創(chuàng)業(yè)投資概念股精選(九篇)

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第1篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

數(shù)據(jù)顯示，僅2006年通過(guò)中小板實(shí)現(xiàn)資本退出的創(chuàng)投就獲得了25.8倍的平均回報(bào)。可以預(yù)見(jiàn)的是，一旦創(chuàng)業(yè)板開(kāi)設(shè)，參股公司的回報(bào)將相當(dāng)可觀。

在此背景下，一些具有鮮明創(chuàng)投概念的上市公司極有可能在二級(jí)市場(chǎng)上面臨著價(jià)值重估的投資機(jī)會(huì)。特別是一些持有創(chuàng)司股權(quán)的上市公司，近期受到相當(dāng)追捧。比如大眾公用憑借持有深圳創(chuàng)新投20％股權(quán)，一舉成為創(chuàng)投概念的領(lǐng)漲龍頭。

除此外，還有不少上市公司參與設(shè)立了創(chuàng)司，如紫光股份、中海海盛、燕京啤酒、世紀(jì)中天等參與設(shè)立了清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司，華工科技、長(zhǎng)源電力、武鋼股份設(shè)立武漢華工創(chuàng)業(yè)投資有限公司，參股浙江天堂硅谷創(chuàng)業(yè)投資公司的錢(qián)江水利，綜藝股份控股了江蘇省高科技產(chǎn)業(yè)投資公司，力合股份控股的珠海清華科技園創(chuàng)業(yè)投資公司旗下?lián)碛械臄M上市項(xiàng)目眾多，等等。

不過(guò)參股創(chuàng)投的上市公司中，出資額較高、占股份比例高的并不太多。從資金上看，出資額最大的是大眾公用，出資金額為3.1億元，參股深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)，持股比例為20％。其次是紫江企業(yè)，控股上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時(shí)還全資控股上海紫誠(chéng)投資管理有限公司，出資金額為0.1億元，這兩家都是上海本地企業(yè)。出資金額超過(guò)1億元的還有唐鋼股份，參股深圳創(chuàng)新投資基金，出資2億元，持股比例為20％。杉杉股份，控股寧波杉杉創(chuàng)業(yè)投資有限公司，出資1.8億元，持股比例為90％。力合股份，控股珠海清華科技創(chuàng)業(yè)投資公司，出資1.1億元，持股比例為57％。

從數(shù)量上看，在創(chuàng)司方面，清華紫光創(chuàng)業(yè)投資公司最受上市公司青睞，擁有8家上市公司股東；其次是清華科技創(chuàng)業(yè)投資有限公司，擁有5家上市公司股東；深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)，擁有3家上市公司股東。上市公司中，錢(qián)江水利參股的創(chuàng)司最多，有3家，其次是紫江企業(yè)和北京城建，各有2家。

除此外，還有一些本身?yè)碛休^多擬上市項(xiàng)目的上市公司也非常值得關(guān)注，比如復(fù)星醫(yī)藥、張江高科等，屬于準(zhǔn)創(chuàng)投概念股。這兩家也是典型的上海本地股。

值得關(guān)注的上市公司

大眾公用(600635)

關(guān)注點(diǎn)：參股創(chuàng)投出資額大，占股份比例高

關(guān)注度：

大眾公用投資2.75億元參股深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司，目前持有深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)20％股權(quán)。深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)是一家來(lái)自深圳的高科技企業(yè)孵化器，也是目前中國(guó)最大、前景最好、實(shí)力最強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)投資公司之一。其注冊(cè)資本為16億元，集團(tuán)現(xiàn)下轄全資、控股、合資的投資(基金)公司和投資管理公司13家，可投資能力超過(guò)30億元。其主要投資對(duì)象為科技型的高成長(zhǎng)性創(chuàng)業(yè)企業(yè)，包括生物工程、IT、軟件等。

近幾年深圳創(chuàng)新投孵化的企業(yè)很多，如橡果國(guó)際、慧視通信、中心國(guó)際、珠海巨力、九城數(shù)碼等在美國(guó)以及我國(guó)香港主板上市，獲益幾十億元。而孵化的如怡亞通、西部材料、遠(yuǎn)望股、中材科技、同州電子、濰柴動(dòng)力和金正科技等成為國(guó)內(nèi)中小板高價(jià)股。據(jù)公開(kāi)信息，深創(chuàng)告孵化的企業(yè)今年有望在國(guó)內(nèi)上市的要達(dá)到50家以上?？梢灶A(yù)見(jiàn)的是，在創(chuàng)業(yè)板推出后，作為大比例參股股東自然將分享到巨大的收益，大眾公用就是其中之一。其余幾家股東還包括粵電力、鹽田港和唐鋼股份。

同時(shí)，大眾公用還是大眾交通(600611)的第一大股東，持股20.76％，公司還出資4352萬(wàn)元持有大眾保險(xiǎn)股份有限公司9.52％股權(quán)、出資3000萬(wàn)元持有興業(yè)證券股份有限公司2.20％股權(quán)、持有112萬(wàn)股交通銀行股權(quán)等。這部分資產(chǎn)也面臨大幅增值機(jī)會(huì)。

紫江企業(yè)(600210)

關(guān)注點(diǎn)：控股兩家創(chuàng)司，主營(yíng)大幅增長(zhǎng)

關(guān)注度：

紫江企業(yè)參股了兩家創(chuàng)司?？毓缮虾Ｗ辖瓌?chuàng)業(yè)投資有限公司，出資金額為2.9億元，持股比例為98％，同時(shí)還全資控股上海紫誠(chéng)投資管理有限公司，出資金額為0.1億元.其中上海紫江創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2000年9月正式成立。目前，該創(chuàng)司已經(jīng)在信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、新材料及機(jī)電一體化、環(huán)保和能源領(lǐng)域進(jìn)行了集中投資，投資項(xiàng)目已達(dá)十多項(xiàng)，成長(zhǎng)前景較好。這一點(diǎn)為其控股公司紫江企業(yè)帶來(lái)美好的未來(lái)預(yù)期。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，紫江企業(yè)是滬深兩市中規(guī)模最大、產(chǎn)品種類(lèi)最齊全、盈利能力最強(qiáng)的包裝材料上市公司，在生產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、質(zhì)量水平、銷(xiāo)售額、經(jīng)濟(jì)效益方面均處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先地位。

此外，紫江企業(yè)2007年報(bào)預(yù)增300％以上，扎實(shí)的主營(yíng)業(yè)務(wù)配合創(chuàng)投概念，值得投資者關(guān)注。

張江高科(600895)

關(guān)注點(diǎn)：參股創(chuàng)投進(jìn)入收獲期

關(guān)注度：

張江高科的一個(gè)閃光點(diǎn)，就是其創(chuàng)投已逐步進(jìn)入收獲期，未來(lái)有望成為公司重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。此前若干年，張江高科在IT和BT領(lǐng)域重點(diǎn)培育并形成了集成電路、生物醫(yī)藥和軟件三大支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展并建立了文化科技創(chuàng)意、金融信息服務(wù)(銀行卡)、光電子和信息安全四大關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)。

其2007年初還參與成立了漢世紀(jì)創(chuàng)投基金，目前，公司直接投資和通過(guò)漢世紀(jì)基金投資的創(chuàng)投企業(yè)包括展訊通信(納斯達(dá)克上市)、復(fù)旦張江(香港上市)、萬(wàn)得資訊和嘉事堂藥業(yè)等多家企業(yè)。隨著創(chuàng)業(yè)板的即將推出，公司也將有機(jī)會(huì)充分受惠于創(chuàng)業(yè)板的有效退出機(jī)制。

此外，公司大股東多次表示將為上市公司注入資產(chǎn)，而公司也在2007年11月公告欲配股融資以收購(gòu)大股東資產(chǎn)，其進(jìn)程值得關(guān)注。

復(fù)星醫(yī)藥(600196)

關(guān)注點(diǎn)：投資股權(quán)潛在收益豐厚

關(guān)注度：

目前復(fù)星醫(yī)藥投資的公司已經(jīng)在A股上市的就有羚銳股份、海翔藥業(yè)、海正藥業(yè)(已賣(mài)出)，同時(shí)復(fù)星還控股國(guó)藥集團(tuán)49％、持有天藥集團(tuán)38％左右的股權(quán)。

第2篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

能在美國(guó)納斯達(dá)克上市，一直是眾多企業(yè)追求的目標(biāo)!但現(xiàn)在，華爾街這個(gè)全球金融中心在次債危機(jī)的愁云籠罩下，正經(jīng)歷著7年來(lái)最冷的一個(gè)“冬天”!

“挺過(guò)寒冬”，已經(jīng)成為在納斯達(dá)克上市的中國(guó)概念股最流行的口號(hào)。2007年下半年，中國(guó)登陸納斯達(dá)克和港股的公司有超過(guò)11家之多，僅在10月份之后就達(dá)到10家，但沒(méi)人能重現(xiàn)百度和分眾傳媒的上市奇跡。

紐約時(shí)間2007年12月6日上午11點(diǎn)，華視傳媒正式在納斯達(dá)克掛牌交易。隨后，大屏幕上不斷顯示延時(shí)20分鐘的交易行情，下午4點(diǎn)收于8美元，與發(fā)行價(jià)持平。融資1.08億美元。而此前，華視傳媒的初定詢價(jià)范圍是在9.5－11.5美元之間，計(jì)劃募集資金大約在1.28億－1.55億美元之間。與其他中國(guó)企業(yè)上市當(dāng)天的紅火相比，華視傳媒上市當(dāng)天只能用“寒流”來(lái)形容。

更讓人看不懂的是，巨人網(wǎng)絡(luò)上市時(shí)風(fēng)光無(wú)比，但在短短的幾十天時(shí)間內(nèi)，就跌破了發(fā)行價(jià)，這種情況被歸咎于華爾街7年以來(lái)最嚴(yán)酷的資本“寒冬”。

前段時(shí)間在股市上非常紅火的中國(guó)概念股為什么會(huì)變成現(xiàn)在這樣?

遭遇華爾街的冬天

這個(gè)冬天，是華爾街最寒冷的!

據(jù)華爾街方面的統(tǒng)計(jì)，2007年已有29家中國(guó)公司登陸紐交所和納斯達(dá)克，募資金額超過(guò)60億美元，成為2007年在美國(guó)上市的外國(guó)公司中數(shù)量最多的國(guó)家。而2006年，中國(guó)只有8家公司在美國(guó)上市，募資金額僅為9.56億美元。

但現(xiàn)在這波浪潮顯然遭遇了一場(chǎng)寒冬。

“最近華爾街嚴(yán)重透支過(guò)度?！本哂?0多年華爾街工作經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理告訴記者，由于在擔(dān)保債務(wù)憑證和杠桿貸款上蒙受損失，華爾街的投資銀行業(yè)成了2007年表現(xiàn)最差的行業(yè)之一。

據(jù)了解，美國(guó)抵押貸款市場(chǎng)的“次級(jí)”(Subprime)及“優(yōu)惠級(jí)”(Prime)是以借款人的信用條件作為劃分界限的。根據(jù)信用的高低，放貸機(jī)構(gòu)對(duì)借款人區(qū)別對(duì)待，從而形成了兩個(gè)層次的市場(chǎng)。信用低的人申請(qǐng)不到優(yōu)惠貸款，只能在次級(jí)市場(chǎng)尋求貸款。兩個(gè)層次的市場(chǎng)服務(wù)對(duì)象均為貸款購(gòu)房者，但次級(jí)市場(chǎng)的貸款利率通常比優(yōu)惠級(jí)抵押貸款高2％-3％。

次級(jí)貸款對(duì)放貸機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)高回報(bào)業(yè)務(wù)，但由于次級(jí)貸款對(duì)借款人的信用要求較優(yōu)惠級(jí)貸款低，借款者信用記錄較差，因此次級(jí)房貸機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)也天然地更大。

受次級(jí)債務(wù)的崩盤(pán)影響，2007年下半年以來(lái)，摩根士丹利、美林證券、雷曼兄弟和貝爾斯登的股價(jià)跌幅都超過(guò)了16％，其中貝爾斯登的跌幅超過(guò)33％，美林證券的股價(jià)也下跌了32％，只有高盛的股價(jià)僅下跌了0.4％，然而華爾街業(yè)績(jī)的“年關(guān)”還沒(méi)有到來(lái)。

美國(guó)房屋抵押貸款的違約率升至20年以來(lái)的高點(diǎn)，令投資者所持有的次級(jí)債價(jià)值大幅縮水。據(jù)花旗集團(tuán)的分析師Prashant Bhatia預(yù)期，繼2007年第三季度沖減了84億美元的次級(jí)債相關(guān)損失，美國(guó)市值第三大的券商美林證券第四季度可能再次沖減45億美元，這將導(dǎo)致美林證券每股損失2.5美元。

此前摩根士丹利曾表示，2007年9月份和10月份在高風(fēng)險(xiǎn)的房屋抵押貸款支持債券上的損失達(dá)到37億美元，Prashant Bhatia預(yù)計(jì)2007年11月?lián)p失還會(huì)增加7.5億美元。

華爾街股市的不如意，直接體現(xiàn)在中國(guó)概念股在金融市場(chǎng)上的表現(xiàn)!現(xiàn)在，很多中國(guó)公司在納斯達(dá)克申請(qǐng)上市的要求都被否決了!華爾街一位投資界人士透露：“在此前，在美國(guó)上市的許多中國(guó)公司，尤其是TMT(IT、電信、互聯(lián)網(wǎng))行業(yè)的公司，在IPO當(dāng)天都出現(xiàn)過(guò)兩位數(shù)以上的漲幅，但一些公司很快又跌回低于發(fā)行價(jià)。這種大起大落，也影響了美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)概念股的信任度?！?/p>

在過(guò)去的兩周內(nèi)，由于美國(guó)股市的持續(xù)低迷，已經(jīng)有4家開(kāi)始路演的中國(guó)公司延遲了在美國(guó)的上市計(jì)劃。在經(jīng)歷了赴美上市的熱潮后，中國(guó)企業(yè)開(kāi)始安靜下來(lái)。

四起四落

從1993年7月第一個(gè)在美上市的青島啤酒算起，中國(guó)公司在美國(guó)上市已有10多年的歷史。這么多年來(lái)，“中國(guó)概念股”在美國(guó)股市幾起幾落。

20世紀(jì)90年代初，第一批到美上市的公司多為改制后的國(guó)有企業(yè)，而且行業(yè)限于制造業(yè)。隨后上市的則以基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)為主，如華能?chē)?guó)際、東方航空、廣深鐵路等公司。接下來(lái)是高科技通訊類(lèi)企業(yè)，如中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等。

可以說(shuō)，幾乎每一只中國(guó)股票在紐約上市，都在華爾街掀起了一股“中國(guó)概念股”的熱潮。例如，2000年3月3日，亞信網(wǎng)絡(luò)在納斯達(dá)克上市成功，當(dāng)日股價(jià)上漲314％，收盤(pán)于99.56美元，成功融資1.2億美元。即使在2000年底華爾街股市下跌后，中國(guó)公司的上市依然引起投資者積極的反應(yīng)，中國(guó)聯(lián)通上市時(shí)就成功融資34億美元，2002年11月中國(guó)電信上市時(shí)，也成功融資49億美元。

“10余年中，既有像中華網(wǎng)這樣中國(guó)概念股風(fēng)光無(wú)限好的輝煌，又有大半股票價(jià)格跌破發(fā)行價(jià)，有些股票僅值幾毛錢(qián)慘不忍睹的苦澀。”一位國(guó)際金融和投資銀行專(zhuān)家這樣總結(jié)中國(guó)公司海外上市的歷程。

據(jù)了解，中國(guó)公司第一次在美國(guó)股市形成的熱潮是在1993年7月。但這一次浪潮持續(xù)到1994年就消退了，股價(jià)跌到谷底。但在以制造業(yè)為主的股票引發(fā)的第一次浪潮消退不久，到美國(guó)上市的第二批中國(guó)股票又開(kāi)始出現(xiàn)在華爾街，取而代之的大部分是以基礎(chǔ)設(shè)施和公共事業(yè)為主的公司，這些公司涉及航空、鐵路、公路、電力等領(lǐng)域。如華能電力國(guó)際、中國(guó)東航、南方航空、大唐發(fā)電等公司。

