次貸危機(jī)原因分析精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī) 美國次貸事件 原因分析 啟示
中圖分類號(hào)：F832.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1770(2007)10-048-04
一、 美國次級(jí)房貸危機(jī)的情況及影響
（一）次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的基本情況
3月13日，紐約股市遭遇了2007年第二個(gè)“黑色星期二”，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)暴跌242.66點(diǎn)，收于12075.96點(diǎn)，跌幅達(dá)1.97%，下跌幅度僅次于2月27日，是美國4年來第二大單日跌幅，全球股市隨之下挫。標(biāo)普500指數(shù)和NASDAQ指數(shù)的跌幅分別達(dá)到了2.04%、2.15%。在所有行業(yè)中，金融和建筑股受創(chuàng)最重，標(biāo)普金融股指數(shù)下跌3.2%，住房建筑股指數(shù)下跌4.6%。新世紀(jì)金融公司（New Century Financial Corp）因?yàn)l臨破產(chǎn)被紐約證券交易所停牌，是這次股市暴跌的導(dǎo)火索。
3月12日，美國證券交易委員會(huì)公布的一份文件顯示，美國第二大次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)――新世紀(jì)金融公司必須在短時(shí)間內(nèi)償還84億美元的債務(wù)，但該公司表示并無足夠的現(xiàn)金流支付這些債務(wù)，而且已經(jīng)停止接受新的房貸申請(qǐng)。3月13日，美國抵押貸款銀行家協(xié)會(huì)2006年第四季度房貸市場季度報(bào)告，稱2006年第4季度美國抵押貸款違約率（逾期30天或30天以上償付貸款的比率）創(chuàng)四年來新高，達(dá)4.95%。其中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款違約率從2.4%提高到2.57%，面向低信用客戶的次級(jí)抵押貸款違約率從12.56%增長到13.33%。
此后，紐約股市因次級(jí)房貸危機(jī)多次出現(xiàn)波動(dòng)。特別是2007年7月以來，隨著企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)公布業(yè)績，次級(jí)抵押貸款市場越來越多的問題被曝光，8月6日美國第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)――美國房屋抵押貸款投資公司（American Home Mortgage Investment）正式向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，股市又遭遇重創(chuàng)。8月9日紐約股市收盤時(shí)，道瓊斯30種工業(yè)股票平均價(jià)格指數(shù)比前一個(gè)交易日下跌387.18點(diǎn)，收于13270.68點(diǎn)，跌幅達(dá)2.83%，同日，歐洲及拉美主要股市全線暴跌，10日亞太地區(qū)主要股市開盤后也是跌聲一片,亞太股市正經(jīng)歷著2001年911恐怖襲擊以來的最嚴(yán)重下跌。
（二）次級(jí)房貸危機(jī)的傳導(dǎo)效應(yīng)及影響
以新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)為標(biāo)志，美國次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)，由此引發(fā)市場一系列連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致投資者對(duì)房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)以及美國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。甚至眾多投資者已經(jīng)開始擔(dān)心由此可能引發(fā)全球更大的經(jīng)濟(jì)、金融危機(jī)。據(jù)有關(guān)資料顯示，次級(jí)房貸危機(jī)逐漸顯現(xiàn)或可能帶來的負(fù)面影響主要有：
1、伴隨次級(jí)房貸危機(jī)的出現(xiàn)，遭受沖擊最大的是一些從事次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)的放貸機(jī)構(gòu)。如美國最大次級(jí)抵押貸款公司――全國金融公司，業(yè)績嚴(yán)重縮水，第二季度利潤比2006年同比下降了33%，財(cái)務(wù)報(bào)告顯示該公司被拖欠的貸款占全部非優(yōu)先級(jí)貸款的比例達(dá)到20%,該公司也面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自2006年11月至今，在美國的100余家次級(jí)貸款公司中已有80余家宣布停業(yè)，其中11家宣布破產(chǎn)。8月6日美國房屋抵押貸款投資公司申請(qǐng)破產(chǎn)，成為繼新世紀(jì)金融公司之后又一家申請(qǐng)破產(chǎn)的大型住房抵押貸款機(jī)構(gòu)。與新世紀(jì)金融公司不同，該公司并非次級(jí)抵押貸款商，這表明美國的房貸違約現(xiàn)象已波及到信用等級(jí)較高的優(yōu)質(zhì)房貸客戶，預(yù)示次級(jí)抵押貸款危機(jī)已經(jīng)開始擴(kuò)散。
2、持有次級(jí)抵押貸款資產(chǎn)的公司以及與抵押貸款二級(jí)市場相關(guān)的銀行機(jī)構(gòu)，包括共同基金、對(duì)沖基金、大型銀行與保險(xiǎn)公司等，將面臨資產(chǎn)減值損失。2007年8月5日，美國第五大投資銀行貝爾斯登公司宣布，由于次級(jí)房貸危機(jī)拖累，旗下兩只投資次級(jí)抵押貸款證券化產(chǎn)品的基金倒閉，投資人總共損失逾15億美元，負(fù)責(zé)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的共同總裁和共同首席運(yùn)營官澳倫.斯佩克特被迫當(dāng)天宣布辭職。目前，始于美國的次級(jí)房貸危機(jī)已經(jīng)波及其他西方市場。法國巴黎銀行宣布暫停旗下三只涉足美國房貸業(yè)務(wù)的基金的交易。受次級(jí)房貸危機(jī)的連累，我國部分直接或間接投資于美國“資產(chǎn)證券化”的次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)也將遭受不同程度的損失。
3、相關(guān)次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)的停業(yè)或者虧損，可能進(jìn)一步引發(fā)銀行等最終貸款者快速收緊信貸或進(jìn)一步提高貸款利率，致使主要金融市場局部出現(xiàn)流動(dòng)性不足危機(jī)，從而影響金融業(yè)的經(jīng)營與穩(wěn)定。次級(jí)房貸危機(jī)如果進(jìn)一步升級(jí)，并擴(kuò)大至更多金融領(lǐng)域，將會(huì)導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)更加劇烈動(dòng)蕩。
4、房地產(chǎn)是影響美國經(jīng)濟(jì)走向最敏感的產(chǎn)業(yè)之一，雖然目前還沒有跡象表明次級(jí)房貸危機(jī)正在危害美國經(jīng)濟(jì)主體,但如果在美國經(jīng)濟(jì)中具有舉足輕重地位的個(gè)人消費(fèi)開支也因資產(chǎn)縮水而受到擠壓，則會(huì)對(duì)美國整體經(jīng)濟(jì)增長造成不利影響，世界經(jīng)濟(jì)也必然受到一定的沖擊。
目前，為防止次級(jí)房貸危機(jī)進(jìn)一步擴(kuò)大，針對(duì)紐約股市暴跌，歐洲、亞太股市被波及的情況，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行等紛紛采取注資措施，希望通過向貨幣市場和銀行系統(tǒng)提供巨額資金恢復(fù)投資者信心，保持金融市場穩(wěn)定。甚至8月17日為促進(jìn)恢復(fù)金融市場秩序，美聯(lián)儲(chǔ)大幅度降低再貼現(xiàn)率，下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。但收效究竟如何，這次次級(jí)房貸風(fēng)暴的后勁還有多大，會(huì)不會(huì)繼續(xù)蔓延并演繹“蝴蝶效應(yīng)”，現(xiàn)在還有待進(jìn)一步觀察。
二、美國次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析
（一）美國次級(jí)抵押貸款市場簡介
1996年新世紀(jì)金融公司成立之初，只是一家位于美國加州的小銀行，成立當(dāng)年的貸款總額僅為3.6億美元。1997年，新世紀(jì)金融在NASDAQ上市，至2005年，其貸款額已上升到560億美元，成為全美第二大次級(jí)抵押貸款公司。新世紀(jì)金融公司的快速擴(kuò)張?jiān)从诿绹哂幸粋€(gè)活躍的次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場和抵押貸款的二級(jí)市場。為了準(zhǔn)確把握次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因，有必要首先對(duì)美國的次級(jí)抵押貸款市場進(jìn)行了解。
美國房地產(chǎn)貸款市場大致可分為三類：優(yōu)質(zhì)貸款(Prime)市場、次優(yōu)級(jí)的貸款市場、次級(jí)貸款(Subprime)市場?！按渭?jí)”及“優(yōu)惠級(jí)”是以借款人的信用條件為劃分界限的。信用是申請(qǐng)貸款的先決條件，美國人一般都有個(gè)人的信用評(píng)級(jí)，大多數(shù)人的信用得分處于300-900的范圍內(nèi)，越高越好。依據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待?！皟?yōu)惠級(jí)”貸款市場面向信用額度等級(jí)較高（通常信用得分大于660分）、收入穩(wěn)定可靠的優(yōu)質(zhì)客戶。而“次級(jí)”貸款市場則是面向信用程度較差（通常信用得分低于620分）和收入不高的借款人提供貸款。由于優(yōu)質(zhì)抵押貸款門檻較高，大量信用程度較差的借款者只能在次級(jí)抵押貸款市場尋求貸款。但即使是在次級(jí)市場，信用特別低的人仍然無法獲得貸款。因?qū)π庞靡蟪潭认鄬?duì)較低，次級(jí)抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2－3個(gè)百分點(diǎn)。
在美國，向信用較低的人提供貸款的機(jī)構(gòu)有多種，有的放貸機(jī)構(gòu)是獨(dú)立的，有的則是提供優(yōu)惠貸款的金融機(jī)構(gòu)的附屬業(yè)務(wù)部門，一些大金融公司也為次級(jí)放貸機(jī)構(gòu)提供貸款支持。由于利率相對(duì)較高，次級(jí)貸款對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來說是一項(xiàng)高回報(bào)的業(yè)務(wù)，但由于次級(jí)貸款對(duì)借款人的信用要求較優(yōu)惠級(jí)貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也更大。
此外，除了存在次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款市場，美國還有一個(gè)活躍的抵押貸款二級(jí)市場，即抵押貸款的轉(zhuǎn)讓市場?？煞譃樽C券化市場和非證券化市場兩部分。個(gè)人貸款者向抵押貸款公司申請(qǐng)抵押貸款，然后商業(yè)銀行或者投資銀行從抵押貸款公司手中購買抵押貸款，并將它重新打包成抵押貸款證券后在資本市場出售給投資者來分散風(fēng)險(xiǎn)，這一過程稱為抵押貸款的證券化過程。而非證券化市場則通常是指由投資銀行、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資人直接買斷住房抵押貸款，從而實(shí)現(xiàn)相關(guān)債權(quán)主體的直接轉(zhuǎn)換。
抵押貸款的二級(jí)市場除了可以為抵押貸款公司提供融資功能外，還有一個(gè)重要功能就是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移與分散。在非證券化的轉(zhuǎn)讓過程中，購買貸款的機(jī)構(gòu)投資人從抵押貸款公司手中承接了大部分風(fēng)險(xiǎn)；而在證券化市場上，貸款風(fēng)險(xiǎn)則被分解成一個(gè)個(gè)小的資產(chǎn)包，被部分或全部轉(zhuǎn)讓給證券化產(chǎn)品的投資人，從而在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也相對(duì)地分散了風(fēng)險(xiǎn)。
（二）次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的原因分析
從表面上看，美國第二大貸款抵押機(jī)構(gòu)――新世紀(jì)金融公司和第十大抵押貸款機(jī)構(gòu)――美國住房抵押貸款投資公司破產(chǎn)的直接原因是有關(guān)大銀行收緊信貸，大銀行停止向其繼續(xù)提供融資。在沒有大銀行支持的情況下，這兩家抵押貸款機(jī)構(gòu)現(xiàn)金流斷裂，既不能接受新的貸款申請(qǐng)，也無力滿足以前的全部貸款承諾，正常經(jīng)營難以為繼，只有申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。但是，從根本上看，次級(jí)房貸危機(jī)爆發(fā)的偶然性中卻孕育著自身的必然性。這些原因主要可以歸納為以下幾點(diǎn)：
1、貸款機(jī)構(gòu)之間盲目降低貸款條件，惡性競爭，埋下了危機(jī)的種子。為了能在激烈的競爭之中不斷擴(kuò)大市場份額，許多放貸機(jī)構(gòu)調(diào)低了針對(duì)所有借款人的信用門檻。不少放貸機(jī)構(gòu)開始向一些信用等級(jí)較低的借貸人推出次級(jí)抵押貸款。一些次級(jí)貸款公司受利益驅(qū)使，開始了更加激進(jìn)的信貸擴(kuò)張，甚至推出“零首付”、“零文件”等貸款方式，不查收入、不查資產(chǎn)，貸款人可以在沒有資金的情況下購房，僅需聲明其收入情況，而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明。一些放貸公司甚至編造虛假信息使不合格借貸人的借貸申請(qǐng)獲得通過。在這種情況下，本來根本不可能借到錢或者借不到那么多錢的“邊緣貸款者”，也意外地獲得了貸款。美國近年來次級(jí)抵押貸款市場可謂非理性快速擴(kuò)張，2006年次級(jí)房貸總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到6400億美元,相當(dāng)于2001年的5.3倍。過于寬松的貸款資格審核雖然活躍了房地產(chǎn)交易，但也埋下了危機(jī)的種子，積累了較多的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
2、房地產(chǎn)市場膨脹過后持續(xù)降溫，購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得新的融資。自2000年美國經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)起，布什政府用低利率再配合減稅措施，鼓勵(lì)大家購房，從而逐步帶動(dòng)了一波以住房為標(biāo)的的持續(xù)上漲的資產(chǎn)市場。從2000年－2006年，美國全國房價(jià)上漲了80%，漲幅為歷史之最。其中，據(jù)美國聯(lián)邦住房企業(yè)和觀察辦公室統(tǒng)計(jì)，僅2004年一年，美國房價(jià)平均漲幅就高達(dá)11%，為1979年以來最高紀(jì)錄。在這期間，房地產(chǎn)銷售人員是把房子當(dāng)成“印鈔機(jī)”的概念進(jìn)行推銷的。
