資產(chǎn)證券化融資的基本流程精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化；物流行業(yè)；產(chǎn)融結(jié)合

1資產(chǎn)證券化的基本概述

資產(chǎn)證券化，是指將原始權(quán)益人合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行打包集合，以基礎(chǔ)資產(chǎn)自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為還款來源支持有價證券發(fā)售的一種交易安排。其本質(zhì)特點包括：資產(chǎn)為支撐、現(xiàn)金流重組、信用分離、資產(chǎn)出表。資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的美國，隨著利率市場化不斷推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)為解決資產(chǎn)負(fù)債錯配問題，將未到期的長期貸款打包出售，創(chuàng)造出資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但發(fā)行規(guī)模較小。隨后，金融機(jī)構(gòu)將成功經(jīng)驗先后復(fù)制到其他領(lǐng)域，陸續(xù)推出了信用卡貸款證券化、不良債券證券化、汽車貸款證券化等創(chuàng)新品種。資產(chǎn)證券化大范圍廣泛應(yīng)用，市場規(guī)?？焖僭鲩L。企業(yè)資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型涵蓋了應(yīng)收賬款、票款收益權(quán)、租賃租金、委托貸款、小額貸款、基礎(chǔ)設(shè)施收費權(quán)、信托受益權(quán)等，范圍十分廣泛，并且還有新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型不斷出現(xiàn)。根據(jù)國家有關(guān)規(guī)定，“符合法律法規(guī)，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)”都可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類多，分布領(lǐng)域廣泛且部分個性化特征明顯。無論在理論方面還是實踐方面，資產(chǎn)證券化的作用都得到了公認(rèn)。但現(xiàn)有資產(chǎn)證券化的理論和實踐多是針對金融類企業(yè)而言，少有專門針對物流行業(yè)的文獻(xiàn)和操作模式。

2資產(chǎn)證券化對物流行業(yè)創(chuàng)新的重要意義

物流行業(yè)是生產(chǎn)業(yè)，需要提供干線運輸、倉儲分撥、加工揀選等基礎(chǔ)服務(wù)，為需求方提供高效率、低成本、高價值的供應(yīng)鏈解決方案。物流行業(yè)同時也屬于投資強(qiáng)度大的行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平是體現(xiàn)物流行業(yè)水平的基本條件，只有建立高標(biāo)準(zhǔn)的物流交通運輸基礎(chǔ)體系，才能從根本上改變目前物流行業(yè)的運營狀況。物流企業(yè)的自有資金難以支持這類金額大、投資回報期長的投資，導(dǎo)致行業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平不高。缺少有效的融資方式成為制約物流行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問題之一，物流企業(yè)產(chǎn)生強(qiáng)勁的融資需求，傳統(tǒng)的通過銀行信貸、上市或自身資本積累等融資方式都難以滿足其飛速發(fā)展的需要。大力發(fā)展直接融資是解決物流行業(yè)融資難問題的重要手段和方法。國外實踐表明，資產(chǎn)證券化可有效解決物流企業(yè)的資本供應(yīng)問題，降低融資成本和風(fēng)險。物流行業(yè)的行業(yè)特征，決定了物流企業(yè)具備可證券化的資產(chǎn)，因此，資產(chǎn)證券化在物流行業(yè)中的實踐應(yīng)用具有十分重要的現(xiàn)實意義。

2.1鞏固和維護(hù)客戶關(guān)系

資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型的金融工具在市場上的認(rèn)可度越來越高，物流企業(yè)應(yīng)該高度重視、提前布局該領(lǐng)域，通過管理模式創(chuàng)新，改善客戶服務(wù)體驗，充分發(fā)揮客戶資源優(yōu)勢來增強(qiáng)客戶黏性。通過資產(chǎn)證券化，物流行業(yè)的投資者由原來單一關(guān)注企業(yè)整體信用，轉(zhuǎn)向關(guān)注項目合同預(yù)期收入信用，規(guī)避了物流企業(yè)因規(guī)模因素、信用等級因素、缺少有效質(zhì)物和抵押擔(dān)保而造成的融資困難。

2.2改善資本結(jié)構(gòu)，提高資本使用效率

通過資產(chǎn)證券化，物流企業(yè)可實現(xiàn)預(yù)期收入變現(xiàn)，提高了資金周轉(zhuǎn)效率，使資金能更有效地進(jìn)入價值創(chuàng)造的良性循環(huán)。資產(chǎn)證券化可以改善企業(yè)財務(wù)狀況，傳統(tǒng)融資方法在增加資產(chǎn)和負(fù)債的同時，也會增加財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化只是資產(chǎn)類賬戶的增減，不影響企業(yè)財務(wù)杠桿的使用，可以有效改善企業(yè)財務(wù)狀況。

2.3實現(xiàn)“融錢”到“融資”的有效轉(zhuǎn)變

物流行業(yè)的大部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)是圍繞業(yè)務(wù)運營管理體系中的資金流轉(zhuǎn)開展的，資本運作已成為物流行業(yè)中的重要發(fā)展趨勢。但隨著國際化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化帶來經(jīng)營模式的不斷轉(zhuǎn)變，在客觀上要求物流企業(yè)轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)經(jīng)營理念，改善現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，從“融錢”向“融資”改變。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式中，物流企業(yè)一方面充當(dāng)運營主體輸出專業(yè)化服務(wù)，另一方面還要參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推廣及應(yīng)用，同時滿足客戶資金層面和管理層面的需求。

2.4有效拓展中介類服務(wù)增值

服務(wù)中介類業(yè)務(wù)是物流行業(yè)服務(wù)增值的重要組成部分，對于物流行業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有著深遠(yuǎn)的作用。中介類業(yè)務(wù)具有流程簡單、技術(shù)小、專業(yè)要求低的特點，運作過程中不占用企業(yè)較多資源。物流行業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品體系可以有效納入這些中介類服務(wù)，物流企業(yè)在資產(chǎn)證券化的過程中可以讓中介類的應(yīng)收應(yīng)付資產(chǎn)進(jìn)入資金池，直接起到豐富產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務(wù)空間的作用。

3我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展

在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不斷變化的背景下，物流行業(yè)加強(qiáng)在資產(chǎn)證券化領(lǐng)域方面的探索，積極探索出新的模式。

3.1物流流動資金保理資產(chǎn)證券化模式

保理，是指保理商與債權(quán)方通過協(xié)議，債權(quán)方將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓，由保理商提供財務(wù)處理、賬款管理、項目融資和信用擔(dān)保等綜合性金融增值服務(wù)。隨著物流企業(yè)應(yīng)收賬款不斷增多，對流動資金的需求愈加迫切。保理正是解決物流企業(yè)短期應(yīng)收賬款占用過多資金的重要金融工具，積累到一定量級的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)資源后可以通過資產(chǎn)證券化實現(xiàn)流動性，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險，實現(xiàn)應(yīng)收賬款的保值增值。物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化，能夠減少資金的不合理占用，并可以在資本市場分享紅利，增加了企業(yè)的獲利能力。物流企業(yè)應(yīng)收賬款創(chuàng)新的重點是實現(xiàn)信息系統(tǒng)對接和資源共享，通過這樣的制度安排，有利于掌握和控制真實的運營情況，嚴(yán)格驗收交送的貨物，及時掌握運送貨物的貨權(quán)狀態(tài)，防范應(yīng)收賬款是“瑕疵賬款”或者“壞賬”的風(fēng)險，體現(xiàn)了物流行業(yè)積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域的意圖以及整合客戶和機(jī)構(gòu)資源的專業(yè)能力，從而保持可持續(xù)經(jīng)營。

3.2物流園區(qū)聯(lián)合資產(chǎn)證券化模式

目前，我國的物流企業(yè)整體規(guī)模偏小，大部分是小微企業(yè)，而企業(yè)的業(yè)務(wù)融資金額需求較大，因此這類企業(yè)的未來預(yù)期收入不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險較大，基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)不到證券化的標(biāo)準(zhǔn)，違約風(fēng)險非常高。物流園區(qū)類企業(yè)與小微物流企業(yè)有密切的合作關(guān)系，形成了較為穩(wěn)固的供應(yīng)協(xié)作關(guān)系，特別是這些企業(yè)的資金流運作具有相似性，也便于中小物流企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)的聯(lián)合，相關(guān)企業(yè)在預(yù)期收入賬期、信用條件、信用政策方面具有相似性，具備進(jìn)行資產(chǎn)聯(lián)合的現(xiàn)實基礎(chǔ)。此外，由于同處一個行業(yè)，信用信息更加透明、低成本化，可降低融資總體成本。聯(lián)合資產(chǎn)證券化還可以增強(qiáng)物流企業(yè)的二次融資能力，由于證券化是一種表外的融資方法，其將預(yù)期收入“脫離”資產(chǎn)負(fù)債表，置換成優(yōu)質(zhì)的現(xiàn)金，可以有效改善企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)，大大提高企業(yè)資產(chǎn)流動性。但聯(lián)合證券化也有不足之處，即系統(tǒng)風(fēng)險控制較難，行業(yè)整體經(jīng)營環(huán)境一旦變化，會導(dǎo)致整個行業(yè)的多數(shù)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績下滑，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險。

3.3物流裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化模式

裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化是物流公司以可預(yù)期的設(shè)備設(shè)施租賃的收入現(xiàn)金流為支持而發(fā)行證券進(jìn)行融資的過程。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化具有流動性強(qiáng)、標(biāo)準(zhǔn)化、專業(yè)化等優(yōu)點，其本質(zhì)是將固定的租賃收益換為可轉(zhuǎn)讓交易的關(guān)系。裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化在運作過程中，不僅表現(xiàn)為對租賃收入的重新組合，而且對租賃收入關(guān)系中的收益與風(fēng)險要素進(jìn)行重組與分離，使其價值重估和重新配置，從而使供應(yīng)鏈各參與方均受益。由于資產(chǎn)證券化是以裝備設(shè)施租賃所帶來的現(xiàn)金流為支持，穩(wěn)定預(yù)期的現(xiàn)金流是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的重要保證。通過裝備設(shè)施等資產(chǎn)的有效經(jīng)營，實現(xiàn)資產(chǎn)收益的重新估值，將符合裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)金流要求的資產(chǎn)從物流公司的固定資產(chǎn)中“剝離”出來，形成裝備設(shè)施租賃資產(chǎn)證券化的實施基礎(chǔ)。

4我國物流行業(yè)資產(chǎn)證券化的建議和對策

資產(chǎn)證券化的目標(biāo)簡言之就是為了實現(xiàn)資本的流動性和保值增值，物流企業(yè)發(fā)展速度快、業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速的特點決定了其資本運作的迫切性。當(dāng)前我國物流企業(yè)面臨來自國際物流巨頭的競爭壓力和挑戰(zhàn)，合理使用資本市場提升物流企業(yè)的競爭力，成為物流企業(yè)發(fā)展壯大的必要措施。

4.1大力推動物流企業(yè)和資本市場的互通互聯(lián)

由于歷史原因，我國物流企業(yè)對資本市場的關(guān)注度不高，從市場參與程度、業(yè)務(wù)類型到企業(yè)的運行機(jī)制都與資本方面的要求有著顯著的差距，對于物流行業(yè)業(yè)務(wù)拓展的效果和效率都將產(chǎn)生不利影響。長遠(yuǎn)來看，從優(yōu)化外部經(jīng)營環(huán)境的角度出發(fā)，物流行業(yè)有必要以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)為切入點，推動物流行業(yè)與資本市場的互通互聯(lián)。

