私募基金監(jiān)管要求精選(九篇)

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第1篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞 私募股權(quán)投資基金 監(jiān)管模式 政府監(jiān)管 自律監(jiān)管

一、私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制的國際比較

（一）美國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

美國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制屬于法律約束下的自律監(jiān)管體制，是一種介于政府監(jiān)管和自律監(jiān)管之間的模式。美國對私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管開始于1929年經(jīng)濟危機，既強調(diào)立法監(jiān)管又強調(diào)自律管理。在這種體制下，證券交易委員會（SEC）成為主要的監(jiān)管機構(gòu)，并下設(shè)專門的投資監(jiān)管部門對基金設(shè)立行為進行監(jiān)管。同時，美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）是最主要的行業(yè)協(xié)會自律組織，它通過對成員資質(zhì)和行為的監(jiān)督與管理，實現(xiàn)對私募股權(quán)投資基金運行各個環(huán)節(jié)的自律監(jiān)管。

美國現(xiàn)存的法律并沒有出臺專門的私募股權(quán)投資基金管理規(guī)范，在通過了全國范圍的《1996年證券市場促進法》的基礎(chǔ)上，于2010年7月通過了《多德-弗蘭克華爾街改革與消費者保護法》，形成了私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的法律框架。不過美國政府的干預(yù)很少，力圖為私募股權(quán)投資基金市場的發(fā)展創(chuàng)造自由的空間，如為保證私募股權(quán)投資基金的投資自由和收益，私募股權(quán)投資基金在載體、產(chǎn)品、管理人方面可享受三重豁免，推崇依靠市場的自身力量發(fā)揮監(jiān)管作用。

雖然私募股權(quán)投資基金幾乎可以豁免注冊和信息披露，但自從金融危機后，美國也在不斷改變監(jiān)管側(cè)重點，傾向于保護投資人利益，以基金管理人為重點監(jiān)管對象。尤其在2010年《私募基金投資顧問注冊法案》出臺后，全美從事證券事務(wù)的基金管理人必須按照《促進法》《投資顧問法》的要求在SEC注冊并報告其管理基金的有關(guān)情況（包括資產(chǎn)額、杠桿水平、交易對方的信用風(fēng)險、交易頭寸、交易策略等）；建立了基金管理人信息披露制度，需要同時向監(jiān)管部門和投資人進行信息披露；證監(jiān)會有權(quán)與美聯(lián)儲擬成立的金融服務(wù)監(jiān)管委員會分享這些信息，并根據(jù)這些信息判斷私募基金的投資活動是否可能引起系統(tǒng)性風(fēng)險而必須加以監(jiān)控；約束私募股權(quán)投資基金投資經(jīng)理的收入，并對其附帶權(quán)益征收較高的資本利得稅等。

筆者認(rèn)為，美國這種法律約束下的自律模式符合現(xiàn)代市場經(jīng)濟的發(fā)展要求，不同的監(jiān)管主體之間形成的相互制約、相互監(jiān)督的微妙關(guān)系使得任何一個主體都很難濫用權(quán)力或放松監(jiān)管。這種政府監(jiān)管與自律監(jiān)管并重的體制設(shè)計是合理且行之有效的，這也是美國私募股權(quán)投資基金市場能夠健康、迅速發(fā)展的重要原因之一。

（二）英國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

英國作為現(xiàn)資基金的發(fā)源地，在長期的投資實踐中，形成了在嚴(yán)格自律基礎(chǔ)上的有效監(jiān)管模式。這種以自律監(jiān)管為主，法律監(jiān)管為輔的監(jiān)管體制強調(diào)建立和完善自律性質(zhì)的民間行業(yè)協(xié)會，并由協(xié)會制定規(guī)章制度和對基金投資活動進行控制、約束和管理。

在英國，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管主體是私募股權(quán)與風(fēng)險投資協(xié)會（BVCA）和金融服務(wù)局（FSA）。相比之下，英國更注重私募股權(quán)與風(fēng)險投資協(xié)會（BVCA）的監(jiān)管作用。該協(xié)會已經(jīng)成立30多年，其宗旨就是作為權(quán)威代表之一，為行業(yè)呼喊、談判，增強社會對私募股權(quán)投資行業(yè)的認(rèn)識與理解，促進投資行為清晰透明，向投資者、政府、歐盟、國際媒體、貿(mào)易聯(lián)盟和普通民眾推廣私募股權(quán)投資基金。為更好地管理和服務(wù)于成員，BVCA根據(jù)會員性質(zhì)及其需求的不同，將成員分為五類，通過分門別類，對不同的協(xié)會成員采取不同的激勵和約束措施，真正實現(xiàn)協(xié)會自律監(jiān)管的公平公正。

私募股權(quán)投資基金的主管機構(gòu)是金融服務(wù)局（FSA），它對私募股權(quán)投資基金的設(shè)立實行市場準(zhǔn)入監(jiān)管，在英國成立或運作的私募股權(quán)投資基金公司通常需要經(jīng)金融服務(wù)局批準(zhǔn)，這樣有效降低了市場風(fēng)險，有利于促進市場規(guī)范運行。英國的主管機構(gòu)對私募股權(quán)投資基金的市場行為并不過多進行限制和干涉，對私募股權(quán)投資基金市場行為的監(jiān)管主要體現(xiàn)在信息披露方面，同時強調(diào)自律組織的監(jiān)管作用。

筆者認(rèn)為，與美國的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式相比，英國以自律監(jiān)管為主的監(jiān)管模式更加靈活，管理者擁有更多的自決權(quán)，有利于英國私募股權(quán)投資基金市場的長期穩(wěn)定與發(fā)展。較之于政府監(jiān)管，自律監(jiān)管具有以下的優(yōu)勢：首先，自律監(jiān)管范圍寬于政府監(jiān)管，體現(xiàn)在可以對本質(zhì)上沒有違法但違反道德標(biāo)準(zhǔn)的行為進行監(jiān)管，具有更高的道德含義。其次，靈活性高，協(xié)會行業(yè)組織在制定并執(zhí)行規(guī)章制度方面都比政府部門要迅速。再次，自律監(jiān)管貼近基金市場，能更敏感地察覺基金市場的變化，洞悉基金市場的問題根源和運行規(guī)則，保護會員利益，促進市場有效運轉(zhuǎn)。最后，自律監(jiān)管的成本低，資金主要來源于市場交易活動本身而非政府撥款。

（三）日本私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制

日本私募股權(quán)投資基金市場對于政府的依賴程度較高，因此，其私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體制體現(xiàn)在政府對基金監(jiān)管權(quán)控制的嚴(yán)格性上。具體來說，在日本，私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管權(quán)由金融廳集中行使，對投資資金的投資范圍有嚴(yán)格規(guī)定。

金融廳是日本證券市場的行政主管機關(guān)，擁有對證券市場監(jiān)督權(quán)和統(tǒng)一管理權(quán)，金融廳下設(shè)監(jiān)督局具體負(fù)責(zé)監(jiān)管工作?！蹲C券投資信托法》第6條規(guī)定“任何公司想成為基金管理公司都必須獲得主管機關(guān)頒發(fā)的許可證”，包括設(shè)立基金管理公司必須審批核準(zhǔn)在內(nèi)的所有私募股權(quán)投資基金活動都要處于金融廳的管理范圍之內(nèi)。日本的私募股權(quán)投資基金的運行和發(fā)展都在政府的直接引導(dǎo)和宏觀調(diào)節(jié)下，同時其取得的成績與政府的嚴(yán)格監(jiān)管與培育支持密不可分。

（四）國際經(jīng)驗的借鑒及啟示

由于美、英、日三國歷史背景、政治體制、市場成熟程度、法律體系等因素的不同，在選擇私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式方面也不盡相同，但這三國的監(jiān)管模式對構(gòu)建我國的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管制度具有借鑒意義。美國監(jiān)管模式的最大成功在于有一套完整的監(jiān)管體系。因此，我國目前也應(yīng)當(dāng)加速研究符合我國國情的PE監(jiān)管法律體系。通過英國的監(jiān)管模式啟發(fā)我們應(yīng)重視自律監(jiān)管體系在私募股權(quán)投資基金監(jiān)管體系中的角色；日本的監(jiān)管模式啟示我們要充分發(fā)揮政府的宏觀調(diào)控作用。與此同時，由于我國私募股權(quán)投資基金行業(yè)的市場化程度大大不如美國，所以完全依靠法律監(jiān)管很難達到最好的效果。另外，成熟度也遠不及英國，因此過多地采取自律監(jiān)管模式與我國私募股權(quán)投資基金市場發(fā)展所處的初級階段不相適應(yīng)。我國的資金來源多元化，如果采用日本的政府監(jiān)管模式也不利于我國金融市場的全面發(fā)展。因此，應(yīng)結(jié)合我國私募股權(quán)投資基金市場的發(fā)展現(xiàn)狀，做到發(fā)展與防范并重，建立符合我國基本國情的私募股權(quán)投資基金監(jiān)管模式才是可行之道。

二、我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管現(xiàn)狀與問題

私募股權(quán)投資基金在中國的發(fā)展歷史并不長，20世紀(jì)90年代初，首先以風(fēng)險創(chuàng)投的形式在中國逐漸展開，在21世紀(jì)初出現(xiàn)了稱之為PE或重組并購基金的形式。經(jīng)過近20年的自由發(fā)展，也引起了各方面的關(guān)注，成為多層次資本市場的重要組成部分。

全國性的行業(yè)協(xié)會自2011年成立以來就開始了行業(yè)自律監(jiān)管的破冰之旅，近幾年我國在政策法規(guī)上修訂了《公司法》《證券法》和《合伙企業(yè)法》，出臺了《信托法》《證券投資基金法》和《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，這些都是私募股權(quán)投資基金穩(wěn)步發(fā)展的必要支撐。但是，這些公布出臺的行業(yè)規(guī)范與法規(guī)可操作性較差，工商、稅務(wù)、金融等方面的問題依然沒有得到解決，極大影響了私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展仍然處于無序的狀態(tài)中，缺乏一個具體統(tǒng)一的制度支持，缺少良性的自律環(huán)境和政策環(huán)境。

除此之外，在法律制度方面我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管還面臨的問題包括監(jiān)管思路混亂，監(jiān)管不力；投資者退出機制不健全；二級市場不健全，資本流動不暢。政府監(jiān)管方面上，政府和企業(yè)的關(guān)系尷尬；數(shù)量急劇膨脹，配套管理缺失；缺乏相應(yīng)的信用管理機制。私募股權(quán)投資基金自身發(fā)展缺乏高素質(zhì)PE專業(yè)人員；缺乏完善的基金管理機構(gòu)；外資PE占據(jù)主導(dǎo)，本土PE競爭力不足；缺少成熟的機構(gòu)投資者等等。

2016年1月9日，北京市全面暫停含私募在內(nèi)的投資類企業(yè)注冊。此后，河南省暫停私募基金注冊；山東、上海、杭州轄區(qū)內(nèi)的個別工商局已暫停注冊，上海自貿(mào)區(qū)也已暫停注冊；成都除個別區(qū)可以注冊外，多數(shù)區(qū)需要報備后才能注冊；寧波梅山港目前還能注冊，但需經(jīng)招商局副局以上領(lǐng)導(dǎo)簽字同意……據(jù)一些私募機構(gòu)反映，目前基金業(yè)協(xié)會管理人登記、基金備案的速度放緩，審查標(biāo)準(zhǔn)與以前相比嚴(yán)格很多。至此，私募機構(gòu)快速增長進入“冷靜期”，各管理機構(gòu)“放緩”速度，調(diào)研問題，研究規(guī)范，私募機構(gòu)也在利用“冷靜期”自我檢查、自我規(guī)范。

2015年12月23日，國務(wù)院常務(wù)會議特別明確，要“強化監(jiān)管和風(fēng)險防范，加強相關(guān)制度建設(shè)，堅決依法依規(guī)嚴(yán)厲打擊金融欺詐、非法集資等行為，切實保護投資者合法權(quán)益。”2015年12月25日，證監(jiān)會明確暫停私募機構(gòu)新三板掛牌和再融資，并對前期融資的使用情況開展調(diào)研。此后，證監(jiān)會繼續(xù)對已掛牌私募機構(gòu)可能存在的問題開展大量的調(diào)研和分析工作。2016年1月15日，證監(jiān)會《2015年私募基金檢查執(zhí)法情況通報》，披露了檢查發(fā)現(xiàn)的五類問題，分別是登記備案信息失真，資金募集行為違規(guī)，投資運作行為違規(guī)，公司管理失范和涉嫌違法犯罪；公布了對30家機構(gòu)、8個相關(guān)責(zé)任人的處罰情況，以及對9家私募基金管理人立案稽查、21家私募管理人涉嫌違法犯罪移送公安機關(guān)或地方政府的情況。同時，證監(jiān)會明確表態(tài)，將持續(xù)加強私募基金行業(yè)日常監(jiān)管和檢查執(zhí)法工作，依法從嚴(yán)查處違法違規(guī)行為，加大責(zé)任追究力度。此外，2015年歲末，基金業(yè)協(xié)會接連公布了多項自律規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)范、指引等文件，旨在引導(dǎo)或強化私募股權(quán)投資基金的規(guī)范運營。至此，監(jiān)管層強化私募事中事后監(jiān)管，加強私募規(guī)范運行要求的態(tài)勢已經(jīng)非常明確、清晰，規(guī)范運營將成為未來中國私募機構(gòu)長久發(fā)展的王道，也是應(yīng)當(dāng)首要考慮和重視的問題。

三、我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的完善

加強監(jiān)管、強化規(guī)范，會使“自由”慣了的私募股權(quán)投資基金市場感到不適，會使心懷鬼胎的私募機構(gòu)膽戰(zhàn)心驚，但規(guī)范可以促進優(yōu)者更優(yōu)、劣者淘汰、違法者被拒之門外，從行業(yè)的長期發(fā)展來看，必然是好事。對此，筆者提出以下幾個完善我國私募股權(quán)投資基金監(jiān)管的建議：

