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關(guān)鍵詞:互斥方案;NPV;IRR;投資額;壽命期;現(xiàn)金流量模式
中圖分類號(hào):C93文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)04-0168-02
對(duì)于投資項(xiàng)目互斥方案,主要基于凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法這兩種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)決策。在評(píng)價(jià)過程中,不僅要考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果,即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn);更為重要的是還要考察各個(gè)方案的相對(duì)優(yōu)劣問題,即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn),對(duì)方案進(jìn)行排序以解決選優(yōu)問題。這兩種檢驗(yàn)缺一不可。兩種方法的內(nèi)涵實(shí)質(zhì)簡析如下:
1.凈現(xiàn)值法
所謂凈現(xiàn)值(Net Present Value)就是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率折現(xiàn)到某一基準(zhǔn)年度(通常是投資初期)的現(xiàn)值累加值,即未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。
其經(jīng)濟(jì)含義是指在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率下項(xiàng)目盈利超出最低期望盈利的超額凈收益,其值越大,所獲超額凈收益也就越多,項(xiàng)目就越可行。凈現(xiàn)值是價(jià)值型指標(biāo),能夠全面完整地反映一個(gè)項(xiàng)目的總體盈利能力,符合現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo),因而被廣泛采用。
凈現(xiàn)值法雖考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,可以說明投資方案高于或低于某一特定的投資的報(bào)酬率,但沒有揭示方案本身可以達(dá)到的具體報(bào)酬率是多少。折現(xiàn)率的確定直接影響項(xiàng)目的選擇。
2.內(nèi)部報(bào)酬率法
所謂內(nèi)部報(bào)酬率(Internal Rate of Return)就是指在項(xiàng)目壽命期內(nèi),各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。簡單地說,就是使凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。
其經(jīng)濟(jì)意義是:在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計(jì)算,始終存在未能收回的投資,而在壽命期結(jié)束時(shí),投資恰好被完全收回。內(nèi)部報(bào)酬率是個(gè)效率型指標(biāo),反映了項(xiàng)目本身的真實(shí)收益率,即內(nèi)在的獲利水平。基準(zhǔn)收益率由內(nèi)生決定的――通過項(xiàng)目現(xiàn)金流計(jì)算出來。能夠把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的收益與其投資總額聯(lián)系起來,指出這個(gè)項(xiàng)目的收益率,便于將它同行業(yè)基準(zhǔn)投資收益率對(duì)比,確定這個(gè)項(xiàng)目是否值得建設(shè)。
但內(nèi)部收益率表現(xiàn)的是比率,不是絕對(duì)值,一個(gè)內(nèi)部收益率較低的方案,可能由于其規(guī)模較大而有較大的凈現(xiàn)值,因而更值得建設(shè)。
在實(shí)際應(yīng)用中,運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法進(jìn)行評(píng)價(jià)決策時(shí)往往會(huì)得出不一致的結(jié)論,從而給投資決策造成困難。如下圖所示:
其中,F點(diǎn)是A B兩互斥方案的NPV相等時(shí)的IRR,對(duì)應(yīng)的交點(diǎn)稱之為費(fèi)希爾交點(diǎn)。從圖中可直觀看出,當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0取值大于F點(diǎn)時(shí),用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法評(píng)價(jià)時(shí)結(jié)論一致;但當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率i0取值小于F點(diǎn)時(shí),則出現(xiàn)了不一致。如上圖所示,按凈現(xiàn)值法則應(yīng)選擇方案A;而按內(nèi)部報(bào)酬率法則應(yīng)選擇方案B。
凈現(xiàn)值法是假設(shè)每年的現(xiàn)金流入以資本成本為標(biāo)準(zhǔn)再投資;內(nèi)部報(bào)酬率法是假設(shè)現(xiàn)金流入以其計(jì)算所得的內(nèi)部報(bào)酬率為標(biāo)準(zhǔn)再投資, 兩種評(píng)價(jià)方法對(duì)投資方案每年的現(xiàn)金流入量再投資的報(bào)酬率的假設(shè)不同會(huì)得出相互矛盾的結(jié)論。
而上述的這種兩者結(jié)論不一致的情況往往出現(xiàn)在投資額不同、壽命期不同和現(xiàn)金流量模式不同的互斥方案選擇中。下面就針對(duì)以上三種情況分別進(jìn)行決策分析并提出各自適用的評(píng)價(jià)方法:
1. 投資額不同的互斥方案
對(duì)于投資額不同的互斥方案,往往會(huì)出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出結(jié)論不一致的情況。我們可以通過下面一個(gè)例子來說明:A B 是兩個(gè)互斥方案,兩方案整個(gè)現(xiàn)金流量情況如表1(i0取10%):
表1
通過EXCEL 的NPV和IRR函數(shù)求解結(jié)果如下:NPVA=36.03萬,IRRA=14%; NPVB=20.81萬,IRRB=15%,從結(jié)果中我們可看出方案A、B 均通過了絕對(duì)效果檢驗(yàn),且用NPV和IRR 進(jìn)行絕對(duì)效驗(yàn)結(jié)論是一致的。但是,NPVA>NPVB;而IRRA
要解決這一問題,可以引入增量分析法。也就是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一種邊際分析,主要指標(biāo)是差額凈現(xiàn)值(ΔNPV)和差額內(nèi)部報(bào)酬率(ΔIRR),其中差額凈現(xiàn)值顧名思義就是指兩方案的凈現(xiàn)值之差;而差額內(nèi)部報(bào)酬率就是指使差額凈現(xiàn)值為零時(shí)折現(xiàn)率。這種分析方法與現(xiàn)代企業(yè)的價(jià)值最大化目標(biāo)相一致。
通過分析我們不難發(fā)現(xiàn),用ΔNPV和ΔIRR得出的結(jié)論必定是一致的。用上文舉的一個(gè)例子(表1)進(jìn)行驗(yàn)證ΔNPV=-100+19(P/A,10%,10)=16.75(萬);-100+19(P/A,Δ IRR,10)=0,解得ΔIRR=13.8%。計(jì)算結(jié)果表明NPVA>NPVB,NPV>0,ΔIRR>i0,三者完全一致。
因此,對(duì)于投資額不同的互斥方案進(jìn)行比選時(shí),可以直接用凈現(xiàn)值法,判別依據(jù)是凈現(xiàn)值最大且非負(fù)的方案為最優(yōu)方案。而用內(nèi)部報(bào)酬率法則不能保證互斥方案比選結(jié)論的正確性。
2. 壽命期不同的互斥方案
對(duì)互斥方案進(jìn)行比選,方案之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間,顯然缺乏時(shí)間上的可比性,這就有可能會(huì)出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出的結(jié)論不一致的情況。我們可以通過下面一個(gè)例子來說明:
A、B是兩個(gè)互斥方案,投資額均為4 000萬,基準(zhǔn)收益10%,A方案壽命周期為三年,B方案壽命周期為兩年,兩方案整個(gè)現(xiàn)金流量情況如表2:
表2
通過EXCEL 的NPV和IRR函數(shù)求解結(jié)果如下:
NPVA=973.8萬,IRRA=22.1%; NPVB=892.4萬,IRRB=25%,方案A B 都通過了絕對(duì)效果檢驗(yàn),且用NPV和IRR進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)結(jié)論是一致的。但是, NPVA>NPVB;而IRRA
要解決這一問題,一般是設(shè)定一個(gè)共同的分析期, 然后進(jìn)行比選。當(dāng)然這種方法事先隱含著一個(gè)方案接續(xù)假定:即方案在其壽命期結(jié)束后可按原方案重復(fù)實(shí)施。目前較通用的是用壽命期最小公倍數(shù)法確定一個(gè)共同的分析期,即取各方案的壽命期的最小公倍數(shù)作為共同的分析期。
在上面的例子中(表2),最小公倍數(shù)為6,以此為它們的共同分析期,則現(xiàn)金流量圖如下:
經(jīng)計(jì)算得:NPVA=1 705萬,NPVB=2 280萬,IRRA=23.5%; IRRB=26.2%,結(jié)果表明通過設(shè)定共同分析期后,用NPV 和IRR 分析的結(jié)果一致:均顯示B優(yōu)于A。除壽命期最小公倍數(shù)法外,還有其他幾種方法,如年值法、年值折現(xiàn)法。由于篇幅所限,對(duì)這兩種方法不再舉例做詳細(xì)展開討論。
3. 現(xiàn)金流量模式不同的互斥方案
投資項(xiàng)目往往具有各自不同的現(xiàn)金流量模式,有些項(xiàng)目在前期現(xiàn)金流入較多;而有些項(xiàng)目在后期現(xiàn)金流入較多。這就有可能出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出的結(jié)論不一致的情況。如例:有A 、B兩個(gè)互斥方案,其中A方案的現(xiàn)金流入主要發(fā)生在前期,而B方案的現(xiàn)金流入主要發(fā)生在后期(見表3):
表3
假設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%,則經(jīng)計(jì)算得:NPVA=21.6萬,NPVB=23.3萬,IRRA=25.9%; IRRB=18.7%。從中可看出,NPV和IRR出現(xiàn)了不一致的情況。
產(chǎn)生不一致的原因是由于考慮了資金時(shí)間價(jià)值,不同時(shí)期流入的相同金額是不等價(jià)的,而這種差異的大小又會(huì)受折現(xiàn)率以及時(shí)間差的影響。也就是說現(xiàn)金流量模式不同的方案其NPV對(duì)i的敏感度不同,從而,當(dāng)i發(fā)生變動(dòng)時(shí),得出不同的結(jié)論。而對(duì)于任一方案而言,IRR是由方案本身來決定的,與折現(xiàn)率無關(guān),不會(huì)受折現(xiàn)率變動(dòng)的影響。這樣,最終導(dǎo)致了在一定的折現(xiàn)率下,用NPV和IRR評(píng)價(jià)時(shí)出現(xiàn)了不一致的情況。
方案的取舍很大程度上取決于方案設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率,而從上分析中發(fā)現(xiàn)隨著基準(zhǔn)折現(xiàn)率的變動(dòng),兩方案的內(nèi)部報(bào)酬率都不會(huì)隨之出現(xiàn)變動(dòng)。在這種情況下,用內(nèi)部報(bào)酬率法來判斷兩方案優(yōu)劣顯然是不合理的,得出的結(jié)論也必然是不可靠的。而用凈現(xiàn)值法則是合理的,也符合價(jià)值最大化目標(biāo)。故對(duì)于現(xiàn)金流量模式不同的互斥方案比選,應(yīng)該用凈現(xiàn)值法進(jìn)行評(píng)價(jià)。故上例子中NPVA>NPVB,應(yīng)選擇B方案。
