長(zhǎng)期融資和短期融資精選(九篇)

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第1篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過(guò)一定的融資渠道和融資方式獲取生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內(nèi)部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等。現(xiàn)階段我國(guó)中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，即使進(jìn)行外部融資，也首選間接融資，很少通過(guò)直接融資方式獲得資金?？傮w來(lái)看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔(dān)保體系不健全，抵押擔(dān)保困難，普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機(jī)制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機(jī)構(gòu)獲得更多資金支持，大多采用負(fù)債融資的方式，而且民間金融比重很大?？梢?，優(yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場(chǎng)多元化帶來(lái)的融資機(jī)遇

當(dāng)前，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢(shì)，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國(guó)金融市場(chǎng)日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國(guó)債融資市場(chǎng)日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴(kuò)大，產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國(guó)形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場(chǎng)。截至2016年5月27日，我國(guó)已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來(lái)了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來(lái)了新的發(fā)展機(jī)遇。

三、新形勢(shì)下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應(yīng)當(dāng)首選流動(dòng)性較強(qiáng)的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和融資方式。同時(shí)隨時(shí)關(guān)注一些專門針對(duì)中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財(cái)稅補(bǔ)貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、P2P平臺(tái)融資、電商平臺(tái)融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會(huì)影響力之后，可適當(dāng)選擇基金、股票、債券等長(zhǎng)期融資方式，同時(shí)應(yīng)當(dāng)有效利用良好的社會(huì)影響力和信譽(yù)度，借助銀行保理、信用借貸等來(lái)籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權(quán)益性融資或債務(wù)性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負(fù)債，兩種資金的比重就是資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題就是負(fù)債還款壓力巨大，所以通常應(yīng)該選擇權(quán)益性融資，即引進(jìn)資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內(nèi)部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來(lái)發(fā)展遠(yuǎn)景實(shí)現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負(fù)債帶來(lái)的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風(fēng)險(xiǎn)線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財(cái)務(wù)杠桿，實(shí)行負(fù)債化經(jīng)營(yíng)，以構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風(fēng)險(xiǎn)偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說(shuō)，企業(yè)籌集的長(zhǎng)期資金既要滿足長(zhǎng)期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運(yùn)營(yíng)的部分短期資金需求，這有利于降低融資風(fēng)險(xiǎn)，而且避免了籌集短期資金所帶來(lái)的巨大還款壓力。不過(guò)，長(zhǎng)期資金的成本相對(duì)較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長(zhǎng)短期融資方式相結(jié)合的方式，一方面籌集臨時(shí)性的、應(yīng)急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場(chǎng)上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展需要，這樣既避免資金長(zhǎng)期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進(jìn)型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進(jìn)而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產(chǎn)，又用于長(zhǎng)期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風(fēng)險(xiǎn)很大，需要企業(yè)具備很高的資金運(yùn)作能力。

第2篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞:超短期融資券；金融市場(chǎng)

中圖分類號(hào): F832.5 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A 文章編號(hào): 1673-0461（2011)04-0081-03

一、近年來(lái)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展成效顯著，創(chuàng)新不斷

近年來(lái)，我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)保持了較快的發(fā)展速度，尤其是2007年9月中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)成立后，銀行間市場(chǎng)合格機(jī)構(gòu)交易產(chǎn)品改行政審批制為注冊(cè)備案制至今，在主管部門及市場(chǎng)各參與主體的共同努力下，銀行間債券市場(chǎng)發(fā)展取得巨大成就，發(fā)行規(guī)模迅猛增長(zhǎng)，交易量突飛猛進(jìn)。截至2010年12月31日，累計(jì)已有754家企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行2,023只債務(wù)融資工具，發(fā)行金額38，321.7億元；其中，未到期897只，余額21，463.9億元。銀行間債券市場(chǎng)不斷創(chuàng)新，先后推出浮息中票、含權(quán)中票、外幣中票、中小企業(yè)短期融資券等品種，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮的作用日益重要。[1] 目前，以銀行間債券市場(chǎng)為主體的中國(guó)債券市場(chǎng)已成為我國(guó)金融市場(chǎng)體系的重要組成部分，成為社會(huì)資金配置和貨幣政策傳導(dǎo)的重要平臺(tái)。

2010年12月21日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程（試行）》，正式推出超短期融資券業(yè)務(wù)品種。產(chǎn)品推出后僅3個(gè)月，就有鐵道部、中國(guó)石油化工股份有限公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)公司、中國(guó)石油天然氣集團(tuán)公司、中國(guó)聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信有限公司等5家發(fā)行人申請(qǐng)并完成發(fā)行注冊(cè)，注冊(cè)額度高達(dá)2，700億元。

二、超短期融資券的產(chǎn)品含義

根據(jù)交易商協(xié)會(huì)的界定，超短期融資券是指具有法人資格、信用評(píng)級(jí)較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，期限在270天以內(nèi)的短期融資券。

超短期融資券并非已有短期融資券的簡(jiǎn)單復(fù)制，在制度和流程上，超短期融資券有很大的簡(jiǎn)化。根據(jù)《業(yè)務(wù)規(guī)程》[2]，超短期融資券可以一次注冊(cè)，兩年有效，隨時(shí)分期發(fā)行，事后報(bào)備，期限最短可按天計(jì)算。發(fā)行公告時(shí)間也大大縮短為1天，使發(fā)行人可根據(jù)市場(chǎng)情況和資金使用需求，靈活安排資金到賬時(shí)間。在資金用途方面，只要符合法律法規(guī)及政策要求，募集資金可用于滿足各種流動(dòng)性資金需求。

在設(shè)計(jì)理念上，超短期融資券類似國(guó)外短期商業(yè)票據(jù)，它作為一種常規(guī)貨幣市場(chǎng)工具，主要供發(fā)行人管理流動(dòng)性使用，是一種以融資為目的的、直接向貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行的短期無(wú)擔(dān)保貨幣市場(chǎng)工具。其發(fā)行期限平均在1至2個(gè)月，由于其無(wú)擔(dān)保特性，所以發(fā)行人主要限于資質(zhì)良好、信用等級(jí)較高的各類金融、非金融類機(jī)構(gòu)。

三、超短期融資券的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)

1. 為非金融企業(yè)提供了高效、靈活、低成本的短期融資工具和流動(dòng)性管理工具

目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)的短期間接融資工具主要是銀行流動(dòng)資金貸款和票據(jù)貼現(xiàn)。這兩種融資方式都涉及較為復(fù)雜的評(píng)級(jí)授信管理和信貸審批程序，操作成本高，時(shí)效性差。而銀行間市場(chǎng)現(xiàn)有直接債務(wù)融資產(chǎn)品（如短期融資券、中期票據(jù)）期限大多在1年以上，無(wú)法滿足企業(yè)短期、超短期融資需求。

超短期融資券的推出可幫助企業(yè)豐富長(zhǎng)短兼?zhèn)涞奶荽稳谫Y結(jié)構(gòu)。通過(guò)發(fā)行超短期融資券，企業(yè)可進(jìn)行更為合理的資產(chǎn)負(fù)債管理及流動(dòng)性管理，實(shí)時(shí)擺布短期頭寸，靈活應(yīng)對(duì)突發(fā)資金需求，提高資金運(yùn)作效率。

在時(shí)效性方面，超短期融資券一次注冊(cè)，分次發(fā)行，持續(xù)發(fā)行備案程序十分簡(jiǎn)便，短期資金獲取高效快捷，最快可以當(dāng)日發(fā)行當(dāng)日到賬，從而實(shí)現(xiàn)快速融資，于是企業(yè)可以像調(diào)撥內(nèi)部短期資金頭寸一樣依賴外部市場(chǎng)進(jìn)行內(nèi)部資金管理，可以有效熨平現(xiàn)金流波動(dòng)。[3]

在成本控制方面，超短期融資券由于其發(fā)行期限短，利率水平明顯低于貸款，可為發(fā)行人節(jié)省融資成本；另一方面，超短期融資券可以更好地契合企業(yè)現(xiàn)金需求，避免資金堆積、賬面閑置造成的成本增加。

在靈活性方面，作為發(fā)行人，企業(yè)可以直接面向銀行間市場(chǎng)多種機(jī)構(gòu)投資者，并根據(jù)市場(chǎng)需要和自身需求靈活設(shè)計(jì)超短期融資券的結(jié)構(gòu)、期限和利率。

2. 對(duì)投資者來(lái)講，超短期融資券的推出有助于豐富銀行間市場(chǎng)投資品種，可滿足投資者多元化投資需求

目前國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具主要包括央行票據(jù)、國(guó)債和政策性金融債，發(fā)行主體主要是中央銀行、財(cái)政部和政策性金融機(jī)構(gòu)。超短期融資券的面世，標(biāo)志著企業(yè)作為發(fā)行主體，直接參與到貨幣市場(chǎng)中，貨幣市場(chǎng)的發(fā)行人主體得到進(jìn)一步擴(kuò)充?，F(xiàn)有貨幣市場(chǎng)中，可供投資者選擇的企業(yè)信用類產(chǎn)品發(fā)行量較少，市場(chǎng)存量規(guī)模較小，二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性較低。超短期融資券的推出為機(jī)構(gòu)投資者提供了多元化的投資選擇，更好地滿足券商、基金、財(cái)務(wù)公司、集合理財(cái)產(chǎn)品等各類投資者的投資需求。

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，超短期融資券的特點(diǎn)主要體現(xiàn)在：一是風(fēng)險(xiǎn)可控。與中、長(zhǎng)期債券不同，超短期融資券具有較短的存續(xù)期限，便于投資者評(píng)估發(fā)行人履行償付義務(wù)的能力。二是收益較高。相比同期限的短期國(guó)債和存款，超短期融資券收益相對(duì)更高。投資者如發(fā)生短期資金閑置，即使短至一天也可進(jìn)入超短期融資券二級(jí)市場(chǎng)，獲取高于銀行活期存款利率的收益。三是方案條款設(shè)計(jì)靈活。投資者可通過(guò)逆向詢價(jià)方式與發(fā)行人協(xié)商發(fā)行條款設(shè)計(jì)方案，進(jìn)而充分滿足自身投資及風(fēng)控需要。這樣，不僅金融市場(chǎng)效率得以提升，金融運(yùn)行成本也可降低，實(shí)業(yè)企業(yè)也可依賴此種方式不斷增強(qiáng)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

3. 對(duì)銀行來(lái)講，超短期融資券的推出有助于銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式，提升中間業(yè)務(wù)水平，適應(yīng)監(jiān)管新規(guī)，優(yōu)化資本管理

2011年，隨著銀監(jiān)會(huì)引入巴塞爾改革建議中的新監(jiān)管指標(biāo)，中國(guó)銀行業(yè)面臨日益提高的資本要求，大多數(shù)商業(yè)銀行都面臨資本消耗過(guò)快進(jìn)而資本饑渴的問(wèn)題，人民銀行利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程的逐步啟動(dòng)也給依靠存貸利差生存的銀行提出了新的挑戰(zhàn)。在這一背景下，向“資本節(jié)約型”業(yè)務(wù)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變就成為銀行業(yè)面臨的一大課題。而開拓中間業(yè)務(wù)市場(chǎng)，發(fā)展承銷業(yè)務(wù)就是有效的資本管理方式。

銀行可通過(guò)參與超短期融資券承銷、投資及交易，加強(qiáng)銀行對(duì)高端客戶直接融資的支持力度，增加銀行中間業(yè)務(wù)收入，降低銀行短期貸款和商業(yè)票據(jù)資產(chǎn)構(gòu)成。銀行整體收益逐步由貸款利差收入為主向中間業(yè)務(wù)收入、債券投資及交易盈利為主轉(zhuǎn)變，釋放出來(lái)的信貸規(guī)?？捎糜谥С种行∑髽I(yè)發(fā)展和其他贏利較高的領(lǐng)域。

四、結(jié)論

在我國(guó)提高直接融資比重、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的今天，超短期融資券的推出有利于改變我國(guó)債券市場(chǎng)超短期產(chǎn)品長(zhǎng)期缺失的狀況，完善債券市場(chǎng)化信用產(chǎn)品線，進(jìn)一步豐富市場(chǎng)的利率期限結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)及流動(dòng)性結(jié)構(gòu)；有利于形成短、中、長(zhǎng)期兼?zhèn)涞氖袌?chǎng)化收益率曲線[4]，定價(jià)系統(tǒng)覆蓋范圍得以拓寬，進(jìn)而促進(jìn)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的逐步完善，成為我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的重要組成部分。