這些公司一上市，很快吊起那些想購(gòu)買(mǎi)中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施股票人的胃口，但好景不長(zhǎng)。購(gòu)買(mǎi)這些股票的主要是一些機(jī)構(gòu)投資人，他們?cè)蛩汩L(zhǎng)期持有，進(jìn)行戰(zhàn)略投資，不到迫不得已時(shí)是不輕易出手的。結(jié)果，這些機(jī)構(gòu)紛紛拋售這些中國(guó)公司股票，造成股價(jià)狂跌。

中國(guó)概念股在華爾街掀起的第三次狂潮是紅籌股，這次狂潮起始于1996年底，終結(jié)于1997年10月的金融風(fēng)暴。第三次浪潮消退后，國(guó)外資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)股票大門(mén)緊閉長(zhǎng)達(dá)15個(gè)月。

但這一情況在1999年7月14日發(fā)生改變。當(dāng)時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于企業(yè)申請(qǐng)境外上市有關(guān)問(wèn)題的通知》。當(dāng)天，中華網(wǎng)在美國(guó)納斯達(dá)克上市，掛牌當(dāng)日，股價(jià)由20美元飆升到67.2美元，上漲235％，當(dāng)日市值超過(guò)110億人民幣，集資1億美元。外國(guó)記者形容：這些日子，中國(guó)企業(yè)股票就像坐上了火箭一樣往上升。

隨后，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛在美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)上市。而且，隨著互聯(lián)網(wǎng)公司上市的再度來(lái)臨，風(fēng)險(xiǎn)投資商也比以往更加關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)。2007年以來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)公司舉辦的 大型論壇上，幾乎無(wú)一例外地都設(shè)立了風(fēng)險(xiǎn)投資商演講環(huán)節(jié)，IDG、軟銀、賽伯樂(lè)等風(fēng)投的身影更是時(shí)常閃現(xiàn)。“公司一旦上市，風(fēng)投的回報(bào)將十分豐厚?！庇嘘P(guān)專(zhuān)家說(shuō)，完美時(shí)空就是一個(gè)典型的例子。據(jù)了解，軟銀賽富一年前花800萬(wàn)美元投資完美時(shí)空，在后者上市后獲得的回報(bào)竟高達(dá)4億美元，“一年內(nèi)竟翻了50倍!”而在此前，軟銀賽富投資盛大網(wǎng)絡(luò)，獲得的回報(bào)也高達(dá)14倍。

從這四次浪潮可以看出，雖然國(guó)際資本市場(chǎng)變幻莫測(cè)，但中國(guó)企業(yè)為了樹(shù)立品牌形象、引進(jìn)資金和先進(jìn)的管理，走向國(guó)際資本市場(chǎng)成為必然趨勢(shì)。

風(fēng)光不再

盡管每只中國(guó)股票上市之初都曾有過(guò)風(fēng)光的日子，但隨后面對(duì)的冷寂也不容回避。事實(shí)上，美國(guó)人對(duì)中國(guó)概念股的熱度正在逐漸消退。

因?yàn)槠胀ㄍ顿Y者不了解中國(guó)公司，對(duì)公司披露的信息往往抱半信半疑的態(tài)度，再加上中國(guó)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身就有不規(guī)范之處，使得許多投資者對(duì)中國(guó)概念股“不敢輕易碰”，華爾街也沒(méi)有專(zhuān)門(mén)關(guān)注中國(guó)公司股價(jià)走勢(shì)的證券分析員。

盡管2007年以來(lái)，網(wǎng)易、搜狐等網(wǎng)絡(luò)股由于股價(jià)飚升引起了一些市場(chǎng)人士的關(guān)注，但這畢竟是“中國(guó)概念股”中的個(gè)案，大多數(shù)中國(guó)企業(yè)的股票依然少人問(wèn)津。

現(xiàn)在，巨人網(wǎng)絡(luò)、太平洋相繼跌破發(fā)行價(jià)，似乎是對(duì)這個(gè)現(xiàn)象的印證。雖然股價(jià)的下跌對(duì)這兩家公司影響不大。但對(duì)期望上市的后來(lái)者來(lái)說(shuō)，并不是好消息。此后上市將更加困難，即使勉強(qiáng)能夠上市，可融到的資金也將明顯減少，尤其對(duì)網(wǎng)絡(luò)游戲、行業(yè)門(mén)戶影響更大。

不難看出，海外投資人對(duì)于中國(guó)概念股的資質(zhì)是相當(dāng)挑剔的。如果一家中國(guó)上市公司無(wú)法成為一個(gè)有潛力的行業(yè)領(lǐng)軍者，就很難在資本市場(chǎng)上獲得成功。這點(diǎn)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的領(lǐng)軍人物――新浪、搜狐、百度和阿里巴巴身上可以得到很好的印證。

而在華爾街，中國(guó)概念股的風(fēng)光更是告一段落，現(xiàn)在能通過(guò)上市聆訊、路演成功、保持股價(jià)不跌就已是不錯(cuò)的成就。而企業(yè)背后的風(fēng)險(xiǎn)投資商更是催著他們要盡早沖破上市大關(guān)，因?yàn)樗麄儞?dān)心2008年會(huì)更“冷”。

“不惜逆流上市的背后是風(fēng)險(xiǎn)投資的急于逃離。”一位創(chuàng)業(yè)者說(shuō)。據(jù)悉，老牌投資商IDG在過(guò)去40天內(nèi)成功退出4家公司，因?yàn)橥顿Y商急于退出，企業(yè)也就必須匆忙上市，哪怕是跌破發(fā)行價(jià)。

易凱資本CEO王冉評(píng)論說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)投資商現(xiàn)在面臨兩種選擇：一個(gè)是2007年能上市就趕緊上市，“大家都在搶時(shí)間，害怕拖到2008年，”而企業(yè)即便上市后股價(jià)不佳，“那也只是股市投資者賺不了錢(qián)，風(fēng)險(xiǎn)投資商總不會(huì)吃虧?！睋?jù)了解，現(xiàn)在一些社區(qū)交友網(wǎng)站和視頻網(wǎng)站已經(jīng)調(diào)整了原定的上市日期。已進(jìn)入的急于撤退，未進(jìn)入的冷靜觀望，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)投資報(bào)告提醒，IT業(yè)的投資正在直線下降，數(shù)字背后是風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)“冬天”的恐懼。

第3篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

欲使其滅亡，必先使其瘋狂。

當(dāng)殼資源炒作成為一種市場(chǎng)趨之若鶩的盈利模式時(shí)，其離崩潰也就不遠(yuǎn)了。

一夜之間，殼資源就從“一天漲一個(gè)億”的坐地起價(jià)，變?yōu)槭袌?chǎng)避之不及，股價(jià)連續(xù)大幅下跌的燙手貨。而壓垮殼資源的最后一根稻草則是“暫緩中概股回歸A股”的傳聞。

5月5日，一則“證監(jiān)會(huì)擬暫緩中概股回歸A股”的消息在市場(chǎng)不脛而走，稱(chēng)“中概股回歸借殼、重組、IPO均可能有限制”。

受此傳聞沖擊，當(dāng)日，上證指數(shù)大跌2.82%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更是超過(guò)4%，與中概股相關(guān)的殼資源概念股開(kāi)始躁動(dòng)不安――綜藝股份（600770.SH）、中信國(guó)安（000839.SZ）等跌停，中銀絨業(yè)（000982.SZ）、大楊創(chuàng)世（600233.SH）、分眾傳媒（002027.SZ）分別大跌9.30%、7.37%、6.83%。

有統(tǒng)計(jì)顯示，滬深兩市15只中概股回歸概念股總市值在5月5日為4495.38億元，而5月6日則降至4256.09億元，一天時(shí)間蒸發(fā)了239.29億元。

5月6日，針對(duì)市場(chǎng)有關(guān)中概股的傳聞，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表態(tài)稱(chēng)，注意到此類(lèi)企業(yè)回歸A股有較大的特殊性，特別是對(duì)境內(nèi)外市場(chǎng)的明顯價(jià)差、殼資源炒作應(yīng)該高度關(guān)注。并表示，證監(jiān)會(huì)“正對(duì)這類(lèi)企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究”。

5月9日，受上述監(jiān)管層收緊中概股回歸消息發(fā)酵的影響，A股市場(chǎng)中概股回歸概念股繼續(xù)大跌，其中搜房（SFUN.N）旗下資產(chǎn)借殼標(biāo)的萬(wàn)里股份（600847.SH）、正在運(yùn)作收購(gòu)中星技術(shù)的綜藝股份跌停，已完成借殼上市的分眾傳媒大跌7.17%，正在運(yùn)作收購(gòu)學(xué)大教育（XUE.N）的銀潤(rùn)投資（000526.SZ）也下跌了4%。

同時(shí)，沖擊波也波及到了在美上市的中概股，已宣布私有化的中概股公司股價(jià)普遍大幅下跌，甚至已經(jīng)獲得股東大會(huì)通過(guò)、或者已經(jīng)達(dá)成最終協(xié)議的公司也未能幸免。

當(dāng)日，跌幅超過(guò)10%的中概股就有7只，分別為世紀(jì)互聯(lián)（VNET.O）、中國(guó)信息技術(shù)（CNIT.O）、陌陌（MOMO.O）、歡聚時(shí)代（YY.O）、空中網(wǎng)（KZ.O）、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)（DANG.N）、奇虎360（QIHU.N），跌幅分別達(dá)到24.01%、17.86%、15.84%、13.81%、13.79%、13.28%、11.32%。

其中，從消息傳出之始到目前，世紀(jì)互聯(lián)、陌陌、歡聚時(shí)代、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、奇虎360的累計(jì)跌幅更是高達(dá)29%、25%、22%、21%、14%。

一場(chǎng)跨越大洋兩岸的淘金之旅為何突起波瀾？答案或許就是中概股回歸的“三宗罪”――溢價(jià)高、圈錢(qián)多、資金外逃。

按照彭博的報(bào)道，限制原因是為了防止中概股國(guó)內(nèi)借殼上市溢價(jià)較高，或會(huì)導(dǎo)致融資過(guò)多抽取股市資金，影響股市穩(wěn)定。另外，中概股大批集中回歸會(huì)導(dǎo)致在美私有化金額巨大，增加人民幣貶值壓力。 政策風(fēng)向突變，中概股回歸概股大幅下跌。

風(fēng)變小船翻

中金公司梳理過(guò)去一年以來(lái)有關(guān)方面對(duì)中概股回歸的政策表態(tài)，認(rèn)為監(jiān)管層在對(duì)中概股回歸問(wèn)題的態(tài)度上出現(xiàn)了一些微妙的變化。

這期間以2016年3月“十三五”規(guī)劃為界分為兩個(gè)階段，前一階段偏正面，以鼓勵(lì)為主;后一階段偏負(fù)面，政策監(jiān)管漸趨嚴(yán)格。

中金公司表示，從2015年6月4日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要“推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市”、工信部6月19日在全國(guó)范圍內(nèi)放開(kāi)經(jīng)營(yíng)類(lèi)電子商務(wù)外資股比例限制，以及12月23日國(guó)務(wù)常務(wù)會(huì)議提到“建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。完善相關(guān)法律規(guī)則，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市”等表態(tài)中可以看出，監(jiān)管層對(duì)于中概股回歸一度持積極甚至鼓勵(lì)態(tài)度，而這也在一定程度上提振了從2015年開(kāi)始中概股公司回歸的積極性。

據(jù)中金公司的不完全統(tǒng)計(jì)，2015年以來(lái)，共有39家中概股公司宣布私有化，其中已完成私有化退市公司12家，而已達(dá)成最終協(xié)議或者已獲股東大會(huì)通過(guò)公司共11家。

但2016年以來(lái)，3月份有媒體報(bào)道“十三五”規(guī)劃草案中刪除“設(shè)立戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板”字樣，以及5月6日證監(jiān)會(huì)對(duì)紅籌公司回歸問(wèn)題的表態(tài)，都使得市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心中概股公司私有化回歸之路是否會(huì)面臨更大的政策變數(shù)和不確定性，進(jìn)而對(duì)股價(jià)造成顯著沖擊。

對(duì)于中概股回歸遇阻，市場(chǎng)還有一種說(shuō)法認(rèn)為是受監(jiān)管部門(mén)抑制殼股爆炒的“誤傷”。

報(bào)道稱(chēng)，在注冊(cè)制推遲、戰(zhàn)略新興板擱淺之后，A股市場(chǎng)中的存量殼資源開(kāi)始遭遇爆炒，瘋狂的行情引起證監(jiān)會(huì)的高度注意。為遏制炒作，會(huì)里已經(jīng)專(zhuān)門(mén)召開(kāi)過(guò)會(huì)議，研究限制辦法。

為此，證監(jiān)會(huì)3月底組織了一些人大法工委代表及券商領(lǐng)導(dǎo)，探討過(guò)是不是要給中國(guó)概念股借殼降溫，其中也討論到中國(guó)概念股高溢價(jià)私有化，回歸時(shí)候又來(lái)一部分溢價(jià)，有些坑A股散戶的感覺(jué)。因此，對(duì)中國(guó)概念股未來(lái)借殼回歸A股，監(jiān)管部門(mén)要采取較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，否則可能?chē)?yán)重沖擊當(dāng)前中國(guó)股市。

也就是說(shuō)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)中概股回歸和私有化并不持反對(duì)態(tài)度，監(jiān)管的要點(diǎn)也不在于限制中概股回歸，而是在于抑制殼資源炒作。

不管是監(jiān)管部門(mén)有心還是無(wú)意，政策風(fēng)向的轉(zhuǎn)變?nèi)允沟谜诨貧w的中概股小船說(shuō)翻就翻，影響的是以千億計(jì)的資金。

從中概股公司回歸A股的方式來(lái)看，主要有直接IPO上市、借殼和新三板掛牌三種。此前由于直接IPO門(mén)檻高、等待時(shí)間長(zhǎng);市場(chǎng)處于高位時(shí)合適殼資源相對(duì)有限、股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜;而新三板掛牌并非首選等考慮，中概股公司曾普遍寄希望于上?！皯?zhàn)略新興板”的推出短期內(nèi)也不可能實(shí)現(xiàn)，因此也促使已經(jīng)私有化中概股公司更多考慮借殼上市這一選項(xiàng)。

中金公司稱(chēng)，雖然目前無(wú)法對(duì)政策和監(jiān)管態(tài)度做出準(zhǔn)確預(yù)判，但如果借殼方式也受限的話，則意味著中概股回歸的主要途徑均將面臨更大的變數(shù)和挑戰(zhàn)。

除了沖擊投資者情緒和相關(guān)公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)外，中金公司認(rèn)為，可能會(huì)打擊中概股公司私有化的積極性。

對(duì)于私有化要約的提出方（如公司管理層、PE基金等），能否順利回歸A股上市，以及這一過(guò)程所涉及的時(shí)間成本無(wú)疑是一個(gè)很重要的考量。如果回歸A股之路面臨更多變數(shù)和不確定性的話，勢(shì)必會(huì)在一定程度上打擊尚未提出私有化，或者還未達(dá)成確定協(xié)議的公司的積極性。

回歸“三宗罪”

中金公司表示，對(duì)中概股而言，回歸過(guò)程主要分為在美國(guó)私有化退市、拆除VIE架構(gòu)、在A股上市這三個(gè)步驟。從已有的經(jīng)驗(yàn)和案例來(lái)看，在美私有化退市并非難事，但由于拆除VIE架構(gòu)和A股上市涉及到多個(gè)環(huán)節(jié)和多方監(jiān)管，因此并非坦途。

但即使面臨諸多挑戰(zhàn)和困難，以及時(shí)間成本上的不確定性，A股市場(chǎng)的高估值溢價(jià)、高流動(dòng)性、再融資功能等優(yōu)點(diǎn)依然給中概股公司提供了良好的愿景和顯著的吸引力，這也是中概股公司決定私有化的主要?jiǎng)恿Α?/p>