（一）明確私募股權(quán)投資基金監(jiān)管原則

第一，保護投資人利益原則。由于信息不對稱，可能會發(fā)生基金管理人損害投資人利益的問題，可以通過規(guī)定投資人資格，或制定相應(yīng)事后保障制度，如信息披露制度等，以達到保護投資人利益的目的。第二，適度監(jiān)管原則。監(jiān)管是政府對市場的干預(yù)，應(yīng)以效率優(yōu)先，可以采取適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管措施對市場加以抑制，或利用市場以及基金內(nèi)部控制機制加以協(xié)調(diào)，而不能過度監(jiān)管，妨礙私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。第三，借鑒國外經(jīng)驗，符合中國實際原則。第四，私募股權(quán)投資基金自治、行業(yè)自律和政府監(jiān)管的協(xié)同原則。

（二）明確私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管主體

私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管模式既可以是“一元監(jiān)管模式”，也可以是“多元監(jiān)管模式”。前者是指由一個監(jiān)管主體對基金主體和私募發(fā)行行為進行監(jiān)管的方式，后者是則是指由不同監(jiān)管主體分別進行監(jiān)管。筆者認(rèn)為，“多元監(jiān)管模式”更符合我國監(jiān)管機構(gòu)的權(quán)力配置結(jié)構(gòu)，先選擇一個最適當(dāng)?shù)闹饕O(jiān)管機構(gòu)，明確其具體的監(jiān)管程序與職責(zé)，由各主管業(yè)務(wù)部門在職能范圍內(nèi)予以相應(yīng)的協(xié)調(diào)配合，確保監(jiān)管體系的一致性，從而依法對私募股權(quán)投資基金進行有效的監(jiān)管。

（三）繼續(xù)完善私募股權(quán)投資基金相關(guān)法律法規(guī)及協(xié)作機制

監(jiān)管部門必須明確發(fā)展思路，以長遠發(fā)展角度來制定相關(guān)政策，同時進一步簡化行政程序，推出各種優(yōu)惠機制，建立一個良好的市場與政策環(huán)境。按照同行業(yè)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的功能監(jiān)管要求，對基金管理公司、證券公司、私募基金管理人、期貨公司開展的私募投資業(yè)務(wù)建立操作性強的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)與規(guī)則；盡快頒布與《私募辦法》相對應(yīng)的監(jiān)管細(xì)則；盡快出臺《私募投資基金暫行條例》，提升私募市場監(jiān)管法規(guī)的權(quán)威性。

（四）加快培養(yǎng)和引進高水平的專業(yè)人才

促進私募投資基金人才培養(yǎng)對于行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展具有重大意義。筆者建議政府側(cè)重于完善人才引進的政策與引導(dǎo)，制定鼓勵人才流動的相關(guān)政策，吸引境內(nèi)外具有豐富投資經(jīng)驗的專業(yè)人才。建議行業(yè)協(xié)會組織著眼于加強與國際私募股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會的合作與交流，學(xué)習(xí)外資基金的內(nèi)部管理方式和投資經(jīng)驗，以期提高國內(nèi)私募股權(quán)投資基金的整體運作水平。同時，建議建立私募股權(quán)投資基金從業(yè)人員數(shù)據(jù)庫，加強政策宣傳和業(yè)務(wù)培訓(xùn)，提倡自律誠信和依法運營，提高私募股權(quán)投資基金管理人的業(yè)務(wù)素養(yǎng)和職業(yè)道德，最大限度地保護投資者權(quán)益。

（耿佳、焦祺森單位為北京交通大學(xué)中國產(chǎn)業(yè)安全研究中心博士后科研工作站；賀迪單位為中國銀行股份有限公司國際結(jié)算單證處理中心）

[作者簡介：耿佳（1983―），女，北京交通大學(xué)中國產(chǎn)業(yè)安全研究中心在站博士后，研究方向：管理科學(xué)與工程。焦祺森（1981―），男，北京交通大學(xué)中國產(chǎn)業(yè)安全研究中心在站博士后。]

參考文獻

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第2篇：私募基金監(jiān)管要求范文

[關(guān)鍵詞] 私募基金 認(rèn)識誤區(qū) 制度盲區(qū) 監(jiān)管

一、我國私募基金的發(fā)展現(xiàn)狀

1.資金規(guī)模

非公開性和非上市性是私募基金的主要特點，正因為這樣，私募基金的規(guī)模有多大外界很難獲知。早在2004年，中央財經(jīng)大學(xué)的一份研究報告就顯示，私募基金占投資者交易資金的比重達到30％～35％，資金總規(guī)模在6000億～7000億元之間，整體規(guī)模超過公募基金一倍。而目前據(jù)有關(guān)人士保守估計，中國私募基金規(guī)模已高達9000億元左右，經(jīng)過2006年的牛市推助，可能已破萬億大關(guān)。

2.組織形式

目前，在法律允許的范圍內(nèi)，私募基金的組織形式一般分為集合信托計劃或集合資產(chǎn)管理的契約型、公司型和最新的有限合伙型。

3.資金投向

目前，我國私募基金以投資上市證券及企業(yè)股權(quán)為主。

4.存在形式

我國私募基金目前可以分為兩大類:一類是有官方背景的合法私募基金，主要包括：券商集合資產(chǎn)管理計劃、信托投資公司的信托投資計劃和管理自有資金的投資公司；另一類是沒有官方背景，民間的非合法私募基金。這類私募基金通常以委托理財?shù)男问綖橥顿Y者提供集合理財服務(wù)，其業(yè)務(wù)的合法性不明確。

二、我國私募基金監(jiān)管過程中存在的問題

1.認(rèn)識誤區(qū)

(1)誤區(qū)一:概念混淆。私募基金是相對公募基金而言，衡量標(biāo)準(zhǔn)為是否面向公眾公開募集。私募股權(quán)基金和私募證券基金是按照私募基金的資金投向劃分的兩個類型：私募股權(quán)（投資）基金主要投資于未上市的企業(yè)股權(quán)，私募證券（投資）基金主要投資于二級市場上已上市公司的證券。至于私人股權(quán)基金，則是指主要投資于私人股權(quán)的基金，可以是公募也可以是私募的。有些人把其中的幾個概念混淆甚至等同了，這都是錯誤的。

(2)誤區(qū)二:對私募基金的偏見。目前仍有許多人對私募基金有很大偏見，把它和坐莊、地下等詞語聯(lián)系起來，認(rèn)為私募基金是不合法、不規(guī)范的，容易造成市場不穩(wěn)定，甚至有人直接把私募基金與非法集資等同起來。的確有某些私募基金不規(guī)范操作，但造成這種偏見更多的是由于私募基金非公開性及暗箱操作的特點。因此，社會各界對私募基金“陽光化”的呼聲很高，私募基金本身也想通過“陽光化”正名。

(3)誤區(qū)三:私募基金“合法化”的問題。不少人要求給予私募基金合法化的身份，然而，現(xiàn)階段我國私募基金的存在和發(fā)展并不違反法律的規(guī)定,私募基金完全是合法的。翻閱現(xiàn)行所有法律法規(guī),我們沒有發(fā)現(xiàn)一條關(guān)于私募基金禁止性條款。私募基金呼喚陽光化,但并不代表它違法。從另一個角度來看,關(guān)于私募基金的相關(guān)規(guī)定其實已經(jīng)散見各個部門法中,并不是無法可依，只是我們?nèi)孕枇⒎ㄒ?guī)范私募基金的運作。

2.制度盲區(qū)

(1)稅收問題。目前，我國很少私募基金采取公司制形式，原因在于與契約式和有限合伙式相比，公司制的私募基金存在雙重征稅問題，即被征企業(yè)所得稅后，再征一遍個人所得稅。雖然最新修改的《合伙企業(yè)法》允許的有限合伙式可以避免雙重征稅的問題，但由于公司制作為一種企業(yè)的組織形式已經(jīng)發(fā)展多年并且已經(jīng)被大眾所接受，相關(guān)的法律法規(guī)也最為成熟，如果因為稅收問題扼殺了公司制私募基金的生存空間，這無疑不利于整體私募基金的發(fā)展。

(2)法律空白。由于私募基金單獨立法難度很大，因此海外沒有專門的私募基金法，我國也大可不必單獨立法，可以通過現(xiàn)有法律加行政手段加以監(jiān)管。雖然《公司法》、《合同法》《合伙企業(yè)法》、《信托法》和《證券法》等法律，以及一系列“辦法”、“通知”已為私募基金提供了一定的法律依據(jù)，但以私募基金為名通過網(wǎng)絡(luò)等新手段非法集資甚至詐騙，通過所謂咨詢等形式變相保本保收益，共管賬戶引發(fā)的道德風(fēng)險以及操縱股價等一系列問題，已經(jīng)證明我們亟待進一步制定合適的規(guī)范制度來監(jiān)管私募基金。

三、對我國私募基金監(jiān)管的幾點建議

1.進一步明確私募基金的界定標(biāo)準(zhǔn)

借鑒國外經(jīng)驗并結(jié)合我國實際情況，可從投資人資格、投資人數(shù)量、私募基金銷售渠道和銷售方式等幾方面界定私募基金。規(guī)定投資者的最低投資金額，進一步明確細(xì)化非公開募集允許和禁止的銷售渠道和銷售方式等。同時適當(dāng)放寬對私募基金投資范圍、投資比例、私募基金管理費和業(yè)績報酬提取辦法的監(jiān)管，使私募基金能發(fā)揮其投資靈活，激勵機制作用大等優(yōu)勢。

2.建立風(fēng)險準(zhǔn)備金制度

建議要求私募基金管理人必須將資本金的10％,以及管理費的10％作為風(fēng)險準(zhǔn)備金，提取的風(fēng)險準(zhǔn)備金達到人民幣1000萬元的，可以不再提取。風(fēng)險準(zhǔn)備金獨立存入指定帳戶，可以購買貨幣市場基金、國債等風(fēng)險小、流動性好的產(chǎn)品。風(fēng)險準(zhǔn)備金主要用于彌補因管理人違法違規(guī)或者其他過錯，對投資者所造成的損失的不足部分。

3.建立備案制度

建議要求投資者人數(shù)超過一定數(shù)量、管理資產(chǎn)規(guī)模超過一定規(guī)模的私募基金在相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)備案。這樣做主要是為了便于監(jiān)管私募基金的投資行為，控制私募基金投資風(fēng)險的社會影響，同時又不至于喪失私募基金的靈活性。

4.成立私募基金行會

目前我國私募基金尚有很大一部分是“沒有官方背景的”民間私募，鑒于其草根性，建議設(shè)立一個自律、互助的私募基金行會（而不是協(xié)會），對私募基金自身進行自律管理，進行行業(yè)道德約束，然后通過有組織的向主管部門將會員申報備案，讓私募基金徹底“陽光化”。

參考文獻:

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第3篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金 法律

隨著我國的社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金的發(fā)展，已經(jīng)對我國的實業(yè)投資，以及資本市場起到重要的影響作用，可是我國私募股權(quán)基金方面的法律保護監(jiān)管制度還很欠缺，從而在一定程度上影響到了我國私募股權(quán)基金的發(fā)展。私募股權(quán)基金的組織形式較多，涉及到的立法問題也較多，本文就從私募股權(quán)基金的基本特征進行闡述，通過對我國私募股權(quán)基金的組織形式進行分析，結(jié)合我國私募股權(quán)基金的現(xiàn)狀，對基金運作中涉及到的法律問題進行探討，再對基金的監(jiān)管問題和監(jiān)管模式進行研究，提出對我國私募股權(quán)基金立法的合理的、科學(xué)的以及實用的建議和立法思路。

一、我國私募股權(quán)基金的基本法律特征

（1）私募股權(quán)基金是面向少數(shù)特定合格投資人而設(shè)立的基金。由于私募資金股權(quán)的投資具有一定的風(fēng)險性，所以要求具有自我保護能力，以及具有風(fēng)險判斷能力的機構(gòu)或者富有的個人才能成為少數(shù)的特定合格投資人;私募資金還限制最低的投資額，并且要求較高;私募股權(quán)基金中的投資人，不是面向公眾提供的理財服務(wù)，在法律法規(guī)中也有規(guī)定，只能限制在一定的范圍之內(nèi);

（2）對于私募股權(quán)基金的參與者主要包括基金投資人，基金募集的中介機構(gòu)，基金的管理者以及基金的保管者。其中他們在該運作中的任務(wù)分別有：基金的投資人為基金投入資金。負(fù)責(zé)基金的投資以及管理的是基金的管理者?；鸬谋９苷咭獙Y金的使用，以及資金的安全進行保護，主要是以投資者和基金管理人之間的協(xié)議條款為依據(jù);

（3）私募股權(quán)基金與公募不同，其本質(zhì)的特征就在于是私募，所以為了不讓風(fēng)險承擔(dān)能力較輕的投資人參與到基金的募集中來，私募股權(quán)基金是采用的非公開宣傳方式進行募集的，而且要求只能通過非公開的方式向特定投資人進行溝通，任何發(fā)行人不能利用任何宣傳手段進行宣傳;

（4）私募股權(quán)基金一般情況下有這樣幾種組織形式：一種是由共同的投資人來投資入股成立有限責(zé)任公司，或者成立股份公司，以公司制來募集投資基金;另外一種是一信托原理、信托法為依據(jù)來講當(dāng)事人集合在一起，進行的資金集合投資的信托制投資;

