次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)精選(九篇)

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第1篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；影響；措施

次貸危機(jī)從爆發(fā)至今已經(jīng)有兩年多的時間，目前進(jìn)入了后危機(jī)時代。此次次貸危機(jī)給美國經(jīng)濟(jì)以及世界經(jīng)濟(jì)都帶來巨大的沖擊，其危害也不僅僅局限于在金融機(jī)構(gòu)和資本市場的損失，而是演變成為次貸危機(jī)造成的貨幣市場緊縮對其他資本市場的溢出影響，進(jìn)而波及到整個金融體系，使之處于癱瘓狀態(tài)。

在經(jīng)濟(jì)一體化和金融全球化的背景下，中國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，融合也日益緊密。中國資本市場和世界金融市場的聯(lián)系也日益增強(qiáng)。眾所周知，美國在全球金融貿(mào)易體系中占有主導(dǎo)地位，次貸危機(jī)必然會通過對美國的影響向其他國家經(jīng)濟(jì)體延伸。次貸危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)波動和金融危機(jī)，正通過國際貿(mào)易途徑、國際投資途徑以及國際資本市場進(jìn)行波及和蔓延，通過匯率機(jī)制、資本流動機(jī)制、利率機(jī)制、資產(chǎn)價格機(jī)制以及預(yù)期機(jī)制進(jìn)行傳導(dǎo)，向中國的資本市場尤其是股票市場發(fā)生著間接影響。

一、次貸危機(jī)主要蔓延和波及的途徑

而且根據(jù)國際金融理論和危機(jī)傳導(dǎo)理論，金融危機(jī)通常進(jìn)行國際傳導(dǎo)的途徑通常有三條，即國際貿(mào)易、國際投資、國際資本。通過這三條途徑，金融危機(jī)將其引致的風(fēng)險和效應(yīng)蔓延到發(fā)生危機(jī)的經(jīng)濟(jì)體之外，繼而引發(fā)全球性的金融危機(jī)，甚者演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。此次次貸危機(jī)也正是通過國際貿(mào)易、國際投資、國際資本市場這三條主要的途徑向外傳導(dǎo)，先因次貸危機(jī)在美國爆發(fā)，然后蔓延到歐洲、亞洲等地區(qū)。由房貸市場、資本市場延伸到整個金融市場、甚至實體經(jīng)濟(jì)，繼而傳導(dǎo)到中國金融市場，尤其是中國的資本市場。

次貸危機(jī)通過國際貿(mào)易途徑對中國的影響主要分為直接影響和間接影響兩個方面。直接影響是指對中美雙邊貿(mào)易的影響，尤其是對中國出口貿(mào)易方面的影響較大。間接影響是指美國次貸危機(jī)對世界多邊貿(mào)易產(chǎn)生影響，可能會間接影響中國與美國或者其他國家的雙邊貿(mào)易。

次貸危機(jī)通過國際投資途徑的傳導(dǎo)主要是指在投資關(guān)系上的改變，即中國資本對海外投資和外資對中國資本市場的投資方面的改變。一方面，受次貸危機(jī)影響，中國資本海外投資風(fēng)險加大，海外投資收益及前景不容樂觀；另一方面，美國次貸危機(jī)的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險和更高的投資收益，原本投資于美國資本市場的大量資金可能會從美國市場撤離而轉(zhuǎn)向中國。這兩種沖擊都反映在上市公司的股票上，從而將影響并傳導(dǎo)到整個股票市場。這給中國股市帶來強(qiáng)烈市場波動，也給投資者帶來心理恐慌。

次貸危機(jī)通過資本市場途徑傳導(dǎo)只要是指次貸危機(jī)引發(fā)的心理恐慌，這種心理認(rèn)為次貸危機(jī)會進(jìn)一步惡化，會進(jìn)一步影響資本市場，而中國近期股票市場的低迷不振的表現(xiàn)就是這種心理性沖擊最好的證明。

二、次貸危機(jī)的影響向中國資本市場的傳導(dǎo)機(jī)制

以上三種方式是次貸危機(jī)主要蔓延和波及的途徑，而其次貸危機(jī)的影響向中國資本市場的傳導(dǎo)機(jī)制主要有匯率機(jī)制、資本流動機(jī)制、利率機(jī)制三個方面。

(一)匯率機(jī)制

自從美國爆發(fā)次貸危機(jī)以來，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，回升無力，失業(yè)率居高不下。而美國對華貿(mào)易逆差更是呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢。美國認(rèn)為這是中國政府對人民幣匯率操縱的結(jié)果。人民幣被嚴(yán)重低估，大量的廉價中國商品不斷流入美國市場，這不僅是美國貿(mào)易產(chǎn)生逆差的根本原因，而且還是美國國內(nèi)失業(yè)率高居不下的主要原因。次貸危機(jī)的爆發(fā)使美國加大對人民幣匯率的施壓程度。總之，次貸危機(jī)引致的美元貶值同時也帶來人民幣升值問題的巨大壓力，這對中國的出口貿(mào)易不利。

(二)資本流動機(jī)制

正如上文所講，次貸危機(jī)帶來中國資本的海外投資和外資對中國資本市場的投資方面的改變。一方面，受次貸危機(jī)影響，中國資本海外投資風(fēng)險加大，海外投資收益及前景不容樂觀。另一方面，美國次貸危機(jī)的發(fā)生之后，美元持續(xù)貶值。為尋求避險和更高的投資收益，原本投資于美國資本市場的大量資金可能會從美國市場撤離而轉(zhuǎn)向中國。這也將影響股市的波動。

(三)利率機(jī)制

為緩解通貨膨脹的壓力，各國為應(yīng)對通脹而普遍加息、收緊銀根的行為，最終必然會加大企業(yè)的融資成本、使其業(yè)績受到影響，這種影響必然通過其上市的股票價格的變動予以體現(xiàn)。

三、次貸危機(jī)對我國的啟示

盡管次貸危機(jī)給我國金融市場帶來了一定的負(fù)面影響，加劇了房地產(chǎn)的市場危險。但是從另一個角度來看，美國次貸危機(jī)給我國帶來了許多的積極影響。比如說，次貸危機(jī)給還在金融創(chuàng)新領(lǐng)域摸索前進(jìn)的中國帶來許多彌足珍貴的啟示。同時，也給我國金融創(chuàng)新樹立一個很好的示范作用。

(一)在金融創(chuàng)新中要時刻謹(jǐn)記“謹(jǐn)慎”原則

我們要適度發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，但是也必須符合實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。我國的金融創(chuàng)新要從基礎(chǔ)做起，堅決不能被巨大的利潤遮住雙眼而忽略了其背后的風(fēng)險。

(二)銀行監(jiān)管要加緊

我們要重視放松監(jiān)管所帶來的市場風(fēng)險。加強(qiáng)對人的監(jiān)管和制約，必要的時候采用立法執(zhí)法等手段防患于未然，避免金融危機(jī)在中國發(fā)生。

(三)處理好房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化的問題

房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化蘊藏著極大的風(fēng)險。次貸危機(jī)的發(fā)生警示我們：當(dāng)資產(chǎn)價格處于上升時往往看不出風(fēng)險的大小。而當(dāng)資產(chǎn)價格下降時，風(fēng)險會迅速沿著信用鏈條向外蔓延。我國又采取銀行和房地產(chǎn)共生增長的模式，房地產(chǎn)市場泡沫化的風(fēng)險問題更應(yīng)該引起我們的重視。所以我們要以次貸危機(jī)為鑒，處理好房地產(chǎn)市場發(fā)展過度泡沫化的問題。

總之，次貸危機(jī)的爆發(fā)帶給我們許多啟示，世界經(jīng)濟(jì)也進(jìn)行了調(diào)整。這對于我國來說，即是一個機(jī)遇，也是一個挑戰(zhàn)。人才大量流動有利于我們引進(jìn)外國先進(jìn)技術(shù)。只要我們及時發(fā)現(xiàn)問題，果斷采取措施，調(diào)整政策，積極應(yīng)對挑戰(zhàn)，我國一定能保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃小軍，陸曉明，吳曉暉，對美國次貸危機(jī)的深層思考[J]，國際金融研究，2008，(5)

第2篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

論文摘要：美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)愈演愈烈，如何正確認(rèn)識此次金融危機(jī)的產(chǎn)生以及對全球的影響，世界應(yīng)如何攜起手來共同應(yīng)對這次百年一遇的危機(jī)，金融危機(jī)對我國 經(jīng)濟(jì) 有什么影響，我們該如何科學(xué)認(rèn)識，把握和應(yīng)對此次金融危機(jī)，這就是本文此次要解決的主要問題。

美國華爾街金融危機(jī)意味著國際上一場大規(guī)模的金融調(diào)整將不可避免。此次美國次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，這是“百年一遇”的金融危機(jī)。對這場金融危機(jī)，我們該如何解讀其本質(zhì)、根源，該如何反思？面對這場金融危機(jī)，

一、危機(jī)傳導(dǎo)是個動態(tài)過程

華爾街危機(jī)對

三、深化政府改革，防止出現(xiàn)大的誤判

第3篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:貨幣金融危機(jī)理論;美國金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);

中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2009)18-0055-02

一、金融危機(jī)理論中“虛擬經(jīng)濟(jì)”的考證分析

金融危機(jī)理論在分析金融危機(jī)生成的可能性及現(xiàn)實性時,把金融危機(jī)分成了伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)和獨立的貨幣金融危機(jī)兩種。特別是在分析獨立的貨幣金融危機(jī)時,強(qiáng)調(diào)了信用、“虛擬資本”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”對于產(chǎn)生金融危機(jī)的影響。

