企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

成功的企業(yè)并購可產(chǎn)生擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透等協(xié)同效應(yīng)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。然而，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)由于并購而涉及到的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性。

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的來源

1、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)確定后，并購雙方最關(guān)心的就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上來合理估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，合理估價(jià)是并購成功的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購企業(yè)對(duì)其未來收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，因而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測不當(dāng)而出現(xiàn)偏差，由此產(chǎn)生了估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的大小很大程度上取決于財(cái)務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

(1)會(huì)計(jì)政策有可選擇性，這種可選擇性使財(cái)務(wù)報(bào)告或資產(chǎn)評(píng)估本身存在被人為操縱的風(fēng)險(xiǎn)。一旦不及時(shí)披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會(huì)計(jì)政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對(duì)稱。

(2)會(huì)計(jì)報(bào)表不能準(zhǔn)確反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)，財(cái)務(wù)報(bào)表實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)或某個(gè)期間的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報(bào)表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ)?；诜€(wěn)健性原則所計(jì)提的準(zhǔn)備，其計(jì)提比例實(shí)際上也是歷史的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)與稅法規(guī)定的基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對(duì)企業(yè)的價(jià)值與未來盈利能力的判斷，影響并購價(jià)格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3)財(cái)務(wù)報(bào)表不能反映一些重要資源的價(jià)值及制度安排，如人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。人力資源定價(jià)模式及相關(guān)的激勵(lì)約束機(jī)制如何在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映是當(dāng)前的一個(gè)重要熱點(diǎn)。

2、融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)能否及時(shí)足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對(duì)并購后企業(yè)的影響。企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在能否及時(shí)獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對(duì)并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時(shí)，會(huì)使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會(huì)。即使完全以自有資金支付收購價(jià)款，也存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會(huì)成本增加，還會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。由于并購占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和實(shí)時(shí)調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)日常經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)。支付方式的不同也會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

二、識(shí)別企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法

1、杠桿分析法。是狹義上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法，主要通過計(jì)算杠桿系數(shù)來初步識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的高低，其指標(biāo)包括財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，反映企業(yè)的稅息前利潤(ebit)增長所引起的每股收益(eps)的增長幅度。dfl越大，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。

rla=l／a

rla：資產(chǎn)負(fù)債率；l：企業(yè)的全部負(fù)債；a：企業(yè)的全部資產(chǎn)

rla是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)健康狀況的核心指標(biāo)。rla越高，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。當(dāng)rla大于50％，一般認(rèn)為企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較高；反之，當(dāng)小于50％時(shí)，說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平較低；當(dāng)rla接近100％水平時(shí)，說明企業(yè)到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

2、eps法。主要是衡量并購前后購買企業(yè)每股收益的預(yù)期變化，屬于廣義上財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企業(yè)每股收益；i：利息支出；t：加權(quán)所得稅率；q：股票總數(shù)。

當(dāng)并購之后的eps大于并購前的eps時(shí)，說明企業(yè)并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3、股權(quán)稀釋法。主要比較并購前后原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)情況，屬于廣義上并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量指標(biāo)。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股權(quán)稀釋率，反映企業(yè)原股東所控制的具有表決權(quán)的股票數(shù)量占總的具有表決權(quán)的股票數(shù)量的比率；q0：并購前企業(yè)的原股東所持有的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q1：并購時(shí)企業(yè)的原股東所增持的新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q2：并購時(shí)企業(yè)的新股東所持有新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量。當(dāng)并購前后的rie發(fā)生激烈變化，說明并購行為將給企業(yè)的原投資者帶來巨大的股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)行新股后的rie小于50％，說明股權(quán)稀釋的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；反之，說明股權(quán)稀釋的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

4、成本收益法。指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企業(yè)并購成本收益率；r：并購的預(yù)期收益，包括成本節(jié)約、分散風(fēng)險(xiǎn)、較早地利用生產(chǎn)能力、取得無形資產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及免稅優(yōu)惠等預(yù)期收益；c：并購的預(yù)期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發(fā)行費(fèi)用及傭金和管制成本。以及各種機(jī)會(huì)損失(如留存收益消耗的機(jī)會(huì)成本和喪失好的投資機(jī)會(huì)的損失)。當(dāng)rcr小于1時(shí)，說明預(yù)期收益大于預(yù)計(jì)成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。

5、現(xiàn)金存量法。指比較并購前后企業(yè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金存量水平，看現(xiàn)金水平是否最佳及安全，常用的方法是計(jì)算現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)率和現(xiàn)金總資產(chǎn)率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)率；rca：現(xiàn)金總資產(chǎn)率；c：企業(yè)廣義現(xiàn)金存量，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等；ca：企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)；a：企業(yè)的總資產(chǎn)。并購后的rca和rca越低，說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的模型構(gòu)建來總體判斷并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識(shí)別企業(yè)是否面臨過高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系數(shù)值；x1、x2、

x3，，…，xn：各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素；e：殘差。可以根據(jù)歷史數(shù)據(jù)來估計(jì)一個(gè)衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)值(cro)，當(dāng)企業(yè)并購后預(yù)期cr大于cro，則說明企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很高，反之則較低。

三、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

1、改善獲取信息的質(zhì)量。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表是并購企業(yè)在對(duì)被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請(qǐng)，它貫穿于整個(gè)收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)查與證實(shí)重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。

2、采用合適的價(jià)值評(píng)估方法。我國企業(yè)并購中定價(jià)問題是一個(gè)復(fù)雜的問題。由于企業(yè)并購中雙方的動(dòng)機(jī)和考慮因素不同，所采用的價(jià)值評(píng)估方法不同，主并企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)所支付的價(jià)格也不同。因此，主并企業(yè)可根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評(píng)估方法。此外，主并企業(yè)也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購價(jià)格。

3、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

第2篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

論文關(guān)鍵詞：并購；目標(biāo)企業(yè)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資金

一、并購前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)分析

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r(jià)格。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購企業(yè)對(duì)其未來收益大小和時(shí)間的預(yù)期，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對(duì)稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，南于它必須對(duì)外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)報(bào)表等信息，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析。但是由于我國許多會(huì)計(jì)師事務(wù)所提交的審計(jì)報(bào)告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴(yán)重的信息不對(duì)稱使得并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準(zhǔn)確，在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的收購價(jià)格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財(cái)務(wù)困境。目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過目標(biāo)企業(yè)的合作才能獲得相應(yīng)的信息。如果并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會(huì)主動(dòng)地向并購企業(yè)提供必要的資料，這有利于降低并購的風(fēng)險(xiǎn)和成本，同時(shí)可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給公司估價(jià)帶來閑難。由此可見，估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的大小很大程度上取決于財(cái)務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

    二、并購交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)支付風(fēng)險(xiǎn)

支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險(xiǎn)，它與融資風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有密切關(guān)系。目前，我國企業(yè)并購有三種主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。

1現(xiàn)金支付及其相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)金并購是指并購企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到并購目標(biāo)公司的目的?，F(xiàn)金收購是企業(yè)并購活動(dòng)中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。

現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大，表現(xiàn)為：一足并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時(shí)，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)。三是目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

2．股票支付及其相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。股票交換是以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會(huì)給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，但股票支付也會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.混合支付及其相關(guān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務(wù)壓力，又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排兩者的比例，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風(fēng)險(xiǎn)存在的，對(duì)于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認(rèn)往往并不能達(dá)到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個(gè)支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會(huì)延遲整個(gè)并購過程，給后期帶來較大的整合風(fēng)險(xiǎn)。

(二)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。

1．內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購。企業(yè)內(nèi)部融資有兩個(gè)渠道，一是企業(yè)自有資金，指企業(yè)經(jīng)常持有按法定的財(cái)務(wù)制度能夠自行指派而無需歸還的那部分資產(chǎn)。二是企業(yè)應(yīng)付而未付的稅金和利息。內(nèi)部融資主要是現(xiàn)金支付方式，雖無需償還、無成本費(fèi)用，可以大大降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，但僅依賴內(nèi)部融資，又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2．外部融資。外部融資是通過外部渠道籌集并購資金。包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行融資，通過發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，資本風(fēng)險(xiǎn)較小但我國對(duì)股票融資要求較為嚴(yán)格，審批等所需時(shí)間較長，不利于搶占并購時(shí)機(jī)，將會(huì)稀釋大股東的控制權(quán)。二是債務(wù)性融資。債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債來籌集并購所需資金，相對(duì)于權(quán)益融資具有資金成本低，不會(huì)稀釋股權(quán)，手續(xù)簡單的優(yōu)勢。但在我國國有企業(yè)的平均負(fù)債率高達(dá)65—70％，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，將會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)此外，我國嚴(yán)格的金融政策使得并購資金的來源十分困難。

