提供了越來(lái)越豐富的投資工具。金融衍生品在金融市場(chǎng)中占的比例越來(lái)越重要。

中國(guó)量化投資的前景廣闊。黨的十八屆三中全會(huì)提出了“健全多層次資本市場(chǎng)體系”的指示精神，為十二五期間的資本市場(chǎng)發(fā)展指明了方向。隨著金融投資工具的增加，量化投資將顯示出其更大的作用，幫助投資者在更好的風(fēng)險(xiǎn)管控中尋求最佳收益回報(bào)。

作為量化投資中的量化擇時(shí)，是指利用某種方法來(lái)判斷大勢(shì)的走勢(shì)情況以及時(shí)采取相應(yīng)措施，它是收益率最高的一種交易方式。就股票投資者而言，擇股和擇時(shí)都是至關(guān)重要的，正確擇股是盈利的前提，而正確擇時(shí)則是盈利的最終實(shí)現(xiàn)。因此，從微觀角度入手，建立有效的個(gè)股量化擇時(shí)交易策略值得研究。

1．2 文獻(xiàn)綜述

關(guān)于量化投資的研究，國(guó)內(nèi)外更多的研究主要以策略構(gòu)建和實(shí)證為主。易海波、楊向陽(yáng)、羅業(yè)華、曾敏通過(guò)將量化指標(biāo)按照股票屬性進(jìn)行分類(lèi)排序，以自下而上的選股方式，構(gòu)建出價(jià)值、成長(zhǎng)、質(zhì)量三個(gè)基本模型，并在此基礎(chǔ)上衍生得到四個(gè)疊加模型和GARP模型。利用八個(gè)選股模型以不同的參數(shù)進(jìn)行選股，構(gòu)建出十個(gè)量化選股組合，歷史回測(cè)結(jié)果顯示這些組合風(fēng)格各異，適合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。張登明通過(guò)對(duì)技術(shù)指標(biāo)的分析，構(gòu)建了完整的及時(shí)指標(biāo)組合投資策略框架。他從量化的角度，通過(guò)樣本統(tǒng)計(jì)給出了適合中國(guó)股市的優(yōu)化指標(biāo)組合及參數(shù)設(shè)置，對(duì)提高投資決策有積極意義。路來(lái)政通過(guò)研究量化基金的績(jī)效及管理能力來(lái)研究量化投資策略的應(yīng)用效果，采用T－M模型、H－M模型和C－L模型對(duì)其中9只量化基金的管理能力進(jìn)行了研究，以評(píng)價(jià)量化基金使用量化投資策略的擇股效果和擇時(shí)效果，結(jié)果表明量化基金采用量化策略進(jìn)行投資是有意義的。

股票擇時(shí)屬于量化投資的一個(gè)分域。劉瀾飚、李貢敏研究了市場(chǎng)擇時(shí)理論在中國(guó)的適用性，表明中國(guó)上市公司不僅存股票市場(chǎng)的市場(chǎng)擇時(shí)行為，而且存在債務(wù)擇時(shí)行為，即股票市場(chǎng)高漲時(shí)，上市公司傾向于債務(wù)融資。林正龍基于效用無(wú)差別定價(jià)原理，運(yùn)用實(shí)物期權(quán)定價(jià)理論，研究項(xiàng)目投資收益不可完全復(fù)制的不確定性投資機(jī)會(huì)定價(jià)與擇時(shí)問(wèn)題，得出不同于指數(shù)效用，對(duì)具有常值相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)回避系數(shù)效用函數(shù)的投資者而言，不確定性投資機(jī)會(huì)的定價(jià)與擇時(shí)與投資者當(dāng)前財(cái)富數(shù)量有關(guān)。卓琳玲、胡志強(qiáng)通過(guò)對(duì)樣本公司的研究，發(fā)現(xiàn)樣本公司股票行為、債券發(fā)行和內(nèi)部融資均呈下降趨勢(shì)，其中股票不是特別明顯，當(dāng)市值杠桿比率上升時(shí)期，股票發(fā)行出現(xiàn)顯著地下降趨勢(shì)，此時(shí)市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇比較明顯，說(shuō)明我國(guó)股市存在明顯的市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇行為。劉陽(yáng)、劉強(qiáng)通過(guò)研究我國(guó)從上世紀(jì)90年代初-2010年1月的上證綜指和深證成指，分析異常收益率對(duì)整個(gè)期間收益的影響及擇時(shí)的可能，發(fā)現(xiàn)極少數(shù)具有超常收益的交易日對(duì)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期收益具有顯著的影響，認(rèn)為理性的投資者應(yīng)該放棄擇時(shí)而選擇長(zhǎng)期投資。王俊杰在擇時(shí)模型方面分析了行業(yè)指數(shù)存在的持續(xù)性和行業(yè)輪動(dòng)特征，并以時(shí)間序列模型為基礎(chǔ)，構(gòu)建動(dòng)量模型、MS－GARCH行業(yè)擇時(shí)模型等量化擇時(shí)策略，回測(cè)結(jié)果MS－GARCH擇時(shí)模型戰(zhàn)勝行業(yè)動(dòng)量模型和指數(shù)，表現(xiàn)較好。

溫婧茹對(duì)移動(dòng)平均線(xiàn)理論進(jìn)行改進(jìn)，構(gòu)造了最適參數(shù)，參考設(shè)計(jì)了觸線(xiàn)交易策略和過(guò)濾器交易策略，構(gòu)建了家電板板塊靜態(tài)與動(dòng)態(tài)相結(jié)合的股票池，實(shí)證得出，不同股票對(duì)應(yīng)的最適參數(shù)不同，用個(gè)性化的參數(shù)進(jìn)行決策能獲得更好的收益；應(yīng)用收益率確定最適參數(shù)以擇股，結(jié)合觸線(xiàn)交易策略以擇時(shí)，能夠跑贏大盤(pán)，取得超額收益。曹力自適應(yīng)均線(xiàn)更適合于組合類(lèi)的標(biāo)的，如指數(shù)或者封閉式基金，因?yàn)檫@些標(biāo)的的走勢(shì)經(jīng)過(guò)了平均的平滑，沒(méi)有突然的大起大落，更容易用均線(xiàn)來(lái)跟蹤趨勢(shì)的變化。而對(duì)于個(gè)股，波動(dòng)形態(tài)和指數(shù)類(lèi)表的不同，所以需要使用不同的參數(shù)，在大多數(shù)個(gè)股上能夠獲得超額收益，特別對(duì)強(qiáng)周期性行業(yè)的股票自適應(yīng)均線(xiàn)有很強(qiáng)的擇時(shí)能力。但是自適應(yīng)均線(xiàn)也不是萬(wàn)能的，對(duì)于某些個(gè)股，因?yàn)椴▌?dòng)形態(tài)的復(fù)雜，用自適應(yīng)均線(xiàn)也無(wú)法獲得超額收益。曹力、徐彪從實(shí)證效果來(lái)看，利用可交易組合的均線(xiàn)模式識(shí)別找出的買(mǎi)入機(jī)會(huì)成功率較高，能抓住一些市場(chǎng)主要的反彈機(jī)會(huì)，因此累積收益非常出色?？山灰捉M合的均線(xiàn)模式識(shí)別方法是擇時(shí)交易，特別是熊市中擇時(shí)的有效方法。

1．3 研究框架

傳統(tǒng)的趨勢(shì)指標(biāo)擇時(shí)策略往往是單指標(biāo)的，并且策略參數(shù)通常是約定俗成的。單指標(biāo)策略局限性和偶然性大，不能有效及時(shí)獲取收益和及時(shí)止損；約定俗成的常用參數(shù)值在面對(duì)各種波動(dòng)幅度不同、周期性不同、價(jià)格彈性等不同的個(gè)股時(shí)也有失客觀性和靈動(dòng)性。

所以，在探究一種改進(jìn)針對(duì)個(gè)股的傳統(tǒng)趨勢(shì)指標(biāo)量化擇時(shí)的策略。首先建立基于各傳統(tǒng)趨勢(shì)指標(biāo)的單指標(biāo)擇時(shí)策略，通過(guò)參數(shù)優(yōu)化確定各單指標(biāo)策略的最適參數(shù)；并在單指標(biāo)的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新性地通過(guò)指標(biāo)的組合，構(gòu)建一個(gè)綜合性且參數(shù)最優(yōu)的組合指標(biāo)擇時(shí)策略，以增強(qiáng)策略的穩(wěn)定性和魯棒性，獲得更優(yōu)的投資收益。

1．4 術(shù)語(yǔ)說(shuō)明

（1）累計(jì)收益率：

（2）年化收益率：年化收益率是把當(dāng)前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）換算成年收益率來(lái)計(jì)算的，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率。

（3）夏普比率：夏普比率是一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的經(jīng)典指標(biāo)，它反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的程度。如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。夏普比率越大說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。因此，夏普比率是可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的經(jīng)典指標(biāo)之一。

夏普比率=

（5）最大回撤率：在選定周期內(nèi)任一歷史時(shí)點(diǎn)往后推，產(chǎn)品凈值走到最低點(diǎn)時(shí)的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤率用來(lái)描述買(mǎi)入產(chǎn)品后可能出現(xiàn)的最糟糕的情況，是一個(gè)重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。

2 理論概述

2．1 量化投資理論

量化投資是運(yùn)用現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法，從大量的歷史數(shù)據(jù)中尋找并獲得超額收益的一種投資策略，投資者通過(guò)計(jì)算機(jī)程序，建立可以重復(fù)使用并反復(fù)優(yōu)化的投資策略，嚴(yán)格按照這些策略所構(gòu)建的數(shù)量化模型進(jìn)行投資并形成回報(bào)。

