資本市場(chǎng)監(jiān)管精選(九篇)

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第1篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

    關(guān)鍵詞:資本市場(chǎng);監(jiān)管;成效;體制

    1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀分析

    中國(guó)現(xiàn)行金融市場(chǎng)監(jiān)管體系的最突出特點(diǎn)就是分業(yè)監(jiān)管。中國(guó)金融體系分別由銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)監(jiān)管。但在資本市場(chǎng)上就是多頭管理,政出多門。中央和地方各管—塊,不同品種證券的市場(chǎng)管理者不同。甚至一種證券的—二級(jí)市場(chǎng)之間就有不同的管理者。主要表現(xiàn)是:證監(jiān)會(huì)是中央主管機(jī)構(gòu),地級(jí)人民銀行在市場(chǎng)監(jiān)管上頗有影響,財(cái)政部、中央銀行介入市場(chǎng)管理,地方政府在交易場(chǎng)所的管理上擁有很大的權(quán)利。

    自我國(guó)資本市場(chǎng)建立以來(lái),我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管就伴隨著始終。但我國(guó)資本市場(chǎng)仍然危機(jī)四起,從20世紀(jì)90年代的股市異常波動(dòng),到現(xiàn)在上市公司頻頻發(fā)生造假事件,這表明我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的不到位,市場(chǎng)運(yùn)行效率不高,信息披露制度不健全,法律框架不完善,分析我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀,將有助于我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的發(fā)展。

    1.1 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)

    我國(guó)現(xiàn)行的資本市場(chǎng)監(jiān)管體制可以說(shuō)是集中型監(jiān)管體制,在分業(yè)集中監(jiān)管的基礎(chǔ)上,財(cái)政部、中國(guó)人民銀行實(shí)行適度的統(tǒng)一監(jiān)管。

    中國(guó)證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬事業(yè)單位。證監(jiān)會(huì)作為對(duì)證券業(yè)和證券市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu),監(jiān)督檢查所歸口管理部門。由于中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)證券機(jī)構(gòu)的審批,這意味著對(duì)于證券中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管權(quán)限在兩個(gè)部門被分割開(kāi)來(lái)。

    在1992年以后,人民銀行不再是證券市場(chǎng)的主管機(jī)關(guān),但它仍然負(fù)責(zé)審批金融機(jī)構(gòu)。這意味著證券機(jī)構(gòu)在審批和經(jīng)營(yíng)管理上受人民銀行和證監(jiān)會(huì)的雙重領(lǐng)導(dǎo)。中國(guó)人民銀行還負(fù)責(zé)管理債券交易、投資基金。

    財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)債的發(fā)行以及歸口管理注冊(cè)會(huì)計(jì)師和會(huì)計(jì)師事務(wù)所。

    在我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中,地方政府在本地區(qū)證券管理中占有重要的地位,尤其是上海、深圳市政府和證監(jiān)會(huì)一起管理滬、深證券交易所。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響是巨大的。在公司上市、股票交易流程上都有可能影響其正常操作。

    1.2 我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的成效分析

    我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管成效的分析,即我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管所投入的成本與我國(guó)資本市場(chǎng)運(yùn)行結(jié)果的分析,可以從我國(guó)資本市場(chǎng)效率與監(jiān)管的角度來(lái)分析。市場(chǎng)監(jiān)管能否有效糾正市場(chǎng)失靈,充分保證市場(chǎng)效率,關(guān)鍵在于監(jiān)管制度的建立和完善,有效而完善的監(jiān)管制度是資本市場(chǎng)監(jiān)管的基礎(chǔ)和效率的保障。中國(guó)資本市場(chǎng)的制度缺陷,特別是監(jiān)管制度的缺陷導(dǎo)致市場(chǎng)失靈與監(jiān)管失效的同時(shí)存在,成為轉(zhuǎn)軌過(guò)程中資本市場(chǎng)監(jiān)管的基本現(xiàn)狀,對(duì)資本市場(chǎng)效率分析可以充分地說(shuō)明這一點(diǎn)。

    根據(jù)市場(chǎng)證券價(jià)格對(duì)信息反映的范圍不同,把市場(chǎng)劃分為弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)、強(qiáng)型效率市場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管成效分析主要按照上述理論進(jìn)行實(shí)證分析和理論研究。一般研究主要是對(duì)弱型效率市場(chǎng)、半強(qiáng)型效率市場(chǎng)進(jìn)行研究。以往對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)弱型有效市場(chǎng)的實(shí)證檢驗(yàn)有,俞喬(1994)對(duì)上海、深圳股票市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的隨機(jī)假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。他利用上海、深圳的交易所自成立到1994年4月底的各自綜合股價(jià)指數(shù)的觀察值,通過(guò)對(duì)誤差項(xiàng)序列相關(guān)檢驗(yàn)、游程檢驗(yàn)和非參量性檢驗(yàn),排除了上海和深圳股價(jià)變動(dòng)是“隨機(jī)游走”的可能性,得出了上海、深圳兩地股市非有效性結(jié)論[1]。

    半強(qiáng)型有效市場(chǎng)檢驗(yàn)的有:楊朝軍等(1997)選取上海股市1993—1995年間100家上市公司的送配方案公告為樣本,對(duì)各家公司股價(jià)在公告前后的變化進(jìn)行詳細(xì)地分析,以檢驗(yàn)市場(chǎng)對(duì)送配信息的反應(yīng)。結(jié)果表明,上海股市已經(jīng)能夠較快地反映送配信息,說(shuō)明中國(guó)股市一定程度上已能迅速反映某些公開(kāi)信息,但并不能就此判定上海股市已達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng),而筆者在對(duì)2005—2006年度股票指數(shù)進(jìn)行實(shí)證分析也得出我國(guó)股市尚未達(dá)到半強(qiáng)式效率市場(chǎng)的結(jié)論。

    2 我國(guó)現(xiàn)行資本市場(chǎng)監(jiān)管中存在的問(wèn)題及原因

    2.1 資本市場(chǎng)監(jiān)管體制建設(shè)不完善,證監(jiān)會(huì)效能不足

    在中國(guó)資本市場(chǎng)管理體系中,除了多頭管理、政出多門以外還存在著不少問(wèn)題。值得注意的是證監(jiān)會(huì)的人員編制不足和缺少足夠權(quán)威,導(dǎo)致削弱實(shí)際監(jiān)管效果。很顯然,在證監(jiān)會(huì)和地方監(jiān)管部門之間存在著重復(fù)監(jiān)管的現(xiàn)象,而監(jiān)管職責(zé)在證監(jiān)會(huì)和人行之間的分割,又導(dǎo)致某些監(jiān)管領(lǐng)域落入夾縫之中。而對(duì)于市場(chǎng)的某些部分,尤其是針對(duì)證券商和機(jī)構(gòu)投資者,事實(shí)上缺少監(jiān)管。

    2.1.1 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的有效性和權(quán)威性不足

    證監(jiān)會(huì)在名義上是主管機(jī)關(guān),但在國(guó)務(wù)院組成部門中只是附屬機(jī)構(gòu),只能起協(xié)調(diào)作用,監(jiān)督的權(quán)利和效力無(wú)法充分發(fā)揮。

    現(xiàn)階段市場(chǎng)已形成了以股票、債券為主的企業(yè)債券、基金、可轉(zhuǎn)化債券同時(shí)發(fā)展的直接融資工具體系。而從目前的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分工來(lái)看,中國(guó)證監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管股票、基金、可轉(zhuǎn)化債券;財(cái)政部主管國(guó)債的發(fā)行、兌付;中國(guó)人民銀行主管企業(yè)債券的發(fā)行。證券主管部門存在著多頭化,易產(chǎn)生整體監(jiān)管方面的矛盾和摩擦,不利于提高整體監(jiān)管效率和證券各品種之間的協(xié)調(diào)配套發(fā)展。

    2.1.2 證監(jiān)會(huì)地方辦事機(jī)構(gòu)行政能力的獨(dú)立性受到制約

    本地政府在本地區(qū)證券管理中占有重要地位,證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu),與地方政府有很深淵源,受地方政府干預(yù)的可能性很大。證券市場(chǎng)運(yùn)行中屢屢發(fā)生重大事件,暴露出了我國(guó)證券監(jiān)管系統(tǒng)上的漏洞和某些功能上的不足,中國(guó)證監(jiān)會(huì)的權(quán)限常常受到比其行政上更高一級(jí)的地方首長(zhǎng)的干預(yù),其獨(dú)立性受到很大制約。

    2.1.3 證監(jiān)會(huì)權(quán)力制約不能有效輻射其全部管轄范圍

    證監(jiān)會(huì)權(quán)威性的不足與監(jiān)管權(quán)力分散性是相聯(lián)系的,監(jiān)管權(quán)力從橫向看分布于證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和國(guó)資委等機(jī)構(gòu)之間,各部門之間的政策法規(guī)、管理措施及政策目標(biāo)亦有沖突之處,居高不下的協(xié)調(diào)成本大大降低了監(jiān)督管理的效率。從縱向看分布中央和地方之間,多家平行機(jī)構(gòu)從不同側(cè)面,各個(gè)地方從不同范圍(地域)對(duì)資本市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)管,造成利益的沖突、責(zé)任的推卸、監(jiān)管的盲點(diǎn)和監(jiān)管力度的不平衡,影響了資本市場(chǎng)的統(tǒng)一性,造成某些領(lǐng)域事實(shí)上的無(wú)人監(jiān)管。

    2.2 資本市場(chǎng)監(jiān)管理論創(chuàng)新不夠,市場(chǎng)管理者不能有效進(jìn)行理論建設(shè)

    我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管理論研究主要還是局限在對(duì)資本市場(chǎng)現(xiàn)行問(wèn)題的補(bǔ)救上。由于市場(chǎng)發(fā)展太快,政府監(jiān)管部門忙于應(yīng)付大量的日常事務(wù)性工作,沒(méi)有充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的中堅(jiān)作用,證券市場(chǎng)的基本建設(shè)在某種程度上被忽略了,對(duì)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、運(yùn)行問(wèn)題缺乏理論研究,如上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系不健全、信息披露不透明等問(wèn)題。為了解決一些短期內(nèi)凸現(xiàn)的緊急問(wèn)題,往往采取不顧長(zhǎng)遠(yuǎn)的急救方法,雖暫時(shí)解決了問(wèn)題,但是卻為今后的監(jiān)管工作帶來(lái)了隱患,參考證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),我們看到幾乎所有國(guó)家的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)都有一個(gè)明確的行動(dòng)宗旨和一系列行動(dòng)細(xì)則組成的綱領(lǐng)性監(jiān)管框架,這種框架是其監(jiān)管部門長(zhǎng)期行動(dòng)的準(zhǔn)則。在缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃的情況下,監(jiān)管上被動(dòng)地長(zhǎng)期處于救火狀態(tài)就是難免的。

    2.3 資本市場(chǎng)自律性監(jiān)管不足,沒(méi)有充分發(fā)揮市場(chǎng)自律性監(jiān)管機(jī)制功能

    我國(guó)目前的自律組織分為兩個(gè)層次,一是滬深兩地交易所自律組織;二是證券業(yè)協(xié)會(huì)。兩個(gè)層次在行業(yè)自律中都存在問(wèn)題,首先是兩地交易所存在明顯的地方利益,其對(duì)市場(chǎng)交易的監(jiān)管受到所在地政府的干預(yù),因而難以真正貫徹公平、公正的指導(dǎo)原則。其次是中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)作為一家行業(yè)性質(zhì)的民間協(xié)會(huì)不能發(fā)揮自律作用,這與目前證券市場(chǎng)多頭管理格局有關(guān)。因此,證券市場(chǎng)發(fā)展至今,監(jiān)管與自律仍然處于嚴(yán)重不平衡的狀態(tài)。

    2.4 資本市場(chǎng)監(jiān)管法制建設(shè)不健全,市場(chǎng)主體法律意識(shí)不強(qiáng)

    國(guó)家對(duì)于上市公司退市問(wèn)題存在法律盲點(diǎn),難以準(zhǔn)確把握?qǐng)?zhí)法尺度。并且退市標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,尺度難把握。對(duì)于證券監(jiān)管部門的監(jiān)督,主體不夠明確。由于現(xiàn)行法律對(duì)地方人大如何監(jiān)督中央駐各地的管理部門沒(méi)有明確規(guī)定,省人大及人大財(cái)經(jīng)委難以對(duì)駐各證管辦實(shí)施監(jiān)督。實(shí)際上,《證券法》等于沒(méi)有明確對(duì)證券監(jiān)管部門進(jìn)行監(jiān)管,以及應(yīng)該由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管。

    3 啟示及對(duì)策

    通過(guò)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)狀及問(wèn)題分析,如何有效強(qiáng)化資本市場(chǎng)監(jiān)管職能、提高資本市場(chǎng)運(yùn)行效率,筆者認(rèn)為應(yīng)該做好以下幾點(diǎn):

    3.1 構(gòu)建資本市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系

    及時(shí)發(fā)現(xiàn)有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的異常反映并及時(shí)進(jìn)行調(diào)控,是可以防范或避免金融危機(jī)發(fā)生的。這里的關(guān)鍵是要建立比較完善的靈敏的資本市場(chǎng)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系。

    3.2 強(qiáng)化資本市場(chǎng)信息披露制度

    健全的信息披露制度是穩(wěn)定一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的重要制度。強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露制度關(guān)鍵在于健全信息披露的動(dòng)態(tài)監(jiān)管機(jī)制,加強(qiáng)資本市場(chǎng)會(huì)計(jì)審計(jì)制度落實(shí),規(guī)范上市公司組織結(jié)構(gòu),以此來(lái)消除利潤(rùn)操縱行為的發(fā)生,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)所募集資金使用和投向的監(jiān)督。

