企業(yè)并購中的財務問題精選(九篇)
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第1篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
【關鍵詞】 企業(yè)并購 財務可行性因素 財務問題 對策
20世紀80年代美國曾經(jīng)出現(xiàn)所謂“并購風”，在90年代形成愈演愈烈之勢。1990年，全球企業(yè)并購案所涉及的金額超過4640億美元，1998年這個數(shù)字猛增到25000億美元，而在2004年，該數(shù)字更達到創(chuàng)紀錄的10萬億美元。美國著名企業(yè)管理機構科爾尼公司多年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，只有20%的并購案例能夠實現(xiàn)最初的設想，大部分的并購都以失敗告終。值得注意的是，中國的一些頂尖企業(yè)卻能夠冒著巨大的風險知難而上，例如海爾集團并購案例、聯(lián)想集團收購IBM的PC業(yè)務等。并購作為一種市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)行為，在西方國家已經(jīng)有100多年的發(fā)展史，并有著深刻的政治、經(jīng)濟等諸多方面的原因。企業(yè)并購的浪潮正向全球化推進，對我國經(jīng)濟造成巨大的沖擊和影響。
一、企業(yè)并購的概念、動因和目的
企業(yè)并購是企業(yè)兼并與收購活動的總稱。兼并是指兩個或更多的企業(yè)組合在一起，其中一個企業(yè)保持其原有名稱，而其他企業(yè)不再以法律實體形式存在。收購是指一個企業(yè)以購買全部或部分股票（或稱為股份收購）的方式購買了另一個企業(yè)的全部或部分所有權，或者以購買全部或部分資產(chǎn)（或稱資產(chǎn)收購）的方式購買另一企業(yè)的全部或部分所有權。企業(yè)并購最直接的動因和目的主要有以下三方面：一是為了擴大資產(chǎn)，搶占市場份額；二是取得廉價原料和勞動力，進行低成本競爭；三是通過收購轉產(chǎn)，跨入新的行業(yè)。當然并購有時也與以上目的無關，如可能僅僅為當龍頭老大或是盲目追求企業(yè)擴張等等。
二、企業(yè)并購的財務可行性因素
企業(yè)成功并購需要從目標選擇到對目標公司的評價，再到對企業(yè)財務活動進行全面的規(guī)劃，并加以有效的控制對企業(yè)并購的財務可行性因素進行準確而又具體的分析，就會為并購的成功奠定穩(wěn)固的基石。
1、目標企業(yè)的選擇及其價值評估
在對目標企業(yè)進行價值評估時要將上市公司和非上市公司分別對待。對于目標上市公司的價值評估可以采用：一是收益分析法，就是以市盈率和每股收益為基礎，是一種短期分析。二是市場模型。這種模型把一種股票的收益與綜合市場指數(shù)聯(lián)系起來，在一定時期內，某種股票收益可能隨著市場收益線形變化。三是資本資產(chǎn)定價模型，即描述包括上市股票在內的各種證券的風險與收益之間關系的模型。
對于目標非上市公司的價值評估可以采用：一是資產(chǎn)價值基礎法。目前國際上通行的資產(chǎn)評估價值標準主要有賬面價值、市場價值、清算價值、公平價值、續(xù)營價值。以上五種資產(chǎn)評估價值標準的側重點各有差異，因而其使用范圍也不盡相同。二是收益法。就是根據(jù)目標企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法。三是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。這種方法對于目標上市公司和目標非上市公司同時適用。
2、并購的資金籌措
并購往往需要大量的資金，少則百萬，多則上億美元。并購使得企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模巨大的現(xiàn)金流出，不同于正常的經(jīng)營資金需求，靠企業(yè)自身的力量也是遠遠不夠的。因此能否籌集到并購所需要的大量資金成為企業(yè)并購的重要前提，也是并購能否實施的關鍵。并購資金的籌措主要有內部和外部兩大渠道，主要有債券支付、杠桿收購支付、股票支付或交換等方式。
3、并購的成本因素
企業(yè)并購的成本主要包括：一是并購完成成本。指在并購過程中發(fā)生的直接成本和間接成本。二是并購整合成本。指并購后為使并購企業(yè)和被并購企業(yè)整合在一起，而需要支付的長期營運成本。三是并購退出成本。指在并購時應該考慮到，并購并不一定成功。一個企業(yè)在實施并購外部擴張時，還必須考慮到一旦擴張不成功如何以最低代價撤退的成本問題。四是并購機會成本，指并購活動占用的資金，投入到其他用途所可能獲得的收益如果并購活動的機會成本很高，就意味著并購獲得的相對收益很小，甚至是相對損失。在對企業(yè)并購進行成本分析時，要圍繞企業(yè)降低成本的要求進行。還要考慮全面、詳細，以免在分析時有所疏漏，造成具體實施時成本過高，進而不能達到企業(yè)并購的目的。
4、企業(yè)并購的風險因素
企業(yè)并購是一項風險很大的活動。投資就必然有風險。如果風險在企業(yè)能夠承受的范圍內，那么投資并購行為就可以進行；相反，就應該適時放棄。
企業(yè)并購可能帶來的潛在危機和風險如下：一是營運風險。即企業(yè)并購完成后，可能無法使整個企業(yè)集團產(chǎn)生生產(chǎn)經(jīng)營協(xié)同效應、財務協(xié)同效應、市場份額效應，難以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和經(jīng)驗共享。二是信息風險。信息是非常重要的，信息的充分與否決定著企業(yè)并購成本的大小。及時與真實的信息可以降低企業(yè)的并購成本，從而大大提高企業(yè)并購的成功率。三是融資風險。與并購相關的融資風險具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需求、融資方式是否適合并購動機、現(xiàn)金支付是否影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營、杠桿收購的償債風險等。四是反收購風險。目標企業(yè)不愿意被并購時，可能會不惜一切代價實施反并購策略，其反并購活動就會對并購企業(yè)構成相當大的風險。五是法律風險。各國關于并購的法律法規(guī)一般都通過增加并購成本而提高并購難度。六是體制風險。在我國國有企業(yè)資本運營過程中相當一部分企業(yè)并購行為都是由政府撮合而實現(xiàn)的，盡管大規(guī)模的企業(yè)并購活動離不開政府的支持和引導，但是并購行為畢竟是一種市場行為。如果政府依靠行政手段對企業(yè)并購大包大攬，不僅背離市場原則，難以達到預期效果，而且往往還會給并購企業(yè)帶來風險，使企業(yè)偏離資產(chǎn)最優(yōu)組合目標。
5、企業(yè)并購的收益因素
企業(yè)并購的最終目的是取得收益。在成功的企業(yè)并購活動中，相對于其并購前的市場價值而言，被并購企業(yè)的股東增加了可觀的財富，其財富的增加來源于并購企業(yè)支付的溢價。溢價的幅度平均為30%，甚至還出現(xiàn)過80%的溢價。對并購企業(yè)來講，其價值變化的影響不是如此明顯。收益的實現(xiàn)方式有兩種：一是通過并購所產(chǎn)生的協(xié)同效應來實現(xiàn)；二是通過稅收上的納稅優(yōu)惠來實現(xiàn)。并購協(xié)同效應是使得兩個企業(yè)組成一個企業(yè)之后，其產(chǎn)出比兩個企業(yè)的產(chǎn)出之和還要大的情形，通常認為是“1+1大于2”的效應。稅收上的納稅優(yōu)惠在企業(yè)的正常經(jīng)營活動中可能是無法得到的，但有時通過并購活動，可以將這些鼓勵性措施轉化為企業(yè)的具體利益。
三、我國企業(yè)并購中存在的主要問題
首先，政府對企業(yè)并購進行干預。在我國，政府干預企業(yè)并購的目的，主要是幫助企業(yè)擺脫虧損局面，使企業(yè)走出經(jīng)營困境，但是收效卻不明顯。其次，上市公司信息披露不充分，造成并購方資產(chǎn)負債率過高。由于我國會計師事務所提交的審計報告水分較多，并購雙方的信息嚴重不對稱，使得并購方很難準確判斷目標企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力。在定價中可能接受高于目標企業(yè)價值的收購價格，由此導致并購方資產(chǎn)負債率過高，目標企業(yè)不能產(chǎn)生預期盈利而陷入財務困境。再次，中介機構在企業(yè)并購支付方式選擇上的作用還沒有充分發(fā)揮。在我國，投資銀行的行業(yè)操作能力低，影響了我國企業(yè)并購的發(fā)展。最后，流動性資源過多。我國企業(yè)并購大多采用現(xiàn)金支付方式。如果企業(yè)本身沒有大量閑置資金，就需要對外籌集資金，以保證并購的順利進行。大量的長期負債會大大改變企業(yè)的資本結構，或令企業(yè)被迫接受一系列限制性條款，限制企業(yè)正常經(jīng)營活動的開展和資金的正常運作。因此，企業(yè)應根據(jù)并購目的、自身資本結構等多方面因素選擇適當?shù)娜谫Y渠道，避免因融資渠道、還款方式選擇不當增加企業(yè)資本成本，令企業(yè)陷入財務危機。
1、實行政企分開
只有有效地實現(xiàn)政企分開，理順產(chǎn)權關系，改革企業(yè)產(chǎn)權制度，才能規(guī)范政府和企業(yè)的行為，避免兩者相互“越位”；只有實行政企分開，政府與企業(yè)才能更好地在市場經(jīng)濟中進行角色定位。
2、合理評估目標企業(yè)的價值
企業(yè)在并購前，應對目標企業(yè)進行詳細的審查和評價，并聘請投資銀行對目標企業(yè)的行業(yè)發(fā)展前景、財務狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，進而對目標企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量做出合理預測，并在此基礎上對目標企業(yè)進行合理估價。
3、合理安排資金支付
并購雙方協(xié)商好收購價格，并購方就應根據(jù)并購支付方式著手籌措資金。一是現(xiàn)金方式并購?，F(xiàn)金方式并購是最簡單迅速的一種支付方式。對目標公司而言，不必承擔證券風險，交割簡單明了。缺點是目標企業(yè)不能享受稅收上的優(yōu)惠，而且也不能擁有新公司的股東權益。對于并購企業(yè)而言，要求有足夠的現(xiàn)金頭寸和籌資能力，交易規(guī)模也常常受到獲利能力的制約。二是換股并購。即并購企業(yè)將目標企業(yè)的股權按一定比例換成本企業(yè)的股權，視具體情況，可分為增資換股、庫存股換股等。換股并購對于目標企業(yè)股東而言，可以推遲收益時間，達到合理避稅或延遲交稅的目標，亦可分享并購企業(yè)價值增值的好處。對并購方而言，比現(xiàn)金支付成本要小許多，但換股并購稀釋了原有股東對企業(yè)的控制權。三是綜合證券并購方式，即并購企業(yè)的出資不僅有現(xiàn)金、股票，還有認股權證、可轉換債券和公司債券等多種混合形式。選擇好各種融資工具的種類結構、期限結構以及價格結構，可以避免上述兩種方式的缺點。可防止并購方企業(yè)原有股東的股權稀釋，從而控制股權轉移。四是杠桿收購方式。杠桿收購是指收購者主要通過借債來取得所需資金并獲得收購企業(yè)的股權，然后通過經(jīng)營被收購企業(yè)取得的現(xiàn)金流量來償還所借債務的一種收購方法。
