投資基金策略分析精選(九篇)

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第1篇：投資基金策略分析范文

關(guān)鍵詞:證券投資基金;價(jià)值投資策略;增長(zhǎng)投資策略;價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略

基金投資策略的傳統(tǒng)研究以CAPM理論、有效市場(chǎng)理論(EMH)等經(jīng)典理論為基礎(chǔ),以β值分析為投資策略的核心。近年來,對(duì)市場(chǎng)異?，F(xiàn)象(market anomalies)和三因素模型(Fama and French,1992)的研究,為基金等機(jī)構(gòu)投資者的價(jià)值投資策略提供了理論依據(jù)。對(duì)價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資策略的已有研究,用凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現(xiàn)金流價(jià)格比(CF/P)等指標(biāo)劃分兩類投資策略(Lakonishok,Shleifer和Vishny,1994),與格雷厄姆、費(fèi)雪等投資大師的定義和投資實(shí)際產(chǎn)生差距。本文運(yùn)用假設(shè)檢驗(yàn)的方法,以主流媒體公布的我國(guó)證券投資基金2006年增持最多的20只股票為樣本,定量分析基金對(duì)這些股票所進(jìn)行的操作,分別檢驗(yàn)價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資策略是否存在于這些操作中,并得出價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略成為我國(guó)基金的主要投資策略的結(jié)論。

一、對(duì)我國(guó)證券投資基金價(jià)值投資策略的檢驗(yàn)

Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將價(jià)值型股票的特征描述為較高的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現(xiàn)金流價(jià)格比(CF/P)。本文基于對(duì)價(jià)值投資理論的研究,認(rèn)為益本比(E/P)與格雷厄姆提出的安全邊際思想最為契合,為獲取數(shù)據(jù)方便,本文選取益本比(E/P)的倒數(shù)――動(dòng)態(tài)P/E作為分析指標(biāo),研究基金建倉(cāng)時(shí)和出貨時(shí)的動(dòng)態(tài)市盈率與市場(chǎng)平均市盈率的關(guān)系。如果基金建倉(cāng)時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率低于市場(chǎng)平均市盈率、出貨時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率高于市場(chǎng)平均市盈率,則認(rèn)為基金采用了價(jià)值投資策略。

選取我國(guó)開放式基金2006年年報(bào)披露的前20只增持最多股票作為分析樣本,查閱基金建倉(cāng)、出貨時(shí)股票的相應(yīng)財(cái)務(wù)指標(biāo),計(jì)算其動(dòng)態(tài)市盈率;用參數(shù)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn)等統(tǒng)計(jì)分析方法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。如果樣本在基金建倉(cāng)時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率顯著低于市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率,在基金出貨時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率顯著高于市場(chǎng)平均水平,則證明基金采用了價(jià)值投資策略,動(dòng)態(tài)市盈率作為基金價(jià)值投資策略的量化指標(biāo)是成立的。

基金在2006年建倉(cāng)時(shí)和2007年出貨時(shí),投資組合動(dòng)態(tài)市盈率如表1所示。

市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率以Wind資訊和其他主流媒體公布的數(shù)據(jù)為準(zhǔn),基金建倉(cāng)和出貨時(shí)市場(chǎng)平均動(dòng)態(tài)市盈率指標(biāo)分別為23.64倍和37倍。由上述數(shù)據(jù)進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)如下:

H0:PEsample>PE

H1:PEsample

由于樣本容量為20,構(gòu)成小樣本,進(jìn)行單側(cè)t統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)。

t==-2.33

P值為0.0155,在0.02的顯著水平下拒絕原假設(shè),即2006年基金增持股票的建倉(cāng)時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率顯著低于市場(chǎng)平均市盈率。采用相同方法對(duì)出貨時(shí)動(dòng)態(tài)市盈率進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn),得t值為1.95,P值為0.033,在0.05的顯著水平下拒絕原假設(shè),即2006年基金增持股票在2007年出貨時(shí)的平均動(dòng)態(tài)市盈率高于市場(chǎng)平均水平。

上述對(duì)2006年基金增持股票的平均動(dòng)態(tài)市盈率的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果非常顯著,證明價(jià)值投資策略的核心指標(biāo)――動(dòng)態(tài)市盈率(或安全邊際)已經(jīng)被基金采用。選擇動(dòng)態(tài)市盈率低的股票進(jìn)行投資,在動(dòng)態(tài)市盈率低于20倍時(shí)建倉(cāng)、在動(dòng)態(tài)市盈率高于20倍、達(dá)到40倍左右時(shí)出貨,成為基金投資操作的規(guī)律。

二、對(duì)我國(guó)證券投資基金增長(zhǎng)投資策略的檢驗(yàn)

Fama和French(1992),Lakonishok,Shleifer和Vishny(1994)將增長(zhǎng)型股票描述為較低的凈值市值比(B/M)、益本比(E/P)、現(xiàn)金流價(jià)格比(CF/P)。本文基于對(duì)增長(zhǎng)投資理論的研究,認(rèn)為上述3項(xiàng)指標(biāo)并不是劃分價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資的合適標(biāo)準(zhǔn),銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率是否長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平等業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指標(biāo)才是更適宜的劃分標(biāo)準(zhǔn)。

本文選取2006年度基金增持最多的20只股票作為樣本,查閱并計(jì)算其5項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo):每股收益增長(zhǎng)率(growth rate Eps)、凈資產(chǎn)收入率(ROE)、毛利率(Profit margin gross)、凈利率(Profit margin net)、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率(growth rate operating income),并按流通股本加權(quán)計(jì)算平均數(shù),得5項(xiàng)指標(biāo)的樣本平均數(shù)分別為65.34%、17.12%、34.03%、14.87%、63.19%。

5項(xiàng)指標(biāo)的市場(chǎng)平均水平以2007年4月27日《中國(guó)證券報(bào)》公布的年報(bào)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)。數(shù)據(jù)顯示,截至4月26日披露2006年年報(bào)的1254家上市公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3701.36億元,同比增幅高達(dá)42.66%;實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入52932.90億元,同比增長(zhǎng)22.03%;加權(quán)平均每股收益為0.26元,同比增長(zhǎng)21.52%;加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為11.12%,加權(quán)平均凈利潤(rùn)率達(dá)到6.99%。

采用與價(jià)值投資策略相似的檢驗(yàn)方法,對(duì)grown rate Eps、ROE、Profit margin net、growth rate operating income進(jìn)行參數(shù)估計(jì)和假設(shè)檢驗(yàn),t值分別為1.44、7.15、3.22、1.84,P值分別為0.08,0、0.002、0.041,可以分別在0.1、0.01、0.01、0.05的顯著水平下拒絕4項(xiàng)原假設(shè)。

上述對(duì)增長(zhǎng)投資策略下,樣本股票的4項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的假設(shè)檢驗(yàn)結(jié)果非常顯著,證明增長(zhǎng)投資理論的核心選股標(biāo)準(zhǔn)――“公司銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)能力應(yīng)該長(zhǎng)期高于行業(yè)平均水平”已經(jīng)被基金采用。選擇每股收益增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收入率、凈利潤(rùn)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高于市場(chǎng)平均水平的股票進(jìn)行投資,成為基金關(guān)鍵的選股策略。

三、基金投資策略的新趨勢(shì)

本文在我國(guó)基金業(yè)中檢驗(yàn)出的價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資策略的融合趨勢(shì)并不是偶然的。美國(guó)波士頓大學(xué)商學(xué)教授勞倫斯?科明漢姆曾在《什么是價(jià)值投資》一書中將當(dāng)今社會(huì)主流投資模式歸納為5種:價(jià)值投資、增長(zhǎng)投資、指數(shù)投資、組合投資和技術(shù)投資。他認(rèn)為價(jià)值投資、增長(zhǎng)投資是目前華爾街最重要的兩種投資模式。他更為精辟的一個(gè)觀點(diǎn)是,“從某程度上說,增長(zhǎng)投資是價(jià)值投資的變種,價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資是‘堂兄弟’”。

價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略的思想內(nèi)核其實(shí)是價(jià)值規(guī)律,它體現(xiàn)了價(jià)格與價(jià)值之間的相對(duì)運(yùn)動(dòng)。它的獲利機(jī)理有5種:一是當(dāng)價(jià)格低于價(jià)值時(shí),價(jià)格向價(jià)值回歸,產(chǎn)生獲利空間;二是當(dāng)價(jià)格超過價(jià)值,并繼續(xù)上行,在明顯泡沫化以前,產(chǎn)生獲利空間;三是價(jià)值本身增長(zhǎng),產(chǎn)生新的獲利空間。格雷厄姆的傳統(tǒng)價(jià)值投資策略主要是通過細(xì)致的財(cái)務(wù)報(bào)表分析,獲得第一個(gè)獲利空間;巴菲特改進(jìn)后的價(jià)值投資策略,即價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略開始獲得第一和第三個(gè)獲利空間,對(duì)第二個(gè)獲利空間主要采取被動(dòng)態(tài)度,第二獲利空間的獲取程度主要取決于市場(chǎng)氣氛導(dǎo)致的股價(jià)泡沫化程度。在更多的情況下,價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略提倡先于市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重泡沫化時(shí)出貨離場(chǎng),以避免投資損失。

在投資實(shí)踐中,巴菲特管理的伯克希爾?哈薩維公司自1965年持續(xù)超越市場(chǎng)的投資業(yè)績(jī)證明了價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略的現(xiàn)實(shí)存在性、正確性和優(yōu)越性;上述對(duì)基金投資策略的實(shí)證檢驗(yàn)也可以證明,我國(guó)基金在市場(chǎng)進(jìn)入牛市的良好契機(jī)下,吸收了價(jià)值投資和增長(zhǎng)投資策略的精華,半數(shù)以上在2006年、2007年取得了超過100%的投資收益率,連續(xù)戰(zhàn)勝了大盤,成為了價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略的成功實(shí)踐者。

本文以我國(guó)證券投資基金2006-2007年的投資組合為樣本,在我國(guó)基金業(yè)檢驗(yàn)了價(jià)值投資、增長(zhǎng)投資策略的融合和價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略的形成?；鸩捎脙r(jià)值-增長(zhǎng)投資策略后,收益率水平顯著提高,許多基金的業(yè)績(jī)跑贏了股指,證明了這種策略的有效性。本文的實(shí)證檢驗(yàn)雖然較為初步的,但具有一定的可靠性和啟示性。如能對(duì)價(jià)值-增長(zhǎng)投資策略在投行、投資公司、保險(xiǎn)公司、私募基金等其他金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資中的運(yùn)用典型案例進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),對(duì)基金投資策略的新趨勢(shì)的研究將以更寬的眼界,得出具有更廣泛適用性的結(jié)論。

參考文獻(xiàn):

1、布魯斯?格林威爾,賈德,價(jià)值投資――從格雷厄姆到巴菲特[M].機(jī)械工業(yè)出版社,2002.

