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良好的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系可以有效促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展,優(yōu)化配置社會(huì)資源,提高社會(huì)資本利用率和盈利水平,但是當(dāng)前我國(guó)上市資產(chǎn)負(fù)債率較高,負(fù)債資本多來(lái)源于國(guó)家商業(yè)銀行。加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理,降低銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn),提高資本利用率具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理概述
與傳統(tǒng)公司企業(yè)相比較,上市公司具有管理規(guī)范、業(yè)績(jī)效益好、籌資擴(kuò)張能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì),是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)極具活力和潛力的企業(yè)組織形式。但是我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理情況卻不盡如意,某些風(fēng)光一時(shí)的企業(yè),紛紛倒在自身高速發(fā)展的階段。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以表示為某種不利事件或損失發(fā)生的概率及其后果的函數(shù)。具體公式如下:R=F(P,C)其中R為風(fēng)險(xiǎn),P是不利事件發(fā)生的概率,C是該事件發(fā)生的后果。從上式中可以看出,上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理具有三大屬性:自然屬性、社會(huì)屬性和經(jīng)濟(jì)屬性。風(fēng)險(xiǎn)是客觀、普遍存在的,其具有不確定性、潛在性、可測(cè)性、雙重性、行為相關(guān)性、可變性、多樣性和多層次性。從廣義角度上來(lái)講,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可以分為四類:籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)。上市財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理首先要制定總目標(biāo),對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)、識(shí)別、測(cè)定和分析評(píng)價(jià),采用及時(shí)有效的方法進(jìn)行防范、控制,以經(jīng)濟(jì)、合理、可行的風(fēng)險(xiǎn)管理方法保證經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常開(kāi)展,最終達(dá)到提升企業(yè)價(jià)值服務(wù)、獲取利潤(rùn)的目的。
二、造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原因
上市公司應(yīng)該建立健全的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,通過(guò)方案優(yōu)化對(duì)比,優(yōu)化配置公司資源,選擇科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)管理方案。造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原因有多種,概括來(lái)說(shuō)可以分為兩方面:外部因素和內(nèi)部因素,
(一)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理外部因素
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理外部因素指的是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其管理產(chǎn)生作用的外部條件,外部環(huán)境又可以分為一般環(huán)境和特殊環(huán)境。一般環(huán)境包括政治、法律、社會(huì)文化、經(jīng)濟(jì)、技術(shù)和自然環(huán)境。特殊環(huán)境包括市場(chǎng)的變動(dòng)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、通貨膨脹或通貨緊縮、利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)、收稅政策變動(dòng)。其中市場(chǎng)變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)影響是最直接的,所以把握市場(chǎng)動(dòng)向,積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)是最為有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理方式。通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致融資成本上升,企業(yè)收入支出不成比例,加大了財(cái)務(wù)管理難度和風(fēng)險(xiǎn),所以建立應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)管理措施十分必要。此外,國(guó)家的稅收政策、征管方法的變化和調(diào)整都會(huì)直接影響企業(yè)稅金,加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
(二)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部因素