【關(guān)鍵詞】:空冷系統(tǒng);水冷系統(tǒng);技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析
中圖分類號(hào): TB494文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
河北某鋼廠利用廠內(nèi)飽和蒸汽,利用公司現(xiàn)有余熱資源, 新建2套2xN7.5-0.8機(jī)組。循環(huán)水冷卻系統(tǒng)設(shè)備選型的方案按兩臺(tái)汽輪機(jī)排汽量計(jì)算, 每臺(tái)汽輪機(jī)排汽量:56t/h。本文以下內(nèi)容將對(duì)循環(huán)水冷卻系統(tǒng)投資方案及運(yùn)行經(jīng)濟(jì)性分析,并提出應(yīng)對(duì)策略。
一、水冷式凝汽器
1.1工作原理
循環(huán)水泵通過管線、閥門等將冷卻水送入水冷器內(nèi),冷卻水和飽合蒸汽在水冷器內(nèi)進(jìn)行間壁式換熱,利用循環(huán)水的溫升將飽合蒸汽凝結(jié),溫升后的循環(huán)水被循環(huán)水泵送到晾水塔內(nèi)蒸發(fā)降溫,循環(huán)利用。
1.2系統(tǒng)優(yōu)點(diǎn)
汽機(jī)背壓較低,運(yùn)行穩(wěn)定。
1.3系統(tǒng)缺點(diǎn)
1.3.1系統(tǒng)復(fù)雜,系統(tǒng)由水冷器、曬水塔、循環(huán)水泵、管線、閥門等組成
1.3.2循環(huán)水質(zhì)有一定的要求,如果水質(zhì)不好,會(huì)造成水冷器管內(nèi)結(jié)垢堵塞,管內(nèi)結(jié)垢清洗比較困難。
1.3.3循環(huán)水量大。
1.3.4耗電量大,因?yàn)檠h(huán)水量太大,且水冷器和晾水塔之間距離遠(yuǎn),故循環(huán)水泵功率很大,晾水塔風(fēng)機(jī)功率也大。
1.3.5耗水量大,由于循環(huán)水量大,且在晾水塔地方?jīng)]有收水裝置,故水的飄逸量是換熱耗水量的1—2倍,造成無用水耗大。
1.3.6自動(dòng)控制較差,不能跟據(jù)環(huán)境溫度變化調(diào)節(jié)負(fù)荷。
1.4系統(tǒng)參數(shù)及設(shè)備型號(hào)
1.4.1冷卻循環(huán)水量
注:1 m值為冷卻倍率,輔機(jī)循環(huán)水量按冷卻倍率為65時(shí)冷凝器循環(huán)水量的5%計(jì)算。
2 按兩臺(tái)汽輪機(jī)排汽量計(jì)算。
1.4.2冷卻循環(huán)水系統(tǒng)用水量
按冷卻循環(huán)水系統(tǒng)用水量見下表:
年利用小時(shí)數(shù)按6000小時(shí)(夏季按2500小時(shí),冬季按3500小時(shí))計(jì)算,冷卻循環(huán)水系統(tǒng)年用水量為63.97萬m3。
1.4.3冷卻循環(huán)水系統(tǒng)設(shè)備型號(hào):
依據(jù)電廠情況,循環(huán)水系統(tǒng)采用3座2000t/h機(jī)械通風(fēng)玻璃鋼冷卻塔,風(fēng)機(jī)直徑8.0m,電機(jī)功率155kw;
冷卻循環(huán)水泵采用3臺(tái)KQSN600—M27型雙吸水泵,流量為1807~3614m3/h,揚(yáng)程為14~25m,電機(jī)功率為220KW/臺(tái)。
冷卻循環(huán)水管道采用焊接鋼管,管徑DN1200,取管長100m。
1.5投資及運(yùn)行費(fèi)用
1.5.1冷卻循環(huán)水系統(tǒng)設(shè)備投資費(fèi)用:705萬元(設(shè)備運(yùn)雜費(fèi))。
1.5.2運(yùn)行費(fèi)用:
a耗電:(155×3+220×3)KW×6000小時(shí)=6750000千瓦時(shí)
按每度0.33元計(jì)算,電費(fèi)為:6750000×.33=222.75萬元
b耗水:63.97萬噸
按3元/噸計(jì)算,每年水費(fèi)用:63.97萬噸×3元/噸=191.91萬元,每年蒸發(fā)式凝汽器
二、空冷凝汽器
2.1工作原理
汽輪機(jī)排汽經(jīng)過粗大管道送至室外布置的空冷凝汽器的翅片管束中,冷卻空氣通過軸流風(fēng)機(jī)在翅片管外流動(dòng)將管內(nèi)的排汽凝結(jié),得到的凝結(jié)水進(jìn)入凝結(jié)水箱后由凝結(jié)水泵送至回?zé)嵯到y(tǒng)進(jìn)行循環(huán)利用。
2.2優(yōu)點(diǎn)
不耗水,初始溫差大
2.3 缺點(diǎn)
2.3.1采用空氣做為冷卻介質(zhì),其換熱效果直接受環(huán)境干球溫球影響,換熱溫差大,介質(zhì)終溫高,所以系統(tǒng)運(yùn)行不穩(wěn)定、背壓高、發(fā)電效率無保障、熱循環(huán)效率低;
2.3.2自身耗能較高;由于風(fēng)機(jī)數(shù)量多、功率大,耗電量一般占電廠發(fā)電量的3%左右,同時(shí)也增加了噪聲;
2.3.3空冷凝汽器體積比水冷凝汽器大得多,龐大的真空系統(tǒng)容易漏氣。
2.3.4夏季氣溫超過30℃時(shí)(正值用電高峰期),機(jī)組很難達(dá)到滿發(fā),發(fā)電量一般為額定值的70%-85%,使得想以“高耗能換滿發(fā)”的愿望都難以實(shí)現(xiàn);
2.3.5一次投資成本高,較水冷、蒸發(fā)冷等要高1-2倍,如果要保持相同的背壓,相同的效率,可能增加再高的成本也較難實(shí)現(xiàn)。
2.4系統(tǒng)參數(shù)及設(shè)備型號(hào)
電廠輔機(jī)采用帶機(jī)力通風(fēng)冷卻塔的循環(huán)供水系統(tǒng),單臺(tái)汽機(jī)的輔機(jī)循環(huán)水量按經(jīng)驗(yàn)選取Qm’=182 m3/h。
冷卻循環(huán)水系統(tǒng)用水量
年利用小時(shí)數(shù)按6000小時(shí)計(jì),冷卻循環(huán)水系統(tǒng)年用水量為3.5萬m3
輔機(jī)冷卻循環(huán)水系統(tǒng)
依據(jù)電廠情況,循環(huán)水系統(tǒng)采用2座200t/h機(jī)械通風(fēng)玻璃鋼冷卻塔,風(fēng)機(jī)直徑3.8m,電機(jī)功率11kw。冷卻循環(huán)水泵采用2臺(tái)KQSN150—M13/164型雙吸水泵,流量為93~213m3/h,揚(yáng)程為18~34m,電機(jī)功率為18.5KW/臺(tái)。冷卻循環(huán)水管道采用無縫鋼管,管徑DN150,取管長100m。
直接空冷系統(tǒng)
直接空冷系統(tǒng)主要由排汽管道、配汽聯(lián)箱、順流凝汽器、逆流凝汽器、軸流風(fēng)機(jī)、分凝汽聯(lián)箱、凝結(jié)水管道及排空系統(tǒng)組成。因?yàn)橹苯涌绽湟钥諝庾鳛槔鋮s介質(zhì),故無循環(huán)用水量,不做計(jì)算。按環(huán)境溫度30℃,排汽背壓22KPa的條件下,保持滿發(fā),散熱面積設(shè)計(jì)為7萬m2,管束規(guī)格6200×1856(順流)6000×1856(逆流),總共順流管束40個(gè),逆流管束8個(gè),每個(gè)冷卻單元8塊管束,共配置6個(gè)冷卻單元,每個(gè)冷卻段配一臺(tái)變頻調(diào)速風(fēng)機(jī),風(fēng)機(jī)參數(shù)見下表:
風(fēng)機(jī)參數(shù)表
2.5投資及運(yùn)行費(fèi)用
2.5.1冷卻循環(huán)水系統(tǒng)設(shè)備投資費(fèi)用1440萬元(包括設(shè)備運(yùn)雜費(fèi))
2.5.2運(yùn)行費(fèi)用:
耗電:(11×2+18.5×2+55×6×2)KW×6000小時(shí)=4314000千瓦時(shí)
按每度0.33元計(jì)算,電費(fèi)為:4314000×1=129.42萬元
耗水:3.50萬噸
按3元/噸計(jì)算,每年水費(fèi)用:3.5萬噸×3元/噸=10.5萬元
三、兩系統(tǒng)投資及運(yùn)行費(fèi)用對(duì)比表
由以上計(jì)算結(jié)果表明,項(xiàng)目水冷系統(tǒng)較直接空冷系統(tǒng)一次投資少,運(yùn)行費(fèi)用較高,綜上所述,本工程建議采用直接空冷系統(tǒng),項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益是較好的。
盜傳必究
一、判斷題
1.稅率上調(diào)可以遏制股市熱度。
正確
2.
歐洲債券一般是歐洲范圍內(nèi)發(fā)行的債券。
錯(cuò)誤
3.如果債券持有者不面臨違約風(fēng)險(xiǎn),那么持有債券的收益相對(duì)來說就很穩(wěn)定。
錯(cuò)誤
4.預(yù)期回報(bào)率越高,投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越低。
錯(cuò)誤
5.公司發(fā)行股票是籌集自有資金的一種形式。
正確
6.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格可以隨著股票市場價(jià)格的變化而調(diào)整。
錯(cuò)誤
7.持有股票認(rèn)購權(quán)證的人必須在規(guī)定期限內(nèi)買入股票。
錯(cuò)誤
8.股東享有公司一定的權(quán)利,也就對(duì)公司經(jīng)營結(jié)果承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)。
正確
9.人們買賣股票,就是向發(fā)行該股票的公司投資,它反映的不是借貸關(guān)系,所以無償還期。
正確
10.委托股票交易價(jià)格,主要分為市價(jià)委托和限價(jià)委托兩種方法。
正確
11.一般情況下,單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)比證券組合的風(fēng)險(xiǎn)要小。
錯(cuò)誤
12.社會(huì)主義國家強(qiáng)調(diào)勞動(dòng)致富,證券投資就是不勞而獲,所以社會(huì)主義國家不該發(fā)展證券市場。
錯(cuò)誤
13.如果某股票某天換手率比較高,說明股當(dāng)日成交活躍。
正確
1.一般情況下,每股現(xiàn)金流量不一定要大于每股收益。
錯(cuò)誤
2.股份公司注冊(cè)資本是實(shí)收資本的一種形式。
錯(cuò)誤
3.期貨合約的價(jià)格就是期權(quán)費(fèi)。
正確
4.一般來說,固定資產(chǎn)凈值率越大越好,資本固定化比率越小越好。
正確
5.在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí),只有將各項(xiàng)指標(biāo)結(jié)合在一起分析,才能真正了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。
正確
6.期權(quán)的最終執(zhí)行權(quán)在賣方,而買方只有履約的義務(wù)。
錯(cuò)誤
7.人們購買期權(quán)后,即可獲得該股份公司股票的分紅、派息。
錯(cuò)誤
8.一般情況下,資產(chǎn)重組后的上市企業(yè)將很難再享受優(yōu)惠政策的好處。
錯(cuò)誤
9.流動(dòng)比率越高越好。
錯(cuò)誤
10.備兌權(quán)證的發(fā)行量大,其發(fā)行價(jià)格應(yīng)該較高。
錯(cuò)誤
1.帶有上影線的光腳陰線是先抑后陽型。
錯(cuò)誤
2.T型K線圖下影線越長,空方力量越強(qiáng)。
錯(cuò)誤
3.一般情況下,5天均線市場價(jià)格比10天均線市場價(jià)格的敏感度要高。
正確
4.帶有下影線的光頭陽線,常常預(yù)示著空方的實(shí)力比較強(qiáng)。
錯(cuò)誤
5.技術(shù)分析準(zhǔn)確性的基礎(chǔ)是技術(shù)分析要盡可能多的包含影響股價(jià)的供求因素。
錯(cuò)誤
6.當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1時(shí),證券組合的風(fēng)險(xiǎn)最大。
錯(cuò)誤
7.證券券投資技術(shù)分析的理論認(rèn)為股票價(jià)格有其一定的運(yùn)行規(guī)律。
正確
8.