    3.3 積極穩(wěn)妥地推進(jìn)股權(quán)分置改革

    股權(quán)分置改革是完善資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的一個(gè)重要步驟,上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)直接體現(xiàn)了我國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管的作用機(jī)制是否合理,是關(guān)系到廣大投資者、上市公司、資本市場(chǎng)切身關(guān)系的一件大事。解決股權(quán)分置問(wèn)題,是我國(guó)資本市場(chǎng)向國(guó)際市場(chǎng)靠攏,迎接WTO挑戰(zhàn)的迫切任務(wù)。

第2篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

萬(wàn)眾矚目的資本市場(chǎng)對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行來(lái)說(shuō)，究竟其關(guān)鍵的功能在哪里？

在資本市場(chǎng)蓬勃發(fā)展的今天，這似乎變成了一個(gè)常識(shí)性的問(wèn)題，但是，同樣值得強(qiáng)調(diào)的是，目前中國(guó)的資本市場(chǎng)參與者，更多的還是關(guān)注資本市場(chǎng)的投資功能、籌資功能。

對(duì)于當(dāng)下的中國(guó)來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為，最為需要的應(yīng)當(dāng)是資本市場(chǎng)所具有的強(qiáng)烈的激勵(lì)創(chuàng)業(yè)的功能，通過(guò)資本市場(chǎng)所獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制和重估帶來(lái)的激勵(lì)機(jī)制，激發(fā)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的創(chuàng)業(yè)動(dòng)能，增強(qiáng)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的活力。資本市場(chǎng)這個(gè)獨(dú)特的激勵(lì)創(chuàng)業(yè)的功能、激勵(lì)富有活力的中小企業(yè)的功能，往往是傳統(tǒng)商業(yè)銀行體系追求穩(wěn)健的間接融資方式所不具備的，但是也往往是容易被忽視的。

正是在這個(gè)意義上，我們認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)推出創(chuàng)業(yè)板，不僅在于提供更加多元化的投資和融資選擇、從而增強(qiáng)市場(chǎng)的深度與廣度，也不僅在于為中小企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供了更為便捷的融資渠道，而更多的在于，創(chuàng)業(yè)板可以對(duì)創(chuàng)業(yè)活動(dòng)和創(chuàng)業(yè)者提供一個(gè)強(qiáng)有力的、市場(chǎng)化的激勵(lì)，從而把社會(huì)的寶貴金融資源，交給那些更富有創(chuàng)造力、更能夠?yàn)樯鐣?huì)創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)手中。

創(chuàng)業(yè)板的推出會(huì)激勵(lì)創(chuàng)新

黨的十七大確立了提高自主創(chuàng)新能力、推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)向創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的發(fā)展戰(zhàn)略，在實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略的過(guò)程中，大量高科技型中小企業(yè)是最活躍載體，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)是激發(fā)企業(yè)內(nèi)在創(chuàng)新動(dòng)力，推動(dòng)高科技型中小企業(yè)跳躍式發(fā)展的助推器。落實(shí)國(guó)家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，建設(shè)創(chuàng)新型社會(huì)，需要一個(gè)富有效率的資本市場(chǎng)，以滿足不同類型、不同發(fā)展階段企業(yè)的融資需求。顯然，創(chuàng)新的誕生，往往是隨機(jī)的，是難以事前預(yù)計(jì)的，并不因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模大小、級(jí)別高低而可以確定，資本市場(chǎng)獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和分散功能，正好契合這一特征。但是，從整個(gè)社會(huì)的融資結(jié)構(gòu)看，可以說(shuō)中國(guó)金融市場(chǎng)目前的融資光譜是斷裂的，大多數(shù)企業(yè)通過(guò)銀行貸款獲得融資，而銀行往往青睞能夠提供抵押擔(dān)保的大企業(yè)，主板市場(chǎng)主要為大中型企業(yè)服務(wù)，大量具有技術(shù)創(chuàng)新能力和高成長(zhǎng)潛力的中小企業(yè)卻由于資金匱乏而面臨發(fā)展的瓶頸。創(chuàng)業(yè)板的推出，必然會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，從而刺激風(fēng)險(xiǎn)資本以更大的規(guī)模進(jìn)入到中小企業(yè)融資市場(chǎng)。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的推出有助于優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道提高直接融資比例。由于金融產(chǎn)品單一和融資管制的存在，使得大量的資金滯留在股票二級(jí)市場(chǎng)，而同時(shí)又有大量的企業(yè)和創(chuàng)業(yè)者得不到資金，這說(shuō)明了當(dāng)前金融創(chuàng)新的不足。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出，有助于優(yōu)化資金的合理流向，使更多資金進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，推動(dòng)大量二級(jí)市場(chǎng)資金流入到具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)中。

從上市資源和吸引資金來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)定位主要是創(chuàng)新型中小企業(yè)，因此資金需求小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)構(gòu)不成對(duì)主板市場(chǎng)造成沖擊性影響。從增量資金上來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)板更主要的是吸引追求高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資金。對(duì)于和創(chuàng)業(yè)板較為接近的中小企業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板對(duì)其影響也不會(huì)很大?，F(xiàn)有的中小企業(yè)板除了上市公司規(guī)模比主板小之外，其他比如盈利要求都和主板一致，可以稱之為小主板。未來(lái)的創(chuàng)業(yè)板主要定位于高科技型、高成長(zhǎng)性企業(yè)，兩者的競(jìng)爭(zhēng)更多地體現(xiàn)在制度的創(chuàng)新上。創(chuàng)業(yè)板的推出為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了退出平臺(tái)，將會(huì)極大地促進(jìn)中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資體系建設(shè)，但也會(huì)促成風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的大洗牌。創(chuàng)業(yè)板的推出使得更多的風(fēng)險(xiǎn)投資資金向高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)匯集，促進(jìn)風(fēng)投的良性循環(huán)發(fā)展。同時(shí)，隨著可上市企業(yè)數(shù)量的增多，具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)也將有更多的選擇權(quán)，資金雄厚、抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的風(fēng)投將會(huì)得到更多的青睞，而實(shí)力較弱的風(fēng)投將逐漸被淘汰或者兼并，一場(chǎng)行業(yè)大洗牌在所難免。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，直接融資的發(fā)展，包括主板、創(chuàng)業(yè)板、柜臺(tái)市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)等金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，最終將導(dǎo)致中國(guó)金融版圖的重新規(guī)劃，傳統(tǒng)的間接融資占比將逐漸降低，這對(duì)銀行業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。另外，創(chuàng)業(yè)板的推出將完善深圳的金融產(chǎn)業(yè)鏈，形成既有銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托、風(fēng)投、私募等金融實(shí)體機(jī)構(gòu)，又包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、產(chǎn)權(quán)交易所等金融交易平臺(tái)的區(qū)域性金融中心。

創(chuàng)業(yè)板的推出既是機(jī)遇，也是挑戰(zhàn)

畢竟從世界范圍來(lái)看，除了美國(guó)的納斯達(dá)克市場(chǎng)之外，創(chuàng)業(yè)板成功的先例不多，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不是淪落為主板的附庸，就是交易清淡，甚至宣布關(guān)閉。香港創(chuàng)業(yè)板從最初的暴漲暴跌到最后的交投清淡，也沒(méi)有擺脫這樣的命運(yùn)。中國(guó)大陸推出創(chuàng)業(yè)板，也面臨同樣的挑戰(zhàn)。然而中國(guó)大陸的一個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是，她有大量非常有活力、又有創(chuàng)新能力的中小企業(yè)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率也很高，這是創(chuàng)業(yè)板成功的源泉。中小企業(yè)是非常缺少資金的，而與此同時(shí)，中國(guó)卻出現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩，設(shè)想把中國(guó)這些號(hào)稱流動(dòng)性過(guò)剩的資金引入到一大批優(yōu)秀的中小企業(yè)家手里，那會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多么巨大的推動(dòng)作用。按照現(xiàn)在的上市門檻，中小企業(yè)能上市的不多。但是根據(jù)深交所的研究，如果把上市的門檻稍微調(diào)整一下，即使堅(jiān)持盈利要求，全國(guó)18萬(wàn)家高科技企業(yè)能上市的大概占10％，即1.8萬(wàn)家，這是一個(gè)非常龐大的上市資源。香港創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初由于上市公司的行業(yè)分布過(guò)于單一，主要集中于當(dāng)時(shí)大熱的網(wǎng)絡(luò)科技股，使得企業(yè)成長(zhǎng)泡沫多于實(shí)質(zhì)，市場(chǎng)投資信心不足，最終導(dǎo)致中國(guó)香港創(chuàng)業(yè)板的長(zhǎng)期低迷。我們的第二個(gè)獨(dú)特優(yōu)勢(shì)是，眾多的高科技企業(yè)的行業(yè)分布較廣，經(jīng)營(yíng)模式眾多，既有網(wǎng)絡(luò)科技等新型經(jīng)濟(jì)模式，又有高成長(zhǎng)的傳統(tǒng)商業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)模式。這可以保證創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)行業(yè)的多元化，避免了同一行業(yè)類型或同種經(jīng)營(yíng)模式企業(yè)的過(guò)度集中。

第3篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：審計(jì)資本市場(chǎng)社會(huì)學(xué)審計(jì)信任關(guān)系中介人

資本市場(chǎng)的健康離不開(kāi)審計(jì)，而審計(jì)得以發(fā)揮作用的基本前提是市場(chǎng)參與者對(duì)審計(jì)的信任，簡(jiǎn)稱審計(jì)信任。缺乏信任的審計(jì)形同虛設(shè)。銀廣廈–中天勤事件引發(fā)的強(qiáng)烈社會(huì)反應(yīng)，一方面表明審計(jì)在資本市場(chǎng)中的作用已經(jīng)深入人心，另一方面也表明在資本市場(chǎng)，審計(jì)信任基礎(chǔ)仍然十分脆弱，極易產(chǎn)生信任危機(jī)。實(shí)際上，在中國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師短暫的發(fā)展史上，無(wú)論是會(huì)計(jì)職業(yè)界，還是相關(guān)制度的提供者，都未能對(duì)審計(jì)信任關(guān)系的建立與鞏固給予足夠的重視，在很大程度上了審計(jì)的發(fā)展。銀廣廈-中天勤事件留給中國(guó)資本市場(chǎng)和會(huì)計(jì)職業(yè)界的不僅僅是教訓(xùn)與損失，也是重建審計(jì)信任的契機(jī)。利用這個(gè)機(jī)會(huì)重建審計(jì)信任，是注冊(cè)會(huì)計(jì)師發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。為此我們需要上的，也需要實(shí)踐中的探索。我們需要思考：人們依據(jù)什么信任審計(jì)？建立審計(jì)信任關(guān)系的基礎(chǔ)是什么？制度安排在其中起什么作用？注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)信任關(guān)系中到底應(yīng)充當(dāng)什么角色？本文擬依據(jù)社會(huì)學(xué)的研究成果對(duì)以上問(wèn)題進(jìn)行一些嘗試性的分析。

一、信任關(guān)系中的中介人

信任是社會(huì)生活的基礎(chǔ)。在社會(huì)生活中，最簡(jiǎn)單的信任關(guān)系包括兩個(gè)行動(dòng)者：委托人與受托人。社會(huì)學(xué)研究信任關(guān)系的基本前提是：委托人與受托人的行動(dòng)都有明確的目的——使個(gè)人利益得到滿足。解釋信任關(guān)系的是說(shuō)明兩個(gè)行動(dòng)者如何通過(guò)自己的行動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)特定的目標(biāo)。[1]可見(jiàn)，這里對(duì)信任關(guān)系的解釋不是信任關(guān)系的道德解釋，當(dāng)一方不守信導(dǎo)致另一方遭受損失時(shí)，不能簡(jiǎn)單以道德缺失作解釋，也不能僅僅以需要提升道德水準(zhǔn)為結(jié)論。

在信任關(guān)系中，委托人始終面臨的一個(gè)抉擇是：是否信任受托人。如果信任，他就把資源交付受托人使用并期望通過(guò)這種信任得到收益。如果受托人值得信任，則委托人能夠達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。否則，他只有拒絕信任受托人才能獲得較大的收益。但社會(huì)生活的復(fù)雜性使委托人往往無(wú)法直接信任或不信任受托人，他們需要一個(gè)第三者起媒介作用，委托人通過(guò)信任這個(gè)媒介而給受托人以信任。于是，在委托人、媒介和受托人三者之間，形成一種新的信任關(guān)系。這個(gè)媒介便是信任關(guān)系中的中介人。

根據(jù)社會(huì)學(xué)的研究，信任關(guān)系中的中介人可分為三種。不同種類的中介人投入信用關(guān)系的資源不同，行使的職能和發(fā)揮的作用不同，委托人給予這三種中介人的信任，在種類及數(shù)量等方面也不相同。這三種中介人分別被稱為顧問(wèn)、保證人和承辦人。[2]

（一）作為顧問(wèn)的中介人

顧問(wèn)身份的中介人在信任關(guān)系中所起的作用是：根據(jù)自己對(duì)受托人的判斷，向委托人提供有關(guān)受托人履約能力的意見(jiàn)和建議，委托人根據(jù)中介人的判斷決定信任或不信任受托人。

由委托人、顧問(wèn)身份的中介人和受托人組成的信任鏈有以下特點(diǎn)：

1、顧問(wèn)身份的中介人不是完全中介人。在委托人、顧問(wèn)身份的中介人和受托人三者信任關(guān)系的建立過(guò)程中，雖然委托人信任中介人的判斷，但他信任中介人的最終目的不是為了信任中介人而是為了信任受托人。也就是說(shuō)，他給中介人的信任是不完全的，他最終信任的仍然是受托人的履約能力和承諾。信任的建立過(guò)程可用圖表示如下：（圖中箭頭表示給以信任，其中J表示信任中介人的判斷，P表示信任履約能力和承諾，下同）

