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假如過去的8個(gè)月時(shí)間,由于對(duì)大勢(shì)判斷不清,錯(cuò)過了一次搶反彈的盈利機(jī)會(huì),那么,隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)見底,新一輪經(jīng)濟(jì)的綠芽顯現(xiàn),又一輪的投資機(jī)會(huì)已展開。在后金融海嘯的年份中,投資布局有哪些變化?標(biāo)的選擇又有哪些講究?引起了全球投資界的關(guān)注,并給出了一些參考建議。
香港基金界對(duì)最新的基金組合,給出了“GREEN”建議。這五個(gè)英文字母,分別代表了五個(gè)市場(chǎng)?!癎”代表Greater China(大中華市場(chǎng))、“R”代表Retum(回報(bào))、“E”代表Energy(能源)、“E”代表Envi-rormlental Protection(環(huán)境保護(hù))和“N”代表NewConcept(新概念)。全球著名基金公司施羅德看好三大市場(chǎng):金磚四國(guó)、能源和全球債券。
從這些投資建議中,可以清晰地看到在后金融海嘯的年份中,投資的重點(diǎn)將是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率領(lǐng)先的成熟市場(chǎng)和新興市場(chǎng);支撐新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的是能源;應(yīng)對(duì)寬松貨幣政策下可能出現(xiàn)通脹的是抗通脹債券等。
在一個(gè)比較完整的資產(chǎn)配置中。不可能均是股票,還需要有債券、商品及其他。在布局新一輪投資的基金組合中,債券也是不可缺的,差別在于投資人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)接受程度的不同。在債券投資中,也有多種選擇。風(fēng)險(xiǎn)最低的是政府債券,風(fēng)險(xiǎn)最高的則是評(píng)級(jí)較低的高收益?zhèn)J找嬖礁?,風(fēng)險(xiǎn)也越高。
一般而言,政府債券基金年收益不會(huì)超過5%,一般不會(huì)虧損,高收益?zhèn)鹉晔找婵蛇_(dá)20%,有時(shí)會(huì)虧損。但這類基金的買入手續(xù)費(fèi)是5%左右,除了保守型或應(yīng)對(duì)熊市的投資配置,高收益?zhèn)鸶形?。但是,金融海嘯爆發(fā)以后,投資人對(duì)追求投資收益發(fā)生了較大變化,不求盈利最多只求絕對(duì)回報(bào)。因此,為分散風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)各國(guó)央行大量投放貨幣,通脹預(yù)期上升,抗通脹債券基金已成為債券類基金的首選。
隨著原油價(jià)格升破70美元/桶,能源進(jìn)入補(bǔ)漲行情。與上證指數(shù)反彈近一倍,印、俄、巴等國(guó)的指數(shù)反彈50%以上相比,能源基金凈值反彈未能同步。據(jù)IMF統(tǒng)計(jì),全球12走產(chǎn)油國(guó)要在原油價(jià)格維持在60美元/桶,才可維持收支平衡,哪一個(gè)產(chǎn)油國(guó)會(huì)做蝕本生意?因此,油價(jià)在60至70美元/桶會(huì)有所支撐。
另外,中國(guó)等新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入正常速率,對(duì)原油需求也將有增無(wú)減。能源特別是不可再生的石油易漲難跌。屆時(shí),當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇,供需矛盾將更加突出,石油價(jià)格創(chuàng)出歷史新高,觸發(fā)“石油危機(jī)”,則未必是瞎想。有人說,石油會(huì)引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng),礦產(chǎn)則無(wú)可能。從抗通脹、看美元的角度做資產(chǎn)配置,能源功能和地位勝過黃金。
投資就是分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在后金融海嘯的年份中,哪個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)快,那個(gè)市場(chǎng)就有吸引力,值得買入。全球經(jīng)濟(jì)何時(shí)復(fù)蘇,乃至重現(xiàn)金融海嘯之前的榮景,相信這依然還是一個(gè)謎,很難有一個(gè)確切的時(shí)間表。但是,遍觀全球各個(gè)市場(chǎng),誰(shuí)也不會(huì)否認(rèn)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將明顯快于成熟市場(chǎng),金磚四國(guó)特別是中國(guó)市場(chǎng)又領(lǐng)先于新興市場(chǎng)。
臺(tái)北和東京之間只有1小時(shí)的時(shí)差,但日本資金出海卻是不到1秒的時(shí)間。隨著日元貶值趨勢(shì)成形,套利交易風(fēng)潮再起,一些臺(tái)灣炒家和投資人伺機(jī)買入廉價(jià)日元,投資到利息和資產(chǎn)報(bào)酬率較高的股市和債市,大賺利差和匯差。
從2012年10月初至今年1月25日,短短3個(gè)多月,隨著日元兌美元從77元低點(diǎn)貶至90元,日本股市大漲約21%,日經(jīng)225指數(shù)逼近11000點(diǎn)。再到2013年2月,約1個(gè)月的時(shí)間內(nèi),日本大型股票基金的漲幅已經(jīng)達(dá)到了12%,日本中小型股票基金漲幅更是大,高達(dá)有13%。而展望未來,日本瑞穗銀行預(yù)計(jì),如果日元兌美元在今年春季有機(jī)會(huì)貶值到100元的價(jià)位,日經(jīng)225指數(shù)則可望上看12000點(diǎn)。
雖然日元貶值對(duì)日股有正面影響,但富邦金控經(jīng)濟(jì)研究中心資深協(xié)理羅璋指出,這一波日股大漲,短線上風(fēng)險(xiǎn)已升高,應(yīng)等待修正后再進(jìn)場(chǎng),不建議臺(tái)灣投資者追價(jià)。即使投資人有意購(gòu)買日股,仍以短線操作為主。
選擇一:高息貨幣
人民幣有2%升值空間
對(duì)臺(tái)灣投資者來說,日股漲幅固然誘人,但是日元貶得又急又猛,反而會(huì)影響投資成果,讓投資人賺了價(jià)差,賠了匯差。舉例來說,日股3個(gè)多月來漲了12,日元也狂貶17%,等于匯兌損失就吃掉三分之二的報(bào)酬率。
羅璋認(rèn)為,與其買日股,不如跟著日本投資者前進(jìn)海外投資,由于日元續(xù)貶趨勢(shì)明顯,加上日本實(shí)施零利率,等于借日元不但免利息,將來還款時(shí)實(shí)際上還可能少還10%以上,因此日元套利交易有重整旗鼓的趨勢(shì)。
目前,日本是全球各主要國(guó)家中持有海外資產(chǎn)金額最高的,其海外投資凈資產(chǎn)高達(dá)有253萬(wàn)億日元,比排名第二名的中國(guó)大陸(約137萬(wàn)億日元)多了將近一倍。而在隨著日元持續(xù)貶值的態(tài)勢(shì)下,也加速了日本境內(nèi)的資金出海,搶進(jìn)亞洲各國(guó)的股市和匯市。
通常,日本投資者的最愛是澳元和新西蘭元兩種高息貨幣。由于日元趨貶將會(huì)帶動(dòng)更多日本熱錢涌往海外套利,未來會(huì)持續(xù)推升澳元和新西蘭元。不過,羅璋也提醒說,澳元和新西蘭元目前的漲幅已高,能套利的空間并不大,宜以高賣低接、區(qū)間操作為主。
目前臺(tái)灣投資者最看好的外幣是人民幣,預(yù)計(jì)今年還會(huì)有2%的升值空間,再加上主管機(jī)關(guān)在農(nóng)歷春節(jié)前開放了人民幣存款業(yè)務(wù),被島內(nèi)民眾認(rèn)為是最佳外幣選擇。至于日元,由于未來仍然有貶值的空間,所以除非是有旅游或消費(fèi)需求,否則暫時(shí)不宜購(gòu)買日元,以免被套牢。
選擇二:新興市場(chǎng)債
高票息與穩(wěn)健財(cái)務(wù)體質(zhì),持續(xù)看好
除高息貨幣,日本投資者的資金主要瞄準(zhǔn)新興市場(chǎng),包括當(dāng)?shù)毓善?、貨幣債券、亞太不?dòng)產(chǎn)REITs(不動(dòng)產(chǎn)投資信托)等。事實(shí)上過去日元每次貶值,不僅日股受惠,亞洲股市包含臺(tái)股幾乎都出現(xiàn)上漲。如今日元貶勢(shì)確立,對(duì)亞股投資可望帶來正面激勵(lì)。
去年一年,最受全球資金青睞的是新興市場(chǎng)債券,吸引了近579億美元資金凈流入,創(chuàng)歷史新高。今年以來,由于具備較高的票息以及穩(wěn)健的財(cái)務(wù)體質(zhì),讓新興市場(chǎng)債券繼續(xù)成為市場(chǎng)寵兒。
臺(tái)灣復(fù)華新興市場(chǎng)高收益?zhèn)鸾?jīng)理人汪誠(chéng)一認(rèn)為,隨著日本央行加大量化寬松政策,將會(huì)帶動(dòng)兩大趨勢(shì):一是新興貨幣升值壓力,二是日本對(duì)海外投資增加,這些都有利于資金持續(xù)流向新興國(guó)家貨幣,并以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的新興市場(chǎng)債券基金作為投資首選。
