投資價值分析的方法精選(九篇)

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第1篇：投資價值分析的方法范文

【關(guān)鍵詞】滬市 煤炭板塊 上市公司 投資價值 主成分分析

一、研究目的及意義

我國煤炭資源關(guān)乎國民經(jīng)濟發(fā)展，是我國最重要的基礎(chǔ)能源產(chǎn)業(yè)，也關(guān)系到國計民生，同時也是當今全球很多國家戰(zhàn)略發(fā)展之重點。由于目前世界各國能源資源的緊張，對諸如煤炭等資源的需求量必將有巨大增加，這也將會促進整個煤炭行業(yè)的發(fā)展。

二、上市公司投資價值指標體系及主成分分析方法在投資價值評價中的應用

考慮從上市公司定期公布的財務報表來分析公司的投資價值。由于不能做到全面分析，這里擇選行業(yè)常用的幾個具有代表性的指標構(gòu)成指標評價體系。

主要評價指標體系主要包括以下七個指標：主營業(yè)務利潤、凈資產(chǎn)收益、每股收益、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、流動比率、主營業(yè)務收入增長率。

根據(jù)上述指標建立研究煤炭板塊企業(yè)市場價值分析指標體系，收集整理上交所煤炭板塊21家企業(yè)的相關(guān)指標數(shù)據(jù)。利用SPSS17.0統(tǒng)計軟件得出指標的累積方差貢獻率，并且進一步提取了主成分，再根據(jù)主成份綜合模型計算綜合主成分的值，并對這21家企業(yè)按綜合主成分值進行降序排序，就能對上市煤炭板塊的21家公司進行綜合評價比較。

三、滬市煤炭板塊上市公司投資價值評價的實證研究

本文采用多元統(tǒng)計分析中的主成分分析方法來降維指標，這種方法實質(zhì)上是將原來的所有指標結(jié)合為綜合指標，使得這一個集成指標能充分反映原來的指標的信息，也能使得這幾個指標之間相互獨立。

本文采用SPSS17.0統(tǒng)計分析軟件對所搜集處理的數(shù)據(jù)進行降維處理。經(jīng)分析得到相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值和特征值的方差貢獻率及其累積方差貢獻率。如表1所示，在累積方差貢獻率達75.024%的情況下可以提取3個主成分。

表1

Component Initial Eigenvalues Extraction Sums of Squared Loadings

Total % of Variance Cumulative % Total % of Variance Cumulative %

1 2.520 35.996 35.996 2.520 35.996 35.996

2 1.560 22.282 58.277 1.560 22.282 58.277

3 1.172 16.746 75.024 1.172 16.746 75.024

Extraction Method: Principal Component Analysis.

依據(jù)主成分綜合模型就可以算出上交所煤炭板塊21家上市企業(yè)的降維到3個綜合指標的市場價值指數(shù)以及它們的綜合指數(shù)，并且可以對它們進行綜合指標的順序排列，并對滬市煤炭板塊各公司排名，即可對21家滬市煤炭板塊上市公司進行綜合評價比較，結(jié)果見表2。

表22007年12月―2011年3月滬市煤炭板塊21家上市公司投資價值綜合評價表

股票代碼 公司名稱 主營業(yè)務

利潤 凈資產(chǎn)收益率 每股收益 綜合得分排名 綜合

排名

601101 昊華能源 1.20 0.5 1.631 3.354 1

601666 平煤股份 1.29 0.0 1.309 2.589 2

600348 國陽新能 0.05 -0.2 1.865 1.682 3

601699 潞安環(huán)能 1.29 -0.1 0.337 1.570 4

600188 兗州煤業(yè) -0.04 2.2 -0.768 1.393 5

600395 盤江股份 -1.18 1.4 0.964 1.168 6

601088 中國神華 0.61 1.3 -1.437 0.519 7

601898 中煤能源 0.16 1.3 -0.933 0.509 8

600997 開灤股份 0.95 -0.4 -0.012 0.500 9

600546 山煤國際 0.41 -0.7 0.379 0.060 10

600123 蘭花科創(chuàng) 1.11 -0.5 -0.645 -0.012 11

600121 鄭州煤電 -1.26 -0.2 1.386 -0.038 12

601001 大同煤業(yè) 0.18 0.8 -1.104 -0.085 13

600508 上海能源 0.17 -0.7 0.379 -0.137 14

600740 山西焦化 -1.08 0.3 0.046 -0.700 15

601011 寶泰隆 0.52 -0.7 -0.487 -0.718 16

600408 安泰集團 -1.13 0.4 -0.031 -0.778 17

600971 恒源煤電 0.69 -1.8 -0.997 -2.108 18

600179 黑化股份 -1.87 -0.5 0.188 -2.191 19

601918 國投新集 -0.48 -1.1 -1.435 -3.013 20

600197 安源股份 -1.60 -1.3 -0.637 -3.565 21

從表1明顯顯示各個主成分的貢獻率以及各主成份特征值載荷量來看,第一個主成分對公司市場價值的影響是最大的,其單個貢獻率達到35.996%。這第一、第二成分中最重要的因素是主營業(yè)務利潤率、凈資產(chǎn)收益率,說明此兩個成份反映和集中體現(xiàn)了公司的盈利能力。

運用SPSS分析系統(tǒng)求出λ1、λ2、λ3的特征向量。該矩陣即是原始數(shù)據(jù)進行一定標準化后的數(shù)據(jù)矩陣。進而可以列出三個主成分的線性表達式：

F1=λ1F1＋λ1F2＋λ1F3

F2=λ2F1＋λ2F2＋λ2F3

F3=λ3F1＋λ3F2＋λ3F3

以各個主成分中的方差貢獻率作為權(quán)重計算主成分綜合模型：

F＝[λ1/(λ1＋λ2＋λ3)]F1+[λ2/(λ1＋λ2＋λ3)]F2+[λ3/(λ1＋λ2＋λ3)]F3

表2中綜合得分是通過以與每個主成分相對應的特征值占所提取主成分總的特征值之和的比例，主要是將方差貢獻率作為權(quán)重計算從而得到主成分綜合模型。市場表現(xiàn)出的企業(yè)投資價值。分析結(jié)果如下：

a. 總體上 601101昊華能源、601666 平煤股份、600348 國陽新能排名在前三，很大程度上說明其財務能力較好；

b. 在實際價格與股票的內(nèi)在價值有所差異，這影響因素比較多，主要是價值規(guī)律和政策的共同作用；

c. 上述公司中，601088 中國神華、600508上海能源等股票的價值有可能被低估，主要是這幾只股票近段時間走勢起伏跌宕，但是由于這幾個公司資金實力雄厚，盈利能力以及償債能力較好，所以總的來說具有長期投資價值；

d. 排名靠前的幾家企業(yè)主要是在不失去原有的優(yōu)勢上，加強內(nèi)部技術(shù)改造與引進，拓寬融資渠道、銷售渠道等措施，使得其經(jīng)營能力較好，因而具有較好的投資價值。

四、結(jié)論

本文結(jié)合上交所煤炭板塊實際，對該板塊的21家企業(yè)進行基礎(chǔ)分析后，在運用計量模型和方法對其進行市場價值分析，結(jié)合其市場表現(xiàn)對其進行投資價值分析，這對投資者來說具有一定參考價值。

參考文獻

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[6]陳紅.上市公司投資價值分析：碩士論文.北方工業(yè)大學圖書館,2003.

第2篇：投資價值分析的方法范文

資本市場對上市公司投資價值的分析歷來有兩大特點。

一是沿著盈利、資本(產(chǎn))與現(xiàn)金流量三個方向、三條路徑進行：1.收入規(guī)模和增長速度、成本費用(率)、盈利(率)；2.存量資產(chǎn)收益(率)、新增資本投入、已投資本回報率、每股收益、資本結(jié)構(gòu)和資本成本、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)(率)等；3.經(jīng)營、資本現(xiàn)金流量。盡管上述分析因資產(chǎn)收益分析、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)分析、現(xiàn)金流量分析和每股收益分析等而有所交叉和關(guān)聯(lián)，但就每一個單項分析(指標)而言，均未能體現(xiàn)出價值創(chuàng)造要素間的“盈利-資本成本=價值”的基本關(guān)系和本質(zhì)特征。

二是傳統(tǒng)的上市公司投資價值分析無一能夠跳出“總量”分析的窠臼，即所有分析的對象均指向公司經(jīng)營業(yè)績的不同層級匯總指標，如盈利、收入、成本費用、全部流動資產(chǎn)(可再細分為全部存貨、全部應收賬款等)和全部非流動資產(chǎn)，等等。 即使分析時涉及顯著性單個產(chǎn)品或單項資產(chǎn)(設備)的投入，但不過是作為影響收入、成本費用、折舊、盈利和資本性質(zhì)的現(xiàn)金流量的經(jīng)營要素而已，其與價值的關(guān)系也只是最終體現(xiàn)在公司整體或總量層面。

