私募基金的監(jiān)管精選(九篇)

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第1篇：私募基金的監(jiān)管范文

境外監(jiān)管模式

我國(guó)“私募證券投資基金”對(duì)應(yīng)國(guó)外的“對(duì)沖基金”，對(duì)私募基金的監(jiān)管實(shí)施一是為保護(hù)投資者，二是為維持證券市場(chǎng)安全穩(wěn)定。分析全球成熟金融市場(chǎng)對(duì)沖基金監(jiān)管理念和監(jiān)管實(shí)踐，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)沖基金的監(jiān)管主要體現(xiàn)在監(jiān)管制度和監(jiān)管內(nèi)容兩方面。秉承效率優(yōu)先理念，監(jiān)管制度設(shè)計(jì)注重自律監(jiān)管；秉承安全優(yōu)先理念，則監(jiān)管制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)強(qiáng)制監(jiān)管原則。以美國(guó)為代表的對(duì)沖基金監(jiān)管立法，僅作出了原則性規(guī)定，且主要由證券立法中的大量豁免規(guī)定組成，重點(diǎn)就投資者資格認(rèn)定、注冊(cè)要求和信息披露、募集方式限制等幾方面內(nèi)容進(jìn)行監(jiān)管。

自律監(jiān)管

美國(guó)以例外條款和嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，實(shí)現(xiàn)監(jiān)管目標(biāo)。美國(guó)給予了對(duì)沖基金寬松的監(jiān)管環(huán)境，是基于對(duì)沖基金投資者是“合格投資者”的豁免條件，法律認(rèn)定的“合格投資者”，是指具有足夠的專業(yè)知識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，能夠自我保護(hù)。美國(guó)法律對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管，基本上止于“合格投資者”的要求，不要求對(duì)沖基金進(jìn)行強(qiáng)制注冊(cè)和信息披露，以此提高對(duì)沖基金的籌資效率，有利于對(duì)沖基金的資產(chǎn)組合和對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)對(duì)沖基金的監(jiān)管理念是效率優(yōu)先，其證券行業(yè)的立法思路是：先認(rèn)定所有證券發(fā)行與證券交易都需進(jìn)行監(jiān)管，再以例外規(guī)定排除特例和特殊行業(yè)。對(duì)私募基金的監(jiān)管也體現(xiàn)了上述立法思想。在法律監(jiān)管制度設(shè)計(jì)上，特別規(guī)定了豁免條款或特例，即滿足相應(yīng)法定條件的集合投資工具可“游離”于法律監(jiān)管框架之外。既不用到監(jiān)管當(dāng)局注冊(cè)登記，更無(wú)強(qiáng)制性信息披露要求，投資策略和運(yùn)作方式也由管理人和投資者雙方商定。

英國(guó)的監(jiān)管制度設(shè)計(jì)體現(xiàn)自律監(jiān)管原則。英國(guó)對(duì)私募基金的監(jiān)管理念是減少干預(yù)。英國(guó)的“私募基金”主要指“未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃”，即指不向英國(guó)普通公眾發(fā)行的、除受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃之外的其他所有集合投資計(jì)劃，也指不受《2000年金融服務(wù)和市場(chǎng)法》中238（1）條款約束的投資計(jì)劃，以單位信托或私人信托的形式存在。以民事信托為基礎(chǔ)發(fā)展而來(lái)的私募基金，使英國(guó)延續(xù)了自律監(jiān)管體制的傳統(tǒng)，對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管理念始終堅(jiān)持間接監(jiān)管策略，通過(guò)對(duì)對(duì)沖基金管理人的特定和專題檢查進(jìn)行間接監(jiān)管，監(jiān)管特色主要體現(xiàn)在對(duì)投資者的透明度和市場(chǎng)運(yùn)作控制兩方面。

香港以獨(dú)立的《對(duì)沖基金指引》法規(guī)，通過(guò)對(duì)基金管理人許可、中間過(guò)程監(jiān)管以及零售產(chǎn)品審批，實(shí)現(xiàn)間接監(jiān)管目標(biāo)。香港對(duì)私募基金的監(jiān)管與英美兩國(guó)相似，更多體現(xiàn)出效率原則。2002年6月，香港證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《對(duì)沖基金指引》，允許對(duì)沖基金在港公募，隨后又在此基礎(chǔ)上制定了《對(duì)沖基金匯報(bào)規(guī)定指引》，指導(dǎo)對(duì)沖基金進(jìn)行信息披露。在對(duì)沖基金監(jiān)管方面，香港證監(jiān)會(huì)的思路是采取基金管理人許可、中間過(guò)程監(jiān)管以及零售產(chǎn)品審批等三大措施。

政府監(jiān)管

日本立法制度體現(xiàn)對(duì)私募基金嚴(yán)格監(jiān)管的主張。日本私募基金的監(jiān)管理念以防范風(fēng)險(xiǎn)為先。日本早期的《證券投資信托法》第3條明確規(guī)定：“除證券投資基金外，任何人均不能簽訂以將信托財(cái)產(chǎn)主要投資于有價(jià)證券運(yùn)用為目的的信托契約，但不以分割收益權(quán)、使不特定的多數(shù)人取得為目的之行為，不在此限。”由此可見(jiàn)，日本當(dāng)時(shí)明確禁止投資于證券的私募基金。1998年，日本對(duì)《證券交易法》進(jìn)行了重大修改，修改后的新《證券交易法》沒(méi)有直接對(duì)“私募基金”下定義，而是在第2條中規(guī)定“募集”、“發(fā)售”以外的豁免公開(kāi)義務(wù)的情形為私募。

盡管沒(méi)有明確的直接法律規(guī)定，但從監(jiān)管理念和監(jiān)管實(shí)踐上看，日本更傾向于對(duì)私募基金進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，選擇間接監(jiān)管模式。從日本的監(jiān)管目標(biāo)來(lái)看，以保護(hù)投資者利益和市場(chǎng)完整性為目標(biāo)，為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)：一方面，日本對(duì)公募基金的設(shè)計(jì)了嚴(yán)格監(jiān)管的法律制度；另一方面，對(duì)私募基金的監(jiān)管又非常寬松，體現(xiàn)了保護(hù)市場(chǎng)完整性的目的。在具體監(jiān)管實(shí)踐中，日本采取了間接監(jiān)管的手段，如日本監(jiān)管機(jī)構(gòu)在對(duì)對(duì)沖基金的多次市場(chǎng)調(diào)查中，都是對(duì)對(duì)沖基金交易對(duì)手的調(diào)查，而沒(méi)有要求對(duì)沖基金管理者進(jìn)行登記注冊(cè)或提供數(shù)據(jù)。

境外監(jiān)管內(nèi)容

美國(guó)：豁免條款限制

美國(guó)對(duì)私募基金的監(jiān)管內(nèi)容主要通過(guò)一系列豁免條款實(shí)現(xiàn)。美國(guó)的證券監(jiān)管以保證市場(chǎng)效率為優(yōu)先原則，從私募基金監(jiān)管的角度主要是關(guān)注投資者保護(hù)。這樣的監(jiān)管理念決定美國(guó)私募基金監(jiān)管內(nèi)容方面的設(shè)計(jì)：一是監(jiān)管豁免，二是投資者保護(hù)，三是間接監(jiān)管，主要是對(duì)對(duì)沖基金投資顧問(wèn)監(jiān)管。

美國(guó)沒(méi)有專門針對(duì)私募基金的監(jiān)管法，證券行業(yè)主要受《證券法》、《投資公司法》、《投資顧問(wèn)法》和《證券交易法》四部核心法律監(jiān)管。從監(jiān)管內(nèi)容來(lái)看，一方面，私募基金一般適用美國(guó)證券監(jiān)管法中的豁免內(nèi)容。美國(guó)針對(duì)證券行業(yè)監(jiān)管的法律文本中一般都有豁免規(guī)定，對(duì)沖基金為規(guī)避監(jiān)管往往從基金成立之初就依據(jù)豁免條款設(shè)計(jì)運(yùn)作，享受監(jiān)管豁免；另一方面，私募基金適用美國(guó)相關(guān)法律對(duì)私募基金投資顧問(wèn)的監(jiān)管內(nèi)容。

美國(guó)證券監(jiān)管法律主要從注冊(cè)、投資者資格、投資者數(shù)量方面規(guī)定了豁免條款，因?yàn)榇蠖鄶?shù)私募基金都按這些豁免條款設(shè)計(jì)。因此，上述三個(gè)方面也可以看作是美國(guó)私募基金監(jiān)管的內(nèi)容，此外，《投資顧問(wèn)法》還規(guī)定了對(duì)私募基金投資顧問(wèn)的監(jiān)管條款。

注冊(cè)監(jiān)管豁免?！蹲C券法》、《投資顧問(wèn)法》都規(guī)定了注冊(cè)豁免的條款，私募基金規(guī)避注冊(cè)需滿足這些條款。美國(guó)《證券法》的主要目標(biāo)之一是為證券交易提供完整、公允的信息披露，保護(hù)投資者利益。為此，《證券法》的第5部分規(guī)定公開(kāi)發(fā)行證券須向證券交易委員會(huì)（SEC）注冊(cè)。但第4部分對(duì)任何“發(fā)行人不涉及公開(kāi)發(fā)行的交易”給予免于注冊(cè)和交付招股說(shuō)明書(shū)的豁免，這種豁免通常被稱為“私募發(fā)行豁免”或“注冊(cè)豁免”。

投資者數(shù)量監(jiān)管豁免。投資者數(shù)量監(jiān)管豁免主要體現(xiàn)在《投資公司法》中。私募基金一般會(huì)以滿足上述法律關(guān)于投資者人數(shù)、設(shè)立方式等方面的豁免條款，以規(guī)避《投資公司法》監(jiān)管?！锻顿Y公司法》規(guī)定滿足下述兩個(gè)條件之一，即可享受監(jiān)管豁免：其一，受益權(quán)人不超過(guò)100人，且采取非公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行。受益權(quán)人可以是自然人，也可以是“投資實(shí)體”。當(dāng)投資實(shí)體持有基金公司股票數(shù)量不超過(guò)10%時(shí)，投資實(shí)體作為一個(gè)受益權(quán)人；持有基金公司股票超過(guò)10%時(shí)，該投資實(shí)體中的每個(gè)投資者都單獨(dú)作為一個(gè)受益權(quán)人。其二，只向“合格投資者”采取非公開(kāi)方式發(fā)行私募基金，且無(wú)數(shù)量限制。合格投資者可以是資產(chǎn)達(dá)到一定數(shù)額的自然人，也可以是資產(chǎn)達(dá)到一定數(shù)額的家族公司，或資產(chǎn)達(dá)到一定數(shù)額的投資實(shí)體。

投資顧問(wèn)監(jiān)管。美國(guó)的監(jiān)管法中通過(guò)設(shè)計(jì)對(duì)對(duì)沖基金投資顧問(wèn)監(jiān)管的內(nèi)容，間接監(jiān)管對(duì)沖基金。美國(guó)投資基金管理人一般為投資顧問(wèn)，《投資顧問(wèn)法》規(guī)定了投資顧問(wèn)的相關(guān)活動(dòng)，對(duì)投資顧問(wèn)的登記、內(nèi)部機(jī)構(gòu)設(shè)置和收益等相關(guān)活動(dòng)的責(zé)任、權(quán)利和義務(wù)作出了規(guī)定。私募基金的投資顧問(wèn)通?？衫谩锻顿Y顧問(wèn)法》規(guī)定的“私人顧問(wèn)”豁免條款來(lái)避免SEC的監(jiān)管，免除注冊(cè)登記及隨之而來(lái)的其他法律義務(wù)。為滿足“私人顧問(wèn)”條款要求，私募基金的投資顧問(wèn)需同時(shí)滿足下列要求：第一，在過(guò)去的12個(gè)月中必須少于15個(gè)客戶；第二，不能對(duì)外公開(kāi)聲稱自己是一個(gè)投資顧問(wèn)；第三，不能擔(dān)任《投資公司法》下注冊(cè)的投資公司的投資顧問(wèn)。此外，《投資顧問(wèn)法》禁止注冊(cè)的投資顧問(wèn)向客戶收取業(yè)績(jī)報(bào)酬，除非其管理的對(duì)沖基金符合《投資顧問(wèn)法》相關(guān)規(guī)定，后者要求對(duì)沖基金的投資者是“合格的客戶”。對(duì)沖基金的投資顧問(wèn)可以利用“私人顧問(wèn)”條款豁免，或管理不超過(guò)2500萬(wàn)美元的資產(chǎn)，從而避免上述對(duì)收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的限制。

總之，由于美國(guó)私募基金傾向規(guī)避監(jiān)管，依據(jù)例外和豁免條件設(shè)計(jì)架構(gòu)的運(yùn)行方式，造成美國(guó)證券監(jiān)管法律中的各種豁免條件及例外情況，事實(shí)上成為私募基金得以產(chǎn)生和發(fā)展的法律基礎(chǔ)。相關(guān)豁免和例外條款構(gòu)成了美國(guó)私募基金監(jiān)管的主要法律內(nèi)容。