但從2006年開始, 美國房地產(chǎn)市場逐步出現(xiàn)降溫跡象,房屋價(jià)格開始持續(xù)走低。據(jù)美國全國房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，2007年第二季度美國單戶住宅中間價(jià)格為22.38萬美元，比上年同期下跌1.5%,連續(xù)第四個(gè)季度下跌。在房地產(chǎn)價(jià)格不斷攀升的時(shí)候，放貸機(jī)構(gòu)和借款人以為，如果出現(xiàn)還貸困難，借款人只需出售房屋或進(jìn)行抵押再融資就可以了。但事實(shí)上，一旦整個(gè)住房市場存在降價(jià)預(yù)期，借款人很難再將自己的房屋賣出去，房屋價(jià)值也可能下跌到不足以償還剩余貸款的地步。而逾期還款和喪失抵押品贖回權(quán)的情況一旦大幅增加，次級(jí)市場就可能發(fā)生嚴(yán)重震蕩，并波及整個(gè)房貸市場。對(duì)于放貸機(jī)構(gòu)來說，更需要的是還本付息，在房市低迷的情況下，第二還款來源的抵押房產(chǎn)的拍賣不僅需要較長時(shí)間，而且通常售價(jià)較低，難以彌補(bǔ)貸款損失。
3、持續(xù)不斷的加息，加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。在美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退以后，美聯(lián)儲(chǔ)的降息力度很大，從而刺激了消費(fèi)者的借錢欲望。但從2004年6月到2006年6月間美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)17次調(diào)高利率水平，基準(zhǔn)利率從1%調(diào)到5.25%，導(dǎo)致以浮動(dòng)利率為主的次級(jí)抵押貸款利率不斷提高，借款人的還款負(fù)擔(dān)逐漸加重，還款壓力迅速增大。在不堪重負(fù)的情形下，違約現(xiàn)象大量出現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2005年辦理的次級(jí)貸款利率現(xiàn)已普遍升至12％左右，一些人的利率甚至高達(dá)20％，借貸人每月的還貸數(shù)額也因此上升了30％至50％。很多貸款者，成為名符其實(shí)的“房奴”，特別是那些“次級(jí)信用”的人，如打零工、新移民和年輕單身母親等類人，如今就面臨著沒法付出利息的窘境，更別說償還本金了，于是抵押貸款市場違約率不斷上升。
4、高風(fēng)險(xiǎn)房貸產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)房貸市場泡沫形成推波助瀾。美國次級(jí)房貸在2003年推出時(shí)，曾被認(rèn)為是一項(xiàng)了不起的金融創(chuàng)新，因?yàn)樗鼒A了沒有充分財(cái)力置業(yè)且信用欠佳人的購房夢想。在眾多次級(jí)市場貸款公司 “創(chuàng)新精神”的推動(dòng)下，各種新的房貸產(chǎn)品大量涌現(xiàn)。比較有名的如：無本金貸款(Interest Only Loan)，3年可調(diào)整利率貸款(ARM，Adjustable Rate Mortgage)，5年可調(diào)整利率貸款，與7年可調(diào)整利率貸款, 選擇性可調(diào)整利率貸款(Option ARMs)等。這些貸款的共同特點(diǎn)是，降低貸款初期的貸款利率，一般在還款的開頭幾年，每月按揭支付很低且固定，等到一定時(shí)間之后，還款壓力陡增。上述新產(chǎn)品深受追捧的主要原因在于：一是借款者想當(dāng)然地認(rèn)為房價(jià)至少在他們認(rèn)為的“合理”的時(shí)段內(nèi)會(huì)繼續(xù)上漲，而且房價(jià)上漲的速度會(huì)快于利息負(fù)擔(dān)的增加。二是放貸機(jī)構(gòu)極力推廣這類產(chǎn)品，并有意忽視向借款人說明風(fēng)險(xiǎn)和確認(rèn)其償還能力的工作。更變本加厲的是，隨著偏好高風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖基金及其他投資者進(jìn)入這一市場，放貸機(jī)構(gòu)推出了多種多樣的更高風(fēng)險(xiǎn)的貸款新品。很多炒房地產(chǎn)短線的“信用優(yōu)質(zhì)”人士認(rèn)定房價(jià)短期內(nèi)只會(huì)上升，自己完全來得及出手套現(xiàn)，還有眾多“信用一般”的人，用這類貸款去負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)超過自己實(shí)際支付能力的房屋。但當(dāng)房價(jià)持平或下跌時(shí)，這些貸款就可能變成高危品種，就會(huì)出現(xiàn)資金缺口而形成壞賬。
5、次級(jí)抵押貸款二級(jí)市場轉(zhuǎn)讓過程中風(fēng)險(xiǎn)并未完全轉(zhuǎn)移，利益相關(guān)者一損俱損，一榮俱榮。抵押貸款二級(jí)市場成就了新世紀(jì)金融公司等次級(jí)抵押貸款公司的規(guī)模擴(kuò)張，但證券化過程中的風(fēng)險(xiǎn)殘留最終導(dǎo)致了該公司的破產(chǎn)命運(yùn)，對(duì)其而言，不徹底的證券化可謂“成也蕭何、敗也蕭何”。這是因?yàn)樵诘盅嘿J款證券化后，各行業(yè)的聯(lián)系更加千絲萬縷。抵押貸款公司將手中的抵押貸款出售給銀行，銀行將它重新打包成抵押貸款證券后出售給投資者來分散風(fēng)險(xiǎn)。但同時(shí)，銀行還會(huì)與抵押貸款公司簽署協(xié)議，要求抵押貸款公司應(yīng)取得最低業(yè)績指標(biāo)（否則可視為違約），在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下，必須回購抵押貸款。在這種情況下，次級(jí)貸款公司的風(fēng)險(xiǎn)并未完全、徹底轉(zhuǎn)移出去。另一方面，銀行也難逃干系。如果要求回購抵押貸款的公司本身陷入困境無力回購抵押貸款，那么銀行將不得不承擔(dān)最后的損失。
三、對(duì)我國銀行業(yè)房貸業(yè)務(wù)的啟示及應(yīng)對(duì)建議
綜觀這場由美國次級(jí)抵押貸款引發(fā)的危機(jī)，對(duì)我國的房地產(chǎn)和金融市場有何啟示呢？不幸的是，對(duì)照美國次級(jí)房貸發(fā)生的背景和原因，似乎在我國局部地區(qū)也能找到它未來可能或者必然發(fā)生的影子。雖然美國次級(jí)房貸危機(jī)對(duì)我國影響有限，但次級(jí)房貸危機(jī)是我們的前車之鑒，為我們敲響了警鐘，我們應(yīng)該及時(shí)采取措施未雨綢繆，防患于未然。
（一）我國局部地區(qū)具有次級(jí)房貸危機(jī)發(fā)生的可能性
1、我國將進(jìn)入持續(xù)加息周期，房地產(chǎn)業(yè)面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn)。我國經(jīng)濟(jì)從2003年開始就出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，于今更是愈演愈烈，特別是2007年以來全國居民消費(fèi)物價(jià)總指數(shù)（CPI）一直持續(xù)上揚(yáng),居高不下，其中6月份為4.4%，7月份為5.6%，創(chuàng)十年來新高，可以說現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨通貨膨脹的威脅。下半年以至今后一段時(shí)期內(nèi)我國宏觀調(diào)控的措施可能更大，收緊流動(dòng)性的力度也會(huì)越來越強(qiáng)。實(shí)踐證明，貨幣政策總體從緊最可能采取的措施就是調(diào)高存貸款利率。2007年初至今我國已連續(xù)四次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，一年期貸款利率9年來首度升至7%以上，而且還將繼續(xù)加息。在這種情況下，無疑個(gè)人住房按揭貸款利率將不斷走高，一定程度上成為個(gè)人住房貸款信用惡化和房價(jià)下跌的催化劑。
2、針對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控仍是未來一段時(shí)期的主基調(diào)，對(duì)長期房地產(chǎn)市場將產(chǎn)生深刻影響，房價(jià)后市不容樂觀。出于房市健康發(fā)展的考慮，我國陸續(xù)出臺(tái)了一系列房地產(chǎn)調(diào)控措施，但未能有效落實(shí)。今后將會(huì)出臺(tái)更加綜合化、具體化的措施，以使房價(jià)及炒賣活動(dòng)有效地被壓制。在此情況下，房市有可能進(jìn)入震蕩整理，甚至出現(xiàn)下滑。如果仍“調(diào)而不控”，房市繼續(xù)過快上漲，最終也極有可能出現(xiàn)衰退或崩盤情況，如同90年代的日本或亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后的香港。屆時(shí)，這兩種情況最終都將引致銀行住房貸款面臨巨大的信用風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)這種教訓(xùn)在我國是有前車之鑒的，海南房地產(chǎn)因1993年宏觀調(diào)控“泡沫”破裂留下的廢墟，至今仍在海南金融業(yè)留下了深重的烙印。
3、房價(jià)過快上漲，加大了房地產(chǎn)抵押貸款的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，在全球美元泛濫、人民幣升值預(yù)期、流動(dòng)性過剩等各種內(nèi)、外部因素作用下，我國房地產(chǎn)業(yè)無論在投資、交易以及價(jià)格方面均出現(xiàn)強(qiáng)勁增長。根據(jù)建設(shè)部的統(tǒng)計(jì)，2007年1-5月，全國40個(gè)重點(diǎn)城市有17個(gè)城市商品住房平均價(jià)格同比漲幅超過10%，特別是深圳等城市甚至超過40%。深圳房價(jià)幾年來持續(xù)過快上漲，2006年均價(jià)達(dá)到9956元，比2005年上漲32%，2007年上半年同比又上漲15%以上。另外據(jù)調(diào)查顯示，當(dāng)前過快增長的房市已是亂象叢生、泥沙混雜、投機(jī)盛行。部分開發(fā)企業(yè)、中介機(jī)構(gòu)和個(gè)人，策劃、參與或直接炒房進(jìn)行房地產(chǎn)投機(jī)，加劇了市場緊張。房地產(chǎn)市場同股票市場一樣，若陷入不規(guī)范、非理性繁榮，存在過熱，甚至泡沫，當(dāng)前在我國至少局部地區(qū)房價(jià)出現(xiàn)了“虛熱”已是不爭的事實(shí)。在房價(jià)泡沫上漲的情況下，銀行以房地產(chǎn)為標(biāo)的的抵押資產(chǎn)價(jià)值攀升，但一旦諸如人民幣升值、美元貶值預(yù)期、奧運(yùn)情結(jié)等國內(nèi)外因素出現(xiàn)拐點(diǎn)，房市出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，房價(jià)出現(xiàn)大幅下調(diào)，銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量就會(huì)惡化。因?yàn)殡m然這些貸款都有抵押，但銀行要的是還本付息，而不是土地或房產(chǎn)等抵押物。
4、在房貸快速增長的同時(shí)，由于科學(xué)管理仍不到位，銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)也在日益累積。這些年我國個(gè)人住房貸款普遍增長很快，以深圳為例，2002年末，全市個(gè)人消費(fèi)貸款（其中絕大部分為個(gè)人住房按揭貸款）余額僅為786億元，而2006年末則達(dá)到1785億元，年平均增長率為31.78 %。2007年上半年個(gè)人消費(fèi)貸款余額為2256億元，比年初增加471億元，增幅26.39%。但是在房貸快速增長的同時(shí)，卻隱藏著不容忽視的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
一是近幾年我國銀行業(yè)在向零售銀行轉(zhuǎn)型過程中，普遍視住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，在激烈的市場競爭下，個(gè)別銀行過度迎合客戶需求，放松業(yè)務(wù)辦理?xiàng)l件，貸前審查流于形式，貸中向客戶提供不合理的便利，貸后疏于跟蹤管理，從而為不良個(gè)貸增長埋下隱患。
二是我國的住房抵押貸款市場雖然沒有次級(jí)抵押貸款之分，但對(duì)一些按揭貸款者來說，估計(jì)其中很大部分人甚至連“次級(jí)信用”都沒有，風(fēng)險(xiǎn)并不比美國低。近幾年的個(gè)人房貸現(xiàn)場檢查也表明，存在大量用假收入證明等虛假文件到銀行進(jìn)行虛假按揭、套貸、騙貸等現(xiàn)象。這部分住房按揭貸款者所具有的信用，可想而知。只不過在房價(jià)上漲期間，上漲的房價(jià)會(huì)把這類缺乏信用的住房按揭貸款的潛在風(fēng)險(xiǎn)掩蓋起來。
三是為了爭奪市場份額，近年來許多銀行在個(gè)人房貸方面紛紛推出刺激消費(fèi)的新品種，如“房貸通”、“循環(huán)貸”、“氣球貸”等，其中如“氣球貸”等具有類似美國可調(diào)整利率貸款（ARMs）的特征，這種按揭產(chǎn)品實(shí)際上隱藏了一定風(fēng)險(xiǎn)。銀行在營銷貸款時(shí)對(duì)借款人可能的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查也不充分。
四是一些不良房地產(chǎn)開發(fā)商、房產(chǎn)中介、評(píng)估機(jī)構(gòu)等相關(guān)利益者串謀，高估房價(jià)、虛構(gòu)交易，套取、騙取銀行房貸資金。一些中介在二手房交易過程中甚至憑借信息優(yōu)勢，挑動(dòng)銀行之間競相壓低按揭門檻，形成無序競爭，既加大了銀行的經(jīng)營成本，也給銀行帶來極大的信用風(fēng)險(xiǎn)。
綜上分析，我國有些方面和局部地區(qū)與美國次級(jí)房貸危機(jī)發(fā)生以前的情況比較相像，造成美國次級(jí)房貸危機(jī)的因素不同程度地存在于我國當(dāng)前的住房抵押貸款市場中。對(duì)于我國房貸市場來說，住房抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)比我們想象的要大得多，只不過在目前國內(nèi)房地產(chǎn)市場依然繁榮時(shí)大家視而不見而已。因此，各銀行業(yè)對(duì)此都要保有高度的警惕，避免重蹈美國次級(jí)房貸危機(jī)的覆轍。
（二）必須采取措施積極、審慎應(yīng)對(duì)，防患于未然
1、各銀行應(yīng)重視對(duì)住房信貸市場的監(jiān)測和分析預(yù)警，準(zhǔn)確判斷房地產(chǎn)價(jià)格變化趨勢，提前采取措施避免房價(jià)回落的不利影響。要積極開展“房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)壓力測試”，模擬在房價(jià)下跌或者其他政策改變的各種情況下，給銀行帶來的風(fēng)險(xiǎn)，提防住房信貸危機(jī)因素的累積。各銀行應(yīng)進(jìn)一步健全房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理的長效機(jī)制，在業(yè)務(wù)拓展與風(fēng)險(xiǎn)管控之間取得平衡，未雨綢繆。
2、各銀行應(yīng)嚴(yán)格保證現(xiàn)行按揭貸款首付政策的執(zhí)行，并適時(shí)對(duì)銀行按揭首付比例進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，對(duì)90平方米以上、按揭第二套房等情況，可考慮將首付比例提高到40-50%。當(dāng)前應(yīng)有步驟、有計(jì)劃地通過增加首付比例、嚴(yán)格資產(chǎn)評(píng)估、提高貸款門檻等方式提前將銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)加以釋放。同時(shí)，各銀行應(yīng)采取嚴(yán)格的貸前調(diào)查杜絕虛假按揭，并加強(qiáng)貸后的跟蹤管理。
3、各銀行應(yīng)重新審視“住房按揭貸款為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的觀念，從美國次級(jí)房貸危機(jī)的教訓(xùn)來看，不要把個(gè)人住房按揭貸款一味看作優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而應(yīng)當(dāng)視為一種風(fēng)險(xiǎn)較高的貸款，只不過這種貸款的風(fēng)險(xiǎn)具有周期性、滯后性等特征而已。現(xiàn)在要居安思危，在形勢表面大好的情況下，清醒認(rèn)識(shí)到潛在的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，各銀行要打好基礎(chǔ)，扎好籬笆，按照貸款數(shù)量足額提取撥備，對(duì)該核銷的要及時(shí)加以核銷。