2、勞倫斯?科明漢姆.什么是價(jià)值投資[M].華夏出版社,2004.

3、基金經(jīng)理布局2008 繼續(xù)看好明年市場(chǎng)[N].中國(guó)證券報(bào),2007-12-26.

4、顏寒松.基金管理公司投資策略[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005.

5、Chan,Lakonishok. Value and Growth Investing:Review and Update[J].Financial Analysis Journal,2004(60).

第2篇：投資基金策略分析范文

一、基金簡(jiǎn)介

博時(shí)基金全稱為博時(shí)主題行業(yè)股票證券投資基金，成立于2005年1月6日，是博時(shí)基金公司旗下第四只開放式基金，屬于股票型基金。

二、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)分析

（一）樣本及其數(shù)據(jù)選擇說明

本文選取的博時(shí)主題基金為開放式股票型基金，數(shù)據(jù)主要來源于深交所，結(jié)合其公司基金網(wǎng)站公布和其他第三方網(wǎng)站的周凈值和年報(bào)為依據(jù)。時(shí)間從06年4月3日到08年3月28日，共計(jì)97周。

（二）主要參數(shù)說明

1、無風(fēng)險(xiǎn)利率的選擇

國(guó)外一般采用三個(gè)月的國(guó)庫(kù)券的利率作為基準(zhǔn)利率，而中國(guó)金融業(yè)目前還沒有基準(zhǔn)利率的概念，本文采用兩年期定期存款利率。

2、市場(chǎng)基準(zhǔn)收益率

(1)基準(zhǔn)成分選擇

各基金公司業(yè)績(jī)基準(zhǔn)眾多，一般把股票型指數(shù)與債券型指數(shù)、存款利率按比例復(fù)合作為基準(zhǔn)。

股票型指數(shù):上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、新華富時(shí)600成長(zhǎng)指數(shù)、新華富時(shí)中國(guó)A200、滬深300指數(shù)、中信標(biāo)普A股綜合指數(shù)、國(guó)泰君安指數(shù)、中信標(biāo)普100指數(shù)等

債券指數(shù):上證國(guó)債指數(shù)、新華富時(shí)中國(guó)國(guó)債指數(shù)、銀行間債券綜合指數(shù)、中信標(biāo)普國(guó)債指數(shù)、新華雷曼中國(guó)綜合債券指數(shù)等

(2)基準(zhǔn)成分比例

2004年6月1日正式實(shí)施的《證券投資基金法》取消了《證券投資基金管理暫行辦法》對(duì)證券投資基金投資于國(guó)債的資產(chǎn)比例不低于20%的規(guī)定。但是根據(jù)各基金產(chǎn)品說明中持股比例，把80%作為各基金的平均持有股票比例仍適用。

(3)市場(chǎng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)s

市場(chǎng)基準(zhǔn)=中信標(biāo)普A股綜合指數(shù)*8O%+中信標(biāo)普債券指數(shù)*20%，得出市場(chǎng)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的周收益為0.0118

（三）評(píng)價(jià)指標(biāo)

在評(píng)價(jià)基金投資績(jī)效時(shí)必須考慮基金所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，通常引入風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，即單位風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率來評(píng)價(jià)基金的績(jī)效。評(píng)價(jià)基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益率的經(jīng)典方法有三種，即特雷諾(Treynor)指數(shù)、夏普(Sharpe)指數(shù)和詹森(Jensen)指數(shù)。

（四）收益實(shí)證分析

1、收益率指標(biāo)實(shí)證結(jié)果及分析

下表為收益率的計(jì)算結(jié)果，評(píng)價(jià)期內(nèi)市場(chǎng)基準(zhǔn)收益的周平均收益為0.0118，市場(chǎng)周收益的方差為0.0408。

表3.4.1基金收益率實(shí)證結(jié)果

結(jié)果表明:

（l）此基金周收益高于周無風(fēng)險(xiǎn)收益率，顯示了其作為專業(yè)理財(cái)產(chǎn)品在金融資產(chǎn)資產(chǎn)增值和保值上相比銀行存款而言有很大的優(yōu)勢(shì);

（2）在評(píng)價(jià)期內(nèi)的收益率高于市場(chǎng)周平均收益率，從這點(diǎn)上看，可以認(rèn)為此基金具有跑贏大盤的能力;

（3）周收益方差高于市場(chǎng)周收益的方差，說明此基金的收益好于市場(chǎng)收益，但是同時(shí)承擔(dān)了較大的風(fēng)險(xiǎn);

2、經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益率指標(biāo)實(shí)證結(jié)果及分析

對(duì)夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、M2測(cè)度和盈虧比5個(gè)指標(biāo)的實(shí)證結(jié)果如表3.4.2，其中無風(fēng)險(xiǎn)收益采用0.00068，此基金的 回歸值為0.7086，做盈虧比統(tǒng)計(jì)時(shí)采用市場(chǎng)基準(zhǔn)收益做比較。

表3.4.2此基金業(yè)績(jī)實(shí)證結(jié)果數(shù)值

（1）夏普指數(shù):市場(chǎng)基準(zhǔn)周收益的夏普指數(shù)為0.2714，此基金比市場(chǎng)高，說明單位總波動(dòng)在收益上得到了補(bǔ)償。

（2）詹森指數(shù)：詹森指數(shù)大于零，說明此基金業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)水平，其組合是戰(zhàn)勝了市場(chǎng)基準(zhǔn)組合的；

（3）M2測(cè)度：M2測(cè)度值大于零，也說明基金組合的資產(chǎn)收益大于市場(chǎng)基準(zhǔn)收益，只是超過得不是很多。

（4）盈虧比：這一指標(biāo)反映了在市場(chǎng)基準(zhǔn)組合收益下，盈利的概率大于虧損的概率，這也說明基金的盈利能力較強(qiáng)。

總的說來，因?yàn)槲覈?guó)的證券市場(chǎng)效率比較低，使用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)的準(zhǔn)確性會(huì)打一個(gè)大折扣，而夏普指數(shù)調(diào)整的是總風(fēng)險(xiǎn)，更具有參考價(jià)值。

結(jié)論：（一）本文的研究對(duì)象―博時(shí)主題基金作為一種理財(cái)產(chǎn)品，其周收益高于周無風(fēng)險(xiǎn)收益率，考察期內(nèi)也高于市場(chǎng)平均周收益，即跑贏了大盤，同時(shí)此基金周收益方差小于市場(chǎng)，說明收益較穩(wěn)定。

第3篇：投資基金策略分析范文

[關(guān)鍵詞]證券投資基金；最優(yōu)套利策略；幾何布朗運(yùn)動(dòng)

[中圖分類號(hào)]F832.48

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1003―3890(2007)05－0057－04

一、引言

中國(guó)投資基金起源于20世紀(jì)80年代末、90年代初。1998年《證券投資基金管理暫行辦法》實(shí)施以來，中國(guó)的證券投資基金無論是在數(shù)量、規(guī)模還是在種類等方面都獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展，截至2006年8月底，證券投資基金管理公司已從1998年年初試點(diǎn)時(shí)的5家增加到57家，共管理202只開放式基金、54只封閉式基金，證券投資基金總規(guī)模達(dá)到4566億份，凈值5307億元。投資基金在投資方向和投資策略上已出現(xiàn)不同的特色，除股票基金外，還出現(xiàn)了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金等新產(chǎn)品。證券投資基金由于具有通過資產(chǎn)組合分散風(fēng)險(xiǎn)、通過專業(yè)化管理降低交易費(fèi)用和投資表現(xiàn)通過基金的價(jià)格容易評(píng)估的特點(diǎn)，受到廣大散戶及機(jī)構(gòu)投資者的青睞。同時(shí)，我們也應(yīng)看到，目前中國(guó)證券投資基金的規(guī)模仍然相對(duì)較小，而且基金的投資表現(xiàn)也不盡人意。常巍、方健雯(2003)利用夏普指數(shù)和詹森指數(shù)通過T-M模型對(duì)市場(chǎng)上的20只封閉式基金的投資績(jī)效進(jìn)行了實(shí)證分析。結(jié)果表明，從夏普比例來看，絕大多數(shù)基金在研究期間并未取得高于無風(fēng)險(xiǎn)利率的收益；從詹森指數(shù)看，指數(shù)型基金的阿爾法值雖然為正，但并不顯著，說明多數(shù)基金未取得超過市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)，也意味著基金經(jīng)理的選股能力并不優(yōu)異。

造成投資基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的原因是多方面的，既有基金經(jīng)理風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面的原因，也有基金經(jīng)理需對(duì)他們的投資行為負(fù)責(zé)方面的原因。當(dāng)前國(guó)內(nèi)對(duì)投資基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)主要集中在事后，而對(duì)基金經(jīng)理投資活動(dòng)過程的研究很少。正是基于這種情況，通過建立投資者決策過程的模型來說明基金經(jīng)理如何通過基金交易來取得最大化的投資收益非常必要。

