投資策略精選(九篇)

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第1篇：投資策略范文

 

關(guān)鍵詞：etf 資產(chǎn)配置 投資策略

一、etf簡介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.etf的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.etf的特點(diǎn)

etf是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢(shì)于一身。

etf所具有的開放式基金的優(yōu)勢(shì)為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時(shí)期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢(shì)在etf產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性，而流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)金融產(chǎn)品來說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價(jià)值。etf產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢(shì)為：二級(jí)市場(chǎng)上的連續(xù)交易價(jià)格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且使交易的信息更加透明，再加上etf獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價(jià)格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價(jià)現(xiàn)象。

etf具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購和贖回的市場(chǎng)與etf份額交易的市場(chǎng)分離。前者在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。

3.etf的優(yōu)點(diǎn)

etf擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

（1）etf是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了etf具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

（2）在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的etf份額的申購和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運(yùn)作的機(jī)制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對(duì)于個(gè)人投資者，特別是二級(jí)市場(chǎng)上的散戶投資者，只要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的etf產(chǎn)品就可以了。

（4）etf可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）etf可以避免由于基金管理人個(gè)人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上etf產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時(shí)，etf甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）etf的制度設(shè)計(jì)富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動(dòng)便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.etf的缺點(diǎn)

（1）etf的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，etf的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，etf的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）etf不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣etf時(shí)，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價(jià)。

（4）etf為了緊貼指數(shù)走勢(shì)，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時(shí)候，調(diào)整其投資組合。特別在中國證券市場(chǎng)上缺乏賣空機(jī)制的情況下，etf缺乏有效的對(duì)沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險(xiǎn)下，損害投資者的利益。

在了解了一個(gè)金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點(diǎn)之后，研究如何運(yùn)用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實(shí)現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、etf的投資策略

先要引入一個(gè)概念：資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置？就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個(gè)層面：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長期的資產(chǎn)配置決策，即通過為資產(chǎn)尋找一種長期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正?！钡姆峙浔壤齺砜刂骑L(fēng)險(xiǎn)和增加收益，以實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對(duì)配置的比例進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時(shí)間內(nèi)通過對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來獲利的行為。一般來說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點(diǎn)。

1991年，brinson，singer和beebower研究了資產(chǎn)配置對(duì)投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分：（1)

資產(chǎn)配置策略；（2）市場(chǎng)時(shí)機(jī)選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對(duì)投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說，投資組合的價(jià)值增殖在于資產(chǎn)配置。

gary p. brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是：資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時(shí)機(jī)選擇——對(duì)投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著etf作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用etf產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點(diǎn)。

1.用etf進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說，etf是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來跟蹤復(fù)制所選定的市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場(chǎng)組合的收益；組合中的其他資產(chǎn)采用主動(dòng)性投資策略，以充分利用市場(chǎng)上各種各樣的投資機(jī)會(huì)獲利?！昂诵?衛(wèi)星”（core-satellite）方法的好處是以相對(duì)較低的費(fèi)用在更大的程度上控制了風(fēng)險(xiǎn)，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實(shí)際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬”更多的“支付”給主動(dòng)性投資的部分，從而實(shí)現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險(xiǎn)——收益管理。

運(yùn)用“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個(gè)市場(chǎng)上使用多個(gè)基金經(jīng)理進(jìn)行投資時(shí)，所有主動(dòng)管理的投資加在一起，會(huì)構(gòu)成一個(gè)收益和風(fēng)險(xiǎn)都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動(dòng)管理費(fèi)。通過使用“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法，在任何給定的市場(chǎng)中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個(gè)指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動(dòng)管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時(shí)配置在主動(dòng)性投資和被動(dòng)性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動(dòng)性投資收益率好于被動(dòng)性投資的收益率時(shí)，或者當(dāng)被動(dòng)性投資收益率好于主動(dòng)性投資收益率時(shí)。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動(dòng)性帶來的低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，分享主動(dòng)性投資與被動(dòng)性投資帶來好處。

etf產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的etf產(chǎn)品，更適合于作為市場(chǎng)組合的替代，涵蓋整個(gè)市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)的平均收益。

在擁有以etf為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是etf的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場(chǎng)功能，投資者可以利etf產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。

2.用etf構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口

（1）可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場(chǎng)敞口

由于我國對(duì)于資本項(xiàng)目的管制，etf的這項(xiàng)功能對(duì)于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實(shí)際操作的可能。故以美國投資者為例進(jìn)行闡述。對(duì)于美國投資者來說，可以通過購買etf而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場(chǎng)的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資etf的方式，而是直接到國際市場(chǎng)上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要大的多。舉個(gè)例子來說，由于不同國家的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單支股票的風(fēng)險(xiǎn)小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個(gè)行業(yè)或者某一個(gè)板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時(shí)，投資以對(duì)應(yīng)行業(yè)或者對(duì)應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的etf便可解決這個(gè)問題。

（3）可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對(duì)沖組合

因?yàn)椴煌耐顿Y者對(duì)市場(chǎng)中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對(duì)沖的交易策略將投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度。舉個(gè)簡單的例子來說明。投資者a看漲股票a、b、c、d，同時(shí)看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， a對(duì)自己判斷的會(huì)漲的具體股票十分有自信，但是對(duì)會(huì)跌的具體股票不是十分確定，這個(gè)時(shí)候，a就可以借助etf來降低投資組合的

風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下：a將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數(shù)的etf，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.可以用etf來實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開放式基金可以用etf解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應(yīng)對(duì)基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會(huì)引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，股票的流動(dòng)性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，還帶來了可能無法應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購買etf產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時(shí)便利的在一級(jí)市場(chǎng)上將etf變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)贖回。

（2）etf可以利用其他etf有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，etf的申購與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與etf份額的交換。但是在申購與贖回發(fā)生時(shí)，由于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的問題，難免會(huì)有某只或者某幾只股票暫時(shí)無法獲得或者無法獲得想要的數(shù)量，此時(shí)便要用現(xiàn)金來填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會(huì)有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會(huì)不斷的發(fā)生變動(dòng)。通過買賣etf，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

etf管理人可以用組合中不斷變動(dòng)的現(xiàn)金購買其他的etf，這樣，在該etf需要現(xiàn)金的時(shí)候，可以賣出持有的其他的etf獲得資金。

參考文獻(xiàn)：

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50etf投資指引.中國經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

