公務(wù)員期刊網(wǎng) 精選范文 理財投資政策范文

理財投資政策精選(九篇)

前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的理財投資政策主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。

理財投資政策

第1篇:理財投資政策范文

【關(guān)鍵詞】 煤礦;專業(yè)人力資本;人力資本投資;財稅政策

二十一世紀(jì)的競爭是人才的競爭,而人才是提高勞動生產(chǎn)率的關(guān)鍵因素。發(fā)展教育和培訓(xùn)成為一個國家經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分。

煤炭產(chǎn)業(yè)是我國重要的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),煤炭產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和國家能源安全。然而,目前煤礦人才缺乏,人力資本不足嚴(yán)重影響著煤炭工業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。為此,國家發(fā)改委在2007年頒布的《煤炭產(chǎn)業(yè)政策》中提出了“實(shí)施煤炭行業(yè)專業(yè)技術(shù)人才知識更新工程,加強(qiáng)國家煤礦專業(yè)人才繼續(xù)教育、培養(yǎng)基地建設(shè)和專業(yè)人才培養(yǎng),實(shí)施煤炭行業(yè)技能型緊缺人才培養(yǎng)培訓(xùn)工程,鼓勵企業(yè)開展全方位、多層次的職工安全、技術(shù)教育培訓(xùn)”的政策。

財稅政策作為政府宏觀調(diào)控的重要手段,對人力資本投資決策具有重要影響,國家可以通過制定和調(diào)整財稅政策,一方面為各級政府的人力資本投資提供財力支持,另一方面對企業(yè)和個人的人力資本投資實(shí)行調(diào)控和激勵,積極引導(dǎo)加大對人力資本投入。因此研究促進(jìn)煤礦專業(yè)人力資本投資的財稅政策具有重要意義。

一、煤礦專業(yè)人力資本現(xiàn)狀

(一)人才存量不足、質(zhì)量不高

據(jù)統(tǒng)計,全國規(guī)模以上煤炭企業(yè)專業(yè)人員占職工總數(shù)的比例為7.3% , 遠(yuǎn)低于全國工業(yè)企業(yè)12.7%的平均水平。地礦類工程技術(shù)人員和高技能操作人員嚴(yán)重短缺, 專業(yè)技術(shù)人員缺口近30萬人。

煤礦從業(yè)人員無論是文化素質(zhì)還是健康水平與其它行業(yè)相比差距較大,人才質(zhì)量不高。在學(xué)歷結(jié)構(gòu)上, 高層次人才缺乏, 本科以上學(xué)歷僅占專業(yè)技術(shù)人員的26.4%。在職稱結(jié)構(gòu)上, 高中級職稱人員比例低。在操作技術(shù)人員中, 高級工比例占5% , 初級工及以下達(dá)62%。煤礦采掘工人則以農(nóng)民工為主,整體文化素質(zhì)低。在年齡結(jié)構(gòu)上, 由于缺乏年輕工人和工程技術(shù)人員接替, 職工隊伍年齡老化, 35歲以下的職工不足15% , 且多集中在非生產(chǎn)崗位。

由于煤礦這一特殊的工作環(huán)境,年齡較大的職工中,心血管病、糖尿病、風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、塵肺、慢性支氣管炎、肺心病等慢性疾病多而集中。我國現(xiàn)有塵肺病患者44萬人,還有未經(jīng)確診的可疑患者60多萬人,總計約100多萬人,其中煤炭行業(yè)從業(yè)者占46%以上。

(二)人力資本投資強(qiáng)度低

由于高等教育管理體制的變化,國家對煤炭院校投入相對不足。煤炭院校在建設(shè)資金和辦學(xué)經(jīng)費(fèi)上同其它類型的學(xué)校一樣對待, 而煤炭專業(yè)在人才培養(yǎng)上具有實(shí)踐教學(xué)比重大、實(shí)驗(yàn)實(shí)訓(xùn)設(shè)備投入大、人才培養(yǎng)成本高等特點(diǎn),造成煤炭院校普遍面臨建設(shè)和運(yùn)行費(fèi)用不足的困難。原煤炭院校的辦學(xué)方向、專業(yè)結(jié)構(gòu)等發(fā)生了較大變化, 地礦類專業(yè)招生逐年減少, 招生錄取人數(shù)不足, 專業(yè)開辦成本提高,嚴(yán)重影響了高校開辦地礦類專業(yè)的積極性。原煤炭院校的地礦類專業(yè)由前幾年的54個減少到29個, 招生比例由原來的15.6%下降到2.5% ,幾年下來為煤礦少培養(yǎng)1萬多名專門人才。

(三)人才流失嚴(yán)重

2000~2004年間,國有重點(diǎn)煤炭企業(yè)流出人才占引進(jìn)人才的54% , 特別是高層次人才和生產(chǎn)一線工程技術(shù)人員流失最為嚴(yán)重, 占流失人才總數(shù)的70% , 這種“入不敷出”的嚴(yán)重局面, 使企業(yè)專門人才出現(xiàn)“斷層”和“斷流”,加劇了人才隊伍學(xué)歷、年齡、職稱結(jié)構(gòu)的不合理性。

二、人力資本投資的內(nèi)容

(一)教育投資

教育投資是煤炭行業(yè)人力資本投資中最重要的組成部分。從微觀來看,教育投資指受教育者本人或家庭為獲得專門的系統(tǒng)知識,用于正規(guī)學(xué)校教育方面的各種支出。從宏觀來看,教育投資一般被認(rèn)為是政府對于各級教學(xué)和研究機(jī)構(gòu)以及相關(guān)單位的支出,其中包括基礎(chǔ)教育投資、中等教育投資、高等教育投資、職業(yè)培訓(xùn)教育投資、成人教育投資。

(二)健康投資

人的體力是其智力活動和其他一切社會經(jīng)濟(jì)活動的前提條件。沒有必要的健康投資就不可能形成良好的人力資本,因此健康投資是人力資本投資的一個重要方面。健康投資指一定時期內(nèi)用于預(yù)防和治療人體疾病,保護(hù)和增進(jìn)人們身體與心理健康所花費(fèi)的支出。健康投資的主體可以是國家,社會,組織,家庭和個人。投資內(nèi)容包括:飲食支出,醫(yī)療衛(wèi)生支出,娛樂支出,體育鍛煉等方面的支出。健康投資也是一種可以為投資者帶來預(yù)期經(jīng)濟(jì)收益的生產(chǎn)性投資。它可以增加未來勞動者的數(shù)量,提高勞動者的健康質(zhì)量和生產(chǎn)效率,減少疾病,增強(qiáng)工作能力,并使其智力投資得以維持。國家用于這方面的投資主要有構(gòu)建醫(yī)療衛(wèi)生管理監(jiān)督體系,建立醫(yī)院、療養(yǎng)院,購置各種醫(yī)療設(shè)備,培養(yǎng)各種層次的醫(yī)務(wù)人員。而企業(yè)用于這方面的投資則包括提供醫(yī)療費(fèi)用、各種保健措施、工作安全、養(yǎng)老金等。

(三)遷移投資

遷移投資可稱為人力資源流動的投資。一般說來,人力資源流動可分為國內(nèi)流動和國際流動。就人力資源國內(nèi)流動而言,投資可分為兩部分:一是由個人負(fù)擔(dān)的投資;二是由政府和社會負(fù)擔(dān)的投資。個人投資包括流動的直接成本(如交通費(fèi)、安置費(fèi)及信息費(fèi)用等) 和機(jī)會成本(如在尋找工作、變換工作時消耗的一定時間,以及掌握必要技能所付出的代價)。為了引導(dǎo)勞動力合理流動,政府和社會也需要進(jìn)行必要的投資:首先,建立一個職業(yè)信息系統(tǒng)及勞動力市場中介機(jī)構(gòu)是非常必要的,這些機(jī)構(gòu)的設(shè)立及人員配置,需花費(fèi)一定投資;其次,為了便利勞動力地區(qū)間流動,一些國家的政府在待開發(fā)地區(qū)投資進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公共設(shè)施建設(shè),以吸引勞動力前往,并協(xié)助他們建立新的生活;再次,對遠(yuǎn)距離地區(qū)間勞動力流動,需花費(fèi)更多的遷徙費(fèi)用。一些國家對此進(jìn)行了補(bǔ)貼或給予貸款。就人力資源國際流動而言,移民入境將使接受國的人力資本增加;如果入境者是經(jīng)專業(yè)訓(xùn)練的人力,那就省去了培養(yǎng)這些人的投資。因此,用于移民入境的費(fèi)用是一種人力資本投資。

三、促進(jìn)煤礦專業(yè)人力資本投資的財稅政策建議

(一)加大對煤礦專業(yè)人力資本投資的財政支出

1. 加強(qiáng)教育、科研投資的財政支出,提高人才存量和文化素質(zhì)

(1)加大高等教育中煤礦專業(yè)的財政支出

加大高等教育的投入能在已經(jīng)積累的人力資本基礎(chǔ)上迅速提升高級人才的比例。同時,也唯有高等教育才能滿足知識經(jīng)濟(jì)時代所要求的人力資源。

煤炭高校下放地方管理以后,煤礦主體專業(yè)人才培養(yǎng)的源頭有逐漸枯竭的趨勢。國家應(yīng)加大對煤炭行業(yè)人才培養(yǎng)的投入,恢復(fù)和保證煤礦主體專業(yè)的招生規(guī)模,加強(qiáng)培訓(xùn)和繼續(xù)教育的力度,從源頭上解決問題。如對報考煤炭地質(zhì)專業(yè)的學(xué)生實(shí)行學(xué)費(fèi)優(yōu)惠或免學(xué)費(fèi);設(shè)立“煤炭艱苦專業(yè)定向助學(xué)基金”等,鼓勵學(xué)生報考煤炭專業(yè)。

(2)增加科研經(jīng)費(fèi)的財政支出

科技興煤,人才是關(guān)鍵。財政應(yīng)增加煤炭相關(guān)科研經(jīng)費(fèi)的預(yù)算,增加供給青年研究人員的工作崗位,進(jìn)一步改善他們的科研、工作條件,為他們搭建更好的科研平臺。

2.加強(qiáng)醫(yī)療投資的財政支出,提高人才健康水平

進(jìn)一步增加對煤礦職業(yè)病防治的財政支出,建立有效的煤礦職工疾病預(yù)防保障體系。增加政府在礦區(qū)衛(wèi)生服務(wù)方面的財政開支,加強(qiáng)政府在保障礦區(qū)基本的醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)方面的干預(yù)力度。通過各種醫(yī)療補(bǔ)助方案,以轉(zhuǎn)移支付的形式對煤炭工人進(jìn)行一定規(guī)模的日常保健投資。

3.加大遷移投資的財政支出,吸引人才和促進(jìn)人才良性流動

在目前煤炭專業(yè)人才整體匱乏和外流的情況下,應(yīng)實(shí)施促進(jìn)勞動力良性遷移的政策。即在留住用好現(xiàn)有人力的基礎(chǔ)上,制定吸引人才的戰(zhàn)略, 地方政府可以較高的待遇、更多的就業(yè)機(jī)會吸引國內(nèi)外煤礦專業(yè)高素質(zhì)人才。同時要建立健全煤炭行業(yè)勞動力市場,進(jìn)一步降低遷移的成本。

(二)創(chuàng)新煤礦專業(yè)人力資本投資的稅收優(yōu)惠政策

1. 創(chuàng)新企業(yè)所得優(yōu)惠政策,激勵企業(yè)對煤礦職工的人力資本投資

(1)提高煤炭企業(yè)職工教育經(jīng)費(fèi)的提取比例和建立煤炭企業(yè)職業(yè)培訓(xùn)投入的加倍扣除制度

職工教育經(jīng)費(fèi)比例的提高增加了企業(yè)可用于職工人力資本投入的資金來源;培訓(xùn)投入的加計扣除,降低了企業(yè)人力資本投入的成本,影響著企業(yè)人力資本投入的積極性。煤炭企業(yè)用于職業(yè)培訓(xùn)的投入,不僅可以在繳納企業(yè)所得稅前全額扣除,還可以按照一定的比例加倍扣除,從而鼓勵煤炭企業(yè)加大職業(yè)技術(shù)培訓(xùn)的力度。

(2)完善企業(yè)、社會團(tuán)體和個人對煤礦職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu)捐贈投入的免稅制度

首先,企業(yè)和個人對煤礦職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的捐贈,不受現(xiàn)行稅制捐贈支出稅前扣除比例的限制,可以全額扣除。其次,就取得捐贈收入的煤炭職業(yè)技能培訓(xùn)機(jī)構(gòu)而言,這部分收入也不作為一般經(jīng)營性收入,同樣享受免稅待遇。

2.創(chuàng)新個人所得稅優(yōu)惠政策,激勵煤礦專業(yè)人員增加自身的人力資本投資

(1)建立煤礦專業(yè)人力資本投資費(fèi)用的扣除制度

隨著教育體制改革的日益深入,各類學(xué)校和培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)不斷增加,教育培訓(xùn)費(fèi)用在生計費(fèi)用中所占比重正日益提高。因此, 建立煤礦專業(yè)人力資本投資費(fèi)用的個人所得稅前扣除制度,降低煤礦專業(yè)人員自身人力資本投資成本,對促進(jìn)這種投資是十分必要的。

可考慮借鑒美國的做法,實(shí)行終身學(xué)習(xí)稅收抵免,允許煤礦專業(yè)人員把所支付大學(xué)、研究生、職業(yè)進(jìn)修等教育培訓(xùn)費(fèi)用從稅款中扣除或者將教育貸款利息用來抵減應(yīng)納稅所得額。

(2)增加對煤礦專業(yè)科技人員的稅收優(yōu)惠

人力資本投資收益直接影響投資決策。一般而言,投資收益越大,人們越愿意進(jìn)行這種投資,而投資越多,人們的知識水平和科研能力越高。因此,對人力資本投資的鼓勵和支持,離不開對科技人員的激勵。

增加煤礦專業(yè)技術(shù)人員個人所得稅優(yōu)惠,可以刺激個人資金投資于人力資本的積極性,彌補(bǔ)政府投資財力的不足,改善我國煤礦專業(yè)人力資本投入嚴(yán)重不足的狀況。建議對煤礦開采利用的知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓所得和特許權(quán)使用費(fèi)所得予以減免稅優(yōu)惠,鼓勵知識創(chuàng)新,從而達(dá)到鼓勵科技人員加大對自身教育投入的目的。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 張楊.促進(jìn)人力資本投資的財政政策研究[D].長沙:湖南大學(xué),2006.

[2] 張麗娜. 促進(jìn)人力資本投資的稅收政策研究[D].大連:東北財經(jīng)大學(xué),2006.

[3] 梁利,徐瑛琦.煤礦人才冰層的成因分析及對策研究[J].煤炭工程,2007,(3):113~115.

