次貸危機(jī)的形成原因精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);貨幣政策;監(jiān)管缺失;消費(fèi)觀
中圖分類(lèi)號(hào):F83
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
文章編號(hào):1672-3198(2010)12-0124-01
“次貸危機(jī)”全稱(chēng)為“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”,是指房貸市場(chǎng)房貸標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低,貸款給信貸等級(jí)低,個(gè)人收入少和沒(méi)有資格獲得貸款優(yōu)惠的人群。這樣的結(jié)果導(dǎo)致信貸過(guò)度擴(kuò)張,次貸違約率也隨之上升,房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化加劇。
(1)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整以及房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的破滅時(shí)美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因。
為了恢復(fù)經(jīng)濟(jì),刺激民眾消費(fèi),美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)13次降息,這極大的刺激了消費(fèi),帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,尤其是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展。低利率帶來(lái)房?jī)r(jià)上漲,住房市場(chǎng)泡沫化加劇。這也正是美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)基礎(chǔ)不穩(wěn)定的原因所在。2003年開(kāi)始,美國(guó)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇,美國(guó)又面臨通貨膨脹的壓力,美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整貨幣政策,在2004-2006年期間連續(xù)加息達(dá)17次。這使住房貸市場(chǎng)利率上升,房?jī)r(jià)下跌。
對(duì)于習(xí)慣用住房抵押貸款的再融資獲得更多貸款的美國(guó)居民而言,這不僅無(wú)法再獲得更多的貸款,也使得大部分次貸借貸者陷入無(wú)力還款的境界。次貸違約率隨之大幅度上升。住房金融機(jī)構(gòu)因無(wú)法實(shí)現(xiàn)次貸證券化而面臨破產(chǎn)。
(2)美國(guó)監(jiān)管部門(mén)缺失使得放貸機(jī)構(gòu)和投資者過(guò)分追逐巨大利潤(rùn)忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理是次貸危機(jī)爆發(fā)的內(nèi)在原因。
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般的利率高2%-3%,放到部門(mén)以及刺激債券投資者為追逐高額利潤(rùn)而忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理。監(jiān)管部門(mén)想當(dāng)然的認(rèn)為銀行和金融機(jī)構(gòu)有能力在最大程度上維護(hù)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。在傳統(tǒng)模式下,金融機(jī)構(gòu)發(fā)放抵押貸款前需要經(jīng)過(guò)貸前審查、抵押擔(dān)保等方式來(lái)控制其貸款風(fēng)險(xiǎn)控制,另一方面通過(guò)留取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和本身自有資本來(lái)承擔(dān)那些不能完全規(guī)避的風(fēng)險(xiǎn)。但是在發(fā)放次級(jí)抵押貸款時(shí),房貸者為追求高額利潤(rùn)。為了開(kāi)發(fā)借款人的貸款熱情、滿足日益增長(zhǎng)的房貸需求,美國(guó)金融機(jī)構(gòu)不斷的放寬房貸的貸款標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于信用等級(jí)低,個(gè)人收入少等沒(méi)有資格獲得優(yōu)惠貸款的群眾也予貸款以滿足其超出能力范圍的消費(fèi)。不僅不要借款人提供任何收入、產(chǎn)等證明文件來(lái)證明其真實(shí)償還能力,有時(shí)還縱容借款人弄虛作假;在借款人無(wú)力支付首付時(shí),銀行鼓勵(lì)其用第二次貸款來(lái)填補(bǔ)上次空洞。在投資者方面和次貸需求因房?jī)r(jià)上漲而快速增長(zhǎng)的前提下,個(gè)體系進(jìn)行金融創(chuàng)新,金融機(jī)構(gòu)就可以將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)移給投資者,從而形成了以個(gè)人住房抵押貸款為基礎(chǔ)的抵押證券衍生品,衍生品又繼續(xù)出售,形成循環(huán)狀態(tài)。這樣金融機(jī)構(gòu)的放貸能力就有了顯著的提高,但是其的放貸風(fēng)險(xiǎn)也隨之提升,一旦中間發(fā)生差錯(cuò),都會(huì)給發(fā)放次貸的金融機(jī)構(gòu)造成巨大損失,后果不堪設(shè)想。
同時(shí)信用評(píng)估體制也存在著缺陷,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)衍生信貸產(chǎn)品的評(píng)級(jí)模型和標(biāo)準(zhǔn)存在著偏差,對(duì)于同一個(gè)產(chǎn)品,不但機(jī)構(gòu)之間存在評(píng)級(jí)差異,而且其機(jī)構(gòu)內(nèi)部不同部門(mén)的評(píng)級(jí)結(jié)果也各不相同。正因?yàn)闄C(jī)構(gòu)對(duì)次貸衍生產(chǎn)品的信用評(píng)估從一開(kāi)始就大打折扣,隨著次貸風(fēng)險(xiǎn)的增加,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷大幅調(diào)低對(duì)于相關(guān)衍生產(chǎn)品的信用等級(jí),不但不能平抑市場(chǎng)的波動(dòng)、反而加劇了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性,信用評(píng)級(jí)體系本身的信用也趨于崩潰。缺乏對(duì)投資衍生品了解的投資者因而產(chǎn)生了風(fēng)險(xiǎn)厭惡和離場(chǎng)情緒,加劇了價(jià)格下跌,使市場(chǎng)無(wú)價(jià)可循、更加混亂。
(3)生產(chǎn)無(wú)限擴(kuò)大趨勢(shì)與居民消費(fèi)能力相對(duì)縮小的矛盾的積累,是爆發(fā)這場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本的、深層次的原因。
隨著美國(guó)金融業(yè)的迅猛發(fā)展,各種金融衍生品層出不窮,美國(guó)人追求過(guò)度消費(fèi),其儲(chǔ)蓄低下,數(shù)據(jù)表示,美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率達(dá)-0.5%即:每賺100元?jiǎng)t要消費(fèi)100.5元。在爆發(fā)金融危機(jī)后的2009年,美國(guó)的個(gè)人儲(chǔ)蓄率雖只有6.9%,但已達(dá)到1992以來(lái)的最高值。這表明,美國(guó)的消費(fèi)總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于它的實(shí)際生產(chǎn)值,這正是美國(guó)逆差的主要原因。同時(shí),上面有數(shù)據(jù)提到,金融危機(jī)后至今美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退,美國(guó)對(duì)華貿(mào)易逆差卻下降至2270億美元,但期內(nèi)人民幣并沒(méi)有升值。這也印證了美國(guó)逆差問(wèn)題的根源在其過(guò)度,無(wú)節(jié)制的消費(fèi)觀和過(guò)低的儲(chǔ)蓄率。美國(guó)形成超額負(fù)債消費(fèi)模式是導(dǎo)致此次次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因。
歸納了此次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因,我們得出結(jié)論與啟示:我們要適度的發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì),但是不能超越自身所承受的范圍,否則易造成市場(chǎng)泡沫化。我們的監(jiān)管部門(mén)也要加強(qiáng)其發(fā)展模式,加大監(jiān)管力度,應(yīng)全面的去分析、識(shí)別銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力以及市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。要確保金融監(jiān)管部門(mén)跟的上金融衍生品的創(chuàng)新速度,也要確保金融監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管行動(dòng)上有足夠的自由。要充分重視監(jiān)管不嚴(yán)可能帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),也要時(shí)刻關(guān)注樓市,防止中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在改革中面臨市場(chǎng)泡沫化的危險(xiǎn),建立經(jīng)濟(jì)危機(jī)預(yù)警體系,只有這樣,才能防患于未然,中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)也會(huì)發(fā)展的越來(lái)越好。
參考文獻(xiàn)
第2篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率
2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來(lái)次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，美國(guó)一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？
一、美國(guó)次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)
美國(guó)次貸危機(jī)起源于美國(guó)房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國(guó)，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類(lèi)貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國(guó)相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。
次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。
次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱(chēng)是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒(méi)有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類(lèi)貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級(jí)貸款的借款人通常沒(méi)有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過(guò)了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過(guò)了85%。
除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。
二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因
探究美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來(lái)，有以下幾方面：
（一）市場(chǎng)內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因
1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場(chǎng)推向非理性繁榮。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場(chǎng)危機(jī)的前提。次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級(jí)債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購(gòu)房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對(duì)自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房?jī)r(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。
（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的歷史原因
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買(mǎi)房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)。這極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國(guó)聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來(lái)越大。
美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買(mǎi)房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購(gòu)房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。（三）房地產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線
美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)200萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到100萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣(mài)房子還貸的炒房者措手不及的是，房?jī)r(jià)下跌到靠賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢(shì)波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。
（四）抵押貸款市場(chǎng)資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因
當(dāng)房?jī)r(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場(chǎng)資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門(mén)通過(guò)將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級(jí)抵押貸款的方式來(lái)擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤(rùn)。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過(guò)層層循環(huán)，使越來(lái)越多的本無(wú)力購(gòu)房居住的消費(fèi)者加入次級(jí)貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專(zhuān)業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購(gòu)房者無(wú)力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專(zhuān)業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場(chǎng)流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因
次級(jí)貸款市場(chǎng)存在先天缺陷，后天營(yíng)養(yǎng)不良的問(wèn)題。一方面，由于次貸借款者主要對(duì)象是收入低，沒(méi)有良好信用記錄，甚至有過(guò)破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類(lèi)人而產(chǎn)生的次級(jí)貸款市場(chǎng)本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過(guò)房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類(lèi)借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無(wú)法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級(jí)貸款市場(chǎng)的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國(guó)利率升高、房?jī)r(jià)下降，越來(lái)越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問(wèn)題導(dǎo)致了次級(jí)貸款市場(chǎng)后天營(yíng)養(yǎng)不良。當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級(jí)按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。
（六）次級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職是重要原因
