公募基金論文精選(九篇)
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第1篇：公募基金論文范文
論文關(guān)鍵詞：IPO募集資金，投向變更，公司特征
一、引言
IPO的成功發(fā)行對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有重大意義，它不僅可以使公司籌集大量資金投資新項(xiàng)目，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略目標(biāo)，且有助于改善公司資本結(jié)構(gòu)和公司治理，實(shí)現(xiàn)公司可持續(xù)發(fā)展，從而實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)。上市公司募股功能的發(fā)揮，對(duì)促進(jìn)上市公司快速發(fā)展金融論文，提升上市公司的社會(huì)貢獻(xiàn)水平也產(chǎn)生了重大影響。但是其發(fā)展也存在諸多問(wèn)題和弊病有待解決，IPO上市公司變更募股資金投向就是其中的問(wèn)題之一。這是因?yàn)樯鲜泄景l(fā)行新股時(shí)的《招股說(shuō)明書(shū)》，實(shí)際上都是對(duì)投資者的一種承諾，投資者據(jù)此做出投資與否的判斷。如果投資者決定投資，就等于與上市公司簽訂以招股說(shuō)明書(shū)為內(nèi)容的投資合同，約定投資人出資，公司方面負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理。所以IPO上市公司變更募集資金的使用方式實(shí)際是一種違約行為，這不僅直接損害了投資者的利益，也嚴(yán)重影響了證券市場(chǎng)資源配置功能的發(fā)揮。而近年來(lái),中國(guó)IPO募集資金投向變更行為越來(lái)越頻繁，其用途變更已引起了各方人士的高度關(guān)注論文參考文獻(xiàn)格式。因此，本文擬在股權(quán)分置改革背景下，通過(guò)采用公司特征作為主要研究變量，對(duì)IPO募集資金投向變更進(jìn)行了實(shí)證研究，試圖從中找出某些規(guī)律，為保護(hù)投資者的利益和推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展提供一些幫助和建議。
二、文獻(xiàn)綜述
國(guó)外理論界對(duì)于證券市場(chǎng)和上市公司的研究已經(jīng)非常成熟和深入，但是由于國(guó)外的股票市場(chǎng)比較健全，監(jiān)管得當(dāng)金融論文，幾乎沒(méi)有隨意變更IPO募集資金使用用途的現(xiàn)象，所以國(guó)外文獻(xiàn)對(duì)此的研究也很少，未發(fā)現(xiàn)西方關(guān)于募資投向變更問(wèn)題的相關(guān)研究成果。國(guó)外的大量研究都集中在融資的資本結(jié)構(gòu)、成本、融資順序等方面。但我們可以借鑒國(guó)外學(xué)者的研究方法和理論基礎(chǔ)。國(guó)內(nèi)對(duì)此問(wèn)題的研究也始于1997年后，市場(chǎng)上出現(xiàn)大量變更募集資金使用用途的現(xiàn)象之后。
關(guān)于國(guó)內(nèi)對(duì)IPO募集資金投向變更的研究，主要集中在以下幾個(gè)方面：
1、對(duì)我國(guó)上市公司募集資金投向變更的原因進(jìn)行分析，并從客觀因素和非客觀因素兩個(gè)方面進(jìn)行分析論證。
2、研究上市公司募集資金投向變更與變更前后公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系，以此分析上市公司募集資金變更是“善意”還是“惡意”以及募集資金投向變更對(duì)公司業(yè)績(jī)影響是積極還是消極的。
3、分析了上市公司募集資金投向變更引起的市場(chǎng)反應(yīng)，檢驗(yàn)公眾對(duì)上市公司募集資金變更的反應(yīng)以及影響這種反應(yīng)的因素有哪些，并對(duì)不同種類募集資金變更的顯著影響因素是否不同進(jìn)行對(duì)比分析。
4、從戰(zhàn)略與績(jī)效的視角對(duì)我國(guó)上市公司募集資金投向的多元化與變更的關(guān)系進(jìn)行了研究。分析募集資金投向的多元化程度與變更程度相關(guān)關(guān)系。
5、對(duì)上市公司面對(duì)的制度約束分析的較多，缺乏對(duì)這些制度約束的形成機(jī)制及其歷史演變進(jìn)行分析。
三、研究假設(shè)
張為國(guó)、翟春燕（2005）得出了因主觀因素發(fā)生募集資金投向變更的比例大于因客觀因素變更的比例。并進(jìn)一步說(shuō)明上市公司變更募集資金投向在一定程度上是由中國(guó)特殊的制度背景和現(xiàn)實(shí)因素所造成的。要改變目前這種現(xiàn)狀，需要改變我國(guó)“一股獨(dú)大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)論文參考文獻(xiàn)格式。2005年4月29日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)向各上市公司及其股東、保薦機(jī)構(gòu)、滬、深證券交易所、中國(guó)證券登記結(jié)算公司下發(fā)了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》，宣布正式啟動(dòng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)工作。股權(quán)分置改革的實(shí)行使上市公司的大股東手中的股票價(jià)值與小股東一樣伴隨著二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，大小股東的利益基礎(chǔ)一致，這必然促使大股東關(guān)心公司二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)。段特奇(2003)認(rèn)為上市公司發(fā)出的募集資金變更投向公告會(huì)在證券市場(chǎng)上產(chǎn)生傳導(dǎo)效應(yīng)金融論文，引起該公司股價(jià)下跌。據(jù)此，我們提出以下假設(shè)：
假設(shè)一：IPO募集資金投向變更與第一大股東持股比例呈正相關(guān)。
如何防止內(nèi)部人控制及大股東操縱、完善董事會(huì)的職能與結(jié)構(gòu)，從而重樹(shù)投資者的信心，成為全球范圍內(nèi)企業(yè)所關(guān)注和需要解決的問(wèn)題。于是，人們開(kāi)始意識(shí)到引入獨(dú)立董事會(huì)制度以強(qiáng)化董事會(huì)的職能，確保董事會(huì)運(yùn)作的公正、透明的必要性。從股東投資者層面來(lái)看，獨(dú)立董事制度有利于制衡控股股東，監(jiān)督經(jīng)營(yíng)者。獨(dú)立董事有助于保持董事會(huì)獨(dú)立性，維護(hù)所有股東利益，增加股東價(jià)值。董事會(huì)中的獨(dú)立董事能為董事會(huì)提供知識(shí)、客觀性、判斷和平衡，從全體股東利益出發(fā)監(jiān)督和監(jiān)控公司管理層。因此，獨(dú)立董事制度在一定程度上會(huì)抑制IPO募集資金投向變更行為的發(fā)生，我們提出下面假設(shè)：
假設(shè)二：IPO募集資金投向變更與獨(dú)立董事比例呈負(fù)相關(guān)。
上市公司募集資金投向變更現(xiàn)象非常普遍。但在所有發(fā)生變更的行業(yè)中，以傳統(tǒng)制造業(yè)所占比例最大，這是由于傳統(tǒng)制造業(yè)處于完全競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)和微利狀態(tài)，該行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較低，如果把募集的資金用于主業(yè)金融論文，給企業(yè)帶來(lái)的利潤(rùn)會(huì)很小，受高額利潤(rùn)的驅(qū)使，這就使得這些上市公司紛紛放棄原來(lái)擬投資項(xiàng)目，而改投其他收益率更高的項(xiàng)目或轉(zhuǎn)向非實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域以期獲得高利潤(rùn)。而對(duì)于新興行業(yè)來(lái)說(shuō)本身主營(yíng)業(yè)務(wù)具有很好的前景，公司處于高速發(fā)展時(shí)期，沒(méi)有改變募集資金投向的動(dòng)機(jī)。因此，可以得出以下假設(shè)：
假設(shè)三：IPO募集資金投向變更與行業(yè)具有相關(guān)性論文參考文獻(xiàn)格式。
募集資金變更實(shí)際上是對(duì)IPO公司《招股說(shuō)明書(shū)》中可行性項(xiàng)目的否定，這是上市公司投資決策的失誤，從實(shí)質(zhì)上反映了我國(guó)上市公司普遍沒(méi)有建立起細(xì)致有效的投資決策程序和規(guī)范。但這種規(guī)范化的決策程序的建立與公司規(guī)模是具有相關(guān)性的，我們知道公司規(guī)模越大，其公司治理結(jié)構(gòu)越完善，也會(huì)有科學(xué)的規(guī)范投資決策機(jī)制為其提供支持，對(duì)可行性項(xiàng)目的論證相應(yīng)的較充分。另外，公司規(guī)模越大，其受到各項(xiàng)監(jiān)管也越多，所以不會(huì)輕易改變募集資金投向。據(jù)此，我們提出以下假設(shè)：
假設(shè)四：IPO募集資金投向變更與公司規(guī)模呈負(fù)相關(guān)。
如果上市公司負(fù)債較多金融論文，很可能會(huì)盲目的拼湊一些項(xiàng)目，來(lái)解決資金短缺的燃眉之急，募集資金到手后，又找各種理由來(lái)說(shuō)明原來(lái)的項(xiàng)目效益差，另外的項(xiàng)目好等來(lái)變更募集資金投向。同時(shí)，債較多、財(cái)務(wù)狀況較惡劣的公司在遇到其他投資項(xiàng)目或是應(yīng)對(duì)公司發(fā)展的其他需要時(shí)，沒(méi)有其他渠道獲得資金，只好使用募集來(lái)的資金。也就是說(shuō)為了“圈錢(qián)”欺騙廣大投資者。根據(jù)上述分析提出以下假設(shè)：
假設(shè)五：IPO募集資金投向變更與公司資產(chǎn)負(fù)債率呈正相關(guān)。
從以上假設(shè)定義本文的變量，如下表：
變量定義
變量
代碼
變量說(shuō)明
預(yù)計(jì)符號(hào)
因變量
1
發(fā)生募集資金投向變更
0
沒(méi)有發(fā)生募集資金投向變更
解
釋
變
量
FS
變更年末第一大股東持股比例
+
DS
變更年末獨(dú)立董事比例
―
INS
傳統(tǒng)行業(yè)為1，新興行業(yè)為0
LnTA
變更年末資產(chǎn)總額對(duì)數(shù)
―
DA
第2篇：公募基金論文范文
本論文主要是闡述我國(guó)私募基金現(xiàn)階段的運(yùn)作狀況及其合法化的研究，分別從五個(gè)部分來(lái)分析。第一部分，通過(guò)與公募基金的對(duì)比來(lái)分析私募基金的特點(diǎn)及運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，從而顯示私募基金的重要地位；第二部分，從私募基金在我國(guó)發(fā)展歷程的角度來(lái)分析其產(chǎn)生的客觀背景，從而說(shuō)明私募基金是市場(chǎng)自發(fā)創(chuàng)新的產(chǎn)物；第三部分，從我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)及私募基金的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，來(lái)分析我國(guó)發(fā)展私募基金的必要性與可行性；第四部分，從私募基金的利益保障和違規(guī)操作，來(lái)分析我國(guó)私募基金需要合法化；第五部分，從金融監(jiān)管的角度來(lái)分析我國(guó)私募基金要如何合法化。
關(guān)鍵詞:私募基金運(yùn)作優(yōu)勢(shì)合法化
Abstract:Theemergenceofprivateenlistingfundinourcountryisnotonlyinaccordancewiththemacroeconomicsbackgroundofinhabitants’increasingfortune,butalsosatisfyingthoseinhabitantswholookforthewayofreproducingtheirfortune.Thiskindoffundwithstrongmarketfeatureshasgonethroughafrom-bottom-to-topway,whichdiffersfromthepublicenlistingfund.Hence,whenwedealwithsomeso-called“privateenlistingfund”incurrentmarket,weshouldtakeanattitudeofdeferringtorealismandhistory,tonormalizethosesothattheshocktothemarketcanbereduced.