第2篇：投資策略范文

量化投資策略就是利用量化的方法，進(jìn)行金融市場(chǎng)的分析、判斷和交易的策略、算法的總稱。

量化投資策略類型包括：

1、趨勢(shì)判斷型量化投資策略，判斷趨勢(shì)型是一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資方式，通過對(duì)大盤或者個(gè)股的趨勢(shì)判斷，進(jìn)行相應(yīng)的投資操作。如果判斷是趨勢(shì)向上則做多，如果判斷趨勢(shì)向下則做空，如果判斷趨勢(shì)盤整，則進(jìn)行高拋低吸。這種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率高，缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大。一旦判斷錯(cuò)誤則可能遭受重大損失。所以趨勢(shì)型投資方法適合于風(fēng)險(xiǎn)承受度比較高的投資者，在承擔(dān)大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，也會(huì)有機(jī)會(huì)獲得高額收益。

2、波動(dòng)率判斷型量化投資策略，判斷波動(dòng)率型投資方法，本質(zhì)上是試圖消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，賺取穩(wěn)健的收益。這種方法的主要投資方式是套利，即對(duì)一個(gè)或者N個(gè)品種，進(jìn)行買入同時(shí)并賣出另外一個(gè)或N個(gè)品種的操作，這也叫做對(duì)沖交易。這種方法無論在大盤哪個(gè)方向波動(dòng)，向上也好，向下也好，都可以獲得一個(gè)比較穩(wěn)定的收益。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

第3篇：投資策略范文

貨幣政策或前緊后松

申銀萬國在《2011年策略報(bào)告》中認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)良好，但是通脹壓力極為明顯，關(guān)系民生的產(chǎn)品價(jià)格正在大幅上漲，而物價(jià)的漲幅越高，百姓的滿意度就越低。再考慮到2011年上半年CPI的翹尾因素很高，因此緊縮十分有必要。如果密集調(diào)控，或?qū)p輕今年第二季度以后的通脹壓力。

資深證券人士房振明表示，在美國第二輪經(jīng)濟(jì)刺激政策結(jié)束之前，A股市場(chǎng)實(shí)際流動(dòng)性還將保持較為充裕狀態(tài)，但央行控制通脹，貨幣政策在今年上半年偏緊是大概率事件。下半年，由于很難判斷美國是否繼續(xù)量化寬松，海外流動(dòng)性存在較大不確定性，且隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和CPI的回落，A股市場(chǎng)流動(dòng)性的決定因素將由外部轉(zhuǎn)向內(nèi)部，準(zhǔn)備金率可能從高位下調(diào)。因此對(duì)于2011全年的A股市場(chǎng)資金流動(dòng)性，總體判斷為貨幣政策前緊后松，資金支撐動(dòng)力由外轉(zhuǎn)內(nèi)。

東吳證券也提出類似的觀點(diǎn)。在其的策略報(bào)告中，東吳證券指出，預(yù)計(jì)今年CPI同比將呈現(xiàn)一個(gè)類似“N”型的走勢(shì)，全年的2個(gè)高點(diǎn)將出現(xiàn)在1月份和6月份，整體處于下行通道；運(yùn)行區(qū)間在2.9％～4.1％之間；全年同比增長為3.3％。GDP當(dāng)季同比增速則在基數(shù)的影響下將呈現(xiàn)前低后高的走勢(shì)，全年累計(jì)增長9.2％左右，增速將較2010年下滑1個(gè)百分點(diǎn)左右。GDP同比上半年筑底，下半年溫和回升。因此，東吳證券認(rèn)為，2011年上半年政策核心在于“防通脹”，下半年政策核心或?qū)⒅鼗亍氨Ｔ鲩L”。

滬指最高可破4000點(diǎn)

東吳證券認(rèn)為，2011年是“十二五”規(guī)劃的第一年，是中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加速的第一年，中國資本市場(chǎng)可能再度進(jìn)入五年的牛市周期。未來A股市場(chǎng)中投資者的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)會(huì)更加明顯，同時(shí)融資融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的推出、國際板的推出等都會(huì)帶來更加理性的投資心態(tài)，預(yù)計(jì)未來A股市場(chǎng)估值將更加理性，因此整體上對(duì)于2011年的A股市場(chǎng)給予謹(jǐn)慎樂觀的判斷。

根據(jù)2010年上證綜指全年的估值情況，上證綜合指數(shù)PE運(yùn)行在12～18倍之間，考慮到2011年凈利潤同比增長20％左右，東吳證券預(yù)計(jì)上證綜指點(diǎn)位在2550～3850點(diǎn)，同樣預(yù)計(jì)滬深300指數(shù)估值在12～18倍之間，考慮到2011年凈利潤同比增長20％左右，則滬深300指數(shù)點(diǎn)位在2860～4300點(diǎn)。

國金證券對(duì)A股指數(shù)的預(yù)估也很接近。在題為《牛市，追尋新一輪增長的方向》的報(bào)告中，國金證券表示，2011年市場(chǎng)仍有大幅提升的空間，A股將先抑后揚(yáng)，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間2700～4200點(diǎn)。首先，從政策面上看，2011年為“十二五”的第一年，政策將定位新一輪發(fā)展；從基本面看，經(jīng)濟(jì)延續(xù)內(nèi)生性復(fù)蘇，GDP增速將達(dá)到9.5％，預(yù)計(jì)2011年A股盈利增長20％；從流動(dòng)性看，預(yù)計(jì)M2增速降至16％，信貸7萬億，而儲(chǔ)蓄搬家有望為2011年A股提供新增資金2萬億元；從估值上看，假定2011年上證A股盈利增長15％～25％，近5年上證指數(shù)PE最低13倍，對(duì)應(yīng)2011年上證綜指為2600～2800點(diǎn)，因此，以當(dāng)前估值，對(duì)應(yīng)2011年上證綜指為3300～3500點(diǎn)，如果20％的增長能夠?qū)?yīng)20倍PF，上證綜指可突破4200點(diǎn)。

普遍看好新興產(chǎn)業(yè)