量化投資的內(nèi)容主要包括量化選股、量化擇時(shí)、股指期貨套利、商品期貨套利、統(tǒng)計(jì)套利、算法交易、ETF／LOF套利、高頻交易等。量化投資在國(guó)外已有30多年的發(fā)展歷史，但在國(guó)內(nèi)還是近年出現(xiàn)的新鮮事物。相比其他投資策略，量化投資在國(guó)外的運(yùn)用已取得了更佳的業(yè)績(jī)。

與海外成熟市場(chǎng)相比，中國(guó)A股市場(chǎng)的發(fā)展歷史較短，投資理念還不夠成熟，相應(yīng)的留給主動(dòng)型投資發(fā)掘市場(chǎng)的潛力和空間也更大。國(guó)內(nèi)很多實(shí)證文獻(xiàn)討論國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)也尚未達(dá)到半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)，因此量化投資理論引入國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)是非常有意義的，它以正確的投資理念為根本，通過(guò)各種因素的分析，以全市場(chǎng)的廣度、多維度的深度視角掃描投資機(jī)會(huì)，在中國(guó)市場(chǎng)的應(yīng)用將更顯其優(yōu)勢(shì)。

2．2 擇時(shí)理論

量化擇時(shí)是量化投資的一種，它利用數(shù)量化的方法，通過(guò)對(duì)各種宏觀微觀指標(biāo)的量化分析，試圖通過(guò)回溯歷史數(shù)據(jù)，找到影響大盤(pán)走勢(shì)的關(guān)鍵信息，并且對(duì)未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。如果判斷是上漲則買(mǎi)入持有；如果判斷是下跌則賣(mài)出清倉(cāng)；如果判斷是震蕩則進(jìn)行高拋低吸，這樣就可以獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越簡(jiǎn)單買(mǎi)入持有策略的收益率。所以擇時(shí)交易是收益率最高的交易方式之一。

股票的量化擇時(shí)是預(yù)測(cè)市場(chǎng)以后的走勢(shì)，并由此來(lái)判斷調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn)水平，從而獲取更大的收益，具體表現(xiàn)是現(xiàn)金流進(jìn)出證券市場(chǎng)和在證券間比例變換的時(shí)機(jī)選擇。

2．3 趨勢(shì)追蹤理論

趨勢(shì)擇時(shí)的基本思想來(lái)自于技術(shù)分析，技術(shù)分析認(rèn)為趨勢(shì)存在延續(xù)性，因此只要找到趨勢(shì)方向，跟隨操作即可。

技術(shù)指標(biāo)是技術(shù)分析中使用最多的一種方法，通過(guò)考慮市場(chǎng)行為的多個(gè)方面建立一個(gè)數(shù)學(xué)模型，并給出完整的數(shù)學(xué)計(jì)算公式，從而得到一個(gè)體現(xiàn)證券市場(chǎng)的某個(gè)方面內(nèi)在實(shí)質(zhì)的數(shù)字，即所謂的技術(shù)指標(biāo)值。指標(biāo)值的具體數(shù)值和相互間關(guān)系直接反映證券市場(chǎng)所處的狀態(tài)，為操作行為提供指導(dǎo)作用。目前證券市場(chǎng)上的技術(shù)指標(biāo)可分為“趨勢(shì)型指標(biāo)”、“反趨勢(shì)型指標(biāo)”、“能量指標(biāo)”、“大盤(pán)指標(biāo)”、“壓力支撐指標(biāo)”等類(lèi)別。

移動(dòng)平均線(xiàn)（MA）是一種常用的趨勢(shì)型指標(biāo)，由Joseph E．Granville于20世紀(jì)中期提出來(lái)。它是當(dāng)今運(yùn)用最普遍的技術(shù)指標(biāo)之一，幫助交易者確認(rèn)現(xiàn)有趨勢(shì)、判斷將出現(xiàn)的趨勢(shì)、發(fā)現(xiàn)過(guò)度延伸而即將發(fā)轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。后來(lái)又逐漸衍生出其他類(lèi)型的均線(xiàn)，如平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)（MACD）、三重指數(shù)平滑平均線(xiàn)（TRIX）等。 這些均線(xiàn)理論常用兩根線(xiàn)的交叉作為交易信號(hào)，并以此作為買(mǎi)賣(mài)時(shí)點(diǎn)的判斷。

均線(xiàn)理論提供了一種簡(jiǎn)單有效的使價(jià)格序列平滑并且使趨勢(shì)更易于辨認(rèn)的方法。

因此綜合以上理論的優(yōu)點(diǎn)，在此基礎(chǔ)上改進(jìn)傳統(tǒng)趨勢(shì)指標(biāo)的量化擇時(shí)策略，并創(chuàng)新性地開(kāi)發(fā)更優(yōu)的組合指標(biāo)量化擇時(shí)策略，以達(dá)到及時(shí)獲取收益和及時(shí)止損的目的。

3 擇時(shí)策略模型建立

3．1 MA單指標(biāo)策略模型的建立

MA移動(dòng)平均是指連續(xù)若干交易日收盤(pán)價(jià)的算術(shù)平均，用來(lái)顯示股價(jià)的歷史波動(dòng)情況，進(jìn)而反映股價(jià)指數(shù)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。

其中

利用MA指標(biāo)進(jìn)行量化擇時(shí)，在短期移動(dòng)均線(xiàn)與長(zhǎng)期移動(dòng)均線(xiàn)的交叉處進(jìn)行買(mǎi)入或賣(mài)出擇時(shí)交易。以下分別建立買(mǎi)入和賣(mài)出法則的模型。

在短期移動(dòng)均線(xiàn)下穿長(zhǎng)期移動(dòng)均線(xiàn)的黃金交叉處買(mǎi)入，故建立如下數(shù)學(xué)模型：

mabuy=1，MA（s）t＞MA（s）t-1&MA(s)t＞MA(l)t&MA(s）t-1＜MA（l）t-10,其他（6）

其中mabuy=1，表示滿(mǎn)足買(mǎi)進(jìn)，mabuy=0表示不滿(mǎn)足買(mǎi)進(jìn)。

在短期移動(dòng)均線(xiàn)上穿長(zhǎng)期移動(dòng)均線(xiàn)的死亡交叉處賣(mài)出，故建立以下數(shù)學(xué)模型：

mabuy=1，MA（l）t＜MA（l）t-1&MA(s)t＜MA(l)t&MA(l）t＞MA（l）t-10,其他

其中mabuy=1，表示滿(mǎn)足賣(mài)出，mabuy=0表示不滿(mǎn)足賣(mài)出。

3．2 MACD單指標(biāo)策略模型的建立

MACD即指數(shù)平滑異同移動(dòng)平均線(xiàn)，是根據(jù)均線(xiàn)的構(gòu)造原理，通過(guò)分析短期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)與長(zhǎng)期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)之間的聚合與分離狀況，對(duì)買(mǎi)進(jìn)、賣(mài)出時(shí)機(jī)做出判斷的趨勢(shì)型技術(shù)指標(biāo)。

MACD的計(jì)算如下：

（1）計(jì)算短期（ms）指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)EMA1和長(zhǎng)期（ml）指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)EMA2。

（2）計(jì)算離差值DIF＝EMA1－EMA2。

（3）計(jì)算DIF的M日指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)，即DEA。

（4）計(jì)算MACD＝2（DIF－DEA）。

利用MA指標(biāo)進(jìn)行量化擇時(shí)，在DIF與DEA的交叉處進(jìn)行買(mǎi)入或賣(mài)出，分別建立買(mǎi)入和賣(mài)出法則的模型。

當(dāng)DIF、DEA均為正值，DIF向上突破DEA時(shí)，為買(mǎi)入信號(hào)，建立如下數(shù)學(xué)模型：

macdbuy=1，DIFt＞DIFt-1&DIF＞DEAt&DIFt-1＜DEAt-1&DIF＞00,其他 （8）

其中，macdbuy=1表示滿(mǎn)足買(mǎi)進(jìn)，macdbuy=0表示不滿(mǎn)足買(mǎi)進(jìn)。

當(dāng)DIF、DEA均為負(fù)值，DIF向下跌破DEA時(shí)，為賣(mài)出信號(hào)，建立如下數(shù)學(xué)模型：

macdsell=1，DIFt＜DIFt-1&DIFt＜DEAt&DIFt-1＞DEAt-1&DIF＜00,其他（9）

其中macdsell=1，macdsell=0表示滿(mǎn)足賣(mài)出，表示不滿(mǎn)足賣(mài)出。

3．3 MA－MACD組合指標(biāo)策略模型的建立

組合模型構(gòu)建兩個(gè)新的信號(hào)變量：買(mǎi)入信號(hào)個(gè)數(shù)閾值“buy”（1≤buy≤2，整數(shù)）和賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)閾值“sell”（1≤sell≤2，整數(shù)）。

買(mǎi)入信號(hào)個(gè)數(shù)閾值“buy”表示：當(dāng)MA策略中的“mabuy＝1”的買(mǎi)入信號(hào)個(gè)數(shù)與MACD策略指標(biāo)中的“macdbuy＝1”的買(mǎi)入信號(hào)個(gè)數(shù)之和至少達(dá)到閾值“buy”（1≤buy≤2)數(shù)量個(gè)時(shí)才進(jìn)行買(mǎi)入交易。

即“buy”閾值取不同值時(shí)，買(mǎi)入信號(hào)組合滿(mǎn)足買(mǎi)入條件的情況如下：

buy=1時(shí)，滿(mǎn)足買(mǎi)入情況：mabuy=1||macdbuy=1||macdbuy=1||mabuy=1&macdbuy=12時(shí)，滿(mǎn)足買(mǎi)入情況：mabuy=1&macdbuy=1（10）

賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)閾值“sell”表示：當(dāng)MA策略中的“mabsell＝1”的賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)與MACD策略指標(biāo)中的“macdsell＝1”的賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)之和至少達(dá)到閾值“sell”數(shù)量個(gè)時(shí)才進(jìn)行賣(mài)出交易。

