企業(yè)重組的財務分析及價值創(chuàng)造探討

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摘要：自我國改革開放以來，國民經濟水平得到了顯著增長，資本市場同樣獲得了良好的發(fā)展前景。在這樣的背景下，企業(yè)之間的競爭愈加激烈，如何能夠謀求長遠發(fā)展，加強企業(yè)的重組是一種有效手段，主要是通過優(yōu)化資源配置，促使企業(yè)資產流動，轉變經營機制，盤活國有資產量，提升企業(yè)經營資本實力，獲得更大的經濟效益。企業(yè)重組的關鍵在于選擇合理的重組模式，重組模式選擇合理與否將直接影響到價值創(chuàng)造，通過財務分析，明確企業(yè)重組價值來源渠道，明確企業(yè)重組價值創(chuàng)造水平，對于企業(yè)長遠生存和發(fā)展具有十分重要的作用。本文主要就企業(yè)重組的財務分析和價值創(chuàng)新進行分析，從多種角度進行優(yōu)化資源配置。

關鍵詞：企業(yè)重組；財務分析；價值創(chuàng)造

現代企業(yè)在經營發(fā)展中，根據自身發(fā)展戰(zhàn)略和經營特點來選擇合理的重組方法，優(yōu)化企業(yè)資源配置，提升市場競爭力。一般情況下，企業(yè)重組主要表現在兩個方面，一方面是宏觀層次的調整，有計劃的退出競爭領域，另一方面則是微觀層次上的存量流動，根據企業(yè)發(fā)展目標和經營特點實現企業(yè)存量資產的合并、租賃和兼并等，促使產業(yè)內部流轉，有助于創(chuàng)造更具實力的新企業(yè)。對于企業(yè)重組的財務分析，則是從微觀角度來看待企業(yè)的重組問題，創(chuàng)造更大的價值。由此看來，加強企業(yè)重組的財務分析和價值創(chuàng)造研究十分關鍵，對于后續(xù)工作開展具有一定參考價值。

一、企業(yè)重組的客觀選擇

在當前我國市場經濟快速發(fā)展背景下，各個行業(yè)領域呈現良好的發(fā)展前景，但是從本質上來看，我國的經濟結構十分不合理，受到傳統(tǒng)計劃經濟體制影響，很多國有企業(yè)設備陳舊、管理制度不完善、管理手段單一等，種種問題在不同程度上制約著企業(yè)的長遠發(fā)展。就此類企業(yè)來看，市場競爭力偏低，企業(yè)內部產品更新換代不足，難以迎合市場發(fā)展需要，加之內部管理混亂，企業(yè)的經營效益不斷下降，帶來了嚴重的經濟損失[1]。據權威數據調查顯示，我國的國有資產存量中，有超過20%左右處于閑置狀態(tài)，龐大的國有資產流動性較差，而在這樣的背景下，推動企業(yè)重組改革，促使產權流動，是推動企業(yè)發(fā)展的必然選擇。其一，推動國有企業(yè)產權流動和重組，優(yōu)化資源配置，協(xié)調各個部門和專業(yè)之間的關系，實現資源的有效整合。其二，推動企業(yè)經營機制的轉換，為企業(yè)的生存和發(fā)展帶來新的活力，促使企業(yè)可以在改革的不斷深化中保持活力和生機，為后續(xù)發(fā)展打下堅實的基礎。其三，盤活資產存量，優(yōu)化資源配置和產業(yè)結構，根據區(qū)域經濟發(fā)展現狀合理布局，盤活資產存量，創(chuàng)新技術和管理理念，推動產業(yè)結構優(yōu)化和創(chuàng)新，提升市場競爭優(yōu)勢。其四，拓寬企業(yè)經營規(guī)模，整合企業(yè)資源，轉移到優(yōu)勢企業(yè)或產業(yè)中，實現資源效益最大化，形成規(guī)模經濟，提升優(yōu)勢企業(yè)的經營規(guī)模和綜合實力，創(chuàng)造更大的經濟效益。