長城證券研究所副所長但朝陽表示，2011年的配置圍繞兩條主線：“緊縮”和“轉(zhuǎn)型”。在貨幣緊縮周期，支持消費(fèi)板塊的表現(xiàn)。而且消費(fèi)在今年得到了進(jìn)一步的支撐，一個(gè)是這次的“十二五”規(guī)劃重點(diǎn)突出了對(duì)消費(fèi)的重視，另一個(gè)支撐來自未來幾年居民收入的增長尤其是低端人群的收入增長。因此，對(duì)于下一階段一到兩個(gè)季度，大消費(fèi)是一個(gè)比較合適的配置選擇，包括醫(yī)藥、商業(yè)、食品、飲料、家電、農(nóng)業(yè)等等。至于“轉(zhuǎn)型”，2011年應(yīng)該是“十二五”開端之年，也是轉(zhuǎn)型元年。除了消費(fèi)之外，新興產(chǎn)業(yè)也是“十二五”中重點(diǎn)提到的概念。重點(diǎn)推薦以核電水電清潔電源的設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)及海洋機(jī)械設(shè)備。

第4篇：投資策略范文

【關(guān)鍵詞】etf 資產(chǎn)配置 投資策略

一、etf簡介

作為一位理性的投資者，對(duì)于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點(diǎn)的同時(shí)，認(rèn)識(shí)到該產(chǎn)品的缺點(diǎn)和不足，只有這樣，才能合理有效運(yùn)用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.etf的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.etf的特點(diǎn)

etf是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢(shì)于一身。

etf所具有的開放式基金的優(yōu)勢(shì)為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時(shí)期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢(shì)在etf產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級(jí)市場(chǎng)上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動(dòng)性，而流動(dòng)性對(duì)于一個(gè)金融產(chǎn)品來說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價(jià)值。etf產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢(shì)為：二級(jí)市場(chǎng)上的連續(xù)交易價(jià)格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動(dòng)性，而且使交易的信息更加透明，再加上etf獨(dú)特的套利機(jī)制，使得其價(jià)格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價(jià)現(xiàn)象。

etf具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購和贖回的市場(chǎng)與etf份額交易的市場(chǎng)分離。前者在一級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行，后者在二級(jí)市場(chǎng)上進(jìn)行。

3.etf的優(yōu)點(diǎn)

etf擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，主要體現(xiàn)在：

（1）etf是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實(shí)踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了etf具有投資運(yùn)作成本低、費(fèi)用低廉、交易方便、資金門檻低的特點(diǎn)。

（2）在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行的etf份額的申購和贖回，采用的是實(shí)物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運(yùn)作的機(jī)制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對(duì)于個(gè)人投資者，特別是二級(jí)市場(chǎng)上的散戶投資者，只要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的etf產(chǎn)品就可以了。

（4）etf可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）etf可以避免由于基金管理人個(gè)人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。同時(shí)，當(dāng)市場(chǎng)上etf產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時(shí)，etf甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）etf的制度設(shè)計(jì)富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動(dòng)便利的實(shí)現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.etf的缺點(diǎn)

（1）etf的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，etf的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，etf的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）etf不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣etf時(shí)，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價(jià)。

（4）etf為了緊貼指數(shù)走勢(shì)，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時(shí)候，調(diào)整其投資組合。特別在

etf產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的etf產(chǎn)品，更適合于作為市場(chǎng)組合的替代，涵蓋整個(gè)市場(chǎng)并獲得市場(chǎng)的平均收益。

在擁有以etf為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”（core-satellite）方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是etf的功能有很多不止這一點(diǎn)，運(yùn)用其他的市場(chǎng)功能，投資者可以利etf產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實(shí)現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)?！?.用etf構(gòu)建各種市場(chǎng)敞口

（1）可以實(shí)現(xiàn)多樣化的海外市場(chǎng)敞口

由于我國對(duì)于資本項(xiàng)目的管制，etf的這項(xiàng)功能對(duì)于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實(shí)際操作的可能。故以美國投資者為例進(jìn)行闡述。對(duì)于美國投資者來說，可以通過購買etf而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場(chǎng)的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資etf的方式，而是直接到國際市場(chǎng)上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就要大的多。舉個(gè)例子來說，由于不同國家的政治經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）可以實(shí)現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險(xiǎn)要比持有單支股票的風(fēng)險(xiǎn)小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個(gè)行業(yè)或者某一個(gè)板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時(shí)，投資以對(duì)應(yīng)行業(yè)或者對(duì)應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的etf便可解決這個(gè)問題。

（3）可以實(shí)現(xiàn)敞口之間的對(duì)沖組合

因?yàn)椴煌耐顿Y者對(duì)市場(chǎng)中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點(diǎn)的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對(duì)沖的交易策略將投資的風(fēng)險(xiǎn)降低到可以承受的程度。舉個(gè)簡單的例子來說明。投資者a看漲股票a、b、c、d，同時(shí)看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， a對(duì)自己判斷的會(huì)漲的具體股票十分有自信，但是對(duì)會(huì)跌的具體股票不是十分確定，這個(gè)時(shí)候，a就可以借助etf來降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下：a將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數(shù)的etf，以降低風(fēng)險(xiǎn)。

3.可以用etf來實(shí)現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開放式基金可以用etf解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應(yīng)對(duì)基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會(huì)引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場(chǎng)的波動(dòng)性很大，股票的流動(dòng)性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，還帶來了可能無法應(yīng)對(duì)隨時(shí)可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購買etf產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時(shí)便利的在一級(jí)市場(chǎng)上將etf變現(xiàn)，以應(yīng)對(duì)贖回。

（2）etf可以利用其他etf有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，etf的申購與贖回采用的是實(shí)物機(jī)制，即一攬子股票與etf份額的交換。但是在申購與贖回發(fā)生時(shí)，由于股票市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制的問題，難免會(huì)有某只或者某幾只股票暫時(shí)無法獲得或者無法獲得想要的數(shù)量，此時(shí)便要用現(xiàn)金來填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會(huì)有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會(huì)不斷的發(fā)生變動(dòng)。通過買賣etf，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

etf管理人可以用組合中不斷變動(dòng)的現(xiàn)金購買其他的etf，這樣，在該etf需要現(xiàn)金的時(shí)候，可以賣出持有的其他的etf獲得資金。

第5篇：投資策略范文

關(guān)鍵詞：行為金融學(xué)；投資策略；股票投資策略

1文獻(xiàn)綜述

一般認(rèn)為，行為金融學(xué)的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實(shí)驗(yàn)方法的可能性研究》一文為標(biāo)志，該文首次將行為心理學(xué)結(jié)合在經(jīng)濟(jì)學(xué)中來解釋金融現(xiàn)象。1972年，Slovic教授和Bauman教授合寫了《人類決策的心理學(xué)研究》，為行為金融學(xué)理論作出了開創(chuàng)性的貢獻(xiàn)。1979年DanielKahneman教授和AmosTversky教授發(fā)表了《預(yù)期理論：風(fēng)險(xiǎn)決策分析》，正是提出了行為金融學(xué)中的預(yù)期理論。