即“buy”閾值取不同值時(shí)，買(mǎi)入信號(hào)組合滿(mǎn)足賣(mài)出條件的情況如下：

sell=1時(shí)，滿(mǎn)足賣(mài)出情況：masell=1||macdsell=1||mabsell=1&macdsell=12時(shí)，滿(mǎn)足買(mǎi)入情況：masell=1&macdsell=1（11）

3．4 模型最優(yōu)參數(shù)的選擇

就個(gè)股而言，不同的計(jì)算參數(shù)，將導(dǎo)致不同的擇時(shí)效果。面對(duì)各種波動(dòng)幅度不同、周期性不同、價(jià)格彈性等不同的股票，如果盲目套用經(jīng)典參數(shù)可能會(huì)有失客觀性和靈動(dòng)性。因此， 在進(jìn)行量化擇時(shí)策略構(gòu)建時(shí)，需要針對(duì)個(gè)股進(jìn)行策略的參數(shù)優(yōu)化，檢驗(yàn)指標(biāo)不同參數(shù)的測(cè)試效果，并最終選擇一個(gè)最優(yōu)的參數(shù)組合。

夏普比率是一個(gè)可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的經(jīng)典指標(biāo)，它反映了單位風(fēng)險(xiǎn)基金凈值增長(zhǎng)率超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的程度。如果夏普比率為正值，說(shuō)明在衡量期內(nèi)基金的平均凈值增長(zhǎng)率超過(guò)了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。夏普比率越大說(shuō)明基金單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)越高。因此，夏普比率是可以同時(shí)對(duì)收益與風(fēng)險(xiǎn)加以綜合考慮的經(jīng)典指標(biāo)之一。

4 個(gè)股實(shí)證分析

4．1 數(shù)據(jù)選擇

為驗(yàn)證上述模型的有效性，個(gè)股實(shí)證以深圳證券交易所的華誼兄弟300027為交易標(biāo)的，選取來(lái)源于國(guó)泰安2011．1．1－2014．6．30的基本面數(shù)據(jù)庫(kù)，包括個(gè)股開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)等。

4．2 MA單指標(biāo)擇時(shí)策略仿真回驗(yàn)

首先對(duì)該股策略進(jìn)行參數(shù)優(yōu)化：本策略中對(duì)于參數(shù)，在測(cè)試期間內(nèi)，以2天為間隔，測(cè)試范圍從2天到20天；以5天為間隔，測(cè)試范圍從20天到120天；搜索精度為1；測(cè)試回驗(yàn)30天，截止日期設(shè)為2013－12－31。通過(guò)回驗(yàn)得到參數(shù)優(yōu)化結(jié)果（見(jiàn)表1）。

如表1所示，最優(yōu)組合（s，l）＝（2，20），當(dāng)以2日為短期均線(xiàn)，20日為長(zhǎng)期均線(xiàn)，在參數(shù)優(yōu)化測(cè)試期間進(jìn)行交叉擇時(shí)時(shí)效果較好，在回驗(yàn)測(cè)試期間內(nèi)夏普比率達(dá)2．4234。

確定最優(yōu)后，運(yùn)用國(guó)泰安量化交易平臺(tái)QIA進(jìn)行策略交易仿真回驗(yàn)。設(shè)定合約保證金為1，合約乘數(shù)為1，市場(chǎng)參與度為0．5，買(mǎi)方手續(xù)費(fèi)為0．05‰，賣(mài)方手續(xù)費(fèi)為0．05‰，交易賬戶(hù)為股票賬戶(hù)并設(shè)定初始資金為1 000 000元，以一年期國(guó)債利率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，并以滬深300為業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，以數(shù)據(jù)庫(kù)所給時(shí)間2011年1月1日-2014年6月30日為策略回驗(yàn)時(shí)間區(qū)間進(jìn)行回驗(yàn)。最終結(jié)果（見(jiàn)圖1、表2）。

回驗(yàn)結(jié)果顯示，此單指標(biāo)策略在2011年1月1日-2014年6月30日間的累計(jì)收益率達(dá)42．26％，年化收益率達(dá)11．10％，高出同期的滬深300指數(shù)比較基準(zhǔn)，并且勝率達(dá)60．80％。由此我們可以得出結(jié)論，采用MA單指標(biāo)策略進(jìn)行個(gè)股量化擇時(shí)交易也能獲得較優(yōu)的投資回報(bào)。

4．3 MACD單指標(biāo)擇時(shí)策略仿真回驗(yàn)

對(duì)該股策略進(jìn)行參數(shù)優(yōu)化：該策略需要優(yōu)化確定的參數(shù)主要包括短期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)的計(jì)算天數(shù)ms、長(zhǎng)期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)的計(jì)算天數(shù)ml，以及DEA的計(jì)算天數(shù)M。本策略的參數(shù)優(yōu)化依然以最大化夏普比率為最優(yōu)化目標(biāo)函數(shù)，并使用Matlab的模式搜索算法在設(shè)定的回驗(yàn)時(shí)段內(nèi)搜索最優(yōu)參數(shù)組合（ms，ml，M）。

對(duì)于參數(shù)ms，在測(cè)試期間內(nèi)，以2天為間隔，測(cè)試范圍從2天到20天；參數(shù)ml以5天為間隔，測(cè)試范圍從20天到120天；參數(shù)M以5天為間隔，測(cè)試范圍從5天到60天；搜索精度為1；測(cè)試回驗(yàn)30天，截止日期設(shè)為2013－12－31。通過(guò)回驗(yàn)得到參數(shù)優(yōu)化結(jié)果如下：

如表3所示，最優(yōu)組合（ms，ml，M）＝（2，25，10），當(dāng)以2日為短期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)計(jì)算天數(shù)，25日為長(zhǎng)期指數(shù)移動(dòng)平均線(xiàn)計(jì)算天數(shù)，10日為DEA計(jì)算天數(shù)，進(jìn)行交叉擇時(shí)時(shí)效果較好，在回驗(yàn)測(cè)試期間夏普比率達(dá)3．0682。

組合指標(biāo)擇時(shí)策略仿真回驗(yàn)。由于組合指標(biāo)策略是建立在單指標(biāo)策略基礎(chǔ)上的，所以該策略中的參數(shù)（s，l）、（ms，ml，M）即為模型一和模型二參數(shù)優(yōu)化后確定的值，而參數(shù)（buy，sell）的組合情況有（2，2）、（2，1）、（1，2）和（1，1）四種，閾值組合選取哪個(gè)使得策略最優(yōu)則需要進(jìn)一步的參數(shù)優(yōu)化。

對(duì)于參數(shù)buy，初始值設(shè)為2，測(cè)試最小值為1，最大值為2，步長(zhǎng)設(shè)為1；參數(shù)sell，初始值設(shè)為2，測(cè)試最小值為1，最大值為2，步長(zhǎng)設(shè)為1；搜索精度設(shè)為1；測(cè)試回驗(yàn)90天，截止日期設(shè)為2013－12－31。通過(guò)回驗(yàn)得到參數(shù)優(yōu)化結(jié)果（見(jiàn)表4）。

如表4所示，最優(yōu)組合（buy， sell）＝（1，1），即當(dāng)買(mǎi)入信號(hào)個(gè)數(shù)至少有一個(gè)時(shí)就進(jìn)行買(mǎi)入交易，賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)至少有一個(gè)時(shí)就進(jìn)行賣(mài)出交易，以此進(jìn)行組合指標(biāo)擇時(shí)效果最好，在參數(shù)優(yōu)化回驗(yàn)測(cè)試期間夏普比率達(dá)2．490 3。

5 結(jié)論

從價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)和歷史會(huì)重演的角度出發(fā)，運(yùn)用傳統(tǒng)趨勢(shì)指標(biāo)MA和MACD，分別建立MA、MACD的單指標(biāo)擇時(shí)策略模型并通過(guò)模式搜索算法分別求出兩個(gè)策略的最優(yōu)參數(shù)，從實(shí)證結(jié)果看趨勢(shì)型指標(biāo)可以抓住大的波段行情，獲得超額收益，具有較好的擇時(shí)效果。在此基礎(chǔ)上再創(chuàng)新性的運(yùn)用通過(guò)設(shè)置買(mǎi)入和賣(mài)出信號(hào)個(gè)數(shù)閾值的方法構(gòu)建二者的最優(yōu)組合指標(biāo)模型，增強(qiáng)了擇時(shí)的穩(wěn)定性和魯棒性，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高了收益率。

綜上所述，基于以上的不足之處，以后將沿著組合指標(biāo)擇時(shí)的思路繼續(xù)深入研究以對(duì)目前的研究進(jìn)行改進(jìn)。未來(lái)的工作主要是：對(duì)于用于組合的單指標(biāo)要進(jìn)行更為全面的擴(kuò)展，引進(jìn)其他經(jīng)典趨勢(shì)型指標(biāo)DMA平均線(xiàn)差指標(biāo)、TRIX三重指數(shù)平滑移動(dòng)平均指標(biāo)等，同時(shí)把指標(biāo)類(lèi)型拓展至其他類(lèi)型，如反趨勢(shì)型指標(biāo)ACCER幅度漲速指標(biāo)等，量?jī)r(jià)指標(biāo)APBP人氣意愿指標(biāo)等，大盤(pán)指標(biāo)OBOS超買(mǎi)超賣(mài)指標(biāo)等，壓力支撐指標(biāo)ENE軌道線(xiàn)指標(biāo)等。通過(guò)增加組合趨勢(shì)型數(shù)量和組合指標(biāo)類(lèi)型，以使組合指標(biāo)策略更全面、更切合實(shí)際市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)