二、企業(yè)重組財務分析

(一)企業(yè)重組價值創(chuàng)造分析

現代企業(yè)經營重組中涉及到的買賣雙方，企業(yè)重組價值創(chuàng)造的前提需要對重組雙方的價值進行綜合評估，為了實現企業(yè)重組后創(chuàng)造更大的價值，對于賣方價值的評估是尤為必要的，更為合理的設定賣方要求的價格。主要表現在以下幾個方面：收購價值創(chuàng)造，主要是強調企業(yè)兼并前后的買賣雙方價值差異，這個差異表現在經營、籌資和稅金等方面帶來的經濟利益，需要注意的是，兩個公司合并的總價值，并非是買方創(chuàng)造的價值。賣方企業(yè)的獨立價值是買方的底價，主要是由于企業(yè)還有繼續(xù)經營和發(fā)展的價值，這樣才能為買方創(chuàng)造更大的價值。一般情況下，賣方更希望自身所得到的經濟收益高于企業(yè)獨立價值，收購價值更多的朝著賣方流動。故此，需要充分考慮到如何科學合理的衡量賣方獨立價值，如果賣方是上市公司，市場與價值盡可能的選擇獨立價值作為評估基礎所在。但是，對于某些公司而言，企業(yè)自身的市場價值無法代替獨立價值。如果是企業(yè)股票價值兼并后有所提升，所以在評估獨立價值時則應該從市場中剔除。賣方的底價則是取決于可供選擇的機會。如果賣方價格在市場價以內，這個出價就是底價[2]。為了可以創(chuàng)造更大的價值，應該明確底價是由賣者決定，并非是買者。支付給賣方的最大價格是賣方的獨立價值和收購價值創(chuàng)造整合在一起。最大價格則是企業(yè)合并后獨立價值差異和合并后價值?；诖?，最大價值得到了肯定，那么最終的兼并價值創(chuàng)造是由賣方獲得。故此，從買方角度來看，應該盡可能平衡價格，從中可以更為直接的反饋出最大出價，但是很多特殊情況下，買方愿意去支付更高的價格，這樣賣方的經濟收益可能高于獨立價值，還有一些情況是買方的出價處于一個較低的水平。現代企業(yè)在經營發(fā)展中，收購是一種謀求企業(yè)長遠生存和發(fā)展的重要內容，將其作為一種長期戰(zhàn)略投資工作著手，為企業(yè)總體發(fā)展創(chuàng)造更大的價值。基于此，如果收購無法滿足折現空置率，則應該采用長期的戰(zhàn)略，并考慮到收購是否為企業(yè)未來發(fā)展提供機會。在很多情況下，買方的企業(yè)最大接受價格要遠遠低于賣方企業(yè)的獨立價值，其中涉及到的成本內容，則是企業(yè)管理人員充分考慮到內外部企業(yè)發(fā)展，在兩者之間尋求平衡。當前企業(yè)的收購傾向性十分鮮明，特點十分明確，主要包括以下幾個方面：其一，企業(yè)收購進入市場需要幾個月的周期，而進入內部發(fā)展的周期則是幾年；其二，兼并市場競爭力較強的企業(yè)，相較于在市場競爭中謀求發(fā)展的成本要低得多；其三，戰(zhàn)略資產，其中包括專利、技術和品牌商標；其四，已經在市場上生存較久的企業(yè)要比新企業(yè)風險低得多。

(二)公司收購分析和評價

公司收購評價中，縱觀以往的工作經驗來看，最為常見的就是股東價值法，在實際應用中取得了較為可觀的成效。在財務評價中，首先需要充分考慮到企業(yè)市場價值，影響企業(yè)價值的因素有哪些？在市場企業(yè)收購中，如果企業(yè)自身作為兼并者，只有少部分的公司會在收購之外，而財務的自我評估則是管理者對企業(yè)兼并或收購的一種快速反應。自我評估程序可能引起其他的市場兼并注意。買方企業(yè)更多的是通過股票交換市場價值，來科學合理的評估收購價值，這種方法可能存在一定的誤導作用，加劇成本的同時，影響到企業(yè)的市場價值評估合理性，是一種十分不經濟的評估方法。但是，如果買方低估了股票價格，以市場為基礎購買價格，可能存在兼并成本過高，影響到兼并最終的價值。與此相反，買方過高的評估股票價值，高估最低可接受價格，最終價格購買可能失去了升值可能性。企業(yè)在經營發(fā)展中，為了擴大企業(yè)規(guī)模，一個最為常見的戰(zhàn)略就是收購或兼并同行業(yè)內的其他企業(yè)。在這樣的情況下可以通過財務分析來計算戰(zhàn)略收益，評價行業(yè)內盈利能力的變化趨勢，從而制定更為合理的戰(zhàn)略部署，為企業(yè)重組獲得新的戰(zhàn)略發(fā)展機會。同時，企業(yè)重組還可以提升管理效率，可能出現收購前經營效率不高，收購后管理效率大大提升；另一種情況則是管理者自身利益和股東利益協(xié)調運作下，可以顯著提升管理效率，為管理者帶來更大的收益。