最優(yōu)套期組合理論是與資產(chǎn)定價(jià)理論同期發(fā)展起來的。不確定下的最優(yōu)套期組合理論源于Markowitz(1952、1958)和Tobin(1958)靜態(tài)模型。Samuelson(1969)、Merton(1969、1971)利用離散多期模型分析了最優(yōu)消費(fèi)和組合選擇問題，并運(yùn)用連續(xù)隨機(jī)方法給出了有限期和無限期條件下的解。Cox和Huang(1989)、Karatzashe，Lehoczky和Shreve(1987)運(yùn)用鞅方法解決了最優(yōu)消費(fèi)與資產(chǎn)選擇問題。在這些模型中，利用鞅方法解效用最大化而不需馬爾科夫的其他假設(shè)。

Constantinides(1979，1986)，Cvita與Karatzas(1996)，Duffie與Sun(1990)，Shreve與Soner(1994)研究了交易成本條件下的單個(gè)消費(fèi)者的最優(yōu)化模型。他們的研究結(jié)論表明，在存在交易費(fèi)用的條件下，在一定環(huán)境下，最優(yōu)交易策略的最優(yōu)時(shí)間間隔可以被任意選擇為固定時(shí)間長(zhǎng)度。Jouini與Kallal(1995)建立了交易成本條件下的無套利條件，結(jié)論表明，這個(gè)無套利條件等價(jià)于存在一個(gè)等價(jià)概率測(cè)度，該等價(jià)概率測(cè)度將交易證券的買價(jià)與賣價(jià)過程轉(zhuǎn)化

四、相關(guān)參數(shù)對(duì)最優(yōu)策略影響分析

筆者將在這一部分分析各參數(shù)對(duì)模型的影響， 從而考慮參數(shù)變動(dòng)時(shí)最優(yōu)投資應(yīng)如何改變。

1．δ1和δ2對(duì)最優(yōu)策略的影響。如前所述，由于交 易費(fèi)用的存在，基金經(jīng)理人將最優(yōu)持有比例保持在 一定范圍之內(nèi)。在其他條件不變的情況下，當(dāng)交易 費(fèi)用增加時(shí)，基金經(jīng)理人要在交易費(fèi)用和進(jìn)行交易 所帶來的收益之間進(jìn)行權(quán)衡，只有當(dāng)交易收益大于 交易費(fèi)用時(shí)，才會(huì)進(jìn)行交易，否則，即使基金持有比 例偏離最佳水平時(shí)，交易也不會(huì)發(fā)生。

2．δ1對(duì)最優(yōu)策略的影響。管理費(fèi)用對(duì)投資者資 產(chǎn)配置的影響不同于上述交易費(fèi)用的影響。它在整 個(gè)持有期內(nèi)是固定的，因而，當(dāng)投資者基金的持有 比例偏離最優(yōu)水平時(shí)，管理費(fèi)用不會(huì)對(duì)基金交易產(chǎn) 生延緩作用，而且，總是保證基金持有比例維持在 一個(gè)最優(yōu)的水平上。但由于管理費(fèi)用會(huì)直接降低投 資基金的收益，因而，過高的管理費(fèi)用也同樣會(huì)降 低投資基金的最優(yōu)持有比例。

3．a(chǎn)R對(duì)最優(yōu)策略的影響。投資基金的預(yù)期收益 率aR對(duì)最優(yōu)資產(chǎn)組合有正面的影響作用，其原理等 同于管理費(fèi)用的降低對(duì)基金持有比例的影響。

4．σR對(duì)最優(yōu)策略的影響。投資基金收益波動(dòng)性 σR對(duì)最優(yōu)投資策略具有負(fù)面影響。原因在于筆者的 模型假設(shè)基金經(jīng)理人是一風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，在同等收益 的資產(chǎn)中，他會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)較小的資產(chǎn)，而且交易費(fèi) 用的存在會(huì)加劇這種影響。不確定下的投資決策理 論證明，在存在不確定性的條件下，投資者會(huì)推遲 交易，直到不確定性得到一定程度的披露時(shí)，交易 才會(huì)發(fā)生。不確定性的存在，提高了基金最優(yōu)投資 機(jī)會(huì)的下界，從而降低了基金持有比例。

5．γ對(duì)最優(yōu)策略的影響。相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)γ越 高，投資者對(duì)投資于同等風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)要求的收益就 越高。因此在其他條件相同的情況下，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭 惡系數(shù)提高會(huì)降低最優(yōu)投資基金持有比例。但如何 準(zhǔn)確地確定相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)的大小并不容易。因 為不同的投資者在不同時(shí)期、不同的財(cái)富水平和不 同的基金持有比例等條件下，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡系數(shù)會(huì) 有很大差異。

五、結(jié)論

第4篇：投資基金策略分析范文

【關(guān)鍵詞】基金投資；證券市場(chǎng)；穩(wěn)定性

一、引言

自上個(gè)世紀(jì)的70年代以來，國(guó)際證券市場(chǎng)投資主體逐漸向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)變。隨著我國(guó)證券投資市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)，機(jī)構(gòu)投資主體所產(chǎn)生的行為對(duì)整個(gè)證券市場(chǎng)的影響比重愈來愈重。但是一方面投資機(jī)構(gòu)群體在不斷壯大，另一方面學(xué)術(shù)界對(duì)證券投資主體行為對(duì)市場(chǎng)的影響分析卻不斷缺位，缺少一個(gè)明晰的深入認(rèn)識(shí)，無法準(zhǔn)確了解投資者尤其是基金投資對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響。

1988年，金泰和開元基金在我國(guó)證券市場(chǎng)正式發(fā)行上市，這也是我國(guó)機(jī)構(gòu)投資開始發(fā)展的初端，經(jīng)過30多年的發(fā)展，機(jī)構(gòu)投資在我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模，逐漸形成了證券投資基金為主，境外機(jī)構(gòu)投資（QFII）、保險(xiǎn)、社保和企業(yè)年金為輔的多元化投資格局。機(jī)構(gòu)投資主體的發(fā)展壯大，也調(diào)整了我國(guó)證券投資市場(chǎng)一直以個(gè)體投資者為主的比例構(gòu)成，改善了我國(guó)證券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的不穩(wěn)定情況。尤其是2006-2007年我國(guó)證券市場(chǎng)的高速發(fā)展，更是促進(jìn)了我國(guó)證券投資機(jī)構(gòu)的發(fā)展規(guī)模，使其對(duì)市場(chǎng)的影響也越來越大。但是，在經(jīng)歷隨之后的熊市，可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資對(duì)證券市場(chǎng)的作用變成了“市場(chǎng)漲大漲，市場(chǎng)跌大跌”。證券投資基金作為我國(guó)證券市場(chǎng)上重要的組成部分，并沒有發(fā)揮其應(yīng)用的市場(chǎng)穩(wěn)定作用，如何解決其中存在的問題和更好發(fā)揮投資基金的穩(wěn)定作用，這些問題函待解決，因此，研究證券投資基金對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、我國(guó)證券投資基金的投資行為分析

隨著證券市場(chǎng)的日益規(guī)范和成熟，中小散戶投資者喪失了市場(chǎng)主導(dǎo)地位，逐漸被機(jī)構(gòu)投資群體所替代。但是從當(dāng)前的市場(chǎng)分析可以看出，以證券投資基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者并未充分發(fā)揮其市場(chǎng)穩(wěn)定作用，其投資行為并未按照價(jià)值投資、分散投資等傳統(tǒng)金融理論的引導(dǎo)，出現(xiàn)了好多非理性的行為，總結(jié)起來一共有：短視行為、從眾行為和正反饋交易等幾種非理。

1、短視行為

在我國(guó)現(xiàn)行的證券投資基金設(shè)立過程中，基金經(jīng)理與基金持有人是一種委托關(guān)系，這種關(guān)系導(dǎo)致基金經(jīng)理人為在較短時(shí)間內(nèi)，取得更多的市場(chǎng)業(yè)績(jī)，通常會(huì)過于重視短期的投資組合，主要采取技術(shù)分析或是“從眾”的短期投資組合。

2、從眾行為

我國(guó)證券金融市場(chǎng)上出現(xiàn)的從眾行為是一種令人疑惑的現(xiàn)象。例如一個(gè)投資者觀察到自己的投資行為或是決策與市場(chǎng)上其他人不同，這樣他就會(huì)取消計(jì)劃投資，這種行為可以成為“從眾行為”。投資者之間的這種從眾行為會(huì)導(dǎo)致投資者之間互相模仿和同質(zhì)，比如在某段時(shí)間內(nèi)股票的買賣進(jìn)出，就會(huì)導(dǎo)致從眾行為的出現(xiàn)，規(guī)模性的從眾行為就會(huì)導(dǎo)致證券金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。

我國(guó)證券投資基金的從眾行為主要可以從行業(yè)和個(gè)股兩個(gè)方面分析。在行業(yè)方面，我國(guó)證券投資基金偏愛金融行業(yè)，可以看出多支基金持股金融業(yè)的資金比例達(dá)80%以上，而50%以下的基金則鮮有出現(xiàn)。在個(gè)股方面，在深市和滬市持有的股票中，20%以上的股票被多數(shù)基金持有，其中，中國(guó)平安（601318）、招商銀行（600036）、興業(yè)銀行（601166）等藍(lán)籌大股被100支以上的基金持有，證券投資基金在個(gè)股的選擇上表現(xiàn)出相當(dāng)高的一致性和趨同性。