證券投資組合不是投資者隨意的組合,它是投資者權(quán)衡投資收益和風(fēng)險(xiǎn)后,所確定的最佳組合。
正確
1.我國證券市場監(jiān)管的手段主要有法律手段、經(jīng)濟(jì)手段、行政手段等方式。
正確
2.購并公司中成為目標(biāo)公司的相對(duì)控股股東,占有目標(biāo)公司股權(quán)比例的25%,就表明對(duì)目標(biāo)公司擁有控制權(quán)。
正確
3.上市公司購并中,混合購并是多角化經(jīng)營方式的典型例子。
正確
4.美國證券監(jiān)管制度在世界上較為成熟,是自律性監(jiān)管的典型代表。
錯(cuò)誤
5.我國《證券法》規(guī)定,證券市場經(jīng)濟(jì)類證券商的最低注冊(cè)資本金為5億元人民幣。
錯(cuò)誤
6.采用協(xié)議方式進(jìn)行回購,主要是用于回購非流通股,僅對(duì)股價(jià)的中長期走勢產(chǎn)生影響。
正確
7.我國證券市場上最為常見的收購出資方式是現(xiàn)金收購。
正確
8.在上市公司購并分類中,按照購并的方向來分類,可以分為善意購并和惡意購并兩類。
錯(cuò)誤
關(guān)鍵詞:投資與理財(cái)專業(yè);教學(xué);證券
一、運(yùn)作模式簡介
“后臺(tái)支持前臺(tái)”模式的運(yùn)作類似于證券公司研發(fā)團(tuán)隊(duì)(后臺(tái))與營銷團(tuán)隊(duì)(前臺(tái))的關(guān)系。在專業(yè)教學(xué)的實(shí)際運(yùn)作中,“后臺(tái)”包括技術(shù)后臺(tái)、師資后臺(tái)及研發(fā)后臺(tái),而“前臺(tái)”則有兩層含義,一是指已進(jìn)入企業(yè)進(jìn)行頂崗實(shí)習(xí)的大三學(xué)生,二是指模擬和實(shí)戰(zhàn)的證券投資行為?!爸С帧笔侵笭I銷支持和提供證券投資的策略支持?;玖鞒淌牵捍蠖W(xué)生通過校內(nèi)外專業(yè)師資隊(duì)伍的教學(xué)和培訓(xùn)后,能對(duì)各大證券研究機(jī)構(gòu)的證券研究報(bào)告進(jìn)行更深層次的解讀和精加工,在此基礎(chǔ)上形成集百家之長的證券投資分析報(bào)告,該報(bào)告可作為大三學(xué)生開展相關(guān)頂崗實(shí)習(xí)工作的支撐和進(jìn)行證券交易的依據(jù)。如下圖。
在上圖中,“產(chǎn)品市場化”的具體應(yīng)用包括模擬和實(shí)戰(zhàn)兩方面。
二、實(shí)施過程
“后臺(tái)支持前臺(tái)”模式在教學(xué)中的具體實(shí)施過程是:大二學(xué)生根據(jù)人才培養(yǎng)方案進(jìn)行《證券投資實(shí)務(wù)》課程的學(xué)習(xí),在課程學(xué)習(xí)過程中,將后期編制證券投資分析周報(bào)的相關(guān)知識(shí)和技能融入課程教學(xué)中,使學(xué)生學(xué)會(huì)設(shè)計(jì)各種證券交易模型,為學(xué)生進(jìn)入社會(huì)頂崗實(shí)習(xí)做好充分準(zhǔn)備。
當(dāng)大三學(xué)生進(jìn)入頂崗實(shí)習(xí)階段時(shí),大二學(xué)生已經(jīng)為編制《證券投資周報(bào)》做好了必要的知識(shí)和技能準(zhǔn)備。此時(shí),大二學(xué)生以4~6人為1個(gè)小組,組成若干個(gè)小組,通過專業(yè)的證券網(wǎng)站收集各大券商的證券研究報(bào)告,進(jìn)行解讀,優(yōu)中選優(yōu),再結(jié)合所學(xué)到的證券交易模型編制成報(bào)告,經(jīng)過專業(yè)教師的審核后推送給大三學(xué)生。大三學(xué)生可根據(jù)該報(bào)告,向客戶及準(zhǔn)客戶提供服務(wù)。
在這一模式實(shí)施過程中,充分發(fā)揮了兩大優(yōu)勢:(1)團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢,眾多機(jī)構(gòu)推出的證券研究報(bào)告的分析解讀,由本專業(yè)一整屆學(xué)生來完成,并從中選優(yōu),這是一個(gè)普通投資者在短期內(nèi)無法完成的工作;(2)培訓(xùn)、實(shí)習(xí)、就業(yè)一體化,大三學(xué)生從學(xué)校到企業(yè)的整個(gè)過程都有企業(yè)的全程參與以及“后臺(tái)”的全面支持,形成了強(qiáng)大的推動(dòng)力,使學(xué)生不但能就業(yè),而且就好業(yè)。
三、實(shí)施保障
1.“請(qǐng)進(jìn)來”——做好崗前培訓(xùn)與指導(dǎo),為頂崗實(shí)習(xí)“助力”
這方面的工作主要是優(yōu)選對(duì)接企業(yè),組建講師團(tuán)隊(duì),共建培訓(xùn)指導(dǎo)課程?!昂笈_(tái)支持前臺(tái)”模式的實(shí)施需要選擇有實(shí)力、負(fù)責(zé)任的企業(yè)來做一定的后盾支撐。同時(shí)需要在行業(yè)和企業(yè)內(nèi)挑選基本功比較扎實(shí)的專業(yè)人員協(xié)同專任教師組成《崗前培訓(xùn)與指導(dǎo)》課程的講師團(tuán)隊(duì)。共同開發(fā)包括證券市場介紹、職業(yè)道德、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、股指期貨、融資融券業(yè)務(wù)、合規(guī)展業(yè)、開放式基金介紹等培訓(xùn)指導(dǎo)項(xiàng)目,確保學(xué)生能全面、準(zhǔn)確、到位地了解今后的工作內(nèi)容。
2.“走出去”——做好頂崗實(shí)習(xí)日常管理工作
(1)啟用“頂崗實(shí)習(xí)管理平臺(tái)”
利用信息化的手段,保證校內(nèi)指導(dǎo)老師與實(shí)習(xí)學(xué)生之間能夠信息暢通,隨時(shí)掌握學(xué)生實(shí)習(xí)動(dòng)態(tài),解決實(shí)習(xí)過程中遇到的難題。
(2)專業(yè)教師現(xiàn)場指導(dǎo),與校外指導(dǎo)老師保持聯(lián)系,掌握學(xué)生工作動(dòng)態(tài)
3.“扶一把”——保證暢快入職,成功就業(yè)
(1)后臺(tái)扶一把
大二學(xué)生撰寫的證券投資周報(bào)作為大三學(xué)生頂崗實(shí)習(xí)期間的技術(shù)支撐和證券營銷依據(jù),在市場一線得以驗(yàn)證、推廣。一方面,使得大三學(xué)生能從市場信息收集的繁重壓力中解放出來,專注于證
券營銷,以抱團(tuán)作戰(zhàn)、分工合作的優(yōu)勢快速積累客戶,另一方面,能訓(xùn)練大二學(xué)生的證券分析能力,提前了解今后從業(yè)的工作。
(2)企業(yè)扶一把
證券營銷人員存在流動(dòng)性大、淘汰率高的特點(diǎn)。為了能使學(xué)生成功就業(yè),不被激烈的市場競爭擊退,需與企業(yè)共同制訂循序漸進(jìn)的崗位人員培養(yǎng)方案,具體包括營銷方案的設(shè)計(jì)、理財(cái)診斷、陌生客戶拜訪、客戶關(guān)系管理等。
四、特色
1.實(shí)現(xiàn)了投資與理財(cái)專業(yè)學(xué)生“培訓(xùn)、實(shí)習(xí)、就業(yè)”一體化,貫通了從學(xué)校到社會(huì)的人才輸出通道,同時(shí)使雙方之間的合作并不僅僅停留在人才供需的層面,更強(qiáng)調(diào)了合作培養(yǎng)。
2.縱向來看,在學(xué)生大二時(shí)就開始培養(yǎng)其投資分析能力,在大三頂崗實(shí)習(xí)階段又專注于實(shí)踐能力的提升,分階段地訓(xùn)練開展相
關(guān)工作的兩項(xiàng)核心能力。
3.橫向來看,大二、大三學(xué)生就證券分析和市場反饋形成一種雙向激勵(lì)機(jī)制,即投資分析報(bào)告得到市場的認(rèn)同,能激勵(lì)大二學(xué)生更深入研究,同時(shí)好的分析報(bào)告能給大三學(xué)生在實(shí)習(xí)中帶來更多的資源,更好地促進(jìn)了學(xué)習(xí)與研發(fā)的結(jié)合。
摘要:目前證券投資實(shí)臉成為金融專業(yè)教學(xué)過程中實(shí)踐性教學(xué)的主要形式,筆者認(rèn)為在當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)中仍存在若干問題,如重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)臉等等,針對(duì)這些問題,筆者在論文結(jié)尾處提出了提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議。
關(guān)健詞:證券投資實(shí)驗(yàn)技術(shù)分析基本面分析
金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢,已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。
一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性
證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。
證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測證券價(jià)格的走勢,即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測證券價(jià)格的走勢。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。
二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題
證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。
(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣
目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。
1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。
2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。
(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同
在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。
對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。
(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息
能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無所適從。
(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)
在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。
基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤,時(shí)間長了就會(huì)處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。
另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。
三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議
在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。
(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握