（5）私募股權(quán)基金的投資較為靈活，而且投資的范圍較廣，并且隱蔽性較強，為了獲取最高的利益回報，可以進行大范圍的，像股票，金融，外匯以及債券等衍生品領(lǐng)域的投資。另外私募股權(quán)基金中的基金管理者通常在私募運作過程中得到很大的報酬激勵方式，比如其基金管理費用一般都在私募資金中收取基金收益的20%作為業(yè)績報酬，并抽取大約2%的基金管理費用;

（6）政府的監(jiān)管在私募股權(quán)基金過程中的監(jiān)管一般來說都是不嚴(yán)格的，同時私募股權(quán)基金在信息披露這一方面也沒有較高的要求。這是因為私募資金的投資人都具備承擔(dān)投資風(fēng)險的能力，而且投資人數(shù)也較少，所以在國家政府的主管機構(gòu)都沒有設(shè)立相關(guān)的審核批準(zhǔn)。置于信息的披露方面，由于私募資金是以非公開形式進行運行的，所以其中的私募信息僅僅在投資人以及監(jiān)管機構(gòu)之間進行交流，沒有義務(wù)向公眾披露信息。

二、我國私募股權(quán)基金的法律環(huán)境現(xiàn)狀

隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，私募股權(quán)基金企業(yè)的發(fā)展已經(jīng)進入市場化。在2008年12月出臺的《關(guān)于當(dāng)前金融促進經(jīng)濟發(fā)展的若干意見》這一章程，是由國務(wù)院辦公廳制定的，這部法律文獻里面提出，要落實船業(yè)投資企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，并且要加以完善和促進其發(fā)展，另外還要在合適的時間將進行企業(yè)融資渠道的拓寬，創(chuàng)業(yè)板的推出，以及拓寬民間投資領(lǐng)域。之后，針對北京市注冊的股權(quán)投資基金管理企業(yè)，以及外資、內(nèi)資股權(quán)投資基金能夠在財政以及稅收方面有優(yōu)惠政策，北京市金融辦于2009年1月份了《關(guān)于促進股權(quán)投資基金業(yè)發(fā)展意見》。接著在2009年3月，中國證監(jiān)會正式出臺《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，這一文件的出臺，說明了中國創(chuàng)業(yè)板的真實隆重出場。緊接著在2010年9月5日，保監(jiān)會又公布了《保險資金投資不動產(chǎn)暫行辦法》以及《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》，為了向業(yè)內(nèi)進行廣泛的意見征求，在2011年1月《證券投資基金法》（修訂草案），該草案將監(jiān)管的范圍向風(fēng)險投資基金和私募股權(quán)基金進行拓展。中國政府為了促進私募股權(quán)基金企業(yè)的發(fā)展，制定了一系列的優(yōu)惠政策，并努力將其進行完善化，使其走上規(guī)范的法制化軌道，在新修訂的《證券法》，《民法》以及《公司法》和《信托法》，還有《合伙企業(yè)法》等相關(guān)法律，以及與外商投資的法律對私募股權(quán)基金業(yè)的法律保護和監(jiān)管，幾乎就已經(jīng)奠定了基礎(chǔ)，盡管如此，在私募股權(quán)基金相關(guān)的立法空白以及立法局限，對我國的私募股權(quán)基金的健康持續(xù)的發(fā)展仍然有所負(fù)面影響。

三、私募股權(quán)基金募集法律制度

在私募股權(quán)基金的募集過程中，為了防止私募股權(quán)基金對公眾的誤導(dǎo)性，而出現(xiàn)不能承擔(dān)的基金投資風(fēng)險，一般來講都對募集投資人人數(shù)以及募集宣傳方式，還有合格投資人有相當(dāng)嚴(yán)格的資格限定。

（一）我國私募股權(quán)基金投資人人數(shù)的相關(guān)法律

1、投資人人數(shù)計算的制度

當(dāng)前，我國在私募股權(quán)基金方面，對投資人人數(shù)偶的要求相對較為簡單，在筆者閱讀了大量的外國私募股權(quán)基金方面的資料，總結(jié)出我國私募股權(quán)基金相關(guān)的投資人人數(shù)計算方面較為重要的幾點觀點。

在私募股權(quán)基金中出現(xiàn)專門為其設(shè)計的實體的時候，其實是對其他受益人的不公平計算，就應(yīng)該刺破投資人的工具，以全體受益人進行單獨的計算體制;另外就是對于專業(yè)機構(gòu)投資人，不將其計入投資人總數(shù)內(nèi)，不對機構(gòu)投資人進行具體的限制，因為這部分人往往都是具有較高的風(fēng)險掌握能力，以及具備豐富的投資經(jīng)驗，以及較高的風(fēng)險抵御能力的;對于具有本質(zhì)相似性的基金管理人員，以及不同于私募股權(quán)基金的具有緊密關(guān)系的基金投資人，建立合并計算制度，另外對于發(fā)行人在進行多次的私募股權(quán)基金發(fā)行的時候，也可將投資人的人數(shù)進行整合計算;投資人數(shù)的限制，還要建立一個投資人數(shù)計算的時間，私募股權(quán)基金發(fā)行時的投資人人數(shù)計算標(biāo)準(zhǔn)既可以成為投資人人數(shù)的限制，而基金發(fā)行時，既可以成為投資人數(shù)計算時間的標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)然也會有客觀因素造成投資人人數(shù)的限制情況，像夫妻死亡或者不自愿等情況，則不屬于違法投資人人數(shù)的制度。

（四）私募股權(quán)基金的宣傳方式的確定

在我國的私募股權(quán)基金宣傳方式方面，一般來講，都要盡量避免一般性的勸誘方式以及公開的廣告形式，所以在宣傳方式方面，應(yīng)該規(guī)定由發(fā)行，或者發(fā)行人本人向特定的對象進行募集宣傳，在宣傳的時候，要禁止公開勸誘的宣傳方式的出現(xiàn)，但可以在有瀏覽限制和瀏覽程序的前提條件下，在私募股權(quán)基金運作的相關(guān)網(wǎng)站上上傳像募集業(yè)績信息，以及募集備忘錄等私募股權(quán)基金的信息。

（五）監(jiān)管模式的構(gòu)建

當(dāng)前，在我國私募股權(quán)基金的設(shè)立，由于私募股權(quán)基金發(fā)展還處于初級階段，沒有規(guī)范成熟的市場，而私募股權(quán)基金自身注重的是通過市場機制進行運轉(zhuǎn)，為了不干擾私募股權(quán)基金市場的運作靈活性，政府不應(yīng)該有太多的監(jiān)管干涉，所以在私募股權(quán)基金的設(shè)立中應(yīng)該你得到程序上的簡化，另外還值得注意的是，由于我國募股權(quán)基金市場還處于一個初級階段，存在投資者的欠缺、市場機制不完善，所以在進行募股權(quán)基金的設(shè)立與發(fā)行的時候，都應(yīng)該向監(jiān)管機制進行備案，避免風(fēng)險過高，無法得到控制的現(xiàn)象發(fā)生。

七、結(jié)束語

綜上所述，我國的私募股權(quán)基金企業(yè)仍然沒有較為完善的法律體系進行規(guī)范，也沒有確定的監(jiān)管部門進行監(jiān)管，我國的私募股權(quán)基金監(jiān)管體系應(yīng)該得到相關(guān)的法律進行規(guī)范，為我國的私募股權(quán)基金發(fā)展構(gòu)建一個較為完善的有法可依的健康發(fā)展環(huán)境。

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第4篇：私募基金監(jiān)管要求范文

關(guān)鍵詞:私募基金;風(fēng)險;信用體系

我國的私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)90年代,雖然發(fā)展迅速并形成了一定的規(guī)模,但由于缺乏相應(yīng)的法律地位和政策性支持,其運作和發(fā)展始終以地下或半地下的方式進行。隨著我國資本市場的發(fā)展和各項改革的深入,私募基金在我國合法化的趨勢不可阻擋。作為我國資本市場自發(fā)形成的產(chǎn)物,其合法化是一種歷史必然,我們應(yīng)當(dāng)正視私募基金發(fā)展壯大這個事實,合理地對其進行引導(dǎo),讓私募基金發(fā)揮對金融經(jīng)濟的積極作用,促進我國證券市場及國民經(jīng)濟的發(fā)展。因此,就我國私募基金發(fā)展中所面臨的相關(guān)風(fēng)險展開深入分析,并探討其對策具有重要的現(xiàn)實意義和理論價值。

一、我國私募基金發(fā)展中存在的風(fēng)險

(一)私募基金的法律風(fēng)險

就我國私募基金而言,目前存在的主要問題是缺乏法律依據(jù)和保障。我國在立法上私募基金方面尚是空白,投資基金法也遲遲未能出臺。我國的私募基金一直游離于法律監(jiān)管之外,沒有取得合法地位,面臨巨大的法律風(fēng)險。具體表現(xiàn)在以下幾個方面:

1、我國法律對私募基金的投資者未有嚴(yán)格的規(guī)定。在我國的法律上對私募基金的投資者未有嚴(yán)格的規(guī)定,但是在經(jīng)濟高度發(fā)展的國家,對投資者有嚴(yán)格的規(guī)定,比如美國,私募基金的個人投資者必須擁有500萬美元以上的證券資產(chǎn),而且最近兩年的平均收入最少在100萬美元以上。只有資產(chǎn)在2500萬美元以上的機構(gòu)投資者才有資格投資私募基金。因此,投資私募基金實際上是“富人的游戲”,因為只有富人才能承受這種特殊的風(fēng)險。并且在設(shè)立過程中,不允許私募基金對公眾進行任何形式的廣告宣傳,特定的投資者只有通過送上門的買賣契約文件或投資咨詢會、個別面談等形式,才能了解和投資于私募基金。

2、我國法律對監(jiān)管私募基金的機構(gòu)尚未認(rèn)定。我國目前實施的是分業(yè)監(jiān)管,本質(zhì)上是資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管?，F(xiàn)行的金融監(jiān)管法律體系主要是以行業(yè)為主線建立的,每一部法律都有一個專門的監(jiān)管部門與其對應(yīng)。不同行業(yè)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的法律依據(jù)不同,相同業(yè)務(wù)采取不同形式運作,受到的監(jiān)管寬嚴(yán)程度也不同。如果由信托公司開展,則依據(jù)《信托法》,資金信托還必須滿足最多200份合約與最低5萬元投資額的限制;如果由證券公司開展,則依據(jù)《證券法》不受投資額的制約;而商業(yè)銀行開展的委托貸款則由《商業(yè)銀行法》規(guī)范;保險公司開展的投資分紅保險由《保險法》規(guī)范。在這種分業(yè)狀態(tài)下,不同行業(yè)法律和監(jiān)管不一致,行業(yè)監(jiān)管之間的協(xié)調(diào)不足,存在監(jiān)管機構(gòu)重復(fù)監(jiān)管和監(jiān)管空白的問題。資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管游離于金融企業(yè)日常業(yè)務(wù)活動之外,不能獲取充分的機會了解金融企業(yè)業(yè)務(wù)開展情況以及業(yè)務(wù)風(fēng)險是否得到有效控制。此外,資質(zhì)合規(guī)性監(jiān)管往往是以事后檢查為主,難以事前發(fā)現(xiàn)并有效阻止錯誤行為或者違法金融行為發(fā)生,更談不上控制行業(yè)風(fēng)險。一段時期內(nèi),嚴(yán)格資質(zhì)審批監(jiān)管對于穩(wěn)定金融秩序起到了積極作用,但是這種宏觀監(jiān)管造成監(jiān)管體制僵化,市場缺乏創(chuàng)新能力,企業(yè)缺乏活力,投資者得到的金融服務(wù)“同質(zhì)化”現(xiàn)象嚴(yán)重,金融服務(wù)存在價高質(zhì)次問題。這種低效率的“金融穩(wěn)定”是以犧牲金融機構(gòu)自由競爭和創(chuàng)新為代價。銀行、證券、保險行業(yè)彼此壟斷,各自封閉,在各自領(lǐng)域內(nèi)獨享壟斷利潤,企業(yè)低效率運營,沒有動力去競爭和創(chuàng)新。證券監(jiān)管實際運行效率有待進一步加強。金融監(jiān)管部門、市場中介監(jiān)督和私募基金內(nèi)部審計三者之間尚未建立有效的信息溝通機制,使得3股力量沒有實現(xiàn)有效的聯(lián)合。

(二)私募基金的操作風(fēng)險

私募基金本身具有高風(fēng)險特征,其預(yù)期收益波動是難以預(yù)料的,并且不同基金管理水平差異很大,這就造成了私募基金合同屆滿不能履約還款風(fēng)險。目前,我國私募基金資金主要來源于同業(yè)拆借資金、回購資金、上市公司用于短期投資的委托理財資金等。從資金來源結(jié)構(gòu)看,私募基金資金的來源主要是一些短期投資的委托資金,而私募基金的運作需要相對較長的運作周期,資金來源在期限結(jié)構(gòu)上存在不匹配的問題,到期償還投資資金可能導(dǎo)致潛在的違約操作風(fēng)險。此外,證券公司從事受托理財時,主要是以上市公司等機構(gòu)為主要客戶,由于這些客戶在與證券公司談判中處于優(yōu)勢,因此他們要求有最低的回報,并且最低回報還相當(dāng)高(一般是6-8%,通常高于同期銀行貸款利率)。并且大多數(shù)委托理財協(xié)議是在年前后簽署的。多數(shù)合同都在年底到期,這意味著每到年底證券公司都將面臨兌付高峰。從公開信息數(shù)據(jù)分析,上市公司委托理財期限在1年左右的合同共約占委托合同問題的50%,期限有有6個月的合同約占15%。委托投資期限過短,客觀上提高了私募基金可能面臨的流動性風(fēng)險,受托資產(chǎn)始終面臨兌付壓力,證券公司就會被迫陷于波段操作,放大了操作風(fēng)險。