1.獨立的貨幣金融危機(jī)生成的可能性

在《資本論》中馬克思明確寫道:“本文所談的貨幣危機(jī)是任何普遍的生產(chǎn)危機(jī)和商業(yè)危機(jī)的一個特殊階段,應(yīng)同那種也稱為貨幣危機(jī)的特種危機(jī)區(qū)分開來。后者可以單獨產(chǎn)生,只是對工業(yè)和商業(yè)發(fā)生反作用。這種危機(jī)的運動中心是貨幣資本,因此它的直接范圍是銀行、交易所和財政?！盵1]同伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)的金融危機(jī)一樣,首先,商品買和賣在時間和空間上的分離,使貨幣和商品的轉(zhuǎn)化出現(xiàn)隨機(jī)性、不確定性,包含了危機(jī)的可能性。因為“流通所以能夠打破產(chǎn)品交換的時間、空間和個人的限制,正是因為它把這里存在的換出自己的勞動產(chǎn)品和換進(jìn)別人的勞動產(chǎn)品這二者之間的直接的同一性,分裂成買和賣這二者之間的對立?！盵1]這樣以來,商品和貨幣的轉(zhuǎn)換即商品生產(chǎn)和價值實現(xiàn)過程就包含著中斷或危機(jī)的可能性。其次,隨著信用的發(fā)展,貨幣作為支付手段包含著危機(jī)的另一種可能性。在物物交換時代是不可能有危機(jī)的,只有在貨幣時代或商品經(jīng)濟(jì)時代,“如果貨幣作為支付手段發(fā)揮作用的結(jié)果是彼此的債權(quán)相互抵消,也就是說作為支付手段的貨幣中潛在地包含的矛盾沒有成為現(xiàn)實;因而,如果危機(jī)的這兩種抽象形式本身并沒有實際地表現(xiàn)出來,那就不會有危機(jī)。”[2]而當(dāng)這種矛盾實現(xiàn)時,危機(jī)的爆發(fā)就有其可能性了。

2.獨立的貨幣金融危機(jī)的現(xiàn)實性

獨立的貨幣金融危機(jī)是不以經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)為條件的金融危機(jī)。它產(chǎn)生的現(xiàn)實條件來自金融系統(tǒng)內(nèi)部的紊亂?！拔C(jī)最初不是在和直接消費有關(guān)的零售商業(yè)中暴露和爆發(fā)的,而是在批發(fā)商業(yè)和向它提供社會貨幣資本的銀行中暴露和爆發(fā)的?！盵3]隨著資本主義的發(fā)展,信用、銀行金融和在信用基礎(chǔ)上發(fā)展起來的虛擬資本交易日益重要,形成所謂“信用經(jīng)濟(jì)”、“金融經(jīng)濟(jì)”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”。特別是虛擬資本如債券、股票、匯票等的發(fā)展有暫時超越和背離生產(chǎn)系統(tǒng)而發(fā)展的趨勢。這時,貨幣與虛擬資本商品與信用貨幣的對立顯露出來,其矛盾的積累導(dǎo)致了貨幣金融危機(jī)。因為信用和信用貨幣不是真正的貨幣,不是真實的財富,和普通商品一樣最終要向貨幣轉(zhuǎn)化,因此 “在危機(jī)中,會出現(xiàn)這樣的要求:所有的匯票、有價證券和商品應(yīng)該能夠同時一起轉(zhuǎn)化為銀行貨幣,所有的銀行貨幣又應(yīng)該都能夠同時一起再轉(zhuǎn)化為資金。”這時,以虛擬資本為主體的虛擬經(jīng)濟(jì)中就會出現(xiàn)所謂“金融過?！?危機(jī)一觸即發(fā)。馬克思又說:“勞動的社會性質(zhì)一旦表現(xiàn)為商品的貨幣存在,表現(xiàn)為一個處在現(xiàn)實生產(chǎn)之外的東西,獨立的貨幣危機(jī)或作為現(xiàn)實危機(jī)尖銳化的貨幣危機(jī),就會不可避免?！盵4]在這里,馬克思在論述金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實性時,都特別強(qiáng)調(diào)了信用的發(fā)展對金融危機(jī)的影響,進(jìn)而得出了一個重要結(jié)論:虛擬資本的自我膨脹運動是獨立的貨幣金融危機(jī)形成的主要機(jī)制[5]。

3.獨立的貨幣金融危機(jī)的擴(kuò)散性

馬克思對金融危機(jī)的分析雖然是以國內(nèi)系統(tǒng)為基礎(chǔ)進(jìn)行的,但并沒有限于國內(nèi)系統(tǒng)。他已經(jīng)認(rèn)識到資本的國際流動對資本主義世界金融危機(jī)的影響。在資本主義的全球擴(kuò)展過程中,各國金融、貿(mào)易和生產(chǎn)密切關(guān)聯(lián),金融系統(tǒng)特別脆弱,而資本的國際流動更加速了普遍性危機(jī)的產(chǎn)生。馬克思指出:“在普遍危機(jī)的時刻,支付差額對每個國家來說,至少對每個商業(yè)發(fā)達(dá)國家來說,都是逆差,不過,這種情況總像排炮一樣,按照支付的序列,先后在這些國家里發(fā)生;并且,在一個國家比如英國爆發(fā)危機(jī)……接著就在一切國家發(fā)生同樣的總崩潰?！盵4]金融危機(jī)就這樣在許多國家依次發(fā)生了[6]。國際信用的發(fā)展推動了一切國家的出口和進(jìn)口膨脹,加深了各國間經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和資本金融的相互依賴,但信用支持下各種商品和債務(wù)的價值最終仍然都需要貨幣來實現(xiàn)和清算,從而就可能使國際性和世界性的金融危機(jī)特別容易發(fā)生了。

二、美國金融危機(jī)的成因探析

按照金融危機(jī)理論,可以說美國金融危機(jī)是當(dāng)代世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展中多種矛盾激化的表現(xiàn),但這又是一場并不伴隨經(jīng)濟(jì)危機(jī)而發(fā)生的獨立性的金融危機(jī)。2008年這一場由美國次級抵押貸款市場危機(jī)(簡稱次貸危機(jī))持續(xù)惡化釀成的金融風(fēng)暴,幾乎波及到了樓市、股市、債市、匯市、銀行、保險、大宗商品等所有經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其影響范圍也幾乎擴(kuò)大到了全球的各個角落。這次美國金融危機(jī)無論從其可能性,現(xiàn)實性還是其全球性上,都印證了金融危機(jī)理論的科學(xué)性與正確性。那么,它爆發(fā)的深層次原因又是什么呢?

1.從美國金融危機(jī)看金融危機(jī)理論中的信用和虛擬資本

美國是一個資本主義經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家,正如馬克思所說的,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)就是信用經(jīng)濟(jì),而信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,也就是所謂的虛擬經(jīng)濟(jì)。美國信用經(jīng)濟(jì)的高度發(fā)展,使其金融系統(tǒng)非?；钴S,金融創(chuàng)新更加迅速。其金融衍生產(chǎn)品如按揭抵押債券(MBS)、債務(wù)抵押憑證(CDO)、信用違約掉期(CDS)等等(也即虛擬資本)的產(chǎn)生,大大延長了貨幣支付鏈條,一旦某一環(huán)節(jié)不能實現(xiàn),就可能導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的紊亂,引發(fā)如馬克思所說的:“……同信用制度和銀行制度一起自然發(fā)生的信用危機(jī)和貨幣危機(jī)。”[7]馬克思當(dāng)時對于信用和虛擬資本發(fā)展對金融危機(jī)的影響的論述,恰恰說明了2008年美國金融危機(jī)發(fā)生的根本原因及其導(dǎo)火索:無論是房地產(chǎn)泡沫的破滅,還是次貸危機(jī)都是美國虛擬經(jīng)濟(jì)脫離實體經(jīng)濟(jì)而過度發(fā)展的必然結(jié)果。

2.直接原因或?qū)Щ鹚魇敲绹钨J危機(jī)或房地產(chǎn)泡沫

由美國房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅所引發(fā)的次貸危機(jī),進(jìn)而引發(fā)了美國的金融危機(jī)甚至全球性的信用危機(jī)和金融市場的劇烈震蕩。其危機(jī)的源頭就在于房地產(chǎn)泡沫的破滅。為了應(yīng)對2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2001年“9?11”事件的沖擊,美國聯(lián)邦儲備委員會(簡稱美聯(lián)儲)從2001年1月至2003年6月,連續(xù)13次下調(diào)聯(lián)邦基金利率,使利率從6.5%降至1%的歷史最低水平。這使得美國民眾蜂擁進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,而在房價只漲不跌的預(yù)期下,房貸規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大,埋下了危機(jī)的隱患,而2005年美國房價的普遍下跌,以及利率的上調(diào),使房貸者無力還款,造成了次級貸款違約率上升,直接引發(fā)了次貸危機(jī)。