不過,南臺(tái)科技大學(xué)財(cái)金系助理教授朱岳中提醒說,買新興市場(chǎng)債券基金的投資人應(yīng)該降低期望值,不能再期待過去那種兩位數(shù)的高報(bào)酬率。
選擇三:亞太REITs基金
有日本央行撐腰,近一年漲31%
美國(guó)、歐洲和日本先后擴(kuò)大量化寬松,導(dǎo)致大量資金涌向亞太地區(qū),不僅股市債市齊揚(yáng),具有抗通脹、保值優(yōu)勢(shì)的房地產(chǎn)更成了資金簇?fù)順?biāo)的。2012年臺(tái)灣近110檔海內(nèi)外股票型基金中,REITs基金表現(xiàn)名列前茅,并以亞太不動(dòng)產(chǎn)基金表現(xiàn)最佳。
包含日本不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的亞太REITs基金,近一年漲幅高達(dá)31%。臺(tái)灣群益東方盛世基金經(jīng)理人黃耀征指出:日本商用不動(dòng)產(chǎn)景氣位于歷史最低點(diǎn),目前地產(chǎn)價(jià)格調(diào)整已告一段落,后續(xù)上漲機(jī)率大。此外,一旦日本通脹升溫,可望帶動(dòng)房?jī)r(jià)上揚(yáng),日元貶值也吸引海外資金進(jìn)軍日本房市,對(duì)REITs是一大利多。
更重要的是,亞太REITs基金有日本央行撐腰,因?yàn)?012年9月日本央行決議,增加10萬(wàn)億日元來購(gòu)買ETF(指數(shù)型基金)等資產(chǎn),而增加的金額主要就是用來購(gòu)買日本ETF以及日本REITs基金。
選擇四:新興亞洲股市
印度、東盟最受青睞
今年以來,新興市場(chǎng)股票基金在短短3個(gè)星期內(nèi)就吸引近168億美元資金凈流入,是目前最夯的市場(chǎng)。不過,新興市場(chǎng)雖然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力高,但各區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展步調(diào)不一,股市表現(xiàn)差異大,以財(cái)政體質(zhì)佳、內(nèi)需驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的新興亞洲,是風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)首選。從全球資金流向,也可以看出市場(chǎng)對(duì)于日元續(xù)貶的投資偏好,最新數(shù)據(jù)顯示,以內(nèi)需為主的印度及東盟大獲資金青睞,與日本出口直接競(jìng)爭(zhēng)的韓國(guó)股市賣壓最重,居亞股賣超之冠。
包含日本在內(nèi)的外資源源不絕進(jìn)入東南亞,繼續(xù)推升東南亞許多主要股市如菲律賓、泰國(guó)等,在去年底和今年初迭創(chuàng)歷史新高。不過,東南亞股市波動(dòng)相當(dāng)大,尤其要注意政治利空的干擾,例如馬來西亞股市近期回檔,主要是國(guó)會(huì)即將舉行改選,對(duì)股市造成負(fù)面的沖擊。
整體而言,日元長(zhǎng)期貶值的趨勢(shì)已然成形,開始吸引國(guó)際炒家和渡邊太太借日元,炒作新興市場(chǎng)資產(chǎn),投資人可以搭上這波套利熱錢的順風(fēng)牢,布局新興亞洲股債市,既有基本面支撐,又有資金潮推動(dòng),是進(jìn)可攻退可守的投資選擇。
影響投資者島內(nèi)布局
臺(tái)灣元大寶來投信臺(tái)股策略分析副總劉興唐指出:日元貶值對(duì)臺(tái)灣企業(yè)來說有利有弊。由于目前島內(nèi)廠商已有匯率避險(xiǎn)觀念,與供應(yīng)商簽約時(shí),會(huì)再簽訂外匯避險(xiǎn)契約,未來交割將依固定匯率進(jìn)行,因此對(duì)獲利的實(shí)際影響須視各廠商避險(xiǎn)比率而定。臺(tái)灣投資人可從五大受惠族群中,鎖定低毛利率公司與匯率變化敏感度較高的個(gè)股。劉興唐強(qiáng)調(diào),目前日本出口下滑,股市也處于盤整格局,對(duì)臺(tái)股有一定影響,投資人操作上宜特別留心。
6月1日新基金法之后,包括券商、保險(xiǎn)公司、私募公司,都紛紛躍躍欲試公募基金的領(lǐng)域,這會(huì)促進(jìn)公募基金領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展,并且也為投資者帶來更加多樣化選擇。
從近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)來看,股票市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌,在這當(dāng)中,一個(gè)明顯變化就是,以前投資者可以借低成本的美金去操作新興市場(chǎng)的股票或者新興市場(chǎng)貨幣,但股票大幅度下跌,造成股市、債市、匯市三殺。那么,下一步投資方向在哪里?
看看全球大市場(chǎng),美國(guó)房市跟消費(fèi)者信心也是創(chuàng)幾年來新高,美國(guó)房?jī)r(jià)開始上漲,這其中就有一檔基金表現(xiàn)非常好,就是美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)基金,這反映美國(guó)景氣的好轉(zhuǎn),逐步持有一些美國(guó)不動(dòng)產(chǎn)的基金或者投資產(chǎn)品,成為一個(gè)很好的選擇。
再者,日本整個(gè)消費(fèi)信心也回溫,股市反映非常好,日本企V型反轉(zhuǎn)。在歐元區(qū),除了西班牙以外,大多數(shù)歐洲國(guó)家的基本財(cái)政都出現(xiàn)了盈余,所以歐洲、日本、美國(guó)都給投資者一個(gè)信號(hào),他們的宏觀經(jīng)濟(jì)正在向好。
這種情況下看看國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)生了什么事情?
城鎮(zhèn)化帶來基金投資機(jī)會(huì)
我們看看城鎮(zhèn)化的數(shù)據(jù)。2011年城鎮(zhèn)化占比51%,2020年要達(dá)到60%,將增加城鎮(zhèn)人口2億人。如果未來有將近2億人口進(jìn)入到城鎮(zhèn)化領(lǐng)域,就會(huì)有更多中產(chǎn)階級(jí)的產(chǎn)生。中產(chǎn)階級(jí)會(huì)有更多的消費(fèi),有更多對(duì)于醫(yī)療和保健的需求,所以醫(yī)藥類股就會(huì)受益。因?yàn)槌擎?zhèn)化建設(shè),所以會(huì)有更多的城市建設(shè),這跟過去基礎(chǔ)建設(shè)有點(diǎn)不大一樣,會(huì)有更多的環(huán)境保護(hù),更多的注重程度,所以事實(shí)上城鎮(zhèn)化會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)脫胎換骨。
新型城鎮(zhèn)化跟過去比較不一樣,過去傳統(tǒng)的城鎮(zhèn)化是投資驅(qū)動(dòng),最新的城鎮(zhèn)化是什么樣?智慧城市、美麗城市,更舒適的環(huán)境,這些都是一些成長(zhǎng)股能夠表現(xiàn)的一個(gè)題材,成長(zhǎng)股在未來幾年會(huì)有一個(gè)好的走勢(shì)。
每屆三中全會(huì)的時(shí)候,通常都是股票有好表現(xiàn)的時(shí)候,今年10月三中全會(huì)的召開或許給投資者帶來一波投資好機(jī)會(huì)。
那么,基金投資者的機(jī)會(huì)在哪些方面?現(xiàn)在國(guó)內(nèi)有80家基金公司,1300只基金產(chǎn)品,有3萬(wàn)億的規(guī)模?;鹦袠I(yè)看起來很蓬勃,但事實(shí)上不是想象中的那么好。
很多投資人告訴筆者,我覺得股票型基金要買多一點(diǎn),指數(shù)型應(yīng)該有很好的機(jī)會(huì),平安型也不錯(cuò)。事實(shí)上他們?cè)谫I什么?債券型或貨幣型商品,為什么?因?yàn)樗麄兒ε掠酗L(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)跟中國(guó)比起來有一個(gè)很大的差別,美國(guó)的家庭很注重退休保障,都希望在既有薪資收入情況之下,通過投資,為未來養(yǎng)老金做好準(zhǔn)備,所以美國(guó)儲(chǔ)蓄率比較低。在美國(guó),從1995到2012年間,共同基金成長(zhǎng)幅度相當(dāng)大,共同基金成為美國(guó)人主要的退休準(zhǔn)備工具。
但是反觀國(guó)內(nèi)投資者,他們過多地依賴現(xiàn)金和存款,反而退休準(zhǔn)備不足,未來是靠國(guó)家給更多一點(diǎn)退休補(bǔ)助,事實(shí)上國(guó)家力量不夠足以讓我們?cè)谕诵輹r(shí)有保障,包括我到現(xiàn)在40歲還要拼命的出差賺錢,為什么?因?yàn)槲业耐诵萁鸩粔?。總之,?guó)內(nèi)投資者不在乎收益,反而更在乎的是風(fēng)險(xiǎn)的控制。
如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
那么,如何成為聰明的基金投資者,進(jìn)而規(guī)避市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)?這其中就要做一個(gè)“戰(zhàn)略”和“戰(zhàn)術(shù)”上的配合。