萬(wàn)里回歸只為利，為了獲得更高的估值，更便利的融資，中概股前仆后繼要回歸，但也同時(shí)成為市場(chǎng)反對(duì)中概股回歸的理由。

有投資者在微博做的一個(gè)調(diào)研顯示：90%的受訪者認(rèn)為，中概股借殼回歸A股上市，目的是為了圈錢(qián)套利;更有人質(zhì)疑，有些持贊同意見(jiàn)的人不是看不到這一點(diǎn)，而是可能存在著巨大的利益關(guān)系。

投資者反對(duì)的理由主要是中概股回歸看重的是兩地估值差帶來(lái)的套利機(jī)會(huì)，而大規(guī)模的回歸意味著天量的融資額，成為A股市場(chǎng)不能承受之重。

按照Wind資訊的數(shù)據(jù)，目前全球有352家中概股，市值達(dá)到1.4萬(wàn)億美元，剔除中石化、中石油、中移動(dòng)等國(guó)有企業(yè)外，剩余300多家中概股的市值約為5000億美元，全部回歸A股，至少需要6000億美元到7000億美元的對(duì)價(jià)，換算成人民幣將達(dá)到4萬(wàn)億元的規(guī)模。

當(dāng)然，上述情形是極端情形，至少在短期內(nèi)不可能發(fā)生。不過(guò)，中概股加速回歸卻是正在發(fā)生的事實(shí)，2015年以來(lái)，已有近40家中概股公司宣布私有化，涉及資金380億美元。

同時(shí)，據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，有數(shù)據(jù)的215只中概股的平均市盈率為13倍，而目前A股中小板和創(chuàng)業(yè)板市盈率分別為45倍和67倍，滬深主板市場(chǎng)的平均市盈率為14倍和23倍。

根據(jù)已經(jīng)借殼成功的分眾傳媒及世紀(jì)游輪（巨人網(wǎng)絡(luò)）的市盈率來(lái)看，按照2016年預(yù)測(cè)的凈利潤(rùn)計(jì)算，前者的市盈率約為28倍，后者則高達(dá)58倍，均遠(yuǎn)高于中概股平均市盈率，巨大的估值落差意味著巨額財(cái)富的套利機(jī)會(huì)。

如，分眾傳媒在美退市時(shí)的市值為35億美元，而借殼上市時(shí)估值近500億元，借殼上市后即使股價(jià)有所回落當(dāng)前市值也高達(dá)1300億元，實(shí)際控制人江南春的身價(jià)則高達(dá)300億元;而巨人網(wǎng)絡(luò)借殼世紀(jì)游輪后，世紀(jì)游輪股價(jià)也連續(xù)漲停，股價(jià)從發(fā)行價(jià)的不足30元狂最高飆至230元，史玉柱身價(jià)曾浮盈達(dá)300億元;完美世界退市時(shí)為10億美元，而作價(jià)估值則達(dá)120億元……

最近被綜藝股份收購(gòu)的中星微亦是如此。2015年12月18日，中星微完成退市，退市前，中星微市值約為3.46億美元。根據(jù)綜藝股份的收購(gòu)預(yù)案，中星微私有化時(shí)估值約為4.53億美元，對(duì)應(yīng)人民幣估值為29.34億元。而綜藝股份收購(gòu)時(shí)給出的估值為101億元，與中星微私有化時(shí)的估值相比，估值增幅高達(dá)244.24%。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2015年，中星技術(shù)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)2.8億元，扣非后歸屬母公司的凈利潤(rùn)1.31億元，按照上述收購(gòu)估值，公司對(duì)應(yīng)市盈率分別為36.1倍和77.11倍。

這一估值水平不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了中概股的平均水平，也遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)對(duì)應(yīng)公司?？低暎?02415.SZ）和大華股份（002236.SZ）的估值水平。按照2015年凈利潤(rùn)計(jì)算，?？低暫痛笕A股份的市盈率約分別為24.44倍和36.29倍;扣非后市盈率分別為25.44倍和37.28倍。

如果說(shuō)，對(duì)于一些長(zhǎng)期在美股市場(chǎng)上默默無(wú)聞、處于被遺忘的角落、流動(dòng)性差、估值明顯偏低無(wú)法實(shí)現(xiàn)正常融資功能的中概股公司而言，回歸A股還可以理解，那么對(duì)于市盈率高達(dá)30多倍的奇虎360來(lái)說(shuō)，并不存在被低估的基礎(chǔ)，為何也要搶著回歸呢？

2015年6月17日，奇虎360宣布，董事會(huì)收到創(chuàng)始人周鴻t的一份不具約束力的提案，該私有化提案對(duì)奇虎360的估值為90億美元。

中金公司認(rèn)為，如果奇虎360回歸A股上市，其市值將高達(dá)3800億元人民幣，相當(dāng)于市值擴(kuò)大近7倍。

中金公司的計(jì)算方法是將奇虎360各項(xiàng)業(yè)務(wù)按照A股類(lèi)似上市公司的估值水平進(jìn)行估值，然后進(jìn)行加總。其中包括360 PSP業(yè)務(wù)估值1400億元、搜索業(yè)務(wù)1100億元、游戲業(yè)務(wù)740億元、企業(yè)安全業(yè)務(wù)420億元、智能手機(jī)業(yè)務(wù)140億元，加起來(lái)就是3800億元。

而且，這還是出于“保守估計(jì)”，既沒(méi)有對(duì)奇虎360的領(lǐng)導(dǎo)力給出溢價(jià)，也沒(méi)有計(jì)入奇虎360與國(guó)藥控股合作成立醫(yī)藥電商的進(jìn)展。

目前，奇虎360的市值約為92億美元，與其私有化估值不差上下，而一旦按照上述測(cè)算回歸A股，就意味著憑空多出3000多億元左右的市值，財(cái)富的誘惑實(shí)在太大了。

除了懸殊的估值差異，A股市場(chǎng)融資的便利性也為中概股所看重。

4月14日，剛剛完成借殼上市的分眾傳媒就公告稱(chēng)，公司以19.8元/股的發(fā)行價(jià)，定向增發(fā)25252.53萬(wàn)股，募集資金總額約50億元。按照分眾傳媒2015年的凈利潤(rùn)計(jì)算，這一定向增發(fā)價(jià)的市盈率約為24倍。

由于參與中概股私有化退市與回歸A股后之間的巨大套利空間，吸引了國(guó)內(nèi)大量資金參與到中概股回歸的金錢(qián)游戲之中。有人士認(rèn)為，這引發(fā)了監(jiān)管層的擔(dān)憂，認(rèn)為資金的大量外流，不僅加劇了資金脫實(shí)入虛，還可能將加大人民幣的貶值壓力。

以奇虎360的私有化為例。自從奇虎360放出私有化的消息后，A股投資者儼然參演了一場(chǎng)猜殼狂潮，在相關(guān)概念股被頻頻爆炒的同時(shí)，一些上市公司干脆斥巨資參與到這個(gè)游戲中來(lái)。

截至目前，A股已有4家上市公司披露將斥資參與奇虎360的私有化項(xiàng)目，包括中信國(guó)安、電廣傳媒（000917.SZ）、天業(yè)股份（600807.SH）、愛(ài)爾眼科（300015.SZ），投資金額約為4億美元、3億元人民幣、8971.4萬(wàn)美元、3032.4萬(wàn)美元。

上述公司打的旗號(hào)則多為“有望實(shí)現(xiàn)較高的資本增值收益，提高公司資金使用效率，不斷提高公司的投資水平，從而增強(qiáng)公司的盈利能力”。

因此，綜合業(yè)界評(píng)論，中概股大規(guī)模集體回歸A股，可能會(huì)沖擊創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)，消耗大量外匯，沖擊A股估值。

首先，加劇國(guó)內(nèi)資金脫實(shí)入虛，中概股私有化之風(fēng)刮起后，許多PE開(kāi)始只做這種所謂的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利業(yè)務(wù)，錢(qián)都是在境內(nèi)外股東層面流轉(zhuǎn)。同時(shí)，中概股集體回歸，還將消耗大量外匯儲(chǔ)備，尤其估值套利的邏輯深入人心后，這種操作手法還擴(kuò)散為收購(gòu)純海外資產(chǎn)做貨幣和估值套利。

其次，中概股越來(lái)越側(cè)重于玩跨市場(chǎng)套利，而巨大的估值差異也吸引著大量的PE參與其中，盈利模式變?yōu)榻榻B項(xiàng)目和搭結(jié)構(gòu)發(fā)產(chǎn)品，惡化了PE行業(yè)生態(tài)。

再次，中概股回歸最直接的后果就是助長(zhǎng)了A股市場(chǎng)對(duì)殼資源股票的炒作，中概股回歸熱潮直接把4億元凈利潤(rùn)以下、評(píng)估值在50億元以下的資產(chǎn)掃出借殼市場(chǎng)，35億元以下的殼基本絕跡，越爛的上市公司越，預(yù)期收益和胃口越高，嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)資源配置。

回歸之路尚在

據(jù)報(bào)道，有知情人士稱(chēng)，證監(jiān)會(huì)并不是要徹底關(guān)閉中概股回歸的大門(mén)，而是在考慮限制中概股借殼回歸措施，其中包括對(duì)中概股回歸的估值，按照一定的市盈率進(jìn)行限制。

即，中概股是可以回歸的，但要受到更多的約束條件，一個(gè)是提高時(shí)間成本，一個(gè)是降低估值溢價(jià)。

據(jù)報(bào)道，目前業(yè)內(nèi)對(duì)于政策變化較為強(qiáng)烈的一個(gè)預(yù)期是，中概股VIE結(jié)構(gòu)拆除完成后，需運(yùn)行一個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度才能進(jìn)行下一步的資本運(yùn)作。

華泰證券投行人士表示，“這個(gè)變化是很有可能的，因?yàn)檫@相當(dāng)于提高了中概股走借殼渠道的時(shí)間成本，一方面防止了中概股過(guò)快的套利;另一方面也打擊了殼現(xiàn)象?！?/p>

此外，監(jiān)管層還有可能仿效IPO限制發(fā)行市盈率的不成文規(guī)定，通過(guò)壓制中概股回歸后IPO、并購(gòu)重組的估值來(lái)應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的泡沫，而且境外收購(gòu)資產(chǎn)裝入A股公司的審核也要從嚴(yán)，這可以在一定程度上減少中概股回歸對(duì)A股市場(chǎng)資金面的沖擊。

方正證券表示，雖然中概股以后回來(lái)的路會(huì)坎坷很多，但對(duì)能夠回來(lái)的中概股而言，自己本身的估值還是會(huì)提高很多。

第4篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

兩度創(chuàng)業(yè)，傷痕累累

陳一舟的創(chuàng)業(yè)歷程，是典型的淘金互聯(lián)網(wǎng)的“海歸”成功之路。斯坦福商學(xué)院有著一貫的創(chuàng)業(yè)傳統(tǒng)，當(dāng)今國(guó)際眾多叱咤風(fēng)云的大公司，從HP到Sun、Cisco，再到Y(jié)ahoo、Excite和eBay，都是斯坦福的學(xué)生創(chuàng)辦的。陳一舟深受影響，有著獨(dú)立創(chuàng)業(yè)的情懷，即使有高薪伺候也不去給別人打工。

1998年年底，陳一舟牽頭搞起“斯坦福中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)討論會(huì)”。每隔兩三個(gè)星期，斯坦福的中國(guó)留學(xué)生就聚在一起七嘴八舌地聊互聯(lián)網(wǎng)。在討論過(guò)程中，陳一舟與兩位斯坦福校友周云帆和楊寧，逐漸形成了一個(gè)創(chuàng)業(yè)部落，他們最終選擇做互聯(lián)網(wǎng)虛擬社區(qū)。

在上世紀(jì)，硅谷Sandhill街（沙山路）的投資家們開(kāi)創(chuàng)了風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)，那里幾乎集中了世界上所有的知名風(fēng)險(xiǎn)投資公司。1999年新年剛過(guò)，陳一舟便拿著三個(gè)人一起做出來(lái)的商業(yè)計(jì)劃書(shū)，開(kāi)車(chē)在硅谷一家一家地敲門(mén)找投資商。不久之后，陳一舟獲得了自己第一筆200多萬(wàn)美金的投資，并在5月回國(guó)開(kāi)始了自己的第一次創(chuàng)業(yè)，這就是后來(lái)的ChinaRen社區(qū)。

通過(guò)高校行系列宣傳，ChinaRen校友錄人氣迅速拉升，幾乎成為中國(guó)大學(xué)生必上網(wǎng)站。逢上假期，師哥師姐傷感別離時(shí)會(huì)說(shuō)，“去校友錄找我吧”。 2000年，ChinaRen排名國(guó)內(nèi)網(wǎng)站老四。然而達(dá)到巔峰時(shí)，陳一舟口袋漸空。其時(shí)，全球互聯(lián)網(wǎng)泡沫即將破滅，上不了市，無(wú)法融資，就撐不下去。搜狐、新浪和網(wǎng)易上市后三足鼎立，未能及時(shí)上市的ChinaRen地位很難再突出，投資人決定把它賣(mài)掉。2000年，陳一舟將ChinaRen賣(mài)給搜狐張朝陽(yáng)，他個(gè)人獲得44萬(wàn)股搜狐股票。當(dāng)時(shí)搜狐每股股票價(jià)值僅僅為1美元出頭。陳一舟認(rèn)為搜狐的價(jià)值被遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估，并未匆忙出手。2003年7月，搜狐的股價(jià)達(dá)到歷史最高的39.74美元/股。憑借著ChinaRen和44萬(wàn)股搜狐股票，一買(mǎi)一賣(mài)間，陳一舟完成了資本的原始積累。

賣(mài)掉股票后，陳一舟放棄搜狐副總裁的位置，重返硅谷，再次創(chuàng)業(yè)?；ヂ?lián)網(wǎng)熱潮退去，光通訊產(chǎn)業(yè)又熱了起來(lái)。他沒(méi)有怎么多想，又一頭扎了進(jìn)去。在美國(guó)達(dá)拉斯，陳一舟邀了一幫同學(xué)、朋友，開(kāi)起一家新公司，從美國(guó)得州大學(xué)一位教授手里，買(mǎi)回一項(xiàng)網(wǎng)絡(luò)加速器的專(zhuān)利，做IP電話產(chǎn)品。眼看要做起市場(chǎng)，“9?11”事件卻不期而至，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快出現(xiàn)連鎖反應(yīng)，企業(yè)不敢投資，工業(yè)設(shè)備根本賣(mài)不出去，時(shí)運(yùn)不濟(jì)的陳一舟再次經(jīng)歷了全球“泡沫經(jīng)濟(jì)”。陳一舟的二次創(chuàng)業(yè)夢(mèng)想又破碎了。

打造千橡航母

結(jié)束美國(guó)的生意，陳一舟無(wú)時(shí)不在關(guān)注國(guó)內(nèi)。2003年，從美國(guó)股市上，他看到了中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。這一年，陳一舟召集舊部，攜近百萬(wàn)美元?jiǎng)?chuàng)業(yè)投資回國(guó)成立千橡公司。取名千橡，寓意公司將要有橡樹(shù)一樣旺盛的生命力。他吸取前兩次的經(jīng)驗(yàn)，決定做社區(qū)，并且在保證發(fā)展的前提下，穩(wěn)抓現(xiàn)金流，千橡公司正如它的寓意那樣，快速穩(wěn)定地發(fā)展起來(lái)。

