居民財富投資和國民經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先路徑
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【摘要】目前，實體企業(yè)籌資困難，且籌資成本和用資成本高。推進制造業(yè)發(fā)展，改革供給側結構，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，都離不開活躍、便捷的籌資市場。在市場經(jīng)濟條件下，居民財富的投資渠道和品種比較多，然而，中國股市的不成熟、不穩(wěn)健，投資者對股票投資信心不足。從投資回報、財富配置與傳導效應等角度研究，認為股票投資回報高，流動性強，對經(jīng)濟推動作用大。從國民經(jīng)濟發(fā)展、供給側結構性改革來看，股市是經(jīng)濟發(fā)展、居民財富投資的優(yōu)先選擇路徑。
【關鍵詞】居民財富投資;國民經(jīng)濟發(fā)展;股市;供給側結構性改革
中國股市從1990年的95點出發(fā)，2007年創(chuàng)6124高點后拆跌成2008年的1600點，2014年7月從2000點一路高歌，2015年6月達5178高點后又拆跌成2015年8月的2850點。在股市沖浪，有些投資者賺取了財富也積累了經(jīng)驗，有些股民損失慘重，面對不很成熟的中國股市，大家都無心談股。但是，從資本市場發(fā)展、供給側結構性改革來看，股市是經(jīng)濟發(fā)展、居民財富投資的優(yōu)先選擇路徑。
一、居民財富投資的優(yōu)先選擇
中國股市的不成熟和不穩(wěn)健，股票投資者經(jīng)歷了太多的挫折與失望，對股票投資信心不足。事實上，與其他投資比較，股票投資回報是最高的，流動性是最強的。
（一）股票投資回報高
在市場經(jīng)濟條件下，居民財富的投資渠道和品種比較多，有股票投資、房地產(chǎn)投資、基金投資、債券投資、保險投資、黃金投資和銀行儲蓄等。但是，不是所有的投資渠道和品種都能給我們帶來盈利，有些投資只能起到保值作用，有些投資的實際回報甚至是負數(shù)。投資回報分為名義收益率和實際收益率，有些投資名義上有收益，但扣減CPI因素后的實際收益率只能保本，甚至是負數(shù).
（二）股票投資流動性強
在中國，房地產(chǎn)投資是比較被投資者看好的。但是，股票投資具有同質(zhì)性、規(guī)范性和公開性，而房地產(chǎn)投資具有固定性、異質(zhì)性和交易的不頻繁性。因此，股票作為一種投資工具，其整體流動性高于房地產(chǎn)投資。
二、國民經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先路徑
目前，實體企業(yè)發(fā)展籌資困難，籌資和用資的成本都比較高，嚴重影響了國民經(jīng)濟的發(fā)展，尤其是制造業(yè)的發(fā)展。推進制造業(yè)發(fā)展，推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，切實發(fā)展國民經(jīng)濟，都離不開活躍、便捷的資金市場。股市有利于企業(yè)融資，其流動性和趨利性可以科學引導和配置財富，其財富傳導效可以有效擴大消費和推動國民經(jīng)濟發(fā)展。
（一）股市有利于企業(yè)融資
1、信貸現(xiàn)狀不利于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)
銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，是基于企業(yè)的資產(chǎn)負債質(zhì)量來決定的，而資產(chǎn)負債表描述的是企業(yè)過去的經(jīng)營善和資產(chǎn)質(zhì)量情況，其信息不直接涉及企業(yè)的發(fā)展前景。新興企業(yè)、尤其是初創(chuàng)企業(yè)，由于其資產(chǎn)負債表沒有多少財富積累，因此他們很難從銀行籌集資金，只有向小額融資公司貸款或者選擇風投，而小額融資公司貸款或者風投的成本都比較高。這樣，增加了企業(yè)的籌資難度，打擊了萬眾創(chuàng)新的信心，不利于社會創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
2、信貸現(xiàn)狀不利于中小企業(yè)融資