3、正反饋交易

這種行為又可稱為動(dòng)量交易策略，我國(guó)證券投資市場(chǎng)，投資者具有短、平、快的特點(diǎn)，喜歡短線投資，投資者平均持有股票市場(chǎng)短，并且換手率極高，這些都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定因素的出現(xiàn)。同時(shí)，由于信息不對(duì)稱和上市公司尚有信息披露不規(guī)范等現(xiàn)象的存在，導(dǎo)致投資者對(duì)接收到的信息無法甄別，進(jìn)而可能產(chǎn)生過度依賴反饋信息的心理，這就可能產(chǎn)生正反饋交易。這種自我歸因心理偏差，也有可能進(jìn)一步的觸發(fā)深入的正反饋交易。

三、我國(guó)證券投資基金投資存在的問題分析

通過對(duì)我國(guó)證券投資基金的投資行為的分析，可以對(duì)當(dāng)前我國(guó)證券投資基金投資存在的問題進(jìn)行總結(jié)分析。

1、持股多元化不足

在投資過程中，投資者應(yīng)遵循“把雞蛋放在不同的籃子中”的投資策略，即在投資時(shí)，應(yīng)該講資金分散在不同類型的投資對(duì)象上，以規(guī)避可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是結(jié)合現(xiàn)狀可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券投資基金采取的均是“高集中度持股”投資策略，多數(shù)基金都是將大量的巨額資金投在少數(shù)的股票上，以期短期內(nèi)獲得收益，并沒有采取風(fēng)險(xiǎn)分散降低策略，出現(xiàn)了為追求短期收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)的行為。

2、基金持股時(shí)間短

我國(guó)為維護(hù)證券金融市場(chǎng)穩(wěn)定，引入了機(jī)構(gòu)投資者，以期通過專業(yè)性和價(jià)值投資理念平抑市場(chǎng)的波動(dòng)，但是通過分析數(shù)據(jù)，可發(fā)現(xiàn)我國(guó)證券投資基金的持有期限都比較短，頻繁的操作給市場(chǎng)帶來了很大的震動(dòng)。

3、基金持股與股票雷同

行業(yè)和個(gè)人股票是我國(guó)證券投基金的主要持有對(duì)象。從行業(yè)方面，結(jié)合證券市場(chǎng)的分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，金融業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)是證券投資基金持有的第一重倉(cāng)對(duì)象，最大比例可達(dá)80%以上，最低也接近50%。從個(gè)人股票方面，超過180家投資基金持有的股票有一只，超過100家基金持有的股票有7只，可投資的對(duì)象過少，也導(dǎo)致了行業(yè)和股票的高度雷同。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：投資基金策略分析范文

【關(guān)鍵詞】證券投資基金；資本市場(chǎng)；穩(wěn)定性影響

引言

證券投資基金屬于一種投資方式，在發(fā)展這種投資方式的過程中，其利益是共享的，同樣的，其風(fēng)險(xiǎn)也是共同承擔(dān)的，也正是因?yàn)檫@一點(diǎn)使其具備較為明顯的優(yōu)勢(shì)，受到了大眾的廣泛喜愛。但是，任何事物在發(fā)展過程中都存在著兩面性，其在發(fā)展過程中，如果存在不恰當(dāng)?shù)牡胤骄蜁?huì)對(duì)資本市場(chǎng)造成一定的影響，使得市場(chǎng)變得不夠穩(wěn)定。為此，筆者主要對(duì)其進(jìn)行了以下的分析。

1 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性的影響

1.1發(fā)展不同類型的證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成的影響

隨著社會(huì)的不斷發(fā)展，證券投資基金在發(fā)展過程中，設(shè)立了不同類型的投資方式，其主要表現(xiàn)為封閉型基金以及開放型基金這兩種。在設(shè)立的過程中，其類型不同，使自身特點(diǎn)也有所不同，在發(fā)展過程中也會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不同的影響。其中，封閉型基金在發(fā)展過程中，其交易價(jià)格雖然會(huì)受到效益的影響，但是最主要的還是取決于市場(chǎng)供求關(guān)系，投資者在選擇這種投資方式的時(shí)候，其主要的目的就是為了博取價(jià)差，獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，這種情況下，一旦基金有了一定的經(jīng)濟(jì)效益，投資者就會(huì)拋售股票追買基金，進(jìn)而就很容易造成市場(chǎng)的不穩(wěn)定。開放型基金在設(shè)立之后，投資人員可以按照相關(guān)報(bào)價(jià)申購(gòu)或者是贖回基金單位，其本身不具備任何炒作性，所以投機(jī)性相比較而言也很小，投資者在購(gòu)買這種基金的時(shí)候，其主要的目的就是為了獲得投資收益，因此，這種投資方式能夠有效的促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

1.2證券投資基金的運(yùn)作策略對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

為了更好地保證投資者能夠獲得相應(yīng)的回報(bào)，在發(fā)展證券投資基金的過程中，相關(guān)人員會(huì)采取相應(yīng)的策略，主要表現(xiàn)為中長(zhǎng)期投資策略以及短期投資策略這兩種，同樣的，不同策略也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成不一樣的影響。其中，中長(zhǎng)期投資策略在使用過程中對(duì)于市場(chǎng)穩(wěn)定性有著積極促進(jìn)作用，因?yàn)樵谑褂眠@種運(yùn)作策略的過程中，其所注重的是投資回報(bào)的穩(wěn)定與增長(zhǎng)，所以，在具體運(yùn)作工程中，基金不會(huì)追漲殺跌，為此，能夠在一定程度上確保資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。在使用短期投資策略的過程中，運(yùn)作人員為了給投資者較為豐厚的回報(bào)，在操作過程中就會(huì)追逐高額的利潤(rùn)，在這種這種情況下，會(huì)增加買賣證券次數(shù)，加大買賣證券的價(jià)格差，而這種運(yùn)作策略就容易對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定性造成不利影響，不利于市場(chǎng)的健康發(fā)展。

1.3證券投資基金經(jīng)理人行為模式對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性所造成的影響

在發(fā)展證券投資基金的過程中，證券投資基金經(jīng)理人行為模式也會(huì)在一定程度上對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，其具體表現(xiàn)為以下兩個(gè)方面：首先，證券投資基金經(jīng)理人對(duì)市場(chǎng)信息反應(yīng)不足，或者是反應(yīng)過度都會(huì)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格造成影響，使其產(chǎn)生波動(dòng)，進(jìn)而就會(huì)不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。證券投資基金經(jīng)理人在進(jìn)行決策的過程中，多種因素都有可能會(huì)造成決策的失誤，而這些也都不利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。其次，在發(fā)展過程中，證券投資基金的羊群效應(yīng)也會(huì)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成較大的影響，在操作過程中，市場(chǎng)中證券投資基金會(huì)出現(xiàn)一種現(xiàn)象，也就是相互模仿的一種群體行為及其效應(yīng)，這種效益就能將其稱之為羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在一定程度上可能會(huì)促進(jìn)某種證券價(jià)格水平向穩(wěn)定趨勢(shì)發(fā)展，從而在一定程度上對(duì)市場(chǎng)具有一定的積極作用。但是，羊群效應(yīng)也有可能會(huì)使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)造成不利的影響，羊群效應(yīng)發(fā)生之后，市場(chǎng)證券價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較為明顯的變化，這種情況下，如果其變動(dòng)結(jié)果和證券正常價(jià)格不一致，就很容易使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定?；蛘呤腔鸾?jīng)理在判斷決策過程中，對(duì)市場(chǎng)信息沒有一個(gè)較為良好的把握，就有可能會(huì)使得證券價(jià)格出現(xiàn)不正常的現(xiàn)象，從而就會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成不利影響，如果現(xiàn)象較為嚴(yán)重的話，還會(huì)使整個(gè)市場(chǎng)崩潰。

2 發(fā)展證券投資基金對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性政策建議

2.1在發(fā)展過程中加快法制建設(shè)

在發(fā)展證券投資基金的過程中，其主要的問題就是在發(fā)展過程中缺乏相關(guān)法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行約束，進(jìn)而使其不能穩(wěn)定健康發(fā)展，因此，要想更好保證資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，一定要加快法制建設(shè)，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。就目前而言，我國(guó)針對(duì)證券投資基金也建立了相應(yīng)的法律，其中就包括了《證券法》、《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，但是，在具體實(shí)施過程中，卻沒有相應(yīng)的法律法規(guī)對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督，進(jìn)而在一定程度上保障不了市場(chǎng)的穩(wěn)定性。因此，在發(fā)展過程中，一定要加快對(duì)相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè)以及落實(shí)，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益，促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2.2在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)

就目前而言，開放型基金已經(jīng)慢慢成為了投資基金的主流趨勢(shì)，使用這種投資方式能夠更好地促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性，針對(duì)這一現(xiàn)象，我國(guó)可以在發(fā)展封閉型基金的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)，這樣就能使得我國(guó)基金規(guī)模得到一定的擴(kuò)展，同時(shí)保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性。除此之外，開放型基金對(duì)于信息披露有著更高的要求，所以能夠更好地促進(jìn)我國(guó)市場(chǎng)的規(guī)范性，進(jìn)而就能更好地促進(jìn)其穩(wěn)定發(fā)展。因此，在發(fā)展證券投資基金的過程中，一定要加強(qiáng)開放型基金的重視程度，通過開放型基金促進(jìn)基金經(jīng)理人水平和能力的提升，這樣就能更好地保證其應(yīng)變能力，從而也能更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。

2.3在發(fā)展過程中加強(qiáng)監(jiān)管力度，完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制