做ChinaRen時(shí)他就積累了很多關(guān)于社區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，更何況陳一舟最了解和喜愛(ài)的就是社區(qū)，并自稱(chēng)是在社區(qū)里泡的時(shí)間最長(zhǎng)的中國(guó)CEO。當(dāng)時(shí)中國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)“韓流”，于是陳一舟創(chuàng)辦的DuDu網(wǎng)完全從韓國(guó)網(wǎng)站借鑒風(fēng)格。然而，陳一舟最終發(fā)現(xiàn)韓國(guó)的東西“拿來(lái)主義不Work”，DuDu網(wǎng)成長(zhǎng)并不理想。自己做不成功，陳一舟開(kāi)始想到收購(gòu)，起初想要收購(gòu)一個(gè)游戲類(lèi)網(wǎng)站，結(jié)果沒(méi)有成功。接著他收購(gòu)了貓撲。貓撲原本是個(gè)人網(wǎng)站，這個(gè)網(wǎng)站上曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)諸如“手機(jī)調(diào)到馬桶里”之類(lèi)的著名搞怪帖，是個(gè)另類(lèi)風(fēng)格的社區(qū)。在員工的推薦下，陳一舟偶然上了一次貓撲網(wǎng)，結(jié)果他開(kāi)始發(fā)現(xiàn)“貓撲上的一群老用戶，非常有創(chuàng)新精神，回帖不按常理出牌，非常有娛樂(lè)價(jià)值，看一個(gè)帖子都能看你小半天時(shí)間。”陳一舟很快就被這個(gè)以BT（Bound Thinking跳躍思維）風(fēng)格著稱(chēng)的社區(qū)網(wǎng)站所吸引。觀察貓撲一年后，陳一舟把站長(zhǎng)請(qǐng)來(lái)商談合作。2004年3月，通過(guò)股權(quán)置換方式，陳一舟購(gòu)下貓撲網(wǎng)，這一次，陳一舟押對(duì)了寶。兩年后，貓撲網(wǎng)絡(luò)流量排名從全球的3000位開(kāi)外，提升至目前的30位。完成貓撲的收購(gòu)，陳一舟并未裹足不前，開(kāi)始了一系列令人咋舌的資本運(yùn)作，將魔獸世界中國(guó)網(wǎng)、UUme、5Q校園網(wǎng)、DoNews、豆瓣網(wǎng)等全都并入千橡，千橡成了一個(gè)瘋狂擴(kuò)張的并購(gòu)機(jī)器。

2006年3月，陳一舟的千橡集團(tuán)宣布獲得來(lái)自于General Atlantic（GA）為首的包括DCM、TVC、Accel Partner以及聯(lián)想投資等在內(nèi)的4800萬(wàn)美元風(fēng)險(xiǎn)投資，這是2006年以來(lái)最大的一筆互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資，也是WEB2.0概念中融資額最大的企業(yè)。打著2.0概念的網(wǎng)站非常多，千橡何以受到了風(fēng)險(xiǎn)投資的垂青？

真正有經(jīng)驗(yàn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，投的不是資產(chǎn)，而是團(tuán)隊(duì)。資產(chǎn)可以毀滅，而一個(gè)好的隊(duì)伍能不斷創(chuàng)造新的資產(chǎn)，以陳一舟為首的管理團(tuán)隊(duì)被證明在互聯(lián)網(wǎng)社區(qū)有著極為成功的經(jīng)驗(yàn)，陳一舟和他所領(lǐng)導(dǎo)的團(tuán)隊(duì)就是投資者最大的保證。而且，千橡在過(guò)去的時(shí)間里，創(chuàng)造了比較大的價(jià)值，體現(xiàn)在所有資產(chǎn)和它的變現(xiàn)能力、未來(lái)增值的潛力。投資者正是基于這兩點(diǎn)，才大力支持千橡。2006年千橡規(guī)模至少擴(kuò)張一倍，旗下有“中國(guó)第一娛樂(lè)互動(dòng)門(mén)戶”貓撲網(wǎng)、號(hào)稱(chēng)中國(guó)最大的視頻分享中心UUme、魔獸世界中國(guó)網(wǎng)站W(wǎng)oWar、IT社區(qū)及媒體平臺(tái)斗牛士DoNews、軟件下載網(wǎng)站DuDu、貓眼寬頻Pcast、校園社區(qū)網(wǎng)站5Q、城市門(mén)戶Renren、互聯(lián)網(wǎng)電子地圖服務(wù)提供商mapbar等。

收購(gòu)經(jīng)

相對(duì)于自我積累式的自發(fā)型成長(zhǎng)而言，成功的收購(gòu)?fù)梢猿蔀槠髽I(yè)快速發(fā)展的捷徑，陳一舟就是這一理論的踐行者。他認(rèn)為，企業(yè)發(fā)展要靈活一些，不能完全靠自己創(chuàng)業(yè)，也不能完全靠收購(gòu)。是適合收購(gòu)，還是適合自己去做，最后都是看成本。收購(gòu)是為了節(jié)省時(shí)間，而且大部分收購(gòu)對(duì)象在被收購(gòu)后，它原有的資產(chǎn)擴(kuò)大很多倍。如果沒(méi)有新的成倍價(jià)值的增長(zhǎng)，收購(gòu)是沒(méi)有意義的。由于資源、文化等方面的限制，國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的并購(gòu)?fù)l(fā)生在上市之后，如搜狐等，企業(yè)上市之前的并購(gòu)案例并不多見(jiàn)，千橡就是少數(shù)上市前并購(gòu)并且成功的公司之一。

如何在自己沒(méi)有做大的時(shí)候就開(kāi)始收購(gòu)別人？陳一舟這樣回答：“收購(gòu)是一種需求。有需求，就要去找，找到了合適就買(mǎi)?！必垞渌霾怀鰜?lái)，但可以收購(gòu)過(guò)來(lái)占為己有。回顧陳一舟的收購(gòu)史，“貓撲”、“Donews”、“Renren”和“5Q”等為數(shù)眾多的子品牌連成一串，堆成一窩，為什么陳一舟對(duì)各種各樣的網(wǎng)站收購(gòu)如此孜孜不倦呢？因?yàn)樵陉愐恢劭磥?lái)，WEB2.0時(shí)代網(wǎng)民的需求高度多樣化，用戶需要給它提供個(gè)性化的服務(wù)，特別是社區(qū)概念里面幾個(gè)網(wǎng)站，一定要有一些不同特色的品牌。就像寶潔賣(mài)洗發(fā)水一樣，同樣是洗發(fā)水，有很多不一樣的品牌。比如，貓撲網(wǎng)很受年輕人喜歡，但是這個(gè)市場(chǎng)還不夠細(xì)，千橡又新推出了“Renren網(wǎng)”和“5Q校園網(wǎng)”，“Renren網(wǎng)”提供的是城市分類(lèi)信息服務(wù)，而“5Q校園網(wǎng)”則是一個(gè)只針對(duì)在校學(xué)生的社區(qū)網(wǎng)站，都很酷。應(yīng)該說(shuō)，千橡是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)少見(jiàn)的多品牌公司，產(chǎn)品多可以給客戶一個(gè)打包廣告的機(jī)會(huì)，優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)。比方說(shuō)對(duì)于聯(lián)想，可以在DoNews針對(duì)高端用戶做廣告，也可以在貓撲網(wǎng)做大眾化產(chǎn)品的廣告，量身定做。千橡是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的寶潔，旗下有很多產(chǎn)品，都是通過(guò)一個(gè)分銷(xiāo)渠道系統(tǒng)去賣(mài)。旗下九個(gè)網(wǎng)站各有特色，吸引不同的人群，自然能創(chuàng)造更多的合力價(jià)值。

反過(guò)來(lái)考慮一個(gè)問(wèn)題，這些網(wǎng)站既然陳一舟自己都做不出來(lái)，為什么反而被他收購(gòu)呢？因?yàn)殛愐恢勰芙o它們更多的發(fā)展機(jī)會(huì)，更大的發(fā)展舞臺(tái)。這就是雙贏的交易。

陳一舟象獵豹一樣有著敏銳嗅覺(jué)和矯健身手，能準(zhǔn)確、成功地抓住機(jī)會(huì)。陳一舟收購(gòu)網(wǎng)站有兩個(gè)特點(diǎn)：一是社區(qū)、二是娛樂(lè)性。在他看來(lái)，社區(qū)具有高度互動(dòng)性與粘著度。社區(qū)在自身成長(zhǎng)同時(shí)，會(huì)給用戶帶來(lái)更大價(jià)值，用戶反過(guò)來(lái)會(huì)更愿意留在這個(gè)地方。而喜歡娛樂(lè)的人大都是年輕人，也是消費(fèi)能力很強(qiáng)的群體，所以長(zhǎng)遠(yuǎn)收益是可預(yù)期的。陳一舟開(kāi)始把這些收購(gòu)來(lái)的網(wǎng)站逐步融合到主打的貓撲網(wǎng)平臺(tái)上，并加大投入，增加了朋友圈、帖吧、貓仔隊(duì)、貓眼電視臺(tái)等新產(chǎn)品，并推出DuDu網(wǎng)絡(luò)加速器等服務(wù)。陳一舟使用了十年Yahoo的地圖服務(wù)，但是在用了一次Google地圖后就改變了習(xí)慣。這讓他感到用戶對(duì)產(chǎn)品體驗(yàn)的重要性，所以他堅(jiān)持“重要的產(chǎn)品親自上，像朋友圈。產(chǎn)品質(zhì)量要好，做得好的互聯(lián)網(wǎng)公司都是創(chuàng)始人自己做。”

在互聯(lián)網(wǎng)第二輪投資熱來(lái)臨之際，千橡一系列的收購(gòu)舉動(dòng)自然吸引了國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資家的關(guān)注。雖然收購(gòu)對(duì)公司來(lái)講意味著壯大，但每一次收購(gòu)對(duì)創(chuàng)始人的個(gè)人股份則意味著一次稀釋。但是，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資商對(duì)陳一舟的偏愛(ài)和慷慨很大的降低了稀釋比例，源源不斷的資金加入解決了陳一舟的后顧之憂。

并非尾聲

目前看來(lái)，千橡可以被定義為一個(gè)“賣(mài)內(nèi)容的公司”，而千橡也逐漸從一個(gè)創(chuàng)業(yè)型公司，變成一個(gè)成長(zhǎng)型公司?！按蚪揭?、坐江山難”，千橡將怎樣繼續(xù)成長(zhǎng)，這是擺在陳一舟和千橡面前的首要問(wèn)題。

第5篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

清科研究中心最近的統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，2011年前11個(gè)月共有204只私募股權(quán)投資基金完成募集，盡管基金數(shù)量已達(dá)去年全年的2.49倍，但新募基金規(guī)模卻達(dá)到了2006年以來(lái)的最低水平。外資VC著實(shí)品嘗到了冰火兩重天的滋味。

“盡管二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格往下掉，但互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的融資價(jià)格依舊很貴?！毙斐扛嬖V記者。隨著2011年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大起大落，以此為主戰(zhàn)場(chǎng)的外資創(chuàng)投也體會(huì)了一把驚險(xiǎn)的過(guò)山車(chē)游戲。外資創(chuàng)投們?yōu)楹午娗榛ヂ?lián)網(wǎng)？面對(duì)略顯泡沫的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，是繼續(xù)堅(jiān)守還是放棄？而各類(lèi)行業(yè)間的門(mén)檻，創(chuàng)投們又如何跨越？

戀上互聯(lián)網(wǎng)

外資創(chuàng)投對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的偏愛(ài)不無(wú)原因。一方面，是源于外資創(chuàng)投傳承下來(lái)的“血統(tǒng)”。創(chuàng)業(yè)投資基金起源于硅谷，谷歌、雅虎、英特爾等等一批知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的成功，記錄著外資創(chuàng)投的輝煌。另一方面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)表現(xiàn)出的眾多機(jī)遇讓很多創(chuàng)業(yè)投資者心動(dòng)不已。近年來(lái)在Twitter、Facebook、Groupon等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新模式的帶動(dòng)下，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)再次成為了投資熱點(diǎn)。

分析人士指出，一方面原因是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)垂直細(xì)分領(lǐng)域吸引資本深入挖掘，“大消費(fèi)”概念的電商網(wǎng)站成為逐利熱點(diǎn);另一方面，物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)，云計(jì)算產(chǎn)業(yè)“方興未艾”。

另一方面，國(guó)內(nèi)人民幣基金對(duì)于高端制造業(yè)以及中后期項(xiàng)目的追搶?zhuān)赓Y創(chuàng)投在互聯(lián)網(wǎng)、TMT等高科技領(lǐng)域行業(yè)受到的限制和來(lái)自本土私募機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小。

“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，以美元基金為主，比如紅杉、凱鵬、北極光、高原等等。人民幣基金的管理團(tuán)隊(duì)，大多是券商出身，比較看重傳統(tǒng)性的行業(yè)，看成長(zhǎng)性的，也沒(méi)有這樣的經(jīng)歷，很多還做不了早期這塊?！毙斐扛嬖V記者。

類(lèi)似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，早期需要大量資金投入，也就是所謂“燒錢(qián)”階段，短期的收益并不容易看到。之所以對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)如此熱衷，是因?yàn)樵谕赓Y創(chuàng)投眼里，從大的行業(yè)發(fā)展看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是個(gè)大潮流?！坝X(jué)得現(xiàn)在投的，像當(dāng)年比較大的新浪、搜狐、網(wǎng)易這樣的，可能在將來(lái)5-8年后，或者更長(zhǎng)的時(shí)間會(huì)成為一個(gè)比較大的公司。基本上賭的是將來(lái)。”徐晨對(duì)記者笑言。

在IDG全球合伙人熊曉鴿看來(lái)，“任何一個(gè)主導(dǎo)的發(fā)展都離不開(kāi)主導(dǎo)的技術(shù)，過(guò)去幾年一個(gè)主導(dǎo)的技術(shù)就是IT加互聯(lián)網(wǎng)，中國(guó)的市場(chǎng)規(guī)模大，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)說(shuō)是個(gè)機(jī)會(huì)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶多，像百度，騰訊，不需要去國(guó)外，中國(guó)市場(chǎng)就足夠大。美國(guó)google 50%的收入來(lái)自于美國(guó)國(guó)外，它要去面對(duì)蘇聯(lián)，面對(duì)中國(guó)，律師、語(yǔ)言，成本高很多?！?/p>

如果說(shuō)在2011年上半年還是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的盛夏時(shí)節(jié)，那么從2011年下半年開(kāi)始，就是徹底的嚴(yán)冬。尤其在電子商務(wù)領(lǐng)域，VIE大地震、淘寶殤城、拉手IPO折戟、高朋裁員……據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2011年全國(guó)共1813家團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站倒閉，占總數(shù)31.2%。

“回過(guò)頭想，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)其實(shí)害了不少人，05-06年做wap網(wǎng)站的公司全部沒(méi)有了，現(xiàn)在除了做3G門(mén)戶可能還在，剩下的90%基本都不見(jiàn)了。多數(shù)時(shí)候賭得就是你對(duì)行業(yè)的看法?！毙斐扛嬖V記者。

VIE架構(gòu)――拜堂受阻

由于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模輕，好多公司去上市并未盈利，不符合在國(guó)內(nèi)上市的要求；另一方面，從國(guó)內(nèi)券商本身特點(diǎn)來(lái)看，現(xiàn)在中小板推的還是以先進(jìn)制造業(yè)和一些生產(chǎn)型企業(yè)為主。在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，大部分是原來(lái)中小板、主板沒(méi)有涉及的行業(yè)，還是以偏傳統(tǒng)的行業(yè)為主，真正屬于模式上創(chuàng)新的公司并不多。

在一位外資創(chuàng)投的業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“特別輕資產(chǎn)的像Facebook這樣的以網(wǎng)站資產(chǎn)為主的企業(yè)，還是比較適合去海外上市?，F(xiàn)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)VC所關(guān)注領(lǐng)域退出不順暢的話對(duì)VC意義不大。從現(xiàn)在的情況看，輕資產(chǎn)的企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)能得到認(rèn)可的話還是需要一段時(shí)間的?！?/p>

