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在匯率決定理論運用方面,國內(nèi)學界主流研究運用的理論主要是卡塞爾的購買力平價和工資成本兩種理論。
(一)購買力平價理論
一戰(zhàn)后,由于金本位制度被許多國家放棄,貨幣購買力大大下降。針對這一情況,如果想恢復金本位制度,就必須收縮貨幣,實現(xiàn)物價水平的降低,但這種措施容易造成經(jīng)濟衰退的發(fā)生。面對這一經(jīng)濟問題,瑞典經(jīng)濟學家卡塞爾提出在法幣制度下兩個獨立貨幣之間的匯率決定原則,即購買力平價理論??ㄈ麪栒J為,兩國貨幣的兌換比率由各自具有的購買力比率確定。購買力比率就是購買力平價,一國匯率變動主要是由于購買力的變動,而購買力變動主要是由于物價的變動。兩國物價水平的比率的變動是匯率變動的根本原因??ㄈ麪栐趯徺I力的論證中,提出絕對購買力平價和相對購買力平價兩種概念。絕對購買力平價,即匯率是兩個國家價格水平的比率,相對購買力平價,即匯率是基期的匯率與兩國價格指數(shù)比率的乘積。在具體運用中,卡塞爾的邏輯是:對一國的貨幣需求,是對該國貨幣購買力的需求,因此,匯價在理論上應由貨幣對的相對購買力來決定。在絕對購買力平價的運用上,其核心理念是一種貨幣和另外—種貨幣的比價,取決于兩種貨幣在各自國內(nèi)的購買力之比決。當本國的價格水平相對上升時,匯率上升,本幣的購買力下降,貨幣貶值;當本國價格水平相對下降時,匯率下降,本幣購買力上升,貨幣升值。在相對購買力平價的運用上,相對購買力平價闡述的是匯率和通貨膨脹率間之間的關系,貨幣對內(nèi)價值決定其對外價值,,兩種貨幣的匯率水平主要依據(jù)各自國家的通脹率差異進行調(diào)整。當某個國家的匯率被認為高估或低估的時候,購買力平價通常被用來作為均衡匯率指標。但這一理論在物價指數(shù)上將貿(mào)易商品和非貿(mào)易品混淆在一起,具有明顯的缺陷,是該理論的不足。
(二)工資成本理論
二戰(zhàn)后,在美國“馬歇爾計劃”的幫助下,西歐經(jīng)濟得到很好的恢復,但同時美國由于大量地對外援助導致了財政赤字的產(chǎn)生,隨著赤字的增加,美國黃金儲備減少,影響到美元的價值。這一背景下,對美元的匯率需要重估,傳統(tǒng)的購買力平匯率決定理論的缺陷日益暴露,需要修正。面對這一問題,巴拉薩和薩繆爾森在1960年提出了克服卡塞爾購買力平價理論在物價選區(qū)上存在的缺陷的工資成本理論,又被稱為巴拉薩-薩繆爾森效應。他們指出,現(xiàn)行統(tǒng)計的消費物價指數(shù)等物價指數(shù),沒有將制造業(yè)以外的交通運輸、服務行業(yè)等行業(yè)的物價考慮在內(nèi),因此兩國之間的物價不存在可比性。針對這種情況,巴薩拉和薩繆爾森提出用工資指數(shù)代替物價指數(shù)的理論方法。即匯率由兩國相對物價決定,相對物價由相對勞動生產(chǎn)率和相對工資決定的工資成本理論。工資成本理論的提出實現(xiàn)了對購買力平價理論的進一步深化,在理論實際上是對購買力平價理論的補充和完善。
二、對人民幣升值的分析和評論
(一)運用購買力平價理論人民幣升值進行實證分析