針對(duì)上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。
(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)
技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。
(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)
在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。
參考文獻(xiàn)
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【關(guān)鍵詞】 MOOC 翻轉(zhuǎn)課堂 工作過程系統(tǒng)化
1 MOOC與翻轉(zhuǎn)課堂
1.1 MOOC
MOOC是Massive Open Online Courses的英文編寫,意為大型開放式網(wǎng)絡(luò)課程。這種在線教育模式實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模學(xué)生同時(shí)在線的課程學(xué)習(xí)。MOOC資源集合了全球最優(yōu)質(zhì)的教學(xué)資源,任何在線學(xué)生一經(jīng)注冊(cè)都能實(shí)現(xiàn)自我學(xué)習(xí),并且取得相應(yīng)課程的成績。這種學(xué)習(xí)的模式依賴于互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展與課程的運(yùn)作平臺(tái),如EDX、Udacity、Course等,而我國也與2014年5月8日也首次開通了“愛課程”網(wǎng)中國大學(xué)MOOC平臺(tái)。MOOC將成為未來教育的一部分,是對(duì)傳統(tǒng)學(xué)校的巨大挑戰(zhàn)與革新。
1.2 翻轉(zhuǎn)課堂
翻轉(zhuǎn)課堂是將傳統(tǒng)的上課方式進(jìn)行反轉(zhuǎn)的上課模式。傳統(tǒng)的教學(xué)是課上老師進(jìn)行理論知識(shí)的講授,課下布置作業(yè)。而翻轉(zhuǎn)課堂是在課下進(jìn)行理論知識(shí)的自學(xué)與習(xí)題練習(xí),課上則進(jìn)行學(xué)生的答疑及知識(shí)點(diǎn)的運(yùn)用、任務(wù)操作等。在翻轉(zhuǎn)課堂上,老師的責(zé)任是去理解學(xué)生的問題和引導(dǎo)學(xué)生去運(yùn)用知識(shí)。
翻轉(zhuǎn)課堂增加了學(xué)生間的互動(dòng)與教師與同學(xué)間的交流,使得課堂生動(dòng)有趣,提高學(xué)習(xí)的效率。翻轉(zhuǎn)課堂最大的特點(diǎn)是能夠?qū)崿F(xiàn)學(xué)生的個(gè)性化學(xué)習(xí),對(duì)學(xué)習(xí)層次不同的學(xué)生真正實(shí)現(xiàn)了分層教學(xué),每個(gè)學(xué)生都可以掌控自己的學(xué)習(xí)進(jìn)度。學(xué)習(xí)進(jìn)度快的學(xué)生可以掌握 更加有深度的知識(shí)內(nèi)容,而學(xué)習(xí)進(jìn)度慢的學(xué)生則可以進(jìn)行反復(fù)的學(xué)習(xí)并尋求老師和學(xué)生的幫助,提高學(xué)習(xí)效率。
1.3 基于MOOC模式的翻轉(zhuǎn)課堂設(shè)計(jì)思路
高職院校的學(xué)生普遍存在學(xué)習(xí)興趣不高、知識(shí)接受能力較差的現(xiàn)狀。傳統(tǒng)的課堂教學(xué)不能滿足所有學(xué)習(xí)層次的學(xué)生對(duì)知識(shí)的掌握。而這些學(xué)生雖然學(xué)習(xí)興趣不高,但思維活躍,創(chuàng)新性較強(qiáng),喜歡參與課外活動(dòng)來展現(xiàn)自己的能力。因此枯燥的課堂無法激發(fā)這些學(xué)生的學(xué)習(xí)動(dòng)力。
鑒于高職學(xué)生的以上特點(diǎn),基于MOOC模式的翻轉(zhuǎn)課堂旨在克服傳統(tǒng)課堂一刀切的學(xué)情,實(shí)現(xiàn)可以讓學(xué)生自我掌控的課下學(xué)習(xí)平臺(tái),并激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣,引導(dǎo)學(xué)生將所學(xué)理論運(yùn)用于實(shí)踐。因此,這種模式是借助教學(xué)數(shù)字平臺(tái),構(gòu)建區(qū)域型的校內(nèi)教學(xué)資源網(wǎng)。在此平臺(tái)上,構(gòu)建教學(xué)資源庫,包括課程的理論知識(shí)、知識(shí)點(diǎn)講解視頻、習(xí)題庫、案例庫、拓展學(xué)習(xí)資料等。學(xué)生可在此平臺(tái)上進(jìn)行課下隨時(shí)隨地的自主學(xué)習(xí)。而課堂的任務(wù)主要為答疑解惑、課程重難點(diǎn)分析及討論、項(xiàng)目任務(wù)的實(shí)施等。
2 基于MOOC模式的翻轉(zhuǎn)課堂在《房地產(chǎn)投資分析》課程中的探索與實(shí)踐
2.1 基于工作過程的《房地產(chǎn)投資分析》課程系統(tǒng)化設(shè)計(jì)(見圖1)
《房地產(chǎn)投資分析》以房地產(chǎn)投資分析流程(投資環(huán)境及市場分析―產(chǎn)品規(guī)劃設(shè)計(jì)―投資估算―銷售收入估算―財(cái)務(wù)分析―不確定性分析及風(fēng)險(xiǎn)分析)為主線,并基于投資分析的工作流程進(jìn)行了課程三個(gè)學(xué)習(xí)情境的設(shè)置:房地產(chǎn)項(xiàng)目靜態(tài)投資分析、房地產(chǎn)動(dòng)態(tài)投資分析、房地產(chǎn)項(xiàng)目綜合投資分析。
情境一以簡單房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目(單一物業(yè)類型、一期整體開發(fā)的項(xiàng)目)為載體,在項(xiàng)目的投資分析過程中,側(cè)重于對(duì)該項(xiàng)目的投資估算、成本利潤及靜態(tài)指標(biāo)分析,在此情境中不涉及現(xiàn)金流量表的編制和動(dòng)態(tài)指標(biāo)的計(jì)算,故稱為“靜態(tài)”投資分析。
情境二以稍復(fù)雜房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目(兩種物業(yè)類型、兩期開發(fā)項(xiàng)目)為載體,在項(xiàng)目的投資分析過程中,要進(jìn)行項(xiàng)目進(jìn)度計(jì)劃的安排,側(cè)重于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量分析及相關(guān)動(dòng)態(tài)指標(biāo)計(jì)算,故稱為“動(dòng)態(tài)”投資分析。
情境三以商住綜合項(xiàng)目為載體,其規(guī)模中等且多期開發(fā),在此項(xiàng)目的投資分析過程中,將靜態(tài)分析和動(dòng)態(tài)分析結(jié)合起來進(jìn)行綜合項(xiàng)目分析,故稱為“綜合”投資分析。
三個(gè)學(xué)習(xí)情境由簡到難,由簡入繁。
2.2 學(xué)習(xí)情境的實(shí)施
學(xué)習(xí)情境以房地產(chǎn)投資項(xiàng)目為載體,以房地產(chǎn)投資分析流程為主線進(jìn)行情境任務(wù)的分解。在每個(gè)情境任務(wù)實(shí)施時(shí)遵循六個(gè)步驟(六步法):資訊―計(jì)劃―決策―實(shí)施―檢查―評(píng)估。
資訊部分包括房地產(chǎn)投資分析課程的理論知識(shí)和項(xiàng)目資料兩部分,目的是讓學(xué)生通過資訊的研讀,明確任務(wù)的目標(biāo)及任務(wù)操作流程,進(jìn)行任務(wù)操作的理論知識(shí)準(zhǔn)備和項(xiàng)目資料的預(yù)告。
計(jì)劃及決策是在明確項(xiàng)目的任務(wù)目標(biāo)后進(jìn)行項(xiàng)目的討論與分析,制定項(xiàng)目任務(wù)操作的時(shí)間安排,進(jìn)行任務(wù)步驟的分解與數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。在制定計(jì)劃后進(jìn)行計(jì)劃的討論與改進(jìn),最后進(jìn)行計(jì)劃的最終決策。
實(shí)施與檢查是在計(jì)劃制定的基礎(chǔ)上以小組的形式進(jìn)行任務(wù)的操作實(shí)施。在實(shí)施過程中教師對(duì)學(xué)生的任務(wù)操作實(shí)施進(jìn)度與內(nèi)容進(jìn)行檢查,指導(dǎo)學(xué)生按計(jì)劃進(jìn)行或避免學(xué)生偏離正確的操作步驟以及檢查項(xiàng)目任務(wù)成果的正確與否。
最后一個(gè)步驟為項(xiàng)目的評(píng)估,旨在考察學(xué)生四方面的能力:專業(yè)能力、方法能力、社會(huì)能力和個(gè)人能力。評(píng)估過程中可采用教師評(píng)估、學(xué)生評(píng)估、組內(nèi)外互評(píng)的方式進(jìn)行任務(wù)的綜合評(píng)定。
2.3 《房地產(chǎn)投資分析》MOOC平臺(tái)資源建設(shè)
《房地產(chǎn)投資分析》課程的MOOC資源實(shí)質(zhì)上是與六步法中的資訊部分是相呼應(yīng)的。因此,該課程的MOOC資源包括兩部分:課程理論知識(shí)和項(xiàng)目任務(wù)資料。
2.3.1 《房地產(chǎn)投資分析》理論部分資源建設(shè)
項(xiàng)目任務(wù)的正確操作依賴于扎實(shí)的理論功底?!斗康禺a(chǎn)投資分析》MOOC理論部分包括了課程的理論知識(shí)點(diǎn)的講解、知識(shí)點(diǎn)視頻的錄制以及習(xí)題庫的建設(shè)以及拓展資料的閱讀。在理論部分建設(shè)時(shí),將微課的思想融入其中,即將理論知識(shí)點(diǎn)碎片化,視頻單元、習(xí)題練習(xí)都與此單個(gè)知識(shí)點(diǎn)相對(duì)應(yīng),使得理論知識(shí)的學(xué)習(xí)更加條理化與清晰化。學(xué)生在進(jìn)行知識(shí)點(diǎn)學(xué)習(xí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行習(xí)題的自測,來檢驗(yàn)自己的學(xué)習(xí)效果。
2.3.2 項(xiàng)目資料MOOC平臺(tái)資源建設(shè)
由于課程是以項(xiàng)目為載體的,因此除了理論知識(shí)的資源準(zhǔn)備外,還包括整套項(xiàng)目任務(wù)資料,包括學(xué)習(xí)指導(dǎo)書、項(xiàng)目任務(wù)模板、項(xiàng)目案例分析等。學(xué)習(xí)指導(dǎo)書是對(duì)項(xiàng)目任務(wù)目標(biāo)的說明、任務(wù)解讀及任務(wù)操作步驟的詳細(xì)說明。任務(wù)的模板及相關(guān)資料則能夠讓學(xué)生更好的認(rèn)識(shí)任務(wù)及操作任務(wù)。
2.3.3 MOOC平臺(tái)的運(yùn)作模式(見圖2)
2.4 翻轉(zhuǎn)課堂模式
課堂的主要任務(wù)主要針對(duì)學(xué)生在MOOC平臺(tái)上提出的重點(diǎn)、難點(diǎn)問題進(jìn)行解答;針對(duì)各組討論的任務(wù)操作計(jì)劃進(jìn)行檢查、糾錯(cuò)及更正;對(duì)學(xué)生項(xiàng)目的任務(wù)操作過程進(jìn)行檢查及問題解決,根據(jù)學(xué)生任務(wù)操作的好壞進(jìn)行過程評(píng)價(jià),即課堂包括了六步法的后五個(gè)步驟:計(jì)劃―決策―檢查―實(shí)施―評(píng)估。