然而，從2007年發(fā)源于美國(guó)的金融危機(jī)來(lái)看，美國(guó)對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管內(nèi)容設(shè)計(jì)仍存在不完備之處。監(jiān)管者為保證市場(chǎng)效率和節(jié)約監(jiān)管資源，主張對(duì)對(duì)沖基金交易對(duì)手監(jiān)管的間接監(jiān)管理念，以及僅對(duì)弱小投資者保護(hù)，而對(duì)有識(shí)別能力的投資者要求其自我保護(hù)的主張，與對(duì)沖基金發(fā)展的新趨勢(shì)不相吻合。對(duì)沖基金規(guī)模的迅速膨脹、離岸化趨勢(shì)，金融衍生工具的大量涌現(xiàn)，金融創(chuàng)新的發(fā)展，都使對(duì)沖基金投資者依靠自我識(shí)別而自我保護(hù)變得越發(fā)困難。這意味著，私募基金的立法基礎(chǔ)已經(jīng)發(fā)生了改變，相應(yīng)的監(jiān)管內(nèi)容、監(jiān)管模式也應(yīng)該調(diào)整。否則，對(duì)私募基金監(jiān)管的缺失將不利于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范和投資者利益保護(hù)

英國(guó)：以自律監(jiān)管為主的內(nèi)容組合

1986年以前，英國(guó)在證券監(jiān)管理念上主張自律監(jiān)管，政府注重必要的立法，監(jiān)管以行業(yè)自律為主，政府部門沒(méi)有專設(shè)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。1986年和2000年相繼頒布的《金融服務(wù)法》和《金融服務(wù)與市場(chǎng)法》，以及隨后金融服務(wù)監(jiān)管局（FSA）的建立，標(biāo)著著英國(guó)金融監(jiān)管理念由自律監(jiān)管，向政府監(jiān)管與自律監(jiān)管相結(jié)合轉(zhuǎn)變。目前，金融服務(wù)監(jiān)管局是英國(guó)對(duì)金融業(yè)的全面監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

從英國(guó)立法內(nèi)容來(lái)看，私募基金主要指“未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃”。在2007年金融危機(jī)前，英國(guó)沒(méi)有專門針對(duì)私募基金的監(jiān)管規(guī)定，針對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管的法律產(chǎn)生于2007年金融危機(jī)后，原因在于英國(guó)私募基金規(guī)模的迅速膨脹，以及金融危機(jī)后對(duì)私募基金在證券市場(chǎng)所起作用的新看法。2007年底，英國(guó)對(duì)沖基金規(guī)模達(dá)迅速突破3610億美元，成為全球?qū)_基金規(guī)模第二大的國(guó)家，且英國(guó)對(duì)沖基金呈現(xiàn)向少數(shù)規(guī)模較大的基金集中化的趨勢(shì)，大約35家最大的對(duì)沖基金控制了英國(guó)對(duì)沖基金領(lǐng)域近50%的資產(chǎn)。針對(duì)這種情況，英國(guó)在2007成立了政府主導(dǎo)的對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)，頒布了《對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)》（下稱《標(biāo)準(zhǔn)》）。該《標(biāo)準(zhǔn)》成為專門盡管私募基金的法律文件。上述法律文件對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管著重于發(fā)起人資格限制、發(fā)行方式和投資者資格限制、信息披露要求、管理人約束等幾方面。

發(fā)起人和管理人資格限制。2000年《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》對(duì)一般集合投資計(jì)劃和“未受監(jiān)管的集合投資計(jì)劃”的發(fā)起人和管理人資格，作出了明確規(guī)定，一般的集合投資計(jì)劃的發(fā)起人限于“被授權(quán)人”和“經(jīng)財(cái)政部豁免的人”兩類。對(duì)私募基金管理人的限制，主要體現(xiàn)在對(duì)管理人的資格限制和對(duì)基金經(jīng)理的權(quán)利約束兩方面?！督鹑诜?wù)和市場(chǎng)法》規(guī)定，私募基金發(fā)起時(shí)可不受監(jiān)管，但管理人只能由基金管理公司擔(dān)任，而基金公司受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管。同時(shí)，為了防止基金經(jīng)理的決策權(quán)過(guò)大，對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)禁止基金經(jīng)理為取得表決權(quán)而購(gòu)買基金股份?；鸾?jīng)理必須建立風(fēng)險(xiǎn)管理框架，強(qiáng)化內(nèi)部制約機(jī)制，建立意外事件應(yīng)急措施。須與對(duì)沖基金工作組就風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)進(jìn)行討論，在獲得審核通過(guò)后方能執(zhí)行。基金經(jīng)理應(yīng)協(xié)助基金管理團(tuán)隊(duì)建立有效的基金治理機(jī)制，吸收經(jīng)驗(yàn)豐富、誠(chéng)實(shí)可靠的團(tuán)隊(duì)成員，協(xié)助基金管理團(tuán)隊(duì)依法管理基金。在資產(chǎn)組合存續(xù)期間，基金管理人必須進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試。

投資者資格的限定?！督鹑诜?wù)法》和《金融服務(wù)和市場(chǎng)法》都對(duì)私募基金的投資者資格作出了嚴(yán)格限定，主要限定在有一定風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，有一定程度自我保護(hù)能力的富有投資者。這樣的投資者可以是富有的自然人、投資專家、曾經(jīng)參加過(guò)不受監(jiān)管的理財(cái)計(jì)劃的自然人、有高額資產(chǎn)的公司、成熟投資者、海外人士、信托發(fā)起人和管理人等。

信息披露的規(guī)定。2007年，《對(duì)沖基金標(biāo)準(zhǔn)管理委員會(huì)標(biāo)準(zhǔn)》就對(duì)沖基金的信息披露作出了專門規(guī)定。對(duì)沖基金一般以有限合伙的形式出現(xiàn)，普通投資者承擔(dān)有限責(zé)任，基金管理人則承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，以此約束基金管理人的職業(yè)操守?！稑?biāo)準(zhǔn)》強(qiáng)調(diào)對(duì)沖基金要建立高標(biāo)準(zhǔn)且具有針對(duì)性的信息披露制度，包括對(duì)沖基金投資策略、基金合同商業(yè)性條款、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估的披露等。另外，對(duì)沖基金在有組織的投資交易市場(chǎng)上的活動(dòng)，必須遵守相關(guān)交易細(xì)則及公開(kāi)規(guī)定。上市對(duì)沖基金必須遵守上市規(guī)則，包括相關(guān)披露要求，建立獨(dú)立董事和管理制度。對(duì)沖基金也必須遵守有關(guān)關(guān)聯(lián)交易及市場(chǎng)操縱、公司信息公開(kāi)、成交量和并購(gòu)等方面的規(guī)定。

綜上比較可見(jiàn)，金融危機(jī)后，英國(guó)對(duì)對(duì)沖基金監(jiān)管給予了更高重視，但相關(guān)法律體系并不完備，監(jiān)管更多著眼于對(duì)沖基金市場(chǎng)準(zhǔn)入階段的限制和約束，對(duì)對(duì)沖基金運(yùn)作和交易過(guò)程的監(jiān)管仍以自律為主，原因在于“FSA認(rèn)為對(duì)沖基金在金融市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用，極大地提高了流動(dòng)性和效率，如果對(duì)其實(shí)行繁瑣的立法監(jiān)管將會(huì)使其更多地離岸設(shè)立，不利于本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展。由此，對(duì)對(duì)沖基金主張間接監(jiān)管。

香港：管理人規(guī)范和信息披露要求

香港的私募基金一般是指未經(jīng)認(rèn)可的集合投資計(jì)劃。對(duì)這種集合理財(cái)計(jì)劃的限制，一是要求非公開(kāi)發(fā)行，二是要求投資者人數(shù)不超過(guò)50人。1997年前，香港并沒(méi)有專門針對(duì)私募基金的法律法規(guī)，對(duì)私募基金直接監(jiān)管的立法始于1997年亞洲金融危機(jī)后，原因在于香港政府認(rèn)為在亞洲金融危機(jī)期間，對(duì)沖基金操縱了當(dāng)?shù)氐墓善焙拓泿攀袌?chǎng)，主張對(duì)對(duì)沖基金加強(qiáng)監(jiān)管。亞洲金融危機(jī)使香港調(diào)整了原有英國(guó)式的自律監(jiān)管體制，將原來(lái)若干個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)合并成立“香港交易及結(jié)算所有限公司”（簡(jiǎn)稱“交易及結(jié)算所”）。陸續(xù)頒布《對(duì)沖基金指引》和《對(duì)沖基金匯報(bào)規(guī)定指引》。在對(duì)沖基金監(jiān)管內(nèi)容方面，主要有基金管理人資格限制、中間過(guò)程監(jiān)管及零售產(chǎn)品審批三大措施。

對(duì)基金管理人的規(guī)范。在基金管理人的行為規(guī)范方面，《證券及期貨條例》將整個(gè)金融市場(chǎng)受規(guī)范的行為分為9類，任何個(gè)人或企業(yè)要從事這9種業(yè)務(wù)都必須取得執(zhí)照。除《單位信托及互惠基金守則》的規(guī)定外，香港證監(jiān)會(huì)在審批對(duì)沖基金的認(rèn)可申請(qǐng)時(shí)，主要從以下幾個(gè)方面評(píng)估管理公司的適當(dāng)性：管理公司管理對(duì)沖基金方面的經(jīng)驗(yàn)、管理資產(chǎn)的數(shù)額、管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理概況及內(nèi)部監(jiān)控系統(tǒng)、基金的投資管理營(yíng)運(yùn)總部是否設(shè)立于監(jiān)察制度獲得香港證監(jiān)會(huì)接納并認(rèn)同的司法管轄區(qū)。

宣傳及披露的規(guī)定?！秾?duì)沖基金指引》規(guī)定，集合投資計(jì)劃的銷售文件必須在醒目處做出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)警告聲明，且必須清晰地解釋該計(jì)劃的投資策略及固有風(fēng)險(xiǎn)，所有廣告必須在顯眼處標(biāo)明警告提示?！秾?duì)沖基金匯報(bào)規(guī)定指引》對(duì)對(duì)沖基金的信息披露作出了嚴(yán)格規(guī)定。從披露的時(shí)限來(lái)看，基本上按照一般基金披露的規(guī)范來(lái)操作，年報(bào)要在財(cái)政年度完結(jié)后6個(gè)月內(nèi)提交，比一般基金推遲2個(gè)月。中報(bào)要求在有關(guān)報(bào)告期完結(jié)后的2個(gè)月內(nèi)出版。從披露的頻率來(lái)看，對(duì)沖基金還要披露季報(bào)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還鼓勵(lì)披露月報(bào)，持續(xù)披露義務(wù)負(fù)擔(dān)明顯重于其他基金。報(bào)告披露范圍很廣，不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表、投資組合、關(guān)聯(lián)交易，還要求披露資產(chǎn)組合的杠桿比率、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)衡量。從披露對(duì)象來(lái)看，都要求向持有人和證監(jiān)會(huì)披露，且證監(jiān)會(huì)有權(quán)要求其隨時(shí)提供資料。

啟示

比較發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)私募基金監(jiān)管制度和內(nèi)容，結(jié)合亞洲金融危機(jī)和2007年美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)中私募基金的表現(xiàn)，私募證券投資基金在活躍市場(chǎng)、增加市場(chǎng)流動(dòng)性、為投資者提供多樣化金融產(chǎn)品之外，其運(yùn)作方式及自身累積的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定影響巨大，有必要重新評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)明顯。從操作策略上看，對(duì)沖基金往往通過(guò)對(duì)沖操作，弱化風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化，但20世紀(jì)80年代后期以來(lái)，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，金融衍生工具不斷被開(kāi)發(fā)出來(lái)，衍生工具的使用增大了對(duì)沖基金的杠桿率，高杠桿增加了對(duì)沖基金的風(fēng)險(xiǎn)，且對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)外溢效應(yīng)明顯。其一，對(duì)沖基金增強(qiáng)了交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)與交易對(duì)手間的業(yè)務(wù)往來(lái)，傳導(dǎo)給交易對(duì)手。其二，通過(guò)對(duì)沖基金的金融控股集團(tuán)途徑溢出。近年來(lái)，混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)增強(qiáng)，使得一個(gè)金融控股集團(tuán)內(nèi)既有傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，也包含了各類資產(chǎn)管理服務(wù)，其中，既有為資產(chǎn)管理提供支持服務(wù)的賣方，也有包括對(duì)沖基金在內(nèi)的直接管理組合投資且承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)的買方。這就使得對(duì)沖基金和其他金融機(jī)構(gòu)具有了廣泛的業(yè)務(wù)聯(lián)系，這種聯(lián)系使對(duì)沖基金與金融機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)互相傳染，如著名投行貝爾斯登出現(xiàn)巨虧的直接原因正是旗下的兩支對(duì)沖基金遭受巨大損失。其三，對(duì)沖基金與投行業(yè)務(wù)融合，加劇了投行風(fēng)險(xiǎn)。投行業(yè)發(fā)展的新趨勢(shì)在于投資銀行與對(duì)沖基金業(yè)務(wù)的融合。部分投資銀行直接設(shè)有資產(chǎn)交易部，選定基金經(jīng)理直接為私募客戶服務(wù)，投資銀行實(shí)際上承擔(dān)了對(duì)沖基金的業(yè)務(wù)。對(duì)沖基金購(gòu)買的產(chǎn)品往往是投資銀行設(shè)計(jì)和推薦的產(chǎn)品，次貸危機(jī)中對(duì)沖基金的角色正是這種情況。