中南大學(xué)的饒育蕾和劉達(dá)鋒著的《行為金融學(xué)》是我國第一本系統(tǒng)闡述行為金融學(xué)理論的著作。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場(chǎng)初建時(shí)就對(duì)中國股市調(diào)查并進(jìn)行取樣分析，得出中國市場(chǎng)為非有效市場(chǎng)，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研究》，陳旭、劉勇的《對(duì)我國股票市場(chǎng)有效性的實(shí)證分析及隊(duì)策建議》。國內(nèi)對(duì)這一理論的研究相對(duì)不足，對(duì)投資策略的涉足更是有限。

本文主要是借鑒了兩位美國學(xué)者的思路進(jìn)行論證。美國學(xué)者彼得L•伯恩斯坦和阿斯瓦斯達(dá)摩達(dá)蘭著的《投資管理》總結(jié)了美國比較有影響力的觀點(diǎn)，對(duì)行為金融學(xué)理論在投資領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行了發(fā)展，對(duì)投資行為進(jìn)行了全面剖析，其對(duì)投資策略的研究更具有獨(dú)到之處，這種在行為金融學(xué)下投資策略的研究對(duì)我國證券業(yè)的發(fā)展將有十分重要的借鑒意義。羅伯特•泰戈特著《投資管理-保證有效投資的25歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學(xué)下投資方法的選擇應(yīng)具備的條件和原則，指導(dǎo)我們的實(shí)踐。BrighamEhrharot著的《財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)》中也不乏對(duì)行為金融學(xué)的應(yīng)用，比如：選擇權(quán)的應(yīng)用等。

2行為金融學(xué)概述

行為金融學(xué)是將行為學(xué)、心理學(xué)和認(rèn)知學(xué)成果運(yùn)用到金融市場(chǎng)上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學(xué)實(shí)驗(yàn)結(jié)果提出投資者決策時(shí)的心理特征假設(shè)來研究投資者實(shí)際投資決策行為的一門學(xué)科。

行為金融學(xué)有兩個(gè)研究主題：一是市場(chǎng)并非有效，主要探討金融噪聲理論；二是投資者并非是理性的，主要探討投資者會(huì)發(fā)生的各種認(rèn)知和行為偏差問題。

主要理論：

證券市場(chǎng)是不完全有效的即市場(chǎng)定價(jià)不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風(fēng)險(xiǎn)即金融噪聲理論。投資者構(gòu)筑的投資組合具有金字塔型層狀特征即行為組合理論。

投資者有限理性。行為金融學(xué)總結(jié)的投資者行為偏差有：決策參考點(diǎn)決定行為者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度；投資者存在心理帳戶；投資者還存在過度自信心理和從眾心理。

3行為金融學(xué)在實(shí)務(wù)中的應(yīng)用

實(shí)際上，各種積極管理模式都假定市場(chǎng)定價(jià)失真或無效。他們認(rèn)為通過投資于定價(jià)失真的市場(chǎng)或資產(chǎn)可以獲得增值。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會(huì)為有耐心的投資者提供收益?！澳托摹笔且粋€(gè)好的投資策略中的重要組成部分。

行為金融學(xué)理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應(yīng)股權(quán)溢價(jià)、期權(quán)微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應(yīng)等等金融學(xué)難題。還提出了成本平均策略、選擇策略參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益、動(dòng)量交易策略等投資策略。一些金融實(shí)踐者已經(jīng)開始運(yùn)用行為金融學(xué)的這些投資策略來指導(dǎo)他們的投資活動(dòng)。

成本平均策略。成本平均策略是在股市價(jià)格下跌時(shí)，分批買進(jìn)股票以攤低成本的策略。采用這一策略不是追求效用最大化，而是降低投資活動(dòng)。

行為金融學(xué)認(rèn)為，人們?cè)谶M(jìn)行決策的時(shí)候，往往會(huì)選擇一個(gè)決策參考點(diǎn)來判斷預(yù)期的損益，而非著眼于最終的財(cái)富狀況。在心理預(yù)期的過程中，人們會(huì)把決策分成不同的心理帳戶來考慮，常常擁有自信情節(jié)，高估已經(jīng)擁有的商品或服務(wù)，并且傾向于增加這里物品或服務(wù)的使用次數(shù)。還對(duì)預(yù)期的損失過于敏感，把同樣價(jià)值的損失計(jì)算成遠(yuǎn)高于同樣價(jià)值的收益，而對(duì)已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機(jī)會(huì)收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。因此在行為金融學(xué)中的“心理”帳戶和“認(rèn)知偏差”這兩個(gè)概念，應(yīng)該在日常理財(cái)中關(guān)注。運(yùn)用動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益與交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則時(shí)就買入或賣出股票的投資策略。當(dāng)處置效應(yīng)在證券市場(chǎng)上比較嚴(yán)重時(shí)，其帶來的股票基本價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)格之間的差幅就會(huì)更大；當(dāng)價(jià)格向價(jià)值回歸時(shí)，可利用動(dòng)量交易策略，通過差幅獲利。

市場(chǎng)無效性本質(zhì)上是一種套利機(jī)會(huì)，如果足夠多的資金追求同一種市場(chǎng)無效性，它肯定會(huì)消失。對(duì)于許多定量投資者來說，永遠(yuǎn)感到困惑的是，一旦某種市場(chǎng)無效性在學(xué)術(shù)刊物上得到詳細(xì)論述，它就奇怪地消失了。實(shí)際上，如果昨天的無效性已廣為人知，并吸引了大量的投資資本，再設(shè)想它明天仍然存在是非常危險(xiǎn)的。資本市場(chǎng)同樣如此。因此，不要屈從或迷戀“權(quán)威”的信息，應(yīng)該努力追求有個(gè)性的投資策略。

在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯(cuò)誤的人，但其中的許多錯(cuò)誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風(fēng)格和指導(dǎo)思想。投資組合管理中的一些錯(cuò)誤源于資金管理者不了解自己的客戶，不了解自己的投資市場(chǎng)，一些錯(cuò)誤源于資金管理者走“受托人的鋼絲繩”的游戲，一方面要獲得高額收益，另一方面還不能超越客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受性。