超短期融資券推出后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)市場(chǎng)利率更為敏感，這將為央行的貨幣政策調(diào)控增加更多的靈活性，有助于提高貨幣政策傳導(dǎo)效率，提高貨幣政策敏感性和有效性。作為貨幣市場(chǎng)利率的重要載體，超短期融資券的推出不僅將豐富我國(guó)貨幣市場(chǎng)工具，也能促進(jìn)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的均衡發(fā)展，改變銀行作為信用產(chǎn)品主要投資者一家獨(dú)大的局面，促進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系外分擔(dān)，降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，加速金融脫媒進(jìn)程，促進(jìn)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)大型客戶的競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈，傳統(tǒng)的貸款需求日漸減少，迫使國(guó)內(nèi)銀行將不得不轉(zhuǎn)向承銷及現(xiàn)金管理等中間業(yè)務(wù)上來(lái)，通過(guò)中間業(yè)務(wù)收入來(lái)彌補(bǔ)貸款的利差損失。為實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)，除了積極開展超短期融資券承銷業(yè)務(wù)收取主承銷費(fèi)外，銀行也可將貸款承諾或授信額度與超短期融資券的發(fā)行結(jié)合起來(lái)，允許發(fā)行人在超短期融資券發(fā)行的過(guò)程中有條件動(dòng)用銀行貸款來(lái)支持票據(jù)發(fā)行。通過(guò)向客戶進(jìn)行一攬子營(yíng)銷，銀行可以向企業(yè)同時(shí)承攬超短期融資券的承銷業(yè)務(wù)和搭橋貸款業(yè)務(wù)：一方面當(dāng)新一期超短期融資券發(fā)行后，企業(yè)即可以歸還搭橋貸款，搭橋貸款還款有保證；另一方面，通過(guò)與企業(yè)的一攬子合作，銀行可以獲得搭橋貸款利息收入和超短期融資券的承銷費(fèi)收入，通過(guò)超短期融資券的營(yíng)銷，進(jìn)一步密切銀企關(guān)系，擴(kuò)大與企業(yè)的合作，同時(shí)推進(jìn)銀行信貸業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)“雙豐收”，優(yōu)化銀行收入結(jié)構(gòu)。

就超短期融資券產(chǎn)品本身而言，未來(lái)可考慮進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行條款創(chuàng)新，堅(jiān)持鼓勵(lì)創(chuàng)新與防范風(fēng)險(xiǎn)并重的原則，在擔(dān)保、結(jié)構(gòu)化、發(fā)行方式、交易方式等方面進(jìn)行更多嘗試，以盡可能滿足投融資雙方的需求，從而推動(dòng)市場(chǎng)始終向前發(fā)展。此外，要總結(jié)、汲取中小企業(yè)集合票據(jù)等現(xiàn)有產(chǎn)品的經(jīng)驗(yàn)，借助國(guó)家及省市各級(jí)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的力量，利用其信用增信杠桿，研究推出服務(wù)于中小企業(yè)、涉農(nóng)企業(yè)的超短期融資券，豐富細(xì)分類別，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展。

從風(fēng)險(xiǎn)防控角度來(lái)說(shuō)，超短期融資券畢竟是用于企業(yè)日常流動(dòng)資金所需，要嚴(yán)防企業(yè)不顧自身償債能力過(guò)高負(fù)債，或者“短融長(zhǎng)用”，將融來(lái)的資金投入固定資產(chǎn)投資等長(zhǎng)期用途。這樣，就將給發(fā)行人帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。因而，超短期融資券市場(chǎng)應(yīng)不斷加強(qiáng)和完善信息披露和重大事件報(bào)告機(jī)制，既便利發(fā)行人，也保護(hù)投資人合法權(quán)益，確保市場(chǎng)穩(wěn)步向前發(fā)展。在銀行內(nèi)部，也要盡快完善現(xiàn)有企業(yè)授信審批制度，將同一客戶投資銀行類業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行類業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)籌起來(lái)，合理配置金融資源，保留適宜的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

[參考文獻(xiàn)]

[1] 陳春鋒.我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)進(jìn)一步創(chuàng)新的路徑探討[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2010(9):35-39.

[2] 中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì).銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程[S/OL].， 2010-12-22.

[4] 高國(guó)華.超短期融資券推出，貨幣市場(chǎng)再添工具[N/OL].金融時(shí)報(bào)， 2010-12-24. 省略/hbsc/txt/2010-12/24/

content_333615.htm.

Ultra-short Term Commercial Paper: A New Innovative Example

of the Financial Market

YangChao 1，2

（1. Graduate School of the People' Bank of China，Beijing 100083， China； 2. The Export-Import Bank of China，Beijing 100031， China）

第3篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

摘要：本主旨在研究融資結(jié)構(gòu)的選擇，探索融資方式和融資渠道之間的最佳組合，提出適合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的融資結(jié)構(gòu)，以期幫助企業(yè)選擇合理的融資結(jié)構(gòu)、制定正確的融資策略。

關(guān)鍵詞：融資；融資方式；融資結(jié)構(gòu)；資金成本

一、融資的定義和作用

融資，指資金的融通。融資的目的在于解決借貸雙方對(duì)資金的供給與需求，對(duì)企業(yè)而言，就是要解決資金的來(lái)源問(wèn)題。同時(shí)，融資在社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中也發(fā)揮著重要的作用。（一）通過(guò)融資，動(dòng)員、積累和分配社會(huì)資金。（二）通過(guò)融資，促進(jìn)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，提高資金的使用效率，發(fā)揮資金的最大效益。（三）通過(guò)融資，促進(jìn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流。（四）通過(guò)融資，促進(jìn)企業(yè)設(shè)備更新。（五）通過(guò)融資，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

二、融資渠道的分類及主要融資方式的優(yōu)勢(shì)和缺陷

融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)融資總額在各種融資渠道間的分配比例，主要涉及兩方面的內(nèi)容：一是融資渠道的選擇；二是種融資渠道的組合。就當(dāng)前的實(shí)際情況而言，企業(yè)常用的融資方式有發(fā)行股票（普通股）、債券以及短期融資券，銀行貸款和商業(yè)信用。

資金成本的高低是衡量一種融資方式優(yōu)劣的重要標(biāo)準(zhǔn)。資金成本是指企業(yè)為籌措和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資過(guò)程中發(fā)生的費(fèi)用和用資過(guò)程中支付的報(bào)酬。

股票是股份有限公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。利用這種方式融資，企業(yè)沒(méi)有固定的利息負(fù)擔(dān)；沒(méi)有固定到期日，無(wú)需償還；風(fēng)險(xiǎn)較小并能增強(qiáng)公司信譽(yù)。但缺點(diǎn)是資金成本較高；在增發(fā)新股時(shí)，還會(huì)降低原有股東對(duì)公司的控制，甚至導(dǎo)致股價(jià)下跌。普通股成本Kc=d1/p0（1-fc）+g，式中Kc代表普通股成本，d1代表第一年每股支付股利，p0代表股價(jià)，fc代表普通股籌資費(fèi)用率，g代表股利增長(zhǎng)率。

債券是債務(wù)人為籌集資金而發(fā)行的，承諾按期向債權(quán)人支付利息、到期償還本金的一種有價(jià)證券。債券成本Kb=Ib（1-T）/B（1-fb），式中Kb代表債券成本，Ib代表債券每年的實(shí)際利息，T代表企業(yè)所得稅稅率，B代表債券發(fā)行總額，fb代表債券籌資費(fèi)用率。發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)主要在于：資金成本較低，與股票相比，債券發(fā)行成本較少，而且利息于稅前支付，可以降低納稅所得額；保障股東的控制權(quán)，由于債權(quán)人無(wú)權(quán)參與企業(yè)的管理決策，故不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用，擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。但債券融資的缺點(diǎn)在于：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高，必須按期還本付息；限制條件多，融資量受國(guó)家相關(guān)規(guī)定的限制。

銀行貸款是目前我國(guó)企業(yè)最主要的融資方式，其成本K1=I1（1-T），式中K1代表長(zhǎng)期借款成本，I1代表長(zhǎng)期借款利率，T代表企業(yè)所得稅稅率。銀行長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)在于：借款融資較快；借款成本較低，甚至低于債券成本；借款彈性較大，可根據(jù)情況變化與銀行協(xié)商，變更借款數(shù)量及條件；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。缺點(diǎn)主要有：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件較多；融資數(shù)量有限。

以上三種融資方式是企業(yè)主要的長(zhǎng)期融資方式，而商業(yè)信用和短期融資券是常見的短期融資方式（包括銀行短期貸款）。

商業(yè)信用是指商品的交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。其優(yōu)點(diǎn)在于：使用方便，限制很少。缺點(diǎn)就是融資時(shí)間較短。

短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)。其優(yōu)點(diǎn)在于：融資成本低，其利率低于銀行同期貨款利率；融資數(shù)額比較大，還有利于提高企業(yè)的信譽(yù)。缺點(diǎn)在于：風(fēng)險(xiǎn)比較大，必須到期歸還；彈性比較??；發(fā)行條件苛刻。

總而言之，不論是長(zhǎng)期融資還是短期融資，每種方式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，因此，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)選擇必須根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，遵循一定的原則，確定適合于本企業(yè)生存、發(fā)展的融資方式。

三、企業(yè)融資方式的選擇原則

企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)力求以最小的資金成本，實(shí)現(xiàn)最大的投資收益，因此必須把握以下原則：（一）量力而行的原則，企業(yè)在融資過(guò)程中，必須考慮企業(yè)的實(shí)際需求，融資過(guò)多不僅會(huì)造成浪費(fèi)，還會(huì)增加成本和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；而融資過(guò)少又會(huì)影響正常業(yè)務(wù)的發(fā)展。因此企業(yè)首先要考慮的就是全面衡量企業(yè)未來(lái)得收益和償還能力，以“投”定“籌”，量力而行；（二）成本原則，企業(yè)融資成本是企業(yè)融資效益的決定性因素，是選擇和確定融資方式的重要標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)融資時(shí)，融資成本必須是可以承受的，而且應(yīng)盡可能使之最小；（三）用途原則：企業(yè)籌措的資金有著不同用途，在融資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的用途正確選擇長(zhǎng)期融資方式還是短期融資方式，或者二者的結(jié)合；（四）控制權(quán)原則，企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失，常常會(huì)影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的獨(dú)立性，引起企業(yè)利潤(rùn)外流，對(duì)企業(yè)近期和長(zhǎng)期效益都有較大影響。所以在融資過(guò)程中必須把企業(yè)資產(chǎn)控制權(quán)的喪失程度和相應(yīng)的收益綜合起來(lái)考慮；（五）風(fēng)險(xiǎn)原則：企業(yè)融資必須權(quán)衡融資渠道、融資風(fēng)險(xiǎn)的大小。

四、融資方式的比較和選擇

明確了融資的一般原則，在選擇融資方式之前，還必須對(duì)各種融資方式有一個(gè)比較，從而明確各種方式的優(yōu)劣，為選擇提供依據(jù)。

（一）融資方式的一般性比較

1.融資成本的高低。在一般情況下，各種融資方式資金成本從低到高的順序是：短期融資券、銀行貸款、債券、普通股。對(duì)于商業(yè)信用，如果企業(yè)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)使用商業(yè)信用，則基本沒(méi)有資金成本；如放棄現(xiàn)金折扣，那么資金成本就很高。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，通?？梢詮钠髽I(yè)的違約是否會(huì)導(dǎo)致一定的法律后果，是否會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)這兩點(diǎn)表現(xiàn)出來(lái)。

3.機(jī)動(dòng)性大小，指企業(yè)在需要資金時(shí)能否及時(shí)獲得，在不需要資金時(shí)能否及時(shí)還款，提前還款是否會(huì)受損失等。

4.融資方便程度，它一方面是指企業(yè)有無(wú)融資自，以及自的大小，另一方面指借款人是否愿提供資金，以及相關(guān)條件是否苛刻，手續(xù)是否繁瑣。

（二）融資方式的選擇

對(duì)各種方式有了明確比較之后，企業(yè)便可根據(jù)自身的情況做出選擇，而自身因素方面，主要應(yīng)考慮企業(yè)資信、規(guī)模、行業(yè)和成長(zhǎng)性。

1.企業(yè)資信。企業(yè)資信的高低是企業(yè)能否利用各種融資方式的關(guān)鍵。資信高的企業(yè)能根據(jù)自身需要，自如地選擇各種融資渠道；資信低的企業(yè)不僅融資方式選擇的空間狹小，在能夠得到的融資方式上也受到較為苛刻的限制。

2.企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模決定企業(yè)的融資方式，大企業(yè)實(shí)力雄厚，不僅可獲得銀行的巨額貸款，還可以通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式獲得資金；小企業(yè)一般不具備上市資格，大多只能利用銀行貸款和商業(yè)信用等融資方式。

3.企業(yè)所屬行業(yè)。每個(gè)行業(yè)有自己的特點(diǎn)，這種獨(dú)特之處便決定其對(duì)不同的融資方式選擇。生產(chǎn)型企業(yè)固定資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇長(zhǎng)期融資方式；商業(yè)型企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)所占比重較大，主要選擇短期融資方式。