4、發(fā)展資本市場，促使金融工具多樣化
在發(fā)展資本市場的同時，還應注重中介機構的培育，應給我國投資銀行、證券公司這些中介機構提供充分的發(fā)展空間，利用它們的資本實力、信用優(yōu)勢和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多種多樣的籌資渠道。
第2篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
企業(yè)并購，從字面意思上很容易理解，就是一家企業(yè)或公司通過一定的程序以某種支付方式吞并一家或多家企業(yè)，或者是兩家或者多家企業(yè)合并成一家企業(yè)的行為。并購在企業(yè)發(fā)展尤其是近幾年的經(jīng)濟發(fā)展中成為了企業(yè)資本運營活動的重要組成部分。很多企業(yè)通過資本并購實現(xiàn)上市、規(guī)模發(fā)展和跨行業(yè)滲透。《證券日報》市場研究中心的資料顯示，截至2015年5月16日，但上市公司，就累計發(fā)生了781起并購重組事件，這其中還剔除了重組失敗的事件，涉及上市公司61 1家，合計總金額約為5038.7億元。并購釋放利好消息使這611家公司股價在年內普遍實現(xiàn)上漲。通信行業(yè)今年隨著行業(yè)限制門檻的降低和國際通信行業(yè)進入中國市場條件的放寬，使今年的通信行業(yè)競爭越發(fā)激烈，通信行業(yè)的并購事件也已30.65%的比例成為上市公司重組行業(yè)的多發(fā)領域。
二、企業(yè)并購的動因
生市的到來無疑吹響了各行業(yè)并購的號角，并購重組大潮漸成洪流。一項成功的企業(yè)并購有利于實現(xiàn)企業(yè)的資源優(yōu)化配置、規(guī)模發(fā)展和長遠戰(zhàn)略目標的順利進行。企業(yè)并購有幾大動因：一個是基于企業(yè)的發(fā)展需求，企業(yè)在快速成長階段需要通過并購來實現(xiàn)企業(yè)的市場規(guī)模擴張，或者通過并購一些技術先進、有優(yōu)秀創(chuàng)新理念的企業(yè)來實現(xiàn)企業(yè)的技術創(chuàng)新突破和結構優(yōu)化改革;一個是基于搶占市場權利的動機，這是一個抽象的概念，一個企業(yè)通過并購在某方面市場占有率占絕對優(yōu)勢的企業(yè)往往可以降低搶占市場所需成本，甚至可以形成某種形式的市場壟斷，掌握市場的主導權;一個是基于企業(yè)的競爭戰(zhàn)略目標，企業(yè)開展并購并不是覺得好玩或者新鮮，而是看到了目標企業(yè)的一些優(yōu)勢或特點，這些優(yōu)勢或特點能夠有助于企業(yè)的發(fā)展，例如企業(yè)可以通過并購占領某一地區(qū)領域市場，實現(xiàn)新市場的滲透。當然企業(yè)也可通過并購實現(xiàn)市場、技術、專利等的共享與互補，有些企業(yè)就是沖著目標企業(yè)的先進技術去并購的;還有一大并購動因是基于財務方面的考慮，并購可以實現(xiàn)合理避稅，企業(yè)并購有虧損的企業(yè)，國家往往會給予一定優(yōu)惠。并購還可以提高資本的利用率，拓寬融資渠道，企業(yè)可通過并購一家上市公司實現(xiàn)借“殼”上市，從而間接的進入資本市場實現(xiàn)再融資。
企業(yè)的并購過程中往往會遇到法律風險、道德風險、財務風險、政策性風險、市場風險等諸多風險問題，企業(yè)進行并購過程中財務風險是其中一個明顯而突出的風險因素之一，接下來本文從并購前信息收集階段和并購過程階段兩個節(jié)點介紹企業(yè)并購中造成財務風險的風險因子并根據(jù)對風險因子的分析，就如何控制企業(yè)并購過程中的財務風險問題提出幾點建議。
三、企業(yè)并購中引發(fā)財務風險的風險因子
1.企業(yè)進行并購前信息收集階段的財務風險因子
首先是系統(tǒng)性風險或稱環(huán)境風險，這是不可避免的風險，會給企業(yè)并購帶來一定的不確定性。環(huán)境風險可從宏觀和微觀兩方面來分析。從宏觀上來分析，有國家宏觀經(jīng)濟政策的變化、國內外通貨膨脹指數(shù)、經(jīng)濟性周期的波動、利率匯率的變動等等宏觀因素;從微觀上來分析，有并購企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境、現(xiàn)金流、債務結構和籌融資等的微觀因素，被并購企業(yè)的收購形式與收購價格談判的變化等等微觀因素。這些宏觀和微觀因素都可能影響企業(yè)并購的財務成果和財務狀況，使企業(yè)并購的預期與結果發(fā)生一定的偏離，造成一定的財務風險。
其次是信息不對稱所帶來的財務風險。這是日前企業(yè)并購過程中最難掌控也最容易造成財務風險的重要因素。信息的不對稱主要有內容上和時間上的不對稱。由于并購企業(yè)事前主要通過日標企業(yè)的財務報表和目標公司提供的各類經(jīng)營管理資料及行業(yè)相關信息，對被并購企業(yè)的財務狀況和經(jīng)營狀況進行分析。如果日標企業(yè)故意隱瞞公司經(jīng)營狀況和有意粉飾財務報表，并購企業(yè)很難獲得真實的被并購企業(yè)信息。在不能完全掌握被并購企業(yè)的信息的情況下進行并購，并購企業(yè)不能察覺到被并購企業(yè)的隱含虧損，容易高估被并購企業(yè)的價值，這不利于并購企業(yè)的資金流動，和財務營收。而且并購后，被并購企業(yè)的各種爛攤子還得收拾，很容易給并購企業(yè)帶來巨大的損失和麻煩。
2.企業(yè)在并購交易階段造成財務風險的風險因子
首先，并購企業(yè)籌集并購資金時的融資風險。并購企業(yè)需要大量的資金，像英特爾與Altera的并購，交易數(shù)額或將達到130億美元，如果只用公司自有資產(chǎn)進行收購，很容易造成公司資金緊缺，影響公司資金的流動性，不利于公司的運營與發(fā)展。因此企業(yè)并購往往采用債務、增發(fā)股票等方式進行融資，而我國日前的資本市場尚處在發(fā)育成長階段，銀行、信貸等中介組織在并購中發(fā)揮的作用比較有限。企業(yè)能否在不影響公司控制權的情況下及時獲得并購資金，融資形式會不會改變企業(yè)的負債結構和影響企業(yè)的償債能力等方面都是企業(yè)在進行融資時要權衡的。
其次，并購企業(yè)進行支付時容易引發(fā)的財務風險。包括流動性風險、信用危機風險、破產(chǎn)清算風險及稀釋原股東權益引發(fā)的不利影響。流動性風險主要是針對公司償債能力而言的，負債融資的并購需要并購企業(yè)在債務到期時能拿出相應的資金來償還，流動比率低，企業(yè)的短期償債能力惡化就容易產(chǎn)生流動性風險。并購企業(yè)進行并購時稍有不慎就會導致資本結構惡化，引發(fā)信用危機，不利于企業(yè)的再融資。財務杠桿比例過高就容易引發(fā)償債危機和破產(chǎn)倒閉的風險。企業(yè)并購采取股票支付的方式，稀釋了原股東權益，甚至可能使原股東失去對企業(yè)的控制權，這有時并不利于企業(yè)的發(fā)展。
四、針對企業(yè)并購過程中的常見財務風險問題提出一些控制性建議
1.掌握真實、準確、全面的被并購企業(yè)信息，事前防范企業(yè)并購財務風險
企業(yè)并購不能避免系統(tǒng)性風險，只能是盡量減少信息不對稱帶來的財務風險。由于我國并購的歷史較短，很多并購方面的法律不夠完善，也沒有很多優(yōu)秀的成功并購經(jīng)驗值得企業(yè)借鑒和學習。再加上缺乏科學的并購理論作為指導，目前我過很多并購都存在風險性高的特性。企業(yè)要控制并購前埋下的財務風險就必須要通過各種科學有效的手段掌握被并購企業(yè)的相關信息，企業(yè)在進行并購前可通過聘用專業(yè)的會計事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估事務所組成并購專家組，對目標企業(yè)進行盡職調查，調查范圍包括但不限于財務狀況、產(chǎn)業(yè)技術專利、經(jīng)營能力、未來收益能力方面。同時對于并購過程中的未盡事宜也可通過事先簽訂相關法律協(xié)議來明確法律責任。例如企業(yè)可以在協(xié)議條款中明確目標企業(yè)對于其所提供的資產(chǎn)合法性、有形與無形資產(chǎn)的合法權利范圍及限制條件等事關合同條款的重要信息的告知義務及違約責任，以規(guī)避由此產(chǎn)生的財務風險。
由于財務報告的局限性，企業(yè)并購在進行盡職調查時，不能過分依賴被并購企業(yè)提供的財務報表來分析被并購企業(yè)的現(xiàn)狀，而應當通過分析目標企業(yè)資產(chǎn)的質量和可用程度、全面清查目標企業(yè)的債務和盈利內容等方式擠出財務報表中的水分.將調整后的財務報表作為企業(yè)并購財務分析的參考依據(jù)。為了合理評估日標企業(yè)的價值，并購企業(yè)還應當對目標企業(yè)的債務人進行調查，剔除報表中的呆賬、壞賬和死賬，將壞賬準備、長期投資減值準備、存貨跌價準備的計提比例和余額與實際發(fā)生情況進行比較，防止出現(xiàn)賬面價值高于實際價值現(xiàn)象。并結合調查目標企業(yè)的往來賬日、企業(yè)盈利能力會計政策的深入分析確保調整后報表數(shù)據(jù)的有效性。
企業(yè)在進行并購凋查時，一定要注意表外事項對目標企業(yè)估值的影響。如隱性成本、表外融資、債務轉移、重大售后退貨、應收賬款抵借等沒有在財務報表中反映的行為，這些行為也是引發(fā)財務風險的重要因素。另外并購企業(yè)在評估目標企業(yè)價值時，要合理估計并購后目標企業(yè)的人員安置尤其是高管人員的安排等重要表外資源的價值。
總之，企業(yè)在進行并購前，一定要做好全面調查，掌握真實、準確、全面的被并購企業(yè)信息，組成專家小組，通過事前充分準備來防范企業(yè)并購中的財務風險。
2.根據(jù)并購公司財務現(xiàn)狀，選擇最佳融資支付方式，減少企業(yè)并購財務風險
企業(yè)在進行并購時，要采用適當?shù)墓乐捣椒?，并采用恰當?shù)娜谫Y支付方式，以實現(xiàn)優(yōu)化資源配置減少財務風險的目的。日前的融資支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、混合證券支付、承擔債務支付和杠桿收購支付。每一種支付方式都有其優(yōu)缺點，關鍵是看其是否適合企業(yè)的現(xiàn)有狀況，能否降低企業(yè)并購風險。要控制和防范企業(yè)并購活動的融資支付風險，并購企業(yè)就要以降低融資成本、控制財務風險為目標，結合各方面的實際情況合理設計融資支付方式。企業(yè)在設計融資支付方式的時候要充分考慮本企業(yè)融資能力、可供融資的渠道、融資成本、對稅收及收益的稀釋、公司負債結構、資產(chǎn)流動性比率等方面的影響。