上述上市公司投資價值分析方法，割裂了盈利與資本成本這一價值構(gòu)成基本單元間的有機聯(lián)系，同時，又因滯留于“總量”層次的分析而無法向投資者清晰地揭示那些深藏于上市公司經(jīng)營底層的價值驅(qū)動因素及其形成路徑，故在中國資本市場難以指導投資者的投資行為。其后果是投資分析的結(jié)論往往與上市公司的股價走勢市值變動相背離(暫不考慮資本市場的其他不成熟因素)。

上世紀最后10年，以經(jīng)濟增加值為代表的股東價值理念和創(chuàng)新管理模式在以美國為典型的國際資本市場大受追捧，凡實施經(jīng)濟增加值考核與績效薪酬的上市公司，其股價普遍超越市場平均表現(xiàn)。上市公司引入經(jīng)濟增加值管理模式并且增強了與資本市場(機構(gòu))投資者的協(xié)同性互動，就是利用其作為資本市場溝通語言的獨特功能。

國資委在央企全面推行的經(jīng)濟增加值考核及隨之而來的價值管理，從大方向看，亦將促進央企上市公司在中國資本市場的資本運作取得更大的成效，促進央企上市公司的內(nèi)在價值和股票價格的趨勢性上升。但由于以經(jīng)濟增加值為基本線索的上市公司投資價值分析這一方法仍停留在企業(yè)或業(yè)務組織單元的整體衡量層面，難以發(fā)現(xiàn)和找出驅(qū)動上市公司價值創(chuàng)造在經(jīng)營底層的關(guān)鍵因素，也就無從進行價值創(chuàng)造過程中的有效控制。這也是央企實施經(jīng)濟增加值考核近兩年來并未在其上市公司展現(xiàn)出價值提升的主要原因。

EVA監(jiān)測評價抓住了價值創(chuàng)造、管理核心

為解決上述局限，國資委于2011年底和2012年初提出，在中央企業(yè)全面推行經(jīng)濟增加值動態(tài)監(jiān)測與價值診斷(國資發(fā)綜合〔2012〕8號)，要求央企2012年“抓緊建立健全經(jīng)濟增加值動態(tài)監(jiān)測制度。建立包括經(jīng)濟增加值完成情況、各業(yè)務單元價值創(chuàng)造能力、主要驅(qū)動因素影響等內(nèi)容的月度監(jiān)測數(shù)據(jù)系統(tǒng)”。

以產(chǎn)品、資產(chǎn)為對象的價值形成過程監(jiān)測和診斷、價值創(chuàng)造及其能力的評價和分析，對企業(yè)而言，是抓住了構(gòu)成、驅(qū)動企業(yè)價值創(chuàng)造的根本。從某種意義上說, 企業(yè)價值形成的關(guān)鍵驅(qū)動因素恰恰是在作為企業(yè)生存和發(fā)展立命之本的產(chǎn)品、獨立投入的資產(chǎn)(設備), 而一切經(jīng)營和資本性融資無一例外地是圍繞著產(chǎn)品生產(chǎn)和資產(chǎn)經(jīng)營而展開的, 那些脫離一個個產(chǎn)品和一項項資產(chǎn)而孤立進行的經(jīng)營資本的監(jiān)測評價和分析, 既忽略了產(chǎn)品資產(chǎn)作為價值創(chuàng)造基本單元的本質(zhì)特征(產(chǎn)品盈利及其所使用的資產(chǎn)構(gòu)成價值的基本單元, 在此基礎(chǔ)上,產(chǎn)品盈利和資產(chǎn)使用又各自依其在企業(yè)相關(guān)匯總指標中的占比而計算出對企業(yè)價值的貢獻度), 又是放棄了產(chǎn)品資產(chǎn)作為一切經(jīng)營活動業(yè)務運作企業(yè)管理的中心這個"綱", 因而缺乏在價值分析價值管理方面的現(xiàn)實意義。以產(chǎn)品的原材料采購、生產(chǎn)制造過程到銷售完成為價值構(gòu)成要素所形成的價值鏈，就緊緊聯(lián)系著生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務對資產(chǎn)的使用和依賴，反映出單一經(jīng)營要素的“盈利－以使用中資產(chǎn)為基礎(chǔ)的資本成本=價值”的價值關(guān)系的內(nèi)核。只有將衡量(監(jiān)測和評價)和分析(診斷)的觸角穿透到產(chǎn)品、資產(chǎn)這一經(jīng)營的前端，才能真正找到企業(yè)價值創(chuàng)造的基本單元和關(guān)鍵驅(qū)動因素，才能抓住產(chǎn)品、資產(chǎn)這個綱去找出提升企業(yè)價值的密鑰。

對央企上市公司而言，這種追蹤到產(chǎn)品的價值分析方法，使得其與集團整體的價值分析、價值管理統(tǒng)一協(xié)同在一起，從而將在資本市場表現(xiàn)中一脈貫通地體現(xiàn)出國資委相關(guān)政策對央企上市公司價值提升、價值實現(xiàn)或股價趨勢向上的顯著效果。

解決個別產(chǎn)品、單項資產(chǎn)的價值衡量，繞不開一個關(guān)鍵性的方法和技術(shù)難題，就是如何在衡量個別產(chǎn)品的價值時，合理并相對準確地計算該產(chǎn)品從研發(fā)、備料、生產(chǎn)、庫存、物流到銷售完成過程中所依賴的經(jīng)營性(固定)資產(chǎn)及其賬面價值凈值(計算該產(chǎn)品直接資本成本的依據(jù))；反之，在以資產(chǎn)(設備)購買所代表的資本支出時，也需從資產(chǎn)經(jīng)營的角度去衡量該項資產(chǎn)所支持的產(chǎn)品及其盈利的形成，這時，需計算該項資產(chǎn)所支持的產(chǎn)品及其經(jīng)營創(chuàng)收、盈利的形成。因此，建立多個產(chǎn)品-多項資產(chǎn)(或者多項資產(chǎn)-多個產(chǎn)品)間的對應關(guān)系，并獲得在這一對應關(guān)系基礎(chǔ)上的相互間的數(shù)值對應關(guān)系，就成為此間的核心方法和技術(shù)。作為國務院國資委經(jīng)濟增加值動態(tài)監(jiān)測項目組成員,筆者在央企負責人經(jīng)營業(yè)績考核工作會議上闡述的產(chǎn)品價值衡量、產(chǎn)品-資產(chǎn)對應關(guān)系模型，特別是這一監(jiān)測、評價體系在兩家央企的應用，正是這一關(guān)鍵技術(shù)的體現(xiàn)。就迄今業(yè)界對企業(yè)價值衡量對象仍舊停留在企業(yè)整體匯總財務指標層面而言, 這一核心技術(shù)代表著對傳統(tǒng)管理方法的革命性突破。

多層次揭示價值創(chuàng)造關(guān)鍵驅(qū)動因素

建基于產(chǎn)品-資產(chǎn)對應關(guān)系數(shù)量模型和以產(chǎn)品、資產(chǎn)為對象的價值監(jiān)測、評價和診斷體系，還有一套派生功能，這就是當該體系使用者不僅僅是國資委，還包含企業(yè)自身的情況下，出于價值考核導向與價值管理背景的考量，企業(yè)經(jīng)營者們更加關(guān)注對企業(yè)經(jīng)營各個層次、環(huán)節(jié)價值創(chuàng)造的衡量、評價和著眼于經(jīng)營決策改進、優(yōu)化的分析。

這一派生功能具體體現(xiàn)在仍然以產(chǎn)品、資產(chǎn)為價值衡量的基本單元，對其進行毛利EVA(率)、營業(yè)EVA(率)、企業(yè)綜合EVA(率)的三層次價值衡量和評價。須注意的是，這里的三個層級始終是產(chǎn)品、資產(chǎn)價值衡量的三個層級，而并非脫離個別產(chǎn)品和單項資產(chǎn)的經(jīng)營、資本的價值或創(chuàng)值衡量。通過毛利EVA(率)的價值評價，可以發(fā)現(xiàn)圍繞一個個產(chǎn)品的主營業(yè)務收入和成本、經(jīng)營性固定資產(chǎn)以及由不同產(chǎn)品派生出的存貨與應收賬款等對產(chǎn)品毛利EVA的直接影響；通過營業(yè)EVA(率)，就將對個別產(chǎn)品EVA的衡量和評價上升至企業(yè)營業(yè)層面，可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品(或資產(chǎn))在價值創(chuàng)造過程中所受諸如財務費用、銷售費用、管理費用、流動資產(chǎn)(不計存貨與應收賬款)、投資收益、其他非流動資產(chǎn)的影響; 在產(chǎn)品的企業(yè)綜合EVA（率）層次，可以更加綜合地揭示營業(yè)外收支(非經(jīng)營性損益)、非經(jīng)營性非流動及閑置資產(chǎn)對價值的影響。