天有不測(cè)風(fēng)云，歐美債務(wù)危機(jī)使全球資本市場(chǎng)陰霾密布；頻繁出現(xiàn)的“中國(guó)概念股”危機(jī)讓美國(guó)證監(jiān)會(huì)加強(qiáng)對(duì)此類(lèi)公司的財(cái)務(wù)監(jiān)管，包括groupon上市以后股價(jià)的情況，諸多預(yù)赴美上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛止步；而馬云的支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移把VIE模式推至風(fēng)口浪尖。一波接著一波的打擊都意味著互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)海外上市的路途更加艱險(xiǎn)。

由于大部分互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)都采用了VIE架構(gòu)，一旦VIE被禁，VC/PE的退出渠道將被堵，數(shù)億美元的投資回報(bào)無(wú)門(mén)。2011年9月20日關(guān)于證監(jiān)會(huì)建議取締VIE的消息一出，當(dāng)日納斯達(dá)克上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司股票遭遇全線大跌，百度、搜狐、網(wǎng)易等互聯(lián)網(wǎng)公司遭遇普跌，新浪網(wǎng)當(dāng)日大跌15.17%。

數(shù)據(jù)顯示，2011年前11個(gè)月僅有14家中國(guó)企業(yè)赴美上市，其中下半年僅有土豆網(wǎng)一家。其他擬赴美上市的企業(yè)如迅雷、盛大文學(xué)、拉手、凡客誠(chéng)品等，均取消或推遲了其IPO計(jì)劃。

“我們兩只美元基金原來(lái)很多是做新浪結(jié)構(gòu)的，原來(lái)全國(guó)各地都能做，現(xiàn)在只剩下北京上海能受理。因?yàn)闆](méi)有下來(lái)什么新的文，別的地方就不知道怎么做，北京上海經(jīng)驗(yàn)畢竟豐富點(diǎn)，會(huì)做也敢做。但是北京上海工作容量有限，全都跑向北京上海，來(lái)不及做?！毙斐扛嬖V記者。

VIE架構(gòu)是美元基金實(shí)現(xiàn)境外退出的主要方式之一，如若被否，將對(duì)手持美元基金的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)打擊巨大。在北極光創(chuàng)投鄧峰看來(lái)，“監(jiān)管層的戰(zhàn)略思維要正確，要站在中小企業(yè)融資，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展角度考慮VIE問(wèn)題的本質(zhì)。目前來(lái)看，人民幣基金很難投早期的項(xiàng)目，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)中的中小企業(yè)需要外資基金的支持。”

“中國(guó)很多的高科技企業(yè)包括一些受限制企業(yè)都是借助VIE模式發(fā)展起來(lái)的。VIE對(duì)中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)是好事，被禁的可能性不大?！碑咇R威律師事務(wù)所的一位資深合伙人告訴記者。

國(guó)企改制――觸不到的戀人

“雖然相關(guān)文件沒(méi)有下發(fā)，但是VIE風(fēng)波對(duì)我們打擊還是比較大，我們也在重新做戰(zhàn)略調(diào)整?！币晃煌顿Y行業(yè)的人士向記者表示。

盡管投資屆人士普遍看好在中國(guó)的投資前景，但真正能讓外資創(chuàng)投分得的蛋糕著實(shí)不多。對(duì)于一些成長(zhǎng)性企業(yè)的投資機(jī)會(huì)，主力軍是一批國(guó)內(nèi)券商出身的人民幣基金本土團(tuán)隊(duì)，而且多數(shù)是以國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板退出為主。

至于在中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、城鎮(zhèn)化的背景下產(chǎn)生的大機(jī)會(huì)，比如產(chǎn)業(yè)整合、國(guó)企改制、海外資源并購(gòu)，各類(lèi)地方政府或者發(fā)改委備案的大型產(chǎn)業(yè)基金會(huì)會(huì)瞄準(zhǔn)這塊蛋糕，它們部分采取了跟市場(chǎng)化人民幣基金合作的方式。因此外資創(chuàng)投想要品嘗到蛋糕上的奶油，實(shí)屬不易。

“產(chǎn)業(yè)基金基本上不是國(guó)有企業(yè)就是國(guó)有企業(yè)主導(dǎo)。因?yàn)閲?guó)有企業(yè)有一些主導(dǎo)權(quán)，它是大的集團(tuán)或者大的部委出錢(qián)，都是一些比較規(guī)模性的行業(yè)、規(guī)模性的企業(yè)，做重組剝離的比較多?！鄙虾Ｒ患彝顿Y基金的董事告訴記者。

由于涉及到國(guó)有資產(chǎn)定性問(wèn)題及出于國(guó)家安全考慮，外資創(chuàng)投對(duì)這塊領(lǐng)域也是愛(ài)恨交加?！叭绻鲜型顺龅脑?，就沒(méi)這個(gè)問(wèn)題存在，如果并購(gòu)的話，就比較麻煩，國(guó)有資產(chǎn)拍賣(mài)要去舉牌，尤其是清算的話，就更麻煩了。后面就掛著不能動(dòng)了。國(guó)有資產(chǎn)要么都是國(guó)有資產(chǎn)，千萬(wàn)不能?chē)?guó)有資產(chǎn)占大部分，不然跟它一起的人肯定不樂(lè)意?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

為了更好得在中國(guó)市場(chǎng)分得一杯羹，外資創(chuàng)投們對(duì)設(shè)立人民幣的熱情之高也就不難理解。目前戈壁投資的第一個(gè)人民幣基金是跟天津海泰集團(tuán)合作設(shè)立，屬于全國(guó)有性質(zhì)。第二個(gè)人民幣基金是與上海市政府合作設(shè)立。

“大概三分之一的資金來(lái)自于政府，上海發(fā)改委的錢(qián)、上海楊浦區(qū)金融辦的錢(qián)，其他的都是民企。因?yàn)閲?guó)有控股，所以將來(lái)退出的時(shí)候可能會(huì)有一些操作上的問(wèn)題，但是目前為止還沒(méi)有看到。”徐晨向記者透露?！爸暗奶旖虻娜嗣駧呕鹜兜帽容^傳統(tǒng)，一般以先進(jìn)制造業(yè)為主，很少投比如互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、社區(qū)這類(lèi)純概念模式的公司。”

專(zhuān)情互聯(lián)網(wǎng)

據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)低迷影響下，2011年10月份中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)活躍度出現(xiàn)下滑，披露案例數(shù)量達(dá)2011年以來(lái)最低水平，從行業(yè)角度看，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)投資規(guī)模下降明顯，其中電子商務(wù)領(lǐng)域投資更是降至“冰點(diǎn)”。

盡管互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)最近表現(xiàn)欠佳，但戈壁投資并不打算轉(zhuǎn)變一貫保持的投資理念。 “未來(lái)幾年，我們還會(huì)以早期和互聯(lián)網(wǎng)為核心。關(guān)注早期項(xiàng)目是因?yàn)楦瓯谕顿Y主要關(guān)注的TMT領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)主要在早期，成長(zhǎng)期的公司或者不需要風(fēng)險(xiǎn)投資的介入，或者存在這樣那樣的問(wèn)題，另外，估值過(guò)高也是風(fēng)險(xiǎn)所在，因此綜合考慮下，戈壁投資始終關(guān)注早中期項(xiàng)目?！毙斐扛嬖V記者。

另一方面，“TMT”結(jié)構(gòu)的股東背景，也決定了戈壁基金“TMT”的投資方向。戈壁基金公司的兩只美元基金LP來(lái)自于美國(guó)。第一輪融資，戈壁基金主要融到了來(lái)自IT行業(yè)巨頭IBM，以及來(lái)自日本電信業(yè)的巨頭NTT Docomo。第二輪融資之后，戈壁基金與美國(guó)出版集團(tuán)McGrawhill、Disney公司合作。

“2011年一共投了7個(gè)公司，3個(gè)是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，3個(gè)是互聯(lián)網(wǎng)， 1個(gè)是偏傳統(tǒng)軟件?！备瓯谕顿Y合伙人徐晨告訴記者?！拔覀冏罱技娜嗣駧呕鹨矔?huì)投一些互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。”

隨著行業(yè)專(zhuān)業(yè)化的深入，大而廣的基金到最后體現(xiàn)出的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯，專(zhuān)業(yè)化基金的出現(xiàn)成為私募行業(yè)一大趨勢(shì)。很多美元基金只做TMT，也是相對(duì)這個(gè)行業(yè)比較專(zhuān)注。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，僅在2007年到2011年上半年，VC/PE投資到廣義互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例數(shù)達(dá)到776起，投資金額達(dá)57.95億美元?！斑@些大多是美元基金干的事?！鼻蹇频囊晃环治鋈耸恐赋觥?/p>

而基金的資產(chǎn)規(guī)模，也讓VC/PE不敢輕易跨行業(yè)多種類(lèi)進(jìn)行投資。目前的創(chuàng)投基金，資產(chǎn)規(guī)模并不大，很多基金的規(guī)模類(lèi)似一家公司，因此必須做細(xì)分市場(chǎng)，體現(xiàn)出專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)，以及與其他基金的差異化特點(diǎn)。

“像一些比較大的資產(chǎn)管理公司，要長(zhǎng)到那個(gè)規(guī)模，才能在爭(zhēng)奪項(xiàng)目資源上有話語(yǔ)權(quán)?！币晃粯I(yè)內(nèi)分析人士告訴記者。

“我們也會(huì)嘗試一些其他領(lǐng)域，但基本還是以TMT為主。有些行業(yè)和TMT結(jié)合，像TMT醫(yī)療，而不是單純的TMT?！毙斐扛嬖V記者。

第6篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

從2009年至今，凱旋創(chuàng)投副總裁衣進(jìn)在看了無(wú)數(shù)個(gè)太陽(yáng)能項(xiàng)目后，還是遲遲沒(méi)有進(jìn)入。這家于2008年創(chuàng)建的投資基金，從創(chuàng)立之初就在清潔技術(shù)領(lǐng)域?qū)ふ覚C(jī)會(huì)，而在衣進(jìn)看來(lái)，新能源投資已經(jīng)過(guò)了“黃金時(shí)期”。

事實(shí)上，在過(guò)去的幾年間，無(wú)數(shù)資本涌入這個(gè)具有夢(mèng)幻色彩的新領(lǐng)域，新能源上市公司的超高市盈率讓投資者趨之若鶩。漸漸地，大眾發(fā)現(xiàn)這些資本的寵兒似乎不厭其煩地講述著一個(gè)同樣的故事——此項(xiàng)新能源技術(shù)應(yīng)用能替代大量的化石能源。在全球市場(chǎng)陷入低迷、產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)實(shí)面前，這似童話般的故事不堪一擊。

顯然，在上演了無(wú)數(shù)資本神話之后，二級(jí)市場(chǎng)上投資者對(duì)于新能源股票熱情跌入谷底，而這一情緒已經(jīng)傳遞到了一級(jí)市場(chǎng)。根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)旗下金融數(shù)據(jù)產(chǎn)品CVSource統(tǒng)計(jì)顯示，2012年上半年，我國(guó)清潔能源行業(yè)僅披露融資案例3起，融資總額為2870萬(wàn)美元，數(shù)量和金額分別較去年同期下降81%以及95%。

據(jù)衣進(jìn)介紹，在美國(guó)，很多基金不再投資清潔技術(shù)。過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，從研發(fā)新技術(shù)到產(chǎn)業(yè)化，在清潔技術(shù)漫長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)周期面前，“快錢(qián)”涌入的高風(fēng)險(xiǎn)不言自明，而如今IPO這個(gè)在過(guò)去暢通便捷的退出渠道布滿荊棘。以太陽(yáng)能領(lǐng)域?yàn)槔?，今年以?lái)已有多達(dá)10家太陽(yáng)能行業(yè)企業(yè)IPO相繼擱淺，其中包括8家光伏企業(yè)，2家光熱企業(yè)。

對(duì)于嗅覺(jué)靈敏的綠金而言，不得不拓寬新的“脫身”路徑?！霸趧e人恐懼的時(shí)候貪婪，在別人貪婪的時(shí)候恐懼。”這句創(chuàng)投界的名言，又成了當(dāng)下新能源領(lǐng)域的生存法則。

變天

對(duì)于投資者而言，波譎云詭的新能源市場(chǎng)，經(jīng)歷了“過(guò)山車(chē)式”的發(fā)展。去年9月，曾被硅谷風(fēng)投熱捧的美國(guó)Solyndra公司宣布破產(chǎn)，給了創(chuàng)司當(dāng)頭一棒。而在此前，它吸引了一長(zhǎng)串的投資者，包括CMEA、USVenturePartners等著名的硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司，以及MadroneCapital——沃爾頓家族的私募基金等。

雖然一大批風(fēng)投對(duì)Solyndra公司情有獨(dú)鐘，現(xiàn)實(shí)是即使技術(shù)的故事多么完美，其高昂的成本讓其難以走向大規(guī)模的應(yīng)用。“特別是在過(guò)去兩年，全球光伏市場(chǎng)需求迅速萎縮，風(fēng)投對(duì)于光伏企業(yè)的追捧，直接導(dǎo)致了行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩?！币晃徊辉妇呙娘L(fēng)投人士對(duì)《能源》雜志記者如此表示。

而在國(guó)內(nèi)，也同時(shí)催生了一批以清潔技術(shù)投資為導(dǎo)向的新基金。作為中國(guó)最早的一家專(zhuān)攻于清潔技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資的公司，青云創(chuàng)投經(jīng)歷了清潔技術(shù)投資從小眾走向主流的過(guò)程?！扒鍧嵞茉葱袠I(yè)正在經(jīng)歷冰火兩重天，基金募集資金和企業(yè)融資都變得很困難?！痹谇蹇萍瘓F(tuán)第十二屆中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資中期論壇上，青云創(chuàng)投合伙人李立偉如此表示。

的確，受到產(chǎn)能過(guò)剩、歐債危機(jī)市場(chǎng)緊縮等因素的影響，世界范圍內(nèi)風(fēng)電和太陽(yáng)能行業(yè)的發(fā)展都出現(xiàn)了明顯的放緩趨勢(shì)。特別是近期光伏巨頭賽維LDK以及尚德頻頻傳出破產(chǎn)消息，無(wú)疑是雪上加霜，令投資者對(duì)傳統(tǒng)的制造產(chǎn)業(yè)更加謹(jǐn)慎。

“在當(dāng)前形勢(shì)下，即便企業(yè)成功IPO，其賬面回報(bào)水平也大大降低。更何況，有的企業(yè)甚至已經(jīng)首發(fā)申請(qǐng)被否?！鄙鲜鲲L(fēng)投人士說(shuō)。

根據(jù)ChinaVenture投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)顯示，2012年上半年我國(guó)清潔能源行業(yè)有3家具有VC/PE背景企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)8筆退出，IPO平均賬面退出回報(bào)僅為1.5倍，其中超過(guò)60%的案例回報(bào)水平在1倍以下，甚至還出現(xiàn)了—0.36倍的虧損情況。

“在國(guó)內(nèi)，證監(jiān)會(huì)對(duì)于新能源企業(yè)特別是制造類(lèi)的企業(yè)非常謹(jǐn)慎。因而，投資者不得不重新思考其他的退出方式。”Martec（邁哲華）投資管理咨詢有限公司能源電力總監(jiān)曹寅介紹說(shuō)。

這也就意味著，等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，以通過(guò)IPO獲取高回報(bào)率已經(jīng)不切實(shí)際。一些投資機(jī)構(gòu)甚至陷入進(jìn)退兩難的境地。

“脫身”新路徑

從去年年初開(kāi)始，輝倫太陽(yáng)能營(yíng)銷(xiāo)副總監(jiān)袁全經(jīng)常收到問(wèn)詢收購(gòu)的電話。雖然輝倫還僅僅是一家太陽(yáng)能行業(yè)剛剛嶄露頭角的小企業(yè)，但其央企背景卻成為了一些企業(yè)尋求并購(gòu)的對(duì)象。

“在二級(jí)市場(chǎng)低迷環(huán)境下，雖然上市是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出的主要方式，但是不論從美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)光伏概念股的反應(yīng)還是國(guó)內(nèi)新能源公司上市遇到的困境來(lái)看，通過(guò)并購(gòu)或者股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出，不失為一條很好的路徑。”曹寅解釋道。