三、并購后內(nèi)部整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

1．償債風(fēng)險(xiǎn)

償債風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，自有資金只占所需總金額的10％，貸款約占50—70％，投資者發(fā)行高息風(fēng)險(xiǎn)債券約占收購金額的20—40％。由于高息風(fēng)險(xiǎn)債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2．流動(dòng)性資金

流動(dòng)性資金是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。在并購活動(dòng)中占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，降低了企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：并購重組;支付風(fēng)險(xiǎn);融資策略;價(jià)值評(píng)估

中圖分類號(hào)：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）31-0131-02

引言

企業(yè)并購的發(fā)展在很久以前，起源于西方國家，它包含的內(nèi)容很多，一般情況下包括企業(yè)間的兼并與收購行為。通常，合并是指將規(guī)模相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)進(jìn)行結(jié)合，兼并則相對(duì)而言是指相對(duì)較大的企業(yè)去收購較小的企業(yè)，但是隨著資本市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新，對(duì)于較小的企業(yè)去收購大企業(yè)也成為現(xiàn)實(shí)，兼并的方式被廣泛用于各種并購的案例中。并購作為一種企業(yè)行為，因?yàn)樗芙o企業(yè)帶來一些效應(yīng)，例如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源分配、組合協(xié)同等，從企業(yè)并購中，政府部門可以再其企業(yè)改革中看到希望之光，投資銀行一些中介機(jī)構(gòu)則可以看到商業(yè)之機(jī)，企業(yè)也可以看到融資的路徑，股民們看到的是股市的活力與生機(jī)，而跨國公司看到的則是走向中國市場的通道?？梢哉f，企業(yè)并購作為“中國市場經(jīng)濟(jì)”這枚火箭的助推器，正成為至關(guān)重要的一種力量。

一、企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)問題分析

中國企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)，是在深遠(yuǎn)的社會(huì)歷史背景下展開的，它是在新舊經(jīng)濟(jì)體制共同存在交替和摩擦的前提下產(chǎn)生的，也是深化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的產(chǎn)物。其企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)的發(fā)展時(shí)期可以分為以下四個(gè)階段：首先是并購起步階段，其次是行政主導(dǎo)階段，再次是買殼上市階段，最后則是改革開放階段。然而四個(gè)階段都有其各自的傾向，在一定程度上都深入闡述了即將面臨的問題和即將發(fā)展的方向，隨著時(shí)間的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購的市場逐漸地壯大起來，針對(duì)的對(duì)象也擴(kuò)寬了范圍，外加所處環(huán)境的拓寬、經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大、企業(yè)的改革重組及世界貿(mào)易組織的融入等相關(guān)因素。因此并購主體有了多元化的形式，不同的企業(yè)并購逐步地發(fā)展起來，并且外資并購也深入到了中國的金融保險(xiǎn)、基礎(chǔ)資料、機(jī)械制造以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重要領(lǐng)域。盡管不同的企業(yè)在不同的時(shí)段和不同的內(nèi)部和外部環(huán)境的條件下可能有不同的并購目的，但終究都是為了實(shí)現(xiàn)一定的企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)：完善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，提升企業(yè)價(jià)值，加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力，讓企業(yè)得到良好的發(fā)展。所以，企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí)包含著一些與財(cái)務(wù)問題存在關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營、管理、財(cái)務(wù)、信息等各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)在企業(yè)的財(cái)務(wù)問題上顯現(xiàn)出來，如果核心問題不能很好地改進(jìn)以及規(guī)避核心問題所引起的風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)造成企業(yè)在合并時(shí)的財(cái)務(wù)問題加重。在企業(yè)并購中，由于存在著一些與財(cái)務(wù)問題相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上很好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)時(shí)必要的，如果稍有不慎，企業(yè)就會(huì)陷入困境之中。因此，企業(yè)并購中的各種風(fēng)險(xiǎn)都應(yīng)受到重視。

二、完善企業(yè)并購中風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

1.健全并購制度與規(guī)范

在高速發(fā)展的并購浪潮下，海外并購、外資并購也隨之興起，因此政府有關(guān)部門必須要有高瞻遠(yuǎn)矚的目光，站在戰(zhàn)略的角度，盡快建立起符合國際管理的對(duì)外投資法律體系。增強(qiáng)宏觀方面的支持和意識(shí)，對(duì)于海外并購中提及的審批過程、資金路徑、外匯治理、稅收策略、保險(xiǎn)支持等相關(guān)問題，要通過立法的形式和角度做出明確的規(guī)定，并做出適用的使用方法和合理的操作過程，來實(shí)現(xiàn)海外并購中在管理定位上的法制化及規(guī)范化。

2.企業(yè)價(jià)值估值的科學(xué)、合理

在一定程度上，企業(yè)所處于的客觀經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)本身的經(jīng)營管理方式對(duì)于企業(yè)價(jià)值起到了決定性作用，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)選擇合理正確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法是極其重要的。評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，只依靠一種評(píng)估的方法得出的結(jié)果都是不準(zhǔn)確的。要想有一個(gè)科學(xué)合理的估值方法，就要在不同的方面和不同的層次去展開，把靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)結(jié)合起來、定性分析和定量分析結(jié)合到一起。但是，如果想在每次交易中都用到所有的定價(jià)模型和方法是不現(xiàn)實(shí)的，也是不可行的，所以應(yīng)該依據(jù)企業(yè)并購的具體現(xiàn)象去選取一些更適合的價(jià)值評(píng)估方法和模型去進(jìn)行深層面的分析研討，只有這樣進(jìn)行評(píng)估的應(yīng)用，所評(píng)估出來的價(jià)格才最接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。

3.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

在融資時(shí)，要選擇適當(dāng)?shù)姆绞饺ス膭?lì)對(duì)方進(jìn)行融資。其優(yōu)勢在于：一方面可要求買方支付較高的利息;另一方面因?yàn)槭召徔铐?xiàng)分期付款，稅金也分期付款，可享受延稅的好處，支持換股并購。對(duì)并購方而言，獲現(xiàn)的能力是不會(huì)受到限制的，對(duì)于被并購方股東來講，股權(quán)的支付方式可以緩解得到利益的時(shí)間，享受納稅推遲所帶來的益處。發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道，有能力的企業(yè)要積極發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以選擇比普通債券更低的利率及更靈活的方式出售可轉(zhuǎn)換債券，去把并購中的支付問題一一解除。

4.從自身財(cái)務(wù)狀況出發(fā)，盡量避免支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)往往忽略了公司財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)，使得公司在選擇支付方式時(shí)與其財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了不相符合甚至相背離，致使企業(yè)產(chǎn)生了很大隱患。每個(gè)公司根據(jù)自身情況，在選擇付款方式時(shí)必須全面考慮自身財(cái)務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)，盡可能地避免支付風(fēng)險(xiǎn)。假如企業(yè)持有大量的固有的現(xiàn)金流和資金流、而在股票被低估的前提下，現(xiàn)今支付方式是并購方在選擇時(shí)的首選方式，原因是在采取換股并購方式時(shí)，需要加大發(fā)放股票，則會(huì)致每股盈利被淡化，產(chǎn)生對(duì)本公司股東不利的局勢。反知，如果并購方財(cái)務(wù)狀況不理想，公司資產(chǎn)的流動(dòng)性也非常差，高估的股票價(jià)格就會(huì)因此而產(chǎn)生，所以并購方很愿意選取以換股方式去并購。而且并購方在企業(yè)進(jìn)行并購前后的資本構(gòu)成上也會(huì)給企業(yè)的支付方式帶來巨大的影響。