金融創(chuàng)新加劇了對(duì)沖基金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)沖基金只有在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)前提下才能具有高收益，以及監(jiān)管環(huán)境寬松等特征，更傾向購(gòu)買創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，而創(chuàng)新性產(chǎn)品往往風(fēng)險(xiǎn)更大。金融危機(jī)中，貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金——“杠桿增強(qiáng)基金”和“結(jié)構(gòu)信用基金”——倒閉，造成貝爾斯登被摩根大通收購(gòu)，這兩只對(duì)沖基金采用3倍杠桿，大部分投資于CDOs（擔(dān)保債務(wù)抵押債券），至清盤前達(dá)297億美元。由于CDOs以有限自有資金無(wú)法支撐，貝爾斯登的救助無(wú)法挽回這兩只基金，并最終導(dǎo)致自身被收購(gòu)。對(duì)沖基金的高杠桿放大了虧損，但從風(fēng)險(xiǎn)承受者角度，作為典型的買方，貝爾斯登旗下的這兩只對(duì)沖基金又屬于次貸危機(jī)的受害者。

第2篇：私募基金的監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：有限合伙型私募基金、有限合伙、私募基金、監(jiān)管

一、有限合伙型私募基金概述

2009年年末，一款由銀河財(cái)富資產(chǎn)管理有限公司管理、名為銀河普潤(rùn)合伙制私募基金的創(chuàng)新模式產(chǎn)品開(kāi)始發(fā)售。該合伙制私募基金模仿了海外常見(jiàn)的合伙制私募模式，由普通合伙人和不超過(guò)49人的有限合伙人共同組成，普通合伙人為銀河財(cái)富資產(chǎn)管理公司，同時(shí)也擔(dān)任該私募基金的管理人。

為支付基金的運(yùn)營(yíng)開(kāi)支，基金管理人可收取一定管理費(fèi)用，通常占基金總資產(chǎn)的20%。但是基金管理人主要收益來(lái)源于"附股權(quán)益"，即一定比例的基金投資收益。典型的附股權(quán)益為20%，其浮動(dòng)的范圍為5%到30%，基金管理人因附股權(quán)益獲得資本收益。有限合伙制私募基金管理人收益來(lái)自管理費(fèi)和附股權(quán)益，對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任。

二、有限合伙型私募基金存在的監(jiān)管問(wèn)題

1、立法缺失問(wèn)題。監(jiān)管部門的執(zhí)法權(quán)限必須由法律法規(guī)明確賦予，而當(dāng)前有限合伙私募基金尚無(wú)明晰的監(jiān)管措施。在相關(guān)監(jiān)管部門在出臺(tái)有針對(duì)性的細(xì)化配套監(jiān)管措施之前，有限合伙制私募基金監(jiān)管缺少法律依據(jù)。我國(guó)金融監(jiān)管普遍假定監(jiān)管對(duì)象是法人，因此有諸如按《公司法》設(shè)立、最低注冊(cè)資本要求等規(guī)定。合伙制私募基金以有限合伙企業(yè)的形式存在，且投資于二級(jí)市場(chǎng)，并不構(gòu)成嚴(yán)格意義上的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)法受到有效監(jiān)管。

2、信息不對(duì)稱問(wèn)題。作為普通合伙人的基金管理人擁有對(duì)基金運(yùn)營(yíng)的廣泛自由裁量權(quán)和絕對(duì)控制權(quán)，同時(shí)由于信息不對(duì)稱的存在，致使有限合伙人難以對(duì)其行為進(jìn)行觀察和監(jiān)督，由此導(dǎo)致了普通合伙人與有限合伙人事實(shí)上的不對(duì)等地位普通合伙人實(shí)施機(jī)會(huì)主義行為的風(fēng)險(xiǎn)也就不可避免。

3、無(wú)限責(zé)任承擔(dān)問(wèn)題。我國(guó)目前尚無(wú)《個(gè)人破產(chǎn)法》或《無(wú)限責(zé)任法》。有限合伙企業(yè)不具備完全的法律地位，不能獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任，無(wú)法行使訴訟權(quán)和被訴訟權(quán)。對(duì)于債權(quán)人而言，由于相應(yīng)財(cái)產(chǎn)登記、個(gè)人破產(chǎn)制度的缺失，普通合伙人承擔(dān)的僅僅是形式上的無(wú)限連帶責(zé)任。

4、二私募基金的監(jiān)管的一般問(wèn)題。本文主要針對(duì)有限合伙型股權(quán)投資私募基金，但普遍存在于私募基金的問(wèn)題也同樣影響對(duì)有限合伙型私募基金的監(jiān)管。它們主要包括：登記注冊(cè)制度、監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)限劃分與權(quán)力授予、信息披露制度、合格投資人標(biāo)準(zhǔn)等。

三、有限合伙人型私募基金法律監(jiān)管措施的完善

1、在立法上約束信息不對(duì)稱可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

首先，允許有限合伙人的投資使用"承諾制"，即允許有限合伙人承諾提供一定數(shù)量的資金，但僅當(dāng)普通合伙人有了合適的項(xiàng)目之后，才需要將事先承諾的資金到賬。其次，還應(yīng)當(dāng)允許有限合伙契約約定，只要有限合伙人對(duì)投資喪失信心，就可停止追加投入，對(duì)有限合伙人，這樣可能會(huì)造成其初期注入資金的部分或全部損失，但卻可以有效地對(duì)普通合伙人對(duì)資金的運(yùn)用起激勵(lì)和限制作用。同時(shí)，法律應(yīng)當(dāng)允許投資協(xié)議約定投資虧損時(shí)，投資人可以要求普通合伙人歸還他們?cè)缙诘睦麧?rùn)分配。最后，應(yīng)禁止風(fēng)險(xiǎn)投資家從事私下交易，比如以優(yōu)惠條款購(gòu)買被投資企業(yè)的股票或接受與有限合伙人不同的分配等。

2、明確普通合伙人的信義義務(wù)

普通合伙人應(yīng)當(dāng)對(duì)有限合伙人承擔(dān)信義義務(wù)。信義義務(wù)就是一方為另一方所擔(dān)負(fù)的最高程度的誠(chéng)實(shí)和忠實(shí)，并且代表另一方最佳利益的義務(wù)。對(duì)此，我們可以借鑒美國(guó)《統(tǒng)一有限合伙法》的立法經(jīng)驗(yàn)，在立法中對(duì)普通合伙人的忠實(shí)義務(wù)和注意義務(wù)做出明確的規(guī)定，并對(duì)普通合伙人違反義務(wù)的責(zé)任加以明確：（1）對(duì)于其因基金管理而取得的利益或者商業(yè)機(jī)會(huì)，都應(yīng)當(dāng)向有限合伙人如實(shí)披露，并獲得其同意；（2）應(yīng)當(dāng)避免自己在管理基金的同時(shí)與基金進(jìn)行交易，或代表他人從事有損有限合伙人利益的行為；（3）避免與基金構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)。

3、明確普通合伙人的無(wú)限責(zé)任

首先，普通合伙人以"智力"出資而享有有限合伙的控制權(quán)，最重要的風(fēng)險(xiǎn)控制制度就是無(wú)限連帶責(zé)任，無(wú)論普通合伙人是個(gè)人還是機(jī)構(gòu)，需要建立普通合伙人財(cái)產(chǎn)登記制度，以確保有限合伙人清晰判斷商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。其次，需明確有限合伙人對(duì)普通合伙人的訴訟權(quán)。此外應(yīng)建立個(gè)人破產(chǎn)制度，當(dāng)基金管理人非因道德問(wèn)題而引發(fā)了無(wú)限責(zé)任，應(yīng)為其重生提供合理的制度路徑，保證普通合伙人職業(yè)生涯的持續(xù)性。

4、將信用評(píng)級(jí)納入監(jiān)管體系

中國(guó)現(xiàn)有信用體系不健全，使投資人不容易獲取基金管理人的信用信息，難以基于基金管理人的信譽(yù)來(lái)選擇基金管理人。我國(guó)私募基金的投資人一般通過(guò)在上流社會(huì)獲得的所謂"投資可靠信息"；直接認(rèn)識(shí)某個(gè)私募基金的管理者；通過(guò)別的基金轉(zhuǎn)入；投資銀行、證券中介公司或投資咨詢公司的"特別介紹"來(lái)了解或參與私募基金，沒(méi)有將基金管理人的信譽(yù)與其資金取得的難易程度及成本掛鉤。實(shí)際上，即使發(fā)生基金管理人卷款而逃的情況，法律也常常無(wú)可奈何，極不利于保障投資人利益。另一方面，信用體系的不健全，不利于信譽(yù)好的基金管理人募集資金，也不能淘汰信譽(yù)差的基金管理人。對(duì)此，較為合適的對(duì)策是經(jīng)由行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)展信用評(píng)級(jí)措施，實(shí)現(xiàn)股權(quán)投資基金管理人信用體系，以構(gòu)建行之有效的聲譽(yù)機(jī)制。由協(xié)會(huì)對(duì)投資機(jī)構(gòu)、企業(yè)給出信用評(píng)級(jí)，并與審計(jì)等其他機(jī)構(gòu)相結(jié)合，加強(qiáng)合作，將信用評(píng)級(jí)納入監(jiān)管體系。

四、結(jié)論

適度監(jiān)管應(yīng)是對(duì)私募基金進(jìn)行監(jiān)管的原則，我國(guó)的有限合伙型私募基金尚處于起步階段，過(guò)于嚴(yán)格的監(jiān)管措施可能使投資人及其資金向國(guó)外遷移。注冊(cè)、登記和披露手續(xù)必須維持在能夠接受的范圍內(nèi)，否則會(huì)引起各種規(guī)避行為。

出于此類原因，由政府實(shí)施的監(jiān)管手段只能規(guī)定注冊(cè)和登記標(biāo)準(zhǔn)等事項(xiàng)、管理人資質(zhì)授予等。就信息披露而言，有限合伙內(nèi)部的信息披露需要依靠合理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，而由于私募基金的特殊性質(zhì)，不應(yīng)要求對(duì)公眾的披露，僅可出于監(jiān)控目的對(duì)監(jiān)管部門保密披露。更多的監(jiān)督和管理職能只能交由市場(chǎng)行使，比如建立完善的信用評(píng)價(jià)體系。就立法而言，需要對(duì)作為投資人的有限合伙人的適度參與權(quán)限做出區(qū)別于一般有限合伙企業(yè)的規(guī)定，以及明確基金管理人的信義義務(wù)以及完善普通合伙人承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的途徑。

參考文獻(xiàn)：

[1] 王瀚培："論有限合伙型私募基金的監(jiān)管"，《金融經(jīng)濟(jì)》。

[2]朱少平:"中國(guó)私募基金立法中關(guān)注幾個(gè)問(wèn)題"，《中國(guó)證券報(bào)》，2010年5月22日。

第3篇：私募基金的監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金；有限合伙制

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金興起的主要原因

《中華人民共和國(guó)證券法》（以下簡(jiǎn)稱《證券法》）第六條："證券業(yè)和銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理，證券公司與銀行、信托、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)分別設(shè)立。國(guó)家另有規(guī)定的除外。"銀行、保險(xiǎn)、信托、證券業(yè)實(shí)行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，分業(yè)管理?！缎磐蟹ā返念C布和實(shí)施，規(guī)范混亂的信托市場(chǎng)的同時(shí)，也對(duì)信托業(yè)務(wù)實(shí)行了嚴(yán)格限制。分業(yè)經(jīng)營(yíng)條件下，我國(guó)對(duì)融資行為的規(guī)范和限制，以及對(duì)投資行為的規(guī)范和限制為我國(guó)私募基金的存在留下了法律制度的空間。我國(guó)私募快速發(fā)展的制度因素主要有：

（一）有限合伙制是目前私募選擇的最佳存在形式

《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》（以下簡(jiǎn)稱《合伙企業(yè)法》）第二條規(guī)定："本法所稱合伙企業(yè)，是指依照本法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立的由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資、合伙經(jīng)營(yíng)、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性組織。"合伙制企業(yè)分為普通合伙企業(yè)和有限合伙企業(yè)。有限合伙企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，合伙企業(yè)的合伙人可以包括自然人、法人和其他組織。

（二）私募成為的詢價(jià)對(duì)象

目前可參與新股發(fā)行詢價(jià)和配售的對(duì)象限定為基金公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、信托投資公司和QFII等六大類。證監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)稿》），《意見(jiàn)稿》提出允許主承銷商推薦機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售，擴(kuò)大詢價(jià)及配售投資者群體。從機(jī)構(gòu)投資者資格及券商業(yè)務(wù)戰(zhàn)略關(guān)系來(lái)考慮，陽(yáng)光私募可能成為參與IPO網(wǎng)下詢價(jià)和配售的新生力量之一。證券發(fā)行的詢價(jià)與配售制度是私募發(fā)展的重要推動(dòng)力。

（三）創(chuàng)業(yè)板上市制度

《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》的頒布和實(shí)施，有助于私募的退出。私募基金的投資主體是符合《辦法》條件的發(fā)行人，也就是說(shuō)私募的投資對(duì)象也是創(chuàng)業(yè)板上市的對(duì)象，這樣的制度安排為私募獲利和退出提供了極大的便利。另外，《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理?xiàng)l例》、《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》等相關(guān)法律，為外資進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)提供了便利。

二、我國(guó)私募股權(quán)投資的發(fā)展?fàn)顩r和市場(chǎng)影響力

（一）我國(guó)主要的私募基金機(jī)構(gòu)