4.2逐步建立產(chǎn)融結(jié)合的業(yè)務(wù)管理體系

傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)作為貸款人的角色單一，管理上強(qiáng)調(diào)資金安全和風(fēng)險控制。而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，物流企業(yè)需要參與資本項目的整體協(xié)同運作，業(yè)務(wù)管理要求與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)存在顯著差異。一方面通過多種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品賺取相關(guān)業(yè)務(wù)收入，另一方面應(yīng)保證現(xiàn)有的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資本融合發(fā)展，通過業(yè)務(wù)流程重構(gòu)設(shè)計，在依托現(xiàn)有組織架構(gòu)的條件下將證券化業(yè)務(wù)納入現(xiàn)有管理體系，這是物流行業(yè)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的重要基礎(chǔ)。

4.3強(qiáng)化人才培養(yǎng)和專業(yè)團(tuán)隊建設(shè)

傳統(tǒng)物流企業(yè)通過資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來進(jìn)行行業(yè)創(chuàng)新，在項目管理、業(yè)務(wù)開發(fā)、人員素質(zhì)、團(tuán)隊文化等多方面與傳統(tǒng)物流公司有較大差異，尤其是復(fù)合型專業(yè)人才的使用。由于參與資產(chǎn)證券化是物流行業(yè)進(jìn)行“跨界”經(jīng)營的一種大膽嘗試，對復(fù)合型專業(yè)人才的配置選撥使用變得尤為重要。物流企業(yè)必須加強(qiáng)復(fù)合型人才培養(yǎng)和團(tuán)隊管理，建立體系化的人才梯隊和管理機(jī)制來滿足物流行業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)展的需要。

5小結(jié)

第2篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

住房抵押貸款證券化是資產(chǎn)證券化中最基礎(chǔ)最具有典型意義的一種，在西方發(fā)達(dá)國家已取得顯著的成就，在我國也已納入了實施日程。

本文探討了住房抵押貸款證券化在我國實施的相關(guān)，為住房抵押貸款證券化在我國的創(chuàng)設(shè)進(jìn)行了一些法律方面的探索，試圖為這一行為投入一個法律人應(yīng)有的關(guān)注和解釋。

文章首先解釋了資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的一些相關(guān)背景和基本概念，第二部分介紹了西方各國和我國省在開展證券化業(yè)務(wù)中的法律規(guī)范和監(jiān)管，以求對我國證券化業(yè)務(wù)的開展提供一個比較法意義上的視角；住房抵押貸款證券化所涉及的參與主體較多，這一問題的說明集中在文章的第三部分；第四部分闡述了住房抵押貸款證券化實施過程的不同階段和其中所產(chǎn)生的法律問題的調(diào)整；第五部分集中說明了住房抵押貸款證券化在我國實施的法律困境，即我國現(xiàn)有法律的空白和與證券化業(yè)務(wù)開展的法律沖突，并提出了相應(yīng)的解決措施；第六部分是文章的結(jié)尾，對全文起補(bǔ)漏和綜述的作用，并提出了我國住房抵押貸款證券化法律規(guī)范的內(nèi)容設(shè)想，以及我國住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)的開展可以通過國有獨資公司或信托兩種形式開展。

關(guān)鍵詞：住房抵押貸款證券化 信托 特殊目的機(jī)構(gòu)

住房抵押貸款證券化的法律問題

【目次】

第一章：引言

第一節(jié)：問題的引出

第二節(jié)：抵押貸款和資產(chǎn)證券化的基本概念及職能

第三節(jié)：資產(chǎn)證券化的相關(guān)概念區(qū)分

第二章：國外房貸證券化的法律監(jiān)管及其對的啟示

第一節(jié)：美國的證券化法律規(guī)定

第二節(jié)：歐洲的證券化法律規(guī)定

第三節(jié)：亞洲國家和地區(qū)的證券化法律規(guī)定

第四節(jié)：國際清算銀行對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)定

第五節(jié)：我國已有的證券化試點方案、探討

第三章：住房抵押貸款證券化的運行主體

第一節(jié)：證券化流程中的各參與方及其相互關(guān)系

第二節(jié)：特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)的設(shè)置

第四章：住房抵押貸款證券化運作流程中遇到的法律問題及其解決

第一節(jié)：資產(chǎn)轉(zhuǎn)移中的法律問題

第二節(jié)：信用增級

第三節(jié)：信用評級

第四節(jié)：證券化結(jié)構(gòu)中的法律問題

第五節(jié)：其他法律問題

第五章：證券化前提下對我國現(xiàn)行法律的及要求

第一節(jié)：標(biāo)準(zhǔn)住房抵押貸款證券化流程對法律的要求

第二節(jié)：我國先行法律、金融機(jī)構(gòu)的狀況、不足，證券化的法律限制

第三節(jié)：商品房按揭法律關(guān)系的分析

第四節(jié)：證券化法律關(guān)系的分析

第六章：結(jié)語：建立我國的住房抵押貸款證券化法律制度的建議

第一章. 引言

第一節(jié) 問題的引出

第3篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 稅收問題 資產(chǎn)管理

一、資產(chǎn)證券化的概況

（一）資產(chǎn)證券化的含義

實際上，關(guān)于資產(chǎn)證券化的界定學(xué)術(shù)界還沒有形成統(tǒng)一的觀點，文章從微觀角度上去審視資產(chǎn)證券化。狹義上來講，資產(chǎn)證券化是指發(fā)起人將未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金資產(chǎn)，銷售給特定的人群，特定人群以資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，向投資者提供質(zhì)優(yōu)流通的證券結(jié)構(gòu)性融資服務(wù)。

（二）資產(chǎn)證券化的特點

其一，獨特的資產(chǎn)支持性。相對于傳統(tǒng)直接融資方式，資產(chǎn)證券化的主要特點在于資產(chǎn)支持性，具體體現(xiàn)在可以將基礎(chǔ)資產(chǎn)獲得的收益化為投資者的收益，也就是說在此過程中的資產(chǎn)未來現(xiàn)金流不僅僅可以實現(xiàn)信用證券發(fā)行方式的優(yōu)化，還可以做好結(jié)構(gòu)調(diào)整和安排，這些都是資產(chǎn)支持性的基本要求。其二，優(yōu)越的結(jié)構(gòu)性。資產(chǎn)證券化主要體現(xiàn)在內(nèi)部結(jié)構(gòu)安排和發(fā)起人可以借助spv實現(xiàn)融資，這是一種間接的方式，不屬于簡單的線性融資結(jié)構(gòu)，而在對于風(fēng)險和收益進(jìn)行綜合考慮之后進(jìn)行的安排。其三，資產(chǎn)證券化的表外融資性，這對于商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，資本需求壓力的緩解都有著積極的意義。

（三）資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化的作用主要體現(xiàn)在以下幾個方面：其一，有利于資產(chǎn)流動性的提高；其二，有利于規(guī)避融資過程中信息不對稱的問題，實現(xiàn)資本管理質(zhì)量的不斷提高；其三，有利于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級，最大限度的實現(xiàn)對于資產(chǎn)風(fēng)險的控制和管理；其四，有利于實現(xiàn)商業(yè)銀行資本利用率的不斷提高，從而實現(xiàn)其盈利能力的增強(qiáng)。

二、中國資產(chǎn)證券化稅收問題

對于我國資產(chǎn)證券化的實際情況進(jìn)項調(diào)查和研究，我們發(fā)現(xiàn)存在大量的問題和缺陷，具體表現(xiàn)為以下幾個方面：其一，資產(chǎn)證券化沒有融入稅法體系，缺乏相應(yīng)的法律法規(guī)，在這樣的情況下很容易早餐重復(fù)征稅的情況，這對于發(fā)起人，SPV或者投資者說都是不利的。具體來講，對于發(fā)起人來講，資產(chǎn)銷售的收益應(yīng)該上繳所得稅，而資產(chǎn)銷售過程中造成的損失卻沒有辦法去確認(rèn)；對于SPV來講，其發(fā)行證券收入，權(quán)益賠付環(huán)節(jié)受到債務(wù)人支付的先進(jìn)等動作的執(zhí)行，都需要支付所得稅。對于投資者來講，同樣要對于證券收益繳納所得稅。其二，SPV組織形式不合理，以信托形式開展，缺乏健全的稅制作保證，兩者之間的銜接出現(xiàn)了錯位，很容易造成各方面的利益矛盾。具體來講，在實際證券資本化的流程來看，受益人是收益者，他應(yīng)該為自己的收益繳納稅收，此時不需要發(fā)行人，SPV和投資者共同去進(jìn)行所得稅的繳納，。其三，資產(chǎn)證券化操作過程中涉及到的印花稅，將對于二級市場的發(fā)展造成負(fù)面影響，客觀上限制了資本流動性的發(fā)展。相對于發(fā)達(dá)國家來講，或者停止征收印花稅，或者以低稅率的方式去征收，這樣的做法是有深刻原因的。

三、如何采取有效的措施去解決稅收問題

（一）建立健全資產(chǎn)證券化的立法體系

首先，在遵照我國目前法系類型的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格依照立法程序，針對于資產(chǎn)證券化進(jìn)行立法工作，實現(xiàn)法律空白的填補(bǔ)，將資產(chǎn)證券化納入到我國法律體系中去，從而為各項資產(chǎn)證券化稅收工作的開展打下堅實的法制基礎(chǔ)；其次，設(shè)立專門的匯總立法部門，結(jié)合國內(nèi)外資產(chǎn)證券化的優(yōu)缺點，以及我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展水平，實現(xiàn)法律資源的夯實，以做好對于資產(chǎn)證券化稅收法制的調(diào)整和改善；最后，正視我國資本市場不發(fā)達(dá)的現(xiàn)實，不斷提高中介服務(wù)質(zhì)量，實現(xiàn)投資者投資觀念的提高，理清資產(chǎn)證券化過程中權(quán)利和責(zé)任，實現(xiàn)全面的資產(chǎn)證券化知識教育和宣傳。

（二）積極給予SPV免稅載體資格

從理論上來講，證券化的主要優(yōu)勢在于證券化操作載體SPV的出現(xiàn)，在此基礎(chǔ)上形成的特殊法律結(jié)構(gòu)，應(yīng)該在證券化專項立法中有所規(guī)定。具體來講，我們需要做好以下幾方面的工作：其一，積極采用信托結(jié)構(gòu)去實現(xiàn)資產(chǎn)破產(chǎn)的隔離，在此基礎(chǔ)上有信托投資公司擔(dān)當(dāng)資產(chǎn)受托人的角色，以信托資產(chǎn)為基礎(chǔ)，實現(xiàn)證券化過程的完成。其二，以公司形式SPV構(gòu)建的方式去發(fā)行資產(chǎn)擔(dān)保證券，以便完成證券化流程。其三，需要注意的是上述兩種方式都應(yīng)該屬于免稅載體，這不僅僅能夠最大限度的規(guī)避重復(fù)征稅的問題，還將成為資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的基礎(chǔ)和前提，信托稅制也在這樣的環(huán)境下不斷完善。

（三）實現(xiàn)證券化稅收負(fù)擔(dān)的緩解

通過大量的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，很多其他國家都停止了證券化稅收，或者以低稅率的方式來進(jìn)行，這樣做是考慮到證券化可持續(xù)發(fā)展的。對于我國來講，雖然資產(chǎn)證券化還處于探索階段，但是稅收負(fù)擔(dān)過重，往往將不利于其健康持續(xù)的發(fā)展，對此我們應(yīng)該保持支持鼓勵的態(tài)度，給予其充分的稅收優(yōu)惠，以保證資產(chǎn)證券化的不斷發(fā)展。