信用評(píng)級(jí)的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場(chǎng)透明度。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評(píng)定的客戶付錢(qián)購(gòu)買(mǎi)自己的信用等級(jí)，但使用這些評(píng)級(jí)結(jié)果的卻是投資者。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過(guò)提高信用評(píng)級(jí)的方式來(lái)討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級(jí)債兩類(lèi)證券的違約率可能會(huì)隨著美國(guó)房?jī)r(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評(píng)級(jí)公司很難對(duì)按揭貸款證券MBS給出中立的評(píng)級(jí)判斷。
（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床
2001～2002年間，美國(guó)次級(jí)債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對(duì)問(wèn)題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問(wèn)題。直至美國(guó)經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此問(wèn)題的嚴(yán)重性都沒(méi)有給予清晰的闡述?？梢?jiàn)，官方態(tài)度的曖昧成了這場(chǎng)危機(jī)孕育并迅速蔓延開(kāi)來(lái)的溫床。
總之，從美國(guó)次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。
參考文獻(xiàn)
[1]汪利娜．美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示[J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，（10）．
第3篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)；金融風(fēng)波；宏觀調(diào)控
2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。
美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券（英文縮寫(xiě)是MBS），形成債務(wù)后再賣(mài)債券（英文縮寫(xiě)是CDO），經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
（一）宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡耍€貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
（二）房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
（三）金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高；如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題；如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
（一）次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
（二）次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元（七桶為1噸），一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
（三）次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2％，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn)；2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4％，第二季度預(yù)計(jì)只有1％，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5％左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8％。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)（中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西）正在崛起，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。
四、全球金融系統(tǒng)的新特征
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
（一）金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化。現(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
（二）金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂；第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶；第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃；還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
（三）金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
（四）金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8－10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓；1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓；2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“?！?，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。第二，產(chǎn)權(quán)多樣化，鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供不竭動(dòng)力。但是，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)也有負(fù)面效應(yīng)，會(huì)周期性地出現(xiàn)一些問(wèn)題。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)年代，經(jīng)濟(jì)的主要危險(xiǎn)是通貨膨脹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)是短缺經(jīng)濟(jì)，經(jīng)常供不應(yīng)求，物價(jià)自然就會(huì)上漲。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)有通脹，也有緊縮，二者交替進(jìn)行，但主要危險(xiǎn)是通貨緊縮，即生產(chǎn)過(guò)剩、物價(jià)低迷、消費(fèi)不足。在1998-2005年期間，我國(guó)經(jīng)歷了8年的通貨緊縮，經(jīng)濟(jì)為此付出了很大代價(jià)。目前，我國(guó)又一次進(jìn)行宏觀調(diào)控，防止通貨膨脹，但要注意調(diào)控的節(jié)奏和力度，要點(diǎn)剎車(chē)，不能急剎車(chē)，急剎車(chē)容易造成翻車(chē)。如果長(zhǎng)期過(guò)度地緊縮銀根，那么到2009年末，我國(guó)有可能重新滑入通貨緊縮，5年內(nèi)經(jīng)濟(jì)將無(wú)法有大的發(fā)展。不能一放就脹，一緊就縮，這幾年我國(guó)一直是這么周而復(fù)始地走這條路，現(xiàn)在要注意掌握調(diào)控的力度。如果再次出現(xiàn)1998年的那種通貨緊縮，我國(guó)就難辦了，因?yàn)槲覈?guó)人口基數(shù)太大，再加上弱勢(shì)群體多，如果經(jīng)濟(jì)沒(méi)有一定的發(fā)展速度，那么很難保就業(yè)、保穩(wěn)定，這是我國(guó)的特殊國(guó)情決定的。
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第4篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，需要我們研究和把握金融系統(tǒng)的整體性、金融資本的流動(dòng)性、金融體系的脆弱性和金融波動(dòng)的周期性等新特征，從而做到未雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力。 關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);金融風(fēng)波;宏觀調(diào)控 2007年4月，美國(guó)新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來(lái)這場(chǎng)危機(jī)的影響愈演愈烈，形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，引發(fā)了國(guó)際金融風(fēng)波，導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國(guó)的壞賬是4600億美元，由于美國(guó)把壞賬證券化，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，現(xiàn)在擴(kuò)展到全球，波及到許多國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬(wàn)億美元，其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束，預(yù)計(jì)美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008年10月末或年末，才能最終見(jiàn)底。美國(guó)一打“噴嚏”，全世界都跟著“感冒”，這就是金融國(guó)際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來(lái)的傳感效應(yīng)。
一、美國(guó)次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn) 次級(jí)房產(chǎn)貸款簡(jiǎn)稱(chēng)次貸，是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。美國(guó)的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場(chǎng)，第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場(chǎng)，第三級(jí)是次級(jí)貸款市場(chǎng)。次貸政策對(duì)中低收入的購(gòu)房者很有誘惑力，因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn)：一是次貸低首付，有的次貸甚至沒(méi)有首付，這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付，大概占總額的20%—40%，而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購(gòu)房欲望。二是次貸期限長(zhǎng)，有的20年還本息，還款周期長(zhǎng)使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高，即前2年是低息，后18年是高息，越到接近20年的時(shí)候利息越高。
這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購(gòu)房，房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快，一套豪宅最高達(dá)到幾百萬(wàn)美元以上。 美國(guó)開(kāi)辦次級(jí)貸款的初衷是好的，旨在解決中低收入者買(mǎi)房難問(wèn)題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后，美國(guó)的私人住房率提升了6個(gè)百分點(diǎn)，為1000萬(wàn)中低收入者解決了住房問(wèn)題。在美國(guó)，孩子18歲以后基本自立了，剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國(guó)人的生活習(xí)慣，并較好地滿足了美國(guó)人的購(gòu)房欲望。但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的，次貸刺激了房市，也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲，信貸雙方都有一個(gè)心理底線，即最后實(shí)在不行就賣(mài)房子還貸款，反正也賠不上，結(jié)果恰恰就在這里面出了問(wèn)題，房?jī)r(jià)連跌了40%，房地產(chǎn)市場(chǎng)因此潰不成軍，終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因 從根本上講，次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國(guó)金融是全球一體化的龍頭，很多銀行都在發(fā)行貸款證券(英文縮寫(xiě)是MBS)，形成債務(wù)后再賣(mài)債券(英文縮寫(xiě)是CDO)，經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈，債務(wù)鏈一斷，便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng)，造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因，主要是三個(gè)因素集合造成的。
(一)宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì)，格林斯潘首先是在2003年之前多次降息，從5%降到1%。降息使貸款成本下降，誘使很多人靠次貸買(mǎi)房，促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹，又連續(xù)13次調(diào)高了存貸款利息，到2006年初由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡?，還貸的成本也就高了，本金滾利息，越滾越大，加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢(shì)種下了禍根，致使很多人次貸低息買(mǎi)房，而后又高息還款難，最終引發(fā)了危機(jī)。
(二)房地產(chǎn)市場(chǎng)失衡。美國(guó)房地產(chǎn)從2006年開(kāi)始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大 跌，原來(lái)售價(jià)100萬(wàn)美元的房子，現(xiàn)在只能賣(mài)到60萬(wàn)美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣(mài)房子還貸款的人始料不及，房?jī)r(jià)下跌到賣(mài)房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，引發(fā)了金融風(fēng)波。
(三)金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化，便競(jìng)相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券，炒來(lái)炒去，炒得擴(kuò)大化了，波及到全球，把很多國(guó)家和銀行都卷了進(jìn)去，從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。 美國(guó)次貸危機(jī)是歷史的巧合?，F(xiàn)在設(shè)想：如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息，貸款的利息也就不會(huì)這么高;如果美國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲，房主還貸就不會(huì)出問(wèn)題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J，沒(méi)有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品，也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問(wèn)題匯集在一起“交叉感染”，其結(jié)果必然引發(fā)美國(guó)的次貸危機(jī)。事出有因，絕非偶然，偶然寓于必然之中，這就是歷史的辯證法。 三、次貸危機(jī)的后果和危害 美國(guó)的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣，馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落，帶來(lái)了全球性的諸多問(wèn)題，包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。
(一)次貸危機(jī)引發(fā)美元貶值。美國(guó)處于世界霸主地位，小布什希望美元貶值，貶值后會(huì)刺激外貿(mào)出口，降低進(jìn)口，減少美國(guó)的外貿(mào)逆差，這是他的基本立足點(diǎn)。美元貶值以后，美國(guó)可以多印美鈔向全球輸送通貨膨脹，歐盟、日本、俄羅斯、中國(guó)都出現(xiàn)了反應(yīng)，物價(jià)上漲、經(jīng)濟(jì)放緩。比如人民幣升值的問(wèn)題，美元和人民幣的匯率從2005年7月21日晚上19:00開(kāi)始升值，到目前已累計(jì)升值了18.2%，匯率已突破7元的大關(guān)。到2008年年末，人民幣與美元的比率將升到6.6元，接著繼續(xù)再升到5元，2020年最后升到4元左右。人民幣升值的另一個(gè)原因是壓縮出口、增加進(jìn)口，降低外貿(mào)順差和外匯儲(chǔ)備。美國(guó)打壓人民幣升值意在減少它的外貿(mào)逆差，內(nèi)外的原因兼有，就像“天平”的兩端，一端是美元貶值，另一端人民幣就要升值，這是一個(gè)聯(lián)動(dòng)的過(guò)程。美元貶值帶動(dòng)人民幣的升值加快，為全球輸送通貨膨脹，現(xiàn)在俄羅斯的物價(jià)漲得也很厲害，歐盟、日本、新加坡、韓國(guó)也都受到影響，物價(jià)都在上漲。所以，面對(duì)物價(jià)上漲，中央提出“兩個(gè)防止”，加大宏觀調(diào)控力度，利用財(cái)政、稅收、貨幣政策等多種經(jīng)濟(jì)杠桿調(diào)控物價(jià)和股市，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力推進(jìn)節(jié)能減排，確保經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。