現(xiàn)階段，部分央企擔心這一監(jiān)測與評價體系在實際運行中的復雜性，特別是企業(yè)需要提供的數(shù)據(jù)是否會在逐月監(jiān)測與評價過程中占用太多的時間。對此，筆者帶領(lǐng)的專家團隊已通過數(shù)據(jù)模板的配套構(gòu)建，將預期的央企每月提供數(shù)據(jù)的時間壓縮到半天以內(nèi)，且通過模型對央企數(shù)據(jù)模板的數(shù)據(jù)運算，使得所需監(jiān)測、評價與分析的結(jié)果可以在瞬間獲得。這種簡便性可在短時效、低成本前提下，使國資委和央企分享數(shù)百類評價、診斷與分析指標的巨大效用。

在建立及運行這一監(jiān)測與評價體系的同時，還需要重視價值創(chuàng)造的頂層設計和整體優(yōu)化，使得經(jīng)濟增加值的衡量方法與考核辦法的設計與央企的發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營方式有機地融合，以此保證央企價值管理的持續(xù)進行，實現(xiàn)做強做優(yōu)、轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式的發(fā)展目標。

第3篇：投資價值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：《投資學》；課程設計；研究報告

中圖分類號：G642.0?搖 文獻標志碼：A 文章編號：1674-9324（2013）33-0083-02

根據(jù)美國著名金融學教授Ross（2010）[1]所給的定義，金融學內(nèi)容可以劃分為公司財務管理、投資學、國際金融和金融機構(gòu)等四個部分。投資學，作為金融學專業(yè)的核心課程之一，也是體現(xiàn)對經(jīng)濟學、會計學、財務管理、金融市場與機構(gòu)等課程知識綜合運用的課程。作為高年級的課程，還必須充分體現(xiàn)在實踐運用方面的訓練，為將來的專業(yè)工作做好準備。筆者在多年從事該課程的教學實踐中，總結(jié)出一些體會和經(jīng)驗，希望通過本文與其他專家學者交流。

一、社會需要與課程體系的設計思路

現(xiàn)資學的知識內(nèi)容，是基于市場經(jīng)濟而建立起來的。中國在計劃經(jīng)濟時代，政府決策替代了企業(yè)投資和個人投資決策，導致現(xiàn)代意義上的金融投資活動不存在。改革開放以后，中國經(jīng)濟逐步建立起市場經(jīng)濟，也構(gòu)建了各層次的金融市場，金融機構(gòu)、商業(yè)機構(gòu)以及個人投資者參與的金融投資活動種類越來越多，交易量越來越大，參與者需要有投資理論和方法來指導。

投資學這門課的教學體系需要圍繞社會需求來設計。投資學課程全面介紹投資抉擇、投資市場運作、投資估值和投資組合管理方面的知識。要使學生了解如何選擇投資機會、如何進行投資交易、以及如何對投資工具進行估值分析，以幫助金融專業(yè)學生為未來的職業(yè)道路和進一步學習深造打好基礎(chǔ)。本課程在不同大學的教學計劃中可能有不同的名稱，比如筆者所在的北京師范大學珠海分校的金融學專業(yè)即使用“投資分析與管理”的課程名稱。

第一，教材的選用。中國內(nèi)地大學的金融學專業(yè)多數(shù)課程在教學上都存在一個教材選用的難題。在中國日新月異的改革中，到了學生手里時，書上描繪的內(nèi)容都已經(jīng)成為歷史[2]。作為國內(nèi)的新學科，國外教材的翻譯都是一個困難的事情。鑒于國內(nèi)目前也缺乏高質(zhì)量的翻譯教材。筆者認為，內(nèi)地有條件的學校直接使用原版的外國優(yōu)秀教材是一個很好的選擇。北京師范大學珠海分校的金融學專業(yè)在過去十年與國外著名大學（如英國卡斯商學院和澳洲墨爾本大學等）聯(lián)合舉辦金融學2+2國際合作課程的經(jīng)驗基礎(chǔ)上，逐步推行在所有金融學專業(yè)的前兩年學科基礎(chǔ)課和專業(yè)基礎(chǔ)課中進行中英雙語教學，取得了良好的效果。目前“投資分析與管理”課程選用了由Zvi Bodie，Alex Kane，Alan J. Marcus合編的INVESTMENTS[3]。該教材被西方著名大學普遍使用，而且也是國際頂級金融投資類別職業(yè)資格考試CFA（注冊金融分析師）的指定參考教材。該書每隔三年左右即有最新版本，內(nèi)容上有更新，如最新版本的教材即包括了2008年全球金融危機案例的討論。不過該教材內(nèi)容覆蓋的范圍太廣，如果全部內(nèi)容都安排在一個學期（56學時、每周3學時）沒法完成講授。因此該教材的內(nèi)容需要根據(jù)本科教育的要求進行取舍和安排。

第二，課程內(nèi)容設計。作為本科教育的高年級課程，投資學的主要內(nèi)容包括了投資領(lǐng)域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價值研究。同時本課程還需要介紹與金融投資相關(guān)的知識點。筆者在講授本課程的時候設計了如下幾個模塊的內(nèi)容。模塊1：投資環(huán)境與金融市場概況。這部分內(nèi)容包括證券市場的整體環(huán)境，如實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的區(qū)別、證券市場對經(jīng)濟的貢獻、投資工具的類別、市場的主要參與者及金融工具創(chuàng)新等。在課程講授的過程中，教師盡量引用國內(nèi)金融市場的實例予以解釋。模塊2：公司投資價值分析。這部分內(nèi)容是本課程的重點，希望讓學生學會如何撰寫一份公司投資價值分析報告。在課堂講授的過程中需要講解如何進行宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、公司財務報表分析與公司投資價值分析。模塊3：技術(shù)分析理論和方法。技術(shù)分析的理論和方法設計投資策略的討論以及技術(shù)指標的解讀和分析運用。理論方面重點是介紹技術(shù)分析流派的古典理論道氏理論。該理論強調(diào)對于市場長期趨勢的研究，教師需要引導學生把系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險概念結(jié)合在一起進行思考，確立一種立足長線投資和分散投資的理念。另外，要給學生介紹移動平均線、趨勢線分析、形態(tài)分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術(shù)分析方法。技術(shù)分析方法易學難精，其作為預測參考技術(shù)得到了市場人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評人士，需要經(jīng)常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業(yè)的知識和工具。技術(shù)分析工具本身比較形象地勾畫出市場的變化，容易讓一些學生誤認為技術(shù)分析是“點金術(shù)”，因此教師在教學中需要給學生予以正確的引導。模塊4：有效資本市場理論與行為金融研究。有效資本市場假設是金融領(lǐng)域的重要理論，通過對市場有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統(tǒng)的金融理論的基本假設是“市場的參與者都是理性的”。但事實上，由于投資者在很多情況下呈現(xiàn)出很多非理性的行為，傳統(tǒng)的投資理論常常沒法完滿解釋現(xiàn)實的現(xiàn)象。正因為如此，最近十多年來，主要研究投資者的非理的行為金融學得到了業(yè)界的重視。在這門課中，簡要介紹了行為金融學的一些基本理論和方法，如過分自信、過分保守、心理賬戶和預期理論等，讓學生對學科前沿研究有一些基礎(chǔ)認識，以期培養(yǎng)他們將來對相關(guān)科學研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識和估值方法，學生在二年級的公司財務管理課程中已經(jīng)學習過。在本課程的教學中，重點是講解債券投資風險管理和組合管理策略，內(nèi)容包括債券利率風險分析、久期計算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場。本模塊主要介紹期權(quán)和期貨交易。期權(quán)和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創(chuàng)設多數(shù)都與期權(quán)和期貨的運作機制有相同之處。內(nèi)容主要包括期權(quán)交易分析，如期權(quán)交易與股票交易價值比較，以及各種期權(quán)交易策略的組合運用，如受保護的買權(quán)和賣權(quán)、期權(quán)價差、對敲、雙限期權(quán)等，以及買賣權(quán)平價關(guān)系。

二、實踐教學環(huán)節(jié)的安排

有些學者（如王閩等[4]）強調(diào)實踐教學需要到證券公司等機構(gòu)進行實習。筆者認為，金融機構(gòu)很難安排大批學生的實習，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業(yè)生未來在從事投資類工作的時候，經(jīng)常需要對現(xiàn)實問題做分析，從而形成研究報告、操作建議、策劃方案、口頭觀點表述等工作成果，本課程的教學實踐環(huán)節(jié)主要有兩種形式：案例討論、研究報告和研討會。