根據(jù)陳偉波匯編的《私募股權(quán)投資基金知識(shí)手冊(cè)》中的數(shù)據(jù)整理：

（二）我國(guó)目前私募基金資金規(guī)模

根據(jù)宏源證券網(wǎng)站獲悉：第四屆私募基金高峰論壇近日傳出信息，目前，我國(guó)私募基金管理規(guī)模已超過(guò)1萬(wàn)億元，其中信托私募管理規(guī)模逾400億元。預(yù)計(jì)未來(lái)5年內(nèi)，國(guó)內(nèi)信托私募將超過(guò)1000億元人民幣。2009年，中國(guó)私募基金出現(xiàn)了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計(jì)，截至2009年年底，在300個(gè)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，70%成立于2009年；信托產(chǎn)品有275個(gè)，完成發(fā)行156只，數(shù)量比2008年增長(zhǎng)逾75%。截至目前，全國(guó)私募基金規(guī)模已達(dá)1.1萬(wàn)億元規(guī)模。

三、私募股權(quán)投資的制度安排

（一）私募基金的設(shè)立

私募基金的設(shè)立采用有限合伙企業(yè)形式。根據(jù)現(xiàn)行稅務(wù)法規(guī)，有限合伙企業(yè)形式可以避免雙重征稅，提高出資人的投資收益。有限合伙企業(yè)的普通合伙人對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任，有限合伙人以其認(rèn)繳的出資額為限對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

（二）私募的運(yùn)作模式

普通合伙人搜尋符合投資條件的企業(yè)或者上市公司，專業(yè)團(tuán)隊(duì)從產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景、經(jīng)營(yíng)管理能力、現(xiàn)有財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)與上市合規(guī)性、企業(yè)未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等盡職調(diào)查，召開(kāi)投資決策委員會(huì)進(jìn)行審核和綜合評(píng)價(jià)，審核通過(guò)的投資項(xiàng)目報(bào)告書(shū)抄送至基金出資人。召開(kāi)合伙人大會(huì)進(jìn)行表決。

四、我國(guó)對(duì)私募股權(quán)投資的監(jiān)管不足

（一）混業(yè)經(jīng)營(yíng)條件下分業(yè)監(jiān)管模式的不足

私募基金的資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，比如IPO前期、IPO詢價(jià)、增發(fā)股票、上市公司重整重組等各個(gè)階段，這些階段的監(jiān)管都還不充分。我國(guó)私募的資金來(lái)源主要是外匯，對(duì)外匯流動(dòng)的管理也不是很嚴(yán)謹(jǐn)。私募的產(chǎn)品形式主要是銀信合作理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等，這些產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售都存在監(jiān)管不足。

（二）私募基金信息的不透明性體現(xiàn)的監(jiān)管滯后

私募基金信息的不透明性、設(shè)立條件的寬松性、投資范圍廣泛性、運(yùn)作模式的靈活性給我國(guó)目前的監(jiān)管帶來(lái)了很大難題。私募操作的靈活性和迅速性?！办`活性”是指私募基金設(shè)立方式可以選擇多種模式；投資對(duì)象的靈活，可以投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，可以進(jìn)入資本市場(chǎng)。“迅速性”是指私募運(yùn)作周期短，一般是1~3年，而且在投資節(jié)奏上也是非常迅速及時(shí)的，一旦決定了投資項(xiàng)目，資金將迅速到位，私募退出也是迅速?zèng)Q斷。

（三）私募基金高杠桿性運(yùn)作體現(xiàn)高風(fēng)險(xiǎn)性，而監(jiān)管未對(duì)杠桿比例實(shí)行限制

私募基金的另外一個(gè)重要的特點(diǎn)是“高杠桿性”，注冊(cè)資本是200萬(wàn)的有限合伙企業(yè)，通過(guò)私募基金可以操作上億的資金規(guī)模，這樣的高杠桿操作是私募的極大的特點(diǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于私募基金可以操作多大的杠桿倍數(shù)未作明確規(guī)定和限制，也許這將成為我國(guó)金融市場(chǎng)的一顆“定時(shí)炸彈”，會(huì)給金融市場(chǎng)帶來(lái)極大的沖擊。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：私募基金的監(jiān)管范文

摘要：本文針對(duì)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的問(wèn)題及成因和借鑒世界銀行農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目管理模式和經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，從項(xiàng)目管理目標(biāo)、目標(biāo)管理模式構(gòu)建及運(yùn)行等方面對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和資金管理模式進(jìn)行分析。對(duì)縣級(jí)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理提出相應(yīng)的對(duì)策和建議，從而使國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)保持持續(xù)文棟發(fā)展，加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化建設(shè)。

關(guān)鍵詞 ：農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)；項(xiàng)目管理；資金管理

農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理就是指的為了農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，以相關(guān)政策、法律法規(guī)等政策為引導(dǎo)，各級(jí)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)管理部門對(duì)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)全過(guò)程所進(jìn)行的有計(jì)劃、有組織的控制、實(shí)施和評(píng)價(jià)等所采取的一系列有效手段和方法的活動(dòng)。以當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)為背景，農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)是政府扶持和農(nóng)業(yè)發(fā)展的重要舉措，主要以提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力以及改善農(nóng)業(yè)基本生產(chǎn)條件為主。借鑒“民辦公助、滾動(dòng)開(kāi)發(fā)”方式，為了達(dá)到農(nóng)民增收和農(nóng)業(yè)增效的目的，以各類農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的實(shí)施當(dāng)做抓手。

資金管理就是為了項(xiàng)目實(shí)施，不超過(guò)項(xiàng)目預(yù)算所進(jìn)行的管理行為。在農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)中，項(xiàng)目前期準(zhǔn)備和實(shí)施管理工作都與項(xiàng)目資金的管理有密切的關(guān)系，在項(xiàng)目前準(zhǔn)備工作中應(yīng)該做好準(zhǔn)備工作。《國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)資金和項(xiàng)目管理辦法》規(guī)定：縣級(jí)農(nóng)發(fā)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目管理費(fèi)，按土地治理項(xiàng)目財(cái)政投資的一定比例提取使用：財(cái)政投資500 萬(wàn)元以下的按3.5%提取，1000 萬(wàn)元以下的其超過(guò)500 萬(wàn)元的部分按1.5%提取，超過(guò)1000 萬(wàn)元的其超過(guò)部分按0.5%提取。項(xiàng)目管理費(fèi)從地方財(cái)政配套資金中列支，主要用于項(xiàng)目實(shí)地考察、檢查驗(yàn)收、業(yè)務(wù)培訓(xùn)、項(xiàng)目及工程招標(biāo)、資金和項(xiàng)目公示以及土地治理項(xiàng)目可行性研究、土地治理項(xiàng)目一般工程初步設(shè)計(jì)等方面的支出，不得用于人員工資、補(bǔ)貼、購(gòu)置車輛等行政經(jīng)費(fèi)開(kāi)支。地、省級(jí)農(nóng)發(fā)機(jī)構(gòu)和國(guó)家農(nóng)發(fā)辦由本級(jí)財(cái)政預(yù)算單獨(dú)安排事業(yè)費(fèi)用于項(xiàng)目管理各項(xiàng)支出，不得另提項(xiàng)目管理費(fèi)。土地治理項(xiàng)目主要單項(xiàng)工程監(jiān)理費(fèi)及其勘察設(shè)計(jì)費(fèi)。從地方財(cái)政配套資金中列支，按實(shí)際支出數(shù)計(jì)入項(xiàng)目工程成本。具體辦法由國(guó)家農(nóng)發(fā)辦參照國(guó)家有關(guān)規(guī)定制定。

一、改進(jìn)管理方式

農(nóng)業(yè)綜合項(xiàng)目開(kāi)發(fā)在管理方式上采用垂直與橫向管理相結(jié)合的方式，在農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目系統(tǒng)內(nèi)的業(yè)務(wù)主要以垂直管理為主，上級(jí)部門按照職責(zé)權(quán)限，對(duì)下級(jí)部門做好項(xiàng)目的任務(wù)屁神、驗(yàn)收管理、實(shí)施監(jiān)督管理以及其他業(yè)務(wù)工作的審核指導(dǎo)工作；而組織機(jī)構(gòu)建設(shè)和人員基金安排以橫向?yàn)橹?，縣級(jí)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)部門要根據(jù)國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)方針、政策，依據(jù)當(dāng)?shù)卣慕y(tǒng)一安排，結(jié)合當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)工作實(shí)際，和其它當(dāng)?shù)剞r(nóng)口部門相互協(xié)調(diào)配合，共同使當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)工作進(jìn)步。

二、根據(jù)管理特點(diǎn)改進(jìn)

1.明確目標(biāo)任務(wù)：現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)管理工作的區(qū)域范圍、開(kāi)發(fā)工作、建設(shè)時(shí)間、項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、項(xiàng)目參與者、項(xiàng)目具體收益和實(shí)施者的明確性與純銅的農(nóng)業(yè)投資項(xiàng)目不同。明確了項(xiàng)目工作范圍、預(yù)算、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和進(jìn)度計(jì)劃等方面的信息，才能是項(xiàng)目建設(shè)者和管理者明確方向，是項(xiàng)目建設(shè)完成。

2.目標(biāo)多元統(tǒng)一：農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目從不同的角度看有不同的發(fā)展目標(biāo)。前期工作、項(xiàng)目實(shí)施、驗(yàn)收維護(hù)、事后監(jiān)控都應(yīng)該有服務(wù)和服從選好、建好、管好項(xiàng)目的決心。

3.實(shí)行全程控制：事前、事中、事后是項(xiàng)目建設(shè)的三個(gè)過(guò)程。立項(xiàng)之前應(yīng)該從多層次多方面對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估論證來(lái)保證項(xiàng)目選項(xiàng)的質(zhì)量；在項(xiàng)目實(shí)施中要機(jī)制創(chuàng)新、檢查創(chuàng)新、指導(dǎo)監(jiān)督等保證項(xiàng)目按期完成建設(shè)，在項(xiàng)目完工驗(yàn)收時(shí)，要做好多層次檢查來(lái)確保項(xiàng)目建設(shè)大道預(yù)期收益。

4.重視時(shí)序管理：由于農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目管理工作周期特點(diǎn)，在項(xiàng)目的各個(gè)階段具有強(qiáng)關(guān)聯(lián)性和依賴性的明顯特性，所以要在規(guī)定的期限內(nèi)完成。

三、管理組織形式的改進(jìn)

縣級(jí)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)辦公室的主要工作是宣傳和執(zhí)行國(guó)家農(nóng)業(yè)綜合政策、開(kāi)發(fā)方針以及規(guī)章制度，并且對(duì)項(xiàng)目進(jìn)展情況進(jìn)行編報(bào)匯總以及下達(dá)年度項(xiàng)目計(jì)劃，推動(dòng)項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的組織指導(dǎo)工作。大力監(jiān)督項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中的質(zhì)量、投資、進(jìn)度、加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目決策層制定目標(biāo)的動(dòng)態(tài)控制確保達(dá)到目標(biāo)。

四、嚴(yán)格執(zhí)行項(xiàng)目管理程序

1.準(zhǔn)備階段：項(xiàng)目管理的起點(diǎn)就是準(zhǔn)備階段。縣級(jí)的農(nóng)業(yè)資源開(kāi)發(fā)部門要編制當(dāng)?shù)剞r(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)的五年規(guī)劃。根據(jù)地區(qū)不同項(xiàng)目類型，經(jīng)過(guò)專家實(shí)地考察和評(píng)定，運(yùn)用定性定量相結(jié)合的方法，綜合評(píng)估項(xiàng)目建設(shè)的必要性、資金配套、經(jīng)濟(jì)合理性、技術(shù)可行性等，為下一階段做好充分的準(zhǔn)備。

2.申報(bào)批準(zhǔn)階段：依照“至下而上申報(bào)、自上而下批復(fù)”原則將上下級(jí)的工作分配清楚。這一階段的主要工作有：確定推薦項(xiàng)目、研究行性、編制項(xiàng)目年度實(shí)施計(jì)劃、編制項(xiàng)目擴(kuò)初設(shè)計(jì)。

3.項(xiàng)目實(shí)施階段：在接到項(xiàng)目批復(fù)后要依照工程概預(yù)算和項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)進(jìn)行嚴(yán)格施工。要積極組織建設(shè)單位做好項(xiàng)目招投標(biāo)和工程監(jiān)理的工作，并且這個(gè)階段只要還要在項(xiàng)目建設(shè)的現(xiàn)場(chǎng)做好監(jiān)督工作，及時(shí)解決協(xié)調(diào)項(xiàng)目在建設(shè)中的問(wèn)題，保證項(xiàng)目的高質(zhì)量費(fèi)時(shí)短的完成。

4.竣工驗(yàn)收階段：在項(xiàng)目建設(shè)完成后要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行驗(yàn)收并且做出評(píng)價(jià)，對(duì)于不合格的項(xiàng)目在限期內(nèi)給予批評(píng)并要求改正。

5.運(yùn)行管護(hù)階段：在竣工驗(yàn)收結(jié)束后要依照“工程養(yǎng)工程”及“誰(shuí)受益，誰(shuí)負(fù)擔(dān)”原則，按照相關(guān)的政策規(guī)定，及時(shí)明確項(xiàng)目工程的產(chǎn)權(quán)歸屬，并且落實(shí)項(xiàng)目管護(hù)的主體以保障項(xiàng)目建設(shè)的長(zhǎng)期收益。

五、改進(jìn)項(xiàng)目資金的撥款方式

若是要提高資金的有效運(yùn)行，就要改進(jìn)現(xiàn)在的撥款方式。為了加強(qiáng)農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的資金管理，要求財(cái)政部門按照農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)會(huì)計(jì)核算自讀的要求實(shí)行專賬核算。對(duì)項(xiàng)目實(shí)施單位實(shí)現(xiàn)的貨幣支出要有合理合法的憑證。

總之，本文根據(jù)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和以后的國(guó)家規(guī)定，從項(xiàng)目的管理方式、特點(diǎn)、組織形式、程序和資金管理方式五個(gè)方面對(duì)縣級(jí)的農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目和資金管理提出相應(yīng)的意見(jiàn)，使之更實(shí)用，更適應(yīng)國(guó)家的政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]丁祥海，唐任仲.項(xiàng)目管理中創(chuàng)新知識(shí)管理的研究.科研管理，2008.