四、結(jié)束語

綜上所述，中國資產(chǎn)證券化稅收方面還存在很多的問題，對此我們應(yīng)該正視，積極采取有效的措施去進(jìn)行調(diào)整和改善，為實現(xiàn)資產(chǎn)證券化的健康，持續(xù)，合理，科學(xué)的發(fā)展打下基礎(chǔ)。我相信，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資產(chǎn)證券化的趨勢不斷明顯，其在我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的作用將越來越重要。

參考文獻(xiàn)：

[1]何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國的模式[M].北京大學(xué)出版社2002

第4篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

1.建設(shè)項目融資方式

1.1 銀行貸款方式

政府可指定財政或政策性銀行為政府投資項目提供信用擔(dān)保，也可由政府牽頭組建專項資金承擔(dān)這一職能，同時可申請雙邊國際優(yōu)惠貸款，雖然該貸款手續(xù)嚴(yán)格，運作時間長，但作為優(yōu)惠貸款具有明顯優(yōu)勢。

1.2 項目融資方式

1.2.1 BOT模式

BOT模式,即建設(shè)--經(jīng)營--轉(zhuǎn)讓方式,是指政府部門通過特許權(quán)協(xié)議, 授予投資者承擔(dān)公用基礎(chǔ)設(shè)施項目的建造、經(jīng)營和維護(hù); 在協(xié)議規(guī)定的期限內(nèi)，投資者擁有項目的所有權(quán)，通過項目運營收回投資和運營成本，并獲取合理的收益，特許期滿后，項目所有權(quán)由政府無償收回。

1.2.2 TOT方式

TOT即移交―經(jīng)營―移交模式，指政府部門將已經(jīng)建成的項目一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)有償轉(zhuǎn)讓給投資者，投資者在一定期限內(nèi)，通過運營項目收回投資并獲取合理收益，并在合約期滿后，將項目交回給政府部門的一種融資方式。這種融資方式由政府先建成項目再轉(zhuǎn)交投資商經(jīng)營，可以有效避免BOT模式中存在于工程施工過程中的各種風(fēng)險，其優(yōu)勢顯而易見，適用范圍較廣。

1.3 投資基金方式

當(dāng)前國內(nèi)居民儲蓄總量超過10000億元，建立建全風(fēng)險投資基制，組建投資基金。引導(dǎo)社會儲蓄有效轉(zhuǎn)化為投資，為民間投資者開辟一條收益穩(wěn)定、風(fēng)險適中的投資渠道，并且投資基金是以資本形式注入，因此有助于降低基礎(chǔ)項目公司的負(fù)債率，提高其通過向銀行貸款等方式進(jìn)一步籌集資金的能力, 實行多元化渠道融資，規(guī)模化經(jīng)營，專業(yè)化管理.

1.4 股權(quán)融資

組建投資股份公司，擴(kuò)大融資渠道，嚴(yán)格按股份公司的規(guī)章要求運用，對一部分建設(shè)項目進(jìn)行股份制改造，提高設(shè)施領(lǐng)域的民營化程度，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，對于能夠改造為規(guī)范的股份公司，應(yīng)實行公開上市，對難以整體改制的企業(yè)，可采取分解的辦法，逐步進(jìn)行股份制改造。

1.5 信托方式

（1）以項目公司為載體，發(fā)行企業(yè)債券，直接融資。

（2）以項目經(jīng)營權(quán)質(zhì)押或以實物抵押進(jìn)行融資。

1.6 發(fā)行彩票（明信片等）方式

我國目前通過發(fā)行彩票方式為體育及社會福利事業(yè)籌措了大量資金，隨著人們環(huán)境意識提高，追求高雅的生活環(huán)境是人們共同的愿望。有關(guān)部門可組織人力物力對此進(jìn)行探索性實踐，并借助現(xiàn)有的發(fā)行網(wǎng)點籌措更多的資金。

2.建設(shè)項目資產(chǎn)證券化方式

2.1 資產(chǎn)證券化(ABS)的含義

ABS是以項目所屬的全部或部分資產(chǎn)為基礎(chǔ)，以該項目資產(chǎn)所能帶來的穩(wěn)定的預(yù)期收益為保證，經(jīng)過信用評級和增級，在資本市場上發(fā)行證券來募集資金的一種項目融資方式。通過資產(chǎn)證券化融資，將流動性差但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的、穩(wěn)定的現(xiàn)金凈流量的資產(chǎn)，通過一定和融資結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險和收益要素進(jìn)行分離和重組，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場上出售的證券據(jù)以融通資金的過程。

這種融資方式是由原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一定時期內(nèi)穩(wěn)定的可預(yù)期收入轉(zhuǎn)讓給特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），由SPV將這部分可預(yù)期的收入證券化后，在國際或國內(nèi)資本市場上進(jìn)行融資。由于這種融資分散了投資風(fēng)險，對政府投資基礎(chǔ)設(shè)施項目來說具有許多超越傳統(tǒng)融資方式的優(yōu)越性。

2.2 資產(chǎn)證券化的操作流程

資產(chǎn)證券化融資的首要任務(wù)是根據(jù)資產(chǎn)重組原理構(gòu)建資產(chǎn)池。原始權(quán)益人(發(fā)起人)根據(jù)自身融資需求和現(xiàn)有金融資產(chǎn)情況，選擇在未來可產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流、具有一定的同質(zhì)性的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，匯集組成資產(chǎn)池。其次，根據(jù)項目融資的需要設(shè)立SPV。原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)真實出售給SPV，資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表“資產(chǎn)”欄目中剝離，從而實現(xiàn)受托資產(chǎn)與發(fā)起機(jī)構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險的隔離，這是資產(chǎn)證券化融資的核心所在。此外，為增加基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用度，SPV必須對整個資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。完成上述步驟后，SPV聘請信用評級機(jī)構(gòu)對將要發(fā)行的證券進(jìn)行正式的發(fā)行評級，然后由證券承銷商負(fù)責(zé)向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行證券，并將募集的資金用于項目建設(shè)或購買被證券化的金融資產(chǎn)。

2.3 政府投資基本建設(shè)項目資產(chǎn)證券化的基本方式

(1)政府分期回購的資產(chǎn)證券化方式

政府分期回購是指由政府為某項基本建設(shè)項目提供建設(shè)特許權(quán)，獲得建設(shè)特許權(quán)的投資方通過合同方式組建政府性項目開發(fā)建設(shè)公司，組織整個項目的融資與建設(shè)。在工程達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并驗收后，將所建項目移交政府。項目開發(fā)建設(shè)公司不能取得項目的經(jīng)營權(quán)，一般通過政府分期回購的方式收回投資成本并獲取合理利潤。

(2)政府分期采購的資產(chǎn)證券化方式

第5篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:知識產(chǎn)權(quán)證券化 實踐案例 操作結(jié)構(gòu)

一、引言

當(dāng)今世界已步入知識經(jīng)濟(jì)時代,科學(xué)技術(shù)無論是在國家的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略中還是在企業(yè)的微觀操作運營中都扮演著越來越重要的角色。但是,知識產(chǎn)權(quán)的特殊性決定了它將面臨依靠傳統(tǒng)方法融資的困境。缺乏有效融資渠道,高科技企業(yè)或因無法籌足資金而難以進(jìn)行項目研發(fā),或因項目在收益實現(xiàn)過程中風(fēng)險高、回收期長而無法順利將科研成果產(chǎn)業(yè)化、商品化,從而導(dǎo)致科技成果閑置,無法發(fā)揮其應(yīng)有價值。為創(chuàng)新知識產(chǎn)權(quán)融資渠道,美國和日本先后進(jìn)行了有益探索,通過推行知識產(chǎn)權(quán)證券化一定程度上解決了這一難題。在我國“建設(shè)創(chuàng)新性國家”戰(zhàn)略方針的宏觀背景下,研究國外已有知識產(chǎn)權(quán)證券化案例并運用到我國的知識產(chǎn)權(quán)證券化中去十分必要。

二、知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本理論

縱觀國內(nèi)外學(xué)者對知識產(chǎn)權(quán)證券化的定義、本質(zhì)、一般過程和特點等方面解釋不盡相同,筆者歸納并結(jié)合自己觀點,得出知識產(chǎn)權(quán)證券化的一些基本理論。

1、知識產(chǎn)權(quán)證券化就是指擁有知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)主體以知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)生的相關(guān)權(quán)益為基礎(chǔ),通過一系列風(fēng)險與收益的結(jié)構(gòu)設(shè)計,將原始資產(chǎn)經(jīng)過信用變形變?yōu)樽C券資產(chǎn),從而調(diào)整現(xiàn)金流回收的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行融資的多環(huán)節(jié)交易過程。

2、知識產(chǎn)權(quán)證券化的一般過程與普通的資產(chǎn)證券化過程大致相同,大致分為以下幾個步驟:①確定基礎(chǔ)資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池,即原始受益人根據(jù)自身知識產(chǎn)權(quán)證券化融資需求的目的,通過發(fā)起程序確定用于證券化的知識產(chǎn)權(quán),并據(jù)以對所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的知識產(chǎn)權(quán)債權(quán)進(jìn)行清理、估價,確定可證券化的資產(chǎn)數(shù)額,并匯集形成資產(chǎn)池。②設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)。SPV即是幫助作為一種金融創(chuàng)新的知識產(chǎn)權(quán)證券化實現(xiàn)發(fā)行效率最優(yōu)的機(jī)構(gòu)。③發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn),基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移必須以“真實出售”的形式進(jìn)行,實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人(發(fā)起人)其他資產(chǎn)之間的風(fēng)險隔離。④證券化安排,SPV以購買的基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ),設(shè)計成在市場上易于銷售的證券的過程。⑤內(nèi)部評級及信用增級,SPV聘請信用評級機(jī)構(gòu)對設(shè)計好的交易結(jié)構(gòu)和證券進(jìn)行內(nèi)部評級,并通過信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行額外的信用增級。⑥證券發(fā)售。⑦專業(yè)服務(wù)商管理資產(chǎn)池。證券發(fā)行后,SPV委托專門的服務(wù)商(一般為發(fā)起人)管理資產(chǎn)池,保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的收回,并支付給證券投資者本息。知識產(chǎn)權(quán)證券化的一般過程如圖1。

圖1 知識產(chǎn)權(quán)證券化一般過程

3、知識產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展于普通資產(chǎn)證券化,又不同于其他證券化。①知識產(chǎn)權(quán)價值具有不確定性,估值困難大?，F(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)評估的常用方法基本都是簡單移植有形資產(chǎn)的估值方法,如成本法、市場法、收益法等,沒考慮到知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)金流不穩(wěn)定性所造成的特殊性。一些學(xué)者試圖用實物期權(quán)法來為知識產(chǎn)權(quán)估值 ,但由于知識產(chǎn)權(quán)未來收益的運動不一定滿足期權(quán)定價模型中布朗運動的假設(shè),這種方法的缺陷也是明顯的。② 知識產(chǎn)權(quán)價值的波動性。知識產(chǎn)權(quán)固有的依附性、時間性、地域性、可復(fù)制性、不穩(wěn)定性、無形性等特點,導(dǎo)致其收益現(xiàn)金穩(wěn)定性降低,不確定性增大。③知識產(chǎn)權(quán)的侵權(quán)、盜版行為可能導(dǎo)致被許可人的市場份額被擠壓,從而影響證券化的現(xiàn)金收益。④由于知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)權(quán)利關(guān)系的復(fù)雜性,知識產(chǎn)權(quán)證券化中涉及的法律問題十分繁瑣。⑤知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)并不是知識產(chǎn)權(quán)本身,而是知識產(chǎn)權(quán)所能產(chǎn)生的未來收益的權(quán)利,因而知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)本質(zhì)上是一種債權(quán)。