5.要建立證券市場規(guī)范的環(huán)境

因?yàn)槟壳爸袊C券市場具有國有股股份最大、流通性差的弊端，因此在建設(shè)證券市場的規(guī)范上已是迫在眉睫。中國非流通股改革的方向是完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，以此解除制度對(duì)公司的壟斷控制權(quán)，預(yù)防權(quán)利、利益不同股的現(xiàn)象連連發(fā)生。股票改革后，非流通股獲取流通權(quán)，可以降低上市公司股份的方式得到現(xiàn)金用于并購，全流通可以讓股票隨時(shí)兌現(xiàn)，致使持有股票的并購主體提高了現(xiàn)金支付能力，股票價(jià)格顯示了所有股票的價(jià)值并且給換股并購提供了定價(jià)基礎(chǔ)，規(guī)避了巨額現(xiàn)金支付的發(fā)生，把股權(quán)支付作為立標(biāo)，支付手段才會(huì)有它的自由發(fā)揮的空間和方向，因此更有利于實(shí)現(xiàn)支付方式的多樣化。

6.中介機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮積極作用

企業(yè)的并購案例增加及市場經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展，對(duì)并購相關(guān)工作提出了更高的要求。不僅僅要充分使用及發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，協(xié)同和支持企業(yè)并購的成功進(jìn)行，而且，還要培育專門的并購會(huì)計(jì)，培養(yǎng)熟練掌握企業(yè)并購相關(guān)問題的律師、注會(huì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等高級(jí)專業(yè)的人才，組建專業(yè)水平熟練、能力水平合理的評(píng)估組織，以此來推動(dòng)企業(yè)并購健康有序良好的成長與發(fā)展。公司并購是一個(gè)過程很復(fù)雜、實(shí)務(wù)性超強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)極高的活動(dòng)。在并購的整個(gè)過程中一定會(huì)涉及到企業(yè)的股東、債權(quán)人、相關(guān)聯(lián)的利益群體等多方利益，稍有不慎就有可能招致訴訟。因此，律師事務(wù)所在企業(yè)并購過程中起到?jīng)Q定性作用，扮演著極其重要的角色。律師要調(diào)和企業(yè)股東、主要債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系、并購企業(yè)的雙方對(duì)協(xié)議文本進(jìn)行審核，以確保兼并的整個(gè)程序和所簽署的兼并的企業(yè)合同的合法性。

結(jié)束語

并購作為企業(yè)間的一項(xiàng)復(fù)雜產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，涉及很多要素，對(duì)于并購中的評(píng)估問題，我們需找信譽(yù)高的事務(wù)所科學(xué)正確地對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，確保評(píng)估的真實(shí)可靠性;對(duì)于融資方面的問題，我們需對(duì)融資方式進(jìn)行合理引導(dǎo)，充分思考和運(yùn)用融資成本與主并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu);對(duì)于支付風(fēng)險(xiǎn)，我們需要多方位思考主并公司的資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況，強(qiáng)化和優(yōu)選支付方式，盡可能地去避免支付風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

參考文獻(xiàn)：

[1] 趙琪.工程造價(jià)管理控制淺析[J].建筑經(jīng)濟(jì)，2011，（4）.

第4篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

摘 要 隨著近年來社會(huì)化經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)并購現(xiàn)象也愈發(fā)頻繁。并購作為企業(yè)資本運(yùn)營的重要形式在企業(yè)中頻繁實(shí)施。雖然在很大程度上提高了企業(yè)的社會(huì)效益與自身經(jīng)營業(yè)績等，但并購發(fā)生的同時(shí)也加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。特別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在并購過程所形成的風(fēng)險(xiǎn)比重最大。因此，唯有正確認(rèn)識(shí)企業(yè)并購重組過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，并采取必要的規(guī)范、合理舉措，才能使企業(yè)并購具備現(xiàn)實(shí)意義與價(jià)值。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 分析 舉措

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。即企業(yè)兼并主要是指企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易而獲取其他組織機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)的合法經(jīng)濟(jì)行為過程；收購是企業(yè)以合法經(jīng)濟(jì)手段購買對(duì)方組織機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與股份的經(jīng)濟(jì)行為過程。而并購現(xiàn)象的發(fā)生，在一定程度上可以說是企業(yè)以低投資成本獲取對(duì)方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的一種戰(zhàn)略性經(jīng)營行為，在性質(zhì)上屬于資本運(yùn)營。但值得說明的是，并購過程中可能會(huì)受到并購所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)等的影響。本文主要對(duì)企業(yè)并購所形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)種類進(jìn)行探討與分析，并提出相應(yīng)舉措，以期降低企業(yè)資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)并購效益。

一、企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容

企業(yè)并購從廣泛意義上來說既是資本運(yùn)營的必要手段，同時(shí)也是一項(xiàng)涉及面廣、過程復(fù)雜、帶有一定風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)工程。而企業(yè)這一階段的內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括財(cái)務(wù)制度風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)和理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)等。其中，財(cái)務(wù)制度風(fēng)險(xiǎn)是由于財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能分配和財(cái)務(wù)規(guī)范的不完善導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)是指由于企業(yè)財(cái)務(wù)組織內(nèi)部的管理主體因惡意或善意的財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)，以及財(cái)務(wù)行為的監(jiān)控不力而導(dǎo)致并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）目標(biāo)確立后的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在確定目標(biāo)企業(yè)后，購并雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，從而形成并購價(jià)格。這主要的依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報(bào)告、財(cái)務(wù)報(bào)表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對(duì)很多影響價(jià)格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會(huì)直接影響到并購價(jià)格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險(xiǎn)。此外，并購時(shí)需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評(píng)估，對(duì)標(biāo)的物進(jìn)行評(píng)估。但是評(píng)估實(shí)踐中存在評(píng)估方法的選擇、評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性以及外部因素干擾等諸多問題。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

并購融資是企業(yè)并購鏈中最重要的一環(huán)。不同融資方式及時(shí)機(jī)把握都會(huì)對(duì)整個(gè)并購產(chǎn)生重大的影響。融資超前會(huì)造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計(jì)劃的順利實(shí)施，甚至導(dǎo)致并購失敗。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

1．由現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)現(xiàn)金支付工具而言，它本身也會(huì)可能給企業(yè)并購階段造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其一，由于財(cái)務(wù)現(xiàn)金處理工具所處理的是一項(xiàng)巨額即時(shí)現(xiàn)金，所以這無形的壓力就會(huì)提升；其二，利用現(xiàn)金支付工具處理現(xiàn)金實(shí)務(wù)時(shí)，會(huì)因交易規(guī)模的大小而產(chǎn)生貨幣限制，即獲現(xiàn)比重受到制約；其三，從被并購對(duì)象的角度出發(fā)，由于現(xiàn)金支付會(huì)受到推遲資本利益確認(rèn)和轉(zhuǎn)換來實(shí)現(xiàn)資本增益過程，從而相應(yīng)優(yōu)惠就不能即時(shí)體驗(yàn)，加之新公司股東權(quán)益等方面的原因，即不少企業(yè)股東并不贊成現(xiàn)金支付形式，使得相應(yīng)并購機(jī)會(huì)喪失，進(jìn)而造成風(fēng)險(xiǎn)。

2．杠桿支付造成的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。所欲并購公司憑借數(shù)量龐大的舉債融資購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)及股權(quán)，之后又靠被并購公司的現(xiàn)金流量償付債款，這樣的杠桿支付方式常常也會(huì)伴隨一定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另外，高額的利息債權(quán)資金本身帶有風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)成本較大，而并購后的公司未來現(xiàn)金流量具體前景又難以把握，有不確定性。杠桿收購方式務(wù)必以非常高的回報(bào)率才能為并購者創(chuàng)造效益，否則，被并購的企業(yè)很可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)債比重較高而償付不了高額本息而倒閉，面臨破產(chǎn)危機(jī)。

二、針對(duì)企業(yè)并購過程存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)施行的對(duì)策

（一）加強(qiáng)企業(yè)并購過程內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的相關(guān)舉措

企業(yè)并購會(huì)伴隨一定內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要內(nèi)容包含財(cái)務(wù)制度風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)行為人風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)管理在內(nèi)的經(jīng)營活動(dòng)業(yè)務(wù)處理風(fēng)險(xiǎn)等。常規(guī)而言，這種處理經(jīng)營活動(dòng)業(yè)務(wù)所致的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)多半是由于企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)行為人所致的風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)待企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可以從制度、財(cái)務(wù)行為人兩方面著手對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避及防范。具體措施如下：