(二)次貸危機(jī)引發(fā)石油價(jià)格上漲。美元貶值之后，美國(guó)、紐約和倫敦的期貨石油價(jià)格最高接近每桶150美元(七桶為1噸)，一噸是1000美元左右，折合人民幣6800元左右。石油是全球的軟黃金，經(jīng)濟(jì)高速發(fā)達(dá)之后，石油更是經(jīng)濟(jì)血脈。目前，我國(guó)每年石油的消耗量是2.7億噸，僅次于美國(guó)，是世界第二大石油消耗國(guó)。如果石油漲價(jià)，會(huì)引發(fā)我國(guó)很多產(chǎn)品漲價(jià)，中國(guó)的物價(jià)就會(huì)形成“井噴”效應(yīng)?，F(xiàn)在中石化、中石油天天向發(fā)改委反映，我國(guó)一半的石油靠進(jìn)口，如果石油不漲價(jià)，就會(huì)出現(xiàn)倒掛和虧損，發(fā)改委只好讓財(cái)政給其補(bǔ)貼120億元，讓其別漲價(jià)。2007年我國(guó)物價(jià)上漲，工業(yè)品是石油領(lǐng)頭漲，副食品是豬肉領(lǐng)頭漲。由于我國(guó)壟斷產(chǎn)業(yè)太多，資源管理不到位，產(chǎn)品成本降不下來(lái)，電力、石油、煤碳等資源性的行業(yè)都提出要求漲價(jià)，但老百姓又怕漲價(jià)，這使國(guó)家發(fā)改委一手托兩家，處在兩難的選擇中，即一手托企業(yè)要漲價(jià)，一手托民眾怕漲價(jià)。若經(jīng)濟(jì)問(wèn)題弄不好，則會(huì)引發(fā)社會(huì)問(wèn)題和政治問(wèn)題，影響社會(huì)的穩(wěn)定與和諧。
(三)次貸危機(jī)引發(fā)很多國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。由于美元貶值，石油漲價(jià)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展開(kāi)始減速。2007年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為2.2%，比2006年下降了1個(gè)百分點(diǎn);2008年第一季度GDP增長(zhǎng)率為0.4%，第二季度預(yù)計(jì)只有1%，預(yù)計(jì)2008年全年美國(guó)GDP增長(zhǎng)率為1.5%左右，最悲觀的是高盛公司預(yù)測(cè)只有0.8%。美國(guó)、日本、歐盟被稱(chēng)為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“三大引擎”，現(xiàn)在都在減速，而金磚四國(guó)(中國(guó)、印度、俄羅斯、巴西)正在崛起 ，將引領(lǐng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新潮流。[中 華 勵(lì) 志 網(wǎng) ZHLzw.Com] 四、全球金融系統(tǒng)的新特征 通過(guò)分析美國(guó)次貸危機(jī)和全球的金融風(fēng)波，發(fā)現(xiàn)世界金融系統(tǒng)出現(xiàn)了很多新的特征，需要我們?nèi)パ芯亢桶盐铡?/p>
(一)金融系統(tǒng)的整體性。世界經(jīng)濟(jì)全球化首先表現(xiàn)為貨幣的國(guó)際化和金融系統(tǒng)的一體化?，F(xiàn)在看，全球的金融系統(tǒng)是連為一體的，已經(jīng)形成一個(gè)聯(lián)動(dòng)互補(bǔ)的新格局，一個(gè)地方出問(wèn)題，馬上會(huì)引起連鎖反應(yīng)。這需要我們整體把握金融系統(tǒng)的形勢(shì)和走向，不要孤立地片面地看待經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。
(二)金融資本的流動(dòng)性。全球的金融資本近100萬(wàn)億美元，西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本過(guò)剩，大概有8萬(wàn)億美元的流動(dòng)資本掌握在一些金融大鱷的手里，在世界各地尋找機(jī)會(huì)進(jìn)行投機(jī)炒作。其中，有一個(gè)金融大鱷叫索羅斯，他的手里有上千億美金的“熱”錢(qián)，1997年，他看到亞洲的金融市場(chǎng)剛開(kāi)放并很脆弱，便到泰國(guó)的金融市場(chǎng)攪動(dòng)一番后抽資脫逃，致使泰銖當(dāng)天貶值，并引發(fā)了整個(gè)東南亞的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)的香港也深受其害。國(guó)際游資多了以后就會(huì)到處竄，像老鼠一樣哪有窟窿就往哪里鉆，所以金融系統(tǒng)開(kāi)放后要更加注意安全性?，F(xiàn)在看，幾次大的金融危機(jī)都是國(guó)際游資投機(jī)形成的。比如1997年泰銖貶值引發(fā)的東南亞金融風(fēng)險(xiǎn)，1998年俄羅斯的金融危機(jī)，1999年巴西的金融風(fēng)波等，都是國(guó)際游資的流動(dòng)帶來(lái)的后果。在我國(guó)，這些國(guó)際游資基本上會(huì)炒四個(gè)“市”，都很有規(guī)律。第一步是炒期貨市場(chǎng)，通過(guò)賭博抬價(jià)，把國(guó)家的物價(jià)系統(tǒng)搞亂;第二步是炒股票市場(chǎng)，把股市烘起來(lái)，出現(xiàn)股市“泡沫”，到高位之后再抽資逃跑，套住的是中國(guó)的股民散戶;第三步是炒房地產(chǎn)市場(chǎng)，形成房地產(chǎn)“泡沫”后再抽逃;還有一些高手進(jìn)行第四步，即炒外匯市場(chǎng)，在匯率浮動(dòng)中掙錢(qián)。這些金融大鱷在期市、股市、房市和匯市這“四市”上做文章，投機(jī)炒作到一定程度，把老百姓和股民的錢(qián)換成美元揣走了，留下的是金融災(zāi)難，這已成為一種定式和基本規(guī)律。
(三)金融體系的脆弱性。某個(gè)環(huán)節(jié)有了風(fēng)吹草動(dòng)，馬上形成一種“蝴蝶”效應(yīng)，整個(gè)金融系統(tǒng)就會(huì)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，因?yàn)樗且惑w化和全球化的，這種大趨勢(shì)無(wú)法遏制。雖然次貸危機(jī)本身僅僅幾千億美元，但全球都受影響。我國(guó)的股市離美國(guó)很遠(yuǎn)，但也受到了波及。股民是炒信心、炒預(yù)期，如果信心和預(yù)期都沒(méi)了，股市也就跌慘了?，F(xiàn)在看，這次次貸危機(jī)迅速蔓延，形成一種災(zāi)難，就是由全球金融系統(tǒng)的脆弱性和敏感性帶來(lái)的。
(四)金融波動(dòng)的周期性。金融系統(tǒng)的運(yùn)行具有周期性，只有認(rèn)真了解和把握，才能未雨綢繆，駕馭金融形勢(shì)的變化。從學(xué)習(xí)馬克思的《資本論》開(kāi)始，我們就知道資本主義有經(jīng)濟(jì)危機(jī)，危機(jī)時(shí)會(huì)出現(xiàn)牛奶過(guò)剩倒到海里、產(chǎn)品積壓賣(mài)不動(dòng)、工廠倒閉、工人失業(yè)和物價(jià)飛漲等現(xiàn)象，這是那個(gè)年代初級(jí)階段的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，是一種生產(chǎn)過(guò)剩型的危機(jī)，這是即時(shí)危機(jī)的基本特征。經(jīng)濟(jì)發(fā)展到今天，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)全球化和資本國(guó)際化，無(wú)論哪個(gè)國(guó)家、哪個(gè)地方發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)，首先表現(xiàn)為金融危機(jī)，所以金融的安全性至關(guān)重要。由過(guò)去的生產(chǎn)過(guò)剩型危機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谖C(jī)，這是世界資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的新規(guī)律。我國(guó)改革開(kāi)放30年，也出現(xiàn)了一些周期性的規(guī)律，比如經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，基本上是8-10年出現(xiàn)一次。1982-1984年，我國(guó)出現(xiàn)第一次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了治理整頓;1994年，出現(xiàn)第二次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，進(jìn)行了第二次治理整頓;2006年末，出現(xiàn)第三次經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。我國(guó)股市也呈周期性變化，基本上是五“熊”三“牛”，股票行情是“橫有多長(zhǎng)、豎有多高”，這些都是辨證的?，F(xiàn)在需要我們掌握的是周期性，準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)走向和規(guī)律，從而做到未 雨綢繆，提高駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的能力，永遠(yuǎn)立于不敗之地。
從美國(guó)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)有兩個(gè)基本特征：
第一，用市場(chǎng)法則和價(jià)值規(guī)律優(yōu)化資源配置，提高資源的使用效率。
第5篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī)金融脆弱性
五大投資銀行解體、美國(guó)“兩房”收歸國(guó)有、全球央行聯(lián)手降息,表示次貸危機(jī)向縱深發(fā)展,演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性金融危機(jī)。觀其表現(xiàn)、究其成因,次貸危機(jī)的爆發(fā)源于現(xiàn)代金融的脆弱性,是金融風(fēng)險(xiǎn)積聚到某一臨界的必然表現(xiàn)。
金融脆弱性研究的主要內(nèi)容分析
金融脆弱性的研究正式形成于20世紀(jì)80年代,其主要內(nèi)容包括金融脆弱性的原因分析、金融自由化趨勢(shì)與金融脆弱性的關(guān)系以及金融危機(jī)方面的研究。
(一)金融脆弱性的產(chǎn)生原因
經(jīng)濟(jì)主體的內(nèi)在機(jī)制是信貸市場(chǎng)脆弱性的主要原因。明斯基從企業(yè)角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“金融脆弱性假說(shuō)”,認(rèn)為信貸市場(chǎng)上的脆弱性主要來(lái)自于借款人的高負(fù)債經(jīng)營(yíng)?？巳鸶駨你y行角度研究信貸市場(chǎng)的脆弱性,提出了“安全邊界說(shuō)”,指出銀行不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法是信貸市場(chǎng)脆弱的主要原因。
信息不對(duì)稱(chēng)是金融脆弱性的根源。在信息不對(duì)稱(chēng)條件下,銀行等金融機(jī)構(gòu)具有內(nèi)在的脆弱性,而道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇進(jìn)一步加重銀行危機(jī)。信息不對(duì)稱(chēng)主要包括借款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱(chēng)及存款人與金融機(jī)構(gòu)間信息不對(duì)稱(chēng)。在前者的情況下不正當(dāng)激勵(lì)和道德風(fēng)險(xiǎn)是造成金融機(jī)構(gòu)困境的重要原因,而后者詮釋了存款人的“囚徒困境”銀行擠兌的原因,說(shuō)明金融是建立在集體信心基礎(chǔ)上的,如果市場(chǎng)信心崩潰,金融機(jī)構(gòu)是脆弱的。
宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是金融市場(chǎng)脆弱性的主要原因。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定導(dǎo)致金融資產(chǎn)價(jià)格尤其是股市價(jià)格過(guò)度波動(dòng),而金融資產(chǎn)價(jià)格的過(guò)度波動(dòng)及其聯(lián)動(dòng)效應(yīng)往往是金融市場(chǎng)脆弱性的重要根源,風(fēng)險(xiǎn)積聚到一定條件下則形成危機(jī)。而引起資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的重要原因則是市場(chǎng)集體行為非理性導(dǎo)致的過(guò)度投機(jī)。
(二)金融自由化與現(xiàn)代金融脆弱性的關(guān)系
金融市場(chǎng)膨脹發(fā)展之后,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)漸漸脫節(jié),頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)暴露出金融體系內(nèi)在的不穩(wěn)定性。金融自由化更加激化金融體系固有的脆弱性:
利率自由化導(dǎo)致銀行部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理行為扭曲,從而帶來(lái)金融體系的內(nèi)在不穩(wěn)定。
混業(yè)經(jīng)營(yíng)使資本市場(chǎng)的波動(dòng)極易沖擊銀行體系,導(dǎo)致金融業(yè)穩(wěn)定性削弱。除證券業(yè)外,房地產(chǎn)業(yè)也是高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè),歷史上,多次金融危機(jī)都與房地產(chǎn)投機(jī)有關(guān),如美國(guó)20世紀(jì)80年代的儲(chǔ)貸危機(jī)。
金融創(chuàng)新促進(jìn)了金融市場(chǎng)效率的提高,但隨著新市場(chǎng)和新技術(shù)的不斷開(kāi)發(fā),許多傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和新增加的風(fēng)險(xiǎn)往往被各種現(xiàn)象所掩蓋,給金融體系的安全穩(wěn)定帶來(lái)了一系列問(wèn)題?？ㄌ?1989)指出,金融創(chuàng)新實(shí)際上是掩蓋了日益增長(zhǎng)的金融脆弱,金融創(chuàng)新在整體上有增加金融體系脆弱性的傾向。金融衍生品具有極大的滲透性,其風(fēng)險(xiǎn)更具有系統(tǒng)性、全球性特征,打破了銀行業(yè)與金融市場(chǎng)之間、衍生產(chǎn)品同原生產(chǎn)品之間以及各國(guó)金融體系之間的傳統(tǒng)界限,從而將金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)傳播到全球的每一個(gè)角落,使得全球金融體系的脆弱性不斷增加。
資本自由流動(dòng)使國(guó)際資本日益顯示出游資的特征,它們通過(guò)杠桿原理控制巨量資產(chǎn)、造成金融市場(chǎng)的巨大動(dòng)蕩、增加國(guó)家宏觀調(diào)控的難度,使經(jīng)濟(jì)泡沫化、匯率無(wú)規(guī)則波動(dòng)、貨幣政策失靈以及傳播擴(kuò)散效應(yīng),造成整個(gè)國(guó)際金融體系脆弱性增加。
(三)金融脆弱性積累到一定程度則演變?yōu)榻鹑谖C(jī)
金融脆弱性理論說(shuō)明了金融體系自身的特點(diǎn)和缺陷決定了金融脆弱性的必然,而金融活動(dòng)的外部性加劇了這種脆弱性。但由金融脆弱性到金融危機(jī)還有一個(gè)量變到質(zhì)變的積累演化過(guò)程。當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)生變化或突發(fā)某些事件造成信心逆轉(zhuǎn)、前景暗淡到達(dá)某種“觸發(fā)點(diǎn)”時(shí),就爆發(fā)金融危機(jī),當(dāng)全部或大部分指標(biāo)——利率、匯率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn))價(jià)格、企業(yè)償債能力(破產(chǎn)數(shù))和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的變化,便意味著金融危機(jī)的發(fā)生。次貸危機(jī)就是金融脆弱性積累到一定程度的突發(fā)表現(xiàn)。
次貸危機(jī)中現(xiàn)代金融脆弱性的集中體現(xiàn)
(一)銀行“非理性亢奮”是次貸危機(jī)的根源
現(xiàn)代銀行制度決定了銀行的冒險(xiǎn)沖動(dòng)。一方面,銀行業(yè)是高負(fù)債經(jīng)營(yíng)行業(yè),股權(quán)資本占資金來(lái)源的比例非常小,具有典型的“內(nèi)在脆弱性”,如果資金的投資利率超過(guò)債務(wù)利息率所獲得的好處被股東所得,一旦出現(xiàn)損失則股東以出資為限承擔(dān)有限損失,因此冒險(xiǎn)所獲得的收益無(wú)限,而風(fēng)險(xiǎn)有限;另一方面,銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為銀行提供的保險(xiǎn)承諾進(jìn)一步激勵(lì)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)沖動(dòng),而且多次銀行危機(jī)使人們認(rèn)清政府一定會(huì)伸手救助,使存款人逐漸喪失了對(duì)銀行的監(jiān)督積極性。因此,現(xiàn)代銀行制度主體缺陷所造成的金融內(nèi)在脆弱性是次貸危機(jī)的源頭所在。
銀行向風(fēng)險(xiǎn)群體提供了超過(guò)收入承受能力的貸款。次級(jí)按揭貸款的借款人往往屬于低收入、高按揭、收入證明缺失的高風(fēng)險(xiǎn)群體,按照以往優(yōu)惠市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)他們根本不可能獲得融資擁有住房。銀行在利益驅(qū)動(dòng)下為他們提供了高風(fēng)險(xiǎn)的融資,獲取比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2%～3%的利息。
(二)“房貸泡沫”破滅是次貸危機(jī)的導(dǎo)火線
隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過(guò)剩特征的顯現(xiàn),自2004年6月至2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息17次,聯(lián)邦基金利率從1%提至5.25%,翻了兩番半;2004年-2006年發(fā)放的次級(jí)貸款從2007年開(kāi)始,59%的貸款月供增加25%以上,19%的貸款月供增加50%以上,2006年浮動(dòng)利率的次級(jí)按揭貸款逾期近15%。自2006年2季度以來(lái),美國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致的抵押品價(jià)值下降,進(jìn)一步加重還款壓力,致使不堪重負(fù)的購(gòu)房者拋售房產(chǎn),房?jī)r(jià)繼續(xù)走低。宏觀經(jīng)濟(jì)變化擠破了“房貸泡沫”,金融脆弱性積累到一個(gè)觸發(fā)點(diǎn),次貸危機(jī)爆發(fā)。
(三)以“費(fèi)用”為激勵(lì)的證券化鏈條印證現(xiàn)代金融體系的道德風(fēng)險(xiǎn)
資產(chǎn)證券化使信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)日益融為一體。雖然銀行部門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券化分散到資本市場(chǎng),但因證券化融資各環(huán)節(jié)較銀行融資的延長(zhǎng),信息不對(duì)稱(chēng)加劇,以道德風(fēng)險(xiǎn)為代表的金融脆弱患也隨之增加,進(jìn)一步印證了現(xiàn)代金融脆弱性理論的核心命題——市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)內(nèi)含金融脆弱性。