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第6篇：量化股票投資策略范文

的研究成果。

關(guān)鍵詞：行為金融；現(xiàn)代金融；防御型投資策略；進(jìn)攻型投資策略

行為金融學(xué)是從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)等因素來(lái)解釋、研究和預(yù)測(cè)資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問(wèn)題。在美國(guó)和歐洲，行為金融學(xué)不僅在學(xué)術(shù)研究中受到越來(lái)越多的重視，它在實(shí)踐中也已經(jīng)得到了應(yīng)用。個(gè)人投資者在應(yīng)用行為金融學(xué)的知識(shí)來(lái)避免心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，機(jī)構(gòu)投資者也正在以行為金融學(xué)的精髓來(lái)發(fā)展以行為為中心的交易策略。

一、行為金融學(xué)的基本概念和理論

迄今為止,行為金融學(xué)還沒(méi)有形成一套系統(tǒng)、完整的理論。目前絕大部分的研究成果都集中于確認(rèn)那些會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響的投資者決策心理特點(diǎn)以及行為特征。

第一，投資者的心理特點(diǎn)。處理信息的啟發(fā)法?，F(xiàn)代社會(huì)信息量越來(lái)越大，傳播速度也越來(lái)越快，金融市場(chǎng)決策者面臨的情況日益復(fù)雜。決策者將不得不更多的使用啟發(fā)法。啟發(fā)法是使用經(jīng)驗(yàn)或常識(shí)來(lái)回答問(wèn)題或進(jìn)行判斷，它意味著對(duì)信息進(jìn)行快速的、有選擇性的解釋?zhuān)诤艽蟪潭壬先Q于直覺(jué)。由于決策的速度很快以及不完整性，使用啟發(fā)式方法可能得不出正確的結(jié)論，從而造成認(rèn)知錯(cuò)誤和判斷錯(cuò)誤。啟發(fā)式方法一般包括：一是典型性。這種啟發(fā)性方法是一個(gè)諺語(yǔ)的起源：“如果它看起來(lái)像只鴨子并且呷呷的叫聲像只鴨子，它可能是只鴨子?！痹谛纬深A(yù)期時(shí)，人們通過(guò)評(píng)估未來(lái)不確定事件的概率與其最近所觀察到事件的相似程度。典型性使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度，也就是投資者在形成預(yù)期時(shí)給予新信息太多的權(quán)重。二是顯著性。對(duì)于發(fā)生不頻繁的事件，如果人們最近觀察到這種事件，那么人們傾向于過(guò)分估計(jì)這種事件在未來(lái)發(fā)生的概率。例如，如果最近一架飛機(jī)墜毀的消息頻繁地被媒體傳播，人們將過(guò)高估計(jì)飛機(jī)未來(lái)發(fā)生墜毀的概率。顯著性可能使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)過(guò)度。三是自負(fù)。人們對(duì)自己的能力和知識(shí)非常自負(fù)。例如，當(dāng)人們說(shuō)這件事有90%可能性將發(fā)生或這聲明是真實(shí)時(shí)，那么這種事件發(fā)生的可能性小于70%。自負(fù)可能使投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。四是錨定。心理學(xué)家已經(jīng)證明，當(dāng)人們進(jìn)行數(shù)量化估計(jì)時(shí)，他們的估計(jì)判斷可能被該項(xiàng)目先前的價(jià)值所嚴(yán)重影響。例如，二手車(chē)的銷(xiāo)售商通常是在開(kāi)始談判時(shí)出高價(jià)，然后再降價(jià)，這銷(xiāo)售商盡力將消費(fèi)者滯留在高價(jià)格上。錨定使得投資者對(duì)新信息反應(yīng)遲鈍。

第二，后悔。人類(lèi)犯錯(cuò)誤后的傾向是后悔，而不是從更遠(yuǎn)的背景中去看這種錯(cuò)誤，并會(huì)嚴(yán)厲自責(zé)。后悔理論有助于解釋投資者延遲賣(mài)出價(jià)值已減少的股票,加速賣(mài)出價(jià)值已增加的股票。Shefrin和Statman指出,后悔理論表明投資者避免賣(mài)出價(jià)值已減少的股票是不想使已犯的錯(cuò)誤成為現(xiàn)實(shí),從而避免后悔，投資者賣(mài)出價(jià)值已增加的股票是為了避免價(jià)格隨后可能降低而造成后悔。

第三，認(rèn)知不協(xié)調(diào)。認(rèn)知不協(xié)調(diào)是人們被告知有證據(jù)表明其信念或假設(shè)是錯(cuò)誤時(shí)，人們所體驗(yàn)的心理和智力上的沖突。認(rèn)知不協(xié)調(diào)理論認(rèn)為,人們存在采取行動(dòng)減輕未被充分理性思索的認(rèn)知不協(xié)調(diào)的傾向：人們可以回避新信息或開(kāi)發(fā)出扭曲的論據(jù)以保持自己的信念或假設(shè)正確。如新車(chē)買(mǎi)主有選擇地避免閱讀他們其他車(chē)型的廣告,而去看他們所選擇車(chē)型的廣告。

第四，回避損失。趨利避害是人類(lèi)行為的主要?jiǎng)訖C(jī)之一,而對(duì)“趨利”與“避害”的選擇在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中是首先考慮如何避免損失,其次才是獲取收益。研究表明,人們?cè)趶氖陆鹑诮灰字匈x予“避害”因素的考慮權(quán)重是“趨利”因素的兩倍。

第五，羊群效應(yīng)。人們的相互影響對(duì)人的偏好改變的作用是十分巨大的,追求時(shí)尚與盲從心理便是其中最突出的特點(diǎn)。這對(duì)經(jīng)濟(jì)決策的形成與改變具有特殊的影響力。在金融投資領(lǐng)域,人們往往是顯著的、非理性的從眾心理特征與行為。

（二）決策行為的一般特征

1994年,Shefrin和Statman開(kāi)始研究可能對(duì)金融市場(chǎng)行為產(chǎn)生系統(tǒng)影響的決策行為特征。,一些決策行為特征已經(jīng)得到行為金融學(xué)家們的公認(rèn),并作為對(duì)決策者的基本假設(shè):

第一，決策者的偏好是多樣的、可變的,他們的偏好經(jīng)常在決策過(guò)程中才形成;

第二，決策者是應(yīng)變性的,他們根據(jù)決策的性質(zhì)和決策環(huán)境的不同選擇決策程序或技術(shù);

第三，決策者追求滿(mǎn)意方案而不一定是最優(yōu)方案。盡管這些決策特征之間相互作用的特點(diǎn)和對(duì)市場(chǎng)的影響尚不十分明確，但實(shí)證研究表明,投資者決策行為特征與市場(chǎng)中投資特性是相關(guān)的，如股票價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)性和價(jià)格中的泡沫;投資者中存在追隨領(lǐng)導(dǎo)者和從眾行為；過(guò)早的售出盈利投資和過(guò)晚售出失敗投資;資產(chǎn)價(jià)格對(duì)新的市場(chǎng)信息反應(yīng)過(guò)度或不足等。

二、行為金融學(xué)在證券市場(chǎng)的實(shí)際應(yīng)用

在證券市場(chǎng)投資中具體運(yùn)用行為金融學(xué)可分為防御型策略和進(jìn)攻型策略。防御型策略是指利用行為金融學(xué)對(duì)人的投資心理以及決策特征的分析來(lái)控制心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤，也就是在投資中避免犯錯(cuò)；進(jìn)攻型投資策略則在了解投資者的心理偏差和決策失誤對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響的基礎(chǔ)上制定相應(yīng)的投資策略以從中獲利。

對(duì)于個(gè)人投資者而言，更現(xiàn)實(shí)的是采取防御型投資策略。個(gè)人投資者在資金實(shí)力、分析手段與信息獲得與把握上都處于劣勢(shì)，因而經(jīng)常靠打聽(tīng)小道消息等作為決策依據(jù)，行為經(jīng)常是非理性的。此外個(gè)人投資者對(duì)自己的資金負(fù)責(zé)，缺乏來(lái)自第三方的監(jiān)督控制體系，導(dǎo)致個(gè)人投資者在投資過(guò)程中容易犯心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而有必要采用防御型行為金融投資策略來(lái)指導(dǎo)投資。進(jìn)攻型投資策略一般為機(jī)構(gòu)投資者采用，因?yàn)樵阱e(cuò)綜復(fù)雜的金融市場(chǎng)中，要對(duì)證券的定價(jià)進(jìn)行判斷非常困難，個(gè)人投資者很難在實(shí)際中判斷出當(dāng)前的市場(chǎng)定價(jià)是正確的還是發(fā)生了偏差，只有掌握著大量信息和良好分析技術(shù)的專(zhuān)業(yè)投資者才有可能進(jìn)行判斷。此外，各種定價(jià)錯(cuò)誤或偏差的幅度和持續(xù)的時(shí)間都是有限的，個(gè)人投資者精力有限、交易成本高，無(wú)法利用這些偏差和錯(cuò)誤來(lái)獲利。

防御型行為金融投資策略是應(yīng)用一系列行為金融的知識(shí)對(duì)自身的投資行為進(jìn)行內(nèi)省式的審察和研判，具體可包括：首先要核對(duì)信息的來(lái)源，核實(shí)信息的可信度、實(shí)效性等，要密切關(guān)注最近有無(wú)更新的消息或數(shù)字披露，要避免只關(guān)注支持自己看法的信息。第二，判斷自身是否過(guò)分自信，特別在最近投資行為取得了一系列成功時(shí)就更應(yīng)關(guān)注這點(diǎn)。第三，要善于比較正面和負(fù)面觀點(diǎn)，查明對(duì)市場(chǎng)持最樂(lè)觀以及最悲觀態(tài)度的分別是什么人以及為什么會(huì)持有這樣的觀點(diǎn)。第四，要避免錨定效應(yīng)導(dǎo)致不理性的期望值。