第3篇：公募基金論文范文
關(guān)鍵詞：非營(yíng)利組織；稅收優(yōu)惠；捐贈(zèng)制度
文章編號(hào)：1008-4355（2011）02-0010-07
收稿日期：2010-02-16
基金項(xiàng)目：2010年貴州省教育廳高等學(xué)校人文社會(huì)科學(xué)研究基地項(xiàng)目“完善我國(guó)稅收優(yōu)惠制度研究――基于非營(yíng)利組織視角的分析”（10JD20）
作者簡(jiǎn)介：李玉娟（1977-），女，貴州遵義人，貴州省教育廳經(jīng)濟(jì)學(xué)發(fā)展與應(yīng)用研究中心研究員，貴州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授，碩士生導(dǎo)師。
中圖分類號(hào)：DF432
文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A DOI：10.3969/j.issn.1008-4355.2011.02.02
中國(guó)非營(yíng)利組織稅收優(yōu)惠制度的發(fā)展以2008年作為一個(gè)分水嶺，就在這一年，旨在促進(jìn)非營(yíng)利組織發(fā)展的稅收優(yōu)惠法律政策相繼出臺(tái)。2008年1月1日，《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》（以下簡(jiǎn)稱《企業(yè)所得稅法》）和《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》（以下簡(jiǎn)稱《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》）同時(shí)生效實(shí)施；3月1日《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法》（以下簡(jiǎn)稱《個(gè)人所得稅法》）和《中華人民共和國(guó)個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》（以下簡(jiǎn)稱《個(gè)人所得稅法實(shí)施條例》）也同時(shí)生效實(shí)施；財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、民政部同年聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于公益性捐贈(zèng)稅前扣除有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），自2008年1月1日起執(zhí)行。2009年3月10日民政部辦公廳《關(guān)于印發(fā)基金會(huì)公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格審核工作實(shí)施方案的通知 》。2010年11月28日財(cái)政部印發(fā)了《公益事業(yè)捐贈(zèng)票據(jù)使用管理暫行辦法》。如此密集的法律措施，與之前已經(jīng)實(shí)施的法律法規(guī)存在哪些區(qū)別？這些措施會(huì)對(duì)中國(guó)非政府組織的發(fā)展產(chǎn)生怎樣的影響？實(shí)踐中這些措施還存在怎樣的問(wèn)題？本文將在對(duì)新舊法規(guī)對(duì)比的基礎(chǔ)上，結(jié)合非政府組織的具體實(shí)踐，嘗試對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行解答，希望能為促進(jìn)中國(guó)非政府組織的發(fā)展略盡綿薄之力。
一、我國(guó)非政府組織稅收優(yōu)惠制度的最新發(fā)展
非政府組織的稅收優(yōu)惠問(wèn)題屬于非政府組織理論研究的傳統(tǒng)內(nèi)容。在2008年之前，早已有學(xué)界前輩進(jìn)行過(guò)研究。最早的經(jīng)典論著當(dāng)屬1999年浙江人民出版社出版的蘇力等人的著作《規(guī)制與發(fā)展――第三部門(mén)的法律環(huán)境》，但這本書(shū)涉及第三部門(mén)的整個(gè)法律環(huán)境，并不局限于稅收領(lǐng)域；緊接其后，張守文教授于2000年在《法學(xué)評(píng)論》發(fā)表了《略論對(duì)第三部門(mén)的稅法規(guī)制》一文，專門(mén)討論第三部門(mén)的稅法環(huán)境。這篇文章可以稱得上該領(lǐng)域的奠基之作，后來(lái)的研究者幾乎或多或少都受其影響。之后隨著非政府組織在中國(guó)的迅猛發(fā)展，對(duì)該領(lǐng)域進(jìn)行研究的人越來(lái)越多，但受到當(dāng)時(shí)中國(guó)法律現(xiàn)狀的制約，這一時(shí)期的研究主要集中在介紹國(guó)外的相關(guān)理論和實(shí)踐及中國(guó)存在的差距。代表性的譯著有:貝爾,布查爾特,艾德勒,等.通行規(guī)則：美國(guó)慈善法指南［M］.金錦萍,等,譯.北京:中國(guó)社會(huì)出版社，2007；代表性論文有：安體富，王海勇.非營(yíng)利組織稅收制度：國(guó)際比較與改革取向［J］.地方財(cái)政研究，2005,（12）；代表性碩士論文有：陳麗.我國(guó)非營(yíng)利組織稅制問(wèn)題研究［D］.蘇州大學(xué),2007。國(guó)家稅務(wù)總局政策法規(guī)司專門(mén)成立課題組在《稅務(wù)研究》2004年第12期發(fā)表文章《非營(yíng)利組織稅收制度研究》。從一般意義上講，國(guó)家對(duì)非營(yíng)利組織的稅收優(yōu)惠從大的方面可以分為兩個(gè)層次：第一層次是對(duì)非營(yíng)利組織本身的稅收優(yōu)惠，第二層次是對(duì)向非營(yíng)利組織捐贈(zèng)的企業(yè)和個(gè)人實(shí)行的稅收優(yōu)惠。本文對(duì)2008年新法規(guī)的剖析也將從這兩個(gè)方面結(jié)合法規(guī)的具體規(guī)定而展開(kāi)：
（一）對(duì)非營(yíng)利組織本身的稅收優(yōu)惠
根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第26條第4項(xiàng)的規(guī)定，“符合條件的非營(yíng)利組織的收入”是免稅收入，但并未給出具體標(biāo)準(zhǔn)?！镀髽I(yè)所得稅法實(shí)施條例》回答了“什么是符合條件的非營(yíng)利組織”這個(gè)問(wèn)題。根據(jù)該條例第84條的規(guī)定，所謂符合條件的非營(yíng)利組織，是指同時(shí)符合下列條件的組織：依法履行非營(yíng)利組織登記手續(xù)；從事公益性或者非營(yíng)利性活動(dòng)；取得的收入除用于與該組織有關(guān)的、合理的支出外，全部用于登記核定或者章程規(guī)定的公益性或者非營(yíng)利性事業(yè)；財(cái)產(chǎn)及其孳息不用于分配；按照登記核定或者章程規(guī)定，該組織注銷后的剩余財(cái)產(chǎn)用于公益性或者非營(yíng)利性目的，或者由登記管理機(jī)關(guān)轉(zhuǎn)贈(zèng)給與該組織性質(zhì)、宗旨相同的組織，并向社會(huì)公告；投入人對(duì)投入該組織的財(cái)產(chǎn)不保留或者享有任何財(cái)產(chǎn)權(quán)利；工作人員工資福利開(kāi)支控制在規(guī)定的比例內(nèi)，不變相分配該組織的財(cái)產(chǎn)。
條例第85條回答了第二個(gè)問(wèn)題：“什么是符合條件的收入”。非營(yíng)利組織獲得的國(guó)家財(cái)政撥款、捐贈(zèng)收入、銀行存款利息以及社會(huì)團(tuán)體所收取的會(huì)費(fèi)免征企業(yè)所得稅，但非營(yíng)利法人從事?tīng)I(yíng)利性活動(dòng)，無(wú)論是否與其宗旨相關(guān)，所獲得的收益都將被征收企業(yè)所得稅。
（二）對(duì)向非營(yíng)利組織捐贈(zèng)的企業(yè)和個(gè)人實(shí)行的稅收優(yōu)惠
1.企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)稅前扣除比例大幅度提高
1993年頒布的《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定納稅人用于公益、救濟(jì)性的捐贈(zèng)在年度應(yīng)納稅所得額3%以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除；而《企業(yè)所得稅法》第9條規(guī)定：企業(yè)發(fā)生的公益性捐贈(zèng)支出，在年度利潤(rùn)總額12%以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予在計(jì)算應(yīng)納稅所得額時(shí)扣除。從3%到12%，提高幅度之大，遠(yuǎn)超過(guò)許多業(yè)內(nèi)人士的預(yù)計(jì)，這樣規(guī)定可以更好地激勵(lì)企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)。
2.企業(yè)進(jìn)行公益捐贈(zèng)稅前扣除稅基發(fā)生變化
《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定的稅基是“應(yīng)納稅所得額”，而《企業(yè)所得稅》規(guī)定的稅基是年度利潤(rùn)總額。這兩個(gè)概念有什么區(qū)別呢？《企業(yè)所得稅法》第5條規(guī)定：企業(yè)每一納稅年度的收入總額，減除不征稅收入、免稅收入、各項(xiàng)扣除以及允許彌補(bǔ)的以前年度虧損后的余額，為應(yīng)納稅所得額。 簡(jiǎn)單地說(shuō)，應(yīng)納稅所得額為收入總額減去各項(xiàng)扣除。收入總額為以貨幣形式和非貨幣形式，利用各種來(lái)源取得的收入，包括：銷售貨物收入；提供勞務(wù)收入；轉(zhuǎn)讓財(cái)產(chǎn)收入；股息、紅利等權(quán)益性投資收益；利息收入；租金收入；特許權(quán)使用費(fèi)收入；接受捐贈(zèng)收入；其他收入。那么，何為年度利潤(rùn)總額呢？《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第53條規(guī)定：年度利潤(rùn)總額，是指企業(yè)依照國(guó)家統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的規(guī)定計(jì)算的年度會(huì)計(jì)利潤(rùn)。年度利潤(rùn)總額是年度收入總額減去年度總成本，是人們通常所說(shuō)的盈利。年度利潤(rùn)總額是年度收入總額減去年度總成本。年度應(yīng)納稅所得額為年度收入額減去成本，還減去允許的各項(xiàng)扣除。也就是說(shuō)，在年度收入總額一定的情況下，年度利潤(rùn)總額大于至少是等于年度應(yīng)納稅所得額。這樣，在比例一定的情況下，以利潤(rùn)總額為基數(shù)計(jì)算扣除，一般都大于至少是等于以應(yīng)納稅所得額為基數(shù)計(jì)算的扣除，但都是從應(yīng)納稅所得額中扣除。也就是說(shuō)，以利潤(rùn)為基數(shù)計(jì)算應(yīng)納稅所得額的扣除，表明對(duì)企業(yè)公益性捐贈(zèng)的稅收優(yōu)惠力度在增大。
3.對(duì)個(gè)人進(jìn)行公益捐贈(zèng)時(shí)的稅前扣除比例予以明確
《個(gè)人所得稅法》第6條第2款規(guī)定：“個(gè)人將其所得對(duì)教育事業(yè)和其他公益事業(yè)捐贈(zèng)的部分，按照國(guó)務(wù)院有關(guān)規(guī)定從應(yīng)納稅所得中扣除?！薄秱€(gè)人所得稅法實(shí)施條例》第24條規(guī)定：“捐贈(zèng)額未超過(guò)納稅義務(wù)人申報(bào)的應(yīng)納稅所得額30%的部分，可以從其應(yīng)納稅所得額中扣除?！?/p>
（三）明確申請(qǐng)公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格的條件
非營(yíng)利組織要鼓勵(lì)更多的企業(yè)和個(gè)人向其捐贈(zèng)，前提條件就是要享有公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格。這種資格的申請(qǐng)條件在《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第52條中表述為公益性社會(huì)團(tuán)體的條件，它包括：（1）依法登記，具有法人資格；（2）以發(fā)展公益事業(yè)為宗旨，且不以營(yíng)利為目的；（3）全部支持及其增值為該法人所有；（4）收益和營(yíng)運(yùn)結(jié)語(yǔ)主要用于符合該法人設(shè)立目的的事業(yè)；（5）終止后的剩余財(cái)產(chǎn)不歸屬任何個(gè)人或者營(yíng)利組織；（6）不經(jīng)營(yíng)與其設(shè)立目的無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)；（7）有健全的財(cái)物會(huì)計(jì)制度；（8）捐贈(zèng)者不以任何形式參與社會(huì)團(tuán)體財(cái)產(chǎn)的分配；（9）國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)會(huì)同國(guó)務(wù)院民政部等登記管理部門(mén)規(guī)定的其他條件。針對(duì)第9項(xiàng)的兜底性條款，《通知》第4條作出了概括性界定：（1）符合《企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》第五十二條第（1）項(xiàng)到第（8）項(xiàng)規(guī)定的條件；（2）申請(qǐng)前3年內(nèi)未受到行政處罰；（3）基金會(huì)在民政部依法登記3年以上（含3年）的，應(yīng)當(dāng)在申請(qǐng)前連續(xù)2年年度檢查合格，或最近1年年度檢查合格且社會(huì)組織評(píng)估登記在3A以上（含3A），登記3年以下1年以上（含1年）的，應(yīng)當(dāng)在申請(qǐng)前1年度檢查合格，或最近1年年度檢查合格且社會(huì)組織評(píng)估登記在3A以上（含3A），登記1年以下的基金會(huì)具備本款第（1）項(xiàng)、第（2）項(xiàng)規(guī)定的條件；（4）公益性社會(huì)團(tuán)體（不含基金會(huì)）在民政部依法登記3年以上，凈資產(chǎn)不低于登記的活動(dòng)資金數(shù)額，申請(qǐng)前連續(xù)2年年度檢查合格，或最近1年年度檢查合格且社會(huì)組織評(píng)估等級(jí)在3A以上（含3A），申請(qǐng)前連續(xù)3年每年用于公益活動(dòng)的支出不低于上年總收入的70%（含70%），同時(shí)需達(dá)到當(dāng)年總支出的50%以上（含50%）?！锻ㄖ返慕缍ǚ浅＞唧w，將指標(biāo)進(jìn)行量化，具有可操作性，避免了過(guò)去行政審查的隨意性。同時(shí)，資格的申請(qǐng)和民政部的年檢掛鉤，資格的獲得不是一勞永逸的；當(dāng)年檢不合格、達(dá)不到上述條件時(shí)，資格將被取消，這種動(dòng)態(tài)的監(jiān)管方式更有利于鞭策非營(yíng)利組織的發(fā)展。
（四）申請(qǐng)公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格的程序日益完善
2008年前國(guó)家稅務(wù)總局根據(jù)當(dāng)時(shí)的法律法規(guī)陸續(xù)授予特定基金會(huì)和社會(huì)團(tuán)體捐贈(zèng)人稅前扣除資格，共有20個(gè)左右的基金會(huì)和社會(huì)團(tuán)體獲得其捐贈(zèng)人的稅前全額扣除資格，50個(gè)左右的基金會(huì)和社會(huì)團(tuán)體獲得稅前按比例扣除的資格。但由于這些稅前扣除的資格都是國(guó)家稅務(wù)總局逐個(gè)審查通過(guò)，不可避免地具有一定程度的行政隨意性，并且因?yàn)槎愂諆?yōu)惠在程度上的人為差異，導(dǎo)致慈善資源向個(gè)別非營(yíng)利組織過(guò)度集中的不公平現(xiàn)象［1］。但《通知》明確規(guī)定了申請(qǐng)捐贈(zèng)稅前扣除資格的程序：（1）由中央機(jī)構(gòu)編制部門(mén)直接管理其機(jī)構(gòu)編制的群眾團(tuán)體，向財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局提出申請(qǐng)；（2）由縣級(jí)以上地方各級(jí)機(jī)構(gòu)編制部門(mén)直接管理其機(jī)構(gòu)編制的群眾團(tuán)體，向省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市財(cái)政、稅務(wù)部門(mén)提出申請(qǐng)；（3）對(duì)符合條件的公益性群眾團(tuán)體，按照上述管理權(quán)限，由財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局和省、自治區(qū)、直轄市、計(jì)劃單列市財(cái)政、稅務(wù)部門(mén)分別每年聯(lián)合公布名單。名單應(yīng)當(dāng)包括繼續(xù)獲得公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格和新獲得公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格的群眾團(tuán)體，企業(yè)和個(gè)人在名單所屬年度內(nèi)向名單內(nèi)的群眾團(tuán)體進(jìn)行的公益性捐贈(zèng)支出，可以按規(guī)定進(jìn)行稅前扣除。同時(shí)提交下列材料：（1）申請(qǐng)報(bào)告；（2）登記證書(shū)正本、副本復(fù)印件；（3）組織章程；（4）申請(qǐng)前相應(yīng)年度的受贈(zèng)資金來(lái)源、使用情況，財(cái)務(wù)報(bào)告，公益活動(dòng)的明細(xì)，注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)報(bào)告或注冊(cè)稅務(wù)師的鑒證報(bào)告；（5）申請(qǐng)前相應(yīng)年度的年檢結(jié)論、評(píng)估結(jié)論。
二、現(xiàn)行稅收優(yōu)惠制度存在的問(wèn)題