就抵押貸款證券化鏈條來(lái)看,其關(guān)鍵有六個(gè)主體:政府、借款人、貸款機(jī)構(gòu)、住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、投資者;四個(gè)環(huán)節(jié):一是貸款環(huán)節(jié),二是貸款轉(zhuǎn)讓并打包形成證券環(huán)節(jié),三是評(píng)級(jí)環(huán)節(jié),四是銷(xiāo)售環(huán)節(jié);以及三個(gè)委托關(guān)系:一是政府委托住房GSE實(shí)現(xiàn)其公共政策;二是政府委托評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)其信息公開(kāi)目標(biāo)并充當(dāng)金融市場(chǎng)“守門(mén)人”的角色;三是住房GSE委托銀行提供高質(zhì)量的信貸資產(chǎn)。
在各個(gè)環(huán)節(jié)中每個(gè)利益主體目的各不相同,政府希望住房擁有率提高、金融系統(tǒng)保持穩(wěn)定;借款人希望利率成本降低;貸款人希望通過(guò)證券化分散風(fēng)險(xiǎn)并獲得更多的服務(wù)費(fèi);GSE購(gòu)買(mǎi)打包貸款是為了獲取更多的擔(dān)保和服務(wù)收入;評(píng)級(jí)公司則希望獲得更多的評(píng)級(jí)收入;投資者希望投資安全并達(dá)到一定收益。
道德風(fēng)險(xiǎn)就存在于信息不對(duì)稱(chēng)中的利益角逐。首先,銀行在貸款之后將抵押貸款出售,違約風(fēng)險(xiǎn)已不重要,這使它對(duì)貸款的質(zhì)量關(guān)注下降,而發(fā)放更多貸款,銀行則可以獲得更多的服務(wù)費(fèi)收入,并且銀行還會(huì)進(jìn)一步做出逆向選擇:出售高風(fēng)險(xiǎn)的抵押貸款來(lái)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),而將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)繼續(xù)保留;其次,住房GSE在從事抵押貸款證券化的過(guò)程中,一方面實(shí)現(xiàn)政府的公共政策,另一方面也可以利用政府的潛在信用支持與各種優(yōu)惠條件來(lái)謀取高利潤(rùn);第三,評(píng)級(jí)結(jié)果是評(píng)級(jí)公司為證券銷(xiāo)售頒發(fā)的“許可證”,政府通過(guò)評(píng)級(jí)公司來(lái)實(shí)現(xiàn)公開(kāi)信息的目的,但政府并不直接向評(píng)級(jí)公司付費(fèi),評(píng)級(jí)公司是向債券發(fā)行者收取評(píng)級(jí)費(fèi),因此評(píng)級(jí)公司的利益來(lái)源為證券發(fā)行的數(shù)量。
上述以“費(fèi)用”收入為激勵(lì)的證券化鏈條使得貸款信用標(biāo)準(zhǔn)一再放松,證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的機(jī)構(gòu)對(duì)于長(zhǎng)期貸款的質(zhì)量失去了監(jiān)督激勵(lì)作用,抵押貸款質(zhì)量下降、抵押債券數(shù)量增加、風(fēng)險(xiǎn)上升,金融脆弱性加大,甚至導(dǎo)致住房GSE、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款銀行三者形成有意識(shí)的“共謀”來(lái)實(shí)現(xiàn)各自的利益。由此可看出在特定的信息結(jié)構(gòu)下,金融市場(chǎng)通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體自動(dòng)的理性選擇及行為變化,形成金融脆弱性。一旦某一鏈條發(fā)生斷裂(房?jī)r(jià)下降),潛藏的風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)必浮出水面,引起次貸危機(jī)。
(四)金融創(chuàng)新在金融脆弱性不斷積聚中掩蓋了金融危機(jī)
明斯基(1986)認(rèn)為,“用不著分析金融資料本身,僅僅金融層次的增多以及撇開(kāi)流動(dòng)性的新金融工具的發(fā)明就是金融體系脆弱性增加的明證”。一方面,那些深受青睞的低(零)首付,可調(diào)整利率的住房貸款創(chuàng)新產(chǎn)品掩蓋了房地產(chǎn)市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的脆弱性,因?yàn)轭A(yù)期房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)上漲的前提下,只要能及時(shí)將房子出手就可以控制還款風(fēng)險(xiǎn)。因此,美國(guó)金融體系的脆弱性雖逐步積累,但同時(shí)也被悄悄掩蓋起來(lái)。另一方面,證券化衍生工具的復(fù)雜性使風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管更加困難,各種金融機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生產(chǎn)品被捆綁在一起,形成多米諾骨牌效應(yīng),使風(fēng)險(xiǎn)更快在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)間擴(kuò)散。
我國(guó)應(yīng)采取的“抗脆弱性”措施
目前在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速的情況下更要采取措施緩解金融體系的脆弱性。
在擠出泡沫的過(guò)程中穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)。受次貸危機(jī)影響,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期,一方面反映了市場(chǎng)回歸理性,泡沫被逐步擠出,但另一方面也要防止大起大落,矯枉過(guò)正,謹(jǐn)防銀行不良資產(chǎn)抬頭。
警惕熱錢(qián)外逃、短期保持人民幣匯率穩(wěn)定。雖然我國(guó)資本項(xiàng)目并未全面開(kāi)放,但在次貸危機(jī)的影響下,中國(guó)資本市場(chǎng)也受到一定影響,表現(xiàn)出與全球資本市場(chǎng)的同步下跌。某些熱錢(qián)會(huì)撤資回國(guó)“保駕”,出現(xiàn)外逃,我國(guó)應(yīng)積極關(guān)注人民幣匯率,避免匯率大起大落。
緩解世界經(jīng)濟(jì)低迷對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。次貸危機(jī)將造成美國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、需求下降,這首先通過(guò)外貿(mào)渠道對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。目前在外貿(mào)與投資雙降的情況下,內(nèi)需是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的必然選擇。雖然我國(guó)已出臺(tái)龐大的政府投資機(jī)會(huì),但仍需保證措施落到實(shí)處。
結(jié)論
從歷次金融危機(jī)可以看出,雖然金融危機(jī)表現(xiàn)在金融市場(chǎng),但其來(lái)源和歸宿都必定是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。因此,采取措施避免經(jīng)濟(jì)的大起大落,是避免金融危機(jī)、緩解脆弱性的根本。
參考文獻(xiàn):
第6篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
摘 要 2007年美國(guó)的“次貸危機(jī)”展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的特征，這場(chǎng)危機(jī)后來(lái)演化成為全球的信貨緊縮。世界和中國(guó)和都受到了深刻的影響，不管是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重的打擊，直到2010年的今天，危機(jī)帶來(lái)的后果還在影響著世界的經(jīng)濟(jì)。反思危機(jī)，文章認(rèn)為在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，商業(yè)銀行為了追求利潤(rùn)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，很容易出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，盲目擴(kuò)大貸款客戶群體，追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。
關(guān)鍵詞 次貸危機(jī) 收入差距 金融風(fēng)險(xiǎn) 措施
一、美國(guó)次貸危機(jī)
美國(guó)次級(jí)房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡(jiǎn)稱(chēng)Subprime或“次貸”）是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低的購(gòu)房者提供的一種抵押貸款。在美國(guó)的抵押貸款市場(chǎng)，主要有三種信用等級(jí)不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類(lèi)A級(jí)”（Alt一A）抵押貸款；三是次級(jí)抵押貸款。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級(jí)貸的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用紀(jì)錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產(chǎn)價(jià)值的比率（LTV）。一般情況來(lái)說(shuō)，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過(guò)55%，LTV超過(guò)85%的貸款人的房貸則為次貸。“另類(lèi)A級(jí)”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，但沒(méi)有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次級(jí)貸風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)，都會(huì)給貸款機(jī)構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅(qū)動(dòng)下，由次貸引起的不良貸款，最終引發(fā)了一場(chǎng)空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，兩房破產(chǎn)、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨之而來(lái)，西方國(guó)家頓時(shí)陷入一場(chǎng)巨大的危機(jī)洪流之中。
二、美國(guó)的次貸危機(jī)根本原因
通過(guò)危機(jī)形成和爆發(fā)的過(guò)程可以看出美國(guó)的次貸危機(jī)直接誘因是利率（r）的提高，結(jié)果：r房?jī)r(jià)、房地產(chǎn)行業(yè)下滑、次級(jí)抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經(jīng)濟(jì)衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級(jí)抵押貸款）危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退加劇。
利率為什么會(huì)不斷的上調(diào)？原因：r住房市場(chǎng)泡沫、通貨膨脹壓力房?jī)r(jià)、物價(jià)低收入階層超前消費(fèi)、過(guò)度消費(fèi)寬松的信貸條件+過(guò)大的收入差距（產(chǎn)生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個(gè)關(guān)鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉(zhuǎn)動(dòng)這個(gè)樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。
所以，次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接原因是利率持續(xù)上調(diào)，住房市場(chǎng)泡沫破裂，房?jī)r(jià)下跌；次級(jí)抵押貸款及其產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)是次要原因、利率提高只是導(dǎo)火索；根本原因是美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)超過(guò)經(jīng)濟(jì)所允許的限度；而本質(zhì)則是“收入差距”問(wèn)題。
三、危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響和警示
從表面上看美國(guó)的次貸危機(jī)是因資產(chǎn)證券化和銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制不力導(dǎo)致的，與我國(guó)銀行房地產(chǎn)貸款情況并無(wú)太多相似之處，但是美國(guó)次貸危機(jī)的誘因卻與我國(guó)金融行業(yè)面所臨的問(wèn)題相同：房?jī)r(jià)虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，利率不斷調(diào)高。這些問(wèn)題成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
由于房?jī)r(jià)上漲較快，房地產(chǎn)項(xiàng)目利潤(rùn)較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款項(xiàng)目上并不惜貸，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的主要來(lái)源，02年以來(lái)銀行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款占地產(chǎn)投資資金比例連續(xù)8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產(chǎn)資金來(lái)源中的占比已超60%，銀行成為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者。
從2007年危機(jī)開(kāi)始到2010年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重的影響，由于證券和金融市場(chǎng)的相對(duì)封閉性，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生過(guò)大殺傷力。同時(shí)，政府在關(guān)鍵時(shí)刻推出四萬(wàn)億投資計(jì)劃，也極大的拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證了年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不低于8%的目標(biāo)。08年開(kāi)始的房地產(chǎn)刺激政策，在拉動(dòng)GDP和地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產(chǎn)能過(guò)剩和潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現(xiàn)出了著強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。銀行的過(guò)度放貸，導(dǎo)致的流動(dòng)性充裕，給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了很好的作用，但是過(guò)度放貸也引起了嚴(yán)重的危機(jī)警示。房地產(chǎn)泡沫再度膨脹，居民的收入?yún)s嚴(yán)重跟不上。央行和政府也時(shí)刻感覺(jué)到危機(jī)的逼近。
四、措施和對(duì)策
嚴(yán)峻的形勢(shì)要求我們必須正視此次危機(jī)，最危難的時(shí)刻還沒(méi)有過(guò)去，危機(jī)我們還沒(méi)有度過(guò)。因此我們要以此次危機(jī)為鑒，努力的完善我國(guó)的金融體系，推動(dòng)金融與經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展：
1．必須提高金融機(jī)構(gòu)的自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度。
2．必須不斷優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險(xiǎn)。
3．要加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露的管理工作。
4．大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，構(gòu)建多層次的金市場(chǎng)體系，推進(jìn)金融體制的改革
5．要加強(qiáng)金融監(jiān)管。市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，監(jiān)管起著重要作用。
總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。
參考文獻(xiàn)：
[1]蘆寄峰.收入差距:美國(guó)次貸危機(jī)的根源與本質(zhì).統(tǒng)計(jì)與決策.2008(16).
[2]李進(jìn),張凱.美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)原因及其影響研究.世界經(jīng)濟(jì).2007(10).
第7篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);資本主義;金融資本
Abstract:From the perspective of Marxist analysis of the international financial crisis and institutional reasons,socio-economic system that is inherent contradictions of capitalism,especially its long-term accumulation of basic contradictions in the capitalist countries,break out the economic and financial crisis. And to explore the inherent relationship between the current international financial crisis and the evolution of contemporary capitalism.