[2]甘華鳴.項(xiàng)目管理速成.北京.企業(yè)管理出版社.2009.

第5篇：私募基金的監(jiān)管范文

2011年的第一縷陽(yáng)光灑在了私募上。

1月14日，在全國(guó)證券期貨監(jiān)管工作會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)主席尚福林指出，2011年將重點(diǎn)關(guān)注提升市場(chǎng)效率、推動(dòng)基金法修改等工作，“建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度”。

這是自2004年私募基金規(guī)模發(fā)展以來(lái)，監(jiān)管層首次在相關(guān)工作會(huì)議上，正式提出將研究規(guī)范私募基金的制度安排。業(yè)內(nèi)人士普遍猜測(cè)，國(guó)內(nèi)龐大的私募基金在2011年有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的“陽(yáng)光化”。

私募潛行

長(zhǎng)期以來(lái)，在公募基金由于政策支持而實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的情況下，私募基金卻一直處于“灰色”地段――不公開(kāi)的報(bào)表、飄忽不定的投資風(fēng)格、靈活的操盤手法，以及遠(yuǎn)超公募基金的高額收益率。

雖然身份模糊，但并沒(méi)有影響到私募基金發(fā)展的突飛猛進(jìn)。

好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年12月31日，國(guó)內(nèi)通過(guò)信托平臺(tái)發(fā)行的證券投資類私募基金已達(dá)614只；私募管理公司的數(shù)目為242家；私募基金公司的從業(yè)人員已超過(guò)了3000人；陽(yáng)光私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達(dá)2000億元人民幣以上。

2010年國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)疲弱不振，但私募證券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，具有持續(xù)業(yè)績(jī)記錄的587個(gè)私募證券信托產(chǎn)品2010年全年平均收益率為6.4%，跑贏市場(chǎng)18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。

目前，國(guó)內(nèi)的私募資金主要集中在北京、上海、廣州、深圳、遼寧和江蘇等地，以私募股權(quán)基金和私募證券投資基金為主?！霸诟魇?huì)城市，公開(kāi)的陽(yáng)光私募基金只有一兩家，但私下的民間私募基金卻至少有十來(lái)家?！币晃辉谌A東某二線城市從事私募基金投資的人士說(shuō)。而江浙、廣東一帶還囤積了大量的游資，在行情漸起之時(shí)“重出江湖”，形成了目前私募基金“南強(qiáng)北弱”的格局。

私募證券投資基金的運(yùn)作模式大致有四種。

承諾保底，即基金將保底資金交給出資人，相應(yīng)地設(shè)定底線，如果跌破底線，自動(dòng)終止操作，保底資金不退回。嚴(yán)格意義來(lái)講，承諾保底不是真正的私募基金。

接收賬號(hào)，即客戶只要把賬號(hào)給私募基金即可，如果跌破10%，客戶可自動(dòng)終止約定，對(duì)于盈利達(dá)10%以上部分按照約定的比例進(jìn)行分成。這種類型大多針對(duì)熟悉的客戶，或者大型企業(yè)單位。一般屬于地下私募基金，不受法律保護(hù)。

第三種是投資人以股權(quán)的方式成立投資公司，聘請(qǐng)基金經(jīng)理進(jìn)行投資。自2007年6月《合伙企業(yè)法》生效后，這種類型的基金開(kāi)始發(fā)展。

還有一種是信托基金，2005年在深圳開(kāi)始出現(xiàn)“陽(yáng)光私募”，即通過(guò)信托公司募集資金，銀行進(jìn)行托管，通過(guò)私募基金公司運(yùn)作的投資基金。是目前唯一合法的私募基金類型。

信托賬戶掣肘

國(guó)內(nèi)私募基金目前主要以陽(yáng)光私募為主，其2000億元的規(guī)模已經(jīng)成為市場(chǎng)的一支重要力量。

但2009年7月，中國(guó)證券登記結(jié)算公司突然暫停信托公司新開(kāi)設(shè)證券賬戶，至今仍未有重新啟動(dòng)跡象?！艾F(xiàn)在私募想要發(fā)行只能采取購(gòu)買信托賬戶的方式，目前信托空賬戶主要有兩個(gè)來(lái)源：一是此前開(kāi)設(shè)的多余的老賬戶，二是陽(yáng)光私募到期清盤后閑置的賬戶。”一位私募基金公司的人士說(shuō)。

雖然各種類型的陽(yáng)光私募發(fā)行量在2010年再次創(chuàng)了一個(gè)新高，但現(xiàn)存的為數(shù)不多的信托賬戶已經(jīng)成為掣肘國(guó)內(nèi)私募基金持續(xù)發(fā)展的一大障礙。老賬戶日益稀少，信托賬戶的叫價(jià)越來(lái)越高，發(fā)行產(chǎn)品的成本越來(lái)越高。再加上對(duì)信托產(chǎn)品規(guī)模成立與投資顧問(wèn)公司資歷的要求等問(wèn)題，導(dǎo)致部分私募基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃被延期或者擱置。

私募排排網(wǎng)研究中心調(diào)查顯示，53.33%私募表示停開(kāi)信托證券賬戶對(duì)他們?cè)斐闪吮容^大的影響，對(duì)公司規(guī)模的擴(kuò)大有比較大的限制。

“有限合伙模式因能解決目前賬戶問(wèn)題，而一度成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，但由于其高稅收、進(jìn)出問(wèn)題等因素，有限合伙并未能如大家期盼的那般快速而大量的為陽(yáng)光私募業(yè)注入新的血液?！彼侥寂排啪W(wǎng)研究員田密表示，“修訂后的《證券投資基金法》可能將私募基金納入監(jiān)管范疇，對(duì)私募基金的組織形式、監(jiān)管要求、合格投資者等做出切實(shí)規(guī)定。屆時(shí)，信托平臺(tái)可能將不再是私募實(shí)現(xiàn)合法化的唯一渠道?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士指出，在信托賬戶停開(kāi)的限制下，私募產(chǎn)品數(shù)量仍然快速增長(zhǎng)，反映出私募行業(yè)的市場(chǎng)潛力巨大。若《證券投資基金法》修改后將私募行業(yè)納入，私募發(fā)展將會(huì)更迅猛。同時(shí)，如果具體監(jiān)管措施出臺(tái)，龐大的地下私募可能會(huì)逐步走向陽(yáng)光化，私募行業(yè)發(fā)展或?qū)⒂瓉?lái)井噴行情。

適度監(jiān)管成共識(shí)

長(zhǎng)久以來(lái)，國(guó)內(nèi)關(guān)于私募基金的法律規(guī)定和相關(guān)原則都比較模糊，一直沒(méi)有形成一個(gè)規(guī)范和明確的司法解釋，導(dǎo)致大量的私募基金在合法與不合法的邊緣上游走。雖然在《證券法》第11條中有一個(gè)相關(guān)的原則性規(guī)定：“非公開(kāi)發(fā)行證券，不得采用廣告，公開(kāi)誘勸和變相公開(kāi)方式”。但與日益壯大的私募基金力量相比，這些規(guī)定仍顯得相當(dāng)單薄。

目前，以信托產(chǎn)品形式募集的陽(yáng)光私募基金在投資頭寸、資金監(jiān)管等方面的監(jiān)管權(quán)在銀監(jiān)會(huì)，而私募股權(quán)基金雖無(wú)明確監(jiān)管部門，但多數(shù)均尋求在發(fā)改委備案。

《證券投資基金法》編立之初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾考慮將私募、PE等形式的投資基金納入其中，但最終僅涵蓋了公募基金，在原定的法規(guī)名稱《投資基金法》前也加上了“證券”二字。事后來(lái)看，私募基金監(jiān)管的重要性不斷彰顯。

“私募基金這幾年來(lái)主要是借助于信托公司的合作把它變成陽(yáng)光化了，但這不是制度化。我一直主張私募基金要納入監(jiān)管體系、納入立法體系。”君澤君律師所管理合伙人周小明表示。

2010年12月4日，在第一屆“上證法治論壇”上，尚福林表示，證監(jiān)會(huì)將配合立法機(jī)關(guān)全面修訂基金法，特別是要適應(yīng)私募基金發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，按照統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利的原則，建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。

近兩年來(lái)，管理層對(duì)券商理財(cái)、基金一對(duì)多、一對(duì)一專戶理財(cái)逐步放開(kāi)。券商理財(cái)和基金專戶理財(cái)，本身就具有一定的私募性質(zhì)。只是發(fā)起人屬于國(guó)有性質(zhì)，同時(shí)操盤的團(tuán)隊(duì)也是獲得證監(jiān)會(huì)相關(guān)資質(zhì)的證券從業(yè)人員，這些屬于監(jiān)管范圍的理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作方式和私募基金并無(wú)太大區(qū)別。

“種種跡象表明，管理層對(duì)理財(cái)方式的探索已經(jīng)逐漸拓寬，私募基金真正意義上的陽(yáng)光化成為一個(gè)必然的結(jié)果，而這次管理層提及的建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，則是私募陽(yáng)光化的一個(gè)前提。”一位接近證監(jiān)會(huì)的人士表示。

“招安”私募

2011年1月中旬，《證券投資基金法(修訂草案)》的征求意見(jiàn)稿下發(fā)至各基金公司等相關(guān)機(jī)構(gòu)，征求各方意見(jiàn)。此次修訂草案中，最大的亮點(diǎn)就是把私募基金納入監(jiān)管范圍，符合條件后，他們也可以開(kāi)展公募業(yè)務(wù)。

《修訂草案》中，為私募基金開(kāi)辟了一個(gè)新的章節(jié)――第十章“非公開(kāi)募集基金的特別規(guī)定”。

該章節(jié)中，第七十五條之一“通過(guò)非公開(kāi)方式募集基金，運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)、股票、債券等證券及其衍生品投資，適用本章規(guī)定”。

除了“非公開(kāi)方式募集”，2003年《證券投資基金法》中的“證券投資品種”也在第二條中被擴(kuò)充為――“證券投資，包括買賣未上市交易的股票或者股權(quán)、上市交易的股票、債券及其衍生品，以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資品種?！?/p>

“所謂的陽(yáng)光私募基金、私募股權(quán)投資基金等，都被基金法納入監(jiān)管范圍”，業(yè)內(nèi)資深人士表示，私募只是一個(gè)大概念，目前只是將符合一定條件的私募基金納入監(jiān)管體系，而且還是分類進(jìn)行管理。

有市場(chǎng)傳聞，經(jīng)過(guò)此次修改后，之前沒(méi)有被納入監(jiān)管的私募基金、私募股權(quán)投資基金(PE)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金(VC)、券商集合理財(cái)計(jì)劃、信托投連險(xiǎn)等，均被納入監(jiān)管體系。

但是，也有私募人士表示，“聽(tīng)說(shuō)PE方面，由于發(fā)改委不同意，就沒(méi)有放進(jìn)去?！?/p>

修訂草案中，第七十五條之十三規(guī)定，“經(jīng)注冊(cè)的基金管理人，其股東、高級(jí)管理人員、經(jīng)營(yíng)年限、基金資產(chǎn)規(guī)模等符合規(guī)定條件的，經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依照法律、行政法規(guī)、國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定和審慎監(jiān)管原則批準(zhǔn)，可以從事公開(kāi)募集基金管理業(yè)務(wù)?！?/p>

“總體來(lái)說(shuō)，私募還是比較草根的”，該私募人士表示，但至少，目前排名靠前的近20家私募基金，對(duì)此還是很關(guān)注，并有長(zhǎng)遠(yuǎn)打算。

另有基金人士表示，對(duì)私募基金的監(jiān)管剛開(kāi)始推行，這是一個(gè)需要逐步完善的復(fù)雜過(guò)程，“但監(jiān)管私募基金，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一件好事”。

另一方面，對(duì)于陷入成長(zhǎng)瓶頸的私募而言，被納入“正規(guī)軍”亦為其成長(zhǎng)開(kāi)辟路徑。

第6篇：私募基金的監(jiān)管范文

出于上述兩方面的考慮，筆者對(duì)于本課題的研究思路基本可以歸納為以下幾點(diǎn)，即：（1）以成熟市場(chǎng)中的私募基金運(yùn)作與監(jiān)管模式為參照；（2）在具體私募基金的研究對(duì)象方面以目前曝光度最高的美國(guó)對(duì)沖基金為主；（3）研究重點(diǎn)不在于求全，而是針對(duì)我國(guó)未來(lái)私募基金發(fā)展進(jìn)程中的運(yùn)作問(wèn)題和監(jiān)管模式嘗試提出一些有益的解決思路。本文后續(xù)的內(nèi)容基本上是圍繞著這三個(gè)方向而展開(kāi)的。