2、顧問(wèn)身份的中介人投入信用關(guān)系的資源僅僅是他的信用，他用以交易的資本是他所提建議的可靠性，他不投入資源。如果顧問(wèn)的判斷不正確，受托人不守信用或沒(méi)有履約能力，中介人不會(huì)因此損失經(jīng)濟(jì)資源，他只損失委托人對(duì)他的信任，也就是說(shuō)，他只損失他的信用。而委托人則要損失經(jīng)濟(jì)資源。同理，如果受托人守信且有履約能力，中介人也不能通過(guò)受托人的守信獲得經(jīng)濟(jì)利益，他只能增加他的信用。

3、顧問(wèn)身份的中介人取得委托人信任的難易程度，與他的聲譽(yù)以及所處的信任等級(jí)有關(guān)。社會(huì)學(xué)研究表明，在社會(huì)聲譽(yù)高的單位里擔(dān)任重要職務(wù)的人，比之家庭婦女和無(wú)業(yè)人員更容易取得委托人的信任。

（二）作為保證人的中介人

作為保證人的中介人與作為顧問(wèn)的中介人完全不同。保證人身份的中介人是以自身的經(jīng)濟(jì)資源為受托人的履約能力和承諾擔(dān)保。

由委托人、保證人身份的中介人和受托人組成的信任鏈有以下特點(diǎn)：

1、保證人是完全的中介人。在三者信任關(guān)系的建立過(guò)程中，委托人一旦信任中介人，就將資源交付受托人使用，委托人不必再給受托人以信任。也就是說(shuō)，委托人最終的信任是給予中介人而不是給予受托人。其信任過(guò)程可同圖表示如下：

委托人 P 中介人 P 受托人

2、保證人在信任關(guān)系中用以交易的資本是他的經(jīng)濟(jì)資源。此時(shí)，委托人信任的與其說(shuō)是中介人，不如說(shuō)是中介人的履約能力和承諾。也就是說(shuō)，保證人身份的中介人是以其經(jīng)濟(jì)能力取得委托人的信任。

3、保證人成功履行中介人職責(zé)，依靠的是對(duì)受托人履約能力及承諾的充分信任。沒(méi)有這種信任，便無(wú)法充當(dāng)中介人。此時(shí)，中介人在交易中對(duì)損失與收益的估價(jià)，與中介人充當(dāng)顧問(wèn)時(shí)委托人的估價(jià)幾乎相同。如果他高估了受托人的能力和可信程度，他將蒙受經(jīng)濟(jì)損失，只有充分掌握了受托人的信息并作了恰當(dāng)?shù)墓烙?jì)，他才能在信任關(guān)系中通過(guò)中介活動(dòng)取得預(yù)定的收益。

（三）作為承辦人的中介人。承辦人身份的中介人則是以中介人身份取得眾多委托人的信任，將委托人的資源加以合并并轉(zhuǎn)移給其他行動(dòng)者。這些行動(dòng)者利用這些資源可以為投資者獲得利潤(rùn)，投資銀行就是典型的承辦人身份的中介人。其信用過(guò)程可用圖表示如下：

委托人受托人

P P

中介人

P P

委托人受托人

由委托人、承辦人和受托人形成的信任關(guān)系有以下特點(diǎn)：

1、中介人是完全的中介人，委托人給予中介人的信任是最終的信任。

2、承辦人取得的是眾多委托人的信任，聚集的是眾多委托人的資源。同時(shí)，又根據(jù)對(duì)受托人的信任程度將資源交付給不只一個(gè)受托人使用。

由于以上三種不同的中介人在信任關(guān)系中所發(fā)揮的作用完全不同，因此，研究委托人、中介人和受托人的信任關(guān)系時(shí)，區(qū)分不同種類的中介人十分重要。

二、資本市場(chǎng)審計(jì)信任需求

在資本市場(chǎng)中，投資者（委托人）與管理者（受托人）之間的信任關(guān)系是最基本也最重要的信任關(guān)系，審計(jì)師[3]則是二者之間的中介人。投資者為了給管理者以信任，他們還需要給中介人以信任。由以上分析可知，不同種類的中介人在信任關(guān)系中所起的作用有很大的差異。那么，資本市場(chǎng)投資者需要的中介人是什么身份的中介人呢？

（一）審計(jì)師作為顧問(wèn)身份的中介人

信任關(guān)系是信息不對(duì)稱條件下的關(guān)系。投資者與管理者的之間的信任關(guān)系也不例外。信息的不對(duì)稱使投資者對(duì)管理者的信任充滿了風(fēng)險(xiǎn)。降低風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑是由管理者以財(cái)務(wù)報(bào)告的方式向投資者提供信息。但是，財(cái)務(wù)報(bào)告信息的重大缺陷之一，在于它出自管理者之手，缺乏可信度。為此，投資者要依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告信息信任管理者，首先要對(duì)信息加以判斷甄別。但是，財(cái)務(wù)報(bào)告信息的高度專業(yè)性和復(fù)雜性，使投資者本身無(wú)力完成這一過(guò)程，他需要一個(gè)顧問(wèn)——審計(jì)師幫助其判斷信息的可信程度，他根據(jù)顧問(wèn)的判斷來(lái)決定是否繼續(xù)信任受托人從而是否繼續(xù)他們之間的交易。不難看出，投資者對(duì)顧問(wèn)的需求使原有的信任關(guān)系發(fā)生了變化：委托人除了對(duì)受托人的信任需求之外，又產(chǎn)生了對(duì)顧問(wèn)的信任需求，他首先要信任審計(jì)師，相信他有能力對(duì)信息作出正確的判斷，然后才有可能根據(jù)信息的可信度信任受托人。于是投資者在其交易中又始終面臨著一個(gè)新的決策：是否信任審計(jì)師和依據(jù)什么信任審計(jì)師？

由于投資者對(duì)顧問(wèn)身份的中介人的信任需求根源于他對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的信任需求。他期望審計(jì)師幫助其降低由信息風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的信任風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們分析投資者依據(jù)什么信任審計(jì)師時(shí)，也應(yīng)從信息風(fēng)險(xiǎn)的降低入手。

根據(jù)社會(huì)學(xué)的研究，導(dǎo)致委托人信任或不信任受托人的信息有三種來(lái)源：

第一，受托人自己的行動(dòng)；

第二，與委托人地位相似的人，地位相似是指他們通過(guò)信任受托人所獲得的利益與委托人所獲得的利益相似；

第三，與委托人地位無(wú)關(guān)的人，地位無(wú)關(guān)是指他們?nèi)艚o受托人以信任，無(wú)任何利益可圖。[4]

在以上三類信息中，第一類來(lái)源的信息最為可靠。但投資者無(wú)法獲得這種信息，他們不可能了解管理者的實(shí)際行動(dòng)。而第二類信息提供者的地位與保證人身份中介人的地位相似，無(wú)法降低信息風(fēng)險(xiǎn)。只有第三類來(lái)源的信息，才為投資者提供了一個(gè)具有中立性質(zhì)的判斷依據(jù)。投資者對(duì)顧問(wèn)身份的審計(jì)師的需求，就是期望經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告具有第三類信息的特征。于是。投資者依據(jù)什么信任顧問(wèn)身份的審計(jì)師這個(gè)問(wèn)題，便有了初步的答案：

1、審計(jì)師必須有令人信服的專業(yè)水準(zhǔn)，這是投資者對(duì)顧問(wèn)身份的中介人產(chǎn)生需求的根本原因。如果審計(jì)師的專業(yè)水準(zhǔn)不足以發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告中日益隱蔽的錯(cuò)弊，投資者會(huì)認(rèn)為這個(gè)顧問(wèn)是不值得信任的。

2、審計(jì)師必須是與委托人和受托人地位無(wú)關(guān)的人。與受托人地位無(wú)關(guān)的道理不言自明，與委托人地位無(wú)關(guān)在于保證審計(jì)師信任或者不信任受托人都與自身的利益無(wú)關(guān)，從而能夠作出中立的判斷。

3、也正因?yàn)閷徲?jì)師信任或者不信任管理者都不能獲得經(jīng)濟(jì)利益，那么他們給管理者以信任，哪怕是徹底失敗的信任，也不會(huì)導(dǎo)致任何經(jīng)濟(jì)損失。這等于說(shuō)，顧問(wèn)的判斷正確與否，對(duì)顧問(wèn)本身是沒(méi)有影響的，至少?zèng)]有損失經(jīng)濟(jì)資源的擔(dān)憂。那么，投資者憑什么相信審計(jì)師在沒(méi)有經(jīng)濟(jì)約束力的情況下能勤勉盡責(zé)，努力工作？又憑什么相信審計(jì)師不會(huì)為了經(jīng)濟(jì)利益而被受托人收買從而使信息具有更大的欺騙性？審計(jì)職業(yè)道德中有關(guān)獨(dú)立、客觀、公正的宣言，雖然有作用，但與經(jīng)濟(jì)利益相比較，畢竟太過(guò)軟弱，不足以構(gòu)成對(duì)審計(jì)師的信任基礎(chǔ)?？梢?jiàn)，審計(jì)師作為顧問(wèn)的地位，雖然是取得委托人信任的基本條件，但又存在嚴(yán)重的信任缺陷。這里，就象社會(huì)生活的其他領(lǐng)域一樣，當(dāng)某種關(guān)系或交易本身不能產(chǎn)生足夠的約束力時(shí)，便只能借助制度的力量，于是，投資者對(duì)顧問(wèn)的信任需求，便轉(zhuǎn)化為對(duì)制度的需求，他們需要一種制度，以保證在這種制度約束之下，審計(jì)師將“不得不”客觀、公正，勤勉盡責(zé)。因此，我們可以說(shuō)，資本市場(chǎng)審計(jì)信任關(guān)系，必須是一種制度化的信任關(guān)系。缺乏制度基礎(chǔ)的信任關(guān)系，即使不是不可能的，也是十分脆弱的。

（二）審計(jì)師作為保證人身份的中介人

從理論上分析，審計(jì)師作為保證人身份的中介人，不完全符合審計(jì)的本質(zhì)特征。但是從資本市場(chǎng)審計(jì)發(fā)展的實(shí)踐觀察，投資者又的確對(duì)審計(jì)師具有這種期望需求。這種期望需求既出于投資者轉(zhuǎn)嫁委托關(guān)系中信任風(fēng)險(xiǎn)的需要，也與為聘請(qǐng)審計(jì)而支付的高昂審計(jì)費(fèi)用有關(guān)。一旦投資者因錯(cuò)誤信任管理者而遭受損失，他們便期望審計(jì)師能補(bǔ)償他們的損失。如果審計(jì)師能滿足這種需求，審計(jì)的信任基礎(chǔ)便可大大增強(qiáng)。

審計(jì)師是否能夠作為保證人身份的中介人呢？

在西方資本市場(chǎng)，由審計(jì)師以經(jīng)濟(jì)資源部分償付投資者因?yàn)檎`信審計(jì)師的報(bào)告所遭受的經(jīng)濟(jì)損失，已經(jīng)成為一種非常普遍的做法。實(shí)踐證明，這種做法對(duì)西方資本市場(chǎng)審計(jì)信任的建立與鞏固，起了非常積極的促進(jìn)作用。由審計(jì)師部分償付投資者的經(jīng)濟(jì)損失，使投資者在減少損失的同時(shí)，感受到購(gòu)買審計(jì)服務(wù)不僅可以得到專家的顧問(wèn)服務(wù)，同時(shí)還可以部分獲得經(jīng)濟(jì)上的保障，達(dá)到部分轉(zhuǎn)嫁信任風(fēng)險(xiǎn)的目的。這一過(guò)程與結(jié)果的巨大作用之一在于增強(qiáng)投資者對(duì)審計(jì)的信任基礎(chǔ)，這種信任基礎(chǔ)正是審計(jì)生存發(fā)展的重要保證。

對(duì)師事務(wù)所來(lái)說(shuō)，雖然他們?cè)趯徲?jì)失敗之后將面臨上的損失，但是，以經(jīng)濟(jì)上的代價(jià)解除或減輕行政處罰，挽回會(huì)計(jì)師事務(wù)所的信譽(yù)，或者避免被吊銷營(yíng)業(yè)資格的嚴(yán)重后果，也完全有利于會(huì)計(jì)師事務(wù)所的長(zhǎng)遠(yuǎn)。會(huì)計(jì)師事務(wù)所說(shuō)到底是一個(gè)營(yíng)利性的經(jīng)濟(jì)組織，經(jīng)濟(jì)手段應(yīng)該也可以是他們解決經(jīng)濟(jì)的手段之一。在西方審計(jì)市場(chǎng)，包括世界五大在內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，在發(fā)生審計(jì)失敗之后，采用庭外調(diào)解，主動(dòng)賠付的方式解決糾紛的案例不勝枚舉。他們的實(shí)踐表明，審計(jì)師作為保證人身份的中介人，不僅有利于投資者對(duì)審計(jì)的信任，而且有利于會(huì)計(jì)師事業(yè)的發(fā)展。

需要說(shuō)明的是，這里我們說(shuō)審計(jì)師作為保證人身份的中介人，并不是說(shuō)審計(jì)師能夠作為完全意義上的保證人身份的中介人，而是說(shuō)可以通過(guò)一定的制度安排使審計(jì)師具有部分保證人的特征。認(rèn)識(shí)兩者的區(qū)別對(duì)于正確引導(dǎo)資本市場(chǎng)投資者對(duì)審計(jì)信任的期望需求具有重要的意義。

首先，在資本市場(chǎng)中，審計(jì)師不可能成為完全中介人，因?yàn)橥顿Y者最終的信任只能給予管理者而不是給予審計(jì)師，投資者只是通過(guò)信任審計(jì)師從而信任財(cái)務(wù)報(bào)告從而信任管理者。