以情境一中的地塊價(jià)值測算為例,學(xué)生在課下的MOOC平臺(tái)進(jìn)行了市場比較法理論知識(shí)的學(xué)習(xí)及習(xí)題檢測,初步掌握了地塊價(jià)值測算的基本方法,并通過閱讀地塊價(jià)值測算的案例分析和任務(wù)模板,對(duì)將要操作的任務(wù)目標(biāo)及內(nèi)容有了初步了解?;氐秸n堂,老師首先針對(duì)MOOC平臺(tái)學(xué)生提出的疑問進(jìn)行解答。而后以小組為單位先進(jìn)行任務(wù)實(shí)施計(jì)劃的討論,然后通過老師的任務(wù)計(jì)劃檢查來確定各小組任務(wù)實(shí)施的方案。在任務(wù)實(shí)施前,教師針對(duì)任務(wù)操作的一些關(guān)鍵點(diǎn)組織全班同學(xué)進(jìn)行集中討論,保證各組同學(xué)真正了解任務(wù)操作的方法。在任務(wù)計(jì)劃進(jìn)行決策后,各組進(jìn)行小組分工開始任務(wù)的實(shí)施。在任務(wù)操作過程中,教師進(jìn)行小組的個(gè)性化指導(dǎo),對(duì)各小組出現(xiàn)的問題進(jìn)行解答和指導(dǎo)。
3 存在的問題
3.1 自主學(xué)習(xí)約束力不足
MOOC平臺(tái)的搭建提供了豐富的教學(xué)資源。但由于高職院校學(xué)生學(xué)習(xí)積極主動(dòng)性較差,學(xué)習(xí)興趣不夠濃厚,因此不能夠主動(dòng)進(jìn)行MOOC資源的自主學(xué)習(xí)。在任務(wù)操作時(shí),發(fā)現(xiàn)有部分同學(xué)對(duì)理論部分的學(xué)習(xí)掌握不夠牢固,導(dǎo)致任務(wù)操作時(shí)舉步維艱,難以下手。目前翻轉(zhuǎn)課堂的實(shí)踐缺乏較有效的約束力。
3.2 課程的過程評(píng)價(jià)難度較大
MOOC平臺(tái)的學(xué)習(xí)效果能夠進(jìn)行系統(tǒng)自我數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)進(jìn)行評(píng)估。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的真實(shí)性不得而知或存在片面性。比如有的學(xué)生在網(wǎng)上進(jìn)行習(xí)題自測時(shí)采取作弊手段而導(dǎo)致過關(guān)率的虛高。課堂上的過程評(píng)價(jià)雖然有一定的執(zhí)行力,但由于學(xué)生人數(shù)較多,也不可能做到完全的科學(xué)的評(píng)價(jià)。而在任務(wù)操作過程中還存在搭便車的現(xiàn)象,小組內(nèi)有時(shí)只依靠一個(gè)同學(xué)去真正地實(shí)施任務(wù),反而導(dǎo)致學(xué)習(xí)效果不如傳統(tǒng)教學(xué)。
3.3 課業(yè)負(fù)擔(dān)較重,學(xué)習(xí)壓力較大
基于MOOC模式的翻轉(zhuǎn)課堂采用的是學(xué)習(xí)雙軌制。雖然能夠?qū)崿F(xiàn)不同層次學(xué)生對(duì)知識(shí)的把握,但繁重的課下學(xué)習(xí)和課上任務(wù)操作導(dǎo)致部分學(xué)生產(chǎn)生抱怨心態(tài)。過多的時(shí)間投入到任務(wù)的自我學(xué)習(xí)中,而且任務(wù)的操作也以理論學(xué)習(xí)為基礎(chǔ),一旦沒有掌握基礎(chǔ)理論的學(xué)習(xí),可能會(huì)導(dǎo)致任務(wù)操作的脫節(jié)。久而久之,產(chǎn)生厭學(xué)情緒甚至抵抗情緒,嚴(yán)重影響學(xué)習(xí)效果。
4 解決建議
4.1 進(jìn)行學(xué)分機(jī)制改革
基于MOOC模式的翻轉(zhuǎn)課堂應(yīng)采用雙軌制考核機(jī)制,課下的MOOC平臺(tái)自學(xué)和課上的任務(wù)實(shí)施成績分別應(yīng)該獲取相應(yīng)的學(xué)分。此種做法能夠很好的促進(jìn)學(xué)生的學(xué)習(xí)主動(dòng)性和積極性,對(duì)學(xué)生來說是一種很好的學(xué)習(xí)約束機(jī)制。此外,還應(yīng)該進(jìn)行課程課下和課上課時(shí)的合理分配,保證學(xué)生有足夠的時(shí)間進(jìn)行自主學(xué)習(xí),從而提高任務(wù)操作的效率。
4.2 引入競爭淘汰機(jī)制,促進(jìn)學(xué)習(xí)動(dòng)力
在任務(wù)操作時(shí),以小組為單元進(jìn)行成績的考評(píng)。同時(shí),還要引入組內(nèi)和組外互評(píng)機(jī)制。在組內(nèi)互評(píng)時(shí),每個(gè)組員都可進(jìn)行匿名投票。對(duì)于平時(shí)表現(xiàn)較差、學(xué)習(xí)不夠積極、得分較低的同學(xué)采取淘汰制,以此激發(fā)學(xué)生學(xué)習(xí)的動(dòng)力和危機(jī)感。另外,還要進(jìn)行組外互評(píng),加強(qiáng)組與組之間的互相監(jiān)督,促進(jìn)組內(nèi)競爭,給課堂注入活力。
4.3 加強(qiáng)課堂管理,促進(jìn)小組協(xié)作
課堂的管理采用教師管理和同學(xué)協(xié)助管理的模式進(jìn)行。教師對(duì)小組實(shí)施整體管制,布置任務(wù)或命令時(shí)與組長進(jìn)行直接的對(duì)接,而小組內(nèi)的管理則由組長直接負(fù)責(zé)。組長根據(jù)教師的指示進(jìn)行命令的傳達(dá)與任務(wù)的布置,還負(fù)責(zé)任務(wù)的分工與問題的匯總及問題的反映,小組成員則服從于組長的管理。在進(jìn)行考評(píng)時(shí),組長對(duì)各個(gè)組員的打分占據(jù)較大的權(quán)重。這種管理模式一方面可以減輕教師的負(fù)擔(dān),另一方面也能夠鍛煉學(xué)生的管理能力,從而提高課程管理的整體效率。
4.4 創(chuàng)新課堂組織模式,增進(jìn)學(xué)習(xí)興趣
1.1固定資產(chǎn)折舊費(fèi)
醫(yī)療設(shè)備作為醫(yī)療機(jī)構(gòu)的主要固定資產(chǎn),其成本管理和核算首先應(yīng)考慮其固定資產(chǎn)折舊費(fèi)。計(jì)算折舊費(fèi)用的方法有很多種,其中最為簡單的設(shè)備折舊費(fèi)計(jì)算公式為:設(shè)備年折舊費(fèi)=設(shè)備總購置費(fèi)/折舊年限(折舊年限的具體規(guī)定見《醫(yī)院財(cái)務(wù)制度》)。但該計(jì)算方法較為粗糙,若財(cái)務(wù)管理水平較高,要求較為嚴(yán)格時(shí),對(duì)于醫(yī)療設(shè)備折舊費(fèi)的計(jì)算,也可采用工程財(cái)務(wù)中慣用的“年數(shù)總和法”或“雙倍余額遞減法”來進(jìn)行計(jì)算。當(dāng)醫(yī)院經(jīng)濟(jì)狀況不佳,購買某醫(yī)療設(shè)備相對(duì)投入較大,此時(shí)可為了盡快回收設(shè)備成本而采用加速折舊法。即在普通年折舊費(fèi)的基礎(chǔ)上乘以一個(gè)大于l的系數(shù)。另外,計(jì)算大型醫(yī)療設(shè)備的折舊費(fèi)時(shí),還應(yīng)將該項(xiàng)醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目所必需的輔助設(shè)備設(shè)施的折舊涵蓋在內(nèi),比如CT掃描儀必須配套的膠片打印機(jī)、空調(diào)散熱、穩(wěn)壓設(shè)備等??蓪⑵溆?jì)入設(shè)備總購置費(fèi)內(nèi)。
1.2其他費(fèi)用
醫(yī)療設(shè)備在使用過程中,不可避免地會(huì)發(fā)生方方面面的費(fèi)用,要做好醫(yī)療設(shè)備的成本管理,就必須將這些設(shè)備相關(guān)的支出進(jìn)行統(tǒng)一入賬管理。如設(shè)備所必需的機(jī)房和辦公用房的總費(fèi)用,即場地費(fèi);設(shè)備維修保養(yǎng)費(fèi),應(yīng)包括維修材料費(fèi)和維修人員工時(shí)費(fèi);醫(yī)療耗材費(fèi),比如該臺(tái)設(shè)備所使用的消耗品,x光膠片、試劑、耦合劑、衛(wèi)生材料、紙張筆墨等;水電暖氣費(fèi);負(fù)責(zé)提供該醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目中的所有醫(yī)療工作人員的薪資、獎(jiǎng)金等;以及間接成本費(fèi),是指該醫(yī)院行政、后勤、職能科室支出的各項(xiàng)分?jǐn)傎M(fèi)用。醫(yī)療設(shè)備的成本管理除了應(yīng)在設(shè)備投人使用后持續(xù)推進(jìn),還應(yīng)在設(shè)備購置安裝階段就應(yīng)樹立控制成本的意識(shí),在保證服務(wù)質(zhì)量的前提下盡量減小設(shè)備的各項(xiàng)投資規(guī)模。只有提高設(shè)備34CHUANGX1NKEJI2014.05的有效利用率,才能降低單位服務(wù)成本。同時(shí)還要注重降低平均運(yùn)行成本,各種耗材的領(lǐng)用和消耗要有一定的計(jì)劃性,減少不必要的支出和浪費(fèi)。日常工作中,更要加強(qiáng)設(shè)備儀器的維修保養(yǎng),從而降低設(shè)備故障率,延長醫(yī)療設(shè)備的使用壽命。
2大型醫(yī)療設(shè)備效益分析
醫(yī)院對(duì)于大型醫(yī)療設(shè)備進(jìn)行成本效益的分析是為了提高醫(yī)院的競爭力,提高醫(yī)院的診療水平,爭取取得更大的社會(huì)效益和一定的經(jīng)濟(jì)效益的一種管理方式。加強(qiáng)對(duì)大型醫(yī)療設(shè)備的科學(xué)化管理,也屬于工程財(cái)務(wù)學(xué)中設(shè)備管理的一個(gè)類型。如何降低醫(yī)療設(shè)備的運(yùn)行成本,運(yùn)用經(jīng)濟(jì)學(xué)方法對(duì)大型醫(yī)療設(shè)備的使用效率進(jìn)行成本管理和效益分析是十分必要的。通過對(duì)醫(yī)療設(shè)備的成本——效益兩方面作出合理有效的分析,可以十分迅速地歸納出大型醫(yī)療設(shè)備的成本運(yùn)行規(guī)律,為設(shè)備更好地使用和運(yùn)行以及其他醫(yī)療設(shè)備的投資管理提供指導(dǎo),最終為醫(yī)院的宏觀經(jīng)濟(jì)管理和醫(yī)院的發(fā)展戰(zhàn)略提供合理的依據(jù)。大型醫(yī)療設(shè)備的總成本主要包括設(shè)備的總投資成本和運(yùn)行成本(包括勞務(wù)費(fèi)、公務(wù)費(fèi)、管理費(fèi)、維修費(fèi)、業(yè)務(wù)費(fèi)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)及利息費(fèi)等)。另外還可按成本是否可變分為固定成本(包括機(jī)房改造費(fèi)用、配套設(shè)施費(fèi)等)和可變成本(主要指設(shè)備運(yùn)行過程中消耗的主要耗材費(fèi))。一般固定成本中主要由勞務(wù)費(fèi)構(gòu)成,若要降低固定成本,就要充分調(diào)動(dòng)現(xiàn)有工作人員的積極性,提高其工作能力和效率,還可以與其他科室進(jìn)行資源共享,以增加工作量,這樣就可以降低固定成本對(duì)設(shè)備總成本的不利影響。對(duì)醫(yī)療設(shè)備進(jìn)行投資效益分析,可運(yùn)用靜態(tài)投資分析法,也可運(yùn)用動(dòng)態(tài)投資分析法。還可運(yùn)用工程財(cái)務(wù)學(xué)中常用的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)來對(duì)醫(yī)療設(shè)備進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)。其中靜態(tài)分析指標(biāo)有如設(shè)備的投資回收率、設(shè)備的靜態(tài)投資回收期等。動(dòng)態(tài)分析法與靜態(tài)分析法的區(qū)別在于其在分析時(shí)須考慮資金的時(shí)間價(jià)值,投資的時(shí)間價(jià)值是影響設(shè)備投資分析的重要因素。因而較成熟的經(jīng)濟(jì)分析多采用動(dòng)態(tài)分析法,動(dòng)態(tài)分析法也是比較理想的分析法。動(dòng)態(tài)分析法常采用計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FIRR)分析方法:財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是指按規(guī)定折現(xiàn)率(又叫貼現(xiàn)率)計(jì)算該設(shè)備投資的現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值總和與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值總和之間的差額。折現(xiàn)率一般為同時(shí)期基準(zhǔn)收益率。若財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值大于零即FIRRi>0,表示醫(yī)療設(shè)備投資的收益率大于預(yù)定的折現(xiàn)率,說明該設(shè)備投資方案可行;反之,則該設(shè)備的投資方案不可行。在對(duì)大型醫(yī)療設(shè)備進(jìn)行評(píng)價(jià)分析時(shí),如果將動(dòng)態(tài)投資分析法和靜態(tài)投資分析法這兩種方法結(jié)合起來運(yùn)用,可以使評(píng)價(jià)的結(jié)果更客觀、更科學(xué),也更具說服力。