什么是戰(zhàn)略?三年不要去動(dòng)它,是一個(gè)長(zhǎng)期的配置,按照時(shí)間,三年類產(chǎn)品中有一些債券性產(chǎn)品,高評(píng)級(jí)債券品種,甚至一些保本的商品,就可以成為你的核心,即戰(zhàn)略的投資工具。戰(zhàn)術(shù)是著重于短期,成長(zhǎng)股可以買,TMT可以買,醫(yī)藥可以買,當(dāng)市場(chǎng)趨勢(shì)轉(zhuǎn)到另外一個(gè)趨勢(shì),可以隨時(shí)做調(diào)整,這是抓住短期的投資機(jī)會(huì)。
所以,只要長(zhǎng)線能夠掩護(hù)短線,做什么投資都不會(huì)失敗,即使短線進(jìn)到高點(diǎn)被套了都沒有關(guān)系,因?yàn)殚L(zhǎng)線掩護(hù)短線,在谷底慢慢復(fù)蘇階段,開始做一些風(fēng)險(xiǎn)性的資產(chǎn),信用債和股票市場(chǎng)可以多琢磨,到了明年、后年,可以買進(jìn)一些大宗商品,買一些指數(shù)也好,商品也好,當(dāng)景氣衰退的時(shí)候,多買一些政府公債,這就是所謂投資循環(huán)。這是長(zhǎng)線掩護(hù)短線的一個(gè)很好的工具。
長(zhǎng)線的戰(zhàn)略就是,過去有些投資者希望多一點(diǎn)現(xiàn)金,多一點(diǎn)債券,多一點(diǎn)股票,是一個(gè)單方向的思維。其實(shí)從這些拆分,有很多投資組合。包括國(guó)庫(kù)券,公司債、可轉(zhuǎn)債,股票、共同基金,ETF,另類投資基金,結(jié)構(gòu)性商品,可以通過FOF的方式再組合。但現(xiàn)在有些投資者想要買一個(gè)純貨幣的組合,那市場(chǎng)上就出現(xiàn)了貨幣型FOF。
談到FOF的好處,在2010年的時(shí)候,筆者賣過一個(gè)基金,是新興市場(chǎng)債券組合基金,這個(gè)組合基金的好處就是,2008年表現(xiàn)最好的一個(gè)債券基金是20個(gè)百分點(diǎn),得到金牛獎(jiǎng)的經(jīng)理人,它的績(jī)效就是好,單一基金沒有辦法跟上市場(chǎng)的漲幅,偏離了賺錢的區(qū)間,所以通過組合基金可以取一個(gè)平均值,再怎么樣也能夠跟上這個(gè)指數(shù),降低風(fēng)險(xiǎn)。
買一個(gè)債券,比如買一個(gè)公司債,它如果倒掉的話,它的風(fēng)險(xiǎn)就是百分之百,如果買一個(gè)債券基金,它的持股有20檔債券標(biāo)的物,對(duì)投資者來講就是1/20的風(fēng)險(xiǎn)。不要再擔(dān)心說買債券后,債券倒掉的風(fēng)險(xiǎn)大不大?買債券基金,風(fēng)險(xiǎn)就可以分散掉。買一個(gè)債券基金組合,那風(fēng)險(xiǎn)分散開,風(fēng)險(xiǎn)就降低了。如果發(fā)生類似6月份的錢荒,債券基金可能有投資者贖回限制或者贖回比例限制,單如果是組合基金,投資者可以在市場(chǎng)不好的時(shí)候,一樣能夠脫身而出。所以債券基金、組合基金的好處就在這個(gè)地方。
投資者單獨(dú)買一個(gè)股票時(shí),風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都是一個(gè)大的數(shù)字。如果加入一個(gè)債券或者加一個(gè)另類投資,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低,報(bào)酬率還是能夠提高,如果在這個(gè)組合里面有債券、股票、房地產(chǎn)、商品等等,風(fēng)險(xiǎn)更低,報(bào)酬率更高,這就是為什么要分散投資。
債券市場(chǎng)存在投資機(jī)會(huì)
作為投資者,關(guān)注滬深300漲跌幅,可以從全球市場(chǎng)反觀國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)。假設(shè)有一個(gè)VIX波動(dòng)率,波動(dòng)越高,代表全球股市會(huì)下跌空間越大,全球商品、資源和表現(xiàn)會(huì)有怎樣的走勢(shì),都會(huì)在指數(shù)上做出反映。另外,看十年票的利率指數(shù),當(dāng)債券收益率往上走時(shí),代表公債將會(huì)下跌,投資者可以買兩倍放空美國(guó)十年債的ETF,過去有些投資者買債券基金沒有對(duì)沖工具,為什么?一切債券跌就跟著跌,一旦有國(guó)債期貨,中國(guó)國(guó)債利率走高,代表國(guó)債價(jià)格下跌,可以通過國(guó)債的做空,幫投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。
債券因?yàn)橛辛撕芎玫膶?duì)沖工具,就可以成為一個(gè)長(zhǎng)久的投資工具。所以如果投資者更偏好于保守的投資方式,不是要?jiǎng)?chuàng)造更大收益,而是追求穩(wěn)健的增值,事實(shí)上債券是很好的投資機(jī)會(huì)。
對(duì)此,廣發(fā)基金理財(cái)專家建議,不妨以“風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量”的心態(tài)拓寬視野,將投資目光轉(zhuǎn)向亞太中高收益?zhèn)腝DII產(chǎn)品。尤其是隨著QE退出的影響逐漸減弱,亞太中高收益?zhèn)耐顿Y價(jià)值正在進(jìn)一步凸顯。
何謂亞太中高收益?zhèn)?,指在亞太市?chǎng)債券發(fā)行或交易的中高收益?zhèn)?。例如中?guó)有很多企業(yè)在海外發(fā)行債券,由于國(guó)外的投資者對(duì)這些企業(yè)不熟悉,發(fā)行的時(shí)候需要支付較高的票息。據(jù)彭博數(shù)據(jù),截至2013年9月13日,JP摩根亞洲中高收益?zhèn)笖?shù)近5年來的年化收益率達(dá)16%。
統(tǒng)計(jì)顯示,在中資企業(yè)海外發(fā)債和內(nèi)地發(fā)債的數(shù)據(jù)對(duì)比中,例如金地集團(tuán)海外發(fā)債的票面利息是7.125%,而其境內(nèi)的債券票面利息為5.50%;龍湖地產(chǎn)境內(nèi)債券票面利息6.70%,海外發(fā)債票面利息是9.50%。
廣發(fā)基金介紹,之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象,在于亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家投資評(píng)級(jí)普遍偏低,如中國(guó)的投資級(jí)別為AA-,導(dǎo)致國(guó)內(nèi)發(fā)債公司在海外評(píng)級(jí)普遍不高,尤其是民營(yíng)企業(yè)和強(qiáng)周期公司,一般都在投機(jī)級(jí)。這就導(dǎo)致同一個(gè)發(fā)債公司(或者同行業(yè)資質(zhì)相近的公司),海外發(fā)債的的票息收益率明顯高于在國(guó)內(nèi)發(fā)債。值得提醒的是,這些債券票息雖然高,但這些企業(yè)本身資質(zhì)并不差。
不過,雖然這些債券的高票息早就成了投資的價(jià)值洼地,但國(guó)內(nèi)投資者缺乏相應(yīng)的投資途徑。而廣發(fā)基金將要推出的廣發(fā)亞太中高收益?zhèn)穑≦DII)則給投資者開辟了新途徑。
舉個(gè)現(xiàn)實(shí)中的例子,亞洲金融風(fēng)暴后.俄羅斯深陷金融危機(jī)。由于俄羅斯的股票與債券瘋狂下跌,才有了LTCM公司的破產(chǎn)。俄羅斯的債券當(dāng)時(shí)行情真的很不好,1998年美國(guó)債券實(shí)質(zhì)收益大概5%上下,俄羅斯公債與美國(guó)公債差了將近14%。19%的實(shí)質(zhì)收益率下,100元面值的公債在那個(gè)時(shí)候只能在市場(chǎng)賣到32元,這還不算當(dāng)年盧布兌美元的價(jià)格嚴(yán)重下滑的損失。所以債券投資并非完全穩(wěn)賺不賠,重點(diǎn)在于,不能有信心危機(jī),也不可以有嚴(yán)重通脹。
但如果你眼光精準(zhǔn),從1998年投資包括俄羅斯在內(nèi)的新興市場(chǎng)債券,到2008年,中間雖有起伏,實(shí)際收益率從19%降到4.25%,100元面值的債券價(jià)格從32元漲到94元,一來一回報(bào)酬真的不少。以一家去年剛被三家銀行合并拆散的國(guó)際級(jí)資產(chǎn)管理公司旗下基金為例,該系列基金過去5年最賺的拉丁美洲基金,漲600%;再下來是中國(guó)基金,漲371%;第三居然是他們的新興市場(chǎng)債券基金,漲290%。按凈值算,10年可以賺4.6倍,債券投資操作得好,也可以獲得很多的報(bào)酬。
事實(shí)上,“股神”巴菲特早在27年前,也就是上一波美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)局利率最高點(diǎn)的時(shí)候,大幅加碼美國(guó)公債。1981年,愛抽雪茄的美聯(lián)儲(chǔ)主席伏克爾將基準(zhǔn)利率升到15%以后,總算把失控的通貨膨脹有效控制。于是,1981年三季度債券與股票市場(chǎng)終于同步大漲,展開了超過25年的全球債券市場(chǎng)的超級(jí)牛市,股票投資功力老到的巴菲特在債券市場(chǎng)也大獲全勝。同時(shí)投資股票與債券市場(chǎng),對(duì)于投資組合的報(bào)酬率不見得會(huì)有太多減損,但是以不同的投資工具進(jìn)行積極管理,卻可以在獲得高報(bào)酬的同時(shí),有效管理投資風(fēng)險(xiǎn)。