以上討論可看出,知識產(chǎn)權(quán)證券化與普通資產(chǎn)證券化既有很大聯(lián)系和相似之處,又有其特殊性和復(fù)雜性。因此有必要對國外成功的知識產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行分析研究,以期對我國知識產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)而資產(chǎn)證券化提供可供借鑒的經(jīng)驗。

三、美國耶魯大學(xué)專利權(quán)證券化案例解析

1、證券化過程回顧

耶魯大學(xué)1985年獲得一項治療艾滋病的發(fā)明專利,1987年和美國一家大型制藥Brstol-Myers Squibb公司(以下簡稱BMS)簽訂專利獨占許可協(xié)議,研制一種名為Zerit的新藥。1994年Zerit批準(zhǔn)上市。專利許可費根據(jù)Zerit制造和銷售的數(shù)量、市場分布確定。根據(jù)協(xié)議,1997~2000年專利許可費收入分別為2620、3750、4160、4480萬美元。2000年7月耶魯大學(xué)為進(jìn)行項目融資,與Royalty Pharma公司簽訂專利許可收費權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。將2000年9月6號至2006年6月6日期間的專利許可費的70%以一億美元不可撤銷地轉(zhuǎn)讓給Royalty Pharma。為支付這筆轉(zhuǎn)讓費,Royalty Pharma公司對Zerit專利許可權(quán)進(jìn)行證券化處理。

首先,在美國特拉華州設(shè)立一家特殊目的機(jī)構(gòu)――BR信托。將未來近六年的Zerit專利許可收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給BR信托。BMS公司保證每季度向BR信托指定賬戶存入專利許可費。BR信托以此作為支撐,發(fā)行了三種債券:優(yōu)先債券、次級債券和受益憑證。為增強(qiáng)對投資者吸引力,次級債券約定較高的利率,并進(jìn)行信用增級。ZC Specialty保險公司以第三人身份對次級債券進(jìn)行保險。受益憑證與股權(quán)類似,代表投資者對信托財產(chǎn)的所有者權(quán)益,分別由Royalty Pharma,Bancboston Capital和耶魯大學(xué)持有。由此可見,未來近六年的Zerit專利許可費,被劃分為四個部分:耶魯大學(xué)保留30%專利許可費, 5715萬美元優(yōu)先債券,2200萬美元次級債券和2790萬美元受益憑證。每季度BMS先向耶魯大學(xué)支付30%專利許可費,再支付304.5萬美元優(yōu)先債券,再支付120―133萬美元次級債券,最后將剩余利益分配給持有受益憑證的受益人。

成功實現(xiàn)證券化后不久,Zerit專利許可費開始急劇下降。因Zerit藥品用戶的變動、市場份額和價格下降及三種新藥的出現(xiàn),導(dǎo)致2001年連續(xù)三個季度無法按照合同約定支付利息。2002年11月底依據(jù)3/4受托人的請求,信托提前進(jìn)入清償程序。美國首例專利資產(chǎn)證券化宣告結(jié)束。

2、案例的具體化分析

⑴關(guān)于Royalty Pharma公司的角色。此案例中作為發(fā)起人(原始權(quán)益人)的耶魯大學(xué)將基礎(chǔ)資產(chǎn)(70%專利許可費收益權(quán))真實出售給Royalty Pharma公司,實現(xiàn)了風(fēng)險隔離和破產(chǎn)隔離,盡管此次證券化失敗但耶魯大學(xué)仍成功達(dá)成融資目的。該過程中Royalty Pharma充當(dāng)了雙重角色。一方面它相當(dāng)于知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)機(jī)構(gòu),專職購買制藥和生物技術(shù)專利許可收益權(quán),這也是其存在的目的;另一方面從成立SPV(BR信托)并對其轉(zhuǎn)讓專利許可費收益權(quán)角度來看,Royalty Pharma也充當(dāng)著發(fā)起人角色。

⑵關(guān)于資產(chǎn)池的組建。這次證券化失敗表面上是因Zerit銷售額下降導(dǎo)致專利許可費下降。但仔細(xì)分析,資產(chǎn)池中資產(chǎn)過于單一才是失敗的本質(zhì)原因。資產(chǎn)池中僅有Zerit專利許可收益權(quán)一種資產(chǎn),產(chǎn)生的現(xiàn)金流很容易受市場因素變化的影響(本例中表現(xiàn)為用戶變動和新的替代藥品出現(xiàn))而急劇下降,證券化失敗在所難免。

⑶關(guān)于信用增級與評級。標(biāo)準(zhǔn)普爾根據(jù)Zerit專利使用費的歷史數(shù)據(jù)對其未來收入情況進(jìn)行了測算,并進(jìn)行了壓力測試。除超額抵押外,BR信托還對證券化交易進(jìn)行了優(yōu)先/次級債券的內(nèi)部增級。BMS公司和耶魯大學(xué)“AAA”的信用級別在評級機(jī)構(gòu)評定債券的投資級別時也起到很大作用。

四、我國知識產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的初探

通過對耶魯大學(xué)專利資產(chǎn)證券化的案例研究,我們得出幾點具有啟發(fā)性的信息。結(jié)合我國已有資產(chǎn)證券化實例,筆者對知識產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的幾點進(jìn)行重點探討,并以點到面描繪出在我國知識產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的大致輪廓,以期起到拋磚引玉的作用。

1、發(fā)起人和資產(chǎn)池方面

耶魯大學(xué)案例中Royalty Pharma公司起了重要作用,其雙重角色不僅決定了其善于挖掘、收集潛在的具有高價值高回報的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)能力,還便利了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和證券化的順利進(jìn)行。鑒于此,我國知識產(chǎn)權(quán)證券化中也有必要出現(xiàn)與Royalty Pharma扮演同樣角色的公司(暫且稱為知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司)?；谥R產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司作用的特殊性及我國國情,建議由政府主導(dǎo)建立知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,其利潤一方面可來源于收購的中小高科技企業(yè)專利使用費收益權(quán),另一方面來自知識產(chǎn)權(quán)證券化獲得的收益。國家可利用自身優(yōu)勢聘請高科技人才到知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,對市場中存在的專利乃至知識產(chǎn)權(quán)充分挖掘、評估,找出具有一定潛力、符合國家發(fā)展戰(zhàn)略的優(yōu)質(zhì)知識產(chǎn)權(quán)組建資產(chǎn)池。這樣做有以下好處:一是有國家背景的知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司可為知識產(chǎn)權(quán)證券化提供隱性的信用增級;二是減輕投資者與證券發(fā)行者之間的信息不對稱,增強(qiáng)證券吸引力;三是可實現(xiàn)資產(chǎn)多樣化來降低和分散風(fēng)險。

2、SPV的設(shè)立和作用發(fā)揮方面

SPV可由知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司成立附屬的信托投資公司來擔(dān)綱。對于SPV模式,在我國現(xiàn)有實踐中有兩種模式可借鑒:特殊目的信托(SPT)和專項資產(chǎn)管理計劃 (SAMP)。前者由央行和銀監(jiān)會推行信貸資產(chǎn)證券化采用,后者由證監(jiān)會推行的企業(yè)資產(chǎn)證券化采用。由于SAMP在“真實銷售”和稅務(wù)問題上存在法律問題,且SPT依據(jù)《信托法》具有內(nèi)在優(yōu)勢,遂采用SPT模式設(shè)立附屬SPV。

SPV的一個重要作用就是破產(chǎn)隔離。為更好發(fā)揮這一作用,在規(guī)避自愿破產(chǎn) 的方法中可設(shè)立彈性擔(dān)保條款。彈性擔(dān)保即資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值即使在因SPV自愿破產(chǎn)而失去對資產(chǎn)證券化債券擔(dān)保支持作用的條件下,如果這些資產(chǎn)在另外條件下重新用來作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn),或這些資產(chǎn)的價值還仍持續(xù),那么其所生價值仍可對破產(chǎn)條件下的資產(chǎn)證券化債券有擔(dān)保義務(wù)。SPV可通過與知識產(chǎn)權(quán)證券化債券持有人簽訂附條件的彈性擔(dān)保合同,維持基礎(chǔ)資產(chǎn)對知識產(chǎn)權(quán)證券化債券的擔(dān)保支持作用。

3、信用增級與擔(dān)保方面

擔(dān)保機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保的過程就是證券信用增級的過程。信用擔(dān)保分為外部擔(dān)保、內(nèi)部擔(dān)保和金融擔(dān)保三種?；谖覈鴵?dān)保業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀,建議采取外部擔(dān)保與內(nèi)部擔(dān)保相結(jié)合方式對知識產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行信用增級。其中外部擔(dān)?？蓞⒖柬n國科技信用擔(dān)?；鹉Ｊ竭M(jìn)行,其以國家評估、國家保證的方式對其通過鑒定的技術(shù)提供信用保證取得了不錯的效果。

除上述幾點,知識產(chǎn)權(quán)證券化的其他步驟與一般化過程相差無幾。綜合起來,我國知識產(chǎn)權(quán)證券化初步構(gòu)想操作流程為:由政府主導(dǎo)建立知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司,在市場上收集購買知識產(chǎn)權(quán)(初期以專利為主,逐漸可發(fā)展到商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等)的許可費收益權(quán)并將其轉(zhuǎn)售給SPV,由SPV按某種標(biāo)準(zhǔn)組成多樣化資產(chǎn)組合的資產(chǎn)池,以資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券,發(fā)行收入用于支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)的價款,資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于支付投資者的本息和相關(guān)機(jī)構(gòu)的費用。 其中知識產(chǎn)權(quán)開發(fā)公司的評估人員由國家聘請,提高權(quán)威性;SPV采用SPT形式,設(shè)立彈性擔(dān)保條款;信用擔(dān)?？紤]建立國家信保基金形式,進(jìn)行外部信用增級,增強(qiáng)證券化債券的吸引力。這一過程可用圖2來描述 。

圖2 我國知識產(chǎn)權(quán)證券化操作流程的初步構(gòu)想圖

參考文獻(xiàn):

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第6篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

一、資產(chǎn)證券化存在的風(fēng)險控制

在我國，資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險除了一些一般的風(fēng)險外，還有著因我國特色環(huán)境所引起的特殊風(fēng)險。

（一）資產(chǎn)證券化存在的部分一般風(fēng)險

第一是交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險，該種風(fēng)險主要包括了交易定性風(fēng)險、收益混合風(fēng)險和實體合并風(fēng)險這三種風(fēng)險。交易定性風(fēng)險指的是從法律角度來講，一些部門可能會認(rèn)為發(fā)起人與SPV（Special Purpose Vehicle，簡稱特殊目標(biāo)載體）之間的交易不符合相關(guān)的規(guī)定與要求，因此，很有可能會將該交易的發(fā)起人破產(chǎn)前與SPV進(jìn)行的交易判定為無效交易，進(jìn)而讓后續(xù)的破產(chǎn)隔離安排為證券化投資者帶來損失。收益混合風(fēng)險是因為資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流于與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混淆兩者產(chǎn)生了混淆，而最后發(fā)起人破產(chǎn)后為證券化投資人帶來了損失。實體風(fēng)險則是指的SPV被視為交易發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時，被當(dāng)做發(fā)起人的從屬機(jī)構(gòu)而受到損失。

第二個風(fēng)險是信用風(fēng)險，是指交易對手未能履行約定契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險，即受信人不能履行還本付息的責(zé)任而使授信人的預(yù)期收益與實際收益發(fā)生偏離的可能性。它主要產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)中。該風(fēng)險的主要表現(xiàn)是通過證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能夠滿足本金與利息的支付要求從而為投資者帶來損失。信用風(fēng)險主要包括了承銷商風(fēng)險、受托人風(fēng)險這兩種。