4、各銀行在貸款過程中首先應(yīng)注重借款人的信用狀況和實(shí)際還款能力，而不能僅僅依賴抵押的房產(chǎn)等第二還款來源。在發(fā)放貸款時(shí)僅考慮抵押物的變現(xiàn)價(jià)值這本身就是一個(gè)誤區(qū)，因?yàn)殂y行不是當(dāng)鋪，抵押不應(yīng)也不能替代對(duì)借款人實(shí)際還款能力的評(píng)估。
5、各銀行應(yīng)開拓思路，積極探索并嘗試?yán)醚苌坊蜃C券化分散風(fēng)險(xiǎn)，避免房貸風(fēng)險(xiǎn)高度集中于銀行體系。銀行在房貸創(chuàng)新產(chǎn)品的推銷過程中，應(yīng)切實(shí)堅(jiān)持“買者自負(fù)”與“賣者有責(zé)”的原則，讓借款人充分權(quán)衡自己的收入水平和償付能力，避免不自量力，過度舉債。
6、銀行同業(yè)應(yīng)加強(qiáng)自律，共同為房貸市場營造理性、有序的競爭氛圍。各銀行同業(yè)之間應(yīng)建立不良中介黑名單制度，盡快實(shí)現(xiàn)個(gè)人不良信用的信息共享，攜起手來，將低信用、炒房者等擯棄于銀行信貸門檻之外。
第2篇：次貸危機(jī)原因分析范文
[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)法 政府干預(yù) 正當(dāng)性 啟示
次貸危機(jī)自2007年初從美國次級(jí)抵押貸款市場爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語境下的國家干預(yù)應(yīng)該包括國家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。
一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因
對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場失靈。
1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場失靈的表現(xiàn)
在市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過對(duì)這些市場參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專業(yè)知識(shí)的專家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢，但是面對(duì)房價(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。
此外次貸市場參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無疑是市場經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。
2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因
不僅市場存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。
次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場經(jīng)濟(jì)的美國遭受重創(chuàng)，從此各國開始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛”般的政府干預(yù)使美國出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場自由發(fā)展，對(duì)于市場中的種種過度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過高的杠桿率也置之不理。
二、次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性分析
1、導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因折射出經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
前文已經(jīng)論述過，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大主因是市場失靈和政府失靈。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生即是為了克服市場失靈，是政府干預(yù)的一種方式。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)法作為規(guī)范政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的法律，對(duì)于幫助市場平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預(yù)措施不能替代的作用。經(jīng)濟(jì)法的這種作用在此次危機(jī)中得到了突出反映，只不過是一種反面折射。上述的種種導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，經(jīng)濟(jì)法都能通過制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，不僅持續(xù)監(jiān)控本國金融企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經(jīng)營運(yùn)作方面的底線。其次法律作為統(tǒng)治階級(jí)的意識(shí)表現(xiàn)，通過頒布法律可以向民眾傳達(dá)一定的社會(huì)理念，針對(duì)市場中的投機(jī)行為和個(gè)人主義，政府可以通過經(jīng)濟(jì)法律宣傳社會(huì)本位的理念，同時(shí)通過對(duì)極端個(gè)人主義和存在嚴(yán)重影響的投機(jī)行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會(huì)本位理念。
2、從次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的成效看經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
次貸危機(jī)爆發(fā)后，各國政府都對(duì)本國的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式進(jìn)行過反思，認(rèn)為自由放任的市場經(jīng)濟(jì)不能保證經(jīng)濟(jì)長期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預(yù)，怎樣才能在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)市場和政府干預(yù)的均衡?經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施則是一劑良藥，利用經(jīng)濟(jì)法律不僅可以擴(kuò)大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利，也可以為市場經(jīng)濟(jì)的自由運(yùn)行劃定一定范圍，規(guī)定市場經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)地位的同時(shí)，也賦予政府一定的干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力?？傊?，無論是專注于長遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)法還是力圖減小損失的經(jīng)濟(jì)法，在幫助各國走出危機(jī)陰影的過程中都起到了一定作用。各國經(jīng)濟(jì)開始回暖，提前復(fù)蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施有效性的最有力的證明。
三、應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施建議
1、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營的監(jiān)管
審慎經(jīng)營是使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和降低因?yàn)槠髽I(yè)自身因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的重要經(jīng)營準(zhǔn)則。審慎經(jīng)營規(guī)則側(cè)重于通過金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營運(yùn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。美國作為當(dāng)今世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國，金融領(lǐng)域的規(guī)則相當(dāng)完善，政府和金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完備，但最終還是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)沒有很好地執(zhí)行審慎經(jīng)營規(guī)則而導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，這說明要使審慎經(jīng)營規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實(shí)行內(nèi)外聯(lián)合。不僅需要各個(gè)金融企業(yè)有著完備的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、系統(tǒng)的審慎經(jīng)營執(zhí)行框架，還需要政府對(duì)金融企業(yè)的審慎經(jīng)營進(jìn)行有力監(jiān)管，對(duì)金融企業(yè)的業(yè)績、各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行定期檢查。對(duì)發(fā)現(xiàn)有違背審慎經(jīng)營規(guī)則行為的企業(yè)，責(zé)令其整改，或者進(jìn)行罰款，嚴(yán)重者追究企業(yè)法定人及相關(guān)人員的刑事責(zé)任。
我國政府歷來對(duì)審慎經(jīng)營規(guī)則給與高度重視，但也不排除會(huì)存在少數(shù)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)當(dāng)前類似于美國危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)形勢而采取冒險(xiǎn)行動(dòng)，發(fā)放規(guī)模過大的房屋貸款，降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)等。所以，在當(dāng)前的形勢下，我國政府應(yīng)該提高警惕，積極吸取美國次貸危機(jī)的教訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)貫徹執(zhí)行審慎經(jīng)營規(guī)則，引導(dǎo)我國金融企業(yè)走上合理合法經(jīng)營的道路。
2、弘揚(yáng)“社會(huì)利益本位”理念，建立相應(yīng)機(jī)制抑制“個(gè)人主義”的膨脹
市場經(jīng)濟(jì)奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預(yù)個(gè)人市場行為，但是發(fā)展到極端就是個(gè)人為了一己利益去損害社會(huì)利益。次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們不得不提高對(duì)個(gè)人主義膨脹的警惕。個(gè)人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領(lǐng)域，要想從這些角度出發(fā)去根治個(gè)人主義膨脹，一是時(shí)間周期長，二是很難針對(duì)問題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當(dāng)，影響的范圍會(huì)相當(dāng)廣泛。所以針對(duì)這個(gè)問題，政府首先應(yīng)當(dāng)通過法律法規(guī)為個(gè)人主義行為規(guī)定一條底線，劃清個(gè)人利益與社會(huì)利益的界限。其次，筆者認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)弘揚(yáng)“社會(huì)本位”理念，加大“社會(huì)本位”理念的宣傳力度，加強(qiáng)民眾有關(guān)“社會(huì)本位”理念的教育，使民眾真正領(lǐng)會(huì)“社會(huì)本位”理念的含義，最后政府應(yīng)當(dāng)建立遏制個(gè)人主義膨脹的有效機(jī)制，對(duì)實(shí)施損害社會(huì)利益行為的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。在這方面，我國還落后于美國，美國在危機(jī)爆發(fā)后，先是全力挽救經(jīng)濟(jì)，待經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開始了大規(guī)模的問責(zé)行動(dòng)，調(diào)查部門陸續(xù)對(duì)一些在危機(jī)中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進(jìn)行質(zhì)詢，并且在認(rèn)定有罪后，對(duì)他們實(shí)施罰款，甚至監(jiān)禁，中國在維護(hù)社會(huì)利益方面做得還不夠?！肮嬖V訟”制度作為能夠維護(hù)社會(huì)利益的有效武器之一，已經(jīng)引起了我國越來越多的學(xué)者的注意。公益訴訟是指特定的國家機(jī)關(guān)(檢察機(jī)關(guān))、社會(huì)組織(或社會(huì)團(tuán)體)和公民個(gè)人，根據(jù)法律的授權(quán)，對(duì)違反法律法規(guī)，侵犯國家利益、社會(huì)利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責(zé)任的活動(dòng)。公益訴訟制度的建立將會(huì)為維護(hù)社會(huì)利益提供訴訟程序的制度保障，使社會(huì)利益的維護(hù)逐漸成為一種公民權(quán)利，一種政府責(zé)任。通過公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時(shí)，可以將市場中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹(jǐn)真，不再輕易冒險(xiǎn)。
3、次貸危機(jī)再次證明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式不能走極端
歷史已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該采取市場運(yùn)行與政府干預(yù)均衡的模式有過多次證明：蘇聯(lián)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)致蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，人民生活陷入窘境；美國長期的自由放任市場經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)使美國歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中以1929－1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條最為嚴(yán)重；2007年初爆發(fā)的次貸危機(jī)也是美國政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)前，政府過于相信市場的自我調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致美國次級(jí)抵押貸款市場中違規(guī)違約行為不斷，市場秩序持續(xù)混亂，市場風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，進(jìn)而因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)的小小波動(dòng)使得市場問題暴露，整個(gè)市場崩潰，所以此次次貸危機(jī)是對(duì)自由放任的市場經(jīng)濟(jì)的極端性、錯(cuò)誤性的又一次證明。