4.企業(yè)的成長(zhǎng)性，即企業(yè)所處的發(fā)展階段。剛組建成的企業(yè)主要依靠政府撥款或自籌資金；處于發(fā)展階段的企業(yè)，自身己有一定的資產(chǎn)作保證，融資方式的選擇空間較廣，可利用各種組合方式融資；對(duì)于“夕陽(yáng)”企業(yè)應(yīng)主要應(yīng)采取短期融資方式，以利于企業(yè)另謀發(fā)展或退出該行業(yè)。

總的說(shuō)來(lái)，根據(jù)企業(yè)的自身?xiàng)l件，結(jié)合各種融資方式的比較，遵循融資方式選擇一般性原則便可確定適合本企業(yè)生存發(fā)展的融資方式。

五、最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)選擇

在己確定融資方式的基礎(chǔ)上，企業(yè)應(yīng)根據(jù)融資需要，將融資額在各種來(lái)源渠道間進(jìn)行合理分配，這就要求對(duì)各種融資方式對(duì)應(yīng)的融資量進(jìn)行充分研究，以期達(dá)到融資結(jié)構(gòu)的最佳組合，從而完成企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇。

確定融資結(jié)構(gòu)的最佳組合可以采用定性和定量?jī)煞N分析方法。由于定量分析法的可操作性和規(guī)律性較強(qiáng)，本文將主要就后者展開討論。但應(yīng)注意：實(shí)際運(yùn)用中需將兩種方法有機(jī)結(jié)合，配套使用。

（一）比率分析法

即根據(jù)一種或幾種不同種類的財(cái)務(wù)比率來(lái)分析企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，從而選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y組合方式。常見的比率分析法有：營(yíng)運(yùn)比率、盈利性比率、負(fù)債比率和流動(dòng)性比率分析。

1.營(yíng)運(yùn)比率。企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，必須擁有一定的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)比率反映的是企業(yè)運(yùn)用這些資產(chǎn)的效率。企業(yè)可以借助營(yíng)運(yùn)比率合理安排長(zhǎng)期、中期和短期融資的組合，使還債期與收益期相配合。其常用比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

（1）存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨平均余額×100%

如果存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)低，則表明企業(yè)：一，存貨不適量，若存貨積壓，則企業(yè)就應(yīng)減少短期融資比重；若存貨不足，則企業(yè)應(yīng)快速組織融資，否則會(huì)喪失銷貨機(jī)會(huì)甚至影響業(yè)務(wù)的正常開展；二，存貨控制效率低下，影響了資金周轉(zhuǎn)，降低了企業(yè)的獲利能力。

（2）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售凈額/應(yīng)收賬款平均余額×100%

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過(guò)低，表明企業(yè)信用管理制度不夠健全，出現(xiàn)呆帳、壞賬的風(fēng)險(xiǎn)較大。企業(yè)應(yīng)盡量避免使用短期融資方式而較多地采用長(zhǎng)期融資方式。

（3）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)平均余額×100%

資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)銷售能力的強(qiáng)弱和資產(chǎn)使用的效率，一般情況下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快，負(fù)債率可適當(dāng)提高，可采用不涉及企業(yè)控制權(quán)的融資方式，如銀行貸款、發(fā)行債券。

2.盈利性比率，包括銷售毛利率、凈利潤(rùn)率、資產(chǎn)報(bào)酬率。

（4）銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入×100%

（5）凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/銷售收入×100%

（6）資產(chǎn)報(bào)酬率=息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額×100%

一般說(shuō)來(lái)，當(dāng)盈利性比率較低時(shí)，應(yīng)少發(fā)債券，避免短期融資。

3.負(fù)債比率，包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、已獲利息倍數(shù)。

（7）資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%

（8）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般應(yīng)低于50%，資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)資信越低。在此情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就較大，就應(yīng)通過(guò)增發(fā)股票來(lái)融資。若資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低，則企業(yè)資產(chǎn)所有者的凈收益將受到影響，就應(yīng)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率。

（9）已獲利息倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息支出

此指標(biāo)衡量企業(yè)用息稅前利潤(rùn)來(lái)支付利息的能力，用來(lái)判斷企業(yè)對(duì)外舉債是否適當(dāng)，如果該比率過(guò)低，則企業(yè)應(yīng)減少負(fù)債融資，增加股票發(fā)行。

4.流動(dòng)性比率。該比率反映企業(yè)償付短期債務(wù)的能力，是企業(yè)籌措短期資金時(shí)應(yīng)考慮的重要比率，主要包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率。

（10）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

（11）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債×100%

如果以上兩個(gè)比率過(guò)低，則表示企業(yè)短期負(fù)債過(guò)多或資產(chǎn)流動(dòng)性很差，應(yīng)當(dāng)增加股票融資的比重。

（二）綜合融資成本率比較法

這種方法是通過(guò)對(duì)企業(yè)各種可能的融資組合方案的綜合資金成本率進(jìn)行比較，從中選出成本最低的方案。企業(yè)的綜合資金成本率是各種融資渠道的加權(quán)平均資金成本率，它取決于各個(gè)渠道資金來(lái)源占融資總額的比重和各個(gè)融資渠道的資金成本率兩大因素。下面將分三種情況進(jìn)行討論。

各種融資渠道的成本率已定，而各渠道的融資比例未定的優(yōu)選組合。

例如：某企業(yè)需融資100萬(wàn)長(zhǎng)期資金，根據(jù)融資方式選擇的方法、原則，決定從銀行貸款、發(fā)行債券和發(fā)行普通股三種方式進(jìn)行籌集，其資金成本率已測(cè)定，有如下四個(gè)可選方案供選擇：

根據(jù)上表便可計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：40%×6%+40%×8%+20%×9%=7.4%

第三組方案：30%×6%+40%×8%+30%×9%=7.7%

第四組方案：20%×6%+30%×8%+50%×9%=8.1%

根據(jù)計(jì)算結(jié)果應(yīng)選擇第一種方案。

2.各種融資渠道的資金比例已定，而資金成本率未定的優(yōu)選組合。

計(jì)算四個(gè)方案的綜合資金成本率：

第一組方案：50%×6%+30%×8%+20%×9%=7.2%

第二組方案：50%×6.8%+30%×7%+20%×8%=7.1%

第三組方案：50%×7%+30%×7.6%+20%×8.8%=7.54%

第四組方案：50%×7.2%+30%×8%+20%×9.5%=7.9%

通過(guò)比較，可選擇第二組方案。

3.各種渠道的融資比例及各渠道的資金成本率均未定的優(yōu)選組合，一般在企業(yè)追加融資時(shí)使用。

例如：某股份有限公司于2004年初已籌集資金1800萬(wàn)元，其資本結(jié)構(gòu)如下表，普通股每股面額200元，今年期望股息為20元，預(yù)計(jì)以后每年股息增加5%，企業(yè)所得稅率33%，假設(shè)發(fā)行證券無(wú)籌集費(fèi)用。

根據(jù)表中數(shù)據(jù)及有關(guān)公式，可得：

債券成本率=750×85%×（1-33%）/750×（1-0）=5695%

普通股成本率=20/200×100%+5%=15%

綜合資金成本率：750/1800×100%×5695%+250/1800×100%×6%+800/1800×100%×15%=983%若該公司預(yù)計(jì)增資200萬(wàn)，有兩個(gè)方案選擇：

（1）發(fā)行長(zhǎng)期債券200萬(wàn)元年利率為9.5%；普通股股息增加到25元，以后每年還可以增加5%，由于風(fēng)險(xiǎn)增加，普通股市價(jià)跌到每股175元.

（2）發(fā)行長(zhǎng)期債券100萬(wàn)元年利率為9.5%，另發(fā)行普通股100萬(wàn)元，普通股息增加到25元，以后每年再增加5%，由于企業(yè)信譽(yù)提高，普通股市價(jià)將上升到每股250元。

分別計(jì)算兩個(gè)方案的綜合資金成本率

①第一方案：年初長(zhǎng)期債券比重750/（1800+200）×100%=375%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=12.5%

普通股比重800/2000×100%=40%

增發(fā)債券比重200/2000×100%=10%

增發(fā)債券成本率200×95%×（1-33%）/200×（1-0）×100%=6365%

普通股成本率25/175×100%+5%=19286%

綜合資金成本率：375%×5695%+10%×6365%+125%×6%+40%×19286%=112365%

②第二方案：年初債券比重750/（1800+200）×100%=375%

增發(fā)債券比重100/（1800+200）×100%=5%

普通股比重（100+800）/（1800+200）×100%=45%

銀行貸款比重250/（1800+200）×100%=125%

綜合資金成本率：375%×5685%+55×6365%+125%×6%+45%×15%=9952%

通過(guò)比較，應(yīng)采用第二種方案。因?yàn)椴捎玫谝环N方案進(jìn)增加債券資金固然可降低成本，但卻引起普通股市價(jià)下跌，成本升高，而普通股比重較大，因而綜合資金成本率上升。而第二種方案一方面增加了債券比重，又使普通股成本率下降（市價(jià)上升），因而綜合成本率下降。

六、結(jié)論

企業(yè)從自身實(shí)際出發(fā)，在定性評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)之上，選擇適當(dāng)?shù)亩糠治龇椒ǎㄟ^(guò)融資方式的合理選擇和融資方式組合的科學(xué)安排，使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)達(dá)到最佳，從而制定出科學(xué)有效的融資策略，發(fā)揮出所融資金的最大效力，為企業(yè)的長(zhǎng)足發(fā)展奠定基礎(chǔ)。（作者單位：西南交通大學(xué)希望學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]馮梅、羅華偉、徐強(qiáng)，上市公司股權(quán)融資偏好探討，財(cái)會(huì)通訊2009（03）

第4篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

定位的區(qū)間矩陣設(shè)計(jì)區(qū)間矩陣一般是將二維正交坐標(biāo)分為四個(gè)評(píng)價(jià)區(qū)域,并賦予不同區(qū)域相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)涵義。區(qū)間矩陣的可視化定位類似于一個(gè)地圖顯示系統(tǒng),能讓管理者更直觀地了解和分析其中的深層涵義。同時(shí),將一個(gè)研究問(wèn)題的兩個(gè)主要方面綜合起來(lái)加以考慮,研究彼此的聯(lián)系,賦予不同經(jīng)濟(jì)涵義,更加有利于管理者分析問(wèn)題根源[2]。而融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配同時(shí)包含融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配和融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問(wèn)題,因此,可以借鑒區(qū)間矩陣原理,進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的可視化定位,如圖1所示。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平的不同程度將風(fēng)險(xiǎn)定位在矩陣的不同區(qū)域。建立二維平面坐標(biāo)體系,X軸指的是融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),Y軸指的是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),由16個(gè)區(qū)域構(gòu)成,可精準(zhǔn)地在矩陣識(shí)別模型中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行定位。同時(shí)以預(yù)警信號(hào)燈對(duì)每一區(qū)域進(jìn)行區(qū)分,建立起企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位的區(qū)間矩陣。在區(qū)間矩陣中,橫坐標(biāo)為融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù),縱坐標(biāo)為融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)。融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣遵循以下定位原則,如表1所示。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為無(wú)警時(shí),表明該企業(yè)具有良好的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)控能力,融資風(fēng)險(xiǎn)可控程度越高,處于無(wú)危機(jī)狀態(tài);當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為輕警時(shí),為潛伏期,說(shuō)明該企業(yè)雖然未在當(dāng)期表現(xiàn)出警情,但是若不及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、過(guò)多的短期貸款和盲目擴(kuò)大投資等均會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化,面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作的威脅。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為中警時(shí),為發(fā)作期,表明該企業(yè)正面臨融資風(fēng)險(xiǎn)發(fā)作階段,企業(yè)存在融資問(wèn)題,若不及時(shí)改進(jìn)融資結(jié)構(gòu),將導(dǎo)致融資風(fēng)險(xiǎn)的惡化。當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別為重警時(shí),為惡化期,表明企業(yè)融資結(jié)構(gòu)面臨重大問(wèn)題,這時(shí)企業(yè)應(yīng)立即調(diào)整融資模式,改進(jìn)投資和經(jīng)營(yíng)策略。

二、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)設(shè)計(jì)