1．加強(qiáng)企業(yè)全體財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。由于財(cái)務(wù)人員直接接觸到企業(yè)的命脈部門，即企業(yè)的財(cái)務(wù)部門。加強(qiáng)財(cái)務(wù)工作人員的基本專業(yè)素養(yǎng)、培養(yǎng)財(cái)務(wù)工作團(tuán)隊(duì)的工作強(qiáng)化意識(shí)、招募一些高素質(zhì)財(cái)務(wù)管理人員，同時(shí)開展必要的財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)工作等，都能較好的提升財(cái)務(wù)工作人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。對(duì)提高財(cái)務(wù)人員的綜合素質(zhì)有較大幫助。

2．合理的職能規(guī)劃與考核獎(jiǎng)懲約束機(jī)制的設(shè)置。企業(yè)除了健全必要的財(cái)務(wù)規(guī)范機(jī)制、財(cái)務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制、以及各項(xiàng)規(guī)章制度等，還要設(shè)置好崗位結(jié)構(gòu)的具體劃分，尤其是在財(cái)務(wù)部門應(yīng)當(dāng)明確劃分好不相容崗位之間人員職能、職責(zé)的分離。做到明確分工，權(quán)、責(zé)、利有機(jī)結(jié)合，以此才能建立高素質(zhì)、高水準(zhǔn)的財(cái)務(wù)工作團(tuán)隊(duì)。但必須指出的是，企業(yè)高層人員，包括公司法人代表、董事會(huì)在內(nèi)的決策層、高層管理人員，必須也要加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理意識(shí)及風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，以此企業(yè)由上至下才能做好萬全準(zhǔn)備。

3．設(shè)置企業(yè)并購專業(yè)財(cái)務(wù)組織部門或機(jī)構(gòu)。通過專項(xiàng)設(shè)立的財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)，可以對(duì)企業(yè)并購過程階段明確各種財(cái)務(wù)規(guī)章管理制度、財(cái)務(wù)責(zé)任分配機(jī)制、以及獎(jiǎng)懲約束機(jī)制等，這些財(cái)務(wù)機(jī)制對(duì)企業(yè)并購階段的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)處理約束作用要更具針對(duì)性。

（二）整合信息降低企業(yè)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

由于并購雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，所以并購企業(yè)要盡可能地收集各類信息并進(jìn)行整理歸類。在并購之前應(yīng)當(dāng)仔細(xì)調(diào)查與被并購企業(yè)的相關(guān)信息，并與相關(guān)資歷的投資銀行一起結(jié)合企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略對(duì)其進(jìn)行全面分析評(píng)估。審定被并購一方企業(yè)的具體規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)情況、以及營運(yùn)能力等，進(jìn)行全方面的策劃與評(píng)價(jià)，從而對(duì)被并購企業(yè)未來的現(xiàn)金流量前景進(jìn)行科學(xué)預(yù)測。同時(shí)還要分析被并購企業(yè)實(shí)際所應(yīng)有的價(jià)值。

（三）統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)額大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)。而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股價(jià)的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌劃情況，對(duì)并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。

（四）強(qiáng)化營運(yùn)資金管理、降低資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

由于資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是造成資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)的主要因素之一，因此必須憑借改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化運(yùn)作資金管理，才能使負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)降至正常風(fēng)險(xiǎn)范疇之內(nèi)。但是如果隨著流動(dòng)性資金風(fēng)險(xiǎn)等降低也必然會(huì)影響資金流動(dòng)性，導(dǎo)致可變現(xiàn)的資金受到制約，隨之企業(yè)收益也會(huì)大幅度降低。因此為了有效解決這種矛盾，必須要重塑資金結(jié)構(gòu)，使之資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配，從而也就控制了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也兼顧了收益，滿足了企業(yè)資金運(yùn)作的需求。

（五）憑借中介機(jī)構(gòu)確立企業(yè)價(jià)值

保障并購階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能夠受到控制，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，包括被并購方企業(yè)的經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)評(píng)估師、以及會(huì)計(jì)事務(wù)所等。同時(shí)要在收購之前能夠全面地、周詳?shù)貙?duì)其進(jìn)行考察與評(píng)價(jià)，即重點(diǎn)考慮、分析其財(cái)務(wù)狀況如何、運(yùn)營能力是否滿足企業(yè)需求，以及對(duì)其產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行合理分析等，這樣才能得出相對(duì)科學(xué)合理的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，有效降低并購風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)并購過程勢必會(huì)伴隨一定程度上的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有企業(yè)在此之前做好充足的各項(xiàng)準(zhǔn)備，才能加強(qiáng)針對(duì)此階段展開各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)的財(cái)務(wù)處理能力，以此不斷深化提升企業(yè)財(cái)務(wù)管理水準(zhǔn)、規(guī)避并購所致的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，最終獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益，提高企業(yè)自身綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

[關(guān)鍵詞]跨國并購；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中圖分類號(hào)]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1673-0194（2015）16-00-02

跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)并購過程的相關(guān)決策不當(dāng)而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)方面產(chǎn)生的不利影響，主要源自于并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)。本文系統(tǒng)分析跨國并購各階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對(duì)跨國并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策。

1 并購前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購前準(zhǔn)備階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要集中在目標(biāo)企業(yè)定價(jià)上，并購成功的關(guān)鍵在于找到合適的交易價(jià)格。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)定價(jià)太低，就有可能錯(cuò)失并購機(jī)會(huì)導(dǎo)致并購失敗。如果對(duì)目標(biāo)企業(yè)估價(jià)太高，并購的成本就會(huì)偏大，會(huì)給企業(yè)的現(xiàn)金流等方面造成很大壓力。因此，如何對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值定價(jià)是企業(yè)在并購前期需要重點(diǎn)考慮的問題。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)主要由以下幾個(gè)因素引起。

1.1 信息不對(duì)稱

信息不對(duì)稱主要是指并購企業(yè)所獲得的目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息與其真實(shí)信息存在差異，這種現(xiàn)象主要是由于目標(biāo)公司信息披露不夠充分或信息公布不透明而產(chǎn)生的。這種信息不對(duì)稱會(huì)影響并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的判斷，使其在定價(jià)中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的收購價(jià)格，從而導(dǎo)致并購企業(yè)支付更高的成本。并購企業(yè)可能由此產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債率過高、現(xiàn)金流不足等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 中介機(jī)構(gòu)缺乏

由于目前我國缺乏獨(dú)立的、為并購咨詢服務(wù)的中介組織，使并購企業(yè)在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息收集方面花費(fèi)大量的人力和財(cái)力。并且可能由于缺乏專業(yè)的判斷使其所搜集信息的實(shí)用價(jià)值不大而增加信息成本，進(jìn)而增加并購的交易成本及并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)成本。

1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不健全

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因價(jià)值評(píng)估體系不健全而預(yù)測不準(zhǔn)確。我國目前的價(jià)值評(píng)估方法還不夠完善，常用的是成本法，這種方法沒有考慮資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值，也沒有考慮方案整個(gè)壽命期間所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量。

2 并購過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1 并購的融資風(fēng)險(xiǎn)分析

從來源角度講企業(yè)并購的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資主要包括企業(yè)自有資金，這種融資方式最明顯的優(yōu)點(diǎn)在于沒有償還債務(wù)的壓力，籌資阻力也相對(duì)較小，但由于此種方式會(huì)大量占用企業(yè)的流動(dòng)資金，可能會(huì)影響企業(yè)正常的運(yùn)營，進(jìn)而使企業(yè)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。

權(quán)益融資和債務(wù)融資是外部融資最主要的兩種方式，權(quán)益融資又主要分為換股并購和發(fā)行新股兩種方式，但易稀釋原有股東的控制權(quán)。債務(wù)融資主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行企業(yè)債券，這種融資方式相對(duì)于權(quán)益融資的成本要低一些，因?yàn)閭鶆?wù)融資的利息可以稅前列支。但企業(yè)負(fù)債比例的提高會(huì)使企業(yè)面臨較大的債務(wù)償還壓力，倘若企業(yè)并購后經(jīng)營不佳很可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