第2篇:理財投資政策范文

關(guān)鍵詞:地方政府投融資平臺;公司;財務(wù)管理困境;對策

地方政府投融資平臺是地方政府為解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金問題,有效履行政府職能而設(shè)立的。地方政府投融資平臺的職能主要有兩個:一是配合當(dāng)?shù)卣谫Y,取得經(jīng)濟(jì)發(fā)展及相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)所需資金;二是協(xié)助當(dāng)?shù)卣顿Y,進(jìn)一步說投資方向主要是公益及民生類建設(shè)項(xiàng)目。一般來說,此類公司多注冊為有限責(zé)任公司,企業(yè)高層多為政府職能部門領(lǐng)導(dǎo)兼任或任命,帶有很強(qiáng)的政府控制力及非市場化色彩。地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理中存在管理不夠規(guī)范、與政府關(guān)系不清晰、財務(wù)人員缺乏主動性與責(zé)任感等問題。因此,積極改善地方政府投融資平臺的財務(wù)管理方式,尋求系統(tǒng)化、組織化及高效化的財務(wù)管理模式成為有效需求。

一、地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理面臨的主要困境

(一)數(shù)量眾多,沒有規(guī)范統(tǒng)一的財務(wù)管理模式

地方政府投融資平臺公司自二十世紀(jì)九十年代創(chuàng)立以來,經(jīng)歷了快速的發(fā)展時期。此類公司在創(chuàng)立之初,是為了有效推進(jìn)城市化建設(shè)進(jìn)程,解決地方政府在經(jīng)濟(jì)建設(shè)中面臨的資金缺乏問題而產(chǎn)生的。截止到目前,全國已創(chuàng)立各種類型的地方政府投融資平臺公司近9000家,其中多數(shù)屬于中小型公司。從近兩年來的發(fā)展趨勢來看,地方政府投融資平臺公司的數(shù)量呈快速上升態(tài)勢,但目前缺乏健全、規(guī)范、統(tǒng)一的財務(wù)管理模式。

(二) 體量小,業(yè)務(wù)依賴性強(qiáng),財務(wù)管理意識薄弱

地方性投融資平臺公司,大多規(guī)模不大,業(yè)務(wù)鏈短,依賴性強(qiáng),財務(wù)管理意識相對較弱,無論是公司高層還是基層,更多時候認(rèn)為財務(wù)管理部門只是收付資金、記賬報賬的職能?;谄髽I(yè)經(jīng)營創(chuàng)造價值的財務(wù)管理意識談化,導(dǎo)致此類公司的財務(wù)管理水平與經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展不相適。

(三) 業(yè)務(wù)性質(zhì)復(fù)雜,財務(wù)處理方法超越現(xiàn)行準(zhǔn)則

一般來說,地方政府投融資平臺公司多執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則,但很多經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)行使的卻是政府職能,這就給企業(yè)的財務(wù)處理方法帶來諸多挑戰(zhàn)。例如,同為國有全資的2家企業(yè),以資抵債的債權(quán)債務(wù)核銷問題(資產(chǎn)公允價值不能完全覆蓋債務(wù)金額),通常情況下,按照企業(yè)財務(wù)準(zhǔn)則規(guī)定,主體雙方按照債權(quán)債務(wù)金額與抵債資產(chǎn)公允價值之間的差額確認(rèn)損益,但此處,更可能將次事項(xiàng)拆分為兩個獨(dú)立事項(xiàng)來處理:一是,股東收回或追加投資,減少或增加資本公積;二是,股東調(diào)入或調(diào)出資產(chǎn),增加或減少資本公積。

(四)與政府關(guān)系糾纏不清,財務(wù)管理職能不能獨(dú)立有效發(fā)揮

地方政府投融資平臺公司與當(dāng)?shù)卣g關(guān)系糾纏不清,導(dǎo)致公司不能完全按照市場機(jī)制來有效安排企業(yè)活動,也不能獨(dú)立行使公司的財務(wù)管理職能。這主要可以從兩個方面進(jìn)行表述:首先,公司基本喪失對高層財務(wù)管理人員的任命、監(jiān)督及罷免權(quán)力。由于此類公司基本由當(dāng)?shù)卣刂?,尤其在高層管理者的任命方面,基本依賴于?dāng)?shù)卣块T的指派或者安排。地方政府投融資平臺公司由于缺乏獨(dú)立運(yùn)營中的人事管理權(quán)限,故不能在財務(wù)管理中做到獨(dú)立自主。其次,公司的經(jīng)濟(jì)活動會受到政府的經(jīng)常性干預(yù),如投資項(xiàng)目的選擇,因此財務(wù)管理很難做到獨(dú)立自主。

(五)財務(wù)人員缺乏主動性與責(zé)任感

地方政府投融資平臺公司由于發(fā)展體制的特殊性,決定了財務(wù)管理人員帶有的政府及行政管理色彩。由于公司業(yè)務(wù)大部分是政府參與的投融資發(fā)展類型,因此財務(wù)人員在業(yè)務(wù)處理的過程中,容易忽視企業(yè)財務(wù)治理要求,并極易形成政府官本位下的財務(wù)管理優(yōu)越感。一方面,就財務(wù)人員本身來說,由于公司自身帶有的非市場特點(diǎn),決定了財務(wù)人員在實(shí)際的財務(wù)處理過程中會帶有導(dǎo)向性,并且在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中極易逃避責(zé)任。另一方面,就財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理流程來看,由于其本身缺乏自主性與獨(dú)立性,決定了財務(wù)管理者在實(shí)際工作中主動性缺失,不能按照實(shí)際發(fā)展的需求,而是按照指令或者標(biāo)準(zhǔn)結(jié)構(gòu)進(jìn)行財務(wù)工作的處理。

二、 改善地方政府投融資平臺公司財務(wù)管理的對策建議

(一)把控數(shù)量,實(shí)施市場化的財務(wù)管理方式

地方政府投融資平臺公司作為地方政府進(jìn)行融資、投資活動的有效組織形式,在量與質(zhì)上需要受到一定的約束。就目前來說,此類公司的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了能夠有效滿足地方政府進(jìn)行投融資活動的限度,因此有必要加強(qiáng)管理,把控數(shù)量,將公司的實(shí)際數(shù)量控制在合理有效的范圍之內(nèi)。具體來說,對于在當(dāng)?shù)赜羞^多投融資平臺公司的當(dāng)?shù)卣畞碚f,可以選擇縮減規(guī)模、減少此類公司數(shù)量或者進(jìn)行相關(guān)公司的合并,并進(jìn)一步增強(qiáng)現(xiàn)有公司的發(fā)展能力。

為了有效控制地方政府投融資平臺的財務(wù)管理不夠規(guī)范的風(fēng)險,必須積極尋求有效的財務(wù)管理方式。具體來說,轉(zhuǎn)變公司原有的政府主導(dǎo)的會計制度,形成市場化條件下的財務(wù)管理機(jī)制。如公司財務(wù)人員在業(yè)務(wù)處理過程中要嚴(yán)格執(zhí)行企業(yè)會計制度,使公司的財務(wù)管理活動更符合市場化運(yùn)營的標(biāo)準(zhǔn)。

(二)減少政府干預(yù),發(fā)揮公司制財務(wù)管理優(yōu)勢

地方政府投融資平臺公司作為帶有政府性質(zhì)、公司制形式運(yùn)營的發(fā)展組織,具有復(fù)雜性的影響作用。為減少政府干預(yù),發(fā)揮公司制財務(wù)管理的優(yōu)勢,需要在以下幾個方面做好工作。第一,給予公司獨(dú)立任命及任免高層財務(wù)管理人員的權(quán)力。一個公司要想在市場化環(huán)境中獨(dú)立運(yùn)營,并取得市場的認(rèn)可,公司自身必須擁有基本的人事任免權(quán)。具體來說,財務(wù)管理層及業(yè)務(wù)人員的安排要適度脫離政府的相關(guān)管制,以公司選舉制取代政府任命制,提高財務(wù)管理部門的組織靈活性。第二,公司的經(jīng)營管理活動要盡量減少政府的干預(yù)。該平臺公司投融資活動大部分依賴于政府信用,不可避免與政府管理之間發(fā)生一定的交叉,可以采取政府引導(dǎo)與監(jiān)管、企業(yè)市場化運(yùn)作、科學(xué)決策、防范風(fēng)險的原則運(yùn)行,這樣,公司可以逐步實(shí)現(xiàn)財務(wù)的獨(dú)立性,然后以發(fā)展的方式取得市場地位,為公司形成有效的財務(wù)管理機(jī)制打下基礎(chǔ)。

(三)提高財務(wù)人員的專業(yè)水平,增強(qiáng)主體意識

為有效改善地方政府投融資平臺公司的財務(wù)管理現(xiàn)狀,必須致力于提升財務(wù)人員的專業(yè)水平,增強(qiáng)主體意識。具體來說,財務(wù)人員的專業(yè)水平主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一是財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理水平,為了提高財務(wù)人員的業(yè)務(wù)處理技能,必須不斷學(xué)習(xí)財務(wù)知識,完善自身的結(jié)構(gòu)網(wǎng)絡(luò),尤其是學(xué)習(xí)關(guān)于該平臺公司財務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)管理知識、法律法規(guī)及相關(guān)政策性文件;二是財務(wù)人員要提高自身的素質(zhì)與修養(yǎng),財務(wù)管理者作為公司極其重要的人事組成,其作用不容忽視。在當(dāng)前市場化條件下,財務(wù)管理人員作為公司的重要資源,必須有效把握業(yè)務(wù)處理獨(dú)立性、制度化、流程化等原則,盡量減少財務(wù)處理中的人為操控風(fēng)險。此外,公司財務(wù)人員還要增強(qiáng)主體意識,將財務(wù)部門員工個人的發(fā)展與整個公司的未來發(fā)展相連,成為公司的有效建設(shè)者。

三、結(jié)束語

地方政府投融資平臺公司作為地方政府有效融資,合理投資的載體,在促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展及改善公益民生等方面發(fā)揮了積極作用。當(dāng)然,該平臺公司財務(wù)管理在實(shí)際發(fā)展過程中存在一些問題,需要我們在提升財務(wù)管理風(fēng)險防范水平、減少甚至避免政府干預(yù)及有效提升財務(wù)人員管理水平等方面做出努力。這些改進(jìn)將有效促進(jìn)地方政府投融資平臺公司的多元化、市場化和規(guī)范化。

參考文獻(xiàn):

[1]劉峰.政府投融資運(yùn)作研究[J].建筑經(jīng)濟(jì),2007(2):23-25.

第3篇:理財投資政策范文

    一、互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理內(nèi)容體系構(gòu)建

    互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理系統(tǒng)是一種基于內(nèi)聯(lián)網(wǎng)結(jié)構(gòu)的財務(wù)管理系統(tǒng)。所謂企業(yè)內(nèi)聯(lián)網(wǎng)(Intranet)是應(yīng)用Internet技術(shù)的企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)絡(luò),是基于Internet通信標(biāo)準(zhǔn)、Web技術(shù)和設(shè)備來構(gòu)建可提供Web信息服務(wù)以及連接數(shù)據(jù)庫等其他服務(wù)應(yīng)用的自成獨(dú)立體系的企業(yè)內(nèi)部網(wǎng)。Intranet可以連接到Internet成為其一部分。當(dāng)有安全需要時,采用“防火墻”等網(wǎng)絡(luò)安全技術(shù)與Internet隔離。Intranet也可以進(jìn)一步向企業(yè)外延伸,使其使用范圍擴(kuò)大到企業(yè)與企業(yè)之間,從而使企業(yè)與關(guān)聯(lián)企業(yè)、上游的供應(yīng)商和下游的經(jīng)銷商之間形成范圍更廣闊的信息系統(tǒng),即Extranet(企業(yè)外聯(lián)網(wǎng))。外聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間的數(shù)據(jù)查詢、數(shù)據(jù)交換、服務(wù)技術(shù)可通過互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn),也可通過虛擬專用(VPN)實(shí)現(xiàn)。可見,基于內(nèi)聯(lián)網(wǎng)的互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理系統(tǒng)已不再是傳統(tǒng)意義上的財務(wù)管理系統(tǒng),它具有開放性、自由性、全球性等特點(diǎn);它主要由Intranet和Internet財務(wù)管理兩大分支體系構(gòu)成,該兩大分支體系在系統(tǒng)中行使著各自的職能。內(nèi)聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理體系能進(jìn)行內(nèi)部財務(wù)管理全過程的各項(xiàng)工作;互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理體系能處理企業(yè)與其利益相關(guān)者的各種財務(wù)關(guān)系及其相關(guān)的業(yè)務(wù)。

    就互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理系統(tǒng)而言,規(guī)范的互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理內(nèi)容體系應(yīng)根據(jù)傳統(tǒng)企業(yè)財務(wù)管理學(xué)內(nèi)容體系來構(gòu)建。新構(gòu)建的內(nèi)容體系必然有別于前者。其不應(yīng)僅僅局限于目前網(wǎng)絡(luò)財務(wù)所包括的資產(chǎn)負(fù)債管理、內(nèi)部結(jié)算、財務(wù)分析等方面,而應(yīng)包括籌資管理、投資管理、營運(yùn)管理、分配管理、財務(wù)分析等的全面管理。除此之外,還應(yīng)體現(xiàn)知識經(jīng)濟(jì)時代財務(wù)管理的特點(diǎn),把知識資本管理、國際化管理、財務(wù)風(fēng)險管理貫穿其中,并予以特別地重視和加強(qiáng)。

    因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)財務(wù)管理時代,也是知識經(jīng)濟(jì)時代。在這個時代,知識資本將成為決定企業(yè)乃至整個社會和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最重要的生產(chǎn)要素。據(jù)西方學(xué)者測算,21世紀(jì)初知識資本對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)僅為5%—20%,如今已達(dá)60%—80%.另據(jù)有關(guān)方面預(yù)測,未來農(nóng)業(yè)增長的83%,工業(yè)經(jīng)濟(jì)增長的70%—80%都將依靠知識資本來實(shí)現(xiàn)。因此,此時財務(wù)管理的重點(diǎn)就應(yīng)由傳統(tǒng)資本轉(zhuǎn)向知識資本。知識資本的籌集、投資、營運(yùn)、分配管理、知識資本財務(wù)分析等將成為互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。

    同時,信息技術(shù)的高速發(fā)展,經(jīng)濟(jì)全球化趨勢的加強(qiáng),國際財務(wù)管理活動不斷增加,國際財務(wù)關(guān)系越來越復(fù)雜。在這種情況下,如何到國際資本市場上以低成本、低風(fēng)險選擇最適合自己的籌資方式;把籌集到的資金投資于國際生產(chǎn)經(jīng)營活動并獲得盡可能多的收益;合理安排、調(diào)度營運(yùn)資金,以避免各種風(fēng)險和損失;合理調(diào)控國際稅收等等都將成為互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理的重要內(nèi)容。

    另外,由于知識經(jīng)濟(jì)時代信息傳播、處理和反饋速度的大大加快,知識更新頻率的不斷提高,產(chǎn)品壽命期的逐漸縮短,媒體空間的無限擴(kuò)展以及“網(wǎng)上銀行”、“電子貨幣”的出現(xiàn),使資本決策可在瞬間完成等等,都在無形中加大了企業(yè)理財?shù)娘L(fēng)險程度,因此,財務(wù)風(fēng)險管理無疑也將成為互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理的一個重要課題。

    二、互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理運(yùn)作體系構(gòu)建

    互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理運(yùn)作體系應(yīng)根據(jù)上面構(gòu)建的內(nèi)容體系來構(gòu)建。該運(yùn)作體系力求成為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理整體框架的設(shè)計依據(jù),成為軟件開發(fā)商開發(fā)互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理應(yīng)用軟件的指導(dǎo)思想,以便在不久的將來規(guī)范、系統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)財務(wù)管理框架形成后、軟件上市后,企業(yè)能迅速、有效地組織實(shí)施。這一部分的初步構(gòu)想如下:

    (一)網(wǎng)絡(luò)軟、硬件配備

    企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行財務(wù)管理,必須首先進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)軟、硬件配備。

    硬件方面需配置連網(wǎng)微機(jī)、網(wǎng)卡、集線器、傳輸介質(zhì)、接頭、調(diào)制解調(diào)器、打印機(jī)及其他網(wǎng)絡(luò)硬件;軟件方面需主要配備windows 98 或windows 2000網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng),數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)。聯(lián)網(wǎng)的個人微機(jī)需安裝windows 98 或windows 2000操作系統(tǒng)并進(jìn)行簡單的網(wǎng)絡(luò)配置;服務(wù)器需安裝網(wǎng)絡(luò)操作系統(tǒng),數(shù)據(jù)庫管理系統(tǒng)等。

    (二)創(chuàng)建自己的網(wǎng)站

    網(wǎng)絡(luò)軟硬件配置好后,還必須通過互聯(lián)網(wǎng)建立自己的網(wǎng)站,設(shè)置企業(yè)主頁,并在主頁上設(shè)置企業(yè)理財或財務(wù)處(科)之類的鏈接點(diǎn)。然后,設(shè)置與此鏈接點(diǎn)相關(guān)的網(wǎng)頁。這些網(wǎng)頁應(yīng)具有層次性,不同層次的網(wǎng)頁應(yīng)實(shí)現(xiàn)不同的功能,并都應(yīng)成為企業(yè)處理與各利益相關(guān)者財務(wù)關(guān)系的一個鏈條。第一層次網(wǎng)頁上應(yīng)設(shè)置籌資管理、投資管理、營運(yùn)管理、分配管理、財務(wù)分析等鏈接點(diǎn)。該層次網(wǎng)頁反映財務(wù)管理的五大鏈接點(diǎn)設(shè)置好后,再設(shè)置與五大鏈接點(diǎn)相關(guān)的第二層網(wǎng)頁。該層次網(wǎng)頁應(yīng)能反映財務(wù)管理五大鏈接點(diǎn)中每個鏈接點(diǎn)的主要財務(wù)關(guān)系。第三層次網(wǎng)頁應(yīng)能處理與每一主要財務(wù)關(guān)系相關(guān)的業(yè)務(wù)。其余層次的網(wǎng)頁應(yīng)有助于每一相關(guān)業(yè)務(wù)的實(shí)現(xiàn)。通過層層設(shè)計,企業(yè)財務(wù)管理中與各主要財務(wù)關(guān)系相關(guān)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)可以無一例外地在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行,加之內(nèi)聯(lián)網(wǎng)的運(yùn)行,就會使企業(yè)財務(wù)主管或財務(wù)管理人員無論身處何地只要一上網(wǎng)就不僅能對財務(wù)活動的各環(huán)節(jié)進(jìn)行處理,而且能處理各方面的財務(wù)關(guān)系。被授權(quán)的供應(yīng)商、客戶、投資者、被投資者、債權(quán)人、企業(yè)下屬單位、企業(yè)職工及其他利益相關(guān)者也只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)就能與企業(yè)進(jìn)行實(shí)時交流,獲取他們所需的信息,或提供給企業(yè)所需的信息。