(三)私募基金的道德風(fēng)險

私募基金的組織結(jié)構(gòu)是一種典型的委托――機制,有限合伙人將資金交給一般合伙人負(fù)責(zé)經(jīng)營,只對資金的使用作出一般性的規(guī)定,通常并不干預(yù)基金經(jīng)理的具體運營。在運營過程中,私募基金經(jīng)理和基金持有人都追求期望投資收益最大,私募基金經(jīng)理越努力,收益越大,可是私募基金經(jīng)理除了拿固定的管理費之外,還可以拿業(yè)績提成費用,當(dāng)業(yè)績提成費用大于管理費用時,私募基金經(jīng)理并不會采取使雙方利益最大化的投資策略,因為這樣選擇并不能使其本身利益最大化,而是可能會濫用自己的職權(quán)去追求更多的個人利益,從而使基金持有人的資產(chǎn)將承受更大的風(fēng)險,所以即使私募基金有較為優(yōu)越的激勵安排,但人的道德風(fēng)險仍然存在空間。

(四)私募基金的信用風(fēng)險

私募基金面臨的信用風(fēng)險是指私募機構(gòu)因倒閉或其他原因不能履約而給投資者帶來的風(fēng)險。由于私募基金很難得到法律的保護,所以在現(xiàn)實中的履行往往依賴于當(dāng)事人的市場信用。在牛市中,私募基金的高回報率往往能夠兌現(xiàn),一旦行情轉(zhuǎn)壞投資收益就難以保證。更為直接的是由于市場競爭激烈、法律地位不確定,很多基金管理人短期行為嚴(yán)重,經(jīng)營風(fēng)格激進,既沒有內(nèi)部的風(fēng)險控制機制也沒有外部的監(jiān)督約束,再加上合約先天的法律缺陷,一旦市場大勢發(fā)生逆轉(zhuǎn),基金經(jīng)營的資產(chǎn)質(zhì)量下降,將會引發(fā)很多金融風(fēng)險。目前私募基金的運作機制,一方面是靠管理人必須持有較高的股份(10-30%),以進行利益捆綁,另一方面,是靠管理者良好的個人信用和盈利記錄。但由于環(huán)境是不斷變化的,任何信用都是有限度的。由于在法律上沒有正式的地位,私募基金與客戶簽定的合同并不能得到法律的保護。如果客戶與管理人中的某一方不遵守合同,從而給另一方造成損失,受損的一方缺乏有效的保護手段,可能會以不規(guī)范的方式解決不規(guī)范的問題,導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。

二、我國私募基金規(guī)避風(fēng)險的對策

(一)推進私募基金合法化,使私募基金有法可依

經(jīng)過十多年的發(fā)展,我國私募基金無論從規(guī)模還是市場影響力來講都已經(jīng)成為了一支不容忽視的力量,只有對其進行正確引導(dǎo),盡快確立其法律地位,讓私募基金發(fā)展有法可依、有章可循,才能得以健康發(fā)展。首先,嚴(yán)格要求私募基金投資人的資金穩(wěn)定性和風(fēng)險承擔(dān)能力。我國可以借鑒美國經(jīng)驗,私募基金投資者為自然人的其凈資產(chǎn)不得少于100萬元,出資額不得少于20萬元;機構(gòu)投資人凈資產(chǎn)不少于1000萬元,每次投資額不少于100萬元,且投資人要求具備一定的投資經(jīng)驗和金融知識。其次,出于保護基金投資者利益和基金業(yè)健康發(fā)展、以及確保我國證券市場穩(wěn)定發(fā)展的需要,私募基金的管理人必須具備符合要求的足夠的準(zhǔn)備金、經(jīng)營業(yè)績、人才和營業(yè)硬件設(shè)施等市場準(zhǔn)入資格,并且,管理人的資格應(yīng)該是競爭性的,而不能是壟斷性的,設(shè)立私募基金時應(yīng)向證券監(jiān)管部門備案。最后,引入信托機構(gòu),完善托管人職能。通過立法的形式規(guī)定,基金管理人應(yīng)于托管人相分離,資金專歸托管人管理,而且當(dāng)基金賬面資產(chǎn)低于一定水平時,托管人有權(quán)利對其頭寸進行強制平倉,從而保護投資者的利益。

(二)加大對私募基金資金來源結(jié)構(gòu)的風(fēng)險控制

私募基金的操作風(fēng)險主要是來自資金來源方面潛在的風(fēng)險和資金結(jié)構(gòu)方面潛在的風(fēng)險。針對資金來源方面的風(fēng)險,可以加強對銀行信貸資金的投放進行管理,控制信貸投放的領(lǐng)域和額度,銀行要對自己所投放的資金進行跟蹤調(diào)查,發(fā)現(xiàn)風(fēng)險,及時采取相應(yīng)措施,防范風(fēng)險進一步擴大化,同時,銀行之間要進行信息共享,防止多家銀行向同一私募基金過度放貸。針對資金來源結(jié)構(gòu)方面的風(fēng)險,可以借鑒國外的一些經(jīng)驗,讓投資者投入到私募基金中的資金不能夠隨意贖回,但是基金份額可以轉(zhuǎn)讓。這就有效保證了私募基金的投資策略不受資金變動的影響,也能夠倡導(dǎo)私募基金迸行價值投資,減少投機,這樣也有利于證券市場的穩(wěn)定。

(三)加強對投資者的風(fēng)險教育和對私募基金管理者的道德教育

私募基金發(fā)展中存在的道德風(fēng)險,雖然無法避免,但可以采取相關(guān)措施將道德風(fēng)險最小化,維護投資者的利益。首先,加強私募基金的監(jiān)管,提高私募基金的信息透明度。私募基金的道德風(fēng)險,很大程度上是由于私募基金的投資者和基會管理者之問的信息不對稱性造成的,私募基金經(jīng)理為了使自己的利益最大化,不惜以損害投資者的利益來達到自己的目的。其次,要提高投資者的專業(yè)知識水平和風(fēng)險意識。如果私募基金的投資者具有很強的專業(yè)知識水平和風(fēng)險意識,就能夠?qū)ψ约旱耐顿Y作出合理的選擇,同時,有動力和能力監(jiān)督私募基金的正常運作。這也能夠有效地減少私募基金的道德風(fēng)險,促進私募基金管理者盡可能的為投資者利益服務(wù)。再次,加強對私募基金管理者的道德教育,建立完善的道德教育體系,其實很多運行機制都是建立在個人的自我約束基礎(chǔ)上的,因此私募基金的有效運行很大程度上是依賴于自我道德規(guī)范的約束。

(四)建立完善的社會信用體系,加強對整個社會的誠信教育

目前,由于信用約束機制和市場機制的不健全,我國市場經(jīng)濟信用狀況缺失現(xiàn)象普遍存在,在私募基金中,這種現(xiàn)象更為普遍。這主要是由于私募基金經(jīng)理為了追逐更多的個人利益,常常會讓自己所管理的資金承受更大的風(fēng)險,一旦投資失敗,私募基金經(jīng)理如果違約,就會給投資者造成損失,同時又沒有相關(guān)的法律法規(guī)進行約束。投資者的利益經(jīng)常會得不到有效的保護。對于私募基金這樣的信用風(fēng)險,其管理方法則主要采取現(xiàn)場檢查、保證充足的擔(dān)保和保證金,同時可以使用模型化的方法進行管理。另外,加強整個社會的誠信教育也是必不可少的,只有我國整個市場經(jīng)濟信用體系得到完善,私募基金信用風(fēng)險才能夠降低到最低程度,同時各參與方的利益也就能夠得到有效的保護。

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第5篇：私募基金監(jiān)管要求范文

一、國際私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及監(jiān)管改革

美國、英國和法國私募股權(quán)基金的主要募集方式是私募發(fā)行，發(fā)行對象為合格的機構(gòu)投資者。近年來，歐美的私募股權(quán)基金資金來源呈現(xiàn)日益多元化的趨勢，主要包括養(yǎng)老金、捐贈基金、保險公司、商業(yè)銀行、高資本凈值的個人或家族公司等。關(guān)鍵是要求投資者具有較強的風(fēng)險識別能力和風(fēng)險承受力。私募股權(quán)基金的組織形式，主要有：公司式私募、 契約式私募（信托式私募）、 有限合伙制私募。目前，有限合伙制是美國私募股權(quán)基金的主要組織形式。國際上對私募股權(quán)基金的監(jiān)管主要有以下四方面內(nèi)容：一是對基金的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在對基金的發(fā)行、基金的投資者數(shù)量及資格的監(jiān)管。二是對基金管理人的監(jiān)管，主要體現(xiàn)在監(jiān)管部門要求管理人應(yīng)具備一定的資格，并需報相關(guān)金融監(jiān)管部門進行注冊及定期年檢。三是對基金所投資企業(yè)的監(jiān)管。基金管理人必須定期向監(jiān)管機構(gòu)報告其主要投資市場和工具、業(yè)績數(shù)據(jù)和風(fēng)險集中度等信息。WwW.133229.coM四是對投資者的監(jiān)管，主要是機構(gòu)投資者，對于保險公司及商業(yè)銀行等機構(gòu)投資者，監(jiān)管層要求對投資進行嚴(yán)格比例限制以防范風(fēng)險，并進行合理的資產(chǎn)負(fù)債管理。

2008年次貸危機引發(fā)的金融風(fēng)暴席卷全球，也讓全球私募股權(quán)投資行業(yè)步入到有史以來最為艱難的時刻。全球私募股權(quán)投資交易量、投資收益及投資回報也出現(xiàn)了大幅下降。次貸危機對私募股權(quán)投資基金行業(yè)帶來的影響表現(xiàn)在以下幾個方面：一是部分交易出現(xiàn)失敗，不得不撤銷或重新進行判斷。二是促使并購基金創(chuàng)造了其他新類型的投資以配置他們巨額的投資基金，這些投資包括對上市企業(yè)的私募股權(quán)投資（pipe），對杠桿收購交易中已經(jīng)發(fā)行的債券的收購等。三是部分大型私募股權(quán)投資基金及其管理公司開始出現(xiàn)虧損。自次貸危機發(fā)生后，私募股權(quán)投資基金業(yè)受到了很大的影響，部分基金開始出現(xiàn)虧損。由于華爾街的投資銀行是本輪危機的最主要的受害者，因此，包括高盛、摩根斯坦利、美林等大型的私募股權(quán)投資基金管理機構(gòu)在本輪危機中受到的影響最為嚴(yán)重。

2008年金融危機之后，各國政府普遍認(rèn)識到私募基金包括私募股權(quán)投資基金缺乏監(jiān)管隱含的巨大風(fēng)險，歐美國家對私募基金包括私募股權(quán)投資基金及其管理人的監(jiān)管呈現(xiàn)加強趨勢。奧巴馬政府于2010年6月批準(zhǔn)了自大蕭條以來最具顛覆性的金融監(jiān)管改革法案。法案規(guī)定資產(chǎn)管理規(guī)模1億美元以上的投資顧問必須在sec進行注冊，并要求其向sec提供交易和資產(chǎn)組合的有關(guān)信息，協(xié)助監(jiān)管機構(gòu)對系統(tǒng)風(fēng)險進行必要評估。sec將對這些投資顧問進行定期和專門檢查。這項法案包括限制銀行從事互換交易業(yè)務(wù)、限制銀行投資私募股權(quán)公司和對沖基金等嚴(yán)厲措施。這一法案的通過影響到私募股權(quán)投資基金資金來源的“多元化”，在一定程度上影響到私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。英國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會提出了針對英國私募股權(quán)基金整個行業(yè)的監(jiān)管指引——《英國私募股權(quán)投資信息披露和透明度的指導(dǎo)方針》，對私募股權(quán)基金信息披露的指導(dǎo)原則，并對信息披露主體和披露內(nèi)容作出了明確規(guī)定。指引規(guī)定，私募股權(quán)基金應(yīng)定期向英國創(chuàng)投協(xié)會(bvca)指定的機構(gòu)提供數(shù)據(jù)，以便于對私募股權(quán)基金投資活動的經(jīng)濟影響進行有證據(jù)的嚴(yán)格跟蹤分析，及時監(jiān)測金融風(fēng)險。歐洲議會則于2010年11月正式通過歐盟對沖基金監(jiān)管法案，這是歐盟第一套直接監(jiān)管對沖基金和私募股權(quán)投資行業(yè)的法規(guī)，最突出的一項內(nèi)容是引入了“歐盟護照”機制。不過，它可能對新興經(jīng)濟體的金融市場及非歐盟國家的對沖基金造成沖擊，再加上歐美的分歧，可能為未來全球金融監(jiān)管改革投下陰影。

不過，由于中國經(jīng)濟在本次金融危機中表現(xiàn)最為突出，再加上目前中國正在大力發(fā)展私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)，因此，越來越多的國外私募股權(quán)投資基金開始逐漸將業(yè)務(wù)的重點放在中國市場。眾多的知名私募股權(quán)投資基金開始在國內(nèi)募集人民幣基金就是最好的佐證。例如，自2010年以來，百仕通、第一東方、里昂證券、凱雷、tpg等外資pe機構(gòu)紛紛在中國設(shè)立人民幣基金，貝恩資本、瑞銀、kkr等機構(gòu)也在籌劃在國內(nèi)設(shè)立人民幣基金事宜。近年來中國經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)步增長、人民幣升值預(yù)期、投資及退出渠道不斷拓寬都給國際資本帶來了可預(yù)期的高投資回報率。