必須提醒投資人的是,通脹可能仍是中長(zhǎng)期投資的基調(diào)。以1981年前5年的熊市例子觀察,那時(shí)通脹升溫,道瓊斯指數(shù)持續(xù)在800~900點(diǎn)之間盤整,可是債券市場(chǎng)卻以每年超過兩位數(shù)的損失持續(xù)跑輸股票市場(chǎng)?!皞焱酢北葼?葛洛斯2007年上半年在Pimco資產(chǎn)管理的投資專欄中宣告,在他有生之年,可能再也看不到債券市場(chǎng)的牛市,過去25年的債市美好時(shí)光,已經(jīng)遠(yuǎn)去。如果你沒有耐心持有債券直至到期的話,股債平衡投資與純債券投資的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬孰優(yōu),相信投資人已心中有底。
10月9日,冰島暫停股票交易兩天,冰島克朗交易被凍結(jié)。英國(guó)和荷蘭政府宣布對(duì)冰島當(dāng)局采取法律行動(dòng),以挽救英國(guó)和荷蘭納稅人在冰島相關(guān)銀行的存款損失。歐盟拒向冰島伸出援手,冰島被傳面臨國(guó)家破產(chǎn)危機(jī)。
巴基斯坦、韓國(guó)、印度、烏克蘭、印尼、菲律賓、俄羅斯、巴西、阿根廷和南非均被機(jī)構(gòu)列入高危名單,亞洲國(guó)家在這份名單中占據(jù)“半壁江山”。
巴基斯坦和韓國(guó)成投資
亞洲的巴基斯坦宣布瀕臨破產(chǎn)。全球知名信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)――標(biāo)準(zhǔn)普爾評(píng)級(jí)服務(wù)公司(下稱“標(biāo)普”)在最新評(píng)級(jí)中將巴基斯坦信用等級(jí)下調(diào)為“垃圾”級(jí)別,其中,長(zhǎng)期外幣債務(wù)等級(jí)由“B”下調(diào)為“CCC+”,這是僅高于破產(chǎn)的評(píng)級(jí)。巴基斯坦計(jì)劃派出使團(tuán)前往危機(jī)“始作俑者”美國(guó)借錢,金額被傳高達(dá)百億美元。
出人意料的事情還在后面,前“亞洲四小龍”之一的韓國(guó),也在一夜之間被風(fēng)傳面臨國(guó)家破產(chǎn),雖然惡劣的形勢(shì)還沒有達(dá)到明確的地步,但韓國(guó)已被全球大資金確定為高危險(xiǎn)度區(qū)域。
某基金公司資深海外投資經(jīng)理說:“由于韓國(guó)金融機(jī)構(gòu)對(duì)外債的依賴度高于其它亞洲國(guó)家,故在目前全球資金緊縮短期利率居高不下的環(huán)境中受到的負(fù)面沖擊較大,韓國(guó)的匯率走勢(shì)是目前亞洲最需要密切關(guān)注的重點(diǎn)。”
巴基斯坦和韓國(guó)的“中招”,都牽扯到一個(gè)問題,就是外債過高。有統(tǒng)計(jì)顯示,巴基斯坦外匯儲(chǔ)備從6月底的112億美元降低到9月底的81.4億美元,為歷史最低值。巴基斯坦政府內(nèi)債總額達(dá)460億美元,外債總額劇增到463億美元。而且,巴基斯坦貨幣還在進(jìn)一步貶值,標(biāo)普擔(dān)心巴基斯坦的外匯儲(chǔ)備根本不足于償還即將到期的30億美元債務(wù)。
根據(jù)美林發(fā)的一份韓國(guó)研究報(bào)告稱,“毫無(wú)疑問,與亞洲的那些鄰居相比,韓國(guó)感受到全球金融危機(jī)帶來的壓力更大,這主要是因?yàn)轫n國(guó)銀行界在過去幾年中積累了大量的短期外債。”根據(jù)美林的報(bào)告,從2006年開始,韓國(guó)的外債呈現(xiàn)出急遽攀升的勢(shì)頭。僅短期外債來講,2006年底的規(guī)模就達(dá)700億美元左右,2008年目前已接近1800億美元。目前,韓國(guó)外債短債率已超過國(guó)際公認(rèn)警戒線(20%),韓國(guó)可能再次成為凈債務(wù)國(guó)。
瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森在一份報(bào)告中指出:“韓國(guó)去年底的經(jīng)濟(jì)增速高達(dá)6%,但進(jìn)入今年第二季度后情勢(shì)開始逆轉(zhuǎn)。這都源于一些老生常談的問題:過度依賴信貸來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);第二季度消費(fèi)持續(xù)緊縮;消費(fèi)者信心指數(shù)降低到十年來最低水平,外匯儲(chǔ)備下降致使投資者擔(dān)憂韓國(guó)會(huì)重蹈亞洲金融危機(jī)覆轍?!?/p>
事實(shí)上,自今年8月底以來,韓國(guó)就開始經(jīng)歷一場(chǎng)外資出逃的浪潮,導(dǎo)致韓元的貶值幅度達(dá)20%。在亞洲區(qū)內(nèi),韓元已成為今年以來貶值最厲害的貨幣,韓元對(duì)美元已貶值30%以上。而表現(xiàn)第二差的印尼貨幣,年初以來貶值幅度也僅17%。
此外,韓國(guó)的另外一個(gè)危機(jī)在于,韓國(guó)銀行的貸存比率在亞洲國(guó)家中也最高,達(dá)到136%,大大高于亞洲82%的平均水平。亞洲貸存比率排名第二的印度尼西亞為95%。目前我國(guó)規(guī)定的商業(yè)銀行最高存貸比為75%。
從銀行盈利的角度講,存貸比越高越好,因?yàn)榇婵钜Ц独?。但存貸比過高又會(huì)加大銀行的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)殂y行還要應(yīng)付廣大客戶日?,F(xiàn)金支取和日常結(jié)算,韓國(guó)銀行業(yè)的高存貸比正反映出其巨大的流動(dòng)性壓力。
印度、烏克蘭、印尼、菲律賓等國(guó)家高危
花旗銀行亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃益平分析認(rèn)為,目前,亞洲國(guó)家面臨的最迫切的風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性問題,如果美國(guó)金融危機(jī)繼續(xù)惡化,國(guó)際資金流動(dòng)突然中止或出現(xiàn)倒流,韓國(guó)、印尼和菲律賓、印度經(jīng)濟(jì)將遭受沉重打擊,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)加大韓元、印尼盾、菲律賓比索和印度盧比的壓力。
某海外市場(chǎng)資深研究人員半個(gè)多月前表示:“有些市場(chǎng)對(duì)外資流入的依賴性很高,比如印度、泰國(guó)、菲律賓、韓國(guó)、土耳其和南非,這些國(guó)家的外債多,因此受到的影響更深。”
美林最新的報(bào)告,除韓國(guó)之外,也對(duì)印度產(chǎn)生了憂慮,部分原因也是認(rèn)為印度對(duì)外部融資依賴度過高。
摩根士丹利編制的MSCI印度指數(shù),截至10月15日,今年以來已跌去60.14%。從一些投資印度的海外基金凈值來看,虧損均已近6成,印度的頹勢(shì)短期難以挽回,后期走勢(shì)如何更難判斷。
美林的這份研究報(bào)告中,對(duì)10個(gè)國(guó)家今年和明年的GDP增長(zhǎng)率進(jìn)行了下調(diào),其中,新加坡的下調(diào)幅度最大。而一些單獨(dú)投資新加坡的基金收益慘淡,瑞士銀行新加坡基金一年以來虧損45.3%。
美林稱,“如果外部危機(jī)繼續(xù)通過金融和貿(mào)易渠道向新加坡國(guó)內(nèi)滲透,那么我們將降低新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。”美林先前預(yù)測(cè)新加坡2008年和2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率分別為4.3%和4.1%,最近將兩個(gè)數(shù)據(jù)分別降低為2%和1%。而美林對(duì)其他國(guó)家2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的預(yù)期,下調(diào)幅度一般在1.5%上下。“新加坡已步入技術(shù)性衰退,從今年第二季度開始,新加坡的GDP連續(xù)兩個(gè)月放緩,GDP季度增長(zhǎng)率為-1.5%,年增長(zhǎng)率為-0.5%。”
此外,尤其值得警惕的市場(chǎng)還有烏克蘭。瑞銀首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德森在報(bào)告中說,“事實(shí)上,在我們追蹤觀察的國(guó)家中,俄羅斯和烏克蘭是市值蒸發(fā)最劇烈的兩個(gè)市場(chǎng)?!备鶕?jù)摩根士丹利編制的MSCI烏克蘭指數(shù),烏克蘭已成今年以來全球下跌幅度最大的國(guó)家,跌幅達(dá)76%。受美國(guó)金融危機(jī)沖擊,烏克蘭經(jīng)常項(xiàng)目赤字不斷擴(kuò)大,致使烏克蘭貨幣格里夫尼亞嚴(yán)重貶值。格里夫尼亞上周對(duì)美元匯率驟跌約20%,在烏政府干預(yù)后,格里夫尼亞匯率有所反彈,但過去一個(gè)月來仍貶值約12%。支撐格里夫尼亞匯率可能耗盡烏克蘭375億美元外匯儲(chǔ)備。目前,烏克蘭已向國(guó)際貨幣基金組織援助,截至發(fā)稿,具體援助方案在協(xié)商中。
四大新興市場(chǎng)債市成危險(xiǎn)地帶
美國(guó)次貸危機(jī)以來,全球股市就普遍開始下瀉,因此在為期大約半年的時(shí)間里,很多境外基金開始轉(zhuǎn)向債券投資。債券基金的下跌幅度遠(yuǎn)小于股票型基金。但近期,隨著美國(guó)金融危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)散,債券市場(chǎng)也隨之出現(xiàn)不穩(wěn)定狀況,特別是一些新興市場(chǎng)國(guó)家的債券甚至被國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)判定為“高風(fēng)險(xiǎn)債市”,包括俄羅斯、巴西、阿根廷和南非。