證券投資基金在發(fā)展過程中，政府一定要加強(qiáng)監(jiān)管力度，并且完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制，這樣就能避免羊群效應(yīng)的出現(xiàn)，從而就能更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。市場(chǎng)出現(xiàn)羊群效應(yīng)其主要就是基金經(jīng)理人員在操作過程中，過分重視自身利益卻忽視了投資者的利益，因此，在完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制的過程中，還要加強(qiáng)對(duì)證券投資基金內(nèi)部的管理和監(jiān)督，這樣才能更好地保護(hù)投資者利益。而要想實(shí)現(xiàn)這一目的，首先可以完善相應(yīng)的投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部稽查機(jī)制，對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部組織人員進(jìn)行細(xì)化和分工，以此來讓內(nèi)部組織進(jìn)行相互監(jiān)督，之后還可以建立起相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者是基金評(píng)價(jià)機(jī)制，這樣就能更好地對(duì)其進(jìn)行管理和監(jiān)督，從而就能更好地保證市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

2.4在發(fā)展過程中對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度

在發(fā)展證券投資基金的過程中，基金經(jīng)理人員也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成一定的影響，同時(shí)也會(huì)對(duì)投資者利益產(chǎn)生影響，因此，在發(fā)展過程中，一定要加大對(duì)投資基金經(jīng)理人員的培養(yǎng)，確保其專業(yè)素質(zhì)，以此來提升其決策的準(zhǔn)確性。在對(duì)其進(jìn)行培養(yǎng)的過程中，除了要對(duì)其進(jìn)行專業(yè)技能知識(shí)培訓(xùn)之外，還需要對(duì)其進(jìn)行相應(yīng)的心理培訓(xùn)，讓其保持穩(wěn)定情緒和心理，這樣才決策過程中才更加冷靜客觀，以更好地促進(jìn)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，發(fā)展證券投資基金對(duì)于資本市場(chǎng)穩(wěn)定性會(huì)造成一定的影響，其中，證券投資類型、運(yùn)作策略以及投資經(jīng)理人的行為模式都會(huì)在一定程度上對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定性造成影響，因此，為了更好地保證市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，一定要加快法制建設(shè)、積極推進(jìn)開放型基金的試點(diǎn)、完善相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制、對(duì)投資基金經(jīng)理加大培養(yǎng)力度，這樣就能更好地促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]亓彬.證券投資基金對(duì)股票市場(chǎng)穩(wěn)定性影響及其作用渠道研究[D].山東大學(xué)，2013，22（16）：104108

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[3]張鐵濱.證券投資基金發(fā)展中存在的問題及對(duì)策研究[J].中國(guó)新技術(shù)新產(chǎn)品，2011，56（16）：226226

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第6篇：投資基金策略分析范文

關(guān)鍵詞:證券基金市場(chǎng)；定量分析

一、證券投資基金定量分析

(一)基金投資者

隨著國(guó)內(nèi)外金融證券投資基金的不斷發(fā)展，政府的扶持使得一些機(jī)構(gòu)投資者得到大力發(fā)展，其投資額也正不斷增加，從而表現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)我國(guó)基金行業(yè)的大力認(rèn)可，其能很好的支持證券投資基金主要由于其資產(chǎn)規(guī)模的雄厚，只有具備雄厚的資產(chǎn)規(guī)模才能保證基金業(yè)具備領(lǐng)導(dǎo)市場(chǎng)的實(shí)力，在基金市場(chǎng)的主導(dǎo)地位有助于其作出的投資策略有助于得到投資者的認(rèn)可。

(二)基金管理公司

該公司主要是利用自身專業(yè)的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，通過運(yùn)用管理的資產(chǎn)，并合理按照相關(guān)的法律法規(guī)，使得基金持有人獲得更多的收益。由于我國(guó)基金市場(chǎng)的不成熟，其行業(yè)的經(jīng)理人大多數(shù)缺乏長(zhǎng)期從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，加上投資過程中相互模仿，沒有獨(dú)特的投資風(fēng)險(xiǎn)，一些投資者由于信心不夠會(huì)在投資策略產(chǎn)生效應(yīng)前撤回資金。當(dāng)然也存在取得優(yōu)異成績(jī)的先進(jìn)入者，其由于成績(jī)優(yōu)異，所以出于領(lǐng)導(dǎo)者，其投資戰(zhàn)略對(duì)其他投資者具有重要的引導(dǎo)作用。

(三)基金經(jīng)理

基金經(jīng)理的工作有巨大的生存、發(fā)展壓力，為了其職業(yè)生涯的發(fā)展，一般投資基金經(jīng)理會(huì)極其注重職業(yè)聲譽(yù)，往往好的職業(yè)聲譽(yù)會(huì)使大多數(shù)的投資者、其他基金經(jīng)理都會(huì)跟隨其投資策略。另外，由于基金經(jīng)歷的收入的增加、減少與其業(yè)績(jī)是相關(guān)的，在對(duì)基金經(jīng)理考核過程中，由于不能充分利用基金公司的研究力量對(duì)公司進(jìn)行長(zhǎng)期研究、投資，這種激勵(lì)機(jī)制會(huì)導(dǎo)致基金羊群行為的發(fā)生。

(四)信息流通不暢與交易制度

我國(guó)證券投資基金市場(chǎng)發(fā)展有待提高，其信息傳遞渠道不流暢是常見的問題，信息不流暢會(huì)導(dǎo)致一部分投資者會(huì)優(yōu)先得到信息，而另外的一些投資者會(huì)跟隨這部分投資者而得到信息，但由于信息的不斷傳遞，越是后來得到信息的投資者獲取的信息精確度越低，導(dǎo)致一些基金經(jīng)理很難判斷自己擁有的信息是否正確，而如果對(duì)信息正確性進(jìn)行深度分析將會(huì)帶來過大的成本，所以一般基金經(jīng)理會(huì)放棄最先得到信息的投資者。由于我國(guó)證券市場(chǎng)的交易缺乏賣空機(jī)制，也就是說其證券投資基金智能做多，不能將其做空，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)上獲取盈利的方法只有低買高賣，這種方式制約了基金運(yùn)行的方向，而且由于我國(guó)基金投資風(fēng)格相似，加上產(chǎn)品形式單一等。

二、證券投資基金市場(chǎng)優(yōu)化途徑

(一)提高政策的透明度

首先應(yīng)提高管理層在決策過程中的透明度，要對(duì)監(jiān)管制度、方法進(jìn)行創(chuàng)新，使其發(fā)生作用，同時(shí)應(yīng)不斷完善行業(yè)的信息披露制度，加強(qiáng)其及時(shí)、完整、準(zhǔn)確性，從而有助于想投資者提供全面、真實(shí)的投資信息；另外，應(yīng)將相關(guān)的基礎(chǔ)信息加工、技術(shù)水平等進(jìn)行改善，從根本上改善信息的傳導(dǎo)速度、質(zhì)量，降低投資者獲取信息的成本。

(二)市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)合理化

根據(jù)我國(guó)的實(shí)際情況及基本國(guó)情分析可知，對(duì)證券投資基金市場(chǎng)進(jìn)行準(zhǔn)入標(biāo)注應(yīng)合理設(shè)置，不可過寬過窄，適當(dāng)放寬市場(chǎng)準(zhǔn)入，將有助于優(yōu)秀的基金管理公司的進(jìn)入，從而有助于促進(jìn)投資基金市場(chǎng)的多元化，從而能有效減弱羊群行為的出現(xiàn)；而適當(dāng)對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)入嚴(yán)格控制，將有助于提高基金管理公司的質(zhì)量，同時(shí)有助于形成基金經(jīng)濟(jì)不同的投資風(fēng)格。

(三)加強(qiáng)實(shí)際操作

對(duì)國(guó)外的證券投資基金市場(chǎng)進(jìn)行研究，相較而言，我國(guó)的基金公司招募的投資范圍過寬，加上造作不嚴(yán)格，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加重。雖然我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)的類型較多，但其最終操作結(jié)果是相似的，不具有獨(dú)特的投資風(fēng)格，從而阻礙了該行業(yè)的蓬勃發(fā)展，只有不斷鼓勵(lì)基金投資風(fēng)格的改變，同時(shí)應(yīng)不斷從實(shí)際操作上加強(qiáng)。

(四)嚴(yán)格遵守投資流程

由于投資流程如何將會(huì)直接關(guān)系到基金管理公司的投資決策，基金管理公司會(huì)受到不同部門投資流程的牽制，同時(shí)投資決策委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置進(jìn)行決議，其金融管理具有一定的模式，但這種模式雖然已經(jīng)較為完善，但在實(shí)際過程中，一些基金公司并未嚴(yán)格遵守基金管理的投資流程，導(dǎo)致各部門脫節(jié)。

(五)完善考核制度

目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)較為簡(jiǎn)單，加上考評(píng)的周期較短，而且大多數(shù)基金管理公司注重短期盈利能力，導(dǎo)致基金的短期投資行為受到廣大投資者的一力追捧，一些公司內(nèi)部對(duì)基金經(jīng)理的淘汰采用末尾淘汰，這不利于基金經(jīng)理的成長(zhǎng)，同時(shí)也不利于公司的發(fā)展，往往更換后的基金經(jīng)理更容易導(dǎo)致投資風(fēng)險(xiǎn)，在無形中損害了投資者的利益。應(yīng)對(duì)當(dāng)前的評(píng)價(jià)體系進(jìn)行改革，在評(píng)價(jià)體系中應(yīng)更加重視基金經(jīng)理在幾年內(nèi)取得的平均收益率，工作在五年以上的基金經(jīng)理需要將風(fēng)險(xiǎn)頭鎮(zhèn)后的收益作為評(píng)價(jià)的基本指標(biāo)，這樣有助于減少短期業(yè)績(jī)對(duì)薪酬的影響，這對(duì)于基金經(jīng)理堅(jiān)持自己的投資理念是有利的。

三、結(jié)束語(yǔ)

由于我國(guó)的證券投資基金產(chǎn)業(yè)發(fā)展較慢，加上投資者普遍缺乏專業(yè)知識(shí)，當(dāng)出現(xiàn)問題，投資者會(huì)強(qiáng)烈的拋售，從而導(dǎo)致跟風(fēng)現(xiàn)象的發(fā)生。對(duì)證券投資基金并進(jìn)行定量化分析，對(duì)于緩解市場(chǎng)泡沫采取措施方面具有一定的指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn):