企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)在籌集、使用、回收和分配過(guò)程中會(huì)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率增加,比如籌資過(guò)程中數(shù)量不當(dāng)、時(shí)機(jī)不對(duì)、資金結(jié)構(gòu)不當(dāng)都會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模直接決定了企業(yè)籌資數(shù)量,過(guò)多或者不足都很難發(fā)揮資金效用,籌資數(shù)量的“規(guī)模”并不是固定的,也不是容易界定的,但是實(shí)際過(guò)程中企業(yè)籌集規(guī)模很可能偏離這一數(shù)量目標(biāo),造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?;I資時(shí)機(jī)不當(dāng)也會(huì)造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),過(guò)早會(huì)加大資金成本,過(guò)晚會(huì)影響資金正常運(yùn)作,不同渠道的籌資速度、難度和限制條件對(duì)財(cái)務(wù)影響又不盡相同,無(wú)形之中增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。資金使用過(guò)程中配置不當(dāng)也會(huì)造成財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)橘Y金配置并不是固定不變的,不同階段、不同企業(yè)、不同行業(yè)的資金配置是動(dòng)態(tài)變化的。此外,企業(yè)內(nèi)部新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、技術(shù)改造、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等活動(dòng)都伴隨著資金投入和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體過(guò)程
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理主要指的是對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、分析和應(yīng)對(duì),在財(cái)務(wù)活動(dòng)過(guò)程中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢測(cè)和處理,確保重大損失之前及時(shí)糾正解除財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該做好事前控制,制定財(cái)務(wù)控制管理目標(biāo),通過(guò)內(nèi)部和外部環(huán)境的分析,檢測(cè)和處理財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn),做好風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì),并且根據(jù)應(yīng)對(duì)效果進(jìn)行反饋和改進(jìn),形成循環(huán)式財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系。
(一)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別
上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的前提,可以對(duì)各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、連續(xù)地識(shí)別和歸類,從而為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供依據(jù)。企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)可以分為債務(wù)籌資風(fēng)險(xiǎn)和股權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn),前者的識(shí)別主要通過(guò)監(jiān)測(cè)現(xiàn)金預(yù)算安排和執(zhí)行力情況,來(lái)判斷債務(wù)期限結(jié)構(gòu),達(dá)到識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的效果。后者是發(fā)行股票籌資時(shí),由于發(fā)行數(shù)量、發(fā)行時(shí)機(jī)、籌資成本等原因給企業(yè)造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。投資風(fēng)險(xiǎn)主要指資金投入實(shí)際效果偏離預(yù)期結(jié)果造成的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn),可以分為實(shí)體資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)和金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn),前者主要表現(xiàn)為投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn),或者雖投產(chǎn)但是不能收益盈利,或者盈利水平很低,與資金投入不成比例,金融資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)指的是金融資產(chǎn)投資收益的不確定性,伴隨著一定風(fēng)險(xiǎn)。收益分配風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別最后一個(gè)環(huán)節(jié),其重要性不言而喻,主要作用是彌補(bǔ)虧損、擴(kuò)大積累和提供職工集體福利設(shè)施,其可以通過(guò)分析公司各種財(cái)務(wù)報(bào)表得出。
(二)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析
高效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵,可分為定性風(fēng)險(xiǎn)分析和定量風(fēng)險(xiǎn)分析。常用的定性分析方法包括:標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、四階段狀況分析法、三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表分析法、管理評(píng)分法。定量風(fēng)險(xiǎn)分析可以了解企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況,通過(guò)各種數(shù)學(xué)方法和分析計(jì)算,判定經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象量的特征,定量把握公司財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。定量分析法包括兩種:?jiǎn)巫兞磕P秃投嘧兞磕P?。以單變量模型為例,運(yùn)用某一單一變量,評(píng)估財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)模型?;I資風(fēng)險(xiǎn)單變量分析主要參數(shù):流動(dòng)比例=流動(dòng)資金/流動(dòng)負(fù)債速動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)(EBIT)/利息費(fèi)用資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額*100%財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益(EPS)變動(dòng)百分比/息稅前利潤(rùn)(EBTI)變動(dòng)百分比其中前兩個(gè)指標(biāo)主要用來(lái)衡量企業(yè)短期償債能力,流動(dòng)性和償債風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)法反向關(guān)系,流動(dòng)性越強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)越小。