第4篇：投資價值分析的方法范文

[關(guān)鍵詞] 中小板 價值評估 市盈率乘數(shù)法

市盈率乘數(shù)法是相對估價方法體系中的一種。該方法是目前中小板上市公司價值評估的主要方法之一。市盈率是指上市公司每股股票價格與其每股收益的比率。市盈率乘數(shù)法是利用市盈率為基本參數(shù)，根據(jù)公司每股收益與市盈率及股本總額的乘積來確定企業(yè)價值。市盈率乘數(shù)法作為目前中小板市場較為普遍使用的評估方法，一方面，用市盈率乘數(shù)確定上市公司價值而由此作為新股發(fā)行定價的依據(jù)，是目前首次新股發(fā)行的主要定價制度，另一方面，很多學者以及財經(jīng)媒體在評判中國股票市場是否高估或低估公司價值時主要是以市盈率指標為參照系的。再一方面是投資研究機構(gòu)在論述當前國內(nèi)股市投資價值時，也通常是將A股與H股及國際市場上一些藍籌股的市盈率做對比，論證其股票市價的合理性。由此可見市盈率乘數(shù)法在當前評估中小企業(yè)板上市公司價值中的主流作用。

市盈率乘數(shù)法最大的優(yōu)點是首先，計算市盈率的數(shù)據(jù)容易取得，并且計算簡單；其次，市盈率把價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系；再有，市盈率涵蓋了風險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性。

但是，運用市盈率乘數(shù)法對中小企業(yè)板上市公司進行價值評估存在許多問題。

1、 每股盈利的確定。股票市盈率就是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率指標實際上是一個投資回收期的概念，可以理解為在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時，經(jīng)過多少年后可以通過股息將投資全部收回來。但這只是一種理想狀態(tài)，實際上，公司實現(xiàn)利潤并繳稅后，還要提取法定公積金、法定公益金、少數(shù)股東權(quán)益等等，然后才進行利潤分配。一般情況下，某只股票的市盈率越低，表明投資回收期越短，投資風險越小，股票投資價值就越大；反之亦然。所以成熟的證券市場上，通常十幾倍的市盈率被認為是投資的安全區(qū)。但是，如果憑市盈率來作為評判中小板上市公司價值的標準，很可能導致投資失敗。因為：首先上市公司的經(jīng)營狀況是動態(tài)變化的，市盈率指標只能說明上市公司過去的情況，對未來只能是預測；其次，中小板上市公司存在融資困難的問題，因此派息率往往比較低，這也是人們認可成長性比較好的公司市盈率高一些，而成長性一般的公司市盈率低一些的原因。因此，對市盈率這個指標的計算以及預測，只能在單只股票上有實際意義。由于中小板上市公司的一般都是某些特殊行業(yè)的龍頭企業(yè)，可比公司較少，用平均市盈率來進行市場中公司價值分析是沒有實際意義的。

2、沒有統(tǒng)一的標準。國際上并沒有評判上市公司市盈率合理性的統(tǒng)一標尺。就成分指數(shù)樣本股的市盈率而言，以6月11日為例，巴西圣保羅證交所指數(shù)目前的平均市盈率為15.62倍，印度孟買SENSEX30指數(shù)目前的平均市盈率為17.14倍，俄羅斯RTS指數(shù)目前的平均市盈率為12.27倍。再看看世界成熟市場的主要指數(shù)：美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)目前的平均市盈率為15.21倍，日經(jīng)225指數(shù)的平均市盈率為16.89倍，集合了歐盟最大的50只股票的道瓊斯歐元50指數(shù)目前的股指水平更是低至10.44倍，而我國香港的恒生指數(shù)目前的估值水平僅有13.39倍。由此可見要進行類比或統(tǒng)一是非常困難的。因而，采用市盈率方法為公司價值進行評估會陷入誤區(qū)。尤其對于中小企業(yè)板這樣的新興市場，更難以找到合適的市盈率水平這樣的參照物。因而如果利用市場平均市盈率來評估中小企業(yè)板塊上市公司的價值，評估結(jié)果會出現(xiàn)很大偏差。

3、對于市盈率乘數(shù)法在中小企業(yè)板市場上的使用，樣本數(shù)量的多少、同類企業(yè)市盈率是否客觀合理等因素也會影響到評估價值。即使在歐美國家，理論界和實務界對根據(jù)市盈率的高低來評估股票的投資價值一直存在爭論。例如，F(xiàn)ama和French認為，股票收益率與市盈率之間存在負相關(guān)：Fuller、Huberts等則認為，與低市盈率的股票相比，高市盈率股票具有較高收益率。近年來，隨著為股東創(chuàng)造價值的理念成為全球資本市場和越來越多的上市公司的共識，以及競爭優(yōu)勢理論和價值驅(qū)動因素分析開始盛行于投資分析家的股票投資價值分析之中，人們?nèi)找嬲J識到，企業(yè)股票市盈率數(shù)值的高低對于評估企業(yè)價值意義不大，關(guān)鍵的是要洞察隱含在股票價格和市盈率背后的股票市場對企業(yè)競爭優(yōu)勢和價值驅(qū)動因素的預期是否與企業(yè)實際狀況吻合。

參考文獻:

第5篇：投資價值分析的方法范文

摘 要 市盈率指標是投資分析中一個重要指標,在我國不斷發(fā)展的證券市場中,投資者們對市盈率指標的使用普遍存在著一些認識上的誤區(qū)。而且市盈率指標也存在一定能夠的局限,本文對這些方面做了一些探討,同時對相關(guān)指標配合使用的投資方法作了研究。

關(guān)鍵詞 市盈率 證券市場 投資決策

我國證券市場在經(jīng)歷了十多年快速發(fā)展之后,證券投資規(guī)模和投資者都得到顯著發(fā)展?？茖W準確的投資策略對投資者至關(guān)重要。市盈率是股票價格相對于公司每股收益的比值,用公式表示為:PE=P/EPS。其中,P為股票價格,EPS為公司每股收益。市盈率的數(shù)學意義表示每1元稅后利潤對應的股票價格;市盈率的經(jīng)濟意義為購買公司l元稅后利潤支付的價格,或者按市場價格購買公司股票回收投資需要的年份。市盈率指標常被用于衡量股票定價是否合理、判定股市泡沫的一個國際通行的重要指標。

一、市盈率在投資決策中的價值

市盈率估值法是進行股票投資價值分析的重要方法,股票市盈率的高低反映了股票投資相對成本的高低和上市公司的盈利狀況,同樣也體現(xiàn)了股票的投資風險。

1.市盈率是反映企業(yè)盈利能力的一個重要指標。投資者可以將本公司的市盈率指標與市場平均值、與同行業(yè)上市公司的市盈率進行比較來作出正確的投資決策。

2.市盈率的高低反映了投資者對股票價格的預期的大小。因股票價格是以市盈率為倍數(shù)的每毆收益。

3.市盈率是判斷證券市場是否高估的基本指標。平均市盈率反映的是總體市盈率水平,一旦其水平過高,管理層就會給予調(diào)控,所以,市盈率是股市是否高估的杠桿,是衡量股市漲跌空間的一種有效手段。

二、“市盈率”在投資決策中的局限性

市盈率指標可以為投資決策提供一定的幫助,但這種作用不是萬能的、絕對的。市盈率主要取決于兩個因素:一是企業(yè)每股凈收益;二是企業(yè)的股票價格。這兩個財務指標的有效性直接決定了市盈率指標的有效性。市盈率在投資決策中的局限性主要體現(xiàn)在以下幾方面:

1.每股凈收益。每股凈收益,是衡量上市公司盈利能力最重要的財務指標,它反映普通股的獲利水平。首先,每股凈收益是企業(yè)過去盈利能力的反映,并不能保證企業(yè)未來也能創(chuàng)造同樣的利潤。市場環(huán)境的變化、企業(yè)生產(chǎn)管理方式、經(jīng)營策略的變化,都足以影響整個企業(yè)的利潤水平。其次,許多上市公司出于各種目的,經(jīng)常會采取種種手段來操縱公司的利潤,如改變企業(yè)的折舊方法、削減用于抵銷壞賬的準備金等方式,來“創(chuàng)造”公司的利潤。

2.股票價格。股票價格與投資者對未來預期的關(guān)聯(lián)程度相當高。當投資者看好企業(yè)的未來時,他們就對企業(yè)的未來充滿信任,他們就愿意為每1 元盈利多付買價;當他們不看好企業(yè)的未來時,他們就不愿意為每1 元多付買價,則股價就低。在每股凈收益很小或虧損時,市價不會降到零,很高的市盈率此時往往不能說明任何問題。

3.不同行業(yè)公司的比較。使用市盈率不能用于不同行業(yè)公司的比較。充滿擴展機會的新興行業(yè)市盈率較高,而成熟工業(yè)的市盈率普遍較低,這并不能說明后者的股票沒有投資價值。同時市盈率高低受凈利潤的影響,而凈利潤受可選擇的會計政策的影響,從而使得公司間的比較受到限制。