3.根本原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)的過度發(fā)展

盡管馬克思在資本主義條件下,主要是從實體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)過程周期(繁榮、衰退、停滯、復(fù)蘇)中來分析經(jīng)濟(jì)危機(jī)和金融危機(jī)產(chǎn)生的原因的,但當(dāng)時,他已經(jīng)意識到了信用發(fā)展和虛擬資本的產(chǎn)生對獨立發(fā)生的金融危機(jī)的決定性影響。并且,馬克思還認(rèn)為,發(fā)達(dá)的資本主義經(jīng)濟(jì)是信用經(jīng)濟(jì),這種信用經(jīng)濟(jì)就是虛擬資本的膨脹發(fā)展運動,是虛擬經(jīng)濟(jì)。美國金融危機(jī)也正印證了這一點,其最大特點就是虛擬經(jīng)濟(jì),即高度依賴虛擬資本的循環(huán)來創(chuàng)造利潤。馬克思在《資本論》中最早對虛擬資本做了系統(tǒng)論述。虛擬資本以金融系統(tǒng)為主要依托,包括股票、債券、匯票、土地所有證等帶利息的有價證券或所有權(quán)證。虛擬資本不代表現(xiàn)實的資本,但它通過深入到物質(zhì)資料的生產(chǎn)、分配、交換、消費等經(jīng)濟(jì)生活中,推動實體經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn),提高了資金的使用效率。馬克思指出勞動是價值唯一源泉,價值是凝結(jié)在商品中的人類的無差別勞動。因此,虛擬經(jīng)濟(jì)本身并不創(chuàng)造價值,其存在必須依附于實體生產(chǎn)性經(jīng)濟(jì),而一旦脫離了實體經(jīng)濟(jì),虛擬經(jīng)濟(jì)就會變成無根之草,最終催生泡沫經(jīng)濟(jì)。因此可以說,美國金融危機(jī)的根本原因不在于其存在虛擬經(jīng)濟(jì)而在于它的過度發(fā)展。

三、總結(jié)

金融危機(jī)理論關(guān)于獨立的貨幣金融危機(jī)的分析,不僅揭示了資本主義發(fā)生金融危機(jī)的可能性及現(xiàn)實性,而且對于我們認(rèn)識美國金融危機(jī)的成因及分析現(xiàn)代金融危機(jī)也具有重要意義。特別是其理論中關(guān)于信用制度和虛擬資本的研究,為我們在經(jīng)濟(jì)金融全球化迅速發(fā)展的背景下,發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)提供了理論依據(jù)。為此,我們應(yīng)該完善商品交易的法律規(guī)范,建立健全信用制度,完善銀行信貸等信用支付系統(tǒng)。并且要在充分利用虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展的優(yōu)勢的同時,防止其過度發(fā)展所造成的“金融過?！倍l(fā)危機(jī)。此外,還應(yīng)在國際貿(mào)易中,建立健全完善的國際信用體制,以防止金融危機(jī)的外部傳遞性的繼續(xù)擴(kuò)大。

參考文獻(xiàn):

[1]馬克思恩格斯全集:第23卷[M].北京:人民出版社,1972:133-158.

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[5]王德祥.經(jīng)濟(jì)全球化條件下的世界金融危機(jī)研究[M].武漢:武漢大學(xué)出版社,2002.

第4篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

最近的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)是2008年9月15日的金融危機(jī)。

金融危機(jī)指的是金融資產(chǎn)或金融機(jī)構(gòu)或金融市場的危機(jī)，具體表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格大幅下跌或金融機(jī)構(gòu)倒閉或瀕臨倒閉或某個金融市場如股市或債市暴跌等。系統(tǒng)性金融危機(jī)指的是那些波及整個金融體系乃至整個經(jīng)濟(jì)體系的危機(jī)。起因：美國金融機(jī)構(gòu)盲目地向次級信用購房者發(fā)放抵押貸款。隨著利率上漲和房價下降，次貸違約率不斷上升，最終導(dǎo)致2007年夏季次貸危機(jī)的爆發(fā)。這場危機(jī)導(dǎo)致過度投資次貸金融衍生品的公司和機(jī)構(gòu)紛紛倒閉，并在全球范圍引發(fā)了嚴(yán)重的信貸緊縮。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

第5篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

【關(guān)鍵詞】金融危機(jī);會計規(guī)范;透視

引言

會計規(guī)范是會計在漫長的社會實踐中,依據(jù)其自身的特點,為滿足實現(xiàn)會計目標(biāo)內(nèi)部需要以及滿足會計外部的需求(會計系統(tǒng)以外的要求)而逐步建立起來的,使會計程序和方法標(biāo)準(zhǔn)化與模式化的一系列會計法規(guī)、法律、職業(yè)道德、準(zhǔn)則、制度、條例的總和。會計規(guī)范具有普遍性、約束性、地域性、同時在一定時間內(nèi)具有相對穩(wěn)定性并且隨著環(huán)境的變化不斷創(chuàng)新與發(fā)展等特征。會計規(guī)范作為一個體系,是各種規(guī)范之間相互聯(lián)系、相互制約而形成的有機(jī)整體。在會計規(guī)范體系中,按其性質(zhì)劃分,包括會計基礎(chǔ)規(guī)范、會計法律規(guī)范、會計制度規(guī)范、會計道德規(guī)范。

在這場全球性金融危機(jī)中,一些企業(yè)面臨倒閉或者陷于困境,其原因之一是不能嚴(yán)格實行相關(guān)的會計規(guī)范;同時也表明有些會計規(guī)范特別是有的會計準(zhǔn)則的規(guī)定不能夠應(yīng)對金融危機(jī)帶來的危害。

一、金融危機(jī)中會計規(guī)范的缺失

(一)公允價值計量的缺陷

在公允價值計量下的房屋貸款及衍生產(chǎn)品引發(fā)了全球性金融危機(jī)。公允價值計量與金融危機(jī)有一定的關(guān)聯(lián)性,被認(rèn)為是本次金融危機(jī)愈演愈烈的助推器。在市場大幅下跌和定價功能缺失的情況下,公允價值計量導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)按市價巨額減計資產(chǎn),使資產(chǎn)大幅縮水、虧損增加、資本充足率下降,引起市場加大資產(chǎn)的拋售力度,進(jìn)而形成“交易價格下跌一資產(chǎn)減值一恐慌性拋售一價格進(jìn)一步下跌”的惡性循環(huán),推動并加速惡化了金融危機(jī)。

(二)會計信息披露缺陷是引發(fā)金融危機(jī)的微觀因素

會計信息披露的失真在一定程度容易引發(fā)金融危機(jī)。會計信息披露是企業(yè)為保障投資者利益、接受政府部門和社會公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等信息和資料向社會公開或公告。會計信息披露的主要目的之一是就是降低投資者與企業(yè)間信息不對稱的程度。在此次金融危機(jī)中,會計信息披露都存在嚴(yán)重缺陷,阻礙了企業(yè)管理者和外部相關(guān)利益者之間的信息溝通。

“次貸危機(jī)”爆發(fā)表面上是美國房價走低、利率走高所致,實際上是由次貸衍生出的金融工具鏈條過長又缺乏監(jiān)管、投資者和金融機(jī)構(gòu)間信息嚴(yán)重不對稱造成的。次貸危機(jī)中,貸款機(jī)構(gòu)將錢借給實際上沒有還款能力的次級貸款者,投資銀行又將這些次級貸款資產(chǎn)打包進(jìn)行證券化,進(jìn)而又衍生出更多更復(fù)雜的證券化的金融衍生產(chǎn)品,實際上就是通過資產(chǎn)證券化把商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)的次貸風(fēng)險分散出去了。因為次貸的風(fēng)險已經(jīng)從貸款機(jī)構(gòu)分散出去,商業(yè)銀行等貸款機(jī)構(gòu)就沒有了風(fēng)險控制的動機(jī)和激勵,于是大量放貸。但是隨著美聯(lián)儲的加息和房地產(chǎn)價格的走低,次級抵押貸款違約率大幅提高,次貸資本鏈條從最初端開始斷裂,進(jìn)而引發(fā)了金融體系的危機(jī)和全球的危機(jī)。

(三)薄弱的內(nèi)部控制難以防范金融風(fēng)險

內(nèi)部控制的目的包括保護(hù)資產(chǎn)的安全完整,提高會計信息質(zhì)量,提高經(jīng)營管理效率,防范和控制財務(wù)風(fēng)險,實現(xiàn)單位經(jīng)營管理目標(biāo)。良好的內(nèi)部控制能起到防范風(fēng)險的作用。內(nèi)部控制薄弱,就會降低企業(yè)的抗風(fēng)險能力,最終難以承受金融風(fēng)險的沖擊。在次貸危機(jī)中,但隨著住房價格的上漲和資產(chǎn)證券化的發(fā)展,貸款機(jī)構(gòu)為了擴(kuò)大自己的利益,開始放寬甚至取消相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),規(guī)避內(nèi)部控制,最終釀成金融危機(jī)。

二、對完善我國會計規(guī)范的啟示

次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),也引發(fā)了學(xué)術(shù)界對當(dāng)前會計規(guī)范體系的進(jìn)一步思考。面對金融危機(jī)對會計的沖擊和影響,需要化危機(jī)與機(jī)遇,借以推動會計規(guī)范體系的進(jìn)一步發(fā)展與完善。針對此次危機(jī)中會計規(guī)范的缺失,本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾方面著手完善我國會計規(guī)范體系。

(一)進(jìn)一步完善公允價值計量

美國摩根大通資深分析師鄧?默特說:“因金融危機(jī)而指責(zé)公允價值會計準(zhǔn)則,就象指責(zé)醫(yī)生告訴病人生病了一樣”。這意味著公允價值會計的存在是必要的,關(guān)鍵是尋找一條有效途徑,達(dá)到公允價值計量會計信息可靠性和相關(guān)性的有機(jī)統(tǒng)一。因此,盡管在此次金融危機(jī)中公允價值難辭其咎,但我們不能完全拋棄這一計量手段,當(dāng)前明智之舉是對公允價值計量進(jìn)行改進(jìn)和完善,提高公允價值的可靠性和相關(guān)性。完善公允價值相關(guān)舉措包括:

1.加強(qiáng)公允價值計量理論研究,制定公允價值計量準(zhǔn)則。目前我國對于公允價值確認(rèn)、計量、披露等沒有統(tǒng)一的要求,只是零星散落于各個具體準(zhǔn)則之中。因此我國理論界有必要在借鑒美國會計準(zhǔn)則157號規(guī)定的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)公允價值理論研究,對公允價值的概念確認(rèn)、計量方法和披露制度進(jìn)行明確,制定適合我國國情的公允價值計量準(zhǔn)則。

2.規(guī)范衍生金融工具的公允價值計量和風(fēng)險披露。在制定金融衍生品會計準(zhǔn)側(cè)時,應(yīng)該以規(guī)范金融衍生品的列報和風(fēng)險披露為重點,以提高會計信息的可靠性和真實性。

3.增加會計人員職業(yè)判斷能力。公允價值計量需要會計人員根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定作出職業(yè)判斷,這就要求會計人員具有較強(qiáng)的職業(yè)判斷能力。職業(yè)判斷的越準(zhǔn)確、合理,公允價值被運用的越好,從而公允價值會計的可靠性越高。

4.加強(qiáng)公允價值的監(jiān)管。由于公允價值在操作上具有很大的不確定性,所以相應(yīng)監(jiān)管部門應(yīng)盡快制定并頒布一個具體指南,對于公允價值的定性和定量給予一個具體標(biāo)準(zhǔn),使公允價值這個標(biāo)準(zhǔn)不會出現(xiàn)太大差異?？梢栽诳傮w上規(guī)定以公允價值計量,在具體的業(yè)務(wù)上可以針對性使用。同時注重會計準(zhǔn)側(cè)和審計準(zhǔn)則的一致性。

(二)規(guī)范上市公司會計信息披露,注重社會責(zé)任會計信息披露

從這場金融危機(jī)中,我們可以看出上市公司為追求經(jīng)營的內(nèi)部效益及經(jīng)濟(jì)價值最大化而故意披露不真實會計信息及忽視社會責(zé)任信息披露。如何解決此次危機(jī)中所出現(xiàn)的會計披露中諸多問題,發(fā)揮會計規(guī)范對會計信息的軌正作用。本文認(rèn)為可以從以下幾方面入手:

1.健全會計信息披露準(zhǔn)則及制度建設(shè)。推行強(qiáng)制性信息披露同時加強(qiáng)對上市公司自愿性信息披露的規(guī)范,只有二者結(jié)合才能保證投資者知情權(quán),減少信息不對稱。

2.提高上市公司社會責(zé)任意識,積極社會責(zé)任報告。通過社會責(zé)任報告可以使利益相關(guān)者了解公司相關(guān)信息,促進(jìn)公司于利益相關(guān)者之間的持續(xù)對話,從而實現(xiàn)信息對稱的同時公司的形象和競爭力。

3.對會計信息失真行為進(jìn)行嚴(yán)懲。如果能夠?qū)σ呀?jīng)查出的會計信息嚴(yán)重失真(什么程度是“嚴(yán)重”失真,需要由監(jiān)督執(zhí)行機(jī)構(gòu)確定出量化標(biāo)準(zhǔn))的企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)厲懲罰。更主要的是要進(jìn)入并永久保留在上述企業(yè)的信用檔案中,對企業(yè)及其會計人今后的行為進(jìn)行規(guī)正,形成威懾力,也將是不錯的選擇。

(三)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)

內(nèi)部控制制度的完善為會計規(guī)范在企業(yè)的運行提供了良好的內(nèi)部環(huán)境。針對當(dāng)前金融危機(jī)背景下所存在的內(nèi)部控制薄弱和淡化問題,我們的企業(yè)的企業(yè)應(yīng)該如何加強(qiáng)內(nèi)部控制呢?

1.建立完善公司治理結(jié)構(gòu)。此次次貸危機(jī)給我們一個啟示:再好的企業(yè)制度安排,如果缺乏有效監(jiān)管,都會導(dǎo)致制度失效。因此完善公司治理結(jié)構(gòu),除了建立公司治理結(jié)構(gòu)框架外,還要保證公司治理結(jié)構(gòu)的有效性。也就是說,企業(yè)把不斷完善公司直接的措施落到實處,通過激勵機(jī)制提高治理結(jié)構(gòu)的有效性。

2.完善企業(yè)內(nèi)部會計控制。為了保證內(nèi)部控制制度有效性,除了按照準(zhǔn)則等基本要求完善內(nèi)部控制機(jī)制,企業(yè)還要注意加強(qiáng)對內(nèi)部會計控制的再控制,監(jiān)督及檢查,評估內(nèi)部會計控制的實施效果,針對所發(fā)現(xiàn)的弱點、盲點以及具體運營環(huán)境等因素的變化,及時提出改進(jìn)意見,確保內(nèi)部控制目標(biāo)的順利實現(xiàn)。

3.堅持成本效益原則。企業(yè)內(nèi)部控制制度的建立與實施要考慮其成本以及所能帶來的效益。在建立和實施內(nèi)部控制時,在可能獲得的收益與不設(shè)置相應(yīng)控制可能產(chǎn)生的損失之間做出合理的判斷,進(jìn)行權(quán)衡取舍。

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第6篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

[關(guān)鍵詞] 次貸危機(jī) CDS 泡沫經(jīng)濟(jì) 套利方程 金融危機(jī)

一、次貸危機(jī)成因分析

對金融危機(jī)最普遍的官方解釋是次貸問題，然而筆者認(rèn)為導(dǎo)致金融危機(jī)的直接原因是對于由放貸機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)所簽訂的信用違約掉期(CDS)的投資過度集中。美國放貸機(jī)構(gòu)為分擔(dān)次級貸款的風(fēng)險，會與其它投資機(jī)構(gòu)簽訂保險合同，即CDS。而第一級簽訂CDS合同的投資公司為了能夠?qū)崿F(xiàn)資金的快速回籠又會將“原始股”級CDS掛牌放到市場上出售。投資者的信心野蠻生長，虛擬資本積聚擴(kuò)張。當(dāng)房價漲到一定的程度而不再上升，后面又無人接盤時，CDS中本是極小概率的違約事件卻發(fā)生了，而與之相伴的則是無法遏制的多米諾骨牌效應(yīng)把各級投資商迅速推到瀕臨倒閉的境況，次貸危機(jī)就此發(fā)生。那么，投機(jī)行為促使泡沫形成的機(jī)理是怎樣的呢？人們在投資時往往以自己的預(yù)期做決定。但問題是人們在做出預(yù)期時，市場是否充分有效？如果是的話，我們便可以從套利方程出發(fā)，以風(fēng)險投資過程中的CDS為主要影響因素，對次貸危機(jī)的形成做以下方面的討論。假設(shè)在次貸危機(jī)未發(fā)生的前期市場中存在有風(fēng)險投資―CDS保險，和無風(fēng)險的資產(chǎn)兩種。先令Pt為CDS市值，dt為CDS股息，r為無風(fēng)險資產(chǎn)的收益利率，并假定Pt，dt，r不隨時間變化。如果風(fēng)險中性的個人在CDS和無風(fēng)險資產(chǎn)之間套利，并令a=1+r，就有:Pt=E(Pt+1/It)/a +dt/a，此時，只要利率為正，就有a

（1）

若CDS股息增長慢于利率，便有無風(fēng)險資產(chǎn)增值快于CDS保險價格上升的結(jié)果，則發(fā)生當(dāng)T∞時，aT+1趨于無窮小的速度大于E(yt+t+1/It)趨于無窮大的速度，則(1)式前半部分為零。如果CDS保險是沒有期限約束的資產(chǎn)，具有永久保留性，則我們可以對（1）式取極限，得到：

（2）

它表示y是x未來預(yù)期的貼現(xiàn)和，以股票形式存在的CDS保險價格是預(yù)期未來股息的貼現(xiàn)現(xiàn)值。這種情況下不存在泡沫，但這只是（1）式的一個基礎(chǔ)解系。通過數(shù)學(xué)推導(dǎo)（1）式的完全解系并對非基礎(chǔ)解系部分取極限得出：

（3）

這個結(jié)果表明，如果bt是時間趨勢，雖然CDS保險的每股利息為常數(shù)，但是CDS市值將以指數(shù)級倍率增長，導(dǎo)致資產(chǎn)收益足以抵消股息。后果是，投資者將不斷支付比CDS保險現(xiàn)值更高的價格，表現(xiàn)在最表象層面為樓盤價格進(jìn)一步升值，泡沫將不斷脹大。我們不難由此得出以下結(jié)論：若想使（3）式成立，即不產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的必要條件是：第一，以股票形式存在的投資利息慢于利率；第二，持有期限為無限。但是，首先，經(jīng)驗表明投機(jī)市場的波動性要大于利率的波動，而且投資股息增長速度快于利率增長速度的情況會不斷發(fā)生；其次，CDS并不會被永久保留，因此在實際生活中，期限不可能為無限。這樣看來，泡沫在現(xiàn)實生活中出現(xiàn)的合理性就是不可避免的。