3醫(yī)療設(shè)備的報(bào)廢管理
關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)分析指標(biāo);內(nèi)部分析指標(biāo)體系;外部分析指標(biāo)體系。
企業(yè)財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容包括:a.外部分析內(nèi)容。企業(yè)償債能力分析;企業(yè)盈利能力分析;企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析;社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析;企業(yè)綜合實(shí)力分析。b.內(nèi)部分析內(nèi)容。除以上外部分析內(nèi)容外,還包括:企業(yè)籌資分析;企業(yè)投資分析。
另外,內(nèi)部分析內(nèi)容還應(yīng)有:企業(yè)經(jīng)營預(yù)算執(zhí)行情況分析;財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果形成原因分析。
c.專題分析。隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)將會(huì)遇到許多新情況、新問題。企業(yè)和外部信息使用者可根據(jù)自身的特點(diǎn),結(jié)合特定的目標(biāo)選取特定的資料及內(nèi)容,有針對(duì)性地進(jìn)行一些專題分析。
如公司財(cái)務(wù)信息質(zhì)量分析、資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析等。d.關(guān)于財(cái)務(wù)分析與相關(guān)學(xué)科關(guān)系的探討。隨著市場經(jīng)濟(jì)改革的深入,我國財(cái)會(huì)學(xué)界學(xué)科體系的改革也進(jìn)入一個(gè)新的階段,由20世紀(jì)80年代初期的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)之爭深入到各二級(jí)學(xué)科,這是理論發(fā)展的必然。學(xué)科的分分合合是由于環(huán)境的變遷,歷史的發(fā)展而致,是科學(xué)發(fā)展的客觀規(guī)律。進(jìn)入20世紀(jì)到90年代,財(cái)會(huì)論壇上就有財(cái)務(wù)分析要獨(dú)立成科的微弱聲音,到了現(xiàn)在,對(duì)此論題的討論越來越熱烈,且似乎已達(dá)成共識(shí),即由于市場機(jī)制、競爭機(jī)制的逐步完善,財(cái)務(wù)分析必須獨(dú)立出來。那么,獨(dú)立的財(cái)務(wù)分析學(xué)科在財(cái)會(huì)學(xué)眾多學(xué)科中地位如何,包括哪些內(nèi)容,與其原附著的學(xué)科關(guān)系如何?這不是一個(gè)簡單的減法問題,而是一個(gè)漫長的選擇和甄別的過程。
1內(nèi)部分析指標(biāo)體系。
內(nèi)部指標(biāo)體系的設(shè)置,主要是為滿足企業(yè)內(nèi)部管理的需要,可根據(jù)企業(yè)所在行業(yè)的特點(diǎn)和管理的特殊需要靈活設(shè)置,其內(nèi)容相當(dāng)廣泛。
一般說來,可從籌資、投資等方面設(shè)置。
1.1企業(yè)籌資分析。
在市場經(jīng)濟(jì)體制下,企業(yè)經(jīng)營所需資金需靠企業(yè)自己來籌集,這樣,籌資分析便成為企業(yè)財(cái)務(wù)分析中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。在籌資分析中,首先要分析企業(yè)的資金需要量,其次分析企業(yè)未來的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力;再次分析企業(yè)的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn);最后確定一個(gè)合理的籌資方案并與資金供應(yīng)者進(jìn)行協(xié)商,使企業(yè)籌資活動(dòng)順利進(jìn)行。可設(shè)置籌資結(jié)構(gòu)比率、資金成本率等指標(biāo)。
1.2企業(yè)投資分析。
企業(yè)對(duì)投資活動(dòng)首先應(yīng)進(jìn)行可行性分析,為投資決策提供依據(jù),這是投資分析的重點(diǎn);其次應(yīng)對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行事中分析,以控制投資規(guī)模,提高投資效益;最后對(duì)投資活動(dòng)進(jìn)行事后分析,以考核投資效果、評(píng)價(jià)投資業(yè)績,為改善企業(yè)今后的投資決策提供依據(jù)。企業(yè)在投資分析時(shí)一般需考慮貨幣時(shí)間價(jià)值、投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、資金成本和現(xiàn)金流量等財(cái)務(wù)因素。在投資階段為考察投資方案的可行,可設(shè)置內(nèi)含報(bào)酬率,為考察投資的收益可設(shè)置投資報(bào)酬率、投資回收期等指標(biāo)。
2外部分析指標(biāo)體系。
2.1企業(yè)償債能力。
分析企業(yè)償債能力是指企業(yè)償還其債務(wù)的能力,通過對(duì)它的分析,能揭示企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。按債務(wù)償還期限的長短,又將其分為短期償債能力與長期償債能力。
2.1.1短期償債能力,是指一個(gè)企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力。設(shè)置該指標(biāo)對(duì)外部信息需要者非常重要。對(duì)于企業(yè)來講,該指標(biāo)也至關(guān)重要,短期償債能力的大小,主要取決于企業(yè)營運(yùn)資金的大小以及資產(chǎn)變現(xiàn)速度的高低。
另外,可動(dòng)用的銀行貸款指標(biāo),準(zhǔn)備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、償債能力的聲譽(yù)、未作記錄的或有負(fù)債、擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債、未決訴訟等對(duì)它也有影響。短期償債能力通常設(shè)置以下指標(biāo):流動(dòng)比率;速動(dòng)或酸性測驗(yàn)比率;現(xiàn)金比率。
2.1.2長期償債能力,是指企業(yè)以資產(chǎn)或勞務(wù)支付長期債務(wù)的能力。對(duì)長期償債能力進(jìn)行分析是因?yàn)槠髽I(yè)的利潤與其有緊密的聯(lián)系,分析長期償債能力時(shí)不能不重視企業(yè)的獲利能力,這是因?yàn)槠髽I(yè)的現(xiàn)金流入量最終取決于能夠獲得的利潤,現(xiàn)金流出量最終取決于必須付出的成本。此外,債務(wù)與資本的比例也是極其重要的。影響企業(yè)長期償債能力的因素很多,除資產(chǎn)、負(fù)債、股東權(quán)益外。還有長期租賃、擔(dān)保責(zé)任、或有項(xiàng)目等因素。長期償債能力指標(biāo)有:已獲利息倍數(shù);資產(chǎn)負(fù)債率;產(chǎn)權(quán)比率;有形凈值債務(wù)率。
2.2企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)用效率分析。
資產(chǎn)運(yùn)用效率是指對(duì)企業(yè)總資產(chǎn)或部分資產(chǎn)的運(yùn)用效率和周轉(zhuǎn)情況所作的分析。企業(yè)經(jīng)管的目的在于有效運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)獲得最大的利潤。利潤主要來源于營業(yè)收入,企業(yè)必須憑借資產(chǎn)、運(yùn)用資產(chǎn)才能取得營業(yè)收入。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快,表示其運(yùn)用效率越高,利潤越大。企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)有無過量投資?有無因設(shè)備短缺而導(dǎo)致生產(chǎn)不足?有無因資產(chǎn)閑置而導(dǎo)致利潤降低?凡此各種問題,皆為企業(yè)管理者、投資者、債權(quán)人及其他相關(guān)人士所關(guān)切。通過分析資產(chǎn)運(yùn)用效率,則可以評(píng)價(jià)企業(yè)營業(yè)收入與各項(xiàng)營運(yùn)資產(chǎn)是否保持合理關(guān)系,考察企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)效率的高低。資產(chǎn)運(yùn)用效率指標(biāo)有:存貨周轉(zhuǎn)率;應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率;流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。
2.3盈利能力分析。
盈利能力分析是指對(duì)企業(yè)盈利能力和盈利分配情況所作的分析。它是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營績效的綜合表現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營之目的,在于使企業(yè)盈利且使其經(jīng)營與規(guī)模不斷成長與發(fā)展。
各方信息使用者無不對(duì)企業(yè)盈利程度寄與莫大的關(guān)切。投資者關(guān)心企業(yè)賺取利潤的多少并重視對(duì)利潤的分析,是因?yàn)樗麄兊耐顿Y報(bào)酬是從中支付的,如果是股票上市公司,企業(yè)盈列增加還能使股票市價(jià)上升,從而使投資者獲得資本收益。對(duì)于債權(quán)人來講,利潤是企業(yè)償債能力的重要來源。政府有關(guān)部門關(guān)心的則是微觀和宏觀的經(jīng)濟(jì)效益以及各種稅費(fèi)上交的可靠性。對(duì)于企業(yè)管理者來講,可通過對(duì)盈利能力的分析,來評(píng)價(jià)判斷企業(yè)的經(jīng)營成果,分析變化原因,總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),不斷提高企業(yè)獲利水平。它是管理者經(jīng)營業(yè)績和管理效能的集中表現(xiàn)。對(duì)于職工來講,則是豐厚報(bào)酬及資金的來源,并可保證工作的穩(wěn)定。它也是集體福利設(shè)施的不斷完善的重要保障。