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第3篇：次貸危機(jī)原因分析范文
論文關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；商業(yè)銀行；風(fēng)險(xiǎn)
自2007年以來，次貸危機(jī)正影響著美國乃至全球金融市場和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國次貸危機(jī)已經(jīng)成為全球投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。而從中反思其成因，則對(duì)我國商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理具有重大意義。
1次貸危機(jī)與次貸的概念
次貸危機(jī)(SubprimeLendingCrisis)又稱次級(jí)房貸危機(jī)，是指在美國爆發(fā)的，因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的風(fēng)暴。
次貸也稱為次級(jí)抵押貸款，指一些貸款機(jī)構(gòu)向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。此類借款人沒有穩(wěn)定可靠的收人來源，沒有信用記錄或信用級(jí)別低，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，還款能力低。
次級(jí)抵押貸款是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的行業(yè)。相對(duì)于優(yōu)質(zhì)貸款，次貸存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，但是美國的金融貸款機(jī)構(gòu)，采取的是一種資產(chǎn)證券化方式，將次貸證券化，將風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場轉(zhuǎn)移和分擔(dān)給了下家。所謂資產(chǎn)證券化，就是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上可以自由買賣的證券，使其具有流動(dòng)性。其形成的金融產(chǎn)品就是資產(chǎn)支持證券。商業(yè)票據(jù)、抵押債券、股票等都屬于資產(chǎn)證券化的金融產(chǎn)品。而次貸證券化就是將次級(jí)抵押貸款與其他類住房抵押貸款一起打包，通過發(fā)行抵押貸款支持證券、債務(wù)抵押債券等方式，出售給境內(nèi)或境外的投資者。
2次貸危機(jī)的成因
次貸危機(jī)爆發(fā)的偶然性中孕育著自身的必然性，分析其原因如下：
(1)利率上升和住房市場持續(xù)降溫是引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的直接原因。
美國次級(jí)抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動(dòng)利率相結(jié)合的還款方式，即：購房者在購房后頭幾年以固定利率償還貸款，其后以浮動(dòng)利率償還貸款。隨著美國住房市場的降溫尤其是短期利率的提高，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重。同時(shí)，住房市場的持續(xù)降溫也使購房者出售住房或者通過抵押住房再融資變得困難。這種局面直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。
(2)部分金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作是引起美國次級(jí)抵押貸款市場風(fēng)暴的根本原因。
在美國次級(jí)房貸的持續(xù)繁榮期間，為了能在激烈的競爭中不斷擴(kuò)大市場份額，許多金融機(jī)構(gòu)在做房屋價(jià)值評(píng)估時(shí)運(yùn)用電腦自動(dòng)化評(píng)估，而這種自動(dòng)化評(píng)估的可靠性尚未經(jīng)過驗(yàn)證。還有部分銀行和金融機(jī)構(gòu)為了自身利益，利用房貸證券化將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者身上，使得這些高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)入投資市場，進(jìn)而引發(fā)“次貸危機(jī)”。
3次貸危機(jī)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示
次貸危機(jī)從某種意義上看就是銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的失效。在次貸危機(jī)發(fā)生前，充足的市場流動(dòng)性和良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境使得一些機(jī)構(gòu)高估了市場吸收風(fēng)險(xiǎn)的能力，很多機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策、流程和技術(shù)出現(xiàn)了不足，尤其是集團(tuán)層面的全面風(fēng)險(xiǎn)管理缺失，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)未能對(duì)主要風(fēng)險(xiǎn)加以識(shí)別或有效管理。次貸危機(jī)對(duì)全球銀行業(yè)界來說都是一個(gè)深刻的教訓(xùn)，我國銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒。
(1)培育良好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，時(shí)刻將風(fēng)險(xiǎn)控制放在工作的首要位置。
一個(gè)好銀行，必須要樹立一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理文化；一個(gè)合格的金融工作者，頭腦中始終要將風(fēng)險(xiǎn)控制放在第一位。我國商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)真吸取美國次貸危機(jī)遭受損失的教訓(xùn)，從預(yù)防經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)和外部沖擊的角度出發(fā)充分評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)防范之間取得平衡，必須進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，注重長遠(yuǎn)利益，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展。尤其要注重住房按揭貸款的風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)最主要的還是信用風(fēng)險(xiǎn)，如果放棄了對(duì)客戶自身還款來源和信用審查的話，那信用風(fēng)險(xiǎn)的閘門就打開了。目前，我國各家銀行對(duì)房貸申請(qǐng)人的把關(guān)較為嚴(yán)格，也沒有次級(jí)貸款。但是，我國尚沒有較為完整的個(gè)人信用記錄和較為嚴(yán)格的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系；一些地區(qū)房市也存在較為嚴(yán)重的泡沫；此外，還存在定數(shù)目的假按揭貸款。因此，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行發(fā)展的重中之重。
(2)建立和完善全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，推行全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
全面風(fēng)險(xiǎn)管理是指對(duì)銀行各部門和各敞口的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行通盤管理，依據(jù)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測量，并根據(jù)業(yè)務(wù)相關(guān)性進(jìn)行主體的風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，許多外國銀行已經(jīng)開始使用新一代風(fēng)險(xiǎn)測量模型，風(fēng)險(xiǎn)管理部每天用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VAR測算市場風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤信用風(fēng)險(xiǎn)、分析收益與業(yè)務(wù)量的關(guān)系，計(jì)算邊際收益和違約概率，并據(jù)此確定準(zhǔn)備金數(shù)額和配置經(jīng)濟(jì)資本。全面風(fēng)險(xiǎn)管理需要有良好的公司治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理組織體系、風(fēng)險(xiǎn)管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。
目前，國內(nèi)有少數(shù)幾家銀行已經(jīng)設(shè)立了比較完善的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但大多數(shù)城市商業(yè)銀行以及部分股份制銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理體系仍不夠完替。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理模式是銀行業(yè)發(fā)展的一個(gè)國際化趨勢。我國加入WTO后，金融市場必將獲得迅速發(fā)展，利率和匯率管理體制逐步放開，金融衍生工具大量出現(xiàn)，銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口不斷增加，這就要求我國商業(yè)銀行及早采取應(yīng)對(duì)措施，將信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)納入到整體的風(fēng)險(xiǎn)管理范疇，加以全盤統(tǒng)一規(guī)劃，從組織、技術(shù)、人員上做好準(zhǔn)備，逐步推行全方位風(fēng)險(xiǎn)管理模式。
第4篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管 啟示
美國次貸危機(jī)的全稱是“次級(jí)抵押貸款危機(jī)”。它是一場因次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩引起的金融危機(jī)。前幾年，美國住房市場一直處于高度繁榮階段，次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展起來，甚至那些不具備償還能力的借款人也能獲得購房貸款，這就為后來次級(jí)抵押貸款市場危機(jī)的形成埋下了隱患。
一、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的直接原因是美國政府的不正當(dāng)房地產(chǎn)金融政策，而本質(zhì)原因則是美國金融監(jiān)管的缺失。
2001年美國安然公司向紐約法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為美國最大的一宗破產(chǎn)案。此事件嚴(yán)重挫傷了美國經(jīng)濟(jì)元?dú)猓貏?chuàng)了美國投資者和公眾對(duì)美國市場的信心。為了降低安然事件的影響，恢復(fù)公眾對(duì)市場的信心，美國實(shí)行了長期寬松的貨幣政策。2001至2004年間，美元利率從超過6%下降到接近1%。美國金融市場出現(xiàn)了資本市場流動(dòng)性高和貨幣市場借貸成本低的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)在這樣有利的市場環(huán)境下，利用短期資金為長期資產(chǎn)融資，這為次貸危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。美國政府為了消除種族歧視，縮小貧富差距，推出了“居者有其屋”的政策，金融機(jī)構(gòu)迫于壓力，開始向低收入者甚至是無償還能力的人提供住房貸款。這就無形的增加了還款的風(fēng)險(xiǎn)，將金融機(jī)構(gòu)置于風(fēng)險(xiǎn)中。美國的房地產(chǎn)市場泡沫也是次貸危機(jī)爆發(fā)的一個(gè)重要原因。前些年美國房價(jià)持續(xù)走高，房地產(chǎn)市場一度繁榮。金融機(jī)構(gòu)以假設(shè)的房產(chǎn)價(jià)格走高趨勢為還貸的“抵押”，向一些不具備償還能力的貸款人發(fā)放房屋貸款，而2007年到2008年間，美國房價(jià)直線下降，美國房地產(chǎn)泡沫破滅，金融機(jī)構(gòu)借貸還款鏈條的斷裂，引發(fā)美國次貸危機(jī)。
但是，以上這些只是次貸危機(jī)爆發(fā)的表層原因，其跟本原因是美國金融監(jiān)管的缺失。學(xué)術(shù)界把美國金融監(jiān)管模式稱為傘形監(jiān)管模式，呈現(xiàn)出“雙重多頭”的特征。具體來說，就是聯(lián)邦和各州均有金融監(jiān)管的權(quán)力，然后美聯(lián)儲(chǔ)、證監(jiān)會(huì)、貨幣監(jiān)理署、存款保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)監(jiān)理局、保險(xiǎn)監(jiān)管局、期貨監(jiān)管委員會(huì)等等多個(gè)部門都有監(jiān)管職責(zé)。這種監(jiān)管模式有這樣幾個(gè)缺陷，一是金融監(jiān)管模式滯后于金融業(yè)，二是缺乏整體性的監(jiān)管，三是造成監(jiān)管重疊和盲區(qū)，四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)過多難以協(xié)調(diào)和配合等等。
二、美國次貸危機(jī)爆發(fā)的影響
美國作為全球最大的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，此次次貸危機(jī)不單單影響了美國的房地產(chǎn)市場和金融市場，更對(duì)全球的經(jīng)濟(jì)及金融體系造成巨大影響。
2008年3月到2009年1月美國24家銀行倒閉，其中包括華盛頓互惠銀行、佛羅里達(dá)第一優(yōu)先銀行、哥倫比亞銀行信托公司、ANB金融國民協(xié)會(huì)銀行等。政府接管了美國兩大住房抵押貸款融資機(jī)構(gòu)――房利美和房地美，美國一些型銀行和保險(xiǎn)公司也不斷地被國有化。美國的房地產(chǎn)市場和金融市場承受巨大損失，同時(shí)公眾對(duì)美國市場失去信心。歐盟、日本、中國等國家都不同程度的持有美國發(fā)行的債券，次貸危機(jī)也迅速蔓延，波及世界各國形成全球性的危機(jī)。