(一)指數(shù)體系設(shè)計(jì)。融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要反映投資與融資的期限匹配情況。一般而言,長(zhǎng)期投資對(duì)應(yīng)的就是長(zhǎng)期融資,短期投資對(duì)應(yīng)短期融資,通過(guò)這種對(duì)應(yīng)關(guān)系緩解企業(yè)存在的不協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。不匹配的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)大,原因有兩點(diǎn):(1)利率及預(yù)期相關(guān)的資金成本在未來(lái)幾年內(nèi)會(huì)發(fā)生變化;(2)資金的可持續(xù)性不保險(xiǎn),一旦出現(xiàn)短期融資資金用于長(zhǎng)期投資,將是企業(yè)陷入短貸長(zhǎng)投的困境,對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流將造成威脅,甚至?xí)?dǎo)致公司不得不賣掉資產(chǎn)以還債。從期限角度來(lái)看,企業(yè)融資分為短期融資和長(zhǎng)期融資。一般情況下,固定資產(chǎn)凈值產(chǎn)生于長(zhǎng)期融資,而長(zhǎng)期融資中扣除固定資產(chǎn)凈值后多余的資金即長(zhǎng)期融資凈值(NLF,NetLong-termFnancinig),可滿足營(yíng)運(yùn)資本的需求。用于營(yíng)運(yùn)資本需求的短期融資則是短期融資超過(guò)現(xiàn)金的部分,即為短期融資凈值(NSF,NetShort-termFnancinig),即短期融資凈值=短期融資-現(xiàn)金。此外,從企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看,營(yíng)運(yùn)資本需求屬于長(zhǎng)期投資。由此,形成融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo):投融資風(fēng)險(xiǎn)率、現(xiàn)金短貸保障比和長(zhǎng)期資金適合率。融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)主要是自由現(xiàn)金流量與債務(wù)融資和權(quán)益融資的匹配情況。一般情況下,自由現(xiàn)金流量越大越好,債務(wù)融資越小越好,尤其是帶息負(fù)債融資,權(quán)益融資越大越好,因此,形成融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配指標(biāo):自由現(xiàn)金負(fù)債比,自由現(xiàn)金帶息負(fù)債比,自由現(xiàn)金利息支出比,權(quán)益自由現(xiàn)金回報(bào)率。由此設(shè)計(jì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)定位指數(shù)體系,如表2所示[3-4]。目標(biāo)層為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR(EnterpriseFinancingStructureMismatchRski);準(zhǔn)則層分別為企業(yè)融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR1和企業(yè)融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指數(shù)EFSMR2;指標(biāo)層一級(jí)指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警個(gè)體指數(shù)EFSMRij,i=1,2;j=1,2,3,4;指標(biāo)層二級(jí)指標(biāo)分別對(duì)應(yīng)相應(yīng)的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)[5]EFSMRIij(EnterpriseFinancingStructureMsmatchRskIdexiin),i=1,2;j=1,2,3,4。(二)指數(shù)轉(zhuǎn)換。1.一級(jí)指數(shù)轉(zhuǎn)換表2中,一級(jí)指數(shù)包括融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)EFSMR1和融資來(lái)源結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)2.二級(jí)指數(shù)轉(zhuǎn)換借鑒功效系數(shù)法的思想將所有指標(biāo)值無(wú)量綱化,并界定在EFSMRj∈[0,4]的區(qū)域內(nèi)。同樣EFSMRIj表示指標(biāo)實(shí)際預(yù)警指標(biāo)值。EFSMRIjmax表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最大值。EFSMRIjmin表示行業(yè)內(nèi)該指標(biāo)最小值。ηj1、ηj2、ηj3分別表示三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)臨界值,為了簡(jiǎn)化計(jì)算,本文采用行業(yè)內(nèi)樣本企業(yè)數(shù)據(jù)的平均值進(jìn)行計(jì)算,將計(jì)算結(jié)果的近似值作為本行業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)臨界值。預(yù)警臨界值的確定分以下步驟進(jìn)行確定:第一步,計(jì)算不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)EFSMRIij,i代表某企業(yè),j表示第j個(gè)預(yù)警指標(biāo),j=1,2,3,4,5,6,7,并得到不同年份融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的最大值EFSMRIjmax和最小值EFSMRIjmin。第二步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的均值,即EFSMRIj=∑ni=1EFSMRIij/N。第三步,計(jì)算錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的不同等級(jí)的臨界值,其中,“中警”臨界值ηj1=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)2/3、“輕警”臨界值ηj2=EFSMRIj-(EFSMRIj-EFSMRIjmin)/3、“無(wú)警”臨界值ηj3=EFSMRIj。由此,如果計(jì)算值ηj3≤EFSMRIj≤EFSMRIjmax,則EFSMRj∈[3,4],表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“無(wú)警”,用綠色標(biāo)注。如果ηj2≤EFSMRIj<ηj3,則EFSMRj∈[2,3),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“輕警”,用黃色標(biāo)注。如果ηj1≤EFSMRIj<ηj2,則EFSMRj∈[1,2),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“中警”,用橙色標(biāo)注。如果EFSMRIjmin≤EFSMRIj<ηj1,則EFSMRj∈[0,1),表示風(fēng)險(xiǎn)水平為“重警”,用紅色標(biāo)注。由此得到EFSMRj值的計(jì)算公式:其中ω表示各二級(jí)指數(shù)相應(yīng)的權(quán)重,常用來(lái)確定權(quán)重的方法主要有:統(tǒng)計(jì)平均法、最大組中值法、層次分析法、變異系數(shù)法、熵權(quán)法等。本文通過(guò)熵權(quán)法,計(jì)算指標(biāo)的權(quán)重,增強(qiáng)指標(biāo)權(quán)重設(shè)置的客觀性。

三、實(shí)證研究

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。選取26家中國(guó)信息技術(shù)行業(yè)的上市公司作為可視化定位的實(shí)證樣本。在進(jìn)行信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位分析的基礎(chǔ)上,選擇該行業(yè)2009—2014年間曾經(jīng)歷ST的企業(yè)(太工天成)進(jìn)行企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證檢驗(yàn),同時(shí)為了與太工天成(股票代碼:600392)進(jìn)行對(duì)比分析,選擇2009—2014年間未被ST的財(cái)務(wù)健康公司恒生電子(股票代碼:600570)作為對(duì)比樣本企業(yè)。研究數(shù)據(jù)為太工天成,恒生電子以及信息技術(shù)業(yè)上市公司2009—2014年共6年的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來(lái)源是國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。圖2信息技術(shù)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)可視化定位(2014年)(二)行業(yè)視角的可視化定位分析。以2014年為例對(duì)信息技術(shù)業(yè)融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行可視化定位,如圖2所示。信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)普遍處于輕警和中警區(qū)域,其中中警的信息技術(shù)業(yè)上市公司最多,這表明2014年信息技術(shù)業(yè)多數(shù)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)進(jìn)入了發(fā)作期。這些上市公司必須及時(shí)調(diào)整融資來(lái)源結(jié)構(gòu)和融資期限結(jié)構(gòu),否則其財(cái)務(wù)狀況將會(huì)有惡化的風(fēng)險(xiǎn)。此外,從圖2可以看出,最密集的區(qū)域是融資期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)為中警的區(qū)域,這表明導(dǎo)致這些信息技術(shù)業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)的主要因素是投資與融資期限的不匹配。因此,這些企業(yè)應(yīng)將重心放在投資管理和融資管理上,盡量保證短期融資用于短期投資,長(zhǎng)期融資則用于長(zhǎng)期投資,調(diào)整資產(chǎn)壽命和資金來(lái)源期限的匹配度,以減少不協(xié)調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。(三)企業(yè)視角的可視化定位分析。2009—2014年太工天成、恒生電子融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)如表3所示。2012年接近重警區(qū)域,即進(jìn)入惡化期,2013年太工天成的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配情況由接近重警區(qū)向中警區(qū)轉(zhuǎn)移,到2014年逐漸接近輕警區(qū)域。在實(shí)際情況中,太工天成也正是在2012年5月2月被實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理,于2013年4月26日解除ST并更名盛和資源。因而,本文建立的上市公司融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警定位結(jié)果與實(shí)際情況近似吻合,說(shuō)明該模型能夠在短期內(nèi)較好地反映企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)變化趨勢(shì),并對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)。同時(shí)可以發(fā)現(xiàn),恒生電子雖然在6年間未被ST處理,但其融資結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)一直處于輕警和中警狀態(tài),因此,該公司應(yīng)及時(shí)調(diào)整融資結(jié)構(gòu),合理進(jìn)行經(jīng)營(yíng)投資決策,以防范融資期限結(jié)構(gòu)和融資來(lái)源結(jié)構(gòu)不匹配給公司造成不必要的損失。

四、結(jié)語(yǔ)

第5篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè) 融資結(jié)構(gòu)

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，因而需要因地制宜、深化改革。某房地產(chǎn)公司憑借堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)、雄厚的實(shí)力以及和金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期建立起的良好合作關(guān)系，不斷化解資金風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展。通過(guò)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，引入多元化的融資方式，突破融資制約瓶頸，形成了良好的資本結(jié)構(gòu)。

一、房地產(chǎn)行業(yè)整體融資現(xiàn)狀及原因分析

（一）融資方式單一、過(guò)度依賴間接融資

企業(yè)融資方式按投融資雙方關(guān)系可以分為直接融資和間接融資。目前大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)都面臨融資渠道單一的問(wèn)題，來(lái)自銀行的間接融資資金在資金結(jié)構(gòu)中比重偏高，主要表現(xiàn)為銀行信貸資金。表面上看，企業(yè)開發(fā)建設(shè)資金主要來(lái)源于銀行信貸資金，從更深層次來(lái)講，開發(fā)企業(yè)的資金回籠，如預(yù)售、銷售款中大部分來(lái)自客戶的銀行按揭貸款，施工單位工程墊支款中也有部分來(lái)自銀行貸款，據(jù)此推算，開發(fā)企業(yè)直接和間接銀行貸款占到總資金的6成以上。房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)資金密集型的產(chǎn)業(yè)，投資規(guī)模大，回收周期長(zhǎng)。企業(yè)發(fā)展機(jī)遇很多，面臨的風(fēng)險(xiǎn)也很多，資金璉中的任何一個(gè)環(huán)節(jié)發(fā)生問(wèn)題，都會(huì)出現(xiàn)連瑣反應(yīng)進(jìn)而影響其生存。銀行對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)附加值行業(yè)的資金支持并不是其優(yōu)勢(shì)所在。

縱觀某公司的融資方式及綜合指標(biāo)，以2010年為分界線，大體格局如下：2010年以前公司基本以短期流動(dòng)資金貸款的方式獲得外部融資，貸款總量約20億左右，項(xiàng)目建設(shè)資金主要來(lái)源于上期項(xiàng)目銷售回籠資金和銀行貸款，從未涉足直接融資產(chǎn)品。在當(dāng)時(shí)的金融環(huán)境下，多以半年期基準(zhǔn)利率下浮10%的水平融資。2010年隨著國(guó)家宏觀調(diào)控政策的出臺(tái)，貸款利率上升為一年期基準(zhǔn)利率，貸款總量從2009年的21億逐年上升至2012年的44個(gè)億，增加了一倍。雖然進(jìn)行了諸如股權(quán)質(zhì)押貸款之類的直接融資，但這部分融資產(chǎn)品從總量上講比重過(guò)小。項(xiàng)目建設(shè)資金中的70%通過(guò)項(xiàng)目開發(fā)貸款方式解決，30%自籌資金依靠短期貸款等其他方式籌集到位，以銀行信貸資金為主的間接融資資金比重過(guò)大。

（二）內(nèi)源融資少，主要依靠外源融資，自有資金不足，資產(chǎn)負(fù)債率居高不下

公司融資方式按資金來(lái)源可劃分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指企業(yè)將自己的留存盈利和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。外源融資則指通過(guò)一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金，使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。

中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2009年10月先后頒布實(shí)施了《項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)指引》和《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，2010年2月又頒布實(shí)施《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》與《個(gè)人貸款管理暫行辦法》。“三個(gè)辦法一個(gè)指引”中明確規(guī)定對(duì)項(xiàng)目資本金未達(dá)30%及未取得“四證”的項(xiàng)目，商業(yè)銀行不得發(fā)放任何形式的貸款。一系列政策規(guī)定的出臺(tái)對(duì)房產(chǎn)企業(yè)各類貸款審批的要求和資金流向的監(jiān)管力度明顯加強(qiáng)，對(duì)公司的融資策略產(chǎn)生了決定性的影響。

房產(chǎn)行業(yè)具有不同于其他行業(yè)的特殊性，從土地開始的資金投入，到最后銷售資金回收，需要經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)的時(shí)期。在過(guò)去的幾年中，公司對(duì)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整，采取以租賃為主銷售為輔的營(yíng)銷策略，保存優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，增加穩(wěn)定性收入，從而在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增長(zhǎng)的同時(shí)并沒(méi)有足夠的項(xiàng)目現(xiàn)金流入，建設(shè)資金回流的時(shí)間拉長(zhǎng)，因而不得不借助于大量的外部融資，這增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)公司2012年的統(tǒng)計(jì)資料，資金流量及結(jié)構(gòu)分布如下：年度資金流出量22億，其中自有資金提供50%，另外的50%全部由新增融資提供。從總量上來(lái)看，工程建設(shè)支出12億元，大約相當(dāng)于整個(gè)年度融資量，工程建設(shè)的投入高度依賴外源融資資金，自有資金提供不足的現(xiàn)狀使得項(xiàng)目開發(fā)貸款的審批和審批后的投放受到影響，公司運(yùn)營(yíng)對(duì)外部資金過(guò)于依賴，從而防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱。