其次，審計(jì)師投入信任關(guān)系中的主要資源只能是他的智力而不是他的經(jīng)濟(jì)資源，審計(jì)師不可能以他的經(jīng)濟(jì)資源為受托人的行動(dòng)提供經(jīng)濟(jì)擔(dān)保。否則，審計(jì)便失去了其原本的意義。

最后，當(dāng)審計(jì)判斷失誤而使投資者遭受損失時(shí)，審計(jì)師以其經(jīng)濟(jì)資源為投資者提供適當(dāng)?shù)难a(bǔ)償，減少投資者的損失。這一過(guò)程的結(jié)果雖然與充當(dāng)保證人的結(jié)果非常相似，都屬于承擔(dān)連帶責(zé)任，但卻與充當(dāng)保證人有本質(zhì)上的區(qū)別：保證人以自己的經(jīng)濟(jì)資源補(bǔ)償委托人的損失屬于信任關(guān)系之內(nèi)的正常交易，而審計(jì)師以經(jīng)濟(jì)資源補(bǔ)償投資者屬于非正常交易，審計(jì)師給投資者以經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，不論是主動(dòng)賠付還是被判決賠付，都是一種帶懲罰性的支付。

以上的可知，資本市場(chǎng)投資者對(duì)審計(jì)的期望需求是：審計(jì)是這樣一種中介人，他們具有顧問(wèn)身份中介人的全部特征，同時(shí)又具有保證人身份中介人部分的特征。

三、資本市場(chǎng)審計(jì)信任關(guān)系的建立

根據(jù)學(xué)的，社會(huì)生活中信任的產(chǎn)生機(jī)制主要有以下幾種：第一是由聲譽(yù)產(chǎn)生信任，即根據(jù)他人的實(shí)際行動(dòng)決定是否給予信任，一般而言，聲譽(yù)好的人容易取得信任。第二是由社會(huì)相似性產(chǎn)生信任，即根據(jù)他人與自己在家庭、種族、價(jià)值觀等方面的相似性來(lái)決定是否給予信任，一般而言，相似性越多，信任越高。第三是由法制產(chǎn)生信任，即基于非個(gè)人化的社會(huì)規(guī)章制度，比如專業(yè)資格、科層組織、中介機(jī)構(gòu)以及各種法規(guī)制度的保證給予信任，基于法制產(chǎn)生的信任稱為制度化信任。第四是由人際關(guān)系產(chǎn)生信任，即通過(guò)人際關(guān)系的運(yùn)作，建立發(fā)展關(guān)系并通過(guò)關(guān)系取得信任。[5]

信任關(guān)系滲透到社會(huì)生活的每一個(gè)角落。資本市場(chǎng)也是社會(huì)生活的組成部分之一，是一個(gè)純經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)域。其特點(diǎn)在于每一個(gè)參與者都有一個(gè)共同的目標(biāo)：謀求經(jīng)濟(jì)利益。資本市場(chǎng)內(nèi)的信任關(guān)系紛繁復(fù)雜，各種不同身份的參與者之間都必須建立一定程度的信任關(guān)系，市場(chǎng)才得以正常運(yùn)行。僅就審計(jì)信任而言，也分幾個(gè)層次：最高層次是對(duì)行業(yè)的信任，即審計(jì)作為一個(gè)行業(yè)，以整體形象取得信任，與社會(huì)公眾[6]建立信任關(guān)系；其次是會(huì)計(jì)師事務(wù)所的信任，即各個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所以自身的審計(jì)服務(wù)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)特色，與具體委托人建立信任關(guān)系；再次是對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師個(gè)人的信任，即各個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所的注冊(cè)會(huì)計(jì)師，以其業(yè)務(wù)能力和執(zhí)業(yè)品德等取得事務(wù)所其他注冊(cè)會(huì)計(jì)師以及客戶的信任。三個(gè)層次的信任關(guān)系既有聯(lián)系又有區(qū)別：能否建立最高層次的信任直接關(guān)系到整個(gè)會(huì)計(jì)職業(yè)的生存與發(fā)展。行業(yè)信任危機(jī)，對(duì)市場(chǎng)中所有的會(huì)計(jì)師事務(wù)所而言是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生，則一損俱損。由中天勤事件引發(fā)的信任危機(jī)以及隨后的補(bǔ)充審計(jì)規(guī)定，便是例證。而各個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信任狀況，一般情況下只與該會(huì)計(jì)師事務(wù)所的發(fā)展或注冊(cè)會(huì)計(jì)師的個(gè)人事業(yè)前景有關(guān)，個(gè)別會(huì)計(jì)師事務(wù)所或注冊(cè)會(huì)計(jì)師的敗德，對(duì)行業(yè)形象有損害但不會(huì)對(duì)行業(yè)整體產(chǎn)生大的。只有在特定的條件之下，某一家事務(wù)所的信任危機(jī)才可能導(dǎo)致行業(yè)信任危機(jī)，比如，有很大社會(huì)影響的會(huì)計(jì)師事務(wù)所發(fā)生重大違約或敗德事件。

在資本市場(chǎng)中，審計(jì)行業(yè)信任關(guān)系的建立需要以全體會(huì)計(jì)師事務(wù)所及其注冊(cè)會(huì)計(jì)師的信譽(yù)為基礎(chǔ)，但行業(yè)信任關(guān)系的建立與各個(gè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所信任關(guān)系的建立，其機(jī)制是不同的。這里僅就行業(yè)信任關(guān)系的建立進(jìn)行分析。

顯然，審計(jì)行業(yè)信任無(wú)法通過(guò)社會(huì)相似性這一機(jī)制取得，因?yàn)閺V大社會(huì)公眾對(duì)審計(jì)的和技術(shù)等缺乏基本的了解，無(wú)法據(jù)此信任審計(jì)師。人際關(guān)系運(yùn)作對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所信任關(guān)系的建立是否可行有待研究，但卻無(wú)法運(yùn)用于行業(yè)信任關(guān)系的建立。審計(jì)行業(yè)信任關(guān)系的建立，只能依靠聲譽(yù)與制度機(jī)制。

（一）建立審計(jì)信任關(guān)系的聲譽(yù)機(jī)制

依靠聲譽(yù)取得信任的含義和道理簡(jiǎn)單明了。注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)在若干年前就曾提出過(guò)“以質(zhì)量求信譽(yù)，以信譽(yù)求發(fā)展”的行業(yè)發(fā)展方針。但是至今中國(guó)審計(jì)尚未能獲得應(yīng)有的得聲譽(yù)并據(jù)此建立信任，原因可能不僅僅因?yàn)橹袊?guó)資本市場(chǎng)審計(jì)質(zhì)量有待提高。

本人認(rèn)為，審計(jì)依靠聲譽(yù)建立的信任，屬于社會(huì)生活中兩大系統(tǒng)信任之一的專家系統(tǒng)信任。根據(jù)社會(huì)學(xué)的研究，專家系統(tǒng)具有三位一體的信任基礎(chǔ)，其一是證書(shū)，它是一個(gè)人與其他人公平競(jìng)爭(zhēng)后獲得的，因而具有一定的權(quán)威性；其二是專家內(nèi)部同行評(píng)議，這一評(píng)議決定了一個(gè)人在這一系統(tǒng)中的地位；其三在于專家系統(tǒng)是以的知識(shí)結(jié)構(gòu)為基礎(chǔ)。[7]

因此，要使審計(jì)行業(yè)以其聲譽(yù)獲得信任，首先必須確定行業(yè)內(nèi)從業(yè)人員的專家地位。但是，社會(huì)公眾并不具備分辨審計(jì)師是否是專家的能力，專家地位的確立只能依靠制度。比如、注冊(cè)以及后續(xù)等制度?？疾熘袊?guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師恢復(fù)之后二十多年的發(fā)展，不難發(fā)現(xiàn)，審計(jì)信任基礎(chǔ)薄弱的主要原因之一是其專家地位未能有效確立，其權(quán)威便先天不足。在1993年之前，大量沒(méi)有經(jīng)過(guò)考試的人進(jìn)入注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍，雖然其中不乏優(yōu)秀的人才，但畢竟不是經(jīng)過(guò)公平競(jìng)爭(zhēng)之后獲得的資格，無(wú)法在公眾中建立其專家權(quán)威。1995年之前，資格考試難度偏低，加之沒(méi)有限定應(yīng)試者所學(xué)的專業(yè)，使不少非經(jīng)濟(jì)專業(yè)甚至科學(xué)的人經(jīng)過(guò)幾個(gè)月突擊復(fù)習(xí)便全科通過(guò)資格考試。本來(lái)，在審計(jì)行業(yè)急需人才的特殊時(shí)期，以這種方式吸收其他領(lǐng)域的優(yōu)秀人才不僅無(wú)可非議，而且有利于行業(yè)的發(fā)展。但社會(huì)公眾對(duì)此卻曾有許多議論，認(rèn)為注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格不過(guò)如此，并不需要很多的學(xué)問(wèn)就能達(dá)到，使注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專家權(quán)威性受到影響。由此可見(jiàn)，從專業(yè)水準(zhǔn)方面提高注冊(cè)會(huì)計(jì)師的行業(yè)準(zhǔn)入門檻，在社會(huì)公眾中樹(shù)立注冊(cè)會(huì)計(jì)師的專家權(quán)威地位，是通過(guò)聲譽(yù)機(jī)制建立審計(jì)信任的重要舉措。盡管提高門檻可能會(huì)被認(rèn)為妨礙充分競(jìng)爭(zhēng)，但本人認(rèn)為，審計(jì)行業(yè)畢竟不是一般產(chǎn)品生產(chǎn)行業(yè)，其產(chǎn)品有其特殊性，其競(jìng)爭(zhēng)方式與競(jìng)爭(zhēng)范圍也有其特殊性。只要保證在門檻之內(nèi)的專家之間的競(jìng)爭(zhēng)是充分的，則競(jìng)爭(zhēng)便就是充分的了。尤其是在中國(guó)資本市場(chǎng)審計(jì)供求矛盾導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)過(guò)分激烈的情況下，提高準(zhǔn)入門檻更是利大于弊。

中國(guó)審計(jì)通過(guò)聲譽(yù)取得信任的另一重要途徑是職業(yè)道德建設(shè)。對(duì)職業(yè)道德建設(shè)的重要性應(yīng)該予以充分的肯定，但應(yīng)避免空談職業(yè)道德，畢竟我們的社會(huì)還沒(méi)有發(fā)展到可以離開(kāi)經(jīng)濟(jì)利益而談?wù)摰赖碌碾A段，屬于倫理道德范疇的職業(yè)道德條文，離開(kāi)經(jīng)濟(jì)與制度的約束，便可能被視為抽象的教條，無(wú)法據(jù)此取信與民。

（二）立審計(jì)信任關(guān)系的制度機(jī)制

審計(jì)的產(chǎn)生與發(fā)展始終與制度有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，雖然審計(jì)不是制度的產(chǎn)物，但沒(méi)有制度肯定沒(méi)有今天的審計(jì)。在審計(jì)信任關(guān)系的建立與維護(hù)中，制度毫無(wú)疑問(wèn)起最決定性的作用。由前面對(duì)資本市場(chǎng)審計(jì)信任需求的分析可知，社會(huì)公眾既期望審計(jì)師是顧問(wèn)角色的中介人，能為財(cái)務(wù)報(bào)告信息是否可信提供權(quán)威性的中立的專家判斷，同時(shí)，又期望審計(jì)師具有保證人的特征，能補(bǔ)償他們可能遭受的經(jīng)濟(jì)損失。社會(huì)公眾對(duì)審計(jì)師這兩種近乎矛盾的角色需求，只能通過(guò)適當(dāng)?shù)闹贫劝才挪庞袑?shí)現(xiàn)的可能。前者主要依靠審計(jì)準(zhǔn)則等行業(yè)規(guī)范，后者則有賴于注冊(cè)會(huì)計(jì)師民事賠償責(zé)任制度的建立與完善。

1、審計(jì)準(zhǔn)則的作用

審計(jì)準(zhǔn)則對(duì)審計(jì)信任關(guān)系的建立所起的最重要的作用，在于使社會(huì)公眾相信審計(jì)師的工作過(guò)程與結(jié)果并不僅僅依賴審計(jì)師的個(gè)人職業(yè)道德，而是受到嚴(yán)格的制度約束，敗德的審計(jì)師一定會(huì)受到制度的嚴(yán)厲制裁。而要使審計(jì)準(zhǔn)則這一制度機(jī)制發(fā)揮作用，還有賴于：

（1）不斷修改完善現(xiàn)有的準(zhǔn)則以適應(yīng)日益復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和交易的要求。安然事件發(fā)生之后，“審計(jì)準(zhǔn)則與審計(jì)技術(shù)方法落后于的要求”被認(rèn)為是造成安達(dá)信重大審計(jì)失敗的原因。不論最終調(diào)查的結(jié)果是否如此，但在這種關(guān)鍵的時(shí)刻提到這種可能的原因，本身就說(shuō)明準(zhǔn)則的落后將嚴(yán)重影響社會(huì)公眾對(duì)審計(jì)的信任。社會(huì)公眾雖然不能直接評(píng)價(jià)審計(jì)準(zhǔn)則的先進(jìn)性，但他們可以通過(guò)審計(jì)師的產(chǎn)品來(lái)判斷。當(dāng)發(fā)生了重大審計(jì)失敗而審計(jì)師們還在為自己辯護(hù)說(shuō)“我們已經(jīng)按審計(jì)準(zhǔn)則的要求做了所有該做的工作”時(shí)，審計(jì)行業(yè)如何依據(jù)審計(jì)準(zhǔn)則來(lái)建立審計(jì)信任？

（2）培育對(duì)審計(jì)準(zhǔn)則本身的信任。這是比修改完善準(zhǔn)則更為困難的問(wèn)題。因?yàn)榧词故欠浅Ｏ冗M(jìn)的準(zhǔn)則也未必能獲得公眾的信任。社會(huì)公眾對(duì)一種制度信任與否并不完全取決于制度本身，更重要的還受到、文化、傳統(tǒng)等因素的影響。