并購企業(yè)在并購意向企業(yè)之前要綜合評估公司自身的財務狀況包括公司的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負債、盈利能力等方面，考慮股本結構變化對股東權益的影響，通過并購后對公司企業(yè)結構和經(jīng)營生產(chǎn)方面的影響分析，以及對目標企業(yè)并購后的人員安排等方面做出全面而細致的分析，結合融資方式采取最有利于公司發(fā)展的支付方式和支付時間安排，保證企業(yè)的資本結構的合理性并采取多種多樣的融資方式提高融資彈性空間。
第3篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
【關鍵詞】企業(yè)并購 財務風險 成因 對策
在企業(yè)并購過程中，會面臨各種各樣的風險，其中財務風險是影響最大的一種。財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式，由于企業(yè)管理者的風險意識薄弱、價值評估過程中的信息不完整、融資過程不順利、支付方式不合理等原因，使得企業(yè)并購活動并不順利，因此如何針對這些原因采取有效的對策對企業(yè)并購來說具有非常大的意義。
一、企業(yè)并購的概念
企業(yè)并購是指一個企業(yè)對外兼并和收購的統(tǒng)一稱呼，企業(yè)并購作為現(xiàn)代企業(yè)進行運營和管理的重要方法，在企業(yè)雙方自我平等的基礎上通過一定的經(jīng)濟補償來對企業(yè)進行產(chǎn)權的轉換。企業(yè)并購通常有公司合作、資產(chǎn)收購和股權收購三種主要形式。企業(yè)兼并和企業(yè)收購具有一定的相似之處，但是在產(chǎn)權的轉讓程度上有著明顯的區(qū)別。企業(yè)兼并是指買方企業(yè)將賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權進行合并，即買方企業(yè)擁有賣方企業(yè)的所有產(chǎn)權；而企業(yè)收購則是指買方企業(yè)僅僅是對賣方企業(yè)的部分或全部的進行購買，而賣方企業(yè)仍然保留著法人財產(chǎn)權。
二、財務風險的概念
財務風險則是指企業(yè)在進行運轉發(fā)展過程中，對資金的運轉管理出現(xiàn)了一些財務結構不合理等問題，這些問題最后導致企業(yè)在資金的運轉過程中遇到了困難，使得企業(yè)的經(jīng)濟效益無法很好地實現(xiàn)。企業(yè)并購財務風險主要是指企業(yè)在并購過程中對并購資金的使用不合理引起資金運轉緊甚至出現(xiàn)財務惡化的情況，最后不但無法完成并購，甚至會導致企業(yè)面臨破產(chǎn)的風險。
財務風險是企業(yè)并購過程中最常見的風險之一，財務風險主要有價值評估風險、融資風險、支付風險三種形式。
（一）價值評估風險
價值評估是指并購企業(yè)和目標企業(yè)在并購過程中對對方的企業(yè)信息進行市場價值評估，并根據(jù)所獲取的企業(yè)信息做出正確的并購選擇，企業(yè)信息質量以及價值評估會對最終的并購定價產(chǎn)生非常重要的影響。在并購過程中，企業(yè)根據(jù)自身獲取的信息對目標企業(yè)進行一些比較全面系統(tǒng)的評估，同時還需要評估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購中對目標企業(yè)的并購價格過高，就會使得企業(yè)無法承受過高的經(jīng)濟壓力，最終讓企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)財務危機。價值評估風險還有信息不對稱導致的價值評估偏差、評估體系不健全導致的價值評估風險、對自身實力估計錯誤導致的價值評估風險等。典型的例子有明基收購西門子。2005年明基收購西門子的手機業(yè)務，但由于明基對于自身的評估過高，同時對于未來的風險認識出現(xiàn)差錯，導致最終虧損8億歐元，并購失敗。
（二）融資風險
融資風險是指并購企業(yè)在對目標企業(yè)進行并購的過程中，出現(xiàn)了資金融合方面的困難，從而使得企業(yè)在并購完成后出現(xiàn)了財務危機，這種情況就是企業(yè)并購過程中的融資風險。企業(yè)在并購時候需要通過大量的資金來保證并購過程的順利進行，由于并購會涉及到大量資金，一般企業(yè)單靠自身無法承受巨額并購資金，因此融資成了最主要的方式。企業(yè)融資風險主要是由于企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)了時間上的不對稱，資金結構上的不合理等。如果企業(yè)的自身信譽度不高，就很難從銀行等金融機構獲得大量的資金貸款，另一方面就是并購企業(yè)所要并購的目標企業(yè)規(guī)模太大，需要并購企業(yè)大量的資金才能完成并購。這也是企業(yè)面臨融資風險的主要原因。
（三）支付風險
并購的最后階段就是并購資金的支付，在這個過程中所引起的風險就是支付風險。支付風險和并購資金的支付方式有關，目前在企業(yè)并購中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式?，F(xiàn)金支付具有操作簡便、實現(xiàn)速度快等優(yōu)點，這種支付方式在我國早幾年的企業(yè)并購中非常普遍。但是現(xiàn)金支付的缺點就是受到國家貨幣匯率變化的影響以及現(xiàn)金支付的資金流量大等特點，給企業(yè)并購帶來了比較大的支付風險。
三、企業(yè)在并購過程中財務風險的成因
（一）企業(yè)管理者的風險意識薄弱
要想對存在或者潛在的風險進行有效控制，首先需要擁有風險意識，但是在目前我國很多的并購失敗企業(yè)的案例中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的管理者缺乏一定的風險意識。并購過程中，除了對財務進行重點控制外，還需要制定有效而可靠的并購戰(zhàn)略。但是很多企業(yè)管理者往往只是把注意力集中到財務管理中來，卻忽略了長遠的并購戰(zhàn)略的制定，從而這些管理者就無法為并購做出有保障的并購計劃，更不可能有效地領導并購活動的順利完成。企業(yè)管理者缺乏風險意識，對于企業(yè)并購過程中存在的并購風險沒有從客觀上進行深刻地認識，也沒有一定的風險防范意識以及有效的防范措施，使得企業(yè)的并購最終陷入困境。
（二）價值評估過程中的信息不完整
企業(yè)在并購過程中需要根據(jù)自身所獲取的信息對目標企業(yè)進行比較全面系統(tǒng)的價值評估，同時還需要評估企業(yè)的承受能力，一旦企業(yè)在并購中對目標企業(yè)的并購價格過高，就會使得企業(yè)無法承受過高的經(jīng)濟壓力，最終讓企業(yè)在并購過程中出現(xiàn)財務危機。企業(yè)并購是一項非常復雜的企業(yè)活動，如果沒有對目前企業(yè)進行真實有效客觀的價值評估，就不能夠充分了解目標企業(yè)的經(jīng)營情況以及整個并購活動。對目標企業(yè)的價值評估是為并定價的重要依據(jù)，它需要完整的信息以及系統(tǒng)的評估體系，但由于我國企業(yè)對于價值評估的研究不夠完善，市場經(jīng)濟體制不夠成熟，使得企業(yè)無法很好地完成價值評估，從而使得價值評估過程中的信息不完整和不對稱，造成并購過程中的財務風險的產(chǎn)生。
（三）并購企業(yè)在融資過程中出現(xiàn)困難
融資是企業(yè)并購過程中非常重要的一個環(huán)節(jié)，融資風險也會對企業(yè)的并購活動產(chǎn)生巨大的影響。融資風險的產(chǎn)生主要和企業(yè)并購中的資金保證以及企業(yè)資金結構有關，總體來說就是融資風險產(chǎn)生于企業(yè)資金的來源。企業(yè)的資金保證是指并購企業(yè)能否保證并購活動所需的資金在數(shù)量上和時間上的一致性。并購活動是需要大量的資金作為保證的一項企業(yè)活動，并購企業(yè)需要對資金的融合進行全面的衡量，企業(yè)融資方式是否豐富，企業(yè)債務負擔是否會影響到企業(yè)的正常發(fā)展，這些都是并購企業(yè)的管理者所需要考慮的問題。在我國的企業(yè)并購活動中，企業(yè)融資風險是最重要的風險之一。由于很多企業(yè)的實力有限，使得企業(yè)無法更好地開展并購活動。每一個企業(yè)在融資上都會存在著一定的風險，企業(yè)融資渠道的豐富并不能保證融資過程的順利，還和企業(yè)融資后的資金結構有關。企業(yè)的負債率會影響到企業(yè)的正常發(fā)展，因此需要合理控制企業(yè)的負債率，負債率過高就會使得企業(yè)陷入財務危機。
（四）支付方式不合理
目前在企業(yè)并購中的資金支付方式主要有現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式。其中現(xiàn)金支付是最普遍的一種支付方式。但是由于當前的世界資本市場發(fā)展得并不完善，企業(yè)如果遇到融資不暢的情況后，采用現(xiàn)金支付就會對企業(yè)帶來很大的財務壓力。采用現(xiàn)金支付需要企業(yè)擁有強大的資金籌措能力，一般的企業(yè)很難做到這一點，更不用說在短時間內籌集到大量的支付現(xiàn)金，這對于企業(yè)的長久發(fā)展極為不利。一旦企業(yè)通過舉債方式取得大量的現(xiàn)金則會增大企業(yè)財務風險，也很難對并購后的企業(yè)進行有效的資源整合。因此企業(yè)在并購活動中不能僅僅采取單一的現(xiàn)金支付的方式。
（五）缺乏整合思想
企業(yè)在并購活動完成后，就需要對被并購的企業(yè)進行有效的資源整合，但是現(xiàn)實的企業(yè)并購活動中，常常會忽視整合的問題，主要是企業(yè)管理層缺乏整合思想。我國很多企業(yè)在并購完成后，就會忽略對資源進行有效的整合，或者是在整合過程中，沒有圍繞著企業(yè)的核心業(yè)務進行。企業(yè)管理者缺乏對于企業(yè)并購后的資源整合研究。同時對于被并購企業(yè)的一些歷史遺留問題不能進行及時的處理。當企業(yè)完成并購后，被收購企業(yè)的財務問題也會成為自身企業(yè)的財務問題，如果對于被并購企業(yè)的財務問題處理不好，就會危害的企業(yè)的財務預算，從而帶來財務危機。
（六）財務報表不合理
財務報表會給企業(yè)的財務帶來一定的風險，它是企業(yè)了解自身財務運營狀況的重要依據(jù)之一。在企業(yè)并購過程中，企業(yè)基本上都會通過財務報表來了解財務狀況，并根據(jù)財務報表所反映的財務信息來進行并購決策，由此可見，財務報表上的信息對于企業(yè)并購活動的重要性。但是財務報表也會出現(xiàn)不合理的時候，它會受到企業(yè)的會計政策以及企業(yè)會計人員的素質等影響。
（七）外部環(huán)境的影響
外部環(huán)境對于企業(yè)的財務風險的產(chǎn)生也有一定的影響。由于我國的市場經(jīng)濟體制發(fā)展得并不成熟，企業(yè)在并購過程中并不能完全按照市場的發(fā)展狀況來進行并購，企業(yè)的并購活動受到經(jīng)濟制度以及市場規(guī)律的影響。目前有些企業(yè)出現(xiàn)了零資產(chǎn)并購的情況，對于企業(yè)的財務狀況會帶來很大的不確定風險。