對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，更重要的是可以采用進(jìn)攻型投資策略。各類(lèi)投資機(jī)構(gòu)由投資經(jīng)理們具體負(fù)責(zé)運(yùn)作的，投資經(jīng)理們和個(gè)人投資者一樣，在投資決策中也會(huì)犯各種心理偏差和認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤，因而也需要采用防御型投資策略來(lái)加以避免。但投資經(jīng)理們有著良好的金融投資專(zhuān)業(yè)知識(shí)和豐富的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，他們能更好的對(duì)自身的行為進(jìn)行控制。在各類(lèi)機(jī)構(gòu)中一般都有著良好的管理監(jiān)督制度和風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在一定程度上也可以幫助投資經(jīng)理們避免犯心理偏差和認(rèn)知錯(cuò)誤。因而，機(jī)構(gòu)投資者更重要的是利用進(jìn)攻型投資策略來(lái)獲得盈利。目前可采用的進(jìn)攻型行為金融投資策略主要有：

曾琪：行為金融學(xué)理論探討及其實(shí)際應(yīng)用第一，反向投資策略。反向投資策略,就是買(mǎi)進(jìn)過(guò)去表現(xiàn)差的股票而賣(mài)出過(guò)去表現(xiàn)好的股票來(lái)進(jìn)行套利.這種策略的提出最初是基于DeBondt和Thaler(1985,1987)對(duì)股市過(guò)度反應(yīng)的實(shí)證研究。行為金融理論認(rèn)為,由于投資者在實(shí)際投資決策中,往往過(guò)分注重上市公司的近期表現(xiàn),根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對(duì)其未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),從而導(dǎo)致對(duì)近期業(yè)績(jī)情況做出持續(xù)過(guò)度反應(yīng),形成對(duì)績(jī)差公司股價(jià)的過(guò)分低估和對(duì)績(jī)優(yōu)公司股價(jià)的過(guò)分高估,最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會(huì)。

第二，動(dòng)量交易策略。動(dòng)量交易策略,即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過(guò)濾準(zhǔn)則,當(dāng)股票收益或交易量滿(mǎn)足過(guò)濾準(zhǔn)則就買(mǎi)賣(mài)出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出,源于對(duì)股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeesh與Titman(1993)在對(duì)資產(chǎn)股票組合的中間收益進(jìn)行研究時(shí)發(fā)現(xiàn),以3到12個(gè)月為間隔所構(gòu)造的股票組合的中間收益呈現(xiàn)出延續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)變動(dòng)的動(dòng)量效應(yīng)。Rouvenhorst(1998)在其他十二個(gè)國(guó)家發(fā)現(xiàn)了類(lèi)似的中間價(jià)格動(dòng)量效應(yīng),表明這種效應(yīng)并非來(lái)自于數(shù)據(jù)采樣偏差。

第三，成本平均策略和時(shí)間分散化策略。成本平均策略是指投資者在購(gòu)買(mǎi)證券時(shí)按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備證券價(jià)格下跌時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來(lái)的較大風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長(zhǎng)而降低的信念,建議投資者在年輕時(shí)股票投資比例可較大,并隨著年齡的增長(zhǎng)逐步減少。

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第7篇：量化股票投資策略范文

關(guān)鍵詞： 多空頭股票策略； 運(yùn)用； 對(duì)沖基金

中圖分類(lèi)號(hào)： F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A文章編號(hào)： 1009-055X（2013）03-0035-07

多空頭股票（Long/short Equity）對(duì)沖基金主要投資于股票市場(chǎng)， 多數(shù)情況下也會(huì)根據(jù)股票價(jià)格決定機(jī)制對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 即既有多頭投資， 也有空頭投資； 并且， 此類(lèi)基金也常常運(yùn)用期貨和期權(quán)對(duì)沖其認(rèn)可的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。不同的是， 此類(lèi)多空頭股票對(duì)沖基金并不保持零風(fēng)險(xiǎn)敞口， 它會(huì)根據(jù)其對(duì)市場(chǎng)整體走勢(shì)的判斷， 有時(shí)是多頭風(fēng)險(xiǎn)敞口， 有時(shí)維持空頭風(fēng)險(xiǎn)敞口。此類(lèi)對(duì)沖基金的投資策略的樣性還表現(xiàn)在， 它既可以實(shí)行價(jià)值投資， 也可以實(shí)行成長(zhǎng)性； 既可以投資小市值股票， 以可以投資大市值股票。

一、 數(shù)據(jù)來(lái)源及其特征

目前， 全球公認(rèn)的最有權(quán)威的對(duì)沖基金數(shù)據(jù)庫(kù)有三個(gè)， 分別是： TASS （CSFB/Trement Hedge Fund Index簡(jiǎn)稱(chēng)TASS）； HFR（Hedge Fund Research Index ， 簡(jiǎn)稱(chēng)HFR）和MAR/hedge Index（簡(jiǎn)稱(chēng)MAR）。這三家非官方的對(duì)沖基金專(zhuān)業(yè)研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)對(duì)對(duì)沖基金的真實(shí)狀況都有一些偏差， 但是， 有一點(diǎn)共識(shí)的是， 由于TASS數(shù)據(jù)庫(kù)所披露的數(shù)據(jù)是唯一根據(jù)對(duì)沖基金樣本的管理資產(chǎn)總量為權(quán)重得出的加權(quán)平均數(shù)據(jù)， 學(xué)術(shù)界較多地認(rèn)為T(mén)ASS數(shù)據(jù)庫(kù)公布的月度數(shù)據(jù)更具有代表性。

本文在隨后的數(shù)據(jù)分析中， 除了特別說(shuō)明了來(lái)源的數(shù)據(jù)外， 一般都采用TASS數(shù)據(jù)庫(kù)公布的對(duì)沖基金數(shù)據(jù)， 即CSFB/Trement Hedge Fund Index。本文選用了自TASS數(shù)據(jù)庫(kù)創(chuàng)立伊始1994年1月至2005年12月共144個(gè)月度數(shù)據(jù)。由于對(duì)沖基金在此期間異?；钴S， 分析該時(shí)段的對(duì)沖基金走勢(shì)顯得更有現(xiàn)實(shí)意義： 既有利于投資者充分認(rèn)識(shí)到對(duì)沖基金在波動(dòng)頻繁的市場(chǎng)里的所表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)和收益等方面本質(zhì)特征， 又有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)正確認(rèn)識(shí)對(duì)沖基金在危機(jī)期間對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)影響。[1]

二、 參照物

為了正確反映對(duì)沖基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征， 本文選擇了股票和債券等兩個(gè)傳統(tǒng)投資工具和方法的時(shí)間序列數(shù)據(jù)作為參照物進(jìn)行比較， 以發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金的歷史表現(xiàn)與傳統(tǒng)投資方法的量化差異。[2]

（一）標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（S&P 500）

本文在比較對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)收益時(shí)， 用標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)來(lái)代表全球（美國(guó)）股票市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)和收益， 通過(guò)比較對(duì)沖基金指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)之間的差異， 來(lái)分析對(duì)沖基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)特征。

（二）摩根司丹利全球債務(wù)指數(shù)（MSCI World Sovereign Index）

本文采用摩根司丹利債務(wù)指數(shù)來(lái)代表全球債券投資市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)收益水平， 通過(guò)計(jì)算和分析對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)收益水平和摩根司丹利債務(wù)指數(shù)的差異來(lái)發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金收益風(fēng)險(xiǎn)特征。

（三）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（Risk free Rate）

本文采用一年期美國(guó)國(guó)債的收益率水平作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率指標(biāo)， 為了簡(jiǎn)化計(jì)算， 我們?nèi)?994-2005年的算術(shù)平均值， 經(jīng)計(jì)算得出無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為年4.398%。

三、 對(duì)沖基金從事多空頭股票套利的形式

指數(shù)套利（index arbitrage）。該股票套利形式是指對(duì)沖基金可以買(mǎi)入某一指數(shù)證券的同時(shí)， 賣(mài)出另一種指數(shù)類(lèi)證券； 也可以買(mǎi)入某一時(shí)期的指數(shù)產(chǎn)品（通常是期貨）的同時(shí)， 賣(mài)出另一時(shí)期的指數(shù)產(chǎn)品。對(duì)沖基金還有一種指數(shù)套利的方法。這種做法是， 根據(jù)某一市場(chǎng)指數(shù)構(gòu)成的股票成分， 買(mǎi)入一攬子成分股票的同時(shí)， 賣(mài)出或賣(mài)空該指數(shù)期貨， 以構(gòu)成對(duì)沖系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的投資結(jié)構(gòu)。在這種投資組合里， 買(mǎi)入的成份公司股票， 通常是那些基金經(jīng)理認(rèn)為被市場(chǎng)低估的股票。

股利追逐（dividend capture）， 嚴(yán)格意義上講， 股利追逐的投資組合并不是標(biāo)準(zhǔn)的多空頭股票套利， 但是， 由于這種單邊投資的時(shí)間非常短暫， 人們通常也將其近似地歸類(lèi)為多空頭股票套利。

股票價(jià)格反映地是預(yù)期股利的時(shí)間價(jià)值， 因此理論上股利發(fā)放前后的股價(jià)都應(yīng)該一致地反映這種時(shí)間價(jià)值關(guān)系。通常， 股利的發(fā)放一般遵循這樣的程序： 在較早的時(shí)間公布分紅除權(quán)日（the ex-dividend date）， 在除權(quán)日的稍后時(shí)間根據(jù)除權(quán)日的股東名冊(cè)實(shí)行紅利發(fā)放， 這一時(shí)間通常稱(chēng)之為紅利發(fā)放日（the dividend payment date）。由于各投資者的所得稅率不一（例如在美國(guó)， 普通投資者的所得稅率為35%， 而養(yǎng)老金和捐贈(zèng)基金的所得稅率為零； 而離岸基金的所得稅率幾乎都是零。）， 使得即將分紅派息的股票的價(jià)格在除息日臨近的時(shí)的價(jià)格下降的幅度大于除息價(jià)和稅后利息之和。如此， 對(duì)沖基金便可以在除息日買(mǎi)入該公司股票， 待次日開(kāi)盤(pán)后不久拋出。這樣的隔日交易就構(gòu)成了對(duì)沖基金的股利追逐套利。