可以認(rèn)為，我國(guó)目前尚不存在完全意義上的私募基金。這里涉及到基金組織形式本身和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境兩方面的問(wèn)題，在目前《投資基金法》的立法過(guò)程中實(shí)際上已有反映。首先，在社會(huì)信用機(jī)制效率低下的背景下，監(jiān)管方對(duì)于信托行為的控制存在逐漸強(qiáng)化的趨勢(shì)（例如在信托法的實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的“信托成立”及“信托生效”分離辨別，很明顯是立法機(jī)關(guān)對(duì)于社會(huì)信用狀況缺乏信心的表現(xiàn)）。沒(méi)有民間信托行為的健康發(fā)展，探討私募基金的運(yùn)作與監(jiān)管是缺乏其土壤的，而政府是否有魄力讓私募基金獲得自由發(fā)展的空間仍然不可預(yù)知；其次，鑒于我國(guó)潛在私募基金的資金影響約在7000億人民幣左右，政府很難對(duì)如此巨大的經(jīng)濟(jì)資源放任自流，“加強(qiáng)監(jiān)管”不會(huì)只是一句口號(hào)，而是涉及了相當(dāng)復(fù)雜的利益分配關(guān)系和政治考慮。

從私募基金本身來(lái)看，在缺乏上述環(huán)境支持的情況下，我國(guó)的私募基金有可能一開(kāi)始就處于畸形狀態(tài)。如果這種經(jīng)濟(jì)格局不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化，那么無(wú)論在私募基金的組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)作模式、監(jiān)管政策還是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估方面，都很難指望出現(xiàn)一種合理、公平、客觀的約束及評(píng)價(jià)機(jī)制。對(duì)比現(xiàn)在常常被作為私募基金對(duì)立面而加以標(biāo)榜的公募證券投資基金的情況，不能說(shuō)這種擔(dān)心純屬過(guò)慮。

應(yīng)當(dāng)指出的是，除了對(duì)沖基金外，其他類型的私募基金都處于較為隱秘的狀態(tài)（大部分是與涉及商業(yè)機(jī)密有關(guān)），而且數(shù)量相對(duì)較少，從而令針對(duì)其運(yùn)作模式的外部研究難以深入。因此，我們將明確下面的探討范圍地僅針對(duì)公開(kāi)信息相對(duì)較多的對(duì)沖基金。若非予以特別指出，則下述“私募基金”概念一般意指“私募證券投資基金”（或“對(duì)沖基金”）。不過(guò)，同樣顯而易見(jiàn)的是：這些研究的結(jié)論未必能夠類推適用于其他類型的私募基金。

對(duì)于美國(guó)對(duì)沖基金運(yùn)作及監(jiān)管環(huán)境的分析表明：美國(guó)對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管并非是心有余而力不足，而是有意識(shí)地為這一自由經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物留下廣闊的發(fā)展空間。多元化的投資主體結(jié)構(gòu)對(duì)于成熟健康的證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)可能是較為適宜的，而且出于對(duì)社會(huì)信用體系的信賴（盡管這一體系不時(shí)仍爆出了一些意外的危機(jī)），監(jiān)管者力主由其他市場(chǎng)參與者施加的信用及契約控制來(lái)制約對(duì)沖基金的不當(dāng)行為，但是，對(duì)沖基金發(fā)展的前提仍然是不能破壞市場(chǎng)的公正、公平秩序。這就是多年來(lái)美國(guó)政府及司法部門對(duì)于對(duì)沖基金的監(jiān)管思路。

至少在目前看來(lái)，就對(duì)沖基金實(shí)施直接監(jiān)管或者急于加強(qiáng)間接監(jiān)管都是不得人心的。不過(guò)，在其監(jiān)管環(huán)境方面，不可能不受到LTCM事件影響的波及。即使象LTCM那樣肆無(wú)忌憚地運(yùn)用杠桿進(jìn)行博弈的對(duì)沖基金僅占少數(shù)，美國(guó)政府及司法部門也會(huì)認(rèn)真考慮采取制止類似事件再度發(fā)生或盡可能消除其負(fù)面影響的一些必要措施。

未來(lái)對(duì)沖基金監(jiān)管模式的演化肯定是漸進(jìn)式的，而且指望其達(dá)到共同基金的監(jiān)管水平是不切實(shí)際的。

可以認(rèn)為，相關(guān)立法支持的缺乏是導(dǎo)致我國(guó)各種民間信托行為及相關(guān)保險(xiǎn)行為（如果還不能把它們稱為私募基金的話）無(wú)序發(fā)展的最重要原因之一。至于現(xiàn)有的《信托法》及《保險(xiǎn)法》也對(duì)相應(yīng)的私人信托行為和非商業(yè)保險(xiǎn)行為進(jìn)行了較為嚴(yán)格的限制、或者使其處于空白狀態(tài)。我們可以看到，美國(guó)私募基金的發(fā)展是以私有化經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的，良好的社會(huì)信用機(jī)制和健全的法律保障是其自由發(fā)展的兩個(gè)重要基礎(chǔ)。在我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，這兩個(gè)要素應(yīng)當(dāng)說(shuō)都尚不完全具備。

更為可慮的是，目前證券監(jiān)管部門和立法機(jī)關(guān)對(duì)于私募基金的監(jiān)管規(guī)范立法似乎并未認(rèn)真考慮中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境和基礎(chǔ)問(wèn)題，在對(duì)私募基金的認(rèn)識(shí)上分歧較大，一些間接透露的信息表明高層（主要是人大立法委“投資基金法”工作小組）的某些失之偏頗的看法對(duì)于我國(guó)私募基金的未來(lái)發(fā)展可能會(huì)形成令人擔(dān)憂的不利影響。

目前，我國(guó)市場(chǎng)格局和國(guó)民經(jīng)濟(jì)體制都處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，其間的動(dòng)蕩和混亂不可避免。在私募基金的運(yùn)作與監(jiān)管方面，由于缺乏信托法的充分支持，大部分類似于私募基金的民間集合投資現(xiàn)象仍處于地下?tīng)顟B(tài)，而且大量的契約糾紛難以得到司法救助。從某種程度上說(shuō)，我國(guó)私募基金目前的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源主要是系統(tǒng)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于我國(guó)私募基金立法工作可能存在一些的問(wèn)題，可行的參考解決方案和建議包括：

（1）實(shí)行自由化的間接監(jiān)管政策，但在發(fā)起人及投資者資格認(rèn)定環(huán)節(jié)予以嚴(yán)格控制

（2）建議不再進(jìn)行單列的私募基金立法工作

（3）建議對(duì)非法人組織的民事主體資格進(jìn)行專門立法進(jìn)行確認(rèn)，以使私募基金之類的組織享有充分的法律保障。

（4）建議對(duì)私人信托行為進(jìn)行認(rèn)定。

（5）強(qiáng)化投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

（6）建立雙向交易機(jī)制，增加金融投資品種，使得私募基金有可能在股票、期貨、期權(quán)及其他衍生產(chǎn)品所構(gòu)成的廣泛空間中進(jìn)行操作，并借以提高證券金融市場(chǎng)的整體效率。

（7）建立由私募基金協(xié)會(huì)之類的行業(yè)自律機(jī)構(gòu)，并由后者相應(yīng)制訂非強(qiáng)制性的業(yè)務(wù)推薦慣例和風(fēng)險(xiǎn)控制原則。

第7篇：私募基金的監(jiān)管范文

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)投資基金；監(jiān)管體系；法律體系；監(jiān)管原則

一、我國(guó)私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管現(xiàn)狀與問(wèn)題分析

（一）缺乏相關(guān)法律法規(guī)，導(dǎo)致私募股權(quán)投資基金難以健康發(fā)展

當(dāng)前，雖然對(duì)私募股權(quán)投資基金已有一些相關(guān)的法律法規(guī)，并且國(guó)家相關(guān)部門根據(jù)自身情況，也都制定了相應(yīng)的管理辦法。不過(guò)現(xiàn)行監(jiān)督管理規(guī)則的法律效力不足，目前，在私募基金的法律性質(zhì)、合格投資人以及與相關(guān)方的法律關(guān)系等一些法律問(wèn)題上，我國(guó)還存在大量的法律空白。

我國(guó)股權(quán)投資基金的法律框架歸納匯總?cè)绫?所示。

在缺乏明確法律規(guī)范的前提之下，往往難以清楚界定合法私募和非法集資的區(qū)別，投資者對(duì)投資行為后果的預(yù)期也難做判斷。因此，基金募集人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中遇到困難后，承擔(dān)犯罪風(fēng)險(xiǎn)的可能性大，同時(shí)，投資者的既得利益也得不到到法律保障，這并不利于我國(guó)私募股權(quán)投資基金的可持續(xù)發(fā)展。

（二）多重監(jiān)督、低效管理

目前，除以創(chuàng)業(yè)投資形式存在的私募股權(quán)投資基金以外，還有大批量的私募股權(quán)投資基金完全缺乏監(jiān)管，使得其設(shè)立和運(yùn)作行為自由放縱。雖然不少試點(diǎn)地區(qū)的地方政府已經(jīng)出臺(tái)各種優(yōu)惠政策，引進(jìn)從事私募股權(quán)投資基金的企業(yè)，并規(guī)定可以由當(dāng)?shù)氐陌l(fā)改委、稅務(wù)局、財(cái)政局和工商局等多部門對(duì)其共同實(shí)施監(jiān)管。然而，也正是因?yàn)楣芾聿块T對(duì)私募股權(quán)投資基金缺乏明確的管理思路，任由各地多部門自行監(jiān)管，嚴(yán)重導(dǎo)致操作過(guò)程中多頭監(jiān)管屢見(jiàn)不鮮，而在多頭管理的部門中，常出現(xiàn)搶權(quán)避責(zé)的現(xiàn)象，難以實(shí)現(xiàn)監(jiān)督管理，而其運(yùn)行效率也始終不高。

（三）監(jiān)管目標(biāo)不明確定，對(duì)投資者的保護(hù)不足

在實(shí)踐派和理論派之間，對(duì)于私募股權(quán)投資基金是否需要監(jiān)管這一問(wèn)題一直存在著爭(zhēng)議。有的人認(rèn)為，能否保障融資便利是私募股權(quán)投資基金的核心功能，所以寬松的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是最重要的，也就不需要監(jiān)管。但是，筆者認(rèn)為這忽略了一個(gè)事實(shí)，那便是在私募股權(quán)投資基金發(fā)展已經(jīng)比較發(fā)達(dá)的美國(guó)，同樣存在著對(duì)私募股權(quán)基金嚴(yán)格的監(jiān)管制度，在《證券法》、《投資公司法》等法律條文中明確規(guī)定，私募股權(quán)投資基金的投資者必須是具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的富有個(gè)人以及機(jī)構(gòu)投資者，與其他相關(guān)的條文一起，建立了相對(duì)健全的私募股權(quán)投資基金制度和投資保護(hù)制度。

資金來(lái)源不足，資金募集難度大是我國(guó)當(dāng)前私募股權(quán)投資基金面對(duì)的問(wèn)題，在這種壓力下，出現(xiàn)違反現(xiàn)行規(guī)則的自己募集方式從某種程度上來(lái)講，也是一種必然，而事實(shí)上也不乏這種情況，從而導(dǎo)致了許多并不具有足夠風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力的承受能力的個(gè)人參與者參與其中，最終或多或少蒙受了一定的損失。因此，必須在法律層面上明確私募股權(quán)投資基金的募集對(duì)象，從而避免將這項(xiàng)活動(dòng)中的高風(fēng)險(xiǎn)屬性擴(kuò)散到普通投資這當(dāng)中，進(jìn)而造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在此基礎(chǔ)上，我們才能夠從維護(hù)融資便利的角度，通過(guò)投資契約自由分配投資基金募集任何投資者之間的權(quán)利和義務(wù)。

二、私募股權(quán)投資基金的國(guó)際監(jiān)管趨勢(shì)

以下主要是介紹私募股權(quán)投資基金的微觀和中觀面層面的國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和趨勢(shì)，目的在于提高投資者對(duì)該行業(yè)的監(jiān)督力度和效率，提升行業(yè)自身的自律作用，以約束業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員行為，從而使整個(gè)行業(yè)健康發(fā)展：

（一）基金籌集階段

雖然通常私募股權(quán)基金管理機(jī)構(gòu)傾向與擴(kuò)大基金規(guī)模，因?yàn)閿U(kuò)大投機(jī)基金的市場(chǎng)份額來(lái)獲取更為豐厚的利潤(rùn)，但是這同時(shí)也可能降低投資者的收益率。

當(dāng)前應(yīng)對(duì)的方法有三個(gè)：一是投機(jī)基金管理機(jī)構(gòu)及從業(yè)人員將一定比例的自有資金投入基金當(dāng)中；二是以契約方式確定投資者收益率的范圍；三是在參與私募股權(quán)投資基金是約定投資基金的規(guī)模上限，并規(guī)定如果違反這一約定，將降低投資基金管理人的報(bào)酬比例。