跨國并購一般所需的資金數(shù)量比較大，融資相對(duì)復(fù)雜，如果到期籌不到并購所需金額，并購就很有可能無法完成。另外，所籌資金的結(jié)構(gòu)合理與否同樣與并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。主要表現(xiàn)在對(duì)并購后的企業(yè)運(yùn)營方面，比如以自有資金為融資方式不僅會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)性還可能會(huì)增加機(jī)會(huì)成本，以債務(wù)作為融資方式可能會(huì)提高企業(yè)的還本付息壓力進(jìn)而產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)。因此，融資方式與融資結(jié)構(gòu)是否恰當(dāng)也成為并購成功與否的重要因素。

2.2 并購的支付風(fēng)險(xiǎn)

并購的支付風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)并購支付方式的選擇對(duì)企業(yè)的資金流動(dòng)性及股權(quán)稀釋方面的影響。并購支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。

現(xiàn)金支付方式是指并購企業(yè)通過支付現(xiàn)金來獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或控制權(quán)的一種并購交易支付方式。通過這種支付方式能迅速完成并購，相比其他支付方式而言，大大縮短并購交易時(shí)間，有利于交易的盡快完成。對(duì)于并購方而言，現(xiàn)金支付最大的好處是現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)受到影響。然而，選擇全額現(xiàn)金支付會(huì)增加企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，給企業(yè)帶來較長時(shí)間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，即存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，并購公司在決策是否采用這種支付方法時(shí)應(yīng)該考慮公司的資產(chǎn)流動(dòng)性、資本結(jié)構(gòu)和融資能力等問題。另外，跨國并購涉及外匯，現(xiàn)金支付也會(huì)受匯率的波動(dòng)影響而產(chǎn)生匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股票支付是指并購方用股票作為支付工具來支付并購價(jià)款的一種支付方式。這種支付方式，對(duì)并購方而言，不用支付大量現(xiàn)金，能有效緩解資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。但新股發(fā)行成本高，且由于相關(guān)手續(xù)繁瑣會(huì)耗費(fèi)很長的時(shí)間。另外，發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致原有股權(quán)比例發(fā)生改變，從而稀釋原有股東對(duì)公司的控制權(quán)。

杠桿支付是指主并購企業(yè)為籌得并購所需資金，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保向金融機(jī)構(gòu)借款，同時(shí)以并購后企業(yè)未來的現(xiàn)金流償還債務(wù)的方式，這樣并購方可以用少量的資金取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股權(quán)。但這種方式會(huì)使企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力和償債風(fēng)險(xiǎn)。

混合支付是將多種金融支付工具組合在一起使用，這可以很好地發(fā)揮各自的優(yōu)點(diǎn)，克服其缺點(diǎn)。但假如使用不當(dāng)，這種支付方式同樣也存在風(fēng)險(xiǎn)，比如可轉(zhuǎn)換債券，如果發(fā)生有利于目標(biāo)企業(yè)股東行使轉(zhuǎn)換權(quán)的情況，就可能發(fā)生上面提到的稀釋原有股東控制權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 并購的匯率風(fēng)險(xiǎn)分析

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在持有或運(yùn)用外幣的過程中因匯率變動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的不確定性?？鐕①彽膮R率風(fēng)險(xiǎn)主要是指在并購過程中因匯率的變動(dòng)而使不同貨幣之間的相互兌換與折算產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率風(fēng)險(xiǎn)主要由貨幣和時(shí)間兩個(gè)因素構(gòu)成，跨國并購必定會(huì)涉及外幣，同時(shí)跨國并購從籌劃到并購結(jié)束一般會(huì)經(jīng)歷半年甚至更長的時(shí)間，因此，跨國并購面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)的可能性極大，預(yù)防和化解匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于跨國并購來說尤其重要。

3 并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

并購后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要分為兩大方面，一方面是并購的其他階段所存在的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面是并購后企業(yè)的管理失當(dāng)所引起的風(fēng)險(xiǎn)。

首先，如果在并購前期對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)過高，相應(yīng)的支付對(duì)價(jià)也就偏高，進(jìn)而會(huì)影響并購的融資和支付方式，從上文分析可知，融資和支付方式的選擇與并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)息息相關(guān)。其次，由于并購后企業(yè)規(guī)模變大，企業(yè)面臨的環(huán)境發(fā)生改變，如果公司管理層的能力跟不上或管理方法不當(dāng)，使公司的運(yùn)營出現(xiàn)問題，就會(huì)使并購后的企業(yè)效益達(dá)不到預(yù)期期望，從而使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4 企業(yè)跨國并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

4.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價(jià)值評(píng)估

首先要通過恰當(dāng)?shù)穆窂胶头椒▉韺ふ夷繕?biāo)企業(yè)，盡量選擇與本企業(yè)經(jīng)營范圍相近、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、企業(yè)經(jīng)營能力較強(qiáng)、財(cái)務(wù)狀況良好的企業(yè)，這樣更有利于并購動(dòng)因的實(shí)現(xiàn)。其次，從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)，就目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展做必要的財(cái)務(wù)分析?？善刚?qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，以做出更加客觀、公正的價(jià)值評(píng)估報(bào)告。最后，要結(jié)合評(píng)估結(jié)果，從大局出發(fā)，從實(shí)際出發(fā)，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)和合適的并購時(shí)機(jī)。

4.2 選擇適合的融資渠道和支付方式

內(nèi)部融資和外部融資是企業(yè)融資最主要的兩種方式。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)運(yùn)用企業(yè)自有的資金來進(jìn)行并購支付。外部融資主要指是銀行貸款、發(fā)行股票以及債券等。企業(yè)并購的融資決策會(huì)影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)。不同的融資方式會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。同樣，不同的支付方式也會(huì)使企業(yè)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

盡管跨國并購過程中面臨著相當(dāng)大的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)可結(jié)合多種融資方式，合理制訂資金支付預(yù)算，利用混合支付方式，保證資本結(jié)構(gòu)合理化，規(guī)避或減輕并購過程中的融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 注重防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是跨國并購中面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，要通過一定的風(fēng)險(xiǎn)防范措施減少匯率變動(dòng)帶來的不利影響。主要防范手段有以下幾點(diǎn)。一是套期保值，主要通過遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等衍生產(chǎn)品進(jìn)行。通過這種方式可有效減輕甚至消除匯率波動(dòng)方向和幅度的不確定性。在跨國并購的財(cái)務(wù)活動(dòng)中這些套期保值工具如果運(yùn)用恰當(dāng)，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。二是保險(xiǎn)。國際上現(xiàn)在已有多種與匯率風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的險(xiǎn)種，如匯率波動(dòng)險(xiǎn)、利率波動(dòng)險(xiǎn)等，企業(yè)可通過購買保險(xiǎn)把匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司，對(duì)跨國并購企業(yè)來說，購買保險(xiǎn)是省時(shí)省力的匯率風(fēng)險(xiǎn)防范手段。三是合理確定、調(diào)整計(jì)價(jià)和支付貨幣。這需要并購雙方協(xié)商，使雙方都盡量減少因匯率變動(dòng)而帶來的損失。

4.4 充分考慮并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購成功與否在很大程度上取決于并購后的整合階段，很多并購案例的失敗都是由后期整合失敗造成的，而財(cái)務(wù)整合失敗又是最主要的原因之一。并購后，若沒能將兩個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)資源有效整合、合理配置，將會(huì)降低并購后企業(yè)的效率，違背并購動(dòng)機(jī)。這就是財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。因此，在后期整合過程中應(yīng)以企業(yè)整體財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)為基礎(chǔ)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合。

主要參考文獻(xiàn)