二、我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀

近幾年來，我國的私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅猛，2005年，證監(jiān)會提出了上市公司股權(quán)分置改革的方案，隨著股權(quán)分置改革工作的逐步完成，我國資本市場開始進入到“全流通”階段，并由此拉開了新一輪牛市的序幕。在這一階段，國家相關(guān)部門為了促進創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的發(fā)展，出臺了一系列法律法規(guī)，這標(biāo)志著我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資進入了政府引導(dǎo)下的快速發(fā)展階段。同時，這一時期，私募股權(quán)投資基金也開始進入到迅速發(fā)展階段，本土基金管理公司規(guī)模迅速擴大。究其原因，主要有：（1）全球流動性過剩的輸入以及中國經(jīng)濟自身內(nèi)部的失衡使得中國流動性過剩問題愈演愈烈。由于資本的逐利性，過剩的資金開始滲透到一切存在收益的領(lǐng)域。（2）中國經(jīng)濟長期保持高速增長，各行各業(yè)充斥著眾多的投資機會。（3）政府出臺各種政策以支持中國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展。比如，對《公司法》、《證券法》、《信托法》、《合伙企業(yè)法》等法律的修訂和出臺，為我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展提供了良好的法律基礎(chǔ)。09年國務(wù)院轉(zhuǎn)發(fā)了國家發(fā)改委和商務(wù)部聯(lián)合下發(fā)的股權(quán)投資基金的指導(dǎo)意見，各地地方政府紛紛拿出財政資源來設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金以及制定優(yōu)惠政策來促進當(dāng)?shù)厮侥脊蓹?quán)投資基金的發(fā)展，帶動了各方資金積極參與到這個行業(yè)。在募資方面，2010年政府也出臺了向保險資金放開股權(quán)投資的一些政策，各地政府為了吸引股權(quán)投資機構(gòu)落戶，在注冊、稅收等方面給予很大的優(yōu)惠政策。國務(wù)院出臺了鼓勵和引導(dǎo)民間投資的新36條，還有利用外資工作的若干意見，這一系列政策的出臺都積極推動了股權(quán)投資基金的發(fā)展。（4）創(chuàng)業(yè)板的推出為我國私募股權(quán)投資基金提供了良好的退出機制，從而大大促進了我國本土私募股權(quán)投資基金的規(guī)范發(fā)展。

經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，目前我國私募股權(quán)投資基金的整體規(guī)模和發(fā)展速度都位居亞洲首位。從2003年至今，我國私募股權(quán)投資基金市場一直保持著40%的復(fù)合增長率，已經(jīng)遠遠超過美國、日本等其他國家。

2010年又可以稱得上是中國私募股權(quán)投資基金發(fā)展過程中具有標(biāo)志性的一年。在經(jīng)歷了2008年金融海嘯沖擊、2009年的募資、投資低迷期之后，2010年我國私募股權(quán)投資基金市場迎來了強勁反彈。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，2010年中國私募股權(quán)投資基金市場募資、投資、退出案例數(shù)均創(chuàng)下歷史新高。具體來看，募資方面，當(dāng)年共有82支可投資于中國大陸地區(qū)的私募股權(quán)投資基金完成募集，募集金額276.21億美元；投資方面，全年共發(fā)生投資案例363起，交易總額103.81億美元；退出方面，全年共計發(fā)生退出案例167筆，其中ipo方式退出160筆，股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出5筆，并購?fù)顺?筆，一舉打破了2007年曾經(jīng)創(chuàng)下的95筆的最高記錄。

三．面臨的主要問題

目前，我國私募股權(quán)基金依然存在一定的問題，主要體現(xiàn)在以下方面：

一是相關(guān)法律法規(guī)尚不健全，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。我國目前還沒有出臺專門針對私募股權(quán)投資基金的法律法規(guī)，各監(jiān)管部門也是“各自為政”，缺乏統(tǒng)一的政府管理部門。隨著實踐的發(fā)展，“私募”基礎(chǔ)性規(guī)范缺失導(dǎo)致的不良影響或許將逐步顯現(xiàn)。目前有關(guān)部門已經(jīng)起草《股權(quán)投資基金管理辦法（草案）》已上報國務(wù)院，正等待批復(fù)。管理辦法明確了對pe 行業(yè)適度監(jiān)管的政策指向和基本的監(jiān)管框架。如果這一管理辦法獲得批準(zhǔn)，則認(rèn)可對pe行業(yè)進行適度監(jiān)管的模式，即不主張嚴(yán)格的審批制。但是，會對合格的基金管理者、合格的機構(gòu)投資者設(shè)定準(zhǔn)入要求，包括對單個投資者的出資要求和募集資本總規(guī)模的規(guī)定，并對投資行為進行一些規(guī)范。相信這一方法的出臺有助于搭建法律框架，對我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有積極的、深遠的影響。

二是市場化程度有待提高。我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展主要以政府推動為主，市場化程度有待加強。同時，很多企業(yè)與當(dāng)?shù)卣星Ыz萬縷的聯(lián)系，如何更好的處理與當(dāng)?shù)氐胤秸年P(guān)系，成為我國私募股權(quán)投資基金發(fā)展所面臨的又一挑戰(zhàn)。

三是缺乏完善的基金管理機構(gòu)。從歷史業(yè)績、內(nèi)控、流程、人員素質(zhì)、品牌等各方面來看，目前大部分基金管理機構(gòu)缺乏足夠的市場經(jīng)驗，這也是銀行、保險、國企等機構(gòu)投資者密切關(guān)注的問題。

四是缺乏相關(guān)的信用管理機制。良好的信用制度是發(fā)展私募股權(quán)投資基金的基礎(chǔ)，在美國這種信用制度已經(jīng)非常成熟，在我國市場上還沒有形成“信用”“誠實”為基礎(chǔ)的運行機制，國家也沒有相關(guān)的信用管理制度及懲戒機制，尤其是很難規(guī)避基金管理人造成的“道德風(fēng)險”，再加上國家還沒有個人破產(chǎn)的相關(guān)制度，所以管理人承擔(dān)無限連帶責(zé)任還不能真正履行，這無疑加大了基金投資人的投資成本和風(fēng)險，也是阻礙股權(quán)投資基金發(fā)展的重要因素。

綜上所述，我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展已經(jīng)進入政府引導(dǎo)下的市場化推動發(fā)展時期，除創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資基金的發(fā)展因需要政府資金作風(fēng)險補償而應(yīng)由政府設(shè)立準(zhǔn)入機制進行監(jiān)管外，其他類型的私募股權(quán)投資基金可以逐步實行行業(yè)自律模式為主的形式進行管理。在私募股權(quán)投資基金立法方面要以“開門立法”模式為原則，以最大限度地發(fā)揮市場對私募資本的配置，同時為基金行業(yè)協(xié)會的自律管理留下空間。在以基金行業(yè)協(xié)會自律管理為主情況下，政府的行政監(jiān)管要以監(jiān)管的介入程度不應(yīng)當(dāng)干預(yù)或影響到私募股權(quán)投資基金的正常的經(jīng)營管理為原則。

四．私募股權(quán)投資基金發(fā)展目標(biāo)及思路

從發(fā)展目標(biāo)上看，應(yīng)堅持“政府引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、市場運作、監(jiān)管有效、管理規(guī)范”的原則，圍繞促進經(jīng)濟增長和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，積極發(fā)展股權(quán)投資基金及股權(quán)投資管理公司，構(gòu)建多層次股權(quán)投資基金體系，不斷優(yōu)化企業(yè)投融資結(jié)構(gòu)，加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)包括投資結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，增強金融業(yè)整體實力并促進經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

從未來發(fā)展思路來看，需要從以下幾個方面進行拓展：

一是監(jiān)管環(huán)境方面。需要盡快出臺相關(guān)管理辦法并建立監(jiān)管框架，保證各基金具備股權(quán)融資的基本要求和投融資能力。目前由于各部門出臺的政策缺乏統(tǒng)一協(xié)調(diào)制約了pe的發(fā)展，因此需要對現(xiàn)有的法律《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《證券法》、《信托法》以及涉及外商投資、境內(nèi)并購、海外上市、海外投資的相關(guān)法規(guī)予以整合和修訂。同時，應(yīng)逐步建立健全風(fēng)險控制機制。包括建立決策制度，規(guī)范操作程序，制定應(yīng)急預(yù)案，防范操作風(fēng)險和管理風(fēng)險，明確投資比例、退出機制、信息披露等事項，規(guī)定監(jiān)管機構(gòu)可以通過能力評估，加強投資運作監(jiān)管，防范系統(tǒng)性風(fēng)險。

二是發(fā)展環(huán)境方面。從金融監(jiān)管環(huán)境、金融政策環(huán)境、金融信用環(huán)境、金融中介服務(wù)環(huán)境、金融開放環(huán)境、金融安全環(huán)境等各方面不斷進行完善，為股權(quán)投資基金提供良好的發(fā)展空間。

三是建立流動性的二級市場。數(shù)據(jù)顯示，2010年前三個季度，國內(nèi)私募股權(quán)基金共募集資金達212億美元，超過2009年全年的募資總額。一級市場的蓬勃發(fā)展，使得市場對于流動性的需求越發(fā)迫切。近日，北京金融資產(chǎn)交易所首次《北京金融資產(chǎn)交易所私募股權(quán)交易規(guī)則》，標(biāo)志著國內(nèi)首個私募股權(quán)基金二級市場交易平臺試運行。新成立的私募股權(quán)交易平臺，將在私募股權(quán)投資領(lǐng)域為創(chuàng)投企業(yè)、基金機構(gòu)提供基金募集、項目融資、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、基金份額轉(zhuǎn)讓、投資退出等全方位服務(wù)。私募股權(quán)基金二級市場在歐美國家已經(jīng)有了二十多年的發(fā)展歷史，形成了比較完善的市場體系。金融資產(chǎn)需要一級市場募集資本，二級市場來創(chuàng)造流動性。電子化的股權(quán)基金二級市場交易平臺將是未來國際資本市場的發(fā)展趨勢。

四是退出機制方面。政府需要支持多層次、多元化的投融資體系建設(shè)，提供多種退出渠道和機制，分散股權(quán)投資發(fā)展風(fēng)險。私募股權(quán)基金的退出通道，通常有證券市場、股權(quán)交易市場和并購市場等，建立和完善合格投資人的場外市場，而交易平臺如股權(quán)轉(zhuǎn)讓的大宗交易市場，包括北京產(chǎn)權(quán)交易所、天津產(chǎn)權(quán)交易所，新三板市場等。支持和鼓勵各類創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)展，逐步形成募集、投資和退出等功能完善的股權(quán)投資發(fā)展環(huán)境。

五是建立中介服務(wù)體系，支持創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的發(fā)展。未來需要一批為pe機構(gòu)，為中小企業(yè)融資服務(wù)的資訊機構(gòu)和中介，推動融資服務(wù)體系的建立。

第6篇：私募基金監(jiān)管要求范文

一、私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)及國際監(jiān)管模式

我國的私募基金和國外的對沖基金具有同質(zhì)性,因此本文的研究把私募基金和對沖基金相對應(yīng)。

1、私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)

私募基金監(jiān)管的理論基礎(chǔ)主要體現(xiàn)在兩個方面:投資基金主體的有限理性理論和市場失靈理論。

有限理性理論是指市場中的行為主體打算做到理性,但現(xiàn)實中卻只能有限度地實現(xiàn)理性。在基金投資中,基金投資者和基金管理者的行為均體現(xiàn)了有限理性的特質(zhì)?；鹜顿Y者的有限理性主要體現(xiàn)在機會主義行為和羊群效應(yīng)上,基金管理者的有限理性主要體現(xiàn)在“過度交易”、“過度自信”和對市場信息反應(yīng)不足等。私募基金因其組織結(jié)構(gòu)特性,其有限理性更加明顯。因此,對私募基金的監(jiān)管更加必要。

市場失靈理論認(rèn)為壟斷是市場失靈的第一著眼點。市場失靈理論認(rèn)為不完全競爭、外部性、信息不對稱等可能導(dǎo)致市場失靈,因此,主張政府發(fā)揮其監(jiān)管作用,修正市場失靈。

2、私募基金對金融市場的影響

一般認(rèn)為,私募基金對金融市場的穩(wěn)定有正、反兩個方面的作用。其正面作用體現(xiàn)在:其一,基于市場有效理論的價格發(fā)現(xiàn)功能。由于私募基金對市場上各種資產(chǎn)的價格波動更敏感,其套利行為使得其資產(chǎn)的價格迅速靠攏于真實價格;其二,基于投資者風(fēng)險偏好理論,私募基金的存在提高了市場的完整性。即豐富了投資渠道,優(yōu)化了金融市場資源配置功能;其三,私募基金可以作為檢驗一國金融市場健壯性的評價因素。由于私募基金容易對一國經(jīng)濟環(huán)境運行中存在的缺陷進行攻擊,從某種意義上促進一國經(jīng)濟的健壯性。

私募基金對金融市場的負(fù)面作用更為人所重視,主要體現(xiàn)在:其一,基于費雪(Fisher)債務(wù)-通貨緊縮理論,對沖基金的高金融杠桿容易造成金融市場的劇烈波動,破壞市場的穩(wěn)定;其二,對沖基金的運行可能會導(dǎo)致市場“羊群效應(yīng)”。由于對沖基金的技術(shù)優(yōu)勢和對市場波動的高敏感性,大量的投資者將其作為了投資的示范,“羊群效應(yīng)”的隱患顯而易見。在實務(wù)上,許多對沖基金正是利用“羊群效應(yīng)”通過制造輿論影響市場預(yù)期來達到獲利的目的;其三,對沖基金“黑箱操作”使監(jiān)管者對其操縱市場的行為更多是“后知后覺”,造成市場波動。

3、私募基金監(jiān)管模式的國際比較

目前對對沖基金監(jiān)管主要有兩大模式:一是以美、英為首的提倡放任式的監(jiān)管模式。該策略認(rèn)為對銀行和經(jīng)紀(jì)商等合作伙伴對對沖基金進行間接監(jiān)管更合適,對沖基金的行為準(zhǔn)則應(yīng)由相關(guān)行業(yè)自行制訂,不應(yīng)由政府強制推行。二是以德國為代表的對對沖基金施行強制監(jiān)管模式,這種監(jiān)管模式對對沖基金的運作提出明確的行為準(zhǔn)則。