二、監(jiān)控措施

通過前文套利方程對于CDS在次貸危機(jī)及產(chǎn)生潑墨經(jīng)濟(jì)中的分析，我們不難發(fā)現(xiàn)如何控制投資過熱是能否發(fā)現(xiàn)并應(yīng)對次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)的關(guān)鍵。相對比來說，金融貿(mào)易自由度較高的國家則更容易出現(xiàn)投資過熱而政府干預(yù)不足的情況。放松金融管制，特別是金融業(yè)間的自由化，是各國產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)的一個重要原因。因此在經(jīng)濟(jì)繁榮的初期階段，辨別這一繁榮是否健全、真實便成為能否摘除泡沫經(jīng)濟(jì)的萌芽的關(guān)鍵問題。但實際上如果判斷失誤就又可能把本屬正常的景氣扼殺于搖籃中。對于這個問題，我們應(yīng)從如下幾個方面加以平衡:1.積極主張市場透明、信息公開、會計標(biāo)準(zhǔn)化、自己責(zé)任原則。2.關(guān)于不動產(chǎn)金融，作為融資擔(dān)保的土地?fù)?dān)保價值，應(yīng)比時價低估50%～60%，采取“擔(dān)保系數(shù)”規(guī)制，并嚴(yán)格規(guī)范土體評估。3.關(guān)于證券金融，應(yīng)將自由資本比率同股價上漲率相聯(lián)系，采取累進(jìn)方式。4.有關(guān)土地買賣、股票買賣的收益稅制，要以不誘發(fā)泡沫投機(jī)為原則，在稅收政策上加以規(guī)范。

三、前景展望

在由CDS導(dǎo)致美國次貸危機(jī)繼而引發(fā)的全球性金融風(fēng)暴的環(huán)境下，中國經(jīng)濟(jì)正面臨著國際國內(nèi)的更多挑戰(zhàn)。要做到獨善其身固然是困難的，但我們更應(yīng)從不利的金融環(huán)境中汲取教訓(xùn)，總結(jié)經(jīng)驗。只有這樣，我們才能夠變被動為主動，努力去應(yīng)對風(fēng)險并致力于建立一個更加復(fù)雜的中國特色環(huán)境下的資本市場。

參考文獻(xiàn):

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第7篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控

2007年4月,美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來,這場危機(jī)的影響愈演愈烈,形成一種“蝴蝶”效應(yīng),引發(fā)了國際金融風(fēng)波,導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元,由于美國把壞賬證券化,經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,現(xiàn)在擴(kuò)展到全球,波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行,估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元,其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束,預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末,才能最終見底。美國一打“噴嚏”,全世界都跟著“感冒”,這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸,是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。

美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場,第一級是優(yōu)級房貸市場,第二級是次優(yōu)級房貸市場,第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力,因為它具備了三個特點:一是次貸低首付,有的次貸甚至沒有首付,這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付,大概占總額的20%～40%,而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長,有的20年還本息,還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高,即前2年是低息,后18年是高息,越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房,房地產(chǎn)價格漲得很快,一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的,旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后,美國的私人住房率提升了6個百分點,成功為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國,孩子18歲以后基本自立,剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣,并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的,次貸刺激了房市,也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲,信貸雙方都有一個心理底線,即最后實在不行就賣房子還貸款,反正也賠不上,結(jié)果恰恰就在這里面出了問題,房價連跌了40%,房地產(chǎn)市場因此潰不成軍,終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講,次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭,很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫是MBS),形成債務(wù)后再賣債券(英文縮寫是CDO),經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作,波及到全球形成了一個債務(wù)鏈,債務(wù)鏈一中斷,便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng),造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因,主要是三個因素集合造成的:

1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì),格林斯潘首先是在2003年之前多次降息,從5%降到1%,降息使貸款成本下降,誘使很多人靠次貸買房,促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹,又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息,到2006年初,由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了,還貸的成本自然提高,本金滾利息,越滾越大,加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根,致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難,最終引發(fā)了危機(jī)。

2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫,“泡沫”破裂后,房地產(chǎn)價格大跌,原來售價100萬美元的房子,現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及,房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步,次貸危機(jī)終于浮出了水面,引發(fā)了金融風(fēng)波。

3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化,便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券,炒來炒去,炒得擴(kuò)大化了,波及到全球,把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去,從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想:如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息,貸款的利息也就不會這么高;如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲,房主還貸就不會出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J,沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品,也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”,其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因,絕非偶然,偶然寓于必然之中,這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣,馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落,帶來了全球性的諸多問題,包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來,主要有三方面:

1.次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位,小布什希望美元貶值,貶值后會刺激外貿(mào)出口,降低進(jìn)口,減少美國的外貿(mào)逆差,這是他的基本立足點。美元貶值以后,美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹,歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng),物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題,美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚19時開始升值,到4月末已累計升值了18.2%,匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末,人民幣與美元的比率將升到6.6元,接著繼續(xù)再升到5元,2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口,降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少外貿(mào)逆差,內(nèi)外的原因兼有,就像“天平”的兩端,一端是美元貶值,另一端人民幣就要升值,這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快,為全球輸送通貨膨脹,現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害,歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響,物價都在上漲。所以,面對物價上漲,中央提出“兩個防止”,加大宏觀調(diào)控力度,利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式,大力推進(jìn)節(jié)能減排,確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

2.次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后,美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶120美元(七桶為1噸),一噸是800美元左右,折合人民幣6000元左右。石油是全球的軟黃金,經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后,石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前,我國每年石油的消耗量是2.7億噸,僅次于美國,是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價,會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價,中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)。現(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映,我國一半的石油靠進(jìn)口,如果石油不漲價,就會出現(xiàn)倒掛和虧損,發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元,讓其別漲價。2007年我國物價上漲,工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲,副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多,資源管理不到位,產(chǎn)品成本降不下來,電力、石油、煤炭等資源性的行業(yè)都嚷嚷著要漲價,但老百姓又怕漲價,這使國家發(fā)改委一手托兩家,處在兩難的選擇中,即一手托企業(yè)要漲價,一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好,則會引發(fā)社會問題和政治問題,影響社會的穩(wěn)定與和諧。

3.次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值,石油漲價,美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2%,比2006年下降了1個百分點;2008年第一季度GDP增長率為0.4%,第二季度預(yù)計只有1%,預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5%左右,最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8%。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”,現(xiàn)在都在減速,而“金磚四國”(中國、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起,將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波,發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征,需要我們?nèi)パ芯亢桶盐?具體有四點:

1.金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看,全球的金融系統(tǒng)是連為一體的,已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局,一個地方出問題,馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向,不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

2.金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元,西方發(fā)達(dá)國家資本過剩,大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里,在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中,有一個金融大鱷叫索羅斯,他的手里有上千億美金的“熱”錢,1997年的時候,他看到亞洲的金融市場剛開放,也很脆弱,就到泰國去了,在金融市場攪動一番后抽資脫逃,致使泰銖當(dāng)天貶值,并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險,中國的香港也深受其害。

國際游資多了以后就會到處竄,像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆,所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性。現(xiàn)在看,幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險,1998年俄羅斯的金融危機(jī),1999年巴西的金融風(fēng)波等,都是國際游資的流動帶來的后果。在我國,這些國際游資基本上會炒四個“市”,都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場,通過賭博抬價,把國家的物價系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場,把股市烘起來,出現(xiàn)股市“泡沫”,到高位之后再抽資逃跑,套住的是中國的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場,形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步,即炒外匯市場,在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章,投機(jī)炒作到一定程度,把老百姓和股民的錢換成美元揣走了,留下的是金融災(zāi)難,這已成為一種定式和基本規(guī)律。

3.金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動,馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng),整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng),因為它是一體化和全球化的,這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元,但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn),但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期,如果信心和預(yù)期都沒了,股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看,這次次貸危機(jī)迅速蔓延,形成一種災(zāi)難,就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

4.金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性,只有認(rèn)真了解和把握,才能未雨綢繆,駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始,我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī),危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象,這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī),是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī),這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天,實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化,無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī),首先表現(xiàn)為金融危機(jī),所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī),這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年來,也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律,比如經(jīng)濟(jì)過熱,基本上是8—10年出現(xiàn)一次。1982—1984年,我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了治理整頓;1994年,出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱,進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末,出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化,基本上是五“熊”三“?！?股票行情是“橫有多長、豎有多高”,這些都是辯證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性,準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律,從而做到未雨綢繆,提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力,永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征:第一,用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置,提高資源的使用效率。第二,產(chǎn)權(quán)多樣化,鼓勵競爭,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是,市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng),會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代,經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹,因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì),經(jīng)常供不應(yīng)求,物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹,也有緊縮,二者交替進(jìn)行,但主要危險是通貨緊縮,即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998—2005年期間,我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮,經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前,我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控,防止通貨膨脹,但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度,要“點剎車”,不能“急剎車”,“急剎車”容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根,那么到2009年末,我國有可能重新滑入通貨緊縮,5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹,一緊就縮,這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路,現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮,我國就難辦了,因為我國人口基數(shù)太大,再加上弱勢群體多,如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度,那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定,這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

[1]李翀.論美國次級抵押貸款危機(jī)的原因和影響[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)動態(tài),2007,(9).

[2]尹中立.從次貸危機(jī)看美國樓市與中國樓市的關(guān)系[J].中國金融,2007,(18).

[3]李翀.論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險[J].福建論壇:人文社會科學(xué)版,2008,(2).

[4]何東.金融危機(jī)后的貨幣政策操作———東亞國家的經(jīng)驗及啟示[J].金融研究,2007,(5).