“俄羅斯外債近期呈現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)升高的跡象,不論是殖利率差或信用違約風(fēng)險(xiǎn)利差皆持續(xù)擴(kuò)大?!痹趥袌?chǎng),所謂“殖利率”是指投資債券至到期日這段時(shí)間的投資回報(bào)率。殖利率也是用于計(jì)算債券價(jià)格時(shí)的折現(xiàn)率,殖利率上升,債券價(jià)格即下跌。
英國(guó)施羅德投資公司新興債市研究團(tuán)隊(duì)表示:“我們長(zhǎng)期以來不看好俄羅斯政府債,主要原因是基于俄羅斯政府債價(jià)格過高。俄羅斯政府債長(zhǎng)期以來與美國(guó)政府債利差處于不合理的低位,即從其政府債價(jià)格反映出來的債券與美國(guó)政府債相去不遠(yuǎn),顯示其債券價(jià)值的不合理,因而俄羅斯外債長(zhǎng)期以來一直無(wú)法吸引施羅德新興市場(chǎng)債券基金的投資。”
以阿根廷5年期政府債信用違約交換利差為例,截至今年9月30日,高達(dá)995個(gè)基本點(diǎn),顯示市場(chǎng)預(yù)期阿根廷政府債違約風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)。
上述施羅德內(nèi)部人士說,“阿根廷近幾年或許已積極建立足夠的資源,以避免步上2001年政府債違約的情況,但阿根廷的政治經(jīng)濟(jì)情況不佳,過去兩年通脹高達(dá)20%以上,加上近期原材料價(jià)格下跌,使得阿根廷的經(jīng)濟(jì)失去了有力支撐。目前并非投資阿根廷政府債的好時(shí)機(jī),必須等到阿根廷政府債價(jià)格穩(wěn)定一段時(shí)間以后。”
市場(chǎng)仍在低估美聯(lián)儲(chǔ)即將到來的加息會(huì)產(chǎn)生的影響。美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí),聯(lián)邦基金利率通常會(huì)上升到同10年期美國(guó)國(guó)債收益率一致的水平,甚或更高。市場(chǎng)還在為有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)此次加息會(huì)不同的觀點(diǎn)尋找理由,因此可以說,市場(chǎng)沒有為這次即將到來的沖擊做好準(zhǔn)備。
美聯(lián)儲(chǔ)和新興市場(chǎng)危機(jī)
美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)整周期和新興市場(chǎng)危機(jī)存在一定的關(guān)系。不過,這種關(guān)系到底是相關(guān)關(guān)系還是因果關(guān)系呢?我認(rèn)為是后者。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí),在其他條件相同的情況下,降息舉措降低了資本成本,因此導(dǎo)致更多資本流入新興市場(chǎng)。資本的流入又會(huì)提升新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),并使投資者更加樂觀,從而促使更多的資本流入新興市場(chǎng)。
由于新興市場(chǎng)的金融體系不能很好地為風(fēng)險(xiǎn)定價(jià),資本流入的積極影響就會(huì)被夸大,因此,推動(dòng)資本流入的海外投資者的樂觀情緒也被夸大。這就形成了泡沫現(xiàn)象。而美聯(lián)儲(chǔ)一旦轉(zhuǎn)變政策(加息),泡沫就會(huì)破滅。
20世紀(jì)80年代的拉丁美洲就曾發(fā)生過這種情況。美聯(lián)儲(chǔ)的利率調(diào)整周期引發(fā)了該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)劇變,使該地區(qū)的信用蕩然無(wú)存,導(dǎo)致使該地區(qū)同美聯(lián)儲(chǔ)利率周期的相關(guān)關(guān)系越來越弱,幾近于無(wú)。北美自由貿(mào)易協(xié)議(NAFTA)重新點(diǎn)燃了投資者對(duì)墨西哥的熱情。但是這種熱情后來很快就被摧毀,因?yàn)?994年美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)該地區(qū)再度發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)。由于拉丁美洲同全球資本流入無(wú)緣,而且又不是制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力匯集的中心,它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來越依賴于農(nóng)業(yè)和自然資源。
20世紀(jì)90年代,全球資本流動(dòng)的目標(biāo)轉(zhuǎn)向東南亞。90年代初,美聯(lián)儲(chǔ)把利率保持在低水平,以應(yīng)付儲(chǔ)貸銀行危機(jī),這促使大量資本流入東南亞,導(dǎo)致了東南亞經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)1994年將利率恢復(fù)到正常水平時(shí),不斷堆積的壞賬和過熱的房地產(chǎn)業(yè)還在繼續(xù)推動(dòng)?xùn)|南亞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。結(jié)果,經(jīng)常項(xiàng)目赤字最終在外國(guó)投資者中引發(fā)了信用危機(jī)。1997年和1998年外資的撤離引發(fā)了亞洲金融危機(jī)。
本輪周期中,全球資本瞄準(zhǔn)了中國(guó)、印度和日本。這三個(gè)國(guó)家的外匯儲(chǔ)備目前合計(jì)已升至1.43萬(wàn)億美元,而2002年8月標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)升至高位時(shí),這三國(guó)的外匯儲(chǔ)備還只有5400億美元。同以前相比,這次最大的不同在于本地企業(yè)并不承擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)。相反的,國(guó)際資本投資者和個(gè)人外匯投機(jī)者依然承受著匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然,可能也有本地企業(yè)在承受匯率風(fēng)險(xiǎn),而市場(chǎng)蘭時(shí)不察。這種情況以前就發(fā)生過,曾令市場(chǎng)大為驚訝。
在拉丁美洲,政府向美洲的銀行借入美元,或者向美洲債券基金出售以美元計(jì)價(jià)的債券,承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。在東南亞,本地企業(yè)和銀行向歐洲和日本的銀行借入美元,因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為本地貨幣兌美元會(huì)升值。
如果匯率風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)上是由國(guó)際投資者持有的話,那么,本輪周期面臨的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)小得多。但是,我認(rèn)為,外資大規(guī)模撤離新興市場(chǎng)在所難免,這將導(dǎo)致那些在過去兩年中從資本流人中獲益最多的國(guó)家緊縮信貸。
面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的利率周期可有預(yù)防之道
美聯(lián)儲(chǔ)每次加息都會(huì)引發(fā)新興市場(chǎng)危機(jī),新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的決策者們每每尋找減弱美聯(lián)儲(chǔ)利率決策沖擊的方法,卻總是苦無(wú)良策。我認(rèn)為,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策不可能真正獨(dú)立。其貨幣政策的影響在于控制國(guó)內(nèi)需求。全球已分化成富裕經(jīng)濟(jì)體和貧窮經(jīng)濟(jì)體,貧窮經(jīng)濟(jì)體收入的產(chǎn)生往往會(huì)依賴于同富裕經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易。因此,貧窮經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期往往會(huì)依賴富裕經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策。