“放任式監(jiān)管”模式認(rèn)為如果對對沖基金進行嚴(yán)格的直接監(jiān)管,將會嚴(yán)重約束對沖基金的運作,扼殺其引以為傲的靈活性,使其趨同于共同基金,對沖基金的存在也就失去了意義。而“直接監(jiān)管”模式更多基于經(jīng)濟安全的考慮,認(rèn)為大型跨國對沖基金對一國的金融市場的穩(wěn)定會造成巨大威脅。2008年的“麥道夫”案證明了完全放任式的監(jiān)管策略即使對于成熟度較高的市場來說也是不恰當(dāng)?shù)摹?007年金融危機以來,國際金融組織和各國監(jiān)管當(dāng)局逐漸達成共識,認(rèn)為應(yīng)當(dāng)對對沖基金市場采取更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

二、中國私募基金發(fā)展與監(jiān)管現(xiàn)狀

目前,中國的私募基金主要有以下四種類型:證券投資信托、券商理財、一對多和地下私募。由于中國私募普遍數(shù)據(jù)可獲性較差,本文僅以證券投資信托為例,對中國的私募基金發(fā)展現(xiàn)狀進行分析。

資料顯示,2009年前三季度,中國信托機構(gòu)持股總額已達212.96億元。龐大的資金規(guī)模體決定了其對金融市場的影響力。

從圖1可以看出,從2008年3月到2009年9月,信托投資的持股倉位波動十分劇烈,這是由于投資信托追逐實體經(jīng)濟熱點而造成頻繁調(diào)整自身倉位所造成的,也反映了信托機構(gòu)以追求短期收益或投機為主的投資偏好。其頻繁的交易在活躍了市場的同時,也造成了股市的波動或行業(yè)的輪動,一定程度上助長了市場上投機風(fēng)氣。

圖2選取了上證綜合指數(shù)歷史典型的牛市區(qū)間和熊市區(qū)間作為例證,比較信托持股變化趨勢與市場指數(shù)變化。從圖2可見:

牛市期間,從2008年11月的最低點1700多點漲到2009年8月的3400多點的上升過程中,信托機構(gòu)的信托機構(gòu)的持倉變化反而是遞減的。熊市期間從2008年3月,甚至更早的2007年10月的最低點下跌到2008年11月的最低點的區(qū)間里,隨著股市的下跌,信托機構(gòu)的持倉比例反而是逐漸增加的。在一個轉(zhuǎn)折區(qū)間內(nèi),信托機構(gòu)倉位增減方向趨同的這一特點說明了信托機構(gòu)投資者存在著一定的羊群行為。

綜上,中國金融市場的對私募基金還沒有明確的法律法規(guī)來規(guī)定限制,中國私募在金融市場的某些表現(xiàn)形式(如:地下私募)還沒有得到相關(guān)法律的存在性認(rèn)可。另一方面,私募基金自身管理水平參差不齊,受到高額激勵吸引的經(jīng)理人利用私募基金高額回報率吸引投資者集結(jié)了大量資金,發(fā)展迅速。而與之相對應(yīng)的是監(jiān)管制度的滯后,導(dǎo)致了該市場處于無序競爭狀態(tài),助長了市場“鉆制度空子”的投機心理。沒有準(zhǔn)入門檻,基金市場的進入主體失控,各種代客理財合約極不規(guī)范,難以得到法律的保護。如不及時采取有效手段提高監(jiān)管效率、規(guī)范私募基金市場運作,則對正在逐步與國際接軌的中國金融市場的長期健康發(fā)展極為不利。

三、監(jiān)管建議

針對目前中國在私募基金監(jiān)管方面的漏洞,提出以下建議:

1、對私募基金采取分級監(jiān)管模式。即根據(jù)私募基金的規(guī)模大小設(shè)定不同的監(jiān)管策略。通過“麥道夫案”,“1997東南亞金融危機”等案例看出,真正對一國經(jīng)濟的運行造成較大沖擊的是少數(shù)大型或跨國對沖基金,這樣的對沖基金通過金融杠桿所控制的實際資金量巨大,一旦自身出現(xiàn)問題或主動攻擊一國金融體系勢,必對經(jīng)濟主體產(chǎn)生全局性的影響。因此,建議對私募基金分級監(jiān)管,使大量優(yōu)質(zhì)的監(jiān)管資源集中在大型私募基金上,加大力度對中國私募基金杠桿進行監(jiān)控。這樣既提高了監(jiān)管效率,又降低了監(jiān)管成本。

2、借鑒香港地區(qū)的經(jīng)驗,防范私募基金的過度交易。相比較于英美國家的放任監(jiān)管模式易造成私募基金長期過度交易,筆者認(rèn)為,香港的成功經(jīng)驗更具可復(fù)制性。香港在1997年曾受到國際對沖基金的猛烈攻擊,為了應(yīng)對市場投機力量的大肆買壓,香港于2002年了《對沖基金指引》,要求對沖基金的規(guī)模必須在1億美元以上,對沖基金經(jīng)理人必須有對沖基金5年工作經(jīng)驗,其中有2年經(jīng)歷與現(xiàn)有基金投資直接相關(guān)。另外,對沖基金須向監(jiān)管部門報告投資依據(jù)以及風(fēng)險管理方案。港府這種有限制的間接監(jiān)管對規(guī)范香港對沖基金投資起到了積極的推動作用。鑒于上面對對沖基金分級監(jiān)管的觀點,中國應(yīng)在適當(dāng)時候出臺規(guī)范大型私募基金和跨國對沖基金在中國進行投資活動的監(jiān)管細(xì)則,限制私募基金在中國金融市場的過度活動。

第7篇：私募基金監(jiān)管要求范文

這種狀況多少有點尷尬，奮力突圍、囚徒困境顯然不是一個已逐漸壯大的行業(yè)希望面臨的局面。在我們看來，如何規(guī)范私募基金的發(fā)展，應(yīng)該成為監(jiān)管部門的一個重要議題，不能因為這個“孩子”不好管、易出事，而一味拖延和推搪。

目前私募基金領(lǐng)域已在國內(nèi)非常寬泛，很多人會狹隘地把私募基金看成陽光私募、券商集合理財，其實，公募基金中的“一對一”、“一對多”產(chǎn)品也是私募基金，所以，未來《基金法》不應(yīng)該簡單地規(guī)范陽光私募或民間設(shè)立的私募，它也要規(guī)范公募旗下的“私募”。

我們的建議是，私募基金的規(guī)范發(fā)展，首先是要放開閘門，目前比較現(xiàn)實的可能是發(fā)牌。是否可將公募基金的發(fā)牌制度稍微延伸，給一些做得比較好的陽光私募也發(fā)點牌？在這一規(guī)范過程中，培育期可由信托公司去做，到一定規(guī)模后再由監(jiān)管部門發(fā)牌，這樣有利于穩(wěn)定的實現(xiàn)私募向更高層次發(fā)展。

而從市場長遠發(fā)展的角度看， 更好的辦法是采取備案制度， 尤其是面向特定群體的投資集合?，F(xiàn)在整體上，監(jiān)管部門對市場的管控過嚴(yán)，抑制了市場自身力量的成長。監(jiān)管部門依然計劃、行政管理的慣性思維嚴(yán)重，不能因為私募基金數(shù)目繁多、結(jié)構(gòu)層次復(fù)雜， 就一刀封殺，而是應(yīng)該通過市場自我管理和總量調(diào)控的辦法，微觀放開，培育市場力量成長。

合伙制私募試圖突圍

2009年7月，由于信托公司開設(shè)股東賬戶被暫停，需借信托渠道發(fā)行產(chǎn)品的陽光私募行業(yè)陷入停滯。一些信托公司借機高價叫賣“老賬戶”，最高價甚至達到陽光私募總盈利的5%，且光有錢還不行，陽光私募需有良好的業(yè)績史才能拿到“老賬戶”。

面對高成本和嚴(yán)要求，很多陽光私募被擋在發(fā)展的大門之外。這使得不少私募基金四處奔走，多方呼吁政策松綁。原《證券投資基金法》起草工作小組組長王連洲甚至表示，發(fā)展的停滯，必然會使私募基金重新走向“灰色私募”，給監(jiān)管制造成困難。

我們注意到，在這一背景下，尋求突破的力量不斷涌現(xiàn)。

去年12月，《證券登記結(jié)算管理辦法》修改，其第十九條增加了一款，規(guī)定“投資者包括中國公民、中國法人、中國合伙企業(yè)及法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)章規(guī)定的其他投資者?！边@意味著，合伙制企業(yè)自此也能開設(shè)賬戶進行二級市場投資。

于是，借管理辦法修改“東風(fēng)”，一款投資二級市場的合伙制私募基金――銀河普潤合伙制私募基金2月開始銷售，除了在法律框架上和信托陽光私募不同外，這款私募基金內(nèi)在的結(jié)構(gòu)基本照搬了信托私募中的“上海模式”。

私募轉(zhuǎn)戰(zhàn)“小集合”

突圍還不僅僅在信托領(lǐng)域。由于私募基金的市場需求客觀存在，作為券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)領(lǐng)域的新突破，“小集合”理財產(chǎn)品也開始在市場中出現(xiàn)。

“小集合”產(chǎn)品，是指券商發(fā)行的客戶數(shù)量在200人以內(nèi)、單個客戶參與金額不低于100萬元、設(shè)立規(guī)模在1億元之上10億元之內(nèi)的集合理財產(chǎn)品。此前，券商對資金在100萬元至1000萬元之間的中端客戶缺乏對應(yīng)的理財產(chǎn)品。

與投資者通常了解的券商集合理財產(chǎn)品（又稱“大集合”）相比，“小集合”的投資相對靈活。如3月下旬發(fā)行的“寶鼎1期”為申銀萬國證券發(fā)行的首只小集合理財產(chǎn)品，“小集合”產(chǎn)品比起一般的集合理財產(chǎn)品和公募基金，設(shè)計更加靈活，倉位也較好控制。

但讓我們關(guān)注的并不只是上述創(chuàng)新。目前，多家券商的小集合理財產(chǎn)品已經(jīng)或即將宣告成立，這些產(chǎn)品中出現(xiàn)了業(yè)績出色的“大集合”投資經(jīng)理的身影，這與此前公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶理財?shù)默F(xiàn)象如出一轍。

“寶鼎1期”就啟用了大集合“申萬1號”的投資主辦人牟紀(jì)祥。與“寶鼎1期”相同，東方證券此前發(fā)行的小集合產(chǎn)品“先鋒1號”也由“東方紅3號”的投資主辦顧凌云掌舵。聯(lián)想到此前朱平等公募大腕轉(zhuǎn)戰(zhàn)專戶投資的場景，小眾理財成為客戶資產(chǎn)管理領(lǐng)域發(fā)展的一大重點態(tài)勢盡顯，這也進一步凸顯了私募領(lǐng)域亟待規(guī)范的重要性。

公平對待所有資產(chǎn)管理公司

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，目前有業(yè)績記錄的非公募基金產(chǎn)品共有661只，其中證券信托類產(chǎn)品586只，占91.26%的份額，是市場上最主流的產(chǎn)品類型?？深A(yù)見的是，陽光私募的市場規(guī)模將進一步擴大。

股指期貨及融資融券推出后，估計私募基金管理機構(gòu)5年內(nèi)將達5000家，信托私募證券管理規(guī)模將突破千億元。私募基金產(chǎn)品的設(shè)計將更具特色化、多元化，公募和私募行業(yè)不斷融合，高端人才不斷向私募流動。

但是，在這樣的發(fā)展背景下，我們注意到私募基金作為機構(gòu)投資者的身份依然得不到認(rèn)同，無論是參與上市公司的定向增發(fā)還是網(wǎng)下申購以及新股上市前的詢價等，陽光私募仍然無法介入。

此外，除了開戶遇到障礙，私募基金的規(guī)模也難以做大。根據(jù)信托公司管理條例的規(guī)定，私募或因委托人不得超過50人、每人需100萬元以上而規(guī)模受限；或因難以滿足銀行要求的高標(biāo)準(zhǔn)，無法得到銀行的合作支持。

我們認(rèn)為，私募基金需要納入《基金法》規(guī)范。其募集對象雖是特殊人群，但投資運作效果具有外部性和社會性，因而有監(jiān)管的必要，應(yīng)通過監(jiān)管保護私募基金各方參與人的合法權(quán)益。

第8篇：私募基金監(jiān)管要求范文

產(chǎn)私募基金在我國的現(xiàn)狀、發(fā)展前景以及潛在問題和相應(yīng)的解決方案。

房地產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)，是一個具有高度綜合性和高度關(guān)聯(lián)性的行業(yè)，同時也是資金密集型行業(yè)。近年來，受樓市調(diào)控影響，我國房企的資金鏈普遍吃緊，信貸、信托等融資方式都已受到限制，著力持續(xù)經(jīng)營的房企急需通過“金融創(chuàng)新”緩解開發(fā)資金饑渴；同時，在市場整體流動性充裕的背景下，大量社會資本也需要尋找投資出口。因此，房地產(chǎn)私募基金或?qū)⑹欠康禺a(chǎn)業(yè)融資的重要方向。然而，我國的房地產(chǎn)私募基金市場剛開始起步，尚不成熟，由此，本項目將對房地產(chǎn)私募基金在我國的現(xiàn)狀以及其可行性發(fā)展前景進行分析與研究，探討潛在問題并提出相應(yīng)的解決方案。