這一類(lèi)對(duì)沖基金一般專(zhuān)注于某一地區(qū)的股票， 比如歐洲市場(chǎng)或者美國(guó)市場(chǎng)的股票； 有的則選擇專(zhuān)注投資于某一行業(yè)， 比如IT產(chǎn)業(yè)， 或者金融服務(wù)產(chǎn)業(yè)的股票。多空頭股票對(duì)沖基金投資組合的股票的行業(yè)和地區(qū)集中度通常都比其他對(duì)沖基金要高。

四、 多空頭股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)敞口的特點(diǎn)

多空頭股票對(duì)沖基金構(gòu)建投資組合主要投資特點(diǎn)為： 在某一類(lèi)股票群當(dāng)中找出失衡的比價(jià)關(guān)系， 買(mǎi)入比價(jià)偏低的股票， 賣(mài)空比價(jià)偏高的股票。

盡管在決定賣(mài)空數(shù)量的過(guò)程中， 基金經(jīng)理的卻需要根據(jù)貝塔（β）系數(shù)的大小決定其對(duì)沖比例， 但是， 多空頭對(duì)沖基金并不刻意保持其投資組合的零風(fēng)險(xiǎn)敞口， 而是根據(jù)市場(chǎng)的整體走勢(shì)， 適度保持其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口， 即：

在整體市場(chǎng)走勢(shì)呈上揚(yáng)態(tài)勢(shì)時(shí)， 盡可能使其投資組合保持凈多頭風(fēng)險(xiǎn)敞口， 以便在未來(lái)股票市場(chǎng)整體趨勢(shì)上升時(shí)獲得多頭盈利； 如果市場(chǎng)下跌， 對(duì)沖基金將要承受一定的損失。

在整體市場(chǎng)趨勢(shì)呈下降態(tài)勢(shì)時(shí)， 盡可能使其投資組合保持凈空頭風(fēng)險(xiǎn)敞口， 以便在未來(lái)股票市場(chǎng)整體趨勢(shì)下跌時(shí)獲得空頭盈利。當(dāng)市場(chǎng)上升， 對(duì)沖基金將要承受一定的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。[4]

由于沒(méi)有完全對(duì)沖股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 顯然， 多空頭股票對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)敞口要大于股票市場(chǎng)中性對(duì)沖基金。但是， 由于此類(lèi)對(duì)沖基金仍然有相當(dāng)比例的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖， 總的來(lái)說(shuō)， 這種基金還是屬于低風(fēng)險(xiǎn)敞口。

五、 實(shí)證分析及結(jié)果

在分析過(guò)程中所運(yùn)用的主要指標(biāo)體系包括收益率分析、 收益率分布特征分析和相關(guān)性數(shù)據(jù)分析三大類(lèi)。以下， 以多股票對(duì)沖基金全行業(yè)數(shù)據(jù)序列數(shù)據(jù)分析為例來(lái)陳述本文的主要分析方法。

（二）收益率分布特征

絕大多數(shù)金融投資領(lǐng)域的學(xué)者們認(rèn)為， 僅僅收益率和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)并不能準(zhǔn)確、 全面的反映投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征。為了更精準(zhǔn)地反映對(duì)沖基金收益和風(fēng)險(xiǎn)特征， 通常的做法是對(duì)投資組合的收益率分布的多次冪特征數(shù)值進(jìn)行逐步計(jì)算。[6]95-101

均值（Mean）， 反映的是投資收益率的算術(shù)平均數(shù)； 方差（Variance）， 表示的是樣本數(shù)據(jù)平均偏離其均值的程度； 偏度（Skewness）， 反映的是樣本收益率分布是偏離其均值的左邊， 還是右邊。如果偏度數(shù)值為負(fù)值， 表明樣本收益率在均值左邊， 即小于均值的幾率更大； 如果偏度數(shù)值為正值， 表明樣本收益率落在均值的右邊， 即大于均值的幾率更大。毫無(wú)疑問(wèn)， 投資者歡迎偏度大于零的投資組合， 拒絕偏度小于零的投資組合。

（三）與股票、 債券市場(chǎng)收益率的相關(guān)關(guān)系

通過(guò)對(duì)歷史收益率的分布特征的分析， 能夠發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金和股票市場(chǎng)走勢(shì)， 和債券市場(chǎng)走勢(shì)的差異性， 同時(shí)， 還可以發(fā)現(xiàn)這種時(shí)間序列的分布與正態(tài)分布的差異性。但是， 對(duì)沖基金和所有投資者一樣， 都是投資于股票， 債券， 其他固定收益證券及相應(yīng)的衍生工具， [8]股票市場(chǎng)和債券等固定收益市場(chǎng)的變動(dòng)肯定在一定程度上影響著對(duì)沖基金的變動(dòng)。為了測(cè)度這些變量之間聯(lián)動(dòng)變化的關(guān)聯(lián)性， 本文選用了以下幾項(xiàng)金融市場(chǎng)分析指標(biāo)。

1. 24個(gè)月滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)

下圖反映的是多空頭股票對(duì)沖基金收益率與股票、 債券市場(chǎng)指數(shù)收益率的滾動(dòng)相關(guān)系數(shù)的關(guān)系。

通過(guò)圖5， 可以發(fā)現(xiàn)， 多空頭股票對(duì)沖基金的收益率和股票市場(chǎng)的走勢(shì)具有穩(wěn)定的正相關(guān)性， 其相關(guān)系數(shù)的變動(dòng)值最低為0.18， 出現(xiàn)在1996年下半年， 正是全球金融市場(chǎng)比較穩(wěn)定的時(shí)期； 最高為0.83， 出現(xiàn)在俄羅斯國(guó)債危機(jī)和長(zhǎng)期資本管理公司崩盤(pán)期間， 國(guó)際金融市場(chǎng)最為動(dòng)蕩的時(shí)期。另一次高度相關(guān)性時(shí)期出現(xiàn)在2005年下半年， 正是全球石油價(jià)格瘋漲時(shí)段。我們基本可以初步做出這樣的結(jié)論： 股票市場(chǎng)越動(dòng)蕩， 對(duì)沖基金和股市的相關(guān)性就越大。[9]

六、 結(jié)論

根據(jù)以上分析， 本文得出以下結(jié)論：

多空頭股票投資組合具有低風(fēng)險(xiǎn)敞口的特點(diǎn)。這種套利屬于最典型的套利方式， 對(duì)沖基金在股票市場(chǎng)買(mǎi)入的多頭和賣(mài)出的空頭數(shù)量進(jìn)行對(duì)沖， 盡可能使投資組合的風(fēng)險(xiǎn)敞口為零。

在整體市場(chǎng)走勢(shì)比較明確的市場(chǎng)， 很多對(duì)沖基金并不介意適度的風(fēng)險(xiǎn)敞口， 因此， 他們?cè)跇?gòu)建投資組合時(shí)不一定要保持零風(fēng)險(xiǎn)敞口， 而是適當(dāng)保持多空頭相抵后凈多頭或者凈空頭。很可能是， 在牛市保持一定的多頭敞口， 即多頭頭寸大于空頭， 以期在牛市獲得更大的盈利； 在熊市保持一定的空頭敞口， 即多頭頭寸小于空頭， 以期在下跌的熊市獲得更大的盈利。

多空頭股票對(duì)沖基金全行業(yè)平均收益率高于代表傳統(tǒng)投資工具的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和全球債券指數(shù)收益率； 多空頭股票對(duì)沖基金收益率的時(shí)間序列不服從正態(tài)分布， 其三維和四維的分布特征表明其歷史收益率雖然出現(xiàn)異常波動(dòng)的概率較低， 但一旦出現(xiàn)， 損失很大； 多空頭股票對(duì)沖基金收益率與傳統(tǒng)投資工具的股票、 債券市場(chǎng)收益率之間沒(méi)有明顯的相關(guān)性， 多空頭股票對(duì)沖基金能夠抵御市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)， 在上漲和下跌的市場(chǎng)條件下都能夠獲得絕對(duì)收益。

從風(fēng)險(xiǎn)、 收益這兩個(gè)方面分析， 多空頭股票對(duì)沖基金是很有成效的一種投資策略。多空頭股票對(duì)沖基金的整體表現(xiàn)好于股票市場(chǎng)指數(shù)和債券市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)， 對(duì)沖基金并不比傳統(tǒng)投資工具更“危險(xiǎn)”。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：量化股票投資策略范文

[關(guān)鍵詞]上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，投資風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本

一、美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資概況

目前，世界各國(guó)的保險(xiǎn)公司大都采用多種保險(xiǎn)投資方式。經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(OECD)把保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用分為五類(lèi)：即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)?、抵押貸款以外的貸款和其他投資方式等。靈活多樣的投資方式，使得不同的保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自身的特點(diǎn)和需要選擇投資方式，按照收益性、安全性和流動(dòng)性的要求和原則對(duì)保險(xiǎn)基金進(jìn)行投資組合。

在投資多樣化的前提下，各國(guó)政府為了保證保險(xiǎn)資金的安全性，根據(jù)本國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)各種投資方式設(shè)定了嚴(yán)格的投資比例，美國(guó)在這方面的限制更加嚴(yán)格(詳見(jiàn)表1)。