Key Words:financial crisis,the capitalist system,inancial capital
中圖分類(lèi)號(hào):F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào):1674-2265(2009)12-0011-05
一、引言
美國(guó)次貸危機(jī)自2007年爆發(fā)至今,波及范圍不斷擴(kuò)大,危機(jī)已從發(fā)達(dá)國(guó)家傳導(dǎo)到新興市場(chǎng)國(guó)家,從金融領(lǐng)域擴(kuò)散到實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,全球正面臨自二十世紀(jì)30年代大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)。由于經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深和全球金融體系的長(zhǎng)期失衡,這場(chǎng)源自美國(guó)的金融風(fēng)暴,波及范圍之廣、沖擊力度之強(qiáng)、連鎖效應(yīng)之快都是前所未有的,給世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人民生活帶來(lái)嚴(yán)重影響。
二、當(dāng)前對(duì)金融危機(jī)成因的探討
此次危機(jī)是以美國(guó)的次貸危機(jī)為導(dǎo)火索、由美國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)而引發(fā)的全球金融危機(jī)。理論界對(duì)次貸危機(jī)形成的原因進(jìn)行了探討,主要包括以下觀點(diǎn):
(一)美國(guó)信貸市場(chǎng)上寬松的信貸條件
2001年以后,美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)降低利率,房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮,貸款機(jī)構(gòu)預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)持續(xù)走高,加大貸款力度,盲目擴(kuò)大住房貸款業(yè)務(wù)。在市場(chǎng)繁榮時(shí)期,次級(jí)貸款也有很高的回報(bào)率,在滿足優(yōu)級(jí)及次優(yōu)級(jí)抵押貸款后,貸款機(jī)構(gòu)積極發(fā)放次級(jí)貸款。為了將次級(jí)抵押貸款出售給低收入者,貸款機(jī)構(gòu)盡可能地降低進(jìn)入門(mén)坎,不斷創(chuàng)新次貸產(chǎn)品,降低貸款條件。實(shí)質(zhì)上是貸款機(jī)構(gòu)放松了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,為日后次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下隱患。隨著后來(lái)利率的不斷攀升,低收入階層無(wú)法承受還款壓力,從而導(dǎo)致大量違約。長(zhǎng)期的低利率造成了市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩,助長(zhǎng)了經(jīng)濟(jì)的泡沫。
(二)次級(jí)抵押貸款的證券化
低利率和流動(dòng)性過(guò)剩,推動(dòng)了住房需求和房?jī)r(jià)上漲,這又降低了房貸的風(fēng)險(xiǎn),刺激了房貸需求。由于住房按揭支持債券(RMBS)的存在,任何貸款機(jī)構(gòu)在對(duì)不良信用評(píng)級(jí)的個(gè)人貸款后無(wú)需置于其資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi),而只需轉(zhuǎn)手賣(mài)給RMBS的投資者。由于RMBS信用級(jí)別低,市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng),不易脫手,誘發(fā)華爾街的投資銀行根據(jù)期限和信用水平將RMBS打包成抵押債務(wù)憑證(CDO),從而進(jìn)一步刺激了RMBS的發(fā)展和CDO市場(chǎng)的極度膨脹,形成了CDO,CDO的平方、立方、n次方等。當(dāng)美國(guó)次級(jí)房貸市場(chǎng)外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí),由次級(jí)抵押貸款的違約率的上升,引發(fā)貸款機(jī)構(gòu)資金鏈的斷裂,次級(jí)抵押貸款衍生出的金融產(chǎn)品縮水,最終引發(fā)這場(chǎng)金融危機(jī)。
(三)信用評(píng)級(jí)不嚴(yán)和金融監(jiān)管的缺位
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)在2008年7月份發(fā)表的調(diào)查報(bào)告,在對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)次貸金融產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí),美國(guó)三大信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)都存在違反內(nèi)部程序的行為。同時(shí),評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)次級(jí)債券和衍生產(chǎn)品給予了與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱(chēng)的評(píng)級(jí)結(jié)果,在相關(guān)債券信用質(zhì)量嚴(yán)重惡化時(shí),未能及時(shí)更新信用評(píng)級(jí),助長(zhǎng)了危機(jī)的蔓延。此外,美國(guó)信用評(píng)級(jí)體系存在制度性缺陷,而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出于利益考慮,沒(méi)有動(dòng)力去糾正這些缺陷。
在信用評(píng)級(jí)不嚴(yán)的同時(shí),美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局對(duì)市場(chǎng)上的金融創(chuàng)新監(jiān)管松懈。在缺乏監(jiān)管的情況下,次級(jí)抵押貸款在一輪又一輪的創(chuàng)新中加長(zhǎng)了鏈條,衍生產(chǎn)品的定價(jià)已經(jīng)脫離了原有貸款產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn),而僅取決于發(fā)行機(jī)構(gòu)公布的回報(bào)率和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定的等級(jí)。監(jiān)管的缺失,縱容了金融機(jī)構(gòu)盲目追逐高額利潤(rùn)的行為,也是導(dǎo)致這場(chǎng)金融危機(jī)的主要原因之一。
(四)美國(guó)的低儲(chǔ)蓄、高消費(fèi)的發(fā)展模式出現(xiàn)問(wèn)題
次貸危機(jī)爆發(fā)的直接誘因是利率的不斷提高,房?jī)r(jià)下跌,使貸款人無(wú)力償還次級(jí)貸款,金融機(jī)構(gòu)信用緊縮,房地產(chǎn)泡沫破裂,最后引起金融恐慌及危機(jī)爆發(fā)。美國(guó)當(dāng)前的收入差距較大,存在大量的低收入人群,在寬松的信貸環(huán)境和美國(guó)式的過(guò)度消費(fèi)文化模式下,低收入人群同樣追求高消費(fèi)和超前消費(fèi),從而導(dǎo)致物價(jià)和房?jī)r(jià)的大幅上漲,出現(xiàn)通貨膨脹和房地產(chǎn)泡沫,聯(lián)邦政府為抑制通貨膨脹,不斷提高利率,最后引發(fā)次貸危機(jī)。
(五)投行杠桿比例過(guò)高和金融衍生品開(kāi)發(fā)過(guò)濫
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示,美林的杠桿率從2003年的15倍飆升至2008年的28倍,摩根士丹利的杠桿率攀升至33倍,高盛也達(dá)到28倍。華爾街利用以資產(chǎn)證券化為代表的金融創(chuàng)新工具,在次貸基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)出了系列衍生金融品:抵押貸款支持債券(MBS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)、(CDO)、信用違約掉期(CDS)和CDO的平方、CDO的立方等,在高杠桿盈利模式下,放大了次貸的金融效應(yīng),鑄就了系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)傳遞鏈條。
從房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)、金融監(jiān)管的因果關(guān)系,對(duì)次貸危機(jī)成因進(jìn)行闡述:即利率上升―房?jī)r(jià)下降―房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破裂―次級(jí)抵押貸款還貸困難―次級(jí)貸款違約率上升―信用緊縮―以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)衍生出的金融產(chǎn)品的資金鏈斷裂―金融資產(chǎn)縮水―投資衰減―金融恐慌―次貸危機(jī)爆發(fā)―國(guó)際金融危機(jī)。
三、當(dāng)代資本主義的新階段和新特征
以美國(guó)為首的當(dāng)代資本主義表現(xiàn)為國(guó)家金融的超級(jí)壟斷、經(jīng)濟(jì)虛擬化和泡沫化的特征,體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演變的一種趨勢(shì)。國(guó)際超級(jí)金融壟斷資本主義是當(dāng)代資本主義發(fā)展的最新階段,其最重要的標(biāo)志是金融資本的高度虛擬化、高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合。
(一)金融資本高度虛擬化的資本主義
隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和通信技術(shù)的發(fā)展,虛擬資本也在不斷地衍生出新的品種,出現(xiàn)大量的金融衍生品,這些虛擬資本是對(duì)股票和債券等虛擬資本的再次虛擬。虛擬資本也成為當(dāng)前在資本主義生產(chǎn)方式中占主體地位的資本形態(tài)。
(二)高度壟斷與高度投機(jī)相結(jié)合的資本主義
在馬克思的《資本論》里,生息資本為G―G’,實(shí)際上是省略了中間實(shí)體資本的增殖即G―W―G’。但發(fā)展到巨大金融寡頭壟斷市場(chǎng)的層面,金融創(chuàng)新使G―G’成了買(mǎi)空賣(mài)空的連鎖交易,脫離創(chuàng)造價(jià)值的實(shí)體運(yùn)動(dòng),脫離價(jià)值決定價(jià)格的根基。以美國(guó)為首的資本主義在資本市場(chǎng)利用資本壟斷實(shí)現(xiàn)高度投機(jī),獲得高額利潤(rùn)。
(三)以美國(guó)為首的當(dāng)代資本主義以新的形式稱(chēng)霸全球
當(dāng)代資本主義利用金融資本控制整個(gè)世界,通過(guò)美元霸權(quán),特別是以紙幣美元為武器影響世界。歷史表明,經(jīng)濟(jì)震蕩,由通貨膨脹急劇變?yōu)橥ㄘ浘o縮,正是經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一種癥候;石油價(jià)格由過(guò)高急轉(zhuǎn)直下轉(zhuǎn)為狂瀉,也是一種市場(chǎng)危機(jī),反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)下降、需求嚴(yán)重不足,使石油產(chǎn)業(yè)遭到重創(chuàng),達(dá)到以美元優(yōu)勢(shì)控制石油的目的。
當(dāng)前美國(guó)GDP與虛擬資本的比例大體為1:36,其中有70%左右的泡沫。在二十世紀(jì)中葉之后特別是80年代以來(lái),美國(guó)跨越式地成為國(guó)際超級(jí)金融壟斷資本主義國(guó)家,把金融與工業(yè)的結(jié)合蛻變?yōu)槊撾x并統(tǒng)治實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)世界。而與高科技結(jié)合,進(jìn)一步引發(fā)由經(jīng)濟(jì)泡沫釀成泡沫經(jīng)濟(jì),在實(shí)體經(jīng)濟(jì)的下降與虛擬經(jīng)濟(jì)的無(wú)限擴(kuò)大下,表明美國(guó)為首的現(xiàn)代資本主義的新特征和新手段――超級(jí)虛擬化。經(jīng)濟(jì)的高度虛擬化、泡沫化和在世界的金融霸權(quán),折射出當(dāng)代資本主義的寄生性、腐朽性。
四、從資本主義制度的本質(zhì)對(duì)金融危機(jī)的再認(rèn)識(shí)
從美國(guó)的信貸政策、金融風(fēng)險(xiǎn)管理政策等角度出發(fā),分析次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因,屬于操作層面和現(xiàn)象層次的分析;缺乏從對(duì)資本主義制度發(fā)展歷史的角度的分析,不能認(rèn)識(shí)危機(jī)發(fā)生的制度性原因。因此需從資本主義制度本質(zhì)出發(fā),分析危機(jī)產(chǎn)生的根源。
(一)從視角分析金融危機(jī)形成機(jī)制
馬克思將金融危機(jī)的爆發(fā)建立在經(jīng)濟(jì)危機(jī)可能性和現(xiàn)實(shí)性的基礎(chǔ)上,認(rèn)為金融危機(jī)的爆發(fā)是資本主義制度內(nèi)在矛盾發(fā)展的必然結(jié)果,是資本主義制度內(nèi)部矛盾各方強(qiáng)制統(tǒng)一的一種方式。馬克思將金融危機(jī)分為兩類(lèi):第一類(lèi)是作為生產(chǎn)和商業(yè)危機(jī)先導(dǎo)階段的金融危機(jī);第二類(lèi)是作為資本市場(chǎng)核心的虛擬資本的獨(dú)立運(yùn)動(dòng)規(guī)律以及資本市場(chǎng)賭博投機(jī)的本質(zhì)特征的金融危機(jī)。
1. 第一類(lèi)金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思認(rèn)為,導(dǎo)致第一類(lèi)金融危機(jī)的根本原因并是由資本主義商品生產(chǎn)過(guò)剩造成的。導(dǎo)致生產(chǎn)過(guò)剩的原因包括以下幾個(gè)方面:
第一,生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對(duì)立,生產(chǎn)和消費(fèi)的對(duì)立,在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為生產(chǎn)擴(kuò)大與市場(chǎng)擴(kuò)大之間的矛盾,生產(chǎn)和消費(fèi)的對(duì)立是資本主義生產(chǎn)方式固有的矛盾。
第二,資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,資本主義生產(chǎn)過(guò)程的實(shí)質(zhì)是剩余價(jià)值的生產(chǎn)。資本積累和擴(kuò)大再生產(chǎn)就成為資本價(jià)值增殖的主要方式,資本主義無(wú)限制地?cái)U(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供了動(dòng)力,資本過(guò)剩從而商品過(guò)剩是資本積累與價(jià)值增殖矛盾發(fā)展的必然結(jié)果。
第三,以商業(yè)信用為主的信用形式的充分發(fā)展導(dǎo)致商業(yè)貨幣的膨脹,進(jìn)一步刺激了生產(chǎn)過(guò)剩的發(fā)展。在資本主義經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中,由于商業(yè)資本的獨(dú)立化,商品價(jià)值的回流時(shí)間往往早于商品價(jià)值的最終實(shí)現(xiàn),因此容易產(chǎn)生虛假的需求;在商業(yè)貨幣不斷膨脹下,這種虛假的需求積累起來(lái),商品過(guò)剩程度進(jìn)一步加劇。