內(nèi)源融資資金過(guò)少帶來(lái)的另一個(gè)影響就是評(píng)價(jià)公司償債能力的重要指標(biāo)――資產(chǎn)負(fù)債率偏高。在沒(méi)有外部權(quán)益性融資注入資金的背景下，內(nèi)源融資體量過(guò)小，公司的開發(fā)建設(shè)資金缺口必須依靠外部債務(wù)方式取得，使得資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升并居高不下，利息負(fù)擔(dān)過(guò)重，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。如果不打破這一融資格局，不對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，這種狀況將會(huì)持續(xù)下去，并最終對(duì)公司的再融資能力產(chǎn)生影響。

（三）長(zhǎng)期融資比例較低，短期融資比例較高

2010年以前國(guó)家的貨幣政策及銀監(jiān)會(huì)對(duì)短期流動(dòng)資金貸款的用途監(jiān)管均較為寬松，周轉(zhuǎn)靈活且利率優(yōu)惠的短期流動(dòng)資金貸款能夠滿足公司對(duì)資金的全部需求，中長(zhǎng)期貸款量微乎其微。2010年，隨著國(guó)家一系列政策規(guī)定的出臺(tái)，銀監(jiān)對(duì)貸款資金投放的審批要求愈來(lái)愈嚴(yán)格，對(duì)貸后資金用途監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)。2008年――2012年，在公司貸款總量翻了四番的同時(shí)，貸款利率上升為一年期基準(zhǔn)利率，中長(zhǎng)期貸款比例也逐步調(diào)整上升至30% 。雖然進(jìn)行了短期和中長(zhǎng)期融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，但在短期信貸資金大量留存并逐年遞增的前提下，中長(zhǎng)期貸款的占比增長(zhǎng)緩慢。項(xiàng)目建設(shè)資金中有相當(dāng)部分來(lái)源于短期流動(dòng)資金貸款，形成短貸長(zhǎng)投，長(zhǎng)短錯(cuò)配的狀況。短期貸款比重過(guò)高在一定程度上會(huì)降低融資成本，但其周轉(zhuǎn)頻繁的特點(diǎn)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)家嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控下隨時(shí)可能出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這對(duì)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)極為不利。

從目前情況看，房產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間仍有可能受制于各項(xiàng)宏觀政策調(diào)控，根據(jù)自身規(guī)模實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，采取不同對(duì)策，合理配置資源，優(yōu)化公司融資結(jié)構(gòu)，對(duì)公司的長(zhǎng)期發(fā)展將有著深遠(yuǎn)的意義。

二、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)的對(duì)策

（一）增加內(nèi)源融資，加大股權(quán)融資力度，降低資產(chǎn)負(fù)債率

資產(chǎn)負(fù)債率是國(guó)資委考核其下屬國(guó)有企業(yè)的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，目前上級(jí)集團(tuán)對(duì)公司這一指標(biāo)的紅線要求為80%，公司近年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，改善這一指標(biāo)的途徑需要從增加內(nèi)源融資和股權(quán)融資兩方面入手。內(nèi)源融資不需要對(duì)外支付利息，不發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本遠(yuǎn)低于外源融資，而且內(nèi)源融資也是西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)首選的融資方式。股權(quán)融資既可以通過(guò)上級(jí)公司增資擴(kuò)股方式，也可以采用公司自有資本與外部資本市場(chǎng)的結(jié)合。公司經(jīng)過(guò)多年的精心經(jīng)營(yíng)和資本積累，區(qū)域內(nèi)的土地均以遠(yuǎn)低于市價(jià)的成本進(jìn)行了鎖定，投資收益率遠(yuǎn)高于市場(chǎng)平均水平。鑒于此，建議對(duì)于這塊區(qū)域的開發(fā)可保持原來(lái)的資本結(jié)構(gòu)，保留既得收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化。對(duì)于公司向區(qū)外延伸拓展項(xiàng)目，如果項(xiàng)目本身通過(guò)市場(chǎng)運(yùn)作，那么可采取聯(lián)合開發(fā)，引入戰(zhàn)略投資者，組建項(xiàng)目公司。這一方面解決了項(xiàng)目對(duì)資金的需求，另一方面有利于分散企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，更重要的是通過(guò)引進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)和高端品牌，擴(kuò)大社會(huì)效應(yīng)，在項(xiàng)目帶來(lái)經(jīng)濟(jì)收益的同時(shí)也有助于提升公司形象，產(chǎn)生巨大的社會(huì)效益。

（二）采用項(xiàng)目參建、墊支承包施工、項(xiàng)目供應(yīng)鏈融資方式，減少自有資金的墊付

對(duì)于為客戶定制的項(xiàng)目可采取項(xiàng)目參建方式，減少自有資金的支付。墊支承包施工則指在項(xiàng)目施工建設(shè)過(guò)程中，發(fā)包人的工程建設(shè)資金暫由承包人以其自有資金進(jìn)行墊資，待工程完全施工結(jié)束或施工比例達(dá)到相互約定的條件后，再由發(fā)包人按相關(guān)約定向承包人支付工程價(jià)款。這種方式可以達(dá)到資金延遲支付、節(jié)約資金成本、減少資金周轉(zhuǎn)壓力的效果。項(xiàng)目供應(yīng)鏈融資是基于融資機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目的審批及與施工單位之間應(yīng)收賬款的確認(rèn)，對(duì)項(xiàng)目供應(yīng)鏈商戶發(fā)放融資。這種融資方式可以有效解決供應(yīng)璉商戶融資難的困境，同時(shí)延長(zhǎng)公司工程款項(xiàng)支付期限，供應(yīng)鏈融資到期，公司以項(xiàng)目貸款或自有資金對(duì)接。在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)（如年末等）可以通過(guò)供應(yīng)鏈融資的方式降低融資總額，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率。

（三）拓展多種直接融資渠道，增加長(zhǎng)期融資產(chǎn)品比例

針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和資產(chǎn)狀況，可以進(jìn)行諸如：股權(quán)質(zhì)押貸款、發(fā)行企業(yè)債券、發(fā)行短期融資券等直接融資，目前公司在這幾方面已進(jìn)行了嘗試。在長(zhǎng)期融資方面也采用了項(xiàng)目開發(fā)貸款、經(jīng)營(yíng)性物業(yè)貸款等長(zhǎng)期融資產(chǎn)品。目前，無(wú)論是直接融資還是長(zhǎng)期融資，在總?cè)谫Y量中體量偏小。未來(lái)在上述產(chǎn)品的基礎(chǔ)上可以進(jìn)一步延伸至如發(fā)行中期票據(jù)（永續(xù)中票）、定向票據(jù)，進(jìn)行并購(gòu)貸款、資產(chǎn)證券化，尋求產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展道路。這樣可擴(kuò)大融資渠道，從以債務(wù)融資為主轉(zhuǎn)為股權(quán)融資，在融資方式上與同業(yè)先進(jìn)水平接軌。

（四）謹(jǐn)慎把控?cái)U(kuò)張規(guī)模及擴(kuò)張速度，提高自有資金比例，改善企業(yè)現(xiàn)金流

公司在歷經(jīng)近三十年的發(fā)展壯大后進(jìn)入了良性運(yùn)營(yíng)，資產(chǎn)回報(bào)率較高。在未來(lái)良好的預(yù)期下，公司又將進(jìn)入二次成長(zhǎng)期，待建項(xiàng)目多、建設(shè)節(jié)奏緊湊，資金投入需求量大，同時(shí)公司未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展也需要充沛的資金作為堅(jiān)強(qiáng)的后盾和有力的保障。在公司以較高負(fù)債方式運(yùn)營(yíng)時(shí)，如果項(xiàng)目資金不能盡快回收，將促使公司資金璉加速緊張。無(wú)論從宏觀還是從微觀的角度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)張和發(fā)展速度進(jìn)行審慎把控，都需要在合理分配租售比例、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理配置資源、提高自有資金積累能力上探求新的思路，從根本上改善現(xiàn)金流量不足的問(wèn)題。

隨著近幾年國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控，整個(gè)行業(yè)形勢(shì)仍然嚴(yán)竣。在公司大規(guī)模的資金需求與可持續(xù)發(fā)展之間尋求平衡點(diǎn)，是本文的意義所在。財(cái)務(wù)部門應(yīng)該根據(jù)公司總體戰(zhàn)略，制定優(yōu)化融資戰(zhàn)略，從資金上保證各項(xiàng)子戰(zhàn)略得以落地。隨著直接融資和間接融資、短期融資和長(zhǎng)期融資、股權(quán)融資和債權(quán)融資等多種融資方式的均衡發(fā)展，未來(lái)公司的融資結(jié)構(gòu)必將形成多元化格局，在資金短缺和融資成本中尋求平衡，實(shí)現(xiàn)資金管理的科學(xué)化。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

表2統(tǒng)計(jì)了中國(guó)上市公司自1995年到2006年12年的總體資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率、流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率、長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率以及銀行信用比率的變化情況，其中12年的平均值分別為51%、43.4%、7.7%、84.7%、15.2%和47.9%。圖1直觀的顯示了1995年-2006年中國(guó)上市公司的債務(wù)融資趨勢(shì)。

中國(guó)上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，從期限結(jié)構(gòu)的分類來(lái)看，期限短的流動(dòng)負(fù)債占絕對(duì)的主導(dǎo)地位，而期限長(zhǎng)的長(zhǎng)期負(fù)債則只占一個(gè)較小的比重，這表明中國(guó)上市公司偏好期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。從債務(wù)資金的來(lái)源來(lái)看，銀行信貸是企業(yè)債務(wù)資金的主要來(lái)源。從1995年至2006年12年的時(shí)序特征來(lái)看，中國(guó)上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率約為1/2左右，12年間呈U形變化，即1995年該比率為52.6%，之后逐年遞減，2000年該比率為45.54%，從2001年該比率開始回升，到2006年達(dá)到63.86%，說(shuō)明中國(guó)上市公司通過(guò)債務(wù)籌集公司發(fā)展所需資金的趨勢(shì)在不斷增強(qiáng)；流動(dòng)負(fù)債比率偏高，也呈U形變化，即1995年該比率為42%，之后逐年遞減，到2000年該比率為38.83%，2001年該比率開始逐年上升，到2006年該比率為55.91%；長(zhǎng)期負(fù)債比率很低，且呈逐年下降的趨勢(shì)，1995年該比率為10.5%，1999年該比率下降到最低點(diǎn)6.85%，之后又有所回升，到2006年該比率上升到7.82%；流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比重呈逐年上升的趨勢(shì)，1995年為79.8%，到2005年達(dá)到最高點(diǎn)88.1%；長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比重則呈逐年下降的趨勢(shì)，1995年為20%，到2005年達(dá)到最低點(diǎn)11.8%，2006年該比重有所回升，為12.2%。

從圖1可以看出，在2000年以前，中國(guó)上市公司的總體資產(chǎn)負(fù)債比率呈逐年遞減趨勢(shì)，長(zhǎng)期負(fù)債占總負(fù)債的比率也呈遞減趨勢(shì)，而流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比率仍呈上升趨勢(shì)，表明企業(yè)負(fù)債率的降低，主要是由于長(zhǎng)期負(fù)債的減少造成的，這可能與在1996-1999年間央行連續(xù)7次的降息有關(guān)，企業(yè)為了避免長(zhǎng)期債務(wù)的利息率風(fēng)險(xiǎn)而采取減少長(zhǎng)期債務(wù)融資或用短期債務(wù)融資來(lái)替代長(zhǎng)期債務(wù)融資的方式，以降低利息率風(fēng)險(xiǎn)，從而降低債務(wù)融資成本。

二、中國(guó)上市公司短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)狀況

表3列出了1995年至2006年12年間短期債務(wù)所反映的與企業(yè)具有債權(quán)債務(wù)關(guān)系的利益相關(guān)者與企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。從表3可以看出：（1）中國(guó)上市公司的短期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)中，短期借款所占的比重最大，平均為38.36%。（2）其次是應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款與代銷商品款，這三項(xiàng)指標(biāo)所反映的是企業(yè)之間的往來(lái)所形成的資金占用關(guān)系，占流動(dòng)負(fù)債的比率平均為33.39%；其中又以應(yīng)付賬款所占的比重最高，平均占18.76%。（3）至于企業(yè)來(lái)自職工和股東的債務(wù)融資所占流動(dòng)負(fù)債的比重不大，分別為1.84%和3.54%。（4）從這12年的時(shí)序特征來(lái)看，短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重呈逐年遞減的趨勢(shì)，1995年該比重為40.14%，2006年下降為34.19%；而商業(yè)信用（企業(yè)相互往來(lái)所產(chǎn)生的資金占用）占流動(dòng)負(fù)債的比重有上升的趨勢(shì)，由1995年的28.26%上升到2006年的41.88%；再者，從表2可知流動(dòng)負(fù)債呈逐年上升的趨勢(shì)。這可能有兩個(gè)原因：第一，銀行信貸的有限性；第二，隨著銀行商業(yè)化改革的深入，銀行的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)逐漸增強(qiáng)，而上市公司業(yè)績(jī)又呈下滑趨勢(shì)，故出現(xiàn)“惜貸”現(xiàn)象。企業(yè)為了籌集到企業(yè)發(fā)展所需要的資金而采取了用商業(yè)信用來(lái)替代銀行信貸的債務(wù)融資方式。這也是在中國(guó)債務(wù)融資渠道單一的情況下企業(yè)理性選擇的結(jié)果。（5）企業(yè)對(duì)職工工資的拖欠在不斷上升，1995年為1.17%，2003年上升到2.09%，對(duì)股東支付股利等的拖欠卻在下降，這間接的表明企業(yè)為了滿足經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需求，在盡力為企業(yè)保留發(fā)展所需要的資金。