三、準確使用市盈率指標方法

為了減少投資者的投資風險,在運用市盈率對股票進行估值時,應做到結(jié)合相關(guān)因素進行綜合分析。

(一)靜態(tài)市盈率與動態(tài)市盈率相結(jié)合

市盈率計算用到的每股稅后利潤是上一個會計年度的稅后利潤,因此,計算出來的市盈率是靜態(tài)市盈率,它反映的是股票過去的投資價值,難以反映上市公司經(jīng)營業(yè)績的變化情況,用于指導個股投資時其局限性非常明顯。股票的價值在于未來能為投資者帶來多少收益,與靜態(tài)市盈率相比而言,投資者更傾向于投資動態(tài)市盈率趨于下降的股票,動態(tài)市盈率分析法更有價值。動態(tài)市盈率=每股市價÷預測今年每股稅后利潤。對每股收益的預測,常用的方法是在最近半年或季度已公布的基礎(chǔ)上進行全年盈利預測,如“當年中報每股收益乘以2”、“去年下半年每股收益加上今年中報每股收益”、“過去四個季度每股收益之和”等。

(二)市盈率與市現(xiàn)率相結(jié)合

在使用市盈率指標的同時,應結(jié)合考察與公司現(xiàn)金流量有關(guān)的市現(xiàn)率指標進行分析。市現(xiàn)率=每股市價/每股現(xiàn)金流量。市現(xiàn)率指標的投資意義是每股市價與每股現(xiàn)金流量之比的值越小,說明股票的收益質(zhì)量較好。用市現(xiàn)率指標分析股票價值,主要是計算每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量是企業(yè)在一定時期發(fā)行的普通股每股獲得的現(xiàn)金流量,其計算公式為:每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營凈現(xiàn)金流量/流通的普通股股數(shù)。如果發(fā)行有優(yōu)先股,應將經(jīng)營凈現(xiàn)金流量減去優(yōu)先股股利后,再除以流通的普通股股數(shù)。

(三)每股收益與每股主營業(yè)務收益相結(jié)合

市盈率指標中的每股收益,以公司當年全部稅后利潤總額的每股攤薄計算。公司的總收益包括主營業(yè)務收益和非經(jīng)常性收益。主營業(yè)務收益反映公司的整體盈利能力和收益水平,是公司收益的基礎(chǔ)。公司的非經(jīng)常性收益是指公司主營業(yè)務收益之外的其他收益,包括投資收益、補貼收益、營業(yè)外收益等。用市盈率法進行投資決策時,投資者還應注重分析每股收益中主營業(yè)務所占的比重。

四、總結(jié)

一般認為,我國股市市盈率過高,這是通過與處于不同發(fā)展階段的成熟股市相比較而言的結(jié)論。投資者們面對已經(jīng)很高的市盈率,股價仍然走高的股票,更是相當迷惑。然而我國股市市盈率過高的原因是多方面的,其中股價結(jié)構(gòu)不合理,供求關(guān)系失衡、市場投機盛行等是主要原因。市盈率的回歸尚且有待政府監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度和投資者投資理念的理性發(fā)展。

參考文獻:

[1]周星潔.市盈率估值模型的投資應用分析.溫州職業(yè)技術(shù)學院學報.2005(5).

第6篇：投資價值分析的方法范文

    投資價值指標的引入

    投資價值(IV)是將當期經(jīng)營活動現(xiàn)金流量扣除投資活動所需資金和資本成本后的資本收益。

    用公式表示就是:

    IV=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額+過去三年的平均投資活動現(xiàn)金流量凈額—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    其中,本年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額加上過去三年平均投資活動現(xiàn)金流量凈額,就是修正后的自由現(xiàn)金流量,本文下方的自由現(xiàn)金流量都是指這種修正后的自由現(xiàn)金流量。由上可得投資價值(IV)的另一個計算公式:

    投資價值(IV)=自由現(xiàn)金流量—資本投入額×加權(quán)資本成本率

    這里的投資價值實際上指的是在投資活動當中,扣除了機會成本以后得到的超額價值,只有具有這種超額價值的上市公司才是具有投資價值的。將超額價值和投入的資本相比,就可以得到投資價值率。

    投資價值率=投資價值/本年資本投入額

    投資價值率可以對不同規(guī)模企業(yè)進行橫向?qū)Ρ取?/p>

    投資價值(IV)指標的優(yōu)點

    投資價值以經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為出發(fā)點,剔除了投資收益和營業(yè)外收支。

    投資價值采用收付實現(xiàn)制來計算,剔除各種利潤調(diào)節(jié)手段的影響。

    投資價值指標扣除各種投資項目的現(xiàn)金流出,具有自由現(xiàn)金流量的優(yōu)點。投資性的現(xiàn)金流量凈額不僅和當期經(jīng)營業(yè)績相關(guān),也和以后一定時期經(jīng)營業(yè)績相關(guān),因此采用過去幾年的平均投資性現(xiàn)金流量凈額進行計算,就可以將過去的投資和當期的經(jīng)營收益掛鉤,更加合理地反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績,同時這種處理辦法也可以避免資本支出不均衡的缺陷。考慮到企業(yè)經(jīng)營的實際情況和數(shù)據(jù)取得的可能性,我們采用過去三年內(nèi)的平均投資現(xiàn)金流量凈額的相反數(shù)。

    投資價值指標也同樣計量資本成本,在將其扣除以后反映企業(yè)真實創(chuàng)造的價值,具有EVA的優(yōu)點。

    由上可見,投資價值這一指標全面地揭示了企業(yè)的經(jīng)營、投資、籌資的基本信息,因此該指標能在一定程度上揭示企業(yè)在有關(guān)會計年度創(chuàng)造的真實價值。

    對德隆上市公司風險的揭示

    德隆以旗下上市公司的資產(chǎn)、收入快速擴張為據(jù),說明其產(chǎn)業(yè)整合策略是成功的,然而相關(guān)上市公司股價的崩潰為投資者帶來了巨大的損失。上述的投資價值指標可以幫助投資者從盈利質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)整合效果、盈利預警等方面了解上市公司的實際經(jīng)營情況,辨識其中存在的投資風險。

    1、盈利質(zhì)量分析

    湘火炬財務狀況分析表(見附表1)

    湘火炬是新疆德隆三家主要上市公司當中盈利增長最快的,適合于進行盈利質(zhì)量分析。湘火炬主營為汽車整車、汽車零部件、機電產(chǎn)品進出口三大業(yè)務,并涉足工業(yè)氣體、金融保險服務業(yè)等多個業(yè)務領(lǐng)域。湘火炬以成功的對法士特齒輪、川汽、陜汽的并購而聞名,最近幾年的凈利潤增長較快。

    從表1可見,相對于歷年凈利潤而言,該公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈值的數(shù)額較低,說明盈利質(zhì)量較低。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額較低的主要原因在于其應收項目的增加和應付項目的減少,說明該公司相對于產(chǎn)業(yè)鏈的上下游而言處在劣勢,德隆的產(chǎn)業(yè)整合策略并沒有取得預想的效果。有關(guān)并購活動消耗了資金卻并不能給企業(yè)帶來現(xiàn)金回報,扣除了資金成本以后投資價值為負而且不斷惡化。2000年至2003年這四年中,湘火炬不但沒有給股東創(chuàng)造價值,反而毀損了將近20億的股東財富。投資者利益受損實際上早已注定,只不過直到今年4月份才集中體現(xiàn)出來。

    對于債權(quán)人而言資金成本是企業(yè)必須以利息形式支付的,上市公司在自由現(xiàn)金流量為負時只有通過借新債來償還換舊債,由此導致負債規(guī)模不斷擴大和債權(quán)人風險不斷累積,湘火炬難以償還銀行負債也是注定了的。

    2、產(chǎn)業(yè)整合效果對比分析

    新疆屯河財務狀況分析表(見附表2)

    新疆屯河是新疆德隆較早控制的上市公司,其主營業(yè)務原為水泥,最近幾年通過資產(chǎn)重組,主業(yè)改為番茄制品和果汁制品。對比表2中該公司各年的經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額和投資性現(xiàn)金流量凈額可知:一方面,企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流量無法滿足其投資活動的現(xiàn)金支出,迫使企業(yè)不得不通過籌資支撐企業(yè)運營;另一方面,以前年度的巨額投資沒有產(chǎn)生相應的回報,導致公司本身不能通過自身經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金償還負債。從2000年至2003年每年投資價值都是負值說明公司一直在毀滅股東財富,公司標榜的產(chǎn)業(yè)整合路線并沒有產(chǎn)生實際效果。

    對此,新疆德隆集團董事長唐萬里也承認,在面對眾多機遇的時候,德隆有點貪多求快,有些步子邁得太快,做法太過理想化。

    3、使用投資價值指標進行業(yè)績預警

    使用投資價值進行上市公司的業(yè)績預警可以取得非常良好的效果,原因如下:

    公司業(yè)績的變化首先從現(xiàn)金流量上反映出來,然后才反映在每股利潤上。公司從經(jīng)營的繁榮時期向蕭條時期轉(zhuǎn)變的時候,首先的特征是在行業(yè)景氣的刺激下加大生產(chǎn)量,擴大產(chǎn)量一般要進行固定資產(chǎn)投資,這就會導致投資價值的大幅度下降。增加了生產(chǎn)能力的同時往往要購入更多的原材料,這同樣耗費了大量現(xiàn)金。當供給逐漸超過有效需求的時候,企業(yè)的應收賬款不斷增加,也會導致投資價值大幅下降,但是這一切卻并未影響企業(yè)的當期利潤。當企業(yè)的投資價值由增長變?yōu)檫f減,甚至成為負值的時候,就已經(jīng)直接反映了企業(yè)趨于惡化的經(jīng)營情況,但是此時會計利潤還相對良好?？梢娛褂猛顿Y價值可以對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績進行預警。

    使用投資價值進行上市公司的業(yè)績預警的方法有以下兩種:

    使用每股收益與每股投資價值的差額來辨識。

    如果每股收益增長而每股投資價值沒有同步增長,那么說明企業(yè)或者是在進行資產(chǎn)的擴張,或者是企業(yè)的應收賬款在增加;如果每股收益也開始掉頭向下,同時每股投資價值更加迅速的降低,那么企業(yè)就不但是存在回款障礙,而且面臨產(chǎn)成品大量積壓、銷售困難的局面。

    根據(jù)每股投資價值的趨勢來進行上市公司業(yè)績預警。

    如果投資價值開始下降,那么,企業(yè)可能會由繁榮走向衰落;如果企業(yè)的投資價值由正值轉(zhuǎn)為負值,說明企業(yè)的經(jīng)營狀況可能正在急劇惡化。會計信息的使用者應當對此給予足夠的重視,并且采取相應的對策。

    德隆系三家上市公司各年的投資價值如左圖所示:

第7篇：投資價值分析的方法范文

［關(guān)鍵詞］石油勘探 實物期權(quán) 二叉樹期權(quán)定價模型

一、實物期權(quán)法的概念

實物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實物（非金融）資產(chǎn)期權(quán)上的擴展。它是一個投資方案產(chǎn)生的現(xiàn)金流量所創(chuàng)造的利潤，來自于目前所擁有資產(chǎn)的使用，再加上一個對未來投資機會的選擇 。

二、石油勘探項目實物期權(quán)評價模型構(gòu)建

石油勘探工程最終的價值體現(xiàn)在一定的勘探投資下獲得的預測油氣儲量價值?，F(xiàn)設在石油勘探階段中某個決策點的預測油氣儲量價值為V，在t（年或月或日）時間段內(nèi)，要么油氣儲量價值以上漲因子u變?yōu)?，油氣儲量價值上漲的風險中性概率為p；要么油氣儲量價值以下跌因子d變?yōu)?，油氣儲量價值下跌的互補概率為()。

經(jīng)過t時間到到期日時開始投資，投資額為I。從歐式看漲期權(quán)角度分析，決策點的預測油氣儲量期權(quán)價值C，要么上漲后價值變化為，概率為p；要么下跌后價值變化為，互補概率為( )。根據(jù)期權(quán)內(nèi)在價值的定義，這兩個值等于在兩種可能狀態(tài)中油氣儲量價值和投資額之間的差額。當然，在任何狀態(tài)下，看漲期權(quán)的最小值是零。于是有：

三、實證分析

1. 項目背景

一石油公司經(jīng)過區(qū)域勘探，發(fā)現(xiàn)一塊未開發(fā)土地可能存在石油，準備開始實施一項石油勘探工程，所需投資為I =10000萬美元。如果石油市場穩(wěn)定且油價較高，勘探效果好，一年后預計獲得的油氣儲量價值為18000萬美元；如果油價較低，勘探效果不好，則一年后預計獲得的油氣儲量價值為4000萬美元。假設勘探效果好與勘探效果不好的概率各為0.5，考慮該油氣勘探項目的高風險性，確定貼現(xiàn)率為25%。

2．傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法分析

按照傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法分析，則該工程項目產(chǎn)生的油氣儲量資產(chǎn)現(xiàn)值：

于是凈現(xiàn)值為：NPV=V-I=8800-10000= 1200萬美元

顯然，按傳統(tǒng)的分析方法，凈現(xiàn)值NPV = 1200萬美元

3．實物期權(quán)期權(quán)價值分析

假設石油公司擁有一年以上的石油勘探權(quán)，實施石油勘探工程的決策推遲一年做出。這樣，這個項目可以看作是一個以油氣儲量資產(chǎn)現(xiàn)值為標的資產(chǎn)，石油勘探工程投資為執(zhí)行價格，到期期限為一年的歐式看漲期權(quán)。在這里可以合理地假設油氣儲量資產(chǎn)現(xiàn)值服從單期的二叉樹分布，即當前值為V=8800萬美元，一年后有兩種可能狀態(tài)，一是上漲，uV=18000萬美元，相當于上漲因子u=2.0；二是下跌，dV=4000萬美元，相當于下跌系數(shù)d=0.5，無風險利率取r =0.8。

考慮資金的機會成本，則一年后實施石油勘探工程的投資價值為：

萬美元

于是一年后儲量價值上漲后的期權(quán)價值為：

=7200萬美元

一年后儲量價值下跌后的期權(quán)價值為：

=0萬美元

由式（8），可計算出推遲一年后得到的油氣儲量資產(chǎn)期權(quán)價值：

=2578萬美元

由實物期權(quán)的涵義，對于上述推遲期權(quán)，其價值C應等于該勘探工程項目的凈現(xiàn)值NPV 與可推遲決策權(quán)的價值即期權(quán)溢價OP之和，于是可得出可推遲決策權(quán)的價值為：

OP C-NPV 2578 ( 1200) 3778萬美元

可見，這個2777萬美元的推遲決策權(quán)的價值被傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法忽略了，或者說，如果考慮到石油勘探工程項目中包含的可延期決策這一靈活性，其價值為3778萬美元。因此，該項目不能放棄，需要等待一年后再實施。

四、結(jié)論

上述傳統(tǒng)凈現(xiàn)值法和期權(quán)價值法產(chǎn)生截然相反的兩個決策結(jié)果，其根本原因是對于不確定性和風險的不同看法和處理方式。使用期權(quán)的方法處理不確定性情況下的項目進行投資決策時，比傳統(tǒng)的貼現(xiàn)現(xiàn)金流法更能挖掘不確定環(huán)境下項目所具有的期權(quán)價值，可以避免應用財務凈現(xiàn)值法進行經(jīng)濟評價所造成的低估項目價值、甚至導致錯誤決策的問題。

參考文獻：

[1] 賈承造 楊樹鋒等：油氣勘探風險分析與實物期權(quán)法經(jīng)濟評價.石油工業(yè)出版社

[2] 凌春華 楊克：油氣勘探經(jīng)濟評價新方法的研究―實物期權(quán)法[J].中國軟科學，2003(7):138-141

第8篇：投資價值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：長期股權(quán)投資 價值分析

可供出售金融資產(chǎn)是指企業(yè)初始確認時即被認定可以出售的非衍生金融資產(chǎn)，包括股票、債券、可轉(zhuǎn)換債券等，以及沒有劃分為以公允價值計量且其變動作為當期損益的金融資產(chǎn)、貸款和應收款項的金融資產(chǎn)以及持有至到期投資。自2007年滬深兩市股權(quán)分置改革完成以來，上市公司作為長期股權(quán)投資所持有的被投資單位的法人股都可以轉(zhuǎn)化為可供出售金融資產(chǎn)，這些限售股具備了在滬深交易所上市交易及變現(xiàn)的能力。這類持有限售法人股的股東當中，大部分為控股上市公司，它們因參股其他上市公司而獲得較多利益，受到股票投資者的關(guān)注。此外，根據(jù)新企業(yè)會計準則，在每年的上市公司年報中，要對上市公司以前年度在長期股權(quán)投資會計科目下持有的可供出售金融資產(chǎn)加以披露，并說明可供出售金融資產(chǎn)對企業(yè)股東權(quán)益的影響。股票投資者可以依據(jù)上市公司的可供出售金融資產(chǎn)對這些法人股進行價值重估，挖掘出一些持有較大股權(quán)投資其價值又被市場低估的控股上市公司，選擇性購入這類上市公司股票，可以獲得較好的投資回報。