企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)可從一般企業(yè)及股票上市公司兩方面制定。一般企業(yè)盈利能力指標(biāo)有:銷售利潤率;成本費(fèi)用利潤率;資產(chǎn)總額利潤率;資本金利潤率;權(quán)益利潤率。股票上市公司除上述指標(biāo)外,還可借助以下指標(biāo):每股盈余;每股股利;市盈率;股東權(quán)益報(bào)酬率;股利支付率;留存盈利比率。
2.4社會(huì)貢獻(xiàn)能力分析。
社會(huì)貢獻(xiàn)能力是從國家或社會(huì)的角度衡量企業(yè)對(duì)國家或社會(huì)的貢獻(xiàn)水平。企業(yè)的目標(biāo)是追求最大的利潤。但作為社會(huì)主義國家的企業(yè),單純的片面的追求企業(yè)個(gè)體的經(jīng)濟(jì)效益是不行的,還必須包括對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)。對(duì)盈利企業(yè)可用實(shí)現(xiàn)利稅來衡量,但對(duì)一些主要體現(xiàn)為社會(huì)效益的企業(yè)講,則無法適用。故為此設(shè)計(jì)的社會(huì)貢獻(xiàn)率、社會(huì)積累率可兼顧反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益兩個(gè)方面對(duì)國家、社會(huì)的貢獻(xiàn)情況。
2.5綜合財(cái)務(wù)能力分析。
關(guān)鍵詞:公路建設(shè);BOT;項(xiàng)目投資評(píng)估;盈利能力
中圖分類號(hào):F540.3文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):
Abstract: This article sets out from project investment assessment and feasibility study of the main difference , put forward how to according to the feasibility study report of the conclusion of the analysis judgment, the investment evaluation of profitability analysis should pay attention to the key factors, rapid access to meet the investment need basic information method, and combining with a case to illustrate how to apply this method, provides reference for highway BOT project profitability for scientific and rapid decision-making.
Key words: Highway construction;BOT;Project investment evaluation;Profit ability
引言:
自1988年我國大陸地區(qū)第一條高速公路上海至嘉定高速公路的建成通車,我國高速公路建設(shè)步入了加速發(fā)展的快車道。2008年總規(guī)模3.5萬公里的“五縱七橫”國道主干線系統(tǒng)全面建成,標(biāo)志著我國高速公路網(wǎng)骨架的基本形成。截止2010年底,全國高速公路由“十五”期末的4.1萬公里發(fā)展到7.4萬公里,新增3.3萬公里。整個(gè)“十一五”階段,全社會(huì)高速公路建設(shè)累計(jì)投資達(dá)2萬億元。
在我國高速公路迅速發(fā)展的歷程中,高速公路建設(shè)體制經(jīng)歷了一系列的變革與嘗試。高速公路建設(shè)融資渠道從單一的政府投資發(fā)展到政府投資、資本市場融資等多種形式。BOT作為一種新的融資方式自20世紀(jì)80年代進(jìn)入了我國市場。BOT(Build-Operate-Transfer)及建設(shè)-運(yùn)營-移交方式,具有減輕政府財(cái)政壓力、拓寬資金來源、提高管理效率和水平、引進(jìn)先進(jìn)管理水平和服務(wù)理念等優(yōu)點(diǎn),自1999年湖北省首次采用BOT方式建設(shè)襄荊高速公路以來,越來越多的省份開始采用BOT方式進(jìn)行高速公路建設(shè)。
對(duì)于投資者而言,在BOT項(xiàng)目決策階段,須對(duì)其進(jìn)行投資分析與評(píng)估咨詢,其中盈利能力分析是項(xiàng)目評(píng)估的主要內(nèi)容之一。在目前的公路BOT項(xiàng)目評(píng)估中,一般以該項(xiàng)目的可行性研究報(bào)告(以下簡稱“可研報(bào)告”)為基礎(chǔ)進(jìn)行項(xiàng)目分析,但是由于可研報(bào)告在編制的目的、研究深度以及側(cè)重點(diǎn)上均不適用于BOT項(xiàng)目投資分析,如果不對(duì)可研報(bào)告的結(jié)論加以分析和深化勢必對(duì)項(xiàng)目投資造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。本文站在投資者的角度,結(jié)合公路BOT項(xiàng)目投資評(píng)估與可研階段的區(qū)別,主要對(duì)其盈利能力分析過程加以闡述,并引用實(shí)際案例進(jìn)行說明,為公路BOT項(xiàng)目投資人員和決策者提供參考。
1、針對(duì)投資評(píng)估中盈利能力分析應(yīng)注意的要點(diǎn)
1.1 交通量
1.1.1基年交通量:
基年交通量是交通量預(yù)測的基礎(chǔ)數(shù)據(jù),一般都是基于現(xiàn)狀交通調(diào)查,鑒于可研報(bào)告的編制時(shí)間往往較早,在投資評(píng)估中要采用最近年份的交通量作為基年交通量,最好到現(xiàn)場重新做交通量觀測,以獲得更加準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)。
1.1.2運(yùn)營初期交通量:
在可研報(bào)告中是根據(jù)運(yùn)營期末的交通量來確定本項(xiàng)目的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn),運(yùn)營期末的交通量往往更受到關(guān)注,而對(duì)于BOT投資項(xiàng)目運(yùn)營初期的交通量直接影響到收費(fèi)收入,對(duì)于項(xiàng)目的總體盈利能力、貸款償還能力均影響顯著,因此在投資評(píng)估中要高度重視,嚴(yán)格審查,進(jìn)行必要的修正。
1.1.3 路網(wǎng)變化
在交通量預(yù)測中,通常采用四階段法預(yù)測,根據(jù)未來年的路網(wǎng)分布將交通量分配到相應(yīng)的路段,可研報(bào)告中往往是以地方政府的公路網(wǎng)規(guī)劃為主要依據(jù)來確定未來的路網(wǎng),而公路網(wǎng)規(guī)劃一般每5年進(jìn)行一次調(diào)整,有些公路已經(jīng)通車、有些正在建設(shè)、有些即將建成通車,處于同一通道內(nèi)的其它運(yùn)輸方式的建設(shè)等等這些因素都對(duì)整個(gè)路網(wǎng)的交通量分配產(chǎn)生很大的影響。在投資評(píng)估中要考慮諸多方面的因素,綜合評(píng)價(jià)得出客觀的交通量預(yù)測結(jié)果。
1.2 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)
1.2.1 收費(fèi)期
可研報(bào)告一般分為政府還貸公路和經(jīng)營性公路兩種模式,作為BOT投資項(xiàng)目為經(jīng)營性公路,在投資分析中要充分考慮到項(xiàng)目所在地區(qū)(東部地區(qū)和中西部地區(qū)的最長收費(fèi)年限不同),當(dāng)?shù)卣闹С侄鹊纫蛩?,合理確定項(xiàng)目的收費(fèi)期。
1.2.2 收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的確定
可研報(bào)告收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)多參考當(dāng)?shù)仄骄召M(fèi)標(biāo)準(zhǔn),考慮物價(jià)上漲的因素,每五年或者十年調(diào)整一次。在投資評(píng)估中要充分考慮項(xiàng)目所在地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,項(xiàng)目的建設(shè)成本、平均每公里工程造價(jià)、是否處于特殊復(fù)雜路段等綜合因素,合理確定項(xiàng)目收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。
在可研報(bào)告中考慮到物價(jià)上漲的因素,收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)多采用五到十年增長一次,勢必大大增加了總收費(fèi)收入。就實(shí)際情況而言公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整必須經(jīng)項(xiàng)目所在地人民政府批準(zhǔn)確定,項(xiàng)目公司在決定收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)時(shí)自很小,難以根據(jù)經(jīng)營成本或市場供求變化自行及時(shí)調(diào)整,由于收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整的期限較長,一旦確定便在一個(gè)固定時(shí)期無法調(diào)整。故在進(jìn)行投資分析時(shí)要考慮在評(píng)價(jià)其內(nèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)固定不變。
1.2.3 營業(yè)收入
營業(yè)收入包含車輛通行費(fèi)收入、附屬設(shè)施(如服務(wù)區(qū)、廣告牌等)營業(yè)收入,在投資分析時(shí)要明確營業(yè)收入所包含的內(nèi)容,大多數(shù)情況下的營業(yè)收入只計(jì)通行費(fèi)收費(fèi)收入。
收費(fèi)收入的計(jì)算方式存在地區(qū)性差異,一般來講是收費(fèi)交通量與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)及行駛里程的乘積?,F(xiàn)在越來越多的省份實(shí)行了聯(lián)網(wǎng)收費(fèi),在以聯(lián)網(wǎng)收費(fèi)總額為基數(shù)進(jìn)行拆分時(shí),拆分的方法有所不同,多數(shù)省份原則上以項(xiàng)目通過的車公里數(shù)與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的乘積占總收費(fèi)額的比例計(jì)算拆分比例,但有些項(xiàng)目尤其是山區(qū)高速公路不同路段的工程造價(jià)相差很大,有些路段含有特大橋梁、特長隧道,對(duì)于此類項(xiàng)目在拆分時(shí)往往要考慮到項(xiàng)目投資額占全路網(wǎng)投資額的比例。
在計(jì)算收費(fèi)收入時(shí)候還應(yīng)考慮免費(fèi)車輛和大修當(dāng)年對(duì)交通量的影響,在項(xiàng)目投資分析時(shí)需加以考慮,避免高估收入。