2、法制的作用

制度對(duì)審計(jì)行業(yè)發(fā)展的影響無(wú)論怎樣估計(jì)都不會(huì)過(guò)分。在審計(jì)行業(yè)最發(fā)達(dá)的美國(guó)，審計(jì)的迅速發(fā)展以及審計(jì)信任機(jī)制的建立與鞏固，法律制度起了無(wú)可替代的重要作用。在中國(guó)，相關(guān)法律制度的嚴(yán)重滯后，則是中國(guó)審計(jì)信任基礎(chǔ)薄弱的重要原因之一。僅以注冊(cè)會(huì)計(jì)師民事賠償責(zé)任為例，當(dāng)投資者因誤信了審計(jì)報(bào)告而遭受重大經(jīng)濟(jì)損失卻投訴無(wú)門時(shí)，他們依據(jù)什么信任審計(jì)？雖然，注冊(cè)會(huì)計(jì)師民事賠償責(zé)任與很多法律規(guī)定一樣，僅僅是一種消極的懲戒制度，但其所起的積極作用卻不可估量，它一方面滿足了投資者對(duì)審計(jì)師保證人身份中介人的角色需求，更重要的是，將審計(jì)執(zhí)業(yè)行為置于經(jīng)濟(jì)利益的約束之下，使審計(jì)師即使是作為一個(gè)純粹的經(jīng)濟(jì)人也“不得不道德”，毫無(wú)疑問(wèn)，這比僅僅依賴審計(jì)師的“自覺(jué)道德”更容易建立信任。

其他制度機(jī)制在審計(jì)信任關(guān)系的建立中所起的作用，本文暫不分析。

總之，中國(guó)資本市場(chǎng)審計(jì)信任關(guān)系的建立，聲譽(yù)與制度是最重要的機(jī)制，而聲譽(yù)的建立也要依靠制度。因此，審計(jì)信任關(guān)系只能是制度化信任關(guān)系。但是，在中國(guó)這樣一個(gè)過(guò)分重視關(guān)系化信任的文化背景之下，要建立制度化的信任關(guān)系，還有太多的問(wèn)題需要研究解決，甚至于“中國(guó)人對(duì)制度化信任機(jī)制本身是否信任，還有待研究”[8].可見(jiàn)其難度之大。但也因?yàn)殡y，才顯示出努力為之的意義。

主要資料：

1、[美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會(huì)理論的基礎(chǔ)》第113頁(yè)，社會(huì)科學(xué)文化出版社，1999年10月

2、鄭也夫：《信任論》，中國(guó)廣播電視出版社，2001年版。

3、[美]弗朗西斯福山著，彭志譯，《信任：社會(huì)美德與創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)繁榮》，海南出版社，2001年版。

4、葛家澍等主編，《會(huì)計(jì)大典第十卷——審計(jì)學(xué)》，中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，1999年12月版

5、彭泗清：信任的建立機(jī)制：關(guān)系運(yùn)作與法制手段，《社會(huì)學(xué)研究》1999年第2期。

——

[1] [美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會(huì)理論的基礎(chǔ)》第113頁(yè)，社會(huì)科學(xué)文化出版社，1999年10月。

[2]有關(guān)三種中介人的論述，參見(jiàn)上述《社會(huì)理論的基礎(chǔ)》第211~216頁(yè)。

[3]在本文中，“審計(jì)師”與“注冊(cè)會(huì)計(jì)師”同義，可替換使用。

[4] [美]詹姆斯S科爾曼著，鄧方譯，《社會(huì)理論的基礎(chǔ)》第222頁(yè)，社會(huì)科學(xué)文化出版社，1999年10月

[5]參見(jiàn)彭泗清：信任的建立機(jī)制：關(guān)系運(yùn)作與法制手段，《社會(huì)學(xué)研究》1999年第2期。

[6]以“社會(huì)公眾”取代“投資者”，旨在將資本市場(chǎng)包括潛在投資者在內(nèi)的所有報(bào)表使用者納入審計(jì)信任關(guān)系之中。

第4篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

【關(guān)鍵詞】 網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化多媒體語(yǔ)音室 日常管理

一、引言

語(yǔ)音室是一個(gè)學(xué)校英語(yǔ)專業(yè)和公共基礎(chǔ)課教學(xué)體系的一個(gè)重要組成部分，承擔(dān)外語(yǔ)語(yǔ)言實(shí)驗(yàn)教學(xué)的任務(wù)，是培養(yǎng)學(xué)生的聽(tīng)說(shuō)讀寫譯等綜合運(yùn)用能力的重要教學(xué)試驗(yàn)場(chǎng)地，是進(jìn)行外語(yǔ)教學(xué)，提高學(xué)生外語(yǔ)能力的基礎(chǔ)設(shè)施，隨著網(wǎng)絡(luò)及多媒體技術(shù)的快速發(fā)展，以及教育改革的深化，促進(jìn)了信息技術(shù)的高速發(fā)展，大量新的教育信息技術(shù)融入了多媒體語(yǔ)言教學(xué)課堂，進(jìn)一步推進(jìn)了外語(yǔ)教學(xué)改革的不斷深入和發(fā)展！

二、網(wǎng)絡(luò)化多媒體語(yǔ)音實(shí)驗(yàn)室的基本情況

我院的語(yǔ)音室是基于PC架構(gòu)設(shè)計(jì)，全面訓(xùn)練與評(píng)測(cè)學(xué)生聽(tīng)說(shuō)讀寫譯技能的教學(xué)與管理的設(shè)備，可以實(shí)現(xiàn)以下的幾項(xiàng)功能：1、廣播教學(xué)，目的是將教師機(jī)的畫面轉(zhuǎn)播給學(xué)生，教師可以通過(guò)麥克風(fēng)、耳機(jī)等與已聯(lián)機(jī)的學(xué)生進(jìn)行溝通，從而達(dá)到課堂教學(xué)的目的。2、聲音廣播，功能是將教師端的教師麥克風(fēng)聲音和電腦聲音均廣播給學(xué)生。3、口語(yǔ)訓(xùn)練，主要針對(duì)語(yǔ)言教學(xué)領(lǐng)域，教師可以通過(guò)這個(gè)功能鍛煉學(xué)生的口語(yǔ)能力，提升口語(yǔ)水平。4、學(xué)生示范，即教師選擇一名學(xué)生向教師和其他學(xué)生演示她的桌面操作，在示范過(guò)程中，教師可以控制該學(xué)生的鼠標(biāo)和鍵盤，還可以與選中的學(xué)生進(jìn)行對(duì)話，并讓其他學(xué)生聽(tīng)到他們之間的對(duì)話，5、網(wǎng)絡(luò)影院，是由頻道和添加的文件組成，頻道就是一組學(xué)生的活動(dòng)空間，各頻道之間的學(xué)生可以互不干擾的進(jìn)行觀看該頻道內(nèi)播放的媒體文件，教師通過(guò)新建的多個(gè)頻道同時(shí)播放多個(gè)教學(xué)內(nèi)容，學(xué)生可以根據(jù)自己的喜好，切換不同的頻道觀看各個(gè)頻道當(dāng)前播放的教學(xué)內(nèi)容。6、復(fù)讀機(jī)，可以打開(kāi)媒體文件和復(fù)讀課件對(duì)學(xué)生進(jìn)行復(fù)讀訓(xùn)練，不直播時(shí)，復(fù)讀機(jī)是一個(gè)單機(jī)播放器，它的主要功能是對(duì)學(xué)生進(jìn)行口語(yǔ)訓(xùn)練，以及對(duì)學(xué)生進(jìn)行A/B組的播放，以便進(jìn)行口語(yǔ)和口譯考試。7、外接設(shè)備直播，系統(tǒng)默認(rèn)設(shè)置4路外接設(shè)備，分別是：視頻展臺(tái)、錄音機(jī)、筆記本和攝像頭，教師可以在選項(xiàng)里自定義這些外接設(shè)備，向?qū)W生展示多路畫面，可以對(duì)畫面和聲音進(jìn)行預(yù)覽和監(jiān)聽(tīng)，音視頻直播。

三、語(yǔ)音室的日常管理

1、制度管理。為了保證語(yǔ)音室的正常運(yùn)行，需要建立健全完善的制度化管理體制，為此，我們制訂了《語(yǔ)音室使用守則及處罰條例》、《語(yǔ)音室使用細(xì)則》、《語(yǔ)音室規(guī)章制度》、《語(yǔ)音室安全規(guī)則》、《語(yǔ)音室管理人員崗位職責(zé)》等各種規(guī)章制度，教師和學(xué)生都要遵守，按要求使用語(yǔ)音室，從而保證語(yǔ)音室的規(guī)范化運(yùn)行，更好地為外語(yǔ)教學(xué)工作服務(wù).

2、對(duì)設(shè)備的管理。每臺(tái)語(yǔ)音設(shè)備都配有計(jì)算機(jī)、高靈敏度耳機(jī)等重要配件，為了保證語(yǔ)音室的正常和長(zhǎng)期使用，語(yǔ)音室管理人員要在語(yǔ)音室開(kāi)始使用前十五分鐘開(kāi)門，在設(shè)備開(kāi)始使用之前，要對(duì)設(shè)備進(jìn)行檢查，確認(rèn)完好無(wú)故障之后才能使用，使用結(jié)束后對(duì)設(shè)備的軟硬件進(jìn)行檢查，確認(rèn)下次使用的設(shè)備室完好，然后對(duì)設(shè)備進(jìn)行斷電處理，防止因?yàn)槌?fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)導(dǎo)致設(shè)備的損壞。網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化語(yǔ)音室都配有網(wǎng)絡(luò)，為避免因?yàn)橹卸驹斐傻脑O(shè)備損壞，應(yīng)在設(shè)備上安裝殺毒軟件，還要給設(shè)備安裝還原卡，做好GHOST備份，這樣可以有效的進(jìn)行維護(hù)，可以在下次開(kāi)機(jī)時(shí)重新恢復(fù)到原來(lái)的最初狀態(tài)，還可以在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)成一個(gè)全新的系統(tǒng)，保證教學(xué)秩序的正常運(yùn)行！

3、對(duì)學(xué)生的管理。學(xué)生是語(yǔ)音室的主要使用者，學(xué)生在語(yǔ)音室上課的時(shí)候，必須根據(jù)學(xué)號(hào)按照固定位置就座，不得隨意更改和變動(dòng)座位，不得在顯示器和桌面上亂寫亂畫，不得在語(yǔ)音室內(nèi)隨意亂扔果皮等垃圾，對(duì)因?yàn)槿藶樵蛟斐傻脑O(shè)備損壞，還要嚴(yán)肅處理并根據(jù)處罰條例賠償設(shè)備損失，學(xué)生入座后需檢查設(shè)備的完好情況，如出現(xiàn)故障，需及時(shí)登記并處理，以免影響正常教學(xué)！

四、上課教師的管理

任課教師對(duì)語(yǔ)音室功能的掌握直接影響到語(yǔ)音室的使用，作為語(yǔ)音室的直接操作者，應(yīng)當(dāng)對(duì)新進(jìn)的教師和對(duì)計(jì)算機(jī)專業(yè)技術(shù)不太熟悉的教師提前進(jìn)行培訓(xùn)，這樣才能避免因?yàn)榻處煂?duì)設(shè)備的不熟悉而造成的損壞，方便其更好地使用語(yǔ)音室。

五、管理教師的管理

語(yǔ)音室的管理不僅僅是對(duì)教室和設(shè)備的維護(hù)，更需要管理人員能配置設(shè)備和合理的調(diào)度，首先要有為上課教師和學(xué)生服務(wù)的奉獻(xiàn)精神，其次，要有良好的計(jì)算機(jī)軟硬件的安裝、調(diào)試、使用和基本維修能力，能夠熟練地使用語(yǔ)音室系統(tǒng)的各項(xiàng)功能、一定的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)和知識(shí)，還要具有一定的電子電路學(xué)知識(shí)，能夠及時(shí)地解決語(yǔ)音室使用過(guò)程中出現(xiàn)的一些突發(fā)事件，只有管理隊(duì)伍水平不斷提高，才能更好的發(fā)揮作用保證設(shè)備完好率和設(shè)備使用率。

第5篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：金融衍生品 監(jiān)管 風(fēng)險(xiǎn)管理 資本市場(chǎng)

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）25-0078-02

一、金融現(xiàn)貨與衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管現(xiàn)狀

2005年8月，中證指數(shù)有限公司成立，通過(guò)整合滬深交易所現(xiàn)有指數(shù)資源，為股指期貨等金融衍生品提供標(biāo)的指數(shù)。2006年9月，中國(guó)金融衍生品交易所掛牌成立。2010年4月，股指期貨的第一個(gè)合約正式推出。此后，以股指期貨為代表的金融衍生品的發(fā)展進(jìn)入了快車道。現(xiàn)階段，開(kāi)展金融衍生品交易對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系、降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)以及保護(hù)金融資源而言具有重要的戰(zhàn)略意義。但同時(shí)，推出金融衍生品交易也對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管體系提出了新挑戰(zhàn)與許多新課題，現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管問(wèn)題就是其中之一。

由于金融現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)具有較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性和諸多相互影響的渠道，兩市場(chǎng)的聯(lián)合監(jiān)管問(wèn)題一直是各國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局關(guān)注的焦點(diǎn)之一，IOSCO（International Organization of Securities Commissions）自成立以來(lái)，也在許多公開(kāi)文件（如IOSCOPD154、IOSCOPD124以及IOSCOPD86等）中對(duì)聯(lián)合監(jiān)管實(shí)踐提供了指引。在中國(guó)推出衍生品交易過(guò)程中，國(guó)內(nèi)外跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)以及IOSCO的指引具有相當(dāng)?shù)慕梃b價(jià)值。