生產(chǎn)與消費(fèi)之間的對(duì)立、資本積累與價(jià)值增殖之間的矛盾,是資本主義生產(chǎn)方式固有的屬性,它們決定了生產(chǎn)過(guò)剩的必然性。而信用形式的充分發(fā)展并不是商品過(guò)剩的必要條件,不是商品過(guò)剩的充分條件,只是加劇了商品過(guò)剩的累積程度。第一類(lèi)金融危機(jī)本質(zhì)上是資本主義生產(chǎn)過(guò)剩危機(jī)的前奏,其形成機(jī)制(圖1)揭示了金融危機(jī)爆發(fā)的根源隱藏在資本主義生產(chǎn)方式的固有矛盾之中。
2. 第二類(lèi)金融危機(jī)的形成機(jī)制。馬克思將第二類(lèi)金融危機(jī)成因歸結(jié)為金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)活動(dòng)而導(dǎo)致的虛擬資本過(guò)剩。虛擬資本的過(guò)剩同樣可能導(dǎo)致虛擬資本作為一種特殊商品而與貨幣之間形成尖銳的對(duì)立,從而虛擬資本價(jià)格暴跌,引發(fā)金融市場(chǎng)的危機(jī)。
首先,馬克思認(rèn)為虛擬資本是指能夠定期帶來(lái)收入的、以有價(jià)證券形式表現(xiàn)的資本,“生息資本的形式造成這樣的結(jié)果:每一個(gè)確定的和有規(guī)則的貨幣收入都表現(xiàn)為資本的利息,而不論這種收入是不是由資本生出”。虛擬資本實(shí)際上是基于預(yù)期收益資本化的幻想的資本。
其次,虛擬資本是伴隨企業(yè)資本擴(kuò)張與商品流通發(fā)展而產(chǎn)生的,但卻能擺脫生產(chǎn)和商業(yè)的束縛而依靠信用制度獲得自身的發(fā)展?！疤摂M資本巨大的擴(kuò)張潛力與信用制度的過(guò)度發(fā)展相結(jié)合,為金融市場(chǎng)虛擬資本商品的過(guò)剩創(chuàng)造了條件”。
最后,虛擬資本特殊的運(yùn)動(dòng)規(guī)律極大地滿足了資本家通過(guò)賭博投機(jī)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖的要求。一方面,“信用為單個(gè)資本家或被當(dāng)作資本家的人,提供在一定界限內(nèi)絕對(duì)支配別人的資本、別人的財(cái)產(chǎn),從而別人的勞動(dòng)的權(quán)利”,實(shí)際上這就是所謂的“金融杠桿化”;另一方面,“因?yàn)樨?cái)產(chǎn)在這里是以股票的形式存在的;所以它的運(yùn)動(dòng)和轉(zhuǎn)移就純粹變成了交易所賭博的結(jié)果”。當(dāng)金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)使得金融杠桿化的比例不斷提高,以致虛擬資本商品過(guò)剩嚴(yán)重,一旦貨幣發(fā)生緊縮,將導(dǎo)致債務(wù)支付鏈條斷裂,金融危機(jī)的爆發(fā)就不可避免。
第二類(lèi)金融危機(jī)本質(zhì)是在金融市場(chǎng)過(guò)度的賭博投機(jī)與信用制度的膨脹相結(jié)合的情況下,過(guò)剩的虛擬資本與貨幣形成尖銳的對(duì)立,最終虛擬資本價(jià)格暴跌導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)。其形成機(jī)制(圖2)揭示金融市場(chǎng)的賭博投機(jī)活動(dòng)是危機(jī)發(fā)生最重要的原因。
此次金融危機(jī)從表面上看與二十世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)危機(jī)截然相反,以房?jī)r(jià)下跌和房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫破滅為導(dǎo)火索,從投資銀行、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行等金融部門(mén)開(kāi)始,進(jìn)而波及實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén),造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)的流動(dòng)性短缺,大量企業(yè)倒閉,失業(yè)率上升,從而由金融危機(jī)演變?yōu)榻?jīng)濟(jì)危機(jī)。但金融危機(jī)發(fā)生的根源仍然是資本主義的私有制制度。
(二)從資本主義制度的本質(zhì)認(rèn)識(shí)金融危機(jī)產(chǎn)生的根源
1. 商品內(nèi)在二重性矛盾潛伏危機(jī)產(chǎn)生的可能性。馬克思從商品和商品交換的內(nèi)在矛盾體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的社會(huì)形態(tài)的基本矛盾。資本主義制度不可克服的內(nèi)在矛盾潛伏在商品和商品交換的內(nèi)在矛盾中,這是資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的根本原因。在私有制條件下,具體勞動(dòng)和抽象勞動(dòng)這對(duì)矛盾表現(xiàn)為私人勞動(dòng)和社會(huì)勞動(dòng)的矛盾,構(gòu)成了商品生產(chǎn)的基本矛盾。商品所內(nèi)含的勞動(dòng)二重性矛盾決定了價(jià)值和使用價(jià)值的二重性矛盾的進(jìn)一步演變,表現(xiàn)為商品與貨幣的對(duì)立,進(jìn)一步表現(xiàn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的對(duì)立。私有制使商品的內(nèi)在二重性矛盾在一定條件下越來(lái)越激化,具有深刻的對(duì)抗性和不可克服性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,資本主義私人占有制度使危機(jī)爆發(fā)成為必然現(xiàn)實(shí)。
2. 資本主義私有制是形成金融危機(jī)的深層制度原因。資本主義危機(jī)產(chǎn)生的根本原因在于私有化制度,生產(chǎn)的社會(huì)性同生產(chǎn)資料私有性的資本主義基本矛盾,使商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)含的危機(jī)可能性轉(zhuǎn)變成必然性。商品經(jīng)濟(jì)內(nèi)在二重性矛盾只構(gòu)成產(chǎn)生危機(jī)的可能,而資本主義私有制度使危機(jī)的產(chǎn)生成為現(xiàn)實(shí)。在資本主義幾百年的歷史中,貨幣越來(lái)越背離商品,虛擬經(jīng)濟(jì)越來(lái)越背離實(shí)體經(jīng)濟(jì),成為金融泡沫、金融危機(jī)乃至全面經(jīng)濟(jì)危機(jī)的內(nèi)在成因。
3. 金融資本的逐利性、貪婪性和杠桿性是形成金融危機(jī)的最深刻根源。資本主義生產(chǎn)的唯一動(dòng)機(jī)和直接目的,就是攫取更多的剩余價(jià)值。資本一方面追求利潤(rùn)的最大化,具有逐利性和貪婪性;另一方面又推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展,具有對(duì)生產(chǎn)強(qiáng)有力的拉動(dòng)性。馬克思揭示了資本追求無(wú)限增殖的本性并未改變,隨著當(dāng)代金融資本的發(fā)展和向全球擴(kuò)張,資本的貪欲更加膨脹。在金融資本和虛擬資本占主導(dǎo)地位的資本主義階段,為了創(chuàng)造業(yè)績(jī)和贏得巨額利潤(rùn),銀行家們不斷推出創(chuàng)新的金融產(chǎn)品,制造高風(fēng)險(xiǎn)的虛擬資本。利用金融資本的杠桿性,實(shí)行高杠桿的運(yùn)營(yíng)模式,通過(guò)將金融資產(chǎn)證券化、衍生化,從而獲得巨額利潤(rùn)。脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的虛擬經(jīng)濟(jì)的高度膨脹,將直接導(dǎo)致金融危機(jī)。
4. 資本主義制度下的金融危機(jī)是必然的、無(wú)法克服的。美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的全球性危機(jī)既是一場(chǎng)嚴(yán)重的金融危機(jī),又是一場(chǎng)深度的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、思想危機(jī)、社會(huì)危機(jī)和制度危機(jī),是資本主義的全面危機(jī)。歷史上,資本主義幾次帶有全球性的危機(jī)都引起時(shí)代和世界格局的重大變化。美國(guó)金融危機(jī)將使世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)大調(diào)整、大動(dòng)蕩時(shí)期。本次危機(jī)具有顛覆性、全面性、深度性和長(zhǎng)期性的效應(yīng),將給世界經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來(lái)重大、持續(xù)的影響,世界局勢(shì)將發(fā)生重大變化。
五、當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)與當(dāng)代資本主義的關(guān)系
(一)當(dāng)前的國(guó)際金融危機(jī)表明資本主義發(fā)展到國(guó)際壟斷資本主義的新階段
以往的危機(jī)多半起始于物質(zhì)生產(chǎn)領(lǐng)域,然后向其他領(lǐng)域擴(kuò)散,而這次危機(jī)首先發(fā)生在金融領(lǐng)域,之后向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域蔓延。以往危機(jī)大多表現(xiàn)為生產(chǎn)過(guò)剩,而此次危機(jī)在發(fā)達(dá)國(guó)家則是實(shí)物生產(chǎn)日趨萎縮,整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化。以往的危機(jī)表現(xiàn)為廣大居民購(gòu)買(mǎi)能力下降和消費(fèi)不足,在發(fā)達(dá)國(guó)家之間也有相當(dāng)強(qiáng)的傳染性和擴(kuò)散性;此次危機(jī)則是這些國(guó)家各個(gè)階層包括工薪層在內(nèi)的超前消費(fèi)或過(guò)度消費(fèi),國(guó)民經(jīng)濟(jì)形成了嚴(yán)重的“消費(fèi)泡沫”;這次危機(jī)不僅擴(kuò)散的面更廣,幾乎傳播到了世界所有國(guó)家,而且傳染更加迅速、更加猛烈。這些特點(diǎn),都是與資本主義的發(fā)展和演化相聯(lián)系的,反映了正在形成中的資本主義新形態(tài)的特點(diǎn)。
(二)金融資本惡性膨脹,是國(guó)際壟斷資本主義的本質(zhì)特征
隨著壟斷資本主義的發(fā)展,西方國(guó)家的資本在繼續(xù)使用這種商品輸出和不等價(jià)交換手段進(jìn)行國(guó)際剝削的同時(shí),越來(lái)越注重資本輸出和資本直接剝削外國(guó)勞動(dòng)的作用,國(guó)際剝削的重點(diǎn)已由商品輸出轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本輸出。國(guó)際剝削的重點(diǎn)由昔日的以工業(yè)資本為主體的資本輸出,逐步向以金融資本為主體的資本輸出轉(zhuǎn)移。發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)的壟斷資本之所以積極推動(dòng)這種轉(zhuǎn)移,是因?yàn)榻鹑谫Y本的輸出具有商業(yè)資本和工業(yè)資本所不具備的特殊的國(guó)際剝削和壓榨功能。
金融資本已成為發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)建立和維護(hù)國(guó)際壟斷資本所需要的國(guó)際經(jīng)濟(jì)乃至政治秩序的最積極的推動(dòng)者?？傊?金融壟斷資本已成為世界經(jīng)濟(jì)乃至政治生活的主宰,在帝國(guó)主義侵略擴(kuò)張中的地位和作用大大增強(qiáng)。金融資本的惡性膨脹,其世界統(tǒng)治和盤(pán)剝的增強(qiáng),體現(xiàn)了當(dāng)代資本主義演化與當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)之間的內(nèi)在聯(lián)系。
(三)發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的虛擬化,是當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)的深層原因
這次世界性金融風(fēng)暴的形成,是金融壟斷資本長(zhǎng)期統(tǒng)治、橫行的必然產(chǎn)物。不僅在發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó)形成了越來(lái)越多的金融泡沫,而且使這些國(guó)家的整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)日趨虛擬化。表現(xiàn)為:
第一、金融資本橫行,金融衍生資本泛濫,金融資本越來(lái)越與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相脫離。金融資本超前發(fā)展,資本家與生產(chǎn)過(guò)程脫離,是壟斷資本主義的一種重要表現(xiàn)。如今,全球金融交易額已達(dá)世界GDP的十倍以上。金融資本不僅在數(shù)量上是空前的,而且其地位也發(fā)生了重大變化。發(fā)達(dá)國(guó)家的金融資本不僅完全脫離了生產(chǎn)活動(dòng),置身于生產(chǎn)過(guò)程之外,而且凌駕于整個(gè)社會(huì)生產(chǎn)之上,成了整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主宰,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展越來(lái)越依賴金融資本的發(fā)展。
第二、在金融資本泛濫的同時(shí),實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻相對(duì)乃至絕對(duì)萎縮。發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的第一和第二產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重不斷下降,而以各種服務(wù)性消費(fèi)為主的第三產(chǎn)業(yè)的比重則不斷上升。到上世紀(jì)70年代,發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家已經(jīng)相繼完成了工業(yè)化過(guò)程,資本主義經(jīng)濟(jì)體系對(duì)物質(zhì)產(chǎn)品的需求相對(duì)飽和,資本通過(guò)發(fā)展物質(zhì)生產(chǎn)而增殖的途徑日趨狹窄,這些國(guó)家越來(lái)越多的工業(yè)品逐漸向發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移,形成了所謂產(chǎn)業(yè)空心化趨勢(shì)。在高額利潤(rùn)的誘使下,資本越來(lái)越多地從實(shí)物生產(chǎn)領(lǐng)域向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。銀行、保險(xiǎn)、證券等雖然能給資本帶來(lái)利潤(rùn)、增加產(chǎn)值,但卻不能為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增加物質(zhì)財(cái)富,這些行業(yè)的過(guò)度發(fā)展本身就含有泡沫成分,成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)虛擬化的重要因素。
(四)國(guó)際壟斷資本主義的形成、金融資本橫行,進(jìn)一步增強(qiáng)了資本主義的寄生性和腐朽性