而這一趨勢(shì)正蔓延到其他產(chǎn)業(yè)。對(duì)于風(fēng)投退出主要有三種路徑：一是成功上市賣(mài)掉股份；二是轉(zhuǎn)讓給其他PE，做止損處理；在極端情況，只能發(fā)起清算。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓與并購(gòu)?fù)顺龇绞皆谥袊?guó)雖不及上市退出活躍，但伴隨著市盈率的逐年下降，VC/PE回報(bào)不斷下滑，二級(jí)市場(chǎng)退出難度加大，投資機(jī)構(gòu)選擇股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)?fù)顺龅恼急冉陙?lái)也在不斷增加。2011年VC/PE通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和并購(gòu)?fù)顺霭咐龜?shù)分別達(dá)到46筆和62筆，較以往年份有較大漲幅；相比之下，由于管理層回購(gòu)普遍存在著融資困難、定價(jià)有失公允、政府過(guò)多介入及法律制度建設(shè)不完善等問(wèn)題，投資機(jī)構(gòu)選擇該方式退出較少。

作為國(guó)內(nèi)光伏市場(chǎng)開(kāi)發(fā)的主體，五大發(fā)電集團(tuán)接待了絡(luò)繹不絕的上門(mén)者，甚至一些國(guó)外的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)組團(tuán)攜帶比較早期的項(xiàng)目或者有新技術(shù)的企業(yè)尋找買(mǎi)家。“以前都是中國(guó)企業(yè)到國(guó)外找資金，現(xiàn)在都是國(guó)外公司到中國(guó)找資金，當(dāng)然其中也不乏騙子?！蹦逞肫笮履茉垂救耸肯蛴浾吒锌??！皣?guó)有企業(yè)內(nèi)部有一批懂行的人，對(duì)國(guó)外技術(shù)進(jìn)展非常熟悉，會(huì)對(duì)技術(shù)、管理等各方面進(jìn)行多方評(píng)估?！?/p>

據(jù)上述人士透露，曾有一家歐洲光伏電站的EPC公司到中國(guó)來(lái)尋找買(mǎi)家，但是一直無(wú)人接盤(pán)。

第7篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO影響的理論分析國(guó)內(nèi)外學(xué)者從多個(gè)角度研究了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在企業(yè)IPO過(guò)程中所發(fā)揮的作用,提出了許多理論模型,其中影響最為廣泛的是認(rèn)證/監(jiān)督理論和逆向選擇/逐名理論。1·正面效應(yīng):認(rèn)證/監(jiān)督理論。認(rèn)證/監(jiān)督理論的主要觀點(diǎn)是:風(fēng)險(xiǎn)投資不僅為企業(yè)提供簡(jiǎn)單的資金支持,同時(shí)也提供相關(guān)的管理經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)資源。風(fēng)險(xiǎn)投資家對(duì)企業(yè)的價(jià)值增值來(lái)源于兩個(gè)方面:一是減弱信息不對(duì)稱(chēng),向投資者傳遞來(lái)自第三方機(jī)構(gòu)的可信信號(hào),提高企業(yè)的資本市場(chǎng)形象(認(rèn)證作用);二是提高企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理水平(監(jiān)督作用),規(guī)范企業(yè)運(yùn)作制度,引入管理、技術(shù)、社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等資源,提高企業(yè)的盈利能力與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。基于這一理論,西方學(xué)者研究了風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)上市抑價(jià)、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)和信息披露質(zhì)量的影響。Megginson和Weiss[2]發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資持股企業(yè)能吸引高質(zhì)量的承銷(xiāo)商和中介機(jī)構(gòu),IPO抑價(jià)率和承銷(xiāo)費(fèi)率也顯著低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股企業(yè)。Brav和Gompers,[3]Wang[4]等的研究也指出,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)認(rèn)證作用減少了信息不對(duì)稱(chēng)導(dǎo)致的抑價(jià)程度。Guo等[5]發(fā)現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)投資參與可以降低生物科技公司信息披露的成本,通過(guò)加強(qiáng)公司的透明度來(lái)提高公司的市場(chǎng)認(rèn)可度和競(jìng)爭(zhēng)力。Morsfield和Tan[6]發(fā)現(xiàn),有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)的盈余管理和業(yè)績(jī)操縱更少。2·負(fù)面效應(yīng):逆向選擇/逐名理論。西方成熟市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主流組織形式是有限合伙制,基金平均存續(xù)期為10年,或有延續(xù)期不超過(guò)3年,之后便進(jìn)入強(qiáng)制清算?；诖?Gompers[7]提出逐名(Grandstanding)假說(shuō),認(rèn)為年輕的風(fēng)險(xiǎn)投資家為了在資本市場(chǎng)保持活躍,需要良好的聲譽(yù)。他們?cè)谫Y本回收和資本增值的雙重壓力下,有較強(qiáng)的動(dòng)機(jī)把尚未培育成熟的公司過(guò)早推向IPO市場(chǎng)。在IPO之后風(fēng)險(xiǎn)投資家又急于轉(zhuǎn)讓自己手中的股權(quán)來(lái)獲取資金,從而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)出現(xiàn)更高的抑價(jià)水平且上市后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)惡化。Gompers[7]提出了檢驗(yàn)逐名效應(yīng)的三個(gè)假說(shuō):風(fēng)險(xiǎn)資本資金募集規(guī)模與其參與的IPO企業(yè)數(shù)目成正比;年輕風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)推向上市的公司發(fā)展不成熟;年輕風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)所持有的企業(yè)股權(quán)比例相對(duì)較低。Nahata,[8]Neus和Walz[9]等通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)對(duì)上述假說(shuō)給予了驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)投資的另一個(gè)負(fù)面效應(yīng)是逆向選擇。Amit等[10]認(rèn)為,質(zhì)量好的企業(yè)可以通過(guò)自我融資進(jìn)行發(fā)展。他們不愿意受到風(fēng)險(xiǎn)資本家的限制,更不想與風(fēng)險(xiǎn)資本家分享企業(yè)的未來(lái)收益,只有資質(zhì)較差的企業(yè)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)資本以滿足自身的融資需求。逆向選擇與逐名效應(yīng)的本質(zhì)區(qū)別在于:逆向選擇理論認(rèn)為,風(fēng)險(xiǎn)資本所篩選出的企業(yè)很可能質(zhì)量較差,IPO之后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)會(huì)延續(xù)之前較差的水平,IPO本身并不會(huì)帶來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的明顯改觀;逐名假說(shuō)則認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)企業(yè)本身具有投資價(jià)值,是年輕的風(fēng)險(xiǎn)資本家急于將尚未成熟的企業(yè)推向資本市場(chǎng),導(dǎo)致了企業(yè)IPO之后經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的惡化。(二)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO影響的實(shí)證研究在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)IPO企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響方面,學(xué)者們通過(guò)建立不同的經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)對(duì)全球主要資本市場(chǎng)做了深入研究,研究結(jié)論因研究對(duì)象的不同而有所差異。如Jain和Kini[1]等發(fā)現(xiàn)美國(guó)上市公司在經(jīng)歷IPO之后,無(wú)論有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資參與都出現(xiàn)了業(yè)績(jī)的下滑,但有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的幅度顯著小于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司;而Franzke[11]對(duì)德國(guó)1997—2000年期間上市的公司進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)投資支持的公司IPO抑價(jià)程度更高。國(guó)外學(xué)者還探討了風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)IPO前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)制,這類(lèi)研究主要集中在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)變量的考察上。在這一問(wèn)題上,學(xué)者們的研究結(jié)論表現(xiàn)出了較高的一致性,大多數(shù)研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間存在正相關(guān)關(guān)系,即聲譽(yù)高的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)能提升被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。從國(guó)內(nèi)的實(shí)證研究來(lái)看,唐運(yùn)舒和談毅[12]以香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為研究對(duì)象進(jìn)行了分析;寇祥河、潘嵐和丁春樂(lè)[13]對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資認(rèn)證功能、發(fā)行抑價(jià)和“IPO效應(yīng)”三個(gè)方面的功效進(jìn)行了檢驗(yàn),并結(jié)合大陸主板、美國(guó)和我國(guó)香港資本市場(chǎng)的中國(guó)概念股進(jìn)行了比較分析;王海人、林順昌[14]以深圳中小板的上市企業(yè)為研究對(duì)象,分析了風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)對(duì)其所投資企業(yè)的IPO抑價(jià)以及IPO后長(zhǎng)期績(jī)效的影響。上述研究都沒(méi)有將創(chuàng)業(yè)板作為研究對(duì)象,而且大多是將風(fēng)險(xiǎn)投資作為虛擬變量處理,沒(méi)有深入研究風(fēng)險(xiǎn)投資影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)理。

二、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO影響的實(shí)證檢驗(yàn)

(一)研究樣本及數(shù)據(jù)來(lái)源本文選取的研究對(duì)象是2009年10月30日—2010年12月31日期間在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行并上市的153家企業(yè)(其中89家有風(fēng)險(xiǎn)投資的參與),2011年及之后上市的企業(yè)由于缺乏上市后的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)沒(méi)有納入研究范圍。上市公司的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)以及巨潮資訊網(wǎng)公布的上市公司招股說(shuō)明書(shū);與風(fēng)險(xiǎn)投資有關(guān)的數(shù)據(jù)包括風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)背景、參與時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在公司IPO之前的持股比例等數(shù)據(jù)來(lái)源于投中集團(tuán)(ChinaVenture)的CVSource投資數(shù)據(jù)庫(kù),部分?jǐn)?shù)據(jù)是根據(jù)上市公司招股說(shuō)明書(shū)手工整理而得。由于前十大股東之外的其他股東持股比例通常較低,對(duì)公司經(jīng)營(yíng)及戰(zhàn)略決策的影響較小,因此在定義公司是否為風(fēng)險(xiǎn)投資持股公司時(shí),本文只考慮前十大股東。篩選風(fēng)險(xiǎn)投資的方法參考了吳超鵬等[15]的做法,主要認(rèn)定依據(jù)包含以下幾個(gè)方面:一是股東名稱(chēng)中含有“投資”、“創(chuàng)業(yè)”、“創(chuàng)投”、“有限合伙”、“investment”、“VC”、“private”、“partner”等關(guān)鍵詞,并且在對(duì)股東的介紹中包含“有限合伙”、“主要從事股權(quán)投資”、“沒(méi)有實(shí)際從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”等語(yǔ)句;二是與公司實(shí)際控制人及高管沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。在對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的考量上,本文沿用大多數(shù)學(xué)者的做法,選取總資產(chǎn)收益率(ROA)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(OPR)作為上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的衡量指標(biāo)。此外,為了保證檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性,本文選取上述經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)計(jì)指標(biāo)的中位數(shù)和平均值兩種指標(biāo)作為描述上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的特征值。(二)風(fēng)險(xiǎn)投資作用的描述性統(tǒng)計(jì)表1顯示了有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的IPO的特征比較。從公司規(guī)模和籌資規(guī)模來(lái)看,有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司要高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司。這一現(xiàn)象有兩種可能的解釋:一方面是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的介入可以提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力,幫助企業(yè)做大做強(qiáng);另一方面是規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)運(yùn)作相對(duì)規(guī)范,更容易吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的參與。從公司IPO前一年的財(cái)務(wù)比率來(lái)看,總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有風(fēng)險(xiǎn)投資持股組均低于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股組,并且大多在5%的顯著水平下顯著,說(shuō)明有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股的發(fā)行公司IPO前報(bào)表業(yè)績(jī)要差于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司。從企業(yè)IPO時(shí)的抑價(jià)率來(lái)看,有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司首發(fā)抑價(jià)率高于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的公司,這與國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的研究結(jié)論相反,說(shuō)明我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資并沒(méi)有很好地發(fā)揮認(rèn)證功能;由于多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)成立時(shí)間不長(zhǎng),市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)可度不高,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也沒(méi)有積累起良好的聲譽(yù),因此難以承擔(dān)有信譽(yù)的第三方角色。同時(shí),由于風(fēng)險(xiǎn)投資急于將企業(yè)推向IPO的動(dòng)機(jī),其所投資的企業(yè)反而不容易得到投資者的信賴,因而首發(fā)的抑價(jià)程度更高。從企業(yè)IPO前兩年與后一年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)重要指標(biāo)的變動(dòng)來(lái)看,無(wú)論是有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的企業(yè)還是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資持股的企業(yè),在IPO前兩年的業(yè)績(jī)指標(biāo)均表現(xiàn)良好,ROA水平都保持在20%以上,主要原因在于深圳創(chuàng)業(yè)板對(duì)公司上市前有較高的盈利能力要求。但全部樣本公司在IPO之后業(yè)績(jī)指標(biāo)存在明顯的下滑趨勢(shì),上市前兩年業(yè)績(jī)保持較高水平,從上市當(dāng)年開(kāi)始業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯的下滑,出現(xiàn)所謂的業(yè)績(jī)“變臉”,其中總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的下降均可通過(guò)水平為1%的顯著性檢驗(yàn)。②