從上述分析可以看出，盡管與2008年前的無(wú)序狀態(tài)相比較，目前關(guān)于非營(yíng)利組織的稅收優(yōu)惠制度已經(jīng)基本形成體系，既有對(duì)非營(yíng)利組織本身的稅收優(yōu)惠，也有對(duì)向非營(yíng)利組織捐贈(zèng)的企業(yè)或個(gè)人的稅收優(yōu)惠；既有法律層面的宏觀把握，也有行政法規(guī)的具體細(xì)化。這種變化一方面是我國(guó)法制建設(shè)不斷完善的結(jié)果，另一方面也是我國(guó)非營(yíng)利組織自身建設(shè)不斷完善的結(jié)果。然而，從非營(yíng)利組織的具體實(shí)踐來(lái)看，還存在著以下問(wèn)題：
（一）稅收優(yōu)惠僅僅涉及所得稅，其他稅種尚未完善
現(xiàn)在政府開(kāi)征的稅種有21個(gè)之多，但由于非營(yíng)利組織的業(yè)務(wù)大都比較單一，日常真正要交納的稅種大概只有6、7個(gè)。除了企業(yè)所得稅外，主要有：第一，增值稅。根據(jù)《增值稅暫行條例》第16條的規(guī)定,對(duì)直接用于科學(xué)研究、科學(xué)實(shí)驗(yàn)和教學(xué)的進(jìn)口儀器、設(shè)備，由殘疾人組織直接進(jìn)口供殘疾人專用的物品免征增值稅。該規(guī)定顯然是針對(duì)科研、教育機(jī)構(gòu)和殘疾人福利組織的。第二，營(yíng)業(yè)稅。對(duì)非營(yíng)利組織的優(yōu)惠較多,主要體現(xiàn)在《營(yíng)業(yè)稅暫行條例》第6條。該條規(guī)定免征營(yíng)業(yè)稅的項(xiàng)目主要有:托兒所、幼兒園、養(yǎng)老院、殘疾人福利機(jī)構(gòu)提供的育養(yǎng)服務(wù)、婚姻介紹、殯葬服務(wù);醫(yī)院、診所和其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供的醫(yī)療服務(wù);學(xué)校和其他教育機(jī)構(gòu)提供的教育勞務(wù);紀(jì)念館、博物館、文化館、美術(shù)館、展覽館、書(shū)畫(huà)院、圖書(shū)館、文物保護(hù)單位舉辦文化活動(dòng)的門(mén)票收入,宗教場(chǎng)所舉辦文化、宗教活動(dòng)的門(mén)票收入等［2］。第三，根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局《關(guān)于對(duì)老年服務(wù)機(jī)構(gòu)有關(guān)稅收政策問(wèn)題的通知》和《關(guān)于醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)有關(guān)稅收政策的通知》的規(guī)定,對(duì)政府部門(mén)和企事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體以及個(gè)人等社會(huì)力量投資興辦的福利性、非營(yíng)利性的老年服務(wù)機(jī)構(gòu),暫免征收企業(yè)所得稅以及老年服務(wù)機(jī)構(gòu)自用房產(chǎn)、土地、車船的房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、車船稅;對(duì)非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)自用的房產(chǎn)、土地、車船,免征房產(chǎn)稅、城鎮(zhèn)土地使用稅和車船稅。從中可以看出，除了企業(yè)所得稅外，其他稅種的優(yōu)惠都還停留在行政法規(guī)的層面，法律位階較低，分布散亂，有一定的執(zhí)行難度。
（二）享受稅收優(yōu)惠的主體依然是依法登記的非營(yíng)利組織，未考慮大量的草根非營(yíng)利組織
從本文第一部分介紹的法條來(lái)看，現(xiàn)階段我國(guó)對(duì)非營(yíng)利組織實(shí)行的稅收優(yōu)惠，無(wú)論是對(duì)非營(yíng)利組織本身的優(yōu)惠還是對(duì)向非營(yíng)利組織捐贈(zèng)的企業(yè)或個(gè)人實(shí)施的優(yōu)惠，都有一個(gè)重要的前提條件――必須是在民政部依法登記的非營(yíng)利組織。換句話講，那些由于眾所周知的原因這個(gè)眾所周知的原因即是我國(guó)目前對(duì)非營(yíng)利組織實(shí)行的“雙重登記管理體系”，為避免沖淡主題，筆者在這里不再累述該制度的缺陷，相關(guān)的論述已經(jīng)非常多。未能在民政部登記的非營(yíng)利組織，盡管在數(shù)量上占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，盡管在各自的領(lǐng)域內(nèi)運(yùn)作得有聲有色，甚至在國(guó)外也有一定的影響力，無(wú)論如何都不可能享受這樣的稅收優(yōu)惠。為了能夠享受政策優(yōu)惠，很多優(yōu)秀的非營(yíng)利組織不得不另辟蹊徑。早在2007年，借勢(shì)中國(guó)紅十字會(huì)，著名影星李連杰就成立了“中國(guó)紅十字會(huì)李連杰壹基金計(jì)劃”。就在第二年10月，非公募機(jī)制的上海李連杰壹基金公益基金在上海民政局注冊(cè)成立。為什么李連杰在擁有了公募基金身份的“壹基金計(jì)劃”外，還要注冊(cè)一個(gè)非公募基金呢？原因就在于“壹基金計(jì)劃”只是紅十字會(huì)下的一個(gè)計(jì)劃，不是法人實(shí)體，沒(méi)有注冊(cè)登記，無(wú)法獲得法律上的合法身份，很多活動(dòng)都不能開(kāi)展，包括申請(qǐng)稅前扣除資格。與國(guó)內(nèi)著名基金會(huì)合作，借用它們的賬戶，是不少草根民間組織的折中之舉。比如與中國(guó)青少年發(fā)展基金會(huì)合作，接受捐贈(zèng)就合法了，但花錢(qián)的時(shí)候必須經(jīng)他們同意，還要交5%-10%的管理費(fèi)［3］。這些規(guī)定極大地制約了草根非營(yíng)利組織的發(fā)展。
（三）相關(guān)法律法規(guī)的行政執(zhí)行效率較低，導(dǎo)致實(shí)踐中非營(yíng)利組織積怨較大
2008年密集的法律法規(guī)的出臺(tái)，讓長(zhǎng)期壓抑的非營(yíng)利組織受到極大鼓舞，他們對(duì)新法的實(shí)施曾經(jīng)寄予了很高的期望，甚至有媒體預(yù)言：這標(biāo)志著中國(guó)非營(yíng)利組織發(fā)展的春天終于到來(lái)了。然而，由于長(zhǎng)期積累的官僚作風(fēng)和官僚習(xí)氣，這些曾被寄予厚望的措施并沒(méi)有如想象中那般鼓舞人心。相反，由于預(yù)期過(guò)高，部分非營(yíng)利組織甚至感覺(jué)到比過(guò)去更苛刻。中國(guó)青少年發(fā)展基金會(huì)（以下簡(jiǎn)稱青基會(huì)）是中國(guó)成立較早、聲譽(yù)較好、影響力較大的公募基金會(huì)。它成立于1989年，早在21年前即發(fā)起實(shí)施了具有廣泛聲譽(yù)和影響的民間公益事業(yè)――“希望工程”。但在2008年底它卻收到了稅務(wù)機(jī)關(guān)開(kāi)出的5500萬(wàn)元的天價(jià)稅單。這筆稅來(lái)源于2008年汶川地震期間青基會(huì)接受的4億元捐款，其中2億元被撥付災(zāi)區(qū)，結(jié)余款仍有2億元，按2008年實(shí)施的《企業(yè)所得稅法》規(guī)定的25%的稅率計(jì)征，青基會(huì)就要掏出5500萬(wàn)元繳付國(guó)庫(kù)。當(dāng)然青基會(huì)早就申請(qǐng)了免稅資格認(rèn)定，但認(rèn)定過(guò)程之復(fù)雜遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)他們的預(yù)期。從2008年底三部委聯(lián)合《通知》以來(lái)，一直到2009年8月20日，三部委才公布“2008年度第一批獲得公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格的公益性社會(huì)團(tuán)體名單” ，全國(guó)共有66家非營(yíng)利組織獲得資格，同期也公布了“2009年度第一批獲得公益性捐贈(zèng)稅前扣除資格的公益性社會(huì)團(tuán)體名單”，只有3家非營(yíng)利組織榜上有名。在此期間，青基會(huì)為了免交這筆天價(jià)稅單，聯(lián)合國(guó)內(nèi)另外幾家有類似遭遇的基金會(huì)聯(lián)名進(jìn)行抗議。具體的案例，參見(jiàn)：章劍鋒.中國(guó)公益基金會(huì)“抗稅”實(shí)錄［EB/OL］.［2010-12-11］.省略/articles/1942/single.這種抗議活動(dòng)不僅不利于非營(yíng)利組織的健康發(fā)展，更不利于我們建立和諧社會(huì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
（四）對(duì)非營(yíng)利組織的營(yíng)利性收入征稅令人困惑
新法明文規(guī)定非營(yíng)利組織的營(yíng)利性收入應(yīng)當(dāng)按規(guī)定征稅。根據(jù)目前的法律，公益性基金會(huì)每年用于公益事業(yè)的總支出額必須達(dá)到上一年凈資產(chǎn)余額的8%。現(xiàn)實(shí)的情況是很多基金會(huì)如果把當(dāng)年的收入扣除25%的所得稅后，達(dá)不到8%的公益支出要求。在這種情況下，就必須動(dòng)用本金，將導(dǎo)致本金趨于減少，增值收入不能持續(xù)，基金會(huì)規(guī)模將日益萎縮。私募基金會(huì)的日子更不好過(guò)。因?yàn)樗侥蓟饡?huì)不像公募基金會(huì)可以通過(guò)廣告進(jìn)行公募，他們要募款本身就很困難，要將慈善公益金進(jìn)行保值增值又陷入困境：放在銀行里，看似保險(xiǎn)，卻是負(fù)利息，本金不少，但不能跟CPI（居民價(jià)格消費(fèi)指數(shù)）競(jìng)爭(zhēng)……買(mǎi)股票、買(mǎi)基金等看似受益高的領(lǐng)域又冒大風(fēng)險(xiǎn)?！斑\(yùn)氣好的靠投資掙到了些錢(qián)，但統(tǒng)統(tǒng)又得先上交25%的稅，而一旦投資失敗，基金虧空，那就自己哭天喊地去吧?！蹦壳皣?guó)內(nèi)私募基金會(huì)的領(lǐng)軍人物友成企業(yè)家扶貧基金會(huì)，就面臨同樣的問(wèn)題。2009年友成增值3000多萬(wàn)元，按照現(xiàn)行政策規(guī)定，要上交750萬(wàn)的所得稅。這極大地挫傷企業(yè)辦大型基金會(huì)的積極性，對(duì)于企業(yè)出資設(shè)立的非公募基金會(huì)來(lái)說(shuō)，把原始基金控制在最小，花多少注資多少倒是最省心的運(yùn)作模式了。北京萬(wàn)通基金會(huì)是第一個(gè)吃螃蟹的機(jī)構(gòu)。2008年4月注冊(cè)成立時(shí)，原始基金數(shù)額為400萬(wàn)元人民幣。到了2009年，已經(jīng)變更為200萬(wàn)元。作為全國(guó)原始基金數(shù)額最高的非公募基金會(huì)，華民慈善基金會(huì)2008年3月注冊(cè)成立時(shí)原始基金是2億元，曾經(jīng)信心勃勃地宣稱要在10年內(nèi)做成百億元的基金會(huì)，但現(xiàn)在卻積極主張把基金會(huì)的原始基金縮小到法律允許的最低限度――在中央政府有關(guān)機(jī)構(gòu)登記的以2000萬(wàn)元為限，在地方政府有關(guān)機(jī)構(gòu)登記的以200萬(wàn)元為限［4］。不少基金會(huì)對(duì)此問(wèn)題都很困惑，他們認(rèn)為既然是非營(yíng)利組織，所有的收入不能用于分配，那么無(wú)論收入是營(yíng)利性還是非營(yíng)利性，只能用于公益事業(yè)，為什么還要對(duì)營(yíng)利性收入征稅呢？
三、促進(jìn)我國(guó)非營(yíng)利組織發(fā)展的對(duì)策建議
（一）轉(zhuǎn)變觀念，放水養(yǎng)魚(yú)
與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的非營(yíng)利組織還處在發(fā)展的初期階段。美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局免稅司2008年11月的年度報(bào)告稱，美國(guó)全國(guó)享有聯(lián)邦免稅待遇的組織大約有180萬(wàn)個(gè)，它們擁有的總資產(chǎn)超過(guò)3.4萬(wàn)億美元，雇傭的工作人員達(dá)到940萬(wàn)人，約占美國(guó)總就業(yè)人數(shù)的7.2%［5］。根據(jù)中國(guó)社會(huì)組織網(wǎng)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2008年底，全國(guó)共有民間組織413660個(gè)，職工4758332人，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)水平；同時(shí)，作為接受捐贈(zèng)的主力軍，中國(guó)的基金會(huì)規(guī)模更不能適應(yīng)當(dāng)前中國(guó)捐贈(zèng)事業(yè)的發(fā)展。截止2008年底，全國(guó)共有基金會(huì)1597家，其中公募基金會(huì)943家，非公募基金會(huì)643家，境外基金代表機(jī)構(gòu)11家，當(dāng)年捐贈(zèng)現(xiàn)金收入535983.6萬(wàn)元，實(shí)物折價(jià)171102.7萬(wàn)元。上述數(shù)據(jù)是筆者根據(jù)中國(guó)社會(huì)組織網(wǎng)（chinanpo.省略/web/index.do）公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)計(jì)算而得。根據(jù)中民慈善捐助信息中心的統(tǒng)計(jì)，2009年中國(guó)所有基金會(huì)的資本規(guī)模，包括政府撥款、會(huì)員費(fèi)用和捐贈(zèng)，共有1800多億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如美國(guó)蓋茨基金會(huì)一家的資本規(guī)模［3］。非營(yíng)利組織目前的狀況和當(dāng)年民營(yíng)企業(yè)的狀況非常相似，不同的是，為了促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，從上到下都給予了很多扶持，但對(duì)于起步階段的中國(guó)非營(yíng)利組織而言，其發(fā)展環(huán)境就困難了許多。因此，解決上述問(wèn)題的首要前提還是要轉(zhuǎn)變觀念。調(diào)查表明，目前在政府層面真正意識(shí)到非營(yíng)利組織的重要性并予以扶持的并不多，而且非常有意思的現(xiàn)象是，對(duì)這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)同樣和經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對(duì)應(yīng)。越是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，對(duì)非營(yíng)利組織的政策環(huán)境越寬松，該地區(qū)非營(yíng)利組織的發(fā)展勢(shì)頭越好。以2008年為例，我國(guó)基金會(huì)數(shù)量排名全國(guó)前五位的省份依次是：廣東、江蘇、浙江、上海、北京。資料來(lái)源：《2008年民政事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)報(bào)告》。
（二）對(duì)營(yíng)利收入不應(yīng)進(jìn)行征稅，而應(yīng)通過(guò)信息公開(kāi)，加強(qiáng)監(jiān)管
從通常的法律分析角度看，非營(yíng)利組織也是特殊企業(yè)，就像不事經(jīng)營(yíng)的事業(yè)單位一樣，當(dāng)他們?nèi)〉昧藨?yīng)稅收入時(shí)，就要交稅。有的法律專家認(rèn)為，免稅收入只限于非營(yíng)利組織的非營(yíng)利收入，發(fā)生了營(yíng)利性收入，自然屬于應(yīng)稅范疇，否則社會(huì)上所有飯店開(kāi)業(yè)前都先找非營(yíng)利組織合作，或者先成立非營(yíng)利組織，再以此名義開(kāi)飯店，就很方便避稅了。站在法律的角度看，這樣的觀點(diǎn)無(wú)可厚非，但持這種觀點(diǎn)的人顯然對(duì)非營(yíng)利組織的具體實(shí)踐并不了解。通過(guò)上述的分析，我們已經(jīng)可以看到對(duì)非營(yíng)利組織的營(yíng)利收入征稅的不利后果。筆者的觀點(diǎn)是：對(duì)這一塊收入不是不應(yīng)該監(jiān)管，而是監(jiān)管的方式不對(duì)。應(yīng)通過(guò)信息公開(kāi)，加強(qiáng)對(duì)非營(yíng)利組織的監(jiān)管。2010年7月8日，基金會(huì)中心網(wǎng)（省略.cn）在北京宣布啟動(dòng)，全國(guó)1858家公、私募基金會(huì)的基本信息在這一天正式向全社會(huì)公開(kāi)。然而，在所有基金會(huì)中，僅有620家公布了財(cái)務(wù)信息，而公開(kāi)項(xiàng)目信息的只有24家。《中國(guó)青年報(bào)》社會(huì)調(diào)查中心近日公布的“捐款透明度公眾調(diào)查結(jié)果”顯示，“透明度”是當(dāng)下中國(guó)公眾對(duì)受捐機(jī)構(gòu)的首要要求；對(duì)目前公益機(jī)構(gòu)的信任度表示“不滿意”和“非常不滿意”的公眾占到31.9%。針對(duì)這項(xiàng)調(diào)查，零點(diǎn)研究調(diào)查咨詢集團(tuán)董事長(zhǎng)袁岳表示，此項(xiàng)數(shù)據(jù)是通過(guò)網(wǎng)絡(luò)調(diào)查而來(lái)，更全面的數(shù)據(jù)恐怕會(huì)更不樂(lè)觀。在基金會(huì)中心網(wǎng)上，網(wǎng)友可以通過(guò)關(guān)鍵詞和地理位置找到自己關(guān)注的基金會(huì)。目前網(wǎng)上可以看到的信息包括名稱、地址、電話、負(fù)責(zé)人姓名、業(yè)務(wù)范圍等，在基本信息外，網(wǎng)友還可以看到部分基金會(huì)的財(cái)務(wù)報(bào)告、項(xiàng)目運(yùn)作情況［6］。因此，與其通過(guò)征稅的辦法進(jìn)行監(jiān)管，不如以行政命令的方式要求所有公、私募基金會(huì)必須通過(guò)網(wǎng)站公布其財(cái)務(wù)信息，畢竟“陽(yáng)光是最好的消毒劑”。