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第6篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)于企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定，國內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對(duì)其進(jìn)行了描述和解釋。國外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營能力的下降都是因?yàn)槭艿狡髽I(yè)并購過程當(dāng)中產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，企業(yè)為了并購而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度所需要考慮的因素。國內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義，杜攀認(rèn)為，在并購重組過程中的企業(yè)自然會(huì)有一定的資金需求，正是這個(gè)需求所引發(fā)的融資風(fēng)險(xiǎn)和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)因?yàn)檫x擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購過程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)正是企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購活動(dòng)中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會(huì)發(fā)生變化，而由此引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)困境正是企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在通過借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時(shí)候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境。可見，對(duì)于企業(yè)的并購行為，既可以看作是一種投資活動(dòng)，也可以看作是一種融資活動(dòng)，二者協(xié)同影響企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過程中因?yàn)閮敻秱鶛?quán)的風(fēng)險(xiǎn)或是股東收益的不確定性，致使并購中的財(cái)務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最終來源。

2企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)的并購活動(dòng)既是一項(xiàng)管理活動(dòng)，也是一個(gè)繁雜的工程。因?yàn)樵谶M(jìn)行企業(yè)重組并購的過程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、籌措資金和并購整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，而這些風(fēng)險(xiǎn)又會(huì)一直存在于企業(yè)并購的過程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購活動(dòng)的過程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個(gè)環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而才能更加有效的防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析有如下方面：

2．1企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，因?yàn)槠髽I(yè)之間的信息可能不夠公開透明，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確的獲取對(duì)方信息，無法做到確切的評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購方的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)的程度取決于并購企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否透明；企業(yè)的并購活動(dòng)是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來預(yù)測等。

2．2融資風(fēng)險(xiǎn)

為了保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過程中可能會(huì)借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個(gè)融資的過程中由于采用多種融資方式就會(huì)引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會(huì)導(dǎo)致后續(xù)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，因此對(duì)于企業(yè)而言，為了保證并購活動(dòng)的成功，必須在較短的時(shí)期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在并購的活動(dòng)中必然會(huì)占用到企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)比率也會(huì)隨之降低。流動(dòng)比率是關(guān)于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的之間比率，是用來權(quán)衡企業(yè)短時(shí)間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢必會(huì)引起自身資產(chǎn)流動(dòng)性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購方自身的長期負(fù)債比率過高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會(huì)減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性，增加企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購活動(dòng)結(jié)束后，并購方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，必然會(huì)對(duì)被并購企業(yè)進(jìn)行各個(gè)環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財(cái)務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財(cái)務(wù)方面能否得到有效整合對(duì)于提升企業(yè)的競爭力具有非常重要的作用。但是在并購雙方的整合期間可能由于不同的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購中，并購企業(yè)如果發(fā)生財(cái)務(wù)錯(cuò)誤或?qū)ω?cái)務(wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3企業(yè)并購財(cái)務(wù)問題的相關(guān)對(duì)策

3．1改善信息不對(duì)稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

在并購的過程中存在雙方信息不對(duì)稱的狀況，無法互相了解的情況，這也是對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的根本原因。所以，在并購前應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評(píng)估，繼而才能有效的合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估價(jià)。此外，為了應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機(jī)而故意人為的信息不對(duì)稱，并購方應(yīng)采用市場調(diào)查分析的方法或是聘請(qǐng)專業(yè)人員對(duì)被并購方的戰(zhàn)略、人力資源和財(cái)務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評(píng)估參數(shù)。

3．2并購融資風(fēng)險(xiǎn)的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購的過程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購活動(dòng)前，一定要合理的預(yù)算并購資金的需求量，制定籌集資金的計(jì)劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因?yàn)椴煌闹Ц斗绞綄?duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或融資風(fēng)險(xiǎn)的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)，只不過這種風(fēng)險(xiǎn)是眼前可見的還是未來潛在的。所以，并購企業(yè)可以把自身的流動(dòng)性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況結(jié)合起來，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計(jì)為不同的組合，并對(duì)支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險(xiǎn)，降低并購融資成本。這種綜合形式的并購出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價(jià)格避免單一方式的缺點(diǎn)，防止并購方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購后效益最大化。因此，在并購融資風(fēng)險(xiǎn)的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購效益。

3．3創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，無論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會(huì)有大批的現(xiàn)金支出，庫存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)，而流動(dòng)資產(chǎn)的減少必然會(huì)降低企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性，因此對(duì)企業(yè)營運(yùn)資金的加強(qiáng)管理則顯的非常重要。為了減少并購的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評(píng)估企業(yè)的短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，從而做到并購企業(yè)流動(dòng)性資金需求得到滿足的同時(shí)也對(duì)企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的下降程度有一定的控制。

3．4財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范，優(yōu)化財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對(duì)于通過并購形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過有效的財(cái)務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購雙方的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制和防范，使得并購戰(zhàn)略得以實(shí)現(xiàn)和并購的實(shí)際效果得以準(zhǔn)確反映。在財(cái)務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價(jià)值最大化并購后，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合，實(shí)現(xiàn)一體化管理；會(huì)計(jì)人員的整合，使兩邊員工增強(qiáng)協(xié)作以保持高度的工作熱情；財(cái)務(wù)制度的整合，通過統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購后，也應(yīng)對(duì)企業(yè)文化和財(cái)務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財(cái)務(wù)信息，最終實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)雙方獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

第7篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

【關(guān)鍵詞】 并購;風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)抗衡

對(duì)于并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究,國內(nèi)外學(xué)者對(duì)于其定義、度量及評(píng)價(jià)等方面看法較為一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)認(rèn)為:企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經(jīng)營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認(rèn)為:并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計(jì)劃是企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因。對(duì)于并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范的研究,國外的學(xué)者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

在并購風(fēng)險(xiǎn)的防范方面國內(nèi)學(xué)者專家比較一致的認(rèn)識(shí)是,防范企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)重在源頭。劉桂芝(2003)提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購風(fēng)險(xiǎn)防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優(yōu)勢、市場份額、無形資產(chǎn)和核心能力在內(nèi)的并購績效評(píng)估內(nèi)容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略并購績效的模型,此模型難以有效地體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理的效果,且在實(shí)際運(yùn)用時(shí)的難度較高。對(duì)并購中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對(duì)稱狀況,采用恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r(jià)模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值以降低并購中的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn),從時(shí)間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風(fēng)險(xiǎn),增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)的并購風(fēng)險(xiǎn)定義

企業(yè)并購風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部環(huán)境的不確定性,并購項(xiàng)目的難度與復(fù)雜性,以及并購方自身能力與實(shí)力的有限性,導(dǎo)致企業(yè)并購活動(dòng)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認(rèn)識(shí)到并購活動(dòng)中各種不確定性因素的發(fā)展變化趨勢,未能及時(shí)采取正確的應(yīng)對(duì)措施。

首先,企業(yè)要決策什么樣的企業(yè)才是最適合并購的目標(biāo)企業(yè),也要對(duì)企業(yè)自身進(jìn)行估計(jì),從自身能力上考慮是否并購實(shí)施方案可行。企業(yè)從開始的目標(biāo)企業(yè)的選取,到自我評(píng)估、戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、資金的籌集等的并購前的活動(dòng),都面臨著風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)很好的掌握了以上事前活動(dòng)的信息,在進(jìn)行并購可行性的分析時(shí)將會(huì)更準(zhǔn)確,并購成功的可能性越大。否則,就會(huì)面臨并購失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

其次,在企業(yè)并購過程中同樣也面臨著風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在并購過程中的具體操作中。在對(duì)并購價(jià)格進(jìn)行談判時(shí),目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)因?yàn)槠涞哪硞€(gè)優(yōu)勢故意抬高價(jià)格,或者在雙方不能達(dá)成一致的時(shí)候僵持不下。這樣就會(huì)失去許多機(jī)會(huì)成本,加大了并購成本,降低了并購效率。

最后,企業(yè)并購后兩個(gè)企業(yè)的整合也是會(huì)遇到風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

按照企業(yè)并購的階段時(shí)間的先后順序,把企業(yè)的并購過程可分為三個(gè)階段:并購之前準(zhǔn)備階段的計(jì)劃決策風(fēng)險(xiǎn)、并購過程中實(shí)施階段的交易風(fēng)險(xiǎn)和并購之后整合階段整合風(fēng)險(xiǎn),即上文中提到的事前、事中和事后風(fēng)險(xiǎn)。