美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，對(duì)我國的影響雖然有限，但是仍然給我國經(jīng)濟(jì)帶來了一定程度的損失。首先中資銀行持有的國外倒閉銀行的資產(chǎn)、國外證券化的資產(chǎn)、股權(quán)投資以及其他金融產(chǎn)品的投資等受到損失。其次，國際金融危機(jī)導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備縮水。再次，中國股市大幅下挫。此次金融危機(jī)也為我國金融監(jiān)管敲響了警鐘。
三、對(duì)我國金融監(jiān)管的啟示
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的本質(zhì)原因就是美國金融監(jiān)管的缺失，美國這種多重的金融監(jiān)管模式，容易導(dǎo)致監(jiān)管的盲區(qū)。通過此次金融危機(jī)，我國應(yīng)引以為戒，找到自身的不足，提出改革的方案。
目前我國金融監(jiān)管存在著不足。一是金融監(jiān)管法制體系不完善。我國目前的金融監(jiān)管法制體系中缺少應(yīng)急處理金融危機(jī)和的款保險(xiǎn)制度的法律機(jī)制設(shè)計(jì)。法律體系中部門規(guī)章的比重過大，實(shí)施起來缺乏權(quán)威性。同時(shí)，各規(guī)范性法律文件之間缺乏銜接性，影響金融監(jiān)管效率的提高和金融監(jiān)管行為的公信力。二是金融監(jiān)管方式單一。目前中國的金融監(jiān)管主要是外部監(jiān)管，監(jiān)管手段主要采用落后的行政手段。金融監(jiān)管以計(jì)劃、行政命令和適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)處罰方式進(jìn)行。這是金融市場處于風(fēng)險(xiǎn)之中。三是金融監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)。在我國“一行三會(huì)”的監(jiān)管體系下，各部分各司其職，但監(jiān)管主體間缺乏溝通與協(xié)調(diào)，易造成職責(zé)不清，導(dǎo)致監(jiān)管盲區(qū)，嚴(yán)重影響金融風(fēng)險(xiǎn)控制。
美國次貸危機(jī)給我國金融監(jiān)管帶來了啟示，針對(duì)這些不足，我們應(yīng)該加快我國金融監(jiān)管的改革。首先，完善金融監(jiān)管法制體系。應(yīng)盡快出臺(tái)涵蓋更廣泛甚至是所有金融業(yè)務(wù)的金融法規(guī)，還應(yīng)盡快制定和出臺(tái)金融法規(guī)的實(shí)施細(xì)則，增強(qiáng)其可操作性。根據(jù)當(dāng)前金融市場發(fā)展趨勢的要求，吸取美國金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，及時(shí)建立完善的金融監(jiān)管法制體系。其次，豐富金融監(jiān)管方式。實(shí)現(xiàn)監(jiān)管手段多元化，實(shí)現(xiàn)行政手段、法律手段和經(jīng)濟(jì)手段三者之間相互配合，實(shí)現(xiàn)應(yīng)用更高水平、更具安全性的網(wǎng)絡(luò)手段進(jìn)行金融監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)內(nèi)部之間、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和監(jiān)管對(duì)象之間的信息共享，避免監(jiān)管盲區(qū)，提高防范風(fēng)險(xiǎn)的能力。最后，鼓勵(lì)金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融體系中最為活躍的因素，金融監(jiān)管政策措施要適應(yīng)金融創(chuàng)新這一特質(zhì)，適應(yīng)金融創(chuàng)新未來發(fā)展和變化趨勢。各監(jiān)管部分要注重監(jiān)管與創(chuàng)新的結(jié)合，實(shí)施適度有效的監(jiān)管，促進(jìn)金融創(chuàng)新。
參考文獻(xiàn)：
第5篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；蝴蝶效應(yīng)；宏觀調(diào)控；次級(jí)債券；浮動(dòng)利率
2007年4月，美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年多來次貸危機(jī)的影響愈演愈烈，形成蝴蝶效應(yīng)，引發(fā)全球金融海嘯，從而演變成世界金融危機(jī)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4600億美元，由于美國把壞賬證券化，經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作，波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行，估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2萬億美元，美國一打“噴嚏”，全球都跟著“感冒”。那么，究竟什么是次貸危機(jī)，以及引發(fā)危機(jī)的深層次原因是什么？
一、美國次級(jí)房貸的現(xiàn)狀和特點(diǎn)
美國次貸危機(jī)起源于美國房地產(chǎn)次級(jí)抵押貸款市場。所謂抵押貸款，是指借款人以一定的資產(chǎn)（如房產(chǎn)）作抵押所獲得的貸款。在美國，通常根據(jù)信用質(zhì)量，將房屋抵押貸款分為三類：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。在這三類貸款中，優(yōu)質(zhì)抵押貸款達(dá)到或基本達(dá)到了美國相關(guān)政府支持機(jī)構(gòu)（GSE）規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，具有良好的信用品質(zhì)。
次優(yōu)抵押貸款和次級(jí)抵押貸款有兩個(gè)共同特點(diǎn)：貸款標(biāo)準(zhǔn)低、以浮動(dòng)利率貸款為主。
次優(yōu)抵押貸款即“ALT-A”貸款，全稱是“AlternativeA”貸款，它泛指那些信用記錄不錯(cuò)或很好的人，但卻缺少或完全沒有固定收入、存款、資產(chǎn)等合法證明文件。這類貸款的信用質(zhì)量好于次級(jí)，并且大體能夠接近最優(yōu)貸款的標(biāo)準(zhǔn)，被普遍認(rèn)為比次級(jí)貸款更“安全”，其利息普遍比優(yōu)質(zhì)貸款產(chǎn)品高100到200個(gè)基點(diǎn)。據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2006年新發(fā)放抵押貸中13.4%為Alt-A抵押貸款。
次級(jí)貸款的借款人通常沒有良好的信用記錄、收入證明缺失、負(fù)債較重，并且，還款額與收入比（PTI）超過了55%，或者貸款總額與房產(chǎn)價(jià)值比（LTV）超過了85%。
除了貸款標(biāo)準(zhǔn)低以至于信用風(fēng)險(xiǎn)明顯高于最優(yōu)貸款之外，次級(jí)和次優(yōu)貸款的另一個(gè)重要特點(diǎn)就是以浮動(dòng)利率貸款為主，這與固定利率抵押貸款占絕大多數(shù)的優(yōu)質(zhì)抵押貸款形成了鮮明對(duì)比。據(jù)估計(jì)，在優(yōu)質(zhì)抵押貸款、次級(jí)抵押貸款和次優(yōu)抵押貸款中，浮動(dòng)利率貸款所占的份額分別為20%以下、85%和60%左右。根據(jù)高盛研究報(bào)告數(shù)據(jù)，2005年和2006年發(fā)放的次級(jí)貸款規(guī)模分別約為6450億美元和6000億美元，2006年新發(fā)放抵押貸中20.1%為次級(jí)抵押貸款。引發(fā)這次危機(jī)的主要是近幾年發(fā)放的次級(jí)抵押貸款，并很可能波及到次優(yōu)抵押貸款。
二、次貸危機(jī)發(fā)生的原因
探究美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，歸納起來，有以下幾方面：
（一）市場內(nèi)部機(jī)制缺陷是根本原因
1．日益擴(kuò)大的低端抵押貸款規(guī)模是危機(jī)的始作俑者。低端抵押貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，將市場推向非理性繁榮。在巨大的利潤的誘惑下，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過證券市場轉(zhuǎn)嫁給投資者。隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)回收貸款占用的資金，繼續(xù)擴(kuò)大放債規(guī)模。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者的貪婪是這場危機(jī)的前提。次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%～3%，在巨大的利潤面前，放貸部門以及次級(jí)債投資者們“見利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。一方面放貸機(jī)構(gòu)為了能大量發(fā)放、持有次級(jí)債，推出各種高風(fēng)險(xiǎn)的次級(jí)貸款產(chǎn)品以吸收更多低收入家庭購房。比如只付利息抵押貸款、零首付、零文件等方式貸款。由于放貸機(jī)構(gòu)忽視風(fēng)險(xiǎn)管理，導(dǎo)致一部分人有機(jī)可乘。另一方面，放貸機(jī)構(gòu)故意實(shí)施“獵殺放貸”行為。放貸機(jī)構(gòu)故意向借款人片面強(qiáng)調(diào)高收益性，而對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)性閉口不談，導(dǎo)致借款人不知道利率波動(dòng)對(duì)自己的還款額會(huì)產(chǎn)生什么影響。當(dāng)危機(jī)爆發(fā)時(shí)，借款人由于利率高漲、房價(jià)下跌而不能按時(shí)還款，放貸機(jī)構(gòu)遭受巨額損失甚至破產(chǎn)，從而殃及債權(quán)人。
（二）政府宏觀調(diào)控不力是次貸危機(jī)爆發(fā)的歷史原因
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行低利率貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘在2001年到2004年間高舉降息大旗，連續(xù)13次降息，并將聯(lián)邦基金利率降到了46年的最低點(diǎn)1%。低利率政策的實(shí)施使貸款成本下降，誘使很多人靠刺激貸款買房，直接導(dǎo)致大量流動(dòng)性資產(chǎn)涌入美國房地產(chǎn)市場和金融市場。這極大的促進(jìn)了美國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也埋下了危機(jī)的隱患，孕育了房地產(chǎn)的“泡沫”。隨著美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，通貨膨脹的壓力死灰復(fù)燃，為了防止經(jīng)濟(jì)過熱，抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17次加息，2004年到2006年兩年間，將美國聯(lián)邦基金利率從1%上調(diào)到5.25%。還款的成本隨著利息的上升而日益增加，本金滾利息，雪球越滾越大，還款者壓力越來越大。
美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)的貸款利息劇降據(jù)升的“U”型走勢種下了禍根，很多人在政策誘導(dǎo)以次貸低息的方式買房，而后又出現(xiàn)高息還款困難，購房者不能按時(shí)高息還款，后果是直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，為次貸危機(jī)的全面爆發(fā)埋下了伏筆。（三）房地產(chǎn)市場的失衡是危機(jī)爆發(fā)的導(dǎo)火線
美國房地產(chǎn)從2006年開始降溫，“泡沫”破裂后，房地產(chǎn)價(jià)格大跌，原來售價(jià)200萬美元的房子，現(xiàn)在只能賣到100萬美元左右，出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。讓那些原本想靠賣房子還貸的炒房者措手不及的是，房價(jià)下跌到靠賣房子也還不上貸款的地步，次貸危機(jī)終于浮出了水面，并引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，以迅雷不及掩耳之勢波及全球，最終引發(fā)了全球金融海嘯。
（四）抵押貸款市場資金鏈的斷裂是關(guān)鍵原因
當(dāng)房價(jià)上漲時(shí)，抵押貸款市場資金鏈上所有產(chǎn)品的狀態(tài)均為高收益低風(fēng)險(xiǎn)，放貸部門通過將貸款證券化的方式將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去并將回收的資金以發(fā)行更多次級(jí)抵押貸款的方式來擴(kuò)大放貸規(guī)模以獲取高額利潤。金融機(jī)構(gòu)則根據(jù)這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)，創(chuàng)新出新的“再衍生”產(chǎn)品。經(jīng)過層層循環(huán)，使越來越多的本無力購房居住的消費(fèi)者加入次級(jí)貸款借款人的行列。這樣從最初的房屋消費(fèi)者、放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)融資機(jī)構(gòu)、投資銀行、商業(yè)銀行到最終金融產(chǎn)品的投資者都嚴(yán)重忽視風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果是只要其中某一個(gè)鏈條出現(xiàn)故障，就會(huì)引起連鎖反應(yīng)，并迅速波及其它環(huán)節(jié)，一旦購房者無力償還債務(wù)，那么從放貸機(jī)構(gòu)到專業(yè)的融資機(jī)構(gòu)，直至最后的投資者都會(huì)蒙受巨大的損失。
（五）借款人的經(jīng)濟(jì)狀況不良和市場流動(dòng)性不足是危機(jī)爆發(fā)的基礎(chǔ)原因
次級(jí)貸款市場存在先天缺陷，后天營養(yǎng)不良的問題。一方面，由于次貸借款者主要對(duì)象是收入低，沒有良好信用記錄，甚至有過破產(chǎn)信用記錄的借款者，借款給這類人而產(chǎn)生的次級(jí)貸款市場本身就存在先天缺陷。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，借款者可以通過房產(chǎn)的升值作為抵押；然而，當(dāng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化時(shí)，這類借款人由于經(jīng)濟(jì)條件惡化而無法按期支付欠款，違約率較高，造成次貸市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也較大，這便是次級(jí)貸款市場的先天缺陷。事實(shí)上也如此，隨著美國利率升高、房價(jià)下降，越來越多的次貸借款人難以承受房貸負(fù)擔(dān)，從而引發(fā)違約。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2008年約有2000億美元的次貸利率面臨重置，次貸損失可能進(jìn)一步擴(kuò)大。另一方面，流動(dòng)性不足問題導(dǎo)致了次級(jí)貸款市場后天營養(yǎng)不良。當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹加速階段，美聯(lián)儲(chǔ)不得不以更快的速度加息以縮緊銀根時(shí)，許多貸款者入不敷出，大量次級(jí)按揭貸款變成壞賬。在這種情況下，大銀行不再繼續(xù)向住房按揭貸款公司提供融資，住房按揭貸款公司面臨破產(chǎn)遭遇。
（六）次級(jí)債券的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)失職是重要原因