企業(yè)融資，根據(jù)資金來源一般分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資包括資本金、折舊資金和留存收益等，外源融資包括貸款、債權融資和股權融資。催生和發(fā)展創(chuàng)新企業(yè)是踐行萬眾創(chuàng)新全民創(chuàng)業(yè)的重要渠道之一。創(chuàng)新企業(yè)的內(nèi)源融資往往不能滿足企業(yè)的資金需求，然而，由于創(chuàng)新企業(yè)規(guī)模小、積累少、業(yè)績不穩(wěn)定、發(fā)展前景不好評估，所以較難得到外源融資。目前，我國80%以上的中小企業(yè)主要依靠內(nèi)源融資，中小企業(yè)直接融資（股權融資）與間接融資（信貸融資）比例為3∶7。直接融資渠道不暢，加劇了中小企業(yè)融資矛盾，不利于中小企業(yè)發(fā)展。
（二）股市可以科學引導和配置財富
經(jīng)濟發(fā)展需要自然資源、人力資源和經(jīng)濟基礎。經(jīng)濟基礎是有效利用自然資源、開發(fā)人力資源的前提條件，是推動經(jīng)濟發(fā)展的財力保障，通過市場機制來科學合理配置居民財富有利于推動經(jīng)濟發(fā)展。從表3可知，我國居民財富的64%投資在房地產(chǎn)，29%躺在銀行，而美國居民財富的29%在股市。從財富的社會均衡回報來看，房地產(chǎn)租賃業(yè)務是不會增加社會財富的，租賃收入只是房東與租客之間的零和搏弈而已?，F(xiàn)金本身不會生產(chǎn)財富，也不會自我增值，只有將現(xiàn)金投入生產(chǎn)流轉，才可能創(chuàng)造社會財富。銀行儲蓄是通過利息來獲取回報，一般情況下，銀行存款利率是跑不過CPI的，其實際收益可能是負數(shù)。股市是可以產(chǎn)生財富的，其一，股票是輕資產(chǎn)，可以通過市場配置進行快速流轉，使資金發(fā)力于經(jīng)濟改革和生產(chǎn)熱點，不斷高效地創(chuàng)造財富。同時，企業(yè)通過股市籌集資金，減少用資壓力，推進創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)和經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展；其二，從投資者來說，股東可以直接通過被投資企業(yè)獲取回報。美國和澳大利亞居民財富中的股票占比分別是中國的10倍和5倍，值得我們思考。我國應該進一步健全金融政策，規(guī)范資本市場，激勵居民加大對股市的熱情，提振居民的股票投資信心。同時，通過降息減少存款，通過規(guī)范房地產(chǎn)市場減少炒房，促使居民將財富投入股市。
（三）股市的財富傳導效應促進經(jīng)濟發(fā)展
信心比黃金更重要，經(jīng)濟發(fā)展需要居民對經(jīng)濟前景的美好預期，需要居民對財富充滿信心的傳導效應。股市財富效應的傳導機制作用，可以有效拉動經(jīng)濟增長，實證分析表明，中國股市與經(jīng)濟增長之間有很強的正相關作用，股市規(guī)模的擴大對加快中國經(jīng)濟的增長是有利的。
三、股市是供給側結構性改革的客觀需要
中國供給側結構性改革提出“三去一降一補”，基于企業(yè)營運分析，其中“一去”就是去掉財務杠桿，“一降”就是降低經(jīng)營成本。從表4可看出，我國企業(yè)的負債率遠高于政府和家庭，我國企業(yè)的負債率也遠高于日本和美國的企業(yè)。這個數(shù)據(jù)說明我國企業(yè)的財務杠桿大，籌用資成本高，不利于企業(yè)發(fā)展和國際競爭。降低企業(yè)財務杠桿和籌用資成本的渠道有很多，其中發(fā)展股市，推動企業(yè)向股市籌資是一條重要的有效途徑。
四、結束語
從投資回報、中小企業(yè)融資、我國居民財富配置、供給側結構性改革等方面分析，股市是我國企業(yè)籌資、居民財富投資的優(yōu)先路徑選擇，大力推進萬眾創(chuàng)新需要發(fā)展股市。規(guī)范股市、提振國民對股市的信心有利于大力推進經(jīng)濟發(fā)展。當然，此文是從社會經(jīng)濟總量發(fā)展層面來論述，而不是從單個投資主體來分析的。因此，本文研究認為股市是居民財富投資和國民經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)先選擇路徑，并不是說每個投資主體都能從股市獲取滿意的回報。
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作者:羅述權 鄭震