新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體所能做和應(yīng)當(dāng)做的就是,在美聯(lián)儲(chǔ)刺激美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)時(shí)將本國(guó)的經(jīng)濟(jì)泡沫減至最低程度。對(duì)大多數(shù)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來說,會(huì)對(duì)它們產(chǎn)生生重大影響的失真發(fā)生在風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)領(lǐng)域。短期銀行貸款是新興市場(chǎng)融資的主要方式。政客和銀行控股股東經(jīng)常會(huì)將資本挪作己用。因此,這種金融系統(tǒng)很快將資本流入轉(zhuǎn)變成需求(例如拉丁美洲的消費(fèi)和東亞的投資),需求引致的繁榮為外國(guó)投資者的樂觀情緒提供丁佐證,并引發(fā)廠更多資本流入。這通常會(huì)導(dǎo)致巨大泡沫的產(chǎn)生,其特征就是快速增長(zhǎng)的貸款和經(jīng)常項(xiàng)目狀況的不斷惡化。
美聯(lián)儲(chǔ)改變利申政策的時(shí)候,新興市場(chǎng)沒有像美國(guó)國(guó)偵這桿可靠的投資工具來留住外資,它們只能進(jìn)行快速調(diào)整,為在美國(guó)低利率時(shí)期堆積起的過剩產(chǎn)能埋單。
為了使泡沫減至最小,新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體必須發(fā)展出一種信用文化,在關(guān)聯(lián)儲(chǔ)保持低利率時(shí)提高投資的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。發(fā)展債市就是一個(gè)必要條件。只有在信用文化健康發(fā)展以后,靈活的匯率才會(huì)對(duì)減少泡沫有幫助。否則,靈活的匯率只會(huì)使問題惡化,給外匯投機(jī)商以可乘之機(jī),但卻不會(huì)對(duì)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)有任何幫助。
發(fā)展信用文化需要法律來規(guī)范。很多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需要兒代人的時(shí)間來發(fā)展法制規(guī)范。對(duì)于新興市場(chǎng)來說,這種保護(hù)自己免受美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整利率沖擊的方法或許過于昂貴。隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策的調(diào)整,全球金融市場(chǎng)可能會(huì)經(jīng)歷一個(gè)泡沫破滅期,持續(xù)時(shí)間不會(huì)短。
美聯(lián)儲(chǔ)的短視也使美國(guó)付出了代價(jià)
美聯(lián)儲(chǔ)制定政策時(shí)所關(guān)心的只有美國(guó)經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為這種想法非常短視。這種短視使美國(guó)經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)付出了代價(jià)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)沒有對(duì)它的貨幣政策在全球范圍內(nèi)造成的影響予以足夠重視,它的政策放大了全球經(jīng)濟(jì)周期,也加大了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng),同時(shí)削弱了美聯(lián)儲(chǔ)平滑美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的目標(biāo)。
全球經(jīng)濟(jì)今天所面臨的問題源于美聯(lián)儲(chǔ)20世紀(jì)90午代初在儲(chǔ)貸銀行危機(jī)時(shí)期注入人量流動(dòng)資金的政策。為了穩(wěn)定美國(guó)金融系統(tǒng),1990年至1993年間,美聯(lián)儲(chǔ)在24個(gè)月內(nèi)降息500個(gè)基點(diǎn)。從理論卜來說,對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言,這種做法是對(duì)的。但是,這樸政策的剮產(chǎn)品今天還在影響著全球經(jīng)濟(jì)。它引發(fā)了東南業(yè)的資本支山泡沫和1997年至1998年的業(yè)洲金融危機(jī)。
然而,故事還遠(yuǎn)未結(jié)束。1997午至1998年年間,流出新興市場(chǎng)的資本流入了美國(guó),引發(fā)了納斯達(dá)克股市的泡沫,并導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字?jǐn)U大。美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字由1997年亞洲危機(jī)前的1170億美元飆升至2000年納斯達(dá)克市場(chǎng)見頂時(shí)的4110億美元。
物價(jià)飛漲,通脹來臨。為防購(gòu)買力縮水,抗通脹已經(jīng)成為當(dāng)前投資的首要目標(biāo)。隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖。環(huán)境流動(dòng)性充裕,增加股票型基金投資比重是較為可行的策略。以抗通脹為主要線索選擇基金,一方面可以從通脹的源頭――大宗商品價(jià)格上漲角度來尋找,另一方面也可以從目前經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)整結(jié)構(gòu)方向去尋找長(zhǎng)期能跑贏大勢(shì)的投資主題。
緊跟“大宗商品”
11月4日,美聯(lián)儲(chǔ)決定啟動(dòng)第二輪定最寬松計(jì)劃,承諾將在2011年第二季度結(jié)束前購(gòu)買6000億美元債券,相當(dāng)于每月購(gòu)買750億美元。與此同時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持0一O.25%的基準(zhǔn)利率區(qū)間不變。美同開動(dòng)印鈔機(jī),使通脹預(yù)期更為強(qiáng)烈。而與此同時(shí),對(duì)股市向好的預(yù)期正在形成.買入資產(chǎn)被認(rèn)為是抵御通脹的有力武器。
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為,美聯(lián)儲(chǔ)二次量化寬松產(chǎn)生的組合效應(yīng)將導(dǎo)致投資者逐步將資金從債券轉(zhuǎn)移至股票市場(chǎng),對(duì)股市有利好作用。該計(jì)劃將導(dǎo)致美國(guó)和其他地區(qū)的資產(chǎn)收益率差距拉大,導(dǎo)致資本流出美國(guó),令美元產(chǎn)生下行壓力.刺激美國(guó)出口。目前全球流動(dòng)性推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲,如果這一趨勢(shì)進(jìn)一步強(qiáng)化,大宗商品出口國(guó)在明年存在進(jìn)一步加息的可能。
楊德龍認(rèn)為,在金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性繼續(xù)上升、潛在匯率戰(zhàn)的爆發(fā)和美元貶值等因素影響下,黃金價(jià)格將可能繼續(xù)上漲。新興市場(chǎng)為了應(yīng)對(duì)資本流入導(dǎo)致本國(guó)經(jīng)濟(jì)過熱,只能選擇升值和加息。近期澳大利亞與印度的加息即是對(duì)此提前反應(yīng),新興市場(chǎng)加息將增加新興市場(chǎng)貨幣升值的壓力,有利于美國(guó)出口??紤]到未來一段時(shí)期內(nèi)海外發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體特別是美日仍將延續(xù)貨幣寬松.熱錢大量流入新興市場(chǎng)的情形將進(jìn)一步加劇,通過外匯占款的形式釋放的流動(dòng)性將成為推動(dòng)新興市場(chǎng)股市上漲的重要?jiǎng)恿Α?/p>
近期大宗商品價(jià)格的上漲主要受益于美元的弱勢(shì)。楊德龍認(rèn)為,隨著量化寬松的消息被市場(chǎng)消化之后,美元指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)小幅的回調(diào)和反彈,但美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的迅速擴(kuò)大所導(dǎo)致的弱美元走勢(shì)將依然會(huì)延續(xù)。這無(wú)疑將繼續(xù)推高大宗商品價(jià)格,進(jìn)而推動(dòng)國(guó)內(nèi)的有色金屬板塊的上漲。
因此,與之相關(guān)的上游行業(yè)類股票,都是很好的抗通脹選擇,以此為主要方向的投資產(chǎn)品值得關(guān)注。比如日前銀華推出的大宗商品投資概念基金(QDII),將通過跟蹤全球綜合商品指數(shù)、單個(gè)或大類商品價(jià)格的ETF,利用這些大宗商品相關(guān)的基金產(chǎn)品構(gòu)建一攬子投資組合,涵蓋所有CPI代表的成分商品,這是抵抗通脹非常有效的投資組合。