（二）投資階段

復(fù)合策略型基金，有時(shí)存在多家基金投資于同一家企業(yè)的情況。而且，由于各投資基金在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)上所處地位不同，很容易在該企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，相互之間產(chǎn)生利益沖突。在這種情況下，首先，可以各投資基金管理機(jī)構(gòu)與投資人事先約定基金的投資策略和決策事宜；其次，在保證基金正常運(yùn)作時(shí)對(duì)部分沖突實(shí)行信息隔離；最后，在發(fā)生利益沖突時(shí)，頭投資者咨詢委員會(huì)向投資者披露事件過(guò)程，以及是否有違當(dāng)初的約定。

（三）管理階段

私募股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)在與被投資公司發(fā)生關(guān)系時(shí)，會(huì)產(chǎn)生各種可能由基金承擔(dān)費(fèi)用。緩解方法應(yīng)對(duì)方法有三個(gè)：首先，事前協(xié)商由基金承擔(dān)的費(fèi)用范圍，明確費(fèi)用結(jié)構(gòu)和可用基金管理費(fèi)沖抵的費(fèi)用；其次，由獨(dú)立第三方核實(shí)；最后，在費(fèi)用發(fā)生時(shí)及時(shí)披露相關(guān)信息。

（四）退出階段

雖然依照慣例，私募股權(quán)投資基金的存續(xù)時(shí)間為5-7年，但是，為了讓投機(jī)基金管理機(jī)構(gòu)有充分的時(shí)間完成推出階段，可征得投資者的同意以延長(zhǎng)投資基金的存續(xù)期限。但這同樣也給部分投資基金管理機(jī)構(gòu)故意延長(zhǎng)期限以賺取更多管理費(fèi)提供了機(jī)會(huì)。對(duì)此，文章認(rèn)為應(yīng)對(duì)方法有兩個(gè)：一是申請(qǐng)延期需要獲得相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)；二是，在基金設(shè)立初期，就明確延期時(shí)的管理費(fèi)用事項(xiàng)。從而增加管理機(jī)構(gòu)以此牟利的難度，減少以此獲利的可能。

第8篇：私募基金的監(jiān)管范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金法 私募基金 非信托契約私募

私募證券投資基金特點(diǎn)及當(dāng)前問(wèn)題

私募證券投資基金是指通過(guò)非公開(kāi)募集資金從事證券投資的投資基金。相對(duì)于公募證券投資基金，私募基金具有以下特點(diǎn)：

一是私募基金強(qiáng)調(diào)絕對(duì)收益。私募基金通過(guò)分配基金收益獲取收入。通俗地說(shuō)，私募基金必須為客戶掙到錢自己才能分到錢。而公募基金不參與分配基金收益，而是按照基金規(guī)模比例提取管理費(fèi)以獲得收入。公募基金更重視收益相對(duì)排名，排名高則會(huì)有更多的投資人選擇該基金產(chǎn)品，而基金產(chǎn)品規(guī)模增大會(huì)導(dǎo)致收入增加。

二是基金管理人必須購(gòu)買一定比例基金份額，保證與投資人利益一致。私募基金管理人通過(guò)持有基金份額，可以贏得投資人信任，有利于募資過(guò)程的完成，公募基金經(jīng)理人一般沒(méi)有這么大的市場(chǎng)壓力。但由于基金中在沒(méi)有直接利益，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)公募基金經(jīng)理人利用基金資金高位替他人接盤，進(jìn)行利益輸送的情況，從而嚴(yán)重?fù)p害公眾投資人的利益。

三是私募基金投資選擇更自由，投資決策更快，操作更靈活。公募基金對(duì)投資股票的倉(cāng)位、單一股票的投資比例都有嚴(yán)格的規(guī)定，私募證券投資基金則不受限制。公募基金決策程序比較復(fù)雜，一次投資往往要經(jīng)過(guò)研究部門、投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)控制部門、投資總監(jiān)等多個(gè)環(huán)節(jié)。私募基金的投資決策速度快，因此更容易把握市場(chǎng)機(jī)遇。此外，陽(yáng)光私募基金規(guī)模不大，通常是幾千萬(wàn)至一個(gè)億，相對(duì)于公募基金動(dòng)則百億的規(guī)模，私募基金更有利于資金進(jìn)出，建倉(cāng)成本低，操作也更靈活。

合法性問(wèn)題是當(dāng)前私募基金最大的發(fā)展困境。目前我國(guó)已出臺(tái)的《證券法》、《證券投資基金法》及相關(guān)法律，都沒(méi)能給予私募基金明確的合法身份?！蹲C券投資基金法（草案）》專門針對(duì)私募證券投資基金制定的相關(guān)法規(guī)也在2004年正式頒布時(shí)被全部刪除。對(duì)此，陽(yáng)光私募曾采用借助信托公司平臺(tái)發(fā)行的形式，保證私募基金合法性。但是，2009年下半年我國(guó)暫停了信托的證券開(kāi)戶，陽(yáng)光私募基金的產(chǎn)品發(fā)行就嚴(yán)重受限。與陽(yáng)光私募相比，一些松散的私募行為更是處在法律空白地帶，投資者面臨巨大的法律風(fēng)險(xiǎn)。可以說(shuō)，合法性缺失不僅極大地影響了私募基金規(guī)模的擴(kuò)大與健康發(fā)展，也會(huì)導(dǎo)致監(jiān)管困難等次生問(wèn)題。比如，當(dāng)前我國(guó)的私募基金既沒(méi)有統(tǒng)一的主管部門和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，也沒(méi)有權(quán)威的行業(yè)自律組織。

《證券投資基金法（征求意見(jiàn)稿）》趨勢(shì)探析

我國(guó)現(xiàn)行《證券投資基金法》（以下簡(jiǎn)稱《基金法》）于2003年10月出臺(tái)，并于2004年6月1日起實(shí)施。它僅僅是一部“公募基金法”，私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金等并沒(méi)有被納入到這一監(jiān)管體系中。2009年3月，修法正式啟動(dòng)；2011年2月，《證券投資基金法》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）出臺(tái)，其對(duì)現(xiàn)行《基金法》作出了不少重大改革，具體表現(xiàn)在：

《征求意見(jiàn)稿》給予私募證券投資基金合法地位?！墩髑笠庖?jiàn)稿》第二條明確規(guī)定，“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，公開(kāi)或非公開(kāi)募集資金，運(yùn)用所募集資金設(shè)立證券投資基金，由基金管理人管理，為基金份額持有人的利益，進(jìn)行證券投資活動(dòng)，適用本法?！陛^《基金法》所添加的“非公開(kāi)募集資金”即為私募所涉及的范圍。除第二條外，《征求意見(jiàn)稿》還單獨(dú)開(kāi)辟了第十章為非公募基金作出專門規(guī)定。

《征求意見(jiàn)稿》將私募證券投資基金納入監(jiān)管范圍。明確界定法律適用范圍并為私募單獨(dú)開(kāi)辟章節(jié)，意味著之前并不受《基金法》監(jiān)管的私募基金、私募股權(quán)投資基金（PE）、風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）、券商集合理財(cái)計(jì)劃、信托投連險(xiǎn)等，均被納入監(jiān)管體系。這樣一來(lái)，公募基金和私募基金的監(jiān)管權(quán)將大部分集中于證監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)成為私募基金的監(jiān)管主體。其意義在于，統(tǒng)一監(jiān)管范圍和確立合法性均有利于規(guī)范行業(yè)行為，避免金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，而統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)也將促進(jìn)公募基金與私募基金在同一平臺(tái)下相互競(jìng)爭(zhēng)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

《征求意見(jiàn)稿》通過(guò)拓展“證券”內(nèi)涵，擴(kuò)大了未來(lái)投資范圍。2003年版的《基金法》第五十八條規(guī)定基金財(cái)產(chǎn)僅能投資上市交易的股票、債券和監(jiān)管部門規(guī)定的其他證券品種。此條規(guī)定在《征求意見(jiàn)稿》中被刪除，取而代之的是在第二條中規(guī)定：“前款所稱證券投資，包括買賣未上市交易的股票或者股權(quán)、上市交易的股票、債券及其衍生品，以及國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他投資品種”。此條修改，將基金投資范圍擴(kuò)展到“未上市交易的股票或者股權(quán)、上市交易的股票、債券及其衍生品及其他品種”。需要注意的是，《基金法》中“國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他證券品種”被改為“投資品種”，去掉了“證券”兩字，表明《征求意見(jiàn)稿》為其他基金投資品種留存了空間。這既為公募基金提供了更加寬松的環(huán)境，也符合私募基金更加靈活的特性。

《征求意見(jiàn)稿》豐富了基金的法律組織形式?！痘鸱ā返谖鍡l規(guī)定，“基金運(yùn)作方式可以采用封閉式、開(kāi)放式或者其他方式”?！墩髑笠庖?jiàn)稿》則在第五條增加了這樣的規(guī)定：“基金合同應(yīng)當(dāng)約定基金組織形式?；鹂梢圆捎闷跫s型、公司型、有限合伙型等組織形式?！辈⒃诘诹鶙l明確了三種組織形式的責(zé)任范圍。這三種形式為私募基金的獨(dú)立發(fā)行開(kāi)辟了道路，是私募基金未來(lái)可以遵循的路徑。具體而言，一旦陽(yáng)光私募和公募基金擁有同樣的監(jiān)管體系和法律地位，陽(yáng)光私募就可以通過(guò)上述三種方式發(fā)行從而避開(kāi)信托渠道，不再受《信托法》的限制；同樣，合伙制私募基金有可能依據(jù)《征求意見(jiàn)稿》享受與公募同等的待遇，暫免繳納個(gè)稅。即是說(shuō)，組織形式的確定可以充分提高私募基金的競(jìng)爭(zhēng)力。

我國(guó)私募證券投資基金未來(lái)發(fā)展格局分析

我國(guó)私募證券投資基金可以細(xì)化為以下五種類型：信托契約私募、非信托契約私募、公司型私募、合伙制私募和松散私募。在《征求意見(jiàn)稿》大原則不變的情況下，我國(guó)私募證券投資基金格局可能出現(xiàn)以下變化：

信托契約私募發(fā)展速度將減緩。信托契約私募依照《信托法》進(jìn)行發(fā)行管理，納入正常金融監(jiān)管體系，是當(dāng)前最常見(jiàn)的陽(yáng)光私募模式。信托契約私募遵循“信托公司+保管銀行+私募公司+投資人”的模式，具有規(guī)范化、透明化的特點(diǎn)。但是，信托契約私募的關(guān)鍵問(wèn)題是中介費(fèi)用過(guò)高，降低了私募基金的競(jìng)爭(zhēng)力。一般情況下，私募從客戶處收取的管理費(fèi)在2%左右，但托管銀行、信托平臺(tái)和渠道方費(fèi)用就占了1.5%左右，私募只能拿0.5%甚至更少的管理費(fèi)。此外，信托契約私募在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在資金托管、基金管理人提成和個(gè)人納稅等環(huán)節(jié)，粗略計(jì)算其收益率至少要高于公募基金30%才能取得等量的收益。這種私募模式對(duì)于基金管理人的投資能力提出了極大挑戰(zhàn)。在新的《征求意見(jiàn)稿》下，私募基金很可能繞開(kāi)信托平臺(tái)，規(guī)避信托平臺(tái)費(fèi)用，降低發(fā)行費(fèi)用。

非信托契約私募將快速發(fā)展。依據(jù)《征求意見(jiàn)稿》，可以直接成立集合理財(cái)計(jì)劃，將托管交給用以保證投資者資金安全的銀行，但同時(shí)避開(kāi)信托公司渠道，這意味著私募基金可以獲得大約1.5%的管理費(fèi)作為維持基金運(yùn)作的保底收入，私募基金管理人也因此不必急切地追求分成收益。這種信托契約私募的替代模式，或可在未來(lái)顯示其強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力。

合伙制私募將日益普及。合伙制私募以有限合伙制組織形式存在，是未來(lái)私募基金發(fā)展的主要方向之一，其在章程中約定分配比例，不完全按照出資比例分配。這種模式具有門檻低、費(fèi)用低、投資廣、稅負(fù)低等優(yōu)勢(shì)。合伙基金投資標(biāo)的非常靈活，既可以從事二級(jí)市場(chǎng)證券投資，也可以從事私募股權(quán)投資。合伙企業(yè)不作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體納稅，其凈收益直接發(fā)放給投資者，由投資者作為收入自行納稅，有利于投資人合理避稅。

公司型私募更可能成為一種基金管理公司的法律模式。公司型私募采用公司式組織形式，參與者必須成為股東，按照《公司法》規(guī)定運(yùn)作。在私募基金運(yùn)營(yíng)模式中，公司型私募基金模式稅負(fù)最高，管理最為繁瑣。從現(xiàn)行《公司法》和《企業(yè)合伙法》的法律框架分析，公司制私募證券投資要面臨33%的企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅的雙重征稅。此外，如果投資者不穩(wěn)定，股東會(huì)出現(xiàn)頻繁的變換，法律程序也更繁瑣。因此，公司私募更可能發(fā)展成為一種基金管理公司的法律模式。以公司制基金管理公司作為普通合伙人建立私募證券投資或私募股權(quán)投資基金，不僅可以規(guī)避無(wú)限連帶責(zé)任，也方便基金管理人成立多支性質(zhì)不同的基金。