第三是利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是指市場利率變動的不確定性給商業(yè)銀行造成損失的可能性。利率風(fēng)險是一中固定收益證券所具有的風(fēng)險，而證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，也具有這種風(fēng)險。在利率變動的過程中就會為證券化產(chǎn)品的收益帶來各種風(fēng)險。

（二）我國資產(chǎn)資產(chǎn)證券化過程中所存在的特殊風(fēng)險

首先是政策風(fēng)險。由于我國的特殊政治形勢，政府會對資產(chǎn)證券化的形成、發(fā)展等都有著十分重要的作用，例如為資產(chǎn)證券化提供各種供制度方面的保障。我國在資產(chǎn)證券化的初期基本都是由政府來進(jìn)行主導(dǎo)的，因此必須要重視政府政策的變化所能夠帶來的風(fēng)險。例如資產(chǎn)證券化從其本質(zhì)上來看，它體現(xiàn)了一種財產(chǎn)信托的關(guān)系，雖然我國現(xiàn)有的法律能夠提供一定的保障，但是這種模式在我國的法律中沒有嚴(yán)格的定位，民間的基本都是在打“球”，有著很大的政策風(fēng)險。

其次四法律風(fēng)險。我國法律制度建設(shè)還不完善，這是眾所周知的，這為我國的資產(chǎn)證券化帶來了不可預(yù)估的風(fēng)險。例如利用財產(chǎn)信托所創(chuàng)造出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于一種很典型的私募產(chǎn)品，然而在我國的《證券法》中卻沒有能夠適用的相關(guān)規(guī)定，因此在一套完善的法律出臺之前，它并沒有明確的身份。這就帶來了一定的風(fēng)險。

然后是流動性風(fēng)險。如今，我國證券化產(chǎn)品要發(fā)展就需要面臨一個很要的問題，那就是流動性。當(dāng)一個證券化產(chǎn)品缺乏足夠的流動性的時候，就會要求更高的流動性貼水，這樣就會大大的增加證券化的成本，這就與“把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動的證券”的初衷不符，因此流動性問題是急需要解決的一個問題。

二、資產(chǎn)證券化風(fēng)險控制

（一）構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境

構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化外部環(huán)境主要包括了：建立并完善相關(guān)的法律、政策體系，大力發(fā)展資本市場，加強(qiáng)評估體系的建設(shè)這三個方面。

首先必須要根據(jù)資產(chǎn)證券化的具體運作流程與特殊要求，出臺一部完善的資產(chǎn)證券化法規(guī)，在此之前必須要對現(xiàn)有的有沖突的法律法規(guī)進(jìn)行必須的修改與完善。同時還必須要資產(chǎn)證券化過程中所涉及到的各種問題進(jìn)行明確，并制定出相應(yīng)問題的處理原則以及各種處理辦法。。加強(qiáng)法律、政策體系的建設(shè)，是防范各種資產(chǎn)證券化各種風(fēng)險的重要基礎(chǔ)。

其次是必須要為資產(chǎn)證券化營造一個良好的的市場基礎(chǔ)，如今我們要做的就是要大力的發(fā)展具有社會主義特色的資本市場。近年來，我國的各種保險業(yè)與基金業(yè)發(fā)展相當(dāng)迅速，如果能夠?qū)ΡｋU資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等各種社會資金運用的限制進(jìn)行進(jìn)一步的放寬，將會更加有力的推動自主證券化進(jìn)程。

在現(xiàn)有的許多的資產(chǎn)支持證券結(jié)構(gòu)融資中，都是采用第三方保證的方法來對風(fēng)險進(jìn)行消除，這種保證的形式一般都是擔(dān)保人擔(dān)保書或者是信用證。這樣的保證因為提供了一個可以彌補(bǔ)資產(chǎn)損失的大錢袋，因此在一定的程度上能夠起到防范資產(chǎn)證券化所存在的風(fēng)險。

第7篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;金融危機(jī);金融市場

中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)18-0067-02

一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程與功能

資產(chǎn)證券化,即將存在的具有穩(wěn)定未來現(xiàn)金流的非證券化資產(chǎn)集中起來進(jìn)行重組,轉(zhuǎn)換為在金融市場上可出售證券的行為 [1]。資產(chǎn)證券化源于20世紀(jì)60年代美國的房地產(chǎn)市場。當(dāng)時,美國政府為了促進(jìn)房地產(chǎn)發(fā)展,成立了聯(lián)邦全國抵押協(xié)會(FNMA),1970年FNMA發(fā)行了抵押擔(dān)保證券,即MBS,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由此誕生。1995年,世界銀行屬下的國際金融公司以其在南美等發(fā)展中國家的長期資產(chǎn)為抵押發(fā)行了4億美元不可追索的證券。1996年,資產(chǎn)證券化進(jìn)一步延伸到印度尼西亞、泰國、馬來西亞和日本等亞洲國家。歐洲最初的證券化交易發(fā)生在1985年,美洲銀行英國金融有限公司在倫敦國際金融市場發(fā)行了總額為5 000萬美元的住房抵押貸款支持證券。澳大利亞在20世紀(jì)90年代中期也迅速發(fā)展了資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化浪潮席卷全球金融市場。

資產(chǎn)證券化的功能主要在于減少融資阻力,促進(jìn)資產(chǎn)融通。具體分析如下:首先,資產(chǎn)證券化為融資者盤活已經(jīng)形成的基礎(chǔ)資產(chǎn)提供了一條有效的融資渠道,是溝通融資者基礎(chǔ)資產(chǎn)市場與資本市場的橋梁。其次,融資者可以接觸不同類別的投資者,擴(kuò)大融資者的資金來源渠道。再次,資產(chǎn)證券化降低了融資者的籌資成本。發(fā)行人所發(fā)行證券的風(fēng)險與融資者的自身信用風(fēng)險徹底隔離,不受融資者自身信用的影響。第四,資產(chǎn)證券化改善融資者的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),提高融資者資產(chǎn)的流動性,優(yōu)化財務(wù)狀況。第五,融資者可以利用資產(chǎn)證券化進(jìn)行資產(chǎn)選擇,剔除不受歡迎的資產(chǎn),調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等[2]。

二、資產(chǎn)證券化在金融危機(jī)中的角色淺析

2007年4月初見端倪的美國次貸危機(jī)于短短一年之內(nèi)席卷全球,在全球的金融市場掀起了一場規(guī)?？捎^的金融風(fēng)暴。對其從貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)、資信評估機(jī)構(gòu)、最終證券投資者這三個資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行分析,可得資產(chǎn)證券化在其中扮演的角色。

首先,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品從貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)剝離到充當(dāng)特殊目的載體的信托機(jī)構(gòu),被設(shè)計成一道防火墻:既確保在貸款機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財務(wù)困難時,這批剝離出去的證券化貸款被置于貸款人的破產(chǎn)程序之外,又在其發(fā)生違約風(fēng)險時,確保最終投資者也不得向貸款人追索求償。于是貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)的收益與風(fēng)險被隔離,權(quán)責(zé)不再對等;同時貸款的信用風(fēng)險與之隔離,被轉(zhuǎn)移至債券的投資者。

其次,金融危機(jī)全面爆發(fā)前,評級機(jī)構(gòu)對絕大多數(shù)次級住房抵押貸款債券的評級是在BBB(投資級)以上,一直到2007年7月,金融危機(jī)已經(jīng)為世人所矚目后,評級機(jī)構(gòu)才調(diào)低了評級。事實上,在美國對是否應(yīng)加強(qiáng)對信用評級機(jī)構(gòu)的監(jiān)管至今存在爭論。根據(jù)美國憲法第一修正案,言論自由和出版自由是一項基本權(quán)利,不應(yīng)當(dāng)受到來自任何方面的鉗制。而由于信息的不完全,外界很難判別評級機(jī)構(gòu)是否盡力地去獲得高質(zhì)量的信息、嚴(yán)格遵照了評估標(biāo)準(zhǔn)。另外,從1970年以后,向受評對象收取評級費用成為資信評級機(jī)構(gòu)的主要利潤來源,這會影響評級機(jī)構(gòu)最終提供的評級結(jié)果的公正性。

第三,整個資產(chǎn)證券化流程中,處于最末端的證券投資者對每筆貸款掌握的信息最少。貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)是最先與借款人接觸的機(jī)構(gòu),應(yīng)由其在盡職調(diào)查、充分獲取借款人資信信息后再發(fā)放貸款。由作為貸款證券化后最終的投資者去調(diào)查、獲取當(dāng)初的借款人的信息顯然成本過高。而金融危機(jī)中存在的大量金融衍生品將已證券化的債券進(jìn)一步組合,派生新證券,其原始資產(chǎn)信息很難獲取[3]。

三、基于金融危機(jī)的資產(chǎn)證券化再思考

作為金融創(chuàng)新工具,資產(chǎn)證券化本身并非罪孽,但決不能被濫用。前已述及,資產(chǎn)證券化的功能主要在于促進(jìn)資產(chǎn)融通從而有效促進(jìn)收益。本處則將通過其風(fēng)險分析展開。信貸資產(chǎn)經(jīng)過證券化后并不能降低或減少風(fēng)險,事實上,對整個證券化來說,操作鏈條拉長,風(fēng)險也就相應(yīng)增多。所以,原始資產(chǎn)的質(zhì)量和證券化的結(jié)構(gòu)都構(gòu)成了證券化風(fēng)險的來源[4]。

第一,優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)質(zhì)量是進(jìn)行資產(chǎn)證券化的前提和保證。對任何證券化的資產(chǎn),證券發(fā)行方首先必須對資產(chǎn)的質(zhì)量進(jìn)行嚴(yán)格審查,確保其質(zhì)量優(yōu)良。在國內(nèi),居民的住房按揭貸款一直被認(rèn)為是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。除了銀監(jiān)會及央行這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對住房按揭貸款風(fēng)險有所察覺外,房地產(chǎn)市場、商業(yè)銀行依然沒有對此保持清醒的頭腦。當(dāng)美國打破了這種神話時,居民按揭貸款的潛在風(fēng)險就暴露無遺了[5]。第二,應(yīng)有效控制資產(chǎn)證券化的操作風(fēng)險。證券化風(fēng)險的來源包括兩種,其中,結(jié)構(gòu)化失敗的后果很可能要比資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險的后果嚴(yán)重得多。一個資產(chǎn)質(zhì)量問題可能只是導(dǎo)致現(xiàn)金流的減少,而證券化結(jié)構(gòu)的問題卻可能導(dǎo)致信用級別的損失或一個支付的完全中斷,甚至證券自身失效[4]。在資產(chǎn)證券化復(fù)雜的操作過程中,存在的主要操作風(fēng)險有:重組風(fēng)險、欺詐風(fēng)險等十幾種細(xì)化風(fēng)險。第三,應(yīng)當(dāng)有效控制信用風(fēng)險。信息不對稱以及信用評級缺乏準(zhǔn)確性,導(dǎo)致投資者難以正確判斷投資風(fēng)險,從而對證券化資產(chǎn)的盈利性造成影響。次級債的定價是資產(chǎn)證券化過程中難度最大的環(huán)節(jié),而信用評級公司的評級結(jié)果會影響證券化資產(chǎn)在一級市場的銷售價格和二級市場的交易價格,這就需要評級結(jié)果具有較高的準(zhǔn)確性。第四,道德風(fēng)險的存在使資產(chǎn)證券化后的安全性出現(xiàn)問題。由于信息不對稱,信貸機(jī)構(gòu)為更多吸收可證券化資產(chǎn),會做出不利于借款人的行為,最終降低安全性[6]。同時,法律自身固有的缺點,如滯后性、不周延性等,也使道德風(fēng)險進(jìn)一步增加。應(yīng)高度重視隱含的道德風(fēng)險,通過相關(guān)制度安排化解,從而保護(hù)各方利益[7]。第五,資產(chǎn)證券化后流動性過高,可能產(chǎn)生具有負(fù)效應(yīng)的流動性乘數(shù)而使風(fēng)險放大。資產(chǎn)證券化能夠?qū)⒒厥掌谳^長、流動性不高的資產(chǎn)在短時間內(nèi)轉(zhuǎn)換成流動性較高的資產(chǎn),從而擴(kuò)散到衍生品市場,提高資本收益率。如果發(fā)起人連續(xù)不斷地證券化,其流動性的改善效應(yīng)將被不斷放大。