1.3 運(yùn)營成本
運(yùn)營成本主要包括:日常養(yǎng)護(hù)費(fèi)、運(yùn)營管理費(fèi)、大中修費(fèi)用、機(jī)電運(yùn)營費(fèi)(主要是隧道的通風(fēng)、照明、監(jiān)控、通信所需費(fèi)用)等,在投資分析時(shí)應(yīng)充分考慮項(xiàng)目特點(diǎn)、所處地形、氣候、結(jié)構(gòu)物狀況、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平,參考本地區(qū)其他項(xiàng)目綜合考慮取值標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)還應(yīng)考慮每年物價(jià)上漲因素。
1.4 融資方案
可研報(bào)告經(jīng)營性模式下的收費(fèi)公路25%資本金由當(dāng)?shù)卣曰I,剩余75%由銀行貸款,財(cái)務(wù)分析時(shí)只考慮資本金收益和項(xiàng)目投資收益。而在BOT投資項(xiàng)目是以項(xiàng)目公司來運(yùn)作,投資方有可能是幾家單位,在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)要考慮不同出資方的投資收益。
1.5 敏感性分析
公路建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)所采用的數(shù)據(jù)大部分來自預(yù)測和估算,為了分析不確定性因素對(duì)公路項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的影響,需要進(jìn)行雙向變化的敏感性分析以估計(jì)項(xiàng)目可能承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
可研報(bào)告財(cái)務(wù)分析中的敏感性分析多是以費(fèi)用(支出)和效益(收入)雙向的不利變化來分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在BOT投資分析時(shí)同時(shí)還應(yīng)考慮建設(shè)過程中的物價(jià)上漲使建安費(fèi)提高等所帶來的其它風(fēng)險(xiǎn)。
2、案例分析
2.1 項(xiàng)目概況
該項(xiàng)目位于我東部地區(qū),項(xiàng)目全長30.52公里,含跨江特大橋一座。擬按雙向四車道高速公路標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行建設(shè),路基寬度24.5米,設(shè)計(jì)車速80公里/小時(shí)。以BOT方式投資、建設(shè)和運(yùn)營該項(xiàng)目。
2.2 財(cái)務(wù)評(píng)估
2.2.1 交通量
(1)根據(jù)最新綜合運(yùn)輸規(guī)劃,擬建項(xiàng)目預(yù)測交通量受規(guī)劃兩條高速公路影響較大,考慮該兩條高速公路建成后對(duì)擬建項(xiàng)目的交通分流。
(2)在交通量分析過程中社會(huì)交通量(趨勢)、港區(qū)集疏運(yùn)交通量、港口組團(tuán)間交通量三部分流量存在較大重復(fù),且交通誘增率超過70% ,高于一般項(xiàng)目10-20%范圍缺乏合理性。
針對(duì)以上問題對(duì)交通量進(jìn)行了調(diào)整計(jì)算,結(jié)果如表1所示:
表1 交通量調(diào)整
年份 2011年 2015年 2020年 2030年 2035年
工可報(bào)告 15182 18752 27863 36102
評(píng)估報(bào)告 10237 13204 21398 29921 38127
2.2.2收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)
《工可報(bào)告》中在計(jì)算收費(fèi)收入時(shí),以現(xiàn)行收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù),以小型車0.65元/車*公里為基價(jià),大橋收費(fèi)10元/車為基價(jià),以每年3%的增長率遞增,每5年調(diào)整一次。收費(fèi)收入計(jì)算方法正確,但評(píng)估認(rèn)為收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)每5年上漲一次可能性不大,應(yīng)維持不變。在計(jì)算收費(fèi)收入時(shí)候還應(yīng)考慮免費(fèi)車輛和大修當(dāng)年對(duì)交通量的影響。
2.2.3 運(yùn)營成本
《工可報(bào)告》中本項(xiàng)目通車年日常養(yǎng)護(hù)費(fèi)用為15 萬元/公里、運(yùn)營管理費(fèi)用約10 萬元/公里,參照項(xiàng)目所處的位置和經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、以及工程規(guī)模上上述費(fèi)用取值偏低,應(yīng)重新核定;該項(xiàng)目運(yùn)營費(fèi)用的年均增長率為2%,從PPI和CPI經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)偏小。
評(píng)估調(diào)整為通車年日常養(yǎng)護(hù)費(fèi)用為20萬元/公里、運(yùn)營管理費(fèi)用約15萬元/公里,年均增長率為3%。
2.2.4融資方案
《工可報(bào)告》本項(xiàng)目按政府還貸公路計(jì)算,沒有計(jì)入營業(yè)稅及附加稅,但在項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估則為經(jīng)營性公路,按照《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于公路經(jīng)營企業(yè)車輛通行費(fèi)收入營業(yè)稅政策的通知》中規(guī)定,本項(xiàng)目應(yīng)計(jì)營業(yè)稅及附加稅稅率3.3%。資本金和銀行貸款應(yīng)按分別占25%和75%進(jìn)行財(cái)務(wù)分析;貸款利率按照現(xiàn)行利率7.05%標(biāo)準(zhǔn)計(jì)?。唤Y(jié)合交通量和投資估算調(diào)整結(jié)果,重新進(jìn)行投資效益分析。
2.2.5 收費(fèi)期限
《工可報(bào)告》本項(xiàng)目按政府還貸公路計(jì)算,故采用20年收費(fèi)期。財(cái)務(wù)評(píng)估為經(jīng)營性公路,根據(jù)《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》(中華人民共和國國務(wù)院令第417號(hào))第十四條:(二)經(jīng)營性公路的收費(fèi)期限,按照收回投資并有合理回報(bào)的原則確定,最長不得超過25年。本項(xiàng)目有跨江特大橋一座,平均每公里造價(jià)較高,故采用25年收費(fèi)期。
2.2.6 敏感性分析
《工可報(bào)告》中僅是以費(fèi)用和效益雙向的不利變化來分析項(xiàng)目的財(cái)務(wù)抗風(fēng)險(xiǎn)能力,在財(cái)務(wù)評(píng)估中還應(yīng)考慮建設(shè)過程中物價(jià)上漲使建安費(fèi)提高等所帶來的其它風(fēng)險(xiǎn)。敏感性分析詳見表3。
2.2.7 評(píng)價(jià)結(jié)果
根據(jù)以上各要點(diǎn)分析,重新對(duì)項(xiàng)目的盈利能力進(jìn)行計(jì)算,得出盈利能力分析結(jié)果,詳見下表2。
融資前財(cái)務(wù)盈利能力分析結(jié)果表明:內(nèi)部收益率為6.74%,凈現(xiàn)值為71,467.43萬元。大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率5.29%,凈現(xiàn)值大于零,說明融資前財(cái)務(wù)盈利能力是可行的。
項(xiàng)目資本金盈利能力分析結(jié)果表明:內(nèi)部收益率為8.17%,凈現(xiàn)值為159,155.32萬元。內(nèi)部收益率大于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率5.29%,凈現(xiàn)值大于零,說明資本金盈利能力是可行的。
財(cái)務(wù)償債能力分析結(jié)果表明:采用等額償還本金和利息總額的方法進(jìn)行還款,可于通車后第20年還清全部貸款本息。
敏感性結(jié)果結(jié)果表明:當(dāng)本項(xiàng)目的收費(fèi)收入下降10%,融資前內(nèi)部收益率小于財(cái)務(wù)基準(zhǔn)折現(xiàn)率,故本項(xiàng)目具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),要注意控制工程造價(jià)。
表2項(xiàng)目咨詢?cè)u(píng)估主要指標(biāo)表
評(píng)價(jià)
指標(biāo) 內(nèi)部收益率(%)FIRR 效益費(fèi)用比FBCR 凈現(xiàn)值(萬元)FNPV 投資回收期
(含建設(shè)期) 貸款償還期
融資前 6.74% 1.07 71,467.43 25.40年 通車后第20年
資本金 8.17% 1.13 159,155.32 18.70年
表3敏感性分析表
評(píng)價(jià)方案 評(píng)價(jià)
指標(biāo) 內(nèi)部收益率(%)
FIRR 效益費(fèi)用比
FBCR 凈現(xiàn)值(萬元)
FNPV 投資回收期
(含建設(shè)期) 貸款償還期
建安費(fèi)
上升5% 融資前 6.45% 1.04 48,441.87 26.49年 通車后第20年
資本金 10.07% 1.19 156,129.75 20.14年
建安費(fèi)
上升10% 融資前 6.18% 1.01 25,416.30 27.64年 通車后第20年
資本金 9.30% 1.15 133,104.19 21.62年
建安費(fèi)
下降5% 融資前 7.04% 1.1 94,493.00 24.35年 通車后第20年
資本金 12.04% 1.27 202,180.89 17.26年
建安費(fèi)
下降10% 融資前 7.36% 1.13 117,518.57 23.15年 通車后第20年
資本金 13.36% 1.31 225,206.45 15.84年
收費(fèi)收入
上升5% 融資前 7.12% 1.11 109,559.32 24.08年 通車后第19年
資本金 11.54% 1.26 213,527.16 17.96年
收費(fèi)收入
上升10% 融資前 7.49% 1.15 147,651.21 22.73年 通車后第18年
資本金 12.08% 1.3 247,756.08 17.37年
收費(fèi)收入
下降5% 融資前 6.34% 1.03 33,375.54 26.94年 通車后第22年
資本金 10.52% 1.2 148,091.57 19.04年
收費(fèi)收入
下降10% 融資前 5.26% 0.99 -4,716.35 28.77年 通車后第23年
資本金 9.84% 1.16 113,316.02 20.12年
3 結(jié)束語
隨著我國公路建設(shè)投資體制改革的不斷深入,按照BOT方式建設(shè)的公路項(xiàng)目勢必越來越多。為了給公路BOT項(xiàng)目投資決策者和投資評(píng)估人員提供一種基于可研報(bào)告的盈利能力快速分析的方法,本文從項(xiàng)目投資評(píng)估與可行性研究的區(qū)別出發(fā),提出了如何根據(jù)可研報(bào)告的研究結(jié)論進(jìn)行分析判斷和針對(duì)投資評(píng)估中盈利能力分析應(yīng)注意的要點(diǎn),快速獲得滿足投資評(píng)估所需要基本信息的方法,并結(jié)合案例說明了如何應(yīng)用這種方法,為公路BOT項(xiàng)目盈利能力進(jìn)行科學(xué)而迅速地決策提供參考。
參考文獻(xiàn):