一、股權(quán)重估價值被市場低估的根本原因

在股權(quán)分置改革以前，在原會計制度核算模式下，類似巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的股權(quán)獲得股票資本升值帶來賬面收益的模式難以實現(xiàn)，上市公司所控制或施加重大影響的被投資上市公司的股權(quán)增值無法體現(xiàn)在其財務報表中。這是因為上市公司的長期股權(quán)投資按照投資的股權(quán)份額的多少，采用長期股權(quán)投資的核算方法即成本法或權(quán)益法進行核算，并不計算所持有上市公司股權(quán)市價變動的“公允價值”。具體表現(xiàn)為：企業(yè)對被投資交易市場不具有重大影響、共同控制或控制，且在滬深證券交易市場沒有上市交易、公允價值不能可靠計量的長期股權(quán)投資，可采用成本法進行核算。在成本法下，長期股權(quán)投資的賬面價值不受被投資單位盈虧的多少和其他權(quán)益份額變動的影響，在取得被投資單位分配的現(xiàn)金股利時，才確認投資收益。不論被投資單位的業(yè)績高低，如果被投資單位不進行現(xiàn)金分紅，股權(quán)的投資收益就無法體現(xiàn)在投資方的利潤表中。反之，企業(yè)對被投資單位具有重大影響、控制或共同控制的長期股權(quán)投資，可采用權(quán)益法核算。在權(quán)益法下，長期股權(quán)投資的賬面價值根據(jù)被投資單位所有者權(quán)益變動份額的多少而變動。只要所有者權(quán)益發(fā)生變動，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值就要進行相應調(diào)整。在被投資單位實現(xiàn)盈利時，所有者權(quán)益的留存收益增加，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)增，確認為投資收益；發(fā)生虧損時，所有者權(quán)益的留存收益減少，投資方的長期股權(quán)投資的賬面價值需要調(diào)減，應沖減長期股權(quán)投資的賬面價值。其核心是投資方在被投資單位擁有多少凈資產(chǎn)，被投資單位實現(xiàn)多少凈利潤、出現(xiàn)多少虧損、分派現(xiàn)金股利的高低、可供出售金融資產(chǎn)的公允價值上下變動都會引起投資方凈資產(chǎn)份額的相應變動。

但不論控股公司采用成本法還是權(quán)益法進行會計核算，其所持有的長期股權(quán)投資不會因為會計核算方法的不同而發(fā)生改變，上市公司潛在的實質(zhì)價值并不受影響。例如，上市公司所持有的股權(quán)如果以每股1元的價格買入，當期市場交易價值上漲為每股10元時，上市公司無論是采用成本法還是權(quán)益法核算，公司財務報表仍然將其長期股權(quán)投資以每股1元的價值反映，每股增值9元部分，并不計算股權(quán)資本的市場增值，因此，在原會計制度核算模式下，在股權(quán)分置改革以前，上市公司所持有被投資單位股權(quán)的潛在市場價值得不到充分體現(xiàn)，正因如此，上市公司股權(quán)投資的潛在價值被證券市場所忽視而被低估。

二、股權(quán)分置改革所帶來的市場機遇

會計制度就像一根紐帶，會計政策的變更將上市公司和其所投資的上市公司聯(lián)系在一起。股權(quán)分置改革后，長期股權(quán)投資所具備的潛在市場價值，成為投資者分析上市公司價值的重要參考因素，自2007年以來，因會計政策的變更，證券市場發(fā)生了巨大變化。上市公司之間互相持有股份的現(xiàn)象相當普遍，上市公司按控股份額的不同分為三類：

第一類，絕對控股上市公司股東，持股占被投資上市公司總股本的比例達到51%以上，處于絕對控股水平，限售股流通后大規(guī)模套取現(xiàn)金的可能性較低。如中國石油、中國石化等這類控股股東持有的上市公司股票，屬于現(xiàn)行會計準則中規(guī)定的投資方能夠?qū)Ρ煌顿Y單位實施控制的長期股權(quán)投資，采用成本法核算，在編制合并財務報表時按照權(quán)益法進行調(diào)整。

第二類，上市公司控股比例較大，屬于相對控股水平，投資方對被投資單位具有重大影響或共同控制。此類公司屬于現(xiàn)行會計準則中規(guī)定的按照權(quán)益法進行計量和核算的公司。長期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時應享有被投資單位可辨認凈資產(chǎn)公允價值份額的，其差額計入當期損益，并調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值。如東方集團、新希望、遼寧成大、吉林敖東等上市公司，此類公司所持有上市公司的股票市價高低的變化，會對控股公司的凈資產(chǎn)和凈利潤產(chǎn)生相應影響。

第三類，上市公司持股比例較小的股票投資，目的是取得股票短期差價，會計核算上以交易性金融資產(chǎn)處理，期末按股票交易價格計量，以股票收盤價作為公允價值計價入賬。公允價值的變動計入資本公積，影響公司的凈資產(chǎn)。如兩面針、雅戈爾、太極集團等上市公司通過滬深證券交易市場購入的股票。

上述三種類型的上市公司按照現(xiàn)行會計準則的有關(guān)規(guī)定，所持有的股權(quán)將出現(xiàn)在“持有至到期投資”“可供出售金融資產(chǎn)”“交易性金融資產(chǎn)”三個會計科目中，而且必須以公允價值入賬計入資本公積。股權(quán)分置改革完成后，限售法人股進入全流通領(lǐng)域，第一、二類控股股東所持有的上市公司股票，可以將此類持股確認為可供出售金融資產(chǎn)。按照《企業(yè)會計準則第22號――金融工具確認和計量》規(guī)定：可供出售金融資產(chǎn)持有期間取得的利息或現(xiàn)金股利，應當計入投資收益。資產(chǎn)負債表日，可供出售金融資產(chǎn)應當以公允價值計量，且公允價值變動計入資本公積――其他資本公積。處置可供出售金融資產(chǎn)時，應將取得價款與該金融資產(chǎn)賬面價值之間的差額的利得或損失，計入投資損益；同時，將原直接計入資本公積――其他資本公積的公允價值變動累計額對應處置部分的金額轉(zhuǎn)出。

例：東方集團股份有限公司持有相對控股的民生銀行股份有限公司法人股10.67億元，2015年12月31日民生銀行的股票收盤價為9.64元/股，2015年12月31日資產(chǎn)負債表日，東方集團如果按照原會計準則計算長期股權(quán)投資的賬面價值為10.67億元，按現(xiàn)行會計準則計算長期股權(quán)投資的賬面價值為92.19億元，長期股權(quán)投資的賬面價值增值92.19億元（即10.67×9.64-10.67×1），同時，東方集團的“資本公積――其他資本公積”相應增加了92.19億元。假如東方集團所持有民生銀行的限售股開始流通，并出售持有民生銀行股票的10%，即1.067億股，按民生銀行的股票市場交易價格每股9.64元出售，則東方集團將取得投資收益9.22億元（即1.067/10.67×92.19），同時，“資本公積――其他資本公積”相應減少9.22億元，僅出售部分股權(quán)，每股收益0.55元。

也就是說，上市公司控股其他上市公司的股權(quán)價格的變動，影響著控股公司的凈資產(chǎn)，出售時將影響控股上市公司本身的盈利，滬深股市股權(quán)的市場價值得以體現(xiàn)，這就意味著一批股權(quán)重估增值的上市公司將浮出水面（見表1）。

三、股權(quán)投資價值分析

在現(xiàn)行會計制度下，控股上市公司可以通過持有優(yōu)質(zhì)上市公司的限售法人股股權(quán)，獲得股權(quán)升值所帶來的賬面收益，使巴菲特所掌管的伯克希爾?哈撒韋公司的盈利模式成為現(xiàn)實。筆者認為，從上市公司所擁有股權(quán)潛在增值的視角，可以動態(tài)市凈率、動態(tài)市盈率兩個指標分別分析對長期股權(quán)投資的價值影響。

（一）市凈率。市凈率是指股票價格與凈資產(chǎn)的比率。一般來說，市凈率較低的股票投資價值較高，相反，則投資價值較低；它有助于投資者以較少的資金投入獲得較高的資金產(chǎn)出。對證券投資機構(gòu)而言，它能夠幫助其辨別股票投資風險。每股凈資產(chǎn)是標的股票的賬面價值，它是用初始投資成本計量的，而每股市價是資產(chǎn)負債表日這些標的股票資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，它是證券市場上投資者交易的結(jié)果。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市凈率低于2倍，而創(chuàng)業(yè)板類股票的市凈率遠遠高于2倍。這類現(xiàn)象，在我國滬深股票交易市場中屢見不鮮，股價的高低與其凈資產(chǎn)不匹配，究其原因，這與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好密切相關(guān)，同時，也反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者投資理念的不成熟。通常情況下，股價是凈資產(chǎn)的2倍左右，對該股票投資較為安全。對發(fā)展前途有良好預期的上市公司股票市凈率可以達到2倍以上，甚至遠遠超過2倍。該股票股價與其凈資產(chǎn)的關(guān)系具有密切的正相關(guān)性，更多的是體現(xiàn)投資者對于投資標的股票的未來預期，假如現(xiàn)在的投資標的股票能夠在未來給投資者帶來較高的投資回報，那么現(xiàn)階段該投資標的股票的市場需求也會增加，從而推動投資標的股票市場價格的走高。如上頁表1所示，東方集團2016年3月31日的收盤價為每股6.84元，每股凈資產(chǎn)為6.29元，計算出的市凈率為1.08倍（即6.84/6.29）；若按照《企業(yè)會計準則第22號――金融工具確認和計量》計算，股權(quán)投資總溢價為92.19億元，每股溢價5.3元，溢價后每股凈資產(chǎn)為11.82元，溢價后的動態(tài)市凈率僅為0.58倍（即6.84/11.82），投資該股票比較安全，若股價按凈資產(chǎn)的2倍計算，該股票市價應為23.64元（即11.82×2），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股預期具有近17元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等上市公司潛在的股權(quán)增值對其每股凈資產(chǎn)的貢獻分別高達6.33元、22.02元、12.85元、3.38元，這類股票價值的被低估程度可見一斑。