第8篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控

2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來這場危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，預(yù)計美國次貸危機(jī)對全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見底。美國一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。

一、美國次級貸款的內(nèi)容和特點

次級房產(chǎn)貸款簡稱次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級市場，第一級是優(yōu)級房貸市場，第二級是次優(yōu)級房貸市場，第三級是次級貸款市場。次貸政策對中低收入的購房者很有誘惑力，因為它具備了三個特點：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒有首付，這對中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級貸款的低首付特點則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長，有的20年還本息，還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時候利息越高。這三個特點使得中低收入者踴躍貸款購房，房地產(chǎn)價格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。

美國開辦次級貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買房難問題。這項措施啟動后，美國的私人住房率提升了6個百分點，為1000萬中低收入者解決了住房問題。在美國，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國人的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因為當(dāng)時美國的房地產(chǎn)價格暴漲，信貸雙方都有一個心理底線，即最后實在不行就賣房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問題，房價連跌了40%，房地產(chǎn)市場因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。

二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因

從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫是MBS），形成債務(wù)后再賣債券（英文縮寫是CDO），經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個因素集合造成的。

（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因為利息高了，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根，致使很多人次貸低息買房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。

（二）房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價格大跌，原來售價100萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到60萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及，房價下跌到賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。

（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動和風(fēng)險。

美國次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會這么高；如果美國的房地產(chǎn)價格還在漲，房主還貸就不會出問題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實的結(jié)果恰恰是這三個問題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。

三、次貸危機(jī)的后果和危害

美國的次貸危機(jī)就像計算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個角落，帶來了全球性的諸多問題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。

（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點。美元貶值以后，美國可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開始升值，到目前已累計升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲備。美國打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個聯(lián)動的過程。美元貶值帶動人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國也都受到影響，物價都在上漲。所以，面對物價上漲，中央提出“兩個防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價格上漲。美元貶值之后，美國、紐約和倫敦的期貨石油價格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國，是世界第二大石油消耗國。如果石油漲價，會引發(fā)我國很多產(chǎn)品漲價，中國的物價就會形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價，就會出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財政給其補貼120億元，讓其別漲價。2007年我國物價上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價，但老百姓又怕漲價，這使國家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價，一手托民眾怕漲價。若經(jīng)濟(jì)問題弄不好，則會引發(fā)社會問題和政治問題，影響社會的穩(wěn)定與和諧。

（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展開始減速。2007年美國GDP增長率為2.2％，比2006年下降了1個百分點；2008年第一季度GDP增長率為0.4％，第二季度預(yù)計只有1％，預(yù)計2008年全年美國GDP增長率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測只有0.8％。美國、日本、歐盟被稱為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國（中國、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。

四、全球金融系統(tǒng)的新特征

通過分析美國次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>

（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個聯(lián)動互補的新格局，一個地方出問題，馬上會引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問題。

（二）金融資本的流動性。全球的金融資本近100萬億美元，西方發(fā)達(dá)國家資本過剩，大概有8萬億美元的流動資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢，1997年，他看到亞洲的金融市場剛開放并很脆弱，便到泰國的金融市場攪動一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個東南亞的金融風(fēng)險，中國的香港也深受其害。國際游資多了以后就會到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國際游資的流動帶來的后果。在我國，這些國際游資基本上會炒四個“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場，通過賭博抬價，把國家的物價系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場，把股市烘起來，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場，在匯率浮動中掙錢。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。

（三）金融體系的脆弱性。某個環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個金融系統(tǒng)就會產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因為它是一體化和全球化的，這種大趨勢無法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國的股市離美國很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒了，股市也就跌慘了。現(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來的。

（四）金融波動的周期性。金融系統(tǒng)的運行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時會出現(xiàn)牛奶過剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣不動、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價飛漲等現(xiàn)象，這是那個年代初級階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過剩型的危機(jī)，這是即時危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國際化，無論哪個國家、哪個地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過去的生產(chǎn)過剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國改革開放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過熱。我國股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。

從美國看市場經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢有兩個基本特征：第一，用市場法則和價值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵競爭，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動力。但是，市場經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會周期性地出現(xiàn)一些問題。在計劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險是通貨膨脹，因為當(dāng)時是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價自然就會上漲。市場經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險是通貨緊縮，即生產(chǎn)過剩、物價低迷、消費不足。在1998-2005年期間，我國經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價。目前，我國又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點剎車，不能急剎車，急剎車容易造成翻車。如果長期過度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國就難辦了，因為我國人口基數(shù)太大，再加上弱勢群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國的特殊國情決定的。

參考文獻(xiàn):

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[3]論我國的資產(chǎn)泡沫與金融風(fēng)險［J］.福建論壇(人文社會科學(xué)版),2008(2).

[4]金融危機(jī)后的貨幣政策操作——東亞國家的經(jīng)驗及啟示［J］.金融研究,2007(5).

第9篇：次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)范文

關(guān)鍵詞：問道；金融危機(jī)；經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象；危機(jī)豁口

中圖分類號：F831.59　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1005-0892(2010)08-0040--06

發(fā)源于美國“次貸”問題的全球金融風(fēng)暴基本上偃旗息鼓了，其釁發(fā)蕭墻，禍延四海，當(dāng)自有別論(蔡衛(wèi)平，2009)。在本輪金融危機(jī)的傳染與防疫之對決中，依照有關(guān)經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的指標(biāo)體系，中國在保穩(wěn)定方面績效顯著。然而，本輪金融危機(jī)過程中的中國經(jīng)濟(jì)表征，卻有悖于教科書的經(jīng)典邏輯，值得深思。

一、金融危機(jī)應(yīng)該有一個中國指標(biāo)體系

無論是1997年爆發(fā)于泰國然后遍染亞洲各國乃至俄羅斯的東南亞金融危機(jī)，還是2007年因美國“次貸”問題而引發(fā)的全球金融風(fēng)暴，國內(nèi)政、學(xué)、業(yè)各界對于金融危機(jī)中的中國經(jīng)濟(jì)境況的判斷，幾乎眾口一詞，即中國因為應(yīng)對措施及時得以獨善其身。當(dāng)然，猶有學(xué)者所言，美國金融危機(jī)所暴露的問題，值得借鑒(李揚，2009)。同樣，美國金融危機(jī)所暴露出來的中國問題，更不容忽視!依據(jù)經(jīng)典教科書之對于金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)的經(jīng)典描述，金融危機(jī)的表征如下： (1)銀行機(jī)構(gòu)資不抵債、倒閉、兼并或者被拯救； (2)股市崩潰； (3)本幣貶值； (4)GDP滑落以及失業(yè)率倍升。由此，按照教科書邏輯來推演，中國不曾陷入金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)。但問題是，教科書用以描述市場經(jīng)濟(jì)運行狀態(tài)的危機(jī)邏輯及其“精致工具”，是否適合用來丈量中國轉(zhuǎn)型過程中的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象?進(jìn)而言之，金融危機(jī)是否存在著中國特色的指標(biāo)體系?

(一)經(jīng)濟(jì)衰退以及失業(yè)率

從經(jīng)濟(jì)增長切入分析。2007年中國GDP的修正數(shù)據(jù)為13％，2008年的修正數(shù)據(jù)為9.6％，滑落3.4個百分點。這3.4個百分點意味著出口導(dǎo)向型的民營企業(yè)大量歇業(yè)，意味著廣東省“雙轉(zhuǎn)移”戰(zhàn)略被要求緩期執(zhí)行，意味著全國5000萬農(nóng)民工返鄉(xiāng)及由此估算的中國城鎮(zhèn)實際失業(yè)率(計農(nóng)民工失業(yè))超過10％。美國“次貸”危機(jī)高峰時期，甚至是20世紀(jì)30年代大蕭條時期的失業(yè)率也不過如此。

在被稱為是后金融危機(jī)時期的2009年，盡管全國經(jīng)濟(jì)宏觀層面“被”整體企穩(wěn)，季度曲線也表現(xiàn)為“V”型反轉(zhuǎn)，但中國年度GDP(未調(diào)整數(shù)據(jù))僅為8.7％；②相比2008年(調(diào)整數(shù)據(jù))的9.6％。繼續(xù)滑落0.9個百分點。需要高度關(guān)注的是，這個“繼續(xù)滑落”是中央政府為“保八”而在2008-2009年3.5萬億財政投資之后的繼續(xù)滑落，該財政投資規(guī)模對于2009年中國CDP的貢獻(xiàn)，粗略匡算約占2.0個百分點。這還沒有計人中央財政投資計劃所引致的2009年9.7萬億天量信貸規(guī)模以及18萬億地方財政投資所拉動的GDP的貢獻(xiàn)額度。這個“繼續(xù)滑落”，意味著2008年返鄉(xiāng)的5000萬農(nóng)民工，依然在等待就業(yè)機(jī)會，直至2010年第一季度。

如此分析，從政府對于經(jīng)濟(jì)增長的拯救力度及其對于經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)來看，中國是否曾經(jīng)陷入金融(經(jīng)濟(jì))危機(jī)，需要在教科書經(jīng)典理論中嵌入中國調(diào)控能力指標(biāo)才能作出準(zhǔn)確判斷。

(二)銀行業(yè)資產(chǎn)不良率

經(jīng)典理論所強(qiáng)調(diào)的作為金融危機(jī)表征的銀行(金融)機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、倒閉、兼并或者被政府拯救等現(xiàn)象，并沒有在中國大面積出現(xiàn)。2007年美國“次貸”危機(jī)以來，中國各大銀行機(jī)構(gòu)都對外宣稱，因為在美國“次貸”中涉水不深，因此損失不重。盡管各銀行機(jī)構(gòu)損失撥備有所增加，但在2008年和2009年，中國的銀行機(jī)構(gòu)都是全球盈利能力最強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)。