在絕對購買力理論運用上,比較代表性的研究者是美國學者克拉維斯和中國學者任若恩。1981年,美國學者克拉維斯運用絕對購買力平價理論對人民幣的價值進行估算,估計出1975年人民幣購買力平價是1美元=0.46元人民幣,中國人均GDP是343元人民幣,按照PPP折合745美元,相當于美國的10%;之后,推算出1988年中國人均GDP為2,472美元,1994年為4,798美元,相當于美國的18.5%。中國學者任若恩使用GEARY—KHAMIS加總方法計算出1987年人民幣與各國的購買力平價:1元人民幣=124.6日元、0.493英鎊和0.709美元,按照直接標價法,1美元=1.41元人民幣。從這些測算雖然結果不同,但都表明人民幣存在被低估的問題,這也是國內(nèi)外相關學者認為人民幣應該升值的重要理論依據(jù)。在相對購買力理論運用上,計算人民幣和美元匯率,等于兩國通貨膨脹率之差。從1990—1999年中、美兩國的通脹率和人民幣對美元的匯率來看,與相對購買力平價理論存在較大的偏差。期間,美國通脹率高于中國,但人民幣匯率沒有如同相對購買力平價理論的邏輯進行升值,反而有所貶值。例如,1997年后,美國通脹率高于中國,但人民幣基本上保持穩(wěn)定,可以說,相對購買力平價理論在解釋人民幣匯率的變動上偏差較大。
(二)運用工資成本理論對人民幣升值進行實證分析
工資成本理論在對人民幣升值理論研究上,與購買力平價理論并不是矛盾的,相反可以對購買力評價理論進行有效補充。按照工資成本理論的效應預測,勞動生產(chǎn)率(或者說工資收入)越高的國家,其相對價格水平越高,具有相同收入水平的國家,價格水平也相等。在購買力平價理論實證研究中表明,長時段的數(shù)據(jù)支持購買力平價理論,名義匯率長期收斂于購買力平價決定的均衡匯率,長期來看,兩個國家勞動生產(chǎn)率(或者說工資收入)逐漸接近,匯率趨向于購買力平價。在經(jīng)濟追趕完成的時點上,工資成本理論所預測的均衡實際匯率與購買力平價所預測的匯率是一致的??梢灾v,購買力平價理論則揭示了追趕完成后實際匯率的狀態(tài),工資成本理論揭示了經(jīng)濟追趕過程中實際匯率的演變形態(tài)。在過去的30多年中,中國經(jīng)濟經(jīng)歷了長期高速增長,并且一直處于追趕過程中,與工資成本理論的應假說所提出的條件相吻合。從這一視角來考察人民幣匯率升值問題,具有重要的認識意義。工資成本理論效應假說認為,一國在長期經(jīng)濟追趕過程中實際匯率會出現(xiàn)升值,這正是我國目前人民幣匯率不斷升值的理論根據(jù),我國經(jīng)濟持續(xù)三十多年快速增長是人民幣匯率升值的基本面因素。隨著中國經(jīng)濟不斷的繼續(xù)快速發(fā)展和總體經(jīng)濟水平和能力的提升,長遠來看,人民幣匯率升值還將繼續(xù)。在對于我國改革開放初期,實際匯率演變與工資成本理論的效應預測不符合的情況,并不說明工資成本理論的效應無效。從體制轉(zhuǎn)型的角度解釋中國實際匯率隨經(jīng)濟增長而下降的現(xiàn)象,因為在改革開放之前,在計劃經(jīng)濟時期人民幣實際匯率是被高估了,我國進行社會主義市場經(jīng)濟改革后,計劃經(jīng)濟實現(xiàn)向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中,實際匯率發(fā)生了向正常水平回歸的進程,在理論上屬于正常的向基本面的修正。
三、結論
經(jīng)過改革開放30多年的快速發(fā)展,人民幣實際匯率調(diào)整問題日益成為我國經(jīng)濟發(fā)展現(xiàn)實和未來所面臨的重要課題。通過購買力平價理論和工資成本理論,我們可以對人民幣升值情況得到較為簡明清晰的理論和邏輯認識,對研究人民幣匯率政策具有重要參考意義。因此,對于人民幣升值這一問題,應結合購買力平價理論和工資成本理論,將勞動生產(chǎn)率的相對追趕作為分析人民幣升值的基本著眼點,結合我國社會主義市場經(jīng)濟建立和完善情況,不斷提高對人民幣實際匯率升值的理論認識和把握。