在發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家特別是美國(guó),資本增殖的過(guò)程之所以能夠在越來(lái)越大的程度上脫離實(shí)體生產(chǎn)過(guò)程,發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家通過(guò)將制造業(yè)特別是勞動(dòng)密集型的制造業(yè)向發(fā)展中國(guó)家大轉(zhuǎn)移的過(guò)程,也是國(guó)際壟斷資本組織發(fā)展跨國(guó)生產(chǎn)的一個(gè)重要條件。
國(guó)際壟斷資本主義的寄生性和腐朽性還表現(xiàn)為投機(jī)心理和投機(jī)行為的惡性發(fā)展、整個(gè)社會(huì)風(fēng)氣的敗壞和沉淪。不僅各行各業(yè)的資本家和經(jīng)營(yíng)者在從事各種投機(jī)活動(dòng),而且這些國(guó)家的政府也利用各種貨幣金融杠桿或貨幣金融政策從事國(guó)內(nèi)外的投機(jī)活動(dòng)?？傊?金融投機(jī)已成為發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的基本特征,成為國(guó)際壟斷資本攫取超額利潤(rùn)的一種基本途徑。
(五)國(guó)際壟斷資本主義的形成,金融資本權(quán)勢(shì)的增強(qiáng)和金融危機(jī)的爆發(fā),使資本主義的虛弱性、垂死性更加明顯
在資本主義國(guó)家,不同階級(jí)和階層的利益從來(lái)都是不一致的,不僅廣大勞動(dòng)者與資本家的利益根本對(duì)立,而且壟斷資本與中小資本的利益也有矛盾,而隨著國(guó)際壟斷資本主義的形成和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展,矛盾和對(duì)立則在進(jìn)一步暴露和加深;矛盾使發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家反全球化的浪潮,比發(fā)展中國(guó)家還要強(qiáng)烈。所有這些矛盾和沖突,隨著金融危機(jī)的爆發(fā)必然會(huì)進(jìn)一步加劇。此次金融危機(jī)的爆發(fā),已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家特別是美國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)相對(duì)平穩(wěn)發(fā)展時(shí)期結(jié)束、新的動(dòng)蕩時(shí)期開(kāi)始的一個(gè)突出的信號(hào)。從國(guó)際方面來(lái)看,隨著國(guó)際壟斷資本主義的形成,資本主義生存和發(fā)展的條件也日益惡化。
六、結(jié)語(yǔ)
當(dāng)前國(guó)際金融危機(jī)表明當(dāng)代資本主義演變到一個(gè)新的階段,金融危機(jī)是資本主義的制度性危機(jī)。對(duì)當(dāng)前金融危機(jī)
的成因的認(rèn)識(shí),不應(yīng)單從其體制層面和技術(shù)操作層面進(jìn)行闡釋,更要從制度層面、本質(zhì)層面對(duì)其剖析。美國(guó)的次貸危機(jī),不可遏制地蔓延成全球金融危機(jī),進(jìn)一步證明馬克思關(guān)于資本主義周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的真理性。作為社會(huì)主義國(guó)家的中國(guó),需要從制度和體制兩個(gè)方面規(guī)避和防范金融危機(jī)。
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第8篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；作用機(jī)理；潛在風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)對(duì)策略
中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X(2009)09-09－0060－04
引言
隨金融市場(chǎng)信用衍生品的創(chuàng)新，美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)及其對(duì)全球金融造成的巨大影響，使我們不得不對(duì)市場(chǎng)利益和產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條進(jìn)行深入的思考。正如我們所看到的，次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)是由于濫用信用衍生品的創(chuàng)新，而造成信用風(fēng)險(xiǎn)累積，進(jìn)而釀成美國(guó)社會(huì)的信用危機(jī)。美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)與美國(guó)危機(jī)管理中的失誤有著密不可分的聯(lián)系。抵押貸款的證券化及信用評(píng)級(jí)制度的缺失為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。美國(guó)金融創(chuàng)新的過(guò)度發(fā)展及美國(guó)人超前消費(fèi)的生活理念成為次貸危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)。本文在梳理美國(guó)華爾街金融風(fēng)暴產(chǎn)生的基礎(chǔ)上，對(duì)比中國(guó)經(jīng)濟(jì)中潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)，提出對(duì)中國(guó)的若干有益啟示，以期做到“防微杜漸”。
二、華爾街金融風(fēng)暴的作用機(jī)理
（一）美國(guó)的次級(jí)房貸模式
傳統(tǒng)上，銀行融資的抵押貸款是從他們收到的客戶存款中得到的。這限制了抵押貸款的數(shù)額。近年來(lái)，銀行已移至新的模式，他們出售抵押貸款的債券市場(chǎng)，這使得他們更容易舉債額外基金（見(jiàn)圖1）。
在傳統(tǒng)模型中，還貸的路徑②會(huì)由于購(gòu)房者未能還貸而終止。而在次貸模型中，①、②、③、④路徑都會(huì)由于購(gòu)房者未能還貸而終止，導(dǎo)致各個(gè)機(jī)構(gòu)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的連鎖反應(yīng)。
美國(guó)的信用評(píng)級(jí)公司將住房貸款劃分為三種類(lèi)別：優(yōu)質(zhì)貸款市場(chǎng)；“ALT-A”貸款市場(chǎng)；次級(jí)貸款市場(chǎng)。所謂次級(jí)抵押貸款是指向信用評(píng)級(jí)分?jǐn)?shù)較低、收入證明缺失、負(fù)債較重的家庭或個(gè)人提供住宅抵押貸款。在美國(guó)有相當(dāng)數(shù)量的金融信用評(píng)分不高的人群。信貸公司正是看準(zhǔn)了潛在的強(qiáng)大市場(chǎng)所能帶來(lái)的預(yù)期收益，于是從20世紀(jì)80年代開(kāi)始就降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，形成了大量次級(jí)抵押貸款。
由于房貸周期很長(zhǎng)，房貸公司和商業(yè)銀行為了提前獲得現(xiàn)金流，對(duì)其進(jìn)行資產(chǎn)證券化運(yùn)作，便把這部分房貸打包成為住房按揭抵押債券MBS或抵押債務(wù)債權(quán)CDO。而MBS或CDO的投資者主要是投資銀行和對(duì)沖基金（見(jiàn)圖2）。
證券化的次級(jí)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)及其收益正是通過(guò)這樣的信用鏈條，從未證券化前完全由貸款供應(yīng)商（商業(yè)銀行或?qū)I(yè)貸款公司）的資產(chǎn)負(fù)債表中，轉(zhuǎn)移到持有抵押貸款支持證券（MBS或CDO）的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表中。因此，表面上分散了的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際上已經(jīng)傳導(dǎo)到了證券市場(chǎng)。
（二）美國(guó)次貸危機(jī)的蔓延
次貸危機(jī)的實(shí)質(zhì)是由于美國(guó)的次級(jí)貸款都被證券化了，并通過(guò)融資杠桿使損失放大了N倍，進(jìn)而輻射到了全球金融系統(tǒng)。根據(jù)Thomson financial的統(tǒng)計(jì)，過(guò)去的三年全球CDO發(fā)行量分別達(dá)到了271 803.3$MM、551 709.6$MM和502 978.8$MM。
通常情況優(yōu)質(zhì)抵押貸款是由有政府信用支持的抵押貸款債券發(fā)行機(jī)構(gòu)進(jìn)行發(fā)行的，其信用等級(jí)為AAA。而通過(guò)證券化后打包的MBS和COD都可被信用評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)為AAA；然而這些債券本來(lái)是從一些低質(zhì)資產(chǎn)發(fā)展而來(lái)，尤其在經(jīng)過(guò)多次“金融創(chuàng)新”后，使這些低質(zhì)資產(chǎn)通過(guò)獲得信用評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)都獲得了AAA的高等級(jí)標(biāo)號(hào)，這樣最后投資者根本不知道自己持有的AAA級(jí)產(chǎn)品究竟是來(lái)自何種質(zhì)量的資產(chǎn)。2007年，全世界GDP總量約54萬(wàn)億美元，跟CDO的發(fā)行量比起來(lái)只有萬(wàn)分之一。
國(guó)際清算銀行曾統(tǒng)計(jì)，根據(jù)次級(jí)貸款包裝成美國(guó)CDO產(chǎn)品在2004年為1 570億美元，2005年發(fā)行了2 490億美元，但在2007年的第一個(gè)季度就發(fā)行了2 500億美元。
美國(guó)的信用衍生品創(chuàng)新是全世界最先進(jìn)的，次貸這樣一種創(chuàng)新使美國(guó)信用評(píng)級(jí)較低的居民買(mǎi)到了房子，同時(shí)通過(guò)資產(chǎn)證券化變成次級(jí)債，將高風(fēng)險(xiǎn)加載在高回報(bào)中，發(fā)散到了全世界，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)冒出來(lái)之時(shí)所有利益鏈條的連帶責(zé)任也浮出了水面。
三、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)
雖然由于實(shí)行不同社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)制度中國(guó)和美國(guó)存在巨大的差異，但兩國(guó)在經(jīng)濟(jì)的某些方面存在一定的相似性，比如流動(dòng)性過(guò)剩導(dǎo)致股票和房屋為代表的資產(chǎn)價(jià)格虛增，投資與投機(jī)行為盛行等。幸運(yùn)的是美國(guó)的次貸危機(jī)給我們敲響了警鐘，讓我們更加理性、深刻地認(rèn)識(shí)信用衍生品的利益鏈條，對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)的健康、有序發(fā)展具有積極的借鑒作用。
（一）儲(chǔ)蓄率持續(xù)盤(pán)升導(dǎo)致大量的風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行業(yè)
儲(chǔ)蓄存款的高增長(zhǎng)使中國(guó)形成了以間接融資為主的融資制度，而債券和股票市場(chǎng)等直接融資的發(fā)展滯后，使得銀行成為風(fēng)險(xiǎn)的集中地。目前中國(guó)還處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，金融改革還沒(méi)有到位，金融意識(shí)淡薄，金融體系基礎(chǔ)薄弱，投資渠道狹窄，銀行除了貸款給企業(yè)，很少有其他渠道來(lái)消化存款。這就抑制了居民資本儲(chǔ)蓄向投資的直接轉(zhuǎn)化，導(dǎo)致銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)累積。
高儲(chǔ)蓄率必然導(dǎo)致高投資率，也就造成了產(chǎn)能過(guò)剩的局面。中國(guó)連續(xù)多年高增長(zhǎng)的投資依然無(wú)法完全吸收過(guò)高的儲(chǔ)蓄率，而高投資率所形成的產(chǎn)能又不能被國(guó)內(nèi)消費(fèi)所吸納，這就形成了中國(guó)對(duì)外貿(mào)易順差較大，而國(guó)內(nèi)需求相對(duì)不足的局面。
（二）中國(guó)將面臨通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨緩的雙重壓力
次貸危機(jī)的擴(kuò)散導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)急劇放大，美聯(lián)儲(chǔ)為了應(yīng)對(duì)信貸緊縮狀況而連續(xù)大幅度調(diào)低利率。
美國(guó)利率大幅降低之后，帶來(lái)的惡果是美元大幅貶值和大宗商品價(jià)格猛漲，從而引起全球性的通貨膨脹。而通貨膨脹具有國(guó)際輸入性，并非貨幣當(dāng)局能夠完全控制。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的下滑導(dǎo)致大量資金從美國(guó)資本市場(chǎng)撤離，去尋求更加安全的投資市場(chǎng)。像中國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家，很可能就是這些短期資本最理想的目標(biāo)場(chǎng)所。2008年1―8月，實(shí)際使用外資金額677.32億美元，同比增長(zhǎng)41.60%。同期，實(shí)際投入外資金額同比增長(zhǎng)9.26%；原歐盟十五國(guó)對(duì)華實(shí)際投入外資金額同比增長(zhǎng)29.09%?？焖僭鲩L(zhǎng)的FDI表明外資正在加速流入中國(guó)。同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期提高，加之國(guó)內(nèi)貨幣M2的持續(xù)盤(pán)升的會(huì)進(jìn)一步推高通貨膨脹率。
（三）出口額大幅下跌導(dǎo)致大量企業(yè)倒閉加大就業(yè)和銀行壞賬壓力
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展主要是靠出口順差帶動(dòng)，2007年中國(guó)的GDP結(jié)構(gòu)中消費(fèi)占44%，投資占43%，出口則占27%。美國(guó)是中國(guó)的出口大國(guó)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口額占中國(guó)出口總額的19%。受次貸危機(jī)的影響中國(guó)的出口額大幅下跌。圖7所示，2007年，由于美國(guó)和歐洲的進(jìn)口需求疲軟，中國(guó)月度出口增長(zhǎng)率已從2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。而2008年的月度出口增長(zhǎng)率也明顯低于2007年。同時(shí)人民幣的升值又將進(jìn)一步影響中國(guó)的出口。出口額的大幅下降導(dǎo)致中國(guó)許多中、小企業(yè)倒閉加大了整個(gè)社會(huì)的就業(yè)壓力和銀行壞賬率。
（四）居高不下的外匯儲(chǔ)備導(dǎo)致外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