4股票投資策略

4.1具備股票投資取勝的素質(zhì)

對(duì)于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應(yīng)該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨(dú)立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨(dú)立的研究工作、勇于承認(rèn)錯(cuò)誤，還有對(duì)普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。這些素質(zhì)的具備與巴菲特的忠告是一致的，與行為金融學(xué)是相符的，市場(chǎng)可能是無效的，積極管理者也有增加價(jià)值的潛力，但這些無效性既不簡單，也不是靜態(tài)的，利用起來代價(jià)也不低。換言之，市場(chǎng)無效性的一個(gè)特點(diǎn)就是容易消失。這就意味著市場(chǎng)無效性一旦被隔離出來，并廣為人知，越來越多的資金追逐這一無效性時(shí)，這個(gè)特點(diǎn)就消失了。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當(dāng)信息收到之時(shí)情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。當(dāng)樂觀的金融信息廣泛傳播時(shí)，大多數(shù)投資人認(rèn)為這個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在近期內(nèi)還會(huì)進(jìn)一步高漲時(shí)，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)實(shí)際上已經(jīng)向衰退邁進(jìn)。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學(xué)頭腦”是不科學(xué)的。

4.2逆潮流而動(dòng)

風(fēng)險(xiǎn)觀念的根源在人類感情中可以找到。我們都是社會(huì)性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達(dá)成共識(shí)。以常規(guī)方式失敗經(jīng)常比非常規(guī)性失敗痛苦較少。相應(yīng)地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風(fēng)險(xiǎn)，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風(fēng)險(xiǎn)。許多投資者并不一定像他們以為的那樣對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有多少耐心。

參考文獻(xiàn)

［1］曹鳳岐,劉力，姚長輝.證券投資學(xué)［M］.北京：北京大學(xué)出版社,2000，(8).

第6篇：投資策略范文

美國新澤西州人。1972年獲美國哈佛大學(xué)博士頭銜，現(xiàn)兼任美國哈佛和斯坦福兩所大學(xué)的教授。2001年，因其在不對(duì)稱信息市場(chǎng)分析方面所做出的開創(chuàng)性研究而與喬治?阿克爾洛夫、約瑟夫?斯蒂格利茨共同獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

投資人已經(jīng)在目前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)下受到重創(chuàng)，他們正在吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和進(jìn)行投資戰(zhàn)略的調(diào)整，

在我看來，這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)給投資人最核心的教訓(xùn)是：不是所有的風(fēng)險(xiǎn)組成都是靜態(tài)的，而是會(huì)演變成各種尚未充分理解的方式，且政府的監(jiān)管并不能完全解決這些問題。出于這個(gè)原因，市場(chǎng)的自我調(diào)整能力應(yīng)該發(fā)揮作用，但這需要投資人在投資策略中考慮到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

一個(gè)整體系統(tǒng)性威脅可能出現(xiàn)的方式是難以檢測(cè)的，當(dāng)然，重大的系統(tǒng)性中斷不會(huì)每年都發(fā)生。相反，不穩(wěn)定性逐漸積聚，直到系統(tǒng)受到震撼和重置，而這種強(qiáng)烈的震撼和重置的具體時(shí)間是無法預(yù)測(cè)的。這意味著，正待解決的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比起那些為投資者更為關(guān)注的非系統(tǒng)性的、固定投入的風(fēng)險(xiǎn)，解決它需要更長的時(shí)間。

假設(shè)我們來考慮一個(gè)10年期的投資，假設(shè)有9年的“正常”的平均回報(bào)，緊接著出現(xiàn)一個(gè)由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所造成的“糟糕”的一年。在這種情況下，作為一個(gè)例子，如果在正常情況下一個(gè)投資策略每年的回報(bào)率為8％，在第1n年的時(shí)候產(chǎn)生20％的大震動(dòng)，就會(huì)大致平均地將每年投資回報(bào)率減少3.19個(gè)百分點(diǎn)，至4.81‰

當(dāng)然，你可以認(rèn)為，危機(jī)后的監(jiān)管改革將最終解決定期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題，我們將回到更舒適的世界，只有相對(duì)固定的風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)有定期的不平衡。但是，我不會(huì)賭這種情況會(huì)出現(xiàn)。

目前，毫無疑問，在定期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上采取更加保守的做法而產(chǎn)生的競爭和其他后果，在不同場(chǎng)合會(huì)有所不同。問題不在于只有一個(gè)正確的答案，而是投資戰(zhàn)略和支出的決定應(yīng)該考慮到較長期的風(fēng)險(xiǎn)層面。對(duì)最終作決策的投資者在確定是否會(huì)產(chǎn)生較高的投資回報(bào)，和檢驗(yàn)震蕩后的平均回報(bào)是否值得的戰(zhàn)略上，這顯得更為真實(shí)可信。

當(dāng)投資回報(bào)在一個(gè)時(shí)期內(nèi)似乎異常高，并且看起來似乎還在持續(xù)，但是仍有可能會(huì)有某樣?xùn)|西――即使我們事先不知道它是什么，將異常高且持續(xù)的投資回報(bào)率擊落下來。

這一點(diǎn)對(duì)大投資者尤其重要，成功的價(jià)值投資者可以通過避開他們認(rèn)為被高估了的資產(chǎn)來降低投資風(fēng)險(xiǎn)。不過，他們也并非無懈可擊。因?yàn)榧词故枪胶侠淼膬r(jià)值投資，或者更確切地說是被低估了的價(jià)值投資，都不可避免一場(chǎng)危機(jī)或重置資產(chǎn)價(jià)格下調(diào)壓力后所積聚的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

顯然，正確的判斷是必需的。我的選擇是，假設(shè)沖擊相對(duì)頻繁，但他們的規(guī)模和概率有所不同。明智的做法可以規(guī)避中級(jí)沖擊，這可能有助于減輕較大沖擊的影響，并在嚴(yán)重沖擊期間來增加凈回報(bào)潛力(盡管它也可能降低在輕度沖擊中獲得的回報(bào)潛力)。

至少在一個(gè)地區(qū)，有關(guān)流動(dòng)性管理，許多投資者從危機(jī)中吸取了一滲痛的教訓(xùn)。問題的重點(diǎn)一直在于現(xiàn)金流的挑戰(zhàn)，來自大流動(dòng)性的投資組合和大規(guī)模的系統(tǒng)性沖擊，造成了現(xiàn)金流模式的不利變化。