以美國(guó)紐約州為例，紐約州保險(xiǎn)法規(guī)定保險(xiǎn)公司的股票及債券投資不得超過(guò)總投資的20%，房地產(chǎn)投資不得超過(guò)10%，海外投資也不得超過(guò)10%。由于壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)資金來(lái)源不同，它們對(duì)于流動(dòng)性、收益性和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的要求不同，投資結(jié)構(gòu)也不相同。壽險(xiǎn)資金由于其長(zhǎng)期的特點(diǎn)，以資本市場(chǎng)作為主要的投資領(lǐng)域，股票類(lèi)資產(chǎn)比重較大；非壽險(xiǎn)資金投資則主要以貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)為主。例如，1995年英國(guó)壽險(xiǎn)資金46%投資于本國(guó)股票，13%投資于外國(guó)股票，2%投資于國(guó)外債券；非壽險(xiǎn)資金投資本國(guó)股票為26%，投資外國(guó)股票7%，投資國(guó)外債券10%，投資本國(guó)公共部門(mén)債券21%。

圖1描述了1992年-2003年美國(guó)所有財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資結(jié)構(gòu)情況。債券投資是美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的第一大投資方式，雖然每年投資比例起起伏伏，但一直保持在50%以上，2003年高達(dá)66.34%；股票投資為美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的第二大投資方式，投資比例一直高于10%，2000年高達(dá)30%；抵押貸款也是重要的投資方式，1992年投資比例達(dá)15.6%，但近年來(lái)其投資占比一直下滑，2003年降為0.28%；短期投資近年來(lái)重要性日益突出，2003年美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的現(xiàn)金及短期投資占比達(dá)9.3%；美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的房地產(chǎn)投資占比一直不高，1992年的高峰期不過(guò)2.5%，后來(lái)占比不斷下降，2003年僅為0.81%。

總的來(lái)看，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資非常謹(jǐn)慎，2／3的投資資產(chǎn)是債券，其中大部分是市政債券、高評(píng)級(jí)公司債券和美國(guó)國(guó)庫(kù)券。圖2是1999年～2004年美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)債券投資的構(gòu)成情況。在美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司所投資的債券中，短期(5年及以下)、中期(5至10年)和長(zhǎng)期(10年以上)三分天下，其中短期債券占比最多，并且呈現(xiàn)不斷增加趨勢(shì)，2004年估計(jì)占比達(dá)45.5%左右。

就美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司而言，其投資策略更加穩(wěn)健。表2是1996年—2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司股票投資與房地產(chǎn)投資占比情況。一方面，20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的股票投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1996年—2004年，20家上市公司的平均股票投資占比從未超過(guò)15%，2004年僅為8.93%。另一方面，20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的房地產(chǎn)投資比例大大低于行業(yè)整體水平。1994年以來(lái)，在上述20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中，有10家公司基本上未從事過(guò)房地產(chǎn)投資。

二、美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)

(一)1995年—2004年美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資收益及其波動(dòng)情況

1995年—2004年，美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司總投資額不斷增加，平均增長(zhǎng)率達(dá)9.62%，2001年達(dá)到最高值19.66%(詳見(jiàn)圖3)?？偼顿Y的不斷增加，為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收入的持續(xù)增加奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

總的看來(lái)，由于種種因素，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益率波動(dòng)比較明顯。圖4是1995年～2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司平均投資收益率情況。在此，投資收益率二利息和投資收人／投資資產(chǎn)。10年間美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司整體收益率波動(dòng)起伏，最高時(shí)曾達(dá)到7.51%(1998年)，最低時(shí)僅為5.53%(2004年)。這說(shuō)明，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資風(fēng)險(xiǎn)還比較大。

表3是1995年—2004年美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資收益率及其波動(dòng)情況。美國(guó)20家上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的投資收益率普遍低于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)整體水平，各家收益率均值及其波動(dòng)差別也很大。從投資收益率情況看，1995年—2004年，美國(guó)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)投資收益率平均值達(dá)6.72%，而同期20家公司中僅有4家公司投資收益率均值高于這一行業(yè)水平，而其它16家公司都低于這一水平；美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司收益率偏低的狀況，是與其投資謹(jǐn)慎策略息息相關(guān)的。從20家公司的具體情況看，投資收益率均值差別很大，10年均值最高的第一美國(guó)(FAF)達(dá)14.76%，而最低的保羅·旅行者(STA)僅為5.39%。從投資收益波動(dòng)情況看，20家上市公司的投資收益率波動(dòng)也普遍較大，且情況各異。1995年-2004年，20家公司投資收益率波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差均值為1.62，大大高于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)的整體水平(0.66)，其中有14家投資收益率波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差高于1，有5家公司標(biāo)準(zhǔn)差超過(guò)2，第一美國(guó)(FAF)高達(dá)5.63。

(二)美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率波動(dòng)而造成投資收益變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率的上下波動(dòng)直接影響證券價(jià)格，利率上升，證券價(jià)格下降；利率下降，證券價(jià)格上升。利率風(fēng)險(xiǎn)是固定收益證券(特別是國(guó)債)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)市場(chǎng)利率一直變動(dòng)不定，使利率風(fēng)險(xiǎn)成為上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。圖5是1980年—2004年美國(guó)市場(chǎng)的利率變化情況。從1980年-2004年，美國(guó)的短期利率(3月期票據(jù))、中期利率(1年期票據(jù))和長(zhǎng)期利率(10年期票據(jù))均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但各年起伏不定，給上市公司的資金運(yùn)用帶來(lái)很大風(fēng)險(xiǎn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)力還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、規(guī)模大小等因素的影響。信用風(fēng)險(xiǎn)是債券面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)，而不同債券因?yàn)槠湫庞玫燃?jí)不同使其信用風(fēng)險(xiǎn)各異。一般而言，政府債券的信用風(fēng)險(xiǎn)最小，其它依次為金融債券和公司債券，而投資回報(bào)率正好相反。美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司普遍投資謹(jǐn)慎，一般投資于信用級(jí)別較高的證券，故信用風(fēng)險(xiǎn)較低。例如，在丘博集團(tuán)的資產(chǎn)組合中，70%以上的應(yīng)稅債券是由美國(guó)財(cái)政部或美國(guó)其它政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的、或者是由穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)普爾公司評(píng)級(jí)的AA級(jí)以上債券；90%以上的免稅債券為AA級(jí)以上債券，大約70%的債券為AAA級(jí)；只有不足2%的債券低于投資級(jí)別，因此丘博集團(tuán)債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)很小。

3.匯率風(fēng)險(xiǎn)

在國(guó)際投資中，由于匯率變化引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣所表示的資產(chǎn)時(shí)，要承擔(dān)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。以丘博集團(tuán)為例，2004年底，其財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)子公司共擁有非美元投資資產(chǎn)約45億美元，這些資產(chǎn)的品質(zhì)和到期日與國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相似，主要以英鎊、加元和歐元計(jì)價(jià)。當(dāng)英鎊匯率、加元匯率或者歐元匯率下降時(shí)，丘博公司將承擔(dān)較大的經(jīng)濟(jì)損失。

4.資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)指保險(xiǎn)公司在某一時(shí)點(diǎn)上資產(chǎn)現(xiàn)金流和負(fù)債現(xiàn)金流的不匹配，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司收益損失。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)是一種典型的現(xiàn)金流運(yùn)作業(yè)務(wù)，保險(xiǎn)公司是資產(chǎn)和負(fù)債的集合體，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)，就是某個(gè)時(shí)點(diǎn)資產(chǎn)的凈現(xiàn)金流小于或大于負(fù)債的凈現(xiàn)金流，從而導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)損失。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和負(fù)債暫時(shí)的不匹配，只會(huì)影響保險(xiǎn)公司日常賠付、投資的減少和財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性；而長(zhǎng)期的不匹配則會(huì)導(dǎo)致保險(xiǎn)給付危機(jī)，最終導(dǎo)致保險(xiǎn)公司破產(chǎn)。

與資產(chǎn)和負(fù)債不匹配風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指投資者由于某種原因急于拋售手中的某項(xiàng)資產(chǎn)，采取價(jià)格折扣等方式造成投資收益的損失。流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)一般具有完善的二級(jí)市場(chǎng)，可以在不降低價(jià)格的情況下隨時(shí)出售；流動(dòng)性差的資產(chǎn)由于沒(méi)有完善的二級(jí)市場(chǎng)，不太容易交易轉(zhuǎn)讓?zhuān)档蛢r(jià)格進(jìn)行交易，從而造成資產(chǎn)損失。如果出現(xiàn)資產(chǎn)和負(fù)債不匹配的情況，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司為了套取現(xiàn)金而急于拋售手中的資產(chǎn)時(shí)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就產(chǎn)生了。

5.股票投資風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資股票的比例相對(duì)較高，加之股票市場(chǎng)變化原因復(fù)雜且動(dòng)蕩不定。圖6是1990年—2004年美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率走勢(shì)情況?？傮w上看，美國(guó)股票收益率變化幅度很大，股票投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很高。美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500家大公司股票的整體收益率最高曾達(dá)到40%(1996年)，而最低時(shí)為—20%以下(2002年)。因此，股票投資占比較高的上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司往往投資風(fēng)險(xiǎn)較大，投資收益率波動(dòng)偏大。

三、投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)美國(guó)上市財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的影響

(一)投資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本的影響很大

風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本(Risk-BasedCapital)，是指保險(xiǎn)公司要求等于或超過(guò)與其可能出現(xiàn)償付無(wú)力風(fēng)險(xiǎn)的具體風(fēng)險(xiǎn)特性相適應(yīng)的最低資本要求的一種制度。在風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本制度下，將保險(xiǎn)公司可能面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)量化為所需的凈值。這種方法從保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成出發(fā)，根據(jù)保險(xiǎn)公司的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)狀況，有彈性地衡量該公司用于支持業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)所需的最低資本，以保證保險(xiǎn)公司的償付能力。如果保險(xiǎn)公司的盈余低于其要求的風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本(或風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本的百分比)就會(huì)受到監(jiān)管行動(dòng)的約束，如加強(qiáng)監(jiān)控、限制新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)、要求保險(xiǎn)公司增加資本以免被接管等。