（二）市盈率。市盈率是股票價格與股票收益的比率，用來比較不同價格的股票是否被高估或者低估。一般認為，一家公司股票的市盈率如果過高，那么該股票的價格存在泡沫，股價被高估。市盈率的高低反映了對該股票投資相對成本的高低，同樣也體現(xiàn)了對該股票的投資風險。一般情況下，市盈率越高，表示投資該股票的風險越大，市盈率越低，則表示投資該股票的風險就越低。例如：浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行等銀行類的股票市盈率低于20倍，而創(chuàng)業(yè)板類的股票市盈率遠遠高于20倍。這種現(xiàn)象在我國滬深股票交易市場中較為常見，股價的高低與其收益不配比，究其原因，同樣與股本結(jié)構(gòu)、股本大小以及投資者偏好相關(guān)，反映了我國證券市場的不成熟，以及投資者的不成熟。通常情況下，20倍的市盈率，表示投資該股票較為安全。具有良好預期的股票市盈率遠遠高于20倍以上。股價與收益具有較高的正相關(guān)性，如果現(xiàn)在投資的品種能夠在未來給投資者帶來好的收益，投資者對于該投資品種的未來預期趨于樂觀，它的市場需求也會增加，從而進一步推動該股票的市場價格走高。反之，投資者對于投資品種的未來預期則趨于謹慎，股票的市場價格走低。例如：東方集團2016年第一季度每股收益為0.139元，2016年12月31日收盤價為每股6.84元，計算出的市盈率為49.2倍（即6.84/0.139），表面上看投資該股票風險較大；但是，從其持有民生銀行10.67萬股股票中出售股份的10%，即1.607萬股，若以2016年3月31日民生銀行的收盤價每股6.94元計算，1.067萬股的套利，將給東方集團帶來近9.22萬元的巨額投資收益，僅此一項公司每股收益將達到0.55元，按預期收益計算出的動態(tài)市盈率僅為9.91倍（即6.84/0.69），若股價按每股收益的20倍市盈率計算，該股票市價應為13.8元（即0.69×20），而該股票2016年3月31日的收盤價僅為每股6.84元，因此，該股票預期具有7元的上升空間。同樣，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建等若按10%的比例出售其所持股票，潛在的股權(quán)增值對其每股收益的影響分別高達0.63元、2.20元、1.29元、0.34元，新希望、吉林敖東、遼寧成大、北京城建一季度每股收益將分別為0.32元、0.41元、0.19元、0.11元，其動態(tài)市盈率分別為16.75倍、10.10倍、10.91倍、27.53倍，若按20倍的市盈率計算，該類股票同樣預期具有巨大的上升空間，該類持股對該公司業(yè)績有著重大的積極貢獻。

綜上所述，隨著股權(quán)分置改革的完成，以及新會計準則的實施，控股上市公司所持有的被投資單位的限售法人股所潛藏著的巨額增值將得以實現(xiàn)，選擇一些持有較大股權(quán)投資而其價值被市場低估的控股上市公司進行投資，可以取得較高的投資回報。S

參考文獻：

第9篇：投資價值分析的方法范文

關(guān)鍵詞：煤炭行業(yè)；因子分析法；綜合評價

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）08-0-01

目前，對上市公司業(yè)績評價的方法主要有單指標法和多指標法。單指標法方法操作簡單，但不能反映特定企業(yè)的綜合水平。多指標法能較全面地反映企業(yè)的經(jīng)營效果，但選取的指標過多，穩(wěn)定性較差。

相對而言，因子分析法能夠克服以上兩種方法的不足，對所研究的問題用最少個數(shù)的不可測的公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來描述原來觀測的每一分量。本文擬采用 R型因子分析法對我國煤炭行業(yè)上市公司綜合業(yè)績進行評價，并根據(jù)各企業(yè)的得分進行排名。

一、因子分析法的模型

設有m家煤炭行業(yè)上市公司，每家公司都有n個財務指標。將原始的觀測指標變量設為X=（X1 X2…Xn） 標準化處理后的變量向量記為Y=（Y1 Y2… Yn），設原公共因子變量記（Z1 Z2… Zn），經(jīng)過轉(zhuǎn)化后的公共因子變量記為（F1 F2…Fn）

設：（1）Y = （Y1，Y2，…，Yn）（2）F = （F1，F(xiàn)2，…，F(xiàn)p）（3）e = （e1，e2，…，en）則模型：x1 = a11F1+ a12F2 +…+a1mFm + e1………xp

二、煤炭行業(yè)上市公司實證分析

本文以 18家在A股上市的煤炭行業(yè)公司為樣本 ，利用因子分析法 ，對其報表數(shù)據(jù)進行了綜合評價。本文原始數(shù)據(jù)來自于金融界網(wǎng)站，數(shù)據(jù)的計算利用SPSS 17.0軟件。分別為恒源煤電、露天煤業(yè)、盤江股份、兗州煤業(yè)、中國神話、國陽新能、中煤能源、大同煤業(yè)、蘭花科創(chuàng)、西山煤電、潞安環(huán)能、平煤天安、上海能源、集中能源、國投新集、開灤股份、鄭州煤電、神火股份。

（一）指標選擇

本文選取12個財務指標作為原始變量，這12個指標分別從盈利能力，營運能力，成長能力和償債能力四方面來反映公司的經(jīng)營績效。分別是盈利能力：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務利潤率、每股收益。營運能力：應收賬款周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。償債能力：流動比率、速動比率。發(fā)展能力：主營業(yè)務增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率。

（二）數(shù)據(jù)處理

將原始數(shù)據(jù)輸入spss17.0并將各個變量定義，為：V1=凈資產(chǎn)收益…，V12=總資產(chǎn)增長率，然后計算相關(guān)矩陣并進行檢驗。

分析總方差成分，合計一欄表示各主成分的方差，前四個主成分的特征值較大，分別為3.838， 2.934，1.671，1.372，他們合計解釋了標準差的81.78%。符合累積貢獻率達到80%的檢驗標準，因此確定提取4個公因子。

（三）因子得分及排名

四個主成分表達式如下：

F1= 0.399*v1+0.373*v2+L+0.127*v11-0.180*v12

F2= -0.104*v1+0.49*v2+L+0.093*v11+0.66*v12

F3= -0.136*v1-0.129*v2+L+0.279*v11+0.045*v12

F4=-0.20*v1+0.018*v2+L+0.449*v11+0.086*v12

由于每個主因子只反應了企業(yè)某個方面的能力，所以以主因子的特征值的貢獻率為權(quán)重加權(quán)計算各上市公司的綜合業(yè)績的因子總得分。

F=αi * Fi α=λi/∑λi

α1=2.207 / 9.814=0.276 α2=2.503 /9.814=0.255

α3=2.488 / 9.814=0.254 α4=2.188 / 9.814=0.223

所以 F=0.276 * F1+0.255 * F2+0.254 * F3+0.223 * F4

然后根據(jù)總得分函數(shù)，對18家上市行業(yè)進行排名并排序：

綜合排名

三、結(jié)論

通過以上數(shù)據(jù)可以看到，我國各煤炭上市公司排名第一的公司與最后一名的公司二者之間差值高達1.6343。

在業(yè)績較優(yōu)的公司里，各個上市公司都具有資源量及產(chǎn)能顯著增長的特點，在業(yè)績中等的公司中，這些公司都具有穩(wěn)定的盈利能力，在業(yè)績較差的公司里，產(chǎn)能有限，凈利潤增長率都為負，主營業(yè)務增長率和凈利潤也為負。

由此，我們可以看出，業(yè)績較差的公司由于在盈利能力上與業(yè)績較好的公司具有一定差距，主營業(yè)務收入和凈利潤較低，在營運能力上存在一些欠缺，所以導致綜合實力處于較后的位置。但是日后可通過資本結(jié)構(gòu)的合理化，經(jīng)營成本的嚴格控制，新利潤增長點的主動挖掘等措施逐步提升公司的整體實力。

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