第9篇：私募基金的監(jiān)管范文

兩方面重要意義

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，實(shí)施《辦法》具有兩方面重要意義。

一方面，為貫徹落實(shí)《證券投資基金法》、《中央編辦關(guān)于私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工的通知》（中央編辦發(fā)[2013]22號(hào)）、《中央編辦綜合司關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資 基金管理職責(zé)問(wèn)題意見(jiàn)的函》（編綜函字[2014]61號(hào)）和為《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)[2014]17號(hào)）提供操作 性管理規(guī)則，確立符合私募基金行業(yè)運(yùn)作特點(diǎn)的適度監(jiān)管制度，促進(jìn)各類私募投資基金（以下簡(jiǎn)稱私募基金）健康規(guī)范發(fā)展，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

另一方面，為建立健全促進(jìn)各類私募基金特別是創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策體系奠定法律基礎(chǔ)，以便于下一步推動(dòng)財(cái)稅、工商等部門加快完善私募基金財(cái)政、稅收和工商 登記等相關(guān)政策，更好地促進(jìn)私募基金發(fā)展，并發(fā)揮其促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行、優(yōu)化資源配置和推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整等方面的重要作用。

五項(xiàng)制度安排

《辦法》主要明確了以下五項(xiàng)制度安排。

一是明確了全口徑登記備案制度?！掇k法》要求各類私募基金管理人均應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)登記，各類私募基金募集完畢，均應(yīng)當(dāng)向基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理備案手續(xù)?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的登記備案，不構(gòu)成對(duì)私募基金管理人投資能力、持續(xù)合規(guī)情況的認(rèn)可；不作為對(duì)基金財(cái)產(chǎn)安全的保證。

二是確立了合格投資者制度?！掇k法》從資產(chǎn)規(guī)模或收入水平、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力、單筆最低認(rèn)購(gòu)金額三個(gè)方面規(guī)定了適度的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。考慮到養(yǎng)老 基金等機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員等具備專業(yè)能力，并能夠識(shí)別和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，《辦法》將其視為合格投資者。為防止變相公開(kāi)募集，《辦法》明確了以合伙企業(yè)、契約等非法人形式通過(guò)匯集多數(shù)投資者資金直接或間接投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。但是，對(duì)依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃，《辦法》將其視為單一合格投資者，豁免穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)。

三是明確了私募基金的募資規(guī)則。具體包括：（1）不得向合格投資者之外的單位和個(gè)人募集資金，不得通過(guò)公眾傳播媒體或者講座、報(bào)告會(huì)、分析會(huì)和布告、傳單、 短信、微信、博客和電子郵件等方式向不特定對(duì)象宣傳推介；（2）不得向投資者承諾資本金不受損失或者承諾最低收益；（3）要求對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng) 險(xiǎn)承擔(dān)能力進(jìn)行評(píng)估，并由投資者書(shū)面承諾符合合格投資者條件；（4）要求私募基金管理機(jī)構(gòu)自行或者委托第三方機(jī)構(gòu)對(duì)私募基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，選擇向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金；（5）要求投資者如實(shí)填寫(xiě)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問(wèn)卷，承諾資產(chǎn)或者收入情況；（6）要求投資者確保委托資金來(lái)源合法， 不得非法匯集他人資金投資私募基金。

四是提出了規(guī)范投資運(yùn)作行為的有關(guān)規(guī)則。具體包括：（1）要求根據(jù)或者參照《證券投資基金法》制定并簽訂基金合同；（2）根據(jù)基金合同約定安排基金托管事 項(xiàng)，如不進(jìn)行托管，應(yīng)當(dāng)明確保障私募基金財(cái)產(chǎn)安全的制度措施和糾紛解決機(jī)制；（3）提出了堅(jiān)持專業(yè)化管理、建立防范利益沖突和利益輸送機(jī)制的要求；（4） 列舉了私募基金管理人、托管人、銷售機(jī)構(gòu)及其他私募服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員禁止從事的投資運(yùn)作行為；（5）要求私募基金管理人如實(shí)向投資者披露信息。此外， 還在信息報(bào)送及重要文件資料保存方面進(jìn)行了規(guī)定。

五是確立了對(duì)不同類別私募基金進(jìn)行差異化行業(yè)自律和監(jiān)管的制度安排。主要包括：

（1）要求私募基金在基金業(yè)協(xié)會(huì)辦理備案手續(xù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定， 明確主要投資方向及根據(jù)主要投資方向注明的基金類別（結(jié)合目前基金業(yè)協(xié)會(huì)已的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》和已在網(wǎng)上公開(kāi)的登記 備案流程，基金類別分為主要投資于公開(kāi)交易證券的私募證券基金、主要投資于非公開(kāi)交易股權(quán)的私募股權(quán)基金、主要投資于藝術(shù)品、紅酒等特定商品的其他私募基 金，其中創(chuàng)業(yè)投資基金被作為私募股權(quán)基金的特殊類別單獨(dú)列出）。

（2）要求“同一私募基金管理人管理不同類別私募基金的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專業(yè)化管理原則”。至于 具體采取設(shè)子公司、事業(yè)部還是相對(duì)獨(dú)立管理團(tuán)隊(duì)，可由市場(chǎng)自行決定。

（3）對(duì)私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金的管理人機(jī)構(gòu)，不強(qiáng)制其加入基金業(yè)協(xié)會(huì)；對(duì)其從業(yè) 人員，不要求其具備基金從業(yè)資格。按照《證券投資基金法》，私募證券基金的管理人機(jī)構(gòu)則必須加入基金業(yè)協(xié)會(huì)，其從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)具備基金從業(yè)資格。

（4）私募 證券基金管理人及其從業(yè)人員違反《證券投資基金法》有關(guān)規(guī)定的，按照《證券投資基金法》有關(guān)規(guī)定處罰。

（5）對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金，《辦法》設(shè)專章進(jìn)行特別規(guī)定，強(qiáng)調(diào)基金業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化行業(yè)自律，并提供差異化會(huì)員服務(wù)；中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金采取區(qū)別于其他私募基金的差異化監(jiān)督管理。

三大特點(diǎn)

《辦法》主要體現(xiàn)了以下特點(diǎn)。

一是體現(xiàn)了功能監(jiān)管原則?！掇k法》將私募證券基金、私募股權(quán)基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，以及市場(chǎng)上以藝術(shù)品、紅酒等為投資對(duì)象的其他種類私募基金均納入調(diào)整范圍， 并明確證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司從事私募基金業(yè)務(wù)適用《辦法》。同時(shí)，考慮到機(jī)構(gòu)監(jiān)管的特殊要求，《辦法》規(guī)定其他法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān) 會(huì)有關(guān)規(guī)定對(duì)上述機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)另有規(guī)定的，適用其規(guī)定。

二是體現(xiàn)了適度監(jiān)管原則。按照監(jiān)管轉(zhuǎn)型的要求，《辦法》在市場(chǎng)準(zhǔn)入環(huán)節(jié)，不對(duì)私募基金管理人和私募基金進(jìn)行前置審批，而是基于基金業(yè)協(xié)會(huì)的登記備案信息，進(jìn) 行事后行業(yè)信息統(tǒng)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和必要的檢查；在基金托管環(huán)節(jié)，未強(qiáng)制要求基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行托管；在信息披露環(huán)節(jié)，未要求進(jìn)行公開(kāi)信息披露，僅對(duì)需要向投資者披 露的重大事項(xiàng)進(jìn)行了規(guī)定，其他事項(xiàng)均由相關(guān)當(dāng)事人在基金合同、公司章程或者合伙協(xié)議中自行約定；在行業(yè)自律環(huán)節(jié)，充分發(fā)揮基金行業(yè)協(xié)會(huì)作用，進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè) 和糾紛調(diào)解等，并通過(guò)制定行業(yè)自律規(guī)則實(shí)現(xiàn)會(huì)員的自我管理。

三是體現(xiàn)了負(fù)面清單式的監(jiān)管探索。為維護(hù)并激發(fā)私募基金行業(yè)活力，《辦法》秉承“法無(wú)禁止即可為”的理念，在總體要求方面、私募基金募集和投資運(yùn)作方面以及 信息披露方面，均規(guī)定了若干禁止從事的行為。如《辦法》第二十三條就私募基金從業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的執(zhí)業(yè)行為列出了不得將其固有財(cái)產(chǎn)或者他人財(cái)產(chǎn)混同于基金 財(cái)產(chǎn)從事投資活動(dòng)、不得不公平地對(duì)待其管理的不同基金財(cái)產(chǎn)、不得進(jìn)行利益輸送、不得侵占、挪用基金財(cái)產(chǎn)等九項(xiàng)禁止性規(guī)定。上述規(guī)定便于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)了解運(yùn)作底 線，也便于其根據(jù)自身特點(diǎn)和投資者的具體情況，規(guī)定更高的運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)。

公開(kāi)征求意見(jiàn)以來(lái)，證監(jiān)會(huì)共收到58份書(shū)面反饋意見(jiàn)，總體來(lái)看，社會(huì)各界對(duì)《辦法》普遍認(rèn)可，認(rèn)為《辦法》符合監(jiān)管轉(zhuǎn)型要求和市場(chǎng)化原則，體現(xiàn)了功能監(jiān)管和適度監(jiān)管的理念。同時(shí)，也提出了一些意見(jiàn)和建議。

八項(xiàng)修改

根據(jù)市場(chǎng)意見(jiàn)，《辦法》主要作了八項(xiàng)修改。

一是為保障公司型、合伙型基金能夠在各個(gè)環(huán)節(jié)適用《辦法》，將有關(guān)表述補(bǔ)充完善為“非公開(kāi)募集資金，以進(jìn)行投資活動(dòng)為目的設(shè)立的公司或者合伙企業(yè)……，其登記備案、資金募集和投資運(yùn)作適用本辦法”。

二是為明確《辦法》與相關(guān)規(guī)定的關(guān)系，體現(xiàn)功能監(jiān)管和機(jī)構(gòu)監(jiān)管的協(xié)調(diào)配合，在第二條增加了其他法律法規(guī)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定對(duì)有關(guān)機(jī)構(gòu)從事私募基金業(yè)務(wù)另有規(guī)定的，適用其規(guī)定的表述。

三是刪除了自然人擔(dān)任私募基金管理人的規(guī)定。

四是為便于市場(chǎng)理解，明確“單只私募基金的投資者人數(shù)累計(jì)不得超過(guò)《證券投資基金法》、《公司法》、《合伙企業(yè)法》等法律規(guī)定的特定數(shù)量”。

五是為切實(shí)防范非法集資，增加了以合伙企業(yè)、契約等非法人形式匯集他人資金投資于私募基金的，應(yīng)當(dāng)穿透核查投資者并合并計(jì)算投資者人數(shù)的規(guī)定?？紤]到銀行理 財(cái)、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)資管等合格投資者標(biāo)準(zhǔn)要求較低，為防止監(jiān)管套利，通過(guò)上述計(jì)劃將非合格投資者卷入，《辦法》將“依法設(shè)立并受國(guó)務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān) 管的投資計(jì)劃”修改為“依法設(shè)立并在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的投資計(jì)劃”。

六是為更好體現(xiàn)投資者適當(dāng)性管理的要求，將第十七條中的“向合格投資者說(shuō)明”修改為“向風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力相匹配的投資者推介私募基金”。

七是為給合法匯集資金留出空間，將“不得匯集他人資金投資私募基金”修改為“不得非法匯集他人資金投資私募基金”。

八是為提高有關(guān)專業(yè)化管理和防范利益沖突規(guī)定的針對(duì)性，將相關(guān)表述修改完善為“同一私募基金管理人管理不同類別私募基金的，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持專業(yè)化管理原則；管理可能導(dǎo)致利益輸送或者利益沖突的不同私募基金的，應(yīng)當(dāng)建立防范利益輸送和利益沖突的機(jī)制”。

未采納的三點(diǎn)意見(jiàn)

《辦法》沒(méi)有采納的意見(jiàn)主要有：

一是關(guān)于合格投資者標(biāo)準(zhǔn)。有意見(jiàn)認(rèn)為《辦法》規(guī)定的合格投資者標(biāo)準(zhǔn)比較適當(dāng)，也有意見(jiàn)認(rèn)為偏高。綜合考慮國(guó)際國(guó)內(nèi)實(shí)際情況，為避免將不具備風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承擔(dān)能力的公眾投資者卷入其中，《辦法》仍維持公開(kāi)征求意見(jiàn)稿的標(biāo)準(zhǔn)。

二是關(guān)于宣傳推介。有意見(jiàn)認(rèn)為《辦法》對(duì)私募基金的宣傳推介方式限制過(guò)嚴(yán)。鑒于對(duì)私募基金宣傳推介的規(guī)定是沿用《證券投資基金法》的表述，且近期最高法院等部門出臺(tái)的《關(guān)于辦理非法集資刑事案件適用法律若干問(wèn)題的意見(jiàn)》對(duì)變相公募方式作了趨嚴(yán)解釋，《辦法》仍維持公開(kāi)征求意見(jiàn)稿的表述。按照《辦法》第十四 條，并不排除私募基金可以通過(guò)講座、報(bào)告會(huì)、短信、微信等可以控制宣傳推介對(duì)象和數(shù)量的方式，向事先已了解其風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和承擔(dān)能力的特定對(duì)象進(jìn)行宣傳推介。