注：各指標(biāo)的結(jié)構(gòu)比率是各指標(biāo)的平均值與全部流動(dòng)負(fù)債平均值之比?！捌髽I(yè)與銀行”之間的債權(quán)債務(wù)是指“短期借款”；“企業(yè)與企業(yè)”之間的債權(quán)債務(wù)指“應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款與代銷商品款之和”，即商業(yè)信用；“企業(yè)與職工”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)付工資與福利”；“企業(yè)與股東”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)付股利與利息”；“企業(yè)與其他債權(quán)人”之間的債權(quán)債務(wù)是指“應(yīng)交稅金、其他應(yīng)交應(yīng)付款、預(yù)提費(fèi)用、一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期債務(wù)以及其他流動(dòng)負(fù)債之和”。

三、中國(guó)上市公司長(zhǎng)期債務(wù)融資結(jié)構(gòu)狀況

表4列出了1995年-2006年中國(guó)上市公司長(zhǎng)期債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)特征，可以看出，中國(guó)上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債中長(zhǎng)期借款占絕對(duì)主導(dǎo)地位，平均為78.59%；其次是長(zhǎng)期應(yīng)付款，主要反映的是上市公司采用補(bǔ)償貿(mào)易方式下引進(jìn)國(guó)外設(shè)備價(jià)款、應(yīng)付融資租入固定資產(chǎn)租賃費(fèi)等，平均為13.88%；至于應(yīng)付債券，它所反映的是上市公司采用發(fā)行債券的方式來(lái)為公司籌集長(zhǎng)期資金的情況，在長(zhǎng)期負(fù)債中所占的比重很小，僅為2.92%。從這12年的時(shí)序特征來(lái)看，長(zhǎng)期借款和應(yīng)付債券占長(zhǎng)期負(fù)債的比重呈逐年遞增的趨勢(shì)，說(shuō)明上市公司越來(lái)越多的利用銀行貸款和債券市場(chǎng)籌集長(zhǎng)期資金，而長(zhǎng)期應(yīng)付款占長(zhǎng)期負(fù)債的比重則呈逐年遞減的趨勢(shì)，意味著中國(guó)上市公司采用補(bǔ)償貿(mào)易籌集長(zhǎng)期資金的比重越來(lái)越小，這可能是由于近年來(lái)外商多以設(shè)備作為直接投資進(jìn)入中國(guó)而造成的。

從表5可以看出，盡管銀行信貸是企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資金的主要來(lái)源，但有相當(dāng)大比率的上市公司，其長(zhǎng)期借款為0，甚至于有16.49%的企業(yè)根本就不使用長(zhǎng)期債務(wù)，所有的債務(wù)資金全部來(lái)源于期限短、流動(dòng)性好的流動(dòng)負(fù)債。并且，從圖2可以看出，在2001年以前，上市公司的債務(wù)融資完全依賴于短期流動(dòng)負(fù)債而根本就不使用長(zhǎng)期負(fù)債的趨勢(shì)在增強(qiáng)，從2002年起這一趨勢(shì)又有所下降；而長(zhǎng)期借款為0的公司占總樣本的比率呈逐年上升的趨勢(shì)，表明越來(lái)越多的企業(yè)開始尋求銀行以外的融資渠道來(lái)籌集公司發(fā)展所需的長(zhǎng)期資金。從應(yīng)付債券不為0的樣本分布來(lái)看，通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集長(zhǎng)期資金的公司很少，并且從1995年到2001年，通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集長(zhǎng)期資金的公司占總樣本的比率呈遞減的趨勢(shì)，這是由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，導(dǎo)致我國(guó)上市公司債務(wù)融資方式單一的必然結(jié)果。從2002年起，這一趨勢(shì)有所扭轉(zhuǎn)，通過(guò)發(fā)行債券來(lái)籌集長(zhǎng)期資金的公司占樣本的比率開始呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，但趨勢(shì)并不十分明顯（圖2），表明我國(guó)迫切需要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，為我國(guó)上市公司融資渠道多元化提供支持。

第7篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

2006年2月，財(cái)政部了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其中顯著變化之一是對(duì)金融工具相關(guān)概念的引入。其所包含的具體內(nèi)容有我們以前在舊準(zhǔn)則中接觸過(guò)的，也有真正全新的交易和業(yè)務(wù)。此外，對(duì)于初次接觸金融工具的非銀行會(huì)計(jì)人員來(lái)說(shuō)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)指南的規(guī)定并不十分詳細(xì)，理解并準(zhǔn)確把握其概念、確認(rèn)與計(jì)量有一定的難度，對(duì)于那些對(duì)會(huì)計(jì)不是很熟悉的財(cái)務(wù)報(bào)告使用者來(lái)說(shuō)難度更大，而且準(zhǔn)確理解金融工具的相關(guān)概念是關(guān)鍵。由于與金融工具相關(guān)的內(nèi)容較多，筆者在此主要對(duì)其形成的金融資產(chǎn)進(jìn)行分析。

2金融資產(chǎn)的涵義及分類

2.1金融資產(chǎn)的涵義

金融資產(chǎn)是一切可以在有組織的金融市場(chǎng)上進(jìn)行交易、具有現(xiàn)實(shí)價(jià)格和未來(lái)估價(jià)的金融工具的總稱。金融資產(chǎn)的最大特征是能夠在市場(chǎng)交易中為其所有者提供即期或遠(yuǎn)期的貨幣收入流量。盡管金融市場(chǎng)的存在并不是金融資產(chǎn)創(chuàng)造與交易的必要條件，但大多數(shù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)中金融資產(chǎn)還是在相應(yīng)的金融市場(chǎng)上交易的。

2.2金融資產(chǎn)的分類

在1993年最新公布的國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系(SNA)中，從統(tǒng)計(jì)目的出發(fā)對(duì)金融資產(chǎn)作了以下分類：(1)貨幣黃金和特別提款權(quán)；(2)通貨和存款；(3)股票以外的證券(包括衍生金融工具)；(4)貸款；(5)股票和其他權(quán)益；(6)保險(xiǎn)專門準(zhǔn)備金；(7)應(yīng)收／其他應(yīng)收賬款。

SNA中的金融資產(chǎn)；實(shí)際是按國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)部門的資產(chǎn)負(fù)債表記錄的這些統(tǒng)計(jì)對(duì)象所有金融資產(chǎn)和負(fù)債。對(duì)每一部門來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)負(fù)債表顯示的是該部門為籌集資金發(fā)生的金融負(fù)債和該部門已經(jīng)獲得的金融資產(chǎn)，它提供了有關(guān)一個(gè)部門金融手段運(yùn)用程度及該部門在債權(quán)、債務(wù)關(guān)系中所處地位的雙重關(guān)系。

一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)金融資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以將金融資產(chǎn)分為：庫(kù)存現(xiàn)金（包括銀行存款）、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、貸款、墊款、其他應(yīng)收款、應(yīng)收利息、債權(quán)投資、股權(quán)投資、基金投資、衍生金融資產(chǎn)等。

而在《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》中則根據(jù)對(duì)金融資產(chǎn)投資交易的持有意圖的不同，將金融資產(chǎn)分為：（1）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)；（2）持有至到期的投資；（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)；（4）可供出售的金融資產(chǎn)。

3金融資產(chǎn)的確認(rèn)

企業(yè)成為金融工具合同的一方時(shí)，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)一項(xiàng)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債。

3.1以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3.1.1交易性金融資產(chǎn)

滿足以下條件之一的金融資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)劃分為交易性金融資產(chǎn)：

（1）取得該金融資產(chǎn)的目的，主要是為了近期內(nèi)出售。

（2）屬于進(jìn)行集中管理的可辨認(rèn)金融工具組合的一部分，且有客觀證據(jù)表明企業(yè)近期采用短期獲利方式對(duì)該組合進(jìn)行管理。

（3）屬于衍生工具。主要指期權(quán)和期貨。但被指定為有效套期工具的衍生工具、屬于財(cái)務(wù)擔(dān)保合同的衍生工具、與在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具掛鉤并須通過(guò)交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具除外。

上述三個(gè)條件表明，交易性金融資產(chǎn)具有以下三個(gè)特征：

（1）企業(yè)持有的目的是短期性的，即在初次確認(rèn)時(shí)即確定其持有目的是為了短期獲利。根據(jù)舊準(zhǔn)則對(duì)長(zhǎng)短期的劃分，此處的短期也應(yīng)該是不超過(guò)一年（包括一年）；

（2）該金融資產(chǎn)具有活躍的市場(chǎng)，其公允價(jià)值能夠通過(guò)活躍市場(chǎng)獲??；

根據(jù)這兩個(gè)特征可以看出，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果僅僅是為了隨時(shí)通過(guò)出售獲利，則應(yīng)當(dāng)屬于交易性金融資產(chǎn)。

3.1.2直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)

當(dāng)金融資產(chǎn)滿足以下條件之一時(shí)，應(yīng)將其直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益：

（1）該指定可以消除或明顯減少由于該金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的計(jì)量基礎(chǔ)不同所導(dǎo)致的相關(guān)利得或損失在確認(rèn)或計(jì)量方面不一致的情況。

（2）企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理或投資策略的正式書面文件已載明，該金融資產(chǎn)組合、該金融負(fù)債組合、或該金融資產(chǎn)和金融負(fù)債組合，以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行管理、評(píng)價(jià)并向關(guān)鍵管理人員報(bào)告。

在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益工具投資，不得指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

3．2持有至到期投資

持有至到期投資，是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。下列非衍生金融資產(chǎn)不應(yīng)當(dāng)劃分為持有至到期投資：

（1）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)；

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)；

（3）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負(fù)債表日對(duì)持有意圖和能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)按照企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)規(guī)定處理。

根據(jù)以上規(guī)定可以看出，持有至到期投資具有以特征：

（1）持有至到期投資是非權(quán)益性的投資；

（2）在初次確認(rèn)時(shí)即明確確定一直持有該投資到期才收回，除非有企業(yè)不可控制的原因使得企業(yè)無(wú)法再對(duì)該項(xiàng)投資持有至到期，此時(shí)應(yīng)將其重新分類為可供出售金融資產(chǎn)。

（3）該投資到期時(shí)收回的金額固定或可確定。

根據(jù)持有至到期投資的特征可知，舊準(zhǔn)則中的長(zhǎng)期債權(quán)投資中準(zhǔn)則持有至債權(quán)到期的應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

此外，對(duì)于到期時(shí)間短于1年的投資，如果滿足持有至到期投資的其他條件，也應(yīng)該確認(rèn)為持有至到期投資。因此，舊準(zhǔn)則中的短期投資如果在初次確認(rèn)時(shí)即確定持有至到期，也應(yīng)確認(rèn)為持有至到期投資。

3．3貸款和應(yīng)收款項(xiàng)，

貸款和應(yīng)收賬款，是指在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、回收金額固定或可確定的非衍生金融資產(chǎn)。企業(yè)不應(yīng)當(dāng)將下列非衍生金融資產(chǎn)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)：

（1）準(zhǔn)備立即出售或在近期出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（2）初始確認(rèn)時(shí)被指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的非衍生金融資產(chǎn)。

（3）初始確認(rèn)時(shí)被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)。

（4）因債務(wù)人信用惡化以外的原因，使持有方可能難以收回幾乎所有初始投資的非衍生金融資產(chǎn)。

企業(yè)所持證券投資基金或類似基金，不應(yīng)當(dāng)劃分為貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

貸款和應(yīng)收賬款的概念明確，確認(rèn)相對(duì)容易。

3．4可供出售金融資產(chǎn)

準(zhǔn)則規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)，是指初始確認(rèn)時(shí)即被指定為可供出售的非衍生金融資產(chǎn)，以及除下列各類資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn)：

（1）貸款和應(yīng)收款項(xiàng)。

（2）持有至到期投資。

（3）以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。

企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則指南規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)通常是指企業(yè)沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的金融資產(chǎn)。比如，企業(yè)購(gòu)入的在活躍市場(chǎng)上有報(bào)價(jià)的股票、債券和基金等，沒(méi)有劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或持有至到期投資等金融資產(chǎn)的，可歸為此類。