四、企業(yè)在并購過程中財務風險控制的對策
（一）增強管理者的風險意識
管理者的素質決定著企業(yè)的發(fā)展方向，在企業(yè)并購過程中，企業(yè)管理者的風險意識會對企業(yè)風險控制產(chǎn)生比較大的影響。由于我國的很多企業(yè)管理者缺乏一定的風險意識，使得企業(yè)在并購過程中受到了很大的財務風險。因此需要增強企業(yè)管理者的風險意識。企業(yè)管理者需要對企業(yè)自身以及目標企業(yè)存在或者潛在的風險進行深刻的認識和客觀的分析，比如管理者可以在企業(yè)內部建立一套全面系統(tǒng)的財務風險防控體系，以此來加強企業(yè)在并購過程中的風險預警能力和風險控制能力。
（二）做好并購前的調查工作
企業(yè)在并購前要對目標企業(yè)進行客觀的價值評估，學習國外發(fā)達國家一些先進的企業(yè)價值評估體系，并根據(jù)自身的實際情況建立一套完整的信息以及系統(tǒng)的評估體系。企業(yè)需要做好對目標企業(yè)的調查，調查內容除了企業(yè)的財務狀況，還要對企業(yè)的人力資源、產(chǎn)權價值等進行全面調查和綜合評估。企業(yè)在并購之前可以派遣專家考察團前往目標企業(yè)進行實力考察分析，并購企業(yè)可以根據(jù)自己掌握的信息和專業(yè)的評估專家進行積極的交流，以確保調查結果的完整性和真實性。比如我國的聯(lián)想集團在對美國的IBM進行跨國并購，在并購之前一年就已經(jīng)派人和IBM進行接觸，然后自己成立專門的談判項目組，對IBM進行盡職調查。由于這次并購屬于跨國并購，這就需要考慮國際跨國并購的相關法律限制，因此聯(lián)想集團對這次的并購非常重視，對IBM中的PC業(yè)務做了極為嚴格的價值評估，最終順利地完成了并購。
（三）根據(jù)融資需要來確定融資方法
企業(yè)在融資過程中需要考慮到融資額度以及融資方式。融資的額度和融資方式則和企業(yè)的融資環(huán)境、融資需要以及市場經(jīng)濟狀況相關。因此企業(yè)在融資過程中，需要對不同的融資方式進行科學合理的整合，根據(jù)企業(yè)并購的需要來確定融資方法。比如雙匯國際在對史密斯菲爾德進行收購的過程中，除了自身的儲備資金外，還通過銀團貸款來進行融資，由于銀行的支持，使得雙匯國際很順利地并購了史密斯菲爾德。
（四）選擇多樣化的支付方式，分散財務風險
合理的支付方式是規(guī)避支付風險的重要手段。在并購過程中，并購企業(yè)和目標企業(yè)需要根據(jù)雙方的資源進行協(xié)同合作，選擇合理的支付方式將風險最小化。支付方式影響著企業(yè)的籌資方式和籌資數(shù)量。在并購過程中，雙方需要考慮到資本結構，根據(jù)實際情況來講支付方式進行最小化處理，可以將現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付等方式進行混合使用，從而靈活運用支付方式，分散財務風險。比如中國平安在并購深發(fā)展的過程中，就采用了“現(xiàn)金+股票”的支付方式實現(xiàn)并購資金支付的。
（五）樹立整合思想，轉移整合風險
并購活動完成后就需要對資源進行有效整合。企業(yè)管理者需要樹立整合思想，通過資源整合來規(guī)避并購風險。首先需要對企業(yè)財務進行整合，優(yōu)化資金結構，提升企業(yè)的抗風險能力。并購企業(yè)還需要對目標企業(yè)的歷史遺留問題進行及時地處理，對于被并購企業(yè)的一些債務問題，需要及時地整合，防止債務影響企業(yè)自身的發(fā)展。
（六）規(guī)范并購活動中的外部環(huán)境
當前我國的市場經(jīng)濟并不完善，資本市場的價值評估機制也并不成熟。政府部門需要對我國當前的經(jīng)濟市場環(huán)境進行一定的規(guī)范，暢通企業(yè)的融資渠道，建立公平透明的企業(yè)并購環(huán)境。
五、結語
企業(yè)并購是企業(yè)發(fā)展壯大的重要方式之一，目前世界上基本上的大公司都是通過一定的并購來實現(xiàn)如今規(guī)模的。隨著世界經(jīng)濟的發(fā)展，企業(yè)并購活動會更加激烈。企業(yè)子啊并購過程中，會遇到財務風險，財務風險對企業(yè)的并購活動以及未來發(fā)展都有著很大的影響，因此需要分析研究企業(yè)并購中財務風險形成的原因，并有針對性地采取應對措施，使得企業(yè)能夠更好地完成并購。
參考文獻：
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第4篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
摘 要：隨著社會主義市場經(jīng)濟體制不斷完善，通過企業(yè)并購方式可以有效提高企業(yè)資源配置水平。企業(yè)并購在提高市場運行效率以及增加市場活力方面發(fā)揮著非常重要的作用。如何通過科學高效的技術方法進行并購財務效率的評價，成為目前研究的重點。通過對影響到企業(yè)并購效率的因素分析，提出科學合理的提高并購財務效率的措施，從而不斷的提高企業(yè)并購的財務效率。文章通過調研研究，分析了財務并購效率評價指的演技意義，提出了提高企業(yè)并購財務效率水平建議，通過研究對于提高企業(yè)并購財務效率具有非常重要的作用。
關鍵詞 ：企業(yè) 并購 財務 效率 原則 建議 指標
1、引言
隨著我國經(jīng)濟體制不斷完善，企業(yè)間的競爭越來越激烈，優(yōu)勝劣汰是企業(yè)發(fā)展的必然過程，企業(yè)如果不能夠保證長久的穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)面臨的生存壓力將會越來越大。企業(yè)要不斷的提高自身市場競爭力，就必須保證企業(yè)長期的發(fā)展活力，不斷發(fā)展壯大。企業(yè)擴大規(guī)模方法主要有兩個，一是通過企業(yè)內部不斷發(fā)展，企業(yè)資金、規(guī)模和實力不斷的積累擴大，通過企業(yè)經(jīng)濟效益的增大，來不斷擴大企業(yè)的規(guī)模。二是通過外部擴張的方式來增大企業(yè)規(guī)模，外部擴張主要方式是通過并購的方法。大量的實踐經(jīng)驗已經(jīng)表明，通過企業(yè)并購的方式可以顯著的提高企業(yè)規(guī)模，增強企業(yè)實力。企業(yè)并購的過程中，要做好各項管理，如果管理不到位，往往達不到企業(yè)最初并購目的。并購財務效率是影響到企業(yè)并購水平的重要方面，因此需要重點進行提高企業(yè)并購財務效率水平研究。
2、企業(yè)并購財務效率研究的意義
現(xiàn)階段我國企業(yè)并購過程中，還存在一些問題需要解決，企業(yè)并購整體效率還需要進一步提升。企業(yè)并購能否順利實現(xiàn)和企業(yè)并購管理手段、企業(yè)整體實力、市場經(jīng)濟條件有關。企業(yè)并購時間通常持續(xù)時間較長，而且會面臨多種并購管理方法選擇。企業(yè)并購財務效率直接會影響到企業(yè)的并購效益，通過合理的評價企業(yè)并購財務效率，可以有效的提高企業(yè)并購質量。在進行企業(yè)并購過程中，許多企業(yè)通常只關注企業(yè)并購的總體目標，而對企業(yè)并購的財務效率關注度不高，缺乏對企業(yè)并購財務效率評價分析。通過合理企業(yè)財務效率評價，得到并購后企業(yè)的財務效率是否改善，企業(yè)并購財務效率的影響因素有哪些，通過哪些措施可以提高企業(yè)的財務并購效率。企業(yè)的財務并購效率是影響到企業(yè)并購成功與否的關鍵。通過提高企業(yè)并購財務效率，確定合理的并購程序，可以為投資者提供準確的投資依據(jù)。所以需要重點開展提高企業(yè)并購財務效率的評價研究，為提高企業(yè)的財務并購效率奠定基礎。
3、提高企業(yè)并購財務效率建議
企業(yè)并購需要正確的政策作為指導，為企業(yè)并購財務效率的提高提供政策支持。通過對企業(yè)并購財務效率過程分析可以得到，許多企業(yè)并購都會受到政府的參加和干預，當政府部門參加和干預后，企業(yè)并購過程會顯示出較多的政府色彩。所以作為企業(yè)并購過程的監(jiān)督和管理者，相應的政府部分一定要擔負起自身職責來。首先，確定和制定出公平的競爭機制，制定反壟斷措施。其次，要進行企業(yè)并購財務效率的國外資料調研，不斷的學習國外先進的管理方法和理念。結合企業(yè)的并購的實際情況，具體問題具體分析。不斷的引導企業(yè)的并購走向正確合理的方向。確定合理的企業(yè)并購財務管理政策，不斷的規(guī)范企業(yè)并購財務行為，提升企業(yè)并購的財務效率。通過制定合理的制度為企業(yè)并購財務效率評價提供支持，從而提高企業(yè)財務管理效率?，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟體制管理下，企業(yè)的并購并不是完全由市場來決定，一些非市場化的因素會影響到企業(yè)的并購過程。企業(yè)并購財務管理的創(chuàng)新還需要進一步的提高，對于企業(yè)并購財務效率的提升措施，需要不斷地創(chuàng)新，而不是重復和復制先前的企業(yè)并購財務管理方法。企業(yè)并購財務效率提高是一個很長的過程，所以不能完全通過短期的并購方法來進行企業(yè)的擴張，更應該從制度方面為企業(yè)并購財務效率提高提供保障。
如果企業(yè)為了轉型而進行相應的并購，企業(yè)必須進行長期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購程序，不斷的提高企業(yè)的財務效率。由于影響到企業(yè)并購財務效率的因素較多，所以各個因素對于企業(yè)并購財務效率的影響也是各不相同。通常情況下通過轉型可以給企業(yè)更大的發(fā)展?jié)摿?，更利于企業(yè)的發(fā)展，企業(yè)轉型目的就是為了企業(yè)更快的發(fā)展。但是企業(yè)并購作為企業(yè)的一種投資活動，一定會存在企業(yè)財務并購風險。通過科技進步方式來進行企業(yè)的轉型，不僅會給企業(yè)帶來更大發(fā)展?jié)摿?，但是也會給企業(yè)帶來相應的風險。進行企業(yè)并購財務風險分析時，要從企業(yè)的長遠來考慮，分析企業(yè)并購的潛力以及未來的發(fā)展空間，保證企業(yè)并購后，企業(yè)能夠保持長久穩(wěn)定的發(fā)展。如果企業(yè)并購存在失誤，往往會對企業(yè)造成嚴重的影響，并購前企業(yè)優(yōu)秀資產(chǎn)轉變成劣質資產(chǎn)，這樣將會嚴重影響到企業(yè)的效益，降低企業(yè)的市場競爭力。高新技術產(chǎn)業(yè)是推動行業(yè)發(fā)展的先行產(chǎn)業(yè)，高新技術產(chǎn)業(yè)的增長速度快，同時具有較大的市場發(fā)展?jié)摿屠麧櫩臻g，因此企業(yè)轉型高新技術產(chǎn)業(yè)是一個較好的轉型方向。通過完善的信息公布制度，可以有效的提高企業(yè)并購的財務效率。信息公布是我國市場經(jīng)濟規(guī)范化的重要措施，企業(yè)并購過程中信息公布顯得非常重要。通過良好的信息公布制度和條例，可以更好的有效的得到企業(yè)的并購信息。利用良好的信息公布方法，可以有效地提高企業(yè)并購過程財務監(jiān)督水平，加強企業(yè)并購的管理力度，不斷的提高企業(yè)并購的財務效率。