    籌資環(huán)節(jié)。首先在企業(yè)主頁上設(shè)置“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn),然后再設(shè)置與該鏈接點(diǎn)相關(guān)的一系列網(wǎng)頁,使企業(yè)與其利益相關(guān)者能在互聯(lián)網(wǎng)上進(jìn)行實(shí)時交流。第一層次網(wǎng)頁應(yīng)設(shè)有“籌資管理”鏈接點(diǎn),點(diǎn)擊此鏈接點(diǎn)就會出現(xiàn)第二層次網(wǎng)頁;該層次網(wǎng)頁應(yīng)設(shè)有籌資管理各主要財務(wù)關(guān)系的鏈接點(diǎn),如“籌資政策”鏈接點(diǎn)等。第三層次網(wǎng)頁應(yīng)實(shí)現(xiàn)上述每一主要關(guān)系的相關(guān)業(yè)務(wù)。如籌資政策(包括發(fā)行股票政策、發(fā)行債券政策、吸引知識資本政策等)的內(nèi)容。企業(yè)潛在的投資者上網(wǎng)后,點(diǎn)擊主頁上的“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn),再點(diǎn)擊“籌資管理”鏈接點(diǎn)就會出現(xiàn)包含籌資環(huán)節(jié)主要財務(wù)關(guān)系的網(wǎng)頁;點(diǎn)擊該網(wǎng)頁的“籌資政策”鏈接點(diǎn),出現(xiàn)籌資政策內(nèi)容網(wǎng)頁。閱讀該內(nèi)容,決定是否對其投資。如果決定對該企業(yè)投資,則點(diǎn)擊該網(wǎng)頁上的“愿意洽談投資”鏈接點(diǎn)。企業(yè)財務(wù)主管或財務(wù)管理人員上網(wǎng)后,點(diǎn)擊主頁上的“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn),再點(diǎn)擊“籌資管理”鏈接點(diǎn),點(diǎn)擊“籌資政策”網(wǎng)頁,就可及時了解有意投資的企業(yè)、單位和個人數(shù),并在企業(yè)需要這筆資金、資本的前提下,通過內(nèi)聯(lián)網(wǎng)利用一定籌資決策方法進(jìn)行籌資決策。如果決定吸引這筆資金或這項(xiàng)資本,便可通過互聯(lián)網(wǎng)電子郵箱跟對方進(jìn)行洽談或面談。

    投資環(huán)節(jié)。企業(yè)主頁上設(shè)置“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn)。第一層次網(wǎng)頁上設(shè)置“投資管理”鏈接點(diǎn)。點(diǎn)擊該鏈接點(diǎn)出現(xiàn)第二層次網(wǎng)頁,該層次網(wǎng)頁上應(yīng)設(shè)置“投資回報”等鏈接點(diǎn)。點(diǎn)擊這些鏈接點(diǎn),企業(yè)可進(jìn)行相應(yīng)的管理。另外,企業(yè)應(yīng)經(jīng)常登陸一些國內(nèi)和國際企業(yè)的網(wǎng)站,了解他們的招商引資優(yōu)惠政策,以尋找最佳的合作伙伴、最高的投資回報項(xiàng)目。

    營運(yùn)環(huán)節(jié)。點(diǎn)擊企業(yè)主頁的“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn)后,進(jìn)入了第一層次網(wǎng)頁。點(diǎn)擊該網(wǎng)頁上的“營運(yùn)管理”鏈接點(diǎn)后,出現(xiàn)第二層次網(wǎng)頁。該層次網(wǎng)頁上應(yīng)設(shè)有“現(xiàn)金管理”、“應(yīng)收賬款管理”、“存貨管理”、“知識資產(chǎn)管理”、“短期借款管理”、“商業(yè)信用管理”、“短期債券管理”等鏈接點(diǎn)。點(diǎn)擊其中任一鏈接點(diǎn),出現(xiàn)第三層次網(wǎng)頁。該層次網(wǎng)頁的設(shè)置應(yīng)包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理等所涉及的主要財務(wù)關(guān)系。

    分配環(huán)節(jié)。點(diǎn)擊企業(yè)主頁的“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn)后,進(jìn)入第一層次網(wǎng)頁。點(diǎn)擊該層次網(wǎng)頁上的“分配管理”鏈接點(diǎn)后,出現(xiàn)第二層次網(wǎng)頁。該層次網(wǎng)頁應(yīng)設(shè)有反映分配環(huán)節(jié)所涉及的主要財務(wù)關(guān)系的鏈接點(diǎn),如“分配政策”鏈接點(diǎn)等。各利益相關(guān)者點(diǎn)擊“分配政策”網(wǎng)頁上的相應(yīng)鏈接點(diǎn),就能查看他們最關(guān)心分配政策的具體內(nèi)容。

    財務(wù)分析環(huán)節(jié)。點(diǎn)擊企業(yè)主頁上的“企業(yè)理財”鏈接點(diǎn),就會出現(xiàn)第一層次網(wǎng)頁。點(diǎn)擊該層次網(wǎng)頁上的“財務(wù)分析”鏈接點(diǎn),就會出現(xiàn)第二層次網(wǎng)頁。該層次網(wǎng)頁應(yīng)設(shè)有企業(yè)主要利益相關(guān)者鏈接點(diǎn),如“物質(zhì)資本所有者分析”、“知識資本所有者分析”、“債權(quán)人分析”、“稅務(wù)部門分析”等鏈接點(diǎn)。點(diǎn)擊這些鏈接點(diǎn)就會出現(xiàn)主要利益相關(guān)者所需要的主要指標(biāo)。

    上述籌資管理、投資管理、營運(yùn)管理、分配管理、財務(wù)分析等環(huán)節(jié)的網(wǎng)頁設(shè)計必須考慮國際理財?shù)奶攸c(diǎn),要設(shè)置相應(yīng)的多語言、多幣種的網(wǎng)頁。

第4篇:理財投資政策范文

關(guān)鍵詞:上市公司;股利政策;理論

中圖分類號:F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1003-9031(2009)10-0038-04

一、上市公司股利政策的理論分析

(一)股利政策相關(guān)理論

股利政策相關(guān)理論認(rèn)為,投資者更喜歡現(xiàn)金股利,而不喜歡將利潤留給公司。這是因?yàn)?對投資者來說,現(xiàn)金股利是“抓在手中的鳥”,是實(shí)在的,而公司留利則是“躲在林中的鳥”,隨時都可能飛走。既然現(xiàn)在的留利并不一定能轉(zhuǎn)化為未來的股利,那么,對投資者來講,公司分配的股利越多,公司的市場價值也就越大。該理論又叫“一鳥在手”理論。[1]

(二)股利政策無關(guān)理論

股利政策無關(guān)理論是由米勒和莫迪格利安尼于1961年提出來的。他們認(rèn)為,公司市場價值的高低,是由公司所選擇投資政策的好壞決定的。由于公司對股東的分紅是盈利減去投資之后的差額部分,且分紅只能采取派現(xiàn)或股票回購等方式,因此,一旦投資政策已定,那么,在完美且完全的資本市場上,股利政策的改變僅僅意味著收益在現(xiàn)金股利與資本利得分配上的變化。如果投資者按理性行事的話,這種改變不會影響公司的市場價值及股東的財富。需要特別指出的是,“股利政策無關(guān)理論”是建立在“完美且完全的資本市場”這一嚴(yán)格假設(shè)前提基礎(chǔ)上的。

(三)差別稅收理論

差別稅收理論認(rèn)為在不存在稅收因素的情況下,公司選擇何種股利支付方式并不重要。但是,如果對現(xiàn)金紅利和來自股票的資本利得課以不同的稅收,那么,在公司及投資者看來,支付現(xiàn)金股利就不再是最優(yōu)的股利分配政策。由此可見,在存在差別稅收的前提下,公司選擇不同的股利支付方式,不僅會對公司的市場價值產(chǎn)生不同的影響,而且也會使公司及投資者的稅收負(fù)擔(dān)出現(xiàn)差異。即使在稅率相同的情況下,由于資本利得只有在實(shí)現(xiàn)之時才納稅,因此,相對于現(xiàn)金股利而言,其仍然具有延遲納稅的比較優(yōu)勢。對企業(yè)而言,一個好的股利政策除了應(yīng)使融資成本和成本最小化之外,還應(yīng)使稅收成本最小化。

(四)追隨者效應(yīng)理論

追隨者效應(yīng)理論是對稅差理論的進(jìn)一步發(fā)展。它從股東的邊際所得稅率出發(fā),認(rèn)為每個投資者的邊際稅率是不同的。邊際稅率高的投資者偏好低股利支付率或不支付股利的股票,而邊際稅率低的投資者則偏好高股利支付率的股票。公司則會通過調(diào)整股利政策來吸引對其股利政策有偏好的投資者,從而形成“追隨者效應(yīng)”。當(dāng)市場上偏好高股利支付的投資者的比例大于發(fā)放高股利公司的比例時,就會使市場上的高股利支付股票處于一種短缺狀態(tài),高股利支付股票的價格就會上漲。隨著市場對股票價格的自動調(diào)整,偏好高股利的投資者的比例與發(fā)放高股利的公司的比例最終會相等,市場將處于一個均衡狀態(tài)。此時,任何公司股利政策的改變都不會對股票價格產(chǎn)生影響。[2]

(五)股利信號傳遞理論

股利信號傳遞理論是財務(wù)學(xué)家在放寬MM理論中投資者與管理當(dāng)局擁有相同信息這一假設(shè)提出來的。該理論認(rèn)為,公司管理當(dāng)局和外部投資者之間所擁有的信息是不對稱的,管理當(dāng)局往往占有更多關(guān)于公司經(jīng)營狀況和未來發(fā)展前景的內(nèi)部信息,而股利則是其向外界傳遞公司內(nèi)部信息的方式之一。當(dāng)管理當(dāng)局認(rèn)為公司發(fā)展前景良好、盈利能力會持續(xù)增長時,通常會增加分配股利;相反,當(dāng)管理當(dāng)局認(rèn)為公司未來發(fā)展前景不樂觀,則會減少發(fā)配股利。因此,股利具有信息傳遞功能,并且據(jù)此影響公司的股票價格,即當(dāng)公司的股利支付水平上升時,公司的股價會隨之上升;相反,當(dāng)公司的股利支付水平下降時,公司的股價就會隨之下降。

(六)成本理論

MM理論把公司經(jīng)營者的利益與股東的利益完全等同,經(jīng)營者除致力于股東財富最大化之外,無任何自利行為。成本理論則是在放寬這個假設(shè)的情況下發(fā)展起來的。該理論認(rèn)為,公司支付股利能有效地降低成本:其一,公司支付股利能減少管理當(dāng)局對自由現(xiàn)金流量的支配權(quán),使其失去可用于自利性消費(fèi)的資金來源,從而促進(jìn)資源的有效配置;其二,公司發(fā)放大額股利,使其可用資金由內(nèi)部留存提供的可能性降低,從而迫使管理當(dāng)局進(jìn)入資本市場尋求外部負(fù)債或股權(quán)融資。資本市場上對上市公司的嚴(yán)格監(jiān)管措施會約束管理當(dāng)局的經(jīng)營行為,而新加盟的股東也會與老股東一樣,對管理當(dāng)局的行為進(jìn)行監(jiān)控,因此,股利支付實(shí)際上是一種間接約束管理當(dāng)局的監(jiān)管機(jī)制。

(七)行為學(xué)派理論

進(jìn)入20世紀(jì)80年代,米勒、塞勒、謝弗林和史特德曼等學(xué)者將行為科學(xué)引進(jìn)和應(yīng)用于股利政策研究中,著重從行為學(xué)的角度探討股利政策。該學(xué)派具有代表性的觀點(diǎn)有理性預(yù)期理論、自我控制說和不確定性選擇的后悔厭惡理論。

理性預(yù)期理論認(rèn)為無論何種決策,無論市場對管理層行為做出何種反應(yīng),都不僅取決于行為本身,更取決于投資者對管理層未來績效的預(yù)期。當(dāng)臨近管理層宣布下期股利之時,投資者通常會根據(jù)對公司內(nèi)部若干因素(如前期股利、目標(biāo)利潤和投資機(jī)會等)以及外界宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)景氣程度等其他因素的分析,對股利支付水平和支付方式做出種種預(yù)測。當(dāng)股利政策真正宣布時,投資者會將它與預(yù)期進(jìn)行比較。如果兩者相同,即使宣布的股利比前期有所增加,公司的股價也不會發(fā)生變化;如果宣布的股利高于或低于預(yù)期水平,投資者就會重新估計公司及其股票價值,了解其中存在的原因。也就是說,如果公司宣布的股利政策與投資者預(yù)期的股利政策存在差異,股票價格很可能會發(fā)生變化。

自我控制說和不確定性選擇的后悔厭惡理論都不是以效應(yīng)最大化為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模型為基石,而是以行為理論為前提,從行為學(xué)角度解釋人們?yōu)槭裁雌矛F(xiàn)金股利。自我控制說認(rèn)為,人類的行為不可能是完全理性的,有些事情即使會帶來不利后果,人們還是不能自我控制。大多數(shù)個人一方面對未來有其長遠(yuǎn)規(guī)劃目標(biāo),另一方面又有著實(shí)現(xiàn)當(dāng)前需要的渴求。這種內(nèi)在沖突要求他們能通過自我控制對當(dāng)前的短期行為進(jìn)行自我否定,以符合長期發(fā)展需要。根據(jù)這一推斷,老年人需要定期現(xiàn)金收益以供晚年生活,而年輕投資者則由于很難自我控制消費(fèi),會選擇股利收益率較低的股票投資組合,以強(qiáng)迫自我儲蓄。所以投資組合的股利收益率會與投資者年齡呈正相關(guān)關(guān)系,而與工作所得呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

不確定性選擇的后悔厭惡理論是說在不確定條件下,投資者做出決策時要把現(xiàn)時情形和他們過去遇到過的做出不同選擇的情形進(jìn)行對比。如果個體認(rèn)識到這樣一種不同的選擇會使他們處于更好的境地,他就會感到后悔;相反,如果從現(xiàn)時選擇中得到了最好的結(jié)果,他就會有一種欣喜的感覺。后悔厭惡理論主要由以下三個核心理論構(gòu)成:一是脅迫情形下采取行為所引起的后悔比非脅迫情形下的要輕微;二是沒有做引起的后悔比做了錯誤的行動引起的后悔要輕微;三是個體需對行動的最終結(jié)果承擔(dān)責(zé)任情形下引起的后悔比無需承擔(dān)責(zé)任情形下要強(qiáng)烈。

二、我國上市公司股利政策的實(shí)踐分析

(一)上市公司股利分配方式分析

我國上市公司股利分配方式呈多樣化特點(diǎn),主要有派現(xiàn)、送股、轉(zhuǎn)增股本和混合股利等幾種分配方式,同時,也存在不分配股利的現(xiàn)象。上市公司的股利分配行為呈現(xiàn)出行業(yè)特點(diǎn),其產(chǎn)生的原因主要體現(xiàn)在以下兩個方面。

第一,上市公司所屬行業(yè)的發(fā)展階段直接影響其股利分配行為。所屬新興產(chǎn)業(yè)的上市公司由于自身處于創(chuàng)建期和成長期,對資金的需求量較大,但由于目前我國資本市場很不完善,公司籌資的渠道比較少,籌資成本高,在這種情況下,上市公司的股利分配政策就會成為其籌資政策的代名詞,上市公司大多采取不分配股利或少分股利的方法來獲取高速發(fā)展所需的資金。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司由于處于發(fā)展的成熟期,一般生產(chǎn)銷售情況比較穩(wěn)定,對資金的需求也呈穩(wěn)定增長的態(tài)勢。此時,公司會更注重對投資者的回報,加大派發(fā)現(xiàn)金股利的力度,以增強(qiáng)投資者的信心,從而使其股票價格上升,實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)。