從上述規(guī)定可以看出，與前面三類金融資產(chǎn)相比，可出售金融資產(chǎn)具有以下特征：

（1）該資產(chǎn)有活躍市場(chǎng)，公允價(jià)值易于取得；

（2）該資產(chǎn)持有限期不定，即企業(yè)在初次確認(rèn)時(shí)并不能確定是否在短期內(nèi)出售以獲利，還是長(zhǎng)期持有以獲利。也就是其持有意圖界于交易性金融資產(chǎn)與持有至到期投資之間。

（3）由于可供出售金融資產(chǎn)可能是短期持有，也可能長(zhǎng)期持有，為了保持計(jì)量的一致性，因此與交易性金融資產(chǎn)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益不同，其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入“資本公積——其他資本公積”。

3．5金融資產(chǎn)與長(zhǎng)期股權(quán)投資的關(guān)系

根據(jù)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于長(zhǎng)期股權(quán)投資的相關(guān)規(guī)定，按長(zhǎng)期股權(quán)投資形成方式或來(lái)源不同將長(zhǎng)期股權(quán)投資分為三類：（1）同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）非同一控制下的企業(yè)合并形成的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（3）其他方式取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。根據(jù)投資是否對(duì)被投資單位擁有控制及控制的方式或者重大影響分為四類：（1）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實(shí)施控制的權(quán)益性投資，即對(duì)子公司投資；（2）能夠與其他合營(yíng)方一同對(duì)被投資單位實(shí)施共同控制的權(quán)益性投資，即對(duì)合營(yíng)企業(yè)的投資；（3）能夠?qū)Ρ煌顿Y單位施加重大影響的權(quán)益性投資，即對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資；（4）對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制或重大影響、在活躍市場(chǎng)上沒(méi)有報(bào)價(jià)且公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的權(quán)益性投資。

根據(jù)長(zhǎng)期股權(quán)投資的核算方式分為兩類：（1）采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資；（2）采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資。

結(jié)合前面對(duì)金融資產(chǎn)的分析及長(zhǎng)期股權(quán)投資的不同分類，筆者認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資的確認(rèn)與金融資產(chǎn)的確認(rèn)相比具有以下特征：

（1）長(zhǎng)期股權(quán)投資在初次確認(rèn)時(shí)即能確定將長(zhǎng)期持有。筆者認(rèn)為此處的長(zhǎng)期為超過(guò)一年的期間；

（2）如果權(quán)益性投資目的是出于對(duì)被投資者的長(zhǎng)期控制、共同控制或者能夠施加重大影響，則該項(xiàng)權(quán)益性投資無(wú)論是否具有活躍市場(chǎng)和公允價(jià)值，均應(yīng)按相關(guān)規(guī)定確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之持有意圖并不是為了控制或重大影響，則應(yīng)確認(rèn)為相應(yīng)的金融資產(chǎn)；

（3）對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中沒(méi)有報(bào)價(jià)、公允價(jià)值不能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資也應(yīng)確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資。反之，對(duì)于不具有共同控制或重大影響，且在活躍市場(chǎng)中報(bào)價(jià)、公允價(jià)值能可靠計(jì)量的長(zhǎng)期權(quán)益性投資應(yīng)當(dāng)考慮確認(rèn)為可供出售的金融資產(chǎn)。

第8篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控；資本結(jié)構(gòu)；調(diào)整路徑；增量分析

一、 引言

本文以房地產(chǎn)上市公司為研究對(duì)象，首先分析我國(guó)房企較為常用的融資方式，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的路徑進(jìn)行甄別和篩選，針對(duì)以往資本結(jié)構(gòu)調(diào)整研究中大多采用存量財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析而難以體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)調(diào)整行為的缺點(diǎn)，我們運(yùn)用增量分析法建立了房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上，從企業(yè)特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)以及宏觀調(diào)控政策環(huán)境三個(gè)方面對(duì)影響其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的各方面因素進(jìn)行深入分析。

二、 房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的選擇

資本結(jié)構(gòu)調(diào)整必然與企業(yè)的融資方式相結(jié)合，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)的靜態(tài)目標(biāo)，融資行為則是實(shí)現(xiàn)該目標(biāo)的具體手段和動(dòng)態(tài)過(guò)程。長(zhǎng)期來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)會(huì)向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)收斂，為此，根據(jù)資本結(jié)構(gòu)偏離的方向和程度，企業(yè)會(huì)通過(guò)有針對(duì)性的融資行為（即改變債務(wù)和股權(quán)的融資方式）來(lái)實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。

基于企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，房企需對(duì)不同的資金來(lái)源、融資成本和期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行比較分析，選擇宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下符合企業(yè)發(fā)展需要的融資渠道和方式。但是，房企資本結(jié)構(gòu)不合理、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高、融資過(guò)度依賴銀行信貸等問(wèn)題十分突出，使其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)陡增，嚴(yán)重阻礙了其快速發(fā)展和企業(yè)轉(zhuǎn)型。

盡管理論上房地產(chǎn)企業(yè)存在多樣化的融資方式，但從實(shí)踐來(lái)看，我國(guó)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)，金融產(chǎn)品創(chuàng)新不足，相關(guān)法律法規(guī)還不完善，且近年來(lái)的抑制性調(diào)控政策阻礙了房地產(chǎn)企業(yè)的股權(quán)等直接融資，這就導(dǎo)致房企主要依賴國(guó)內(nèi)銀行貸款等間接融資，而其它融資方式難以形成有力補(bǔ)充。受此影響，房企的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整大多通過(guò)債務(wù)的變化和商品房開發(fā)銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)，具體表現(xiàn)為短期和長(zhǎng)期信貸融資與償還、加快或放緩開發(fā)和銷售進(jìn)程以及調(diào)整預(yù)售策略來(lái)控制資金回流速度等。因此，對(duì)于房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化路徑的研究，可重點(diǎn)著眼于短期、長(zhǎng)期債務(wù)和內(nèi)部留存三個(gè)方面。

三、 研究設(shè)計(jì)

本文結(jié)合我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的具體實(shí)踐和金融市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀，參考我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的相關(guān)研究（黃輝，2012），主要從短期、長(zhǎng)期債務(wù)融資及內(nèi)部留存融資三個(gè)方面對(duì)房企的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑進(jìn)行分析。從企業(yè)特質(zhì)及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)兩個(gè)角度著手，全面分析各宏微觀因素對(duì)房企選擇資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響。在此基礎(chǔ)上，將調(diào)控政策分為有刺激政策、有行政調(diào)控兩類，對(duì)他們與資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。

1. 變量選擇與指標(biāo)計(jì)算。根據(jù)前文分析，我們確定了短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債以及內(nèi)部留存收益（包括盈余公積和未分配利潤(rùn)等）為當(dāng)前房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的三條路徑。同時(shí)，采用增量分析的方法，在實(shí)證模型因變量中設(shè)置了短期負(fù)債融資增長(zhǎng)比（YSD）、長(zhǎng)期負(fù)債融資增長(zhǎng)比（YLD）和內(nèi)部留存融資增長(zhǎng)比（YIR）三個(gè)指標(biāo)。其中，YSD為短期負(fù)債增長(zhǎng)額（SD）與總資產(chǎn)增長(zhǎng)額（TA）之比；YLD為長(zhǎng)期負(fù)債增長(zhǎng)額（LD）與總資產(chǎn)增長(zhǎng)額（TA）之比；YIR為內(nèi)部留存收益增長(zhǎng)額（IR）與總資產(chǎn)增長(zhǎng)額（TA）之比。

影響房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的因素包括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、宏觀調(diào)整政策、公司自身特征等。因此，結(jié)合我國(guó)房企的融資特點(diǎn)，自變量中宏觀經(jīng)濟(jì)因素考察了GDP增速（AGDP）和實(shí)際貸款利率（RDR）；公司特質(zhì)性差異方面考察了公司規(guī)模、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利性、成長(zhǎng)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、非負(fù)債類稅盾等指標(biāo)。

2. 數(shù)據(jù)來(lái)源與樣本描述。本文以2007年6月1日前上市的A股房地產(chǎn)上市公司為研究樣本，為了保證研究結(jié)論的可靠性和準(zhǔn)確性，我們對(duì)樣本進(jìn)行了篩選：剔除研究期間內(nèi)出現(xiàn)ST和PT類的樣本；剔除研究期間內(nèi)發(fā)生并購(gòu)重組的樣本；剔除主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在總收入中占比低于50%的樣本；剔除數(shù)據(jù)不全的樣本。最終得到77家開發(fā)經(jīng)營(yíng)類房地產(chǎn)上市公司，考察期間為2008年第三季度至2013年第一季度，共19個(gè)季度、1 463個(gè)有效樣本。數(shù)據(jù)主要來(lái)源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）、Wind金融數(shù)據(jù)庫(kù)、中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)通過(guò)東方財(cái)富網(wǎng)和搜房網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)整理而成。

表1描述了本文定義房企資本結(jié)構(gòu)的三種調(diào)整路徑。YSD為0.4，即短期負(fù)債增加額占總資產(chǎn)增加額的40%。YLD為-0.3，說(shuō)明近年來(lái)房地產(chǎn)上市公司長(zhǎng)期負(fù)債融資有所下降，一方面，受金融危機(jī)影響，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，房企使用長(zhǎng)期負(fù)債融資的熱情不高；另一方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)收緊，特別是2011年央行多次提高存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，使房企的貸款難度和成本大為增加，融資渠道受阻，進(jìn)而導(dǎo)致長(zhǎng)期負(fù)債下降。YIR為0.2，說(shuō)明近年房企內(nèi)部留存收益有所增加，在撲朔迷離的宏觀調(diào)控背景下，房企會(huì)通過(guò)增加內(nèi)部留存收益“過(guò)冬”。

3. 實(shí)證模型設(shè)計(jì)。本文利用我國(guó)房地產(chǎn)上市公司的數(shù)據(jù)，建立面板數(shù)據(jù)模型，檢驗(yàn)宏觀調(diào)控背景下房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整路徑和影響因素。模型設(shè)計(jì)如下所示：

Ykt=α+β1LNSkt+β2TANGkt+β3ROAkt+β4TQkt+β5LIRkt+β6NDTSkt+β7AGDPkt+β8RDRkt+ε（1）

調(diào)控政策通過(guò)市場(chǎng)環(huán)境、融資成本等影響到房企的資本結(jié)構(gòu)，不同的調(diào)控手段會(huì)對(duì)其資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生差異化的影響。為考察不同政策環(huán)境對(duì)各種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響，我們建立了如下模型：

Ykt=α+βX+■？茲Dit+ε（2）

模型（2）是在模型（1）的基礎(chǔ)上加入宏觀調(diào)控虛擬變量，D1、D2分別為有刺激性調(diào)控和有行政性調(diào)控，若有，則D1為1，否則為0。X代表模型（1）中的企業(yè)特質(zhì)變量與宏觀經(jīng)濟(jì)變量。模型中其他指標(biāo)的定義與計(jì)算方法見表2。

四、 實(shí)證結(jié)果及分析

1. 宏觀經(jīng)濟(jì)與公司特質(zhì)因素對(duì)選擇資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的影響。表3反映了三種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑下受公司特質(zhì)因素與宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的影響情況。為保證研究的可靠性，我們對(duì)實(shí)證模型均進(jìn)行了Hausman檢驗(yàn)，并同時(shí)報(bào)告了固定效應(yīng)與隨機(jī)效應(yīng)兩種情況下回歸結(jié)果。

從短期負(fù)債融資路徑看，公司規(guī)模、盈利能力以及資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)該路徑的選擇具有顯著的負(fù)向影響，而非債務(wù)稅盾對(duì)此路徑選擇的影響為正。由于房企的短期負(fù)債融資主要用于公司相對(duì)固定的日常經(jīng)營(yíng)開支和資金短期周轉(zhuǎn)，而與經(jīng)濟(jì)環(huán)境等宏觀因素關(guān)系較小，因此GDP增長(zhǎng)率和利率水平對(duì)該路徑的影響在統(tǒng)計(jì)上不顯著。

從長(zhǎng)期負(fù)債融資路徑看，企業(yè)規(guī)模的系數(shù)顯著為正。公司盈利能力對(duì)該路徑呈顯著負(fù)影響，成長(zhǎng)性越高的企業(yè)，長(zhǎng)期負(fù)債融資增加額在總資產(chǎn)增加額中的比重越低。資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)此路徑存在正向影響，但作用較小。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)此路徑正向影響顯著。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)較好時(shí)，房企會(huì)加大投資規(guī)模、加快投資速度，對(duì)未來(lái)良好的市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)使其增加土地儲(chǔ)備，這些投資決策加大了資金需求，使長(zhǎng)期負(fù)債融資上升。貸款利率對(duì)該路徑的選擇有負(fù)向效應(yīng)，其一，較高的貸款利率提高了長(zhǎng)期負(fù)債的融資成本，迫使房企尋求其它融資方式；其二，貸款利率調(diào)整往往是顯示政策走向的重要信號(hào)，利率提高意味著宏觀調(diào)控政策的收緊，這會(huì)影響房企對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期，進(jìn)而放緩?fù)顿Y速度，資金需求降低。