但有其他兩個(gè)流動(dòng)性管理方面的問題值得關(guān)注。首先，非流動(dòng)性投資限制投資者的投資能力：限制他們調(diào)整自己的投資組合，以規(guī)避在早期預(yù)警之后越演越烈的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，在金融行業(yè)滿目瘡痍時(shí)，流動(dòng)性組合創(chuàng)造投資機(jī)會(huì)，例如資產(chǎn)價(jià)格低迷和投資能力結(jié)合起來進(jìn)行投資，其他方面則不能或不會(huì)產(chǎn)生這樣的機(jī)會(huì)。

這意味著，流動(dòng)性具有很大的潛在價(jià)值，這種價(jià)值體現(xiàn)于系統(tǒng)性問題出現(xiàn)之時(shí)。這個(gè)價(jià)值應(yīng)該是“補(bǔ)充”到投資回報(bào)率上的，原因是在“正?！睍r(shí)期的各類流動(dòng)性資產(chǎn)的回報(bào)，影響了流動(dòng)性和非流動(dòng)性資產(chǎn)的相對(duì)吸引力，并且影響各類投資者對(duì)資產(chǎn)分配所作出的選擇。

所有這一切都突出了對(duì)性能和賠償?shù)男聵?biāo)準(zhǔn)的需要，來彌補(bǔ)定期的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，特別值得注意的是債務(wù)和流動(dòng)資金。低負(fù)債、高流動(dòng)性應(yīng)該倍受重視，以避免現(xiàn)金流困難，確保更大的調(diào)整資產(chǎn)分配的靈活性，并創(chuàng)造在經(jīng)濟(jì)危機(jī)后的機(jī)會(huì)。

第7篇：投資策略范文

投資策略轉(zhuǎn)變十分必要，

以往在成長股上做波段的盈利模式，

會(huì)越來越難。

2012年即將收尾，投資者又經(jīng)歷了備受煎熬的一年，一個(gè)連續(xù)3年沒有賺錢效應(yīng)的市場(chǎng)也使廣大股民和基民逐步遠(yuǎn)離和退出。由于市場(chǎng)造血功能幾近停滯，存量資金主導(dǎo)的特點(diǎn)非常明顯，在這種背景下如何進(jìn)行投資布局亦顯得非常重要。

從歷史表現(xiàn)來看，中國屬于波動(dòng)非常明顯的大國經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)周期峰谷之間多多少少都有超調(diào)的痕跡，映射到國內(nèi)股市上一個(gè)非常明顯的特征就是超漲超跌式的巨幅波動(dòng)，V形和倒V形也是曝光率最多的詞語。在這種宏觀背景之下，不同階段的大類資產(chǎn)配置顯得格外重要，而行業(yè)輪動(dòng)之快也是A股慣有之特點(diǎn)。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來說，超前把握好不同階段的行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律并提前布局將是戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)和同業(yè)的不二法寶，對(duì)于規(guī)模大的基金來說更顯得重要。目前，我們看到一個(gè)比較明顯的現(xiàn)象是機(jī)構(gòu)投資者對(duì)成長股的持有期并不是很長，籌碼的鎖定并不充分，一些機(jī)構(gòu)投資者會(huì)在下一個(gè)板塊投資機(jī)會(huì)來臨前后把自己組合內(nèi)的“過去式板塊”的成長股賣掉，而在未來的某個(gè)時(shí)間再把它買回來以等待新一輪的行業(yè)輪動(dòng)表現(xiàn)機(jī)會(huì)。這樣的投資策略在國內(nèi)過去的宏觀大背景下屢試不爽，能否大幅度戰(zhàn)勝市場(chǎng)基準(zhǔn)就要看組合經(jīng)理提前把握行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律的能力了。

如果以過去的“行業(yè)輪動(dòng)”投資策略來操刀2011、2012年的市場(chǎng)的話，很可能表現(xiàn)會(huì)非常差，因?yàn)樵谶^去那個(gè)宏觀背景下成長起來的一大批投資者已經(jīng)習(xí)慣了V形和倒V形趨勢(shì)下的投資戰(zhàn)術(shù)，行業(yè)輪動(dòng)和投資時(shí)鐘的邏輯根深蒂固，因此這兩年我們發(fā)現(xiàn)投資者在不斷的找底、V形預(yù)期、失望、繼續(xù)找底的過程中徘徊，最后對(duì)市場(chǎng)的表現(xiàn)非常迷惘，不知所以然。實(shí)際上，舊的經(jīng)濟(jì)增長模式已經(jīng)逐步遠(yuǎn)去，對(duì)應(yīng)的投資戰(zhàn)術(shù)也必然要轉(zhuǎn)變，繼續(xù)守舊必然造成對(duì)市場(chǎng)的不適應(yīng)。

第8篇：投資策略范文

看多

中信證券

中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入“u”型回升階段。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未得到有效確認(rèn)之前，低利率環(huán)境以及今年新增的7～8萬億貸款，將使經(jīng)濟(jì)處于流動(dòng)性充裕狀態(tài)。預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績將在7～8月份觸底回升，市場(chǎng)估值基本合理。研究表明，市場(chǎng)的二次探底一般源于經(jīng)濟(jì)的二次探底，因此A股市場(chǎng)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)較小。根據(jù)海外經(jīng)濟(jì)和中國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期以及流動(dòng)性的判斷，A股市場(chǎng)下半年仍將震蕩線上。

國泰君安

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)明顯，在可預(yù)見的1年內(nèi)，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)都將延續(xù)，甚至出現(xiàn)局部過熱(如房地產(chǎn)和基建投資)，現(xiàn)在擔(dān)心、“類滯脹”顯得太早，這有利于下半年股市。未來經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)“2009年前低后高，2010年前高后低”的“類w型”走勢(shì)。按照我們的邏輯演繹，下半年股市總體仍然向好，但漲幅有限，更多地是震蕩中的機(jī)會(huì)。三季度可能出現(xiàn)一波調(diào)整，原因在于：1、本輪流動(dòng)性過剩催生的海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)泡沫很可能隨著美聯(lián)儲(chǔ)收縮貨幣，從正反饋轉(zhuǎn)向負(fù)反饋，對(duì)金融市場(chǎng)、大宗商品市場(chǎng)和中國的出口造成打擊，外盤股市會(huì)先行反映，釀成一波通脹預(yù)期收縮下的中級(jí)調(diào)整；2、中報(bào)業(yè)績?nèi)圆焕硐耄A(yù)計(jì)同比下跌超過10％；3、IPO重啟；4、累計(jì)漲幅偏大，局部估值偏高。但中期調(diào)整后是買入機(jī)會(huì)。