（三）加強(qiáng)非營(yíng)利組織自身的建設(shè)
無(wú)論稅收的政策如何優(yōu)惠，都僅僅是非營(yíng)利組織發(fā)展的外部環(huán)境，要促進(jìn)我國(guó)非營(yíng)利組織的健康發(fā)展，最根本的還是應(yīng)該加強(qiáng)非營(yíng)利組織的自身建設(shè)。如果非營(yíng)利組織自身的問(wèn)題太多，外部的政策再優(yōu)惠也無(wú)濟(jì)于事。關(guān)于非營(yíng)利組織的治理問(wèn)題，本身也是一個(gè)大的話題。筆者在這里只能簡(jiǎn)單地進(jìn)行分析。首先應(yīng)加強(qiáng)非營(yíng)利組織專業(yè)化建設(shè)。在2008年汶川地震中，許多非營(yíng)利組織的積極參與極大地推動(dòng)了中國(guó)非營(yíng)利組織建設(shè)的進(jìn)程，但不可否認(rèn)的是，這一過(guò)程中也暴露出中國(guó)非營(yíng)利組織的稚嫩。在巨大的災(zāi)難面前，許多非營(yíng)利組織普遍表現(xiàn)出經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)不足，無(wú)法提供及時(shí)救助和支持；很多非營(yíng)利組織在成立之初僅憑發(fā)起人的一腔熱血，缺乏發(fā)展規(guī)劃和明確的工作目標(biāo)，工作隨意性加大。其次應(yīng)加強(qiáng)非營(yíng)利組織人才建設(shè)。目前非營(yíng)利組織中的人員結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出“兩頭高中間低”的特征，即低齡和老齡人員較多，低齡主要是在校學(xué)生，高齡主要是一些離退休人員，中年人較少。這當(dāng)然與中年人工作、家庭負(fù)擔(dān)較重有關(guān)，但也與整個(gè)社會(huì)對(duì)非營(yíng)利組織的認(rèn)可、支持不夠有關(guān)。中年人往往是社會(huì)的中堅(jiān)力量，他們?cè)谥橇?、?cái)力、人生閱歷方面都占有優(yōu)勢(shì)。今后非營(yíng)利組織的建設(shè)要更加重視人力資源建設(shè)，通過(guò)有效的激勵(lì)機(jī)制和制度保障，鼓勵(lì)更多的社會(huì)精英投身于非營(yíng)利組織。
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The Newly Development of NPO in China aboutTax Allowance and Existing Problem Analysis
LI Yu-juan
（Research Center for the Development & Application of Marxist Economics, Guizhou Provincial Educational Bureau, Guiyang 550025, China）
第4篇：公募基金論文范文
摘要：本文從國(guó)外私募基金的運(yùn)作機(jī)制入手，對(duì)比國(guó)外私募基金，從法律、政策、金融手段、信用制度等幾個(gè)方面分析了我國(guó)私募基金發(fā)展現(xiàn)階段所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，并且提出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。
關(guān)鍵詞：私募基金運(yùn)作機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)
伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，中國(guó)已成為亞洲最為活躍的潛力巨大的私募股權(quán)投資市場(chǎng)之一。我國(guó)私募基金產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代末，其雛形是以政府為主導(dǎo)，主要為高科技企業(yè)融資的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，真正意義上的私募基金發(fā)展滯后。20世紀(jì)90年代到本世紀(jì)初，以私募證券投資基金為代表的非正規(guī)私募基金發(fā)展迅速，先期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的公司也有相當(dāng)部分轉(zhuǎn)為私募證券基金。
一、國(guó)外私募基金運(yùn)行機(jī)制
(一)設(shè)立程序與組織結(jié)構(gòu)
私募基金一般由兩類合伙人組成。第一類稱一般合伙人(GeneralPartner)，相當(dāng)于基金經(jīng)理，指的是創(chuàng)設(shè)基金的個(gè)人或團(tuán)體。一般合伙人處理私募基金的所有交易活動(dòng)及日常管理。第二類是受限合伙人(LimitedPartner)。受限合伙人提供大部分資金但不參與基金的投資活動(dòng)。在籌劃設(shè)立私募基金時(shí)，一般合伙人通過(guò)與受限合伙人簽訂《合伙人協(xié)議》來(lái)規(guī)定雙方的權(quán)利與義務(wù)。
私募基金的一般合伙人在前期準(zhǔn)備就緒后，就可以出售基金單位了，美國(guó)法律對(duì)私募基金出售的規(guī)定非常嚴(yán)格，不允許私募基金進(jìn)行任何的廣告宣傳。投資者一般通過(guò)四種方式參與投資：(1)依據(jù)上流社會(huì)的所謂可靠信息；(2)直接認(rèn)識(shí)某個(gè)基金的經(jīng)理人員；(3)通過(guò)其他的基金轉(zhuǎn)入；(4)由投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的特別介紹。一般合伙人向事先確定的每—個(gè)潛在的投資者送交私人募集的買(mǎi)賣(mài)契約文件(包括《合伙人協(xié)議》)，向他們提供與有經(jīng)驗(yàn)的投資者進(jìn)行面談的機(jī)會(huì)，或者提供投資咨詢。最后，與投資者簽署《合伙人協(xié)議》，吸納投資者的資金。這樣，一家私募基金便宣告成立。
(二)運(yùn)作特點(diǎn)
1．嚴(yán)格限制投資者的范圍
私募基金的投資者主要是一些大的機(jī)構(gòu)投資者和一些富有人群，比如美國(guó)法律規(guī)定：投資于私募基金的投資者必須是“有資格的投資者”，個(gè)人投資者必須擁有500萬(wàn)美元以上的證券資產(chǎn)，并且最近兩年的年收均入高于20萬(wàn)美元，或包括配偶的收入高于30萬(wàn)美元，如以法人機(jī)構(gòu)的名義進(jìn)行投資，則凈資產(chǎn)至少在100萬(wàn)美元以上。
2．封閉式的合伙基金
私募基金大多是封閉式的合伙基金，不上市流通，在基金封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資，封閉期限一般為5年或10年。
3．黑箱操作，投資策略高度保密
私募基金基本上都是黑箱操作，投資策略高度保密，私募基金無(wú)須像公募基金一樣在監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記、報(bào)告、披露信息，私募基金的經(jīng)理人在與投資者簽訂的協(xié)議中一般要求有極大的操作自由度，對(duì)投資組合和操作方式也不透露，外界很難獲得私募基金的系統(tǒng)性信息。
4．主要投資于金融衍生市場(chǎng)，投機(jī)性強(qiáng)。
私募基金的背后一般沒(méi)有實(shí)物資產(chǎn)支撐，專門(mén)在金融市場(chǎng)從事各種買(mǎi)空、賣(mài)空交易，并從中獲取高額的投資收益。盡管私募基金的投資方式不盡相同，但是私募基金大多雇用專業(yè)人士負(fù)責(zé)基金管理，采用精確的數(shù)量模型，對(duì)投資交易實(shí)行所謂的程序化投資決策管理。
二、我國(guó)私募基金風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)比國(guó)外私募基金的運(yùn)作，由于我國(guó)相關(guān)法律、政策、金融市場(chǎng)以及信用制度種種因素的不健全，是我國(guó)私募基金的發(fā)展面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。
(一)法律與政策風(fēng)險(xiǎn)
私募基金是指不采用公開(kāi)方式，而通過(guò)私下與特定的投資人或債務(wù)人商談，以招標(biāo)等方式籌集資金，其實(shí)質(zhì)是一種私募融資。我國(guó)基金發(fā)行的主體只能是金融機(jī)構(gòu)，而這樣的私募基金沒(méi)有合法的投資主體資格，也就是說(shuō)它是不受法律保護(hù)的，出現(xiàn)了糾紛是不受法律保護(hù)的。我國(guó)對(duì)私募基金的政策處于調(diào)整和規(guī)范中，在這一過(guò)程中如果管理層對(duì)某些私募基金進(jìn)行取締或關(guān)閉，不是完全沒(méi)有可能的。目前私募基金的投資人主要是上市公司、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和個(gè)人富豪，一旦規(guī)范化之后，將有很大一部分灰色投資將被迫撤出，尤其是上市公司和國(guó)有企業(yè)的資金會(huì)受到約束。
(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
私募基金的操作手段是利用金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖，在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也加大了風(fēng)險(xiǎn)。在目前中國(guó)期權(quán)、期貨等金融衍生工具不完善甚至不存在、基金管理人素質(zhì)不高的條件下，私募基金主要依靠在證券市場(chǎng)上“做莊”或跟莊獲取收益，既影響了證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，也使其面臨的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大。
(三)信用風(fēng)險(xiǎn)
目前私募基金的運(yùn)作機(jī)制，一方面是靠管理人必須持有較高的股份(10％～30％)，以進(jìn)行利益捆綁，另一方面，是靠管理者良好的個(gè)人信用和盈利記錄。但環(huán)境是不斷變化的，任何合同都是不完備的、不充分的，任何信用都是有限度的。如果客戶與管理人中的某一方不遵守合同，從而給另一方造成損失，受損的一方缺乏有效的保護(hù)手段．可能會(huì)以不規(guī)范的方式解決不規(guī)范的問(wèn)題，導(dǎo)致出現(xiàn)嚴(yán)重的后果。
三、對(duì)于我國(guó)私募基金風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施
(一)推廣有限合伙型私募基金
投資者能夠以有限合伙人身份投入資金并承擔(dān)有限責(zé)任，而基金管理人則以少量資金介入成為普通合伙人并承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，基金管理人具體負(fù)責(zé)投入資金的運(yùn)作，并按照合伙協(xié)議的約定收取管理費(fèi)。在資本市場(chǎng)中，設(shè)置有限合伙制度，建立有限合伙企業(yè)，可以解決困擾已久的不少問(wèn)題。例如，由于保底分成條款引起的委托理財(cái)糾紛，在有限合伙制度下，可使所謂的擾亂金融市場(chǎng)秩序與保障契約自由之爭(zhēng)成為偽問(wèn)題；
(二)大力加強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育
西方的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)之所以認(rèn)為，私募基金不必像公募基金那樣進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露和監(jiān)管，主要是私募基金投資者成熟、有理性，能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，自己具備了對(duì)基金經(jīng)理人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行有效監(jiān)督的能力。
第5篇：公募基金論文范文
論文摘要：新《公司法》和《證券法》順應(yīng)了迅速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，初步形成了我國(guó)證券私募制度的基本框架。但是我國(guó)的證券私募制度剛剛起步，整個(gè)規(guī)范機(jī)制尚不健全、不成熟，有許多的規(guī)范需要進(jìn)一步完善。本文闡述了私募發(fā)行的概念，分析了我國(guó)私募發(fā)行制度的現(xiàn)狀，提出了我國(guó)證券私募發(fā)行法律制度的構(gòu)建措施。
目前銀行對(duì)企業(yè)尤其是中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的金融支持極為有限，不僅是由于企業(yè)性質(zhì)的限制，而且存在融資擔(dān)保等問(wèn)題，這些都阻礙了企業(yè)從銀行間接融資，而通過(guò)證券市場(chǎng)公開(kāi)發(fā)行進(jìn)行直接融資的條件十分嚴(yán)格且成本很高。這就迫使無(wú)法通過(guò)現(xiàn)行證券市場(chǎng)和銀行進(jìn)行融資的企業(yè)不得不考慮其它的融資渠道。私募發(fā)行是相對(duì)于公募發(fā)行而言的，二者皆為資本市場(chǎng)中的融資渠道，能夠滿足不同的投融資需求，作用相互補(bǔ)充。隨著證券金融市場(chǎng)進(jìn)一步自由化與國(guó)際化，私募發(fā)行在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的重要性日益突出。
一、證券及證券私募發(fā)行概述
我國(guó)新修訂《證券法》第二條規(guī)定：“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法；本法未規(guī)定的，適用《中華人民共和國(guó)公司法》和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定。政府債券、證券投資基金份額的上市交易，適用本法：其他法律、行政法規(guī)有特別規(guī)定的，適用其規(guī)定。證券衍生品種發(fā)行、交易的管理辦法，由國(guó)務(wù)院依照本法的原則規(guī)定。”修訂后的《證券法》對(duì)于其所調(diào)整證券的范圍與修訂前相比有所擴(kuò)大，將政府債券、證券投資基金份額的上市交易納入了調(diào)整范疇，但其發(fā)行與非上市交易適用其他相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。
在美國(guó)法中，私募發(fā)行屬于注冊(cè)豁免的一種，是對(duì)證券公募發(fā)行的有益的補(bǔ)充。發(fā)行對(duì)象和發(fā)行范圍的不同，是證券私募和公募的最大不同點(diǎn)，也是二者制度設(shè)計(jì)迥異的最終歸結(jié)點(diǎn)。我國(guó)此次新修訂的《證券法》對(duì)公開(kāi)發(fā)行的概念進(jìn)行了相對(duì)明確的界定，對(duì)以往國(guó)內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)有所突破，從而為區(qū)分公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行有了便于操作的法律規(guī)定。我國(guó)此次新修訂的《證券法》對(duì)公開(kāi)發(fā)行的概念進(jìn)行了相對(duì)明確的界定，對(duì)以往國(guó)內(nèi)學(xué)者的觀點(diǎn)有所突破，從而為區(qū)分公開(kāi)發(fā)行和非公開(kāi)發(fā)行有了便于操作的法律規(guī)定。根據(jù)我國(guó)新修訂的《證券法》中對(duì)證券公募的界定可推知，向不超過(guò)200人的特定對(duì)象發(fā)行證券的行為即為證券私募，這一規(guī)定為我國(guó)證券私募行為確立了法律依據(jù)。
二、證券私募發(fā)行的特點(diǎn)
證券私募發(fā)行一般具有以下特點(diǎn)：
1．證券私募不同于證券公募的最大特點(diǎn)就在于私募是免于核準(zhǔn)或注冊(cè)，也不需要像公募那樣進(jìn)行全面、詳細(xì)的信息披露。這些正是私募的根本價(jià)值所在。
2．私募發(fā)行的對(duì)象是特定的相對(duì)于公募而言，私募發(fā)行所針對(duì)的對(duì)象必須是特定范圍內(nèi)的特定對(duì)象，并且有人數(shù)上的限定。從我國(guó)此次新修訂的《證券法》可以看出，我國(guó)證券市場(chǎng)上的非公開(kāi)發(fā)行即私募所面對(duì)必須是200人以下的特定投資者。
3．私募發(fā)行所面對(duì)的特定投資者必須具備法律規(guī)定的資格。比如，對(duì)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)、財(cái)富、獲取信息的能力等有特定的要求，這就意味著投資主體必須是機(jī)構(gòu)投資者、商業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的商人、富人等這一類特殊群體。
4．私募發(fā)行的方式受限制。各國(guó)的法律一股都規(guī)定，私募發(fā)行不能公開(kāi)通過(guò)廣告、募集說(shuō)明書(shū)等形式來(lái)推銷證券和募集資金，包括不得采用公告、廣告、廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)、信函、電話、拜訪、詢問(wèn)、發(fā)表會(huì)、說(shuō)明會(huì)及其他形式，從而限制了即使出現(xiàn)違法行為時(shí)其對(duì)公眾利益造成影響的程度和范圍。私募過(guò)程中發(fā)行人一般同投資者直接協(xié)商并出售證券，不通過(guò)承銷商的承銷活動(dòng)。