從整體情況來(lái)看，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本與凈保費(fèi)的比率在1994年—1998年猛增，其主要原因在于保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的增加(見(jiàn)表4)。1994年—1998年，在美國(guó)的保險(xiǎn)投資組合中，股票占投資資產(chǎn)總額的比率由17%上升到23%；股票的投資風(fēng)險(xiǎn)占凈保費(fèi)的百分比由40%上升到62%，大約2／3的風(fēng)險(xiǎn)資本的增加是由于保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)的增加引起的。

第9篇：量化股票投資策略范文

南方三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出

到三季度末,上證指數(shù)盤(pán)中跌破2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口,創(chuàng)3年半以來(lái)新低。在整體蕭條的市場(chǎng)中,看好低估值藍(lán)籌股和業(yè)績(jī)穩(wěn)定的消費(fèi)股的南方基金旗下多只股票型基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。在晨星的《中國(guó)公募基金公司綜合量化評(píng)估報(bào)告2012年二季度》評(píng)分排名中,南方基金勇奪多項(xiàng)第一。

交銀施羅德9月收益率列前三

在低迷的市場(chǎng)氛圍下,在海通證券今年前三季度業(yè)績(jī)排行中顯示,交銀施羅德成為僅有的兩家權(quán)益類(lèi)及固定收益類(lèi)產(chǎn)品業(yè)績(jī)排行雙雙闖入前十的基金公司之一。而從單月的成績(jī)來(lái)看,9月份交銀施羅德基金也斬獲了4.39%的綜合收益率,公司業(yè)績(jī)排名升至該排行中行業(yè)第三位。

匯添富三季度股票投資能力奪冠

上證綜指三季度重挫6.26%,拖累偏股型基金業(yè)績(jī)跳水,但其中也不乏業(yè)績(jī)佼佼者。最新數(shù)據(jù)顯示,匯添富第三季度的股票主動(dòng)投資能力得到兩家權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一致認(rèn)可——在銀河和海通證券最新的第三季度基金管理公司權(quán)益類(lèi)投資能力排行榜中均拔得頭籌。

國(guó)聯(lián)安:結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)不斷出現(xiàn)

在今年以來(lái)上證綜指下跌5.15%的背景下,國(guó)聯(lián)安5只主動(dòng)管理型股票基金無(wú)一虧損,且平均回報(bào)率達(dá)5.43%,遠(yuǎn)超同期同類(lèi)型基金0.54%的平均水平。對(duì)于四季度投資,國(guó)聯(lián)安投資總監(jiān)魏東表示,目前經(jīng)濟(jì)大的轉(zhuǎn)型格局和政治轉(zhuǎn)換周期進(jìn)行之中,預(yù)期四季度市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)難存,但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然將不斷出現(xiàn)。

財(cái)富證券:10月債市迎“小牛”

財(cái)富證券固定收益部陳鵬近日明確表示,四季度是機(jī)構(gòu)配置債券的活躍期,近年來(lái)每年四季度一般都有一波行情,配置價(jià)值與配置時(shí)機(jī)的吻合,意味著10月份債市有望迎來(lái)小牛行情。投資者可借此機(jī)會(huì)提前播種,其中物美價(jià)優(yōu)的優(yōu)質(zhì)債基值得關(guān)注,如短中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)健、持有一個(gè)月免申贖費(fèi)的鵬華豐盛債基。

國(guó)投瑞銀:布局“冬播”行情

面對(duì)四季度的“冬播”行情,今年以來(lái)在內(nèi)外股市雙線(xiàn)“豐收”的國(guó)投瑞銀基金四季度投資策略報(bào)告稱(chēng),在流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)政策頻吹暖風(fēng)的雙重作用下,A股市場(chǎng)有望反復(fù)回升,建議投資人重點(diǎn)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型兩大投資主線(xiàn);就海外市場(chǎng)而言,更看好新興市場(chǎng)表現(xiàn)。

景順長(zhǎng)城:市場(chǎng)向好

截至10月8日,在51只可比QDII基金中今年以來(lái)凈值增長(zhǎng)率超過(guò)10%的有13只,景順長(zhǎng)城大中華基金凈值增長(zhǎng)率達(dá)到11.22%,排名第九。基金經(jīng)理謝天翎表示,全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯,搖擺于復(fù)蘇和衰退間。但美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行在9月份都有推出新一輪資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃,對(duì)市場(chǎng)形成正向刺激。

中債—新綜合指數(shù)抗通脹特征明顯

受近期歐洲央行OMT和美國(guó)QE3影響,國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力有所增大,抗通脹產(chǎn)品成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。正在發(fā)行的易方達(dá)中債—新綜合債券指數(shù)基金具備明顯抗通脹特征,可與現(xiàn)有股票產(chǎn)品形成配置上的互補(bǔ)。該指數(shù)亦是當(dāng)前基金市場(chǎng)上的稀缺指數(shù)。Wind數(shù)據(jù)顯示,以指數(shù)基日計(jì)算,2002年以來(lái)截至2012年6月底,該指數(shù)累計(jì)漲幅超過(guò)CPI。2002年至2012年6月底,指數(shù)累計(jì)收益42%,1年期定存累計(jì)為31%。

銀華銳進(jìn)捕捉反彈更快一步

10月9日,滬指強(qiáng)勢(shì)收復(fù)2100點(diǎn),杠桿基金再度占據(jù)反彈第一線(xiàn),其中銀華銳進(jìn)漲幅5.91%,位居當(dāng)日股票分級(jí)基金B(yǎng)類(lèi)份額季軍,同時(shí)以逾4億的成交金額居同類(lèi)之首。截至9月28日收盤(pán),銀華銳進(jìn)價(jià)格杠桿倍數(shù)約為2.57,在可比的分級(jí)基金B(yǎng)級(jí)份額中排名第一。

工銀7天理財(cái)收益率突破4%

短期理財(cái)基金在季末和雙節(jié)等因素推動(dòng)下,收益率再度攀升。截至2012年10月7日,工銀7天B份額七日年化收益率自成立以來(lái)首次突破4%,達(dá)到4.273%;工銀7天A七日年化收益率也達(dá)3.972%,超過(guò)當(dāng)下銀行活期利率(0.35%)10倍以上。

南方理財(cái)60天債基發(fā)行

南方基金10月9日公告稱(chēng),旗下南方理財(cái)60天債券基金于10月10日至10月16日在全國(guó)銀行和券商網(wǎng)點(diǎn)、第三方銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)、南方基金網(wǎng)上直銷(xiāo)等渠道開(kāi)始發(fā)售,最低認(rèn)購(gòu)金額為人民幣1000元,這也是南方旗下第二只“快理財(cái)”系列短期理財(cái)產(chǎn)品。該基金有著零費(fèi)用、低門(mén)檻、低風(fēng)險(xiǎn)等特點(diǎn)。

農(nóng)銀行業(yè)輪動(dòng)股票基金發(fā)行

農(nóng)銀匯理行業(yè)輪動(dòng)股票基金從10月15日起開(kāi)始在全國(guó)范圍內(nèi)發(fā)行,投資者可以前往農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行等銀行及各大券商處認(rèn)購(gòu),發(fā)行截止日為11月9日。這是一只標(biāo)準(zhǔn)股票型基金,股票投資比例范圍占基金資產(chǎn)比例為60%~95%,擬任基金經(jīng)理為魏偉。

鵬華首只發(fā)起式基金專(zhuān)注中小企債

目前國(guó)內(nèi)投資高收益?zhèn)耐緩饺暂^為稀缺且門(mén)檻較高,投資者可借道即將發(fā)行的鵬華中小企業(yè)純債債券型發(fā)起式基金,分享高收益品種的投資機(jī)會(huì)。據(jù)悉,鵬華中小企債主投中小企業(yè)債券,在國(guó)家大力發(fā)展中小企業(yè)的政策支持下,中小企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)展迅速,并表現(xiàn)出良好的吸引力。

中歐信用A 15日開(kāi)放申贖

中歐基金旗下中歐信用增利分級(jí)債基的A類(lèi)份額即將迎來(lái)首個(gè)開(kāi)放日,將于10月15日開(kāi)放申購(gòu)贖回。據(jù)了解,本次其僅打開(kāi)1天,在開(kāi)放日后,中歐信用A將轉(zhuǎn)入下一個(gè)半年周期運(yùn)作,其約定年化收益率將調(diào)整為4.25%,投資者可通過(guò)郵儲(chǔ)銀行等銀行券商網(wǎng)點(diǎn)及中歐網(wǎng)上直銷(xiāo)平臺(tái)等渠道進(jìn)行申贖。

信誠(chéng)雙盈A半年首開(kāi)申贖

相對(duì)于市場(chǎng)上日前火熱發(fā)行的短期理財(cái)基金給出的3%~4.5%參考年化收益率區(qū)間,于10月12日打開(kāi)申購(gòu)贖回的信誠(chéng)雙盈A,約定收益率為“1年期銀行定存利率+1.5%”,無(wú)疑更具吸引力,作為一個(gè)半年期的理財(cái)產(chǎn)品,信誠(chéng)雙盈A不失為投資者短期配置的好選擇。其首個(gè)運(yùn)作周期內(nèi)年化收益率為5%。

交銀“雙雄”QDII漲幅第一

盡管今年以來(lái)股市低迷、股基表現(xiàn)乏善可陳,但是QDII基金卻出人意料地獲得了“豐收”。其中,交銀施羅德基金旗下的兩只QDII基金——交銀環(huán)球和交銀資源的業(yè)績(jī)表現(xiàn)尤其引人注目,Wind數(shù)據(jù)顯示,自成立以來(lái)其分別以43.95%和7.3%的總回報(bào)率,位列同類(lèi)基金漲幅榜首位及第8位。