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第7篇：投資基金策略分析范文

關(guān)鍵詞：證券投資;基金數(shù)量化;投資戰(zhàn)略;決策

證券投資基金是一種特殊的投資方式，在實(shí)際的投資過程中，采用的是共同進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及利益共享的方式，這一基金類型也被稱為“證券基金”。證券投資基金作為一種投資工具，進(jìn)入門檻低，服務(wù)專業(yè)，且積累性強(qiáng)，即使投資成本較低，也可將投資分散于不同證券，這樣就極大的分散了投資風(fēng)險(xiǎn)。因此，正確投資基金得到了人們的廣泛關(guān)注。

1 積極開發(fā)130/30等數(shù)量化投資模型

對(duì)國(guó)內(nèi)從事證券基金投資業(yè)的基金公司等及時(shí)順應(yīng)金融形勢(shì)，盡早開始研發(fā)130/30等科學(xué)有效的數(shù)量化投資產(chǎn)品，從而滿足公司旗下眾多投資者的投資需求。為了追趕世界先進(jìn)的潮流，加快中國(guó)金融創(chuàng)新，從根本上增強(qiáng)國(guó)內(nèi)基金業(yè)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，研發(fā)130/30空頭擴(kuò)展模型等證券投資基金數(shù)量化投資模型勢(shì)在必行。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)高速發(fā)展，金融市場(chǎng)形勢(shì)亦是日新月異。目前，中國(guó)證券基金投資業(yè)中的賣空改革已經(jīng)在逐漸開啟，在此形勢(shì)下，相關(guān)資產(chǎn)福利業(yè)也應(yīng)抓緊時(shí)間，抓住機(jī)會(huì)，積極開發(fā)出符合中國(guó)國(guó)情和投資者實(shí)際需求的基金產(chǎn)品，抓緊研發(fā)空頭擴(kuò)展模型等數(shù)量化投資模型，以更好的順應(yīng)金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和實(shí)際需求。在數(shù)量化投資模型開發(fā)過程中，應(yīng)該注意“拿來主義”，不能一味的照抄國(guó)外數(shù)量化投資模型，開發(fā)時(shí)首先要考慮實(shí)事求是，符合中國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)以及中國(guó)金融市場(chǎng)的實(shí)際情況，做到既學(xué)習(xí)了外國(guó)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，又兼顧國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)。從而開發(fā)出符合中國(guó)實(shí)際的數(shù)量化投資模型?，F(xiàn)實(shí)中，130/30數(shù)量化投資模型只是眾多數(shù)量化投資模型中的一種。

2 合理應(yīng)用數(shù)量化投資策略

投資者及受理委托基金公司等資產(chǎn)管理者應(yīng)用正確數(shù)量化投資策略進(jìn)行投資，可分散減小風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。并基于此進(jìn)行更加科學(xué)高效擬合金融市場(chǎng)實(shí)際收益率模型和數(shù)量化投資策略的開發(fā)。基于數(shù)量化投資策略不斷創(chuàng)新發(fā)覺全新投資策略的特點(diǎn)，伴隨廣大投資者針對(duì)這一投資機(jī)會(huì)的廣泛追捧開發(fā)，此動(dòng)量策略的存在的情況會(huì)逐漸消失，弱勢(shì)有效這一中國(guó)股市缺失的狀況會(huì)逐漸改變。數(shù)量化投資策略模型只是理想狀況下的數(shù)字模型，在實(shí)際投資中投資者及基金管理者還應(yīng)注意定期檢驗(yàn)，不能生搬硬套模型及應(yīng)用公式，應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)，謹(jǐn)慎研究確定投資策略，才能在金融趨勢(shì)改變時(shí)有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。在金融市場(chǎng)中，基金公司應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境及現(xiàn)實(shí)情況，基于相應(yīng)合理化科學(xué)化的數(shù)量投資策略，基于數(shù)字化投資的有效性制定相應(yīng)的投資策略，才能有效提高證券市場(chǎng)投資效率，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資收益。同時(shí)應(yīng)注意聽取專業(yè)人員根據(jù)經(jīng)驗(yàn)所得出的合理人工判斷，拒絕照搬模型公式的錯(cuò)誤做法，杜絕全部投資由模型決策，密切注意規(guī)避數(shù)量化投資策略的趨勢(shì)改變、相似性及肥尾性。

3 開放賣空政策

國(guó)家政策對(duì)金融市場(chǎng)存在巨大影響。為了從根本上提高中國(guó)證券金融市場(chǎng)效率，對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展起到積極意義，國(guó)家政策要給予支持，譬如對(duì)賣空政策采取加大開放政策。如此才能逐漸改善中國(guó)證券市場(chǎng)賣空限制大，除指數(shù)基金外，其他投資者參與賣空所受禁錮較多，公募基金甚至不能參與賣空，信息表達(dá)不充分，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到弱勢(shì)有效等諸多限制中國(guó)證券市場(chǎng)有效性的不完善方面政策開放屬社會(huì)實(shí)驗(yàn)，對(duì)政策所針對(duì)方面的影響不言而喻。在政策制定方面目前國(guó)內(nèi)的相應(yīng)管理層做的還是很好的。譬如，根據(jù)當(dāng)前形勢(shì)，相應(yīng)管理層便會(huì)制定并開始試行各種轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。在這樣的政策環(huán)境下，對(duì)廣大證券金融公司而言，便可以通過相互之間的內(nèi)部交流與合作的方式，將自身原有的或者通過各種合法途徑募集而來的證券和資金進(jìn)行出借，為需求方提供所需的資金和證券，幫助其更好的開展各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 對(duì)廣大證券基金類公司而言，可以通過此類活動(dòng)，可有效整合金融市場(chǎng)資源，解決眼下難題。通過復(fù)雜嚴(yán)禁的實(shí)施設(shè)計(jì)方案，保證市場(chǎng)的良好發(fā)展。

4 降低融券費(fèi)率

為了提高中國(guó)金融證券市場(chǎng)效率，縮短相應(yīng)價(jià)格恢復(fù)平衡所需時(shí)間，提高中國(guó)金融資本市場(chǎng)的有效性，建議相關(guān)管理層采取積極措施，譬如對(duì)券商降低融券率的政策持鼓勵(lì)態(tài)度。但在一定的條件下，130/30組合的收益率會(huì)出現(xiàn)極大的改變。例如，在融券費(fèi)率處于10%和5%水平的時(shí)候，融券率會(huì)對(duì)130/30組合的收益率產(chǎn)生十分顯著的影響。為了避免對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展產(chǎn)生不好影響，相關(guān)管理層在制定政策時(shí)要注意規(guī)避券商間通過不顧成本盲目降低融券費(fèi)率等不良手段搶占市場(chǎng)的惡意競(jìng)爭(zhēng)。鼓勵(lì)科學(xué)的正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。目前國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)中，各證券公司的融資利率基本相同，截至2013年3月19日，業(yè)務(wù)遍布全國(guó)的較大證券公司中，國(guó)信、國(guó)泰君安、廣發(fā)、海通這四家公司年融券率和融資利率均為8.6%，相比之下，華安、上海、江海、華泰四家的融資利率雖然也達(dá)到同樣的水平，但在融券率方面，卻呈現(xiàn)出顯著高于大證券公司的情況，達(dá)到10.6%。綜上所述，小證券公司采用較高檔，融券費(fèi)率規(guī)模大的公司則采用相同的較低檔，相比之下，大證券公司具備較大優(yōu)勢(shì)。若小證券公司要在激烈的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，建議其利用融券費(fèi)率存在較大降低空間的優(yōu)勢(shì)制定相關(guān)政策。

5 結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，研究證券投資基金數(shù)量化投資戰(zhàn)略決策，可幫助大家進(jìn)一步提高對(duì)證券投資基金以及數(shù)量化投資相關(guān)問題的理解水平，了解130/30策略對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響，具有一定實(shí)踐意義。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：投資基金策略分析范文

1.績(jī)效評(píng)價(jià)數(shù)據(jù)的選擇。投資基金數(shù)據(jù)處于長(zhǎng)期變化的過程中，所以，在選擇基金績(jī)效評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)過程中需要建立一個(gè)大范圍的時(shí)間跨度來作為分析、研究的樣本，再實(shí)施具體的評(píng)價(jià)與分析。無論投資基金是否取得收益，還是存在風(fēng)險(xiǎn)，不管是在風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行的收益調(diào)整，還是持續(xù)基金績(jī)效，都和投資基金綜合績(jī)效息息相關(guān)，此外，基金經(jīng)紀(jì)人的控股、投資時(shí)間等選擇也是極為重要的決定因素。在基金績(jī)效評(píng)價(jià)過程中，需要選擇一定的市場(chǎng)投資組合，通常情況下是以某一標(biāo)準(zhǔn)來衡量基金績(jī)效，并以此作為衡量基準(zhǔn)然后再進(jìn)行數(shù)據(jù)的分析。基金績(jī)效數(shù)據(jù)變化不存在相似性，因而缺乏綜合性較強(qiáng)的一個(gè)衡量基準(zhǔn)來衡量基金績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。按照績(jī)效評(píng)價(jià)的綜合數(shù)據(jù)，在評(píng)價(jià)的具體工作中對(duì)現(xiàn)有的部分?jǐn)?shù)據(jù)進(jìn)行選取，然后利用評(píng)價(jià)公式運(yùn)算得出基金績(jī)效的基準(zhǔn)收益。