4、結束語
通過并購的方式可以有效的促進企業(yè)發(fā)展，增大企業(yè)規(guī)模，提升企業(yè)管理效益。企業(yè)擴大規(guī)模方法主要通過企業(yè)內部不斷發(fā)展和通過外部擴張的方式來增大企業(yè)的規(guī)模兩種方式。通過企業(yè)財務并購效率的提高可以確定合理的并購程序，為投資者提供準確的投資依據(jù)。企業(yè)的并購需要正確的政策作為指導，為企業(yè)并購提高財務效率提供政策支持支持。通過制定合理的制度為企業(yè)并購財務效率評價提供支持。如果企業(yè)為了轉型而進行相應的并購，必須進行長期的規(guī)劃，合理安排企業(yè)的并購程序。通過完善的信息公布制度可以有效的提高企業(yè)并購的財務效率。通過對于提高企業(yè)的并購財務效率促進企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展具有積極的作用。
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第5篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
關鍵詞：企業(yè)并購重組；財務；稅收問題；探討
企業(yè)并購重組作為一種資本優(yōu)化整合的有效方式，其是現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展規(guī)模擴大、實現(xiàn)制度改革的最直接的途徑。特別是在我國經(jīng)濟結構轉型不斷深化、國際市場競爭日趨白熱化的新經(jīng)濟形勢下，企業(yè)的并購重組活動日趨頻繁，且形勢逐漸趨于多樣化和復雜化，促使企業(yè)并購重組過程中的財務及稅收管理難度增大。對此，財務管理人員應對企業(yè)并購重組過程中形成的財務及稅收問題予以深入的研究，對涉稅政策予以了解，通過合理、合法的避稅措施，以此降低企業(yè)重組并購成本，對企業(yè)并購涉稅中的風險予以有效的防控，保證企業(yè)并購重組活動的順利進行。
一、并購重組中的財務及稅收問題
(一)各稅種各自為政的問題
由于企業(yè)并購重組過程中涉及的稅種比較多，而我國各種稅種的現(xiàn)行政策文件具有明顯的各自為政特征，缺乏統(tǒng)一而完善的稅收體系，促使企業(yè)并購重組種所涉及的各個稅種管理也存在各自為政的局面。比如說，企業(yè)并購重組中對整體轉讓權進行財務處理時，我國增值稅以及營業(yè)稅對此內容具有稅收優(yōu)惠。關于“整體轉讓產(chǎn)權”，實際上是企業(yè)所得稅財務處理中的資產(chǎn)收購及企業(yè)合并處理。而土地增值稅方面更是沒有對整體轉讓產(chǎn)權的解釋。并且，由于各地稅務機關對概念的理解和界定存在一定的差異，對稅種的處理方法也會存在的一定的差異。對此，企業(yè)在進行并購重組時，應該對此問題予以高度的重視，注重各稅種法律法規(guī)上的差異，對稅種是否適合優(yōu)惠政策予以確定，進而確定企業(yè)并購重組的稅收成本。
(二)重組稅收政策的空白問題
由于企業(yè)并購重組的形式具有多樣化及復雜化的特點，促使企業(yè)并購及重組過程中的稅務處理及稅收管理難度比較大。但是，我國政府相關部門對此方面的政策規(guī)定具有一定的滯后性，經(jīng)常使用打補丁式的政策出臺方式，促使企業(yè)并購重組過程中的稅法管理存在許多監(jiān)管空白之處。比如說，在企業(yè)所得稅當中，我國法律對重組的定義僅僅分為六種，并沒有對企業(yè)重組所有類型予以覆蓋。這樣的話，其他重組類型缺乏適用政策，而這些重組類型該如何處理，并沒有直接規(guī)定。在對土地增值稅的規(guī)定中，其所指的“兼并”是否等同于吸收合并，還是等同于合并。在實踐操作當中缺乏明確的可操作規(guī)定，都是由各地稅務機關對此予以自由掌控。因此，在我國稅務管理研究當中，對企業(yè)合并、分立中的土地增值稅收存在較大的爭議。企業(yè)在對并購重組過程中的財務及稅務問題中的政策空白區(qū)予以重視，事先與稅務機關進行溝通，提供有力的證據(jù)，以此達到降低稅務成本的目的。
(三)政策制定的短期性
由于稅收政策具有一定的導向性，且我國稅務政策的制定也會受到我國經(jīng)濟體系改革的影響，經(jīng)常會與之變動。比如，我國早期的稅收政策主要針對的是外商投資企業(yè)的資金引入和技術引進為主，后來又鼓勵國有制企業(yè)進行改革。接著又開始運用稅收政策來進行企業(yè)資產(chǎn)股權的重組?？梢?，我國政策會因為經(jīng)濟方針的變化而具有短期性的特點。再如，我國稅法對契稅重組政策的有效期限明確規(guī)定為三年，且每個三年出臺一條新的政策文件。這些政策內容之間內容具有明顯變化，納稅人要想完全適應這種變化，掌握這些重組政策具有一定的難度。企業(yè)在并購重組過程中使用稅收政策時可通過專門的稅務管理部門或者專業(yè)的稅務管理人員來進行企業(yè)并購重組過程中財務及稅收問題處理，以此避免政策使用錯誤給企業(yè)帶來不必要的損失。同時，在企業(yè)土地增值稅的稅收管理中也存在此類問題，如：非房地產(chǎn)企業(yè)A將取得時價款800萬的土地使用權作價投資到另一家非房地產(chǎn)企業(yè)B，一年后，由于各種原因，B企業(yè)又將該地塊協(xié)議作價為1200萬元投資到一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)C用于商住綜合樓開發(fā)。B企業(yè)只需按增值額400萬元為計算應繳納土地增值稅為120萬元。因此，應改變非房地產(chǎn)企業(yè)以房地產(chǎn)投資于非房地產(chǎn)企業(yè)享受暫不征收土地增值稅的優(yōu)惠政策，有利于稅收征管。由此可見，對于企業(yè)而言政策的制定具有短期性，企業(yè)應根據(jù)實際情況開展稅務管理。
二、對企業(yè)并購重組涉稅風險予以有效的防范
從上述論證可知，我國企業(yè)并購重組中涉及的財務及稅務管理中仍存在不少問題，給企業(yè)的財務及稅務管理者帶來處理難度。為保證企業(yè)并購重組活動的順利完成，企業(yè)應對并購重組過程中的涉稅予以有效的風險防范。
(一)不同類型的企業(yè)并購重組所需要應對的稅收政策
在當前我國《公司法》等相關法律的規(guī)定中，企業(yè)的并購重組具有不同的類型，比如，企業(yè)法律形式變更、企業(yè)債務重組、股權收購、資產(chǎn)收購、企業(yè)合并、企業(yè)分立，每一種并購重組形式需要運用不同的稅收政策。例如，在進行企業(yè)法律形式變更時，企業(yè)的所得稅會發(fā)生兩種改變：一種是不涉及稅收征管實質的變化，只是對法定代表人、注冊名稱、公司章程和經(jīng)營范圍進行簡單的轉變，稅務管理人員可帶齊相關證件直接去稅務管理部門進行稅務變更登記。而被更改企業(yè)的所得稅納稅事項，包括虧損結余、稅收優(yōu)惠等其他權益直接由變更后的企業(yè)繼承。再如在一個集團控股下不同類型企業(yè)之間的重組，其只改變了公司所有權的歸屬問題，所以會對重組公司的法定代表人、注冊名稱及等予以改變，更改后的企業(yè)所得稅由集團公司負擔。還有一種是法律形式改變引起的稅收征管實質變化，例如法人轉變?yōu)閭€人獨立企業(yè)、合伙企業(yè)等非法人組織等，這樣應要求企業(yè)進行財產(chǎn)的清算、分配，以及對股東重新投資予以確定，最終成了新的企業(yè)。
(二)開展有效的稅務籌劃工作
由于我國企業(yè)并購重組的形式具有多元化、復雜化的特點，且涉及到大量的稅收問題，對企業(yè)的并購重組成本具有直接的影響。并且，企業(yè)開展并購重組活動大多是為了實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標而開展的，其對企業(yè)的長遠發(fā)展具有深遠的影響。因此，企業(yè)應該積極開展有效的稅務籌劃工作，通過科學、合理的稅務籌劃來降低企業(yè)并購重組的稅務成本，實現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴大或者是改革的完成。比如說，在企業(yè)法律形式變更中的稅務籌劃構建工作，可以利用國家稅收優(yōu)化政策的差異性來降低企業(yè)并購重組的稅收成本，將企業(yè)地址遷移到可以享受國家稅收優(yōu)惠的西部地區(qū)，以此享受更高的地方稅收財政返還率。也可以通過選擇符合我國高新技術產(chǎn)業(yè)扶持政策的經(jīng)營內容，以此享受到高新技術企業(yè)等專享的優(yōu)惠政策。企業(yè)資產(chǎn)轉讓中，企業(yè)可以通過企業(yè)分立來降低企業(yè)的稅收成本，促使原本使用高稅率的企業(yè)分解成兩個或者更多的新企業(yè)，運用免稅分立來降低企業(yè)所得稅的稅收負擔，也可以通過分立來增加增值稅的進項，進而達到降低企業(yè)稅收成本的目的。
(三)對企業(yè)并購重組中的涉稅風險源予以防范
同時，企業(yè)在開展并購時還需要對被合并企業(yè)進行全面調查，對其稅收情況予以全面了解，特別是對企業(yè)內部存在的歷史稅務風險和未履行應盡的納稅義務予以明確，進而達到控制涉稅風險的目的。除此之外，還應加強對企業(yè)稅務管理人員的培訓，對國家政策導向和地區(qū)政策之間的差異予以實時關注，對稅收政策予以更為深入的了解，從而奠定起良好的涉稅風控基礎。
第6篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
【關鍵詞】企業(yè)并購 財務融合 財務整合
引言
在企業(yè)的并購活動中，影響其并購成敗的一個關鍵因素就是企業(yè)并購之后財務融合過程的實施。企業(yè)在完成并購活動之后只有及時的采取對應的整合手段、提出有效的整合策略才能夠充分的發(fā)揮出企業(yè)并購之后的 優(yōu)勢。而企業(yè)并購之后財務融合效應的出現(xiàn)是影響企業(yè)并購活動更為關鍵的因素。因此，分析當前企業(yè)并購過程中存在的主要問題，并提出并購后財務融合效應的實現(xiàn)途徑具有現(xiàn)實的意義。
一、當前企業(yè)并購財務融合效應實現(xiàn)過程中存在的主要問題
（一）并購之后的財務整合與業(yè)務整合不協(xié)調
在企業(yè)并購之后 ，若只關注財務整合的過程，而忽略了企業(yè)業(yè)務整合的必要性與協(xié)調性，則勢必會影響到企業(yè)財務融合效應的實現(xiàn)，并阻礙企業(yè)合并最終目的――協(xié)同效應與規(guī)模經(jīng)濟的實現(xiàn)。同時，若在合并之后，將精力致力于企業(yè)業(yè)務模塊的整合，而不能對財務整合予以適當?shù)年P注，則也不夠合適。企業(yè)在合并之后可能由于財務上的失誤或者是財務管理過程中的問題而導致企業(yè)業(yè)務整合的正常運行受阻，從而使得企業(yè)最終出現(xiàn)資產(chǎn)負債、債務混亂等問題。甚至有可能造成員工工作積極性低下，企業(yè)股東成員對企業(yè)長遠發(fā)展失去信心等。長時間的不協(xié)調將導致企業(yè)業(yè)務發(fā)展受阻、經(jīng)營效率低下、企業(yè)缺乏長遠發(fā)展前景。