5．私募發(fā)行的規(guī)模和數(shù)量受限制。私募發(fā)行免于注冊(cè)的主要原因是該發(fā)行“對(duì)公眾的利益過(guò)分遙遠(yuǎn)并且對(duì)證券法的適用沒(méi)有實(shí)際必要”，同時(shí)其所面向的投資者數(shù)量有限，因此，其發(fā)行規(guī)模，包括發(fā)行證券的數(shù)量和發(fā)行總價(jià)不可能很大，通常會(huì)受到一定的限制。
6．私募證券的轉(zhuǎn)售受限制。私募發(fā)行的證券的轉(zhuǎn)售受法律限制，該類證券屬于“受限制證券”。在發(fā)行當(dāng)時(shí)法律往往要求發(fā)行人對(duì)其私募發(fā)行的證券的再轉(zhuǎn)讓采取合理的注意。實(shí)踐中私募發(fā)行人的通常的做法是要求所有購(gòu)買(mǎi)人簽署一份“投資函”，保證他們?cè)谫?gòu)買(mǎi)證券時(shí)沒(méi)有向公眾轉(zhuǎn)售證券的意圖。
三、我國(guó)證券私募發(fā)行法律制度的構(gòu)建
(一)我國(guó)證券私募發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的界定
1．發(fā)行人的資格問(wèn)題
證券私募發(fā)行的發(fā)行人是指發(fā)行或者準(zhǔn)備發(fā)行任何證券的人，在我國(guó)現(xiàn)階段，筆者認(rèn)為，發(fā)行人應(yīng)為依法設(shè)立的股份有限公司，包括虧損的公司，因?yàn)槲覈?guó)法律并沒(méi)有明文禁止，根據(jù)“法無(wú)禁止即許可”應(yīng)該允許虧損的公司作為發(fā)行人。同時(shí)，對(duì)于正在設(shè)立中的股份公司，其依發(fā)起方式設(shè)立也可以通過(guò)私募的方式進(jìn)行。而對(duì)于非公司形式的企業(yè)，則應(yīng)不考慮賦予其發(fā)行人主體資格。對(duì)于發(fā)行人的資格問(wèn)題，我國(guó)的《公司法》與《證券法》都沒(méi)有規(guī)定，《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》第7條規(guī)定：股票發(fā)行人必須是具有股票發(fā)行資格的股份有限公司。前款所稱股份有限公司，包括已經(jīng)成立的股份有限公司和經(jīng)批準(zhǔn)擬成立的股份有限公司。且該暫行條例的第8、9、10、ll條規(guī)定了股份公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行股票的條件，但是對(duì)于何時(shí)、何種條件下股份公司的發(fā)行人的資格受到影響并沒(méi)有規(guī)定。筆者認(rèn)為，在認(rèn)定發(fā)行人的資格時(shí)可以借鑒美國(guó)的“壞男孩排除標(biāo)準(zhǔn)”。
2．私募發(fā)行的界定
在對(duì)證券的私募發(fā)行進(jìn)行界定時(shí)，不僅僅強(qiáng)調(diào)證券非公開(kāi)發(fā)行，還從募集對(duì)象的人數(shù)方面來(lái)限定投資者的范圍，這與證券的非公開(kāi)發(fā)行是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。
(1)私募人數(shù)的確定。筆者認(rèn)為，應(yīng)嚴(yán)格限定募集對(duì)象的人數(shù)，在確定人數(shù)時(shí)，既要考慮受要約人數(shù)、資格，又要考慮實(shí)際購(gòu)買(mǎi)者的人數(shù)與資格問(wèn)題。在限定募集對(duì)象的人數(shù)宜少不宜多，人數(shù)的限定主要是對(duì)于非機(jī)構(gòu)投資者的法人及自然人人數(shù)進(jìn)行限制，而非針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者。在對(duì)自然人及非機(jī)構(gòu)投資者的人數(shù)以不超過(guò)35人為限，這與美國(guó)的數(shù)字是一致的。(2)發(fā)行方式的認(rèn)定。私募發(fā)行是以非公開(kāi)方式向特定人進(jìn)行的發(fā)行，所謂“非公開(kāi)方式”就是指不能以廣告或一般勸誘方式向特定人以外的人進(jìn)行宣傳，防止發(fā)行人向與自己無(wú)既存關(guān)系的公眾投資者進(jìn)行私募。筆者認(rèn)為，對(duì)證券私募發(fā)行進(jìn)行界定時(shí)應(yīng)當(dāng)明確例如私募發(fā)行禁止使用的方式，規(guī)定私募發(fā)行不得使用廣告、廣播電視等方式，同時(shí)，規(guī)定募集的對(duì)象是與發(fā)行人具有一定的關(guān)系并且符合投資者資格的人，即使是對(duì)這些對(duì)象募集也得采取非公開(kāi)的方式，否則也會(huì)被認(rèn)為是公開(kāi)發(fā)行的。
(二)我國(guó)證券私募發(fā)行合格投資者的界定
私募發(fā)行對(duì)象的資格如何界定，在私募發(fā)行制度建設(shè)中是個(gè)至關(guān)重要的問(wèn)題。根據(jù)對(duì)美國(guó)立法的介紹可知，其主要針對(duì)對(duì)不同類型的投資者規(guī)定不同的資格標(biāo)準(zhǔn)。結(jié)合我國(guó)實(shí)踐來(lái)看，私募發(fā)行中的投資者也有多種類型，因此，我國(guó)立法亦可借鑒這一做法，對(duì)不同類型的投資者分別予以規(guī)定。目前，在我國(guó)，涉及證券私募發(fā)行時(shí)，投資者主要包括機(jī)構(gòu)投資者、非機(jī)構(gòu)投資者法人、一部分自然人。在構(gòu)建私募發(fā)行制度時(shí)，這幾類投資者仍有其存在的基礎(chǔ)與環(huán)境。綜合而言，筆者認(rèn)為私募發(fā)行可針對(duì)以下五類投資者進(jìn)行：一類為金融機(jī)構(gòu)：二類為產(chǎn)業(yè)投資公司與基金；三類具有一定規(guī)模的企業(yè)：四類為公司內(nèi)部人；五類為富裕并具有相當(dāng)財(cái)經(jīng)專業(yè)只是及投資經(jīng)驗(yàn)的成熟投資人。。那么這五類人究竟應(yīng)該各自具備怎樣的條件才能成為制度設(shè)計(jì)所要求的合格投資者，這一問(wèn)題則需要進(jìn)一步的思考?？傮w來(lái)說(shuō)，無(wú)論某一投資者屬于上述三類中任何一類，若要具備私募發(fā)行對(duì)象資格，成為合格投資者，其都應(yīng)當(dāng)具備一定的資金實(shí)力、投資經(jīng)驗(yàn)與投資分析能力、信息獲取能力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力等。
(三)我國(guó)證券私募證券轉(zhuǎn)售限制制度的構(gòu)建
同私募發(fā)行程序一樣，私募發(fā)行證券的轉(zhuǎn)讓中也應(yīng)區(qū)分投資者的種類進(jìn)行人數(shù)的限制及信息披露。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)必要進(jìn)行人數(shù)的限制，發(fā)行人也沒(méi)有強(qiáng)制信息披露的義務(wù)。對(duì)于私募發(fā)行公司或其關(guān)聯(lián)企業(yè)的董事、監(jiān)事及管理人員由于他們?cè)谛畔@取上的先天優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有必要規(guī)定發(fā)行人對(duì)他們的信息披露義務(wù)，但有必要對(duì)其人數(shù)進(jìn)行限制。而對(duì)于非合格投資者，他們是私募發(fā)行的“弱勢(shì)群體”，有必要要求發(fā)行人對(duì)其披露轉(zhuǎn)售有關(guān)的信息，而出讓人則豁免了信息披露的義務(wù)，因?yàn)樗麄儾⒉皇前l(fā)行人本人，并不一定能獲得充分、真實(shí)的發(fā)行人信息。對(duì)于非合格投資者在轉(zhuǎn)售時(shí)也有必要進(jìn)行人數(shù)限制，其限制人數(shù)與發(fā)行時(shí)相同。
首先，規(guī)定每日可上市流通的股份的數(shù)額限制。其次，規(guī)定更為嚴(yán)格的信息披露。要求如每出售百分之一就應(yīng)該履行信息披露義務(wù)，甚至可以采取實(shí)時(shí)披露。第三，建立報(bào)告制度，規(guī)定控股股東、實(shí)際控制人、高級(jí)管理人員及其關(guān)系人出售非公開(kāi)發(fā)行證券預(yù)計(jì)達(dá)到一定數(shù)量的應(yīng)事先報(bào)告，其他投資者出售非公開(kāi)發(fā)行證券事后及時(shí)報(bào)告，以便監(jiān)管機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有效監(jiān)督。第四，確定加總原則。我國(guó)上市公司父子夫妻共同持股的現(xiàn)象比較普遍，高管的親屬買(mǎi)賣(mài)公司股票比較普遍，為防止非公開(kāi)發(fā)行證券轉(zhuǎn)售出現(xiàn)此類弊端，可以借鑒美國(guó)法的規(guī)定確定加總原則，加總計(jì)算其可轉(zhuǎn)售數(shù)量的限制。
(四)我國(guó)證券私募發(fā)行信息披露制度的構(gòu)建
我國(guó)私募發(fā)行的信息披露應(yīng)當(dāng)遵循以下規(guī)則：首先，在私募發(fā)行中，由于投資者的種類不同，其信息披露的要求各不相同。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)講，其實(shí)力與獲取信息的能力較其他投資者要強(qiáng)一些，因此，這一類投資者無(wú)須發(fā)行人主動(dòng)披露信息。對(duì)于發(fā)行人及其關(guān)聯(lián)公司的董事、監(jiān)事及高管人員來(lái)講，其信息的獲取途徑更直接、更方便，因此，也無(wú)須發(fā)行人主動(dòng)披露信息。但對(duì)于與發(fā)行人有業(yè)務(wù)聯(lián)系的法人和擁有一定資產(chǎn)實(shí)力的自然人來(lái)講，其所處的獲取信息的地位與能力較其他兩類弱一些，因此，應(yīng)由發(fā)行人主動(dòng)向其披露信息。
第6篇：公募基金論文范文
論文關(guān)鍵詞 證券 私募發(fā)行 監(jiān)管
一、引言
證券私募發(fā)行已成為資本市場(chǎng)上主要的融資手段之一，它的發(fā)展和完善為世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了重要貢獻(xiàn)。現(xiàn)在證券私募發(fā)行的發(fā)展速度越來(lái)越快，它在國(guó)際資本市場(chǎng)中占據(jù)的地位也越來(lái)越重要。私募發(fā)行與公募發(fā)行相對(duì)，是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)在資本市場(chǎng)上的重要融資渠道，它的發(fā)展完善體現(xiàn)著證券市場(chǎng)自由化與全球化的發(fā)展方向。
二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，我國(guó)一直存在著類似私募的證券募集活動(dòng)，有關(guān)部門(mén)也出臺(tái)了許多規(guī)章試圖有效地規(guī)范這些行為，但由于諸多原因，證券募集活動(dòng)始終處于難以監(jiān)管的境地。因此，我國(guó)需要對(duì)證券私募發(fā)行的有效監(jiān)管給予更多的關(guān)注和重視。我們要運(yùn)用多種研究方法，對(duì)證券私募發(fā)行進(jìn)行概述，對(duì)我國(guó)證券私募發(fā)行的現(xiàn)狀和法律規(guī)定進(jìn)行分析，對(duì)我國(guó)證券私募發(fā)行的法律完善提供相應(yīng)的立法建議，致力于使該制度更加科學(xué)、完善。
二、證券私募發(fā)行的概述
（一）證券私募發(fā)行的內(nèi)涵
從我國(guó)立法情況來(lái)看，我國(guó)證券法對(duì)公開(kāi)發(fā)行作出了明確規(guī)定，分為以下三類：向不特定對(duì)象發(fā)行的；向特定對(duì)象發(fā)行累計(jì)超過(guò)二百人的；法律、行政法規(guī)有關(guān)公開(kāi)發(fā)行的其他規(guī)定。此外，我國(guó)證券法還對(duì)證券的非公開(kāi)發(fā)行方式作出了規(guī)定：不可以采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)的方式豍。這即通過(guò)對(duì)公開(kāi)發(fā)行的規(guī)定，對(duì)私募發(fā)行作出了間接定義，并賦予了非公開(kāi)發(fā)行合法地位。不同學(xué)者從不同角度對(duì)證券私募發(fā)行所作出的定義各不相同。有的學(xué)者認(rèn)為證券的私募發(fā)行是以與發(fā)行者有緊密業(yè)務(wù)往來(lái)的少數(shù)投資者作為募集對(duì)象而進(jìn)行的發(fā)行。有的學(xué)者則更加注重發(fā)行的方式，認(rèn)為應(yīng)該以是向特定的社會(huì)公眾發(fā)行還是向不特定的社會(huì)公眾發(fā)行證券作為界定公募和私募的標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)的證券私募發(fā)行在對(duì)先進(jìn)國(guó)家和地區(qū)證券私募發(fā)行的分析和借鑒的基礎(chǔ)上，從發(fā)行對(duì)象、發(fā)行人數(shù)、發(fā)行方式等方面來(lái)進(jìn)行規(guī)定，相對(duì)于以上觀點(diǎn)概括來(lái)說(shuō)，證券私募發(fā)行就是以非公開(kāi)的方式、對(duì)特定對(duì)象發(fā)行證券的行為。
（二）證券私募發(fā)行與公募發(fā)行
根據(jù)證券發(fā)行對(duì)象的不同，通常把證券發(fā)行方式分為：公開(kāi)發(fā)行與私募發(fā)行。前者是指采取公開(kāi)募集的方式，對(duì)不特定對(duì)象進(jìn)行證券發(fā)行；后者是指發(fā)行人在特定法律規(guī)范約束下，通過(guò)特定方式向特定對(duì)象進(jìn)行的資金募集行為。要明確證券私募發(fā)行的概念，就要對(duì)證券的私募和公募作出正確的區(qū)分。具體來(lái)說(shuō)，證券的公募發(fā)行與私募發(fā)行有如下不同之處：
l.發(fā)行對(duì)象不同。公募發(fā)行是建立在注冊(cè)制之上的證券募集行為，允許普通投資者自由參與；私募的核心和本源在于注冊(cè)豁免，因此私募發(fā)行對(duì)投資者的參與資格進(jìn)行了嚴(yán)格的限制，即只有那些擁有固定的財(cái)產(chǎn)和收入、了解發(fā)行人的相關(guān)信息、具有相應(yīng)的投資知識(shí)、能夠自我保護(hù)的特定對(duì)象，才能成為私募發(fā)行的對(duì)象。
2.對(duì)信息披露的要求不同。公募和私募建立在不同的前提假設(shè)之上，因此它們對(duì)于信息披露的要求也大不相同。公募的發(fā)行對(duì)象被假定為需要注冊(cè)制保護(hù)的投資者，因此發(fā)行人的信息披露義務(wù)較重；而私募的發(fā)行對(duì)象被假定為有“自我保護(hù)能力”的投資者，因此發(fā)行人的信息披露義務(wù)較輕甚至可以被免除。
3.對(duì)轉(zhuǎn)售的要求不同。證券公募發(fā)行的轉(zhuǎn)售幾乎沒(méi)有限制，流通性相對(duì)較強(qiáng)；而私募的發(fā)行對(duì)象被假定為有“自我保護(hù)能力”的投資者，因此其轉(zhuǎn)售對(duì)象也受到限制。
三、我國(guó)證券私募發(fā)行存在的問(wèn)題
一直處于事實(shí)與規(guī)范之間，事實(shí)與有效之間的現(xiàn)狀，嚴(yán)重制約著我國(guó)私募發(fā)行的發(fā)展，要想使我國(guó)的私募發(fā)行取得長(zhǎng)足進(jìn)步，就要了解我國(guó)私募發(fā)行的現(xiàn)狀。
（一）對(duì)募集方式的約束不足
美國(guó)對(duì)證券私募發(fā)行的規(guī)定中非常重要的一點(diǎn)，就是對(duì)公開(kāi)募集、廣告的規(guī)勸誘導(dǎo)等行為做出了嚴(yán)格約束，并對(duì)上述行為進(jìn)行了詳細(xì)列舉，包括公告、廣播、廣告、電話、網(wǎng)絡(luò)、電視、書(shū)信等，范圍相當(dāng)廣泛。而我國(guó)修訂后《證券法》第10條雖新增了原則性條款對(duì)此進(jìn)行限制，但并未對(duì)其含義作出嚴(yán)格界定，監(jiān)管比較粗放，缺乏可操作性。特別是修訂后的《合伙企業(yè)法》，雖然將“有限合伙企業(yè)”作為第三章增加到了該法中，對(duì)添補(bǔ)了企業(yè)組織形式的空白，明確各成員間的權(quán)利和義務(wù)都有突出作用，但卻沒(méi)有提及有限合伙人的募集和對(duì)它的約束，然而在美國(guó)，有限合伙恰好是私募基金的核心載體，對(duì)我國(guó)日益繁榮的私人股權(quán)投資的發(fā)展也有極為重要的作用。這些現(xiàn)狀都體現(xiàn)出我國(guó)在私募制度的規(guī)范和健全、完整的證券私募市場(chǎng)的形成過(guò)程中需要完善和注意的地方還很多。
（二）我國(guó)證券私募發(fā)行對(duì)象界定不嚴(yán)格
私募證券由于其發(fā)行的非公開(kāi)性，監(jiān)管難度大，風(fēng)險(xiǎn)也較大，且發(fā)行證券不需要登記注冊(cè)，信息披露的要求也相對(duì)較低，這就要求參與私募證券認(rèn)購(gòu)的投資者了解發(fā)行人的相關(guān)信息、具有相應(yīng)的投資知識(shí)、具有自我保護(hù)能力，所以證券私募發(fā)行中的特定投資人主要是指擁有固定的財(cái)產(chǎn)和大量資金的機(jī)構(gòu)投資者。根據(jù)我國(guó)證券公司債券發(fā)行管理的相關(guān)規(guī)定，證券公司在發(fā)行債券時(shí)，經(jīng)證券管理部門(mén)的批準(zhǔn)，既可以公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行，也可以定向?qū)细竦耐顿Y者進(jìn)行發(fā)行，但是合格投資者必須按照法律法規(guī)和公司章程的相關(guān)規(guī)定從事債券投資，并且對(duì)其資金數(shù)額作出了明確要求，即注冊(cè)資本必須在1000萬(wàn)元以上抑或經(jīng)審計(jì)所得的凈資產(chǎn)在2000萬(wàn)元以上。但《上市公司證券發(fā)行管理辦法》的規(guī)定合格投資者應(yīng)符合的條件交由股東大會(huì)決議。事實(shí)上，“特定對(duì)象”就是由公司的管理層來(lái)決定的，如此，這個(gè)決議就形同虛設(shè)了，對(duì)證券私募發(fā)行對(duì)象的界定也是極其不嚴(yán)格的。