2.分析基金收益及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。第一，基金收益和基金風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)之間的關(guān)系?；鸬睦塾?jì)單位凈值和設(shè)立的順序有著直接關(guān)系，基金風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)主要受到標(biāo)準(zhǔn)差和半標(biāo)準(zhǔn)差的影響，另外，β系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)造成的影響亦不容忽視。通過基金風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，計(jì)算基金凈值的增長(zhǎng)率和單位凈值、累計(jì)凈值等相關(guān)數(shù)據(jù)之后，基本上就可以客觀反映基金收益的情況，但是，這種分析方式在反映基金的績(jī)效變化方面依舊存在不足。第二，基金績(jī)效評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)產(chǎn)生變化下的基金收益分析。風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整期的收益分析屬于基金績(jī)效評(píng)價(jià)過程中的一個(gè)重要指標(biāo)，通過相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查，國(guó)內(nèi)的一些基金收益率比大盤的收益還要高，這就意味著基金風(fēng)險(xiǎn)收益的水平較高。

3.基金經(jīng)紀(jì)人和基金收益的分析?；鸾?jīng)紀(jì)人的選股能力及對(duì)基金收益的分析對(duì)基金績(jī)效評(píng)價(jià)有極大的影響，基金收益的相關(guān)指標(biāo)是根據(jù)不同的基金經(jīng)紀(jì)人選股能力來進(jìn)行數(shù)據(jù)選擇的，一般來說，選股水平比市場(chǎng)基準(zhǔn)組合水平要高，而選股能力越高的經(jīng)紀(jì)人越能獲取較高的基金收益，有利于基金收益的績(jī)效評(píng)價(jià)。

4.基金的持續(xù)績(jī)效分析。對(duì)基金的持續(xù)性收益績(jī)效分析是以基金收益盈利來作為分析指標(biāo)，對(duì)基金的持續(xù)性績(jī)效水平進(jìn)行分析。從我國(guó)2005至2011年這一時(shí)間段期間，證券投資的樣本基金都表現(xiàn)出了持續(xù)性的盈利，其表現(xiàn)和證券市場(chǎng)變化有著十分密切的關(guān)聯(lián)。同時(shí)，樣本基金和股票市場(chǎng)變化也存在相應(yīng)的關(guān)系。所以，證券基金的績(jī)效評(píng)價(jià)分析不僅和證券市場(chǎng)變化有關(guān)，而且還受到股票市場(chǎng)的影響。不同市場(chǎng)影響下，證券的樣本基金就會(huì)體現(xiàn)不同的變化，也就是說市場(chǎng)上漲，證券基金就會(huì)表現(xiàn)出持續(xù)性的收益增長(zhǎng)；而市場(chǎng)出現(xiàn)下跌，那么持續(xù)性的收益將會(huì)降低。

二、影響基金績(jī)效評(píng)價(jià)的因素

1.基金的規(guī)模變化。證券投資的基金本質(zhì)就是集合眾多分散資金，使這些分散資金能夠有效融合起來成為大額資金，屬于投資理財(cái)?shù)囊环N融資工具。其規(guī)模較大，具有諸多優(yōu)勢(shì)，例如：降低成本、分散風(fēng)險(xiǎn)、專業(yè)理財(cái)特點(diǎn)。若基金的規(guī)模變大時(shí)，極有可能因?yàn)榻灰琢孔兇蠖@取較高的經(jīng)濟(jì)費(fèi)用，且資金充裕使得投資公司資金配置的空間變大，同時(shí)，其他固定費(fèi)用也會(huì)因?yàn)榛鸬囊?guī)模變大而降低了平均成本。所以，證券投資基金的規(guī)模越大其收益風(fēng)險(xiǎn)就越小，取得的利益回報(bào)就會(huì)越高、收益率越好，可見，基金規(guī)模對(duì)基金績(jī)效會(huì)產(chǎn)生正面影響，基金規(guī)模越大績(jī)效越好。

2.基金資產(chǎn)配置集中度?；鹳Y產(chǎn)配置的集中度指的是證券投資基金于某時(shí)間點(diǎn)，對(duì)某支股票或在某個(gè)行業(yè)中持有的比例，這也體現(xiàn)了投資基金經(jīng)紀(jì)個(gè)人的投資風(fēng)格與風(fēng)險(xiǎn)控制的能力，更是體現(xiàn)基金經(jīng)紀(jì)人對(duì)證券投資市場(chǎng)的有效把控。如果基金資產(chǎn)大多數(shù)集中在某支股票或某行業(yè)中，那么，這個(gè)行業(yè)或股票之間的波動(dòng)也會(huì)對(duì)基金收益產(chǎn)生巨大的影響，簡(jiǎn)單說來就是風(fēng)險(xiǎn)與利益成正比，兩者屬于同時(shí)增大的關(guān)系；相反，如果基金資產(chǎn)分散在多個(gè)股票與其他行業(yè)中，就分散了基金風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也降低了基金收益。可見，基金資產(chǎn)的配置集中度通過對(duì)證券投資基金收益風(fēng)險(xiǎn)的影響來影響基金績(jī)效。

3.基金經(jīng)紀(jì)人的能力。基金經(jīng)紀(jì)人的主要任務(wù)之一就是管理投資資金，這項(xiàng)工作對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響作用極大。一般來說，基金經(jīng)紀(jì)人對(duì)基金造成的影響主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面，其一，基金經(jīng)紀(jì)人的特性會(huì)對(duì)基金投資風(fēng)格造成影響；其二，基金經(jīng)紀(jì)人的基金管理能力對(duì)證券投資基金業(yè)績(jī)起到?jīng)Q定性的作用?；鸾?jīng)紀(jì)人個(gè)人特性包括了經(jīng)紀(jì)人的性格、實(shí)際管理經(jīng)驗(yàn)和能力以及學(xué)歷等，簡(jiǎn)單說來，經(jīng)紀(jì)人的個(gè)人能力越強(qiáng)、經(jīng)驗(yàn)越足，其管理能力越高。

4.基金的流動(dòng)性?；鹨?guī)模的大小能夠?qū)?jī)效造成多方面影響。不同的基金管理會(huì)根據(jù)不同規(guī)模的基金實(shí)施不同的策略，而規(guī)模不同的基金在流動(dòng)性與管理成本上不相同。比如：中小型的基金操作較為靈活、策略較多，能夠迅速對(duì)股票的倉(cāng)位、行業(yè)結(jié)構(gòu)等進(jìn)行調(diào)整，有利于降低基金損失，但是，正由于基金規(guī)模小，反而提高了基金管理的成本，從而影響總體收益。反之，對(duì)于一些國(guó)模較大的基金管理，其流動(dòng)性良好，自然降低了基金管理成本。但是，正因?yàn)榛鸬囊?guī)模大，所以遇到基金市場(chǎng)驟變時(shí)無法及時(shí)進(jìn)行調(diào)整，此時(shí)就與基金經(jīng)紀(jì)人的擇時(shí)能力相關(guān)。

5.基金經(jīng)紀(jì)人的變動(dòng)。專業(yè)能力過硬的基金經(jīng)紀(jì)人對(duì)基金業(yè)績(jī)會(huì)造成極大的影響?；鸾?jīng)紀(jì)人如果轉(zhuǎn)投到其他基金單位或者有升職、人事調(diào)動(dòng)等情況發(fā)生，那么，就會(huì)形成變動(dòng)。然而由于基金經(jīng)紀(jì)人直接管理基金，所以經(jīng)紀(jì)人的人動(dòng)會(huì)對(duì)基金投資造成影響。

三、結(jié)語(yǔ)

第9篇：投資基金策略分析范文

隨著我國(guó)逐步融入全球的金融環(huán)境，PE投資基金，作為一種新的元素已從國(guó)外引進(jìn)并漸漸地在我國(guó)落地生根。近年來，企業(yè)利用PE投資基金為自身求生存、謀發(fā)展的案例越來越多。隨著PE投資基金的發(fā)展壯大，國(guó)內(nèi)外PE投資基金方面的學(xué)術(shù)性研究也越來越多。通過分析國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，從委托的層面對(duì)這些研究成果進(jìn)行梳理，借以為發(fā)展我國(guó)PE投資基金的發(fā)展提供指導(dǎo)。

關(guān)鍵詞

PE投資基金　委托　風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

私募股權(quán)投資基金（Private Equity Investment Fund 簡(jiǎn)稱PE）是以私募的方式投資于非上市公司的非登記股權(quán)類投資而形成的私人股權(quán)。

近年來，有越來越多的PE投資基金投資于我國(guó)的成長(zhǎng)性企業(yè)。如摩根士丹利、鼎暉與英聯(lián)三家PE投資基金注資蒙牛乳業(yè)和凱雷投資安信地板等。PE機(jī)構(gòu)投資企業(yè)，不僅給企業(yè)帶來了新機(jī)遇，提高了企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，還能優(yōu)化資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，培育多元化的資本市場(chǎng)。但這些投資我國(guó)企業(yè)的PE投資機(jī)構(gòu)大多都是具有外資背景的大型金融投資機(jī)構(gòu)，如摩根士丹利、鼎暉、高盛、英聯(lián)、新加坡PVP基金等。本土PE投資基金發(fā)展則尚處于初創(chuàng)階段。直到2006年12月30日，我國(guó)境內(nèi)才成立了首只以人民幣募集資金的PE投資基金--渤海產(chǎn)業(yè)投資基金。因此，需要加快推進(jìn)我國(guó)的PE投資基金的發(fā)展進(jìn)程和壯大其規(guī)模。

實(shí)踐的發(fā)展必須以理論來指導(dǎo)，本文通過對(duì)國(guó)內(nèi)外的關(guān)于PE投資基金委托相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行整理，以期對(duì)我國(guó)PE投資基金的發(fā)展能提供一定的參考意義。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）委托關(guān)系產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)

PE投資機(jī)構(gòu)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自兩個(gè)方面，一是來自于投融資雙方之間的信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的委托關(guān)系所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要是融資企業(yè)管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)；二是來自外部環(huán)境的不確定性所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