信用評(píng)級(jí)的目的就是為了減少投資風(fēng)險(xiǎn)，增加市場透明度。然而，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的核心業(yè)務(wù)卻存在著利益的沖突：被其評(píng)定的客戶付錢購買自己的信用等級(jí)，但使用這些評(píng)級(jí)結(jié)果的卻是投資者。在市場繁榮時(shí)期，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為了承攬更多的業(yè)務(wù)，有時(shí)候通過提高信用評(píng)級(jí)的方式來討好客戶，這就是情理之中的事。所有的次級(jí)貸款債券中，大約有75%得到了AAA的評(píng)級(jí)，10%得了AA，另外8%得了A，僅有7%被評(píng)為BBB或更低。事實(shí)上，2006年第四季度次級(jí)貸款違約率達(dá)到了14.44%，2007年第一季度更增加到15.75%。Alt-A和次級(jí)債兩類證券的違約率可能會(huì)隨著美國房價(jià)的大跌而急劇增加。由于為投資銀行發(fā)行的各種創(chuàng)新工具提供評(píng)級(jí)是評(píng)級(jí)公司業(yè)務(wù)的主要收入，因此，評(píng)級(jí)公司很難對(duì)按揭貸款證券MBS給出中立的評(píng)級(jí)判斷。
（七）官方態(tài)度的曖昧成了危機(jī)爆發(fā)的溫床
2001～2002年間，美國次級(jí)債因新經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂而導(dǎo)致短期拖欠率上升，但美聯(lián)儲(chǔ)官員不僅未對(duì)問題的嚴(yán)重性引起充分的重視，而且刻意回避問題。直至美國經(jīng)濟(jì)由于次貸危機(jī)引發(fā)金融風(fēng)暴并波及世界時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此問題的嚴(yán)重性都沒有給予清晰的闡述?？梢姡俜綉B(tài)度的曖昧成了這場危機(jī)孕育并迅速蔓延開來的溫床。
總之，從美國次貸危機(jī)的特點(diǎn)可以看出，“冰凍三尺，非一日之寒”，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)，不是一朝一夕之力，而是由一系列看似偶然的因素綜合爆發(fā)而成的。
參考文獻(xiàn)
[1]汪利娜．美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示[J]．財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，（10）．
第6篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞: 次貸危機(jī); 金融風(fēng)波; 宏觀調(diào)控
2007 年4 月, 美國新世紀(jì)金融公司申請(qǐng)破產(chǎn),標(biāo)志著次貸危機(jī)正式爆發(fā)。一年來, 這場危機(jī)的影響愈演愈烈, 形成一種“蝴蝶”效應(yīng), 引發(fā)了國際金融風(fēng)波, 導(dǎo)致全球鬧股災(zāi)。次貸危機(jī)造成美國的壞賬是4 600 億美元, 由于美國把壞賬證券化, 經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作, 現(xiàn)在擴(kuò)展到全球, 波及到許多國家的金融機(jī)構(gòu)和銀行, 估計(jì)最終損失要達(dá)到1.2 萬億美元, 其損失和危害正在逐步顯露。這件事遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束, 預(yù)計(jì)美國次貸危機(jī)對(duì)全球的影響將持續(xù)到2008 年10 月末或年末, 才能最終見底。美國一打“噴嚏”, 全世界都跟著“感冒”, 這就是金融國際化和經(jīng)濟(jì)全球化帶來的傳感效應(yīng)。
一、美國次級(jí)貸款的內(nèi)容和特點(diǎn)
次級(jí)房產(chǎn)貸款簡稱次貸, 是一種房地產(chǎn)抵押的按揭貸款。
美國的房地產(chǎn)抵押貸款分為三級(jí)市場, 第一級(jí)是優(yōu)級(jí)房貸市場, 第二級(jí)是次優(yōu)級(jí)房貸市場, 第三級(jí)是次級(jí)貸款市場。次貸政策對(duì)中低收入的購房者很有誘惑力, 因?yàn)樗邆淞巳齻€(gè)特點(diǎn): 一是次貸低首付, 有的次貸甚至沒有首付, 這對(duì)中低收入者特別具有吸引力。一般的按揭貸款都要有首付, 大概占總額的20%～40%, 而次級(jí)貸款的低首付特點(diǎn)則激起了人們的購房欲望。二是次貸期限長, 有的20 年還本息, 還款周期長使貸款者壓力小。三是次貸利息前低后高, 即前2 年是低息, 后18 年是高息, 越到接近20 年的時(shí)候利息越高。這三個(gè)特點(diǎn)使得中低收入者踴躍貸款購房, 房地產(chǎn)價(jià)格漲得很快, 一套豪宅最高達(dá)到幾百萬美元以上。
美國開辦次級(jí)貸款的初衷是好的, 旨在解決中低收入者買房難問題。這項(xiàng)措施啟動(dòng)后, 美國的私人住房率提升了6 個(gè)百分點(diǎn), 成功為1 000 萬中低收入者解決了住房問題。在美國, 孩子18 歲以后基本自立, 剩下父母構(gòu)成了家庭的小型化。次級(jí)貸款政策迎合了美國人的生活習(xí)慣, 并較好地滿足了美國人旺盛的購房欲望。但市場經(jīng)濟(jì)的供求規(guī)律是不可違背的, 次貸刺激了房市, 也毀了房市。因?yàn)楫?dāng)時(shí)美國的房地產(chǎn)價(jià)格暴漲, 信貸雙方都有一個(gè)心理底線, 即最后實(shí)在不行就賣房子還貸款, 反正也賠不上, 結(jié)果恰恰就在這里面出了問題, 房價(jià)連跌了40%, 房地產(chǎn)市場因此潰不成軍, 終于爆發(fā)了次貸危機(jī)。
二、誘發(fā)次貸危機(jī)的原因
從根本上講, 次貸危機(jī)是金融炒作的結(jié)果。美國金融是全球一體化的龍頭, 很多銀行都在發(fā)行貸款證券( 英文縮寫是MBS) , 形成債務(wù)后再賣債券( 英文縮寫是CDO) , 經(jīng)過金融機(jī)構(gòu)的炒作, 波及到全球形成了一個(gè)債務(wù)鏈, 債務(wù)鏈一中斷, 便產(chǎn)生一種多米諾骨牌式的連鎖效應(yīng), 造成了全球性的金融風(fēng)波。探求原因, 主要是三個(gè)因素集合造成的:
1.宏觀調(diào)控力度不當(dāng)。美聯(lián)儲(chǔ)為了有效調(diào)控經(jīng)濟(jì), 格林斯潘首先是在2003 年之前多次降息, 從5%降到1%, 降息使貸款成本下降, 誘使很多人靠次貸買房, 促成了房地產(chǎn)“泡沫”。而后美聯(lián)儲(chǔ)為了治理通貨膨脹, 又連續(xù)13 次調(diào)高了存貸款利息, 到2006年初, 由最初的1%調(diào)到了5.3%。因?yàn)槔⒏吡? 還貸的成本自然提高, 本金滾利息, 越滾越大, 加重了還貸者的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主導(dǎo)貸款利息前降后升的“U”型走勢種下了禍根, 致使很多人次貸低息買房易而后又高息還款難, 最終引發(fā)了危機(jī)。
2.房地產(chǎn)市場失衡。美國房地產(chǎn)從2006 年開始降溫,“泡沫”破裂后, 房地產(chǎn)價(jià)格大跌, 原來售價(jià)100 萬美元的房子, 現(xiàn)在只能賣到60 萬美元左右,出現(xiàn)了房地產(chǎn)全面縮水和下跌的局面。這使最終指望賣房子還貸款的人始料不及, 房價(jià)下跌到賣房子也還不上貸款的地步, 次貸危機(jī)終于浮出了水面, 引發(fā)了金融風(fēng)波。
3.金融機(jī)構(gòu)推波助瀾。金融機(jī)構(gòu)為了追求利益最大化, 便競相炒作房地產(chǎn)貸款的證券和債券, 炒來炒去, 炒得擴(kuò)大化了, 波及到全球, 把很多國家和銀行都卷了進(jìn)去, 從而引發(fā)世界性的金融波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)。美國次貸危機(jī)是歷史的巧合。現(xiàn)在設(shè)想: 如果美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)年不加息, 貸款的利息也就不會(huì)這么高; 如果美國的房地產(chǎn)價(jià)格還在漲, 房主還貸就不會(huì)出問題;如果只是單純?yōu)榱舜碳し抠J, 沒有證券商、銀行家從中炒作金融衍生品, 也就不會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)。而現(xiàn)實(shí)的結(jié)果恰恰是這三個(gè)問題匯集在一起“交叉感染”, 其結(jié)果必然引發(fā)美國的次貸危機(jī)。事出有因, 絕非偶然, 偶然寓于必然之中, 這就是歷史的辯證法。
三、次貸危機(jī)的后果和危害
美國的次貸危機(jī)就像計(jì)算機(jī)病毒一樣, 馬上蔓延到全球金融系統(tǒng)的各個(gè)角落, 帶來了全球性的諸多問題, 包括現(xiàn)在的股災(zāi)和金融風(fēng)波。概括起來, 主要有三方面:
第7篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞:公允價(jià)值計(jì)量;風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管;金融危機(jī);次貸危機(jī)
公允價(jià)值的確立有三個(gè)層次:第一層次:對(duì)存在活躍市場的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)交易價(jià)格來確立公允價(jià)值;第二層次:對(duì)不存在活躍市場的金融產(chǎn)品,應(yīng)以同類產(chǎn)品在活躍市場中的報(bào)價(jià)或者采用有客觀參考價(jià)值支持的價(jià)值模型來確立;第三層次:針對(duì)第一、第二仍不能反映其價(jià)值的金融產(chǎn)品,應(yīng)根據(jù)其具體情況和市場情況來確立。
現(xiàn)在,公允價(jià)值計(jì)量已經(jīng)得到國際金融界的廣泛接受和應(yīng)用,主要原因就是公允價(jià)值更具有信息相關(guān)性,它能夠及時(shí)、公正、透明地披露金融資產(chǎn)或負(fù)債的現(xiàn)金流入和潛在流出。金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以以此對(duì)市場進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn),保持市場的穩(wěn)定有序發(fā)展。
但是公允價(jià)值計(jì)量同時(shí)也存在著不足。首先它的假設(shè)并不是十全十美的。定義中假設(shè)其所計(jì)量的金融產(chǎn)品存在一個(gè)可觀察到的、公開的活躍的市場。但在現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中,這種交易市場并不是總是存在的,大部分的資產(chǎn)都會(huì)由于這樣或者那樣的原因而不滿足這種要求,在這次金融危機(jī)我們也可以看到,這種假設(shè)并不是永遠(yuǎn)成立。其次,在估值方面它存在著一定的主觀性而且缺乏必要的內(nèi)控監(jiān)督,這在第三層次最能得到體現(xiàn)。再次,公允價(jià)值計(jì)量無法有效對(duì)沖和熨平宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大的預(yù)期。公允價(jià)值計(jì)量往往會(huì)助長宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下的樂觀預(yù)期,增大經(jīng)濟(jì)悲觀下的悲觀預(yù)期。一旦處理不當(dāng),由此產(chǎn)生的多米諾骨牌式效應(yīng)很容易加劇金融市場的動(dòng)蕩性。
自從2007年下半年美國次貸危機(jī)以來,隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券,如MBS、CDOs的價(jià)格持續(xù)下跌,導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對(duì)其計(jì)提減值,進(jìn)而導(dǎo)致市場穩(wěn)定性不足,定價(jià)功能缺失,因此一些金融機(jī)構(gòu)和銀行家認(rèn)為此時(shí)采用公允價(jià)值導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)造成虧損和資本充足率下降,而此時(shí)資本監(jiān)管要求更為嚴(yán)格,進(jìn)而促使金融機(jī)構(gòu)加大資產(chǎn)拋售力度。市場失靈導(dǎo)致公允價(jià)值計(jì)量不再具有可靠性,還會(huì)加劇金融市場的波動(dòng)性,放大問題,引起社會(huì)恐慌,而社會(huì)恐慌進(jìn)一步造成金融產(chǎn)品價(jià)格下降,從而產(chǎn)生顯著的順周期性效應(yīng)。
針對(duì)這些情況,一些學(xué)者指出金融機(jī)構(gòu)是想將公允價(jià)值會(huì)計(jì)作為其替罪羊,試圖轉(zhuǎn)移公眾視線,逃避其機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營決策錯(cuò)誤,次貸危機(jī)實(shí)質(zhì)原因是由于一些金融機(jī)構(gòu)追逐利益的貪婪而忽略了它蘊(yùn)涵的巨大風(fēng)險(xiǎn),引起長期被忽略的次貸產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的集中爆發(fā)。次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜,很少有人能看懂,即使沒有根據(jù)公允價(jià)值準(zhǔn)則計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備,次貸產(chǎn)品的市場交易價(jià)格也照樣會(huì)下跌。而次貸危機(jī)導(dǎo)致的金融危機(jī)的根源在于信貸體系的無限擴(kuò)張和信用衍生工具的過度應(yīng)用以及市場監(jiān)管的不力,跟公允價(jià)值計(jì)量更無直接關(guān)系。
盡管在這次金融危機(jī)中,公允價(jià)值計(jì)量飽受質(zhì)疑。但事實(shí)上,采用公允價(jià)值計(jì)量有時(shí)候確實(shí)會(huì)增加了金融機(jī)構(gòu)浮虧的程度,比如在這次金融危機(jī)中,但我們也要看到在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好的時(shí)候它也增加了金融機(jī)構(gòu)浮盈,所以我們不能就此完全否決它的價(jià)值。我們承認(rèn)在某種程度上公允價(jià)值對(duì)金融危機(jī)確實(shí)起到一定的推波助瀾的作用,但絕對(duì)不是金融危機(jī)的根源,更不能因此否定公允價(jià)值計(jì)量。停止使用公允價(jià)值計(jì)量決不能解決金融危機(jī)的問題,而目前也沒有比它更完美的計(jì)量方法。所以,與其不停的對(duì)其批判,不如積極的從現(xiàn)實(shí)角度完善它,進(jìn)而使其能更有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)。
參考文獻(xiàn)
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第8篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞次貸危機(jī)；金融工具；金融機(jī)構(gòu)；金融市場
美國次級(jí)按揭貸款危機(jī)（以下簡稱次貸危機(jī)）是當(dāng)前國際金融市場關(guān)注的焦點(diǎn)，目前已造成20多家住房抵押貸款公司破產(chǎn)，其中包括美國第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)-新世紀(jì)金融公司，歐美日澳等多個(gè)發(fā)達(dá)國家多家對(duì)沖基金宣布破產(chǎn)、停止贖回或遭受巨大損失，就連一向以穩(wěn)健著稱的養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者也遭受重創(chuàng)。隨著次級(jí)按揭貸款違約率和失去抵押品贖回權(quán)的比例屢創(chuàng)新高，美國次貸危機(jī)愈演愈烈，目前顯現(xiàn)的嚴(yán)重程度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了預(yù)期，演變成了一場禍及全球的金融危機(jī)。究竟什么是次級(jí)按揭抵押貸款？美國次貸危機(jī)為什么會(huì)發(fā)生，波及面為什么如此之廣？此次危機(jī)給我們帶來哪些教訓(xùn)和啟示？本文試圖回答上述問題。