三、企業(yè)重組的價值創(chuàng)造對策

(一)重組后的稅收規(guī)劃

《關于企業(yè)重組業(yè)務企業(yè)所得稅處理若干問題的通知》頒布后，進一步降低了企業(yè)重組稅收負擔壓力，在降低交易成本的基礎上，滿足賣方個性化要求，維護國內企業(yè)重組市場穩(wěn)定發(fā)展。與此同時，此項文件的頒布，對于現代企業(yè)重組稅務處理中，了解不同條件適應的稅務處理條例。一般情況下，企業(yè)重組符合稅務處理規(guī)定的，可以將其定義為應稅重組，被企業(yè)合并后當做是公允價值轉讓、全部資產轉讓，明確資產轉讓的應得效益，依照稅務規(guī)定依法繳納稅款。諸如，如果企業(yè)選擇非貨幣清償債務方式，需要充分明確非貨幣清償債務和轉讓非貨幣資產兩種方式的差異所在，帶來的經濟效益和損失如何。債券轉讓股權的，應該進一步明確債務清償和股權投資業(yè)務之間的差異，計算得出清償業(yè)務中的資產損失和收獲；企業(yè)股權收購和重組交易的，通過公允價值來確定買方所得資產和股權。如果是分立企業(yè)，相對應分立的資產需要根據公允價值來衡量資產損失和收獲。此種稅務處理方法在實際應用中，主要是強調公允價值的計稅基礎地位，企業(yè)賬面價值小于資產公允價值，需要財會人員及時確認轉讓所得繳納所得稅，嚴格遵循稅法規(guī)定。對于部分特殊情況，在稅務處理中可以將其看作是免稅重組，此類情況在具體業(yè)務處理中，需要滿足以下幾個條件：其一，商業(yè)目的明確，并不以減少應繳稅款為目的；其二，合并或收購的分立部分資產占比需要符合規(guī)定；其三，重組后的一年內，企業(yè)不可以改變原有資產經營活動；其四，重組交易后，其中涉及到的股權支付金額需要滿足相關規(guī)定要求；其五，重組后的企業(yè)，在隨后的一年時間內股權不得隨意轉讓。只有在滿足以上幾個條件后，獲得支付方原有計稅基礎確認后，對于股權交易中不明確的資產轉讓伴隨的損失和收益，非股權交易中的資產轉讓損失和收益?；诖?，可以從中了解到，稅務處理規(guī)定中強調使用85%以上的股權支付交易方式。此外，對于特殊形式的企業(yè)重組并非是免稅，只是一種非長久性的免稅形式，在后續(xù)收購資產確認和處理中，仍然需要依法繳納稅款。

(二)選擇合理的重組模式，促使資產流動

為了推動現代企業(yè)重組，促使資產合理流動，應該集中著重調控過大型企業(yè)，提升企業(yè)的自我積累，充分發(fā)揮大型企業(yè)自身的主導優(yōu)勢。同時，通過著重推動大型企業(yè)重組，可以有效盤活企業(yè)資產存量，提升企業(yè)的經營實力，獲得更高水平的經濟增長成效。合并或兼并的資產重組，對于中小型企業(yè)而言，有助于為后續(xù)的企業(yè)轉型改革打下堅實的基礎和保障，促使企業(yè)產權主體多元化發(fā)展，形成配套的集團化服務，提升經營生產活動專業(yè)化和標準化水平。企業(yè)可以通過承包、專制和出售的方式，為小型企業(yè)注入新的活力，而很多市場競爭優(yōu)勢差，發(fā)展前景不甚樂觀的小型企業(yè)，可以根據法律要求獲得破產保護。更為重要的，為小型企業(yè)提供更大的發(fā)展空間，集中精力推動建設，加快產權改革腳步，創(chuàng)造更大的經濟效益，營造良好的市場環(huán)境。

四、結語

綜上所述，在當前激烈的市場競爭背景下，企業(yè)為了占據更大的市場份額，謀求長遠生存和發(fā)展，一個重大戰(zhàn)略部署就是行業(yè)內的收購和兼并，實現產業(yè)內的資金合理流轉，創(chuàng)造更大的經濟效益的同時，提升企業(yè)的市場競爭優(yōu)勢，對于產業(yè)發(fā)展具有十分重要的促進作用。

參考文獻：

[1]陳卓.企業(yè)重組的財務分析及價值創(chuàng)造[J].中國外資(上半月),2013(7).

[2]曹曉東.財務價值分析在企業(yè)重組中的應用[J].北方經貿,2015(5).

作者：唐曉煒 單位：中國石化集團國際石油勘探開發(fā)有限公司