一、 房地產(chǎn)私募基金在我國的現(xiàn)狀

我國房地產(chǎn)私募基金目前正處于剛起步的雛形階段，它是房地產(chǎn)開發(fā)商直接融資的一個重要方式。盡管在國外有很多成熟的運作經(jīng)驗，但在我國仍屬于新型金融業(yè)態(tài)。

首先，我國房地產(chǎn)私募基金的特點主要有：

（一） 總體規(guī)模相對較小，但增長速度較快

據(jù)不完全統(tǒng)計，2010年國內(nèi)人民幣房地產(chǎn)私募基金的資金規(guī)模達到了500多億元。從總量看，僅占2010年房地產(chǎn)開發(fā)投資額的1%左右，實際規(guī)模仍然處于較小比例。

（二） 基金背景類型多樣，機會眾多而投資審慎

目前我國人民幣房地產(chǎn)私募基金的類型主要包括：獨立的專業(yè)運作型、開發(fā)企業(yè)主導(dǎo)型、投行及金融機構(gòu)附屬型等。面臨著不成熟的投資人群體和繁多復(fù)雜的投資機會，多數(shù)基金公司審慎前瞻。

（三） 目前多數(shù)基金尚未完成一個完整的基金周期，行業(yè)整體業(yè)績尚未顯現(xiàn)

大部分人民幣房地產(chǎn)私募基金發(fā)展始于2010年，多數(shù)基金尚未完成“募集―投資―管理―退出”的完整經(jīng)營周期，各基金公司的投資能力、盈利能力和管理能力水平也尚不明確。

其次，我國房地產(chǎn)私募基金機構(gòu)募資的特點可以概括為：

（一） 從來源上，主要從海外私募基金機構(gòu)募集資金

近年來，外資私募基金機構(gòu)紛紛進軍我國房地產(chǎn)業(yè)，其中比較有代表性的有高盛、摩根士丹利、美林、新加坡騰飛、嘉德、黑石等。雖然在資金方面，本土私募基金與外資私募基金的差別已在縮小，但由于外資私募基金在運營上更加成熟，在附加服務(wù)上更具優(yōu)勢，如優(yōu)秀的公司治理結(jié)構(gòu)、先進的管理經(jīng)驗、廣泛的國際知名度等。因此國內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)相比起本土私募基金機構(gòu)，更愿與海外私募基金機構(gòu)合作。

（二） 從性質(zhì)上，往往暗含一定的“債權(quán)融資”成分

從表面上，我國房地產(chǎn)企業(yè)私募融資是股權(quán)性質(zhì)的，然而從私募資金內(nèi)在含義以及性質(zhì)角度出發(fā)，可見其含有“債券融資”的成分。以恒大私募融資為例，2006年11月，恒大地產(chǎn)與德意志銀行、美林及淡馬錫簽訂協(xié)議，以三分之一股權(quán)作押，三家機構(gòu)投資者出價4億美元認(rèn)購恒大8億股可換股優(yōu)先股。2007年8月，通過另一上市保薦人瑞信擔(dān)保，恒大再次籌得4.3億美元境外貸款及2000萬美元境內(nèi)貸款。按恒大與機構(gòu)投資者簽訂的協(xié)議，恒大若能在2008年6月6日前完成上市，其回報將不少于股票發(fā)行總價值的40%；若至2009年方完成上市，承諾回報則增至不少于70%。上市后，機構(gòu)投資者股權(quán)將稀釋至3.66%；恒大集團董事局主席許家印則以持股68.16%重新實現(xiàn)對恒大地產(chǎn)的全權(quán)掌控。然而，恒大如若無法完成上市，恒大將以現(xiàn)行市盈率回購相關(guān)機構(gòu)投資者的股份。這實際上是一種“對賭協(xié)議”和變相的債權(quán)融資，一旦業(yè)績未能達到協(xié)議要求，或者上市未果，就要面臨高額付息、還清本錢等壓力。

二、 房地產(chǎn)私募基金的基本內(nèi)涵與優(yōu)點

（一） 房地產(chǎn)私募基金的基本內(nèi)涵

房地產(chǎn)私募基金是投資人以承擔(dān)有限責(zé)任的方式將資金委托給管理人，投資于房地產(chǎn)開發(fā)或運營，并通過項目公司股權(quán)增值或房地產(chǎn)項目銷售實現(xiàn)收益的一種組織形式。 房地產(chǎn)私募基金的出現(xiàn)，豐富了國內(nèi)房地產(chǎn)金融市場，為投資者提供了更多參與房地產(chǎn)投資的機會。 房地產(chǎn)企業(yè)通過出讓股權(quán)引入基金，或自身設(shè)立房地產(chǎn)基金的方式進行融資，已經(jīng)成為一種趨勢。

（二） 房地產(chǎn)私募基金的優(yōu)勢

1、 從房地產(chǎn)企業(yè)利益的角度

（1）可提高企業(yè)抗風(fēng)險能力。房地產(chǎn)企業(yè)通過私募基金首先能夠提高其抗風(fēng)險能力，有著最基本的保護作用。通過房地產(chǎn)私募基金，一方面，投資者能夠成為被投資房地產(chǎn)企業(yè)的全面合作伙伴，和現(xiàn)有企業(yè)利益達成統(tǒng)一；另一方面，企業(yè)無需支付股息，也無需出讓部分股東分紅，因此不會對企業(yè)的現(xiàn)金流造成負(fù)擔(dān)?；诖?， 房地產(chǎn)私募基金能有效增加房地產(chǎn)企業(yè)的所有者權(quán)益而非債務(wù)，同時也能加強房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，并提高房地產(chǎn)企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

（2）可提供高附加值服務(wù)。在提高企業(yè)抗風(fēng)險能力的基礎(chǔ)上，房地產(chǎn)企業(yè)通過私募基金更能夠為其提供高附加值服務(wù)，使其獲得相當(dāng)?shù)慕?jīng)濟利潤。通過房地產(chǎn)私募基金，投資者在作為被投資房地產(chǎn)企業(yè)的全面合作伙伴的同時，也是企業(yè)的所有者之一，因此和現(xiàn)有企業(yè)所有者的利益幾乎是完全一致的。由于房地產(chǎn)私募基金機構(gòu)中的投資者大多是資深企業(yè)家和投資家，擁有豐富的專業(yè)知識、管理經(jīng)驗以及廣泛的人脈和商業(yè)網(wǎng)絡(luò)，因此這些豐富資源可能為房地產(chǎn)企業(yè)提供高附加值服務(wù)，使其獲得較多的超額回報。

（3）可帶來潛在的長期利益。在得到風(fēng)險保障和短期利潤的同時，通過私募基金，企業(yè)也可能獲得潛在的長期利潤。由于私募基金機構(gòu)運行較為規(guī)范化，而且對于投資方的要求較高，因此，能獲得基金機構(gòu)青睞的房地產(chǎn)企業(yè)，反過來也能說明它們實力的潛在價值。同時，獲得私募基金投資的房地產(chǎn)企業(yè)，往往可以通過所融資金購置土地或兼并收購，實現(xiàn)快速擴張，從而可提高和顯性化房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)在價值，以此獲得相對穩(wěn)定的長期利潤。

2、 從民間和機構(gòu)資本的角度

可滿足民間和機構(gòu)資本的投資需求。長期以來，我國的機構(gòu)資本因為投資工具缺乏而得不到有效運用，與此同時，我國大量的、離散的民間資本也需要規(guī)范化運用。而房地產(chǎn)私募基金的出現(xiàn)恰好能一定程度上滿足民間和機構(gòu)資本的投資需求。其中，對于我國的社?；?、保險公司等機構(gòu)資本而言，參與房地產(chǎn)私募基金有利于其資金的保值和升值。因此，在房地產(chǎn)領(lǐng)域參與私募基金能夠一定程度上滿足民間和機構(gòu)資本。

三、 房地產(chǎn)私募基金在我國的發(fā)展前景

（一） 全球房地產(chǎn)私募基金已形成一定規(guī)模，相對成熟

自上世紀(jì)40年代，經(jīng)過私募基金的興起以及不斷發(fā)展，目前全球私募基金（主要指美國地區(qū)）在各領(lǐng)域，尤在房地產(chǎn)投資上已具有一定規(guī)模，也可以說是相對成熟的，其主要表現(xiàn)在：私募基金機構(gòu)多樣化發(fā)展、投資范圍多樣化、投資視角國際化、投資對象機構(gòu)化等，并且在激烈競爭下，伴有向公募資金的趨勢發(fā)展?？梢姡徽搹男问竭€是實質(zhì)上，全球房地產(chǎn)私募基金已相對成熟。

（二） 我國房地產(chǎn)企業(yè)與基金的合作可能成為一種趨勢

一方面，國內(nèi)房地產(chǎn)私募基金的發(fā)展仍處于探索階段，資金來源狹窄，專業(yè)人才相對缺乏，投資項目較難尋找；而且房地產(chǎn)基金的監(jiān)管仍屬灰色地帶，政策風(fēng)險較大。然而，另一方面，在國家對房地產(chǎn)行業(yè)直接融資和銀行信貸進行嚴(yán)厲調(diào)控的大背景下，新興的以私募股權(quán)投資基金為主要形式的地產(chǎn)投資基金，能夠使房地產(chǎn)企業(yè)獲得穩(wěn)定保障和利益?？梢姡康禺a(chǎn)私募基金并不能被完全否定，仍待探索發(fā)展。

（三） 我國房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金未來發(fā)展空間很大

目前，國內(nèi)投入于房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金并不多。目前所選擇的投資人都是一些諸如養(yǎng)老基金和長期投資基金等穩(wěn)健型基金。由此可見，我國房地產(chǎn)的私募股權(quán)基金未來發(fā)展空間還很大。

另外，經(jīng)過調(diào)查，我們發(fā)現(xiàn)：我國目前的私募基金規(guī)模大于6000億元。這幾年股市一直處于熊市，其中證券市場的私募基金更是損失慘重，很多私募基金已撤離證券市場，因此現(xiàn)在投向房地產(chǎn)業(yè)應(yīng)該是個不錯的出路。該文原載于中國社會科學(xué)院文獻信息中心主辦的《環(huán)球市場信息導(dǎo)報》雜志http：//總第547期2014年第15期-----轉(zhuǎn)載須注名來源可見，我國房地產(chǎn)行業(yè)的融資渠道多元化已成為直接關(guān)系到行業(yè)能否持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵因素。在此背景下，大力發(fā)展房地產(chǎn)私募基金顯得尤為必要。

四、 房地產(chǎn)私募基金所存在的潛在風(fēng)險

通過查閱大量資料，并結(jié)合業(yè)內(nèi)人士專業(yè)分析，以下五點是值得我們總結(jié)出的主要潛在風(fēng)險：

（一） 發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險

房地產(chǎn)私募基金大多采用有限合伙制，這種組織形式使基金在出資、驗資、減資和清算等法定手續(xù)方面存在諸多不規(guī)范的情況。

（二） 運營管理風(fēng)險

有些房地產(chǎn)企業(yè)熟悉房地產(chǎn)項目開發(fā)但是缺乏基金運作經(jīng)驗，而基金管理機構(gòu)又缺乏房地產(chǎn)市場開發(fā)及管理方面的專業(yè)能力。

（三） 關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險

從房地產(chǎn)私募基金運作模式上看，很多房地產(chǎn)基金管理人的股東是房企。當(dāng)這些房地產(chǎn)私募基金在投資自有項目時，會遇到盡職調(diào)查、風(fēng)險評估和投資后管理等方面的利益沖突，如何規(guī)范此類關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險也需要配套法律規(guī)范。

（四） 專業(yè)決斷風(fēng)險

缺乏獨立第三方監(jiān)管機構(gòu)，對房地產(chǎn)私募基金進行財務(wù)監(jiān)管，為投資者提供獨立性判斷和專業(yè)。

（五） 行業(yè)自律風(fēng)險

國外房地產(chǎn)私募基金一般由行業(yè)協(xié)會制定相關(guān)政策，指導(dǎo)和規(guī)范基金運作。我國去年8月成立了房地產(chǎn)投資基金聯(lián)盟，并聯(lián)合發(fā)起自律宣言，但是進一步政策規(guī)范仍需加強，只有不斷提高行業(yè)自律和規(guī)范水平，才能有效防范信息披露、融資退出等風(fēng)險，合理引導(dǎo)房地產(chǎn)私募基金向“正規(guī)軍”發(fā)展。

五、 針對房地產(chǎn)私募基金中潛在風(fēng)險的相應(yīng)解決方案

（一） 針對發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險，加快培育成熟合格的投資者

目前，我國房地產(chǎn)私募基金尚未成熟，這也體現(xiàn)在投資者上。對于民間資本，大多數(shù)人對私募基金的投資方式仍有所懷疑，他們希望直接控制資金流，然而這會越界合伙人的關(guān)系 ；另一方面，對于機構(gòu)投資，因政策限制，某些機構(gòu)無法進行房地產(chǎn)私募基金的融資方式。這就容易造成發(fā)起人與管理人的資格風(fēng)險。

對此，我們認(rèn)為從房地產(chǎn)市場長遠發(fā)展的角度考慮，在風(fēng)險可控的情況下，對于民間資本，應(yīng)逐步提高有寬裕資本的投資人對房地產(chǎn)私募基金的投資動力；同時，對于機構(gòu)投資，在合法的前提下，可以適度放寬對機構(gòu)投資者的限制，通過以上兩種方式來加快培育成熟合格的投資者。

（二） 針對營運管理風(fēng)險，大力發(fā)展內(nèi)資房地產(chǎn)私募基金的社會文化

雖然我國房地產(chǎn)私募基金已初具規(guī)模，但基金機構(gòu)以外資或中外合資為主，而獨立的內(nèi)資基金機構(gòu)則相對較少。因此，我國國內(nèi)大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)對于房地產(chǎn)私募基金的運作情況仍不熟悉甚至完全不知道。