然而，正如各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局以及IOSCO一致認(rèn)同的那樣：一國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管制度與體系的建設(shè)必須以該國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展情況為基礎(chǔ)。由于建立初期改革不配套和制度設(shè)計(jì)上的局限，中國(guó)資本市場(chǎng)還存在一些深層次問(wèn)題和結(jié)構(gòu)性矛盾，例如，作為持股人的國(guó)家在上市公司經(jīng)營(yíng)中的非市場(chǎng)行為、賣空機(jī)制尚不完善以及許多投資者的投資理念尚存在誤區(qū)等。另外，金融衍生品交易所的成立意味著：在近期，金融衍生品與標(biāo)的現(xiàn)貨將在不同的交易所掛牌交易；在未來(lái)，類似的、甚至同樣的金融衍生品可能在不同的交易所掛牌交易。

這些因素都要求對(duì)中國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管的規(guī)律進(jìn)行分析與研究，并對(duì)衍生品交易推出過(guò)程中跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管制度框架與演進(jìn)路徑進(jìn)行設(shè)計(jì)與優(yōu)化。良好的跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管體系對(duì)于推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)主要有以下兩方面的重要意義：

首先，良好的跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管體系，通過(guò)適當(dāng)?shù)男畔⒐蚕頇C(jī)制與有效的監(jiān)管合作，能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)跨市場(chǎng)的操縱與欺詐等行為，避免金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，進(jìn)而起到保護(hù)投資者與促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展的作用。例如，在“三二七”以及“三一九”等一系列國(guó)債期貨事件中，由于最初監(jiān)管體系未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)與控制多方的逼倉(cāng)操縱行為，導(dǎo)致空方違規(guī)大量透支，最終造成了風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生與國(guó)債期貨市場(chǎng)的停止交易。

其次，合理設(shè)計(jì)的跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管體系有利于提高監(jiān)管效率、降低監(jiān)管成本和減少監(jiān)管沖突。例如在美國(guó)，SEC與CFTC通過(guò)“目標(biāo)測(cè)試”的方法決定雙方的管轄權(quán)，從而最大限度的減少了跨市場(chǎng)監(jiān)管的監(jiān)管沖突，降低了相關(guān)監(jiān)管成本。另外在設(shè)計(jì)跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管制度中，適當(dāng)引入“監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)”（Pistor、Xu，2005），則可以有效降低監(jiān)管體系中的官僚作風(fēng)，提高監(jiān)管效率。

二、國(guó)際上金融現(xiàn)貨與衍生品跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管

20世紀(jì)90年代以來(lái)，金融危機(jī)巨大的破壞性和多發(fā)性使金融監(jiān)管成為關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行了大量的研究，提出了如金融脆弱說(shuō)、公共利益說(shuō)、管制俘獲說(shuō)、管制供求說(shuō)、管制尋租說(shuō)等理論，這些理論主要回答為什么要對(duì)金融業(yè)進(jìn)行監(jiān)管或者說(shuō)金融業(yè)是否需要監(jiān)管這個(gè)問(wèn)題。Merton和Bodie（2000），突破了Stigler（1974）的觀點(diǎn)，提出了功能觀的監(jiān)管理論。他們認(rèn)為，基于功能觀點(diǎn)的金融監(jiān)管體系比基于機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)的金融監(jiān)管體系更有利于提高監(jiān)管效率。Pistor和Xu（2005）在其此前（2003）的不完備法律（incomplete law）分析框架下，提出了監(jiān)管競(jìng)爭(zhēng)理論，在對(duì)美國(guó)公司法體系與上世紀(jì)末中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)行制度分析的基礎(chǔ)上，指出在多個(gè)監(jiān)管者間引入適當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)機(jī)制，有利于提高監(jiān)管效率，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能的有效發(fā)揮。這些監(jiān)管理論從不同的視角分析了監(jiān)管者與市場(chǎng)參與者間的互動(dòng)關(guān)系，為設(shè)計(jì)與優(yōu)化跨市場(chǎng)監(jiān)管體系提供了堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)。

自從美國(guó)1987年股災(zāi)之后，研究者逐漸重視對(duì)衍生品市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)互動(dòng)關(guān)系的分析。這方面的學(xué)術(shù)研究主要集中在三個(gè)方面：（1）衍生品市場(chǎng)的引入對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的影響方面。部分研究表明期貨市場(chǎng)的引入使現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性減小，如，Lee和Ohk（1992）、Bessembinder（1993）以及Antoniou和Holmes（1995）等分別對(duì)S&P500、香港恒生以及FT-SE100指數(shù)期貨推出前后的市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，認(rèn)為股指期貨提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)信息流的速度與質(zhì)量，從而降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)性。而更多的實(shí)證研究表明，引入期貨市場(chǎng)交易后，現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性沒(méi)有發(fā)生明顯變化，如，Edward（1988）、Baldauf和Santoni（1991）、Gerety和Mulherin（1994）以及Pericli和Koutmos（1997）等。此外，還有少部分較早的研究認(rèn)為期貨市場(chǎng)的引入導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)波動(dòng)性的增加，如，Harris（1989）與Damodaran（1990）等。（2）股票指數(shù)期貨到期日效應(yīng)方面。實(shí)證研究表明，股指期貨所引致的股市“跳躍性”波動(dòng)絕大多數(shù)集中在股指期貨合約的到期日。套利者在期貨合同到期時(shí)對(duì)其現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行平倉(cāng)了結(jié)，可能使得股票市場(chǎng)的波動(dòng)性加劇，即股指期貨對(duì)股市波動(dòng)的影響存在著“到期日效應(yīng)”。Stoll和Whaley（1990a，1990b）的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在股指期貨合同到期日，現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)與交易量顯著增大。（3）現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)信息傳播方面。很多學(xué)者對(duì)股票市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的先行―滯后關(guān)系進(jìn)行了研究，如，Kyle（1985）、Admati和Pfleiderer（1988）、Grossman和Miller（1988）、Stoll和Whaley（1990b）以及Kawaller、Koch和Koch（1998）等，并提出交易成本的存在、資本需求以及賣空限制等因素導(dǎo)致指數(shù)期貨與現(xiàn)貨指數(shù)收益率之間的先行滯后關(guān)系。

國(guó)內(nèi)一些學(xué)者（如譚燕芝、蔡偉賢（2005），陳晗、王瑋（2005）以及呂筱萍（2002）等）在借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，也對(duì)中國(guó)跨市場(chǎng)監(jiān)管的必要性與發(fā)展方向進(jìn)行了論述。此外上海期貨交易所在2006年第十六期聯(lián)合研究計(jì)劃中，以“現(xiàn)貨市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)跨市監(jiān)管研究”為題立項(xiàng)進(jìn)行了研究。

三、基于IOSCO框架體系的聯(lián)合監(jiān)管實(shí)踐設(shè)計(jì)

IOSCO在對(duì)許多國(guó)家（包括成熟市場(chǎng)國(guó)家與新興市場(chǎng)國(guó)家）的資本市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐活動(dòng)分析與研究的基礎(chǔ)上，通過(guò)公開(kāi)文件的形式為各國(guó)資本市場(chǎng)監(jiān)管當(dāng)局完善市場(chǎng)監(jiān)管體系提供指引。其中一些文件涉及了現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管方面的內(nèi)容，這些文件主要包括：

IOSCOPD154和IOSCOPD155是對(duì)資本市場(chǎng)監(jiān)管目標(biāo)與原則的陳述。在這兩個(gè)文件中，多處提到了良好跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管體系的目標(biāo)與基本要素。IOSCOPD154提出適當(dāng)?shù)氖跈?quán)、完善的監(jiān)管程序、良好的信息共享機(jī)制以及高素質(zhì)的監(jiān)管人才是實(shí)現(xiàn)跨市場(chǎng)監(jiān)管體系目標(biāo)的保障。IOSCOPD155則對(duì)上述四個(gè)要素的詳細(xì)特征進(jìn)行了說(shuō)明。

IOSCOPD124與IOSCOPD86主要關(guān)注跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管過(guò)程中的信息傳遞與信息共享方面的問(wèn)題。特別地，IOSCOPD86對(duì)良好的信息共享機(jī)制與恰當(dāng)?shù)男畔⒐蚕韮?nèi)容的一些細(xì)節(jié)特征進(jìn)行了說(shuō)明。

上述文件對(duì)于中國(guó)構(gòu)建現(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管體系有著重要的指引作用。參照文件中對(duì)于良好跨市場(chǎng)監(jiān)管體系特征的描述，依據(jù)相關(guān)金融經(jīng)濟(jì)理論，就可以對(duì)跨市場(chǎng)監(jiān)管體系設(shè)計(jì)方案進(jìn)行評(píng)估與優(yōu)化。

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第6篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

我國(guó)資本市場(chǎng)的快速發(fā)展的滬深股指的不斷推高，使我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越多地受到全世界的關(guān)注。以股市市值和證券化率為衡量標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)已然是一個(gè)崛起的資本大國(guó)。單從上述兩點(diǎn)來(lái)說(shuō)，我國(guó)的確稱得上是一個(gè)資本大國(guó)。從2005年開(kāi)始股改至今，滬市連續(xù)突破3000點(diǎn)、4000點(diǎn)、5000點(diǎn)和6000點(diǎn)大關(guān)，創(chuàng)下了6124點(diǎn)的歷史新高。滬深總市值最高已達(dá)近30萬(wàn)億元，與3年前未股改時(shí)的3萬(wàn)億元市值相比，簡(jiǎn)直不可同日而語(yǔ)。目前。我國(guó)資本市場(chǎng)無(wú)論就市值還是證券化率而言，都已具有令世界矚目的影響力。我國(guó)資本市場(chǎng)的崛起意義重大。眾所周知，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大，并不在于它的GDP總值位居世界第一，而主要因?yàn)樗幸粋€(gè)世界上最強(qiáng)大的資本市場(chǎng)，以及資本市場(chǎng)所帶來(lái)的篩選機(jī)制和資源調(diào)配能力。我國(guó)如果要成為世界經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，而不僅僅滿足于做世界的加工廠，沒(méi)有一個(gè)具有全球影響力的股市，是不可能的。

資本市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用。我們可以從以下幾方面來(lái)分析：一是從銀行資本構(gòu)成看，我國(guó)的銀行要達(dá)到8％的資本充足率國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，按照股改前資產(chǎn)規(guī)模，至少需要一萬(wàn)億左右的資本。這么大的資本規(guī)模，沒(méi)有股市支持，難以解決。二是從社會(huì)保障看，社保基金妻實(shí)現(xiàn)增值目的，也離不開(kāi)從股市發(fā)展中受益。而只有社?；鹪鲋盗?。才有更多的社保資金用于保障全體國(guó)民的福利。三是從宏觀調(diào)控看。只有股市發(fā)展壯大，才能使目前負(fù)債很高的國(guó)企，以很好的條件擴(kuò)充企業(yè)資本金，有能力應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)緊縮周期的沖擊。四是從應(yīng)對(duì)流動(dòng)性過(guò)?？?，只有大力發(fā)展資本市場(chǎng)，完善金融工具，豐富金融產(chǎn)品，才有可能讓全世界的錢助推我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，化解流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題。五是從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級(jí)看，股市越發(fā)展，其資源配置功能就越能發(fā)揮作用，而資本市場(chǎng)并購(gòu)和重組等市場(chǎng)篩選機(jī)制將創(chuàng)造出更多的創(chuàng)新型企業(yè)。六是通過(guò)資源配置功能的發(fā)揮，資本市場(chǎng)還能拉動(dòng)落后地區(qū)的發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)的擴(kuò)散和轉(zhuǎn)移，并支援社會(huì)主義新農(nóng)村的建設(shè)?？傊?dāng)資本市場(chǎng)變得非常強(qiáng)大的時(shí)候，我國(guó)大部分的金融資源將以市場(chǎng)化方式進(jìn)行配置，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)因此變得更加安全和富有彈性。

二、經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展需要證券市場(chǎng)長(zhǎng)期的理性繁榮

眾所周知，維持證券市場(chǎng)長(zhǎng)期理性繁榮的格局有助于推動(dòng)形成以自主創(chuàng)新為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局。黨的十七大報(bào)告已經(jīng)提出了轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的政策目標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。金融體系首先需要建立和完善能夠支持自主創(chuàng)新的金融機(jī)制。我國(guó)的金融體系一直以傳統(tǒng)銀行業(yè)為主導(dǎo)，金融資源主要掌握在銀行業(yè)手中。然而，創(chuàng)新是有風(fēng)險(xiǎn)的；而銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)具有天生的回避傾向。銀行“怕”風(fēng)險(xiǎn)、怕“創(chuàng)新”并非中國(guó)所獨(dú)有，這是由借短貸長(zhǎng)、需要時(shí)時(shí)維持流動(dòng)性的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)所決定。此外，由于沒(méi)有資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，利率沒(méi)有市場(chǎng)化，國(guó)內(nèi)銀行業(yè)更會(huì)傾向于那些大企業(yè)，而作為創(chuàng)新主體的中小企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)都得不到資金的支持。要建立以自主創(chuàng)新為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局，就必須發(fā)展包括股市和公司債券市場(chǎng)、包括創(chuàng)業(yè)板和主板在內(nèi)的資本市場(chǎng)。顯然，如果市場(chǎng)持續(xù)暴跌以至于投資者人人如驚弓之鳥(niǎo)，資本市場(chǎng)的發(fā)展就無(wú)從談起，建立自主創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展新格局的目標(biāo)就會(huì)受到嚴(yán)重影響。