一、美國次級(jí)按揭貸款概念及次貸危機(jī)概述
次級(jí)按揭貸款是指不符合“優(yōu)等”貸款條件的住宅抵押貸款，其全額償還的期望概率相對(duì)較低。評(píng)估依據(jù)通常是借款人的信用記錄和打分、債務(wù)和收入比（debtservicetoincome,DTI）以及抵押貸款和價(jià)值比（loantovalue,LTV）。信用打分較低、DTI大于55%以及LTV超過85%的借款人都可能被視為“次級(jí)”。所謂“Alt-A”貸款處于優(yōu)等和次級(jí)貸款之間的“灰色”區(qū)域。這主要指借款人滿足所有優(yōu)等貸款的信用評(píng)分、DTI和LTV的要求，但是未能提供完整的收入證明文件。
美國次級(jí)按揭貸款起步較早，2001-2005年，受低利率的貨幣政策影響，美國房地產(chǎn)市場高度繁榮，美國人的購房熱情急升，次級(jí)按揭貸款的需求快速增加，同時(shí)低的利率政策和資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展提高了次級(jí)貸款的供給，次級(jí)按揭貸款市場得到迅猛發(fā)展。到2006年,在美國全部抵押貸款構(gòu)成中“非優(yōu)級(jí)”的比重高達(dá)46%,其中次級(jí)為21%,次優(yōu)級(jí)為25%。
從事次級(jí)抵押貸款的公司接受借款人的貸款申請(qǐng)后,為了提高資金周轉(zhuǎn)率,與投資銀行一起將次級(jí)抵押貸款打包成抵押貸款支持證券(MBS)后出售給投資銀行以轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn);投資銀行與抵押貸款公司簽署協(xié)議,要求抵押貸款公司在個(gè)人貸款者拖欠還貸的情況下,回購抵押貸款。投資銀行再將抵押貸款進(jìn)一步打包成擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)出售給保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金或者對(duì)沖基金等投資者。銀行還會(huì)購買一些信用違約互換合約,即購買一種對(duì)抗抵押貸款違約率上升的“保險(xiǎn)”,來進(jìn)一步分散自己的風(fēng)險(xiǎn)。
從上述的利益鏈條可以看出,只要美國房地產(chǎn)市場保持繁榮,房價(jià)不斷上升,借款人在較低的利率水平下按期交納房貸,房產(chǎn)增值的收益就會(huì)分配到鏈條上的各個(gè)主體。但當(dāng)美國房地產(chǎn)市場走向蕭條且利率提高之后,情況就發(fā)生了變化。2004年6月到2006年6月,美聯(lián)儲(chǔ)17次調(diào)高利率,將聯(lián)邦基金利率從1%提高到5·25%。而據(jù)美國聯(lián)邦住房貸款抵押公司的估算,大約有近90%的次級(jí)抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式,利率的大幅攀升加重了購房者的還貸負(fù)擔(dān)。2006年第2季度以后,美國住房市場開始大幅降溫,房價(jià)持續(xù)下跌,購房者難以將房屋出售或者通過抵押獲得再融資,最終導(dǎo)致拖欠債務(wù)比率和喪失抵押品贖回權(quán)比率劇增。借款人違約意味著次級(jí)貸款利益鏈條從源頭上發(fā)生了斷裂,風(fēng)險(xiǎn)沿著利益鏈條開始蔓延。首先,發(fā)放次級(jí)抵押貸款的公司不可能把手中的抵押貸款完全證券化。由于借款人的不能償付,使得次級(jí)貸款出現(xiàn)呆賬、壞賬,放貸公司成為首當(dāng)其沖的受害者。其次，違約率的上升使得抵押貸款證券的信用風(fēng)險(xiǎn)增加,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)調(diào)低了相關(guān)的MBS與CDO的信用評(píng)級(jí)。抵押債權(quán)的市場價(jià)值大幅縮水,一方面造成投資銀行自身購買的CDO資產(chǎn)價(jià)值下降,另一方面,在CDO價(jià)值縮水的情況下,商業(yè)銀行要求對(duì)沖基金增加保證金或者提前償還貸款。與此同時(shí),一旦對(duì)沖基金出現(xiàn)嚴(yán)重虧損,投資人要求贖回的壓力也會(huì)劇增。在多重壓力下,對(duì)沖基金只能通過出售持有的其他優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來增加流動(dòng)資金,這又進(jìn)一步降低了對(duì)沖基金的收益率,從而促使出資人要求贖回和貸款者要求提前償還;再加上市場的“羊群效應(yīng)”,加大了對(duì)自身其他資產(chǎn)的拋售壓力,引起對(duì)沖基金賬面上的資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)一步縮水。很多基金公司因此宣布破產(chǎn)解散,停止贖回或嚴(yán)重虧損。
綜上所述，美國次級(jí)貸款危機(jī)源于房地產(chǎn)市場繁榮時(shí)期的大肆信貸擴(kuò)張,當(dāng)利率升高且房價(jià)開始下跌之后,借款人喪失還款能力,導(dǎo)致違約和喪失抵押品贖回權(quán)比率劇增,次貸危機(jī)開始顯現(xiàn)。資產(chǎn)證券化則進(jìn)一步將危機(jī)由抵押貸款市場傳遞到證券市場,使得危機(jī)迅速蔓延并傳遞。
二、美國次貸危機(jī)的原因
房價(jià)的下跌和利率的升高,導(dǎo)致次級(jí)貸款借款人大量違約,使風(fēng)險(xiǎn)由房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)依次轉(zhuǎn)移到資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者,這是美國次級(jí)貸款危機(jī)產(chǎn)生并蔓延的直接原因。但是，利率上調(diào)和房價(jià)的下跌只是次代危機(jī)的導(dǎo)火索，那么危機(jī)的深層次原因又是什么呢？下面我將從金融工具、金融中介、金融市場三個(gè)方面加以闡述。
從金融工具的角度來看，次貸危機(jī)按照資產(chǎn)證券化的過程涉及的金融工具主要有次級(jí)按揭貸款、抵押貸款支持證券（MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）,其中次級(jí)按揭貸款是是原生工具，MBS和CDO是在次級(jí)按揭貸款基礎(chǔ)上經(jīng)過結(jié)構(gòu)化處理設(shè)計(jì)出來的金融衍生工具。這些金融工具的共有的固有缺陷是只有在低利率和房地產(chǎn)市場的繁榮能夠得到長期保持的情況下，它們的未來現(xiàn)金流才能得到可靠保證。另外，結(jié)構(gòu)化的金融衍生工具具有信息過濾作用，隨著資產(chǎn)證券化的不斷深化，最終的投資者及其投資的證券與基礎(chǔ)資產(chǎn)的隔離越來越遠(yuǎn)，最終的投資者所投資的證券與基礎(chǔ)資產(chǎn)的對(duì)應(yīng)關(guān)系日益模糊，這就使得最終的證券投資者對(duì)于所投資的證券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度加大。風(fēng)險(xiǎn)的不斷累積，為危機(jī)的爆發(fā)埋下了隱患。
從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，此次危機(jī)的主要原因是次級(jí)抵押貸款利益鏈條上各主體收益激勵(lì)結(jié)構(gòu)的扭曲導(dǎo)致信用標(biāo)準(zhǔn)松動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控不到位。美國次級(jí)按揭貸款采取“貸款-融資”的運(yùn)行模式，關(guān)聯(lián)方超出了單純的借款者和貸款者雙方，還包括投資銀行、評(píng)級(jí)公司等金融中介機(jī)構(gòu)。除了最終投資者直接與次貸本息償付進(jìn)程相關(guān),其他方(如貸款人、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和部分投資銀行)的運(yùn)作模式都只是建立在收取服務(wù)費(fèi)用的基礎(chǔ)上的,因此除評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)外,他們在CDO中的承擔(dān)后續(xù)義務(wù)比較松散,跟蹤研究風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力不足，相互期待其他機(jī)構(gòu)跟蹤風(fēng)險(xiǎn),自己坐享“搭便車”的好處,最終造成各方對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的放棄。而信用評(píng)級(jí)公司受雇于發(fā)行者，十分可能會(huì)做出違反公眾利益的事情，他們很樂于給大客戶的債券評(píng)出投資級(jí)的評(píng)級(jí)，評(píng)完后，卻沒有足夠的動(dòng)力去實(shí)時(shí)跟蹤和調(diào)整。即使信用評(píng)級(jí)公司的獨(dú)立性可以保證，由于金融創(chuàng)新的飛速發(fā)展，這些信用評(píng)級(jí)公司的專業(yè)勝任能力也可能存在不足。這兩點(diǎn)可以解釋為什么信用評(píng)級(jí)公司在次貸危機(jī)中反映遲緩。至于最終投資者，由于養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)基金等穩(wěn)健型投資者購買的是信用評(píng)級(jí)較高的高級(jí)證券，它們認(rèn)為即使出現(xiàn)問題，首先遭受損失的也是對(duì)沖基金，而對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖功能似乎可以完全消化可能的損失。至于對(duì)沖基金，由于本身就是從事高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資活動(dòng)，它們關(guān)注的只是風(fēng)險(xiǎn)和收益是否匹配，而這種判斷本身就帶有很大的主觀性。
從金融市場的角度來看，市場的缺失或不透明造成恐慌，對(duì)危機(jī)起了放大作用。結(jié)構(gòu)性CDO缺乏活躍連續(xù)的二級(jí)市場,其各個(gè)系列的投資者往往都投資持有至投資期滿,很少交易或換手,因此CDO價(jià)值難以從市場上直接得到,價(jià)值往往由評(píng)級(jí)構(gòu)依據(jù)特定的模型計(jì)算確定。在最近的次貸發(fā)生拖欠或違約中,甚至在相應(yīng)的MBS信用降級(jí)后,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還需要數(shù)周才能調(diào)整CDO評(píng)級(jí)和確定各系列的價(jià)值。在市場敏感時(shí)期,投資者在評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)CDO降級(jí)之前就可能開始懷疑這些資產(chǎn)價(jià)值,但由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)滯后,這些懷疑常帶有沖動(dòng)性質(zhì)。市場不透明造成的恐慌,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)起了放大作用。
三、美國次貸危機(jī)的啟示
按照上面對(duì)次貸原因的分析，此次次貸危機(jī)給我們的啟示也可以從金融工具、金融機(jī)和金融市場三個(gè)角度進(jìn)行總結(jié)。
從金融工具的角度來看，從此次危機(jī)中我們可以看出，資產(chǎn)證券化是一把雙刃劍。我們應(yīng)該充分利用其有利方面，發(fā)揮其在價(jià)格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險(xiǎn)分散、提高金融資源配置效率等方面的積極作用。同時(shí)，在資產(chǎn)證券化的過程中，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。首先，要嚴(yán)格控制可以證券化的資產(chǎn)的范圍，從源頭上控制風(fēng)險(xiǎn)，只有那些可以提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)才能允許證券化。其次，在資產(chǎn)證券化的過程中，特別是通過結(jié)構(gòu)化的方式進(jìn)行資產(chǎn)信用增級(jí)的過程中，監(jiān)管部門要加強(qiáng)信息披露的要求。
從金融機(jī)構(gòu)的角度來看，在資產(chǎn)證券化的過程中，一定要理順各利益主體之間的收益激勵(lì)結(jié)構(gòu)，采取有效措施建立起利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益鏈條。同時(shí)，還要加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，采取有效措施保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷提高專業(yè)勝任能力，提高信用評(píng)級(jí)的及時(shí)性和可靠性。
從金融市場的角度來看，在資產(chǎn)證券化的過程中，要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品的市場建設(shè)，提高市場透明度。金融產(chǎn)品要具有市場透明性,其價(jià)值最后標(biāo)準(zhǔn)來源于市場交易。本次次貸危機(jī)在很大程度上表現(xiàn)了市場流動(dòng)性在保證金融產(chǎn)品的連續(xù)安全運(yùn)行和避免市場恐慌中的重要性。我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場交易處于極低的水平,數(shù)據(jù)表明,2006全年金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易只有6次,占發(fā)行量的2%,專項(xiàng)資產(chǎn)管理平均每月交易不過20筆,全年交易量大概只有發(fā)行量的1/3,如此小的交易規(guī)模,難以形成有效的市場價(jià)值信息,這個(gè)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理中的盲點(diǎn),可能進(jìn)一步發(fā)展成整個(gè)金融市場運(yùn)行的風(fēng)險(xiǎn),因此應(yīng)該引起重視。
次貸危機(jī)給我們的啟示是深刻的，發(fā)現(xiàn)其中可資借鑒的內(nèi)容，對(duì)促進(jìn)我國金融市場的發(fā)展，保證我國的金融及經(jīng)濟(jì)安全具有重大意義。
參考文獻(xiàn)
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第9篇：次貸危機(jī)原因分析范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī) 金融監(jiān)管
1次貸危機(jī)產(chǎn)生的根源
在2006年之前的5年里，由于美國住房市場持續(xù)繁榮，加上前幾年美國為了刺激經(jīng)濟(jì)，連續(xù)采取了降低利率的措施，美國的次級(jí)抵押貸款市場迅速發(fā)展。1994年，次級(jí)住房抵押貸款年度發(fā)行量不過350億美元，僅占當(dāng)年貸款發(fā)放總額的4.5%，而這一比重在2006年升至20%，次級(jí)貸款余額也增至1.3萬億美元，住房私有率高達(dá)68.9%。在極低的利率刺激下，大量資金流入了房地產(chǎn)市場。許多商業(yè)銀行為了獲取更高利息和擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也介入了次級(jí)房貸業(yè)務(wù)。一些貸款機(jī)構(gòu)甚至推出了“零首付”和“零文件”的貸款方式。貸款人可在沒有資金的情況下購房，只要證明其收入情況，而無需提供任何有關(guān)償還能力的證明，這就加大了貸款機(jī)構(gòu)的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。