對此，我們認(rèn)為可以從以下兩個方面解決：一是從宏觀的社會角度，培育房地產(chǎn)私募基金的社會文化。即在社會推廣私募基金的投資理念和基本運作。這能夠有效吸引一部分符合基金投資要求的投機者和投資機構(gòu)主動參與進行房地產(chǎn)私募基金。二是從微觀的企業(yè)角度，有計劃培養(yǎng)大批優(yōu)秀的房地產(chǎn)私募基金人才。這里可以通過房地產(chǎn)企業(yè)和基金機構(gòu)的互相合作對接，交換員工進行培訓(xùn)以及適當(dāng)獎勵制度以獲得較為優(yōu)秀的房地產(chǎn)私募基金領(lǐng)域的專業(yè)人才。同時，雙方也需要尋求對于該領(lǐng)域較為熟悉的律師、顧問等法律人才來保證合作順利進行以及合規(guī)合法，可以通過挖掘原外資或中外合資基金機構(gòu)較有經(jīng)驗的專業(yè)人才來實現(xiàn)。

（三） 針對關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，加強合伙人之間的溝通

從房地產(chǎn)私募基金運作模式來看，很多房地產(chǎn)基金管理人的股東是房企。在私募資金的過程中由于利益問題免不了同合伙投資人以及管理部門的沖突，即產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險。對此，我們主要從房地產(chǎn)私募基金運作過程中的主要環(huán)節(jié)即投資階段進行分析。

首先，房企和投資人可能在投資策略上產(chǎn)生沖突。在一點上可以通過確定合同上雙方認(rèn)同的事項，對有爭議部分進行折中協(xié)商，或者通過法律顧問或?qū)I(yè)人士進行有指導(dǎo)性的建議，也可以通過投資者咨詢委員會解決問題。

其次，房企和投資人可能在投資分配上產(chǎn)生沖突。我們認(rèn)為可以按照先前基金投資分配經(jīng)驗進行分配，也可以向雙方投資者披露可能產(chǎn)生利益沖突的交易來獲取折中且公平的方案。

（四） 針對專業(yè)決斷風(fēng)險，加強信息披露和財務(wù)監(jiān)管

目前，我國房地產(chǎn)私募基金才剛起步，在監(jiān)管方面尚未建立健全的體制，尤其缺乏獨立第三方的監(jiān)管機構(gòu)。我們認(rèn)為這種監(jiān)管缺失使得部分房企、基金管理人和投資人間沒能做到信息披露，最后導(dǎo)致在專業(yè)決斷上的風(fēng)險。

對此，一方面可以參考公募證券投資基金在信息披露方面的強制要求，對私募基金在信息披露和財務(wù)監(jiān)管方面作出一些強制性規(guī)定，以此加強房企、基金管理人和投資人間的信息對稱性，從而減少信息不對稱帶來的專業(yè)決斷風(fēng)險；另一方面，在基本的硬性規(guī)定基礎(chǔ)上，也可以適當(dāng)留部分“軟性”的空間，比如：對于一些涉及商業(yè)機密的信息，在多方協(xié)商并認(rèn)同的基礎(chǔ)上，可以選擇保護不公開。

（五） 針對行業(yè)自律風(fēng)險，加強行業(yè)監(jiān)管與自律

我國房地產(chǎn)私募基金由于面向特定的少數(shù)投資者，同時有著眾外資基金機構(gòu)，因而監(jiān)管部門難以對其進行及時有效的監(jiān)管。

我們認(rèn)為應(yīng)重點從以下兩個方面著手以加強監(jiān)管：一是對外要密切關(guān)注外資房地產(chǎn)私募基金的資金動向。當(dāng)前，外資房地產(chǎn)私募基金已成為我國房地產(chǎn)金融的重要來源之一，這對于我國房地產(chǎn)金融建設(shè)也是極為有利的。但是，這其中也很可能出現(xiàn)大量境外資金的異常進出，從而對國內(nèi)房地產(chǎn)市場有不利影響。二是對內(nèi)要完善房地產(chǎn)私募基金的信息披露與監(jiān)管規(guī)則。應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照國家發(fā)改委制定的《關(guān)于促進股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展的通知》的要求，健全房地產(chǎn)私募基金的風(fēng)險控制機制和信息披露制度。對于房地產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)要求房地產(chǎn)私募基金在投入基本運營信息基礎(chǔ)上，在每個會計年度向管理部門提交年度業(yè)務(wù)報告和年度財務(wù)報告。而對于管理部門，可以通過不定期檢查和嚴(yán)格的監(jiān)督管理，甚至可以通過建立私募基金信息管理系統(tǒng)等方式以加強對房地產(chǎn)私募基金的監(jiān)督管理。

第9篇：私募基金監(jiān)管要求范文

湯進喜介紹，從2014年2月份開始私募基金的登記備案工作，到12月底已經(jīng)有4955家基金管理機構(gòu)進行了登記，截至目前將近6000家機構(gòu)完成登記。其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機構(gòu)都已經(jīng)進行了登記。

湯進喜同時指出，私募基金登記備案不是行政許可，是根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)進行全口徑的登記備案，協(xié)會不對材料進行審查，報備材料完整就可以，但協(xié)會不對備案基金增信，所以仍然需要對基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征進行了解?，F(xiàn)在登記備案和入會進行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會，要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入。目前大多私募基金管理都進行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會的其實不多。

此外，湯進喜也認(rèn)為，中國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革帶來空間?！敖?jīng)濟新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時我們利率匯率市場化，以及新三板多層次資本市場的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件?！?/p>

湯進喜表示，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機遇。他認(rèn)為，“居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財富管理的需求。改革30年來，中國居民的可支配收入大力的增加，2013年末達到47萬億人民幣，2022年達到80萬億元，社?；鸬雀黝悪C構(gòu)投資者對專業(yè)化投資運營需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持?！?/p>

以下為“融資中國2015資本年會”上，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會副會長湯進喜演講實錄：

大家上午好，非常高興參加融資中國年會，我看到今天的主題是“新常態(tài)、新機遇、新融合”，其實在去年中國證券投資基金業(yè)協(xié)會也發(fā)生了很多變化，在座的也有很多會員。從去年我們從公募基金發(fā)展到私募基金，現(xiàn)在備案的私募產(chǎn)品不僅包括了私募證券、股權(quán)和創(chuàng)投基金，也包括了證券公司、基金公司及子公司，還有期貨公司的產(chǎn)品。目前我們服務(wù)的對象，公募/私募基金已經(jīng)有21萬億元人民幣，今天我要介紹一下這樣的情況，再說一下協(xié)會的看法。

第一，私募基金登記備案的情況，根據(jù)基金法的規(guī)定，從去年2月份開始私募基金的登記備案工作，到現(xiàn)在這項工作已經(jīng)初步達到預(yù)計的目的，也基本形成了行業(yè)的共識，到去年12月底已經(jīng)有4955家基金管理機構(gòu)進行了登記，其實現(xiàn)在已經(jīng)將近6000家機構(gòu)完成登記，其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，還有其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機構(gòu)都已經(jīng)進行了登記。

另外，從去年底，根據(jù)中國證監(jiān)會的統(tǒng)一部署，私募基金登記備案和境內(nèi)外的發(fā)行上市、并購重組，還有新三板的掛牌，以及證券賬戶的開立都聯(lián)系起來了，所以基本上在證監(jiān)會系統(tǒng)對私募基金備案已經(jīng)形成了統(tǒng)一的部署。私募基金登記備案不是行政許可，它是我們根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)進行全口徑的登記備案，我們進行電子化的報送，協(xié)會不對材料進行審查，報備材料完整就可以，但協(xié)會不對備案基金增信。所以，你們需要對基金管理的投資能力和基金情況進行了解，仍然需要對基金產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征進行了解。我們現(xiàn)在登記備案和入會加入?yún)f(xié)會進行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會，我們協(xié)會要自己設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)，符合我們的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入基金協(xié)會。所以，在座的私募基金管理都進行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會的其實不多，有些原來加入我們的特別會員，下面對特別會員、普通會員要進行分類。

另外，在登記備案初期的時候確實因為人數(shù)少，登記的時間有些長。我們通過優(yōu)化流程，明確責(zé)任的措施，縮短了登記備案的時間，現(xiàn)在5個工作日內(nèi)已經(jīng)有反饋，基本上備案3分鐘就可以完成。目前我們對私募基金管理進行公示制度，下一步將推行分類公示，主要按照私募基金管理的規(guī)模、誠信情況等信息、對私募基金管理進行審核。你們?nèi)绻P(guān)注一下我們的協(xié)會網(wǎng)站，這個備案登記里面可以看到做分類的情況，讓投資者通過信息的公示自己做判斷，這是登記備案情況。

第二，談一下對資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的一些看法。我們認(rèn)為資產(chǎn)管理行業(yè)面臨著良好的發(fā)展機遇。

其一，監(jiān)管轉(zhuǎn)型實際上是激發(fā)了行業(yè)的發(fā)展和市場活力。首先登記備案制度是激發(fā)了私募基金的發(fā)展活力，在等級備案之前，私募基金并沒有明確的法律地位，特別在私募證券都是通過其他途徑來進行的通道，基金法明確了私募基金法律地位，可以合法募集資金，可以開設(shè)證券期貨的客戶，所以我們看得特別清楚實行登記備案以來發(fā)展的速度。另外，為私募基金提供了資金保障。公募基金有巨大的發(fā)展，為私募基金管理機構(gòu)提供了空間。從境外發(fā)展的市場來看，公募基金是居民理財和養(yǎng)老金投資的主要工具，公募基金的基礎(chǔ)和管理規(guī)模也大于私募基金，所以我們推進現(xiàn)有公募基金的發(fā)展，激發(fā)了行業(yè)和活力的一系列措施，王理事長也講到了，合伙人的機制，其實公募基金缺乏私募基金合伙人的機制，所以我們相信如果私募基金能有一個有條件的去做公募基金，也可能會有很大的發(fā)展空間。

我們認(rèn)為現(xiàn)在雖然公募基金行業(yè)的發(fā)展遇到了一點瓶頸，但是一定會突破這個瓶頸，有更廣闊的發(fā)展空間。此外，行業(yè)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)也為私募基金的發(fā)展創(chuàng)造了公平的環(huán)境，我們從證監(jiān)會系統(tǒng)把資管行業(yè)的產(chǎn)品、機構(gòu)歸納到我們登記備案以后，我們把券商的制度和基金公司以及基金子公司的資管，還有企業(yè)公司的資管，他們屬于私募基金的范疇，對他們的業(yè)務(wù)規(guī)范、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息披露進行了統(tǒng)一，風(fēng)險監(jiān)測也進行了統(tǒng)一的監(jiān)測，實際上強化了對投資人的保護，對系統(tǒng)型風(fēng)險的檢測，強化了對違規(guī)行為的自律，促進了健康發(fā)展。

其二，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和金融改革帶來空間。經(jīng)濟新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時我們利率匯率市場化，以及新三板多層次資本市場的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件。

其三，居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財富管理的需求。改革30年來，中國居民的可支配收入大力的增加，2013年末達到47萬億人民幣，2022年達到80萬億元，社?；鸬雀黝悪C構(gòu)投資者對專業(yè)化投資運營需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持。

其四，私募基金的自律和風(fēng)險管理能力。我們認(rèn)為私募基金行業(yè)急需加強風(fēng)險管理和行業(yè)自律，這也是剛才姚會長講到有同樣的意義在內(nèi)，要謹(jǐn)慎，盡管部門明確了私募基金的監(jiān)管底線，適度監(jiān)管是為了公募基金，以保持私募基金的活力，底線監(jiān)管是必須堅守的紅線，觸犯底線要受到處罰，自律監(jiān)管是教育行業(yè)自己來制定行業(yè)的規(guī)則，觸犯自律規(guī)則，行業(yè)協(xié)會要進行自律處分，我們行業(yè)自身的行為規(guī)范的要求，應(yīng)該高于監(jiān)管部門的底線要求。

目前，私募基金管理的水平發(fā)展良莠不齊，在機構(gòu)的資質(zhì)、人員的水平、內(nèi)控機制，還有風(fēng)險管理能力方面存在著很大的差異，有的私募基金非法集資活動，有的欺詐客戶，有的承諾根本不可能達到的收益，有的已經(jīng)觸犯了法律，被查處了，嚴(yán)重影響了行業(yè)的整體聲譽，急需加強行業(yè)自律。我們在新聞上也看到了不少，這些都是以私募基金的名義在開展活動的，一要建設(shè)誠信守法，恪守職業(yè)道德底線。第二，恪守私募的底線，合伙人不超過50個。三是合伙人適當(dāng)管理，證監(jiān)會去年8月份了私募基金暫行辦法有明確的要求，對于違反制度規(guī)定的，協(xié)會進行處分；對于違反法律法規(guī)的交給監(jiān)管部門處理。我們成立了自律檢察委員會，已經(jīng)制定了自律檢查投訴調(diào)節(jié)等一系列的自律規(guī)則，并針對私募基金的行業(yè)特點對主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進行業(yè)務(wù)指引。協(xié)會根據(jù)投資者的投訴和風(fēng)險監(jiān)測的信息，已經(jīng)對一些機構(gòu)進行了自律檢查，對一些機構(gòu)進行了談話提醒，對于違規(guī)性質(zhì)惡劣的采取了登記的自律處分，對一些違規(guī)的責(zé)任人加入黑名單等自律處分。如果大家關(guān)注協(xié)會網(wǎng)站的話，昨天晚上我們公布了對幾家機構(gòu)和幾家人員采取的自律處分，主要是加入黑名單。協(xié)會繼續(xù)加強風(fēng)險監(jiān)測，借助云計算和大數(shù)據(jù)，構(gòu)建行業(yè)風(fēng)險檢測的體系，同時以兩加強兩遏制為契機，全面加強自律工作。