雖然中國(guó)資本項(xiàng)目沒(méi)有開(kāi)放，尚有防御國(guó)際短期資本沖擊的防線。但從宏觀上來(lái)看，美國(guó)次貸危機(jī)造成中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備大幅縮水，購(gòu)買(mǎi)能力下降。為應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，美國(guó)采取寬松的貨幣政策和弱勢(shì)美元的匯率政策。美元大幅貶值給中國(guó)帶來(lái)了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。2007年美元對(duì)人民幣匯率從2007年1月的7.8下降到了12月末的7.3，貶值幅度約為6.4%。中國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備3月份已經(jīng)超過(guò)了1.68萬(wàn)億美元，持有美元資產(chǎn)超過(guò)1.1萬(wàn)億。以美國(guó)國(guó)債形式而持有的外匯儲(chǔ)備勢(shì)必會(huì)加劇中國(guó)資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
四、中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略
（一）加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的監(jiān)管
金融衍生品能夠帶來(lái)巨大的收益，同時(shí)也能帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的根本原因就是由于過(guò)度發(fā)展的金融衍生品，使得風(fēng)險(xiǎn)不斷的分散轉(zhuǎn)移，以至于最后使得最終購(gòu)買(mǎi)者不能明晰自己到底承擔(dān)了多大的風(fēng)險(xiǎn)。
再者金融衍生品的交易多采用保證金方式，參與者只須動(dòng)用少量的資金即可進(jìn)行數(shù)額巨大的交易，由于絕大多數(shù)交易沒(méi)有以現(xiàn)貨作為基礎(chǔ)，所以極易產(chǎn)生信用風(fēng)險(xiǎn)。加之監(jiān)管部門(mén)很難對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確的估計(jì)，若有一方違約，就可能引發(fā)整個(gè)市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)甚至演變?yōu)榻鹑谖C(jī)。
（二）加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管
近幾年，中國(guó)房?jī)r(jià)迅猛上漲，由此也帶動(dòng)了商業(yè)銀行的住房按揭業(yè)務(wù)。美國(guó)次貸危機(jī)的初始原因也正是房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫的不斷累積，最后引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴。截至2007年6月，中國(guó)商業(yè)住房貸款余額為2.6萬(wàn)億元，比2005年增長(zhǎng)41.3%；商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額達(dá)4.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.5%。房地產(chǎn)業(yè)景象一片繁榮，而貸款機(jī)構(gòu)為了贏利就會(huì)降低信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，盲目貸款，一旦樓市價(jià)格發(fā)生問(wèn)題，資金鏈條斷裂，就會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量壞賬。即使在美國(guó)這樣金融監(jiān)管?chē)?yán)厲、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的背景下，都會(huì)發(fā)生如此巨大的風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)。中國(guó)如果任由房地產(chǎn)泡沫吹大，后果也將顯而易見(jiàn)。
（三）嚴(yán)格控制信用評(píng)級(jí)部門(mén)的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)及信貸政策
美國(guó)的次貸危機(jī)正是由于其信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把信用評(píng)分較低的房貸人的次級(jí)房貸，通過(guò)不斷證券化的過(guò)程給予了AAA級(jí)評(píng)分，使得信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給了擔(dān)保債券的持有人。如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能夠嚴(yán)格審查并給予準(zhǔn)確評(píng)級(jí)，那么次貸危機(jī)恐怕不會(huì)產(chǎn)生如此大的影響。
由于房地產(chǎn)業(yè)的繁榮，銀行等金融機(jī)構(gòu)放寬了對(duì)貸款條件的限制，和貸款人的資格審查，是美國(guó)次貸危機(jī)的一條導(dǎo)火線。中國(guó)在面臨與美國(guó)相似的背景及社會(huì)心理下，應(yīng)嚴(yán)格控制信貸規(guī)模和信貸條件，以降低我國(guó)信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
（四）提高政府監(jiān)管水平加強(qiáng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力
美國(guó)政府把次級(jí)債券這種金融衍生品的評(píng)估和監(jiān)督責(zé)任完全留給了信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，給這些私人機(jī)構(gòu)留下了過(guò)多的操作空間，結(jié)果導(dǎo)致信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的下降，不夠真實(shí)可靠。次貸危機(jī)爆發(fā)后美國(guó)政府也采取了各種救市方式，高調(diào)向市場(chǎng)投放貨幣，連續(xù)降低利率。盡管如此，次貸危機(jī)的影響并沒(méi)減弱，反而繼續(xù)蔓延，其所引發(fā)的問(wèn)題也難以估量?？梢哉f(shuō)美國(guó)政府的救市是失敗的，也可以說(shuō)美國(guó)政府對(duì)危機(jī)的管理效率低下。面對(duì)美國(guó)如此強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，其對(duì)出現(xiàn)的危機(jī)管理尚且如此，作為發(fā)展中國(guó)家的中國(guó)更應(yīng)重視政府對(duì)危機(jī)的應(yīng)對(duì)能力。
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第9篇：次貸危機(jī)的形成原因范文
一、 外部性與信息不對(duì)稱(chēng)：金融監(jiān)管產(chǎn)生的內(nèi)在原因
根據(jù)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，在一系列理想化假定條件下，每一個(gè)微觀市場(chǎng)和整個(gè)經(jīng)濟(jì)可以達(dá)到一般均衡，從而導(dǎo)致資源配置處于帕累托最優(yōu)狀態(tài)。然而現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)世界的復(fù)雜性決定了這些理想化條件很難成立，因此，資源配置的帕累托最優(yōu)也就很難實(shí)現(xiàn)?！艾F(xiàn)實(shí)的資本主義市場(chǎng)機(jī)制在很多場(chǎng)合不能導(dǎo)致資源的有效配置。這種情況被稱(chēng)為‘市場(chǎng)失靈’”。
多種情況可以導(dǎo)致市場(chǎng)失靈，但對(duì)于金融市場(chǎng)失靈而言，在筆者看來(lái)，主要原因在于外部性和信息不對(duì)稱(chēng)。換句話說(shuō)，實(shí)施金融監(jiān)管就是為了彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制的缺陷，重點(diǎn)消除外部性和信息不對(duì)稱(chēng)的影響，提高資源配置效率。
1. 外部性與金融監(jiān)管。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)中，消費(fèi)者或生產(chǎn)者的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)會(huì)給社會(huì)成員帶來(lái)?yè)p害，而不用對(duì)此擔(dān)負(fù)必要的成本，這被稱(chēng)為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)負(fù)的外部性或外部不經(jīng)濟(jì)，例如在公共場(chǎng)合吸煙會(huì)對(duì)他人的健康構(gòu)成危害；但如果經(jīng)濟(jì)活動(dòng)對(duì)社會(huì)成員帶來(lái)好處，而自己得不到應(yīng)有的補(bǔ)償，就是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所謂正的外部性或外部經(jīng)濟(jì)，例如自己辛苦種植的花園會(huì)讓鄰居賞心悅目。關(guān)于外部性另一種更學(xué)術(shù)化的描述是，“當(dāng)不同的人效用函數(shù)和生產(chǎn)函數(shù)相互關(guān)聯(lián)時(shí)，則他們就相互施加了收益或成本，收益和成本的這種非意愿性轉(zhuǎn)移，就是‘外部性’”。
“如果外部效應(yīng)出現(xiàn)，市場(chǎng)就不一定能產(chǎn)生資源的帕累托有效率供給。然而，其他一些社會(huì)機(jī)構(gòu)，例如法律體系或政府干預(yù)，是可以在一定程度上'模仿'市場(chǎng)機(jī)制從而實(shí)現(xiàn)帕累托有效率的”。政府采取措施對(duì)于負(fù)的外部效應(yīng)進(jìn)行規(guī)制（征稅、禁令等），而對(duì)正的外部效應(yīng)進(jìn)行提倡（補(bǔ)貼、精神鼓勵(lì)等）。
金融市場(chǎng)的外部性主要體現(xiàn)在：一是金融市場(chǎng)參與主體（主要是金融企業(yè)）不遵守規(guī)則從而對(duì)其他金融主體產(chǎn)生的損害；二是金融市場(chǎng)失靈對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)所造成的消極影響。前者（所產(chǎn)生的損害）往往是以后者（所造成的消極影響）的形式最終體現(xiàn)出來(lái)的。始于美國(guó)的次貸危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了極大破壞，使得負(fù)的外部性充分展現(xiàn)出來(lái)。首先，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生重創(chuàng)，大量次級(jí)貸款的借款人無(wú)家可歸，很多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)業(yè)務(wù)量劇減，甚至破產(chǎn)、倒閉。其次，間接持有次級(jí)按揭貸款債券或參與承銷(xiāo)、投資的美國(guó)商業(yè)銀行和投資銀行，在次貸危機(jī)中也未能幸免，導(dǎo)致出現(xiàn)融資成本提高和信貸緊縮等問(wèn)題。第三，次貸危機(jī)使美國(guó)紐約股市遭遇“黑色星期二”， 截至2008年1月末，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)股市形成了三次較大的沖擊波，受此影響，全球其他主要股市也呈現(xiàn)出強(qiáng)勢(shì)震蕩的格局。第四，次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的投資、消費(fèi)、貿(mào)易等方面產(chǎn)生了消極影響，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟。第五，在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)歐盟、日本以及包括中國(guó)在內(nèi)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都產(chǎn)生了重大影響。美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因是金融監(jiān)管的缺失，而次貸危機(jī)所造成的負(fù)的外部性從反向表明了金融監(jiān)管的必要性和重要性。
2. 信息不對(duì)稱(chēng)與金融監(jiān)管。金融市場(chǎng)是資金融通市場(chǎng)。而資金融通，是指在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，資金的供需雙方運(yùn)用股票、債券、儲(chǔ)蓄存單等金融工具調(diào)節(jié)資金盈余的活動(dòng)。金融市場(chǎng)的主體主要包括資金供應(yīng)者、資金需求者和信用中介。這三類(lèi)主體對(duì)信息的掌握和占有是不一樣的。一般而言，單個(gè)的資金供應(yīng)者處于信息劣勢(shì)地位，而信用中介和資金的需求者處于相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。因?yàn)榇嬖谛畔⒉粚?duì)稱(chēng)，就會(huì)導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，使金融系統(tǒng)具有內(nèi)在脆弱性。當(dāng)金融市場(chǎng)受到?jīng)_擊時(shí)，信用之鏈遭到破壞后，引發(fā)的問(wèn)題會(huì)因信息不對(duì)稱(chēng)而進(jìn)一步放大并呈現(xiàn)遞增性，識(shí)別有效信息的難度加大，從而導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生。例如，一家銀行因?yàn)橹Ц赌芰Χl(fā)擠兌潮并倒閉后，會(huì)引起“多米諾骨牌效應(yīng)”，造成民眾恐慌，出現(xiàn)“羊群效應(yīng)”，其他銀行也會(huì)因擠兌而破產(chǎn)倒閉。由此可見(jiàn)，信息不對(duì)稱(chēng)是金融監(jiān)管的另外一個(gè)內(nèi)在原因。
從這次次貸危機(jī)來(lái)看，信息不對(duì)稱(chēng)是其迅速蔓延最為重要的因素之一。信息不對(duì)稱(chēng)及金融脆弱性使得次貸危機(jī)的傳染具有加速放大效應(yīng)，主要體現(xiàn)在三方面：其一，由于次貸證券化鏈條涉及到眾多利益主體，使得次貸危機(jī)在諸多市場(chǎng)間的傳染具有加速放大效應(yīng)。其二，由于對(duì)沖基金的杠桿操作，使次貸危機(jī)傳染呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)。其三，由于金融機(jī)構(gòu)之間信任的缺失，次貸危機(jī)在其他國(guó)家和其他市場(chǎng)間也呈現(xiàn)加速放大效應(yīng)，并最終傷及到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
二、 效率與公平：金融監(jiān)管追求的價(jià)值目標(biāo)
任何一項(xiàng)管制都有其追求的目標(biāo)，金融監(jiān)管也不例外。金融監(jiān)管的直接目標(biāo)是維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，彌補(bǔ)市場(chǎng)機(jī)制自發(fā)調(diào)節(jié)的缺陷，而價(jià)值目標(biāo)或根本目標(biāo)則是提高金融市場(chǎng)的資源配置效率，同時(shí)維護(hù)金融市場(chǎng)各個(gè)主體的合法權(quán)益，即保證金融市場(chǎng)公平正義的實(shí)現(xiàn)。
1. 效率與金融監(jiān)管。經(jīng)濟(jì)學(xué)中為多數(shù)人所接受的效率是指帕累托效率和卡爾多―希克斯效率。一般地，如果一點(diǎn)不能再使一方的效用增加，除非它使另一方的效用減少，則該點(diǎn)的狀態(tài)便是帕累托最優(yōu)，此狀態(tài)下的效率最高。