盡管如此，高資產(chǎn)不良率和高利潤率并存一直是中國的銀行機(jī)構(gòu)的詬病(唐旭，2009)。對于中國的銀行機(jī)構(gòu)而言，其“國家(政府)的銀行”性質(zhì)以及隱性的儲蓄保險制度，決定了銀行機(jī)構(gòu)不存在破產(chǎn)和倒閉的風(fēng)險。因此，筆者認(rèn)為，金融危機(jī)的中國銀行機(jī)構(gòu)狀況表征，不在于其破產(chǎn)或者倒閉，也不在于其即期利潤率的高低，而應(yīng)該在于整個銀行業(yè)的資產(chǎn)不良率以及由此“倒逼”的國家拯救問題。與中央財政4萬億投資計劃相配套的銀行機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)，大都是長期貸款，其資產(chǎn)質(zhì)量狀況直到還貸期才將顯現(xiàn)。根據(jù)2009年9.6萬億的信貸資產(chǎn)投向來看，銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量預(yù)期不容樂觀。1997年亞洲危機(jī)之后，盡管中國的銀行機(jī)構(gòu)利潤不負(fù)，但其資產(chǎn)不良率居高不下，面臨技術(shù)指標(biāo)上的破產(chǎn)境地，最終“倒逼”中央政府分別在1998年以2700億財政資金注入充實資本金，以及2003年以來為國有銀行機(jī)構(gòu)改制(如吸收外國戰(zhàn)略投資者)而進(jìn)行了兩次450億美元的資本金注入。國家信譽基礎(chǔ)上的中國居民剛性儲蓄，無疑成為國有銀行機(jī)構(gòu)在居高不下的資產(chǎn)不良率基礎(chǔ)上能夠巋然屹立的資金支撐。2008-2009年的3.5萬億財政投資經(jīng)過乘數(shù)倍加后，成為銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表廣開負(fù)債的來源。更有甚者，2008年和2009年，在微觀層面并沒有明顯向好的境況下，銀行機(jī)構(gòu)能夠成為全球最具盈利能力的金融機(jī)構(gòu)，只能說明中國的銀行機(jī)構(gòu)深度攫取了中國經(jīng)濟(jì)增長的好處。而2009年的經(jīng)濟(jì)滑落，則可解釋為寬松的央行貨幣政策的背后，存在著銀行機(jī)構(gòu)對于民營經(jīng)濟(jì)的信貸緊縮。

(三)本幣升值與外匯儲備損失

無論是在1997年亞洲金融危機(jī)中，還是在2007年美國“次貸”問題所引發(fā)的全球金融風(fēng)暴中，中國貨幣都沒有貶值。前者是中國政府為幫助陷入金融危機(jī)的東南亞各國走出危機(jī)困境，堅持人民幣不貶值，以發(fā)展中國家的弱經(jīng)濟(jì)實力，承擔(dān)起大(強(qiáng))國責(zé)任的“政治”效果；而后者本身就是美元危機(jī)。美元貶值，襯托出了人民幣升值(壓力)。何況，在本輪金融風(fēng)暴中，美國以鄰為壑，通過美元貶值把危機(jī)后果轉(zhuǎn)嫁給中國。一方面，把人民幣匯率問題置于尷尬處境；另一方面，企圖通過人民幣兌美元升值，來減輕其國內(nèi)就業(yè)壓力。實際上，布雷頓森林體系成立以來，包括本輪金融風(fēng)暴在內(nèi)的四次美元危機(jī)(劉源，2009)，每一次都是美元的貶值，對應(yīng)著的是美元儲備國家的貨幣的對價升值。

對于新興市場國家的經(jīng)濟(jì)增長而言，本幣升值凸現(xiàn)出巨大的破壞力。日本“失落的十年”可以追溯至導(dǎo)致日元升值的“廣島協(xié)議”，典型地凸顯了金融危機(jī)的本幣升值表征。中國目前是外匯儲備規(guī)模最大的國家，中國外匯儲備2006年超過1萬億美元，2009年為2.27萬億美元，超過了中國5.2萬億美元GDP的45％，其中美元資產(chǎn)(儲備)占比接近80％。美元每跌1毛，中國人均資產(chǎn)減少1200元人民幣。按照美元兌人民幣比價自2005年7月22日人民幣匯率制度改革以來貶值了18％匡算，中國因為本幣升值的直接損失超過4000億，這還不統(tǒng)計因為本幣升值導(dǎo)致的出口減少所計量的經(jīng)濟(jì)損失。

如此邏輯如果成立，當(dāng)金融危機(jī)在國際貨幣發(fā)行國爆發(fā)并輻射國際時，非國際貨幣發(fā)行國的本幣升值幅度，毫無疑問應(yīng)該列入國際貨幣儲備國家金融陷入危機(jī)的衡量指標(biāo)。另外，美國美元這種單一貨幣作為國際貨幣所無法根治的“特里芬”難題，以及中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和大國崛起，共同決定了中國人民幣兌美元進(jìn)一步大幅度升值是遲早的必然。既然如此，當(dāng)國際儲備貨幣發(fā)行國出現(xiàn)金融危機(jī)時，外匯儲備損失也應(yīng)該列入中國金融陷入危機(jī)的重要表征之一。

(四)資本市場波動問題

在能夠體現(xiàn)金融運行狀態(tài)的中國各種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象中，股票價格以及體現(xiàn)股票市場價格總體態(tài)勢的股指，是中國最具市場力量決定價格的體制所在。因此，用股指波動幅度來衡量金融運行狀態(tài)是否處于危機(jī)狀態(tài)，最具有市場說服力。一方面，在2007年非理性沖高之后需要回落調(diào)整；另一方面，也是更為主要的原因，受美國“次貸”危機(jī)的傳染，中國股指從2007年10月最高峰時的6100點到2008年10月谷底時的1600點的輪回中，被蒸發(fā)掉了3／4。中國媒體對于外國股市波動幅度的描述用語是，當(dāng)其股指日跌幅超過3％，就界定為“黑色”交易日；而連續(xù)跌幅超過10％，就驚呼“崩盤”了。那么，按照這一衡量標(biāo)準(zhǔn)，中國股市早已超出了短線“崩盤”的界點，但國內(nèi)學(xué)界以及媒體從未使用過如此詞匯來描述中國股指的波動狀態(tài)，即便是2008年初到11月的股指連續(xù)滑落，也是如此。如此比較，作為最具有市場力量決定價格體制特征的中國股指，其波動幅度超過多大范圍，才表征中國金融陷入危機(jī)?

二、金融危機(jī)中的中國經(jīng)濟(jì)表征疑惑

(一)中央財政收入增長憂慮

金融危機(jī)后的2009年，經(jīng)濟(jì)宏觀層面因為3.5萬億元財政資金支撐而趨穩(wěn)，季度曲線“v”型反轉(zhuǎn)，但經(jīng)濟(jì)微觀層面并沒有向好的明顯表征；全年GDP數(shù)據(jù)為8.7％，相比2008年的9.6％，繼續(xù)滑落。然而，中國經(jīng)濟(jì)中有兩個超速增長指標(biāo)顯得特別刺眼：(1)中央財政收入同比增長11％，超收2247億元，財政／GDP的比例超幅度提高；(2)“央企”利潤猛長，達(dá)14.6％，高出同期GDP達(dá)5.9個百分點。這在金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)亟待復(fù)蘇之際，當(dāng)屬異?，F(xiàn)象。財政收入和“央企”利潤從哪里來?0

在我們的調(diào)研過程中，聽到民營企業(yè)主的抱怨是，金融危機(jī)之后的2009年初，民營企業(yè)處于蕭條階段，生意慘淡，然而開業(yè)遇到的第一件事卻是稅務(wù)部門“光榮納稅大動員”，被“自覺”補交2006-2009年漏欠稅款。2009年11月份，收稅任務(wù)提前完成，卻不成想“漏稅補收動員”措施惡化了民營經(jīng)濟(jì)的生存環(huán)境，滯緩了市場經(jīng)濟(jì)的真正復(fù)蘇，政府信用遭受破壞，國民收入分配的經(jīng)濟(jì)刺激功能被嚴(yán)重扭曲。其結(jié)果是，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的市場內(nèi)需只能依賴財政投資拉動。2008-2009年的財政資金3.5萬億元投放出去，再通過68477億元的財政收入收回來，然后再用下一撥的財政資金投下去，形成一種循環(huán)依賴，也成為一種扭曲的財政政策。但這種扭曲的財政政策勢必有退出之日；而一旦財政政策退出，則意味著如此拉動經(jīng)濟(jì)增長的投資鏈條斷裂，也就意味著中國經(jīng)濟(jì)增長方式的難以為繼。

(二)民營企業(yè)流動資金富余與內(nèi)需缺口

本輪金融危機(jī)波及到全球各國經(jīng)濟(jì)的微觀運行層面。截至2008年10月，僅中國珠江三角洲地區(qū)7萬家港資企業(yè)，有統(tǒng)計顯示，超過二成五擬注銷歇業(yè)(佚名，2008)，其中不乏規(guī)模以上的民營企業(yè)，而民營企業(yè)是最具市場經(jīng)濟(jì)特征的。然而，在廣東省中山市的調(diào)研結(jié)果卻給筆者帶來了不盡的疑惑：眾多企業(yè)歇業(yè)，但不差錢。作為課題組調(diào)研對象的廣東省中山市民營企業(yè)中，超過80％有富余資金躺在銀行賬上，而不是去追求利潤；諸多民營企業(yè)不貸款了，以至于整個中山市2008年底的貸存率僅為46.03％，而銀行機(jī)構(gòu)為了完成信貸規(guī)模任務(wù)，不得不去說服規(guī)模以上的民營企業(yè)貸款(有些民營企業(yè)主在2008年幾次“被”貸款)；民間融資利率甚至接近銀行機(jī)構(gòu)官方利率水平。這引發(fā)了筆者思考：微觀經(jīng)濟(jì)主體出現(xiàn)了什么變異，以至于金融危機(jī)在廣東模式的經(jīng)濟(jì)增長方式面前變得如此溫和?面對傳染性金融危機(jī)對出口型經(jīng)濟(jì)增長模式的如此破壞方式，學(xué)界必須慎重考慮，該如何拯救廣東式的危機(jī)?內(nèi)需拉動為什么不能覆蓋具有富余資金的民營企業(yè)呢?