后三項(xiàng)指標(biāo)主要反映公司長(zhǎng)期償債能力,利息保障倍數(shù)越高,說(shuō)明企業(yè)利息支付能力越強(qiáng)。與之類比,投資風(fēng)險(xiǎn)單變量指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)杠桿系、投資收益率方差,資金回收風(fēng)險(xiǎn)單變量參數(shù)包括應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、壞帳損失率、應(yīng)收賬款收現(xiàn)率。實(shí)際過(guò)程中,通過(guò)分析相應(yīng)的字?jǐn)?shù)和數(shù)據(jù),來(lái)分析上市公司財(cái)務(wù)運(yùn)行狀況。
(三)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)
財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)有四種方式:接受、轉(zhuǎn)移、回避和分散,其中風(fēng)險(xiǎn)接受是指企業(yè)接受可承受范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn),并且盡量采取減緩措施,而不是被動(dòng)接受風(fēng)險(xiǎn),比如準(zhǔn)備“壞賬準(zhǔn)備金”、“投資跌價(jià)準(zhǔn)備金”等等,風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的措施主要有兩種:以投保方式將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)給保險(xiǎn)公司,或者將風(fēng)險(xiǎn)較大的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)委托給經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)機(jī)構(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)回避指的是有效合理避開(kāi)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),減少風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的損失,比如將資金投入到風(fēng)險(xiǎn)小的項(xiàng)目,對(duì)外金融活動(dòng)選擇幣值穩(wěn)定的貨幣。一句話概括風(fēng)險(xiǎn)分散就是“不要將所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子中”,比如在大項(xiàng)目投資過(guò)程中,可以和其他公司一起投資,將風(fēng)險(xiǎn)分散開(kāi)來(lái)。
四、加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的幾條措施
(一)加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)管理工作,建立上市公司信息支持系統(tǒng)
加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)管理工作首先要提高資金使用效率,適度負(fù)債,合理搭配流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。在投資管理過(guò)程中,首先要加強(qiáng)投資方案對(duì)比,優(yōu)化方案選擇,合理進(jìn)行投資組合,選擇合理銷售、結(jié)算方式,制定合理的收帳政策,及時(shí)催收貨款,制定合理的收益分配制度,提高權(quán)益資本在公司資本中的比例,減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),樹(shù)立企業(yè)良好形象,塑造投資者信心。此外,還可以建立公司信息支持系統(tǒng),將各方面信息進(jìn)行加工整理,形成全方位、立體化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、檢測(cè)和處理系統(tǒng)。
(二)健全上市公司內(nèi)部控制制度,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
健全上市公司內(nèi)部控制制度,樹(shù)立先進(jìn)管理思想,強(qiáng)化董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督功能,加強(qiáng)人力資源管理,提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平,完善內(nèi)部控制監(jiān)督體系和內(nèi)部審視機(jī)構(gòu)。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行再融資,向管理要效益。此外,還可以建立壞賬準(zhǔn)備金制度,當(dāng)有可能發(fā)生壞賬損失的時(shí)候,提前提取準(zhǔn)備金,減少本期虛增的利潤(rùn)。
(三)綜合管理企業(yè)投資活動(dòng),加強(qiáng)現(xiàn)金流控制力度
加強(qiáng)方案論證,避免資金的低效使用,慎重選擇并購(gòu)項(xiàng)目,并購(gòu)項(xiàng)目之前要對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面準(zhǔn)確的分析,掌握并購(gòu)企業(yè)所有信息,控制現(xiàn)金流,建立及時(shí)有效的預(yù)警機(jī)制,采用滾動(dòng)方式編制現(xiàn)金流量預(yù)算,盡早得知潛在的現(xiàn)金缺口,及時(shí)采取相應(yīng)措施,調(diào)整資產(chǎn),加強(qiáng)應(yīng)收賬款和存貨管理,建立信用管理職能部門,加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理。積極發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督作用,充分發(fā)揮社會(huì)中介機(jī)構(gòu)、投資者的約束作用,建立其企業(yè)約束機(jī)制,將企業(yè)財(cái)政管理“約束”在一個(gè)合理的范圍內(nèi)??傊?,加強(qiáng)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的意義不僅在企業(yè)的發(fā)展,更重要的作用在于整合分配企業(yè)資源,合理使用人力、物力和財(cái)力,以最小的資金投入取得最大的經(jīng)濟(jì)效益,提高企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
作者:黃冬琴 單位:常州強(qiáng)力先端電子材料有限公司