從內(nèi)部留存收益路徑看，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)該路徑有顯著的負(fù)向影響。盈利性對(duì)此路徑有顯著的正向影響。與債務(wù)融資相比，內(nèi)部留存收益可降低融資成本，不必面臨到期還本付息的問(wèn)題，使企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低，資金運(yùn)用更加主動(dòng)。因此，在融資決策中，企業(yè)往往首選內(nèi)部留存收益。此外，公司成長(zhǎng)能力對(duì)該調(diào)整路徑有負(fù)向影響，資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)該路徑的影響為正。該路徑與利率水平正相關(guān)，與GDP增速負(fù)相關(guān)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快的情況下，房企可以更容易地獲得債務(wù)融資和其他股權(quán)融資，此時(shí)內(nèi)部留存收益所占比重會(huì)相對(duì)降低。

2. 政策環(huán)境對(duì)調(diào)整路徑選擇的影響。通過(guò)對(duì)模型（2）的實(shí)證檢驗(yàn)，我們得到不同政策環(huán)境對(duì)房企資本結(jié)構(gòu)三種調(diào)整路徑的影響情況。為保證研究的穩(wěn)健性，我們將刺激性和行政性政策變量分別加入到模型中進(jìn)行討論，作為對(duì)比，我們同時(shí)關(guān)注了兩種政策變量同時(shí)加入的情況，如表4所示。

從短期負(fù)債融資路徑看，刺激性政策對(duì)該路徑具有顯著的正向影響。我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)和房企的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)政策影響十分敏感，刺激政策下，房企會(huì)擴(kuò)大投資，日常經(jīng)營(yíng)開支和短期資金需求會(huì)隨之增加。另外，行政手段對(duì)房企選擇該路徑僅有微弱的促進(jìn)作用。

從長(zhǎng)期負(fù)債融資路徑看，刺激政策下房企會(huì)增加投資，資金需求量上升，在我國(guó)以銀行為主的間接融資體系中，銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款是其重要的融資渠道，因此表現(xiàn)為長(zhǎng)期負(fù)債融資同樣會(huì)受到顯著的正向影響。而行政手段對(duì)房企選擇該調(diào)整路徑的影響較小。

從內(nèi)部留存融資路徑看，刺激性調(diào)控政策和行政性調(diào)控政策對(duì)該路徑的選擇具有顯著的負(fù)向影響。由于刺激政策促進(jìn)了負(fù)債融資的增加，內(nèi)部留存收益占比就會(huì)相應(yīng)下降，而行政手段的低效與滯后效應(yīng)也產(chǎn)生了同樣的效果。

此外，在對(duì)于三種資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的分析中，同時(shí)加入兩種政策變量之后，各變量的符號(hào)均保持一致，系數(shù)變化不大，說(shuō)明研究具有較好的可靠性。

五、 結(jié)論與政策建議

本文在梳理房地產(chǎn)企業(yè)常用融資模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境和房企經(jīng)營(yíng)實(shí)踐，運(yùn)用增量分析法建立了資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑指標(biāo)，利用2008年～2013年的季度數(shù)據(jù)，從企業(yè)特質(zhì)、宏觀經(jīng)濟(jì)及宏觀調(diào)控政策環(huán)境三方面對(duì)影響資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑選擇的各方面因素進(jìn)行深入分析。研究發(fā)現(xiàn)，公司規(guī)模與資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)選擇短期負(fù)債融資路徑有負(fù)向影響，對(duì)選擇長(zhǎng)期負(fù)債和內(nèi)部留存融資路徑有正向影響；公司盈利能力對(duì)選擇負(fù)債融資路徑有負(fù)向效應(yīng)，對(duì)選擇內(nèi)部留存路徑產(chǎn)生了正向影響；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)選擇長(zhǎng)期負(fù)債融資路徑有促進(jìn)作用，對(duì)選擇內(nèi)部留存融資路徑有負(fù)向影響；利率水平對(duì)選擇長(zhǎng)期負(fù)債融資路徑有負(fù)向效應(yīng)；刺激性調(diào)控政策對(duì)選擇負(fù)債融資路徑有正向效應(yīng)，對(duì)選擇內(nèi)部留存融資路徑有負(fù)向影響；行政性調(diào)控政策對(duì)房企資本結(jié)構(gòu)調(diào)整路徑的選擇產(chǎn)生了較壞的影響。

本文研究結(jié)論對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)、房地產(chǎn)金融市場(chǎng)以及政策制定者均有重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。首先，房企應(yīng)從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略出發(fā)，根據(jù)自身財(cái)務(wù)情況合理調(diào)配資源，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在短期與長(zhǎng)期債務(wù)間建立平衡，使資金更加穩(wěn)定、有效地為提升企業(yè)價(jià)值服務(wù)。第二，為避免因宏觀調(diào)控迫使房企選擇高成本融資方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，防范系統(tǒng)性危機(jī)，也為房企進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，應(yīng)疏通各類融資渠道，如開放或進(jìn)一步開放上市再融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，積極拓展資產(chǎn)證券化和REITS等房地產(chǎn)金融創(chuàng)新產(chǎn)品。第三，政府在制定房地產(chǎn)調(diào)控政策時(shí)，（下轉(zhuǎn)第107頁(yè)）應(yīng)對(duì)該產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行長(zhǎng)遠(yuǎn)考量和系統(tǒng)性規(guī)劃，減少行政性的調(diào)控手段，更多的通過(guò)市場(chǎng)手段進(jìn)行調(diào)控，建立房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制，從而引導(dǎo)房企形成長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略，更加從容地調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)價(jià)值得以不斷提升。

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基金項(xiàng)目：上海市政府決策咨詢重點(diǎn)課題（項(xiàng)目號(hào)：2012-GZ-10）；上海財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：CXJJ-2013-405）；教育部社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：12YJC790044）；浙江省社會(huì)科學(xué)界聯(lián)合會(huì)重點(diǎn)項(xiàng)目（項(xiàng)目號(hào)：2013Z59）。

第9篇：長(zhǎng)期融資和短期融資范文

關(guān)鍵詞:大型企業(yè)負(fù)債籌資方式研究

一、向金融機(jī)構(gòu)直接貸款

國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)可以依靠良好自身信譽(yù)，在依法合規(guī)的前提下，本著“誠(chéng)實(shí)信用、平等互利、共同發(fā)展”的原則，與政策性銀行、商業(yè)銀行和股份制銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)銀建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，與金融機(jī)構(gòu)簽訂長(zhǎng)期銀企全面合作協(xié)議，確保及時(shí)足額的籌措資金。

從目前情況來(lái)看，由省級(jí)人民政府主導(dǎo)組建的國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)，一般具有較高的社會(huì)知名度，對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著舉足輕重的作用，且信用評(píng)級(jí)單位給予了較高的信譽(yù)評(píng)級(jí)，一般可以獲取國(guó)有銀行、股份制銀行授予的較大額度的綜合授信，可以保證其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、資源開發(fā)、項(xiàng)目建設(shè)等多元化資金需求。向金融機(jī)構(gòu)直接借款的優(yōu)、缺點(diǎn)主要表現(xiàn)為：

(一) 金融機(jī)構(gòu)短期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn)：融資速度快，融資風(fēng)險(xiǎn)一般，成本較低，融資資格的限制性條件少，融資資金的使用限制性條件較少?；I資的缺點(diǎn)：融資數(shù)額較小。

(二)金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期借款

籌資的優(yōu)點(diǎn):籌資速度快，籌資成本較低低，借款彈性較大，不必公開企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況，有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，融資資格的限制性條件一般。籌資的缺點(diǎn):財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、籌集資金的使用限制性條件較多。

二、發(fā)行企業(yè)債券

按照1993年由國(guó)務(wù)院的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定，國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)而籌集資金時(shí)，可以優(yōu)先采用發(fā)行企業(yè)長(zhǎng)期債券的方式籌資，且債券發(fā)行利率在報(bào)主管部門批準(zhǔn)后，一般比同期長(zhǎng)期貸款利率有所優(yōu)惠。企業(yè)長(zhǎng)期債券作為金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期借款的有益補(bǔ)充，發(fā)行長(zhǎng)期債券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行長(zhǎng)期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn):融資額較大；融資成本較低；有利于保障股東的控制權(quán)；可發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；期限長(zhǎng)、資金來(lái)源更加穩(wěn)定，具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的作用。

缺點(diǎn):籌資風(fēng)險(xiǎn)高；融資資格的限制性條件較多；融資資金的使用限制性條件多。

三、發(fā)行短期融資券

按照中國(guó)人民銀行2005年第2號(hào)令《短期融資券管理辦法》和2008年第1號(hào)令《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》規(guī)定，企業(yè)集團(tuán)可以發(fā)行短期融資券，一般期限為一年，到期后應(yīng)足額兌付，并可以在兌付后滾動(dòng)發(fā)行。短期融資券作為金融機(jī)構(gòu)短期借款的必要補(bǔ)充，發(fā)行短期融資券的優(yōu)、缺點(diǎn)（與銀行短期借款籌集資金相比）主要表現(xiàn)為：

優(yōu)點(diǎn)：融資成本低；融資便利快捷；一次籌集資金數(shù)額大；可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用；能提高企業(yè)的信譽(yù)，提升企業(yè)形象。

缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)大；融資資格的限制性條件較多；融資速度較慢；融資資金的使用限制性條件較多。

四、國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資建議

綜上所述，針對(duì)國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)負(fù)債籌資管理現(xiàn)狀，提出如下建議及意見，穩(wěn)定區(qū)域金融市場(chǎng)，優(yōu)化企業(yè)集團(tuán)資金管理水平。

(一)創(chuàng)建集團(tuán)統(tǒng)一的籌資管理制度

從目前情況來(lái)看，由于企業(yè)集團(tuán)整合初期，各項(xiàng)財(cái)經(jīng)管理規(guī)章制度尚不健全，不利于負(fù)債籌資管理。要將負(fù)債籌資管理作為資金管理與控制的重要內(nèi)容，力爭(zhēng)建立“以資本為紐帶，以資金運(yùn)營(yíng)效益最大化為中心，以籌資渠道管控為重點(diǎn)，以信息化為手段，以提高企業(yè)集團(tuán)發(fā)展水平為目標(biāo)”的籌資管理指導(dǎo)思想。集團(tuán)公司建立健全一套統(tǒng)一的籌資管理體系和制度，在規(guī)范集團(tuán)公司及成員單位的籌資資金集中管理，提高集團(tuán)整體的籌資資金使用效率，防范負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，保證資金安全等方面發(fā)揮重要作用。進(jìn)一步提高集團(tuán)負(fù)債籌資資金管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，促進(jìn)國(guó)有大型企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展。

(二)設(shè)立集團(tuán)資金結(jié)算中心

從目前情況來(lái)看，企業(yè)集團(tuán)在重組整合初期，由于獨(dú)立法人單位較多，籌資管理各自為政，資金管理處于松散狀態(tài)。要成立集團(tuán)層面的資金結(jié)算中心，作為相對(duì)獨(dú)立的職能管理服務(wù)部門，具體負(fù)責(zé)企業(yè)集團(tuán)及成員單位日常的貨幣資金集中管理、負(fù)債籌資管理、經(jīng)營(yíng)資金結(jié)算管理等工作。通過(guò)不斷完善各項(xiàng)結(jié)算中心資金管理制度，對(duì)集團(tuán)成員單位實(shí)施資金集中管理，確保集團(tuán)公司整體資金需求，有效規(guī)避負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。同時(shí)，積極做好資金結(jié)算中心的運(yùn)營(yíng)管理工作，積累比較豐富的資金管理經(jīng)驗(yàn)，為今后設(shè)立企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司的日常運(yùn)營(yíng)、防范控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)奠定基礎(chǔ)。

(三)嚴(yán)格劃定籌資及擔(dān)保權(quán)限

集團(tuán)公司向政策性銀行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)辦理金融機(jī)構(gòu)貸款或其他籌資業(yè)務(wù)，應(yīng)由集團(tuán)公司總部授權(quán)結(jié)算中心統(tǒng)一辦理。集團(tuán)公司所屬各專業(yè)公司、直屬機(jī)構(gòu)及基層單位，無(wú)論是否具備獨(dú)立法人資格，未取得集團(tuán)公司正式批復(fù)或授權(quán)，均不得辦理籌資業(yè)務(wù)。集團(tuán)公司對(duì)外擔(dān)保，一律報(bào)經(jīng)上級(jí)主管部門批準(zhǔn)后，由集團(tuán)公司統(tǒng)一辦理；集團(tuán)公司對(duì)內(nèi)擔(dān)保由集團(tuán)總部職能部門牽頭，會(huì)同法律事務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)管理等部門會(huì)審后辦理。未經(jīng)集團(tuán)公司批準(zhǔn)，所屬單位不論是否獨(dú)立法人，一律不得提供對(duì)內(nèi)對(duì)外擔(dān)保。