實(shí)踐證明。維持證券市場(chǎng)長(zhǎng)期的理性繁榮格局有助于推動(dòng)金融改革，改變目前以銀行為主導(dǎo)的金融結(jié)構(gòu)。中國(guó)的金融體系以銀行為主導(dǎo)。因此，金融改革的核心是銀行業(yè)改革。然而，我們不能僅僅就銀行業(yè)本身來(lái)談銀行改革問(wèn)題，這種頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的辦法是不可能見(jiàn)效的。改革需要有動(dòng)力，銀行業(yè)改革的動(dòng)力不可能來(lái)自于監(jiān)管者的苦口婆心，只可能來(lái)自于資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)。以美國(guó)銀行業(yè)為例，從1980年開(kāi)始直至1999年，隨著美國(guó)股市進(jìn)入一個(gè)長(zhǎng)達(dá)20年的牛市格局。美國(guó)的股票市場(chǎng)和公司債券市場(chǎng)得到極大發(fā)展，而美國(guó)銀行業(yè)因此面臨了長(zhǎng)達(dá)20年的存款客戶和貸款客戶同時(shí)流失的“脫媒”困境。銀行業(yè)由此被迫更多地面向小企業(yè)、零售客戶，更多地依靠金融創(chuàng)新。過(guò)去兩年我國(guó)的牛市也起到了類似的效果：居民儲(chǔ)蓄存款持續(xù)由銀行存款向股市搬家。企業(yè)資金來(lái)源也越來(lái)越多地依靠資本市場(chǎng)，而銀行業(yè)的創(chuàng)新也較往年顯著增加。

研究表明，維持證券市場(chǎng)長(zhǎng)期的理性繁榮有助于改善收入分配結(jié)構(gòu)，構(gòu)建和諧、富于彈性的社會(huì)環(huán)境。在長(zhǎng)期的牛市環(huán)境中，隨著居民資產(chǎn)組合由銀行存款轉(zhuǎn)向直接或通過(guò)基金間接地持有上市公司股權(quán)，整個(gè)社會(huì)的資本所有權(quán)開(kāi)始由越來(lái)越多的人享有。這種資本大眾化的進(jìn)程不僅有助于改善整個(gè)社會(huì)的收入分配結(jié)構(gòu)，讓更多的人能夠享受到財(cái)產(chǎn)性收入。而且，更加重要的是。資本大眾化改變了少數(shù)資本所有者和多數(shù)勞動(dòng)者相對(duì)立的兩極社會(huì)階層結(jié)構(gòu)，形成了以中等收入階層為主的穩(wěn)定的社會(huì)環(huán)境。以第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束前的資本主義社會(huì)為例，與資本為大眾所有相對(duì)應(yīng)的是資本為少數(shù)群體所擁有的資本壟斷格局。在這種格局下，如經(jīng)典作家所分析的那樣，其結(jié)果必然是，擁有生產(chǎn)資料的資產(chǎn)階級(jí)剝奪沒(méi)有生產(chǎn)資料的無(wú)產(chǎn)階級(jí)的剩余價(jià)值，從而使資本主義社會(huì)周期性地爆發(fā)“生產(chǎn)過(guò)?！钡奈C(jī)。為了解決其內(nèi)在的深刻矛盾，壟斷資本主義逐漸發(fā)展成兩個(gè)差異明顯的分支：福利資本主義和股東資本主義。

三、通過(guò)金融創(chuàng)新讓流動(dòng)性過(guò)剩為資本市場(chǎng)發(fā)展注入活力

黨的十七大報(bào)告中專門論及資本市場(chǎng)未來(lái)的發(fā)展方向，即“優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、多渠道提高直接融資比例”。報(bào)告中也提及發(fā)展各類金融市場(chǎng)，但唯獨(dú)對(duì)資本市場(chǎng)做出了明確指示。凸顯資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)發(fā)展中的顯要性和緊迫性。完善社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)體制，離不開(kāi)資本市場(chǎng)的發(fā)展和金融創(chuàng)新，因?yàn)橘Y本市場(chǎng)的重要功能就在于促進(jìn)資源的優(yōu)化配置，而金融創(chuàng)新又推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展。針對(duì)“流動(dòng)性過(guò)?！睂?duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的雙重影響，解決這一問(wèn)題的有效途徑，應(yīng)該是既要通過(guò)宏觀調(diào)控手段來(lái)抑制“流動(dòng)性過(guò)?！睂?duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面效應(yīng)，又要利用“流動(dòng)性過(guò)?！睘榻?jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型提供充裕的資金。以資本市場(chǎng)的繁榮來(lái)促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

1、建立多層次和多渠道的資本市場(chǎng)體系

我國(guó)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，發(fā)揮直接融資在國(guó)民經(jīng)濟(jì)建設(shè)中的作用，對(duì)保障經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展尤為重要。我國(guó)的資本市場(chǎng)目前仍然處于起步階段，無(wú)論是資本市場(chǎng)的層次結(jié)構(gòu)、品種結(jié)構(gòu)還是機(jī)制結(jié)構(gòu)還很不完善，成長(zhǎng)的空間十分廣闊。在這方面，“流動(dòng)性過(guò)?！闭脼橘Y本市場(chǎng)的發(fā)展提供了資金上的保證。我們應(yīng)該抓住時(shí)機(jī)，利用好當(dāng)前的流動(dòng)性，優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，多渠道擴(kuò)大直接融資。積極推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展。尋著這條思路不難發(fā)現(xiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)的市

場(chǎng)導(dǎo)向作用的確在逐步增強(qiáng)。但是就目前市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況來(lái)說(shuō)，要實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)，還有很多工作要做。這一點(diǎn)可以用新興加轉(zhuǎn)軌來(lái)給以詮釋，更要用創(chuàng)新型思維去探尋符合市場(chǎng)化規(guī)律的運(yùn)行機(jī)制。

資本市場(chǎng)的市場(chǎng)化是一個(gè)很重要的發(fā)展階段。由于在奠基階段中采用的一些行政性手段帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)痕跡，因而，給市場(chǎng)化階段埋下了許多障礙。我們所面對(duì)的是傳統(tǒng)的歷史慣性與市場(chǎng)化內(nèi)在需求之間的劇烈沖突，必須通過(guò)創(chuàng)新來(lái)清理這些障礙，以消除過(guò)去形成的非市場(chǎng)化色彩。作為一個(gè)成熟的資本市場(chǎng)，不僅應(yīng)包括股權(quán)融資、債券融資等各種資本結(jié)構(gòu)，而且還應(yīng)建立多層次的市場(chǎng)體系，滿足不同層次投資者的直接融資需求，適應(yīng)多層次經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的需要。從而保障國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。建立多層次的資本市場(chǎng)體系，就是要針對(duì)不同的上市公司和投資者群體的需求，開(kāi)辟多層次的交易市場(chǎng)體系。具體而言，可借鑒倫敦和紐約國(guó)際股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，除主板市場(chǎng)以外，還應(yīng)分別設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)、科技板市場(chǎng)；發(fā)展規(guī)范的場(chǎng)外市場(chǎng)，使其可以承接從主板退市的上市公司的股票，成為上市公司必要的緩沖地帶；不斷擴(kuò)大包括一級(jí)半市場(chǎng)、柜臺(tái)交易市場(chǎng)及產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在內(nèi)的場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模。使其與包括正在籌建中的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)在內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)共同構(gòu)成多層次的證券交易市場(chǎng)體系。

2、通過(guò)金融創(chuàng)新注入新的活力和動(dòng)力

我國(guó)經(jīng)過(guò)多年的改革發(fā)展和基礎(chǔ)制度建設(shè)，資本市場(chǎng)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的重要性已充分顯現(xiàn)。我國(guó)的股票市場(chǎng)已經(jīng)從以往與國(guó)民經(jīng)濟(jì)總量不匹配的可以被忽略的角色，嬗變?yōu)榕c之相匹配的重要融資場(chǎng)所。同時(shí)，黨的十七大報(bào)告也為未來(lái)我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展提出了具體目標(biāo)，勾勒出了清晰的發(fā)展思路。主要表明在資本市場(chǎng)在主板健康持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，要在債券、創(chuàng)業(yè)板、流通籌碼、股票期貨等方面加強(qiáng)和加快結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和產(chǎn)品的創(chuàng)新。金融業(yè)的繁榮是國(guó)民經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)，這很大程度上取決于金融創(chuàng)新能力。加快金融創(chuàng)新，并依托于滿足多種投資目的的金融創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的推出和擴(kuò)展來(lái)改變不適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的金融體系。

“流動(dòng)性過(guò)?！笔俏覈?guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的產(chǎn)物，也是當(dāng)前金融體系不健全和金融系統(tǒng)效率低下的突出表現(xiàn)。尤其是商業(yè)銀行高度依賴存貸利差收入的盈利模式很大程度降低了其資源配置效率。然而，“流動(dòng)性過(guò)?！币膊⒎且粺o(wú)是處。充足的流動(dòng)性為商業(yè)銀行改革贏得了時(shí)機(jī)，推動(dòng)銀行業(yè)務(wù)向多元化發(fā)展。為此，商業(yè)銀行應(yīng)該利用好充裕的資金，積極開(kāi)展業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。

第7篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

廣大投資者特別是中小投資者，一定要把股市有風(fēng)險(xiǎn)、入市需謹(jǐn)慎的告誡銘記心中，千萬(wàn)不可盲目入市，跟風(fēng)炒作。

過(guò)去的一年中，我國(guó)資本市場(chǎng)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)折性的變化，迎來(lái)了嶄新的發(fā)展機(jī)遇期。但是，我國(guó)資本市場(chǎng)仍然是社會(huì)主義初級(jí)階段的市場(chǎng)，新興加轉(zhuǎn)軌的本質(zhì)特征沒(méi)有改變，市場(chǎng)深層次的體制性、結(jié)構(gòu)性問(wèn)題仍然存在，資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展仍然任重道遠(yuǎn)。

大力發(fā)展資本市場(chǎng)，擴(kuò)大直接融資比重，推進(jìn)多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，繼續(xù)著力解決資本市場(chǎng)存在的體制性機(jī)制性問(wèn)題，完善市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步拓展資本市場(chǎng)的廣度和深度，發(fā)揮市場(chǎng)功能，不斷提升市場(chǎng)運(yùn)行效率和整體競(jìng)爭(zhēng)力，努力構(gòu)建促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展、有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)效機(jī)制，不斷增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期的重要任務(wù)。

穩(wěn)步推進(jìn)多層次的市場(chǎng)體系建設(shè)，健全資本市場(chǎng)功能，建設(shè)多層次資本市場(chǎng)更為有效地滿足多元化的投融資需求，是當(dāng)前資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要任務(wù)，也是進(jìn)一步加快和發(fā)展直接融資的重要途徑。應(yīng)該說(shuō)多層次資本市場(chǎng)的基本框架已經(jīng)形成，不僅僅是建起了一個(gè)層次，而是建設(shè)一個(gè)相互區(qū)別又相互聯(lián)系的市場(chǎng)體系，包括法規(guī)、監(jiān)管、規(guī)則、交易機(jī)制，和體制內(nèi)建設(shè)的一系列問(wèn)題。今年將按照循序漸進(jìn)的原則，有計(jì)劃、有步驟推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系的建設(shè)。進(jìn)一步發(fā)展交易所，主板市場(chǎng)，鼓勵(lì)大盤藍(lán)籌股發(fā)行上市，和現(xiàn)有上市公司的整體上市，繼續(xù)推進(jìn)中小板ETF(行情凈值)建設(shè)，擴(kuò)大中小企業(yè)上市規(guī)模，著力解決中小企業(yè)板較小、市場(chǎng)影響力不夠、制度創(chuàng)新滯后等問(wèn)題，支持更多中小企業(yè)依托資本市場(chǎng)發(fā)展壯大。以體制機(jī)制創(chuàng)新為重點(diǎn)，積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建設(shè)，使創(chuàng)業(yè)板成為落實(shí)創(chuàng)新型國(guó)家戰(zhàn)略的重要平臺(tái)，為創(chuàng)業(yè)資本的發(fā)展壯大提供便捷的市場(chǎng)通道。進(jìn)一步發(fā)展股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，探索和完善場(chǎng)外轉(zhuǎn)讓，積極推進(jìn)公司債券等金融產(chǎn)品的發(fā)展，豐富市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，研究適應(yīng)多層次市場(chǎng)建設(shè)需要的交易制度創(chuàng)新，研究建立不同市場(chǎng)層次間的轉(zhuǎn)板機(jī)制。

第8篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

>>劉新華 中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席

今年以來(lái)希臘等歐洲國(guó)家的債務(wù)危機(jī)影響持續(xù)擴(kuò)散,國(guó)際經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素在增加,國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中新的問(wèn)題和矛盾也比較突出。在此情況下,證監(jiān)會(huì)對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)將怎樣進(jìn)行監(jiān)管?為此我們請(qǐng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席劉新華就此進(jìn)行了專門的解讀。

完善市場(chǎng)化運(yùn)行體制機(jī)制

當(dāng)前情況下,影響我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不穩(wěn)定、不確定因素也有所增加。中國(guó)證監(jiān)會(huì)在高度關(guān)注及時(shí)防范歐洲危機(jī)效應(yīng)的同時(shí),著力完善市場(chǎng)化運(yùn)行的體制機(jī)制,著力健全市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)的體系層次,著力加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

1.在完善證券交易機(jī)制方面堅(jiān)持試點(diǎn)先行逐步并扎實(shí)做好資格審核等工作。

2.在發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)方面遵循高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、嚴(yán)監(jiān)管的目標(biāo),完成了股指期貨主要規(guī)則的制定實(shí)施。

3.在強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)發(fā)揮作用方面,支持符合條件企業(yè)上市,加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引,強(qiáng)化創(chuàng)業(yè)板服務(wù)自主創(chuàng)新的功能定位。

4.在規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行秩序方面出臺(tái)和完善了證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理及上市公司現(xiàn)場(chǎng)檢查等規(guī)則,打擊違法違規(guī)行為,強(qiáng)化對(duì)股指期貨融資融券方式的監(jiān)管。