為了追求風(fēng)險(xiǎn)最小、收益最大化，放貸機(jī)構(gòu)一方面繼續(xù)大量發(fā)放次級(jí)貸款，一方面把這些債務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)證券化，打包做成各類金融衍生產(chǎn)品，拿到資本市場上去流通，賣給銀行、投資公司、對(duì)沖基金及保險(xiǎn)公司，以控制風(fēng)險(xiǎn)鎖定收益。根據(jù)國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)要求，多種金融衍生產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生：抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities，MBS）、擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateralized Debt bligation，CDO）等等。至此，由信貸公司、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、投資基金等構(gòu)成了一條長長的利益鏈條。隨著美國房地產(chǎn)市場前幾年的降溫，尤其是短期利率的17次提高，由1%提高到5.25%，次級(jí)抵押貸款的還款利率也大幅上升，購房者的還貸負(fù)擔(dān)大為加重，通過出售或抵押住房再融資也變得十分困難。這就直接導(dǎo)致大批次級(jí)抵押貸款的借款人不能按期償還貸款，次級(jí)房貸大比例地轉(zhuǎn)化為壞賬形成了次貸危機(jī)，并且迅速在全球范圍內(nèi)引起金融市場的動(dòng)蕩。
種種跡象表明，美國次貸危機(jī)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，并且還在向全球擴(kuò)散。到目前為止，美國房地產(chǎn)市場仍舊面臨著困境，受其影響，美國的金融市場現(xiàn)在依舊存在著嚴(yán)重的波動(dòng)，而由于種種原因造成的人們的恐慌心理，使得美國的金融市場更加動(dòng)蕩不安，同時(shí)，銀行由于虧損，收緊銀根，提高貸款的條件，企業(yè)融資更加困難，滯緩了企業(yè)兼并和收購的進(jìn)程，減慢了經(jīng)濟(jì)全球化的速度。對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)而言，美國的次貸危機(jī)通過國際貿(mào)易和全球的資本市場和金融市場，影響到了整個(gè)世界。隨著美國次貸危機(jī)的發(fā)生，信用遭到了質(zhì)疑，使得一向以借貸為基礎(chǔ)進(jìn)行消費(fèi)的美國人不得不減少自己的消費(fèi)，隨著美國人消費(fèi)需求的減少，向美國出口商品的國家必然受到一定的影響。由于美國在世界經(jīng)濟(jì)中的重要地位，隨著美國經(jīng)濟(jì)的衰退，全球經(jīng)濟(jì)的增長速度減緩。而次貸危機(jī)給全球金融市場帶來的沖擊，使得各國的與次級(jí)貸款相聯(lián)系的銀行、對(duì)沖基金、私人基金以及國家基金等都蒙受了巨大的虧損。同時(shí)，給各個(gè)國家的股市、債市、匯市都帶來了巨大的波動(dòng)，及時(shí)是對(duì)于像中國這樣資本市場并不完全開放的國家來說，仍舊通過影響人們投資的信心而使證券市場持續(xù)下行。
2次貸危機(jī)擴(kuò)大的原因
2.1投資者難以把握金融創(chuàng)新產(chǎn)品
CDO除了一些傳統(tǒng)的品種以外，投資銀行家還創(chuàng)造出一系列復(fù)雜的衍生品，例如“合成CDO”以及“CDO平方”、“CDO立方”等新產(chǎn)品。BIS統(tǒng)計(jì)顯示，2006年第4季度新發(fā)行了920億美元的“合成CDO”。衍生品結(jié)構(gòu)趨向復(fù)雜化，加上信息不對(duì)稱，投資者難以真正把握產(chǎn)品的定價(jià)，更無法理性判斷美國次貸危機(jī)的影響力，出現(xiàn)過于悲觀的心理預(yù)期，進(jìn)一步加劇次貸危機(jī)的影響。
2.2銀行收緊房貸標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致流動(dòng)性不足
本次危機(jī)的特征是美國次級(jí)抵押貸款金融產(chǎn)品違約率上升導(dǎo)致信用危機(jī)的普遍蔓延，金融機(jī)構(gòu)為了維持資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的平衡拼命收縮信貸和流動(dòng)性。英國部分房屋按揭服務(wù)公司也開始收緊信貸審批，提高相關(guān)貸款利率，甚至停止發(fā)放貸款；美林旗下按揭部門表示，將提高其按揭利率。次貸危機(jī)造成曾經(jīng)一度廣為蔓延的流動(dòng)性過剩在旦夕之間蛻變?yōu)樾刨J緊縮。銀行在信貸危機(jī)時(shí)期對(duì)資金的需求極為迫切。流動(dòng)性不足使借助高杠桿的對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金融資受到較大的影響。
2.3部分金融機(jī)構(gòu)倒閉，嚴(yán)重打擊市場信心
2007年2月，美國抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)開始浮出水面，歐美主要次級(jí)債的房貸機(jī)構(gòu)尤其是對(duì)沖基金受到?jīng)_擊。3月13日，美國第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融宣告瀕臨破產(chǎn)，次級(jí)債危機(jī)被引爆。到目前為止，美國五大投資銀行高盛、雷曼兄弟、摩根士丹利、美林、和貝爾斯登在此次次貸危機(jī)中均損失慘重。受到金融機(jī)構(gòu)倒閉消息的影響，股票市場不斷下跌，使投資者信心受損，恐慌性拋售金融類股票，甚至并未卷入次級(jí)抵押貸款市場、或者卷入不多的金融機(jī)構(gòu)也未能幸免。
3次貸危機(jī)在全球傳導(dǎo)
3.1購買美國次級(jí)債的國外投資者
次級(jí)貸款危機(jī)爆發(fā)后，最先受到影響的歐洲和日本等發(fā)達(dá)國家金融市場，這其中重要原因之一就是發(fā)達(dá)國家的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展得較為成熟，它們資金實(shí)力雄厚，進(jìn)行跨國投資，在全球配置資產(chǎn)。因?yàn)槊绹鹑谑袌鍪侨蜃钪匾氖袌?，所以它們在全球資產(chǎn)組合中持有較大比例的美國資產(chǎn)，其中一部分就是以次級(jí)貸款抵押發(fā)行的衍生品。次級(jí)住房抵押貸款違約直接給這些機(jī)構(gòu)投資者帶來損失，另外，美國資產(chǎn)價(jià)格下挫也使得這些機(jī)構(gòu)投資者持有的其他美國金融資產(chǎn)遭受損失。從2007年4月至12月，日木瑞穗證券公司的虧損額高達(dá)1967億日元。法國最大銀行法國巴黎百富勤銀行也宣布，由于在信貸資產(chǎn)上沖減了5.89億歐元（約合8.71億美元），2007年四季度盈利下降42 %。到2007年11月份，德意志銀行和瑞士聯(lián)合銀行的損失約為36億美元，英國匯豐集團(tuán)第二季度在美國的次貸相關(guān)業(yè)務(wù)損失達(dá)34億美元，英國巴克萊銀行第二季度損失約為27億美元。
3.2信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的重新評(píng)估
信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在整個(gè)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)中，可以說是起到了放大和傳遞風(fēng)險(xiǎn)的作用。在房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予次級(jí)住房抵押貸款較高的信用評(píng)級(jí)，次級(jí)住房抵押貸款債券可以順利發(fā)行。這種情況下投資者認(rèn)為次級(jí)住房抵押貸款債券收益很高，而風(fēng)險(xiǎn)并不大，爭相追捧；但是當(dāng)房地產(chǎn)市場不景氣，風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，則迅速調(diào)低次級(jí)住房抵押貸款信用評(píng)級(jí)，使得投資者爭相拋售次級(jí)住房抵押貸款債券，進(jìn)一步加劇了次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)。此次次貸危機(jī)發(fā)生以后，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)馬上下調(diào)了次級(jí)債的信用等級(jí)，因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)是按風(fēng)險(xiǎn)來定價(jià)的，因此次級(jí)債的價(jià)格下跌。各國金融市場是緊密相關(guān)聯(lián)的，對(duì)次級(jí)債評(píng)級(jí)下調(diào)導(dǎo)致全球市場其他一些類似資產(chǎn)的評(píng)級(jí)相應(yīng)下調(diào)，風(fēng)險(xiǎn)重估，因此，歐洲、日本等市場投資者持有與次級(jí)債類似資產(chǎn)的投資者遭受損失，風(fēng)險(xiǎn)迅速傳遞到其他國家的金融市場上。
3.3實(shí)體經(jīng)濟(jì)傳遞和心里預(yù)期效應(yīng)
美國次貸危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響主要在金融層面，但如果危機(jī)繼續(xù)深化使美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)受損的話終將會(huì)拖累世界經(jīng)濟(jì)。美國次貸危機(jī)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要源于消費(fèi)縮減，因?yàn)槊绹M(fèi)在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方而占有重要地位，而其消費(fèi)很大一部分是依靠借貸，次貸危機(jī)使得商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)開始緊縮信貸，減少消費(fèi)放款。因此，次貸危機(jī)將使美國消費(fèi)縮減和美國經(jīng)濟(jì)衰退。美國與歐洲、日本、英國、加拿大和亞太地區(qū)的國家都有著十分密切的貿(mào)易往來，美國消費(fèi)縮減和經(jīng)濟(jì)衰退將減少從外部進(jìn)口商品，從而使得次貸危機(jī)的影響傳遞到其他國家和地區(qū)。當(dāng)然這一過程可能需要一定的時(shí)間才能顯現(xiàn)出來，而多數(shù)人對(duì)這一問題早有預(yù)期，因此，心里預(yù)期效應(yīng)可能提前發(fā)揮出作用。次貸危機(jī)也使得美元出現(xiàn)持續(xù)貶值，美元貶值導(dǎo)致一些用美元標(biāo)價(jià)的大宗商品的價(jià)格持續(xù)上漲，這里最重要的就是石油，石油價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)的最重要原因就是美元貶值。高油價(jià)將對(duì)世界經(jīng)濟(jì)帶來不利影響，因此，隨著美元貶值和石油價(jià)格的持續(xù)上漲，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景看淡，減少投資和消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)下滑。次貸危機(jī)可能會(huì)減少全球的對(duì)外投資總額。一方面，由于次貸危機(jī)，會(huì)使得來自于西方發(fā)達(dá)國家的投資減少，尤其是發(fā)達(dá)國家之間的對(duì)外投資。另一方面，由于發(fā)達(dá)國家的金融機(jī)構(gòu)為了維持自身生存，需提高資本充足率以備不時(shí)之需，因而可能會(huì)收回流入發(fā)展中國家的資金。
4美國次貸危機(jī)對(duì)我國的啟示
4.1認(rèn)識(shí)和防范房貸的市場風(fēng)險(xiǎn)
房貸有房產(chǎn)作抵押，似乎是最安全的資產(chǎn)，但房產(chǎn)的價(jià)值是隨著市場不斷變化的。當(dāng)市場前景好時(shí)，房地產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)會(huì)提高抵押物的市值，降低抵押信貸的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)誘使銀行不斷地?cái)U(kuò)大抵押信貸的規(guī)模。但房地產(chǎn)的價(jià)格也不可能無休止地漲下去，因?yàn)槿魏纹髽I(yè)或個(gè)人都不可能無視其生產(chǎn)與生存的成本。當(dāng)市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí)，房價(jià)走低銀行處置抵押物難即使拍賣抵押物其所得收益也不足以償還貸款。而現(xiàn)代金融活動(dòng)中資本的杠桿率高、信用鏈長，因此房貸的風(fēng)險(xiǎn)常常會(huì)波及到諸多信貸交易主體。這不僅給貸款銀行帶來大量的呆賬壞賬還會(huì)危及銀行體系的安全及整個(gè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。因此，銀行需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益中做出理性的選擇，提高識(shí)別和抵御市場風(fēng)險(xiǎn)的能力。
4.2全面研究，理性對(duì)待金融創(chuàng)新產(chǎn)品
在美國的次級(jí)抵押貸款中，無論是零首付貸款、負(fù)攤還貸款還是具有“誘惑”利率的可調(diào)整利率抵押貸款都屬于高風(fēng)險(xiǎn)、高定價(jià)的金融產(chǎn)品。這些新產(chǎn)品之所以處于高風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)是因?yàn)槠浔举|(zhì)都屬于過度授信，由于授信額度超過了借款人自身的承受能力，不但為貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)造成了大量不良貸款，甚至導(dǎo)致其破產(chǎn)，同時(shí)也對(duì)很多無辜的借款人構(gòu)成了傷害。國內(nèi)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新過程中要本著安全至上的原則，本著為客戶切實(shí)負(fù)責(zé)的態(tài)度，審慎研發(fā)推廣高風(fēng)險(xiǎn)、高定價(jià)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品避免過度授信。
4.3強(qiáng)化外匯資金境外運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)分析，加快發(fā)展海外投資市場，完善海外業(yè)務(wù)管理體制
我國商業(yè)銀行的國際業(yè)務(wù)雖然有了一定的發(fā)展，但從其對(duì)次債的經(jīng)營和對(duì)危機(jī)的反應(yīng)來看，與國際金融業(yè)仍有很大的差距，在業(yè)務(wù)經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管理、人員素質(zhì)等方面都亟待提高。因此，必須強(qiáng)化對(duì)國際業(yè)務(wù)的資源配置，加快國際業(yè)務(wù)發(fā)展，進(jìn)一步適應(yīng)國際金融市場發(fā)展的需要。我國的金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者在對(duì)外投資的過程中，投資之前必須進(jìn)行深入調(diào)研，注意控制風(fēng)險(xiǎn)，提取足夠的風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金。同時(shí)在對(duì)外投資時(shí)不應(yīng)過于看重評(píng)級(jí)，不要被評(píng)級(jí)所誤導(dǎo)；我國在吸引外資時(shí)也應(yīng)該預(yù)料到情況變化時(shí)，評(píng)級(jí)可能會(huì)大幅下調(diào)，造成資本撤離，必須事前就考慮到這樣一個(gè)不利的影響。
參考文獻(xiàn)：