(一)目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在選擇并購企業(yè)時(shí),有時(shí)根據(jù)自己的發(fā)展需求選擇的目標(biāo)企業(yè)并非上市公司,這些企業(yè)的信息披露機(jī)制不夠完善,并購方往往對(duì)其負(fù)債多少、財(cái)務(wù)報(bào)表是否真實(shí)、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭等情況估計(jì)不足,以至無法準(zhǔn)確的判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力,選擇了一個(gè)不合適的目標(biāo)企業(yè),為并購增加了風(fēng)險(xiǎn)。即便是上市公司,有時(shí)也會(huì)出現(xiàn)這種情況,選擇目標(biāo)企業(yè),會(huì)經(jīng)?？吹揭浴皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“做大做強(qiáng)”為標(biāo)準(zhǔn),實(shí)踐證明單純強(qiáng)調(diào)這兩條標(biāo)準(zhǔn)并不能保證并購的成功。未來是充滿不確定性的,從國內(nèi)外企業(yè)并購重組的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)看,至少有一個(gè)因素是決策者并購前必須要考慮:合并后企業(yè)抗衡風(fēng)險(xiǎn)的能力。并購方要清楚的認(rèn)識(shí)自身企業(yè)在完成并購后是否有充足的實(shí)力來應(yīng)對(duì)不確定性因素所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

成功的企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來高額利益,高收益通常伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購活動(dòng)的始終,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是各類風(fēng)險(xiǎn)中最直接、對(duì)并購活動(dòng)影響最大的風(fēng)險(xiǎn)。充足的資金是企業(yè)順利完成并購的保障,許多并購失敗的企業(yè)除了沒有選擇合適的目標(biāo)企業(yè)外,還有很多是因?yàn)橘Y金鏈的斷裂而半路夭折。企業(yè)并購屬于價(jià)值判斷過程,一旦失策,其最大的風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),特別是由于融資決策行為而引發(fā)的償債風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)能否及時(shí)足額籌集并購資金以及籌集的資金對(duì)并購后企業(yè)的影響。并購的融資決策對(duì)企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生很大影響,企業(yè)通常可采用的融資渠道有:向銀行借款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。

由于并購動(dòng)機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同,使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金及自有資金與債務(wù)資金的投入比例存在差異。根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)的定義,并購中企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)主要來源于目標(biāo)企業(yè)的定價(jià),定價(jià)過高企業(yè)將會(huì)面臨更高的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論,在經(jīng)營環(huán)境中,運(yùn)用負(fù)債是有利的。由于市場不確定因素的存在,以及社會(huì)不同團(tuán)體利益的沖突與協(xié)調(diào),負(fù)債的運(yùn)用必須適度。隨著負(fù)債的增加,企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就相應(yīng)增加,負(fù)債越多,企業(yè)的破產(chǎn)成本就越高,企業(yè)破產(chǎn)的概率也就越大,也增加了并購風(fēng)險(xiǎn)。

(三)并購后整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購將兩個(gè)獨(dú)立的個(gè)體融合在一起,在磨合期間不可避免的會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn),如員工的安置的問題,員工安置是并購的重要內(nèi)容,如果處理不當(dāng),一方面會(huì)影響并購企業(yè)的穩(wěn)定,另一方面企業(yè)可能會(huì)因此背上沉重的包袱,增加成本,影響整個(gè)企業(yè)的穩(wěn)定。

三、并購風(fēng)險(xiǎn)抗衡

1.充分重視并購前調(diào)查,改善信息不對(duì)稱狀況,降低估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。由于并購雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià),獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息。對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。

2.選擇合理的融資方式,保障并購的順暢實(shí)施。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理評(píng)價(jià)自身資金實(shí)力和融資能力,合理搭配自有資金與負(fù)債資金的比例、長期負(fù)債與短期負(fù)債的比率,合理選擇發(fā)債、信貸等融資方式,以資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、利息償還倍數(shù)等指標(biāo)引導(dǎo),構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)。確立財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系,建立以獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎笜?biāo)為代表的長、短期財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng),并結(jié)合自身的發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu),選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在選擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序,首先是自有資本,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。

3.重視并購后對(duì)目標(biāo)企業(yè)文化的整合。并購整合是并購成功與否,目標(biāo)企業(yè)能否迅速地創(chuàng)造價(jià)值的關(guān)鍵步驟。對(duì)文化的整合又是其中的一個(gè)十分重要的方面。文化整合就是打造一個(gè)新型的屬于并購方和被并購方員工共同認(rèn)同的新企業(yè)文化,建立并購雙方相互信任、相互尊重的關(guān)系,將不同思維方式、不同文化背景的人融合到一起, 使員工能在未來企業(yè)的價(jià)值、管理模式、制度等方面達(dá)成共識(shí)。企業(yè)可以通過對(duì)企業(yè)文化的大力宣傳、對(duì)員工進(jìn)行培訓(xùn)等形式,使員工能夠細(xì)致地了解新企業(yè)的文化制度和價(jià)值觀念。這對(duì)于穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)良好的人際關(guān)系,增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力與創(chuàng)造力起著很大的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]謝亞濤.企業(yè)并購的績效分析[J].會(huì)計(jì)研究.2003(12)

第8篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；融資風(fēng)險(xiǎn)；支付風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

一、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在決定并購前，必定要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，由于信息不對(duì)稱，企業(yè)在并購過程中對(duì)目標(biāo)企業(yè)的了解必定不如被并購方的管理層，這樣造成企業(yè)接受的信息與目標(biāo)企業(yè)管理層不對(duì)等。這就既包括財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)，也包括信息質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱往往和道德風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)聯(lián)，目標(biāo)企業(yè)可能刻意隱瞞或杜撰信息使并購方評(píng)估造成困難。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在并購過程中是否能籌集到足夠的資金，同時(shí)保證并購能否順利進(jìn)行的一種風(fēng)險(xiǎn)。主要包括三種風(fēng)險(xiǎn)：

1.融資預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購過程中需要大量資金支持，只依靠內(nèi)部資金無法滿足企業(yè)并購中資金的需求量，因此企業(yè)還需要通過外部籌措資金。在外部籌措資金時(shí)，企業(yè)必須考慮籌措資金的成本以及結(jié)構(gòu)等因素，因此融資預(yù)算必不可少。

2.融資方式選擇風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購融資過程中可以選擇多種融資方式，雖然每種融資方式都有優(yōu)點(diǎn)，但是也會(huì)帶來相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過銀行融資能得到大額資金，但銀行融資需要大量時(shí)間，這可能影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；企業(yè)通過債券融資，雖資本成本低且不會(huì)分散公司控制權(quán)，但負(fù)債過多會(huì)帶來償債風(fēng)險(xiǎn)，影響并購后企業(yè)運(yùn)營；企業(yè)通過普通股融資不用償還股本，但有可能會(huì)分散股權(quán)。

3.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購過程中單一的融資渠道難以滿足企業(yè)并購資金需求，因此企業(yè)需要通過多種融資渠道籌措資金，這時(shí)企業(yè)即將面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。例如融資方式比例選擇不當(dāng)，會(huì)造成融資成本過高或股權(quán)分散。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)金支付是最簡單便捷的支付方式，是一種支付價(jià)值穩(wěn)定的支付工具，然而并購需要大量資金，企業(yè)用現(xiàn)金支付壓力較大，會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在跨國并購中還會(huì)出現(xiàn)可兌付性風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。

股權(quán)支付不受獲現(xiàn)能力制約，但并購公司的控制權(quán)有可能被稀釋，從而導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損，加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

混合支付是利用多種支付工具的組合達(dá)到并購交易的目的。這些支付工具不僅包括現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。

杠桿支付雖然會(huì)增加企業(yè)收購的能力，實(shí)現(xiàn)以小博大的并購，但同時(shí)杠桿收購也會(huì)增加企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

由于目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)在經(jīng)營理念、管理體制、組織架構(gòu)和財(cái)務(wù)管理方式的不同，在整合過程中不免出現(xiàn)摩擦，如若沒有妥善處理，不僅不能使并購達(dá)到應(yīng)有的目的，還可能使企業(yè)原有競爭優(yōu)勢喪失。企業(yè)對(duì)并購資金的不合理使用，資產(chǎn)負(fù)債整合不合理，財(cái)務(wù)組織結(jié)構(gòu)重組不利，企業(yè)理財(cái)欠佳等都是并購后企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