四、對中國資產(chǎn)證券化的啟示

隨著金融全球化和中國金融改革的不斷深入,中國也開始了資產(chǎn)證券化步伐。自2004年4月推出國內(nèi)商業(yè)銀行第一個資產(chǎn)證券化的試點項目以來,到目前已經(jīng)取得了初步成效。中國資產(chǎn)證券化和美國資產(chǎn)證券化較為不同,此次金融危機(jī)引發(fā)了對資產(chǎn)證券化的再思考,至少可以給予我們以下幾個方面的啟示。

第一,在發(fā)行前期過程中加強(qiáng)證券化資產(chǎn)的信用評級機(jī)制建設(shè),加大受托機(jī)構(gòu)參與和決策的作用。規(guī)范信用評級行為,需要進(jìn)一步加強(qiáng)對信用評級公司的監(jiān)管,改革完善中國資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和資信評估機(jī)構(gòu),建立組織形式獨立、經(jīng)營上自負(fù)盈虧的評估機(jī)構(gòu),規(guī)范評估運作,提高信用評估的透明度,真正做到公正、獨立,從而為資產(chǎn)證券化建立一個規(guī)范、透明、公正的信用評價體系。第二,在發(fā)行過程中,加強(qiáng)對投資者金融風(fēng)險等方面的金融文化教育,規(guī)范投資資產(chǎn)支持證券的行為。普及金融文化教育已成為規(guī)避資產(chǎn)證券化風(fēng)險的有力措施之一。應(yīng)當(dāng)加大對投資者的教育力度,引導(dǎo)投資者正確的決策行為,結(jié)合中國市場特性和特定的外部環(huán)境階段選擇資產(chǎn)證券化的標(biāo)的。國內(nèi)資產(chǎn)證券化的方案設(shè)計須顧及現(xiàn)有的市場條件與監(jiān)管環(huán)境,不盲目照搬西方國家的既有模式,從中國的實際情況出發(fā),適度開發(fā)衍生金融產(chǎn)品,穩(wěn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新。第三,金融監(jiān)管部門應(yīng)完善信貸機(jī)構(gòu)信息披露機(jī)制,規(guī)范貸款的發(fā)放,保證貸款人的利益。規(guī)范信貸機(jī)構(gòu)行為,要求市場參與者及時做好信息披露工作,并有義務(wù)向投資者解釋金融衍生產(chǎn)品的收益和風(fēng)險形成的機(jī)理,嚴(yán)厲打擊金融機(jī)構(gòu)向購房者債券投資者欺詐兜售行為,避免因信息不對稱而產(chǎn)生的道德風(fēng)險對貸款人利益的損害[1]。第四,由于資產(chǎn)證券化是一項綜合性很強(qiáng)的業(yè)務(wù),涉及到金融、基金擔(dān)保、法律、會計、稅收、評估等多領(lǐng)域,因而需要建立一整套適合中國國情的有關(guān)資產(chǎn)證券化的法律法規(guī),防止資產(chǎn)證券化成為一種新型“困錢”工具而損害投資者的利益。應(yīng)結(jié)合中國國情,制定并執(zhí)行一系列法律法規(guī)以規(guī)范資產(chǎn)證券化有關(guān)市場準(zhǔn)入、準(zhǔn)出、經(jīng)營范圍、市場規(guī)模、市場主體及市場監(jiān)管主體的職責(zé)和權(quán)力等。培養(yǎng)擁有資產(chǎn)證券化實踐技術(shù)和實踐經(jīng)驗的高素質(zhì)的金融專業(yè)人才,為中國的資產(chǎn)證券化營造一個良好的外部環(huán)境[5]。

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Rethinking Asset-securitization Based on Financial Crisis

LIU Zhong-jie

(Southwest University of Political Science and Law Economic Law School, Chongqing400031, China)

第8篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

論文摘要：銀行信貸資產(chǎn)證券化是近年來銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要課題，由于它具有改善銀行資產(chǎn)負(fù)債比率、提高金融資產(chǎn)的流動性、分散和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險等多方面的優(yōu)勢，因此，近年來在許多國家獲得迅猛發(fā)展。2007年是中國金融業(yè)對外開放的元年，面對外資銀行的挑戰(zhàn)和全球性的風(fēng)險，如何控制風(fēng)險、增加收益已成為國內(nèi)銀行的當(dāng)務(wù)之急，而資產(chǎn)證券化是一種已經(jīng)被國外資本市場證明了的行之有效的風(fēng)險控制手段，相信資產(chǎn)證券化在我國也將具有廣闊的發(fā)展空間。

前言

銀行風(fēng)險控制是一個古老而年輕的話題，隨著時代的變遷，利用金融創(chuàng)新來進(jìn)行風(fēng)險控制已經(jīng)是一個全球性的共識。信貸資產(chǎn)證券化是近年來國際金融市場上最為重大的金融創(chuàng)新之一。由于它具有改善銀行資產(chǎn)負(fù)債比率、提高金融資產(chǎn)的流動性、分散和轉(zhuǎn)移信貸風(fēng)險等多方面的優(yōu)勢，因此近年來在許多國家獲得迅猛發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化在我國雖然才剛剛起步，但其作用已受到各界的廣泛關(guān)注。2005年4月21日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行正式獲準(zhǔn)進(jìn)行信貸資產(chǎn)和住房抵押貸款證券化試點工作。2005年l2月15日，建行、國開行同日發(fā)行了首只信貸資產(chǎn)支持證券(ABS)和抵押貸款支持證券(MBS)。其中，建行發(fā)行總額約30億元，國開行發(fā)行總額為4l億余元。因此，加強(qiáng)對貸款證券化相關(guān)問題的研究具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。

一、信貸資產(chǎn)證券化的背景

信貸資產(chǎn)證券化(LBS：Loan—backedSecuritizatlon)，是將缺乏流動性但其未來現(xiàn)金流可預(yù)測的銀行信貸資產(chǎn)進(jìn)行重組建立資產(chǎn)池(AssetSpoo1)，以資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過風(fēng)險隔離、資產(chǎn)重組和信用增級，在資本市場上發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券的結(jié)構(gòu)性融資行為。其核心在于對貸款中風(fēng)險與收益要素的分離與重組，使其定價和重新配置更為有效，從而使參與各方均受益。對于單個貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但對于一組貸款而言，盡管整個組合在很大程度上依賴于組合中每一貸款現(xiàn)金流的特性，但由于大數(shù)定律的作用，整個組合的現(xiàn)金流會呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。

二、信貸資產(chǎn)證券化的含義

美國是資產(chǎn)證券化的起源地。20世紀(jì)70年代末80年代初，當(dāng)時受國際石油危機(jī)、拉美債務(wù)危機(jī)、《巴塞爾協(xié)議》關(guān)于資本與風(fēng)險資產(chǎn)比率(即資本充足率)規(guī)定等因數(shù)的影響，銀行信貸資金存量普遍下降，國際資本供求嚴(yán)重失衡。不少擁有風(fēng)險權(quán)數(shù)較大的信貸資產(chǎn)的銀行將貸款出售給資產(chǎn)負(fù)債表上顯示的信貸資產(chǎn)風(fēng)險權(quán)數(shù)較小的銀行，以減少貸款風(fēng)險、規(guī)避法律管制。與此同時，一些商業(yè)銀行開始涉足證券投資業(yè)務(wù)，希望通過將信貸資產(chǎn)進(jìn)行證券化來盤活資金。正是在這樣的背景下，貸款證券化13漸興旺起來。美國是世界上開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最早的國家，在美國，貸款證券化發(fā)展十分迅速，從20世紀(jì)70年代末住房抵押貸款證券化開始到現(xiàn)在不僅證券化資產(chǎn)的范圍大大擴(kuò)展(包括汽車貸款信用卡貸款、機(jī)器設(shè)備貸款、消費貸款等)，而且證券化市場規(guī)模迅速擴(kuò)大。到2005年底，美國的資產(chǎn)證券化規(guī)模已達(dá)到7．1萬億美元，為該國同期國債市場規(guī)模的2倍。亞洲證券化市場也呈現(xiàn)快速發(fā)展勢頭，1998年，亞洲資產(chǎn)證券化市場僅80億美元規(guī)模，2004年迅速上升到680億美元，短短六年時間擴(kuò)張了7．5倍，其中，香港是整個亞洲證券化市場的中心。

三、信貸資產(chǎn)證券化的特征

信貸資產(chǎn)證券化是一種與企業(yè)發(fā)行股票、債券等直接在金融市場上籌措資金不同的新型融資方法，與傳統(tǒng)的證券融資方式相比，具有以下的特點：

1．信貸資產(chǎn)證券化屬于表外融資

從發(fā)起人的角度看，信貸資產(chǎn)證券化融資不屬于負(fù)債融資也不屬于股權(quán)融資，其實質(zhì)上是一種表外融資方式。這是因為，利用資產(chǎn)證券化技術(shù)進(jìn)行的融資不會增加發(fā)行人的負(fù)債，也不顯示在“資產(chǎn)負(fù)債表”中。

2．信貸資產(chǎn)證券化屬于收入導(dǎo)向型融資

傳統(tǒng)融資方式是憑借資金需求者本身的資信能力來融資。外部的資金投入者在決定是否對資金需求者投資或者提供貸款時，主要依據(jù)的是資金需求者作為一個整體的資產(chǎn)負(fù)債、利潤及現(xiàn)金流量情況。在對資金需求者發(fā)放資產(chǎn)抵押貸款時，投資者可能會更多地關(guān)注抵押資產(chǎn)的情況，并且關(guān)注的也只是資產(chǎn)本身的控制和處置問題，資產(chǎn)抵押本質(zhì)上是對資金需求者資信能力的一種補(bǔ)充。

3．信貸資產(chǎn)證券化交易風(fēng)險和融資成本較低

雖然資產(chǎn)證券化作為一種融資方式需支付諸如擔(dān)保費、評級費、托管費、服務(wù)費、承銷費等眾多費用，但其總的融資成本低于其他融資方式。這是因為：第一，資產(chǎn)以真實出售方式進(jìn)行交易，實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，一旦發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算，資產(chǎn)也不列入清算范圍，所發(fā)行資產(chǎn)證券的安全性得到保證，降低了風(fēng)險補(bǔ)償收益的期望值；第二，資產(chǎn)證券化過程中的信用增級手段，改善了證券的發(fā)行條件，使發(fā)行的證券有較高的信用等級，不必用折價銷售或提高利率等手段來吸引投資者；第三，證券化支出費用的項目雖多，但各費用與交易總額的比率卻很低。資料表明，資產(chǎn)證券化交易的中介體系中收取的總費用比其他融資方式的費用率至少低50個基本點。

4．信貸資產(chǎn)證券化適用范圍廣泛

信貸資產(chǎn)證券化是將發(fā)起人目前已有的資產(chǎn)進(jìn)行證券化融資，還款來源是該資產(chǎn)所帶來的未來收益，但所獲資金可作其他用途，即可用于其他項目貸款或投資，而不受被證券化的資產(chǎn)項目限制，此外凡是有可預(yù)見的未來現(xiàn)金流收入的金融資產(chǎn)經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性重組，均可進(jìn)行證券化，這更為證券化廣泛的推廣和運用創(chuàng)造了條件。