第二,上市公司的投資特點(diǎn)對其股利分配行為產(chǎn)生影響。綜合類公司實(shí)行的是多元化投資策略,其所需資金數(shù)量較大,面對我國資本市場不完善的困境,公司即使實(shí)現(xiàn)盈利,也有可能采取不分股利或少分股利的股利分配政策,以保持足夠的現(xiàn)金流量來滿足投資的需要。因此,我國不同行業(yè)的上市公司的股利分配行為直接服務(wù)于其自身的投資政策。[3]

(二)凈資產(chǎn)收益率與股利分配方式的關(guān)系分析

凈資產(chǎn)收益率與股利分配方式之間存在一定的關(guān)系,凈資產(chǎn)收益率的大小會影響上市公司股利分配方式的多樣化,這種情況主要是由證券監(jiān)管部門對上市公司凈資產(chǎn)收益率的人為規(guī)定所造成的。中國證監(jiān)會多次對凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行修改,并把它作為上市公司能否配股、能否籌資的一個必要條件,直接導(dǎo)致上市公司的股利分配政策圍繞著凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行調(diào)整,從而造成在凈資產(chǎn)收益率的各個區(qū)間,上市公司股利分配方式也各不相同。如在1999年,中國證監(jiān)會對上市公司配股條件中的凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行修改,在考察的100家上市公司中,56%的上市公司的凈資產(chǎn)收益率均大于6%,且這部分上市公司大多傾向于進(jìn)行派現(xiàn),不分配的公司所占的比例較凈資產(chǎn)收益率小于6%的公司所占的比例要低。同時,這部分公司采用除派現(xiàn)方式之外的其他分配方式(如送股、轉(zhuǎn)增股本和混合股利分配)的比例有所上升。

(三)股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利分配方式的關(guān)系分析

我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對其股利政策的制定具有深刻的影響,特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)必然會使上市公司的股利分配行為呈現(xiàn)出中國特色。

第一,股權(quán)分置改革前我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)表現(xiàn)為二元結(jié)構(gòu),分為流通股和非流通股。在非流通股中,又分為國家股、法人股、內(nèi)部職工股、轉(zhuǎn)配股,這部分股票所占的比例相當(dāng)高。流通股又稱為公眾股,是一種可以在市場中流通的股份,但所占的比例相當(dāng)?shù)?。“一股?dú)大”現(xiàn)象容易使上市公司的股利分配政策成為某些控股股東的股利政策,中小投資者的回報很難得到保證。所考察的上市公司在制定股利政策時,基本上是從控股股東的角度來考慮。從不分配股利到其后的熱衷于分發(fā)現(xiàn)金股利,很多都是由大股東一手操縱。

第二,股權(quán)分置改革前由于上市公司非流通股(特別是國家股)所占的比例很高,政府是上市公司的最大股東,就必須確保國有資產(chǎn)保值增值以維護(hù)政府的利益。同時,政府又是市場的監(jiān)管者(由中國證監(jiān)會行使監(jiān)管權(quán)力),為了使資本市場規(guī)范運(yùn)行,必須進(jìn)行必要的干預(yù)。在政府既充當(dāng)市場管理者又充當(dāng)市場參與者的情況下,上市公司的股利分配政策不可避免地帶有行政干預(yù)的痕跡。我國上市公司股利分配一直存在一種異象,即不分配或少分配與巨額分配甚至超額分配共存。一方面,非流通股東(尤其控股股東)從上市公司獲取現(xiàn)金回報的途徑,傾向于通過關(guān)聯(lián)交易、資金占用、擔(dān)保等非正常渠道,而不愿通過與流通股東分享股利分配的正常方式。另一方面,那些擬再融資的公司或?qū)嵤┩旯芾韺邮召彽墓緟s愿意大比例分紅派現(xiàn),將現(xiàn)金收入囊中。無論少分配還是多分配現(xiàn)金股利,都成為大股東掏空上市公司、損害中小股東權(quán)益的方式,因而稱之為“現(xiàn)金股利悖論”。

第三,股權(quán)分置改革后,上市公司的股利分配政策有所變化,原非流通股股東的利益與股價獲得關(guān)聯(lián),大股東以及上市公司的行為受到流通股市場的約束,為公司股利決策正?;於酥贫刃曰A(chǔ)。同時,隨著公司治理環(huán)境的改善,機(jī)構(gòu)投資者隊伍的發(fā)展壯大,將促使公司股利政策走出“現(xiàn)金股利悖論”,而提升到以公司價值最大化為目標(biāo)。[4]

三、規(guī)范我國上市公司股利政策的對策建議

(一)不斷完善我國資本市場

資本市場是影響我國上市公司股利分配行為的外因,上市公司股利分配行為是否規(guī)范,主要取決于資本市場的完善程度。因此,筆者認(rèn)為應(yīng)該從以下幾個方面著手不斷完善我國的資本市場。

1.完善資本市場結(jié)構(gòu)。在進(jìn)一步完善股票市場的同時,還要大力發(fā)展債券市場、投資基金市場,實(shí)現(xiàn)資本市場配置資源的功能。根據(jù)我國有關(guān)學(xué)者的實(shí)證分析結(jié)果,目前我國上市公司的股權(quán)融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行借款、債券籌資等債務(wù)融資成本,使得上市公司千方百計地提高留存盈余,少分股利甚至不分股利。因此,完善資本市場結(jié)構(gòu)的根本目的在于拓寬上市公司的融資渠道,平衡各種融資手段的籌資成本,以減少上市公司融資過程中的尋租行為。

2.優(yōu)化上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)。進(jìn)一步完善上市公司的公司治理結(jié)構(gòu),減少因所有者缺位或內(nèi)部人控制而導(dǎo)致的嚴(yán)重后果。具體來說,就是通過減持國有股份,加快非流通股份的流通步伐,實(shí)現(xiàn)股權(quán)的全流通,從制度上解決股票市場違規(guī)行為產(chǎn)生的可能性。由于我國大部分上市公司是由國有企業(yè)改制而來,當(dāng)初設(shè)置非流通股的目的在于防范國有資產(chǎn)的流失,保持國有股權(quán)的控制權(quán),這樣的制度設(shè)計在當(dāng)時的歷史條件下是合理的,也發(fā)揮了積極的作用。但是,隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,國有股份在資本市場上不能流通是資本市場上種種投機(jī)行為產(chǎn)生的原因之一。大股東根據(jù)自己的喜好不分股利或少分股利,侵害中小投資者的利益。因此,實(shí)現(xiàn)股份全流通,杜絕“一股獨(dú)大”現(xiàn)象,有利于增加股市容量,重建投資者的股東理念,抑制過度投機(jī),改善公司治理結(jié)構(gòu)。

3.轉(zhuǎn)變市場監(jiān)管者的監(jiān)管理念。市場監(jiān)管是政府為了規(guī)范市場行為,保證“公正、公平、公開”原則的實(shí)施,而對市場進(jìn)行的必要干預(yù),它是實(shí)現(xiàn)資本市場健康有序發(fā)展的手段之一。目前我國存在政府所進(jìn)行的市場監(jiān)管行為市場化程度不高、監(jiān)管水平低下的現(xiàn)象。監(jiān)管部門應(yīng)該看到,我國資本市場的重建時間不長,上市公司大多處于成長期或高速發(fā)展期,資金需求極大。即使是處于成熟期的公司,也需要大量的資金來進(jìn)行技術(shù)改造以謀求更進(jìn)一步的發(fā)展。因此,在目前我國上市公司融資渠道單一的情況下,保留較高比例留存盈余或不進(jìn)行股利分配可以在一定程度上解決公司的資金需要。面對這樣一種現(xiàn)實(shí)情況,監(jiān)管部門的工作重心應(yīng)該是完善上市公司的信息披露制度,督促上市公司向社會公眾提供真實(shí)可靠的信息,引導(dǎo)公司從其本身戰(zhàn)略發(fā)展的高度來制訂適合自身情況的股利分配政策。這樣,一方面有利于投資者從上市公司提供的真實(shí)信息中來評價公司的投資價值,使其能捕捉到有益的投資機(jī)會,以便做出正確的投資決策;另一方面,有利于形成投資者、上市公司與資本市場多贏局面,使投資者的股東意識得以增強(qiáng),上市公司的社會美譽(yù)度得以提高,從而抑制市場中的過度投機(jī)行為,促進(jìn)資本市場的良性發(fā)展。

(二)加強(qiáng)上市公司財務(wù)管理

跟西方發(fā)達(dá)國家的上市公司相比我國上市公司在財務(wù)管理方面還存在著許多不足,這些不足對上市公司的股利分配政策產(chǎn)生了影響,我國上市公司應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)財務(wù)管理。

1.提高上市公司盈利能力。左右上市公司股利分配行為的諸多因素中,公司盈利能力最為重要,大部分公司是遵循“有利則分、無利不分、多利多分、少利少分”的原則。我國上市公司一般是同行業(yè)中的佼佼者,其在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能享受到較多的優(yōu)惠政策,加之其能以較低的成本從資本市場上進(jìn)行直接融資,因而競爭力一般都較強(qiáng)。從理論上講,上市公司的盈利水平應(yīng)高于同行業(yè)平均水平,但實(shí)際情況卻并非如此。因此,大力挖掘上市公司的盈利潛力,尋找新的利潤增長點(diǎn),切實(shí)提高公司的經(jīng)營業(yè)績,才能真正為投資者的回報提供保障。這也是規(guī)范上市公司股利分配行為的基礎(chǔ)。

2.確定合理的財務(wù)管理目標(biāo),規(guī)范上市公司理財活動??偟恼f來,公司的理財活動主要集中于籌資、投資和股利分配三個方面。財務(wù)管理目標(biāo)是公司經(jīng)營目標(biāo)在財務(wù)上的集中體現(xiàn),是公司財務(wù)活動亦即資金運(yùn)作所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果,是評價公司理財活動是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)。一直以來,對于公司財務(wù)管理目標(biāo)的內(nèi)容始終沒有一個統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),產(chǎn)值最大化、利潤最大化、股東財富最大化、公司價值最大化和社會責(zé)任最大化等目標(biāo)都曾被認(rèn)為是財務(wù)管理的目標(biāo)。

正是由于對財務(wù)管理目標(biāo)的認(rèn)識混亂,直接導(dǎo)致了上市公司理財活動的不規(guī)范現(xiàn)象,使得上市公司經(jīng)營業(yè)績差強(qiáng)人意,難以真正做到資本保值增值,以保障投資者的權(quán)益。主要表現(xiàn)在:一是上市公司盲目擴(kuò)張,亂籌資、亂投資現(xiàn)象嚴(yán)重,公司經(jīng)營業(yè)績不斷下滑;二是上市公司經(jīng)營過程中短期行為嚴(yán)重,資金的籌集與運(yùn)用缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃,出現(xiàn)“有錢不知如何用”的情況,近年來公司委托理財熱的出現(xiàn)正是這一現(xiàn)象的反映。[5]因此,唯有明確公司的財務(wù)管理目標(biāo),讓公司真正明白為何籌資、為何投資及為何分配股利,上市公司才不會出現(xiàn)利用股利政策套取資金行為,而從其本身長遠(yuǎn)發(fā)展的高度來制訂股利政策?!?/p>

參考文獻(xiàn):

[1]吳聯(lián)生.上市公司會計報告研究[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2001.

[2]李常青.股利政策理論與實(shí)證研究[M].北京:中國人民大學(xué)出版社,2001.

[3]魏剛.中國上市公司股利分配問題研究[M].大連:東北財經(jīng)大學(xué)出版社,2001.

第5篇:理財投資政策范文

財務(wù)政策一般指財務(wù)主體利用一定的辦法有意識地改變財務(wù)對象,以達(dá)到企業(yè)理財目標(biāo)的指針。

就國家主體而言,財務(wù)政策是國家以財務(wù)規(guī)則、制度等形式對企業(yè)財務(wù)方面所作的規(guī)范,它是一種強(qiáng)制執(zhí)行性的財務(wù)政策。其基本目標(biāo)是作為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的一種配合,對企業(yè)財務(wù)活動進(jìn)行規(guī)范和限制。從財務(wù)政策的內(nèi)容上看,主要包括資本金的來源形式和管理的規(guī)定、現(xiàn)金管理辦法的規(guī)定、固定資產(chǎn)折舊辦法的規(guī)定、成本開支范圍和標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定、利潤及其分配政策的規(guī)定等;從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式上看,主要是《企業(yè)財務(wù)規(guī)則》和各行業(yè)的財務(wù)制度。

就企業(yè)主體而言,財務(wù)政策是企業(yè)在國家財務(wù)政策的指導(dǎo)下,根據(jù)企業(yè)的總體目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)要求所制定或選擇的一套自主的理財行動指南,它是一種自主選擇性的財務(wù)政策。其基本目標(biāo)是配合企業(yè)經(jīng)營政策,調(diào)整企業(yè)財務(wù)活動和協(xié)調(diào)企業(yè)財務(wù)關(guān)系,力求提高企業(yè)財務(wù)效率。從財務(wù)政策的內(nèi)容上看,主要包括風(fēng)險管理政策、信用管理政策、融資管理政策、營支資金管理政策、投資管理政策和股利管理政策等;從財務(wù)政策的表現(xiàn)形式上看,它是一套自主的、靈活的內(nèi)部財務(wù)制度。

2財務(wù)政策選擇的外部影響因素

(1)經(jīng)濟(jì)周期因素的影響。

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天,隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立,作為市場經(jīng)濟(jì)主題的公司被推向市場,不僅要自主經(jīng)營,同時要承擔(dān)盈虧責(zé)任。市場經(jīng)濟(jì)不同于以往計劃經(jīng)濟(jì),她有著一定的周期性,即必然要經(jīng)歷復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條這四個階段的循環(huán)。與此相對應(yīng),上市公司在不同階段所選擇的財務(wù)政策也不同。一般來說,在繁榮期,市場需求旺盛,市場供給也成上升趨勢,投資政策選擇上應(yīng)增加投資以擴(kuò)大生產(chǎn),同時要在短期內(nèi)籌集資金來滿足投資需要;在蕭條期,由于整個宏觀環(huán)境不景氣,市場需求減少,可能給上市公司造成大量產(chǎn)品庫存,企業(yè)現(xiàn)金流不暢,并且難以找到新的可行性投資項(xiàng)目,促使企業(yè)采取緊縮的財務(wù)政策。

(2)產(chǎn)業(yè)政策因素的影響。

產(chǎn)業(yè)政策是國家制定的關(guān)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織、產(chǎn)業(yè)發(fā)展方針和策略。隨著我國加入WTO,我國上市公司要走向國際市場,參與國際競爭,這就加快了我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,原有一些受政府保護(hù)的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊,而依靠新技術(shù)優(yōu)勢發(fā)展起來的高新企業(yè)日益壯大,這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化必然導(dǎo)致社會資源的轉(zhuǎn)移,毫無疑問,不同的上市公司面對這些政策性導(dǎo)向,會選擇有利于自身發(fā)展的財務(wù)政策。一般來說,對于受政府保護(hù)的傳統(tǒng)行業(yè),它們積聚了大量國有資本,在政府逐步放開管制的背景下,上市公司的融資、投資、資金營運(yùn)都應(yīng)采取較為謹(jǐn)慎的財務(wù)政策,以便成功適應(yīng)轉(zhuǎn)軌時期,防止國有資產(chǎn)流失,減少經(jīng)營風(fēng)險;而對于科技含量高、發(fā)展前景好的優(yōu)質(zhì)企業(yè),應(yīng)順應(yīng)國際形勢,充分利用政府的政策,尋找最佳突破點(diǎn),合理選擇各項(xiàng)財務(wù)政策。

(3)金融環(huán)境因素的影響。

隨著政府行為的減少,外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入限制的逐步開放,上市公司融資渠道、方式呈現(xiàn)多樣化,金融市場,金融貨幣政策、金融體制等金融環(huán)境的變化,制約著企業(yè)投融資政策的選擇。如作為企業(yè)投融資場所的金融市場,其規(guī)模的擴(kuò)大和市場的逐步完善,為企業(yè)投融資提供了多種可供選擇的組合方式,上市公司不僅可以在國內(nèi)市場上融資,也可以在國際市場上融資,融資工具的日益豐富,既可以單獨(dú)選擇股權(quán)融資或負(fù)債融資,也可兩種融資方式并用。相應(yīng)的,這就加大了金融風(fēng)險,如利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險等。一般來說,上市公司在選擇融資方式時,應(yīng)對不同的融資方式所產(chǎn)生的資金成本進(jìn)行比較,選擇資金成本較低的渠道來融資。當(dāng)然。除了資金成本外,還應(yīng)考慮融資渠道的資金潛力、約束條件、風(fēng)險率的大小以及公司本身的資金結(jié)構(gòu)、投資方向,不要從事高風(fēng)險的投融資事宜,以免公司資不低債,甚至破產(chǎn)。