（二） 財務整合的方式和途徑亟待豐富
我國大部分企業(yè)在合并財務整合的過程中存在著整合手段單一、整合方式的豐富性不足等問題，不能應付財務整合過程中遇到的各種情況與問題。通常，企業(yè)在實施并購之前，都會做好對應的調查工作，以對雙方企業(yè)的文化和發(fā)展情況等有一個充分的了解，對雙方的差異性以及互補性等有一個長足的認識，然后在安排不同的財務專業(yè)隊伍進行分工整合工作。但是，這種方法有一個缺陷就是分工過程中可能出現(xiàn)一方的失誤同時也給另一方的工作帶來負面影響，甚至決定了整個財務整合工作的成敗。
（三） 對并購工作中財務整合存在的問題處理不當
財務整合過程中主要的兩個問題是產(chǎn)權關系問題以及財務決策問題。對于產(chǎn)權關系問題，由于各個不同類型企業(yè)具有多種持股方式，諸如垂直持股、混合持股等，多種持股方式導致并購企業(yè)的雙方在并購過程中存在著產(chǎn)權關系復雜的問題。而單一的財務整合方式可能對企業(yè)并購后的財務融合效應的實現(xiàn)產(chǎn)生負面影響。同時，對于后期的財務決策問題，尤其是在對各個子公司的財務決策統(tǒng)一方面的問題，如果在整合過程中沒有充分的考慮到財務策略對各個子公司不同管理層次方面的問題，則可能在一定程度上激化企業(yè)內部財務之間的矛盾，使得財務整合效應的最終實現(xiàn)難度增加。
二、企業(yè)并購財務融合效應實現(xiàn)的幾個主要途徑
（一）關注業(yè)務指標體系的異常變化
通過檢測業(yè)務指標體系的異常變化可以實現(xiàn)財務整合與業(yè)務整合實現(xiàn)穩(wěn)妥配套。收購行動的管理層應該對反映企業(yè)財務績效以及各種經(jīng)濟指標的財務數(shù)據(jù)十分熟悉，同時還應該盡量縮短對這些財務數(shù)據(jù)、指標的評價周期，以便及時的掌握企業(yè)財務目標的最終實現(xiàn)情況。這樣，當企業(yè)的并購行動 出現(xiàn)受阻時，這些財務數(shù)據(jù)和財務指標就能夠隨著合并行動的受阻情況而發(fā)生相對應的異常變動。這樣，企業(yè)就可以根據(jù)這些異常的變化而決定企業(yè)財務整合過程中哪些因素是不適合當前企業(yè)的發(fā)展的，然后根據(jù)這些指標的變化分析出問題的具體所在，并針對性的采取對應的應對策略。最大程度的處理對企業(yè)績效構成威脅的因素，同時利用這種方法確保財務融合效應的實現(xiàn)。
（二） 通過企業(yè)文化戰(zhàn)略整合實現(xiàn)財務融合效應
從實際的企業(yè)合并運行項目來看，并購交易完成之后進行對應的文化展覽整合不但可以對財務整合有一定的積極意義，同時也能夠對并購之后的業(yè)務整合有積極的影響。所以，企業(yè)的管理者在完成初步的整合工作之后，還應該注重企業(yè)文化整合的實施。這就要求企業(yè)首先要成立對應的文化評估小組，選擇那些具有比較豐富的工作經(jīng)驗、工作能力以及影響力的評估組員，這些組員可以是來自雙方企業(yè)的優(yōu)秀員工。組建起來的評估小組的主要工作就是在合并之后完成對收購雙方企業(yè)員工工作過程中可能存在的一些矛盾的發(fā)現(xiàn)，諸如價值觀的差異、企業(yè)發(fā)展愿景的差異、企業(yè)的核心價值觀差異以及管理方式的差異等。將這些問題加以探討、分析，找出導致這些問題的主要原因，并提出較佳的解決方案。為合并之后財務融合效應的實現(xiàn)打下基礎。
（三） 理性、智慧地處理合并中財務融合的難題
絕大部分企業(yè)在合并之后都出現(xiàn)了問題，于是開始對企業(yè)的投資主體、競爭基礎等進行檢查，查看其是否存在差錯，并根據(jù)這些異?，F(xiàn)象以及分析結果來判斷哪些環(huán)節(jié)需要做出適宜的轉變，以適應企業(yè)的長遠發(fā)展需求。一般而言，當企業(yè)出現(xiàn)并購問題時，管理者可以選擇放棄或者是進行改變的方式持續(xù)進行合并。放棄合并通常是在扭轉虧損存在巨大困難時才做出的選擇，一般會從下面這樣幾個方面進行戰(zhàn)略改革：其一，利用企業(yè)自身的核心競爭優(yōu)勢，將工作重點放在品牌之上，壓縮整體運營成本，對企業(yè)的營銷及管理方式進行調整；其二，對企業(yè)的職工薪酬體系進行重新設計；其三，提出一個全面的財務整合戰(zhàn)略，協(xié)助企業(yè)走出由于戰(zhàn)略失誤而帶來的虧損局面。
三、結語
如上文所述，當前企業(yè)在財務融合過程中存在著諸多的問題，因此在合并之后進行財務融合的過程中要從指標體系、企業(yè)文化戰(zhàn)略整合以及理性財務處理三個方面來實現(xiàn)企業(yè)合并之后的財務融合效應，為企業(yè)的長遠發(fā)展提供基礎。
參考文獻
第7篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
【關鍵詞】企業(yè)并購；財務風險；融資
隨著資本市場的快速發(fā)展，并購作為企業(yè)間的一種產(chǎn)權買賣行為與日俱增，全球企業(yè)并購金額在20世紀90年代初約達到4000億美元，到21世紀初，就提高了近八倍。作為一種資本運營方式，我國企業(yè)間的并購日趨增加，出現(xiàn)了并購風險高、成功率低等一系列問題。因此，分析并購過程中可能存在的財務風險，有針對性的研究防范措施以提前預防，對于提高我國企業(yè)并購的成功率會產(chǎn)生積極的作用。
一、企業(yè)并購財務風險的內容
企業(yè)并購，英文全稱“Merger and Acquisition”，簡稱M&A，是企業(yè)兼并（Merger）與收購（Acquisition）的縮寫。具體來講，“企業(yè)并購就是企業(yè)法人在平等自愿、等價、有償基礎上，以一定的經(jīng)濟方式取得其他法人產(chǎn)權的行為。企業(yè)并購是企業(yè)進行資本運作和經(jīng)營的一種主要形式”。企業(yè)并購財務風險就是“指由并購定價、融資、支付等各項財務決策而引發(fā)的企業(yè)財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購預期價值與實現(xiàn)價值嚴重負偏差而形成的企業(yè)財務困境與財務危機”。從企業(yè)并購實施過程的角度可以將財務風險分為以下四方面內容：（1）定價風險。定價風險就是并購方因為收購企業(yè)對被收購企業(yè)的資產(chǎn)價值與獲利能力估計過高，估計和實際價值之間發(fā)生偏差而承擔財務損失的可能性，即指目標企業(yè)的價值風險。（2）融資風險。企業(yè)并購后因為負擔債務過重，使企業(yè)現(xiàn)金難以運轉而影響正常經(jīng)營生產(chǎn)活動的可能性就是融資風險，既包括企業(yè)能否按時籌集到并購需要的足夠的資金，也包括企業(yè)并購后進行資源整合與可持續(xù)經(jīng)營的資金是否充足。（3）支付風險。目前，“企業(yè)并購常用的支付方式主要包括現(xiàn)金支付、股票支付、債券支付和混合支付等，任何一種支付方式都具有一定的局限性”。如果支付方式選擇不當，會給并購企業(yè)帶來一定的財務風險。（4）財務整合風險。財務整合風險是并購方無法對被并購方的財務制度體系、會計核算體系進行統(tǒng)一管理和監(jiān)控的可能性。其主要包括理財風險、財務組織機構風險和財務行為人風險。
二、企業(yè)并購財務風險的成因
（1）定價風險的成因。并購企業(yè)根據(jù)時間與未來收益的大小的預期對被并購企業(yè)進行估價，由于預測不當可能導致價值評估不夠準確，使得并購公司的估價產(chǎn)生誤差，其主要受兩方面因素影響。一是信息不對稱，因為并購企業(yè)和被并購企業(yè)處于信息不對稱地位，難以掌握被并購企業(yè)詳細完整的信息，從而做出錯誤估價決策，使得估價風險產(chǎn)生；二是我國評估企業(yè)價值的方法不夠健全，總體上看缺乏系統(tǒng)性的分析框架。我國企業(yè)并購中普遍采用的方法是以凈資產(chǎn)價值或加上一定的溢價作為資產(chǎn)或股權轉讓的價值，這種方法沒有充分考慮企業(yè)的時間價值和全部現(xiàn)金凈流量。（2）融資風險的成因。企業(yè)并購往往需要大量的資金，能否及時足額的籌集到資金來保證并購順利進行構成了并購的融資風險。融資風險的產(chǎn)生主要是由于我國國內企業(yè)融資渠道單一，股權性籌資較為困難，多以債務性籌資為主，加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔債務為主，企業(yè)難以在短期內合理利用內部和外部資金渠道籌集到所需要的并購資金，從而導致融資風險的產(chǎn)生。（3）支付風險的成因。企業(yè)并購后一般會由于債務負擔過重，可能導致支付困難的問題，尤其是在并購中采用現(xiàn)金支付方式的企業(yè)表現(xiàn)更為明顯。采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是企業(yè)資產(chǎn)的流動性，速動資產(chǎn)與流動資產(chǎn)越多，企業(yè)就擁有越強的變現(xiàn)能力。如果企業(yè)大量的流動資源被并購所占用，就會使企業(yè)應對外部環(huán)境變化的能力降低，從而增加企業(yè)的經(jīng)營風險。（4）企業(yè)并購后財務整合風險的成因。企業(yè)進行并購成功之后，不少企業(yè)由于忽視了并購后財務整合工作，而導致企業(yè)并購不能產(chǎn)生預期效果。因為并購企業(yè)與被并購企業(yè)在財務操作規(guī)范、體制和運作流程方面存在不同，所以，并購后的財務整合工作被忽視，即會使預期的“協(xié)同作用”難以實現(xiàn)，更使本能正常經(jīng)營的企業(yè)陷入信用、財務危機的境地。
三、企業(yè)并購財務風險的防范措施