本文用IPO后一年業(yè)績(jī)指標(biāo)與IPO前兩年平均業(yè)績(jī)指標(biāo)的差作為考察變量,采用獨(dú)立樣本的T檢驗(yàn)和非參數(shù)MannWhitney檢驗(yàn)比較有風(fēng)險(xiǎn)投資組和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資組的業(yè)績(jī)指標(biāo)變動(dòng)差異,結(jié)果見(jiàn)表2。從表2中可以看出,三項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo)在IPO之后均出現(xiàn)了下降,其中總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的下降幅度非常大,主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率下降幅度較小。有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司IPO前后總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率的下滑幅度無(wú)論是從均值角度還是從中位數(shù)角度來(lái)看,均小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司;創(chuàng)業(yè)投資是否參與對(duì)企業(yè)上市前后經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的變動(dòng)程度有影響,但是這一影響并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。(三)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)IPO前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變動(dòng)影響的實(shí)證檢驗(yàn)為了更加準(zhǔn)確地衡量風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于企業(yè)IPO前后業(yè)績(jī)變動(dòng)的影響,在以上分析的基礎(chǔ)上,本文分別選用前述三項(xiàng)業(yè)績(jī)指標(biāo),用企業(yè)IPO后一年指標(biāo)值和IPO前兩年的指標(biāo)平均值(或前一年指標(biāo)值)的差作為考察變量,構(gòu)建如下回歸模型:Dependent[-2,1(2)]=β0+β1VC+β2Concentr+β3Ipotime+β4Ln(Size)+β5Ln(Histo-ry)+β6Underwriter+β7Audit+β8Ln(OfferSize)+β9Lev+β10HighTech+ε(1)其中,Dependent為因變量,表示IPO前后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化;VC代表有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資持股的虛擬變量,有風(fēng)險(xiǎn)投資持股為1,否則為0;其他可能影響因變量的指標(biāo)作為控制變量出現(xiàn)在模型中,Concentr代表公司IPO前的持股集中度,用IPO前第一大股東的持股比例表示;Ipotime是代表公司上市時(shí)間的虛擬變量,如果公司IPO時(shí)間在2009年則取1,2010年則取0;Ln(Size)表示公司規(guī)模,為上市前一年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù);Ln(History)表示公司成立時(shí)間,用IPO年份減去公司注冊(cè)時(shí)間;Underwriter和Audit為承銷(xiāo)商和審計(jì)機(jī)構(gòu)虛擬變量,如果參與企業(yè)IPO的主承銷(xiāo)商和主審計(jì)機(jī)構(gòu)是國(guó)內(nèi)綜合業(yè)績(jī)排名前十位的券商③或會(huì)計(jì)師事務(wù)所,④則取值為1,否則取值為0;Ln(OfferSize)為融資規(guī)模的自然對(duì)數(shù);Leverage為公司的資產(chǎn)負(fù)債水平,數(shù)值采用公司上市前一年的資產(chǎn)負(fù)債率;HighTech為行業(yè)虛擬變量,如果公司是高新技術(shù)企業(yè),⑤虛擬變量取值為1,否則虛擬變量取值為0。具體實(shí)證結(jié)果見(jiàn)表3(省略了在所有模型中都不顯著的持股集中度和承銷(xiāo)商聲譽(yù)變量)。在全部模型中,VC變量系數(shù)均為正,這一結(jié)論與前文差異性檢驗(yàn)的結(jié)果一致。而且在模型1和模型3中,VC變量系數(shù)均通過(guò)了顯著水平5%的檢驗(yàn),說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資能顯著降低創(chuàng)業(yè)板上市公司IPO之后業(yè)績(jī)下滑的幅度,同時(shí)也說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)起到一定程度的監(jiān)督作用。由于數(shù)據(jù)的限制,本文考察的僅是企業(yè)IPO一年后的業(yè)績(jī)變化。在鎖定期過(guò)后,隨著風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的退出,上市公司業(yè)績(jī)的變化可能呈現(xiàn)出不同的特點(diǎn),這有待將來(lái)進(jìn)一步的研究。以模型1的結(jié)果為例,企業(yè)IPO前一年的總資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、公司成立時(shí)間長(zhǎng)短均對(duì)IPO業(yè)績(jī)的變動(dòng)有顯著正影響,說(shuō)明對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市的公司,規(guī)模越大、成立時(shí)間越長(zhǎng),公司出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉的可能性越小。而公司首發(fā)募集規(guī)模和行業(yè)虛擬變量系數(shù)為負(fù),且在5%的顯著水平下對(duì)公司業(yè)績(jī)變動(dòng)有顯著負(fù)面影響?？赡艿慕忉屖?許多創(chuàng)業(yè)板上市公司往往存在IPO超募的情況,造成資金嚴(yán)重過(guò)?；蛘哔Y金使用效率低下,從而影響了公司IPO之后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。對(duì)于高新技術(shù)行業(yè)的上市公司來(lái)說(shuō),由于面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)更高,其上市后的業(yè)績(jī)下滑幅度也高于其他行業(yè)的公司。從中介機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)變量來(lái)看,審計(jì)機(jī)構(gòu)變量的系數(shù)為負(fù),說(shuō)明聲譽(yù)越高的審計(jì)機(jī)構(gòu),其參與的IPO項(xiàng)目公司反而更容易出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑現(xiàn)象,審計(jì)機(jī)構(gòu)的認(rèn)證/監(jiān)督作用并不明顯。(四)影響企業(yè)IPO前后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)制為了進(jìn)一步分析風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響的機(jī)理,本文在以上模型的基礎(chǔ)上構(gòu)建了下述模型,將風(fēng)險(xiǎn)投資持股變量細(xì)分為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù)、參與的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量、風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例、持股時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)投資的背景進(jìn)行考察。具體模型如下:Dependent[-2,1]=β0+β1VCREP+β2VCNO+β3VCSHARE+β4VCTIME+β5VCSOE+β6Concentr+β7Ipotime+β8Ln(Size)+β9Ln(History)+β10Underwriter+β11Audit+β12Ln(OfferSize)+β13Lev+β14HighTech+ε(2)其中CVREP為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的聲譽(yù),本文采用了兩種方法進(jìn)行衡量。第一種是借鑒Gompers[7]的方法,將風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的從業(yè)時(shí)間作為聲譽(yù)的衡量方法。如果領(lǐng)頭風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時(shí)間超過(guò)6年則取值為1,否則為0。由于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)起步晚,國(guó)外知名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的時(shí)間也不長(zhǎng),因此,對(duì)于中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)而言,從業(yè)年限長(zhǎng)短并不是較好的聲譽(yù)衡量指標(biāo)。第二種方法是選用風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的排名作為聲譽(yù)衡量指標(biāo),排名依據(jù)為清科研究中心每年公布的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)機(jī)構(gòu)排名榜單。如果風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入榜單前50名則聲譽(yù)變量取1,否則取0。CVNO為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)數(shù)目的虛擬變量,同一公司有兩家或者兩家以上風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股取1,否則取0;CVSHARE為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)上市前一年在企業(yè)中的總計(jì)持股比例,VCTIME為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)持股時(shí)間,為IPO年份減去風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)首次注資上市公司的時(shí)間;VCSOE為代表風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的虛擬變量。如果在企業(yè)中持股比例最高的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為國(guó)有背景,則取值為1,否則取值為0。回歸結(jié)果見(jiàn)表4。從各項(xiàng)回歸系數(shù)可知,風(fēng)險(xiǎn)投資的背景對(duì)IPO后經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有正向影響,且模型2和模型4的回歸系數(shù)在5%的顯著水平下顯著。這說(shuō)明在我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)中,帶有國(guó)資背景的風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)比其他性質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)在IPO之后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)更好,從而證明風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的背景是風(fēng)險(xiǎn)投資影響公司IPO前后業(yè)績(jī)變動(dòng)的重要因素。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的持股比例和持股時(shí)間也對(duì)企業(yè)IPO后的業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向影響,但樣本的檢驗(yàn)結(jié)果并不顯著。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)聲譽(yù)的考察則出現(xiàn)了有趣的結(jié)果,無(wú)論是用投資機(jī)構(gòu)從業(yè)時(shí)間還是用投資機(jī)構(gòu)的排名來(lái)衡量聲譽(yù),回歸結(jié)果均顯示聲譽(yù)對(duì)IPO后的業(yè)績(jī)變化不產(chǎn)生顯著影響,這與國(guó)外大多數(shù)研究結(jié)果有所不同。這一結(jié)論也表明,我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)尚處于發(fā)展的初級(jí)階段,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作也不夠規(guī)范,投資業(yè)績(jī)和聲譽(yù)之間還沒(méi)有形成良性互動(dòng),聲譽(yù)沒(méi)有起到應(yīng)有的約束作用。(五)穩(wěn)健性檢驗(yàn)為保證回歸結(jié)果的穩(wěn)健性,前文已經(jīng)使用了ROA和ROE兩個(gè)業(yè)績(jī)衡量指標(biāo),并且分別用IPO前兩年及前一年與IPO后一年的業(yè)績(jī)差額作為因變量。為進(jìn)一步檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性,本文將代表風(fēng)險(xiǎn)投資特征的變量依次加入模型,因變量選擇ROA[-1,1]。具體結(jié)果見(jiàn)表5?！》€(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果符合前文的實(shí)證結(jié)論,即風(fēng)險(xiǎn)投資的背景對(duì)企業(yè)IPO后的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有顯著正向影響,而風(fēng)險(xiǎn)投資的聲譽(yù)、持股比例、持股時(shí)間、投資數(shù)量的回歸系數(shù)均不顯著。

三、結(jié)論與政策建議

第8篇：創(chuàng)業(yè)投資概念股范文

在全球交易所并購(gòu)整合如火如荼的大背景下，香港交易所也在“公司化、多元化和全球化”的趨勢(shì)推動(dòng)下積極打造三個(gè)“中心”。中長(zhǎng)期來(lái)看，大中華地區(qū)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)取決于中國(guó)內(nèi)地、中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的整合與分工布局，借此形成強(qiáng)大的定價(jià)能力和更好的流動(dòng)性，才能在亞洲占據(jù)主導(dǎo)地位。

2011年6月29日，多倫多證券交易所(Toronto Stock Exchange)

母公司TMXGroup Inc.和倫敦證券交易所(London StockExchange，簡(jiǎn)稱(chēng)LSE)由于無(wú)法獲得足夠的股東支持，宣布終止雙方擬議中的合并交易。

倫敦證交所與TMX曾于今年2月推出合并方案，希望打造全球最大的礦業(yè)公司上市平臺(tái)，并在原材料與能源領(lǐng)域交易中扮演重要角色。

但13家加拿大金融機(jī)構(gòu)(包括多倫多道明銀行、宏利金融等)為避免多倫多證交所落入外資手中，組成銀團(tuán)Maple Group AcquisitionCorp，參與競(jìng)購(gòu)，提出總額38億加元的現(xiàn)金收購(gòu)方案，優(yōu)于倫敦證交所35億加元(股票加現(xiàn)金)的報(bào)價(jià)。

倫敦證交所與多倫多證交所的并購(gòu)失敗為Maple Group推進(jìn)其針對(duì)TMX的競(jìng)購(gòu)鋪平了道路。

Maple Group希望將加拿大最大的另類(lèi)交易平臺(tái)Alpha和CDS股票交易清算系統(tǒng)與TMX整合起來(lái)。

螳螂捕蟬，黃雀在后。在并購(gòu)多倫多證交所失敗之后，倫敦證交所自身也成為他人的收購(gòu)目標(biāo)：曾在2006年

2007年間收購(gòu)倫敦證交所失敗的納斯達(dá)克OMX(Nasdaq OMX GroupInc，)，在聯(lián)合洲際交易所(IntercontinentalExchange Inc，簡(jiǎn)稱(chēng)ICE)競(jìng)購(gòu)紐約泛歐交易所(NYSE Euronext)未果之后，正把并購(gòu)的目光重新投向倫敦證交所。對(duì)此，倫敦證交所表示將秉持開(kāi)放的態(tài)度。

此外，倫敦證交所、納斯達(dá)克都參與了對(duì)歐洲最大清算所LCH.Clearnet的競(jìng)購(gòu)，以加強(qiáng)其在歐洲大陸的業(yè)務(wù)規(guī)模。

作為歷史最悠久的證券交易所、世界第三大證券交易中心，倫敦證交所擁有輝煌的過(guò)去。在2007年收購(gòu)了意大利證交所(Borsa Italiana)之后，倫敦證交所成為一個(gè)多元化的交易所集團(tuán)：擁有意大利和英國(guó)的現(xiàn)金股票交易所，開(kāi)展相關(guān)的上市和交易服務(wù)，并成為歐洲第三大的金融衍生品業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)者。

據(jù)《財(cái)經(jīng)》雜志報(bào)道，倫敦證交所市場(chǎng)總監(jiān)馬丁?格雷厄姆認(rèn)為，“交易所有三種方式前進(jìn)，即競(jìng)爭(zhēng)、整合、協(xié)作?！庇捎诒镜乩娴拇嬖?，他預(yù)計(jì)要經(jīng)過(guò)多年才會(huì)逐漸形成2家3家大交易所主宰全球的格局。

在并購(gòu)倫敦證交所問(wèn)題上，英國(guó)政府擔(dān)心的是美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)可能會(huì)將監(jiān)管之手伸過(guò)大洋彼岸。

而英國(guó)奉行的是被稱(chēng)為“輕觸”(lighttouch)的金融監(jiān)管政策，以促使產(chǎn)品更迅速地推向市場(chǎng)，創(chuàng)新更易于進(jìn)行。“非常重要的是，我們并不過(guò)分監(jiān)管，也沒(méi)有什么政治干預(yù)?！?/p>

為此，英國(guó)通過(guò)了一項(xiàng)特別法案――如果任何倫敦證交所的收購(gòu)者企圖對(duì)該所施加嚴(yán)苛的監(jiān)管法規(guī)，英國(guó)政府便將此前的并購(gòu)交易。和倫敦證交所不同，紐約證交所(NYSE)受美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管，泛歐交易所(Euronext)受歐洲大陸五國(guó)監(jiān)管者的約束。在雙方為并購(gòu)訂立的諒解備忘錄中，一開(kāi)始就維持了既有的監(jiān)管邊界：不會(huì)出現(xiàn)泛歐交易所受美國(guó)證券交易委員會(huì)立法約束，比如受制于《薩班斯

奧克斯利法案》(sarbanes Oxley Act)的狀況。倫敦證交所面對(duì)的并購(gòu)困境在于英國(guó)金融服務(wù)管理局(FSA)和美國(guó)證券交易委員會(huì)之間未就監(jiān)管邊界達(dá)成共識(shí)。

2011年2月，德意志交易所(Deutsche B.rse)宣布以90億美元并購(gòu)紐約泛歐交易所。若交易獲準(zhǔn)，將締造出全球最大的股票與衍生品交易所，并擴(kuò)大紐交所作為全球最大股票交易場(chǎng)所的領(lǐng)先地位。

同時(shí)，合并后的實(shí)體還將取代芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange，簡(jiǎn)稱(chēng)CME)，成為世界交易量最大的期貨交易所與美國(guó)期權(quán)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，2011年9月中旬，德國(guó)金融服務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)Bafin批準(zhǔn)了德交所和紐約泛歐交易所的合并，該交易仍有待歐洲反壟斷監(jiān)管部門(mén)和交易所監(jiān)管機(jī)構(gòu)的進(jìn)一步審批。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，通過(guò)合并兩家交易所的兩個(gè)歐洲衍生品平臺(tái)，雙方預(yù)計(jì)會(huì)產(chǎn)生約5億歐元的年化協(xié)同效應(yīng)，并為他們的客戶節(jié)約數(shù)十億美元。同時(shí)還有可能從清算業(yè)務(wù)和交叉銷(xiāo)售產(chǎn)品領(lǐng)域獲得收入增長(zhǎng)。

合并后新實(shí)體的年度交易量預(yù)計(jì)將超過(guò)20萬(wàn)億美元。同時(shí)，兩大交易所可精簡(jiǎn)其上市發(fā)行業(yè)務(wù)，采用德交所的結(jié)算與清算設(shè)施并進(jìn)入新市場(chǎng)。這些舉措很可能帶來(lái)一定的效率提升與成本節(jié)省，使其能夠在多個(gè)國(guó)家吸引新的交易量與上市客戶。

據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，其全球衍生品業(yè)務(wù)將由法蘭克?？偛款I(lǐng)導(dǎo)，技術(shù)部門(mén)和歐洲現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)將設(shè)在巴黎，全球上市業(yè)務(wù)和美國(guó)現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)將由紐約負(fù)責(zé)。

2008年2009年期間，德意志交易所曾經(jīng)兩次嘗試與紐約證交所合并，均以失敗告終。部分原因是德交所的管理層存在內(nèi)部分歧，以及對(duì)合并后公司的總部設(shè)在哪里意見(jiàn)不一致。在此前的2007年，紐交所曾擊敗德交所的敵意競(jìng)購(gòu)，成功收購(gòu)了總部位于巴黎的泛歐交易所。

在德交所與紐約泛歐交易所合并交易的壓力下，歐洲大陸的BATS全球市場(chǎng)公司(BATSGlobN Markets)和Chi-X Europe兩大電子交易平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商正就并購(gòu)事宜展開(kāi)談判。

2011年上半年，紐約泛歐交易所領(lǐng)跑全球資本市場(chǎng)，其IPO融資總額達(dá)到254億美元，在全球排名第一；今年第二季度，紐交所在美國(guó)IPO市場(chǎng)保持領(lǐng)先，共有35個(gè)IPO，融資總額達(dá)106.3億美元，融資額占全美IPO市場(chǎng)的73％。與此同時(shí)，紐交所還吸引了一批高科技類(lèi)、具有創(chuàng)業(yè)投資背景的上市公司，以及來(lái)自中國(guó)、阿根廷、加拿大、法國(guó)、希臘、韓國(guó)及荷蘭等國(guó)的企業(yè)。

近年來(lái)，紐交所在與納斯達(dá)克的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)上風(fēng)：2011年上半年，有5家納斯達(dá)克的上市公司轉(zhuǎn)板到紐交所，總市值達(dá)40.1億美元。自2000年至今，已有187家公司從納斯達(dá)克轉(zhuǎn)板至紐交所上市。

與此同時(shí)，紐交所在吸引科技類(lèi)公司上市方面市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升。2011年上半年已在美國(guó)上市的31家科技類(lèi)公司中，有17家公司選擇在紐交所進(jìn)行IPO，占總數(shù)的55％，與2010年的

44％相比有明顯提高。

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，由紐約證交所與納斯達(dá)克兩大美國(guó)交易所為主導(dǎo)，席卷歐洲、美洲、亞洲的交易所并購(gòu)活動(dòng)日趨活躍：由于黑池(金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的不為公眾所知的大宗交易，darkp001)和其他替代易平臺(tái)的崛起壓低了交易所的利潤(rùn)率，迫使他們從提供技術(shù)服務(wù)等其他領(lǐng)域?qū)で笫杖雭?lái)源，并加速行業(yè)整合步伐。