PE投資機(jī)構(gòu)面對(duì)的最大風(fēng)險(xiǎn)莫過于委托關(guān)系產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。Can Kut等人（2007）指出委托問題實(shí)際上是因?yàn)榛鸸芾碚吲c企業(yè)經(jīng)理人之間缺乏透明度和信息不對(duì)稱所導(dǎo)致的。呂厚軍（2007）研究PE投資基金管理人和被投資企業(yè)經(jīng)理人之間的關(guān)系，認(rèn)為基金管理人與企業(yè)經(jīng)理人之間存在雙向特征，指出創(chuàng)業(yè)企業(yè)家作為委托人、基金管理人作為人這種反向關(guān)系中基金管理人可能會(huì)給創(chuàng)業(yè)企業(yè)家?guī)淼母鞣N道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，并對(duì)投資契約、聲譽(yù)市場(chǎng)、聯(lián)合投資等治理機(jī)制進(jìn)行了研究。如前所述，委托人－人問題產(chǎn)生的根本原因是信息不對(duì)稱。與投資者相比，企業(yè)經(jīng)理人對(duì)本企業(yè)和項(xiàng)目掌握的信息更豐富，因此在沒有機(jī)制約束的情況下，企業(yè)管理層會(huì)利用這種信息優(yōu)勢(shì)謀求個(gè)人或企業(yè)的私利。馮梓洋、韓清艷（2010）通過對(duì)包括PE、和企業(yè)三方的博弈模型，得出信息不對(duì)稱是牟取利益的核心因素。從這個(gè)角度講，只有盡量降低信息不對(duì)稱的程度，才能減少這種成本。

要緩解PE投資機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)管理層之間的信息不對(duì)稱，PE投資機(jī)構(gòu)需要設(shè)計(jì)合理的機(jī)制來限制和激勵(lì)融資企業(yè)管理者的行為，減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以使企業(yè)管理層和PE投資機(jī)構(gòu)的利益最大化地保持一致。

（二）委托風(fēng)險(xiǎn)控制

Gompers（1995）認(rèn)為兩種機(jī)制可以降低融資過程中的委托人與人之間的風(fēng)險(xiǎn)：一是融資契約；二是分階段投資。Gompers & Lerner（1996）根據(jù)“契約成本”理論試圖找出影響設(shè)計(jì)融資交易結(jié)構(gòu)的決定因素。根據(jù)該理論，投資者需要權(quán)衡談判成本、執(zhí)行成本以及限制機(jī)會(huì)主義成本。只有當(dāng)限制機(jī)會(huì)主義的利益高于成本時(shí)，雙方才會(huì)制定相應(yīng)的條款。Gompers & Lerner（1996）通過計(jì)較分析140份契約協(xié)議，發(fā)現(xiàn)企業(yè)所處的發(fā)展階段、企業(yè)類型、基金規(guī)模、企業(yè)支出對(duì)業(yè)績(jī)的彈性等因素都影響了成本。企業(yè)的發(fā)展階段越處于早期，信息不對(duì)稱程度越高，委托-風(fēng)險(xiǎn)越大。此外，隨著基金規(guī)模和支出對(duì)業(yè)績(jī)敏感度的提高，成本也會(huì)提高。Gompers等人的研究表明交易結(jié)構(gòu)中的制約條款可以降低成本。

對(duì)賭協(xié)議(Valuation Adjustment Mechanism 簡(jiǎn)稱VAM)就是契約理論在PE投資機(jī)構(gòu)與融資企業(yè)之間的典型運(yùn)用。將對(duì)賭協(xié)議運(yùn)用到PE投資中，不僅有利于緩解投資者和融資者之間的信息不對(duì)稱，還對(duì)融資企業(yè)的管理層起到了激勵(lì)作用。項(xiàng)海容、李建軍、劉星（2009）通過提出激勵(lì)模型并對(duì)其進(jìn)行分析，得出對(duì)賭協(xié)議對(duì)企業(yè)家具有激勵(lì)效應(yīng)，激勵(lì)的效果取決于對(duì)賭目標(biāo)的難度，即設(shè)置中等難度和低難度的對(duì)賭目標(biāo)時(shí)，企業(yè)家的努力水平比沒有對(duì)賭合約時(shí)企業(yè)家的努力水平更高 。宋鐵波、蔡廣霖（2006）透過構(gòu)建經(jīng)理與研發(fā)技術(shù)人員之間的委托模型，揭示了研發(fā)技術(shù)人員不同的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對(duì)最優(yōu)激勵(lì)合同產(chǎn)生不同的影響，當(dāng)研發(fā)人員風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避時(shí)，相對(duì)績(jī)效的激勵(lì)合同比絕對(duì)績(jī)效的激勵(lì)合同更優(yōu)，當(dāng)研發(fā)人員是風(fēng)險(xiǎn)喜好時(shí)，絕對(duì)績(jī)效的激勵(lì)合同有可能更好。由此可見，若PE投資機(jī)構(gòu)想通過設(shè)計(jì)和融資企業(yè)之間的契約來激勵(lì)企業(yè)的管理層努力工作時(shí)，需要將企業(yè)管理層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好程度考慮進(jìn)來。

另一種風(fēng)險(xiǎn)控制工具是分階段投資。分階段投資是指將資本分期投入創(chuàng)業(yè)企業(yè)，只有當(dāng)企業(yè)的前期業(yè)績(jī)達(dá)到預(yù)期目標(biāo)時(shí)，資金管理者才會(huì)考慮下一階段的投資。分期投資意味著投資者在初期投入資本較少，隨后根據(jù)企業(yè)前期的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐步增加投資額。Xubo Zhang（2005）通過構(gòu)建期權(quán)理論模型，分析了PE投資機(jī)構(gòu)分階段投資對(duì)控制投資風(fēng)險(xiǎn)的作用。東明，陳浪南（2009）用委托模型研究了PE投資機(jī)構(gòu)的分階段投資策略，揭示了采取分階段投資不僅能對(duì)融資企業(yè)的管理層起到極大的激勵(lì)作用使其提高工作中的努力水平，還能增大自身的投資收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn) 。

Gompers（1997）認(rèn)為，將被投資企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)相分離，也可以降低成本。基金管理者經(jīng)常面臨一個(gè)困境：利用股權(quán)激勵(lì)企業(yè)經(jīng)理人的同時(shí)，企業(yè)經(jīng)理人憑借持有的股權(quán)和在企業(yè)內(nèi)部的位置存在隱瞞信息的可能。為了解決這個(gè)問題，基金管理者通常會(huì)制定契約制約經(jīng)理人的控制權(quán)。這些控制權(quán)通常包括：董事會(huì)席位、重大決策表決權(quán)、禁止資產(chǎn)出售、控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制、企業(yè)重大支出限制、發(fā)行新證券的限制、強(qiáng)制贖回等權(quán)利。有了這些限制條款以后，企業(yè)家做出任何重大決策都要經(jīng)過基金管理者的監(jiān)督和同意。這樣，PE投資機(jī)構(gòu)能獲得更多的關(guān)于企業(yè)和項(xiàng)目的運(yùn)作的信息，減少了二者之間的信息不對(duì)稱，降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

PE投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在委托人-人上。國(guó)外有學(xué)者認(rèn)為，分離所有權(quán)和控制權(quán)、分階段融資以及訂立融資契約都可以有效降低委托風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)外目前已經(jīng)形成了IPO、并購(gòu)、次級(jí)銷售、柜臺(tái)交易、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)證券化和內(nèi)部市場(chǎng)等無縫連接的資本市場(chǎng)，為PE產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了健全的退出渠道。

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

由上述對(duì)國(guó)內(nèi)外關(guān)于PE投資基金委托問題的相關(guān)文獻(xiàn)的梳理可知：PE基金的委托問題主要產(chǎn)生于PE投資機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)管理層之間的信息不對(duì)稱。二者之間的信息不對(duì)稱會(huì)造成融資企業(yè)的管理層利用自身的信息優(yōu)勢(shì)在企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過程中以損害投資者的利益為代價(jià)來謀取自身的利益。PE投資機(jī)構(gòu)要減少自身的投資風(fēng)險(xiǎn)，鎖定投資收益，需要采取相關(guān)機(jī)制來限制和激勵(lì)融資企業(yè)管理者的行為，減少道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，以使企業(yè)管理層和PE投資機(jī)構(gòu)的利益最大化地保持一致。

通過設(shè)計(jì)合理的投資契約、采取分階段的投資策略和將被投資企業(yè)的所有權(quán)和控制權(quán)相分離，這幾項(xiàng)措施都可以增強(qiáng)對(duì)被投資企業(yè)的監(jiān)管，有效地緩解PE投資機(jī)構(gòu)和融資企業(yè)之間的信息不對(duì)稱，減少委托風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)發(fā)展我國(guó)本土PE投資基金的啟示

首先，我國(guó)PE投資基金的發(fā)展尚處于初創(chuàng)階段，鑒于對(duì)賭協(xié)議在理論上的優(yōu)越性，本土的PE投資基金應(yīng)在投資成長(zhǎng)性企業(yè)的過程中適當(dāng)?shù)乩脤?duì)賭協(xié)議，以減少投融資雙方的信息不對(duì)稱，防范未來的不確定性，控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，本土PE投資基金在投資一家融資企業(yè)時(shí)，可以考慮和其他的PE投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資，以增加監(jiān)管力度，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

再次，要大力發(fā)展我國(guó)本土的PE投資基金，應(yīng)將分階段投資作為其發(fā)展的一個(gè)戰(zhàn)略。在投資建設(shè)項(xiàng)目時(shí)要重視分階段投資策略，根據(jù)建設(shè)項(xiàng)目每一個(gè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況，決定是否進(jìn)行下一個(gè)階段的投資。

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