5.在穩(wěn)步推進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)步開(kāi)發(fā),根據(jù)第二輪中美對(duì)話達(dá)成的成果,將允許在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立合格外商投資公司,制定在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨產(chǎn)品的相關(guān)規(guī)則。

股指期貨運(yùn)行平穩(wěn)

截止今年4月底,我國(guó)滬深兩市上市家數(shù)達(dá)到1344家,總市值2279億元,今年前4個(gè)月我國(guó)期貨市場(chǎng)成交金額達(dá)到64.88萬(wàn)億,較去年同期增長(zhǎng)了124.56%。

值得一提的是融資融券和股指期貨運(yùn)行正常,截止4月30日滬深兩市融資融券交易累計(jì)成交額達(dá)到6.67億元,其中融資交易額達(dá)到1.25億元,擴(kuò)大試點(diǎn)工作也正在穩(wěn)步地推進(jìn)。

股指期貨自上市以來(lái)總體運(yùn)行平穩(wěn),聯(lián)動(dòng)性較好,首個(gè)到期合約完成交割。截止5月21日股指期貨成交金額達(dá)到4.3萬(wàn)億元多。

加強(qiáng)監(jiān)管,化解風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前推進(jìn)資本市場(chǎng)改革發(fā)展面臨著新的情況和問(wèn)題,堅(jiān)定不移地加快服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變,堅(jiān)定不移地推進(jìn)市場(chǎng)改革創(chuàng)新,堅(jiān)定不移地加強(qiáng)和改進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管,我們重點(diǎn)要做好以下幾方面的工作。

第一以發(fā)揮功能為主線加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的支持力度,完善上市公司市場(chǎng)化并購(gòu)重組的制度安排,豐富交易所市場(chǎng)債權(quán)品種,強(qiáng)化期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮,有效滿足相關(guān)企業(yè)日益增加的風(fēng)險(xiǎn)需要。

第二以市場(chǎng)化為導(dǎo)向,進(jìn)一步培育市場(chǎng)化創(chuàng)新機(jī)制,強(qiáng)化信息披露監(jiān)管和市場(chǎng)主題風(fēng)險(xiǎn)管理,大力加強(qiáng)市場(chǎng)法制基礎(chǔ)的建設(shè),逐步構(gòu)建市場(chǎng)誠(chéng)信體系,完善有利于市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的體制機(jī)制。

第9篇：資本市場(chǎng)監(jiān)管范文

基于前文對(duì)巴塞爾協(xié)議和金融危機(jī)的理解，至少可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論：第一，資本監(jiān)管的合理性和出發(fā)點(diǎn)，在于抑制有限責(zé)任制度下的道德風(fēng)險(xiǎn)，促使銀行的自有資本與其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)相匹配；第二，巴塞爾新協(xié)議（Basel II）在很大程度上解決了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的資本占用問(wèn)題，但并未真正解決系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量和資本計(jì)提問(wèn)題；第三，巴塞爾3（Basel III）試圖通過(guò)計(jì)提額外的資本要求來(lái)模擬更加悲觀情形下的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)狀況，同時(shí)希望通過(guò)計(jì)提更多的額外資本來(lái)實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管。第四，歷次大規(guī)模的金融危機(jī)無(wú)一例外都是由外生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)引起的，金融穩(wěn)定最終取決于有效控制系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)本身。

對(duì)中國(guó)銀行體系分析可得到以下結(jié)論：第一，中國(guó)的銀行和金融體系是由政府控制和管理的，政府信用仍然是銀行體系緩沖風(fēng)險(xiǎn)的最后也是最主要機(jī)制；第二，中國(guó)銀行體系的道德風(fēng)險(xiǎn)主要不是來(lái)自有限責(zé)任制度，不是太大而不能倒，而是政府信用體制；第三，政府行為是推動(dòng)信貸擴(kuò)張的主要驅(qū)動(dòng)力，是外生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源，也是影響金融穩(wěn)定的關(guān)鍵因素；第四，當(dāng)前的中國(guó)銀行體系仍然存在金融抑制和金融管制，效率和公平均有待提高和促進(jìn)；第五，受制度環(huán)境的約束，資本市場(chǎng)和直接融資的發(fā)展不會(huì)很順利，銀行和間接融資仍將繼續(xù)主導(dǎo)中國(guó)的金融體系。

圍繞中國(guó)的資本監(jiān)管改革，可以得出如下意見(jiàn)和建議。

一、中國(guó)必須從推動(dòng)整個(gè)銀行體系市場(chǎng)化改革的戰(zhàn)略高度出發(fā)，堅(jiān)定不移地推進(jìn)資本監(jiān)管制度改革，并將其納入整個(gè)銀行體制改革的大框架內(nèi)統(tǒng)籌實(shí)施。

當(dāng)前中國(guó)的銀行體系仍主要依靠政府信用來(lái)緩沖風(fēng)險(xiǎn)，其中蘊(yùn)涵的道德風(fēng)險(xiǎn)集中體現(xiàn)為制度化的預(yù)算軟約束。相對(duì)于有限責(zé)任制度下所有者對(duì)債權(quán)人的道德風(fēng)險(xiǎn)，政府信用帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)范圍更大、危害更重，造成市場(chǎng)效率更低，銀行風(fēng)險(xiǎn)更具系統(tǒng)性。

銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)，其體制特點(diǎn)主要取決于如何緩沖和吸收風(fēng)險(xiǎn)。銀行體制要轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化，首當(dāng)其沖，其風(fēng)險(xiǎn)緩沖機(jī)制必須率先實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化，必須從依賴政府信用轉(zhuǎn)向依賴自有資本。在厲行資本約束的監(jiān)管環(huán)境下，當(dāng)政府不能或不愿繼續(xù)提供資本補(bǔ)充時(shí)，將有助于促進(jìn)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。資本監(jiān)管改革既是銀行市場(chǎng)化改革的突破口，也是衡量市場(chǎng)化改革進(jìn)展與成效的關(guān)鍵指標(biāo)。

資本監(jiān)管改革并不僅僅體現(xiàn)為資本充足率要求，而是體現(xiàn)為一系列配套制度的綜合落實(shí)。比如落實(shí)資本的損失吸收機(jī)制，建立健全金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)清算和退出機(jī)制，以及完善銀行的公司治理和風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制等。

只有這樣，來(lái)自監(jiān)管層面的資本約束才能轉(zhuǎn)化為銀行對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的審慎態(tài)度。否則，若監(jiān)管無(wú)措施，則實(shí)施無(wú)可能。

二、資本監(jiān)管改革的重點(diǎn)是實(shí)施好新資本協(xié)議（Basel II）。

新資本協(xié)議針對(duì)的主要是銀行面臨的各種非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)具有個(gè)案性質(zhì)，彼此獨(dú)立，都是銀行可以控制和管理的。新資本協(xié)議通過(guò)施加資本監(jiān)管要求，促使銀行在風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面更加審慎，并采取有效措施來(lái)管理和化解這些特定的具體風(fēng)險(xiǎn)。新資本協(xié)議提供的是一種正向激勵(lì)，其中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的節(jié)約與銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理上的投入正相關(guān)，這將有助于引導(dǎo)銀行建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理體系，實(shí)現(xiàn)從風(fēng)險(xiǎn)控制向風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)變。

技術(shù)上，新資本協(xié)議提供了一套成熟的全面風(fēng)險(xiǎn)管理范式，其中的三大風(fēng)險(xiǎn)和三大支柱，是對(duì)全球領(lǐng)先銀行風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐和監(jiān)管當(dāng)局最佳監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，完全可以用于指導(dǎo)國(guó)內(nèi)銀行開(kāi)展全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、推動(dòng)銀行監(jiān)管從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

從目前情況看，將管制從金融監(jiān)管中完全排除出去并不現(xiàn)實(shí)，但監(jiān)管的確可以變得更加有效和更具親和力。為此必須推動(dòng)監(jiān)管模式從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管方向轉(zhuǎn)變。長(zhǎng)期以來(lái)的一些監(jiān)管概念，比如衍生自GLBA（Gramm-Leach-Bliley Act）的功能監(jiān)管（Functional Regulation）、傘形監(jiān)管（Umbrella Supervision）等，并沒(méi)有真正付諸實(shí)施，而只是淪為不同監(jiān)管主體之間爭(zhēng)奪地盤和劃分勢(shì)力范圍的理論工具。風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管則不同，它是更加微觀層次上的監(jiān)管模式，它更加強(qiáng)調(diào)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理流程和內(nèi)控的監(jiān)管，更加關(guān)注銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性，以及資本、儲(chǔ)備資源吸收和緩沖損失與風(fēng)險(xiǎn)的能力。要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須至少能像銀行一樣及時(shí)跟蹤和了解銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，并據(jù)此采取監(jiān)管行動(dòng)。要推行資本監(jiān)管，就必然要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)具備風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的能力，否則真正的資本監(jiān)管就無(wú)從談起。

從中國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀看，也要求監(jiān)管當(dāng)局能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管。風(fēng)險(xiǎn)管理至少包括識(shí)別、計(jì)量與緩沖三個(gè)環(huán)節(jié)，識(shí)別和計(jì)量是基礎(chǔ)。但與會(huì)計(jì)制度相比，風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)還不是嚴(yán)格意義上的科學(xué)，如何保證風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量更接近會(huì)計(jì)屬性，以及如何確保各金融機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和計(jì)量都遵從相同或相似的風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)尺，統(tǒng)一的監(jiān)管管理至關(guān)重要。另外，隨著國(guó)內(nèi)實(shí)施新協(xié)議銀行逐步獲得監(jiān)管批準(zhǔn)，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)和資本管理流程的監(jiān)督檢查將實(shí)現(xiàn)常規(guī)化和制度化，風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量必須要統(tǒng)一集中管理。

為與資本監(jiān)管改革相配套，監(jiān)管當(dāng)局不僅應(yīng)當(dāng)增加風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管的職能和人員，也應(yīng)當(dāng)設(shè)立專門機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)相關(guān)工作，如此才能保證資本監(jiān)管的可持續(xù)實(shí)施，保證風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管落到實(shí)處。

四、將宏觀審慎監(jiān)管與調(diào)控資產(chǎn)泡沫結(jié)合起來(lái)。

在規(guī)劃落實(shí)Basel III以及實(shí)施宏觀審慎監(jiān)管過(guò)程中，必須跳出傳統(tǒng)資本監(jiān)管的框框，把反周期的資本監(jiān)管放在宏觀調(diào)控和金融穩(wěn)定的大框架內(nèi)統(tǒng)一考慮，強(qiáng)調(diào)與貨幣政策的有機(jī)結(jié)合，并主要應(yīng)用于治理資產(chǎn)泡沫。越來(lái)越多的研究表明，在反資產(chǎn)泡沫方面，傳統(tǒng)的價(jià)格型貨幣政策工具有其局限性，必須引入數(shù)量型工具作為輔助。通過(guò)對(duì)泡沫資產(chǎn)實(shí)施反周期資本要求以及對(duì)系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)增加額外的資本要求，有助于實(shí)現(xiàn)對(duì)資產(chǎn)泡沫的治理與監(jiān)管。

這里的重點(diǎn)是，反周期的資本要求不應(yīng)以金融機(jī)構(gòu)為對(duì)象，而應(yīng)以信貸種類和領(lǐng)域?yàn)槟繕?biāo)；反周期的調(diào)控意圖不是讓銀行收緊所有的信貸，而是重點(diǎn)收緊對(duì)出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫領(lǐng)域的信貸。技術(shù)上，對(duì)資產(chǎn)泡沫的調(diào)控應(yīng)該進(jìn)行更加仔細(xì)和精準(zhǔn)的界定：不存在做空機(jī)制或很難做空的資產(chǎn)市場(chǎng)，杠桿使用過(guò)度的市場(chǎng)以及產(chǎn)業(yè)影響廣泛的市場(chǎng)。這意味著并不是所有的資產(chǎn)泡沫都需要調(diào)控。例如，與房地產(chǎn)泡沫相比，上世紀(jì)90年代美國(guó)的高技術(shù)泡沫就不值得過(guò)分關(guān)注。

反周期的資本監(jiān)管要求必須配合貨幣政策聯(lián)手對(duì)類似的資產(chǎn)泡沫做出反應(yīng)，尤其是符合上述三方面條件的資產(chǎn)泡沫。如果按照既定的規(guī)則認(rèn)定已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，比如以房地產(chǎn)泡沫為例，如果住房?jī)r(jià)格增長(zhǎng)趨勢(shì)相對(duì)于名義GDP的比例增長(zhǎng)趨勢(shì)出現(xiàn)了過(guò)快增長(zhǎng)，抵押貸款相對(duì)于名義GDP的比例出現(xiàn)了過(guò)快增長(zhǎng)，以及住房建設(shè)支出相對(duì)于名義GDP的比例出現(xiàn)了過(guò)快增長(zhǎng)，則應(yīng)立即加強(qiáng)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)的信貸監(jiān)管。調(diào)控不應(yīng)針對(duì)泡沫，而應(yīng)重點(diǎn)圍繞信貸進(jìn)行，在重申信貸標(biāo)準(zhǔn)、信貸秩序和信貸質(zhì)量的同時(shí)，提高對(duì)商業(yè)銀行該類信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行的資本成本，促使銀行更加審慎地對(duì)待熱點(diǎn)領(lǐng)域的信貸投放。

五、大力發(fā)展直接融資和資本市場(chǎng)。

這是實(shí)現(xiàn)銀行可持續(xù)資本補(bǔ)充機(jī)制的根本路徑，也是中國(guó)金融改革與發(fā)展的最終出路。事實(shí)證明，一切信用歸銀行并不符合金融發(fā)展的一般規(guī)律。不僅不能很好地滿足市場(chǎng)的融資需求，也將隨著信用規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資本補(bǔ)充形成越來(lái)越大的壓力。