（1）企業(yè)并購定價風險的防范。對企業(yè)并購定價風險防范措施的提出應著眼于被并購企業(yè)財務報表風險和價值評估風險這兩個方面。首先充分理解和認識財務報表的局限性。并購定價的主要依據(jù)是被并購企業(yè)財務報告中披露的信息，但是其財務報告中信息的真實性會受會計方法選擇的隨意性和主觀人為因素的制約，所以并購企業(yè)應該更關注于構成報表的各個項目并通過市場調查分析資產(chǎn)的質量狀況，而不是單純對財務報表提供的有價值信息進行利用。此外，并購企業(yè)應有效利用表外信息，發(fā)現(xiàn)財務報表中可能有的漏洞，進而降低企業(yè)并購的定價風險。其次，全面完善價值評估方法系統(tǒng)。一方面，在并購前企業(yè)應對被并購企業(yè)的財務、稅務、人力資源、無形資產(chǎn)、戰(zhàn)略目標等進行詳細的分析和調查，根據(jù)調查結果顯示的財務狀況進行充分了解，從而做出正確的評估參數(shù)。另一方面，收集充分的信息資料根據(jù)資料做出合理的分析，選擇適當?shù)脑u估方法，建立全新的評估模型，在研究新模型的同時，不斷對評估方法和系統(tǒng)進行全面的改善，以提高對被并購企業(yè)價值評估的準確性，進而做出正確的決策。（2）企業(yè)并購融資風險的防范。大量現(xiàn)金支出是企業(yè)并購的首要前提，而根據(jù)企業(yè)自身的現(xiàn)金狀況無法滿足其并購所需的資金，最理想的融資渠道是借助于外部的現(xiàn)金來滿足自身需求，保證企業(yè)并購過程中現(xiàn)金鏈接更為持久。合理的預算融資需求量和合適的融資方式可以更好地防范企業(yè)融資風險的發(fā)生。首先，合理預算融資需求量，根據(jù)企業(yè)內部存在的財務風險，并購企業(yè)需要加強企業(yè)自身資本的預算，合理的運用自身正常運轉所需的資金額，保證資金需求的持續(xù)供應，進而降低和控制融資風險。其次，合理選擇融資方式，并購所需資金確定后，企業(yè)兼并和收購過程中應該根據(jù)自己的資金實力和財政能力，合理分配長期融資與短期融資的比例，劃分債務資金與自有資金的比例。（3）企業(yè)并購支付風險的防范。不同的支付方式的選擇可以給并購企業(yè)帶來不同的利潤分配與風險轉移效果，所以支付風險可以通過對資金支付方式的選擇和資金支付時間及數(shù)量上的安排來控制。首先，正確選擇資金支付方式。并購企業(yè)可以以現(xiàn)金、債權、股權的適當組合作為其支付方式，克服了單一支付方式所帶來的弊端，以滿足并購雙方各自的需求，進而使并購活動順利實施。并購企業(yè)通過對被并購企業(yè)稅收籌劃、股權結構的變動、資本結構的需求等了解，才能選擇最佳的資金支付方式。其次，合理安排資金支付時間和數(shù)量，資金支付方式確定后，并購雙方還要在資金支付時間和數(shù)量上達成一致，比如，并購企業(yè)選擇分期支付款項，就要定期支付固定數(shù)量的資金，這樣就能避免一次性全額支付帶來的資金壓力，使得資金的流動性風險減小，更好的管理企業(yè)的營運資金。（4）企業(yè)并購財務整合風險的防范。并購企業(yè)要想在真正意義上實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟與協(xié)同效應，必須要有效地整合自身資源與被并購企業(yè)的資源?？梢酝ㄟ^加強資金營運的管理、整合財務組織的機制、整合財務人員等措施對企業(yè)并購財務整合風險進行防范。
總之，企業(yè)并購作為一種投資行為，給企業(yè)帶來的規(guī)模經(jīng)濟、資源配置、組合協(xié)同等效應是毋庸置疑的，但其運作過程中涉及的眾多風險問題也是不可忽視的。其中，財務風險貫穿于企業(yè)并購的全程，是影響企業(yè)并購成敗的關鍵因素。企業(yè)在進行并購時，應該關注并購過程中可能發(fā)生的各種財務風險，并對其進行有效的識別與防范，提高企業(yè)并購的成功率，真正實現(xiàn)各種資源的最優(yōu)配置，全面提升企業(yè)的市場競爭能力。
參 考 文 獻
[1]胡海洋，袁莉，鄭靜.企業(yè)并購存在的財務風險及對策初探[J].技術與市場.2009（1）
第8篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
關鍵詞：醫(yī)藥企業(yè)并購風險管控
一、我國醫(yī)藥企業(yè)并購及財務現(xiàn)狀的整合
(一)我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形勢及特征分析
伴隨著市場經(jīng)濟的高速發(fā)展，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)規(guī)模也實現(xiàn)飛速壯大。據(jù)統(tǒng)計顯示，2011年到2017年期間我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值以較快的速度增長，年復合增長率達到25.4%。隨著國家基本醫(yī)療衛(wèi)生保障機制的建立健全，健康中國的建設進入關鍵時期，社會大眾的生活質量也逐漸提高，我國的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)必須通過產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化轉型來提供助力。目前我國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了幾十年規(guī)?；脑鲩L，取得了很大成績，也出現(xiàn)了一些問題。醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的最大特點是新技術與高投入并存，研發(fā)周期長，前期投入大，財務風險高，對技術、人才、資金、規(guī)模等要求高。
(二)我國醫(yī)藥企業(yè)并購現(xiàn)狀
醫(yī)藥企業(yè)的并購發(fā)展主要分為四個階段。第一階段，為了適應我國醫(yī)藥體制改革與產(chǎn)業(yè)結構的升級的需要，越來越多的醫(yī)藥企業(yè)開始注重縱向收購。第二階段，1993年到1996年，為擴大中小醫(yī)藥企業(yè)規(guī)模，以政府為主導展開企業(yè)間的橫向并購，以消除虧損的國有企業(yè)為最終目標。第三階段，中國加入WTO后，醫(yī)藥企業(yè)為應對經(jīng)濟全球化的沖擊，通過收購、兼并或者戰(zhàn)略聯(lián)盟等多種形式，形成更大規(guī)模，擴大國際市場的份額。第四階段，經(jīng)濟新常態(tài)下產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的背景下，醫(yī)藥企業(yè)通過并購形成產(chǎn)業(yè)鏈并提升市場競爭力；在這一時期，并購形式和財務工具更加多樣化，諸如股權轉讓、增資、控股參股等等。
(三)醫(yī)藥企業(yè)并購所面臨的財務風險
并購的目的不是耗損自身實力，而是提升市場競爭力。醫(yī)藥企業(yè)為解決原有財務目標和管理機制無法適應并購后的戰(zhàn)略發(fā)展這一問題，將提出新的財務目標和管理機制。醫(yī)藥企業(yè)一般采用大量舉債融資的方式去推動并購項目，加速擴張市場。這可能會導致繁冗復雜的財務風險，如定價風險、支付風險以及融資后續(xù)風險。再加上并購雙方在財務理念、管理機制、管理架構等諸多方面的差異，加劇財務風險的發(fā)生幾率。在并購過程中，一旦資產(chǎn)負債等并無法有效整合，資金鏈跟不上的，將會危及到企業(yè)正常運營，最終并購項目以失敗告終。
二、我國醫(yī)藥企業(yè)并購過程中的財務風險分析
(一)財務管理目標不統(tǒng)一帶來的風險
醫(yī)藥企業(yè)以進行產(chǎn)業(yè)整合為最終目的，利用提高市場份額從而提高競爭力，實現(xiàn)最大的企業(yè)價值。但醫(yī)藥企業(yè)并購過程中通常以兩方及以上為主體，就可能會導致財務管理目標不統(tǒng)一的狀況，會給并購過程中財務方面會承擔極大的風險。最大原因就是醫(yī)藥企業(yè)雙方財務目標持有意見不統(tǒng)一，在財務目標方面會引起一定的矛盾，直接導致醫(yī)藥企業(yè)財務報表合并的進程減慢，甚至會直接導致整個醫(yī)藥企業(yè)并購項目的失敗。
(二)財務管理制度漏洞帶來的風險
醫(yī)藥企業(yè)并購過程中會存在不同的財務管理制度，財務管理在并購過程中需要通過整合優(yōu)化，來有的放矢，提升效率。但是這一過程不是一蹴而就的，在財務管理制度優(yōu)化的過渡期會出現(xiàn)一些漏洞，這將導致財務風險發(fā)生。在企業(yè)并購過程中可能并購雙方會利用職權進行違規(guī)操作，進一步加劇并購雙方的信息不對稱帶來的風險，給醫(yī)藥企業(yè)并購埋下嚴重的財務隱患。
(三)財務審查核算流程帶來的風險
企業(yè)作為獨立的經(jīng)濟主體，在并購過程中，有權利要求對方及時披露真實完整的財務情況，并接受對方的調查和評估。但因為并購參與方均有各自獨立的財務審查核算流程，從而導致了雙方財務信息的調查尤為復雜，很難對財務數(shù)據(jù)進行分析和比對，比如被收購企業(yè)的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、重大信息等，并購企業(yè)因為雙方財務審查核算的差異，增加了財務整合的工作量和核算難度，不能及時準確的為并購團隊提供有效的數(shù)據(jù)進行參考，使信息風險增大，財務合并的準確性下降，對合并后的財務管理帶來消極影響。
三、我國企業(yè)并購財務風險防范措施和建議
(一)統(tǒng)一財務管理目標
財務管理目標也是日常財務活動的重要基礎。在醫(yī)藥企業(yè)并購后，應統(tǒng)一各個子公司的財務管控，尤其是財務管理目標并，通過新的發(fā)展戰(zhàn)略目標制定財務管理目標，保證并購雙方的目標統(tǒng)一，在此基礎上盡快確定并購后的財務管理機制和團隊建設，降低并購磨合的時間和人力成本，以促進醫(yī)藥企業(yè)未來的發(fā)展，提高財務合并效率。
(二)財務風險管理機制的整合與優(yōu)化
醫(yī)藥企業(yè)在并購過程中要遵循戰(zhàn)略與價值導向，也就是以醫(yī)藥企業(yè)價值最大化、符合醫(yī)藥企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略目標為原則，避免盲目進行規(guī)模擴張。以此為基礎，全面落實目標企業(yè)財務風險管控、企業(yè)參與雙方應從目標醫(yī)藥企業(yè)財務風險管理流程進行調查與研究，從自身財務風險流程出發(fā)，派遣經(jīng)驗豐富的工作人員，或者聘請專業(yè)的并購中介機構，并制定并購項目的財務風險防范流程，做好整合錢的財務審查和整合過程中的關鍵環(huán)節(jié)把控，結合企業(yè)實際管理情況不斷改進和完善，為降低醫(yī)藥企業(yè)并購整合的財務風險奠定基礎。
(三)實踐整合規(guī)劃降低財務風險
醫(yī)藥并購企業(yè)應從多方面多角度進行系統(tǒng)性的優(yōu)化整合，包括運營戰(zhàn)略、財務管理、人力資源、風險防范等多個項目。醫(yī)藥企業(yè)以充分發(fā)揮協(xié)同作用為最終目的，對自身資源和管理能力進行整體優(yōu)化配置。圍繞財務整合的核心地位，通過各個項目的整合規(guī)劃和落實到位，有效提高醫(yī)藥企業(yè)的并購效率，防止并購后出現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴大，經(jīng)營業(yè)績不升反降的財務風險。
第9篇：企業(yè)并購中的財務問題范文
關鍵詞：煤炭企業(yè)；兼并重組；資本運作；財務管理
近年來，國內外的資本運作活動風起云涌并呈持續(xù)上升的態(tài)勢，促使企業(yè)經(jīng)營者紛紛踏人資本運作的行列。以企業(yè)兼并重組為核心的資本運作成為煤炭企業(yè)的中堅力量和主要支柱。成功的資本運作，離不開科學的財務管理指導?，F(xiàn)結合我們河南煤化焦煤集團兼并重組、資本運作實踐中存在的財務管理的有關問題進行分析探討，旨在促使煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作實踐活動健康發(fā)展，使其在煤炭企業(yè)經(jīng)濟資源配置方面發(fā)揮更大的作用。