曾任高盛(Goldman Sachs)總裁的約翰?塞恩(John Thain)在2003年12月?lián)渭~約證交所CEO之后，借助2005年4月收購(gòu)芝加哥電子交易平臺(tái)Archipdago的機(jī)會(huì)，大刀闊斧地將紐交所這家在華爾街一棵梧桐樹(shù)下成立、擁有200多年歷史的會(huì)員制組織轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛腥蛞曇暗纳鲜泄尽?/p>

塞恩只用了一年左右的時(shí)間就將紐交所的觸角伸向了歐洲和亞洲，使其在交易所的全球整合潮流中成為領(lǐng)跑者，領(lǐng)先于納斯達(dá)克和德意志交易所等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

2007年1月，紐約證交所以1.15億美元現(xiàn)金收購(gòu)印度國(guó)家證券交易所(NaSonal StockExchange of India)5％的股份，這是外資入股印度證交所的最高限額。

同期，紐交所與東京證交所結(jié)盟，雙方在交易技術(shù)、投資產(chǎn)品、市場(chǎng)推廣及上市公司監(jiān)管等方面展開(kāi)合作。

2007年4月，紐約證交所以90億歐元(約合120億美元)并購(gòu)泛歐交易所，實(shí)現(xiàn)美元區(qū)和歐元區(qū)資本市場(chǎng)的融合，成為全球規(guī)模最大、最具流動(dòng)性的上市交易所集團(tuán)：同時(shí)擁有3家美國(guó)和4家歐洲的現(xiàn)金股票交易市場(chǎng)，以及倫敦國(guó)際金融期貨期權(quán)交易所(Lfife)和美國(guó)期權(quán)衍生品交易所(NYSE Arca)。紐約泛歐還為其他的交易所提供軟件和技術(shù)服務(wù)。

盡管是一家美國(guó)上市公司，但是紐約泛歐大部分收入來(lái)自于歐洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)。泛歐交易所本身即是數(shù)度整合的產(chǎn)物，記錄著歐盟經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程：旗下包括阿姆斯特丹、布魯塞爾、里斯本、巴黎的證交所和位于倫敦的衍生品市場(chǎng)。

面對(duì)紐交所的進(jìn)攻態(tài)勢(shì)，創(chuàng)建于1971年的全球最大電子股票交易市場(chǎng)納斯達(dá)克不敢掉以輕心：2008年3月，納斯達(dá)克與北歐證券交易所運(yùn)營(yíng)商O(píng)MX公司合并，聯(lián)合組成納斯達(dá)克OMX集團(tuán)。

合并后的納斯達(dá)克OMX，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全球六大洲，提供交易、交易所技術(shù)以及上市公司等服務(wù)。其提供的技術(shù)服務(wù)，可以支持全球50多個(gè)國(guó)家的60多個(gè)交易所、結(jié)算機(jī)構(gòu)和中央證券存管處的運(yùn)營(yíng)。

這項(xiàng)組合交易起源于2007年5月，納斯達(dá)克宣布以37億美元收購(gòu)OMX，聯(lián)合組建一個(gè)跨大西洋的交易平臺(tái)；同年8月，迪拜證券交易所出價(jià)40億美元參與競(jìng)購(gòu)。為避免惡性競(jìng)爭(zhēng)，納斯達(dá)克和迪拜證交所在9月達(dá)成協(xié)議：迪拜證交所先收購(gòu)OMX，然后將其收購(gòu)的97.2％的股份和投票權(quán)，轉(zhuǎn)售給納斯達(dá)克。

作為回報(bào)，迪拜證交所從納斯達(dá)克手中，購(gòu)得納斯達(dá)克和倫敦證交所的部分股權(quán)。納斯達(dá)克曾在2006年花費(fèi)約7.8億美元，買(mǎi)下了倫敦證交所15％的股份，后來(lái)將持股比例提高到28％以上。

經(jīng)多輪股權(quán)交易后，迪拜證交所擁有合并后的納斯達(dá)克OMX19.9％的股份，成為其主要股東之一。

同時(shí)，納斯達(dá)克亦成為迪拜證交所旗下迪拜國(guó)際金融交易所DIFX的股東，擁有其33.3％的股份。

為了后來(lái)居上，一直以來(lái)雄心勃勃的新加坡交易所(singapore Exchange，簡(jiǎn)稱(chēng)SGX)在2009年12月任命原納斯達(dá)克OMX總裁薄滿樂(lè)(Magnus Bocker)為其首席執(zhí)行官。2010年10月，新交所出價(jià)87億美元收購(gòu)澳大利亞證交所(Australian Securities Exchange)運(yùn)營(yíng)商ASXLtd，的全部股權(quán)，希望借此晉升為全球第五大交易所。然而，此項(xiàng)交易在2011年4月被澳大利亞政府否決。

早在2007年3月，新交所即率先進(jìn)行了亞洲首筆跨境并購(gòu)交易：以4300萬(wàn)美元購(gòu)入印度孟買(mǎi)證交所(Bombay Stock Exchange)5％的股權(quán)，鞏固新交所作為衍生品和海外上市區(qū)域中心的地位。

同年6月，東京證券交易所(Tokyo StockExchange)支付374億日元收購(gòu)了新交所的少數(shù)股權(quán)，雙方聯(lián)手開(kāi)發(fā)股票和利率產(chǎn)品。

效仿紐約證交所與倫敦證交所，新加坡交易所從2011年8月1日起取消1.5小時(shí)的午盤(pán)休市時(shí)間：每日交易時(shí)間從上午9時(shí)直至下午5時(shí)，幫助投資者更好地對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)及消息做出反應(yīng)。新交所認(rèn)為，全天不間斷交易將有助于提升新加坡作為國(guó)際金融中心的競(jìng)爭(zhēng)力。

新交所于2011年8月15日啟動(dòng)世界上速度最快的交易平臺(tái)：這一耗資1.95億美元、名為“SGX Reach“的系統(tǒng)將有助于在亞洲推廣歐美交易所已普遍使用的快速電子交易平臺(tái)。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道，IIFL Institutional Equities分析師Sachin Nikhare認(rèn)為，技術(shù)只是提升市場(chǎng)吸引力的因素之一；資本市場(chǎng)的規(guī)模、深度和流動(dòng)性以及全球市場(chǎng)動(dòng)態(tài)將會(huì)對(duì)新交所業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度產(chǎn)生影響。

為了吸引更多的中國(guó)企業(yè)來(lái)新加坡上市，新交所在2011年7月任命Christine Lie為高級(jí)副總裁及中國(guó)上市業(yè)務(wù)主管。加入新交所之前，Christine Lie任香港交易所發(fā)行推廣部副總裁。她將推動(dòng)中國(guó)公司到新交所上市，并為已經(jīng)上市的150多家中資企業(yè)擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)。截至2011年6月底，中資企業(yè)的數(shù)量已占新交所776家上市公司的20％以上。

除了中資企業(yè)客戶外，新交所也在與香港交易所爭(zhēng)奪歐美著名企業(yè)的IPO：在確保將上市申請(qǐng)與審批程序縮短到4周(通常需要2 3個(gè)月)、并采用“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”(即部分股票的投票權(quán)大于其他股票)之后，新交所擊敗港交所，贏得了英國(guó)足球巨人曼徹斯特聯(lián)隊(duì)(ManchesterUnited)的IPO。曼聯(lián)最早可能于2011年10月上市，擬集資10億美元。

不過(guò)，贏了這一陣的新交所仍有差距，彭博(Bloomberg)的統(tǒng)計(jì)顯示，2006年以來(lái)，港交所的IPO融資額是新交所的7倍有余；目前，港交所作為上市公司的市值超過(guò)新交所的4倍。

中國(guó)內(nèi)地第二大女裝鞋零售商鴻國(guó)國(guó)際，由于在新交所交投冷清，2010年5月選擇私有化退市。時(shí)隔一年，該公司選擇在香港重新上市。其公司估值由私有化時(shí)的9.6億港元，膨脹數(shù)倍至50億港元以上。該公司已于2011年9月在港上市。

作為新加坡力爭(zhēng)成為亞太區(qū)金融中心計(jì)劃的重要組成部分，新交所希望到2012年，外資公司能占到其上市公司數(shù)量的一半以上。

同時(shí)，新交所還擴(kuò)大了期貨和大宗商品交易業(yè)務(wù)：該所與芝加哥期貨交易所(ChicagoBoard of Trade，簡(jiǎn)稱(chēng)CBOT)組建了一家對(duì)等持股的合資公司，將大宗商品期貨在新加坡的聯(lián)合亞洲衍生品交易所(Joint Asian Derivatives

Exchange，簡(jiǎn)稱(chēng)JADE)上市，借此進(jìn)入增長(zhǎng)迅速的衍生品市場(chǎng)。

創(chuàng)建于1585年的德意志交易所是世界上最古老的交易所之一，如今已成為業(yè)務(wù)最多元化的跨國(guó)交易所集團(tuán)。作為全球唯一一家具備綜合性一體化交易所職能的機(jī)構(gòu)，德交所集中為上市公司和投資者提供所有相關(guān)業(yè)務(wù)和系統(tǒng)服務(wù)：涵蓋股票市場(chǎng)、衍生產(chǎn)品市場(chǎng)、清算、結(jié)算和托管，高流通性電子交易系統(tǒng)的操作，以及市場(chǎng)數(shù)據(jù)和指數(shù)納入的規(guī)定。

與全球其他證交所不同的是，德交所的商業(yè)模式不是靠收取上市費(fèi)用營(yíng)利，而是獲利于股票交易的流通性。

德交所控股全球第二大的“歐洲期權(quán)與期貨交易所”(Eurex)，在歐洲金融衍生品市場(chǎng)中占有領(lǐng)先地位。還擁有全美第二的股票期權(quán)交易所國(guó)際證券交易所(ISE)。此外，德交所使用的現(xiàn)貨市場(chǎng)交易平臺(tái)Xetra的流通性位居歐洲第一，日交易量高達(dá)50萬(wàn)筆。

相對(duì)于紐約、倫敦和香港證交所，德意志交易所具有上市過(guò)程快捷、IPO費(fèi)用與交易成本低、流動(dòng)性好等優(yōu)勢(shì)：在德交所掛牌上市5500歐元，每年年費(fèi)10000歐元：與企業(yè)的上市市值、融資額、營(yíng)業(yè)額都不掛鉤，是一次性費(fèi)用；二次發(fā)行成本占融資額的3.3％，二次發(fā)行只要不超過(guò)總市值的10％，不需要德國(guó)金融監(jiān)管局審批。

不少中國(guó)公司的發(fā)展戰(zhàn)略要求其在歐洲開(kāi)展業(yè)務(wù)或引進(jìn)技術(shù)，在德國(guó)上市有助于相關(guān)戰(zhàn)略的實(shí)施。

自從2007年7月首只中國(guó)概念股票進(jìn)入德交所至今，已有包括中德環(huán)保科技、亞洲竹業(yè)、網(wǎng)訊無(wú)線技術(shù)、浩盈國(guó)際、中字股份、金豪股份等超過(guò)25家中國(guó)企業(yè)在德國(guó)成功上市。2010年，中國(guó)赴德IPO的公司數(shù)量達(dá)到7家，來(lái)自山東、廣東、香港和福建。這些企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋廣泛，包括新能源、高科技工程、醫(yī)療、化工、房地產(chǎn)與消費(fèi)品等行業(yè)。

據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，德交所中國(guó)區(qū)首席代表毋劍虹認(rèn)為，交易所并購(gòu)是大勢(shì)所趨：“過(guò)去三年，另類(lèi)交易場(chǎng)所和機(jī)構(gòu)的出現(xiàn)造成了投資者分流，給全球證券交易所造成了巨大沖擊，交易所場(chǎng)內(nèi)交易量明顯下滑。2010年紐交所下滑75％，德交所證券業(yè)務(wù)也有下降。由于德交所還包含期貨、結(jié)算托管、信息產(chǎn)品技術(shù)等其他業(yè)務(wù)模塊，受影響相對(duì)較小?！?/p>

作為全球金融業(yè)最后的“孤島”，交易所在監(jiān)管機(jī)構(gòu)和客戶端的上下游推動(dòng)下，率先于歐洲啟動(dòng)并購(gòu)之旅。

2007年11月起，在歐盟內(nèi)開(kāi)始實(shí)施的MIFID(金融工具市場(chǎng)法規(guī))加速了證交所間的競(jìng)爭(zhēng)和新交易所的引入。MIFID對(duì)所有證交所具有負(fù)面效應(yīng)：經(jīng)紀(jì)人可選擇交易內(nèi)化(即在其客戶間進(jìn)行內(nèi)部之間交易，無(wú)須通過(guò)交易所)，迫使交易所降低交易費(fèi)用?！肮净?、多元化和全球化”三大主題因此成為各大交易所提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的發(fā)展策略。

近年來(lái)，證券交易所傳統(tǒng)的現(xiàn)貨股票業(yè)務(wù)面對(duì)成交量下滑與電子交易平臺(tái)的雙重壓力，期權(quán)和期貨等利潤(rùn)豐厚的新業(yè)務(wù)成為贏利增長(zhǎng)點(diǎn)。對(duì)于現(xiàn)有的交易所來(lái)說(shuō)，最佳策略就是擴(kuò)大規(guī)模，并專(zhuān)注于進(jìn)入壁壘仍然很高的衍生品業(yè)務(wù)。在類(lèi)似多德

弗蘭克(Dodd Frank)這樣一些推動(dòng)衍生品到交易所交易的監(jiān)管規(guī)定出臺(tái)后，隨著高頻交易與指數(shù)基金成為證交所的主導(dǎo)力量，衍生品成為交易利潤(rùn)最為豐厚和增長(zhǎng)潛力最大的金融產(chǎn)品。

據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，美國(guó)金融咨詢公司Celent高級(jí)副總裁阿克塞爾?皮龍(AxelPierron)認(rèn)為，交易所的跨境并購(gòu)已成為全球性的趨勢(shì)，其目的是打造出服務(wù)于國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的交易門(mén)戶。

由于競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，交易所在單一區(qū)域或單一資產(chǎn)類(lèi)型上贏利更加困難。據(jù)《福布斯》(Forbes)報(bào)道，紐交所的交易量目前約占美國(guó)證券市場(chǎng)總交易量的27％，而15年前的比例是90％。

如果紐交所的證券交易量不斷萎縮，就有可能失去對(duì)高質(zhì)量上市公司的吸引力。要與新崛起的交易所競(jìng)爭(zhēng)并生存下去，各大交易所需要合并以實(shí)現(xiàn)地域范圍多元化，重新獲得市場(chǎng)份額，并形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)以降低成本。同時(shí)，他們也需要讓交易產(chǎn)品多元化。

事實(shí)上，紐交所面臨的真正競(jìng)爭(zhēng)并非來(lái)自其他全球易所，而是各類(lèi)股票場(chǎng)外交易和自營(yíng)交易方式，以及脫離公開(kāi)交易股票的趨勢(shì)。擠壓紐交所市場(chǎng)空間的不僅有BATS之類(lèi)的新興交易所，還有“黑池”，以及進(jìn)行內(nèi)部交易的銀行――后兩者目前約占美國(guó)股票交易的三分之一。

盡管私下交易適合大型投資者、銀行和企業(yè)，卻會(huì)傷害希望上市的中小型公司。

同時(shí)，眾多并購(gòu)交易的出現(xiàn)、美國(guó)公司IPO數(shù)量減少、海外上市成本較低、投資者和股票經(jīng)紀(jì)人改變工作方式，這些因素導(dǎo)致1997年以來(lái)海外IPO的公司數(shù)量幾乎是在美IPO的8倍，其中中國(guó)香港、中國(guó)內(nèi)地和印度是首選的上市地點(diǎn)。

咨詢公司Capital Markets Advisory Partners的統(tǒng)計(jì)顯示：2001年以來(lái)，美國(guó)年均有156宗IPO，較1990年代減少了71％。