（三）我國(guó)證券私募發(fā)行的信息披露缺乏可操作性
無(wú)論是公開(kāi)發(fā)行還是私募發(fā)行，知曉發(fā)行人的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況是投資者作出投資判斷的基礎(chǔ)。在資本市場(chǎng)中，證券是虛擬的資本物，它的價(jià)格取決于其代表的資本價(jià)值，同時(shí)有其他相關(guān)的法律因素的影響。證券私募發(fā)行的投資者一般都具有比較好的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，較為專業(yè)的知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，獲取與投資有關(guān)信息的能力和自我保護(hù)能力也較強(qiáng)，所以，有關(guān)信息披露的需求也相對(duì)較低。我國(guó)證券法對(duì)證券非公開(kāi)發(fā)行的方式作出了規(guī)定：不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式豎。但并沒(méi)有具體明確“公開(kāi)勸誘”和“變相公開(kāi)”，從而使得私募發(fā)行的信息披露制度不具有可操作性。
四、我國(guó)證券私募發(fā)行制度的完善
（一）證券私募發(fā)行的審核制度
由于我國(guó)欠缺繁榮的金融市場(chǎng)、健全的法律制度、行之有效的投資者保護(hù)措施等，我國(guó)目前還不具備實(shí)行豁免制度的條件，所以我們不能直接把國(guó)外的豁免審核制度應(yīng)用于我國(guó)；與此同時(shí)也不能照搬與公募發(fā)行相同的審核制度，原因在于直接適用與公募發(fā)行相同的審核制度會(huì)喪失私募發(fā)行原有的價(jià)值，無(wú)法實(shí)現(xiàn)節(jié)約發(fā)行花費(fèi)、加快資本流通的目的。所以，我國(guó)證券私募發(fā)行的審核制度應(yīng)該與我國(guó)的實(shí)際情況相適應(yīng)，分階段的不斷發(fā)展和完善。目前我們應(yīng)盡量簡(jiǎn)化私募發(fā)行的核準(zhǔn)程序，以實(shí)現(xiàn)加快資本流通、方便融資的目的。同時(shí)對(duì)于那些發(fā)行范圍較窄、經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小的證券私募發(fā)行，可以實(shí)行事后申報(bào)制度，就是在開(kāi)展私募發(fā)行時(shí)，發(fā)行人無(wú)需提前報(bào)請(qǐng)證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)審核，只需在私募發(fā)行完成之日起15日內(nèi)向證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)備案即可。
（二）證券私募發(fā)行的主體資格
1.證券私募發(fā)行人的資格。早期立法中，證券私募發(fā)行人只局限在資本豐厚，且具有良好信譽(yù)的金融機(jī)構(gòu)和公司。我國(guó)證券私募發(fā)行人主要是股份有限公司，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬其范圍，將股份有限公司、政府和金融機(jī)構(gòu)都納入私募發(fā)行的主體當(dāng)中來(lái)。
2.證券私募發(fā)行對(duì)象的資格。具有較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，獲取投資信息的能力，專業(yè)的知識(shí)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，以及較強(qiáng)的自我保護(hù)意識(shí)是證券私募發(fā)行對(duì)象應(yīng)具備的主要條件。由此，我國(guó)證券私募發(fā)行的對(duì)象可以分為三大類：
一是機(jī)構(gòu)投資者，它是指擁有雄厚的資金實(shí)力，以證券投資為主要業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)，主要是指一些金融機(jī)構(gòu)，如銀行，保險(xiǎn)公司等。二是個(gè)人投資者，它是早期證券市場(chǎng)最主要的投資者，是以自然人的身份進(jìn)行證券投資的證券私募發(fā)行對(duì)象。三是與發(fā)行人相關(guān)的董事、監(jiān)事和高管人員。
（三）證券私募發(fā)行方式的約束
發(fā)行方式非公開(kāi)性是區(qū)分公募和私募的主要標(biāo)準(zhǔn)之一。我國(guó)證券法規(guī)定：非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告、公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式。對(duì)于公開(kāi)勸誘、變相公開(kāi)方式，并未對(duì)其具體含義做出規(guī)定，參照美國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的先進(jìn)立法，公開(kāi)勸誘和變相公開(kāi)方式應(yīng)當(dāng)包括：（1）在報(bào)紙、雜志或類似媒體上刊登公告、廣告、文章、通知或其他信息傳遞形態(tài)；（2）通過(guò)廣播、圖文電視、網(wǎng)際網(wǎng)絡(luò)、電傳信息、信函、電話等方式傳播；（3）以一般性勸誘或公開(kāi)廣告等方式邀請(qǐng)不特定的公眾參加發(fā)表會(huì)、說(shuō)明會(huì)、研討會(huì)等豏。但并不僅限于此。
（四）證券私募發(fā)行的信息披露制度
在證券私募發(fā)行中，發(fā)行人雖然不必向投資者做出詳盡的信息披露，但必須遵守一定的規(guī)則：（1）交易雙方一般經(jīng)由面對(duì)面的直接接觸完成交易。（2）發(fā)行人應(yīng)針對(duì)不同的發(fā)行對(duì)象，履行不同的信息披露義務(wù)。（3）發(fā)行人應(yīng)履行持續(xù)的信息披露義務(wù)。
（五）證券私募發(fā)行的法律責(zé)任設(shè)置
私募發(fā)行是一種快速便捷的融資方式，它允許參與者具有較高靈活性，其監(jiān)管要求也比公開(kāi)發(fā)行寬松，因此，在設(shè)置私募發(fā)行的法律責(zé)任時(shí)，應(yīng)盡可能的系統(tǒng)完備，在預(yù)防、懲處違法犯罪的同時(shí)，為投資者提供維權(quán)的法律依據(jù)，更好地保護(hù)投資者的利益。
第7篇：公募基金論文范文
關(guān)鍵詞：行業(yè)定位 被動(dòng)管理 主動(dòng)管理 核心價(jià)值
中圖分類號(hào)：F832.49 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A
文章編號(hào)：1004-4914（2012）04-019-03
一、我國(guó)信托行業(yè)定位的歷史軌跡
我國(guó)信托業(yè)發(fā)展可謂一波三折。最初信托公司成立的目的在于探索引進(jìn)外資的新渠道。但隨著信托公司的職能由對(duì)外融資逐漸擴(kuò)展到國(guó)內(nèi)的資金融通，隨著我國(guó)信托機(jī)構(gòu)的逐漸快速增加，一些問(wèn)題也暴露出來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)開(kāi)始了對(duì)信托行業(yè)的調(diào)整。在調(diào)整―發(fā)展―問(wèn)題―調(diào)整的循環(huán)中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)共進(jìn)行了6次整頓：
第一次整頓開(kāi)始于1982年4月，整頓的要點(diǎn)是信托投資業(yè)務(wù)一律由人民銀行或人民銀行指定的專業(yè)銀行辦理。經(jīng)批準(zhǔn)辦理的信托投資業(yè)務(wù)，其全部資金活動(dòng)要納入國(guó)家信貸計(jì)劃和固定資產(chǎn)投資計(jì)劃。目的在于清理非金融機(jī)構(gòu)設(shè)立的信托公司，禁止變相的信貸業(yè)務(wù)。
第二次調(diào)整是在1985年9月，人民銀行發(fā)出通知，決定停止發(fā)放新的信托貸款，停止新增信托投資，明確了信托公司的經(jīng)營(yíng)范圍，并明確框定了信托公司的資金來(lái)源渠道。目的在于打擊信托公司超范圍經(jīng)營(yíng)，避免其影響國(guó)家的宏觀調(diào)控。
第三次調(diào)整是在1988年10月，依循著撤并信托機(jī)構(gòu)、壓縮信托公司的政策方向，基本上是前一次整頓模式的復(fù)制。
第四次調(diào)整是在1993年到1996年間，監(jiān)管機(jī)構(gòu)決定信托投資公司與專業(yè)銀行脫鉤，壓縮信托投資公司數(shù)量，從1995年的392家下降到1996年的244家。目的在于改變信托公司高息攬存、盲目投資、不良資產(chǎn)增多的現(xiàn)象。
第五次調(diào)整是在1998年6月，對(duì)所有問(wèn)題嚴(yán)重、地方政府不愿救助或無(wú)力救助的信托公司一律實(shí)行停業(yè)整頓、關(guān)閉、撤銷，并進(jìn)入清算程序，而且信托業(yè)與證券業(yè)徹底分離。
第六次整頓是在2006年12月，對(duì)信托業(yè)實(shí)施分類監(jiān)管，信托公司或立即更換金融牌照，或進(jìn)入過(guò)渡期。新規(guī)下發(fā)之后，各大信托公司開(kāi)始實(shí)業(yè)清理，爭(zhēng)取早日換發(fā)新牌照。
以《信托法》、《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的頒布為標(biāo)志，中國(guó)信托業(yè)步入規(guī)范運(yùn)行的軌道。信托從以信貸、實(shí)業(yè)和證券為主營(yíng)業(yè)務(wù)和收入來(lái)源的模式，轉(zhuǎn)向以“受人之托，代人理財(cái)”為主營(yíng)業(yè)務(wù)，以收取手續(xù)費(fèi)、傭金和分享信貸收益為主要收入來(lái)源的金融機(jī)構(gòu)。2007年1月，銀監(jiān)會(huì)修訂的《信托公司管理辦法》與《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》正式出臺(tái)，“信托新兩規(guī)”的修訂，開(kāi)宗明義強(qiáng)化信托公司的信托功能，提出防范風(fēng)險(xiǎn)與鼓勵(lì)創(chuàng)新并舉。2010年銀監(jiān)會(huì)《信托公司凈資本管理辦法》（征求意見(jiàn)稿），信托行業(yè)正式進(jìn)入凈資本管理時(shí)代。
二、我國(guó)信托業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與存在的問(wèn)題
（一）信托業(yè)蓬勃發(fā)展
近年來(lái)，我國(guó)信托行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，行業(yè)發(fā)展景氣度大幅提升。從2006年到2010年五年間，中國(guó)信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模高速擴(kuò)張，規(guī)模從3000多億擴(kuò)張到3萬(wàn)億，增長(zhǎng)達(dá)10倍。在信托產(chǎn)品數(shù)量上面，2006年全行業(yè)共發(fā)行534只信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到400億元；而到2010年全行業(yè)發(fā)行2566只信托產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模達(dá)到2800億元。
從行業(yè)整體盈利情況來(lái)看，2006年行業(yè)整體凈利潤(rùn)為42億元，至2010年行業(yè)整體凈利潤(rùn)達(dá)到162億元，增長(zhǎng)4倍，信托行業(yè)的繁榮活躍了中國(guó)的資本市場(chǎng)，也使其逐步縮小與銀行、保險(xiǎn)和證券之間的發(fā)展差距。
從結(jié)構(gòu)上看，截至2011年上半年，單一資金信托仍占據(jù)主要地位，占比為72%，集合資金信托以24%位居第二，管理財(cái)產(chǎn)類信托僅占4%；從信托資產(chǎn)運(yùn)用構(gòu)成來(lái)看，融資類信托仍占據(jù)主要地位，占比為57%，投資類信托以28%位居第二，事務(wù)管理類信托占15%；從信托資產(chǎn)的投向分布變動(dòng)來(lái)看，隨著我國(guó)對(duì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投入的加大以及2008年4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的施行，投向?qū)崢I(yè)的信托資產(chǎn)占比由2007年的10%逐步上升到2010年上半年的19%；與此同時(shí)，信政合作信托資產(chǎn)占比由2010年的12%下降到2011年年中的8%，銀信合作資產(chǎn)占比雖有所下降，但仍維持在50%以上。
從行業(yè)集中度上看，截至2010年，以凈利潤(rùn)為參考標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)共有65家信托公司，排名前5名的信托公司凈利潤(rùn)占全行業(yè)43%，前10名公司占全行業(yè)58%，前15名公司占全行業(yè)68%。
（二）持續(xù)發(fā)展的問(wèn)題依然嚴(yán)峻
雖然目前信托資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)公募基金，信托公司收入和凈利潤(rùn)也大幅上升，但我國(guó)信托行業(yè)發(fā)展仍存在一些突出問(wèn)題，這些問(wèn)題制約著信托的可持續(xù)發(fā)展。
1.行業(yè)定位模糊，信托公司缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力。在過(guò)去的30多年中，信托公司每三五年都要“面臨調(diào)整”，每次整頓都沒(méi)有真正回答信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)和盈利模式。雖然銀監(jiān)會(huì)多次表示信托公司是“受人之托，代人理財(cái)”的專業(yè)機(jī)構(gòu)，但在專業(yè)理財(cái)機(jī)構(gòu)的定位下，信托公司仍面臨和銀行、券商、基金、保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)，這些機(jī)構(gòu)都有自己的專營(yíng)業(yè)務(wù)。信托公司表面上是金融百貨公司，但實(shí)際上每一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都將遭受其他金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈競(jìng)爭(zhēng)。比如，做貸款和銀行競(jìng)爭(zhēng)，做證券投資遭遇券商和基金的競(jìng)爭(zhēng)，做股權(quán)投資遭遇政策紅線和私募基金競(jìng)爭(zhēng)，信托業(yè)一直在探索自己的核心業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，卻一直被短期利益所左右陷入迷途。
2.信托公司缺乏獨(dú)立性，淪為大型機(jī)構(gòu)的政策工具。在信托的發(fā)展過(guò)程中，經(jīng)歷了地方政府辦信托、銀行辦信托、保險(xiǎn)辦信托，信政合作、銀信合作都曾火爆一時(shí)，如今大型央企以“產(chǎn)融結(jié)合”為口號(hào)大舉進(jìn)入信托業(yè)，目前，在總共65家信托公司中，實(shí)業(yè)類央企控制了16家。這一方面顯示出信托業(yè)近幾年的快速發(fā)展，以及其自身靈活性和綜合性所孕育的市場(chǎng)價(jià)值，引起市場(chǎng)廣泛認(rèn)可；另一方面也反映出信托公司缺乏獨(dú)立性，由于信托缺乏的核心競(jìng)爭(zhēng)力，但信托牌照又賦予其橫跨貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)類領(lǐng)域的靈活性，很容易使信托公司淪為“工具”，而信托公司也甘于靠牌照獲取微薄的“制度紅利”，這大大限制了信托公司的創(chuàng)新能力和開(kāi)展業(yè)務(wù)的自由度。
3.商業(yè)模式上，以融資類、通道類的被動(dòng)管理為主，經(jīng)營(yíng)較為粗放。從商業(yè)模式上看，信托公司盈利模式主要依靠融資業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)等被動(dòng)管理方式，信托的投資功能和資產(chǎn)管理功能沒(méi)有充分發(fā)揮，這也是信托整體利潤(rùn)水平增速低于信托資產(chǎn)規(guī)模增速的原因。項(xiàng)目融資型業(yè)務(wù)是“先有項(xiàng)目，后有資金”，這種融資屬于過(guò)渡型業(yè)務(wù)，缺點(diǎn)是項(xiàng)目太分散，難以形成核心競(jìng)爭(zhēng)力和規(guī)模效益；并且完全依賴手續(xù)費(fèi)或傭金的方式收取信托報(bào)酬，無(wú)法成為信托公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，業(yè)務(wù)模式不具備可持續(xù)性。
從具體業(yè)務(wù)上看，該商業(yè)模式主要表現(xiàn)為銀信合作的信托貸款和房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。在銀信合作中，信托公司主要扮演通道角色，獲利微薄，且信托資產(chǎn)運(yùn)用于貸款比例過(guò)大影響其發(fā)揮“受人之托，代人理財(cái)”的作用，使信托公司進(jìn)一步偏離回歸主業(yè)的軌道。另一方面，銀監(jiān)會(huì)頒布72號(hào)（2010）文和14號(hào)（2011）文進(jìn)一步規(guī)范融資類的銀信合作，要求融資類項(xiàng)目將由表外轉(zhuǎn)至表內(nèi)，以及相應(yīng)滿足150%撥備覆蓋率和大銀行按11.5%、中小銀行10%的資本充足率要求計(jì)提資本。受上述規(guī)定制約，銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模將減少，傳統(tǒng)的銀信合作不具備可持續(xù)性。