四、資產(chǎn)證券化的操作過程

信貸資產(chǎn)證券化(LBS：Loan—backedSecuritization)是指銀行通過一定程序?qū)①J款轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上出售和流通的證券并據(jù)以融通資金的市場創(chuàng)新業(yè)務(wù)。其程序一般是首先由銀行將所持有的各種流動性較差的貸款予以組合，形成若干資產(chǎn)池(AssetSpoo1)并出售給特設(shè)機(jī)構(gòu)(SpecialPur—poseVehicle，簡稱SPV)，然后由特設(shè)機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行以該貸款組合為擔(dān)保的證券，這種證券通常稱為資產(chǎn)支持證券(Asset—Backed Securities，簡稱ABS)，發(fā)行證券所收回的資金則可作為銀行新的資金來源再用于發(fā)放貸款。證券化的運作流程一般包括構(gòu)造i止券化資產(chǎn)、創(chuàng)設(shè)特設(shè)機(jī)構(gòu)并真實出售(TrueSale)資產(chǎn)、設(shè)計交易結(jié)構(gòu)并進(jìn)行信用增級(CreditEn—hancement)、發(fā)行資產(chǎn)支持證券、實施資產(chǎn)管理等基本步驟。其交易結(jié)構(gòu)嚴(yán)密，而且法律關(guān)系復(fù)雜。

五、我國發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化對銀行風(fēng)險管理的影響

資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動性的證券，有利于盤活金融資產(chǎn)，化解初始貸款人的流動性風(fēng)險，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本，增強(qiáng)抵御金融風(fēng)險的能力，對商業(yè)銀行的風(fēng)險控制和業(yè)務(wù)創(chuàng)新起到了非常重要的作用。

1．資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風(fēng)險控制手段，使商業(yè)銀行的風(fēng)險管理能力大大增強(qiáng)

商業(yè)銀行的負(fù)債以中短期存款為主；而資產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長期化傾向。對此，我國商業(yè)銀行也不例外，住房抵押貸款、汽車貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提高，同時，普通貸款項目也出現(xiàn)長期化的趨勢。這使得商業(yè)銀行本金回流期限被長期合約所框定。這就使得資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)的不匹配。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的出現(xiàn)，則為解決上述矛盾提供了一個較為圓滿的辦法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務(wù)；同時，針對利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等風(fēng)險管理需要，將不具有流動性的中長期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風(fēng)險壓力。因此，資產(chǎn)證券化過程實際上也是商業(yè)銀行的風(fēng)險分散過程。

2．資產(chǎn)證券化可以擴(kuò)大商業(yè)銀行的收益來源，增強(qiáng)商業(yè)銀行盈利能力

20世紀(jì)80年代以來，中間業(yè)務(wù)已成為西方國家商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)品種和收入來源，在總收人中的占比達(dá)到40％-50％，有的甚至超過70％。而我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)起步較晚，目前中間業(yè)務(wù)收入占全部營業(yè)收入的比例大約只有6％-17％，也就是說，我國商業(yè)銀行的收益仍嚴(yán)重依賴?yán)钍杖搿?/p>

資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴(kuò)大收益來源提供了機(jī)會。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收人，另外，還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保及發(fā)行服務(wù)等而獲得收入。通過該項業(yè)務(wù)，銀行的贏利能力大大提升，由此對抵抗風(fēng)險的能力也能迅速提高。

3．資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強(qiáng)管理約束，增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度

商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))證券化，必須全面增強(qiáng)信貸業(yè)務(wù)管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價和信貸管理基本機(jī)制，將信貸資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化，鎖定風(fēng)險、簡化信息含量，增強(qiáng)證券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級所花費的成本，同時增強(qiáng)投資者對證券真實價值的認(rèn)可程度，進(jìn)而降低商業(yè)銀行融資代價、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售價格。

因此，可以說商業(yè)銀行實施資產(chǎn)證券化的過程實質(zhì)上就是促使其主動增強(qiáng)業(yè)務(wù)的規(guī)范化和透明度的過程。

4．資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，改善資本充足率

資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負(fù)債提供了一種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應(yīng)收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)人流動性較好的資本市場，同時，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資產(chǎn)負(fù)債的期限也趨合理。

同時，貸款的風(fēng)險權(quán)重常常高于債券的風(fēng)險權(quán)重，因此，善于管理的銀行可以通過對其貸款進(jìn)行證券化而非持有到期，來改善其資本充足率的大小。這對我國資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行而言，具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

5．有利于增加消費熱點、分散銀行信貸風(fēng)險

目前，我國實行擴(kuò)大內(nèi)需的信貸政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長，具體措施有發(fā)展住房抵押貸款、汽車消費貸款、耐用品消費信貸等多種消費信貸辦法。通過資產(chǎn)證券化，可以將各種貸款科目進(jìn)行組合和分散，有利于銀行風(fēng)險控制。

證券化還可以為中小企業(yè)融資提供新途徑。中小企業(yè)由于信譽(yù)和資金的約束，往往難以在資本市場直接融資。同樣，銀行出于風(fēng)險控制的考慮也很少將之作為主要的貸款對象。通過進(jìn)行資產(chǎn)證券化，提升了中小企業(yè)的信用等級，使之間接地進(jìn)入證券市場，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，然后將這些分散的小額的貸款組合打包，并據(jù)之發(fā)行證券，從而發(fā)揮了紐帶作用，提供了讓若干企業(yè)共同融資的途徑。

6．貸款證券化與不良資產(chǎn)的化解

不良資產(chǎn)問題一直是中國銀行業(yè)的最大問題，并已經(jīng)成為中國銀行業(yè)下一步改革和發(fā)展的沉重包袱和障礙。商業(yè)銀行存在較高的不良資產(chǎn)，會直接導(dǎo)致銀行資產(chǎn)流動性降低和清償債務(wù)能力下降，影響銀行的贏利能力和水平，同時侵蝕資本充足率，進(jìn)而阻礙建立現(xiàn)代金融企業(yè)制度進(jìn)程。中國于1999年成立了四家金融資產(chǎn)管理公司(AMCs)，開始大規(guī)模處置近1．4萬億元商業(yè)銀行不良資產(chǎn)。截至2005年5月底，中國已累計處置銀行不良資產(chǎn)7008億元(不包含政策性債轉(zhuǎn)股)，其中近7O億美元(約6OO億元)的不良資產(chǎn)為國際投資者所購買。最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前中國有總額達(dá)1．8萬億元的商業(yè)銀行不良資產(chǎn)需要在未來幾年里處置。而且據(jù)專家估計，未來三年中國還有約1320～3520億元新增的銀行不良資產(chǎn)將逐漸顯現(xiàn)出來。如此龐大的不良資產(chǎn)如果沒有規(guī)范的可延續(xù)性的方式來化解，將會給中國銀行業(yè)留下巨大隱患。各國的經(jīng)驗與教訓(xùn)表明，不良資產(chǎn)證券化不失為一種可行的方式，在美國對于儲貸機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)，美國清產(chǎn)信托公司采取直接證券化的方式來處理；在日本也有把壞賬貸款銷售給合作銀行信貸購買公司的做法。1998年7月日本設(shè)立過渡銀行以化解高達(dá)100萬億日元的不良貸款，因此對于貸款證券化的研究或許會給我們以啟示。

7．資產(chǎn)證券化有助于我國商業(yè)銀行增強(qiáng)競爭力，應(yīng)對外資銀行的挑戰(zhàn)

目前，我國金融領(lǐng)域已經(jīng)向外資金融機(jī)構(gòu)全面開放。為此，我國商業(yè)銀行正在積極進(jìn)行改革，工行、中行、建行已經(jīng)成功在A股或H股上市。筆者認(rèn)為，上市只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場表現(xiàn)，而銀行盈利能力、風(fēng)險控制能力和核心競爭能力的提高才應(yīng)是商業(yè)銀行改革的目的之所在。資產(chǎn)證券化的應(yīng)用，可以很好地改善銀行的治理結(jié)構(gòu)，控制信貸風(fēng)險。

從以上幾方面看，資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，有助于我國商業(yè)銀行深化改革、增強(qiáng)核心競爭力和盈利能力，提高抗風(fēng)險的能力，應(yīng)對我國金融領(lǐng)域全面開放后來自外資銀行的挑戰(zhàn)和全球性的金融風(fēng)險。

六、我國商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化過程中應(yīng)注意的問題

目前，我國已經(jīng)基本具備了開展信貸資產(chǎn)證券化的條件，并已有初步嘗試。但總體而言，現(xiàn)階段我國對于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識準(zhǔn)備還是實際操作經(jīng)驗，都還十分欠缺，在社會環(huán)境、制度建設(shè)等方面尚存在一些問題，需要我國在開展資產(chǎn)證券化過程中加以注意。

1．評級成本問題

我國國內(nèi)資產(chǎn)在國際市場上的信用評級并不高，而較低的信用評級也就意味著較高的融資成本，同時，為評級而聘請國際專家所需成本也比較高。所以，從商業(yè)角度考慮，我國現(xiàn)階段開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，還不適宜廣泛在國際金融市場上實施。但隨著該項業(yè)務(wù)在我國的廣泛開展，走出國門是必然趨勢。因此，我國應(yīng)加快信用體系及相關(guān)機(jī)制建設(shè)，提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級，并加強(qiáng)商業(yè)銀行風(fēng)險控制，規(guī)范信貸業(yè)務(wù)操作，提高信息透明度，以應(yīng)對全球化后銀行業(yè)的激烈競爭。

2．會計、稅收、法律問題

資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收、法律等方面的問題，是資產(chǎn)證券化能否成功的關(guān)鍵所在。這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性、流動性和盈利性，與各方參與者的利益息息相關(guān)，并直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的動機(jī)和結(jié)果。因此，我國應(yīng)加快對資產(chǎn)證券化過程中有關(guān)會計、稅收、法律等方面問題的研究，并盡快出臺相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范該項業(yè)務(wù)在我國的應(yīng)用。

3．風(fēng)險問題

第9篇：資產(chǎn)證券化融資的基本流程范文

知識產(chǎn)權(quán)證券化就是以知識產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(包括預(yù)期的知識產(chǎn)權(quán)許可使用費和已簽署的許可合同保證支付的使用費)為支撐,發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資的方式