安信證券

對(duì)于全球資產(chǎn)價(jià)格特別是股票市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)價(jià)格而言，依據(jù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順序，我們可以將其行情劃分為四個(gè)階段：“補(bǔ)種”行情階段(對(duì)應(yīng)的基本面是：各國政府在危機(jī)發(fā)生后采取了前所未有的寬松的貨幣、財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行補(bǔ)救，期望重新啟動(dòng)幾乎已經(jīng)停滯的實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融系統(tǒng))；“綠芽”行情階段(對(duì)應(yīng)的基本面是：一些重要的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示出經(jīng)濟(jì)觸底復(fù)蘇的跡象，但另一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍然指向衰退)；“小樹”行情階段(對(duì)應(yīng)的基本面是：所有重要經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)均顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始復(fù)蘇，但重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如GDP增速、產(chǎn)能利用率、企業(yè)盈利能力仍低于歷史均值)；“森林行情”階段(對(duì)應(yīng)的基本面是：所有重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均恢復(fù)到歷史均值水平)。A股市場(chǎng)目前正與香港、印度、印度尼西亞、巴西、俄羅斯這樣一些新興市場(chǎng)由“綠芽”行情階段轉(zhuǎn)向“小樹”行情階段，領(lǐng)先于全球其它經(jīng)濟(jì)體。因此，我們繼續(xù)看好A股市場(chǎng)下半年行情。

湘財(cái)證券

宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升、流動(dòng)性持續(xù)擴(kuò)張、投資者信心恢復(fù)、估值處于合理區(qū)間，共同支撐下半年A股市場(chǎng)震蕩走高。中期風(fēng)險(xiǎn)來自10年經(jīng)濟(jì)可能二次探底，股指提前反應(yīng)；短期風(fēng)險(xiǎn)來自技術(shù)調(diào)整壓力，3000點(diǎn)附近有可能成為重要阻力。

渤海證券 　 下半年市場(chǎng)的走勢(shì)就是首先在樂觀預(yù)期的支持下強(qiáng)勢(shì)上行，然后等待預(yù)期的驗(yàn)證，當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期的發(fā)展，市場(chǎng)會(huì)在尋頂后下跌。所以驗(yàn)證預(yù)期成為下半年影響市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵，但是在任何壞的預(yù)期出現(xiàn)之前，我們相信市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)上行。渤海證券研究所金融創(chuàng)新部根據(jù)股利貼現(xiàn)模型(DDM)，結(jié)合前文中對(duì)未來一段時(shí)間流動(dòng)性影響估值趨勢(shì)的判斷，測(cè)算2009年下半年市場(chǎng)估值定位將主要在24～33倍靜態(tài)市盈率區(qū)間，對(duì)應(yīng)市凈率區(qū)間在28～38倍。如果用2009年20％的增長預(yù)期來計(jì)算，那么對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率區(qū)間為20～27.5倍(注：Wind一致預(yù)期統(tǒng)計(jì)中的2009年A股上市公司盈利增長大約在29％，滬深300的盈利增長預(yù)期約為16％，而Bloornbeig對(duì)A股的2009年盈利增長預(yù)期大約為28％)。根據(jù)24～33倍靜態(tài)市盈率區(qū)間以及2.8～3.8倍的靜態(tài)市凈率區(qū)間，測(cè)算對(duì)應(yīng)的上證指數(shù)區(qū)間為2400―3300點(diǎn)。

看空

中金公司

基于對(duì)政策推動(dòng)下經(jīng)濟(jì)反彈走勢(shì)的預(yù)期，我們年初對(duì)全年走勢(shì)做出“前高后低”的判斷。目前來看，經(jīng)濟(jì)反彈幅度超出我們此前預(yù)期，具有上行風(fēng)險(xiǎn)，但下半年政策則可能有下行風(fēng)險(xiǎn)。全年實(shí)現(xiàn)“前高后低”依然是大概率事件。反彈延續(xù)，但估值高企將制約反彈的高度。對(duì)比2003～2004年的反彈高點(diǎn)估值，目前的市場(chǎng)估值有進(jìn)一步擴(kuò)充的可能。中期調(diào)整的可能誘發(fā)因素及時(shí)間點(diǎn)可能為：投資的高增長超出預(yù)期，帶來政策進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的隱憂，時(shí)間點(diǎn)三季度／四季度；中國通脹上升幅度和時(shí)間點(diǎn)超出預(yù)期，時(shí)間點(diǎn)四季度到明年年初；市場(chǎng)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)：復(fù)蘇尚不穩(wěn)固；政策調(diào)整，時(shí)間點(diǎn)下半年。

申銀萬國

在流動(dòng)性層面，種種跡象表明，下半年A股市場(chǎng)的資金供求存在一定缺口，需要尋找新的資金來源。我們認(rèn)為海外資本流入有望對(duì)沖國內(nèi)股市的資金壓力，直到外匯管理政策發(fā)生轉(zhuǎn)向的預(yù)期升溫?；久骖I(lǐng)域，投資高增長是引領(lǐng)宏觀預(yù)期不斷上調(diào)的關(guān)鍵因素。目前，賣方對(duì)投資的預(yù)測(cè)存在進(jìn)一步上調(diào)的空間，這將帶動(dòng)其他宏觀指標(biāo)的相應(yīng)調(diào)升，以及自上而下盈利預(yù)測(cè)的上調(diào)。情景分析結(jié)果顯示，到三季度的后期，再進(jìn)一步上調(diào)基本面預(yù)期的空間不大，而且政策預(yù)期將發(fā)生轉(zhuǎn)向。預(yù)計(jì)上市公司的毛利率在下半年的改善空間有限，盈利改善對(duì)股指的正面激勵(lì)作用正在遞減。