房地產(chǎn)信托在2010年第三、第四季度分別占信托資產(chǎn)的13%和12%，目前比例有所降低，但仍保持在9%左右。房地產(chǎn)信托的活躍受益于銀根的緊縮和國(guó)家對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控，具有一定的周期性和偶然性；而且由于資金面緊張，房地產(chǎn)信托融資成本大幅上升，2011上半年我國(guó)房地產(chǎn)信托產(chǎn)品利率普遍在10%~15%左右，個(gè)別項(xiàng)目甚至超過(guò)25%，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)較大。綠城集團(tuán)旗下房地產(chǎn)信托遭遇調(diào)查給該市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，一旦信托資產(chǎn)違約將會(huì)給購(gòu)買(mǎi)信托產(chǎn)品的投資者造成損失，并給信托公司信譽(yù)帶來(lái)不利影響。銀監(jiān)會(huì)還對(duì)多家大型信托公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求停發(fā)房地產(chǎn)信托。
4.監(jiān)管當(dāng)局監(jiān)管力度過(guò)于嚴(yán)格，一定程度上抑制了信托的良性發(fā)展。改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)多個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)過(guò)“不管就亂，一管就死”的局面，信托業(yè)在“一法兩規(guī)”頒布前由于資本市場(chǎng)不完善和監(jiān)管制度不健全，出現(xiàn)了一系列的違約事件和信托公司破產(chǎn)事件，監(jiān)管機(jī)構(gòu)處于審慎性考慮，對(duì)于創(chuàng)新型極強(qiáng)的信托行業(yè)實(shí)行了嚴(yán)厲的監(jiān)管，相繼叫停“股權(quán)+回購(gòu)”的信政合作、信托開(kāi)立證券開(kāi)戶、通道類銀信合作、過(guò)橋類銀信合作、部分房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)等，監(jiān)管機(jī)構(gòu)習(xí)慣于以“叫?！钡姆绞教幚硇磐行袠I(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題，一步步將信托的生存空間越壓越窄。與此同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)調(diào)信托公司“剛性兌付”機(jī)制，信托公司不僅要有嚴(yán)格的風(fēng)控體系，而且對(duì)信托項(xiàng)目強(qiáng)調(diào)“剛性兌付”以保障投資者利益，這與公募基金和私募基金“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)”的模式有所區(qū)別，無(wú)形中也限制了信托公司業(yè)務(wù)的拓展和創(chuàng)新的激勵(lì)。
綜上所述，我國(guó)信托行業(yè)雖已初具規(guī)模，但發(fā)展方式較為粗放，業(yè)務(wù)類型和資金來(lái)源較為單一，經(jīng)營(yíng)效率有待提高，缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和核心價(jià)值，信托難以像銀行、保險(xiǎn)和證券成為金融市場(chǎng)的核心支柱，信托行業(yè)的破繭成蝶還任重道遠(yuǎn)。
三、信托公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展方向
信托業(yè)要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，成為獨(dú)立有影響力的支柱，必須明晰自身的定位，在為客戶提供專業(yè)的金融服務(wù)方面發(fā)力，要將盈利模式逐漸向財(cái)富管理、私人銀行等主動(dòng)管理業(yè)務(wù)改變。同時(shí)信托公司要大力發(fā)展金融創(chuàng)新，以創(chuàng)新產(chǎn)品服務(wù)并領(lǐng)先市場(chǎng)，從而成為真正的“受人之托，代人理財(cái)”的專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。
首先，信托公司應(yīng)著重于滿足客戶需求，為客戶提供專業(yè)的金融服務(wù)。財(cái)富管理是信托的本質(zhì)訴求，也將是中國(guó)信托業(yè)未來(lái)的發(fā)展方向。因此，以服務(wù)客戶為導(dǎo)向的發(fā)展就顯得尤為重要。依托專業(yè)人員，為客戶量身定制差異化信托產(chǎn)品和服務(wù)，是提升信托公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在。
其次，信托公司應(yīng)強(qiáng)化自主管理能力。目前，在一些專業(yè)領(lǐng)域，信托公司的經(jīng)驗(yàn)以及經(jīng)營(yíng)能力并不占優(yōu)勢(shì)。在這種情況下，信托公司以有限合伙形式開(kāi)展相應(yīng)的投資業(yè)務(wù)，是一種值得肯定的方式；通過(guò)與實(shí)力較強(qiáng)的專業(yè)公司開(kāi)展合作，逐步培養(yǎng)自己的投資隊(duì)伍。待自身?xiàng)l件具備時(shí)，再以信托計(jì)劃的形式直接開(kāi)展相應(yīng)直接投資業(yè)務(wù)。
最后，信托公司應(yīng)加強(qiáng)創(chuàng)新能力。信托公司創(chuàng)新能力的提高是信托公司更好地滿足客戶需求，提升自主管理能力的基礎(chǔ)。依托產(chǎn)品創(chuàng)新，信托公司能夠?yàn)榭蛻籼峁ｉT(mén)的產(chǎn)品與服務(wù)，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中充分考慮客戶的偏好；通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新，在自主管理中信托公司才能敏銳地把握市場(chǎng)的變化。信托公司應(yīng)進(jìn)一步加大公司的研發(fā)投入和研發(fā)力度，大力引進(jìn)和培養(yǎng)產(chǎn)品研發(fā)人才，設(shè)立專門(mén)的研發(fā)機(jī)構(gòu)，組建一支高水平的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以高質(zhì)量的信托產(chǎn)品贏得客戶滿意度和市場(chǎng)份額。
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9.吳江.論中國(guó)信托業(yè)的規(guī)范發(fā)展.西北大學(xué)碩士論文，2004.6.1
第8篇：公募基金論文范文
關(guān)鍵詞：中期票據(jù)；中期票據(jù)市場(chǎng)；融資方式。
一、國(guó)內(nèi)外關(guān)于中期票據(jù)的定義。
20世紀(jì)80年代早期，在美國(guó)等成熟債券市場(chǎng)中，中期票據(jù)（Medium-termNotes）作為連接短期商業(yè)票據(jù)和長(zhǎng)期債券之間的“橋梁”性產(chǎn)品出現(xiàn)，其期限通常在2-5年之間。在歐洲貨幣市場(chǎng)發(fā)行的中期票據(jù)，稱為歐洲中期票據(jù)（EMTNs）。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，中期票據(jù)逐漸突破了期限的限制，10-30年期限之間的中期票據(jù)變得更為普遍，中期票據(jù)已成為企業(yè)代替中期貸款的又一融資形式。
在我國(guó)，所謂銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)，是繼短期融資券之后推出的又一項(xiàng)直接債務(wù)融資工具。根據(jù)《銀行間債券市場(chǎng)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱《指引》），中期票據(jù)是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)上，經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊(cè)批準(zhǔn)后，在注冊(cè)期限內(nèi)按照計(jì)劃連續(xù)、分期地以公募形式發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。
二、中期票據(jù)的分類。
中期票據(jù)是一種直接融資行為，發(fā)行者通過(guò)發(fā)行票據(jù)在資金市場(chǎng)上直接從投資者手中獲得資金。由于商業(yè)票據(jù)的期限較短，流動(dòng)性較高，因此中期票據(jù)的二級(jí)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，交易主要集中于一級(jí)市場(chǎng)。參與發(fā)行過(guò)程的主體，依據(jù)其所處的地位不同，可以分為三類。
第一，發(fā)行者即借款人。在美國(guó)市場(chǎng)上，發(fā)行者主要是大公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)，近年銀行、政府和政府機(jī)構(gòu)也開(kāi)始涉足中期票據(jù)市場(chǎng)。大型的銀行控股公司、企業(yè)財(cái)務(wù)公司發(fā)行了大部分的票據(jù)。大公司的信譽(yù)高，違約風(fēng)險(xiǎn)小，因此他們能夠壟斷發(fā)行市場(chǎng)。在歐洲貨幣市場(chǎng)上，最開(kāi)始主要是一些美國(guó)企業(yè)，他們利用票據(jù)籌集低廉的歐洲美元資金為自己的海外子公司融資。此后銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府紛紛涌人該市場(chǎng)。到19%年3月止，發(fā)行在外的歐洲中期票據(jù)已達(dá)到5000億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)市場(chǎng)。
第9篇：公募基金論文范文
關(guān)鍵詞：高校教育基金會(huì)；資金運(yùn)作；籌資；投資；運(yùn)營(yíng)
基金項(xiàng)目：該論文系國(guó)家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：71302164）、全國(guó)教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：CFA130152）、北京市教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)課題（項(xiàng)目編號(hào)：ADA13082）、北京市社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目（編號(hào)13JGC095）、北京市2013年高校質(zhì)量工程共建項(xiàng)目 （項(xiàng)目編號(hào)：GJ201315）等項(xiàng)目的階段性成果。
中圖法分類號(hào)： G64 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A
0 引言
在我國(guó)，高校擴(kuò)招逐步夯實(shí)了我國(guó)的文化教育基礎(chǔ)，但是隨之而來(lái)高校規(guī)模急劇擴(kuò)大與國(guó)家財(cái)政撥款之間的矛盾也日益突出，成立高校教育基金會(huì)，成為緩和該矛盾的途徑之一。高校教育基金會(huì)作為為高校募集資金、服務(wù)高校的非營(yíng)利性組織，為我國(guó)的教育事業(yè)注入了新的活力，在加強(qiáng)社會(huì)與高校之間的聯(lián)系，減輕我國(guó)教育經(jīng)費(fèi)負(fù)擔(dān)等方面起到作用。從一定意義上說(shuō)，高校教育基金會(huì)指明了我國(guó)高校教育經(jīng)費(fèi)緊張的問(wèn)題的解決方向。
自從1994年，清華大學(xué)第一家教育基金會(huì)的成立，20多年的時(shí)間里，我國(guó)高校教育基金會(huì)雖然獲得巨大進(jìn)展，但總體仍處在初級(jí)發(fā)展水平。特征是起步晚，經(jīng)驗(yàn)少，規(guī)模不大，運(yùn)行機(jī)制不健全，與歐美地區(qū)高校教育基金會(huì)差距大，存在競(jìng)爭(zhēng)力過(guò)低，發(fā)展較為緩慢等表現(xiàn)。
高校教育基金會(huì)宗旨是全心全意為高等教育的發(fā)展服務(wù)，任務(wù)是為高校發(fā)展提供經(jīng)費(fèi)支持。在高校教育基金會(huì)創(chuàng)立和發(fā)展過(guò)程中，資金問(wèn)題是重中之重。我國(guó)高校教育基金會(huì)存在的核心問(wèn)題在高校教育基金會(huì)的籌資、投資、運(yùn)營(yíng)方面。此背景下，對(duì)我國(guó)高校教育基金會(huì)的資金運(yùn)作方面的研究分析具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。
1 高校教育基金會(huì)的運(yùn)作機(jī)制
高校教育基金會(huì)主要業(yè)務(wù)范圍是籌資、公益支出、投資和運(yùn)營(yíng)管理。
高校教育基金會(huì)的資金來(lái)源包括政府的專項(xiàng)撥款，個(gè)人、社會(huì)團(tuán)體的捐贈(zèng)以及基金會(huì)本身的投資收益。其中個(gè)人、社會(huì)團(tuán)體的捐贈(zèng)主要包括慈善捐助、校友捐助和企業(yè)捐助等。高校教育基金會(huì)資金籌措重點(diǎn)是社會(huì)捐贈(zèng)，獲得捐助資金的多少一般與國(guó)家對(duì)教育的重視程度和基金會(huì)整體運(yùn)作狀態(tài)有關(guān)。
在互惠互利的動(dòng)態(tài)過(guò)程中，謀取共同的利益，滿足彼此的需求，分享發(fā)展的成果，是公益機(jī)構(gòu)的公益性質(zhì)的主要表達(dá)形式。高校教育基金會(huì)作為公益組織當(dāng)然也不例外。高校教育基金會(huì)資金的支出主要包括：公益資助項(xiàng)目的費(fèi)用、執(zhí)行項(xiàng)目的成本以及基金會(huì)組織募捐的費(fèi)用（不包括基金會(huì)專職工人員的工資福利基金會(huì)日常辦公的行政開(kāi)支）。在公益機(jī)構(gòu)的支出方面，亞太地區(qū)比較流行公益支出的最低比例（MAE）?！痘饡?huì)管理?xiàng)l例》第二十九條規(guī)定：“非公募基金會(huì)每年用于從事章程規(guī)定的公益事業(yè)支出，不得低于上一年基金余額的10%”。因此，高?；饡?huì)募集資金的用途一般都具有限定性。我國(guó)高校教育基金會(huì)募集到的資金主要用于建設(shè)和完善學(xué)校的設(shè)備設(shè)施；為學(xué)生提供各種形式的獎(jiǎng)助學(xué)金；為學(xué)科和科研項(xiàng)目的建設(shè)和發(fā)展以及學(xué)術(shù)交流提供經(jīng)費(fèi)支持；引進(jìn)高水平人才；對(duì)在教學(xué)和科研中有突出貢獻(xiàn)的教職工獎(jiǎng)勵(lì)等等。
《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第二十八條規(guī)定：“基金會(huì)應(yīng)當(dāng)按照合法、安全、有效的原則實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的保值、增值?！备咝＝逃鸬谋Ｖ怠⒃鲋凳侵笇⒒鸬膬?chǔ)存和經(jīng)營(yíng)有效結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)收益大于同期通貨膨脹率。高校教育基金實(shí)現(xiàn)資金的保值是基金會(huì)持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。通過(guò)有效投資使資金獲得增值，形成“投資――增值――再投資”的良性循環(huán)。由于資金得來(lái)不易，因此我國(guó)高校教育基金會(huì)采取較為保守的風(fēng)格，盡量避免高風(fēng)險(xiǎn)投資，以防發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)造成較大的損失。我國(guó)高校教育基金會(huì)大多采取存入銀行或購(gòu)買(mǎi)債券的投資方式。這種方式投資風(fēng)險(xiǎn)小，易于操作。低風(fēng)險(xiǎn)意味著低收益，這種投資方式導(dǎo)致我國(guó)高校教育基金會(huì)資金收益率低，基金增值乏力。故而部分高?；饡?huì)已經(jīng)嘗試多元化的投資運(yùn)作，如銀行存款、購(gòu)買(mǎi)國(guó)債、股票投資、委托理財(cái)和股權(quán)投資等[1]。
高?；饡?huì)作為一個(gè)組織，維持正常運(yùn)營(yíng)和發(fā)展難免發(fā)生支出和費(fèi)用。大多數(shù)國(guó)家并沒(méi)有禁止公益機(jī)構(gòu)在捐款中列支工作成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用。大部分機(jī)構(gòu)也認(rèn)為：基金會(huì)如果沒(méi)有足夠的運(yùn)營(yíng)成本，就根本無(wú)法對(duì)資金進(jìn)行合理運(yùn)用。在美國(guó)，公益機(jī)構(gòu)從捐款中直接列支項(xiàng)目運(yùn)行費(fèi)用和行政管理經(jīng)費(fèi)是一種很普遍的做法。而在我國(guó)，國(guó)務(wù)院1988年頒布施行的基金會(huì)管理辦法第九條規(guī)定：基金會(huì)工作人員的工資和辦公費(fèi)用，在基金利息等收入中開(kāi)支。2004年我國(guó)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第二十九條規(guī)定：“基金會(huì)工作人員工資福利和行政辦公支出不得超過(guò)當(dāng)年總支出的10%。”由此可見(jiàn)我國(guó)對(duì)高校教育基金會(huì)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本控制十分嚴(yán)格。