（一）目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

由于信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，改善信息不對(duì)稱是防范并購前目標(biāo)企業(yè)價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)的首要任務(wù)。首先，開展盡職調(diào)查，盡職調(diào)查不僅指目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，因?yàn)槟繕?biāo)企業(yè)可能會(huì)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表以獲得更高的并購價(jià)格，因此，并購方還有對(duì)目標(biāo)企業(yè)的背景、財(cái)務(wù)、營業(yè)、法律、權(quán)責(zé)、隱形債務(wù)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。同時(shí)，企業(yè)可以聘請(qǐng)專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估。其次，選擇合理的定價(jià)方法，采用不同的定價(jià)方法可能得到不同的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。并購公司應(yīng)根據(jù)并購動(dòng)機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)參與情況等制定合理的并購定價(jià)方法。最后，完善價(jià)值評(píng)估體系，企業(yè)在定價(jià)時(shí)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的基本定價(jià)進(jìn)行估值，但是一些特殊的價(jià)值無法進(jìn)行估值（如協(xié)同價(jià)值），因此，企業(yè)需要完善價(jià)值評(píng)估體系，將特殊價(jià)值加入評(píng)估價(jià)值中體現(xiàn)。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

企業(yè)在防范融資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，首先要確定并購融資規(guī)模，完成融資預(yù)算?？茖W(xué)合理地分析和計(jì)算企業(yè)融資所需要的資金總量，并考慮并購中可能遇到的多種因素對(duì)并購后期的影響，便于及時(shí)應(yīng)對(duì)，做出資金安排。

合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)要考慮融資成本、期限、風(fēng)險(xiǎn)、方式等對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)要注意在籌措資金時(shí)，不要一味地降低融資成本影響并購后的資產(chǎn)狀況。

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，運(yùn)用多種渠道進(jìn)行融資。企業(yè)在并購過程中運(yùn)用多種靈活的方式進(jìn)行融資，可以減少現(xiàn)金支出，增加資金的流動(dòng)性。企業(yè)還可以運(yùn)用杠桿收購等方法合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。

（三）支付風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

并購企業(yè)應(yīng)充分考慮自身客觀條件，根據(jù)自身財(cái)務(wù)狀況，可以將現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付、杠桿支付進(jìn)行科學(xué)合理的組合安排，取長補(bǔ)短，以盡可能防范企業(yè)并購過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到并購目的。

（四）財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

首先，在整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查，以便發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)可能存在的問題，對(duì)企業(yè)日后的運(yùn)行提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提高整合效率。其次，在整合后企業(yè)要進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制，要對(duì)企業(yè)的責(zé)任中心、成本、現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)和控制。第三，制定并購整合失敗的補(bǔ)救策略，在財(cái)務(wù)整合出現(xiàn)失敗時(shí)可以從容應(yīng)對(duì)，以免造成更大的損失。最后，企業(yè)要建立財(cái)務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，在并購整合階段，財(cái)務(wù)波動(dòng)比較大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生頻率較大，因此，企業(yè)可以建立預(yù)警系統(tǒng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)測，不斷矯正各種財(cái)務(wù)管理失誤行為，確保企業(yè)良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]張瑞香.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析[J].科技資訊，2010（11）

[2]趙宏志.企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及防范[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊，2013（09）

第9篇：企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購;風(fēng)險(xiǎn)種類;防范策略

并購作為企業(yè)間的一項(xiàng)產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)日益活躍于資本市場, 但在風(fēng)起云涌的并購浪潮的背后, 成功的并購案例并不多見。究其原因, 企業(yè)并購是一項(xiàng)充滿風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng), 包括體制風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等, 其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型

從企業(yè)并購的步驟來看,可以分為企業(yè)估價(jià)、并購融資、并購支付等。在這些步驟當(dāng)中,容易出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類型主要有以下幾個(gè)種類。

(一)企業(yè)估價(jià)過程中:價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)后,應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值,并以其作為制定成交底價(jià)的計(jì)算基礎(chǔ),這是成功并購的基礎(chǔ),也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在這個(gè)步驟中,主要應(yīng)當(dāng)掌握兩個(gè)方面的信息,其一是自身的信息,對(duì)并購企業(yè)自身的發(fā)展和定位以及資金的重組成都與管理質(zhì)量等進(jìn)行全面的評(píng)價(jià),判斷是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購,判斷并購是否會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。而針對(duì)目標(biāo)企業(yè),要充分掌握其相關(guān)信息,如目標(biāo)企業(yè)是否上市企業(yè)、收購的類型、收購開始時(shí)間及其預(yù)期長度。由此可見,在這一步驟當(dāng)中,信息的質(zhì)量是成敗的關(guān)鍵。對(duì)于自身信息的判斷上,容易出現(xiàn)對(duì)自身實(shí)力估計(jì)過高,最終導(dǎo)致并購失敗甚至陷入財(cái)務(wù)泥潭的風(fēng)險(xiǎn);而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的信息質(zhì)量更加重要,因?yàn)槎喾矫娴囊蛩貙?dǎo)致雙方信息不對(duì)稱的客觀存在,并購企業(yè)必須獲得充足的信息并作出準(zhǔn)確的判斷,否則將會(huì)陷入困境。

(二)并購融資過程中:融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金的風(fēng)險(xiǎn),充足的資金是保證并購的順利進(jìn)行關(guān)鍵,企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金。在籌集資金方面,主要可以分為短期和長期兩種,如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時(shí)持有股權(quán),待適當(dāng)改造后重新出售,在資金需求方面就是以大量的短期資金為主,而短期資金的特點(diǎn)在于還本付息的負(fù)擔(dān)較重。如果并購方是為了長期持有目標(biāo)公司,就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用,來確定收購資金的具體籌集方式與結(jié)構(gòu),短期融資用來維持目標(biāo)公司正常營運(yùn)的流動(dòng)性資金需用,而長期負(fù)債和股東權(quán)益來籌集購買該企業(yè)所需要的其他資金投入,如果操作不當(dāng),也容易陷入危機(jī)。

(三)并購支付過程中:流動(dòng)性和資金使用風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購過程以及之后由于準(zhǔn)備不足,債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,短期融資的數(shù)量較少,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性,特別是在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出,在這種情況之下,流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量就顯得十分重要。并購活動(dòng)占用流動(dòng)性資源的數(shù)量越高,企業(yè)經(jīng)營管理的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力就越低,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就越高。而在企業(yè)采用舉債的方式進(jìn)行融資,將會(huì)使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率和長期負(fù)債大幅上升,資本的安全性進(jìn)一步降低。若并購方的融資能力較差,同時(shí)現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動(dòng)比率的大幅下降將會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運(yùn)作,影響其短期償債能力,并購方的資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨之提高。

二、企業(yè)并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

(一)提高信息收集與判斷能力,降低企業(yè)價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)

從本上來說,并購雙方的信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵原因,一方面,并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對(duì)目標(biāo)公司的相關(guān)信息進(jìn)行詳盡的審查,甚至可以聘請(qǐng)投資銀行等專業(yè)評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu),在預(yù)定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之下,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營管理能力進(jìn)行全面綜合的分析,從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量、投資收益等做出合理的預(yù)測,并在此基礎(chǔ)之上,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值和可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行客觀全面的評(píng)價(jià),從而降低企業(yè)價(jià)值估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)合理安排融資與資金籌措方式,降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式直接相關(guān),而并購支付方式又同時(shí)受到并購企業(yè)的融資能力的決定性影響。并購的支付方式中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大,股票支付的壓力相對(duì)較小,混合支付居中,企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身資金來源與能力,客觀綜合的估計(jì)資金的籌措情況,對(duì)并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),按照一定比例將現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式進(jìn)行組合,在滿足合并融資對(duì)資金的需求的同時(shí),保證將融資風(fēng)險(xiǎn)降至最低。

(三)加強(qiáng)營運(yùn)資金管理,降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)從本質(zhì)上講是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡造成的,因此必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu),從提高對(duì)營運(yùn)資金的管理水平入手,建立流動(dòng)資產(chǎn)組合,這樣既可以保證資金運(yùn)作具有較高的收益性,同時(shí)又能滿足并購企業(yè)流動(dòng)性資金需要,更重要的是降低了并購的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),保障并購的順利完成。

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