(4)財稅政策的影響。

財稅政策作為收入分配政策,對上市公司資金供應(yīng)和稅收負(fù)擔(dān)以及生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)效益有著重要影響,若公司在一定時期內(nèi)稅賦增加,其利潤必然減少,因此財務(wù)政策的選擇離不開財稅政策的影響。一般來說,當(dāng)國家緊張時,有可能會增加稅收,公司就應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)耐顿Y方式和規(guī)模,由于無論投資什么形式的公司或是何種項(xiàng)目及業(yè)務(wù),都不可避免的要面臨不同的稅收政策,這時上市公司可以選擇投資國債,因?yàn)橘徺I國債的利息可以免稅,在融資政策上,可以采取負(fù)債融資,因?yàn)樨?fù)債融資的利息費(fèi)用可以稅前扣除,在股利分配政策上,應(yīng)處理好積累和分配的關(guān)系,既要滿足再生產(chǎn)的需要,又能保障股東的基本利益;而當(dāng)國家財政寬松時,稅收的減少使公司財務(wù)政策選擇更為靈活。此外,應(yīng)根據(jù)國家財稅作好納稅籌劃,這有利于選擇出最佳的融資方案、投資方案、資金營運(yùn)方案和利潤分配方案。

(5)法律環(huán)境因素的影響。

法律環(huán)境主要是指影響企業(yè)理財?shù)母鞣N法律因素。隨著經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展,依法治國的思想逐步形成,國家對企業(yè)的干預(yù)由原來的行政手段轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)、法律手段,特別是法律手段正不斷增強(qiáng)。如今,我國已制定了很多經(jīng)濟(jì)法規(guī),從各個方面對企業(yè)財務(wù)行為進(jìn)行了規(guī)范,同時也為企業(yè)正常的理財活動提供保證。因此,在這樣一個法制環(huán)境中生存的上市公司,其財務(wù)政策的選擇必然受到影響。一般來說,只有充分認(rèn)識法律環(huán)境,在法律容許的范圍內(nèi)從事理財活動,避免一些違法、違規(guī)行為的發(fā)生,才能使上市公司持續(xù)發(fā)展。比如稅法的重要性就不言而喻,公司地處不同的地區(qū),經(jīng)營不同的產(chǎn)品,屬于不同行業(yè),其承擔(dān)稅賦各不相同,如何通過各項(xiàng)融資、投資、利潤分配組合以達(dá)到企業(yè)稅賦最輕,是進(jìn)行財務(wù)政策選擇時需要研究的。此外,還應(yīng)不斷增強(qiáng)財務(wù)政策選擇過程中法律、法規(guī)意識,充分利用法律手段來維護(hù)其利益。

(6)外部利益相關(guān)者因素的影響。

①政府。政府作為社會管理者,通過制定一系列的法律制度和公共規(guī)劃、提供優(yōu)化信息指導(dǎo)、改善生態(tài)環(huán)境、建立公共設(shè)施,為企業(yè)的發(fā)展提供了大量的支持,這就要從企業(yè)的剩余中獲得稅收。不可否認(rèn),政府是影響企業(yè)財務(wù)政策選擇的最重要的外部利益相關(guān)者。一般來說,企業(yè)在選擇財務(wù)政策時,除了要實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身的經(jīng)營目標(biāo),還應(yīng)關(guān)注企業(yè)的社會效益,樹立良好的企業(yè)形象,擔(dān)負(fù)起應(yīng)有的社會責(zé)任。

②債權(quán)人。債權(quán)人向企業(yè)投入了債權(quán)性資本,也要從企業(yè)剩余中獲得利息。但與股東相比,債權(quán)人對企業(yè)剩余的要求權(quán)是固定的,具有定期、定額和定率的特點(diǎn)。盡管如此,由于企業(yè)與債權(quán)人之間的利益、目標(biāo)不一致性,信息不對稱性和風(fēng)險偏好不平等性以及市場環(huán)境的不確定性,就會使債權(quán)人也存在著收不到本息的風(fēng)險,因此,企業(yè)財務(wù)政策的選擇要充分考慮到債權(quán)人的利益,保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債率,采取較為穩(wěn)健的財務(wù)政策,以協(xié)調(diào)好兩者的關(guān)系,實(shí)現(xiàn)企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。

③競爭者。競爭者是指生產(chǎn)和經(jīng)營同類產(chǎn)品的企業(yè),根據(jù)市場占有率為標(biāo)志可分為領(lǐng)導(dǎo)者、挑戰(zhàn)者、追隨者和拾遺補(bǔ)缺者。企業(yè)從事的經(jīng)營或是財務(wù)活動,一旦其行為影響到了競爭者的利益,競爭者就會做出相應(yīng)的決策來應(yīng)付,這些決策所產(chǎn)生的后果,常常會間接的影響和作用于企業(yè)。因此,企業(yè)在選擇財務(wù)政策時,要先分析競爭者的政策取向、經(jīng)營策略,以便知己知彼,百戰(zhàn)不殆。

第6篇:理財投資政策范文

(中國海洋石油總公司,北京 100010)

摘 要:企業(yè)財務(wù)政策最根本的目的是對企業(yè)自身的財務(wù)行為進(jìn)行調(diào)節(jié)與控制。不同企業(yè)的財務(wù)政策,體現(xiàn)出不同的管理視角和特性。企業(yè)憑借不同的財務(wù)政策,促進(jìn)預(yù)期收益的順利實(shí)現(xiàn),幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)價值最大化的財務(wù)管理目標(biāo)。面對瞬息萬變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境,企業(yè)財務(wù)政策從制定、傳導(dǎo)、實(shí)施、修正等各個環(huán)節(jié),都需要體現(xiàn)出企業(yè)集團(tuán)的縝密規(guī)劃和戰(zhàn)略意圖。

關(guān)鍵詞 :企業(yè)集團(tuán);財務(wù)政策;制定

中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1000-8772(2014)34-0060-02

收稿日期:2014-11-20

作者簡介:周瑞華(1977-),女,漢族,安徽安慶人,會計師,中國注冊會計師,管理學(xué)碩士學(xué)位,研究方向?yàn)槠髽I(yè)集團(tuán)預(yù)算管理。

一、引言

隨著我國市場競爭激烈程度的加劇,大量企業(yè)開始關(guān)注自身的可持續(xù)發(fā)展問題,即企業(yè)在實(shí)現(xiàn)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)上,一方面必須保障經(jīng)營目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)和企業(yè)市場地位的穩(wěn)步提升,另一方面,也要著力讓自身處在競爭領(lǐng)域的上游并且在不斷變化的經(jīng)營環(huán)境中保持較好的盈利能力,從這個層面來說,財務(wù)政策是影響集團(tuán)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展的重要因素之一。對于現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)來說,通過深入分析自身實(shí)際情況,對企業(yè)現(xiàn)有的財務(wù)制度進(jìn)行規(guī)劃與完善,積極平衡集團(tuán)企業(yè)財務(wù)工作與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)之間的關(guān)系,不僅能夠更加充分地發(fā)揮出財務(wù)杠桿的效用,最大限度地提升企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力,同時,還能夠在可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的指導(dǎo)下,對各項(xiàng)資源進(jìn)行科學(xué)合理地配置,推動企業(yè)集團(tuán)著手解決各類財務(wù)問題。目前,企業(yè)的財務(wù)政策制定模式已經(jīng)由過去的政府統(tǒng)一制定轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)經(jīng)營者自主選擇了。一項(xiàng)有價值的財務(wù)政策將成為企業(yè)集團(tuán)規(guī)范經(jīng)營、優(yōu)化業(yè)務(wù)的重要保障。因此,對于廣大企業(yè)集團(tuán)來說,選擇適合自身發(fā)展階段、行業(yè)環(huán)境的財務(wù)政策,將極大促進(jìn)企業(yè)財務(wù)管理水平和經(jīng)濟(jì)效益的提升,必須引起高度重視。

二、企業(yè)集團(tuán)制定財務(wù)政策的影響因素分析

(一)財務(wù)狀態(tài)

近年來,我國處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過渡期,企業(yè)所面臨的理財環(huán)境充滿了各種不確定性,具體表現(xiàn)在財務(wù)領(lǐng)域就是企業(yè)集團(tuán)財務(wù)狀態(tài)的大幅度波動。財務(wù)狀態(tài)主要包括兩大方面,即財務(wù)環(huán)境狀態(tài)和財務(wù)運(yùn)行狀態(tài),其中財務(wù)環(huán)境狀態(tài)能夠綜合反映財務(wù)系統(tǒng)的外部不確定性因素,而財務(wù)運(yùn)行狀態(tài)主要反應(yīng)的是財務(wù)系統(tǒng)的內(nèi)部不確定因素。由此可見,財務(wù)狀態(tài)是對企業(yè)集團(tuán)財務(wù)系統(tǒng)的詳細(xì)刻畫,是對企業(yè)集團(tuán)內(nèi)外部不確定因素的客觀評價和合理預(yù)測,更是企業(yè)集團(tuán)完成財務(wù)政策制定的必要前提。經(jīng)過多年的實(shí)踐,企業(yè)集團(tuán)要想高效率地發(fā)揮出財務(wù)政策的控制與調(diào)節(jié)作用,就必須實(shí)現(xiàn)財務(wù)政策與財務(wù)狀態(tài)二者之間的高度協(xié)調(diào),唯有二者相互匹配,步調(diào)一致,才有可能共同促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展。鑒于此,企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行財務(wù)政策選擇與制定之前,必須深入、綜合地對企業(yè)財務(wù)系統(tǒng)所涉及的內(nèi)外部不確定性因素進(jìn)行全面分析,客觀認(rèn)識企業(yè)集團(tuán)所處的財務(wù)狀態(tài)。

(二)財務(wù)目標(biāo)

所謂財務(wù)目標(biāo),是指各個利益相關(guān)者在充分評估自身風(fēng)險偏好、預(yù)期收益的基礎(chǔ)上,根據(jù)企業(yè)的財務(wù)狀態(tài)而逐步形成的。財務(wù)政策既能夠反映財務(wù)目標(biāo)的具體要求,同時也能夠?qū)ο嚓P(guān)財務(wù)行為進(jìn)行指導(dǎo)。鑒于此,財務(wù)目標(biāo)是影響財務(wù)政策選擇的關(guān)鍵性因素。通常來說,在資本市場發(fā)展已經(jīng)較為成熟的國家,股票、債券是企業(yè)融資的主要方式,股票、債券的市場價格也能客觀反映企業(yè)的實(shí)際價值,價值最大化是這些企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。針對發(fā)展中國家而言,由于其資本市場還處在不斷發(fā)展和完善的階段,市場容量有限,金融產(chǎn)品也不夠豐富,企業(yè)價值最大化的財務(wù)目標(biāo)可能會受到外部市場的嚴(yán)重影響,因此將財務(wù)目標(biāo)設(shè)定為一定風(fēng)險水平下的利潤最大化往往比較切合實(shí)際。企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的設(shè)定是一個系統(tǒng)性、綜合性較強(qiáng)的工作,并不是一成不變的,在企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的不同階段,其財務(wù)目標(biāo)的定位都會發(fā)生不同程度的變化,對于財務(wù)政策的選擇也自然有著不同的傾向。例如,在創(chuàng)業(yè)階段,銷售收入和籌資最大化往往作為企業(yè)集團(tuán)的目標(biāo),而一旦進(jìn)入成長階段,利潤最大化又成為企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)目標(biāo),當(dāng)企業(yè)邁入成熟階段的時候,企業(yè)價值最大化就成為企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)目標(biāo),當(dāng)企業(yè)處于衰退階段的時候,追求現(xiàn)金流量的平衡成為企業(yè)的財務(wù)目標(biāo)。由此可見,處在不同階段的企業(yè)集團(tuán),其財務(wù)目標(biāo)的設(shè)定是完全不同的。

(三)利益相關(guān)者的風(fēng)險偏好與預(yù)期收益

從利益相關(guān)者的風(fēng)險偏好來看,風(fēng)險偏好在很大程度上將對利益相關(guān)者財務(wù)政策的選擇產(chǎn)生直接影響。一般來說,冒險型的利益相關(guān)者會傾向于選擇積極的財務(wù)政策,保險型的利益相關(guān)者傾向選擇較為保守的財務(wù)政策,中庸型的利益相關(guān)者傾向于選擇穩(wěn)健的財務(wù)政策。值得注意的是,利益相關(guān)者風(fēng)險偏好不是一個靜止的狀態(tài),會隨著周圍環(huán)境的變化而改變,而資本、信息、能力等因素對其影響最為明顯。從利益相關(guān)者的預(yù)期收益來看,不同訴求的利益相關(guān)者會產(chǎn)生截然不同的預(yù)期收益,即便訴求相同的利益相關(guān)者,處在不同的財務(wù)狀態(tài)中也可能產(chǎn)生不同的預(yù)期收益。預(yù)期收益的變化將對企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)政策選擇產(chǎn)生直接影響。如果預(yù)期物價上漲,那么利益相關(guān)者會傾向選擇較為積極的財務(wù)政策,緊鑼密鼓擴(kuò)大生產(chǎn),促進(jìn)盈利水平的提升;如果預(yù)期利率上漲,那么企業(yè)經(jīng)營者則會傾向選擇資本結(jié)構(gòu)更加積極的財務(wù)政策,為取得更多的資本利得而適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

三、提升企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策制定水平的措施

(一)建立健全可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)政策體系

建立可供持續(xù)發(fā)展的企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策體系,其核心思想是以財務(wù)政策為杠桿,通過具有針對性的措施,將企業(yè)集團(tuán)推行的財務(wù)政策和財務(wù)戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來,共同促進(jìn)企業(yè)集團(tuán)市場競爭力的提升。首先,企業(yè)集團(tuán)需要高度重視籌資政策、股利政策、投資政策等具體財務(wù)政策的制定,并且通過這一系列的工作,幫助企業(yè)構(gòu)建完善的財務(wù)政策框架體系,切實(shí)指導(dǎo)財務(wù)政策能夠朝著可持續(xù)發(fā)展的方向邁進(jìn),為企業(yè)集團(tuán)順利實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)做好鋪墊。以籌資政策為例,籌資政策市企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策體系當(dāng)中的重要分支,客觀上要求企業(yè)集團(tuán)能夠選擇恰當(dāng)?shù)那?、通過合理的方式來籌集自身發(fā)展所需資金,可以說籌資政策市企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理工作的第一道環(huán)節(jié),籌資政策順利實(shí)施與否將直接決定企業(yè)集團(tuán)資金需求能夠按時足量到位,相關(guān)生產(chǎn)經(jīng)營活動能夠順利開展。通常來說,籌資政策主要體現(xiàn)為保守型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策、穩(wěn)健型籌資政策三大類型,企業(yè)集團(tuán)管理層需要根據(jù)自身所處的發(fā)展階段,在充分保障安全性和盈利性的基礎(chǔ)上,制定出最適合企業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展需要的籌資政策,科學(xué)設(shè)計資本結(jié)構(gòu)。在保守型籌資政策中,如果企業(yè)判斷自身并沒有較為明顯的競爭優(yōu)勢,并且還未形成明晰的未來發(fā)展方向,負(fù)責(zé)比例又遠(yuǎn)低于同行業(yè)一般水平,這樣的資本結(jié)構(gòu)便可以傾向于選擇低風(fēng)險、高成本的保守型籌資政策,即通過權(quán)益資金來支持企業(yè)集團(tuán)的未來發(fā)展。其中,低風(fēng)險能夠?yàn)槠髽I(yè)的可持續(xù)發(fā)展積累能量,然而高成本卻也可能給企業(yè)集團(tuán)帶來盈利不足等問題,因此只適合在某一特定階段使用。除此之外,企業(yè)的投資管理是公司理財?shù)暮诵膬?nèi)容,不僅關(guān)系著企業(yè)集團(tuán)的各類資源能否實(shí)現(xiàn)優(yōu)化配置和利用,同時也對企業(yè)集團(tuán)未來的發(fā)展方向和前景有著直接而深遠(yuǎn)的影響。作為企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策中的核心環(huán)節(jié),投資政策的選擇也應(yīng)該滿足可持續(xù)發(fā)展的根本目標(biāo),通過對外延型、內(nèi)涵型、混合型三類投資政策的合理搭配,綜合考慮企業(yè)集團(tuán)生命周期、經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期等主客觀因素,切實(shí)做到穩(wěn)健選擇。