值得一提的是,該基金還能投資抗通脹債券(TIPS,也稱通脹掛鉤債券)。這類債券的利息分配緊盯物價(jià)指數(shù),被視為對(duì)抗通脹的保險(xiǎn)策略。為此分析師表示,投資人追捧TIPS債券.表明市場(chǎng)預(yù)期未來通脹率會(huì)上升,進(jìn)而紛紛搶買這類抗通脹債券避險(xiǎn)。該基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)90%以上是商品指數(shù)的共同基金,以及主要投資于通貨膨脹掛鉤債券的ETF或債券型基金。
還有一只可以選擇的基金是國(guó)聯(lián)安上證商品ETF,跟蹤A股中與大宗商品相關(guān)股票,該基金主要布局滬市能源、基礎(chǔ)工業(yè)材料、農(nóng)業(yè)等三大類別中規(guī)模大、流動(dòng)性好的上市公司。
大消費(fèi)引擎
除了周期性的大宗商品類板塊以外,跑贏通脹的另一條思路就是尋找具有長(zhǎng)期戰(zhàn)略的投資方向,大消費(fèi)無(wú)疑是其中最為閃耀的部分。在“十二五”規(guī)劃即將出臺(tái)之際,未來5年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要新的引擎,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型迫在眉睫。
廣發(fā)基金專戶投資經(jīng)理祝儉表示,今年4月份開始中國(guó)A股市場(chǎng)幅度比較大的下跌,一個(gè)大的背景是作為國(guó)家經(jīng)濟(jì)支柱的傳統(tǒng)行業(yè)增長(zhǎng)遇到瓶頸。這種情況下投資需要回避一些行業(yè),主要是周期性制造業(yè)。雖然短期內(nèi)通脹預(yù)期下資源資產(chǎn)會(huì)有些機(jī)會(huì),但3到5年內(nèi)周期性制造業(yè)沒有大的發(fā)展機(jī)會(huì)。
“在這樣的前提背景下,我們做投資肯定找到未來增速更快的企業(yè)、賺錢的企業(yè).未來中國(guó)最好的企業(yè)就是兩大類,一個(gè)是大眾消費(fèi)品,一個(gè)就是技術(shù)密集型行業(yè)。但是技術(shù)密集型行業(yè)比較難找。未來‘十二五’的3~5年是屬于中國(guó)消費(fèi)品行業(yè)的?!弊€認(rèn)為。
“比如品牌服裝,每個(gè)人在收入增加后,最先想到的是吃頓好的,買幾件漂亮的衣服。目前中國(guó)的服裝生產(chǎn)已經(jīng)是全球第一,但大部分是代工。隨著國(guó)外消費(fèi)需求減弱,國(guó)內(nèi)消費(fèi)能力的增強(qiáng),國(guó)內(nèi)對(duì)品牌服裝的需求在增加,無(wú)論是高端的奢侈品、還是中端的流行品牌,有需求就會(huì)有市場(chǎng),有市場(chǎng)就會(huì)有優(yōu)秀的企業(yè)去占領(lǐng)所以品牌服裝很有前景?!?/p>
“再比如醫(yī)藥保健,現(xiàn)在滿大街都能看到白發(fā)蒼蒼的老人,中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了老齡化社會(huì),老年人的健康醫(yī)護(hù)投入是比較高的。另一方面,隨著新農(nóng)村醫(yī)保的推進(jìn).用藥的覆蓋面也會(huì)極大發(fā)展,醫(yī)藥行業(yè)有望成為受益于中國(guó)消費(fèi)的最好行業(yè),尤其是研發(fā)新品藥和擁有傳統(tǒng)中藥的企業(yè)?!?/p>
隨著未來中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)和收入提升,消費(fèi)股將會(huì)成為長(zhǎng)期存在超額收益的板塊。從估值上來看。目前典型消費(fèi)股的2010年動(dòng)態(tài)市盈率為30倍左右,遠(yuǎn)高于A股整體17倍的水平,但仍處于消費(fèi)股歷史平均估值水平。大消費(fèi)通常保持高估值、穩(wěn)增長(zhǎng),在A股具有典型的防御性特征,上漲時(shí)漲勢(shì)較慢,下跌時(shí)跌幅較小,因此在牛市中往往呈現(xiàn)慢牛行情。
與之相關(guān)的基金范圍很廣,包括諸多消費(fèi)主題類基金、行業(yè)基金。比如正在發(fā)行的匯豐晉信消費(fèi)、大摩消費(fèi)領(lǐng)域,或是老基金中的華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品、申萬(wàn)巴黎消費(fèi)增值等等。
除了主動(dòng)型基金,日前即將發(fā)行的消費(fèi)行業(yè)指數(shù)基金也值得關(guān)注。國(guó)投瑞銀中證消費(fèi)指數(shù)基金,跟蹤中證下游消費(fèi)與服務(wù)指數(shù),該指數(shù)200只成份股分布于滬市主板、深市主板和中小板,五大權(quán)重予行業(yè)為食品飲料、生物制藥、運(yùn)輸、零售業(yè)、耐用消費(fèi)品與服裝,占到整個(gè)指數(shù)市值權(quán)重的74%。
基金動(dòng)態(tài)
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)基金發(fā)行
華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票型基金于即日起發(fā)行。該基金為國(guó)內(nèi)首只集中投資新興產(chǎn)業(yè)的主題基金,基金將通過對(duì)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)的辨識(shí)、精選以及對(duì)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)股票的深入分析,挖掘該類型企業(yè)的投資價(jià)值,分享新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展所帶來的較高回報(bào)。
嘉實(shí)新動(dòng)力三日募得近10億元
正在發(fā)行的嘉實(shí)主題新動(dòng)力股票型基金發(fā)行3日即募集近10億元。嘉實(shí)主題新動(dòng)力將從經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型中尋找新興增長(zhǎng)動(dòng)力,從而挖掘其中的主題投資機(jī)會(huì)。
中銀基金看好債市
中銀基金固定收益團(tuán)隊(duì)表示,當(dāng)前債市趨勢(shì)并未發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化,只不過是向中性收益率水平靠攏。債市短期波動(dòng)為新發(fā)行債券基金提供了建倉(cāng)良機(jī)。市場(chǎng)趨勢(shì)發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化的前提是基準(zhǔn)利率出現(xiàn)連續(xù)大幅上升,這一點(diǎn)國(guó)內(nèi)目前還看不到。
華泰柏瑞認(rèn)購(gòu)旗下QDII
華泰柏瑞基金公司已用500萬(wàn)元固有資金認(rèn)購(gòu)了旗下正在發(fā)行的華泰柏瑞亞洲領(lǐng)導(dǎo)企業(yè)股票基金,表明其對(duì)該基金投資領(lǐng)域增長(zhǎng)潛力的認(rèn)可,以及對(duì)公司海外投研團(tuán)隊(duì)能力的信心。
與面世前投資者予以的高期望形成鮮明對(duì)比的是,QDII代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)正式推出之后,就一直飽受境內(nèi)如火如荼的股票市場(chǎng)和人民幣不斷升值的雙重夾擊。據(jù)相關(guān)部門所披露的數(shù)據(jù),截至2006年底,各機(jī)構(gòu)獲批的QDII額度為134億美元,而實(shí)際從投資者手中募集的資金量大約只有3.9億美元。 近日據(jù)銀監(jiān)會(huì)高層透露,QDII代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)的投資范圍將有所放寬,同時(shí)信托公司也將可以申請(qǐng)開辦這一境外理財(cái)業(yè)務(wù)。事實(shí)上,近期新推的QDII境外代客理財(cái)產(chǎn)品中,已經(jīng)開始間接引入掛鉤境外股票機(jī)制,同時(shí)通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)加強(qiáng)了匯率風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。
投資可能擴(kuò)展到境外證券
根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的現(xiàn)行規(guī)定,目前銀行QDII產(chǎn)品所投資的境外產(chǎn)品僅限于固定收益率產(chǎn)品,其中包括具有固定收益性質(zhì)的債券、票據(jù)和結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品,而銀行QDII產(chǎn)品不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、商品類衍生產(chǎn)品以及BBB級(jí)以下證券。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)QDII也只可以投資于境外的固定收益率產(chǎn)品和貨幣市場(chǎng)工具?;鸸芾砉倦m然可以將外匯用于包含股票在內(nèi)的組合證券投資,但其外匯資金來源僅限于境內(nèi)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的自有外匯,不可以通過集合人民幣資金繼而購(gòu)匯進(jìn)行操作。