海通證券

我們對(duì)今年下半年A股運(yùn)行趨勢(shì)持偏悲觀的觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將進(jìn)入中期調(diào)整格局。一旦市場(chǎng)對(duì)2010年我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速可能二次探底形成預(yù)期共識(shí)，則A股市場(chǎng)展開中級(jí)調(diào)整行情的趨勢(shì)將難以避免。市場(chǎng)下跌動(dòng)力主要來自以下三個(gè)方面：1、市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的二次探底預(yù)期；2、市場(chǎng)已存在的較顯著結(jié)構(gòu)性“泡沫”；3、本輪流動(dòng)性過于充裕的高峰已經(jīng)過去，限售股解禁高峰的到來與新股IPO的重啟可能導(dǎo)致市場(chǎng)供求關(guān)系再度趨于緊張。

光大證券

看好既受益需求復(fù)蘇也受益流動(dòng)性寬裕的資源和資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，這些行業(yè)也是利潤超預(yù)期行業(yè)超配資產(chǎn)資源類行業(yè)：房地產(chǎn)、石油石化、有色金屬、采掘超配受益A股市場(chǎng)上漲的券商、保險(xiǎn)行業(yè)看好高端消費(fèi)啟動(dòng)的白酒行業(yè)，以及收益超預(yù)期的銀行業(yè)繼續(xù)看好新能源板塊和重組題材類股票。

招商證券

下半年多數(shù)時(shí)間內(nèi)市場(chǎng)仍處于流動(dòng)性推動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期共同推動(dòng)的過程中。四季度之后經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性環(huán)境不確定性會(huì)有所增加，如果經(jīng)濟(jì)向高增長高通脹格局邁進(jìn)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)點(diǎn)會(huì)推遲到明年上半年通脹顯性化的時(shí)候；反之，如果經(jīng)濟(jì)有轉(zhuǎn)向低增長低通脹苗頭的話，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)可能會(huì)被提前到今年末期。如前所述，我們傾向于認(rèn)為第一種情景的可能性較大。

第9篇：投資策略范文

【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)投資現(xiàn)狀問題原因分析對(duì)策

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對(duì)象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個(gè)企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動(dòng)后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營理財(cái)?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動(dòng)。

投資是指為了獲取將來某些不確定的價(jià)值而放棄目前一定價(jià)值的決策活動(dòng)，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價(jià)值。

我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活越來越復(fù)雜，投資風(fēng)險(xiǎn)越來越大，不少企業(yè)難以對(duì)投資機(jī)會(huì)做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識(shí)水平、素質(zhì)膽識(shí)和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會(huì)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價(jià)值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。

二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對(duì)策

在激烈的市場(chǎng)競爭中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結(jié)果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對(duì)這些問題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對(duì)策。

1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重

企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時(shí)處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢(shì)發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制分析和市場(chǎng)應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵(lì)約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。

對(duì)策：實(shí)施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對(duì)投資實(shí)施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實(shí)施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎(jiǎng)懲辦法，形成齊抓共管之勢(shì)，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭每一項(xiàng)投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計(jì)、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時(shí)有效、事后考核評(píng)價(jià)準(zhǔn)確。

2、缺乏市場(chǎng)調(diào)研意識(shí)

市場(chǎng)調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報(bào)告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場(chǎng)調(diào)研包括市場(chǎng)調(diào)查和營銷分析，不僅要有可靠的實(shí)地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實(shí)材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國企業(yè)普遍存在的問題中，一個(gè)重要方面就是不重視市場(chǎng)調(diào)研，缺乏對(duì)供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造不能完全針對(duì)市場(chǎng)。

原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)問題，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場(chǎng)調(diào)查，或市場(chǎng)調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯(cuò)誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項(xiàng)，最終導(dǎo)致決策失誤。

對(duì)策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查的方法有許多，比如座談會(huì)、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測(cè)試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個(gè)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。

3、投資風(fēng)險(xiǎn)大

投資風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個(gè)企業(yè)進(jìn)行投資都會(huì)面臨各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的經(jīng)營者對(duì)該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，包括對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)與其本身經(jīng)營密切相關(guān)，對(duì)內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險(xiǎn)就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)和自身不可控制的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)外風(fēng)險(xiǎn)和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而這兩種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資企業(yè)來說都是不可控制的。

原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力，尤其是一些私營中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)更高。

對(duì)策：努力降低投資風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)新產(chǎn)品試制的投資、對(duì)技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對(duì)人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營，經(jīng)營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新?！眹庠S多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識(shí)不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力。

原因：決策帶有盲目性。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)過渡過程中的一系列變革，實(shí)際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對(duì)可能出現(xiàn)的變化做出及時(shí)的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對(duì)策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識(shí)。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級(jí)、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會(huì)盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場(chǎng)。不知簡單的盲從只會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)空間越來越小，面對(duì)如潮的外國企業(yè)，諾大的市場(chǎng)只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應(yīng)該吸取國外企業(yè)成功的經(jīng)驗(yàn)，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高

在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對(duì)每一個(gè)企業(yè)投資決策者來說都是一個(gè)難題，其因在于投資決策者和財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財(cái)務(wù)管理知識(shí)，有的甚至連財(cái)務(wù)報(bào)表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財(cái)、物方面存在著明顯的弱勢(shì)，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的分析處理，許多企業(yè)會(huì)計(jì)核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財(cái)務(wù)報(bào)表中存在的問題。

原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)，對(duì)于管理素質(zhì)的界定、劃分和測(cè)評(píng)都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識(shí)、能力結(jié)構(gòu)相對(duì)合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)剛剛啟動(dòng)，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級(jí)別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)知識(shí)，加上管理者自我完善、自我提高的動(dòng)力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對(duì)策：一支優(yōu)秀的投資管理隊(duì)伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊(duì)伍。要有一個(gè)好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會(huì)責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗(yàn)和有關(guān)財(cái)務(wù)、金融、審計(jì)、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識(shí)的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會(huì)特別是董事長、總經(jīng)理還是中小民營企業(yè)老板的個(gè)人偏好、經(jīng)驗(yàn)和知識(shí)，缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因：不民主的投資決策程序。對(duì)于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會(huì)監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。

對(duì)策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗(yàn)、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗(yàn)和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進(jìn)行科學(xué)決策。

三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考

企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識(shí)到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個(gè)方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項(xiàng)目的可行性研究

企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險(xiǎn)客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長、固定資產(chǎn)的專用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制

由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險(xiǎn)也是客觀存在的，每一項(xiàng)投資都有一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對(duì)它進(jìn)行測(cè)量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時(shí)必須要經(jīng)過預(yù)測(cè)、決策，并對(duì)投資項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，提高投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。

3、建立投資退出戰(zhàn)略