(二)科學(xué)選擇財務(wù)戰(zhàn)略

企業(yè)集團(tuán)財務(wù)活動的基本方向和特征需要依靠既定的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行規(guī)劃,因此,財務(wù)活動不僅是企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行各項(xiàng)財務(wù)活動的努力方向和行動指南,更是與財務(wù)政策的選擇與實(shí)施有著密切的關(guān)系,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該首先選擇能夠促進(jìn)財務(wù)指標(biāo)穩(wěn)步提高的財務(wù)戰(zhàn)略。財務(wù)戰(zhàn)略,從本質(zhì)上來說是一項(xiàng)長遠(yuǎn)的規(guī)劃,是一項(xiàng)動態(tài)的調(diào)控過程,不可能在短時間內(nèi)全面實(shí)現(xiàn)。企業(yè)集團(tuán)在充分接受可持續(xù)發(fā)展的前提條件下,根據(jù)企業(yè)所處行業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展階段等因素,設(shè)計最為合理的財務(wù)戰(zhàn)略,切記在財務(wù)戰(zhàn)略的制定過程中好高騖遠(yuǎn),應(yīng)積極按照初創(chuàng)期、成長期、成熟期三個階段分別選擇財務(wù)戰(zhàn)略,并且在企業(yè)集團(tuán)的日常經(jīng)營管理中嚴(yán)格落實(shí)。此外,在財務(wù)戰(zhàn)略的制定和實(shí)施過程中,企業(yè)集團(tuán)一定要重點(diǎn)關(guān)注自身的風(fēng)險管理工作,一定要避免不科學(xué)的野蠻增長、盲目擴(kuò)張,一旦企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險觀念出現(xiàn)偏差,那么將會給未來的工作帶來極大的風(fēng)險。具體來說,企業(yè)集團(tuán)可以通過強(qiáng)化內(nèi)部控制、建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制、設(shè)置風(fēng)險監(jiān)控站等方式來動態(tài)監(jiān)控風(fēng)險,從而更加安全平穩(wěn)地發(fā)揮財務(wù)政策的相關(guān)作用。

(三)提高財務(wù)人員業(yè)務(wù)素養(yǎng),為財務(wù)政策的實(shí)施打下人才基礎(chǔ)

現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)在推行財務(wù)政策的過程中,需要高水平的財務(wù)行為給予支持,再加之財務(wù)工作本身就具有較強(qiáng)的專業(yè)性,因此,需要一批業(yè)務(wù)素質(zhì)過硬、思想品質(zhì)優(yōu)秀的財務(wù)人才隊伍。從企業(yè)集團(tuán)的組織架構(gòu)來看,財務(wù)部門作為其中重要的職能部門,需要為企業(yè)集團(tuán)財務(wù)政策的落實(shí)做出應(yīng)有的貢獻(xiàn)。首先,財務(wù)工作人員需要不斷精進(jìn)業(yè)務(wù),及時更新自身的知識結(jié)構(gòu),切實(shí)做到強(qiáng)化專業(yè)技能,提高專業(yè)知識的實(shí)際運(yùn)用能力,積極掌握更多先進(jìn)的財務(wù)知識,能夠靈活運(yùn)用現(xiàn)代財務(wù)管理辦法,切實(shí)提高企業(yè)集團(tuán)財務(wù)管理工作的質(zhì)量和效率,從而對財務(wù)政策的順利實(shí)施產(chǎn)生積極影響。其次,企業(yè)集團(tuán)要充分重視對財務(wù)人員的選拔和培訓(xùn)。財務(wù)政策的實(shí)施需要大量新鮮的血液,而財會人員的繼續(xù)教育工作是會計管理中的一個重要分支,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該為財務(wù)人員創(chuàng)造條件,組織業(yè)務(wù)培訓(xùn)、講座等活動,幫助財務(wù)人員學(xué)習(xí)業(yè)務(wù)、積累先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)、充分交流工作心得。最后,財務(wù)工作目前已經(jīng)能夠與多項(xiàng)現(xiàn)代多媒體技術(shù)進(jìn)行融合,企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該盡快完善相關(guān)技術(shù)硬件設(shè)施的配套,從而提高財務(wù)人員的實(shí)際操作的水平。

四、結(jié)語

綜上所述,企業(yè)集團(tuán)的財務(wù)政策是實(shí)現(xiàn)其財務(wù)目標(biāo)、經(jīng)營政策、發(fā)展戰(zhàn)略的重要保障,是優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)各項(xiàng)經(jīng)營行為的重要基礎(chǔ)。強(qiáng)化企業(yè)集團(tuán)對財務(wù)政策的進(jìn)一步研究,有助于企業(yè)集團(tuán)更深層析地認(rèn)識到財務(wù)管理工作的內(nèi)在規(guī)律,對未來的財務(wù)管理工作走向提供一定的制度框架,對提升公司財務(wù)管理水平有極大的推動作用。值得注意的是,隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步開放,企業(yè)集團(tuán)需要在遵循一致性、客觀性原則的前提條件下,重視建立企業(yè)集團(tuán)自身的可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)政策體系,憑借對財務(wù)杠桿的充分利用,增強(qiáng)企業(yè)集團(tuán)的可持續(xù)發(fā)展能力。

參考文獻(xiàn):

[1] 張文海、王峰娟經(jīng)濟(jì)下行周期時企業(yè)財務(wù)政策的選擇——基于寶鋼與武鋼的比較[J].會計之友2014(8).

[2] 歐陽娟.企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與財務(wù)政策[J].中國外資.2013(03).

第7篇:理財投資政策范文

關(guān)鍵詞:稅收差異 現(xiàn)金流量分析 外資超國民待遇

改革開放以來,通過引進(jìn)外商直接投資,創(chuàng)辦中外合資、中外合作和外商獨(dú)資企業(yè),我國利用外資取得了巨大成效,有效地彌補(bǔ)了國內(nèi)建設(shè)資金不足,成功地引進(jìn)了很多國外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),極大地促進(jìn)了我國的產(chǎn)業(yè)升級,提升了人民生活水平,在我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善中發(fā)揮了重要的作用。為了吸引更多的外商來華投資,我國政府為外資企業(yè)單獨(dú)制定了一整套政策體系和法律安排,各級地方政府也各自開出了眾多的優(yōu)惠條件,但是,我們也看到一些地方政府罔顧外資使用效果,僅以引進(jìn)外資的多寡作為政績重要指標(biāo),這種現(xiàn)象不能不令人感到憂慮。事實(shí)上,長期給予外商“超國民待遇”尤其是稅收上的優(yōu)惠政策的實(shí)質(zhì)是人為地增強(qiáng)了外資企業(yè)的競爭優(yōu)勢,削弱了內(nèi)資企業(yè)的競爭能力,使內(nèi)外資企業(yè)處于不平等競爭狀態(tài),這不僅是對市場的一種扭曲,也導(dǎo)致了國有資產(chǎn)的大量流失。

本文首先從理論上展現(xiàn)了差異征稅下的公司經(jīng)營策略,進(jìn)而結(jié)合目前我國給予外資種種稅收超國民待遇的現(xiàn)狀,分析其對我國企業(yè)經(jīng)營行為的影響,說明盲目大范圍地實(shí)施差異征稅的危害并給出相應(yīng)的政策建議。

差異征稅下的公司理財

任何一家企業(yè)其所創(chuàng)造的價值往往由三個主體(即企業(yè)的所有者、債權(quán)人以及政府部門)來分享,債權(quán)人因其對企業(yè)的債務(wù)性投入而按照預(yù)先的約定獲取自己的收益,政府根據(jù)國家或地方的法律法規(guī)對企業(yè)征收稅賦,企業(yè)所有者的所得則是企業(yè)清償其負(fù)債義務(wù)及繳納國家和地方政府的稅賦后的剩余所得?,F(xiàn)代企業(yè)理財理論認(rèn)為,企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)在于最大化企業(yè)所有者經(jīng)營企業(yè)所能獲得的財富價值,即企業(yè)的市場價值因此企業(yè)選擇項(xiàng)目就是要保證項(xiàng)目的稅后收益達(dá)到其應(yīng)有的收益水平。

考慮一項(xiàng)期初投入、期末收獲的一期投資項(xiàng)目,設(shè)其初始投入為I,期末的市場銷售量為Q,銷售價格為P,銷售成本為C,固定經(jīng)營成本為F,企業(yè)所得稅稅率為T,則此項(xiàng)目的期末現(xiàn)金流量為:

X= (Q(P-C)-F-I)(1-T) + I

這里X的取值往往是不確定的,一般用隨機(jī)變量來刻劃,因?yàn)镼、P、C及F均會受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響,均為隨機(jī)變量。

根據(jù)財務(wù)理論的觀點(diǎn),項(xiàng)目的應(yīng)有收益完全由其產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的時間性及風(fēng)險性來決定,設(shè)此項(xiàng)目的合理(期望)收益率為r,則其現(xiàn)值為

PV = E[X]/(1+r),這里E[X]為X的期望。

項(xiàng)目是否值得投資完全取決于其凈現(xiàn)值,即NPV = -I + PV的水平,只有獲得正凈現(xiàn)值的項(xiàng)目才能為企業(yè)所有者帶來財富的增值,才是值得投資的項(xiàng)目。否則,凈現(xiàn)值為0的項(xiàng)目是不盈不虧的正常項(xiàng)目,也是市場最后的競爭均衡;而負(fù)凈現(xiàn)值的項(xiàng)目就只會損害所有者的利益,就不值得投資,因?yàn)榇藭r原始出資人完全可以將資金另投他處,獲得更高的收益。

在一個公平的市場環(huán)境中,項(xiàng)目現(xiàn)金流的風(fēng)險對任何投資者都是完全相同的,因此同樣的項(xiàng)目對任何投資者都必須保證滿足相同的最低收益率要求,或者說利用同樣的收益率r 來進(jìn)行貼現(xiàn)。如果另有一家企業(yè)同樣可以經(jīng)營這一項(xiàng)目,但其所繳稅賦的稅率較低,取值為T′(設(shè)T′ < T),則這家企業(yè)可以采取一些經(jīng)營措施,產(chǎn)生與稅率較高的企業(yè)稍有不同的現(xiàn)金流量(由此建立該企業(yè)的競爭優(yōu)勢)

X′= (Q′(P′- C′) - F′- I)(1 - T′) + I。

對后一企業(yè)來說,其經(jīng)營策略只須保證

E[X′] = I (1+r)。

于是,我們有

E[(Q ′(P′- C′) - F′ - I)(1 - T′) + I] = I (1+r) = E[(Q(P-C) -F -I)(1-T ) + I]

E[(Q′(P′ -C′)-F′-I )(1-T′)] = E[(Q(P -C) -F -I )(1-T )] (*)

由于T′< T,所以稅率較低的企業(yè)為了建立該企業(yè)的競爭優(yōu)勢,完全可以讓

E[(Q′(P ′-C′)-F′] < E[(Q(P-C)-F]

但卻仍然獲得與稅率較高的企業(yè)同樣滿意的投資收益。下面就依據(jù)不同稅賦的企業(yè)所需項(xiàng)目收益的平衡方程(*)來考察差異征稅下的企業(yè)經(jīng)營策略。為簡化問題并突出稅收的影響,假設(shè)

E[(Q (P-C )-F ] = E[Q](E[P ]-E[C ])- E[F ],

并對隨機(jī)變量的期望仍用變量符號本身來表示其期望,如用C來表記E[C]。

差異征稅下的企業(yè)理財策略

前面我們已經(jīng)建立了不同稅賦的企業(yè)所需項(xiàng)目收益的平衡方程(*),一般來說,企業(yè)的銷售量由其設(shè)計規(guī)模限定,在銷售數(shù)量上企業(yè)總希望做到滿負(fù)荷生產(chǎn),以最大限度地利用規(guī)模優(yōu)勢,因此,我們不妨假設(shè)企業(yè)均已達(dá)到了最大生產(chǎn)能力,即Q = Q′。依據(jù)記號約定,可以將平衡方程改寫為

(Q (P′-C′)-F′) (1-T′) = (Q(P-C)- F) (1-T )+ I (T-T′) (#)

下面我們就對除銷售量之外的其他變量逐個分析企業(yè)在其余變量取值相同的情況下可能的經(jīng)營處理。

銷售價格

企業(yè)為了吸引消費(fèi)者,產(chǎn)品的性價比無疑是重要的。在其他條件相同的條件下,如果一家企業(yè)的產(chǎn)品較另一企業(yè)的同樣產(chǎn)品價格較低,消費(fèi)者當(dāng)然會選擇這家企業(yè)的產(chǎn)品。由平衡方程(#)以及競爭均衡時的收益方程,我們得到①

銷售成本

企業(yè)為了占領(lǐng)市場,對外豐富促銷手段,大展廣告攻勢,對內(nèi)強(qiáng)化銷售激勵,這些都會加大銷售成本。如果一家企業(yè)的應(yīng)稅稅率較低,在其他條件相同的條件下,這家企業(yè)就可以較同類企業(yè)加大其銷售成本,其成本上升額度可以達(dá)到

固定成本

企業(yè)經(jīng)營離不開人才,而吸引人才,讓企業(yè)員工充分施展自己的才華,除了良好的企業(yè)文化,營造和諧的氣氛外,企業(yè)的硬件設(shè)施、工作條件和薪酬無疑都是極其重要的條件,而這些都將加大企業(yè)的固定成本。為了占領(lǐng)市場,吸引消費(fèi)者,產(chǎn)品的性價比無疑是重要的。如果一家企業(yè)的應(yīng)稅稅率較低,在其他條件相同的條件下,這家企業(yè)就可以較同類企業(yè)加大其銷售成本,其成本上升額度可以達(dá)到

稅收劣勢企業(yè)的折價出售

前面的分析表明,當(dāng)企業(yè)之間存在稅收差異時,擁有稅收優(yōu)勢的企業(yè)可以通過提高性價比,增加營銷投入,改善工作條件,強(qiáng)化薪酬激勵等手段來擠壓競爭對手。這些財務(wù)手段的強(qiáng)度將與項(xiàng)目的投入I、項(xiàng)目的要求收益r以及其所享受的稅收優(yōu)惠(T-T′)成正比,這就意味著項(xiàng)目的投入越大,風(fēng)險越大(如高科技領(lǐng)域),稅收優(yōu)惠越多,處于稅收優(yōu)勢的企業(yè)就越有能力打擊同類但卻居于稅收劣勢的企業(yè),甚至將之?dāng)D出市場。

對稅收劣勢企業(yè),面對惡劣的競爭環(huán)境,其相應(yīng)的經(jīng)營策略只能是退出市場或者與占有稅收優(yōu)勢的企業(yè)進(jìn)行兼并重組。對當(dāng)前價值為I的稅收劣勢企業(yè),與稅收優(yōu)勢企業(yè)進(jìn)行合資經(jīng)營,假設(shè)合資公司可以享受稅收優(yōu)惠,則在企業(yè)經(jīng)營完全沒有任何改變的情況下,稅收劣勢企業(yè)持有的新公司份額α只須滿足

(Q(P-C)-F-I)(1-T) + I = a [(Q(P- C)-F-I)(1-T′) + I]

也就是說,為了換取稅收優(yōu)惠地位,稅收劣勢的企業(yè)完全可以折價出售其資產(chǎn)與稅收優(yōu)勢的企業(yè)合資但卻絲毫無損于自身的利益。

外資征稅的超國民待遇及其政策建議

外資征稅的超國民待遇現(xiàn)狀與負(fù)面影響

長期以來,為了吸引外資的需要,我國對外商和外商投資企業(yè)賦予了一系列的超國民待遇,諸如出資費(fèi)用和時間限制上的企業(yè)設(shè)立程序方面的優(yōu)惠、外匯與信貸優(yōu)惠等等,但外資超國民待遇最主要的表現(xiàn)還是其所獲得的稅收優(yōu)惠。仔細(xì)比較《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》(及實(shí)施細(xì)則)和《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》(及實(shí)施細(xì)則)后不難發(fā)現(xiàn),我國給予外商和外商投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠是多方面的:

一是在所得稅方面,首先有所謂的“免二減三”的規(guī)定,其次有特定區(qū)域和特定產(chǎn)業(yè)的稅收優(yōu)惠,此外還有對特定產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠規(guī)定,如設(shè)在沿海經(jīng)濟(jì)開放區(qū)和經(jīng)濟(jì)特區(qū)、經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)所在城市的外商投資企業(yè)等;二是在再投資退稅優(yōu)惠;三是對延期納稅的優(yōu)惠;四是外企支付給職工的工資和福利費(fèi),可自定其支付標(biāo)準(zhǔn)(只要付上其所依據(jù)的文件及有關(guān)資料,經(jīng)當(dāng)?shù)囟悇?wù)機(jī)關(guān)審核同意即可),而內(nèi)資企業(yè)支付給職工的工資,只能按計稅工資扣除,計稅工資標(biāo)準(zhǔn)則是在財政部規(guī)定的范圍內(nèi),由省、自治區(qū)、直轄市人民政府規(guī)定。

此外,這種“內(nèi)外有別”還體現(xiàn)在關(guān)稅、工商統(tǒng)一稅的減免以及城市維護(hù)建設(shè)稅、投資方向調(diào)節(jié)稅、進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅和消費(fèi)稅等稅種上。同時,各級地方政府為了吸引外資,也競相給予外資不同程度的稅收優(yōu)惠。我國的企業(yè)所得稅由于存在分別針對內(nèi)外資的兩套稅制,雖然名義稅率相差不大,但由于大量優(yōu)惠政策的存在,使兩者在實(shí)際稅率上差異很大。有學(xué)者做過這樣的統(tǒng)計,內(nèi)資企業(yè)所得稅的平均實(shí)際負(fù)擔(dān)率為22%左右,而外資企業(yè)所得稅的平均實(shí)際負(fù)擔(dān)率僅為10%左右,較前者竟然低出一半多。

首先,外商利用稅收方面的超國民待遇進(jìn)行避稅,直接造成國家財政收入的巨大損失和國有資產(chǎn)的大量流失。賦予外商投資企業(yè)稅收優(yōu)惠而減少的財稅收入,實(shí)質(zhì)上正是將這一部分收益拱手讓給了外商投資企業(yè)甚至是外商的母國政府;與此同時,這筆稅收負(fù)擔(dān)又最終轉(zhuǎn)嫁到內(nèi)資企業(yè)頭上,造成了內(nèi)外資不平等的競爭格局。

其次,超國民待遇形成對內(nèi)資企業(yè)的“擠壓效應(yīng)”,對民族工業(yè)的發(fā)展帶來巨大壓力,構(gòu)成國有資產(chǎn)的“潛在流失”。外商直接投資對我國企業(yè)的擠壓和對我國市場的擠壓,形成一種“成長壓制效應(yīng)”。正如我們在第三部分的分析中指出的那樣,擁有稅收優(yōu)勢的外資企業(yè)可以輕而易舉地將處于稅收劣勢的中資企業(yè)擠出市場??鐕臼悄壳皣H資本流動的重要載體,它們憑借雄厚的資本實(shí)力、先進(jìn)的科學(xué)技術(shù)、豐富的管理經(jīng)驗(yàn)對內(nèi)資企業(yè)形成強(qiáng)大的競爭壓力,如果此時再給予外資企業(yè)以超國民待遇,就給原本就不在同一層面上的競爭又設(shè)置了兩條不同的起跑線,其結(jié)果只能是“強(qiáng)者更強(qiáng),弱者更弱”。

對外資政策調(diào)整的建議

從超國民待遇所引發(fā)的巨大負(fù)面效應(yīng)看,取消給予外資的種種優(yōu)惠極具緊迫性。逐步實(shí)行國民待遇有兩層含義:一層是逐步取消對外資的一些歧視性的不公平待遇,即“低國民待遇”;另一層是則逐步減少給予外資的優(yōu)惠待遇,即“超國民待遇”。具體地說,我們可以在以下幾個方面對我國的外資政策進(jìn)行調(diào)整:

首先,調(diào)整相關(guān)的政策法規(guī)。統(tǒng)一國內(nèi)立法,遵守WTO規(guī)則的統(tǒng)一性、透明度和國民待遇原則,在深化改革的基礎(chǔ)上逐步建立公平、公正、充分開放的市場競爭規(guī)則和秩序,向一切外國投資者提供普遍的、非歧視性差別“國民待遇”,減少政府干預(yù)、推動公平競爭;投資優(yōu)惠政策的調(diào)整應(yīng)逐步與國際直接投資政策相互協(xié)調(diào)和合作,使我國外資政策能更好地按照市場經(jīng)濟(jì)規(guī)則和世界多邊投資規(guī)則進(jìn)行調(diào)整。

其次,在稅收方面應(yīng)取消以往廣泛存在的對外資實(shí)行全面優(yōu)惠原則的內(nèi)外兩套稅法,代之以特定優(yōu)惠原則下的統(tǒng)一稅法,以此給予內(nèi)外資企業(yè)平等的法律地位,公平地參與市場競爭。

第三,也是最關(guān)鍵的一點(diǎn)就是要進(jìn)一步提高內(nèi)資企業(yè)特別是國有企業(yè)的競爭力,從降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本、提升產(chǎn)品科技含量、提高產(chǎn)品附加值、強(qiáng)化營銷觀念、疏通銷售渠道等各個方面入手,利用本土優(yōu)勢,提高國產(chǎn)品牌的綜合競爭力,努力營造與外國品牌的比較優(yōu)勢。

參考文獻(xiàn):

1.R. A. Brealey and S. C. Myers, Principles of Corporate Finance, 7th edition, McGraw-Hill Companies, Inc., 2003(中譯本)公司財務(wù)原理(M).方曙紅,范龍振,陸寶群等譯.機(jī)械工業(yè)出版社,2004

2.何永江.試論我國外資優(yōu)惠政策及其問題(J).國際貿(mào)易問題,1996年第10期

3.朱延福.外資國民待遇導(dǎo)論(M).中國財政經(jīng)濟(jì)出版社,2003

4.中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例(S).文號:國務(wù)院令第137號.頒布日期:1993-12-13

5.中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例實(shí)施細(xì)則.文號:財法字[1994]第003號 頒布日期1994-2-4

6.《中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法》文號:中華人民共和國主席令第45號.頒布日期:1991-7-1

7.中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法實(shí)施細(xì)則.文號:國務(wù)院令第85號.頒布日期:1991-6-30

8.陳業(yè)宏.利用外資中國有資產(chǎn)流失及法律防范研究(M).湖北人民出版社,2002

9.張永憬.淺析外商直接投資的“成長壓制效應(yīng)”及對策(J).國際貿(mào)易問題,1997年第9期

10.方曙紅,楊坤.外資企業(yè)超國民待遇與國有資產(chǎn)流失(J).市場周刊研究版,2005年第5期

作者簡介:

第8篇:理財投資政策范文

關(guān)鍵詞:財務(wù)管理目標(biāo);企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化

財務(wù)管理是對企業(yè)資金運(yùn)動全過程進(jìn)行決策、計劃和控制的管理活動。其實(shí)質(zhì)是以價值形式對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行綜合性的管理。財務(wù)管理作為企業(yè)管理的核心,其目標(biāo)必須與企業(yè)的目標(biāo)相一致?!袄麧欁畲蠡笔瞧髽I(yè)同時也是財務(wù)管理追求的目標(biāo)。但“利潤最大化”目標(biāo)在長期的實(shí)踐中已暴露出其不足,如沒有考慮資金時間價值、風(fēng)險價值、投入與產(chǎn)出的關(guān)系,可能導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)決策帶有短期行為等。由此,人們開始尋找另外的目標(biāo)來代替“利潤最大化”。隨著證券業(yè)的蓬勃發(fā)展,“企業(yè)價值最大化”或“企業(yè)財富最大化”逐漸成為人們討論的熱點(diǎn)。企業(yè)價值是企業(yè)債券的價值和股票的價值之和。樹立企業(yè)價值最大化目標(biāo)的原因主要在于,它克服了利潤最大化出現(xiàn)的與時間和風(fēng)險脫節(jié)等缺點(diǎn)。但它并沒有取得人們所期望的輝煌成就,相反,還導(dǎo)致了比“利潤最大化”目標(biāo)更甚的混亂。

“企業(yè)價值最大化”是一個十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。從非上市企業(yè)來看,其未來財富或價值只能通過資產(chǎn)評估才能確定,但又由于這種評估要受到其標(biāo)準(zhǔn)或方法的影響,因而難以準(zhǔn)確地予以確定。從上市企業(yè)來看,其未來財富或價值雖然可通過股票價格的變動來顯示,但由于股票價格的變動不是公司業(yè)績的唯一反映,而是受諸多因素影響的“綜合結(jié)果”,因此股票價格的高低實(shí)際上不可能反映上市公司財富或價值的大小。所以,“財富最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中難以操作,實(shí)用性不強(qiáng),難以被企業(yè)管理當(dāng)局和財務(wù)管理人員所捉摸。

由于上市企業(yè)大都相互參股,其目的在于控股或穩(wěn)定購銷關(guān)系,因此,企業(yè)真正的大股東并不能從證券市場上直接獲利,他們并不把股價最大化作為其財務(wù)管理追求的唯一目標(biāo)。

“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)在實(shí)際工作中可能導(dǎo)致企業(yè)所有者與其他利益主體之間的矛盾。企業(yè)是所有者的企業(yè),其財富最終都?xì)w其所有者所有,所以“企業(yè)價值最大化”目標(biāo)直接反映了企業(yè)所有者的利益,是企業(yè)所有者所希望實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)。這可能與其他利益主體如債權(quán)人、經(jīng)理人員、內(nèi)部職工、社會公眾等所希望的利益目標(biāo)發(fā)生矛盾?,F(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和:股東、債權(quán)人、經(jīng)理階層、一般員工等等對企業(yè)的發(fā)展而言缺一不可,各方面都有自身的利益,共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機(jī)制。從這方面講,只強(qiáng)調(diào)一方利益忽視或損害另一方利益是不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的,而且我國是一個社會主義國家,更加強(qiáng)調(diào)職工的實(shí)際利益和各項(xiàng)應(yīng)有的權(quán)利,強(qiáng)調(diào)社會財富的積累,強(qiáng)調(diào)協(xié)調(diào)各方面的利益,努力實(shí)現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。因此,“企業(yè)價值最大化”不符合我國國情。

通過上述分析可以看出,企業(yè)價值最大化在我國當(dāng)前還只能是一個理論公式和理想的發(fā)展目標(biāo),對企業(yè)財務(wù)管理的指導(dǎo)作用并不大。那么能否找到一種更優(yōu)越的財務(wù)管理目標(biāo)呢?筆者認(rèn)為,企業(yè)經(jīng)濟(jì)附加值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇。

經(jīng)濟(jì)附加值的內(nèi)涵

經(jīng)濟(jì)附加值(ecomonicvaylueadded,簡稱EVA)是公司營運(yùn)利潤與資本成本的差值。它是企業(yè)在某個特定年份中營利低償資本機(jī)會成本的指標(biāo)。用公式表示就是:

(1)經(jīng)濟(jì)附加值=稅后營業(yè)利潤-資本成本總額=營業(yè)利潤(即息稅前利潤)×(1—所得稅率)-投資成本×加權(quán)平均資本成本

(2)如果用EBIT表示營業(yè)利潤,T表示所得稅率,C表示投資成本Kw表示加權(quán)平均資本成本,則公式可表示為:

EVA=EBIT.(1-T)-Kw.C

注:(1)式中投資成本是企業(yè)經(jīng)營過程中實(shí)際占用的資本額,包括營運(yùn)流動資產(chǎn),固定資產(chǎn)凈值,未攤銷的無形資產(chǎn)與遞延資產(chǎn)等。

(2)加權(quán)平均資本成本指公司股東和債權(quán)人對公司進(jìn)行股權(quán)投資和債權(quán)投資的加權(quán)機(jī)會成本,是投資者基于對企業(yè)風(fēng)險的判斷而對公司業(yè)績的最小期望值,可以說是投資者所期望達(dá)到的必要報酬率。因此,Kw.C是一項(xiàng)機(jī)會成本,所以EVA是一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利潤非傳統(tǒng)意義上的會計利潤。

EVA最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)

EVA最大化目標(biāo)是對利潤最大化目標(biāo)的進(jìn)一步完善,它保留了傳統(tǒng)的利潤最大化目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn),并且比利潤這一指標(biāo)更能真實(shí)地反映子出企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。體現(xiàn)了財務(wù)管理目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)的一致性,無論是公司或是企業(yè),都是以盈利為目的的生產(chǎn)經(jīng)營組織,追求最大利潤是每一個在市場經(jīng)濟(jì)中角逐的企業(yè)的現(xiàn)實(shí)目標(biāo)。這一目標(biāo)因而更容易被企業(yè)管理者和所有者接受和理解。

有利于企業(yè)財務(wù)管理的事前計劃。企業(yè)在經(jīng)營決策時,可運(yùn)用EVA最大化目標(biāo)進(jìn)行量本利分析、因素變動分析、敏感系數(shù)分析。通過這些分析,企業(yè)才能明確地知道該在哪些方面加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)核算,降低產(chǎn)品成本,開拓市場,擴(kuò)大銷售,進(jìn)行多樣化經(jīng)營。

科學(xué)地考慮了風(fēng)險與報酬的關(guān)系。我們已經(jīng)說過Kw是投資者基于對企業(yè)的風(fēng)險而作出的判斷,因此Kw大小是由風(fēng)險大小決定的,理論上說當(dāng)風(fēng)險大時,Kw就大;當(dāng)風(fēng)險小時,Kw就小。從財務(wù)管理假設(shè)又可知,報酬與風(fēng)險是同向的,報酬的增加是以企業(yè)風(fēng)險的增加為代價的。從EVA的公式中可以看出,Kw與EVA成反比,而作為企業(yè)經(jīng)營報酬的EBIT與EVA成正比,因此,只有在風(fēng)險與報酬達(dá)到某種均衡時,EVA才能達(dá)到最大。

真實(shí)全面考慮了企業(yè)經(jīng)營的全部資本成本。傳統(tǒng)理論認(rèn)為利用內(nèi)部留存收益籌集企業(yè)所需資金無需任何成本,其結(jié)果往往是企業(yè)人最喜歡的籌資方式,而較少的考慮資金的投資回報率。而以EVA作為財務(wù)管理目標(biāo),考慮的是資本的機(jī)會成本。企業(yè)擁有的每一項(xiàng)資產(chǎn)都存在機(jī)會成本,從而使人在保留利潤時要考慮留存收益的機(jī)會成本,提高資金的運(yùn)營效果,更好地維護(hù)投資者的利益。

通過EVA與C的比例反映出企業(yè)的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。經(jīng)濟(jì)附加值率=EVA/C,這一指標(biāo)是以EVA為基礎(chǔ)的相對指標(biāo),它反映投入每一單位資本帶來的經(jīng)濟(jì)附加值,是一個效率性指標(biāo)。在C一定的情況下,EVA越大,說明資本運(yùn)作效率越高,就越能吸引資本的投入,有利于資源的優(yōu)化配置。另外,以EVA現(xiàn)值與C的現(xiàn)值進(jìn)行比較,可評價企業(yè)資本增值的效率,從而使企業(yè)充分利用財務(wù)資源,提高財務(wù)資源的利用效率。

EVA最大化目標(biāo)保證了投資者與債權(quán)人的正常利益。由于EVA是扣除了資本成本后的收益,在公式中Kw采用的是投資者的最低期望報酬率,是一項(xiàng)機(jī)會成本,因此,追求EVA最大化的過程實(shí)際上是保證投資者的正常投資利益,以及債權(quán)人的正常利息收益的過程。版權(quán)所有

EVA最大化目標(biāo)把投資者與經(jīng)營者緊密地聯(lián)系在一起。對于經(jīng)營者而言,所有者采用以EVA為基礎(chǔ)的激勵機(jī)制,使其工資的增加與EVA的增加緊密聯(lián)系,迫使經(jīng)營者盡力提高資本的運(yùn)營效率,同時使經(jīng)營者在籌資時有效地選擇籌資方式,因?yàn)镋VA最大化作為財務(wù)管理目標(biāo)時,每一項(xiàng)資源都是有代價的。

EVA最大化目標(biāo)的應(yīng)用

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)不僅是企業(yè)理財所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果,它還是分析和評價企業(yè)理財活動是否合適的基本標(biāo)準(zhǔn)。因此,我們在研究企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)時,應(yīng)該注重目標(biāo)的實(shí)用性。EVA最大化作為企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo),用來評價理財活動的基本標(biāo)準(zhǔn),有其廣泛的實(shí)用性。