受限于這一規(guī)定,在最早一批推出的QDII產(chǎn)品中,都把票據(jù)和貨幣市場(chǎng)作為了主要投資標(biāo)的。以一家國(guó)有銀行去年7月所發(fā)行的第一款QDII產(chǎn)品為例,投資標(biāo)的全部為評(píng)級(jí)AA以上的境外結(jié)構(gòu)性票據(jù)及貨幣工具,然而隨著產(chǎn)品的到期,QDII產(chǎn)品實(shí)際以人民幣結(jié)算的收益率并不盡如人意。該款QDII產(chǎn)品今年2月份到期時(shí),投資者獲得了7.31%的美元回報(bào)。但是與同期境內(nèi)外股票市場(chǎng)的收益相比,7.31%的收益率尚難引起投資者的興趣的。更何況,考慮進(jìn)人民幣升值的因素,在結(jié)匯之后,該產(chǎn)品的人民幣收益僅為4.6%。
然而這一局面將有望得到扭轉(zhuǎn),4月上旬,銀監(jiān)會(huì)主席劉明康公開表示,銀監(jiān)會(huì)希望今年內(nèi)調(diào)整并擴(kuò)大QDII的經(jīng)營(yíng)范圍。據(jù)悉,目前銀監(jiān)會(huì)正會(huì)同國(guó)家外匯管理局研究審慎調(diào)整擴(kuò)大商業(yè)銀行代客境外理財(cái)業(yè)務(wù)有關(guān)政策,銀行系QDII的投資范圍將可能擴(kuò)大到境外優(yōu)質(zhì)有價(jià)證券,從而正式進(jìn)軍海外股票市場(chǎng)。這將意味著,原規(guī)定“不得直接投資于股票及其結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、商品類衍生產(chǎn)品,以及BBB級(jí)以下證券”的限制將被打破。
對(duì)于投資者來說,今后借助于QDII產(chǎn)品的投資,就可以實(shí)現(xiàn)共同參與海外證券市場(chǎng)的目的,在把自己的投資擴(kuò)展到全球的同時(shí),收益率也有望得到進(jìn)一步提升。
信托公司也可發(fā)售QDII產(chǎn)品
在銀行系QDII產(chǎn)品的投資范圍有望擴(kuò)展到海外證券市場(chǎng)的同時(shí),個(gè)人可以進(jìn)行QDU的投資渠道也擴(kuò)大到了信托公司。本月,銀監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局聯(lián)合了《信托公司受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》,這就意味著信托公司也將加盟QDII大軍,可以開辦受托境外理財(cái)業(yè)務(wù)。
不過,據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析,盡管擁有較好的業(yè)務(wù)發(fā)展預(yù)期,但就目前的情況而言,個(gè)人通過信托公司參與QDII境外投資還需要時(shí)日。
首先是對(duì)于開辦QDII業(yè)務(wù)的信托公司要求較高。在暫行辦法中,對(duì)于申請(qǐng)開辦QDII業(yè)務(wù)的信托公司列出了較高的門檻。如注冊(cè)資金的要求,辦法要求信托公司開辦受托境外理財(cái)業(yè)務(wù),需滿足注冊(cè)資本金不低于10億元人民幣或等值可自由兌換貨幣。據(jù)記者了解到的信息,現(xiàn)在符合這一條件的信托公司數(shù)量并不多。
此外,信托公司還需滿足經(jīng)批準(zhǔn)具備經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)資格、且具有良好開展外匯業(yè)務(wù)經(jīng)歷以及良好的運(yùn)行資質(zhì)等多項(xiàng)條件。這對(duì)信托公司來說,也將成為一個(gè)難題。畢竟,與中外資銀行相比,銀行外匯理財(cái)經(jīng)驗(yàn)較豐富,信托公司從事外匯產(chǎn)品開發(fā)和設(shè)計(jì)的人員較少?,F(xiàn)在信托公司推出的外匯理財(cái)業(yè)務(wù)數(shù)量本身就不多,并且業(yè)務(wù)主要集中于信托貸款融資,缺乏境外投資的經(jīng)驗(yàn)。因此信托公司在QDII產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和管理能力上,還有所欠缺。
對(duì)于個(gè)人來說,購(gòu)買信托公司的QDII產(chǎn)品,也需要更多的資金實(shí)力。按照銀監(jiān)會(huì)的要求,對(duì)于單個(gè)受托人,購(gòu)買信托公司QDII產(chǎn)品時(shí),投資額不得低于100萬(wàn)元人民幣或是等值外幣,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行QDII產(chǎn)品5萬(wàn)元人民幣的“準(zhǔn)入門檻”。
QDII新品間接掛鉤海外證券
在QDII產(chǎn)品市場(chǎng)亟需變革的同時(shí),不少中外資銀行已經(jīng)開始悄然發(fā)力,在首批QDII產(chǎn)品收益不理想的情況下,對(duì)新一批QDII產(chǎn)品進(jìn)行了變革。
對(duì)近期銀行所發(fā)售的QDII產(chǎn)品進(jìn)行比較發(fā)現(xiàn),與以往推出的QDII產(chǎn)品相比,新品的變化著力體現(xiàn)在如下兩個(gè)方面。
一是體現(xiàn)在投資標(biāo)的上。與首批產(chǎn)品單純投資于境外票據(jù)所不同,新款QDII產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)往往采用了聯(lián)合海外優(yōu)質(zhì)基金公司,通過購(gòu)買基金公司定向發(fā)行的票據(jù)產(chǎn)品,間接地與海外證券市場(chǎng)相掛鉤。
如東亞銀行正在發(fā)售中的QDII產(chǎn)品“基匯寶”第三期,直接的投資標(biāo)的是由海外的美林公司所發(fā)行的保本結(jié)構(gòu)性票據(jù),從整體框架上屬于目前銀行系QDII產(chǎn)品可投資的標(biāo)的產(chǎn)品之列。但是,美林公司所發(fā)行的票據(jù),在保本前提下的實(shí)際收益又是與美林全球優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)配置組合指數(shù)、固定收益資產(chǎn)密切相關(guān)的。其中,美林全球優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)配置組合指數(shù)是由5只優(yōu)質(zhì)的股票、債券及商品基金組成,包括摩根士丹利環(huán)球品牌基金、霸菱香港(中國(guó))基金、PIMCO總回報(bào)債券基金、荷銀全球新興市場(chǎng)債券基金,以及美林世界礦業(yè)基金。據(jù)東亞銀行的理財(cái)專家介紹,這款QDII產(chǎn)品的實(shí)際收益高低,更多地取決于資產(chǎn)配置組合能夠獲得的收益。
對(duì)于這款產(chǎn)品的投資者們來說,以QDII產(chǎn)品為紐帶,通過產(chǎn)品的投資,就相當(dāng)于間接參與了美林全球優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)組合所涉及到的海外有價(jià)證券市場(chǎng)。
QDII的這一投資趨勢(shì)已經(jīng)逐漸為越來越多的代客境外理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行商所使用,在中資銀行的產(chǎn)品中,也引入了這一做法。像光大銀行發(fā)售中的QDII“同享一號(hào)”中,則是借助于美國(guó)摩根大通銀行所提供的通道,通過購(gòu)買摩根大通的結(jié)構(gòu)性票據(jù),建立境外投資組合。民生銀行近日推出的首款QDII產(chǎn)品中,則把具有極大升值潛力的全球新興市場(chǎng)作為投資方向。該產(chǎn)品直接購(gòu)買“荷銀新興市場(chǎng)債券基金保本票據(jù)”,通過荷銀票據(jù)的操作借道新興市場(chǎng)。
不難看到,QDII產(chǎn)品新的設(shè)計(jì)思路為投資者博取全球市場(chǎng)收益提供了機(jī)會(huì)。但是這也加劇了產(chǎn)品本身的投資風(fēng)險(xiǎn),投資者還是應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的需要和風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎地做出選擇。
二是除了投資標(biāo)的不再局限于低收益產(chǎn)品,QDII新品中也注重了對(duì)人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范機(jī)制。在東亞銀行的產(chǎn)品中,使用的是人民幣升值的補(bǔ)償機(jī)制。這一產(chǎn)品的投資期為5年,每半年設(shè)置一個(gè)匯率觀察日,根據(jù)人民幣兌美元的實(shí)際升幅,最高可以給出投資本金的4%作為現(xiàn)金投資收益派發(fā)給投資者,這在一定程度上可以補(bǔ)償投資者的人民幣升值損失。民生銀行的QDII產(chǎn)品中,可為客戶提供5年最高達(dá)15%的到期人民幣匯率升值補(bǔ)償,同樣可視為幫助投資者規(guī)避人民幣匯率升值風(fēng)險(xiǎn)。
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