世界范圍內(nèi)最早的一例知識產(chǎn)權(quán)證券化實踐是音樂版權(quán)證券化在PullmanGroup的策劃下,英國著名的搖滾歌星DavidBowie將其在1990年以前錄制的25張唱片的預(yù)期版權(quán)(包括300首歌曲的錄制權(quán)和版權(quán))許可使用費證券化,于1997年發(fā)行了BowieBonds,為其籌集到5500萬美元BowieBonds的成功發(fā)行起到了很好的示范作用,極大地拓寬了資產(chǎn)證券化的操作視野從國外的實踐來看,知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)已經(jīng)非常廣泛,從最初的音樂版權(quán)證券化開始,現(xiàn)已拓展到電子游戲電影休閑娛樂演藝主題公園等與文化產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)的知識產(chǎn)權(quán),以及時裝的品牌醫(yī)藥產(chǎn)品的專利半導(dǎo)體芯片,甚至專利訴訟的勝訴金盡管從目前來看,知識產(chǎn)權(quán)證券化在整個資產(chǎn)證券化市場中所占的份額還很小,但是它已經(jīng)顯示出巨大的發(fā)展?jié)摿蛻B(tài)勢1997年當(dāng)年的知識產(chǎn)權(quán)證券化交易總額為3.8億美元,2000年已達(dá)到11.37億美元的好成績進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時代,無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)價值中的比重在近20年中大約從20%上升到70%左右,知識資產(chǎn)逐漸取代傳統(tǒng)的實物資產(chǎn)而成為企業(yè)核心競爭力所在這就要求企業(yè)應(yīng)該將融資的重點從實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向知識資產(chǎn)知識產(chǎn)權(quán)證券化正是順應(yīng)了這種歷史潮流,為知識產(chǎn)權(quán)的所有者提供了以知識產(chǎn)權(quán)為依托的全新的融資途徑,將知識資產(chǎn)與金融資本有效融合在一起,從而實現(xiàn)在自主創(chuàng)新過程中資金需求與供給的良性循環(huán)根據(jù)PullmanGroup的估計,全球知識產(chǎn)權(quán)價值高達(dá)1萬億美元隨著知識產(chǎn)權(quán)相關(guān)產(chǎn)業(yè)在世界各國的經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越大,以及知識產(chǎn)權(quán)商業(yè)化運作的加強(qiáng),全球知識產(chǎn)權(quán)的價值還將保持持續(xù)增長的勢頭這就為知識產(chǎn)權(quán)證券化提供了豐富的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以預(yù)見,知識產(chǎn)權(quán)證券化的前景是非常廣闊的,在未來肯定會成為資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的主力軍

二知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程

知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化基本上是類似的,可用圖1表示:

圖1:知識產(chǎn)權(quán)證券化的交易結(jié)構(gòu)圖根據(jù)圖1,知識產(chǎn)權(quán)證券化的基本交易流程主要是:1知識產(chǎn)權(quán)的所有者(原始權(quán)益人,發(fā)起人)將知識產(chǎn)權(quán)未來一定期限的許可使用收費權(quán)轉(zhuǎn)讓給以資產(chǎn)證券化為唯一目的的特設(shè)機(jī)構(gòu)(SPV);2SPV聘請信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行ABS發(fā)行之前的內(nèi)部信用評級;3SPV根據(jù)內(nèi)部信用評級的結(jié)果和知識產(chǎn)權(quán)的所有者的融資要求,采用相應(yīng)的信用增級技術(shù),提高ABS的信用級別;4SPV再次聘請信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行信用評級;5SPV向投資者發(fā)行ABS,以發(fā)行收入向知識產(chǎn)權(quán)的所有者支付知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用收費權(quán)的購買價款;6知識產(chǎn)權(quán)的所有者或其委托的服務(wù)人向知識產(chǎn)權(quán)的被許可方收取許可使用費,并將款項存入SPV指定的收款賬戶,由托管人負(fù)責(zé)管理;7托管人按期對投資者還本付息,并對聘用的信用評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)付費

三知識產(chǎn)權(quán)證券化的功效

(一)促進(jìn)高新技術(shù)轉(zhuǎn)化,提高自主創(chuàng)新能力

在傳統(tǒng)融資方式下,資金供給者在決定是否投資或提供貸款時,依據(jù)的是資金需求者的整體資信能力,信用基礎(chǔ)是資金需求者的全部資產(chǎn),較少關(guān)注它是否擁有某些特質(zhì)資產(chǎn)只有當(dāng)資金需求者全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn),才能獲得貸款發(fā)行債券或股票,否則,則不能使用這些融資方式我國很多科技型中小企業(yè)的實際情況就是自身擁有大量的專利等知識產(chǎn)權(quán),但由于其自身風(fēng)險性高,整體資信能力較低且缺少實物資產(chǎn),所以難以通過傳統(tǒng)融資方式籌集到發(fā)展所需的資金,嚴(yán)重制約了其將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的能力目前,國內(nèi)高新技術(shù)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化率不到10%傳統(tǒng)融資方式的局限性是導(dǎo)致這種狀況的主要原因之一而知識產(chǎn)權(quán)證券化是一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型的融資方式,其信用基礎(chǔ)是知識產(chǎn)權(quán)而非企業(yè)的全部資產(chǎn)資金供給者在考慮是否購買ABS時,主要依據(jù)的是知識產(chǎn)權(quán)的預(yù)期現(xiàn)金流入的可靠性和穩(wěn)定性,以及交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性和有效性,資金需求者自身整體資信能力和全部資產(chǎn)的總體質(zhì)量則被放在了相對次要的地位知識產(chǎn)權(quán)證券化突破了傳統(tǒng)融資方式的限制,破解了科技型中小企業(yè)融資難的問題,為科技型中小企業(yè)將高新技術(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力提供了有力的金融支持手段,提高科技成果轉(zhuǎn)化的成功率,有助于加快我國科技成果商品化產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程,進(jìn)而提高企業(yè)現(xiàn)有知識產(chǎn)權(quán)的收益有了資金的支持和豐厚收益的激勵,企業(yè)就有動力在原有知識產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上進(jìn)行進(jìn)一步的研究和開發(fā),繼續(xù)新的發(fā)明創(chuàng)造,使技術(shù)創(chuàng)造活動走向一種良性循環(huán),提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力,推動科技進(jìn)步另外,與轉(zhuǎn)讓知識產(chǎn)權(quán)的所有權(quán)來獲得資金相比,知識產(chǎn)權(quán)證券化只是使企業(yè)放棄未來一段時間內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)的許可使用收費權(quán),并不會導(dǎo)致其喪失所有權(quán)這樣可以更好地保護(hù)企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán),提高企業(yè)的核心競爭力

(二)充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用

同樣是基于知識產(chǎn)權(quán)融資,但與傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款相比,知識產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用一方面,知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資額高于知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款額從國際銀行業(yè)的實踐看,在傳統(tǒng)的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款中,知識產(chǎn)權(quán)的貸款與價值比一般低于65%,而知識產(chǎn)權(quán)證券化的融資額能達(dá)到其價值的75%另一方面,通過知識產(chǎn)權(quán)證券化所發(fā)行的ABS的票面利率通常能比向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付的知識產(chǎn)權(quán)擔(dān)保貸款利率低22%-30%,大大降低了融資成本,提高了實際可用資金的數(shù)額所以,知識產(chǎn)權(quán)證券化能充分發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的杠桿融資作用,最大限度地挖掘知識產(chǎn)權(quán)的經(jīng)濟(jì)價值,使知識產(chǎn)權(quán)所有者獲得更多的資金

(三)降低綜合融資成本

知識產(chǎn)權(quán)證券化為科技型中小企業(yè)開辟了一條廉價的直接融資途徑第一,知識產(chǎn)權(quán)證券化完善的交易結(jié)構(gòu)信用增級技術(shù)和以知識產(chǎn)權(quán)這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作為ABS本息的償還基礎(chǔ),使ABS能獲得高于發(fā)起人的信用等級,達(dá)到較高的信用等級,投資風(fēng)險相應(yīng)降低SPV就不必采用折價銷售或提高利率等方式招徠投資者一般情況下,ABS的利率比發(fā)起人發(fā)行類似證券的利率低得多第二,發(fā)行ABS雖然需要支付多項費用,但當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)達(dá)到一定規(guī)模時,各項費用占交易總額的比例很低國外資料表明,資產(chǎn)證券化交易的中介體系收取的總費用率比其他融資方式的費用率至少低0.5個百分點,提高了實際可用資金的數(shù)額最后,發(fā)起人還可以利用該資金償還原有的債務(wù),降低資產(chǎn)負(fù)債率,提高自身的信用等級,為今后的低成本負(fù)債融資奠定良好的資信基礎(chǔ)

(四)分散知識產(chǎn)權(quán)所有者的風(fēng)險

在知識經(jīng)濟(jì)時代,一項知識產(chǎn)權(quán)在未來給所有者創(chuàng)造的收益可能是巨大的,但同時這種收益所隱藏的風(fēng)險也是巨大的科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn),市場競爭的日益激烈,知識產(chǎn)權(quán)消費者消費偏好的改變,以及侵權(quán)行為等外部因素,都可能使現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟(jì)效益很好的某項知識產(chǎn)權(quán)的價值在一夜之間暴跌,甚至變得一文不值知識產(chǎn)權(quán)的所有者面臨著喪失未來許可使用費收入的風(fēng)險知識產(chǎn)權(quán)證券化則能將這種由知識產(chǎn)權(quán)的所有者獨自承受的風(fēng)險分散給眾多購買ABS的投資者,并且使知識產(chǎn)權(quán)未來許可使用費提前變現(xiàn),讓知識產(chǎn)權(quán)的所有者迅速地獲得一筆固定的收益,獲得資金時間價值,而不用長時間地等待許可使用費慢慢地實現(xiàn)

另外,知識產(chǎn)權(quán)證券化作為一種債權(quán)融資方式,在為企業(yè)籌集到資金的同時,企業(yè)的所有者仍然可以保持對企業(yè)的控制權(quán),從而保護(hù)企業(yè)創(chuàng)辦人的利益

四我國實施知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性

目前,我國已經(jīng)初步具備了實施知識產(chǎn)權(quán)證券化的可行性,除了政府的政策支持以及資本市場資金供應(yīng)充足外,還具體表現(xiàn)在以下兩個方面

(一)適宜證券化的知識產(chǎn)權(quán)已初具規(guī)模

從國外的實踐來看,知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是專利商標(biāo)權(quán)和版權(quán)近幾年,國內(nèi)這幾種知識產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速,數(shù)量已有相當(dāng)積累,而且呈逐年上升的趨勢目前我國專利申請總量已經(jīng)突破200萬件,2001年以來三種專利受理量的年平均增長率超過20%,發(fā)明專利受理量年均增長率超過25%截至2005年上半年,我國累計商標(biāo)注冊申請已近387萬件我國實用新型專利外觀設(shè)計專利和商標(biāo)的年申請量已居世界第一,其中90%以上為國內(nèi)申請一批頗具價值的馳名商標(biāo)品牌正逐漸形成,如紅塔山(價值46.866億元)五糧液(價值44.337億元)聯(lián)想(價值43.531億元)海爾(價值39.523億元)我國還擁有許多優(yōu)秀的電影音樂圖書作品,如張藝謀的電影版權(quán)谷建芬的音樂版權(quán)等,市場認(rèn)知度較高,適宜進(jìn)行證券化的操作而且隨著我國政府對知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng),保護(hù)范圍的加大,保護(hù)技術(shù)的成熟,知識產(chǎn)權(quán)交易日益活躍,越來越多的知識產(chǎn)權(quán)的市場價值得以形成和體現(xiàn),我國知識產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)能得到持續(xù)的充足的供給

(二)我國已有的資產(chǎn)證券化實踐為實施知識產(chǎn)權(quán)證券化創(chuàng)造了有利條件

經(jīng)過多年的討論和呼吁,我國的資產(chǎn)證券化終于從理論探索走向了實踐操作從2005年開始,我國已有多只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成功上市,如“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”“開元”信貸資產(chǎn)支持證券“建元”個人住房抵押貸款支持證券和“莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”“中國網(wǎng)通應(yīng)收款資產(chǎn)支持受益憑證”“遠(yuǎn)東租賃資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”等這些已有的資產(chǎn)證券化實踐既有金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)證券化,又有非金融類企業(yè)的資產(chǎn)證券化它們?yōu)槲覈鴮泶笠?guī)模有序地開展資產(chǎn)證券化提供了寶貴的經(jīng)驗,還能推動與資產(chǎn)證券化有關(guān)的稅制監(jiān)管和法律法規(guī)逐步建立和完善,培育市場和投資者,提高參與者投資者和監(jiān)管者對資產(chǎn)證券化的認(rèn)識和理解這就為在我國實施知識產(chǎn)權(quán)證券化掃除了一定的障礙,創(chuàng)造了有利的條件

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