應(yīng)用之一:企業(yè)業(yè)績評價。由于EVA考慮的是投入資本的機(jī)會成本,因此EVA能夠作為唯一的絕對指標(biāo)對公司業(yè)績進(jìn)行評價。公司在某一時期的業(yè)績優(yōu)劣可以通過EVA的三種情況來評價:當(dāng)EVA大于0時,肯定說明企業(yè)創(chuàng)造了超額財富,投資者可以在市場上得到回報,企業(yè)業(yè)績比較好。當(dāng)EVA小于0時,要區(qū)別情況分析。例如,當(dāng)企業(yè)初創(chuàng)或擴(kuò)張階段在短期內(nèi)往往投放大量資金,由于“期化”的影響,EVA可能是負(fù)值,不一定表明其業(yè)績不佳;而穩(wěn)定發(fā)展的企業(yè)如果EVA小于0,說明公司理財活動可能存在缺陷。當(dāng)EVA等于0時,說明恰當(dāng)維持投資者原有財富,應(yīng)該引起企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層的注意,有可能公司經(jīng)營將變糟。企業(yè)利害關(guān)系人都可采用這種指標(biāo)評價公司業(yè)績,并作為行動依據(jù)。

應(yīng)用之二:企業(yè)投資項(xiàng)目評價?,F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)呈多元化經(jīng)營趨勢。EVA對投資項(xiàng)目的選擇以及已經(jīng)投入運(yùn)行項(xiàng)目的評價提供了科學(xué)的決策依據(jù)。EVA指標(biāo)是通過分別核算分析各項(xiàng)目的資本成本及各項(xiàng)目的創(chuàng)利能力而計算出來的,選擇和評價投資項(xiàng)目時可按EVA大小排序,淘汰EVA小于0的項(xiàng)目,并從EVA較低的項(xiàng)目中抽調(diào)資金于EVA較高的項(xiàng)目,減少EVA較低的資金投入,提高資金的運(yùn)作效率。

應(yīng)用之三:企業(yè)融資政策評價。融資政策的優(yōu)劣直接影響資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣,從而影響到企業(yè)的報酬率與風(fēng)險。EVA評估標(biāo)準(zhǔn)可以全面考慮不同融資方式的機(jī)會成本,通過EVA值的大小比較來評價不同融資方式的優(yōu)劣,從而改善公司的資本結(jié)構(gòu),降低風(fēng)險,提高報酬。

應(yīng)用之四:企業(yè)價值評價。據(jù)國內(nèi)外的實(shí)證研究表明,EVA與股票市價具有高度相關(guān)性。EVA的增加在一定程度上意味著股票價格的上升和股東利益的增加,股價上升又意味著企業(yè)價值的增加。因此,EVA越大,企業(yè)價值越高。從這方面講,EVA最大化目標(biāo)包括了企業(yè)價值最大化。

第9篇:理財投資政策范文

在最后期限的壓力下,地方政府會使投資人做出選擇,潛在的風(fēng)險和矛盾將顯性化,投資人也會面臨估值風(fēng)險和違約風(fēng)險之間的權(quán)衡。

把握政策方向和主要矛盾,是理解城投債投資風(fēng)險和機(jī)遇的關(guān)鍵。

2016年城投債市場回顧

(一)城投債一級市場:發(fā)行顯著放量,信用資質(zhì)下沉

按照Wind資訊分類,2016年我國城投債發(fā)行總量達(dá)2.43萬億元,較2015年增加6531億元,同比增長37%。其中,城投私募債發(fā)行4959億元,公募債發(fā)行1.93萬億元。在經(jīng)歷2014―2015年城投融資政策由緊到松的轉(zhuǎn)變后,2016年地方政府債發(fā)行量高達(dá)6萬億元,城投債的發(fā)行也顯著放量,創(chuàng)歷史新高。

從信用資質(zhì)看,發(fā)行主體的行政級別和信用資質(zhì)明顯下沉。2016年AA及以下主體評級的發(fā)行規(guī)模占比48.2%,較2015年提高5.6個百分點(diǎn),其發(fā)行量增長4414億元至1.18萬億元;從發(fā)行主體的行政級別分布看,省及省會級占比下降近10個百分點(diǎn)至50.1%,而縣及縣級市城投債發(fā)行量則從1674億元翻倍至3307億元,占比擴(kuò)大4個百分點(diǎn)至13.7%(見圖1、圖2)。

2016年各省私募城投債發(fā)行也顯著擴(kuò)張,盡管地方債和公募城投債發(fā)行放量增長,但受地方和城投平臺融資政策限制,仍有大量信用資質(zhì)和評級低、負(fù)債率高、融資渠道不暢的主體,只能發(fā)行利率較高的私募城投債融資。從各省私募城投債發(fā)行分布看,江蘇省城投私募債發(fā)行量最大,達(dá)1371億元,湖南省、浙江省的發(fā)行量分別達(dá)到536億元和404億元,發(fā)行主體的信用資質(zhì)不斷下移。

筆者以各省債務(wù)余額與財政收入的比值作為指標(biāo),分析各省的債務(wù)負(fù)擔(dān)率。其中,貴州省、青海省等在250%以上,這些地區(qū)財政收入偏弱、債務(wù)負(fù)擔(dān)率較重,自身造血能力差,無論其地方債還是城投債的償債來源,可能在很大程度上都依賴于持續(xù)再融資和財政補(bǔ)貼支持,經(jīng)濟(jì)和財政實(shí)力的弱化將導(dǎo)致未來償債風(fēng)險上升。

(二)城投債二級市場:從“國開化”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)業(yè)化”

作為信用債里中長久期、信用風(fēng)險偏低的品種,城投債在2016年的走勢跌宕起伏。

1.資產(chǎn)荒和配置需求推動城投債收益率和信用利差不斷走低。

2016年初,隨著股市熔斷大跌、匯率快速貶值、海外市場動蕩,債市成為避風(fēng)港,疊加機(jī)構(gòu)在年初配置需求如火如荼,城投債收益率整體一路下行20~50bp,不同評級與期限信用利差壓縮10~20bp,低評級、長久期壓縮幅度更大,與同類產(chǎn)業(yè)債利差倒掛30~50bp。

2.提前置換風(fēng)波出現(xiàn),引發(fā)市場擔(dān)憂

在一季度經(jīng)濟(jì)和信貸增長超出預(yù)期,MPA考核下資金面緊張,以及大宗商品與房價大漲的沖擊下,二季度債市經(jīng)歷了一輪調(diào)整下跌。4月份“14宣化北山債”、“14海南交投債”宣布提前置換引發(fā)了信用無序違約的擔(dān)憂,城投債收益率大幅上行,整體反彈20~50bp,中低評級城投債上行幅度更大,信用利差走擴(kuò)。

3.牛市重現(xiàn),利率再創(chuàng)新低

進(jìn)入三季度,房地產(chǎn)開始降溫,經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險加大,海外黑天鵝事件頻發(fā),負(fù)利率形勢突出。高收益資產(chǎn)稀缺加劇了機(jī)構(gòu)“資產(chǎn)荒”,買盤掃平一切生息資產(chǎn),城投債有剛性兌付信念的支撐,收益率更是大幅下行,高等級城投債收益率整體下行20~50bp,而中低評級大幅下行45~100bp左右,城投債絕對利率、信用利差、等級利差、期限利差均壓縮至歷史最低,5年期、AA級城投債更是比同類產(chǎn)業(yè)債利差低100bp。

4.提前置換風(fēng)波再起,投資轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)債

四季度,在幣政策轉(zhuǎn)向,資金利率中樞抬升,MPA考核升級,海外美聯(lián)儲加息和特朗普刺激政策共振,機(jī)構(gòu)代持違約沖擊等多重因素影響下,債市出現(xiàn)急速下跌。11月又出現(xiàn)城投債提前置換風(fēng)波,收益率大幅上行110~140bp,信用利差較三季度大幅走擴(kuò)65~100bp。由于城投債置換風(fēng)波未平,而周期性行業(yè)盈利加速復(fù)蘇,市場投資者出現(xiàn)棄城投債轉(zhuǎn)追產(chǎn)業(yè)債的趨勢,5年期、AA城投債與同類產(chǎn)業(yè)債利差大幅走擴(kuò),最終倒掛并高出50bp。

地方政府和城投平臺融資政策梳理

城投債的償債能力,在很大程度取決于城投平臺再融資政策、地方政府融資政策和外部支持政策。從2015年以來,城投平臺融資經(jīng)歷了先松后緊的過程,2015年地方債置換額度大幅提升,城投平臺發(fā)債限制小幅放松,國家發(fā)展改革委推出鼓勵專項(xiàng)建設(shè)債、項(xiàng)目收益?zhèn)日?,為地方城投平臺提供新的融資來源。但上述政策并沒有突破《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》(國發(fā)〔2014〕43號)和新《預(yù)算法》對于城投和地方債務(wù)邊界劃分的基本原則。2016年,在政策層面開始重申地方政府的債務(wù)邊界范圍,提出地方政府財政重整計劃,規(guī)范地方和城投平臺融資行為,撤銷部分省市違規(guī)擔(dān)保承諾函,厘清企業(yè)與政府的邊界,以避免地方政府顯性或隱性大量舉債進(jìn)而帶來金融風(fēng)險的上升。

2016年以來,國務(wù)院、財政部等出臺一系列政策強(qiáng)化對地方債務(wù)的規(guī)范,并從原則性規(guī)定進(jìn)入到實(shí)際操作階段(主要文件及相關(guān)問題解答見表1),其中11月出臺的文件(國辦函〔2016〕88號)對城投債融資和市場風(fēng)險估值具有深刻影響。該文件對當(dāng)前地方政府債務(wù)以及地方政府或有債務(wù)風(fēng)險給出了系統(tǒng)的應(yīng)急處置方案。同期,財政部《地方政府性債務(wù)風(fēng)險分類處置指南》作為配套文件,對地方政府各類存量債務(wù)的償還責(zé)任做出了更清晰的規(guī)定。文中還明確了地方政府的償債范疇,設(shè)立了四級地方政府性債務(wù)風(fēng)險事件,實(shí)行分級響應(yīng)和應(yīng)急處置,必要時進(jìn)行地方政府財政重整。

在救助方面,從大的原則來看是中央不承擔(dān)救助責(zé)任,省級政府對本地區(qū)債務(wù)負(fù)總責(zé),必要時通過財政重整、處置資產(chǎn)等償還債務(wù)。作為補(bǔ)充,新的152號文件(財預(yù)〔2016〕152號)對于地方融資存量中舉借的地方政府債、銀行貸款、BT類債務(wù)、企業(yè)債券類債務(wù)(主要是城投)、信托類債務(wù)、個人借款類債務(wù)等的償債范圍、責(zé)任劃分、擔(dān)保和救助的責(zé)任界定進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定,地方政府在處理存量債務(wù)到期時將有規(guī)可循。

總體來看,2016年城投債融資政策的變化仍是向著加速市場化轉(zhuǎn)型、厘清企業(yè)與政府債務(wù)邊界、弱化外部支持的方向推進(jìn),政府剛兌和救助信仰被進(jìn)一步打破,尤其上述88號文和152號文后,城投債在2017年可能會面臨大量提前置換的考驗(yàn),政策風(fēng)險整體上行。

城投債提前置換風(fēng)險預(yù)測

(一)城投債提前置換風(fēng)險分析

2016年公募城投債發(fā)生了5例公告提前還債或提前置換事件,但最終都以持有人會議取消很快平息,未引發(fā)大規(guī)模拋售和城投估值的系統(tǒng)性抬升,對市場沖擊有限。

2017年城投債集中提前置換的沖擊很可能卷土重來,這是債市面臨的最大黑天鵝風(fēng)險。主要原因在于以下兩方面:一是2017年是地方債置換最后一年,地方政府需完成債務(wù)置換任務(wù)。對于城投債而言,仍有2.05萬億元公募債是2014年底之前發(fā)行,但在2018年以后才到期,尤其2018―2019年城投債到期量將達(dá)8521億元。隨著地方政府融資政策收緊,這些城投債面臨的財政支持、補(bǔ)貼將大幅下降,再融資面臨不確定風(fēng)險,因此地方政府有較強(qiáng)意愿在2017年大規(guī)模置換額度內(nèi)進(jìn)行提前本息償還。二是上述88號文和152號文劃清了地方和企業(yè)的責(zé)任邊界,如果債權(quán)人不同意置換,則由城投平臺承擔(dān)全部償債責(zé)任,相應(yīng)的地方債額度由中央收回。如果平臺出現(xiàn)違約,則該破產(chǎn)就破產(chǎn),政府僅在出資范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任,迫使投資人不得不在違約風(fēng)險和估值風(fēng)險之間做出選擇,將潛在的不確定性風(fēng)險顯性化。

(二)城投債提前置換個券篩選

要預(yù)測在2017年有可能發(fā)生提前置換的城投債比較困難,而且一旦提前置換發(fā)生,尤其是當(dāng)置換對價的面值低于市場交易凈價時,往往會遭遇系統(tǒng)性沖擊,引發(fā)估值的大幅調(diào)整,但筆者仍嘗試按照一定標(biāo)準(zhǔn),對這類有潛在置換風(fēng)險的城投債進(jìn)行篩選,主要標(biāo)準(zhǔn)包括兩個:一是城投債在2014年及之前發(fā)行,在2018―2019年到期,更晚到期的城投債(2020年以后)暫時還本壓力較小,地方政府可能不急于提前置換;二是城投債發(fā)行人對于政府財政補(bǔ)貼、資產(chǎn)注入和營業(yè)收入來源的依賴度較高,具體財務(wù)衡量指標(biāo)包括:(1)城投平臺對地方財政補(bǔ)貼的依賴度。平臺企業(yè)2014年、2015年、2016年上半年營業(yè)利潤持續(xù)為負(fù),且營業(yè)外收入/營業(yè)利潤的絕對數(shù)很高。筆者篩選出的23家樣本券這一比例平均達(dá)300%,最低值為90%。(2)城投平臺對地方政府資產(chǎn)注入支持的依賴度。地方的土地儲備注入一般反映在存貨或無形資產(chǎn)科目下,以(存貨+無形資產(chǎn))/總資產(chǎn)衡量城投企業(yè)對于地方資產(chǎn)注入的依賴性。最終篩選的23家樣本中這一比例平均為50%左右,最高達(dá)76%、最低為30%。(3)城投平臺營業(yè)收入資金對于地方財政收入的依賴度。大多數(shù)城投企業(yè)收入來自地方基建、市政等項(xiàng)目,有大量墊款或財政欠款情況,因此筆者以(應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款)/總資產(chǎn)來衡量城投發(fā)行人對地方財政收入來源的依賴度。

按照以上標(biāo)準(zhǔn)篩選出的今年可能面臨城投債提前置換風(fēng)險的23只個券。其中,有7只城投債在2018年到期,有16只在2019年到期;從發(fā)行主體行政級別看,有10只為縣及縣級市、11只為地級市、2只為省會單列市(均在重慶);從主體評級看,AA-評級有9只、AA評級有13只、AA+評級僅有1只,整體信用資質(zhì)較低。

對于城投債提前置換來說,風(fēng)險背后也有機(jī)會,比如那些評級較低、當(dāng)前市場凈價低于面值的城投債,一旦公告提前按照面值置換,將有利于債權(quán)人的凈價上漲。

城投債投資展望

從目前來看,地方財政現(xiàn)金流相對寬松,政策導(dǎo)向以穩(wěn)為主,這是支撐城投債信用基本面和剛兌維穩(wěn)信仰的核心邏輯。2017年地方債置換規(guī)模仍有6萬億~7萬億元,2015年以前發(fā)行的存量城投債不被納入的風(fēng)險并不大。地方政府在額度分配上有一定的靈活性,可以優(yōu)先周轉(zhuǎn)到期債務(wù),城投企業(yè)仍然可受益于地方政府現(xiàn)金流的改善和寬松。在政策層面上抑制金融系統(tǒng)性風(fēng)險和債市大波動的決心很大,一旦出現(xiàn)黑天鵝事件,政府仍將積極協(xié)調(diào)。

2017年是地方債置換的最后一年,根相關(guān)規(guī)定,對于2014年末之前發(fā)行并納入政府債務(wù)范圍的城投債,需召開持有人會議,向債權(quán)人發(fā)出在規(guī)定期限內(nèi)將城投債置換為地方債券、且相關(guān)償還義務(wù)轉(zhuǎn)移的要約公告;如果債權(quán)人不同意置換,則由城投平臺承擔(dān)償債責(zé)任,相應(yīng)的地方債額度由中央收回。在最后期限的壓力下,地方政府會使投資人做出選擇,潛在的風(fēng)險和矛盾將顯性化,投資人也會面臨估值風(fēng)險和違約風(fēng)險之間的權(quán)衡。

相關(guān)熱門標(biāo)簽