筆者認為：煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作所面臨的財務管理問題主要包括:前期調查的財務管理問題、目標企業(yè)價值評價財務管理問題、并購融資財務管理問題、并購支付財務管理問題和并購整合財務管理問題等五種，以下分別具體分析：
一、前期調查的財務管理問題
開展前期調查是企業(yè)資本運作、兼并重組的前提，通過審查作出實施決策，如果不履行必要性的審慎性調查，對目標企業(yè)缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯誤的，甚至造成了企業(yè)的累贅和資金的無底洞。在焦煤集團兼并新鄉(xiāng)的幾個煤礦時，在前期審查過程中，除對企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點、發(fā)展趨勢等內容作全面的了解外，更關注被兼并企業(yè)的或有事項，被并購企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，全面揭示企業(yè)并購風險。同時根據(jù)審查情況，對被兼并企業(yè)的財務狀況作出客觀評價，提出科學性建議。
（一）了解目標企業(yè)的資產(chǎn)構成情況。資產(chǎn)構成狀況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質的資產(chǎn)狀況是企業(yè)規(guī)范運作的前提和基礎，在煤炭企業(yè)兼并重組時，應將資產(chǎn)構成狀況作為重點進行調查，包括并購目標企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊資本構成、負債結構、企業(yè)負擔情況、經(jīng)營性資產(chǎn)狀況等。通過審慎性調查了解，對目標企業(yè)價值從財務角度有一個大體的評價。
（二）把握目標企業(yè)的財務管理問題。企業(yè)并購是一項風險性很高的投資活動，應審查企業(yè)隱性負債，對或有負債及潛在的危機等問題進行分析評價。
二、目標企業(yè)價值評價的財務管理問題
煤炭企業(yè)兼并重組的動機是為了擴大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺配置資源，以實現(xiàn)企業(yè)整體價值的最大。在這個方面主要關注資產(chǎn)評估過程中的財務問題。對煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價值形態(tài)上的評估，應結合目標企業(yè)的實際，選定評估基準日，確定切實可行的評估方法，對有形和無形資產(chǎn)、可辯認的和不可辯認的資產(chǎn)進行客觀的評估。資產(chǎn)評估包括：機器設備、建筑物、長期投資等各類實體性資產(chǎn)的整體評估。無形資產(chǎn)的評估包括目標企業(yè)的兩權價款、土地使用權等資產(chǎn)的評估。不可辯認的資產(chǎn)如商譽的評估。在評估中應1.聘請資信高的中介機構進行評估，評估基準日應當有利于評估結論有效地服務于評估目的，有利于評估資料的準備和評估業(yè)務的執(zhí)行。2.在全面深入了解的基礎上進行評估，根據(jù)資產(chǎn)評估基本方法的適用性，恰當選取評估方法，客觀公正地進行評估③認真抓好帳實核對。要根據(jù)帳面資產(chǎn)情況進行資產(chǎn)核實，對資產(chǎn)質量與帳面不符的，要進行科學調整。由于目標企業(yè)經(jīng)營是個動態(tài)的過程，在評估過程中應重點關注可能存在的潛在問題和風險。
三、并購融資財務管理問題
對企業(yè)的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購要支付大量前期費用，包括對目標公司背景調查、產(chǎn)業(yè)情況分析、財務與會計有關資料分析、會計處理程序的調查研究等費用；其次，并購過程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標公司的費用；此外，并購后還要注入大量的資金對被并購企業(yè)進行整合和營運，如建立新的管理機構、人員安置和培訓、資產(chǎn)處置、啟動資金的撥入等。這就需要關注以下方面的財務問題：
（一）借入資金財務問題。舉債會使企業(yè)背上高利息負擔，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負債比率，使企業(yè)高債務風險運營；同時，借入資金嚴格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產(chǎn)生效益，導致企業(yè)不能按期還本付息，就會使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟和社會代價。
這就需要做好籌資的各種預測和預算工作，應保持適當?shù)呢搨嚷?，應根?jù)兼并重組活動需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時間和數(shù)量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實或無法償還到期債務而引發(fā)的籌資風險。
（二）所有者投資財務問題。它不存在還本付息的問題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風險，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無法滿足投資者的投資報酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應重點強調資金的使用效率，加強對資金運用過程的管理。在資金的使用過程中，謹慎使用籌集到的資金，注重最后的回報效益，建立資金使用效果的評價體系和激勵懲罰機制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。
四、并購支付財務管理問題
企業(yè)并購支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產(chǎn)生的財務問題主要有：1、現(xiàn)金支付方式將增加企業(yè)產(chǎn)生流動性困難的風險，在企業(yè)其他流動性資產(chǎn)不足和不能通過外部籌資方式籌資等情況下，企業(yè)償債能力下降，這將會增加企業(yè)債務到期不能償還的財務風險。2、股權對價支付方式將降低并購企業(yè)的股權控制能力，從而增加并購企業(yè)股權稀釋風險，削弱其在企業(yè)中的控制權，攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)，股價下降，導致合并企業(yè)原有股東利益受損，從而加大其財務風險。3、杠桿支付方式增加企業(yè)的財務風險，杠桿支付方式雖然可以增強企業(yè)的收購能力，實現(xiàn)以小博大式并購，但與之相伴的償債風險也將數(shù)倍放大，當面臨債務風險時，杠桿支付系數(shù)越高，其財務風險也就越大。4、混合支付方式，即以現(xiàn)金、股權、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等多種形式作為支付工具。 轉貼于
以上四種支付方式，每一種方式都有其優(yōu)點和弊端。可采用以自主資金為主的混合支付方式;當并購企業(yè)財務狀況不佳，債務負擔重，資產(chǎn)流動性差，財務風險大時，可以采取股權置換為主的支付方式;當并購企業(yè)發(fā)展前景看好，預計并購后通過有效的整合，能獲得更大的贏利空間時，可采用以債務資金為主的混合支付方式。
五、并購后整合財務管理問題
企業(yè)并購支付只是完成并購戰(zhàn)略的第一步，更加重要的工作是對并購后新成立企業(yè)的資源進行有效的整合，對做好資產(chǎn)劃轉、資產(chǎn)過戶手續(xù)、帳務處理，真正與母體企業(yè)在財務管理上無縫對接，實現(xiàn)突破性重組，達到收益最大化和對并購企業(yè)經(jīng)營、投資、融資等財務活動實施有效管理有重要意義，并且也使并購后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應，最終實現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量，提升企業(yè)市場競爭力的目的。
（一）委派財務負責人，加強財務人員管理。并購目標企業(yè)接收后，要確保財務管理平穩(wěn)過度。同時，結合對應的并購企業(yè)財務人員管理規(guī)定，制定財務管理人員的選拔、任命、考核和獎懲制度，提高財務工作效率。
（二）實現(xiàn)目標企業(yè)與并購企業(yè)財務管理制度的有效對接。企業(yè)實施整合后，財務必須實施一體化管理，目標企業(yè)必須按主體企業(yè)的財務管理模式進行整合。主體企業(yè)對目標企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營實施有效控制，并做出及時、準確的決策。但一般而言，整合雙方的會計核算體系、定額體系、考核體系、財務制度等并不完全一致，因此整合主體企業(yè)客觀要求統(tǒng)一財務口徑，實現(xiàn)與并購企業(yè)的無縫對接，才能實施有效的控制。
（三）制定并購整合失敗的補救策略。并購后企業(yè)如果不能實現(xiàn)財務上的協(xié)同效應，將對并購的成功及并購后企業(yè)的發(fā)展造成嚴重影響。因此，并購前企業(yè)應制定出有效的財務策略，一旦出現(xiàn)財務整合失敗就可以從容應對，以免造成更大的損失。這些財務策略包括：
1.套利出售。并購方在完成并購后，妥善處理被并購企業(yè)財產(chǎn)，可將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵消籌資所引起的債務。也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉讓出去，以減少財務風險。
2.果斷撤資。并購后，如果出現(xiàn)某些預料之外的情況，使得并購整合的結果與原來設想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或者因企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化使并購目標不能實現(xiàn)，企業(yè)應果斷撤資，以降低財務風險，避免持續(xù)下去造成更為嚴重的損失。焦煤集團在收購新疆的小煤礦時就對有些礦采購這種措施，成為出資合理、規(guī)避風險的集團公司。
煤炭企業(yè)兼并重組、資本運作的最終目的是通過整合并購企業(yè)與被并購企業(yè)的各種資源，以實現(xiàn)資源互補、優(yōu)化配置、效用最大的并購戰(zhàn)略目標，以提高資產(chǎn)運作效率，增強企業(yè)的核心競爭能力。
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