(三)持續(xù)的“中國之謎”

2008年底到2009年底，中央財政投入3.5萬億元，帶動銀行機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模在2009年天量投放9.6萬億元，M2為26％，貸款／GDP為1.19，即便是第三季度緊急剎車，M2也比2008年增加了4.7萬億元；2010年3月，銀行機(jī)構(gòu)單月信貸規(guī)模達(dá)1.89萬億元，M2為25.51％。自1978年中國經(jīng)濟(jì)體制改革以來的30年間，達(dá)到該值的年份僅有3個。2009年中國GDP為8.7％，生產(chǎn)資料價格指數(shù)(PPI)和物價指數(shù)(CPI)雙雙負(fù)值。按照權(quán)威文獻(xiàn)(張思成，2008；吳敬璉，2009)來推算，2009年貨幣投放應(yīng)該在2010年體現(xiàn)在拔高的CPI上。但事實是，中國經(jīng)濟(jì)成為一個四棱鏡：一個面是“金融危機(jī)”；一個面是流動性過剩；一個面是經(jīng)濟(jì)增長；還有一個面是處于零度以下的CPI。M2極度超過了GDP和CPI之和，貨幣投放去向不明，“中國之謎”持續(xù)成為不解之“謎”，而金融危機(jī)使得“謎底”更加撲朔迷離，更加需要理論界提出非教科書式的理論解釋。

三、中國式的金融危機(jī)的豁口判斷

(一)宏觀調(diào)控下的中國“次貸”問題

中國房價下跌幅度有多深，下跌能夠持續(xù)多久?2009年初以來的房地產(chǎn)價格泡沫，終于在2010年4月15日國務(wù)院調(diào)控重拳出擊和國土資源部土地供給寬松政策的共同打擊下給刺破了；盡管有某房地產(chǎn)開發(fā)商表示“不打算降價銷售”，但也有城市樓盤銷售價格在調(diào)控政策出臺的第二天就優(yōu)惠10％，而購房者態(tài)度卻由積極轉(zhuǎn)向觀望。按照2009年購房者首付20％的政策，如果商品房價格跌幅達(dá)20％，就意味著有購房者開始成為資產(chǎn)“負(fù)翁”。如果房價繼續(xù)下跌，“斷供”并把按揭房丟給銀行機(jī)構(gòu)就成為“負(fù)翁”們的理性選擇。這意味著宏觀調(diào)控下的中國式的“次貸”開始成為問題，意味著房貸銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率的提升，意味著住房金融危機(jī)的發(fā)酵，意味著中國銀行機(jī)構(gòu)即便沒有在美國金融危機(jī)中被擊跨，也要被自己的“次貸”問題所拖累。這是中國金融危機(jī)的引爆點之一。按照宏觀調(diào)控政策的實施進(jìn)展以及房地產(chǎn)價格趨勢，大概在2010年第三季度，中國銀行機(jī)構(gòu)有望與“次貸”問題觸手。換個角度思考，按照這樣一個邏輯來推演中國政府的住房市場宏觀調(diào)控政策，需要審慎，以避免銀行機(jī)構(gòu)遭受危機(jī)損失，從而導(dǎo)致國家隱性擔(dān)保銀行機(jī)構(gòu)安全的中國式金融危機(jī)的過早爆發(fā)。

房地產(chǎn)價格的滑落，除了銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率提高效應(yīng)之外，還存在其它無法準(zhǔn)確預(yù)測的后果。第一，股指跌宕效應(yīng)。直接引致股票市場的房地產(chǎn)板塊指數(shù)的跌落，以及其波動幅度的加大。實際上，2010年初特別是4月份以來的交易日里，中國股指房地產(chǎn)板塊已經(jīng)跌去了40％，滬市綜指從

3400點向2500點下方的滑落以及波動幅度的擴(kuò)大，很大程度上歸因于房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控政策。第二，人民幣幣值變動效應(yīng)。引致原本追索人民幣升值預(yù)期收益而潛入中國房地產(chǎn)市場的外國資本尋機(jī)從房地產(chǎn)市場撤離，有可能會回旋于中國資本市場，更可能是撤離中國資本市場。撤離中國資本市場的效應(yīng)分為兩種：(1)如果是較為緩慢地撤離中國，則在某種程度上緩解了人民幣的升值壓力；(2)如果是迅速撤離中國，其結(jié)果則可能引發(fā)人民幣的恐慌性貶值。第三，經(jīng)濟(jì)增長衰退效應(yīng)。后金融危機(jī)的2009年，中國經(jīng)濟(jì)宏觀面能夠趨穩(wěn)，其中房地產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)不菲，粗略估算為23％，即約1.9個百分點(中國建設(shè)銀行課題組，2009)。房地產(chǎn)價格崩潰的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，關(guān)鍵在于市場預(yù)期：(1)在下跌幅度直至預(yù)期之前，購房者會持幣觀望，商品房銷量持續(xù)下滑，房地產(chǎn)行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)增長的直接貢獻(xiàn)率下降；(2)一旦商品房價格下跌幅度接近預(yù)期，商品房銷量反彈，其經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)會“改”負(fù)為正。就此邏輯，房地產(chǎn)價格下跌幅度一步到位，忽略其它效應(yīng)而言，可以減輕其對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響。

(二)中國內(nèi)債式的金融危機(jī)的可能性判斷

地方政府的負(fù)債問題，已經(jīng)到了不得不關(guān)注的地步了(曾康霖，2010)。㈣如果債務(wù)管理不慎，勢必成為中國內(nèi)債式金融危機(jī)的豁口。

根據(jù)國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部張茉楠(2010)統(tǒng)計，2008年上半年，地方政府債務(wù)總量僅為1.7萬億人民幣，而到了2009年底，在中央政府的反周期政策鼓勵下，源于地方政府的投資沖動以及債務(wù)壓力，地方政府依托的3800家投融資平臺債務(wù)急速膨脹，負(fù)債總額增速高達(dá)250％以上，其負(fù)債總額升值為5.26萬億元，占其9萬億元資產(chǎn)的60％，相當(dāng)于全國GDP的15.7％，全國財政收入的76.8％，地方本級財政收入的161.35％。另據(jù)中金公司研究報告預(yù)測，2010年和2011年，地方投融資平臺將增加后續(xù)貸款約2～3萬億元，2011年底總負(fù)債將達(dá)到10萬億元。

地方政府依托投融資平臺等方式過度舉債，大大超過了本級財政收入所能夠承受的債務(wù)風(fēng)險極限。這就相當(dāng)于政府把本來分散于各個經(jīng)濟(jì)主體(如金融機(jī)構(gòu))的風(fēng)險集中于政府一身，把分散的資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險上升為集中的政府資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險。按照目前地方政府6萬億元債務(wù)總額以及現(xiàn)行的5年以上期限的貸款利率5.94％計算，那么每年還款額為5206億元，相當(dāng)于2009年地方財政收入的16.3％。如果其中的一半發(fā)生違約，則依照2009年銀行業(yè)的盈利總額和貸款余額，銀行機(jī)構(gòu)資產(chǎn)不良率將提高7個百分點，此時中國內(nèi)債式的金融脆弱性勢必凸現(xiàn)出來。

(三)中國金融監(jiān)管的邦聯(lián)格局雛形：制度脆弱性分析

2003年啟動的農(nóng)村信用社機(jī)構(gòu)改革，中央政府和地方政府各得其所。各級地方政府的金融工作(服務(wù))辦公室應(yīng)運而生，其職能之一是如何最大限度地動員區(qū)域金融資源乃至其他區(qū)域的金融資源，為地方經(jīng)濟(jì)服務(wù)；其職能之二是促進(jìn)地方金融業(yè)的發(fā)展；其職能之三是競爭對于區(qū)域金融的監(jiān)管權(quán)。其中第三個職能的結(jié)果必將是，中國金融業(yè)監(jiān)管制度將形成在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會協(xié)調(diào)下的地方政府金融工作辦公室監(jiān)管區(qū)域金融的邦聯(lián)式監(jiān)管制度。但是，一方面，地方政府金融工作辦公室并不具備金融監(jiān)管的能力，更不具備配置金融資源的能力；另一方面，地方政府金融工作辦公室作為監(jiān)管部門，更加容易被俘獲?；诤笳?，其職能實施的短期表現(xiàn)是，在解決金融危機(jī)的寬松貨幣政策下，區(qū)域金融資源在短時間被過度開采，導(dǎo)致了金融資源的枯竭。2009年，全國有15個省(市)地方政府要把金融業(yè)發(fā)展定格為地方經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，而更多的地方政府要把金融業(yè)發(fā)展成為服務(wù)業(yè)的龍頭，由此形成了遍布全國26個區(qū)域金融中心城市的金融地理分布格局，導(dǎo)致區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了非常規(guī)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換和突擊性升級。其邏輯后果必將是，中國的區(qū)域金融首先暴露出地方金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)不良化，然后需要政府填補資本金。其結(jié)果是，為解決金融危機(jī)留下的債務(wù)，必然成為地方政府的包袱，成為新一輪金融危機(jī)的導(dǎo)火索，導(dǎo)致地方金融機(jī)構(gòu)首先爆發(fā)危機(jī)，然后傳染給區(qū)域性股份制銀行機(jī)構(gòu)，并繼續(xù)擴(kuò)散。如果不采取積極應(yīng)對措施，即便是中國式“次貸”問題能夠捱過，脆弱的邦聯(lián)式金融監(jiān)管制度下的地方政府債務(wù)問題所引致的金融危機(jī)也會在中國的銀行機(jī)構(gòu)爆發(fā)。