2 我國(guó)高校教育基金會(huì)運(yùn)作中存在的問(wèn)題
在 2004 年《基金會(huì)管理?xiàng)l例》頒布實(shí)施后，我國(guó)高?；饡?huì)快速發(fā)展，并逐步在資金管理方面形成了各色發(fā)展模式。各大高校結(jié)合自身特點(diǎn)選用適宜的模式，逐步走向科學(xué)化。統(tǒng)計(jì)177所我國(guó)高校教育基金會(huì)成立時(shí)間如下圖，可以清晰地看出自高校教育基金會(huì)在我國(guó)出現(xiàn)以來(lái)的發(fā)展速度。
盡管在我國(guó)越來(lái)越多的高校都已經(jīng)成立基金會(huì)，基金會(huì)數(shù)量迅速增加，規(guī)模逐步擴(kuò)大。但起步晚，成立時(shí)間較短，缺乏實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，難以形成成熟的運(yùn)作機(jī)制，依舊是較為突出的問(wèn)題。
2.1 募集資金渠道不寬，規(guī)模相對(duì)較小
高校教育基金會(huì)要實(shí)現(xiàn)良性運(yùn)行并為高校發(fā)展提供穩(wěn)定持續(xù)的資金支持，首先要獲取一定規(guī)模的籌資渠道。發(fā)達(dá)國(guó)家由于高校教育基金會(huì)發(fā)展較早，因此國(guó)外知名大學(xué)往往擁有龐大的基金池和多種多樣的籌資渠道。以美國(guó)舉例，在20世紀(jì)90年代，美國(guó)教育經(jīng)費(fèi)來(lái)源已呈多元化趨勢(shì)，美國(guó)本土大學(xué)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化，政府撥款比例下降，學(xué)校自籌經(jīng)費(fèi)比例上升，其中哈佛大學(xué)2009年的捐贈(zèng)已累積達(dá)到260億美元。
我國(guó)政府對(duì)高校教育基金會(huì)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本的控制很嚴(yán)苛。2004年我國(guó)《基金會(huì)管理?xiàng)l例》第二十九條規(guī)定：“基金會(huì)工作人員工資福利和行政辦公支出不得超過(guò)當(dāng)年總支出的10%?！?/p>
這些過(guò)于苛責(zé)的條件使我國(guó)高校教育基金會(huì)基本上都處于零成本和低成本[4]。如果一個(gè)組織規(guī)模越來(lái)越龐大，那在對(duì)基金會(huì)的宣傳籌資、項(xiàng)目評(píng)估、行政開(kāi)支、人員工資和福利方面需要有很大的投入將會(huì)越來(lái)越多。由此，可以推斷出我國(guó)這種基本只靠基金增值和專項(xiàng)捐款來(lái)解決運(yùn)營(yíng)成本的模式具有較大的缺陷。
造成高?；饡?huì)運(yùn)營(yíng)成本低的另一個(gè)原因是：我國(guó)對(duì)管理費(fèi)用的曲解化。一般來(lái)說(shuō)，對(duì)基金會(huì)這類公益機(jī)構(gòu)，人們普遍認(rèn)為其受到的慈善捐贈(zèng)都要用于公益事業(yè)，基金會(huì)的高層管理人員根本不應(yīng)該從中取得報(bào)酬。而我國(guó)高?；饡?huì)依附于高校的行政管理模式，管理人員一般從高校抽調(diào)，校內(nèi)編制，在基金會(huì)管理人員的工資按照學(xué)校編制發(fā)放工資，等于說(shuō)基金會(huì)沒(méi)有給其工作人員發(fā)放工資，工作人員都是在自己所在的學(xué)校拿工資的，這種想法根深蒂固[5]。高校教育基金會(huì)雖然是非營(yíng)利性組織，但為了高校教育事業(yè)的發(fā)展，就不能按照中國(guó)人慣有的思維，而應(yīng)借助企業(yè)管理的科學(xué)手段，打破傳統(tǒng)思想的束縛。
過(guò)低的運(yùn)行成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用一定程度上意味著對(duì)管理人員工作的否定，同時(shí)，過(guò)低的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本使得高?；饡?huì)無(wú)法更好的宣傳自己，組建強(qiáng)有力的管理團(tuán)隊(duì)，也很難吸引捐贈(zèng)者的捐款，因而我國(guó)高校教育基金會(huì)的規(guī)模很難有較大幅度的增長(zhǎng)。
3 結(jié)論與建議
3.1 建立健全相關(guān)法律法規(guī)，從法律層面上建立激勵(lì)機(jī)制
組織的興起和發(fā)展往往會(huì)帶動(dòng)國(guó)家相關(guān)方面的法律法規(guī)的制定。公司的興起導(dǎo)致公司法的誕生?；饡?huì)的興起在各國(guó)也同樣引起相關(guān)法律法規(guī)的制定。
一方面，由于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始制定法律的時(shí)間早，基金會(huì)發(fā)展也較早，因此擁有較為完備的法律制度體系，美國(guó)《統(tǒng)一普通信托基金法》、《美國(guó)慈善捐贈(zèng)法》、《美國(guó)非營(yíng)利法人示范法》等都對(duì)基金會(huì)的某些工作進(jìn)行了明確的規(guī)定，不僅保障基金會(huì)的發(fā)展，使基金會(huì)的運(yùn)作更加規(guī)范化，同也為捐贈(zèng)的個(gè)人和企業(yè)提供了法律依據(jù)和保障。同時(shí)建立完善的監(jiān)督機(jī)制。促進(jìn)基金會(huì)的自律與他律，基金會(huì)的監(jiān)督機(jī)制應(yīng)當(dāng)由三方面構(gòu)成：自律、政府監(jiān)督和社會(huì)監(jiān)督[6]。我國(guó)也于2004年6月1日了《基金會(huì)管理?xiàng)l例》，但《條例》的內(nèi)容大多是對(duì)我國(guó)高校教育基金會(huì)資金運(yùn)作方面的限制。并沒(méi)有很明確的規(guī)定基金會(huì)權(quán)利、義務(wù)及其社會(huì)作用等，這使得基金會(huì)進(jìn)行活動(dòng)活動(dòng)時(shí)干預(yù)較多，很多活動(dòng)沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)。
另一方面，我國(guó)對(duì)社會(huì)捐贈(zèng)的激勵(lì)力度不夠。國(guó)內(nèi)外普遍激勵(lì)社會(huì)捐贈(zèng)的方式是稅收優(yōu)惠。對(duì)比一些西方國(guó)家，在我國(guó)免稅政策的落實(shí)十分繁瑣和復(fù)雜，目前尚沒(méi)有關(guān)于超限額部分可以在以后一定期限內(nèi)進(jìn)行繼續(xù)抵免的規(guī)定，而且對(duì)于實(shí)物捐贈(zèng)也沒(méi)有相應(yīng)的免稅政策出臺(tái)，這使我國(guó)高校教育基金會(huì)受捐贈(zèng)的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如國(guó)外很多名校，抑制了我國(guó)高?；饡?huì)籌資渠道的拓寬。（陶繼東，2013）認(rèn)為：“捐贈(zèng)稅前扣除法規(guī)，制定完善的基金會(huì)法、教育捐贈(zèng)發(fā)和慈善法是我國(guó)法律完善的趨勢(shì)和方向，同時(shí)，簡(jiǎn)化申報(bào)程序也能調(diào)動(dòng)捐贈(zèng)者的積極性[7]?！?/p>
因此，效仿西方發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)應(yīng)逐步建立和健全基金會(huì)相關(guān)的法律和法規(guī)，逐步完善和發(fā)展一套適合我國(guó)高?；饡?huì)發(fā)展的法律體系，建立相應(yīng)的健全的捐贈(zèng)激勵(lì)機(jī)制使得我國(guó)高?；饡?huì)能夠健康持續(xù)的發(fā)展，為我國(guó)高校注入更多的教育資金，使我國(guó)高校取得更加長(zhǎng)足的發(fā)展。
3.2 注重品牌建設(shè)，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，拓寬籌資渠道
在我國(guó)，高校教育基金會(huì)與其他的慈善機(jī)構(gòu)并無(wú)太大區(qū)別，一般有捐贈(zèng)意愿的個(gè)人或組織對(duì)高校教育基金會(huì)的概念可能會(huì)很模糊。在這種情況下，如果打造自己的品牌，樹(shù)立一個(gè)高品質(zhì)的形象，就能使自己脫穎而出。把握社會(huì)公眾對(duì)品牌的認(rèn)知度，這會(huì)為高校教育基金會(huì)拓寬籌資渠道帶來(lái)較大的機(jī)遇。
高校教育基金會(huì)應(yīng)該利用自己的優(yōu)勢(shì)結(jié)合外部環(huán)境設(shè)計(jì)高質(zhì)量的項(xiàng)目，逐漸將自己的品牌打響，這樣將會(huì)吸引更多資金的注入。
同時(shí)，高校教育基金會(huì)應(yīng)該對(duì)自己進(jìn)行合理透徹的分析，明確自己的優(yōu)勢(shì)并進(jìn)行合理的發(fā)揮和利用，尤其是在重視校友資源的利用。我國(guó)高校培養(yǎng)出的人才不計(jì)其數(shù)，其中有能力進(jìn)行捐贈(zèng)的校友也有很多。高校教育基金會(huì)完全可以依托高校的校友資源，做好緊密結(jié)合高校校友會(huì)的工作，不應(yīng)抱有“酒香不怕巷子深”的想法，等待校友主動(dòng)與自己聯(lián)系，而應(yīng)積極主動(dòng)挖掘，做好聯(lián)絡(luò)工作，尤其要注重校友畢業(yè)返校的機(jī)會(huì)[8]另外，也要加強(qiáng)自身與企業(yè)的聯(lián)系，可以進(jìn)行學(xué)研結(jié)合，與企業(yè)建立長(zhǎng)期友好的合作關(guān)系，這樣當(dāng)企業(yè)需要進(jìn)行捐助時(shí)，必然會(huì)想到該高校的教育基金會(huì)。
陳秀峰（2008）認(rèn)為：“以多樣化的籌資渠道豐富資金結(jié)構(gòu)，預(yù)防資金結(jié)構(gòu)的單一化對(duì)基金會(huì)發(fā)展造成的障礙[5]。”積極主動(dòng)的打造品牌，并結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)充分挖掘資源，一定能夠拓寬我國(guó)高校教育基金會(huì)的籌資渠道，逐步實(shí)現(xiàn)我國(guó)高校基金會(huì)籌資的多元化，在根源處發(fā)展我國(guó)高校教育基金會(huì)。
3.3 效仿西方高校教育基金會(huì)，逐步改變管理模式
我國(guó)高校教育基金會(huì)我國(guó)高校教育基金會(huì)很少設(shè)立專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有專業(yè)的管理人員。這雖然節(jié)約了基金會(huì)的運(yùn)行成本，但也極大地限制了基金會(huì)的發(fā)展，表現(xiàn)形式為：限制基金會(huì)籌資能力、投資能力，減少基金會(huì)對(duì)于資金的增值等。另外，有研究表明，披露服務(wù)效果信息能提高捐款人的捐贈(zèng)意愿[9]。建組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化管理模式，完善披露機(jī)制，給予基金會(huì)更加有利的發(fā)展保證。
張?jiān)彛?012）認(rèn)為，高校教育基金會(huì)要改變觀念，切實(shí)發(fā)揮基金會(huì)的資金投資功能，而不是當(dāng)作學(xué)校的一個(gè)機(jī)關(guān)處室，建立專門(mén)的投資機(jī)構(gòu)或者委托基金管理公司對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行管理，按照法律規(guī)定積極進(jìn)行基金的保值增值工作；建立專業(yè)的投資隊(duì)伍，可以通過(guò)外部聘用專業(yè)投資人員或者學(xué)校自己培養(yǎng)招聘的方式，而且不僅要有經(jīng)濟(jì)、管理方面的人才，還要有法律方面的專業(yè)人才，加強(qiáng)對(duì)基金投資有關(guān)法規(guī)的了解和運(yùn)作方案的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，這樣才能有效保障基金投資的安全性。[10]”
因此，效仿西方高校教育基金會(huì)設(shè)立專門(mén)的機(jī)構(gòu)，聘請(qǐng)專業(yè)人士，進(jìn)行矩陣式管理是我國(guó)基金會(huì)發(fā)展的一條必經(jīng)之路。當(dāng)然，完善管理機(jī)制不等于完全將高校教育基金會(huì)從高校中剝離，形成兩套完整的管理機(jī)構(gòu)，而應(yīng)該是在一定程度上實(shí)現(xiàn)兩者的相互獨(dú)立，改變現(xiàn)在高校教育基金會(huì)完全依附于高校的現(xiàn)狀。分析我國(guó)高校教育基金會(huì)現(xiàn)在的生存發(fā)展?fàn)顩r，只有逐步轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)模式，才能更具活力和競(jìng)爭(zhēng)力，才能逐漸從政府的扶持轉(zhuǎn)變到自力更生。
3.4 加強(qiáng)資金運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)基金保值增值
西方高校教育基金會(huì)投資廣泛涉及股票、債券、房地產(chǎn)、私募股權(quán)等領(lǐng)域，其投資收入已經(jīng)占基金會(huì)總收入的很大一部分。目前我國(guó)部分高校教育基金會(huì)已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)行投資，但投資領(lǐng)域相當(dāng)有限，大部分僅有銀行存款一種方式，有少部分院校涉足國(guó)債、企業(yè)債券、可轉(zhuǎn)債等領(lǐng)域，也有極少部分大學(xué)投資股票市場(chǎng)，但數(shù)量很小，投資方式太過(guò)單一[11]，收益率極低。
資本市場(chǎng)情況不明朗以及自身的缺陷是造成該種狀況的最大原因。因此聘請(qǐng)專業(yè)人士或者可以將基金會(huì)的資金交給金融理財(cái)公司進(jìn)行投資理財(cái)，這樣不僅保險(xiǎn)性更高，更能夠合理分析資本市場(chǎng)，在制定詳細(xì)投資計(jì)劃的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)投資收益的最大化。
同時(shí)這樣的投資管理模式，有利于形成良性投資機(jī)制，對(duì)高校教育基金會(huì)的資產(chǎn)也能進(jìn)行良好的增值效果。合理的投資管理、投資模式更能夠吸引國(guó)內(nèi)外的捐贈(zèng)者，使得我國(guó)高校教育基金會(huì)不僅能夠在投資方面有所進(jìn)步，也會(huì)是籌資規(guī)模得到擴(kuò)大。進(jìn)而從投資籌資兩方面推動(dòng)基金會(huì)的發(fā)展。
3.5 打破傳統(tǒng)觀念，合理提高運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本
傳統(tǒng)的觀念對(duì)于任何活動(dòng)都具有較大的影響。西方發(fā)達(dá)國(guó)家高校教育基金會(huì)的成功不僅是因?yàn)槠涔芾砟Ｊ?、運(yùn)營(yíng)機(jī)制等方面的成熟和完善。其社會(huì)對(duì)于教育的重視程度以及對(duì)于慈善機(jī)構(gòu)的運(yùn)行成本的肯定也對(duì)教育基金會(huì)的發(fā)展產(chǎn)生了重要的影響。
在我國(guó)人們對(duì)教育的重視程度逐漸增加，也有一部分開(kāi)始進(jìn)行捐資助學(xué)的社會(huì)公益活動(dòng)。但是人們對(duì)于慈善捐款的使用的觀念仍舊沒(méi)有改變。因此打破舊觀念，讓社會(huì)公眾承認(rèn)高校教育基金會(huì)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本客觀存在勢(shì)在必行。只有人們、社會(huì)認(rèn)可這種運(yùn)行成本的存在，并且認(rèn)同從可以捐贈(zèng)資金中直接列支運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的國(guó)際上普遍的這種做法，才能使我國(guó)高校教育基金會(huì)的運(yùn)行成本和運(yùn)營(yíng)費(fèi)用達(dá)到一個(gè)合理的水平，使高校教育基金會(huì)有能力進(jìn)行規(guī)模的擴(kuò)展，進(jìn)行內(nèi)部人員的激勵(lì)，進(jìn)而最終實(shí)現(xiàn)資金運(yùn)作機(jī)制的成熟。
4 結(jié)束語(yǔ)
當(dāng)今，我國(guó)圍繞教育的各種問(wèn)題被日益重視，教育基金會(huì)被逐漸關(guān)注。在我國(guó)高校教育基金會(huì)不斷發(fā)展的進(jìn)程中，仍然有一些問(wèn)題嚴(yán)重阻礙其發(fā)展。這些問(wèn)題包括：不具備完善的基金會(huì)法律體系，難以建立高效的管理和運(yùn)作模式等等。
本文從高校教育基金會(huì)資金運(yùn)作方面入手，分析了高校教育基金會(huì)籌資、投資、運(yùn)營(yíng)發(fā)面的問(wèn)題，最終提出我國(guó)高校教育基金會(huì)要建立健全法律法規(guī)；注重品牌建設(shè)，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，拓寬籌資渠道；效仿西方高校教育基金會(huì)，逐步改變管理模式；加強(qiáng)資金運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)基金保值增值；打破傳統(tǒng)觀念，合理提高運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和運(yùn)行成本等方面的建議，希望高校教育基金會(huì)在未來(lái)有更大的發(fā)展。
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